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Game] Trade or Treat!","htmlText":"Hello, dear Tigers!&nbsp; Happy&nbsp;Halloween!&nbsp;🎃🎃🎃&nbsp;&nbsp; <a href=\"https://www.tigerbrokers.com.sg/activity/market/2021/halloween/?lang=en_US#/\" target=\"_blank\">Tap&nbsp;here&nbsp;to&nbsp;play the Halloween game,&nbsp;and&nbsp;you&nbsp;stand&nbsp;a&nbsp;chance&nbsp;to win various rewards!&nbsp;</a> Promotion Period: October 27, 2021 18:00 - November 9, 2021 18:00 (SGT) 1.&nbsp;How to Participate? All Tiger clients may collect points which can be used to redeem rewards by taking part in the Trade or Treating Game. All existing Tiger clients will have 2 game attempts. Clients can get more game attempts by completing different tasks, such as 'Invite a friend' or 'Share Halloween Game'.&nbsp; 2.&nbsp;How to collect points? Each player has 30 seconds to catch falling candies while av","listText":"Hello, dear Tigers!&nbsp; Happy&nbsp;Halloween!&nbsp;🎃🎃🎃&nbsp;&nbsp; <a href=\"https://www.tigerbrokers.com.sg/activity/market/2021/halloween/?lang=en_US#/\" target=\"_blank\">Tap&nbsp;here&nbsp;to&nbsp;play the Halloween game,&nbsp;and&nbsp;you&nbsp;stand&nbsp;a&nbsp;chance&nbsp;to win various rewards!&nbsp;</a> Promotion Period: October 27, 2021 18:00 - November 9, 2021 18:00 (SGT) 1.&nbsp;How to Participate? All Tiger clients may collect points which can be used to redeem rewards by taking part in the Trade or Treating Game. All existing Tiger clients will have 2 game attempts. 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Buffett may not be infallible, but he's helped create more than $600 billion in shareholder value for the company's shareholders since taking the helm in 1965. As a whole, Berkshire Hathaway's shares have averaged an annual gain of 20% over the past 56 years, leading to an aggregate gain of better than 3,300,000%.</p>\n<p>Interestingly, though, the Oracle of Omaha's success isn't the result of diversification. Buffett believes diversification is only a necessity if you don't know what you're doing. As of this past weekend, the cumulative value of the nearly four dozen stocks held by Berkshire Hathaway was $329.7 billion. However, just 10 companies made up $286.1 billion, or 87%, of Warren Buffett's portfolio.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/533403f3176e26f5f4da7e08dd122471\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>BERKSHIRE HATHAWAY CEO WARREN BUFFETT. IMAGE SOURCE: THE MOTLEY FOOL.</span></p>\n<h2>1. Apple: $134.9 billion</h2>\n<p>Innovation kingpin <b>Apple</b> (NASDAQ:AAPL) is often referred to by the Oracle of Omaha as Berkshire Hathaway's \"third business.\" With over 907 million shares held and Apple regularly buying back its common stock, Berkshire's stake in the company has grown to 5.5%.</p>\n<p>Buffett's Apple investment is all about the power of branding, innovation, and transformation. Apple is the leading smartphone brand in the U.S., is benefiting immensely from the introduction of 5G wireless capability, and is steadily transforming itself into a platforms' company that'll be focused on subscription services. This shift, led by CEO Tim Cook, will allow Apple to better weather product replacement cycles, and it should have a positive long-term effect on operating margins and customer loyalty.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9921669d6e72984233e143b35e65df21\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>2. Bank of America: $49.1 billion</h2>\n<p>There isn't an industry Warren Buffett loves more than bank stocks. With permission from the Federal Reserve Bank of Richmond, Berkshire Hathaway has increased its stake in <b>Bank of America</b> (NYSE:BAC) to more than 1 billion shares, or 12.5% of outstanding shares. Normally, a 10% stake or higher would qualify an investor like Berkshire Hathaway as a bank holding company.</p>\n<p>Bank of America is the most interest-sensitive of the money-center banks, which means it's the best-positioned to take advantage of higher lending rates come 2023 (and beyond).</p>\n<p>Also, BofA has done an enviable job of promoting digital banking. With more bank customers than ever transacting online or via mobile app, Bank of America has been able to cut costs by consolidating some of its physical branches.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd7f6a702501b8ac4441d5357965f786\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: AMERICAN EXPRESS.</span></p>\n<h2>3. American Express: $28.4 billion</h2>\n<p>A big theme within Buffett's investment portfolio is that he loves financial stocks. Payment processor and lender <b>American Express </b>(NYSE:AXP) is the third longest-tenured company, with Berkshire holding a position since 1993.</p>\n<p>AmEx's success has long been tied to its ability to draw in affluent clientele. The well-to-do are less likely to alter their spending habits when minor economic contractions or recessions arise.</p>\n<p>Further, American Express is what I call a \"double-dipper.\" In addition to processing credit transactions, it also acts as a lender, and is therefore able to collect interest income and fees from cardholders. Since economic expansions last for years, AmEx is a good bet to excel for long periods of time.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f64dcdff17a24b8a4e277db734557537\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: COCA-COLA.</span></p>\n<h2>4. Coca-Cola: $21.8 billion</h2>\n<p>Beverage giant <b>Coca-Cola</b> (NYSE:KO) happens to be Buffett's longest-turned holding. Berkshire Hathaway has held shares of Coke on an uninterrupted basis since 1988. With a cost basis on Coke of $3.25, Buffett and his investing team are now netting a 52% annual yield on cost.</p>\n<p>While Coca-Cola isn't the growth story it once was, it's still quite dominant. Its products can be found in all but two countries worldwide (North Korea and Cuba), and it has more than 20 brands generating $1 billion or more in annual sales.</p>\n<p>Coke also controls 20% of cold beverage market share in developed countries and 10% of cold beverage share in emerging markets. This gives the company highly predictable cash flow in established markets and organic growth potential in emerging regions.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56aaf3a83c0f4feecb7dc3e505a5298c\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>5. Kraft Heinz: $11.8 billion</h2>\n<p>Consumer staples stocks no longer comprise a large percentage of Buffett's portfolio like they did two decades ago. However, packaged-foods company <b>Kraft Heinz</b> (NASDAQ:KHC) is no slouch. At $11.8 billion, it's Berkshire Hathaway's fifth-largest holding.</p>\n<p>Although Kraft Heinz is benefiting from the pandemic -- i.e., more consumers are eating at home -- it's arguably been one of Buffett's worst investments. The Oracle of Omaha freely admits that Heinz overpaid for Kraft Foods in 2015. Four years later, it led to a writedown in excess of $15 billion.</p>\n<p>If there is a bright side, it's that Kraft Heinz is paying a hearty 4.4% yield. Nevertheless, with a 26.6% stake in Kraft Heinz, Buffett could reasonably be described as \"stuck\" in this position.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/159f9f94399bca4160083c4b00edfb0e\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>6. Moody's: $9.4 billion</h2>\n<p>Credit ratings agency and analytics company <b>Moody's</b> (NYSE:MCO) is another longtime holding that's grown into a huge position. Moody's has been a holding since it was spun off from <b>Dun &amp; Bradstreet</b>&nbsp;in 2000, with Berkshire sporting an unrealized gain of more than 3,700%, thus far (not including dividends).</p>\n<p>In recent years, historically low lending rates have been a boon for Moody's. The ability for corporations to issue low-interest debt has kept its bond-rating agency busy.</p>\n<p>Meanwhile, the complexity of the financial markets and ever-changing tax landscape have helped drive consistent double-digit growth to Moody's Analytics segment.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11fba9965f7be6784fbbeabc01181fb3\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: U.S. BANK.</span></p>\n<h2>7. U.S. Bancorp: $9.2 billion</h2>\n<p>Have I mentioned that Warren Buffett likes bank stocks? Although BofA is his clear favorite, Berkshire's position in regional bank <b>U.S. Bancorp</b> (NYSE:USB) is pretty much always just below the 10% threshold that would qualify it as a bank holding company.</p>\n<p>What's really impressive about U.S. Bancorp is its digitization push. In the September-ended quarter, 80% of all transactions were completed digitally, up 13 percentage points from the comparable quarter in 2019.&nbsp; Since online or mobile transactions are significantly cheaper than branch-based transactions, the company has been able to consolidate its branches to improve its operating efficiency.</p>\n<p>U.S. Bancorp also avoided the riskier derivative investments that sacked money-center banks during the financial crisis. By sticking to the bread-and-butter of banking (i.e., loan and deposit growth), it's been able to deliver industry-topping return on assets.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d38c1453d695e1c76cb6d457fd617a96\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>8. BYD Corp.: $8.6 billion</h2>\n<p>Something you might not realize about Buffett is that he invested a little over $231 million in 2008 into China-based electric vehicle (EV) manufacturer <b>BYD</b> (OTC:BYDDY). Today that investment is worth around $8.6 billion.</p>\n<p>EVs are a no-brainer growth trend globally, but are an especially intriguing investment idea in China, the world's largest auto market. According to the Society of Automotive Engineers of China, half of all auto sales by 2035 in China are expected to be some form of alternative energy.</p>\n<p>In the third quarter, BYD sold approximately 183,000 next-gen vehicles, which includes EVs and hybrids. If looking at just EVs, the company sold close to 92,000, which was nearly triple the year-ago quarter.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58fe938d5ce6d8662de9a7f51aec083f\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>9. Verizon Communications: $8.4 billion</h2>\n<p>The newest big investment from Warren Buffett is telecom stock <b>Verizon</b> (NYSE:VZ). The Oracle of Omaha and his team acquired nearly $9 billion worth of Verizon shares in the first and second quarters of 2021.</p>\n<p>On one hand, there's a good likelihood that Verizon will benefit from the rollout of 5G wireless infrastructure. Though its high-growth days are long gone, Verizon should benefit from increased data consumption as more consumers and businesses upgrade their devices. Since data is the company's key margin driver, the profitability arrow is pointing higher.</p>\n<p>On the other hand, the real lure for Buffett and his team might be Verizon's rock-solid 4.8% yield. With inflation rising and bond yields still near historic lows, a dividend stock like Verizon is a smart and safe way to generate income.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b509a39788add5661cdd65e95d5cc808\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>10. Bank of New York Mellon: $4.4 billion</h2>\n<p><b>Bank of New York Mellon</b> (NYSE:BK), the largest custodian bank in the world, rounds out the top 10.</p>\n<p>The likely reason Buffett has stuck by Bank of New York Mellon is the company's safer revenue stream. Whereas traditional banks rely on net interest income from loans for their bulk of their revenue, trust banks like Bank of NY Mellon generate most of their revenue from fees based on assets under custody. Even if interest rates change, BNY Mellon will see less of an impact than traditional banks.</p>\n<p>However, it's worth pointing out that because BNY Mellon also operating as an asset manager, lower interest rates have modestly pinched its profit potential. In many ways, Buffett's portfolio is going to benefit when interest rates and yields start climbing.</p>","source":"fool_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>These 10 Stocks Make Up 87% of Warren Buffett's Portfolio</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nThese 10 Stocks Make Up 87% of Warren Buffett's Portfolio\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-10-26 19:33 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.fool.com/investing/2021/10/26/10-stocks-make-up-87-of-warren-buffetts-portfolio/><strong>Motley Fool</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Key Points\n\nThe Oracle of Omaha has created over $600 billion in value for Berkshire Hathaway's shareholders since 1965.\nDespite owning stakes in nearly four dozen companies, just 10 stocks make up ...</p>\n\n<a href=\"https://www.fool.com/investing/2021/10/26/10-stocks-make-up-87-of-warren-buffetts-portfolio/\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"VZ":"Verizon Comms","MCO":"穆迪","BAC":"美国银行","KO":"可口可乐","BRK.A":"伯克希尔","AXP":"美国运通","USB":"美国合众银行","BRK.B":"伯克希尔B","AAPL":"苹果"},"source_url":"https://www.fool.com/investing/2021/10/26/10-stocks-make-up-87-of-warren-buffetts-portfolio/","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2178408679","content_text":"Key Points\n\nThe Oracle of Omaha has created over $600 billion in value for Berkshire Hathaway's shareholders since 1965.\nDespite owning stakes in nearly four dozen companies, just 10 stocks make up 87% of Berkshire's $329.7 billion investment portfolio.\n\nWhen it comes to investing success, Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B) CEO Warren Buffett is in a class of his own. Buffett may not be infallible, but he's helped create more than $600 billion in shareholder value for the company's shareholders since taking the helm in 1965. As a whole, Berkshire Hathaway's shares have averaged an annual gain of 20% over the past 56 years, leading to an aggregate gain of better than 3,300,000%.\nInterestingly, though, the Oracle of Omaha's success isn't the result of diversification. Buffett believes diversification is only a necessity if you don't know what you're doing. As of this past weekend, the cumulative value of the nearly four dozen stocks held by Berkshire Hathaway was $329.7 billion. However, just 10 companies made up $286.1 billion, or 87%, of Warren Buffett's portfolio.\nBERKSHIRE HATHAWAY CEO WARREN BUFFETT. IMAGE SOURCE: THE MOTLEY FOOL.\n1. Apple: $134.9 billion\nInnovation kingpin Apple (NASDAQ:AAPL) is often referred to by the Oracle of Omaha as Berkshire Hathaway's \"third business.\" With over 907 million shares held and Apple regularly buying back its common stock, Berkshire's stake in the company has grown to 5.5%.\nBuffett's Apple investment is all about the power of branding, innovation, and transformation. Apple is the leading smartphone brand in the U.S., is benefiting immensely from the introduction of 5G wireless capability, and is steadily transforming itself into a platforms' company that'll be focused on subscription services. This shift, led by CEO Tim Cook, will allow Apple to better weather product replacement cycles, and it should have a positive long-term effect on operating margins and customer loyalty.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n2. Bank of America: $49.1 billion\nThere isn't an industry Warren Buffett loves more than bank stocks. With permission from the Federal Reserve Bank of Richmond, Berkshire Hathaway has increased its stake in Bank of America (NYSE:BAC) to more than 1 billion shares, or 12.5% of outstanding shares. Normally, a 10% stake or higher would qualify an investor like Berkshire Hathaway as a bank holding company.\nBank of America is the most interest-sensitive of the money-center banks, which means it's the best-positioned to take advantage of higher lending rates come 2023 (and beyond).\nAlso, BofA has done an enviable job of promoting digital banking. With more bank customers than ever transacting online or via mobile app, Bank of America has been able to cut costs by consolidating some of its physical branches.\nIMAGE SOURCE: AMERICAN EXPRESS.\n3. American Express: $28.4 billion\nA big theme within Buffett's investment portfolio is that he loves financial stocks. Payment processor and lender American Express (NYSE:AXP) is the third longest-tenured company, with Berkshire holding a position since 1993.\nAmEx's success has long been tied to its ability to draw in affluent clientele. The well-to-do are less likely to alter their spending habits when minor economic contractions or recessions arise.\nFurther, American Express is what I call a \"double-dipper.\" In addition to processing credit transactions, it also acts as a lender, and is therefore able to collect interest income and fees from cardholders. Since economic expansions last for years, AmEx is a good bet to excel for long periods of time.\nIMAGE SOURCE: COCA-COLA.\n4. Coca-Cola: $21.8 billion\nBeverage giant Coca-Cola (NYSE:KO) happens to be Buffett's longest-turned holding. Berkshire Hathaway has held shares of Coke on an uninterrupted basis since 1988. With a cost basis on Coke of $3.25, Buffett and his investing team are now netting a 52% annual yield on cost.\nWhile Coca-Cola isn't the growth story it once was, it's still quite dominant. Its products can be found in all but two countries worldwide (North Korea and Cuba), and it has more than 20 brands generating $1 billion or more in annual sales.\nCoke also controls 20% of cold beverage market share in developed countries and 10% of cold beverage share in emerging markets. This gives the company highly predictable cash flow in established markets and organic growth potential in emerging regions.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n5. Kraft Heinz: $11.8 billion\nConsumer staples stocks no longer comprise a large percentage of Buffett's portfolio like they did two decades ago. However, packaged-foods company Kraft Heinz (NASDAQ:KHC) is no slouch. At $11.8 billion, it's Berkshire Hathaway's fifth-largest holding.\nAlthough Kraft Heinz is benefiting from the pandemic -- i.e., more consumers are eating at home -- it's arguably been one of Buffett's worst investments. The Oracle of Omaha freely admits that Heinz overpaid for Kraft Foods in 2015. Four years later, it led to a writedown in excess of $15 billion.\nIf there is a bright side, it's that Kraft Heinz is paying a hearty 4.4% yield. Nevertheless, with a 26.6% stake in Kraft Heinz, Buffett could reasonably be described as \"stuck\" in this position.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n6. Moody's: $9.4 billion\nCredit ratings agency and analytics company Moody's (NYSE:MCO) is another longtime holding that's grown into a huge position. Moody's has been a holding since it was spun off from Dun & Bradstreet in 2000, with Berkshire sporting an unrealized gain of more than 3,700%, thus far (not including dividends).\nIn recent years, historically low lending rates have been a boon for Moody's. The ability for corporations to issue low-interest debt has kept its bond-rating agency busy.\nMeanwhile, the complexity of the financial markets and ever-changing tax landscape have helped drive consistent double-digit growth to Moody's Analytics segment.\nIMAGE SOURCE: U.S. BANK.\n7. U.S. Bancorp: $9.2 billion\nHave I mentioned that Warren Buffett likes bank stocks? Although BofA is his clear favorite, Berkshire's position in regional bank U.S. Bancorp (NYSE:USB) is pretty much always just below the 10% threshold that would qualify it as a bank holding company.\nWhat's really impressive about U.S. Bancorp is its digitization push. In the September-ended quarter, 80% of all transactions were completed digitally, up 13 percentage points from the comparable quarter in 2019.  Since online or mobile transactions are significantly cheaper than branch-based transactions, the company has been able to consolidate its branches to improve its operating efficiency.\nU.S. Bancorp also avoided the riskier derivative investments that sacked money-center banks during the financial crisis. By sticking to the bread-and-butter of banking (i.e., loan and deposit growth), it's been able to deliver industry-topping return on assets.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n8. BYD Corp.: $8.6 billion\nSomething you might not realize about Buffett is that he invested a little over $231 million in 2008 into China-based electric vehicle (EV) manufacturer BYD (OTC:BYDDY). Today that investment is worth around $8.6 billion.\nEVs are a no-brainer growth trend globally, but are an especially intriguing investment idea in China, the world's largest auto market. According to the Society of Automotive Engineers of China, half of all auto sales by 2035 in China are expected to be some form of alternative energy.\nIn the third quarter, BYD sold approximately 183,000 next-gen vehicles, which includes EVs and hybrids. If looking at just EVs, the company sold close to 92,000, which was nearly triple the year-ago quarter.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n9. Verizon Communications: $8.4 billion\nThe newest big investment from Warren Buffett is telecom stock Verizon (NYSE:VZ). The Oracle of Omaha and his team acquired nearly $9 billion worth of Verizon shares in the first and second quarters of 2021.\nOn one hand, there's a good likelihood that Verizon will benefit from the rollout of 5G wireless infrastructure. Though its high-growth days are long gone, Verizon should benefit from increased data consumption as more consumers and businesses upgrade their devices. Since data is the company's key margin driver, the profitability arrow is pointing higher.\nOn the other hand, the real lure for Buffett and his team might be Verizon's rock-solid 4.8% yield. With inflation rising and bond yields still near historic lows, a dividend stock like Verizon is a smart and safe way to generate income.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n10. Bank of New York Mellon: $4.4 billion\nBank of New York Mellon (NYSE:BK), the largest custodian bank in the world, rounds out the top 10.\nThe likely reason Buffett has stuck by Bank of New York Mellon is the company's safer revenue stream. Whereas traditional banks rely on net interest income from loans for their bulk of their revenue, trust banks like Bank of NY Mellon generate most of their revenue from fees based on assets under custody. Even if interest rates change, BNY Mellon will see less of an impact than traditional banks.\nHowever, it's worth pointing out that because BNY Mellon also operating as an asset manager, lower interest rates have modestly pinched its profit potential. In many ways, Buffett's portfolio is going to benefit when interest rates and yields start climbing.","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":0.9,"AXP":0.9,"BAC":0.9,"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9,"KO":0.9,"MCO":0.9,"USB":0.9,"VZ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":894107792,"gmtCreate":1628810182216,"gmtModify":1633689389567,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;[无语]&nbsp;[无语]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;[无语]&nbsp;[无语]&nbsp;","text":"[微笑] [微笑] [无语] 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“反周期”，在宏观环境有所改善的时候会加大监管政策力度。这意味着，机构如果因此提前有所准备并行动迅速，就能避免严重损失。二季度以来，阿里巴巴最多下跌了18%。\n相较于二级市场的波动，政策监管变化对于一级市场和私募股权市场的影响更加深远。被报暂停在中国投资的软银，也表态会在事态明朗化后积极恢复投资。\n据路透社，软银社长孙正义表示，愿景基金有 23% 是投资于中国，但基金并未倚赖特定区域，投资相当均衡。他称中国科技业者正陷于困境但表现良好，股价应该会回升，而随着事态明朗化，将恢复在中国积极投资。\n愿景基金首席财务官 Navneet Govil 表示，虽然监管整顿影响了回报预期，但对中国的整体看法是不变的：中国仍然是一个巨大的、不断增长和引人注目的投资机会。\n减仓派“木头姐”至少持百亿中国资产\n长期赛道选手逢低买入\n美国主动管理科技基金的代表“木头姐”，在其旗舰基金清仓相关中概股持仓，但其余规模稍小的基金中，持有中概股比例并不低。\n截至8月11日，方舟自动化及机器人ETF中仍持有京东、百度、小牛电动和比亚迪，合计持股比率达8.71%；持仓市值近25亿美元（约合160亿元人民币），显示出其对于电商及新能源车的信心。\n\n“木头姐”也表态对中国资产仍持有“开放态度”。在本周二的网络研讨会上，她表示在投资中国资产这一问题上，其关注领域中许多公司多方面包括值等都在下降，可能不会很快恢复，甚至可能会进一步下跌。但她也明确，会在创新领域发现一些非常有趣的公司，所以会对此保持开放的态度。\n更有机构乘机抄底。知名长线科技投资机构柏基投资（Baillie Gifford），在 7 月末港股大幅波动之时，大幅加仓美团，持股比例增至 5.12%。\n目前，哪些领域会受到政府政策影响仍然受到外资高度关注，摩根士丹利就在近期一份研报中列出了包括可能受到影响的领域，包括科技、地产、消费、医疗及碳中和等。\n\n哪些赛道被外资看好？\n随着政府大力监管教培及垄断性的科技巨头，部分外资开始调转在中国的投资方向。许多受到政策鼓励的行业，被外资视为政策调整下涌现出来的新赛道：\n房屋租赁市场：\n今年政府加强了购房限制，大力控制房价，并吸引资金帮助提供出租房，这引起了大量外资机构的兴趣。APG 资产管理公司准备在未来 3 至 5 年内向中国出租房屋投入约12亿美元，这家美国私募股权巨头投资了不少中国的公寓租赁品牌如魔方、自如等。黑石集团和华平投资等海外投资者也正加大投资这一领域。\n外资认为，长期租赁住房是中国的下一个重大机遇，就像 10 年前的物流中心或 5 年前的数据中心。上海、北京等大城市日益增长的人口密度、严格的购房限制以及推迟结婚和生育等因素，将促进对多户型住房长租的需求。\n医疗数字化：\n尽管中国在电子商务、移动支付和外卖等领域已经完全数字化，走在全球前列，但医疗保健却没有迅速更上。中国的医疗保健可能很快就会面临数字化快速增长拐点，“木头姐”旗下的方舟集团看到了该行业的巨大机遇。根据方舟集团本周发布的研究报告，一些公司可能会从此转型中获益匪浅。\n该研报指出，数字化转型可以减轻医院的压力，可以发力的领域包括在线咨询、人工智能辅助的临床诊断系统、数字化医疗应用程序、处方药配送到家以及专业护理平台，数字化转型会使超负荷工作的医生看病更有效率，病人也会得到更好的服务和治疗。\n方舟集团估计，随着数字化转型，中国的在线问诊可能会大幅增加，从2019年占所有医疗就诊的6% 增加到2025年的50% ，从15亿美元增长为规模达500亿美元的市场。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BABA":0.9,"BIDU":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2344,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":153228659,"gmtCreate":1625028705271,"gmtModify":1633945646531,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"[强]&nbsp;","listText":"[强]&nbsp;","text":"[强]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/153228659","repostId":"1121871493","repostType":4,"repost":{"id":"1121871493","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1625020030,"share":"https://ttm.financial/m/news/1121871493?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-30 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href=\"https://laohu8.com/S/NOAH\">诺亚财富</a>曾指出：“2021年年初市场仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常、市场融资压力的不断加大，将面临高位震荡反复压力”。</p>\n<p>从市场走势来看，这一判断与市场的最终走势较为吻合。</p>\n<p>展望2021年下半场，资本市场的大趋势将如何发展、机会又会出现在哪些领域？</p>\n<p>在6月26日举办的诺亚财富2021下半年投资策略会上，诺亚财富首席经济学家夏春博士、诺亚财富大类资产配置团队负责人姜奇甲、诺亚财富产品策略研究团队负责人张一鹤分别发表了主题演讲，与投资人分享了诺亚财富对下半年经济形势的预判和大类资产配置策略的看法。</p>\n<p>2021年下半年，市场仍将呈现震荡趋势。经过一年左右的经济复苏，中国、美国或将出现经济复苏动能减缓，而欧洲、新兴市场仍有上升趋势。</p>\n<p>对于目前的通胀风险，诺亚财富认为，尽管目前通胀上行为投资带来了一定难度，但是通胀的影响只是暂时的，这些影响可能在下半年都会逐步化解。另外，通胀对消费端的影响小于对于生产端的影响。</p>\n<p>如今，中国处于稳货币、紧信用的周期内，需求与供给存在错配现象。未来一段时间内，大类资产的配置逻辑与典型的复苏路径（需求推动型复苏）下的配置逻辑有所不同。</p>\n<p><b>在投资策略方面，诺亚财富有以下建议：</b></p>\n<p>1.<b>股债均衡、风格均衡</b></p>\n<p>2.<b>看好久期策略，适当增加利率债配置；继续看好CTA中短周期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>以下是诺亚财富2021下半年投资策略会的精彩金句和精选全文实录：</p>\n<p><b>姜奇甲：“下半年的宏观经济有两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。”</b></p>\n<p><b>“低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。<b>在信用下沉策略上，风险还是比较大的。”</b></p>\n<p><b>“下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。但随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。”</b></p>\n<p><b>张一鹤：“目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。”</b></p>\n<p><b>“在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。”</b></p>\n<p><b>“10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。”</b></p>\n<p><b>夏春：“美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。”</b></p>\n<p><b>“货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。”</b></p>\n<p><b>“坚持‘哑铃策略’，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。”</b></p>\n<p><b>姜奇甲：利率或有下降空间</b></p>\n<p><b>金价震荡下行</b></p>\n<p><b>关注这些有结构性机会的行业</b></p>\n<p>各位观众朋友们大家好，非常高兴能跟大家分享诺亚财富2021年下半年的投资策略报告。我今天演讲的主题是宏观与大类资产。</p>\n<p>这一次我们的主题是“风软扁舟稳，雪尽马蹄轻”。比较直白的意思是，<b>下半年的资产配置基调以均衡为主，可以适当乐观。</b></p>\n<p><b>总结一下下半年的宏观经济的两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。</b></p>\n<p><b>●地产投资面临下行压力</b></p>\n<p>首先我们从最基本的<b>“需求的三驾马车”</b>（投资、消费和出口）上做延展。</p>\n<p>先看固定资产的投资，上半年固定资产投资小幅回升，地产投资韧性较强，制造业也小幅回升。相比而言，去年承担重任的基建投资是在边际回落的状态。</p>\n<p>在房地产政策持续收紧的状态下，我们认为<b>下半年的地产和基建投资可能会面临下行的压力，后续要关注制造业的投资。</b></p>\n<p>从去年的三季度开始，制造业的贷款需求已经持续处在回落的状态了。我们认为，下半年制造业投资存在回落的可能性。</p>\n<p><b>●大消费缓慢复苏，汽车消费或走弱</b></p>\n<p>消费在需求的三驾马车里是修复最为缓慢的，整体水平处在疫情前的水平的下方。餐饮投资在疫情前是最强的，但是到目前为止，它的恢复也是最弱的。</p>\n<p><b>下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。</b></p>\n<p>消费修复疲软的核心的原因是，大家在疫情反复扰动的情况下，对后续的不确定性抑制了大家的消费的意愿，同时也抑制了消费的场景。</p>\n<p>但是在下半年我们要特别注意的是去年承担消费反弹的主力军，即汽车消费。随着新能源汽车补贴的逐渐退出，<b>下半年的汽车消费可能会走弱。</b></p>\n<p><b>●出口总量与全球份额占比不一致</b></p>\n<p>接下来再看最为强劲的出口，上半年的出口持续保持在10%的同比增速的水平，出口的情况是相当好的。</p>\n<p>但是下半年，我们可能会面临<b>出口的总量和国内出口占全球份额的两种力量之间的赛跑，</b>可能全球的出口的总量持续往上，但是我们的份额却可能是波动向下。</p>\n<p><b>●上半年需求比供给更强，部分商品价格将回落</b></p>\n<p>讲完需求，我们再来看一下供给的情况。从工业增加值的角度来看，我们上半年的生产情况还是相当好的。</p>\n<p>但是从环比的角度来看，供给处在环比下落的状态中，我们预计下降状态在下半年还有持续的可能性。</p>\n<p>下半年随着生产端走弱，对于PPI的助推作用可能也会慢慢的变弱。</p>\n<p>上半年的通货膨胀发生了相对背离的状态——<b>CPI较弱，但是PPI较强。</b></p>\n<p>尽管核心CPI在今年的一季度有小幅反弹，但是它的增幅还是处在非常低的位置。但我们的PPI较高，生产非常好。</p>\n<p>从全球供需的角度来说，还是有一定错配的，<b>需求比供给更强</b>，导致了我们5月份 PPI的同比已经上升到9的情况。</p>\n<p>下半年，随着全球供给修复，有全球定价的商品，如螺纹钢、铜、原油等，我们觉得会有回落的可能。</p>\n<p><b>我们认为PPI在下半年可能会慢慢下行。</b>我们也可以看到商品价格已经慢慢的开始降温了。</p>\n<p><b>●关注地产后周期行业</b></p>\n<p><b>从房价的角度来看，我们认为房价的低波动低增长的趋势已经基本形成了。</b></p>\n<p>从房地产贷款的供给端来看，随着房地产贷款集中度管理要求的出台，银行贷款收紧，相当于给房地产企业套了紧箍咒。</p>\n<p>是不是房地产行业处在双低的趋势下，房地产产业链投资就没有机会了？我们也不这么认为。今年的房地产的房屋竣工的面积出现了缓慢的上升。后续我们可以继续<b>关注地产后周期的行业，如物业、家电、建材等。</b></p>\n<p><b>●下半年市场格局均衡，这些行业存在结构性机会</b></p>\n<p>今年上半年是均衡震荡的状态，跑赢上证指数、中证全指的行业，基本上是处在比较平均的状态，也就是说几乎一半的行业是能够跑赢中证全指，侧面反映了行业数量上的均衡。</p>\n<p>在2007年沪指到6124点的时候，当时打头阵的“5朵金花”，在今年都重出江湖，钢铁、采掘、化工，今年相对来说表现较好。而去年表现较亮眼的成长类行业，今年出现了相对分化的局面。</p>\n<p>上半年，从消费的角度来说，医药要强于食品；从科技的角度来讲，电子、创新药、生物药这些偏科技的子行业表现较好，而TMT这种行业比较落后。</p>\n<p><b>上半年，A股的整体涨幅波澜不惊，但是风格轮动惊心动魄。</b></p>\n<p>下半年的市场风格会不会延续？会不会出现成长风格重新走强的局面？</p>\n<p>从宏观基本面来看，小盘风格相对利好；从利率端讲，短端利率相对平稳，但是长端利率可能随着经济复苏的减弱还有向下的过程。从这个表观来看，我们认为<b>今年下半年成长风格的波动性会较大，整体上成长风格的表现可能不如去年明显，还是均衡的格局。</b></p>\n<p>从大类行业上来讲，<b>周期性、科技类的行业，我们觉得仍然有结构性的机会，性价比较高</b>。</p>\n<p>我们也看到，之前一直都是大票跑赢小票，但今年上半年，小规模的股票的表现也在慢慢起来，所以结合起来看，我们<b>支持向二线蓝筹布局</b>的结论<b>，这张PPT展现的是2021年下半年我们对于行业配置的建议</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d4edb0dad640fd8c3476dedf490485\" tg-width=\"581\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从过去几年的情况来看，用投资基金的方式来参与A股投资，要远远要好于自己去炒股票。从2020年的情况来看，有一半的股票实际上是处在下跌的状态，只有一半的股票是上涨。</p>\n<p>但是成立满一年的偏股型基金，基本都是上涨的。今年同样是投资公募基金比投资A股强。</p>\n<p><b>●利率或进一步下降</b></p>\n<p>我再来简单分享一下<b>下半年债券市场</b>的展望。对于今年下半年的债券市场，我们相对来说是比较乐观的。</p>\n<p>在通胀回落的背景下，下半年的单利率水平可能有进一步下行的空间。对比历史情况来看，未来10年期国债收益率的长端利率仍有可能有10-20个点的下降空间。</p>\n<p>今年上半年，高等级的信用债的信用利差回落趋势是比较明显的，但是低等级的信用债却是维持在了高信用利差的水平。</p>\n<p>我们认为，<b>下半年低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。</p>\n<p><b>●金价震荡下行</b></p>\n<p><b>对于下半年的黄金的判断，我们认为会出现震荡下行的结果。</b></p>\n<p>我们可以参照一下2013年，美联储的缩减恐慌时期的金价表现。在2013年的12月底，尽管在这之前美联储还没有正式缩减量化宽松，或者说缩减购债规模，但是实际利率已经出现了震荡向上的趋势。随之而来的是金价震荡下跌的结果。</p>\n<p>参照2013年的趋势，虽然节奏上可能会有些不同，但是从大趋势上来讲，我们觉得这一次可能也会重演2013年的缩减恐慌。</p>\n<p>最后我总结一下下半年对于大类资产配置的建议，总体来说，我们<b>对于股票、商品、房地产都处于中性配置的建议，对于债券相对来说比较乐观</b>。</p>\n<p><b>张一鹤：目前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p><b>关注风格均衡的主动型股票基金</b></p>\n<p>各位诺亚的投资人大家好，我是投资顾问部的张一鹤，今天给大家带来的是对于下半年产品策略的部分，我的分享也会分成三部分：股票多头、债券、量化策略。</p>\n<p>回顾过往不同产品策略的表现，2020年股票多头、商品期货基上都是赚得盆满钵满，走势比较流畅。今年春节后，伴随着A股市场的调整，赚钱效应没有之前足了。</p>\n<p>那么，下半年应该怎么做投资？</p>\n<p><b>●当前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p>著名的<b>美林时钟</b>模型，源自于2004年美林证券一位研究员发表的一篇论文。他将经济周期从经济增长和通胀这两个维度做了切分，分别对应4个经济周期——<b>复苏周期，过热周期，滞涨周期和衰退周期。</b></p>\n<p>不同的周期对应不同类型的投资，比如在复苏周期投资股票，在过热周期投资商品，在质量周期持有现金，在衰退周期拿着债券。</p>\n<p>我们现在是处在经济增长、经济增速放缓，同时通胀高起的阶段，是不是意味着当前很多的资产都没有机会了？答案肯定是否定的。</p>\n<p>美林时钟在美国的时钟检验效果是不错的，但是如果拿到中国来用，它本身就存在一定的问题。因为在2012年之后，中国的宏观经济层面的周期性已经消失了，GDP增速在2012年后一直在下台阶。如果看通胀周期，在2012年后，我们的CPI也失去了周期波动性。</p>\n<p>所以从这个维度看，美林时钟的指引效果逐渐变弱。</p>\n<p>我们的研究团队、外部券商投研等机构，都在用另一套理论基础——<b>货币加信用模型</b>。它不再从经济增长和通胀这两个维度去做经济周期的切分，而是从货币和信用的宽紧这两个维度去切分。</p>\n<p><b>当前，我们处在稳货币、紧信用的周期。</b>这一周期对应的美林时钟的周期类似于滞涨的周期。</p>\n<p>目前中国央行的节奏跟美联储是不太一致的。在过去的很多年间，美联储基本上都是全球央行的领头羊。而现在，中国央行领先于美联储收紧货币政策了。基本上在去年5月份之后，我们就已经开始在收货币政策了。</p>\n<p><b>●选择风格偏均衡、个股挖掘能力强的主动型管理人</b></p>\n<p><b>在稳货币、紧信用的周期下，股市的表现往往是不好的。</b>这对于股票多头来说是不是没机会了？并不是。</p>\n<p>股票型基金在过去16年间的涨跌幅，与沪深300在过去16年间的涨跌幅是不一样的。</p>\n<p>在过去的16年间，沪深300上涨的年份有9年，下跌的年份是7年，呈现涨跌互现的态势。但是股票型基金在过去的16年间基本只有4年亏钱，，这4个年份又有一定的特征，比如2008年、2011年、2016年和2018年，基本上都是对应着外部风险冲击及国内央行在短期内快速收紧流动性。</p>\n<p><b>所以做投资不要过度悲观。主动型的基金管理人，是能够在市场环境中做出超额收益的。</b></p>\n<p>在市场趋势性暴涨和暴跌的行情下，主动管理型的基金没有太大优势。如果是疯牛，可能只去买指数基金更好一些。</p>\n<p>而当市场呈现震荡时候，主动管理的股票型的基金是可以获得明显的超额收益的。</p>\n<p>超额收益的来源是什么？有一些管理人可以通过择时做波段操作，有些管理人能够选对市场主要的强势风格，还有一些管理人有比较强的选股能力，可以在某行业赛道里选强势的股票。</p>\n<p><b>目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。</b></p>\n<p>近期市场的风格没有比较突出的主线，不管是大盘小盘风格还是价值成长风格，基本上都是相对平稳的态势。</p>\n<p><b>在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。</b></p>\n<p><b>●债券指数现反弹，建议布局利率债、高等级信用债、偏债混合型基金</b></p>\n<p>债券市场的表现是比较不确定的，牛市、熊市、震荡市发生概率都有。但是我们认为，<b>债券市场投资胜率很高，但是赔率不是很确定的。</b></p>\n<p>我们去看近期的一些指标，<b>10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。</b></p>\n<p>所以我们认为当前债券市场存在一定的配置意义，尤其是久期策略。</p>\n<p><b>对于债券策略，建议关注利率债以及高等级的信用债。</b></p>\n<p>近几个月，各个债券的指数已经出现了一些阶段性的反弹，一方面得益于利率下行所带来的利率债的上行，另一方面来自于信用债方面的票息的收入，所以各债券的指数近期已经有比较好的表现了。</p>\n<p>但是对于信用债这块的配置，我们仍然<b>建议不要有过多的信用下沉</b>，更倾向做一些高等级的信用债，因为今年市场的债务风险仍然没有解除，对于一些风险比较高的债券，大家最好敬而远之，防止出现踩雷的风险。</p>\n<p>对于股债混合基金，我们建议<b>布局偏债混合型的基金</b>，因为债券的性价比现在更高。</p>\n<p><b>●近期商品市场现调整苗头，看好中短期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>最后再聊一聊量化策略。</p>\n<p>配置量化策略的意义有两个，首先，它在组合中所处的地位是很难被股票和债券代替的，加入相关性比较低的资产进入投资组合，有利于提高组合的风险收益比。</p>\n<p>而CTA策略或者市场中性策略，跟传统意义上的股票策略和债券策略的相关性都是比较低的。把他们加入到组合里面会有非常良性的作用。</p>\n<p>此外，在股票市场发生震荡的情况下，CTA管理期货品类的表现基本上都比较稳健，在组合里面也可以对冲一些尾部的下行风险。</p>\n<p><b>在中国，当前还是有比较好的做出超额收益的土壤。</b>如果跟美国的量化做横向的比较，在美国的量化的管理人现在非常难做出超额收益，因为市场非常成熟，机构投资者很多，所以市场通过量化策略，不管是机器学习还是多因子，基本上都是比较难做出超额收益的。</p>\n<p><b>在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。</b></p>\n<p>展望下半年，我们认为中长期的趋势跟踪策略依然具有机会：如果商品价格的出现逆转，对于中长期就是跟踪策略来说是有利的。</p>\n<p>美联储近期是有转鹰派的迹象，随着美联储转鹰派以及国内有关部门对于大宗商品价格的持续打压，<b>近期商品市场已经出现了一些调整的苗头。</b></p>\n<p>如果下半年美联储货币政策转向的步调确定，商品市场可能会迎来趋势上的反转。届时对于中长期趋势跟踪策略来说，又有非常好表现的舞台了。</p>\n<p>但是目前我们可能更<b>看好中短期趋势跟踪策略，</b>这类策略更依赖期货市场的波动率。近期期货市场的波动率都处在非常高的位置，非常有利于中短期甚至是高频的CTA策略做出超额回报。</p>\n<p><b>大家可以去参考表里的配置建议。</b></p>\n<p><b>夏春：人民币兑美元相对稳定</b></p>\n<p><b>欧洲与新兴市场有机会</b></p>\n<p><b>未来的回报在于盈利而非估值</b></p>\n<p><b>关注价值股、小盘股</b></p>\n<p>各位朋友们大家好，今天和大家分享一下我们对2021年下半年海外的宏观经济与投资策略的展望。</p>\n<p>首先回顾一下我们在2021年上半年的一些观点。我们认为，<b>上半年的经济复苏、宽松货币政策非常有利于风险资产。</b></p>\n<p>今年上半年对市场形成扰动的主要是通胀，但是<b>通胀体现在生产端较明显，对消费端的影响还不明显。</b></p>\n<p>今年上半年，各个资产内部都出现了K型的反转，K型反转也是2021年上半年投资策略重要的主题词。</p>\n<p>到了下半年，变化即将开始，我们要去理解变化。</p>\n<p><b>●部分国家经济复苏动能减缓</b></p>\n<p>下半年的宏观与市场走势，美国可能会在二三季度面临经济复苏动能减缓，而这一现象在中国可能第二季度就会发生。</p>\n<p>相反，在其他一些地方，比方说像欧洲市场、新兴市场，他们的经济复原的状况相对缓和一些，所以这些地方还保持上升的势头。</p>\n<p>综合来讲，<b>全球经济活动条件可能会相对平稳，不会出现巨大的反弹，未来可能会保持平稳，甚至相对有所下行</b>。</p>\n<p>另外一方面，<b>全球的金融条件在下半年收紧的可能性是比较大的。参考历史，流动性的反转会对市场造成比较明显的冲击。</b></p>\n<p>美国的通胀在过去两个月出现了超预期的增长，美联储也开始变得谨慎，开始认真对待通胀，不会让通胀超预期运行太久。在明年初，美国会进行缩减买券动作。</p>\n<p>中国也在金融条件上有所收紧，M2、社会融资条件的数据都在近期从高点回落，使得下半年的市场会迎来比较大的变化，很有可能会形成一些动荡。</p>\n<p>从一些指标中也可以看出目前全球的宏观情况，制造业所代表的指数已经从高点回落。除了制造业指数以外，全球市场的收益也开始逐步回落。</p>\n<p>欧洲、新兴市场的疫苗接种还是和美国、英国有一定差距，体现在具体生产上就是制造业生产落后。</p>\n<p><b>到了下半年，美国、英国可能会完成疫苗接种计划，经济会形成一定的转型。比方说上半年制造业非常好，到了下半年可能服务业会崛起，制造业上半年的强需求在下半年有所减缓。</b></p>\n<p>但欧洲和新兴市场还存在持续的疫苗接种过程，以及经济的复苏的过程。</p>\n<p>总体上来讲，<b>全球经济增速基本上会在2021年下半年或2022年初从高点往下回落，在新兴市场和发达国家之间的经济增速差会逐渐缩短，即新兴市场会追上发达国家。</b></p>\n<p><b>●通胀是暂时的，货币流通速度保持低水平</b></p>\n<p>另外一方面，影响市场特别大的因素就是通胀。</p>\n<p>在2011年的时候，当时美国的CPI快速上行，但是这个上行过程也只是暂时的，下半年开始逐步走低。</p>\n<p>过去推动通胀上涨的重要力量就是货币供给，美国M2货币的供应同比增速已经从高点开始逐步回落。</p>\n<p>未来经济正常化后，我们认为<b>货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。</b></p>\n<p>主要的不确定性因素是，病毒的变种可能会带来新的生产供应的冲击。不过一旦通胀出现超预期的增长，美联储还是会果断采取行动。因此我觉得市场目前还不需担心。</p>\n<p><b>●靠估值赚钱已经“过气”，盈利将决定未来的回报</b></p>\n<p>从不同的国家和地区来看，<b>去年的回报主要是来自于估值变化</b>，去年的盈利基本上都是负的，但是基于前瞻性的判断，很多地区在2020年还是取得了很好的回报。</p>\n<p>但是今年上半年，回报虽然还是基本上是正的，但主要是依靠盈利变化拉动。估值的变化在2021年基本上是处在收缩的阶段，在下半年依然有可能持续，除非估值调整使得公司估值明显的低于原来的情况。</p>\n<p>绝大部分估值在去年就形成了很大的扩张。<b>接下来，盈利将决定不同国家的上市公司未来回报的表现。</b></p>\n<p><b>●关注新兴市场的发展</b></p>\n<p>在关注盈利的过程中，我们发现市场对新兴市场、欧洲、亚太会相对更乐观，所以我们一定要捕捉到盈利带来的未来的增长的机会。</p>\n<p>过去一段时间，美国表现得一枝独秀，但是<b>未来，美国的上市公司要想再度创造更多的超预期结果，将变得比较困难。</b></p>\n<p>而在新兴市场和欧洲，目前单从盈利的角度来讲，他们表现更好的可能性会相对大一些，盈利同比的变化的差距相对更大。</p>\n<p>在经济复苏过程中，传统的周期板块和成长板块会有相对不同的表现。在过去低经济增长、低利率环境下，成长的板块表现比较好，价值周期板块相对比较落后；但是<b>在经济复苏过程中，通胀慢慢升温，周期板块会相对于成长板块有更好的表现。</b></p>\n<p>相对于欧洲和新兴市场，标普500的周期板块占比较少，成长板块占比相对较高。所以未来从盈利表现、周期板块、估值的角度看，<b>我们觉得欧洲的市场的机会更多</b>。</p>\n<p><b>●价值优于成长，小盘优于大盘</b></p>\n<p>从全球的价值成长来看，过去两次大回撤，一次是2000年科技泡沫破灭，还有一次是2008年金融危机爆发。</p>\n<p>从去年疫情到现在差不多过了一年多的时间，现在价值的表现明显好于成长，两年内该势头依然可以维持：<b>价值比成长表现更好，小盘比大盘表现更好。</b></p>\n<p>理解了这一点，就很容易捕捉非常好的投资机会。去年3月份市场跌到低点，那个时候大家考虑成长价值。随着经济复苏、疫苗有效消息出来后，市场开始进入到价值板块，同时小盘的表现渐渐明显。</p>\n<p><b>历史上这两次大跌之后，小盘好于大盘，价值好于成长的状况维持了两年时间。</b></p>\n<p>现在，这种可能性依然存在。现在全球经济还没有进入到完全正常化的状况，一旦完全正常化，特别是在一定的通胀压力下，价值的表现比成长好，是有很长的历史数据支撑的。</p>\n<p>当然，大盘里面也有一些盈利非常稳定的公司，他们可能跑得比大盘小盘都更好。</p>\n<p><b>●美元不会快速贬值，人民币表现稳定</b></p>\n<p>在美元问题上，我们的观点是，美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为<b>美元不会快速贬值</b>。</p>\n<p>关于人民币相对美元的汇率，在下半年我们认为会依然维持在6.3~6.7之间。</p>\n<p>推动美元走软有很多因素，但另外一方面美国经济好于其他的经济体，美债的收益率比其他发达经济体要相对高一些，还有美联储在下半年很可能采取缩减买债的做法，这些也都对美元形成了一定的支撑。</p>\n<p>人民币有一定的走强的因素，包括中国经济的表现非常好，外资对中国资产的购买，股债资金不断流入。但是总体上来讲，人民币走得很强也会带来出口的压力，双循环的政策会遇到一定的阻碍。</p>\n<p><b>人民币对美元虽有所升值，但是相对于其他的一些货币，基本上并没有非常明显的变化。</b></p>\n<p>现在央行还是在<b>追求人民币相对一篮子货币的相对稳定性的表现</b>，并不是在刻意的追求对美元的升值和贬值。</p>\n<p><b>在当前的环境下，我们推荐大家坚持“哑铃策略”，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>下半年正确的投资姿势是什么？在“均衡”中寻找主动机会</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1072656223\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-30 10:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>2021年即将步入下半场，回顾上半年A股市场，虽然上证综指走势震荡，但整体呈现向上趋势。</p>\n<p>在2021年上半年策略报告中，<a href=\"https://laohu8.com/S/NOAH\">诺亚财富</a>曾指出：“2021年年初市场仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常、市场融资压力的不断加大，将面临高位震荡反复压力”。</p>\n<p>从市场走势来看，这一判断与市场的最终走势较为吻合。</p>\n<p>展望2021年下半场，资本市场的大趋势将如何发展、机会又会出现在哪些领域？</p>\n<p>在6月26日举办的诺亚财富2021下半年投资策略会上，诺亚财富首席经济学家夏春博士、诺亚财富大类资产配置团队负责人姜奇甲、诺亚财富产品策略研究团队负责人张一鹤分别发表了主题演讲，与投资人分享了诺亚财富对下半年经济形势的预判和大类资产配置策略的看法。</p>\n<p>2021年下半年，市场仍将呈现震荡趋势。经过一年左右的经济复苏，中国、美国或将出现经济复苏动能减缓，而欧洲、新兴市场仍有上升趋势。</p>\n<p>对于目前的通胀风险，诺亚财富认为，尽管目前通胀上行为投资带来了一定难度，但是通胀的影响只是暂时的，这些影响可能在下半年都会逐步化解。另外，通胀对消费端的影响小于对于生产端的影响。</p>\n<p>如今，中国处于稳货币、紧信用的周期内，需求与供给存在错配现象。未来一段时间内，大类资产的配置逻辑与典型的复苏路径（需求推动型复苏）下的配置逻辑有所不同。</p>\n<p><b>在投资策略方面，诺亚财富有以下建议：</b></p>\n<p>1.<b>股债均衡、风格均衡</b></p>\n<p>2.<b>看好久期策略，适当增加利率债配置；继续看好CTA中短周期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>以下是诺亚财富2021下半年投资策略会的精彩金句和精选全文实录：</p>\n<p><b>姜奇甲：“下半年的宏观经济有两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。”</b></p>\n<p><b>“低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。<b>在信用下沉策略上，风险还是比较大的。”</b></p>\n<p><b>“下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。但随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。”</b></p>\n<p><b>张一鹤：“目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。”</b></p>\n<p><b>“在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。”</b></p>\n<p><b>“10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。”</b></p>\n<p><b>夏春：“美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。”</b></p>\n<p><b>“货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。”</b></p>\n<p><b>“坚持‘哑铃策略’，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。”</b></p>\n<p><b>姜奇甲：利率或有下降空间</b></p>\n<p><b>金价震荡下行</b></p>\n<p><b>关注这些有结构性机会的行业</b></p>\n<p>各位观众朋友们大家好，非常高兴能跟大家分享诺亚财富2021年下半年的投资策略报告。我今天演讲的主题是宏观与大类资产。</p>\n<p>这一次我们的主题是“风软扁舟稳，雪尽马蹄轻”。比较直白的意思是，<b>下半年的资产配置基调以均衡为主，可以适当乐观。</b></p>\n<p><b>总结一下下半年的宏观经济的两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。</b></p>\n<p><b>●地产投资面临下行压力</b></p>\n<p>首先我们从最基本的<b>“需求的三驾马车”</b>（投资、消费和出口）上做延展。</p>\n<p>先看固定资产的投资，上半年固定资产投资小幅回升，地产投资韧性较强，制造业也小幅回升。相比而言，去年承担重任的基建投资是在边际回落的状态。</p>\n<p>在房地产政策持续收紧的状态下，我们认为<b>下半年的地产和基建投资可能会面临下行的压力，后续要关注制造业的投资。</b></p>\n<p>从去年的三季度开始，制造业的贷款需求已经持续处在回落的状态了。我们认为，下半年制造业投资存在回落的可能性。</p>\n<p><b>●大消费缓慢复苏，汽车消费或走弱</b></p>\n<p>消费在需求的三驾马车里是修复最为缓慢的，整体水平处在疫情前的水平的下方。餐饮投资在疫情前是最强的，但是到目前为止，它的恢复也是最弱的。</p>\n<p><b>下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。</b></p>\n<p>消费修复疲软的核心的原因是，大家在疫情反复扰动的情况下，对后续的不确定性抑制了大家的消费的意愿，同时也抑制了消费的场景。</p>\n<p>但是在下半年我们要特别注意的是去年承担消费反弹的主力军，即汽车消费。随着新能源汽车补贴的逐渐退出，<b>下半年的汽车消费可能会走弱。</b></p>\n<p><b>●出口总量与全球份额占比不一致</b></p>\n<p>接下来再看最为强劲的出口，上半年的出口持续保持在10%的同比增速的水平，出口的情况是相当好的。</p>\n<p>但是下半年，我们可能会面临<b>出口的总量和国内出口占全球份额的两种力量之间的赛跑，</b>可能全球的出口的总量持续往上，但是我们的份额却可能是波动向下。</p>\n<p><b>●上半年需求比供给更强，部分商品价格将回落</b></p>\n<p>讲完需求，我们再来看一下供给的情况。从工业增加值的角度来看，我们上半年的生产情况还是相当好的。</p>\n<p>但是从环比的角度来看，供给处在环比下落的状态中，我们预计下降状态在下半年还有持续的可能性。</p>\n<p>下半年随着生产端走弱，对于PPI的助推作用可能也会慢慢的变弱。</p>\n<p>上半年的通货膨胀发生了相对背离的状态——<b>CPI较弱，但是PPI较强。</b></p>\n<p>尽管核心CPI在今年的一季度有小幅反弹，但是它的增幅还是处在非常低的位置。但我们的PPI较高，生产非常好。</p>\n<p>从全球供需的角度来说，还是有一定错配的，<b>需求比供给更强</b>，导致了我们5月份 PPI的同比已经上升到9的情况。</p>\n<p>下半年，随着全球供给修复，有全球定价的商品，如螺纹钢、铜、原油等，我们觉得会有回落的可能。</p>\n<p><b>我们认为PPI在下半年可能会慢慢下行。</b>我们也可以看到商品价格已经慢慢的开始降温了。</p>\n<p><b>●关注地产后周期行业</b></p>\n<p><b>从房价的角度来看，我们认为房价的低波动低增长的趋势已经基本形成了。</b></p>\n<p>从房地产贷款的供给端来看，随着房地产贷款集中度管理要求的出台，银行贷款收紧，相当于给房地产企业套了紧箍咒。</p>\n<p>是不是房地产行业处在双低的趋势下，房地产产业链投资就没有机会了？我们也不这么认为。今年的房地产的房屋竣工的面积出现了缓慢的上升。后续我们可以继续<b>关注地产后周期的行业，如物业、家电、建材等。</b></p>\n<p><b>●下半年市场格局均衡，这些行业存在结构性机会</b></p>\n<p>今年上半年是均衡震荡的状态，跑赢上证指数、中证全指的行业，基本上是处在比较平均的状态，也就是说几乎一半的行业是能够跑赢中证全指，侧面反映了行业数量上的均衡。</p>\n<p>在2007年沪指到6124点的时候，当时打头阵的“5朵金花”，在今年都重出江湖，钢铁、采掘、化工，今年相对来说表现较好。而去年表现较亮眼的成长类行业，今年出现了相对分化的局面。</p>\n<p>上半年，从消费的角度来说，医药要强于食品；从科技的角度来讲，电子、创新药、生物药这些偏科技的子行业表现较好，而TMT这种行业比较落后。</p>\n<p><b>上半年，A股的整体涨幅波澜不惊，但是风格轮动惊心动魄。</b></p>\n<p>下半年的市场风格会不会延续？会不会出现成长风格重新走强的局面？</p>\n<p>从宏观基本面来看，小盘风格相对利好；从利率端讲，短端利率相对平稳，但是长端利率可能随着经济复苏的减弱还有向下的过程。从这个表观来看，我们认为<b>今年下半年成长风格的波动性会较大，整体上成长风格的表现可能不如去年明显，还是均衡的格局。</b></p>\n<p>从大类行业上来讲，<b>周期性、科技类的行业，我们觉得仍然有结构性的机会，性价比较高</b>。</p>\n<p>我们也看到，之前一直都是大票跑赢小票，但今年上半年，小规模的股票的表现也在慢慢起来，所以结合起来看，我们<b>支持向二线蓝筹布局</b>的结论<b>，这张PPT展现的是2021年下半年我们对于行业配置的建议</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d4edb0dad640fd8c3476dedf490485\" tg-width=\"581\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从过去几年的情况来看，用投资基金的方式来参与A股投资，要远远要好于自己去炒股票。从2020年的情况来看，有一半的股票实际上是处在下跌的状态，只有一半的股票是上涨。</p>\n<p>但是成立满一年的偏股型基金，基本都是上涨的。今年同样是投资公募基金比投资A股强。</p>\n<p><b>●利率或进一步下降</b></p>\n<p>我再来简单分享一下<b>下半年债券市场</b>的展望。对于今年下半年的债券市场，我们相对来说是比较乐观的。</p>\n<p>在通胀回落的背景下，下半年的单利率水平可能有进一步下行的空间。对比历史情况来看，未来10年期国债收益率的长端利率仍有可能有10-20个点的下降空间。</p>\n<p>今年上半年，高等级的信用债的信用利差回落趋势是比较明显的，但是低等级的信用债却是维持在了高信用利差的水平。</p>\n<p>我们认为，<b>下半年低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。</p>\n<p><b>●金价震荡下行</b></p>\n<p><b>对于下半年的黄金的判断，我们认为会出现震荡下行的结果。</b></p>\n<p>我们可以参照一下2013年，美联储的缩减恐慌时期的金价表现。在2013年的12月底，尽管在这之前美联储还没有正式缩减量化宽松，或者说缩减购债规模，但是实际利率已经出现了震荡向上的趋势。随之而来的是金价震荡下跌的结果。</p>\n<p>参照2013年的趋势，虽然节奏上可能会有些不同，但是从大趋势上来讲，我们觉得这一次可能也会重演2013年的缩减恐慌。</p>\n<p>最后我总结一下下半年对于大类资产配置的建议，总体来说，我们<b>对于股票、商品、房地产都处于中性配置的建议，对于债券相对来说比较乐观</b>。</p>\n<p><b>张一鹤：目前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p><b>关注风格均衡的主动型股票基金</b></p>\n<p>各位诺亚的投资人大家好，我是投资顾问部的张一鹤，今天给大家带来的是对于下半年产品策略的部分，我的分享也会分成三部分：股票多头、债券、量化策略。</p>\n<p>回顾过往不同产品策略的表现，2020年股票多头、商品期货基上都是赚得盆满钵满，走势比较流畅。今年春节后，伴随着A股市场的调整，赚钱效应没有之前足了。</p>\n<p>那么，下半年应该怎么做投资？</p>\n<p><b>●当前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p>著名的<b>美林时钟</b>模型，源自于2004年美林证券一位研究员发表的一篇论文。他将经济周期从经济增长和通胀这两个维度做了切分，分别对应4个经济周期——<b>复苏周期，过热周期，滞涨周期和衰退周期。</b></p>\n<p>不同的周期对应不同类型的投资，比如在复苏周期投资股票，在过热周期投资商品，在质量周期持有现金，在衰退周期拿着债券。</p>\n<p>我们现在是处在经济增长、经济增速放缓，同时通胀高起的阶段，是不是意味着当前很多的资产都没有机会了？答案肯定是否定的。</p>\n<p>美林时钟在美国的时钟检验效果是不错的，但是如果拿到中国来用，它本身就存在一定的问题。因为在2012年之后，中国的宏观经济层面的周期性已经消失了，GDP增速在2012年后一直在下台阶。如果看通胀周期，在2012年后，我们的CPI也失去了周期波动性。</p>\n<p>所以从这个维度看，美林时钟的指引效果逐渐变弱。</p>\n<p>我们的研究团队、外部券商投研等机构，都在用另一套理论基础——<b>货币加信用模型</b>。它不再从经济增长和通胀这两个维度去做经济周期的切分，而是从货币和信用的宽紧这两个维度去切分。</p>\n<p><b>当前，我们处在稳货币、紧信用的周期。</b>这一周期对应的美林时钟的周期类似于滞涨的周期。</p>\n<p>目前中国央行的节奏跟美联储是不太一致的。在过去的很多年间，美联储基本上都是全球央行的领头羊。而现在，中国央行领先于美联储收紧货币政策了。基本上在去年5月份之后，我们就已经开始在收货币政策了。</p>\n<p><b>●选择风格偏均衡、个股挖掘能力强的主动型管理人</b></p>\n<p><b>在稳货币、紧信用的周期下，股市的表现往往是不好的。</b>这对于股票多头来说是不是没机会了？并不是。</p>\n<p>股票型基金在过去16年间的涨跌幅，与沪深300在过去16年间的涨跌幅是不一样的。</p>\n<p>在过去的16年间，沪深300上涨的年份有9年，下跌的年份是7年，呈现涨跌互现的态势。但是股票型基金在过去的16年间基本只有4年亏钱，，这4个年份又有一定的特征，比如2008年、2011年、2016年和2018年，基本上都是对应着外部风险冲击及国内央行在短期内快速收紧流动性。</p>\n<p><b>所以做投资不要过度悲观。主动型的基金管理人，是能够在市场环境中做出超额收益的。</b></p>\n<p>在市场趋势性暴涨和暴跌的行情下，主动管理型的基金没有太大优势。如果是疯牛，可能只去买指数基金更好一些。</p>\n<p>而当市场呈现震荡时候，主动管理的股票型的基金是可以获得明显的超额收益的。</p>\n<p>超额收益的来源是什么？有一些管理人可以通过择时做波段操作，有些管理人能够选对市场主要的强势风格，还有一些管理人有比较强的选股能力，可以在某行业赛道里选强势的股票。</p>\n<p><b>目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。</b></p>\n<p>近期市场的风格没有比较突出的主线，不管是大盘小盘风格还是价值成长风格，基本上都是相对平稳的态势。</p>\n<p><b>在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。</b></p>\n<p><b>●债券指数现反弹，建议布局利率债、高等级信用债、偏债混合型基金</b></p>\n<p>债券市场的表现是比较不确定的，牛市、熊市、震荡市发生概率都有。但是我们认为，<b>债券市场投资胜率很高，但是赔率不是很确定的。</b></p>\n<p>我们去看近期的一些指标，<b>10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。</b></p>\n<p>所以我们认为当前债券市场存在一定的配置意义，尤其是久期策略。</p>\n<p><b>对于债券策略，建议关注利率债以及高等级的信用债。</b></p>\n<p>近几个月，各个债券的指数已经出现了一些阶段性的反弹，一方面得益于利率下行所带来的利率债的上行，另一方面来自于信用债方面的票息的收入，所以各债券的指数近期已经有比较好的表现了。</p>\n<p>但是对于信用债这块的配置，我们仍然<b>建议不要有过多的信用下沉</b>，更倾向做一些高等级的信用债，因为今年市场的债务风险仍然没有解除，对于一些风险比较高的债券，大家最好敬而远之，防止出现踩雷的风险。</p>\n<p>对于股债混合基金，我们建议<b>布局偏债混合型的基金</b>，因为债券的性价比现在更高。</p>\n<p><b>●近期商品市场现调整苗头，看好中短期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>最后再聊一聊量化策略。</p>\n<p>配置量化策略的意义有两个，首先，它在组合中所处的地位是很难被股票和债券代替的，加入相关性比较低的资产进入投资组合，有利于提高组合的风险收益比。</p>\n<p>而CTA策略或者市场中性策略，跟传统意义上的股票策略和债券策略的相关性都是比较低的。把他们加入到组合里面会有非常良性的作用。</p>\n<p>此外，在股票市场发生震荡的情况下，CTA管理期货品类的表现基本上都比较稳健，在组合里面也可以对冲一些尾部的下行风险。</p>\n<p><b>在中国，当前还是有比较好的做出超额收益的土壤。</b>如果跟美国的量化做横向的比较，在美国的量化的管理人现在非常难做出超额收益，因为市场非常成熟，机构投资者很多，所以市场通过量化策略，不管是机器学习还是多因子，基本上都是比较难做出超额收益的。</p>\n<p><b>在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。</b></p>\n<p>展望下半年，我们认为中长期的趋势跟踪策略依然具有机会：如果商品价格的出现逆转，对于中长期就是跟踪策略来说是有利的。</p>\n<p>美联储近期是有转鹰派的迹象，随着美联储转鹰派以及国内有关部门对于大宗商品价格的持续打压，<b>近期商品市场已经出现了一些调整的苗头。</b></p>\n<p>如果下半年美联储货币政策转向的步调确定，商品市场可能会迎来趋势上的反转。届时对于中长期趋势跟踪策略来说，又有非常好表现的舞台了。</p>\n<p>但是目前我们可能更<b>看好中短期趋势跟踪策略，</b>这类策略更依赖期货市场的波动率。近期期货市场的波动率都处在非常高的位置，非常有利于中短期甚至是高频的CTA策略做出超额回报。</p>\n<p><b>大家可以去参考表里的配置建议。</b></p>\n<p><b>夏春：人民币兑美元相对稳定</b></p>\n<p><b>欧洲与新兴市场有机会</b></p>\n<p><b>未来的回报在于盈利而非估值</b></p>\n<p><b>关注价值股、小盘股</b></p>\n<p>各位朋友们大家好，今天和大家分享一下我们对2021年下半年海外的宏观经济与投资策略的展望。</p>\n<p>首先回顾一下我们在2021年上半年的一些观点。我们认为，<b>上半年的经济复苏、宽松货币政策非常有利于风险资产。</b></p>\n<p>今年上半年对市场形成扰动的主要是通胀，但是<b>通胀体现在生产端较明显，对消费端的影响还不明显。</b></p>\n<p>今年上半年，各个资产内部都出现了K型的反转，K型反转也是2021年上半年投资策略重要的主题词。</p>\n<p>到了下半年，变化即将开始，我们要去理解变化。</p>\n<p><b>●部分国家经济复苏动能减缓</b></p>\n<p>下半年的宏观与市场走势，美国可能会在二三季度面临经济复苏动能减缓，而这一现象在中国可能第二季度就会发生。</p>\n<p>相反，在其他一些地方，比方说像欧洲市场、新兴市场，他们的经济复原的状况相对缓和一些，所以这些地方还保持上升的势头。</p>\n<p>综合来讲，<b>全球经济活动条件可能会相对平稳，不会出现巨大的反弹，未来可能会保持平稳，甚至相对有所下行</b>。</p>\n<p>另外一方面，<b>全球的金融条件在下半年收紧的可能性是比较大的。参考历史，流动性的反转会对市场造成比较明显的冲击。</b></p>\n<p>美国的通胀在过去两个月出现了超预期的增长，美联储也开始变得谨慎，开始认真对待通胀，不会让通胀超预期运行太久。在明年初，美国会进行缩减买券动作。</p>\n<p>中国也在金融条件上有所收紧，M2、社会融资条件的数据都在近期从高点回落，使得下半年的市场会迎来比较大的变化，很有可能会形成一些动荡。</p>\n<p>从一些指标中也可以看出目前全球的宏观情况，制造业所代表的指数已经从高点回落。除了制造业指数以外，全球市场的收益也开始逐步回落。</p>\n<p>欧洲、新兴市场的疫苗接种还是和美国、英国有一定差距，体现在具体生产上就是制造业生产落后。</p>\n<p><b>到了下半年，美国、英国可能会完成疫苗接种计划，经济会形成一定的转型。比方说上半年制造业非常好，到了下半年可能服务业会崛起，制造业上半年的强需求在下半年有所减缓。</b></p>\n<p>但欧洲和新兴市场还存在持续的疫苗接种过程，以及经济的复苏的过程。</p>\n<p>总体上来讲，<b>全球经济增速基本上会在2021年下半年或2022年初从高点往下回落，在新兴市场和发达国家之间的经济增速差会逐渐缩短，即新兴市场会追上发达国家。</b></p>\n<p><b>●通胀是暂时的，货币流通速度保持低水平</b></p>\n<p>另外一方面，影响市场特别大的因素就是通胀。</p>\n<p>在2011年的时候，当时美国的CPI快速上行，但是这个上行过程也只是暂时的，下半年开始逐步走低。</p>\n<p>过去推动通胀上涨的重要力量就是货币供给，美国M2货币的供应同比增速已经从高点开始逐步回落。</p>\n<p>未来经济正常化后，我们认为<b>货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。</b></p>\n<p>主要的不确定性因素是，病毒的变种可能会带来新的生产供应的冲击。不过一旦通胀出现超预期的增长，美联储还是会果断采取行动。因此我觉得市场目前还不需担心。</p>\n<p><b>●靠估值赚钱已经“过气”，盈利将决定未来的回报</b></p>\n<p>从不同的国家和地区来看，<b>去年的回报主要是来自于估值变化</b>，去年的盈利基本上都是负的，但是基于前瞻性的判断，很多地区在2020年还是取得了很好的回报。</p>\n<p>但是今年上半年，回报虽然还是基本上是正的，但主要是依靠盈利变化拉动。估值的变化在2021年基本上是处在收缩的阶段，在下半年依然有可能持续，除非估值调整使得公司估值明显的低于原来的情况。</p>\n<p>绝大部分估值在去年就形成了很大的扩张。<b>接下来，盈利将决定不同国家的上市公司未来回报的表现。</b></p>\n<p><b>●关注新兴市场的发展</b></p>\n<p>在关注盈利的过程中，我们发现市场对新兴市场、欧洲、亚太会相对更乐观，所以我们一定要捕捉到盈利带来的未来的增长的机会。</p>\n<p>过去一段时间，美国表现得一枝独秀，但是<b>未来，美国的上市公司要想再度创造更多的超预期结果，将变得比较困难。</b></p>\n<p>而在新兴市场和欧洲，目前单从盈利的角度来讲，他们表现更好的可能性会相对大一些，盈利同比的变化的差距相对更大。</p>\n<p>在经济复苏过程中，传统的周期板块和成长板块会有相对不同的表现。在过去低经济增长、低利率环境下，成长的板块表现比较好，价值周期板块相对比较落后；但是<b>在经济复苏过程中，通胀慢慢升温，周期板块会相对于成长板块有更好的表现。</b></p>\n<p>相对于欧洲和新兴市场，标普500的周期板块占比较少，成长板块占比相对较高。所以未来从盈利表现、周期板块、估值的角度看，<b>我们觉得欧洲的市场的机会更多</b>。</p>\n<p><b>●价值优于成长，小盘优于大盘</b></p>\n<p>从全球的价值成长来看，过去两次大回撤，一次是2000年科技泡沫破灭，还有一次是2008年金融危机爆发。</p>\n<p>从去年疫情到现在差不多过了一年多的时间，现在价值的表现明显好于成长，两年内该势头依然可以维持：<b>价值比成长表现更好，小盘比大盘表现更好。</b></p>\n<p>理解了这一点，就很容易捕捉非常好的投资机会。去年3月份市场跌到低点，那个时候大家考虑成长价值。随着经济复苏、疫苗有效消息出来后，市场开始进入到价值板块，同时小盘的表现渐渐明显。</p>\n<p><b>历史上这两次大跌之后，小盘好于大盘，价值好于成长的状况维持了两年时间。</b></p>\n<p>现在，这种可能性依然存在。现在全球经济还没有进入到完全正常化的状况，一旦完全正常化，特别是在一定的通胀压力下，价值的表现比成长好，是有很长的历史数据支撑的。</p>\n<p>当然，大盘里面也有一些盈利非常稳定的公司，他们可能跑得比大盘小盘都更好。</p>\n<p><b>●美元不会快速贬值，人民币表现稳定</b></p>\n<p>在美元问题上，我们的观点是，美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为<b>美元不会快速贬值</b>。</p>\n<p>关于人民币相对美元的汇率，在下半年我们认为会依然维持在6.3~6.7之间。</p>\n<p>推动美元走软有很多因素，但另外一方面美国经济好于其他的经济体，美债的收益率比其他发达经济体要相对高一些，还有美联储在下半年很可能采取缩减买债的做法，这些也都对美元形成了一定的支撑。</p>\n<p>人民币有一定的走强的因素，包括中国经济的表现非常好，外资对中国资产的购买，股债资金不断流入。但是总体上来讲，人民币走得很强也会带来出口的压力，双循环的政策会遇到一定的阻碍。</p>\n<p><b>人民币对美元虽有所升值，但是相对于其他的一些货币，基本上并没有非常明显的变化。</b></p>\n<p>现在央行还是在<b>追求人民币相对一篮子货币的相对稳定性的表现</b>，并不是在刻意的追求对美元的升值和贬值。</p>\n<p><b>在当前的环境下，我们推荐大家坚持“哑铃策略”，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fc1f5e2fa377c378fa230c10e0849a2","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121871493","content_text":"2021年即将步入下半场，回顾上半年A股市场，虽然上证综指走势震荡，但整体呈现向上趋势。\n在2021年上半年策略报告中，诺亚财富曾指出：“2021年年初市场仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常、市场融资压力的不断加大，将面临高位震荡反复压力”。\n从市场走势来看，这一判断与市场的最终走势较为吻合。\n展望2021年下半场，资本市场的大趋势将如何发展、机会又会出现在哪些领域？\n在6月26日举办的诺亚财富2021下半年投资策略会上，诺亚财富首席经济学家夏春博士、诺亚财富大类资产配置团队负责人姜奇甲、诺亚财富产品策略研究团队负责人张一鹤分别发表了主题演讲，与投资人分享了诺亚财富对下半年经济形势的预判和大类资产配置策略的看法。\n2021年下半年，市场仍将呈现震荡趋势。经过一年左右的经济复苏，中国、美国或将出现经济复苏动能减缓，而欧洲、新兴市场仍有上升趋势。\n对于目前的通胀风险，诺亚财富认为，尽管目前通胀上行为投资带来了一定难度，但是通胀的影响只是暂时的，这些影响可能在下半年都会逐步化解。另外，通胀对消费端的影响小于对于生产端的影响。\n如今，中国处于稳货币、紧信用的周期内，需求与供给存在错配现象。未来一段时间内，大类资产的配置逻辑与典型的复苏路径（需求推动型复苏）下的配置逻辑有所不同。\n在投资策略方面，诺亚财富有以下建议：\n1.股债均衡、风格均衡\n2.看好久期策略，适当增加利率债配置；继续看好CTA中短周期趋势跟踪策略\n以下是诺亚财富2021下半年投资策略会的精彩金句和精选全文实录：\n姜奇甲：“下半年的宏观经济有两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。”\n“低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。”\n“下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。但随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。”\n张一鹤：“目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。”\n“在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。”\n“10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。”\n夏春：“美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。”\n“货币流通速度还会保持在相对低的水平。货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。”\n“坚持‘哑铃策略’，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。”\n姜奇甲：利率或有下降空间\n金价震荡下行\n关注这些有结构性机会的行业\n各位观众朋友们大家好，非常高兴能跟大家分享诺亚财富2021年下半年的投资策略报告。我今天演讲的主题是宏观与大类资产。\n这一次我们的主题是“风软扁舟稳，雪尽马蹄轻”。比较直白的意思是，下半年的资产配置基调以均衡为主，可以适当乐观。\n总结一下下半年的宏观经济的两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。\n●地产投资面临下行压力\n首先我们从最基本的“需求的三驾马车”（投资、消费和出口）上做延展。\n先看固定资产的投资，上半年固定资产投资小幅回升，地产投资韧性较强，制造业也小幅回升。相比而言，去年承担重任的基建投资是在边际回落的状态。\n在房地产政策持续收紧的状态下，我们认为下半年的地产和基建投资可能会面临下行的压力，后续要关注制造业的投资。\n从去年的三季度开始，制造业的贷款需求已经持续处在回落的状态了。我们认为，下半年制造业投资存在回落的可能性。\n●大消费缓慢复苏，汽车消费或走弱\n消费在需求的三驾马车里是修复最为缓慢的，整体水平处在疫情前的水平的下方。餐饮投资在疫情前是最强的，但是到目前为止，它的恢复也是最弱的。\n下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。\n消费修复疲软的核心的原因是，大家在疫情反复扰动的情况下，对后续的不确定性抑制了大家的消费的意愿，同时也抑制了消费的场景。\n但是在下半年我们要特别注意的是去年承担消费反弹的主力军，即汽车消费。随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。\n●出口总量与全球份额占比不一致\n接下来再看最为强劲的出口，上半年的出口持续保持在10%的同比增速的水平，出口的情况是相当好的。\n但是下半年，我们可能会面临出口的总量和国内出口占全球份额的两种力量之间的赛跑，可能全球的出口的总量持续往上，但是我们的份额却可能是波动向下。\n●上半年需求比供给更强，部分商品价格将回落\n讲完需求，我们再来看一下供给的情况。从工业增加值的角度来看，我们上半年的生产情况还是相当好的。\n但是从环比的角度来看，供给处在环比下落的状态中，我们预计下降状态在下半年还有持续的可能性。\n下半年随着生产端走弱，对于PPI的助推作用可能也会慢慢的变弱。\n上半年的通货膨胀发生了相对背离的状态——CPI较弱，但是PPI较强。\n尽管核心CPI在今年的一季度有小幅反弹，但是它的增幅还是处在非常低的位置。但我们的PPI较高，生产非常好。\n从全球供需的角度来说，还是有一定错配的，需求比供给更强，导致了我们5月份 PPI的同比已经上升到9的情况。\n下半年，随着全球供给修复，有全球定价的商品，如螺纹钢、铜、原油等，我们觉得会有回落的可能。\n我们认为PPI在下半年可能会慢慢下行。我们也可以看到商品价格已经慢慢的开始降温了。\n●关注地产后周期行业\n从房价的角度来看，我们认为房价的低波动低增长的趋势已经基本形成了。\n从房地产贷款的供给端来看，随着房地产贷款集中度管理要求的出台，银行贷款收紧，相当于给房地产企业套了紧箍咒。\n是不是房地产行业处在双低的趋势下，房地产产业链投资就没有机会了？我们也不这么认为。今年的房地产的房屋竣工的面积出现了缓慢的上升。后续我们可以继续关注地产后周期的行业，如物业、家电、建材等。\n●下半年市场格局均衡，这些行业存在结构性机会\n今年上半年是均衡震荡的状态，跑赢上证指数、中证全指的行业，基本上是处在比较平均的状态，也就是说几乎一半的行业是能够跑赢中证全指，侧面反映了行业数量上的均衡。\n在2007年沪指到6124点的时候，当时打头阵的“5朵金花”，在今年都重出江湖，钢铁、采掘、化工，今年相对来说表现较好。而去年表现较亮眼的成长类行业，今年出现了相对分化的局面。\n上半年，从消费的角度来说，医药要强于食品；从科技的角度来讲，电子、创新药、生物药这些偏科技的子行业表现较好，而TMT这种行业比较落后。\n上半年，A股的整体涨幅波澜不惊，但是风格轮动惊心动魄。\n下半年的市场风格会不会延续？会不会出现成长风格重新走强的局面？\n从宏观基本面来看，小盘风格相对利好；从利率端讲，短端利率相对平稳，但是长端利率可能随着经济复苏的减弱还有向下的过程。从这个表观来看，我们认为今年下半年成长风格的波动性会较大，整体上成长风格的表现可能不如去年明显，还是均衡的格局。\n从大类行业上来讲，周期性、科技类的行业，我们觉得仍然有结构性的机会，性价比较高。\n我们也看到，之前一直都是大票跑赢小票，但今年上半年，小规模的股票的表现也在慢慢起来，所以结合起来看，我们支持向二线蓝筹布局的结论，这张PPT展现的是2021年下半年我们对于行业配置的建议。\n\n从过去几年的情况来看，用投资基金的方式来参与A股投资，要远远要好于自己去炒股票。从2020年的情况来看，有一半的股票实际上是处在下跌的状态，只有一半的股票是上涨。\n但是成立满一年的偏股型基金，基本都是上涨的。今年同样是投资公募基金比投资A股强。\n●利率或进一步下降\n我再来简单分享一下下半年债券市场的展望。对于今年下半年的债券市场，我们相对来说是比较乐观的。\n在通胀回落的背景下，下半年的单利率水平可能有进一步下行的空间。对比历史情况来看，未来10年期国债收益率的长端利率仍有可能有10-20个点的下降空间。\n今年上半年，高等级的信用债的信用利差回落趋势是比较明显的，但是低等级的信用债却是维持在了高信用利差的水平。\n我们认为，下半年低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。\n●金价震荡下行\n对于下半年的黄金的判断，我们认为会出现震荡下行的结果。\n我们可以参照一下2013年，美联储的缩减恐慌时期的金价表现。在2013年的12月底，尽管在这之前美联储还没有正式缩减量化宽松，或者说缩减购债规模，但是实际利率已经出现了震荡向上的趋势。随之而来的是金价震荡下跌的结果。\n参照2013年的趋势，虽然节奏上可能会有些不同，但是从大趋势上来讲，我们觉得这一次可能也会重演2013年的缩减恐慌。\n最后我总结一下下半年对于大类资产配置的建议，总体来说，我们对于股票、商品、房地产都处于中性配置的建议，对于债券相对来说比较乐观。\n张一鹤：目前的周期是“稳货币、紧信用”\n关注风格均衡的主动型股票基金\n各位诺亚的投资人大家好，我是投资顾问部的张一鹤，今天给大家带来的是对于下半年产品策略的部分，我的分享也会分成三部分：股票多头、债券、量化策略。\n回顾过往不同产品策略的表现，2020年股票多头、商品期货基上都是赚得盆满钵满，走势比较流畅。今年春节后，伴随着A股市场的调整，赚钱效应没有之前足了。\n那么，下半年应该怎么做投资？\n●当前的周期是“稳货币、紧信用”\n著名的美林时钟模型，源自于2004年美林证券一位研究员发表的一篇论文。他将经济周期从经济增长和通胀这两个维度做了切分，分别对应4个经济周期——复苏周期，过热周期，滞涨周期和衰退周期。\n不同的周期对应不同类型的投资，比如在复苏周期投资股票，在过热周期投资商品，在质量周期持有现金，在衰退周期拿着债券。\n我们现在是处在经济增长、经济增速放缓，同时通胀高起的阶段，是不是意味着当前很多的资产都没有机会了？答案肯定是否定的。\n美林时钟在美国的时钟检验效果是不错的，但是如果拿到中国来用，它本身就存在一定的问题。因为在2012年之后，中国的宏观经济层面的周期性已经消失了，GDP增速在2012年后一直在下台阶。如果看通胀周期，在2012年后，我们的CPI也失去了周期波动性。\n所以从这个维度看，美林时钟的指引效果逐渐变弱。\n我们的研究团队、外部券商投研等机构，都在用另一套理论基础——货币加信用模型。它不再从经济增长和通胀这两个维度去做经济周期的切分，而是从货币和信用的宽紧这两个维度去切分。\n当前，我们处在稳货币、紧信用的周期。这一周期对应的美林时钟的周期类似于滞涨的周期。\n目前中国央行的节奏跟美联储是不太一致的。在过去的很多年间，美联储基本上都是全球央行的领头羊。而现在，中国央行领先于美联储收紧货币政策了。基本上在去年5月份之后，我们就已经开始在收货币政策了。\n●选择风格偏均衡、个股挖掘能力强的主动型管理人\n在稳货币、紧信用的周期下，股市的表现往往是不好的。这对于股票多头来说是不是没机会了？并不是。\n股票型基金在过去16年间的涨跌幅，与沪深300在过去16年间的涨跌幅是不一样的。\n在过去的16年间，沪深300上涨的年份有9年，下跌的年份是7年，呈现涨跌互现的态势。但是股票型基金在过去的16年间基本只有4年亏钱，，这4个年份又有一定的特征，比如2008年、2011年、2016年和2018年，基本上都是对应着外部风险冲击及国内央行在短期内快速收紧流动性。\n所以做投资不要过度悲观。主动型的基金管理人，是能够在市场环境中做出超额收益的。\n在市场趋势性暴涨和暴跌的行情下，主动管理型的基金没有太大优势。如果是疯牛，可能只去买指数基金更好一些。\n而当市场呈现震荡时候，主动管理的股票型的基金是可以获得明显的超额收益的。\n超额收益的来源是什么？有一些管理人可以通过择时做波段操作，有些管理人能够选对市场主要的强势风格，还有一些管理人有比较强的选股能力，可以在某行业赛道里选强势的股票。\n目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。\n近期市场的风格没有比较突出的主线，不管是大盘小盘风格还是价值成长风格，基本上都是相对平稳的态势。\n在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。\n●债券指数现反弹，建议布局利率债、高等级信用债、偏债混合型基金\n债券市场的表现是比较不确定的，牛市、熊市、震荡市发生概率都有。但是我们认为，债券市场投资胜率很高，但是赔率不是很确定的。\n我们去看近期的一些指标，10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。\n所以我们认为当前债券市场存在一定的配置意义，尤其是久期策略。\n对于债券策略，建议关注利率债以及高等级的信用债。\n近几个月，各个债券的指数已经出现了一些阶段性的反弹，一方面得益于利率下行所带来的利率债的上行，另一方面来自于信用债方面的票息的收入，所以各债券的指数近期已经有比较好的表现了。\n但是对于信用债这块的配置，我们仍然建议不要有过多的信用下沉，更倾向做一些高等级的信用债，因为今年市场的债务风险仍然没有解除，对于一些风险比较高的债券，大家最好敬而远之，防止出现踩雷的风险。\n对于股债混合基金，我们建议布局偏债混合型的基金，因为债券的性价比现在更高。\n●近期商品市场现调整苗头，看好中短期趋势跟踪策略\n最后再聊一聊量化策略。\n配置量化策略的意义有两个，首先，它在组合中所处的地位是很难被股票和债券代替的，加入相关性比较低的资产进入投资组合，有利于提高组合的风险收益比。\n而CTA策略或者市场中性策略，跟传统意义上的股票策略和债券策略的相关性都是比较低的。把他们加入到组合里面会有非常良性的作用。\n此外，在股票市场发生震荡的情况下，CTA管理期货品类的表现基本上都比较稳健，在组合里面也可以对冲一些尾部的下行风险。\n在中国，当前还是有比较好的做出超额收益的土壤。如果跟美国的量化做横向的比较，在美国的量化的管理人现在非常难做出超额收益，因为市场非常成熟，机构投资者很多，所以市场通过量化策略，不管是机器学习还是多因子，基本上都是比较难做出超额收益的。\n在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。\n展望下半年，我们认为中长期的趋势跟踪策略依然具有机会：如果商品价格的出现逆转，对于中长期就是跟踪策略来说是有利的。\n美联储近期是有转鹰派的迹象，随着美联储转鹰派以及国内有关部门对于大宗商品价格的持续打压，近期商品市场已经出现了一些调整的苗头。\n如果下半年美联储货币政策转向的步调确定，商品市场可能会迎来趋势上的反转。届时对于中长期趋势跟踪策略来说，又有非常好表现的舞台了。\n但是目前我们可能更看好中短期趋势跟踪策略，这类策略更依赖期货市场的波动率。近期期货市场的波动率都处在非常高的位置，非常有利于中短期甚至是高频的CTA策略做出超额回报。\n大家可以去参考表里的配置建议。\n夏春：人民币兑美元相对稳定\n欧洲与新兴市场有机会\n未来的回报在于盈利而非估值\n关注价值股、小盘股\n各位朋友们大家好，今天和大家分享一下我们对2021年下半年海外的宏观经济与投资策略的展望。\n首先回顾一下我们在2021年上半年的一些观点。我们认为，上半年的经济复苏、宽松货币政策非常有利于风险资产。\n今年上半年对市场形成扰动的主要是通胀，但是通胀体现在生产端较明显，对消费端的影响还不明显。\n今年上半年，各个资产内部都出现了K型的反转，K型反转也是2021年上半年投资策略重要的主题词。\n到了下半年，变化即将开始，我们要去理解变化。\n●部分国家经济复苏动能减缓\n下半年的宏观与市场走势，美国可能会在二三季度面临经济复苏动能减缓，而这一现象在中国可能第二季度就会发生。\n相反，在其他一些地方，比方说像欧洲市场、新兴市场，他们的经济复原的状况相对缓和一些，所以这些地方还保持上升的势头。\n综合来讲，全球经济活动条件可能会相对平稳，不会出现巨大的反弹，未来可能会保持平稳，甚至相对有所下行。\n另外一方面，全球的金融条件在下半年收紧的可能性是比较大的。参考历史，流动性的反转会对市场造成比较明显的冲击。\n美国的通胀在过去两个月出现了超预期的增长，美联储也开始变得谨慎，开始认真对待通胀，不会让通胀超预期运行太久。在明年初，美国会进行缩减买券动作。\n中国也在金融条件上有所收紧，M2、社会融资条件的数据都在近期从高点回落，使得下半年的市场会迎来比较大的变化，很有可能会形成一些动荡。\n从一些指标中也可以看出目前全球的宏观情况，制造业所代表的指数已经从高点回落。除了制造业指数以外，全球市场的收益也开始逐步回落。\n欧洲、新兴市场的疫苗接种还是和美国、英国有一定差距，体现在具体生产上就是制造业生产落后。\n到了下半年，美国、英国可能会完成疫苗接种计划，经济会形成一定的转型。比方说上半年制造业非常好，到了下半年可能服务业会崛起，制造业上半年的强需求在下半年有所减缓。\n但欧洲和新兴市场还存在持续的疫苗接种过程，以及经济的复苏的过程。\n总体上来讲，全球经济增速基本上会在2021年下半年或2022年初从高点往下回落，在新兴市场和发达国家之间的经济增速差会逐渐缩短，即新兴市场会追上发达国家。\n●通胀是暂时的，货币流通速度保持低水平\n另外一方面，影响市场特别大的因素就是通胀。\n在2011年的时候，当时美国的CPI快速上行，但是这个上行过程也只是暂时的，下半年开始逐步走低。\n过去推动通胀上涨的重要力量就是货币供给，美国M2货币的供应同比增速已经从高点开始逐步回落。\n未来经济正常化后，我们认为货币流通速度还会保持在相对低的水平。货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。\n主要的不确定性因素是，病毒的变种可能会带来新的生产供应的冲击。不过一旦通胀出现超预期的增长，美联储还是会果断采取行动。因此我觉得市场目前还不需担心。\n●靠估值赚钱已经“过气”，盈利将决定未来的回报\n从不同的国家和地区来看，去年的回报主要是来自于估值变化，去年的盈利基本上都是负的，但是基于前瞻性的判断，很多地区在2020年还是取得了很好的回报。\n但是今年上半年，回报虽然还是基本上是正的，但主要是依靠盈利变化拉动。估值的变化在2021年基本上是处在收缩的阶段，在下半年依然有可能持续，除非估值调整使得公司估值明显的低于原来的情况。\n绝大部分估值在去年就形成了很大的扩张。接下来，盈利将决定不同国家的上市公司未来回报的表现。\n●关注新兴市场的发展\n在关注盈利的过程中，我们发现市场对新兴市场、欧洲、亚太会相对更乐观，所以我们一定要捕捉到盈利带来的未来的增长的机会。\n过去一段时间，美国表现得一枝独秀，但是未来，美国的上市公司要想再度创造更多的超预期结果，将变得比较困难。\n而在新兴市场和欧洲，目前单从盈利的角度来讲，他们表现更好的可能性会相对大一些，盈利同比的变化的差距相对更大。\n在经济复苏过程中，传统的周期板块和成长板块会有相对不同的表现。在过去低经济增长、低利率环境下，成长的板块表现比较好，价值周期板块相对比较落后；但是在经济复苏过程中，通胀慢慢升温，周期板块会相对于成长板块有更好的表现。\n相对于欧洲和新兴市场，标普500的周期板块占比较少，成长板块占比相对较高。所以未来从盈利表现、周期板块、估值的角度看，我们觉得欧洲的市场的机会更多。\n●价值优于成长，小盘优于大盘\n从全球的价值成长来看，过去两次大回撤，一次是2000年科技泡沫破灭，还有一次是2008年金融危机爆发。\n从去年疫情到现在差不多过了一年多的时间，现在价值的表现明显好于成长，两年内该势头依然可以维持：价值比成长表现更好，小盘比大盘表现更好。\n理解了这一点，就很容易捕捉非常好的投资机会。去年3月份市场跌到低点，那个时候大家考虑成长价值。随着经济复苏、疫苗有效消息出来后，市场开始进入到价值板块，同时小盘的表现渐渐明显。\n历史上这两次大跌之后，小盘好于大盘，价值好于成长的状况维持了两年时间。\n现在，这种可能性依然存在。现在全球经济还没有进入到完全正常化的状况，一旦完全正常化，特别是在一定的通胀压力下，价值的表现比成长好，是有很长的历史数据支撑的。\n当然，大盘里面也有一些盈利非常稳定的公司，他们可能跑得比大盘小盘都更好。\n●美元不会快速贬值，人民币表现稳定\n在美元问题上，我们的观点是，美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。\n关于人民币相对美元的汇率，在下半年我们认为会依然维持在6.3~6.7之间。\n推动美元走软有很多因素，但另外一方面美国经济好于其他的经济体，美债的收益率比其他发达经济体要相对高一些，还有美联储在下半年很可能采取缩减买债的做法，这些也都对美元形成了一定的支撑。\n人民币有一定的走强的因素，包括中国经济的表现非常好，外资对中国资产的购买，股债资金不断流入。但是总体上来讲，人民币走得很强也会带来出口的压力，双循环的政策会遇到一定的阻碍。\n人民币对美元虽有所升值，但是相对于其他的一些货币，基本上并没有非常明显的变化。\n现在央行还是在追求人民币相对一篮子货币的相对稳定性的表现，并不是在刻意的追求对美元的升值和贬值。\n在当前的环境下，我们推荐大家坚持“哑铃策略”，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":128003998,"gmtCreate":1624494320714,"gmtModify":1634005381299,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶] 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称推高通胀的因素或是暂时的</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、耶伦认为2021年4月开始提高资本利得税不算追溯性加税</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、标普500指数成份股公司增加现金储备应对“新常态”</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>CEO“喊话”马斯克：我们的目标是引领电动汽车市场</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35d1b4809af67ef74a9b841a78ad748a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储维持基准利率不变 大幅上调今年通胀预期 暗示提前加息</b></p>\n<p>美联储周三大幅提高了今年的通胀预期，并提前了下一次加息的时间框架，但没有表示何时开始削减其激进的债券购买计划。</p>\n<p>北京时间6月17日（周四）02：00，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金利率（IOER）从0.1%上调至0.15%，将隔夜逆回购利率从0.00%上调至0.05%。</p>\n<p>美联储表示，将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。</p>\n<p>美联储点阵图显示，到2023年底，美联储将加息两次。官员们表示，加息最早可能在2023年到来，此前3月份曾表示至少要到2024年才会加息。13名委员预计美联储将在2023年开始加息，7名委员预计在2022年开始加息。</p>\n<p>尽管美联储将整体通胀预期上调至3.4%，比较3月份的预测高出整整一个百分点，但会后声明继续表示，通胀压力是“暂时的”。即使对今年的预测上调，委员会仍认为从长远来看通胀率将趋向于2%的目标。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/408a4058d5c559d00bbf441c975d77fc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>辉瑞CEO：预计到2022年底全球将恢复“正常”</b></p>\n<p>辉瑞公司首席执行官Albert Bourla周三表示，他预计发达国家的生活将在今年年底前恢复正常，而世界其他地区将在2022年底前恢复正常。</p>\n<p>Bourla说，到那时，应该有足够剂量的新冠疫苗供大多数国家和地区的人群接种，以抵抗新冠病毒。</p>\n<p>“我认为到2022年底，全世界将有足够的新冠疫苗剂量进行接种，以保护每个人，”他说。“而且我认为到今年年底，发达国家就将会处于这种情况。”</p>\n<p>Bourla表示，辉瑞和德国合作伙伴BioNTech公司在上周达到了生产10亿剂新冠疫苗的里程碑。两家公司预计今年将生产多达300万剂新冠疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08ea06e02b123560deb59cc3d33feacd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>鲍威尔未给出缩减购债的时间 称推高通胀的因素或是暂时的</b></p>\n<p>美联储主席鲍威尔周三在利率决议后的新闻发布会上表示，当美联储看到更多的数据时，可能会更多地谈论缩减购债的时间。如果美联储开始缩减购债，那将是一个有序的、有条不紊的、透明的过程。</p>\n<p>鲍威尔称，在即将召开的会议上，将继续评估经济进展情况，并在做出任何决定之前给予提前通知。如果进展继续，将在接下来的会议上考虑缩减规模的计划，但经济离实质性的进一步进展还有一段路。</p>\n<p>鲍威尔还表示，就通胀问题而言，长期预期具有重要意义。更长周期的通胀预期上扬是好事，这与美联储的政策目标保持一致。他表示，从长远来看，推高通胀的因素可能是暂时的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1628aab5e8208ee4663d8d79fb11dfba\" tg-width=\"550\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>耶伦认为2021年4月开始提高资本利得税不算追溯性加税</b></p>\n<p>美国财长珍妮特·耶伦在参议院一个小组的会议上表示，如果国会通过上调资本利得税的法案并从2021年4月开始生效，不算是追溯性加税。</p>\n<p>耶伦周三出席参议院财政委员会会议，当被问及拜登政府的税收提案时，她表示：“我认为，对未来实现资本利得课税有关的潜在规则变更不属于追溯性。”</p>\n<p>作为“美国家庭计划”的一部分，总统乔·拜登在4月28日首次宣布，提议对年收入超过100万美元的人将资本利得税率从20%上调至39.6%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69b16c6fc14d14fb81d33d85c5338802\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>标普500指数成份股公司增加现金储备应对“新常态”</b></p>\n<p>没有什么比危机更能刺激你重新思考你的消费习惯。消费者在疫情期间夯实了自己的储蓄账户。现在，企业界也在存钱了。</p>\n<p>数据显示，在4月和5月发布财报的标普500指数非金融成份股公司持有的现金储备同比增长了12%。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、Alphabet和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>的现金储备增量都名列前茅。</p>\n<p>Fate Capital Management创始人Haris Khurshid说，以前，公司囤积现金是为了回购股票或者增加派息，但疫情期间增持现金主要是因为“疫情引发的高度不确定性。”</p>\n<p>“这些钱将在未来几个月付诸使用，帮助公司适应消费者行为的新常态，”他说。由于一些企业已进行了与大流行相关的调整，例如增加当日送货，Khurshid表示这些钱可能会“用于潜在收购或引入新的收入来源，以保持公司的竞争力”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/244d5ccc2a55d289fa1d9f75c4d70082\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通用汽车CEO“喊话”马斯克：我们的目标是引领电动汽车市场</b></p>\n<p>通用汽车董事长兼首席执行官玛丽-巴拉（Mary Barra）表示，该公司旨在引领电动汽车市场，击败其他主要汽车制造商以及马斯克的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p>\n<p>当被问及马斯克声称处于电动汽车开发的最前沿时，巴拉回答说，她表示“总是认真对待我们的每一位竞争对手”。她强调了通用汽车“在电动汽车领域处于领先地位”的目标，并认为该公司拥有许多市场优势。</p>\n<p>具体而言，她提到了通用汽车在商用电动汽车方面的二十年发展价值，并强调了通用汽车从悍马等畅销车型获得的品牌优势。</p>\n<p>巴拉在接受采访时还表示，她计划将通用汽车的电池部门保留在公司内部，而不是将其作为一个单独的实体分拆出来。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：美联储大幅上调今年通胀预期，暗示提前加息</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-06-17/doc-ikqcfnca1448071.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：\n\n1、美联储维持基准利率不变 大幅上调今年通胀预期 暗示提前加息\n\n\n2、辉瑞CEO：预计到2022年底全球将恢复“正常”\n\n\n3、鲍威尔未给出缩减购债的时间 称推高通胀的因素或是暂时的\n\n\n4、耶伦认为2021年4月开始提高资本利得税不算追溯性加税\n\n\n5、标普500指数成份股公司增加现金储备应对“新常态”\n\n\n6、通用汽车CEO“喊话”马斯克：...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-06-17/doc-ikqcfnca1448071.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e09a7b30204158feaaaf0f4efc19f31f","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF",".DJI":"道琼斯","SSO":"两倍做多标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","SH":"标普500反向ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","IVV":"标普500指数ETF","SPY":"标普500ETF",".SPX":"S&P 500 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暗示提前加息\n美联储周三大幅提高了今年的通胀预期，并提前了下一次加息的时间框架，但没有表示何时开始削减其激进的债券购买计划。\n北京时间6月17日（周四）02：00，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金利率（IOER）从0.1%上调至0.15%，将隔夜逆回购利率从0.00%上调至0.05%。\n美联储表示，将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。\n美联储点阵图显示，到2023年底，美联储将加息两次。官员们表示，加息最早可能在2023年到来，此前3月份曾表示至少要到2024年才会加息。13名委员预计美联储将在2023年开始加息，7名委员预计在2022年开始加息。\n尽管美联储将整体通胀预期上调至3.4%，比较3月份的预测高出整整一个百分点，但会后声明继续表示，通胀压力是“暂时的”。即使对今年的预测上调，委员会仍认为从长远来看通胀率将趋向于2%的目标。\n\n辉瑞CEO：预计到2022年底全球将恢复“正常”\n辉瑞公司首席执行官Albert Bourla周三表示，他预计发达国家的生活将在今年年底前恢复正常，而世界其他地区将在2022年底前恢复正常。\nBourla说，到那时，应该有足够剂量的新冠疫苗供大多数国家和地区的人群接种，以抵抗新冠病毒。\n“我认为到2022年底，全世界将有足够的新冠疫苗剂量进行接种，以保护每个人，”他说。“而且我认为到今年年底，发达国家就将会处于这种情况。”\nBourla表示，辉瑞和德国合作伙伴BioNTech公司在上周达到了生产10亿剂新冠疫苗的里程碑。两家公司预计今年将生产多达300万剂新冠疫苗。\n\n鲍威尔未给出缩减购债的时间 称推高通胀的因素或是暂时的\n美联储主席鲍威尔周三在利率决议后的新闻发布会上表示，当美联储看到更多的数据时，可能会更多地谈论缩减购债的时间。如果美联储开始缩减购债，那将是一个有序的、有条不紊的、透明的过程。\n鲍威尔称，在即将召开的会议上，将继续评估经济进展情况，并在做出任何决定之前给予提前通知。如果进展继续，将在接下来的会议上考虑缩减规模的计划，但经济离实质性的进一步进展还有一段路。\n鲍威尔还表示，就通胀问题而言，长期预期具有重要意义。更长周期的通胀预期上扬是好事，这与美联储的政策目标保持一致。他表示，从长远来看，推高通胀的因素可能是暂时的。\n\n耶伦认为2021年4月开始提高资本利得税不算追溯性加税\n美国财长珍妮特·耶伦在参议院一个小组的会议上表示，如果国会通过上调资本利得税的法案并从2021年4月开始生效，不算是追溯性加税。\n耶伦周三出席参议院财政委员会会议，当被问及拜登政府的税收提案时，她表示：“我认为，对未来实现资本利得课税有关的潜在规则变更不属于追溯性。”\n作为“美国家庭计划”的一部分，总统乔·拜登在4月28日首次宣布，提议对年收入超过100万美元的人将资本利得税率从20%上调至39.6%。\n\n标普500指数成份股公司增加现金储备应对“新常态”\n没有什么比危机更能刺激你重新思考你的消费习惯。消费者在疫情期间夯实了自己的储蓄账户。现在，企业界也在存钱了。\n数据显示，在4月和5月发布财报的标普500指数非金融成份股公司持有的现金储备同比增长了12%。亚马逊、Alphabet和美国航空的现金储备增量都名列前茅。\nFate Capital Management创始人Haris Khurshid说，以前，公司囤积现金是为了回购股票或者增加派息，但疫情期间增持现金主要是因为“疫情引发的高度不确定性。”\n“这些钱将在未来几个月付诸使用，帮助公司适应消费者行为的新常态，”他说。由于一些企业已进行了与大流行相关的调整，例如增加当日送货，Khurshid表示这些钱可能会“用于潜在收购或引入新的收入来源，以保持公司的竞争力”。\n\n通用汽车CEO“喊话”马斯克：我们的目标是引领电动汽车市场\n通用汽车董事长兼首席执行官玛丽-巴拉（Mary Barra）表示，该公司旨在引领电动汽车市场，击败其他主要汽车制造商以及马斯克的特斯拉。\n当被问及马斯克声称处于电动汽车开发的最前沿时，巴拉回答说，她表示“总是认真对待我们的每一位竞争对手”。她强调了通用汽车“在电动汽车领域处于领先地位”的目标，并认为该公司拥有许多市场优势。\n具体而言，她提到了通用汽车在商用电动汽车方面的二十年发展价值，并强调了通用汽车从悍马等畅销车型获得的品牌优势。\n巴拉在接受采访时还表示，她计划将通用汽车的电池部门保留在公司内部，而不是将其作为一个单独的实体分拆出来。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1471,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":136350665,"gmtCreate":1621995572657,"gmtModify":1634184855057,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/136350665","repostId":"1170380201","repostType":4,"repost":{"id":"1170380201","kind":"news","pubTimestamp":1621993516,"share":"https://ttm.financial/m/news/1170380201?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-26 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>关于股票估值，新手看市盈率PE，进阶选手看PEG（市盈率相对盈利增长比率），即市盈率的绝对值高低并非关键，市盈率与增长率的对比更有价值。如彼得·林奇所说，</p>\n<blockquote>\n “任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。一般来说，如果一家公司的股票市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大；如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这只股票亏钱的可能就非常大。”\n</blockquote>\n<p>也就是说，10倍市盈率对应5%的增速和60倍市盈率对应60%的增速，后者的吸引力更大一些。</p>\n<p>据券商统计，科创板近三年归母净利润复合增速为39.1%。假定未来保持这个增速，则当前科创板的PEG约为1.54，优于创业板的水平。</p>\n<p><b>科创板的“硬科技”成色</b></p>\n<p>十四五规划中，明确提出要“增强科创板‘硬科技’特色”。可见，硬科技就是科创板的底色。</p>\n<p>截止2021年5月21日，科创板共有上市公司281家，以市值为权重，半导体与半导体生产设备为第一大行业，占比24.1%；“制药、生物科技与生命科学”为第二大行业，占比21%，技术硬件与设备、资本货物、软件与服务、材料、医疗保健设备等行业依次居后，构成了科创板的硬科技底色。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61400aff1d1d2b1c6df89a03487c79f4\" tg-width=\"637\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>具体行业板块来看，半导体与半导体生产设备业的静态市盈率（2021年5月21日总市值/2020年净利润，剔除亏损样本，下同）为94倍，2020年净利润增速为99%；“制药、生物科技与生命科学”行业的静态市盈率为48倍，利润增速为163%。就这两大行业来看，静态市盈率均低于盈利增速，PEG处于有吸引力的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56a46523f0a4616aecad02b49574c7c3\" tg-width=\"781\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>科创板的硬科技特色还体现在研发投入上。</p>\n<p>据上交所统计，2020年科创板公司合计投入研发资金384亿元，同比增长22.6%，研发投入的营收占比为12%，同比提升1.1个百分点。从员工结构看，研发人员平均占比近30%，且41%的科创板公司已推出股权激励计划，覆盖了包括核心技术人员、管理人员及其他骨干人员在内的近23%的员工。</p>\n<p>高研发投入叠加高股权激励，驱动科创板公司在科技创新方面取得了一系列新进展、新突破。据统计，2020年科创板公司合计新增知识产权16300项，其中发明专利4500项。</p>\n<p>科技是第一生产力，围绕“科技”的高投入为科创板的持续快速增长奠定了基础。</p>\n<p><b>科技，当前A股市场的主线逻辑</b></p>\n<p>股价走势是基本面与市场情绪碰撞的结果。很多时候，基本面好，但市场情绪不在这里，也难有大的行情。科创板的基本面无疑是好的，估值水平也回落至历史低位，未来三五年的投资价值要看与市场情绪的契合度。</p>\n<p><b>历史上看，每一轮大牛市都存在一条市场主线，这条主线与经济发展的时代大背景相契合，最容易形成大多数人的共识，引发基本面与市场情绪的共振。</b></p>\n<p>如2007年的那轮牛市，金融地产是牛市主线。当时，中国加入WTO后经济步入快速增长期，工业化和城镇化加速推进，金融和地产是最具确定性的受益板块，顺理成章成为牛市旗手。</p>\n<p>2015年的那轮牛市，互联网是牛市主线。当时，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机驱动移动互联网崛起，各行各业的“互联网+”如火如荼，互联网成为最具确定性的受益板块，以<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>、乐视网为代表的互联网企业成为牛市旗手。</p>\n<p>2019年以来的这轮牛市行情，消费、医药、科技是公认的三条主线，这三条主线的逻辑并不相同。消费、医药是长牛板块，这两年走牛，主要是在贸易战、新冠疫情等事件冲击下，市场不确定性增强，消费、医药等确定性强的板块产生估值溢价，顺势崛起，但这只是暂时的，待市场情绪回归常态后，这两大板块的行情将难以持续。</p>\n<p><b>唯有科技这条线，与宏观经济层面的产业升级、智能制造等大背景相契合，最易凝聚市场共识。随着新冠疫苗接种的普及，市场风险偏好逐步回升，以智能制造为代表的科技板块有望快速崛起，成为新一轮的牛市旗手。</b></p>\n<p>在此背景下，科创板的投资价值正日益凸显。</p>","source":"lsy1568689437122","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>科创板的牛市来了？</title>\n<style 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“任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。一般来说，如果一家公司的股票市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大；如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这只股票亏钱的可能就非常大。”\n\n也就是说，10倍市盈率对应5%的增速和60倍市盈率对应60%的增速，后者的吸引力更大一些。\n据券商统计，科创板近三年归母净利润复合增速为39.1%。假定未来保持这个增速，则当前科创板的PEG约为1.54，优于创业板的水平。\n科创板的“硬科技”成色\n十四五规划中，明确提出要“增强科创板‘硬科技’特色”。可见，硬科技就是科创板的底色。\n截止2021年5月21日，科创板共有上市公司281家，以市值为权重，半导体与半导体生产设备为第一大行业，占比24.1%；“制药、生物科技与生命科学”为第二大行业，占比21%，技术硬件与设备、资本货物、软件与服务、材料、医疗保健设备等行业依次居后，构成了科创板的硬科技底色。\n\n具体行业板块来看，半导体与半导体生产设备业的静态市盈率（2021年5月21日总市值/2020年净利润，剔除亏损样本，下同）为94倍，2020年净利润增速为99%；“制药、生物科技与生命科学”行业的静态市盈率为48倍，利润增速为163%。就这两大行业来看，静态市盈率均低于盈利增速，PEG处于有吸引力的水平。\n\n科创板的硬科技特色还体现在研发投入上。\n据上交所统计，2020年科创板公司合计投入研发资金384亿元，同比增长22.6%，研发投入的营收占比为12%，同比提升1.1个百分点。从员工结构看，研发人员平均占比近30%，且41%的科创板公司已推出股权激励计划，覆盖了包括核心技术人员、管理人员及其他骨干人员在内的近23%的员工。\n高研发投入叠加高股权激励，驱动科创板公司在科技创新方面取得了一系列新进展、新突破。据统计，2020年科创板公司合计新增知识产权16300项，其中发明专利4500项。\n科技是第一生产力，围绕“科技”的高投入为科创板的持续快速增长奠定了基础。\n科技，当前A股市场的主线逻辑\n股价走势是基本面与市场情绪碰撞的结果。很多时候，基本面好，但市场情绪不在这里，也难有大的行情。科创板的基本面无疑是好的，估值水平也回落至历史低位，未来三五年的投资价值要看与市场情绪的契合度。\n历史上看，每一轮大牛市都存在一条市场主线，这条主线与经济发展的时代大背景相契合，最容易形成大多数人的共识，引发基本面与市场情绪的共振。\n如2007年的那轮牛市，金融地产是牛市主线。当时，中国加入WTO后经济步入快速增长期，工业化和城镇化加速推进，金融和地产是最具确定性的受益板块，顺理成章成为牛市旗手。\n2015年的那轮牛市，互联网是牛市主线。当时，智能手机驱动移动互联网崛起，各行各业的“互联网+”如火如荼，互联网成为最具确定性的受益板块，以东方财富、乐视网为代表的互联网企业成为牛市旗手。\n2019年以来的这轮牛市行情，消费、医药、科技是公认的三条主线，这三条主线的逻辑并不相同。消费、医药是长牛板块，这两年走牛，主要是在贸易战、新冠疫情等事件冲击下，市场不确定性增强，消费、医药等确定性强的板块产生估值溢价，顺势崛起，但这只是暂时的，待市场情绪回归常态后，这两大板块的行情将难以持续。\n唯有科技这条线，与宏观经济层面的产业升级、智能制造等大背景相契合，最易凝聚市场共识。随着新冠疫苗接种的普及，市场风险偏好逐步回升，以智能制造为代表的科技板块有望快速崛起，成为新一轮的牛市旗手。\n在此背景下，科创板的投资价值正日益凸显。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2693,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":199433875,"gmtCreate":1620724724997,"gmtModify":1631884034543,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"<a 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19:33","market":"us","language":"en","title":"These 10 Stocks Make Up 87% of Warren Buffett's Portfolio","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2178408679","media":"Motley Fool","summary":"Diversification isn't a necessity if you know what you're doing, according to Buffett.","content":"<p><b>Key Points</b></p>\n<ul>\n <li>The Oracle of Omaha has created over $600 billion in value for Berkshire Hathaway's shareholders since 1965.</li>\n <li>Despite owning stakes in nearly four dozen companies, just 10 stocks make up 87% of Berkshire's $329.7 billion investment portfolio.</li>\n</ul>\n<p>When it comes to investing success, <b>Berkshire Hathaway</b> (NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B) CEO Warren Buffett is in a class of his own. Buffett may not be infallible, but he's helped create more than $600 billion in shareholder value for the company's shareholders since taking the helm in 1965. As a whole, Berkshire Hathaway's shares have averaged an annual gain of 20% over the past 56 years, leading to an aggregate gain of better than 3,300,000%.</p>\n<p>Interestingly, though, the Oracle of Omaha's success isn't the result of diversification. Buffett believes diversification is only a necessity if you don't know what you're doing. As of this past weekend, the cumulative value of the nearly four dozen stocks held by Berkshire Hathaway was $329.7 billion. However, just 10 companies made up $286.1 billion, or 87%, of Warren Buffett's portfolio.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/533403f3176e26f5f4da7e08dd122471\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>BERKSHIRE HATHAWAY CEO WARREN BUFFETT. IMAGE SOURCE: THE MOTLEY FOOL.</span></p>\n<h2>1. Apple: $134.9 billion</h2>\n<p>Innovation kingpin <b>Apple</b> (NASDAQ:AAPL) is often referred to by the Oracle of Omaha as Berkshire Hathaway's \"third business.\" With over 907 million shares held and Apple regularly buying back its common stock, Berkshire's stake in the company has grown to 5.5%.</p>\n<p>Buffett's Apple investment is all about the power of branding, innovation, and transformation. Apple is the leading smartphone brand in the U.S., is benefiting immensely from the introduction of 5G wireless capability, and is steadily transforming itself into a platforms' company that'll be focused on subscription services. This shift, led by CEO Tim Cook, will allow Apple to better weather product replacement cycles, and it should have a positive long-term effect on operating margins and customer loyalty.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9921669d6e72984233e143b35e65df21\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>2. Bank of America: $49.1 billion</h2>\n<p>There isn't an industry Warren Buffett loves more than bank stocks. With permission from the Federal Reserve Bank of Richmond, Berkshire Hathaway has increased its stake in <b>Bank of America</b> (NYSE:BAC) to more than 1 billion shares, or 12.5% of outstanding shares. Normally, a 10% stake or higher would qualify an investor like Berkshire Hathaway as a bank holding company.</p>\n<p>Bank of America is the most interest-sensitive of the money-center banks, which means it's the best-positioned to take advantage of higher lending rates come 2023 (and beyond).</p>\n<p>Also, BofA has done an enviable job of promoting digital banking. With more bank customers than ever transacting online or via mobile app, Bank of America has been able to cut costs by consolidating some of its physical branches.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd7f6a702501b8ac4441d5357965f786\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: AMERICAN EXPRESS.</span></p>\n<h2>3. American Express: $28.4 billion</h2>\n<p>A big theme within Buffett's investment portfolio is that he loves financial stocks. Payment processor and lender <b>American Express </b>(NYSE:AXP) is the third longest-tenured company, with Berkshire holding a position since 1993.</p>\n<p>AmEx's success has long been tied to its ability to draw in affluent clientele. The well-to-do are less likely to alter their spending habits when minor economic contractions or recessions arise.</p>\n<p>Further, American Express is what I call a \"double-dipper.\" In addition to processing credit transactions, it also acts as a lender, and is therefore able to collect interest income and fees from cardholders. Since economic expansions last for years, AmEx is a good bet to excel for long periods of time.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f64dcdff17a24b8a4e277db734557537\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: COCA-COLA.</span></p>\n<h2>4. Coca-Cola: $21.8 billion</h2>\n<p>Beverage giant <b>Coca-Cola</b> (NYSE:KO) happens to be Buffett's longest-turned holding. Berkshire Hathaway has held shares of Coke on an uninterrupted basis since 1988. With a cost basis on Coke of $3.25, Buffett and his investing team are now netting a 52% annual yield on cost.</p>\n<p>While Coca-Cola isn't the growth story it once was, it's still quite dominant. Its products can be found in all but two countries worldwide (North Korea and Cuba), and it has more than 20 brands generating $1 billion or more in annual sales.</p>\n<p>Coke also controls 20% of cold beverage market share in developed countries and 10% of cold beverage share in emerging markets. This gives the company highly predictable cash flow in established markets and organic growth potential in emerging regions.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56aaf3a83c0f4feecb7dc3e505a5298c\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>5. Kraft Heinz: $11.8 billion</h2>\n<p>Consumer staples stocks no longer comprise a large percentage of Buffett's portfolio like they did two decades ago. However, packaged-foods company <b>Kraft Heinz</b> (NASDAQ:KHC) is no slouch. At $11.8 billion, it's Berkshire Hathaway's fifth-largest holding.</p>\n<p>Although Kraft Heinz is benefiting from the pandemic -- i.e., more consumers are eating at home -- it's arguably been one of Buffett's worst investments. The Oracle of Omaha freely admits that Heinz overpaid for Kraft Foods in 2015. Four years later, it led to a writedown in excess of $15 billion.</p>\n<p>If there is a bright side, it's that Kraft Heinz is paying a hearty 4.4% yield. Nevertheless, with a 26.6% stake in Kraft Heinz, Buffett could reasonably be described as \"stuck\" in this position.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/159f9f94399bca4160083c4b00edfb0e\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>6. Moody's: $9.4 billion</h2>\n<p>Credit ratings agency and analytics company <b>Moody's</b> (NYSE:MCO) is another longtime holding that's grown into a huge position. Moody's has been a holding since it was spun off from <b>Dun &amp; Bradstreet</b>&nbsp;in 2000, with Berkshire sporting an unrealized gain of more than 3,700%, thus far (not including dividends).</p>\n<p>In recent years, historically low lending rates have been a boon for Moody's. The ability for corporations to issue low-interest debt has kept its bond-rating agency busy.</p>\n<p>Meanwhile, the complexity of the financial markets and ever-changing tax landscape have helped drive consistent double-digit growth to Moody's Analytics segment.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11fba9965f7be6784fbbeabc01181fb3\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: U.S. BANK.</span></p>\n<h2>7. U.S. Bancorp: $9.2 billion</h2>\n<p>Have I mentioned that Warren Buffett likes bank stocks? Although BofA is his clear favorite, Berkshire's position in regional bank <b>U.S. Bancorp</b> (NYSE:USB) is pretty much always just below the 10% threshold that would qualify it as a bank holding company.</p>\n<p>What's really impressive about U.S. Bancorp is its digitization push. In the September-ended quarter, 80% of all transactions were completed digitally, up 13 percentage points from the comparable quarter in 2019.&nbsp; Since online or mobile transactions are significantly cheaper than branch-based transactions, the company has been able to consolidate its branches to improve its operating efficiency.</p>\n<p>U.S. Bancorp also avoided the riskier derivative investments that sacked money-center banks during the financial crisis. By sticking to the bread-and-butter of banking (i.e., loan and deposit growth), it's been able to deliver industry-topping return on assets.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d38c1453d695e1c76cb6d457fd617a96\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>8. BYD Corp.: $8.6 billion</h2>\n<p>Something you might not realize about Buffett is that he invested a little over $231 million in 2008 into China-based electric vehicle (EV) manufacturer <b>BYD</b> (OTC:BYDDY). Today that investment is worth around $8.6 billion.</p>\n<p>EVs are a no-brainer growth trend globally, but are an especially intriguing investment idea in China, the world's largest auto market. According to the Society of Automotive Engineers of China, half of all auto sales by 2035 in China are expected to be some form of alternative energy.</p>\n<p>In the third quarter, BYD sold approximately 183,000 next-gen vehicles, which includes EVs and hybrids. If looking at just EVs, the company sold close to 92,000, which was nearly triple the year-ago quarter.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58fe938d5ce6d8662de9a7f51aec083f\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>9. Verizon Communications: $8.4 billion</h2>\n<p>The newest big investment from Warren Buffett is telecom stock <b>Verizon</b> (NYSE:VZ). The Oracle of Omaha and his team acquired nearly $9 billion worth of Verizon shares in the first and second quarters of 2021.</p>\n<p>On one hand, there's a good likelihood that Verizon will benefit from the rollout of 5G wireless infrastructure. Though its high-growth days are long gone, Verizon should benefit from increased data consumption as more consumers and businesses upgrade their devices. Since data is the company's key margin driver, the profitability arrow is pointing higher.</p>\n<p>On the other hand, the real lure for Buffett and his team might be Verizon's rock-solid 4.8% yield. With inflation rising and bond yields still near historic lows, a dividend stock like Verizon is a smart and safe way to generate income.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b509a39788add5661cdd65e95d5cc808\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<h2>10. Bank of New York Mellon: $4.4 billion</h2>\n<p><b>Bank of New York Mellon</b> (NYSE:BK), the largest custodian bank in the world, rounds out the top 10.</p>\n<p>The likely reason Buffett has stuck by Bank of New York Mellon is the company's safer revenue stream. Whereas traditional banks rely on net interest income from loans for their bulk of their revenue, trust banks like Bank of NY Mellon generate most of their revenue from fees based on assets under custody. Even if interest rates change, BNY Mellon will see less of an impact than traditional banks.</p>\n<p>However, it's worth pointing out that because BNY Mellon also operating as an asset manager, lower interest rates have modestly pinched its profit potential. In many ways, Buffett's portfolio is going to benefit when interest rates and yields start climbing.</p>","source":"fool_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>These 10 Stocks Make Up 87% of Warren Buffett's Portfolio</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nThese 10 Stocks Make Up 87% of Warren Buffett's Portfolio\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-10-26 19:33 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.fool.com/investing/2021/10/26/10-stocks-make-up-87-of-warren-buffetts-portfolio/><strong>Motley Fool</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Key Points\n\nThe Oracle of Omaha has created over $600 billion in value for Berkshire Hathaway's shareholders since 1965.\nDespite owning stakes in nearly four dozen companies, just 10 stocks make up ...</p>\n\n<a href=\"https://www.fool.com/investing/2021/10/26/10-stocks-make-up-87-of-warren-buffetts-portfolio/\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"VZ":"Verizon Comms","MCO":"穆迪","BAC":"美国银行","KO":"可口可乐","BRK.A":"伯克希尔","AXP":"美国运通","USB":"美国合众银行","BRK.B":"伯克希尔B","AAPL":"苹果"},"source_url":"https://www.fool.com/investing/2021/10/26/10-stocks-make-up-87-of-warren-buffetts-portfolio/","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2178408679","content_text":"Key Points\n\nThe Oracle of Omaha has created over $600 billion in value for Berkshire Hathaway's shareholders since 1965.\nDespite owning stakes in nearly four dozen companies, just 10 stocks make up 87% of Berkshire's $329.7 billion investment portfolio.\n\nWhen it comes to investing success, Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B) CEO Warren Buffett is in a class of his own. Buffett may not be infallible, but he's helped create more than $600 billion in shareholder value for the company's shareholders since taking the helm in 1965. As a whole, Berkshire Hathaway's shares have averaged an annual gain of 20% over the past 56 years, leading to an aggregate gain of better than 3,300,000%.\nInterestingly, though, the Oracle of Omaha's success isn't the result of diversification. Buffett believes diversification is only a necessity if you don't know what you're doing. As of this past weekend, the cumulative value of the nearly four dozen stocks held by Berkshire Hathaway was $329.7 billion. However, just 10 companies made up $286.1 billion, or 87%, of Warren Buffett's portfolio.\nBERKSHIRE HATHAWAY CEO WARREN BUFFETT. IMAGE SOURCE: THE MOTLEY FOOL.\n1. Apple: $134.9 billion\nInnovation kingpin Apple (NASDAQ:AAPL) is often referred to by the Oracle of Omaha as Berkshire Hathaway's \"third business.\" With over 907 million shares held and Apple regularly buying back its common stock, Berkshire's stake in the company has grown to 5.5%.\nBuffett's Apple investment is all about the power of branding, innovation, and transformation. Apple is the leading smartphone brand in the U.S., is benefiting immensely from the introduction of 5G wireless capability, and is steadily transforming itself into a platforms' company that'll be focused on subscription services. This shift, led by CEO Tim Cook, will allow Apple to better weather product replacement cycles, and it should have a positive long-term effect on operating margins and customer loyalty.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n2. Bank of America: $49.1 billion\nThere isn't an industry Warren Buffett loves more than bank stocks. With permission from the Federal Reserve Bank of Richmond, Berkshire Hathaway has increased its stake in Bank of America (NYSE:BAC) to more than 1 billion shares, or 12.5% of outstanding shares. Normally, a 10% stake or higher would qualify an investor like Berkshire Hathaway as a bank holding company.\nBank of America is the most interest-sensitive of the money-center banks, which means it's the best-positioned to take advantage of higher lending rates come 2023 (and beyond).\nAlso, BofA has done an enviable job of promoting digital banking. With more bank customers than ever transacting online or via mobile app, Bank of America has been able to cut costs by consolidating some of its physical branches.\nIMAGE SOURCE: AMERICAN EXPRESS.\n3. American Express: $28.4 billion\nA big theme within Buffett's investment portfolio is that he loves financial stocks. Payment processor and lender American Express (NYSE:AXP) is the third longest-tenured company, with Berkshire holding a position since 1993.\nAmEx's success has long been tied to its ability to draw in affluent clientele. The well-to-do are less likely to alter their spending habits when minor economic contractions or recessions arise.\nFurther, American Express is what I call a \"double-dipper.\" In addition to processing credit transactions, it also acts as a lender, and is therefore able to collect interest income and fees from cardholders. Since economic expansions last for years, AmEx is a good bet to excel for long periods of time.\nIMAGE SOURCE: COCA-COLA.\n4. Coca-Cola: $21.8 billion\nBeverage giant Coca-Cola (NYSE:KO) happens to be Buffett's longest-turned holding. Berkshire Hathaway has held shares of Coke on an uninterrupted basis since 1988. With a cost basis on Coke of $3.25, Buffett and his investing team are now netting a 52% annual yield on cost.\nWhile Coca-Cola isn't the growth story it once was, it's still quite dominant. Its products can be found in all but two countries worldwide (North Korea and Cuba), and it has more than 20 brands generating $1 billion or more in annual sales.\nCoke also controls 20% of cold beverage market share in developed countries and 10% of cold beverage share in emerging markets. This gives the company highly predictable cash flow in established markets and organic growth potential in emerging regions.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n5. Kraft Heinz: $11.8 billion\nConsumer staples stocks no longer comprise a large percentage of Buffett's portfolio like they did two decades ago. However, packaged-foods company Kraft Heinz (NASDAQ:KHC) is no slouch. At $11.8 billion, it's Berkshire Hathaway's fifth-largest holding.\nAlthough Kraft Heinz is benefiting from the pandemic -- i.e., more consumers are eating at home -- it's arguably been one of Buffett's worst investments. The Oracle of Omaha freely admits that Heinz overpaid for Kraft Foods in 2015. Four years later, it led to a writedown in excess of $15 billion.\nIf there is a bright side, it's that Kraft Heinz is paying a hearty 4.4% yield. Nevertheless, with a 26.6% stake in Kraft Heinz, Buffett could reasonably be described as \"stuck\" in this position.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n6. Moody's: $9.4 billion\nCredit ratings agency and analytics company Moody's (NYSE:MCO) is another longtime holding that's grown into a huge position. Moody's has been a holding since it was spun off from Dun & Bradstreet in 2000, with Berkshire sporting an unrealized gain of more than 3,700%, thus far (not including dividends).\nIn recent years, historically low lending rates have been a boon for Moody's. The ability for corporations to issue low-interest debt has kept its bond-rating agency busy.\nMeanwhile, the complexity of the financial markets and ever-changing tax landscape have helped drive consistent double-digit growth to Moody's Analytics segment.\nIMAGE SOURCE: U.S. BANK.\n7. U.S. Bancorp: $9.2 billion\nHave I mentioned that Warren Buffett likes bank stocks? Although BofA is his clear favorite, Berkshire's position in regional bank U.S. Bancorp (NYSE:USB) is pretty much always just below the 10% threshold that would qualify it as a bank holding company.\nWhat's really impressive about U.S. Bancorp is its digitization push. In the September-ended quarter, 80% of all transactions were completed digitally, up 13 percentage points from the comparable quarter in 2019.  Since online or mobile transactions are significantly cheaper than branch-based transactions, the company has been able to consolidate its branches to improve its operating efficiency.\nU.S. Bancorp also avoided the riskier derivative investments that sacked money-center banks during the financial crisis. By sticking to the bread-and-butter of banking (i.e., loan and deposit growth), it's been able to deliver industry-topping return on assets.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n8. BYD Corp.: $8.6 billion\nSomething you might not realize about Buffett is that he invested a little over $231 million in 2008 into China-based electric vehicle (EV) manufacturer BYD (OTC:BYDDY). Today that investment is worth around $8.6 billion.\nEVs are a no-brainer growth trend globally, but are an especially intriguing investment idea in China, the world's largest auto market. According to the Society of Automotive Engineers of China, half of all auto sales by 2035 in China are expected to be some form of alternative energy.\nIn the third quarter, BYD sold approximately 183,000 next-gen vehicles, which includes EVs and hybrids. If looking at just EVs, the company sold close to 92,000, which was nearly triple the year-ago quarter.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n9. Verizon Communications: $8.4 billion\nThe newest big investment from Warren Buffett is telecom stock Verizon (NYSE:VZ). The Oracle of Omaha and his team acquired nearly $9 billion worth of Verizon shares in the first and second quarters of 2021.\nOn one hand, there's a good likelihood that Verizon will benefit from the rollout of 5G wireless infrastructure. Though its high-growth days are long gone, Verizon should benefit from increased data consumption as more consumers and businesses upgrade their devices. Since data is the company's key margin driver, the profitability arrow is pointing higher.\nOn the other hand, the real lure for Buffett and his team might be Verizon's rock-solid 4.8% yield. With inflation rising and bond yields still near historic lows, a dividend stock like Verizon is a smart and safe way to generate income.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n10. Bank of New York Mellon: $4.4 billion\nBank of New York Mellon (NYSE:BK), the largest custodian bank in the world, rounds out the top 10.\nThe likely reason Buffett has stuck by Bank of New York Mellon is the company's safer revenue stream. Whereas traditional banks rely on net interest income from loans for their bulk of their revenue, trust banks like Bank of NY Mellon generate most of their revenue from fees based on assets under custody. Even if interest rates change, BNY Mellon will see less of an impact than traditional banks.\nHowever, it's worth pointing out that because BNY Mellon also operating as an asset manager, lower interest rates have modestly pinched its profit potential. In many ways, Buffett's portfolio is going to benefit when interest rates and yields start climbing.","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":0.9,"AXP":0.9,"BAC":0.9,"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9,"KO":0.9,"MCO":0.9,"USB":0.9,"VZ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":128003998,"gmtCreate":1624494320714,"gmtModify":1634005381299,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶] 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src=\"https://static.tigerbbs.com/408a4058d5c559d00bbf441c975d77fc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>辉瑞CEO：预计到2022年底全球将恢复“正常”</b></p>\n<p>辉瑞公司首席执行官Albert Bourla周三表示，他预计发达国家的生活将在今年年底前恢复正常，而世界其他地区将在2022年底前恢复正常。</p>\n<p>Bourla说，到那时，应该有足够剂量的新冠疫苗供大多数国家和地区的人群接种，以抵抗新冠病毒。</p>\n<p>“我认为到2022年底，全世界将有足够的新冠疫苗剂量进行接种，以保护每个人，”他说。“而且我认为到今年年底，发达国家就将会处于这种情况。”</p>\n<p>Bourla表示，辉瑞和德国合作伙伴BioNTech公司在上周达到了生产10亿剂新冠疫苗的里程碑。两家公司预计今年将生产多达300万剂新冠疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08ea06e02b123560deb59cc3d33feacd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>鲍威尔未给出缩减购债的时间 称推高通胀的因素或是暂时的</b></p>\n<p>美联储主席鲍威尔周三在利率决议后的新闻发布会上表示，当美联储看到更多的数据时，可能会更多地谈论缩减购债的时间。如果美联储开始缩减购债，那将是一个有序的、有条不紊的、透明的过程。</p>\n<p>鲍威尔称，在即将召开的会议上，将继续评估经济进展情况，并在做出任何决定之前给予提前通知。如果进展继续，将在接下来的会议上考虑缩减规模的计划，但经济离实质性的进一步进展还有一段路。</p>\n<p>鲍威尔还表示，就通胀问题而言，长期预期具有重要意义。更长周期的通胀预期上扬是好事，这与美联储的政策目标保持一致。他表示，从长远来看，推高通胀的因素可能是暂时的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1628aab5e8208ee4663d8d79fb11dfba\" tg-width=\"550\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>耶伦认为2021年4月开始提高资本利得税不算追溯性加税</b></p>\n<p>美国财长珍妮特·耶伦在参议院一个小组的会议上表示，如果国会通过上调资本利得税的法案并从2021年4月开始生效，不算是追溯性加税。</p>\n<p>耶伦周三出席参议院财政委员会会议，当被问及拜登政府的税收提案时，她表示：“我认为，对未来实现资本利得课税有关的潜在规则变更不属于追溯性。”</p>\n<p>作为“美国家庭计划”的一部分，总统乔·拜登在4月28日首次宣布，提议对年收入超过100万美元的人将资本利得税率从20%上调至39.6%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69b16c6fc14d14fb81d33d85c5338802\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>标普500指数成份股公司增加现金储备应对“新常态”</b></p>\n<p>没有什么比危机更能刺激你重新思考你的消费习惯。消费者在疫情期间夯实了自己的储蓄账户。现在，企业界也在存钱了。</p>\n<p>数据显示，在4月和5月发布财报的标普500指数非金融成份股公司持有的现金储备同比增长了12%。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、Alphabet和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>的现金储备增量都名列前茅。</p>\n<p>Fate Capital Management创始人Haris Khurshid说，以前，公司囤积现金是为了回购股票或者增加派息，但疫情期间增持现金主要是因为“疫情引发的高度不确定性。”</p>\n<p>“这些钱将在未来几个月付诸使用，帮助公司适应消费者行为的新常态，”他说。由于一些企业已进行了与大流行相关的调整，例如增加当日送货，Khurshid表示这些钱可能会“用于潜在收购或引入新的收入来源，以保持公司的竞争力”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/244d5ccc2a55d289fa1d9f75c4d70082\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通用汽车CEO“喊话”马斯克：我们的目标是引领电动汽车市场</b></p>\n<p>通用汽车董事长兼首席执行官玛丽-巴拉（Mary Barra）表示，该公司旨在引领电动汽车市场，击败其他主要汽车制造商以及马斯克的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p>\n<p>当被问及马斯克声称处于电动汽车开发的最前沿时，巴拉回答说，她表示“总是认真对待我们的每一位竞争对手”。她强调了通用汽车“在电动汽车领域处于领先地位”的目标，并认为该公司拥有许多市场优势。</p>\n<p>具体而言，她提到了通用汽车在商用电动汽车方面的二十年发展价值，并强调了通用汽车从悍马等畅销车型获得的品牌优势。</p>\n<p>巴拉在接受采访时还表示，她计划将通用汽车的电池部门保留在公司内部，而不是将其作为一个单独的实体分拆出来。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-06-17/doc-ikqcfnca1448071.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：\n\n1、美联储维持基准利率不变 大幅上调今年通胀预期 暗示提前加息\n\n\n2、辉瑞CEO：预计到2022年底全球将恢复“正常”\n\n\n3、鲍威尔未给出缩减购债的时间 称推高通胀的因素或是暂时的\n\n\n4、耶伦认为2021年4月开始提高资本利得税不算追溯性加税\n\n\n5、标普500指数成份股公司增加现金储备应对“新常态”\n\n\n6、通用汽车CEO“喊话”马斯克：...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-06-17/doc-ikqcfnca1448071.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e09a7b30204158feaaaf0f4efc19f31f","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF",".DJI":"道琼斯","SSO":"两倍做多标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","SH":"标普500反向ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","IVV":"标普500指数ETF","SPY":"标普500ETF",".SPX":"S&P 500 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暗示提前加息\n美联储周三大幅提高了今年的通胀预期，并提前了下一次加息的时间框架，但没有表示何时开始削减其激进的债券购买计划。\n北京时间6月17日（周四）02：00，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金利率（IOER）从0.1%上调至0.15%，将隔夜逆回购利率从0.00%上调至0.05%。\n美联储表示，将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。\n美联储点阵图显示，到2023年底，美联储将加息两次。官员们表示，加息最早可能在2023年到来，此前3月份曾表示至少要到2024年才会加息。13名委员预计美联储将在2023年开始加息，7名委员预计在2022年开始加息。\n尽管美联储将整体通胀预期上调至3.4%，比较3月份的预测高出整整一个百分点，但会后声明继续表示，通胀压力是“暂时的”。即使对今年的预测上调，委员会仍认为从长远来看通胀率将趋向于2%的目标。\n\n辉瑞CEO：预计到2022年底全球将恢复“正常”\n辉瑞公司首席执行官Albert Bourla周三表示，他预计发达国家的生活将在今年年底前恢复正常，而世界其他地区将在2022年底前恢复正常。\nBourla说，到那时，应该有足够剂量的新冠疫苗供大多数国家和地区的人群接种，以抵抗新冠病毒。\n“我认为到2022年底，全世界将有足够的新冠疫苗剂量进行接种，以保护每个人，”他说。“而且我认为到今年年底，发达国家就将会处于这种情况。”\nBourla表示，辉瑞和德国合作伙伴BioNTech公司在上周达到了生产10亿剂新冠疫苗的里程碑。两家公司预计今年将生产多达300万剂新冠疫苗。\n\n鲍威尔未给出缩减购债的时间 称推高通胀的因素或是暂时的\n美联储主席鲍威尔周三在利率决议后的新闻发布会上表示，当美联储看到更多的数据时，可能会更多地谈论缩减购债的时间。如果美联储开始缩减购债，那将是一个有序的、有条不紊的、透明的过程。\n鲍威尔称，在即将召开的会议上，将继续评估经济进展情况，并在做出任何决定之前给予提前通知。如果进展继续，将在接下来的会议上考虑缩减规模的计划，但经济离实质性的进一步进展还有一段路。\n鲍威尔还表示，就通胀问题而言，长期预期具有重要意义。更长周期的通胀预期上扬是好事，这与美联储的政策目标保持一致。他表示，从长远来看，推高通胀的因素可能是暂时的。\n\n耶伦认为2021年4月开始提高资本利得税不算追溯性加税\n美国财长珍妮特·耶伦在参议院一个小组的会议上表示，如果国会通过上调资本利得税的法案并从2021年4月开始生效，不算是追溯性加税。\n耶伦周三出席参议院财政委员会会议，当被问及拜登政府的税收提案时，她表示：“我认为，对未来实现资本利得课税有关的潜在规则变更不属于追溯性。”\n作为“美国家庭计划”的一部分，总统乔·拜登在4月28日首次宣布，提议对年收入超过100万美元的人将资本利得税率从20%上调至39.6%。\n\n标普500指数成份股公司增加现金储备应对“新常态”\n没有什么比危机更能刺激你重新思考你的消费习惯。消费者在疫情期间夯实了自己的储蓄账户。现在，企业界也在存钱了。\n数据显示，在4月和5月发布财报的标普500指数非金融成份股公司持有的现金储备同比增长了12%。亚马逊、Alphabet和美国航空的现金储备增量都名列前茅。\nFate Capital Management创始人Haris Khurshid说，以前，公司囤积现金是为了回购股票或者增加派息，但疫情期间增持现金主要是因为“疫情引发的高度不确定性。”\n“这些钱将在未来几个月付诸使用，帮助公司适应消费者行为的新常态，”他说。由于一些企业已进行了与大流行相关的调整，例如增加当日送货，Khurshid表示这些钱可能会“用于潜在收购或引入新的收入来源，以保持公司的竞争力”。\n\n通用汽车CEO“喊话”马斯克：我们的目标是引领电动汽车市场\n通用汽车董事长兼首席执行官玛丽-巴拉（Mary Barra）表示，该公司旨在引领电动汽车市场，击败其他主要汽车制造商以及马斯克的特斯拉。\n当被问及马斯克声称处于电动汽车开发的最前沿时，巴拉回答说，她表示“总是认真对待我们的每一位竞争对手”。她强调了通用汽车“在电动汽车领域处于领先地位”的目标，并认为该公司拥有许多市场优势。\n具体而言，她提到了通用汽车在商用电动汽车方面的二十年发展价值，并强调了通用汽车从悍马等畅销车型获得的品牌优势。\n巴拉在接受采访时还表示，她计划将通用汽车的电池部门保留在公司内部，而不是将其作为一个单独的实体分拆出来。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1471,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":601253222,"gmtCreate":1638538321822,"gmtModify":1638538321908,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/NOAH\">诺亚财富</a>曾指出：“2021年年初市场仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常、市场融资压力的不断加大，将面临高位震荡反复压力”。</p>\n<p>从市场走势来看，这一判断与市场的最终走势较为吻合。</p>\n<p>展望2021年下半场，资本市场的大趋势将如何发展、机会又会出现在哪些领域？</p>\n<p>在6月26日举办的诺亚财富2021下半年投资策略会上，诺亚财富首席经济学家夏春博士、诺亚财富大类资产配置团队负责人姜奇甲、诺亚财富产品策略研究团队负责人张一鹤分别发表了主题演讲，与投资人分享了诺亚财富对下半年经济形势的预判和大类资产配置策略的看法。</p>\n<p>2021年下半年，市场仍将呈现震荡趋势。经过一年左右的经济复苏，中国、美国或将出现经济复苏动能减缓，而欧洲、新兴市场仍有上升趋势。</p>\n<p>对于目前的通胀风险，诺亚财富认为，尽管目前通胀上行为投资带来了一定难度，但是通胀的影响只是暂时的，这些影响可能在下半年都会逐步化解。另外，通胀对消费端的影响小于对于生产端的影响。</p>\n<p>如今，中国处于稳货币、紧信用的周期内，需求与供给存在错配现象。未来一段时间内，大类资产的配置逻辑与典型的复苏路径（需求推动型复苏）下的配置逻辑有所不同。</p>\n<p><b>在投资策略方面，诺亚财富有以下建议：</b></p>\n<p>1.<b>股债均衡、风格均衡</b></p>\n<p>2.<b>看好久期策略，适当增加利率债配置；继续看好CTA中短周期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>以下是诺亚财富2021下半年投资策略会的精彩金句和精选全文实录：</p>\n<p><b>姜奇甲：“下半年的宏观经济有两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。”</b></p>\n<p><b>“低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。<b>在信用下沉策略上，风险还是比较大的。”</b></p>\n<p><b>“下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。但随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。”</b></p>\n<p><b>张一鹤：“目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。”</b></p>\n<p><b>“在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。”</b></p>\n<p><b>“10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。”</b></p>\n<p><b>夏春：“美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。”</b></p>\n<p><b>“货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。”</b></p>\n<p><b>“坚持‘哑铃策略’，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。”</b></p>\n<p><b>姜奇甲：利率或有下降空间</b></p>\n<p><b>金价震荡下行</b></p>\n<p><b>关注这些有结构性机会的行业</b></p>\n<p>各位观众朋友们大家好，非常高兴能跟大家分享诺亚财富2021年下半年的投资策略报告。我今天演讲的主题是宏观与大类资产。</p>\n<p>这一次我们的主题是“风软扁舟稳，雪尽马蹄轻”。比较直白的意思是，<b>下半年的资产配置基调以均衡为主，可以适当乐观。</b></p>\n<p><b>总结一下下半年的宏观经济的两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。</b></p>\n<p><b>●地产投资面临下行压力</b></p>\n<p>首先我们从最基本的<b>“需求的三驾马车”</b>（投资、消费和出口）上做延展。</p>\n<p>先看固定资产的投资，上半年固定资产投资小幅回升，地产投资韧性较强，制造业也小幅回升。相比而言，去年承担重任的基建投资是在边际回落的状态。</p>\n<p>在房地产政策持续收紧的状态下，我们认为<b>下半年的地产和基建投资可能会面临下行的压力，后续要关注制造业的投资。</b></p>\n<p>从去年的三季度开始，制造业的贷款需求已经持续处在回落的状态了。我们认为，下半年制造业投资存在回落的可能性。</p>\n<p><b>●大消费缓慢复苏，汽车消费或走弱</b></p>\n<p>消费在需求的三驾马车里是修复最为缓慢的，整体水平处在疫情前的水平的下方。餐饮投资在疫情前是最强的，但是到目前为止，它的恢复也是最弱的。</p>\n<p><b>下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。</b></p>\n<p>消费修复疲软的核心的原因是，大家在疫情反复扰动的情况下，对后续的不确定性抑制了大家的消费的意愿，同时也抑制了消费的场景。</p>\n<p>但是在下半年我们要特别注意的是去年承担消费反弹的主力军，即汽车消费。随着新能源汽车补贴的逐渐退出，<b>下半年的汽车消费可能会走弱。</b></p>\n<p><b>●出口总量与全球份额占比不一致</b></p>\n<p>接下来再看最为强劲的出口，上半年的出口持续保持在10%的同比增速的水平，出口的情况是相当好的。</p>\n<p>但是下半年，我们可能会面临<b>出口的总量和国内出口占全球份额的两种力量之间的赛跑，</b>可能全球的出口的总量持续往上，但是我们的份额却可能是波动向下。</p>\n<p><b>●上半年需求比供给更强，部分商品价格将回落</b></p>\n<p>讲完需求，我们再来看一下供给的情况。从工业增加值的角度来看，我们上半年的生产情况还是相当好的。</p>\n<p>但是从环比的角度来看，供给处在环比下落的状态中，我们预计下降状态在下半年还有持续的可能性。</p>\n<p>下半年随着生产端走弱，对于PPI的助推作用可能也会慢慢的变弱。</p>\n<p>上半年的通货膨胀发生了相对背离的状态——<b>CPI较弱，但是PPI较强。</b></p>\n<p>尽管核心CPI在今年的一季度有小幅反弹，但是它的增幅还是处在非常低的位置。但我们的PPI较高，生产非常好。</p>\n<p>从全球供需的角度来说，还是有一定错配的，<b>需求比供给更强</b>，导致了我们5月份 PPI的同比已经上升到9的情况。</p>\n<p>下半年，随着全球供给修复，有全球定价的商品，如螺纹钢、铜、原油等，我们觉得会有回落的可能。</p>\n<p><b>我们认为PPI在下半年可能会慢慢下行。</b>我们也可以看到商品价格已经慢慢的开始降温了。</p>\n<p><b>●关注地产后周期行业</b></p>\n<p><b>从房价的角度来看，我们认为房价的低波动低增长的趋势已经基本形成了。</b></p>\n<p>从房地产贷款的供给端来看，随着房地产贷款集中度管理要求的出台，银行贷款收紧，相当于给房地产企业套了紧箍咒。</p>\n<p>是不是房地产行业处在双低的趋势下，房地产产业链投资就没有机会了？我们也不这么认为。今年的房地产的房屋竣工的面积出现了缓慢的上升。后续我们可以继续<b>关注地产后周期的行业，如物业、家电、建材等。</b></p>\n<p><b>●下半年市场格局均衡，这些行业存在结构性机会</b></p>\n<p>今年上半年是均衡震荡的状态，跑赢上证指数、中证全指的行业，基本上是处在比较平均的状态，也就是说几乎一半的行业是能够跑赢中证全指，侧面反映了行业数量上的均衡。</p>\n<p>在2007年沪指到6124点的时候，当时打头阵的“5朵金花”，在今年都重出江湖，钢铁、采掘、化工，今年相对来说表现较好。而去年表现较亮眼的成长类行业，今年出现了相对分化的局面。</p>\n<p>上半年，从消费的角度来说，医药要强于食品；从科技的角度来讲，电子、创新药、生物药这些偏科技的子行业表现较好，而TMT这种行业比较落后。</p>\n<p><b>上半年，A股的整体涨幅波澜不惊，但是风格轮动惊心动魄。</b></p>\n<p>下半年的市场风格会不会延续？会不会出现成长风格重新走强的局面？</p>\n<p>从宏观基本面来看，小盘风格相对利好；从利率端讲，短端利率相对平稳，但是长端利率可能随着经济复苏的减弱还有向下的过程。从这个表观来看，我们认为<b>今年下半年成长风格的波动性会较大，整体上成长风格的表现可能不如去年明显，还是均衡的格局。</b></p>\n<p>从大类行业上来讲，<b>周期性、科技类的行业，我们觉得仍然有结构性的机会，性价比较高</b>。</p>\n<p>我们也看到，之前一直都是大票跑赢小票，但今年上半年，小规模的股票的表现也在慢慢起来，所以结合起来看，我们<b>支持向二线蓝筹布局</b>的结论<b>，这张PPT展现的是2021年下半年我们对于行业配置的建议</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d4edb0dad640fd8c3476dedf490485\" tg-width=\"581\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从过去几年的情况来看，用投资基金的方式来参与A股投资，要远远要好于自己去炒股票。从2020年的情况来看，有一半的股票实际上是处在下跌的状态，只有一半的股票是上涨。</p>\n<p>但是成立满一年的偏股型基金，基本都是上涨的。今年同样是投资公募基金比投资A股强。</p>\n<p><b>●利率或进一步下降</b></p>\n<p>我再来简单分享一下<b>下半年债券市场</b>的展望。对于今年下半年的债券市场，我们相对来说是比较乐观的。</p>\n<p>在通胀回落的背景下，下半年的单利率水平可能有进一步下行的空间。对比历史情况来看，未来10年期国债收益率的长端利率仍有可能有10-20个点的下降空间。</p>\n<p>今年上半年，高等级的信用债的信用利差回落趋势是比较明显的，但是低等级的信用债却是维持在了高信用利差的水平。</p>\n<p>我们认为，<b>下半年低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。</p>\n<p><b>●金价震荡下行</b></p>\n<p><b>对于下半年的黄金的判断，我们认为会出现震荡下行的结果。</b></p>\n<p>我们可以参照一下2013年，美联储的缩减恐慌时期的金价表现。在2013年的12月底，尽管在这之前美联储还没有正式缩减量化宽松，或者说缩减购债规模，但是实际利率已经出现了震荡向上的趋势。随之而来的是金价震荡下跌的结果。</p>\n<p>参照2013年的趋势，虽然节奏上可能会有些不同，但是从大趋势上来讲，我们觉得这一次可能也会重演2013年的缩减恐慌。</p>\n<p>最后我总结一下下半年对于大类资产配置的建议，总体来说，我们<b>对于股票、商品、房地产都处于中性配置的建议，对于债券相对来说比较乐观</b>。</p>\n<p><b>张一鹤：目前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p><b>关注风格均衡的主动型股票基金</b></p>\n<p>各位诺亚的投资人大家好，我是投资顾问部的张一鹤，今天给大家带来的是对于下半年产品策略的部分，我的分享也会分成三部分：股票多头、债券、量化策略。</p>\n<p>回顾过往不同产品策略的表现，2020年股票多头、商品期货基上都是赚得盆满钵满，走势比较流畅。今年春节后，伴随着A股市场的调整，赚钱效应没有之前足了。</p>\n<p>那么，下半年应该怎么做投资？</p>\n<p><b>●当前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p>著名的<b>美林时钟</b>模型，源自于2004年美林证券一位研究员发表的一篇论文。他将经济周期从经济增长和通胀这两个维度做了切分，分别对应4个经济周期——<b>复苏周期，过热周期，滞涨周期和衰退周期。</b></p>\n<p>不同的周期对应不同类型的投资，比如在复苏周期投资股票，在过热周期投资商品，在质量周期持有现金，在衰退周期拿着债券。</p>\n<p>我们现在是处在经济增长、经济增速放缓，同时通胀高起的阶段，是不是意味着当前很多的资产都没有机会了？答案肯定是否定的。</p>\n<p>美林时钟在美国的时钟检验效果是不错的，但是如果拿到中国来用，它本身就存在一定的问题。因为在2012年之后，中国的宏观经济层面的周期性已经消失了，GDP增速在2012年后一直在下台阶。如果看通胀周期，在2012年后，我们的CPI也失去了周期波动性。</p>\n<p>所以从这个维度看，美林时钟的指引效果逐渐变弱。</p>\n<p>我们的研究团队、外部券商投研等机构，都在用另一套理论基础——<b>货币加信用模型</b>。它不再从经济增长和通胀这两个维度去做经济周期的切分，而是从货币和信用的宽紧这两个维度去切分。</p>\n<p><b>当前，我们处在稳货币、紧信用的周期。</b>这一周期对应的美林时钟的周期类似于滞涨的周期。</p>\n<p>目前中国央行的节奏跟美联储是不太一致的。在过去的很多年间，美联储基本上都是全球央行的领头羊。而现在，中国央行领先于美联储收紧货币政策了。基本上在去年5月份之后，我们就已经开始在收货币政策了。</p>\n<p><b>●选择风格偏均衡、个股挖掘能力强的主动型管理人</b></p>\n<p><b>在稳货币、紧信用的周期下，股市的表现往往是不好的。</b>这对于股票多头来说是不是没机会了？并不是。</p>\n<p>股票型基金在过去16年间的涨跌幅，与沪深300在过去16年间的涨跌幅是不一样的。</p>\n<p>在过去的16年间，沪深300上涨的年份有9年，下跌的年份是7年，呈现涨跌互现的态势。但是股票型基金在过去的16年间基本只有4年亏钱，，这4个年份又有一定的特征，比如2008年、2011年、2016年和2018年，基本上都是对应着外部风险冲击及国内央行在短期内快速收紧流动性。</p>\n<p><b>所以做投资不要过度悲观。主动型的基金管理人，是能够在市场环境中做出超额收益的。</b></p>\n<p>在市场趋势性暴涨和暴跌的行情下，主动管理型的基金没有太大优势。如果是疯牛，可能只去买指数基金更好一些。</p>\n<p>而当市场呈现震荡时候，主动管理的股票型的基金是可以获得明显的超额收益的。</p>\n<p>超额收益的来源是什么？有一些管理人可以通过择时做波段操作，有些管理人能够选对市场主要的强势风格，还有一些管理人有比较强的选股能力，可以在某行业赛道里选强势的股票。</p>\n<p><b>目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。</b></p>\n<p>近期市场的风格没有比较突出的主线，不管是大盘小盘风格还是价值成长风格，基本上都是相对平稳的态势。</p>\n<p><b>在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。</b></p>\n<p><b>●债券指数现反弹，建议布局利率债、高等级信用债、偏债混合型基金</b></p>\n<p>债券市场的表现是比较不确定的，牛市、熊市、震荡市发生概率都有。但是我们认为，<b>债券市场投资胜率很高，但是赔率不是很确定的。</b></p>\n<p>我们去看近期的一些指标，<b>10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。</b></p>\n<p>所以我们认为当前债券市场存在一定的配置意义，尤其是久期策略。</p>\n<p><b>对于债券策略，建议关注利率债以及高等级的信用债。</b></p>\n<p>近几个月，各个债券的指数已经出现了一些阶段性的反弹，一方面得益于利率下行所带来的利率债的上行，另一方面来自于信用债方面的票息的收入，所以各债券的指数近期已经有比较好的表现了。</p>\n<p>但是对于信用债这块的配置，我们仍然<b>建议不要有过多的信用下沉</b>，更倾向做一些高等级的信用债，因为今年市场的债务风险仍然没有解除，对于一些风险比较高的债券，大家最好敬而远之，防止出现踩雷的风险。</p>\n<p>对于股债混合基金，我们建议<b>布局偏债混合型的基金</b>，因为债券的性价比现在更高。</p>\n<p><b>●近期商品市场现调整苗头，看好中短期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>最后再聊一聊量化策略。</p>\n<p>配置量化策略的意义有两个，首先，它在组合中所处的地位是很难被股票和债券代替的，加入相关性比较低的资产进入投资组合，有利于提高组合的风险收益比。</p>\n<p>而CTA策略或者市场中性策略，跟传统意义上的股票策略和债券策略的相关性都是比较低的。把他们加入到组合里面会有非常良性的作用。</p>\n<p>此外，在股票市场发生震荡的情况下，CTA管理期货品类的表现基本上都比较稳健，在组合里面也可以对冲一些尾部的下行风险。</p>\n<p><b>在中国，当前还是有比较好的做出超额收益的土壤。</b>如果跟美国的量化做横向的比较，在美国的量化的管理人现在非常难做出超额收益，因为市场非常成熟，机构投资者很多，所以市场通过量化策略，不管是机器学习还是多因子，基本上都是比较难做出超额收益的。</p>\n<p><b>在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。</b></p>\n<p>展望下半年，我们认为中长期的趋势跟踪策略依然具有机会：如果商品价格的出现逆转，对于中长期就是跟踪策略来说是有利的。</p>\n<p>美联储近期是有转鹰派的迹象，随着美联储转鹰派以及国内有关部门对于大宗商品价格的持续打压，<b>近期商品市场已经出现了一些调整的苗头。</b></p>\n<p>如果下半年美联储货币政策转向的步调确定，商品市场可能会迎来趋势上的反转。届时对于中长期趋势跟踪策略来说，又有非常好表现的舞台了。</p>\n<p>但是目前我们可能更<b>看好中短期趋势跟踪策略，</b>这类策略更依赖期货市场的波动率。近期期货市场的波动率都处在非常高的位置，非常有利于中短期甚至是高频的CTA策略做出超额回报。</p>\n<p><b>大家可以去参考表里的配置建议。</b></p>\n<p><b>夏春：人民币兑美元相对稳定</b></p>\n<p><b>欧洲与新兴市场有机会</b></p>\n<p><b>未来的回报在于盈利而非估值</b></p>\n<p><b>关注价值股、小盘股</b></p>\n<p>各位朋友们大家好，今天和大家分享一下我们对2021年下半年海外的宏观经济与投资策略的展望。</p>\n<p>首先回顾一下我们在2021年上半年的一些观点。我们认为，<b>上半年的经济复苏、宽松货币政策非常有利于风险资产。</b></p>\n<p>今年上半年对市场形成扰动的主要是通胀，但是<b>通胀体现在生产端较明显，对消费端的影响还不明显。</b></p>\n<p>今年上半年，各个资产内部都出现了K型的反转，K型反转也是2021年上半年投资策略重要的主题词。</p>\n<p>到了下半年，变化即将开始，我们要去理解变化。</p>\n<p><b>●部分国家经济复苏动能减缓</b></p>\n<p>下半年的宏观与市场走势，美国可能会在二三季度面临经济复苏动能减缓，而这一现象在中国可能第二季度就会发生。</p>\n<p>相反，在其他一些地方，比方说像欧洲市场、新兴市场，他们的经济复原的状况相对缓和一些，所以这些地方还保持上升的势头。</p>\n<p>综合来讲，<b>全球经济活动条件可能会相对平稳，不会出现巨大的反弹，未来可能会保持平稳，甚至相对有所下行</b>。</p>\n<p>另外一方面，<b>全球的金融条件在下半年收紧的可能性是比较大的。参考历史，流动性的反转会对市场造成比较明显的冲击。</b></p>\n<p>美国的通胀在过去两个月出现了超预期的增长，美联储也开始变得谨慎，开始认真对待通胀，不会让通胀超预期运行太久。在明年初，美国会进行缩减买券动作。</p>\n<p>中国也在金融条件上有所收紧，M2、社会融资条件的数据都在近期从高点回落，使得下半年的市场会迎来比较大的变化，很有可能会形成一些动荡。</p>\n<p>从一些指标中也可以看出目前全球的宏观情况，制造业所代表的指数已经从高点回落。除了制造业指数以外，全球市场的收益也开始逐步回落。</p>\n<p>欧洲、新兴市场的疫苗接种还是和美国、英国有一定差距，体现在具体生产上就是制造业生产落后。</p>\n<p><b>到了下半年，美国、英国可能会完成疫苗接种计划，经济会形成一定的转型。比方说上半年制造业非常好，到了下半年可能服务业会崛起，制造业上半年的强需求在下半年有所减缓。</b></p>\n<p>但欧洲和新兴市场还存在持续的疫苗接种过程，以及经济的复苏的过程。</p>\n<p>总体上来讲，<b>全球经济增速基本上会在2021年下半年或2022年初从高点往下回落，在新兴市场和发达国家之间的经济增速差会逐渐缩短，即新兴市场会追上发达国家。</b></p>\n<p><b>●通胀是暂时的，货币流通速度保持低水平</b></p>\n<p>另外一方面，影响市场特别大的因素就是通胀。</p>\n<p>在2011年的时候，当时美国的CPI快速上行，但是这个上行过程也只是暂时的，下半年开始逐步走低。</p>\n<p>过去推动通胀上涨的重要力量就是货币供给，美国M2货币的供应同比增速已经从高点开始逐步回落。</p>\n<p>未来经济正常化后，我们认为<b>货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。</b></p>\n<p>主要的不确定性因素是，病毒的变种可能会带来新的生产供应的冲击。不过一旦通胀出现超预期的增长，美联储还是会果断采取行动。因此我觉得市场目前还不需担心。</p>\n<p><b>●靠估值赚钱已经“过气”，盈利将决定未来的回报</b></p>\n<p>从不同的国家和地区来看，<b>去年的回报主要是来自于估值变化</b>，去年的盈利基本上都是负的，但是基于前瞻性的判断，很多地区在2020年还是取得了很好的回报。</p>\n<p>但是今年上半年，回报虽然还是基本上是正的，但主要是依靠盈利变化拉动。估值的变化在2021年基本上是处在收缩的阶段，在下半年依然有可能持续，除非估值调整使得公司估值明显的低于原来的情况。</p>\n<p>绝大部分估值在去年就形成了很大的扩张。<b>接下来，盈利将决定不同国家的上市公司未来回报的表现。</b></p>\n<p><b>●关注新兴市场的发展</b></p>\n<p>在关注盈利的过程中，我们发现市场对新兴市场、欧洲、亚太会相对更乐观，所以我们一定要捕捉到盈利带来的未来的增长的机会。</p>\n<p>过去一段时间，美国表现得一枝独秀，但是<b>未来，美国的上市公司要想再度创造更多的超预期结果，将变得比较困难。</b></p>\n<p>而在新兴市场和欧洲，目前单从盈利的角度来讲，他们表现更好的可能性会相对大一些，盈利同比的变化的差距相对更大。</p>\n<p>在经济复苏过程中，传统的周期板块和成长板块会有相对不同的表现。在过去低经济增长、低利率环境下，成长的板块表现比较好，价值周期板块相对比较落后；但是<b>在经济复苏过程中，通胀慢慢升温，周期板块会相对于成长板块有更好的表现。</b></p>\n<p>相对于欧洲和新兴市场，标普500的周期板块占比较少，成长板块占比相对较高。所以未来从盈利表现、周期板块、估值的角度看，<b>我们觉得欧洲的市场的机会更多</b>。</p>\n<p><b>●价值优于成长，小盘优于大盘</b></p>\n<p>从全球的价值成长来看，过去两次大回撤，一次是2000年科技泡沫破灭，还有一次是2008年金融危机爆发。</p>\n<p>从去年疫情到现在差不多过了一年多的时间，现在价值的表现明显好于成长，两年内该势头依然可以维持：<b>价值比成长表现更好，小盘比大盘表现更好。</b></p>\n<p>理解了这一点，就很容易捕捉非常好的投资机会。去年3月份市场跌到低点，那个时候大家考虑成长价值。随着经济复苏、疫苗有效消息出来后，市场开始进入到价值板块，同时小盘的表现渐渐明显。</p>\n<p><b>历史上这两次大跌之后，小盘好于大盘，价值好于成长的状况维持了两年时间。</b></p>\n<p>现在，这种可能性依然存在。现在全球经济还没有进入到完全正常化的状况，一旦完全正常化，特别是在一定的通胀压力下，价值的表现比成长好，是有很长的历史数据支撑的。</p>\n<p>当然，大盘里面也有一些盈利非常稳定的公司，他们可能跑得比大盘小盘都更好。</p>\n<p><b>●美元不会快速贬值，人民币表现稳定</b></p>\n<p>在美元问题上，我们的观点是，美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为<b>美元不会快速贬值</b>。</p>\n<p>关于人民币相对美元的汇率，在下半年我们认为会依然维持在6.3~6.7之间。</p>\n<p>推动美元走软有很多因素，但另外一方面美国经济好于其他的经济体，美债的收益率比其他发达经济体要相对高一些，还有美联储在下半年很可能采取缩减买债的做法，这些也都对美元形成了一定的支撑。</p>\n<p>人民币有一定的走强的因素，包括中国经济的表现非常好，外资对中国资产的购买，股债资金不断流入。但是总体上来讲，人民币走得很强也会带来出口的压力，双循环的政策会遇到一定的阻碍。</p>\n<p><b>人民币对美元虽有所升值，但是相对于其他的一些货币，基本上并没有非常明显的变化。</b></p>\n<p>现在央行还是在<b>追求人民币相对一篮子货币的相对稳定性的表现</b>，并不是在刻意的追求对美元的升值和贬值。</p>\n<p><b>在当前的环境下，我们推荐大家坚持“哑铃策略”，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>下半年正确的投资姿势是什么？在“均衡”中寻找主动机会</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1072656223\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-30 10:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>2021年即将步入下半场，回顾上半年A股市场，虽然上证综指走势震荡，但整体呈现向上趋势。</p>\n<p>在2021年上半年策略报告中，<a href=\"https://laohu8.com/S/NOAH\">诺亚财富</a>曾指出：“2021年年初市场仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常、市场融资压力的不断加大，将面临高位震荡反复压力”。</p>\n<p>从市场走势来看，这一判断与市场的最终走势较为吻合。</p>\n<p>展望2021年下半场，资本市场的大趋势将如何发展、机会又会出现在哪些领域？</p>\n<p>在6月26日举办的诺亚财富2021下半年投资策略会上，诺亚财富首席经济学家夏春博士、诺亚财富大类资产配置团队负责人姜奇甲、诺亚财富产品策略研究团队负责人张一鹤分别发表了主题演讲，与投资人分享了诺亚财富对下半年经济形势的预判和大类资产配置策略的看法。</p>\n<p>2021年下半年，市场仍将呈现震荡趋势。经过一年左右的经济复苏，中国、美国或将出现经济复苏动能减缓，而欧洲、新兴市场仍有上升趋势。</p>\n<p>对于目前的通胀风险，诺亚财富认为，尽管目前通胀上行为投资带来了一定难度，但是通胀的影响只是暂时的，这些影响可能在下半年都会逐步化解。另外，通胀对消费端的影响小于对于生产端的影响。</p>\n<p>如今，中国处于稳货币、紧信用的周期内，需求与供给存在错配现象。未来一段时间内，大类资产的配置逻辑与典型的复苏路径（需求推动型复苏）下的配置逻辑有所不同。</p>\n<p><b>在投资策略方面，诺亚财富有以下建议：</b></p>\n<p>1.<b>股债均衡、风格均衡</b></p>\n<p>2.<b>看好久期策略，适当增加利率债配置；继续看好CTA中短周期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>以下是诺亚财富2021下半年投资策略会的精彩金句和精选全文实录：</p>\n<p><b>姜奇甲：“下半年的宏观经济有两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。”</b></p>\n<p><b>“低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。<b>在信用下沉策略上，风险还是比较大的。”</b></p>\n<p><b>“下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。但随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。”</b></p>\n<p><b>张一鹤：“目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。”</b></p>\n<p><b>“在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。”</b></p>\n<p><b>“10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。”</b></p>\n<p><b>夏春：“美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。”</b></p>\n<p><b>“货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。”</b></p>\n<p><b>“坚持‘哑铃策略’，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。”</b></p>\n<p><b>姜奇甲：利率或有下降空间</b></p>\n<p><b>金价震荡下行</b></p>\n<p><b>关注这些有结构性机会的行业</b></p>\n<p>各位观众朋友们大家好，非常高兴能跟大家分享诺亚财富2021年下半年的投资策略报告。我今天演讲的主题是宏观与大类资产。</p>\n<p>这一次我们的主题是“风软扁舟稳，雪尽马蹄轻”。比较直白的意思是，<b>下半年的资产配置基调以均衡为主，可以适当乐观。</b></p>\n<p><b>总结一下下半年的宏观经济的两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。</b></p>\n<p><b>●地产投资面临下行压力</b></p>\n<p>首先我们从最基本的<b>“需求的三驾马车”</b>（投资、消费和出口）上做延展。</p>\n<p>先看固定资产的投资，上半年固定资产投资小幅回升，地产投资韧性较强，制造业也小幅回升。相比而言，去年承担重任的基建投资是在边际回落的状态。</p>\n<p>在房地产政策持续收紧的状态下，我们认为<b>下半年的地产和基建投资可能会面临下行的压力，后续要关注制造业的投资。</b></p>\n<p>从去年的三季度开始，制造业的贷款需求已经持续处在回落的状态了。我们认为，下半年制造业投资存在回落的可能性。</p>\n<p><b>●大消费缓慢复苏，汽车消费或走弱</b></p>\n<p>消费在需求的三驾马车里是修复最为缓慢的，整体水平处在疫情前的水平的下方。餐饮投资在疫情前是最强的，但是到目前为止，它的恢复也是最弱的。</p>\n<p><b>下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。</b></p>\n<p>消费修复疲软的核心的原因是，大家在疫情反复扰动的情况下，对后续的不确定性抑制了大家的消费的意愿，同时也抑制了消费的场景。</p>\n<p>但是在下半年我们要特别注意的是去年承担消费反弹的主力军，即汽车消费。随着新能源汽车补贴的逐渐退出，<b>下半年的汽车消费可能会走弱。</b></p>\n<p><b>●出口总量与全球份额占比不一致</b></p>\n<p>接下来再看最为强劲的出口，上半年的出口持续保持在10%的同比增速的水平，出口的情况是相当好的。</p>\n<p>但是下半年，我们可能会面临<b>出口的总量和国内出口占全球份额的两种力量之间的赛跑，</b>可能全球的出口的总量持续往上，但是我们的份额却可能是波动向下。</p>\n<p><b>●上半年需求比供给更强，部分商品价格将回落</b></p>\n<p>讲完需求，我们再来看一下供给的情况。从工业增加值的角度来看，我们上半年的生产情况还是相当好的。</p>\n<p>但是从环比的角度来看，供给处在环比下落的状态中，我们预计下降状态在下半年还有持续的可能性。</p>\n<p>下半年随着生产端走弱，对于PPI的助推作用可能也会慢慢的变弱。</p>\n<p>上半年的通货膨胀发生了相对背离的状态——<b>CPI较弱，但是PPI较强。</b></p>\n<p>尽管核心CPI在今年的一季度有小幅反弹，但是它的增幅还是处在非常低的位置。但我们的PPI较高，生产非常好。</p>\n<p>从全球供需的角度来说，还是有一定错配的，<b>需求比供给更强</b>，导致了我们5月份 PPI的同比已经上升到9的情况。</p>\n<p>下半年，随着全球供给修复，有全球定价的商品，如螺纹钢、铜、原油等，我们觉得会有回落的可能。</p>\n<p><b>我们认为PPI在下半年可能会慢慢下行。</b>我们也可以看到商品价格已经慢慢的开始降温了。</p>\n<p><b>●关注地产后周期行业</b></p>\n<p><b>从房价的角度来看，我们认为房价的低波动低增长的趋势已经基本形成了。</b></p>\n<p>从房地产贷款的供给端来看，随着房地产贷款集中度管理要求的出台，银行贷款收紧，相当于给房地产企业套了紧箍咒。</p>\n<p>是不是房地产行业处在双低的趋势下，房地产产业链投资就没有机会了？我们也不这么认为。今年的房地产的房屋竣工的面积出现了缓慢的上升。后续我们可以继续<b>关注地产后周期的行业，如物业、家电、建材等。</b></p>\n<p><b>●下半年市场格局均衡，这些行业存在结构性机会</b></p>\n<p>今年上半年是均衡震荡的状态，跑赢上证指数、中证全指的行业，基本上是处在比较平均的状态，也就是说几乎一半的行业是能够跑赢中证全指，侧面反映了行业数量上的均衡。</p>\n<p>在2007年沪指到6124点的时候，当时打头阵的“5朵金花”，在今年都重出江湖，钢铁、采掘、化工，今年相对来说表现较好。而去年表现较亮眼的成长类行业，今年出现了相对分化的局面。</p>\n<p>上半年，从消费的角度来说，医药要强于食品；从科技的角度来讲，电子、创新药、生物药这些偏科技的子行业表现较好，而TMT这种行业比较落后。</p>\n<p><b>上半年，A股的整体涨幅波澜不惊，但是风格轮动惊心动魄。</b></p>\n<p>下半年的市场风格会不会延续？会不会出现成长风格重新走强的局面？</p>\n<p>从宏观基本面来看，小盘风格相对利好；从利率端讲，短端利率相对平稳，但是长端利率可能随着经济复苏的减弱还有向下的过程。从这个表观来看，我们认为<b>今年下半年成长风格的波动性会较大，整体上成长风格的表现可能不如去年明显，还是均衡的格局。</b></p>\n<p>从大类行业上来讲，<b>周期性、科技类的行业，我们觉得仍然有结构性的机会，性价比较高</b>。</p>\n<p>我们也看到，之前一直都是大票跑赢小票，但今年上半年，小规模的股票的表现也在慢慢起来，所以结合起来看，我们<b>支持向二线蓝筹布局</b>的结论<b>，这张PPT展现的是2021年下半年我们对于行业配置的建议</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d4edb0dad640fd8c3476dedf490485\" tg-width=\"581\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从过去几年的情况来看，用投资基金的方式来参与A股投资，要远远要好于自己去炒股票。从2020年的情况来看，有一半的股票实际上是处在下跌的状态，只有一半的股票是上涨。</p>\n<p>但是成立满一年的偏股型基金，基本都是上涨的。今年同样是投资公募基金比投资A股强。</p>\n<p><b>●利率或进一步下降</b></p>\n<p>我再来简单分享一下<b>下半年债券市场</b>的展望。对于今年下半年的债券市场，我们相对来说是比较乐观的。</p>\n<p>在通胀回落的背景下，下半年的单利率水平可能有进一步下行的空间。对比历史情况来看，未来10年期国债收益率的长端利率仍有可能有10-20个点的下降空间。</p>\n<p>今年上半年，高等级的信用债的信用利差回落趋势是比较明显的，但是低等级的信用债却是维持在了高信用利差的水平。</p>\n<p>我们认为，<b>下半年低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续</b>。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。</p>\n<p><b>●金价震荡下行</b></p>\n<p><b>对于下半年的黄金的判断，我们认为会出现震荡下行的结果。</b></p>\n<p>我们可以参照一下2013年，美联储的缩减恐慌时期的金价表现。在2013年的12月底，尽管在这之前美联储还没有正式缩减量化宽松，或者说缩减购债规模，但是实际利率已经出现了震荡向上的趋势。随之而来的是金价震荡下跌的结果。</p>\n<p>参照2013年的趋势，虽然节奏上可能会有些不同，但是从大趋势上来讲，我们觉得这一次可能也会重演2013年的缩减恐慌。</p>\n<p>最后我总结一下下半年对于大类资产配置的建议，总体来说，我们<b>对于股票、商品、房地产都处于中性配置的建议，对于债券相对来说比较乐观</b>。</p>\n<p><b>张一鹤：目前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p><b>关注风格均衡的主动型股票基金</b></p>\n<p>各位诺亚的投资人大家好，我是投资顾问部的张一鹤，今天给大家带来的是对于下半年产品策略的部分，我的分享也会分成三部分：股票多头、债券、量化策略。</p>\n<p>回顾过往不同产品策略的表现，2020年股票多头、商品期货基上都是赚得盆满钵满，走势比较流畅。今年春节后，伴随着A股市场的调整，赚钱效应没有之前足了。</p>\n<p>那么，下半年应该怎么做投资？</p>\n<p><b>●当前的周期是“稳货币、紧信用”</b></p>\n<p>著名的<b>美林时钟</b>模型，源自于2004年美林证券一位研究员发表的一篇论文。他将经济周期从经济增长和通胀这两个维度做了切分，分别对应4个经济周期——<b>复苏周期，过热周期，滞涨周期和衰退周期。</b></p>\n<p>不同的周期对应不同类型的投资，比如在复苏周期投资股票，在过热周期投资商品，在质量周期持有现金，在衰退周期拿着债券。</p>\n<p>我们现在是处在经济增长、经济增速放缓，同时通胀高起的阶段，是不是意味着当前很多的资产都没有机会了？答案肯定是否定的。</p>\n<p>美林时钟在美国的时钟检验效果是不错的，但是如果拿到中国来用，它本身就存在一定的问题。因为在2012年之后，中国的宏观经济层面的周期性已经消失了，GDP增速在2012年后一直在下台阶。如果看通胀周期，在2012年后，我们的CPI也失去了周期波动性。</p>\n<p>所以从这个维度看，美林时钟的指引效果逐渐变弱。</p>\n<p>我们的研究团队、外部券商投研等机构，都在用另一套理论基础——<b>货币加信用模型</b>。它不再从经济增长和通胀这两个维度去做经济周期的切分，而是从货币和信用的宽紧这两个维度去切分。</p>\n<p><b>当前，我们处在稳货币、紧信用的周期。</b>这一周期对应的美林时钟的周期类似于滞涨的周期。</p>\n<p>目前中国央行的节奏跟美联储是不太一致的。在过去的很多年间，美联储基本上都是全球央行的领头羊。而现在，中国央行领先于美联储收紧货币政策了。基本上在去年5月份之后，我们就已经开始在收货币政策了。</p>\n<p><b>●选择风格偏均衡、个股挖掘能力强的主动型管理人</b></p>\n<p><b>在稳货币、紧信用的周期下，股市的表现往往是不好的。</b>这对于股票多头来说是不是没机会了？并不是。</p>\n<p>股票型基金在过去16年间的涨跌幅，与沪深300在过去16年间的涨跌幅是不一样的。</p>\n<p>在过去的16年间，沪深300上涨的年份有9年，下跌的年份是7年，呈现涨跌互现的态势。但是股票型基金在过去的16年间基本只有4年亏钱，，这4个年份又有一定的特征，比如2008年、2011年、2016年和2018年，基本上都是对应着外部风险冲击及国内央行在短期内快速收紧流动性。</p>\n<p><b>所以做投资不要过度悲观。主动型的基金管理人，是能够在市场环境中做出超额收益的。</b></p>\n<p>在市场趋势性暴涨和暴跌的行情下，主动管理型的基金没有太大优势。如果是疯牛，可能只去买指数基金更好一些。</p>\n<p>而当市场呈现震荡时候，主动管理的股票型的基金是可以获得明显的超额收益的。</p>\n<p>超额收益的来源是什么？有一些管理人可以通过择时做波段操作，有些管理人能够选对市场主要的强势风格，还有一些管理人有比较强的选股能力，可以在某行业赛道里选强势的股票。</p>\n<p><b>目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。</b></p>\n<p>近期市场的风格没有比较突出的主线，不管是大盘小盘风格还是价值成长风格，基本上都是相对平稳的态势。</p>\n<p><b>在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。</b></p>\n<p><b>●债券指数现反弹，建议布局利率债、高等级信用债、偏债混合型基金</b></p>\n<p>债券市场的表现是比较不确定的，牛市、熊市、震荡市发生概率都有。但是我们认为，<b>债券市场投资胜率很高，但是赔率不是很确定的。</b></p>\n<p>我们去看近期的一些指标，<b>10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。</b></p>\n<p>所以我们认为当前债券市场存在一定的配置意义，尤其是久期策略。</p>\n<p><b>对于债券策略，建议关注利率债以及高等级的信用债。</b></p>\n<p>近几个月，各个债券的指数已经出现了一些阶段性的反弹，一方面得益于利率下行所带来的利率债的上行，另一方面来自于信用债方面的票息的收入，所以各债券的指数近期已经有比较好的表现了。</p>\n<p>但是对于信用债这块的配置，我们仍然<b>建议不要有过多的信用下沉</b>，更倾向做一些高等级的信用债，因为今年市场的债务风险仍然没有解除，对于一些风险比较高的债券，大家最好敬而远之，防止出现踩雷的风险。</p>\n<p>对于股债混合基金，我们建议<b>布局偏债混合型的基金</b>，因为债券的性价比现在更高。</p>\n<p><b>●近期商品市场现调整苗头，看好中短期趋势跟踪策略</b></p>\n<p>最后再聊一聊量化策略。</p>\n<p>配置量化策略的意义有两个，首先，它在组合中所处的地位是很难被股票和债券代替的，加入相关性比较低的资产进入投资组合，有利于提高组合的风险收益比。</p>\n<p>而CTA策略或者市场中性策略，跟传统意义上的股票策略和债券策略的相关性都是比较低的。把他们加入到组合里面会有非常良性的作用。</p>\n<p>此外，在股票市场发生震荡的情况下，CTA管理期货品类的表现基本上都比较稳健，在组合里面也可以对冲一些尾部的下行风险。</p>\n<p><b>在中国，当前还是有比较好的做出超额收益的土壤。</b>如果跟美国的量化做横向的比较，在美国的量化的管理人现在非常难做出超额收益，因为市场非常成熟，机构投资者很多，所以市场通过量化策略，不管是机器学习还是多因子，基本上都是比较难做出超额收益的。</p>\n<p><b>在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。</b></p>\n<p>展望下半年，我们认为中长期的趋势跟踪策略依然具有机会：如果商品价格的出现逆转，对于中长期就是跟踪策略来说是有利的。</p>\n<p>美联储近期是有转鹰派的迹象，随着美联储转鹰派以及国内有关部门对于大宗商品价格的持续打压，<b>近期商品市场已经出现了一些调整的苗头。</b></p>\n<p>如果下半年美联储货币政策转向的步调确定，商品市场可能会迎来趋势上的反转。届时对于中长期趋势跟踪策略来说，又有非常好表现的舞台了。</p>\n<p>但是目前我们可能更<b>看好中短期趋势跟踪策略，</b>这类策略更依赖期货市场的波动率。近期期货市场的波动率都处在非常高的位置，非常有利于中短期甚至是高频的CTA策略做出超额回报。</p>\n<p><b>大家可以去参考表里的配置建议。</b></p>\n<p><b>夏春：人民币兑美元相对稳定</b></p>\n<p><b>欧洲与新兴市场有机会</b></p>\n<p><b>未来的回报在于盈利而非估值</b></p>\n<p><b>关注价值股、小盘股</b></p>\n<p>各位朋友们大家好，今天和大家分享一下我们对2021年下半年海外的宏观经济与投资策略的展望。</p>\n<p>首先回顾一下我们在2021年上半年的一些观点。我们认为，<b>上半年的经济复苏、宽松货币政策非常有利于风险资产。</b></p>\n<p>今年上半年对市场形成扰动的主要是通胀，但是<b>通胀体现在生产端较明显，对消费端的影响还不明显。</b></p>\n<p>今年上半年，各个资产内部都出现了K型的反转，K型反转也是2021年上半年投资策略重要的主题词。</p>\n<p>到了下半年，变化即将开始，我们要去理解变化。</p>\n<p><b>●部分国家经济复苏动能减缓</b></p>\n<p>下半年的宏观与市场走势，美国可能会在二三季度面临经济复苏动能减缓，而这一现象在中国可能第二季度就会发生。</p>\n<p>相反，在其他一些地方，比方说像欧洲市场、新兴市场，他们的经济复原的状况相对缓和一些，所以这些地方还保持上升的势头。</p>\n<p>综合来讲，<b>全球经济活动条件可能会相对平稳，不会出现巨大的反弹，未来可能会保持平稳，甚至相对有所下行</b>。</p>\n<p>另外一方面，<b>全球的金融条件在下半年收紧的可能性是比较大的。参考历史，流动性的反转会对市场造成比较明显的冲击。</b></p>\n<p>美国的通胀在过去两个月出现了超预期的增长，美联储也开始变得谨慎，开始认真对待通胀，不会让通胀超预期运行太久。在明年初，美国会进行缩减买券动作。</p>\n<p>中国也在金融条件上有所收紧，M2、社会融资条件的数据都在近期从高点回落，使得下半年的市场会迎来比较大的变化，很有可能会形成一些动荡。</p>\n<p>从一些指标中也可以看出目前全球的宏观情况，制造业所代表的指数已经从高点回落。除了制造业指数以外，全球市场的收益也开始逐步回落。</p>\n<p>欧洲、新兴市场的疫苗接种还是和美国、英国有一定差距，体现在具体生产上就是制造业生产落后。</p>\n<p><b>到了下半年，美国、英国可能会完成疫苗接种计划，经济会形成一定的转型。比方说上半年制造业非常好，到了下半年可能服务业会崛起，制造业上半年的强需求在下半年有所减缓。</b></p>\n<p>但欧洲和新兴市场还存在持续的疫苗接种过程，以及经济的复苏的过程。</p>\n<p>总体上来讲，<b>全球经济增速基本上会在2021年下半年或2022年初从高点往下回落，在新兴市场和发达国家之间的经济增速差会逐渐缩短，即新兴市场会追上发达国家。</b></p>\n<p><b>●通胀是暂时的，货币流通速度保持低水平</b></p>\n<p>另外一方面，影响市场特别大的因素就是通胀。</p>\n<p>在2011年的时候，当时美国的CPI快速上行，但是这个上行过程也只是暂时的，下半年开始逐步走低。</p>\n<p>过去推动通胀上涨的重要力量就是货币供给，美国M2货币的供应同比增速已经从高点开始逐步回落。</p>\n<p>未来经济正常化后，我们认为<b>货币流通速度还会保持在相对低的水平</b>。<b>货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。</b></p>\n<p>主要的不确定性因素是，病毒的变种可能会带来新的生产供应的冲击。不过一旦通胀出现超预期的增长，美联储还是会果断采取行动。因此我觉得市场目前还不需担心。</p>\n<p><b>●靠估值赚钱已经“过气”，盈利将决定未来的回报</b></p>\n<p>从不同的国家和地区来看，<b>去年的回报主要是来自于估值变化</b>，去年的盈利基本上都是负的，但是基于前瞻性的判断，很多地区在2020年还是取得了很好的回报。</p>\n<p>但是今年上半年，回报虽然还是基本上是正的，但主要是依靠盈利变化拉动。估值的变化在2021年基本上是处在收缩的阶段，在下半年依然有可能持续，除非估值调整使得公司估值明显的低于原来的情况。</p>\n<p>绝大部分估值在去年就形成了很大的扩张。<b>接下来，盈利将决定不同国家的上市公司未来回报的表现。</b></p>\n<p><b>●关注新兴市场的发展</b></p>\n<p>在关注盈利的过程中，我们发现市场对新兴市场、欧洲、亚太会相对更乐观，所以我们一定要捕捉到盈利带来的未来的增长的机会。</p>\n<p>过去一段时间，美国表现得一枝独秀，但是<b>未来，美国的上市公司要想再度创造更多的超预期结果，将变得比较困难。</b></p>\n<p>而在新兴市场和欧洲，目前单从盈利的角度来讲，他们表现更好的可能性会相对大一些，盈利同比的变化的差距相对更大。</p>\n<p>在经济复苏过程中，传统的周期板块和成长板块会有相对不同的表现。在过去低经济增长、低利率环境下，成长的板块表现比较好，价值周期板块相对比较落后；但是<b>在经济复苏过程中，通胀慢慢升温，周期板块会相对于成长板块有更好的表现。</b></p>\n<p>相对于欧洲和新兴市场，标普500的周期板块占比较少，成长板块占比相对较高。所以未来从盈利表现、周期板块、估值的角度看，<b>我们觉得欧洲的市场的机会更多</b>。</p>\n<p><b>●价值优于成长，小盘优于大盘</b></p>\n<p>从全球的价值成长来看，过去两次大回撤，一次是2000年科技泡沫破灭，还有一次是2008年金融危机爆发。</p>\n<p>从去年疫情到现在差不多过了一年多的时间，现在价值的表现明显好于成长，两年内该势头依然可以维持：<b>价值比成长表现更好，小盘比大盘表现更好。</b></p>\n<p>理解了这一点，就很容易捕捉非常好的投资机会。去年3月份市场跌到低点，那个时候大家考虑成长价值。随着经济复苏、疫苗有效消息出来后，市场开始进入到价值板块，同时小盘的表现渐渐明显。</p>\n<p><b>历史上这两次大跌之后，小盘好于大盘，价值好于成长的状况维持了两年时间。</b></p>\n<p>现在，这种可能性依然存在。现在全球经济还没有进入到完全正常化的状况，一旦完全正常化，特别是在一定的通胀压力下，价值的表现比成长好，是有很长的历史数据支撑的。</p>\n<p>当然，大盘里面也有一些盈利非常稳定的公司，他们可能跑得比大盘小盘都更好。</p>\n<p><b>●美元不会快速贬值，人民币表现稳定</b></p>\n<p>在美元问题上，我们的观点是，美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为<b>美元不会快速贬值</b>。</p>\n<p>关于人民币相对美元的汇率，在下半年我们认为会依然维持在6.3~6.7之间。</p>\n<p>推动美元走软有很多因素，但另外一方面美国经济好于其他的经济体，美债的收益率比其他发达经济体要相对高一些，还有美联储在下半年很可能采取缩减买债的做法，这些也都对美元形成了一定的支撑。</p>\n<p>人民币有一定的走强的因素，包括中国经济的表现非常好，外资对中国资产的购买，股债资金不断流入。但是总体上来讲，人民币走得很强也会带来出口的压力，双循环的政策会遇到一定的阻碍。</p>\n<p><b>人民币对美元虽有所升值，但是相对于其他的一些货币，基本上并没有非常明显的变化。</b></p>\n<p>现在央行还是在<b>追求人民币相对一篮子货币的相对稳定性的表现</b>，并不是在刻意的追求对美元的升值和贬值。</p>\n<p><b>在当前的环境下，我们推荐大家坚持“哑铃策略”，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fc1f5e2fa377c378fa230c10e0849a2","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121871493","content_text":"2021年即将步入下半场，回顾上半年A股市场，虽然上证综指走势震荡，但整体呈现向上趋势。\n在2021年上半年策略报告中，诺亚财富曾指出：“2021年年初市场仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常、市场融资压力的不断加大，将面临高位震荡反复压力”。\n从市场走势来看，这一判断与市场的最终走势较为吻合。\n展望2021年下半场，资本市场的大趋势将如何发展、机会又会出现在哪些领域？\n在6月26日举办的诺亚财富2021下半年投资策略会上，诺亚财富首席经济学家夏春博士、诺亚财富大类资产配置团队负责人姜奇甲、诺亚财富产品策略研究团队负责人张一鹤分别发表了主题演讲，与投资人分享了诺亚财富对下半年经济形势的预判和大类资产配置策略的看法。\n2021年下半年，市场仍将呈现震荡趋势。经过一年左右的经济复苏，中国、美国或将出现经济复苏动能减缓，而欧洲、新兴市场仍有上升趋势。\n对于目前的通胀风险，诺亚财富认为，尽管目前通胀上行为投资带来了一定难度，但是通胀的影响只是暂时的，这些影响可能在下半年都会逐步化解。另外，通胀对消费端的影响小于对于生产端的影响。\n如今，中国处于稳货币、紧信用的周期内，需求与供给存在错配现象。未来一段时间内，大类资产的配置逻辑与典型的复苏路径（需求推动型复苏）下的配置逻辑有所不同。\n在投资策略方面，诺亚财富有以下建议：\n1.股债均衡、风格均衡\n2.看好久期策略，适当增加利率债配置；继续看好CTA中短周期趋势跟踪策略\n以下是诺亚财富2021下半年投资策略会的精彩金句和精选全文实录：\n姜奇甲：“下半年的宏观经济有两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。”\n“低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。”\n“下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。但随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。”\n张一鹤：“目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。”\n“在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。”\n“10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。”\n夏春：“美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。”\n“货币流通速度还会保持在相对低的水平。货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。”\n“坚持‘哑铃策略’，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。”\n姜奇甲：利率或有下降空间\n金价震荡下行\n关注这些有结构性机会的行业\n各位观众朋友们大家好，非常高兴能跟大家分享诺亚财富2021年下半年的投资策略报告。我今天演讲的主题是宏观与大类资产。\n这一次我们的主题是“风软扁舟稳，雪尽马蹄轻”。比较直白的意思是，下半年的资产配置基调以均衡为主，可以适当乐观。\n总结一下下半年的宏观经济的两大看点：第一，出口高位回落下，内需能不能接棒外需；第二，内需方面的制造业和消费的修复，能否对冲地产和基金的回落。\n●地产投资面临下行压力\n首先我们从最基本的“需求的三驾马车”（投资、消费和出口）上做延展。\n先看固定资产的投资，上半年固定资产投资小幅回升，地产投资韧性较强，制造业也小幅回升。相比而言，去年承担重任的基建投资是在边际回落的状态。\n在房地产政策持续收紧的状态下，我们认为下半年的地产和基建投资可能会面临下行的压力，后续要关注制造业的投资。\n从去年的三季度开始，制造业的贷款需求已经持续处在回落的状态了。我们认为，下半年制造业投资存在回落的可能性。\n●大消费缓慢复苏，汽车消费或走弱\n消费在需求的三驾马车里是修复最为缓慢的，整体水平处在疫情前的水平的下方。餐饮投资在疫情前是最强的，但是到目前为止，它的恢复也是最弱的。\n下半年，消费仍然会处在缓慢复苏的状态。\n消费修复疲软的核心的原因是，大家在疫情反复扰动的情况下，对后续的不确定性抑制了大家的消费的意愿，同时也抑制了消费的场景。\n但是在下半年我们要特别注意的是去年承担消费反弹的主力军，即汽车消费。随着新能源汽车补贴的逐渐退出，下半年的汽车消费可能会走弱。\n●出口总量与全球份额占比不一致\n接下来再看最为强劲的出口，上半年的出口持续保持在10%的同比增速的水平，出口的情况是相当好的。\n但是下半年，我们可能会面临出口的总量和国内出口占全球份额的两种力量之间的赛跑，可能全球的出口的总量持续往上，但是我们的份额却可能是波动向下。\n●上半年需求比供给更强，部分商品价格将回落\n讲完需求，我们再来看一下供给的情况。从工业增加值的角度来看，我们上半年的生产情况还是相当好的。\n但是从环比的角度来看，供给处在环比下落的状态中，我们预计下降状态在下半年还有持续的可能性。\n下半年随着生产端走弱，对于PPI的助推作用可能也会慢慢的变弱。\n上半年的通货膨胀发生了相对背离的状态——CPI较弱，但是PPI较强。\n尽管核心CPI在今年的一季度有小幅反弹，但是它的增幅还是处在非常低的位置。但我们的PPI较高，生产非常好。\n从全球供需的角度来说，还是有一定错配的，需求比供给更强，导致了我们5月份 PPI的同比已经上升到9的情况。\n下半年，随着全球供给修复，有全球定价的商品，如螺纹钢、铜、原油等，我们觉得会有回落的可能。\n我们认为PPI在下半年可能会慢慢下行。我们也可以看到商品价格已经慢慢的开始降温了。\n●关注地产后周期行业\n从房价的角度来看，我们认为房价的低波动低增长的趋势已经基本形成了。\n从房地产贷款的供给端来看，随着房地产贷款集中度管理要求的出台，银行贷款收紧，相当于给房地产企业套了紧箍咒。\n是不是房地产行业处在双低的趋势下，房地产产业链投资就没有机会了？我们也不这么认为。今年的房地产的房屋竣工的面积出现了缓慢的上升。后续我们可以继续关注地产后周期的行业，如物业、家电、建材等。\n●下半年市场格局均衡，这些行业存在结构性机会\n今年上半年是均衡震荡的状态，跑赢上证指数、中证全指的行业，基本上是处在比较平均的状态，也就是说几乎一半的行业是能够跑赢中证全指，侧面反映了行业数量上的均衡。\n在2007年沪指到6124点的时候，当时打头阵的“5朵金花”，在今年都重出江湖，钢铁、采掘、化工，今年相对来说表现较好。而去年表现较亮眼的成长类行业，今年出现了相对分化的局面。\n上半年，从消费的角度来说，医药要强于食品；从科技的角度来讲，电子、创新药、生物药这些偏科技的子行业表现较好，而TMT这种行业比较落后。\n上半年，A股的整体涨幅波澜不惊，但是风格轮动惊心动魄。\n下半年的市场风格会不会延续？会不会出现成长风格重新走强的局面？\n从宏观基本面来看，小盘风格相对利好；从利率端讲，短端利率相对平稳，但是长端利率可能随着经济复苏的减弱还有向下的过程。从这个表观来看，我们认为今年下半年成长风格的波动性会较大，整体上成长风格的表现可能不如去年明显，还是均衡的格局。\n从大类行业上来讲，周期性、科技类的行业，我们觉得仍然有结构性的机会，性价比较高。\n我们也看到，之前一直都是大票跑赢小票，但今年上半年，小规模的股票的表现也在慢慢起来，所以结合起来看，我们支持向二线蓝筹布局的结论，这张PPT展现的是2021年下半年我们对于行业配置的建议。\n\n从过去几年的情况来看，用投资基金的方式来参与A股投资，要远远要好于自己去炒股票。从2020年的情况来看，有一半的股票实际上是处在下跌的状态，只有一半的股票是上涨。\n但是成立满一年的偏股型基金，基本都是上涨的。今年同样是投资公募基金比投资A股强。\n●利率或进一步下降\n我再来简单分享一下下半年债券市场的展望。对于今年下半年的债券市场，我们相对来说是比较乐观的。\n在通胀回落的背景下，下半年的单利率水平可能有进一步下行的空间。对比历史情况来看，未来10年期国债收益率的长端利率仍有可能有10-20个点的下降空间。\n今年上半年，高等级的信用债的信用利差回落趋势是比较明显的，但是低等级的信用债却是维持在了高信用利差的水平。\n我们认为，下半年低等级信用债的信用利差维持高位震荡的情况还会持续。在信用下沉策略上，风险还是比较大的。\n●金价震荡下行\n对于下半年的黄金的判断，我们认为会出现震荡下行的结果。\n我们可以参照一下2013年，美联储的缩减恐慌时期的金价表现。在2013年的12月底，尽管在这之前美联储还没有正式缩减量化宽松，或者说缩减购债规模，但是实际利率已经出现了震荡向上的趋势。随之而来的是金价震荡下跌的结果。\n参照2013年的趋势，虽然节奏上可能会有些不同，但是从大趋势上来讲，我们觉得这一次可能也会重演2013年的缩减恐慌。\n最后我总结一下下半年对于大类资产配置的建议，总体来说，我们对于股票、商品、房地产都处于中性配置的建议，对于债券相对来说比较乐观。\n张一鹤：目前的周期是“稳货币、紧信用”\n关注风格均衡的主动型股票基金\n各位诺亚的投资人大家好，我是投资顾问部的张一鹤，今天给大家带来的是对于下半年产品策略的部分，我的分享也会分成三部分：股票多头、债券、量化策略。\n回顾过往不同产品策略的表现，2020年股票多头、商品期货基上都是赚得盆满钵满，走势比较流畅。今年春节后，伴随着A股市场的调整，赚钱效应没有之前足了。\n那么，下半年应该怎么做投资？\n●当前的周期是“稳货币、紧信用”\n著名的美林时钟模型，源自于2004年美林证券一位研究员发表的一篇论文。他将经济周期从经济增长和通胀这两个维度做了切分，分别对应4个经济周期——复苏周期，过热周期，滞涨周期和衰退周期。\n不同的周期对应不同类型的投资，比如在复苏周期投资股票，在过热周期投资商品，在质量周期持有现金，在衰退周期拿着债券。\n我们现在是处在经济增长、经济增速放缓，同时通胀高起的阶段，是不是意味着当前很多的资产都没有机会了？答案肯定是否定的。\n美林时钟在美国的时钟检验效果是不错的，但是如果拿到中国来用，它本身就存在一定的问题。因为在2012年之后，中国的宏观经济层面的周期性已经消失了，GDP增速在2012年后一直在下台阶。如果看通胀周期，在2012年后，我们的CPI也失去了周期波动性。\n所以从这个维度看，美林时钟的指引效果逐渐变弱。\n我们的研究团队、外部券商投研等机构，都在用另一套理论基础——货币加信用模型。它不再从经济增长和通胀这两个维度去做经济周期的切分，而是从货币和信用的宽紧这两个维度去切分。\n当前，我们处在稳货币、紧信用的周期。这一周期对应的美林时钟的周期类似于滞涨的周期。\n目前中国央行的节奏跟美联储是不太一致的。在过去的很多年间，美联储基本上都是全球央行的领头羊。而现在，中国央行领先于美联储收紧货币政策了。基本上在去年5月份之后，我们就已经开始在收货币政策了。\n●选择风格偏均衡、个股挖掘能力强的主动型管理人\n在稳货币、紧信用的周期下，股市的表现往往是不好的。这对于股票多头来说是不是没机会了？并不是。\n股票型基金在过去16年间的涨跌幅，与沪深300在过去16年间的涨跌幅是不一样的。\n在过去的16年间，沪深300上涨的年份有9年，下跌的年份是7年，呈现涨跌互现的态势。但是股票型基金在过去的16年间基本只有4年亏钱，，这4个年份又有一定的特征，比如2008年、2011年、2016年和2018年，基本上都是对应着外部风险冲击及国内央行在短期内快速收紧流动性。\n所以做投资不要过度悲观。主动型的基金管理人，是能够在市场环境中做出超额收益的。\n在市场趋势性暴涨和暴跌的行情下，主动管理型的基金没有太大优势。如果是疯牛，可能只去买指数基金更好一些。\n而当市场呈现震荡时候，主动管理的股票型的基金是可以获得明显的超额收益的。\n超额收益的来源是什么？有一些管理人可以通过择时做波段操作，有些管理人能够选对市场主要的强势风格，还有一些管理人有比较强的选股能力，可以在某行业赛道里选强势的股票。\n目前偏震荡的行情，有利于主动管理型的股票基金做出超额收益。\n近期市场的风格没有比较突出的主线，不管是大盘小盘风格还是价值成长风格，基本上都是相对平稳的态势。\n在管理人的选择上，我们建议选择有扎实的研究功底的、风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。\n●债券指数现反弹，建议布局利率债、高等级信用债、偏债混合型基金\n债券市场的表现是比较不确定的，牛市、熊市、震荡市发生概率都有。但是我们认为，债券市场投资胜率很高，但是赔率不是很确定的。\n我们去看近期的一些指标，10年期国债收益率在近期是走平甚至是向下的，但是同期代表商品价格的指数在往上走，这样的背离反映了对于未来经济的偏悲观的看法。从历史数据上来看，一旦发生背离，往往最后会以商品价格和10年期国债收益率双双下行为终结。\n所以我们认为当前债券市场存在一定的配置意义，尤其是久期策略。\n对于债券策略，建议关注利率债以及高等级的信用债。\n近几个月，各个债券的指数已经出现了一些阶段性的反弹，一方面得益于利率下行所带来的利率债的上行，另一方面来自于信用债方面的票息的收入，所以各债券的指数近期已经有比较好的表现了。\n但是对于信用债这块的配置，我们仍然建议不要有过多的信用下沉，更倾向做一些高等级的信用债，因为今年市场的债务风险仍然没有解除，对于一些风险比较高的债券，大家最好敬而远之，防止出现踩雷的风险。\n对于股债混合基金，我们建议布局偏债混合型的基金，因为债券的性价比现在更高。\n●近期商品市场现调整苗头，看好中短期趋势跟踪策略\n最后再聊一聊量化策略。\n配置量化策略的意义有两个，首先，它在组合中所处的地位是很难被股票和债券代替的，加入相关性比较低的资产进入投资组合，有利于提高组合的风险收益比。\n而CTA策略或者市场中性策略，跟传统意义上的股票策略和债券策略的相关性都是比较低的。把他们加入到组合里面会有非常良性的作用。\n此外，在股票市场发生震荡的情况下，CTA管理期货品类的表现基本上都比较稳健，在组合里面也可以对冲一些尾部的下行风险。\n在中国，当前还是有比较好的做出超额收益的土壤。如果跟美国的量化做横向的比较，在美国的量化的管理人现在非常难做出超额收益，因为市场非常成熟，机构投资者很多，所以市场通过量化策略，不管是机器学习还是多因子，基本上都是比较难做出超额收益的。\n在中国，由于散户占比比较高，价格与价值的偏离度较高，所以有利于量化策略做出超额收益，中国的阿尔法的量是比较丰富的。\n展望下半年，我们认为中长期的趋势跟踪策略依然具有机会：如果商品价格的出现逆转，对于中长期就是跟踪策略来说是有利的。\n美联储近期是有转鹰派的迹象，随着美联储转鹰派以及国内有关部门对于大宗商品价格的持续打压，近期商品市场已经出现了一些调整的苗头。\n如果下半年美联储货币政策转向的步调确定，商品市场可能会迎来趋势上的反转。届时对于中长期趋势跟踪策略来说，又有非常好表现的舞台了。\n但是目前我们可能更看好中短期趋势跟踪策略，这类策略更依赖期货市场的波动率。近期期货市场的波动率都处在非常高的位置，非常有利于中短期甚至是高频的CTA策略做出超额回报。\n大家可以去参考表里的配置建议。\n夏春：人民币兑美元相对稳定\n欧洲与新兴市场有机会\n未来的回报在于盈利而非估值\n关注价值股、小盘股\n各位朋友们大家好，今天和大家分享一下我们对2021年下半年海外的宏观经济与投资策略的展望。\n首先回顾一下我们在2021年上半年的一些观点。我们认为，上半年的经济复苏、宽松货币政策非常有利于风险资产。\n今年上半年对市场形成扰动的主要是通胀，但是通胀体现在生产端较明显，对消费端的影响还不明显。\n今年上半年，各个资产内部都出现了K型的反转，K型反转也是2021年上半年投资策略重要的主题词。\n到了下半年，变化即将开始，我们要去理解变化。\n●部分国家经济复苏动能减缓\n下半年的宏观与市场走势，美国可能会在二三季度面临经济复苏动能减缓，而这一现象在中国可能第二季度就会发生。\n相反，在其他一些地方，比方说像欧洲市场、新兴市场，他们的经济复原的状况相对缓和一些，所以这些地方还保持上升的势头。\n综合来讲，全球经济活动条件可能会相对平稳，不会出现巨大的反弹，未来可能会保持平稳，甚至相对有所下行。\n另外一方面，全球的金融条件在下半年收紧的可能性是比较大的。参考历史，流动性的反转会对市场造成比较明显的冲击。\n美国的通胀在过去两个月出现了超预期的增长，美联储也开始变得谨慎，开始认真对待通胀，不会让通胀超预期运行太久。在明年初，美国会进行缩减买券动作。\n中国也在金融条件上有所收紧，M2、社会融资条件的数据都在近期从高点回落，使得下半年的市场会迎来比较大的变化，很有可能会形成一些动荡。\n从一些指标中也可以看出目前全球的宏观情况，制造业所代表的指数已经从高点回落。除了制造业指数以外，全球市场的收益也开始逐步回落。\n欧洲、新兴市场的疫苗接种还是和美国、英国有一定差距，体现在具体生产上就是制造业生产落后。\n到了下半年，美国、英国可能会完成疫苗接种计划，经济会形成一定的转型。比方说上半年制造业非常好，到了下半年可能服务业会崛起，制造业上半年的强需求在下半年有所减缓。\n但欧洲和新兴市场还存在持续的疫苗接种过程，以及经济的复苏的过程。\n总体上来讲，全球经济增速基本上会在2021年下半年或2022年初从高点往下回落，在新兴市场和发达国家之间的经济增速差会逐渐缩短，即新兴市场会追上发达国家。\n●通胀是暂时的，货币流通速度保持低水平\n另外一方面，影响市场特别大的因素就是通胀。\n在2011年的时候，当时美国的CPI快速上行，但是这个上行过程也只是暂时的，下半年开始逐步走低。\n过去推动通胀上涨的重要力量就是货币供给，美国M2货币的供应同比增速已经从高点开始逐步回落。\n未来经济正常化后，我们认为货币流通速度还会保持在相对低的水平。货币的分配是少数人掌握了大量的货币，大量的货币被储蓄起来，进入到实体经济的相对较少，更多去到了资本市场。\n主要的不确定性因素是，病毒的变种可能会带来新的生产供应的冲击。不过一旦通胀出现超预期的增长，美联储还是会果断采取行动。因此我觉得市场目前还不需担心。\n●靠估值赚钱已经“过气”，盈利将决定未来的回报\n从不同的国家和地区来看，去年的回报主要是来自于估值变化，去年的盈利基本上都是负的，但是基于前瞻性的判断，很多地区在2020年还是取得了很好的回报。\n但是今年上半年，回报虽然还是基本上是正的，但主要是依靠盈利变化拉动。估值的变化在2021年基本上是处在收缩的阶段，在下半年依然有可能持续，除非估值调整使得公司估值明显的低于原来的情况。\n绝大部分估值在去年就形成了很大的扩张。接下来，盈利将决定不同国家的上市公司未来回报的表现。\n●关注新兴市场的发展\n在关注盈利的过程中，我们发现市场对新兴市场、欧洲、亚太会相对更乐观，所以我们一定要捕捉到盈利带来的未来的增长的机会。\n过去一段时间，美国表现得一枝独秀，但是未来，美国的上市公司要想再度创造更多的超预期结果，将变得比较困难。\n而在新兴市场和欧洲，目前单从盈利的角度来讲，他们表现更好的可能性会相对大一些，盈利同比的变化的差距相对更大。\n在经济复苏过程中，传统的周期板块和成长板块会有相对不同的表现。在过去低经济增长、低利率环境下，成长的板块表现比较好，价值周期板块相对比较落后；但是在经济复苏过程中，通胀慢慢升温，周期板块会相对于成长板块有更好的表现。\n相对于欧洲和新兴市场，标普500的周期板块占比较少，成长板块占比相对较高。所以未来从盈利表现、周期板块、估值的角度看，我们觉得欧洲的市场的机会更多。\n●价值优于成长，小盘优于大盘\n从全球的价值成长来看，过去两次大回撤，一次是2000年科技泡沫破灭，还有一次是2008年金融危机爆发。\n从去年疫情到现在差不多过了一年多的时间，现在价值的表现明显好于成长，两年内该势头依然可以维持：价值比成长表现更好，小盘比大盘表现更好。\n理解了这一点，就很容易捕捉非常好的投资机会。去年3月份市场跌到低点，那个时候大家考虑成长价值。随着经济复苏、疫苗有效消息出来后，市场开始进入到价值板块，同时小盘的表现渐渐明显。\n历史上这两次大跌之后，小盘好于大盘，价值好于成长的状况维持了两年时间。\n现在，这种可能性依然存在。现在全球经济还没有进入到完全正常化的状况，一旦完全正常化，特别是在一定的通胀压力下，价值的表现比成长好，是有很长的历史数据支撑的。\n当然，大盘里面也有一些盈利非常稳定的公司，他们可能跑得比大盘小盘都更好。\n●美元不会快速贬值，人民币表现稳定\n在美元问题上，我们的观点是，美国虽然面临着基本面双赤字，货币政策非常宽松，但是由于它的经济发展还是较其他经济体好，所以我们认为美元不会快速贬值。\n关于人民币相对美元的汇率，在下半年我们认为会依然维持在6.3~6.7之间。\n推动美元走软有很多因素，但另外一方面美国经济好于其他的经济体，美债的收益率比其他发达经济体要相对高一些，还有美联储在下半年很可能采取缩减买债的做法，这些也都对美元形成了一定的支撑。\n人民币有一定的走强的因素，包括中国经济的表现非常好，外资对中国资产的购买，股债资金不断流入。但是总体上来讲，人民币走得很强也会带来出口的压力，双循环的政策会遇到一定的阻碍。\n人民币对美元虽有所升值，但是相对于其他的一些货币，基本上并没有非常明显的变化。\n现在央行还是在追求人民币相对一篮子货币的相对稳定性的表现，并不是在刻意的追求对美元的升值和贬值。\n在当前的环境下，我们推荐大家坚持“哑铃策略”，一方面配置盈利能力强的龙头科技股，另外一方面要配置那些受益于经济复苏的价值和周期板块。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":857503417,"gmtCreate":1635544599041,"gmtModify":1635544599194,"author":{"id":"3570938327466471","authorId":"3570938327466471","name":"Js9","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9573ab87f8a7071070572ced95f1a3da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570938327466471","authorIdStr":"3570938327466471"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/857503417","repostId":"850756569","repostType":1,"repost":{"id":850756569,"gmtCreate":1634631211448,"gmtModify":1635853120757,"author":{"id":"36984908995200","authorId":"36984908995200","name":"小虎活动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9e396d03155923b283948d2dec9191f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36984908995200","authorIdStr":"36984908995200"},"themes":[],"title":"[Halloween 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16:22 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>中国基金报</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>以软银为首的外资暂停投资中国资产的事件还在发酵，不过，不少资管巨头即便减仓，仍然看好中国的长期投资机会，并没有退出持有看好的中国资产，相反，一些外资机构看到转型中的投资机会，加大在特定领域的投资。\n调仓主要出于市场风险\n随着近期资管巨头不断披露二季报持仓，一些大幅度缩减中概股的消息不断浮出水面：资管巨头贝莱德大幅削减阿里巴巴仓位：减持阿里巴巴7402万股，减持幅度高达88.28%，持仓市值从190...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{"BIDU":"百度","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151301033","content_text":"以软银为首的外资暂停投资中国资产的事件还在发酵，不过，不少资管巨头即便减仓，仍然看好中国的长期投资机会，并没有退出持有看好的中国资产，相反，一些外资机构看到转型中的投资机会，加大在特定领域的投资。\n调仓主要出于市场风险\n随着近期资管巨头不断披露二季报持仓，一些大幅度缩减中概股的消息不断浮出水面：资管巨头贝莱德大幅削减阿里巴巴仓位：减持阿里巴巴7402万股，减持幅度高达88.28%，持仓市值从190亿美元降至22.29亿美元。\n需要明确的是，这家资管巨头的调仓发生在监管政策出台之前。这种清仓式减持，要么是对监管风险的提前预判，要么是出于对市场趋势研读的过人判断力。实际上，业内人士认为，中国政府倾向于 “反周期”，在宏观环境有所改善的时候会加大监管政策力度。这意味着，机构如果因此提前有所准备并行动迅速，就能避免严重损失。二季度以来，阿里巴巴最多下跌了18%。\n相较于二级市场的波动，政策监管变化对于一级市场和私募股权市场的影响更加深远。被报暂停在中国投资的软银，也表态会在事态明朗化后积极恢复投资。\n据路透社，软银社长孙正义表示，愿景基金有 23% 是投资于中国，但基金并未倚赖特定区域，投资相当均衡。他称中国科技业者正陷于困境但表现良好，股价应该会回升，而随着事态明朗化，将恢复在中国积极投资。\n愿景基金首席财务官 Navneet Govil 表示，虽然监管整顿影响了回报预期，但对中国的整体看法是不变的：中国仍然是一个巨大的、不断增长和引人注目的投资机会。\n减仓派“木头姐”至少持百亿中国资产\n长期赛道选手逢低买入\n美国主动管理科技基金的代表“木头姐”，在其旗舰基金清仓相关中概股持仓，但其余规模稍小的基金中，持有中概股比例并不低。\n截至8月11日，方舟自动化及机器人ETF中仍持有京东、百度、小牛电动和比亚迪，合计持股比率达8.71%；持仓市值近25亿美元（约合160亿元人民币），显示出其对于电商及新能源车的信心。\n\n“木头姐”也表态对中国资产仍持有“开放态度”。在本周二的网络研讨会上，她表示在投资中国资产这一问题上，其关注领域中许多公司多方面包括值等都在下降，可能不会很快恢复，甚至可能会进一步下跌。但她也明确，会在创新领域发现一些非常有趣的公司，所以会对此保持开放的态度。\n更有机构乘机抄底。知名长线科技投资机构柏基投资（Baillie Gifford），在 7 月末港股大幅波动之时，大幅加仓美团，持股比例增至 5.12%。\n目前，哪些领域会受到政府政策影响仍然受到外资高度关注，摩根士丹利就在近期一份研报中列出了包括可能受到影响的领域，包括科技、地产、消费、医疗及碳中和等。\n\n哪些赛道被外资看好？\n随着政府大力监管教培及垄断性的科技巨头，部分外资开始调转在中国的投资方向。许多受到政策鼓励的行业，被外资视为政策调整下涌现出来的新赛道：\n房屋租赁市场：\n今年政府加强了购房限制，大力控制房价，并吸引资金帮助提供出租房，这引起了大量外资机构的兴趣。APG 资产管理公司准备在未来 3 至 5 年内向中国出租房屋投入约12亿美元，这家美国私募股权巨头投资了不少中国的公寓租赁品牌如魔方、自如等。黑石集团和华平投资等海外投资者也正加大投资这一领域。\n外资认为，长期租赁住房是中国的下一个重大机遇，就像 10 年前的物流中心或 5 年前的数据中心。上海、北京等大城市日益增长的人口密度、严格的购房限制以及推迟结婚和生育等因素，将促进对多户型住房长租的需求。\n医疗数字化：\n尽管中国在电子商务、移动支付和外卖等领域已经完全数字化，走在全球前列，但医疗保健却没有迅速更上。中国的医疗保健可能很快就会面临数字化快速增长拐点，“木头姐”旗下的方舟集团看到了该行业的巨大机遇。根据方舟集团本周发布的研究报告，一些公司可能会从此转型中获益匪浅。\n该研报指出，数字化转型可以减轻医院的压力，可以发力的领域包括在线咨询、人工智能辅助的临床诊断系统、数字化医疗应用程序、处方药配送到家以及专业护理平台，数字化转型会使超负荷工作的医生看病更有效率，病人也会得到更好的服务和治疗。\n方舟集团估计，随着数字化转型，中国的在线问诊可能会大幅增加，从2019年占所有医疗就诊的6% 增加到2025年的50% 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09:45","market":"sh","language":"zh","title":"科创板的牛市来了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1170380201","media":"苏宁金融研究院","summary":"当前，科创板已沉寂了近一年时间，自2020年7月初的一轮普涨之后，科创板50指数持续高位盘整。在盈利的强劲驱动下，估值水平持续下移，已处于历史估值底部位置。\n消费、医药、科技是A股市场公认的三大投资主","content":"<p>当前，科创板已沉寂了近一年时间，自2020年7月初的一轮普涨之后，科创板50指数持续高位盘整。在盈利的强劲驱动下，估值水平持续下移，已处于历史估值底部位置。</p>\n<p>消费、医药、科技是A股市场公认的三大投资主线，消费、医药均已有了出色表现，以科创板为代表的科技股能否迎来春天呢？</p>\n<p><b>估值处于历史底部，风险快速释放</b></p>\n<p>自上市以来，科创板的板块估值持续处于高位，最高达到110倍（20200218），远高于创业板水平，更是显著高于主板水平。高估值意味着高风险，很多投资者谨遵低估值买入的原则，对科创板避而远之。</p>\n<p>但变化一直都在发生，强劲的盈利增长正大幅降低科创板的估值水平。数据显示，2020年，科创板实现归母净利润500.86亿元，同比增长59.13%；2021年一季度，实现归母净利润119.91亿元，同比增长216.40%。</p>\n<p>盈利的释放快速压低估值水平。随着年报、1季报于4月底披露完毕，<b>2021年5月的第一个交易日，科创板平均市盈率由节前的86.48倍骤降至59.01倍，处于板块上市以来最低位置，与创业板的估值差距也大幅收窄。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56737a22529ecd196e6c68501a8bd06a\" tg-width=\"743\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>关于股票估值，新手看市盈率PE，进阶选手看PEG（市盈率相对盈利增长比率），即市盈率的绝对值高低并非关键，市盈率与增长率的对比更有价值。如彼得·林奇所说，</p>\n<blockquote>\n “任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。一般来说，如果一家公司的股票市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大；如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这只股票亏钱的可能就非常大。”\n</blockquote>\n<p>也就是说，10倍市盈率对应5%的增速和60倍市盈率对应60%的增速，后者的吸引力更大一些。</p>\n<p>据券商统计，科创板近三年归母净利润复合增速为39.1%。假定未来保持这个增速，则当前科创板的PEG约为1.54，优于创业板的水平。</p>\n<p><b>科创板的“硬科技”成色</b></p>\n<p>十四五规划中，明确提出要“增强科创板‘硬科技’特色”。可见，硬科技就是科创板的底色。</p>\n<p>截止2021年5月21日，科创板共有上市公司281家，以市值为权重，半导体与半导体生产设备为第一大行业，占比24.1%；“制药、生物科技与生命科学”为第二大行业，占比21%，技术硬件与设备、资本货物、软件与服务、材料、医疗保健设备等行业依次居后，构成了科创板的硬科技底色。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61400aff1d1d2b1c6df89a03487c79f4\" tg-width=\"637\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>具体行业板块来看，半导体与半导体生产设备业的静态市盈率（2021年5月21日总市值/2020年净利润，剔除亏损样本，下同）为94倍，2020年净利润增速为99%；“制药、生物科技与生命科学”行业的静态市盈率为48倍，利润增速为163%。就这两大行业来看，静态市盈率均低于盈利增速，PEG处于有吸引力的水平。</p>\n<p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>、乐视网为代表的互联网企业成为牛市旗手。</p>\n<p>2019年以来的这轮牛市行情，消费、医药、科技是公认的三条主线，这三条主线的逻辑并不相同。消费、医药是长牛板块，这两年走牛，主要是在贸易战、新冠疫情等事件冲击下，市场不确定性增强，消费、医药等确定性强的板块产生估值溢价，顺势崛起，但这只是暂时的，待市场情绪回归常态后，这两大板块的行情将难以持续。</p>\n<p><b>唯有科技这条线，与宏观经济层面的产业升级、智能制造等大背景相契合，最易凝聚市场共识。随着新冠疫苗接种的普及，市场风险偏好逐步回升，以智能制造为代表的科技板块有望快速崛起，成为新一轮的牛市旗手。</b></p>\n<p>在此背景下，科创板的投资价值正日益凸显。</p>","source":"lsy1568689437122","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>科创板的牛市来了？</title>\n<style 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“任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。一般来说，如果一家公司的股票市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大；如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这只股票亏钱的可能就非常大。”\n\n也就是说，10倍市盈率对应5%的增速和60倍市盈率对应60%的增速，后者的吸引力更大一些。\n据券商统计，科创板近三年归母净利润复合增速为39.1%。假定未来保持这个增速，则当前科创板的PEG约为1.54，优于创业板的水平。\n科创板的“硬科技”成色\n十四五规划中，明确提出要“增强科创板‘硬科技’特色”。可见，硬科技就是科创板的底色。\n截止2021年5月21日，科创板共有上市公司281家，以市值为权重，半导体与半导体生产设备为第一大行业，占比24.1%；“制药、生物科技与生命科学”为第二大行业，占比21%，技术硬件与设备、资本货物、软件与服务、材料、医疗保健设备等行业依次居后，构成了科创板的硬科技底色。\n\n具体行业板块来看，半导体与半导体生产设备业的静态市盈率（2021年5月21日总市值/2020年净利润，剔除亏损样本，下同）为94倍，2020年净利润增速为99%；“制药、生物科技与生命科学”行业的静态市盈率为48倍，利润增速为163%。就这两大行业来看，静态市盈率均低于盈利增速，PEG处于有吸引力的水平。\n\n科创板的硬科技特色还体现在研发投入上。\n据上交所统计，2020年科创板公司合计投入研发资金384亿元，同比增长22.6%，研发投入的营收占比为12%，同比提升1.1个百分点。从员工结构看，研发人员平均占比近30%，且41%的科创板公司已推出股权激励计划，覆盖了包括核心技术人员、管理人员及其他骨干人员在内的近23%的员工。\n高研发投入叠加高股权激励，驱动科创板公司在科技创新方面取得了一系列新进展、新突破。据统计，2020年科创板公司合计新增知识产权16300项，其中发明专利4500项。\n科技是第一生产力，围绕“科技”的高投入为科创板的持续快速增长奠定了基础。\n科技，当前A股市场的主线逻辑\n股价走势是基本面与市场情绪碰撞的结果。很多时候，基本面好，但市场情绪不在这里，也难有大的行情。科创板的基本面无疑是好的，估值水平也回落至历史低位，未来三五年的投资价值要看与市场情绪的契合度。\n历史上看，每一轮大牛市都存在一条市场主线，这条主线与经济发展的时代大背景相契合，最容易形成大多数人的共识，引发基本面与市场情绪的共振。\n如2007年的那轮牛市，金融地产是牛市主线。当时，中国加入WTO后经济步入快速增长期，工业化和城镇化加速推进，金融和地产是最具确定性的受益板块，顺理成章成为牛市旗手。\n2015年的那轮牛市，互联网是牛市主线。当时，智能手机驱动移动互联网崛起，各行各业的“互联网+”如火如荼，互联网成为最具确定性的受益板块，以东方财富、乐视网为代表的互联网企业成为牛市旗手。\n2019年以来的这轮牛市行情，消费、医药、科技是公认的三条主线，这三条主线的逻辑并不相同。消费、医药是长牛板块，这两年走牛，主要是在贸易战、新冠疫情等事件冲击下，市场不确定性增强，消费、医药等确定性强的板块产生估值溢价，顺势崛起，但这只是暂时的，待市场情绪回归常态后，这两大板块的行情将难以持续。\n唯有科技这条线，与宏观经济层面的产业升级、智能制造等大背景相契合，最易凝聚市场共识。随着新冠疫苗接种的普及，市场风险偏好逐步回升，以智能制造为代表的科技板块有望快速崛起，成为新一轮的牛市旗手。\n在此背景下，科创板的投资价值正日益凸显。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2693,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}