【宏观形势】 最近两个月，特朗普政府针对全球对美贸易顺差国的一系列关税骚操作，用极限施压凭空创造筹码的谈判手法，引发全球市场巨震。特别是其针对中国的关税讹诈被强硬回怼后，态度180°大转弯，美国与中国达成临时谅解居然在美国与欧洲，日本等盟友之前，真是应了那句话：战场上得不到的东西，谈判桌上也别想得到。 然而，特朗普的这顿操作，再一次透支了美国的国家信用，美股、美债、美元一度出现三杀局面，虽然随着中美之间达成临时谅解而有所缓和，美股也出现明显反弹，但作为美元供应基础的美债却出现失血，收益率快速飙升到去年9月降息之前，美联储一年多以来为降息和抑制通胀所做的各种努力，被特朗普两下子就给搅黄了。 这一轮对抗，东升西落行情十分明显，在可以预见的未来，去全球化将使以美国为首的西方国家长期陷入高通胀，高利率，高名义增长；中国也困在低通胀，低利率，低名义增长的漩涡中，当“高血压”遇到“低血糖”，谁都不会好过。 【中国的表现】 特朗普发动本次贸易战的核心仍然是针对中国，但相比中美贸易战1.0，本次中国表现的更从容，经历过贸易战1.0的人都知道，当年特朗普打个喷嚏A股都得跪下，而现在呢？ 中国之所以表现得如此强硬，还是自身实力明显增强，我们看到的deepseek横空出世，国防军工跨越式发展，这些都只是发展成果积累到一定程度的必然结果。我们知道特朗普政府手里根本就没有能制约中国的底牌，卡准了美国高通胀，高关税，高利率这种不可能三角，打不起持久战。 【5月市场微观】 1、美股三大指数反弹，但市场出现明显的分化行情，传统科技巨头，微软，苹果，谷歌，亚马逊等跑输或勉强持平指数涨幅，只有特斯拉受益于马斯克退出DOGE开始回归主业消息的提振，得以跑赢指数。 2、美债遭遇信用危机，也失去避险属性遭到抛售，特别是5月的美债拍卖一片狼藉，日本也有继续抛售美债缓解流动性危机的迹象，而美债的持续下跌，对6月借新还旧