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能不能别瞎搞

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能不能别瞎搞

2023-12-04

$天然气ETF-United States(UNG)$ 天然气这个价格是tm认真的么等于空气？

能不能别瞎搞

2021-11-19

$阿里巴巴(BABA)$直接去两位数..

能不能别瞎搞

2022-07-27

$NQ100指数主连 2209(NQmain)$以前还会搞搞财报骗骗人现在是财报都不搞了垃圾财报也tm硬拉牛

能不能别瞎搞

01-21

你这种纯yy 工作都没了还休闲了都tm暴动去了还在这看你网飞？

能不能别瞎搞

2025-06-11

Replying to @anbu:？？//@anbu:强力做空恒指

能不能别瞎搞

2025-12-10

？

能不能别瞎搞

2025-11-28

？

能不能别瞎搞

2025-11-25

等于没说

能不能别瞎搞

2025-08-21

300哪有支撑？

能不能别瞎搞

2025-08-14

？都被打下来了还突破

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{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3559329655819166","uuid":"3559329655819166","gmtCreate":1596235634747,"gmtModify":1596235634747,"name":"能不能别瞎搞","pinyin":"nbnbxgnengbunengbiexiagao","introduction":"","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":3,"headSize":43,"tweetSize":20,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":2,"level":{"id":3,"name":"书生虎","nameTw":"書生虎","represent":"努力向上","factor":"发布10条非转发主帖,其中5条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-4","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"明星虎友","description":"加入老虎社区2000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/dddf24b906c7011de2617d4fb3f76987","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/53d58ad32c97254c6f74db8b97e6ec49","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/6304700d92ad91c7a33e2e92ec32ecc1","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2026.01.23","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"location":"未知","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"hot","tweets":[{"id":523981272010904,"gmtCreate":1768951794386,"gmtModify":1768958779638,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559329655819166","authorIdStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"你这种纯yy 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这东西100亿都不值","listText":"合理个鸡毛 这东西100亿都不值","text":"合理个鸡毛 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19:38","market":"us","language":"zh","title":"关税输家运动服饰股能抄底了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1187937761","media":"真是港股圈","summary":"关税以来，美股仍然创了历史新高，关税叫得凶，但最后结果应该还是不了了之，但有意思的是，关税输家的股票，利空是反应了，但今天股指都新高了，它们还在低位徘徊。因此现在，关税预期基本落地，这些跌幅未修复的，业绩还可以，估值也还可以的海外消费股，能不能抄底，是很多投资者要思考的。公司是所有运动服饰股中","content":"<html><head></head><body><p>关税以来，美股仍然创了历史新高，关税叫得凶，但最后结果应该还是不了了之，但有意思的是，关税输家的股票，利空是反应了，但今天股指都新高了，它们还在低位徘徊。</p><p>不知不觉，这些去年大家普遍认为偏贵的消费股，已经全部跌回10来倍PE的区间，跟中国运动服饰公司差不多，甚至更便宜。</p><p>便宜就有人抄底，行业内响起了并购信号，几十年的老运动品牌斯凯奇就被巴西财团3G资本私有化，即将退市，PE仅为15倍。</p><p>好的品牌的价值，往往远超账面价值，斯凯奇作为老品牌，也有人赏识，而像lululemon或者deckers这些，还有很大开拓潜力的新型品牌，应该有更多的人虎视眈眈。</p><p>因此现在，关税预期基本落地，这些跌幅未修复的，业绩还可以，估值也还可以的海外消费股，能不能抄底，是很多投资者要思考的。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一、产品周期还是宏观周期</strong></p><p>从涨幅上看，整个运动服饰行业肯定是美股最惨那一类，纳指都新高了，这边普跌，年跌幅仍然达到30%的比比皆是。</p><p>其中包括巨头耐克和lululemon，还有中型巨头deckers（旗下UGG和HOKA）、VF（旗下north face和Dickies），都非常惨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5dd43a2cc7aa071db6a51dd19f3de4a\" title=\"\" tg-width=\"873\" tg-height=\"623\"/></p><p>这些公司都是全球化生产模式，其工厂都在东南亚，全球对等关税将让它们无法逃避，必然加成到产品价格上，而且由于是可选消费，需求因价格调整产生的波动极大。</p><p>不过，行业固然受关税影响，但也有部分品牌遭遇产品周期，加剧增速的不佳，如耐克营收下滑9%，其核心对手阿迪达斯，Q1按固定汇率算，营收却增长了13%。</p><p>如lululemon增速降到个位数同时，同样主打高端的亚玛芬业绩高歌猛进。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c56afa2335feef6a9ff4379bbfa837f4\" title=\"\" tg-width=\"732\" tg-height=\"491\"/></p><p>Deckers的HOKA失速同时，其核心对手瑞士的ONON却维持了40%的增速。另外也注意到，日系的运动品牌表现不错，比如日本亚瑟士，Q1的营收增长就高达20%，</p><p>在更广泛的服饰赛道，优衣库的Q1可比营收也增长了15%。从中看出一个有意思的差异，全球市场内，北美品牌增速都不太妙，欧洲或日本品牌表现良好，这个跟档次无关，中高低端都这样。</p><p>而国内公司由于不参与国际竞争，基本上受限于国内的消费不佳，个位数成长，无可厚非。</p><p>当然，这一点不能解释为美国品牌竞争力减弱了，而是美国品牌本身本土市场占主导，因此Q1中国加关税，对美国市场消费影响更大，毕竟从亚洲生产的鞋子，销往中国日本欧洲没有关税。</p><p>这一点能从ONON的报表看出来，美洲的表现是最差的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94b2d63fbf97779975995a6e1b375d33\" title=\"\" tg-width=\"717\" tg-height=\"179\"/></p><p>比较特殊的只有耐克，其市场表现是，美国增速反而是最好的，其他市场增速更低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a33793003952b8d7a7c2d11d766f4172\" title=\"\" tg-width=\"675\" tg-height=\"377\"/></p><p>这揭露了行业的第二个逻辑，即在新兴市场，这些新品牌对传统龙头发起冲击，如在中国，耐克下滑了近13%，是最差的市场，但其他的都拿中国当增长点。</p><p>行业内的暗线是小吃大。新兴吃巨头，包括所有的中国品牌，其国内增速都很难比得过lulu、hoka、on这几个新进者。</p><p>但除此以外，还有有一个风险因素并未在报表上披露，即关税在4月全部铺开后，中国欧洲地区都出现了对美国品牌的逆反情绪，这在每月披露销量的其他消费品数据上可预见这一趋势，尽管中国欧洲并无对东南亚生产的美国品牌的关税影响，但在这些地区，美国品牌都有了负面影响，消费者甚至会减少对美国品牌的消费以对抗关税政策的，因此，对于这些业绩不好的股票来说，Q2的业绩可能是全年的低点。这也不排除当前的股价低迷，是预防业绩杀。</p><p>总之，业绩低迷是表现不好的运动服饰股的关键，这里面有关税问题，也有市场竞争问题，而关税问题在Q2会更加剧烈，lululemon在6月下调了Q2和全年的业绩预期后，实际情况会比预期更差，包括deckers等等，都是这种情况。</p><p>这对于非常关注短期业绩的美股来说，Q2是个明雷，或许也是大家不敢轻举妄动的原因。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>二、谁被错杀？</strong></p><p>不过现实的反应远没有这么悲观，耐克的Q2财报（2025年3月-5月）在上上周披露，股价飙升了15%，单季度2亿的利润基本上是这家行业龙头多年来的最差表现。但公司管理层认为关税战已经结束，并且交出的成绩中，库存没有升高反而下降，所以给到市场负增长的速度已经放缓的信心，从而套上了困境反转的逻辑。所以耐克的股价修复也很快，年涨幅迅速收复了20%。</p><p>对于其他的公司，短期反转也可能一触即发。</p><p>下面还是从各家公司的财报预期和估值出发。先说回耐克，作为全球老大，体量大，面临的是多维度垂直细分冠军的围攻，如上面所说，关税并不是主要的问题，没有关税，被围攻的情况还是会持续。</p><p>目前的报表中，耐克仍然是较大幅度负增长，连结束负增长，回到平稳的收入预期都给不了，市场还是对龙头太宽容了。</p><p>耐克的体量决定了它能够提供在各个细分领域都能提供性能跟得上的产品，它的生命力和抗风险能力远高于同行，因此没有成长性的估值溢价，却有稳定性的估值溢价。</p><p>但这就是一个双刃剑了，基于稳定性，估值跌不下来，而大跌的业绩又模糊了估值系统，给人以不便宜只是暂时受关税冲击的假象。</p><p>但实际上，倘若以耐克近5年最佳的成绩2022年的60亿利润算，当前PE仍然有接近20倍。</p><p>而现在32亿的利润，对应PE快到40PE了，要知道这可是负增长的股票，耐克明显有着风险回报比不足的问题。</p><p>当然，估值不是唯一的要素，便宜的服装股很多，但有些持续多年的低估，但低着低着就走到了负数，并且股价不断新低。</p><p>比如VFC和COLM，都是曾经辉煌过，VFC旗下有vans、northface、Dickies、Timberland等多个运动品牌，其实每个品牌的影响力都不小，但是这么好的多元化发展预期，甚至跟LVMH相似，实际上问题重重，每个品牌都处在不同赛道。营销、研发都要有不同，没有一体化降低规模成本，最后每个品牌都要面临强劲的不同赛道的对手冲击，不知不觉走向了亏损。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f874280b3d260d11877c8811b8f3bdc\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\"/></p><p>而colm，哥伦比亚，在越野户外装备，也是逐渐触及到品类的极限，随着始祖鸟这个对手日益壮大，也是呈现了近4年的增长停滞。而加拿大鹅的处境，跟Colm几乎一模一样，抄底越抄PE越高，因为业绩不稳定。</p><p>这在国内也是一样，李宁、特步等转为低速增长状态已有3年，PE一直稳定在10-15倍，有时甚至要靠分红回购才能维持住股价，</p><p>因此，对于不增长的，触及天花板的运动品牌，从高增长且利润率持续提升阶段，到低增长，利润率不提升阶段，估值从几十倍锐减至10-20倍是相当常见的。</p><p>所以在列表里，很多传统运动品牌，它们短期内反弹已经基本体现了关税取消的利好，随着它们回到行业整体性的15PE，业绩从关税打击的负增长回到平稳不增长的阶段，其实也说不上有什么抄底机会。</p><p>真正有巨大分歧的两家公司是lululemon和Deckers，lululemon去年似乎有触及天花板，增速从20%滑坡到低单位数的迹象，所以去年一整年都在大幅调整。这次关税后，增速更是有负增长的预期。</p><p>作为近多年来表现最好的新兴运动品牌，lululemon一直很多抄底的声音，但正如参考那些长期低PE的案例来说，lululemon问题还是在品类到天花板了，需要突破，在瑜伽裤以外，拓宽品类，包括做男装，甚至鞋。这才是决定性的反转，现在关税对于lululemon来说是一个催化剂，加剧了本来的颓势，让平盘期提前到来，而且中国市场作为增长核心，也只是因为吃到了短期红利，并且国内运动品牌在女性瑜伽裤领域还没有大展拳脚。所以，关税不是核心因素，也必然，在取消关税后，不会迎来反转。</p><p>Deckers的情形就是最难分辨的，去年公司PE还高高在上，今年却成为了跌幅冠军。公司是所有运动服饰股中，PE滑坡幅度最大的。</p><p>公司目前主要收入分为两部分，雪地靴UGG和新兴跑鞋品牌HOKA，各有20亿年销售额左右。</p><p>现在Deckers主要的担忧是，2025年Q1的增速不好，是品类触顶而不是关税问题。毕竟同行ON增速依旧，HOKA增速下滑，从上一季度的YTD 24%降到10%，并且库存提升，还不公布全年的业绩指引。</p><p>但从目前的情况下，HOKA还不能盖棺定论。</p><p>首先是品类触顶问题，跑鞋本身是运动里面的大品类，HOKA20亿年销售额，在品类里还算中下游，并不是越野、瑜伽赛道，天花板不算高。</p><p>而对手ON昂跑，一季度销售额达到近8亿美元，充分说明，行业天花板很高，且两者品牌定位和质量口碑差距不大，HOKA没有明显犯大错，而且全球还存在着大量的未渗透用户，就此掉队其实不太合理。</p><p>另外，注意到Deckers整体减速，从Q3（24年9-12月）的同比17.1%，降到Q4（25年1-3月）的6.5%。是有一些基数问题的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c4db0a032da9350dc35386787c988e\" title=\"\" tg-width=\"948\" tg-height=\"69\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a88a36f233445c2ce793453ebe0bd0ef\" title=\"\" tg-width=\"657\" tg-height=\"153\"/></p><p> 雪地靴UGG的表现跟HOKA的好坏关系不大，但Q4同比增速也跟着降，从Q3的16%到Q4的3.6%。</p><p>但仔细看，Q4是春季，是淡季时，影响不了全年多少。旺季，即冬季，UGG表现依然强势，所以这个UGG增速说明不了问题。因此整个集团的销售额同比增速放缓，代表性不足。</p><p>其次，注意到HOKA仍然维持10%的季度环比增速，说不上失速，只是昂跑环比达到了20%过于亮眼而已。</p><p>从网络上相关消费者的观点能发现，HOKA相比昂跑，目前也没有大的差距，只是在新产品上有些不足，在风向标的跑步比赛中，ON在这个赛季内的表现更领先。而两者都因为去中国化太高，产品质量一般。</p><p>HOKA的研发和营销部门已经开始做出调整，加快在跑步比赛上的抢夺，公司也在推出换代跑鞋产品来应对竞争，目前看来，存在一定的产品周期波动可能。</p><p>公司也说了，正在调整渠道，最新季度是批发销售额增长12%，DTC下滑1.2%。差距非常大。</p><p>两个渠道没有好坏之分，巨头两个渠道都要抓，并且要控制好两边的价格、服务差距和库存管理，不排除也有批发促销的因素。所以现在是产品换代周期叠加关税周期，导致的失速，所以公司的杀估值或者杀业绩，是具有很多不确定性的。</p><p>总之，HOKA在这个阶段就触顶的概率并不大，也能通过新产品发力来扭转，事实上竞争态势比其他大部分美股同行都要好。</p><p>这构成了一定的值搏率，参考ON的估值系统：只要增速维持高增长，在运动品牌里占据高位，市场就能给非常大的估值溢价，30-40倍不在话下，自然ON现在的估值是没有什么性价比，但反过来想，Deckers的经营状态真是错判了的话，后面增速还能恢复，它实际上是PE修复空间最大的公司。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结语</strong></p><p>关税过去与否，对于整个运动行业的影响没有想象中大，那些不增长的运动品牌，也不会因为加关税又取消后重获成长。</p><p>消费板块，尤其是运动品牌，全球都是大盘表现平平，只能是一些新品牌靠独特竞争优势，实现超越行业的增速。</p><p>所以排除这些因素，大跌过后，行业跌出的机会不多，一些股票也已经修复一些时候了，耐克甚至是修复过度了。从值博率的角度看，Deck下滑的逻辑成因最复杂，最难以穿透，也代表着，它也是业绩趋势最容易扭转的，同时又是行业跌幅最大，估值回调最多的公司，如果参照去年，回到跟ON同一估值水平线上，涨幅空间不小。</p><p>对于所谓的关税输家股们，真正的股价决定因素从来不是关税。</p></body></html>","source":"lsy1747791377794","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关税输家运动服饰股能抄底了吗？</title>\n<style 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face和Dickies），都非常惨。这些公司都是全球化生产模式，其工厂都在东南亚，全球对等关税将让它们无法逃避，必然加成到产品价格上，而且由于是可选消费，需求因价格调整产生的波动极大。不过，行业固然受关税影响，但也有部分品牌遭遇产品周期，加剧增速的不佳，如耐克营收下滑9%，其核心对手阿迪达斯，Q1按固定汇率算，营收却增长了13%。如lululemon增速降到个位数同时，同样主打高端的亚玛芬业绩高歌猛进。Deckers的HOKA失速同时，其核心对手瑞士的ONON却维持了40%的增速。另外也注意到，日系的运动品牌表现不错，比如日本亚瑟士，Q1的营收增长就高达20%，在更广泛的服饰赛道，优衣库的Q1可比营收也增长了15%。从中看出一个有意思的差异，全球市场内，北美品牌增速都不太妙，欧洲或日本品牌表现良好，这个跟档次无关，中高低端都这样。而国内公司由于不参与国际竞争，基本上受限于国内的消费不佳，个位数成长，无可厚非。当然，这一点不能解释为美国品牌竞争力减弱了，而是美国品牌本身本土市场占主导，因此Q1中国加关税，对美国市场消费影响更大，毕竟从亚洲生产的鞋子，销往中国日本欧洲没有关税。这一点能从ONON的报表看出来，美洲的表现是最差的。比较特殊的只有耐克，其市场表现是，美国增速反而是最好的，其他市场增速更低。这揭露了行业的第二个逻辑，即在新兴市场，这些新品牌对传统龙头发起冲击，如在中国，耐克下滑了近13%，是最差的市场，但其他的都拿中国当增长点。行业内的暗线是小吃大。新兴吃巨头，包括所有的中国品牌，其国内增速都很难比得过lulu、hoka、on这几个新进者。但除此以外，还有有一个风险因素并未在报表上披露，即关税在4月全部铺开后，中国欧洲地区都出现了对美国品牌的逆反情绪，这在每月披露销量的其他消费品数据上可预见这一趋势，尽管中国欧洲并无对东南亚生产的美国品牌的关税影响，但在这些地区，美国品牌都有了负面影响，消费者甚至会减少对美国品牌的消费以对抗关税政策的，因此，对于这些业绩不好的股票来说，Q2的业绩可能是全年的低点。这也不排除当前的股价低迷，是预防业绩杀。总之，业绩低迷是表现不好的运动服饰股的关键，这里面有关税问题，也有市场竞争问题，而关税问题在Q2会更加剧烈，lululemon在6月下调了Q2和全年的业绩预期后，实际情况会比预期更差，包括deckers等等，都是这种情况。这对于非常关注短期业绩的美股来说，Q2是个明雷，或许也是大家不敢轻举妄动的原因。二、谁被错杀？不过现实的反应远没有这么悲观，耐克的Q2财报（2025年3月-5月）在上上周披露，股价飙升了15%，单季度2亿的利润基本上是这家行业龙头多年来的最差表现。但公司管理层认为关税战已经结束，并且交出的成绩中，库存没有升高反而下降，所以给到市场负增长的速度已经放缓的信心，从而套上了困境反转的逻辑。所以耐克的股价修复也很快，年涨幅迅速收复了20%。对于其他的公司，短期反转也可能一触即发。下面还是从各家公司的财报预期和估值出发。先说回耐克，作为全球老大，体量大，面临的是多维度垂直细分冠军的围攻，如上面所说，关税并不是主要的问题，没有关税，被围攻的情况还是会持续。目前的报表中，耐克仍然是较大幅度负增长，连结束负增长，回到平稳的收入预期都给不了，市场还是对龙头太宽容了。耐克的体量决定了它能够提供在各个细分领域都能提供性能跟得上的产品，它的生命力和抗风险能力远高于同行，因此没有成长性的估值溢价，却有稳定性的估值溢价。但这就是一个双刃剑了，基于稳定性，估值跌不下来，而大跌的业绩又模糊了估值系统，给人以不便宜只是暂时受关税冲击的假象。但实际上，倘若以耐克近5年最佳的成绩2022年的60亿利润算，当前PE仍然有接近20倍。而现在32亿的利润，对应PE快到40PE了，要知道这可是负增长的股票，耐克明显有着风险回报比不足的问题。当然，估值不是唯一的要素，便宜的服装股很多，但有些持续多年的低估，但低着低着就走到了负数，并且股价不断新低。比如VFC和COLM，都是曾经辉煌过，VFC旗下有vans、northface、Dickies、Timberland等多个运动品牌，其实每个品牌的影响力都不小，但是这么好的多元化发展预期，甚至跟LVMH相似，实际上问题重重，每个品牌都处在不同赛道。营销、研发都要有不同，没有一体化降低规模成本，最后每个品牌都要面临强劲的不同赛道的对手冲击，不知不觉走向了亏损。而colm，哥伦比亚，在越野户外装备，也是逐渐触及到品类的极限，随着始祖鸟这个对手日益壮大，也是呈现了近4年的增长停滞。而加拿大鹅的处境，跟Colm几乎一模一样，抄底越抄PE越高，因为业绩不稳定。这在国内也是一样，李宁、特步等转为低速增长状态已有3年，PE一直稳定在10-15倍，有时甚至要靠分红回购才能维持住股价，因此，对于不增长的，触及天花板的运动品牌，从高增长且利润率持续提升阶段，到低增长，利润率不提升阶段，估值从几十倍锐减至10-20倍是相当常见的。所以在列表里，很多传统运动品牌，它们短期内反弹已经基本体现了关税取消的利好，随着它们回到行业整体性的15PE，业绩从关税打击的负增长回到平稳不增长的阶段，其实也说不上有什么抄底机会。真正有巨大分歧的两家公司是lululemon和Deckers，lululemon去年似乎有触及天花板，增速从20%滑坡到低单位数的迹象，所以去年一整年都在大幅调整。这次关税后，增速更是有负增长的预期。作为近多年来表现最好的新兴运动品牌，lululemon一直很多抄底的声音，但正如参考那些长期低PE的案例来说，lululemon问题还是在品类到天花板了，需要突破，在瑜伽裤以外，拓宽品类，包括做男装，甚至鞋。这才是决定性的反转，现在关税对于lululemon来说是一个催化剂，加剧了本来的颓势，让平盘期提前到来，而且中国市场作为增长核心，也只是因为吃到了短期红利，并且国内运动品牌在女性瑜伽裤领域还没有大展拳脚。所以，关税不是核心因素，也必然，在取消关税后，不会迎来反转。Deckers的情形就是最难分辨的，去年公司PE还高高在上，今年却成为了跌幅冠军。公司是所有运动服饰股中，PE滑坡幅度最大的。公司目前主要收入分为两部分，雪地靴UGG和新兴跑鞋品牌HOKA，各有20亿年销售额左右。现在Deckers主要的担忧是，2025年Q1的增速不好，是品类触顶而不是关税问题。毕竟同行ON增速依旧，HOKA增速下滑，从上一季度的YTD 24%降到10%，并且库存提升，还不公布全年的业绩指引。但从目前的情况下，HOKA还不能盖棺定论。首先是品类触顶问题，跑鞋本身是运动里面的大品类，HOKA20亿年销售额，在品类里还算中下游，并不是越野、瑜伽赛道，天花板不算高。而对手ON昂跑，一季度销售额达到近8亿美元，充分说明，行业天花板很高，且两者品牌定位和质量口碑差距不大，HOKA没有明显犯大错，而且全球还存在着大量的未渗透用户，就此掉队其实不太合理。另外，注意到Deckers整体减速，从Q3（24年9-12月）的同比17.1%，降到Q4（25年1-3月）的6.5%。是有一些基数问题的。 雪地靴UGG的表现跟HOKA的好坏关系不大，但Q4同比增速也跟着降，从Q3的16%到Q4的3.6%。但仔细看，Q4是春季，是淡季时，影响不了全年多少。旺季，即冬季，UGG表现依然强势，所以这个UGG增速说明不了问题。因此整个集团的销售额同比增速放缓，代表性不足。其次，注意到HOKA仍然维持10%的季度环比增速，说不上失速，只是昂跑环比达到了20%过于亮眼而已。从网络上相关消费者的观点能发现，HOKA相比昂跑，目前也没有大的差距，只是在新产品上有些不足，在风向标的跑步比赛中，ON在这个赛季内的表现更领先。而两者都因为去中国化太高，产品质量一般。HOKA的研发和营销部门已经开始做出调整，加快在跑步比赛上的抢夺，公司也在推出换代跑鞋产品来应对竞争，目前看来，存在一定的产品周期波动可能。公司也说了，正在调整渠道，最新季度是批发销售额增长12%，DTC下滑1.2%。差距非常大。两个渠道没有好坏之分，巨头两个渠道都要抓，并且要控制好两边的价格、服务差距和库存管理，不排除也有批发促销的因素。所以现在是产品换代周期叠加关税周期，导致的失速，所以公司的杀估值或者杀业绩，是具有很多不确定性的。总之，HOKA在这个阶段就触顶的概率并不大，也能通过新产品发力来扭转，事实上竞争态势比其他大部分美股同行都要好。这构成了一定的值搏率，参考ON的估值系统：只要增速维持高增长，在运动品牌里占据高位，市场就能给非常大的估值溢价，30-40倍不在话下，自然ON现在的估值是没有什么性价比，但反过来想，Deckers的经营状态真是错判了的话，后面增速还能恢复，它实际上是PE修复空间最大的公司。结语关税过去与否，对于整个运动行业的影响没有想象中大，那些不增长的运动品牌，也不会因为加关税又取消后重获成长。消费板块，尤其是运动品牌，全球都是大盘表现平平，只能是一些新品牌靠独特竞争优势，实现超越行业的增速。所以排除这些因素，大跌过后，行业跌出的机会不多，一些股票也已经修复一些时候了，耐克甚至是修复过度了。从值博率的角度看，Deck下滑的逻辑成因最复杂，最难以穿透，也代表着，它也是业绩趋势最容易扭转的，同时又是行业跌幅最大，估值回调最多的公司，如果参照去年，回到跟ON同一估值水平线上，涨幅空间不小。对于所谓的关税输家股们，真正的股价决定因素从来不是关税。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NKE":1.1,"LULU":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1490,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":444805785731368,"gmtCreate":1749616463760,"gmtModify":1749616465022,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559329655819166","authorIdStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"Replying 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Bullard更是赞成“提前”大幅加息的策略，希望年底利率能达到3.75%至4%。</p><p>相比在加息方面的重拳出击，美联储在缩表方面却表现得唯唯诺诺。</p><p>按照美联储的缩表计划，6月开始美联储在过渡期内（3个月）每月应缩表475亿美元（300亿美元国债和175亿美元MBS），之后规模提升至每月950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS），约占资产负债规模的1%。</p><p>比起加息，市场曾对于缩表的未知恐惧更大，一旦9万亿美元的庞大资产负债表激进收缩，对流动性的冲击不容小觑。</p><p>但事实证明市场想多了。缩表速度远远滞后于原计划，不仅如此，MBS还增加了。</p><p>说好的缩表呢？</p><p>按照原计划，缩表启动两个月，美联储的资产负债表规模应该由8.96万亿下降至8.87万亿美元附近。但截止7月最后一周数据，美联储的资产负债表依然在8.94万亿，合计仅缩减了253亿，月均缩减126亿。</p><p>其中，国债月均缩减183亿，为计划的61%。抵押贷款支持债券（MBS）更是不止一分没减，甚至比6月初还增持了99亿，月均增持49.66亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/840b6965322656c67c48828224aa8aa8\" tg-width=\"703\" tg-height=\"149\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>另外，从持债的期限结构来看，长期债券也表现出了增持。即10年期以上的债券达到了1.435万亿，比6月初也增加了63亿。由于美联储的资产负债表中标注，持债规模是按照票面计价的，所以应不包含市值变动因素。</p><p>所以，说好的缩表呢？</p><p>不够缩还是不想缩？</p><p>我们知道，美联储默认的缩表模式是对短期到期的债券不再续做，也就是所谓被动缩表。那么这当中存在一个技术问题，就是如果到期的债券量不足，也可能导致美联储缩表进程低于计划。</p><p>通过观察美联储当前持债的剩余期限分布，我们发现国债并不存在到期覆盖量不足的问题，但MBS却确实存在。</p><p>从持有的国债来看，美联储持有的1年内到期的国债规模约8336亿，平均月到期规模695亿美元左右，完全可以覆盖缩表计划，不需要主动出售国债。而5年内到期的国债规模约2.9万亿，月均到期规模489亿美元。如果缩表按照计划进行，并需要持续5年，那么持有的国债资产或将无法完全覆盖月均600亿规模的缩表规模，需要主动出售国债。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22acb4e5e3ac063d534615973453e6fa\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"128\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>而从持有的MBS来看，由于MBS本身就属于长久期债务品种，因此短期到期规模根本不足，1年内到期仅5500万，5年内到期的也就19亿，完全无法覆盖缩表计划。根据华创证券的测算，即便加上每月摊销的本金到期额和提前还款带来的本金到期额，也可能无法覆盖缩表规模，美联储需要主动出售MBS。这也是为何美联储在缩表计划中表示过，会主动抛售MBS资产。</p><p>表未缩，抵押贷款利率已翻番</p><p>那为何缩表进度偏慢呢？</p><p>从影响来看，缩表主要通过影响国债利率和MBS利率，从而影响新发国债成本，金融体系流动性和抵押贷款利率。</p><p>前两者短期来看影响小于加息，应不至于形成掣肘。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的预测，整个缩表过程合计对10年期美债收益率的影响约为90bp。而美联储的研究文献显示，缩表或推动10Y美债收益率上行约60bp。整体相当于2-3次25bp的加息。</p><p>缩表对公共债务利息的增加影响有限：根据华创证券预测，2022-2025年联邦政府利息支出将提升至5100亿美元以上，占GDP的比重提升至2%以上，相比历史上公共债务利息支出占GDP比重3.2%的峰值，仍比较有限。</p><p>缩表影响金融体系流动性前有足够的缓冲带：因为本轮缩表前，金融体系积累了3万亿的准备金和2万亿的隔夜逆回购ON RRP余额。因此在缩表的过程中，金融体系的流动性拥有非常充足的缓冲带。以ON RRP为例，缩表完全使用ON RRP至疫情前常规水平，有12-17个月的缓冲期。</p><p>当然我们说过，金融条件的收紧肯定不是线性的，其会结合加息以及市场抛售形成共同推力。这一点可能在MBS市场上体现的较为明显，或许也是美联储在快速加息的同时谨慎缩表的原因。</p><p>缩表之前抵押贷款利率却已经翻番：在缩表指引中，美联储表达出了主动卖出MBS的意愿。而规模达到8.4万亿美元的MBS市场中，美联储持有近32%的份额。因此主动卖出MBS将直接影响美国房地产市场的流动性，从而抑制房地产市场的上涨。</p><p>但实际上，在美联储做出相关决定之前，MBS市场已经出现了显著抛售。今年以来，30年期抵押贷款固定利率在原本3%的基础上几乎翻了一番，与10年期国债利率的利差也走阔近90bp。这使得购房者压力显著增加，月供开销恐怕将增加30%以上。房地产市场冷却速度较快，成屋销售跌幅逐月扩大，6月大幅下滑了14.24%。</p><p>在这样的市场环境中，美联储如果开闸卖债，可能进一步推升抵押贷款利率，从而造成房地产市场过快降温，带来需求和流动性风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a45fc7077c9ea377db19c17b9f0260e3\" tg-width=\"725\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>同样，从上一轮（即2017年至2019年）缩表的规模变动和缩减目标来看，缩表开启后的前六个月实际操作也比较谨慎，尤其是缩减MBS方面大幅低于计划的情况和当前也比较类似。</p><p>预计随着过渡期的过去，月均缩减规模有望进一步提升。然而，明年美国实质性衰退将逐步逼近。如果经济只是软着陆，金融系统充足的流动性可能使得缩表在低于计划的基础上延续更长的时间。可一旦就业受损，经济出现“硬着陆”，那么缩表则可能在远未达到缩减目标的基础上就戛然而止，甚至再度转向扩张，在新一轮宽松周期中越上10万亿门槛。</p><p>但不论哪种，资产负债表一旦走上不克制的扩张之路，由俭入奢易，由奢入俭难。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“双面”美联储：加息重拳出击，缩表唯唯诺诺</title>\n<style 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也没看到哪个历史时期衰退反而利好股市 笑死","listText":"牛逼 也没看到哪个历史时期衰退反而利好股市 笑死","text":"牛逼 也没看到哪个历史时期衰退反而利好股市 笑死","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685109372","repostId":"1103523254","repostType":2,"repost":{"id":"1103523254","kind":"news","pubTimestamp":1659410913,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103523254?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-08-02 11:28","market":"us","language":"zh","title":"经济前景阴云笼罩！美股接下来怎么走？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103523254","media":"美股投资网","summary":"如果你回顾美国自二战以来的每次经济衰退，你会发现GDP以及失业率上升这两件事一定是同时发生的。为何2022年的潜在经济衰退与以往不同？当GDP大跌时，蓝色的线，伴随着失业率上升，红色的，而2022年当","content":"<html><head></head><body><p>如果你回顾美国自二战以来的每次经济衰退，你会发现GDP以及失业率上升这两件事一定是同时发生的。</p><p>为何2022年的潜在经济衰退与以往不同？</p><p>当GDP大跌时，蓝色的线，伴随着失业率上升，红色的，而2022年当下的情况是，GDP开始出现放缓，符合经济衰退的定义，<b>就连美联储主席鲍威尔称经济衰退，但是我们现在的失业率正在下降，更多的人找到了工作而不是失去了工作。</b>以至于我们现在不能分辨现在是否是经济衰退。我们只能说如果经济衰退真的来临，那一定是我们从未见过的衰退。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d13d4a0e46fa9f7a04da0d8f5e872110\" tg-width=\"852\" tg-height=\"441\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c64ced93f12676d318550c7820014be\" tg-width=\"838\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>GDP和失业率为什么相互依存呢？原因何在？由于企业经营不善,或者出现困难，企业利润下滑，裁员会成为一种常态，民众便会减少不必要的消费。进而导致公司收益减少，形成恶性循环。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8a0b89773de75fa42eb17a5e38363f3\" tg-width=\"860\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>经济衰退可能从上述任何一个阶段爆发，2022年人们已经开始削减开支。我们看看消费者信心指数就知道了。消费者信心指数衡量的是人们对经济的感觉，是预测经济走势和消费趋向的一个先行指标，是监测经济周期变化不可缺少的依据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29773a5e2ad868819010d390a0ab1546\" tg-width=\"873\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一般来说，当人们感到悲观时，衰退就会接踵而至，而现在，由于通货膨胀，人们感觉和2008年经济危机的时候情况一样，这对GDP来说不是一个好兆头。高通胀已经成为美国人心中的头等大事，他们认为高通胀将持续一段时间。而对于公司来说他们也会缩减开支，这将导致经济出现更糟糕的结果。</p><p>但与以往的经济衰退相比，企业现在的处境有所不同。这张图表显示企业利润率。我们可以看出企业平均利润率都在个位数。其中一次是由企业驱动的衰退。比如2001年由于企业过度投资。于是他们决定削减开支以恢复利润率，而这直接导致了经济衰退。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d37bbd993f977b2b1e74752246f94d54\" tg-width=\"868\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>问题来了，现在我们是否也处于类似之前的周期里面呢？</p><p>在某种程度上来说，当前情况并不像以往的经济的衰退，因为现在不仅企业利润率达到两位数而且他们的现金储备也接近4万亿美元，如果真的经济衰退降临，他们也有足够的现金储备去缓冲，这可以让企业有能力不失去任何一位员工。其实很多企业在招聘员工方面存在较大困难，以至于他们并不想裁员。</p><p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>为什么会这样？一个答案是，经济中正在发生代际变化，数百万婴儿潮一代（1946-1964出生）要退休了，另一个答案是在大流行期间，劳动力短缺和强劲的需求共同创造了这个非常强劲的就业市场，正是这个强劲的就业市场可能导致了2022年的衰退。</p><p>在过去的衰退之后，出现了所谓的失业型复苏。即GDP开始回升，但公司继续裁员。现在我们看到的经济产出在收缩，公司仍在招聘。这就是我所说的就业低迷。但在经济低迷的情况下就业机会很多，会持续多久呢？其实这是不可持续的，在企业招聘之际经济产出却在萎缩。所以两件事只能有其中一个发生，要么是经济复苏，公司开始扩张。要么是经济持续收缩，公司报告收益下滑，我们必须裁员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a64e2cb975ad44cbbf6cc1f17515aa7\" tg-width=\"865\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这两件事中必然有一件会发生，我们只是不知道是哪一个。我们只能说如果2022年出现经济衰退。不会是我们以前见过的任何情况。经济发展不好预测，但美股却可以根据经济规律来推演接下来几个月，美股的走势。</p><p><b>推演接下来几个月美股走势</b></p><p><b>先说总结：美国经济越是不好，越是对美股有利。</b></p><p>为什么呢？最近美国各大公司频频出现冻结招聘和裁员的消息，表面解读是坏消息，但实际上是对美股是好消息，因为目前的失业率低得离谱，达到自1969年12月（3.5%）以来的历史最低水平，也是失业率连续第31个月低于5%，我们急切需要美国大公司配合，去把失业率提高一点点。</p><p><b>为什么需要失业率提高？因为失业率能抑制通货膨胀。</b></p><p><b>根据经典菲利普斯曲线，失业率与通胀存在负相关关系。</b>通胀率高失业率低，反之，失业率提高，通胀就回落。因为通货膨胀是由工资成本推动所引起的，企业难招人必定会提高工资，但市场出现找工作的人多了，招聘的工资水平就降低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd1343d5c42be369c8156ec8d3631627\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当通胀回落，美联储就不会那么激进加息，从而利好美股反弹，这是其中一个推动美股近日反弹的动力之一。上周三我们也见识过大盘一天猛涨4%的盛况。</p><p><b>科技股又将迎来一重大利好</b></p><p>接下来要告诉大家一个好消息，上周四美国众议院在两党投票中通过了《芯片与科学法案》，并向美国总统拜登递交了一项价值2,800亿美元的一揽子计划。很大概率不久之后芯片一类的股价将起飞，本文章我们会多角度分析此次事件背后的逻辑，利好哪些股票？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ecef194232eef649c364f5318aba803\" tg-width=\"865\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>本以为520亿美元的《芯片法案》规模史无前例，谁料想2800亿这简直是空前绝后！我可以告诉你NASA一年的全部经费也就仅仅200多亿美元那么一点儿。我们单单从这个数字就可以看出美国有多么多么的重视以芯片为载体行业的发展！同时也折射出了两党越来越担心，面对中国的技术和经济崛起，美国缺乏长期应对之策。在疫情扰乱了来自亚洲的芯片供应，让各个主要行业受到影响的时候，这种担忧愈发激化。换个角度可以来讲：如果没有更多投资，美国可能难以保持技术优势。</p><p><b>这项法案足足的有1054页，核心内容是为美国计算机芯片制造业提供527亿美元的补贴，还将为美国的半导体制造业提供25%的税收抵免，为依赖外国电信公司的美国企业拨款15亿美元用于技术开发，并为美国商务部拨款100亿美元用于创建20个区域性技术中心。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70e08f309abf0c7bba3ae3b48951d54d\" tg-width=\"871\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>德克萨斯州众议员Michael McCaul是投赞成票的24名共和党人之一。他说，这是一项促进美国就业、涉及“国.家.安.全”的倡议，这一看法在两党中都得到了响应，这种两党对一项经济政策都予以支持的情况并不多见。</p><p><b>我们要注意的是预计拜登将签署该法案使其成为法律。美国总统拜登当天发表声明说，该法案的通过将降低汽车、家电、电脑等价格，将创造众多高薪的制造业工作，同时将巩固美国在该产业的领导地位。</b></p><p>现在台积电和韩国的三星目前是全球半导体制造方面的领先者。从2020年底开始的全球“芯片荒”引起人们对芯片竞争的极大关注。</p><p><b>目前在芯片生产领域，台积电和三星的产量垄断了全球超过70%的市场份额，美国制造的芯片产量仅占12%。</b>虽然美国垄断了该领域设备的制造以及芯片设计上游链条中EDA软件的开发，但全球芯片短缺暴露了美国制造业的短板，也引发了美国如何在未来十年工业4.0和智能制造中占据科技制高点的焦虑情绪。很多支持者认为法案可以缓解目前的微芯片短缺，帮助美国半导体行业追赶东亚的步伐。</p><p>美国近年来鼓励芯片制造业回流，这是不得已为之。毕竟当前全球计算机芯片的最先进制程技术掌握在三星和台积电手中，美国斥巨资来激励国内生产，现在台积电和三星已有在美国建设先进制程晶圆厂的计划。</p><p><b>半导体行业是未来科技产业的核心基石。我们认为未来全球半导体竞争将非常激烈，不仅经济层面，国.家层面的竞争将成为常态。这一切将强化越来越多的  推动本土芯片相关公司与中国撇清关系的趋势。</b></p><p>还不仅仅是这个芯片法案。所谓的“四方芯片联盟&#34;将是美国接下来重点推动的项目，该联盟是美国于今年三月份提出的，由美国，太湾，日本和韩国四个地区组成，其目的也是要加强芯片产业合作，以抗衡中国的产业链。</p><p>美国财长耶伦，就鼓励韩国加入芯片四方联盟，相对于美国人的乐观，韩国人却充满了担忧，如果韩国要加入芯片四方联盟，可能会失去巨大的中国市场，韩国企业己经融入到中国的产业链之中，如果盲目脱钩，其对华出口也将遭受巨大打击。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ba48e61545a84715ff4a0cedda4e730\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过我们认为美国芯片法案的出发点本来就是一个逆市场的行为。早在 2021 年 11月份美国智库ITIF的报告中就指出美国虽然开创了半导体产业，但是却在过去 30 年间事实上已经逐渐丧失了 70% 的半导体制造能力。</p><p>我们分析认为原因在于：</p><p>首先美国目前造芯的成本，要比亚洲大多数国家高出25%~50%左右。这与美国相对欠缺的激励措施有直接关系。据统计1978—2018年40年间，美国针对半导体制造的研发投资仅增长了大概1%。美国的整体创新体系，研发投资强度自70年代后期，在半导体制造领域，并没有实质性的提高。</p><p>其次美国总体上依然急缺工程类人才，特别是在工艺设备维护方向上。据美国劳工部数据，2020年美国半导体制造业从业人员大概是在37万左右，而每年都有将近3-5千人的缺口。</p><p>值得一提的是最后一点，美国高端制造业缺人是毋庸置疑的，虽然美国芯片制造业的平均年薪是在7-8万美元左右，但是相比于其它制造业岗位往往要求更高的工程类准入水平通常需要本科及以上学历，而相比IT甚至其它服务业这个薪资又完全没有任何优势。</p><p>据NSF统计美国IC类的研究项目中有80%的学生来自于外国，在美国就读STEM专业的国际留学生中有71%来自亚洲。STEM专业的签证年年放开，但仍然满足不了人才的需求，大多数美国人，是不爱学数学，学EE的也多是进入IC设计公司，三班倒的事情是真的不愿意去做。</p><p><b>有望从该法案中受益，获得资金用于在美国进行扩张的公司很多，例如高通、英特尔、AMD、得州仪器、英伟达、台积电、格芯、美光和应用材料等很多很多公司。但是我们最最该抄底的是便宜的，估值严重被低估的科技股。</b></p><p>对于当前的美股我们怎么看呢？其实在刚才我们已经推演过了，接下来在大盘的带动下，很多公司值得被关注，不仅仅是科技股。</p></body></html>","source":"lsy1625014679106","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Composite",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/oFHCuZ1qrA8nHwyrYazr1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1103523254","content_text":"如果你回顾美国自二战以来的每次经济衰退，你会发现GDP以及失业率上升这两件事一定是同时发生的。为何2022年的潜在经济衰退与以往不同？当GDP大跌时，蓝色的线，伴随着失业率上升，红色的，而2022年当下的情况是，GDP开始出现放缓，符合经济衰退的定义，就连美联储主席鲍威尔称经济衰退，但是我们现在的失业率正在下降，更多的人找到了工作而不是失去了工作。以至于我们现在不能分辨现在是否是经济衰退。我们只能说如果经济衰退真的来临，那一定是我们从未见过的衰退。GDP和失业率为什么相互依存呢？原因何在？由于企业经营不善,或者出现困难，企业利润下滑，裁员会成为一种常态，民众便会减少不必要的消费。进而导致公司收益减少，形成恶性循环。经济衰退可能从上述任何一个阶段爆发，2022年人们已经开始削减开支。我们看看消费者信心指数就知道了。消费者信心指数衡量的是人们对经济的感觉，是预测经济走势和消费趋向的一个先行指标，是监测经济周期变化不可缺少的依据。一般来说，当人们感到悲观时，衰退就会接踵而至，而现在，由于通货膨胀，人们感觉和2008年经济危机的时候情况一样，这对GDP来说不是一个好兆头。高通胀已经成为美国人心中的头等大事，他们认为高通胀将持续一段时间。而对于公司来说他们也会缩减开支，这将导致经济出现更糟糕的结果。但与以往的经济衰退相比，企业现在的处境有所不同。这张图表显示企业利润率。我们可以看出企业平均利润率都在个位数。其中一次是由企业驱动的衰退。比如2001年由于企业过度投资。于是他们决定削减开支以恢复利润率，而这直接导致了经济衰退。问题来了，现在我们是否也处于类似之前的周期里面呢？在某种程度上来说，当前情况并不像以往的经济的衰退，因为现在不仅企业利润率达到两位数而且他们的现金储备也接近4万亿美元，如果真的经济衰退降临，他们也有足够的现金储备去缓冲，这可以让企业有能力不失去任何一位员工。其实很多企业在招聘员工方面存在较大困难，以至于他们并不想裁员。现在是就业市场的一个特殊时期。劳动力参与率是40年来最低的，这并不全是由于疫情。这一比率在很长一段时间内一直在下降，你可以从空缺职位的比率中看到这一点。因为越来越多的人离开了劳动力市场。更多的工作岗位出现也就随即出现，再加上一场疫情，部分企业他们找不到人来填补1100万个工作岗位。比如2019年，当时的经济被认为异常强劲，有700万个空缺职位。而我们现在的就业机会比上次经济700万的高峰期还要多400万个。为什么会这样？一个答案是，经济中正在发生代际变化，数百万婴儿潮一代（1946-1964出生）要退休了，另一个答案是在大流行期间，劳动力短缺和强劲的需求共同创造了这个非常强劲的就业市场，正是这个强劲的就业市场可能导致了2022年的衰退。在过去的衰退之后，出现了所谓的失业型复苏。即GDP开始回升，但公司继续裁员。现在我们看到的经济产出在收缩，公司仍在招聘。这就是我所说的就业低迷。但在经济低迷的情况下就业机会很多，会持续多久呢？其实这是不可持续的，在企业招聘之际经济产出却在萎缩。所以两件事只能有其中一个发生，要么是经济复苏，公司开始扩张。要么是经济持续收缩，公司报告收益下滑，我们必须裁员。这两件事中必然有一件会发生，我们只是不知道是哪一个。我们只能说如果2022年出现经济衰退。不会是我们以前见过的任何情况。经济发展不好预测，但美股却可以根据经济规律来推演接下来几个月，美股的走势。推演接下来几个月美股走势先说总结：美国经济越是不好，越是对美股有利。为什么呢？最近美国各大公司频频出现冻结招聘和裁员的消息，表面解读是坏消息，但实际上是对美股是好消息，因为目前的失业率低得离谱，达到自1969年12月（3.5%）以来的历史最低水平，也是失业率连续第31个月低于5%，我们急切需要美国大公司配合，去把失业率提高一点点。为什么需要失业率提高？因为失业率能抑制通货膨胀。根据经典菲利普斯曲线，失业率与通胀存在负相关关系。通胀率高失业率低，反之，失业率提高，通胀就回落。因为通货膨胀是由工资成本推动所引起的，企业难招人必定会提高工资，但市场出现找工作的人多了，招聘的工资水平就降低。当通胀回落，美联储就不会那么激进加息，从而利好美股反弹，这是其中一个推动美股近日反弹的动力之一。上周三我们也见识过大盘一天猛涨4%的盛况。科技股又将迎来一重大利好接下来要告诉大家一个好消息，上周四美国众议院在两党投票中通过了《芯片与科学法案》，并向美国总统拜登递交了一项价值2,800亿美元的一揽子计划。很大概率不久之后芯片一类的股价将起飞，本文章我们会多角度分析此次事件背后的逻辑，利好哪些股票？本以为520亿美元的《芯片法案》规模史无前例，谁料想2800亿这简直是空前绝后！我可以告诉你NASA一年的全部经费也就仅仅200多亿美元那么一点儿。我们单单从这个数字就可以看出美国有多么多么的重视以芯片为载体行业的发展！同时也折射出了两党越来越担心，面对中国的技术和经济崛起，美国缺乏长期应对之策。在疫情扰乱了来自亚洲的芯片供应，让各个主要行业受到影响的时候，这种担忧愈发激化。换个角度可以来讲：如果没有更多投资，美国可能难以保持技术优势。这项法案足足的有1054页，核心内容是为美国计算机芯片制造业提供527亿美元的补贴，还将为美国的半导体制造业提供25%的税收抵免，为依赖外国电信公司的美国企业拨款15亿美元用于技术开发，并为美国商务部拨款100亿美元用于创建20个区域性技术中心。德克萨斯州众议员Michael McCaul是投赞成票的24名共和党人之一。他说，这是一项促进美国就业、涉及“国.家.安.全”的倡议，这一看法在两党中都得到了响应，这种两党对一项经济政策都予以支持的情况并不多见。我们要注意的是预计拜登将签署该法案使其成为法律。美国总统拜登当天发表声明说，该法案的通过将降低汽车、家电、电脑等价格，将创造众多高薪的制造业工作，同时将巩固美国在该产业的领导地位。现在台积电和韩国的三星目前是全球半导体制造方面的领先者。从2020年底开始的全球“芯片荒”引起人们对芯片竞争的极大关注。目前在芯片生产领域，台积电和三星的产量垄断了全球超过70%的市场份额，美国制造的芯片产量仅占12%。虽然美国垄断了该领域设备的制造以及芯片设计上游链条中EDA软件的开发，但全球芯片短缺暴露了美国制造业的短板，也引发了美国如何在未来十年工业4.0和智能制造中占据科技制高点的焦虑情绪。很多支持者认为法案可以缓解目前的微芯片短缺，帮助美国半导体行业追赶东亚的步伐。美国近年来鼓励芯片制造业回流，这是不得已为之。毕竟当前全球计算机芯片的最先进制程技术掌握在三星和台积电手中，美国斥巨资来激励国内生产，现在台积电和三星已有在美国建设先进制程晶圆厂的计划。半导体行业是未来科技产业的核心基石。我们认为未来全球半导体竞争将非常激烈，不仅经济层面，国.家层面的竞争将成为常态。这一切将强化越来越多的  推动本土芯片相关公司与中国撇清关系的趋势。还不仅仅是这个芯片法案。所谓的“四方芯片联盟\"将是美国接下来重点推动的项目，该联盟是美国于今年三月份提出的，由美国，太湾，日本和韩国四个地区组成，其目的也是要加强芯片产业合作，以抗衡中国的产业链。美国财长耶伦，就鼓励韩国加入芯片四方联盟，相对于美国人的乐观，韩国人却充满了担忧，如果韩国要加入芯片四方联盟，可能会失去巨大的中国市场，韩国企业己经融入到中国的产业链之中，如果盲目脱钩，其对华出口也将遭受巨大打击。不过我们认为美国芯片法案的出发点本来就是一个逆市场的行为。早在 2021 年 11月份美国智库ITIF的报告中就指出美国虽然开创了半导体产业，但是却在过去 30 年间事实上已经逐渐丧失了 70% 的半导体制造能力。我们分析认为原因在于：首先美国目前造芯的成本，要比亚洲大多数国家高出25%~50%左右。这与美国相对欠缺的激励措施有直接关系。据统计1978—2018年40年间，美国针对半导体制造的研发投资仅增长了大概1%。美国的整体创新体系，研发投资强度自70年代后期，在半导体制造领域，并没有实质性的提高。其次美国总体上依然急缺工程类人才，特别是在工艺设备维护方向上。据美国劳工部数据，2020年美国半导体制造业从业人员大概是在37万左右，而每年都有将近3-5千人的缺口。值得一提的是最后一点，美国高端制造业缺人是毋庸置疑的，虽然美国芯片制造业的平均年薪是在7-8万美元左右，但是相比于其它制造业岗位往往要求更高的工程类准入水平通常需要本科及以上学历，而相比IT甚至其它服务业这个薪资又完全没有任何优势。据NSF统计美国IC类的研究项目中有80%的学生来自于外国，在美国就读STEM专业的国际留学生中有71%来自亚洲。STEM专业的签证年年放开，但仍然满足不了人才的需求，大多数美国人，是不爱学数学，学EE的也多是进入IC设计公司，三班倒的事情是真的不愿意去做。有望从该法案中受益，获得资金用于在美国进行扩张的公司很多，例如高通、英特尔、AMD、得州仪器、英伟达、台积电、格芯、美光和应用材料等很多很多公司。但是我们最最该抄底的是便宜的，估值严重被低估的科技股。对于当前的美股我们怎么看呢？其实在刚才我们已经推演过了，接下来在大盘的带动下，很多公司值得被关注，不仅仅是科技股。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".SPX":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3527,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":682176717,"gmtCreate":1658875317544,"gmtModify":1658885860718,"author":{"id":"3559329655819166","authorId":"3559329655819166","name":"能不能别瞎搞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559329655819166","authorIdStr":"3559329655819166"},"themes":[],"htmlText":"<a 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