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老李老吴和小李

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2021-09-22

阿里巴巴真的是到站了。未来不可能伟大了，活着没问题

抱歉，原内容已删除

老李老吴和小李

2021-08-24

收入对大平台来说是比利润更重要的指标。对单店来说才是利润更重要

京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去

老李老吴和小李

2021-07-23

这种所谓流出来的文件，没头没尾的。操蛋

新东方、好未来、高途盘前暴跌超40% 中央文件疑似流出

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2021-07-16

才35亿美金的流通盘，基金想稳住价格并不是很困难的事情。而且大概率就是反垄断罚款。所以，重新跌到11块或10.50都是有可能。然后就是火箭冲天。

七大国家部门入驻调查滴滴，这次股价还要跌多少？

老李老吴和小李

2021-07-15

等第一份财报吧。

抱歉，原内容已删除

老李老吴和小李

2021-03-27

确实扯淡的文章

在线教育要凉凉？龙头新东方、好未来、跟谁学集体闪崩！原由竟是因为一份文件

老李老吴和小李

2021-03-26

没意义的

H&M vanishes from Chinese ride-hailing app Didi after Xinjiang backlash

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{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3569045467584394","uuid":"3569045467584394","gmtCreate":1605951444078,"gmtModify":1605951444078,"name":"老李老吴和小李","pinyin":"lllwhxllaolilaowuhexiaoli","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":2,"headSize":11,"tweetSize":7,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":2,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖（非转发）","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":1,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-1","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"出道虎友","description":"加入老虎社区500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0e4d0ca1da0456dc7894c946d44bf9ab","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0f2f65e8ce4cfaae8db2bea9b127f58b","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/c5948a31b6edf154422335b265235809","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.04.06","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"未知","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":869856585,"gmtCreate":1632274403047,"gmtModify":1632274403047,"author":{"id":"3569045467584394","authorId":"3569045467584394","name":"老李老吴和小李","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3569045467584394","idStr":"3569045467584394"},"themes":[],"htmlText":"阿里巴巴真的是到站了。未来不可能伟大了，活着没问题","listText":"阿里巴巴真的是到站了。未来不可能伟大了，活着没问题","text":"阿里巴巴真的是到站了。未来不可能伟大了，活着没问题","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/869856585","repostId":"1151516902","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2347,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":834950474,"gmtCreate":1629768138198,"gmtModify":1629768138198,"author":{"id":"3569045467584394","authorId":"3569045467584394","name":"老李老吴和小李","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3569045467584394","idStr":"3569045467584394"},"themes":[],"htmlText":"收入对大平台来说是比利润更重要的指标。对单店来说才是利润更重要","listText":"收入对大平台来说是比利润更重要的指标。对单店来说才是利润更重要","text":"收入对大平台来说是比利润更重要的指标。对单店来说才是利润更重要","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/834950474","repostId":"1166730024","repostType":2,"repost":{"id":"1166730024","kind":"news","pubTimestamp":1629726324,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1166730024?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-23 21:45","market":"hk","language":"zh","title":"京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1166730024","media":"海豚投研","summary":"京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：</p>\n<p>a.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；</p>\n<p>b.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；</p>\n<p>c.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，<b>不足以比京东收入中四舍五入的尾数</b>，同时明显低于市场预期的17.2亿，经营利润率0.1%。相比之下，去年同期在政府社保减免加持下，经营利润可是足足有50亿元。</p>\n<p>d.调整后的净利润46亿，虽说高于市场预期35亿，但基本是靠股权激励调出来的超预期，在海豚君看来，股权激励虽然不带来现金流出，但却是实实在在的开支，调整后的利润并不具有特别强的参考性。</p>\n<p><b>整体上，京东这两个季度业绩表现出了惊人的一致性：收入向“阳”而生，利润向“死”而去。</b></p>\n<p>之前，海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>对于这个季度，海豚君已知京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，只是对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟面对已经逐步没了耐性的投资者，京东这两年一直讲要做高度自律的投入，保证收入和利润能够双线成长，但显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p><b>而归根利润较差的原因，大概率无外乎三个原因：</b></p>\n<ul>\n <li><p>撒给用户/商户，指向同行竞争恶化；</p></li>\n <li><p>撒给员工，大概是响应号召，带动员工共富（具体见下文分析）；</p></li>\n <li><p>物流投入，人群下沉。</p></li>\n</ul>\n<p>但这两个因素，看起来并非短期可以改善的样子，虽说社区团购投入三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p><b>当然，放眼国内今年的整个电商板块，至少京东投入了，还能让收入增长起来，用户净增也不错，非要矮子里面拔将军，京东确实凑合还算个“将军”。</b></p>\n<p>以下是详细分析：</p>\n<p><b>一、毫无意外，收入再超预期</b></p>\n<p>京东营业收入本季度2538亿人民币，毫无意外的再次超出了市场预期2485亿，同比增长达到了26%，完美跑出了全社会线上零售两倍的增速。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e947432213e661ce8114affe820f6a\" tg-width=\"980\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>只是，这两年来京东收入上一直超预期状态，收入表现较好并不算特别意外。海豚君看到，最近半个月发的大行研报也纷纷把京东的收入放在2500亿上下的位置。</p>\n<p>而海豚君更早在6月线上零售数据的分析《促销季线上零售暗藏“玄机”》中已经强调，京东大促GMV增速最近几个季度与收入的同步性比较强，这个季度由于618促销表现较好，二季度收入超预期的概率较大，<b>并预计京东收入稳稳站在2500亿以上，实际表现基本符合海豚君的预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1394022febeb8a5287079e8d3cab319\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>PS，这里先提示一下，京东上季度开始重列了京东收入和利润构成：</p>\n<p>1. 首先，<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。</p>\n<p>2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。</p>\n<p>重新调整后，收入和利润对应大致如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/423075f545c8a3a238eb4d5e45f51e92\" tg-width=\"686\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：公司财报，海豚投研整理</p>\n<p><b>1）京东商城：</b></p>\n<p>① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；</p>\n<p>② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入</p>\n<p><b>2）物流与其他：</b></p>\n<p>①.主要是京东物流的外单收入；</p>\n<p>②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。</p>\n<p>其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。</p>\n<p>这个季度，在分项的收入表现上：</p>\n<p>1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，<b>通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0211b5266eb8f4c0ce2212fe9bc55e2\" tg-width=\"996\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25d7ad4346de6038dc29cf820fcae467\" tg-width=\"996\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>此前，根据京东在今年的投资者会议所述，<b>未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度</b>，三年维度任务依然很重。</p>\n<p>京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。</p>\n<p>但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。</p>\n<p>2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。</p>\n<p>其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。</p>\n<p>后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，<b>POP业务后续的增长不妨期待一下。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4bebd0742c48d21893af3842d5f39f1\" tg-width=\"666\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/082628f0a996d8761ce66064c76e6ff8\" tg-width=\"666\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。</p>\n<p><b>二、用户持续高增长</b></p>\n<p>同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。</p>\n<p>京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：<b>今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿</b>，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，<b>似乎还很有可能超目标</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c736838a91fc6533df4e8880e6ec60cf\" tg-width=\"666\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>三、利润表现全面“深蹲”</b></p>\n<p>（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；<b>这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化</b>，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。</p>\n<p>这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f7f7d92d569dcbbfc99f2ab149849e\" tg-width=\"958\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（2）三费表现同样较弱，<b>其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出</b>，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。</p>\n<p><b>尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。</b></p>\n<p>其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。</p>\n<p>最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e041267b0f06af39f021f3e10c08b952\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）</p>\n<p>为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，<b>特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。</b></p>\n<p>虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。</p>\n<p><b>当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdf4a4c63c222b45b6c69dc49795c152\" tg-width=\"670\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>另外，再从两个维度来佐证，<b>京东最近一直在招兵买马</b>、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f9e352c6b817e84e0389969e65a94c\" tg-width=\"663\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c2d251703f0608e0e971add3d1e3c8a\" tg-width=\"664\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶</b></p>\n<p>由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，<b>京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。</b></p>\n<p>但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：</p>\n<p>按照业务细分来看：</p>\n<p>1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，<b>这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。</b></p>\n<p>2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。</p>\n<p>3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。</p>\n<p>4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。</p>\n<p><b>五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿</b></p>\n<p>海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p>而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。</p>\n<p>但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p>当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg><strong>海豚投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；\nc.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，不足以比京东收入中四舍五入的尾数，同时明显低于市场预期...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg\">Web 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首先，京东物流的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。\n2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。\n重新调整后，收入和利润对应大致如下：\n\n来源：公司财报，海豚投研整理\n1）京东商城：\n① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；\n② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入\n2）物流与其他：\n①.主要是京东物流的外单收入；\n②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。\n其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。\n这个季度，在分项的收入表现上：\n1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n此前，根据京东在今年的投资者会议所述，未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度，三年维度任务依然很重。\n京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。\n但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。\n2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。\n其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。\n后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，POP业务后续的增长不妨期待一下。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和唯品会，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。\n二、用户持续高增长\n同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。\n京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，似乎还很有可能超目标。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n三、利润表现全面“深蹲”\n（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。\n这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（2）三费表现同样较弱，其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。\n尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。\n其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。\n最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）\n为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。\n虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。\n当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n另外，再从两个维度来佐证，京东最近一直在招兵买马、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶\n由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。\n但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：\n按照业务细分来看：\n1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。\n2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。\n3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。\n4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。\n五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿\n海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。\n已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。\n而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。\n但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。\n当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09618":0.9,"JD":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3027,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":175207843,"gmtCreate":1627031996582,"gmtModify":1627034171181,"author":{"id":"3569045467584394","authorId":"3569045467584394","name":"老李老吴和小李","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3569045467584394","idStr":"3569045467584394"},"themes":[],"htmlText":"这种所谓流出来的文件，没头没尾的。操蛋","listText":"这种所谓流出来的文件，没头没尾的。操蛋","text":"这种所谓流出来的文件，没头没尾的。操蛋","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/175207843","repostId":"2153607005","repostType":2,"repost":{"id":"2153607005","kind":"news","pubTimestamp":1627027902,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153607005?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-23 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src=\"http://e.thsi.cn/img/68af8a711c859377\"/></p><p>　　这份文件提到，为认真贯彻中央主要领导同志有关重要批示精神，切实解决学生过重课业负担、家庭教育支出和家长相应精力负担等群众急难愁盼的难点痛点问题，教育部牵头起草了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，同时在全国范围内确定了义务教育均衡基础好，教育工作得力、改革有需求有力度的9个省市及7个地方城市同步开展为期一年的试点工作，分别是北京市。上海市及辽宁省(沈阳市)、广东省(广州市)、四川省(成都市)、河南省(郑州市)、山西省(长治市)、山东省(威海市)、江苏省(南通市)。</p><p>　　其中有几个重点，基金君帮大家挑出来。</p><p>　　1、校外工作聚焦“三限”，即限培训机构数量、限时间、限价格。在提高课后服务水平方面，小学和初中课后服务结束时间原则上不早于当地普遍的正常下班时间，初中学校工作日晚上可以开设自习的，学生可自愿参加</p><p>　　2、统筹安排周末一天作为学校周末服务时间，由学校提供以拓展综合素质为主要内容的相关服务，供学生自愿选择参加，努力实现学生周末两天不参加<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>学科类校外培训。</p><p>　　3、在规范校外培训机构方面，一是从严审批机构：进一步提高校外培训机构设置标准，原则上不再审批新的面向中小学生的线下学科类校外培训机构。</p><p>　　3、切实做好培训广告管理：中央和地方主流媒体，公共场所、居民区各类广告牌和网络平台等，均不得刊登、播发线上线下培训广告等。</p><p><img src=\"http://e.thsi.cn/img/22cec8ae7143ab9d\"/></p><p>　　此外，一段北京市某区教委执法人员依法执法的录音在社群内流传。</p><p>　　录音中大概描述到：六岁以下孩子不准学习文化知识，所以，教培机构禁止为0-6岁幼儿教授知识类课程。像少儿思维这种涉及到数学或者打擦边球的培训，都将会被取缔！</p><p>　　<strong>以下是相关录音内容：</strong></p><p>　　一、以后必须有办学许可证。</p><p>　　二、不允许开设6岁以下英语课程等学科课程。</p><p>　　三、未经教委审批通过谁也不能开课。</p><p>　　四、擦边球行为将受到更严厉的处罚。</p><p>　　五、鼓励学前儿童的非学科类培训，诸如艺术、科技等。</p><p>　　六、艺术培训归口文体局，体育培训归口体育局、科技培训归口科委、学科培训归口教委。</p><p>　　<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>也在同步暴跌</strong></p><p>　　26日晚间，股价暴跌的中概股还有百度、腾讯音乐。</p><p>　　百度一度跌超8%，腾讯音乐跌超10%。</p><p><img src=\"http://e.thsi.cn/img/4907ff8bdb5fe39\"/></p><p>　　有消息称某只基金因为跟谁学近期单边下跌而爆仓，被迫清盘，甩货手里的百度、腾讯音乐等持仓。</p><p><img src=\"http://e.thsi.cn/img/b6b1a56913d7c9b4\"/></p><p>　　出货的量很大，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>打包成3组大单，向机构询价：百度1000万股，市价185美金；TME5000万股，市价17.6美金；VIPS3200万股，市价27.6美金，都是几亿几亿美金的单子。高盛发出邮件的时间点大致在北京时间晚7点50分，对应美国东部时间早7点50分。</p><p><img src=\"http://e.thsi.cn/img/be2b41e3fda14a51\"/></p><p>　　机构收到邮件，因为货大，询价又远低于盘前市场价(比如百度7点53分股价216，比询价高出16%)，机构出于避险或套利目的先行出货，股价开始跳水。</p><p>　　可以说是中概股惊心动魄的一晚了。</p><p>　　<strong>最近中概股不平静</strong></p><p>　　<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>美国IPO首日破发，盘中一度重挫28%，收盘时跌超10%，报8.50美元。此前给出的IPO发行价为每份ADS9.50美元。</p><p>　　当地时间3月24日，美国证券交易委员会(SEC)发布最新通告称，已通过《外国公司问责法案》最终修正案，并征求公众意见。该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。</p><p>　　分析人士指出，虽然该法案适用于所有在美上市的外国公司，但其主要针对在美上市的中国公司。美国SEC的正式通告，意味着在美上市的中概股将面临更大的退市压力。</p><p>　　受此影响，隔夜美股市场中概股全线大跌。</p><p>　　3月25日，外交部发言人华春莹主持例行记者会。有记者提问，美国证券交易委员会25日通过《外国公司问责法案》最终修正案，法案影响到了诸多在美国挂牌的中国企业，中方对此有何回应？</p><p>　　华春莹表示，美方此前颁布含有明显歧视中国企业条款的所谓“外国公司问责法”，完全是对中国在美上市企业的无理政治打压，严重扭曲美国自己一向标榜的市场经济基本准则，也剥夺了美国投资者和美国公众分享中国企业发展红利的机会，到头来只会损害美国资本市场的国际地位，损害美国自身的利益。你提到的美方有关做法是对中国企业打压的又一个具体行动，中方对此坚决反对，我们敦促美方停止将证券管理政治化、停止针对中国企业的歧视性做法，为包括中国企业在内的各国企业在美国上市提供公平公正和非歧视的营商环境。</p><p>　　<strong>来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>报、凤凰网财经等综合</strong></p>\n<p><strong>关注<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>财经（ths518），获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n</div></body></html>","source":"tonghuashun","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>在线教育要凉凉？龙头新东方、好未来、跟谁学集体闪崩！原由竟是因为一份文件</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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</p><p>   Search results for the clothing store chain in the app for all of China's major cities yielded no results on Friday.</p><p>   Didi Chuxing did not immediately respond to a request for comment.</p><p>   H&amp;M faced an unexpected public backlash in China this week when social media users in the country suddenly circulated a statement the company made in 2020 announcing it would no longer source cotton from China's Xinjiang province due to difficulties to conduct credible due diligence in the region and after media and human rights' groups reported the use of forced labour in Xinjiang.</p><p>   H&amp;M said at the time it was deeply concerned by the reports.</p><p>   Human Rights organizations have accused authorities in the western region of detaining Uighur Muslims in camps, where they undergo forced labour and ideological indoctrination.</p><p>   Beijing routinely denies the accusations and describes the camps in question as vocational training centres which help combat religious extremism.</p><p>   The public backlash against H&amp;M caused e-commerce giant Alibaba Group Holding Ltd   , shopping app Meituan</p><p> , and the maps app for search engine Baidu Inc</p><p> , to each remove the Swedish retailer from their listings. </p><p>   Since the initial backlash against H&amp;M, other overseas brands including Burberry Group <a href=\"https://laohu8.com/S/PLC\">PLC</a>   , Nike Inc   , and Adidas AG    have also faced an online blowback for making similar statements regarding their sourcing of cotton in Xinjiang.</p><p> (Reporting by Josh Horwitz; Editing by Susan Fenton)</p><p>((Josh.Horwitz@thomsonreuters.com; +86 21 20830007;))</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Search results for the clothing store chain in the app for all of China's major cities yielded no results on Friday.   Didi Chuxing did not immediately respond to a request for comment.   H&M faced an unexpected public backlash in China this week when social media users in the country suddenly circulated a statement the company made in 2020 announcing it would no longer source cotton from China's Xinjiang province due to difficulties to conduct credible due diligence in the region and after media and human rights' groups reported the use of forced labour in Xinjiang.   H&M said at the time it was deeply concerned by the reports.   Human Rights organizations have accused authorities in the western region of detaining Uighur Muslims in camps, where they undergo forced labour and ideological indoctrination.   Beijing routinely denies the accusations and describes the camps in question as vocational training centres which help combat religious extremism.   The public backlash against H&M caused e-commerce giant Alibaba Group Holding Ltd   , shopping app Meituan , and the maps app for search engine Baidu Inc , to each remove the Swedish retailer from their listings.    Since the initial backlash against H&M, other overseas brands including Burberry Group PLC   , Nike Inc   , and Adidas AG    have also faced an online blowback for making similar statements regarding their sourcing of cotton in Xinjiang. 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21:45","market":"hk","language":"zh","title":"京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1166730024","media":"海豚投研","summary":"京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：</p>\n<p>a.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；</p>\n<p>b.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；</p>\n<p>c.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，<b>不足以比京东收入中四舍五入的尾数</b>，同时明显低于市场预期的17.2亿，经营利润率0.1%。相比之下，去年同期在政府社保减免加持下，经营利润可是足足有50亿元。</p>\n<p>d.调整后的净利润46亿，虽说高于市场预期35亿，但基本是靠股权激励调出来的超预期，在海豚君看来，股权激励虽然不带来现金流出，但却是实实在在的开支，调整后的利润并不具有特别强的参考性。</p>\n<p><b>整体上，京东这两个季度业绩表现出了惊人的一致性：收入向“阳”而生，利润向“死”而去。</b></p>\n<p>之前，海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>对于这个季度，海豚君已知京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，只是对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟面对已经逐步没了耐性的投资者，京东这两年一直讲要做高度自律的投入，保证收入和利润能够双线成长，但显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p><b>而归根利润较差的原因，大概率无外乎三个原因：</b></p>\n<ul>\n <li><p>撒给用户/商户，指向同行竞争恶化；</p></li>\n <li><p>撒给员工，大概是响应号召，带动员工共富（具体见下文分析）；</p></li>\n <li><p>物流投入，人群下沉。</p></li>\n</ul>\n<p>但这两个因素，看起来并非短期可以改善的样子，虽说社区团购投入三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p><b>当然，放眼国内今年的整个电商板块，至少京东投入了，还能让收入增长起来，用户净增也不错，非要矮子里面拔将军，京东确实凑合还算个“将军”。</b></p>\n<p>以下是详细分析：</p>\n<p><b>一、毫无意外，收入再超预期</b></p>\n<p>京东营业收入本季度2538亿人民币，毫无意外的再次超出了市场预期2485亿，同比增长达到了26%，完美跑出了全社会线上零售两倍的增速。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e947432213e661ce8114affe820f6a\" tg-width=\"980\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>只是，这两年来京东收入上一直超预期状态，收入表现较好并不算特别意外。海豚君看到，最近半个月发的大行研报也纷纷把京东的收入放在2500亿上下的位置。</p>\n<p>而海豚君更早在6月线上零售数据的分析《促销季线上零售暗藏“玄机”》中已经强调，京东大促GMV增速最近几个季度与收入的同步性比较强，这个季度由于618促销表现较好，二季度收入超预期的概率较大，<b>并预计京东收入稳稳站在2500亿以上，实际表现基本符合海豚君的预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1394022febeb8a5287079e8d3cab319\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>PS，这里先提示一下，京东上季度开始重列了京东收入和利润构成：</p>\n<p>1. 首先，<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。</p>\n<p>2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。</p>\n<p>重新调整后，收入和利润对应大致如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/423075f545c8a3a238eb4d5e45f51e92\" tg-width=\"686\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：公司财报，海豚投研整理</p>\n<p><b>1）京东商城：</b></p>\n<p>① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；</p>\n<p>② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入</p>\n<p><b>2）物流与其他：</b></p>\n<p>①.主要是京东物流的外单收入；</p>\n<p>②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。</p>\n<p>其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。</p>\n<p>这个季度，在分项的收入表现上：</p>\n<p>1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，<b>通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0211b5266eb8f4c0ce2212fe9bc55e2\" tg-width=\"996\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25d7ad4346de6038dc29cf820fcae467\" tg-width=\"996\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>此前，根据京东在今年的投资者会议所述，<b>未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度</b>，三年维度任务依然很重。</p>\n<p>京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。</p>\n<p>但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。</p>\n<p>2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。</p>\n<p>其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。</p>\n<p>后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，<b>POP业务后续的增长不妨期待一下。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4bebd0742c48d21893af3842d5f39f1\" tg-width=\"666\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/082628f0a996d8761ce66064c76e6ff8\" tg-width=\"666\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。</p>\n<p><b>二、用户持续高增长</b></p>\n<p>同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。</p>\n<p>京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：<b>今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿</b>，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，<b>似乎还很有可能超目标</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c736838a91fc6533df4e8880e6ec60cf\" tg-width=\"666\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>三、利润表现全面“深蹲”</b></p>\n<p>（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；<b>这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化</b>，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。</p>\n<p>这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f7f7d92d569dcbbfc99f2ab149849e\" tg-width=\"958\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（2）三费表现同样较弱，<b>其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出</b>，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。</p>\n<p><b>尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。</b></p>\n<p>其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。</p>\n<p>最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e041267b0f06af39f021f3e10c08b952\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）</p>\n<p>为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，<b>特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。</b></p>\n<p>虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。</p>\n<p><b>当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdf4a4c63c222b45b6c69dc49795c152\" tg-width=\"670\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>另外，再从两个维度来佐证，<b>京东最近一直在招兵买马</b>、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f9e352c6b817e84e0389969e65a94c\" tg-width=\"663\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c2d251703f0608e0e971add3d1e3c8a\" tg-width=\"664\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶</b></p>\n<p>由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，<b>京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。</b></p>\n<p>但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：</p>\n<p>按照业务细分来看：</p>\n<p>1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，<b>这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。</b></p>\n<p>2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。</p>\n<p>3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。</p>\n<p>4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。</p>\n<p><b>五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿</b></p>\n<p>海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p>而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。</p>\n<p>但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p>当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg><strong>海豚投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；\nc.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，不足以比京东收入中四舍五入的尾数，同时明显低于市场预期...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg\">Web 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首先，京东物流的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。\n2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。\n重新调整后，收入和利润对应大致如下：\n\n来源：公司财报，海豚投研整理\n1）京东商城：\n① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；\n② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入\n2）物流与其他：\n①.主要是京东物流的外单收入；\n②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。\n其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。\n这个季度，在分项的收入表现上：\n1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n此前，根据京东在今年的投资者会议所述，未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度，三年维度任务依然很重。\n京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。\n但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。\n2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。\n其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。\n后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，POP业务后续的增长不妨期待一下。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和唯品会，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。\n二、用户持续高增长\n同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。\n京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，似乎还很有可能超目标。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n三、利润表现全面“深蹲”\n（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。\n这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（2）三费表现同样较弱，其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。\n尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。\n其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。\n最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）\n为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。\n虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。\n当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n另外，再从两个维度来佐证，京东最近一直在招兵买马、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶\n由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。\n但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：\n按照业务细分来看：\n1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。\n2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。\n3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。\n4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。\n五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿\n海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。\n已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。\n而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。\n但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。\n当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09618":0.9,"JD":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3027,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":175207843,"gmtCreate":1627031996582,"gmtModify":1627034171181,"author":{"id":"3569045467584394","authorId":"3569045467584394","name":"老李老吴和小李","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3569045467584394","idStr":"3569045467584394"},"themes":[],"htmlText":"这种所谓流出来的文件，没头没尾的。操蛋","listText":"这种所谓流出来的文件，没头没尾的。操蛋","text":"这种所谓流出来的文件，没头没尾的。操蛋","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/175207843","repostId":"2153607005","repostType":2,"repost":{"id":"2153607005","kind":"news","pubTimestamp":1627027902,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153607005?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-23 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</p><p>   Search results for the clothing store chain in the app for all of China's major cities yielded no results on Friday.</p><p>   Didi Chuxing did not immediately respond to a request for comment.</p><p>   H&amp;M faced an unexpected public backlash in China this week when social media users in the country suddenly circulated a statement the company made in 2020 announcing it would no longer source cotton from China's Xinjiang province due to difficulties to conduct credible due diligence in the region and after media and human rights' groups reported the use of forced labour in Xinjiang.</p><p>   H&amp;M said at the time it was deeply concerned by the reports.</p><p>   Human Rights organizations have accused authorities in the western region of detaining Uighur Muslims in camps, where they undergo forced labour and ideological indoctrination.</p><p>   Beijing routinely denies the accusations and describes the camps in question as vocational training centres which help combat religious extremism.</p><p>   The public backlash against H&amp;M caused e-commerce giant Alibaba Group Holding Ltd   , shopping app Meituan</p><p> , and the maps app for search engine Baidu Inc</p><p> , to each remove the Swedish retailer from their listings. </p><p>   Since the initial backlash against H&amp;M, other overseas brands including Burberry Group <a href=\"https://laohu8.com/S/PLC\">PLC</a>   , Nike Inc   , and Adidas AG    have also faced an online blowback for making similar statements regarding their sourcing of cotton in Xinjiang.</p><p> (Reporting by Josh Horwitz; Editing by Susan Fenton)</p><p>((Josh.Horwitz@thomsonreuters.com; +86 21 20830007;))</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Search results for the clothing store chain in the app for all of China's major cities yielded no results on Friday.   Didi Chuxing did not immediately respond to a request for comment.   H&M faced an unexpected public backlash in China this week when social media users in the country suddenly circulated a statement the company made in 2020 announcing it would no longer source cotton from China's Xinjiang province due to difficulties to conduct credible due diligence in the region and after media and human rights' groups reported the use of forced labour in Xinjiang.   H&M said at the time it was deeply concerned by the reports.   Human Rights organizations have accused authorities in the western region of detaining Uighur Muslims in camps, where they undergo forced labour and ideological indoctrination.   Beijing routinely denies the accusations and describes the camps in question as vocational training centres which help combat religious extremism.   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