A股的结构性机会 炒a股亏损的人太多，普遍没有一个系统性的思维逻辑，和体系化的方法论来对抗市场镰刀。 也是在这样一个被众人诟病的市场，外围普遍风险偏好上升，大饼甚至萎靡不振多时的二饼都起飞的时候，大A只能向上，调高赔率，否则玩家纷纷撤离。 现在的年轻人都更愿意去赌加密而非大A，此刻就好比互联网企业，再怎么亏钱也得花钱送用户奶茶，抢占用户心智培养体验，否则客户就都流失了。 所以可以看到今年这一波拉抬，金融圈板块银行券商，估计会遵循历史板块轮动逻辑，至少前面几个批次。我们也关注到有不少新发的科创指数增强基金。同时北交所热度也提升，北交所自去年十月份雄起已经建立了更为有机的炒作氛围，市场参与度和规则和港股接近。 量化也是趋势和主流，有很多量化资金今年收益也很高。我们所说的结构化是指经过筛选后的机会，大盘毕竟利润有限。同时需要择时，可以是高抛低吸也可以是趋势跟随。 大浪淘沙，当下的环境已经很难挑到曾经带来丰厚回报的股票。曾几何时，万科地产，60000浦发银行，格力电器，贵州茅台……这些股市明星伴随中国经济的……已经逐步式微，翻看日本失去三十年，也许参考的答案只有消费降级类似pdd的公司。但有些行业还是能起到保值作用，比如黄金。降息环境下兼具垄断的保险行业。芯片行业国产替代的股市至少还有三十年，需要寻找有机会成长为中国英伟达的企业。 今年大A目前收益率22%，一年收益率45%.继续跑赢大盘。

长期的星辰大海还远着，短线可能有机会，目前特斯拉和AMD都看好$特斯拉(TSLA)$  $美国超微公司(AMD)$  

【北京人在纽约】片头曲 如果你爱他，就让他买特斯拉，因为那是天堂 如果你跟他，就让他买特斯拉，因为那是地狱 哈哈哈每天心情反复的特斯拉股东们$特斯拉(TSLA)$  

截止写这篇文章的时候，比特币价位大约是105000，离历史最高110000不远。并且在十万以上坚持了挺常时间，这也是很多人看好今年会继续新高的原因和结果。 除此之外，稳定币更是热的一塌糊涂，亚马逊和沃尔玛，中国的蚂蚁京东都宣布入场。Circle市值来到330亿，约200pe. 这令许多人看不清楚，因为生意模式太简单，似乎没有护城河而且巨头们都看着这块蛋糕，但是可以给到这么高的估值。时也命也运也，在可预见的将来usdc将成为欧美主流稳定币，甚至在亚洲也会有类似mica牌照从而推动稳定币和资金流向监控的控制权。如果有太多的链则不利于管理。曾经coinbase以70想要收购circle，现在看来当初还是太过小气了，错过了时间窗口以后战略性收购的必要性大大增强且成本剧增。曾经签署55开分润的协议大概会被认为是城下之盟，三年之约即将到来，主动权可是回到circle手中，此时市值大概是1:2，可以掰手腕和正常谈判了。 600亿市值的coinbase自出道以来出道即巅峰，多年过去了交易所的生意竞争越来越大，coinbase并没有形成规模效应，目前规模上远小于币|安，甚至还有一众竞争平台。coinbase更好的投资时机是熊市的时候，因为交易所生意模式稳定，且熊市估值低，这个行业周期属性强，总能等到再起的时机且弹性够强。 若是说circle生意模式简单凭啥值300亿，那么strategy mstr则更没有技术含量了，凭借着借钱买币只囤不卖的策略，目前已经实现千亿市值。因为是杠杆买币，在牛市末期做空会是一个很好的标的。 当然省心省力还是直接购买ibit，对标资产目前已被主流认可。比较纯粹的逻辑可以低买高卖，做长期资产配置。这个行业挣钱的逻辑在于，它是犯罪分子的刚需，而这也是最挣钱的行业。2100万枚的总量，总有人会忘记密码或者老去遗忘了，他们需要冷钱包而不能放交易所或者买ibit。这样随着主权

半年时间就这么过去了！ A股2900下跌，仓位不多，今年ytd -4.4%。 今天常规送水任务：海天认购了8手，资金回笼以后认购三花 Amd今天大涨了8%，久违的行情，继续持有中。amd其实一直不看好，朋友在问我都是否定。但是今年年初以后我觉得是个机会。推理也许会比训练更有市场，以及以后模型有可能在推理与训练的联动更加紧密。Mi350 Mi400已经有了点声音，这个行业也未必是零和博弈，英伟达很好很稳，可以带动小弟们吃饭喝汤。 Circle更是残暴，高点的话已经盈利400%，我卖了130本周的call，再涨也和我没有关系了，感谢一下这个公司，不过需要回笼一波资金先撤了70%。 目前有一个不大的仓位在Gold，公司是好公司行业是好行业，挣钱也是挣的但是没有国内黄金板块涨得多，比如紫金矿业，老铺黄金，比稳定币更是毛毛雨了，拿了一年多，先告别一下。 看到段永平又开始卖苹果的put，但是最近几个金融机构似乎都在撤退，包括了加州最大的养老金。公司很好，如果谨慎的话再等等。 联合健康最近期权交易活跃，市场关注度高，目前2800亿市值，12pe，2.8%分红，算不上是deal，可以和brk对比反而更贵。比较好的地方是，250-300是交易密集成交区间阻力较大。入手盈亏比较大。 BRK.b 只看得起b股，目前490，近期非常疲弱。估值和历史相比不便宜，之前有几次大盘跌的时候它反而涨，最近标普基本回到年初点位，它回调也是合理。巴菲特退休之后其实我也担心新的领导者是否可以做好这个工作，金融和别的行业不太一样，比如王亚伟离开以后的华夏(这个比喻估计争议极大)，彼得林奇离开以后的麦哲伦基金，一代版本一代神。 好好耕耘，一切都会更好！ 一针一线，尽善尽美$美国超微公司(AMD)$ 

【市场热度】上市前预判Circle会上100因为整体市场热度较大，机构都在抢单。极端情绪特别容易拉高。目前期权还没开，新股认购开卖基本要15-60天。这个股票反而是短期风险小，长期风险大的股票。 【估值分析】估值上面，coinbase更有性价比？未必。coinbase pe肯定更低，但是基于二者分润模式，其他平台流通的usdc 55分成，因此cb或者其他公司比如瑞波完全有动力收购circle的动机，在稳定度数量上cb是cicle四倍但是盈利能力接近。两者在usdc上面的利益绑定，而circle盈利更强更稳，在usdc达到市场占有率55%以上前，基本稳定。因为估值给15b在目前市场热度下算是合理 【风险因素】市场利率一定是会向下，会影响稳定币收益，商业模式简单利率是实打实的，但是这一点可能影响有限，控制了usdc相当于银行倒卖息差其实是全天候生意，更何况利率低了现金流折现就高股票价值高。另外一个方面是竞对出现，比如PayPal等各家做的稳定币，但是我还是觉得没有达到55%打败tether之前应该不太可能。

质押股权是个好工具

索罗斯

25年忙碌了几个月没空操作业绩崩了。 川普二进宫的判断几乎错误，或者说级别和规模没有判断对，对于风险感知不足。 五月份继续开始操作。

今年无疑是投资大年，在年初的时候也判断了这个趋势，但是可惜的是，几次加杠杆和仓位管理过于激进，最终吞噬了利润。全年收官受益勉强和大盘持平，约27%。 整体收益率 2024年度收益率 在几次关键的争夺当中，差之毫厘，失之千里。超额的收益本身就需要精准的操作，孟子云，行有不得者，皆反求诸己。 2023年度收益率 相较于23年的收益就显得逊色许多，也是开年初非常顺利，预期较高，将全年收益率定的比较高，最终还是回归比较普通的收益。 投资题材与操作风格 40%以上结构化金融衍生品 30%股票 20%现金及其等价物 5%黄金 5%加密 建立长线投资计划，跑赢主流大盘指数。在特定时间点寻找短线操作机会。 读书与个人修养 保持每个月3本书的节奏，飞了10万公里，3个国家，11个城市 我们没有人可以预测市场，但行情的好与不好都仍然充满机会。在每个时间节点总想做最好的决定，但从更长的周期来看又或许并没有太大意义。而只有时间才是最宝贵的资产，跨越时间周期建立有效的资产组合。一年翻倍着众，五年翻倍者寡。在大丰收的时候可以想到均值回归，同样也能洞察新鲜事物。ai是叙事还是生产力，我倾向于后者，而目前ai所带动的产业估值的定价本身是充满不确定性和机遇的，可以围绕其展开交易。 最后祝大家新年快乐，操盘顺利！ 故地重游

市场热度起来的时候，直接龙一$特斯拉(TSLA)$  $YIELDMAX INCOME(TSLY)$$Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares(TSLL)$   所有的理由都是大家熟悉的不再赘述

在分析Coinbase的投资价值时，我们可以量化其各个收入板块的贡献，结合财务数据和增长潜力，对其进行更加细致的评估。 1. 交易收入（Trading Revenue） • 占比：交易收入依然是Coinbase的主要收入来源，约占总收入的50%。根据最新财报，第三季度交易收入达到了5.725亿美元。 • 增长潜力：交易收入高度依赖于市场活跃度和交易量，因此在加密货币牛市中会出现快速增长。然而，市场波动性对该部分收入的影响较大，预计Coinbase在加密市场向好时交易收入将出现10-20%的年化增长率。 • 估值权重：由于交易收入的不稳定性，建议给予此板块较低的估值倍数，例如8-10倍的市盈率。若未来市场条件转好，该板块的潜在价值约为50-60亿美元。 2. 订阅和服务收入（Subscription & Services Revenue） • 占比：该收入板块约占公司总收入的45%，第三季度实现了5.561亿美元的收入。 • 增长潜力：订阅和服务收入包括托管服务、质押等稳定性较高的业务板块，相较于交易收入波动性小。随着Coinbase在机构用户中的拓展，以及比特币现货ETF托管需求增加，这部分业务有望保持20%以上的年化增长率。 • 估值权重：由于其稳定的收入流和较高的增长潜力，可以给予较高的估值倍数，建议20-25倍的市盈率。这意味着此板块的估值可能达到100-120亿美元。 3. 未来业务扩展（如区块链基础设施、DeFi服务等） • 占比：目前在财报中未单独列出，但Coinbase积极布局去中心化金融（DeFi）、区块链基础设施等新兴领域，这些业务预计在未来几年内逐渐增加贡献。 • 增长潜力：DeFi和区块链基础设施业务具有高增长潜力，且受益于行业政策放宽和技术发展。保守估计，未来5年内该板块可能贡献约10-15%的总收入。 • 估值权重：鉴于其未来潜力和较高的不

喝点汤吧太饥渴了 $晶科电子股份(02551)$ 

2024大选基本尘埃落定，或许本来也没有那么焦灼，马斯克和扎克伯格两位都是拥有社群数据的人早早选择了川普。副总统人选既连接了中部大农村的人民，又和硅谷资本搭上线，才思敏捷在媒体镜头前谈吐逻辑清晰。而民主党阵营看不出政策方向，宣传的是川普的负面新闻没有施政主轴以及解决人民诉求的方向。只有在选前之夜，突然不攻击川普展示格局，但是也显得突兀。整体来说哈里斯完全不足以胜任总统，能够代表民主党大概是由于拜登留下来的政治献金换人不方便。而另外一边也是深受白人拥戴，结合了华尔街硅谷产业资本的卷土重来的2.0川普，更加理性务实。参考2020民调最准的机构atlas intel所做的预测，川普会赢七个摇摆州，事实也确实如此。逃过子弹威胁的川普或许真的是天选之子。$特斯拉(TSLA)$  $特朗普媒体科技集团(DJT)$  $Meta Platforms, Inc.(META)$  $微软(MSFT)$  

在币圈，出现资金越来越往主流币聚集的现象。同样的美股也分分出现往大股票抱团取暖。在投资领域，马太效应显著。因此一个具有稳健投资回报的市场，并且可以看到增量资金的市场才是我们应该追逐的，而此时的港股并非如此。我们没有看到更加有创造力的引领时代的公司在香港或者在香港上市，以往的复制粘贴时代也已经过去，甚至无时无刻财务上还有雷。 我的观点是依然应该把精力放在能够给你持续挣钱的市场。这周末在纽约玩，jelly cat这样的概念我个人无感但是不影响它的热度，在曼哈顿门店晚上八点前队伍已经排满，业务也不一定能挣多少钱，这种模式似乎挣钱最多的还是拥有地理位置优越的门店和网络的流量的公司，但是ip孵化之后总能挣一波。到中央公园看秋叶，周杰伦在曾在这里板凳上留影。同样的下午看了sleep no more的剧，最便宜的票180，平均客单价应该是250以上，从去年开始说的要结束了到今天还是继续最后的演出场次，挣钱真的太容易了。类似的ip多年后还能拿出来再挣一波，类似的ip也容易孵化。继续文学经典作品莎士比亚的诸多名著进行改编，加入现代化元素，只要是在纽约，我一点都不怀疑这样的作品会持续的产出。看完以后，走了highland，是一个很精心准备的路线，沿途可以打卡。最后走到底的时候看到了海，走到小岛上，可以坐下来安静的看海，这里的景致一点都不落俗。夜幕降临，眺望新泽西的高楼。然后去了xian famous food这家店已经开了多家分店，人均20刀就能吃饱，比起很多快餐来说性价比很高，不得不说他家美国化做得真成功，店里就我们一桌中国人，而且味道也依然不错。纽约的酒店是真的贵，300-500刀一晚上很正常，这还仅仅是普通的周末，不知道跨年夜还有多疯狂。总的体会就是，现在挣钱的公司还是很多，但是线上线下流量渠道是重点，而线上渠道似乎更加具有延展性，应该布局类

写在特斯拉财报前 关注特斯拉多年，也持有特斯拉股票，但是此刻对于特斯拉整体并不乐观。我们投资公司的时候更喜欢的还是具有垄断属性，这种垄断属性在科技行业特别明显。比如苹果手机，谷歌搜索引擎，微软系统，亚马逊购物和云，乃至于英伟达的芯片和cuda生态。但是特斯拉并不具备这样的实力，在汽车赛道上太拥挤了，竞争对手众多，消费者期待太高，同时毛利率逐步向下。整体上特斯拉已经做得相当不错，但这个行业本质上是制造业，只有高级别的无人驾驶真正推出的时候特斯拉才是一家科技企业，同时这项技术还需要垄断市场，那么基于这个标准，此刻的特斯拉就显得有点贵了。 我们看到马斯克政治层面也从跟民主党紧密转向了梭哈共和党，或许这里面也有不少的利益计算。此刻，特斯拉投资或许可以作为川普概念股，但是即便马斯克获得政治酬佣，未必都会特斯拉上面，更有可能是国防军工相关的星链。 同时，也引用上周看到以为朋友评论的一段话来给大家做一个参考，我基本上是认可这样的视角的。“本来昨天想在Tesla robotaxi 之前讲一下观点，后来没来的及写。今天写也不迟。 首先robotaxi 有几大不确定甚至问题。 一是技术，算不确定性，就是赌技术路线和时间。 目前用激光雷达的路线更成熟、更安全。 马的纯视觉和AI分析，更便宜、更接近人类，但是克服最后1%的路况不如有lidar. 如果马的路线不能很快达到无人驾驶的安全需要，市场有可能被别的公司先占。 二是车辆所有权和生态。 以前我分析过，无人车出租有大量清洁维修工作（目前没有分析师讲到这个）。 特斯拉应该不会直接做这块。绝大多数车主也不做，管一个车的出租很不经济。 大概率是大小业主们拥有几台到几万台车出租。三是呼叫平台。是自营呼叫平台、还是用Uber 之类。理论上Tesla 可以烧几十亿搞一个新平台，但也许和Uber 们合作更快。 何况，Uber 这样的平台有很多品牌和车型可以满足

！！

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$