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能不能别瞎搞

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08-04 23:44

合理个鸡毛这东西100亿都不值

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07-25

不是个毛线..

关税输家运动服饰股能抄底了吗？

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06-11

Replying to @anbu:？？//@anbu:强力做空恒指

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02-20

$恒生指数(HSI)$ 再跌10%还差不多涨的都失去逻辑了

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01-28

$英伟达(NVDA)$ 回90

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01-03

通篇废话..

抱歉，原内容已删除

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2024-11-21

**想多了明年4500

今年6200，明年7500？特朗普的政策或为美股再添一把火！

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2024-04-17

笑死找人接盘呢？

无惧回调！Wedbush高呼抄底科技股，预计到年底再涨15%

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2024-02-01

$标普500(.SPX)$ 真的是脸都不要了都是了3月不降息还能高开

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2024-02-01

$SP500指数主连 2403(ESmain)$ 你拿什么涨呢？

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2023-12-14

$标普500(.SPX)$ 坐等崩盘

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2023-12-04

$天然气ETF-United States(UNG)$ 天然气这个价格是tm认真的么等于空气？

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2023-06-08

找人接盘呢

传奇投资人再度力挺AI，称会持有英伟达两三年或更久

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2023-05-23

$NQ100指数主连 2306(NQmain)$ 每天无脑拉等着最后大收割

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2023-04-27

$Meta Platforms(META)$ 我也是从meta被裁的公司里面都乱成狗了还能涨我tm笑死全部一起作弊吧

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2023-04-26

$微软(MSFT)$ 继续一起作弊你pc业务拿头超过预期？

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2023-04-26

$谷歌(GOOG)$ 继续作弊

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2022-08-10

$纳斯达克(.IXIC)$这次cpi 9.1的时候不跌🐮 非农比预计多了1倍多这次cpi还能低于预期？不是作弊我是不信继续拉 🐮就算低于预期还是40年高位就无脑🐛 🐮

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2022-08-10

哪里超预期？在这睁眼说瞎话呢

科技股二季报超预期苹果、微软等成Wedbush行业首选

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2022-08-05

这个问题网上早就有解释了去查查不费力在这呆节奏呢

“双面”美联储：加息重拳出击，缩表唯唯诺诺

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src=\"https://static.tigerbbs.com/f5dd43a2cc7aa071db6a51dd19f3de4a\" title=\"\" tg-width=\"873\" tg-height=\"623\"/></p><p>这些公司都是全球化生产模式，其工厂都在东南亚，全球对等关税将让它们无法逃避，必然加成到产品价格上，而且由于是可选消费，需求因价格调整产生的波动极大。</p><p>不过，行业固然受关税影响，但也有部分品牌遭遇产品周期，加剧增速的不佳，如耐克营收下滑9%，其核心对手阿迪达斯，Q1按固定汇率算，营收却增长了13%。</p><p>如lululemon增速降到个位数同时，同样主打高端的亚玛芬业绩高歌猛进。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c56afa2335feef6a9ff4379bbfa837f4\" title=\"\" tg-width=\"732\" tg-height=\"491\"/></p><p>Deckers的HOKA失速同时，其核心对手瑞士的ONON却维持了40%的增速。另外也注意到，日系的运动品牌表现不错，比如日本亚瑟士，Q1的营收增长就高达20%，</p><p>在更广泛的服饰赛道，优衣库的Q1可比营收也增长了15%。从中看出一个有意思的差异，全球市场内，北美品牌增速都不太妙，欧洲或日本品牌表现良好，这个跟档次无关，中高低端都这样。</p><p>而国内公司由于不参与国际竞争，基本上受限于国内的消费不佳，个位数成长，无可厚非。</p><p>当然，这一点不能解释为美国品牌竞争力减弱了，而是美国品牌本身本土市场占主导，因此Q1中国加关税，对美国市场消费影响更大，毕竟从亚洲生产的鞋子，销往中国日本欧洲没有关税。</p><p>这一点能从ONON的报表看出来，美洲的表现是最差的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94b2d63fbf97779975995a6e1b375d33\" title=\"\" tg-width=\"717\" tg-height=\"179\"/></p><p>比较特殊的只有耐克，其市场表现是，美国增速反而是最好的，其他市场增速更低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a33793003952b8d7a7c2d11d766f4172\" title=\"\" tg-width=\"675\" tg-height=\"377\"/></p><p>这揭露了行业的第二个逻辑，即在新兴市场，这些新品牌对传统龙头发起冲击，如在中国，耐克下滑了近13%，是最差的市场，但其他的都拿中国当增长点。</p><p>行业内的暗线是小吃大。新兴吃巨头，包括所有的中国品牌，其国内增速都很难比得过lulu、hoka、on这几个新进者。</p><p>但除此以外，还有有一个风险因素并未在报表上披露，即关税在4月全部铺开后，中国欧洲地区都出现了对美国品牌的逆反情绪，这在每月披露销量的其他消费品数据上可预见这一趋势，尽管中国欧洲并无对东南亚生产的美国品牌的关税影响，但在这些地区，美国品牌都有了负面影响，消费者甚至会减少对美国品牌的消费以对抗关税政策的，因此，对于这些业绩不好的股票来说，Q2的业绩可能是全年的低点。这也不排除当前的股价低迷，是预防业绩杀。</p><p>总之，业绩低迷是表现不好的运动服饰股的关键，这里面有关税问题，也有市场竞争问题，而关税问题在Q2会更加剧烈，lululemon在6月下调了Q2和全年的业绩预期后，实际情况会比预期更差，包括deckers等等，都是这种情况。</p><p>这对于非常关注短期业绩的美股来说，Q2是个明雷，或许也是大家不敢轻举妄动的原因。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>二、谁被错杀？</strong></p><p>不过现实的反应远没有这么悲观，耐克的Q2财报（2025年3月-5月）在上上周披露，股价飙升了15%，单季度2亿的利润基本上是这家行业龙头多年来的最差表现。但公司管理层认为关税战已经结束，并且交出的成绩中，库存没有升高反而下降，所以给到市场负增长的速度已经放缓的信心，从而套上了困境反转的逻辑。所以耐克的股价修复也很快，年涨幅迅速收复了20%。</p><p>对于其他的公司，短期反转也可能一触即发。</p><p>下面还是从各家公司的财报预期和估值出发。先说回耐克，作为全球老大，体量大，面临的是多维度垂直细分冠军的围攻，如上面所说，关税并不是主要的问题，没有关税，被围攻的情况还是会持续。</p><p>目前的报表中，耐克仍然是较大幅度负增长，连结束负增长，回到平稳的收入预期都给不了，市场还是对龙头太宽容了。</p><p>耐克的体量决定了它能够提供在各个细分领域都能提供性能跟得上的产品，它的生命力和抗风险能力远高于同行，因此没有成长性的估值溢价，却有稳定性的估值溢价。</p><p>但这就是一个双刃剑了，基于稳定性，估值跌不下来，而大跌的业绩又模糊了估值系统，给人以不便宜只是暂时受关税冲击的假象。</p><p>但实际上，倘若以耐克近5年最佳的成绩2022年的60亿利润算，当前PE仍然有接近20倍。</p><p>而现在32亿的利润，对应PE快到40PE了，要知道这可是负增长的股票，耐克明显有着风险回报比不足的问题。</p><p>当然，估值不是唯一的要素，便宜的服装股很多，但有些持续多年的低估，但低着低着就走到了负数，并且股价不断新低。</p><p>比如VFC和COLM，都是曾经辉煌过，VFC旗下有vans、northface、Dickies、Timberland等多个运动品牌，其实每个品牌的影响力都不小，但是这么好的多元化发展预期，甚至跟LVMH相似，实际上问题重重，每个品牌都处在不同赛道。营销、研发都要有不同，没有一体化降低规模成本，最后每个品牌都要面临强劲的不同赛道的对手冲击，不知不觉走向了亏损。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f874280b3d260d11877c8811b8f3bdc\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\"/></p><p>而colm，哥伦比亚，在越野户外装备，也是逐渐触及到品类的极限，随着始祖鸟这个对手日益壮大，也是呈现了近4年的增长停滞。而加拿大鹅的处境，跟Colm几乎一模一样，抄底越抄PE越高，因为业绩不稳定。</p><p>这在国内也是一样，李宁、特步等转为低速增长状态已有3年，PE一直稳定在10-15倍，有时甚至要靠分红回购才能维持住股价，</p><p>因此，对于不增长的，触及天花板的运动品牌，从高增长且利润率持续提升阶段，到低增长，利润率不提升阶段，估值从几十倍锐减至10-20倍是相当常见的。</p><p>所以在列表里，很多传统运动品牌，它们短期内反弹已经基本体现了关税取消的利好，随着它们回到行业整体性的15PE，业绩从关税打击的负增长回到平稳不增长的阶段，其实也说不上有什么抄底机会。</p><p>真正有巨大分歧的两家公司是lululemon和Deckers，lululemon去年似乎有触及天花板，增速从20%滑坡到低单位数的迹象，所以去年一整年都在大幅调整。这次关税后，增速更是有负增长的预期。</p><p>作为近多年来表现最好的新兴运动品牌，lululemon一直很多抄底的声音，但正如参考那些长期低PE的案例来说，lululemon问题还是在品类到天花板了，需要突破，在瑜伽裤以外，拓宽品类，包括做男装，甚至鞋。这才是决定性的反转，现在关税对于lululemon来说是一个催化剂，加剧了本来的颓势，让平盘期提前到来，而且中国市场作为增长核心，也只是因为吃到了短期红利，并且国内运动品牌在女性瑜伽裤领域还没有大展拳脚。所以，关税不是核心因素，也必然，在取消关税后，不会迎来反转。</p><p>Deckers的情形就是最难分辨的，去年公司PE还高高在上，今年却成为了跌幅冠军。公司是所有运动服饰股中，PE滑坡幅度最大的。</p><p>公司目前主要收入分为两部分，雪地靴UGG和新兴跑鞋品牌HOKA，各有20亿年销售额左右。</p><p>现在Deckers主要的担忧是，2025年Q1的增速不好，是品类触顶而不是关税问题。毕竟同行ON增速依旧，HOKA增速下滑，从上一季度的YTD 24%降到10%，并且库存提升，还不公布全年的业绩指引。</p><p>但从目前的情况下，HOKA还不能盖棺定论。</p><p>首先是品类触顶问题，跑鞋本身是运动里面的大品类，HOKA20亿年销售额，在品类里还算中下游，并不是越野、瑜伽赛道，天花板不算高。</p><p>而对手ON昂跑，一季度销售额达到近8亿美元，充分说明，行业天花板很高，且两者品牌定位和质量口碑差距不大，HOKA没有明显犯大错，而且全球还存在着大量的未渗透用户，就此掉队其实不太合理。</p><p>另外，注意到Deckers整体减速，从Q3（24年9-12月）的同比17.1%，降到Q4（25年1-3月）的6.5%。是有一些基数问题的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c4db0a032da9350dc35386787c988e\" title=\"\" tg-width=\"948\" tg-height=\"69\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a88a36f233445c2ce793453ebe0bd0ef\" title=\"\" tg-width=\"657\" tg-height=\"153\"/></p><p> 雪地靴UGG的表现跟HOKA的好坏关系不大，但Q4同比增速也跟着降，从Q3的16%到Q4的3.6%。</p><p>但仔细看，Q4是春季，是淡季时，影响不了全年多少。旺季，即冬季，UGG表现依然强势，所以这个UGG增速说明不了问题。因此整个集团的销售额同比增速放缓，代表性不足。</p><p>其次，注意到HOKA仍然维持10%的季度环比增速，说不上失速，只是昂跑环比达到了20%过于亮眼而已。</p><p>从网络上相关消费者的观点能发现，HOKA相比昂跑，目前也没有大的差距，只是在新产品上有些不足，在风向标的跑步比赛中，ON在这个赛季内的表现更领先。而两者都因为去中国化太高，产品质量一般。</p><p>HOKA的研发和营销部门已经开始做出调整，加快在跑步比赛上的抢夺，公司也在推出换代跑鞋产品来应对竞争，目前看来，存在一定的产品周期波动可能。</p><p>公司也说了，正在调整渠道，最新季度是批发销售额增长12%，DTC下滑1.2%。差距非常大。</p><p>两个渠道没有好坏之分，巨头两个渠道都要抓，并且要控制好两边的价格、服务差距和库存管理，不排除也有批发促销的因素。所以现在是产品换代周期叠加关税周期，导致的失速，所以公司的杀估值或者杀业绩，是具有很多不确定性的。</p><p>总之，HOKA在这个阶段就触顶的概率并不大，也能通过新产品发力来扭转，事实上竞争态势比其他大部分美股同行都要好。</p><p>这构成了一定的值搏率，参考ON的估值系统：只要增速维持高增长，在运动品牌里占据高位，市场就能给非常大的估值溢价，30-40倍不在话下，自然ON现在的估值是没有什么性价比，但反过来想，Deckers的经营状态真是错判了的话，后面增速还能恢复，它实际上是PE修复空间最大的公司。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结语</strong></p><p>关税过去与否，对于整个运动行业的影响没有想象中大，那些不增长的运动品牌，也不会因为加关税又取消后重获成长。</p><p>消费板块，尤其是运动品牌，全球都是大盘表现平平，只能是一些新品牌靠独特竞争优势，实现超越行业的增速。</p><p>所以排除这些因素，大跌过后，行业跌出的机会不多，一些股票也已经修复一些时候了，耐克甚至是修复过度了。从值博率的角度看，Deck下滑的逻辑成因最复杂，最难以穿透，也代表着，它也是业绩趋势最容易扭转的，同时又是行业跌幅最大，估值回调最多的公司，如果参照去年，回到跟ON同一估值水平线上，涨幅空间不小。</p><p>对于所谓的关税输家股们，真正的股价决定因素从来不是关税。</p></body></html>","source":"lsy1747791377794","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关税输家运动服饰股能抄底了吗？</title>\n<style 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face和Dickies），都非常惨。这些公司都是全球化生产模式，其工厂都在东南亚，全球对等关税将让它们无法逃避，必然加成到产品价格上，而且由于是可选消费，需求因价格调整产生的波动极大。不过，行业固然受关税影响，但也有部分品牌遭遇产品周期，加剧增速的不佳，如耐克营收下滑9%，其核心对手阿迪达斯，Q1按固定汇率算，营收却增长了13%。如lululemon增速降到个位数同时，同样主打高端的亚玛芬业绩高歌猛进。Deckers的HOKA失速同时，其核心对手瑞士的ONON却维持了40%的增速。另外也注意到，日系的运动品牌表现不错，比如日本亚瑟士，Q1的营收增长就高达20%，在更广泛的服饰赛道，优衣库的Q1可比营收也增长了15%。从中看出一个有意思的差异，全球市场内，北美品牌增速都不太妙，欧洲或日本品牌表现良好，这个跟档次无关，中高低端都这样。而国内公司由于不参与国际竞争，基本上受限于国内的消费不佳，个位数成长，无可厚非。当然，这一点不能解释为美国品牌竞争力减弱了，而是美国品牌本身本土市场占主导，因此Q1中国加关税，对美国市场消费影响更大，毕竟从亚洲生产的鞋子，销往中国日本欧洲没有关税。这一点能从ONON的报表看出来，美洲的表现是最差的。比较特殊的只有耐克，其市场表现是，美国增速反而是最好的，其他市场增速更低。这揭露了行业的第二个逻辑，即在新兴市场，这些新品牌对传统龙头发起冲击，如在中国，耐克下滑了近13%，是最差的市场，但其他的都拿中国当增长点。行业内的暗线是小吃大。新兴吃巨头，包括所有的中国品牌，其国内增速都很难比得过lulu、hoka、on这几个新进者。但除此以外，还有有一个风险因素并未在报表上披露，即关税在4月全部铺开后，中国欧洲地区都出现了对美国品牌的逆反情绪，这在每月披露销量的其他消费品数据上可预见这一趋势，尽管中国欧洲并无对东南亚生产的美国品牌的关税影响，但在这些地区，美国品牌都有了负面影响，消费者甚至会减少对美国品牌的消费以对抗关税政策的，因此，对于这些业绩不好的股票来说，Q2的业绩可能是全年的低点。这也不排除当前的股价低迷，是预防业绩杀。总之，业绩低迷是表现不好的运动服饰股的关键，这里面有关税问题，也有市场竞争问题，而关税问题在Q2会更加剧烈，lululemon在6月下调了Q2和全年的业绩预期后，实际情况会比预期更差，包括deckers等等，都是这种情况。这对于非常关注短期业绩的美股来说，Q2是个明雷，或许也是大家不敢轻举妄动的原因。二、谁被错杀？不过现实的反应远没有这么悲观，耐克的Q2财报（2025年3月-5月）在上上周披露，股价飙升了15%，单季度2亿的利润基本上是这家行业龙头多年来的最差表现。但公司管理层认为关税战已经结束，并且交出的成绩中，库存没有升高反而下降，所以给到市场负增长的速度已经放缓的信心，从而套上了困境反转的逻辑。所以耐克的股价修复也很快，年涨幅迅速收复了20%。对于其他的公司，短期反转也可能一触即发。下面还是从各家公司的财报预期和估值出发。先说回耐克，作为全球老大，体量大，面临的是多维度垂直细分冠军的围攻，如上面所说，关税并不是主要的问题，没有关税，被围攻的情况还是会持续。目前的报表中，耐克仍然是较大幅度负增长，连结束负增长，回到平稳的收入预期都给不了，市场还是对龙头太宽容了。耐克的体量决定了它能够提供在各个细分领域都能提供性能跟得上的产品，它的生命力和抗风险能力远高于同行，因此没有成长性的估值溢价，却有稳定性的估值溢价。但这就是一个双刃剑了，基于稳定性，估值跌不下来，而大跌的业绩又模糊了估值系统，给人以不便宜只是暂时受关税冲击的假象。但实际上，倘若以耐克近5年最佳的成绩2022年的60亿利润算，当前PE仍然有接近20倍。而现在32亿的利润，对应PE快到40PE了，要知道这可是负增长的股票，耐克明显有着风险回报比不足的问题。当然，估值不是唯一的要素，便宜的服装股很多，但有些持续多年的低估，但低着低着就走到了负数，并且股价不断新低。比如VFC和COLM，都是曾经辉煌过，VFC旗下有vans、northface、Dickies、Timberland等多个运动品牌，其实每个品牌的影响力都不小，但是这么好的多元化发展预期，甚至跟LVMH相似，实际上问题重重，每个品牌都处在不同赛道。营销、研发都要有不同，没有一体化降低规模成本，最后每个品牌都要面临强劲的不同赛道的对手冲击，不知不觉走向了亏损。而colm，哥伦比亚，在越野户外装备，也是逐渐触及到品类的极限，随着始祖鸟这个对手日益壮大，也是呈现了近4年的增长停滞。而加拿大鹅的处境，跟Colm几乎一模一样，抄底越抄PE越高，因为业绩不稳定。这在国内也是一样，李宁、特步等转为低速增长状态已有3年，PE一直稳定在10-15倍，有时甚至要靠分红回购才能维持住股价，因此，对于不增长的，触及天花板的运动品牌，从高增长且利润率持续提升阶段，到低增长，利润率不提升阶段，估值从几十倍锐减至10-20倍是相当常见的。所以在列表里，很多传统运动品牌，它们短期内反弹已经基本体现了关税取消的利好，随着它们回到行业整体性的15PE，业绩从关税打击的负增长回到平稳不增长的阶段，其实也说不上有什么抄底机会。真正有巨大分歧的两家公司是lululemon和Deckers，lululemon去年似乎有触及天花板，增速从20%滑坡到低单位数的迹象，所以去年一整年都在大幅调整。这次关税后，增速更是有负增长的预期。作为近多年来表现最好的新兴运动品牌，lululemon一直很多抄底的声音，但正如参考那些长期低PE的案例来说，lululemon问题还是在品类到天花板了，需要突破，在瑜伽裤以外，拓宽品类，包括做男装，甚至鞋。这才是决定性的反转，现在关税对于lululemon来说是一个催化剂，加剧了本来的颓势，让平盘期提前到来，而且中国市场作为增长核心，也只是因为吃到了短期红利，并且国内运动品牌在女性瑜伽裤领域还没有大展拳脚。所以，关税不是核心因素，也必然，在取消关税后，不会迎来反转。Deckers的情形就是最难分辨的，去年公司PE还高高在上，今年却成为了跌幅冠军。公司是所有运动服饰股中，PE滑坡幅度最大的。公司目前主要收入分为两部分，雪地靴UGG和新兴跑鞋品牌HOKA，各有20亿年销售额左右。现在Deckers主要的担忧是，2025年Q1的增速不好，是品类触顶而不是关税问题。毕竟同行ON增速依旧，HOKA增速下滑，从上一季度的YTD 24%降到10%，并且库存提升，还不公布全年的业绩指引。但从目前的情况下，HOKA还不能盖棺定论。首先是品类触顶问题，跑鞋本身是运动里面的大品类，HOKA20亿年销售额，在品类里还算中下游，并不是越野、瑜伽赛道，天花板不算高。而对手ON昂跑，一季度销售额达到近8亿美元，充分说明，行业天花板很高，且两者品牌定位和质量口碑差距不大，HOKA没有明显犯大错，而且全球还存在着大量的未渗透用户，就此掉队其实不太合理。另外，注意到Deckers整体减速，从Q3（24年9-12月）的同比17.1%，降到Q4（25年1-3月）的6.5%。是有一些基数问题的。 雪地靴UGG的表现跟HOKA的好坏关系不大，但Q4同比增速也跟着降，从Q3的16%到Q4的3.6%。但仔细看，Q4是春季，是淡季时，影响不了全年多少。旺季，即冬季，UGG表现依然强势，所以这个UGG增速说明不了问题。因此整个集团的销售额同比增速放缓，代表性不足。其次，注意到HOKA仍然维持10%的季度环比增速，说不上失速，只是昂跑环比达到了20%过于亮眼而已。从网络上相关消费者的观点能发现，HOKA相比昂跑，目前也没有大的差距，只是在新产品上有些不足，在风向标的跑步比赛中，ON在这个赛季内的表现更领先。而两者都因为去中国化太高，产品质量一般。HOKA的研发和营销部门已经开始做出调整，加快在跑步比赛上的抢夺，公司也在推出换代跑鞋产品来应对竞争，目前看来，存在一定的产品周期波动可能。公司也说了，正在调整渠道，最新季度是批发销售额增长12%，DTC下滑1.2%。差距非常大。两个渠道没有好坏之分，巨头两个渠道都要抓，并且要控制好两边的价格、服务差距和库存管理，不排除也有批发促销的因素。所以现在是产品换代周期叠加关税周期，导致的失速，所以公司的杀估值或者杀业绩，是具有很多不确定性的。总之，HOKA在这个阶段就触顶的概率并不大，也能通过新产品发力来扭转，事实上竞争态势比其他大部分美股同行都要好。这构成了一定的值搏率，参考ON的估值系统：只要增速维持高增长，在运动品牌里占据高位，市场就能给非常大的估值溢价，30-40倍不在话下，自然ON现在的估值是没有什么性价比，但反过来想，Deckers的经营状态真是错判了的话，后面增速还能恢复，它实际上是PE修复空间最大的公司。结语关税过去与否，对于整个运动行业的影响没有想象中大，那些不增长的运动品牌，也不会因为加关税又取消后重获成长。消费板块，尤其是运动品牌，全球都是大盘表现平平，只能是一些新品牌靠独特竞争优势，实现超越行业的增速。所以排除这些因素，大跌过后，行业跌出的机会不多，一些股票也已经修复一些时候了，耐克甚至是修复过度了。从值博率的角度看，Deck下滑的逻辑成因最复杂，最难以穿透，也代表着，它也是业绩趋势最容易扭转的，同时又是行业跌幅最大，估值回调最多的公司，如果参照去年，回到跟ON同一估值水平线上，涨幅空间不小。对于所谓的关税输家股们，真正的股价决定因素从来不是关税。","news_type":1,"symbols_score_info":{"LULU":1.1,"NKE":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":444805785731368,"gmtCreate":1749616463760,"gmtModify":1749616465022,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559329655819166","authorIdStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"Replying 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justify;\">特朗普提议将企业税率从21%降至15%。虽然这次的变化不太可能产生如2017年减税（当时企业税率从35%降至21%）那样的巨大影响，<strong>但根据摩根资产管理公司的分析，此次减税计划仍可能影响标普500指数中的大约145家公司。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">该公司全球市场策略师梅拉·潘迪特（Meera Pandit）在一份报告中写道：“当然，国内收入并不是一个完美的指标，因为它不能反映商品的产地，但它可以给人一种大概的感觉。”</p><p style=\"text-align: justify;\">降低税收的承诺让华尔街的多头们感到更加乐观，策略师们在最近几周推出了更高的股票和收益预测。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛表示，他们相信特朗普的减税措施在未来两年内可以将标普500企业的收益提高超过20%。</strong>策略师们称特朗普的税制改革对他们最初的收益预测构成了“上行风险”。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛对标普500指数2024年全年每股收益的预测为241美元，随后在2025年增长11%，再下一年增长7%，达到每股288美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我们估计，法定国内税率每降低1个百分点，在其他条件不变的情况下，标普500指数每股收益将略微提升不到1%，”策略师们在最近的一份报告中写道。他们补充说，特朗普提议放松金融部门的监管也可能促进企业收益增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">Federated Hermes高级副总裁兼首席市场策略师菲利普·奥兰多（Philip Orlando）表示，拟议的减税措施可能在<strong>2026年将标普500指数推高至7500点。</strong>他的预测意味着该基准指数在未来两年将上涨27%。</p><p style=\"text-align: justify;\">奥兰多补充说，<strong>这也意味着标普500指数有望在2024年底达到6200点。</strong>他预测，特朗普的减税和其他亲市场的政策将利好股市。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说，“我们还有一些上涨的空间”，特朗普减税的效果完全渗透到市场和经济中需要几年的时间。他表示：“<strong>重点是，市场从8月中上旬或选举后一周所享受的反弹，似乎是基于对更强经济增长预期的合理反应。</strong>”</p><p style=\"text-align: justify;\">自美国大选结果敲定以来，投资者一直乐观地认为，特朗普的政策，包括他的减税计划，将会在未来几年提升企业利润。<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>数据显示，在特朗普获胜后的几周内，所谓的“特朗普交易”相关资产飙升，大盘股出现了有史以来最大的单周资金流入，金融股则迎来了两年来最大的资金流入。</p></body></html>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今年6200，明年7500？特朗普的政策或为美股再添一把火！</title>\n<style 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Pandit）在一份报告中写道：“当然，国内收入并不是一个完美的指标，因为它不能反映商品的产地，但它可以给人一种大概的感觉。”降低税收的承诺让华尔街的多头们感到更加乐观，策略师们在最近几周推出了更高的股票和收益预测。高盛表示，他们相信特朗普的减税措施在未来两年内可以将标普500企业的收益提高超过20%。策略师们称特朗普的税制改革对他们最初的收益预测构成了“上行风险”。高盛对标普500指数2024年全年每股收益的预测为241美元，随后在2025年增长11%，再下一年增长7%，达到每股288美元。“我们估计，法定国内税率每降低1个百分点，在其他条件不变的情况下，标普500指数每股收益将略微提升不到1%，”策略师们在最近的一份报告中写道。他们补充说，特朗普提议放松金融部门的监管也可能促进企业收益增长。Federated Hermes高级副总裁兼首席市场策略师菲利普·奥兰多（Philip Orlando）表示，拟议的减税措施可能在2026年将标普500指数推高至7500点。他的预测意味着该基准指数在未来两年将上涨27%。奥兰多补充说，这也意味着标普500指数有望在2024年底达到6200点。他预测，特朗普的减税和其他亲市场的政策将利好股市。他说，“我们还有一些上涨的空间”，特朗普减税的效果完全渗透到市场和经济中需要几年的时间。他表示：“重点是，市场从8月中上旬或选举后一周所享受的反弹，似乎是基于对更强经济增长预期的合理反应。”自美国大选结果敲定以来，投资者一直乐观地认为，特朗普的政策，包括他的减税计划，将会在未来几年提升企业利润。美国银行数据显示，在特朗普获胜后的几周内，所谓的“特朗普交易”相关资产飙升，大盘股出现了有史以来最大的单周资金流入，金融股则迎来了两年来最大的资金流入。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1727,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":296011175026904,"gmtCreate":1713298333936,"gmtModify":1713298335823,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559329655819166","authorIdStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"笑死 找人接盘呢？","listText":"笑死 找人接盘呢？","text":"笑死 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FedWatch工具的数据，过去三个月的通胀水平高于预期，导致投资者将美联储6月份降息的可能性降至18%。</p><p>但Wedbush表示，科技公司的盈利环境看起来仍然强劲，尤其是考虑到对人工智能的狂热，这在过去一年里推动了科技股的飙升。该行策略师补充道，强劲的财报季可能是科技股的主要积极催化剂，并预测到2024年底，该行业可能会再飙升15%。</p><p>“我们认为，近期的避险环境和科技股抛售为即将到来的科技股财报季提供了一个明显的买入机会，”该行策略师表示，“虽然CPI居高不下、银行业绩疲软以及地缘政治担忧给股市带来了压力，但现在百老汇的舞台和聚光灯都聚焦于即将到来的关键科技股财报季，我们认为这一季将全面强劲。”</p><p>根据Wedbush进行的消费者调查，第一季度互联网公司的消费者支出趋势“强劲”。他们补充道，数字广告的增长预计也将强劲，这将成为<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>(GOOGL.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)和Meta(META.US)等公司的利好因素。</p><p>与此同时，今年人工智能支出有望占到企业IT预算的10%，这对<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>(MSFT.US)和Palantir(PLTR.US)等公司来说将是一个福音。Wedbush策略师预计，未来十年将有1万亿美元的人工智能支出冲击该行业，未来几年将有第二、第三和第四波支出冲击该领域。</p><p>该报告补充道：“过去一个月，我们在全球范围内进行了无数次实地检查，这让我们非常有信心，因为接力棒已经从芯片移交给了软件阶段，用例全面爆发，人工智能革命的货币化现在已经开始进入下一个增长阶段。”</p><p>据了解，上周华尔街的投资者情绪有所恶化，因为交易员在考虑利率是否可能在更长时间内保持高位。根据美国个人投资者协会(AAII)最新的投资者情绪调查，只有43%的投资者表示他们看<a 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FedWatch工具的数据，过去三个月的通胀水平高于预期，导致投资者将美联储6月份降息的可能性降至18%。但Wedbush表示，科技公司的盈利环境看起来仍然强劲，尤其是考虑到对人工智能的狂热，这在过去一年里推动了科技股的飙升。该行策略师补充道，强劲的财报季可能是科技股的主要积极催化剂，并预测到2024年底，该行业可能会再飙升15%。“我们认为，近期的避险环境和科技股抛售为即将到来的科技股财报季提供了一个明显的买入机会，”该行策略师表示，“虽然CPI居高不下、银行业绩疲软以及地缘政治担忧给股市带来了压力，但现在百老汇的舞台和聚光灯都聚焦于即将到来的关键科技股财报季，我们认为这一季将全面强劲。”根据Wedbush进行的消费者调查，第一季度互联网公司的消费者支出趋势“强劲”。他们补充道，数字广告的增长预计也将强劲，这将成为谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)和Meta(META.US)等公司的利好因素。与此同时，今年人工智能支出有望占到企业IT预算的10%，这对微软(MSFT.US)和Palantir(PLTR.US)等公司来说将是一个福音。Wedbush策略师预计，未来十年将有1万亿美元的人工智能支出冲击该行业，未来几年将有第二、第三和第四波支出冲击该领域。该报告补充道：“过去一个月，我们在全球范围内进行了无数次实地检查，这让我们非常有信心，因为接力棒已经从芯片移交给了软件阶段，用例全面爆发，人工智能革命的货币化现在已经开始进入下一个增长阶段。”据了解，上周华尔街的投资者情绪有所恶化，因为交易员在考虑利率是否可能在更长时间内保持高位。根据美国个人投资者协会(AAII)最新的投资者情绪调查，只有43%的投资者表示他们看好未来六个月的股票。对经济衰退的担忧也有所上升，因为高利率有可能导致经济过度紧缩而陷入衰退。根据纽约联储的最新估计，到2025年3月，美国陷入衰退的可能性为58%。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1,".IXIC":1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2632,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":269457293668632,"gmtCreate":1706802297407,"gmtModify":1706840277916,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559329655819166","authorIdStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"<a 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你pc业务拿头超过预期？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$&nbsp;</a>继续一起作弊 你pc业务拿头超过预期？","text":"$微软(MSFT)$ 继续一起作弊 你pc业务拿头超过预期？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/658130135","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3614,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":658130944,"gmtCreate":1682453634489,"gmtModify":1682453635487,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559329655819166","authorIdStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$&nbsp;</a>继续作弊","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$&nbsp;</a>继续作弊","text":"$谷歌(GOOG)$ 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在这睁眼说瞎话呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684943742","repostId":"2257012494","repostType":2,"repost":{"id":"2257012494","kind":"highlight","pubTimestamp":1660007686,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2257012494?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-09 09:14","market":"sh","language":"zh","title":"科技股二季报超预期 苹果、微软等成Wedbush行业首选","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2257012494","media":"智通财经网","summary":"苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)和Palo Alto Networks(PANW.US)是投行Wedbush今年年底投资科技股的首选。","content":"<html><head></head><body><p>智通财经APP获悉，投行Wedbush近日发布研报表示，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/PANW\">Palo Alto Networks</a>是今年年底投资科技股的首选。</p><p>分析师Dan Ives对这三家公司的评级都高于预期。他指出，随着第二季度财报季接近尾声，科技行业的表现“远好于预期”，称这是“科技股多头的重大胜利”，他提到了企业支出、云预算、消费产品需求甚至数字广告方面的强劲表现。</p><p>Ives表示，“FAANG科技公司和微软的财报稳健，全球(和华尔街)都能听到，因为这是消费者和企业支出的关键晴雨表，是过去一个月科技股走高的核心催化剂。”</p><p>然而，Ives补充称，随着Snap (Snap.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>等公司面临“渐进性的阻力”，未来行业将继续呈现分化趋势。他补充说，商业模式不太稳定的小型科技公司将在未来几个季度陷入困境，但这不会阻止他所说的“第四次工业革命”，微软、苹果和Palo Alto 等公司有望从中受益。</p><p>对苹果公司来说，与中国和供应链相关的问题似乎已经见顶，现在的焦点是iPhone 14的生产和需求，iPhone 14将于9月发布。</p><p>据报道，苹果已告知iPhone 14供应商，将iPhone  14的产量从9000万部提高至9500万部。</p><p>Ives补充称，有多达2.25亿用户在3.5年内没有升级他们的iPhone，“尽管全球宏观背景日益黯淡，但iPhone  14创造了一个被压抑的强劲需求故事。”</p><p>关于微软，Ives认为，到2023财年，其Azure云计算平台的增长轨迹“仍然强劲”，该公司仍处于将工作负载转移到云上的“中期阶段”。</p><p>随着Palo Alto继续向云技术转移，预计将迎来“巨大的推动力”。Ives指出，Palo Alto“在正确的时间找到了正确的地点”，将从这一多年的转变中受益。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/767963.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉，投行Wedbush近日发布研报表示，苹果、微软和Palo Alto Networks是今年年底投资科技股的首选。分析师Dan Ives对这三家公司的评级都高于预期。他指出，随着第二季度财报季接近尾声，科技行业的表现“远好于预期”，称这是“科技股多头的重大胜利”，他提到了企业支出、云预算、消费产品需求甚至数字广告方面的强劲表现。Ives表示，“FAANG科技公司和微软的财报稳健，...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/767963.html\">Web 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Bullard更是赞成“提前”大幅加息的策略，希望年底利率能达到3.75%至4%。</p><p>相比在加息方面的重拳出击，美联储在缩表方面却表现得唯唯诺诺。</p><p>按照美联储的缩表计划，6月开始美联储在过渡期内（3个月）每月应缩表475亿美元（300亿美元国债和175亿美元MBS），之后规模提升至每月950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS），约占资产负债规模的1%。</p><p>比起加息，市场曾对于缩表的未知恐惧更大，一旦9万亿美元的庞大资产负债表激进收缩，对流动性的冲击不容小觑。</p><p>但事实证明市场想多了。缩表速度远远滞后于原计划，不仅如此，MBS还增加了。</p><p>说好的缩表呢？</p><p>按照原计划，缩表启动两个月，美联储的资产负债表规模应该由8.96万亿下降至8.87万亿美元附近。但截止7月最后一周数据，美联储的资产负债表依然在8.94万亿，合计仅缩减了253亿，月均缩减126亿。</p><p>其中，国债月均缩减183亿，为计划的61%。抵押贷款支持债券（MBS）更是不止一分没减，甚至比6月初还增持了99亿，月均增持49.66亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/840b6965322656c67c48828224aa8aa8\" tg-width=\"703\" tg-height=\"149\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>另外，从持债的期限结构来看，长期债券也表现出了增持。即10年期以上的债券达到了1.435万亿，比6月初也增加了63亿。由于美联储的资产负债表中标注，持债规模是按照票面计价的，所以应不包含市值变动因素。</p><p>所以，说好的缩表呢？</p><p>不够缩还是不想缩？</p><p>我们知道，美联储默认的缩表模式是对短期到期的债券不再续做，也就是所谓被动缩表。那么这当中存在一个技术问题，就是如果到期的债券量不足，也可能导致美联储缩表进程低于计划。</p><p>通过观察美联储当前持债的剩余期限分布，我们发现国债并不存在到期覆盖量不足的问题，但MBS却确实存在。</p><p>从持有的国债来看，美联储持有的1年内到期的国债规模约8336亿，平均月到期规模695亿美元左右，完全可以覆盖缩表计划，不需要主动出售国债。而5年内到期的国债规模约2.9万亿，月均到期规模489亿美元。如果缩表按照计划进行，并需要持续5年，那么持有的国债资产或将无法完全覆盖月均600亿规模的缩表规模，需要主动出售国债。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22acb4e5e3ac063d534615973453e6fa\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"128\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>而从持有的MBS来看，由于MBS本身就属于长久期债务品种，因此短期到期规模根本不足，1年内到期仅5500万，5年内到期的也就19亿，完全无法覆盖缩表计划。根据华创证券的测算，即便加上每月摊销的本金到期额和提前还款带来的本金到期额，也可能无法覆盖缩表规模，美联储需要主动出售MBS。这也是为何美联储在缩表计划中表示过，会主动抛售MBS资产。</p><p>表未缩，抵押贷款利率已翻番</p><p>那为何缩表进度偏慢呢？</p><p>从影响来看，缩表主要通过影响国债利率和MBS利率，从而影响新发国债成本，金融体系流动性和抵押贷款利率。</p><p>前两者短期来看影响小于加息，应不至于形成掣肘。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的预测，整个缩表过程合计对10年期美债收益率的影响约为90bp。而美联储的研究文献显示，缩表或推动10Y美债收益率上行约60bp。整体相当于2-3次25bp的加息。</p><p>缩表对公共债务利息的增加影响有限：根据华创证券预测，2022-2025年联邦政府利息支出将提升至5100亿美元以上，占GDP的比重提升至2%以上，相比历史上公共债务利息支出占GDP比重3.2%的峰值，仍比较有限。</p><p>缩表影响金融体系流动性前有足够的缓冲带：因为本轮缩表前，金融体系积累了3万亿的准备金和2万亿的隔夜逆回购ON RRP余额。因此在缩表的过程中，金融体系的流动性拥有非常充足的缓冲带。以ON RRP为例，缩表完全使用ON RRP至疫情前常规水平，有12-17个月的缓冲期。</p><p>当然我们说过，金融条件的收紧肯定不是线性的，其会结合加息以及市场抛售形成共同推力。这一点可能在MBS市场上体现的较为明显，或许也是美联储在快速加息的同时谨慎缩表的原因。</p><p>缩表之前抵押贷款利率却已经翻番：在缩表指引中，美联储表达出了主动卖出MBS的意愿。而规模达到8.4万亿美元的MBS市场中，美联储持有近32%的份额。因此主动卖出MBS将直接影响美国房地产市场的流动性，从而抑制房地产市场的上涨。</p><p>但实际上，在美联储做出相关决定之前，MBS市场已经出现了显著抛售。今年以来，30年期抵押贷款固定利率在原本3%的基础上几乎翻了一番，与10年期国债利率的利差也走阔近90bp。这使得购房者压力显著增加，月供开销恐怕将增加30%以上。房地产市场冷却速度较快，成屋销售跌幅逐月扩大，6月大幅下滑了14.24%。</p><p>在这样的市场环境中，美联储如果开闸卖债，可能进一步推升抵押贷款利率，从而造成房地产市场过快降温，带来需求和流动性风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a45fc7077c9ea377db19c17b9f0260e3\" tg-width=\"725\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>同样，从上一轮（即2017年至2019年）缩表的规模变动和缩减目标来看，缩表开启后的前六个月实际操作也比较谨慎，尤其是缩减MBS方面大幅低于计划的情况和当前也比较类似。</p><p>预计随着过渡期的过去，月均缩减规模有望进一步提升。然而，明年美国实质性衰退将逐步逼近。如果经济只是软着陆，金融系统充足的流动性可能使得缩表在低于计划的基础上延续更长的时间。可一旦就业受损，经济出现“硬着陆”，那么缩表则可能在远未达到缩减目标的基础上就戛然而止，甚至再度转向扩张，在新一轮宽松周期中越上10万亿门槛。</p><p>但不论哪种，资产负债表一旦走上不克制的扩张之路，由俭入奢易，由奢入俭难。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“双面”美联储：加息重拳出击，缩表唯唯诺诺</title>\n<style 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Bullard更是赞成“提前”大幅加息的策略，希望年底利率能达到3.75%至4%。相比在加息方面的重拳出击，美联储在缩表方面却表现得唯唯诺诺。按照美联储的缩表计划，6月开始美联储在过渡期内（3个月）每月应缩表475亿美元（300亿美元国债和175亿美元MBS），之后规模提升至每月950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS），约占资产负债规模的1%。比起加息，市场曾对于缩表的未知恐惧更大，一旦9万亿美元的庞大资产负债表激进收缩，对流动性的冲击不容小觑。但事实证明市场想多了。缩表速度远远滞后于原计划，不仅如此，MBS还增加了。说好的缩表呢？按照原计划，缩表启动两个月，美联储的资产负债表规模应该由8.96万亿下降至8.87万亿美元附近。但截止7月最后一周数据，美联储的资产负债表依然在8.94万亿，合计仅缩减了253亿，月均缩减126亿。其中，国债月均缩减183亿，为计划的61%。抵押贷款支持债券（MBS）更是不止一分没减，甚至比6月初还增持了99亿，月均增持49.66亿。另外，从持债的期限结构来看，长期债券也表现出了增持。即10年期以上的债券达到了1.435万亿，比6月初也增加了63亿。由于美联储的资产负债表中标注，持债规模是按照票面计价的，所以应不包含市值变动因素。所以，说好的缩表呢？不够缩还是不想缩？我们知道，美联储默认的缩表模式是对短期到期的债券不再续做，也就是所谓被动缩表。那么这当中存在一个技术问题，就是如果到期的债券量不足，也可能导致美联储缩表进程低于计划。通过观察美联储当前持债的剩余期限分布，我们发现国债并不存在到期覆盖量不足的问题，但MBS却确实存在。从持有的国债来看，美联储持有的1年内到期的国债规模约8336亿，平均月到期规模695亿美元左右，完全可以覆盖缩表计划，不需要主动出售国债。而5年内到期的国债规模约2.9万亿，月均到期规模489亿美元。如果缩表按照计划进行，并需要持续5年，那么持有的国债资产或将无法完全覆盖月均600亿规模的缩表规模，需要主动出售国债。而从持有的MBS来看，由于MBS本身就属于长久期债务品种，因此短期到期规模根本不足，1年内到期仅5500万，5年内到期的也就19亿，完全无法覆盖缩表计划。根据华创证券的测算，即便加上每月摊销的本金到期额和提前还款带来的本金到期额，也可能无法覆盖缩表规模，美联储需要主动出售MBS。这也是为何美联储在缩表计划中表示过，会主动抛售MBS资产。表未缩，抵押贷款利率已翻番那为何缩表进度偏慢呢？从影响来看，缩表主要通过影响国债利率和MBS利率，从而影响新发国债成本，金融体系流动性和抵押贷款利率。前两者短期来看影响小于加息，应不至于形成掣肘。根据摩根大通的预测，整个缩表过程合计对10年期美债收益率的影响约为90bp。而美联储的研究文献显示，缩表或推动10Y美债收益率上行约60bp。整体相当于2-3次25bp的加息。缩表对公共债务利息的增加影响有限：根据华创证券预测，2022-2025年联邦政府利息支出将提升至5100亿美元以上，占GDP的比重提升至2%以上，相比历史上公共债务利息支出占GDP比重3.2%的峰值，仍比较有限。缩表影响金融体系流动性前有足够的缓冲带：因为本轮缩表前，金融体系积累了3万亿的准备金和2万亿的隔夜逆回购ON RRP余额。因此在缩表的过程中，金融体系的流动性拥有非常充足的缓冲带。以ON RRP为例，缩表完全使用ON RRP至疫情前常规水平，有12-17个月的缓冲期。当然我们说过，金融条件的收紧肯定不是线性的，其会结合加息以及市场抛售形成共同推力。这一点可能在MBS市场上体现的较为明显，或许也是美联储在快速加息的同时谨慎缩表的原因。缩表之前抵押贷款利率却已经翻番：在缩表指引中，美联储表达出了主动卖出MBS的意愿。而规模达到8.4万亿美元的MBS市场中，美联储持有近32%的份额。因此主动卖出MBS将直接影响美国房地产市场的流动性，从而抑制房地产市场的上涨。但实际上，在美联储做出相关决定之前，MBS市场已经出现了显著抛售。今年以来，30年期抵押贷款固定利率在原本3%的基础上几乎翻了一番，与10年期国债利率的利差也走阔近90bp。这使得购房者压力显著增加，月供开销恐怕将增加30%以上。房地产市场冷却速度较快，成屋销售跌幅逐月扩大，6月大幅下滑了14.24%。在这样的市场环境中，美联储如果开闸卖债，可能进一步推升抵押贷款利率，从而造成房地产市场过快降温，带来需求和流动性风险。同样，从上一轮（即2017年至2019年）缩表的规模变动和缩减目标来看，缩表开启后的前六个月实际操作也比较谨慎，尤其是缩减MBS方面大幅低于计划的情况和当前也比较类似。预计随着过渡期的过去，月均缩减规模有望进一步提升。然而，明年美国实质性衰退将逐步逼近。如果经济只是软着陆，金融系统充足的流动性可能使得缩表在低于计划的基础上延续更长的时间。可一旦就业受损，经济出现“硬着陆”，那么缩表则可能在远未达到缩减目标的基础上就戛然而止，甚至再度转向扩张，在新一轮宽松周期中越上10万亿门槛。但不论哪种，资产负债表一旦走上不克制的扩张之路，由俭入奢易，由奢入俭难。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.6,"513500":0.6,".DJI":1,".IXIC":1,".SPX":0.6,"DDM":0.6,"DJX":0.6,"DOG":0.6,"DXD":0.6,"ESmain":0.6,"MNQmain":0.6,"NQmain":0.6,"IVV":0.6,"OEF":0.6,"OEX":0.6,"PSQ":0.6,"QID":0.6,"QLD":0.6,"QQQ":0.6,"SDOW":0.6,"SDS":0.6,"SH":0.6,"SPXU":0.6,"SPY":1,"SQQQ":0.6,"SSO":0.6,"TQQQ":0.6,"UDOW":0.6,"UPRO":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3312,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":248370482040840,"gmtCreate":1701675113471,"gmtModify":1701676200611,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559329655819166","idStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"<a 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19:09","market":"us","language":"zh","title":"若美股继续暴跌，美联储会“救市”吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199232554","media":"英为财情Investing","summary":"周一由于东欧地缘紧张局势升温，加上临近美联储利率决议会议，全球金融市场遭遇“黑色”星期一。所以，美联储没有救市的历史依据，更没有法律依据。而从维护物价的角度来说，美联储更不应该救市。不过，最好不要怀疑美联储紧缩的决心，除非发生系统性风险，不然美联储是不会考虑“救市”的。不过若这一位置未能守住并继续下跌的话，纳斯达克指数将进入熊市。","content":"<html><head></head><body><p>周一由于东欧地缘紧张局势升温，加上临近美联储利率决议会议，<b>全球金融市场遭遇“黑色”星期一</b>。</p><p><b>美股暴跌</b></p><p>欧洲主要股指大幅下跌，泛欧斯托克600指数下跌近4%；美国三大股指开盘也遭到重挫，以科技股为主的纳斯达克综合指数一度暴跌近5%，不过尾盘在抄底资金的推动下收复全部失地。</p><p>纳斯达克综合指数周一最低下跌至13094.65点，距离去年底的历史高点16212.23点已经跌去了将近20%，美国标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数昨日创造的低点也距去年的高点下跌约10%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c625dac5b1aaf256efc2af962ec4873a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"461\" 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将会公布2022年第一次的利率决议，投资者预计美联储将在此次会议上释放3月加息25个基点的信号。</p><p>不过，3月加息的预期早已经被市场所消化，目前市场最为关心的是在那之后美联储将如何处理其近9万亿美元的资产负债表。鲍威尔在周三会议结束后的新闻发布会上，可能会对这一前景给出更多线索。</p><p>任何加息超过25个基点、今年加息超过三次和缩减资产负债表的言辞都可能被市场解读为鹰派，这将对股市特别是纳斯达克指数造成进一步冲击；相反，若本次会议维持此前加息三次每次25个基点的言论，对缩表也无过多讨论的话，股市可能会迎来反弹，不排除鲍威尔通过温和的言语来安抚市场当前的恐慌情绪。<b>不过，最好不要怀疑美联储紧缩的决心，除非发生系统性风险，不然美联储是不会考虑“救市”的</b>。</p><p><b>需要救吗？</b></p><p>我们从跌幅最大的纳斯达克指数来看，目前该指数已经跌至2021年5月的低点附近，不过周一并未跌破该位置，且出现一个锤子线，短线或有反弹的可能。若出现反弹，自然不再需要所谓的救市，美联储也可能不再有所顾忌。<b>不过若这一位置未能守住并继续下跌的话，纳斯达克指数将进入熊市。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5806829274b19c3f0309aa759d5ba98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>纳斯达克综合指数日线图，来源：Investing.com</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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同比上涨7%，再次创下1982年6月以来最大涨幅。事实证明，美国通胀的飙升并不是美联储此前所宣称的“暂时的”，美联储的不作为也遭到了众多专家学者的批评和质疑。</p><p>所以，<b>就遏制通胀来讲，美联储早就应该收紧货币政策了。</b></p><p><b>拜登政府不允许</b></p><p>美国是属于三权分立的政治体系，美联储是独立运行的，不应受到其他任何人物或事件的干扰而影响其独立性。不过，在美国的政治体制下，美联储也很难独善其身。上一任美联储主席耶伦就多次受到美国前总统特朗普的抨击，要求其配合宽松来刺激股市。</p><p>不过，新一届的拜登政府，并不像特朗普那样看重股市，更不会将股市当做政绩。</p><p>白宫新闻秘书珍·普萨基周一明确表示，拜登不会通过股市来判断经济。言下之意不言而喻。</p><p>事实上，美国所面临的物价上涨问题已经非常紧迫。拜登政府已经做了多种尝试来抑制物价，但是效果甚微。白宫此前甚至宣称降低物价是其首要任务。<b>所以，即使白宫想要影响美联储，那也大概率是令其加快收紧货币政策，而不是放水刺激股市</b>。</p><p>这一点从美联储主席鲍威尔的第二个任期在获得拜登的提名之后，美联储就出现了明显的鹰派加息倾向就可以证明。</p><p><b>FOMC会议即将揭晓</b></p><p>北京时间周四凌晨，FOMC 将会公布2022年第一次的利率决议，投资者预计美联储将在此次会议上释放3月加息25个基点的信号。</p><p>不过，3月加息的预期早已经被市场所消化，目前市场最为关心的是在那之后美联储将如何处理其近9万亿美元的资产负债表。鲍威尔在周三会议结束后的新闻发布会上，可能会对这一前景给出更多线索。</p><p>任何加息超过25个基点、今年加息超过三次和缩减资产负债表的言辞都可能被市场解读为鹰派，这将对股市特别是纳斯达克指数造成进一步冲击；相反，若本次会议维持此前加息三次每次25个基点的言论，对缩表也无过多讨论的话，股市可能会迎来反弹，不排除鲍威尔通过温和的言语来安抚市场当前的恐慌情绪。<b>不过，最好不要怀疑美联储紧缩的决心，除非发生系统性风险，不然美联储是不会考虑“救市”的</b>。</p><p><b>需要救吗？</b></p><p>我们从跌幅最大的纳斯达克指数来看，目前该指数已经跌至2021年5月的低点附近，不过周一并未跌破该位置，且出现一个锤子线，短线或有反弹的可能。若出现反弹，自然不再需要所谓的救市，美联储也可能不再有所顾忌。<b>不过若这一位置未能守住并继续下跌的话，纳斯达克指数将进入熊市。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5806829274b19c3f0309aa759d5ba98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>纳斯达克综合指数日线图，来源：Investing.com</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/347452cc99fb488c45ccd900fcf3aa20","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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同比上涨7%，再次创下1982年6月以来最大涨幅。事实证明，美国通胀的飙升并不是美联储此前所宣称的“暂时的”，美联储的不作为也遭到了众多专家学者的批评和质疑。所以，就遏制通胀来讲，美联储早就应该收紧货币政策了。拜登政府不允许美国是属于三权分立的政治体系，美联储是独立运行的，不应受到其他任何人物或事件的干扰而影响其独立性。不过，在美国的政治体制下，美联储也很难独善其身。上一任美联储主席耶伦就多次受到美国前总统特朗普的抨击，要求其配合宽松来刺激股市。不过，新一届的拜登政府，并不像特朗普那样看重股市，更不会将股市当做政绩。白宫新闻秘书珍·普萨基周一明确表示，拜登不会通过股市来判断经济。言下之意不言而喻。事实上，美国所面临的物价上涨问题已经非常紧迫。拜登政府已经做了多种尝试来抑制物价，但是效果甚微。白宫此前甚至宣称降低物价是其首要任务。所以，即使白宫想要影响美联储，那也大概率是令其加快收紧货币政策，而不是放水刺激股市。这一点从美联储主席鲍威尔的第二个任期在获得拜登的提名之后，美联储就出现了明显的鹰派加息倾向就可以证明。FOMC会议即将揭晓北京时间周四凌晨，FOMC 将会公布2022年第一次的利率决议，投资者预计美联储将在此次会议上释放3月加息25个基点的信号。不过，3月加息的预期早已经被市场所消化，目前市场最为关心的是在那之后美联储将如何处理其近9万亿美元的资产负债表。鲍威尔在周三会议结束后的新闻发布会上，可能会对这一前景给出更多线索。任何加息超过25个基点、今年加息超过三次和缩减资产负债表的言辞都可能被市场解读为鹰派，这将对股市特别是纳斯达克指数造成进一步冲击；相反，若本次会议维持此前加息三次每次25个基点的言论，对缩表也无过多讨论的话，股市可能会迎来反弹，不排除鲍威尔通过温和的言语来安抚市场当前的恐慌情绪。不过，最好不要怀疑美联储紧缩的决心，除非发生系统性风险，不然美联储是不会考虑“救市”的。需要救吗？我们从跌幅最大的纳斯达克指数来看，目前该指数已经跌至2021年5月的低点附近，不过周一并未跌破该位置，且出现一个锤子线，短线或有反弹的可能。若出现反弹，自然不再需要所谓的救市，美联储也可能不再有所顾忌。不过若这一位置未能守住并继续下跌的话，纳斯达克指数将进入熊市。纳斯达克综合指数日线图，来源：Investing.com","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3050,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":460171973677184,"gmtCreate":1753379988810,"gmtModify":1753379990509,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559329655819166","idStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"不是个毛线..","listText":"不是个毛线..","text":"不是个毛线..","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/460171973677184","repostId":"1187937761","repostType":2,"repost":{"id":"1187937761","kind":"news","pubTimestamp":1751888283,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1187937761?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-07 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f5dd43a2cc7aa071db6a51dd19f3de4a\" title=\"\" tg-width=\"873\" tg-height=\"623\"/></p><p>这些公司都是全球化生产模式，其工厂都在东南亚，全球对等关税将让它们无法逃避，必然加成到产品价格上，而且由于是可选消费，需求因价格调整产生的波动极大。</p><p>不过，行业固然受关税影响，但也有部分品牌遭遇产品周期，加剧增速的不佳，如耐克营收下滑9%，其核心对手阿迪达斯，Q1按固定汇率算，营收却增长了13%。</p><p>如lululemon增速降到个位数同时，同样主打高端的亚玛芬业绩高歌猛进。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c56afa2335feef6a9ff4379bbfa837f4\" title=\"\" tg-width=\"732\" tg-height=\"491\"/></p><p>Deckers的HOKA失速同时，其核心对手瑞士的ONON却维持了40%的增速。另外也注意到，日系的运动品牌表现不错，比如日本亚瑟士，Q1的营收增长就高达20%，</p><p>在更广泛的服饰赛道，优衣库的Q1可比营收也增长了15%。从中看出一个有意思的差异，全球市场内，北美品牌增速都不太妙，欧洲或日本品牌表现良好，这个跟档次无关，中高低端都这样。</p><p>而国内公司由于不参与国际竞争，基本上受限于国内的消费不佳，个位数成长，无可厚非。</p><p>当然，这一点不能解释为美国品牌竞争力减弱了，而是美国品牌本身本土市场占主导，因此Q1中国加关税，对美国市场消费影响更大，毕竟从亚洲生产的鞋子，销往中国日本欧洲没有关税。</p><p>这一点能从ONON的报表看出来，美洲的表现是最差的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94b2d63fbf97779975995a6e1b375d33\" title=\"\" tg-width=\"717\" tg-height=\"179\"/></p><p>比较特殊的只有耐克，其市场表现是，美国增速反而是最好的，其他市场增速更低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a33793003952b8d7a7c2d11d766f4172\" title=\"\" tg-width=\"675\" tg-height=\"377\"/></p><p>这揭露了行业的第二个逻辑，即在新兴市场，这些新品牌对传统龙头发起冲击，如在中国，耐克下滑了近13%，是最差的市场，但其他的都拿中国当增长点。</p><p>行业内的暗线是小吃大。新兴吃巨头，包括所有的中国品牌，其国内增速都很难比得过lulu、hoka、on这几个新进者。</p><p>但除此以外，还有有一个风险因素并未在报表上披露，即关税在4月全部铺开后，中国欧洲地区都出现了对美国品牌的逆反情绪，这在每月披露销量的其他消费品数据上可预见这一趋势，尽管中国欧洲并无对东南亚生产的美国品牌的关税影响，但在这些地区，美国品牌都有了负面影响，消费者甚至会减少对美国品牌的消费以对抗关税政策的，因此，对于这些业绩不好的股票来说，Q2的业绩可能是全年的低点。这也不排除当前的股价低迷，是预防业绩杀。</p><p>总之，业绩低迷是表现不好的运动服饰股的关键，这里面有关税问题，也有市场竞争问题，而关税问题在Q2会更加剧烈，lululemon在6月下调了Q2和全年的业绩预期后，实际情况会比预期更差，包括deckers等等，都是这种情况。</p><p>这对于非常关注短期业绩的美股来说，Q2是个明雷，或许也是大家不敢轻举妄动的原因。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>二、谁被错杀？</strong></p><p>不过现实的反应远没有这么悲观，耐克的Q2财报（2025年3月-5月）在上上周披露，股价飙升了15%，单季度2亿的利润基本上是这家行业龙头多年来的最差表现。但公司管理层认为关税战已经结束，并且交出的成绩中，库存没有升高反而下降，所以给到市场负增长的速度已经放缓的信心，从而套上了困境反转的逻辑。所以耐克的股价修复也很快，年涨幅迅速收复了20%。</p><p>对于其他的公司，短期反转也可能一触即发。</p><p>下面还是从各家公司的财报预期和估值出发。先说回耐克，作为全球老大，体量大，面临的是多维度垂直细分冠军的围攻，如上面所说，关税并不是主要的问题，没有关税，被围攻的情况还是会持续。</p><p>目前的报表中，耐克仍然是较大幅度负增长，连结束负增长，回到平稳的收入预期都给不了，市场还是对龙头太宽容了。</p><p>耐克的体量决定了它能够提供在各个细分领域都能提供性能跟得上的产品，它的生命力和抗风险能力远高于同行，因此没有成长性的估值溢价，却有稳定性的估值溢价。</p><p>但这就是一个双刃剑了，基于稳定性，估值跌不下来，而大跌的业绩又模糊了估值系统，给人以不便宜只是暂时受关税冲击的假象。</p><p>但实际上，倘若以耐克近5年最佳的成绩2022年的60亿利润算，当前PE仍然有接近20倍。</p><p>而现在32亿的利润，对应PE快到40PE了，要知道这可是负增长的股票，耐克明显有着风险回报比不足的问题。</p><p>当然，估值不是唯一的要素，便宜的服装股很多，但有些持续多年的低估，但低着低着就走到了负数，并且股价不断新低。</p><p>比如VFC和COLM，都是曾经辉煌过，VFC旗下有vans、northface、Dickies、Timberland等多个运动品牌，其实每个品牌的影响力都不小，但是这么好的多元化发展预期，甚至跟LVMH相似，实际上问题重重，每个品牌都处在不同赛道。营销、研发都要有不同，没有一体化降低规模成本，最后每个品牌都要面临强劲的不同赛道的对手冲击，不知不觉走向了亏损。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f874280b3d260d11877c8811b8f3bdc\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\"/></p><p>而colm，哥伦比亚，在越野户外装备，也是逐渐触及到品类的极限，随着始祖鸟这个对手日益壮大，也是呈现了近4年的增长停滞。而加拿大鹅的处境，跟Colm几乎一模一样，抄底越抄PE越高，因为业绩不稳定。</p><p>这在国内也是一样，李宁、特步等转为低速增长状态已有3年，PE一直稳定在10-15倍，有时甚至要靠分红回购才能维持住股价，</p><p>因此，对于不增长的，触及天花板的运动品牌，从高增长且利润率持续提升阶段，到低增长，利润率不提升阶段，估值从几十倍锐减至10-20倍是相当常见的。</p><p>所以在列表里，很多传统运动品牌，它们短期内反弹已经基本体现了关税取消的利好，随着它们回到行业整体性的15PE，业绩从关税打击的负增长回到平稳不增长的阶段，其实也说不上有什么抄底机会。</p><p>真正有巨大分歧的两家公司是lululemon和Deckers，lululemon去年似乎有触及天花板，增速从20%滑坡到低单位数的迹象，所以去年一整年都在大幅调整。这次关税后，增速更是有负增长的预期。</p><p>作为近多年来表现最好的新兴运动品牌，lululemon一直很多抄底的声音，但正如参考那些长期低PE的案例来说，lululemon问题还是在品类到天花板了，需要突破，在瑜伽裤以外，拓宽品类，包括做男装，甚至鞋。这才是决定性的反转，现在关税对于lululemon来说是一个催化剂，加剧了本来的颓势，让平盘期提前到来，而且中国市场作为增长核心，也只是因为吃到了短期红利，并且国内运动品牌在女性瑜伽裤领域还没有大展拳脚。所以，关税不是核心因素，也必然，在取消关税后，不会迎来反转。</p><p>Deckers的情形就是最难分辨的，去年公司PE还高高在上，今年却成为了跌幅冠军。公司是所有运动服饰股中，PE滑坡幅度最大的。</p><p>公司目前主要收入分为两部分，雪地靴UGG和新兴跑鞋品牌HOKA，各有20亿年销售额左右。</p><p>现在Deckers主要的担忧是，2025年Q1的增速不好，是品类触顶而不是关税问题。毕竟同行ON增速依旧，HOKA增速下滑，从上一季度的YTD 24%降到10%，并且库存提升，还不公布全年的业绩指引。</p><p>但从目前的情况下，HOKA还不能盖棺定论。</p><p>首先是品类触顶问题，跑鞋本身是运动里面的大品类，HOKA20亿年销售额，在品类里还算中下游，并不是越野、瑜伽赛道，天花板不算高。</p><p>而对手ON昂跑，一季度销售额达到近8亿美元，充分说明，行业天花板很高，且两者品牌定位和质量口碑差距不大，HOKA没有明显犯大错，而且全球还存在着大量的未渗透用户，就此掉队其实不太合理。</p><p>另外，注意到Deckers整体减速，从Q3（24年9-12月）的同比17.1%，降到Q4（25年1-3月）的6.5%。是有一些基数问题的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c4db0a032da9350dc35386787c988e\" title=\"\" tg-width=\"948\" tg-height=\"69\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a88a36f233445c2ce793453ebe0bd0ef\" title=\"\" tg-width=\"657\" tg-height=\"153\"/></p><p> 雪地靴UGG的表现跟HOKA的好坏关系不大，但Q4同比增速也跟着降，从Q3的16%到Q4的3.6%。</p><p>但仔细看，Q4是春季，是淡季时，影响不了全年多少。旺季，即冬季，UGG表现依然强势，所以这个UGG增速说明不了问题。因此整个集团的销售额同比增速放缓，代表性不足。</p><p>其次，注意到HOKA仍然维持10%的季度环比增速，说不上失速，只是昂跑环比达到了20%过于亮眼而已。</p><p>从网络上相关消费者的观点能发现，HOKA相比昂跑，目前也没有大的差距，只是在新产品上有些不足，在风向标的跑步比赛中，ON在这个赛季内的表现更领先。而两者都因为去中国化太高，产品质量一般。</p><p>HOKA的研发和营销部门已经开始做出调整，加快在跑步比赛上的抢夺，公司也在推出换代跑鞋产品来应对竞争，目前看来，存在一定的产品周期波动可能。</p><p>公司也说了，正在调整渠道，最新季度是批发销售额增长12%，DTC下滑1.2%。差距非常大。</p><p>两个渠道没有好坏之分，巨头两个渠道都要抓，并且要控制好两边的价格、服务差距和库存管理，不排除也有批发促销的因素。所以现在是产品换代周期叠加关税周期，导致的失速，所以公司的杀估值或者杀业绩，是具有很多不确定性的。</p><p>总之，HOKA在这个阶段就触顶的概率并不大，也能通过新产品发力来扭转，事实上竞争态势比其他大部分美股同行都要好。</p><p>这构成了一定的值搏率，参考ON的估值系统：只要增速维持高增长，在运动品牌里占据高位，市场就能给非常大的估值溢价，30-40倍不在话下，自然ON现在的估值是没有什么性价比，但反过来想，Deckers的经营状态真是错判了的话，后面增速还能恢复，它实际上是PE修复空间最大的公司。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结语</strong></p><p>关税过去与否，对于整个运动行业的影响没有想象中大，那些不增长的运动品牌，也不会因为加关税又取消后重获成长。</p><p>消费板块，尤其是运动品牌，全球都是大盘表现平平，只能是一些新品牌靠独特竞争优势，实现超越行业的增速。</p><p>所以排除这些因素，大跌过后，行业跌出的机会不多，一些股票也已经修复一些时候了，耐克甚至是修复过度了。从值博率的角度看，Deck下滑的逻辑成因最复杂，最难以穿透，也代表着，它也是业绩趋势最容易扭转的，同时又是行业跌幅最大，估值回调最多的公司，如果参照去年，回到跟ON同一估值水平线上，涨幅空间不小。</p><p>对于所谓的关税输家股们，真正的股价决定因素从来不是关税。</p></body></html>","source":"lsy1747791377794","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关税输家运动服饰股能抄底了吗？</title>\n<style 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face和Dickies），都非常惨。这些公司都是全球化生产模式，其工厂都在东南亚，全球对等关税将让它们无法逃避，必然加成到产品价格上，而且由于是可选消费，需求因价格调整产生的波动极大。不过，行业固然受关税影响，但也有部分品牌遭遇产品周期，加剧增速的不佳，如耐克营收下滑9%，其核心对手阿迪达斯，Q1按固定汇率算，营收却增长了13%。如lululemon增速降到个位数同时，同样主打高端的亚玛芬业绩高歌猛进。Deckers的HOKA失速同时，其核心对手瑞士的ONON却维持了40%的增速。另外也注意到，日系的运动品牌表现不错，比如日本亚瑟士，Q1的营收增长就高达20%，在更广泛的服饰赛道，优衣库的Q1可比营收也增长了15%。从中看出一个有意思的差异，全球市场内，北美品牌增速都不太妙，欧洲或日本品牌表现良好，这个跟档次无关，中高低端都这样。而国内公司由于不参与国际竞争，基本上受限于国内的消费不佳，个位数成长，无可厚非。当然，这一点不能解释为美国品牌竞争力减弱了，而是美国品牌本身本土市场占主导，因此Q1中国加关税，对美国市场消费影响更大，毕竟从亚洲生产的鞋子，销往中国日本欧洲没有关税。这一点能从ONON的报表看出来，美洲的表现是最差的。比较特殊的只有耐克，其市场表现是，美国增速反而是最好的，其他市场增速更低。这揭露了行业的第二个逻辑，即在新兴市场，这些新品牌对传统龙头发起冲击，如在中国，耐克下滑了近13%，是最差的市场，但其他的都拿中国当增长点。行业内的暗线是小吃大。新兴吃巨头，包括所有的中国品牌，其国内增速都很难比得过lulu、hoka、on这几个新进者。但除此以外，还有有一个风险因素并未在报表上披露，即关税在4月全部铺开后，中国欧洲地区都出现了对美国品牌的逆反情绪，这在每月披露销量的其他消费品数据上可预见这一趋势，尽管中国欧洲并无对东南亚生产的美国品牌的关税影响，但在这些地区，美国品牌都有了负面影响，消费者甚至会减少对美国品牌的消费以对抗关税政策的，因此，对于这些业绩不好的股票来说，Q2的业绩可能是全年的低点。这也不排除当前的股价低迷，是预防业绩杀。总之，业绩低迷是表现不好的运动服饰股的关键，这里面有关税问题，也有市场竞争问题，而关税问题在Q2会更加剧烈，lululemon在6月下调了Q2和全年的业绩预期后，实际情况会比预期更差，包括deckers等等，都是这种情况。这对于非常关注短期业绩的美股来说，Q2是个明雷，或许也是大家不敢轻举妄动的原因。二、谁被错杀？不过现实的反应远没有这么悲观，耐克的Q2财报（2025年3月-5月）在上上周披露，股价飙升了15%，单季度2亿的利润基本上是这家行业龙头多年来的最差表现。但公司管理层认为关税战已经结束，并且交出的成绩中，库存没有升高反而下降，所以给到市场负增长的速度已经放缓的信心，从而套上了困境反转的逻辑。所以耐克的股价修复也很快，年涨幅迅速收复了20%。对于其他的公司，短期反转也可能一触即发。下面还是从各家公司的财报预期和估值出发。先说回耐克，作为全球老大，体量大，面临的是多维度垂直细分冠军的围攻，如上面所说，关税并不是主要的问题，没有关税，被围攻的情况还是会持续。目前的报表中，耐克仍然是较大幅度负增长，连结束负增长，回到平稳的收入预期都给不了，市场还是对龙头太宽容了。耐克的体量决定了它能够提供在各个细分领域都能提供性能跟得上的产品，它的生命力和抗风险能力远高于同行，因此没有成长性的估值溢价，却有稳定性的估值溢价。但这就是一个双刃剑了，基于稳定性，估值跌不下来，而大跌的业绩又模糊了估值系统，给人以不便宜只是暂时受关税冲击的假象。但实际上，倘若以耐克近5年最佳的成绩2022年的60亿利润算，当前PE仍然有接近20倍。而现在32亿的利润，对应PE快到40PE了，要知道这可是负增长的股票，耐克明显有着风险回报比不足的问题。当然，估值不是唯一的要素，便宜的服装股很多，但有些持续多年的低估，但低着低着就走到了负数，并且股价不断新低。比如VFC和COLM，都是曾经辉煌过，VFC旗下有vans、northface、Dickies、Timberland等多个运动品牌，其实每个品牌的影响力都不小，但是这么好的多元化发展预期，甚至跟LVMH相似，实际上问题重重，每个品牌都处在不同赛道。营销、研发都要有不同，没有一体化降低规模成本，最后每个品牌都要面临强劲的不同赛道的对手冲击，不知不觉走向了亏损。而colm，哥伦比亚，在越野户外装备，也是逐渐触及到品类的极限，随着始祖鸟这个对手日益壮大，也是呈现了近4年的增长停滞。而加拿大鹅的处境，跟Colm几乎一模一样，抄底越抄PE越高，因为业绩不稳定。这在国内也是一样，李宁、特步等转为低速增长状态已有3年，PE一直稳定在10-15倍，有时甚至要靠分红回购才能维持住股价，因此，对于不增长的，触及天花板的运动品牌，从高增长且利润率持续提升阶段，到低增长，利润率不提升阶段，估值从几十倍锐减至10-20倍是相当常见的。所以在列表里，很多传统运动品牌，它们短期内反弹已经基本体现了关税取消的利好，随着它们回到行业整体性的15PE，业绩从关税打击的负增长回到平稳不增长的阶段，其实也说不上有什么抄底机会。真正有巨大分歧的两家公司是lululemon和Deckers，lululemon去年似乎有触及天花板，增速从20%滑坡到低单位数的迹象，所以去年一整年都在大幅调整。这次关税后，增速更是有负增长的预期。作为近多年来表现最好的新兴运动品牌，lululemon一直很多抄底的声音，但正如参考那些长期低PE的案例来说，lululemon问题还是在品类到天花板了，需要突破，在瑜伽裤以外，拓宽品类，包括做男装，甚至鞋。这才是决定性的反转，现在关税对于lululemon来说是一个催化剂，加剧了本来的颓势，让平盘期提前到来，而且中国市场作为增长核心，也只是因为吃到了短期红利，并且国内运动品牌在女性瑜伽裤领域还没有大展拳脚。所以，关税不是核心因素，也必然，在取消关税后，不会迎来反转。Deckers的情形就是最难分辨的，去年公司PE还高高在上，今年却成为了跌幅冠军。公司是所有运动服饰股中，PE滑坡幅度最大的。公司目前主要收入分为两部分，雪地靴UGG和新兴跑鞋品牌HOKA，各有20亿年销售额左右。现在Deckers主要的担忧是，2025年Q1的增速不好，是品类触顶而不是关税问题。毕竟同行ON增速依旧，HOKA增速下滑，从上一季度的YTD 24%降到10%，并且库存提升，还不公布全年的业绩指引。但从目前的情况下，HOKA还不能盖棺定论。首先是品类触顶问题，跑鞋本身是运动里面的大品类，HOKA20亿年销售额，在品类里还算中下游，并不是越野、瑜伽赛道，天花板不算高。而对手ON昂跑，一季度销售额达到近8亿美元，充分说明，行业天花板很高，且两者品牌定位和质量口碑差距不大，HOKA没有明显犯大错，而且全球还存在着大量的未渗透用户，就此掉队其实不太合理。另外，注意到Deckers整体减速，从Q3（24年9-12月）的同比17.1%，降到Q4（25年1-3月）的6.5%。是有一些基数问题的。 雪地靴UGG的表现跟HOKA的好坏关系不大，但Q4同比增速也跟着降，从Q3的16%到Q4的3.6%。但仔细看，Q4是春季，是淡季时，影响不了全年多少。旺季，即冬季，UGG表现依然强势，所以这个UGG增速说明不了问题。因此整个集团的销售额同比增速放缓，代表性不足。其次，注意到HOKA仍然维持10%的季度环比增速，说不上失速，只是昂跑环比达到了20%过于亮眼而已。从网络上相关消费者的观点能发现，HOKA相比昂跑，目前也没有大的差距，只是在新产品上有些不足，在风向标的跑步比赛中，ON在这个赛季内的表现更领先。而两者都因为去中国化太高，产品质量一般。HOKA的研发和营销部门已经开始做出调整，加快在跑步比赛上的抢夺，公司也在推出换代跑鞋产品来应对竞争，目前看来，存在一定的产品周期波动可能。公司也说了，正在调整渠道，最新季度是批发销售额增长12%，DTC下滑1.2%。差距非常大。两个渠道没有好坏之分，巨头两个渠道都要抓，并且要控制好两边的价格、服务差距和库存管理，不排除也有批发促销的因素。所以现在是产品换代周期叠加关税周期，导致的失速，所以公司的杀估值或者杀业绩，是具有很多不确定性的。总之，HOKA在这个阶段就触顶的概率并不大，也能通过新产品发力来扭转，事实上竞争态势比其他大部分美股同行都要好。这构成了一定的值搏率，参考ON的估值系统：只要增速维持高增长，在运动品牌里占据高位，市场就能给非常大的估值溢价，30-40倍不在话下，自然ON现在的估值是没有什么性价比，但反过来想，Deckers的经营状态真是错判了的话，后面增速还能恢复，它实际上是PE修复空间最大的公司。结语关税过去与否，对于整个运动行业的影响没有想象中大，那些不增长的运动品牌，也不会因为加关税又取消后重获成长。消费板块，尤其是运动品牌，全球都是大盘表现平平，只能是一些新品牌靠独特竞争优势，实现超越行业的增速。所以排除这些因素，大跌过后，行业跌出的机会不多，一些股票也已经修复一些时候了，耐克甚至是修复过度了。从值博率的角度看，Deck下滑的逻辑成因最复杂，最难以穿透，也代表着，它也是业绩趋势最容易扭转的，同时又是行业跌幅最大，估值回调最多的公司，如果参照去年，回到跟ON同一估值水平线上，涨幅空间不小。对于所谓的关税输家股们，真正的股价决定因素从来不是关税。","news_type":1,"symbols_score_info":{"LULU":1.1,"NKE":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":269457293668632,"gmtCreate":1706802297407,"gmtModify":1706840277916,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559329655819166","idStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"<a 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