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04-01

$车车科技(CCG)$ 关注度这么低吗！？[财迷] [财迷]

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2023-10-06

$瑞幸咖啡(LKNCY)$ 马上过40的节奏啦l[财迷] [财迷] [财迷]

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2023-06-17

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2023-07-31

$瑞幸咖啡(LKNCY)$ 今晚30起步啦[财迷] [财迷]

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2021-01-04

$蔚来(NIO)$今晚直接上60刀你信不信[开心] [开心]

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2024-11-08

$Phunware, Inc.(PHUN)$ 有点不要脸了吧你也是！ [喷血] [喷血]

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04-01

皇帝的新装

报道：SpaceX已经秘密递交美国IPO申请

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2025-04-01

$车车科技(CCG)$ 大股东赶快回购吧！[笑哭] [笑哭]

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2020-12-07

$蔚来(NIO)$18%涨幅今晚

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2021-12-07

$蔚来(NIO)$本月破60刀！[得意] [得意]

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16:28","market":"us","language":"zh","title":"Labubu神话破灭？海外增长不及预期，三大投行同步下调泡泡玛特目标价","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2622183290","media":"华尔街见闻","summary":"高盛、大摩、瑞银同步下调泡泡玛特盈利预测与目标价。三家机构的共同判断是，海外扩张引擎正在降温，短期增速波动将加剧股价波动，但长期IP生态价值仍可支撑基本面。市场争议的核心在于：增速放缓究竟是主动运营调整带来的暂时现象，还是Labubu现象级热度见顶后IP周期拐点的到来。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>高盛、大摩、瑞银同步下调泡泡玛特盈利预测与目标价。三家机构的共同判断是，海外扩张引擎正在降温，短期增速波动将加剧股价波动，但长期IP生态价值仍可支撑基本面。市场争议的核心在于：增速放缓究竟是主动运营调整带来的暂时现象，还是Labubu现象级热度见顶后IP周期拐点的到来。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当增速开始无法支撑估值，神话便需要重写。</p><p style=\"text-align: justify;\">泡泡玛特公布2025年下半年业绩后，公司股价单日暴跌逾22%，高盛、摩根士丹利、瑞银三家主要投行同步下调公司盈利预测与目标价，华尔街对这家Labubu缔造者&#34;高速增长&#34;叙事的重新定价正式开启。</p><p style=\"text-align: justify;\">最新财报数据显示，泡泡玛特2025年下半年营收同比增长174%至人民币232亿元，净利润同比增长272%至82亿元，但分别低于高盛预期8%和10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩缺口的核心来源是海外市场——美洲地区下半年同比增速从第三季度的逾1265%骤降至633%，欧洲及其他地区则从735%以上滑落至436%，双双大幅不及预期。受此冲击，3月25日股价单日下跌约22%至23%，同期恒生指数上涨1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfe289d985fa83c8c0f62a3ee56ac8a2\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">三大投行随即先后出手。高盛将公司2026至2027年盈利预测下调18%，12个月目标价从300港元大幅削减至184港元，评级维持中性。大摩则将2026至2027年营收预测下调4%至5%，净利润预测下调约4%，目标价从325港元降至278港元，但坚持&#34;增持&#34;评级并维持首选股地位。瑞银则将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，目标价从326港元调整为278港元，买入评级不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构的共同判断是，<strong>海外扩张引擎正在降温，短期增速波动将加剧股价波动，但长期IP生态价值仍可支撑基本面。市场争议的核心在于：增速放缓究竟是主动运营调整带来的暂时现象，还是Labubu现象级热度见顶后IP周期拐点的到来。</strong></p><h2 id=\"55812a97\">海外市场失速，业绩全面低于预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">2025年下半年，泡泡玛特实现总销售额人民币232.44亿元，同比增长174%；净利润人民币82.01亿元，同比增长272%。数字依然亮眼，但问题在于：这双双低于高盛此前预期约8%至10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从地区结构来看，大中华区（含中国大陆、香港、澳门及台湾）实际表现超出预期，同比增长134%，高于高盛预测约5%；亚太区基本符合预期，同比增长123%。<strong>然而，两大海外核心市场的表现令市场大失所望：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美洲市场： 同比增长633%，看似仍是天文数字，但三季度增速曾高达1,265%-1,270%，环比大幅减速，比高盛预期低约14%；</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲及其他地区： 同比增长436%，较三季度735%-740%的增速同样大幅放缓，低于高盛预期达66%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">海外销售额实际为人民币106.75亿元，而高盛此前的预期为人民币132.31亿元，差距高达19.3%。净利润的缺口还部分源于外汇损失的拖累。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛在与投资者的沟通中指出，<strong>市场反应主要反映了对增速减速的担忧，尤其是美国市场的第三方数据显示年初至今仍在持续减速，以及IP/产品周期风险。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大摩则表示，<strong>来自第三方渠道的数据显示，美国市场今年迄今的增长仍在进一步放缓，这是投资者情绪转向悲观的重要驱动因素之一。</strong></p><h2 id=\"9e2b1c8c\">三大投行分歧：下调幅度与评级立场各异</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管面对同一份低于预期的业绩，三家投行在调整力度与评级立场上出现明显分化。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛的调整幅度最大。分析师Michelle Cheng团队将2026至2027年盈利预测下调18%，主要基于三方面判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">一是美国市场新产品售价因关税税率下调而面临下行压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">二是原材料价格高位带来毛利率压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">三是海外扩张放缓削弱运营杠杆效应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在估值端，高盛将目标市盈率从20倍下调至15倍，并将估值参照系切换为迪士尼10年历史均值以下1个标准差水平，12个月目标价从300港元大幅削至184港元，较当前股价168.3港元上行空间仅约9.3%，评级维持中性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>摩根士丹利态度明显更为乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师Dustin Wei团队在下调2026至2027年盈利约4%后，将目标价从325港元降至278港元，目标市盈率从26倍降至23倍（对应PEG约1.3倍，基于2025至2027年每股收益年复合增速22%），但坚持&#34;增持&#34;评级，并将泡泡玛特保留在首选股名单。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大摩认为，当前约14倍2026年预期市盈率已属低估，公司&#34;仍在一个不断扩大的全球IP收藏品市场中持续扩大份额&#34;，而2026年的业务调整努力有望使竞争力在2027至2028年进一步提升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的调整同样相对温和。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，其中海外预测削减幅度较大，但国内预测有所上调，目标价从326港元下调至278港元，买入评级不变，认为当前估值具备吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构对2026年营收的预测本身也存在一定差异：高盛预测449亿元（同比增约21%），摩根士丹利预测459亿元（增约24%），瑞银预测约450亿元（增约21%）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三大投行在联手下调预测的同时，对泡泡玛特中长期前景的判断出现了显著分歧，折射出市场的深层博弈：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛选择以迪士尼历史估值为锚，认为当前增速放缓理应带来估值倍数压缩，近期IP/产品周期的不确定性使超配仓位的风险收益比有限，故维持&#34;中性&#34;；摩根士丹利则坚守&#34;全球IP收藏品市场份额仍在扩大&#34;的长期叙事，将其比作&#34;Sanrio+万代+乐高+迪士尼&#34;的早期组合，认为当前估值被低估；瑞银从基本面增长角度出发，看好中国市场韧性，维持&#34;买入&#34;。</strong></p><h2 id=\"2026\">管理层定调2026：整固优先，审慎扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">管理层在业绩发布会上释放的信号整体偏向审慎，主动将2026年定位为&#34;运营整固与组织优化之年&#34;，在2025年大幅超越自身预期的高速增长之后有意降速，以夯实可持续健康增长的基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">就核心业绩指引而言，公司设定2026年营收增速目标不低于20%，同时承诺不以牺牲盈利能力为代价。鉴于原材料成本和物流费用的不确定性，毛利率具体指引推迟至5月季度业务更新会议时披露。公司同时宣布新增每年5月和11月的季度业务更新机制，以增强经营透明度。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利在研报中特别指出，<strong>管理层已主动推迟Labubu 4.0系列及纽约旗舰店（时代广场和第五大道）的开业节奏，认为2026年相对保守的增长目标部分源于公司的主动管理，而非单纯的市场需求放缓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从运营布局看，国内市场重心将转向门店翻新，计划翻新门店数量超过2025年，并新开数家旗舰店（管理层表示，2025年完成升级的门店店效翻倍，面积扩大30%至50%）。</p><p style=\"text-align: justify;\">海外方面，管理层计划在2026年使美国门店数量突破100家，同时将目光投向中低线城市及旅游热门目的地（如芭提雅、巴厘岛）和国际枢纽机场（如成田、多哈）等白地市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，2025年全年海外线上渠道占比首次超过线下门店。管理层表示，美国在线销售占比偏高主要反映了线下渠道运营压力，长期来看线下占比将逐步回升，但2026年可能仍以线上为主。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Labubu神话破灭？海外增长不及预期，三大投行同步下调泡泡玛特目标价</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">最新财报数据显示，泡泡玛特2025年下半年营收同比增长174%至人民币232亿元，净利润同比增长272%至82亿元，但分别低于高盛预期8%和10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩缺口的核心来源是海外市场——美洲地区下半年同比增速从第三季度的逾1265%骤降至633%，欧洲及其他地区则从735%以上滑落至436%，双双大幅不及预期。受此冲击，3月25日股价单日下跌约22%至23%，同期恒生指数上涨1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfe289d985fa83c8c0f62a3ee56ac8a2\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">三大投行随即先后出手。高盛将公司2026至2027年盈利预测下调18%，12个月目标价从300港元大幅削减至184港元，评级维持中性。大摩则将2026至2027年营收预测下调4%至5%，净利润预测下调约4%，目标价从325港元降至278港元，但坚持&#34;增持&#34;评级并维持首选股地位。瑞银则将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，目标价从326港元调整为278港元，买入评级不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构的共同判断是，<strong>海外扩张引擎正在降温，短期增速波动将加剧股价波动，但长期IP生态价值仍可支撑基本面。市场争议的核心在于：增速放缓究竟是主动运营调整带来的暂时现象，还是Labubu现象级热度见顶后IP周期拐点的到来。</strong></p><h2 id=\"55812a97\">海外市场失速，业绩全面低于预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">2025年下半年，泡泡玛特实现总销售额人民币232.44亿元，同比增长174%；净利润人民币82.01亿元，同比增长272%。数字依然亮眼，但问题在于：这双双低于高盛此前预期约8%至10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从地区结构来看，大中华区（含中国大陆、香港、澳门及台湾）实际表现超出预期，同比增长134%，高于高盛预测约5%；亚太区基本符合预期，同比增长123%。<strong>然而，两大海外核心市场的表现令市场大失所望：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美洲市场： 同比增长633%，看似仍是天文数字，但三季度增速曾高达1,265%-1,270%，环比大幅减速，比高盛预期低约14%；</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲及其他地区： 同比增长436%，较三季度735%-740%的增速同样大幅放缓，低于高盛预期达66%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">海外销售额实际为人民币106.75亿元，而高盛此前的预期为人民币132.31亿元，差距高达19.3%。净利润的缺口还部分源于外汇损失的拖累。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛在与投资者的沟通中指出，<strong>市场反应主要反映了对增速减速的担忧，尤其是美国市场的第三方数据显示年初至今仍在持续减速，以及IP/产品周期风险。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大摩则表示，<strong>来自第三方渠道的数据显示，美国市场今年迄今的增长仍在进一步放缓，这是投资者情绪转向悲观的重要驱动因素之一。</strong></p><h2 id=\"9e2b1c8c\">三大投行分歧：下调幅度与评级立场各异</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管面对同一份低于预期的业绩，三家投行在调整力度与评级立场上出现明显分化。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛的调整幅度最大。分析师Michelle Cheng团队将2026至2027年盈利预测下调18%，主要基于三方面判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">一是美国市场新产品售价因关税税率下调而面临下行压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">二是原材料价格高位带来毛利率压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">三是海外扩张放缓削弱运营杠杆效应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在估值端，高盛将目标市盈率从20倍下调至15倍，并将估值参照系切换为迪士尼10年历史均值以下1个标准差水平，12个月目标价从300港元大幅削至184港元，较当前股价168.3港元上行空间仅约9.3%，评级维持中性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>摩根士丹利态度明显更为乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师Dustin Wei团队在下调2026至2027年盈利约4%后，将目标价从325港元降至278港元，目标市盈率从26倍降至23倍（对应PEG约1.3倍，基于2025至2027年每股收益年复合增速22%），但坚持&#34;增持&#34;评级，并将泡泡玛特保留在首选股名单。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大摩认为，当前约14倍2026年预期市盈率已属低估，公司&#34;仍在一个不断扩大的全球IP收藏品市场中持续扩大份额&#34;，而2026年的业务调整努力有望使竞争力在2027至2028年进一步提升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的调整同样相对温和。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，其中海外预测削减幅度较大，但国内预测有所上调，目标价从326港元下调至278港元，买入评级不变，认为当前估值具备吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构对2026年营收的预测本身也存在一定差异：高盛预测449亿元（同比增约21%），摩根士丹利预测459亿元（增约24%），瑞银预测约450亿元（增约21%）。</p><p style=\"text-align: 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Cheng团队将2026至2027年盈利预测下调18%，主要基于三方面判断：一是美国市场新产品售价因关税税率下调而面临下行压力；二是原材料价格高位带来毛利率压力；三是海外扩张放缓削弱运营杠杆效应。在估值端，高盛将目标市盈率从20倍下调至15倍，并将估值参照系切换为迪士尼10年历史均值以下1个标准差水平，12个月目标价从300港元大幅削至184港元，较当前股价168.3港元上行空间仅约9.3%，评级维持中性。摩根士丹利态度明显更为乐观。分析师Dustin Wei团队在下调2026至2027年盈利约4%后，将目标价从325港元降至278港元，目标市盈率从26倍降至23倍（对应PEG约1.3倍，基于2025至2027年每股收益年复合增速22%），但坚持\"增持\"评级，并将泡泡玛特保留在首选股名单。大摩认为，当前约14倍2026年预期市盈率已属低估，公司\"仍在一个不断扩大的全球IP收藏品市场中持续扩大份额\"，而2026年的业务调整努力有望使竞争力在2027至2028年进一步提升。瑞银的调整同样相对温和。该行将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，其中海外预测削减幅度较大，但国内预测有所上调，目标价从326港元下调至278港元，买入评级不变，认为当前估值具备吸引力。三家机构对2026年营收的预测本身也存在一定差异：高盛预测449亿元（同比增约21%），摩根士丹利预测459亿元（增约24%），瑞银预测约450亿元（增约21%）。三大投行在联手下调预测的同时，对泡泡玛特中长期前景的判断出现了显著分歧，折射出市场的深层博弈：高盛选择以迪士尼历史估值为锚，认为当前增速放缓理应带来估值倍数压缩，近期IP/产品周期的不确定性使超配仓位的风险收益比有限，故维持\"中性\"；摩根士丹利则坚守\"全球IP收藏品市场份额仍在扩大\"的长期叙事，将其比作\"Sanrio+万代+乐高+迪士尼\"的早期组合，认为当前估值被低估；瑞银从基本面增长角度出发，看好中国市场韧性，维持\"买入\"。管理层定调2026：整固优先，审慎扩张管理层在业绩发布会上释放的信号整体偏向审慎，主动将2026年定位为\"运营整固与组织优化之年\"，在2025年大幅超越自身预期的高速增长之后有意降速，以夯实可持续健康增长的基础。就核心业绩指引而言，公司设定2026年营收增速目标不低于20%，同时承诺不以牺牲盈利能力为代价。鉴于原材料成本和物流费用的不确定性，毛利率具体指引推迟至5月季度业务更新会议时披露。公司同时宣布新增每年5月和11月的季度业务更新机制，以增强经营透明度。摩根士丹利在研报中特别指出，管理层已主动推迟Labubu 4.0系列及纽约旗舰店（时代广场和第五大道）的开业节奏，认为2026年相对保守的增长目标部分源于公司的主动管理，而非单纯的市场需求放缓。从运营布局看，国内市场重心将转向门店翻新，计划翻新门店数量超过2025年，并新开数家旗舰店（管理层表示，2025年完成升级的门店店效翻倍，面积扩大30%至50%）。海外方面，管理层计划在2026年使美国门店数量突破100家，同时将目光投向中低线城市及旅游热门目的地（如芭提雅、巴厘岛）和国际枢纽机场（如成田、多哈）等白地市场。值得关注的是，2025年全年海外线上渠道占比首次超过线下门店。管理层表示，美国在线销售占比偏高主要反映了线下渠道运营压力，长期来看线下占比将逐步回升，但2026年可能仍以线上为主。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09992":1.97}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":182,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":546789961328304,"gmtCreate":1774517149715,"gmtModify":1774517152218,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545737789066182","authorIdStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"太漂亮啊","listText":"太漂亮啊","text":"太漂亮啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/546789961328304","repostId":"1149689607","repostType":2,"repost":{"id":"1149689607","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1774516713,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149689607?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-26 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[财迷]&nbsp;&nbsp;","listText":"黄金坑[财迷]&nbsp; [财迷]&nbsp;&nbsp;","text":"黄金坑[财迷] [财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/546425049478112","repostId":"1105824566","repostType":2,"repost":{"id":"1105824566","kind":"news","pubTimestamp":1774427570,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1105824566?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-25 16:32","market":"hk","language":"zh","title":"泡泡玛特电话会：2026年增长将不低于20%，拉布布与世界杯合作","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105824566","media":"华尔街见闻","summary":"$泡泡玛特$今日召开在2025年度业绩发布会。董事会主席兼行政总裁王宁设定2026年不低于20%的增长目标，同时公司披露乐园扩张及重磅IP联名计划，勾勒出下一阶段的扩张路径。王宁在发布会上表示，2026年要努力实现不低于20%的增长速度。与此同时，公司宣布将与国际足联就2026年世界杯展开合作，核心IP拉布布将参与其中。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/09992\">泡泡玛特</a>今日召开在2025年度业绩发布会。董事会主席兼行政总裁王宁设定2026年不低于20%的增长目标，同时公司披露乐园扩张及重磅IP联名计划，勾勒出下一阶段的扩张路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">王宁在发布会上表示，<strong>2026年要努力实现不低于20%的增长速度</strong>。2025年，泡泡玛特实现营收约371亿元，同比增长约185%，但略低于市场预期（部分预测为375-376亿元左右）。净利润128亿元，同比增长约309%。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，公司宣布将与国际足联就2026年世界杯展开合作，核心IP拉布布将参与其中。这一联名计划意味着拉布布有望借助全球顶级体育赛事进一步扩大国际曝光度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3307a762470de9996ebe0c7da4f0592\" tg-width=\"1278\" tg-height=\"734\"/></p><h2 id=\"2027-ip\">乐园二期2027年动工，新增两大IP场景</h2><p style=\"text-align: justify;\">在实体业务扩张层面，泡泡玛特首席运营官司德在发布会上披露，泡泡玛特乐园二期目前正处于深化设计阶段，预计于2027年正式启动建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据现有规划，二期项目将新增SKULLPANDA和<a href=\"https://laohu8.com/S/300256\">星星</a>人两个IP的专属场景，进一步丰富主题乐园的IP<a href=\"https://laohu8.com/S/301365\">矩阵</a>，拓宽旗下头部形象的内容承载形式。</p><h2 id=\"ip\">拉布布牵手世界杯，IP全球化提速</h2><p style=\"text-align: justify;\">泡泡玛特与国际足联世界杯围绕拉布布展开的合作，是公司IP全球化战略的又一具体落地。拉布布近年来已成为泡泡玛特在海外市场最具辨识度的核心资产之一，借助世界杯这一全球受众覆盖最广的体育赛事进行联动，有望进一步打开新的消费人群和市场空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">王宁表示，将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等电商平台发售。</p><p style=\"text-align: justify;\">据悉，泡泡玛特小家电核心代工企业为<a href=\"https://laohu8.com/S/002705\">新宝股份</a>，双方的合作模式主要以OEM模式生产，目前品类涵盖电水壶、咖啡机、电动牙刷、吹风机等产品，现阶段已进入大规模备货阶段。目标市场规划或为先国内后海外。”</p><p style=\"text-align: left;\">持续更新...</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>泡泡玛特电话会：2026年增长将不低于20%，拉布布与世界杯合作</title>\n<style 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15:02","market":"hk","language":"zh","title":"国家对成品油价格采取临时调控措施","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149034667","media":"老虎资讯综合","summary":"3月9日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加剧影响，国际市场原油价格大幅上涨，特别是中东地区原油价格连创历史新高。为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，3月23日国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元。国家发展改革委将指导成品油生产销售企业全力做好成品油生产组织调运，保障市场供应，并配合有关部门加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策等违法违规行为，切实维护市场秩序，保护消费者利益。","content":"<html><head></head><body><p>3月23日，国家发展改革委今天表示，3月9日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加剧影响，国际市场原油价格大幅上涨，特别是中东地区原油价格连创历史新高。为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。</p><p>根据现行价格机制计算，自3月23日24时起，国内汽、柴油（标准品）最高零售价格每吨分别应上调2205元、2120元，为减轻下游用户负担，国家对成品油价格采取了临时调控措施，国内汽、柴油每吨实际上调1160元、1115元，少涨1045元、1005元，相当于全国平均汽、柴油每升少涨0.85元左右。对于私家车车主，按油箱50—60升测算，用92号汽油加满一箱油可少支出40—50元；对于大货车司机，按油箱400—600升测算，加满一箱油可少支出300到500元。</p><p>国家发展改革委将指导成品油生产销售企业全力做好成品油生产组织调运，保障市场供应，并配合有关部门加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策等违法违规行为，切实维护市场秩序，保护消费者利益。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Kaneva团队3月17日研报指出，布伦特和WTI在100美元附近的稳定是一种&#34;假象&#34;——中东迪拜和阿曼原油现货价格已飙至155美元/桶，与布伦特之间形成逾55美元的价差。支撑布伦特相对平稳的区域库存缓冲、基准定价结构偏差与政策干预，本质上均属短期因素；<strong>一旦大西洋盆地库存耗尽，布伦特将被迫向上补涨</strong>。</p><p>当前市场整体仍倾向于&#34;短暂冲突&#34;情景。伯恩斯坦指出，油股定价隐含2026年油价约80至100美元、长期价格约70美元，市场尚未将衰退风险纳入定价。&#34;时间会告诉我们这是否正确，&#34;伯恩斯坦写道。</p><h2 id=\"id_4188834600\">霍尔木兹全面封锁：每日供应缺口最高达1530万桶</h2><p>霍尔木兹海峡完全封闭对全球供应的潜在冲击规模巨大。据油轮追踪数据，OPEC原油及凝析油装载量已下降1380万桶/日，叠加中东产区液化石油气中断约150万桶/日，全面封锁情景下日均供应缺口高达1530万桶。3月因仅有部分装载受阻，实际冲击约为1000万桶/日。</p><p>面对如此规模的供应断层，现有缓冲机制难以完全填补。伯恩斯坦测算，<strong>波斯湾以外约2.5亿桶浮动储量中，可快速动用约1.5亿桶；战略石油储备（SPR）可在180天内释放约4亿桶，合计缓冲约5.5亿桶。</strong>但该机构判断，这一规模仍不足以弥补长期封锁所造成的累计供应缺口。</p><p>此外，虽然通过阿联酋东西管道扩大红海提油量或经富查伊拉港分流具有一定可行性，但伯恩斯坦同时指出，上述替代路线同样面临遭受伊朗攻击的风险，缓解效果存在较大不确定性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/816da81f117c62bb4f706df6e1e8db0c\" title=\"\" tg-width=\"808\" tg-height=\"452\"/></p><h2 id=\"id_4099222722\">三种情景：峰值油价最高触及170美元</h2><p>伯恩斯坦依据封锁时长建立了三个价格路径差异显著的情景。</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>基准情景（封锁一个月）：</strong> 若海峡于3月底前恢复通航，布伦特月度峰值约100美元/桶，2026年年均价格约80美元/桶，年均需求萎缩约30万桶/日。</p></li><li><p><strong>中度情景（封锁三个月）：</strong> 布伦特月度峰值攀升至140美元/桶，年均价格约100美元/桶，2026年需求萎缩约100万桶/日。伯恩斯坦明确表示，这一情景下全球经济衰退将&#34;不可避免&#34;。</p></li><li><p><strong>极端情景（封锁六个月）：</strong> 布伦特月度峰值达170美元/桶，年均价格约120美元/桶，2026年需求萎缩约230万桶/日——已接近2008年全球金融危机期间240万桶/日的需求破坏量。</p></li></ul></blockquote><p>尽管如此，伯恩斯坦认为，鉴于长期封锁对全球经济的严峻后果，<strong>&#34;理性将占主导，解决方案有望在未来数日至数周内出现&#34;。</strong>但该机构坦言，当前市场定价尚未充分纳入三至六个月封锁及衰退的尾部风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3c7f79515c119279f30f73b3e0bc08e6\" title=\"\" tg-width=\"812\" tg-height=\"417\"/></p><h2 id=\"id_2885018283\">缓冲终将耗尽，市场尚未为衰退定价</h2><p>摩根大通Natasha Kaneva团队警告，支撑布伦特当前稳定的三大因素——区域库存过剩、基准定价结构偏差与政策干预——本质上均属短期缓冲，无法持续掩盖全球供应的真实紧张程度。一旦大西洋盆地商业库存加速去化，全球市场将在更为收紧的供应条件下被迫重新出清，届时布伦特将被迫向上重新定价，向中东现货价格靠拢。当前逾55美元的布伦特与迪拜价差，将成为悬在全球油价头顶的最大上行风险溢价。</p><p>伯恩斯坦同样指出，<strong>油股当前定价所隐含的油价区间约为80至100美元，长期价格约70美元，与一至三个月封锁情景相符，且未计入长期风险溢价。</strong>&#34;市场同样没有为衰退定价，&#34;伯恩斯坦写道。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0315c24a1d40f3967e53c7adaa13a0b7\" title=\"\" tg-width=\"811\" tg-height=\"368\"/></p><p>对市场参与者而言，核心变量只有一个：霍尔木兹海峡何时重开。这一答案，将最终决定2026年全球油价的走向与上限。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街“灵魂拷问”：油价究竟能涨到多高？</title>\n<style 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22:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>伊朗战争爆发以来，国际油价已从2026年初的60美元/桶急升至100美元上方，但华尔街机构警告，这可能远非终点。油价的最终走向，取决于一个关键变量：霍尔木兹<a href=\"https://laohu8.com/S/002320\">海峡</a>封锁究竟能持续多久。</p><p>伯恩斯坦能源团队围绕封锁时长构建了三种情景模型：<strong>若封锁维持一个月，布伦特峰值约100美元/桶；若延续至三个月，峰值攀升至140美元；若长达六个月，峰值可能触及170美元/桶。</strong>伯恩斯坦将一个月封锁视为基准情景，但同时明确指出，三至六个月的封锁情景下，全球经济衰退将&#34;不可避免&#34;。</p><p>与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>从另一维度发出警告。摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva团队3月17日研报指出，布伦特和WTI在100美元附近的稳定是一种&#34;假象&#34;——中东迪拜和阿曼原油现货价格已飙至155美元/桶，与布伦特之间形成逾55美元的价差。支撑布伦特相对平稳的区域库存缓冲、基准定价结构偏差与政策干预，本质上均属短期因素；<strong>一旦大西洋盆地库存耗尽，布伦特将被迫向上补涨</strong>。</p><p>当前市场整体仍倾向于&#34;短暂冲突&#34;情景。伯恩斯坦指出，油股定价隐含2026年油价约80至100美元、长期价格约70美元，市场尚未将衰退风险纳入定价。&#34;时间会告诉我们这是否正确，&#34;伯恩斯坦写道。</p><h2 id=\"id_4188834600\">霍尔木兹全面封锁：每日供应缺口最高达1530万桶</h2><p>霍尔木兹海峡完全封闭对全球供应的潜在冲击规模巨大。据油轮追踪数据，OPEC原油及凝析油装载量已下降1380万桶/日，叠加中东产区液化石油气中断约150万桶/日，全面封锁情景下日均供应缺口高达1530万桶。3月因仅有部分装载受阻，实际冲击约为1000万桶/日。</p><p>面对如此规模的供应断层，现有缓冲机制难以完全填补。伯恩斯坦测算，<strong>波斯湾以外约2.5亿桶浮动储量中，可快速动用约1.5亿桶；战略石油储备（SPR）可在180天内释放约4亿桶，合计缓冲约5.5亿桶。</strong>但该机构判断，这一规模仍不足以弥补长期封锁所造成的累计供应缺口。</p><p>此外，虽然通过阿联酋东西管道扩大红海提油量或经富查伊拉港分流具有一定可行性，但伯恩斯坦同时指出，上述替代路线同样面临遭受伊朗攻击的风险，缓解效果存在较大不确定性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/816da81f117c62bb4f706df6e1e8db0c\" title=\"\" tg-width=\"808\" tg-height=\"452\"/></p><h2 id=\"id_4099222722\">三种情景：峰值油价最高触及170美元</h2><p>伯恩斯坦依据封锁时长建立了三个价格路径差异显著的情景。</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>基准情景（封锁一个月）：</strong> 若海峡于3月底前恢复通航，布伦特月度峰值约100美元/桶，2026年年均价格约80美元/桶，年均需求萎缩约30万桶/日。</p></li><li><p><strong>中度情景（封锁三个月）：</strong> 布伦特月度峰值攀升至140美元/桶，年均价格约100美元/桶，2026年需求萎缩约100万桶/日。伯恩斯坦明确表示，这一情景下全球经济衰退将&#34;不可避免&#34;。</p></li><li><p><strong>极端情景（封锁六个月）：</strong> 布伦特月度峰值达170美元/桶，年均价格约120美元/桶，2026年需求萎缩约230万桶/日——已接近2008年全球金融危机期间240万桶/日的需求破坏量。</p></li></ul></blockquote><p>尽管如此，伯恩斯坦认为，鉴于长期封锁对全球经济的严峻后果，<strong>&#34;理性将占主导，解决方案有望在未来数日至数周内出现&#34;。</strong>但该机构坦言，当前市场定价尚未充分纳入三至六个月封锁及衰退的尾部风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3c7f79515c119279f30f73b3e0bc08e6\" title=\"\" tg-width=\"812\" tg-height=\"417\"/></p><h2 id=\"id_2885018283\">缓冲终将耗尽，市场尚未为衰退定价</h2><p>摩根大通Natasha Kaneva团队警告，支撑布伦特当前稳定的三大因素——区域库存过剩、基准定价结构偏差与政策干预——本质上均属短期缓冲，无法持续掩盖全球供应的真实紧张程度。一旦大西洋盆地商业库存加速去化，全球市场将在更为收紧的供应条件下被迫重新出清，届时布伦特将被迫向上重新定价，向中东现货价格靠拢。当前逾55美元的布伦特与迪拜价差，将成为悬在全球油价头顶的最大上行风险溢价。</p><p>伯恩斯坦同样指出，<strong>油股当前定价所隐含的油价区间约为80至100美元，长期价格约70美元，与一至三个月封锁情景相符，且未计入长期风险溢价。</strong>&#34;市场同样没有为衰退定价，&#34;伯恩斯坦写道。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0315c24a1d40f3967e53c7adaa13a0b7\" title=\"\" tg-width=\"811\" 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Kaneva团队3月17日研报指出，布伦特和WTI在100美元附近的稳定是一种\"假象\"——中东迪拜和阿曼原油现货价格已飙至155美元/桶，与布伦特之间形成逾55美元的价差。支撑布伦特相对平稳的区域库存缓冲、基准定价结构偏差与政策干预，本质上均属短期因素；一旦大西洋盆地库存耗尽，布伦特将被迫向上补涨。当前市场整体仍倾向于\"短暂冲突\"情景。伯恩斯坦指出，油股定价隐含2026年油价约80至100美元、长期价格约70美元，市场尚未将衰退风险纳入定价。\"时间会告诉我们这是否正确，\"伯恩斯坦写道。霍尔木兹全面封锁：每日供应缺口最高达1530万桶霍尔木兹海峡完全封闭对全球供应的潜在冲击规模巨大。据油轮追踪数据，OPEC原油及凝析油装载量已下降1380万桶/日，叠加中东产区液化石油气中断约150万桶/日，全面封锁情景下日均供应缺口高达1530万桶。3月因仅有部分装载受阻，实际冲击约为1000万桶/日。面对如此规模的供应断层，现有缓冲机制难以完全填补。伯恩斯坦测算，波斯湾以外约2.5亿桶浮动储量中，可快速动用约1.5亿桶；战略石油储备（SPR）可在180天内释放约4亿桶，合计缓冲约5.5亿桶。但该机构判断，这一规模仍不足以弥补长期封锁所造成的累计供应缺口。此外，虽然通过阿联酋东西管道扩大红海提油量或经富查伊拉港分流具有一定可行性，但伯恩斯坦同时指出，上述替代路线同样面临遭受伊朗攻击的风险，缓解效果存在较大不确定性。三种情景：峰值油价最高触及170美元伯恩斯坦依据封锁时长建立了三个价格路径差异显著的情景。基准情景（封锁一个月）： 若海峡于3月底前恢复通航，布伦特月度峰值约100美元/桶，2026年年均价格约80美元/桶，年均需求萎缩约30万桶/日。中度情景（封锁三个月）： 布伦特月度峰值攀升至140美元/桶，年均价格约100美元/桶，2026年需求萎缩约100万桶/日。伯恩斯坦明确表示，这一情景下全球经济衰退将\"不可避免\"。极端情景（封锁六个月）： 布伦特月度峰值达170美元/桶，年均价格约120美元/桶，2026年需求萎缩约230万桶/日——已接近2008年全球金融危机期间240万桶/日的需求破坏量。尽管如此，伯恩斯坦认为，鉴于长期封锁对全球经济的严峻后果，\"理性将占主导，解决方案有望在未来数日至数周内出现\"。但该机构坦言，当前市场定价尚未充分纳入三至六个月封锁及衰退的尾部风险。缓冲终将耗尽，市场尚未为衰退定价摩根大通Natasha 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Boost额度交易账户已支持美股碎股、星股非整手股卖出，进一步提升用户对小额持仓的管理灵活性；澳大利亚推出融资融券交易服务，帮助用户增强资金配置和使用效率；同时，美国近期上线了定期定额存款功能，为用户提供更灵活的资金管理选择。从交易工具到资金管理，老虎正以更完善的产品矩阵服务全球投资者。未来，我们将继续拓展与提升各区域市场的服务能力与竞争力，帮助用户更轻松、高效地布局全球多元资产，持续创造长期、稳健的价值。”</p><p><strong>新加坡本地领先地位巩固 订单量与账户数连续八个季度保持增长</strong></p><p><strong>香港Q4交易额同比增长13倍 获多个本地奖项认可</strong></p><p>2025年，公司全球化战略持续释放成效，各市场品牌认知与用户信任不断加深。在总部新加坡，老虎继续保持科技券商领先地位，季内及全年业绩表现稳健。全年净利润同比增长96%，交易订单数同比增长52%，双双创下历史新高。四季度延续稳健增势，交易订单量与账户数连续八个季度增长，订单量同比攀升34%，总交易额环比增长25.6%，均创下季度新高。公司持续吸引优质客户，季内客户资产同比增长50%。本地化方面，老虎在新加坡稳步积累用户信任，不断优化服务体验。老虎与当地持牌机构*合作推出的新加坡第一张消费即返碎股的借记卡Tiger BOSS Debit Card 25年全年消费额同比增长约40%，并于近期与共享单车品牌HelloRide合作推广健康出行，更深度融入本地生活场景。为新加坡市场量身定制的Cash Boost额度交易账户于季内完成功能升级，目前已支持美股碎股、星股非整手股卖出，进一步优化用户小额持仓管理体验。随着用户基础不断扩大，公司与本地社区的连接更加紧密，年底举办的Tiger Trade Experience 2025年度旗舰活动共吸引4000多位本地用户参与，获得广泛积极反馈。公司还携手本地非营利组织FootballPlus举办首届慈善筹款活动，筹集30万新元以支持本地青少年发展项目，预计2026年将惠及超过400名儿童。从投资服务到社区公益，老虎正以更多元的方式融入本地社群，持续扩大品牌影响力。</p><p>香港市场在25年展现出强劲的增长势头，全年交易金额和订单量分别同比劲增840.9%和181.4%。客户质量持续提升，Q4香港客户资产达去年同期三倍以上，新客户人均净入金创新高达到4.3万美元。平台交易活跃度持续升温，四季度交易金额和订单量分别同比大涨1305%和132%。分品类看，美股期货成为本季主要增长引擎，Q4订单数同比增长459%，交易金额同比提升近30倍；港股期货同样表现强劲，交易金额同比增长超17倍，反映市场波动下衍生品需求持续升温。同时，美股正股与港股正股订单数分别同比增长125%和212%，美股期权与港股期权订单数分别增长90%和448%。此外，虚拟资产交易依然表现活跃，季内加密货币交易订单数同比增长228%，环比增60.9%。品牌与市场影响力方面，老虎季内荣获行业内多个重要奖项，包括芝商所颁发的&#34;F&amp;O Journey Driver 2025&#34;、&#34;Innovative Broker 2025&#34;和&#34;Education Motivator 2025&#34;，以及新交所授予的“前五大中资期货经纪商2025新交所中国股指衍生品”奖项。公司还在近期赞助《CFA协会投资分析比赛》香港区总决赛，持续投入本地金融教育，助力青年人才发展，进一步加深与香港金融新生代的连接。</p><p>在美国市场，TradeUP整体业务保持稳健发展。四季度，本土客户的总交易额较上一季度实现显著增长，环比增长82.4%。用户交易热情持续升温，美股订单量环比增加143.7%，美股期权交易订单量环比增长147%，反映出客户对衍生品配置需求的不断提升。产品体验方面，TradeUP于季内正式上线定期定额存款功能，为投资者提供更灵活的资金管理工具，进一步提升客户留存及平台黏性。同时，平台持续优化期权交易功能，现已支持现金账户进行期权LV2策略交易，让更多用户可以更便捷地参与策略型交易，满足多样化的投资需求。</p><p>在澳大利亚和新西兰市场，老虎持续深耕本地服务，以稳定、可靠的产品体验不断赢得本地投资者信任。四季度，澳大利亚新增开户数同比增长48.3%，净入金金额同比增长81.6%，总交易金额同比增长76.8%；毛收入同比增长79.4%。与此同时，老虎澳大利亚于2025年12月上线融资账户，为投资者提供极具竞争力的融资融券交易服务，进一步提升资金运用的灵活性。从交易工具到资金管理，老虎正以更全面的产品矩阵，陪伴澳洲投资者走得更远。</p><p>在新西兰，老虎同样获得本地投资者的积极反馈。期内净入金金额同比提升114%；总成交金额同比大幅增长357.4%，环比显著提升88.8%。随着越来越多投资者参与美股市场，美股交易活跃度持续走高，美股正股订单数同比增长70.8%，美股期权订单数同比增长55.1%，体现出本地用户对全球资产配置与多元交易工具的需求正持续释放。</p><p><strong>财富业务渗透率不断提升 老虎钱袋子Q4规模同比近翻倍</strong></p><p><strong>全年港股IPO孖展金额破万亿 创历史纪录</strong></p><p>四季度，老虎国际佣金收入为 7083.2 万美元，同比增长26.6%；利息相关收入达7394.4 万美元，同比增长26.3%。公司持续提升客户在老虎的一站式全球投资体验，让每一次交易都更便捷、更智能。产品层面，老虎美股相关功能进一步升级，四季度新上线美股“正股+期权”组合一键下单功能，免去手动拆单与复杂算价流程，让用户更从容地制定专业策略。面向机构客户的PC账户组，现已支持算法单、闪电下单，大额订单执行更高效、操作更稳健，精准匹配专业交易场景的需求。此外，智能投顾助手TigerAI在季内完成多项重要迭代，包括新增语音输入和播报功能、支持根据用户提问自动分配@Agent回答，以及专业术语一键点击获取AI解释，让用户开口即用，应答更及时、解答更精准。伴随AI能力的持续进化，TigerAI季度总会话次数同比增长近11.5倍。交易活跃度同步升温，四季度各品类日均交易量（DARTs）季度同比增长28%；夜盘交易快速上涨，期内夜盘时段美股日均交易量（DARTs）同比增长119.5%。</p><p>季内，港股IPO品类持续表现强劲，2025全年IPO孖展申购金额达1.2万亿港元，首次突破万亿大关，创历史纪录**。季内申购人数环比增长81.9%，同比增长17倍；申购金额环比增长95.3%，同比增长52倍。其中，老虎香港客户申购金额环比增长173.4%，增速远超大盘。</p><p>财富管理侧，老虎财富业务的影响力持续扩大，用户渗透率稳步提升。目前，全牌照每五位新增入金客户中，就有一位使用财富管理服务。四季度，公募基金托管规模（AUC）同比增98.9%，用户数同比增47.2%。现金管理工具“老虎钱袋子”持续受青睐，整体规模（AUC）同比增长94.3%；其中香港市场表现尤为突出，同比飙涨2.65倍，成为增长的重要引擎。结构化票据业务亦进入快车道，四季度交易规模环比增长50.6%，交易账户数同比实现数倍增长，产品覆盖面进一步扩大。从全球牌照看，香港市场动能尤为强劲，四季度资管业务管理规模环比大幅增长144%，反映出本地用户对老虎财富管理能力的认可与信任正加速沉淀。</p><p>TradingFront统包资产管理平台（TAMP）凭借不断优化的功能和高效的服务，持续赢得交易型机构客户的广泛认可。四季度TAMP平台托管的资产规模（AUC）环比增长30.6%，账户总数保持双位数增长。创新型推荐分润账户数环比增长16.8%，进一步验证了“投顾+客户”混合盈利模式的可持续性。产品能力方面，公司推出专有策略生成引擎SmartFund AI，支持财富管理人基于机构选基标准与客户风险偏好，通过定制化提示词即时生成单位信托基金投资建议，在显著缩短研究周期的同时，实现与客户投资目标的更精准匹配。同时，平台上线了投资组合回溯测试模块，帮助投顾通过系统化历史表现进行分析，验证投资观点。此外，我们进一步拓展产品生态，扩大结构化票据覆盖范围，Q4新增新加坡上市股票作为挂钩标的，为用户提供更广泛的区域资产配置能力。</p><p><strong>投行业务市场影响力进一步拓展</strong></p><p><strong>ESOP年度净利润同比增长400%</strong></p><p>四季度，老虎国际包括投行及员工股权激励服务(ESOP)等企业服务在内的其他收入达3079.9万美元，环比增长17.3%，同比增长220.6%。老虎投行季内共完成20宗港股IPO，环比增长250%，包括2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO小马智行、新能源材料行业“A+H”第一股中伟新材、中国铝产业链标杆企业创新实业，以及2025年唯一数字资产行业港股IPO HashKey。20宗港股IPO中，公司还完成2宗18C港股IPO——云迹、希迪智驾，及3宗18A港股IPO，进一步巩固在新经济与创新产业领域的承销优势。美股业务方面，公司本季度完成3宗美股IPO，在2025年全球最大IPO Medline中担任分销商，其发行规模高达62.5亿美元；此外，公司更独家牵头两宗美股IPO项目，项目主导能力持续夯实。2025年，老虎投行业务不断拓展，全年牵头或承销港美股项目共53宗，业务服务能力与市场影响力进一步提升。</p><p>ESOP方面，公司控股品牌“一心向上”四季度新增39家客户，包括云迹科技、珍酒李渡、华商能源等知名企业，累计服务企业达748家。2025全年ESOP新增客户135家，受益于持续市场化运营与业务规模扩张，年度收入同比增长超40%，净利润同比增长超400%，年度新增客户数同比增长70%以上。</p><p>企业号方面，公司本季度新增均胜电子、卓正医疗、国恩科技、仙工智能、南华期货股份、圆通国际、量化派、中伟新材、星源材质、图达通等在内的18家企业号客户，累计客户数达522家，客户结构持续向科技创新与先进制造领域优化，进一步强化平台高质量企业生态。期间，平台转播“向上，领跑——零跑10周年”活动，深度呈现企业技术积累与全球化战略，强化投资者对新能源汽车产业长期价值的认知；直播理想汽车AI眼镜 LiviS 发布会，聚焦智能终端与车生态融合趋势，展现人工智能驱动下的产业升级方向；同步呈现理想汽车业绩沟通内容，提升市场对企业经营韧性与战略执行力的认知；并全程转播 FX Super One 中东终极发布会，拓宽用户的全球化产业视野，持续提升平台在高价值企业传播与行业连接中的影响力。</p><p><em>*Tiger Brokers (Singapore) Pte Ltd 与当地持牌机构合作提供借记卡发行和账户发行服务</em></p><p><em>**数据来源：老虎内部数据系统、Tiger Trade、AIPO数据网、市场公开数据</em></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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16:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>美国东部时间3月19日美股盘前，全球知名科技券商老虎国际（Nasdaq：TIGR）公布截至2025年12月31日的第四季度未经审计财务数据。财务数据显示，老虎国际第四季度营收1.76亿美元，同比增长41.5%；全年营收6.12亿美元，同比增长56.3%，创历史新高。季内归属于母公司的non-GAAP净利润为4890万美元，同比增长60.5%；全年归属于母公司的non-GAAP净利润达到1.87亿美元，同比增长164.7%，亦创历史新高。</p><p>四季度，老虎国际新增入金客户2.97万，带动总入金客户数同比增长14.8%至125.4万；2025年全年累计新增入金客户16.2万，超额完成年度入金目标。四季度市场交易度保持活跃，公司总交易额同比增长59.9%至3166亿美元。期内净入金保持强劲，达30亿美元，推动客户总资产同比增长45.7%至608亿美元。</p><p>老虎国际创始人及CEO巫天华表示：“2025年，老虎各项业务稳健发展，国际化战略稳步推进，全年营收和净利润均较上一年实现显著突破，净入金超过了100亿美元。这既体现了全球化布局持续释放的增长潜力，也反映出我们在提升经营效率、增强业务韧性方面取得了积极成果。我们在全球市场不断吸引高质量客户，总部新加坡四季度客户资产同比增长超过50%；香港市场增势更为强劲，客户资产是去年同期的三倍以上，新客人均净入金创下4.3万美元新高；澳新等市场客户资产亦实现同比翻倍增长。这背后，是全球用户对老虎平台持续增强的认可与信任。”</p><p>“公司不断优化平台产品和服务体验，比如四季度我们上线了“正股+期权”组合一键下单功能，帮助用户在市场波动中更高效地执行策略。本地化产品也持续升级，新加坡Cash Boost额度交易账户已支持美股碎股、星股非整手股卖出，进一步提升用户对小额持仓的管理灵活性；澳大利亚推出融资融券交易服务，帮助用户增强资金配置和使用效率；同时，美国近期上线了定期定额存款功能，为用户提供更灵活的资金管理选择。从交易工具到资金管理，老虎正以更完善的产品矩阵服务全球投资者。未来，我们将继续拓展与提升各区域市场的服务能力与竞争力，帮助用户更轻松、高效地布局全球多元资产，持续创造长期、稳健的价值。”</p><p><strong>新加坡本地领先地位巩固 订单量与账户数连续八个季度保持增长</strong></p><p><strong>香港Q4交易额同比增长13倍 获多个本地奖项认可</strong></p><p>2025年，公司全球化战略持续释放成效，各市场品牌认知与用户信任不断加深。在总部新加坡，老虎继续保持科技券商领先地位，季内及全年业绩表现稳健。全年净利润同比增长96%，交易订单数同比增长52%，双双创下历史新高。四季度延续稳健增势，交易订单量与账户数连续八个季度增长，订单量同比攀升34%，总交易额环比增长25.6%，均创下季度新高。公司持续吸引优质客户，季内客户资产同比增长50%。本地化方面，老虎在新加坡稳步积累用户信任，不断优化服务体验。老虎与当地持牌机构*合作推出的新加坡第一张消费即返碎股的借记卡Tiger BOSS Debit Card 25年全年消费额同比增长约40%，并于近期与共享单车品牌HelloRide合作推广健康出行，更深度融入本地生活场景。为新加坡市场量身定制的Cash Boost额度交易账户于季内完成功能升级，目前已支持美股碎股、星股非整手股卖出，进一步优化用户小额持仓管理体验。随着用户基础不断扩大，公司与本地社区的连接更加紧密，年底举办的Tiger Trade Experience 2025年度旗舰活动共吸引4000多位本地用户参与，获得广泛积极反馈。公司还携手本地非营利组织FootballPlus举办首届慈善筹款活动，筹集30万新元以支持本地青少年发展项目，预计2026年将惠及超过400名儿童。从投资服务到社区公益，老虎正以更多元的方式融入本地社群，持续扩大品牌影响力。</p><p>香港市场在25年展现出强劲的增长势头，全年交易金额和订单量分别同比劲增840.9%和181.4%。客户质量持续提升，Q4香港客户资产达去年同期三倍以上，新客户人均净入金创新高达到4.3万美元。平台交易活跃度持续升温，四季度交易金额和订单量分别同比大涨1305%和132%。分品类看，美股期货成为本季主要增长引擎，Q4订单数同比增长459%，交易金额同比提升近30倍；港股期货同样表现强劲，交易金额同比增长超17倍，反映市场波动下衍生品需求持续升温。同时，美股正股与港股正股订单数分别同比增长125%和212%，美股期权与港股期权订单数分别增长90%和448%。此外，虚拟资产交易依然表现活跃，季内加密货币交易订单数同比增长228%，环比增60.9%。品牌与市场影响力方面，老虎季内荣获行业内多个重要奖项，包括芝商所颁发的&#34;F&amp;O Journey Driver 2025&#34;、&#34;Innovative Broker 2025&#34;和&#34;Education Motivator 2025&#34;，以及新交所授予的“前五大中资期货经纪商2025新交所中国股指衍生品”奖项。公司还在近期赞助《CFA协会投资分析比赛》香港区总决赛，持续投入本地金融教育，助力青年人才发展，进一步加深与香港金融新生代的连接。</p><p>在美国市场，TradeUP整体业务保持稳健发展。四季度，本土客户的总交易额较上一季度实现显著增长，环比增长82.4%。用户交易热情持续升温，美股订单量环比增加143.7%，美股期权交易订单量环比增长147%，反映出客户对衍生品配置需求的不断提升。产品体验方面，TradeUP于季内正式上线定期定额存款功能，为投资者提供更灵活的资金管理工具，进一步提升客户留存及平台黏性。同时，平台持续优化期权交易功能，现已支持现金账户进行期权LV2策略交易，让更多用户可以更便捷地参与策略型交易，满足多样化的投资需求。</p><p>在澳大利亚和新西兰市场，老虎持续深耕本地服务，以稳定、可靠的产品体验不断赢得本地投资者信任。四季度，澳大利亚新增开户数同比增长48.3%，净入金金额同比增长81.6%，总交易金额同比增长76.8%；毛收入同比增长79.4%。与此同时，老虎澳大利亚于2025年12月上线融资账户，为投资者提供极具竞争力的融资融券交易服务，进一步提升资金运用的灵活性。从交易工具到资金管理，老虎正以更全面的产品矩阵，陪伴澳洲投资者走得更远。</p><p>在新西兰，老虎同样获得本地投资者的积极反馈。期内净入金金额同比提升114%；总成交金额同比大幅增长357.4%，环比显著提升88.8%。随着越来越多投资者参与美股市场，美股交易活跃度持续走高，美股正股订单数同比增长70.8%，美股期权订单数同比增长55.1%，体现出本地用户对全球资产配置与多元交易工具的需求正持续释放。</p><p><strong>财富业务渗透率不断提升 老虎钱袋子Q4规模同比近翻倍</strong></p><p><strong>全年港股IPO孖展金额破万亿 创历史纪录</strong></p><p>四季度，老虎国际佣金收入为 7083.2 万美元，同比增长26.6%；利息相关收入达7394.4 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AI，支持财富管理人基于机构选基标准与客户风险偏好，通过定制化提示词即时生成单位信托基金投资建议，在显著缩短研究周期的同时，实现与客户投资目标的更精准匹配。同时，平台上线了投资组合回溯测试模块，帮助投顾通过系统化历史表现进行分析，验证投资观点。此外，我们进一步拓展产品生态，扩大结构化票据覆盖范围，Q4新增新加坡上市股票作为挂钩标的，为用户提供更广泛的区域资产配置能力。</p><p><strong>投行业务市场影响力进一步拓展</strong></p><p><strong>ESOP年度净利润同比增长400%</strong></p><p>四季度，老虎国际包括投行及员工股权激励服务(ESOP)等企业服务在内的其他收入达3079.9万美元，环比增长17.3%，同比增长220.6%。老虎投行季内共完成20宗港股IPO，环比增长250%，包括2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO小马智行、新能源材料行业“A+H”第一股中伟新材、中国铝产业链标杆企业创新实业，以及2025年唯一数字资产行业港股IPO HashKey。20宗港股IPO中，公司还完成2宗18C港股IPO——云迹、希迪智驾，及3宗18A港股IPO，进一步巩固在新经济与创新产业领域的承销优势。美股业务方面，公司本季度完成3宗美股IPO，在2025年全球最大IPO 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Boost额度交易账户已支持美股碎股、星股非整手股卖出，进一步提升用户对小额持仓的管理灵活性；澳大利亚推出融资融券交易服务，帮助用户增强资金配置和使用效率；同时，美国近期上线了定期定额存款功能，为用户提供更灵活的资金管理选择。从交易工具到资金管理，老虎正以更完善的产品矩阵服务全球投资者。未来，我们将继续拓展与提升各区域市场的服务能力与竞争力，帮助用户更轻松、高效地布局全球多元资产，持续创造长期、稳健的价值。”新加坡本地领先地位巩固 订单量与账户数连续八个季度保持增长香港Q4交易额同比增长13倍 获多个本地奖项认可2025年，公司全球化战略持续释放成效，各市场品牌认知与用户信任不断加深。在总部新加坡，老虎继续保持科技券商领先地位，季内及全年业绩表现稳健。全年净利润同比增长96%，交易订单数同比增长52%，双双创下历史新高。四季度延续稳健增势，交易订单量与账户数连续八个季度增长，订单量同比攀升34%，总交易额环比增长25.6%，均创下季度新高。公司持续吸引优质客户，季内客户资产同比增长50%。本地化方面，老虎在新加坡稳步积累用户信任，不断优化服务体验。老虎与当地持牌机构*合作推出的新加坡第一张消费即返碎股的借记卡Tiger BOSS Debit Card 25年全年消费额同比增长约40%，并于近期与共享单车品牌HelloRide合作推广健康出行，更深度融入本地生活场景。为新加坡市场量身定制的Cash Boost额度交易账户于季内完成功能升级，目前已支持美股碎股、星股非整手股卖出，进一步优化用户小额持仓管理体验。随着用户基础不断扩大，公司与本地社区的连接更加紧密，年底举办的Tiger Trade Experience 2025年度旗舰活动共吸引4000多位本地用户参与，获得广泛积极反馈。公司还携手本地非营利组织FootballPlus举办首届慈善筹款活动，筹集30万新元以支持本地青少年发展项目，预计2026年将惠及超过400名儿童。从投资服务到社区公益，老虎正以更多元的方式融入本地社群，持续扩大品牌影响力。香港市场在25年展现出强劲的增长势头，全年交易金额和订单量分别同比劲增840.9%和181.4%。客户质量持续提升，Q4香港客户资产达去年同期三倍以上，新客户人均净入金创新高达到4.3万美元。平台交易活跃度持续升温，四季度交易金额和订单量分别同比大涨1305%和132%。分品类看，美股期货成为本季主要增长引擎，Q4订单数同比增长459%，交易金额同比提升近30倍；港股期货同样表现强劲，交易金额同比增长超17倍，反映市场波动下衍生品需求持续升温。同时，美股正股与港股正股订单数分别同比增长125%和212%，美股期权与港股期权订单数分别增长90%和448%。此外，虚拟资产交易依然表现活跃，季内加密货币交易订单数同比增长228%，环比增60.9%。品牌与市场影响力方面，老虎季内荣获行业内多个重要奖项，包括芝商所颁发的\"F&O Journey Driver 2025\"、\"Innovative Broker 2025\"和\"Education Motivator 2025\"，以及新交所授予的“前五大中资期货经纪商2025新交所中国股指衍生品”奖项。公司还在近期赞助《CFA协会投资分析比赛》香港区总决赛，持续投入本地金融教育，助力青年人才发展，进一步加深与香港金融新生代的连接。在美国市场，TradeUP整体业务保持稳健发展。四季度，本土客户的总交易额较上一季度实现显著增长，环比增长82.4%。用户交易热情持续升温，美股订单量环比增加143.7%，美股期权交易订单量环比增长147%，反映出客户对衍生品配置需求的不断提升。产品体验方面，TradeUP于季内正式上线定期定额存款功能，为投资者提供更灵活的资金管理工具，进一步提升客户留存及平台黏性。同时，平台持续优化期权交易功能，现已支持现金账户进行期权LV2策略交易，让更多用户可以更便捷地参与策略型交易，满足多样化的投资需求。在澳大利亚和新西兰市场，老虎持续深耕本地服务，以稳定、可靠的产品体验不断赢得本地投资者信任。四季度，澳大利亚新增开户数同比增长48.3%，净入金金额同比增长81.6%，总交易金额同比增长76.8%；毛收入同比增长79.4%。与此同时，老虎澳大利亚于2025年12月上线融资账户，为投资者提供极具竞争力的融资融券交易服务，进一步提升资金运用的灵活性。从交易工具到资金管理，老虎正以更全面的产品矩阵，陪伴澳洲投资者走得更远。在新西兰，老虎同样获得本地投资者的积极反馈。期内净入金金额同比提升114%；总成交金额同比大幅增长357.4%，环比显著提升88.8%。随着越来越多投资者参与美股市场，美股交易活跃度持续走高，美股正股订单数同比增长70.8%，美股期权订单数同比增长55.1%，体现出本地用户对全球资产配置与多元交易工具的需求正持续释放。财富业务渗透率不断提升 老虎钱袋子Q4规模同比近翻倍全年港股IPO孖展金额破万亿 创历史纪录四季度，老虎国际佣金收入为 7083.2 万美元，同比增长26.6%；利息相关收入达7394.4 万美元，同比增长26.3%。公司持续提升客户在老虎的一站式全球投资体验，让每一次交易都更便捷、更智能。产品层面，老虎美股相关功能进一步升级，四季度新上线美股“正股+期权”组合一键下单功能，免去手动拆单与复杂算价流程，让用户更从容地制定专业策略。面向机构客户的PC账户组，现已支持算法单、闪电下单，大额订单执行更高效、操作更稳健，精准匹配专业交易场景的需求。此外，智能投顾助手TigerAI在季内完成多项重要迭代，包括新增语音输入和播报功能、支持根据用户提问自动分配@Agent回答，以及专业术语一键点击获取AI解释，让用户开口即用，应答更及时、解答更精准。伴随AI能力的持续进化，TigerAI季度总会话次数同比增长近11.5倍。交易活跃度同步升温，四季度各品类日均交易量（DARTs）季度同比增长28%；夜盘交易快速上涨，期内夜盘时段美股日均交易量（DARTs）同比增长119.5%。季内，港股IPO品类持续表现强劲，2025全年IPO孖展申购金额达1.2万亿港元，首次突破万亿大关，创历史纪录**。季内申购人数环比增长81.9%，同比增长17倍；申购金额环比增长95.3%，同比增长52倍。其中，老虎香港客户申购金额环比增长173.4%，增速远超大盘。财富管理侧，老虎财富业务的影响力持续扩大，用户渗透率稳步提升。目前，全牌照每五位新增入金客户中，就有一位使用财富管理服务。四季度，公募基金托管规模（AUC）同比增98.9%，用户数同比增47.2%。现金管理工具“老虎钱袋子”持续受青睐，整体规模（AUC）同比增长94.3%；其中香港市场表现尤为突出，同比飙涨2.65倍，成为增长的重要引擎。结构化票据业务亦进入快车道，四季度交易规模环比增长50.6%，交易账户数同比实现数倍增长，产品覆盖面进一步扩大。从全球牌照看，香港市场动能尤为强劲，四季度资管业务管理规模环比大幅增长144%，反映出本地用户对老虎财富管理能力的认可与信任正加速沉淀。TradingFront统包资产管理平台（TAMP）凭借不断优化的功能和高效的服务，持续赢得交易型机构客户的广泛认可。四季度TAMP平台托管的资产规模（AUC）环比增长30.6%，账户总数保持双位数增长。创新型推荐分润账户数环比增长16.8%，进一步验证了“投顾+客户”混合盈利模式的可持续性。产品能力方面，公司推出专有策略生成引擎SmartFund AI，支持财富管理人基于机构选基标准与客户风险偏好，通过定制化提示词即时生成单位信托基金投资建议，在显著缩短研究周期的同时，实现与客户投资目标的更精准匹配。同时，平台上线了投资组合回溯测试模块，帮助投顾通过系统化历史表现进行分析，验证投资观点。此外，我们进一步拓展产品生态，扩大结构化票据覆盖范围，Q4新增新加坡上市股票作为挂钩标的，为用户提供更广泛的区域资产配置能力。投行业务市场影响力进一步拓展ESOP年度净利润同比增长400%四季度，老虎国际包括投行及员工股权激励服务(ESOP)等企业服务在内的其他收入达3079.9万美元，环比增长17.3%，同比增长220.6%。老虎投行季内共完成20宗港股IPO，环比增长250%，包括2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO小马智行、新能源材料行业“A+H”第一股中伟新材、中国铝产业链标杆企业创新实业，以及2025年唯一数字资产行业港股IPO HashKey。20宗港股IPO中，公司还完成2宗18C港股IPO——云迹、希迪智驾，及3宗18A港股IPO，进一步巩固在新经济与创新产业领域的承销优势。美股业务方面，公司本季度完成3宗美股IPO，在2025年全球最大IPO Medline中担任分销商，其发行规模高达62.5亿美元；此外，公司更独家牵头两宗美股IPO项目，项目主导能力持续夯实。2025年，老虎投行业务不断拓展，全年牵头或承销港美股项目共53宗，业务服务能力与市场影响力进一步提升。ESOP方面，公司控股品牌“一心向上”四季度新增39家客户，包括云迹科技、珍酒李渡、华商能源等知名企业，累计服务企业达748家。2025全年ESOP新增客户135家，受益于持续市场化运营与业务规模扩张，年度收入同比增长超40%，净利润同比增长超400%，年度新增客户数同比增长70%以上。企业号方面，公司本季度新增均胜电子、卓正医疗、国恩科技、仙工智能、南华期货股份、圆通国际、量化派、中伟新材、星源材质、图达通等在内的18家企业号客户，累计客户数达522家，客户结构持续向科技创新与先进制造领域优化，进一步强化平台高质量企业生态。期间，平台转播“向上，领跑——零跑10周年”活动，深度呈现企业技术积累与全球化战略，强化投资者对新能源汽车产业长期价值的认知；直播理想汽车AI眼镜 LiviS 发布会，聚焦智能终端与车生态融合趋势，展现人工智能驱动下的产业升级方向；同步呈现理想汽车业绩沟通内容，提升市场对企业经营韧性与战略执行力的认知；并全程转播 FX Super One 中东终极发布会，拓宽用户的全球化产业视野，持续提升平台在高价值企业传播与行业连接中的影响力。*Tiger Brokers (Singapore) Pte Ltd 与当地持牌机构合作提供借记卡发行和账户发行服务**数据来源：老虎内部数据系统、Tiger 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alt=\"\"></p><p>这些掌握着设备流动能力的平台，在以旧换新政策的暖风和新品涨价的热潮下，不知不觉站到了产业价值链更核心的位置。</p><p>数据从不说谎。根据万物新生刚发布的2025年Q4及全年财报，集团全年营收达到210.5亿元，同比增长28.9%；第四季度的表现甚至超出了此前的业绩指引上限。更值得留意的是盈利能力的跃升：全年non-GAAP经营利润5.6亿元，同比增长35.5%，并且首次在GAAP准则下实现全面盈利，经营利润和净利润分别为4.6亿元和3.4亿元。</p><p>在2026年这个时间点，这份财报是一个信号灯。</p><p>新机价格不断抬升时，一个过去非焦点的市场开始快速膨胀：二手市场。在这一轮周期里，二手电商正在摆脱所谓“消费降级”的旧故事，迎来一场消费结构的大迁徙。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a99bd5f65ab14523aa02e80be0a4d853\" alt=\"\"></p><p><strong>从“替代项”到“优选项”</strong></p><p><strong>消费者用钱包投票</strong></p><p>过去十年，智能手机行业经历过长期的价格稳定期，甚至一度还因为竞争激烈而下探过。但从去年开始风向变了，主流品牌的定价策略几乎是步调一致地往上走，OPPO、<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>、vivo的新机发售价，一不留神就突破了消费者心里的那道旧门槛。</p><p>这轮涨价的原因，看似是AI驱动的存储芯片产能转移，但实际上也是一场由产业链成本驱动的结构性转折。手机行业自身从“拼价格、走量”转向“拼体验、拼高端”，定价逻辑上移。</p><p>而价格变化带来的最直接结果，是新机与二手机之间的“价格剪刀差”迅速扩大。对此，消费者的反应很直接，一方面，换机周期拉长。另一方面，二手交易活跃度上升。</p><p>IDC预计，2026年<a href=\"https://laohu8.com/S/00464\">中国智能</a>手机市场出货量同比下降，但二手手机（含翻新机）市场规模将突破1亿台，同比增长20%。这个数字是一大批人用脚投票的可能，既然新机门槛变高了，那成色好的二手旗舰，就成了理性的替代方案。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/305d50cdd3ef496ebe86afee04f79bb2\" alt=\"\"></p><p>图源：IDC《成本压力下的转型与机遇：2026年中国智能手机市场十大洞察》</p><p>这种转变在全球市场早有先例。</p><p>美国市场的Back Market、Gazelle等二手平台，在疫情后的硬件涨价周期里都吃过一波红利。而随着自营出口通路逐渐成熟，万物新生也在这股浪潮里受益，在2025年的连续四个季度里，海外业务都保持了环比增长。</p><p>回看国内，二手电子产品的市场规模虽然已经接近万亿，但作为消费电子产销大国，渗透率和欧美比起来还有不小的差距。这也意味着爱回收、转转、闲鱼们其实还处在快速发展的上半场。</p><p>万物新生刚发布的财报佐证了这一点。2025年，公司全年1P（自营）产品销售收入193.8亿元，同比增长30.6%；3P（平台）服务收入16.7亿元，同比增长12.4%。自营业务的高速增长，说明消费者对经过平台质检和合规翻新的二手设备信任度在提升，平台业务的稳步扩张，则意味着越来越多人愿意在这个生态里交易流转。</p><p>新机涨价这件事，正在无意中完成一次消费认知的重塑。以前买二手，多少带点“预算不够才考虑”的将就感，但现在不一样了，二手设备正从备选项慢慢走向优选项，二手电商真正迎来了属于自己的时代。</p><p>这个结构性窗口的出现，也让资本市场开始重估这个赛道。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8751b0f7bcdd47b3822ac65b55687964\" alt=\"\"></p><p><strong>从流量平台到供应链平台</strong></p><p><strong>二手行业加速“工业进程”</strong></p><p>在二手电商赛道的新故事中，需求爆发只是序章，真正的考验在于二手平台有没有能力把这波汹涌的需求稳稳接住。</p><p>过去几年，消费者对“商品可靠性”越来越敏感，信任成了交易转化里最重要的门槛。尤其在信息不对称的二手领域，谁能完成信任成本和履约能力的重构，谁就能把用户的钱包和口碑一起留住。</p><p>因此，二手平台的发展主线，从早期的流量获取，变成了供应链能力的不断进化。</p><p>万物新生一直在推的“自营+线下网络+供应链体系”重模式，转转主动收缩C2C业务全面转向重资产，头部玩家的动作都在传递信号，现在拼的是谁能在产业链里扎得更深。</p><p>万物新生逐渐上扬的业绩曲线，秘密就藏在一套逐渐成型的体系里。</p><p>首先是货源的稳定性。</p><p>二手平台要做标准化的规模供给，货源是第一要素。</p><p>万物新生的解法是把自己嵌入<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>、华为这些品牌的以旧换新生态里，相当于在源头获取回流的设备。有了这个前提，公司第四季度合规翻新产品收入同比增长90.8%。</p><p>其次是完整的交易链条。</p><p>回收之后，下一步就是广泛触达，把二手设备卖出去。从万物新生财报看，“C端收，C端卖”产业链闭环，形成正向的飞轮效应。第四季度，万物新生1PtoC产品收入同比增长88%，在自营业务中的占比拉高到41.7%。</p><p>此外，寄卖业务的GMV同比增长253%，占平台业务的比例提升到24%，这个数字背后是越来越多中小商家愿意把货放到万物新生的池子里流转，平台的生态黏性在变强。</p><p>再往下是线下履约网络的覆盖。</p><p>“面对面交易、当场打款”解决了二手交易最大的信任痛点。线下网络的厚度，某种程度上就是信任的厚度。截至2025年末，万物新生在全国298座城市铺了2195家线下门店，上门团队日均产单人数达到2154人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ddfb343f754473a8169387261c7cb01\" alt=\"\"></p><p>最后，让这套体系跑出效率的，是藏在背后的数字化和自动化能力。</p><p>AI质检、自动化分拣以及标准化定价体系，让二手设备能够像工业品一样被规模化处理。随着规模效应开始显现，处理得越多，单位成本就越低，利润空间也就越稳。</p><p>总之，万物新生这份财报揭示了一个很朴素的商业逻辑：行业需求突然放大时，有供应链纵深的企业才能吃到最大的那块红利。</p><p>从消费平台到供应链平台，二手电商正在变成消费电子产业链的流动性中枢。新的价值叙事拐点，在供需变化中到来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50f1cb99f2ad43e18f019e2a0056acf9\" alt=\"\"></p><p><strong>供需奔赴之下，谁会成为</strong></p><p><strong>中国循环经济的“基础设施”？</strong></p><p>把视角拉长一点看，这轮手机涨价可能只是二手经济爆发的导火索，真正驱动行业往前走的力量，是两股更深层的力量。</p><p>一个是消费观念的变化。</p><p>“新节俭主义”在年轻一代里盛行，《中国闲置物品交易碳减排报告》显示，2025年中国闲置物品交易总额已经突破3万亿元。</p><p>更重要的是，交易品类也在快速扩张，从最开始的手机电脑，一路延伸到影像设备、奢侈箱包、腕表、黄金、名酒甚至潮流服饰。万物新生财报显示，第四季度多品类回收GMV同比增长125.7%，其中黄金回收的增速更是跑到136.3%，全年多品类回收业务贡献了2.5亿元服务收入，同比增长93.4%。非3C品类正在成为新的增长引擎。</p><p>这意味着二手市场正在从“电子回收行业”，逐渐演变为更广义的循环消费市场。</p><p>另一个驱动来自政策和产业体系的同步发力。</p><p>二手商品流通平台现在不只是电商的一种形态，它正在被纳入国家资源循环的大盘子。</p><p>这一轮政策有三个变化值得留意。</p><p>一是资金支持依旧给力。比如，今年的政府工作报告中指出，“安排2500亿元超长期特别国债，支持消费品以旧换新并优化政策实施机制”。</p><p>二是补贴品类精准命中了消费电子。2026年的新政策明确覆盖4类数码和智能产品，包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜，单件售价不超6000元，每件最高500元。这对以3C回收为基本盘的二手电商无疑是直接利好。</p><p>三是监管端开始收紧。去年底发布的《数据安全技术 电子产品信息清除技术要求》是强制性国家标准，这个标准第一次以强制性的形式，对手机、平板、电脑等产品的信息清除技术和流程提出了统一要求。而万物新生正是这个标准的主要起草单位之一，深度参与了规则的制定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/757758e615b54151be32610a1d356250\" alt=\"\"></p><p>政策的逻辑很清楚，一边用补贴把设备更新规模做大，一边用合规门槛把不合规的处理空间压缩掉。真正具备规模化运营能力的平台会获得更大的发展空间。</p><p>在政策和市场的双重推力下，二手电商在循环经济里的角色越来越像一个基础设施。2025年万物新生全平台的二手商品交易量达到4170万单，每一单交易的背后，都是一件电子产品的生命周期被拉长，也意味着消费领域的碳排放和环境污染的减少。</p><p>二手电商正在成为大消费里一条越走越宽、越扎越深的价值新链路。从投资视角看，这意味着市场可能需要重新理解头部二手电商的定位。</p><p>过去市场给平台的标签是“回收公司”，因此估值也往传统电商那边靠。但如今，消费人群、品类在扩大，供应链合规的门槛在抬升，再加上循环经济链条越串越长，二手电商的样子越来越像一个“消费基础设施+科技平台”的复合体。</p><p>类似过去十年的电商与即时零售，二手电商正在重构大消费结构，关于万亿循环经济新基建的故事才刚刚开始。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从涨价风口到消费基建，二手电商的周期红利刚开始</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>、vivo的新机发售价，一不留神就突破了消费者心里的那道旧门槛。</p><p>这轮涨价的原因，看似是AI驱动的存储芯片产能转移，但实际上也是一场由产业链成本驱动的结构性转折。手机行业自身从“拼价格、走量”转向“拼体验、拼高端”，定价逻辑上移。</p><p>而价格变化带来的最直接结果，是新机与二手机之间的“价格剪刀差”迅速扩大。对此，消费者的反应很直接，一方面，换机周期拉长。另一方面，二手交易活跃度上升。</p><p>IDC预计，2026年<a href=\"https://laohu8.com/S/00464\">中国智能</a>手机市场出货量同比下降，但二手手机（含翻新机）市场规模将突破1亿台，同比增长20%。这个数字是一大批人用脚投票的可能，既然新机门槛变高了，那成色好的二手旗舰，就成了理性的替代方案。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/305d50cdd3ef496ebe86afee04f79bb2\" alt=\"\"></p><p>图源：IDC《成本压力下的转型与机遇：2026年中国智能手机市场十大洞察》</p><p>这种转变在全球市场早有先例。</p><p>美国市场的Back 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href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>、华为这些品牌的以旧换新生态里，相当于在源头获取回流的设备。有了这个前提，公司第四季度合规翻新产品收入同比增长90.8%。</p><p>其次是完整的交易链条。</p><p>回收之后，下一步就是广泛触达，把二手设备卖出去。从万物新生财报看，“C端收，C端卖”产业链闭环，形成正向的飞轮效应。第四季度，万物新生1PtoC产品收入同比增长88%，在自营业务中的占比拉高到41.7%。</p><p>此外，寄卖业务的GMV同比增长253%，占平台业务的比例提升到24%，这个数字背后是越来越多中小商家愿意把货放到万物新生的池子里流转，平台的生态黏性在变强。</p><p>再往下是线下履约网络的覆盖。</p><p>“面对面交易、当场打款”解决了二手交易最大的信任痛点。线下网络的厚度，某种程度上就是信任的厚度。截至2025年末，万物新生在全国298座城市铺了2195家线下门店，上门团队日均产单人数达到2154人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ddfb343f754473a8169387261c7cb01\" alt=\"\"></p><p>最后，让这套体系跑出效率的，是藏在背后的数字化和自动化能力。</p><p>AI质检、自动化分拣以及标准化定价体系，让二手设备能够像工业品一样被规模化处理。随着规模效应开始显现，处理得越多，单位成本就越低，利润空间也就越稳。</p><p>总之，万物新生这份财报揭示了一个很朴素的商业逻辑：行业需求突然放大时，有供应链纵深的企业才能吃到最大的那块红利。</p><p>从消费平台到供应链平台，二手电商正在变成消费电子产业链的流动性中枢。新的价值叙事拐点，在供需变化中到来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50f1cb99f2ad43e18f019e2a0056acf9\" 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Market、Gazelle等二手平台，在疫情后的硬件涨价周期里都吃过一波红利。而随着自营出口通路逐渐成熟，万物新生也在这股浪潮里受益，在2025年的连续四个季度里，海外业务都保持了环比增长。回看国内，二手电子产品的市场规模虽然已经接近万亿，但作为消费电子产销大国，渗透率和欧美比起来还有不小的差距。这也意味着爱回收、转转、闲鱼们其实还处在快速发展的上半场。万物新生刚发布的财报佐证了这一点。2025年，公司全年1P（自营）产品销售收入193.8亿元，同比增长30.6%；3P（平台）服务收入16.7亿元，同比增长12.4%。自营业务的高速增长，说明消费者对经过平台质检和合规翻新的二手设备信任度在提升，平台业务的稳步扩张，则意味着越来越多人愿意在这个生态里交易流转。新机涨价这件事，正在无意中完成一次消费认知的重塑。以前买二手，多少带点“预算不够才考虑”的将就感，但现在不一样了，二手设备正从备选项慢慢走向优选项，二手电商真正迎来了属于自己的时代。这个结构性窗口的出现，也让资本市场开始重估这个赛道。从流量平台到供应链平台二手行业加速“工业进程”在二手电商赛道的新故事中，需求爆发只是序章，真正的考验在于二手平台有没有能力把这波汹涌的需求稳稳接住。过去几年，消费者对“商品可靠性”越来越敏感，信任成了交易转化里最重要的门槛。尤其在信息不对称的二手领域，谁能完成信任成本和履约能力的重构，谁就能把用户的钱包和口碑一起留住。因此，二手平台的发展主线，从早期的流量获取，变成了供应链能力的不断进化。万物新生一直在推的“自营+线下网络+供应链体系”重模式，转转主动收缩C2C业务全面转向重资产，头部玩家的动作都在传递信号，现在拼的是谁能在产业链里扎得更深。万物新生逐渐上扬的业绩曲线，秘密就藏在一套逐渐成型的体系里。首先是货源的稳定性。二手平台要做标准化的规模供给，货源是第一要素。万物新生的解法是把自己嵌入京东、苹果、小米、华为这些品牌的以旧换新生态里，相当于在源头获取回流的设备。有了这个前提，公司第四季度合规翻新产品收入同比增长90.8%。其次是完整的交易链条。回收之后，下一步就是广泛触达，把二手设备卖出去。从万物新生财报看，“C端收，C端卖”产业链闭环，形成正向的飞轮效应。第四季度，万物新生1PtoC产品收入同比增长88%，在自营业务中的占比拉高到41.7%。此外，寄卖业务的GMV同比增长253%，占平台业务的比例提升到24%，这个数字背后是越来越多中小商家愿意把货放到万物新生的池子里流转，平台的生态黏性在变强。再往下是线下履约网络的覆盖。“面对面交易、当场打款”解决了二手交易最大的信任痛点。线下网络的厚度，某种程度上就是信任的厚度。截至2025年末，万物新生在全国298座城市铺了2195家线下门店，上门团队日均产单人数达到2154人。最后，让这套体系跑出效率的，是藏在背后的数字化和自动化能力。AI质检、自动化分拣以及标准化定价体系，让二手设备能够像工业品一样被规模化处理。随着规模效应开始显现，处理得越多，单位成本就越低，利润空间也就越稳。总之，万物新生这份财报揭示了一个很朴素的商业逻辑：行业需求突然放大时，有供应链纵深的企业才能吃到最大的那块红利。从消费平台到供应链平台，二手电商正在变成消费电子产业链的流动性中枢。新的价值叙事拐点，在供需变化中到来。供需奔赴之下，谁会成为中国循环经济的“基础设施”？把视角拉长一点看，这轮手机涨价可能只是二手经济爆发的导火索，真正驱动行业往前走的力量，是两股更深层的力量。一个是消费观念的变化。“新节俭主义”在年轻一代里盛行，《中国闲置物品交易碳减排报告》显示，2025年中国闲置物品交易总额已经突破3万亿元。更重要的是，交易品类也在快速扩张，从最开始的手机电脑，一路延伸到影像设备、奢侈箱包、腕表、黄金、名酒甚至潮流服饰。万物新生财报显示，第四季度多品类回收GMV同比增长125.7%，其中黄金回收的增速更是跑到136.3%，全年多品类回收业务贡献了2.5亿元服务收入，同比增长93.4%。非3C品类正在成为新的增长引擎。这意味着二手市场正在从“电子回收行业”，逐渐演变为更广义的循环消费市场。另一个驱动来自政策和产业体系的同步发力。二手商品流通平台现在不只是电商的一种形态，它正在被纳入国家资源循环的大盘子。这一轮政策有三个变化值得留意。一是资金支持依旧给力。比如，今年的政府工作报告中指出，“安排2500亿元超长期特别国债，支持消费品以旧换新并优化政策实施机制”。二是补贴品类精准命中了消费电子。2026年的新政策明确覆盖4类数码和智能产品，包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜，单件售价不超6000元，每件最高500元。这对以3C回收为基本盘的二手电商无疑是直接利好。三是监管端开始收紧。去年底发布的《数据安全技术 电子产品信息清除技术要求》是强制性国家标准，这个标准第一次以强制性的形式，对手机、平板、电脑等产品的信息清除技术和流程提出了统一要求。而万物新生正是这个标准的主要起草单位之一，深度参与了规则的制定。政策的逻辑很清楚，一边用补贴把设备更新规模做大，一边用合规门槛把不合规的处理空间压缩掉。真正具备规模化运营能力的平台会获得更大的发展空间。在政策和市场的双重推力下，二手电商在循环经济里的角色越来越像一个基础设施。2025年万物新生全平台的二手商品交易量达到4170万单，每一单交易的背后，都是一件电子产品的生命周期被拉长，也意味着消费领域的碳排放和环境污染的减少。二手电商正在成为大消费里一条越走越宽、越扎越深的价值新链路。从投资视角看，这意味着市场可能需要重新理解头部二手电商的定位。过去市场给平台的标签是“回收公司”，因此估值也往传统电商那边靠。但如今，消费人群、品类在扩大，供应链合规的门槛在抬升，再加上循环经济链条越串越长，二手电商的样子越来越像一个“消费基础设施+科技平台”的复合体。类似过去十年的电商与即时零售，二手电商正在重构大消费结构，关于万亿循环经济新基建的故事才刚刚开始。","news_type":1,"symbols_score_info":{"RERE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":161,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":543028446589608,"gmtCreate":1773565307177,"gmtModify":1773565309685,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545737789066182","authorIdStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"必须学习[财迷]&nbsp; 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa2b1fe0b95435abaadb1548a494d582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在此次分享中，ARK Invest重点探讨了五大创新平台的融合：<strong>AI、多组学（Multiomics）、公共区块链、机器人以及无人驾驶出租车。</strong>团队认为，这五大平台的共振将引发一场史无前例的大加速。作为颠覆性创新的坚定支持者，木头姐认为，我们正处于一场全面爆发的技术革命之中，而这场革命的种子早在上世纪80、90年代就已种下，如今正在生根发芽。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们梳理了本期播客的核心信息，以下是重点内容：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1. AI正在从简单的文本对话，进化为具备长线执行力的智能体</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI带来的新一代计算平台转移，正将人机交互界面从键盘和触屏彻底演进为自然语言。更重要的是，AI模型正在经历一场根本性的能力拐点：它们不再只能处理需要频繁干预的5分钟简短任务，而是能稳定、可靠地独立执行长达55分钟以上的复杂长线工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种生产力的大幅提升，将为企业带来极高的投资回报率。伴随模型逐渐能够生成合成数据来完成自我迭代，AI不仅是在帮助企业压缩成本，更在创造纯粹的净增收。在这种强烈的商业诉求下，高达数万亿美元的AI软件支出，将支撑起庞大的算力与数据中心基础设施建设狂潮。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.AI与生物学的融合正在形成强大飞轮，将引领医疗健康回归黄金时代</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管自动驾驶可能是未来创收体量最大的领域，但多组学和基因组学革命才是AI最深远、最具颠覆性的应用。AI与生物学的融合正在形成一个强大的飞轮，海量数据训练出更好的模型，更好的模型又能反哺出更精准的分子诊断与靶向药物。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一飞轮的底层动力在于断崖式下跌的测序成本。人类全基因组测序成本已从最初的近30亿美元降至如今的100美元，并有望在2030年降至仅10美元。生物学正在成为地球上最大的数据生成引擎，在AI的加持下，新药研发的时间将被缩短40%。这种范式转移将让一次性的治愈性基因疗法取代长期的慢性病管理，其单药的经济价值甚至可能比传统药物高出20倍。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.可回收火箭打破成本极限，开启太空基建新纪元</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据莱特定律推算，每次将有效质量送入轨道的累计规模翻倍，火箭发射成本就会随之下降17%。凭借猎鹰9号的部分可回收技术，SpaceX目前已经将发射成本削减了约95%。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦星舰级别的重型火箭实现完全可回收，把有效载荷送入太空的成本将从目前的每公斤1000美元骤降至100美元以下。这一量级突破不仅将极大地扩张卫星通信网络，更让太空轨道数据中心在商业上变得可行。跨过特定的成本门槛后，太空中运行的AI算力成本甚至可能比受到土地和电力网限制的地球本土还要便宜25%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>4.无人驾驶出租车是具身智能的首个大规模商业化，重塑十万亿出行市场</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大众往往认为自动驾驶只是一项辅助驾驶功能，但在ARK看来，它是消费者能够在日常生活中接触到的首个大规模商业化的具身智能。决定这场出行革命胜负的关键，在于底层车辆的每英里运营成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来，无人驾驶出租车的规模化运营有望将出行成本压低至每英里25美分，这甚至不到欧美人类驾驶网约车成本的十分之一。极低的价格将释放极其庞大的潜在出行需求。到本世纪末，无人驾驶出租车有望创造高达10万亿美元的惊人总潜在市场（TAM）营收。在这一全新生态中，掌握核心自动驾驶技术的平台运营方，将攫取绝大部分的经济价值。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>5.五大创新平台融合共振，将颠覆全球经济范式</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">面对当前关于科技领域投入过剩的担忧与极化争论，ARK认为当下的AI基建狂潮与19世纪末占据美国股市75%市值的铁路建设狂潮异曲同工。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI、多组学、公共区块链、机器人技术以及自动驾驶，这五大创新平台不仅各自达到了临界点，更在深度影响经济范式。例如，无人驾驶的普及将全美国每年高达4万亿美元的隐性人类驾驶时间，转化为了真实的GDP经济增量。这不是简单的产业升级，而是全球经济底层引擎的彻底重构。</p><p style=\"text-align: justify;\">视频最后，木头姐强调，尽管颠覆性技术在早期会引发关于失业的社会焦虑，但历史规律证明，AI时代最终将成为一个净创造就业的时代。伴随着自然语言编程极大地降低了技术门槛，我们将见证一场史无前例的个体创业大爆发。未来的AI不仅仅是算力和代码，它将成为一种赋能人类文明的基础设施，让各行各业的创新以前所未有的速度在物理世界中落地。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26f4bc0044227a2ce996d0161a8f6929\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>  以下是ARK视频播客内容实录：</strong></p><h2 id=\"id_2649472630\">1.五大创新平台奠定经济增长基础</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>木头姐：</strong>大家好。我是Kathy Wood，ARK Invest的首席执行官兼首席投资官。今天我和研究及投资组合团队一起，为大家展示长达104页的《Big Ideas 2026》研究报告精华。我们相信，这正是投资银行家在80和90年代PC问世后所做的那种研究，旨在洞察技术的未来。那场技术革命的种子在那时就已播下并不断萌发，如今我们正处于一场全面的技术革命之中，需要通过原创性研究来探索未来并弄清它将引发什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天非常荣幸能与大家分享这些成果，同时向大家介绍团队的两名新成员，他们组成了我们的多组学(Multiomics)研究小组，在欧洲这也被称为基因组学。虽然从创收角度看，自动驾驶可能是规模最大的，但我们相信基因组学或多组学革命将是AI最深远的应用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>谢谢Kathy。大家下午好，非常激动能在这里分享《Big Ideas 2026》并回答大家提出的800多个问题中的精选部分。接下来我想请问，从宏观层面来看，我们观察到的各种技术是如何融合并导致所谓“大加速”(Great Acceleration)的？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>目前有五大主要创新平台正在进入市场，其中<strong>AI</strong>是加速所有其他平台发展的核心动力。其他四大平台包括：<strong>多组学、公共区块链、机器人技术，以及涵盖无人驾驶出租车(RoboTaxi)的储能与自动驾驶出行。</strong>这五大创新平台都处于关键转折期，引发了自铁路时代以来最大规模的技术基础设施投资周期。这不仅在短期内影响宏观经济增长，数据中心和对AI智能体(Agent)的投资也在改变商业格局，并为未来的持续经济增长奠定基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着投资获得正向回报，预计到本十年末全球经济将实现超过7%的实际复合增长率。虽然外界普遍预计增长率为3%，但这完全符合重大技术转型期潜在均衡增长率发生转变的经济历史规律。市场将追随宏观趋势，我们预计全球超过60%的股市总市值将归属于颠覆性创新平台。我想传递的核心信息是：你必须拥抱创新，如果持有的资产不以创新为核心，其价值比例在未来十年可能会相对下降。如同19世纪70年代后期美国股市75%的市值都归功于铁路行业一样，如今这五大平台也将迎来相似的企业价值爆发。这就是我们所说的“大加速”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/804b9e5097445ece555bbf486ebf7a32\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><h2 id=\"id_3771189295\">2.AI基础设施建设狂潮</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>好的。那么第一个具体问题是：相对于现有的能源可用性，我们是否过度建设了AI基础设施？这会带来什么影响？另外，太空数据中心的可行性和经济性如何？需要实现哪些技术和商业里程碑才能让它们与地面替代方案具备竞争力？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>人们担心的不仅是能源可用性，还有大量资金涌入AI领域是否明智。我们衡量AI性能的标准是它能为知识工作者带来多少价值。目前全力使用AI能让1个单位的工作产出1.5个单位的成果。企业只需支付相当于员工薪水一小部分的费用，就能获得惊人的业务回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着AI进步，我们预计在基准情景下，<strong>AI软件上的投入将达到7万亿美元，这足以支撑超过一万亿美元的数据中心基础设施建设。</strong>虽然能源在某些地区(如俄亥俄州中部)确实是个制约因素，但许多新型云公司正努力解决，我们不认为这是全球性的绝对限制。与90年代铺设大量光纤后沉寂多年不同，如今从文本语言模型到多组学、自动驾驶和具身机器人，每一颗GPU都在被充分使用甚至供不应求。关于太空数据中心，在现有的Falcon 9等发射平台上确实不具备经济性。但随着SpaceX的下一代可重复使用火箭Starship的推出，每吨入轨成本可能会降至几百美元。一旦跨过这个门槛，基于太空的AI计算将比地面计算更具成本竞争力。这不仅解决了地面因政治阻力或能源网限制导致的数据中心建设难题，还能让AI计算不受局部限制地实现规模化扩展。Elon Musk曾说这只是个工程问题，而正如他当年力排众议用手机电池造车一样，当他全神贯注解决工程问题时，事实证明他总是对的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>非常精彩。接下来能否向我们简要介绍一下目前对AI发展趋势的整体看法？在营收创造方面，AI在哪些领域创造了真正的净新增营收，而不仅仅是通过提高效率来压缩利润空间？ARK又是如何从炒作中辨别出真正有价值的信号的？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>我们认为AI是一次代际级别的平台转型，就像当年从PC向智能手机的跨越一样。AI正将用户界面从键盘转向自然语言，以全新的方式与计算机交互，使其更易用且功能更强大。我们将看到内置AI助手的新产品形态，比如Meta Ray-Ban智能眼镜。<strong>相比互联网和智能手机，AI的普及速度是之前的两倍多，仅用三年就达到了20%的普及率。</strong>推动这一进程的是AI模型训练和推理成本的大幅下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">在消费者领域，个人AI智能体(Agent)正成为获取互联网服务和信息的首要入口，用户越来越信任ChatGPT或Claude。这创造了新的变现和商业模式，AI智能体能代表我们进行交易，注意力的转移也将吸引大量广告资金投入这些新助手。例如在ChatGPT中集成Instacart，只需拍下食谱照片，AI就能帮你完成90%的杂货订购，这种打破旧习惯的便捷体验创造了原本根本不存在的增量收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">在企业知识型工作方面，自去年底以来，模型的长期推理能力迎来了根本性转折。AI智能体能够可靠完成任务的平均时长已从5分钟提升到55分钟以上，无需人类时刻监督跟进。这极大地增强了企业的付费意愿，因为基础企业版聊天机器人的月订阅费，只需员工节省不到一天的时间就能回本。至于如何辨别炒作与实际信号，我们看到云服务商，如AWS、Azure、GCP的收入都在加速增长，GCP甚至实现了48%的同比增长，这证明了<strong>对算力的切实需求创造了巨大的新增收入。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不仅是技术赋能者，最终受益者也在实现收入增长。例如Palantir帮助像AIG这样的保险公司，利用AI智能体来评估和承保以前因人工审核能力不足而积压的数十万份合同。这种在整个经济体中利用AI填补人力空白的应用，不仅降低了高昂的运营成本，更带来了真正的净新增营收和巨大的市场扩张。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>随着AIG等保险公司和企业不断采用AI，未来三年内AI规模化的最大瓶颈是什么？是电力、算力、数据质量、监管，还是人才？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>这是一个很好的问题，市场也一直在讨论当前的瓶颈究竟是什么。我认为<strong>最终的瓶颈归结为电力和算力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如果OpenAI想发布新产品，或者Claude Code正在扩大规模，再或者Anthropic想获取新用户，他们都需要GPU、存放GPU的数据中心以及将其连接到电网的电力，像xAI甚至在建造自己的发电厂。所有这些因素都需要结合在一起，我认为这是主要的瓶颈，甚至可能超过了数据或人才。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新模型和AI实验室的研究趋势来看，模型正越来越多地生成自己的训练数据。虽然人类思维作为种子数据固然重要，但可以通过合成数据生成来无限扩展。此外，模型也参与寻找新的算法突破来提升自身性能。比如OpenAI讨论的最新编程模型，这是第一个在前代模型辅助下训练出来的新模型。这在一定程度上缓解了人才瓶颈。当然人才依然非常重要，这也是为什么四大核心AI实验室之间存在大量人才流动的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">但我还是会把算力排在首位，前提是你拥有数据中心和充足的电力来启动这些芯片。此外，在遇到瓶颈时也可以进行权衡和折衷。过去人们常说数据快用完了，但思维链让我们意识到，实际上可以利用额外的算力基于现有数据生成新数据。如果在某一个环节遇到瓶颈，你可以通过消耗另一种资源来提升AI的能力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edd57565742382ee883f787fe572b3d7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><h2 id=\"id_1161871404\">3.AI赋能多组学测序</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>太棒了。我们将进入下一个关于多组学(Multiomics)的环节。在这个领域你做出了非常出色的预测。随着AI加速药物研发和诊断，你认为在整个多组学技术栈中最大的价值获取点在哪里？是数据生成、模型开发，还是疗法的商业化？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>这是一个非常好的问题。人们本能地可能想从技术栈中挑选某一层，但实际上这些组件在彼此之上会产生叠加效应。AI在这里起到了核心枢纽的作用，驱动着生物创新的飞轮。更好的数据和更大量的数据输入能转化为更好的模型，而更好的模型又会反哺分子诊断、治疗干预和工具开发，这又会生成更多丰富的数据，从而形成一个良性循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将这个周期分为四个关键领域：第一是<strong>多组学工具，</strong>即以更低成本获取更高质量的数据；第二是<strong>分子诊断，</strong>能够更早且更准确地检测出疾病；第三是<strong>AI药物研发，</strong>利用生物学洞察开发更优秀的候选药物，以更快、更低成本推向市场；最后是<strong>治愈，</strong>即针对疾病根源的一次性治疗。它们并非在真空中独立运行，而是相互增强形成飞轮效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">真正推动这一飞轮加速发展的因素是成本的大幅下降。几十年前，人类基因组计划完成第一个人类基因组测序耗时约13年，算上基础设施成本略低于30亿美元。如今完成全人类基因组测序只需100美元。展望2030年，我们预见这一成本将再下降一个数量级达到10美元左右。这种成本曲线的下降改变了原有的范式，包括检测门槛、检测频率以及由此产生的数据量。随着成本下降，测试数量将会增加，我们预计到2030年测试量将翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，<strong>生物学领域生成的总Token数或数据量已经可以与用于训练前沿大语言模型的Token数量相媲美，预计到2030年这一规模将再增长10倍。</strong>总而言之，生物学正在成为全球最大的数据生成引擎之一，推动着整个医疗保健领域的深刻变革。作为投资组合经理，能学习到这些是一种荣幸。人体大约有35到40万亿个细胞，现在我们已经掌握了单细胞测序技术，这种数据爆炸的规模将使我们在计算时代见过的任何事物都显得微不足道。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>你刚才提到飞轮效应的一部分是对药物研发的影响。那么AI是否能实质性地降低临床试验的成本、时长以及失败率？这对Biotech领域的资本效率又意味着什么？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>这确实说到了点子上。更丰富的数据会催生更好的模型，其中最明显的影响之一就是药物研发的经济效益。从现状来看，传统的药物研发可能耗时超过十年，耗资数十亿美元，而且进入临床开发阶段的候选药物失败率高达90%。显然，这个领域急需提升效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI带来的动态效应是可以让药物更快推向市场，从而获得更多受专利保护的收入并降低成本，这具有真正的复利效应。我们的模型显示，<strong>AI有望将药物产品上市时间缩短40%，并将实际开发成本降低至原来的四分之一。</strong>历史上药物研发的回报率一直处于个位数水平，但考虑到更快的上市时间、更低的成本和更高的成功率，AI确实改变了这种资本效率范式。如果进一步将其应用于治愈性疗法，这种转变会更加剧烈。传统早期阶段的资产几乎没有经济价值，而由AI驱动的疗法，每种药物的价值可能超过20亿美元。我们正在构建一个对Biotech资本效率产生巨大影响的绝佳模型。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>木头姐：</strong>我在这里再补充一个视角。医疗保健行业的黄金时代是在80年代和90年代，当时研发支出的回报率高达30%，而现在已经降至中低个位数水平。<strong>我们认为投资回报率将重新回到那个高点，医疗保健行业将迎来新的黄金时代，</strong>考虑到外界目前的心理预期，这将是非常出乎意料的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>由于我对这个话题很感兴趣，我想再追加一个问题：随着基因疗法的规模化应用，投资者应该如何看待监管风险以及保险覆盖的未来发展路径？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>这是一个多层面的问题，我们可以逐一拆解。在监管方面，特别是过去一年里发生了巨大的变化。美国FDA意识到药物上市极其困难，因此希望实现机构的现代化。他们积极与药物开发商合作来简化临床开发流程。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经看到了一些转化成果，尤其是针对罕见病和根源生物学疗法出台了新监管框架。另一方面是报销和保险障碍。有时候天价的标价会产生误导，比如看到一种疗法标价200万美元，人们自然会怀疑保险能否覆盖。以Casgevy为例，这是一种已获批治疗镰状细胞病和输血依赖型β-地中海贫血的基因编辑疗法，定价略高于200万美元，但在美国90%的患者都能获得报销。原因在于，<strong>你需要将该药物的价格与慢性病患者终身接受的长期治疗和频繁住院费用进行对比。</strong>这种对医疗保健系统的长期巨大价值正是其价格合理的原因。这凸显了治愈性药物的经济学原理与传统药物的本质不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">治愈性疗法仅需一次性治疗，你预先获取了所有的价值，将现金流提前，并获得了更多受专利保护的收入，还能避免竞争重叠。这意味着治愈性疗法比传统药物更具价值，潜在价值可能高达20倍。为了让这一点更加具体，我们可以看一个遗传性疾病的案例。遗传性血管水肿(HAE)是一种罕见病，会导致疼痛甚至危及生命的肿胀发作。目前患者需要终身接受长期治疗来控制发作，整个生命周期的费用可能高达1000万到2000万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">以基因编辑疗法为例，该疗法已显示出令人鼓舞的临床数据。我们估计其合理价格在300万美元左右，而其基于核心价值的真实定价可能是这个数字的三到四倍，最终取决于疗效和持久性数据。如果将其应用于全美目前的7000名HAE患者，相当于为医疗系统节省了520亿美元的成本。尽管前期价格很高，但它能为患者带来更好的结果，消除终身症状管理的负担，并为医疗系统节省巨额开支。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后我想简要强调一下关于扩展市场的重要转变。基因编辑疗法正开始向体内转移，这种在体内进行编辑的理念正在助力其从罕见病领域拓展到常见病领域，包括全球首要杀手——心血管疾病。针对这类疾病，基于价值的定价可能在16.5万美元左右。这与罕见病疗法动辄数百万美元的价格截然不同，但却拥有巨大的潜在市场总量(TAM)。如果仅以美国最高风险的心血管患者为例，乘以这个价格，将得出高达2.8万亿美元的TAM。作为对比，立普妥曾多年蝉联史上最畅销药物，但其20年的累计销售额也不过是这个数字的十二分之一。所以从多组学中得出的核心结论是，AI与生物学的融合正在真正推动一场医疗保健领域的巨大革命。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>木头姐：</strong>目前股市还没有反应过来，但迟早会跟上的。最让我感到意外的是保险公司对那200万美元的定价完全没有异议，我认为市场甚至还没有注意到这一点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/749f06e277ff17b514225a723a34817d\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><h2 id=\"id_2537901505\">4.自动驾驶颠覆汽车行业</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>谢谢你的精彩分享。接下来我们进入自动驾驶汽车(Autonomous Vehicles)的话题，请给我们讲讲这个领域的发展。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>好的。之前提到了具身智能(Embodied AI)，我们认为自动驾驶是消费者能看到的首个具身智能的大规模落地应用，而且这一切在今天已经发生了。我们已经看到有些车辆在道路上行驶，驾驶座和副驾驶座上都没有人，它们正在全自动地接送乘客四处穿梭。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这个商业化早期阶段，非常重要的一点是<strong>汽车的底层成本。</strong>当你拥有一支小型车队并试图扩大规模，或者试图说服合作伙伴时，<strong>汽车的制造成本固然重要，但更核心的是每英里的运营成本。</strong>每英里成本的降低将是真正推动这项技术和创新的核心动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果对比特斯拉和Waymo，我们看到特斯拉Model Y与第五代Waymo相比，每英里的增量成本降低了30%以上。随着新车型的推出，这种优势只会进一步扩大。比如将特斯拉的Cybercab与第六代Waymo对比，我们预计成本优势将达到50%。这在平台扩展初期至关重要，同时也关系到如何为消费者制定具有竞争力的价格策略。</p><p style=\"text-align: justify;\">说到价格，我们认为Robotaxi平台在大规模运营时，可能收取的最低价格大约是每英里25美分。为了更直观地说明，它的成本不到西方市场人工驾驶网约车成本的十分之一，比自己驾驶私家车的成本还要低一半以上，甚至比中国的网约车还要便宜近一半。成本的降低将极大地扩张目前的网约车市场，实现低成本的点对点出行，让更多人享受出行服务，最终也会让我们的道路变得更加安全。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里蕴含着巨大的市场潜力。我们认为到本十年末，Robotaxi可能会创造34万亿美元的企业价值机遇，这些价值将主要累积到<strong>自动驾驶技术提供商或平台运营商</strong>手中。这些自主研发核心自动驾驶技术的公司，可以通过Robotaxi服务来实现商业闭环，这也是目前最大的营收机会之一。Robotaxi的TAM可能达到10万亿美元甚至更多，到本十年末，该领域的收入和利润可能达到2万亿美元左右。能够实现极低每英里成本的平台运营商和技术提供商将占据大部分经济收益。同时我们也看到传统汽车制造商正在与自动驾驶技术提供商以及网约车巨头合作，部分公司正在转变商业模式，成为自动驾驶技术公司和汽车制造商的维护服务提供商。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计自动驾驶将彻底改变整个汽车行业。目前基于传统燃油平台运营的厂商将会出现大量整合。Robotaxi的未来属于电动化，电动汽车对于优化每英里成本经济学并使其重新具备吸引力至关重要。我们在美国看到每英里2.80美元左右的理想价格上限再次出现。在中国网约车市场竞争要激烈得多，这正促使许多企业转向中东等市场寻求更大的利润空间。如今Robotaxi已经投入实际运营，我们在各大平台上追踪到的总行驶里程已接近一百万英里。现在的问题在于它何时能实现全面规模化，以及车队数量的激增如何进一步降低每英里成本。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>木头姐：</strong>我去过欧洲很多次，当我与他们分享关于Robotaxi以及我们团队所做的深度研究时，他们往往还无法感同身受，因为欧洲的监管机构尚未推进到那个阶段。但我们认为欧洲最终会跟进，因为自动驾驶的安全统计数据实在太惊人了。长期来看监管机构阻碍这一趋势是不明智的，甚至在专业角度上是不道德的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>回到“大加速”的主题，以美国为例，每年人工驾驶中未获得报酬的劳动力成本超过4万亿美元。相对于美国30万亿美元的经济规模，如果将这4万亿美元未货币化的活动转化为经济活动，即你可以付费请别人以低于你时间成本的价格来代劳，最终将实现巨大的经济转型并显著拉动GDP增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于哪些地区最有可能率先实现大规模自动驾驶部署，以及监管一致性对商业成功的作用，我们认为美国和中国将是首批实现规模化落地的市场。在美国，由于监管权归属各州，它成为了首批允许大规模测试并实现Robotaxi商业化的市场之一。中国也非常重视自动驾驶的机遇，本土企业展现出了巨大的规模效应。此外中东地区也是一个极具吸引力的市场，尤其是对寻求更高利润的中国企业而言。</p><p style=\"text-align: justify;\">在监管方面，正如木头姐所说，自动驾驶平台已经证明比人类驾驶员安全得多。多年前我们曾估计Robotaxi能带来约80%的安全性提升，如今Waymo等平台以及Tesla发布的FSD全自动驾驶安全统计数据都证实了这一点。这项技术已经成熟，虽然监管对推动普及至关重要，但无人车已经上路，我们预见全面普及将在未来5到10年内发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前技术已不再是障碍，真正的挑战在于如何让Robotaxi跨越少数城市的初步试点，实现真正的车队规模化扩张。这需要Tesla这样能将大量汽车投入路面的公司，也需要Waymo与车企的深度合作，以及中国企业的软硬件协同。低成本的车辆平台将在这里发挥关键作用，只有这样才能扩展车队规模并向消费者提供具吸引力的产品。随着规模扩大，每英里成本将持续低于现有的网约车价格，这才是扩大市场规模的核心关键所在，也是各大公司接下来在执行层面的首要任务。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6773435134700e46f291c4460262643\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><h2 id=\"id_1810669231\">5.可回收火箭成本正在大幅降低</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>接下来让我们谈谈可重复使用的火箭。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>火箭的可重复使用性确实正在全面开启太空经济。2025年是一个极具标志性的年份，年度入轨质量达到了历史最高水平，这主要归功于SpaceX。目前SpaceX拥有超过9000颗活跃的Starlink卫星在轨运行，占目前在轨卫星总数的三分之二以上。他们之所以能占据主导地位，是因为拥有领先业界十年的先发优势。2015年SpaceX就成功回收了首个轨道级助推器，在部分重复使用方面执行得近乎完美，而其最强劲的竞争对手直到去年年底才首次成功回收助推器。当其他公司还在努力掌握部分重复使用技术时，SpaceX已经全力推进全重复使用技术，这直接转化为发射成本的断崖式下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们研究的核心在于莱特定律，在发射成本的语境下，该定律指出<strong>进入轨道的累计质量每翻一倍，发射成本就会下降17%。</strong>SpaceX的Falcon 9火箭已经证明了这一点。据我们估计自2008年以来，他们已将发射成本降低了约95%。这在太空时代开启了海量的新机遇，包括轨道数据中心，以及在技术融合背景下极大推进多组学发展的医疗失重测试。目前发射价格已降至每公斤约1000美元。当SpaceX成功部署满载且完全可重复使用的Starship火箭时，我们预计成本将降至每公斤100美元以下。这也是轨道数据中心变得极具吸引力的原因。达到这一规模节点后，轨道数据中心可能比地面计算还要便宜25%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从Falcon 9每次发射约700美元的成本降低到Starship的100美元左右，将直接催生车载AI与天基计算的大爆发。天基计算对卫星的需求量至少是目前的十倍甚至更多，远超Starlink及现有通信星座的规模，仅此一项就能将市场扩大一个数量级。未来如果我们建立月球基地，卫星星座的成本甚至可能降至每公斤10美元左右，但这需要前期在月球建立庞大的基础设施。总之，发射成本的降低绝对是所有空间轨道基础设施发展的核心驱动力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>木头姐：</strong>很多人非常担心AI和自动化会摧毁现有的就业机会。但我想说的是，我们现在正迎来一个全新世界的开启。太空探索是其中之一，另一个则是基于区块链技术和不可篡改的数字产权构建的在线世界。我认为这些领域都将迎来爆发式增长。因此我们对AI时代感到非常兴奋，我们坚信这最终将带来净就业岗位的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>提到净就业创造和长期趋势，在可重复使用的火箭生态系统中，短期的现金流生成机会主要集中在卫星连接领域。比如大家都熟知的Starlink，其活跃订阅用户刚刚突破了1000万。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种爆发式增长同样印证了莱特定律。我们认为每当累计轨道的每秒千兆比特传输速率翻倍，卫星成本就会下降约44%。这条陡峭的成本下降曲线引发了行业的爆发式增长。实现规模化后，这可能是一个高达1600亿美元的年度营收机遇，这也是为什么众多航天公司争相进入公开市场以期分一杯羹的原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e7d30c84e173e3cc4a81851ad94ff7f\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><h2 id=\"id_2214720627\">6.未来5年的技术发展趋势</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong>那么从2026年到2030年，在AI、机器人、能源系统和公共区块链领域，融合技术栈的发展论点将如何演变？最重要的瓶颈又是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>从多元化投资的视角来看，广泛接触多种前沿技术非常重要。你可以全力投入AI企业软件，即使该领域遇到短期波折，也不会影响多组学市场中新疗法的成功研发与定价。虽然AI是所有这些技术的底层加速器，但各细分领域面临着截然不同的商业化阻力和市场机遇。我们需要跨越所有技术领域去积蓄势能，预判并捕捉转化为现金流的动能以进行再投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于瓶颈，我们认为<strong>全球确实需要更多算力。</strong>无论是发展基于太空的数据中心这种正交维度的算力扩张，还是美国本土芯片晶圆厂的持续扩建，都在为算力基础设施添砖加瓦。比如Boom这家超音速民用飞机公司，由于其引擎技术完美契合AI数据中心的巨大动力需求，硬生生开辟出了一项为算力提供电力保障的庞大新业务。目前资本市场正蜂拥而至为这些基础设施机遇提供弹药，这是当下最重要的行业催化剂。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>木头姐：</strong>正如大家多次提到的，单位增长至关重要，这也正是莱特定律的核心。如果非要说什么是阻碍发展的瓶颈，像全球战争这样的极端灾难当然会是重大阻碍。但有趣的是，即使在最艰难的时刻，企业和消费者也依然愿意改变做事的方式，去寻求更好、更便宜、更高效、更精简且更具创造力的解决方案。COVID疫情就是一个绝佳的例子。当时全球供应链一度陷入停滞，各项工作严重受阻，但这反而倒逼了技术落地，现在我们不仅渡过了难关，甚至在以更快的速度向前迈进。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究员：</strong>颠覆性技术最大的竞争对手实际上是惯性和现状。当前社会对AI的集体担忧，反而促使人们更积极地采取行动去了解并接纳这项技术。这也是为什么企业确信需要再投入数千亿美元来扩建算力，因为现有的算力根本无法满足客户对AI融合应用的需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于在Agentic AI时代企业级软件以及SaaS的未来，我们认为AI对软件的变革并不一定会完全摧毁现有格局。AI正在让开发新软件变得比以往任何时候都容易。部分企业会选择自主开发或增强内部软件能力，但更有可能的是，我们将看到一批更具<strong>AI原生属性、更敏捷且针对特定行业量身定制</strong>的新兴竞争对手脱颖而出。与其让每家公司都构建自己的CRM系统，不如选择这些效率极高的新一代工具。这种范式转变动摇了市场对传统软件巨头营收增长和定价能力的预期，导致它们在资本市场被持续抛售。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前许多优秀的AI原生公司还在私募市场中孕育。比如用于客户服务的Sierra、主攻法律事务的Harvey，以及辅助软件开发的Cursor。以Cursor为例，成立仅三年其营收运行率就突破了20亿美元。在传统云计算时代，达到1亿美元的运行率就是一个巨大的里程碑，像Twilio这样的头部公司花了六年时间、动用500人才实现。而Cursor却用一半的时间和人力，创造了传统SaaS巨头20倍的营收。这直观展示了Agentic AI带来的恐怖生产力飞跃。未来这些新一代软件企业将展现出惊人的商业爆发力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>木头姐：</strong>我认为非常有必要说明的是，正因为AI大幅降低了技术门槛，我们坚信一场史无前例的创业大爆发即将到来，因为现在我们所有人都能直接使用自然语言进行编程了。所以，放手去创业吧！</p><p><strong>主持人：</strong>借着创业大爆发这个激动人心的话题，我们今天的会议就到此结束。非常感谢大家的参与，希望各位喜欢今天关于Big Ideas 2026的深度探讨。如果您还没有下载相关报告，请务必阅读查看。会后您可以通过网站或社交平台与我们取得联系。祝愿大家一切顺利，让我们携手共同推进创新。</p></body></html>","source":"lsy1749356715388","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Invest重点探讨了五大创新平台的融合：AI、多组学（Multiomics）、公共区块链、机器人以及无人驾驶出租车。团队认为，这五大平台的共振将引发一场史无前例的大加速。作为颠覆性创新的坚定支持者，木头姐认为，我们正处于一场全面爆发的技术革命之中，而这场革命的种子早在上世纪80、90年代就已种下，如今正在生根发芽。我们梳理了本期播客的核心信息，以下是重点内容：1. AI正在从简单的文本对话，进化为具备长线执行力的智能体AI带来的新一代计算平台转移，正将人机交互界面从键盘和触屏彻底演进为自然语言。更重要的是，AI模型正在经历一场根本性的能力拐点：它们不再只能处理需要频繁干预的5分钟简短任务，而是能稳定、可靠地独立执行长达55分钟以上的复杂长线工作。这种生产力的大幅提升，将为企业带来极高的投资回报率。伴随模型逐渐能够生成合成数据来完成自我迭代，AI不仅是在帮助企业压缩成本，更在创造纯粹的净增收。在这种强烈的商业诉求下，高达数万亿美元的AI软件支出，将支撑起庞大的算力与数据中心基础设施建设狂潮。2.AI与生物学的融合正在形成强大飞轮，将引领医疗健康回归黄金时代尽管自动驾驶可能是未来创收体量最大的领域，但多组学和基因组学革命才是AI最深远、最具颠覆性的应用。AI与生物学的融合正在形成一个强大的飞轮，海量数据训练出更好的模型，更好的模型又能反哺出更精准的分子诊断与靶向药物。这一飞轮的底层动力在于断崖式下跌的测序成本。人类全基因组测序成本已从最初的近30亿美元降至如今的100美元，并有望在2030年降至仅10美元。生物学正在成为地球上最大的数据生成引擎，在AI的加持下，新药研发的时间将被缩短40%。这种范式转移将让一次性的治愈性基因疗法取代长期的慢性病管理，其单药的经济价值甚至可能比传统药物高出20倍。3.可回收火箭打破成本极限，开启太空基建新纪元根据莱特定律推算，每次将有效质量送入轨道的累计规模翻倍，火箭发射成本就会随之下降17%。凭借猎鹰9号的部分可回收技术，SpaceX目前已经将发射成本削减了约95%。一旦星舰级别的重型火箭实现完全可回收，把有效载荷送入太空的成本将从目前的每公斤1000美元骤降至100美元以下。这一量级突破不仅将极大地扩张卫星通信网络，更让太空轨道数据中心在商业上变得可行。跨过特定的成本门槛后，太空中运行的AI算力成本甚至可能比受到土地和电力网限制的地球本土还要便宜25%。4.无人驾驶出租车是具身智能的首个大规模商业化，重塑十万亿出行市场大众往往认为自动驾驶只是一项辅助驾驶功能，但在ARK看来，它是消费者能够在日常生活中接触到的首个大规模商业化的具身智能。决定这场出行革命胜负的关键，在于底层车辆的每英里运营成本。未来，无人驾驶出租车的规模化运营有望将出行成本压低至每英里25美分，这甚至不到欧美人类驾驶网约车成本的十分之一。极低的价格将释放极其庞大的潜在出行需求。到本世纪末，无人驾驶出租车有望创造高达10万亿美元的惊人总潜在市场（TAM）营收。在这一全新生态中，掌握核心自动驾驶技术的平台运营方，将攫取绝大部分的经济价值。5.五大创新平台融合共振，将颠覆全球经济范式面对当前关于科技领域投入过剩的担忧与极化争论，ARK认为当下的AI基建狂潮与19世纪末占据美国股市75%市值的铁路建设狂潮异曲同工。AI、多组学、公共区块链、机器人技术以及自动驾驶，这五大创新平台不仅各自达到了临界点，更在深度影响经济范式。例如，无人驾驶的普及将全美国每年高达4万亿美元的隐性人类驾驶时间，转化为了真实的GDP经济增量。这不是简单的产业升级，而是全球经济底层引擎的彻底重构。视频最后，木头姐强调，尽管颠覆性技术在早期会引发关于失业的社会焦虑，但历史规律证明，AI时代最终将成为一个净创造就业的时代。伴随着自然语言编程极大地降低了技术门槛，我们将见证一场史无前例的个体创业大爆发。未来的AI不仅仅是算力和代码，它将成为一种赋能人类文明的基础设施，让各行各业的创新以前所未有的速度在物理世界中落地。  以下是ARK视频播客内容实录：1.五大创新平台奠定经济增长基础木头姐：大家好。我是Kathy Wood，ARK Invest的首席执行官兼首席投资官。今天我和研究及投资组合团队一起，为大家展示长达104页的《Big Ideas 2026》研究报告精华。我们相信，这正是投资银行家在80和90年代PC问世后所做的那种研究，旨在洞察技术的未来。那场技术革命的种子在那时就已播下并不断萌发，如今我们正处于一场全面的技术革命之中，需要通过原创性研究来探索未来并弄清它将引发什么。今天非常荣幸能与大家分享这些成果，同时向大家介绍团队的两名新成员，他们组成了我们的多组学(Multiomics)研究小组，在欧洲这也被称为基因组学。虽然从创收角度看，自动驾驶可能是规模最大的，但我们相信基因组学或多组学革命将是AI最深远的应用。主持人：谢谢Kathy。大家下午好，非常激动能在这里分享《Big Ideas 2026》并回答大家提出的800多个问题中的精选部分。接下来我想请问，从宏观层面来看，我们观察到的各种技术是如何融合并导致所谓“大加速”(Great Acceleration)的？研究员：目前有五大主要创新平台正在进入市场，其中AI是加速所有其他平台发展的核心动力。其他四大平台包括：多组学、公共区块链、机器人技术，以及涵盖无人驾驶出租车(RoboTaxi)的储能与自动驾驶出行。这五大创新平台都处于关键转折期，引发了自铁路时代以来最大规模的技术基础设施投资周期。这不仅在短期内影响宏观经济增长，数据中心和对AI智能体(Agent)的投资也在改变商业格局，并为未来的持续经济增长奠定基础。随着投资获得正向回报，预计到本十年末全球经济将实现超过7%的实际复合增长率。虽然外界普遍预计增长率为3%，但这完全符合重大技术转型期潜在均衡增长率发生转变的经济历史规律。市场将追随宏观趋势，我们预计全球超过60%的股市总市值将归属于颠覆性创新平台。我想传递的核心信息是：你必须拥抱创新，如果持有的资产不以创新为核心，其价值比例在未来十年可能会相对下降。如同19世纪70年代后期美国股市75%的市值都归功于铁路行业一样，如今这五大平台也将迎来相似的企业价值爆发。这就是我们所说的“大加速”。2.AI基础设施建设狂潮主持人：好的。那么第一个具体问题是：相对于现有的能源可用性，我们是否过度建设了AI基础设施？这会带来什么影响？另外，太空数据中心的可行性和经济性如何？需要实现哪些技术和商业里程碑才能让它们与地面替代方案具备竞争力？研究员：人们担心的不仅是能源可用性，还有大量资金涌入AI领域是否明智。我们衡量AI性能的标准是它能为知识工作者带来多少价值。目前全力使用AI能让1个单位的工作产出1.5个单位的成果。企业只需支付相当于员工薪水一小部分的费用，就能获得惊人的业务回报。随着AI进步，我们预计在基准情景下，AI软件上的投入将达到7万亿美元，这足以支撑超过一万亿美元的数据中心基础设施建设。虽然能源在某些地区(如俄亥俄州中部)确实是个制约因素，但许多新型云公司正努力解决，我们不认为这是全球性的绝对限制。与90年代铺设大量光纤后沉寂多年不同，如今从文本语言模型到多组学、自动驾驶和具身机器人，每一颗GPU都在被充分使用甚至供不应求。关于太空数据中心，在现有的Falcon 9等发射平台上确实不具备经济性。但随着SpaceX的下一代可重复使用火箭Starship的推出，每吨入轨成本可能会降至几百美元。一旦跨过这个门槛，基于太空的AI计算将比地面计算更具成本竞争力。这不仅解决了地面因政治阻力或能源网限制导致的数据中心建设难题，还能让AI计算不受局部限制地实现规模化扩展。Elon Musk曾说这只是个工程问题，而正如他当年力排众议用手机电池造车一样，当他全神贯注解决工程问题时，事实证明他总是对的。主持人：非常精彩。接下来能否向我们简要介绍一下目前对AI发展趋势的整体看法？在营收创造方面，AI在哪些领域创造了真正的净新增营收，而不仅仅是通过提高效率来压缩利润空间？ARK又是如何从炒作中辨别出真正有价值的信号的？研究员：我们认为AI是一次代际级别的平台转型，就像当年从PC向智能手机的跨越一样。AI正将用户界面从键盘转向自然语言，以全新的方式与计算机交互，使其更易用且功能更强大。我们将看到内置AI助手的新产品形态，比如Meta Ray-Ban智能眼镜。相比互联网和智能手机，AI的普及速度是之前的两倍多，仅用三年就达到了20%的普及率。推动这一进程的是AI模型训练和推理成本的大幅下降。在消费者领域，个人AI智能体(Agent)正成为获取互联网服务和信息的首要入口，用户越来越信任ChatGPT或Claude。这创造了新的变现和商业模式，AI智能体能代表我们进行交易，注意力的转移也将吸引大量广告资金投入这些新助手。例如在ChatGPT中集成Instacart，只需拍下食谱照片，AI就能帮你完成90%的杂货订购，这种打破旧习惯的便捷体验创造了原本根本不存在的增量收入。在企业知识型工作方面，自去年底以来，模型的长期推理能力迎来了根本性转折。AI智能体能够可靠完成任务的平均时长已从5分钟提升到55分钟以上，无需人类时刻监督跟进。这极大地增强了企业的付费意愿，因为基础企业版聊天机器人的月订阅费，只需员工节省不到一天的时间就能回本。至于如何辨别炒作与实际信号，我们看到云服务商，如AWS、Azure、GCP的收入都在加速增长，GCP甚至实现了48%的同比增长，这证明了对算力的切实需求创造了巨大的新增收入。不仅是技术赋能者，最终受益者也在实现收入增长。例如Palantir帮助像AIG这样的保险公司，利用AI智能体来评估和承保以前因人工审核能力不足而积压的数十万份合同。这种在整个经济体中利用AI填补人力空白的应用，不仅降低了高昂的运营成本，更带来了真正的净新增营收和巨大的市场扩张。主持人：随着AIG等保险公司和企业不断采用AI，未来三年内AI规模化的最大瓶颈是什么？是电力、算力、数据质量、监管，还是人才？研究员：这是一个很好的问题，市场也一直在讨论当前的瓶颈究竟是什么。我认为最终的瓶颈归结为电力和算力。如果OpenAI想发布新产品，或者Claude Code正在扩大规模，再或者Anthropic想获取新用户，他们都需要GPU、存放GPU的数据中心以及将其连接到电网的电力，像xAI甚至在建造自己的发电厂。所有这些因素都需要结合在一起，我认为这是主要的瓶颈，甚至可能超过了数据或人才。从最新模型和AI实验室的研究趋势来看，模型正越来越多地生成自己的训练数据。虽然人类思维作为种子数据固然重要，但可以通过合成数据生成来无限扩展。此外，模型也参与寻找新的算法突破来提升自身性能。比如OpenAI讨论的最新编程模型，这是第一个在前代模型辅助下训练出来的新模型。这在一定程度上缓解了人才瓶颈。当然人才依然非常重要，这也是为什么四大核心AI实验室之间存在大量人才流动的原因。但我还是会把算力排在首位，前提是你拥有数据中心和充足的电力来启动这些芯片。此外，在遇到瓶颈时也可以进行权衡和折衷。过去人们常说数据快用完了，但思维链让我们意识到，实际上可以利用额外的算力基于现有数据生成新数据。如果在某一个环节遇到瓶颈，你可以通过消耗另一种资源来提升AI的能力。3.AI赋能多组学测序主持人：太棒了。我们将进入下一个关于多组学(Multiomics)的环节。在这个领域你做出了非常出色的预测。随着AI加速药物研发和诊断，你认为在整个多组学技术栈中最大的价值获取点在哪里？是数据生成、模型开发，还是疗法的商业化？研究员：这是一个非常好的问题。人们本能地可能想从技术栈中挑选某一层，但实际上这些组件在彼此之上会产生叠加效应。AI在这里起到了核心枢纽的作用，驱动着生物创新的飞轮。更好的数据和更大量的数据输入能转化为更好的模型，而更好的模型又会反哺分子诊断、治疗干预和工具开发，这又会生成更多丰富的数据，从而形成一个良性循环。我们将这个周期分为四个关键领域：第一是多组学工具，即以更低成本获取更高质量的数据；第二是分子诊断，能够更早且更准确地检测出疾病；第三是AI药物研发，利用生物学洞察开发更优秀的候选药物，以更快、更低成本推向市场；最后是治愈，即针对疾病根源的一次性治疗。它们并非在真空中独立运行，而是相互增强形成飞轮效应。真正推动这一飞轮加速发展的因素是成本的大幅下降。几十年前，人类基因组计划完成第一个人类基因组测序耗时约13年，算上基础设施成本略低于30亿美元。如今完成全人类基因组测序只需100美元。展望2030年，我们预见这一成本将再下降一个数量级达到10美元左右。这种成本曲线的下降改变了原有的范式，包括检测门槛、检测频率以及由此产生的数据量。随着成本下降，测试数量将会增加，我们预计到2030年测试量将翻倍。值得注意的是，生物学领域生成的总Token数或数据量已经可以与用于训练前沿大语言模型的Token数量相媲美，预计到2030年这一规模将再增长10倍。总而言之，生物学正在成为全球最大的数据生成引擎之一，推动着整个医疗保健领域的深刻变革。作为投资组合经理，能学习到这些是一种荣幸。人体大约有35到40万亿个细胞，现在我们已经掌握了单细胞测序技术，这种数据爆炸的规模将使我们在计算时代见过的任何事物都显得微不足道。主持人：你刚才提到飞轮效应的一部分是对药物研发的影响。那么AI是否能实质性地降低临床试验的成本、时长以及失败率？这对Biotech领域的资本效率又意味着什么？研究员：这确实说到了点子上。更丰富的数据会催生更好的模型，其中最明显的影响之一就是药物研发的经济效益。从现状来看，传统的药物研发可能耗时超过十年，耗资数十亿美元，而且进入临床开发阶段的候选药物失败率高达90%。显然，这个领域急需提升效率。AI带来的动态效应是可以让药物更快推向市场，从而获得更多受专利保护的收入并降低成本，这具有真正的复利效应。我们的模型显示，AI有望将药物产品上市时间缩短40%，并将实际开发成本降低至原来的四分之一。历史上药物研发的回报率一直处于个位数水平，但考虑到更快的上市时间、更低的成本和更高的成功率，AI确实改变了这种资本效率范式。如果进一步将其应用于治愈性疗法，这种转变会更加剧烈。传统早期阶段的资产几乎没有经济价值，而由AI驱动的疗法，每种药物的价值可能超过20亿美元。我们正在构建一个对Biotech资本效率产生巨大影响的绝佳模型。木头姐：我在这里再补充一个视角。医疗保健行业的黄金时代是在80年代和90年代，当时研发支出的回报率高达30%，而现在已经降至中低个位数水平。我们认为投资回报率将重新回到那个高点，医疗保健行业将迎来新的黄金时代，考虑到外界目前的心理预期，这将是非常出乎意料的。主持人：由于我对这个话题很感兴趣，我想再追加一个问题：随着基因疗法的规模化应用，投资者应该如何看待监管风险以及保险覆盖的未来发展路径？研究员：这是一个多层面的问题，我们可以逐一拆解。在监管方面，特别是过去一年里发生了巨大的变化。美国FDA意识到药物上市极其困难，因此希望实现机构的现代化。他们积极与药物开发商合作来简化临床开发流程。我们已经看到了一些转化成果，尤其是针对罕见病和根源生物学疗法出台了新监管框架。另一方面是报销和保险障碍。有时候天价的标价会产生误导，比如看到一种疗法标价200万美元，人们自然会怀疑保险能否覆盖。以Casgevy为例，这是一种已获批治疗镰状细胞病和输血依赖型β-地中海贫血的基因编辑疗法，定价略高于200万美元，但在美国90%的患者都能获得报销。原因在于，你需要将该药物的价格与慢性病患者终身接受的长期治疗和频繁住院费用进行对比。这种对医疗保健系统的长期巨大价值正是其价格合理的原因。这凸显了治愈性药物的经济学原理与传统药物的本质不同。治愈性疗法仅需一次性治疗，你预先获取了所有的价值，将现金流提前，并获得了更多受专利保护的收入，还能避免竞争重叠。这意味着治愈性疗法比传统药物更具价值，潜在价值可能高达20倍。为了让这一点更加具体，我们可以看一个遗传性疾病的案例。遗传性血管水肿(HAE)是一种罕见病，会导致疼痛甚至危及生命的肿胀发作。目前患者需要终身接受长期治疗来控制发作，整个生命周期的费用可能高达1000万到2000万美元。以基因编辑疗法为例，该疗法已显示出令人鼓舞的临床数据。我们估计其合理价格在300万美元左右，而其基于核心价值的真实定价可能是这个数字的三到四倍，最终取决于疗效和持久性数据。如果将其应用于全美目前的7000名HAE患者，相当于为医疗系统节省了520亿美元的成本。尽管前期价格很高，但它能为患者带来更好的结果，消除终身症状管理的负担，并为医疗系统节省巨额开支。最后我想简要强调一下关于扩展市场的重要转变。基因编辑疗法正开始向体内转移，这种在体内进行编辑的理念正在助力其从罕见病领域拓展到常见病领域，包括全球首要杀手——心血管疾病。针对这类疾病，基于价值的定价可能在16.5万美元左右。这与罕见病疗法动辄数百万美元的价格截然不同，但却拥有巨大的潜在市场总量(TAM)。如果仅以美国最高风险的心血管患者为例，乘以这个价格，将得出高达2.8万亿美元的TAM。作为对比，立普妥曾多年蝉联史上最畅销药物，但其20年的累计销售额也不过是这个数字的十二分之一。所以从多组学中得出的核心结论是，AI与生物学的融合正在真正推动一场医疗保健领域的巨大革命。木头姐：目前股市还没有反应过来，但迟早会跟上的。最让我感到意外的是保险公司对那200万美元的定价完全没有异议，我认为市场甚至还没有注意到这一点。4.自动驾驶颠覆汽车行业主持人：谢谢你的精彩分享。接下来我们进入自动驾驶汽车(Autonomous Vehicles)的话题，请给我们讲讲这个领域的发展。研究员：好的。之前提到了具身智能(Embodied AI)，我们认为自动驾驶是消费者能看到的首个具身智能的大规模落地应用，而且这一切在今天已经发生了。我们已经看到有些车辆在道路上行驶，驾驶座和副驾驶座上都没有人，它们正在全自动地接送乘客四处穿梭。在这个商业化早期阶段，非常重要的一点是汽车的底层成本。当你拥有一支小型车队并试图扩大规模，或者试图说服合作伙伴时，汽车的制造成本固然重要，但更核心的是每英里的运营成本。每英里成本的降低将是真正推动这项技术和创新的核心动力。如果对比特斯拉和Waymo，我们看到特斯拉Model Y与第五代Waymo相比，每英里的增量成本降低了30%以上。随着新车型的推出，这种优势只会进一步扩大。比如将特斯拉的Cybercab与第六代Waymo对比，我们预计成本优势将达到50%。这在平台扩展初期至关重要，同时也关系到如何为消费者制定具有竞争力的价格策略。说到价格，我们认为Robotaxi平台在大规模运营时，可能收取的最低价格大约是每英里25美分。为了更直观地说明，它的成本不到西方市场人工驾驶网约车成本的十分之一，比自己驾驶私家车的成本还要低一半以上，甚至比中国的网约车还要便宜近一半。成本的降低将极大地扩张目前的网约车市场，实现低成本的点对点出行，让更多人享受出行服务，最终也会让我们的道路变得更加安全。这里蕴含着巨大的市场潜力。我们认为到本十年末，Robotaxi可能会创造34万亿美元的企业价值机遇，这些价值将主要累积到自动驾驶技术提供商或平台运营商手中。这些自主研发核心自动驾驶技术的公司，可以通过Robotaxi服务来实现商业闭环，这也是目前最大的营收机会之一。Robotaxi的TAM可能达到10万亿美元甚至更多，到本十年末，该领域的收入和利润可能达到2万亿美元左右。能够实现极低每英里成本的平台运营商和技术提供商将占据大部分经济收益。同时我们也看到传统汽车制造商正在与自动驾驶技术提供商以及网约车巨头合作，部分公司正在转变商业模式，成为自动驾驶技术公司和汽车制造商的维护服务提供商。我们预计自动驾驶将彻底改变整个汽车行业。目前基于传统燃油平台运营的厂商将会出现大量整合。Robotaxi的未来属于电动化，电动汽车对于优化每英里成本经济学并使其重新具备吸引力至关重要。我们在美国看到每英里2.80美元左右的理想价格上限再次出现。在中国网约车市场竞争要激烈得多，这正促使许多企业转向中东等市场寻求更大的利润空间。如今Robotaxi已经投入实际运营，我们在各大平台上追踪到的总行驶里程已接近一百万英里。现在的问题在于它何时能实现全面规模化，以及车队数量的激增如何进一步降低每英里成本。木头姐：我去过欧洲很多次，当我与他们分享关于Robotaxi以及我们团队所做的深度研究时，他们往往还无法感同身受，因为欧洲的监管机构尚未推进到那个阶段。但我们认为欧洲最终会跟进，因为自动驾驶的安全统计数据实在太惊人了。长期来看监管机构阻碍这一趋势是不明智的，甚至在专业角度上是不道德的。研究员：回到“大加速”的主题，以美国为例，每年人工驾驶中未获得报酬的劳动力成本超过4万亿美元。相对于美国30万亿美元的经济规模，如果将这4万亿美元未货币化的活动转化为经济活动，即你可以付费请别人以低于你时间成本的价格来代劳，最终将实现巨大的经济转型并显著拉动GDP增长。关于哪些地区最有可能率先实现大规模自动驾驶部署，以及监管一致性对商业成功的作用，我们认为美国和中国将是首批实现规模化落地的市场。在美国，由于监管权归属各州，它成为了首批允许大规模测试并实现Robotaxi商业化的市场之一。中国也非常重视自动驾驶的机遇，本土企业展现出了巨大的规模效应。此外中东地区也是一个极具吸引力的市场，尤其是对寻求更高利润的中国企业而言。在监管方面，正如木头姐所说，自动驾驶平台已经证明比人类驾驶员安全得多。多年前我们曾估计Robotaxi能带来约80%的安全性提升，如今Waymo等平台以及Tesla发布的FSD全自动驾驶安全统计数据都证实了这一点。这项技术已经成熟，虽然监管对推动普及至关重要，但无人车已经上路，我们预见全面普及将在未来5到10年内发生。目前技术已不再是障碍，真正的挑战在于如何让Robotaxi跨越少数城市的初步试点，实现真正的车队规模化扩张。这需要Tesla这样能将大量汽车投入路面的公司，也需要Waymo与车企的深度合作，以及中国企业的软硬件协同。低成本的车辆平台将在这里发挥关键作用，只有这样才能扩展车队规模并向消费者提供具吸引力的产品。随着规模扩大，每英里成本将持续低于现有的网约车价格，这才是扩大市场规模的核心关键所在，也是各大公司接下来在执行层面的首要任务。5.可回收火箭成本正在大幅降低主持人：接下来让我们谈谈可重复使用的火箭。研究员：火箭的可重复使用性确实正在全面开启太空经济。2025年是一个极具标志性的年份，年度入轨质量达到了历史最高水平，这主要归功于SpaceX。目前SpaceX拥有超过9000颗活跃的Starlink卫星在轨运行，占目前在轨卫星总数的三分之二以上。他们之所以能占据主导地位，是因为拥有领先业界十年的先发优势。2015年SpaceX就成功回收了首个轨道级助推器，在部分重复使用方面执行得近乎完美，而其最强劲的竞争对手直到去年年底才首次成功回收助推器。当其他公司还在努力掌握部分重复使用技术时，SpaceX已经全力推进全重复使用技术，这直接转化为发射成本的断崖式下降。我们研究的核心在于莱特定律，在发射成本的语境下，该定律指出进入轨道的累计质量每翻一倍，发射成本就会下降17%。SpaceX的Falcon 9火箭已经证明了这一点。据我们估计自2008年以来，他们已将发射成本降低了约95%。这在太空时代开启了海量的新机遇，包括轨道数据中心，以及在技术融合背景下极大推进多组学发展的医疗失重测试。目前发射价格已降至每公斤约1000美元。当SpaceX成功部署满载且完全可重复使用的Starship火箭时，我们预计成本将降至每公斤100美元以下。这也是轨道数据中心变得极具吸引力的原因。达到这一规模节点后，轨道数据中心可能比地面计算还要便宜25%。从Falcon 9每次发射约700美元的成本降低到Starship的100美元左右，将直接催生车载AI与天基计算的大爆发。天基计算对卫星的需求量至少是目前的十倍甚至更多，远超Starlink及现有通信星座的规模，仅此一项就能将市场扩大一个数量级。未来如果我们建立月球基地，卫星星座的成本甚至可能降至每公斤10美元左右，但这需要前期在月球建立庞大的基础设施。总之，发射成本的降低绝对是所有空间轨道基础设施发展的核心驱动力。木头姐：很多人非常担心AI和自动化会摧毁现有的就业机会。但我想说的是，我们现在正迎来一个全新世界的开启。太空探索是其中之一，另一个则是基于区块链技术和不可篡改的数字产权构建的在线世界。我认为这些领域都将迎来爆发式增长。因此我们对AI时代感到非常兴奋，我们坚信这最终将带来净就业岗位的增长。研究员：提到净就业创造和长期趋势，在可重复使用的火箭生态系统中，短期的现金流生成机会主要集中在卫星连接领域。比如大家都熟知的Starlink，其活跃订阅用户刚刚突破了1000万。这种爆发式增长同样印证了莱特定律。我们认为每当累计轨道的每秒千兆比特传输速率翻倍，卫星成本就会下降约44%。这条陡峭的成本下降曲线引发了行业的爆发式增长。实现规模化后，这可能是一个高达1600亿美元的年度营收机遇，这也是为什么众多航天公司争相进入公开市场以期分一杯羹的原因。6.未来5年的技术发展趋势主持人：那么从2026年到2030年，在AI、机器人、能源系统和公共区块链领域，融合技术栈的发展论点将如何演变？最重要的瓶颈又是什么？研究员：从多元化投资的视角来看，广泛接触多种前沿技术非常重要。你可以全力投入AI企业软件，即使该领域遇到短期波折，也不会影响多组学市场中新疗法的成功研发与定价。虽然AI是所有这些技术的底层加速器，但各细分领域面临着截然不同的商业化阻力和市场机遇。我们需要跨越所有技术领域去积蓄势能，预判并捕捉转化为现金流的动能以进行再投资。关于瓶颈，我们认为全球确实需要更多算力。无论是发展基于太空的数据中心这种正交维度的算力扩张，还是美国本土芯片晶圆厂的持续扩建，都在为算力基础设施添砖加瓦。比如Boom这家超音速民用飞机公司，由于其引擎技术完美契合AI数据中心的巨大动力需求，硬生生开辟出了一项为算力提供电力保障的庞大新业务。目前资本市场正蜂拥而至为这些基础设施机遇提供弹药，这是当下最重要的行业催化剂。木头姐：正如大家多次提到的，单位增长至关重要，这也正是莱特定律的核心。如果非要说什么是阻碍发展的瓶颈，像全球战争这样的极端灾难当然会是重大阻碍。但有趣的是，即使在最艰难的时刻，企业和消费者也依然愿意改变做事的方式，去寻求更好、更便宜、更高效、更精简且更具创造力的解决方案。COVID疫情就是一个绝佳的例子。当时全球供应链一度陷入停滞，各项工作严重受阻，但这反而倒逼了技术落地，现在我们不仅渡过了难关，甚至在以更快的速度向前迈进。研究员：颠覆性技术最大的竞争对手实际上是惯性和现状。当前社会对AI的集体担忧，反而促使人们更积极地采取行动去了解并接纳这项技术。这也是为什么企业确信需要再投入数千亿美元来扩建算力，因为现有的算力根本无法满足客户对AI融合应用的需求。关于在Agentic AI时代企业级软件以及SaaS的未来，我们认为AI对软件的变革并不一定会完全摧毁现有格局。AI正在让开发新软件变得比以往任何时候都容易。部分企业会选择自主开发或增强内部软件能力，但更有可能的是，我们将看到一批更具AI原生属性、更敏捷且针对特定行业量身定制的新兴竞争对手脱颖而出。与其让每家公司都构建自己的CRM系统，不如选择这些效率极高的新一代工具。这种范式转变动摇了市场对传统软件巨头营收增长和定价能力的预期，导致它们在资本市场被持续抛售。目前许多优秀的AI原生公司还在私募市场中孕育。比如用于客户服务的Sierra、主攻法律事务的Harvey，以及辅助软件开发的Cursor。以Cursor为例，成立仅三年其营收运行率就突破了20亿美元。在传统云计算时代，达到1亿美元的运行率就是一个巨大的里程碑，像Twilio这样的头部公司花了六年时间、动用500人才实现。而Cursor却用一半的时间和人力，创造了传统SaaS巨头20倍的营收。这直观展示了Agentic AI带来的恐怖生产力飞跃。未来这些新一代软件企业将展现出惊人的商业爆发力。木头姐：我认为非常有必要说明的是，正因为AI大幅降低了技术门槛，我们坚信一场史无前例的创业大爆发即将到来，因为现在我们所有人都能直接使用自然语言进行编程了。所以，放手去创业吧！主持人：借着创业大爆发这个激动人心的话题，我们今天的会议就到此结束。非常感谢大家的参与，希望各位喜欢今天关于Big Ideas 2026的深度探讨。如果您还没有下载相关报告，请务必阅读查看。会后您可以通过网站或社交平台与我们取得联系。祝愿大家一切顺利，让我们携手共同推进创新。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARKK.UK":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":542871201849608,"gmtCreate":1773562485448,"gmtModify":1773562488319,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545737789066182","authorIdStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"就是白马它弟弟吧[财迷]&nbsp; [财迷]&nbsp;&nbsp;","listText":"就是白马它弟弟吧[财迷]&nbsp; [财迷]&nbsp;&nbsp;","text":"就是白马它弟弟吧[财迷] 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justify;\">对投资者来说，处于低竞争领域的重资产公司可能不具备爆发性，但具备看得清和算得清两大特点，适合重仓持有，在极度深寒时以极低的估值买入，如张尧式的布局甚至可以创造投资的奇迹。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果以赛道的方式理解，用高估值买入“HALO资产”，那么注定会用多年时间消化估值泡沫。它们从来不是赛道，对其投资需要极度的耐心，买入时需要关注估值和股东回报。</p><h2 id=\"id_1631796950\">双重焦虑日益加重</h2><p style=\"text-align: justify;\">地缘政治紧张，单边主义盛行，每个国家的资源、关键产能和基础设施都受到了前所未有的重视。</p><p style=\"text-align: justify;\">在地缘动荡和逆全球化的年代，对大国的评判方式发生了深远的改变。在全球化时代，人均GDP、企业盈利、消费水平等的评价指标是评判一个国家是否强大的标志。然而，在地缘冲突日益加剧的时代，科技自主、经济韧性、工业规模、关键产能指标受到日益关注。重资产公司构成一国经济的骨架，关乎国计民生，而对地缘紧张和逆全球化可能会长期存在的评判，让资本市场重新评估重资产公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，AI发展的如火如荼也让科技巨头们陷入被颠覆的焦虑中，反AI押注使得硬资产公司成为资金关注的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">互联网“预言帝”凯文·凯利在其新书《5000天后的世界》中表示，纵观颠覆性技术的发展史，一个领域的主导者从来无法在下一个时代的平台上继续称雄。曾几何时，许许多多的公司妄图与制造计算机的IBM抗衡，并为此研发出一系列产品，然而并没有一家公司侥幸成功。业界甚至流传着一个笑话：“逆IBM者，遑论成功。”</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，仿佛就在一瞬间，IBM也跌下了宝座。因为计算机时代进入了一个不再聚焦于硬件而更在乎软件的时代。于是，能够做好软件开发的公司取而代之。众所周知，做出Windows的微软取得了胜利。</p><p style=\"text-align: justify;\">新一轮竞争继续展开，很多软件开发公司试图以自己的操作系统对抗微软，其结果依然是铩羽而归。因为微软太强大了，其他操作系统实难匹敌。那么，又是谁最终将微软推下了王座？成为时代新贵的就是搜索引擎公司——谷歌。它并没有致力于开发操作系统，而是开拓了搜索引擎的新天地。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后，又有人想在搜索引擎的领域里和谷歌一决雌雄，结果依然是以失败告终。超越谷歌的新王者是社交媒体公司脸书。现在的局面是数以千计的公司都在社交媒体领域和脸书对抗，他们也很难取胜。下一个胜出的必然是AR公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">凯文·凯利说，每一个时代最强的那个公司，从IBM到微软，再到谷歌和脸书，可能都会想要在AR的世界里站在最领先的位置，但是历史告诉我们，没有一个公司可以笑傲下一个时代，因为它们的成功会成为它们最大的桎梏。</p><h2 id=\"id_3109535190\">“HALO资产”一直都在</h2><p style=\"text-align: justify;\">“HALO资产”一直都在，它们因为简单易懂、低估值、高分红、高现金流、可持续性等特点被价值投资者青睐，它们可能不具备爆发性，但具备“买入定输赢”的确定性，让投资者敢于重仓。投资重要的是不要有大亏，复利才能真正发挥长期作用，而“HALO资产”在满足估值与股东文化等约束的条件下，无疑是一种“有底”的投资标的。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去十年，“HALO资产”表面上默默无闻，从来不在风口，但其实涨幅可观。中国神华过去十年上涨6倍，陕西煤业上涨8.7倍，涨幅堪比科网股；长江电力和国投电力的涨幅均在2倍以上，年化收益超过10%；安徽合力和中创智领等机械设备公司十年涨幅3倍左右；基础化工公司正丹股份涨幅超过2倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩是这类公司上涨的主要原因。如粤高速2014年的归母净利润为3.19亿元，2024年的净利润为15.62亿元，业绩十年提升了近4倍；申能股份2014年的归母净利润为20.61亿元，2024年的净利润为39.44亿元，业绩十年提升近一倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前A股股息率超过3%，而估值低于20倍的“HALO资产”依然大幅存在。“HALO资产”的投资需要严格关注估值和股东回报文化。高估值的“HALO资产”需要很多年才能回本，2007年以40元以上价格抢中国石油的投资者对此深有体会。而有些公司缺乏股东回报文化，可能导致守着金饭碗却吃不上饭，分红度一切苦厄，股息率不仅反映着公司现金流质量也体现了股东回报的文化。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a79ba676a8e0800d41e5a488267d542\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1058\" tg-height=\"3278\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">全球“HALO”交易情绪维持高位：纯粹的“轻资产成长叙事”溢价正在被系统性压缩。相反，那些拥有极高物理壁垒、手握实物资产（如上游资源、关键产能、基础设施），且现金流充裕的传统产业龙头，正作为抵御通胀与技术颠覆的“终极避风港”，重新赢得全球资本的战略性超配。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>信号突变！“HALO资产”，突然爆火！双重焦虑之下，谁才值得重仓？</title>\n<style 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justify;\">在地缘动荡和逆全球化的年代，对大国的评判方式发生了深远的改变。在全球化时代，人均GDP、企业盈利、消费水平等的评价指标是评判一个国家是否强大的标志。然而，在地缘冲突日益加剧的时代，科技自主、经济韧性、工业规模、关键产能指标受到日益关注。重资产公司构成一国经济的骨架，关乎国计民生，而对地缘紧张和逆全球化可能会长期存在的评判，让资本市场重新评估重资产公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，AI发展的如火如荼也让科技巨头们陷入被颠覆的焦虑中，反AI押注使得硬资产公司成为资金关注的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">互联网“预言帝”凯文·凯利在其新书《5000天后的世界》中表示，纵观颠覆性技术的发展史，一个领域的主导者从来无法在下一个时代的平台上继续称雄。曾几何时，许许多多的公司妄图与制造计算机的IBM抗衡，并为此研发出一系列产品，然而并没有一家公司侥幸成功。业界甚至流传着一个笑话：“逆IBM者，遑论成功。”</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，仿佛就在一瞬间，IBM也跌下了宝座。因为计算机时代进入了一个不再聚焦于硬件而更在乎软件的时代。于是，能够做好软件开发的公司取而代之。众所周知，做出Windows的微软取得了胜利。</p><p style=\"text-align: justify;\">新一轮竞争继续展开，很多软件开发公司试图以自己的操作系统对抗微软，其结果依然是铩羽而归。因为微软太强大了，其他操作系统实难匹敌。那么，又是谁最终将微软推下了王座？成为时代新贵的就是搜索引擎公司——谷歌。它并没有致力于开发操作系统，而是开拓了搜索引擎的新天地。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后，又有人想在搜索引擎的领域里和谷歌一决雌雄，结果依然是以失败告终。超越谷歌的新王者是社交媒体公司脸书。现在的局面是数以千计的公司都在社交媒体领域和脸书对抗，他们也很难取胜。下一个胜出的必然是AR公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">凯文·凯利说，每一个时代最强的那个公司，从IBM到微软，再到谷歌和脸书，可能都会想要在AR的世界里站在最领先的位置，但是历史告诉我们，没有一个公司可以笑傲下一个时代，因为它们的成功会成为它们最大的桎梏。</p><h2 id=\"id_3109535190\">“HALO资产”一直都在</h2><p style=\"text-align: justify;\">“HALO资产”一直都在，它们因为简单易懂、低估值、高分红、高现金流、可持续性等特点被价值投资者青睐，它们可能不具备爆发性，但具备“买入定输赢”的确定性，让投资者敢于重仓。投资重要的是不要有大亏，复利才能真正发挥长期作用，而“HALO资产”在满足估值与股东文化等约束的条件下，无疑是一种“有底”的投资标的。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去十年，“HALO资产”表面上默默无闻，从来不在风口，但其实涨幅可观。中国神华过去十年上涨6倍，陕西煤业上涨8.7倍，涨幅堪比科网股；长江电力和国投电力的涨幅均在2倍以上，年化收益超过10%；安徽合力和中创智领等机械设备公司十年涨幅3倍左右；基础化工公司正丹股份涨幅超过2倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩是这类公司上涨的主要原因。如粤高速2014年的归母净利润为3.19亿元，2024年的净利润为15.62亿元，业绩十年提升了近4倍；申能股份2014年的归母净利润为20.61亿元，2024年的净利润为39.44亿元，业绩十年提升近一倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前A股股息率超过3%，而估值低于20倍的“HALO资产”依然大幅存在。“HALO资产”的投资需要严格关注估值和股东回报文化。高估值的“HALO资产”需要很多年才能回本，2007年以40元以上价格抢中国石油的投资者对此深有体会。而有些公司缺乏股东回报文化，可能导致守着金饭碗却吃不上饭，分红度一切苦厄，股息率不仅反映着公司现金流质量也体现了股东回报的文化。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a79ba676a8e0800d41e5a488267d542\" 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Brown于2026年2月初首次提出，随后被摩根士丹利、高盛等华尔街投行广泛采纳。事实上，“HALO资产”一直是价值投资的重要标的。A股价值投资大佬张尧“20年2000倍”正是源于这一逻辑，中国神华、陕西煤业、国投电力、中国海油无不是“HALO资产”；而巴菲特旗下的石油、电力、铁路行业的公司也早已有之；许多资源类巨头如石油公司巨头埃克森美孚的前身1920年就已经是上市公司了，经历过长达百年不同经济周期、各种重大事件的考验，公司股价依然能够不断创出新高。对投资者来说，处于低竞争领域的重资产公司可能不具备爆发性，但具备看得清和算得清两大特点，适合重仓持有，在极度深寒时以极低的估值买入，如张尧式的布局甚至可以创造投资的奇迹。但如果以赛道的方式理解，用高估值买入“HALO资产”，那么注定会用多年时间消化估值泡沫。它们从来不是赛道，对其投资需要极度的耐心，买入时需要关注估值和股东回报。双重焦虑日益加重地缘政治紧张，单边主义盛行，每个国家的资源、关键产能和基础设施都受到了前所未有的重视。在地缘动荡和逆全球化的年代，对大国的评判方式发生了深远的改变。在全球化时代，人均GDP、企业盈利、消费水平等的评价指标是评判一个国家是否强大的标志。然而，在地缘冲突日益加剧的时代，科技自主、经济韧性、工业规模、关键产能指标受到日益关注。重资产公司构成一国经济的骨架，关乎国计民生，而对地缘紧张和逆全球化可能会长期存在的评判，让资本市场重新评估重资产公司。与此同时，AI发展的如火如荼也让科技巨头们陷入被颠覆的焦虑中，反AI押注使得硬资产公司成为资金关注的重点。互联网“预言帝”凯文·凯利在其新书《5000天后的世界》中表示，纵观颠覆性技术的发展史，一个领域的主导者从来无法在下一个时代的平台上继续称雄。曾几何时，许许多多的公司妄图与制造计算机的IBM抗衡，并为此研发出一系列产品，然而并没有一家公司侥幸成功。业界甚至流传着一个笑话：“逆IBM者，遑论成功。”然而，仿佛就在一瞬间，IBM也跌下了宝座。因为计算机时代进入了一个不再聚焦于硬件而更在乎软件的时代。于是，能够做好软件开发的公司取而代之。众所周知，做出Windows的微软取得了胜利。新一轮竞争继续展开，很多软件开发公司试图以自己的操作系统对抗微软，其结果依然是铩羽而归。因为微软太强大了，其他操作系统实难匹敌。那么，又是谁最终将微软推下了王座？成为时代新贵的就是搜索引擎公司——谷歌。它并没有致力于开发操作系统，而是开拓了搜索引擎的新天地。然后，又有人想在搜索引擎的领域里和谷歌一决雌雄，结果依然是以失败告终。超越谷歌的新王者是社交媒体公司脸书。现在的局面是数以千计的公司都在社交媒体领域和脸书对抗，他们也很难取胜。下一个胜出的必然是AR公司。凯文·凯利说，每一个时代最强的那个公司，从IBM到微软，再到谷歌和脸书，可能都会想要在AR的世界里站在最领先的位置，但是历史告诉我们，没有一个公司可以笑傲下一个时代，因为它们的成功会成为它们最大的桎梏。“HALO资产”一直都在“HALO资产”一直都在，它们因为简单易懂、低估值、高分红、高现金流、可持续性等特点被价值投资者青睐，它们可能不具备爆发性，但具备“买入定输赢”的确定性，让投资者敢于重仓。投资重要的是不要有大亏，复利才能真正发挥长期作用，而“HALO资产”在满足估值与股东文化等约束的条件下，无疑是一种“有底”的投资标的。过去十年，“HALO资产”表面上默默无闻，从来不在风口，但其实涨幅可观。中国神华过去十年上涨6倍，陕西煤业上涨8.7倍，涨幅堪比科网股；长江电力和国投电力的涨幅均在2倍以上，年化收益超过10%；安徽合力和中创智领等机械设备公司十年涨幅3倍左右；基础化工公司正丹股份涨幅超过2倍。业绩是这类公司上涨的主要原因。如粤高速2014年的归母净利润为3.19亿元，2024年的净利润为15.62亿元，业绩十年提升了近4倍；申能股份2014年的归母净利润为20.61亿元，2024年的净利润为39.44亿元，业绩十年提升近一倍。当前A股股息率超过3%，而估值低于20倍的“HALO资产”依然大幅存在。“HALO资产”的投资需要严格关注估值和股东回报文化。高估值的“HALO资产”需要很多年才能回本，2007年以40元以上价格抢中国石油的投资者对此深有体会。而有些公司缺乏股东回报文化，可能导致守着金饭碗却吃不上饭，分红度一切苦厄，股息率不仅反映着公司现金流质量也体现了股东回报的文化。全球“HALO”交易情绪维持高位：纯粹的“轻资产成长叙事”溢价正在被系统性压缩。相反，那些拥有极高物理壁垒、手握实物资产（如上游资源、关键产能、基础设施），且现金流充裕的传统产业龙头，正作为抵御通胀与技术颠覆的“终极避风港”，重新赢得全球资本的战略性超配。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":239,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":541654567682072,"gmtCreate":1773234713899,"gmtModify":1773234716011,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545737789066182","authorIdStr":"3545737789066182"},"themes":[],"htmlText":"长期[财迷][财迷]","listText":"长期[财迷][财迷]","text":"长期[财迷][财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/541654567682072","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":516,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":541401232270376,"gmtCreate":1773203534339,"gmtModify":1773203536795,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3545737789066182","authorIdStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/541401232270376","repostId":"1194492390","repostType":2,"repost":{"id":"1194492390","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1773203146,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194492390?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-11 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