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style=\"text-align: justify;\">只不过对于刚刚经历了前所未有高速发展的日本民众来说，在彼时的环境下，还无法确定是面临衰退停滞，还是又一波技术性回调。</p><p style=\"text-align: justify;\">与经济泡沫刺破后迅速陨落的经济数据尚未同步的是，日本的家庭支出出现明显的滞后性。1992年，实际上是“失去二十年”间日本家庭支出的顶点，在此之后才出现了所谓的朴素主义和消费降级：自1992年开始，家庭消费增速自8%迅速下降至2%，并且在逐步跌落至负增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">1992年至2021年间，日本家庭消费从未出现过两个年度连续上涨超过1%。直到2022年，才重新突破了5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">相较于辜朝明笔下失去的二十年，<strong>日本的家庭消费失速，达到了整整三十年。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a27ff1c180b00a32a14459358abaf69\" tg-width=\"640\" tg-height=\"291\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：日本家庭消费支出趋势，来源：Choice金融客户端</p><p style=\"text-align: justify;\">我们经常类比中日经济发展的历史路径，希望避免重蹈日本经济跌落的覆辙。当然，无论是产业结构，还是劳动力人口模式，二者都具有显著差异。我们目前的经济结构，也远比1989年日本的健康。</p><p style=\"text-align: justify;\">以古为镜, 可以知兴替。我国目前的消费市场，一方面充斥着奢侈品涨价一包难求的烦恼，一方面又充斥着可选消费品遇冷的哀伤。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为投资者，与其在十字路口彷徨，不妨一起来看一下，日本过去三十年，消费品市场投资机会，谁才是最硬的赛道。</p><h2 id=\"id_2515320610\" style=\"text-align: start;\">01 美妆、咖啡：日本逆周期下最硬的消费赛道</h2><p style=\"text-align: justify;\">首先，我们以日本家庭消费1992年至今为基准，选取必选消费的大类食品消费，横向来看——日经指数十大品类中，在“失去的30年”中触顶的品类有四种，分别为海鲜、主食、酒类和蔬菜。</p><p style=\"text-align: justify;\">而度过家庭消费低迷期依然保持正增长的有六种，分别是肉类、餐饮、乳制品、调味品及预制菜。整体来看，食品必选消费高附加值的产品受经济波动影响小。</p><p style=\"text-align: justify;\">最主要的是，必选消费的份额无论是市场，还是投资增幅，基本是内部蚕食消化。比如乳制品类，周期较短的鲜奶出现明显降幅，而周期较长的酸奶出现明显增长。必选消费品，基本是总量恒定向周期长、单位价值量小转移。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fff8cd6a5cef28a1eea536081d30c21f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"306\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：必选消费品食品大类1992-2022较高点涨跌幅，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们延续这个逻辑，对于可选消费品而言，丧失了必选消费品的刚性需求，按道理应该是出现明显的缩量下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实确实如此，大部分可选消费品出现了明显的下滑，但是可选消费品，却出现了两个明显的异类：美妆和咖啡因。</p><p style=\"text-align: justify;\">1992-2022三十年间，传统可选消费白电、家装乃至教育整体较高点的跌幅平均为29.3%，而美妆（美容服务、化妆品、仪器）涨幅达到了45.9%，含咖啡因的饮料（咖啡、茶饮、碳酸饮料）甚至达到了127%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6a6be484d557c7546b307395f8836df\" tg-width=\"640\" tg-height=\"306\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：日本可选消费品1992-2022较顶点涨跌幅，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">对于美妆和含咖啡因饮料而言，为什么能在必选消费品内部拆解流向低价洼地，可选消费集体走弱的三十年间，还能异军突起？</p><p style=\"text-align: justify;\">在研究完整个三十年间的消费趋势变化，我们可以用需求三角来阐释——逆周期优质消费品赛道，共性有三点。</p><h2 id=\"id_2632152578\" style=\"text-align: start;\">02 赛道变硬的主要逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\">李叫兽在混沌大学有一门课，叫《破解消费者需求密码》，其中提到了一个非常实用的销售模型，叫做需求三角。</p><p style=\"text-align: justify;\">需求三角代表了消费者在发生支出行为时，最核心的三个需求角度。大部分消费行为都遵循需求三角。比方说你去购房，因为婚姻和家庭压力目前的资产不足以支持你理想的住宿环境、求学条件，产生缺乏感。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后你会考量自身采取行动的成本，有钱买房，没钱租房。从而去改善缺乏感，再遵循上述条件，筛选合适的房子，这个房子就是可以填补落差的可行性方案。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/666d26b2ba04c3f8bf13a1f27bb6f375\" tg-width=\"622\" tg-height=\"391\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：混沌大学“李叫兽”需求三角模型，制图：锦缎研究院</p><p style=\"text-align: justify;\">回到可选消费品，我们可以透过需求三角，清晰的看透美妆和咖啡因二者的共性：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、投射心里和多巴胺——缺乏感</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">心理学中有一个典型的范式：投射效应。它的本意是指，大多数人会将自己的特点归因到其他人身上的倾向。反过来讲也是如此，我们通常也会将自己投射进能够吸引自身的投射物中。</p><p style=\"text-align: justify;\">通俗一点，便是人越缺乏某种物质精神，就越渴望得到某种物质精神。</p><p style=\"text-align: justify;\">而社会背景，正处于乔·达里奥《经济机器是如何运转的》中论述的在持续增长繁荣后，经历去杠杆降负债的极度空虚区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">此时，日本的投射中心，是需要疏解心里压力的产品，弥补经历繁荣后的缺乏感，填补现实和难以达成的理想，就需要一种短期精神提质器——多巴胺。</p><p style=\"text-align: justify;\">多巴胺和消费，是两个强相关的关系，一般来说消费可以促进多巴胺分泌，而多巴胺分泌又会反作用于消费。</p><p style=\"text-align: justify;\">那为什么可选消费中，只有美妆和咖啡因实现了增长？主要的原因还是日本当时的可选消费市场有两重大背景。</p><p style=\"text-align: justify;\">其一：失去三十年间，日本最基本的产业形态，就是轻工业的结构从内销转为出口，包括白电在内的可选消费实际上以及达到了很高的普及率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a2164ec5117a2a90219c43f666d293f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"183\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：泡沫前夕日本白电和汽车渗透率，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">我们都有一个感觉，就是当你极度渴望一种物品，会异常美化它，真正拥有时多数情况并没有理想中的那么满足，也就是俗话说的：最好的旅游停在了出发前。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于日本社会而言，城市化程度已经很高，相较于美妆和咖啡因这类短时间高效刺激多巴胺的产品。此时白电、汽车的普及率导致其很难再刺激多巴胺。</p><p style=\"text-align: justify;\">其二：就是需求三角的第二重因素，能力问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、纵向触达——现实购买力困境</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">能力问题，这就要回到文章开头提到的一点：家庭消费支出的停滞乃至萎缩。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以大前提是，不增长家庭消费开支，也就是说消费品的价值不能太高。</p><p style=\"text-align: justify;\">以含咖啡因的饮料为例，流水线饮料产品本身的消费单价就比较便宜，PET瓶的出现再次降低了生产成本和运输成本，饮料类消费品的成本在逆周期时优势被放大。</p><p style=\"text-align: justify;\">而美妆则是一个更典型的案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，美妆的单价跨度非常大，大众化妆品在药妆店的SKU占绝大多数，这一点与咖啡因制品饮料较为相像。并且即便是高端化妆品，也属于中产消费者向上蹦一蹦能够得到的区间。上层消费者和下沉市场均有触达。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是欧美市场中一个著名的经济学范本：口红效应。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/285cede80cf2a96046d24bd5b10cff14\" tg-width=\"640\" tg-height=\"371\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：部分药妆品牌面对市场区间图示，来源：天风证券研究所</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，化妆品不仅满足低消费的前提，还能在感官上直接弥补缺乏感，依靠化妆品带来光鲜亮丽的外表，其实是较为低廉地抹平了现实与理想的鸿沟。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以看到，泡沫经济时代日本奢华小姐风就是以低廉成本弥补缺乏感的典型案例。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6512d6798590d563b855bd49d7d62d9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"141\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：泡沫前期日本妆造特征，来源：天风证券研究所</p><p style=\"text-align: justify;\">理解了这个角度，需求三角只剩下最后一个问题：目标物可行性方案是否足够。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、产值要与时俱进—目标物的可行性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">简单来说，相较于技术需求迭代快的数码产品，无论是含咖啡因的饮料还是美妆，早已在泡沫经济来临之前，就实现了产值的快速提升，有充分的市场和渠道。</p><p style=\"text-align: justify;\">美妆方面，以资深堂的发展路径来看，萌芽期是一二战前夕，到了20世纪60年代已经开始扩张海外市场，是较早期进入中国台湾的日本产业，再到泡沫前夜，药妆市场已经是产值放缓，市场扩张的成熟阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">并且伴随着经济下行，双职工家庭涌现，女性劳动力市场逐步提升，相应的美妆行业市场也节节攀升，成为了逆周期中为数不多实现供需两端飞轮发展的行业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9380b8807109609dedf460db1d9d1e7b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"307\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：资生堂集团发展里程碑，来源：天风证券研究所</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d76df99708eec28686a7d56fe4af4dff\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p>图：日本女性雇佣人数比例趋势，来源：天风证券研究所</p><p style=\"text-align: justify;\">含咖啡因饮料市场亦是如此，无论是上游包装品、咖啡进口量还是下游整体饮料的生产量，都在泡沫前夕得到了非常模型的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e45e438bcfe3ac60ea38137389064bf1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"347\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：日本咖啡饮料及包装生产趋势，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述，<strong>美妆和咖啡因饮料，首先能在特殊时代满足社会大众的缺乏感，又处在购买力相应合理的区间，叠加供给端蓬勃发展，最终成为了日本失去三十年间最硬的可选消费赛道。</strong></p><h2 id=\"id_2308635904\" style=\"text-align: start;\">03 结语</h2><p style=\"text-align: justify;\">总结一下：以日本消费品为例，所谓的“失去的30年”间，存在以下特性：</p><ul><li><p style=\"text-align: justify;\">必选消费品总值没有明显变化，但是在大类细分中，转向价值更低，更便捷，存储时间更长的消费品。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">可选消费品中，唯二保持增长的大类，是含咖啡因的饮料和美妆。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">可选消费品能够逆周期的核心，是满足了需求三角。既能满足社会压力下的缺乏感，又能满足大背景下向下的购买力，还受益于产业的快速增长，可行性加强。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">东亚地区的经济发展和民族情绪存在一定程度的共性，因此在社会需求，心里情感乃至消费观也存在着一定共性。借此篇研究，希望能够给大家在消费赛道投资中，带来一点启示。</p></body></html>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日本失落三十年，最硬的两条消费赛道</title>\n<style 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxOTAyNjAwOA==&mid=2247530149&idx=1&sn=866ec8fbf12595c435c31234fce47820&chksm=c1aa5692f6dddf84df79449fb5ad84e388250a25f1001f60790994e56bf3c7044e8d804e0fcb&mpshare=1&scene=23&srcid=07186u7rEcXH0TL2Wn6QRrQz&sharer_sharetime=1689639664831&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd><strong>锦缎</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：耀华1992年，对东亚整体经济格局来说，是一个时代的分水岭。新年伊始，邓公南巡，为处在改革开放初期的中国，奠定了未来30年蓬勃发展的基石。出生在东南岸沿海的商业弄潮儿，陆续迈开脚步，最新搭上了全球经济发展最快的时代列车。技术驱动商业进步的思潮也如春天的花朵一样依次绽放。与之相对的，是辜朝明笔下，资产负债表衰退导致日本“失去的二十年”（另有“失去的三十年”一说）。如果说1989年平成时代第一轮...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxOTAyNjAwOA==&mid=2247530149&idx=1&sn=866ec8fbf12595c435c31234fce47820&chksm=c1aa5692f6dddf84df79449fb5ad84e388250a25f1001f60790994e56bf3c7044e8d804e0fcb&mpshare=1&scene=23&srcid=07186u7rEcXH0TL2Wn6QRrQz&sharer_sharetime=1689639664831&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd\">Web 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可以知兴替。我国目前的消费市场，一方面充斥着奢侈品涨价一包难求的烦恼，一方面又充斥着可选消费品遇冷的哀伤。作为投资者，与其在十字路口彷徨，不妨一起来看一下，日本过去三十年，消费品市场投资机会，谁才是最硬的赛道。01 美妆、咖啡：日本逆周期下最硬的消费赛道首先，我们以日本家庭消费1992年至今为基准，选取必选消费的大类食品消费，横向来看——日经指数十大品类中，在“失去的30年”中触顶的品类有四种，分别为海鲜、主食、酒类和蔬菜。而度过家庭消费低迷期依然保持正增长的有六种，分别是肉类、餐饮、乳制品、调味品及预制菜。整体来看，食品必选消费高附加值的产品受经济波动影响小。最主要的是，必选消费的份额无论是市场，还是投资增幅，基本是内部蚕食消化。比如乳制品类，周期较短的鲜奶出现明显降幅，而周期较长的酸奶出现明显增长。必选消费品，基本是总量恒定向周期长、单位价值量小转移。图：必选消费品食品大类1992-2022较高点涨跌幅，来源：野村东方国际证券如果我们延续这个逻辑，对于可选消费品而言，丧失了必选消费品的刚性需求，按道理应该是出现明显的缩量下行。事实确实如此，大部分可选消费品出现了明显的下滑，但是可选消费品，却出现了两个明显的异类：美妆和咖啡因。1992-2022三十年间，传统可选消费白电、家装乃至教育整体较高点的跌幅平均为29.3%，而美妆（美容服务、化妆品、仪器）涨幅达到了45.9%，含咖啡因的饮料（咖啡、茶饮、碳酸饮料）甚至达到了127%。图：日本可选消费品1992-2022较顶点涨跌幅，来源：野村东方国际证券对于美妆和含咖啡因饮料而言，为什么能在必选消费品内部拆解流向低价洼地，可选消费集体走弱的三十年间，还能异军突起？在研究完整个三十年间的消费趋势变化，我们可以用需求三角来阐释——逆周期优质消费品赛道，共性有三点。02 赛道变硬的主要逻辑李叫兽在混沌大学有一门课，叫《破解消费者需求密码》，其中提到了一个非常实用的销售模型，叫做需求三角。需求三角代表了消费者在发生支出行为时，最核心的三个需求角度。大部分消费行为都遵循需求三角。比方说你去购房，因为婚姻和家庭压力目前的资产不足以支持你理想的住宿环境、求学条件，产生缺乏感。然后你会考量自身采取行动的成本，有钱买房，没钱租房。从而去改善缺乏感，再遵循上述条件，筛选合适的房子，这个房子就是可以填补落差的可行性方案。图：混沌大学“李叫兽”需求三角模型，制图：锦缎研究院回到可选消费品，我们可以透过需求三角，清晰的看透美妆和咖啡因二者的共性：1、投射心里和多巴胺——缺乏感心理学中有一个典型的范式：投射效应。它的本意是指，大多数人会将自己的特点归因到其他人身上的倾向。反过来讲也是如此，我们通常也会将自己投射进能够吸引自身的投射物中。通俗一点，便是人越缺乏某种物质精神，就越渴望得到某种物质精神。而社会背景，正处于乔·达里奥《经济机器是如何运转的》中论述的在持续增长繁荣后，经历去杠杆降负债的极度空虚区间。此时，日本的投射中心，是需要疏解心里压力的产品，弥补经历繁荣后的缺乏感，填补现实和难以达成的理想，就需要一种短期精神提质器——多巴胺。多巴胺和消费，是两个强相关的关系，一般来说消费可以促进多巴胺分泌，而多巴胺分泌又会反作用于消费。那为什么可选消费中，只有美妆和咖啡因实现了增长？主要的原因还是日本当时的可选消费市场有两重大背景。其一：失去三十年间，日本最基本的产业形态，就是轻工业的结构从内销转为出口，包括白电在内的可选消费实际上以及达到了很高的普及率。图：泡沫前夕日本白电和汽车渗透率，来源：野村东方国际证券我们都有一个感觉，就是当你极度渴望一种物品，会异常美化它，真正拥有时多数情况并没有理想中的那么满足，也就是俗话说的：最好的旅游停在了出发前。对于日本社会而言，城市化程度已经很高，相较于美妆和咖啡因这类短时间高效刺激多巴胺的产品。此时白电、汽车的普及率导致其很难再刺激多巴胺。其二：就是需求三角的第二重因素，能力问题。2、纵向触达——现实购买力困境能力问题，这就要回到文章开头提到的一点：家庭消费支出的停滞乃至萎缩。所以大前提是，不增长家庭消费开支，也就是说消费品的价值不能太高。以含咖啡因的饮料为例，流水线饮料产品本身的消费单价就比较便宜，PET瓶的出现再次降低了生产成本和运输成本，饮料类消费品的成本在逆周期时优势被放大。而美妆则是一个更典型的案例。首先，美妆的单价跨度非常大，大众化妆品在药妆店的SKU占绝大多数，这一点与咖啡因制品饮料较为相像。并且即便是高端化妆品，也属于中产消费者向上蹦一蹦能够得到的区间。上层消费者和下沉市场均有触达。也就是欧美市场中一个著名的经济学范本：口红效应。图：部分药妆品牌面对市场区间图示，来源：天风证券研究所其次，化妆品不仅满足低消费的前提，还能在感官上直接弥补缺乏感，依靠化妆品带来光鲜亮丽的外表，其实是较为低廉地抹平了现实与理想的鸿沟。我们可以看到，泡沫经济时代日本奢华小姐风就是以低廉成本弥补缺乏感的典型案例。图：泡沫前期日本妆造特征，来源：天风证券研究所理解了这个角度，需求三角只剩下最后一个问题：目标物可行性方案是否足够。3、产值要与时俱进—目标物的可行性简单来说，相较于技术需求迭代快的数码产品，无论是含咖啡因的饮料还是美妆，早已在泡沫经济来临之前，就实现了产值的快速提升，有充分的市场和渠道。美妆方面，以资深堂的发展路径来看，萌芽期是一二战前夕，到了20世纪60年代已经开始扩张海外市场，是较早期进入中国台湾的日本产业，再到泡沫前夜，药妆市场已经是产值放缓，市场扩张的成熟阶段。并且伴随着经济下行，双职工家庭涌现，女性劳动力市场逐步提升，相应的美妆行业市场也节节攀升，成为了逆周期中为数不多实现供需两端飞轮发展的行业。图：资生堂集团发展里程碑，来源：天风证券研究所图：日本女性雇佣人数比例趋势，来源：天风证券研究所含咖啡因饮料市场亦是如此，无论是上游包装品、咖啡进口量还是下游整体饮料的生产量，都在泡沫前夕得到了非常模型的增长。图：日本咖啡饮料及包装生产趋势，来源：野村东方国际证券综上所述，美妆和咖啡因饮料，首先能在特殊时代满足社会大众的缺乏感，又处在购买力相应合理的区间，叠加供给端蓬勃发展，最终成为了日本失去三十年间最硬的可选消费赛道。03 结语总结一下：以日本消费品为例，所谓的“失去的30年”间，存在以下特性：必选消费品总值没有明显变化，但是在大类细分中，转向价值更低，更便捷，存储时间更长的消费品。可选消费品中，唯二保持增长的大类，是含咖啡因的饮料和美妆。可选消费品能够逆周期的核心，是满足了需求三角。既能满足社会压力下的缺乏感，又能满足大背景下向下的购买力，还受益于产业的快速增长，可行性加强。东亚地区的经济发展和民族情绪存在一定程度的共性，因此在社会需求，心里情感乃至消费观也存在着一定共性。借此篇研究，希望能够给大家在消费赛道投资中，带来一点启示。","news_type":1,"symbols_score_info":{"EWJ":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":189422271176736,"gmtCreate":1687271068400,"gmtModify":1687271070255,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"这点钱也叫赚，228都是小数目[开心]&nbsp;","listText":"这点钱也叫赚，228都是小数目[开心]&nbsp;","text":"这点钱也叫赚，228都是小数目[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/189422271176736","repostId":"1108555505","repostType":4,"repost":{"id":"1108555505","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1687163069,"share":"https://ttm.financial/m/news/1108555505?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-19 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justify;\">华尔街见闻在多篇文章中分析指出，许多投资者认为，日股持续刷新三十三年新高，是被低估、但有高分红且正改革治理能力的日本上市公司，即所谓的“日特估”推动的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年刚刚晋升“对冲基金新王”的城堡投资（Citadel）创始人兼CEO肯·格里芬（Ken Griffin）认为日本通胀持续高企，有“走出通缩”的迹象，日本股市或许还将持续创新高：</p><blockquote>能够看到日本通胀朝着温和增长和正常化的信号，对于货币政策而言是一件健康的事情，同时日本央行也能有更多的能力，在商业周期起起伏伏中管理经济。</blockquote><p><strong>巴菲特已“大获全胜”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特3年前的投资现在看起来很有先见之明。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年8月，伯克希尔·哈撒韦宣布收购了日本五大商社各超5%的股份。<strong>“它们以我看来是荒谬的价格出售，</strong>”巴菲特上个月告诉CNBC。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据媒体汇编的数据，2020年以来<strong>巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了</strong>45亿美元的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，三菱股价已上涨超64%，三井上涨约20%，丸红上涨超65%，而伊藤忠商事和住友商事上涨超41%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ac860d1f4d045e6f31c4a0fe04b89a5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"594\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">作为背景知识，日本五大商社——三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事和丸红商事——早在多年以前就走上了逐步摆脱化石燃料的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，巴菲特刚开始押注五大商社之际正值新冠肆虐油气价低迷之际，之后，随着经济逐渐复苏大宗商品价格屡创历史新高，五大商社股价水涨船高，巴菲特也赚得盆满钵满。但如今，商品价格已经显著回调，巴菲特为什么还要加码投资五大商社，或者说加码投资日本？彭博社也在报道中提出：</p><blockquote>巴菲特是押注摆脱化石燃料、大宗商品本身，还是两者兼而有之？还是别的什么？</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻曾在此前文章中提及，<strong>现在日本央行的超宽松政策叠加美联储的暂停加息都将对日股形成支撑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>表示，投资者们普遍认为，日元并不会继续贬值，<strong>日元兑美元汇率在140的水平继续下跌的可能性不大</strong>：</p><blockquote>日元可能会在近期大幅反弹。即使抛开时机不谈，日元兑美元的大幅升值也会推动日本股市继续走高。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">也有分析师认为，无论日元波动如何，投资日股可能都是好选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">宏观策略师Simon White表示，对全球投资者来说，日本提供了全球最佳通胀对冲工具之一，投资日本股市可以抵御通胀日益根深蒂固的全球物价上涨冲击。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Griffin）认为日本通胀持续高企，有“走出通缩”的迹象，日本股市或许还将持续创新高：能够看到日本通胀朝着温和增长和正常化的信号，对于货币政策而言是一件健康的事情，同时日本央行也能有更多的能力，在商业周期起起伏伏中管理经济。巴菲特已“大获全胜”巴菲特3年前的投资现在看起来很有先见之明。2020年8月，伯克希尔·哈撒韦宣布收购了日本五大商社各超5%的股份。“它们以我看来是荒谬的价格出售，”巴菲特上个月告诉CNBC。根据媒体汇编的数据，2020年以来巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了45亿美元的收益。今年以来，三菱股价已上涨超64%，三井上涨约20%，丸红上涨超65%，而伊藤忠商事和住友商事上涨超41%。作为背景知识，日本五大商社——三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事和丸红商事——早在多年以前就走上了逐步摆脱化石燃料的道路。值得一提的是，巴菲特刚开始押注五大商社之际正值新冠肆虐油气价低迷之际，之后，随着经济逐渐复苏大宗商品价格屡创历史新高，五大商社股价水涨船高，巴菲特也赚得盆满钵满。但如今，商品价格已经显著回调，巴菲特为什么还要加码投资五大商社，或者说加码投资日本？彭博社也在报道中提出：巴菲特是押注摆脱化石燃料、大宗商品本身，还是两者兼而有之？还是别的什么？华尔街见闻曾在此前文章中提及，现在日本央行的超宽松政策叠加美联储的暂停加息都将对日股形成支撑。瑞银表示，投资者们普遍认为，日元并不会继续贬值，日元兑美元汇率在140的水平继续下跌的可能性不大：日元可能会在近期大幅反弹。即使抛开时机不谈，日元兑美元的大幅升值也会推动日本股市继续走高。也有分析师认为，无论日元波动如何，投资日股可能都是好选择。宏观策略师Simon 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07:23","market":"hk","language":"zh","title":"巴菲特赚麻了！投资的日本商社两年利润增至4.3倍，创下新高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2334917627","media":"华尔街见闻","summary":"巴菲特投资的日本五大商社的最新财务报告均已披露。除伊藤忠商事受上一财年高基数影响，另外四家商社的2022财年净利润均创下历史新高。虽然五家商社预计本财年业绩下滑，但并没有一些人担心的那么糟糕。受财报强劲和公司股份回购提振，这些日本商社的股价创下历史新高或在新高附近。","content":"<html><head></head><body><blockquote>巴菲特投资的日本五大商社的最新财务报告均已披露。除伊藤忠商事受上一财年高基数影响，另外四家商社的2022财年净利润均创下历史新高。虽然五家商社预计本财年业绩下滑，但并没有一些人担心的那么糟糕。受财报强劲和公司股份回购提振，这些日本商社的股价创下历史新高或在新高附近。</blockquote><p>本周，股神巴菲特投资的日本五大商社的最新财务报告均已披露。<strong>除伊藤忠商事受上一财年高基数影响，另外四家商社的2022财年（截至2023年3月）净利润均创下历史新高。五家商社2022财年合计净利润约4.2万亿日元，是2020财年的约4.3倍。</strong></p><p>不过，<strong>五家日本商社均预计2023财年的利润会同比减少，</strong>主要原因是资源价格上涨告一段落，以及疫情下猛增的暂时性需求会回归正常。虽然预计业绩下滑，但它们并没有一些人担心的那么糟糕。这些公司今后的课题是确立脱碳及数字等不依赖于市场行情的业务增长模式。</p><p><strong>受财报强劲和公司股份回购提振，其中数家商社的股价均创下历史新高，其余商社股价也徘徊在历史高位附近。</strong>虽然股价累计大涨，但这些日本公司的股票也仍然相对便宜，三菱和住友的交易价格甚至仍低于账面价值。</p><h2>五家商社的财报一览</h2><p>五家商社中，规模最大的三菱商事2022财年净利润同比增长26%，达到1.1806万亿日元，好于预期；公司2023财年的盈利展望为9200亿日元，也好于预期；此外宣布计划回购价值22亿美元的股票。三菱商事社长中西胜也表示，公司不仅抓住资源价格上涨的东风提高了利润，资源以外的盈利能力也得以提升。三菱商事的股价在周三一度大涨6%，创下历史新高。</p><p>三井物产2022财年的净利润也超过了1万亿日元，达到1.1306万亿日元，净利润创下历史新高。公司2023财年的盈利展望为8800亿日元。</p><p>伊藤忠商事周二发布的报告显示，2022财年净利润同比略减至8005亿日元，但仍处于历史最高水平。上一财年净利润同比降低，主要由于高基数效应影响，该公司在2021财年因出售金融结算公司的收益等一次性利润，总共计入了约1300亿日元的利润。社长兼首席运营官石井敬太表示，剔除一次性损益的基础收益，连续两年显著刷新历史新高。公司2023财年的盈利展望为7800亿日元。</p><p>公司股价于周二发布业绩后，也攀升至历史新高。</p><p>住友商事2022财年的净利润增长22%，达到5651亿日元，创下最高利润纪录。公司2023财年的盈利展望为4800亿日元。公布业绩后，公司股价于周二攀升至历史新高。</p><p>丸红2022财年的净利润也创下历史新高，达到5430亿日元。公司2023财年的盈利展望为4200亿日元。</p><h2>巴菲特加码日本投资</h2><p>2020年8月，<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>宣布，买入伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社各超5%的股份。今年4月，巴菲特在东京对当地媒体表示，他看好日股，并考虑加码对日股的投资。<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>对五大日本商社的持股比例已经升至7.4%，是伯克希尔在美国以外地区的最大投资。伯克希尔此前表示，它可以将其在每家公司的股份提高至9.9%，不过这需要得到公司董事会的批准。</p><p>巴菲特表示，伯克希尔计划持有上述投资十到二十年。</p><p>在刚刚过去的伯克希尔股东大会上，巴菲特再次解释了投资这五大商社的吸引力，说作为一个整体，这些商社大概能给伯克希尔的收购带来14%的收益，他们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有0.5%。</p><p>巴菲特说，他想把CEO接班人、伯克希尔非保险业务的副董事长Greg Abel介绍给日本商社的高管，因为认识到伯克希尔会在日本继续进行投资和建立关系。巴菲特预计，今后一些年，在日本的投资会让伯克希尔持续增值。</p><p>据媒体汇编的数据，2020年以来，巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了45亿美元的收益。巴菲特上月还透露了选择投资日股的一些理由。无论是经典“价值股”、高股息还是高自由现金流，伊藤忠等五家商社符合巴菲特选股的每一个标准。</p><p>巴菲特还表示，考虑购买五大商社以外的日本股票，称“虽然目前只持有五大商社的股票，但接下来的投资对象一直在脑海中，取决于价格”。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Abel介绍给日本商社的高管，因为认识到伯克希尔会在日本继续进行投资和建立关系。巴菲特预计，今后一些年，在日本的投资会让伯克希尔持续增值。据媒体汇编的数据，2020年以来，巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了45亿美元的收益。巴菲特上月还透露了选择投资日股的一些理由。无论是经典“价值股”、高股息还是高自由现金流，伊藤忠等五家商社符合巴菲特选股的每一个标准。巴菲特还表示，考虑购买五大商社以外的日本股票，称“虽然目前只持有五大商社的股票，但接下来的投资对象一直在脑海中，取决于价格”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2160,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":651113338,"gmtCreate":1681659681925,"gmtModify":1681694147813,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"然后自己抄底航空股，信这些所谓大佬的话，属实脑子不好使","listText":"然后自己抄底航空股，信这些所谓大佬的话，属实脑子不好使","text":"然后自己抄底航空股，信这些所谓大佬的话，属实脑子不好使","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/651113338","repostId":"1154299117","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2320,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627985998,"gmtCreate":1677842209314,"gmtModify":1677842211230,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"巴菲特赚一点点就使劲吹，亏多少钱一字不提","listText":"巴菲特赚一点点就使劲吹，亏多少钱一字不提","text":"巴菲特赚一点点就使劲吹，亏多少钱一字不提","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627985998","repostId":"1187811778","repostType":4,"repost":{"id":"1187811778","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1677649504,"share":"https://ttm.financial/m/news/1187811778?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-01 13:45","market":"hk","language":"zh","title":"让巴菲特多次栽跟头的陷阱，小心了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1187811778","media":"虎嗅APP","summary":"巴菲特不止一次栽在航空股上。1988年买入US Air，割肉离场；2007年巴菲特反省说“最坏的行业是那些增长迅速但很难赚钱的行业，比如航空”；2013年说“对投资者来说，航空业是致命陷阱”；不料20","content":"<html><head></head><body><p>巴菲特不止一次栽在航空股上。</p><p>1988年买入US Air，割肉离场；2007年巴菲特反省说“最坏的行业是那些增长迅速但很难赚钱的行业，比如航空”；2013年说“对投资者来说，航空业是致命陷阱”；不料2016年又大举买入美国四大航空公司股票，还声称“看不出哪家更突出”；2020年2月，航空业风雨飘摇之际，巴菲特大量买入航空公司股票并誓言不会出售，却在5月初“割肉”，损失惨重。</p><p>数十年来，航空业经历无数“洗礼”，活下来的没有泛泛之辈，客座率保持在高位、成本控制能力强、现金流良好。疫情总会过去，在航空业的至暗时刻买入，静待复苏，这种诱惑连“股神”都难以抗拒。</p><p>受疫情影响，2022年中国民航总周转量仅为2019年的46.3%；全年客运量2.5亿人次，为2019年的38.1%。2023年1月31日，<a href=\"https://laohu8.com/S/601111\">中国国航</a>（60111.SH）、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>（600115.SH）和<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>（600029.SH）同时发布《年度业务预告》，国航年度扣非亏损372亿~399亿，东航预计亏损368亿~398亿，南航预计亏损309亿~341亿。三大航空2022年度亏损1049亿~1138亿。</p><p>2020年以来，三大航空扣非净亏损累计1872亿~1961亿，平均每家640亿。A股“亏损王”非三大航空莫属。</p><p>将近2000亿亏损，钱去哪儿了？哪家韧性更强？“逆境反转”是否值得一博？</p><p><b>“三足鼎立”局面被打破</b></p><p><b>1）营收差距拉大</b></p><p>2019年，三大航空营收均创历史新高：南航以1543亿居首、国航1362亿次之、东航1209亿“垫底”。</p><p>疫情影响下，“三大航空”出现分化：</p><p>南航韧性最强，2021年营收仍在千亿以上、相当于2019年的66%；2022年前三季营收702亿、相当于2019年同期的64%；</p><p>国航、东航的轨迹如出一辙：2020年营收跌至2019年的50%；2021年回升到2019年的55%；2022年前三季为2019年同期的41%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3ab709933f9d2dd5510e20a87c6881\" tg-width=\"927\" tg-height=\"588\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2019年，国航、东航营收分别相当于南航的88.2%、78.3%；2022年前三季，国航、东航分别为南航的60%、51%。“三足鼎立”局面暂时被打破，疫情后能否恢复均衡值得关注。</p><p><b>2）赚6年“架不住”亏1年</b></p><p>民航业的亏损可谓“无底洞”，年利润不过几十亿，亏损动辄几百亿。以国航为例，2014年~2020年扣非净利润合计355亿，2022年亏损不低于372亿，6年赚的钱不及1年的亏损。</p><p>相对而言，国航盈利能力算是最强的：2017年扣非净利润72亿，2018年66亿，2019年滑落至62亿。疫情开始后，国航亏损逐年加大：2020年亏147亿、2021年亏171亿、2022年亏损超过370亿。</p><p>东航盈利滑坡最明显：峰值在2017年，扣非净利润45亿；2018年大幅降至19亿；2019年，疫情尚未出现，东航已经亏损5.9亿；2020年亏127亿、2021年亏135亿、2022年亏损约370亿，与国航相当。</p><p>南航相对稳健：2017年扣非净利润52亿，2022年亏损不超过340亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd2f5102e745a16ff6dd125b1fc59b40\" tg-width=\"940\" tg-height=\"555\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>拉长时间尺度，表现最好的还是国航。2014年~2019年，六年扣非净利润合计355亿；疫情以来亏损不超过717亿。2014年~2022年，8年盈亏相抵净亏360亿。同期，南航净亏400亿、东航净亏550亿。</p><p><b>航空股也呈周期性，目前所处的完整周期内，总盈利将会远远小于总亏损。</b></p><p><b>3）经营活动现金流“失守”</b></p><p>2020年疫情爆发，三大航空公司齐齐陷入巨亏。但经营活动现金流这条“防线“，国航、东航一直守到2021年。</p><p>2021年，国航、东航分别亏损171亿、135亿，经营活动现流入净额却保持正值，分别为129亿、57亿。2022年国航、东航终于“破功”，经营活动现金流分别为负49亿、负2.6亿。好在占营收的比例不算高，国航为11.6%、东航只有0.7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe69b8f21230f1cf352f39efa362056\" tg-width=\"947\" tg-height=\"607\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航经营活动现金流一直为正，2021年亏损126亿、经营现金流为正134亿。2022年前三季亏损183亿、经营现金流为正73亿，相当于营收的10.4%。</p><p>航空业最艰难的时刻已经过去，2023年三大航空经营活动现金流大概率可以“转正”。</p><p><b>4）运力投放基于预判、代表信心</b></p><p>如果说土地储备反映开发商对市场的预判，航空公司运力投放则基于对行业景气度的预期。未来一段时间飞行架次、人员安排、航班增减……都需提前规划、报备。</p><p>2019年，航空客运“如火如荼”，三大航空运营投入达到顶峰。其中南航可用客座公里（ASK）达3440亿客公里，国航、东航分别为2880亿客公里、2700亿客公里。</p><p>2020年，形势急转直下，三大航空运力投放全部腰斩。2021年的主题是“观望”，运营投放与2020年持平，南航、国航、东航分别为2140亿客公里 、1520亿客公里、1610亿客公里。</p><p>2022年H1，三大航空出现分化。国航、东航有些“输不起”，南航信心“坚挺”。上半年国航可用客座公里440亿、仅为2019年H1的31%。东航可用客座公里为2019年同期的34%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d122738f6a7010658a48787fefb50697\" tg-width=\"953\" tg-height=\"582\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航可用客座公里达750亿、约为2019年H1的66%，说明对复苏的信心高于友商。</p><p><b>5）客座率生死攸关</b></p><p>疫情开始前，三大航空客座率都保持在80%以上，其中南航领先1~2个百分点。</p><p>2020年，三大航空客座率普遍下降10个百分点，全部陷入亏损。</p><p>2022年H1出现分化，南航运力投放增至疫情前的三分之二，客座率仍然领先；国航、东航运力投放大幅减少、仍无法阻止客座率下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7aa7e28861e3b3f591fb10aa676995a\" tg-width=\"938\" tg-height=\"595\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>客座率差距10个百分点，三大航空毛利润率有天壤之别。</p><p>疫情前，三大航空毛利润率约为12%，毛利润金额国航保持领先。</p><p>2015~2019年，国航毛利润连续5年高于200亿。2019年为229亿，同期南航、东航毛利润分别为187亿、137亿。</p><p>疫情出现后，2020年、2021年，国航、东航毛利润率都低于负20%，2022年H1暴跌至负75%。南航相对没有那么夸张：2020年、2021年，毛利润率负3%，2022年H1为负21%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ceaf33c0e62df212aed4ad8d321f857\" tg-width=\"934\" tg-height=\"532\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从成本、费用，论“三大”短长</b></p><p>成本结构揭示了三大航空毛利润下降的根源：</p><p>2019年，三大航空公司油料成本约为营收的28%；薪酬、折旧、机场费用各占营收的六分之一；</p><p>2020年客座率下降，但低迷的油多少缓解了航司的困境，油料占营收的比例不升反降。由于三大航空有自己的“主场”，机场起降费用占营收的比例基本没有变化。但薪酬、折旧“刚性”十足，两项成本占营收的比例翻了一倍。</p><p>2022年H1，客座率进一步下降，国际油价飙升……诸多不利因素齐至，国航油料成本占营收的43%、折旧占42%、薪酬占37%，只有机场费用占比维持在13%。东航的情况比国航更糟，南航则表现出强大的韧性——油料占比较国航低8个百分点、薪酬低13个百分点、折旧低14个百分点……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77e455309250586fde90d3f48c12fa42\" tg-width=\"941\" tg-height=\"578\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>与各项成本占营收比例相似，在疫情影响下销售、管理、财务三项费用占营收的比例也大幅提高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c13f6ee631e8bfa5bd7ababdc7786491\" tg-width=\"948\" tg-height=\"567\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在营收、现金流、运力、客座率等所有维度，南航都显著优于国航、东航。如果行业从疫情中复苏后，南航优势依然明显，可以断定“三足鼎立”的格局被打破。</p><p>但是，如果在二级市场博“逆境反转”，韧性最强的南航未必是最佳标的，“招牌”靓丽的国航、“最惨”的东航股价表现有可能优于南航。</p><p>被称为“周期之王”的<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>(601919.SH)，2014年~2022年前三季，扣非净利润累计超过1850亿！而且造成亏损的散货运输业务已于2016年剥离。假如周期为十年，<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>总利润远超1000亿。</p><p>从“全周期净盈利”和估值来看，航空股投资价值不如集装箱运输（中远海控与国航市值均为1700亿）。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>让巴菲特多次栽跟头的陷阱，小心了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Air，割肉离场；2007年巴菲特反省说“最坏的行业是那些增长迅速但很难赚钱的行业，比如航空”；2013年说“对投资者来说，航空业是致命陷阱”；不料2016年又大举买入美国四大航空公司股票，还声称“看不出哪家更突出”；2020年2月，航空业风雨飘摇之际，巴菲特大量买入航空公司股票并誓言不会出售，却在5月初“割肉”，损失惨重。</p><p>数十年来，航空业经历无数“洗礼”，活下来的没有泛泛之辈，客座率保持在高位、成本控制能力强、现金流良好。疫情总会过去，在航空业的至暗时刻买入，静待复苏，这种诱惑连“股神”都难以抗拒。</p><p>受疫情影响，2022年中国民航总周转量仅为2019年的46.3%；全年客运量2.5亿人次，为2019年的38.1%。2023年1月31日，<a href=\"https://laohu8.com/S/601111\">中国国航</a>（60111.SH）、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>（600115.SH）和<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>（600029.SH）同时发布《年度业务预告》，国航年度扣非亏损372亿~399亿，东航预计亏损368亿~398亿，南航预计亏损309亿~341亿。三大航空2022年度亏损1049亿~1138亿。</p><p>2020年以来，三大航空扣非净亏损累计1872亿~1961亿，平均每家640亿。A股“亏损王”非三大航空莫属。</p><p>将近2000亿亏损，钱去哪儿了？哪家韧性更强？“逆境反转”是否值得一博？</p><p><b>“三足鼎立”局面被打破</b></p><p><b>1）营收差距拉大</b></p><p>2019年，三大航空营收均创历史新高：南航以1543亿居首、国航1362亿次之、东航1209亿“垫底”。</p><p>疫情影响下，“三大航空”出现分化：</p><p>南航韧性最强，2021年营收仍在千亿以上、相当于2019年的66%；2022年前三季营收702亿、相当于2019年同期的64%；</p><p>国航、东航的轨迹如出一辙：2020年营收跌至2019年的50%；2021年回升到2019年的55%；2022年前三季为2019年同期的41%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3ab709933f9d2dd5510e20a87c6881\" tg-width=\"927\" tg-height=\"588\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2019年，国航、东航营收分别相当于南航的88.2%、78.3%；2022年前三季，国航、东航分别为南航的60%、51%。“三足鼎立”局面暂时被打破，疫情后能否恢复均衡值得关注。</p><p><b>2）赚6年“架不住”亏1年</b></p><p>民航业的亏损可谓“无底洞”，年利润不过几十亿，亏损动辄几百亿。以国航为例，2014年~2020年扣非净利润合计355亿，2022年亏损不低于372亿，6年赚的钱不及1年的亏损。</p><p>相对而言，国航盈利能力算是最强的：2017年扣非净利润72亿，2018年66亿，2019年滑落至62亿。疫情开始后，国航亏损逐年加大：2020年亏147亿、2021年亏171亿、2022年亏损超过370亿。</p><p>东航盈利滑坡最明显：峰值在2017年，扣非净利润45亿；2018年大幅降至19亿；2019年，疫情尚未出现，东航已经亏损5.9亿；2020年亏127亿、2021年亏135亿、2022年亏损约370亿，与国航相当。</p><p>南航相对稳健：2017年扣非净利润52亿，2022年亏损不超过340亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd2f5102e745a16ff6dd125b1fc59b40\" tg-width=\"940\" tg-height=\"555\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>拉长时间尺度，表现最好的还是国航。2014年~2019年，六年扣非净利润合计355亿；疫情以来亏损不超过717亿。2014年~2022年，8年盈亏相抵净亏360亿。同期，南航净亏400亿、东航净亏550亿。</p><p><b>航空股也呈周期性，目前所处的完整周期内，总盈利将会远远小于总亏损。</b></p><p><b>3）经营活动现金流“失守”</b></p><p>2020年疫情爆发，三大航空公司齐齐陷入巨亏。但经营活动现金流这条“防线“，国航、东航一直守到2021年。</p><p>2021年，国航、东航分别亏损171亿、135亿，经营活动现流入净额却保持正值，分别为129亿、57亿。2022年国航、东航终于“破功”，经营活动现金流分别为负49亿、负2.6亿。好在占营收的比例不算高，国航为11.6%、东航只有0.7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe69b8f21230f1cf352f39efa362056\" tg-width=\"947\" tg-height=\"607\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航经营活动现金流一直为正，2021年亏损126亿、经营现金流为正134亿。2022年前三季亏损183亿、经营现金流为正73亿，相当于营收的10.4%。</p><p>航空业最艰难的时刻已经过去，2023年三大航空经营活动现金流大概率可以“转正”。</p><p><b>4）运力投放基于预判、代表信心</b></p><p>如果说土地储备反映开发商对市场的预判，航空公司运力投放则基于对行业景气度的预期。未来一段时间飞行架次、人员安排、航班增减……都需提前规划、报备。</p><p>2019年，航空客运“如火如荼”，三大航空运营投入达到顶峰。其中南航可用客座公里（ASK）达3440亿客公里，国航、东航分别为2880亿客公里、2700亿客公里。</p><p>2020年，形势急转直下，三大航空运力投放全部腰斩。2021年的主题是“观望”，运营投放与2020年持平，南航、国航、东航分别为2140亿客公里 、1520亿客公里、1610亿客公里。</p><p>2022年H1，三大航空出现分化。国航、东航有些“输不起”，南航信心“坚挺”。上半年国航可用客座公里440亿、仅为2019年H1的31%。东航可用客座公里为2019年同期的34%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d122738f6a7010658a48787fefb50697\" tg-width=\"953\" tg-height=\"582\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航可用客座公里达750亿、约为2019年H1的66%，说明对复苏的信心高于友商。</p><p><b>5）客座率生死攸关</b></p><p>疫情开始前，三大航空客座率都保持在80%以上，其中南航领先1~2个百分点。</p><p>2020年，三大航空客座率普遍下降10个百分点，全部陷入亏损。</p><p>2022年H1出现分化，南航运力投放增至疫情前的三分之二，客座率仍然领先；国航、东航运力投放大幅减少、仍无法阻止客座率下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7aa7e28861e3b3f591fb10aa676995a\" tg-width=\"938\" tg-height=\"595\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>客座率差距10个百分点，三大航空毛利润率有天壤之别。</p><p>疫情前，三大航空毛利润率约为12%，毛利润金额国航保持领先。</p><p>2015~2019年，国航毛利润连续5年高于200亿。2019年为229亿，同期南航、东航毛利润分别为187亿、137亿。</p><p>疫情出现后，2020年、2021年，国航、东航毛利润率都低于负20%，2022年H1暴跌至负75%。南航相对没有那么夸张：2020年、2021年，毛利润率负3%，2022年H1为负21%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ceaf33c0e62df212aed4ad8d321f857\" tg-width=\"934\" tg-height=\"532\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从成本、费用，论“三大”短长</b></p><p>成本结构揭示了三大航空毛利润下降的根源：</p><p>2019年，三大航空公司油料成本约为营收的28%；薪酬、折旧、机场费用各占营收的六分之一；</p><p>2020年客座率下降，但低迷的油多少缓解了航司的困境，油料占营收的比例不升反降。由于三大航空有自己的“主场”，机场起降费用占营收的比例基本没有变化。但薪酬、折旧“刚性”十足，两项成本占营收的比例翻了一倍。</p><p>2022年H1，客座率进一步下降，国际油价飙升……诸多不利因素齐至，国航油料成本占营收的43%、折旧占42%、薪酬占37%，只有机场费用占比维持在13%。东航的情况比国航更糟，南航则表现出强大的韧性——油料占比较国航低8个百分点、薪酬低13个百分点、折旧低14个百分点……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77e455309250586fde90d3f48c12fa42\" tg-width=\"941\" tg-height=\"578\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>与各项成本占营收比例相似，在疫情影响下销售、管理、财务三项费用占营收的比例也大幅提高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c13f6ee631e8bfa5bd7ababdc7786491\" tg-width=\"948\" tg-height=\"567\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在营收、现金流、运力、客座率等所有维度，南航都显著优于国航、东航。如果行业从疫情中复苏后，南航优势依然明显，可以断定“三足鼎立”的格局被打破。</p><p>但是，如果在二级市场博“逆境反转”，韧性最强的南航未必是最佳标的，“招牌”靓丽的国航、“最惨”的东航股价表现有可能优于南航。</p><p>被称为“周期之王”的<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>(601919.SH)，2014年~2022年前三季，扣非净利润累计超过1850亿！而且造成亏损的散货运输业务已于2016年剥离。假如周期为十年，<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>总利润远超1000亿。</p><p>从“全周期净盈利”和估值来看，航空股投资价值不如集装箱运输（中远海控与国航市值均为1700亿）。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ca5b688e580614406d82926376bf229c","relate_stocks":{"LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","IE00B3S45H60.SGD":"Neuberger Berman US Multicap Opportunities A Acc SGD-H","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU0971096721.USD":"富达环球金融服务 A","BK4588":"碎股","BK4550":"红杉资本持仓","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","BRK.A":"伯克希尔","LU1201861249.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity PA SGD-H","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","BRK.B":"伯克希尔B","LU0980610538.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity RA 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Air，割肉离场；2007年巴菲特反省说“最坏的行业是那些增长迅速但很难赚钱的行业，比如航空”；2013年说“对投资者来说，航空业是致命陷阱”；不料2016年又大举买入美国四大航空公司股票，还声称“看不出哪家更突出”；2020年2月，航空业风雨飘摇之际，巴菲特大量买入航空公司股票并誓言不会出售，却在5月初“割肉”，损失惨重。数十年来，航空业经历无数“洗礼”，活下来的没有泛泛之辈，客座率保持在高位、成本控制能力强、现金流良好。疫情总会过去，在航空业的至暗时刻买入，静待复苏，这种诱惑连“股神”都难以抗拒。受疫情影响，2022年中国民航总周转量仅为2019年的46.3%；全年客运量2.5亿人次，为2019年的38.1%。2023年1月31日，中国国航（60111.SH）、东方航空（600115.SH）和南方航空（600029.SH）同时发布《年度业务预告》，国航年度扣非亏损372亿~399亿，东航预计亏损368亿~398亿，南航预计亏损309亿~341亿。三大航空2022年度亏损1049亿~1138亿。2020年以来，三大航空扣非净亏损累计1872亿~1961亿，平均每家640亿。A股“亏损王”非三大航空莫属。将近2000亿亏损，钱去哪儿了？哪家韧性更强？“逆境反转”是否值得一博？“三足鼎立”局面被打破1）营收差距拉大2019年，三大航空营收均创历史新高：南航以1543亿居首、国航1362亿次之、东航1209亿“垫底”。疫情影响下，“三大航空”出现分化：南航韧性最强，2021年营收仍在千亿以上、相当于2019年的66%；2022年前三季营收702亿、相当于2019年同期的64%；国航、东航的轨迹如出一辙：2020年营收跌至2019年的50%；2021年回升到2019年的55%；2022年前三季为2019年同期的41%。2019年，国航、东航营收分别相当于南航的88.2%、78.3%；2022年前三季，国航、东航分别为南航的60%、51%。“三足鼎立”局面暂时被打破，疫情后能否恢复均衡值得关注。2）赚6年“架不住”亏1年民航业的亏损可谓“无底洞”，年利润不过几十亿，亏损动辄几百亿。以国航为例，2014年~2020年扣非净利润合计355亿，2022年亏损不低于372亿，6年赚的钱不及1年的亏损。相对而言，国航盈利能力算是最强的：2017年扣非净利润72亿，2018年66亿，2019年滑落至62亿。疫情开始后，国航亏损逐年加大：2020年亏147亿、2021年亏171亿、2022年亏损超过370亿。东航盈利滑坡最明显：峰值在2017年，扣非净利润45亿；2018年大幅降至19亿；2019年，疫情尚未出现，东航已经亏损5.9亿；2020年亏127亿、2021年亏135亿、2022年亏损约370亿，与国航相当。南航相对稳健：2017年扣非净利润52亿，2022年亏损不超过340亿。拉长时间尺度，表现最好的还是国航。2014年~2019年，六年扣非净利润合计355亿；疫情以来亏损不超过717亿。2014年~2022年，8年盈亏相抵净亏360亿。同期，南航净亏400亿、东航净亏550亿。航空股也呈周期性，目前所处的完整周期内，总盈利将会远远小于总亏损。3）经营活动现金流“失守”2020年疫情爆发，三大航空公司齐齐陷入巨亏。但经营活动现金流这条“防线“，国航、东航一直守到2021年。2021年，国航、东航分别亏损171亿、135亿，经营活动现流入净额却保持正值，分别为129亿、57亿。2022年国航、东航终于“破功”，经营活动现金流分别为负49亿、负2.6亿。好在占营收的比例不算高，国航为11.6%、东航只有0.7%。南航经营活动现金流一直为正，2021年亏损126亿、经营现金流为正134亿。2022年前三季亏损183亿、经营现金流为正73亿，相当于营收的10.4%。航空业最艰难的时刻已经过去，2023年三大航空经营活动现金流大概率可以“转正”。4）运力投放基于预判、代表信心如果说土地储备反映开发商对市场的预判，航空公司运力投放则基于对行业景气度的预期。未来一段时间飞行架次、人员安排、航班增减……都需提前规划、报备。2019年，航空客运“如火如荼”，三大航空运营投入达到顶峰。其中南航可用客座公里（ASK）达3440亿客公里，国航、东航分别为2880亿客公里、2700亿客公里。2020年，形势急转直下，三大航空运力投放全部腰斩。2021年的主题是“观望”，运营投放与2020年持平，南航、国航、东航分别为2140亿客公里 、1520亿客公里、1610亿客公里。2022年H1，三大航空出现分化。国航、东航有些“输不起”，南航信心“坚挺”。上半年国航可用客座公里440亿、仅为2019年H1的31%。东航可用客座公里为2019年同期的34%。南航可用客座公里达750亿、约为2019年H1的66%，说明对复苏的信心高于友商。5）客座率生死攸关疫情开始前，三大航空客座率都保持在80%以上，其中南航领先1~2个百分点。2020年，三大航空客座率普遍下降10个百分点，全部陷入亏损。2022年H1出现分化，南航运力投放增至疫情前的三分之二，客座率仍然领先；国航、东航运力投放大幅减少、仍无法阻止客座率下滑。客座率差距10个百分点，三大航空毛利润率有天壤之别。疫情前，三大航空毛利润率约为12%，毛利润金额国航保持领先。2015~2019年，国航毛利润连续5年高于200亿。2019年为229亿，同期南航、东航毛利润分别为187亿、137亿。疫情出现后，2020年、2021年，国航、东航毛利润率都低于负20%，2022年H1暴跌至负75%。南航相对没有那么夸张：2020年、2021年，毛利润率负3%，2022年H1为负21%。从成本、费用，论“三大”短长成本结构揭示了三大航空毛利润下降的根源：2019年，三大航空公司油料成本约为营收的28%；薪酬、折旧、机场费用各占营收的六分之一；2020年客座率下降，但低迷的油多少缓解了航司的困境，油料占营收的比例不升反降。由于三大航空有自己的“主场”，机场起降费用占营收的比例基本没有变化。但薪酬、折旧“刚性”十足，两项成本占营收的比例翻了一倍。2022年H1，客座率进一步下降，国际油价飙升……诸多不利因素齐至，国航油料成本占营收的43%、折旧占42%、薪酬占37%，只有机场费用占比维持在13%。东航的情况比国航更糟，南航则表现出强大的韧性——油料占比较国航低8个百分点、薪酬低13个百分点、折旧低14个百分点……与各项成本占营收比例相似，在疫情影响下销售、管理、财务三项费用占营收的比例也大幅提高。在营收、现金流、运力、客座率等所有维度，南航都显著优于国航、东航。如果行业从疫情中复苏后，南航优势依然明显，可以断定“三足鼎立”的格局被打破。但是，如果在二级市场博“逆境反转”，韧性最强的南航未必是最佳标的，“招牌”靓丽的国航、“最惨”的东航股价表现有可能优于南航。被称为“周期之王”的中远海控(601919.SH)，2014年~2022年前三季，扣非净利润累计超过1850亿！而且造成亏损的散货运输业务已于2016年剥离。假如周期为十年，中远海控总利润远超1000亿。从“全周期净盈利”和估值来看，航空股投资价值不如集装箱运输（中远海控与国航市值均为1700亿）。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2281,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667555980,"gmtCreate":1669026963340,"gmtModify":1669026965099,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"捐给自己，大善人","listText":"捐给自己，大善人","text":"捐给自己，大善人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/667555980","repostId":"1120406171","repostType":4,"repost":{"id":"1120406171","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1668426119,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120406171?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-14 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Capital。11月11日香港联合交易所公布的文件显示，伯克希尔·哈撒韦再度出售578万股比亚迪H股股份，套现金额约11.38亿港元。这是伯克希尔·哈撒韦年内的第四次有公开数据的比亚迪减持行为。根据减持均价粗略估算，今年该公司约减持了25.18亿港元（约合22.64亿元人民币）的比亚迪H股。以持股比例来算，伯克希尔·哈撒韦对比亚迪的持股已经从今年6月30日中报披露时的占H股总股本的20.49%，下降至如今的16.62%。比亚迪10月销售数据显示，该公司10月产量220107辆，同比增长147.23%，环比增长7.43%；销量217816辆，同比增长142.19%，环比增长8.23%，产销数据依然亮眼。同时比亚迪披露的投资者关系活动文件显示，进入11月后，该公司已经密集接待了十批机构投资者进行调研，频率较前几个月大幅增加。伯克希尔·哈撒韦披露的三季度持仓数据，引发市场投资者的关注，主要集中在两个方面：一是买入台积电的逻辑；二是减持比亚迪的逻辑。市场人士普遍认为，巴菲特购入台积电，相当于认同未来芯片在各行各业中的重要性。13F文件发布后的11月15日，叠加隔夜中美首脑会晤的利好，A股中的半导体公司开始发力，Wind（万得）半导体指数（886063.WI）全天上涨4.86%，成交金额达到825.77亿元。至于巴菲特为何减持比亚迪，和合首创（香港）执行董事陈达对《财经》记者表示，并不需要过度的解读，“估值高了就卖，也是多年的投资了，收益颇丰。”买入台积电，释放什么信号？台积电是今年争议相当大的一家上市公司。根据2021年数据，台积电前十大客户营收贡献中，苹果（APPL.US）公司占据绝对优势地位，该公司对台积电的营收贡献占比约为25.93%，第二大客户联发科占比只有5.80%。今年7月，外媒报道称台积电遭苹果、英伟达、AMD三大核心客户削减订单，其中，最大客户苹果削减了10%，AMD传闻削减了2万片7nm（纳米）及6nm晶圆。台积电对该消息不予置评，但当时其股价一夜下跌5.81%。11月初，又有消息称，由于3nm制程大客户临时取消订单，台积电大幅减少供应链订单，最多高达四五成，涵盖再生晶圆、关键耗材、设备等领域。台积电再次不回应该消息，只对外表示，3nm制程进度无改变。下游供应商方面则对外称，台积电的订单在三季度末确实有转弱。台积电并不是苹果产业链中唯一遭遇“砍单”的上市公司，歌尔股份（002241.SZ）同期也宣布了遭遇“砍单”，天风国际分析师郭明錤称，歌尔股份被砍的是高端无线耳机AirPods Pro2，停产比较可能源于生产问题，而非需求问题。高盛早前的一份研究报告显示，台积电在今年10月的分析师电话会议上，态度比此前的电话会议更为保守，“明确的说，台积电承认它看到了来自需求疲弱的影响。”在该电话会议上，台积电管理层表示将进一步把2022年的资本支出下降到360亿美元左右，此前外界一直认为台积电今年资本支出将保持在400亿美元。高盛认为，该资本支出削减计划比预期提前了，“此前我们预计削减计划在2023年”。悲观的情绪在产业链上下游弥漫，业内人士纷纷感叹这是半导体行业的艰难时刻，台积电股价也从今年1月的143.02美元高位一直下跌到最近的72.80美元附近，最低曾报59.43美元，截至11月14日数据，台积电从高位下跌了44.18%。以最低点计算，下跌幅度则有53.78%。在此情形下，巴菲特出手了。三季度中，伯克希尔·哈撒韦买入41亿美元、约6006万股的台积电。整个三季度，台积电股价下跌了26.61%，均价为83.25美元左右。这是巴菲特又一次大举买入科技股，不少人将其对台积电的投资与当初买入苹果的投资相提并论。一位伯克希尔·哈撒韦股东公开表示，该笔投资意味着伯克希尔·哈撒韦相信世界离不开台积电生产的产品。一位科技行业的分析师则对《财经》记者表示，该笔投资说明巴菲特在逆势布局苹果产业链的上游企业，“苹果是近年巴菲特最大手笔的科技投资，其丰厚的分红与回购给股东带来了巨大收益。在巴菲特的投资理念中有一个几乎不变的逻辑，那就是买入的股票除了股价具备增长潜力，还必须有良好的分红能力。”台积电是否与苹果一样具备良好的持续分红能力？Wind数据显示，近十年间，台积电在中国台湾地区的上市主体每年都有现金股利的分配，有时甚至会进行季度、半年度分红。台积电近三年在美股中的上市主体分红率为7.49%，苹果公司近十年分红率为16.94%。（台积电美股的分红数据）2022年巴菲特在致股东的信中曾经盛赞苹果的回购魔法，“对苹果的增持并没有花费伯克希尔的资金，而是苹果的回购起了作用。”但值得注意的是，台积电并不像苹果一样热衷于回购。今年10月，台积电管理层在三季度业绩发布后曾表示，台积电目前没有回购计划。减持比亚迪，浮盈近25倍除了逆势买入台积电，巴菲特近期另外一件颇受关注的投资行动则是持续减持比亚迪H股。根据香港联合交易所披露的数据，今年8月，巴菲特减持了133.10万股比亚迪H股，平均出售价格为277.1港元/股，约套现3.69亿港元；9月，减持了171.60万股，平均出售价格为262.72港元/股，约套现4.5亿港元；11月1日，减持了329.70万股，平均出售价格为169.87港元/股，约套现5.6亿港元；11月11日，减持了578.25万股，平均出售价格为196.99港元/股，约套现11.38亿港元。巴菲特持续减持背后是比亚迪亮眼的产销数据。天风证券表示，比亚迪10月新能源汽车产销量分别达22.01万辆和21.78万辆，延续9月超越20万辆的成绩，并双双创下历史新高。产销比约101.05%，产销数量接近，基本处于满销状态。在10月汽车市场需求减弱的背景下，比亚迪仍稳定住了优秀的产销增速。9月比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.610GWh(千兆瓦时）。10月装机总量达10.188GWh，环比增长18%。2022年累计装机总量约为67.681GWh。各条战线产销数据一片大好，为何巴菲特依然持续减持？陈达认为，也许是估值合适，目前比亚迪的股价反映了比较乐观的预期，“价值投资也不是持有到永远”。国信证券一份汽车行业的研究报告显示，中信一级行业中的汽车行业整体PE（市盈率）为 42.74倍（截至11月11日），在所有中信一级行业中排第六，估值处于中上水平。纵向来看，汽车行业市盈率自 2021 年底以来经历大幅回调，从高位 55倍 以上的估值下修了约10%，目前已逐渐恢复至 2021 年初的水平。（中信一级行业汽车行业PE走势）但从十年的维度来看，汽车行业的估值仍在历史高位区间震荡。就比亚迪个股来说，比亚迪股份（H股）最高PE曾经在300倍左右，近期下降到50倍，近两年的平均PE高达149.23倍。（比亚迪近年PE变化）分红方面，比亚迪股份在近十年保持了11.37%的分红率，较台积电更高。但后者的PE在今年震荡下行的市场中，跌到了最新的12.75倍，而苹果公司的最新PE为23.64倍。以估值和分红综合考虑下，台积电显然要更契合巴菲特的建仓喜好。有市场观点认为，美国通胀见顶后美股的吸引力提升，巴菲特减持比亚迪是为了回归美国市场抄底。曾在华尔街任职的陈达并不认同该观点，“伯克希尔·哈撒韦不缺现金，没有这种必要，比亚迪中的资金并不多。”根据伯克希尔·哈撒韦最新的业绩报告，该公司现金和短期投资两项一共有超过1000亿美元。（伯克希尔·哈撒韦三季报中的现金流状况）按照香港联合交易所公布的数据显示，目前伯克希尔·哈撒韦对比亚迪的持股约为1.91亿股，11月15日，这部分股权的市值为373.37亿港元（约合47.72亿美元）。巴菲特2008年入股比亚迪的时候，每股成本约为8港元，今年四次减持平均价格已经涨到了每股207.75港元左右，十四年间光是股票单价就已经上涨了2496%，投资收益已经相当丰厚。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2240,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667556554,"gmtCreate":1669026167879,"gmtModify":1669026295208,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"和网易闹掰，还要花大价钱买网易手里的版号，否则暴雪将会在中国消失，真正害怕的是暴雪","listText":"和网易闹掰，还要花大价钱买网易手里的版号，否则暴雪将会在中国消失，真正害怕的是暴雪","text":"和网易闹掰，还要花大价钱买网易手里的版号，否则暴雪将会在中国消失，真正害怕的是暴雪","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/667556554","repostId":"1153622031","repostType":4,"repost":{"id":"1153622031","kind":"news","pubTimestamp":1668659601,"share":"https://ttm.financial/m/news/1153622031?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-17 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>据悉，暴雪娱乐自2008年起与网易签订了授权协议，涵盖了这些暴雪游戏在中国的发行。</p><p>11月8日，动视暴雪公布了2022年Q3财报。财报称公司在中国签约的代理协议将于2023年1月到期，他们表示正在讨论续签协议，但最终可能无法达成令双方都满意的结果。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8a1bbb18156a95437a91b9ccde0867f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"225\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>动视暴雪2022第三季度财报</p><p>财报提及，当前需要续约的协议涵盖了在暴雪中国发布的多款游戏（《魔兽世界》《星际争霸II》《炉石传说》《守望先锋》等），这些产品约占动视暴雪2021年合并净收入的3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b26ee753e2c75f38ac8f0d7d6a5ea61\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《魔兽世界》</p><p>这两段信息同时在动视暴雪财报上出现时，也让不少媒体和投资者疑惑：</p><p>暴雪2021年在中国市场的收入真的只占3%？临近续约，暴雪跟中国代理商网易之间又发生了什么？上面这两段内容，是暴雪在财报里的正常风险公示，还是其面对明年协议续约时的一种谈判技巧？十三年前那场“魔兽停服”的风波又会再次出现吗？</p><p><b>01、曾经的蜜月期</b></p><p>暴雪跟网易的合作时间可以追溯到14年前。</p><p>2008年8月，暴雪与网易达成代理协议，同意独家授权后者《星际争霸2》《魔兽争霸3：冰封王座》《魔兽争霸3：混乱统治》及扩展包三款产品、以及暴雪游戏平台战网的使用权，授权期为3年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5a9429021dc48fb7f360b771f5121df\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《星际争霸2》</p><p>2009年4月，暴雪再次授权网易运营旗下热门产品《魔兽世界》，为期3年。在递交至美国证交会的陈述表中，网易承诺将为上述两份协议支付不低于3.015亿美元（约人民币22亿元），包含授权、版税、咨询等费用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff2c87b41fec257db7934baa2ece29d8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：网易提交至美国证交会（SEC）的备案（000-30666号)</p><p>不过，由于当时《魔兽世界》并非暴雪首次授权，因此更换代理商时，双方需要花费额外成本对接数据、重新审核内容等等。尽管当时暴雪和网易都表示会尽量平稳过渡，保证玩家体验，但《魔兽世界》还是因上述原因暂停运营了两个月左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa5c0a82255fc031a2ab8bb5188c04c3\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>九城《魔兽世界》停运FAQ</p><p>2009年算是双方合作取得成绩的第一年。一方面，随着《魔兽世界》多部资料片更新，更多中国玩家涌入游戏。据Edward Hunter 的一项调查，2009年8月《魔兽世界》在线玩家达到1310万人，刷新历史新高。</p><p>另一方面，网易也在财报中表示，主要得益于《魔兽世界》的运营，公司游戏业务在2009年Q4、及2010年Q1分别同比增收约60%和50%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/345af1dc9de1cd4e10a0ebb30a8f3329\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2009年第四季度网易财报官方新闻稿</p><p>《魔兽世界》良好的发展态势，似乎让暴雪看到了中国市场的潜力。2009年8月，暴雪娱乐CEO Mike Morhaime在接受21世纪经济报道采访时表示，他们正在与网易联手打通中国二三线游戏市场，预计未来4年内，暴雪在中国市场的玩家数量会增长一倍。</p><p>Mike Morhaime，暴雪娱乐创始人兼CEO</p><p>2012年，暴雪与网易续约了代理协议，并将当时首发产品《暗黑破坏神3》国内运营权交与网易。网易则克服重重困难，在外服发售两年后成功引入《暗黑破坏神3》国服，产品上线后很快便获得200万份销量。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa7df4a420738ab6a36fa73e6ed6f7c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《暗黑破坏神3》</p><p>自此，暴雪先后联合网易，在国内市场推出《炉石传说》《风暴英雄》《守望先锋》等新产品。其中《炉石传说》应该是双方首次实现国内与全球同步公测的产品，其产品在国内iOS端首发当天，便取得免费榜第1和畅销榜第3的成绩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/567f40c917feb23e3cf5accabe3e1154\" tg-width=\"924\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>同时，网易CEO丁磊也在2014年5月的财报会上表示，中国排在《炉石传说》全球市场第一名，不论用户数还是营收都远超其他市场。</p><p>2016年5月，《守望先锋》发售，很快便成为火爆多年的现象级游戏之一。产品当年累计销量突破2000万份，其中网易宣布国服销量超过500万份，约占总销量的四分之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe5837682ff39c5406f0aeb718fc531\" tg-width=\"950\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从上述产品的营收成绩来看，中国市场在暴雪全球收入中占据不小的份额，而暴雪与网易后续达成的全球同步运营模式，也让暴雪游戏第一时间触达到国内市场，获得更多声量。</p><p>与此同时，随着自研游戏的发展，和借力暴雪系列作品的知名度和口碑、总结相关研发运营经验，网易逐渐超越盛大，坐稳国内第二大游戏厂商。</p><p><b>02、这两年的暴雪</b></p><p>截至目前，暴雪跟网易的合作超过14年，双方的合作协议也分阶段续约至2023年1月。而在这最后一个协议期的3年里，暴雪的处境并不算乐观。</p><p>一方面，随着游戏寿命周期增长和市场环境影响，暴雪多款端游玩家流失严重。曾有玩家依据暴雪财报披露的月活数据，制作了一张暴雪玩家月活统计图，从中我们能看到，暴雪月活用户已经从2017年Q2的4600万，下降至2021年Q2的2600万。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3a09e9b05302fa7d68a6439421502b7\" tg-width=\"908\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另一方面，玩家对于暴雪游戏的口碑也在不断下滑。例如2020年初暴雪推出《魔兽争霸3重制版》后，有超2万名玩家在Metacritic上给出了0.5分的评分（满分10分）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6376e633268a671ebf03e877661b156c\" tg-width=\"698\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>老产品玩家流失、口碑滑落同时，暴雪新品的研发进度却相对缓慢。不仅自2017年起连续5年没有新IP产品上线，而且备受期待的《守望先锋2》和《暗黑破坏神4》也多次跳票。甚至在疫情等因素影响下，作为暴雪玩家每年最期待的嘉年华也自2021年起暂停筹办。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01a58b0d37870cd1bab2ddaeaf7e3c06\" tg-width=\"654\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2020年转为线上，2021年线上也暂停筹办</p><p>在去年的一段时间，暴雪也经历了一系列人员变动。不仅《守望先锋》游戏总监Jeff Kaplan、《守望先锋2》执行制作人兼暴雪副总裁Chacko Sonny等多名高层离职，而且公司本身也因陷入“员工性骚扰事件”，解雇了多名涉事员工。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c06bf101e301d6a0541692551b0cb16\" tg-width=\"836\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>去年10月，一些前暴雪资深员工宣布成立了新工作室</p><p>好在2022年，暴雪推出了两款曾多次跳票的产品——《暗黑破坏神：不朽》和《守望先锋：归来》，为公司带来了热度和收入同时，也挽回了部分颓势。</p><p>其中《暗黑破坏神：不朽》（下称暗黑手游）由网易、暴雪联合开发，得益于暗黑系列IP的知名度和题材玩法，以及网易在手游、本地化方面的经验，暗黑手游海外上线首月下载量便突破1000万，为暴雪贡献了近4900万美元（约合人民币3.2亿元，已除去平台分成）的收入（数据来源：mobilegamer）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d966787dbf670406b182f5a35f6022\" tg-width=\"885\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>mobilegamer</p><p>随后，在7月底发布的暗黑手游国服也取得了不错的成绩，上线首月稳居iOS畅销榜TOP 5 。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01c4d368daf558c1ba71083cec7023a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>11月初，Appmagic报告显示，暗黑手游5个月的累计营收已经突破3亿美元（约合人民币21.74亿元，已除去平台分成），其中晚上线近两个月国内市场贡献了1.447亿美元，将近一半。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b26b495248cd0c6487d816f047d8ceb9\" tg-width=\"694\" tg-height=\"315\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在这次2022年Q3财报中，暴雪娱乐净收入也实现了10%的同比增长，财报称增长的重要原因为7月份暗黑手游在中国市场的上线。这些数据或许证明了，中国市场依旧为其带来可观收入。</p><p><b>03、暴雪财报透露了哪些信息？</b></p><p>回到暴雪Q3财报，正文部分，暴雪提到了「和网易签订的代理游戏在2021年的净收入仅占动视暴雪的3％」，这或许存在了一些歧义。</p><p>首先，动视暴雪2021年的净收入为88.03亿美元，收入来源主要为动视、暴雪娱乐和King三大分部，其中动视和King的业务与网易没有直接关联，因此收入占比应该计算网易代理产品占暴雪娱乐的比例。</p><p>动视暴雪收入三大分部</p><p>而暴雪娱乐净收入为18.27亿美元，借此计算，「动视暴雪的3%」应该占暴雪娱乐收入14.45%，考虑到代理游戏的运营成本几乎都由网易承担，暴雪的利润分成应该很高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7bf8f32b526b1d89df631abe615cd12\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年暴雪财报各分部收入</p><p>如此来看，暴雪去年通过网易代理产品获得的收入应该在15%左右，绝对值并不低，他们又为何要在Q3的节点上，公布这个「3%」的数据，和续约谈判的事项？</p><p>我想这大概率是暴雪面对明年即将到来的续约，而准备的谈判技巧。</p><p>首先，Q3财报指出《暗黑破坏神：不朽》的合作来源于另外一份独立协议，而根据上述暗黑手游国服3个月1.44亿美元的营收状况来看，今年暴雪在国内市场的收入会明显高于2021年——这意味着暴雪跟网易仍有合作共赢的态势，2022年的国内市场也仍是暴雪的重要收入来源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8895c6f34c724d5baf68dcd1a9f1240a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其次，不少人看到财报内容，可能会猜测暴雪公布「3%」的数据，是认为网易代理的国内产品收入不达预期，准备在即将到来代理期结束时跟网易分手。但综合上述情况来看，这「分手的代价」确实有些大了——不仅会影响当前双方合作共赢的局面，而且也会因为取消或更换国内代理商而损失长期利益。</p><p>要知道，2008年《魔兽世界》更换代理商时，在暴雪和网易的全力推进下，这款游戏还是暂停运营了两个月。而如今国内市场的要求更为严格，若是网易代理的多款游戏都面临这样的情况，那么重新换代理商将带来的波折只会多不会少。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/951a5a432a0f2dfb526609fd0ceaf272\" tg-width=\"874\" tg-height=\"145\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2009年魔兽更换代理商时，一些媒体的报道</p><p>当然，上面这些内容都是基于公开信息的推测，真正的情况如何，还得看后续暴雪跟网易的谈判结果。</p><p>葡萄君也有些感慨，暴雪跟网易长达14年的合作，可能是国内游戏圈最让人庆幸的一次联袂，暴雪借此打开了国内市场，网易也实现了长足发展。无论最终谈判如何，都希望这两家能获得让彼此满意的结果，能最大程度的保证代理产品的运营情况和玩家体验。</p></body></html>","source":"lsy1573221304147","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>暴雪和网易“闹掰”了？细数他们的“恩怨情仇”</title>\n<style 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5OTc2ODUxMw==&mid=2649869624&idx=2&sn=5aa2b929c7acd14b952a90189a527570&chksm=bf33159688449c8042fbe46aab819bcd84d5b57844f4af94c51efb3d0755ad5a56ff6fda0479#rd><strong>游戏葡萄</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月17日，暴雪娱乐宣布，由于与网易目前的授权协议将于2023年1月23日到期，该公司将暂停在中国大陆的大部分暴雪游戏服务。其中包括《魔兽世界》、《炉石传说》、《魔兽争霸3:重生》、《守望先锋》、《星际争霸》系列、《暗黑破坏神3》和《风暴英雄》。《暗黑破坏神：不朽》的共同开发和发行以及涉及两家公司另外的单独协议。对于与动视暴雪解约一事，网易则回应称：一直在尽最大努力和动视暴雪公司谈判，希望推进...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5OTc2ODUxMw==&mid=2649869624&idx=2&sn=5aa2b929c7acd14b952a90189a527570&chksm=bf33159688449c8042fbe46aab819bcd84d5b57844f4af94c51efb3d0755ad5a56ff6fda0479#rd\">Web 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Hunter 的一项调查，2009年8月《魔兽世界》在线玩家达到1310万人，刷新历史新高。另一方面，网易也在财报中表示，主要得益于《魔兽世界》的运营，公司游戏业务在2009年Q4、及2010年Q1分别同比增收约60%和50%。2009年第四季度网易财报官方新闻稿《魔兽世界》良好的发展态势，似乎让暴雪看到了中国市场的潜力。2009年8月，暴雪娱乐CEO Mike Morhaime在接受21世纪经济报道采访时表示，他们正在与网易联手打通中国二三线游戏市场，预计未来4年内，暴雪在中国市场的玩家数量会增长一倍。Mike Morhaime，暴雪娱乐创始人兼CEO2012年，暴雪与网易续约了代理协议，并将当时首发产品《暗黑破坏神3》国内运营权交与网易。网易则克服重重困难，在外服发售两年后成功引入《暗黑破坏神3》国服，产品上线后很快便获得200万份销量。《暗黑破坏神3》自此，暴雪先后联合网易，在国内市场推出《炉石传说》《风暴英雄》《守望先锋》等新产品。其中《炉石传说》应该是双方首次实现国内与全球同步公测的产品，其产品在国内iOS端首发当天，便取得免费榜第1和畅销榜第3的成绩。同时，网易CEO丁磊也在2014年5月的财报会上表示，中国排在《炉石传说》全球市场第一名，不论用户数还是营收都远超其他市场。2016年5月，《守望先锋》发售，很快便成为火爆多年的现象级游戏之一。产品当年累计销量突破2000万份，其中网易宣布国服销量超过500万份，约占总销量的四分之一。从上述产品的营收成绩来看，中国市场在暴雪全球收入中占据不小的份额，而暴雪与网易后续达成的全球同步运营模式，也让暴雪游戏第一时间触达到国内市场，获得更多声量。与此同时，随着自研游戏的发展，和借力暴雪系列作品的知名度和口碑、总结相关研发运营经验，网易逐渐超越盛大，坐稳国内第二大游戏厂商。02、这两年的暴雪截至目前，暴雪跟网易的合作超过14年，双方的合作协议也分阶段续约至2023年1月。而在这最后一个协议期的3年里，暴雪的处境并不算乐观。一方面，随着游戏寿命周期增长和市场环境影响，暴雪多款端游玩家流失严重。曾有玩家依据暴雪财报披露的月活数据，制作了一张暴雪玩家月活统计图，从中我们能看到，暴雪月活用户已经从2017年Q2的4600万，下降至2021年Q2的2600万。另一方面，玩家对于暴雪游戏的口碑也在不断下滑。例如2020年初暴雪推出《魔兽争霸3重制版》后，有超2万名玩家在Metacritic上给出了0.5分的评分（满分10分）。老产品玩家流失、口碑滑落同时，暴雪新品的研发进度却相对缓慢。不仅自2017年起连续5年没有新IP产品上线，而且备受期待的《守望先锋2》和《暗黑破坏神4》也多次跳票。甚至在疫情等因素影响下，作为暴雪玩家每年最期待的嘉年华也自2021年起暂停筹办。2020年转为线上，2021年线上也暂停筹办在去年的一段时间，暴雪也经历了一系列人员变动。不仅《守望先锋》游戏总监Jeff Kaplan、《守望先锋2》执行制作人兼暴雪副总裁Chacko Sonny等多名高层离职，而且公司本身也因陷入“员工性骚扰事件”，解雇了多名涉事员工。去年10月，一些前暴雪资深员工宣布成立了新工作室好在2022年，暴雪推出了两款曾多次跳票的产品——《暗黑破坏神：不朽》和《守望先锋：归来》，为公司带来了热度和收入同时，也挽回了部分颓势。其中《暗黑破坏神：不朽》（下称暗黑手游）由网易、暴雪联合开发，得益于暗黑系列IP的知名度和题材玩法，以及网易在手游、本地化方面的经验，暗黑手游海外上线首月下载量便突破1000万，为暴雪贡献了近4900万美元（约合人民币3.2亿元，已除去平台分成）的收入（数据来源：mobilegamer）。mobilegamer随后，在7月底发布的暗黑手游国服也取得了不错的成绩，上线首月稳居iOS畅销榜TOP 5 。11月初，Appmagic报告显示，暗黑手游5个月的累计营收已经突破3亿美元（约合人民币21.74亿元，已除去平台分成），其中晚上线近两个月国内市场贡献了1.447亿美元，将近一半。而在这次2022年Q3财报中，暴雪娱乐净收入也实现了10%的同比增长，财报称增长的重要原因为7月份暗黑手游在中国市场的上线。这些数据或许证明了，中国市场依旧为其带来可观收入。03、暴雪财报透露了哪些信息？回到暴雪Q3财报，正文部分，暴雪提到了「和网易签订的代理游戏在2021年的净收入仅占动视暴雪的3％」，这或许存在了一些歧义。首先，动视暴雪2021年的净收入为88.03亿美元，收入来源主要为动视、暴雪娱乐和King三大分部，其中动视和King的业务与网易没有直接关联，因此收入占比应该计算网易代理产品占暴雪娱乐的比例。动视暴雪收入三大分部而暴雪娱乐净收入为18.27亿美元，借此计算，「动视暴雪的3%」应该占暴雪娱乐收入14.45%，考虑到代理游戏的运营成本几乎都由网易承担，暴雪的利润分成应该很高。2021年暴雪财报各分部收入如此来看，暴雪去年通过网易代理产品获得的收入应该在15%左右，绝对值并不低，他们又为何要在Q3的节点上，公布这个「3%」的数据，和续约谈判的事项？我想这大概率是暴雪面对明年即将到来的续约，而准备的谈判技巧。首先，Q3财报指出《暗黑破坏神：不朽》的合作来源于另外一份独立协议，而根据上述暗黑手游国服3个月1.44亿美元的营收状况来看，今年暴雪在国内市场的收入会明显高于2021年——这意味着暴雪跟网易仍有合作共赢的态势，2022年的国内市场也仍是暴雪的重要收入来源。其次，不少人看到财报内容，可能会猜测暴雪公布「3%」的数据，是认为网易代理的国内产品收入不达预期，准备在即将到来代理期结束时跟网易分手。但综合上述情况来看，这「分手的代价」确实有些大了——不仅会影响当前双方合作共赢的局面，而且也会因为取消或更换国内代理商而损失长期利益。要知道，2008年《魔兽世界》更换代理商时，在暴雪和网易的全力推进下，这款游戏还是暂停运营了两个月。而如今国内市场的要求更为严格，若是网易代理的多款游戏都面临这样的情况，那么重新换代理商将带来的波折只会多不会少。2009年魔兽更换代理商时，一些媒体的报道当然，上面这些内容都是基于公开信息的推测，真正的情况如何，还得看后续暴雪跟网易的谈判结果。葡萄君也有些感慨，暴雪跟网易长达14年的合作，可能是国内游戏圈最让人庆幸的一次联袂，暴雪借此打开了国内市场，网易也实现了长足发展。无论最终谈判如何，都希望这两家能获得让彼此满意的结果，能最大程度的保证代理产品的运营情况和玩家体验。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09999":0.9,"ATVI":0.9,"NTES":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2597,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":662398616,"gmtCreate":1666176089035,"gmtModify":1666176091832,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"慈善=避税","listText":"慈善=避税","text":"慈善=避税","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662398616","repostId":"1167893448","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2383,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663689893,"gmtCreate":1663147761812,"gmtModify":1663147762925,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"星巴克也被逼的扩张了","listText":"星巴克也被逼的扩张了","text":"星巴克也被逼的扩张了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663689893","repostId":"1152570028","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3221,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":682378902,"gmtCreate":1658817487209,"gmtModify":1658817487209,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"韭菜们快去接盘，不要不知好歹","listText":"韭菜们快去接盘，不要不知好歹","text":"韭菜们快去接盘，不要不知好歹","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/682378902","repostId":"2254005499","repostType":4,"repost":{"id":"2254005499","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"为上市公司提供知识产权解决方案","home_visible":1,"media_name":"锦缎","id":"1075158368","head_image":"https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a"},"pubTimestamp":1658709160,"share":"https://ttm.financial/m/news/2254005499?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-25 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦在7月5至6日期间，再次花费697,777,920美元增持西方石油股票12,042,470股，买入的价格介于57.26-59.05美元，平均价格为57.94美元/股，也就意味着巴菲特至此已拥有西方石油1.75亿股，约18.7%的股份。</p><p>在巴菲特5月股东会访谈中，他对西方石油持仓逻辑语焉不详，但他特意提到了石油储量的问题：</p><p>“目前美国政府有上十亿桶的储量，尽管现在大家可能会觉得，这个国家有这么多石油储备是好事，但仔细想想其实依然不够多——三到五年这些储量就可能没了，你也不知道三五年后会怎样。”</p><p>这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索：</p><p>在几年前，巴菲特带着100亿美金支持的阿纳达科股权争夺战中，西方石油就已经对阿纳达科的未探明储量做了比较保守的估计：合并之后，西方石油+阿纳达科的证实储量达到了35亿桶，但考虑到在二叠纪的未开发地块，西方石油未探明储量与已探明储量的价值已经高达1:1,这意味着并购完成之后未来西方石油将拥有极高的增储潜力。</p><p>假如与估计一致，未来西方石油证实储量能够翻倍，巴菲特相当于今天就以558亿美金市值和近300亿美金负债的价格，买入了大约70亿桶证实油气储量，每桶证实储量价格在12美金左右。</p><p>对行业内人士来说，这个数字有其特殊意义：</p><p>自然资源研究公司Goehring &amp; Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。</p><p>他们研究的四个石油巨头，在2000年制定了一个目标，即每年增加5%的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。</p><p>从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86%，且平均发现和开发成本为每桶油当量 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果不出意外，在风光条件出色的美国，光伏发电这一低碳新能源本应该像众多ESG投资者所期待的那样迅速铺开，在光照条件最好的地方建立大型集中光伏电站，然后用输电网络进入数百个城市，在黑夜和阴天雨雪天气中用储能设备调峰。</p><p>这套逻辑从2008年巴菲特入股比亚迪至今，讲了整整14年：完美的自然禀赋，风光平价上网，叠加比亚迪在电池领域的技术，储能技术+<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电网+光伏，未来的电动车和轨道交通，下一个爱迪生和比尔盖茨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b06bbfa7d3cb4aa9a585eb41d802ce6e\" tg-width=\"700\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但这一切到现在还是没有发生。</b></p><p>是哪里出错了？</p><p><i><b>03</b></i></p><p><b>老巴的能源版图</b></p><p>考虑到巴菲特在能源领域的投资驾轻就熟，巴菲特对<a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>市场的观点往往有常人难以企及的洞见。</p><p>在致股东的信中，巴菲特指出了一个ESG投资人有意无意忽视的问题：</p><p>美国的电力网络需要进行大规模改造，最终成本将是惊人的。历史上看，以煤为基础的电厂常常位于靠近巨大的人口中心，然而，风能和<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>电厂的最佳地点通常位于偏远地区。</p><p>伯克希尔哈撒韦能源公司 (BHE) 正在建设输电线路，将电力从偏远地区输送到人口中心。但是，这样的远距离输电项目，前期资本开支非常巨大，一家电力公司需要先期投资数十亿美元进去，然后才能产生少量收入。</p><p>更重要的是，输电线路必须跨越州和其他司法管辖区的边界，每个司法管辖区都有自己的规则和选区。伯克希尔哈萨维能源还需要与数百名土地所有者打交道，与再生能源发电厂和偏远地区电网打交道，执行高复杂度的合同，</p><p>巴菲特不无戏谑的指出，无论是维护旧秩序的化石能源既得利益，还是充满幻想的<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>ESG投资者，大家都必须要认清现实：</p><p>美国能源体系的高度本地化和分权化，会让光伏电站的推广进程无限延迟，这是任何新能源技术和禀赋都无法解决的问题。光伏发电所依赖的州际输电线路是一项可以带来数十年稳定回报的投资，向清洁能源的过渡可能对生意有利，但需要无尽的耐心。</p><p><i><b>04</b></i></p><p><b>结语</b></p><p>巴菲特的观点其实已经再明白不过了：</p><p>如果连美国这样的各方面禀赋爆棚的应许之地，向风光发电转型的时间都要以十年为单位计算；那么比亚迪和各种碳中和的王的估值模型中，短期的大量光伏投产和储能需求假设，就难以支撑这些公司的极高估值。</p><p>站在巴菲特的角度判断，时间变量决定了他选择西方石油而将新能源束之高阁：</p><p>西方石油的储量都躺在二叠纪的地下，未来还将继续开发，随着全球化的倒退，化石能源在未来10年-20年都有可能面对时不时抽风的短缺和供应链扰动；</p><p>而作为新能源的代表，比亚迪已经将未来20年的增长折现，体现在比亚迪定价中，而美国碳中和的进度却不以人的意志为转移。</p><p>行文至此，任谁都看得出来，这并不是一个很难的选择题：时间的沙漏决定了一切。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦在7月5至6日期间，再次花费697,777,920美元增持西方石油股票12,042,470股，买入的价格介于57.26-59.05美元，平均价格为57.94美元/股，也就意味着巴菲特至此已拥有西方石油1.75亿股，约18.7%的股份。</p><p>在巴菲特5月股东会访谈中，他对西方石油持仓逻辑语焉不详，但他特意提到了石油储量的问题：</p><p>“目前美国政府有上十亿桶的储量，尽管现在大家可能会觉得，这个国家有这么多石油储备是好事，但仔细想想其实依然不够多——三到五年这些储量就可能没了，你也不知道三五年后会怎样。”</p><p>这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索：</p><p>在几年前，巴菲特带着100亿美金支持的阿纳达科股权争夺战中，西方石油就已经对阿纳达科的未探明储量做了比较保守的估计：合并之后，西方石油+阿纳达科的证实储量达到了35亿桶，但考虑到在二叠纪的未开发地块，西方石油未探明储量与已探明储量的价值已经高达1:1,这意味着并购完成之后未来西方石油将拥有极高的增储潜力。</p><p>假如与估计一致，未来西方石油证实储量能够翻倍，巴菲特相当于今天就以558亿美金市值和近300亿美金负债的价格，买入了大约70亿桶证实油气储量，每桶证实储量价格在12美金左右。</p><p>对行业内人士来说，这个数字有其特殊意义：</p><p>自然资源研究公司Goehring &amp; Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。</p><p>他们研究的四个石油巨头，在2000年制定了一个目标，即每年增加5%的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。</p><p>从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86%，且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。</p><p>2010年至2020年间，上游资本支出飙升至1.15万亿美元。与此同时，这些公司生产了506亿桶油当量，并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。</p><p>尽管上游资本支出几乎翻了一番，但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上，尽管支出增加，储备替代率仍保持在85%。成效没有显著提高，但寻找和开发新储量的成本几乎翻了一番，从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。</p><p>监管、法院和激进的 ESG 股东，都是导致这一结果的重要因素：</p><p>一面是容易开采的资源已经被开发，另一面是ESG碳中和等外界压力对油气开采的压力增大，资本市场对旧能源避而远之，只会让本不富裕的石油勘探市场面临更强力的供给侧改革。</p><p>说到这，巴菲特逆势入场逻辑其实已经很清楚了：</p><p>在油气储量提升十分困难，叠加ESG压力迅速放大的今天，买入了储采比最优，估值吸引的油气公司，待价而沽，巴菲特的行动建立在一个纯粹的供给侧买入逻辑之上。</p><p><i><b>02</b></i></p><p><b>新能源的7尺资本门槛</b></p><p>说完了供给侧，再来说说需求侧的问题。</p><p>令诸多投资人对油气企业驻足不前的问题，一直都是未来需求预期不佳，新能源的技术进步和成本下降让所有的油气企业都有所忌惮：光伏技术发电已经能实现平价上网，而拥有全球最完美光照条件的美国也已经拥有了迅速实现零碳发电的机会。</p><p>与欧洲对比，美国绝大多数区域年光照时长都超过2000小时，而欧洲则完全相反，大多数区域年光照都在2000小时以下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a1a178813564650af20494180c6afd0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果不出意外，在风光条件出色的美国，光伏发电这一低碳新能源本应该像众多ESG投资者所期待的那样迅速铺开，在光照条件最好的地方建立大型集中光伏电站，然后用输电网络进入数百个城市，在黑夜和阴天雨雪天气中用储能设备调峰。</p><p>这套逻辑从2008年巴菲特入股比亚迪至今，讲了整整14年：完美的自然禀赋，风光平价上网，叠加比亚迪在电池领域的技术，储能技术+<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电网+光伏，未来的电动车和轨道交通，下一个爱迪生和比尔盖茨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b06bbfa7d3cb4aa9a585eb41d802ce6e\" tg-width=\"700\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但这一切到现在还是没有发生。</b></p><p>是哪里出错了？</p><p><i><b>03</b></i></p><p><b>老巴的能源版图</b></p><p>考虑到巴菲特在能源领域的投资驾轻就熟，巴菲特对<a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>市场的观点往往有常人难以企及的洞见。</p><p>在致股东的信中，巴菲特指出了一个ESG投资人有意无意忽视的问题：</p><p>美国的电力网络需要进行大规模改造，最终成本将是惊人的。历史上看，以煤为基础的电厂常常位于靠近巨大的人口中心，然而，风能和<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>电厂的最佳地点通常位于偏远地区。</p><p>伯克希尔哈撒韦能源公司 (BHE) 正在建设输电线路，将电力从偏远地区输送到人口中心。但是，这样的远距离输电项目，前期资本开支非常巨大，一家电力公司需要先期投资数十亿美元进去，然后才能产生少量收入。</p><p>更重要的是，输电线路必须跨越州和其他司法管辖区的边界，每个司法管辖区都有自己的规则和选区。伯克希尔哈萨维能源还需要与数百名土地所有者打交道，与再生能源发电厂和偏远地区电网打交道，执行高复杂度的合同，</p><p>巴菲特不无戏谑的指出，无论是维护旧秩序的化石能源既得利益，还是充满幻想的<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>ESG投资者，大家都必须要认清现实：</p><p>美国能源体系的高度本地化和分权化，会让光伏电站的推广进程无限延迟，这是任何新能源技术和禀赋都无法解决的问题。光伏发电所依赖的州际输电线路是一项可以带来数十年稳定回报的投资，向清洁能源的过渡可能对生意有利，但需要无尽的耐心。</p><p><i><b>04</b></i></p><p><b>结语</b></p><p>巴菲特的观点其实已经再明白不过了：</p><p>如果连美国这样的各方面禀赋爆棚的应许之地，向风光发电转型的时间都要以十年为单位计算；那么比亚迪和各种碳中和的王的估值模型中，短期的大量光伏投产和储能需求假设，就难以支撑这些公司的极高估值。</p><p>站在巴菲特的角度判断，时间变量决定了他选择西方石油而将新能源束之高阁：</p><p>西方石油的储量都躺在二叠纪的地下，未来还将继续开发，随着全球化的倒退，化石能源在未来10年-20年都有可能面对时不时抽风的短缺和供应链扰动；</p><p>而作为新能源的代表，比亚迪已经将未来20年的增长折现，体现在比亚迪定价中，而美国碳中和的进度却不以人的意志为转移。</p><p>行文至此，任谁都看得出来，这并不是一个很难的选择题：时间的沙漏决定了一切。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7df229d9108049dc824fcd439d42dc62","relate_stocks":{"002594":"比亚迪","BRK.B":"伯克希尔B","01211":"比亚迪股份","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2254005499","content_text":"巴菲特到底要不要卖比亚迪没有？这个问题其实并不重要。这种问题，只要浮出水面，就是一柄反映投资人内心的魔镜：一面是化石能源立刻出现的短缺，另一面碳中和所亟需的百万亿级的投资。首鼠两端，市场随之呈现非常明显的跷跷板结构——化石能源板块上涨的时候，电新板块就相对低潮，反之亦然。但巴菲特不一样。在鸟瞰芸芸众生的视角里，他能做到魔挡斩魔。01西方石油，一个供给侧的纯粹故事和犹犹豫豫的芸芸众生不同，巴菲特更喜欢用仓位完成最真诚的表达：美国证券交易委员会（SEC）最新的文件显示，伯克希尔哈撒韦在7月5至6日期间，再次花费697,777,920美元增持西方石油股票12,042,470股，买入的价格介于57.26-59.05美元，平均价格为57.94美元/股，也就意味着巴菲特至此已拥有西方石油1.75亿股，约18.7%的股份。在巴菲特5月股东会访谈中，他对西方石油持仓逻辑语焉不详，但他特意提到了石油储量的问题：“目前美国政府有上十亿桶的储量，尽管现在大家可能会觉得，这个国家有这么多石油储备是好事，但仔细想想其实依然不够多——三到五年这些储量就可能没了，你也不知道三五年后会怎样。”这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索：在几年前，巴菲特带着100亿美金支持的阿纳达科股权争夺战中，西方石油就已经对阿纳达科的未探明储量做了比较保守的估计：合并之后，西方石油+阿纳达科的证实储量达到了35亿桶，但考虑到在二叠纪的未开发地块，西方石油未探明储量与已探明储量的价值已经高达1:1,这意味着并购完成之后未来西方石油将拥有极高的增储潜力。假如与估计一致，未来西方石油证实储量能够翻倍，巴菲特相当于今天就以558亿美金市值和近300亿美金负债的价格，买入了大约70亿桶证实油气储量，每桶证实储量价格在12美金左右。对行业内人士来说，这个数字有其特殊意义：自然资源研究公司Goehring & Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。他们研究的四个石油巨头，在2000年制定了一个目标，即每年增加5%的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86%，且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。2010年至2020年间，上游资本支出飙升至1.15万亿美元。与此同时，这些公司生产了506亿桶油当量，并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。尽管上游资本支出几乎翻了一番，但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上，尽管支出增加，储备替代率仍保持在85%。成效没有显著提高，但寻找和开发新储量的成本几乎翻了一番，从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。监管、法院和激进的 ESG 股东，都是导致这一结果的重要因素：一面是容易开采的资源已经被开发，另一面是ESG碳中和等外界压力对油气开采的压力增大，资本市场对旧能源避而远之，只会让本不富裕的石油勘探市场面临更强力的供给侧改革。说到这，巴菲特逆势入场逻辑其实已经很清楚了：在油气储量提升十分困难，叠加ESG压力迅速放大的今天，买入了储采比最优，估值吸引的油气公司，待价而沽，巴菲特的行动建立在一个纯粹的供给侧买入逻辑之上。02新能源的7尺资本门槛说完了供给侧，再来说说需求侧的问题。令诸多投资人对油气企业驻足不前的问题，一直都是未来需求预期不佳，新能源的技术进步和成本下降让所有的油气企业都有所忌惮：光伏技术发电已经能实现平价上网，而拥有全球最完美光照条件的美国也已经拥有了迅速实现零碳发电的机会。与欧洲对比，美国绝大多数区域年光照时长都超过2000小时，而欧洲则完全相反，大多数区域年光照都在2000小时以下。如果不出意外，在风光条件出色的美国，光伏发电这一低碳新能源本应该像众多ESG投资者所期待的那样迅速铺开，在光照条件最好的地方建立大型集中光伏电站，然后用输电网络进入数百个城市，在黑夜和阴天雨雪天气中用储能设备调峰。这套逻辑从2008年巴菲特入股比亚迪至今，讲了整整14年：完美的自然禀赋，风光平价上网，叠加比亚迪在电池领域的技术，储能技术+智能电网+光伏，未来的电动车和轨道交通，下一个爱迪生和比尔盖茨。但这一切到现在还是没有发生。是哪里出错了？03老巴的能源版图考虑到巴菲特在能源领域的投资驾轻就熟，巴菲特对美国能源市场的观点往往有常人难以企及的洞见。在致股东的信中，巴菲特指出了一个ESG投资人有意无意忽视的问题：美国的电力网络需要进行大规模改造，最终成本将是惊人的。历史上看，以煤为基础的电厂常常位于靠近巨大的人口中心，然而，风能和太阳能电厂的最佳地点通常位于偏远地区。伯克希尔哈撒韦能源公司 (BHE) 正在建设输电线路，将电力从偏远地区输送到人口中心。但是，这样的远距离输电项目，前期资本开支非常巨大，一家电力公司需要先期投资数十亿美元进去，然后才能产生少量收入。更重要的是，输电线路必须跨越州和其他司法管辖区的边界，每个司法管辖区都有自己的规则和选区。伯克希尔哈萨维能源还需要与数百名土地所有者打交道，与再生能源发电厂和偏远地区电网打交道，执行高复杂度的合同，巴菲特不无戏谑的指出，无论是维护旧秩序的化石能源既得利益，还是充满幻想的新世界ESG投资者，大家都必须要认清现实：美国能源体系的高度本地化和分权化，会让光伏电站的推广进程无限延迟，这是任何新能源技术和禀赋都无法解决的问题。光伏发电所依赖的州际输电线路是一项可以带来数十年稳定回报的投资，向清洁能源的过渡可能对生意有利，但需要无尽的耐心。04结语巴菲特的观点其实已经再明白不过了：如果连美国这样的各方面禀赋爆棚的应许之地，向风光发电转型的时间都要以十年为单位计算；那么比亚迪和各种碳中和的王的估值模型中，短期的大量光伏投产和储能需求假设，就难以支撑这些公司的极高估值。站在巴菲特的角度判断，时间变量决定了他选择西方石油而将新能源束之高阁：西方石油的储量都躺在二叠纪的地下，未来还将继续开发，随着全球化的倒退，化石能源在未来10年-20年都有可能面对时不时抽风的短缺和供应链扰动；而作为新能源的代表，比亚迪已经将未来20年的增长折现，体现在比亚迪定价中，而美国碳中和的进度却不以人的意志为转移。行文至此，任谁都看得出来，这并不是一个很难的选择题：时间的沙漏决定了一切。","news_type":1,"symbols_score_info":{"002594":0.9,"01211":0.9,"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688904052,"gmtCreate":1657263395983,"gmtModify":1704867047549,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"忘了中石油？","listText":"忘了中石油？","text":"忘了中石油？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688904052","repostId":"2249639401","repostType":4,"repost":{"id":"2249639401","kind":"highlight","pubTimestamp":1657238893,"share":"https://ttm.financial/m/news/2249639401?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-08 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK\">伯克希尔</a>哈撒韦在7月5至6日期间，再次增持西方石油股票12,042,470股，买入的价格介于57.26-59.05美元</b>，平均价格为57.94美元/股，也就意味着<b>巴菲特至此已拥有西方石油18.7%的股份</b>。</p><p>回顾一下巴菲特今年以来在西方石油公司的频繁投入史：</p><ul><li>今年2月末，巴菲特在阅读了西方石油公司2月25日第四季度财报电话会议的记录后，在5天累计出手45亿美元买入了该公司近10%的股份。</li><li>在6月17-22日期间，伯克希尔哈撒韦买入955万股西方石油公司的股票，买入的价格介于每股54.96-56.42美元，使得直接持股规模达到1.527亿股。仅仅相隔一天，文件显示其在6月23日又买入79.4389万股股票，持股比例增至16.4%，每股价格在55.39-56.09美元之间，耗资约为4400万美元。</li><li>6月的最后一周，巴菲特继续加仓花费5.82亿美元买入西方石油990万股股票，总持股比例攀升至17.4%，较第二大股东Vanguard的持股量高出约60%。</li></ul><p>当然巴菲特对于西方石油的潜在持仓量远高于这个数字。因为伯克希尔还拥有10万股西方石油优先股，总价价值100亿美元。公司还有拥有8400万股认股权证，这些认股权证是在西方石油公司2019年收购阿纳达科公司（Anadarko）的交易中获得的，当时伯克希尔为这笔交易提供了资金。</p><p>今年2月巴菲特就坦言，西方石油的运营进展、债务偿还、股息上涨以及专注于产生长期、可持续的自由现金流等多个方面都在吸引他。在今年的股东大会上，巴菲特曾被问及为何重仓持有石油股。巴菲特当时表示，目前美国政府有不少战略石油储备，现在大家可能会觉得美国有这么多石油储备是好事：</p><blockquote>但仔细想想，现在的储备其实依然不够多，三到五年就可能没了，你也不知道三、五年后会怎样。</blockquote><p>股神真的料事如神。拜登政府今年3月底宣布，未来六个月美国将每天释放100万桶战略石油储备，共释放1.8亿桶石油，创美国自1974年建立石油储备计划以来最大规模释放量，截止上月末美国战略石油储备跌破5亿桶大关，为36年来最低。华尔街见闻今日文章还提及，原油短缺、拜登到处找油之际，数百万桶美国战略石油储备还被运往国外。</p><p>华尔街分析人士猜测，巴菲特大概率会举牌西方石油，甚至最终收购整个公司。正如投行Truist Securities董事总经理Neal Dingamm此前表示：</p><blockquote>一旦西方石油公司成为投资级公司，巴菲特很有可能买下西方石油剩余三分之二的股权。而西方石油很快就会成为投资级公司，其债务可能很快降至200亿美元以下，预计在今年晚些时候就能达到。</blockquote><p>截至目前，西方石油今年累计涨幅已达97.91%，总市值升至576.09亿美元。评级网站TipRanks数据显示，当前华尔街分析师对该股的平均目标价看至74美元，较其周四收盘价格潜在上涨空间超20%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c247d82666e9c20229ad6ef62c62314\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特继续带节奏！伯克希尔哈撒韦又双叒叕增持西方石油</title>\n<style 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Securities董事总经理Neal Dingamm此前表示：一旦西方石油公司成为投资级公司，巴菲特很有可能买下西方石油剩余三分之二的股权。而西方石油很快就会成为投资级公司，其债务可能很快降至200亿美元以下，预计在今年晚些时候就能达到。截至目前，西方石油今年累计涨幅已达97.91%，总市值升至576.09亿美元。评级网站TipRanks数据显示，当前华尔街分析师对该股的平均目标价看至74美元，较其周四收盘价格潜在上涨空间超20%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1,"OXY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1791,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683840761,"gmtCreate":1656226867255,"gmtModify":1704864257647,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"孙哥，巴菲特亲爹","listText":"孙哥，巴菲特亲爹","text":"孙哥，巴菲特亲爹","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683840761","repostId":"2244620634","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1597,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":680095808,"gmtCreate":1654667987706,"gmtModify":1704860029842,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"争世界首富的位置","listText":"争世界首富的位置","text":"争世界首富的位置","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/680095808","repostId":"1183072286","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612673556,"gmtCreate":1652339992675,"gmtModify":1652339992675,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"很会写","listText":"很会写","text":"很会写","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612673556","repostId":"2234670741","repostType":4,"repost":{"id":"2234670741","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"这些黑科技，老司机一般不说。","home_visible":1,"media_name":"浅黑科技","id":"1099700198","head_image":"https://static.tigerbbs.com/ed2d06aaf77c47d5afeb7640c55cc850"},"pubTimestamp":1652318325,"share":"https://ttm.financial/m/news/2234670741?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-12 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这是马修为了偷拍朋友，在厕所安装监控摄像头时录下的画面。</b></p><p>从2012年使用第一个网名“在花园里”（Inthegarden）开始犯罪，到2017年被捕，这位冷面变态狂利用高超的计算机技术把警方误导得团团转足足5年。</p><p>期间，他从容地更换了70个网名，其中实施犯罪最多的一个身份就是：“666恶魔”（666devil）。</p><p>至少有3个受害者因为不堪忍受“666恶魔”的无下限折磨而差点自杀，但“666恶魔”对每个绝望的受害者说的却是同样一句话：<b>我永远不可能被抓到，我也不在乎你的生死。</b></p><p>马修头上的罪名总共137项，加在一起，刑期32年，甚至超过了他的岁数（当时他只有29岁）。</p><p>听到判决的瞬间，马修缓缓闭上了他一贯冷静的蓝色眼睛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8b336ce61d644f681211b3696bc3960\" tg-width=\"976\" tg-height=\"549\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>马修·菲尔德</b></p><p>马修的案件引起舆论哗然——英国人花了好长时间，才接受这个21世纪最“高产”的变态竟然是自己的同胞。但马修的伏法，也稍稍安慰了英国人，毕竟，正如他们一贯相信的那样——正义终将降临。</p><p>如大雪渐停，这场不堪回首的案件缓缓落下帷幕。</p><p>然而，就在大幕的缝隙里，传出一声轻微的，似乎无关紧要的异响。</p><p>在最后整理马修的电脑时，英国犯罪调查局的探员偶然发现，<b>马修曾经登陆过一个不起眼的网站。</b></p><p>没人会想到，就是这条网站记录，掀起了另一重更为诡谲的大幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deac5076451b45b397ee4bb0237b166d\" tg-width=\"634\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>马修的电脑</b></p><p><b>@“影子猎人”</b></p><p><b>这个小破站名叫：Welcome to Video（欢迎来看视频）。</b></p><p>看到这个名字，有人可能会猜，难道是专门播放猫猫狗狗小兔子的视频网站？</p><p>恭喜你，大错特错！这是一个专门展示下载“性侵、虐待儿童”的极度血腥暴力恐怖的“暗网网站”。访问这个网址，必须使用专用的暗网浏览器，这样，所有访问这个网站的电脑 IP 地址都是被隐藏的。</p><p>因为资源“极度稀缺”，所以下载这些内容都必须用比特币付费。</p><p>在网站上，站长会给每个用户发一个比特币钱包地址，专门用于接收这位“会员”的打款。（有多少会员，就发多少个地址）</p><p>然后，他再想办法把这些分散账户里的钱辗转汇总到他自己的统一账户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c1d2c3152d94dbb9b8aeb940fb30316\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>Welcome to Video 的页面</b></p><p>点开网站，看了下会员数，特工们头皮都麻了。。。</p><p>眼前呈现的，无疑是一个比“666恶魔”更凶残的案子。</p><p>他们赶紧把“666恶魔”本人（马修老师）揪出来审了一顿。结果不太乐观，“666恶魔”只是网站的普通用户，并不是网站的老板。</p><p>于是，无数问号摆在面前：<b>这些打款的变态会员都是谁？那个“终极地址”的控制人又是谁？他们现在都在世界的哪些角落？</b></p><p>要解开这些问号，我们先请上一位神人。</p><p>2018年夏天，莱文坐在英国国家犯罪调查局（NCA）的办公室里，翘着腿，手里捧着一杯热茶。</p><p>这哥们非常不拿自己当外人，因为他是 NCA 的常客。</p><p>啥人，能是犯罪调查局的常客呢？？莱文的身份很有趣，我们不妨叫他“影子猎人”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0c51b483e8a45b9b2f48a1a8d46c8f8\" tg-width=\"552\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>乔纳森·莱文</b></p><p>和赏金猎人差不多，他的工作也是把坏蛋的脑袋切下来，交给官府。只不过，他用的武器不是刀枪，而是<b>“比特币显影液”</b>。</p><p>啥是“比特币显影液”呢？</p><p>这是他和技术宅朋友合伙搞的一套系统，大名叫“Chainalysis Reactor”（区块链观察反应堆）。这玩意儿的工作原理很像“画地图”：</p><blockquote>1、千万个比特币账户之间的复杂转账关系，扔到“区块链反应堆”这么一计算，就能立刻生成一张它们之间的“关系图”；</blockquote><blockquote>2、然后，你只要摸清这幅地图里某些账户的*真实身份*，就能顺藤摸瓜，判断出它旁边的一些*匿名账户*的主人是谁。</blockquote><blockquote>3、就像你已经知道某间房子里住了个坏蛋，那经常去他家串门的人，四舍五入也有问题，抓来审审总会有收获。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5a0098c65614300a5509f570e916a44\" tg-width=\"940\" tg-height=\"529\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>就像这样，每一个圆圈都是一个比特币账户，他们之间的复杂关系可以通过图像变得“可视化”。</b></p><p>看到这儿你就知道了——“比特币显影液”就是把“比特币账户”和“它主人的现实身份”对应起来的神器。</p><p>以防有的浅友不熟悉，这里多解释两句，比特币有两个特性：</p><p><b>第一个，就是众所周知的“匿名性”。</b></p><p>注册一个比特币地址，是不需要提供身份证户口本的。你拥有一个比特币账户，唯一的凭证就是你知道它的密码。</p><p>所以，只要你打死都不说，别人就没办法知道这个账户是你的，当然也没法取走、没收你的钱。（如果忘了密码，甚至连你自己都取不出来这个钱。。。）</p><p><b>但比特币第二个特性知道的人就少一些了，那就是：“公开性”。</b></p><p>比特币链上的每一笔交易都被详细记录，任何人都能公开查询。</p><p><b>这就造成，比特币地址虽然暂时是匿名的，但不会永远是匿名的。</b></p><p>为啥这么说呢？</p><p>因为，一旦在某一时刻一个账户的真实身份暴露，那就可以向前追溯他的每一笔转账，直到2009年比特币创世区块的第一笔交易。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9edfce62ca4acfa329db27524e839a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>我随便从区块链上截取了一些交易，你感受一下。</b></p><p>这种情况，就像一个杀人犯，把一具尸体埋在地下。但问题是，这是一具永远不会腐烂的尸体。只要有朝一日不小心被人发现，警方就可以精确比对死者身份，然后顺藤摸瓜追出真凶。</p><p>如此说来，凶手虽然一时可以逃脱，但他余生将一直生活在恐惧中，而且时间每向后推进一秒，他被正义的探照灯发现的概率就增大一点。</p><p>这种感觉生不如死。</p><p>那，什么情况下他的真实身份会暴露呢？</p><p><b>在他把比特币兑换成现金的时候</b>——因为各国监管部门都有要求，一个人去“数字货币交易所”兑换法币的时候，<b>必须摘掉面具，提供合法的身份证明</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab65fcdb82af445bad2d871715c1422b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>哪怕不是犯罪分子本人去提现，提现的这个人也一定和犯罪分子有关系。这样一来，案件就可能出现重大突破口。</p><p><b>这种操作，就像把显影液滴下去，原本含混的影像立刻浮现在纸面。。。</b></p><p>看到这你就明白了，“比特币显影液”，恰好可以对付 Welcome to Video 这样用比特币交易的暗黑网络。</p><p>这位站长以为给每个“会员”发不同的打款地址就可以把他手里那个<b>真实的账户</b>隐藏起来，但他显然天真了。</p><p>在莱文的指导下，NCA 特工用“显影液”画出了这些比特币账户之间的“关系地图”。</p><p>在最终的图上可以看出，有几千个比特币地址曾经向一个<b>“终极比特币地址”</b>打款，转账记录密密麻麻，就像千万只蟑螂在这片肮脏的地区爬行。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3431e7831b124eef9f3844c72bcd042f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1082\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这张图里只显示了部分账户之间的联系。（大多是“终极比特币地址”和一些交易所的转账关系。）</b></p><p>但是，他们暂时还缺乏那滴关键的“显影液”，那就是：<b>这些账户背后，究竟有哪些可以对应到真实的人？</b></p><p>刚才说过，只有在交易所把比特币兑换成现金的时候，他们才会透露身份。所以，特工决定给这些交易所发函，要求对方返回注册人的资料。</p><p>但这里有个问题：数字货币交易所很多都在亚洲或者美国，面对英国执法机关的查询，交易所会不会配合，要拖多久，特工们心里也打鼓。</p><p>“哦，要是这么说的话，估计有人能比你们玩儿得更转。。。”莱文暗暗点头。</p><p>临近告别，他瞟了一眼屏幕，云淡风轻地记住了那个<b>“终极比特币地址”</b>的前5个字母。</p><p><b>@“税务特工” </b></p><p>给“赏金猎人”莱文打电话之前5分钟，扬切夫斯基还和同事甘巴彦坐在曼谷的机场里骂娘，他们的飞机晚点了好几个小时。。。</p><p>介绍一下，他俩是“税务特工”，哦不，官方称号应该是——“美国国税局（IRS）特工”。</p><p>估计听到这个职称你都蒙了，怎么税务局还整出来特工了？</p><p>其实，IRS 的特工和大伙儿熟悉的“FBI 特工”很类似，也可以端着枪踹门而入，把嫌疑人扑倒在地，帅气地亮出证件，然后说出那句“你可以保持沉默，但你说的一切都将成为呈堂证供！”</p><p>只不过，IRS 主要调查的是经济犯罪。</p><p>但显然，哪怕是美国本地的犯罪分子大多也只认识 FBI，不认识 IRS。每当扬切夫斯基帅气地亮出证件时，被五花大绑的嫌疑人都会一脸问号：什么TMD是 IRS？</p><p>这让他很没面子。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be1d42cf85794e89b9f66fe52eeabe15\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>克里斯·扬切夫斯基</b></p><p>说起来，这两位“税务特工”和“影子猎人”莱文是好基友。</p><p>因为最近两年，很多归 IRS 管的经济案件都四舍五入涉及到数字货币，他们经常合作。</p><p>比如，臭名昭著的暗网集市“丝绸之路”覆灭后，牵扯出两个 FBI 特工也是共犯，就是 IRS 利用莱文的“显影液系统”查出来的。</p><p>那天飞机延误，俩特工实在闲得蛋疼，鬼使神差地想起给莱文打个电话。</p><p>电话那头的莱文神秘地说：兄弟，我刚从英国回来，听说了个大案子，你们肯定有兴趣！</p><p>莱文把英国警方发现的“Welcome to Video”案子给他详细说了一遍。扬切夫斯基和甘巴彦果然听得两眼放光。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e320d56a576474bb32a1ac418304e5b\" tg-width=\"595\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>提格兰·甘巴彦</b></p><p>这次来曼谷，他俩本来是为了配合捣毁一个叫做“AlphaBay”的暗网集市，但合作的 FBI 探员直接把他们关在门外：“你们几个查税的，少插手。”</p><p>然后， FBI 这群傲慢的探员独自把案子给办了。。。</p><p>正憋屈得没招，听说这个案子，扬切夫斯基撸胳膊挽袖子：“这次说什么也不能让别人抢走，莱文老弟，等着，飞机一落地我们就立案！”</p><p>可是，所有证据不都在英国人手里么？美国人立的哪门子案呢？</p><p>奥义就在莱文偷偷记下的那5个比特币地址首字母。因为他的“比特币显影液”可以通过前5个字母自动补全，找到那个完整地址（比特币地址一般是34位）。</p><p>果然，没用几分钟，扬切夫斯基他们就找出了这个比特币地址，并且独立用“显影液系统”画出了和它有经济往来的上千个地址。</p><p>虽说暗网一片黑暗，但金钱却是这里唯一的光亮——跟着钱走，一切就都有迹可循了。</p><p>虽然已经提前做好了心理建设，两位特工还是怀着复杂的心情，登陆了“Welcome to Video”网站。</p><p>他俩看到了即使洗一万次眼睛，都难以忘掉的恐怖画面。</p><p>本以为顶多会看到一些未成年人的不雅视频，但实际上，出现在他们眼前的，是很多幼童甚至是婴儿被残忍地性侵、虐待，甚至是肢体残害，他们甚至看到了一个视频，一个婴儿的指甲全部被拔下来。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29b5bb51e97c45e7b3dbd0d7f1c9cea1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在网站搜索框中，搜索排名第一的关键词是“一岁”，搜索排名第二的关键词是“两岁”。</p><p>网站运行的逻辑很简单：</p><blockquote>1、想“下载”视频，必须用积分。</blockquote><blockquote>2、获得积分的方式有两种：可以用比特币直接买积分，也可以靠“上传”视频赚积分。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de1f7a3195d74c87be99f120d2e1912e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当时，这个比特币收款地址已经累计收了价值30万美元的比特币，而翻遍了网站，甘巴彦也没找到“退款”之类的按钮——也就是说，“会员”充进来的比特币，根本没有退回去的可能性。</p><p>在上传页面上，管理员特别强调了两点原则：</p><blockquote>1、不可以上传成人视频；</blockquote><blockquote>2、不可以上传重复的视频。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/698e6061e1864d99bcb684cd1caf33e4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>目的再明显不过，他是在鼓励用户“原创”。。。</p><p>甘巴彦不敢往下想。</p><blockquote>此时此刻，也许有人正在对无辜的孩子实施犯罪，并且把残忍的罪行拍下来放到网上！</blockquote><p>晚一秒钟揪出这个恶魔，就有可能多一个孩子受害！</p><p>甘巴彦赶紧抄起电话，给卧底比特币社区的线人发信息，想要第一时间联系上交易所的人。</p><p>在等待回函的时候，甘巴彦强忍着不适，继续看这个网站。</p><p>鬼使神差，他用右键点击了一下网页，选择“查看页面源”，这里面会有一些网页的基本信息。</p><p>他根本没期待从一个暗网网页上得到什么了不得的线索。</p><p>“毕竟，敢干这种事儿的人，一般反侦查能力是极强的，他们会把一切都隐藏得很好吧。。。”他想。</p><p>但是，下一秒他就沉默了。</p><p>这些视频本身虽然经过暗网隐藏，无法追溯，但也许是为了加快缩略图加载，缩略图本身并没走暗网，而是从一个暴露的IP直接传过来的。</p><p>这个IP是“121.185.153.64”，它就这样赫然躺在“页面源”的代码里。</p><p>甘巴彦把这个 IP 输进地图，屏幕上的地球开始转动，然后缓缓聚焦，停在了亚洲，朝鲜半岛西南，靠近首尔的一片位置。</p><p>两位探员多少有点蒙。是自己高估了黑暗中的对手？还是对手在搞什么更高级的人类迷惑行为？！</p><p>就在探员们挠头的时候，交易所的回函到达。</p><p>一张端着身份证的面孔怼在屏幕上。（交易所的用户做身份认证时，都必须拍一张举着身份证的自拍照）</p><p>这是一个韩国人，长了一张典型的韩国脸，并不年轻，四五十岁，姓孙。</p><p>有那么一瞬间，扬切夫斯基感觉自己和一个变态恋童癖面对面。可是，马上他就发现不对劲——这个人指甲缝里竟然还有泥。。。像个普通工人或农民，甚至不太像会打字的亚子，更别说精通暗网和比特币操作了。。。</p><p>狐疑中，另一个交易所的回函也来了。</p><p>这次，交易所给了另一个韩国人的信息，21岁，名叫孙正宇。但是，两个人填写的地址却一模一样。</p><p>显然，这个年轻人看起来才更像是熟悉电脑操作的人。</p><blockquote>两人都姓孙，长得还有点像，他们是父子么？一家子变态团伙？还有其他家庭成员被拖下水吗？？</blockquote><p>探员抑制不住猜想。</p><p>要探寻这些问题的答案很简单，把韩国人抓来调查一下，不就解决了么？</p><p>但是别忘了，扬切夫斯基和甘巴彦只是美国探员，韩国人不是你想抓就能抓，那涉及到跨境执法，需要两国警方合作。</p><p>只不过，鉴于美国和韩国  形同父子  亲密无间的外交关系。。。这倒也不是什么难事。。。</p><p><b>@章鱼哥 </b></p><p>虽然再次面临被“抢功劳”的危险，但大敌当前，两位“税务特工”也顾不了这么多了，还是找到了“美国国土安全部”，请他们出面协调韩国。</p><p>国土安全部一听说要和泡菜国人打交道，一致推荐一位猛人。</p><p>此人名叫提姆西，外号“章鱼哥”。</p><p>就在一年前，提姆西曾经去韩国执行任务，认识了韩国的警察。当时，为了跟这帮韩国老铁搞好关系，他决定“与民同乐”，一起去唱K。</p><p>席间，韩国人开启了群嘲模式，说你们美国是美食沙漠，就会吃汉堡和热狗。。。</p><p>提姆西脖子一梗，你们泡菜国倒是有啥好吃的，拿出来与洒家尝尝！</p><p>韩国警察相视一笑，章鱼，你敢吃吗？</p><p>章鱼有啥不敢？不过，提姆西很快就发现，自己轻敌了。端上来的是一只活蹦乱跳的章鱼，拳头大小，戳在筷子上，蠕动身躯。。。</p><p>提姆西想说对不起我错了，但该死的美国国家荣誉感让他接过了筷子，把章鱼塞进嘴里。</p><p>章鱼的触须在他嘴里遒劲有力地扭动，墨汁从他嘴角溢出滴到盘子上。</p><p>太TM上头了。</p><p>经此一役，提姆西收获了“章鱼哥”的称号，也收获了韩国人的信任。</p><p>所以，这次让他出面，再合适不过了。</p><p>章鱼哥拍胸脯。于是，万事俱备，探员们已经迫不及待要飞到地球对面，亲手掐住变态的脖子了。</p><p>但在做这件事之前，他们还有一个不能跳过的步骤——<b>取证</b>。</p><p>虽然现在网站还在运营，但万一逮捕的时候，罪犯提前听到了风吹草动，消灭证据，这可怎么办？</p><p>况且空口无凭，你手里没点硬货，泡菜国警察怎么会配合你呢？</p><p>显然，最重要的证据就是那些“视频”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09f3f5516d8f48379d1e5fe22d48f632\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>在网站上，可以看到明显的拼写错误，证明站长的英文水平并不好。</b></p><p>你可能会说，这还不好办？申请一点比特币，付费把这些视频都下载下来不就得了？</p><p>这么问，就说明你的反侦察经验不足。</p><p>你怎么知道 Welcome to Video 网站不会对它的用户反溯源呢？章鱼哥如果坐在国土安全部的办公室里下载这些视频，万一打草惊蛇，谁付得起责任？</p><p>事实上，历来这种下载视频的“脏活儿”，都是交给隐姓埋名的专业“卧底特工”来干的。</p><p>章鱼哥带着一位卧底特工，专门飞到华盛顿，租了一个酒店会议室，然后在里面开始了漫长的下载。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a416bd2a776844e580c04c465e9a92e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>Washington, DC.</b></p><p>为啥还要飞到华盛顿呢？</p><p>说来有点搞笑，因为卧底特工下载这些视频的行为，本身就足够判几十年了。。。下载的过程中，万一被其他不明真相的警察给发现了，直接带走，特工还不能暴露自己的身份，那满身是嘴也说不清。。。</p><p>而专案组的总部设在华盛顿，万一搞出什么事儿，起诉权在华盛顿检察院，领导们有能力保护特工。</p><p>当然，特工们还是很讲究的，虽然要下载的文件有上百G大小，但还是坚持没有连酒店的 Wi-Fi，而是用手机开热点。（否则容易把酒店也给拉下水）</p><p>此时，黑暗中 Welcome to Video 的老板估计乐坏了：“我靠，哪儿来一土豪变态，把所有视频都给买了！”</p><p>殊不知，这笔收入很可能是他的断头饭。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c02d1703fc1441f3a9fc85ca91b71833\" tg-width=\"977\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>章鱼哥每下载一个视频，就传给“税务特工”们看。</p><p>每一个视频，扬切夫斯基都看得非常仔细。别误会，他不是变态，而是他要记录下视频里一切线索——把这些线索编辑在册，期待日后成为破案和定罪的证据。</p><p>这边，“取证”紧锣密鼓，那边，又有雪片一般的信函发送到了“税务特工”的收件箱里。</p><p>这是什么信函呢？</p><p>原来，他们不仅向交易所请求查询了那个“收款的比特币账户”，还查了“向这个钱包打过款的上千个账户”。</p><p>因为这些账户的主人，无外乎有三种身份：第一、下载虐童视频的变态；第二，上传视频的变态；第三，他甚至可能就是虐奸儿童的罪犯本人。</p><p>可是，端详着这些“嫌疑人”的身份信息，扬切夫斯基却陷入了巨大的混乱。</p><p>这些人都是男人，来自全世界各地，横跨不同职业，各个阶层，有的甚至非常体面。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2013dc957f7246e2b7978542aa67203e\" tg-width=\"733\" tg-height=\"301\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果聚焦嫌疑人中的美国人，他们有好几位都在政府部门工作，或在环保组织担任高管，或在中学担任副校长。</p><p>让任何一个心智正常的人来判断，都不会把这些人和恋童癖联系在一起。</p><p>扬切夫斯基心里突然涌过一丝凉意：</p><blockquote>通过显影液系统生成的“资金地图”来调查虐童罪犯，这件事只是理论上成立，之前没有实战验证。这种方法，真的能准确挖出罪犯吗？要是搞错了，那。。。事儿可就大了。。。</blockquote><p>眼看所有视频都已经下载完成，章鱼哥打来电话：哥们，咱啥时候去韩国？</p><p>“计划有变。”扬切夫斯基对章鱼哥说。</p><p><b>@住在11楼的“安静先生” </b></p><p>扬切夫斯基的决定是：先抓几个美国人当“小白鼠”。</p><p>如果这套“显影液系统”果真好使的话，那么找到一个给 Welcome to Video 打过钱的人，控制住他，一定能从他的手机、电脑上搜出这些违法视频。</p><p>如果“验证”成功的话，再去韩国不迟。</p><p>他选出了两个身在美国的嫌疑人：</p><p>一号嫌疑人，就住在华盛顿，距离特工办公室几条街，他是前国会官员，现任一个著名环保组织的高管。</p><p>二号嫌疑人，家住亚特兰大，是当地中学的一位副校长。</p><p>权衡了一下，他们决定先拿下一号嫌疑人。</p><p>原因还是之前所说：这个嫌疑人住在华盛顿，是特工们自己的地盘，出了差错好兜着。。。</p><p>况且，一号嫌疑人恰好就是专案组里一位女检察官的邻居——半个月前，他俩还住在一个公寓楼里，只不过女检察官最近刚刚换了房子。</p><p>唯一的问题是，这位嫌疑人社会地位有点高。</p><p>贸然高调地拘捕，万一查下来是冤枉人家。。。那人家肯定不依不饶，不仅让探员们名誉扫地，还有可能打了美国的草惊了韩的国蛇。</p><p>正在发愁时，天赐良机来了。</p><p>探报显示，一号嫌疑人刚刚出境，坐飞机去了菲律宾，几天后就会回到美国。（懂行的浅友应该知道他去菲律宾可能会干什么）</p><p>为啥这是天赐良机呢？</p><p>因为美国有一个奇葩法律：那就是当一个人进入美国海关时，海关工作人员可以“毫无理由”地检查他的手机。</p><p>这样一来，哪怕啥都查不出来，也显得很合理。就这么干！</p><p>几天后，一位体面的男士出现在底特律大都会机场。</p><p>海关人员不由分说，把他带进隔离间，让他交出手机。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4534eeb78806466d84a3b97f87621b97\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"857\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>结果。。。海关警察翻遍了他的手机，并没有发现任何违法视频。</p><p>这位男士强烈抗议，海关只能放他走。不过，人可以走，但手机和电脑必须扣下，进一步检查没问题才能返还。</p><p>一号嫌疑人虽然愤怒，但还是有涵养地，沉默地离开机场，钻进出租车。</p><p>消息传来，“税务特工”心凉了一半。。。</p><p>卧槽，果然“显影液系统”不是那么靠谱，幸亏测试了一下。</p><p>但随后发生的事情，出乎所有人意料。</p><p>两天后，那位邻居女检察官收到了来自公寓管理员的一封邮件。（她虽然已经搬家了，但暂时还没被踢出群聊）</p><p>邮件里通知住户：楼下通道暂时关闭，我们的公寓楼，凌晨5点刚刚发生了一起跳楼自杀事件。</p><p>这位女检察官当即感觉不对，赶紧调查，结果和她猜的一样：跳楼的人，正是几天前被海关盘查的一号嫌疑人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/309a96fd765b496294f7e28fe6d1c2b5\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>扬切夫斯基和甘巴彦起了一身鸡皮疙瘩，赶紧飞车冲到那栋公寓楼，让楼管带他们去死者房间看看。</p><p>楼管看了特工证件，充满了怀疑：“你们俩不是查税的么，咋还管起自杀案了？”</p><p>“别废话，带我们上楼！”扬切夫斯基直翻白眼。。。</p><p>11楼的某个房门打开，眼前是一个天花板很高的高档房间。对于一个独居男人来说，屋子算很整洁了。</p><p>行李箱放在地上，有些东西还没拿出来。桌子上是头天点的外卖披萨，只吃了一半。</p><p>扬切夫斯基走到窗前，猛然间，他似乎穿越到了昨天夜里。在同样的地方，有一个男人，面对窗外死一般的寂静，绝望在漆黑中蔓延。</p><p>他使劲摇摇头，努力把自己从想象中拉出来，探出阳台向下看。楼下人行道有一片地方，刚刚被高压水枪清洗干净。</p><p>似乎什么都没发生过。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aaab29afad3b4c018bdddfa0de925810\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>扬切夫斯基感到巨大的魔幻感。自己对地球那边几个韩国人展开的调查，竟然造成了离自己几条街外一个人的自杀。</p><p>分明是一个涌动的黑色网络，把这些人的命运捏在一起。</p><p>很快，技术侦查部门发来信息，从这位男士的手机电脑上，发现了加密过的儿童虐待视频。</p><p>扬切夫斯基心里百味杂陈。</p><p>“显影液系统”，以这样弥漫着血腥味的方式被证明有效。</p><p>根据现有证据，如果正常起诉，一号嫌疑人虽然有罪，但应该罪不至死，可他却选择了这样一种激烈的行为告别世界。</p><p>但残酷背后，探员们也感到了一丝解脱：至少，一号嫌疑人的自杀帮他们节省了时间。他们还有很多事要做。</p><p>手握二号嫌疑人的资料，探员们向亚特兰大进发。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d6bf32e44dd4fe4bdfb0c23322f5007\" tg-width=\"612\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>@“完美的父亲” </b></p><p>在赶往亚特兰大的路上，扬切夫斯基最后一次看了二号嫌疑人的资料。</p><p>他拥有一个完美的中产阶级家庭，一个妻子，两个女儿，作为中学副校长，吃喝不愁，受人尊重。讲真，这是无数美国人梦寐以求又难以企及的生活状态。</p><p>而他，这个正义的探员的出现，将使得这样的完美生活如华丽的玻璃器皿一样被砸得稀碎。</p><p>但他没有理由停下车。</p><p>这是一栋整洁的两层砖房，有精心修剪的花园。</p><p>由远及近，出现了与这番和平图景反差极大的画面——国土安全局的特工荷枪实弹，穿着防弹背心，包围了这座房子。</p><p>砰砰砰，猛敲前门。</p><p>没来得及看清开门的人是谁，特工们就鱼贯冲入房间。小楼中爆发出它历史上从未有过的喧哗。</p><p>所有人都被控制。男人被单独隔离在一个屋子里审问，旁边屋子里是他的妻子。</p><p>两个小孩则被留在卧室，特工们塞给他们一人一包零食，打开电视，电视上正演着《米老鼠》。</p><p>扬切夫斯基没有进屋，他站在房子大门外，像看一幕戏剧那样，目睹一切发生。</p><p>窗户里时不时传出只言片语。</p><p>妻子的声音：“我看到过，他解释说是下载盗版歌曲的时候不小心下载的。。。”</p><p>而另一间屋子，这位副校长用颤抖的声音承认，他是 Welcome to Video 的用户。</p><p>一切假设都被验证了。</p><p>尘埃落定，只剩下女人嘤嘤的哭泣和男人悲鸣式的叹息。如果二号嫌疑人被定罪，他有可能失去两个孩子的监护权。</p><p>警车低调地载着副校长离开，夕阳下的房子依旧鲜亮，只是几小时前这里还欢声笑语，现在已死寂一片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3e56f38cc024a05a514a29a65e47b95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在二号嫌疑人的社交网络上，可以看到一段他和学校女生们一起K歌的视频。这位副校长看上去慈爱、风趣。</p><p>但这成了呈堂证供。很快，校长承认，自己曾经对学校的女生有过“不该有的身体接触”。但他坚决不承认自己曾经对未成年人实施性侵。</p><p>验证工作到这里本该结束。</p><p>但扬切夫斯基思考再三，决定临时加个号——三号嫌疑人。</p><p><b>因为三号嫌疑人让调查组感觉到刻不容缓。</b></p><p>他是这样走进调查组视野的：</p><p>有个账号经常在 Welcome to Video 网站里别人的评论下留言：“有问题请联系管理员，邮箱是XXXXX。”</p><p>他给出的邮箱是一个暗网上的“Torbox”匿名邮箱，这种邮箱无法查到背后的真人信息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59e007d379be44a8a0591497bddce68b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>TorBox 邮箱</b></p><p>扬切夫斯基顺手把这个邮箱的前缀（就是@之前的那用户名）输入 Welcome to Video 搜索，果然发现了一个同名用户，而且，这个用户上传了100多段性侵女孩的视频。</p><p>让探员毛骨悚然的是，这些视频好像大多都是在一个地方拍的。。。</p><p>难道说，这个三号嫌疑人有多重身份？他是一个资深用户？还可能是网站的管理员？甚至还可能亲自实施了性侵并且拍摄视频？！</p><p>这个可能性让扬切夫斯基一秒钟都不敢耽搁，马上跟进侦查。</p><p>他把这个 Torbox 邮箱交给各大交易所去查询，但返回的结果很遗憾：没有查到用这个邮箱注册的用户。</p><p>不过，他却从一个涉嫌洗钱被警方捣毁的交易所“BTC-e”的数据库里发现了另一个线索：一个用户，用了前缀一毛一样的邮箱，只是@后面换成了另外一家隐私邮箱。（他俩有可能是一个人）</p><p>而 BTC-e 被查封的数据库里，还有个重要信息：这个账户最近10次的登陆 IP。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3230286d09744263b8a8f535e99de682\" tg-width=\"775\" tg-height=\"947\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>BTC-e 被捣毁后首页的公告信息，和它的创始人亚历山大·温尼克</b></p><p>这个账户的主人看起来非常小心，几乎每次登陆都是挂代理，但只有一次，也许是不小心，透出了真实的 IP 地址。</p><p>这个地址在德州的一个小镇。</p><p>从这个 IP 开始，实名信息越来越多，三号嫌疑人的身份逐渐浮出水面。</p><p>让人目瞪狗呆的是，他竟然是章鱼哥的“同行”，也供职于国土安全部，是一位边境巡逻员。</p><p>扬切夫斯基从脸书上扒出了三号嫌疑人的主页：三十多岁，刚刚和一个女人结婚，而那个女人还带着一个年幼的女儿。</p><p>之后，通过技术手段，探员们还登陆了三号嫌疑人的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>账号，愿望清单上，全是各种能放进窄小空间的隐蔽摄像头、外接U盘。。。</p><p>而在社交网络上，扬切夫斯基找到一张那个年幼女儿的照片。</p><p>她穿着一件红色法兰绒衬衫。</p><p>扬切夫斯基大脑一震，他在三号嫌疑人上传的那100多个视频里，看到被性侵的女孩，腰间正系着这件红色法兰绒衬衫！</p><p>“操！”扬切夫斯基一拳锤在桌子上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c53f67015cbe471da8a997ee60ccd8b0\" tg-width=\"227\" tg-height=\"82\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>（并非真实截图）</b></p><p><b>@红色法兰绒衬衫</b></p><p>三号嫌疑人身份确认后第十天，扬切夫斯基、章鱼哥赶到了德州这座边境小城“杭多”，这里距离墨西哥只有100英里。</p><p>那是一个晴朗的夜晚，这位巡逻员像往常一样下班回家。</p><p>他丝毫没有注意到，自己身后，有一辆车在尾随。</p><p>前不着村后不着店的位置，“三号”的车突然被逼停。一队探员们直接在附近找了一间酒店，把他带进去。</p><p>而扬切夫斯基带着另一队探员，直奔“三号”的家。</p><p>推开这栋破旧不堪的小楼大门，一股陈腐的气味涌来。扬切夫斯基登踩着吱吱呀呀的楼梯上二楼，一间间查看。</p><p>紧邻楼梯，是巡逻员的书房，桌子上有一台电脑。</p><p>走廊的尽头，是女儿的卧室。</p><p>推开门，迎面出现的，是一幅大海报。</p><p>扬切夫斯基感觉自己瞬间坠入了恐怖片的布景。因为这张海报，也曾经出现在那100多段视频里。</p><p>眼前有一个女孩，正瞪着恐惧的眼睛，看着这群不速来客。</p><p>这一边，女孩被带走、保护；另一边，酒店里的探员们端详着“三号嫌疑人”。</p><p>他高大魁梧，头发稀疏，身上还穿着制服。最初，他摆出一副你们是谁、你们在说什么的架势；但不久，他就承认了自己是 Welcome to video 的用户，并且上传了一些视频。</p><p>如山铁证面前，他承认了自己就是性侵的实施者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f5f5629e1d442bdba3a3e19884e1c6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>“三号”，保罗·惠普尔</b></p><p>扬切夫斯基在“三号”的电脑上发现了一个表格，里面罗列的竟然是 Welcome to Video 其他用户的登陆名和密码。</p><p>难道他真的是网站管理员？</p><p>随后的审讯，探员们终于搞明白了这个哭笑不得的事实：</p><p>“三号”根本不是网站的管理员，而是一个“骗子”。</p><p>他到处留下“有事联系管理员，我的邮箱是XXXX”这样的字样，别人就会误以为他是管理员，询问他问题。</p><p>他让对方先把密码发给自己，然后，就没有然后了。</p><p>这一切，都是为了可以登陆别人的账户，免费看别人上传的视频。。。</p><p>看着“三号”戴上手铐，扬切夫斯基仰天长叹。过去十天，他每天加班到深夜，固定证据，申请批捕手续，一秒都不敢耽搁，就是为了阻止这个禽兽随时可能进行的又一次性侵。</p><p>他做到了。</p><p>驾车离开“三号”的家乡杭多，扬切夫斯基抬起眼睛，看到这座古老的小城立在路边的欢迎牌，上面写着：</p><blockquote><b>这里是上帝的国度，不要像经过地狱一样开过这里。</b></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa13b6e747b34ad89625ee8c205b5879\" tg-width=\"768\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>低头看，嫌疑人名单上，排头的三个名字已经打上了猩红的叉。</p><p>终于，探员们要去面对那个邪恶的，熊熊燃烧的，位于韩国的网站服务器了。</p><p><b>@250000 </b></p><p>2018年2月，平昌冬奥会刚刚结束一个礼拜，一群外国运动员搭飞机离开，却有另一群外国人落地。</p><p>他们就是扬切夫斯基、甘巴彦、章鱼哥和一众美国探员。</p><p>韩国国家警察局的负责人看到老朋友章鱼哥，拍着胸脯说：“放心，你们将得到‘最佳团队’的帮助！”</p><p>由于之前证据已经到位，所以，当时韩国警方已经对孙正宇监视了一段时间。</p><p>孙正宇的家在距离首尔以南两个半小时车程的忠清南道。</p><p>这个年轻人的生活很简单，每天就在家附近转圈，在超市买点吃的之类。</p><p>韩国警察告诉扬切夫斯基：“你知道么，这小子已经是国际名人了。。。”</p><p>“啊？”扬切夫斯基不解。</p><p>原来，就在莱文离开英国以后，英国国家犯罪调查局 NCA 继续深入调查案件，他们也追踪到了孙正宇，并且已经向韩国派了两名特工。</p><p>而德国警方，比美国更早，也独立侦查，接触到了韩国国家警察厅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ee6165cc5e644cdaf54cd23610d6545\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>韩国国家警察厅</b></p><p>美国虽然后知后觉，但却只有他们得到了韩国警方高规格的帮助——因为他们有章鱼哥。吃过活章鱼的交情可不一般。。。</p><p>韩国警察局告诉扬切夫斯基，所有的视频都存在 Welcome to Video 的服务器上，而根据 IP 定位，服务器根本没有托管在什么云上，而是就在孙正宇家。</p><p>也就是说：只要警方冲进这个公寓，将会人赃俱获。</p><p>两国特工开了半天会，他们的计划是：下周一早晨，直奔孙正宇家，逮捕他。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec5ca82e2d74406eb9e3fdd5efb9ae51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>韩国，忠清南道唐津市</b></p><p>不巧的是，就在前一个周五，扬切夫斯基水土不服，严重感冒。他掐指一算，好在执行任务前还有两天可以修养，于是买了一堆药，一股脑都吃了。</p><p>然鹅，昏昏沉沉中，韩国警方却把他叫了起来：醒醒，计划有变！</p><p>原来，嫌疑人孙正宇不知道抽了什么风，突然开车去了首尔。</p><p>如果警察可以在他返回家之前，提前在房门口卧底，先抓住孙正宇，再进房间搜查，这样就更能防止他“毁尸灭迹”。</p><p>天赐良机，警察决定现在就开车去孙正宇家。</p><p>但天公不作美，此刻开始下起倾盆大雨。</p><p>扬切夫斯基只好拿着酒店的枕头，晕晕乎乎钻进警车。</p><p>几个小时后，一队汽车停在了孙正宇小区的楼下。这是一个平凡的十层塔楼，警察各就各位，关掉车灯，开始了漫长的等待。</p><p>扬切夫斯基强打精神，看着雨滴淅淅沥沥地敲打在车窗上。</p><p>后半夜，孙正宇回来了。</p><p>他熟练地停好车，走进电梯。</p><p>有两个晚归的邻居也一同进了电梯，孙正宇并没觉得这有什么。</p><p>电梯门开，孙正宇走向自己的房门，后面这两位膀大腰圆的“邻居”冲过来，一个箭步把他扑倒在地，压得死死的，。。。</p><p>根据韩国法律，只有韩国警察有权搜查民宅。而外国警察要想进来，必须得主人同意。</p><p>韩国警察问孙正宇：有个美国警察想进来看看，你同意不？</p><p>孙正宇说：我tm不同意。</p><p>于是，扬切夫斯基只好开着视频，看韩国警察给他“直播”。。。</p><p>兜兜转转，视频进入了孙正宇的卧室。一个破台式电脑的机箱扔在地板上，一边的机箱盖是打开的，凑近一看，里面密密麻麻插满了硬盘。</p><p>扬切夫斯基本以为自己会看到什么了不得的跟超算一样闪着跑马灯的逆天服务器。但这个造成了无数人间惨剧，让人自杀，让人家庭支离破碎，把无数人送进监狱的服务器，竟然就是这么一台几千块钱的破电脑。。。</p><p>这台破电脑里，存放了250000部儿童性虐待视频，大小超过 8T。从容量上看，直接登上了历史之最。</p><p>而当美国国家失踪和被剥削儿童中心(NCMEC)对这些视频鉴定之后，他们的结论惊呆了众人：这里面有45%的视频是他们从没看过的“独家内容”。</p><p>背后的真相让人不寒而栗，Welcome to Video 成功地鼓励了用户的“原创”——正是因为它的存在，才激发了无数人实施了对儿童的性侵和虐待！</p><p>韩国警方很快查明，另一个姓孙的人就是孙正宇的父亲，孙正宇住的就是他的房子。但是，他对整个案件毫不知情，儿子哄骗他拿着身份证拍了张照片。</p><p>孙正宇，是整个案件唯一的嫌犯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e53f8fdf2e44a908170d3ab403d06c5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>孙正宇</b></p><p>这边，孙正宇被警方羁押，暂且不表。另一边，扬切夫斯基他们模仿 Welcome to Video 的样子，迅速做了一个假网页，无缝替换掉了原本的网站。</p><p>假网页上只有一行字：网站升级，很快回来~</p><p>做戏做全套，他们还仿照孙正宇的英文水平，特意把几个词给拼错了。</p><p>天真的“用户”们还等待网站以更好的姿态回归，殊不知，等待他们的将是命运的铁链。</p><p>美国人带着网站的全部数据拷贝——一个字节都不落——回到了美国。按照这些数据，结合交易所返回的身份信息，他们搞出了一套&#34;水浒卡&#34;：</p><p>每个“用户”的姓名年龄住址工作单位，他们在 Welcome to Video 上传过什么、下载过什么，都被密密麻麻记载在了各自的卡片上。</p><p>合计算来，网站上的视频，总共被下载了超过100万次（不去重）。</p><p>命运的“馈赠”，早已在暗中标好价格。</p><p>接下来，才到了真正的结账时间。</p><p><b>@38、337和23 </b></p><p>几十套&#34;水浒卡&#34;，带着 Welcome to Video 网站里的消费者、收藏者、分享者、制作者和实际施虐者资料，被发给他们所在国的执法机关。</p><p>当然，鉴于复杂的国际关系，还有各国执法机关的不同风格，肯定不会出现全球大搜捕的奇观，但各国执法部门却都以自己的节奏开始了行动。</p><p>至于美国境内的这些人，就交给章鱼哥和他的兄弟萌了。</p><p>混杂着快意、痛苦、惊愕的消息一个个传来。</p><p>特工在纽约敲门寻找一位二十多岁的年轻人时，他老爹以为是非法入侵，奋力顶门。警察好容易说明来意，他才把门打开，用惊愕的眼神望着身边的儿子。</p><p>事实证明，这个年轻人性侵过朋友的女儿，还曾偷拍过另一个女孩。</p><p>在华盛顿，特工手持逮捕令敲开一个公寓大门时，嫌疑人斯坦格尔的妻子拼命拖住执法人员，而曾经做过主厨的嫌疑人拿着一把刀冲进浴室，割开了自己的手腕和喉咙。现场一位学过军医的特工拼命帮他止血，才救了回来。</p><p>45岁的他扬起带血的手，指着自己的电脑：“这就是你们想要的东西！”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9997e30e68431bbdbd8627b6d84e40\" tg-width=\"110\" tg-height=\"200\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>嫌疑人，尼古拉斯·斯坦格尔（Nicholas Stengel）</b></p><p>后来，执法人员在他的电脑上发现了805457张违禁照片和6884段违禁视频，其中就包括德州边境巡逻员上传的那些。</p><p>还有，一位70多岁的老人上传了80多个虐待儿童的视频；一个20出头的男人患有创伤性脑损伤，他吃的药物增加了他的欲望，降低了他的冲动控制能力；一名新泽西州男子，甚至跟人洽谈购买一个孩子，就是为了实施侵害。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d292584e11b54f20af53412d967213ca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一些犯罪嫌疑人的头像</b></p><p>在其他国家，抓捕的消息也陆续传回来。</p><p>捷克、西班牙、巴西、爱尔兰、法国和加拿大，都有几十名嫌疑人被捕。</p><p>在整个案件缘起的英国，NCA 特工们逮捕了一名26岁的男子，冲进他家时，正有一名儿童赤身躺在床上。</p><p>匈牙利，在一位匈牙利驻秘鲁大使的电脑上，发现了19000多个儿童虐待图片视频，他被悄悄地撤职，回到匈牙利，默默受审，认罪。</p><p>在美国探员看来，这些嫌疑人还有一个特别的结局，那就是“不知道结局”。</p><p>一位沙特籍的男人在回国后，被沙特警察局逮捕，但随后如何处置，就没了消息。（伊斯兰教法大概会对性犯罪者施以鞭刑或砍头。）</p><p>还有一位中国籍的男人，在西雅图逃过了警察的搜寻，特工们估计他回到了中国，然后就消失在特工的视野之外。</p><p>更让人悲伤的是，一些视频里遭受严重肢体残害的孩子，最终没办法找到，有些孩子的踪迹即便追查到了蛛丝马迹，但却因为证据不足，只能变成失踪悬案。</p><p>但全世界的特工们确实做到了一些事情：<b>38个国家的警察总共逮捕了337个嫌疑人，把至少23个孩子从危险的境地解救了出来。</b></p><p>以下是美国司法部罗列出的名单（点击可放大）：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84a0ccdd1ed247c8821979f81217420c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"6319\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>扬切夫斯基回望最初“显影液系统”生成的那张图，感慨万千。</p><p>比特币<b>看上去“匿名、”实则“公开”</b>的特性，构建了绵延几万公里的天罗地网，把犯罪分子全部困住。</p><p><b>要不是比特币资金流点燃了照亮夜空的信号弹，那些恋童癖和加害者们，也许仍将在漆黑中继续蛰伏。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82096e99b2384cfaab5c7f10c4bbee81\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美国电视台的报道</b></p><p>在后续办案的过程中，扬切夫斯基走访了好几个国家，有一个问题让他印象深刻：</p><p>对于儿童性犯罪，各国警察都不陌生，但说到背后的比特币资金流，各国警察的反应就各不相同了。</p><p>有的人了解比特币的特性，但更多警察们完全不知道什么是数字货币，什么是暗网：</p><blockquote>在一些警察看来，他们之所以要逮捕一个人，原因仅仅是这个人在网上的什么账户里转了几个“欢乐豆”。</blockquote><p><b>但随后案件的进展，为他们上了一堂生动的区块链技术科普课。</b></p><p>故事讲到这，别忘了，还有一个重要人物的命运悬在半空。</p><p>朝鲜半岛，那个21岁的青年，孙正宇。</p><p><b>@儿子 </b></p><p>同学们最后一次看到孙正宇，是2015年。</p><p>他少言寡语，同学们对于他的过去不太了解，从只言片语中拼凑，大概知道他的父母早年离婚，他跟着爸爸生活。</p><p>其实，孙正宇的爸爸一直靠做“跨国婚姻中介”为生，他自己也娶了一位“越南新娘”。生下孙正宇，妈妈就离开了家。从那以后，孙正宇就被爸爸送到农村，跟着爷爷奶奶长大。</p><p>孙正宇很孤独。</p><p>爸爸觉得对他有亏欠，把所有积蓄拿出来，给他买了一台电脑。从那以后，电脑就是他唯一的朋友。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fb06fa96712433f9faaab720a5befe1\" tg-width=\"668\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>孙正宇小学时代的照片</b></p><p>但在历任同学眼里，孙正宇并不是那种懦弱胆怯的人。</p><p>大家都提到了一点：他的电脑技术很好，并且很早就用电脑技术开始赚钱。</p><p>比如，他曾经自己开网店卖伟哥。。。</p><p>高中的某一天，他跟关系还算不错的同学说自己准备退学，参加 GED 考试。GED 是美国的一种考试，通过的话，相当于拿到美国的高中文凭。</p><p>孙正宇没有说的是——<b>其实，他爸爸已经欠了很多钱，根本拿不出学费供他上学了。</b></p><p>几天过去了，他又告诉同学，自己改主意了，要去搞涩情网站。。。</p><p>之后孙正宇就消失了。</p><p>从后来披露的信息看，Welcome to Video 的域名，正是在2015年7月被他买下的。</p><p>孙正宇通过一个叫做 AVSNOOP 的网站，进入了一个建立在 Telegram 上的聊天室，这个聊天室专门发布虐待视频。</p><p>没错，就是这个聊天室，后来演化成了臭名昭著的“N号房”。</p><p>当然，在拥有百万会员的N号房被揭露，主犯们悉数罗网之前，它还将继续罪恶地运行5年之久。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1945879e5b4a487ba0f6de60f31f4399\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>N号房聊天室</b></p><p>孙正宇从“N号房”下载了一些虐待视频，这就是他网站最初的“启动资源”。</p><p>本来这些视频里有成年人也有未成年人，但是，“金钱是最好的向导”。孙正宇发现，最好卖的视频永远是未成年人。于是，他调整方向，把网站改得更加“垂直”，只经营未成年人的视频。</p><p>就这样，他滑向了漆黑的深渊。</p><p>从2015年建站，到2018年被捣毁，孙正宇家里的服务器上，已经塞满了罪恶的视频，视频里的受害者绝大多数都是6个月到5岁的蹒跚学步的儿童。</p><p>420枚带血的比特币，通过7300次转账，源源不断地转进了这个高中肄业年轻人的账户里。</p><p>孙正宇把其中一部分变现，给从小照顾自己，当时病重的奶奶看病。有一次，他还和父亲说：“我不会总和你挤在一起，将来等我给你买个大房子。”</p><p>正是这个“比特币变现”的操作，致使多国特工追查到了他的身份。</p><p>孙正宇案，成为了韩国有史以来第一起和暗网相关的案件。这类案件，没有任何判决先例，没人知道孙正宇将会面临怎样的判决。</p><p>但这个戴着手铐的年轻人，不打算认命。</p><p>他委托父亲用尽全力找了7位律师。这些律师精通韩国法律，不遗余力地帮他寻找减刑和脱罪的可能。</p><p>2018年5月，经过两次审判，韩国法院认定孙正宇违反了《保护儿童和青少年免受性犯罪行为法》和《信息交流促进和信息保护法》。</p><p><b>孙正宇被判处18个月监禁。</b></p><p>首尔法院的法官崔美福在一份裁决中说：“被告的罪行对社会是有害的。但他很年轻，没有犯罪史，他也在反省自己。而且，网站上的色情内容不仅是孙正宇自己发布的，也是其他用户发布的。”</p><p>这个判决公布之后，经历了短暂的沉默，马上在舆论中掀起轩然大波。</p><p>简单一句话：<b>人们预想中的刑期，和实际的“宽大处理”相差太远。</b></p><p>时间滚滚向前，很快到了2020年初，舆论还在争吵时，孙正宇眼看已经快出狱了。</p><p>另一群人也坐不住了。他们就是地球对面的美国司法部，这个判决同样出乎扬切夫斯基他们的意料——在美国，孙正宇的行为很可能要牢底坐穿的。</p><p>美国司法部紧急提出交涉，要引渡孙正宇到美国接受审判。</p><p>引渡理由是：有美国人因为 Welcome to Video 网站而受害。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0ab45404d4949fb904d283fff9dd73a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美国最初一份对孙正宇的起诉书。</b></p><p>引渡谈判的消息一传出，韩国网友清一色倒向美国司法部。他们甚至递交了一份支持引渡的网络签名书，很快，就有30万人签字。</p><p>2020年4月20日，也就是孙正宇预计释放日期的前一周，法庭突然重新签署逮捕令，延长关押时间，等待韩国法院引渡听证的举行。</p><p>听证会在2020年5月19日举行，而法院将在听证会后两个月内给出最终裁决。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3871fe60c8ad4f1fb7d397e70d351a12\" tg-width=\"637\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>听证会现场</b></p><p>孙正宇的命运走到了十字路口：向左看，是刑满释放；向右看，是牢底坐穿。</p><p>无数韩国人都在等待结果。</p><p>就在这时，一个人咆哮着冲进舞台中央，他就是孙正宇的父亲。</p><p><b>@父亲 </b></p><p>5月4日，听证会开始两周前，一封公开信发在网上。</p><p>信是这样写的：</p><blockquote>我听说如果美国带走了我的儿子，他将面临50-100年的牢狱之灾。</blockquote><blockquote>我儿子中学都没毕业。他要怎么在美国生存，说听不懂的外语，吃外国的饭菜？正宇在美国服刑的想法让我很伤心... ...</blockquote><blockquote>大多数国家不管犯罪的严重程度如何，都会努力保护它的公民... ...</blockquote><blockquote>我的儿子只有24岁。他前面的路还长着呢。他本质上并不总是一个坏人。他又不是杀人犯或者强X犯。很多人都为人父母，我希望大家能理解我的苦衷。我怎么能把我的儿子送到一个他再也不会回来的地方呢？</blockquote><blockquote>请让他在自己国家为他的罪行付出代价！</blockquote><blockquote>——孙正宇的父亲</blockquote><p>孙正宇的父亲想求得大众原谅，请大家帮忙求情，不要引渡孙正宇。</p><p>但就是这封信，刺激韩国网民爆发出了前所未有的“杀意”。</p><p>他们纷纷留言：</p><blockquote>因为语言和饮食问题把儿子送到美国，不放心 ？这哥们是不是以为他儿子要去度假什么的？他在为他的罪行付出代价，大哥，醒醒吧！</blockquote><blockquote>你养了一个怪物，我建议你闭嘴。</blockquote><blockquote>有其父必有其子！</blockquote><blockquote>他并不总是一个坏人。呵呵，我希望他在美国被判100年监禁。</blockquote><blockquote>你为什么不跟他一起进监狱，一起服刑呢？如果每个经历挫折的人最后都像你儿子一样，韩国就会变成哥谭市。</blockquote><p>就连孙正宇的小学同学都站出来爆料：他不是个坏人？他小学的时候就爱对女同学说下流的话，根本就是个坏坯子！</p><p>眼看舆论的风向一边倒向了“杀无赦”，这位父亲在网上的声音消失了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32797674384e4c56ab4689799628e1e0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>韩国民众在搞事情</b></p><p>几天之后，出现了另一个爆炸新闻——有人把监狱里的孙正宇给告了，原告正是孙正宇的父亲。</p><p>他告儿子的罪名是：隐瞒犯罪所得。</p><p>因为孙正宇未经他的同意，在交易所用他的名字开设了账户。（就是扬切夫斯基最开始查到的那个注册照片）而且，用犯罪所得为奶奶治病，有损奶奶的名誉。</p><p>大家傻眼了：孙正宇的老爹疯了吗？</p><p>其实，韩国法律有一个规定：一罪不能两审——就是说一个人的罪名如果在韩国已经被判刑，就不能引渡到国外再判一次。</p><p>现在美国提出的引渡罪名里，几乎全都是韩国判过的，只有一项“经济犯罪”是没有的。</p><p>这位父亲提出的，恰恰是经济犯罪。</p><p>显然，他是为了救儿子。</p><p>父亲从警察局报案之后走出来，有记者围着他问：如果孙正宇不被引渡，你是否会撤诉？</p><p>这个中年人不回答。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e01f22bcbc6940b1aa8dd868703cc656\" tg-width=\"620\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>孙正宇的父亲</b></p><p>他已经铁了心，哪怕是让孙正宇加刑，也要留在韩国。他在用生命阻止儿子被交给美国人。</p><p>一切角力的结果，都等到了结局那一天。</p><p>2020年7月6日，经过激烈讨论，法院做出最终决定——<b>不支持引渡</b>。</p><p>法院在裁决中说：引渡制度的目的不是把罪犯送到一个可以受到更严厉惩罚的地方。孙正宇是韩国国民，韩国可以作为一个主权国家行使刑事权力。</p><p>不引渡的裁决发布当天，孙正宇从监狱大门走出来。</p><p>网上流传的照片显示，这个年轻人提着一个绿色袋子，站在监狱大门前，神态茫然，就像刚刚踏入社会的大学生。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b72b9a143759432fb6ee6abc0a3448d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>孙正宇就这样走上街道。两边的人如躲避怪物一样，为他让开道路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bbffd31c83e46818f370252611c1314\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>只有他的父亲等他回家。</p><p>得知孙正宇获释的那个早上，他父亲对记者说：我很感激法官做出了明智的决定。如果还有什么罪要偿还，我们会接受的。”</p><p>“我不想离开儿子。”</p><p>他说。</p><p>一位父亲，拼尽了全力对抗法律，目的是为了保护他的孩子。</p><p>而他的孩子，却开设了一个疯狂的网站，在上面怂恿无数人伤害其他的孩子。</p><p>岁月翻涌，人间明暗。</p><p><b>@无法磨灭的罪行 </b></p><p>2019年10月，Welcome to Video 案对公众公布，而这个网站的首页，也终于从“很快回来”变成了一纸“案情通告”。</p><p>那些在屏幕前翘首以盼等待网站“回来”的人们，等来了应有的惩罚。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/225d869a35e343b392c31e29625a3cc4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>被捣毁的 Welcome to Video 首页换成了这张图片。</b></p><p>扬切夫斯基和一众探员帮助寂寂无名的“美国国税局”得到了历史上从未有过的最高勋章，影子猎人莱文也因为他的“显影液系统”而受到官方褒奖。</p><p>从那之后，扬切夫斯基再也不让自己的孩子独自骑自行车上学。</p><p>他的妻子觉得他做得有点过了，跟他大吵一架。</p><p>“你总是看到人性中坏的一面。”妻子说。</p><p>“因为我见过人性中坏的一面到底有多坏！”扬切夫斯基说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fd6b7df5d64fff8f57c624cf6ec826\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>扬切夫斯基在领奖</b></p><p>从“双面恶魔”马修老师，到从11楼决绝跳下的“安静先生”；从知法犯法的边境巡逻员，到割开自己喉咙的华盛顿嫌犯；从取钱为奶奶治病的“变态”孙正宇到疯狂救子的父亲，善恶忠奸，各安其位。</p><p>一场横跨地球的惊天大案，就这样缓缓尘埃落定。</p><p>但所有人都知道，和当初马修老师的案件一样，这幅大幕也不可能完全落下。因为，在幕布的缝隙背后，有更多刺耳的邪叫传出。</p><p>如今登陆暗网，你可以轻易地找到虐待、性侵儿童的网站，而每一个网站，都堂而皇之地挂着比特币收款地址，甚至在首页上大放厥词：</p><blockquote>你来选择女孩！你来选择年龄！你来选择对她们做什么！</blockquote><blockquote>我们提供各种题材，包括强X和虐待！</blockquote><p>难以想象，在这样令人作呕的幕布背后，还有哪些惨绝人寰的伤害正在发生。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cb4ad76584345a99829eaf6cff0adc6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>某个仍然在线的邪恶网站的首页</b></p><p>没人知道各国执法机关是不是已经盯上了这些网站和背后的犯罪者，也没人知道这些网站覆灭之后，是否会有新的“孙正宇”再次走上舞台。</p><p>只有时间一刻不停，为每个翻涌着的诘问给出回答。</p><p>唯一能确定的是，这些自诩聪明的犯罪分子大大高估了比特币的匿名性。</p><p>在全世界技术专家的努力下，犯罪分子们借以逍遥法外的“神器”，将会成为埋葬他们的一座座坟墓。</p><p>有人会因为孙正宇案想到那部著名的电影《熔炉》。</p><p>这部电影取材自发生在光州仁和聋哑学校的真实故事。学校教员性侵多名女学生，揭发此事的老师受尽威胁，而施暴者却被法律宽大处理。</p><p>2011年《熔炉》上映后，唤醒了外界关注，韩国网民同样发起了声势浩大的签名活动，要求重新彻查这起暴力事件。</p><p>而后，舆论压力迫使韩国大法院重新评估现行的韩国法律“对性侵的量刑标准偏低”的问题，进而重新讨论制定新法律。</p><p>很快，警方重新组成专案组，涉案的其中一名63岁金姓教职员曾在2006年二审中被判缓刑获释，但在2012年7月5日被改判为入狱12年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56492865da2a426495fc7eb8a68eaadb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"722\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>《熔炉》最后的独白。</b></p><p>孙正宇案后，在民众的推动下，韩国法律进行了两处更改：</p><blockquote>第一，引渡判决不再一锤定音，允许提出上诉。</blockquote><blockquote>第二，加强对网上性虐待和下载儿童性虐待材料的惩罚。</blockquote><p><b>这些法律比预想中更快地派上了用场。</b></p><p>那之后几个月，N号房事件主犯接连落网。</p><p>2020年11月26日，主犯“博士”赵周斌被判处40年监禁；次年4月，N号房创始人，25岁的大学生文亨旭被判处有期徒刑34年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a13790cf4f8845528d7aa37daeaeb80d\" tg-width=\"672\" tg-height=\"882\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>“N号房”创始人 文亨旭</b></p><p>先后相隔一年，犯罪者在几乎相同的命运十字路口，却走向了不同的方向。</p><p>这背后，显然是正义的天平里某个齿轮发生了精巧的偏移。</p><p>每个人的思考都难免偏颇，但只有每个人都为心中的正义付出卓绝的努力，最终推动沉重的天平达到艰难平衡的那一瞬间，人类精神的光芒才会闪耀。</p><p>而只有严肃地思考过善恶，我们才有能力重新平视那些被天平绞杀的人。</p><p>彼时，你我也许不会再用“坏人”、“变态”这样笼统的词汇对他们的人生盖棺定论。</p><p>其实，邪恶何曾逃出过我们每个人的心？只是大多数人终其一生都幸运地不会和自己极端的恶念相遇罢了。</p><p>在不施恶的时候，你我可能是教书育人的老师，地铁上平凡的上班族，电梯里的路人甲；而在虚空的暗夜里，我们却要平等地和自己的邪恶欲望会面。</p><p>剖开自己血淋淋的内心，我们都会发现一颗欲望的种子。</p><p>最初，种子埋在黑暗中，但它最终是成为阳光下的参天大树，还是向更幽暗的地方生长，取决于每个人在生命里每时每刻每一次的选择。</p><p>面对抉择之时，人们总期待看到一根红线，左边是善，右边是恶——我们只要选择善的一边就好，简简单单。</p><p>但这条红线，也许从来就不存在。</p><p>更多的时候，我们只是站在漆黑的世界里，小心挪动脚步，祈祷不要坠入深渊。</p><p>而在最无助的时候，我们唯一可以抓住的，就是自己脆弱的良知。</p><p>回头望去，你会恍然。</p><p>每一次紧握自己良知的时候，其实握住的是上帝的手。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bb0ec7d8e4944c4acd5740e4127e953\" tg-width=\"728\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>主要参考文献：</b></p><p><b>1. 《Inside the Bitcoin Bust That Took Down the Web’s Biggest Child Abuse Site》</b></p><p><b>By Wired</b></p><p><b>https://www.wired.com/story/tracers-in-the-dark-welcome-to-video-crypto-anonymity-myth/</b></p><p><b>2. 美国法院对孙正宇的起诉书</b></p><p><b>https://www.justice.gov/usao-dc/press-release/file/1210521/download</b></p><p><b>3. 国际执法机构联合宣布捣毁最大虐童网站记者发布会</b></p><p><b>https://www.youtube.com/watch?v=LHUlbWsveW8</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不腐的罪证：比特币白夜追凶纪实</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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09:18</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>2017年6月21日。</p><p>伯明翰大学一间朴素的办公室被人猛地推开。</p><p>几个便衣警察径直走向一位穿着廉价黄色T恤，发际线明显后移的老师——马修·福尔德。</p><p>被反剪双手的马老师害怕极了，毕竟他是毕业于名校剑桥大学的学霸，研究海洋地质的学者，哪儿见过这么粗鲁的阵势。。。</p><p>警察告诉他被捕的原因时，马修一脸懵逼，用冷静而不失绅士的英式口音说：这听上去像一份来自地狱的指控。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/417f45863f2a4e4fb9687bc97fc2596a\" tg-width=\"1078\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>半年之后，伯明翰刑事法庭，被告席上的马修听候判决：</p><p>铁证表明，他是一个“连环性犯罪者”，曾诱骗网络上的几十位陌生人向自己发送不雅照，然后进一步勒索逼迫受害者拍摄更加猥亵的图片，这些图片包括自渎自虐、吃粪便、舔马桶和卫生棉条，折磨虐待其他儿童，甚至包括强X一个四岁男孩。</p><p>没错，过去几年，马修老师过着“完美的”双重人生。他把自己的聪明才智横刀切成两半，白天用来钻研学术；到了晚上就用来设计精巧而残忍的虐待手段。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92267c39d31e4b39a0405027884a2514\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"798\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这是马修为了偷拍朋友，在厕所安装监控摄像头时录下的画面。</b></p><p>从2012年使用第一个网名“在花园里”（Inthegarden）开始犯罪，到2017年被捕，这位冷面变态狂利用高超的计算机技术把警方误导得团团转足足5年。</p><p>期间，他从容地更换了70个网名，其中实施犯罪最多的一个身份就是：“666恶魔”（666devil）。</p><p>至少有3个受害者因为不堪忍受“666恶魔”的无下限折磨而差点自杀，但“666恶魔”对每个绝望的受害者说的却是同样一句话：<b>我永远不可能被抓到，我也不在乎你的生死。</b></p><p>马修头上的罪名总共137项，加在一起，刑期32年，甚至超过了他的岁数（当时他只有29岁）。</p><p>听到判决的瞬间，马修缓缓闭上了他一贯冷静的蓝色眼睛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8b336ce61d644f681211b3696bc3960\" tg-width=\"976\" tg-height=\"549\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>马修·菲尔德</b></p><p>马修的案件引起舆论哗然——英国人花了好长时间，才接受这个21世纪最“高产”的变态竟然是自己的同胞。但马修的伏法，也稍稍安慰了英国人，毕竟，正如他们一贯相信的那样——正义终将降临。</p><p>如大雪渐停，这场不堪回首的案件缓缓落下帷幕。</p><p>然而，就在大幕的缝隙里，传出一声轻微的，似乎无关紧要的异响。</p><p>在最后整理马修的电脑时，英国犯罪调查局的探员偶然发现，<b>马修曾经登陆过一个不起眼的网站。</b></p><p>没人会想到，就是这条网站记录，掀起了另一重更为诡谲的大幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deac5076451b45b397ee4bb0237b166d\" tg-width=\"634\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>马修的电脑</b></p><p><b>@“影子猎人”</b></p><p><b>这个小破站名叫：Welcome to Video（欢迎来看视频）。</b></p><p>看到这个名字，有人可能会猜，难道是专门播放猫猫狗狗小兔子的视频网站？</p><p>恭喜你，大错特错！这是一个专门展示下载“性侵、虐待儿童”的极度血腥暴力恐怖的“暗网网站”。访问这个网址，必须使用专用的暗网浏览器，这样，所有访问这个网站的电脑 IP 地址都是被隐藏的。</p><p>因为资源“极度稀缺”，所以下载这些内容都必须用比特币付费。</p><p>在网站上，站长会给每个用户发一个比特币钱包地址，专门用于接收这位“会员”的打款。（有多少会员，就发多少个地址）</p><p>然后，他再想办法把这些分散账户里的钱辗转汇总到他自己的统一账户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c1d2c3152d94dbb9b8aeb940fb30316\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>Welcome to Video 的页面</b></p><p>点开网站，看了下会员数，特工们头皮都麻了。。。</p><p>眼前呈现的，无疑是一个比“666恶魔”更凶残的案子。</p><p>他们赶紧把“666恶魔”本人（马修老师）揪出来审了一顿。结果不太乐观，“666恶魔”只是网站的普通用户，并不是网站的老板。</p><p>于是，无数问号摆在面前：<b>这些打款的变态会员都是谁？那个“终极地址”的控制人又是谁？他们现在都在世界的哪些角落？</b></p><p>要解开这些问号，我们先请上一位神人。</p><p>2018年夏天，莱文坐在英国国家犯罪调查局（NCA）的办公室里，翘着腿，手里捧着一杯热茶。</p><p>这哥们非常不拿自己当外人，因为他是 NCA 的常客。</p><p>啥人，能是犯罪调查局的常客呢？？莱文的身份很有趣，我们不妨叫他“影子猎人”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0c51b483e8a45b9b2f48a1a8d46c8f8\" tg-width=\"552\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>乔纳森·莱文</b></p><p>和赏金猎人差不多，他的工作也是把坏蛋的脑袋切下来，交给官府。只不过，他用的武器不是刀枪，而是<b>“比特币显影液”</b>。</p><p>啥是“比特币显影液”呢？</p><p>这是他和技术宅朋友合伙搞的一套系统，大名叫“Chainalysis Reactor”（区块链观察反应堆）。这玩意儿的工作原理很像“画地图”：</p><blockquote>1、千万个比特币账户之间的复杂转账关系，扔到“区块链反应堆”这么一计算，就能立刻生成一张它们之间的“关系图”；</blockquote><blockquote>2、然后，你只要摸清这幅地图里某些账户的*真实身份*，就能顺藤摸瓜，判断出它旁边的一些*匿名账户*的主人是谁。</blockquote><blockquote>3、就像你已经知道某间房子里住了个坏蛋，那经常去他家串门的人，四舍五入也有问题，抓来审审总会有收获。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5a0098c65614300a5509f570e916a44\" tg-width=\"940\" tg-height=\"529\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>就像这样，每一个圆圈都是一个比特币账户，他们之间的复杂关系可以通过图像变得“可视化”。</b></p><p>看到这儿你就知道了——“比特币显影液”就是把“比特币账户”和“它主人的现实身份”对应起来的神器。</p><p>以防有的浅友不熟悉，这里多解释两句，比特币有两个特性：</p><p><b>第一个，就是众所周知的“匿名性”。</b></p><p>注册一个比特币地址，是不需要提供身份证户口本的。你拥有一个比特币账户，唯一的凭证就是你知道它的密码。</p><p>所以，只要你打死都不说，别人就没办法知道这个账户是你的，当然也没法取走、没收你的钱。（如果忘了密码，甚至连你自己都取不出来这个钱。。。）</p><p><b>但比特币第二个特性知道的人就少一些了，那就是：“公开性”。</b></p><p>比特币链上的每一笔交易都被详细记录，任何人都能公开查询。</p><p><b>这就造成，比特币地址虽然暂时是匿名的，但不会永远是匿名的。</b></p><p>为啥这么说呢？</p><p>因为，一旦在某一时刻一个账户的真实身份暴露，那就可以向前追溯他的每一笔转账，直到2009年比特币创世区块的第一笔交易。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9edfce62ca4acfa329db27524e839a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>我随便从区块链上截取了一些交易，你感受一下。</b></p><p>这种情况，就像一个杀人犯，把一具尸体埋在地下。但问题是，这是一具永远不会腐烂的尸体。只要有朝一日不小心被人发现，警方就可以精确比对死者身份，然后顺藤摸瓜追出真凶。</p><p>如此说来，凶手虽然一时可以逃脱，但他余生将一直生活在恐惧中，而且时间每向后推进一秒，他被正义的探照灯发现的概率就增大一点。</p><p>这种感觉生不如死。</p><p>那，什么情况下他的真实身份会暴露呢？</p><p><b>在他把比特币兑换成现金的时候</b>——因为各国监管部门都有要求，一个人去“数字货币交易所”兑换法币的时候，<b>必须摘掉面具，提供合法的身份证明</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab65fcdb82af445bad2d871715c1422b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>哪怕不是犯罪分子本人去提现，提现的这个人也一定和犯罪分子有关系。这样一来，案件就可能出现重大突破口。</p><p><b>这种操作，就像把显影液滴下去，原本含混的影像立刻浮现在纸面。。。</b></p><p>看到这你就明白了，“比特币显影液”，恰好可以对付 Welcome to Video 这样用比特币交易的暗黑网络。</p><p>这位站长以为给每个“会员”发不同的打款地址就可以把他手里那个<b>真实的账户</b>隐藏起来，但他显然天真了。</p><p>在莱文的指导下，NCA 特工用“显影液”画出了这些比特币账户之间的“关系地图”。</p><p>在最终的图上可以看出，有几千个比特币地址曾经向一个<b>“终极比特币地址”</b>打款，转账记录密密麻麻，就像千万只蟑螂在这片肮脏的地区爬行。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3431e7831b124eef9f3844c72bcd042f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1082\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这张图里只显示了部分账户之间的联系。（大多是“终极比特币地址”和一些交易所的转账关系。）</b></p><p>但是，他们暂时还缺乏那滴关键的“显影液”，那就是：<b>这些账户背后，究竟有哪些可以对应到真实的人？</b></p><p>刚才说过，只有在交易所把比特币兑换成现金的时候，他们才会透露身份。所以，特工决定给这些交易所发函，要求对方返回注册人的资料。</p><p>但这里有个问题：数字货币交易所很多都在亚洲或者美国，面对英国执法机关的查询，交易所会不会配合，要拖多久，特工们心里也打鼓。</p><p>“哦，要是这么说的话，估计有人能比你们玩儿得更转。。。”莱文暗暗点头。</p><p>临近告别，他瞟了一眼屏幕，云淡风轻地记住了那个<b>“终极比特币地址”</b>的前5个字母。</p><p><b>@“税务特工” </b></p><p>给“赏金猎人”莱文打电话之前5分钟，扬切夫斯基还和同事甘巴彦坐在曼谷的机场里骂娘，他们的飞机晚点了好几个小时。。。</p><p>介绍一下，他俩是“税务特工”，哦不，官方称号应该是——“美国国税局（IRS）特工”。</p><p>估计听到这个职称你都蒙了，怎么税务局还整出来特工了？</p><p>其实，IRS 的特工和大伙儿熟悉的“FBI 特工”很类似，也可以端着枪踹门而入，把嫌疑人扑倒在地，帅气地亮出证件，然后说出那句“你可以保持沉默，但你说的一切都将成为呈堂证供！”</p><p>只不过，IRS 主要调查的是经济犯罪。</p><p>但显然，哪怕是美国本地的犯罪分子大多也只认识 FBI，不认识 IRS。每当扬切夫斯基帅气地亮出证件时，被五花大绑的嫌疑人都会一脸问号：什么TMD是 IRS？</p><p>这让他很没面子。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be1d42cf85794e89b9f66fe52eeabe15\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>克里斯·扬切夫斯基</b></p><p>说起来，这两位“税务特工”和“影子猎人”莱文是好基友。</p><p>因为最近两年，很多归 IRS 管的经济案件都四舍五入涉及到数字货币，他们经常合作。</p><p>比如，臭名昭著的暗网集市“丝绸之路”覆灭后，牵扯出两个 FBI 特工也是共犯，就是 IRS 利用莱文的“显影液系统”查出来的。</p><p>那天飞机延误，俩特工实在闲得蛋疼，鬼使神差地想起给莱文打个电话。</p><p>电话那头的莱文神秘地说：兄弟，我刚从英国回来，听说了个大案子，你们肯定有兴趣！</p><p>莱文把英国警方发现的“Welcome to Video”案子给他详细说了一遍。扬切夫斯基和甘巴彦果然听得两眼放光。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e320d56a576474bb32a1ac418304e5b\" tg-width=\"595\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>提格兰·甘巴彦</b></p><p>这次来曼谷，他俩本来是为了配合捣毁一个叫做“AlphaBay”的暗网集市，但合作的 FBI 探员直接把他们关在门外：“你们几个查税的，少插手。”</p><p>然后， FBI 这群傲慢的探员独自把案子给办了。。。</p><p>正憋屈得没招，听说这个案子，扬切夫斯基撸胳膊挽袖子：“这次说什么也不能让别人抢走，莱文老弟，等着，飞机一落地我们就立案！”</p><p>可是，所有证据不都在英国人手里么？美国人立的哪门子案呢？</p><p>奥义就在莱文偷偷记下的那5个比特币地址首字母。因为他的“比特币显影液”可以通过前5个字母自动补全，找到那个完整地址（比特币地址一般是34位）。</p><p>果然，没用几分钟，扬切夫斯基他们就找出了这个比特币地址，并且独立用“显影液系统”画出了和它有经济往来的上千个地址。</p><p>虽说暗网一片黑暗，但金钱却是这里唯一的光亮——跟着钱走，一切就都有迹可循了。</p><p>虽然已经提前做好了心理建设，两位特工还是怀着复杂的心情，登陆了“Welcome to Video”网站。</p><p>他俩看到了即使洗一万次眼睛，都难以忘掉的恐怖画面。</p><p>本以为顶多会看到一些未成年人的不雅视频，但实际上，出现在他们眼前的，是很多幼童甚至是婴儿被残忍地性侵、虐待，甚至是肢体残害，他们甚至看到了一个视频，一个婴儿的指甲全部被拔下来。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29b5bb51e97c45e7b3dbd0d7f1c9cea1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在网站搜索框中，搜索排名第一的关键词是“一岁”，搜索排名第二的关键词是“两岁”。</p><p>网站运行的逻辑很简单：</p><blockquote>1、想“下载”视频，必须用积分。</blockquote><blockquote>2、获得积分的方式有两种：可以用比特币直接买积分，也可以靠“上传”视频赚积分。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de1f7a3195d74c87be99f120d2e1912e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当时，这个比特币收款地址已经累计收了价值30万美元的比特币，而翻遍了网站，甘巴彦也没找到“退款”之类的按钮——也就是说，“会员”充进来的比特币，根本没有退回去的可能性。</p><p>在上传页面上，管理员特别强调了两点原则：</p><blockquote>1、不可以上传成人视频；</blockquote><blockquote>2、不可以上传重复的视频。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/698e6061e1864d99bcb684cd1caf33e4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>目的再明显不过，他是在鼓励用户“原创”。。。</p><p>甘巴彦不敢往下想。</p><blockquote>此时此刻，也许有人正在对无辜的孩子实施犯罪，并且把残忍的罪行拍下来放到网上！</blockquote><p>晚一秒钟揪出这个恶魔，就有可能多一个孩子受害！</p><p>甘巴彦赶紧抄起电话，给卧底比特币社区的线人发信息，想要第一时间联系上交易所的人。</p><p>在等待回函的时候，甘巴彦强忍着不适，继续看这个网站。</p><p>鬼使神差，他用右键点击了一下网页，选择“查看页面源”，这里面会有一些网页的基本信息。</p><p>他根本没期待从一个暗网网页上得到什么了不得的线索。</p><p>“毕竟，敢干这种事儿的人，一般反侦查能力是极强的，他们会把一切都隐藏得很好吧。。。”他想。</p><p>但是，下一秒他就沉默了。</p><p>这些视频本身虽然经过暗网隐藏，无法追溯，但也许是为了加快缩略图加载，缩略图本身并没走暗网，而是从一个暴露的IP直接传过来的。</p><p>这个IP是“121.185.153.64”，它就这样赫然躺在“页面源”的代码里。</p><p>甘巴彦把这个 IP 输进地图，屏幕上的地球开始转动，然后缓缓聚焦，停在了亚洲，朝鲜半岛西南，靠近首尔的一片位置。</p><p>两位探员多少有点蒙。是自己高估了黑暗中的对手？还是对手在搞什么更高级的人类迷惑行为？！</p><p>就在探员们挠头的时候，交易所的回函到达。</p><p>一张端着身份证的面孔怼在屏幕上。（交易所的用户做身份认证时，都必须拍一张举着身份证的自拍照）</p><p>这是一个韩国人，长了一张典型的韩国脸，并不年轻，四五十岁，姓孙。</p><p>有那么一瞬间，扬切夫斯基感觉自己和一个变态恋童癖面对面。可是，马上他就发现不对劲——这个人指甲缝里竟然还有泥。。。像个普通工人或农民，甚至不太像会打字的亚子，更别说精通暗网和比特币操作了。。。</p><p>狐疑中，另一个交易所的回函也来了。</p><p>这次，交易所给了另一个韩国人的信息，21岁，名叫孙正宇。但是，两个人填写的地址却一模一样。</p><p>显然，这个年轻人看起来才更像是熟悉电脑操作的人。</p><blockquote>两人都姓孙，长得还有点像，他们是父子么？一家子变态团伙？还有其他家庭成员被拖下水吗？？</blockquote><p>探员抑制不住猜想。</p><p>要探寻这些问题的答案很简单，把韩国人抓来调查一下，不就解决了么？</p><p>但是别忘了，扬切夫斯基和甘巴彦只是美国探员，韩国人不是你想抓就能抓，那涉及到跨境执法，需要两国警方合作。</p><p>只不过，鉴于美国和韩国  形同父子  亲密无间的外交关系。。。这倒也不是什么难事。。。</p><p><b>@章鱼哥 </b></p><p>虽然再次面临被“抢功劳”的危险，但大敌当前，两位“税务特工”也顾不了这么多了，还是找到了“美国国土安全部”，请他们出面协调韩国。</p><p>国土安全部一听说要和泡菜国人打交道，一致推荐一位猛人。</p><p>此人名叫提姆西，外号“章鱼哥”。</p><p>就在一年前，提姆西曾经去韩国执行任务，认识了韩国的警察。当时，为了跟这帮韩国老铁搞好关系，他决定“与民同乐”，一起去唱K。</p><p>席间，韩国人开启了群嘲模式，说你们美国是美食沙漠，就会吃汉堡和热狗。。。</p><p>提姆西脖子一梗，你们泡菜国倒是有啥好吃的，拿出来与洒家尝尝！</p><p>韩国警察相视一笑，章鱼，你敢吃吗？</p><p>章鱼有啥不敢？不过，提姆西很快就发现，自己轻敌了。端上来的是一只活蹦乱跳的章鱼，拳头大小，戳在筷子上，蠕动身躯。。。</p><p>提姆西想说对不起我错了，但该死的美国国家荣誉感让他接过了筷子，把章鱼塞进嘴里。</p><p>章鱼的触须在他嘴里遒劲有力地扭动，墨汁从他嘴角溢出滴到盘子上。</p><p>太TM上头了。</p><p>经此一役，提姆西收获了“章鱼哥”的称号，也收获了韩国人的信任。</p><p>所以，这次让他出面，再合适不过了。</p><p>章鱼哥拍胸脯。于是，万事俱备，探员们已经迫不及待要飞到地球对面，亲手掐住变态的脖子了。</p><p>但在做这件事之前，他们还有一个不能跳过的步骤——<b>取证</b>。</p><p>虽然现在网站还在运营，但万一逮捕的时候，罪犯提前听到了风吹草动，消灭证据，这可怎么办？</p><p>况且空口无凭，你手里没点硬货，泡菜国警察怎么会配合你呢？</p><p>显然，最重要的证据就是那些“视频”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09f3f5516d8f48379d1e5fe22d48f632\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>在网站上，可以看到明显的拼写错误，证明站长的英文水平并不好。</b></p><p>你可能会说，这还不好办？申请一点比特币，付费把这些视频都下载下来不就得了？</p><p>这么问，就说明你的反侦察经验不足。</p><p>你怎么知道 Welcome to Video 网站不会对它的用户反溯源呢？章鱼哥如果坐在国土安全部的办公室里下载这些视频，万一打草惊蛇，谁付得起责任？</p><p>事实上，历来这种下载视频的“脏活儿”，都是交给隐姓埋名的专业“卧底特工”来干的。</p><p>章鱼哥带着一位卧底特工，专门飞到华盛顿，租了一个酒店会议室，然后在里面开始了漫长的下载。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a416bd2a776844e580c04c465e9a92e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>Washington, DC.</b></p><p>为啥还要飞到华盛顿呢？</p><p>说来有点搞笑，因为卧底特工下载这些视频的行为，本身就足够判几十年了。。。下载的过程中，万一被其他不明真相的警察给发现了，直接带走，特工还不能暴露自己的身份，那满身是嘴也说不清。。。</p><p>而专案组的总部设在华盛顿，万一搞出什么事儿，起诉权在华盛顿检察院，领导们有能力保护特工。</p><p>当然，特工们还是很讲究的，虽然要下载的文件有上百G大小，但还是坚持没有连酒店的 Wi-Fi，而是用手机开热点。（否则容易把酒店也给拉下水）</p><p>此时，黑暗中 Welcome to Video 的老板估计乐坏了：“我靠，哪儿来一土豪变态，把所有视频都给买了！”</p><p>殊不知，这笔收入很可能是他的断头饭。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c02d1703fc1441f3a9fc85ca91b71833\" tg-width=\"977\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>章鱼哥每下载一个视频，就传给“税务特工”们看。</p><p>每一个视频，扬切夫斯基都看得非常仔细。别误会，他不是变态，而是他要记录下视频里一切线索——把这些线索编辑在册，期待日后成为破案和定罪的证据。</p><p>这边，“取证”紧锣密鼓，那边，又有雪片一般的信函发送到了“税务特工”的收件箱里。</p><p>这是什么信函呢？</p><p>原来，他们不仅向交易所请求查询了那个“收款的比特币账户”，还查了“向这个钱包打过款的上千个账户”。</p><p>因为这些账户的主人，无外乎有三种身份：第一、下载虐童视频的变态；第二，上传视频的变态；第三，他甚至可能就是虐奸儿童的罪犯本人。</p><p>可是，端详着这些“嫌疑人”的身份信息，扬切夫斯基却陷入了巨大的混乱。</p><p>这些人都是男人，来自全世界各地，横跨不同职业，各个阶层，有的甚至非常体面。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2013dc957f7246e2b7978542aa67203e\" tg-width=\"733\" tg-height=\"301\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果聚焦嫌疑人中的美国人，他们有好几位都在政府部门工作，或在环保组织担任高管，或在中学担任副校长。</p><p>让任何一个心智正常的人来判断，都不会把这些人和恋童癖联系在一起。</p><p>扬切夫斯基心里突然涌过一丝凉意：</p><blockquote>通过显影液系统生成的“资金地图”来调查虐童罪犯，这件事只是理论上成立，之前没有实战验证。这种方法，真的能准确挖出罪犯吗？要是搞错了，那。。。事儿可就大了。。。</blockquote><p>眼看所有视频都已经下载完成，章鱼哥打来电话：哥们，咱啥时候去韩国？</p><p>“计划有变。”扬切夫斯基对章鱼哥说。</p><p><b>@住在11楼的“安静先生” </b></p><p>扬切夫斯基的决定是：先抓几个美国人当“小白鼠”。</p><p>如果这套“显影液系统”果真好使的话，那么找到一个给 Welcome to Video 打过钱的人，控制住他，一定能从他的手机、电脑上搜出这些违法视频。</p><p>如果“验证”成功的话，再去韩国不迟。</p><p>他选出了两个身在美国的嫌疑人：</p><p>一号嫌疑人，就住在华盛顿，距离特工办公室几条街，他是前国会官员，现任一个著名环保组织的高管。</p><p>二号嫌疑人，家住亚特兰大，是当地中学的一位副校长。</p><p>权衡了一下，他们决定先拿下一号嫌疑人。</p><p>原因还是之前所说：这个嫌疑人住在华盛顿，是特工们自己的地盘，出了差错好兜着。。。</p><p>况且，一号嫌疑人恰好就是专案组里一位女检察官的邻居——半个月前，他俩还住在一个公寓楼里，只不过女检察官最近刚刚换了房子。</p><p>唯一的问题是，这位嫌疑人社会地位有点高。</p><p>贸然高调地拘捕，万一查下来是冤枉人家。。。那人家肯定不依不饶，不仅让探员们名誉扫地，还有可能打了美国的草惊了韩的国蛇。</p><p>正在发愁时，天赐良机来了。</p><p>探报显示，一号嫌疑人刚刚出境，坐飞机去了菲律宾，几天后就会回到美国。（懂行的浅友应该知道他去菲律宾可能会干什么）</p><p>为啥这是天赐良机呢？</p><p>因为美国有一个奇葩法律：那就是当一个人进入美国海关时，海关工作人员可以“毫无理由”地检查他的手机。</p><p>这样一来，哪怕啥都查不出来，也显得很合理。就这么干！</p><p>几天后，一位体面的男士出现在底特律大都会机场。</p><p>海关人员不由分说，把他带进隔离间，让他交出手机。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4534eeb78806466d84a3b97f87621b97\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"857\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>结果。。。海关警察翻遍了他的手机，并没有发现任何违法视频。</p><p>这位男士强烈抗议，海关只能放他走。不过，人可以走，但手机和电脑必须扣下，进一步检查没问题才能返还。</p><p>一号嫌疑人虽然愤怒，但还是有涵养地，沉默地离开机场，钻进出租车。</p><p>消息传来，“税务特工”心凉了一半。。。</p><p>卧槽，果然“显影液系统”不是那么靠谱，幸亏测试了一下。</p><p>但随后发生的事情，出乎所有人意料。</p><p>两天后，那位邻居女检察官收到了来自公寓管理员的一封邮件。（她虽然已经搬家了，但暂时还没被踢出群聊）</p><p>邮件里通知住户：楼下通道暂时关闭，我们的公寓楼，凌晨5点刚刚发生了一起跳楼自杀事件。</p><p>这位女检察官当即感觉不对，赶紧调查，结果和她猜的一样：跳楼的人，正是几天前被海关盘查的一号嫌疑人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/309a96fd765b496294f7e28fe6d1c2b5\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>扬切夫斯基和甘巴彦起了一身鸡皮疙瘩，赶紧飞车冲到那栋公寓楼，让楼管带他们去死者房间看看。</p><p>楼管看了特工证件，充满了怀疑：“你们俩不是查税的么，咋还管起自杀案了？”</p><p>“别废话，带我们上楼！”扬切夫斯基直翻白眼。。。</p><p>11楼的某个房门打开，眼前是一个天花板很高的高档房间。对于一个独居男人来说，屋子算很整洁了。</p><p>行李箱放在地上，有些东西还没拿出来。桌子上是头天点的外卖披萨，只吃了一半。</p><p>扬切夫斯基走到窗前，猛然间，他似乎穿越到了昨天夜里。在同样的地方，有一个男人，面对窗外死一般的寂静，绝望在漆黑中蔓延。</p><p>他使劲摇摇头，努力把自己从想象中拉出来，探出阳台向下看。楼下人行道有一片地方，刚刚被高压水枪清洗干净。</p><p>似乎什么都没发生过。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aaab29afad3b4c018bdddfa0de925810\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>扬切夫斯基感到巨大的魔幻感。自己对地球那边几个韩国人展开的调查，竟然造成了离自己几条街外一个人的自杀。</p><p>分明是一个涌动的黑色网络，把这些人的命运捏在一起。</p><p>很快，技术侦查部门发来信息，从这位男士的手机电脑上，发现了加密过的儿童虐待视频。</p><p>扬切夫斯基心里百味杂陈。</p><p>“显影液系统”，以这样弥漫着血腥味的方式被证明有效。</p><p>根据现有证据，如果正常起诉，一号嫌疑人虽然有罪，但应该罪不至死，可他却选择了这样一种激烈的行为告别世界。</p><p>但残酷背后，探员们也感到了一丝解脱：至少，一号嫌疑人的自杀帮他们节省了时间。他们还有很多事要做。</p><p>手握二号嫌疑人的资料，探员们向亚特兰大进发。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d6bf32e44dd4fe4bdfb0c23322f5007\" tg-width=\"612\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>@“完美的父亲” </b></p><p>在赶往亚特兰大的路上，扬切夫斯基最后一次看了二号嫌疑人的资料。</p><p>他拥有一个完美的中产阶级家庭，一个妻子，两个女儿，作为中学副校长，吃喝不愁，受人尊重。讲真，这是无数美国人梦寐以求又难以企及的生活状态。</p><p>而他，这个正义的探员的出现，将使得这样的完美生活如华丽的玻璃器皿一样被砸得稀碎。</p><p>但他没有理由停下车。</p><p>这是一栋整洁的两层砖房，有精心修剪的花园。</p><p>由远及近，出现了与这番和平图景反差极大的画面——国土安全局的特工荷枪实弹，穿着防弹背心，包围了这座房子。</p><p>砰砰砰，猛敲前门。</p><p>没来得及看清开门的人是谁，特工们就鱼贯冲入房间。小楼中爆发出它历史上从未有过的喧哗。</p><p>所有人都被控制。男人被单独隔离在一个屋子里审问，旁边屋子里是他的妻子。</p><p>两个小孩则被留在卧室，特工们塞给他们一人一包零食，打开电视，电视上正演着《米老鼠》。</p><p>扬切夫斯基没有进屋，他站在房子大门外，像看一幕戏剧那样，目睹一切发生。</p><p>窗户里时不时传出只言片语。</p><p>妻子的声音：“我看到过，他解释说是下载盗版歌曲的时候不小心下载的。。。”</p><p>而另一间屋子，这位副校长用颤抖的声音承认，他是 Welcome to Video 的用户。</p><p>一切假设都被验证了。</p><p>尘埃落定，只剩下女人嘤嘤的哭泣和男人悲鸣式的叹息。如果二号嫌疑人被定罪，他有可能失去两个孩子的监护权。</p><p>警车低调地载着副校长离开，夕阳下的房子依旧鲜亮，只是几小时前这里还欢声笑语，现在已死寂一片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3e56f38cc024a05a514a29a65e47b95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在二号嫌疑人的社交网络上，可以看到一段他和学校女生们一起K歌的视频。这位副校长看上去慈爱、风趣。</p><p>但这成了呈堂证供。很快，校长承认，自己曾经对学校的女生有过“不该有的身体接触”。但他坚决不承认自己曾经对未成年人实施性侵。</p><p>验证工作到这里本该结束。</p><p>但扬切夫斯基思考再三，决定临时加个号——三号嫌疑人。</p><p><b>因为三号嫌疑人让调查组感觉到刻不容缓。</b></p><p>他是这样走进调查组视野的：</p><p>有个账号经常在 Welcome to Video 网站里别人的评论下留言：“有问题请联系管理员，邮箱是XXXXX。”</p><p>他给出的邮箱是一个暗网上的“Torbox”匿名邮箱，这种邮箱无法查到背后的真人信息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59e007d379be44a8a0591497bddce68b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>TorBox 邮箱</b></p><p>扬切夫斯基顺手把这个邮箱的前缀（就是@之前的那用户名）输入 Welcome to Video 搜索，果然发现了一个同名用户，而且，这个用户上传了100多段性侵女孩的视频。</p><p>让探员毛骨悚然的是，这些视频好像大多都是在一个地方拍的。。。</p><p>难道说，这个三号嫌疑人有多重身份？他是一个资深用户？还可能是网站的管理员？甚至还可能亲自实施了性侵并且拍摄视频？！</p><p>这个可能性让扬切夫斯基一秒钟都不敢耽搁，马上跟进侦查。</p><p>他把这个 Torbox 邮箱交给各大交易所去查询，但返回的结果很遗憾：没有查到用这个邮箱注册的用户。</p><p>不过，他却从一个涉嫌洗钱被警方捣毁的交易所“BTC-e”的数据库里发现了另一个线索：一个用户，用了前缀一毛一样的邮箱，只是@后面换成了另外一家隐私邮箱。（他俩有可能是一个人）</p><p>而 BTC-e 被查封的数据库里，还有个重要信息：这个账户最近10次的登陆 IP。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3230286d09744263b8a8f535e99de682\" tg-width=\"775\" tg-height=\"947\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>BTC-e 被捣毁后首页的公告信息，和它的创始人亚历山大·温尼克</b></p><p>这个账户的主人看起来非常小心，几乎每次登陆都是挂代理，但只有一次，也许是不小心，透出了真实的 IP 地址。</p><p>这个地址在德州的一个小镇。</p><p>从这个 IP 开始，实名信息越来越多，三号嫌疑人的身份逐渐浮出水面。</p><p>让人目瞪狗呆的是，他竟然是章鱼哥的“同行”，也供职于国土安全部，是一位边境巡逻员。</p><p>扬切夫斯基从脸书上扒出了三号嫌疑人的主页：三十多岁，刚刚和一个女人结婚，而那个女人还带着一个年幼的女儿。</p><p>之后，通过技术手段，探员们还登陆了三号嫌疑人的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>账号，愿望清单上，全是各种能放进窄小空间的隐蔽摄像头、外接U盘。。。</p><p>而在社交网络上，扬切夫斯基找到一张那个年幼女儿的照片。</p><p>她穿着一件红色法兰绒衬衫。</p><p>扬切夫斯基大脑一震，他在三号嫌疑人上传的那100多个视频里，看到被性侵的女孩，腰间正系着这件红色法兰绒衬衫！</p><p>“操！”扬切夫斯基一拳锤在桌子上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c53f67015cbe471da8a997ee60ccd8b0\" tg-width=\"227\" tg-height=\"82\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>（并非真实截图）</b></p><p><b>@红色法兰绒衬衫</b></p><p>三号嫌疑人身份确认后第十天，扬切夫斯基、章鱼哥赶到了德州这座边境小城“杭多”，这里距离墨西哥只有100英里。</p><p>那是一个晴朗的夜晚，这位巡逻员像往常一样下班回家。</p><p>他丝毫没有注意到，自己身后，有一辆车在尾随。</p><p>前不着村后不着店的位置，“三号”的车突然被逼停。一队探员们直接在附近找了一间酒店，把他带进去。</p><p>而扬切夫斯基带着另一队探员，直奔“三号”的家。</p><p>推开这栋破旧不堪的小楼大门，一股陈腐的气味涌来。扬切夫斯基登踩着吱吱呀呀的楼梯上二楼，一间间查看。</p><p>紧邻楼梯，是巡逻员的书房，桌子上有一台电脑。</p><p>走廊的尽头，是女儿的卧室。</p><p>推开门，迎面出现的，是一幅大海报。</p><p>扬切夫斯基感觉自己瞬间坠入了恐怖片的布景。因为这张海报，也曾经出现在那100多段视频里。</p><p>眼前有一个女孩，正瞪着恐惧的眼睛，看着这群不速来客。</p><p>这一边，女孩被带走、保护；另一边，酒店里的探员们端详着“三号嫌疑人”。</p><p>他高大魁梧，头发稀疏，身上还穿着制服。最初，他摆出一副你们是谁、你们在说什么的架势；但不久，他就承认了自己是 Welcome to video 的用户，并且上传了一些视频。</p><p>如山铁证面前，他承认了自己就是性侵的实施者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f5f5629e1d442bdba3a3e19884e1c6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>“三号”，保罗·惠普尔</b></p><p>扬切夫斯基在“三号”的电脑上发现了一个表格，里面罗列的竟然是 Welcome to Video 其他用户的登陆名和密码。</p><p>难道他真的是网站管理员？</p><p>随后的审讯，探员们终于搞明白了这个哭笑不得的事实：</p><p>“三号”根本不是网站的管理员，而是一个“骗子”。</p><p>他到处留下“有事联系管理员，我的邮箱是XXXX”这样的字样，别人就会误以为他是管理员，询问他问题。</p><p>他让对方先把密码发给自己，然后，就没有然后了。</p><p>这一切，都是为了可以登陆别人的账户，免费看别人上传的视频。。。</p><p>看着“三号”戴上手铐，扬切夫斯基仰天长叹。过去十天，他每天加班到深夜，固定证据，申请批捕手续，一秒都不敢耽搁，就是为了阻止这个禽兽随时可能进行的又一次性侵。</p><p>他做到了。</p><p>驾车离开“三号”的家乡杭多，扬切夫斯基抬起眼睛，看到这座古老的小城立在路边的欢迎牌，上面写着：</p><blockquote><b>这里是上帝的国度，不要像经过地狱一样开过这里。</b></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa13b6e747b34ad89625ee8c205b5879\" tg-width=\"768\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>低头看，嫌疑人名单上，排头的三个名字已经打上了猩红的叉。</p><p>终于，探员们要去面对那个邪恶的，熊熊燃烧的，位于韩国的网站服务器了。</p><p><b>@250000 </b></p><p>2018年2月，平昌冬奥会刚刚结束一个礼拜，一群外国运动员搭飞机离开，却有另一群外国人落地。</p><p>他们就是扬切夫斯基、甘巴彦、章鱼哥和一众美国探员。</p><p>韩国国家警察局的负责人看到老朋友章鱼哥，拍着胸脯说：“放心，你们将得到‘最佳团队’的帮助！”</p><p>由于之前证据已经到位，所以，当时韩国警方已经对孙正宇监视了一段时间。</p><p>孙正宇的家在距离首尔以南两个半小时车程的忠清南道。</p><p>这个年轻人的生活很简单，每天就在家附近转圈，在超市买点吃的之类。</p><p>韩国警察告诉扬切夫斯基：“你知道么，这小子已经是国际名人了。。。”</p><p>“啊？”扬切夫斯基不解。</p><p>原来，就在莱文离开英国以后，英国国家犯罪调查局 NCA 继续深入调查案件，他们也追踪到了孙正宇，并且已经向韩国派了两名特工。</p><p>而德国警方，比美国更早，也独立侦查，接触到了韩国国家警察厅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ee6165cc5e644cdaf54cd23610d6545\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>韩国国家警察厅</b></p><p>美国虽然后知后觉，但却只有他们得到了韩国警方高规格的帮助——因为他们有章鱼哥。吃过活章鱼的交情可不一般。。。</p><p>韩国警察局告诉扬切夫斯基，所有的视频都存在 Welcome to Video 的服务器上，而根据 IP 定位，服务器根本没有托管在什么云上，而是就在孙正宇家。</p><p>也就是说：只要警方冲进这个公寓，将会人赃俱获。</p><p>两国特工开了半天会，他们的计划是：下周一早晨，直奔孙正宇家，逮捕他。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec5ca82e2d74406eb9e3fdd5efb9ae51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>韩国，忠清南道唐津市</b></p><p>不巧的是，就在前一个周五，扬切夫斯基水土不服，严重感冒。他掐指一算，好在执行任务前还有两天可以修养，于是买了一堆药，一股脑都吃了。</p><p>然鹅，昏昏沉沉中，韩国警方却把他叫了起来：醒醒，计划有变！</p><p>原来，嫌疑人孙正宇不知道抽了什么风，突然开车去了首尔。</p><p>如果警察可以在他返回家之前，提前在房门口卧底，先抓住孙正宇，再进房间搜查，这样就更能防止他“毁尸灭迹”。</p><p>天赐良机，警察决定现在就开车去孙正宇家。</p><p>但天公不作美，此刻开始下起倾盆大雨。</p><p>扬切夫斯基只好拿着酒店的枕头，晕晕乎乎钻进警车。</p><p>几个小时后，一队汽车停在了孙正宇小区的楼下。这是一个平凡的十层塔楼，警察各就各位，关掉车灯，开始了漫长的等待。</p><p>扬切夫斯基强打精神，看着雨滴淅淅沥沥地敲打在车窗上。</p><p>后半夜，孙正宇回来了。</p><p>他熟练地停好车，走进电梯。</p><p>有两个晚归的邻居也一同进了电梯，孙正宇并没觉得这有什么。</p><p>电梯门开，孙正宇走向自己的房门，后面这两位膀大腰圆的“邻居”冲过来，一个箭步把他扑倒在地，压得死死的，。。。</p><p>根据韩国法律，只有韩国警察有权搜查民宅。而外国警察要想进来，必须得主人同意。</p><p>韩国警察问孙正宇：有个美国警察想进来看看，你同意不？</p><p>孙正宇说：我tm不同意。</p><p>于是，扬切夫斯基只好开着视频，看韩国警察给他“直播”。。。</p><p>兜兜转转，视频进入了孙正宇的卧室。一个破台式电脑的机箱扔在地板上，一边的机箱盖是打开的，凑近一看，里面密密麻麻插满了硬盘。</p><p>扬切夫斯基本以为自己会看到什么了不得的跟超算一样闪着跑马灯的逆天服务器。但这个造成了无数人间惨剧，让人自杀，让人家庭支离破碎，把无数人送进监狱的服务器，竟然就是这么一台几千块钱的破电脑。。。</p><p>这台破电脑里，存放了250000部儿童性虐待视频，大小超过 8T。从容量上看，直接登上了历史之最。</p><p>而当美国国家失踪和被剥削儿童中心(NCMEC)对这些视频鉴定之后，他们的结论惊呆了众人：这里面有45%的视频是他们从没看过的“独家内容”。</p><p>背后的真相让人不寒而栗，Welcome to Video 成功地鼓励了用户的“原创”——正是因为它的存在，才激发了无数人实施了对儿童的性侵和虐待！</p><p>韩国警方很快查明，另一个姓孙的人就是孙正宇的父亲，孙正宇住的就是他的房子。但是，他对整个案件毫不知情，儿子哄骗他拿着身份证拍了张照片。</p><p>孙正宇，是整个案件唯一的嫌犯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e53f8fdf2e44a908170d3ab403d06c5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>孙正宇</b></p><p>这边，孙正宇被警方羁押，暂且不表。另一边，扬切夫斯基他们模仿 Welcome to Video 的样子，迅速做了一个假网页，无缝替换掉了原本的网站。</p><p>假网页上只有一行字：网站升级，很快回来~</p><p>做戏做全套，他们还仿照孙正宇的英文水平，特意把几个词给拼错了。</p><p>天真的“用户”们还等待网站以更好的姿态回归，殊不知，等待他们的将是命运的铁链。</p><p>美国人带着网站的全部数据拷贝——一个字节都不落——回到了美国。按照这些数据，结合交易所返回的身份信息，他们搞出了一套&#34;水浒卡&#34;：</p><p>每个“用户”的姓名年龄住址工作单位，他们在 Welcome to Video 上传过什么、下载过什么，都被密密麻麻记载在了各自的卡片上。</p><p>合计算来，网站上的视频，总共被下载了超过100万次（不去重）。</p><p>命运的“馈赠”，早已在暗中标好价格。</p><p>接下来，才到了真正的结账时间。</p><p><b>@38、337和23 </b></p><p>几十套&#34;水浒卡&#34;，带着 Welcome to Video 网站里的消费者、收藏者、分享者、制作者和实际施虐者资料，被发给他们所在国的执法机关。</p><p>当然，鉴于复杂的国际关系，还有各国执法机关的不同风格，肯定不会出现全球大搜捕的奇观，但各国执法部门却都以自己的节奏开始了行动。</p><p>至于美国境内的这些人，就交给章鱼哥和他的兄弟萌了。</p><p>混杂着快意、痛苦、惊愕的消息一个个传来。</p><p>特工在纽约敲门寻找一位二十多岁的年轻人时，他老爹以为是非法入侵，奋力顶门。警察好容易说明来意，他才把门打开，用惊愕的眼神望着身边的儿子。</p><p>事实证明，这个年轻人性侵过朋友的女儿，还曾偷拍过另一个女孩。</p><p>在华盛顿，特工手持逮捕令敲开一个公寓大门时，嫌疑人斯坦格尔的妻子拼命拖住执法人员，而曾经做过主厨的嫌疑人拿着一把刀冲进浴室，割开了自己的手腕和喉咙。现场一位学过军医的特工拼命帮他止血，才救了回来。</p><p>45岁的他扬起带血的手，指着自己的电脑：“这就是你们想要的东西！”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9997e30e68431bbdbd8627b6d84e40\" tg-width=\"110\" tg-height=\"200\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>嫌疑人，尼古拉斯·斯坦格尔（Nicholas Stengel）</b></p><p>后来，执法人员在他的电脑上发现了805457张违禁照片和6884段违禁视频，其中就包括德州边境巡逻员上传的那些。</p><p>还有，一位70多岁的老人上传了80多个虐待儿童的视频；一个20出头的男人患有创伤性脑损伤，他吃的药物增加了他的欲望，降低了他的冲动控制能力；一名新泽西州男子，甚至跟人洽谈购买一个孩子，就是为了实施侵害。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d292584e11b54f20af53412d967213ca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一些犯罪嫌疑人的头像</b></p><p>在其他国家，抓捕的消息也陆续传回来。</p><p>捷克、西班牙、巴西、爱尔兰、法国和加拿大，都有几十名嫌疑人被捕。</p><p>在整个案件缘起的英国，NCA 特工们逮捕了一名26岁的男子，冲进他家时，正有一名儿童赤身躺在床上。</p><p>匈牙利，在一位匈牙利驻秘鲁大使的电脑上，发现了19000多个儿童虐待图片视频，他被悄悄地撤职，回到匈牙利，默默受审，认罪。</p><p>在美国探员看来，这些嫌疑人还有一个特别的结局，那就是“不知道结局”。</p><p>一位沙特籍的男人在回国后，被沙特警察局逮捕，但随后如何处置，就没了消息。（伊斯兰教法大概会对性犯罪者施以鞭刑或砍头。）</p><p>还有一位中国籍的男人，在西雅图逃过了警察的搜寻，特工们估计他回到了中国，然后就消失在特工的视野之外。</p><p>更让人悲伤的是，一些视频里遭受严重肢体残害的孩子，最终没办法找到，有些孩子的踪迹即便追查到了蛛丝马迹，但却因为证据不足，只能变成失踪悬案。</p><p>但全世界的特工们确实做到了一些事情：<b>38个国家的警察总共逮捕了337个嫌疑人，把至少23个孩子从危险的境地解救了出来。</b></p><p>以下是美国司法部罗列出的名单（点击可放大）：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84a0ccdd1ed247c8821979f81217420c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"6319\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>扬切夫斯基回望最初“显影液系统”生成的那张图，感慨万千。</p><p>比特币<b>看上去“匿名、”实则“公开”</b>的特性，构建了绵延几万公里的天罗地网，把犯罪分子全部困住。</p><p><b>要不是比特币资金流点燃了照亮夜空的信号弹，那些恋童癖和加害者们，也许仍将在漆黑中继续蛰伏。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82096e99b2384cfaab5c7f10c4bbee81\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美国电视台的报道</b></p><p>在后续办案的过程中，扬切夫斯基走访了好几个国家，有一个问题让他印象深刻：</p><p>对于儿童性犯罪，各国警察都不陌生，但说到背后的比特币资金流，各国警察的反应就各不相同了。</p><p>有的人了解比特币的特性，但更多警察们完全不知道什么是数字货币，什么是暗网：</p><blockquote>在一些警察看来，他们之所以要逮捕一个人，原因仅仅是这个人在网上的什么账户里转了几个“欢乐豆”。</blockquote><p><b>但随后案件的进展，为他们上了一堂生动的区块链技术科普课。</b></p><p>故事讲到这，别忘了，还有一个重要人物的命运悬在半空。</p><p>朝鲜半岛，那个21岁的青年，孙正宇。</p><p><b>@儿子 </b></p><p>同学们最后一次看到孙正宇，是2015年。</p><p>他少言寡语，同学们对于他的过去不太了解，从只言片语中拼凑，大概知道他的父母早年离婚，他跟着爸爸生活。</p><p>其实，孙正宇的爸爸一直靠做“跨国婚姻中介”为生，他自己也娶了一位“越南新娘”。生下孙正宇，妈妈就离开了家。从那以后，孙正宇就被爸爸送到农村，跟着爷爷奶奶长大。</p><p>孙正宇很孤独。</p><p>爸爸觉得对他有亏欠，把所有积蓄拿出来，给他买了一台电脑。从那以后，电脑就是他唯一的朋友。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fb06fa96712433f9faaab720a5befe1\" tg-width=\"668\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>孙正宇小学时代的照片</b></p><p>但在历任同学眼里，孙正宇并不是那种懦弱胆怯的人。</p><p>大家都提到了一点：他的电脑技术很好，并且很早就用电脑技术开始赚钱。</p><p>比如，他曾经自己开网店卖伟哥。。。</p><p>高中的某一天，他跟关系还算不错的同学说自己准备退学，参加 GED 考试。GED 是美国的一种考试，通过的话，相当于拿到美国的高中文凭。</p><p>孙正宇没有说的是——<b>其实，他爸爸已经欠了很多钱，根本拿不出学费供他上学了。</b></p><p>几天过去了，他又告诉同学，自己改主意了，要去搞涩情网站。。。</p><p>之后孙正宇就消失了。</p><p>从后来披露的信息看，Welcome to Video 的域名，正是在2015年7月被他买下的。</p><p>孙正宇通过一个叫做 AVSNOOP 的网站，进入了一个建立在 Telegram 上的聊天室，这个聊天室专门发布虐待视频。</p><p>没错，就是这个聊天室，后来演化成了臭名昭著的“N号房”。</p><p>当然，在拥有百万会员的N号房被揭露，主犯们悉数罗网之前，它还将继续罪恶地运行5年之久。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1945879e5b4a487ba0f6de60f31f4399\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>N号房聊天室</b></p><p>孙正宇从“N号房”下载了一些虐待视频，这就是他网站最初的“启动资源”。</p><p>本来这些视频里有成年人也有未成年人，但是，“金钱是最好的向导”。孙正宇发现，最好卖的视频永远是未成年人。于是，他调整方向，把网站改得更加“垂直”，只经营未成年人的视频。</p><p>就这样，他滑向了漆黑的深渊。</p><p>从2015年建站，到2018年被捣毁，孙正宇家里的服务器上，已经塞满了罪恶的视频，视频里的受害者绝大多数都是6个月到5岁的蹒跚学步的儿童。</p><p>420枚带血的比特币，通过7300次转账，源源不断地转进了这个高中肄业年轻人的账户里。</p><p>孙正宇把其中一部分变现，给从小照顾自己，当时病重的奶奶看病。有一次，他还和父亲说：“我不会总和你挤在一起，将来等我给你买个大房子。”</p><p>正是这个“比特币变现”的操作，致使多国特工追查到了他的身份。</p><p>孙正宇案，成为了韩国有史以来第一起和暗网相关的案件。这类案件，没有任何判决先例，没人知道孙正宇将会面临怎样的判决。</p><p>但这个戴着手铐的年轻人，不打算认命。</p><p>他委托父亲用尽全力找了7位律师。这些律师精通韩国法律，不遗余力地帮他寻找减刑和脱罪的可能。</p><p>2018年5月，经过两次审判，韩国法院认定孙正宇违反了《保护儿童和青少年免受性犯罪行为法》和《信息交流促进和信息保护法》。</p><p><b>孙正宇被判处18个月监禁。</b></p><p>首尔法院的法官崔美福在一份裁决中说：“被告的罪行对社会是有害的。但他很年轻，没有犯罪史，他也在反省自己。而且，网站上的色情内容不仅是孙正宇自己发布的，也是其他用户发布的。”</p><p>这个判决公布之后，经历了短暂的沉默，马上在舆论中掀起轩然大波。</p><p>简单一句话：<b>人们预想中的刑期，和实际的“宽大处理”相差太远。</b></p><p>时间滚滚向前，很快到了2020年初，舆论还在争吵时，孙正宇眼看已经快出狱了。</p><p>另一群人也坐不住了。他们就是地球对面的美国司法部，这个判决同样出乎扬切夫斯基他们的意料——在美国，孙正宇的行为很可能要牢底坐穿的。</p><p>美国司法部紧急提出交涉，要引渡孙正宇到美国接受审判。</p><p>引渡理由是：有美国人因为 Welcome to Video 网站而受害。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0ab45404d4949fb904d283fff9dd73a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美国最初一份对孙正宇的起诉书。</b></p><p>引渡谈判的消息一传出，韩国网友清一色倒向美国司法部。他们甚至递交了一份支持引渡的网络签名书，很快，就有30万人签字。</p><p>2020年4月20日，也就是孙正宇预计释放日期的前一周，法庭突然重新签署逮捕令，延长关押时间，等待韩国法院引渡听证的举行。</p><p>听证会在2020年5月19日举行，而法院将在听证会后两个月内给出最终裁决。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3871fe60c8ad4f1fb7d397e70d351a12\" tg-width=\"637\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>听证会现场</b></p><p>孙正宇的命运走到了十字路口：向左看，是刑满释放；向右看，是牢底坐穿。</p><p>无数韩国人都在等待结果。</p><p>就在这时，一个人咆哮着冲进舞台中央，他就是孙正宇的父亲。</p><p><b>@父亲 </b></p><p>5月4日，听证会开始两周前，一封公开信发在网上。</p><p>信是这样写的：</p><blockquote>我听说如果美国带走了我的儿子，他将面临50-100年的牢狱之灾。</blockquote><blockquote>我儿子中学都没毕业。他要怎么在美国生存，说听不懂的外语，吃外国的饭菜？正宇在美国服刑的想法让我很伤心... ...</blockquote><blockquote>大多数国家不管犯罪的严重程度如何，都会努力保护它的公民... ...</blockquote><blockquote>我的儿子只有24岁。他前面的路还长着呢。他本质上并不总是一个坏人。他又不是杀人犯或者强X犯。很多人都为人父母，我希望大家能理解我的苦衷。我怎么能把我的儿子送到一个他再也不会回来的地方呢？</blockquote><blockquote>请让他在自己国家为他的罪行付出代价！</blockquote><blockquote>——孙正宇的父亲</blockquote><p>孙正宇的父亲想求得大众原谅，请大家帮忙求情，不要引渡孙正宇。</p><p>但就是这封信，刺激韩国网民爆发出了前所未有的“杀意”。</p><p>他们纷纷留言：</p><blockquote>因为语言和饮食问题把儿子送到美国，不放心 ？这哥们是不是以为他儿子要去度假什么的？他在为他的罪行付出代价，大哥，醒醒吧！</blockquote><blockquote>你养了一个怪物，我建议你闭嘴。</blockquote><blockquote>有其父必有其子！</blockquote><blockquote>他并不总是一个坏人。呵呵，我希望他在美国被判100年监禁。</blockquote><blockquote>你为什么不跟他一起进监狱，一起服刑呢？如果每个经历挫折的人最后都像你儿子一样，韩国就会变成哥谭市。</blockquote><p>就连孙正宇的小学同学都站出来爆料：他不是个坏人？他小学的时候就爱对女同学说下流的话，根本就是个坏坯子！</p><p>眼看舆论的风向一边倒向了“杀无赦”，这位父亲在网上的声音消失了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32797674384e4c56ab4689799628e1e0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>韩国民众在搞事情</b></p><p>几天之后，出现了另一个爆炸新闻——有人把监狱里的孙正宇给告了，原告正是孙正宇的父亲。</p><p>他告儿子的罪名是：隐瞒犯罪所得。</p><p>因为孙正宇未经他的同意，在交易所用他的名字开设了账户。（就是扬切夫斯基最开始查到的那个注册照片）而且，用犯罪所得为奶奶治病，有损奶奶的名誉。</p><p>大家傻眼了：孙正宇的老爹疯了吗？</p><p>其实，韩国法律有一个规定：一罪不能两审——就是说一个人的罪名如果在韩国已经被判刑，就不能引渡到国外再判一次。</p><p>现在美国提出的引渡罪名里，几乎全都是韩国判过的，只有一项“经济犯罪”是没有的。</p><p>这位父亲提出的，恰恰是经济犯罪。</p><p>显然，他是为了救儿子。</p><p>父亲从警察局报案之后走出来，有记者围着他问：如果孙正宇不被引渡，你是否会撤诉？</p><p>这个中年人不回答。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e01f22bcbc6940b1aa8dd868703cc656\" tg-width=\"620\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>孙正宇的父亲</b></p><p>他已经铁了心，哪怕是让孙正宇加刑，也要留在韩国。他在用生命阻止儿子被交给美国人。</p><p>一切角力的结果，都等到了结局那一天。</p><p>2020年7月6日，经过激烈讨论，法院做出最终决定——<b>不支持引渡</b>。</p><p>法院在裁决中说：引渡制度的目的不是把罪犯送到一个可以受到更严厉惩罚的地方。孙正宇是韩国国民，韩国可以作为一个主权国家行使刑事权力。</p><p>不引渡的裁决发布当天，孙正宇从监狱大门走出来。</p><p>网上流传的照片显示，这个年轻人提着一个绿色袋子，站在监狱大门前，神态茫然，就像刚刚踏入社会的大学生。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b72b9a143759432fb6ee6abc0a3448d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>孙正宇就这样走上街道。两边的人如躲避怪物一样，为他让开道路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bbffd31c83e46818f370252611c1314\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>只有他的父亲等他回家。</p><p>得知孙正宇获释的那个早上，他父亲对记者说：我很感激法官做出了明智的决定。如果还有什么罪要偿还，我们会接受的。”</p><p>“我不想离开儿子。”</p><p>他说。</p><p>一位父亲，拼尽了全力对抗法律，目的是为了保护他的孩子。</p><p>而他的孩子，却开设了一个疯狂的网站，在上面怂恿无数人伤害其他的孩子。</p><p>岁月翻涌，人间明暗。</p><p><b>@无法磨灭的罪行 </b></p><p>2019年10月，Welcome to Video 案对公众公布，而这个网站的首页，也终于从“很快回来”变成了一纸“案情通告”。</p><p>那些在屏幕前翘首以盼等待网站“回来”的人们，等来了应有的惩罚。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/225d869a35e343b392c31e29625a3cc4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>被捣毁的 Welcome to Video 首页换成了这张图片。</b></p><p>扬切夫斯基和一众探员帮助寂寂无名的“美国国税局”得到了历史上从未有过的最高勋章，影子猎人莱文也因为他的“显影液系统”而受到官方褒奖。</p><p>从那之后，扬切夫斯基再也不让自己的孩子独自骑自行车上学。</p><p>他的妻子觉得他做得有点过了，跟他大吵一架。</p><p>“你总是看到人性中坏的一面。”妻子说。</p><p>“因为我见过人性中坏的一面到底有多坏！”扬切夫斯基说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fd6b7df5d64fff8f57c624cf6ec826\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>扬切夫斯基在领奖</b></p><p>从“双面恶魔”马修老师，到从11楼决绝跳下的“安静先生”；从知法犯法的边境巡逻员，到割开自己喉咙的华盛顿嫌犯；从取钱为奶奶治病的“变态”孙正宇到疯狂救子的父亲，善恶忠奸，各安其位。</p><p>一场横跨地球的惊天大案，就这样缓缓尘埃落定。</p><p>但所有人都知道，和当初马修老师的案件一样，这幅大幕也不可能完全落下。因为，在幕布的缝隙背后，有更多刺耳的邪叫传出。</p><p>如今登陆暗网，你可以轻易地找到虐待、性侵儿童的网站，而每一个网站，都堂而皇之地挂着比特币收款地址，甚至在首页上大放厥词：</p><blockquote>你来选择女孩！你来选择年龄！你来选择对她们做什么！</blockquote><blockquote>我们提供各种题材，包括强X和虐待！</blockquote><p>难以想象，在这样令人作呕的幕布背后，还有哪些惨绝人寰的伤害正在发生。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cb4ad76584345a99829eaf6cff0adc6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>某个仍然在线的邪恶网站的首页</b></p><p>没人知道各国执法机关是不是已经盯上了这些网站和背后的犯罪者，也没人知道这些网站覆灭之后，是否会有新的“孙正宇”再次走上舞台。</p><p>只有时间一刻不停，为每个翻涌着的诘问给出回答。</p><p>唯一能确定的是，这些自诩聪明的犯罪分子大大高估了比特币的匿名性。</p><p>在全世界技术专家的努力下，犯罪分子们借以逍遥法外的“神器”，将会成为埋葬他们的一座座坟墓。</p><p>有人会因为孙正宇案想到那部著名的电影《熔炉》。</p><p>这部电影取材自发生在光州仁和聋哑学校的真实故事。学校教员性侵多名女学生，揭发此事的老师受尽威胁，而施暴者却被法律宽大处理。</p><p>2011年《熔炉》上映后，唤醒了外界关注，韩国网民同样发起了声势浩大的签名活动，要求重新彻查这起暴力事件。</p><p>而后，舆论压力迫使韩国大法院重新评估现行的韩国法律“对性侵的量刑标准偏低”的问题，进而重新讨论制定新法律。</p><p>很快，警方重新组成专案组，涉案的其中一名63岁金姓教职员曾在2006年二审中被判缓刑获释，但在2012年7月5日被改判为入狱12年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56492865da2a426495fc7eb8a68eaadb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"722\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>《熔炉》最后的独白。</b></p><p>孙正宇案后，在民众的推动下，韩国法律进行了两处更改：</p><blockquote>第一，引渡判决不再一锤定音，允许提出上诉。</blockquote><blockquote>第二，加强对网上性虐待和下载儿童性虐待材料的惩罚。</blockquote><p><b>这些法律比预想中更快地派上了用场。</b></p><p>那之后几个月，N号房事件主犯接连落网。</p><p>2020年11月26日，主犯“博士”赵周斌被判处40年监禁；次年4月，N号房创始人，25岁的大学生文亨旭被判处有期徒刑34年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a13790cf4f8845528d7aa37daeaeb80d\" tg-width=\"672\" tg-height=\"882\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>“N号房”创始人 文亨旭</b></p><p>先后相隔一年，犯罪者在几乎相同的命运十字路口，却走向了不同的方向。</p><p>这背后，显然是正义的天平里某个齿轮发生了精巧的偏移。</p><p>每个人的思考都难免偏颇，但只有每个人都为心中的正义付出卓绝的努力，最终推动沉重的天平达到艰难平衡的那一瞬间，人类精神的光芒才会闪耀。</p><p>而只有严肃地思考过善恶，我们才有能力重新平视那些被天平绞杀的人。</p><p>彼时，你我也许不会再用“坏人”、“变态”这样笼统的词汇对他们的人生盖棺定论。</p><p>其实，邪恶何曾逃出过我们每个人的心？只是大多数人终其一生都幸运地不会和自己极端的恶念相遇罢了。</p><p>在不施恶的时候，你我可能是教书育人的老师，地铁上平凡的上班族，电梯里的路人甲；而在虚空的暗夜里，我们却要平等地和自己的邪恶欲望会面。</p><p>剖开自己血淋淋的内心，我们都会发现一颗欲望的种子。</p><p>最初，种子埋在黑暗中，但它最终是成为阳光下的参天大树，还是向更幽暗的地方生长，取决于每个人在生命里每时每刻每一次的选择。</p><p>面对抉择之时，人们总期待看到一根红线，左边是善，右边是恶——我们只要选择善的一边就好，简简单单。</p><p>但这条红线，也许从来就不存在。</p><p>更多的时候，我们只是站在漆黑的世界里，小心挪动脚步，祈祷不要坠入深渊。</p><p>而在最无助的时候，我们唯一可以抓住的，就是自己脆弱的良知。</p><p>回头望去，你会恍然。</p><p>每一次紧握自己良知的时候，其实握住的是上帝的手。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bb0ec7d8e4944c4acd5740e4127e953\" tg-width=\"728\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>主要参考文献：</b></p><p><b>1. 《Inside the Bitcoin Bust That Took Down the Web’s Biggest Child Abuse Site》</b></p><p><b>By Wired</b></p><p><b>https://www.wired.com/story/tracers-in-the-dark-welcome-to-video-crypto-anonymity-myth/</b></p><p><b>2. 美国法院对孙正宇的起诉书</b></p><p><b>https://www.justice.gov/usao-dc/press-release/file/1210521/download</b></p><p><b>3. 国际执法机构联合宣布捣毁最大虐童网站记者发布会</b></p><p><b>https://www.youtube.com/watch?v=LHUlbWsveW8</b></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/225315f2e5954ca69b3e2aa64225e7ba","relate_stocks":{"GBTC":"Grayscale Bitcoin Trust ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2234670741","content_text":"2017年6月21日。伯明翰大学一间朴素的办公室被人猛地推开。几个便衣警察径直走向一位穿着廉价黄色T恤，发际线明显后移的老师——马修·福尔德。被反剪双手的马老师害怕极了，毕竟他是毕业于名校剑桥大学的学霸，研究海洋地质的学者，哪儿见过这么粗鲁的阵势。。。警察告诉他被捕的原因时，马修一脸懵逼，用冷静而不失绅士的英式口音说：这听上去像一份来自地狱的指控。半年之后，伯明翰刑事法庭，被告席上的马修听候判决：铁证表明，他是一个“连环性犯罪者”，曾诱骗网络上的几十位陌生人向自己发送不雅照，然后进一步勒索逼迫受害者拍摄更加猥亵的图片，这些图片包括自渎自虐、吃粪便、舔马桶和卫生棉条，折磨虐待其他儿童，甚至包括强X一个四岁男孩。没错，过去几年，马修老师过着“完美的”双重人生。他把自己的聪明才智横刀切成两半，白天用来钻研学术；到了晚上就用来设计精巧而残忍的虐待手段。这是马修为了偷拍朋友，在厕所安装监控摄像头时录下的画面。从2012年使用第一个网名“在花园里”（Inthegarden）开始犯罪，到2017年被捕，这位冷面变态狂利用高超的计算机技术把警方误导得团团转足足5年。期间，他从容地更换了70个网名，其中实施犯罪最多的一个身份就是：“666恶魔”（666devil）。至少有3个受害者因为不堪忍受“666恶魔”的无下限折磨而差点自杀，但“666恶魔”对每个绝望的受害者说的却是同样一句话：我永远不可能被抓到，我也不在乎你的生死。马修头上的罪名总共137项，加在一起，刑期32年，甚至超过了他的岁数（当时他只有29岁）。听到判决的瞬间，马修缓缓闭上了他一贯冷静的蓝色眼睛。马修·菲尔德马修的案件引起舆论哗然——英国人花了好长时间，才接受这个21世纪最“高产”的变态竟然是自己的同胞。但马修的伏法，也稍稍安慰了英国人，毕竟，正如他们一贯相信的那样——正义终将降临。如大雪渐停，这场不堪回首的案件缓缓落下帷幕。然而，就在大幕的缝隙里，传出一声轻微的，似乎无关紧要的异响。在最后整理马修的电脑时，英国犯罪调查局的探员偶然发现，马修曾经登陆过一个不起眼的网站。没人会想到，就是这条网站记录，掀起了另一重更为诡谲的大幕。马修的电脑@“影子猎人”这个小破站名叫：Welcome to Video（欢迎来看视频）。看到这个名字，有人可能会猜，难道是专门播放猫猫狗狗小兔子的视频网站？恭喜你，大错特错！这是一个专门展示下载“性侵、虐待儿童”的极度血腥暴力恐怖的“暗网网站”。访问这个网址，必须使用专用的暗网浏览器，这样，所有访问这个网站的电脑 IP 地址都是被隐藏的。因为资源“极度稀缺”，所以下载这些内容都必须用比特币付费。在网站上，站长会给每个用户发一个比特币钱包地址，专门用于接收这位“会员”的打款。（有多少会员，就发多少个地址）然后，他再想办法把这些分散账户里的钱辗转汇总到他自己的统一账户。Welcome to Video 的页面点开网站，看了下会员数，特工们头皮都麻了。。。眼前呈现的，无疑是一个比“666恶魔”更凶残的案子。他们赶紧把“666恶魔”本人（马修老师）揪出来审了一顿。结果不太乐观，“666恶魔”只是网站的普通用户，并不是网站的老板。于是，无数问号摆在面前：这些打款的变态会员都是谁？那个“终极地址”的控制人又是谁？他们现在都在世界的哪些角落？要解开这些问号，我们先请上一位神人。2018年夏天，莱文坐在英国国家犯罪调查局（NCA）的办公室里，翘着腿，手里捧着一杯热茶。这哥们非常不拿自己当外人，因为他是 NCA 的常客。啥人，能是犯罪调查局的常客呢？？莱文的身份很有趣，我们不妨叫他“影子猎人”。乔纳森·莱文和赏金猎人差不多，他的工作也是把坏蛋的脑袋切下来，交给官府。只不过，他用的武器不是刀枪，而是“比特币显影液”。啥是“比特币显影液”呢？这是他和技术宅朋友合伙搞的一套系统，大名叫“Chainalysis Reactor”（区块链观察反应堆）。这玩意儿的工作原理很像“画地图”：1、千万个比特币账户之间的复杂转账关系，扔到“区块链反应堆”这么一计算，就能立刻生成一张它们之间的“关系图”；2、然后，你只要摸清这幅地图里某些账户的*真实身份*，就能顺藤摸瓜，判断出它旁边的一些*匿名账户*的主人是谁。3、就像你已经知道某间房子里住了个坏蛋，那经常去他家串门的人，四舍五入也有问题，抓来审审总会有收获。就像这样，每一个圆圈都是一个比特币账户，他们之间的复杂关系可以通过图像变得“可视化”。看到这儿你就知道了——“比特币显影液”就是把“比特币账户”和“它主人的现实身份”对应起来的神器。以防有的浅友不熟悉，这里多解释两句，比特币有两个特性：第一个，就是众所周知的“匿名性”。注册一个比特币地址，是不需要提供身份证户口本的。你拥有一个比特币账户，唯一的凭证就是你知道它的密码。所以，只要你打死都不说，别人就没办法知道这个账户是你的，当然也没法取走、没收你的钱。（如果忘了密码，甚至连你自己都取不出来这个钱。。。）但比特币第二个特性知道的人就少一些了，那就是：“公开性”。比特币链上的每一笔交易都被详细记录，任何人都能公开查询。这就造成，比特币地址虽然暂时是匿名的，但不会永远是匿名的。为啥这么说呢？因为，一旦在某一时刻一个账户的真实身份暴露，那就可以向前追溯他的每一笔转账，直到2009年比特币创世区块的第一笔交易。我随便从区块链上截取了一些交易，你感受一下。这种情况，就像一个杀人犯，把一具尸体埋在地下。但问题是，这是一具永远不会腐烂的尸体。只要有朝一日不小心被人发现，警方就可以精确比对死者身份，然后顺藤摸瓜追出真凶。如此说来，凶手虽然一时可以逃脱，但他余生将一直生活在恐惧中，而且时间每向后推进一秒，他被正义的探照灯发现的概率就增大一点。这种感觉生不如死。那，什么情况下他的真实身份会暴露呢？在他把比特币兑换成现金的时候——因为各国监管部门都有要求，一个人去“数字货币交易所”兑换法币的时候，必须摘掉面具，提供合法的身份证明。哪怕不是犯罪分子本人去提现，提现的这个人也一定和犯罪分子有关系。这样一来，案件就可能出现重大突破口。这种操作，就像把显影液滴下去，原本含混的影像立刻浮现在纸面。。。看到这你就明白了，“比特币显影液”，恰好可以对付 Welcome to Video 这样用比特币交易的暗黑网络。这位站长以为给每个“会员”发不同的打款地址就可以把他手里那个真实的账户隐藏起来，但他显然天真了。在莱文的指导下，NCA 特工用“显影液”画出了这些比特币账户之间的“关系地图”。在最终的图上可以看出，有几千个比特币地址曾经向一个“终极比特币地址”打款，转账记录密密麻麻，就像千万只蟑螂在这片肮脏的地区爬行。这张图里只显示了部分账户之间的联系。（大多是“终极比特币地址”和一些交易所的转账关系。）但是，他们暂时还缺乏那滴关键的“显影液”，那就是：这些账户背后，究竟有哪些可以对应到真实的人？刚才说过，只有在交易所把比特币兑换成现金的时候，他们才会透露身份。所以，特工决定给这些交易所发函，要求对方返回注册人的资料。但这里有个问题：数字货币交易所很多都在亚洲或者美国，面对英国执法机关的查询，交易所会不会配合，要拖多久，特工们心里也打鼓。“哦，要是这么说的话，估计有人能比你们玩儿得更转。。。”莱文暗暗点头。临近告别，他瞟了一眼屏幕，云淡风轻地记住了那个“终极比特币地址”的前5个字母。@“税务特工” 给“赏金猎人”莱文打电话之前5分钟，扬切夫斯基还和同事甘巴彦坐在曼谷的机场里骂娘，他们的飞机晚点了好几个小时。。。介绍一下，他俩是“税务特工”，哦不，官方称号应该是——“美国国税局（IRS）特工”。估计听到这个职称你都蒙了，怎么税务局还整出来特工了？其实，IRS 的特工和大伙儿熟悉的“FBI 特工”很类似，也可以端着枪踹门而入，把嫌疑人扑倒在地，帅气地亮出证件，然后说出那句“你可以保持沉默，但你说的一切都将成为呈堂证供！”只不过，IRS 主要调查的是经济犯罪。但显然，哪怕是美国本地的犯罪分子大多也只认识 FBI，不认识 IRS。每当扬切夫斯基帅气地亮出证件时，被五花大绑的嫌疑人都会一脸问号：什么TMD是 IRS？这让他很没面子。。。克里斯·扬切夫斯基说起来，这两位“税务特工”和“影子猎人”莱文是好基友。因为最近两年，很多归 IRS 管的经济案件都四舍五入涉及到数字货币，他们经常合作。比如，臭名昭著的暗网集市“丝绸之路”覆灭后，牵扯出两个 FBI 特工也是共犯，就是 IRS 利用莱文的“显影液系统”查出来的。那天飞机延误，俩特工实在闲得蛋疼，鬼使神差地想起给莱文打个电话。电话那头的莱文神秘地说：兄弟，我刚从英国回来，听说了个大案子，你们肯定有兴趣！莱文把英国警方发现的“Welcome to Video”案子给他详细说了一遍。扬切夫斯基和甘巴彦果然听得两眼放光。提格兰·甘巴彦这次来曼谷，他俩本来是为了配合捣毁一个叫做“AlphaBay”的暗网集市，但合作的 FBI 探员直接把他们关在门外：“你们几个查税的，少插手。”然后， FBI 这群傲慢的探员独自把案子给办了。。。正憋屈得没招，听说这个案子，扬切夫斯基撸胳膊挽袖子：“这次说什么也不能让别人抢走，莱文老弟，等着，飞机一落地我们就立案！”可是，所有证据不都在英国人手里么？美国人立的哪门子案呢？奥义就在莱文偷偷记下的那5个比特币地址首字母。因为他的“比特币显影液”可以通过前5个字母自动补全，找到那个完整地址（比特币地址一般是34位）。果然，没用几分钟，扬切夫斯基他们就找出了这个比特币地址，并且独立用“显影液系统”画出了和它有经济往来的上千个地址。虽说暗网一片黑暗，但金钱却是这里唯一的光亮——跟着钱走，一切就都有迹可循了。虽然已经提前做好了心理建设，两位特工还是怀着复杂的心情，登陆了“Welcome to Video”网站。他俩看到了即使洗一万次眼睛，都难以忘掉的恐怖画面。本以为顶多会看到一些未成年人的不雅视频，但实际上，出现在他们眼前的，是很多幼童甚至是婴儿被残忍地性侵、虐待，甚至是肢体残害，他们甚至看到了一个视频，一个婴儿的指甲全部被拔下来。。。在网站搜索框中，搜索排名第一的关键词是“一岁”，搜索排名第二的关键词是“两岁”。网站运行的逻辑很简单：1、想“下载”视频，必须用积分。2、获得积分的方式有两种：可以用比特币直接买积分，也可以靠“上传”视频赚积分。当时，这个比特币收款地址已经累计收了价值30万美元的比特币，而翻遍了网站，甘巴彦也没找到“退款”之类的按钮——也就是说，“会员”充进来的比特币，根本没有退回去的可能性。在上传页面上，管理员特别强调了两点原则：1、不可以上传成人视频；2、不可以上传重复的视频。目的再明显不过，他是在鼓励用户“原创”。。。甘巴彦不敢往下想。此时此刻，也许有人正在对无辜的孩子实施犯罪，并且把残忍的罪行拍下来放到网上！晚一秒钟揪出这个恶魔，就有可能多一个孩子受害！甘巴彦赶紧抄起电话，给卧底比特币社区的线人发信息，想要第一时间联系上交易所的人。在等待回函的时候，甘巴彦强忍着不适，继续看这个网站。鬼使神差，他用右键点击了一下网页，选择“查看页面源”，这里面会有一些网页的基本信息。他根本没期待从一个暗网网页上得到什么了不得的线索。“毕竟，敢干这种事儿的人，一般反侦查能力是极强的，他们会把一切都隐藏得很好吧。。。”他想。但是，下一秒他就沉默了。这些视频本身虽然经过暗网隐藏，无法追溯，但也许是为了加快缩略图加载，缩略图本身并没走暗网，而是从一个暴露的IP直接传过来的。这个IP是“121.185.153.64”，它就这样赫然躺在“页面源”的代码里。甘巴彦把这个 IP 输进地图，屏幕上的地球开始转动，然后缓缓聚焦，停在了亚洲，朝鲜半岛西南，靠近首尔的一片位置。两位探员多少有点蒙。是自己高估了黑暗中的对手？还是对手在搞什么更高级的人类迷惑行为？！就在探员们挠头的时候，交易所的回函到达。一张端着身份证的面孔怼在屏幕上。（交易所的用户做身份认证时，都必须拍一张举着身份证的自拍照）这是一个韩国人，长了一张典型的韩国脸，并不年轻，四五十岁，姓孙。有那么一瞬间，扬切夫斯基感觉自己和一个变态恋童癖面对面。可是，马上他就发现不对劲——这个人指甲缝里竟然还有泥。。。像个普通工人或农民，甚至不太像会打字的亚子，更别说精通暗网和比特币操作了。。。狐疑中，另一个交易所的回函也来了。这次，交易所给了另一个韩国人的信息，21岁，名叫孙正宇。但是，两个人填写的地址却一模一样。显然，这个年轻人看起来才更像是熟悉电脑操作的人。两人都姓孙，长得还有点像，他们是父子么？一家子变态团伙？还有其他家庭成员被拖下水吗？？探员抑制不住猜想。要探寻这些问题的答案很简单，把韩国人抓来调查一下，不就解决了么？但是别忘了，扬切夫斯基和甘巴彦只是美国探员，韩国人不是你想抓就能抓，那涉及到跨境执法，需要两国警方合作。只不过，鉴于美国和韩国  形同父子  亲密无间的外交关系。。。这倒也不是什么难事。。。@章鱼哥 虽然再次面临被“抢功劳”的危险，但大敌当前，两位“税务特工”也顾不了这么多了，还是找到了“美国国土安全部”，请他们出面协调韩国。国土安全部一听说要和泡菜国人打交道，一致推荐一位猛人。此人名叫提姆西，外号“章鱼哥”。就在一年前，提姆西曾经去韩国执行任务，认识了韩国的警察。当时，为了跟这帮韩国老铁搞好关系，他决定“与民同乐”，一起去唱K。席间，韩国人开启了群嘲模式，说你们美国是美食沙漠，就会吃汉堡和热狗。。。提姆西脖子一梗，你们泡菜国倒是有啥好吃的，拿出来与洒家尝尝！韩国警察相视一笑，章鱼，你敢吃吗？章鱼有啥不敢？不过，提姆西很快就发现，自己轻敌了。端上来的是一只活蹦乱跳的章鱼，拳头大小，戳在筷子上，蠕动身躯。。。提姆西想说对不起我错了，但该死的美国国家荣誉感让他接过了筷子，把章鱼塞进嘴里。章鱼的触须在他嘴里遒劲有力地扭动，墨汁从他嘴角溢出滴到盘子上。太TM上头了。经此一役，提姆西收获了“章鱼哥”的称号，也收获了韩国人的信任。所以，这次让他出面，再合适不过了。章鱼哥拍胸脯。于是，万事俱备，探员们已经迫不及待要飞到地球对面，亲手掐住变态的脖子了。但在做这件事之前，他们还有一个不能跳过的步骤——取证。虽然现在网站还在运营，但万一逮捕的时候，罪犯提前听到了风吹草动，消灭证据，这可怎么办？况且空口无凭，你手里没点硬货，泡菜国警察怎么会配合你呢？显然，最重要的证据就是那些“视频”。在网站上，可以看到明显的拼写错误，证明站长的英文水平并不好。你可能会说，这还不好办？申请一点比特币，付费把这些视频都下载下来不就得了？这么问，就说明你的反侦察经验不足。你怎么知道 Welcome to Video 网站不会对它的用户反溯源呢？章鱼哥如果坐在国土安全部的办公室里下载这些视频，万一打草惊蛇，谁付得起责任？事实上，历来这种下载视频的“脏活儿”，都是交给隐姓埋名的专业“卧底特工”来干的。章鱼哥带着一位卧底特工，专门飞到华盛顿，租了一个酒店会议室，然后在里面开始了漫长的下载。Washington, DC.为啥还要飞到华盛顿呢？说来有点搞笑，因为卧底特工下载这些视频的行为，本身就足够判几十年了。。。下载的过程中，万一被其他不明真相的警察给发现了，直接带走，特工还不能暴露自己的身份，那满身是嘴也说不清。。。而专案组的总部设在华盛顿，万一搞出什么事儿，起诉权在华盛顿检察院，领导们有能力保护特工。当然，特工们还是很讲究的，虽然要下载的文件有上百G大小，但还是坚持没有连酒店的 Wi-Fi，而是用手机开热点。（否则容易把酒店也给拉下水）此时，黑暗中 Welcome to Video 的老板估计乐坏了：“我靠，哪儿来一土豪变态，把所有视频都给买了！”殊不知，这笔收入很可能是他的断头饭。章鱼哥每下载一个视频，就传给“税务特工”们看。每一个视频，扬切夫斯基都看得非常仔细。别误会，他不是变态，而是他要记录下视频里一切线索——把这些线索编辑在册，期待日后成为破案和定罪的证据。这边，“取证”紧锣密鼓，那边，又有雪片一般的信函发送到了“税务特工”的收件箱里。这是什么信函呢？原来，他们不仅向交易所请求查询了那个“收款的比特币账户”，还查了“向这个钱包打过款的上千个账户”。因为这些账户的主人，无外乎有三种身份：第一、下载虐童视频的变态；第二，上传视频的变态；第三，他甚至可能就是虐奸儿童的罪犯本人。可是，端详着这些“嫌疑人”的身份信息，扬切夫斯基却陷入了巨大的混乱。这些人都是男人，来自全世界各地，横跨不同职业，各个阶层，有的甚至非常体面。如果聚焦嫌疑人中的美国人，他们有好几位都在政府部门工作，或在环保组织担任高管，或在中学担任副校长。让任何一个心智正常的人来判断，都不会把这些人和恋童癖联系在一起。扬切夫斯基心里突然涌过一丝凉意：通过显影液系统生成的“资金地图”来调查虐童罪犯，这件事只是理论上成立，之前没有实战验证。这种方法，真的能准确挖出罪犯吗？要是搞错了，那。。。事儿可就大了。。。眼看所有视频都已经下载完成，章鱼哥打来电话：哥们，咱啥时候去韩国？“计划有变。”扬切夫斯基对章鱼哥说。@住在11楼的“安静先生” 扬切夫斯基的决定是：先抓几个美国人当“小白鼠”。如果这套“显影液系统”果真好使的话，那么找到一个给 Welcome to Video 打过钱的人，控制住他，一定能从他的手机、电脑上搜出这些违法视频。如果“验证”成功的话，再去韩国不迟。他选出了两个身在美国的嫌疑人：一号嫌疑人，就住在华盛顿，距离特工办公室几条街，他是前国会官员，现任一个著名环保组织的高管。二号嫌疑人，家住亚特兰大，是当地中学的一位副校长。权衡了一下，他们决定先拿下一号嫌疑人。原因还是之前所说：这个嫌疑人住在华盛顿，是特工们自己的地盘，出了差错好兜着。。。况且，一号嫌疑人恰好就是专案组里一位女检察官的邻居——半个月前，他俩还住在一个公寓楼里，只不过女检察官最近刚刚换了房子。唯一的问题是，这位嫌疑人社会地位有点高。贸然高调地拘捕，万一查下来是冤枉人家。。。那人家肯定不依不饶，不仅让探员们名誉扫地，还有可能打了美国的草惊了韩的国蛇。正在发愁时，天赐良机来了。探报显示，一号嫌疑人刚刚出境，坐飞机去了菲律宾，几天后就会回到美国。（懂行的浅友应该知道他去菲律宾可能会干什么）为啥这是天赐良机呢？因为美国有一个奇葩法律：那就是当一个人进入美国海关时，海关工作人员可以“毫无理由”地检查他的手机。这样一来，哪怕啥都查不出来，也显得很合理。就这么干！几天后，一位体面的男士出现在底特律大都会机场。海关人员不由分说，把他带进隔离间，让他交出手机。结果。。。海关警察翻遍了他的手机，并没有发现任何违法视频。这位男士强烈抗议，海关只能放他走。不过，人可以走，但手机和电脑必须扣下，进一步检查没问题才能返还。一号嫌疑人虽然愤怒，但还是有涵养地，沉默地离开机场，钻进出租车。消息传来，“税务特工”心凉了一半。。。卧槽，果然“显影液系统”不是那么靠谱，幸亏测试了一下。但随后发生的事情，出乎所有人意料。两天后，那位邻居女检察官收到了来自公寓管理员的一封邮件。（她虽然已经搬家了，但暂时还没被踢出群聊）邮件里通知住户：楼下通道暂时关闭，我们的公寓楼，凌晨5点刚刚发生了一起跳楼自杀事件。这位女检察官当即感觉不对，赶紧调查，结果和她猜的一样：跳楼的人，正是几天前被海关盘查的一号嫌疑人。扬切夫斯基和甘巴彦起了一身鸡皮疙瘩，赶紧飞车冲到那栋公寓楼，让楼管带他们去死者房间看看。楼管看了特工证件，充满了怀疑：“你们俩不是查税的么，咋还管起自杀案了？”“别废话，带我们上楼！”扬切夫斯基直翻白眼。。。11楼的某个房门打开，眼前是一个天花板很高的高档房间。对于一个独居男人来说，屋子算很整洁了。行李箱放在地上，有些东西还没拿出来。桌子上是头天点的外卖披萨，只吃了一半。扬切夫斯基走到窗前，猛然间，他似乎穿越到了昨天夜里。在同样的地方，有一个男人，面对窗外死一般的寂静，绝望在漆黑中蔓延。他使劲摇摇头，努力把自己从想象中拉出来，探出阳台向下看。楼下人行道有一片地方，刚刚被高压水枪清洗干净。似乎什么都没发生过。扬切夫斯基感到巨大的魔幻感。自己对地球那边几个韩国人展开的调查，竟然造成了离自己几条街外一个人的自杀。分明是一个涌动的黑色网络，把这些人的命运捏在一起。很快，技术侦查部门发来信息，从这位男士的手机电脑上，发现了加密过的儿童虐待视频。扬切夫斯基心里百味杂陈。“显影液系统”，以这样弥漫着血腥味的方式被证明有效。根据现有证据，如果正常起诉，一号嫌疑人虽然有罪，但应该罪不至死，可他却选择了这样一种激烈的行为告别世界。但残酷背后，探员们也感到了一丝解脱：至少，一号嫌疑人的自杀帮他们节省了时间。他们还有很多事要做。手握二号嫌疑人的资料，探员们向亚特兰大进发。@“完美的父亲” 在赶往亚特兰大的路上，扬切夫斯基最后一次看了二号嫌疑人的资料。他拥有一个完美的中产阶级家庭，一个妻子，两个女儿，作为中学副校长，吃喝不愁，受人尊重。讲真，这是无数美国人梦寐以求又难以企及的生活状态。而他，这个正义的探员的出现，将使得这样的完美生活如华丽的玻璃器皿一样被砸得稀碎。但他没有理由停下车。这是一栋整洁的两层砖房，有精心修剪的花园。由远及近，出现了与这番和平图景反差极大的画面——国土安全局的特工荷枪实弹，穿着防弹背心，包围了这座房子。砰砰砰，猛敲前门。没来得及看清开门的人是谁，特工们就鱼贯冲入房间。小楼中爆发出它历史上从未有过的喧哗。所有人都被控制。男人被单独隔离在一个屋子里审问，旁边屋子里是他的妻子。两个小孩则被留在卧室，特工们塞给他们一人一包零食，打开电视，电视上正演着《米老鼠》。扬切夫斯基没有进屋，他站在房子大门外，像看一幕戏剧那样，目睹一切发生。窗户里时不时传出只言片语。妻子的声音：“我看到过，他解释说是下载盗版歌曲的时候不小心下载的。。。”而另一间屋子，这位副校长用颤抖的声音承认，他是 Welcome to Video 的用户。一切假设都被验证了。尘埃落定，只剩下女人嘤嘤的哭泣和男人悲鸣式的叹息。如果二号嫌疑人被定罪，他有可能失去两个孩子的监护权。警车低调地载着副校长离开，夕阳下的房子依旧鲜亮，只是几小时前这里还欢声笑语，现在已死寂一片。在二号嫌疑人的社交网络上，可以看到一段他和学校女生们一起K歌的视频。这位副校长看上去慈爱、风趣。但这成了呈堂证供。很快，校长承认，自己曾经对学校的女生有过“不该有的身体接触”。但他坚决不承认自己曾经对未成年人实施性侵。验证工作到这里本该结束。但扬切夫斯基思考再三，决定临时加个号——三号嫌疑人。因为三号嫌疑人让调查组感觉到刻不容缓。他是这样走进调查组视野的：有个账号经常在 Welcome to Video 网站里别人的评论下留言：“有问题请联系管理员，邮箱是XXXXX。”他给出的邮箱是一个暗网上的“Torbox”匿名邮箱，这种邮箱无法查到背后的真人信息。TorBox 邮箱扬切夫斯基顺手把这个邮箱的前缀（就是@之前的那用户名）输入 Welcome to Video 搜索，果然发现了一个同名用户，而且，这个用户上传了100多段性侵女孩的视频。让探员毛骨悚然的是，这些视频好像大多都是在一个地方拍的。。。难道说，这个三号嫌疑人有多重身份？他是一个资深用户？还可能是网站的管理员？甚至还可能亲自实施了性侵并且拍摄视频？！这个可能性让扬切夫斯基一秒钟都不敢耽搁，马上跟进侦查。他把这个 Torbox 邮箱交给各大交易所去查询，但返回的结果很遗憾：没有查到用这个邮箱注册的用户。不过，他却从一个涉嫌洗钱被警方捣毁的交易所“BTC-e”的数据库里发现了另一个线索：一个用户，用了前缀一毛一样的邮箱，只是@后面换成了另外一家隐私邮箱。（他俩有可能是一个人）而 BTC-e 被查封的数据库里，还有个重要信息：这个账户最近10次的登陆 IP。BTC-e 被捣毁后首页的公告信息，和它的创始人亚历山大·温尼克这个账户的主人看起来非常小心，几乎每次登陆都是挂代理，但只有一次，也许是不小心，透出了真实的 IP 地址。这个地址在德州的一个小镇。从这个 IP 开始，实名信息越来越多，三号嫌疑人的身份逐渐浮出水面。让人目瞪狗呆的是，他竟然是章鱼哥的“同行”，也供职于国土安全部，是一位边境巡逻员。扬切夫斯基从脸书上扒出了三号嫌疑人的主页：三十多岁，刚刚和一个女人结婚，而那个女人还带着一个年幼的女儿。之后，通过技术手段，探员们还登陆了三号嫌疑人的亚马逊账号，愿望清单上，全是各种能放进窄小空间的隐蔽摄像头、外接U盘。。。而在社交网络上，扬切夫斯基找到一张那个年幼女儿的照片。她穿着一件红色法兰绒衬衫。扬切夫斯基大脑一震，他在三号嫌疑人上传的那100多个视频里，看到被性侵的女孩，腰间正系着这件红色法兰绒衬衫！“操！”扬切夫斯基一拳锤在桌子上。（并非真实截图）@红色法兰绒衬衫三号嫌疑人身份确认后第十天，扬切夫斯基、章鱼哥赶到了德州这座边境小城“杭多”，这里距离墨西哥只有100英里。那是一个晴朗的夜晚，这位巡逻员像往常一样下班回家。他丝毫没有注意到，自己身后，有一辆车在尾随。前不着村后不着店的位置，“三号”的车突然被逼停。一队探员们直接在附近找了一间酒店，把他带进去。而扬切夫斯基带着另一队探员，直奔“三号”的家。推开这栋破旧不堪的小楼大门，一股陈腐的气味涌来。扬切夫斯基登踩着吱吱呀呀的楼梯上二楼，一间间查看。紧邻楼梯，是巡逻员的书房，桌子上有一台电脑。走廊的尽头，是女儿的卧室。推开门，迎面出现的，是一幅大海报。扬切夫斯基感觉自己瞬间坠入了恐怖片的布景。因为这张海报，也曾经出现在那100多段视频里。眼前有一个女孩，正瞪着恐惧的眼睛，看着这群不速来客。这一边，女孩被带走、保护；另一边，酒店里的探员们端详着“三号嫌疑人”。他高大魁梧，头发稀疏，身上还穿着制服。最初，他摆出一副你们是谁、你们在说什么的架势；但不久，他就承认了自己是 Welcome to video 的用户，并且上传了一些视频。如山铁证面前，他承认了自己就是性侵的实施者。“三号”，保罗·惠普尔扬切夫斯基在“三号”的电脑上发现了一个表格，里面罗列的竟然是 Welcome to Video 其他用户的登陆名和密码。难道他真的是网站管理员？随后的审讯，探员们终于搞明白了这个哭笑不得的事实：“三号”根本不是网站的管理员，而是一个“骗子”。他到处留下“有事联系管理员，我的邮箱是XXXX”这样的字样，别人就会误以为他是管理员，询问他问题。他让对方先把密码发给自己，然后，就没有然后了。这一切，都是为了可以登陆别人的账户，免费看别人上传的视频。。。看着“三号”戴上手铐，扬切夫斯基仰天长叹。过去十天，他每天加班到深夜，固定证据，申请批捕手续，一秒都不敢耽搁，就是为了阻止这个禽兽随时可能进行的又一次性侵。他做到了。驾车离开“三号”的家乡杭多，扬切夫斯基抬起眼睛，看到这座古老的小城立在路边的欢迎牌，上面写着：这里是上帝的国度，不要像经过地狱一样开过这里。低头看，嫌疑人名单上，排头的三个名字已经打上了猩红的叉。终于，探员们要去面对那个邪恶的，熊熊燃烧的，位于韩国的网站服务器了。@250000 2018年2月，平昌冬奥会刚刚结束一个礼拜，一群外国运动员搭飞机离开，却有另一群外国人落地。他们就是扬切夫斯基、甘巴彦、章鱼哥和一众美国探员。韩国国家警察局的负责人看到老朋友章鱼哥，拍着胸脯说：“放心，你们将得到‘最佳团队’的帮助！”由于之前证据已经到位，所以，当时韩国警方已经对孙正宇监视了一段时间。孙正宇的家在距离首尔以南两个半小时车程的忠清南道。这个年轻人的生活很简单，每天就在家附近转圈，在超市买点吃的之类。韩国警察告诉扬切夫斯基：“你知道么，这小子已经是国际名人了。。。”“啊？”扬切夫斯基不解。原来，就在莱文离开英国以后，英国国家犯罪调查局 NCA 继续深入调查案件，他们也追踪到了孙正宇，并且已经向韩国派了两名特工。而德国警方，比美国更早，也独立侦查，接触到了韩国国家警察厅。韩国国家警察厅美国虽然后知后觉，但却只有他们得到了韩国警方高规格的帮助——因为他们有章鱼哥。吃过活章鱼的交情可不一般。。。韩国警察局告诉扬切夫斯基，所有的视频都存在 Welcome to Video 的服务器上，而根据 IP 定位，服务器根本没有托管在什么云上，而是就在孙正宇家。也就是说：只要警方冲进这个公寓，将会人赃俱获。两国特工开了半天会，他们的计划是：下周一早晨，直奔孙正宇家，逮捕他。韩国，忠清南道唐津市不巧的是，就在前一个周五，扬切夫斯基水土不服，严重感冒。他掐指一算，好在执行任务前还有两天可以修养，于是买了一堆药，一股脑都吃了。然鹅，昏昏沉沉中，韩国警方却把他叫了起来：醒醒，计划有变！原来，嫌疑人孙正宇不知道抽了什么风，突然开车去了首尔。如果警察可以在他返回家之前，提前在房门口卧底，先抓住孙正宇，再进房间搜查，这样就更能防止他“毁尸灭迹”。天赐良机，警察决定现在就开车去孙正宇家。但天公不作美，此刻开始下起倾盆大雨。扬切夫斯基只好拿着酒店的枕头，晕晕乎乎钻进警车。几个小时后，一队汽车停在了孙正宇小区的楼下。这是一个平凡的十层塔楼，警察各就各位，关掉车灯，开始了漫长的等待。扬切夫斯基强打精神，看着雨滴淅淅沥沥地敲打在车窗上。后半夜，孙正宇回来了。他熟练地停好车，走进电梯。有两个晚归的邻居也一同进了电梯，孙正宇并没觉得这有什么。电梯门开，孙正宇走向自己的房门，后面这两位膀大腰圆的“邻居”冲过来，一个箭步把他扑倒在地，压得死死的，。。。根据韩国法律，只有韩国警察有权搜查民宅。而外国警察要想进来，必须得主人同意。韩国警察问孙正宇：有个美国警察想进来看看，你同意不？孙正宇说：我tm不同意。于是，扬切夫斯基只好开着视频，看韩国警察给他“直播”。。。兜兜转转，视频进入了孙正宇的卧室。一个破台式电脑的机箱扔在地板上，一边的机箱盖是打开的，凑近一看，里面密密麻麻插满了硬盘。扬切夫斯基本以为自己会看到什么了不得的跟超算一样闪着跑马灯的逆天服务器。但这个造成了无数人间惨剧，让人自杀，让人家庭支离破碎，把无数人送进监狱的服务器，竟然就是这么一台几千块钱的破电脑。。。这台破电脑里，存放了250000部儿童性虐待视频，大小超过 8T。从容量上看，直接登上了历史之最。而当美国国家失踪和被剥削儿童中心(NCMEC)对这些视频鉴定之后，他们的结论惊呆了众人：这里面有45%的视频是他们从没看过的“独家内容”。背后的真相让人不寒而栗，Welcome to Video 成功地鼓励了用户的“原创”——正是因为它的存在，才激发了无数人实施了对儿童的性侵和虐待！韩国警方很快查明，另一个姓孙的人就是孙正宇的父亲，孙正宇住的就是他的房子。但是，他对整个案件毫不知情，儿子哄骗他拿着身份证拍了张照片。孙正宇，是整个案件唯一的嫌犯。孙正宇这边，孙正宇被警方羁押，暂且不表。另一边，扬切夫斯基他们模仿 Welcome to Video 的样子，迅速做了一个假网页，无缝替换掉了原本的网站。假网页上只有一行字：网站升级，很快回来~做戏做全套，他们还仿照孙正宇的英文水平，特意把几个词给拼错了。天真的“用户”们还等待网站以更好的姿态回归，殊不知，等待他们的将是命运的铁链。美国人带着网站的全部数据拷贝——一个字节都不落——回到了美国。按照这些数据，结合交易所返回的身份信息，他们搞出了一套\"水浒卡\"：每个“用户”的姓名年龄住址工作单位，他们在 Welcome to Video 上传过什么、下载过什么，都被密密麻麻记载在了各自的卡片上。合计算来，网站上的视频，总共被下载了超过100万次（不去重）。命运的“馈赠”，早已在暗中标好价格。接下来，才到了真正的结账时间。@38、337和23 几十套\"水浒卡\"，带着 Welcome to Video 网站里的消费者、收藏者、分享者、制作者和实际施虐者资料，被发给他们所在国的执法机关。当然，鉴于复杂的国际关系，还有各国执法机关的不同风格，肯定不会出现全球大搜捕的奇观，但各国执法部门却都以自己的节奏开始了行动。至于美国境内的这些人，就交给章鱼哥和他的兄弟萌了。混杂着快意、痛苦、惊愕的消息一个个传来。特工在纽约敲门寻找一位二十多岁的年轻人时，他老爹以为是非法入侵，奋力顶门。警察好容易说明来意，他才把门打开，用惊愕的眼神望着身边的儿子。事实证明，这个年轻人性侵过朋友的女儿，还曾偷拍过另一个女孩。在华盛顿，特工手持逮捕令敲开一个公寓大门时，嫌疑人斯坦格尔的妻子拼命拖住执法人员，而曾经做过主厨的嫌疑人拿着一把刀冲进浴室，割开了自己的手腕和喉咙。现场一位学过军医的特工拼命帮他止血，才救了回来。45岁的他扬起带血的手，指着自己的电脑：“这就是你们想要的东西！”嫌疑人，尼古拉斯·斯坦格尔（Nicholas Stengel）后来，执法人员在他的电脑上发现了805457张违禁照片和6884段违禁视频，其中就包括德州边境巡逻员上传的那些。还有，一位70多岁的老人上传了80多个虐待儿童的视频；一个20出头的男人患有创伤性脑损伤，他吃的药物增加了他的欲望，降低了他的冲动控制能力；一名新泽西州男子，甚至跟人洽谈购买一个孩子，就是为了实施侵害。一些犯罪嫌疑人的头像在其他国家，抓捕的消息也陆续传回来。捷克、西班牙、巴西、爱尔兰、法国和加拿大，都有几十名嫌疑人被捕。在整个案件缘起的英国，NCA 特工们逮捕了一名26岁的男子，冲进他家时，正有一名儿童赤身躺在床上。匈牙利，在一位匈牙利驻秘鲁大使的电脑上，发现了19000多个儿童虐待图片视频，他被悄悄地撤职，回到匈牙利，默默受审，认罪。在美国探员看来，这些嫌疑人还有一个特别的结局，那就是“不知道结局”。一位沙特籍的男人在回国后，被沙特警察局逮捕，但随后如何处置，就没了消息。（伊斯兰教法大概会对性犯罪者施以鞭刑或砍头。）还有一位中国籍的男人，在西雅图逃过了警察的搜寻，特工们估计他回到了中国，然后就消失在特工的视野之外。更让人悲伤的是，一些视频里遭受严重肢体残害的孩子，最终没办法找到，有些孩子的踪迹即便追查到了蛛丝马迹，但却因为证据不足，只能变成失踪悬案。但全世界的特工们确实做到了一些事情：38个国家的警察总共逮捕了337个嫌疑人，把至少23个孩子从危险的境地解救了出来。以下是美国司法部罗列出的名单（点击可放大）：扬切夫斯基回望最初“显影液系统”生成的那张图，感慨万千。比特币看上去“匿名、”实则“公开”的特性，构建了绵延几万公里的天罗地网，把犯罪分子全部困住。要不是比特币资金流点燃了照亮夜空的信号弹，那些恋童癖和加害者们，也许仍将在漆黑中继续蛰伏。美国电视台的报道在后续办案的过程中，扬切夫斯基走访了好几个国家，有一个问题让他印象深刻：对于儿童性犯罪，各国警察都不陌生，但说到背后的比特币资金流，各国警察的反应就各不相同了。有的人了解比特币的特性，但更多警察们完全不知道什么是数字货币，什么是暗网：在一些警察看来，他们之所以要逮捕一个人，原因仅仅是这个人在网上的什么账户里转了几个“欢乐豆”。但随后案件的进展，为他们上了一堂生动的区块链技术科普课。故事讲到这，别忘了，还有一个重要人物的命运悬在半空。朝鲜半岛，那个21岁的青年，孙正宇。@儿子 同学们最后一次看到孙正宇，是2015年。他少言寡语，同学们对于他的过去不太了解，从只言片语中拼凑，大概知道他的父母早年离婚，他跟着爸爸生活。其实，孙正宇的爸爸一直靠做“跨国婚姻中介”为生，他自己也娶了一位“越南新娘”。生下孙正宇，妈妈就离开了家。从那以后，孙正宇就被爸爸送到农村，跟着爷爷奶奶长大。孙正宇很孤独。爸爸觉得对他有亏欠，把所有积蓄拿出来，给他买了一台电脑。从那以后，电脑就是他唯一的朋友。孙正宇小学时代的照片但在历任同学眼里，孙正宇并不是那种懦弱胆怯的人。大家都提到了一点：他的电脑技术很好，并且很早就用电脑技术开始赚钱。比如，他曾经自己开网店卖伟哥。。。高中的某一天，他跟关系还算不错的同学说自己准备退学，参加 GED 考试。GED 是美国的一种考试，通过的话，相当于拿到美国的高中文凭。孙正宇没有说的是——其实，他爸爸已经欠了很多钱，根本拿不出学费供他上学了。几天过去了，他又告诉同学，自己改主意了，要去搞涩情网站。。。之后孙正宇就消失了。从后来披露的信息看，Welcome to Video 的域名，正是在2015年7月被他买下的。孙正宇通过一个叫做 AVSNOOP 的网站，进入了一个建立在 Telegram 上的聊天室，这个聊天室专门发布虐待视频。没错，就是这个聊天室，后来演化成了臭名昭著的“N号房”。当然，在拥有百万会员的N号房被揭露，主犯们悉数罗网之前，它还将继续罪恶地运行5年之久。N号房聊天室孙正宇从“N号房”下载了一些虐待视频，这就是他网站最初的“启动资源”。本来这些视频里有成年人也有未成年人，但是，“金钱是最好的向导”。孙正宇发现，最好卖的视频永远是未成年人。于是，他调整方向，把网站改得更加“垂直”，只经营未成年人的视频。就这样，他滑向了漆黑的深渊。从2015年建站，到2018年被捣毁，孙正宇家里的服务器上，已经塞满了罪恶的视频，视频里的受害者绝大多数都是6个月到5岁的蹒跚学步的儿童。420枚带血的比特币，通过7300次转账，源源不断地转进了这个高中肄业年轻人的账户里。孙正宇把其中一部分变现，给从小照顾自己，当时病重的奶奶看病。有一次，他还和父亲说：“我不会总和你挤在一起，将来等我给你买个大房子。”正是这个“比特币变现”的操作，致使多国特工追查到了他的身份。孙正宇案，成为了韩国有史以来第一起和暗网相关的案件。这类案件，没有任何判决先例，没人知道孙正宇将会面临怎样的判决。但这个戴着手铐的年轻人，不打算认命。他委托父亲用尽全力找了7位律师。这些律师精通韩国法律，不遗余力地帮他寻找减刑和脱罪的可能。2018年5月，经过两次审判，韩国法院认定孙正宇违反了《保护儿童和青少年免受性犯罪行为法》和《信息交流促进和信息保护法》。孙正宇被判处18个月监禁。首尔法院的法官崔美福在一份裁决中说：“被告的罪行对社会是有害的。但他很年轻，没有犯罪史，他也在反省自己。而且，网站上的色情内容不仅是孙正宇自己发布的，也是其他用户发布的。”这个判决公布之后，经历了短暂的沉默，马上在舆论中掀起轩然大波。简单一句话：人们预想中的刑期，和实际的“宽大处理”相差太远。时间滚滚向前，很快到了2020年初，舆论还在争吵时，孙正宇眼看已经快出狱了。另一群人也坐不住了。他们就是地球对面的美国司法部，这个判决同样出乎扬切夫斯基他们的意料——在美国，孙正宇的行为很可能要牢底坐穿的。美国司法部紧急提出交涉，要引渡孙正宇到美国接受审判。引渡理由是：有美国人因为 Welcome to Video 网站而受害。美国最初一份对孙正宇的起诉书。引渡谈判的消息一传出，韩国网友清一色倒向美国司法部。他们甚至递交了一份支持引渡的网络签名书，很快，就有30万人签字。2020年4月20日，也就是孙正宇预计释放日期的前一周，法庭突然重新签署逮捕令，延长关押时间，等待韩国法院引渡听证的举行。听证会在2020年5月19日举行，而法院将在听证会后两个月内给出最终裁决。听证会现场孙正宇的命运走到了十字路口：向左看，是刑满释放；向右看，是牢底坐穿。无数韩国人都在等待结果。就在这时，一个人咆哮着冲进舞台中央，他就是孙正宇的父亲。@父亲 5月4日，听证会开始两周前，一封公开信发在网上。信是这样写的：我听说如果美国带走了我的儿子，他将面临50-100年的牢狱之灾。我儿子中学都没毕业。他要怎么在美国生存，说听不懂的外语，吃外国的饭菜？正宇在美国服刑的想法让我很伤心... ...大多数国家不管犯罪的严重程度如何，都会努力保护它的公民... ...我的儿子只有24岁。他前面的路还长着呢。他本质上并不总是一个坏人。他又不是杀人犯或者强X犯。很多人都为人父母，我希望大家能理解我的苦衷。我怎么能把我的儿子送到一个他再也不会回来的地方呢？请让他在自己国家为他的罪行付出代价！——孙正宇的父亲孙正宇的父亲想求得大众原谅，请大家帮忙求情，不要引渡孙正宇。但就是这封信，刺激韩国网民爆发出了前所未有的“杀意”。他们纷纷留言：因为语言和饮食问题把儿子送到美国，不放心 ？这哥们是不是以为他儿子要去度假什么的？他在为他的罪行付出代价，大哥，醒醒吧！你养了一个怪物，我建议你闭嘴。有其父必有其子！他并不总是一个坏人。呵呵，我希望他在美国被判100年监禁。你为什么不跟他一起进监狱，一起服刑呢？如果每个经历挫折的人最后都像你儿子一样，韩国就会变成哥谭市。就连孙正宇的小学同学都站出来爆料：他不是个坏人？他小学的时候就爱对女同学说下流的话，根本就是个坏坯子！眼看舆论的风向一边倒向了“杀无赦”，这位父亲在网上的声音消失了。韩国民众在搞事情几天之后，出现了另一个爆炸新闻——有人把监狱里的孙正宇给告了，原告正是孙正宇的父亲。他告儿子的罪名是：隐瞒犯罪所得。因为孙正宇未经他的同意，在交易所用他的名字开设了账户。（就是扬切夫斯基最开始查到的那个注册照片）而且，用犯罪所得为奶奶治病，有损奶奶的名誉。大家傻眼了：孙正宇的老爹疯了吗？其实，韩国法律有一个规定：一罪不能两审——就是说一个人的罪名如果在韩国已经被判刑，就不能引渡到国外再判一次。现在美国提出的引渡罪名里，几乎全都是韩国判过的，只有一项“经济犯罪”是没有的。这位父亲提出的，恰恰是经济犯罪。显然，他是为了救儿子。父亲从警察局报案之后走出来，有记者围着他问：如果孙正宇不被引渡，你是否会撤诉？这个中年人不回答。孙正宇的父亲他已经铁了心，哪怕是让孙正宇加刑，也要留在韩国。他在用生命阻止儿子被交给美国人。一切角力的结果，都等到了结局那一天。2020年7月6日，经过激烈讨论，法院做出最终决定——不支持引渡。法院在裁决中说：引渡制度的目的不是把罪犯送到一个可以受到更严厉惩罚的地方。孙正宇是韩国国民，韩国可以作为一个主权国家行使刑事权力。不引渡的裁决发布当天，孙正宇从监狱大门走出来。网上流传的照片显示，这个年轻人提着一个绿色袋子，站在监狱大门前，神态茫然，就像刚刚踏入社会的大学生。孙正宇就这样走上街道。两边的人如躲避怪物一样，为他让开道路。只有他的父亲等他回家。得知孙正宇获释的那个早上，他父亲对记者说：我很感激法官做出了明智的决定。如果还有什么罪要偿还，我们会接受的。”“我不想离开儿子。”他说。一位父亲，拼尽了全力对抗法律，目的是为了保护他的孩子。而他的孩子，却开设了一个疯狂的网站，在上面怂恿无数人伤害其他的孩子。岁月翻涌，人间明暗。@无法磨灭的罪行 2019年10月，Welcome to Video 案对公众公布，而这个网站的首页，也终于从“很快回来”变成了一纸“案情通告”。那些在屏幕前翘首以盼等待网站“回来”的人们，等来了应有的惩罚。被捣毁的 Welcome to Video 首页换成了这张图片。扬切夫斯基和一众探员帮助寂寂无名的“美国国税局”得到了历史上从未有过的最高勋章，影子猎人莱文也因为他的“显影液系统”而受到官方褒奖。从那之后，扬切夫斯基再也不让自己的孩子独自骑自行车上学。他的妻子觉得他做得有点过了，跟他大吵一架。“你总是看到人性中坏的一面。”妻子说。“因为我见过人性中坏的一面到底有多坏！”扬切夫斯基说。扬切夫斯基在领奖从“双面恶魔”马修老师，到从11楼决绝跳下的“安静先生”；从知法犯法的边境巡逻员，到割开自己喉咙的华盛顿嫌犯；从取钱为奶奶治病的“变态”孙正宇到疯狂救子的父亲，善恶忠奸，各安其位。一场横跨地球的惊天大案，就这样缓缓尘埃落定。但所有人都知道，和当初马修老师的案件一样，这幅大幕也不可能完全落下。因为，在幕布的缝隙背后，有更多刺耳的邪叫传出。如今登陆暗网，你可以轻易地找到虐待、性侵儿童的网站，而每一个网站，都堂而皇之地挂着比特币收款地址，甚至在首页上大放厥词：你来选择女孩！你来选择年龄！你来选择对她们做什么！我们提供各种题材，包括强X和虐待！难以想象，在这样令人作呕的幕布背后，还有哪些惨绝人寰的伤害正在发生。某个仍然在线的邪恶网站的首页没人知道各国执法机关是不是已经盯上了这些网站和背后的犯罪者，也没人知道这些网站覆灭之后，是否会有新的“孙正宇”再次走上舞台。只有时间一刻不停，为每个翻涌着的诘问给出回答。唯一能确定的是，这些自诩聪明的犯罪分子大大高估了比特币的匿名性。在全世界技术专家的努力下，犯罪分子们借以逍遥法外的“神器”，将会成为埋葬他们的一座座坟墓。有人会因为孙正宇案想到那部著名的电影《熔炉》。这部电影取材自发生在光州仁和聋哑学校的真实故事。学校教员性侵多名女学生，揭发此事的老师受尽威胁，而施暴者却被法律宽大处理。2011年《熔炉》上映后，唤醒了外界关注，韩国网民同样发起了声势浩大的签名活动，要求重新彻查这起暴力事件。而后，舆论压力迫使韩国大法院重新评估现行的韩国法律“对性侵的量刑标准偏低”的问题，进而重新讨论制定新法律。很快，警方重新组成专案组，涉案的其中一名63岁金姓教职员曾在2006年二审中被判缓刑获释，但在2012年7月5日被改判为入狱12年。《熔炉》最后的独白。孙正宇案后，在民众的推动下，韩国法律进行了两处更改：第一，引渡判决不再一锤定音，允许提出上诉。第二，加强对网上性虐待和下载儿童性虐待材料的惩罚。这些法律比预想中更快地派上了用场。那之后几个月，N号房事件主犯接连落网。2020年11月26日，主犯“博士”赵周斌被判处40年监禁；次年4月，N号房创始人，25岁的大学生文亨旭被判处有期徒刑34年。“N号房”创始人 文亨旭先后相隔一年，犯罪者在几乎相同的命运十字路口，却走向了不同的方向。这背后，显然是正义的天平里某个齿轮发生了精巧的偏移。每个人的思考都难免偏颇，但只有每个人都为心中的正义付出卓绝的努力，最终推动沉重的天平达到艰难平衡的那一瞬间，人类精神的光芒才会闪耀。而只有严肃地思考过善恶，我们才有能力重新平视那些被天平绞杀的人。彼时，你我也许不会再用“坏人”、“变态”这样笼统的词汇对他们的人生盖棺定论。其实，邪恶何曾逃出过我们每个人的心？只是大多数人终其一生都幸运地不会和自己极端的恶念相遇罢了。在不施恶的时候，你我可能是教书育人的老师，地铁上平凡的上班族，电梯里的路人甲；而在虚空的暗夜里，我们却要平等地和自己的邪恶欲望会面。剖开自己血淋淋的内心，我们都会发现一颗欲望的种子。最初，种子埋在黑暗中，但它最终是成为阳光下的参天大树，还是向更幽暗的地方生长，取决于每个人在生命里每时每刻每一次的选择。面对抉择之时，人们总期待看到一根红线，左边是善，右边是恶——我们只要选择善的一边就好，简简单单。但这条红线，也许从来就不存在。更多的时候，我们只是站在漆黑的世界里，小心挪动脚步，祈祷不要坠入深渊。而在最无助的时候，我们唯一可以抓住的，就是自己脆弱的良知。回头望去，你会恍然。每一次紧握自己良知的时候，其实握住的是上帝的手。主要参考文献：1. 《Inside the Bitcoin Bust That Took Down the Web’s Biggest Child Abuse Site》By Wiredhttps://www.wired.com/story/tracers-in-the-dark-welcome-to-video-crypto-anonymity-myth/2. 美国法院对孙正宇的起诉书https://www.justice.gov/usao-dc/press-release/file/1210521/download3. 国际执法机构联合宣布捣毁最大虐童网站记者发布会https://www.youtube.com/watch?v=LHUlbWsveW8","news_type":1,"symbols_score_info":{"GBTC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618501282,"gmtCreate":1651073335258,"gmtModify":1651073335258,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"只要是业绩不好都怪疫情，疫情就是一块砖哪里需要哪里搬","listText":"只要是业绩不好都怪疫情，疫情就是一块砖哪里需要哪里搬","text":"只要是业绩不好都怪疫情，疫情就是一块砖哪里需要哪里搬","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618501282","repostId":"1108235231","repostType":4,"repost":{"id":"1108235231","kind":"news","pubTimestamp":1651052652,"share":"https://ttm.financial/m/news/1108235231?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-27 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>欠薪的员工纷纷离职并发起劳动仲裁，目前等待劳动仲裁开庭的就有近10起案例。个别员工选择劳动监察大队投诉，但当劳动监察人员了解公司情况后，也只是表示近两年类似的企业非常多，即便部门发出责令企业补发工资的公文，也解决不了企业没有资金的问题。</p><p>“我们看不到疫情结束的可能，看不到公司扭亏的希望。”为此，《计算机世界》不得不决定，自2022年4月27日起停工停业，全体员工安排待岗，待岗期间公司支付生活费（最低工资的70%），公司后续拟设法以转租办公室等方式获取资金以努力补发员工工资及待岗生活费。同时，《计算机世界》号召员工待岗期间，帮助公司追回客户单位业务款项，如能回款的将优先补发工资、待岗生活费。</p><p>资料显示，《计算机世界》创刊于1980年，有着辉煌的历史。该刊物曾一度位列全国报业十强，也曾是中国最厚的报纸，在2000年初售价1.5元，因为销量炙手可热广告投放量极大，长期保持300多个版面。当时甚至有这样一种有趣的说法，“买一份《计算机世界》即便是原封不动当废品卖，也能赚回1.5元的购买成本。”</p><p>一位媒体圈的老前辈对传媒见闻感叹道，《计算机世界》创刊四十余年来，曾刊登过不计其数的重磅报道，老一辈IT人都是这本杂志的读者，最让人印象深刻的，非那篇《“狗日的”腾讯》莫属。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24ec70b211294c537f27467044738c5e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>据了解，《“狗日的”腾讯》是《计算机世界》刊发于2010年7月的一篇封面头条文章，文中把腾讯作为互联网公敌进行批判，将互联网商业竞争写成了不可调和的恩怨情仇，详细叙述了联众、奇虎、360等公司与腾讯之间的爱恨纠葛。</p><p>由于标题与内容太过于刺激，《计算机世界》后来与腾讯之间进行了一次“你来我往”的斗争，但让人摸不着头脑的是，在《计算机世界》回应腾讯的十余天后，该刊物发表致歉声明，称文章使用标题语言及图片不妥，缺少应有的公允、严谨和标准，对腾讯造成了不良影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77ecb5b8a87dac95c19ec43c639a4cfd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"225\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管如此，《计算机世界》的这一次大胆行为仍然挑起了传媒领域的重视。《羊城晚报》当时的一篇评论就如此说：《狗日的腾讯》洋洋洒洒几千字的文章，并不尽然都是针锋相对、刀刃相向的，但却在文章最重要的题眼位置骂出了这么一句脏话，并且作为一期杂志封面，实在是史无前例。</p><p>如今，当这份重量级报刊停工停业的消息传来，不少网友发出感叹：“一个《计算机世界》，一个《电脑报》，是我们永远的记忆。”</p></body></html>","source":"lsy1651052786390","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>《计算机世界》今起停工停业，曾刊发《“狗日的”腾讯》</title>\n<style 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16:36","market":"sh","language":"zh","title":"市场综述 | 现在就是底！千亿券商首席怒放狠话","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1171329155","media":"老虎资讯综合","summary":"摘要：恒生科指反弹0.28%止步3连跌；沪指缩量反弹涨0.23%，北向资金净买入超50亿；美股股指期货小幅震荡，部分中概股盘前反弹；原油期货小幅下跌；黄金期货日内走高。港股港股低开高走，三大指数收盘涨","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b>恒生科指反弹0.28%止步3连跌；沪指缩量反弹涨0.23%，北向资金净买入超50亿；美股股指期货小幅震荡，部分中概股盘前反弹；原油期货小幅下跌；黄金期货日内走高。</blockquote><p><b>港股</b></p><p>港股低开高走，三大指数收盘涨跌各异。恒指跌0.21%，录得4连跌，恒生科技指数涨0.28%，止步3连跌行情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a94849db3902742b3091dd943bf4d5ee\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>盘面上，电力股、煤炭股涨幅亮眼，重型机械股、餐饮股、半导体股多数上涨，物管股与内房股携手反弹；连续下跌的大型科技股部分反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>涨2.6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a>小幅上涨。另一方面，影视娱乐股、濠赌股跌幅最大；汽车股、保险股、教育股、生物医药股普遍萎靡。<a href=\"https://laohu8.com/S/02390\">知乎-W</a>上市首日跌近24%。</p><p><b>A股</b></p><p>三大指数走势分化，上证指数震荡小幅反弹，创业板指震荡下跌再创调整新低。截止收盘，沪指涨0.23%，深成指跌0.29%，创业板指跌0.69%。北向资金全天净买入67.65亿，其中沪股通净买入36.11亿，深股通净买入31.54亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a844d34ea20f143d1b0a8559429c6c\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>盘面上，服装纺织板块大涨，板块内个股掀涨停潮。电力股震荡走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/600863\">内蒙华电</a>等多股涨停。次新股大涨，今日上市的新股N清研上涨100.05%。下跌方面，农业相关板块集体走低。总体上个股跌多涨少，两市超2900只个股下跌，近百股跌停或跌超10%。沪深两市今日成交额7533亿，较上个交易日缩量674亿。板块方面，服装纺织、电力、油气开采、港口、次新股等板块涨幅居前，农业种植、预制菜、化肥、旅游等板块跌幅居前。</p><p><b>张夏发朋友圈：现在就是底，打脸也站直</b></p><p>今天市场上，比较有意思的就是，千亿龙头券商<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>的策略首席张夏老师发了朋友圈，强调现在就是市场底部，并直言“就算打脸，也会站直”！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4160dbd0fc10212b94bace94073fd7ab\" tg-width=\"1214\" tg-height=\"931\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>“白纸黑字，2.7万人共同见证，就算打脸，也会站直，现在就是底！你们喜欢的爱的因为贵涨多了错过的标的，都跌到了十几倍，20倍，梦寐以求的价格摆在眼前，总之，股票之道，在于人弃我取！”</p><p>同时，他还转发了自己在1月23日、3月19日发布的两篇报告，其中的1月的研报观点称：</p><p>2021年12月以来国内降准降息，而美国则从Taper到加速Taper，3月美联储加息预期强烈，新一轮中美货币政策背离已经开启，5月前后可能成为A股见底的关键时点。本轮中美货币政策背离过程中，3月美联储开启加息几成定局，之后如果美元指数大幅走弱可能意味着市场对美联储5月或6月加息的预期在降低；一季报公布后业绩加速下滑的不利因素释放；3月召开两会后，5月公布的4月社融数据可能超预期上行。综合以上因素，本轮调整结束很可能发生在5月。但如果市场很快形成一致预期则可能提前。</p><p>另外，3月的研报称：</p><p>本轮市场见底五大大底信号与新上行周期起点。信号一：新增社融增速已经转正，但静候中长期社融增速转正与减速改善确立经济拐点。在两会之后政府和企业部门稳增长发力的背景下，新增中长期社融增速未来有望进一步回升。信号二：截至22年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍，考虑盈利变化，4月底估值降低至22倍。与过去7次大底的平均水平相吻合。估值已经见底。信号三：未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。信号四：静候美国利率和美元指数见顶回落。信号五：静候换手率和成交金额阶段性持续回落，A股二次探底不创新低，出现类似W的形状。目前A股已经出现了多个见底信号，若上述见底信号能够同时满足，A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”。</p><p><b>美股</b></p><p>美股股指期货小幅震荡，截至发稿，道指期货跌0.09%，纳斯达克100指数期货跌0.08%，标普500指数期货跌0.09%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57ef14be493ce3ab60ee56b0ae3cd882\" tg-width=\"385\" tg-height=\"184\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>部分中概股盘前反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨3.17%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨2.54%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨2.62%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨2.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨2.43%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>盘前涨4.34%，公司董事会正考虑宣布和支付现金特别股息。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GPS\">Gap</a>盘前跌12.67%，此前宣布子品牌Old Navy的CEO南希·格林将于本周末离职，并预计第一季度销售下降幅度将超过最初的预期。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数全线下跌，德国DAX30跌1.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.38%，法国CAC40跌1.08%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6ac9e2b68fe88b7cd692c606e0ea201\" tg-width=\"817\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>原油</b></p><p>原油期货小幅下跌，截止发稿，WTI原油报103.07美元/桶，跌0.69%；布油现报107.63美元/桶，跌0.65%。</p><p>尽管欧美考虑对俄罗斯石油实施禁令，但俄乌局势似乎“雷声大、雨点小”，短线支撑作用减弱，而且加息前景、全球经济增长疲软以及亚洲防疫封控累及需求、美元强势，令油价短线的下行压力有所增加。技术面短线也略微偏向空头。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46da66b73b2d689f79f558b46fdee111\" tg-width=\"889\" tg-height=\"819\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c16fa5580611187b99d23f7cf09f380d\" tg-width=\"889\" tg-height=\"821\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>黄金</b></p><p>黄金期货日内走高，现涨0.16%，报1951.3美元/盎司。</p><p>国际金价基本持稳，但周线料时隔两周后重新收跌，因美元指数继续保持强势，美联储官员对收紧货币政策采取强硬态度，巩固了其将大举加息来应对通胀飙升的预期。鲍威尔还表示，投资者预计美联储年内多次加息0.5个百分点，总体上是对美联储应对物价上涨的新举措做出了适当的反应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b17916e45012b137f57cff66900df893\" tg-width=\"889\" tg-height=\"823\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述 | 现在就是底！千亿券商首席怒放狠话</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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16:36</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b>恒生科指反弹0.28%止步3连跌；沪指缩量反弹涨0.23%，北向资金净买入超50亿；美股股指期货小幅震荡，部分中概股盘前反弹；原油期货小幅下跌；黄金期货日内走高。</blockquote><p><b>港股</b></p><p>港股低开高走，三大指数收盘涨跌各异。恒指跌0.21%，录得4连跌，恒生科技指数涨0.28%，止步3连跌行情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a94849db3902742b3091dd943bf4d5ee\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>盘面上，电力股、煤炭股涨幅亮眼，重型机械股、餐饮股、半导体股多数上涨，物管股与内房股携手反弹；连续下跌的大型科技股部分反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>涨2.6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a>小幅上涨。另一方面，影视娱乐股、濠赌股跌幅最大；汽车股、保险股、教育股、生物医药股普遍萎靡。<a href=\"https://laohu8.com/S/02390\">知乎-W</a>上市首日跌近24%。</p><p><b>A股</b></p><p>三大指数走势分化，上证指数震荡小幅反弹，创业板指震荡下跌再创调整新低。截止收盘，沪指涨0.23%，深成指跌0.29%，创业板指跌0.69%。北向资金全天净买入67.65亿，其中沪股通净买入36.11亿，深股通净买入31.54亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a844d34ea20f143d1b0a8559429c6c\" tg-width=\"840\" 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IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。</p><p>翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。</p><p>2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。</p><p><b>第二，学习巴菲特就是单票重仓。</b>很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。</p><p>观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>459亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>248亿美元、可有可乐236亿美元、<a 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Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。</p><p>从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。</p><p><b>第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。</b>很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。</p><p>为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。</p><p><b>巴菲特很难被“复制”</b></p><p>前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。</p><p>原因主要有三点，<b>首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。</b></p><p>如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。</p><p><b>其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。</b></p><p>因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。</p><p>对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。</p><p><b>第三，巴菲特可以不考虑回撤。</b></p><p>由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。</p><p>但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。</p><p>对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</p></body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ><strong>证券市场红周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特约 | 陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1e152604a758586cf70e9ccdd654d17d","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2229115433","content_text":"特约 | 陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有美国银行459亿美元、美国运通248亿美元、可有可乐236亿美元、比亚迪77亿美元等等。由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对阿里巴巴持仓的变动进行探讨。2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1503,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613790512,"gmtCreate":1650033179048,"gmtModify":1650033179048,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"贾会计牛啊","listText":"贾会计牛啊","text":"贾会计牛啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613790512","repostId":"1196259094","repostType":4,"repost":{"id":"1196259094","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1650012400,"share":"https://ttm.financial/m/news/1196259094?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-15 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收了信息披露违法行为为由，认定信息披露违法行为未过处罚时效而进行处罚。本案认定乐视网2010年至2016年的信息披露违法行为属于连续犯，且具有继续性特点，该认定证据不足、认定事实错误。2.本案认定乐视网关于借款承诺事项的披露存在虚假记载、重大遗漏。该项认定属于认定事实和适用依据错误，依法应予撤销。贾某芳借款承诺事项不属于乐视网的法定披露事项，乐视网未予披露不构成重大遗漏。借款承诺事项不具有重大性，不会对投资者造成误导。3.本案认定申请人作为实际控制人，指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行行为。该认定属于认定事实和适用依据错误，应予撤销。申请人没有利用实际控制人的控制权指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行的行为。本案认定申请人超出董事长的职权范围和履职程序，利用实际控制人的控制力指使相关交易行为，构成指使乐视网从事信息披露违法行为，属于认定事实错误。本案没有具体区分利用董事长职权实施的行为和利用实际控制人的控制力指使实施的行为，认定事实不清。本案以利益关联度为连接点认定申请人指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行行为，依据不足。4.综合考虑乐视网曾经的历史贡献、核心团队为解决既有问题作出的努力和展示出的诚意，请求不将本案移送刑事，给申请人机会，力争减轻对广大投资者造成的损失。</p><p>被申请人答复认为：1.乐视网IPO相关申请文件及2010年至2016年年报存在虚假记载的信息披露违法行为没有超过处罚时效。财务造假是信息披露违法行为所涉事项，是信息披露违法的实质内容，信息披露是其对资本市场产生危害的表现方式，二者是不可分割的有机整体，存在信息披露违法，则必然存在具体的涉案事项。信息披露违法行为并非申请人所理解的仅仅是审核、公告的行为。乐视网出于营造较好经营业绩的故意，将财务造假的虚假财务数据通过公告形式连续对外披露，构成所披露的文件存在虚假记载的信息披露违法行为，因此，财务造假的故意与信息披露违法故意本质是一个故意，并非可以割裂看待。基于这样的故意，乐视网自2007年至2016年连续实施财务造假并将含有虚假财务数据的IPO文件及年度报告连续对外披露，构成连续的信息披露违法行为，上述信息披露违法行为均未超过处罚时效。IPO欺诈发行因超过处罚时效不再被处罚，并不代表着信息披露违法行为不存在。乐视网IPO阶段信息披露违法行为未超过处罚时效，相关认定具有事实和法律依据。2.本案认定乐视网关于借款承诺事项的披露存在虚假记载、重大遗漏事实清楚、依据充分。乐视网在2015年年度报告、2016年年度报告均披露申请人“遵守了所做的承诺”，未披露贾某芳履行承诺情况，存在虚假记载和重大遗漏。申请人、贾某芳披露的公开承诺是将减持资金无偿借给上市公司60个月（后变更为120个月），但事实上是相关减持资金短暂借给乐视网后均被抽回。从贾某芳承诺借款的资金量和时间看，该承诺内容具有重大性，在乐视网上述专门的披露项下没有披露，构成重大遗漏。3.本案关于申请人指使的认定有事实和法律依据。《证券法》关于指使的规定，既包括申请人所称的指使，也包括对信息披露违法、欺诈发行中所涉事项的指使。申请人在本案信息披露违法和欺诈发行中，除作为乐视网董事长，未履行勤勉尽责义务外，作为实际控制人，还存在直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款等事项，导致上市公司构成信息披露违法、欺诈发行。4.关于审慎考虑本案的后续处理问题。申请人提出审慎考虑本案的后续处理问题，与本案事实认定和处罚无关。5.本案依法履行了调查程序，相关证据真实有效；本案依法履行了事先告知程序、听证程序及送达等程序，充分保障了申请人陈述、申辩的权利。</p><p>经查明，乐视网存在信息披露违法和欺诈发行行为。信息披露违法方面，一是乐视网2007年至2016年连续十年财务造假，致使其2010年报送和披露的IPO申报材料、2010年至2016年年度报告存在虚假记载；二是乐视网未按规定披露全资子公司与乐视网关联公司发生的关联交易；三是乐视网未依法披露对乐视控股等公司提供的对外担保；四是乐视网未依法披露申请人、贾某芳承诺向其提供借款的实际履行情况。欺诈发行方面，乐视网于2016年5月19日获得非公开发行股票核准。乐视网本次非公开发行新股10,664.30万股，募集资金47.99亿元，申报披露的三年一期财务数据期间为2012年至2015年6月。根据前述乐视网财务造假的事实，乐视网不符合发行条件，构成以欺骗手段骗取发行核准。申请人系乐视网实际控制人，时任乐视网董事长。</p><p>本会认为，乐视网出于营造较好经营业绩的故意，将虚假财务数据以公告形式连续对外披露，构成所披露的文件存在虚假记载的信息披露违法行为，因此，乐视网自2007年至2016年连续实施财务造假并将含有虚假财务数据的IPO文件及年度报告连续对外披露，构成连续的信息披露违法行为。本案发现时间为2017年12月，从案涉信息披露违法行为终了之日起算，本案未超过处罚时效。申请人、贾某芳公开承诺将减持资金无偿借给上市公司60个月（后变更为120个月），但相关减持资金短暂借给乐视网后均被抽回，乐视网并未如实披露相关情况，认定相关信息披露存在虚假记载和重大遗漏并无不当。《公司法》第一百四十七条规定，董事、监事、高级管理人员对公司负有忠实、勤勉义务。《证券法》第六十八条规定，上市公司董事、监事、高级管理人员应当保证上市公司所披露的信息真实、准确、完整。根据在案证据及当事人申辩情况，并无充分证据证明申请人已尽勤勉义务。从在案证据来看，申请人除作为乐视网董事长未履行勤勉尽责义务外，还作为实际控制人直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款，导致上市公司信息披露违法、欺诈发行，对其作为实际控制人的指使行为进行处罚具有事实和法律依据。基于上述事实情况，本案对申请人作出行政处罚和市场禁入决定，法律适用正确，处罚幅度适当。</p><p>综上，根据《行政复议法》第二十八条第一款第（一）项的规定，本会决定：维持《行政处罚决定书》（〔2021〕16号）、《市场禁入决定书》（〔2021〕7号）对申请人作出的行政处罚决定和市场禁入决定。</p><p>申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起15日内向有管辖权的人民法院提起诉讼或向国务院申请裁决。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-04-15 16:46</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>4月15日，证监会发布行政复议决定书，维持《行政处罚决定书》（〔2021〕16号）、《市场禁入决定书》（〔2021〕7号）对申请人贾跃亭作出的行政处罚决定和市场禁入决定。</p><p>证监会认为，从在案证据来看，申请人贾跃亭除作为乐视网董事长未履行勤勉尽责义务外，还作为实际控制人直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款，导致上市公司信息披露违法、欺诈发行，对其作为实际控制人的指使行为进行处罚具有事实和法律依据。基于上述事实情况，本案对申请人作出行政处罚和市场禁入决定，法律适用正确，处罚幅度适当。</p><p>同时，中国证券监督管理委员会发布行政复议决定书，维持对申请人原乐视网公司财务总监杨丽杰作出的行政处罚决定和市场禁入决定。</p><p><b>已下为全文</b></p><p>中国证券监督管理委员会行政复议决定书（贾跃亭）</p><p>申请人<b>：</b>贾跃亭</p><p>住址<b>：</b>山西省临汾市尧都区</p><p>被申请人<b>：</b>中国证券监督管理委员会</p><p>地址<b>：</b>北京市西城区金融大街19号</p><p>申请人不服被申请人《行政处罚决定书》（〔2021〕16号）、《市场禁入决定书》（〔2021〕7号）对其作出的行政处罚决定和市场禁入决定，向中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会或本会）申请行政复议。本会受理后，依法进行了审查，现已审查终结。</p><p>被申请人《行政处罚决定书》《市场禁入决定书》认定：一是乐视网信息技术（北京）股份有限公司（以下简称乐视网）于2007年至2016年财务造假，其报送、披露的申请首次公开发行股票并上市（IPO）相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载。</p><p>乐视网2007年虚增收入939.95万元，虚增利润870.23万元（虚增利润占当期披露利润总额的59.27%，下同）；2008年虚增收入4,615.52万元，虚增利润4,308.25万元（136.00%）；2009年虚增收入9,375.76万元，虚增利润8,883.18万元（186.22%）；2010年虚增收入9,961.80万元，虚增利润9,443.42万元（126.19%）；2011年虚增收入6,937.65万元，虚增利润6,529.13万元（39.75%）；2012年虚增收入8,965.33万元，虚增利润8,445.10万元（37.04%）；2013年虚增收入19,998.17万元，虚增利润19,339.69万元（78.49%）；2014年虚增收入35,194.19万元，虚增成本590.38万元，虚增利润34,270.38万元（470.11%）；2015年虚增收入39,922.39万元,虚减成本943.40万元，虚增利润38,295.18万元（516.32%）；2016年虚增收入51,247.00万元，虚增成本3,085.15万元，虚增利润43,276.33万元（-131.66%）。</p><p>乐视网上述连续10年虚增业绩的行为致使其报送和披露的IPO招股说明书、2010年至2016年年报存在虚假记载，违反了2005年修订的《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）第六十三条的规定，构成《证券法》第一百九十三条所述的信息披露违法行为。申请人时任乐视网董事长，全面负责乐视网工作，组织、决策、指挥乐视网及有关人员参与造假，未勤勉尽责，且在有关发行文件、定期报告上签字并保证所披露的信息真实、准确、完整；时任财务总监杨丽杰，直接组织实施了有关财务造假行为，未勤勉尽责，且在有关发行文件、定期报告上签字并保证所披露的信息真实、准确、完整。上述二人在财务造假中，采取隐瞒、编造重要事实等特别恶劣的手段，造假金额巨大，持续时间长，发挥了组织、策划、领导、实施作用，违法情节特别严重，为直接负责的主管人员。申请人作为乐视网实际控制人，指使相关人员从事上述违法行为，构成《证券法》第一百九十三条第三款所述的违法行为。</p><p>二是乐视网未按规定披露关联交易。2017年4月17日，乐视网以“增资款”名义转给全资子公司重庆乐视小额贷款公司（以下简称乐视小贷）2.1亿元，乐视小贷收到上述2.1亿元后，立即以贷款名义分7笔每笔3000万元将资金转给7家乐视网关联公司，上述7家公司收到资金后，当天便将资金全部转给乐视控股（北京）有限公司（以下简称乐视控股）。上述贷款构成关联交易，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》第10.2.4条“交易金额在100万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的关联交易，应当经董事会审议后及时披露”的规定，上述事项是应当经乐视网董事会审议并及时披露的关联交易事项，但乐视网未按规定及时披露，违反了《证券法》第六十三条、第六十七条第一款、第二款第十二项和《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40号）第四十八条的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。申请人时任乐视网董事长，未勤勉尽责，是乐视网未披露关联交易违法行为直接负责的主管人员。</p><p>三是乐视网未披露为乐视控股等公司提供担保事项。2016年2月，乐视网对乐视控股在乐视云计算机有限公司《股权收购及担保合同》项下的回购义务提供无限连带保证，担保金额为10亿元，至2019年可能承担的最大回购金额为17.5亿元，占最近一期（2014年）经审计净资产的29.92%（最大回购金额占比52.35%）。乐视致新电子科技（天津）有限公司（以下简称乐视致新）系乐视网2012年至2017年并表子公司。2016年12月，乐视致新对其关联公司对外应付货款和存货采购共计5208.37万美元提供担保，金额折合人民币3.47亿元，占乐视网最近一期（2015年）经审计净资产的9.10%。2015年4月、2016年4月乐视网对乐视体育文化发展有限公司A+轮、B轮融资的投资者承担回购义务，分别涉及回购金额10.2亿元和103.95亿元，分别占最近一期（2014年、2015年）经审计净资产的30%和272.48%。</p><p>根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》，上述三项均属应及时披露的事项，但乐视网未按规定及时披露,也未在2016年年报中披露，违反了《证券法》第六十三条、第六十七条第一款、第二款第十二项和《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40号）第三十条第二款第十七项的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。时任董事长的申请人参与上述对外担保有关事项，未勤勉尽责，是乐视网未披露对外担保事项违法行为直接负责的主管人员。</p><p>四是乐视网未如实披露贾某芳、申请人向上市公司履行借款承诺的情况。申请人仅短暂将部分减持资金借给上市公司使用，就抽回相关借款，违背减持及借款承诺。乐视网发布的《关于承诺事项履行情况专项披露的公告》（2015-083）及2015年年报、2016年年报中披露的承诺事项履行情况与实际不符，存在虚假记载，贾某芳实际履行承诺情况未在2015年年报、2016年年报的“公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内履行完毕及截至报告期末尚未履行完毕的承诺事项”项下披露，存在重大遗漏。上述行为违反了《证券法》第六十三条的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。时任董事长的申请人违反承诺，直接指使相关人员抽回自己及贾某芳借款，未勤勉尽责，是乐视网相关披露文件存在虚假记载、重大遗漏违法行为直接负责的主管人员。申请人作为乐视网实际控制人，指使相关人员从事上述违法行为，构成《证券法》第一百九十三条第三款所述的违法行为。</p><p>五是乐视网2016年非公开发行股票行为构成欺诈发行。2015年5月25日，乐视网召开第二届董事会第五十二次会议，审议通过乐视网非公开发行股票议案。2015年8月31日，乐视网召开第二届董事会第六十三次会议，审议通过乐视网非公开发行股票的调整事项。2015年9月23日，乐视网非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核，并获无条件通过。2016年5月19日，中国证监会出具《关于核准乐视网信息技术（北京）股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可〔2016〕1089号），2016年5月25日乐视网召开第三届董事会第二十一次会议，审议通过延长乐视网非公开发行股东大会决议有效期的议案。2016年8月8日乐视网非公开发行上市。乐视网本次非公开发行新股10,664.30万股，募集资金47.99亿元，申报披露的三年一期财务数据期间为2012年至2014年及2015年1-6月。根据前述关于乐视网财务造假的事实，乐视网不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准。</p><p>乐视网上述行为违反了《证券法》第十三条、第二十条，《上市公司证券发行管理办法》（证监会令第57号）第三十九条第一项的规定，构成《证券法》第一百八十九条第一款所述的欺诈发行违法行为。</p><p>时任董事长的申请人、财务总监杨丽杰在推动乐视网上述发行事项及涉及的财务造假事项中发挥了组织、策划、领导、实施作用，在财务造假中，采取隐瞒、编造重要事实等特别恶劣的手段，造假金额巨大，未勤勉尽责，在报送、披露的发行申请文件上签字并保证所披露的信息真实、准确、完整，违法情节特别严重，是乐视网欺诈发行行为直接负责的主管人员。根据前述关于乐视网财务造假的事实，申请人作为乐视网实际控制人，指使相关人员从事上述财务造假事项，导致公司申请非公开发行申报披露的2012年至2014年及2015年1-6月三年一期财务数据存在严重虚假记载，构成《证券法》第一百八十九条第二款所述的违法行为。</p><p>根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，被申请人决定：</p><p>一是对乐视网2007年至2016年连续十年财务造假，致使2010年报送和披露的IPO申报材料、2010年至2016年年报存在虚假记载的行为，未依法披露关联交易、对外担保的行为以及对申请人、贾某芳履行承诺的披露存在虚假记载、重大遗漏的行为，根据《证券法》第一百九十三条的规定，对乐视网责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对申请人给予警告，并处以30万元罚款。申请人作为乐视网实际控制人，指使从事上述相关信息披露违法行为，对其给予警告，并处以60万元罚款，合计对申请人罚款90万元。</p><p>二是对2016年乐视网非公开发行欺诈发行行为，根据《证券法》第一百八十九条的规定，对乐视网处以募集资金百分之五即2.4亿元罚款；对申请人处以30万元罚款。申请人作为乐视网实际控制人，指使从事上述违法行为，对其处以2.4亿元罚款，合计罚款240,300,000元。</p><p>此外，申请人违法情节特别严重，依据《证券法》第二百三十三条和《证券市场禁入规定》（证监会令第115号，以下简称《禁入规定》）第三条第一项、第四条、第五条第三项和第七项的规定，对申请人采取终身证券市场禁入措施。</p><p>申请人复议请求撤销《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》，主要理由为：1.本案对已过处罚时效的信息披露违法行为作出处罚，适用依据错误，依法应予撤销。本案不应在认定乐视网IPO阶段的欺诈发行行为已过处罚时效而不应被处罚的情况下，又以被欺诈发行行为吸收了信息披露违法行为为由，认定信息披露违法行为未过处罚时效而进行处罚。本案认定乐视网2010年至2016年的信息披露违法行为属于连续犯，且具有继续性特点，该认定证据不足、认定事实错误。2.本案认定乐视网关于借款承诺事项的披露存在虚假记载、重大遗漏。该项认定属于认定事实和适用依据错误，依法应予撤销。贾某芳借款承诺事项不属于乐视网的法定披露事项，乐视网未予披露不构成重大遗漏。借款承诺事项不具有重大性，不会对投资者造成误导。3.本案认定申请人作为实际控制人，指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行行为。该认定属于认定事实和适用依据错误，应予撤销。申请人没有利用实际控制人的控制权指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行的行为。本案认定申请人超出董事长的职权范围和履职程序，利用实际控制人的控制力指使相关交易行为，构成指使乐视网从事信息披露违法行为，属于认定事实错误。本案没有具体区分利用董事长职权实施的行为和利用实际控制人的控制力指使实施的行为，认定事实不清。本案以利益关联度为连接点认定申请人指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行行为，依据不足。4.综合考虑乐视网曾经的历史贡献、核心团队为解决既有问题作出的努力和展示出的诚意，请求不将本案移送刑事，给申请人机会，力争减轻对广大投资者造成的损失。</p><p>被申请人答复认为：1.乐视网IPO相关申请文件及2010年至2016年年报存在虚假记载的信息披露违法行为没有超过处罚时效。财务造假是信息披露违法行为所涉事项，是信息披露违法的实质内容，信息披露是其对资本市场产生危害的表现方式，二者是不可分割的有机整体，存在信息披露违法，则必然存在具体的涉案事项。信息披露违法行为并非申请人所理解的仅仅是审核、公告的行为。乐视网出于营造较好经营业绩的故意，将财务造假的虚假财务数据通过公告形式连续对外披露，构成所披露的文件存在虚假记载的信息披露违法行为，因此，财务造假的故意与信息披露违法故意本质是一个故意，并非可以割裂看待。基于这样的故意，乐视网自2007年至2016年连续实施财务造假并将含有虚假财务数据的IPO文件及年度报告连续对外披露，构成连续的信息披露违法行为，上述信息披露违法行为均未超过处罚时效。IPO欺诈发行因超过处罚时效不再被处罚，并不代表着信息披露违法行为不存在。乐视网IPO阶段信息披露违法行为未超过处罚时效，相关认定具有事实和法律依据。2.本案认定乐视网关于借款承诺事项的披露存在虚假记载、重大遗漏事实清楚、依据充分。乐视网在2015年年度报告、2016年年度报告均披露申请人“遵守了所做的承诺”，未披露贾某芳履行承诺情况，存在虚假记载和重大遗漏。申请人、贾某芳披露的公开承诺是将减持资金无偿借给上市公司60个月（后变更为120个月），但事实上是相关减持资金短暂借给乐视网后均被抽回。从贾某芳承诺借款的资金量和时间看，该承诺内容具有重大性，在乐视网上述专门的披露项下没有披露，构成重大遗漏。3.本案关于申请人指使的认定有事实和法律依据。《证券法》关于指使的规定，既包括申请人所称的指使，也包括对信息披露违法、欺诈发行中所涉事项的指使。申请人在本案信息披露违法和欺诈发行中，除作为乐视网董事长，未履行勤勉尽责义务外，作为实际控制人，还存在直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款等事项，导致上市公司构成信息披露违法、欺诈发行。4.关于审慎考虑本案的后续处理问题。申请人提出审慎考虑本案的后续处理问题，与本案事实认定和处罚无关。5.本案依法履行了调查程序，相关证据真实有效；本案依法履行了事先告知程序、听证程序及送达等程序，充分保障了申请人陈述、申辩的权利。</p><p>经查明，乐视网存在信息披露违法和欺诈发行行为。信息披露违法方面，一是乐视网2007年至2016年连续十年财务造假，致使其2010年报送和披露的IPO申报材料、2010年至2016年年度报告存在虚假记载；二是乐视网未按规定披露全资子公司与乐视网关联公司发生的关联交易；三是乐视网未依法披露对乐视控股等公司提供的对外担保；四是乐视网未依法披露申请人、贾某芳承诺向其提供借款的实际履行情况。欺诈发行方面，乐视网于2016年5月19日获得非公开发行股票核准。乐视网本次非公开发行新股10,664.30万股，募集资金47.99亿元，申报披露的三年一期财务数据期间为2012年至2015年6月。根据前述乐视网财务造假的事实，乐视网不符合发行条件，构成以欺骗手段骗取发行核准。申请人系乐视网实际控制人，时任乐视网董事长。</p><p>本会认为，乐视网出于营造较好经营业绩的故意，将虚假财务数据以公告形式连续对外披露，构成所披露的文件存在虚假记载的信息披露违法行为，因此，乐视网自2007年至2016年连续实施财务造假并将含有虚假财务数据的IPO文件及年度报告连续对外披露，构成连续的信息披露违法行为。本案发现时间为2017年12月，从案涉信息披露违法行为终了之日起算，本案未超过处罚时效。申请人、贾某芳公开承诺将减持资金无偿借给上市公司60个月（后变更为120个月），但相关减持资金短暂借给乐视网后均被抽回，乐视网并未如实披露相关情况，认定相关信息披露存在虚假记载和重大遗漏并无不当。《公司法》第一百四十七条规定，董事、监事、高级管理人员对公司负有忠实、勤勉义务。《证券法》第六十八条规定，上市公司董事、监事、高级管理人员应当保证上市公司所披露的信息真实、准确、完整。根据在案证据及当事人申辩情况，并无充分证据证明申请人已尽勤勉义务。从在案证据来看，申请人除作为乐视网董事长未履行勤勉尽责义务外，还作为实际控制人直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款，导致上市公司信息披露违法、欺诈发行，对其作为实际控制人的指使行为进行处罚具有事实和法律依据。基于上述事实情况，本案对申请人作出行政处罚和市场禁入决定，法律适用正确，处罚幅度适当。</p><p>综上，根据《行政复议法》第二十八条第一款第（一）项的规定，本会决定：维持《行政处罚决定书》（〔2021〕16号）、《市场禁入决定书》（〔2021〕7号）对申请人作出的行政处罚决定和市场禁入决定。</p><p>申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起15日内向有管辖权的人民法院提起诉讼或向国务院申请裁决。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8a1ffb3010327e3a1ed9d8090854eb99","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1196259094","content_text":"4月15日，证监会发布行政复议决定书，维持《行政处罚决定书》（〔2021〕16号）、《市场禁入决定书》（〔2021〕7号）对申请人贾跃亭作出的行政处罚决定和市场禁入决定。证监会认为，从在案证据来看，申请人贾跃亭除作为乐视网董事长未履行勤勉尽责义务外，还作为实际控制人直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款，导致上市公司信息披露违法、欺诈发行，对其作为实际控制人的指使行为进行处罚具有事实和法律依据。基于上述事实情况，本案对申请人作出行政处罚和市场禁入决定，法律适用正确，处罚幅度适当。同时，中国证券监督管理委员会发布行政复议决定书，维持对申请人原乐视网公司财务总监杨丽杰作出的行政处罚决定和市场禁入决定。已下为全文中国证券监督管理委员会行政复议决定书（贾跃亭）申请人：贾跃亭住址：山西省临汾市尧都区被申请人：中国证券监督管理委员会地址：北京市西城区金融大街19号申请人不服被申请人《行政处罚决定书》（〔2021〕16号）、《市场禁入决定书》（〔2021〕7号）对其作出的行政处罚决定和市场禁入决定，向中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会或本会）申请行政复议。本会受理后，依法进行了审查，现已审查终结。被申请人《行政处罚决定书》《市场禁入决定书》认定：一是乐视网信息技术（北京）股份有限公司（以下简称乐视网）于2007年至2016年财务造假，其报送、披露的申请首次公开发行股票并上市（IPO）相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载。乐视网2007年虚增收入939.95万元，虚增利润870.23万元（虚增利润占当期披露利润总额的59.27%，下同）；2008年虚增收入4,615.52万元，虚增利润4,308.25万元（136.00%）；2009年虚增收入9,375.76万元，虚增利润8,883.18万元（186.22%）；2010年虚增收入9,961.80万元，虚增利润9,443.42万元（126.19%）；2011年虚增收入6,937.65万元，虚增利润6,529.13万元（39.75%）；2012年虚增收入8,965.33万元，虚增利润8,445.10万元（37.04%）；2013年虚增收入19,998.17万元，虚增利润19,339.69万元（78.49%）；2014年虚增收入35,194.19万元，虚增成本590.38万元，虚增利润34,270.38万元（470.11%）；2015年虚增收入39,922.39万元,虚减成本943.40万元，虚增利润38,295.18万元（516.32%）；2016年虚增收入51,247.00万元，虚增成本3,085.15万元，虚增利润43,276.33万元（-131.66%）。乐视网上述连续10年虚增业绩的行为致使其报送和披露的IPO招股说明书、2010年至2016年年报存在虚假记载，违反了2005年修订的《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）第六十三条的规定，构成《证券法》第一百九十三条所述的信息披露违法行为。申请人时任乐视网董事长，全面负责乐视网工作，组织、决策、指挥乐视网及有关人员参与造假，未勤勉尽责，且在有关发行文件、定期报告上签字并保证所披露的信息真实、准确、完整；时任财务总监杨丽杰，直接组织实施了有关财务造假行为，未勤勉尽责，且在有关发行文件、定期报告上签字并保证所披露的信息真实、准确、完整。上述二人在财务造假中，采取隐瞒、编造重要事实等特别恶劣的手段，造假金额巨大，持续时间长，发挥了组织、策划、领导、实施作用，违法情节特别严重，为直接负责的主管人员。申请人作为乐视网实际控制人，指使相关人员从事上述违法行为，构成《证券法》第一百九十三条第三款所述的违法行为。二是乐视网未按规定披露关联交易。2017年4月17日，乐视网以“增资款”名义转给全资子公司重庆乐视小额贷款公司（以下简称乐视小贷）2.1亿元，乐视小贷收到上述2.1亿元后，立即以贷款名义分7笔每笔3000万元将资金转给7家乐视网关联公司，上述7家公司收到资金后，当天便将资金全部转给乐视控股（北京）有限公司（以下简称乐视控股）。上述贷款构成关联交易，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》第10.2.4条“交易金额在100万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的关联交易，应当经董事会审议后及时披露”的规定，上述事项是应当经乐视网董事会审议并及时披露的关联交易事项，但乐视网未按规定及时披露，违反了《证券法》第六十三条、第六十七条第一款、第二款第十二项和《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40号）第四十八条的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。申请人时任乐视网董事长，未勤勉尽责，是乐视网未披露关联交易违法行为直接负责的主管人员。三是乐视网未披露为乐视控股等公司提供担保事项。2016年2月，乐视网对乐视控股在乐视云计算机有限公司《股权收购及担保合同》项下的回购义务提供无限连带保证，担保金额为10亿元，至2019年可能承担的最大回购金额为17.5亿元，占最近一期（2014年）经审计净资产的29.92%（最大回购金额占比52.35%）。乐视致新电子科技（天津）有限公司（以下简称乐视致新）系乐视网2012年至2017年并表子公司。2016年12月，乐视致新对其关联公司对外应付货款和存货采购共计5208.37万美元提供担保，金额折合人民币3.47亿元，占乐视网最近一期（2015年）经审计净资产的9.10%。2015年4月、2016年4月乐视网对乐视体育文化发展有限公司A+轮、B轮融资的投资者承担回购义务，分别涉及回购金额10.2亿元和103.95亿元，分别占最近一期（2014年、2015年）经审计净资产的30%和272.48%。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》，上述三项均属应及时披露的事项，但乐视网未按规定及时披露,也未在2016年年报中披露，违反了《证券法》第六十三条、第六十七条第一款、第二款第十二项和《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40号）第三十条第二款第十七项的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。时任董事长的申请人参与上述对外担保有关事项，未勤勉尽责，是乐视网未披露对外担保事项违法行为直接负责的主管人员。四是乐视网未如实披露贾某芳、申请人向上市公司履行借款承诺的情况。申请人仅短暂将部分减持资金借给上市公司使用，就抽回相关借款，违背减持及借款承诺。乐视网发布的《关于承诺事项履行情况专项披露的公告》（2015-083）及2015年年报、2016年年报中披露的承诺事项履行情况与实际不符，存在虚假记载，贾某芳实际履行承诺情况未在2015年年报、2016年年报的“公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内履行完毕及截至报告期末尚未履行完毕的承诺事项”项下披露，存在重大遗漏。上述行为违反了《证券法》第六十三条的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。时任董事长的申请人违反承诺，直接指使相关人员抽回自己及贾某芳借款，未勤勉尽责，是乐视网相关披露文件存在虚假记载、重大遗漏违法行为直接负责的主管人员。申请人作为乐视网实际控制人，指使相关人员从事上述违法行为，构成《证券法》第一百九十三条第三款所述的违法行为。五是乐视网2016年非公开发行股票行为构成欺诈发行。2015年5月25日，乐视网召开第二届董事会第五十二次会议，审议通过乐视网非公开发行股票议案。2015年8月31日，乐视网召开第二届董事会第六十三次会议，审议通过乐视网非公开发行股票的调整事项。2015年9月23日，乐视网非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核，并获无条件通过。2016年5月19日，中国证监会出具《关于核准乐视网信息技术（北京）股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可〔2016〕1089号），2016年5月25日乐视网召开第三届董事会第二十一次会议，审议通过延长乐视网非公开发行股东大会决议有效期的议案。2016年8月8日乐视网非公开发行上市。乐视网本次非公开发行新股10,664.30万股，募集资金47.99亿元，申报披露的三年一期财务数据期间为2012年至2014年及2015年1-6月。根据前述关于乐视网财务造假的事实，乐视网不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准。乐视网上述行为违反了《证券法》第十三条、第二十条，《上市公司证券发行管理办法》（证监会令第57号）第三十九条第一项的规定，构成《证券法》第一百八十九条第一款所述的欺诈发行违法行为。时任董事长的申请人、财务总监杨丽杰在推动乐视网上述发行事项及涉及的财务造假事项中发挥了组织、策划、领导、实施作用，在财务造假中，采取隐瞒、编造重要事实等特别恶劣的手段，造假金额巨大，未勤勉尽责，在报送、披露的发行申请文件上签字并保证所披露的信息真实、准确、完整，违法情节特别严重，是乐视网欺诈发行行为直接负责的主管人员。根据前述关于乐视网财务造假的事实，申请人作为乐视网实际控制人，指使相关人员从事上述财务造假事项，导致公司申请非公开发行申报披露的2012年至2014年及2015年1-6月三年一期财务数据存在严重虚假记载，构成《证券法》第一百八十九条第二款所述的违法行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，被申请人决定：一是对乐视网2007年至2016年连续十年财务造假，致使2010年报送和披露的IPO申报材料、2010年至2016年年报存在虚假记载的行为，未依法披露关联交易、对外担保的行为以及对申请人、贾某芳履行承诺的披露存在虚假记载、重大遗漏的行为，根据《证券法》第一百九十三条的规定，对乐视网责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对申请人给予警告，并处以30万元罚款。申请人作为乐视网实际控制人，指使从事上述相关信息披露违法行为，对其给予警告，并处以60万元罚款，合计对申请人罚款90万元。二是对2016年乐视网非公开发行欺诈发行行为，根据《证券法》第一百八十九条的规定，对乐视网处以募集资金百分之五即2.4亿元罚款；对申请人处以30万元罚款。申请人作为乐视网实际控制人，指使从事上述违法行为，对其处以2.4亿元罚款，合计罚款240,300,000元。此外，申请人违法情节特别严重，依据《证券法》第二百三十三条和《证券市场禁入规定》（证监会令第115号，以下简称《禁入规定》）第三条第一项、第四条、第五条第三项和第七项的规定，对申请人采取终身证券市场禁入措施。申请人复议请求撤销《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》，主要理由为：1.本案对已过处罚时效的信息披露违法行为作出处罚，适用依据错误，依法应予撤销。本案不应在认定乐视网IPO阶段的欺诈发行行为已过处罚时效而不应被处罚的情况下，又以被欺诈发行行为吸收了信息披露违法行为为由，认定信息披露违法行为未过处罚时效而进行处罚。本案认定乐视网2010年至2016年的信息披露违法行为属于连续犯，且具有继续性特点，该认定证据不足、认定事实错误。2.本案认定乐视网关于借款承诺事项的披露存在虚假记载、重大遗漏。该项认定属于认定事实和适用依据错误，依法应予撤销。贾某芳借款承诺事项不属于乐视网的法定披露事项，乐视网未予披露不构成重大遗漏。借款承诺事项不具有重大性，不会对投资者造成误导。3.本案认定申请人作为实际控制人，指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行行为。该认定属于认定事实和适用依据错误，应予撤销。申请人没有利用实际控制人的控制权指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行的行为。本案认定申请人超出董事长的职权范围和履职程序，利用实际控制人的控制力指使相关交易行为，构成指使乐视网从事信息披露违法行为，属于认定事实错误。本案没有具体区分利用董事长职权实施的行为和利用实际控制人的控制力指使实施的行为，认定事实不清。本案以利益关联度为连接点认定申请人指使乐视网从事信息披露违法行为和欺诈发行行为，依据不足。4.综合考虑乐视网曾经的历史贡献、核心团队为解决既有问题作出的努力和展示出的诚意，请求不将本案移送刑事，给申请人机会，力争减轻对广大投资者造成的损失。被申请人答复认为：1.乐视网IPO相关申请文件及2010年至2016年年报存在虚假记载的信息披露违法行为没有超过处罚时效。财务造假是信息披露违法行为所涉事项，是信息披露违法的实质内容，信息披露是其对资本市场产生危害的表现方式，二者是不可分割的有机整体，存在信息披露违法，则必然存在具体的涉案事项。信息披露违法行为并非申请人所理解的仅仅是审核、公告的行为。乐视网出于营造较好经营业绩的故意，将财务造假的虚假财务数据通过公告形式连续对外披露，构成所披露的文件存在虚假记载的信息披露违法行为，因此，财务造假的故意与信息披露违法故意本质是一个故意，并非可以割裂看待。基于这样的故意，乐视网自2007年至2016年连续实施财务造假并将含有虚假财务数据的IPO文件及年度报告连续对外披露，构成连续的信息披露违法行为，上述信息披露违法行为均未超过处罚时效。IPO欺诈发行因超过处罚时效不再被处罚，并不代表着信息披露违法行为不存在。乐视网IPO阶段信息披露违法行为未超过处罚时效，相关认定具有事实和法律依据。2.本案认定乐视网关于借款承诺事项的披露存在虚假记载、重大遗漏事实清楚、依据充分。乐视网在2015年年度报告、2016年年度报告均披露申请人“遵守了所做的承诺”，未披露贾某芳履行承诺情况，存在虚假记载和重大遗漏。申请人、贾某芳披露的公开承诺是将减持资金无偿借给上市公司60个月（后变更为120个月），但事实上是相关减持资金短暂借给乐视网后均被抽回。从贾某芳承诺借款的资金量和时间看，该承诺内容具有重大性，在乐视网上述专门的披露项下没有披露，构成重大遗漏。3.本案关于申请人指使的认定有事实和法律依据。《证券法》关于指使的规定，既包括申请人所称的指使，也包括对信息披露违法、欺诈发行中所涉事项的指使。申请人在本案信息披露违法和欺诈发行中，除作为乐视网董事长，未履行勤勉尽责义务外，作为实际控制人，还存在直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款等事项，导致上市公司构成信息披露违法、欺诈发行。4.关于审慎考虑本案的后续处理问题。申请人提出审慎考虑本案的后续处理问题，与本案事实认定和处罚无关。5.本案依法履行了调查程序，相关证据真实有效；本案依法履行了事先告知程序、听证程序及送达等程序，充分保障了申请人陈述、申辩的权利。经查明，乐视网存在信息披露违法和欺诈发行行为。信息披露违法方面，一是乐视网2007年至2016年连续十年财务造假，致使其2010年报送和披露的IPO申报材料、2010年至2016年年度报告存在虚假记载；二是乐视网未按规定披露全资子公司与乐视网关联公司发生的关联交易；三是乐视网未依法披露对乐视控股等公司提供的对外担保；四是乐视网未依法披露申请人、贾某芳承诺向其提供借款的实际履行情况。欺诈发行方面，乐视网于2016年5月19日获得非公开发行股票核准。乐视网本次非公开发行新股10,664.30万股，募集资金47.99亿元，申报披露的三年一期财务数据期间为2012年至2015年6月。根据前述乐视网财务造假的事实，乐视网不符合发行条件，构成以欺骗手段骗取发行核准。申请人系乐视网实际控制人，时任乐视网董事长。本会认为，乐视网出于营造较好经营业绩的故意，将虚假财务数据以公告形式连续对外披露，构成所披露的文件存在虚假记载的信息披露违法行为，因此，乐视网自2007年至2016年连续实施财务造假并将含有虚假财务数据的IPO文件及年度报告连续对外披露，构成连续的信息披露违法行为。本案发现时间为2017年12月，从案涉信息披露违法行为终了之日起算，本案未超过处罚时效。申请人、贾某芳公开承诺将减持资金无偿借给上市公司60个月（后变更为120个月），但相关减持资金短暂借给乐视网后均被抽回，乐视网并未如实披露相关情况，认定相关信息披露存在虚假记载和重大遗漏并无不当。《公司法》第一百四十七条规定，董事、监事、高级管理人员对公司负有忠实、勤勉义务。《证券法》第六十八条规定，上市公司董事、监事、高级管理人员应当保证上市公司所披露的信息真实、准确、完整。根据在案证据及当事人申辩情况，并无充分证据证明申请人已尽勤勉义务。从在案证据来看，申请人除作为乐视网董事长未履行勤勉尽责义务外，还作为实际控制人直接指使相关人员实施财务造假、抽逃向乐视网的借款，导致上市公司信息披露违法、欺诈发行，对其作为实际控制人的指使行为进行处罚具有事实和法律依据。基于上述事实情况，本案对申请人作出行政处罚和市场禁入决定，法律适用正确，处罚幅度适当。综上，根据《行政复议法》第二十八条第一款第（一）项的规定，本会决定：维持《行政处罚决定书》（〔2021〕16号）、《市场禁入决定书》（〔2021〕7号）对申请人作出的行政处罚决定和市场禁入决定。申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起15日内向有管辖权的人民法院提起诉讼或向国务院申请裁决。","news_type":1,"symbols_score_info":{"FFIE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619133334,"gmtCreate":1649080713526,"gmtModify":16490807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src=\"https://static.tigerbbs.com/4e15ce7a07c99feba9ee8257fecf1009\" tg-width=\"722\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚7时40分左右，比特币报价约46500美元/枚，24小时下跌超18%；以太坊报约3850美元/枚，24小时跌幅约16%。此外，EOS币跌逾28%、艾达币跌逾22%、门罗币跌逾20%、狗狗币跌逾22%、币安币（BNB）跌近13%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ece97f04f916bbd512ca1ca1a03f1ca\" tg-width=\"547\" tg-height=\"937\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此前比特币价格在今年11月创下历史新高，突破至69000美元，加密货币总体市值攀升至3万亿美元附近。但冲击70000美元关口失败后，比特币价格走势明显乏力。12月1日比特币最高价格曾触及59000美元，此后便一路下跌。</p>\n<p><b>最新数据显示，截至12月4日晚8时，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。</b></p>\n<p>虚拟货币集体“团灭”究竟是何原因？网络上对此众说纷纭。</p>\n<p>有分析人士表示，虚拟货币暴跌的背后，可能是多因素的共振：包括加息预期（短端利率飙升）、滞胀悲观预期、Taper加速预期等等。此外，风险因素还包括新冠变异病毒奥密克戎毒株新变种的不断扩散。“总之目前风险资产都在大幅回调，如今加密资产与主流风险资产的相关性也在不断增加。”</p>\n<p>当地时间12月3日，世界卫生组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫在日内瓦表示，从她了解到的情况来看，新冠变异病毒奥密克戎毒株已在全球至少38个国家和地区出现，世卫组织下辖6个区域都报告了相关病例。世卫组织日前指出，奥密克戎毒株在全球范围造成感染病例激增的风险“非常高”，并可能给部分地区带来“严重后果”。</p>\n<p><b>“华人首富”赵长鹏身家1天或缩水超百亿</b></p>\n<p>近日，币圈大新闻也不断，加密货币平台币安（Binance）创始人赵长鹏超过<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>董事长钟睒睒，成为新的华人首富的事儿也在朋友圈刷屏。</p>\n<p>根据《财经》报道，币安成立仅四年，已成世界最大加密货币交易所，在全球拥有3000名员工，日交易额达到760亿美元，比其四个最大的竞争对手加起来还要多。据内部人士透露，按照目前交易规模，币安估值将达到3000亿美元（约合人民币19127亿元）。</p>\n<p>据悉，赵长鹏控制着币安的大部分股权。根据《福布斯》数据，创始人赵长鹏拥有30%的币安股份。按此计算，赵长鹏的身家现已达到900亿美元（相当于5733亿元）。这一身价意味着赵长鹏已成为华人首富，并跻身全球十大富豪之列。</p>\n<p>不过，11月30日，赵长鹏在社交媒体发布信息称，如果将公司权益的0.01%以1美元卖出，是否公司就值1万美元；如果发行1万亿总量的货币，并以1美元售出一个代币，是否他就有1万亿美元价值的币。并在其后评论，没有流动性的估值不意味什么。疑似回应有关登顶华人新首富身价900亿美元的热搜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d772b347d520f839c3ab0fffb4ff3fcd\" tg-width=\"700\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚8点，币安币（BNB）下跌近13%，最新总市值约907.76亿美元，相比前一日总市值减少超135亿美元。</p>\n<p>赵长鹏曾表示，在投资方面，他拥有一些比特币，但大部分资产是币安币。不过，赵长鹏未披露其持有的币安币数量。然而，据此前公开信息，币安团队持有约40%的币安币，而福布斯数据显示，赵长鹏拥有币安30%股份。若据此粗略推算，赵长鹏的身家1天内缩水约103亿人民币（约16.2亿美元）。</p>\n<p>根据过往报道，赵长鹏是加拿大籍华人，在加密货币领域有很高的影响力，被人称之为“CZ”。他出生于1977年，幼年生活在江苏，后来随家人移居加拿大温哥华，目前暂时居住在新加坡。</p>\n<p>2005年，赵长鹏在上海先后创立富讯信息、比捷科技等公司，赚到了第一桶金。2013年他进入比特币领域，2017年携团队创立币安，发行了数字货币“币安币”(BNB)。半年后，币安用户达到600万，成为世界最大加密货币交易所，并保持行业领先地位至今。赵长鹏称，希望币安以更温和的速度增长，“我们希望其他交易所能稍微壮大一点，这样就可以同我们分担用户压力”。</p>\n<p>根据Coinglass网站数据，从比特币持仓量来看，截至4日晚9点区块链交易平台币安（Binance）的比特币合约持仓占比达到了22.18%，在各平台中排名第一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39c586afb4e2cbb4ce7c9208b9f59043\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不过，在全球范围内，加密货币交易所缺乏监管，在许多国家处于灰色地带。截至目前，币安已遭到来自英国、德国、日本、马来西亚、南非、新加坡等国金融监管机构的警告，陆续宣布清退美国、中国、新加坡用户。</p>\n<p><b>美国证监会主席：对直接持有比特币的ETF表示担忧</b></p>\n<p>根据彭博12月4日最新消息，美国证监会（SEC）主席Gary Gensler对直接持有比特币的ETF表示担忧。在回答参议院银行委员会最高共和党人 Pat Toomey 的问题时，Gensler重申了他对比特币缺乏监管以及欺诈和操纵的可能性的担忧。</p>\n<p>10月15日，美国首支比特币期货ETF获批。美国证券交易委员会批准ETF巨头ProShares申请的比特币期货ETF上市，代码BITO。据彭博数据统计，上市首日，BITO换手量超过2400万单位，首日总交易额接近10亿美元，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的碳中和ETF，成为历史上首日成交额第二高的ETF。</p>\n<p>同在今年10月，第二支比特币期货ETF——Valkyrie 比特币策略 ETF也在纳斯达克交易，交易代码为BTF。今年11月中旬，第三支VanEck比特币策略ETF（XBTF）也已上市交易。</p>\n<p>不过相比于比特币期货ETF接连获批上市，美国对于比特币现货ETF仍然十分谨慎。今年11月，美国证券交易委员会拒绝了VanEck的比特币现货ETF申请。</p>\n<p>Gensler表示，尽管他对基于期货的ETF感到满意，因为比特币期货在高度监管的交易所交易，但比特币现货却并非如此。</p>\n<p><b>中国加强虚拟货币监管</b></p>\n<p>值得关注的是，近日，加密货币交易平台火币开始发布站内信提醒中国大陆用户清退账户资产，明确将于12月14日关闭中国大陆用户的充币功能。12月15日禁止中国大陆用户的币币交易功能，12月31日，将下架OTC交易。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/517f959a49bfe8fe8bcc1a639eaefa3d\" tg-width=\"641\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年以来，人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，要求各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务等。</p>\n<p>9月24日，中国人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（以下简称《通知》），《通知》明确，虚拟货币相关业务活动都属于非法金融活动，境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。同日，国家发改委等十一部门联合发布了《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，全链条全方位整治“炒币”格局。</p>\n<p>国盛证券分析认为，颁布“九二四”文件，中国加密资产监管进入新纪元。该政策，是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（即“九四”）后，中国加密资产监管史上最严厉的政策。</p>\n<p><b>国盛证券认为，“九二四”相较“九四”有以下特征：1）监管形势更严峻；2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局入局，定性更严厉；3）涉及的监管原因更多；4）监管举措更多；5）涉及业态更多；6）涉及营业行为更多。</b></p>\n<p><b>芒格：中国禁止加密货币做得对</b></p>\n<p>另据《澳大利亚金融评论报》报道，“股神”巴菲特的老搭档、97岁的查理·芒格12月2日在悉尼举行的一场投资会议上说：“我认为中国人做了正确的决定，那就是禁止它们（加密货币），而我的国家做了错误决定。”</p>\n<p>芒格称赞中国没有让加密货币投资热潮走得太远，“他们以一种更成熟的方式行事”。他还说，他永远不会买加密货币，希望加密货币从来没有被发明过。他还表示，目前全球股票市场的环境比1990年代末的互联网泡沫还要“疯狂”。</p>\n<p><b>“我不能忍受参与这种疯狂的繁荣，不管是哪种方式。它似乎运转得不错，每个人都想挤进来，而我的态度不同。”芒格补充称，“我希望通过向人们出售对他们有益的东西来赚钱，而不是向他们出售有害的东西。相信我，创造加密货币的人不是在为客户考虑，他们只是在考虑自己。我个人无法忍受参与这些疯狂的繁荣，无论以哪种形式。”</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-05 08:56</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>一直在见证历史。</p>\n<p>周五晚间，中概股集体“雪崩”惊呆了全球投资者。然而，周六午间，虚拟货币也开始集体“闪崩”，比特币在午后内狂泻10000美元，24小时跌幅一度超20%。</p>\n<p>最新数据显示，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元（约合人民币164亿元）。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。</p>\n<p>根据CoinMarketCap网站的最新数据，截至周六晚9点，全球数字货币总市值为2.2万亿美元，相比前一日减少16.74%，蒸发市值超过4400亿美元（约合人民币28053亿元）。</p>\n<p>据公开数据粗略推算，随着币安币的暴跌，被《福布斯》视为华人首富的赵长鹏，他的身家1天或蒸发超100亿元人民币。</p>\n<p><b>虚拟货币集体“闪崩”，41.7万人爆仓</b></p>\n<p><b>刚刚见证了中概股的集体大跌，在周六午间，虚拟货币也纷纷“闪崩”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d65afea27c61226b348d9e5a15ca3148\" tg-width=\"717\" tg-height=\"758\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至周五收盘知名中概股表现</p>\n<p>行情数据显示，12月4日午间，比特币报价短时跌破42000美元，24小时跌幅超20%。以太坊跌破3500美元，24小时跌幅超21%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e15ce7a07c99feba9ee8257fecf1009\" tg-width=\"722\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚7时40分左右，比特币报价约46500美元/枚，24小时下跌超18%；以太坊报约3850美元/枚，24小时跌幅约16%。此外，EOS币跌逾28%、艾达币跌逾22%、门罗币跌逾20%、狗狗币跌逾22%、币安币（BNB）跌近13%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ece97f04f916bbd512ca1ca1a03f1ca\" tg-width=\"547\" tg-height=\"937\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此前比特币价格在今年11月创下历史新高，突破至69000美元，加密货币总体市值攀升至3万亿美元附近。但冲击70000美元关口失败后，比特币价格走势明显乏力。12月1日比特币最高价格曾触及59000美元，此后便一路下跌。</p>\n<p><b>最新数据显示，截至12月4日晚8时，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。</b></p>\n<p>虚拟货币集体“团灭”究竟是何原因？网络上对此众说纷纭。</p>\n<p>有分析人士表示，虚拟货币暴跌的背后，可能是多因素的共振：包括加息预期（短端利率飙升）、滞胀悲观预期、Taper加速预期等等。此外，风险因素还包括新冠变异病毒奥密克戎毒株新变种的不断扩散。“总之目前风险资产都在大幅回调，如今加密资产与主流风险资产的相关性也在不断增加。”</p>\n<p>当地时间12月3日，世界卫生组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫在日内瓦表示，从她了解到的情况来看，新冠变异病毒奥密克戎毒株已在全球至少38个国家和地区出现，世卫组织下辖6个区域都报告了相关病例。世卫组织日前指出，奥密克戎毒株在全球范围造成感染病例激增的风险“非常高”，并可能给部分地区带来“严重后果”。</p>\n<p><b>“华人首富”赵长鹏身家1天或缩水超百亿</b></p>\n<p>近日，币圈大新闻也不断，加密货币平台币安（Binance）创始人赵长鹏超过<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>董事长钟睒睒，成为新的华人首富的事儿也在朋友圈刷屏。</p>\n<p>根据《财经》报道，币安成立仅四年，已成世界最大加密货币交易所，在全球拥有3000名员工，日交易额达到760亿美元，比其四个最大的竞争对手加起来还要多。据内部人士透露，按照目前交易规模，币安估值将达到3000亿美元（约合人民币19127亿元）。</p>\n<p>据悉，赵长鹏控制着币安的大部分股权。根据《福布斯》数据，创始人赵长鹏拥有30%的币安股份。按此计算，赵长鹏的身家现已达到900亿美元（相当于5733亿元）。这一身价意味着赵长鹏已成为华人首富，并跻身全球十大富豪之列。</p>\n<p>不过，11月30日，赵长鹏在社交媒体发布信息称，如果将公司权益的0.01%以1美元卖出，是否公司就值1万美元；如果发行1万亿总量的货币，并以1美元售出一个代币，是否他就有1万亿美元价值的币。并在其后评论，没有流动性的估值不意味什么。疑似回应有关登顶华人新首富身价900亿美元的热搜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d772b347d520f839c3ab0fffb4ff3fcd\" tg-width=\"700\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚8点，币安币（BNB）下跌近13%，最新总市值约907.76亿美元，相比前一日总市值减少超135亿美元。</p>\n<p>赵长鹏曾表示，在投资方面，他拥有一些比特币，但大部分资产是币安币。不过，赵长鹏未披露其持有的币安币数量。然而，据此前公开信息，币安团队持有约40%的币安币，而福布斯数据显示，赵长鹏拥有币安30%股份。若据此粗略推算，赵长鹏的身家1天内缩水约103亿人民币（约16.2亿美元）。</p>\n<p>根据过往报道，赵长鹏是加拿大籍华人，在加密货币领域有很高的影响力，被人称之为“CZ”。他出生于1977年，幼年生活在江苏，后来随家人移居加拿大温哥华，目前暂时居住在新加坡。</p>\n<p>2005年，赵长鹏在上海先后创立富讯信息、比捷科技等公司，赚到了第一桶金。2013年他进入比特币领域，2017年携团队创立币安，发行了数字货币“币安币”(BNB)。半年后，币安用户达到600万，成为世界最大加密货币交易所，并保持行业领先地位至今。赵长鹏称，希望币安以更温和的速度增长，“我们希望其他交易所能稍微壮大一点，这样就可以同我们分担用户压力”。</p>\n<p>根据Coinglass网站数据，从比特币持仓量来看，截至4日晚9点区块链交易平台币安（Binance）的比特币合约持仓占比达到了22.18%，在各平台中排名第一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39c586afb4e2cbb4ce7c9208b9f59043\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不过，在全球范围内，加密货币交易所缺乏监管，在许多国家处于灰色地带。截至目前，币安已遭到来自英国、德国、日本、马来西亚、南非、新加坡等国金融监管机构的警告，陆续宣布清退美国、中国、新加坡用户。</p>\n<p><b>美国证监会主席：对直接持有比特币的ETF表示担忧</b></p>\n<p>根据彭博12月4日最新消息，美国证监会（SEC）主席Gary Gensler对直接持有比特币的ETF表示担忧。在回答参议院银行委员会最高共和党人 Pat Toomey 的问题时，Gensler重申了他对比特币缺乏监管以及欺诈和操纵的可能性的担忧。</p>\n<p>10月15日，美国首支比特币期货ETF获批。美国证券交易委员会批准ETF巨头ProShares申请的比特币期货ETF上市，代码BITO。据彭博数据统计，上市首日，BITO换手量超过2400万单位，首日总交易额接近10亿美元，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的碳中和ETF，成为历史上首日成交额第二高的ETF。</p>\n<p>同在今年10月，第二支比特币期货ETF——Valkyrie 比特币策略 ETF也在纳斯达克交易，交易代码为BTF。今年11月中旬，第三支VanEck比特币策略ETF（XBTF）也已上市交易。</p>\n<p>不过相比于比特币期货ETF接连获批上市，美国对于比特币现货ETF仍然十分谨慎。今年11月，美国证券交易委员会拒绝了VanEck的比特币现货ETF申请。</p>\n<p>Gensler表示，尽管他对基于期货的ETF感到满意，因为比特币期货在高度监管的交易所交易，但比特币现货却并非如此。</p>\n<p><b>中国加强虚拟货币监管</b></p>\n<p>值得关注的是，近日，加密货币交易平台火币开始发布站内信提醒中国大陆用户清退账户资产，明确将于12月14日关闭中国大陆用户的充币功能。12月15日禁止中国大陆用户的币币交易功能，12月31日，将下架OTC交易。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/517f959a49bfe8fe8bcc1a639eaefa3d\" tg-width=\"641\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年以来，人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，要求各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务等。</p>\n<p>9月24日，中国人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（以下简称《通知》），《通知》明确，虚拟货币相关业务活动都属于非法金融活动，境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。同日，国家发改委等十一部门联合发布了《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，全链条全方位整治“炒币”格局。</p>\n<p>国盛证券分析认为，颁布“九二四”文件，中国加密资产监管进入新纪元。该政策，是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（即“九四”）后，中国加密资产监管史上最严厉的政策。</p>\n<p><b>国盛证券认为，“九二四”相较“九四”有以下特征：1）监管形势更严峻；2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局入局，定性更严厉；3）涉及的监管原因更多；4）监管举措更多；5）涉及业态更多；6）涉及营业行为更多。</b></p>\n<p><b>芒格：中国禁止加密货币做得对</b></p>\n<p>另据《澳大利亚金融评论报》报道，“股神”巴菲特的老搭档、97岁的查理·芒格12月2日在悉尼举行的一场投资会议上说：“我认为中国人做了正确的决定，那就是禁止它们（加密货币），而我的国家做了错误决定。”</p>\n<p>芒格称赞中国没有让加密货币投资热潮走得太远，“他们以一种更成熟的方式行事”。他还说，他永远不会买加密货币，希望加密货币从来没有被发明过。他还表示，目前全球股票市场的环境比1990年代末的互联网泡沫还要“疯狂”。</p>\n<p><b>“我不能忍受参与这种疯狂的繁荣，不管是哪种方式。它似乎运转得不错，每个人都想挤进来，而我的态度不同。”芒格补充称，“我希望通过向人们出售对他们有益的东西来赚钱，而不是向他们出售有害的东西。相信我，创造加密货币的人不是在为客户考虑，他们只是在考虑自己。我个人无法忍受参与这些疯狂的繁荣，无论以哪种形式。”</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/98590a8fa52c705efa2ad6a677483516","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139623336","content_text":"一直在见证历史。\n周五晚间，中概股集体“雪崩”惊呆了全球投资者。然而，周六午间，虚拟货币也开始集体“闪崩”，比特币在午后内狂泻10000美元，24小时跌幅一度超20%。\n最新数据显示，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元（约合人民币164亿元）。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。\n根据CoinMarketCap网站的最新数据，截至周六晚9点，全球数字货币总市值为2.2万亿美元，相比前一日减少16.74%，蒸发市值超过4400亿美元（约合人民币28053亿元）。\n据公开数据粗略推算，随着币安币的暴跌，被《福布斯》视为华人首富的赵长鹏，他的身家1天或蒸发超100亿元人民币。\n虚拟货币集体“闪崩”，41.7万人爆仓\n刚刚见证了中概股的集体大跌，在周六午间，虚拟货币也纷纷“闪崩”。\n\n截至周五收盘知名中概股表现\n行情数据显示，12月4日午间，比特币报价短时跌破42000美元，24小时跌幅超20%。以太坊跌破3500美元，24小时跌幅超21%。\n\n截至12月4日晚7时40分左右，比特币报价约46500美元/枚，24小时下跌超18%；以太坊报约3850美元/枚，24小时跌幅约16%。此外，EOS币跌逾28%、艾达币跌逾22%、门罗币跌逾20%、狗狗币跌逾22%、币安币（BNB）跌近13%。\n\n此前比特币价格在今年11月创下历史新高，突破至69000美元，加密货币总体市值攀升至3万亿美元附近。但冲击70000美元关口失败后，比特币价格走势明显乏力。12月1日比特币最高价格曾触及59000美元，此后便一路下跌。\n最新数据显示，截至12月4日晚8时，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。\n虚拟货币集体“团灭”究竟是何原因？网络上对此众说纷纭。\n有分析人士表示，虚拟货币暴跌的背后，可能是多因素的共振：包括加息预期（短端利率飙升）、滞胀悲观预期、Taper加速预期等等。此外，风险因素还包括新冠变异病毒奥密克戎毒株新变种的不断扩散。“总之目前风险资产都在大幅回调，如今加密资产与主流风险资产的相关性也在不断增加。”\n当地时间12月3日，世界卫生组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫在日内瓦表示，从她了解到的情况来看，新冠变异病毒奥密克戎毒株已在全球至少38个国家和地区出现，世卫组织下辖6个区域都报告了相关病例。世卫组织日前指出，奥密克戎毒株在全球范围造成感染病例激增的风险“非常高”，并可能给部分地区带来“严重后果”。\n“华人首富”赵长鹏身家1天或缩水超百亿\n近日，币圈大新闻也不断，加密货币平台币安（Binance）创始人赵长鹏超过农夫山泉董事长钟睒睒，成为新的华人首富的事儿也在朋友圈刷屏。\n根据《财经》报道，币安成立仅四年，已成世界最大加密货币交易所，在全球拥有3000名员工，日交易额达到760亿美元，比其四个最大的竞争对手加起来还要多。据内部人士透露，按照目前交易规模，币安估值将达到3000亿美元（约合人民币19127亿元）。\n据悉，赵长鹏控制着币安的大部分股权。根据《福布斯》数据，创始人赵长鹏拥有30%的币安股份。按此计算，赵长鹏的身家现已达到900亿美元（相当于5733亿元）。这一身价意味着赵长鹏已成为华人首富，并跻身全球十大富豪之列。\n不过，11月30日，赵长鹏在社交媒体发布信息称，如果将公司权益的0.01%以1美元卖出，是否公司就值1万美元；如果发行1万亿总量的货币，并以1美元售出一个代币，是否他就有1万亿美元价值的币。并在其后评论，没有流动性的估值不意味什么。疑似回应有关登顶华人新首富身价900亿美元的热搜。\n\n截至12月4日晚8点，币安币（BNB）下跌近13%，最新总市值约907.76亿美元，相比前一日总市值减少超135亿美元。\n赵长鹏曾表示，在投资方面，他拥有一些比特币，但大部分资产是币安币。不过，赵长鹏未披露其持有的币安币数量。然而，据此前公开信息，币安团队持有约40%的币安币，而福布斯数据显示，赵长鹏拥有币安30%股份。若据此粗略推算，赵长鹏的身家1天内缩水约103亿人民币（约16.2亿美元）。\n根据过往报道，赵长鹏是加拿大籍华人，在加密货币领域有很高的影响力，被人称之为“CZ”。他出生于1977年，幼年生活在江苏，后来随家人移居加拿大温哥华，目前暂时居住在新加坡。\n2005年，赵长鹏在上海先后创立富讯信息、比捷科技等公司，赚到了第一桶金。2013年他进入比特币领域，2017年携团队创立币安，发行了数字货币“币安币”(BNB)。半年后，币安用户达到600万，成为世界最大加密货币交易所，并保持行业领先地位至今。赵长鹏称，希望币安以更温和的速度增长，“我们希望其他交易所能稍微壮大一点，这样就可以同我们分担用户压力”。\n根据Coinglass网站数据，从比特币持仓量来看，截至4日晚9点区块链交易平台币安（Binance）的比特币合约持仓占比达到了22.18%，在各平台中排名第一。\n\n不过，在全球范围内，加密货币交易所缺乏监管，在许多国家处于灰色地带。截至目前，币安已遭到来自英国、德国、日本、马来西亚、南非、新加坡等国金融监管机构的警告，陆续宣布清退美国、中国、新加坡用户。\n美国证监会主席：对直接持有比特币的ETF表示担忧\n根据彭博12月4日最新消息，美国证监会（SEC）主席Gary Gensler对直接持有比特币的ETF表示担忧。在回答参议院银行委员会最高共和党人 Pat Toomey 的问题时，Gensler重申了他对比特币缺乏监管以及欺诈和操纵的可能性的担忧。\n10月15日，美国首支比特币期货ETF获批。美国证券交易委员会批准ETF巨头ProShares申请的比特币期货ETF上市，代码BITO。据彭博数据统计，上市首日，BITO换手量超过2400万单位，首日总交易额接近10亿美元，仅次于贝莱德的碳中和ETF，成为历史上首日成交额第二高的ETF。\n同在今年10月，第二支比特币期货ETF——Valkyrie 比特币策略 ETF也在纳斯达克交易，交易代码为BTF。今年11月中旬，第三支VanEck比特币策略ETF（XBTF）也已上市交易。\n不过相比于比特币期货ETF接连获批上市，美国对于比特币现货ETF仍然十分谨慎。今年11月，美国证券交易委员会拒绝了VanEck的比特币现货ETF申请。\nGensler表示，尽管他对基于期货的ETF感到满意，因为比特币期货在高度监管的交易所交易，但比特币现货却并非如此。\n中国加强虚拟货币监管\n值得关注的是，近日，加密货币交易平台火币开始发布站内信提醒中国大陆用户清退账户资产，明确将于12月14日关闭中国大陆用户的充币功能。12月15日禁止中国大陆用户的币币交易功能，12月31日，将下架OTC交易。\n\n2021年以来，人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，要求各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务等。\n9月24日，中国人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（以下简称《通知》），《通知》明确，虚拟货币相关业务活动都属于非法金融活动，境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。同日，国家发改委等十一部门联合发布了《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，全链条全方位整治“炒币”格局。\n国盛证券分析认为，颁布“九二四”文件，中国加密资产监管进入新纪元。该政策，是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（即“九四”）后，中国加密资产监管史上最严厉的政策。\n国盛证券认为，“九二四”相较“九四”有以下特征：1）监管形势更严峻；2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局入局，定性更严厉；3）涉及的监管原因更多；4）监管举措更多；5）涉及业态更多；6）涉及营业行为更多。\n芒格：中国禁止加密货币做得对\n另据《澳大利亚金融评论报》报道，“股神”巴菲特的老搭档、97岁的查理·芒格12月2日在悉尼举行的一场投资会议上说：“我认为中国人做了正确的决定，那就是禁止它们（加密货币），而我的国家做了错误决定。”\n芒格称赞中国没有让加密货币投资热潮走得太远，“他们以一种更成熟的方式行事”。他还说，他永远不会买加密货币，希望加密货币从来没有被发明过。他还表示，目前全球股票市场的环境比1990年代末的互联网泡沫还要“疯狂”。\n“我不能忍受参与这种疯狂的繁荣，不管是哪种方式。它似乎运转得不错，每个人都想挤进来，而我的态度不同。”芒格补充称，“我希望通过向人们出售对他们有益的东西来赚钱，而不是向他们出售有害的东西。相信我，创造加密货币的人不是在为客户考虑，他们只是在考虑自己。我个人无法忍受参与这些疯狂的繁荣，无论以哪种形式。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":950,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":853484807,"gmtCreate":1634829425845,"gmtModify":1634829425845,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"双十一已经被拼多多打乱了，干得好往死里卷","listText":"双十一已经被拼多多打乱了，干得好往死里卷","text":"双十一已经被拼多多打乱了，干得好往死里卷","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/853484807","repostId":"1161508302","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1205,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611743703,"gmtCreate":1650642596604,"gmtModify":1650642596604,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"翻译翻译:你们再不买，这些基金经理就没饭吃了","listText":"翻译翻译:你们再不买，这些基金经理就没饭吃了","text":"翻译翻译:你们再不买，这些基金经理就没饭吃了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611743703","repostId":"1171329155","repostType":4,"repost":{"id":"1171329155","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1650616590,"share":"https://ttm.financial/m/news/1171329155?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-22 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href=\"https://laohu8.com/S/02390\">知乎-W</a>上市首日跌近24%。</p><p><b>A股</b></p><p>三大指数走势分化，上证指数震荡小幅反弹，创业板指震荡下跌再创调整新低。截止收盘，沪指涨0.23%，深成指跌0.29%，创业板指跌0.69%。北向资金全天净买入67.65亿，其中沪股通净买入36.11亿，深股通净买入31.54亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a844d34ea20f143d1b0a8559429c6c\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>盘面上，服装纺织板块大涨，板块内个股掀涨停潮。电力股震荡走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/600863\">内蒙华电</a>等多股涨停。次新股大涨，今日上市的新股N清研上涨100.05%。下跌方面，农业相关板块集体走低。总体上个股跌多涨少，两市超2900只个股下跌，近百股跌停或跌超10%。沪深两市今日成交额7533亿，较上个交易日缩量674亿。板块方面，服装纺织、电力、油气开采、港口、次新股等板块涨幅居前，农业种植、预制菜、化肥、旅游等板块跌幅居前。</p><p><b>张夏发朋友圈：现在就是底，打脸也站直</b></p><p>今天市场上，比较有意思的就是，千亿龙头券商<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>的策略首席张夏老师发了朋友圈，强调现在就是市场底部，并直言“就算打脸，也会站直”！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4160dbd0fc10212b94bace94073fd7ab\" tg-width=\"1214\" tg-height=\"931\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>“白纸黑字，2.7万人共同见证，就算打脸，也会站直，现在就是底！你们喜欢的爱的因为贵涨多了错过的标的，都跌到了十几倍，20倍，梦寐以求的价格摆在眼前，总之，股票之道，在于人弃我取！”</p><p>同时，他还转发了自己在1月23日、3月19日发布的两篇报告，其中的1月的研报观点称：</p><p>2021年12月以来国内降准降息，而美国则从Taper到加速Taper，3月美联储加息预期强烈，新一轮中美货币政策背离已经开启，5月前后可能成为A股见底的关键时点。本轮中美货币政策背离过程中，3月美联储开启加息几成定局，之后如果美元指数大幅走弱可能意味着市场对美联储5月或6月加息的预期在降低；一季报公布后业绩加速下滑的不利因素释放；3月召开两会后，5月公布的4月社融数据可能超预期上行。综合以上因素，本轮调整结束很可能发生在5月。但如果市场很快形成一致预期则可能提前。</p><p>另外，3月的研报称：</p><p>本轮市场见底五大大底信号与新上行周期起点。信号一：新增社融增速已经转正，但静候中长期社融增速转正与减速改善确立经济拐点。在两会之后政府和企业部门稳增长发力的背景下，新增中长期社融增速未来有望进一步回升。信号二：截至22年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍，考虑盈利变化，4月底估值降低至22倍。与过去7次大底的平均水平相吻合。估值已经见底。信号三：未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。信号四：静候美国利率和美元指数见顶回落。信号五：静候换手率和成交金额阶段性持续回落，A股二次探底不创新低，出现类似W的形状。目前A股已经出现了多个见底信号，若上述见底信号能够同时满足，A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”。</p><p><b>美股</b></p><p>美股股指期货小幅震荡，截至发稿，道指期货跌0.09%，纳斯达克100指数期货跌0.08%，标普500指数期货跌0.09%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57ef14be493ce3ab60ee56b0ae3cd882\" tg-width=\"385\" tg-height=\"184\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>部分中概股盘前反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨3.17%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨2.54%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨2.62%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨2.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨2.43%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>盘前涨4.34%，公司董事会正考虑宣布和支付现金特别股息。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GPS\">Gap</a>盘前跌12.67%，此前宣布子品牌Old Navy的CEO南希·格林将于本周末离职，并预计第一季度销售下降幅度将超过最初的预期。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数全线下跌，德国DAX30跌1.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.38%，法国CAC40跌1.08%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6ac9e2b68fe88b7cd692c606e0ea201\" tg-width=\"817\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>原油</b></p><p>原油期货小幅下跌，截止发稿，WTI原油报103.07美元/桶，跌0.69%；布油现报107.63美元/桶，跌0.65%。</p><p>尽管欧美考虑对俄罗斯石油实施禁令，但俄乌局势似乎“雷声大、雨点小”，短线支撑作用减弱，而且加息前景、全球经济增长疲软以及亚洲防疫封控累及需求、美元强势，令油价短线的下行压力有所增加。技术面短线也略微偏向空头。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46da66b73b2d689f79f558b46fdee111\" tg-width=\"889\" tg-height=\"819\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c16fa5580611187b99d23f7cf09f380d\" tg-width=\"889\" tg-height=\"821\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>黄金</b></p><p>黄金期货日内走高，现涨0.16%，报1951.3美元/盎司。</p><p>国际金价基本持稳，但周线料时隔两周后重新收跌，因美元指数继续保持强势，美联储官员对收紧货币政策采取强硬态度，巩固了其将大举加息来应对通胀飙升的预期。鲍威尔还表示，投资者预计美联储年内多次加息0.5个百分点，总体上是对美联储应对物价上涨的新举措做出了适当的反应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b17916e45012b137f57cff66900df893\" tg-width=\"889\" tg-height=\"823\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述 | 现在就是底！千亿券商首席怒放狠话</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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16:36</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b>恒生科指反弹0.28%止步3连跌；沪指缩量反弹涨0.23%，北向资金净买入超50亿；美股股指期货小幅震荡，部分中概股盘前反弹；原油期货小幅下跌；黄金期货日内走高。</blockquote><p><b>港股</b></p><p>港股低开高走，三大指数收盘涨跌各异。恒指跌0.21%，录得4连跌，恒生科技指数涨0.28%，止步3连跌行情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a94849db3902742b3091dd943bf4d5ee\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>盘面上，电力股、煤炭股涨幅亮眼，重型机械股、餐饮股、半导体股多数上涨，物管股与内房股携手反弹；连续下跌的大型科技股部分反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>涨2.6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a>小幅上涨。另一方面，影视娱乐股、濠赌股跌幅最大；汽车股、保险股、教育股、生物医药股普遍萎靡。<a href=\"https://laohu8.com/S/02390\">知乎-W</a>上市首日跌近24%。</p><p><b>A股</b></p><p>三大指数走势分化，上证指数震荡小幅反弹，创业板指震荡下跌再创调整新低。截止收盘，沪指涨0.23%，深成指跌0.29%，创业板指跌0.69%。北向资金全天净买入67.65亿，其中沪股通净买入36.11亿，深股通净买入31.54亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a844d34ea20f143d1b0a8559429c6c\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>盘面上，服装纺织板块大涨，板块内个股掀涨停潮。电力股震荡走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/600863\">内蒙华电</a>等多股涨停。次新股大涨，今日上市的新股N清研上涨100.05%。下跌方面，农业相关板块集体走低。总体上个股跌多涨少，两市超2900只个股下跌，近百股跌停或跌超10%。沪深两市今日成交额7533亿，较上个交易日缩量674亿。板块方面，服装纺织、电力、油气开采、港口、次新股等板块涨幅居前，农业种植、预制菜、化肥、旅游等板块跌幅居前。</p><p><b>张夏发朋友圈：现在就是底，打脸也站直</b></p><p>今天市场上，比较有意思的就是，千亿龙头券商<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>的策略首席张夏老师发了朋友圈，强调现在就是市场底部，并直言“就算打脸，也会站直”！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4160dbd0fc10212b94bace94073fd7ab\" tg-width=\"1214\" tg-height=\"931\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>“白纸黑字，2.7万人共同见证，就算打脸，也会站直，现在就是底！你们喜欢的爱的因为贵涨多了错过的标的，都跌到了十几倍，20倍，梦寐以求的价格摆在眼前，总之，股票之道，在于人弃我取！”</p><p>同时，他还转发了自己在1月23日、3月19日发布的两篇报告，其中的1月的研报观点称：</p><p>2021年12月以来国内降准降息，而美国则从Taper到加速Taper，3月美联储加息预期强烈，新一轮中美货币政策背离已经开启，5月前后可能成为A股见底的关键时点。本轮中美货币政策背离过程中，3月美联储开启加息几成定局，之后如果美元指数大幅走弱可能意味着市场对美联储5月或6月加息的预期在降低；一季报公布后业绩加速下滑的不利因素释放；3月召开两会后，5月公布的4月社融数据可能超预期上行。综合以上因素，本轮调整结束很可能发生在5月。但如果市场很快形成一致预期则可能提前。</p><p>另外，3月的研报称：</p><p>本轮市场见底五大大底信号与新上行周期起点。信号一：新增社融增速已经转正，但静候中长期社融增速转正与减速改善确立经济拐点。在两会之后政府和企业部门稳增长发力的背景下，新增中长期社融增速未来有望进一步回升。信号二：截至22年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍，考虑盈利变化，4月底估值降低至22倍。与过去7次大底的平均水平相吻合。估值已经见底。信号三：未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。信号四：静候美国利率和美元指数见顶回落。信号五：静候换手率和成交金额阶段性持续回落，A股二次探底不创新低，出现类似W的形状。目前A股已经出现了多个见底信号，若上述见底信号能够同时满足，A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”。</p><p><b>美股</b></p><p>美股股指期货小幅震荡，截至发稿，道指期货跌0.09%，纳斯达克100指数期货跌0.08%，标普500指数期货跌0.09%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57ef14be493ce3ab60ee56b0ae3cd882\" tg-width=\"385\" tg-height=\"184\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>部分中概股盘前反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨3.17%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨2.54%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨2.62%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨2.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨2.43%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>盘前涨4.34%，公司董事会正考虑宣布和支付现金特别股息。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GPS\">Gap</a>盘前跌12.67%，此前宣布子品牌Old Navy的CEO南希·格林将于本周末离职，并预计第一季度销售下降幅度将超过最初的预期。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数全线下跌，德国DAX30跌1.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.38%，法国CAC40跌1.08%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6ac9e2b68fe88b7cd692c606e0ea201\" tg-width=\"817\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>原油</b></p><p>原油期货小幅下跌，截止发稿，WTI原油报103.07美元/桶，跌0.69%；布油现报107.63美元/桶，跌0.65%。</p><p>尽管欧美考虑对俄罗斯石油实施禁令，但俄乌局势似乎“雷声大、雨点小”，短线支撑作用减弱，而且加息前景、全球经济增长疲软以及亚洲防疫封控累及需求、美元强势，令油价短线的下行压力有所增加。技术面短线也略微偏向空头。</p><p><img 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10:17","market":"us","language":"zh","title":"史上最大逃税丑闻！文艺复兴基金或补缴近70亿美元税款","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2164860824","media":"新浪美股","summary":"全球最成功的投资者之一、 对冲基金文艺复兴科技公司的创始人吉姆-西蒙斯（Jim Simons）刚刚遭遇了一次罕见挫败。\n根据文艺复兴科技公司与美国国税局（IRS）达成的和解协议，西蒙斯和他的几位同事将","content":"<p>全球最成功的投资者之一、 对冲基金文艺复兴科技公司的创始人吉姆-西蒙斯（Jim Simons）刚刚遭遇了一次罕见挫败。</p>\n<p>根据文艺复兴科技公司与美国国税局（IRS）达成的和解协议，西蒙斯和他的几位同事将补缴数十亿美元的税款、利息和罚款，以了结美国有史以来最大的税务纠纷之一。</p>\n<p>文艺复兴现任CEO彼得-布朗（Peter Brown）周四在给投资者的一封信中披露了这一和解协议，虽然信中没有透露具体的和解金额，但美国参议院调查人员在2014年认定，该案件未计入利息和罚款前的未缴税款高达68亿美元。</p>\n<p>美国国税局长期以来一直认为，文艺复兴对其旗舰基金Medallion的利润进行了错误描述，使用了一种复杂的期权安排，将短期资本利得转化为长期利得，后者的税率较低。</p>\n<p>Medallion是历史上表现最好的基金之一，自1988年成立以来，年化回报率约为40%。该基金几乎完全由文艺复兴的现任和前任员工所有。文艺复兴的机构股票基金等向外界开放的基金不在此项税收纠纷的范围之内。</p>\n<p>根据协议条款，西蒙斯和其他六名文艺复兴董事会现任和前任成员将支付100%的附加税，如果他们按照美国国税局的要求，将收益描述为短期资本利得的话。</p>\n<p>这些人包括文艺复兴现任CEO布朗，以及前任CEO罗伯特-默瑟（Robert Mercer），他是著名的保守派政治捐赠者，也是美国前总统特朗普的重要支持者。文艺复兴董事会成员还将支付利息和罚金，具体金额不详。</p>\n<p>其他Medallion投资者将为短期资本利得支付80%的附加税以及利息。</p>\n<p>此外，西蒙斯还向美国国税局另外支付了6.7亿美元，以了结美国国税局在文艺复兴的期权安排中发现的另一个问题，涉及股息预扣税。</p>\n<p>布朗在信中写道，文艺复兴董事会选择了和解，“而不是冒着诉讼可能导致更糟糕的结果，包括更严厉的条款和处罚的风险”。他说，该公司花了数年时间与美国国税局上诉办公室打交道。如果纳税人无法在那里达成解决方案，争议通常会转移到美国税务法院或其他联邦法院。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>史上最大逃税丑闻！文艺复兴基金或补缴近70亿美元税款</title>\n<style 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Brown）周四在给投资者的一封信中披露了这一和解协议，虽然信中没有透露具体的和解金额，但美国参议院调查人员在2014年认定，该案件未计入利息和罚款前的未缴税款高达68亿美元。\n美国国税局长期以来一直认为，文艺复兴对其旗舰基金Medallion的利润进行了错误描述，使用了一种复杂的期权安排，将短期资本利得转化为长期利得，后者的税率较低。\nMedallion是历史上表现最好的基金之一，自1988年成立以来，年化回报率约为40%。该基金几乎完全由文艺复兴的现任和前任员工所有。文艺复兴的机构股票基金等向外界开放的基金不在此项税收纠纷的范围之内。\n根据协议条款，西蒙斯和其他六名文艺复兴董事会现任和前任成员将支付100%的附加税，如果他们按照美国国税局的要求，将收益描述为短期资本利得的话。\n这些人包括文艺复兴现任CEO布朗，以及前任CEO罗伯特-默瑟（Robert Mercer），他是著名的保守派政治捐赠者，也是美国前总统特朗普的重要支持者。文艺复兴董事会成员还将支付利息和罚金，具体金额不详。\n其他Medallion投资者将为短期资本利得支付80%的附加税以及利息。\n此外，西蒙斯还向美国国税局另外支付了6.7亿美元，以了结美国国税局在文艺复兴的期权安排中发现的另一个问题，涉及股息预扣税。\n布朗在信中写道，文艺复兴董事会选择了和解，“而不是冒着诉讼可能导致更糟糕的结果，包括更严厉的条款和处罚的风险”。他说，该公司花了数年时间与美国国税局上诉办公室打交道。如果纳税人无法在那里达成解决方案，争议通常会转移到美国税务法院或其他联邦法院。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":790,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":811242165,"gmtCreate":1630330070257,"gmtModify":1704958529433,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"有屁用，单机游戏不是游戏？","listText":"有屁用，单机游戏不是游戏？","text":"有屁用，单机游戏不是游戏？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/811242165","repostId":"1114502265","repostType":4,"repost":{"id":"1114502265","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1630325773,"share":"https://ttm.financial/m/news/1114502265?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-30 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href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>盘前涨近5%。消息面上，9月1日起，中通、申通、圆通等多家快递公司全网派费将上调0.1元/票，用以“补贴”快递员的收入。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>涨超6%。8月30日，第九城市宣布，正式进入“NFT”领域，由旗下设于新加坡的全资子公司NFTSTAR Singapore Pte. Ltd.推出NFT交易及社区平台NFTSTAR，预计在今年第四季度正式上线运营。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜盘前涨超6%。叮咚买菜二季度净收入为46.5亿人民币，同比增长77.9%；Non-GAAP下净亏损17.285亿元，上年同期亏损7.145亿元。二季度，叮咚买菜GMV同比增长80.8%至53.8亿人民币，超出市场预期。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TUYA\">涂鸦智能</a>盘前涨超2%。公司宣布价值2亿美元的股份回购计划。</p>\n<p>中概教育股盘前齐涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>涨4%、一起教育科技(YQ)$涨超4%。</p>\n<p>【<b>重要美股】</b></p>\n<p>火箭发射初创企业<a href=\"https://laohu8.com/S/ASTRW\">Astra Space Inc</a> 盘前跌超24%。据媒体报道称，当地时间28日，为美国军方进行火箭发射试验的Astra公司的二级运载火箭，在进行第三次轨道发射时失败。火箭在美国东部时间28日下午6时35分发射升空，在升空后出现2分钟的异常之后飞行终止，宣告发射失败。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GSAT\">全球星</a>盘前暴涨46.85%，消息称公司有望成为<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>LEO卫星通信服务提供商。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AFRM\">Affirm</a>盘前大涨48.75%，Affirm与亚马逊达成合作协议，亚马逊客户将可使用Affirm提供的“立即购买、稍后付款”服务。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>盘前涨0.28%。Zoom将于盘后公布财报，综合投行预期，预计Zoom 2022财年Q2营收为9.91亿美元，较去年同期的6.64亿美元增长49%。预计净利润2.45亿美元，较去年同期的1.86亿美元增长32%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">Faraday&nbsp;Future</a>盘前涨超2%。法拉第未来提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，法国巴黎银行能源转型基金代表法国巴黎资产管理公司向FF投资4000万美元。</p>\n<p>【<b>大宗商品】</b></p>\n<p>国际油价有所回落。在新冠病毒感染病例不断增加的情况下，市场对燃料需求的担忧再起。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报68.80美元/桶，涨幅0.09%；布伦特原油期货价格报71.89美元/桶，涨幅0.26%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d102b0b2f4f1e0eae8bcdc1114f96529\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价窄幅震荡。此前美联储主席鲍威尔发出了不急于缩减大规模刺激措施的信息，且阿富汗局势依然给避险情绪提供支撑，但美元指数在创出近两周新低后持稳反弹，限制了金价上行空间。</p>\n<p>截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1819.35美元/盎司，跌幅0.01%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5ac2f591432d14792cd697bbbab2467\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Ltd.推出NFT交易及社区平台NFTSTAR，预计在今年第四季度正式上线运营。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜盘前涨超6%。叮咚买菜二季度净收入为46.5亿人民币，同比增长77.9%；Non-GAAP下净亏损17.285亿元，上年同期亏损7.145亿元。二季度，叮咚买菜GMV同比增长80.8%至53.8亿人民币，超出市场预期。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TUYA\">涂鸦智能</a>盘前涨超2%。公司宣布价值2亿美元的股份回购计划。</p>\n<p>中概教育股盘前齐涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>涨4%、一起教育科技(YQ)$涨超4%。</p>\n<p>【<b>重要美股】</b></p>\n<p>火箭发射初创企业<a href=\"https://laohu8.com/S/ASTRW\">Astra Space Inc</a> 盘前跌超24%。据媒体报道称，当地时间28日，为美国军方进行火箭发射试验的Astra公司的二级运载火箭，在进行第三次轨道发射时失败。火箭在美国东部时间28日下午6时35分发射升空，在升空后出现2分钟的异常之后飞行终止，宣告发射失败。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GSAT\">全球星</a>盘前暴涨46.85%，消息称公司有望成为<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>LEO卫星通信服务提供商。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AFRM\">Affirm</a>盘前大涨48.75%，Affirm与亚马逊达成合作协议，亚马逊客户将可使用Affirm提供的“立即购买、稍后付款”服务。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>盘前涨0.28%。Zoom将于盘后公布财报，综合投行预期，预计Zoom 2022财年Q2营收为9.91亿美元，较去年同期的6.64亿美元增长49%。预计净利润2.45亿美元，较去年同期的1.86亿美元增长32%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">Faraday&nbsp;Future</a>盘前涨超2%。法拉第未来提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，法国巴黎银行能源转型基金代表法国巴黎资产管理公司向FF投资4000万美元。</p>\n<p>【<b>大宗商品】</b></p>\n<p>国际油价有所回落。在新冠病毒感染病例不断增加的情况下，市场对燃料需求的担忧再起。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报68.80美元/桶，涨幅0.09%；布伦特原油期货价格报71.89美元/桶，涨幅0.26%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d102b0b2f4f1e0eae8bcdc1114f96529\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价窄幅震荡。此前美联储主席鲍威尔发出了不急于缩减大规模刺激措施的信息，且阿富汗局势依然给避险情绪提供支撑，但美元指数在创出近两周新低后持稳反弹，限制了金价上行空间。</p>\n<p>截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1819.35美元/盎司，跌幅0.01%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5ac2f591432d14792cd697bbbab2467\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114502265","content_text":"8月30日（周一），美股三大指数期货在盘前时段小幅上涨。美联储主席鲍威尔上周五表示，今年可能开始缩减资产购买，但又补充说美联储将保持谨慎态度。这给投资者和市场参与者吃了一颗定心丸，相信美联储为提振经济而采取的非常规举措可能会在更长时间内持续。\n\n【中概股】\n网易盘前跌超8%，哔哩哔哩盘前跌近6%。中国国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。通知要求，严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务，其他时间均不得以任何形式向未成年人提供网络游戏服务；严格落实网络游戏用户账号实名注册和登录要求，不得以任何形式向未实名注册和登录的用户提供游戏服务。\n理想汽车盘前涨超1%。理想汽车今日公布财报，2021年第二季度营收50.4亿元，超过预期的44.13亿元，净亏损2.355亿元。\n中通快递盘前涨近5%。消息面上，9月1日起，中通、申通、圆通等多家快递公司全网派费将上调0.1元/票，用以“补贴”快递员的收入。\n第九城市涨超6%。8月30日，第九城市宣布，正式进入“NFT”领域，由旗下设于新加坡的全资子公司NFTSTAR Singapore Pte. Ltd.推出NFT交易及社区平台NFTSTAR，预计在今年第四季度正式上线运营。\n叮咚买菜盘前涨超6%。叮咚买菜二季度净收入为46.5亿人民币，同比增长77.9%；Non-GAAP下净亏损17.285亿元，上年同期亏损7.145亿元。二季度，叮咚买菜GMV同比增长80.8%至53.8亿人民币，超出市场预期。\n涂鸦智能盘前涨超2%。公司宣布价值2亿美元的股份回购计划。\n中概教育股盘前齐涨，新东方涨9%，好未来涨超7%，高途涨4%、一起教育科技(YQ)$涨超4%。\n【重要美股】\n火箭发射初创企业Astra Space Inc 盘前跌超24%。据媒体报道称，当地时间28日，为美国军方进行火箭发射试验的Astra公司的二级运载火箭，在进行第三次轨道发射时失败。火箭在美国东部时间28日下午6时35分发射升空，在升空后出现2分钟的异常之后飞行终止，宣告发射失败。\n全球星盘前暴涨46.85%，消息称公司有望成为苹果LEO卫星通信服务提供商。\nAffirm盘前大涨48.75%，Affirm与亚马逊达成合作协议，亚马逊客户将可使用Affirm提供的“立即购买、稍后付款”服务。\nZoom盘前涨0.28%。Zoom将于盘后公布财报，综合投行预期，预计Zoom 2022财年Q2营收为9.91亿美元，较去年同期的6.64亿美元增长49%。预计净利润2.45亿美元，较去年同期的1.86亿美元增长32%。\nFaraday Future盘前涨超2%。法拉第未来提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，法国巴黎银行能源转型基金代表法国巴黎资产管理公司向FF投资4000万美元。\n【大宗商品】\n国际油价有所回落。在新冠病毒感染病例不断增加的情况下，市场对燃料需求的担忧再起。\n截至发稿，WTI原油期货价格报68.80美元/桶，涨幅0.09%；布伦特原油期货价格报71.89美元/桶，涨幅0.26%。\n\n国际金价窄幅震荡。此前美联储主席鲍威尔发出了不急于缩减大规模刺激措施的信息，且阿富汗局势依然给避险情绪提供支撑，但美元指数在创出近两周新低后持稳反弹，限制了金价上行空间。\n截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1819.35美元/盎司，跌幅0.01%。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":893940677,"gmtCreate":1628232828799,"gmtModify":1628232997390,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"为什么资讯里面的推送没了？","listText":"为什么资讯里面的推送没了？","text":"为什么资讯里面的推送没了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/893940677","repostId":"2157459733","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":633,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611740902,"gmtCreate":1650641203717,"gmtModify":1650641203717,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"这些P话，巴菲特自己都不做","listText":"这些P话，巴菲特自己都不做","text":"这些P话，巴菲特自己都不做","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611740902","repostId":"2229115433","repostType":4,"repost":{"id":"2229115433","kind":"highlight","pubTimestamp":1650625200,"share":"https://ttm.financial/m/news/2229115433?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-22 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IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。</p><p>翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。</p><p>2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。</p><p><b>第二，学习巴菲特就是单票重仓。</b>很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。</p><p>观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>459亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>248亿美元、可有可乐236亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>77亿美元等等。</p><p>由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。</p><p><b>第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。</b>有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。</p><p>巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”</p><p><b>第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。</b>很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>持仓的变动进行探讨。</p><p>2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。</p><p>2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。</p><p>2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。</p><p>但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。</p><p>从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。</p><p><b>第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。</b>很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。</p><p>为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。</p><p><b>巴菲特很难被“复制”</b></p><p>前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。</p><p>原因主要有三点，<b>首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。</b></p><p>如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。</p><p><b>其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。</b></p><p>因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。</p><p>对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。</p><p><b>第三，巴菲特可以不考虑回撤。</b></p><p>由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。</p><p>但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。</p><p>对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</p></body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ><strong>证券市场红周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特约 | 陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1e152604a758586cf70e9ccdd654d17d","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2229115433","content_text":"特约 | 陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有美国银行459亿美元、美国运通248亿美元、可有可乐236亿美元、比亚迪77亿美元等等。由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对阿里巴巴持仓的变动进行探讨。2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1503,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692878909,"gmtCreate":1640925839209,"gmtModify":1640925839209,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"下周就给你跌回去","listText":"下周就给你跌回去","text":"下周就给你跌回去","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692878909","repostId":"1131575476","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692027801,"gmtCreate":1640797596638,"gmtModify":1640797806956,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"万物基于传销","listText":"万物基于传销","text":"万物基于传销","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692027801","repostId":"2195457844","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1133,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608146055,"gmtCreate":1638671250130,"gmtModify":1638677815286,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"拿中国来发表自己的观点","listText":"拿中国来发表自己的观点","text":"拿中国来发表自己的观点","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608146055","repostId":"1139623336","repostType":2,"repost":{"id":"1139623336","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1638665770,"share":"https://ttm.financial/m/news/1139623336?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-05 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src=\"https://static.tigerbbs.com/4e15ce7a07c99feba9ee8257fecf1009\" tg-width=\"722\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚7时40分左右，比特币报价约46500美元/枚，24小时下跌超18%；以太坊报约3850美元/枚，24小时跌幅约16%。此外，EOS币跌逾28%、艾达币跌逾22%、门罗币跌逾20%、狗狗币跌逾22%、币安币（BNB）跌近13%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ece97f04f916bbd512ca1ca1a03f1ca\" tg-width=\"547\" tg-height=\"937\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此前比特币价格在今年11月创下历史新高，突破至69000美元，加密货币总体市值攀升至3万亿美元附近。但冲击70000美元关口失败后，比特币价格走势明显乏力。12月1日比特币最高价格曾触及59000美元，此后便一路下跌。</p>\n<p><b>最新数据显示，截至12月4日晚8时，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。</b></p>\n<p>虚拟货币集体“团灭”究竟是何原因？网络上对此众说纷纭。</p>\n<p>有分析人士表示，虚拟货币暴跌的背后，可能是多因素的共振：包括加息预期（短端利率飙升）、滞胀悲观预期、Taper加速预期等等。此外，风险因素还包括新冠变异病毒奥密克戎毒株新变种的不断扩散。“总之目前风险资产都在大幅回调，如今加密资产与主流风险资产的相关性也在不断增加。”</p>\n<p>当地时间12月3日，世界卫生组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫在日内瓦表示，从她了解到的情况来看，新冠变异病毒奥密克戎毒株已在全球至少38个国家和地区出现，世卫组织下辖6个区域都报告了相关病例。世卫组织日前指出，奥密克戎毒株在全球范围造成感染病例激增的风险“非常高”，并可能给部分地区带来“严重后果”。</p>\n<p><b>“华人首富”赵长鹏身家1天或缩水超百亿</b></p>\n<p>近日，币圈大新闻也不断，加密货币平台币安（Binance）创始人赵长鹏超过<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>董事长钟睒睒，成为新的华人首富的事儿也在朋友圈刷屏。</p>\n<p>根据《财经》报道，币安成立仅四年，已成世界最大加密货币交易所，在全球拥有3000名员工，日交易额达到760亿美元，比其四个最大的竞争对手加起来还要多。据内部人士透露，按照目前交易规模，币安估值将达到3000亿美元（约合人民币19127亿元）。</p>\n<p>据悉，赵长鹏控制着币安的大部分股权。根据《福布斯》数据，创始人赵长鹏拥有30%的币安股份。按此计算，赵长鹏的身家现已达到900亿美元（相当于5733亿元）。这一身价意味着赵长鹏已成为华人首富，并跻身全球十大富豪之列。</p>\n<p>不过，11月30日，赵长鹏在社交媒体发布信息称，如果将公司权益的0.01%以1美元卖出，是否公司就值1万美元；如果发行1万亿总量的货币，并以1美元售出一个代币，是否他就有1万亿美元价值的币。并在其后评论，没有流动性的估值不意味什么。疑似回应有关登顶华人新首富身价900亿美元的热搜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d772b347d520f839c3ab0fffb4ff3fcd\" tg-width=\"700\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚8点，币安币（BNB）下跌近13%，最新总市值约907.76亿美元，相比前一日总市值减少超135亿美元。</p>\n<p>赵长鹏曾表示，在投资方面，他拥有一些比特币，但大部分资产是币安币。不过，赵长鹏未披露其持有的币安币数量。然而，据此前公开信息，币安团队持有约40%的币安币，而福布斯数据显示，赵长鹏拥有币安30%股份。若据此粗略推算，赵长鹏的身家1天内缩水约103亿人民币（约16.2亿美元）。</p>\n<p>根据过往报道，赵长鹏是加拿大籍华人，在加密货币领域有很高的影响力，被人称之为“CZ”。他出生于1977年，幼年生活在江苏，后来随家人移居加拿大温哥华，目前暂时居住在新加坡。</p>\n<p>2005年，赵长鹏在上海先后创立富讯信息、比捷科技等公司，赚到了第一桶金。2013年他进入比特币领域，2017年携团队创立币安，发行了数字货币“币安币”(BNB)。半年后，币安用户达到600万，成为世界最大加密货币交易所，并保持行业领先地位至今。赵长鹏称，希望币安以更温和的速度增长，“我们希望其他交易所能稍微壮大一点，这样就可以同我们分担用户压力”。</p>\n<p>根据Coinglass网站数据，从比特币持仓量来看，截至4日晚9点区块链交易平台币安（Binance）的比特币合约持仓占比达到了22.18%，在各平台中排名第一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39c586afb4e2cbb4ce7c9208b9f59043\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不过，在全球范围内，加密货币交易所缺乏监管，在许多国家处于灰色地带。截至目前，币安已遭到来自英国、德国、日本、马来西亚、南非、新加坡等国金融监管机构的警告，陆续宣布清退美国、中国、新加坡用户。</p>\n<p><b>美国证监会主席：对直接持有比特币的ETF表示担忧</b></p>\n<p>根据彭博12月4日最新消息，美国证监会（SEC）主席Gary Gensler对直接持有比特币的ETF表示担忧。在回答参议院银行委员会最高共和党人 Pat Toomey 的问题时，Gensler重申了他对比特币缺乏监管以及欺诈和操纵的可能性的担忧。</p>\n<p>10月15日，美国首支比特币期货ETF获批。美国证券交易委员会批准ETF巨头ProShares申请的比特币期货ETF上市，代码BITO。据彭博数据统计，上市首日，BITO换手量超过2400万单位，首日总交易额接近10亿美元，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的碳中和ETF，成为历史上首日成交额第二高的ETF。</p>\n<p>同在今年10月，第二支比特币期货ETF——Valkyrie 比特币策略 ETF也在纳斯达克交易，交易代码为BTF。今年11月中旬，第三支VanEck比特币策略ETF（XBTF）也已上市交易。</p>\n<p>不过相比于比特币期货ETF接连获批上市，美国对于比特币现货ETF仍然十分谨慎。今年11月，美国证券交易委员会拒绝了VanEck的比特币现货ETF申请。</p>\n<p>Gensler表示，尽管他对基于期货的ETF感到满意，因为比特币期货在高度监管的交易所交易，但比特币现货却并非如此。</p>\n<p><b>中国加强虚拟货币监管</b></p>\n<p>值得关注的是，近日，加密货币交易平台火币开始发布站内信提醒中国大陆用户清退账户资产，明确将于12月14日关闭中国大陆用户的充币功能。12月15日禁止中国大陆用户的币币交易功能，12月31日，将下架OTC交易。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/517f959a49bfe8fe8bcc1a639eaefa3d\" tg-width=\"641\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年以来，人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，要求各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务等。</p>\n<p>9月24日，中国人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（以下简称《通知》），《通知》明确，虚拟货币相关业务活动都属于非法金融活动，境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。同日，国家发改委等十一部门联合发布了《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，全链条全方位整治“炒币”格局。</p>\n<p>国盛证券分析认为，颁布“九二四”文件，中国加密资产监管进入新纪元。该政策，是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（即“九四”）后，中国加密资产监管史上最严厉的政策。</p>\n<p><b>国盛证券认为，“九二四”相较“九四”有以下特征：1）监管形势更严峻；2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局入局，定性更严厉；3）涉及的监管原因更多；4）监管举措更多；5）涉及业态更多；6）涉及营业行为更多。</b></p>\n<p><b>芒格：中国禁止加密货币做得对</b></p>\n<p>另据《澳大利亚金融评论报》报道，“股神”巴菲特的老搭档、97岁的查理·芒格12月2日在悉尼举行的一场投资会议上说：“我认为中国人做了正确的决定，那就是禁止它们（加密货币），而我的国家做了错误决定。”</p>\n<p>芒格称赞中国没有让加密货币投资热潮走得太远，“他们以一种更成熟的方式行事”。他还说，他永远不会买加密货币，希望加密货币从来没有被发明过。他还表示，目前全球股票市场的环境比1990年代末的互联网泡沫还要“疯狂”。</p>\n<p><b>“我不能忍受参与这种疯狂的繁荣，不管是哪种方式。它似乎运转得不错，每个人都想挤进来，而我的态度不同。”芒格补充称，“我希望通过向人们出售对他们有益的东西来赚钱，而不是向他们出售有害的东西。相信我，创造加密货币的人不是在为客户考虑，他们只是在考虑自己。我个人无法忍受参与这些疯狂的繁荣，无论以哪种形式。”</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>虚拟货币集体闪崩，还有40多万人爆仓！美证监会主席这样担忧</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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{color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n虚拟货币集体闪崩，还有40多万人爆仓！美证监会主席这样担忧\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-05 08:56</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>一直在见证历史。</p>\n<p>周五晚间，中概股集体“雪崩”惊呆了全球投资者。然而，周六午间，虚拟货币也开始集体“闪崩”，比特币在午后内狂泻10000美元，24小时跌幅一度超20%。</p>\n<p>最新数据显示，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元（约合人民币164亿元）。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。</p>\n<p>根据CoinMarketCap网站的最新数据，截至周六晚9点，全球数字货币总市值为2.2万亿美元，相比前一日减少16.74%，蒸发市值超过4400亿美元（约合人民币28053亿元）。</p>\n<p>据公开数据粗略推算，随着币安币的暴跌，被《福布斯》视为华人首富的赵长鹏，他的身家1天或蒸发超100亿元人民币。</p>\n<p><b>虚拟货币集体“闪崩”，41.7万人爆仓</b></p>\n<p><b>刚刚见证了中概股的集体大跌，在周六午间，虚拟货币也纷纷“闪崩”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d65afea27c61226b348d9e5a15ca3148\" tg-width=\"717\" tg-height=\"758\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至周五收盘知名中概股表现</p>\n<p>行情数据显示，12月4日午间，比特币报价短时跌破42000美元，24小时跌幅超20%。以太坊跌破3500美元，24小时跌幅超21%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e15ce7a07c99feba9ee8257fecf1009\" tg-width=\"722\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚7时40分左右，比特币报价约46500美元/枚，24小时下跌超18%；以太坊报约3850美元/枚，24小时跌幅约16%。此外，EOS币跌逾28%、艾达币跌逾22%、门罗币跌逾20%、狗狗币跌逾22%、币安币（BNB）跌近13%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ece97f04f916bbd512ca1ca1a03f1ca\" tg-width=\"547\" tg-height=\"937\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此前比特币价格在今年11月创下历史新高，突破至69000美元，加密货币总体市值攀升至3万亿美元附近。但冲击70000美元关口失败后，比特币价格走势明显乏力。12月1日比特币最高价格曾触及59000美元，此后便一路下跌。</p>\n<p><b>最新数据显示，截至12月4日晚8时，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。</b></p>\n<p>虚拟货币集体“团灭”究竟是何原因？网络上对此众说纷纭。</p>\n<p>有分析人士表示，虚拟货币暴跌的背后，可能是多因素的共振：包括加息预期（短端利率飙升）、滞胀悲观预期、Taper加速预期等等。此外，风险因素还包括新冠变异病毒奥密克戎毒株新变种的不断扩散。“总之目前风险资产都在大幅回调，如今加密资产与主流风险资产的相关性也在不断增加。”</p>\n<p>当地时间12月3日，世界卫生组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫在日内瓦表示，从她了解到的情况来看，新冠变异病毒奥密克戎毒株已在全球至少38个国家和地区出现，世卫组织下辖6个区域都报告了相关病例。世卫组织日前指出，奥密克戎毒株在全球范围造成感染病例激增的风险“非常高”，并可能给部分地区带来“严重后果”。</p>\n<p><b>“华人首富”赵长鹏身家1天或缩水超百亿</b></p>\n<p>近日，币圈大新闻也不断，加密货币平台币安（Binance）创始人赵长鹏超过<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>董事长钟睒睒，成为新的华人首富的事儿也在朋友圈刷屏。</p>\n<p>根据《财经》报道，币安成立仅四年，已成世界最大加密货币交易所，在全球拥有3000名员工，日交易额达到760亿美元，比其四个最大的竞争对手加起来还要多。据内部人士透露，按照目前交易规模，币安估值将达到3000亿美元（约合人民币19127亿元）。</p>\n<p>据悉，赵长鹏控制着币安的大部分股权。根据《福布斯》数据，创始人赵长鹏拥有30%的币安股份。按此计算，赵长鹏的身家现已达到900亿美元（相当于5733亿元）。这一身价意味着赵长鹏已成为华人首富，并跻身全球十大富豪之列。</p>\n<p>不过，11月30日，赵长鹏在社交媒体发布信息称，如果将公司权益的0.01%以1美元卖出，是否公司就值1万美元；如果发行1万亿总量的货币，并以1美元售出一个代币，是否他就有1万亿美元价值的币。并在其后评论，没有流动性的估值不意味什么。疑似回应有关登顶华人新首富身价900亿美元的热搜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d772b347d520f839c3ab0fffb4ff3fcd\" tg-width=\"700\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至12月4日晚8点，币安币（BNB）下跌近13%，最新总市值约907.76亿美元，相比前一日总市值减少超135亿美元。</p>\n<p>赵长鹏曾表示，在投资方面，他拥有一些比特币，但大部分资产是币安币。不过，赵长鹏未披露其持有的币安币数量。然而，据此前公开信息，币安团队持有约40%的币安币，而福布斯数据显示，赵长鹏拥有币安30%股份。若据此粗略推算，赵长鹏的身家1天内缩水约103亿人民币（约16.2亿美元）。</p>\n<p>根据过往报道，赵长鹏是加拿大籍华人，在加密货币领域有很高的影响力，被人称之为“CZ”。他出生于1977年，幼年生活在江苏，后来随家人移居加拿大温哥华，目前暂时居住在新加坡。</p>\n<p>2005年，赵长鹏在上海先后创立富讯信息、比捷科技等公司，赚到了第一桶金。2013年他进入比特币领域，2017年携团队创立币安，发行了数字货币“币安币”(BNB)。半年后，币安用户达到600万，成为世界最大加密货币交易所，并保持行业领先地位至今。赵长鹏称，希望币安以更温和的速度增长，“我们希望其他交易所能稍微壮大一点，这样就可以同我们分担用户压力”。</p>\n<p>根据Coinglass网站数据，从比特币持仓量来看，截至4日晚9点区块链交易平台币安（Binance）的比特币合约持仓占比达到了22.18%，在各平台中排名第一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39c586afb4e2cbb4ce7c9208b9f59043\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不过，在全球范围内，加密货币交易所缺乏监管，在许多国家处于灰色地带。截至目前，币安已遭到来自英国、德国、日本、马来西亚、南非、新加坡等国金融监管机构的警告，陆续宣布清退美国、中国、新加坡用户。</p>\n<p><b>美国证监会主席：对直接持有比特币的ETF表示担忧</b></p>\n<p>根据彭博12月4日最新消息，美国证监会（SEC）主席Gary Gensler对直接持有比特币的ETF表示担忧。在回答参议院银行委员会最高共和党人 Pat Toomey 的问题时，Gensler重申了他对比特币缺乏监管以及欺诈和操纵的可能性的担忧。</p>\n<p>10月15日，美国首支比特币期货ETF获批。美国证券交易委员会批准ETF巨头ProShares申请的比特币期货ETF上市，代码BITO。据彭博数据统计，上市首日，BITO换手量超过2400万单位，首日总交易额接近10亿美元，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的碳中和ETF，成为历史上首日成交额第二高的ETF。</p>\n<p>同在今年10月，第二支比特币期货ETF——Valkyrie 比特币策略 ETF也在纳斯达克交易，交易代码为BTF。今年11月中旬，第三支VanEck比特币策略ETF（XBTF）也已上市交易。</p>\n<p>不过相比于比特币期货ETF接连获批上市，美国对于比特币现货ETF仍然十分谨慎。今年11月，美国证券交易委员会拒绝了VanEck的比特币现货ETF申请。</p>\n<p>Gensler表示，尽管他对基于期货的ETF感到满意，因为比特币期货在高度监管的交易所交易，但比特币现货却并非如此。</p>\n<p><b>中国加强虚拟货币监管</b></p>\n<p>值得关注的是，近日，加密货币交易平台火币开始发布站内信提醒中国大陆用户清退账户资产，明确将于12月14日关闭中国大陆用户的充币功能。12月15日禁止中国大陆用户的币币交易功能，12月31日，将下架OTC交易。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/517f959a49bfe8fe8bcc1a639eaefa3d\" tg-width=\"641\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年以来，人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，要求各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务等。</p>\n<p>9月24日，中国人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（以下简称《通知》），《通知》明确，虚拟货币相关业务活动都属于非法金融活动，境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。同日，国家发改委等十一部门联合发布了《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，全链条全方位整治“炒币”格局。</p>\n<p>国盛证券分析认为，颁布“九二四”文件，中国加密资产监管进入新纪元。该政策，是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（即“九四”）后，中国加密资产监管史上最严厉的政策。</p>\n<p><b>国盛证券认为，“九二四”相较“九四”有以下特征：1）监管形势更严峻；2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局入局，定性更严厉；3）涉及的监管原因更多；4）监管举措更多；5）涉及业态更多；6）涉及营业行为更多。</b></p>\n<p><b>芒格：中国禁止加密货币做得对</b></p>\n<p>另据《澳大利亚金融评论报》报道，“股神”巴菲特的老搭档、97岁的查理·芒格12月2日在悉尼举行的一场投资会议上说：“我认为中国人做了正确的决定，那就是禁止它们（加密货币），而我的国家做了错误决定。”</p>\n<p>芒格称赞中国没有让加密货币投资热潮走得太远，“他们以一种更成熟的方式行事”。他还说，他永远不会买加密货币，希望加密货币从来没有被发明过。他还表示，目前全球股票市场的环境比1990年代末的互联网泡沫还要“疯狂”。</p>\n<p><b>“我不能忍受参与这种疯狂的繁荣，不管是哪种方式。它似乎运转得不错，每个人都想挤进来，而我的态度不同。”芒格补充称，“我希望通过向人们出售对他们有益的东西来赚钱，而不是向他们出售有害的东西。相信我，创造加密货币的人不是在为客户考虑，他们只是在考虑自己。我个人无法忍受参与这些疯狂的繁荣，无论以哪种形式。”</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/98590a8fa52c705efa2ad6a677483516","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139623336","content_text":"一直在见证历史。\n周五晚间，中概股集体“雪崩”惊呆了全球投资者。然而，周六午间，虚拟货币也开始集体“闪崩”，比特币在午后内狂泻10000美元，24小时跌幅一度超20%。\n最新数据显示，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元（约合人民币164亿元）。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。\n根据CoinMarketCap网站的最新数据，截至周六晚9点，全球数字货币总市值为2.2万亿美元，相比前一日减少16.74%，蒸发市值超过4400亿美元（约合人民币28053亿元）。\n据公开数据粗略推算，随着币安币的暴跌，被《福布斯》视为华人首富的赵长鹏，他的身家1天或蒸发超100亿元人民币。\n虚拟货币集体“闪崩”，41.7万人爆仓\n刚刚见证了中概股的集体大跌，在周六午间，虚拟货币也纷纷“闪崩”。\n\n截至周五收盘知名中概股表现\n行情数据显示，12月4日午间，比特币报价短时跌破42000美元，24小时跌幅超20%。以太坊跌破3500美元，24小时跌幅超21%。\n\n截至12月4日晚7时40分左右，比特币报价约46500美元/枚，24小时下跌超18%；以太坊报约3850美元/枚，24小时跌幅约16%。此外，EOS币跌逾28%、艾达币跌逾22%、门罗币跌逾20%、狗狗币跌逾22%、币安币（BNB）跌近13%。\n\n此前比特币价格在今年11月创下历史新高，突破至69000美元，加密货币总体市值攀升至3万亿美元附近。但冲击70000美元关口失败后，比特币价格走势明显乏力。12月1日比特币最高价格曾触及59000美元，此后便一路下跌。\n最新数据显示，截至12月4日晚8时，过去24小时内，共有41.7万人爆仓，数字货币全网合约爆仓金额达到了25.84亿美元。其中，光是比特币24小时内的爆仓金额就超过10亿美元。\n虚拟货币集体“团灭”究竟是何原因？网络上对此众说纷纭。\n有分析人士表示，虚拟货币暴跌的背后，可能是多因素的共振：包括加息预期（短端利率飙升）、滞胀悲观预期、Taper加速预期等等。此外，风险因素还包括新冠变异病毒奥密克戎毒株新变种的不断扩散。“总之目前风险资产都在大幅回调，如今加密资产与主流风险资产的相关性也在不断增加。”\n当地时间12月3日，世界卫生组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫在日内瓦表示，从她了解到的情况来看，新冠变异病毒奥密克戎毒株已在全球至少38个国家和地区出现，世卫组织下辖6个区域都报告了相关病例。世卫组织日前指出，奥密克戎毒株在全球范围造成感染病例激增的风险“非常高”，并可能给部分地区带来“严重后果”。\n“华人首富”赵长鹏身家1天或缩水超百亿\n近日，币圈大新闻也不断，加密货币平台币安（Binance）创始人赵长鹏超过农夫山泉董事长钟睒睒，成为新的华人首富的事儿也在朋友圈刷屏。\n根据《财经》报道，币安成立仅四年，已成世界最大加密货币交易所，在全球拥有3000名员工，日交易额达到760亿美元，比其四个最大的竞争对手加起来还要多。据内部人士透露，按照目前交易规模，币安估值将达到3000亿美元（约合人民币19127亿元）。\n据悉，赵长鹏控制着币安的大部分股权。根据《福布斯》数据，创始人赵长鹏拥有30%的币安股份。按此计算，赵长鹏的身家现已达到900亿美元（相当于5733亿元）。这一身价意味着赵长鹏已成为华人首富，并跻身全球十大富豪之列。\n不过，11月30日，赵长鹏在社交媒体发布信息称，如果将公司权益的0.01%以1美元卖出，是否公司就值1万美元；如果发行1万亿总量的货币，并以1美元售出一个代币，是否他就有1万亿美元价值的币。并在其后评论，没有流动性的估值不意味什么。疑似回应有关登顶华人新首富身价900亿美元的热搜。\n\n截至12月4日晚8点，币安币（BNB）下跌近13%，最新总市值约907.76亿美元，相比前一日总市值减少超135亿美元。\n赵长鹏曾表示，在投资方面，他拥有一些比特币，但大部分资产是币安币。不过，赵长鹏未披露其持有的币安币数量。然而，据此前公开信息，币安团队持有约40%的币安币，而福布斯数据显示，赵长鹏拥有币安30%股份。若据此粗略推算，赵长鹏的身家1天内缩水约103亿人民币（约16.2亿美元）。\n根据过往报道，赵长鹏是加拿大籍华人，在加密货币领域有很高的影响力，被人称之为“CZ”。他出生于1977年，幼年生活在江苏，后来随家人移居加拿大温哥华，目前暂时居住在新加坡。\n2005年，赵长鹏在上海先后创立富讯信息、比捷科技等公司，赚到了第一桶金。2013年他进入比特币领域，2017年携团队创立币安，发行了数字货币“币安币”(BNB)。半年后，币安用户达到600万，成为世界最大加密货币交易所，并保持行业领先地位至今。赵长鹏称，希望币安以更温和的速度增长，“我们希望其他交易所能稍微壮大一点，这样就可以同我们分担用户压力”。\n根据Coinglass网站数据，从比特币持仓量来看，截至4日晚9点区块链交易平台币安（Binance）的比特币合约持仓占比达到了22.18%，在各平台中排名第一。\n\n不过，在全球范围内，加密货币交易所缺乏监管，在许多国家处于灰色地带。截至目前，币安已遭到来自英国、德国、日本、马来西亚、南非、新加坡等国金融监管机构的警告，陆续宣布清退美国、中国、新加坡用户。\n美国证监会主席：对直接持有比特币的ETF表示担忧\n根据彭博12月4日最新消息，美国证监会（SEC）主席Gary Gensler对直接持有比特币的ETF表示担忧。在回答参议院银行委员会最高共和党人 Pat Toomey 的问题时，Gensler重申了他对比特币缺乏监管以及欺诈和操纵的可能性的担忧。\n10月15日，美国首支比特币期货ETF获批。美国证券交易委员会批准ETF巨头ProShares申请的比特币期货ETF上市，代码BITO。据彭博数据统计，上市首日，BITO换手量超过2400万单位，首日总交易额接近10亿美元，仅次于贝莱德的碳中和ETF，成为历史上首日成交额第二高的ETF。\n同在今年10月，第二支比特币期货ETF——Valkyrie 比特币策略 ETF也在纳斯达克交易，交易代码为BTF。今年11月中旬，第三支VanEck比特币策略ETF（XBTF）也已上市交易。\n不过相比于比特币期货ETF接连获批上市，美国对于比特币现货ETF仍然十分谨慎。今年11月，美国证券交易委员会拒绝了VanEck的比特币现货ETF申请。\nGensler表示，尽管他对基于期货的ETF感到满意，因为比特币期货在高度监管的交易所交易，但比特币现货却并非如此。\n中国加强虚拟货币监管\n值得关注的是，近日，加密货币交易平台火币开始发布站内信提醒中国大陆用户清退账户资产，明确将于12月14日关闭中国大陆用户的充币功能。12月15日禁止中国大陆用户的币币交易功能，12月31日，将下架OTC交易。\n\n2021年以来，人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，要求各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务等。\n9月24日，中国人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（以下简称《通知》），《通知》明确，虚拟货币相关业务活动都属于非法金融活动，境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。同日，国家发改委等十一部门联合发布了《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，全链条全方位整治“炒币”格局。\n国盛证券分析认为，颁布“九二四”文件，中国加密资产监管进入新纪元。该政策，是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（即“九四”）后，中国加密资产监管史上最严厉的政策。\n国盛证券认为，“九二四”相较“九四”有以下特征：1）监管形势更严峻；2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局入局，定性更严厉；3）涉及的监管原因更多；4）监管举措更多；5）涉及业态更多；6）涉及营业行为更多。\n芒格：中国禁止加密货币做得对\n另据《澳大利亚金融评论报》报道，“股神”巴菲特的老搭档、97岁的查理·芒格12月2日在悉尼举行的一场投资会议上说：“我认为中国人做了正确的决定，那就是禁止它们（加密货币），而我的国家做了错误决定。”\n芒格称赞中国没有让加密货币投资热潮走得太远，“他们以一种更成熟的方式行事”。他还说，他永远不会买加密货币，希望加密货币从来没有被发明过。他还表示，目前全球股票市场的环境比1990年代末的互联网泡沫还要“疯狂”。\n“我不能忍受参与这种疯狂的繁荣，不管是哪种方式。它似乎运转得不错，每个人都想挤进来，而我的态度不同。”芒格补充称，“我希望通过向人们出售对他们有益的东西来赚钱，而不是向他们出售有害的东西。相信我，创造加密货币的人不是在为客户考虑，他们只是在考虑自己。我个人无法忍受参与这些疯狂的繁荣，无论以哪种形式。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":948,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877147013,"gmtCreate":1637904736594,"gmtModify":1637904736594,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"所以小米天天喊冲向高端市场","listText":"所以小米天天喊冲向高端市场","text":"所以小米天天喊冲向高端市场","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877147013","repostId":"2186970433","repostType":4,"repost":{"id":"2186970433","kind":"news","pubTimestamp":1637894061,"share":"https://ttm.financial/m/news/2186970433?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-26 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height=\"auto\">“劳模”雷军勤奋工作一整年，小米的股票市值缩水近一半。在这一点上，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>创始人、董事长兼CEO李彦宏跟雷军的待遇差不多。</p>\n<p>百度股票在今年2月1日触及近几年高位354.8美元，市值再次突破千亿美元大关。但之后很快进入下跌通道。</p>\n<p>截至11月24日美股收盘，百度股价为151.39美元，总市值535.32亿美元，结结实实地缩水了一半。百度在港股的表现与美股基本一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4958369fc9a6f4b80986c90ea7cf459\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\">年过50依然仰望星空，勤奋且没打算退休，公开场合还能听到他们演讲，雷军、李彦宏这样的企业家如今在国内互联网圈不多见了。</p>\n<p>但资本市场总是不买他们的账，这究竟是为什么？</p>\n<p><b>股价意难平</b></p>\n<p>业绩不错，但资本市场不买账。这种情形，小米再熟悉不过了，毕竟它不是第一次在资本市场意难平了。</p>\n<p>今年上半年，小米几乎迎来史上最好的时候：二季度收入877.9亿元，同比大增64%，经调整净利润63亿元，同比增加87.4%。小米在二季报中评价其业绩时，连用了7次“创历史新高”。</p>\n<p>但是，但是，面对小米如此高光的时刻，资本市场就是不买账。财报发布次日，股价开盘半小时就由红转绿，最终以3.55%的跌幅报收。</p>\n<p>今年3月11日，小米正式决议行使股份购回授权，以不定期按最高总额100亿港元在公开市场购回股份。</p>\n<p>目前为止，小米已经多次回购股票，但仍不能改变股价走势。</p>\n<p>有投资者在股票社区吐槽说：实在是地狱模式，上半年投了12万，一不留神就跌超30%了，何至于此呢？</p>\n<p>就连雷军自己也有点想不通。他曾在小米十一周年的演讲中问：“我们如此努力地工作，小米的收入和市场份额都在增长。为什么资本市场就是不认可小米？”</p>\n<p>雷军承认，股价破发和跌跌不休，曾给他造成心理阴影。</p>\n<p>2018年，小米启动IPO，全球瞩目。它是香港首家同股不同权的公司上市，也是全球第三大规模的科技股IPO。</p>\n<p>最初的预期里，小米的IPO估值可到2000亿美元。雷军在小米最终定价前也摇旗呐喊，称小米的估值应该是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>×<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>。但最终小米IPO定价17港元，意味着IPO估值只有约500亿美元，较预期大打折扣。</p>\n<p>即便如此，2018年7月9日，小米挂牌当天就破发，IPO投资者全部亏损，包括为小米IPO站台的基石投资者李嘉诚、马云、马化腾等名流。这让雷军和小米管理层都感到难堪。</p>\n<p>雷军在IPO晚宴致辞时忍不住打了一个包票：今天破发，我对不住大家了。我们会努力工作，一定要让IPO投资者至少赚一倍！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45c23d497882d174bf5a92d12d449408\" tg-width=\"550\" tg-height=\"235\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">雷军那天晚上喝了很多酒，他跟同事反复说，一定要努力工作，不能亏别人的钱。</p>\n<p>结果，小米股价在两年后才让IPO投资者回本。雷军给自己挖的坑，花了2年半时间才填上。</p>\n<p>今年1月4日，小米股价达到34港元高位，较IPO发行价翻了一倍。雷军在8月份的年度演讲中提到，当年吹的牛（让IPO投资者赚一倍）终于兑现了，他可以卸载所有股票软件，再也不关心股价了。</p>\n<p>所以，目前有亏钱的股民呼吁雷军赶快把炒股软件再装回来。对此，不知道雷军怎么看？</p>\n<p>相比之下，李彦宏对股价似乎早已变得佛系了。</p>\n<p>今年初，百度市值重回千亿美金，外界纷纷认为“能打的百度回来了”。李彦宏却在内部分享了一封投资者的来信，用意大概就是让大家忘记股价。</p>\n<p>那位投资者在信中说，“股价不是衡量百度存在价值的尺子，对于百度来说，最重要的是能否推动人类的进步和发展”。所以，他认为，百度应该忽略资本市场的一些声音，更不要去刻意迎合资本市场。</p>\n<p>2005年百度上市时，李彦宏也曾对发行价“斤斤计较”，一再上调。</p>\n<p>当年百度开始内部定价时，投行推荐定在17~19美元区间，在百度要求下，调高到要18~20美元，但百度还是觉得这个定价低了，经过一番讨论后他们又把发行价定在19~21美元区间。</p>\n<p>最后到最后，百度再次提高发行价，满意地定在了27美元。</p>\n<p>出乎所有人预料的是，2005年8月5日晚，百度在美股挂牌后开盘暴涨至66美元，盘中攀高至150美元，最终以122.54美元收盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37399fa6df1b0b23c5c0799b9cb3b04b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2005年8月5日，百度登陆纳斯达克</p>\n<p>2011年3月，百度成为中国市值最高的互联网公司，李彦宏也一举登上“中国首富宝座”。</p>\n<p>但那几乎也是百度的巅峰时刻。之后，百度市值逐渐被阿里、腾讯远远甩在身后；最近几年，甚至被后起之秀<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>和字节纷纷赶超。</p>\n<p>到2015年3月，百度市值已经不及腾讯的1/2，只有阿里的1/3。但就他们在2014年的营收和净利润来看，百度与腾讯、阿里的差距并没有市值差距那么大。</p>\n<p>面对百度市值被赶超，以及首富位置易主，李彦宏曾在2015年做客央视节目时表示，（股价）慢慢会反应百度的真实价值，他的性格就是认准了就去做，不跟风不动摇，别人怎么想无所谓。</p>\n<p><b>现实很难，梦想很贵又很远</b></p>\n<p>小米和百度，目前呈现给资本市场的共同点是：老业务有挑战，不进则退；新业务需要持续烧钱，且短期内看不到大规模的商业变现。</p>\n<p>小米独创了铁人三项的商业模式，核心就是向用户提供极致性价比的硬件，在此基础上，靠互联网业务赚钱。</p>\n<p>在IPO前，雷军甚至公开承诺小米的硬件综合净利润率永远不超过5%，如果有超出部分，将全部返还给用户。</p>\n<p>但截至目前，小米的营收和利润依然主要来自硬件。</p>\n<p>2020年，小米实现营收2459亿元，其中，1522亿元来自智能手机，674亿元来自IOT与生活消费品，这意味着，硬件营收占比约90%；来自互联网服务的营收为238亿元，在总营收中占比9.6%。</p>\n<p>今年Q3，小米总收入781亿元，虽然互联网服务收入增速最快，毛利率最高，达到73.6%，但它也只贡献了9.4%的营收，比例较去年底还下降了。</p>\n<p>所以，目前资本市场依然把小米当成硬件公司，给出的市盈率约为16。苹果的市盈率远好于小米，目前接近29。</p>\n<p>从收入结构看，最新财报显示，硬件收入在苹果总营收中占比超78%，软件服务占比接近22%。而苹果的毛利水平也好于小米，2021财年Q4毛利率达到42.2%；小米Q3的毛利率为18.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b3c3b824c10a5e750c81dae9fc4d9fc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"158\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2></h2>\n<p>随着华为手机让出市场蛋糕，今年2季度，小米手机站上全球第二，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>，领先于苹果。</p>\n<p>但到了Q3，Canalys报告显示，小米手机出货量同比下滑约6%，市占率14%，排名降至第三；苹果出货量同比增长14%，市占率达到15%，抢回市占率第二的位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b03f7fc830b8789049b2ae4bd5fac5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3，全球手机市场份额数据，图片来源：Canalys</p>\n<p>小米现在面对的挑战，外有苹果，内有荣耀。</p>\n<p>今年Q3，小米在国内市场被荣耀赶超，丢掉市占率第三的位置，降至第四。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/534178082f460094edd62e496328ee6d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">2021Q3，中国手机市场份额数据，图片来源：Canalys</p>\n<p>对于影响小米出货量的核心零部件短缺问题，小米管理层给出的判断不乐观。他们认为，到2022年上半年仍存在结构性的挑战。</p>\n<p>智能手机是小米的基本盘。手机出货增长不乐观，小米的研发和管理费用却在快速增长。</p>\n<p>第三季度，小米的管理费用增长50%；研发费用增加40%，而营收增速只有8.2%。</p>\n<p>这背后，一个很重要的持续花钱项就是造车。小米今年3月底正式官宣造车，目前团队规模超500人，但预计到2024年上半年才能正式量产。而小米在造车上的重投入才刚开始。</p>\n<p>现实很难，梦想很贵又很远，小米如此，百度同样受困于此。</p>\n<p>最近几年，百度的基本盘-在线广告业务持续受到字节系和阿里、腾讯的分食，这是大背景。</p>\n<p>加上疫情等因素导致的经济下行，也增加了百度广告的变现难度。</p>\n<p>今年Q3，百度核心（含传统广告业务+创新业务）营收247亿元，同比增长15%。其中，广告收入195亿元，同比增长6%。今年前三季度，百度广告增速都呈显著下滑态势。</p>\n<p>百度的创新业务，包括智能云、Apollo自动驾驶与智能音箱等增长迅速。第三季度，创新业务营收增长76%，但这块业务营收规模很小，只有约52亿元。</p>\n<p>同样的，百度造车、无人驾驶等在内的创新业务也都是需要持续大投入的项目。</p>\n<p>Q3，百度核心的研发投入同比增长46%，销售和行政费用同比飙升82%；而同期营收增速只有15%。</p>\n<p>百度的集度汽车预计2022年量产；而Apollo自动驾驶相关业务短期内很难大规模商业化。</p>\n<p><b>高投入、慢增长将成常态？</b></p>\n<p>随着消费互联网红利见顶，多种迹象表明，国内互联网行业正在告别高增长。</p>\n<p>今年Q3，阿里营收同比增长29%，明显低于市场预期；不仅如此，阿里还破天荒地调低了全年营收增长指引，从30%下调到20%-23%。</p>\n<p>腾讯增速也在放缓。今年Q3，其营收同比增长13%；而去年同期的营收增速是29%。</p>\n<p>就连此前一直增长生猛的字节跳动也曝出增速放缓的消息。</p>\n<p>据证券时报报道，字节跳动商业化产品部近期在全员大会上披露，其国内广告收入过去半年增长停止，这在字节跳动2013年商业化以来的几年里尚属首次。</p>\n<p>从阿里、腾讯、美团、字节等巨头的动作看，从消费互联网向产业互联网和硬科技转型，是必然选择和不得不为。</p>\n<p>硬科技、产业互联网的特点就是前期投入大，见效慢。国内AI四小龙的成长轨迹已经佐证了这一点。</p>\n<p>小米、百度押注的智能汽车、人工智能都被视为未来十年超大规模的阳光型赛道，但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说，方向对了，就不怕路远。</p>\n<p>只是，无论是互联网从业者还是资本市场，都需要适应慢下来的节奏，这需要时间，但又不得不面对和接受。</p>\n<p>相比较而言，在向硬科技、产业互联网转型的路上，小米、百度开始的都不算晚，甚至是走在了前列。</p>\n<p>不仅如此，他们底气也算足，除了人才和技术积淀，手上还有很多钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5e8ba8b9a67ec6a1fc740f2208c9791\" tg-width=\"550\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">截至今年三季度末，小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元，而其现金资源总额为981亿元。</p>\n<p>同期，排除<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>，百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元（约合284.9亿美元）。</p>\n<p>所以，一直以来，市场上都有声音认为，小米和百度被低估了。但让人费解的是，既然被低估，股价为何又跌跌不休？</p>\n<p>面对这样的资本市场，对于雷军和李彦宏而言，除了暂时忘掉股价，专心赶路，可能也别无他途。</p>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>资本市场为何不爱雷军、李彦宏？</title>\n<style 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href=\"http://tech.sina.cn/csj/2021-11-26/doc-ikyakumx0324132.d.html?vt=4\">Web 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十年超大规模的阳光型赛道，但同时也是前期投入大、见效慢的方向。但就像雷军所说，方向对了，就不怕路远。\n只是，无论是互联网从业者还是资本市场，都需要适应慢下来的节奏，这需要时间，但又不得不面对和接受。\n相比较而言，在向硬科技、产业互联网转型的路上，小米、百度开始的都不算晚，甚至是走在了前列。\n不仅如此，他们底气也算足，除了人才和技术积淀，手上还有很多钱。\n截至今年三季度末，小米账上的现金及现金等价物为326.49亿元，而其现金资源总额为981亿元。\n同期，排除爱奇艺，百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1836亿元（约合284.9亿美元）。\n所以，一直以来，市场上都有声音认为，小米和百度被低估了。但让人费解的是，既然被低估，股价为何又跌跌不休？\n面对这样的资本市场，对于雷军和李彦宏而言，除了暂时忘掉股价，专心赶路，可能也别无他途。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":0.9,"09888":0.9,"BIDU":0.9,"KC":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":904,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876924585,"gmtCreate":1637250817874,"gmtModify":1637250817874,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"渠道和品牌方之间对定价权的争夺，这一仗早晚要打","listText":"渠道和品牌方之间对定价权的争夺，这一仗早晚要打","text":"渠道和品牌方之间对定价权的争夺，这一仗早晚要打","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/876924585","repostId":"2184981618","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1197,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":857208758,"gmtCreate":1635525096484,"gmtModify":1635525096484,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"扎克伯格急了","listText":"扎克伯格急了","text":"扎克伯格急了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/857208758","repostId":"2179294398","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1258,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":201231824949272,"gmtCreate":1690165120359,"gmtModify":1690165175752,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"是色&nbsp; 情和偶像","listText":"是色&nbsp; 情和偶像","text":"是色 情和偶像","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/201231824949272","repostId":"1140852019","repostType":4,"repost":{"id":"1140852019","kind":"news","pubTimestamp":1689667646,"share":"https://ttm.financial/m/news/1140852019?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-18 16:07","market":"other","language":"zh","title":"日本失落三十年，最硬的两条消费赛道","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1140852019","media":"锦缎","summary":"1992年，对东亚整体经济格局来说，是一个时代的分水岭。","content":"<html><head></head><body><p>作者：耀华</p><p>1992年，对东亚整体经济格局来说，是一个时代的分水岭。</p><p style=\"text-align: justify;\">新年伊始，邓公南巡，为处在改革开放初期的中国，奠定了未来30年蓬勃发展的基石。出生在东南岸沿海的商业弄潮儿，陆续迈开脚步，最新搭上了全球经济发展最快的时代列车。技术驱动商业进步的思潮也如春天的花朵一样依次绽放。</p><p style=\"text-align: justify;\">与之相对的，是辜朝明笔下，资产负债表衰退导致日本“失去的二十年”（另有“失去的三十年”一说）。如果说1989年平成时代第一轮泡沫还未被外界统一认知，1992年8月，日经指数跌破15000点，是日本全社会上下对刺破泡沫达成共识的标志，经济实际增速迅速降至2%以下。</p><p style=\"text-align: justify;\">只不过对于刚刚经历了前所未有高速发展的日本民众来说，在彼时的环境下，还无法确定是面临衰退停滞，还是又一波技术性回调。</p><p style=\"text-align: justify;\">与经济泡沫刺破后迅速陨落的经济数据尚未同步的是，日本的家庭支出出现明显的滞后性。1992年，实际上是“失去二十年”间日本家庭支出的顶点，在此之后才出现了所谓的朴素主义和消费降级：自1992年开始，家庭消费增速自8%迅速下降至2%，并且在逐步跌落至负增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">1992年至2021年间，日本家庭消费从未出现过两个年度连续上涨超过1%。直到2022年，才重新突破了5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">相较于辜朝明笔下失去的二十年，<strong>日本的家庭消费失速，达到了整整三十年。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a27ff1c180b00a32a14459358abaf69\" tg-width=\"640\" tg-height=\"291\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：日本家庭消费支出趋势，来源：Choice金融客户端</p><p style=\"text-align: justify;\">我们经常类比中日经济发展的历史路径，希望避免重蹈日本经济跌落的覆辙。当然，无论是产业结构，还是劳动力人口模式，二者都具有显著差异。我们目前的经济结构，也远比1989年日本的健康。</p><p style=\"text-align: justify;\">以古为镜, 可以知兴替。我国目前的消费市场，一方面充斥着奢侈品涨价一包难求的烦恼，一方面又充斥着可选消费品遇冷的哀伤。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为投资者，与其在十字路口彷徨，不妨一起来看一下，日本过去三十年，消费品市场投资机会，谁才是最硬的赛道。</p><h2 id=\"id_2515320610\" style=\"text-align: start;\">01 美妆、咖啡：日本逆周期下最硬的消费赛道</h2><p style=\"text-align: justify;\">首先，我们以日本家庭消费1992年至今为基准，选取必选消费的大类食品消费，横向来看——日经指数十大品类中，在“失去的30年”中触顶的品类有四种，分别为海鲜、主食、酒类和蔬菜。</p><p style=\"text-align: justify;\">而度过家庭消费低迷期依然保持正增长的有六种，分别是肉类、餐饮、乳制品、调味品及预制菜。整体来看，食品必选消费高附加值的产品受经济波动影响小。</p><p style=\"text-align: justify;\">最主要的是，必选消费的份额无论是市场，还是投资增幅，基本是内部蚕食消化。比如乳制品类，周期较短的鲜奶出现明显降幅，而周期较长的酸奶出现明显增长。必选消费品，基本是总量恒定向周期长、单位价值量小转移。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fff8cd6a5cef28a1eea536081d30c21f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"306\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：必选消费品食品大类1992-2022较高点涨跌幅，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们延续这个逻辑，对于可选消费品而言，丧失了必选消费品的刚性需求，按道理应该是出现明显的缩量下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实确实如此，大部分可选消费品出现了明显的下滑，但是可选消费品，却出现了两个明显的异类：美妆和咖啡因。</p><p style=\"text-align: justify;\">1992-2022三十年间，传统可选消费白电、家装乃至教育整体较高点的跌幅平均为29.3%，而美妆（美容服务、化妆品、仪器）涨幅达到了45.9%，含咖啡因的饮料（咖啡、茶饮、碳酸饮料）甚至达到了127%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6a6be484d557c7546b307395f8836df\" tg-width=\"640\" tg-height=\"306\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：日本可选消费品1992-2022较顶点涨跌幅，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">对于美妆和含咖啡因饮料而言，为什么能在必选消费品内部拆解流向低价洼地，可选消费集体走弱的三十年间，还能异军突起？</p><p style=\"text-align: justify;\">在研究完整个三十年间的消费趋势变化，我们可以用需求三角来阐释——逆周期优质消费品赛道，共性有三点。</p><h2 id=\"id_2632152578\" style=\"text-align: start;\">02 赛道变硬的主要逻辑</h2><p style=\"text-align: justify;\">李叫兽在混沌大学有一门课，叫《破解消费者需求密码》，其中提到了一个非常实用的销售模型，叫做需求三角。</p><p style=\"text-align: justify;\">需求三角代表了消费者在发生支出行为时，最核心的三个需求角度。大部分消费行为都遵循需求三角。比方说你去购房，因为婚姻和家庭压力目前的资产不足以支持你理想的住宿环境、求学条件，产生缺乏感。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后你会考量自身采取行动的成本，有钱买房，没钱租房。从而去改善缺乏感，再遵循上述条件，筛选合适的房子，这个房子就是可以填补落差的可行性方案。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/666d26b2ba04c3f8bf13a1f27bb6f375\" tg-width=\"622\" tg-height=\"391\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：混沌大学“李叫兽”需求三角模型，制图：锦缎研究院</p><p style=\"text-align: justify;\">回到可选消费品，我们可以透过需求三角，清晰的看透美妆和咖啡因二者的共性：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、投射心里和多巴胺——缺乏感</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">心理学中有一个典型的范式：投射效应。它的本意是指，大多数人会将自己的特点归因到其他人身上的倾向。反过来讲也是如此，我们通常也会将自己投射进能够吸引自身的投射物中。</p><p style=\"text-align: justify;\">通俗一点，便是人越缺乏某种物质精神，就越渴望得到某种物质精神。</p><p style=\"text-align: justify;\">而社会背景，正处于乔·达里奥《经济机器是如何运转的》中论述的在持续增长繁荣后，经历去杠杆降负债的极度空虚区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">此时，日本的投射中心，是需要疏解心里压力的产品，弥补经历繁荣后的缺乏感，填补现实和难以达成的理想，就需要一种短期精神提质器——多巴胺。</p><p style=\"text-align: justify;\">多巴胺和消费，是两个强相关的关系，一般来说消费可以促进多巴胺分泌，而多巴胺分泌又会反作用于消费。</p><p style=\"text-align: justify;\">那为什么可选消费中，只有美妆和咖啡因实现了增长？主要的原因还是日本当时的可选消费市场有两重大背景。</p><p style=\"text-align: justify;\">其一：失去三十年间，日本最基本的产业形态，就是轻工业的结构从内销转为出口，包括白电在内的可选消费实际上以及达到了很高的普及率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a2164ec5117a2a90219c43f666d293f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"183\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：泡沫前夕日本白电和汽车渗透率，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">我们都有一个感觉，就是当你极度渴望一种物品，会异常美化它，真正拥有时多数情况并没有理想中的那么满足，也就是俗话说的：最好的旅游停在了出发前。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于日本社会而言，城市化程度已经很高，相较于美妆和咖啡因这类短时间高效刺激多巴胺的产品。此时白电、汽车的普及率导致其很难再刺激多巴胺。</p><p style=\"text-align: justify;\">其二：就是需求三角的第二重因素，能力问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、纵向触达——现实购买力困境</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">能力问题，这就要回到文章开头提到的一点：家庭消费支出的停滞乃至萎缩。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以大前提是，不增长家庭消费开支，也就是说消费品的价值不能太高。</p><p style=\"text-align: justify;\">以含咖啡因的饮料为例，流水线饮料产品本身的消费单价就比较便宜，PET瓶的出现再次降低了生产成本和运输成本，饮料类消费品的成本在逆周期时优势被放大。</p><p style=\"text-align: justify;\">而美妆则是一个更典型的案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，美妆的单价跨度非常大，大众化妆品在药妆店的SKU占绝大多数，这一点与咖啡因制品饮料较为相像。并且即便是高端化妆品，也属于中产消费者向上蹦一蹦能够得到的区间。上层消费者和下沉市场均有触达。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是欧美市场中一个著名的经济学范本：口红效应。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/285cede80cf2a96046d24bd5b10cff14\" tg-width=\"640\" tg-height=\"371\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：部分药妆品牌面对市场区间图示，来源：天风证券研究所</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，化妆品不仅满足低消费的前提，还能在感官上直接弥补缺乏感，依靠化妆品带来光鲜亮丽的外表，其实是较为低廉地抹平了现实与理想的鸿沟。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以看到，泡沫经济时代日本奢华小姐风就是以低廉成本弥补缺乏感的典型案例。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6512d6798590d563b855bd49d7d62d9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"141\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：泡沫前期日本妆造特征，来源：天风证券研究所</p><p style=\"text-align: justify;\">理解了这个角度，需求三角只剩下最后一个问题：目标物可行性方案是否足够。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、产值要与时俱进—目标物的可行性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">简单来说，相较于技术需求迭代快的数码产品，无论是含咖啡因的饮料还是美妆，早已在泡沫经济来临之前，就实现了产值的快速提升，有充分的市场和渠道。</p><p style=\"text-align: justify;\">美妆方面，以资深堂的发展路径来看，萌芽期是一二战前夕，到了20世纪60年代已经开始扩张海外市场，是较早期进入中国台湾的日本产业，再到泡沫前夜，药妆市场已经是产值放缓，市场扩张的成熟阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">并且伴随着经济下行，双职工家庭涌现，女性劳动力市场逐步提升，相应的美妆行业市场也节节攀升，成为了逆周期中为数不多实现供需两端飞轮发展的行业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9380b8807109609dedf460db1d9d1e7b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"307\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：资生堂集团发展里程碑，来源：天风证券研究所</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d76df99708eec28686a7d56fe4af4dff\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p>图：日本女性雇佣人数比例趋势，来源：天风证券研究所</p><p style=\"text-align: justify;\">含咖啡因饮料市场亦是如此，无论是上游包装品、咖啡进口量还是下游整体饮料的生产量，都在泡沫前夕得到了非常模型的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e45e438bcfe3ac60ea38137389064bf1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"347\"/></p><p style=\"text-align: center;\">图：日本咖啡饮料及包装生产趋势，来源：野村东方国际证券</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述，<strong>美妆和咖啡因饮料，首先能在特殊时代满足社会大众的缺乏感，又处在购买力相应合理的区间，叠加供给端蓬勃发展，最终成为了日本失去三十年间最硬的可选消费赛道。</strong></p><h2 id=\"id_2308635904\" style=\"text-align: start;\">03 结语</h2><p style=\"text-align: justify;\">总结一下：以日本消费品为例，所谓的“失去的30年”间，存在以下特性：</p><ul><li><p style=\"text-align: justify;\">必选消费品总值没有明显变化，但是在大类细分中，转向价值更低，更便捷，存储时间更长的消费品。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">可选消费品中，唯二保持增长的大类，是含咖啡因的饮料和美妆。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">可选消费品能够逆周期的核心，是满足了需求三角。既能满足社会压力下的缺乏感，又能满足大背景下向下的购买力，还受益于产业的快速增长，可行性加强。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">东亚地区的经济发展和民族情绪存在一定程度的共性，因此在社会需求，心里情感乃至消费观也存在着一定共性。借此篇研究，希望能够给大家在消费赛道投资中，带来一点启示。</p></body></html>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日本失落三十年，最硬的两条消费赛道</title>\n<style 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可以知兴替。我国目前的消费市场，一方面充斥着奢侈品涨价一包难求的烦恼，一方面又充斥着可选消费品遇冷的哀伤。作为投资者，与其在十字路口彷徨，不妨一起来看一下，日本过去三十年，消费品市场投资机会，谁才是最硬的赛道。01 美妆、咖啡：日本逆周期下最硬的消费赛道首先，我们以日本家庭消费1992年至今为基准，选取必选消费的大类食品消费，横向来看——日经指数十大品类中，在“失去的30年”中触顶的品类有四种，分别为海鲜、主食、酒类和蔬菜。而度过家庭消费低迷期依然保持正增长的有六种，分别是肉类、餐饮、乳制品、调味品及预制菜。整体来看，食品必选消费高附加值的产品受经济波动影响小。最主要的是，必选消费的份额无论是市场，还是投资增幅，基本是内部蚕食消化。比如乳制品类，周期较短的鲜奶出现明显降幅，而周期较长的酸奶出现明显增长。必选消费品，基本是总量恒定向周期长、单位价值量小转移。图：必选消费品食品大类1992-2022较高点涨跌幅，来源：野村东方国际证券如果我们延续这个逻辑，对于可选消费品而言，丧失了必选消费品的刚性需求，按道理应该是出现明显的缩量下行。事实确实如此，大部分可选消费品出现了明显的下滑，但是可选消费品，却出现了两个明显的异类：美妆和咖啡因。1992-2022三十年间，传统可选消费白电、家装乃至教育整体较高点的跌幅平均为29.3%，而美妆（美容服务、化妆品、仪器）涨幅达到了45.9%，含咖啡因的饮料（咖啡、茶饮、碳酸饮料）甚至达到了127%。图：日本可选消费品1992-2022较顶点涨跌幅，来源：野村东方国际证券对于美妆和含咖啡因饮料而言，为什么能在必选消费品内部拆解流向低价洼地，可选消费集体走弱的三十年间，还能异军突起？在研究完整个三十年间的消费趋势变化，我们可以用需求三角来阐释——逆周期优质消费品赛道，共性有三点。02 赛道变硬的主要逻辑李叫兽在混沌大学有一门课，叫《破解消费者需求密码》，其中提到了一个非常实用的销售模型，叫做需求三角。需求三角代表了消费者在发生支出行为时，最核心的三个需求角度。大部分消费行为都遵循需求三角。比方说你去购房，因为婚姻和家庭压力目前的资产不足以支持你理想的住宿环境、求学条件，产生缺乏感。然后你会考量自身采取行动的成本，有钱买房，没钱租房。从而去改善缺乏感，再遵循上述条件，筛选合适的房子，这个房子就是可以填补落差的可行性方案。图：混沌大学“李叫兽”需求三角模型，制图：锦缎研究院回到可选消费品，我们可以透过需求三角，清晰的看透美妆和咖啡因二者的共性：1、投射心里和多巴胺——缺乏感心理学中有一个典型的范式：投射效应。它的本意是指，大多数人会将自己的特点归因到其他人身上的倾向。反过来讲也是如此，我们通常也会将自己投射进能够吸引自身的投射物中。通俗一点，便是人越缺乏某种物质精神，就越渴望得到某种物质精神。而社会背景，正处于乔·达里奥《经济机器是如何运转的》中论述的在持续增长繁荣后，经历去杠杆降负债的极度空虚区间。此时，日本的投射中心，是需要疏解心里压力的产品，弥补经历繁荣后的缺乏感，填补现实和难以达成的理想，就需要一种短期精神提质器——多巴胺。多巴胺和消费，是两个强相关的关系，一般来说消费可以促进多巴胺分泌，而多巴胺分泌又会反作用于消费。那为什么可选消费中，只有美妆和咖啡因实现了增长？主要的原因还是日本当时的可选消费市场有两重大背景。其一：失去三十年间，日本最基本的产业形态，就是轻工业的结构从内销转为出口，包括白电在内的可选消费实际上以及达到了很高的普及率。图：泡沫前夕日本白电和汽车渗透率，来源：野村东方国际证券我们都有一个感觉，就是当你极度渴望一种物品，会异常美化它，真正拥有时多数情况并没有理想中的那么满足，也就是俗话说的：最好的旅游停在了出发前。对于日本社会而言，城市化程度已经很高，相较于美妆和咖啡因这类短时间高效刺激多巴胺的产品。此时白电、汽车的普及率导致其很难再刺激多巴胺。其二：就是需求三角的第二重因素，能力问题。2、纵向触达——现实购买力困境能力问题，这就要回到文章开头提到的一点：家庭消费支出的停滞乃至萎缩。所以大前提是，不增长家庭消费开支，也就是说消费品的价值不能太高。以含咖啡因的饮料为例，流水线饮料产品本身的消费单价就比较便宜，PET瓶的出现再次降低了生产成本和运输成本，饮料类消费品的成本在逆周期时优势被放大。而美妆则是一个更典型的案例。首先，美妆的单价跨度非常大，大众化妆品在药妆店的SKU占绝大多数，这一点与咖啡因制品饮料较为相像。并且即便是高端化妆品，也属于中产消费者向上蹦一蹦能够得到的区间。上层消费者和下沉市场均有触达。也就是欧美市场中一个著名的经济学范本：口红效应。图：部分药妆品牌面对市场区间图示，来源：天风证券研究所其次，化妆品不仅满足低消费的前提，还能在感官上直接弥补缺乏感，依靠化妆品带来光鲜亮丽的外表，其实是较为低廉地抹平了现实与理想的鸿沟。我们可以看到，泡沫经济时代日本奢华小姐风就是以低廉成本弥补缺乏感的典型案例。图：泡沫前期日本妆造特征，来源：天风证券研究所理解了这个角度，需求三角只剩下最后一个问题：目标物可行性方案是否足够。3、产值要与时俱进—目标物的可行性简单来说，相较于技术需求迭代快的数码产品，无论是含咖啡因的饮料还是美妆，早已在泡沫经济来临之前，就实现了产值的快速提升，有充分的市场和渠道。美妆方面，以资深堂的发展路径来看，萌芽期是一二战前夕，到了20世纪60年代已经开始扩张海外市场，是较早期进入中国台湾的日本产业，再到泡沫前夜，药妆市场已经是产值放缓，市场扩张的成熟阶段。并且伴随着经济下行，双职工家庭涌现，女性劳动力市场逐步提升，相应的美妆行业市场也节节攀升，成为了逆周期中为数不多实现供需两端飞轮发展的行业。图：资生堂集团发展里程碑，来源：天风证券研究所图：日本女性雇佣人数比例趋势，来源：天风证券研究所含咖啡因饮料市场亦是如此，无论是上游包装品、咖啡进口量还是下游整体饮料的生产量，都在泡沫前夕得到了非常模型的增长。图：日本咖啡饮料及包装生产趋势，来源：野村东方国际证券综上所述，美妆和咖啡因饮料，首先能在特殊时代满足社会大众的缺乏感，又处在购买力相应合理的区间，叠加供给端蓬勃发展，最终成为了日本失去三十年间最硬的可选消费赛道。03 结语总结一下：以日本消费品为例，所谓的“失去的30年”间，存在以下特性：必选消费品总值没有明显变化，但是在大类细分中，转向价值更低，更便捷，存储时间更长的消费品。可选消费品中，唯二保持增长的大类，是含咖啡因的饮料和美妆。可选消费品能够逆周期的核心，是满足了需求三角。既能满足社会压力下的缺乏感，又能满足大背景下向下的购买力，还受益于产业的快速增长，可行性加强。东亚地区的经济发展和民族情绪存在一定程度的共性，因此在社会需求，心里情感乃至消费观也存在着一定共性。借此篇研究，希望能够给大家在消费赛道投资中，带来一点启示。","news_type":1,"symbols_score_info":{"EWJ":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":189422271176736,"gmtCreate":1687271068400,"gmtModify":1687271070255,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"这点钱也叫赚，228都是小数目[开心]&nbsp;","listText":"这点钱也叫赚，228都是小数目[开心]&nbsp;","text":"这点钱也叫赚，228都是小数目[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/189422271176736","repostId":"1108555505","repostType":4,"repost":{"id":"1108555505","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1687163069,"share":"https://ttm.financial/m/news/1108555505?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-19 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justify;\">华尔街见闻在多篇文章中分析指出，许多投资者认为，日股持续刷新三十三年新高，是被低估、但有高分红且正改革治理能力的日本上市公司，即所谓的“日特估”推动的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年刚刚晋升“对冲基金新王”的城堡投资（Citadel）创始人兼CEO肯·格里芬（Ken Griffin）认为日本通胀持续高企，有“走出通缩”的迹象，日本股市或许还将持续创新高：</p><blockquote>能够看到日本通胀朝着温和增长和正常化的信号，对于货币政策而言是一件健康的事情，同时日本央行也能有更多的能力，在商业周期起起伏伏中管理经济。</blockquote><p><strong>巴菲特已“大获全胜”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特3年前的投资现在看起来很有先见之明。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年8月，伯克希尔·哈撒韦宣布收购了日本五大商社各超5%的股份。<strong>“它们以我看来是荒谬的价格出售，</strong>”巴菲特上个月告诉CNBC。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据媒体汇编的数据，2020年以来<strong>巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了</strong>45亿美元的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，三菱股价已上涨超64%，三井上涨约20%，丸红上涨超65%，而伊藤忠商事和住友商事上涨超41%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ac860d1f4d045e6f31c4a0fe04b89a5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"594\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">作为背景知识，日本五大商社——三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事和丸红商事——早在多年以前就走上了逐步摆脱化石燃料的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，巴菲特刚开始押注五大商社之际正值新冠肆虐油气价低迷之际，之后，随着经济逐渐复苏大宗商品价格屡创历史新高，五大商社股价水涨船高，巴菲特也赚得盆满钵满。但如今，商品价格已经显著回调，巴菲特为什么还要加码投资五大商社，或者说加码投资日本？彭博社也在报道中提出：</p><blockquote>巴菲特是押注摆脱化石燃料、大宗商品本身，还是两者兼而有之？还是别的什么？</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻曾在此前文章中提及，<strong>现在日本央行的超宽松政策叠加美联储的暂停加息都将对日股形成支撑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>表示，投资者们普遍认为，日元并不会继续贬值，<strong>日元兑美元汇率在140的水平继续下跌的可能性不大</strong>：</p><blockquote>日元可能会在近期大幅反弹。即使抛开时机不谈，日元兑美元的大幅升值也会推动日本股市继续走高。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">也有分析师认为，无论日元波动如何，投资日股可能都是好选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">宏观策略师Simon White表示，对全球投资者来说，日本提供了全球最佳通胀对冲工具之一，投资日本股市可以抵御通胀日益根深蒂固的全球物价上涨冲击。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Griffin）认为日本通胀持续高企，有“走出通缩”的迹象，日本股市或许还将持续创新高：能够看到日本通胀朝着温和增长和正常化的信号，对于货币政策而言是一件健康的事情，同时日本央行也能有更多的能力，在商业周期起起伏伏中管理经济。巴菲特已“大获全胜”巴菲特3年前的投资现在看起来很有先见之明。2020年8月，伯克希尔·哈撒韦宣布收购了日本五大商社各超5%的股份。“它们以我看来是荒谬的价格出售，”巴菲特上个月告诉CNBC。根据媒体汇编的数据，2020年以来巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了45亿美元的收益。今年以来，三菱股价已上涨超64%，三井上涨约20%，丸红上涨超65%，而伊藤忠商事和住友商事上涨超41%。作为背景知识，日本五大商社——三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事和丸红商事——早在多年以前就走上了逐步摆脱化石燃料的道路。值得一提的是，巴菲特刚开始押注五大商社之际正值新冠肆虐油气价低迷之际，之后，随着经济逐渐复苏大宗商品价格屡创历史新高，五大商社股价水涨船高，巴菲特也赚得盆满钵满。但如今，商品价格已经显著回调，巴菲特为什么还要加码投资五大商社，或者说加码投资日本？彭博社也在报道中提出：巴菲特是押注摆脱化石燃料、大宗商品本身，还是两者兼而有之？还是别的什么？华尔街见闻曾在此前文章中提及，现在日本央行的超宽松政策叠加美联储的暂停加息都将对日股形成支撑。瑞银表示，投资者们普遍认为，日元并不会继续贬值，日元兑美元汇率在140的水平继续下跌的可能性不大：日元可能会在近期大幅反弹。即使抛开时机不谈，日元兑美元的大幅升值也会推动日本股市继续走高。也有分析师认为，无论日元波动如何，投资日股可能都是好选择。宏观策略师Simon 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>宣布，买入伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社各超5%的股份。今年4月，巴菲特在东京对当地媒体表示，他看好日股，并考虑加码对日股的投资。<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>对五大日本商社的持股比例已经升至7.4%，是伯克希尔在美国以外地区的最大投资。伯克希尔此前表示，它可以将其在每家公司的股份提高至9.9%，不过这需要得到公司董事会的批准。</p><p>巴菲特表示，伯克希尔计划持有上述投资十到二十年。</p><p>在刚刚过去的伯克希尔股东大会上，巴菲特再次解释了投资这五大商社的吸引力，说作为一个整体，这些商社大概能给伯克希尔的收购带来14%的收益，他们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有0.5%。</p><p>巴菲特说，他想把CEO接班人、伯克希尔非保险业务的副董事长Greg Abel介绍给日本商社的高管，因为认识到伯克希尔会在日本继续进行投资和建立关系。巴菲特预计，今后一些年，在日本的投资会让伯克希尔持续增值。</p><p>据媒体汇编的数据，2020年以来，巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了45亿美元的收益。巴菲特上月还透露了选择投资日股的一些理由。无论是经典“价值股”、高股息还是高自由现金流，伊藤忠等五家商社符合巴菲特选股的每一个标准。</p><p>巴菲特还表示，考虑购买五大商社以外的日本股票，称“虽然目前只持有五大商社的股票，但接下来的投资对象一直在脑海中，取决于价格”。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3688452><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>巴菲特投资的日本五大商社的最新财务报告均已披露。除伊藤忠商事受上一财年高基数影响，另外四家商社的2022财年净利润均创下历史新高。虽然五家商社预计本财年业绩下滑，但并没有一些人担心的那么糟糕。受财报强劲和公司股份回购提振，这些日本商社的股价创下历史新高或在新高附近。本周，股神巴菲特投资的日本五大商社的最新财务报告均已披露。除伊藤忠商事受上一财年高基数影响，另外四家商社的2022财年（截至2023年...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3688452\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6cefc4d21cd202b8bb63481ae43f487d","relate_stocks":{"LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU1201861249.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity PA SGD-H","BRK.A":"伯克希尔","LU0130102774.USD":"Natixis Harris Associates US Equity RA USD","LU0742534661.SGD":"Fidelity America A-SGD (hedged)","BRK.B":"伯克希尔B","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) 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Abel介绍给日本商社的高管，因为认识到伯克希尔会在日本继续进行投资和建立关系。巴菲特预计，今后一些年，在日本的投资会让伯克希尔持续增值。据媒体汇编的数据，2020年以来，巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了45亿美元的收益。巴菲特上月还透露了选择投资日股的一些理由。无论是经典“价值股”、高股息还是高自由现金流，伊藤忠等五家商社符合巴菲特选股的每一个标准。巴菲特还表示，考虑购买五大商社以外的日本股票，称“虽然目前只持有五大商社的股票，但接下来的投资对象一直在脑海中，取决于价格”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2160,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":651113338,"gmtCreate":1681659681925,"gmtModify":1681694147813,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"然后自己抄底航空股，信这些所谓大佬的话，属实脑子不好使","listText":"然后自己抄底航空股，信这些所谓大佬的话，属实脑子不好使","text":"然后自己抄底航空股，信这些所谓大佬的话，属实脑子不好使","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/651113338","repostId":"1154299117","repostType":4,"repost":{"id":"1154299117","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1681629761,"share":"https://ttm.financial/m/news/1154299117?lang=&edition=full","pubTime":"2023-04-16 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justify;\">巴菲特在过往56年中，实现了3.79万倍的收益，很大程度上在于完美避开了所有的泡沫，坚守能力圈和安全边际。资本市场易于对新生事物充满狂热，而巴菲特长期投资于不易变化的行业，他的投资并不是期望一个伟大的结果，而是期望一个确定的良好结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">A股的价投大佬们也同样抵制投机的诱惑，他们在投资中更关注的是不要大亏，而非赚大钱，坚守简单易懂行业。他们用优秀公司与深思熟虑的定量分析相结合，封锁住亏损，让投资立于不败之地。</p><blockquote><strong>A股估值极端分化</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当前A股估值极端分化中，一面是产业资本增持现金流充沛、估值极低的传统行业龙头公司，一面是概念推动估值高企的热点股。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，当下A股市场热炒的一家AI龙头公司，利润仅为某些传统行业龙头股利润的二十分之一或者十分之一，但这不妨碍其市值赶上甚至超过格力电器、<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300124\">汇川技术</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002493\">荣盛石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600019\">宝钢股份</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600600\">青岛啤酒</a>等众多传统蓝筹股。</p><p style=\"text-align: justify;\">格力电器最新市值刚刚超过2100亿元。统计数据显示，格力电器2021年大赚了231亿，2020年赚了222亿元。尽管格力电器尚未发布2022年的年报，但格力电器所从事的空调行业已经属于寡头市场，缺乏新的供应者进入将会使这一市场变为一个利基市场，格力电器的盈利具有可持续性。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前正处于市场热点的<a href=\"https://laohu8.com/S/601360\">三六零</a>，市值一度超过1400亿元。三六零尚未发布2022年年报，统计数据显示，三六零2021年的归母净利润为9亿元，2020年归母净利润为29亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/600346\">恒力石化</a>最新市值约为1100亿元。恒力石化尚未发布2022年年报，但在2021年和2020年，该公司均赚取了上百亿元的利润。统计数据显示，2021年和2020年，恒力石化的归母净利润分别是155亿元和135亿元。</p><blockquote><strong>跟风投资是业绩从平庸滑向糟糕的起因</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">资本市场易于被新生事物所吸引，每一次的重大发明都会引发资本市场狂欢，催生资本市场泡沫，然而每一个泡沫下面都有一根针，当二者最终相遇的瞬间，新一波投资者会再次重温老的教训，泡沫很难让二级市场投资者致富。</p><p style=\"text-align: justify;\">在互联网泡沫破裂前夕，巴菲特曾在太阳谷进行演讲，他提到的案例值得被经常回顾：如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来，那么你可能会说“这是我必须投资的领域”，但是，在几十年前的2000家汽车企业中，只有三家活了下来，而且曾几何时，这三家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但对投资者产生了相反的冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特还说，从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。想象下，当你处于小鹰号时代，你能否预见航空业的未来发展，你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。不过，假设你有此远见，预见所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见任何可以在飞机里做的事。然后，你决定就是你要投资的领域。历史上，对航空企业的所有股票投资都赚不到钱。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“我想告诉你们：我真的宁愿这么想——当我回到小鹰号时代，我会有足够的远见和‘见义勇为’精神，把奥威尔﹒莱特给打下来，但我没做到，我有愧于未来的投资人。”巴菲特说。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于巴菲特来说，快速变化的行业无法识别赢家，前浪往往被后浪拍死在沙滩上，因此他对科技行业的态度明确：作为投资者，对于那些处于发酵中而迅速膨胀、变化的行业，我们的态度就像我们对于太空探索的态度一样：我们会鼓掌欢迎，但不会参与其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个投资者很难在一片动荡的土地上建立起坚固的投资城堡。正如巴菲特所说，无论哪一种投资，我们寻找未来10年、20年几乎可以肯定依然具有竞争优势的公司，一个环境迅速变化的行业或许会提供巨大的胜利机会，但它不具备我们寻找的确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于错过的科技牛股，巴菲特从来不曾懊悔，他说，很多高科技公司或处在萌芽期的公司会以突飞猛进的方式发展，以百分比衡量，它们会比“注定如此成功”的公司（有护城河的不变公司）成长更迅速，但我更喜欢一个确定良好的结果，而不是期望一个伟大的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上每次泡沫破裂的跌幅通常为90%以上，泡沫参与者的出逃基本以失败告终，因为当投资者沉浸在巨大愉快的氛围时，舍不得错过盛大舞会的每一分钟，他们都打算在午夜来临的前一秒再离场，然而舞会现场没有时钟。这就是加尔布雷斯在《金融狂热简史》中所说的，“反复出现的投机性疯狂以及与此相关的金融致贫和更大的破坏，是这一系统固有的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">跟风投资是投资者的业绩从平庸滑向糟糕的重要原因之一。巴菲特曾说过，投资者本来可以通过指数基金搭上美国经济的列车，但很多投资者没有选择指数基金，导致他们的投资结果从平庸滑向糟糕的三大原因分别是：</p><blockquote>一是高成本，通常是由于投资者交易频繁，或支付太多的管理费。</blockquote><blockquote>二是以股评或市场流行风尚作为投资决策的依据，而不是深思熟虑的企业定量分析。</blockquote><blockquote>三是以不合时宜的方式进出市场（常常是牛市进入，熊市退出）。</blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疯狂的AI！估值极端分化，泡沫还是机遇？巴菲特：这些\"伟大行业\"从未让投资者获利</title>\n<style 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15:22</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><strong>如何避开投机的泡沫？</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近期，随着AI行情的大潮，某净利润仅为10亿左右的AI龙头公司，市值却超过2000亿元，而年利润为230亿元的<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>，估值却仅有2100亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这几乎是同样的情节翻版，在20世纪90年代末互联网行情泡沫时期也曾发生过：一家新生的、每年销售额只有1亿美元、亏损1.23亿美元的eToys公司，估值高达49亿美元；而已有超过50年经营史，每年赚4亿美元的玩具反斗城却估值仅为10亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">普通投资者总是对于资本市场的新生事物充满热情，但丰富的历史经验证明，这通常是错觉和自欺，无论是在较为遥远的90年代末的互联网泡沫行情，还是较近的2013年的互联网+行情，泡沫参与者通常以惨败的形式收场，尽管某段时间看他们可能收益来得迅猛，但收益也去得更迅猛。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在过往56年中，实现了3.79万倍的收益，很大程度上在于完美避开了所有的泡沫，坚守能力圈和安全边际。资本市场易于对新生事物充满狂热，而巴菲特长期投资于不易变化的行业，他的投资并不是期望一个伟大的结果，而是期望一个确定的良好结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">A股的价投大佬们也同样抵制投机的诱惑，他们在投资中更关注的是不要大亏，而非赚大钱，坚守简单易懂行业。他们用优秀公司与深思熟虑的定量分析相结合，封锁住亏损，让投资立于不败之地。</p><blockquote><strong>A股估值极端分化</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当前A股估值极端分化中，一面是产业资本增持现金流充沛、估值极低的传统行业龙头公司，一面是概念推动估值高企的热点股。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，当下A股市场热炒的一家AI龙头公司，利润仅为某些传统行业龙头股利润的二十分之一或者十分之一，但这不妨碍其市值赶上甚至超过格力电器、<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300124\">汇川技术</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002493\">荣盛石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600019\">宝钢股份</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600600\">青岛啤酒</a>等众多传统蓝筹股。</p><p style=\"text-align: justify;\">格力电器最新市值刚刚超过2100亿元。统计数据显示，格力电器2021年大赚了231亿，2020年赚了222亿元。尽管格力电器尚未发布2022年的年报，但格力电器所从事的空调行业已经属于寡头市场，缺乏新的供应者进入将会使这一市场变为一个利基市场，格力电器的盈利具有可持续性。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前正处于市场热点的<a href=\"https://laohu8.com/S/601360\">三六零</a>，市值一度超过1400亿元。三六零尚未发布2022年年报，统计数据显示，三六零2021年的归母净利润为9亿元，2020年归母净利润为29亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/600346\">恒力石化</a>最新市值约为1100亿元。恒力石化尚未发布2022年年报，但在2021年和2020年，该公司均赚取了上百亿元的利润。统计数据显示，2021年和2020年，恒力石化的归母净利润分别是155亿元和135亿元。</p><blockquote><strong>跟风投资是业绩从平庸滑向糟糕的起因</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">资本市场易于被新生事物所吸引，每一次的重大发明都会引发资本市场狂欢，催生资本市场泡沫，然而每一个泡沫下面都有一根针，当二者最终相遇的瞬间，新一波投资者会再次重温老的教训，泡沫很难让二级市场投资者致富。</p><p style=\"text-align: justify;\">在互联网泡沫破裂前夕，巴菲特曾在太阳谷进行演讲，他提到的案例值得被经常回顾：如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来，那么你可能会说“这是我必须投资的领域”，但是，在几十年前的2000家汽车企业中，只有三家活了下来，而且曾几何时，这三家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但对投资者产生了相反的冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特还说，从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。想象下，当你处于小鹰号时代，你能否预见航空业的未来发展，你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。不过，假设你有此远见，预见所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见任何可以在飞机里做的事。然后，你决定就是你要投资的领域。历史上，对航空企业的所有股票投资都赚不到钱。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“我想告诉你们：我真的宁愿这么想——当我回到小鹰号时代，我会有足够的远见和‘见义勇为’精神，把奥威尔﹒莱特给打下来，但我没做到，我有愧于未来的投资人。”巴菲特说。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于巴菲特来说，快速变化的行业无法识别赢家，前浪往往被后浪拍死在沙滩上，因此他对科技行业的态度明确：作为投资者，对于那些处于发酵中而迅速膨胀、变化的行业，我们的态度就像我们对于太空探索的态度一样：我们会鼓掌欢迎，但不会参与其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个投资者很难在一片动荡的土地上建立起坚固的投资城堡。正如巴菲特所说，无论哪一种投资，我们寻找未来10年、20年几乎可以肯定依然具有竞争优势的公司，一个环境迅速变化的行业或许会提供巨大的胜利机会，但它不具备我们寻找的确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于错过的科技牛股，巴菲特从来不曾懊悔，他说，很多高科技公司或处在萌芽期的公司会以突飞猛进的方式发展，以百分比衡量，它们会比“注定如此成功”的公司（有护城河的不变公司）成长更迅速，但我更喜欢一个确定良好的结果，而不是期望一个伟大的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上每次泡沫破裂的跌幅通常为90%以上，泡沫参与者的出逃基本以失败告终，因为当投资者沉浸在巨大愉快的氛围时，舍不得错过盛大舞会的每一分钟，他们都打算在午夜来临的前一秒再离场，然而舞会现场没有时钟。这就是加尔布雷斯在《金融狂热简史》中所说的，“反复出现的投机性疯狂以及与此相关的金融致贫和更大的破坏，是这一系统固有的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">跟风投资是投资者的业绩从平庸滑向糟糕的重要原因之一。巴菲特曾说过，投资者本来可以通过指数基金搭上美国经济的列车，但很多投资者没有选择指数基金，导致他们的投资结果从平庸滑向糟糕的三大原因分别是：</p><blockquote>一是高成本，通常是由于投资者交易频繁，或支付太多的管理费。</blockquote><blockquote>二是以股评或市场流行风尚作为投资决策的依据，而不是深思熟虑的企业定量分析。</blockquote><blockquote>三是以不合时宜的方式进出市场（常常是牛市进入，熊市退出）。</blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3091b755ae5c2f952e10708fa17218b6","relate_stocks":{"LU0980610538.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity RA SGD-H","IE00B775SV38.USD":"NEUBERGER BERMAN US MULTICAP OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","BK4528":"SaaS概念","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU1571399168.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"IP\" (USD) ACC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) 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href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>（600029.SH）同时发布《年度业务预告》，国航年度扣非亏损372亿~399亿，东航预计亏损368亿~398亿，南航预计亏损309亿~341亿。三大航空2022年度亏损1049亿~1138亿。</p><p>2020年以来，三大航空扣非净亏损累计1872亿~1961亿，平均每家640亿。A股“亏损王”非三大航空莫属。</p><p>将近2000亿亏损，钱去哪儿了？哪家韧性更强？“逆境反转”是否值得一博？</p><p><b>“三足鼎立”局面被打破</b></p><p><b>1）营收差距拉大</b></p><p>2019年，三大航空营收均创历史新高：南航以1543亿居首、国航1362亿次之、东航1209亿“垫底”。</p><p>疫情影响下，“三大航空”出现分化：</p><p>南航韧性最强，2021年营收仍在千亿以上、相当于2019年的66%；2022年前三季营收702亿、相当于2019年同期的64%；</p><p>国航、东航的轨迹如出一辙：2020年营收跌至2019年的50%；2021年回升到2019年的55%；2022年前三季为2019年同期的41%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3ab709933f9d2dd5510e20a87c6881\" tg-width=\"927\" tg-height=\"588\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2019年，国航、东航营收分别相当于南航的88.2%、78.3%；2022年前三季，国航、东航分别为南航的60%、51%。“三足鼎立”局面暂时被打破，疫情后能否恢复均衡值得关注。</p><p><b>2）赚6年“架不住”亏1年</b></p><p>民航业的亏损可谓“无底洞”，年利润不过几十亿，亏损动辄几百亿。以国航为例，2014年~2020年扣非净利润合计355亿，2022年亏损不低于372亿，6年赚的钱不及1年的亏损。</p><p>相对而言，国航盈利能力算是最强的：2017年扣非净利润72亿，2018年66亿，2019年滑落至62亿。疫情开始后，国航亏损逐年加大：2020年亏147亿、2021年亏171亿、2022年亏损超过370亿。</p><p>东航盈利滑坡最明显：峰值在2017年，扣非净利润45亿；2018年大幅降至19亿；2019年，疫情尚未出现，东航已经亏损5.9亿；2020年亏127亿、2021年亏135亿、2022年亏损约370亿，与国航相当。</p><p>南航相对稳健：2017年扣非净利润52亿，2022年亏损不超过340亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd2f5102e745a16ff6dd125b1fc59b40\" tg-width=\"940\" tg-height=\"555\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>拉长时间尺度，表现最好的还是国航。2014年~2019年，六年扣非净利润合计355亿；疫情以来亏损不超过717亿。2014年~2022年，8年盈亏相抵净亏360亿。同期，南航净亏400亿、东航净亏550亿。</p><p><b>航空股也呈周期性，目前所处的完整周期内，总盈利将会远远小于总亏损。</b></p><p><b>3）经营活动现金流“失守”</b></p><p>2020年疫情爆发，三大航空公司齐齐陷入巨亏。但经营活动现金流这条“防线“，国航、东航一直守到2021年。</p><p>2021年，国航、东航分别亏损171亿、135亿，经营活动现流入净额却保持正值，分别为129亿、57亿。2022年国航、东航终于“破功”，经营活动现金流分别为负49亿、负2.6亿。好在占营收的比例不算高，国航为11.6%、东航只有0.7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe69b8f21230f1cf352f39efa362056\" tg-width=\"947\" tg-height=\"607\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航经营活动现金流一直为正，2021年亏损126亿、经营现金流为正134亿。2022年前三季亏损183亿、经营现金流为正73亿，相当于营收的10.4%。</p><p>航空业最艰难的时刻已经过去，2023年三大航空经营活动现金流大概率可以“转正”。</p><p><b>4）运力投放基于预判、代表信心</b></p><p>如果说土地储备反映开发商对市场的预判，航空公司运力投放则基于对行业景气度的预期。未来一段时间飞行架次、人员安排、航班增减……都需提前规划、报备。</p><p>2019年，航空客运“如火如荼”，三大航空运营投入达到顶峰。其中南航可用客座公里（ASK）达3440亿客公里，国航、东航分别为2880亿客公里、2700亿客公里。</p><p>2020年，形势急转直下，三大航空运力投放全部腰斩。2021年的主题是“观望”，运营投放与2020年持平，南航、国航、东航分别为2140亿客公里 、1520亿客公里、1610亿客公里。</p><p>2022年H1，三大航空出现分化。国航、东航有些“输不起”，南航信心“坚挺”。上半年国航可用客座公里440亿、仅为2019年H1的31%。东航可用客座公里为2019年同期的34%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d122738f6a7010658a48787fefb50697\" tg-width=\"953\" tg-height=\"582\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航可用客座公里达750亿、约为2019年H1的66%，说明对复苏的信心高于友商。</p><p><b>5）客座率生死攸关</b></p><p>疫情开始前，三大航空客座率都保持在80%以上，其中南航领先1~2个百分点。</p><p>2020年，三大航空客座率普遍下降10个百分点，全部陷入亏损。</p><p>2022年H1出现分化，南航运力投放增至疫情前的三分之二，客座率仍然领先；国航、东航运力投放大幅减少、仍无法阻止客座率下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7aa7e28861e3b3f591fb10aa676995a\" tg-width=\"938\" tg-height=\"595\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>客座率差距10个百分点，三大航空毛利润率有天壤之别。</p><p>疫情前，三大航空毛利润率约为12%，毛利润金额国航保持领先。</p><p>2015~2019年，国航毛利润连续5年高于200亿。2019年为229亿，同期南航、东航毛利润分别为187亿、137亿。</p><p>疫情出现后，2020年、2021年，国航、东航毛利润率都低于负20%，2022年H1暴跌至负75%。南航相对没有那么夸张：2020年、2021年，毛利润率负3%，2022年H1为负21%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ceaf33c0e62df212aed4ad8d321f857\" tg-width=\"934\" tg-height=\"532\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从成本、费用，论“三大”短长</b></p><p>成本结构揭示了三大航空毛利润下降的根源：</p><p>2019年，三大航空公司油料成本约为营收的28%；薪酬、折旧、机场费用各占营收的六分之一；</p><p>2020年客座率下降，但低迷的油多少缓解了航司的困境，油料占营收的比例不升反降。由于三大航空有自己的“主场”，机场起降费用占营收的比例基本没有变化。但薪酬、折旧“刚性”十足，两项成本占营收的比例翻了一倍。</p><p>2022年H1，客座率进一步下降，国际油价飙升……诸多不利因素齐至，国航油料成本占营收的43%、折旧占42%、薪酬占37%，只有机场费用占比维持在13%。东航的情况比国航更糟，南航则表现出强大的韧性——油料占比较国航低8个百分点、薪酬低13个百分点、折旧低14个百分点……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77e455309250586fde90d3f48c12fa42\" tg-width=\"941\" tg-height=\"578\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>与各项成本占营收比例相似，在疫情影响下销售、管理、财务三项费用占营收的比例也大幅提高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c13f6ee631e8bfa5bd7ababdc7786491\" tg-width=\"948\" tg-height=\"567\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在营收、现金流、运力、客座率等所有维度，南航都显著优于国航、东航。如果行业从疫情中复苏后，南航优势依然明显，可以断定“三足鼎立”的格局被打破。</p><p>但是，如果在二级市场博“逆境反转”，韧性最强的南航未必是最佳标的，“招牌”靓丽的国航、“最惨”的东航股价表现有可能优于南航。</p><p>被称为“周期之王”的<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>(601919.SH)，2014年~2022年前三季，扣非净利润累计超过1850亿！而且造成亏损的散货运输业务已于2016年剥离。假如周期为十年，<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>总利润远超1000亿。</p><p>从“全周期净盈利”和估值来看，航空股投资价值不如集装箱运输（中远海控与国航市值均为1700亿）。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>让巴菲特多次栽跟头的陷阱，小心了</title>\n<style 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Air，割肉离场；2007年巴菲特反省说“最坏的行业是那些增长迅速但很难赚钱的行业，比如航空”；2013年说“对投资者来说，航空业是致命陷阱”；不料2016年又大举买入美国四大航空公司股票，还声称“看不出哪家更突出”；2020年2月，航空业风雨飘摇之际，巴菲特大量买入航空公司股票并誓言不会出售，却在5月初“割肉”，损失惨重。</p><p>数十年来，航空业经历无数“洗礼”，活下来的没有泛泛之辈，客座率保持在高位、成本控制能力强、现金流良好。疫情总会过去，在航空业的至暗时刻买入，静待复苏，这种诱惑连“股神”都难以抗拒。</p><p>受疫情影响，2022年中国民航总周转量仅为2019年的46.3%；全年客运量2.5亿人次，为2019年的38.1%。2023年1月31日，<a href=\"https://laohu8.com/S/601111\">中国国航</a>（60111.SH）、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>（600115.SH）和<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>（600029.SH）同时发布《年度业务预告》，国航年度扣非亏损372亿~399亿，东航预计亏损368亿~398亿，南航预计亏损309亿~341亿。三大航空2022年度亏损1049亿~1138亿。</p><p>2020年以来，三大航空扣非净亏损累计1872亿~1961亿，平均每家640亿。A股“亏损王”非三大航空莫属。</p><p>将近2000亿亏损，钱去哪儿了？哪家韧性更强？“逆境反转”是否值得一博？</p><p><b>“三足鼎立”局面被打破</b></p><p><b>1）营收差距拉大</b></p><p>2019年，三大航空营收均创历史新高：南航以1543亿居首、国航1362亿次之、东航1209亿“垫底”。</p><p>疫情影响下，“三大航空”出现分化：</p><p>南航韧性最强，2021年营收仍在千亿以上、相当于2019年的66%；2022年前三季营收702亿、相当于2019年同期的64%；</p><p>国航、东航的轨迹如出一辙：2020年营收跌至2019年的50%；2021年回升到2019年的55%；2022年前三季为2019年同期的41%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3ab709933f9d2dd5510e20a87c6881\" tg-width=\"927\" tg-height=\"588\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2019年，国航、东航营收分别相当于南航的88.2%、78.3%；2022年前三季，国航、东航分别为南航的60%、51%。“三足鼎立”局面暂时被打破，疫情后能否恢复均衡值得关注。</p><p><b>2）赚6年“架不住”亏1年</b></p><p>民航业的亏损可谓“无底洞”，年利润不过几十亿，亏损动辄几百亿。以国航为例，2014年~2020年扣非净利润合计355亿，2022年亏损不低于372亿，6年赚的钱不及1年的亏损。</p><p>相对而言，国航盈利能力算是最强的：2017年扣非净利润72亿，2018年66亿，2019年滑落至62亿。疫情开始后，国航亏损逐年加大：2020年亏147亿、2021年亏171亿、2022年亏损超过370亿。</p><p>东航盈利滑坡最明显：峰值在2017年，扣非净利润45亿；2018年大幅降至19亿；2019年，疫情尚未出现，东航已经亏损5.9亿；2020年亏127亿、2021年亏135亿、2022年亏损约370亿，与国航相当。</p><p>南航相对稳健：2017年扣非净利润52亿，2022年亏损不超过340亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd2f5102e745a16ff6dd125b1fc59b40\" tg-width=\"940\" tg-height=\"555\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>拉长时间尺度，表现最好的还是国航。2014年~2019年，六年扣非净利润合计355亿；疫情以来亏损不超过717亿。2014年~2022年，8年盈亏相抵净亏360亿。同期，南航净亏400亿、东航净亏550亿。</p><p><b>航空股也呈周期性，目前所处的完整周期内，总盈利将会远远小于总亏损。</b></p><p><b>3）经营活动现金流“失守”</b></p><p>2020年疫情爆发，三大航空公司齐齐陷入巨亏。但经营活动现金流这条“防线“，国航、东航一直守到2021年。</p><p>2021年，国航、东航分别亏损171亿、135亿，经营活动现流入净额却保持正值，分别为129亿、57亿。2022年国航、东航终于“破功”，经营活动现金流分别为负49亿、负2.6亿。好在占营收的比例不算高，国航为11.6%、东航只有0.7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe69b8f21230f1cf352f39efa362056\" tg-width=\"947\" tg-height=\"607\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航经营活动现金流一直为正，2021年亏损126亿、经营现金流为正134亿。2022年前三季亏损183亿、经营现金流为正73亿，相当于营收的10.4%。</p><p>航空业最艰难的时刻已经过去，2023年三大航空经营活动现金流大概率可以“转正”。</p><p><b>4）运力投放基于预判、代表信心</b></p><p>如果说土地储备反映开发商对市场的预判，航空公司运力投放则基于对行业景气度的预期。未来一段时间飞行架次、人员安排、航班增减……都需提前规划、报备。</p><p>2019年，航空客运“如火如荼”，三大航空运营投入达到顶峰。其中南航可用客座公里（ASK）达3440亿客公里，国航、东航分别为2880亿客公里、2700亿客公里。</p><p>2020年，形势急转直下，三大航空运力投放全部腰斩。2021年的主题是“观望”，运营投放与2020年持平，南航、国航、东航分别为2140亿客公里 、1520亿客公里、1610亿客公里。</p><p>2022年H1，三大航空出现分化。国航、东航有些“输不起”，南航信心“坚挺”。上半年国航可用客座公里440亿、仅为2019年H1的31%。东航可用客座公里为2019年同期的34%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d122738f6a7010658a48787fefb50697\" tg-width=\"953\" tg-height=\"582\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>南航可用客座公里达750亿、约为2019年H1的66%，说明对复苏的信心高于友商。</p><p><b>5）客座率生死攸关</b></p><p>疫情开始前，三大航空客座率都保持在80%以上，其中南航领先1~2个百分点。</p><p>2020年，三大航空客座率普遍下降10个百分点，全部陷入亏损。</p><p>2022年H1出现分化，南航运力投放增至疫情前的三分之二，客座率仍然领先；国航、东航运力投放大幅减少、仍无法阻止客座率下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7aa7e28861e3b3f591fb10aa676995a\" tg-width=\"938\" tg-height=\"595\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>客座率差距10个百分点，三大航空毛利润率有天壤之别。</p><p>疫情前，三大航空毛利润率约为12%，毛利润金额国航保持领先。</p><p>2015~2019年，国航毛利润连续5年高于200亿。2019年为229亿，同期南航、东航毛利润分别为187亿、137亿。</p><p>疫情出现后，2020年、2021年，国航、东航毛利润率都低于负20%，2022年H1暴跌至负75%。南航相对没有那么夸张：2020年、2021年，毛利润率负3%，2022年H1为负21%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ceaf33c0e62df212aed4ad8d321f857\" tg-width=\"934\" tg-height=\"532\" 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Air，割肉离场；2007年巴菲特反省说“最坏的行业是那些增长迅速但很难赚钱的行业，比如航空”；2013年说“对投资者来说，航空业是致命陷阱”；不料2016年又大举买入美国四大航空公司股票，还声称“看不出哪家更突出”；2020年2月，航空业风雨飘摇之际，巴菲特大量买入航空公司股票并誓言不会出售，却在5月初“割肉”，损失惨重。数十年来，航空业经历无数“洗礼”，活下来的没有泛泛之辈，客座率保持在高位、成本控制能力强、现金流良好。疫情总会过去，在航空业的至暗时刻买入，静待复苏，这种诱惑连“股神”都难以抗拒。受疫情影响，2022年中国民航总周转量仅为2019年的46.3%；全年客运量2.5亿人次，为2019年的38.1%。2023年1月31日，中国国航（60111.SH）、东方航空（600115.SH）和南方航空（600029.SH）同时发布《年度业务预告》，国航年度扣非亏损372亿~399亿，东航预计亏损368亿~398亿，南航预计亏损309亿~341亿。三大航空2022年度亏损1049亿~1138亿。2020年以来，三大航空扣非净亏损累计1872亿~1961亿，平均每家640亿。A股“亏损王”非三大航空莫属。将近2000亿亏损，钱去哪儿了？哪家韧性更强？“逆境反转”是否值得一博？“三足鼎立”局面被打破1）营收差距拉大2019年，三大航空营收均创历史新高：南航以1543亿居首、国航1362亿次之、东航1209亿“垫底”。疫情影响下，“三大航空”出现分化：南航韧性最强，2021年营收仍在千亿以上、相当于2019年的66%；2022年前三季营收702亿、相当于2019年同期的64%；国航、东航的轨迹如出一辙：2020年营收跌至2019年的50%；2021年回升到2019年的55%；2022年前三季为2019年同期的41%。2019年，国航、东航营收分别相当于南航的88.2%、78.3%；2022年前三季，国航、东航分别为南航的60%、51%。“三足鼎立”局面暂时被打破，疫情后能否恢复均衡值得关注。2）赚6年“架不住”亏1年民航业的亏损可谓“无底洞”，年利润不过几十亿，亏损动辄几百亿。以国航为例，2014年~2020年扣非净利润合计355亿，2022年亏损不低于372亿，6年赚的钱不及1年的亏损。相对而言，国航盈利能力算是最强的：2017年扣非净利润72亿，2018年66亿，2019年滑落至62亿。疫情开始后，国航亏损逐年加大：2020年亏147亿、2021年亏171亿、2022年亏损超过370亿。东航盈利滑坡最明显：峰值在2017年，扣非净利润45亿；2018年大幅降至19亿；2019年，疫情尚未出现，东航已经亏损5.9亿；2020年亏127亿、2021年亏135亿、2022年亏损约370亿，与国航相当。南航相对稳健：2017年扣非净利润52亿，2022年亏损不超过340亿。拉长时间尺度，表现最好的还是国航。2014年~2019年，六年扣非净利润合计355亿；疫情以来亏损不超过717亿。2014年~2022年，8年盈亏相抵净亏360亿。同期，南航净亏400亿、东航净亏550亿。航空股也呈周期性，目前所处的完整周期内，总盈利将会远远小于总亏损。3）经营活动现金流“失守”2020年疫情爆发，三大航空公司齐齐陷入巨亏。但经营活动现金流这条“防线“，国航、东航一直守到2021年。2021年，国航、东航分别亏损171亿、135亿，经营活动现流入净额却保持正值，分别为129亿、57亿。2022年国航、东航终于“破功”，经营活动现金流分别为负49亿、负2.6亿。好在占营收的比例不算高，国航为11.6%、东航只有0.7%。南航经营活动现金流一直为正，2021年亏损126亿、经营现金流为正134亿。2022年前三季亏损183亿、经营现金流为正73亿，相当于营收的10.4%。航空业最艰难的时刻已经过去，2023年三大航空经营活动现金流大概率可以“转正”。4）运力投放基于预判、代表信心如果说土地储备反映开发商对市场的预判，航空公司运力投放则基于对行业景气度的预期。未来一段时间飞行架次、人员安排、航班增减……都需提前规划、报备。2019年，航空客运“如火如荼”，三大航空运营投入达到顶峰。其中南航可用客座公里（ASK）达3440亿客公里，国航、东航分别为2880亿客公里、2700亿客公里。2020年，形势急转直下，三大航空运力投放全部腰斩。2021年的主题是“观望”，运营投放与2020年持平，南航、国航、东航分别为2140亿客公里 、1520亿客公里、1610亿客公里。2022年H1，三大航空出现分化。国航、东航有些“输不起”，南航信心“坚挺”。上半年国航可用客座公里440亿、仅为2019年H1的31%。东航可用客座公里为2019年同期的34%。南航可用客座公里达750亿、约为2019年H1的66%，说明对复苏的信心高于友商。5）客座率生死攸关疫情开始前，三大航空客座率都保持在80%以上，其中南航领先1~2个百分点。2020年，三大航空客座率普遍下降10个百分点，全部陷入亏损。2022年H1出现分化，南航运力投放增至疫情前的三分之二，客座率仍然领先；国航、东航运力投放大幅减少、仍无法阻止客座率下滑。客座率差距10个百分点，三大航空毛利润率有天壤之别。疫情前，三大航空毛利润率约为12%，毛利润金额国航保持领先。2015~2019年，国航毛利润连续5年高于200亿。2019年为229亿，同期南航、东航毛利润分别为187亿、137亿。疫情出现后，2020年、2021年，国航、东航毛利润率都低于负20%，2022年H1暴跌至负75%。南航相对没有那么夸张：2020年、2021年，毛利润率负3%，2022年H1为负21%。从成本、费用，论“三大”短长成本结构揭示了三大航空毛利润下降的根源：2019年，三大航空公司油料成本约为营收的28%；薪酬、折旧、机场费用各占营收的六分之一；2020年客座率下降，但低迷的油多少缓解了航司的困境，油料占营收的比例不升反降。由于三大航空有自己的“主场”，机场起降费用占营收的比例基本没有变化。但薪酬、折旧“刚性”十足，两项成本占营收的比例翻了一倍。2022年H1，客座率进一步下降，国际油价飙升……诸多不利因素齐至，国航油料成本占营收的43%、折旧占42%、薪酬占37%，只有机场费用占比维持在13%。东航的情况比国航更糟，南航则表现出强大的韧性——油料占比较国航低8个百分点、薪酬低13个百分点、折旧低14个百分点……与各项成本占营收比例相似，在疫情影响下销售、管理、财务三项费用占营收的比例也大幅提高。在营收、现金流、运力、客座率等所有维度，南航都显著优于国航、东航。如果行业从疫情中复苏后，南航优势依然明显，可以断定“三足鼎立”的格局被打破。但是，如果在二级市场博“逆境反转”，韧性最强的南航未必是最佳标的，“招牌”靓丽的国航、“最惨”的东航股价表现有可能优于南航。被称为“周期之王”的中远海控(601919.SH)，2014年~2022年前三季，扣非净利润累计超过1850亿！而且造成亏损的散货运输业务已于2016年剥离。假如周期为十年，中远海控总利润远超1000亿。从“全周期净盈利”和估值来看，航空股投资价值不如集装箱运输（中远海控与国航市值均为1700亿）。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2281,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667555980,"gmtCreate":1669026963340,"gmtModify":1669026965099,"author":{"id":"3569230423286062","authorId":"3569230423286062","name":"新条茜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0a7b3090349366c0e1d5800aea93aae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569230423286062","authorIdStr":"3569230423286062"},"themes":[],"htmlText":"捐给自己，大善人","listText":"捐给自己，大善人","text":"捐给自己，大善人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/667555980","repostId":"1120406171","repostType":4,"repost":{"id":"1120406171","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1668426119,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120406171?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-14 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