12月19日，拼多多在年度股东大会上落下关键两子： 一是升级治理架构，实行联席董事长制度，赵佳臻升任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO； 二是明确了未来三年的战略，不追求多元化，而是聚焦中国供应链的升级再造，并带领其走向全球。 用赵佳臻的话说，“相信下一个三年，我们将有机会再造一个拼多多。” 这一战略调整的背景是，Temu用三年时间走完了拼多多国内业务近十年的路，两者体量已接近可比阶段。 三年走完十年路 数据直观地展示了Temu的成长速度。 下载量上，上线约三年，其全球累计下载量超过12亿次，连续三年位列全球购物应用下载榜首。 用户规模方面，多家机构数据显示，截至2025年8月，Temu月活用户已达5.3亿；而拼多多国内业务成立满三年的2018年底，月活约2.7亿。 交易规模上，Temu 2025年的商品交易总额预期为900-1000亿美元，约合6350亿元人民币，拼多多国内业务2018年交易额约4716亿元。 市场覆盖上，Temu已进驻约90个国家和地区，相当于30 个月完成全球布局，平均每月开 3个新市场；而拼多多国内业务实现全国各省全覆盖，则用了约八年。 这意味着，Temu仅用三年，用户规模达到同期拼多多的1.9倍，交易体量也实现1.3倍超越。 这种速度并非偶然。脱胎于拼多多的Temu，延续了其极致性价比的基因。在疫情后，全球电商加速渗透、欧美通胀推高商品价格的背景下，消费者对“又好又省”的需求达到顶峰，Temu精准切中这一市场痛点。 英国数据机构Cebr的研究显示，英国家庭通过Temu等直连工厂的平台购物，每年可节省高达3000英镑（约合28300元人民币）的生活成本。 同时，Temu充分利用社交媒体的传播效应，通过老客拉新获优惠、分享商品链接参与抽奖等一系列活动，快速获取新用户，同时降低自身获客成本。 “更核心的支撑则来自中国制造业的硬实力。”有

“我知道，压岁钱不能全花掉，要分成‘储蓄’‘梦想’和‘零花’三部分。” 南沙图书馆里，一个扎着羊角辫的小女孩高举小手，自信响亮的回答引得全场掌声。近日，广东南粤银行南沙分行在南沙图书馆、横沥街坊之家精心打造的金融教育宣传主题活动——“未来金融家”青少年金融素养课堂正式开课。每周一期的趣味活动吸引数十组家庭踊跃参与，孩子们在欢声笑语中开启了一场沉浸式金融探索之旅，将金融素养教育的“种子”悄然播撒进童心。 本次活动积极响应国家关于加强青少年金融素养教育的号召，以寓教于乐的方式告别传统说教，通过别具特色的游戏引导孩子树立正确的金钱观、消费观与财富观：“货币的奇妙旅行”：以生动动画短片为引，带领孩子们穿越“以物易物”到数字支付的货币发展史，解密“钱”的起源与本质。 “我是小小银行家”：在银行员工专业指导下，孩子们亲身体验“开立账户”“办理存款”和“ATM模拟取款”等流程。角色扮演中，他们不仅理解了银行功能，更对“储蓄”形成直观认知——原来财富的积累始于点滴行动。“财富沙盘大挑战”：作为全场高潮，孩子们需管理“启动资金”，在“意外收入”“冲动消费诱惑”和“公益捐赠”等情境中做出决策。游戏让他们深刻领悟“需要”与“想要”的边界，学会规划与延迟满足，在寓教于乐中收获成长智慧。 “平时很少系统地和孩子谈钱，担心过早接触会功利化。但今天通过游戏，孩子明白了钱的来源和合理分配，比我们说教百遍都有效。”一位家长在活动后由衷感慨。这不仅是家长的认可，更是对青少年金融素养教育价值的生动印证。 南粤银行南沙分行将积极践行“金融为民”理念，以“未来金融家”系列主题活动为载体，把专业金融知识转化为青少年可理解、可吸收的成长养分，体现银行践行社会责任、构建健康金融生态的责任担当。未来，该行将持续通过“五进入”金融教育宣传活动，聚焦老年人、青少年及新市民群体，将金融知识与安全防线融入社区、校园等生活

作为广州文交会标杆项目之一，“广州文化企业30强”系列活动已连续举办多届，已成为广州文化产业高质量发展的闪亮名片。 近日，笔者从“广州文化企业30强”系列评选工作小组获悉，据统计，30强系列评选申报企业2024年总营收约2500亿元，约占广州文化产业营收的4成，申报企业2024年利润总额超86亿元，广州文化创意产业出新出彩，呈现出发展快、业态新、创新强、企业壮、场景广、出口旺等六大特点，文化产业对经济社会的作用已远不止“锦上添花”，而是有力的“支柱产业”。 图片 2024首次突破6000亿元   《中国广州文化发展报告（2025）》指出，过去一年广州城市文化综合实力稳步提升，文化产业展现强劲韧性，文旅消费市场繁荣活跃。 而《广州文化产业发展报告（2025）》报告显示，2024年广州规模以上文化及相关产业营业收入达6040.80亿元，同比增长4%，首次站上6000亿元台阶；文化产业增加值约2100亿元，占GDP比重6.8%。 新业态16个行业小类实现营业收入2780.88亿元，同比增长6.9%，以30.6%的法人单位贡献46.0%的营业收入。 娱乐用智能无人飞行器制造、数字出版、互联网搜索服务三大细分行业增速分别高达240.0%、94.0%、36.2%，成为拉动增长的新引擎。 今年以来，广州精准培育文化产业新增长点，前三季度，全市规上文化产业实现营收4776.3亿元，同比增长8.6%；16个文化新业态特征较为明显的行业小类实现营收2397.6亿元，同比增长14.3%。   图片 文化出海创历史新高   作为千年商都，广州一直是中国通往世界的南大门。2024年广州文化产品出口额475.32亿元，同比增长显著。 当前，全球数字经济博弈日趋激烈。数字文娱作为文化出海的“轻骑兵”，承载着讲好中国故事、传播中国声音的重要使命。 随着国家对外文化贸易基地落户

当马斯克的SpaceX估值1.5万亿美元（约合人民币10.5万亿元），计划2026年冲击全球最大IPO时，中国的商业航天同行们也没闲着。 蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航五家头部企业，已全部启动科创板IPO辅导，集体向“中国商业航天第一股”发起冲击。 都是IPO，但规模差距有点大 目前，天兵科技以225亿元估值领跑，蓝箭航天紧随其后达220亿元，星河动力、星际荣耀、中科宇航估值分别为150亿元、150亿元和110亿元。 这么看，中国商业航天公司的市值，还有很高的成长空间——五家公司总估值在855亿元左右，只有SpaceX的0.8%。 为什么差距这么大？ 一方面是技术上的差距，本月初中国首款可回收火箭，蓝箭航天朱雀三号从酒泉发射升空，实现首飞入轨，但在着落段点火后出现异常，一级火箭回收任务未能完成。 马斯克对于这款火箭的评价是：“如果一切顺利，朱雀三号可能会在5年内超过猎鹰。” 猎鹰9号，是SpaceX于2010年6月首次发射的运载火箭，采用铝锂合金箭体+碳纤维复合材料，使用液氧煤油燃料，单次维护成本高，复用效率较低，但回收成功率超91%，能够精准着陆海上平台活陆地。 另一方面，是商业模式的代际差异，SpaceX已经构建了一套“发射服务+星链运营+深空运输”的盈利闭环，2025预计收入达153亿美元，更别提马斯克最近画的那个宇宙超级无敌大的饼——把数据中心发射到太空去。 而中国企业仍以发射服务为主，还没形成稳定盈利模式。 不过别急，这些中国公司上市后，就能拿到更多钱，可以更好的摸着SpaceX过河。 各显神通的中国商业航天 蓝箭航天：用不锈钢造火箭，打造中国版星舰 成立于2015年的蓝箭航天，是中国商业航天的元老级玩家，创始人张昌武带领团队，走的是SpaceX星舰同一技术路线。 朱雀三号火箭，箭体是高强度不锈钢，成本比传统铝合金便宜，就像给火箭穿了件又耐磨又省

12月17日，中金公司携同东兴证券、信达证券抛出“三合一”重组预案，并公布合并方案的核心细节。   合并后，中金公司将成为行业第4家总资产跨入“万亿俱乐部”的券商。   这一消息的落地点燃券商板块。今日，三家公司同步复牌，中金公司股价盘中涨超6%，截至收盘上涨3.70%至36.18元/股，收盘后市值为1746.5亿元，信达证券涨超2%，东兴证券涨停。   图片 合并细节公布，机构看好价值重估   根据公告，这次交易由中金公司，拟通过换股吸收合并东兴证券和信达证券。   中金公司A股股票换股价格为每股36.91元，东兴证券、信达证券的换股价格分别为16.14元/股和19.15元/股。   据此计算，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例，分别为1:0.4373与1:0.5188。 若东兴证券与信达证券全部A股参与换股，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股。   交易完成后，中金公司的总股本将由48.27亿股扩至约79.23亿股。   基于对此次合并的积极预期，多家机构给予中金公司“买入”评级。瑞银维持中金公司A股目标价54元/股，华泰证券给出的目标价为56.20元/股。   假设中金公司的股价能涨到56元/股，市值将突破4000亿元，达4436亿元，与中信证券比肩。截至12月18日，A股上市券商市值第一的中信证券，市值4228亿元。   此次合并能高效推进，得益于相关各方在前期的充分统筹。今年2月，经财政部批复，中国信达、中国东方资产的股权，被划转至中金公司的主要股东中央汇金，奠定了本次整合的股权基础。此举优化了交易结构，降低了协调成本，为合并推进创造了有利条件。   交易完成后，中金公司的股权结构更加多元化。中央汇金仍为实际控制人，持股约24.44%；中国信

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。广发证券首席经济学家郭磊在接受采访时指出：2026年政策的“跨周期”特征将更明显，降息降准仍是政策工具选项。 会议提出，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 郭磊指出，2026年政策的“跨周期”特征将更明显。2024年底中央经济工作会议曾提出五个“必须”，其中“必须统筹好总供给和总需求的关系”“必须统筹好提升质量和做大总量的关系”等对2025年的宏观政策框架影响深远。此次中央经济工作会议提出五个新“必须”，“必须充分挖掘经济潜能”对应要弥补有效需求不足，释放内需空间；“必须坚持政策支持和改革创新并举”对应短期政策和中长期结构性改革相结合，激发要素活力；“必须做到既‘放得活’又‘管得好’”对应要激发市场活力，又要完善监管框架；“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”对应在硬投资之外，更要加大人口、教育、医疗、社保、技能等人力资本领域投入，深化增长函数；“必须以苦练内功来应对外部挑战”对应聚焦内需扩张、科技自立自强、产业链安全、绿色转型等核心能力建设，增强经济内生韧性来应对外部不确定性。 会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 郭磊表示“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，这表明政策依然重视物价和名义GDP，2026年GDP平减指数的回升斜率是一个重要观测线索。从具体手段来说，“灵活高效运用降准降息等多种

最近，日本株式会社良品计画（MUJI无印良品母公司）发布的一份财报，向原本就暗潮涌动的中日关系中，又扔下了一块冰冷的石头。 在财报中，公司赫然将“台湾”与“中国”并列。 这并非无心之失，翻看旧账，此前中国地图事件早已是前科。 然而，比错误更令人心寒的是随后的态度——面对中国社交媒体上的滔滔舆情，日方企业选择了沉默。 这种沉默，不是迟钝，而是一种精心计算过的傲慢。 在他们的算盘里，只要消费者依旧对日本品牌有偏爱，中国消费者哪怕捏着鼻子也会买单。 没有疏忽，单纯就是惯犯。 但他们似乎忘了，今天的中国市场，早已不是那个对外资光环顶礼膜拜的时代。 这种赚着中国人的钱，却漠视中国核心利益的傲慢，既体现了MUJI无印良品缺失商业伦理，更反映当下日本社会对华心态的拧巴。 而在大洋彼岸，那个被日本视为靠山的美国，身段却变得异常柔软。 如果说商业是政治的晴雨表，那MUJI无印良品的表现，让人觉得他们好似读错了风向。 日本朝野上下，沉浸在一种旧有的地缘政治幻觉中。 从首相高市早苗不断鼓吹“台湾有事就是日本有事”，到日本企业在涉及中国主权的原则问题上屡屡试探底线，日本仿佛成了遏制中国阵营中最积极的“马前卒”。 他们试图通过制造既定事实，将自身的国运与台海强行捆绑，甚至不惜以牺牲中日经贸关系为代价，来向美国纳投名状。 然而讽刺的是，当日本这个马前卒还在冲锋陷阵时，“带头大哥”却准备坐下来谈生意了。 从美国总统特朗普发布的2025年《国家安全战略报告》（NSS）来看，风向已经变了。 与日本政客的一意孤行不同，这份报告充满了“交易的艺术”。 特朗普明确了美国优先和互利经济的主基调，不再搞民主党价值观十字军东征那一套。 现在的美国，身段正变得前所未有的柔软。他们在进行战略上的战术调整，试图通过谈判、交易和博弈来解决实际利益问题，而不是陷入无休止的消耗战。 这就形成了一幅极其荒诞的画面： 美国总统正盘算如

12月11日，京东工业正式登陆港交所，开盘价13港元，对应总市值为349亿港元。 这一次，故事的主场不再是流量涌动的消费品战场，而是更为枯燥且泥泞的工业赛道。 逆向而行，京东工业的8年攻坚路 故事的开端，需要回溯到2017年。 当整个中国互联网都在为“流量神话”狂欢时，京东内部一支团队悄然奔赴上海、广州等地，走访数十家制造工厂，与采购负责人探讨京东进入工业品领域的可能性。 这趟“逆势”走访的背后，是一块清晰可见的万亿级蛋糕。但巨大的市场体量之下，却是传统模式的积弊重重，尤其MRO领域。 作为保障工厂设备维护、维修、运行的物料和服务，MRO虽不直接构成最终产品，却是工厂运转的“生命线”—— 小到劳保手套、螺丝刀，大到仪器仪表、润滑油、工具夹具，都属于这个范畴。 但偏偏这类产品品类繁杂、供应链盘根错节、供应商良莠不齐，不仅让企业的采购和售后成本高得离谱，更要命的是价格不透明、质量没保障，无数制造企业对此束手无策。 痛点就意味着机会。2017年7月，京东集团将原企业业务中的工业品板块拆分，正式设立京东工业独立业务单元，专注深耕MRO采购服务领域。 经过近一年的筹备，2018年10月，京东工业作为一级类目出现在京东商城首页。次年11月，京东工业正式注册成为独立公司。 来到2020年，京东工业不仅完成了A轮融资，还于同年8月收购了苏州工品汇。 此时，京东工业早已不局限于MRO了，而是把业务扩到BOM生产原材料和备品备件，进入生产线级的高价值、专业化场景。 如今，京东工业已聚合超15.8万家制造商、分销商及代理商，提供80个品类、约8110万SKU的工业产品，构建起覆盖供需两端的庞大网络。 招股书显示，截至2025年上半年，京东工业服务了约11100个重点企业客户，覆盖了约60%的中国《财富》500强企业。在华的全球《财富》500强企业中，也有超过40%是京东工业的客户。 扎实的业务布

又到一年收官展望时！展望2026年，全球经济体宽松延续，人工智能（AI）难言泡沫化，继续奠定权益牛市基础，但不同于2025年，海内外权益估值均已不低，A股市场将步入“以盈利驱动为主、估值扩张为辅”的新阶段，海外权益也将进入高波动环境。对投资者而言，这一年既蕴藏机遇，也需警惕风险。如何在复杂环境中优化配置、稳中求进？ 近日，广发证券金融产品研究所发布2026年大类资产配置策略展望，试图为投资者勾勒出一条清晰的资产配置路径。 宏观图景：内需企稳，海外软着陆，人民币汇率温和升值 中国经济在“十五五”开局之年有望保持中高速平稳运行。通胀仍延续温和上行，投资将有回补，消费继续发挥基础性支撑作用，出口或略有回落。政策重心将更聚焦于产业转型升级与“发展与安全”的平衡。大国博弈背景下，科技自立与产业链安全成为长期主线。 海外市场方面，美国经济预计实现“软着陆”，短期通胀压力可控，但关税上调可能带来通胀中枢的中长期抬升。与此同时，人工智能（AI）技术革命将持续深化，成为穿越经济周期的核心驱动力。欧洲财政扩张推动经济修复，印度企业盈利预期较为强劲，新兴市场在全球资金版图中的吸引力正在增强。 2026年美元指数预期温和走弱，降息诉求、利差收缩及经济压力将推动美元指数逐步下行，推进人民币国际化政策下，币值稳定仍是主线，人民币汇率有望延续温和走强。 权益市场：盈利为王，聚焦四条主线 经历2025年的估值修复后，A股整体进入“合理区间”，2026年的上涨动能将更多依赖企业盈利的实质性改善。流动性环境总体友好——海外或进一步宽松，国内宏观流动性仍有释放空间，但增量资金的性质将影响市场节奏。 在此背景下，2026年投资主线应聚焦四条路径：一是景气度持续向上的成长赛道；二是具备全球竞争力的“龙头出海”企业；三是在行业“反内卷”背景下供需关系改善的领域；四是前沿科技产业化落地带来的新机遇。 港股方面，在内外流

一家跨国企业与一座中国的一线城市，共同走过三十年，最好的庆生方式是什么？ 安利给出的答案是：在它广州工厂边的扶胥古运河畔，与这座城市共建一个向所有人开放的“美好生活广场”，并趁这个机会，宣布一笔为期五年、总额达21亿元人民币的新投资。 这不仅是一次庆典，更是对一段“双向奔赴”关系的生动诠释。 从“客”到“友”，迈向“城市合伙人” 12月5日，“安利美好生活广场”落成仪式，和安利（中国）三十周年庆典活动，在广州举行。 出席活动的包括安利董事会两位联合主席史提夫·温安洛、德·狄维士，全球总裁兼CEO迈克尔·尼尔森，安利（中国）总裁余放，以及广州开发区、黄埔区的领导。大家边逛新广场边聊，说起广州这三十年变化，满是感慨。 “安利美好生活广场”位于广州市黄埔区，由广州开发区、广州市黄埔区与安利公司共建。 它紧邻安利广州生产基地，沿扶胥古运河而建，园区里100棵盛放的异木棉形成天然景观。 不只是景观，这里还有安利码头、安利剧场、健身步道和运动设施，整整2.15万平方米的滨水空间被打造成能跑能玩、能亲近自然的户外活动场所。 落成当天，现场还有美好生活市集，安利的美好生活社群主理人和广州本地传统美食商家一起摆摊，边卖特色美味边传递健康、文明、绿色、美好的生活理念。 除此之外，广场中央立着一座叫运启繁花的雕塑，上面写着“以花为媒，以水为脉，共筑美好未来”。 这不仅是景观设计，更是政企关系的诗意表达。就在四个月前，8月18日，广州正式授予安利（中国）城市合伙人战略合作伙伴称号。 根据双方协议，安利会借十五运契机，聚焦大健康产业，与政府一起推进健康广州生态建设，提升全民健康素养，促进产业升级，增加广州人的幸福感，最终把广州打造成美好广州样板，让它成为健康中国的标杆城市。 这意味着，安利的角色变了。以前，它更多是以“客商”身份在广州做生意；现在，它以“合伙人”的心态真正参与城市建设，企业的节奏和城

一张密度空前、活力澎湃的航空网络，正在粤港澳大湾区加速铺展。从“1小时生活圈”到“12小时通达全球”，曾写在规划中的愿景正成为触手可及的现实。 大湾区的机场群，不只是交通枢纽，也是一张贯通世界的“空中网络”，把经济、人才、技术与文化紧密编织在一起。它不断压缩湾区与全球的时空距离，也拓展着居民的生活半径与梦想版图。机场吞吐量、航线密度等数字的跃升，既反映生活便利度提升，也折射出这个世界级城市群自信拥抱全球的姿态。 黄金内湾天穹之下 一场深刻变革正在上演 9月，香港国际机场动作频频。其三跑道系统全面运作。二号客运大楼扩建部分，正分阶段启用。其中，离境大堂计划明年3、4月启用。枢纽潜能正被进一步释放。 10月，广州白云国际机场T3航站楼与第五跑道正式投运，使其成为中国民航首个拥有五条商用跑道的机场。 11月，深圳宝安国际机场第三条跑道正式启用，迎来“三跑道时代”。 近日，广东省公共资源交易平台连发多则招标公告。公告显示，广州新机场航站楼桩基础及土石方工程，暂定于12月30日开工。 大湾区核心航空枢纽的建设浪潮，节奏密集。一个世界级机场群的轮廓，愈发清晰。 这场变革不仅是基础设施的竞赛，更是响应《粤港澳大湾区发展规划纲要》的系统工程，将有力支撑大湾区参与全球顶级城市群竞争，重塑区域竞争格局。 作为一个多层次、多功能的机场体系，大湾区机场群影响力已远超交通范畴，正深刻作用于区域经济脉络，塑造大湾区开放格局。 枢纽再造，功能跃升 大湾区机场群的硬件能级，正经历集体跃升。其强度前所未有。 本次扩建，特点鲜明。核心枢纽稳步升级，全面扩容。广州白云国际机场已成为中国南方前往非洲、中东的第一门户。 随着白云国际机场T3航站楼投运，未来白云机场将进一步深耕东南亚、南亚、中东、澳新、非洲等市场，与共建“一带一路”国家、RCEP成员国新开及加密航线，并向欧洲、北美航点覆盖。 随着扩建工程完工投运，白

2025年，是广州的盛事之年—— 第138届广交会万商云集，第十五届全运会点燃全城热情，全国残特奥会也即将举行。 一系列高规格、高热度的盛会接踵而至，不仅彰显了广州的城市影响力，更折射出其蓬勃向上的内生动力。 这座拥有2200多年建城史的老城，正以奋楫争先的姿态，在时代浪潮中上演“逆生长”奇迹。 广州的新，来自经济 自秦代以来，珠江入粤，广州因水而兴、向海而生。 两千多年来，广州始终是中国与世界连接的南大门，一直扮演着连接华南与全球贸易的关键角色。 2025年，广州港新增8条外贸航线，总航线数达到286条，全球海运网络越织越密。 从广州出发，货轮可直达全球100多个国家和地区的400多个港口，“国际友好港”数量达60个，居全国首位。 上月闭幕的第138届广交会，共有来自223个国家和地区的超31万名境外采购商到会，较上届增长7.5%，再创历史新高。 现场意向出口成交256.5亿美元，持续稳定增长，其中，共建“一带一路”国家采购商21.4万人，增长9.4%，占比近七成。 今年前十个月，广州外贸进出口总值历史性地突破万亿元大关。 （第138届广交会现场） 会展引商，赛事引流。刚刚落幕的十五运，广州全市日均接待游客超257万人次，有力拉动“住、行、游、购”等行业增长，机票预订量同比增长28.8%，热门区域酒店预订量增长超30%，餐饮消费额同比增幅高达145%。 空港经济方面，白云国际机场也接住了这泼天流量。 据广州空港发布，十五运开幕前夕，广州白云机场口岸入境方向客流持续走高，日均入境人员达2.6万人次，同比增长约24%。 全新的T3航站楼正式投用，不仅为赛事提供了关键的服务保障，更标志着广州航空枢纽能级的巨大飞跃。白云国际机场迈入“三座航站楼、五条跑道”的运行时代，年旅客吞吐能力跃升至1.2亿人次，规模剑指全球第一。 （白云国际机场T3航站楼） 从1978年GDP达到43亿元、

当2030年前超2000亿美元销售额的跨国药企“药王”们迎来专利集中到期时，一场全球医药产业重塑已悄然开启。 根据Drug Patent Watch的数据，2025年至2030年间，全球制药行业将面临总计约2360亿美元的“专利悬崖”，近70款重磅药物将陆续失去专利保护。 这场专利集中到期潮，不仅意味着跨国药企亟待补充新管线，也为具备研发实力与效率优势的中国创新药企打开了历史性的机遇窗口。 全球供需重构 中国创新药成为核心“解药” 面对迫在眉睫的“专利悬崖”，手握充足现金的跨国药企（MNC）产生了填补未来数年收入缺口的巨大刚需。在内部研发周期长、不确定性高的背景下，通过BD（商务拓展）进行全球合作，成为跨国药企最现实且高效的战略选择。 恰逢其时，中国创新药企凭借全球瞩目的“中国速度”与“中国成本”优势，站上了供给端的核心位置。 麦肯锡分析显示，从靶点确定到IND申请阶段，中国药企的研发速度可比国际同行快2~3倍；在fast-follow类小分子药物上，甚至可实现50%～70%的复合加速，而成本仅为全球最佳水平的1/3至1/2。 临床前研发速度对比（单位：月） 数据来源：方正证券 临床阶段方面，中国庞大的人口基数与患者资源大幅提升了患者入组效率，招募速度可达欧美市场的2~5倍。这种高“研发性价比”使中国创新药资产在全球范围内具备显著吸引力。 License-out爆发 投资逻辑转向即期业绩 供需两端的高度契合，直接推动了中国药企License-out（对外授权）浪潮的爆发。 东吴证券研报指出，2025年一至三季度，中国医药领域License-out交易总数达103笔，已超过2024年全年水平；总交易金额攀升至920.3亿美元，较2024年全年增长77%，其中单笔金额超10亿美元的大额交易共16笔，呈现出“量价齐升”的态势。 尤其值得关注的是，当期License-out首付款规

11月28日，霸王茶姬公布最新财报，前三季度净收入为99.33亿元，同比增长9.5%，经调整后净利润为18.1亿元，同比微降0.3%。 在行业打响“外卖大战”时，霸王茶姬坚定地不参与大规模补贴。这一战略让其在短期内承受业绩压力，但也清晰地折射出其追求长期品牌价值的战略定位。 同时，其宣布首次现金分红，将派息约1.77亿美元，折合人民币约12.5亿元，向市场传递出对未来的信心。 注重长期发展，不参与大规模补贴 从数据上看，霸王茶姬确实面临增长压力。财报中提到，销量下降受到中国外卖平台之间竞争补贴的影响。 自2025年二季度起，美团、阿里等平台发起“百亿补贴”价格战，新式茶饮成为重点补贴领域，带动了整个品类的订单激增。由于霸王茶姬并未加入战局，致使部分价格敏感客户被分流。 然而，这并非消极退缩，而是一次基于长期品牌价值的战略取舍。 霸王茶姬创始人张俊杰认为，以短期补贴为主要手段的竞争行为，对于市场的长期发展而言是不可持续的。对于现制茶饮企业而言，如果参战对门店GMV会有帮助，但对加盟商利润会有伤害，对霸王茶姬的品牌定位也会有伤害。 经过半年多的“大水漫灌”，价格战对利润的冲击已在美团、阿里的财报中显现。美团第三季度经调整净亏损达160亿元；阿里调整后净利润103.5亿元，同比下降72%。 对茶饮品牌而言，参与补贴虽能在短期内快速拉高订单量和市场份额，创造爆单的热闹景象，但也导致单杯利润大幅下滑，加重加盟商负担。 同时，过度补贴容易扰乱消费者对产品价值的认知，破坏价格体系。尤其不利于霸王茶姬这类定位中高端，覆盖15–22元价格带的品牌。 霸王茶姬理性克制地参与补贴，将目光放得更远，避免了补贴退潮后客户流失、品牌形象受损的局面，更专注于品牌价值所能带来的长期势能。 实际上，这也更契合新茶饮行业未来的竞争方向。中邮证券研报分析，随着行业竞争白热化，现制茶饮行业客单价呈现集中化趋势（逐