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2021-12-06

坚定看好特斯拉！马斯克，时代英雄！

特斯拉因太阳能电池板问题被美国证交会调查

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2021-11-15

支持马斯克！你有能耐你也来！

马斯克到底占了多少美国便宜才赚得巨额财富？

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2022-04-07

升级换代，服务周到。

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2021-03-27

$知乎(ZH)$啥时开盘？熬鹰呢啊！？这是我问的问题。

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2020-10-01

虽然结果出来的晚点儿，错过了高价，不过，还是很高兴中签了！

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2020-11-03

打着保护消费者权益大旗的你，早干啥去了！？

蚂蚁十日：从马云喊话监管开始，以蚂蚁暂缓上市结束

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2020-10-26

现在人民生活愈加困难，没有互联网金融的帮助，真的是难以想象！未来我们都会死的！今朝有酒今朝醉，你不知道意外和明天哪个先来，所以，活在当下，享受生活吧！

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2022-05-20

如果，ESG用男女之事赢了马斯克，那真是美国🇺🇸的耻辱！

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2020-10-05

标题很有“水平”。类似：A股步入牛市和时间没关系！

伍超明：美股步入熊市只是时间问题！

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17:10","market":"fut","language":"zh","title":"发改委：5月16日24时起国内成品油价格按机制上调","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164317941","media":"国家发改委","summary":"相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。","content":"<html><head></head><body><p>根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2022年5月16日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别提高285元和270元。调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格见附表。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。</p><p>中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12315平台举报价格违法行为。</p><p>附：各省区市和中心城市汽、柴油最高零售价格<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5451594a3b5c147cd7d46e313f189d43\" tg-width=\"1587\" tg-height=\"2018\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"gov_ndrc_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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就是 涨！","listText":"“靴子”落地 就是 涨！","text":"“靴子”落地 就是 涨！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616854268","repostId":"1119010842","repostType":4,"repost":{"id":"1119010842","kind":"news","pubTimestamp":1651705757,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119010842?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-05-05 07:09","market":"us","language":"zh","title":"美联储如期加息50个基点，并宣布将从6月1日开始缩表","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119010842","media":"华尔街见闻","summary":"摘要：美联储缩表并非主动抛售、而是减少到期本金再投资，计划最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍。相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力","content":"<html><head></head><body><blockquote>摘要：美联储缩表并非主动抛售、而是减少到期本金再投资，计划最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍。相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力，新增指出中国疫情可能影响供应链、联储高度关注通胀风险。</blockquote><p>为遏制居高不下的美国国内通胀，美联储终于采取更加激进的收紧货币行动，不但大幅加息，而且宣布始于年中的缩减资产负债表规模（缩表）的计划，向一年内缩表上万亿美元迈进。</p><p>美东时间5月4日周三，美联储会后宣布，货币政策委员会FOMC的委员一致投票同意，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%到0.50%上调至0.75%至1.00%。这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来首次连续两次会议加息。</p><p>本次加息幅度为今年3月上次加息的两倍，符合市场共识预期。美联储主席鲍威尔4月下旬已明确表示，5月会议要讨论加息50个基点。当时华尔街日报点评称，鲍威尔的讲话令市场对5月加息50个基点的预期保持不变，他还暗示了未来同等幅度加息的可能。</p><p>今年3月美联储宣布2018年12月以来首次加息，启动今年将多次加息的进程，并在会后声明中暗示最快5月就开始公布启动缩表。本周三会后，美联储果然公布：从下个月、即6月开始缩表，最初最多每月缩减所持债券475亿美元，三个月后上限提高一倍。</p><p>相比3月会议，本次会后声明强调了俄乌冲突对通胀施加上行压力，认为可能影响经济活动，并新增提到中国疫情对供应链的影响。</p><p>利率指引重申未来继续加息</p><p>本周决议声明中，在利率决策方面，美联储重申FOMC寻求实现充分就业和长期通胀达到2%的双重目标，并在宣布将加息后重申了3月加息后的表态：</p><blockquote>“伴随适宜地坚定（收紧）货币政策的立场，（FOMC）委员会预计，通胀将回到2%的长期通胀目标，且劳动力市场将保持强劲。”</blockquote><p>在表示为支持以上双重目标加息50个基点后，联储还重申3月的表述：</p><blockquote>（FOMC）“委员会预期，将上调目标利率区间持续下去会是适合的。”</blockquote><p>缩表路线：最初每月最多减少300亿美元国债、175亿美元机构债 三个月后提升一倍</p><p>本周美联储会后声明称，</p><blockquote>FOMC委员会决定，从6月1日开始，削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。</blockquote><p>3月会上，美联储决策者继去年12月后再次确认，缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券，主要方式是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额。也就是说，美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。</p><p>上月公布的会议纪要显示，3月会上， 与会联储决策者一致认为，可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限，若市场条件有保障，可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。</p><p>本周三美联储公布的缩表行动计划显示，美联储的确如预期，<b>并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表</b>。每月减少再投资的计划如下：</p><blockquote>对于<b>美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，三个月后</b>，每月缩减规模上限提<b>升到600亿美元</b>。</blockquote><blockquote>对于<b>机构债券和机构MBS</b>，<b>最初设定每月最多缩减175亿美元，三个月后</b>，每月缩减上限提<b>升到350亿美元</b>。</blockquote><p>美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行，而是说，FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。</p><ul><li>为保证顺畅过渡，FOMC有意缓慢行动，然后，当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时，就停止缩表。</li><li>缩表停止后，准备金余额可能继续下降一段时间，直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。</li><li>因此，FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。</li></ul><p>在缩表计划末尾，美联储称，FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。</p><p>强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响</p><p>在评论经济时，本次会议声明<b>重申</b>了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“<b>美国经济经济所受到影响有很高的不确定性</b>”，不同之处是，3月称“近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压”，而本次删掉了“近期内”改为：</p><blockquote><b>“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力，可能也给经济活动施压。”</b></blockquote><p>而且，本次声明首次提到中国疫情的影响，<b>称中国疫情“可能激化供应链干扰。”</b></p><p>本次声明还追加了一句：</p><blockquote>（FOMC）委员会高度关注通胀风险。</blockquote><p>重申通胀高企体现能源涨价  就业强劲增长 失业明显下降</p><p>在经济相关评价方面，本次声明重申3月的说法：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”</p><p>本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“，继续重申“失业率明显下降”，但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”，改称：</p><blockquote>“虽然一季度经济活动总体放缓，但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”</blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3658508><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：美联储缩表并非主动抛售、而是减少到期本金再投资，计划最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍。相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力，新增指出中国疫情可能影响供应链、联储高度关注通胀风险。为遏制居高不下的美国国内通胀，美联储终于采取更加激进的收紧货币行动，不但大幅加息，而且宣布始于年中的缩减资产负债表规模（缩表）的计划，向一年内缩...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3658508\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/af1d75a2b7a7bd95e0102711f4f871de","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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三个月后提升一倍本周美联储会后声明称，FOMC委员会决定，从6月1日开始，削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。3月会上，美联储决策者继去年12月后再次确认，缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券，主要方式是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额。也就是说，美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。上月公布的会议纪要显示，3月会上， 与会联储决策者一致认为，可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限，若市场条件有保障，可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。本周三美联储公布的缩表行动计划显示，美联储的确如预期，并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表。每月减少再投资的计划如下：对于美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，三个月后，每月缩减规模上限提升到600亿美元。对于机构债券和机构MBS，最初设定每月最多缩减175亿美元，三个月后，每月缩减上限提升到350亿美元。美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行，而是说，FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。为保证顺畅过渡，FOMC有意缓慢行动，然后，当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时，就停止缩表。缩表停止后，准备金余额可能继续下降一段时间，直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。因此，FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。在缩表计划末尾，美联储称，FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响在评论经济时，本次会议声明重申了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“美国经济经济所受到影响有很高的不确定性”，不同之处是，3月称“近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压”，而本次删掉了“近期内”改为：“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力，可能也给经济活动施压。”而且，本次声明首次提到中国疫情的影响，称中国疫情“可能激化供应链干扰。”本次声明还追加了一句：（FOMC）委员会高度关注通胀风险。重申通胀高企体现能源涨价  就业强劲增长 失业明显下降在经济相关评价方面，本次声明重申3月的说法：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“，继续重申“失业率明显下降”，但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”，改称：“虽然一季度经济活动总体放缓，但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0,".IXIC":0,".SPX":0}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5246,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618169367,"gmtCreate":1650930331968,"gmtModify":1650930331968,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561179594899210","idStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"世界的好消息！","listText":"世界的好消息！","text":"世界的好消息！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618169367","repostId":"2230919124","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4282,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618362336,"gmtCreate":1650874449040,"gmtModify":1650874449040,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561179594899210","idStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"盖茨5亿做空！依然看好特斯拉！","listText":"盖茨5亿做空！依然看好特斯拉！","text":"盖茨5亿做空！依然看好特斯拉！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618362336","repostId":"1199617010","repostType":2,"repost":{"id":"1199617010","kind":"news","pubTimestamp":1650795226,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199617010?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-04-24 18:13","market":"us","language":"zh","title":"供应链像“挤奶”，特斯拉22年交付目标远在天边？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199617010","media":"华尔街大事件","summary":"摘要：特斯拉在22年第一季度继续交付创纪录的电动汽车销量。然而，其上海超级工厂生产在FQ2'22会受到疫情影响。因此，我们预计在其FQ2'22财报电话会议后会出现小幅回撤，TSLA投资者来说将是一个更","content":"<html><head></head><body><p><b>摘要</b>：<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在22年第一季度继续交付创纪录的电动汽车销量。然而，其上海超级工厂生产在FQ2&#39;22会受到疫情影响。因此，我们预计在其FQ2&#39;22财报电话会议后会出现小幅回撤，TSLA投资者来说将是一个更具吸引力的切入点。</p><p>特斯拉在2022年4月20日公布了2022年第一季度的业绩。特斯拉本季度交付创纪录的31万辆汽车，环比增长0.45%，同比增长67.7%。</p><p>鉴于其在柏林和德克萨斯州的超级工厂已经分别在3月和4月开始交付，我们预计22年第二季度的产量和交付量将创纪录。但是，其上海超级工厂的产量减少至少25%可能会带来负面影响。</p><p>尽管Wedbush Securities股票研究董事总经理Dan Ives曾表示，TSLA在FQ1&#39;22的交付数据看起来很美好，但我们不确定当前业绩的反弹能否在持续的不确定性中幸存下来。</p><p><b>01</b></p><p><b>供应链问题风高浪急，</b></p><p><b>特斯拉交付目标或成白日梦？</b></p><p>尽管采用了闭环系统，我们预计TSLA的上海超级工厂将面临更多障碍。首先，据报道该公司只能获得一周的生产库存，导致单班制操作，而不是通常的双班制。</p><p>因此，工厂目前每天只能组装1000辆汽车。TSLA将损失大约80000个生产单位，其中包括在4月前三周损失50000个。</p><p>另一方面，华北理工大学研究员David Zhang估计，供应商工厂的持续停产将导致的零件稀缺，且物流的恢复仍将慢于TSLA上海超级工厂的装机产能。</p><p>尽管埃隆马斯克在其最新的财报电话会议上“保证”其上海超级工厂在22财年第二季度仍能生产与22财年第一季度相同的产量但没人会相信。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>的首席执行官甚至报告说，所有中国汽车制造商都必须在5月之前暂停生产。在接下来的几周内，全国汽车供应商和组装商生产已经不同步。</p><p>尽管乘联会曾预计汽车生产损失高达40%，我们认为鉴于目前的情况，其估计相当保守。</p><p>此外，埃隆马斯克估计2022财年的汽车总交付量在140万至150万辆之间，年增长率为50%至60%，其四个超级工厂的装机容量超过200万。但是2022年全球供应链问题对于这家全球最大的电动汽车制造商来说仍然是一个问题，因为其工厂已经连续几个季度产能不足。</p><p>我们认为，TSLA的目标可能是通过其位于柏林和德克萨斯州的两个最新超级工厂来平衡上海减少的产量。然而，由于全球芯片和原材料仍然短缺，我们怀疑由此产生的产能能否替代上海每天2000辆的高效产能。</p><p>ASML Holding的首席执行官Peter Wennink也表示，对半导体芯片的需求已经大大超过了供应和生产能力，一些公司采取从洗衣机中清除芯片的方式来应对不断增长的需求。</p><p>因此，我们预计TSLA在柏林和得克萨斯州的生产将遇到类似问题，推迟其加速进度并进一步延长其车辆的候补名单。</p><p>尽管如此，假设TSLA可以在2022年下半年成功提高柏林和德克萨斯的产量，同时上海工厂恢复正常运营，该公司有可能实现年底交付150万辆汽车的目标。</p><p>分析师丹艾夫斯表示，我们认为，今年150万辆的交付量是可以达到的，并且可能会超过，但是，实现目标需要保证从二季度开始不会再停产。</p><p><b>02</b></p><p><b>盈利能力显著改善，</b></p><p><b>特斯拉产销增长可期</b></p><p>TSLA报告FQ1&#39;22的收入为187.5亿美元，环比增长5.81%，同比增长80.4%。其净收入也同比增长了7倍以上，从FQ1&#39;21的4.4亿美元到FQ1&#39;22的33亿美元。</p><p>这主要归功于其营业利润率从5.7% 增长到19.2%。然而，我们预计TSLA的运营杠杆将向下调整，因为它将需要考虑到22年第二季度德克萨斯超级工厂和柏林超级工厂的产能增加。</p><p>尽管如此，我们相信该公司将能够守住收益率，因为它已根据通货膨胀和原材料成本的增加调整其电动汽车定价。但是，还必须注意的是，价格上涨仅与接下来的几个季度有关，因为报告的收入是基于前几个季度的订单。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6e90564104c81b32244e992f2f71195\" tg-width=\"554\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>TSLA 收入、净收入和营业利润率</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae61d2a8d3bd502ffd72138a95c3c646\" tg-width=\"554\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>TSLA 预计收入、净收入和息税前利润率</p><p>预计TSLA将在未来五年内以33.23%的惊人复合年增长率增长其收入。对于2022财年，共识估计该公司将报告收入861亿美元和净收入142亿美元，分别代表 60%和257%的同比增长。</p><p>此外，其息税前利润率预计将从2021财年的12.1%到2022财年的16.1%。因此，尽管上海超级工厂暂时面临不利因素，但特斯拉仍有望在本财年取得出色的业绩。</p><p>展望未来，我们还预计TSLA将进一步增加其资本支出，因为它会继续提高制造能力，以实现其2000万辆汽车产量的长远年度生产目标。</p><p>鉴于该公司在2021财年的交付量仅100万辆，我们还预计特斯拉在未来十年内增长空间广阔。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bbe11b2bb3a558587fa1439b85215ea\" tg-width=\"865\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>TSLA 3 年 EV/NTM 收入</p><p>上述结论是基于TSLA目前的EV/NTM收入为10.87倍，仅高于其3年平均值8.76倍。鉴于其在FQ1&#39;22的出色执行，共识估计仍将TSLA股票视为具有吸引力。该股目前较52周高点1243.49美元下跌约23.6%。</p><p>当然，由于TSLA的交易价格高于其50天和100天移动平均线，我们鼓励科技投资者保持耐心。</p><p>我们认为，该股可能会在7月份回撤，届时TSLA报告其第二季度汽车交付量，这肯定会反映其上海超级工厂的产量减少。</p><p>因此，它将为TSLA长期投资者创造一个更具吸引力的切入点。</p></body></html>","source":"lsy1643368503284","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Ives曾表示，TSLA在FQ1'22的交付数据看起来很美好，但我们不确定当前业绩的反弹能否在持续的不确定性中幸存下来。01供应链问题风高浪急，特斯拉交付目标或成白日梦？尽管采用了闭环系统，我们预计TSLA的上海超级工厂将面临更多障碍。首先，据报道该公司只能获得一周的生产库存，导致单班制操作，而不是通常的双班制。因此，工厂目前每天只能组装1000辆汽车。TSLA将损失大约80000个生产单位，其中包括在4月前三周损失50000个。另一方面，华北理工大学研究员David Zhang估计，供应商工厂的持续停产将导致的零件稀缺，且物流的恢复仍将慢于TSLA上海超级工厂的装机产能。尽管埃隆马斯克在其最新的财报电话会议上“保证”其上海超级工厂在22财年第二季度仍能生产与22财年第一季度相同的产量但没人会相信。小鹏汽车的首席执行官甚至报告说，所有中国汽车制造商都必须在5月之前暂停生产。在接下来的几周内，全国汽车供应商和组装商生产已经不同步。尽管乘联会曾预计汽车生产损失高达40%，我们认为鉴于目前的情况，其估计相当保守。此外，埃隆马斯克估计2022财年的汽车总交付量在140万至150万辆之间，年增长率为50%至60%，其四个超级工厂的装机容量超过200万。但是2022年全球供应链问题对于这家全球最大的电动汽车制造商来说仍然是一个问题，因为其工厂已经连续几个季度产能不足。我们认为，TSLA的目标可能是通过其位于柏林和德克萨斯州的两个最新超级工厂来平衡上海减少的产量。然而，由于全球芯片和原材料仍然短缺，我们怀疑由此产生的产能能否替代上海每天2000辆的高效产能。ASML Holding的首席执行官Peter Wennink也表示，对半导体芯片的需求已经大大超过了供应和生产能力，一些公司采取从洗衣机中清除芯片的方式来应对不断增长的需求。因此，我们预计TSLA在柏林和得克萨斯州的生产将遇到类似问题，推迟其加速进度并进一步延长其车辆的候补名单。尽管如此，假设TSLA可以在2022年下半年成功提高柏林和德克萨斯的产量，同时上海工厂恢复正常运营，该公司有可能实现年底交付150万辆汽车的目标。分析师丹艾夫斯表示，我们认为，今年150万辆的交付量是可以达到的，并且可能会超过，但是，实现目标需要保证从二季度开始不会再停产。02盈利能力显著改善，特斯拉产销增长可期TSLA报告FQ1'22的收入为187.5亿美元，环比增长5.81%，同比增长80.4%。其净收入也同比增长了7倍以上，从FQ1'21的4.4亿美元到FQ1'22的33亿美元。这主要归功于其营业利润率从5.7% 增长到19.2%。然而，我们预计TSLA的运营杠杆将向下调整，因为它将需要考虑到22年第二季度德克萨斯超级工厂和柏林超级工厂的产能增加。尽管如此，我们相信该公司将能够守住收益率，因为它已根据通货膨胀和原材料成本的增加调整其电动汽车定价。但是，还必须注意的是，价格上涨仅与接下来的几个季度有关，因为报告的收入是基于前几个季度的订单。TSLA 收入、净收入和营业利润率TSLA 预计收入、净收入和息税前利润率预计TSLA将在未来五年内以33.23%的惊人复合年增长率增长其收入。对于2022财年，共识估计该公司将报告收入861亿美元和净收入142亿美元，分别代表 60%和257%的同比增长。此外，其息税前利润率预计将从2021财年的12.1%到2022财年的16.1%。因此，尽管上海超级工厂暂时面临不利因素，但特斯拉仍有望在本财年取得出色的业绩。展望未来，我们还预计TSLA将进一步增加其资本支出，因为它会继续提高制造能力，以实现其2000万辆汽车产量的长远年度生产目标。鉴于该公司在2021财年的交付量仅100万辆，我们还预计特斯拉在未来十年内增长空间广阔。TSLA 3 年 EV/NTM 收入上述结论是基于TSLA目前的EV/NTM收入为10.87倍，仅高于其3年平均值8.76倍。鉴于其在FQ1'22的出色执行，共识估计仍将TSLA股票视为具有吸引力。该股目前较52周高点1243.49美元下跌约23.6%。当然，由于TSLA的交易价格高于其50天和100天移动平均线，我们鼓励科技投资者保持耐心。我们认为，该股可能会在7月份回撤，届时TSLA报告其第二季度汽车交付量，这肯定会反映其上海超级工厂的产量减少。因此，它将为TSLA长期投资者创造一个更具吸引力的切入点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4432,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611118491,"gmtCreate":1650356535343,"gmtModify":1650356535343,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561179594899210","idStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"从中签的喜悦到开盘破发… 再到…失望…离场… 不会介入了… 感觉就算未来会“成功”，也会是新的“束缚” （就跟现在互联网一样，你懂得…）","listText":"从中签的喜悦到开盘破发… 再到…失望…离场… 不会介入了… 感觉就算未来会“成功”，也会是新的“束缚” （就跟现在互联网一样，你懂得…）","text":"从中签的喜悦到开盘破发… 再到…失望…离场… 不会介入了… 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前短线走低，现跌2.6%。据报道，美国证券交易委员会启动了对特斯拉的调查，涉及对其太阳能电池板缺陷的举报。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b3ef30fbf56e229d0d51ca452cbffc6\" tg-width=\"869\" tg-height=\"648\" 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19:53","market":"us","language":"zh","title":"马斯克到底占了多少美国便宜才赚得巨额财富？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2183702949","media":"腾讯科技","summary":"如果没有美国政府和纳税人的支持，特斯拉和SpaceX都不可能存活这么长时间。","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f33e5a90e0b16b9265812099a1e5dd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>科技讯 11月15日消息，作为电动汽车制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和太空探索技术公司SpaceX的双料首席执行官，埃隆·马斯克(Elon Musk)已经拥有近3000亿美元的巨额资产。他可能需要感谢投资者的押注，但美国政府和纳税人的支持也至关重要。</p>\n<p>马斯克到底交了多少税，最近引起了很多关注，甚至在他决定出售价值69亿美元特斯拉股票以履行缴税义务之前，他还在社交媒体上进行了民调。美国国会始终呼吁征收“亿万富翁税”，这将要求马斯克等超富至少支付某种水平的最低限度税款，即使这些人通常几乎没有应税收入。马斯克在社交平台上猛烈抨击了这一想法。</p>\n<p>但马斯克赚得的巨额财富中，到底有多少要归功于他旗下公司获得的美国政府支持，这并不是个容易回答的问题。从某些方面来看，马斯克的财富很少归功于纳税人的支持。但在某些方面，他的几乎所有财富都来自国家扶持。</p>\n<p>马斯克的个人财富基于他旗下公司的价值，其中包括特斯拉和SpaceX。特斯拉是美国历史上第六家市值超过1万亿美元的公司，SpaceX被认为是美国估值最高的私营企业，估值超过1000亿美元。但这些估值主要是基于投资者对其未来销售和利润的信心，而不是这些公司迄今显示的相对较少的财务业绩。例如，特斯拉的销量和收益只占其他老牌汽车制造商的一小部分。</p>\n<p>今年前九个月，特斯拉汽车在全球的销量为62.7万辆，净利润为32亿美元，这两项数据都创下了该公司的纪录。但丰田的全球销量是特斯拉的10倍，净营收为2.3万亿日元(203亿美元)，是特斯拉的六倍多。即便如此，特斯拉市值仍是丰田市值的三倍多，尽管后者是世界上市值第二高的汽车制造商。特斯拉的市值大致相当于全球最大12家汽车制造商的市值总和。</p>\n<p>然而，如果没有美国政府和纳税人的支持，特斯拉和SpaceX都不可能存活这么长时间，投资者也永远不会有机会对这两家公司进行大规模押注。</p>\n<p><b>出售碳积分赚了数十亿美元</b></p>\n<p>在2020年发布的推文中，马斯克亲口承认，就在最近的2019年，特斯拉几乎被迫申请破产。今天看似势不可挡的股价始终处于挣扎状态，投资者有理由担心，该公司面临极度的现金短缺，因为它难以提高Model 3轿车的产量。</p>\n<p>马斯克当时在那条推文中表示：“我们最近濒临破产大约在1个月前。从2017年中期到2019年中期，Model 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href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>部获得了4.65亿美元的低息贷款，当时该公司急需现金。特斯拉能够利用这笔钱提前偿还贷款，但只能通过2013年额外出售股票的收益来偿还。</p>\n<p>特斯拉还受益于购车者在购买特斯拉或其他插电式汽车时获得的巨额税收抵免。这些税款流向了买家，而不是直接流向公司，但这一激励措施让特斯拉能够对其汽车收取比其他情况下更高的价格。事实上，2019年初，当购买特斯拉汽车的联邦税收抵免从7500美元减半至3750美元时，特斯拉的回应是将汽车价格下调了2000美元，以保持竞争力。</p>\n<p>在2019年底这项福利完全消失之前，特斯拉买家总共获得了价值34亿美元的联邦税收抵免。即使这项措施只允许特斯拉提价一半，这也意味着联邦政府另外向其提供了17亿美元的帮助。而到目前为止，特斯拉已经从碳积分销售中获得了50亿美元收入。</p>\n<p><b>NASA数度出手拯救SpaceX</b></p>\n<p>除了特斯拉，美国政府也对SpaceX数次伸出援手。尽管这家太空公司规模较小，但仍然是马斯克财富的重要来源。纳税人对这个项目的支持更加明显，因为它是以价值数十亿美元的直接政府合同形式提供扶持的。</p>\n<p>根据追踪联邦支出的政府数据库Sam.gov的数据，SpaceX已经与政府机构签署了价值近100亿美元的合同。最重要的是该公司在2008年圣诞节前夕收到的一份合同，当时SpaceX和马斯克几乎已经耗尽现金。这份向国际空间站运送12次补给任务的合同价值16亿美元。</p>\n<p>倡导太空飞行的公共利益组织行星协会(Planar Society)的高级太空政策顾问凯西·德雷尔(Casey Dreier)说，这笔交易至关重要，因为它让SpaceX完成了其发射主力猎鹰9号火箭、以及将搭载补给并最终运送宇航员的载人龙飞船的开发工作。德雷尔表示：“当时SpaceX和马斯克都处于破产的边缘。马斯克曾指出，他们处于危险的边缘，这笔合同帮助拯救了公司。”</p>\n<p>德雷尔还称，国际空间站和其他合同对NASA来说也有很大好处，允许该机构使用SpaceX的技术，而不再依赖俄罗斯运送美国宇航员。</p>\n<p>自那以后，SpaceX已经从NASA、军方和其他美国政府机构获得了大量额外合同。比如，该公司今年赢得了价值近30亿美元的合同，帮助开发下一款运载宇航员到月球表面的飞行器。德雷尔说，SpaceX和其他NASA承包商也受益于该机构的实物支持，包括接触NASA员工和专业知识。（腾讯科技审校/金鹿）</p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克到底占了多少美国便宜才赚得巨额财富？</title>\n<style 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3的增产坡道在很长一段时间里都处于极端的压力和痛苦之中，生产和物流堪称地狱。”\n然而，马斯克没有提到的是，维持该公司生存的关键之一是向其他汽车制造商出售碳积分。碳积分是加州提出的“零排放汽车”CEV计划，由美国空气资源委员会（CARB）牵头，主要旨在防止机动车污染物排放。环境法规要求不符合排放标准的公司支付罚款或购买符合规定的公司产生的碳积分。\n由于特斯拉专注于生产和出售纯电动汽车，因此其手中拥有大量碳积分。从2008年到2019年上半年，特斯拉依靠销售碳积分获得了超过20亿美元的收入，这笔资金对该公司的生存至关重要。自那以后，汽车销量的增加带来了更多的碳积分。自2019年6月以来，特斯拉的碳积分销售额超过30亿美元。\n这使得该公司能够比没有碳积分的情况下更快地展现出盈利能力，从而提升了股票的价值。事实上，直到今年第二季度，特斯拉公布的净利润才超过碳积分销售收入。\n韦德布什证券公司(WedBush Securities)科技分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)如今看涨特斯拉股票，他表示：“实际上，是美国纳税人帮助马斯克度过了最艰难的时期。”2019年，由于特斯拉的处境举步维艰，艾夫斯也对其前景持怀疑态度。他说：“如果没有碳积分，特斯拉就不会成为全球知名品牌，马斯克也不会成为世界首富。”\n“其他”数十亿美元变相扶持\n碳积分收入并不是特斯拉获得的唯一政府援助。2010年1月，也就是进行首次公开募股(IPO)前几个月，该公司从美国能源部获得了4.65亿美元的低息贷款，当时该公司急需现金。特斯拉能够利用这笔钱提前偿还贷款，但只能通过2013年额外出售股票的收益来偿还。\n特斯拉还受益于购车者在购买特斯拉或其他插电式汽车时获得的巨额税收抵免。这些税款流向了买家，而不是直接流向公司，但这一激励措施让特斯拉能够对其汽车收取比其他情况下更高的价格。事实上，2019年初，当购买特斯拉汽车的联邦税收抵免从7500美元减半至3750美元时，特斯拉的回应是将汽车价格下调了2000美元，以保持竞争力。\n在2019年底这项福利完全消失之前，特斯拉买家总共获得了价值34亿美元的联邦税收抵免。即使这项措施只允许特斯拉提价一半，这也意味着联邦政府另外向其提供了17亿美元的帮助。而到目前为止，特斯拉已经从碳积分销售中获得了50亿美元收入。\nNASA数度出手拯救SpaceX\n除了特斯拉，美国政府也对SpaceX数次伸出援手。尽管这家太空公司规模较小，但仍然是马斯克财富的重要来源。纳税人对这个项目的支持更加明显，因为它是以价值数十亿美元的直接政府合同形式提供扶持的。\n根据追踪联邦支出的政府数据库Sam.gov的数据，SpaceX已经与政府机构签署了价值近100亿美元的合同。最重要的是该公司在2008年圣诞节前夕收到的一份合同，当时SpaceX和马斯克几乎已经耗尽现金。这份向国际空间站运送12次补给任务的合同价值16亿美元。\n倡导太空飞行的公共利益组织行星协会(Planar Society)的高级太空政策顾问凯西·德雷尔(Casey Dreier)说，这笔交易至关重要，因为它让SpaceX完成了其发射主力猎鹰9号火箭、以及将搭载补给并最终运送宇航员的载人龙飞船的开发工作。德雷尔表示：“当时SpaceX和马斯克都处于破产的边缘。马斯克曾指出，他们处于危险的边缘，这笔合同帮助拯救了公司。”\n德雷尔还称，国际空间站和其他合同对NASA来说也有很大好处，允许该机构使用SpaceX的技术，而不再依赖俄罗斯运送美国宇航员。\n自那以后，SpaceX已经从NASA、军方和其他美国政府机构获得了大量额外合同。比如，该公司今年赢得了价值近30亿美元的合同，帮助开发下一款运载宇航员到月球表面的飞行器。德雷尔说，SpaceX和其他NASA承包商也受益于该机构的实物支持，包括接触NASA员工和专业知识。（腾讯科技审校/金鹿）","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2900,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":873461675,"gmtCreate":1636977929760,"gmtModify":1636977929760,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561179594899210","idStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"买了。被光荣滴套了！[愤怒]&nbsp;","listText":"买了。被光荣滴套了！[愤怒]&nbsp;","text":"买了。被光荣滴套了！[愤怒]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/873461675","repostId":"1149224102","repostType":4,"repost":{"id":"1149224102","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇投资学苑","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/5d7d04eb4f16b0013ed2c39f71b84b6c"},"pubTimestamp":1636940005,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149224102?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-15 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从市值分布看，</b>市值居前的主要为先进制造业和现代服务业领域。71家精选层公司中，有67家公司的市值在100亿元以下，市值中位数为18亿元，低于全部A股的59亿元，但也有4家成功突破到百亿规模以上。</p>\n<p>尤其是以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品的<b>贝特瑞</b>，遇上新能源大时代叠加北交所成立的大风口，公司估值持续飙升，仅今年来从底部反弹就超过了5倍，目前已经是达到了911亿元，相比主板市场的同题材行业而龙头也不逞多让。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/781b384066fc374091ca1002944be42e\" tg-width=\"997\" tg-height=\"639\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，贝特瑞也是有较强业绩支撑的，<b>借助新能源车时代的风口，近几年的业绩也在不断攀升，</b>今年三季度公司营收68.51亿，同比增长1.54倍；净利润11.14亿，同比增长2.09倍，成为新三板所有企业利润规模和增速最快的一哥。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c4f386151314d7937d329e084b7a3f1\" tg-width=\"997\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>市值第二的<b>连城数控</b>，也是紧紧跟上了光伏产业这一黄金赛道，为光伏及半导体行业客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品，所以公司的业务业绩自然靓丽，虽然整体营收规模还不大大，但整体也体现出来了专精特新企业的的成长特性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1db498d344b17d0a46675fb90118c033\" tg-width=\"994\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>还有其他市值排在前面的公司，在业务和业绩上多少也是各自有几把刷子，</b>根据目前披露的数据，69家新三板精选层公司前三季度合计实现营业收入408.33亿元，同比增长35.70%，归母净利润45.00亿元，同比增长34.36%，业绩增速比较强劲。</p>\n<p><b>同时，整体看北交所首批上市公司在盈利能力方面整体也是优于其他板块。</b>虽然在平时不受市场关注，但这些企业近3年ROE中位数的平均值14.8%，高于科创板的13.3%和创业板的9.2%，整体投资收益还是比较有优势的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8249b8bf7677b98964ec33af67793a0e\" tg-width=\"990\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从成长性的角度来看，根据安信证券研究统计，2021年前三季度北交所企业整体同比增速显著高于主板和创业板，仅次于科创板；净利润方面，北交所企业净利润前三季度同比增长33.33%，增速也高于沪深A股和创业板，但也低于科创板。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09ad8662f27d10940c872281d339e256\" tg-width=\"995\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>在企业研发方面，2021年前三季度精选层企业研发费用合计18.43亿元，超过了去年全年数据。</b>从研发费用占营业收入比重来看，精选层企业整体三季报研发费用占营业收入比重达到4.58%，略高于创业板的4.49%，但低于科创板的7.80%。作为业务范围和营收规模都相对很小的企业，精选层企业对研发的重视程度在不断攀升，难能可贵。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed600314617ed6a6349b585e78c78100\" tg-width=\"996\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，整体看，这些从新三板7000多家公司里面经过层层筛选出来的精选层标的，确实具备了一定的优势和成长基础，虽然大多数还比不上科创板和创业板的发展规模，但潜力还是有的。</p>\n<p><b>2、敢不敢买？</b></p>\n<p>不同于创业板、科创板的公司在上市之前不存在二级市场交易的环节，<b>北交所上市的71家精选层企业是大多数处于可交易状态。</b></p>\n<p>作为一个非常确定性的超级利好，从宣布北交所设立的9月2日至今，整个新三板尤其精选层股票的交易都被市场重新强力点燃，很多个股也因此在北交所开市前被资金提前捧上了一个大台阶。</p>\n<p>据统计，截至目前，有超过10只精选层个股涨幅出现了翻倍，其中，同辉信息、五新隧装、盖世食品涨幅接近甚至超过2倍，还有过半的个股涨幅超过了50%，期间仅有2只医药股小幅下跌。对比近两月不断弱势震荡的其他市场板块，精选层板块堪称全球表现最佳。</p>\n<p>但这也就是说，<b>在这段时间里，已经有人开始抢跑很多了。</b></p>\n<p>不过从估值来看，虽然经过2个多月的发酵和抢跑，多数的公司估值还不算太贵，根据安信证券统计，从板块平均PE-TTM（剔除负值）角度来看，北交所的PE平均值37倍，中位数32倍，相对于科创板与创业板的估值水平来说，还存在非常显著的折价。</p>\n<p>也就是说，这些个股相对来说还是估值算更合理一点，尤其在大多数经营业务业绩表现也算稳健的背景下。</p>\n<p>在A股，打新是被股民们几乎玩坏的玩法，投资圈也一直有把打新当作买彩票，中了等于发大财的说法。</p>\n<p>曾经创业板和科创板首批上市的股票，首日开盘平均涨幅也表现惊人，平均都在1.5倍左右或以上，造富效应堪称惊人。</p>\n<p>但如今已经提前涨了很多的北交所首批股票，上演同样的剧情可能性不会太高。</p>\n<p><b>精选层的投资者门槛是要有100万元的资产，虽然北交所把门槛降到了和科创板一样的50万元，但整体的增量投资者并不会太多。</b></p>\n<p>北交所明显更小业务体量的公司对应的是更高的不确定性，能拿出50万元敲门砖的投资者肯定不是好赌的韭菜，同样的条件下，确定性更高的科创板或创业板对他们来说吸引力可能更大。</p>\n<p><b>在原本精选层的投资者已经把这一大批个股炒高的情况下，转到北交所肯定是有很强的兑现利好意愿，也就是“利好出尽变利空”，这在A股已经是老套路了。</b>尤其是现在的北交所设定的每日交易涨跌幅限制在30%，剔除首日不设涨跌幅外，最大的振幅将高达60%，这种交易制度无疑大大增加了市场交易的潜在风险性。</p>\n<p>鉴于科创板上市以来整体的表现教训，参与北交所的投资者可能会更理性一点。截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，这个规模相对当初科创板投资者的规模还小一点，大概也说明了大众的看法。</p>\n<p>但从长远看，就算首日不参与，随着经过一点时间的炒作热情消退，以及陆续有自主申报在北交所上市的企业越来越多，其中还是能产生非常多的优秀投资机会的。</p>\n<p><b>因为专精特新的小，意味着其成长空间和弹性的大，尤其是一些扎根于信息科技、光伏、新能源、医疗及其他成长性非常明显的黄金大赛道的企业。这些企业从0到1，再到10的速度会极快，直到体量越来越大赛道越来越拥挤的时候增速才会慢下来。而北交所，就是为投资者提供了参与这些企业最迅猛的成长红利期。</b></p>\n<p>当然，小企业也代表了容易夭折的高风险，这就要求投资者在投资之前向做好充足背调功课了 ，毕竟高风险和高回报从来都是对等的。</p>\n<p>根据数据披露，截至目前已有近250家公司表达了北交所上市意向，这些后备军的储备数量比较丰富，同时大多数也是在新科技、工业、原材料等优秀赛道领域。同时，新三板市场的基础层和创新层也还有海量的企业，它们同样有希望能逐步向上一层进化的可能。相信这其中肯定会蕴藏未来成长为类似贝特瑞这种近千亿市值的种子企业，就看投资者的运气了。</p>\n<p><b>3、北交所，离纳斯达克还有多远？</b></p>\n<p>每当国内一个证券交易板或交易所出来的时候，大家总会自觉地把它与美股的纳斯达克交易所比较，看它能否能成为甚至超越纳斯达克。</p>\n<p>然后也总是最终发现，现实离这个比较还是相差非常远。</p>\n<p><b>其实，这个期望并没有什么问题，只是我们的心态是过于急了。</b></p>\n<p>纳斯达克交易所成立于1971年，到现在已经有50年的发展史。其成立之初仅定位于为不符合在当时的纽交所上市条件的中小企业提供股票交易场所，但一开始也仅有一个自动报价系统，没有交易厅，更没有任何完善的交易和监管制度，甚至称不上一个交易所。<b>在1975年之前，纳斯达克上市的公司鱼龙混杂，财务造假，披露违规，内幕交易等情况比今天的A股里的乱象有过之无不及。</b></p>\n<p>但纳斯达克通过不断进行制度改革，尤其1982年建立“全国市场—常规市场”的分层制度，以及2006年在再度改进为<b>“全球精选市场-全球市场-资本市场”</b>三层架构，形成了非常契合发展需求的制度优势，不断将优质的公司提升至更高的层次，为优质的公司提供更好的融资发展机会和获得更高的估值。由此迎来了越来越多优秀科创企业上市，最终呈现出霸榜全球的强劲发展态势。</p>\n<p><b>如今，纳斯达克也已经成长为全球第二大交易所。截止当前，纳斯达克共有接近4000 家上市股票，总市值达到25万亿美元，成为仅次于纽交所的全球第二大交易所。</b></p>\n<p>纳斯达克的成就背后，离不开美国二战之后开始买入第三次科技革命产生的科技红利，离不开美国经济自此之后不断蓬勃发展的国家红利，也离不开美国从产业资本转为金融资本带来的资本红利。但我们也要看到，它也是要从当初混乱无序的一无所有开始不断完善制度，逐渐动态发展起来的。</p>\n<p>同样的，<b>中国的金融市场，扎根在中国这片拥有无比庞大且潜力无限的市场规模、同时拥有全球最完善的产业集群优势、最稳健的经济发展动能的沃土，未来的发展潜力肯定不会亚于美国市场。</b></p>\n<p>现在国内的证券市场制度尤其新三板制度和纳斯达克的发展轨迹较为类似，相对来说也一切都在起步阶段。但未来的潜力，同样无限。</p>\n<p><b>4、结语</b></p>\n<p>投资都是赌国运，国运向上，未来就必然有希望。</p>\n<p>在投资中，真正的大趋势是“国家的趋势”，投资者也只有看清了国家发展的大趋势，才能真正坚持长期投资。</p>\n<p>北交所，不但是国家经济发展不断稳健发展，金融市场改革不断改进向前的一个见证，更是一个新的起点。</p>\n<p>无论是北交所，还是创业板、科创板，它们对标纳斯达克差的不是制度，不是市场，仅是时间。</p>\n<p>对此，我们真的可以多自信一点。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>北交所来了，你敢不敢买？</title>\n<style 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09:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>万众瞩目的北交所，今日正式开张了！</p>\n<p>首批81家上市企业集体接受市场的考验。面对一个被给予厚望、更被高度关注的中国第三个交易所，它的的种种战略意义，经过近两个月的讨论大家也差不多“无人不晓”了。</p>\n<p><b>作为投资者，从投资的角度看，我们应该如何看待这一个新的交易所，又能否从中找到什么新的投资机遇呢？</b></p>\n<p><b>1、首批新股成色如何？</b></p>\n<p><b>北交所首批上市公司共计81家，其中10家为新股，其余71家从精选层平移。</b>整体来看，作为“专精特新”的最大特性，这些公司整体市值小、估值低是肯定的了。</p>\n<p><b>从行业分布来看，</b>81家公司集中分布在先进制造业和现代服务业等领域，其中工业行业占比31%，信息技术占比27%；材料和医疗保健行业占比各在12%，这些也都是比较具有成长性的领域。同时，北交所目前共有16家“专精特新”企业，数量占比为19.8%，市值占比仅为14.9%，对比其科创板和创业板，空间潜力还比较大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d37d5e2e4ece2aa332ae4254313ab32\" tg-width=\"997\" tg-height=\"717\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从市值分布看，</b>市值居前的主要为先进制造业和现代服务业领域。71家精选层公司中，有67家公司的市值在100亿元以下，市值中位数为18亿元，低于全部A股的59亿元，但也有4家成功突破到百亿规模以上。</p>\n<p>尤其是以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品的<b>贝特瑞</b>，遇上新能源大时代叠加北交所成立的大风口，公司估值持续飙升，仅今年来从底部反弹就超过了5倍，目前已经是达到了911亿元，相比主板市场的同题材行业而龙头也不逞多让。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/781b384066fc374091ca1002944be42e\" tg-width=\"997\" tg-height=\"639\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，贝特瑞也是有较强业绩支撑的，<b>借助新能源车时代的风口，近几年的业绩也在不断攀升，</b>今年三季度公司营收68.51亿，同比增长1.54倍；净利润11.14亿，同比增长2.09倍，成为新三板所有企业利润规模和增速最快的一哥。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c4f386151314d7937d329e084b7a3f1\" tg-width=\"997\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>市值第二的<b>连城数控</b>，也是紧紧跟上了光伏产业这一黄金赛道，为光伏及半导体行业客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品，所以公司的业务业绩自然靓丽，虽然整体营收规模还不大大，但整体也体现出来了专精特新企业的的成长特性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1db498d344b17d0a46675fb90118c033\" tg-width=\"994\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>还有其他市值排在前面的公司，在业务和业绩上多少也是各自有几把刷子，</b>根据目前披露的数据，69家新三板精选层公司前三季度合计实现营业收入408.33亿元，同比增长35.70%，归母净利润45.00亿元，同比增长34.36%，业绩增速比较强劲。</p>\n<p><b>同时，整体看北交所首批上市公司在盈利能力方面整体也是优于其他板块。</b>虽然在平时不受市场关注，但这些企业近3年ROE中位数的平均值14.8%，高于科创板的13.3%和创业板的9.2%，整体投资收益还是比较有优势的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8249b8bf7677b98964ec33af67793a0e\" tg-width=\"990\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从成长性的角度来看，根据安信证券研究统计，2021年前三季度北交所企业整体同比增速显著高于主板和创业板，仅次于科创板；净利润方面，北交所企业净利润前三季度同比增长33.33%，增速也高于沪深A股和创业板，但也低于科创板。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09ad8662f27d10940c872281d339e256\" tg-width=\"995\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>在企业研发方面，2021年前三季度精选层企业研发费用合计18.43亿元，超过了去年全年数据。</b>从研发费用占营业收入比重来看，精选层企业整体三季报研发费用占营业收入比重达到4.58%，略高于创业板的4.49%，但低于科创板的7.80%。作为业务范围和营收规模都相对很小的企业，精选层企业对研发的重视程度在不断攀升，难能可贵。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed600314617ed6a6349b585e78c78100\" tg-width=\"996\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，整体看，这些从新三板7000多家公司里面经过层层筛选出来的精选层标的，确实具备了一定的优势和成长基础，虽然大多数还比不上科创板和创业板的发展规模，但潜力还是有的。</p>\n<p><b>2、敢不敢买？</b></p>\n<p>不同于创业板、科创板的公司在上市之前不存在二级市场交易的环节，<b>北交所上市的71家精选层企业是大多数处于可交易状态。</b></p>\n<p>作为一个非常确定性的超级利好，从宣布北交所设立的9月2日至今，整个新三板尤其精选层股票的交易都被市场重新强力点燃，很多个股也因此在北交所开市前被资金提前捧上了一个大台阶。</p>\n<p>据统计，截至目前，有超过10只精选层个股涨幅出现了翻倍，其中，同辉信息、五新隧装、盖世食品涨幅接近甚至超过2倍，还有过半的个股涨幅超过了50%，期间仅有2只医药股小幅下跌。对比近两月不断弱势震荡的其他市场板块，精选层板块堪称全球表现最佳。</p>\n<p>但这也就是说，<b>在这段时间里，已经有人开始抢跑很多了。</b></p>\n<p>不过从估值来看，虽然经过2个多月的发酵和抢跑，多数的公司估值还不算太贵，根据安信证券统计，从板块平均PE-TTM（剔除负值）角度来看，北交所的PE平均值37倍，中位数32倍，相对于科创板与创业板的估值水平来说，还存在非常显著的折价。</p>\n<p>也就是说，这些个股相对来说还是估值算更合理一点，尤其在大多数经营业务业绩表现也算稳健的背景下。</p>\n<p>在A股，打新是被股民们几乎玩坏的玩法，投资圈也一直有把打新当作买彩票，中了等于发大财的说法。</p>\n<p>曾经创业板和科创板首批上市的股票，首日开盘平均涨幅也表现惊人，平均都在1.5倍左右或以上，造富效应堪称惊人。</p>\n<p>但如今已经提前涨了很多的北交所首批股票，上演同样的剧情可能性不会太高。</p>\n<p><b>精选层的投资者门槛是要有100万元的资产，虽然北交所把门槛降到了和科创板一样的50万元，但整体的增量投资者并不会太多。</b></p>\n<p>北交所明显更小业务体量的公司对应的是更高的不确定性，能拿出50万元敲门砖的投资者肯定不是好赌的韭菜，同样的条件下，确定性更高的科创板或创业板对他们来说吸引力可能更大。</p>\n<p><b>在原本精选层的投资者已经把这一大批个股炒高的情况下，转到北交所肯定是有很强的兑现利好意愿，也就是“利好出尽变利空”，这在A股已经是老套路了。</b>尤其是现在的北交所设定的每日交易涨跌幅限制在30%，剔除首日不设涨跌幅外，最大的振幅将高达60%，这种交易制度无疑大大增加了市场交易的潜在风险性。</p>\n<p>鉴于科创板上市以来整体的表现教训，参与北交所的投资者可能会更理性一点。截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，这个规模相对当初科创板投资者的规模还小一点，大概也说明了大众的看法。</p>\n<p>但从长远看，就算首日不参与，随着经过一点时间的炒作热情消退，以及陆续有自主申报在北交所上市的企业越来越多，其中还是能产生非常多的优秀投资机会的。</p>\n<p><b>因为专精特新的小，意味着其成长空间和弹性的大，尤其是一些扎根于信息科技、光伏、新能源、医疗及其他成长性非常明显的黄金大赛道的企业。这些企业从0到1，再到10的速度会极快，直到体量越来越大赛道越来越拥挤的时候增速才会慢下来。而北交所，就是为投资者提供了参与这些企业最迅猛的成长红利期。</b></p>\n<p>当然，小企业也代表了容易夭折的高风险，这就要求投资者在投资之前向做好充足背调功课了 ，毕竟高风险和高回报从来都是对等的。</p>\n<p>根据数据披露，截至目前已有近250家公司表达了北交所上市意向，这些后备军的储备数量比较丰富，同时大多数也是在新科技、工业、原材料等优秀赛道领域。同时，新三板市场的基础层和创新层也还有海量的企业，它们同样有希望能逐步向上一层进化的可能。相信这其中肯定会蕴藏未来成长为类似贝特瑞这种近千亿市值的种子企业，就看投资者的运气了。</p>\n<p><b>3、北交所，离纳斯达克还有多远？</b></p>\n<p>每当国内一个证券交易板或交易所出来的时候，大家总会自觉地把它与美股的纳斯达克交易所比较，看它能否能成为甚至超越纳斯达克。</p>\n<p>然后也总是最终发现，现实离这个比较还是相差非常远。</p>\n<p><b>其实，这个期望并没有什么问题，只是我们的心态是过于急了。</b></p>\n<p>纳斯达克交易所成立于1971年，到现在已经有50年的发展史。其成立之初仅定位于为不符合在当时的纽交所上市条件的中小企业提供股票交易场所，但一开始也仅有一个自动报价系统，没有交易厅，更没有任何完善的交易和监管制度，甚至称不上一个交易所。<b>在1975年之前，纳斯达克上市的公司鱼龙混杂，财务造假，披露违规，内幕交易等情况比今天的A股里的乱象有过之无不及。</b></p>\n<p>但纳斯达克通过不断进行制度改革，尤其1982年建立“全国市场—常规市场”的分层制度，以及2006年在再度改进为<b>“全球精选市场-全球市场-资本市场”</b>三层架构，形成了非常契合发展需求的制度优势，不断将优质的公司提升至更高的层次，为优质的公司提供更好的融资发展机会和获得更高的估值。由此迎来了越来越多优秀科创企业上市，最终呈现出霸榜全球的强劲发展态势。</p>\n<p><b>如今，纳斯达克也已经成长为全球第二大交易所。截止当前，纳斯达克共有接近4000 家上市股票，总市值达到25万亿美元，成为仅次于纽交所的全球第二大交易所。</b></p>\n<p>纳斯达克的成就背后，离不开美国二战之后开始买入第三次科技革命产生的科技红利，离不开美国经济自此之后不断蓬勃发展的国家红利，也离不开美国从产业资本转为金融资本带来的资本红利。但我们也要看到，它也是要从当初混乱无序的一无所有开始不断完善制度，逐渐动态发展起来的。</p>\n<p>同样的，<b>中国的金融市场，扎根在中国这片拥有无比庞大且潜力无限的市场规模、同时拥有全球最完善的产业集群优势、最稳健的经济发展动能的沃土，未来的发展潜力肯定不会亚于美国市场。</b></p>\n<p>现在国内的证券市场制度尤其新三板制度和纳斯达克的发展轨迹较为类似，相对来说也一切都在起步阶段。但未来的潜力，同样无限。</p>\n<p><b>4、结语</b></p>\n<p>投资都是赌国运，国运向上，未来就必然有希望。</p>\n<p>在投资中，真正的大趋势是“国家的趋势”，投资者也只有看清了国家发展的大趋势，才能真正坚持长期投资。</p>\n<p>北交所，不但是国家经济发展不断稳健发展，金融市场改革不断改进向前的一个见证，更是一个新的起点。</p>\n<p>无论是北交所，还是创业板、科创板，它们对标纳斯达克差的不是制度，不是市场，仅是时间。</p>\n<p>对此，我们真的可以多自信一点。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/975600fb6681083363f6a4ce1bd3e25f","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149224102","content_text":"万众瞩目的北交所，今日正式开张了！\n首批81家上市企业集体接受市场的考验。面对一个被给予厚望、更被高度关注的中国第三个交易所，它的的种种战略意义，经过近两个月的讨论大家也差不多“无人不晓”了。\n作为投资者，从投资的角度看，我们应该如何看待这一个新的交易所，又能否从中找到什么新的投资机遇呢？\n1、首批新股成色如何？\n北交所首批上市公司共计81家，其中10家为新股，其余71家从精选层平移。整体来看，作为“专精特新”的最大特性，这些公司整体市值小、估值低是肯定的了。\n从行业分布来看，81家公司集中分布在先进制造业和现代服务业等领域，其中工业行业占比31%，信息技术占比27%；材料和医疗保健行业占比各在12%，这些也都是比较具有成长性的领域。同时，北交所目前共有16家“专精特新”企业，数量占比为19.8%，市值占比仅为14.9%，对比其科创板和创业板，空间潜力还比较大。\n\n从市值分布看，市值居前的主要为先进制造业和现代服务业领域。71家精选层公司中，有67家公司的市值在100亿元以下，市值中位数为18亿元，低于全部A股的59亿元，但也有4家成功突破到百亿规模以上。\n尤其是以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品的贝特瑞，遇上新能源大时代叠加北交所成立的大风口，公司估值持续飙升，仅今年来从底部反弹就超过了5倍，目前已经是达到了911亿元，相比主板市场的同题材行业而龙头也不逞多让。\n\n当然，贝特瑞也是有较强业绩支撑的，借助新能源车时代的风口，近几年的业绩也在不断攀升，今年三季度公司营收68.51亿，同比增长1.54倍；净利润11.14亿，同比增长2.09倍，成为新三板所有企业利润规模和增速最快的一哥。\n\n市值第二的连城数控，也是紧紧跟上了光伏产业这一黄金赛道，为光伏及半导体行业客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品，所以公司的业务业绩自然靓丽，虽然整体营收规模还不大大，但整体也体现出来了专精特新企业的的成长特性。\n\n还有其他市值排在前面的公司，在业务和业绩上多少也是各自有几把刷子，根据目前披露的数据，69家新三板精选层公司前三季度合计实现营业收入408.33亿元，同比增长35.70%，归母净利润45.00亿元，同比增长34.36%，业绩增速比较强劲。\n同时，整体看北交所首批上市公司在盈利能力方面整体也是优于其他板块。虽然在平时不受市场关注，但这些企业近3年ROE中位数的平均值14.8%，高于科创板的13.3%和创业板的9.2%，整体投资收益还是比较有优势的。\n\n从成长性的角度来看，根据安信证券研究统计，2021年前三季度北交所企业整体同比增速显著高于主板和创业板，仅次于科创板；净利润方面，北交所企业净利润前三季度同比增长33.33%，增速也高于沪深A股和创业板，但也低于科创板。\n\n在企业研发方面，2021年前三季度精选层企业研发费用合计18.43亿元，超过了去年全年数据。从研发费用占营业收入比重来看，精选层企业整体三季报研发费用占营业收入比重达到4.58%，略高于创业板的4.49%，但低于科创板的7.80%。作为业务范围和营收规模都相对很小的企业，精选层企业对研发的重视程度在不断攀升，难能可贵。\n\n所以，整体看，这些从新三板7000多家公司里面经过层层筛选出来的精选层标的，确实具备了一定的优势和成长基础，虽然大多数还比不上科创板和创业板的发展规模，但潜力还是有的。\n2、敢不敢买？\n不同于创业板、科创板的公司在上市之前不存在二级市场交易的环节，北交所上市的71家精选层企业是大多数处于可交易状态。\n作为一个非常确定性的超级利好，从宣布北交所设立的9月2日至今，整个新三板尤其精选层股票的交易都被市场重新强力点燃，很多个股也因此在北交所开市前被资金提前捧上了一个大台阶。\n据统计，截至目前，有超过10只精选层个股涨幅出现了翻倍，其中，同辉信息、五新隧装、盖世食品涨幅接近甚至超过2倍，还有过半的个股涨幅超过了50%，期间仅有2只医药股小幅下跌。对比近两月不断弱势震荡的其他市场板块，精选层板块堪称全球表现最佳。\n但这也就是说，在这段时间里，已经有人开始抢跑很多了。\n不过从估值来看，虽然经过2个多月的发酵和抢跑，多数的公司估值还不算太贵，根据安信证券统计，从板块平均PE-TTM（剔除负值）角度来看，北交所的PE平均值37倍，中位数32倍，相对于科创板与创业板的估值水平来说，还存在非常显著的折价。\n也就是说，这些个股相对来说还是估值算更合理一点，尤其在大多数经营业务业绩表现也算稳健的背景下。\n在A股，打新是被股民们几乎玩坏的玩法，投资圈也一直有把打新当作买彩票，中了等于发大财的说法。\n曾经创业板和科创板首批上市的股票，首日开盘平均涨幅也表现惊人，平均都在1.5倍左右或以上，造富效应堪称惊人。\n但如今已经提前涨了很多的北交所首批股票，上演同样的剧情可能性不会太高。\n精选层的投资者门槛是要有100万元的资产，虽然北交所把门槛降到了和科创板一样的50万元，但整体的增量投资者并不会太多。\n北交所明显更小业务体量的公司对应的是更高的不确定性，能拿出50万元敲门砖的投资者肯定不是好赌的韭菜，同样的条件下，确定性更高的科创板或创业板对他们来说吸引力可能更大。\n在原本精选层的投资者已经把这一大批个股炒高的情况下，转到北交所肯定是有很强的兑现利好意愿，也就是“利好出尽变利空”，这在A股已经是老套路了。尤其是现在的北交所设定的每日交易涨跌幅限制在30%，剔除首日不设涨跌幅外，最大的振幅将高达60%，这种交易制度无疑大大增加了市场交易的潜在风险性。\n鉴于科创板上市以来整体的表现教训，参与北交所的投资者可能会更理性一点。截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，这个规模相对当初科创板投资者的规模还小一点，大概也说明了大众的看法。\n但从长远看，就算首日不参与，随着经过一点时间的炒作热情消退，以及陆续有自主申报在北交所上市的企业越来越多，其中还是能产生非常多的优秀投资机会的。\n因为专精特新的小，意味着其成长空间和弹性的大，尤其是一些扎根于信息科技、光伏、新能源、医疗及其他成长性非常明显的黄金大赛道的企业。这些企业从0到1，再到10的速度会极快，直到体量越来越大赛道越来越拥挤的时候增速才会慢下来。而北交所，就是为投资者提供了参与这些企业最迅猛的成长红利期。\n当然，小企业也代表了容易夭折的高风险，这就要求投资者在投资之前向做好充足背调功课了 ，毕竟高风险和高回报从来都是对等的。\n根据数据披露，截至目前已有近250家公司表达了北交所上市意向，这些后备军的储备数量比较丰富，同时大多数也是在新科技、工业、原材料等优秀赛道领域。同时，新三板市场的基础层和创新层也还有海量的企业，它们同样有希望能逐步向上一层进化的可能。相信这其中肯定会蕴藏未来成长为类似贝特瑞这种近千亿市值的种子企业，就看投资者的运气了。\n3、北交所，离纳斯达克还有多远？\n每当国内一个证券交易板或交易所出来的时候，大家总会自觉地把它与美股的纳斯达克交易所比较，看它能否能成为甚至超越纳斯达克。\n然后也总是最终发现，现实离这个比较还是相差非常远。\n其实，这个期望并没有什么问题，只是我们的心态是过于急了。\n纳斯达克交易所成立于1971年，到现在已经有50年的发展史。其成立之初仅定位于为不符合在当时的纽交所上市条件的中小企业提供股票交易场所，但一开始也仅有一个自动报价系统，没有交易厅，更没有任何完善的交易和监管制度，甚至称不上一个交易所。在1975年之前，纳斯达克上市的公司鱼龙混杂，财务造假，披露违规，内幕交易等情况比今天的A股里的乱象有过之无不及。\n但纳斯达克通过不断进行制度改革，尤其1982年建立“全国市场—常规市场”的分层制度，以及2006年在再度改进为“全球精选市场-全球市场-资本市场”三层架构，形成了非常契合发展需求的制度优势，不断将优质的公司提升至更高的层次，为优质的公司提供更好的融资发展机会和获得更高的估值。由此迎来了越来越多优秀科创企业上市，最终呈现出霸榜全球的强劲发展态势。\n如今，纳斯达克也已经成长为全球第二大交易所。截止当前，纳斯达克共有接近4000 家上市股票，总市值达到25万亿美元，成为仅次于纽交所的全球第二大交易所。\n纳斯达克的成就背后，离不开美国二战之后开始买入第三次科技革命产生的科技红利，离不开美国经济自此之后不断蓬勃发展的国家红利，也离不开美国从产业资本转为金融资本带来的资本红利。但我们也要看到，它也是要从当初混乱无序的一无所有开始不断完善制度，逐渐动态发展起来的。\n同样的，中国的金融市场，扎根在中国这片拥有无比庞大且潜力无限的市场规模、同时拥有全球最完善的产业集群优势、最稳健的经济发展动能的沃土，未来的发展潜力肯定不会亚于美国市场。\n现在国内的证券市场制度尤其新三板制度和纳斯达克的发展轨迹较为类似，相对来说也一切都在起步阶段。但未来的潜力，同样无限。\n4、结语\n投资都是赌国运，国运向上，未来就必然有希望。\n在投资中，真正的大趋势是“国家的趋势”，投资者也只有看清了国家发展的大趋势，才能真正坚持长期投资。\n北交所，不但是国家经济发展不断稳健发展，金融市场改革不断改进向前的一个见证，更是一个新的起点。\n无论是北交所，还是创业板、科创板，它们对标纳斯达克差的不是制度，不是市场，仅是时间。\n对此，我们真的可以多自信一点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866317917,"gmtCreate":1632734206539,"gmtModify":1632734206539,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561179594899210","idStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"制造矛盾 冲突 困难 坑苦了人民","listText":"制造矛盾 冲突 困难 坑苦了人民","text":"制造矛盾 冲突 困难 坑苦了人民","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866317917","repostId":"1163282378","repostType":4,"repost":{"id":"1163282378","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1632731035,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163282378?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-09-27 16:23","market":"sh","language":"zh","title":"市场综述：茅台涨停历史罕见，周期退潮、消费股归来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163282378","media":"老虎资讯综合","summary":"恒生指数涨16.62点或0.07%，报24208.78点，全日成交额1489.00亿。","content":"<p><b>港股</b></p>\n<p>9月27日（周一），恒指早盘一度涨超300点，此后恒指逐渐回落。截至收盘，恒生指数涨16.62点或0.07%，报24208.78点，全日成交额1489.00亿。国企指数跌0.25%，报8583.82点，红筹指数跌0.21%，报3872.2点。</p>\n<p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/01128\">永利澳门</a>跌4.5%。</p>\n<p>中国能建公告，公司股票将于2021年9月28日在上海证券交易所上市。公司股票简称为“中国能建”，股票代码为“601868”。回A利好落地，中国能源建设遭资金大举抛售，收盘跌18.35%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>收跌9.42%，此前发布公告称集团面对资金严重短缺的问题，另外建议发行人民币股份将不再继续进行。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/03306\">江南布衣</a>儿童服装设计不当，印有不恰当的图案及英文，上一交易日重挫13%，今日早盘再跌近12%，截至收盘，跌9.35%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41e7553c37f15c8a62ba3bd1a5548e8b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>9月27日（周一），A股多数下跌，尽管白酒股大涨，但仍然无法抵消多数板块下跌的影响。化工、金属、稀土永磁、材料、钢铁、煤炭、港口航运等周期股以及锂电池均大幅下跌。</p>\n<p>截至收盘：上证综指跌0.84%，收于3582.83点；深证成指跌0.09%，收于14344.29点；创业板指数涨0.74%，收于3231.58点；科创50指数跌0.46%，收于1368.69点；富时中国A50指数涨2.29%，收于15,441.63点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/131472e7fe74d9bb46fb4c16d6b7e7d3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>个股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>盘中触及涨停，收涨9.50%，成交额232.71亿元并创记录新高。此前，茅台新董事长表达了市场化改革的坚定决心。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b82cecef0cbf5eff3da36702815a5b18\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美股三大指数期货在盘前时段小幅上涨。本周将有多位美联储官员发表讲话，包括鲍威尔本周将在国会就联储对疫情的政策响应发表证词。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df1d36e26375a3a857d170d83ca575d8\" tg-width=\"695\" tg-height=\"259\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股石油股走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/RDS.A\">荷兰皇家壳牌石油A类股</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>涨1.15%，道达尔涨1.70%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GGPI\">Gores Guggenheim Inc</a>涨7%。消息人士透露，吉利集团旗下的极星将通过与特殊目的收购公司Gores Guggenheim合并的方式上市。</p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市集体上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4afa6d02140f9a2fbba2f9d7c6651de3\" tg-width=\"680\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价继续大跌。有迹象显示原油市场供应正在收紧。高盛预计，年底布伦特原油价格将涨至90美元/桶。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货涨1.22%，报74.88美元/桶；ICE布伦特原油期货涨1.15%，报78.12美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa1a7df57b74e12478bc60ab9be8757b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价窄幅震荡。投资者正为美联储多位政策制定者本周的讲话做准备</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1750.35美元/盎司，跌幅0.08%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97fcd29e2c6312582a8b84730f0e3f67\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：茅台涨停历史罕见，周期退潮、消费股归来</title>\n<style 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16:23</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>9月27日（周一），恒指早盘一度涨超300点，此后恒指逐渐回落。截至收盘，恒生指数涨16.62点或0.07%，报24208.78点，全日成交额1489.00亿。国企指数跌0.25%，报8583.82点，红筹指数跌0.21%，报3872.2点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bb82d606106c40f0eb86653a27b4c55\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>航运股全线大跌，截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/01308\">海丰国际</a>跌14.37%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>跌14.33%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02343\">太平洋航运</a>跌10.84%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00316\">东方海外国际</a>跌10.04%。</p>\n<p>电力股早盘稍有冲高后快速回落，午后跌幅扩大，截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/600027\">华电国际</a>跌12.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600011\">华能国际</a>跌11.76%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601991\">大唐发电</a>跌8.61%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00836\">华润电力</a>跌1.97%。</p>\n<p>黄金周落空已成定局。博彩股集体走低，截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/02282\">美高梅中国</a>跌10.42%，<a 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Guggenheim Inc涨7%。消息人士透露，吉利集团旗下的极星将通过与特殊目的收购公司Gores Guggenheim合并的方式上市。\n欧洲股市\n欧洲主要股市集体上涨。\n\n大宗商品\n国际油价继续大跌。有迹象显示原油市场供应正在收紧。高盛预计，年底布伦特原油价格将涨至90美元/桶。\n截至发稿，NYMEX原油期货涨1.22%，报74.88美元/桶；ICE布伦特原油期货涨1.15%，报78.12美元/桶。\n\n国际金价窄幅震荡。投资者正为美联储多位政策制定者本周的讲话做准备\n截至发稿，国际金价报1750.35美元/盎司，跌幅0.08%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2704,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":882586782,"gmtCreate":1631707733346,"gmtModify":1631707733346,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561179594899210","idStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"谁买了呢？","listText":"谁买了呢？","text":"谁买了呢？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/882586782","repostId":"2167656637","repostType":2,"repost":{"id":"2167656637","kind":"highlight","pubTimestamp":1631677293,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2167656637?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-09-15 11:41","market":"us","language":"zh","title":"“女股神”又出售特斯拉价值6600万美元股票","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2167656637","media":"新浪美股","summary":"方舟投资公司创始人凯茜-伍德旗下基金进一步降低了对特斯拉的敞口，利用该股从数月的低迷表现中复苏之际套现部分资金。\n周二，伍德基金又出售了88924股特斯拉股票，价值约6620万美元。这是伍德本月第三次","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59dc34afbcdec70a2651a1f667c1693c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">方舟投资公司创始人凯茜-伍德旗下基金进一步降低了对<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的敞口，利用该股从数月的低迷表现中复苏之际套现部分资金。</p>\n<p>周二，伍德基金又出售了88924股特斯拉股票，价值约6620万美元。这是伍德本月第三次出售特斯拉股票。</p>\n<p>上周三和周四，方舟投资连续两天出售了特斯拉183，648股股票，套现约1.385亿美元。</p>\n<p>加上周二的出售，方舟投资本月总计出售了272，572股特斯拉股票，套现约2亿美元。</p>\n<p>特斯拉股价周二上涨0.2%，收于744.49美元。今年迄今，该股累计上涨约2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2bdbb5e6cd7f43754579559593de06b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">伍德的三只基金——方舟自动化技术和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>ETF、方舟创新ETF与方舟下一代互联网ETF——都将特斯拉作为最大重仓股，在周二的交易前，它们总共持有该公司的433万股股票，价值31.9亿美元。其他方舟ETF没有特斯拉的股票。</p>\n<p>最近的出售并不一定意味着伍德对特斯拉缺乏信心，对长期持仓进行调整对伍德的公司来说并没有什么不寻常的。伍德曾表示，当投资组合中的公司股价过高时，方舟会毫不犹豫地获利了结，然后在股价回落时以较低的价格回购。</p>\n<p>更何况，她对特斯拉的长期前景一直看好，最近重申了该股3000美元的长期目标价。</p>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“女股神”又出售特斯拉价值6600万美元股票</title>\n<style 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19:53","market":"us","language":"zh","title":"马斯克到底占了多少美国便宜才赚得巨额财富？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2183702949","media":"腾讯科技","summary":"如果没有美国政府和纳税人的支持，特斯拉和SpaceX都不可能存活这么长时间。","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f33e5a90e0b16b9265812099a1e5dd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>科技讯 11月15日消息，作为电动汽车制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和太空探索技术公司SpaceX的双料首席执行官，埃隆·马斯克(Elon Musk)已经拥有近3000亿美元的巨额资产。他可能需要感谢投资者的押注，但美国政府和纳税人的支持也至关重要。</p>\n<p>马斯克到底交了多少税，最近引起了很多关注，甚至在他决定出售价值69亿美元特斯拉股票以履行缴税义务之前，他还在社交媒体上进行了民调。美国国会始终呼吁征收“亿万富翁税”，这将要求马斯克等超富至少支付某种水平的最低限度税款，即使这些人通常几乎没有应税收入。马斯克在社交平台上猛烈抨击了这一想法。</p>\n<p>但马斯克赚得的巨额财富中，到底有多少要归功于他旗下公司获得的美国政府支持，这并不是个容易回答的问题。从某些方面来看，马斯克的财富很少归功于纳税人的支持。但在某些方面，他的几乎所有财富都来自国家扶持。</p>\n<p>马斯克的个人财富基于他旗下公司的价值，其中包括特斯拉和SpaceX。特斯拉是美国历史上第六家市值超过1万亿美元的公司，SpaceX被认为是美国估值最高的私营企业，估值超过1000亿美元。但这些估值主要是基于投资者对其未来销售和利润的信心，而不是这些公司迄今显示的相对较少的财务业绩。例如，特斯拉的销量和收益只占其他老牌汽车制造商的一小部分。</p>\n<p>今年前九个月，特斯拉汽车在全球的销量为62.7万辆，净利润为32亿美元，这两项数据都创下了该公司的纪录。但丰田的全球销量是特斯拉的10倍，净营收为2.3万亿日元(203亿美元)，是特斯拉的六倍多。即便如此，特斯拉市值仍是丰田市值的三倍多，尽管后者是世界上市值第二高的汽车制造商。特斯拉的市值大致相当于全球最大12家汽车制造商的市值总和。</p>\n<p>然而，如果没有美国政府和纳税人的支持，特斯拉和SpaceX都不可能存活这么长时间，投资者也永远不会有机会对这两家公司进行大规模押注。</p>\n<p><b>出售碳积分赚了数十亿美元</b></p>\n<p>在2020年发布的推文中，马斯克亲口承认，就在最近的2019年，特斯拉几乎被迫申请破产。今天看似势不可挡的股价始终处于挣扎状态，投资者有理由担心，该公司面临极度的现金短缺，因为它难以提高Model 3轿车的产量。</p>\n<p>马斯克当时在那条推文中表示：“我们最近濒临破产大约在1个月前。从2017年中期到2019年中期，Model 3的增产坡道在很长一段时间里都处于极端的压力和痛苦之中，生产和物流堪称地狱。”</p>\n<p>然而，马斯克没有提到的是，维持该公司生存的关键之一是向其他汽车制造商出售碳积分。碳积分是加州提出的“零排放汽车”CEV计划，由美国空气资源委员会（CARB）牵头，主要旨在防止机动车污染物排放。环境法规要求不符合排放标准的公司支付罚款或购买符合规定的公司产生的碳积分。</p>\n<p>由于特斯拉专注于生产和出售纯电动汽车，因此其手中拥有大量碳积分。从2008年到2019年上半年，特斯拉依靠销售碳积分获得了超过20亿美元的收入，这笔资金对该公司的生存至关重要。自那以后，汽车销量的增加带来了更多的碳积分。自2019年6月以来，特斯拉的碳积分销售额超过30亿美元。</p>\n<p>这使得该公司能够比没有碳积分的情况下更快地展现出盈利能力，从而提升了股票的价值。事实上，直到今年第二季度，特斯拉公布的净利润才超过碳积分销售收入。</p>\n<p>韦德布什证券公司(WedBush Securities)科技分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)如今看涨特斯拉股票，他表示：“实际上，是美国纳税人帮助马斯克度过了最艰难的时期。”2019年，由于特斯拉的处境举步维艰，艾夫斯也对其前景持怀疑态度。他说：“如果没有碳积分，特斯拉就不会成为全球知名品牌，马斯克也不会成为世界首富。”</p>\n<p><b>“其他”数十亿美元变相扶持</b></p>\n<p>碳积分收入并不是特斯拉获得的唯一政府援助。2010年1月，也就是进行首次公开募股(IPO)前几个月，该公司从<a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>部获得了4.65亿美元的低息贷款，当时该公司急需现金。特斯拉能够利用这笔钱提前偿还贷款，但只能通过2013年额外出售股票的收益来偿还。</p>\n<p>特斯拉还受益于购车者在购买特斯拉或其他插电式汽车时获得的巨额税收抵免。这些税款流向了买家，而不是直接流向公司，但这一激励措施让特斯拉能够对其汽车收取比其他情况下更高的价格。事实上，2019年初，当购买特斯拉汽车的联邦税收抵免从7500美元减半至3750美元时，特斯拉的回应是将汽车价格下调了2000美元，以保持竞争力。</p>\n<p>在2019年底这项福利完全消失之前，特斯拉买家总共获得了价值34亿美元的联邦税收抵免。即使这项措施只允许特斯拉提价一半，这也意味着联邦政府另外向其提供了17亿美元的帮助。而到目前为止，特斯拉已经从碳积分销售中获得了50亿美元收入。</p>\n<p><b>NASA数度出手拯救SpaceX</b></p>\n<p>除了特斯拉，美国政府也对SpaceX数次伸出援手。尽管这家太空公司规模较小，但仍然是马斯克财富的重要来源。纳税人对这个项目的支持更加明显，因为它是以价值数十亿美元的直接政府合同形式提供扶持的。</p>\n<p>根据追踪联邦支出的政府数据库Sam.gov的数据，SpaceX已经与政府机构签署了价值近100亿美元的合同。最重要的是该公司在2008年圣诞节前夕收到的一份合同，当时SpaceX和马斯克几乎已经耗尽现金。这份向国际空间站运送12次补给任务的合同价值16亿美元。</p>\n<p>倡导太空飞行的公共利益组织行星协会(Planar Society)的高级太空政策顾问凯西·德雷尔(Casey Dreier)说，这笔交易至关重要，因为它让SpaceX完成了其发射主力猎鹰9号火箭、以及将搭载补给并最终运送宇航员的载人龙飞船的开发工作。德雷尔表示：“当时SpaceX和马斯克都处于破产的边缘。马斯克曾指出，他们处于危险的边缘，这笔合同帮助拯救了公司。”</p>\n<p>德雷尔还称，国际空间站和其他合同对NASA来说也有很大好处，允许该机构使用SpaceX的技术，而不再依赖俄罗斯运送美国宇航员。</p>\n<p>自那以后，SpaceX已经从NASA、军方和其他美国政府机构获得了大量额外合同。比如，该公司今年赢得了价值近30亿美元的合同，帮助开发下一款运载宇航员到月球表面的飞行器。德雷尔说，SpaceX和其他NASA承包商也受益于该机构的实物支持，包括接触NASA员工和专业知识。（腾讯科技审校/金鹿）</p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克到底占了多少美国便宜才赚得巨额财富？</title>\n<style 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今朝有酒今朝醉，你不知道意外和明天哪个先来，所以，活在当下，享受生活吧！","listText":"现在人民生活愈加困难，没有互联网金融的帮助，真的是难以想象！未来我们都会死的！ 今朝有酒今朝醉，你不知道意外和明天哪个先来，所以，活在当下，享受生活吧！","text":"现在人民生活愈加困难，没有互联网金融的帮助，真的是难以想象！未来我们都会死的！ 今朝有酒今朝醉，你不知道意外和明天哪个先来，所以，活在当下，享受生活吧！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301581789","repostId":"1112595484","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3512619760843984","authorId":"3512619760843984","name":"闲鱼一条","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3512619760843984","authorIdStr":"3512619760843984"},"content":"说困难的话，上一辈的人不见得比现在轻松，想着现在就开始享受生活，无非是透支本该为未来存下的钱。","text":"说困难的话，上一辈的人不见得比现在轻松，想着现在就开始享受生活，无非是透支本该为未来存下的钱。","html":"说困难的话，上一辈的人不见得比现在轻松，想着现在就开始享受生活，无非是透支本该为未来存下的钱。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615431373,"gmtCreate":1653055993992,"gmtModify":1653055993992,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561179594899210","authorIdStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"如果，ESG用男女之事赢了马斯克，那真是美国🇺🇸的耻辱！","listText":"如果，ESG用男女之事赢了马斯克，那真是美国🇺🇸的耻辱！","text":"如果，ESG用男女之事赢了马斯克，那真是美国🇺🇸的耻辱！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615431373","repostId":"1135797225","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4585,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":300012427,"gmtCreate":1601909293969,"gmtModify":1703825379192,"author":{"id":"3561179594899210","authorId":"3561179594899210","name":"欢乐大宝贝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b63f817a392e02ffc3e02d963b65b86","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561179594899210","authorIdStr":"3561179594899210"},"themes":[],"htmlText":"标题很有“水平”。 类似：A股步入牛市和时间没关系！","listText":"标题很有“水平”。 类似：A股步入牛市和时间没关系！","text":"标题很有“水平”。 类似：A股步入牛市和时间没关系！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/300012427","repostId":"1194380370","repostType":4,"repost":{"id":"1194380370","kind":"news","pubTimestamp":1601897204,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194380370?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-10-05 19:26","market":"us","language":"zh","title":"伍超明：美股步入熊市只是时间问题！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194380370","media":"网易研究局","summary":"2008年全球金融危机以来，美股迎来十余年的大牛市，期间涨幅超过4倍，2020年新冠肺炎疫情冲击下，美股先下后上，再创历史新高。未来美股是否面临大幅调整压力，市场高度关注且争议较大。","content":"<p><b>作者|伍超明、胡文艳（财信国际经济研究院）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24ccaa9e2d5ee542c3c76d1dded33fd0\" tg-width=\"660\" tg-height=\"371\"></p>\n<p><b>核心观点：</b></p>\n<p>2008年全球金融危机以来，美股迎来十余年的大牛市，期间涨幅超过4倍，2020年新冠肺炎疫情冲击下，美股先下后上，再创历史新高。未来美股是否面临大幅调整压力，市场高度关注且争议较大。本报告从宏观经济框架和估值两个视角，对未来美股走势进行研判。</p>\n<p><b>观点一：</b>在美国宏观经济分析框架中，收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标，就业为滞后指标。1965年至今美国的历史实践表明，实际单位时间收入增速的下降，预示美股随后将出现较大幅度调整或陷入熊市，为分析框架中的逻辑提供了验证。</p>\n<p><b>观点二：</b>基于宏观分析框架逻辑和视角，未来美股步入熊市只是时间问题，因为领先指标实际单位时间收入增速将不可避免进入一个明显下降期。一是公共卫生危机期间美国财政债务负担显著重于次贷危机，个人转移支付收入高增长不可持续，实际单位时间收入增速的异常提高只是暂时现象。二是疫情期间服务业失业现象最严重，劳动供给减少导致服务业单位时间收入增速不降反升，疫情好转后供给增加将降低服务业收入增速。三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近，将拉低实际收入增速。</p>\n<p><b>观点三：</b>基于估值视角，美股回落风险大于上涨概率。一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态，如标普500市盈率、股油比等估值指标均已处于历史前5%分位，进一步抬升的空间已有限。二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出，目前美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500比重达到23%，大幅高于历史其他阶段水平。三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化，如受美国财政货币空间日益逼仄、市场通胀预期抬升影响，美债利率下行的动能减弱，海外二次疫情爆发也将对市场风险偏好形成压制，均不利于估值抬升。</p>\n<p><b>观点四：</b>无论是从宏观框架下的美股领先指标，还是从各种估值指标看，未来美股盈利和估值将大概率向同一方向调整。</p>\n<p><b>正文：</b></p>\n<p>2007年美国发生次贷危机以来，美股标普500指数自2009年3月6日见底666.79点，此后一路上涨，截止2020年9月份达到高点3588.11，期间涨幅超过4倍。此轮上涨已长达10余年，未来是否面临大幅调整，海内外各大机构、学界和其他有关部门都有诸多研究，结果不一，争议较大。与市场大部分研究分析不同的是，本报告从两个视角来分析美股，一个是基于美国宏观经济分析框架，提出美股调整的领先指标，并用美国的历史数据进行验证，在此基础上预判美股方向；另一个是从市场普遍运用的估值方法，分析美股的内在调整压力大小。</p>\n<p><b>一、基于宏观经济框架：收入为美股领先指标</b></p>\n<p><b>（一）美国宏观经济分析框架：收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标</b></p>\n<p>个人消费支出（PCE）在美国经济中处于核心地位，2019年其在GDP中的占比达到69.4%（见图1），意味着个人消费支出决定了近七成的实际GDP规模变化。而在由耐用品、非耐用品和服务开支构成的个人消费中，服务支出又处于绝对主体地位，2019年的比重为64.4%。因此，个人消费和服务支出主导着美国宏观经济周期的运行波动。</p>\n<p>决定美国个人消费支出的变量又是什么？为此我们从经济周期的核心决定因素入手，建立美国宏观经济周期的分析框架（见图2）（具体分析请参阅《2020年美国经济衰退？美元资产盛宴结束？》）。从逻辑关系上看，个人收入（主要是工资和薪水）是消费支出的主要驱动力，信贷和借款也能驱动消费支出；消费支出是工业生产周期性波动的关键决定因素，而工业（制造业）生产的增长和下降又是带动资本支出（即厂房和设备开支）变化的重要力量；消费支出、工业生产和服务以及资本支出代表了企业利润的核心变量，因此企业利润主要取决于消费支出；而企业利润的变化，将直接通过股市涨跌体现出来，同时也决定了就业人数的变化。</p>\n<p>在上述框架中，收入不仅是消费的领先指标，也是股市的领先指标，而市场广泛关注的美国就业数据，其实是滞后指标，而非领先指标，是经济变量变化后的事后反映。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a8f45cbec413ff4ec10fdc0efc039d7\" tg-width=\"660\" tg-height=\"326\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f0bb2bda616e55c3ecb9408557986e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"463\"></p>\n<p><b>（二）美国历史经验：收入为美股领先指标</b></p>\n<p>收入变量我们选用美国非农企业员工的单位时间收入，并剔除通货膨胀因素的影响，得到实际单位时间收入；美国股票市场则选取采样面更广、代表性更强的标普500指数。由于数据可获取性原因，这里分析1965年1月至今收入与美股之间的关系。</p>\n<p><b>1、1965-1985年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在1965-1985年期间，标普500指数经历了跌幅超过或接近20%的6次熊市，即1966年4月-10月、1968年12月-1970年5月、1973年1月-1974年10月、1977年1月-1978年3月、1980年12月-1982年8月、1983年10月-1984年7月。其中5次熊市发生前，都经历了实际单位时间收入增速的下降，后者领先时间长度在1-4个月不等，1980-1982年是例外（见图3）。除此之外，20年期间还出现过三次（1978-1980、1982、1986年）收入增速下降，但美股反而上升的现象，这是否意味着实际单位时间收入增速不是股市的可靠领先指标，答案当然是否定的。</p>\n<p>1978-1980年实际单位时间收入增速下降，但股市反而上涨，主要原因是1978-1980年能源、金属等产品价格大幅上涨，如能源价格指数从5.1%上涨至47.1%，在其推动下美国通货膨胀水平从6%快速提高到近12%（见图4），股票市场中的通货膨胀受益行业股价出现大幅上涨，推高了美股，但非通胀类股票仍然处于熊市。1981-1982年能源、金属等产品价格大幅下降，拉动通货膨胀水平快速下行，通胀受益类股票在高估值和业绩承压的双重压力下大幅调整，导致股市下跌进入熊市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce31cbf2ad7efcf9ef1f288ff822e6c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"362\"></p>\n<p>对于1982年和1986年实际单位时间收入增速下降、美股反向上行，原因在于里根总统减税计划造成的异常。里根总统的减税计划，导致个人所得累进税率从70%降到28%，利息、红利等资本利得税税率从28%降到20%，企业所得税率从46%降低到34%。减税的实质是政府把财政收入的一部分转移给个人和企业，因此尽管居民收入增速没有提高，但单位收入中用于消费的部分增加了。因此，美国历史上每次减税措施出台后，一般都会出现消费支出与收入增速背离发展、股市上涨的现象。由于减税降低了企业投资成本，增加了投资支出和企业利润，也是推动股市上涨的力量。</p>\n<p>综上，单位时间收入下降为美股调整领先指标的结论仍然成立。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea5d7aa0044e80ad191c0983b5e51cb0\" tg-width=\"660\" tg-height=\"309\"></p>\n<p><b>2、1986-2006年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在1986-2006年期间，美股经历了5次熊市，其中4次熊市的出现，收入增速指标都起到了很好的领先作用（见图6）。而2000-2001年长达一年的熊市，实际单位时间收入增速没有起到预示作用，原因在于股市调整前的几年时间里，90年代股市长牛的财富效应使消费支出保持了高速增长（见图5），经济增速呈现出强劲增长势头，如1996-2000年年均GDP增速达到4.3%，导致收入增速放缓对股市的影响出现延迟。但经济规律最终还是会发挥作用，该来的还是会来，2000年开始了长达1年的熊市。</p>\n<p>至于2003-2006年收入增速和股市的反向变化，源于2003年布什总统减税计划造成的异常，具体原因见上文，这里不再赘述。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d5d08679beb3024ccdc4e1925fbc98e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"367\"></p>\n<p><b>3、2006-2020年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标</b></p>\n<p>在2006-2020年期间，美股经历了6次熊市，其中5次熊市的出现，收入增速指标领先作用明显（见图7）。2018年熊市的出现，实际单位时间收入增速并没有出现下降，主要原因与中美贸易摩擦升级有关，导致市场对经济增长的担忧，情绪转差，风险偏好降低。</p>\n<p>在2006-2020年期间，美国发生了两次性质不一样的危机。一次是始于2007年的次贷危机，另一次是2020年初以来正在经历的新冠肺炎疫情公共卫生危机。两次危机的发生，实际单位时间收入增速不降反升，看似违背常理，实际上并不矛盾。一是危机期间美国货币财政政策都采取了积极应对措施，转移支付力度明显加大，包括社会保障、医疗保险、医疗补助、失业保险、退伍军人福利等在内的个人转移支付收入增速快速提高，带动个人收入增速提高（见图8），但由于转移支付持续性不强，最终收入增速将回归经济基本面决定；二是危机发生后通货膨胀水平都会出现大幅下降（见图9），导致实际收入增速提高，但随着经济的恢复，通胀水平将趋于提高，实际收入增速也将下降。因此，危机期间实际单位时间收入增速的提高，是一种暂时性现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbaaae88b1795357de28cf48149a5328\" tg-width=\"660\" tg-height=\"368\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc82ef3f30157e02e712c34c853f6767\" tg-width=\"660\" tg-height=\"263\"></p>\n<p><b>二、美股步入熊市只是时间问题</b></p>\n<p><b>（一）领先指标实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期</b></p>\n<p>2007年次贷危机的实践表明，实际单位时间收入增速在政策刺激和通缩影响下，经历短暂的提高后趋于下降，随后股市在2010和2011年两次步入熊市（见图7）。与次贷危机相比，2020年发生的公共卫生危机，对单位时间收入增速的影响可能更大，高增速更难持续，未来下降不可避免。</p>\n<p><b>一是公共卫生危机期间个人转移支付收入增速明显高于次贷危机，但美国财政债务负担显著重于次贷危机，转移收入高增长不可持续。</b>如2008年美国联邦财政预算赤字为4590亿美元，当年实际赤字6805亿美元，财政赤字超过预算水平的48%；而2020年预算赤字为10830亿美元，但今年1-8月实际发生赤字26508亿美元，已超过预算水平的145%（见图10），年内随着新财政刺激政策的出台，赤字将再创新高。因此，如果美国继续实施财政刺激，短期内能勉强维持收入增速，但根据2008-2009年的历史经验，收入增速回归经济基本面支配是必然选择，下降难以避免（见图11）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234e2cb27f039db226d05504ac440f50\" tg-width=\"660\" tg-height=\"266\"></p>\n<p><b>二是服务业单位时间收入难以持续高增长。</b>从行业就业数据看，服务业在美国非农就业中占比最高，2019年以来持续保持在86%左右，因此服务业单位时间收入决定了整个非农就业的单位时间收入水平。但在2020年疫情公共卫生危机冲击下，出现一个反常现象，就是服务业单位时间收入增速出现大幅提高，而不是下降，从而带动单位时薪增速出现跃升（见图12）。其中原因在于，疫情冲击下劳动聚集性服务业受到的冲击最大，失业现象最严重（见图13），就业人数减少导致工资和单位时薪不减反增。但是，这种现象属于疫情卫生危机的特有现象，在2007年次贷危机中并没有出现，所以只要疫情出现好转，尤其是疫苗出现后，服务业就业人数就会逐步恢复正常，服务业单位时薪也将降至正常水平，从而推动单位时间收入增速下降。</p>\n<p><b>三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近。</b>疫情冲击下美国需求下降，通胀水平也经历了快速下降，如个人消费支出物价指数（PCE）从2020年1月份的1.9%，快速降至4月份的0.5%（4月为上半年疫情爆发高峰期），随后逐步恢复到7月份的1.0%。预计未来通胀水平将在美联储宽松货币政策刺激和疫情好转的联合作用下，逐步恢复到2%甚至更高水平，剔除通胀因素后，实际单位时间收入增速将降低。</p>\n<p>当前虽然全球疫情第二波正在来袭，但在拥有前期防控经验和疫苗有望上市的基础上，疫情对全球经济影响的最严重阶段大概率已经过去。疫情的蔓延和迟迟难以结束，会使全球经济复苏的速度放缓，经济恢复到疫情前水平的时间延长，宽松货币财政政策的退出时间也被延长，但疫情迟早会被战胜，不会改变经济复苏的趋势。因此，转移支付收入和服务业单位时间收入增速将会下降，通胀水平将上升，在三方面因素的共同作用下，未来美国实际单位时间收入增速将经历一个明显的下降期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4296813b0cab4a4057b7b3c61add84fd\" tg-width=\"660\" tg-height=\"273\"></p>\n<p><b>（二）美股进入熊市只是时间问题</b></p>\n<p>根据美国宏观经济分析框架，以及实际单位时间收入增速下降领先美股调整的历史经验（收入增速提高不是美股的领先指标），未来美国股票市场演变将大概率遵循如下逻辑：实际单位时间收入增速下降，占美国GDP近70%的消费支出增速降低，带动工业生产和资本支出进入下降周期，实际GDP增速将随之降低，企业利润恶化，美国股市调整。因此，在未来实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期的前景下，美股经历熊市也只是时间早晚问题。</p>\n<p><b>三、估值视角：回落风险大于上涨概率</b></p>\n<p>根据经典的DDM股票定价模型，股票价格取决于盈利、无风险利率和风险偏好三个因素。因此，除了上文所分析的盈利因素外，能综合反映无风险利率和风险偏好的估值，也是影响美股的重要因子。根据我们的统计，1991年以来盈利和估值对美股的贡献不一，总体上估值的影响不容小觑，尤其是当估值与盈利出现背离时，股指涨跌有时会选择和估值站在同一边，如1994、2000、2002和2018年等（见图14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe6f9787cd8dac9cea094b35def909ca\" tg-width=\"660\" tg-height=\"265\"></p>\n<p>那么当前美股估值处于什么水平？未来是否还有抬升空间？本文认为美股估值回落风险或已大于上涨概率。</p>\n<p><b>一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态。</b>本文选取九个经典的金融指标对美股进行全面体检（见表1），结果显示：其一，反映美股价格与盈利增长空间偏离程度的市盈率、市销率、市净率、市现率等估值指标中，有两个已处于历史前5%区间，最低的市现率也位于历史前23%的水平，表明上述指标进一步抬升空间均较为有限。其二，反映美股与其他大类资产性价比的股金比、股油比、股票收益率/十年期国债收益率等指标，分别位于历史前30%、5%和1%分位，也显示美股获得超额收益的概率偏低，吸引力不及其他资产。其三，从美股总市值占GDP的比重看，目前该值已处于历史最高位，达到239.4%，高出07年牛市高点近100个百分点，意味着目前美股已严重脱离基本面，未来估值收敛压力非常大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f74cb2b21fa687c4d50af35ed76f1c8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"398\"></p>\n<p><b>二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出。</b>从全部美股估值分布看，高低估值分化极端，2020年高估值个股数量占比大幅提升，估值结构稳定性堪忧，如截止9月23日，美股15倍以上PB（即市净率=每股股价/每股净资产）个股数量占比达到6.1%，为2010年和2019年的3倍以上（见图15）。从标普500中6家头部公司市值占比看，美股上涨过度集中的情况更为突出，如截止2020年9月23日，美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500的比重为23%左右，较年初提高逾5个百分点，高于互联网泡沫期间DOTCOM市值占比高点近7个百分点。美股高估值个股数量占比过大，头部个股赛道拥挤，意味着市场微观结构脆弱性增加，一旦前期推动估值上涨的因素有所弱化，抱团板块带动全部美股估值回调压力将非常大。</p>\n<p><b>三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化。</b>根据DDM模型，估值上升主要由无风险利率下降或风险偏好上升推动，如疫情发生以来，美国十年期国债收益率中枢大幅回落100BP以上，是本轮美股估值抬升的主因。但随着美国财政货币空间日益逼仄，市场通胀预期抬升，美债利率继续下降动能明显弱化，同时海外二次疫情爆发对市场风险偏好的抬升也将持续形成制约。具体来看，其一，美国联邦基金目标利率已降至0-0.25%的历史最低位（见图16），且美联储多次明确表示不会实行零利率，意味着美国降息驱动市场利率下行的空间已微乎其微。其二，美联储本轮扩表力度为2008年金融危机期间的两倍以上，且近期美联储调整其货币政策框架，短期通胀水平超过2%的目标值也不加息，均可能会推升市场通胀预期，引发利率上行。在9月最新议息会议纪要中，美联储已全面上调美国2020、2021和2022年个人消费支出（PCE）通胀水平。6月份以来，美国核心PCE也已出现抬升迹象(见图17)，均指向美国通胀回升或难以避免，美债利率上行风险加大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a5d0201f264a0117df3fb2ca3249b87\" tg-width=\"660\" tg-height=\"302\"></p>\n<p><b>四、结论：未来美股步入熊市只是时间问题</b></p>\n<p>无论是基于宏观框架下的美股领先指标——实际单位时间收入增速在未来将不可避免地经历一个下降期，还是从各种估值指标看，未来美国股市盈利和估值将大概率向同一方向调整，意味着美股步入熊市只是时间问题。过渡期的长短，由于疫情影响，尤其是疫情期间出台的系列刺激政策，对影响股市波动的周期性因素形成很大扰动。因此，预计要等疫情消退、经济恢复到正常周期，经济周期因素再次决定经济发展后，更能作出较好的判断。</p>","source":"lsy1587117682320","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伍超明：美股步入熊市只是时间问题！</title>\n<style 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Index"},"source_url":"http://money.163.com/20/1005/19/FO6RIAQC00258J1R.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194380370","content_text":"作者|伍超明、胡文艳（财信国际经济研究院）\n\n核心观点：\n2008年全球金融危机以来，美股迎来十余年的大牛市，期间涨幅超过4倍，2020年新冠肺炎疫情冲击下，美股先下后上，再创历史新高。未来美股是否面临大幅调整压力，市场高度关注且争议较大。本报告从宏观经济框架和估值两个视角，对未来美股走势进行研判。\n观点一：在美国宏观经济分析框架中，收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标，就业为滞后指标。1965年至今美国的历史实践表明，实际单位时间收入增速的下降，预示美股随后将出现较大幅度调整或陷入熊市，为分析框架中的逻辑提供了验证。\n观点二：基于宏观分析框架逻辑和视角，未来美股步入熊市只是时间问题，因为领先指标实际单位时间收入增速将不可避免进入一个明显下降期。一是公共卫生危机期间美国财政债务负担显著重于次贷危机，个人转移支付收入高增长不可持续，实际单位时间收入增速的异常提高只是暂时现象。二是疫情期间服务业失业现象最严重，劳动供给减少导致服务业单位时间收入增速不降反升，疫情好转后供给增加将降低服务业收入增速。三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近，将拉低实际收入增速。\n观点三：基于估值视角，美股回落风险大于上涨概率。一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态，如标普500市盈率、股油比等估值指标均已处于历史前5%分位，进一步抬升的空间已有限。二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出，目前美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500比重达到23%，大幅高于历史其他阶段水平。三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化，如受美国财政货币空间日益逼仄、市场通胀预期抬升影响，美债利率下行的动能减弱，海外二次疫情爆发也将对市场风险偏好形成压制，均不利于估值抬升。\n观点四：无论是从宏观框架下的美股领先指标，还是从各种估值指标看，未来美股盈利和估值将大概率向同一方向调整。\n正文：\n2007年美国发生次贷危机以来，美股标普500指数自2009年3月6日见底666.79点，此后一路上涨，截止2020年9月份达到高点3588.11，期间涨幅超过4倍。此轮上涨已长达10余年，未来是否面临大幅调整，海内外各大机构、学界和其他有关部门都有诸多研究，结果不一，争议较大。与市场大部分研究分析不同的是，本报告从两个视角来分析美股，一个是基于美国宏观经济分析框架，提出美股调整的领先指标，并用美国的历史数据进行验证，在此基础上预判美股方向；另一个是从市场普遍运用的估值方法，分析美股的内在调整压力大小。\n一、基于宏观经济框架：收入为美股领先指标\n（一）美国宏观经济分析框架：收入决定消费，消费主导经济，收入为美股领先指标\n个人消费支出（PCE）在美国经济中处于核心地位，2019年其在GDP中的占比达到69.4%（见图1），意味着个人消费支出决定了近七成的实际GDP规模变化。而在由耐用品、非耐用品和服务开支构成的个人消费中，服务支出又处于绝对主体地位，2019年的比重为64.4%。因此，个人消费和服务支出主导着美国宏观经济周期的运行波动。\n决定美国个人消费支出的变量又是什么？为此我们从经济周期的核心决定因素入手，建立美国宏观经济周期的分析框架（见图2）（具体分析请参阅《2020年美国经济衰退？美元资产盛宴结束？》）。从逻辑关系上看，个人收入（主要是工资和薪水）是消费支出的主要驱动力，信贷和借款也能驱动消费支出；消费支出是工业生产周期性波动的关键决定因素，而工业（制造业）生产的增长和下降又是带动资本支出（即厂房和设备开支）变化的重要力量；消费支出、工业生产和服务以及资本支出代表了企业利润的核心变量，因此企业利润主要取决于消费支出；而企业利润的变化，将直接通过股市涨跌体现出来，同时也决定了就业人数的变化。\n在上述框架中，收入不仅是消费的领先指标，也是股市的领先指标，而市场广泛关注的美国就业数据，其实是滞后指标，而非领先指标，是经济变量变化后的事后反映。\n\n（二）美国历史经验：收入为美股领先指标\n收入变量我们选用美国非农企业员工的单位时间收入，并剔除通货膨胀因素的影响，得到实际单位时间收入；美国股票市场则选取采样面更广、代表性更强的标普500指数。由于数据可获取性原因，这里分析1965年1月至今收入与美股之间的关系。\n1、1965-1985年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标\n在1965-1985年期间，标普500指数经历了跌幅超过或接近20%的6次熊市，即1966年4月-10月、1968年12月-1970年5月、1973年1月-1974年10月、1977年1月-1978年3月、1980年12月-1982年8月、1983年10月-1984年7月。其中5次熊市发生前，都经历了实际单位时间收入增速的下降，后者领先时间长度在1-4个月不等，1980-1982年是例外（见图3）。除此之外，20年期间还出现过三次（1978-1980、1982、1986年）收入增速下降，但美股反而上升的现象，这是否意味着实际单位时间收入增速不是股市的可靠领先指标，答案当然是否定的。\n1978-1980年实际单位时间收入增速下降，但股市反而上涨，主要原因是1978-1980年能源、金属等产品价格大幅上涨，如能源价格指数从5.1%上涨至47.1%，在其推动下美国通货膨胀水平从6%快速提高到近12%（见图4），股票市场中的通货膨胀受益行业股价出现大幅上涨，推高了美股，但非通胀类股票仍然处于熊市。1981-1982年能源、金属等产品价格大幅下降，拉动通货膨胀水平快速下行，通胀受益类股票在高估值和业绩承压的双重压力下大幅调整，导致股市下跌进入熊市。\n\n对于1982年和1986年实际单位时间收入增速下降、美股反向上行，原因在于里根总统减税计划造成的异常。里根总统的减税计划，导致个人所得累进税率从70%降到28%，利息、红利等资本利得税税率从28%降到20%，企业所得税率从46%降低到34%。减税的实质是政府把财政收入的一部分转移给个人和企业，因此尽管居民收入增速没有提高，但单位收入中用于消费的部分增加了。因此，美国历史上每次减税措施出台后，一般都会出现消费支出与收入增速背离发展、股市上涨的现象。由于减税降低了企业投资成本，增加了投资支出和企业利润，也是推动股市上涨的力量。\n综上，单位时间收入下降为美股调整领先指标的结论仍然成立。\n\n2、1986-2006年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标\n在1986-2006年期间，美股经历了5次熊市，其中4次熊市的出现，收入增速指标都起到了很好的领先作用（见图6）。而2000-2001年长达一年的熊市，实际单位时间收入增速没有起到预示作用，原因在于股市调整前的几年时间里，90年代股市长牛的财富效应使消费支出保持了高速增长（见图5），经济增速呈现出强劲增长势头，如1996-2000年年均GDP增速达到4.3%，导致收入增速放缓对股市的影响出现延迟。但经济规律最终还是会发挥作用，该来的还是会来，2000年开始了长达1年的熊市。\n至于2003-2006年收入增速和股市的反向变化，源于2003年布什总统减税计划造成的异常，具体原因见上文，这里不再赘述。\n\n3、2006-2020年：实际单位时间收入是股市下降的有效领先指标\n在2006-2020年期间，美股经历了6次熊市，其中5次熊市的出现，收入增速指标领先作用明显（见图7）。2018年熊市的出现，实际单位时间收入增速并没有出现下降，主要原因与中美贸易摩擦升级有关，导致市场对经济增长的担忧，情绪转差，风险偏好降低。\n在2006-2020年期间，美国发生了两次性质不一样的危机。一次是始于2007年的次贷危机，另一次是2020年初以来正在经历的新冠肺炎疫情公共卫生危机。两次危机的发生，实际单位时间收入增速不降反升，看似违背常理，实际上并不矛盾。一是危机期间美国货币财政政策都采取了积极应对措施，转移支付力度明显加大，包括社会保障、医疗保险、医疗补助、失业保险、退伍军人福利等在内的个人转移支付收入增速快速提高，带动个人收入增速提高（见图8），但由于转移支付持续性不强，最终收入增速将回归经济基本面决定；二是危机发生后通货膨胀水平都会出现大幅下降（见图9），导致实际收入增速提高，但随着经济的恢复，通胀水平将趋于提高，实际收入增速也将下降。因此，危机期间实际单位时间收入增速的提高，是一种暂时性现象。\n\n二、美股步入熊市只是时间问题\n（一）领先指标实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期\n2007年次贷危机的实践表明，实际单位时间收入增速在政策刺激和通缩影响下，经历短暂的提高后趋于下降，随后股市在2010和2011年两次步入熊市（见图7）。与次贷危机相比，2020年发生的公共卫生危机，对单位时间收入增速的影响可能更大，高增速更难持续，未来下降不可避免。\n一是公共卫生危机期间个人转移支付收入增速明显高于次贷危机，但美国财政债务负担显著重于次贷危机，转移收入高增长不可持续。如2008年美国联邦财政预算赤字为4590亿美元，当年实际赤字6805亿美元，财政赤字超过预算水平的48%；而2020年预算赤字为10830亿美元，但今年1-8月实际发生赤字26508亿美元，已超过预算水平的145%（见图10），年内随着新财政刺激政策的出台，赤字将再创新高。因此，如果美国继续实施财政刺激，短期内能勉强维持收入增速，但根据2008-2009年的历史经验，收入增速回归经济基本面支配是必然选择，下降难以避免（见图11）。\n\n二是服务业单位时间收入难以持续高增长。从行业就业数据看，服务业在美国非农就业中占比最高，2019年以来持续保持在86%左右，因此服务业单位时间收入决定了整个非农就业的单位时间收入水平。但在2020年疫情公共卫生危机冲击下，出现一个反常现象，就是服务业单位时间收入增速出现大幅提高，而不是下降，从而带动单位时薪增速出现跃升（见图12）。其中原因在于，疫情冲击下劳动聚集性服务业受到的冲击最大，失业现象最严重（见图13），就业人数减少导致工资和单位时薪不减反增。但是，这种现象属于疫情卫生危机的特有现象，在2007年次贷危机中并没有出现，所以只要疫情出现好转，尤其是疫苗出现后，服务业就业人数就会逐步恢复正常，服务业单位时薪也将降至正常水平，从而推动单位时间收入增速下降。\n三是美国通货膨胀水平将逐步恢复到2%的目标值附近。疫情冲击下美国需求下降，通胀水平也经历了快速下降，如个人消费支出物价指数（PCE）从2020年1月份的1.9%，快速降至4月份的0.5%（4月为上半年疫情爆发高峰期），随后逐步恢复到7月份的1.0%。预计未来通胀水平将在美联储宽松货币政策刺激和疫情好转的联合作用下，逐步恢复到2%甚至更高水平，剔除通胀因素后，实际单位时间收入增速将降低。\n当前虽然全球疫情第二波正在来袭，但在拥有前期防控经验和疫苗有望上市的基础上，疫情对全球经济影响的最严重阶段大概率已经过去。疫情的蔓延和迟迟难以结束，会使全球经济复苏的速度放缓，经济恢复到疫情前水平的时间延长，宽松货币财政政策的退出时间也被延长，但疫情迟早会被战胜，不会改变经济复苏的趋势。因此，转移支付收入和服务业单位时间收入增速将会下降，通胀水平将上升，在三方面因素的共同作用下，未来美国实际单位时间收入增速将经历一个明显的下降期。\n\n（二）美股进入熊市只是时间问题\n根据美国宏观经济分析框架，以及实际单位时间收入增速下降领先美股调整的历史经验（收入增速提高不是美股的领先指标），未来美国股票市场演变将大概率遵循如下逻辑：实际单位时间收入增速下降，占美国GDP近70%的消费支出增速降低，带动工业生产和资本支出进入下降周期，实际GDP增速将随之降低，企业利润恶化，美国股市调整。因此，在未来实际单位时间收入增速将不可避免地经历一个下降期的前景下，美股经历熊市也只是时间早晚问题。\n三、估值视角：回落风险大于上涨概率\n根据经典的DDM股票定价模型，股票价格取决于盈利、无风险利率和风险偏好三个因素。因此，除了上文所分析的盈利因素外，能综合反映无风险利率和风险偏好的估值，也是影响美股的重要因子。根据我们的统计，1991年以来盈利和估值对美股的贡献不一，总体上估值的影响不容小觑，尤其是当估值与盈利出现背离时，股指涨跌有时会选择和估值站在同一边，如1994、2000、2002和2018年等（见图14）。\n\n那么当前美股估值处于什么水平？未来是否还有抬升空间？本文认为美股估值回落风险或已大于上涨概率。\n一是从历史比较角度看，多指标预警美股正处于估值偏高状态。本文选取九个经典的金融指标对美股进行全面体检（见表1），结果显示：其一，反映美股价格与盈利增长空间偏离程度的市盈率、市销率、市净率、市现率等估值指标中，有两个已处于历史前5%区间，最低的市现率也位于历史前23%的水平，表明上述指标进一步抬升空间均较为有限。其二，反映美股与其他大类资产性价比的股金比、股油比、股票收益率/十年期国债收益率等指标，分别位于历史前30%、5%和1%分位，也显示美股获得超额收益的概率偏低，吸引力不及其他资产。其三，从美股总市值占GDP的比重看，目前该值已处于历史最高位，达到239.4%，高出07年牛市高点近100个百分点，意味着目前美股已严重脱离基本面，未来估值收敛压力非常大。\n\n二是美股头部个股赛道拥挤，估值调整压力更为突出。从全部美股估值分布看，高低估值分化极端，2020年高估值个股数量占比大幅提升，估值结构稳定性堪忧，如截止9月23日，美股15倍以上PB（即市净率=每股股价/每股净资产）个股数量占比达到6.1%，为2010年和2019年的3倍以上（见图15）。从标普500中6家头部公司市值占比看，美股上涨过度集中的情况更为突出，如截止2020年9月23日，美股6家头部科技公司FAAMNG总市值占标普500的比重为23%左右，较年初提高逾5个百分点，高于互联网泡沫期间DOTCOM市值占比高点近7个百分点。美股高估值个股数量占比过大，头部个股赛道拥挤，意味着市场微观结构脆弱性增加，一旦前期推动估值上涨的因素有所弱化，抱团板块带动全部美股估值回调压力将非常大。\n三是推动美股估值上涨的动力正趋于弱化。根据DDM模型，估值上升主要由无风险利率下降或风险偏好上升推动，如疫情发生以来，美国十年期国债收益率中枢大幅回落100BP以上，是本轮美股估值抬升的主因。但随着美国财政货币空间日益逼仄，市场通胀预期抬升，美债利率继续下降动能明显弱化，同时海外二次疫情爆发对市场风险偏好的抬升也将持续形成制约。具体来看，其一，美国联邦基金目标利率已降至0-0.25%的历史最低位（见图16），且美联储多次明确表示不会实行零利率，意味着美国降息驱动市场利率下行的空间已微乎其微。其二，美联储本轮扩表力度为2008年金融危机期间的两倍以上，且近期美联储调整其货币政策框架，短期通胀水平超过2%的目标值也不加息，均可能会推升市场通胀预期，引发利率上行。在9月最新议息会议纪要中，美联储已全面上调美国2020、2021和2022年个人消费支出（PCE）通胀水平。6月份以来，美国核心PCE也已出现抬升迹象(见图17)，均指向美国通胀回升或难以避免，美债利率上行风险加大。\n\n四、结论：未来美股步入熊市只是时间问题\n无论是基于宏观框架下的美股领先指标——实际单位时间收入增速在未来将不可避免地经历一个下降期，还是从各种估值指标看，未来美国股市盈利和估值将大概率向同一方向调整，意味着美股步入熊市只是时间问题。过渡期的长短，由于疫情影响，尤其是疫情期间出台的系列刺激政策，对影响股市波动的周期性因素形成很大扰动。因此，预计要等疫情消退、经济恢复到正常周期，经济周期因素再次决定经济发展后，更能作出较好的判断。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".SPX":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1760,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}