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2021-01-30

$维珍银河(SPCE)$太空旅游这部分就算一年能卖1800张票，盈利也才2-3亿美元，机构给的一股19-36美元的目标价位是合理的。50美元的股价对应110亿美元市值就太贵了，已经在45-50附近出了85%的仓位。点对点飞行业务现在八字还没一撇，暂时还不好算市值。15%仓位留给情怀。

2021-10-26

三季度运营利润16亿，全年等于64亿，对应1万亿市值市盈率等于150多倍，这还是在更高利润的自动驾驶，X和S刚开始交付，柏林和德州工厂没投产，cybertruk和semi没交付，机器人还在画图纸，能源存储还没入正轨的情况下的150倍。上海工厂是1290亩，柏林是4500亩，德州是12140亩。我看特斯拉的水可不如你脑子里水多。

抱歉，原内容已删除

2020-12-13

$维珍银河(SPCE)$坏消息是飞行终止。好消息是已经安全返回。周一可以继续加仓了呵呵

2021-10-22

他这些跟马斯克一比，都属于内卷

巴菲特旗下热狗连锁店Portillo's来了！盘中涨超42%

2024-06-05

$特斯拉(TSLA)$ 咋投票啊？没看到任何投票入口啊！

2021-12-08

高管也没卖到高价[鬼脸]

特斯拉两位高管同日合计抛售超4200股特斯拉股票

2021-06-17

在这个年代，不能复用的运载火箭已经没有前途

深度解读！神舟12号，真正意义在这里

2021-11-19

建议老虎把决定推送此文的那个员工赶到你们的竞争对手那里！

特斯拉真会暴跌90%吗？别激动，认真分析一下

2021-11-07

$特斯拉(TSLA)$果断投了Yes。1200卖的10股终于有机会接回来了[笑哭]

2021-01-21

伪总统

抱歉，原内容已删除

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月特朗普在马斯克结束其在政府效率部的公职时为其授予荣誉以来，两人首次公开同框。此后，因在总统政策议程法案上存在分歧，且马斯克威胁要组建新政党，双方曾在社交媒体上发生高调争执。有消息人士透露，在马斯克与特朗普公开争执后，柯克在两人之间起到了一定的调解作用。他一直与马斯克保持联系，经常通过短信沟通，例如曾告知马斯克，其对政策法案的负面言论可能会损害特朗普的整体议程。该消息人士还表示，马斯克对柯克及其反馈持接纳态度。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1867,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":478194175132392,"gmtCreate":1757756292554,"gmtModify":1757756294856,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"。。。有利于甲骨文不？[笑哭]&nbsp;&nbsp;","listText":"。。。有利于甲骨文不？[笑哭]&nbsp;&nbsp;","text":"。。。有利于甲骨文不？[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/478194175132392","repostId":"1171614177","repostType":2,"repost":{"id":"1171614177","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1757731008,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1171614177?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-09-13 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Limited不得自行或通过代理人或其他任何方式处置、处理或减少在汇丰银行账户内任何资产的价值，也不得处置或减少自2024年2月2日以来至禁令送达期间，存于汇丰账户内该等资产的替代财产或可追索收益。</strong></p><p>根据香港高等法院网站信息，本次聆讯性质为“宣布决定”，属程序性流程。案件原告为自称宗庆后非婚生子女的宗继昌、宗婕莉、宗继盛三人，被告则为宗庆后独女宗馥莉及注册于英属维尔京群岛的建昊企业有限公司（Jian Hao Ventures Limited）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d7b8d5185864b568978bdce06ea2ee9\" title=\"\" tg-width=\"870\" tg-height=\"1099\"/></p><p><strong>信托VS遗嘱：跨境资产争夺的致命分歧</strong></p><p>根据香港高等法院披露的诉讼文件，争议核心在于宗庆后是否在生前通过英属维京群岛注册的建昊企业有限公司（Jian Hao Ventures Limited）设立信托基金。原告方声称，2020年宗庆后曾指示下属在香港汇丰银行设立信托账户，承诺为三位子女各分配7亿美元（约合21亿美元总额），而截至2024年5月，该账户余额约18亿美元，其中已有108万美元被转出用于越南工厂开支。</p><p>宗馥莉阵营则手握父亲2020年立下的遗嘱，强调境外资产由其单独继承。这份由两名下属见证、无亲属在场的遗嘱，在法律效力上存在争议点——若信托确实成立且早于遗嘱，根据香港《信托法》，独立于遗产的信托资产将不受遗嘱约束。</p><p><strong>身份迷雾：缺失的DNA与“影子母亲”</strong></p><p>案件更荒诞的冲突在于原告身份的合法性。三位宗姓子女至今未公开DNA鉴定报告，反而要求法院调取宗庆后杭州某医院的遗体检材进行比对。而他们口中的“生母”杜某，被曝是宗庆后早年商业伙伴，始终未持有结婚证明。根据中国《继承法》，非婚生子女虽享有平等继承权，但需先确权血缘关系，原告方在港、杭两地诉讼均回避亲子鉴定，转而强攻资产冻结，暴露出证据链硬伤。</p><p>值得玩味的是，建昊公司董事结构显示，宗馥莉自2022年起已全面掌控该公司，而汇丰账户资金流动需经其指令。这或许解释了原告为何将离岸公司列为第二被告——试图从操作层面封堵宗馥莉的资产处置权。</p><p><strong>争产风波已冲击娃哈哈经营</strong></p><p>今日香港法院的短暂聆讯，主要针对2024年12月签发的临时禁令是否延续。法律程序显示，原告方此前已成功冻结建昊公司汇丰账户，但需在8月底前提交完备证据，否则禁令可能解除。</p><p>而杭州战场同样胶着：三位原告主张的21亿美元信托权益，需跨越内地与香港不同的法律体系举证。</p><p>争产风波已冲击娃哈哈经营。数据显示，娃哈哈电商平台日销量下降30%-50%，经销商因股权不稳暂停进货，关联直播销售额暴跌70%，新茶饮品牌“娃小宗”面临渠道信任危机。杭州上城区文商旅集团作为持有娃哈哈46%股份的国资股东，已成立专班。职工持股会代持的5%股权去向也成为博弈焦点。</p><p>宗庆后遗产案揭示了中国家族企业传承的制度短板。《2024中国家族企业传承报告》显示，83%家族企业未设家族委员会，62%创始人未与继承人签署股权协议。宗庆后直至临终前才匆忙立遗嘱，埋下了今日争产风波的隐患。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-08-01 17:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>据凤凰卫视，8月1日，娃哈哈集团创始人宗庆后遗产纠纷案在香港高等法院做出判决。判决确认建浩创投有限公司名下在香港上海汇丰银行有限公司的银行账户中的资产，是宗继昌、宗婕莉、宗继盛三位原告享有受益权的信托财产，<strong>法官下令被告宗馥莉不得从相关账户中提款或转账任何资产，禁制令持续有效至杭州中级人民法院及浙江高级人民法院的诉讼有最终裁决为止，被告还需就信托财产对原告负有受信责任，需就信托财产的去向作出解释。</strong>请求判令被告支付原告利息收益，以21亿美元为基数，同时被告向原告赔偿擅自转移的信托财产损失，暂计为108.5万美元。信托过渡期结束后，甲方不再参与信托的任何管理，全部由乙方管理。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dcd66ab4d191a0395cdb1a6aef2ae96\" title=\"\" tg-width=\"882\" tg-height=\"117\"/></p><p>此前，媒体从香港高等法院获得了娃哈哈集团现任董事长、宗庆后之女宗馥莉与三位号称“同父异母兄弟姐妹”的信托纠纷案起诉书复印件。 <strong>起诉书显示，香港高等法院在审阅原诉传票、原告及律师确认书、原告承诺书等证据资料后，发出了临时禁止令。临时禁止令要求宗馥莉、JIAN HAO Ventures Limited不得自行或通过代理人或其他任何方式处置、处理或减少在汇丰银行账户内任何资产的价值，也不得处置或减少自2024年2月2日以来至禁令送达期间，存于汇丰账户内该等资产的替代财产或可追索收益。</strong></p><p>根据香港高等法院网站信息，本次聆讯性质为“宣布决定”，属程序性流程。案件原告为自称宗庆后非婚生子女的宗继昌、宗婕莉、宗继盛三人，被告则为宗庆后独女宗馥莉及注册于英属维尔京群岛的建昊企业有限公司（Jian Hao Ventures Limited）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d7b8d5185864b568978bdce06ea2ee9\" title=\"\" tg-width=\"870\" tg-height=\"1099\"/></p><p><strong>信托VS遗嘱：跨境资产争夺的致命分歧</strong></p><p>根据香港高等法院披露的诉讼文件，争议核心在于宗庆后是否在生前通过英属维京群岛注册的建昊企业有限公司（Jian Hao Ventures Limited）设立信托基金。原告方声称，2020年宗庆后曾指示下属在香港汇丰银行设立信托账户，承诺为三位子女各分配7亿美元（约合21亿美元总额），而截至2024年5月，该账户余额约18亿美元，其中已有108万美元被转出用于越南工厂开支。</p><p>宗馥莉阵营则手握父亲2020年立下的遗嘱，强调境外资产由其单独继承。这份由两名下属见证、无亲属在场的遗嘱，在法律效力上存在争议点——若信托确实成立且早于遗嘱，根据香港《信托法》，独立于遗产的信托资产将不受遗嘱约束。</p><p><strong>身份迷雾：缺失的DNA与“影子母亲”</strong></p><p>案件更荒诞的冲突在于原告身份的合法性。三位宗姓子女至今未公开DNA鉴定报告，反而要求法院调取宗庆后杭州某医院的遗体检材进行比对。而他们口中的“生母”杜某，被曝是宗庆后早年商业伙伴，始终未持有结婚证明。根据中国《继承法》，非婚生子女虽享有平等继承权，但需先确权血缘关系，原告方在港、杭两地诉讼均回避亲子鉴定，转而强攻资产冻结，暴露出证据链硬伤。</p><p>值得玩味的是，建昊公司董事结构显示，宗馥莉自2022年起已全面掌控该公司，而汇丰账户资金流动需经其指令。这或许解释了原告为何将离岸公司列为第二被告——试图从操作层面封堵宗馥莉的资产处置权。</p><p><strong>争产风波已冲击娃哈哈经营</strong></p><p>今日香港法院的短暂聆讯，主要针对2024年12月签发的临时禁令是否延续。法律程序显示，原告方此前已成功冻结建昊公司汇丰账户，但需在8月底前提交完备证据，否则禁令可能解除。</p><p>而杭州战场同样胶着：三位原告主张的21亿美元信托权益，需跨越内地与香港不同的法律体系举证。</p><p>争产风波已冲击娃哈哈经营。数据显示，娃哈哈电商平台日销量下降30%-50%，经销商因股权不稳暂停进货，关联直播销售额暴跌70%，新茶饮品牌“娃小宗”面临渠道信任危机。杭州上城区文商旅集团作为持有娃哈哈46%股份的国资股东，已成立专班。职工持股会代持的5%股权去向也成为博弈焦点。</p><p>宗庆后遗产案揭示了中国家族企业传承的制度短板。《2024中国家族企业传承报告》显示，83%家族企业未设家族委员会，62%创始人未与继承人签署股权协议。宗庆后直至临终前才匆忙立遗嘱，埋下了今日争产风波的隐患。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7f125dc7ca973769aea02aab58c4e17b","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5OTA0Mzc2MA==&mid=2651469341&idx=1&sn=6b08b2b719c53bc906b2d740455a491d&chksm=bcdd8446a3beefb5f441259803da3f9debd5b1a64c66099ecd0d4efe5e480f62c7b95d38b27b&scene=0&xtrack=1#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115250062","content_text":"据凤凰卫视，8月1日，娃哈哈集团创始人宗庆后遗产纠纷案在香港高等法院做出判决。判决确认建浩创投有限公司名下在香港上海汇丰银行有限公司的银行账户中的资产，是宗继昌、宗婕莉、宗继盛三位原告享有受益权的信托财产，法官下令被告宗馥莉不得从相关账户中提款或转账任何资产，禁制令持续有效至杭州中级人民法院及浙江高级人民法院的诉讼有最终裁决为止，被告还需就信托财产对原告负有受信责任，需就信托财产的去向作出解释。请求判令被告支付原告利息收益，以21亿美元为基数，同时被告向原告赔偿擅自转移的信托财产损失，暂计为108.5万美元。信托过渡期结束后，甲方不再参与信托的任何管理，全部由乙方管理。此前，媒体从香港高等法院获得了娃哈哈集团现任董事长、宗庆后之女宗馥莉与三位号称“同父异母兄弟姐妹”的信托纠纷案起诉书复印件。 起诉书显示，香港高等法院在审阅原诉传票、原告及律师确认书、原告承诺书等证据资料后，发出了临时禁止令。临时禁止令要求宗馥莉、JIAN HAO Ventures Limited不得自行或通过代理人或其他任何方式处置、处理或减少在汇丰银行账户内任何资产的价值，也不得处置或减少自2024年2月2日以来至禁令送达期间，存于汇丰账户内该等资产的替代财产或可追索收益。根据香港高等法院网站信息，本次聆讯性质为“宣布决定”，属程序性流程。案件原告为自称宗庆后非婚生子女的宗继昌、宗婕莉、宗继盛三人，被告则为宗庆后独女宗馥莉及注册于英属维尔京群岛的建昊企业有限公司（Jian Hao Ventures Limited）。信托VS遗嘱：跨境资产争夺的致命分歧根据香港高等法院披露的诉讼文件，争议核心在于宗庆后是否在生前通过英属维京群岛注册的建昊企业有限公司（Jian Hao Ventures Limited）设立信托基金。原告方声称，2020年宗庆后曾指示下属在香港汇丰银行设立信托账户，承诺为三位子女各分配7亿美元（约合21亿美元总额），而截至2024年5月，该账户余额约18亿美元，其中已有108万美元被转出用于越南工厂开支。宗馥莉阵营则手握父亲2020年立下的遗嘱，强调境外资产由其单独继承。这份由两名下属见证、无亲属在场的遗嘱，在法律效力上存在争议点——若信托确实成立且早于遗嘱，根据香港《信托法》，独立于遗产的信托资产将不受遗嘱约束。身份迷雾：缺失的DNA与“影子母亲”案件更荒诞的冲突在于原告身份的合法性。三位宗姓子女至今未公开DNA鉴定报告，反而要求法院调取宗庆后杭州某医院的遗体检材进行比对。而他们口中的“生母”杜某，被曝是宗庆后早年商业伙伴，始终未持有结婚证明。根据中国《继承法》，非婚生子女虽享有平等继承权，但需先确权血缘关系，原告方在港、杭两地诉讼均回避亲子鉴定，转而强攻资产冻结，暴露出证据链硬伤。值得玩味的是，建昊公司董事结构显示，宗馥莉自2022年起已全面掌控该公司，而汇丰账户资金流动需经其指令。这或许解释了原告为何将离岸公司列为第二被告——试图从操作层面封堵宗馥莉的资产处置权。争产风波已冲击娃哈哈经营今日香港法院的短暂聆讯，主要针对2024年12月签发的临时禁令是否延续。法律程序显示，原告方此前已成功冻结建昊公司汇丰账户，但需在8月底前提交完备证据，否则禁令可能解除。而杭州战场同样胶着：三位原告主张的21亿美元信托权益，需跨越内地与香港不同的法律体系举证。争产风波已冲击娃哈哈经营。数据显示，娃哈哈电商平台日销量下降30%-50%，经销商因股权不稳暂停进货，关联直播销售额暴跌70%，新茶饮品牌“娃小宗”面临渠道信任危机。杭州上城区文商旅集团作为持有娃哈哈46%股份的国资股东，已成立专班。职工持股会代持的5%股权去向也成为博弈焦点。宗庆后遗产案揭示了中国家族企业传承的制度短板。《2024中国家族企业传承报告》显示，83%家族企业未设家族委员会，62%创始人未与继承人签署股权协议。宗庆后直至临终前才匆忙立遗嘱，埋下了今日争产风波的隐患。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1661,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":445888443998560,"gmtCreate":1749864951920,"gmtModify":1749864953162,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"看多。","listText":"看多。","text":"看多。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/445888443998560","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1767,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":428485897011216,"gmtCreate":1745641555043,"gmtModify":1745641558140,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"值，因为自动驾驶出租车即将到来。 Roadster跑车是modelS和X的引导程序。 S和X是3和Y的引导程序。 3和Y是robotaxi的引导程序。 现在，卖多少3和Y已经不重要了，引导程序已经运转了。","listText":"值，因为自动驾驶出租车即将到来。 Roadster跑车是modelS和X的引导程序。 S和X是3和Y的引导程序。 3和Y是robotaxi的引导程序。 现在，卖多少3和Y已经不重要了，引导程序已经运转了。","text":"值，因为自动驾驶出租车即将到来。 Roadster跑车是modelS和X的引导程序。 S和X是3和Y的引导程序。 3和Y是robotaxi的引导程序。 现在，卖多少3和Y已经不重要了，引导程序已经运转了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/428485897011216","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2066,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313564081094912,"gmtCreate":1717592121690,"gmtModify":1717592123033,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"<a 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justify;\">在某些重要方面，伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵循着对股东友好的政策，这比美国的惯例要好得多。自从我们开始收购日本股票以来，这五家公司都以具有吸引力的价格减少了流通股的数量。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，这五家公司的管理层对自身报酬的要求远没有美国公司那么激进。还要注意的是，这五家公司每家都只将大约1/3的收益用于分红。这五家公司留存的巨额资金既用于建立其众多业务，也在较小程度上用于回购股票。与伯克希尔一样，这五家公司也不愿发行股票。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">以下为巴菲特致股东信全文翻译：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>致伯克希尔哈撒韦公司股东：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 &#34;热门 &#34;股票的人）。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 &#34;终身 &#34;股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。</p><p style=\"text-align: justify;\">在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。</p><p style=\"text-align: justify;\">Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。</p><p style=\"text-align: justify;\">毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然后把标明金子位置的地图递给邻居。</p><p style=\"text-align: justify;\">Bertie了解激励的力量（无论好坏）、人类的弱点以及观察人类行为时可以识别的 &#34;信息&#34;。她知道谁在 &#34;推销&#34;， 谁可以信任。简而言之，她不会被任何人愚弄。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么，Bertie今年会对什么感兴趣呢？</p><h2 id=\"id_440655202\" style=\"text-align: start;\">经营业绩，事实与虚构</h2><p style=\"text-align: justify;\">让我们从数字开始。官方年度报告从K-1报告开始，长达124页。它充满了大量的信息——有些重要，有些微不足道。</p><p style=\"text-align: justify;\">在其披露中，许多所有者以及财经记者将关注K-72页。在那里，他们会找到众所周知的“底线”，标有“净收益（亏损）”。这些数字显示，2021年的净收益为900亿美元，2022年为230亿美元，2023年为960亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这到底是怎么回事？</p><p style=\"text-align: justify;\">你在寻求指导，并被告知计算这些“收益”的程序是由一个清醒和有资质的财务会计准则委员会（以下简称“FASB”）颁布的，由一个敬业和勤奋的美国证券交易委员会（以下简称“SEC”）授权，并由德勤（以下简称“D&amp;T”）的世界级专业人士进行审计。在K-67页上，德勤毫不留情：“我们认为<strong><em>，财务报表在所有重大方面</em></strong>（斜体字）公平地呈现公司的财务状况及其运营结果，截至2023年12月31日止三年中的每一年。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此神圣化之后，这个毫无用处的 &#34;净收入 &#34;数字很快就通过互联网和媒体传遍了全世界。各方都认为他们已经完成了自己的工作——从法律上讲，他们已经完成了。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，我们仍感到不适。在伯克希尔，我们的观点是“收益”应该是一个Bertie会发现有些用处的合理概念，但只是作为评估一家企业的起点。因此，伯克希尔还向Bertie和你报告了我们所称的“经营收益”。这是他们讲述的故事：2021年为276亿美元；2022年为309亿美元，2023年为374亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔所偏好的规定数字与强制规定数字之间的主要区别在于，我们排除了有时可能超过每天50亿美元的未实现资本收益或损失。讽刺的是，我们的“偏好”直到2018年才基本上成为规则，当时才被强制规定的“改进”所取代。几个世纪前，伽利略的经历本应教会我们，不要随意改变来自高层的规定。但在伯克希尔，我们可能会很固执。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本收益的重要性毋庸置疑：我预计在未来几十年，它们将是伯克希尔价值增长的一个非常重要组成部分。否则，我们为什么会将巨额美元金额的资金（就像我一生中投资自己的资金一样）投资于市场上的股票呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">自1942年3月11日（我第一次购买股票的日子）以来，我不记得有任何一段时间，我没有将大部分净资产投入到股票中，而且是美国的股票。到目前为止，一切都很顺利。在那个命运多舛的1942年那一天，我&#34;扣动扳机&#34;的那一刻，美国道琼斯工业平均指数跌破了100 点。放学时，我损失了大约 5美元。很快，情况发生了逆转，现在该指数徘徊在38000 点左右。对投资者来说，美国一直是个了不起的国家。他们所需要做的就是静静地坐着，不听任何人的话。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，根据“收益”来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的，因为“收益”包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜，甚至包含了股市年复一年的波动。正如本-格雷厄姆（Ben Graham）教导我的，&#34;从短期来看，市场就像一台投票机；从长期来看，它就成了一台称重机&#34;。</p><h2 id=\"id_1143004719\" style=\"text-align: start;\">我们所做的</h2><p style=\"text-align: justify;\">我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥全部或部分经济效益良好、基本且持久的企业。在资本主义中，一些企业会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是个“无底洞”。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为大输家比你想象的要困难得多。<strong>那些声称他们知道答案的人要么是自欺欺人，要么就是江湖郎中。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在伯克希尔，我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业，拥有一家这样的公司，然后静静地坐着，几乎可以创造无法估量的财富，甚至是持有者的继承人也有时可以过上一辈子的悠闲生活。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也希望这些受青睐的企业由能干和值得信赖的管理者运营，这更难做出判断。伯克希尔在这方面也有过失望。</p><p style=\"text-align: justify;\">1863年，美国第一任主计长（Comptroller）Hugh McCulloch给所有国家银行写了一封信。他的指示中包括这样的警告：“永远不要指望你能阻止一个流氓欺骗你。”许多自认为可以“管理”这个无赖问题的银行家，已经从McCulloch的建议中领悟到了智慧，我也是如此。人不是那么容易看透的，真诚和同情很容易伪造，现在和1863年一样。</p><p style=\"text-align: justify;\">长期以来，伯克希尔在寻找收购目标时追求两个关键条件的组合，有一段时间，我们有大量的候选者需要评估，如果我错过了一个——而我错过了很多——另一个总会出现。</p><p style=\"text-align: justify;\">但那些日子早已过去；规模让我们陷入困境，同时收购竞争加剧也是一个因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，伯克希尔哈撒韦的GAAP（美国通用会计准则）净资产是美国企业中最高的，创纪录的营业利润和强劲的股市使伯克希尔的年末净资产达到5610亿美元。2022年，标普500中其他499家公司的净资产规模为8.9万亿美元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅超过9.5万亿美元。）</p><p style=\"text-align: justify;\">按照这一衡量标准，伯克希尔哈撒韦目前占据了近6%的份额。在五年内想要让我们庞大的基数翻一番是不可能的，特别是因为我们非常反对发行股票（这一行为会立即增加净值）。</p><p style=\"text-align: justify;\">在 2023 年期间，我们没有买入或卖出美国运通或可口可乐的股票，持续沉睡了20年之后，局势早已时过境迁。去年，这两家公司再次通过增加盈利和分红来奖励我们的无动于衷。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。2024 年，美国运通 和可口可乐几乎肯定都会增加股息，其中美国运通 约为 16%，我们肯定会在这一年中保持我们的持股整年不变，难道我能创造出比这两家公司更好的全球业务吗？正如伯蒂会告诉你， &#34;不可能&#34;。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然伯克希尔在 2023 年没有增持这两家公司的股票，但由于我们在伯克希尔进行了股票回购，去年你在可口可乐和 美国运通 的间接所有权略有增加。这种回购有助于增加您对伯克希尔所拥有的每项资产的参与。对于这个显而易见但经常被忽视的事实，我还要加上我一贯的告诫：所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。</p><p style=\"text-align: justify;\">可口可乐和美国运通 给我们的启示是什么？当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年，我想介绍另外两项我们计划将无限期维持的投资。与可口可乐和 美国运通 一样，相对于我们拥有的资源而言，这些投资投入并不巨大。但它们是值得的，而且我们能够在 2023 年增加这两项投资的仓位。截至年底，伯克希尔持有西方石油公司 27.8% 的普通股，同时还持有认股权证，在五年多的时间里，我们可以选择以固定价格大幅增持股份。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然我们非常喜欢我们的所有权和期权，但伯克希尔公司无意收购或管理西方石油公司。我们尤其看好西方石油公司在美国拥有的大量石油和天然气资产，以及它在碳捕集方面的领先地位，尽管这种技术的经济可行性还有待验证。</p><p style=\"text-align: justify;\">这两项活动都非常符合我们的国家利益。不久前，美国还严重依赖外国石油，而碳捕集技术也没有重要的支持者。事实上，1975 年，美国的石油产量为每天 800 万桶石油当量（&#34;BOEPD&#34;），此产量远远不能满足国家的需求。美国的能源状况曾在第二次世界大战中为美国的动员提供了有利条件，但现在，美国的能源状况已经退步，变得严重依赖外国有潜在不稳定性的供应商。据预测，石油产量将可能进一步下降，伴随着未来石油用量的增加，。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这个国家，只有少数几家公司有能力真正改变伯克希尔的局面，它们已被我们和其他人反复审查。有些我们可以评估，有些我们不能。而且，如果我们可以的话，它们的价格必须要有吸引力。在美国以外的地方，伯克希尔哈撒韦公司基本上没有对资本配置有意义的候选目标。总而言之，我们不可能有令人瞠目结舌的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此，管理伯克希尔哈撒韦仍然是一件有趣的事情，而且一直很有趣。积极的一面是，经过59年的整合，我们现在拥有各种业务的一部分或100%，按加权计算，这些业务的前景略好于大多数美国大公司。凭借运气和勇气，从大量的数十个决定中涌现出几个巨大的赢家。我们现在有一小群长期担任经理的人，他们从来不会考虑去其他地方，他们把65岁仅仅视为另一个生日。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔受益于不寻常的坚定且清晰的目标。虽然我们强调善待我们的员工、社区和供应商——谁不希望这样做？但我们始终忠于国家和我们的股东。我们永远不会忘记，虽然你的钱和我们的钱在一起，但它不属于我们。</p><p style=\"text-align: justify;\">凭借这种专注，以及我们目前的业务组合，伯克希尔应该比一般的美国公司做得好一点，更重要的是，应该以大大降低的在运营中的资本永久损失的风险。不过，“略好”以外的任何事情都是一厢情愿，当Bertie全力以赴投资伯克希尔时，这样的愿望还没有实现——但现在已经实现了。</p><h2 id=\"id_1486449677\" style=\"text-align: start;\">我们并不那么秘密的武器</h2><p style=\"text-align: justify;\">偶尔的情况下，市场和/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现明显错误定价。的确，市场能够也必将在不可预测地情况下失灵甚至消失，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，那就回想一下2008年9月的情况。通信的速度和技术的奇迹使世界范围内的即时瘫痪成为可能，自烟雾信号以来，我们已经走了很长一段路，这种突然的恐慌不会经常发生，但它们会发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这可能会偶尔给我们提供大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃市场参与者既不比我在学校时情绪更稳定，也不比我在学校时受过更好的教育。不管出于什么原因，<strong>现在的市场表现出比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">金融活动中的一个事实永远不应该被忘记。华尔街——用这个词的比喻意义来说——希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何一样可以被推销的愚蠢的东西都会被大力推销，不是每个人都这么做，但总是有人这么做。</p><p style=\"text-align: justify;\">偶尔场面也会变得丑陋。政客们被激怒了；最明目张胆的犯罪分子逍遥法外，有钱却不受惩罚；而你隔壁的朋友会变得困惑、贫穷，有时还想要报复。他了解到，金钱压倒了道德。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永远不冒资本永久性损失的风险。</strong>得益于美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出了几个正确的决定，避免了严重的错误，那么我们经营的领域一直是而且将会得到回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">我相信伯克希尔公司能够应对前所未有的金融灾难，我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意间或有意点燃大火的公司之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的目标是现实的。伯克希尔的优势来自于它在扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销费用（“EBITDA”在伯克希尔是被禁止使用的衡量标准）后巨大多样化的收益。我们对现金的要求也很低，即使国家遭遇长期的经济疲软，恐惧甚至几乎瘫痪。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔目前不支付股息，股票回购是100%的自由裁量权。年度债务到期日从来都不重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">你们的公司持有的现金和美国国债数量也远远超出了传统观点所认为的必要水平。在2008年的恐慌中，伯克希尔从运营中获得现金，没有以任何方式依赖商业票据、银行贷款或债券市场。我们没有预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">极端的财政保守主义是我们对那些加入我们伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。在大多数年份里——实际上是在漫长的几十年里——我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为——就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑的保险政策一样。但伯克希尔并不想对伯蒂或任何信任我们的个人造成永久性的财务损失——长期的收益缩水是无法避免的。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔希望长盛不衰。</p><h2 id=\"id_3999580132\" style=\"text-align: start;\">让我们感到舒适的非受控企业</h2><p style=\"text-align: justify;\">去年我提到，伯克希尔长期持有两只股票，可口可乐和美国运通。这两个公司不像我们对苹果的持仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4-5%。但它们是有价值的资产，也说明了我们的想法。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国运通于1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店诞生。（伯克希尔不太喜欢新公司）。多年来，两家公司都曾尝试向不相关的领域扩张，但没有取得什么成功。在过去，但肯定不是现在，两家公司甚至都出现了管理不善的局面。</p><p style=\"text-align: justify;\">但两家公司都在其主营业务上取得了巨大成功，并根据情况在各地进行了重塑。而且，最重要的是，他们的产品“走向世界”。可口可乐和美国运通的核心产品都在世界范围内家喻户晓，而充足的现金流和对毋庸置疑的金融信任的需求是我们这个世界永恒的必需品。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2023年期间，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票，持续沉睡了20年之后，局势早已时过境迁。去年，这两家公司再次通过增加盈利和分红来奖励我们的无动于衷。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。2024 年，美国运通和可口可乐几乎肯定都会增加股息，其中美国运通约为 16%，我们肯定会在这一年中保持我们的持股整年不变，难道我能创造出比这两家公司更好的全球业务吗？正如Bertie会告诉你，&#34;不可能&#34;。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然伯克希尔在 2023 年没有增持这两家公司的股票，但由于我们在伯克希尔进行了股票回购，去年你在可口可乐和 美国运通 的间接所有权略有增加。这种回购有助于增加您对伯克希尔所拥有的每项资产的参与。对于这个显而易见但经常被忽视的事实，我还要加上我一贯的告诫：所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。</p><p style=\"text-align: justify;\">可口可乐和美国运通给我们的启示是什么？当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年，<strong>我想介绍另外两项我们计划将无限期维持的投资</strong>。与可口可乐和美国运通一样，相对于我们拥有的资源而言，这些投资投入并不巨大。但它们是值得的，而且我们能够在 2023 年增加这两项投资的仓位。<strong>截至年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的普通股，同时还持有认股权证，在五年多的时间里，我们可以选择以固定价格大幅增持股份。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然我们非常喜欢我们的所有权和期权，但伯克希尔公司无意收购或管理西方石油公司。我们尤其看好西方石油公司在美国拥有的大量石油和天然气资产，以及它在碳捕集方面的领先地位，尽管这种技术的经济可行性还有待验证。</p><p style=\"text-align: justify;\">这两项活动都非常符合我们的国家利益。不久前，美国还严重依赖外国石油，而碳捕集技术也没有重要的支持者。事实上，1975 年，美国的石油产量为每天 800 万桶石油当量（&#34;BOEPD&#34;），此产量远远不能满足国家的需求。美国的能源状况曾在第二次世界大战中为美国的动员提供了有利条件，但现在，美国的能源状况已经退步，变得严重依赖外国有潜在不稳定性的供应商。据预测，石油产量将可能进一步下降，伴随着未来石油用量的增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">在很长一段时间里，这种悲观情绪似乎是正确的，到2007年，产量下降到500万桶/日。与此同时，美国政府于1975年建立了战略石油储备（“SPR”），以缓解美国自给自足能力受到侵蚀的问题，尽管这一问题无法完全消除。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后，哈利路亚！页岩经济在2011年变得可行，我们对能源的依赖结束了。现在，美国的石油产量已超过1300万桶/日，欧佩克不再占上风。西方石油公司在美国的石油年产量每年都接近SPR的全部库存。如果美国国内的石油产量一直保持在500万桶/日的水平，并且严重依赖非美国石油来源，那么我们国家的资源如今就会非常非常紧张。从这一水平来看，如果外国石油供应不上，那么SPR在几个月内就会被清空。</p><p style=\"text-align: justify;\">在Vicki Hollub（西方石油总裁兼CEO）的领导下，西方石油正在为美国和股东做正确的事情。<strong>没有人知道未来一个月、一年或十年油价会如何变化。但Vicki确实知道如何将石油和岩石分离开来，这是一种非同寻常的才能，对她的股东和她的国家都很有价值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，伯克希尔继续长期被动地持有日本五大商社股份，每家公司的经营方式都高度多元化，与伯克希尔本身的经营方式有些类似。去年，Greg Abel（伯克希尔副董事长）和我前往东京与这五家公司的管理层交谈后，我们增持了这五家公司的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，伯克希尔分别持有这五家公司约9%的股份。（一个小问题是：日本公司计算流通股的方式与美国不同）伯克希尔还向每家公司承诺，不会购买超过9.9%的股份。我们对这五家公司的投资成本共计1.6万亿日元，五家公司的年末市值达2.9万亿日元。然而，由于近年来日元走软，我们年底未实现的美元收益为61%，即80亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">Greg和我都不相信我们能预测主要货币的市场价格，我们也不相信能雇到有这种能力的人才。因此，伯克希尔通过发行1.3万亿日元债券为其在日本的大部分头寸提供资金。这些债券在日本很受欢迎，我相信伯克希尔的未偿日元债务比任何其他美国公司都要多。日元贬值为伯克希尔带来了19亿美元的年终收益，根据美国通用会计准则，这笔收益将定期计入2020-23年期间的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">在某些重要方面，伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵循着对股东友好的政策，这比美国的惯例要好得多。自从我们开始收购日本股票以来，这五家公司都以具有吸引力的价格减少了流通股的数量。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，这五家公司的管理层对自身报酬的要求远没有美国公司那么激进。还要注意的是，这五家公司每家都只将大约1/3的收益用于分红。这五家公司留存的巨额资金既用于建立其众多业务，也在较小程度上用于回购股票。与伯克希尔一样，这五家公司也不愿发行股票。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>伯克希尔得到的另一个好处是，我们的投资有可能为我们带来在全球范围内与五家管理完善、备受尊敬的大公司合作的机会，他们的利益关系网络比我们广泛得多。而且，日本公司的首席执行官们也很欣慰地知道，伯克希尔将始终拥有巨大的流动资源，无论这些合作伙伴的规模有多大，都可以立即获得这些资源。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们从2019年7月4日开始购买日本股票。鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。</p><h2 id=\"id_1256929271\" style=\"text-align: start;\">2023年记分卡</h2><p style=\"text-align: justify;\">我们每个季度都会发布一份新闻稿，以类似于下图的方式报告我们的运营收益（或亏损）汇总情况。以下是全年汇总：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66f9df469938089b50cc8f752f2cc955\" tg-width=\"640\" tg-height=\"234\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在2023年5月6日伯克希尔的年度股东大会上，我介绍了当天一早发布的第一季度业绩。随后，我简短地总结了全年的展望：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">（1）2023年，我们大多数非保险业务的盈利都将下降；</p><p style=\"text-align: justify;\">（2）我们最大的两家非保险业务，铁路业务（BNSF）和能源业务（BHE）的良好业绩将缓解这一下降，这两家公司在2022年合计占营业收入的30%以上；</p><p style=\"text-align: justify;\">（3）我们的投资收入肯定会大幅增长，因为伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终于开始支付远高于预期的收益，而以往的收益回报往往十分微薄；</p><p style=\"text-align: justify;\">（4）保险业可能会有不错的表现，这是因为保险业的承保收益与经济中其他领域的收益并不相关，此外财产保险价格已经走强。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">保险业务如期通过“考核”，然而我对BNSF和BHE预期有误，让我们分别来看看。</p><p style=\"text-align: justify;\">铁路对美国经济的未来至关重要，从成本、燃料使用和碳排放强度等方面衡量，铁路显然是将重型材料运往遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中胜出，但美国人需要的是将许多货物必须运往数百甚至数千英里之外的客户手中。<strong>国家的发展离不开铁路，而铁路行业的资金需求始终是巨大的。事实上，与大多数美国企业相比，铁路行业非常吃资本。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF是覆盖北美的六大铁路系统中最大的一家，我们的铁路拥有23759英里长的主轨道、99条隧道、13495座桥梁、7521台机车和其他各种固定资产，资产负债表上的价值高达700亿美元。但我猜测，复制这些资产至少需要花费5000亿美元，而完成这项工作则需要几十年的时间。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF每年的支出必须超过折旧费用，才能维持现有的业务水平。无论业主投资于哪个行业，这一现实都对他们不利，但对资本密集型行业尤其不利。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF自14年前被收购以来，超出GAAP折旧费用的支出总额已达到惊人的220亿美元，即每年超过15亿美元。这种差距意味着，除非我们定期增加铁路公司的债务，否则支付给其所有者伯克希尔BNSF的股息将经常大大低于BNSF公布的收益，但我们不打算这么做。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，伯克希尔的收购价格获得了可接受的回报，尽管比表面上看起来的要少，而且资产重置价值也很低。我或伯克希尔董事会对此并不感到意外，这也解释了为什么我们能在2010年以其重置价值的一小部分买下BNSF。</p><p style=\"text-align: justify;\">北美的长途铁路系统单程运输大量的煤炭、谷物、汽车、进出口货物等，这些运输回程车的收入往往出现问题。天气条件极端恶劣，经常妨碍甚至阻碍轨道、桥梁和设备的使用。洪水更是一场噩梦，这些都不足为奇。虽然我坐在舒适的办公室里，但铁路运输是一项户外工作，许多员工在艰苦、有时甚至危险的条件下工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个不断演变的问题是，越来越多的美国人不愿意在某些铁路运营中从事艰苦且孤独的工作。工程师们必须面对这样一个事实：在美国3.35亿人口中，一些孤苦无依或精神失常的美国人将选择躺在100节车厢的超重型列车前自杀，而这种列车在不到一英里或更长的距离内是停不下来的。你想成为那个无助的工程师吗？在北美，这种创伤每天都会发生一次；在欧洲，这种情况要普遍得多，而且会一直伴随着我们。</p><p style=\"text-align: justify;\">铁路行业的工资谈判最终可能掌握在总统和国会手中，此外，美国铁路公司每天都需要运输许多危险产品，而这该行业想极力避免的，“共同承运人”一词界定了铁路的责任。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年，由于收入下降，BNSF的盈利下降幅度超出了我的预期。虽然燃料成本也有所下降，但华盛顿颁布的工资涨幅却远远超出了国家的通胀目标，这种差异可能会在未来的谈判中再次出现。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>虽然BNSF比北美其他五大铁路公司运载更多的货物，花费更多的资本支出，但自我们收购以来，其利润率相对于所有五大铁路公司均有所下滑。我相信，我们广阔的服务区域是首屈一指的，因此利润率可以而且应该将有所改善。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我特别为BNSF对国家的贡献感到自豪，也为那些在北达科他州和蒙大拿州冬天在零下的户外工作以保持美国商业动脉畅通的人们感到自豪。<strong>铁路在运行时不会受到太多关注，但如果铁路无法运行，整个美国都会立即注意到这方面的问题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">百年之后，BNSF仍将是美国和伯克希尔的重要资产，这一点您可以信赖。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年，我们第二个甚至更严重错误是，对BHE收益感到失望。该公司的大部分大型电力业务以及广泛的天然气管道业务的表现与预期差不多，<strong>但是一些州的监管环境带来了零利润甚至破产的阴影</strong>（这是加州最大的公用事业公司的实际结果，也是夏威夷目前面临的威胁)。在这样的司法管辖区，曾经被认为是美国最稳定的行业之一的收益和资产价值也很难预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个多世纪以来，电力公司通过各州承诺的固定股本回报率（有时业绩优异会有小额奖金）筹集巨额资金，为公司发展提供资金。通过这种方式，大量的投资被用于未来几年可能需要的产能。这一前瞻性规定反映了一个现实，即公用事业公司建设发电和输电资产往往需要多年时间。BHE在西部广泛的多州输电项目于2006年启动，距离完成还有几年时间。最终，它将服务于10个州，占美国大陆面积的30%。</p><p style=\"text-align: justify;\">私营和公共电力系统都采用这种模式，即使人口增长或工业需求超出预期，电力也不会中断。在监管者、投资者和公众看来，这种“安全边际”方法是明智的。现在，这种“固定但令人满意的回报”模式已经在几个州被打破，投资者开始担心这种破裂会蔓延开来。气候变化加剧了他们的担忧。地下输电可能是必需的，但几十年前，有谁愿意为这种建设支付高昂的费用呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">在伯克希尔，我们对已经发生的损失金额进行了最佳估算。这些损失是由森林火灾造成的，如果对流风暴变得更加频繁，森林火灾的频率和强度都会增加，而且很可能会继续增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">要知道BHE森林火灾损失的最终统计结果，并明智地做出未来在脆弱的西部各州投资决策，还需要很多年。其他地方的监管环境是否会发生变化，还有待观察。</p><p style=\"text-align: justify;\">其他电力公司可能会面临与太平洋天然气电力公司和夏威夷电力公司类似的生存问题。如果以没收的方式解决目前的问题，显然会对BHE造成不利影响，但该公司和伯克希尔本身的结构都能应对不利的意外情况。我们的基本产品是风险承担，我们的保险业务经常会出现这种情况，其他业务也会出现这种情况。伯克希尔可以承受财务意外，但我们不会故意把好钱花在坏事上。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论伯克希尔的情况如何，公用事业行业的最终结果可能是不好的：某些公用事业公司可能无法吸引美国公民的储蓄。内布拉斯加州在20世纪30年代就做出了这样的选择，全国各地也有许多公共电力公司。最终，选民、纳税人和用户将决定他们更喜欢哪种模式。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当一切尘埃落定，美国的电力需求和随之而来的资本支出将是惊人的，</strong>我和伯克希尔在BHE的两位合伙人都没有预料到甚至没有考虑到监管回报的不利发展，我犯了一个代价高昂的错误。</p><p style=\"text-align: justify;\">问题说得够多了：去年我们的保险业务表现优异，在销售额、浮动亏损和承保利润方面都创下了记录。财产-责任保险（P/C）是伯克希尔公司福祉和增长的核心。我们从事这项业务已有57年，我们的业务量增长了近5000倍，从1700万美元增长到830亿美元，未来我们仍有很大的增长空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，我们还学到了--往往是痛苦地学到了--应该避开哪些类型的保险业务和哪些人。<strong>保险业务最重要的教训是，我们的承保人可以是瘦的、胖的、男的、女的、年轻的、年老的、外国的或国内的。但在办公室里，他们不能是乐观主义者，无论这种品质在生活中通常多么令人向往。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">意外险业务中的意外几乎总是负面的，这种意外可能在六个月或一年期保单到期几十年后才出现。该行业的会计是为了认识到这一现实而设计的，但估算错误可能非常严重。如果涉及到骗子，检测往往既缓慢又昂贵。伯克希尔总是试图准确估算未来的损失赔付，但通胀（包括货币和“法律”方面的通货膨胀）是一个未知数。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于我们的保险业务，我已经讲过很多次了，所以我只想引导新读者阅读第18页。在这里，我只想重申，如果Ajit Jain没有在1986年加入伯克希尔，我们的地位就不会是现在的样子。在那个幸运的日子之前，除了1951年初与GEICO开始的一段几乎令人难以置信的美好经历之外，我一直在荒野中徘徊，努力建立我们的保险业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">Ajit自加入伯克希尔以来所取得的成就，得到了我们各种财险业务中一大批才华横溢的保险高管的支持。大多数媒体和公众都不知道他们的名字和面孔。不过，伯克希尔的基金经理阵容之于财险，就像库珀斯敦的获奖者之于棒球一样。</p><p style=\"text-align: justify;\">Bertie（伯蒂为巴菲特的妹妹），你可以为自己拥有一家令人难以置信的保险公司的一部分而感到欣慰，这家公司目前在全球运营，拥有无与伦比的财务资源、声誉和人才，它在2023年扛起了大旗。</p><h2 id=\"id_2332332638\" style=\"text-align: start;\">今年奥马哈有什么？</h2><p style=\"text-align: justify;\">来参加2024年5月4日的伯克希尔年度股东大会吧！在台上，你会看到三位经理人，他们现在承担着管理公司的主要责任。你可能会想，这三人有什么共同点？他们肯定长得不像，让我们深入了解一下。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔（Greg Abel）负责伯克希尔所有非保险业务，从各方面来看，他已经做好了明天成为伯克希尔首席执行官的准备。在20世纪90年代，Greg在奥马哈离我只有几个街区远的地方住了六年，但在那段时间里，我从未见过他。</p><p style=\"text-align: justify;\">大约十年前，在印度出生、长大、受教育的阿吉特·贾恩(Ajit Jain)和家人住在离我家只有一英里左右的地方，Ajit和他的妻子Tinku都在奥马哈有很多的朋友，尽管他们搬到纽约已经30多年了(纽约是再保险行业的主要活动地）。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年查理将缺席，他和我都出生在奥马哈，大概距离五月股东大会两英里的地方。在他出生后的头十年里，查理住的地方离伯克希尔长期以来的办公室只有半英里远。查理和我的童年都在奥马哈的公立学校度过，奥马哈的童年给我们留下了不可磨灭的影响。然而，直到很久以后，我们才认识。(一个可能会让你惊讶的脚注：在美国45位总统中，查理经历了15位总统，人们把拜登总统称为第46位，这一编号把格罗弗-克利夫兰算作第22位和第24位总统，因为他的任期不是连续的。美国是一个非常年轻的国家。）</p><p style=\"text-align: justify;\">在公司层面上，伯克希尔于1970年从在新英格兰待了81年的地方搬迁到奥马哈，抛开烦恼，在新家园蓬勃发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为&#34;奥马哈效应&#34;的最后点睛之笔，Bertie（伯蒂）--没错，就是伯蒂，早年在奥马哈的一个中产阶级社区度过了她的成长岁月，几十年后，她成为了美国最伟大的投资者之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可能会认为，她把所有的钱都投到了伯克希尔，然后就坐吃山空了。但事实并非如此，1956年组建家庭后，伯蒂20年来一直活跃在金融领域：她持有债券，将1/3的资金投资于上市共同基金，并买卖股票。她的潜力一直未被发掘。</p><p style=\"text-align: justify;\">1980年，46岁的伯蒂不顾哥哥的任何劝说，决定搬家。在接下来的43年里，她只保留了共同基金和伯克希尔，没有进行任何新的交易。在此期间，她变得非常富有，甚至在捐出大笔慈善捐款（9位数）之后也是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">数以百万计的美国投资者本可以遵循她的推理，这些推理只涉及她小时候在奥马哈不知怎么吸收的常识。伯蒂不冒任何风险，每年五月都会回到奥马哈重新充电。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么到底是怎么回事呢?是奥马哈的水吗?是因为奥马哈的空气吗?是某种奇怪的行星现象，类似于牙买加盛产短跑运动员、肯尼亚盛产马拉松运动员或俄罗斯盛产国际象棋专家的现象吗?我们必须等到人工智能有一天给出谜题的答案吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">保持开放的心态。五月来奥马哈吧，呼吸这里的空气，喝这里的水，跟伯蒂和她漂亮的女儿们打个招呼。谁知道呢?没有什么坏处，而且，无论如何，您都会度过一段美好时光，并结识一大群友好的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">最重要的是，我们将推出第四版《穷查理年鉴》。拿起一本，查理的智慧将改善你的生活，就像当初改变我的生活一样。</p><p style=\"text-align: right;\">沃伦·巴菲特</p><p style=\"text-align: right;\">董事会主席</p><p style=\"text-align: right;\">2024.2.24</p><p style=\"text-align: left;\"><em>本文由葛佳明、赵颖、叶桢翻译整理。</em></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重磅！巴菲特2024致股东信全文</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3708962><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2月24日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦发布2023年四季度及全年财报，同时发布巴菲特一年一度致股东信。在今年股东信的最开头，巴菲特发文纪念查理·芒格，称芒格是伯克希尔哈撒韦的“建筑师”，而他自己则是“总承包商”，为他的愿景日复一日地进行建设。巴菲特在股东信中表示，以伯克希尔目前庞大的企业集团规模，在未来几年几乎“不可能取得令人瞠目结舌的业绩”，这暴露了他的继任者将面临的挑战。目前，伯克希尔哈撒韦的...</p>\n\n<a 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，我和他的想法一致。写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 \"热门 \"股票的人）。多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 \"终身 \"股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然后把标明金子位置的地图递给邻居。Bertie了解激励的力量（无论好坏）、人类的弱点以及观察人类行为时可以识别的 \"信息\"。她知道谁在 \"推销\"， 谁可以信任。简而言之，她不会被任何人愚弄。那么，Bertie今年会对什么感兴趣呢？经营业绩，事实与虚构让我们从数字开始。官方年度报告从K-1报告开始，长达124页。它充满了大量的信息——有些重要，有些微不足道。在其披露中，许多所有者以及财经记者将关注K-72页。在那里，他们会找到众所周知的“底线”，标有“净收益（亏损）”。这些数字显示，2021年的净收益为900亿美元，2022年为230亿美元，2023年为960亿美元。这到底是怎么回事？你在寻求指导，并被告知计算这些“收益”的程序是由一个清醒和有资质的财务会计准则委员会（以下简称“FASB”）颁布的，由一个敬业和勤奋的美国证券交易委员会（以下简称“SEC”）授权，并由德勤（以下简称“D&T”）的世界级专业人士进行审计。在K-67页上，德勤毫不留情：“我们认为，财务报表在所有重大方面（斜体字）公平地呈现公司的财务状况及其运营结果，截至2023年12月31日止三年中的每一年。如此神圣化之后，这个毫无用处的 \"净收入 \"数字很快就通过互联网和媒体传遍了全世界。各方都认为他们已经完成了自己的工作——从法律上讲，他们已经完成了。然而，我们仍感到不适。在伯克希尔，我们的观点是“收益”应该是一个Bertie会发现有些用处的合理概念，但只是作为评估一家企业的起点。因此，伯克希尔还向Bertie和你报告了我们所称的“经营收益”。这是他们讲述的故事：2021年为276亿美元；2022年为309亿美元，2023年为374亿美元。伯克希尔所偏好的规定数字与强制规定数字之间的主要区别在于，我们排除了有时可能超过每天50亿美元的未实现资本收益或损失。讽刺的是，我们的“偏好”直到2018年才基本上成为规则，当时才被强制规定的“改进”所取代。几个世纪前，伽利略的经历本应教会我们，不要随意改变来自高层的规定。但在伯克希尔，我们可能会很固执。资本收益的重要性毋庸置疑：我预计在未来几十年，它们将是伯克希尔价值增长的一个非常重要组成部分。否则，我们为什么会将巨额美元金额的资金（就像我一生中投资自己的资金一样）投资于市场上的股票呢？自1942年3月11日（我第一次购买股票的日子）以来，我不记得有任何一段时间，我没有将大部分净资产投入到股票中，而且是美国的股票。到目前为止，一切都很顺利。在那个命运多舛的1942年那一天，我\"扣动扳机\"的那一刻，美国道琼斯工业平均指数跌破了100 点。放学时，我损失了大约 5美元。很快，情况发生了逆转，现在该指数徘徊在38000 点左右。对投资者来说，美国一直是个了不起的国家。他们所需要做的就是静静地坐着，不听任何人的话。然而，根据“收益”来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的，因为“收益”包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜，甚至包含了股市年复一年的波动。正如本-格雷厄姆（Ben Graham）教导我的，\"从短期来看，市场就像一台投票机；从长期来看，它就成了一台称重机\"。我们所做的我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥全部或部分经济效益良好、基本且持久的企业。在资本主义中，一些企业会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是个“无底洞”。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为大输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人要么是自欺欺人，要么就是江湖郎中。在伯克希尔，我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业，拥有一家这样的公司，然后静静地坐着，几乎可以创造无法估量的财富，甚至是持有者的继承人也有时可以过上一辈子的悠闲生活。我们也希望这些受青睐的企业由能干和值得信赖的管理者运营，这更难做出判断。伯克希尔在这方面也有过失望。1863年，美国第一任主计长（Comptroller）Hugh McCulloch给所有国家银行写了一封信。他的指示中包括这样的警告：“永远不要指望你能阻止一个流氓欺骗你。”许多自认为可以“管理”这个无赖问题的银行家，已经从McCulloch的建议中领悟到了智慧，我也是如此。人不是那么容易看透的，真诚和同情很容易伪造，现在和1863年一样。长期以来，伯克希尔在寻找收购目标时追求两个关键条件的组合，有一段时间，我们有大量的候选者需要评估，如果我错过了一个——而我错过了很多——另一个总会出现。但那些日子早已过去；规模让我们陷入困境，同时收购竞争加剧也是一个因素。目前，伯克希尔哈撒韦的GAAP（美国通用会计准则）净资产是美国企业中最高的，创纪录的营业利润和强劲的股市使伯克希尔的年末净资产达到5610亿美元。2022年，标普500中其他499家公司的净资产规模为8.9万亿美元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅超过9.5万亿美元。）按照这一衡量标准，伯克希尔哈撒韦目前占据了近6%的份额。在五年内想要让我们庞大的基数翻一番是不可能的，特别是因为我们非常反对发行股票（这一行为会立即增加净值）。在 2023 年期间，我们没有买入或卖出美国运通或可口可乐的股票，持续沉睡了20年之后，局势早已时过境迁。去年，这两家公司再次通过增加盈利和分红来奖励我们的无动于衷。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。2024 年，美国运通 和可口可乐几乎肯定都会增加股息，其中美国运通 约为 16%，我们肯定会在这一年中保持我们的持股整年不变，难道我能创造出比这两家公司更好的全球业务吗？正如伯蒂会告诉你， \"不可能\"。虽然伯克希尔在 2023 年没有增持这两家公司的股票，但由于我们在伯克希尔进行了股票回购，去年你在可口可乐和 美国运通 的间接所有权略有增加。这种回购有助于增加您对伯克希尔所拥有的每项资产的参与。对于这个显而易见但经常被忽视的事实，我还要加上我一贯的告诫：所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。可口可乐和美国运通 给我们的启示是什么？当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。今年，我想介绍另外两项我们计划将无限期维持的投资。与可口可乐和 美国运通 一样，相对于我们拥有的资源而言，这些投资投入并不巨大。但它们是值得的，而且我们能够在 2023 年增加这两项投资的仓位。截至年底，伯克希尔持有西方石油公司 27.8% 的普通股，同时还持有认股权证，在五年多的时间里，我们可以选择以固定价格大幅增持股份。虽然我们非常喜欢我们的所有权和期权，但伯克希尔公司无意收购或管理西方石油公司。我们尤其看好西方石油公司在美国拥有的大量石油和天然气资产，以及它在碳捕集方面的领先地位，尽管这种技术的经济可行性还有待验证。这两项活动都非常符合我们的国家利益。不久前，美国还严重依赖外国石油，而碳捕集技术也没有重要的支持者。事实上，1975 年，美国的石油产量为每天 800 万桶石油当量（\"BOEPD\"），此产量远远不能满足国家的需求。美国的能源状况曾在第二次世界大战中为美国的动员提供了有利条件，但现在，美国的能源状况已经退步，变得严重依赖外国有潜在不稳定性的供应商。据预测，石油产量将可能进一步下降，伴随着未来石油用量的增加，。在这个国家，只有少数几家公司有能力真正改变伯克希尔的局面，它们已被我们和其他人反复审查。有些我们可以评估，有些我们不能。而且，如果我们可以的话，它们的价格必须要有吸引力。在美国以外的地方，伯克希尔哈撒韦公司基本上没有对资本配置有意义的候选目标。总而言之，我们不可能有令人瞠目结舌的成绩。尽管如此，管理伯克希尔哈撒韦仍然是一件有趣的事情，而且一直很有趣。积极的一面是，经过59年的整合，我们现在拥有各种业务的一部分或100%，按加权计算，这些业务的前景略好于大多数美国大公司。凭借运气和勇气，从大量的数十个决定中涌现出几个巨大的赢家。我们现在有一小群长期担任经理的人，他们从来不会考虑去其他地方，他们把65岁仅仅视为另一个生日。伯克希尔受益于不寻常的坚定且清晰的目标。虽然我们强调善待我们的员工、社区和供应商——谁不希望这样做？但我们始终忠于国家和我们的股东。我们永远不会忘记，虽然你的钱和我们的钱在一起，但它不属于我们。凭借这种专注，以及我们目前的业务组合，伯克希尔应该比一般的美国公司做得好一点，更重要的是，应该以大大降低的在运营中的资本永久损失的风险。不过，“略好”以外的任何事情都是一厢情愿，当Bertie全力以赴投资伯克希尔时，这样的愿望还没有实现——但现在已经实现了。我们并不那么秘密的武器偶尔的情况下，市场和/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现明显错误定价。的确，市场能够也必将在不可预测地情况下失灵甚至消失，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，那就回想一下2008年9月的情况。通信的速度和技术的奇迹使世界范围内的即时瘫痪成为可能，自烟雾信号以来，我们已经走了很长一段路，这种突然的恐慌不会经常发生，但它们会发生。伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这可能会偶尔给我们提供大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃市场参与者既不比我在学校时情绪更稳定，也不比我在学校时受过更好的教育。不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。金融活动中的一个事实永远不应该被忘记。华尔街——用这个词的比喻意义来说——希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何一样可以被推销的愚蠢的东西都会被大力推销，不是每个人都这么做，但总是有人这么做。偶尔场面也会变得丑陋。政客们被激怒了；最明目张胆的犯罪分子逍遥法外，有钱却不受惩罚；而你隔壁的朋友会变得困惑、贫穷，有时还想要报复。他了解到，金钱压倒了道德。伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永远不冒资本永久性损失的风险。得益于美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出了几个正确的决定，避免了严重的错误，那么我们经营的领域一直是而且将会得到回报。我相信伯克希尔公司能够应对前所未有的金融灾难，我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意间或有意点燃大火的公司之一。我们的目标是现实的。伯克希尔的优势来自于它在扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销费用（“EBITDA”在伯克希尔是被禁止使用的衡量标准）后巨大多样化的收益。我们对现金的要求也很低，即使国家遭遇长期的经济疲软，恐惧甚至几乎瘫痪。伯克希尔目前不支付股息，股票回购是100%的自由裁量权。年度债务到期日从来都不重要。你们的公司持有的现金和美国国债数量也远远超出了传统观点所认为的必要水平。在2008年的恐慌中，伯克希尔从运营中获得现金，没有以任何方式依赖商业票据、银行贷款或债券市场。我们没有预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备。极端的财政保守主义是我们对那些加入我们伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。在大多数年份里——实际上是在漫长的几十年里——我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为——就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑的保险政策一样。但伯克希尔并不想对伯蒂或任何信任我们的个人造成永久性的财务损失——长期的收益缩水是无法避免的。伯克希尔希望长盛不衰。让我们感到舒适的非受控企业去年我提到，伯克希尔长期持有两只股票，可口可乐和美国运通。这两个公司不像我们对苹果的持仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4-5%。但它们是有价值的资产，也说明了我们的想法。美国运通于1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店诞生。（伯克希尔不太喜欢新公司）。多年来，两家公司都曾尝试向不相关的领域扩张，但没有取得什么成功。在过去，但肯定不是现在，两家公司甚至都出现了管理不善的局面。但两家公司都在其主营业务上取得了巨大成功，并根据情况在各地进行了重塑。而且，最重要的是，他们的产品“走向世界”。可口可乐和美国运通的核心产品都在世界范围内家喻户晓，而充足的现金流和对毋庸置疑的金融信任的需求是我们这个世界永恒的必需品。在2023年期间，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票，持续沉睡了20年之后，局势早已时过境迁。去年，这两家公司再次通过增加盈利和分红来奖励我们的无动于衷。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。2024 年，美国运通和可口可乐几乎肯定都会增加股息，其中美国运通约为 16%，我们肯定会在这一年中保持我们的持股整年不变，难道我能创造出比这两家公司更好的全球业务吗？正如Bertie会告诉你，\"不可能\"。虽然伯克希尔在 2023 年没有增持这两家公司的股票，但由于我们在伯克希尔进行了股票回购，去年你在可口可乐和 美国运通 的间接所有权略有增加。这种回购有助于增加您对伯克希尔所拥有的每项资产的参与。对于这个显而易见但经常被忽视的事实，我还要加上我一贯的告诫：所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。可口可乐和美国运通给我们的启示是什么？当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。今年，我想介绍另外两项我们计划将无限期维持的投资。与可口可乐和美国运通一样，相对于我们拥有的资源而言，这些投资投入并不巨大。但它们是值得的，而且我们能够在 2023 年增加这两项投资的仓位。截至年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的普通股，同时还持有认股权证，在五年多的时间里，我们可以选择以固定价格大幅增持股份。虽然我们非常喜欢我们的所有权和期权，但伯克希尔公司无意收购或管理西方石油公司。我们尤其看好西方石油公司在美国拥有的大量石油和天然气资产，以及它在碳捕集方面的领先地位，尽管这种技术的经济可行性还有待验证。这两项活动都非常符合我们的国家利益。不久前，美国还严重依赖外国石油，而碳捕集技术也没有重要的支持者。事实上，1975 年，美国的石油产量为每天 800 万桶石油当量（\"BOEPD\"），此产量远远不能满足国家的需求。美国的能源状况曾在第二次世界大战中为美国的动员提供了有利条件，但现在，美国的能源状况已经退步，变得严重依赖外国有潜在不稳定性的供应商。据预测，石油产量将可能进一步下降，伴随着未来石油用量的增加。在很长一段时间里，这种悲观情绪似乎是正确的，到2007年，产量下降到500万桶/日。与此同时，美国政府于1975年建立了战略石油储备（“SPR”），以缓解美国自给自足能力受到侵蚀的问题，尽管这一问题无法完全消除。然后，哈利路亚！页岩经济在2011年变得可行，我们对能源的依赖结束了。现在，美国的石油产量已超过1300万桶/日，欧佩克不再占上风。西方石油公司在美国的石油年产量每年都接近SPR的全部库存。如果美国国内的石油产量一直保持在500万桶/日的水平，并且严重依赖非美国石油来源，那么我们国家的资源如今就会非常非常紧张。从这一水平来看，如果外国石油供应不上，那么SPR在几个月内就会被清空。在Vicki Hollub（西方石油总裁兼CEO）的领导下，西方石油正在为美国和股东做正确的事情。没有人知道未来一个月、一年或十年油价会如何变化。但Vicki确实知道如何将石油和岩石分离开来，这是一种非同寻常的才能，对她的股东和她的国家都很有价值。此外，伯克希尔继续长期被动地持有日本五大商社股份，每家公司的经营方式都高度多元化，与伯克希尔本身的经营方式有些类似。去年，Greg Abel（伯克希尔副董事长）和我前往东京与这五家公司的管理层交谈后，我们增持了这五家公司的股票。目前，伯克希尔分别持有这五家公司约9%的股份。（一个小问题是：日本公司计算流通股的方式与美国不同）伯克希尔还向每家公司承诺，不会购买超过9.9%的股份。我们对这五家公司的投资成本共计1.6万亿日元，五家公司的年末市值达2.9万亿日元。然而，由于近年来日元走软，我们年底未实现的美元收益为61%，即80亿美元。Greg和我都不相信我们能预测主要货币的市场价格，我们也不相信能雇到有这种能力的人才。因此，伯克希尔通过发行1.3万亿日元债券为其在日本的大部分头寸提供资金。这些债券在日本很受欢迎，我相信伯克希尔的未偿日元债务比任何其他美国公司都要多。日元贬值为伯克希尔带来了19亿美元的年终收益，根据美国通用会计准则，这笔收益将定期计入2020-23年期间的收益。在某些重要方面，伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵循着对股东友好的政策，这比美国的惯例要好得多。自从我们开始收购日本股票以来，这五家公司都以具有吸引力的价格减少了流通股的数量。与此同时，这五家公司的管理层对自身报酬的要求远没有美国公司那么激进。还要注意的是，这五家公司每家都只将大约1/3的收益用于分红。这五家公司留存的巨额资金既用于建立其众多业务，也在较小程度上用于回购股票。与伯克希尔一样，这五家公司也不愿发行股票。伯克希尔得到的另一个好处是，我们的投资有可能为我们带来在全球范围内与五家管理完善、备受尊敬的大公司合作的机会，他们的利益关系网络比我们广泛得多。而且，日本公司的首席执行官们也很欣慰地知道，伯克希尔将始终拥有巨大的流动资源，无论这些合作伙伴的规模有多大，都可以立即获得这些资源。我们从2019年7月4日开始购买日本股票。鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。2023年记分卡我们每个季度都会发布一份新闻稿，以类似于下图的方式报告我们的运营收益（或亏损）汇总情况。以下是全年汇总：在2023年5月6日伯克希尔的年度股东大会上，我介绍了当天一早发布的第一季度业绩。随后，我简短地总结了全年的展望：（1）2023年，我们大多数非保险业务的盈利都将下降；（2）我们最大的两家非保险业务，铁路业务（BNSF）和能源业务（BHE）的良好业绩将缓解这一下降，这两家公司在2022年合计占营业收入的30%以上；（3）我们的投资收入肯定会大幅增长，因为伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终于开始支付远高于预期的收益，而以往的收益回报往往十分微薄；（4）保险业可能会有不错的表现，这是因为保险业的承保收益与经济中其他领域的收益并不相关，此外财产保险价格已经走强。保险业务如期通过“考核”，然而我对BNSF和BHE预期有误，让我们分别来看看。铁路对美国经济的未来至关重要，从成本、燃料使用和碳排放强度等方面衡量，铁路显然是将重型材料运往遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中胜出，但美国人需要的是将许多货物必须运往数百甚至数千英里之外的客户手中。国家的发展离不开铁路，而铁路行业的资金需求始终是巨大的。事实上，与大多数美国企业相比，铁路行业非常吃资本。BNSF是覆盖北美的六大铁路系统中最大的一家，我们的铁路拥有23759英里长的主轨道、99条隧道、13495座桥梁、7521台机车和其他各种固定资产，资产负债表上的价值高达700亿美元。但我猜测，复制这些资产至少需要花费5000亿美元，而完成这项工作则需要几十年的时间。BNSF每年的支出必须超过折旧费用，才能维持现有的业务水平。无论业主投资于哪个行业，这一现实都对他们不利，但对资本密集型行业尤其不利。BNSF自14年前被收购以来，超出GAAP折旧费用的支出总额已达到惊人的220亿美元，即每年超过15亿美元。这种差距意味着，除非我们定期增加铁路公司的债务，否则支付给其所有者伯克希尔BNSF的股息将经常大大低于BNSF公布的收益，但我们不打算这么做。因此，伯克希尔的收购价格获得了可接受的回报，尽管比表面上看起来的要少，而且资产重置价值也很低。我或伯克希尔董事会对此并不感到意外，这也解释了为什么我们能在2010年以其重置价值的一小部分买下BNSF。北美的长途铁路系统单程运输大量的煤炭、谷物、汽车、进出口货物等，这些运输回程车的收入往往出现问题。天气条件极端恶劣，经常妨碍甚至阻碍轨道、桥梁和设备的使用。洪水更是一场噩梦，这些都不足为奇。虽然我坐在舒适的办公室里，但铁路运输是一项户外工作，许多员工在艰苦、有时甚至危险的条件下工作。一个不断演变的问题是，越来越多的美国人不愿意在某些铁路运营中从事艰苦且孤独的工作。工程师们必须面对这样一个事实：在美国3.35亿人口中，一些孤苦无依或精神失常的美国人将选择躺在100节车厢的超重型列车前自杀，而这种列车在不到一英里或更长的距离内是停不下来的。你想成为那个无助的工程师吗？在北美，这种创伤每天都会发生一次；在欧洲，这种情况要普遍得多，而且会一直伴随着我们。铁路行业的工资谈判最终可能掌握在总统和国会手中，此外，美国铁路公司每天都需要运输许多危险产品，而这该行业想极力避免的，“共同承运人”一词界定了铁路的责任。去年，由于收入下降，BNSF的盈利下降幅度超出了我的预期。虽然燃料成本也有所下降，但华盛顿颁布的工资涨幅却远远超出了国家的通胀目标，这种差异可能会在未来的谈判中再次出现。虽然BNSF比北美其他五大铁路公司运载更多的货物，花费更多的资本支出，但自我们收购以来，其利润率相对于所有五大铁路公司均有所下滑。我相信，我们广阔的服务区域是首屈一指的，因此利润率可以而且应该将有所改善。我特别为BNSF对国家的贡献感到自豪，也为那些在北达科他州和蒙大拿州冬天在零下的户外工作以保持美国商业动脉畅通的人们感到自豪。铁路在运行时不会受到太多关注，但如果铁路无法运行，整个美国都会立即注意到这方面的问题。百年之后，BNSF仍将是美国和伯克希尔的重要资产，这一点您可以信赖。去年，我们第二个甚至更严重错误是，对BHE收益感到失望。该公司的大部分大型电力业务以及广泛的天然气管道业务的表现与预期差不多，但是一些州的监管环境带来了零利润甚至破产的阴影（这是加州最大的公用事业公司的实际结果，也是夏威夷目前面临的威胁)。在这样的司法管辖区，曾经被认为是美国最稳定的行业之一的收益和资产价值也很难预测。一个多世纪以来，电力公司通过各州承诺的固定股本回报率（有时业绩优异会有小额奖金）筹集巨额资金，为公司发展提供资金。通过这种方式，大量的投资被用于未来几年可能需要的产能。这一前瞻性规定反映了一个现实，即公用事业公司建设发电和输电资产往往需要多年时间。BHE在西部广泛的多州输电项目于2006年启动，距离完成还有几年时间。最终，它将服务于10个州，占美国大陆面积的30%。私营和公共电力系统都采用这种模式，即使人口增长或工业需求超出预期，电力也不会中断。在监管者、投资者和公众看来，这种“安全边际”方法是明智的。现在，这种“固定但令人满意的回报”模式已经在几个州被打破，投资者开始担心这种破裂会蔓延开来。气候变化加剧了他们的担忧。地下输电可能是必需的，但几十年前，有谁愿意为这种建设支付高昂的费用呢？在伯克希尔，我们对已经发生的损失金额进行了最佳估算。这些损失是由森林火灾造成的，如果对流风暴变得更加频繁，森林火灾的频率和强度都会增加，而且很可能会继续增加。要知道BHE森林火灾损失的最终统计结果，并明智地做出未来在脆弱的西部各州投资决策，还需要很多年。其他地方的监管环境是否会发生变化，还有待观察。其他电力公司可能会面临与太平洋天然气电力公司和夏威夷电力公司类似的生存问题。如果以没收的方式解决目前的问题，显然会对BHE造成不利影响，但该公司和伯克希尔本身的结构都能应对不利的意外情况。我们的基本产品是风险承担，我们的保险业务经常会出现这种情况，其他业务也会出现这种情况。伯克希尔可以承受财务意外，但我们不会故意把好钱花在坏事上。无论伯克希尔的情况如何，公用事业行业的最终结果可能是不好的：某些公用事业公司可能无法吸引美国公民的储蓄。内布拉斯加州在20世纪30年代就做出了这样的选择，全国各地也有许多公共电力公司。最终，选民、纳税人和用户将决定他们更喜欢哪种模式。当一切尘埃落定，美国的电力需求和随之而来的资本支出将是惊人的，我和伯克希尔在BHE的两位合伙人都没有预料到甚至没有考虑到监管回报的不利发展，我犯了一个代价高昂的错误。问题说得够多了：去年我们的保险业务表现优异，在销售额、浮动亏损和承保利润方面都创下了记录。财产-责任保险（P/C）是伯克希尔公司福祉和增长的核心。我们从事这项业务已有57年，我们的业务量增长了近5000倍，从1700万美元增长到830亿美元，未来我们仍有很大的增长空间。除此之外，我们还学到了--往往是痛苦地学到了--应该避开哪些类型的保险业务和哪些人。保险业务最重要的教训是，我们的承保人可以是瘦的、胖的、男的、女的、年轻的、年老的、外国的或国内的。但在办公室里，他们不能是乐观主义者，无论这种品质在生活中通常多么令人向往。意外险业务中的意外几乎总是负面的，这种意外可能在六个月或一年期保单到期几十年后才出现。该行业的会计是为了认识到这一现实而设计的，但估算错误可能非常严重。如果涉及到骗子，检测往往既缓慢又昂贵。伯克希尔总是试图准确估算未来的损失赔付，但通胀（包括货币和“法律”方面的通货膨胀）是一个未知数。关于我们的保险业务，我已经讲过很多次了，所以我只想引导新读者阅读第18页。在这里，我只想重申，如果Ajit Jain没有在1986年加入伯克希尔，我们的地位就不会是现在的样子。在那个幸运的日子之前，除了1951年初与GEICO开始的一段几乎令人难以置信的美好经历之外，我一直在荒野中徘徊，努力建立我们的保险业务。Ajit自加入伯克希尔以来所取得的成就，得到了我们各种财险业务中一大批才华横溢的保险高管的支持。大多数媒体和公众都不知道他们的名字和面孔。不过，伯克希尔的基金经理阵容之于财险，就像库珀斯敦的获奖者之于棒球一样。Bertie（伯蒂为巴菲特的妹妹），你可以为自己拥有一家令人难以置信的保险公司的一部分而感到欣慰，这家公司目前在全球运营，拥有无与伦比的财务资源、声誉和人才，它在2023年扛起了大旗。今年奥马哈有什么？来参加2024年5月4日的伯克希尔年度股东大会吧！在台上，你会看到三位经理人，他们现在承担着管理公司的主要责任。你可能会想，这三人有什么共同点？他们肯定长得不像，让我们深入了解一下。格雷格·阿贝尔（Greg Abel）负责伯克希尔所有非保险业务，从各方面来看，他已经做好了明天成为伯克希尔首席执行官的准备。在20世纪90年代，Greg在奥马哈离我只有几个街区远的地方住了六年，但在那段时间里，我从未见过他。大约十年前，在印度出生、长大、受教育的阿吉特·贾恩(Ajit Jain)和家人住在离我家只有一英里左右的地方，Ajit和他的妻子Tinku都在奥马哈有很多的朋友，尽管他们搬到纽约已经30多年了(纽约是再保险行业的主要活动地）。今年查理将缺席，他和我都出生在奥马哈，大概距离五月股东大会两英里的地方。在他出生后的头十年里，查理住的地方离伯克希尔长期以来的办公室只有半英里远。查理和我的童年都在奥马哈的公立学校度过，奥马哈的童年给我们留下了不可磨灭的影响。然而，直到很久以后，我们才认识。(一个可能会让你惊讶的脚注：在美国45位总统中，查理经历了15位总统，人们把拜登总统称为第46位，这一编号把格罗弗-克利夫兰算作第22位和第24位总统，因为他的任期不是连续的。美国是一个非常年轻的国家。）在公司层面上，伯克希尔于1970年从在新英格兰待了81年的地方搬迁到奥马哈，抛开烦恼，在新家园蓬勃发展。作为\"奥马哈效应\"的最后点睛之笔，Bertie（伯蒂）--没错，就是伯蒂，早年在奥马哈的一个中产阶级社区度过了她的成长岁月，几十年后，她成为了美国最伟大的投资者之一。你可能会认为，她把所有的钱都投到了伯克希尔，然后就坐吃山空了。但事实并非如此，1956年组建家庭后，伯蒂20年来一直活跃在金融领域：她持有债券，将1/3的资金投资于上市共同基金，并买卖股票。她的潜力一直未被发掘。1980年，46岁的伯蒂不顾哥哥的任何劝说，决定搬家。在接下来的43年里，她只保留了共同基金和伯克希尔，没有进行任何新的交易。在此期间，她变得非常富有，甚至在捐出大笔慈善捐款（9位数）之后也是如此。数以百万计的美国投资者本可以遵循她的推理，这些推理只涉及她小时候在奥马哈不知怎么吸收的常识。伯蒂不冒任何风险，每年五月都会回到奥马哈重新充电。那么到底是怎么回事呢?是奥马哈的水吗?是因为奥马哈的空气吗?是某种奇怪的行星现象，类似于牙买加盛产短跑运动员、肯尼亚盛产马拉松运动员或俄罗斯盛产国际象棋专家的现象吗?我们必须等到人工智能有一天给出谜题的答案吗?保持开放的心态。五月来奥马哈吧，呼吸这里的空气，喝这里的水，跟伯蒂和她漂亮的女儿们打个招呼。谁知道呢?没有什么坏处，而且，无论如何，您都会度过一段美好时光，并结识一大群友好的人。最重要的是，我们将推出第四版《穷查理年鉴》。拿起一本，查理的智慧将改善你的生活，就像当初改变我的生活一样。沃伦·巴菲特董事会主席2024.2.24本文由葛佳明、赵颖、叶桢翻译整理。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1.1,"BRK.B":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2619,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":234777070395464,"gmtCreate":1698346393650,"gmtModify":1698346395185,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"增加额超过中国了。。。","listText":"增加额超过中国了。。。","text":"增加额超过中国了。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/234777070395464","repostId":"1198862437","repostType":4,"repost":{"id":"1198862437","kind":"news","pubTimestamp":1698323419,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198862437?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-10-26 20:30","market":"us","language":"zh","title":"美国三季度实际GDP增长4.9%，高于预期！创近两年来最快增速","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198862437","media":"华尔街见闻","summary":"美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，预期 4.5%，前值 2.1%在消费支出激增的推动下，美国上季度经济增速创下近两年来的最快纪录。10月26日，美国商务部发布的数据显示，美国第三季度实际GDP按年增长4.9%，增幅是上季度2.1%的两倍多，超出市场预期。数据发布后，美元指数短线波动不大，现报106.77；美国10年期国债收益率短线下行，现报1.945%。面对高物价和借贷成本的快速攀升，美国经济增速多次超出预期，缓解了对经济衰退的担忧。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，预期 4.5%，前值 2.1%</strong></p></blockquote><p>在消费支出激增的推动下，美国上季度经济增速创下近两年来的最快纪录。</p><p>10月26日，美国商务部发布的数据显示，美国第三季度实际GDP按年增长4.9%，增幅是上季度2.1%的两倍多，超出市场预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f028449fd93e124206b6b264b72d3b8\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"389\"/></p><p><br/>同时发布的PCE季度通胀数据有所降温，PCE价格指数三季度增长4%，基本符合预期，较前值0.8%大幅增长；不含食品和能源的PCE核心价格指数增长2.4%，较前值的3.7%显著放缓，略微低于经济学家预期2.5%。</p><p>数据发布后，美元指数短线波动不大，现报106.77；美国10年期国债收益率短线下行，现报1.945%。美股期货短线小幅拉升，纳斯达克100指数期货跌幅收窄至0.6%。</p><h2 id=\"id_451877105\" style=\"text-align: start;\">消费支出强劲 推高经济增速</h2><p style=\"text-align: justify;\">消费支出推高整体经济增速，<strong>消费支出同比增长了4%，也创下自2021年以来的最高增幅。其中服务支出的增幅为两年来最大，而商品支出也有所加快。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">消费支出强劲是多种因素共同作用的结果，其中包括强劲的招聘、稳健的工资增长以及家庭财富在今年创纪录地激增。这一韧性的主要驱动力是就业市场强劲，支撑家庭继续消费。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时数据显示，第三季度个人可支配收入增长2683亿美元，即6.0%，相比第二季度的数据有所增加；<strong>第三季度个人储蓄为6261亿美元，较第二季度的6290亿美元有所减少。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然消费支出的大幅增长是经济增长的主要动力，但库存也为第三季度的经济增长贡献了 1.3 个百分点，政府支出也为经济增长做出了贡献，与此同时，由于设备支出减少，商业投资两年来首次出现下降，净出口也拉低了GDP，住宅投资则两年多来首次出现增长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>剔除库存、政府支出和贸易，国内私人购买者的最终销售额（衡量基本需求的重要指标）经通胀调整后增长了 3.3%。</strong></p><h2 id=\"id_4141450312\" style=\"text-align: start;\">美联储更棘手了</h2><p style=\"text-align: justify;\">在下周的会议上，决策者们普遍预计将维持基准利率不变，一些人指出，借贷成本的快速飙升是谨慎行事的一个原因。本周早些时候，10年期美债收益率16年来首次飙升至5%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔也在此前暗示，政策制定者可能会在下周的会议上维持利率不变，同时为未来再次加息敞开大门。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，第四季度经济增长如何表现将为美联储判断是否加息提供参考。<strong>许多经济学家对四季度增长“持续性”存疑，</strong>其预计随着借贷成本限制了大件商品的购买，以及恢复联邦学生贷款，今年最后几个月的经济增长将放缓。标普全球初步预计，第四季度经济增长或将落到1.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但是分析指出，如果经济持续过热，需求后续保持强劲，就有可能使通胀率保持2%之上，那么可能就有必要加息。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国三季度实际GDP增长4.9%，高于预期！创近两年来最快增速</title>\n<style 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2.1%在消费支出激增的推动下，美国上季度经济增速创下近两年来的最快纪录。10月26日，美国商务部发布的数据显示，美国第三季度实际GDP按年增长4.9%，增幅是上季度2.1%的两倍多，超出市场预期。同时发布的PCE季度通胀数据有所降温，PCE价格指数三季度增长4%，基本符合预期，较前值0.8%大幅增长；不含食品和能源的PCE核心价格指数增长2.4%，较前值的3.7%显著放缓，略微低于经济学家预期2.5%。数据发布后，美元指数短线波动不大，现报106.77；美国10年期国债收益率短线下行，现报1.945%。美股期货短线小幅拉升，纳斯达克100指数期货跌幅收窄至0.6%。消费支出强劲 推高经济增速消费支出推高整体经济增速，消费支出同比增长了4%，也创下自2021年以来的最高增幅。其中服务支出的增幅为两年来最大，而商品支出也有所加快。消费支出强劲是多种因素共同作用的结果，其中包括强劲的招聘、稳健的工资增长以及家庭财富在今年创纪录地激增。这一韧性的主要驱动力是就业市场强劲，支撑家庭继续消费。同时数据显示，第三季度个人可支配收入增长2683亿美元，即6.0%，相比第二季度的数据有所增加；第三季度个人储蓄为6261亿美元，较第二季度的6290亿美元有所减少。虽然消费支出的大幅增长是经济增长的主要动力，但库存也为第三季度的经济增长贡献了 1.3 个百分点，政府支出也为经济增长做出了贡献，与此同时，由于设备支出减少，商业投资两年来首次出现下降，净出口也拉低了GDP，住宅投资则两年多来首次出现增长。剔除库存、政府支出和贸易，国内私人购买者的最终销售额（衡量基本需求的重要指标）经通胀调整后增长了 3.3%。美联储更棘手了在下周的会议上，决策者们普遍预计将维持基准利率不变，一些人指出，借贷成本的快速飙升是谨慎行事的一个原因。本周早些时候，10年期美债收益率16年来首次飙升至5%以上。鲍威尔也在此前暗示，政策制定者可能会在下周的会议上维持利率不变，同时为未来再次加息敞开大门。展望未来，第四季度经济增长如何表现将为美联储判断是否加息提供参考。许多经济学家对四季度增长“持续性”存疑，其预计随着借贷成本限制了大件商品的购买，以及恢复联邦学生贷款，今年最后几个月的经济增长将放缓。标普全球初步预计，第四季度经济增长或将落到1.7%。但是分析指出，如果经济持续过热，需求后续保持强劲，就有可能使通胀率保持2%之上，那么可能就有必要加息。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":1.1,".SPX":1.1,".DJI":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4741,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":182298487795744,"gmtCreate":1685515077694,"gmtModify":1685515079205,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"我是AI降临派","listText":"我是AI降临派","text":"我是AI降临派","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/182298487795744","repostId":"2339231977","repostType":4,"repost":{"id":"2339231977","kind":"highlight","pubTimestamp":1685506671,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2339231977?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-05-31 12:17","market":"us","language":"zh","title":"“AI可能灭绝人类，堪比核战争！” 超350位大佬联名发声","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2339231977","media":"华尔街见闻","summary":"谷歌DeepMind和Anthropic CEO，以及图灵奖获得者都签署了这封联名信。英伟达市值一度超过万亿美元，AI风头正盛的背后，公众的担忧也越来越多，科技圈再次流出了一封重磅公开信。当地时间5月","content":"<html><head></head><body><blockquote><strong>谷歌DeepMind和Anthropic CEO，以及图灵奖获得者都签署了这封联名信。</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">英伟达市值一度超过万亿美元，AI风头正盛的背后，公众的担忧也越来越多，科技圈再次流出了一封重磅公开信。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间5月30日，非营利组织“人工智能安全中心”（Center for AI Safety）在其官网发布一封联名公开信，<strong>称AI这一堪比“疫情和核战争”的技术或对人类构成生存威胁。<br/></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3919f297c6c4b115a1460004b90a8028\" title=\"\" tg-width=\"676\" tg-height=\"364\"/></p><p>整个声明只有一句话，22个单词：</p><p><strong>“减轻人工智能带来的灭绝风险，应该与大流行病和核战争等其他社会规模的风险级别一样，成为一个全球性的优先事项。”</strong></p><p>拜登政府近几个月表示，人工智能对公共安全、隐私和民主构成威胁，但政府对其监管的权力有限。</p><blockquote><strong>OpenAI创始人领衔，超350位AI大佬签名</strong></blockquote><p><strong>目前已有超350位AI大佬签署了上述联名公开信</strong>，包括OpenAI首席执行官Sam Altman、谷歌DeepMind首席执行官Demis Hassabis和Anthropic首席执行官Dario Amode三大AI公司掌门人等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45eeee0f689e413524634f98d287d2a7\" title=\"\" tg-width=\"554\" tg-height=\"1522\"/></p><p><strong>图灵奖获得者、被誉为人工智能“教父”的Geoffrey Hinton和Yoshua Bengio也赫然在列。</strong></p><p><strong>名单里也不乏中国学者的身影</strong>，包括中国工程院院士、清华大学智能产业研究院（AIR）院长张亚勤，中国科学院自动化研究所人工智能伦理与治理研究中心主任曾毅，清华大学副教授詹仙园。</p><p>其他签署人还包括微软首席技术官Kevin Scott，前联合国裁军事务高级代表Angela Kane，Skype联合创始人Jaan Tallinn，Quora首席执行官Adam D&#39;Angelo。</p><p>他们表示，虽然公众一直在承认人工智能的风险，但还有更多挑战需要讨论。他们还想“为越来越多的专家和公众人物创造共同知识，他们也认真对待先进人工智能领域存在的一些最严重的风险”。</p><p>值得一提的是，目前，<strong>微软创始人比尔·盖茨没有签署这一联名信。</strong></p><blockquote><strong>“危险！立刻停下所有大型AI研究”</strong></blockquote><p>自去年ChatGPT发布以来，科技行业掀起了一场竞争激烈的AI竞赛，同时也引发公众对于这项未知技术的恐惧。</p><p>今年3月份，Bengio、马斯克、苹果联合创始人Steve Wozniak、Stability AI创始人Emad Mostaque等科技大佬发表联名公开信，<strong>呼吁暂停比GPT-4更强大的人工智能系统的训练，暂停时间至少为6个月。</strong></p><p>公开信强调了AI在迅猛发展，但却没有对其进行相应的规划和管理：</p><p><strong>“最近几个月人工智能实验室掀起AI狂潮，它们疯狂地开展AI竞赛，开发和部署越来越强大的AI。</strong></p><p><strong>不幸的是，目前为止，没有任何人能理解、预测或可靠地控制AI系统，也没有相应水平的规划和管理。”</strong></p><p>信中提到，如今人工智能在一般任务上变得与人类一样有竞争力，我们必须问自己：</p><p>“是否应该开发非人类的大脑，使其最终超过人类数量，胜过人类的智慧，淘汰并取代人类？</p><p><strong>是否应该冒着失去对人类文明控制的风险？</strong>”</p><p>答案是否定的，公开信指出，<strong>只有当我们确信强大的AI系统的效果是积极的，其风险是可控的，才应该开发。</strong></p><p>因此，公开信呼吁所有人工智能实验室立即暂停比GPT-4更强大的人工智能系统的训练，时间至少持续6个月。</p><p>“我们应该从危险的竞赛中退后一步，……让如今最强大的模型<strong>更加准确、安全</strong>。</p><p>让我们享受一个漫长的人工智能夏天，而不是毫无准备地匆忙进入秋天。”</p><blockquote><strong>AI教父：痛悔毕生工作，无法阻止人类AI大战</strong></blockquote><p>5月初，深度学习泰斗、人工智能教父Geoffrey Hinton突然宣布离职谷歌，终于可以畅所欲言地谈论AI的风险了。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acc3dc261cb6d19c118db0dec4afd246\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"274\"/></p><p>正是对人工智能风险深深地担忧，让这位深度学习巨佬直言：<strong>“我对自己的毕生工作，感到非常后悔。”</strong></p><p>在媒体报道中，Hinton直接警示世人：<strong>注意，前方有危险，前方有危险，前方有危险！</strong></p><p>在一次采访中，Hinton表示“我们几乎已经让学会计算机如何自我改进了，<strong>这很危险，我们必须认真考虑，如何控制它。</strong>”</p><p>他曾指出，<strong>谷歌和微软，以及其他公司之间的竞争，将升级为一场全球性竞赛。如果没有某种全球性的监管，这场竞赛将不会停止！</strong></p><p><strong>他表示自己很担忧，GPT-4迭代会对人类构成威胁，强AI从大量数据中能够学到意想不到的行为。</strong></p><p><strong>他担心有一天真正的自主武器ーー那些杀人机器人ーー会成为现实。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ed375d339a014b2b25985d64d12cce0\" title=\"图片来自《西部世界》\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/><span>图片来自《西部世界》</span></p><p>上世纪80年代，Hinton曾是卡内基梅隆大学的计算机科学教授，但因为不愿接受五角大楼的资助，他选择了离开CMU，前往加拿大。<strong>当时，Hinton强烈反对在战场上使用AI，他将其称为「机器人士兵」。</strong></p><p>从人工智能的开创者到末日预言者，Hinton的转变，也许标志着<strong>科技行业正处于几十年来最重要的一个拐点。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/9E5214u8xFF621wqbiUEdg><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>谷歌DeepMind和Anthropic CEO，以及图灵奖获得者都签署了这封联名信。英伟达市值一度超过万亿美元，AI风头正盛的背后，公众的担忧也越来越多，科技圈再次流出了一封重磅公开信。当地时间5月30日，非营利组织“人工智能安全中心”（Center for AI Safety）在其官网发布一封联名公开信，称AI这一堪比“疫情和核战争”的技术或对人类构成生存威胁。整个声明只有一句话，22个单词：...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/9E5214u8xFF621wqbiUEdg\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8e1f8714fd568c2c469a3deade788e7d","relate_stocks":{"IE00B66KJ199.SGD":"LEGG MASON ROYCE US SMALL CAP OPPORTUNITY  \" A\" (SGD) ACC","MSFT":"微软","IE0031619046.USD":"LEGG MASON ROYCE US SMALL CAP OPPORTUNITY \"A\" (USD) INC","BK4572":"航空租赁","BK4187":"航天航空与国防","IE00B19Z4B17.USD":"LEGG MASON ROYCE US SMALL CAP OPPORTUNITY \"A\" (USD) ACC","IE00B7SZL793.SGD":"Legg Mason Royce - US Small Cap Opportunity A Acc 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D'Angelo。他们表示，虽然公众一直在承认人工智能的风险，但还有更多挑战需要讨论。他们还想“为越来越多的专家和公众人物创造共同知识，他们也认真对待先进人工智能领域存在的一些最严重的风险”。值得一提的是，目前，微软创始人比尔·盖茨没有签署这一联名信。“危险！立刻停下所有大型AI研究”自去年ChatGPT发布以来，科技行业掀起了一场竞争激烈的AI竞赛，同时也引发公众对于这项未知技术的恐惧。今年3月份，Bengio、马斯克、苹果联合创始人Steve Wozniak、Stability AI创始人Emad Mostaque等科技大佬发表联名公开信，呼吁暂停比GPT-4更强大的人工智能系统的训练，暂停时间至少为6个月。公开信强调了AI在迅猛发展，但却没有对其进行相应的规划和管理：“最近几个月人工智能实验室掀起AI狂潮，它们疯狂地开展AI竞赛，开发和部署越来越强大的AI。不幸的是，目前为止，没有任何人能理解、预测或可靠地控制AI系统，也没有相应水平的规划和管理。”信中提到，如今人工智能在一般任务上变得与人类一样有竞争力，我们必须问自己：“是否应该开发非人类的大脑，使其最终超过人类数量，胜过人类的智慧，淘汰并取代人类？是否应该冒着失去对人类文明控制的风险？”答案是否定的，公开信指出，只有当我们确信强大的AI系统的效果是积极的，其风险是可控的，才应该开发。因此，公开信呼吁所有人工智能实验室立即暂停比GPT-4更强大的人工智能系统的训练，时间至少持续6个月。“我们应该从危险的竞赛中退后一步，……让如今最强大的模型更加准确、安全。让我们享受一个漫长的人工智能夏天，而不是毫无准备地匆忙进入秋天。”AI教父：痛悔毕生工作，无法阻止人类AI大战5月初，深度学习泰斗、人工智能教父Geoffrey Hinton突然宣布离职谷歌，终于可以畅所欲言地谈论AI的风险了。正是对人工智能风险深深地担忧，让这位深度学习巨佬直言：“我对自己的毕生工作，感到非常后悔。”在媒体报道中，Hinton直接警示世人：注意，前方有危险，前方有危险，前方有危险！在一次采访中，Hinton表示“我们几乎已经让学会计算机如何自我改进了，这很危险，我们必须认真考虑，如何控制它。”他曾指出，谷歌和微软，以及其他公司之间的竞争，将升级为一场全球性竞赛。如果没有某种全球性的监管，这场竞赛将不会停止！他表示自己很担忧，GPT-4迭代会对人类构成威胁，强AI从大量数据中能够学到意想不到的行为。他担心有一天真正的自主武器ーー那些杀人机器人ーー会成为现实。图片来自《西部世界》上世纪80年代，Hinton曾是卡内基梅隆大学的计算机科学教授，但因为不愿接受五角大楼的资助，他选择了离开CMU，前往加拿大。当时，Hinton强烈反对在战场上使用AI，他将其称为「机器人士兵」。从人工智能的开创者到末日预言者，Hinton的转变，也许标志着科技行业正处于几十年来最重要的一个拐点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MSFT":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616212369,"gmtCreate":1651768386551,"gmtModify":1651768386551,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"延迟披露估计得罚款，还得赔那些低价卖出的投资者","listText":"延迟披露估计得罚款，还得赔那些低价卖出的投资者","text":"延迟披露估计得罚款，还得赔那些低价卖出的投资者","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616212369","repostId":"1140057275","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3361,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616022677,"gmtCreate":1651243544899,"gmtModify":1651243544899,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"特斯拉哪有给推特的营销支出？","listText":"特斯拉哪有给推特的营销支出？","text":"特斯拉哪有给推特的营销支出？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616022677","repostId":"618745807","repostType":1,"repost":{"id":618745807,"gmtCreate":1651215668055,"gmtModify":1651227439476,"author":{"id":"3571026833038682","authorId":"3571026833038682","name":"思辨财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/26d4903b31d0aa5c76f99c3e1519f081","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3571026833038682","authorIdStr":"3571026833038682"},"themes":[],"title":"马斯克买twitter 一场精致利己主义者的风险对冲","htmlText":"马斯克宣布收购之后，关于其原因存在诸多讨论，如拿到舆论制空权，提高特斯拉的营销效率等等，也都是有一定道理。但对于我个人有个疑问始终未能得到完美解释：仅仅是为营销，又何必要买一家公司呢？基于此，我们希望可以选择更多的视角，以期能够对该行为有一个更深入的理解和分析。我们先看疫情后特斯拉股票的走势情况，见下图受益于疫情后主要经济体的大放水政策，全球资产价格出现了一**涨，特斯拉就是最大的受益者之一，巅峰股价几乎是疫情前的十倍。成长股的特点，加之碳中和等概念加持，使特斯拉成为市场宠儿，特斯拉产品和投资粉丝叠加，市场信心暴增。我们必须得承认，对于特斯拉股价，最大的“不确定因素”乃是马斯克本人。如上图中所标准的那般，在2021年末特斯拉股价在冲到峰值之后产生了剧烈的下挫，而在此时也是马斯克连番减持的时候（比例为10%）。大股东减持，恰好减持在了股价最高峰，节奏踩得恰如其分，其后股价虽有短暂上行，但并未冲破减持前的高点。我们进一步思考，为何马斯克要在此时减持。11月初美联储宣布taper，旋即马斯克在twitter宣布要减持特斯拉股票，理由为“缴税”（马斯克本人不领现金工资，股票期权需要缴税），并同时对自己的巨额税单发了牢骚。不过这还是引起了我们的警觉，既然减持是为缴税，但出售的股票又是普通股，出售后就要缴纳巨额的资本利得税，这就很让人不明白了，明明发牢骚表示自己税负过重，为何还要出售大比例普通股增加资本利得税的应缴规模呢？进一步思考。当美联储开始taper之后，美股事实上已经开始了后牛市周期，美股主要指数在taper正式开启之后也未能再创新高。对于特斯拉此类典型的成长股而言，当大水退去，必然要面临一轮价格缩水，只是程度问题。我们引入CAPM模型，ERi=Rf+βi(ERm−Rf)。作为成长股的特斯拉，其β值在2倍以上，换言之，加息周期开启之后，美股指下行，特斯拉的跌幅大概率是要超跌指数","listText":"马斯克宣布收购之后，关于其原因存在诸多讨论，如拿到舆论制空权，提高特斯拉的营销效率等等，也都是有一定道理。但对于我个人有个疑问始终未能得到完美解释：仅仅是为营销，又何必要买一家公司呢？基于此，我们希望可以选择更多的视角，以期能够对该行为有一个更深入的理解和分析。我们先看疫情后特斯拉股票的走势情况，见下图受益于疫情后主要经济体的大放水政策，全球资产价格出现了一**涨，特斯拉就是最大的受益者之一，巅峰股价几乎是疫情前的十倍。成长股的特点，加之碳中和等概念加持，使特斯拉成为市场宠儿，特斯拉产品和投资粉丝叠加，市场信心暴增。我们必须得承认，对于特斯拉股价，最大的“不确定因素”乃是马斯克本人。如上图中所标准的那般，在2021年末特斯拉股价在冲到峰值之后产生了剧烈的下挫，而在此时也是马斯克连番减持的时候（比例为10%）。大股东减持，恰好减持在了股价最高峰，节奏踩得恰如其分，其后股价虽有短暂上行，但并未冲破减持前的高点。我们进一步思考，为何马斯克要在此时减持。11月初美联储宣布taper，旋即马斯克在twitter宣布要减持特斯拉股票，理由为“缴税”（马斯克本人不领现金工资，股票期权需要缴税），并同时对自己的巨额税单发了牢骚。不过这还是引起了我们的警觉，既然减持是为缴税，但出售的股票又是普通股，出售后就要缴纳巨额的资本利得税，这就很让人不明白了，明明发牢骚表示自己税负过重，为何还要出售大比例普通股增加资本利得税的应缴规模呢？进一步思考。当美联储开始taper之后，美股事实上已经开始了后牛市周期，美股主要指数在taper正式开启之后也未能再创新高。对于特斯拉此类典型的成长股而言，当大水退去，必然要面临一轮价格缩水，只是程度问题。我们引入CAPM模型，ERi=Rf+βi(ERm−Rf)。作为成长股的特斯拉，其β值在2倍以上，换言之，加息周期开启之后，美股指下行，特斯拉的跌幅大概率是要超跌指数","text":"马斯克宣布收购之后，关于其原因存在诸多讨论，如拿到舆论制空权，提高特斯拉的营销效率等等，也都是有一定道理。但对于我个人有个疑问始终未能得到完美解释：仅仅是为营销，又何必要买一家公司呢？基于此，我们希望可以选择更多的视角，以期能够对该行为有一个更深入的理解和分析。我们先看疫情后特斯拉股票的走势情况，见下图受益于疫情后主要经济体的大放水政策，全球资产价格出现了一**涨，特斯拉就是最大的受益者之一，巅峰股价几乎是疫情前的十倍。成长股的特点，加之碳中和等概念加持，使特斯拉成为市场宠儿，特斯拉产品和投资粉丝叠加，市场信心暴增。我们必须得承认，对于特斯拉股价，最大的“不确定因素”乃是马斯克本人。如上图中所标准的那般，在2021年末特斯拉股价在冲到峰值之后产生了剧烈的下挫，而在此时也是马斯克连番减持的时候（比例为10%）。大股东减持，恰好减持在了股价最高峰，节奏踩得恰如其分，其后股价虽有短暂上行，但并未冲破减持前的高点。我们进一步思考，为何马斯克要在此时减持。11月初美联储宣布taper，旋即马斯克在twitter宣布要减持特斯拉股票，理由为“缴税”（马斯克本人不领现金工资，股票期权需要缴税），并同时对自己的巨额税单发了牢骚。不过这还是引起了我们的警觉，既然减持是为缴税，但出售的股票又是普通股，出售后就要缴纳巨额的资本利得税，这就很让人不明白了，明明发牢骚表示自己税负过重，为何还要出售大比例普通股增加资本利得税的应缴规模呢？进一步思考。当美联储开始taper之后，美股事实上已经开始了后牛市周期，美股主要指数在taper正式开启之后也未能再创新高。对于特斯拉此类典型的成长股而言，当大水退去，必然要面临一轮价格缩水，只是程度问题。我们引入CAPM模型，ERi=Rf+βi(ERm−Rf)。作为成长股的特斯拉，其β值在2倍以上，换言之，加息周期开启之后，美股指下行，特斯拉的跌幅大概率是要超跌指数","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/df9ba7d27af203cd4b0dde2a71976084","width":"620","height":"412"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/37b69ce7bd493a8a82f6ca36a9aebc26","width":"1080","height":"692"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3df86fb8caedd135a0b62df97f663d9d","width":"1080","height":"652"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618745807","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618341556,"gmtCreate":1650883195829,"gmtModify":1650883195829,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"对股息征税可以理解，对未出售的股票征税就莫名其妙了！未出售的股票富人自己也没办法当钱花啊！这些股票对应的都是在创造财富和就业机会的资金，当初特斯拉面临破产，股票价值有可能从200多美元归零，假设真归零了，难道**会给股东们发补贴吗？而且，应该按股票的什么价值来征税呢？毕竟我们看到的只是市场上股票的即时交易价格。","listText":"对股息征税可以理解，对未出售的股票征税就莫名其妙了！未出售的股票富人自己也没办法当钱花啊！这些股票对应的都是在创造财富和就业机会的资金，当初特斯拉面临破产，股票价值有可能从200多美元归零，假设真归零了，难道**会给股东们发补贴吗？而且，应该按股票的什么价值来征税呢？毕竟我们看到的只是市场上股票的即时交易价格。","text":"对股息征税可以理解，对未出售的股票征税就莫名其妙了！未出售的股票富人自己也没办法当钱花啊！这些股票对应的都是在创造财富和就业机会的资金，当初特斯拉面临破产，股票价值有可能从200多美元归零，假设真归零了，难道**会给股东们发补贴吗？而且，应该按股票的什么价值来征税呢？毕竟我们看到的只是市场上股票的即时交易价格。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618341556","repostId":"2230119614","repostType":2,"repost":{"id":"2230119614","kind":"news","pubTimestamp":1650859330,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2230119614?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-04-25 12:02","market":"us","language":"zh","title":"马斯克大吐苦水，美国要停止宠爱超级富豪了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2230119614","media":"瞭望智库","summary":"征收“富人税”一直是美国社会的热议话题，拜登政府不久前公布的年度预算提案再次将该话题推上了舆论焦点。与去年的预算案类似，拜登政府在今年的预算案中同样强调了实施“富人税”的必要性，认为美国需要通过向富人","content":"<html><head></head><body><p>征收“富人税”一直是美国社会的热议话题，拜登政府不久前公布的年度预算提案再次将该话题推上了舆论焦点。</p><p>与去年的预算案类似，拜登政府在今年的预算案中同样强调了实施“富人税”的必要性，认为美国需要通过向富人征税来帮助减少收入差距和财政赤字。</p><p>根据该预算案的建议，联邦政府应向资产超过1亿美元的美国家庭征收最低20%的所得税，也即所谓的“亿万富翁最低所得税”(Billionaire Minimum Income Tax)。</p><p>预算案的公布代表了拜登政府和民主党推动美国税收制度改革的一次最新尝试。</p><p>但是，可以预期其落地不会一帆风顺，毕竟提案甫一公布，身为超级富豪的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>首席执行官埃隆·马斯克就在个人社交媒体上抱怨道：“如果美国政府2008年就开始征税的话，特斯拉和Space X可能已经破产了。”</p><p>那么，拜登政府为何顶住多方压力、调整提案内容，也要执意推进“富人税”？</p><p>“富人税”能成功落地吗？将面临哪些挑战？</p><p><b>税收不公，饱受诟病</b></p><p>拜登政府“富人税”方案中的核心内容是把美国富人的“未实现资本收益”(unrealized capital gain)纳入征税范围。根据该方案，如果亿万富翁持有的股票价格上涨，即便他们没有卖出股票，也要为这些“没有到手的收益”交税。</p><p>按照美国现行的税收政策，纳税人要为其一般性工资和薪金收入缴纳最高37%的所得税，而其所持有的股票、债券等资本收益只有在出售或变现的情况下，才会被要求缴纳所得税。其中，持有时间少于一年的短期资本收益在变现时，会被视为一般性收入，缴纳最高37%的所得税；对于持有时间超过一年的长期资本收益，在变现时则仅需缴纳20%的资本利得税。</p><p>对比来看，税收规则对长期资本收益的税率要比对工资收入的税率更加友好。这意味着，只要富人愿意，他们可以一直持有股票而不用为股票的增值缴纳任何所得税。即使将来卖出长期持有的股票，他们所需缴纳的资本利得税也远远低于一般的工资或薪金所得税税率。</p><p>美国当前的税收规则为富人提供的上述优惠待遇，导致富人在大规模积累财富的同时，却不用缴纳相应比例的税费。此外，因为有足够财力，美国富人还能享受专业会计师和报税人的服务，通过复杂的税收规划或利用美国税收制度上的漏洞，来逃避纳税义务或大幅调低纳税税率。</p><p>现实中，美国的税收规则使得许多亿万富翁的纳税率比普通工薪阶层还要低。亿万富翁往往通过向自己支付非常低的薪水来规避资本利得税，同时在股票和其他资产中积累财富。像马斯克和贝索斯这样的美国富人，由于他们的主要财富来源并不是工资收入，而是股票。如果他们不出售股票，那就可以免除部分缴税义务，这也导致他们都曾在某些年份没有缴纳任何联邦个人所得税（个人所得税中也包括了资本利得税）。</p><p>据统计，1950年，美国400个最富有家庭的平均实际税率为70%。而在2018年，美国400个最富有家庭的平均实际税率是23%，不仅远远低于1950年所承担的税率，还低于该年度美国中低收入家庭24.2%的平均实际税率。这也表明，此前美国历届政府的降税政策红利，基本上都进了富人的口袋。</p><p>对于这种税收不公现象，甚至连美国国内的一些超级富豪都看不下去。2011年，股神巴菲特就曾在《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》上发表了《停止宠爱超级富豪》的文章，呼吁向美国富人多征税。</p><p>巴菲特在文章中指出，他在2010年缴纳的个税和工资税等总和将近694万美元。这笔税款虽然看起来不少，但折算后的税率只有17.4%。同期，他办公室员工所缴纳的税率则在33%至41%之间，税率远远高于巴菲特本人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/629eebe6c198c441ff467620da85bd9d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>自巴菲特呼吁向富人征税数年后，这种不合理的现象愈发严重。根据白宫管理与预算办公室和美国总统经济顾问委员会的估计，在2010年至2018年期间，美国400名亿万富翁家庭平均缴纳的联邦税仅占他们收入的8.2%，依然低于美国人平均水平。美国财政部在2021年9月份公布的数据显示，收入排名前1%的纳税人规避了大约1630亿美元的税款，约占未缴税款总额的28%。</p><p>新冠肺炎大流行期间，收入差距的扩大进一步凸显了美国税收体制的不公。根据彭博亿万富翁指数的数据，从大流行开始到2021年底，美国前五位亿万富翁的财富增加了近一倍，并且主要来自他们所持有股票价格的上涨。</p><p>在不少税收专家看来，美国现行的税收规则存在三点较为明显的缺陷：</p><p>第一，将税收与资本收益是否变现进行挂钩，会激励富人长期持有资产而不出售，从而阻碍了资本流向更有效率的地方。</p><p>第二，让不同的收入适用不同的税率，这也会导致不公。例如，两个持有股票的人，其中一人持有的股票大幅增值，却因为没有出售而不需要缴税；另一人持有的股票虽然没有增值但因为获得了股票分红，则要为分红缴纳所得税。</p><p>第三，仅仅对变现的资本收益征税，会显著缩小税基，这也意味着在实现相同的财政税收目标下，政府要么向民众征收更高的税率，要么实施更多的税种，或者同时选择更高的税率和更多的税种，而这些选择无疑都会增加普通纳税人的经济负担。</p><p>根据拜登政府最新的提案，美国富人不仅要为他们的一般性收入缴纳所得税，同时还要就其所持有股票、债券等资产的增值部分缴纳所得税，即使这些资产并没有被出售。“富人税”将矛头直接指向了马斯克、贝索斯和巴菲特等美国巨富，将要求他们支付比以前更多的所得税。</p><p>据测算，按照新的税收提案，贝索斯的税单将是他在前五年期间支付的10 倍。巴菲特在2014年至2018年间缴纳了2370万美元的税款，根据新的要求，他所支付的税款应该是以往的一千倍。2014年至2018年,马斯克支付了4.55亿美元税款，按照新要求，他将比以往多支付大约一百倍的税款。</p><p><b>拜登的核心执政议程</b></p><p>鉴于美国税收不公问题饱受诟病，拜登提出的“富人税”迎合了国内民众要求改革税制的诉求。</p><p>事实上，拜登在2020年大选期间就曾把税收问题作为取得政治优势的工具。</p><p>2020年，美国总统大选首场辩论前，《纽约时报》曝出特朗普多年来降低了自己的应交税数额，在2016年和2017年仅支付750美元联邦所得税。拜登随即公布税单，向外界展示了他和妻子吉尔在2019年缴纳了超过34.6万的美元联邦税金和其他款项，以此在选战中攻击特朗普。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a6dd2adb1d6bf9681dffe64ef264e76\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>2020年9月29日，在美国弗吉尼亚州阿灵顿拍摄的视频画面显示，特朗普（左）与美国民主党总统候选人拜登参加2020年美国大选第一场总统候选人辩论。新华社记者 刘杰摄</p><p>拜登就任总统后，也多次表示希望提高富人的工资税和资本利得税。</p><p>白宫表示，拜登总统宣布的“亿万富翁最低所得税”将让美国的税收制度更加公平，并将在未来10年内帮助削减约3600亿美元的财政赤字。除了推动税收公平和削减赤字，拜登推动“富人税”的主要目的还在于确保大规模社会开支计划的落地，而该计划是拜登的一项核心执政议程。</p><p>为兑现竞选承诺，在2021年上任后不久，拜登政府就公布了一项大规模社会投资计划——“美国家庭计划”(American Family Plan)。该计划旨在通过总额高达1.8万亿美元的投资和税收减免，帮助美国普通家庭降低在医疗、教育、育儿、住房和能源等方面的经济压力。</p><p>由于共和党极力反对增加社会开支，民主党温和派也对增加财政赤字感到担忧，拜登政府很难通过政府借贷的方式来为其大规模社会投资计划提供资金。在政府财政收入有限的情况下，拜登政府只能通过提高企业税和个人所得税的方式来筹集资金。</p><p>虽然提高大企业所得税的方案已经提上议程，但其目的主要是为国内基础设施建设计划筹集资金。要为社会开支计划筹集资金，则需要扩大个人所得税的税收来源。鉴于全面提高纳税人所得税税率的方案在政治上不可行，征收“富人税”成了拜登政府为数不多的选择。</p><p>因此，能否顺利推进“富人税”不仅涉及到美国税收公正问题，还关系到拜登政府的社会开支计划能否落地，甚至决定了拜登能否在任期内留下影响后世的政治遗产。</p><p>为了缓和党内温和派的担忧，拜登曾多次表示，其推动的社会开支计划不会增加赤字，且将完全由富人缴纳的税款来支付。在2021年4月首次公布的“美国家庭计划”中，拜登政府就曾列举了向富人征税的一系列方案。主要内容包括：</p><p>第一，联邦政府将要求金融组织向税务机构披露富人账户资金流动的信息，增加富人收入的透明度；</p><p>第二，增加美国国税局的预算，帮助该机构提高打击富人偷税漏税的能力；</p><p>第三，针对富裕家庭（年收入排名前1%），取消2017年的税收减免，将针对他们一般性收入（包括工资、薪金和持有时间短于一年的资本收益等）的最高所得税税率从37%恢复到以往的39.6%；</p><p>第四，与一般性收入一样，按39.6%的最高边际税率对富人的资本利<a href=\"https://laohu8.com/S/5OQ.SI\">得和</a>股息征税；</p><p>第五，提高对遗产继承、对冲基金合伙人的附带权益的税率，并取消给予特定房地产交易的减税政策。</p><p>2021年5月，拜登在向国会提交2022财年预算请求时，进一步明确要对年收入超过100万美元家庭的资本收益和股息征收39.6%的最高税率，而无论这些家庭是否出售所持有的股票和债券。鉴于美国针对投资者的长期资本收益缴纳最高20%的税率，这也意味着富人在出售股票和其他资产时所缴纳的资本利得税将被翻倍。拜登政府当时表示，资本利得税改革将在未来十年内为联邦政府增收约3220亿美元的税款。</p><p>虽然2022年3月份新提出的“亿万富翁最低所得税”相比之前的“富人税”方案做了调整，包括将征税对象调整为资产超过1亿美元的家庭，且仅仅覆盖约0.01%的美国富豪家庭，但在拜登政府看来已经能够显著扩大税基，并能够为联邦政府带来可观的税收。</p><p>根据白宫的估算，如果新的“亿万富翁最低所得税”提案在国会获得通过，预计在未来10年将会给美国联邦政府带来至少3600亿美元的额外收入，其中超过一半的新收入将来自资产超过10亿美元的美国家庭。</p><p><b>仍将面临哪些挑战？</b></p><p>虽然向富人征税获得了民主党进步派和美国中下阶层的广泛欢迎，但在美国国内社会极化非常严重的背景下，改革税收规则尤其是增加税收的努力必将面临极大的政治阻力。</p><p>拜登政府和民主党进步派此前提出的“富人税”方案之所以难产，不仅是因为面临共和党的抵制，还因为难以弥合民主党内部的分歧。</p><p>2021年10月，拜登政府和国会民主党领袖曾公布了正式的“富人税”法案文本。文本显示，资产超过10亿美元或连续三年收入超过1亿美元的纳税人，要对“未实现资本收益”缴纳23.8%的长期资本利得税。由于民主党温和派的反对，该法案在公布后不久即夭折。</p><p>在以参议员约瑟夫·曼钦(Joseph Manchin)为代表的温和派民主党议员看来，富人已经为美国做出了重要贡献，包括创造了众多就业机会，在慈善领域投入了大量资金，如果再通过“富人税”向富裕家庭索要额外税收，明显不公。</p><p>此外，他们还认为“富人税”会扩大穷人与富人的政治分裂，因此新的税收方案应该覆盖更多的人群，而不应仅仅针对富裕家庭。而且，民主党内部也对“富人税”的具体操作持怀疑态度，包括如何评估富人的资产和收入等。</p><p>作为拜登政府推动“富人税”的最新尝试，近期公布的《2022财年预算案》在操作层面上对去年的“富人税”方案做了如下几方面的调整：</p><p>第一，设置了一个比较长的过渡期。</p><p>对于富裕家庭之前未出售的资本增值收益，新的提案允许将补交税款分摊到9年进行支付。由于纳税人持有股票的市值变动较大，针对未来每年的增值部分，该提案还允许纳税人用五年的时间缴纳税款，从而平滑投资收入的年度变化。</p><p>第二，对流动资产和非流动资产纳税人做了区分。</p><p>针对有些创新企业的创始人可能为了缴纳资本利得税而被迫提前出售资产，进而导致他们丧失对企业的控制权，新的提案允许资产流动性差的纳税人（即流动资产占纳税人总资产的比例小于20%）选择延期支付税款。</p><p>第三，为了避免富人通过将流动资产转变为非流动资产的方式进行避税，新的提案要求那些非流动资产纳税人在将来出售其资产时，必须补缴相应的延期费，抵消此前延迟纳税带来的延期支付好处。</p><p>拜登政府认为，新的方案解决了“富人税”在操作上可能面临的诸多问题，是至今最可行的方案。虽然相较以往在细节上有了不少改进，但新方案能否转变为法律，仍将面临不少挑战：</p><p>在操作层面，拜登政府的新方案并没有涉及到税款补偿的问题。</p><p>例如，纳税人持有的股票在特定年份大幅上涨，并根据新的税收规则缴纳相应的资本利得税。但由于股市波动较大，如果纳税人持有的股票市值在随后几年大跌，则联邦政府需要面临是否要将此前收缴的税款退给富人的问题。而在该问题上，民主党内部尚未达成共识。</p><p>在政治层面，新的税收改革方案将面临来自富人和共和党的极力抵制。</p><p>“富人税”显然动了美国富人的奶酪，已经有不少富人在公开或私下反对国会通过新的税收方案。</p><p>在共和党看来，虽然拜登政府的税收方案目前只针对少数富人，但未来这种税收很可能会覆盖到更多的人群。例如，1913年的税收法案当时只针对收入超过50万美元的纳税人，且最高所得税税率仅为7%。但此后随着税收体制的不断改革，缴纳个人所得税的人群被逐渐扩大，税率也被提高。</p><p>不少共和党议员表示，美国富人已经为变现的资本收益缴纳了23.8%的税率（包括3.8%的医疗保险税），并为一般性收入支付了37%的所得税，因此新的税收改革完全没有必要。共和党还认为在当前通胀高企和经济衰退风险加剧的背景下，向富人征税将进一步损害美国经济。</p><p>即使拜登政府能够克服党内分歧，并利用民主党在国会的微弱优势，最终通过税改方案，但“富人税”对“未实现资本收益”征税的做法在实施过程中依旧会面临法律上的挑战。</p><p>美国宪法赋予国会征税的广泛权力，但规定“直接税”（该术语并没有明确定义）应该在各州之间分配，以便每个州的居民支付与该州人口份额相等的份额。美国宪法第16修正案授予了国会征收所得税的权力，并澄清了所得税不必在各州之间分摊。</p><p>拜登政府及“富人税”的支持者主张“未实现资本收益”属于收入(income)而非财富(wealth)，认为富裕家庭所缴纳的资本利得税是他们为将来“实现”收益时所应缴税款的预先支付。但在反对者看来，“未实现资本收益”仅仅是一种股票期权，不属于收入，拜登政府的“富人税”方案是一种财富税，因此明显违宪。</p><p>可以预见，利益受到触动的美国富人将会以此为由，向将来可能实施的“富人税”提起诉讼。并且相比普通工薪阶层，美国富人阶层拥有更多的资源来向联邦政府发起法律挑战。</p></body></html>","source":"lsy1572233522991","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Tax)。预算案的公布代表了拜登政府和民主党推动美国税收制度改革的一次最新尝试。但是，可以预期其落地不会一帆风顺，毕竟提案甫一公布，身为超级富豪的特斯拉首席执行官埃隆·马斯克就在个人社交媒体上抱怨道：“如果美国政府2008年就开始征税的话，特斯拉和Space X可能已经破产了。”那么，拜登政府为何顶住多方压力、调整提案内容，也要执意推进“富人税”？“富人税”能成功落地吗？将面临哪些挑战？税收不公，饱受诟病拜登政府“富人税”方案中的核心内容是把美国富人的“未实现资本收益”(unrealized capital gain)纳入征税范围。根据该方案，如果亿万富翁持有的股票价格上涨，即便他们没有卖出股票，也要为这些“没有到手的收益”交税。按照美国现行的税收政策，纳税人要为其一般性工资和薪金收入缴纳最高37%的所得税，而其所持有的股票、债券等资本收益只有在出售或变现的情况下，才会被要求缴纳所得税。其中，持有时间少于一年的短期资本收益在变现时，会被视为一般性收入，缴纳最高37%的所得税；对于持有时间超过一年的长期资本收益，在变现时则仅需缴纳20%的资本利得税。对比来看，税收规则对长期资本收益的税率要比对工资收入的税率更加友好。这意味着，只要富人愿意，他们可以一直持有股票而不用为股票的增值缴纳任何所得税。即使将来卖出长期持有的股票，他们所需缴纳的资本利得税也远远低于一般的工资或薪金所得税税率。美国当前的税收规则为富人提供的上述优惠待遇，导致富人在大规模积累财富的同时，却不用缴纳相应比例的税费。此外，因为有足够财力，美国富人还能享受专业会计师和报税人的服务，通过复杂的税收规划或利用美国税收制度上的漏洞，来逃避纳税义务或大幅调低纳税税率。现实中，美国的税收规则使得许多亿万富翁的纳税率比普通工薪阶层还要低。亿万富翁往往通过向自己支付非常低的薪水来规避资本利得税，同时在股票和其他资产中积累财富。像马斯克和贝索斯这样的美国富人，由于他们的主要财富来源并不是工资收入，而是股票。如果他们不出售股票，那就可以免除部分缴税义务，这也导致他们都曾在某些年份没有缴纳任何联邦个人所得税（个人所得税中也包括了资本利得税）。据统计，1950年，美国400个最富有家庭的平均实际税率为70%。而在2018年，美国400个最富有家庭的平均实际税率是23%，不仅远远低于1950年所承担的税率，还低于该年度美国中低收入家庭24.2%的平均实际税率。这也表明，此前美国历届政府的降税政策红利，基本上都进了富人的口袋。对于这种税收不公现象，甚至连美国国内的一些超级富豪都看不下去。2011年，股神巴菲特就曾在《纽约时报》上发表了《停止宠爱超级富豪》的文章，呼吁向美国富人多征税。巴菲特在文章中指出，他在2010年缴纳的个税和工资税等总和将近694万美元。这笔税款虽然看起来不少，但折算后的税率只有17.4%。同期，他办公室员工所缴纳的税率则在33%至41%之间，税率远远高于巴菲特本人。自巴菲特呼吁向富人征税数年后，这种不合理的现象愈发严重。根据白宫管理与预算办公室和美国总统经济顾问委员会的估计，在2010年至2018年期间，美国400名亿万富翁家庭平均缴纳的联邦税仅占他们收入的8.2%，依然低于美国人平均水平。美国财政部在2021年9月份公布的数据显示，收入排名前1%的纳税人规避了大约1630亿美元的税款，约占未缴税款总额的28%。新冠肺炎大流行期间，收入差距的扩大进一步凸显了美国税收体制的不公。根据彭博亿万富翁指数的数据，从大流行开始到2021年底，美国前五位亿万富翁的财富增加了近一倍，并且主要来自他们所持有股票价格的上涨。在不少税收专家看来，美国现行的税收规则存在三点较为明显的缺陷：第一，将税收与资本收益是否变现进行挂钩，会激励富人长期持有资产而不出售，从而阻碍了资本流向更有效率的地方。第二，让不同的收入适用不同的税率，这也会导致不公。例如，两个持有股票的人，其中一人持有的股票大幅增值，却因为没有出售而不需要缴税；另一人持有的股票虽然没有增值但因为获得了股票分红，则要为分红缴纳所得税。第三，仅仅对变现的资本收益征税，会显著缩小税基，这也意味着在实现相同的财政税收目标下，政府要么向民众征收更高的税率，要么实施更多的税种，或者同时选择更高的税率和更多的税种，而这些选择无疑都会增加普通纳税人的经济负担。根据拜登政府最新的提案，美国富人不仅要为他们的一般性收入缴纳所得税，同时还要就其所持有股票、债券等资产的增值部分缴纳所得税，即使这些资产并没有被出售。“富人税”将矛头直接指向了马斯克、贝索斯和巴菲特等美国巨富，将要求他们支付比以前更多的所得税。据测算，按照新的税收提案，贝索斯的税单将是他在前五年期间支付的10 倍。巴菲特在2014年至2018年间缴纳了2370万美元的税款，根据新的要求，他所支付的税款应该是以往的一千倍。2014年至2018年,马斯克支付了4.55亿美元税款，按照新要求，他将比以往多支付大约一百倍的税款。拜登的核心执政议程鉴于美国税收不公问题饱受诟病，拜登提出的“富人税”迎合了国内民众要求改革税制的诉求。事实上，拜登在2020年大选期间就曾把税收问题作为取得政治优势的工具。2020年，美国总统大选首场辩论前，《纽约时报》曝出特朗普多年来降低了自己的应交税数额，在2016年和2017年仅支付750美元联邦所得税。拜登随即公布税单，向外界展示了他和妻子吉尔在2019年缴纳了超过34.6万的美元联邦税金和其他款项，以此在选战中攻击特朗普。2020年9月29日，在美国弗吉尼亚州阿灵顿拍摄的视频画面显示，特朗普（左）与美国民主党总统候选人拜登参加2020年美国大选第一场总统候选人辩论。新华社记者 刘杰摄拜登就任总统后，也多次表示希望提高富人的工资税和资本利得税。白宫表示，拜登总统宣布的“亿万富翁最低所得税”将让美国的税收制度更加公平，并将在未来10年内帮助削减约3600亿美元的财政赤字。除了推动税收公平和削减赤字，拜登推动“富人税”的主要目的还在于确保大规模社会开支计划的落地，而该计划是拜登的一项核心执政议程。为兑现竞选承诺，在2021年上任后不久，拜登政府就公布了一项大规模社会投资计划——“美国家庭计划”(American Family Plan)。该计划旨在通过总额高达1.8万亿美元的投资和税收减免，帮助美国普通家庭降低在医疗、教育、育儿、住房和能源等方面的经济压力。由于共和党极力反对增加社会开支，民主党温和派也对增加财政赤字感到担忧，拜登政府很难通过政府借贷的方式来为其大规模社会投资计划提供资金。在政府财政收入有限的情况下，拜登政府只能通过提高企业税和个人所得税的方式来筹集资金。虽然提高大企业所得税的方案已经提上议程，但其目的主要是为国内基础设施建设计划筹集资金。要为社会开支计划筹集资金，则需要扩大个人所得税的税收来源。鉴于全面提高纳税人所得税税率的方案在政治上不可行，征收“富人税”成了拜登政府为数不多的选择。因此，能否顺利推进“富人税”不仅涉及到美国税收公正问题，还关系到拜登政府的社会开支计划能否落地，甚至决定了拜登能否在任期内留下影响后世的政治遗产。为了缓和党内温和派的担忧，拜登曾多次表示，其推动的社会开支计划不会增加赤字，且将完全由富人缴纳的税款来支付。在2021年4月首次公布的“美国家庭计划”中，拜登政府就曾列举了向富人征税的一系列方案。主要内容包括：第一，联邦政府将要求金融组织向税务机构披露富人账户资金流动的信息，增加富人收入的透明度；第二，增加美国国税局的预算，帮助该机构提高打击富人偷税漏税的能力；第三，针对富裕家庭（年收入排名前1%），取消2017年的税收减免，将针对他们一般性收入（包括工资、薪金和持有时间短于一年的资本收益等）的最高所得税税率从37%恢复到以往的39.6%；第四，与一般性收入一样，按39.6%的最高边际税率对富人的资本利得和股息征税；第五，提高对遗产继承、对冲基金合伙人的附带权益的税率，并取消给予特定房地产交易的减税政策。2021年5月，拜登在向国会提交2022财年预算请求时，进一步明确要对年收入超过100万美元家庭的资本收益和股息征收39.6%的最高税率，而无论这些家庭是否出售所持有的股票和债券。鉴于美国针对投资者的长期资本收益缴纳最高20%的税率，这也意味着富人在出售股票和其他资产时所缴纳的资本利得税将被翻倍。拜登政府当时表示，资本利得税改革将在未来十年内为联邦政府增收约3220亿美元的税款。虽然2022年3月份新提出的“亿万富翁最低所得税”相比之前的“富人税”方案做了调整，包括将征税对象调整为资产超过1亿美元的家庭，且仅仅覆盖约0.01%的美国富豪家庭，但在拜登政府看来已经能够显著扩大税基，并能够为联邦政府带来可观的税收。根据白宫的估算，如果新的“亿万富翁最低所得税”提案在国会获得通过，预计在未来10年将会给美国联邦政府带来至少3600亿美元的额外收入，其中超过一半的新收入将来自资产超过10亿美元的美国家庭。仍将面临哪些挑战？虽然向富人征税获得了民主党进步派和美国中下阶层的广泛欢迎，但在美国国内社会极化非常严重的背景下，改革税收规则尤其是增加税收的努力必将面临极大的政治阻力。拜登政府和民主党进步派此前提出的“富人税”方案之所以难产，不仅是因为面临共和党的抵制，还因为难以弥合民主党内部的分歧。2021年10月，拜登政府和国会民主党领袖曾公布了正式的“富人税”法案文本。文本显示，资产超过10亿美元或连续三年收入超过1亿美元的纳税人，要对“未实现资本收益”缴纳23.8%的长期资本利得税。由于民主党温和派的反对，该法案在公布后不久即夭折。在以参议员约瑟夫·曼钦(Joseph Manchin)为代表的温和派民主党议员看来，富人已经为美国做出了重要贡献，包括创造了众多就业机会，在慈善领域投入了大量资金，如果再通过“富人税”向富裕家庭索要额外税收，明显不公。此外，他们还认为“富人税”会扩大穷人与富人的政治分裂，因此新的税收方案应该覆盖更多的人群，而不应仅仅针对富裕家庭。而且，民主党内部也对“富人税”的具体操作持怀疑态度，包括如何评估富人的资产和收入等。作为拜登政府推动“富人税”的最新尝试，近期公布的《2022财年预算案》在操作层面上对去年的“富人税”方案做了如下几方面的调整：第一，设置了一个比较长的过渡期。对于富裕家庭之前未出售的资本增值收益，新的提案允许将补交税款分摊到9年进行支付。由于纳税人持有股票的市值变动较大，针对未来每年的增值部分，该提案还允许纳税人用五年的时间缴纳税款，从而平滑投资收入的年度变化。第二，对流动资产和非流动资产纳税人做了区分。针对有些创新企业的创始人可能为了缴纳资本利得税而被迫提前出售资产，进而导致他们丧失对企业的控制权，新的提案允许资产流动性差的纳税人（即流动资产占纳税人总资产的比例小于20%）选择延期支付税款。第三，为了避免富人通过将流动资产转变为非流动资产的方式进行避税，新的提案要求那些非流动资产纳税人在将来出售其资产时，必须补缴相应的延期费，抵消此前延迟纳税带来的延期支付好处。拜登政府认为，新的方案解决了“富人税”在操作上可能面临的诸多问题，是至今最可行的方案。虽然相较以往在细节上有了不少改进，但新方案能否转变为法律，仍将面临不少挑战：在操作层面，拜登政府的新方案并没有涉及到税款补偿的问题。例如，纳税人持有的股票在特定年份大幅上涨，并根据新的税收规则缴纳相应的资本利得税。但由于股市波动较大，如果纳税人持有的股票市值在随后几年大跌，则联邦政府需要面临是否要将此前收缴的税款退给富人的问题。而在该问题上，民主党内部尚未达成共识。在政治层面，新的税收改革方案将面临来自富人和共和党的极力抵制。“富人税”显然动了美国富人的奶酪，已经有不少富人在公开或私下反对国会通过新的税收方案。在共和党看来，虽然拜登政府的税收方案目前只针对少数富人，但未来这种税收很可能会覆盖到更多的人群。例如，1913年的税收法案当时只针对收入超过50万美元的纳税人，且最高所得税税率仅为7%。但此后随着税收体制的不断改革，缴纳个人所得税的人群被逐渐扩大，税率也被提高。不少共和党议员表示，美国富人已经为变现的资本收益缴纳了23.8%的税率（包括3.8%的医疗保险税），并为一般性收入支付了37%的所得税，因此新的税收改革完全没有必要。共和党还认为在当前通胀高企和经济衰退风险加剧的背景下，向富人征税将进一步损害美国经济。即使拜登政府能够克服党内分歧，并利用民主党在国会的微弱优势，最终通过税改方案，但“富人税”对“未实现资本收益”征税的做法在实施过程中依旧会面临法律上的挑战。美国宪法赋予国会征税的广泛权力，但规定“直接税”（该术语并没有明确定义）应该在各州之间分配，以便每个州的居民支付与该州人口份额相等的份额。美国宪法第16修正案授予了国会征收所得税的权力，并澄清了所得税不必在各州之间分摊。拜登政府及“富人税”的支持者主张“未实现资本收益”属于收入(income)而非财富(wealth)，认为富裕家庭所缴纳的资本利得税是他们为将来“实现”收益时所应缴税款的预先支付。但在反对者看来，“未实现资本收益”仅仅是一种股票期权，不属于收入，拜登政府的“富人税”方案是一种财富税，因此明显违宪。可以预见，利益受到触动的美国富人将会以此为由，向将来可能实施的“富人税”提起诉讼。并且相比普通工薪阶层，美国富人阶层拥有更多的资源来向联邦政府发起法律挑战。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3612,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610244989,"gmtCreate":1648651579157,"gmtModify":1648651579157,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"基本上都认可，但是我不同意怹说的：不应该让人活得更长久。","listText":"基本上都认可，但是我不同意怹说的：不应该让人活得更长久。","text":"基本上都认可，但是我不同意怹说的：不应该让人活得更长久。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610244989","repostId":"1144601490","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3680,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637604037,"gmtCreate":1648028963327,"gmtModify":1648028963327,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546246254166095","authorIdStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"人家谈判都不着急，还投降？要投降也是你鹅爹投降！","listText":"人家谈判都不着急，还投降？要投降也是你鹅爹投降！","text":"人家谈判都不着急，还投降？要投降也是你鹅爹投降！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637604037","repostId":"2221092422","repostType":4,"repost":{"id":"2221092422","kind":"news","pubTimestamp":1648001676,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2221092422?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-03-23 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href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>暗指泽连斯基接近“投降”</b></p><p>毫无疑问，市场对俄乌和谈预期的变化是本轮盘面反复的直接原因。</p><p>据央视报道，乌克兰总统泽连斯基在接受乌克兰媒体采访时表示，<b>他已经准备好讨论，作出有关乌克兰不寻求加入北约的承诺，以换取停火、俄军撤军以及乌克兰的安全保障。</b>其提到，事实很清楚，乌克兰不能获准加入北约，是因为北约不想与俄罗斯发生冲突。泽连斯基还表示，乌俄谈判有可能达成妥协，不过首先应当是实现停火。他还再次呼吁与俄罗斯总统普京进行直接会谈；而美联社则更近一步，直接点出“泽连斯基似乎准备放弃对克里米亚和顿巴斯地区的领土主张”；同时，<b>摩根大通交易部门在昨日(周二)亦是撰文暗指泽连斯基已经接近“投降”，并开始对达成和平协议后的市场走势作出假设。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30fc9b7b4356a600e7025ac79c3b4fe3\" tg-width=\"800\" tg-height=\"118\" 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Group多样化的菜单中包括了全美最受欢迎的美食，如芝加哥风格的热狗、意大利牛肉三明治、沙拉、汉堡、炸薯条、自制巧克力蛋糕和奶昔。公司将快速休闲和快速服务的概念与充满活力的氛围结合，为顾客提供具有特色的服务与体验。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特旗下热狗连锁店Portillo's来了！盘中涨超42%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f27171e73be1f90d861f9c69eeee2d4\" tg-width=\"879\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Portillo's Restaurant Group多样化的菜单中包括了全美最受欢迎的美食，如芝加哥风格的热狗、意大利牛肉三明治、沙拉、汉堡、炸薯条、自制巧克力蛋糕和奶昔。公司将快速休闲和快速服务的概念与充满活力的氛围结合，为顾客提供具有特色的服务与体验。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b65dd5450cf2fcb852608b9b6e62e398","relate_stocks":{"PTLO":"Portillo’s Inc."},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139879955","content_text":"10月21日，巴菲特旗下热狗连锁店Portillo's正式登陆市场，截至发稿，该股涨超42%。\n\n美式快餐连锁餐厅Portillo's成立于1963 年，主要供应标志性的芝加哥街头美食，以芝加哥式热狗、意大利牛肉三明治、炭烤汉堡和巧克力蛋糕而闻名。\n2014 年，Portillo's被股神巴菲特旗下私募股权公司伯克希尔-哈撒韦 (BerkshireHathaway) 收购，价值接近10亿美元。\n\n\nPortillo's Restaurant Group多样化的菜单中包括了全美最受欢迎的美食，如芝加哥风格的热狗、意大利牛肉三明治、沙拉、汉堡、炸薯条、自制巧克力蛋糕和奶昔。公司将快速休闲和快速服务的概念与充满活力的氛围结合，为顾客提供具有特色的服务与体验。","news_type":1,"symbols_score_info":{"PTLO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1303,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313564081094912,"gmtCreate":1717592121690,"gmtModify":1717592123033,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546246254166095","idStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$&nbsp;</a> 咋投票啊？没看到任何投票入口啊！","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$&nbsp;</a> 咋投票啊？没看到任何投票入口啊！","text":"$特斯拉(TSLA)$ 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referrerpolicy=\"no-referrer\">空间站已经有整整50年的漫长历史。如果从功能角度来划分，空间站大致可以分为试验型和实用型两种。前者以工程试验为主要目的，解决可行性问题。后者则将科学实验作为主要目的。</p>\n<p>礼炮一号和天空实验室分别是苏、美第一个试验型空间站。中国天宫一号目标飞行器在严格意义上也是一个试验型空间站。和平号、国际空间站和刚刚开始建设的中国空间站则分别是前苏联、美国（为主）和中国的第一个实用型空间站。到目前为止，中美俄是空间站的仅有玩家。</p>\n<p>人类离开地球开始在太空生活，从宏观视角看，无疑具有极其重要的历史意义。从微观角度，各国试验型和实用型空间站的首次载人任务，也是重要的历史时刻。我们来盘点一下。</p>\n<p>1971年6月6日，三名前苏联宇航员乘坐联盟11号飞船发射上天。次日，飞船和4月19日发射的世界上第一个空间站礼炮一号（大小和中国天和舱同级）实现对接。他们在空间站上生活了24天。但返回地面时发生了悲剧。由于座舱漏气，又没穿舱内宇航服，三名宇航员窒息而亡。这次任务创造了历史，但虎头蛇尾，令人唏嘘。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1026461f25bf3bdf7d23eb162db2594\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\">礼炮一号，图片来源：wiki</p>\n<p>1973年5月23日，三名美国宇航员乘坐<a href=\"https://laohu8.com/S/APOL\">阿波罗</a>飞船升空。9天前，一枚土星五号巨型火箭将重达82吨的天空实验室空间站送入了轨道。但发射过程中巨大的气动力将空间站一侧的太阳电池翼撕了下来，另一个则被卡住无法展开。为了挽救空间站，阿波罗宇航员在和天空实验室对接成功后马上进行了一次前所未有的太空修理舱外活动。他们将一面遮阳帆挡在了空间站一侧，使舱内的温度得以下降，同时展开了剩下的那块太阳帆板。离开地球28天后，他们凯旋而归。和礼炮一号首次任务相反，这是一次蛇头虎尾的任务。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5aabb49df20d2ff2faf59dcaaa89a122\" tg-width=\"800\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\">天空实验室，图片来源：NASA</p>\n<p>1986年3月13日，两名前苏联宇航员乘坐联盟T-15号飞船升空，两天后与和平号空间站对接成功。和平号空间站核心舱于2月20日发射，是前苏联在六个礼炮号空间站（尤其是礼炮六号、七号两个长期生活空间站）积累的经验基础上研制的实用型模块化空间站。它对接的五个专用实验舱为大量实验创造了条件。至7月16日脱离和平号返回地球，他们在和平号上生活了四个月。</p>\n<p>期间他们还驾驶联盟飞船脱离和平号，来到即将退役的礼炮七号空间站，将因宇航员生病提前返回而留下的实验设备和重要物件带到和平号上继续利用。这次任务非常成功，为和平号长达15年的传奇生涯开了个好头。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4fd49465fab5676c5fc25a322e32a582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\">和平号空间站，图片来源：NASA</p>\n<p>1998年12月4日，奋进号航天飞机携带美国团结号节点舱和六名宇航员发射升空，两天后和国际空间站唯一在轨舱段曙光号对接，开启了国际空间站的在轨建造过程。然而，无论曙光号还是团结号，都没有支持宇航员生活的必要设施。奋进号机组在完成空间站建造任务后随航天飞机返回地面。</p>\n<p>此后两年，国际空间站大部分时间处于无人状态。直到2000年7月，俄罗斯星辰号核心舱发射成功并对接到国际空间站。该年11月2日，第一个长期机组才来到空间站，开始了至今已有20年的连续载人飞行。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/336c2ff208695f4a0f7dc530e9d0f406\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">国际空间站，图片来源：NASA</p>\n<p>2011年6月16日中国神舟9号载人飞船发射成功，随后在18日和天宫一号对接成功。三名宇航员景海鹏、刘旺、刘洋在太空生活了13天后返回地球，使中国成为第三个拥有空间站经验的国家。这次飞行从技术上说非常类似于1971年联盟11号的礼炮一号之行，只是中国完成得非常成功。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf2aa9926fa51300810f8004b24f03a3\" tg-width=\"980\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\">天宫一号缺乏在轨高清图片，图为与其外观基本相同的天宫二号，由伴星拍摄</p>\n<p>纵观这几个历史时刻，会发现一个有意思的事情，就是它们的时间间隔分别是2、13、12、13年。除了苏美最早的试验空间站间隔只有两年，其余均为十多年一次。最后一个时刻距今天也是十年。这说明空间站具有极高的门槛和难度，不是谁都能玩得起来的。再仔细看，前四个时刻苏美交替，后来则是中国。<b>很明显，太空中的格局或力量对比已经悄悄发生了变化。实力新玩家已经出现。</b></p>\n<p>今天神舟12的成功发射是又一个重要历史时刻。中国空间站是集历史上空间站经验之大成而设计的实用型空间站。神舟12的任务和1986年的联盟T-15号很相似，目的是为后续空间站的建造和利用开好一个局。</p>\n<p>和前面几个历史时刻一样，面对全新的空间站、全新的技术、全新的任务，第一个乘员组一定会遇到很多挑战。但请相信中国航天的实力。中国空间站比美苏第一个试验型空间站技术成熟得多，比和平号更完善，比国际空间站更有效。神舟12号一定会圆满完成任务。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2b9ad7ec83af364f4d73582b9fd71a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">中国空间站效果图</p>\n<p>神舟12号的成功发射及中国空间站的首次入驻和20多年前国际空间站的首次入驻具有相似的意义，都代表了人类在太空的持续存在。<b>所不同的是，这次是不同的国家，不同的人。它将改变几十年来美俄主导的太空格局。</b></p>\n<p>其实看看太空中的人口变迁也能印证这一点。</p>\n<p>1970年代后期随着礼炮六号的发射，太空中出现了长期生活在空间站的“常住居民”，那时是三个苏联人。</p>\n<p>1990年代，是美俄空间合作的蜜月期，美国宇航员进驻和平号。太空常住居民变为两个俄罗斯人、一个美国人。</p>\n<p>2001年国际空间站开始长期载人后仍然维持三人，国籍变为美俄欧日混杂，但美俄都至少维持一人。</p>\n<p>2009年国际空间站开始六人常驻，太空人口也增加到六人。去年，四座的载人龙飞船投入运行，常住太空人口再增一人至七人。</p>\n<p>神舟12号的发射，使得太空中的常住人口一下子增加到了两位数，十人！我们在太空中的人口比例已经不输美俄。</p>\n<p>我们从这里看到的，不仅是太空中力量对比的变化，也代表了国家综合实力的消长。太空只是一场历史性大变局的局部。我们正在亲历历史。祝福中国！</p>","source":"gczw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>深度解读！神舟12号，真正意义在这里</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/dhUIKASs_K9DfzhjsijdeA\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5aabb49df20d2ff2faf59dcaaa89a122","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/dhUIKASs_K9DfzhjsijdeA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187020597","content_text":"今天，倍受关注的神舟十二号载人飞船发射成功。看上去，这次发射和以往的神舟发射没什么区别。但它却可能是人类载人航天领域二十多年来最重要的事件，其意义和影响可能要超过美国载人龙飞船的服役。为什么这样说呢？因为这次发射标志着太空格局的重大改变，具有历史性意义。空间站已经有整整50年的漫长历史。如果从功能角度来划分，空间站大致可以分为试验型和实用型两种。前者以工程试验为主要目的，解决可行性问题。后者则将科学实验作为主要目的。\n礼炮一号和天空实验室分别是苏、美第一个试验型空间站。中国天宫一号目标飞行器在严格意义上也是一个试验型空间站。和平号、国际空间站和刚刚开始建设的中国空间站则分别是前苏联、美国（为主）和中国的第一个实用型空间站。到目前为止，中美俄是空间站的仅有玩家。\n人类离开地球开始在太空生活，从宏观视角看，无疑具有极其重要的历史意义。从微观角度，各国试验型和实用型空间站的首次载人任务，也是重要的历史时刻。我们来盘点一下。\n1971年6月6日，三名前苏联宇航员乘坐联盟11号飞船发射上天。次日，飞船和4月19日发射的世界上第一个空间站礼炮一号（大小和中国天和舱同级）实现对接。他们在空间站上生活了24天。但返回地面时发生了悲剧。由于座舱漏气，又没穿舱内宇航服，三名宇航员窒息而亡。这次任务创造了历史，但虎头蛇尾，令人唏嘘。礼炮一号，图片来源：wiki\n1973年5月23日，三名美国宇航员乘坐阿波罗飞船升空。9天前，一枚土星五号巨型火箭将重达82吨的天空实验室空间站送入了轨道。但发射过程中巨大的气动力将空间站一侧的太阳电池翼撕了下来，另一个则被卡住无法展开。为了挽救空间站，阿波罗宇航员在和天空实验室对接成功后马上进行了一次前所未有的太空修理舱外活动。他们将一面遮阳帆挡在了空间站一侧，使舱内的温度得以下降，同时展开了剩下的那块太阳帆板。离开地球28天后，他们凯旋而归。和礼炮一号首次任务相反，这是一次蛇头虎尾的任务。天空实验室，图片来源：NASA\n1986年3月13日，两名前苏联宇航员乘坐联盟T-15号飞船升空，两天后与和平号空间站对接成功。和平号空间站核心舱于2月20日发射，是前苏联在六个礼炮号空间站（尤其是礼炮六号、七号两个长期生活空间站）积累的经验基础上研制的实用型模块化空间站。它对接的五个专用实验舱为大量实验创造了条件。至7月16日脱离和平号返回地球，他们在和平号上生活了四个月。\n期间他们还驾驶联盟飞船脱离和平号，来到即将退役的礼炮七号空间站，将因宇航员生病提前返回而留下的实验设备和重要物件带到和平号上继续利用。这次任务非常成功，为和平号长达15年的传奇生涯开了个好头。和平号空间站，图片来源：NASA\n1998年12月4日，奋进号航天飞机携带美国团结号节点舱和六名宇航员发射升空，两天后和国际空间站唯一在轨舱段曙光号对接，开启了国际空间站的在轨建造过程。然而，无论曙光号还是团结号，都没有支持宇航员生活的必要设施。奋进号机组在完成空间站建造任务后随航天飞机返回地面。\n此后两年，国际空间站大部分时间处于无人状态。直到2000年7月，俄罗斯星辰号核心舱发射成功并对接到国际空间站。该年11月2日，第一个长期机组才来到空间站，开始了至今已有20年的连续载人飞行。国际空间站，图片来源：NASA\n2011年6月16日中国神舟9号载人飞船发射成功，随后在18日和天宫一号对接成功。三名宇航员景海鹏、刘旺、刘洋在太空生活了13天后返回地球，使中国成为第三个拥有空间站经验的国家。这次飞行从技术上说非常类似于1971年联盟11号的礼炮一号之行，只是中国完成得非常成功。天宫一号缺乏在轨高清图片，图为与其外观基本相同的天宫二号，由伴星拍摄\n纵观这几个历史时刻，会发现一个有意思的事情，就是它们的时间间隔分别是2、13、12、13年。除了苏美最早的试验空间站间隔只有两年，其余均为十多年一次。最后一个时刻距今天也是十年。这说明空间站具有极高的门槛和难度，不是谁都能玩得起来的。再仔细看，前四个时刻苏美交替，后来则是中国。很明显，太空中的格局或力量对比已经悄悄发生了变化。实力新玩家已经出现。\n今天神舟12的成功发射是又一个重要历史时刻。中国空间站是集历史上空间站经验之大成而设计的实用型空间站。神舟12的任务和1986年的联盟T-15号很相似，目的是为后续空间站的建造和利用开好一个局。\n和前面几个历史时刻一样，面对全新的空间站、全新的技术、全新的任务，第一个乘员组一定会遇到很多挑战。但请相信中国航天的实力。中国空间站比美苏第一个试验型空间站技术成熟得多，比和平号更完善，比国际空间站更有效。神舟12号一定会圆满完成任务。中国空间站效果图\n神舟12号的成功发射及中国空间站的首次入驻和20多年前国际空间站的首次入驻具有相似的意义，都代表了人类在太空的持续存在。所不同的是，这次是不同的国家，不同的人。它将改变几十年来美俄主导的太空格局。\n其实看看太空中的人口变迁也能印证这一点。\n1970年代后期随着礼炮六号的发射，太空中出现了长期生活在空间站的“常住居民”，那时是三个苏联人。\n1990年代，是美俄空间合作的蜜月期，美国宇航员进驻和平号。太空常住居民变为两个俄罗斯人、一个美国人。\n2001年国际空间站开始长期载人后仍然维持三人，国籍变为美俄欧日混杂，但美俄都至少维持一人。\n2009年国际空间站开始六人常驻，太空人口也增加到六人。去年，四座的载人龙飞船投入运行，常住太空人口再增一人至七人。\n神舟12号的发射，使得太空中的常住人口一下子增加到了两位数，十人！我们在太空中的人口比例已经不输美俄。\n我们从这里看到的，不仅是太空中力量对比的变化，也代表了国家综合实力的消长。太空只是一场历史性大变局的局部。我们正在亲历历史。祝福中国！","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1979,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3541499177254743","authorId":"3541499177254743","name":"达芬奇密码","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d5c54b88f5f9c0aa1a30a9341d987254","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3541499177254743","idStr":"3541499177254743"},"content":"又不难，有什么好吹的。","text":"又不难，有什么好吹的。","html":"又不难，有什么好吹的。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876523112,"gmtCreate":1637333267747,"gmtModify":1637333267747,"author":{"id":"3546246254166095","authorId":"3546246254166095","name":"ZL_146195","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ff5a73ca69b8b0252ef37cb58e4d4944","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546246254166095","idStr":"3546246254166095"},"themes":[],"htmlText":"建议老虎把决定推送此文的那个员工赶到你们的竞争对手那里！","listText":"建议老虎把决定推送此文的那个员工赶到你们的竞争对手那里！","text":"建议老虎把决定推送此文的那个员工赶到你们的竞争对手那里！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/876523112","repostId":"2184976238","repostType":2,"repost":{"id":"2184976238","kind":"highlight","pubTimestamp":1637291935,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2184976238?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-19 11:18","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉真会暴跌90%吗？别激动，认真分析一下","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2184976238","media":"虎嗅","summary":"特斯拉值1万亿美元，但不是现在。","content":"<p>作者｜Eastland</p>\n<p>马斯克“顺应民意”，在一周之内套现约69亿美元。<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股票结束11周连涨（从680美元涨至1243.5美元），调头向下，一度跌破1000美元。按照网友“批准”的减持计划，马斯克还要再卖1000多万股。</p>\n<p>我们这一代人，有生之年看不到新能源的天花板，但不意味着可以透支未来。特斯拉高位回调说明个别选手被高估。</p>\n<p><b>知名空头甚至暗示特斯拉可能会暴跌90%。特斯拉身系“美国国运”，在华尔街人心目中的地位今非昔比，即便深度回调也会在一年半载内“收复失地”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c7f11c8e93554d5bd1f6a63651d4d6\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>越过“生死线”—— 20万辆/年</b></p>\n<p>2012年6月，特斯拉开始交付Model S；2015年9月，2012年6月，Model X、Model 3先后面世。</p>\n<p>2017年，三款车型合计交付10.3万辆（其中Model 3 交付1764辆），销售收入85.4亿美元，净亏损22.4亿美元。当时多数人不看好这家公司。</p>\n<p>上海“超级工厂”的建设救了特斯拉——2018年签约，2019年开工建设，2020年产能逐步释放，三季度末达到25万辆/年。</p>\n<p>到2020年Q3，特斯拉单季产、销量分别达到14.5万辆和14万辆，环比增幅分别为76.8%、53.8%。再到2021年Q3，产、销量分别23.8万辆、24.1万辆，产销率102%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7715c6e633e6d633c9020349e0a86e18\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>规模经济是汽车工业的铁律，概莫能外。特斯拉科技内核虽硬，年销量10万辆出头的2017年几乎亏到破产，年销量超过25万辆的2018年让多头看到曙光，年销量36.5万辆的2019年亏损率收窄至3%，年销量超过50万辆的2020年才算“温饱”。</p>\n<p>截至2021年9月末，加州基地产能达60万辆/年（其中Model 3/Y产能50万辆/年），上海基地产能45万辆/年（全部为Model 3/Y产能），合计105万辆/年。2021年10月，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源车单月销量超过8万辆，年化产能亦达百万量级。</p>\n<p>2021年前三季，特斯拉累积销量62.4万辆，净利润33亿美元，市值突破万亿美元。</p>\n<p>没有燃油车生产经验，直接研发、生产、销售电动车，通常这样的“玩家”被定义为新势力。与“新势力”对应的是比亚迪、上汽、北汽、广汽等“拥抱”新能源车的燃油车生产企业。至于奔驰、宝马、大众等企业还醉心于从燃油车赚“最后一个铜板”，还在拿“48v轻混”自欺欺人。</p>\n<p>其实，年产数百万辆的传统车企推出新能源车具有“先天优势”：一是不存在产能瓶颈；二是基建、生产设施、模具等方方面面都可借燃油车的“光”，成本比较容易控制 。新势力从PPT起步，前期巨亏是必然的。</p>\n<p><b>特斯拉的历程说明：“20万辆/年”是生死线，“50万辆/年”是温饱线。</b>新能源车玩家中，只有特斯拉、比亚迪跨越了这两条线，并已突进到100万辆/年这个“超级关口”。<b>蔚、小、理差距实在太大，在销量接近“20万辆/年”之前没必要关注。</b>#<b>只有炒作机会，没有投资价值#</b></p>\n<p><b>薄利多销是王道</b></p>\n<p>特斯拉财报披露销量时，将Model X与Model S合并、Model 3与Model Y合并。Model X/S是高端产品，主打性能；Model 3/Y是“普惠”产品，主打性价比。</p>\n<p>早年的特斯拉，高端车型是绝对主流。到2018年Q3，Model 3交付5.6万辆，占比达67%（当时Model Y还没有下线）；2019年Q3，高端车型占比降至18%；2021年Q3，Model 3/Y交付达23.2万辆，占比96%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06bb97df05a99a37427112b7a7a922e5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉将所有车型销售额、成本合并披露，投资者无法算出每种车型的毛利润率，只能做定性分析——</p>\n<p>2018年Q3，高端车型交付数占比33%，单辆售价、单辆成本分别为7万美元、5.25万美元，单辆毛利润1.75万美元，毛利润率25%。</p>\n<p>2021年Q3，高端车型交付数占比仅4%，单辆售价、单辆成本分别降到4.8万美元、3.38万美元，单辆毛利润1.46万美元，毛利润率提高到30%。</p>\n<p>尽管单辆毛利润金额减少16.6%，但交付数增长187%。2021年Q3，特斯拉汽车销售毛利润达35.2亿美元，较2018年Q3增长139%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/556c0b9e4bb349cf62a2933b585dd647\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉以高端产品打开市场的策略是正确的。</p>\n<p>一方面，身为“新势力”，产能有限，敢于“吃螃蟹”的用户也没那么多。</p>\n<p>另一方面，推出精心打磨、凝聚诸多“黑科技”的高端产品，能够树立良好的品牌形象。等公司站稳脚跟、产能逐步扩大再推出“亲民”产品。消费者发现“<a href=\"https://laohu8.com/S/BJZ.SI\">高大</a>上”的特斯拉能买得起，欣然解囊。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>首先推出售价50万左右的ES8，与特斯拉的思路基本相同。</p>\n<p>但规模经济是汽车工业的铁律，要上规模就必须薄利多销。顶级<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>品牌，<a href=\"https://laohu8.com/S/RACE\">法拉利</a>、宾利、布加迪活得艰难，丰田、大众成为行业翘楚。马斯克想得很清楚。</p>\n<p><b>营收多元化的努力</b></p>\n<p>中国整车制造企业采用4S店模式，售后服务盈利能力可观（工时费、“零整比”）。特斯拉采用“互联网思维”，通过自建的服务中心进行“直销”并提供售后服务，特斯拉还自建超级充电桩，提供有偿服务。根据公开资料，特斯拉在中国建立了100个服务中心、800座充电站，覆盖310个城市，有1700个充电桩。</p>\n<p>特斯拉还涉足储能及光伏发电，在澳大利亚、加州布置锂电池储能装置。</p>\n<p>这样一来，特斯拉就有了三项收入：汽车（含租赁）、服务、发电/储能。</p>\n<p>2017年以来，汽车业务营收占比在82%~87%之间波动，其中的电动车销售是推动营收增长的唯一引擎。</p>\n<p>2018年，电动车销售收入176亿美元，同比增长107%，在营收中的比重升至86.3%，带动营收整体增速达到82.5%。</p>\n<p>2019年，电动车销售收入200亿美元，同比增速降到13%，占营收的84.7%，营收整体仅增14.5%。</p>\n<p>2020年，电动车销售收入262亿美元，同比增速回升至31%，在营收中的份额提高到86.4%，营收整体增速为28.3%。</p>\n<p>2021年前三季，电动车销售收入达303亿美元，同比增长42%，在营收中的比重升至86.6%，营收整体增速达到73.6%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a9d0028c1d798a2fd3c647228051c9a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉的营收多元化努力有得有失，服务业务扭亏在即，令人“遐想”，储能/发电业务可能“误入歧途”。</p>\n<p><b>服务亏损收窄意义非凡</b></p>\n<p>特斯拉采用直销模式，一方面是“标新立异”，另一方面也因为初创时期缺乏品牌号召力，难以吸引外部资金投资、运营4S店。</p>\n<p>2018年特斯拉服务收入13.9亿美元，毛亏损4.9亿美元，亏损率高达35.2%；2019年服务业务毛亏损5.4亿美元，毛亏损率缩减到24.4%；2021年前三季度，毛亏损1.2亿美元，毛亏损率4.5%。</p>\n<p>2018年以来，特斯拉服务毛亏损率呈45%向上缩减，扭亏指日可待。这是蔚来梦寐以求的局面。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04dc22604df9d5c44b7fc5abb45af1f4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"631\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉服务亏损收窄意义非凡。</p>\n<p>首先可以大幅提高盈利能力。如果服务亏损，随着保有量增长，特斯拉将不堪重负，蔚来正面临这一危机。如果服务能赚钱，利润将源源不断。</p>\n<p>其次，从根本上改变了车企与用户的关系。传统企业通过第三方销售并提供售后服务，特斯拉与用户保持“直连”，与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、小米一样，既卖硬件又“获客”，“钱途”不可限量。</p>\n<p><b>从这个角度，特斯拉的高估值是有道理的。</b></p>\n<p><b>储能业务可能是条歧路</b></p>\n<p>特斯拉储能业务从加州起步。起初，借助天时地利人和，毛利润率直追电动车业务。</p>\n<p>随着远离家乡和规模扩大，储能业务效益急剧下滑。2021年前三季度，储能业务出现7800万美元毛亏损，亏损率3.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2b1d935b8f2bdd6561296fe2689acf2\" tg-width=\"1000\" 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Over了？</p>\n<p><b>特斯拉选择锂电池有历史的必然性，但锂电池注定不是新能源车及储能的最终解决方案。</b></p>\n<p>假如最终的解决方案是氢燃料电池，对年销量超100万辆新能源车的特斯拉、比亚迪来讲，无非是换家供应商。而且，以马斯克、王传福的性情，大概率会自己搞氢燃料电池。那时候苦的是宁德时代。#功能机王者<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>无法称霸智能机时代#</p>\n<p><b>总而言之，特斯拉值1万亿美元，但不是现在。</b></p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉真会暴跌90%吗？别激动，认真分析一下</title>\n<style 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交付1764辆），销售收入85.4亿美元，净亏损22.4亿美元。当时多数人不看好这家公司。\n上海“超级工厂”的建设救了特斯拉——2018年签约，2019年开工建设，2020年产能逐步释放，三季度末达到25万辆/年。\n到2020年Q3，特斯拉单季产、销量分别达到14.5万辆和14万辆，环比增幅分别为76.8%、53.8%。再到2021年Q3，产、销量分别23.8万辆、24.1万辆，产销率102%。\n规模经济是汽车工业的铁律，概莫能外。特斯拉科技内核虽硬，年销量10万辆出头的2017年几乎亏到破产，年销量超过25万辆的2018年让多头看到曙光，年销量36.5万辆的2019年亏损率收窄至3%，年销量超过50万辆的2020年才算“温饱”。\n截至2021年9月末，加州基地产能达60万辆/年（其中Model 3/Y产能50万辆/年），上海基地产能45万辆/年（全部为Model 3/Y产能），合计105万辆/年。2021年10月，比亚迪新能源车单月销量超过8万辆，年化产能亦达百万量级。\n2021年前三季，特斯拉累积销量62.4万辆，净利润33亿美元，市值突破万亿美元。\n没有燃油车生产经验，直接研发、生产、销售电动车，通常这样的“玩家”被定义为新势力。与“新势力”对应的是比亚迪、上汽、北汽、广汽等“拥抱”新能源车的燃油车生产企业。至于奔驰、宝马、大众等企业还醉心于从燃油车赚“最后一个铜板”，还在拿“48v轻混”自欺欺人。\n其实，年产数百万辆的传统车企推出新能源车具有“先天优势”：一是不存在产能瓶颈；二是基建、生产设施、模具等方方面面都可借燃油车的“光”，成本比较容易控制 。新势力从PPT起步，前期巨亏是必然的。\n特斯拉的历程说明：“20万辆/年”是生死线，“50万辆/年”是温饱线。新能源车玩家中，只有特斯拉、比亚迪跨越了这两条线，并已突进到100万辆/年这个“超级关口”。蔚、小、理差距实在太大，在销量接近“20万辆/年”之前没必要关注。#只有炒作机会，没有投资价值#\n薄利多销是王道\n特斯拉财报披露销量时，将Model X与Model S合并、Model 3与Model Y合并。Model X/S是高端产品，主打性能；Model 3/Y是“普惠”产品，主打性价比。\n早年的特斯拉，高端车型是绝对主流。到2018年Q3，Model 3交付5.6万辆，占比达67%（当时Model Y还没有下线）；2019年Q3，高端车型占比降至18%；2021年Q3，Model 3/Y交付达23.2万辆，占比96%。\n\n特斯拉将所有车型销售额、成本合并披露，投资者无法算出每种车型的毛利润率，只能做定性分析——\n2018年Q3，高端车型交付数占比33%，单辆售价、单辆成本分别为7万美元、5.25万美元，单辆毛利润1.75万美元，毛利润率25%。\n2021年Q3，高端车型交付数占比仅4%，单辆售价、单辆成本分别降到4.8万美元、3.38万美元，单辆毛利润1.46万美元，毛利润率提高到30%。\n尽管单辆毛利润金额减少16.6%，但交付数增长187%。2021年Q3，特斯拉汽车销售毛利润达35.2亿美元，较2018年Q3增长139%。\n\n特斯拉以高端产品打开市场的策略是正确的。\n一方面，身为“新势力”，产能有限，敢于“吃螃蟹”的用户也没那么多。\n另一方面，推出精心打磨、凝聚诸多“黑科技”的高端产品，能够树立良好的品牌形象。等公司站稳脚跟、产能逐步扩大再推出“亲民”产品。消费者发现“高大上”的特斯拉能买得起，欣然解囊。\n蔚来首先推出售价50万左右的ES8，与特斯拉的思路基本相同。\n但规模经济是汽车工业的铁律，要上规模就必须薄利多销。顶级豪华品牌，法拉利、宾利、布加迪活得艰难，丰田、大众成为行业翘楚。马斯克想得很清楚。\n营收多元化的努力\n中国整车制造企业采用4S店模式，售后服务盈利能力可观（工时费、“零整比”）。特斯拉采用“互联网思维”，通过自建的服务中心进行“直销”并提供售后服务，特斯拉还自建超级充电桩，提供有偿服务。根据公开资料，特斯拉在中国建立了100个服务中心、800座充电站，覆盖310个城市，有1700个充电桩。\n特斯拉还涉足储能及光伏发电，在澳大利亚、加州布置锂电池储能装置。\n这样一来，特斯拉就有了三项收入：汽车（含租赁）、服务、发电/储能。\n2017年以来，汽车业务营收占比在82%~87%之间波动，其中的电动车销售是推动营收增长的唯一引擎。\n2018年，电动车销售收入176亿美元，同比增长107%，在营收中的比重升至86.3%，带动营收整体增速达到82.5%。\n2019年，电动车销售收入200亿美元，同比增速降到13%，占营收的84.7%，营收整体仅增14.5%。\n2020年，电动车销售收入262亿美元，同比增速回升至31%，在营收中的份额提高到86.4%，营收整体增速为28.3%。\n2021年前三季，电动车销售收入达303亿美元，同比增长42%，在营收中的比重升至86.6%，营收整体增速达到73.6%。\n\n特斯拉的营收多元化努力有得有失，服务业务扭亏在即，令人“遐想”，储能/发电业务可能“误入歧途”。\n服务亏损收窄意义非凡\n特斯拉采用直销模式，一方面是“标新立异”，另一方面也因为初创时期缺乏品牌号召力，难以吸引外部资金投资、运营4S店。\n2018年特斯拉服务收入13.9亿美元，毛亏损4.9亿美元，亏损率高达35.2%；2019年服务业务毛亏损5.4亿美元，毛亏损率缩减到24.4%；2021年前三季度，毛亏损1.2亿美元，毛亏损率4.5%。\n2018年以来，特斯拉服务毛亏损率呈45%向上缩减，扭亏指日可待。这是蔚来梦寐以求的局面。\n\n特斯拉服务亏损收窄意义非凡。\n首先可以大幅提高盈利能力。如果服务亏损，随着保有量增长，特斯拉将不堪重负，蔚来正面临这一危机。如果服务能赚钱，利润将源源不断。\n其次，从根本上改变了车企与用户的关系。传统企业通过第三方销售并提供售后服务，特斯拉与用户保持“直连”，与苹果、小米一样，既卖硬件又“获客”，“钱途”不可限量。\n从这个角度，特斯拉的高估值是有道理的。\n储能业务可能是条歧路\n特斯拉储能业务从加州起步。起初，借助天时地利人和，毛利润率直追电动车业务。\n随着远离家乡和规模扩大，储能业务效益急剧下滑。2021年前三季度，储能业务出现7800万美元毛亏损，亏损率3.7%。\n\n特斯拉当年选择18650三元锂电池无可厚非，一是技术高度成熟可靠，拿来就可以用；二是能量密度高。至于成本，高端的用度可以承受，但却将全世界新能源车引上“锂电池”之路。\n如今电动车普及成度最高的中国，锂电渗透率也才9%，仅在2021年，锂电池上游材料已经涨了300%。\n锂在自然界中的丰度较高，但具备经济开采价值的资源有限，且集中在“南美锂三角”和西澳。粗略测算，全球可以合理成本开采的锂能够装备20亿辆纯电动车。假如全球每年销售的新车全部采用锂电池，只够用20年。锂电池显然不是新能源车的最终解决方案！\n锂、钴、镍、锰造动力电池还远远不够，能拿出多少用于储能？某研究机构还煞有介事地预测宁德时代2060年储能业务收入，谁知道那时候还有没有锂！\n目前运营的化学储能项目，90%采用的是锂电池。除资源瓶颈，锂电池用于储能还有两大障碍——\n一是安全性/可靠性。天太冷，储存的电量会被“消灭”；天太热，可能会爆炸。电动汽车、电动自行车爆炸自燃的案例数不胜数：2021年，特斯拉澳大利亚储能电站重达13吨的锂电池发生爆炸，大火烧了三天；北京南四环锂电池储能电站也发生过爆炸事故；近3年内，全球范围内的储能项目发生爆炸和火灾事故多达26起。问题是，全球一共才有几个储能项目，爆炸的概率也太高了。\n有人认为燃气、电也不是绝对安全，锂电池的爆燃危险且先不说，但各地纷纷禁止电动车室内充电，没禁用燃气、用电！\n二是循环寿命太短。花巨资建的储能电站（即便用循环寿命更高的磷酸铁锂电池），每天充放一次，用十年八年就Game 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