马云在外滩金融峰会上发表了21分钟的演讲，在这个周末震惊了整个金融圈，我上传到后台，大家有兴趣的可以看一下。这是中国首富对金融系统的喊话，稿子必然经过深思熟虑的打磨，没有一个字多余。再加上马云擅长演讲，看着不枯燥。如果你没时间看视频，我也可以概述一下。简单说就是马云认为中国的金融系统思想落伍，监管水平落后，不要老跟在西方后面学，应该向未来迈进。他认为监管分为监和管，目前中国监的水平不行，然后在管上面太用力，阻碍金融创新。更具体一点就是p2p风暴之后，全社会对互联网金融谈之色变，但马云认为蚂蚁集团有自己的核心竞争力，有能力引导互联网金融创新。他批判了目前银行都是当铺思维，需要钱的借不到，然后银行拼命把钱借给不需要钱的企业，形成资源错配。最后马云表示创新难免犯错，应该给出容错空间，监管太严会导致不发展，而不发展本身也是风险。在这个蚂蚁集团上市前夜的当口，这番话确实有很明显的指向性。我听完后觉得马云的演讲有些片面。最关键的点在于蚂蚁的生意模式和传统银行有着巨大区别，蚂蚁是通过互联网大数据计算出用户的信用等级，然后再针对性投放信用担保的小额贷款，有两个显著特征，一是额度小，二是利息高（超过15%）。传统银行确实不具备那么强的数据能力，C端客户很少，主要给企业和机构放贷，如果照蚂蚁模式玩是会出大事的。银行主打低风险抵押贷路线，我觉得并无不妥。第二天，10月25日尚福林就在同一个金融峰会上发表了讲话，虽未直接点名，但指向性也很明显。 ……关于蚂蚁集团的IPO定价，目前广为流传的版本是68-69元人民币，我换算了一下，如该报价属实，对应的市值是2.09万亿人民币，约3100亿美元，比此前媒体报道的2800亿美元那个版本高了10%。我看了新闻，社保基金都在积极参与报价，上市破发的可能性极低。A股目前市值最高的茅台是21500亿，所以蚂蚁只要稍微涨一点就牢牢锁定A股市值第一股。2020年蚂蚁

我们投资阿里巴巴(BABA)的股票也算是有段时间了，虽然跟很多投资者相比，时间还很短。但我们第一次投资阿里巴巴是在2016年初，当时市场上的投资人对中国经济健康状况的非理性担忧导致阿里巴巴的股价股价跌到了60美元左右。虽然后来我们把100万美元的投资组合平仓了，但是也赚了些钱，我们觉得阿里巴巴现在的业务仍然和以前一样好，甚至更好。我们认为阿里巴巴的股票现在非常值得投资，因为在电子商务、数字支付和云计算这三个具有特殊优势的业务中，阿里巴巴在中国占据了市场领先地位，而这三个业务都因为疫情受到了实质性的好处，现在看来，这三个业务至少将会推动阿里巴巴的整体业务向前增长五年甚至更长时间。阿里巴巴的电子商务业务正处于上升期疫情对阿里巴巴的电商业务来说是一个好事，因为它提升了阿里巴巴电商业务的短期增长速度和增长率，疫情期间阿里巴巴的电商业务增长率从疫情前的22%增长到了最近的34%。这与$亚马逊(AMZN)$ 、$MercadoLibre(MELI)$ 和$Sea Ltd(SE)$ 等其他全球电商平台在疫情期间受到的影响一致。（正如丘吉尔所说：不要浪费每一场危机，每一次危机都隐藏着机会）尽管随着国内疫情相关限制的解除，阿里巴巴的电商业务增长可能会有所放缓，但我们预计电商业务的增长将处于比疫情前更高的水平。阿里巴巴的电商业务护城河也会继续扩大，月活跃用户会进一步扩大至8.74亿，环比增长2000万，与2019年同期的7.55亿月度活跃用户相比增长近16%。淘宝和天猫在中国网民中占有绝大多数的份额，这说明阿里巴巴在这两个市场都占据主导地位。阿里巴巴依然继续在这两个商业市场进行创新。之前推出的“天猫好房”,为那些加入的企业带来了30%的增长。

提到可转债投资，大家经常会说，下有保底，上不封顶。上不封顶我们今年已经见识过了，目前最高的纪录保持者是英科转债，今年7月13日最高涨到1366元，也就是说涨了13.66倍，彼得林奇经常说的寻找十倍股，可转债里也能寻找到上涨13倍的可转债。那么下有保底究竟会保到什么程度呢？1、首先，大多数人可能想到的是面值底，也就是100元面值，100元绝对价位对很多人来说就是最明显的心理价位，对一些纯打新的可转债投资者来讲，100元面值也就是他们的实际成本线。而对于更多的投资者来讲，100元也是观察可转债市场的重要温度计，很多低价转债投资者就是在面值附近进行买入，然后逢高卖出。这也是很久远之前安道全类的主要投资者方法。这个面值附近可能对现在的市场来讲，大多数人会觉得很低，因为目前可转债市场平均价格是118元。但是对于2017年，2018年的市场来讲，可能是再正常不过的价位，2017年年底可转债平均价格是104元，2018年底的可转债平均价格是98元，而2019年底的平均价格才达到117元附近，和目前的市场平均可转债价格接近。可能你会觉得低价可能是公司不行，比如已经退市的辉丰转债曾经71元，今年年初最后交易价248元退市的利欧转债曾经最低78.8元，但如果你看历史，中国银行发行的中行转债曾经最低89.23元，中行很差会破产吗？显然不会，阿土哥、魏斌杰等都是杠杆中行转债神奇致富的传说。2、可转债既然是债券，就有到期还本付息的价格，我们以跌破面值的本钢转债为例，目前96.4元，票面利率分别为 0.6%，0.8%，1.5%，2.9%，3.8%，5%，到期赎回价为 119 元（含最后一期年度利息）。我简单做了一个表，假设从第一年开始投资本钢转债，6年后到期到手128.6元，不过对于散户投资者来讲，每年的利息还要交20%的利息税。如果你是第一年利息发放之后买入本钢转债，那么到期拿到128元，以此类推。

今天隔壁数字货币圈有个大瓜，震惊全球的plustoken巨型传销案二审判了，27名主犯判有期徒刑2-11年不等。为什么说是巨型传销呢，根据报道查获32万个比特币，920万以太坊，还有其它七零八碎的各种小众币。比特币最新价格11.3万人民币，以太坊最新价格3400元人民币，就这两个加起来就接近700亿人民币。根据判决书，全部上缴国库。……我在后台搜了一下关键词“plustoken”，有98条相关留言，2019年6月之前的大都在问我能不能投，2019年6月之后平台雷了，全是问怎么办的。倒是侧面说明这个传销项目的覆盖面是真的广。根据判决书上说，全球牵涉进了200多万用户，覆盖170个国家和地区，网上有plustoken去境外做路演的视频和图片，底下黑压压坐了大几百人。我当时第一感触是出息了，前些年都是境外镰刀来中国割韭菜，现在开始反向输出，中国镰刀割洋韭菜。有人可能会好奇，这个传销项目怎么能骗到那么多人？有什么内幕吗？其实也没啥新鲜的，就是庞氏的那一套。表面上plustoken宣传自己有一个搬砖狗项目，就是在不同的数字平台之间，利用价格差做套利。你把钱存进去，单月收益可以超过10%，重赏之下必有勇夫。另外还鼓励你发展下线，你发展的下线你能提成，这都是典型的传销套路。实际上呢，搬砖狗项目并没有搞起来，其实想想也知道，几百亿的规模做套利，就好比姚明想买儿童半价票，闹呢~实际操作就是用后面进去的钱，给前面的人支付收益，然后拼命扩大规模。一直到后面被江苏盐城的警方盯上，该项目高管们收到风声，一哄而散全部逃到境外，但之后陆陆续续的被抓回来一大半，剩余那几个也主动回国自首。……其实这次判决我比较关注的点是赃款全部上缴国库。我看一些社交媒体和论坛上，plustoken的受害人此前还在讨论，说政府查案清算完了能退多少比例回来，他们大概都没想到是这个结局。之前p2p平台炸雷有清算后按比例退返投资人

央行晚上发了通知，宣布资管新规过渡期延长1年，至2021年底，但分级基金整改不延期。这个事儿还是有一定影响的，但比较复杂偏专业，我给大伙解读一下。资管新规现在主要想干的事情，是让银行的表外资产回归表内。银行的经营模式，就是吸收公众存款，然后贷款给企业，赚取息差。存贷款都要记在银行的资产负债表上，所以叫做表内。为了防范风险，监管机构对银行做了很多限制，比如要缴纳存款准备金，要保证资本充足率，对表内是有严格监管的。银行为了多赚钱，也为了绕过贷款的一些限制，前些年搞出了理财融资。发理财产品，再把理财产品募集的钱，去借给那些贷不了款的企业。理财从法律上来说是委托的关系，并不计入银行的资产负债表，所以叫表外。但实际操作中，银行承担了刚性兑付，实际和存贷款就没什么大区别，可同时又没有纳入监管。后来理财融资规模越来越大，监管层认为有风险，就推了资管新规要求整改。整改的方向，要么把表外的资产移到表内，纳入监管范围，要么表外的打破刚兑，由固定收益型改为净值型，让客户真正自己承担风险。这就是为什么今年去银行买理财，会发现多了很多净值型的产品，新闻上也偶尔会看到个别理财产品出现亏损。但整改的进度不太理想，到今年上半年，理财产品大概50%改成净值的了，剩下的改起来压力很大。主要问题是有很多存量老项目，赶上经济不好，疫情又有冲击，有的一时还不出钱。按以前，这种就再发个理财产品接续，如果要求2020年底要整改完，不让发老类型理财了，那企业也容易断资金链，理财也容易形成违约。为了不出大风险，延期也是没有办法的办法。延期对市场有2个好处：1. 降低企业的融资难度，让企业能更容易借到资金，有利于信贷进一步扩张。这是在整个宏观经济层面上对经济复苏的利好。2. 对银行股来说，降低了整改压力，时间换空间，也属于利好。不过今年上半年市场上一直有资管新规延期的呼声，延期算是80%预期内事件了。这次消息落地，只能算是中

债券跌、股票涨，一般就是出了什么利好的消息，我看了看11点前的消息面，主要就是两条：第一个是人民日报报的，中美双方在夏威夷举行对话，双方就中美关系和共同关心的国际与地区问题深入交换了意见。双方充分阐明了各自的立场，认为这是一次建设性的对话，同意采取行动，认真落实两国元首达成的共识，同意将继续保持接触和沟通。第二个是陆家嘴论坛，上午有证监会主席易会满和央行行长易纲的讲话。易主席主要讲资本市场改革，易行长主要讲今年的经济和货币政策，说二季度我国宏观经济良好回升，下半年货币政策还将保持流动性的合理充裕，预计带动全年贷款新增近20万亿，社融规模增量超过30万亿元。现在市场担心点，一个就是外部环境变坏，最近我们外部确实压力也比较大，第二个就是经济数据好起来了，国内政策会不会不持续。这两方面出了消息，算是安抚了市场。今天板块表现出现了轮动，之前领涨的医药、创业板下跌，煤炭，钢铁这些周期股走强。外资保持净流入，两市共流入49.6亿元，创了近2周来新高。背景是周五收盘，富时罗素指数提升A股的纳入比例将生效，会把A股的纳入因子从17.5%提升到25%，预计会带来200亿左右的被动资金。最开始这种外资相关的指数调整的时候，被动资金都是集中在尾盘集合竞价的时候买入，导致成分股尾盘出现突然拉涨。后来大家明白了这个套路，就开始有资金提前埋伏作对手盘，先几天买好这些股票，等着生效日收盘竞价的时候，再砸盘卖出，让被动资金用高价来接。到现在，这两种资金已经基本平衡了，得看哪边的实力强，有的股收盘就突然拉一下，有的还要突然跌一下。最后的综合效果，就相当于外资被动买入的钱，实际上被这些提早买入的埋伏资金，分散到了生效前一段日子逐步流入，不再有那么高的集中流入效应了。

财报超预期，对$英伟达(NVDA)$ 来说已经是家常便饭。在过去的20个季度业绩表现中，英伟达有18次超出华尔街预期，90%的超预期概率大大领先竞争对手$AMD(AMD)$ 和$英特尔(INTC)$ 。在11月18日盘后公布的2021财年三季报中，英伟达再次不负所望，营收数据大大超出市场预期。除了屡超预期的历史，从产品层面来看，这份优异的成绩也并不难以预料。自9月初英伟达发布新显卡RTX30系列之后，各大电商平台一售而空，消费者往往要加价才能从黄牛手中买到货。如此爆款，必然会带火3季度的营收。业绩超预期的喜悦尚未来得及庆祝，投资者或许要担忧数据中心业务的幺蛾子。在三季报电话会上，公司预计数据中心业务将在四季度出现下滑。半路杀出来的程咬金让英伟达盘后的股价略受惊吓，小幅下跌1.98%。

海外市场1、美股收涨但尾盘跳水涨幅收窄！道指涨超300点，纳指9月累跌逾5％道指涨329.04点，报27781.70点，涨幅为1.2%，9月累跌2.28%；纳指涨82.26点，报11167.51点，涨幅为0.74%，9月累跌5.13%；标普500指数涨27.53点，报3363.00点，涨幅为0.83%，9月累跌3.92%。中概股中途牛暴涨27.20%，万达体育暴涨28.9%。2、美元反弹推动金价收跌0.4％，9月累跌逾4％！但第三季度仍大涨5％黄金期货价格下跌0.4%，报收于每盎司1895.50美元，击穿1900美元关口，整个9月累计下跌4.2%，因美元汇率反弹。但在第三季度，金价累涨5.3%。3、美国原油库存意外下降，美油收涨2.4％！9月累计下跌近6％美国WTI期货价格上涨2.4%，报收于每桶40.22美元；国际布伦特油价上涨1.8%，报收于每桶42.30美元，因美国上周原油库存意外减少200万桶。在纽约商品交易所的其他能源交易中，10月份交割的RBOB汽油期货价格下跌0.07%，报收于每加仑1.2008美元，9月份累跌5.9%；10月份交割的取暖用油期货价格上涨3.3%，报收于每加仑1.1454美元，9月累跌4.2%；10月份交割的天然气期货价格下跌1.3%，报收于每百万英国热量单位2.527美元，9月累跌3.9%。4、美国首轮总统竞选辩论拖累全球投资者情绪，欧股收跌0.1％欧洲股市周三收盘下跌，投资者对美国总统竞选辩论做出反应，并在新冠病毒危机中对投资前景作出权衡考量。在欧洲各国股市中，德国DAX 30指数下跌0.51%，报收于12760.73点；英国富时100指数下跌0.53%，报收于5866.10点；法国CAC 40指数下跌0.59%，报收于4803.44点。与此同时，意大利富时MIB指数也下跌0.24%，报收于19015.27点。国际宏观1、美国参议院通过临时