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2021-03-08

原油价格高了，黄金和股票价格就会低吗，有懂的盆友能解答一下吗

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2020-12-28

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@程俊Dream:黄金突然大涨是反转还是反弹，应该如何识别黄金牛市？

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2021-08-19

美联储小动作？？

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2021-08-19

逆回购多，是利好还是利空？

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2021-03-04

小鹏有工厂，会大涨且持续吗

@本苍真一郎:深度解析蔚来泡沫究竟有多大？

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2021-10-27

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既赚钱又安全！彼得·林奇为普通人构建的投资组合

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2021-10-25

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美国通胀持续抬升增强美联储加息预期

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2021-10-25

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2021-10-25

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2021-10-25

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达利欧最新演讲：影响世界秩序与国家生命周期的五大力量

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2021-10-17

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以史为鉴，回顾过去几轮周期的特征

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2021-10-02

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再创30年新高！美国8月核心通胀指标较去年同期上升3.6%

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2021-09-29

看一下

以史为鉴，此前两次美国债务上限危机的发酵与影响

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2021-09-29

妈耶

外媒头条：鲍威尔国会听证被痛批！称其为危险人物

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2021-09-28

？鸽

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2021-09-27

。。。

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叨叨叨叨叨叨

2021-09-27

！！！

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叨叨叨叨叨叨

2021-09-27

？？

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叨叨叨叨叨叨

2021-09-27

！！

谁敢让政府关门？！美国两党的“胆小者游戏”

叨叨叨叨叨叨

2021-09-27

。。。。。

许家印的最后一张牌

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20:05","market":"sh","language":"zh","title":"既赚钱又安全！彼得·林奇为普通人构建的投资组合","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197644921","media":"聪明投资者","summary":"彼得·林奇说：“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。”\n当市场以剧烈震荡收盘，当面对惨淡的收益，当掐指一算，发现2021年仅剩最后的60多天，你是否仍像彼得林奇所","content":"<p><b>彼得·林奇说：“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。”</b></p>\n<p>当市场以剧烈震荡收盘，当面对惨淡的收益，当掐指一算，<b>发现2021年仅剩最后的60多天，</b>你是否仍像彼得林奇所说的一样，能够约束住自己不去理会内心的感受？</p>\n<p>不少人认为大师之言有着些许的“不食人间烟火”，然而在这背后有着切实可行的方法论支撑。今天，我们就<b>只谈方法论</b>。</p>\n<p>聪投小编整理了彼得林奇<b>为普通人提出的投资实操建议</b>，让我们向大师取经，构建一个既赚钱又安全的投资组合。</p>\n<p><b>赚多少钱是合理的？</b></p>\n<blockquote>\n 想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>你期待每年能从股市中获得多高的回报率？</p>\n<p>别存在什么不切实际的幻想，彼得林奇很负责任地告诉你：<b>一般股票的长期平均投资收益率为9-10%，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。</b></p>\n<p>这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得，它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。</p>\n<p>补充一下，彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用，包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。</p>\n<p>所以，<b>如果你既不愿意简单地投资指数，也不打算把钱交给专业的投资人来管理，而是想亲自打理，</b>那么彼得林奇表示，长期来看，在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下，<b>你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率，</b>才能证明你付出的时间和精力是值得的。</p>\n<p><b>到底要把鸡蛋放进几个篮子？</b></p>\n<blockquote>\n 不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢？你应该持有多少只股票呢？</p>\n<p>彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是：如果你能控制得住自己的话，<b>千万不要像他一样持有1400只股票，因为你的资金规模没有他那么庞大，也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。</b></p>\n<p>一千多只股票是有点夸张了，那我们的投资组合里持有多少只合适呢？</p>\n<p>长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，因为这个篮子可能有漏洞”。</p>\n<p>对此，彼得林奇的立场是，如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票，那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去；但如果他持有的篮子并没有那么靠谱，那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。</p>\n<p>也就是说，<b>投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。</b></p>\n<p>以他个人的观点，投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票：</p>\n<p><b>（1）你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入；</b></p>\n<p><b>（2）通过一系列的标准进行检查，你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。</b></p>\n<p>做了大量功课后，你可能会发现符合这些条件的股票只有一只，也可能会有十来只，总之，股票数量的多少无关紧要，关键是质量高低。</p>\n<p>彼得林奇强调，只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的，这样做可能会让你后悔死。</p>\n<p>不过他也说，尽管应该集中投资，但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的，因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。</p>\n<p>所以，彼得林奇认为，<b>对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适</b>，这样适当分散投资，相比集中投资，也许会给你带来以下好处：</p>\n<p><b>（1）如果你寻找的是10倍股，那么你持有的股票越多，在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大，最后的大黑马往往出乎你的意料。</b></p>\n<p><b>（2）持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大，这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。</b></p>\n<p><b>彼得林奇如何构造他的投资组合？</b></p>\n<blockquote>\n 抛掉赚钱的好股票，抱着亏钱的差股票，无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票，但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。</p>\n<p><b>因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%，</b>其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票：</p>\n<p><b>其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票，10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票，剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。</b></p>\n<p>尽管我总体上拥有1400只股票，但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票，2/3的基金资产投资于200只股票，1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监视追踪这些股票的发展变化。”</p>\n<p><b>彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会，</b>比如，当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时，他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。</p>\n<p>再比如，如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增，那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。</p>\n<p><b>还可以怎样降低组合的投资风险？</b></p>\n<blockquote>\n 如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>除了勤勤恳恳做研究，彼得林奇相信，把资金分散投资于几种不同类型的股票也可以极大地降低投资组合的风险。</p>\n<p>缓慢增长型公司的股票低风险也低回报，因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低，股价相应也比较低；</p>\n<p><b>稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票，</b>假设你持有可口可乐公司的股票，那么如果下一年这家公司事事顺利的话，你可能可以赚50%，但万一诸事不顺，你也许会亏损20%；</p>\n<p><b>隐蔽资产型公司股票是低风险、高收益的股票，</b>但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的，你并不会损失太大，但是一旦分析对了，你就会获得2倍、3倍甚至可能是5倍的高回报。</p>\n<p><b>周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票，也可能是高风险、低回报的股票，</b>完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你预测正确，你可能获利高达10倍，反之，你可能亏损高达80-90%。</p>\n<p>同时，10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司股票中，这两种类型的股票都属于高风险、高回报的股票，它们上涨的潜力有多大，下跌的潜力也会有多大。</p>\n<p>如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退，或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境，那么股价将会下跌到让你倾家荡产。</p>\n<p>世上并不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少，彼得林奇建议，你在<b>设计自己的投资组合时，应该加入2只稳定增长型股票，从而在一定程度上平衡持有4只快速增长型股票和4只困境反转型股票的巨大投资风险。</b></p>\n<p>不得不再次强调一下，<b>关键是只买入你真正清楚了解的公司的股票。</b></p>\n<p><b>当然，合理的买入价格也很重要。</b>如果你以过高的价格买入一只股票，那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功，你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱…这种悲剧只能劝你节哀了。</p>\n<p><b>具体情况具体分析</b></p>\n<p>最后，彼得林奇表示，<b>你的投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。</b></p>\n<p><b>年轻人嘛，未来还有一生的时间可以赚很多钱，所以可以用更多的资金来追逐10倍股，即使犯一些错误也不要紧，直到寻找到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。</b></p>\n<p>但那些上了年纪的投资人最好还是别这么干了，他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生活。</p>\n<p>另外，每个投资者的条件和情况往往有很大的不同，所以每个投资者只能根据自身的情况进一步分析如何构造符合自身需要的投资组合。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>既赚钱又安全！彼得·林奇为普通人构建的投资组合</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>你期待每年能从股市中获得多高的回报率？</p>\n<p>别存在什么不切实际的幻想，彼得林奇很负责任地告诉你：<b>一般股票的长期平均投资收益率为9-10%，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。</b></p>\n<p>这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得，它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。</p>\n<p>补充一下，彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用，包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。</p>\n<p>所以，<b>如果你既不愿意简单地投资指数，也不打算把钱交给专业的投资人来管理，而是想亲自打理，</b>那么彼得林奇表示，长期来看，在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下，<b>你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率，</b>才能证明你付出的时间和精力是值得的。</p>\n<p><b>到底要把鸡蛋放进几个篮子？</b></p>\n<blockquote>\n 不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢？你应该持有多少只股票呢？</p>\n<p>彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是：如果你能控制得住自己的话，<b>千万不要像他一样持有1400只股票，因为你的资金规模没有他那么庞大，也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。</b></p>\n<p>一千多只股票是有点夸张了，那我们的投资组合里持有多少只合适呢？</p>\n<p>长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，因为这个篮子可能有漏洞”。</p>\n<p>对此，彼得林奇的立场是，如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票，那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去；但如果他持有的篮子并没有那么靠谱，那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。</p>\n<p>也就是说，<b>投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。</b></p>\n<p>以他个人的观点，投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票：</p>\n<p><b>（1）你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入；</b></p>\n<p><b>（2）通过一系列的标准进行检查，你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。</b></p>\n<p>做了大量功课后，你可能会发现符合这些条件的股票只有一只，也可能会有十来只，总之，股票数量的多少无关紧要，关键是质量高低。</p>\n<p>彼得林奇强调，只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的，这样做可能会让你后悔死。</p>\n<p>不过他也说，尽管应该集中投资，但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的，因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。</p>\n<p>所以，彼得林奇认为，<b>对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适</b>，这样适当分散投资，相比集中投资，也许会给你带来以下好处：</p>\n<p><b>（1）如果你寻找的是10倍股，那么你持有的股票越多，在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大，最后的大黑马往往出乎你的意料。</b></p>\n<p><b>（2）持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大，这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。</b></p>\n<p><b>彼得林奇如何构造他的投资组合？</b></p>\n<blockquote>\n 抛掉赚钱的好股票，抱着亏钱的差股票，无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票，但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。</p>\n<p><b>因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%，</b>其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票：</p>\n<p><b>其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票，10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票，剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。</b></p>\n<p>尽管我总体上拥有1400只股票，但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票，2/3的基金资产投资于200只股票，1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监视追踪这些股票的发展变化。”</p>\n<p><b>彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会，</b>比如，当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时，他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。</p>\n<p>再比如，如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增，那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。</p>\n<p><b>还可以怎样降低组合的投资风险？</b></p>\n<blockquote>\n 如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>除了勤勤恳恳做研究，彼得林奇相信，把资金分散投资于几种不同类型的股票也可以极大地降低投资组合的风险。</p>\n<p>缓慢增长型公司的股票低风险也低回报，因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低，股价相应也比较低；</p>\n<p><b>稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票，</b>假设你持有可口可乐公司的股票，那么如果下一年这家公司事事顺利的话，你可能可以赚50%，但万一诸事不顺，你也许会亏损20%；</p>\n<p><b>隐蔽资产型公司股票是低风险、高收益的股票，</b>但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的，你并不会损失太大，但是一旦分析对了，你就会获得2倍、3倍甚至可能是5倍的高回报。</p>\n<p><b>周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票，也可能是高风险、低回报的股票，</b>完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你预测正确，你可能获利高达10倍，反之，你可能亏损高达80-90%。</p>\n<p>同时，10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司股票中，这两种类型的股票都属于高风险、高回报的股票，它们上涨的潜力有多大，下跌的潜力也会有多大。</p>\n<p>如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退，或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境，那么股价将会下跌到让你倾家荡产。</p>\n<p>世上并不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少，彼得林奇建议，你在<b>设计自己的投资组合时，应该加入2只稳定增长型股票，从而在一定程度上平衡持有4只快速增长型股票和4只困境反转型股票的巨大投资风险。</b></p>\n<p>不得不再次强调一下，<b>关键是只买入你真正清楚了解的公司的股票。</b></p>\n<p><b>当然，合理的买入价格也很重要。</b>如果你以过高的价格买入一只股票，那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功，你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱…这种悲剧只能劝你节哀了。</p>\n<p><b>具体情况具体分析</b></p>\n<p>最后，彼得林奇表示，<b>你的投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。</b></p>\n<p><b>年轻人嘛，未来还有一生的时间可以赚很多钱，所以可以用更多的资金来追逐10倍股，即使犯一些错误也不要紧，直到寻找到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。</b></p>\n<p>但那些上了年纪的投资人最好还是别这么干了，他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生活。</p>\n<p>另外，每个投资者的条件和情况往往有很大的不同，所以每个投资者只能根据自身的情况进一步分析如何构造符合自身需要的投资组合。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f60aa373fa1eb3ba2ca67120c7c8931d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197644921","content_text":"彼得·林奇说：“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。”\n当市场以剧烈震荡收盘，当面对惨淡的收益，当掐指一算，发现2021年仅剩最后的60多天，你是否仍像彼得林奇所说的一样，能够约束住自己不去理会内心的感受？\n不少人认为大师之言有着些许的“不食人间烟火”，然而在这背后有着切实可行的方法论支撑。今天，我们就只谈方法论。\n聪投小编整理了彼得林奇为普通人提出的投资实操建议，让我们向大师取经，构建一个既赚钱又安全的投资组合。\n赚多少钱是合理的？\n\n 想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n\n你期待每年能从股市中获得多高的回报率？\n别存在什么不切实际的幻想，彼得林奇很负责任地告诉你：一般股票的长期平均投资收益率为9-10%，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。\n这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得，它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。\n补充一下，彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用，包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。\n所以，如果你既不愿意简单地投资指数，也不打算把钱交给专业的投资人来管理，而是想亲自打理，那么彼得林奇表示，长期来看，在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下，你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率，才能证明你付出的时间和精力是值得的。\n到底要把鸡蛋放进几个篮子？\n\n 不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。——彼得·林奇\n\n怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢？你应该持有多少只股票呢？\n彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是：如果你能控制得住自己的话，千万不要像他一样持有1400只股票，因为你的资金规模没有他那么庞大，也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。\n一千多只股票是有点夸张了，那我们的投资组合里持有多少只合适呢？\n长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，因为这个篮子可能有漏洞”。\n对此，彼得林奇的立场是，如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票，那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去；但如果他持有的篮子并没有那么靠谱，那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。\n也就是说，投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。\n以他个人的观点，投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票：\n（1）你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入；\n（2）通过一系列的标准进行检查，你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。\n做了大量功课后，你可能会发现符合这些条件的股票只有一只，也可能会有十来只，总之，股票数量的多少无关紧要，关键是质量高低。\n彼得林奇强调，只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的，这样做可能会让你后悔死。\n不过他也说，尽管应该集中投资，但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的，因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。\n所以，彼得林奇认为，对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适，这样适当分散投资，相比集中投资，也许会给你带来以下好处：\n（1）如果你寻找的是10倍股，那么你持有的股票越多，在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大，最后的大黑马往往出乎你的意料。\n（2）持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大，这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。\n彼得林奇如何构造他的投资组合？\n\n 抛掉赚钱的好股票，抱着亏钱的差股票，无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n\n有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票，但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。\n因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%，其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票：\n其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票，10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票，剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。\n尽管我总体上拥有1400只股票，但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票，2/3的基金资产投资于200只股票，1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监视追踪这些股票的发展变化。”\n彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会，比如，当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时，他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。\n再比如，如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增，那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。\n还可以怎样降低组合的投资风险？\n\n 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增强美联储加息预期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2178679449","media":"中证报","summary":"　　近日，美联储理事夸尔斯表示，如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀，那么美联储将考虑提早开启加息的可能。短期来看，原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手；长期来看，房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。通胀的抬升将加强市场对美联储加息的预期，一旦利率上行，股债风险溢价就会得到压缩，进而使当前整体估值较高的美股产生较大回调压力。","content":"<p>近日，美联储理事夸尔斯表示，如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀，那么美联储将考虑提早开启加息的可能。那么，美国通胀未来将如何演绎？</p>\n<p>笔者认为，后疫情时代，供需错配问题在美国供应链的各个环节上都有所体现。短期来看，原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手；长期来看，房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。</p>\n<p><b>二手车对通胀形成“撬动效应”</b></p>\n<p>6月份以来，美国二手车价格对通胀的贡献不容小觑。虽然整体来看，二手车价格在美国CPI构成中占比长期仅占2.5%至3%，但今年美国二手车涨价幅度之大，使其足以“撬动”整体通胀水平。以6月份为例，二手车价格同比增长45%，贡献了当月CPI中1.14个百分点的增长。</p>\n<p>作为房地产的后周期产品，在美国进入了新一轮地产周期后，美国居民本身对乘用车辆消费有一定需求，叠加进入夏季和疫情扰动的退坡，居民出行需求增加也对购置代步工具有一定支撑。</p>\n<p>然而，二手车价格的涨价与目前全球正在经历的“缺芯”困境密不可分。目前半导体相关元器件的订单到货时间相较一季度有着十分明显的增长，这也导致新车涨价迅猛，由于美国的二手车交易市场发达，部分消费者转向购置二手车作为替代品，从而推升了二手车价格。</p>\n<p>同时，疫情后，美联储“一步到位”式的降息和持续性的量化宽松，压低了长端利率，从而带动长期抵押贷款利率下行，极低的利率水平进一步促进居民通过借贷的方式进行购车。</p>\n<p>从曼海姆二手车价格指数来看，8月份以来，二手车价格出现一定松动，使通胀上行不及前期那么快，但进入9月份，二手车价格再度上扬，证明当下二手车市场的供需错配问题并未得到完全解决。预计未来二手车价格仍将对美国通胀形成一定支撑。</p>\n<p><b>卷土重来的能源危机</b></p>\n<p>本轮全球能源危机的源头在欧洲，而欧洲的天然气供给困局实则是全球“碳中和”进程中供需错配的一个缩影。2010年开始，美欧就已经开始进行能源革新。传统的化石能源发电占比逐渐下降，取而代之的是天然气发电和以水、风、光为代表的新能源发电，其中天然气和新能源对化石能源的替代各占一半。</p>\n<p>今年极端气候频发，欧洲缺风，美洲少水，新能源发电严重受阻，导致天然气的发电压力剧增。一般而言，夏季和秋季是北半球天然气库存重要时期，今年夏季天然气需求剧增，使目前欧洲天然气库存处于过去5年同期最低值。</p>\n<p>今年天然气的供需格局与2018年类似，但是供需关系将更为紧张。一方面，欧洲对天然气进口存在依赖，而其最大的天然气供应商俄罗斯天然气工业股份公司库存远低于历史同期水平。另一方面，今年冬季北半球可能出现“拉尼娜”现象，极寒天气下，天然气需求量将大幅增加。因此，今年冬季天然气价格仍有继续上行的潜在风险。</p>\n<p>作为天然气的需求大国，美国在国际能源荒的环境下难以独善其身。由于美国40%的电力由天然气发电提供，天然气价格和CPI能源服务价格同比增速呈正相关关系。一旦天然气紧缺造成其价格与原油价格产生共振，由于原油相关项在CPI中占比更高，并且在生产运输环节中辐射范围更广，油价上行将加大美国的通胀压力。</p>\n<p><b>租金是美国通胀核心动力</b></p>\n<p>租金上涨是美国地产价格上涨的一个结果，由于住房租金价格在美国CPI中占比常年在32%左右，在核心通胀中更是占到40%，此次美国地产周期中，租金价格正在对美国通胀产生持续性输出。</p>\n<p>今年美国房地产的“超级周期”是有基本面支撑的。随着越来越多的“千禧一代”进入首套房购置年龄，叠加疫情催生的美国“逆城市化”浪潮，美国居民存在购房需求。在此过程中，正如上文所提及的，极低的抵押贷款利率水平为居民部门加杠杆提供了便利，“催化”了本轮美国的房地产周期。</p>\n<p>供需错配问题同样出现在美国地产上。由于城市化进程已久，美国地产以成屋交易为主，疫情后成屋库存降至历史低位，而新房的交房速率短期无法弥补供需缺口，造成购房者有刚需，但无房可买的局面。</p>\n<p>在此格局下，房价持续上扬，7月份标普CS房价指数同比上涨19.95%，再创新高。历史上来看，标普CS房价指数一般领先于CPI住房租金项16个月左右。因此，在房价持续上涨的背景下，房租价格将继续上行，在2022年成为美国通胀的重要因素。</p>\n<p><b>供应链问题短期难以改善</b></p>\n<p>后疫情时代对现代供应链的考验不仅体现在生产环节上，也表现在运输环节，运输不畅会推升企业成本，进而加剧通胀水平。对于美国而言，目前的供应链问题主要出现在港口卸货以及公路运输。</p>\n<p>在港口卸货环节上，造成卸货速度减缓的主要原因在于，疫情后需求恢复远快于美国国内生产，美国国内消费大量依靠海外进口，订单带来了源源不断地航运需求，超过美国港口荷载量，导致大量货轮排队等待卸货。与此同时，疫情期间，美国各大港口纷纷出台严苛的检疫和隔离机制，大幅降低了工作时长，也使得卸货速率降低。</p>\n<p>在美国国内公路运输环节上，供应链面临的主要问题是卡车司机数量远低于需求。一方面，美国货运司机的年龄购成以45岁以上司机为主，而本次疫情的出现推动了美国国内提前退休的热潮，使得大量50岁左右劳动力退出市场，这一过程难以逆转。与此同时，美国卡车司机的薪酬按照里程数进行结算，目前供应链的紧张格局导致大量时间被浪费在等待港口卸货上，变相降低了卡车司机的薪酬水平，加剧了司机短缺。</p>\n<p><b>“薪酬—物价”螺旋上升威胁</b></p>\n<p>美国正在经历的“供给瓶颈”不仅体现在实体商品上，劳动力市场也面临前所未有的供给挑战，招工难催生的薪酬水平上涨对美国通胀有一定推动力。</p>\n<p>形成劳动力市场供给短缺的原因较复杂，整体而言，目前美国劳动力市场的问题并非完全在于居民找不到工作，而在于居民不愿意去找工作。一方面有提前退休现象存在，另一方面，部分女性为了照看停课在家的孩子，而放弃外出工作机会以及前期失业补助发放仍有储备等也造成目前劳动参与率较疫情前水平更低的现象。因此，企业为了招工不得不通过加薪方式吸引劳动力。</p>\n<p>由于薪酬具有价格粘性，从历史上来看，薪酬水平在短期内难以快速下行，上世纪70年代大通胀时期也曾出现过通胀和薪酬螺旋上升。当通胀预期上涨时，消费者就会要求更高的工资水平，加大了企业的生产成本负担，最终体现在终端消费品和服务的涨价，从而抬升通胀，以此形成闭合的螺旋上升体系。而9月份纽约联储的消费者通胀预期再度创下新高，因此，当下持续抬升的薪酬水平或许已经开始对美国通胀产生推动作用。</p>\n<p>综合以上分析来看，供需错配问题短期内难以改善，美国通胀在短期内很难快速下行。在有了上世纪70年代大通胀的“惨痛教训”和保罗·沃尔克治理通胀的“成功经验”后，一旦持续性的高通胀在美国出现，势必会造成美联储提前开启紧缩周期。</p>\n<p>从9月份的美联储议息会议纪要上来看，11月份宣布缩减购债，12月份开启缩减购债已是市场普遍认知。持续的高通胀带来的不确定因素在于，美联储是否会加快其缩债节奏，以及美联储究竟什么时候开始加息。这些因素都将对美国长端利率产生相应影响。通胀的抬升将加强市场对美联储加息的预期，一旦利率上行，股债风险溢价就会得到压缩，进而使当前整体估值较高的美股产生较大回调压力。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-25/doc-iktzqtyu3322001.shtml><strong>中证报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，美联储理事夸尔斯表示，如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀，那么美联储将考虑提早开启加息的可能。那么，美国通胀未来将如何演绎？\n笔者认为，后疫情时代，供需错配问题在美国供应链的各个环节上都有所体现。短期来看，原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手；长期来看，房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。\n二手车对通胀形成“撬动效应”\n6月份以来，美国二手车价格对...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-25/doc-iktzqtyu3322001.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bac730ff187b3128886ce735bf21c2b8","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","OEX":"标普100","SDS":"两倍做空标普500ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","SH":"标普500反向ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","QQQ":"纳指100ETF","PSQ":"纳指反向ETF",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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Corp首席财务官Puckett表示，尽管亚洲工厂关闭、美国港口拥堵，该公司已控制了Vans运动鞋和North Face夹克的降价，以扩大利润率。\n他说：“我认为，随着时间的推移，通货膨胀将开始温和一些，但我们的计划是，今后我们将继续看到货运价格大幅上涨。”\n周三，美联航首席商务官Nocella呼应了这一信息，他表示，美国港口的拥堵意味着该公司“正在用传统上没有的飞机运输货物”，该公司预计这种情况将持续到2022年。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2704,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":856905274,"gmtCreate":1635136970322,"gmtModify":1635136970322,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/856905274","repostId":"2178544151","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1798,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":856905858,"gmtCreate":1635136955270,"gmtModify":1635136955270,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/856905858","repostId":"2178413814","repostType":4,"repost":{"id":"2178413814","kind":"highlight","pubTimestamp":1635122927,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2178413814?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-25 08:48","market":"sh","language":"zh","title":"达利欧最新演讲：影响世界秩序与国家生命周期的五大力量","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2178413814","media":"格隆汇","summary":"人类能否利用创新能力来驾驭这些力量？","content":"<p>美国桥水投资公司创始人、董事长瑞·达利欧近年来一直致力于关于世界秩序变迁以及国家生命周期的研究。在10月23日召开的第三届外滩金融峰会开幕式暨全体大会一“后疫情时代：复苏、挑战与可持续发展”上，达利欧简要而精炼地阐述了他的思考逻辑，也带来了他对于人类社会巨大挑战的最新解析。</p>\n<p><b>在达利欧看来，近年来有五大力量互相作用、相互影响，对于世界格局与宏观周期有着巨大的影响力——</b></p>\n<p><b>第一股力量是接近0%的利率环境</b>。当前各国政府（尤其是美国政府）因缺乏资金，无法支持自身开支和债务偿还，从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。历史上的类似情况往往是金融危机的前奏，并通常伴随着储备货币的贬值。</p>\n<p><b>第二股力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟</b>，其导致各国内部发生社会冲突，体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。数据显示，当前美国国内的财富差距、收入差距以及两党的政治立场差异均达到历史高点。</p>\n<p><b>第三股力量是一个或多个大国崛起，</b>并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。</p>\n<p><b>第四股力量是自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。</b>纵观历史，这些因素造成的死亡人数多于战争，是改变一国和世界秩序的巨大力量。达利欧认为，气候因素肯定会对未来产生重大影响。</p>\n<p><b>第五股力量是知识和技术的进步</b>，这种进步不断地提高着人类的生活水平。达利欧认为，与发明创造和技术发展的影响相比，前四种力量的影响都极为有限。</p>\n<p>他强调，“<b>当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果</b>。”</p>\n<p>正文</p>\n<p>非常感谢主办方邀请我参加外滩金融峰会，我们现在进行的这种坦诚的思想交流是非常难得的。</p>\n<p>在我约50年的全球宏观投资职业生涯中，我了解到，<b>许多事情在我的有生之年并未发生，但在历史上曾经多次出现</b>，这让我感到非常惊讶。所以我知道，我们需要研究历史才能了解现在和未来。</p>\n<p>过去的几年，有三股巨大力量出现，在我此前的人生中还从未经历过。但我了解到，在1930-1945年间曾发生过类似的事情，<b>我们需要研究历史来掌握这些案例。在我看来，它们拥有巨大的影响力。</b></p>\n<p><b>第一股巨大力量是接近0%的利率环境</b>，各国政府（尤其是美国政府）因缺乏资金，无法支持自身开支和债务偿还，从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。</p>\n<p>从历史上看，<b>类似的事情通常（虽然并非必然）是金融危机的前奏，并通常伴随着储备货币的贬值。</b></p>\n<p>图1显示了美国自1900年以来的债务水平、利率和货币发行情况。最上方的曲线显示了债务与GDP的比率，红色的圆圈表示美国自1900年以来经历过的大型债务危机。沿着垂直线往下看，我们可以看到，此时蓝线代表的利率正对应地处于0%的水平。通过观察红线，我们得知，当这种情况发生时，美联储发行了大量的货币。1933年、2008年、2020年，这样的事都曾在美国发生。在历史上，所有国家都发生过类似的事情，并最终导致货币贬值。</p>\n<p>图1 1900年以来美国债务水平、利率和货币发行量<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c06bd3cf050466cdec767229aa288a0e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>第二股惊人力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟</b>，其导致各国内部发生剧烈冲突，体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。</p>\n<p>从历史上看，这种现象常常（虽然不是一定）会导致革命、内战的出现和国内秩序的改变。在图2中，我编制了一个指数，显示了自1900年以来美国的财富差距和收入差距。左图代表财富差距，右边代表收入差距。我们发现，两张图反映的情况是类似的，也就是说<b>当前美国的财富差距和收入差距达到了1930-1945年以来的新高。</b></p>\n<p>图2 美国财富和收入差距扩大至1930-1945年以来新高<img src=\"https://static.tigerbbs.com/11c50064d1622eff43b767624b9dedc9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图3显示了1900年以来美国的政治立场差异指数，它可以显示每个政党在政治上偏右或偏左的程度。具体的衡量方式是，统计每个政党在参议院和众议院的投票记录，红线代表共和党人，蓝线代表民主党人。图中线的位置越高，表明其政治立场越是偏右；位置越低，其政治立场越是偏左。如图3所示，<b>目前美国两党的政治立场差异度达到了1900年以来的最高峰。</b></p>\n<p>图3 1900年至今美国的政治立场差异指数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32d2b67f9ed780d2d04fb1c48cdec083\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>第三种巨大力量在我的有生之年还未出现，但之前发生过很多次，也就是一个或多个大国崛起</b>，并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。</p>\n<p>在历史上，这样的事件通常，但并非一定，会改变世界秩序。于是，我开始研究过去500年的世界历史，以及中国自公元600年（唐朝之前）至今的历史，以便了解货币和国家的兴衰规律，以及各种力量之间的关系。</p>\n<p>我很难在15分钟内概述过去500年的历史教训，不过我会尽力而为，将我的研究成果跟大家分享。</p>\n<p>为了衡量这些力量，我创建了八个数字指数，并把它们组合成一个单一的指数，以衡量每个国家的自身力量和相对其他国家的力量。其中八个子指数包括教育、在世界市场的竞争力、经济产出、在世界贸易中的份额、金融实力（体现为其资本市场的规模和重要性）、创新能力和技术、其货币作为储备货币的实力以及其军事力量。</p>\n<p>图4显示了自1500年以来，世界上排名前10位的国家的总体及相对实力指标。红线表示中国。我们可以看到，在16世纪的明朝时期，中国是世界第一强国。我们可以从图中看出中国历代王朝实力的变化，看到百年国耻时期（百年国耻时期是从19世纪初开始，一直持续到1949年），以及始于1949年的中国新秩序。我们看到，中国的实力自此开始崛起。</p>\n<p>我们也可以从图中看到荷兰的崛起和衰落，英国的崛起和衰落，美国的兴起和急剧衰落，以及其他国家的崛起和衰落历程。如图所示，<b>中国和美国现在显然是世界上的主导力量，</b>而且相对于美国，中国的力量正在迅速上升。</p>\n<p>图4 1500年至今全球排名前十国家的总体相对实力指标<img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b090e0be0ca9b4c1641f9952f447f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图5显示了中国从公元600年至今的综合实力指数。由图可见，在历史上的大部分时间里，中国要么是世界上最强大的国家，要么非常接近最强大国家，直到百年国耻时期。现在，我们看到了中国的伟大崛起。</p>\n<p>图5 公元600年至今中国综合实力指数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6405cd0600903201eace3eabc35dc3ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">对上述国家崛起和衰落的详细研究表明，一些同样的力量在推动这些周期。</p>\n<p>在研究过程中，<b>我渐渐了解到另外两大力量的相对重要性，它们共同构成了五大力量。</b></p>\n<p><b>其一就是排名第四的自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。</b>这些因素造成的死亡人数要多于战争，是改变国内和世界秩序的巨大力量。</p>\n<p>图6中的左图显示了自1500年以来战争造成的死亡人数，右图代表自然因素造成的死亡人数，包括大流行病、旱灾和水灾。我们发现，这些偶尔出现的自然因素的影响甚至超过战争，它们的到来时机是不确定的。</p>\n<p>图6 1500年至今战争和自然因素造成的全球死亡人数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f05eb69df226573f81060d47dbf0a978\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>排名第五的是知识和技术进步的力量。</b>这种进步不断地提高着人类的生活水平。长期来看，这种力量的效果是最为显著的。</p>\n<p>以上就是五大力量，他们正在互相作用、相互影响，历史的教训可以帮助我们理解这些力量。通过研究这些力量的运作方式，我们可以看到驱动它们的因果关系。</p>\n<p>刚才我提到并展示的反映各大国家相对权力上升下降的实力指数，由八个不同的子指数组成，通过绘制各个国家子指数的平均值，我可以预判哪些国家领先、哪些国家落后，从而了解国家及其货币的兴衰。</p>\n<p>图7显示了不同类型的影响，这有助于我们理解典型的国家兴衰的背后故事。先来看上升通道，正如图中所示，教育的改善通常会提高竞争力，增强经济产出，提升创新能力和技术水平，增加世界贸易份额，并建立起强大的金融体系和金融中心。随后，在经历一段明显的停滞后，我们还会见证世界普遍使用的货币的崛起，我们通常将其称为储备货币。在衰落过程中，基本上会发生同样的一系列事情，只不过方向相反。</p>\n<p>图7 国家兴衰过程背后的故事：八类实力衡量标准<img src=\"https://static.tigerbbs.com/559f5dc993a54c22fb07b32841ab63bc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图8是一个典型的大周期简化图，能够体现一国及其货币的兴衰，以及这个周期的主要驱动因素。我所指的大周期的概念适用于所有国家的内部。</p>\n<p>这个大周期通常始于革命和内战，然后强有力的领导人和新体制产生出来，比如说1949年的中国。随后是权力的巩固期，新体制和新秩序被建立起来，如果管理得当，随后会产生教育领域的进步，并改善我之前提到过的八个实力衡量指数。</p>\n<p>随后，在建立新秩序的过程中，为了建立伟大的国家，领导人必须建立合理的资源分配体制和优秀的教育系统。教育不仅是对事实和技能的学习，更是对文明的学习。换句话说，人们需要通过学习掌握的是，如何彼此相处并产生良好的结果。掌握这个，就可以提升竞争力，获得强劲的收入增长、更强的创新能力和技术发展，最终导致这些伟大的国家在世界贸易中占据最大份额。</p>\n<p>图8 典型大周期简化图：国家及其货币的崛起和衰落</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8815c1c27f13c1df6b98366e75cae81a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，<b>对于世界上最伟大的国家而言，在这个时期，金融市场和金融中心也将迎来大发展。</b>在荷兰鼎盛时期，世界金融中心在阿姆斯特丹；在英国鼎盛时期，世界金融中心在伦敦；在美国鼎盛时期，世界金融中心在纽约；现在，金融中心正在中国上海等地方出现。与此同时，为了保障国际交易，军事力量和储备货币力量也开始发展。这些发展进一步奠定了一国向上爬升的基调。</p>\n<p>随后，自然而然地，国家变得更加富裕（物价逐渐变得昂贵），竞争力开始下降，生产力增长放缓，通常还会伴随更高的负债水平。这是因为，<b>拥有储备货币的国家掌握着一项重大特权——它可以用自己的货币去国际市场借贷，而其他国家都想用它的货币来充当本国的储备货币。</b></p>\n<p>与此同时，贫富差距会自然扩大，收入的增长极不平均，体制提供的平等机会越来越少，财富的掌握者们，拥有更大的权力来教育自己的子女，这是不掌握财富的人无法做到的。</p>\n<p>最终，债务和经济问题出现，伴随着巨大的财富差距和机会差距，这通常会导致左派和右派之间的巨大内部冲突。如果在发生这些巨大冲突的时候，国内领导人的力量不够强大，内部冲突可能会演变成内战，并导致该国货币丧失作为储备货币的地位。</p>\n<p>随着国力的衰微，内战往往伴生外战。新的世界秩序开始酝酿，新的周期又要开始了。当然，这只是一个用来总结典型状况的简化版本。但它的概括力很强。</p>\n<p>至于第四大力量，也就是自然因素的影响，我们当然不能忽视气候变化。图9显示了温度的变化，其中左图是自公元元年以来，右图是自1900年以来。<b>气候因素肯定会对未来产生重大影响。</b></p>\n<p>图9 不能忽视气候变化：全球温升和二氧化碳浓度</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39ee452732062385d1c82181fc274ee9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>至于第五种力量，换句话说，也就是由于发明创造和技术发展而带来的人类生活水平的提高。图10显示了这个因素在人均GDP和预期寿命方面造成的影响。如图所示，<b>我之前谈到过的所有重大因素在这里的影响都极为有限。这是因为，与人类的创造力相比，那些重大因素都是暂时性的</b>，其影响都可以忽略不计。今后，我们将更加倚重人类的创新能力，我们正在学习如何使用机器来帮助我们思考。</p>\n<p>图10 1500年至今全球人均GDP和预期寿命</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ad5f7e152a189d81f767d47636b8651\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对我来说，最值得关注和讨论的就是以上五大力量，以及它们之间的互动情况。</p>\n<p><b>当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果</b>。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧最新演讲：影响世界秩序与国家生命周期的五大力量</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3de21f83c1ccf91eaf03e7bb8a50c812","relate_stocks":{},"source_url":"http://www.gelonghui.com/p/492403","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"2178413814","content_text":"美国桥水投资公司创始人、董事长瑞·达利欧近年来一直致力于关于世界秩序变迁以及国家生命周期的研究。在10月23日召开的第三届外滩金融峰会开幕式暨全体大会一“后疫情时代：复苏、挑战与可持续发展”上，达利欧简要而精炼地阐述了他的思考逻辑，也带来了他对于人类社会巨大挑战的最新解析。\n在达利欧看来，近年来有五大力量互相作用、相互影响，对于世界格局与宏观周期有着巨大的影响力——\n第一股力量是接近0%的利率环境。当前各国政府（尤其是美国政府）因缺乏资金，无法支持自身开支和债务偿还，从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。历史上的类似情况往往是金融危机的前奏，并通常伴随着储备货币的贬值。\n第二股力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟，其导致各国内部发生社会冲突，体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。数据显示，当前美国国内的财富差距、收入差距以及两党的政治立场差异均达到历史高点。\n第三股力量是一个或多个大国崛起，并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。\n第四股力量是自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。纵观历史，这些因素造成的死亡人数多于战争，是改变一国和世界秩序的巨大力量。达利欧认为，气候因素肯定会对未来产生重大影响。\n第五股力量是知识和技术的进步，这种进步不断地提高着人类的生活水平。达利欧认为，与发明创造和技术发展的影响相比，前四种力量的影响都极为有限。\n他强调，“当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果。”\n正文\n非常感谢主办方邀请我参加外滩金融峰会，我们现在进行的这种坦诚的思想交流是非常难得的。\n在我约50年的全球宏观投资职业生涯中，我了解到，许多事情在我的有生之年并未发生，但在历史上曾经多次出现，这让我感到非常惊讶。所以我知道，我们需要研究历史才能了解现在和未来。\n过去的几年，有三股巨大力量出现，在我此前的人生中还从未经历过。但我了解到，在1930-1945年间曾发生过类似的事情，我们需要研究历史来掌握这些案例。在我看来，它们拥有巨大的影响力。\n第一股巨大力量是接近0%的利率环境，各国政府（尤其是美国政府）因缺乏资金，无法支持自身开支和债务偿还，从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。\n从历史上看，类似的事情通常（虽然并非必然）是金融危机的前奏，并通常伴随着储备货币的贬值。\n图1显示了美国自1900年以来的债务水平、利率和货币发行情况。最上方的曲线显示了债务与GDP的比率，红色的圆圈表示美国自1900年以来经历过的大型债务危机。沿着垂直线往下看，我们可以看到，此时蓝线代表的利率正对应地处于0%的水平。通过观察红线，我们得知，当这种情况发生时，美联储发行了大量的货币。1933年、2008年、2020年，这样的事都曾在美国发生。在历史上，所有国家都发生过类似的事情，并最终导致货币贬值。\n图1 1900年以来美国债务水平、利率和货币发行量第二股惊人力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟，其导致各国内部发生剧烈冲突，体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。\n从历史上看，这种现象常常（虽然不是一定）会导致革命、内战的出现和国内秩序的改变。在图2中，我编制了一个指数，显示了自1900年以来美国的财富差距和收入差距。左图代表财富差距，右边代表收入差距。我们发现，两张图反映的情况是类似的，也就是说当前美国的财富差距和收入差距达到了1930-1945年以来的新高。\n图2 美国财富和收入差距扩大至1930-1945年以来新高图3显示了1900年以来美国的政治立场差异指数，它可以显示每个政党在政治上偏右或偏左的程度。具体的衡量方式是，统计每个政党在参议院和众议院的投票记录，红线代表共和党人，蓝线代表民主党人。图中线的位置越高，表明其政治立场越是偏右；位置越低，其政治立场越是偏左。如图3所示，目前美国两党的政治立场差异度达到了1900年以来的最高峰。\n图3 1900年至今美国的政治立场差异指数第三种巨大力量在我的有生之年还未出现，但之前发生过很多次，也就是一个或多个大国崛起，并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。\n在历史上，这样的事件通常，但并非一定，会改变世界秩序。于是，我开始研究过去500年的世界历史，以及中国自公元600年（唐朝之前）至今的历史，以便了解货币和国家的兴衰规律，以及各种力量之间的关系。\n我很难在15分钟内概述过去500年的历史教训，不过我会尽力而为，将我的研究成果跟大家分享。\n为了衡量这些力量，我创建了八个数字指数，并把它们组合成一个单一的指数，以衡量每个国家的自身力量和相对其他国家的力量。其中八个子指数包括教育、在世界市场的竞争力、经济产出、在世界贸易中的份额、金融实力（体现为其资本市场的规模和重要性）、创新能力和技术、其货币作为储备货币的实力以及其军事力量。\n图4显示了自1500年以来，世界上排名前10位的国家的总体及相对实力指标。红线表示中国。我们可以看到，在16世纪的明朝时期，中国是世界第一强国。我们可以从图中看出中国历代王朝实力的变化，看到百年国耻时期（百年国耻时期是从19世纪初开始，一直持续到1949年），以及始于1949年的中国新秩序。我们看到，中国的实力自此开始崛起。\n我们也可以从图中看到荷兰的崛起和衰落，英国的崛起和衰落，美国的兴起和急剧衰落，以及其他国家的崛起和衰落历程。如图所示，中国和美国现在显然是世界上的主导力量，而且相对于美国，中国的力量正在迅速上升。\n图4 1500年至今全球排名前十国家的总体相对实力指标图5显示了中国从公元600年至今的综合实力指数。由图可见，在历史上的大部分时间里，中国要么是世界上最强大的国家，要么非常接近最强大国家，直到百年国耻时期。现在，我们看到了中国的伟大崛起。\n图5 公元600年至今中国综合实力指数对上述国家崛起和衰落的详细研究表明，一些同样的力量在推动这些周期。\n在研究过程中，我渐渐了解到另外两大力量的相对重要性，它们共同构成了五大力量。\n其一就是排名第四的自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。这些因素造成的死亡人数要多于战争，是改变国内和世界秩序的巨大力量。\n图6中的左图显示了自1500年以来战争造成的死亡人数，右图代表自然因素造成的死亡人数，包括大流行病、旱灾和水灾。我们发现，这些偶尔出现的自然因素的影响甚至超过战争，它们的到来时机是不确定的。\n图6 1500年至今战争和自然因素造成的全球死亡人数排名第五的是知识和技术进步的力量。这种进步不断地提高着人类的生活水平。长期来看，这种力量的效果是最为显著的。\n以上就是五大力量，他们正在互相作用、相互影响，历史的教训可以帮助我们理解这些力量。通过研究这些力量的运作方式，我们可以看到驱动它们的因果关系。\n刚才我提到并展示的反映各大国家相对权力上升下降的实力指数，由八个不同的子指数组成，通过绘制各个国家子指数的平均值，我可以预判哪些国家领先、哪些国家落后，从而了解国家及其货币的兴衰。\n图7显示了不同类型的影响，这有助于我们理解典型的国家兴衰的背后故事。先来看上升通道，正如图中所示，教育的改善通常会提高竞争力，增强经济产出，提升创新能力和技术水平，增加世界贸易份额，并建立起强大的金融体系和金融中心。随后，在经历一段明显的停滞后，我们还会见证世界普遍使用的货币的崛起，我们通常将其称为储备货币。在衰落过程中，基本上会发生同样的一系列事情，只不过方向相反。\n图7 国家兴衰过程背后的故事：八类实力衡量标准\n图8是一个典型的大周期简化图，能够体现一国及其货币的兴衰，以及这个周期的主要驱动因素。我所指的大周期的概念适用于所有国家的内部。\n这个大周期通常始于革命和内战，然后强有力的领导人和新体制产生出来，比如说1949年的中国。随后是权力的巩固期，新体制和新秩序被建立起来，如果管理得当，随后会产生教育领域的进步，并改善我之前提到过的八个实力衡量指数。\n随后，在建立新秩序的过程中，为了建立伟大的国家，领导人必须建立合理的资源分配体制和优秀的教育系统。教育不仅是对事实和技能的学习，更是对文明的学习。换句话说，人们需要通过学习掌握的是，如何彼此相处并产生良好的结果。掌握这个，就可以提升竞争力，获得强劲的收入增长、更强的创新能力和技术发展，最终导致这些伟大的国家在世界贸易中占据最大份额。\n图8 典型大周期简化图：国家及其货币的崛起和衰落\n\n此外，对于世界上最伟大的国家而言，在这个时期，金融市场和金融中心也将迎来大发展。在荷兰鼎盛时期，世界金融中心在阿姆斯特丹；在英国鼎盛时期，世界金融中心在伦敦；在美国鼎盛时期，世界金融中心在纽约；现在，金融中心正在中国上海等地方出现。与此同时，为了保障国际交易，军事力量和储备货币力量也开始发展。这些发展进一步奠定了一国向上爬升的基调。\n随后，自然而然地，国家变得更加富裕（物价逐渐变得昂贵），竞争力开始下降，生产力增长放缓，通常还会伴随更高的负债水平。这是因为，拥有储备货币的国家掌握着一项重大特权——它可以用自己的货币去国际市场借贷，而其他国家都想用它的货币来充当本国的储备货币。\n与此同时，贫富差距会自然扩大，收入的增长极不平均，体制提供的平等机会越来越少，财富的掌握者们，拥有更大的权力来教育自己的子女，这是不掌握财富的人无法做到的。\n最终，债务和经济问题出现，伴随着巨大的财富差距和机会差距，这通常会导致左派和右派之间的巨大内部冲突。如果在发生这些巨大冲突的时候，国内领导人的力量不够强大，内部冲突可能会演变成内战，并导致该国货币丧失作为储备货币的地位。\n随着国力的衰微，内战往往伴生外战。新的世界秩序开始酝酿，新的周期又要开始了。当然，这只是一个用来总结典型状况的简化版本。但它的概括力很强。\n至于第四大力量，也就是自然因素的影响，我们当然不能忽视气候变化。图9显示了温度的变化，其中左图是自公元元年以来，右图是自1900年以来。气候因素肯定会对未来产生重大影响。\n图9 不能忽视气候变化：全球温升和二氧化碳浓度\n\n至于第五种力量，换句话说，也就是由于发明创造和技术发展而带来的人类生活水平的提高。图10显示了这个因素在人均GDP和预期寿命方面造成的影响。如图所示，我之前谈到过的所有重大因素在这里的影响都极为有限。这是因为，与人类的创造力相比，那些重大因素都是暂时性的，其影响都可以忽略不计。今后，我们将更加倚重人类的创新能力，我们正在学习如何使用机器来帮助我们思考。\n图10 1500年至今全球人均GDP和预期寿命\n\n对我来说，最值得关注和讨论的就是以上五大力量，以及它们之间的互动情况。\n当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1362,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":827399918,"gmtCreate":1634401820521,"gmtModify":1634401820521,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/827399918","repostId":"1128248852","repostType":4,"repost":{"id":"1128248852","kind":"news","pubTimestamp":1634346416,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128248852?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-16 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要</b></p>\n<p><b>2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。</b>而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与通胀背离特征更加明显，同时持续的时间更长，因而我们将以这两段为代表，回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。</p>\n<p><b>回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。</b>从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。</p>\n<p><b>比较当时与现在的情况，</b>前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。<b>因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。</b></p>\n<p><b>本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。</b>在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。</p>\n<p><b>对于我们当前阶段来说，货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。</b></p>\n<p><b>核心假设风险。</b>金融市场流动性出现波动<b>。</b></p>\n<p><b>1</b><b>类滞胀的原理及国内类滞胀阶段盘点</b></p>\n<p>通常来说，随着经济增速的逐渐下滑，长端利率中枢也会倾向于下行，然而进入今年四季度后，虽然经济增速仍然趋弱，但价格水平居高不下，形成了类似滞胀的特殊环境，长端利率中枢也一度在10月初显著上行，并没有随着经济趋弱和相对宽松的货币环境继续下行，引发市场对于滞胀环境的担忧。</p>\n<p><b>从严格的定义来看，狭义的滞胀环境其实很难出现。</b>从美林时钟的经典框架来看，滞胀是经济运行四阶段循环（复苏-过热-滞胀-衰退-复苏······，如此往复）中的一个，代表经济停滞+通胀上行的市场环境。在该框架中，滞胀常发生在经济由过热阶段转向衰退的过程中。随着上一阶段经济逐渐由复苏转向过热，通胀水平会随着经济增速一同升高。此时，为了防止价格水平进一步上行，央行倾向于采取紧缩的货币政策，并同时引发经济降温。然而由于经济增长和价格存在时滞，此时的通胀水平尚未回落，从而形成通胀上行+经济增长疲弱的滞胀环境。</p>\n<p>从理论上看，在滞胀环境下，经济下行会率先对企业盈利造成负面影响，依然高企的通胀水平也会继续推动市场利率上行，此时持有债券和股票均不是很好的选择，反而是持有货币的防御性策略相对占优。</p>\n<p><img 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tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2</b><b>2007-2008年回顾：典型的类滞胀演绎</b></p>\n<p><b>样本观测期内第一段类滞胀出现在2007年三季度至2008年三季度，持续时间约为5个季度。</b>这一阶段，在全球金融危机的大背景下，国内经济增速大幅下行，叠加猪肉和原油推动价格水平持续上行，国内经济呈现出典型的类滞胀特征。同时，货币政策的大幅收紧也成为了这一阶段影响资产价格走势的重要因素。</p>\n<p>回顾这一阶段的宏观经济环境，<b>经济增长方面，</b>在2007年上半年国内经济逐渐走向过热后，全球金融危机呼啸而至，叠加逐渐收紧的货币政策，不变价GDP同比增速随后大幅回落。其间，不变价GDP同比增速由2007年二季度15%的高位一度下行至低点9.5%（2008年年底）。工业增加值累计同比也从2007年6-7月的18.5%下行至2008年12月的12.9%。</p>\n<p><b>通胀方面，</b>这一阶段的价格上行可以归结为两大因素，其一是猪价引发国内消费价格的持续上行，其二则是油价带动的工业品价格大幅提升。</p>\n<p>2007年4月起，生猪价格在短暂的回落后重回上升区间，并出现持续上涨。5月全国36个大中城市精瘦肉价格环比增速已超过10％。随后在6月6日，时任央行行长周小川在英国《银行家》杂志主办的2007年“中国银行业百强排行榜”论坛上表示，“央行密切关注最近猪肉、鸡蛋等食品价格的上涨” ，随后CPI的上行趋势逐渐成为了债市关注的焦点问题。随着金融危机持续演化，美元指数持续走弱，同时原油价格大幅上涨，对国内经济造成了明显的输入性通胀，PPI同比增速也随之持续上行。</p>\n<p>反映到通胀数据上，CPI同比由2007年6月的4.4%升至2008年4月的8.5%，随后于2008年8月回落至4.0%的位置。PPI同比由2007年7月的2.4%上行至2008年8月的10.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c007cfbfb8c5362a186af0efbcf8773\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>随着通胀一同到来的，是紧缩的货币政策周期。</b>其实早在2007年初，货币政策收紧的信号已经出现，1月5日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，随后1月末利率转为上行趋势。而在2月16日，央行再次上调准备金率0.5个百分点，3月中旬上调了法定存贷款利率，并在随后开启了一系列紧缩政策操作，但此时权益市场仍在延续前一阶段的牛市状态。但其实5月30日的印花税提升带来的权益市场风险收益特征变化，已经对后期的回调埋下了隐患。</p>\n<p><b>进入三季度，经济整体进入类滞胀阶段，</b>央行延续此前的收紧政策，于7月20日再度宣布加息，并随后于9月25日再度上调准备金率0.5个百分点。10月13日，央行再度上调准备金率0.5个百分点，资金面进一步紧张，叠加全球金融危机的冲击，权益市场也进入下行区间。</p>\n<p><b>进入2008年后，央行延续了提高准备金的步伐，</b>先后于1月、4月、5月分别提高准备金率0.5个百分点，并于6月宣布提高准备金率1个百分点，致使回购利率大幅上行。受通胀预期和流动性收紧环境影响，10年期国债收益率中枢在2007年6月加速上行至4.5%左右，随后在4.0-4.5%的范围内震荡，权益市场熊市也在货币紧缩中继续延续。</p>\n<p><b>直至2008年8月，利率中枢走势才迎来大幅反转，并在随后迅速下行，债牛来临。</b>在金融危机和国内紧缩政策的持续影响下，国内经济增速逐渐下行，CPI和PPI同比增速也分别在2008年5月和9月先后转向，国内经济所处的状态逐渐由类滞胀转向“类衰退”状态靠拢。</p>\n<p>随后，以基金为首的机构开始逐渐为基本面悲观预期定价，债市利多情绪开始发酵，长端利率中枢随后出现大幅下行。同时，随着央行在9月16日宣布同时下调法定存贷款利率和法定准备金率，货币政策方面也重回宽松区间，债牛得以延续，同时权益市场的下行趋势也相对趋缓，随后在“四万亿”和地产宽松政策的加持下快速反弹。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df291c409b2042cdc5b0c02d65b12aa2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>回顾这一轮周期，这是一次典型的以经济过热为起点，以类衰退为结果的类滞胀周期。</b>在全球金融危机和紧缩政策等因素的作用下，国内经济增速快速走弱，然而价格水平并没有很快降温，长端利率中枢率整体呈先上行、中间震荡、最后快速下行的趋势，权益则是典型的先下后上行情，牛熊转折出现时点与债市存在一定时滞，而商品价格则在震荡上行后大幅回落，其中回落时点与债牛出现时点基本契合。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a22d97f676b84bcbf5a7be6d7cc5e91\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>3</b><b>2010-2011年回顾：长达两年的类滞胀周期</b></p>\n<p><b>在2010-2011年的整整两年间，国内经济再次处于持续的类滞胀状态，持续时间较上一阶段更长。</b>在本段周期中，经济仍然维持高增，但随着“四万亿”刺激政策影响的边际趋缓和高基数效应的影响，不变价GDP同比增速已经逐渐下行。而价格方面，受猪价等因素影响，消费价格水平仍处高位，通胀延续，形成持续的类滞胀。</p>\n<p>具体来看这一阶段的宏观经济环境，<b>经济增速方面，</b>全球金融危机和“5.12”地震等负面冲击后，国内开展了“四万亿”刺激计划。随后，国内经济增速在2009年大幅反弹，直至2010年初，市场仍然预期增速上行将会延续。但到了2010年二季度，地产政策开始收紧，实际GDP增速下行，并在随后持续趋弱。<b>总体来看，</b>2010年初至2011年末，国内不变价GDP同比增速由11.2%持续下降至8.8%；工业增加值当月同比从2010年1月的29.2%下行至2011年11月的12.4%。</p>\n<p><b>通胀方面，</b>CPI同比由2010年1月的1.5%升至2011年7月的高点6.5%，形成典型的类滞胀。进入2010年后，猪肉价格和原油价格共振，于2010年中快速上行，并延续涨势至2011年。同时蔬菜价格也迎来明显涨幅，同猪肉等带动CPI食品分项从2009年初的低点-1.3%一路上涨至2011年底的高点11.8%。此外，土地价格大幅上涨可能也进一步加剧了消费价格水平上行趋势。<b>工业品价格方面，</b>PPI同比由2010年1月的4.3%升至2011年7月的高点7.5%。相比于2007-2008期间，本轮类滞胀阶段同样较为典型，经济下行程度明显高于前期，同时PPI和CPI也长期处于相对较高水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c65bd6b16ac07ee6ad687a935425c2e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>面对通胀压力，这一阶段共出现了两段持续的流动性收紧政策周期。其中第一次发生在2010年上半年，2010年1月18日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，标志着2009年以来极度宽松的货币政策的终结，并随后在同年2月和5月分别再次提升了法定准备金率。</b></p>\n<p><b>对应到股债的相对表现，</b>在2010年4月“新国十条”对地产政策的收紧，以及企业盈利见顶预期，权益市场价格率先下行，上证综指在2010年初持续调整，并于7月5日下探至低点2363.95，其中前期风格占优的小盘品种跌幅相对温和，而大盘品种则大幅回调，直至三季度紧缩政策阶段性放缓后才出现反弹。<b>而债券方面，</b>在持续上调准备金率之后，央行仍然持续投放，资金面紧张局面并未延续，因而10年期国债收益率中枢经历短暂调整后，整体仍处于震荡下行区间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f68595471625df9208c95338ff913b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>第二轮货币政策收紧周期出现在2010年10月，央行于2010年10月19日加息，打破市场对于紧缩货币政策告一段落的预期。</b>随后，央行于11月20日再次上调准备金率，并于12月25日加息，紧接着2011年1-7月多次加息和提准。第二次紧缩周期对资产价格造成了明显冲击，长端利率中枢在超预期的再次收紧下加速上行，截至2011年2月10日已大幅上升至4.12%，并随后在3.8-4.0%的中枢下高位震荡。直到2011年8月，CPI和PPI同比增速边际回落，紧缩货币政策告一段落后，长端利率才重回下行区间，随后央行在11月末宣布降准，债牛延续。</p>\n<p>而股市在第二轮紧缩政策的影响下，逐渐由震荡趋势转为持续下行，期间在2011年初也曾出现过短暂的春季躁动，但在流动性环境的制约下，持续时间仅有不到3个月，并没有改变权益趋弱的大趋势。这一阶段大盘风格相对占优，但总体来看风格分化并不明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46ab1bc7230b52844c086d26fa79cf19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。</b>从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。</p>\n<p><b>比较当时与现在的情况，前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。</b>而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以及工业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。</p>\n<p><b>4</b><b>历史上类滞胀资产表现对当前的启示</b></p>\n<p><b>本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。</b>前两轮类滞胀，更多是初期经济过热价格走高，货币政策强力收紧，最终带来了经济快速走弱，而价格由于供给等因素的制约，没有很快降温。本轮经济走弱更多是基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比趋缓（体现在制造业PMI生产分项）；而通胀方面，国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，用电需求拉动国内煤炭价格上涨，工业品通胀再度攀升，但消费端通胀较为平稳。由此本轮和前两轮的差异在于，经济数据已经边际放缓，再加上工业品通胀向消费端传导有限，货币政策转向收紧的概率较低。</p>\n<p><b>不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。</b>在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。<b>对于我们当前阶段来说，</b>货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。</p>\n<p><b>因而需要关注PPI何时见顶。</b>本轮PPI同比高点可能出现在今年10月或11月。确认了PPI的高点之后，长端利率可能重回下行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f52a5ca21e5e4d76299706ef030203ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>风险提示：</b></p>\n<p>金融市场流动性出现波动。</p>","source":"lsy1582517971643","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，回顾过去几轮周期的特征</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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要\n2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与通胀背离特征更加明显，同时持续的时间更长，因而我们将以这两段为代表，回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。\n回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。\n比较当时与现在的情况，前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。\n本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。\n对于我们当前阶段来说，货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。\n核心假设风险。金融市场流动性出现波动。\n1类滞胀的原理及国内类滞胀阶段盘点\n通常来说，随着经济增速的逐渐下滑，长端利率中枢也会倾向于下行，然而进入今年四季度后，虽然经济增速仍然趋弱，但价格水平居高不下，形成了类似滞胀的特殊环境，长端利率中枢也一度在10月初显著上行，并没有随着经济趋弱和相对宽松的货币环境继续下行，引发市场对于滞胀环境的担忧。\n从严格的定义来看，狭义的滞胀环境其实很难出现。从美林时钟的经典框架来看，滞胀是经济运行四阶段循环（复苏-过热-滞胀-衰退-复苏······，如此往复）中的一个，代表经济停滞+通胀上行的市场环境。在该框架中，滞胀常发生在经济由过热阶段转向衰退的过程中。随着上一阶段经济逐渐由复苏转向过热，通胀水平会随着经济增速一同升高。此时，为了防止价格水平进一步上行，央行倾向于采取紧缩的货币政策，并同时引发经济降温。然而由于经济增长和价格存在时滞，此时的通胀水平尚未回落，从而形成通胀上行+经济增长疲弱的滞胀环境。\n从理论上看，在滞胀环境下，经济下行会率先对企业盈利造成负面影响，依然高企的通胀水平也会继续推动市场利率上行，此时持有债券和股票均不是很好的选择，反而是持有货币的防御性策略相对占优。\n\n然而对于国内经济环境而言，经济总量维持稳步高增已是多年来的常态，出现狭义上经济停滞&通货膨胀可能性并不大。但是，这并不意味着类似的情景不会出现。当经济增速出现趋势放缓，伴随高企的通胀水平时，类似于滞胀的影响效应仍然会发生。由于这样的情景并非严格意义上的停滞性通胀，更多反映的是边际和预期层面上的变化，因此常被称为广义的“类滞胀”环境。\n类滞胀环境出现的标志往往是经济增速下行叠加通胀上行，因此我们可以通过回溯实际GDP同比、CPI同比和PPI同比等核心变量的相对关系，对历史中对应情况下的各类资产表现进行回溯，并对当前的情况提供参考。考虑到2000年之前，国内资本市场和当前环境存在较大差别，对当前的参考意义也较为有限，因次我们在本篇报告中主要梳理了2000年以来典型的类滞胀阶段。\n\n2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与通胀背离特征更加明显，同时持续的时间更长，因而我们将以这两段为代表，回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。\n\n22007-2008年回顾：典型的类滞胀演绎\n样本观测期内第一段类滞胀出现在2007年三季度至2008年三季度，持续时间约为5个季度。这一阶段，在全球金融危机的大背景下，国内经济增速大幅下行，叠加猪肉和原油推动价格水平持续上行，国内经济呈现出典型的类滞胀特征。同时，货币政策的大幅收紧也成为了这一阶段影响资产价格走势的重要因素。\n回顾这一阶段的宏观经济环境，经济增长方面，在2007年上半年国内经济逐渐走向过热后，全球金融危机呼啸而至，叠加逐渐收紧的货币政策，不变价GDP同比增速随后大幅回落。其间，不变价GDP同比增速由2007年二季度15%的高位一度下行至低点9.5%（2008年年底）。工业增加值累计同比也从2007年6-7月的18.5%下行至2008年12月的12.9%。\n通胀方面，这一阶段的价格上行可以归结为两大因素，其一是猪价引发国内消费价格的持续上行，其二则是油价带动的工业品价格大幅提升。\n2007年4月起，生猪价格在短暂的回落后重回上升区间，并出现持续上涨。5月全国36个大中城市精瘦肉价格环比增速已超过10％。随后在6月6日，时任央行行长周小川在英国《银行家》杂志主办的2007年“中国银行业百强排行榜”论坛上表示，“央行密切关注最近猪肉、鸡蛋等食品价格的上涨” ，随后CPI的上行趋势逐渐成为了债市关注的焦点问题。随着金融危机持续演化，美元指数持续走弱，同时原油价格大幅上涨，对国内经济造成了明显的输入性通胀，PPI同比增速也随之持续上行。\n反映到通胀数据上，CPI同比由2007年6月的4.4%升至2008年4月的8.5%，随后于2008年8月回落至4.0%的位置。PPI同比由2007年7月的2.4%上行至2008年8月的10.1%。\n\n随着通胀一同到来的，是紧缩的货币政策周期。其实早在2007年初，货币政策收紧的信号已经出现，1月5日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，随后1月末利率转为上行趋势。而在2月16日，央行再次上调准备金率0.5个百分点，3月中旬上调了法定存贷款利率，并在随后开启了一系列紧缩政策操作，但此时权益市场仍在延续前一阶段的牛市状态。但其实5月30日的印花税提升带来的权益市场风险收益特征变化，已经对后期的回调埋下了隐患。\n进入三季度，经济整体进入类滞胀阶段，央行延续此前的收紧政策，于7月20日再度宣布加息，并随后于9月25日再度上调准备金率0.5个百分点。10月13日，央行再度上调准备金率0.5个百分点，资金面进一步紧张，叠加全球金融危机的冲击，权益市场也进入下行区间。\n进入2008年后，央行延续了提高准备金的步伐，先后于1月、4月、5月分别提高准备金率0.5个百分点，并于6月宣布提高准备金率1个百分点，致使回购利率大幅上行。受通胀预期和流动性收紧环境影响，10年期国债收益率中枢在2007年6月加速上行至4.5%左右，随后在4.0-4.5%的范围内震荡，权益市场熊市也在货币紧缩中继续延续。\n直至2008年8月，利率中枢走势才迎来大幅反转，并在随后迅速下行，债牛来临。在金融危机和国内紧缩政策的持续影响下，国内经济增速逐渐下行，CPI和PPI同比增速也分别在2008年5月和9月先后转向，国内经济所处的状态逐渐由类滞胀转向“类衰退”状态靠拢。\n随后，以基金为首的机构开始逐渐为基本面悲观预期定价，债市利多情绪开始发酵，长端利率中枢随后出现大幅下行。同时，随着央行在9月16日宣布同时下调法定存贷款利率和法定准备金率，货币政策方面也重回宽松区间，债牛得以延续，同时权益市场的下行趋势也相对趋缓，随后在“四万亿”和地产宽松政策的加持下快速反弹。\n\n回顾这一轮周期，这是一次典型的以经济过热为起点，以类衰退为结果的类滞胀周期。在全球金融危机和紧缩政策等因素的作用下，国内经济增速快速走弱，然而价格水平并没有很快降温，长端利率中枢率整体呈先上行、中间震荡、最后快速下行的趋势，权益则是典型的先下后上行情，牛熊转折出现时点与债市存在一定时滞，而商品价格则在震荡上行后大幅回落，其中回落时点与债牛出现时点基本契合。\n\n32010-2011年回顾：长达两年的类滞胀周期\n在2010-2011年的整整两年间，国内经济再次处于持续的类滞胀状态，持续时间较上一阶段更长。在本段周期中，经济仍然维持高增，但随着“四万亿”刺激政策影响的边际趋缓和高基数效应的影响，不变价GDP同比增速已经逐渐下行。而价格方面，受猪价等因素影响，消费价格水平仍处高位，通胀延续，形成持续的类滞胀。\n具体来看这一阶段的宏观经济环境，经济增速方面，全球金融危机和“5.12”地震等负面冲击后，国内开展了“四万亿”刺激计划。随后，国内经济增速在2009年大幅反弹，直至2010年初，市场仍然预期增速上行将会延续。但到了2010年二季度，地产政策开始收紧，实际GDP增速下行，并在随后持续趋弱。总体来看，2010年初至2011年末，国内不变价GDP同比增速由11.2%持续下降至8.8%；工业增加值当月同比从2010年1月的29.2%下行至2011年11月的12.4%。\n通胀方面，CPI同比由2010年1月的1.5%升至2011年7月的高点6.5%，形成典型的类滞胀。进入2010年后，猪肉价格和原油价格共振，于2010年中快速上行，并延续涨势至2011年。同时蔬菜价格也迎来明显涨幅，同猪肉等带动CPI食品分项从2009年初的低点-1.3%一路上涨至2011年底的高点11.8%。此外，土地价格大幅上涨可能也进一步加剧了消费价格水平上行趋势。工业品价格方面，PPI同比由2010年1月的4.3%升至2011年7月的高点7.5%。相比于2007-2008期间，本轮类滞胀阶段同样较为典型，经济下行程度明显高于前期，同时PPI和CPI也长期处于相对较高水平。\n\n面对通胀压力，这一阶段共出现了两段持续的流动性收紧政策周期。其中第一次发生在2010年上半年，2010年1月18日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，标志着2009年以来极度宽松的货币政策的终结，并随后在同年2月和5月分别再次提升了法定准备金率。\n对应到股债的相对表现，在2010年4月“新国十条”对地产政策的收紧，以及企业盈利见顶预期，权益市场价格率先下行，上证综指在2010年初持续调整，并于7月5日下探至低点2363.95，其中前期风格占优的小盘品种跌幅相对温和，而大盘品种则大幅回调，直至三季度紧缩政策阶段性放缓后才出现反弹。而债券方面，在持续上调准备金率之后，央行仍然持续投放，资金面紧张局面并未延续，因而10年期国债收益率中枢经历短暂调整后，整体仍处于震荡下行区间。\n\n第二轮货币政策收紧周期出现在2010年10月，央行于2010年10月19日加息，打破市场对于紧缩货币政策告一段落的预期。随后，央行于11月20日再次上调准备金率，并于12月25日加息，紧接着2011年1-7月多次加息和提准。第二次紧缩周期对资产价格造成了明显冲击，长端利率中枢在超预期的再次收紧下加速上行，截至2011年2月10日已大幅上升至4.12%，并随后在3.8-4.0%的中枢下高位震荡。直到2011年8月，CPI和PPI同比增速边际回落，紧缩货币政策告一段落后，长端利率才重回下行区间，随后央行在11月末宣布降准，债牛延续。\n而股市在第二轮紧缩政策的影响下，逐渐由震荡趋势转为持续下行，期间在2011年初也曾出现过短暂的春季躁动，但在流动性环境的制约下，持续时间仅有不到3个月，并没有改变权益趋弱的大趋势。这一阶段大盘风格相对占优，但总体来看风格分化并不明显。\n\n回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。\n比较当时与现在的情况，前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以及工业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。\n4历史上类滞胀资产表现对当前的启示\n本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。前两轮类滞胀，更多是初期经济过热价格走高，货币政策强力收紧，最终带来了经济快速走弱，而价格由于供给等因素的制约，没有很快降温。本轮经济走弱更多是基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比趋缓（体现在制造业PMI生产分项）；而通胀方面，国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，用电需求拉动国内煤炭价格上涨，工业品通胀再度攀升，但消费端通胀较为平稳。由此本轮和前两轮的差异在于，经济数据已经边际放缓，再加上工业品通胀向消费端传导有限，货币政策转向收紧的概率较低。\n不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。对于我们当前阶段来说，货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。\n因而需要关注PPI何时见顶。本轮PPI同比高点可能出现在今年10月或11月。确认了PPI的高点之后，长端利率可能重回下行。\n\n风险提示：\n金融市场流动性出现波动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1359,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":864781348,"gmtCreate":1633148470416,"gmtModify":1633148470416,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/864781348","repostId":"2172516965","repostType":4,"repost":{"id":"2172516965","kind":"highlight","pubTimestamp":1633107094,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2172516965?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-02 00:51","market":"us","language":"zh","title":"再创30年新高！美国8月核心通胀指标较去年同期上升3.6%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172516965","media":"华尔街见闻","summary":"美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，增幅创1991年以来最大；核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致；8月个人支出环比增长0.8%，增速高于预期值0.6%。","content":"<p>美国下半年来“高烧不退”的通胀可谓让白宫、美联储以及美国人民忧心忡忡。</p>\n<p>美东时间10月1日周五，美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，增幅创1991年以来最大；核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致；8月个人支出环比增长0.8%，增速高于预期值0.6%。</p>\n<p>此前，华尔街见闻曾详细解读过PCE（个人消费支出物价指数），自2002年被美联储采纳为衡量通货膨胀的主要指标。2012年美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此将PCE直接量化挂钩货币政策。</p>\n<p>从PCE和核心PCE的关系来看，去掉食品和能源的权重为88.3%，作为政策目标的核心PCE通胀指数不仅仍然具有很强的代表性，而且更能够反映经济中长期的价格变化趋势，因为食品和能源短期波动较大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb88455d50e0f6bc905fcc39c6e84263\" tg-width=\"657\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>通胀创新高背后原因：消费需求强劲+供应链中断影响</h2>\n<p><b>个人消费需求强劲，消费者信心有所改善：</b></p>\n<p>从本次公布的8月数据来看，剔除食品和能源成本后的核心个人消费支出价格指数本月上涨 0.3%，同比上涨 3.6%。月度涨幅略高于道琼斯预期的 0.2% 和 3.5% 的年度预测。</p>\n<p>这是自 1991 年 5 月以来的最高水平，反映了美联储主席杰罗姆鲍威尔本周早些时候表示的通胀压力“令人沮丧”。</p>\n<p>通胀上升是因为当月个人收入增加了 0.2%，与预期相符，但表明实际收入随着通胀上升而下降。支出增长0.8%，略高于预期的0.7%。</p>\n<p>根据密歇根大学的指数，消费者信心有所改善，从 8 月的 70.8 和预期的 71 上升至 9 月的 72.8。</p>\n<p>此外，从个人储蓄来看，8月个人储蓄总额为 1.71 万亿美元，增长率为 9.4%，低于 7 月份的 10.1%。在疫情爆发初期（2020 年 4 月），储蓄率曾达到了 33.8% 的峰值，因为政府急于向个人付款，企业被关闭以对抗新冠蔓延。</p>\n<p>本次公布的8月数据表明，尽管新冠病例增加，但美国8月份的消费者需求依然强劲。支出增加的原因是商品支出——特别是食品和家庭用品——大幅增长，可能反映出由于对疫情的担忧加剧，人们避免外出就餐和旅游。</p>\n<p><b>制造业不断扩张，但全球供应链危机影响深化</b></p>\n<p>周五公布的另外一份报告显示，制造业继续扩张：9 月份 ISM 制造业指数为 61.1，代表企业扩张的百分比。任何高于 50 的值都代表增长；道琼斯估计为 59.5。</p>\n<p>调查还显示价格上涨，81.2% 的受访者报告价格上涨，而 8 月份为 79.4%。订单积压减少至 64.8，比一个月前下降 3.4 个点，但公司整体仍报告延误。</p>\n<p>据CNBC采访电气设备、电器和零部件行业人士称，“供应链的担忧正从电子产品和芯片扩展到大多数其他商品。交货时间正在延长，航道正在放缓，我们不会在 2021 年看到这种情况结束，”</p>\n<p>数据公布后，现货黄金延续小幅涨势；美国10年期国债收益率下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0c9b4ca74f2a891241e3a9330cb236e\" tg-width=\"693\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img 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0.2% 和 3.5% 的年度预测。\n这是自 1991 年 5 月以来的最高水平，反映了美联储主席杰罗姆鲍威尔本周早些时候表示的通胀压力“令人沮丧”。\n通胀上升是因为当月个人收入增加了 0.2%，与预期相符，但表明实际收入随着通胀上升而下降。支出增长0.8%，略高于预期的0.7%。\n根据密歇根大学的指数，消费者信心有所改善，从 8 月的 70.8 和预期的 71 上升至 9 月的 72.8。\n此外，从个人储蓄来看，8月个人储蓄总额为 1.71 万亿美元，增长率为 9.4%，低于 7 月份的 10.1%。在疫情爆发初期（2020 年 4 月），储蓄率曾达到了 33.8% 的峰值，因为政府急于向个人付款，企业被关闭以对抗新冠蔓延。\n本次公布的8月数据表明，尽管新冠病例增加，但美国8月份的消费者需求依然强劲。支出增加的原因是商品支出——特别是食品和家庭用品——大幅增长，可能反映出由于对疫情的担忧加剧，人们避免外出就餐和旅游。\n制造业不断扩张，但全球供应链危机影响深化\n周五公布的另外一份报告显示，制造业继续扩张：9 月份 ISM 制造业指数为 61.1，代表企业扩张的百分比。任何高于 50 的值都代表增长；道琼斯估计为 59.5。\n调查还显示价格上涨，81.2% 的受访者报告价格上涨，而 8 月份为 79.4%。订单积压减少至 64.8，比一个月前下降 3.4 个点，但公司整体仍报告延误。\n据CNBC采访电气设备、电器和零部件行业人士称，“供应链的担忧正从电子产品和芯片扩展到大多数其他商品。交货时间正在延长，航道正在放缓，我们不会在 2021 年看到这种情况结束，”\n数据公布后，现货黄金延续小幅涨势；美国10年期国债收益率下跌。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1592,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862747602,"gmtCreate":1632919901229,"gmtModify":1632919901229,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"看一下","listText":"看一下","text":"看一下","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862747602","repostId":"2171989449","repostType":4,"repost":{"id":"2171989449","kind":"highlight","pubTimestamp":1632915841,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2171989449?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-29 19:44","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，此前两次美国债务上限危机的发酵与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2171989449","media":"川阅全球宏观","summary":"此前两次美国债务上限危机会重演吗？","content":"<p><b>本周随着美国两党在债务上限谈判陷入僵局，金融市场开始担心美国债务违约的风险。</b>正如美国财政部长耶伦在9月28日的参议院听证会上所述“如果在10月18日触及债务上限之前不采取行动提高或暂停债务上限，将带来灾难性的后果，包括金融危机和经济衰退”。显然隔夜美股的大跌已经反映出这种担忧，并且随着10月18日的临近，这种担忧很可能国庆期间在海外市场进一步蔓延。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0615a5326bd1d5bf2d370604e2f33647\" tg-width=\"860\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>历史来看，美国债务在飙升后都引发了债务上限的提高（图1），但问题的解决并非一帆风顺。</b>2011年和2013年的债务上限危机无疑最值得借鉴：</p>\n<p><b>2011年的债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级，金融市场陷入避险模式。</b>2011年随着债务上限的期限的临近，中期选举后夺回众议院的共和党要求奥巴马削减预算赤字，仅提高债务上限1万亿美元；而民主党要求一次性提高债务上限2.4万亿美元，谈判随之陷入僵局，虽然最终就债务上限和削减赤字达成一致，但<b>整个过程令市场对美国政府能否合力解决财政问题产生怀疑，标普因此在8月5日历史上第一次下调美国主权信用评级。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8528b9d00fc0dadcab9189495d002936\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"495\" 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>本次债务上限的问题被卷入两党关于拜登基建计划的博弈中，有持续发酵的风险，后续发展有两种可能性：</b></p>\n<p><b>情景一：债务上限谈判继续与政府停摆问题绑定。</b>由于共和党已经明确反对在政府短期拨款协议（CR）中纳入暂停债务上限的讨论，因此如果两者继续绑定，短期内美国政府关门的风险加大，甚至可能在十一期间关门，部分经济数据也可能被推迟发布（如月初的非农就业数据）。</p>\n<p><b>情景二：债务上限谈判与政府停摆问题分开。</b>优先处理政府关门问题，后续风险的持续性取决于债务上限谈判的持续时间，最终解决方式包括预算决议或者两党达成一致协议。这种情景下，风险将延后至10月中下旬。</p>\n<p>尽管我们认为两党最终会达成协议，但在该时点前后，可能与2011年类似，对市场产生较大影响，甚至可能影响到当前市场已经price in的taper。<b>如果美国政府在十一期间停摆，金融市场有陷入避险模式的可能，而后续10月中下旬债务危机可能引发金融市场的波动。</b></p>\n<p><b>风险提示：</b>病毒变异导致局部疫情控制难度加大，政策变化超出预期</p>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，此前两次美国债务上限危机的发酵与影响</title>\n<style 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0.25%，并减少10月就业人数12万。\n从金融市场的角度，如表1和表2所示，2011年债务危机引发的波动比2013年要大的多。2011年7月22日-8月10日间，标普500指数跌幅近17%，10年期美债收益率下行82bps（图3），避险情绪下黄金飙升近13%（表1）。大类资产中，债务危机对于美债影响的持续性尤为显著，持续了三个多月。\n\n\n\n本次债务上限的问题被卷入两党关于拜登基建计划的博弈中，有持续发酵的风险，后续发展有两种可能性：\n情景一：债务上限谈判继续与政府停摆问题绑定。由于共和党已经明确反对在政府短期拨款协议（CR）中纳入暂停债务上限的讨论，因此如果两者继续绑定，短期内美国政府关门的风险加大，甚至可能在十一期间关门，部分经济数据也可能被推迟发布（如月初的非农就业数据）。\n情景二：债务上限谈判与政府停摆问题分开。优先处理政府关门问题，后续风险的持续性取决于债务上限谈判的持续时间，最终解决方式包括预算决议或者两党达成一致协议。这种情景下，风险将延后至10月中下旬。\n尽管我们认为两党最终会达成协议，但在该时点前后，可能与2011年类似，对市场产生较大影响，甚至可能影响到当前市场已经price 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储鲍威尔在交易、监管和多元化方面面临激烈问题</b></p>\n<p>美国联邦储备委员会主席杰罗姆鲍威尔周二面临参议员的激烈质疑，批评央行的交易准则、金融监管和多元化努力。</p>\n<p>在两位因投资交易受到审查的地区联储主席宣布退休后一天，鲍威尔在向美国参议院银行委员会成员发表讲话时，为美联储辩护并誓言将在需要时改进政策。</p>\n<p>佐治亚州民主党参议员拉斐尔·沃诺克 （Raphael Warnock） 在谈到交易争议时说：“这对<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>的形象造成了打击。” 他问鲍威尔他正在采取哪些措施来保护美联储的“公正性”。</p>\n<p>在此之前，听证会开始时有人提出了一些批评意见，当时美国参议院银行委员会主席、民主党参议员谢罗德·布朗表示，他计划制定立法，禁止美联储官员持有个股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfa78daa67d57587a4b34b2581ee0a5c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>参议院共和党人将再次阻止债务上限上调</b></p>\n<p>美国总统乔拜登在国会的民主党同僚准备投票，以阻止周二政府关闭和可能对经济造成严重影响的美国信贷违约，但面对共和党的持续抵制，似乎不太可能迅速解决问题。</p>\n<p>由于政府借款权将于 10 月 18 日用完，民主党表示他们将提前投票以阻止参议院和众议院可能出现的债务违约。</p>\n<p>但提高美国国家债务上限的努力似乎以失败告终，因为共和党参议员特德克鲁兹表示他将阻止该会议厅的投票。周一，参议院共和党人阻止了一项同时处理这两个问题的投票。</p>\n<p>立法者也只有三天的时间来避免在本财政年度结束的星期四午夜之前可能出现的政府关门。如果不这样做，可能会导致数十万联邦工作人员在公共卫生危机中休假。</p>\n<p><img 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以上没有接受医疗或宗教住宿的员工都接种了疫苗。</p>\n<p>航空公司的政策多种多样，从激励措施到保险附加费，再到彻底的疫苗接种要求。</p>\n<p>美国联合航空公司员工接种新冠肺炎疫苗的最后期限已经过去，最早在周二开启了终止接种的大门，这是该国最严格的接种规定之一。</p>\n<p>首席执行官斯科特柯比周一表示，公司 98.5% 的员工都接种了疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/633fe6f29da14b65d71f9804a55ba302\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>CEO警告：美国违约将“可能是灾难性的”</b></p>\n<p>摩根大通首席执行官杰米戴蒙 （Jamie Dimon） 周二表示，摩根大通已开始为美国可能达到债务上限做准备，但他补充说，他预计决策者将找到解决方案，以避免“可能灾难性”事件。</p>\n<p>戴蒙在接受采访时表示，该国最大的银行已开始针对潜在的美国信用违约将如何影响回购和货币市场、客户合同、其资本比率以及评级机构的反应进行情景规划。</p>\n<p>“这就像我们第三次不得不这样做，这是一个潜在的灾难性事件，”他说。</p>\n<p>“每次出现这种情况时，它都会得到修复，但我们甚至不应该接近它。我只是认为这整件事是错误的，有一天我们应该有一个两党联合的法案并摆脱债务上限。这都是政治，”他补充说。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f2f804f0201f236c1222a9381ccaa42\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国参议员沃伦：鲍威尔是危险人物 不应该连任美联储主席</b></p>\n<p>美国参议员伊丽莎白·沃伦表示，由于对杰罗姆·鲍威尔在金融监管方面的表现不满，她不会支持这位美联储主席连任。</p>\n<p>“你的纪录让我感到很担忧，”沃伦周二在参议院银行委员会听证会上表示。 “你的行为降低了我们银行系统的安全性，作为美联储主席，你是一个危险的人物，这就是我为什么反对提名你连任的原因。”</p>\n<p>鲍威尔的任期将于明年2月结束。此前有报道称，白宫幕僚考虑建议总统让鲍威尔留任。</p>\n<p>鲍威尔在金融监管方面的记录一直被认为是主要争议点之一，对他的提名得到了部分两党议员的支持，而且基本得到市场的认同。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：鲍威尔国会听证被痛批！称其为危险人物</title>\n<style 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“你的行为降低了我们银行系统的安全性，作为美联储主席，你是一个危险的人物，这就是我为什么反对提名你连任的原因。”\n鲍威尔的任期将于明年2月结束。此前有报道称，白宫幕僚考虑建议总统让鲍威尔留任。\n鲍威尔在金融监管方面的记录一直被认为是主要争议点之一，对他的提名得到了部分两党议员的支持，而且基本得到市场的认同。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1610,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862334204,"gmtCreate":1632837105070,"gmtModify":1632837105070,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"？鸽","listText":"？鸽","text":"？鸽","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862334204","repostId":"2170667080","repostType":4,"repost":{"id":"2170667080","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"全球第五大财经门户网站Investing.com中国官方微信，提供全球各国海量金融资讯和实时行情数据，包括股票股指、外汇、期货、基金、债券、加密货币等。关注全球金融市场动态的投资者千万不可错过。","home_visible":1,"media_name":"英为财情Investing","id":"92","head_image":"https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313"},"pubTimestamp":1632829567,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2170667080?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-28 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-09-27/doc-iktzqtyt8410438.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>民主党控制的众议院可能将于27日对拜登1.2万亿美元的基础设施法案进行投票，该法案今年早些时候在两党支持下通过了美国参议院。\n据英国《金融时报》报道，美国民主党人正准备在国会进行为期一周的“激烈”辩论，他们将努力消除分歧，挽救总统拜登的立法议程，同时避免政府关门。\n与此同时，民主党控制的众议院可能将于27日对拜登1.2万亿美元的基础设施法案进行投票。该法案今年早些时候在两党支持下通过了美国参议院。...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-09-27/doc-iktzqtyt8410438.shtml\">Web 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17:48","market":"us","language":"zh","title":"美国下一轮刺激规模多大？政府会否关门？关键投票要来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2170164495","media":"华尔街见闻","summary":"随着时间进入9月底，美国民主党在组织对基础设施法案及临时拨款法案进行投票方面，已经“无路可退”。\n佩洛西最初承诺会在9月27日或之前对参议院通过的基础设施法案进行投票，而决定美国政府是否关门停摆的最后","content":"<p>随着时间进入9月底，美国民主党在组织对基础设施法案及临时拨款法案进行投票方面，已经“无路可退”。</p>\n<p>佩洛西最初承诺会在9月27日或之前对参议院通过的基础设施法案进行投票，而决定美国政府是否关门停摆的最后期限——9月30日本周四也即将来临。</p>\n<p>由于两党之间对于提高债务上限，以及民主党内部对于3.5万亿美元一揽子计划方案仍未达成一致，本周将是关键性的一周，结果高度不定：<b>要么是国会民主党人的巨大胜利，要么会是让美国国会陷入混乱的惨败。</b></p>\n<h2>基建法案周四投票，3.5万亿美元刺激方案规模将下降</h2>\n<p>据彭博社，众议院议长佩洛西已经宣布将在本周四对约1万亿美元基础设施法案进行投票，并暗示更大规模支出法案的总金额将从3.5万亿美元降低。</p>\n<p>上周六，佩洛西在致民主党核心小组成员的一封信中警告说，他们只有一周的时间“通过一项政府拨款持续性决议、更好地重建法案（3.5万亿法案）和两党基础设施法案”，她表示，将在周一就参议院通过的法案展开辩论，并在周四将其付诸表决，这是对渴望通过公路和桥梁法案的温和民主党人的认可。</p>\n<p>上周日早些时候，佩洛西在美国广播公司(ABC)的《本周》（this week）节目上说:“我想说，我们将在本周通过这项法案。”</p>\n<p>民主党激进派和温和派之间的分歧使得拜登的经济议程陷入一场僵局，佩洛西面临着让拜登的两项法案走上正轨的巨大挑战。尽管如此，两边对立的议员周日还是试图表现出和解的语气。</p>\n<p>拜登表示，<b>考虑到2022年中期选举事关重大，因此他“对本周持乐观态度”。</b></p>\n<p>佩洛西在为基础设施投票设定日期的同时表示，众议院民主党人正在与参议院和白宫合作，对规模更大的法案进行修改。</p>\n<p><b>佩洛西在ABC上表示，3.5万亿美元的数字将会减少，这“似乎是不言而喻的”。</b></p>\n<p>当被问及她是否承认该计划的规模会更低时，她说：“是的，这似乎是不言而喻的。”她表示，我认为即使是那些想要更少金额的人，也支持总统的愿景。我们必须找到共同点，尊重彼此的观点。这不是温和派对抗激进派的问题。”</p>\n<p>佩洛西还表示，关于两党的基础设施法案，她永远不会将一项得不到票数的法案提交国会。</p>\n<h2>3.5万亿美元方案及债务上限问题何去何从？</h2>\n<p>一些分析师认为，民主党本周可能不会同时对基建法案和3.5万亿美元方案进行投票。</p>\n<p>正如美国企业研究所的 Peter J. Wallison 上周六在国会山报（The Hill） 所指出的那样，“现在看来，佩洛西议长将允许在9 月27日星期一对基础设施法案进行单独投票，并将敦促民主党人投赞成票。 ”</p>\n<p>因为以目前的情形，3.5万亿美元的一揽子计划很可能注定失败。包括曼钦在内的温和民主党人誓要反对它，直到它的金额变得更小，并且有现实的资金解决方案。鉴于民主党在参议院的多数地位不稳固，而且参议院共和党人普遍反对，曼钦和其他温和的民主党人在更大的方案中处于主导地位。</p>\n<p>而如果硬要“捆绑”投票，届时两党都迫切希望通过的基建法案很可能也会被搁置。况且，至少表面上看来，3.5万亿美元预算金额的修改也需要时间。</p>\n<p>此外，以上佩洛西并未具体提及延长债务上限的立法。</p>\n<p>此前，众议院已经通过了一项临时拨款法案，将为政府提供资金至2021年12月3日，并将债务上限推迟至2022年12月16日。但预计这项法案在参议院获得通过的希望渺茫。</p>\n<p>佩洛西表示，她仍然希望有足够多的共和党人找到“某种程度的责任”，并加入提高债务限额的行列。“我们希望这是两党合作的成果，”她说。</p>\n<p>无论如何，避免联邦政府于本月底停摆已经迫在眉睫。<b>也许正如<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>所说，尽管很多人都期待在最后期限之前达成债务上限协议，但今年这种情况可能不会发生。</b></p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国下一轮刺激规模多大？政府会否关门？关键投票要来了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Wallison 上周六在国会山报（The Hill） 所指出的那样，“现在看来，佩洛西议长将允许在9 月27日星期一对基础设施法案进行单独投票，并将敦促民主党人投赞成票。 ”\n因为以目前的情形，3.5万亿美元的一揽子计划很可能注定失败。包括曼钦在内的温和民主党人誓要反对它，直到它的金额变得更小，并且有现实的资金解决方案。鉴于民主党在参议院的多数地位不稳固，而且参议院共和党人普遍反对，曼钦和其他温和的民主党人在更大的方案中处于主导地位。\n而如果硬要“捆绑”投票，届时两党都迫切希望通过的基建法案很可能也会被搁置。况且，至少表面上看来，3.5万亿美元预算金额的修改也需要时间。\n此外，以上佩洛西并未具体提及延长债务上限的立法。\n此前，众议院已经通过了一项临时拨款法案，将为政府提供资金至2021年12月3日，并将债务上限推迟至2022年12月16日。但预计这项法案在参议院获得通过的希望渺茫。\n佩洛西表示，她仍然希望有足够多的共和党人找到“某种程度的责任”，并加入提高债务限额的行列。“我们希望这是两党合作的成果，”她说。\n无论如何，避免联邦政府于本月底停摆已经迫在眉睫。也许正如高盛所说，尽管很多人都期待在最后期限之前达成债务上限协议，但今年这种情况可能不会发生。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":390,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866811899,"gmtCreate":1632752553511,"gmtModify":1632752553511,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"？？","listText":"？？","text":"？？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866811899","repostId":"2170864263","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":278,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866819119,"gmtCreate":1632752397731,"gmtModify":1632752397731,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"！！","listText":"！！","text":"！！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866819119","repostId":"2170303614","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":360,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866834658,"gmtCreate":1632752268474,"gmtModify":1632752268474,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"。。。。。","listText":"。。。。。","text":"。。。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866834658","repostId":"1151503235","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866833929,"gmtCreate":1632751907661,"gmtModify":1632751907661,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866833929","repostId":"1170911485","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":289,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866839274,"gmtCreate":1632751884598,"gmtModify":1632751884598,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866839274","repostId":"1122643732","repostType":4,"repost":{"id":"1122643732","kind":"news","pubTimestamp":1632747913,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122643732?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-27 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>佩洛西表示美国众议院将在本周通过5500亿美元基建法案</b></p>\n<p>美国众议院议长南希佩洛西周日重申，她预计5500亿美元的两党基础设施法案将在本周获得通过。</p>\n<p>然而，投票可能会从最初的周一时间表推迟。</p>\n<p>佩洛西说，乔拜登总统的 3.5 万亿美元和解法案也可能低于预期。</p>\n<p>美国众议院议长南希佩洛西周日重申，她预计5500亿美元的两党基础设施法案将在本周获得通过，但对该法案的投票可能会从最初的周一时间表推迟。</p>\n<p>佩洛西称：“我只想说我们将在本周通过该法案。” “我永远不会提出没有票的法案。你不能选择日期。你必须在合理的时间内获得选票，我们会的。”</p>\n<p>佩洛西曾承诺在 9 月 27 日或之前就基础设施法案进行投票。参议院已经通过了这项措施。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13e19042bce7df30a3ed5473bf757c0e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>拜登称他支持对亿万富翁的财富征税</b></p>\n<p>美国总统拜登于当地时间周五表示，美国税法通常不会对投资收益征税，这将是美国税法的一项重大变化，他支持对亿万富翁的未实现资本收益每年征税的提议。</p>\n<p>当被问及参议院财政委员会主席罗恩·怀登计划向最富有的美国家庭征收“亿万富翁所得税”时，拜登在白宫告诉记者，他支持这样的税收，作为他抵消成本的努力的一部分他雄心勃勃的社会支出计划。“我支持很多这些提议，”拜登说。“我们不需要我支持的所有东西来支付这笔费用，但我确实支持。”</p>\n<p>周四，在白宫发布分析显示，如果未实现的资本收益被视为收入，美国最富有的 400 个家庭支付的有效联邦所得税税率约为 8.2%，怀登发表讲话支持他的税收提案。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4be00fff2115793892b2493456408054\" tg-width=\"550\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/RIO.UK\">力拓</a>和加拿大工会就不列颠哥伦比亚省的行动达成劳工协</b>议</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/RIO\">力拓</a>（RIO.L）周日表示，和加拿大工会已就在加拿大西部不列颠哥伦比亚省的业务达成原则上的劳工协议。</p>\n<p>该协议是双方在进行了数周的第二轮谈判之后达成的，此前就工人退休福利的拟议变更和未解决的不满进行了第一轮谈判，但在 7 月份未能通过。</p>\n<p>加拿大工会代表该公司位于 Kitimat 的铝冶炼厂和位于 Kemano 的发电设施的约 900 名工人，在第一轮谈判失败后，已于 7 月在不列颠哥伦比亚省的工厂开始罢工行动。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/RIO.UK\">力拓</a>周日在其网站上的一份声明中说：“双方都满意，拟议的协议将为（不列颠哥伦比亚省工厂）提供具有竞争力和可持续发展的未来。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44dc6a31b51e10cba4deb41fdf5b646d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>CEO：预测一年内将恢复正常生活</b></p>\n<p>辉瑞首席执行官兼董事长阿尔伯特·布尔拉周日表示，一年内将恢复正常生活，并补充说可能需要每年进行一次新冠疫苗接种。</p>\n<p>恢复正常生活会有一些警告，他说：“我不认为这意味着变异不会继续出现，而且我不认为这意味着我们应该能够在没有接种疫苗的情况下生活， ”布尔拉说。“但是，这还有待观察。”</p>\n<p>布尔拉关于何时恢复正常生活的预测与Moderna首席执行官 Stéphane Bancel的预测一致。</p>\n<p>为了实现这一目标，布尔拉建议可能需要每年注射一次冠状病毒疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a718e58565bee90e4f1ed90c0a6b49ee\" tg-width=\"550\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>恐慌性购买加剧 <a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司在英国近三分之一的加油站断供</b></p>\n<p>英国石油公司（BP.L）表示，尽管政府恳求驾车者保持正常行为，但由于恐慌性购买仍在继续，其英国加油站的近三分之一周日已用完两种主要等级的燃料。并坚持认为没有根本性的短缺。</p>\n<p>在石油公司报告说缺乏司机导致从炼油厂到前院的交通问题后，驾车者在加油站排了第三天的队，有些人等了几个小时才加满油。</p>\n<p>一些经营者不得不定量供应，而另一些经营者则不得不关闭加油站。</p>\n<p>在英国经营 1200 个站点的英国石油公司在声明中表示：“由于过去两天的需求旺盛，我们估计该网络中大约 30% 的站点目前没有任何一种主要等级的燃料。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bcdbc3656907a5f58923affc3e10214\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>顶级分析师表示现在是购买 Neflix 和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的合适时机</b></p>\n<p>尽管市场一直在波动，但分析师们还是在选定的公司中发现了上涨的机会。</p>\n<p>从电动汽车到视频流媒体，美国资本市场的一些顶级分析师最近阐述了他们对这几只股票的观点。</p>\n<p>由于 Covid-19 大流行，投资者对视频流媒体服务和内容制作商Netflix寄予厚望，但一个季度的高增长通常意味着下一季度的比较困难。尽管该公司在整个 2021 年经历了订户增长减速，但 Stifel Nicolaus 的 Scott Devitt 认为最糟糕的情况已经过去。</p>\n<p>Devitt 将该股评级为买入，并将其目标价从 580 美元上调至 650 美元。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：众议院将在本周通过5500亿基建法案</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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日或之前就基础设施法案进行投票。参议院已经通过了这项措施。\n\n拜登称他支持对亿万富翁的财富征税\n美国总统拜登于当地时间周五表示，美国税法通常不会对投资收益征税，这将是美国税法的一项重大变化，他支持对亿万富翁的未实现资本收益每年征税的提议。\n当被问及参议院财政委员会主席罗恩·怀登计划向最富有的美国家庭征收“亿万富翁所得税”时，拜登在白宫告诉记者，他支持这样的税收，作为他抵消成本的努力的一部分他雄心勃勃的社会支出计划。“我支持很多这些提议，”拜登说。“我们不需要我支持的所有东西来支付这笔费用，但我确实支持。”\n周四，在白宫发布分析显示，如果未实现的资本收益被视为收入，美国最富有的 400 个家庭支付的有效联邦所得税税率约为 8.2%，怀登发表讲话支持他的税收提案。\n\n力拓和加拿大工会就不列颠哥伦比亚省的行动达成劳工协议\n力拓（RIO.L）周日表示，和加拿大工会已就在加拿大西部不列颠哥伦比亚省的业务达成原则上的劳工协议。\n该协议是双方在进行了数周的第二轮谈判之后达成的，此前就工人退休福利的拟议变更和未解决的不满进行了第一轮谈判，但在 7 月份未能通过。\n加拿大工会代表该公司位于 Kitimat 的铝冶炼厂和位于 Kemano 的发电设施的约 900 名工人，在第一轮谈判失败后，已于 7 月在不列颠哥伦比亚省的工厂开始罢工行动。\n力拓周日在其网站上的一份声明中说：“双方都满意，拟议的协议将为（不列颠哥伦比亚省工厂）提供具有竞争力和可持续发展的未来。”\n\n辉瑞CEO：预测一年内将恢复正常生活\n辉瑞首席执行官兼董事长阿尔伯特·布尔拉周日表示，一年内将恢复正常生活，并补充说可能需要每年进行一次新冠疫苗接种。\n恢复正常生活会有一些警告，他说：“我不认为这意味着变异不会继续出现，而且我不认为这意味着我们应该能够在没有接种疫苗的情况下生活， ”布尔拉说。“但是，这还有待观察。”\n布尔拉关于何时恢复正常生活的预测与Moderna首席执行官 Stéphane Bancel的预测一致。\n为了实现这一目标，布尔拉建议可能需要每年注射一次冠状病毒疫苗。\n\n恐慌性购买加剧 英国石油公司在英国近三分之一的加油站断供\n英国石油公司（BP.L）表示，尽管政府恳求驾车者保持正常行为，但由于恐慌性购买仍在继续，其英国加油站的近三分之一周日已用完两种主要等级的燃料。并坚持认为没有根本性的短缺。\n在石油公司报告说缺乏司机导致从炼油厂到前院的交通问题后，驾车者在加油站排了第三天的队，有些人等了几个小时才加满油。\n一些经营者不得不定量供应，而另一些经营者则不得不关闭加油站。\n在英国经营 1200 个站点的英国石油公司在声明中表示：“由于过去两天的需求旺盛，我们估计该网络中大约 30% 的站点目前没有任何一种主要等级的燃料。”\n\n顶级分析师表示现在是购买 Neflix 和特斯拉的合适时机\n尽管市场一直在波动，但分析师们还是在选定的公司中发现了上涨的机会。\n从电动汽车到视频流媒体，美国资本市场的一些顶级分析师最近阐述了他们对这几只股票的观点。\n由于 Covid-19 大流行，投资者对视频流媒体服务和内容制作商Netflix寄予厚望，但一个季度的高增长通常意味着下一季度的比较困难。尽管该公司在整个 2021 年经历了订户增长减速，但 Stifel Nicolaus 的 Scott Devitt 认为最糟糕的情况已经过去。\nDevitt 将该股评级为买入，并将其目标价从 580 美元上调至 650 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warranted）”，令十年期美债快速攀升15个基点至1.45%。</p>\n<p>尽管美联储还没有采取任何实质性行动，而只是暗示它即将采取行动，但现在看来，美联储似乎已经准备好开始逐步退出QE计划，并最终开始加息——最快可能在一年后就可能加息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7497e676d4f0cfa74222ee197c4ea4\" tg-width=\"500\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\">全球主要央行资产购买规模预计将大幅减少</p>\n<p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>分析师迈克尔•哈特尼特（Michael Hartnett）指出，全球央行（包括欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚联储和美联储等）的紧缩步伐已经开始，全球中央资产购买规模将急剧下降。依照他的估算，2020年全球央行购买的资产规模为8.5万亿美元，2021年预计将缩减至2.1万亿美元，2022年预计将仅为1000亿美元。</p>\n<p>二、供应链</p>\n<p>对于美国企业来说，供应链是拖累其利润增长的最直接原因。由于全球范围内的供应链短缺，企业无法采购零部件和大宗商品，从而影响了顺利生产和利润增长。</p>\n<p>尽管高盛认为，供应链问题主要是经济需求复苏过快造成的，因此这可能只时一个暂时的问题，但对于房产商、车企和各行业制造商等而言，目前的供应问题已经给定价带来了上行压力，也给利润率带来了潜在的下行压力，不少企业已经或预计将在未来几周发布盈利预警。</p>\n<p>三、新冠疫情</p>\n<p>除了供应链中断之外，新冠疫情也是一个老生常谈却不得不提的因素。高盛在9月6日下调美国经济预估时，曾将Delta变种病毒作为2021年美国GDP增长放缓的一个重要原因。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1aa8397a222298ee2772611e7121b5f2\" tg-width=\"500\" tg-height=\"271\" referrerpolicy=\"no-referrer\">美国新冠感染人数7天均值（蓝线、左纵轴）和新冠死亡人数7天均值（红线，右纵轴）</p>\n<p>高盛分析师表示：“我们今年夏天可能学到的是，即使在疫苗接种率高的地区中，病毒仍然有能力扰乱经济增长的速度…今年夏天的经济增长似乎没有脱轨，但似乎比大多数人预计的增长速度要慢。”</p>\n<p>四、市场避险情绪</p>\n<p>本周，关于<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>的话题席卷了全球各大媒体头条，市场避险情绪也随之发生转变。高盛指出，目前，尽管恒大引起的市场恐慌情绪已经很大程度上消退，但此事件仍没有最终落地，最终发展结果对市场而言仍是一个不确定因素。</p>\n<p>五、当前股市估值过高。</p>\n<p>高盛分析师彼得•奥本海默（Peter Oppenheimer）本周的全球战略报告中强调，与过去的周期相比，股市未来的回报可能较为温和，因为我们当前的周期将伴随着高估值、超低利率和超低企业利润率的阻碍，其中利润率下滑的原因包括薪资上涨、监管收紧以及去全球化趋势等因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2027b2f5a6d8607c752206352e381c30\" tg-width=\"500\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>横轴为席勒市盈率（Shiller P/E），即按过去十年通涨调整后平均利润计算的市盈率；纵轴为未来十年整体年化预期回报率。图表显示两大指标大体呈负相关趋势。</p>\n<p>正如高盛的图表所示，从历史上看，目前美股估值（图中黄线所处位置）已经处于较高水平，而在此情况下，美股未来十年远期回报率势将趋于下降。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2021-09-26/doc-iktzqtyt8213508.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>上周，美股三大主要股指均在周初一度大幅下探，同时美股也经历了自2021年初以来的首个单周资金净流出，能源、房地产、金融、医疗等各行业板块股票都出现了资金净流出。\n美股经历了自2021年初以来首个单周资金净流出\n不少华尔街投行已经发出警告信号，而最新的看空警告来自高盛。高盛策略师克里斯·哈斯（Chris Hussey）在最新报告中列出了五大看空的理由。\n他指出，尽管当前美国经济复苏仍然强劲，但在刺激...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2021-09-26/doc-iktzqtyt8213508.shtml\">Web 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Hartnett）指出，全球央行（包括欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚联储和美联储等）的紧缩步伐已经开始，全球中央资产购买规模将急剧下降。依照他的估算，2020年全球央行购买的资产规模为8.5万亿美元，2021年预计将缩减至2.1万亿美元，2022年预计将仅为1000亿美元。\n二、供应链\n对于美国企业来说，供应链是拖累其利润增长的最直接原因。由于全球范围内的供应链短缺，企业无法采购零部件和大宗商品，从而影响了顺利生产和利润增长。\n尽管高盛认为，供应链问题主要是经济需求复苏过快造成的，因此这可能只时一个暂时的问题，但对于房产商、车企和各行业制造商等而言，目前的供应问题已经给定价带来了上行压力，也给利润率带来了潜在的下行压力，不少企业已经或预计将在未来几周发布盈利预警。\n三、新冠疫情\n除了供应链中断之外，新冠疫情也是一个老生常谈却不得不提的因素。高盛在9月6日下调美国经济预估时，曾将Delta变种病毒作为2021年美国GDP增长放缓的一个重要原因。\n美国新冠感染人数7天均值（蓝线、左纵轴）和新冠死亡人数7天均值（红线，右纵轴）\n高盛分析师表示：“我们今年夏天可能学到的是，即使在疫苗接种率高的地区中，病毒仍然有能力扰乱经济增长的速度…今年夏天的经济增长似乎没有脱轨，但似乎比大多数人预计的增长速度要慢。”\n四、市场避险情绪\n本周，关于中国恒大的话题席卷了全球各大媒体头条，市场避险情绪也随之发生转变。高盛指出，目前，尽管恒大引起的市场恐慌情绪已经很大程度上消退，但此事件仍没有最终落地，最终发展结果对市场而言仍是一个不确定因素。\n五、当前股市估值过高。\n高盛分析师彼得•奥本海默（Peter Oppenheimer）本周的全球战略报告中强调，与过去的周期相比，股市未来的回报可能较为温和，因为我们当前的周期将伴随着高估值、超低利率和超低企业利润率的阻碍，其中利润率下滑的原因包括薪资上涨、监管收紧以及去全球化趋势等因素。\n\n横轴为席勒市盈率（Shiller P/E），即按过去十年通涨调整后平均利润计算的市盈率；纵轴为未来十年整体年化预期回报率。图表显示两大指标大体呈负相关趋势。\n正如高盛的图表所示，从历史上看，目前美股估值（图中黄线所处位置）已经处于较高水平，而在此情况下，美股未来十年远期回报率势将趋于下降。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GS":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":335,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":868559966,"gmtCreate":1632680792755,"gmtModify":1632680792755,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"....","listText":"....","text":"....","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/868559966","repostId":"2170172956","repostType":4,"repost":{"id":"2170172956","kind":"highlight","pubTimestamp":1632650989,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2170172956?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-26 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href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>近40个国家和地区的700家企业参展。</p>\n<h2>经济数据</h2>\n<ul>\n <li><p>周一（9月27日），<b>美国8月耐用品订单</b>、美国9月达拉斯联储商业活动指数</p></li>\n <li><p>周二（9月28日），<b>中国8月规模以上工业企业利润</b>、<b>美国9月谘商会消费者信心指数</b>、美国9月里奇蒙德联储制造业指数</p></li>\n <li><p>周三（9月29日），美国至9月24日当周API原油库存、欧元区9月工业景气指数、欧元区9月消费者信心指数终值、欧元区9月经济景气指数、美国8月成屋签约销售指数月率、美国至9月24日当周EIA原油库存</p></li>\n <li><p>周四（9月30日），<b>中国9月官方PMI、中国9月财新制造业PMI</b>、英国第二季度GDP、<b>美国至9月25日当周首次申请失业金人数、美国第二季度实际GDP</b>、美国第二季度核心PCE物价指数、美国至9月24日当周EIA天然气库存</p></li>\n <li><p>周五（10月1日），欧元区9月制造业PMI、英国9月制造业PMI、<b>欧元区9月CPI</b>、<b>美国8月核心PCE物价指数</b>、美国9月<a href=\"https://laohu8.com/S/MRKT\">Markit</a>制造业PMI、美国9月密歇根大学消费者信心指数、美国9月ISM制造业PMI</p></li>\n</ul>\n<h2>全球央行</h2>\n<ul>\n <li><p>周一（9月27日），<b>欧洲央行行长拉加德向欧洲议会经济及货币事务委员会发表讲话</b>，2021年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席<a href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>发表讲话</p></li>\n <li><p>周二（9月28日），FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就美国经济前景发表讲话，美联储理事布雷纳德发表讲话，英国央行行长贝利在专业经济学家学会发表讲话，日本央行公布7月15-16日货币政策会议纪要，<b>欧洲央行行长拉加德在欧洲央行的央行金融论坛发表讲话</b>，2021年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯发表讲话，<b>美联储主席鲍威尔和美国财长耶伦出席美国参议院银行、住房和城市事务委员会举行的听证会</b></p></li>\n <li><p>周三（9月29日），<b>美国财长耶伦在全美商业经济协会年会发表讲话</b>，2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话，<b>英国央行行长贝利、日本央行行长黑田东彦、欧洲央行行长拉加德、美联储主席鲍威尔在欧洲央行金融论坛小组上发表讲话</b></p></li>\n <li><p>周四（9月30日），2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参与美联储新冠疫情应对措施的讨论，2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济发表讲话</p></li>\n <li><p>周五（10月1日），2021年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯参加一项线上活动，日本央行公布9月21-22日货币政策委员会委员意见摘要</p></li>\n</ul>\n<h2>打新机会</h2>\n<p>下周将有7只新股发行，其中深市主板有1只，创业板有3只，科创板有3只。9月28日发行的是珠海冠宇、百普赛斯、孩子王；9月29日发行的是同益中、富吉瑞；9月30日发行的是邵阳液压、青岛食品。</p>\n<p>这7只新股累计发行数量共计约4.03亿股，预计募集资金金额共计99.32亿元。</p>\n<p>同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/09889\">东莞农商银行</a>、创胜集团登陆港交所。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6aee74f51a98bb6df3a5a1195e8fa7c0\" tg-width=\"1976\" tg-height=\"1110\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>新发基金</h2>\n<p>基金方面，下周有超过20只新基金开启认购。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76a2b09b13ecee13af9aaa82a49f9b81\" tg-width=\"1978\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>财报</h2>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>将于美国时间下周二发布财报。</p>\n<p>美光科技是高级半导体解决方案的全球领先供应商之一，今年迄今为止美光股价累计下跌1.5%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a54aadf53cc59a03b6c1b76bcd233388\" tg-width=\"1974\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>下周重磅日程：美国国会关键投票，各国央行行长讲话</title>\n<style 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反弹并不意外 趋势反转尚无信号&nbsp; 在跌破1800之后，市场一度对于黄金感到异常悲观，各种消息似乎都“判定”黄金需要大跌，甚至可能一蹶不振。但在之前的文章中，我们已经比较详细的介绍了为什么黄金中期上涨格局不会出现逆转，调整虽然会比之前预期的猛烈一些，但市场抛弃黄金的可能性很低。&nbsp; 在300美元的震荡下行之后，市场随时出现修复并不令人以为。目前来看，在相对交投不甚活跃的圣诞+新年假期行情中，参与度适当放大了价格的波动，帮助多头的反弹力度从价格本身来看比较明显。之前建议大家关注的白银表现更为出彩，也是有这样的原因。&nbsp; 不过尽管反弹凶猛，但是需要注意的是，黄金目前也仅仅是反弹至8-9月的价格区间下轨而已，并未有信号暗示此轮价格行情是新一轮牛市的启动。&nbsp; 如何判断新牛市？&nbsp; 从当前的行情结构来看，大级别的反弹概率更大一些。此前已经提过，相较于2016/17的调整力度，目前的时间跨度和价格跨度都还缺乏可比性。换而言之，市场需要更多的时间来消化2018-2020年的涨势。单单靠8-12月的时间是不够的。&nbsp; 从中期来看，定义新牛市的条件十分清晰，那就是新高。或者比较保守点的看法，也是至少需要回到11.9日（当周）高位之上。将美国大选和辉瑞消息的多头全部解套之后，才有机会吸引到新的买盘。在那之前，市场还会面临1915/20附近的趋势线压制。所以对于多头来说，尽管近期表现抢眼，但是进入新的轨道之路依然道阻且长。&nbsp; 转弱或者震荡的信号在哪里？&nbsp; 如果价格无法持续保持上行动能的话，回落重新陷入震荡将是不可避免的结果。最近一次美","listText":"黄金在过去3周的时间内强势上扬，从低位的反弹超过了100多美元。市场氛围也在这种走势中开始由悲观转为乐观。那么，是否黄金已经明确反转开启重试强势？然后判定或者大致确认牛市的到来信号？&nbsp; 反弹并不意外 趋势反转尚无信号&nbsp; 在跌破1800之后，市场一度对于黄金感到异常悲观，各种消息似乎都“判定”黄金需要大跌，甚至可能一蹶不振。但在之前的文章中，我们已经比较详细的介绍了为什么黄金中期上涨格局不会出现逆转，调整虽然会比之前预期的猛烈一些，但市场抛弃黄金的可能性很低。&nbsp; 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从当前的行情结构来看，大级别的反弹概率更大一些。此前已经提过，相较于2016/17的调整力度，目前的时间跨度和价格跨度都还缺乏可比性。换而言之，市场需要更多的时间来消化2018-2020年的涨势。单单靠8-12月的时间是不够的。 从中期来看，定义新牛市的条件十分清晰，那就是新高。或者比较保守点的看法，也是至少需要回到11.9日（当周）高位之上。将美国大选和辉瑞消息的多头全部解套之后，才有机会吸引到新的买盘。在那之前，市场还会面临1915/20附近的趋势线压制。所以对于多头来说，尽管近期表现抢眼，但是进入新的轨道之路依然道阻且长。 转弱或者震荡的信号在哪里？ 如果价格无法持续保持上行动能的话，回落重新陷入震荡将是不可避免的结果。最近一次美","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/873bf3e4e1492d6294642de926eaad6d","width":"983","height":"647"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330922924","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":831408999,"gmtCreate":1629338453111,"gmtModify":1629338453111,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"美联储小动作？？","listText":"美联储小动作？？","text":"美联储小动作？？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/831408999","repostId":"1179168386","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":288,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":831554245,"gmtCreate":1629337038987,"gmtModify":1629337038987,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"逆回购多，是利好还是利空？","listText":"逆回购多，是利好还是利空？","text":"逆回购多，是利好还是利空？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/831554245","repostId":"2160191753","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364549818,"gmtCreate":1614867398834,"gmtModify":1703482212621,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"小鹏有工厂，会大涨且持续吗","listText":"小鹏有工厂，会大涨且持续吗","text":"小鹏有工厂，会大涨且持续吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364549818","repostId":"364801601","repostType":1,"repost":{"id":364801601,"gmtCreate":1614829180603,"gmtModify":1703481677445,"author":{"id":"3473335720886403","authorId":"3473335720886403","name":"本苍真一郎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0fab0be6d9748d7c2fae8ef92bf13158","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3473335720886403","authorIdStr":"3473335720886403"},"themes":[],"title":"深度解析蔚来泡沫究竟有多大？","htmlText":"作为蔚来短期的空头，中期的多头，长期私有化退市的看空者，笔者对<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>的股价在2021年距离最高点回撤40%并不感到意外。为何2021年大部分要回撤20%-40%？一、美国疫情控制超过预期，GDP恢复迅速。各上市公司都已经复工，通过贷款、增发股票、增发债券等方式也获得了2年以上的现金流，顺利高位套现以自保。美国GDP恢复迅速，美联储以及各国央行也同意银行股陆续回购自家股票，不再优先贷款以救援非金公司。油价也冲上了60美元/桶，经济正式进入通胀。二、对加息的恐惧。虽然美联储已经表示无限量QE速率不变，也保持0%-0.25%的利率不变。但是银行普遍的融资利率也已经有了要普遍回升的势头。三、美债利率走高。为了降低其他金融产品风险，同时又要保持宽松的货币政策，美债利率开始走高，股市已经进入技术性熊市。四、蔚来的泡沫巨大就蔚来2020年的财报来看，即便到了2025年年销售20万台，单车平均售价40万，毛利20%，年销售额800亿人民币，毛利160亿人民币，蔚来的估值按照汽车行业普遍的10倍毛利或者5倍营收计算，也应该在1600亿人民币-4000亿人民币，而目前截至2021年3月4日，蔚来的市值已经650亿美金，约4225亿人民币。2021年蔚来的交付量预计10万台，平均售价40万人民币，毛利不会超过20%，按照这个交付量，按照此前的估值逻辑，蔚来的市值在800亿人民币-2000亿人民币。因此目前650亿美金的市值泡沫巨大。2025年后蔚来将会在传统汽车股转型完成的压力下进去死亡赛道，预计蔚来届时考虑私有化退市。李斌和以往的<a href=\"https://laohu8.com/S/BITA\">$易车(BITA)$</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02858\">$</a>","listText":"作为蔚来短期的空头，中期的多头，长期私有化退市的看空者，笔者对<a 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想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>你期待每年能从股市中获得多高的回报率？</p>\n<p>别存在什么不切实际的幻想，彼得林奇很负责任地告诉你：<b>一般股票的长期平均投资收益率为9-10%，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。</b></p>\n<p>这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得，它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。</p>\n<p>补充一下，彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用，包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。</p>\n<p>所以，<b>如果你既不愿意简单地投资指数，也不打算把钱交给专业的投资人来管理，而是想亲自打理，</b>那么彼得林奇表示，长期来看，在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下，<b>你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率，</b>才能证明你付出的时间和精力是值得的。</p>\n<p><b>到底要把鸡蛋放进几个篮子？</b></p>\n<blockquote>\n 不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢？你应该持有多少只股票呢？</p>\n<p>彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是：如果你能控制得住自己的话，<b>千万不要像他一样持有1400只股票，因为你的资金规模没有他那么庞大，也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。</b></p>\n<p>一千多只股票是有点夸张了，那我们的投资组合里持有多少只合适呢？</p>\n<p>长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，因为这个篮子可能有漏洞”。</p>\n<p>对此，彼得林奇的立场是，如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票，那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去；但如果他持有的篮子并没有那么靠谱，那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。</p>\n<p>也就是说，<b>投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。</b></p>\n<p>以他个人的观点，投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票：</p>\n<p><b>（1）你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入；</b></p>\n<p><b>（2）通过一系列的标准进行检查，你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。</b></p>\n<p>做了大量功课后，你可能会发现符合这些条件的股票只有一只，也可能会有十来只，总之，股票数量的多少无关紧要，关键是质量高低。</p>\n<p>彼得林奇强调，只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的，这样做可能会让你后悔死。</p>\n<p>不过他也说，尽管应该集中投资，但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的，因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。</p>\n<p>所以，彼得林奇认为，<b>对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适</b>，这样适当分散投资，相比集中投资，也许会给你带来以下好处：</p>\n<p><b>（1）如果你寻找的是10倍股，那么你持有的股票越多，在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大，最后的大黑马往往出乎你的意料。</b></p>\n<p><b>（2）持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大，这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。</b></p>\n<p><b>彼得林奇如何构造他的投资组合？</b></p>\n<blockquote>\n 抛掉赚钱的好股票，抱着亏钱的差股票，无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票，但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。</p>\n<p><b>因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%，</b>其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票：</p>\n<p><b>其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票，10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票，剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。</b></p>\n<p>尽管我总体上拥有1400只股票，但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票，2/3的基金资产投资于200只股票，1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监视追踪这些股票的发展变化。”</p>\n<p><b>彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会，</b>比如，当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时，他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。</p>\n<p>再比如，如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增，那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。</p>\n<p><b>还可以怎样降低组合的投资风险？</b></p>\n<blockquote>\n 如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>除了勤勤恳恳做研究，彼得林奇相信，把资金分散投资于几种不同类型的股票也可以极大地降低投资组合的风险。</p>\n<p>缓慢增长型公司的股票低风险也低回报，因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低，股价相应也比较低；</p>\n<p><b>稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票，</b>假设你持有可口可乐公司的股票，那么如果下一年这家公司事事顺利的话，你可能可以赚50%，但万一诸事不顺，你也许会亏损20%；</p>\n<p><b>隐蔽资产型公司股票是低风险、高收益的股票，</b>但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的，你并不会损失太大，但是一旦分析对了，你就会获得2倍、3倍甚至可能是5倍的高回报。</p>\n<p><b>周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票，也可能是高风险、低回报的股票，</b>完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你预测正确，你可能获利高达10倍，反之，你可能亏损高达80-90%。</p>\n<p>同时，10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司股票中，这两种类型的股票都属于高风险、高回报的股票，它们上涨的潜力有多大，下跌的潜力也会有多大。</p>\n<p>如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退，或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境，那么股价将会下跌到让你倾家荡产。</p>\n<p>世上并不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少，彼得林奇建议，你在<b>设计自己的投资组合时，应该加入2只稳定增长型股票，从而在一定程度上平衡持有4只快速增长型股票和4只困境反转型股票的巨大投资风险。</b></p>\n<p>不得不再次强调一下，<b>关键是只买入你真正清楚了解的公司的股票。</b></p>\n<p><b>当然，合理的买入价格也很重要。</b>如果你以过高的价格买入一只股票，那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功，你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱…这种悲剧只能劝你节哀了。</p>\n<p><b>具体情况具体分析</b></p>\n<p>最后，彼得林奇表示，<b>你的投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。</b></p>\n<p><b>年轻人嘛，未来还有一生的时间可以赚很多钱，所以可以用更多的资金来追逐10倍股，即使犯一些错误也不要紧，直到寻找到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。</b></p>\n<p>但那些上了年纪的投资人最好还是别这么干了，他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生活。</p>\n<p>另外，每个投资者的条件和情况往往有很大的不同，所以每个投资者只能根据自身的情况进一步分析如何构造符合自身需要的投资组合。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1072656223\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-27 20:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>彼得·林奇说：“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。”</b></p>\n<p>当市场以剧烈震荡收盘，当面对惨淡的收益，当掐指一算，<b>发现2021年仅剩最后的60多天，</b>你是否仍像彼得林奇所说的一样，能够约束住自己不去理会内心的感受？</p>\n<p>不少人认为大师之言有着些许的“不食人间烟火”，然而在这背后有着切实可行的方法论支撑。今天，我们就<b>只谈方法论</b>。</p>\n<p>聪投小编整理了彼得林奇<b>为普通人提出的投资实操建议</b>，让我们向大师取经，构建一个既赚钱又安全的投资组合。</p>\n<p><b>赚多少钱是合理的？</b></p>\n<blockquote>\n 想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>你期待每年能从股市中获得多高的回报率？</p>\n<p>别存在什么不切实际的幻想，彼得林奇很负责任地告诉你：<b>一般股票的长期平均投资收益率为9-10%，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。</b></p>\n<p>这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得，它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。</p>\n<p>补充一下，彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用，包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。</p>\n<p>所以，<b>如果你既不愿意简单地投资指数，也不打算把钱交给专业的投资人来管理，而是想亲自打理，</b>那么彼得林奇表示，长期来看，在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下，<b>你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率，</b>才能证明你付出的时间和精力是值得的。</p>\n<p><b>到底要把鸡蛋放进几个篮子？</b></p>\n<blockquote>\n 不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢？你应该持有多少只股票呢？</p>\n<p>彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是：如果你能控制得住自己的话，<b>千万不要像他一样持有1400只股票，因为你的资金规模没有他那么庞大，也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。</b></p>\n<p>一千多只股票是有点夸张了，那我们的投资组合里持有多少只合适呢？</p>\n<p>长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，因为这个篮子可能有漏洞”。</p>\n<p>对此，彼得林奇的立场是，如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票，那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去；但如果他持有的篮子并没有那么靠谱，那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。</p>\n<p>也就是说，<b>投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。</b></p>\n<p>以他个人的观点，投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票：</p>\n<p><b>（1）你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入；</b></p>\n<p><b>（2）通过一系列的标准进行检查，你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。</b></p>\n<p>做了大量功课后，你可能会发现符合这些条件的股票只有一只，也可能会有十来只，总之，股票数量的多少无关紧要，关键是质量高低。</p>\n<p>彼得林奇强调，只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的，这样做可能会让你后悔死。</p>\n<p>不过他也说，尽管应该集中投资，但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的，因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。</p>\n<p>所以，彼得林奇认为，<b>对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适</b>，这样适当分散投资，相比集中投资，也许会给你带来以下好处：</p>\n<p><b>（1）如果你寻找的是10倍股，那么你持有的股票越多，在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大，最后的大黑马往往出乎你的意料。</b></p>\n<p><b>（2）持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大，这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。</b></p>\n<p><b>彼得林奇如何构造他的投资组合？</b></p>\n<blockquote>\n 抛掉赚钱的好股票，抱着亏钱的差股票，无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票，但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。</p>\n<p><b>因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%，</b>其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票：</p>\n<p><b>其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票，10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票，剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。</b></p>\n<p>尽管我总体上拥有1400只股票，但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票，2/3的基金资产投资于200只股票，1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监视追踪这些股票的发展变化。”</p>\n<p><b>彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会，</b>比如，当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时，他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。</p>\n<p>再比如，如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增，那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。</p>\n<p><b>还可以怎样降低组合的投资风险？</b></p>\n<blockquote>\n 如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>除了勤勤恳恳做研究，彼得林奇相信，把资金分散投资于几种不同类型的股票也可以极大地降低投资组合的风险。</p>\n<p>缓慢增长型公司的股票低风险也低回报，因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低，股价相应也比较低；</p>\n<p><b>稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票，</b>假设你持有可口可乐公司的股票，那么如果下一年这家公司事事顺利的话，你可能可以赚50%，但万一诸事不顺，你也许会亏损20%；</p>\n<p><b>隐蔽资产型公司股票是低风险、高收益的股票，</b>但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的，你并不会损失太大，但是一旦分析对了，你就会获得2倍、3倍甚至可能是5倍的高回报。</p>\n<p><b>周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票，也可能是高风险、低回报的股票，</b>完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你预测正确，你可能获利高达10倍，反之，你可能亏损高达80-90%。</p>\n<p>同时，10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司股票中，这两种类型的股票都属于高风险、高回报的股票，它们上涨的潜力有多大，下跌的潜力也会有多大。</p>\n<p>如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退，或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境，那么股价将会下跌到让你倾家荡产。</p>\n<p>世上并不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少，彼得林奇建议，你在<b>设计自己的投资组合时，应该加入2只稳定增长型股票，从而在一定程度上平衡持有4只快速增长型股票和4只困境反转型股票的巨大投资风险。</b></p>\n<p>不得不再次强调一下，<b>关键是只买入你真正清楚了解的公司的股票。</b></p>\n<p><b>当然，合理的买入价格也很重要。</b>如果你以过高的价格买入一只股票，那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功，你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱…这种悲剧只能劝你节哀了。</p>\n<p><b>具体情况具体分析</b></p>\n<p>最后，彼得林奇表示，<b>你的投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。</b></p>\n<p><b>年轻人嘛，未来还有一生的时间可以赚很多钱，所以可以用更多的资金来追逐10倍股，即使犯一些错误也不要紧，直到寻找到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。</b></p>\n<p>但那些上了年纪的投资人最好还是别这么干了，他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生活。</p>\n<p>另外，每个投资者的条件和情况往往有很大的不同，所以每个投资者只能根据自身的情况进一步分析如何构造符合自身需要的投资组合。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f60aa373fa1eb3ba2ca67120c7c8931d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197644921","content_text":"彼得·林奇说：“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。”\n当市场以剧烈震荡收盘，当面对惨淡的收益，当掐指一算，发现2021年仅剩最后的60多天，你是否仍像彼得林奇所说的一样，能够约束住自己不去理会内心的感受？\n不少人认为大师之言有着些许的“不食人间烟火”，然而在这背后有着切实可行的方法论支撑。今天，我们就只谈方法论。\n聪投小编整理了彼得林奇为普通人提出的投资实操建议，让我们向大师取经，构建一个既赚钱又安全的投资组合。\n赚多少钱是合理的？\n\n 想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n\n你期待每年能从股市中获得多高的回报率？\n别存在什么不切实际的幻想，彼得林奇很负责任地告诉你：一般股票的长期平均投资收益率为9-10%，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。\n这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得，它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。\n补充一下，彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用，包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。\n所以，如果你既不愿意简单地投资指数，也不打算把钱交给专业的投资人来管理，而是想亲自打理，那么彼得林奇表示，长期来看，在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下，你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率，才能证明你付出的时间和精力是值得的。\n到底要把鸡蛋放进几个篮子？\n\n 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如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。——彼得·林奇\n\n除了勤勤恳恳做研究，彼得林奇相信，把资金分散投资于几种不同类型的股票也可以极大地降低投资组合的风险。\n缓慢增长型公司的股票低风险也低回报，因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低，股价相应也比较低；\n稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票，假设你持有可口可乐公司的股票，那么如果下一年这家公司事事顺利的话，你可能可以赚50%，但万一诸事不顺，你也许会亏损20%；\n隐蔽资产型公司股票是低风险、高收益的股票，但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的，你并不会损失太大，但是一旦分析对了，你就会获得2倍、3倍甚至可能是5倍的高回报。\n周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票，也可能是高风险、低回报的股票，完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你预测正确，你可能获利高达10倍，反之，你可能亏损高达80-90%。\n同时，10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司股票中，这两种类型的股票都属于高风险、高回报的股票，它们上涨的潜力有多大，下跌的潜力也会有多大。\n如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退，或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境，那么股价将会下跌到让你倾家荡产。\n世上并不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少，彼得林奇建议，你在设计自己的投资组合时，应该加入2只稳定增长型股票，从而在一定程度上平衡持有4只快速增长型股票和4只困境反转型股票的巨大投资风险。\n不得不再次强调一下，关键是只买入你真正清楚了解的公司的股票。\n当然，合理的买入价格也很重要。如果你以过高的价格买入一只股票，那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功，你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱…这种悲剧只能劝你节哀了。\n具体情况具体分析\n最后，彼得林奇表示，你的投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。\n年轻人嘛，未来还有一生的时间可以赚很多钱，所以可以用更多的资金来追逐10倍股，即使犯一些错误也不要紧，直到寻找到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。\n但那些上了年纪的投资人最好还是别这么干了，他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生活。\n另外，每个投资者的条件和情况往往有很大的不同，所以每个投资者只能根据自身的情况进一步分析如何构造符合自身需要的投资组合。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1899,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":856904085,"gmtCreate":1635137010129,"gmtModify":1635137010129,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/856904085","repostId":"2178679449","repostType":4,"repost":{"id":"2178679449","kind":"news","pubTimestamp":1635094080,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2178679449?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-25 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增强美联储加息预期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2178679449","media":"中证报","summary":"　　近日，美联储理事夸尔斯表示，如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀，那么美联储将考虑提早开启加息的可能。短期来看，原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手；长期来看，房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。通胀的抬升将加强市场对美联储加息的预期，一旦利率上行，股债风险溢价就会得到压缩，进而使当前整体估值较高的美股产生较大回调压力。","content":"<p>近日，美联储理事夸尔斯表示，如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀，那么美联储将考虑提早开启加息的可能。那么，美国通胀未来将如何演绎？</p>\n<p>笔者认为，后疫情时代，供需错配问题在美国供应链的各个环节上都有所体现。短期来看，原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手；长期来看，房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。</p>\n<p><b>二手车对通胀形成“撬动效应”</b></p>\n<p>6月份以来，美国二手车价格对通胀的贡献不容小觑。虽然整体来看，二手车价格在美国CPI构成中占比长期仅占2.5%至3%，但今年美国二手车涨价幅度之大，使其足以“撬动”整体通胀水平。以6月份为例，二手车价格同比增长45%，贡献了当月CPI中1.14个百分点的增长。</p>\n<p>作为房地产的后周期产品，在美国进入了新一轮地产周期后，美国居民本身对乘用车辆消费有一定需求，叠加进入夏季和疫情扰动的退坡，居民出行需求增加也对购置代步工具有一定支撑。</p>\n<p>然而，二手车价格的涨价与目前全球正在经历的“缺芯”困境密不可分。目前半导体相关元器件的订单到货时间相较一季度有着十分明显的增长，这也导致新车涨价迅猛，由于美国的二手车交易市场发达，部分消费者转向购置二手车作为替代品，从而推升了二手车价格。</p>\n<p>同时，疫情后，美联储“一步到位”式的降息和持续性的量化宽松，压低了长端利率，从而带动长期抵押贷款利率下行，极低的利率水平进一步促进居民通过借贷的方式进行购车。</p>\n<p>从曼海姆二手车价格指数来看，8月份以来，二手车价格出现一定松动，使通胀上行不及前期那么快，但进入9月份，二手车价格再度上扬，证明当下二手车市场的供需错配问题并未得到完全解决。预计未来二手车价格仍将对美国通胀形成一定支撑。</p>\n<p><b>卷土重来的能源危机</b></p>\n<p>本轮全球能源危机的源头在欧洲，而欧洲的天然气供给困局实则是全球“碳中和”进程中供需错配的一个缩影。2010年开始，美欧就已经开始进行能源革新。传统的化石能源发电占比逐渐下降，取而代之的是天然气发电和以水、风、光为代表的新能源发电，其中天然气和新能源对化石能源的替代各占一半。</p>\n<p>今年极端气候频发，欧洲缺风，美洲少水，新能源发电严重受阻，导致天然气的发电压力剧增。一般而言，夏季和秋季是北半球天然气库存重要时期，今年夏季天然气需求剧增，使目前欧洲天然气库存处于过去5年同期最低值。</p>\n<p>今年天然气的供需格局与2018年类似，但是供需关系将更为紧张。一方面，欧洲对天然气进口存在依赖，而其最大的天然气供应商俄罗斯天然气工业股份公司库存远低于历史同期水平。另一方面，今年冬季北半球可能出现“拉尼娜”现象，极寒天气下，天然气需求量将大幅增加。因此，今年冬季天然气价格仍有继续上行的潜在风险。</p>\n<p>作为天然气的需求大国，美国在国际能源荒的环境下难以独善其身。由于美国40%的电力由天然气发电提供，天然气价格和CPI能源服务价格同比增速呈正相关关系。一旦天然气紧缺造成其价格与原油价格产生共振，由于原油相关项在CPI中占比更高，并且在生产运输环节中辐射范围更广，油价上行将加大美国的通胀压力。</p>\n<p><b>租金是美国通胀核心动力</b></p>\n<p>租金上涨是美国地产价格上涨的一个结果，由于住房租金价格在美国CPI中占比常年在32%左右，在核心通胀中更是占到40%，此次美国地产周期中，租金价格正在对美国通胀产生持续性输出。</p>\n<p>今年美国房地产的“超级周期”是有基本面支撑的。随着越来越多的“千禧一代”进入首套房购置年龄，叠加疫情催生的美国“逆城市化”浪潮，美国居民存在购房需求。在此过程中，正如上文所提及的，极低的抵押贷款利率水平为居民部门加杠杆提供了便利，“催化”了本轮美国的房地产周期。</p>\n<p>供需错配问题同样出现在美国地产上。由于城市化进程已久，美国地产以成屋交易为主，疫情后成屋库存降至历史低位，而新房的交房速率短期无法弥补供需缺口，造成购房者有刚需，但无房可买的局面。</p>\n<p>在此格局下，房价持续上扬，7月份标普CS房价指数同比上涨19.95%，再创新高。历史上来看，标普CS房价指数一般领先于CPI住房租金项16个月左右。因此，在房价持续上涨的背景下，房租价格将继续上行，在2022年成为美国通胀的重要因素。</p>\n<p><b>供应链问题短期难以改善</b></p>\n<p>后疫情时代对现代供应链的考验不仅体现在生产环节上，也表现在运输环节，运输不畅会推升企业成本，进而加剧通胀水平。对于美国而言，目前的供应链问题主要出现在港口卸货以及公路运输。</p>\n<p>在港口卸货环节上，造成卸货速度减缓的主要原因在于，疫情后需求恢复远快于美国国内生产，美国国内消费大量依靠海外进口，订单带来了源源不断地航运需求，超过美国港口荷载量，导致大量货轮排队等待卸货。与此同时，疫情期间，美国各大港口纷纷出台严苛的检疫和隔离机制，大幅降低了工作时长，也使得卸货速率降低。</p>\n<p>在美国国内公路运输环节上，供应链面临的主要问题是卡车司机数量远低于需求。一方面，美国货运司机的年龄购成以45岁以上司机为主，而本次疫情的出现推动了美国国内提前退休的热潮，使得大量50岁左右劳动力退出市场，这一过程难以逆转。与此同时，美国卡车司机的薪酬按照里程数进行结算，目前供应链的紧张格局导致大量时间被浪费在等待港口卸货上，变相降低了卡车司机的薪酬水平，加剧了司机短缺。</p>\n<p><b>“薪酬—物价”螺旋上升威胁</b></p>\n<p>美国正在经历的“供给瓶颈”不仅体现在实体商品上，劳动力市场也面临前所未有的供给挑战，招工难催生的薪酬水平上涨对美国通胀有一定推动力。</p>\n<p>形成劳动力市场供给短缺的原因较复杂，整体而言，目前美国劳动力市场的问题并非完全在于居民找不到工作，而在于居民不愿意去找工作。一方面有提前退休现象存在，另一方面，部分女性为了照看停课在家的孩子，而放弃外出工作机会以及前期失业补助发放仍有储备等也造成目前劳动参与率较疫情前水平更低的现象。因此，企业为了招工不得不通过加薪方式吸引劳动力。</p>\n<p>由于薪酬具有价格粘性，从历史上来看，薪酬水平在短期内难以快速下行，上世纪70年代大通胀时期也曾出现过通胀和薪酬螺旋上升。当通胀预期上涨时，消费者就会要求更高的工资水平，加大了企业的生产成本负担，最终体现在终端消费品和服务的涨价，从而抬升通胀，以此形成闭合的螺旋上升体系。而9月份纽约联储的消费者通胀预期再度创下新高，因此，当下持续抬升的薪酬水平或许已经开始对美国通胀产生推动作用。</p>\n<p>综合以上分析来看，供需错配问题短期内难以改善，美国通胀在短期内很难快速下行。在有了上世纪70年代大通胀的“惨痛教训”和保罗·沃尔克治理通胀的“成功经验”后，一旦持续性的高通胀在美国出现，势必会造成美联储提前开启紧缩周期。</p>\n<p>从9月份的美联储议息会议纪要上来看，11月份宣布缩减购债，12月份开启缩减购债已是市场普遍认知。持续的高通胀带来的不确定因素在于，美联储是否会加快其缩债节奏，以及美联储究竟什么时候开始加息。这些因素都将对美国长端利率产生相应影响。通胀的抬升将加强市场对美联储加息的预期，一旦利率上行，股债风险溢价就会得到压缩，进而使当前整体估值较高的美股产生较大回调压力。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国通胀持续抬升 增强美联储加息预期</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-25/doc-iktzqtyu3322001.shtml><strong>中证报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，美联储理事夸尔斯表示，如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀，那么美联储将考虑提早开启加息的可能。那么，美国通胀未来将如何演绎？\n笔者认为，后疫情时代，供需错配问题在美国供应链的各个环节上都有所体现。短期来看，原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手；长期来看，房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。\n二手车对通胀形成“撬动效应”\n6月份以来，美国二手车价格对...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-25/doc-iktzqtyu3322001.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bac730ff187b3128886ce735bf21c2b8","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","OEX":"标普100","SDS":"两倍做空标普500ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","SH":"标普500反向ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","QQQ":"纳指100ETF","PSQ":"纳指反向ETF",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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08:48","market":"sh","language":"zh","title":"达利欧最新演讲：影响世界秩序与国家生命周期的五大力量","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2178413814","media":"格隆汇","summary":"人类能否利用创新能力来驾驭这些力量？","content":"<p>美国桥水投资公司创始人、董事长瑞·达利欧近年来一直致力于关于世界秩序变迁以及国家生命周期的研究。在10月23日召开的第三届外滩金融峰会开幕式暨全体大会一“后疫情时代：复苏、挑战与可持续发展”上，达利欧简要而精炼地阐述了他的思考逻辑，也带来了他对于人类社会巨大挑战的最新解析。</p>\n<p><b>在达利欧看来，近年来有五大力量互相作用、相互影响，对于世界格局与宏观周期有着巨大的影响力——</b></p>\n<p><b>第一股力量是接近0%的利率环境</b>。当前各国政府（尤其是美国政府）因缺乏资金，无法支持自身开支和债务偿还，从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。历史上的类似情况往往是金融危机的前奏，并通常伴随着储备货币的贬值。</p>\n<p><b>第二股力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟</b>，其导致各国内部发生社会冲突，体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。数据显示，当前美国国内的财富差距、收入差距以及两党的政治立场差异均达到历史高点。</p>\n<p><b>第三股力量是一个或多个大国崛起，</b>并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。</p>\n<p><b>第四股力量是自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。</b>纵观历史，这些因素造成的死亡人数多于战争，是改变一国和世界秩序的巨大力量。达利欧认为，气候因素肯定会对未来产生重大影响。</p>\n<p><b>第五股力量是知识和技术的进步</b>，这种进步不断地提高着人类的生活水平。达利欧认为，与发明创造和技术发展的影响相比，前四种力量的影响都极为有限。</p>\n<p>他强调，“<b>当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果</b>。”</p>\n<p>正文</p>\n<p>非常感谢主办方邀请我参加外滩金融峰会，我们现在进行的这种坦诚的思想交流是非常难得的。</p>\n<p>在我约50年的全球宏观投资职业生涯中，我了解到，<b>许多事情在我的有生之年并未发生，但在历史上曾经多次出现</b>，这让我感到非常惊讶。所以我知道，我们需要研究历史才能了解现在和未来。</p>\n<p>过去的几年，有三股巨大力量出现，在我此前的人生中还从未经历过。但我了解到，在1930-1945年间曾发生过类似的事情，<b>我们需要研究历史来掌握这些案例。在我看来，它们拥有巨大的影响力。</b></p>\n<p><b>第一股巨大力量是接近0%的利率环境</b>，各国政府（尤其是美国政府）因缺乏资金，无法支持自身开支和债务偿还，从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。</p>\n<p>从历史上看，<b>类似的事情通常（虽然并非必然）是金融危机的前奏，并通常伴随着储备货币的贬值。</b></p>\n<p>图1显示了美国自1900年以来的债务水平、利率和货币发行情况。最上方的曲线显示了债务与GDP的比率，红色的圆圈表示美国自1900年以来经历过的大型债务危机。沿着垂直线往下看，我们可以看到，此时蓝线代表的利率正对应地处于0%的水平。通过观察红线，我们得知，当这种情况发生时，美联储发行了大量的货币。1933年、2008年、2020年，这样的事都曾在美国发生。在历史上，所有国家都发生过类似的事情，并最终导致货币贬值。</p>\n<p>图1 1900年以来美国债务水平、利率和货币发行量<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c06bd3cf050466cdec767229aa288a0e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>第二股惊人力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟</b>，其导致各国内部发生剧烈冲突，体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。</p>\n<p>从历史上看，这种现象常常（虽然不是一定）会导致革命、内战的出现和国内秩序的改变。在图2中，我编制了一个指数，显示了自1900年以来美国的财富差距和收入差距。左图代表财富差距，右边代表收入差距。我们发现，两张图反映的情况是类似的，也就是说<b>当前美国的财富差距和收入差距达到了1930-1945年以来的新高。</b></p>\n<p>图2 美国财富和收入差距扩大至1930-1945年以来新高<img src=\"https://static.tigerbbs.com/11c50064d1622eff43b767624b9dedc9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图3显示了1900年以来美国的政治立场差异指数，它可以显示每个政党在政治上偏右或偏左的程度。具体的衡量方式是，统计每个政党在参议院和众议院的投票记录，红线代表共和党人，蓝线代表民主党人。图中线的位置越高，表明其政治立场越是偏右；位置越低，其政治立场越是偏左。如图3所示，<b>目前美国两党的政治立场差异度达到了1900年以来的最高峰。</b></p>\n<p>图3 1900年至今美国的政治立场差异指数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32d2b67f9ed780d2d04fb1c48cdec083\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>第三种巨大力量在我的有生之年还未出现，但之前发生过很多次，也就是一个或多个大国崛起</b>，并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。</p>\n<p>在历史上，这样的事件通常，但并非一定，会改变世界秩序。于是，我开始研究过去500年的世界历史，以及中国自公元600年（唐朝之前）至今的历史，以便了解货币和国家的兴衰规律，以及各种力量之间的关系。</p>\n<p>我很难在15分钟内概述过去500年的历史教训，不过我会尽力而为，将我的研究成果跟大家分享。</p>\n<p>为了衡量这些力量，我创建了八个数字指数，并把它们组合成一个单一的指数，以衡量每个国家的自身力量和相对其他国家的力量。其中八个子指数包括教育、在世界市场的竞争力、经济产出、在世界贸易中的份额、金融实力（体现为其资本市场的规模和重要性）、创新能力和技术、其货币作为储备货币的实力以及其军事力量。</p>\n<p>图4显示了自1500年以来，世界上排名前10位的国家的总体及相对实力指标。红线表示中国。我们可以看到，在16世纪的明朝时期，中国是世界第一强国。我们可以从图中看出中国历代王朝实力的变化，看到百年国耻时期（百年国耻时期是从19世纪初开始，一直持续到1949年），以及始于1949年的中国新秩序。我们看到，中国的实力自此开始崛起。</p>\n<p>我们也可以从图中看到荷兰的崛起和衰落，英国的崛起和衰落，美国的兴起和急剧衰落，以及其他国家的崛起和衰落历程。如图所示，<b>中国和美国现在显然是世界上的主导力量，</b>而且相对于美国，中国的力量正在迅速上升。</p>\n<p>图4 1500年至今全球排名前十国家的总体相对实力指标<img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b090e0be0ca9b4c1641f9952f447f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图5显示了中国从公元600年至今的综合实力指数。由图可见，在历史上的大部分时间里，中国要么是世界上最强大的国家，要么非常接近最强大国家，直到百年国耻时期。现在，我们看到了中国的伟大崛起。</p>\n<p>图5 公元600年至今中国综合实力指数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6405cd0600903201eace3eabc35dc3ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">对上述国家崛起和衰落的详细研究表明，一些同样的力量在推动这些周期。</p>\n<p>在研究过程中，<b>我渐渐了解到另外两大力量的相对重要性，它们共同构成了五大力量。</b></p>\n<p><b>其一就是排名第四的自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。</b>这些因素造成的死亡人数要多于战争，是改变国内和世界秩序的巨大力量。</p>\n<p>图6中的左图显示了自1500年以来战争造成的死亡人数，右图代表自然因素造成的死亡人数，包括大流行病、旱灾和水灾。我们发现，这些偶尔出现的自然因素的影响甚至超过战争，它们的到来时机是不确定的。</p>\n<p>图6 1500年至今战争和自然因素造成的全球死亡人数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f05eb69df226573f81060d47dbf0a978\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>排名第五的是知识和技术进步的力量。</b>这种进步不断地提高着人类的生活水平。长期来看，这种力量的效果是最为显著的。</p>\n<p>以上就是五大力量，他们正在互相作用、相互影响，历史的教训可以帮助我们理解这些力量。通过研究这些力量的运作方式，我们可以看到驱动它们的因果关系。</p>\n<p>刚才我提到并展示的反映各大国家相对权力上升下降的实力指数，由八个不同的子指数组成，通过绘制各个国家子指数的平均值，我可以预判哪些国家领先、哪些国家落后，从而了解国家及其货币的兴衰。</p>\n<p>图7显示了不同类型的影响，这有助于我们理解典型的国家兴衰的背后故事。先来看上升通道，正如图中所示，教育的改善通常会提高竞争力，增强经济产出，提升创新能力和技术水平，增加世界贸易份额，并建立起强大的金融体系和金融中心。随后，在经历一段明显的停滞后，我们还会见证世界普遍使用的货币的崛起，我们通常将其称为储备货币。在衰落过程中，基本上会发生同样的一系列事情，只不过方向相反。</p>\n<p>图7 国家兴衰过程背后的故事：八类实力衡量标准<img src=\"https://static.tigerbbs.com/559f5dc993a54c22fb07b32841ab63bc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图8是一个典型的大周期简化图，能够体现一国及其货币的兴衰，以及这个周期的主要驱动因素。我所指的大周期的概念适用于所有国家的内部。</p>\n<p>这个大周期通常始于革命和内战，然后强有力的领导人和新体制产生出来，比如说1949年的中国。随后是权力的巩固期，新体制和新秩序被建立起来，如果管理得当，随后会产生教育领域的进步，并改善我之前提到过的八个实力衡量指数。</p>\n<p>随后，在建立新秩序的过程中，为了建立伟大的国家，领导人必须建立合理的资源分配体制和优秀的教育系统。教育不仅是对事实和技能的学习，更是对文明的学习。换句话说，人们需要通过学习掌握的是，如何彼此相处并产生良好的结果。掌握这个，就可以提升竞争力，获得强劲的收入增长、更强的创新能力和技术发展，最终导致这些伟大的国家在世界贸易中占据最大份额。</p>\n<p>图8 典型大周期简化图：国家及其货币的崛起和衰落</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8815c1c27f13c1df6b98366e75cae81a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，<b>对于世界上最伟大的国家而言，在这个时期，金融市场和金融中心也将迎来大发展。</b>在荷兰鼎盛时期，世界金融中心在阿姆斯特丹；在英国鼎盛时期，世界金融中心在伦敦；在美国鼎盛时期，世界金融中心在纽约；现在，金融中心正在中国上海等地方出现。与此同时，为了保障国际交易，军事力量和储备货币力量也开始发展。这些发展进一步奠定了一国向上爬升的基调。</p>\n<p>随后，自然而然地，国家变得更加富裕（物价逐渐变得昂贵），竞争力开始下降，生产力增长放缓，通常还会伴随更高的负债水平。这是因为，<b>拥有储备货币的国家掌握着一项重大特权——它可以用自己的货币去国际市场借贷，而其他国家都想用它的货币来充当本国的储备货币。</b></p>\n<p>与此同时，贫富差距会自然扩大，收入的增长极不平均，体制提供的平等机会越来越少，财富的掌握者们，拥有更大的权力来教育自己的子女，这是不掌握财富的人无法做到的。</p>\n<p>最终，债务和经济问题出现，伴随着巨大的财富差距和机会差距，这通常会导致左派和右派之间的巨大内部冲突。如果在发生这些巨大冲突的时候，国内领导人的力量不够强大，内部冲突可能会演变成内战，并导致该国货币丧失作为储备货币的地位。</p>\n<p>随着国力的衰微，内战往往伴生外战。新的世界秩序开始酝酿，新的周期又要开始了。当然，这只是一个用来总结典型状况的简化版本。但它的概括力很强。</p>\n<p>至于第四大力量，也就是自然因素的影响，我们当然不能忽视气候变化。图9显示了温度的变化，其中左图是自公元元年以来，右图是自1900年以来。<b>气候因素肯定会对未来产生重大影响。</b></p>\n<p>图9 不能忽视气候变化：全球温升和二氧化碳浓度</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39ee452732062385d1c82181fc274ee9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>至于第五种力量，换句话说，也就是由于发明创造和技术发展而带来的人类生活水平的提高。图10显示了这个因素在人均GDP和预期寿命方面造成的影响。如图所示，<b>我之前谈到过的所有重大因素在这里的影响都极为有限。这是因为，与人类的创造力相比，那些重大因素都是暂时性的</b>，其影响都可以忽略不计。今后，我们将更加倚重人类的创新能力，我们正在学习如何使用机器来帮助我们思考。</p>\n<p>图10 1500年至今全球人均GDP和预期寿命</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ad5f7e152a189d81f767d47636b8651\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对我来说，最值得关注和讨论的就是以上五大力量，以及它们之间的互动情况。</p>\n<p><b>当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果</b>。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧最新演讲：影响世界秩序与国家生命周期的五大力量</title>\n<style 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1900年以来美国债务水平、利率和货币发行量第二股惊人力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟，其导致各国内部发生剧烈冲突，体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。\n从历史上看，这种现象常常（虽然不是一定）会导致革命、内战的出现和国内秩序的改变。在图2中，我编制了一个指数，显示了自1900年以来美国的财富差距和收入差距。左图代表财富差距，右边代表收入差距。我们发现，两张图反映的情况是类似的，也就是说当前美国的财富差距和收入差距达到了1930-1945年以来的新高。\n图2 美国财富和收入差距扩大至1930-1945年以来新高图3显示了1900年以来美国的政治立场差异指数，它可以显示每个政党在政治上偏右或偏左的程度。具体的衡量方式是，统计每个政党在参议院和众议院的投票记录，红线代表共和党人，蓝线代表民主党人。图中线的位置越高，表明其政治立场越是偏右；位置越低，其政治立场越是偏左。如图3所示，目前美国两党的政治立场差异度达到了1900年以来的最高峰。\n图3 1900年至今美国的政治立场差异指数第三种巨大力量在我的有生之年还未出现，但之前发生过很多次，也就是一个或多个大国崛起，并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。\n在历史上，这样的事件通常，但并非一定，会改变世界秩序。于是，我开始研究过去500年的世界历史，以及中国自公元600年（唐朝之前）至今的历史，以便了解货币和国家的兴衰规律，以及各种力量之间的关系。\n我很难在15分钟内概述过去500年的历史教训，不过我会尽力而为，将我的研究成果跟大家分享。\n为了衡量这些力量，我创建了八个数字指数，并把它们组合成一个单一的指数，以衡量每个国家的自身力量和相对其他国家的力量。其中八个子指数包括教育、在世界市场的竞争力、经济产出、在世界贸易中的份额、金融实力（体现为其资本市场的规模和重要性）、创新能力和技术、其货币作为储备货币的实力以及其军事力量。\n图4显示了自1500年以来，世界上排名前10位的国家的总体及相对实力指标。红线表示中国。我们可以看到，在16世纪的明朝时期，中国是世界第一强国。我们可以从图中看出中国历代王朝实力的变化，看到百年国耻时期（百年国耻时期是从19世纪初开始，一直持续到1949年），以及始于1949年的中国新秩序。我们看到，中国的实力自此开始崛起。\n我们也可以从图中看到荷兰的崛起和衰落，英国的崛起和衰落，美国的兴起和急剧衰落，以及其他国家的崛起和衰落历程。如图所示，中国和美国现在显然是世界上的主导力量，而且相对于美国，中国的力量正在迅速上升。\n图4 1500年至今全球排名前十国家的总体相对实力指标图5显示了中国从公元600年至今的综合实力指数。由图可见，在历史上的大部分时间里，中国要么是世界上最强大的国家，要么非常接近最强大国家，直到百年国耻时期。现在，我们看到了中国的伟大崛起。\n图5 公元600年至今中国综合实力指数对上述国家崛起和衰落的详细研究表明，一些同样的力量在推动这些周期。\n在研究过程中，我渐渐了解到另外两大力量的相对重要性，它们共同构成了五大力量。\n其一就是排名第四的自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。这些因素造成的死亡人数要多于战争，是改变国内和世界秩序的巨大力量。\n图6中的左图显示了自1500年以来战争造成的死亡人数，右图代表自然因素造成的死亡人数，包括大流行病、旱灾和水灾。我们发现，这些偶尔出现的自然因素的影响甚至超过战争，它们的到来时机是不确定的。\n图6 1500年至今战争和自然因素造成的全球死亡人数排名第五的是知识和技术进步的力量。这种进步不断地提高着人类的生活水平。长期来看，这种力量的效果是最为显著的。\n以上就是五大力量，他们正在互相作用、相互影响，历史的教训可以帮助我们理解这些力量。通过研究这些力量的运作方式，我们可以看到驱动它们的因果关系。\n刚才我提到并展示的反映各大国家相对权力上升下降的实力指数，由八个不同的子指数组成，通过绘制各个国家子指数的平均值，我可以预判哪些国家领先、哪些国家落后，从而了解国家及其货币的兴衰。\n图7显示了不同类型的影响，这有助于我们理解典型的国家兴衰的背后故事。先来看上升通道，正如图中所示，教育的改善通常会提高竞争力，增强经济产出，提升创新能力和技术水平，增加世界贸易份额，并建立起强大的金融体系和金融中心。随后，在经历一段明显的停滞后，我们还会见证世界普遍使用的货币的崛起，我们通常将其称为储备货币。在衰落过程中，基本上会发生同样的一系列事情，只不过方向相反。\n图7 国家兴衰过程背后的故事：八类实力衡量标准\n图8是一个典型的大周期简化图，能够体现一国及其货币的兴衰，以及这个周期的主要驱动因素。我所指的大周期的概念适用于所有国家的内部。\n这个大周期通常始于革命和内战，然后强有力的领导人和新体制产生出来，比如说1949年的中国。随后是权力的巩固期，新体制和新秩序被建立起来，如果管理得当，随后会产生教育领域的进步，并改善我之前提到过的八个实力衡量指数。\n随后，在建立新秩序的过程中，为了建立伟大的国家，领导人必须建立合理的资源分配体制和优秀的教育系统。教育不仅是对事实和技能的学习，更是对文明的学习。换句话说，人们需要通过学习掌握的是，如何彼此相处并产生良好的结果。掌握这个，就可以提升竞争力，获得强劲的收入增长、更强的创新能力和技术发展，最终导致这些伟大的国家在世界贸易中占据最大份额。\n图8 典型大周期简化图：国家及其货币的崛起和衰落\n\n此外，对于世界上最伟大的国家而言，在这个时期，金融市场和金融中心也将迎来大发展。在荷兰鼎盛时期，世界金融中心在阿姆斯特丹；在英国鼎盛时期，世界金融中心在伦敦；在美国鼎盛时期，世界金融中心在纽约；现在，金融中心正在中国上海等地方出现。与此同时，为了保障国际交易，军事力量和储备货币力量也开始发展。这些发展进一步奠定了一国向上爬升的基调。\n随后，自然而然地，国家变得更加富裕（物价逐渐变得昂贵），竞争力开始下降，生产力增长放缓，通常还会伴随更高的负债水平。这是因为，拥有储备货币的国家掌握着一项重大特权——它可以用自己的货币去国际市场借贷，而其他国家都想用它的货币来充当本国的储备货币。\n与此同时，贫富差距会自然扩大，收入的增长极不平均，体制提供的平等机会越来越少，财富的掌握者们，拥有更大的权力来教育自己的子女，这是不掌握财富的人无法做到的。\n最终，债务和经济问题出现，伴随着巨大的财富差距和机会差距，这通常会导致左派和右派之间的巨大内部冲突。如果在发生这些巨大冲突的时候，国内领导人的力量不够强大，内部冲突可能会演变成内战，并导致该国货币丧失作为储备货币的地位。\n随着国力的衰微，内战往往伴生外战。新的世界秩序开始酝酿，新的周期又要开始了。当然，这只是一个用来总结典型状况的简化版本。但它的概括力很强。\n至于第四大力量，也就是自然因素的影响，我们当然不能忽视气候变化。图9显示了温度的变化，其中左图是自公元元年以来，右图是自1900年以来。气候因素肯定会对未来产生重大影响。\n图9 不能忽视气候变化：全球温升和二氧化碳浓度\n\n至于第五种力量，换句话说，也就是由于发明创造和技术发展而带来的人类生活水平的提高。图10显示了这个因素在人均GDP和预期寿命方面造成的影响。如图所示，我之前谈到过的所有重大因素在这里的影响都极为有限。这是因为，与人类的创造力相比，那些重大因素都是暂时性的，其影响都可以忽略不计。今后，我们将更加倚重人类的创新能力，我们正在学习如何使用机器来帮助我们思考。\n图10 1500年至今全球人均GDP和预期寿命\n\n对我来说，最值得关注和讨论的就是以上五大力量，以及它们之间的互动情况。\n当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1362,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":827399918,"gmtCreate":1634401820521,"gmtModify":1634401820521,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/827399918","repostId":"1128248852","repostType":4,"repost":{"id":"1128248852","kind":"news","pubTimestamp":1634346416,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128248852?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-16 09:06","market":"sh","language":"zh","title":"以史为鉴，回顾过去几轮周期的特征","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128248852","media":"广发固收","summary":"摘 要\n2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与","content":"<p><b>摘 要</b></p>\n<p><b>2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。</b>而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与通胀背离特征更加明显，同时持续的时间更长，因而我们将以这两段为代表，回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。</p>\n<p><b>回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。</b>从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。</p>\n<p><b>比较当时与现在的情况，</b>前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。<b>因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。</b></p>\n<p><b>本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。</b>在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。</p>\n<p><b>对于我们当前阶段来说，货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。</b></p>\n<p><b>核心假设风险。</b>金融市场流动性出现波动<b>。</b></p>\n<p><b>1</b><b>类滞胀的原理及国内类滞胀阶段盘点</b></p>\n<p>通常来说，随着经济增速的逐渐下滑，长端利率中枢也会倾向于下行，然而进入今年四季度后，虽然经济增速仍然趋弱，但价格水平居高不下，形成了类似滞胀的特殊环境，长端利率中枢也一度在10月初显著上行，并没有随着经济趋弱和相对宽松的货币环境继续下行，引发市场对于滞胀环境的担忧。</p>\n<p><b>从严格的定义来看，狭义的滞胀环境其实很难出现。</b>从美林时钟的经典框架来看，滞胀是经济运行四阶段循环（复苏-过热-滞胀-衰退-复苏······，如此往复）中的一个，代表经济停滞+通胀上行的市场环境。在该框架中，滞胀常发生在经济由过热阶段转向衰退的过程中。随着上一阶段经济逐渐由复苏转向过热，通胀水平会随着经济增速一同升高。此时，为了防止价格水平进一步上行，央行倾向于采取紧缩的货币政策，并同时引发经济降温。然而由于经济增长和价格存在时滞，此时的通胀水平尚未回落，从而形成通胀上行+经济增长疲弱的滞胀环境。</p>\n<p>从理论上看，在滞胀环境下，经济下行会率先对企业盈利造成负面影响，依然高企的通胀水平也会继续推动市场利率上行，此时持有债券和股票均不是很好的选择，反而是持有货币的防御性策略相对占优。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccb63773ff70d07a0385249451db17c9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"710\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>然而对于国内经济环境而言，经济总量维持稳步高增已是多年来的常态，出现狭义上经济停滞&amp;通货膨胀可能性并不大。但是，这并不意味着类似的情景不会出现。</b>当经济增速出现趋势放缓，伴随高企的通胀水平时，类似于滞胀的影响效应仍然会发生。由于这样的情景并非严格意义上的停滞性通胀，更多反映的是边际和预期层面上的变化，因此常被称为广义的“类滞胀”环境。</p>\n<p><b>类滞胀环境出现的标志往往是经济增速下行叠加通胀上行，</b>因此我们可以通过回溯实际GDP同比、CPI同比和PPI同比等核心变量的相对关系，对历史中对应情况下的各类资产表现进行回溯，并对当前的情况提供参考。考虑到2000年之前，国内资本市场和当前环境存在较大差别，对当前的参考意义也较为有限，因次我们在本篇报告中主要梳理了2000年以来典型的类滞胀阶段。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf89f3c18bc877b0e0d7acb2807d57c2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。</b>而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与通胀背离特征更加明显，同时持续的时间更长，因而我们将以这两段为代表，回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5d00989a583298b3cb0a5b79e22b3f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2</b><b>2007-2008年回顾：典型的类滞胀演绎</b></p>\n<p><b>样本观测期内第一段类滞胀出现在2007年三季度至2008年三季度，持续时间约为5个季度。</b>这一阶段，在全球金融危机的大背景下，国内经济增速大幅下行，叠加猪肉和原油推动价格水平持续上行，国内经济呈现出典型的类滞胀特征。同时，货币政策的大幅收紧也成为了这一阶段影响资产价格走势的重要因素。</p>\n<p>回顾这一阶段的宏观经济环境，<b>经济增长方面，</b>在2007年上半年国内经济逐渐走向过热后，全球金融危机呼啸而至，叠加逐渐收紧的货币政策，不变价GDP同比增速随后大幅回落。其间，不变价GDP同比增速由2007年二季度15%的高位一度下行至低点9.5%（2008年年底）。工业增加值累计同比也从2007年6-7月的18.5%下行至2008年12月的12.9%。</p>\n<p><b>通胀方面，</b>这一阶段的价格上行可以归结为两大因素，其一是猪价引发国内消费价格的持续上行，其二则是油价带动的工业品价格大幅提升。</p>\n<p>2007年4月起，生猪价格在短暂的回落后重回上升区间，并出现持续上涨。5月全国36个大中城市精瘦肉价格环比增速已超过10％。随后在6月6日，时任央行行长周小川在英国《银行家》杂志主办的2007年“中国银行业百强排行榜”论坛上表示，“央行密切关注最近猪肉、鸡蛋等食品价格的上涨” ，随后CPI的上行趋势逐渐成为了债市关注的焦点问题。随着金融危机持续演化，美元指数持续走弱，同时原油价格大幅上涨，对国内经济造成了明显的输入性通胀，PPI同比增速也随之持续上行。</p>\n<p>反映到通胀数据上，CPI同比由2007年6月的4.4%升至2008年4月的8.5%，随后于2008年8月回落至4.0%的位置。PPI同比由2007年7月的2.4%上行至2008年8月的10.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c007cfbfb8c5362a186af0efbcf8773\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>随着通胀一同到来的，是紧缩的货币政策周期。</b>其实早在2007年初，货币政策收紧的信号已经出现，1月5日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，随后1月末利率转为上行趋势。而在2月16日，央行再次上调准备金率0.5个百分点，3月中旬上调了法定存贷款利率，并在随后开启了一系列紧缩政策操作，但此时权益市场仍在延续前一阶段的牛市状态。但其实5月30日的印花税提升带来的权益市场风险收益特征变化，已经对后期的回调埋下了隐患。</p>\n<p><b>进入三季度，经济整体进入类滞胀阶段，</b>央行延续此前的收紧政策，于7月20日再度宣布加息，并随后于9月25日再度上调准备金率0.5个百分点。10月13日，央行再度上调准备金率0.5个百分点，资金面进一步紧张，叠加全球金融危机的冲击，权益市场也进入下行区间。</p>\n<p><b>进入2008年后，央行延续了提高准备金的步伐，</b>先后于1月、4月、5月分别提高准备金率0.5个百分点，并于6月宣布提高准备金率1个百分点，致使回购利率大幅上行。受通胀预期和流动性收紧环境影响，10年期国债收益率中枢在2007年6月加速上行至4.5%左右，随后在4.0-4.5%的范围内震荡，权益市场熊市也在货币紧缩中继续延续。</p>\n<p><b>直至2008年8月，利率中枢走势才迎来大幅反转，并在随后迅速下行，债牛来临。</b>在金融危机和国内紧缩政策的持续影响下，国内经济增速逐渐下行，CPI和PPI同比增速也分别在2008年5月和9月先后转向，国内经济所处的状态逐渐由类滞胀转向“类衰退”状态靠拢。</p>\n<p>随后，以基金为首的机构开始逐渐为基本面悲观预期定价，债市利多情绪开始发酵，长端利率中枢随后出现大幅下行。同时，随着央行在9月16日宣布同时下调法定存贷款利率和法定准备金率，货币政策方面也重回宽松区间，债牛得以延续，同时权益市场的下行趋势也相对趋缓，随后在“四万亿”和地产宽松政策的加持下快速反弹。</p>\n<p><img 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>3</b><b>2010-2011年回顾：长达两年的类滞胀周期</b></p>\n<p><b>在2010-2011年的整整两年间，国内经济再次处于持续的类滞胀状态，持续时间较上一阶段更长。</b>在本段周期中，经济仍然维持高增，但随着“四万亿”刺激政策影响的边际趋缓和高基数效应的影响，不变价GDP同比增速已经逐渐下行。而价格方面，受猪价等因素影响，消费价格水平仍处高位，通胀延续，形成持续的类滞胀。</p>\n<p>具体来看这一阶段的宏观经济环境，<b>经济增速方面，</b>全球金融危机和“5.12”地震等负面冲击后，国内开展了“四万亿”刺激计划。随后，国内经济增速在2009年大幅反弹，直至2010年初，市场仍然预期增速上行将会延续。但到了2010年二季度，地产政策开始收紧，实际GDP增速下行，并在随后持续趋弱。<b>总体来看，</b>2010年初至2011年末，国内不变价GDP同比增速由11.2%持续下降至8.8%；工业增加值当月同比从2010年1月的29.2%下行至2011年11月的12.4%。</p>\n<p><b>通胀方面，</b>CPI同比由2010年1月的1.5%升至2011年7月的高点6.5%，形成典型的类滞胀。进入2010年后，猪肉价格和原油价格共振，于2010年中快速上行，并延续涨势至2011年。同时蔬菜价格也迎来明显涨幅，同猪肉等带动CPI食品分项从2009年初的低点-1.3%一路上涨至2011年底的高点11.8%。此外，土地价格大幅上涨可能也进一步加剧了消费价格水平上行趋势。<b>工业品价格方面，</b>PPI同比由2010年1月的4.3%升至2011年7月的高点7.5%。相比于2007-2008期间，本轮类滞胀阶段同样较为典型，经济下行程度明显高于前期，同时PPI和CPI也长期处于相对较高水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c65bd6b16ac07ee6ad687a935425c2e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>面对通胀压力，这一阶段共出现了两段持续的流动性收紧政策周期。其中第一次发生在2010年上半年，2010年1月18日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，标志着2009年以来极度宽松的货币政策的终结，并随后在同年2月和5月分别再次提升了法定准备金率。</b></p>\n<p><b>对应到股债的相对表现，</b>在2010年4月“新国十条”对地产政策的收紧，以及企业盈利见顶预期，权益市场价格率先下行，上证综指在2010年初持续调整，并于7月5日下探至低点2363.95，其中前期风格占优的小盘品种跌幅相对温和，而大盘品种则大幅回调，直至三季度紧缩政策阶段性放缓后才出现反弹。<b>而债券方面，</b>在持续上调准备金率之后，央行仍然持续投放，资金面紧张局面并未延续，因而10年期国债收益率中枢经历短暂调整后，整体仍处于震荡下行区间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f68595471625df9208c95338ff913b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>第二轮货币政策收紧周期出现在2010年10月，央行于2010年10月19日加息，打破市场对于紧缩货币政策告一段落的预期。</b>随后，央行于11月20日再次上调准备金率，并于12月25日加息，紧接着2011年1-7月多次加息和提准。第二次紧缩周期对资产价格造成了明显冲击，长端利率中枢在超预期的再次收紧下加速上行，截至2011年2月10日已大幅上升至4.12%，并随后在3.8-4.0%的中枢下高位震荡。直到2011年8月，CPI和PPI同比增速边际回落，紧缩货币政策告一段落后，长端利率才重回下行区间，随后央行在11月末宣布降准，债牛延续。</p>\n<p>而股市在第二轮紧缩政策的影响下，逐渐由震荡趋势转为持续下行，期间在2011年初也曾出现过短暂的春季躁动，但在流动性环境的制约下，持续时间仅有不到3个月，并没有改变权益趋弱的大趋势。这一阶段大盘风格相对占优，但总体来看风格分化并不明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46ab1bc7230b52844c086d26fa79cf19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。</b>从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。</p>\n<p><b>比较当时与现在的情况，前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。</b>而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以及工业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。</p>\n<p><b>4</b><b>历史上类滞胀资产表现对当前的启示</b></p>\n<p><b>本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。</b>前两轮类滞胀，更多是初期经济过热价格走高，货币政策强力收紧，最终带来了经济快速走弱，而价格由于供给等因素的制约，没有很快降温。本轮经济走弱更多是基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比趋缓（体现在制造业PMI生产分项）；而通胀方面，国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，用电需求拉动国内煤炭价格上涨，工业品通胀再度攀升，但消费端通胀较为平稳。由此本轮和前两轮的差异在于，经济数据已经边际放缓，再加上工业品通胀向消费端传导有限，货币政策转向收紧的概率较低。</p>\n<p><b>不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。</b>在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。<b>对于我们当前阶段来说，</b>货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。</p>\n<p><b>因而需要关注PPI何时见顶。</b>本轮PPI同比高点可能出现在今年10月或11月。确认了PPI的高点之后，长端利率可能重回下行。</p>\n<p><img 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要\n2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与通胀背离特征更加明显，同时持续的时间更长，因而我们将以这两段为代表，回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。\n回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。\n比较当时与现在的情况，前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。\n本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。\n对于我们当前阶段来说，货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。\n核心假设风险。金融市场流动性出现波动。\n1类滞胀的原理及国内类滞胀阶段盘点\n通常来说，随着经济增速的逐渐下滑，长端利率中枢也会倾向于下行，然而进入今年四季度后，虽然经济增速仍然趋弱，但价格水平居高不下，形成了类似滞胀的特殊环境，长端利率中枢也一度在10月初显著上行，并没有随着经济趋弱和相对宽松的货币环境继续下行，引发市场对于滞胀环境的担忧。\n从严格的定义来看，狭义的滞胀环境其实很难出现。从美林时钟的经典框架来看，滞胀是经济运行四阶段循环（复苏-过热-滞胀-衰退-复苏······，如此往复）中的一个，代表经济停滞+通胀上行的市场环境。在该框架中，滞胀常发生在经济由过热阶段转向衰退的过程中。随着上一阶段经济逐渐由复苏转向过热，通胀水平会随着经济增速一同升高。此时，为了防止价格水平进一步上行，央行倾向于采取紧缩的货币政策，并同时引发经济降温。然而由于经济增长和价格存在时滞，此时的通胀水平尚未回落，从而形成通胀上行+经济增长疲弱的滞胀环境。\n从理论上看，在滞胀环境下，经济下行会率先对企业盈利造成负面影响，依然高企的通胀水平也会继续推动市场利率上行，此时持有债券和股票均不是很好的选择，反而是持有货币的防御性策略相对占优。\n\n然而对于国内经济环境而言，经济总量维持稳步高增已是多年来的常态，出现狭义上经济停滞&通货膨胀可能性并不大。但是，这并不意味着类似的情景不会出现。当经济增速出现趋势放缓，伴随高企的通胀水平时，类似于滞胀的影响效应仍然会发生。由于这样的情景并非严格意义上的停滞性通胀，更多反映的是边际和预期层面上的变化，因此常被称为广义的“类滞胀”环境。\n类滞胀环境出现的标志往往是经济增速下行叠加通胀上行，因此我们可以通过回溯实际GDP同比、CPI同比和PPI同比等核心变量的相对关系，对历史中对应情况下的各类资产表现进行回溯，并对当前的情况提供参考。考虑到2000年之前，国内资本市场和当前环境存在较大差别，对当前的参考意义也较为有限，因次我们在本篇报告中主要梳理了2000年以来典型的类滞胀阶段。\n\n2000年以来，国内的类滞胀阶段，主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中，2007-2008和2010-2011两段较为典型，经济与通胀背离特征更加明显，同时持续的时间更长，因而我们将以这两段为代表，回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。\n\n22007-2008年回顾：典型的类滞胀演绎\n样本观测期内第一段类滞胀出现在2007年三季度至2008年三季度，持续时间约为5个季度。这一阶段，在全球金融危机的大背景下，国内经济增速大幅下行，叠加猪肉和原油推动价格水平持续上行，国内经济呈现出典型的类滞胀特征。同时，货币政策的大幅收紧也成为了这一阶段影响资产价格走势的重要因素。\n回顾这一阶段的宏观经济环境，经济增长方面，在2007年上半年国内经济逐渐走向过热后，全球金融危机呼啸而至，叠加逐渐收紧的货币政策，不变价GDP同比增速随后大幅回落。其间，不变价GDP同比增速由2007年二季度15%的高位一度下行至低点9.5%（2008年年底）。工业增加值累计同比也从2007年6-7月的18.5%下行至2008年12月的12.9%。\n通胀方面，这一阶段的价格上行可以归结为两大因素，其一是猪价引发国内消费价格的持续上行，其二则是油价带动的工业品价格大幅提升。\n2007年4月起，生猪价格在短暂的回落后重回上升区间，并出现持续上涨。5月全国36个大中城市精瘦肉价格环比增速已超过10％。随后在6月6日，时任央行行长周小川在英国《银行家》杂志主办的2007年“中国银行业百强排行榜”论坛上表示，“央行密切关注最近猪肉、鸡蛋等食品价格的上涨” ，随后CPI的上行趋势逐渐成为了债市关注的焦点问题。随着金融危机持续演化，美元指数持续走弱，同时原油价格大幅上涨，对国内经济造成了明显的输入性通胀，PPI同比增速也随之持续上行。\n反映到通胀数据上，CPI同比由2007年6月的4.4%升至2008年4月的8.5%，随后于2008年8月回落至4.0%的位置。PPI同比由2007年7月的2.4%上行至2008年8月的10.1%。\n\n随着通胀一同到来的，是紧缩的货币政策周期。其实早在2007年初，货币政策收紧的信号已经出现，1月5日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，随后1月末利率转为上行趋势。而在2月16日，央行再次上调准备金率0.5个百分点，3月中旬上调了法定存贷款利率，并在随后开启了一系列紧缩政策操作，但此时权益市场仍在延续前一阶段的牛市状态。但其实5月30日的印花税提升带来的权益市场风险收益特征变化，已经对后期的回调埋下了隐患。\n进入三季度，经济整体进入类滞胀阶段，央行延续此前的收紧政策，于7月20日再度宣布加息，并随后于9月25日再度上调准备金率0.5个百分点。10月13日，央行再度上调准备金率0.5个百分点，资金面进一步紧张，叠加全球金融危机的冲击，权益市场也进入下行区间。\n进入2008年后，央行延续了提高准备金的步伐，先后于1月、4月、5月分别提高准备金率0.5个百分点，并于6月宣布提高准备金率1个百分点，致使回购利率大幅上行。受通胀预期和流动性收紧环境影响，10年期国债收益率中枢在2007年6月加速上行至4.5%左右，随后在4.0-4.5%的范围内震荡，权益市场熊市也在货币紧缩中继续延续。\n直至2008年8月，利率中枢走势才迎来大幅反转，并在随后迅速下行，债牛来临。在金融危机和国内紧缩政策的持续影响下，国内经济增速逐渐下行，CPI和PPI同比增速也分别在2008年5月和9月先后转向，国内经济所处的状态逐渐由类滞胀转向“类衰退”状态靠拢。\n随后，以基金为首的机构开始逐渐为基本面悲观预期定价，债市利多情绪开始发酵，长端利率中枢随后出现大幅下行。同时，随着央行在9月16日宣布同时下调法定存贷款利率和法定准备金率，货币政策方面也重回宽松区间，债牛得以延续，同时权益市场的下行趋势也相对趋缓，随后在“四万亿”和地产宽松政策的加持下快速反弹。\n\n回顾这一轮周期，这是一次典型的以经济过热为起点，以类衰退为结果的类滞胀周期。在全球金融危机和紧缩政策等因素的作用下，国内经济增速快速走弱，然而价格水平并没有很快降温，长端利率中枢率整体呈先上行、中间震荡、最后快速下行的趋势，权益则是典型的先下后上行情，牛熊转折出现时点与债市存在一定时滞，而商品价格则在震荡上行后大幅回落，其中回落时点与债牛出现时点基本契合。\n\n32010-2011年回顾：长达两年的类滞胀周期\n在2010-2011年的整整两年间，国内经济再次处于持续的类滞胀状态，持续时间较上一阶段更长。在本段周期中，经济仍然维持高增，但随着“四万亿”刺激政策影响的边际趋缓和高基数效应的影响，不变价GDP同比增速已经逐渐下行。而价格方面，受猪价等因素影响，消费价格水平仍处高位，通胀延续，形成持续的类滞胀。\n具体来看这一阶段的宏观经济环境，经济增速方面，全球金融危机和“5.12”地震等负面冲击后，国内开展了“四万亿”刺激计划。随后，国内经济增速在2009年大幅反弹，直至2010年初，市场仍然预期增速上行将会延续。但到了2010年二季度，地产政策开始收紧，实际GDP增速下行，并在随后持续趋弱。总体来看，2010年初至2011年末，国内不变价GDP同比增速由11.2%持续下降至8.8%；工业增加值当月同比从2010年1月的29.2%下行至2011年11月的12.4%。\n通胀方面，CPI同比由2010年1月的1.5%升至2011年7月的高点6.5%，形成典型的类滞胀。进入2010年后，猪肉价格和原油价格共振，于2010年中快速上行，并延续涨势至2011年。同时蔬菜价格也迎来明显涨幅，同猪肉等带动CPI食品分项从2009年初的低点-1.3%一路上涨至2011年底的高点11.8%。此外，土地价格大幅上涨可能也进一步加剧了消费价格水平上行趋势。工业品价格方面，PPI同比由2010年1月的4.3%升至2011年7月的高点7.5%。相比于2007-2008期间，本轮类滞胀阶段同样较为典型，经济下行程度明显高于前期，同时PPI和CPI也长期处于相对较高水平。\n\n面对通胀压力，这一阶段共出现了两段持续的流动性收紧政策周期。其中第一次发生在2010年上半年，2010年1月18日，央行宣布上调准备金率0.5个百分点，标志着2009年以来极度宽松的货币政策的终结，并随后在同年2月和5月分别再次提升了法定准备金率。\n对应到股债的相对表现，在2010年4月“新国十条”对地产政策的收紧，以及企业盈利见顶预期，权益市场价格率先下行，上证综指在2010年初持续调整，并于7月5日下探至低点2363.95，其中前期风格占优的小盘品种跌幅相对温和，而大盘品种则大幅回调，直至三季度紧缩政策阶段性放缓后才出现反弹。而债券方面，在持续上调准备金率之后，央行仍然持续投放，资金面紧张局面并未延续，因而10年期国债收益率中枢经历短暂调整后，整体仍处于震荡下行区间。\n\n第二轮货币政策收紧周期出现在2010年10月，央行于2010年10月19日加息，打破市场对于紧缩货币政策告一段落的预期。随后，央行于11月20日再次上调准备金率，并于12月25日加息，紧接着2011年1-7月多次加息和提准。第二次紧缩周期对资产价格造成了明显冲击，长端利率中枢在超预期的再次收紧下加速上行，截至2011年2月10日已大幅上升至4.12%，并随后在3.8-4.0%的中枢下高位震荡。直到2011年8月，CPI和PPI同比增速边际回落，紧缩货币政策告一段落后，长端利率才重回下行区间，随后央行在11月末宣布降准，债牛延续。\n而股市在第二轮紧缩政策的影响下，逐渐由震荡趋势转为持续下行，期间在2011年初也曾出现过短暂的春季躁动，但在流动性环境的制约下，持续时间仅有不到3个月，并没有改变权益趋弱的大趋势。这一阶段大盘风格相对占优，但总体来看风格分化并不明显。\n\n回顾这一段周期的特征，我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。从经济来看，同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热，随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行，但通胀水平仍然延续高位，带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势，在这两轮周期中，经济增长数据对资产价格的指向性有限，反而是通胀水平趋高，以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中，利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高，随后在通胀压力趋缓，经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后，才转为下行。\n比较当时与现在的情况，前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油，其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨，以及工业品通胀再度攀升，而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比已经趋缓（体现在制造业PMI生产分项）。因而，与前两轮持续的货币政策收紧相比，本轮在经济增速已经放缓的预期下，货币政策收紧的概率较小。\n4历史上类滞胀资产表现对当前的启示\n本轮类滞胀预期形成的原因，与前两轮并不相同，资产价格走势也不会简单重演。前两轮类滞胀，更多是初期经济过热价格走高，货币政策强力收紧，最终带来了经济快速走弱，而价格由于供给等因素的制约，没有很快降温。本轮经济走弱更多是基数抬升，叠加能耗双控等因素的负面冲击，工业生产环比趋缓（体现在制造业PMI生产分项）；而通胀方面，国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀，用电需求拉动国内煤炭价格上涨，工业品通胀再度攀升，但消费端通胀较为平稳。由此本轮和前两轮的差异在于，经济数据已经边际放缓，再加上工业品通胀向消费端传导有限，货币政策转向收紧的概率较低。\n不过，过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。在这两个时段，利率的走势呈现先上行，中间震荡，最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行，中间是一段对各种利空（继续加息和提高准备金率）反应钝化的过程，最后是价格拐头下降，通胀因素消退之后，利率快速下行。对于我们当前阶段来说，货币政策可能不会明显收紧，不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感，接着进入对利空钝化的过程，最后价格拐点出现之后，长端利率重回下行。\n因而需要关注PPI何时见顶。本轮PPI同比高点可能出现在今年10月或11月。确认了PPI的高点之后，长端利率可能重回下行。\n\n风险提示：\n金融市场流动性出现波动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1359,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":864781348,"gmtCreate":1633148470416,"gmtModify":1633148470416,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/864781348","repostId":"2172516965","repostType":4,"repost":{"id":"2172516965","kind":"highlight","pubTimestamp":1633107094,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2172516965?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-02 00:51","market":"us","language":"zh","title":"再创30年新高！美国8月核心通胀指标较去年同期上升3.6%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172516965","media":"华尔街见闻","summary":"美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，增幅创1991年以来最大；核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致；8月个人支出环比增长0.8%，增速高于预期值0.6%。","content":"<p>美国下半年来“高烧不退”的通胀可谓让白宫、美联储以及美国人民忧心忡忡。</p>\n<p>美东时间10月1日周五，美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，增幅创1991年以来最大；核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致；8月个人支出环比增长0.8%，增速高于预期值0.6%。</p>\n<p>此前，华尔街见闻曾详细解读过PCE（个人消费支出物价指数），自2002年被美联储采纳为衡量通货膨胀的主要指标。2012年美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此将PCE直接量化挂钩货币政策。</p>\n<p>从PCE和核心PCE的关系来看，去掉食品和能源的权重为88.3%，作为政策目标的核心PCE通胀指数不仅仍然具有很强的代表性，而且更能够反映经济中长期的价格变化趋势，因为食品和能源短期波动较大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb88455d50e0f6bc905fcc39c6e84263\" tg-width=\"657\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>通胀创新高背后原因：消费需求强劲+供应链中断影响</h2>\n<p><b>个人消费需求强劲，消费者信心有所改善：</b></p>\n<p>从本次公布的8月数据来看，剔除食品和能源成本后的核心个人消费支出价格指数本月上涨 0.3%，同比上涨 3.6%。月度涨幅略高于道琼斯预期的 0.2% 和 3.5% 的年度预测。</p>\n<p>这是自 1991 年 5 月以来的最高水平，反映了美联储主席杰罗姆鲍威尔本周早些时候表示的通胀压力“令人沮丧”。</p>\n<p>通胀上升是因为当月个人收入增加了 0.2%，与预期相符，但表明实际收入随着通胀上升而下降。支出增长0.8%，略高于预期的0.7%。</p>\n<p>根据密歇根大学的指数，消费者信心有所改善，从 8 月的 70.8 和预期的 71 上升至 9 月的 72.8。</p>\n<p>此外，从个人储蓄来看，8月个人储蓄总额为 1.71 万亿美元，增长率为 9.4%，低于 7 月份的 10.1%。在疫情爆发初期（2020 年 4 月），储蓄率曾达到了 33.8% 的峰值，因为政府急于向个人付款，企业被关闭以对抗新冠蔓延。</p>\n<p>本次公布的8月数据表明，尽管新冠病例增加，但美国8月份的消费者需求依然强劲。支出增加的原因是商品支出——特别是食品和家庭用品——大幅增长，可能反映出由于对疫情的担忧加剧，人们避免外出就餐和旅游。</p>\n<p><b>制造业不断扩张，但全球供应链危机影响深化</b></p>\n<p>周五公布的另外一份报告显示，制造业继续扩张：9 月份 ISM 制造业指数为 61.1，代表企业扩张的百分比。任何高于 50 的值都代表增长；道琼斯估计为 59.5。</p>\n<p>调查还显示价格上涨，81.2% 的受访者报告价格上涨，而 8 月份为 79.4%。订单积压减少至 64.8，比一个月前下降 3.4 个点，但公司整体仍报告延误。</p>\n<p>据CNBC采访电气设备、电器和零部件行业人士称，“供应链的担忧正从电子产品和芯片扩展到大多数其他商品。交货时间正在延长，航道正在放缓，我们不会在 2021 年看到这种情况结束，”</p>\n<p>数据公布后，现货黄金延续小幅涨势；美国10年期国债收益率下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0c9b4ca74f2a891241e3a9330cb236e\" tg-width=\"693\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ac7cd5399a22c20cc756ce77ef5d113\" tg-width=\"688\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>再创30年新高！美国8月核心通胀指标较去年同期上升3.6%</title>\n<style 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0.2% 和 3.5% 的年度预测。\n这是自 1991 年 5 月以来的最高水平，反映了美联储主席杰罗姆鲍威尔本周早些时候表示的通胀压力“令人沮丧”。\n通胀上升是因为当月个人收入增加了 0.2%，与预期相符，但表明实际收入随着通胀上升而下降。支出增长0.8%，略高于预期的0.7%。\n根据密歇根大学的指数，消费者信心有所改善，从 8 月的 70.8 和预期的 71 上升至 9 月的 72.8。\n此外，从个人储蓄来看，8月个人储蓄总额为 1.71 万亿美元，增长率为 9.4%，低于 7 月份的 10.1%。在疫情爆发初期（2020 年 4 月），储蓄率曾达到了 33.8% 的峰值，因为政府急于向个人付款，企业被关闭以对抗新冠蔓延。\n本次公布的8月数据表明，尽管新冠病例增加，但美国8月份的消费者需求依然强劲。支出增加的原因是商品支出——特别是食品和家庭用品——大幅增长，可能反映出由于对疫情的担忧加剧，人们避免外出就餐和旅游。\n制造业不断扩张，但全球供应链危机影响深化\n周五公布的另外一份报告显示，制造业继续扩张：9 月份 ISM 制造业指数为 61.1，代表企业扩张的百分比。任何高于 50 的值都代表增长；道琼斯估计为 59.5。\n调查还显示价格上涨，81.2% 的受访者报告价格上涨，而 8 月份为 79.4%。订单积压减少至 64.8，比一个月前下降 3.4 个点，但公司整体仍报告延误。\n据CNBC采访电气设备、电器和零部件行业人士称，“供应链的担忧正从电子产品和芯片扩展到大多数其他商品。交货时间正在延长，航道正在放缓，我们不会在 2021 年看到这种情况结束，”\n数据公布后，现货黄金延续小幅涨势；美国10年期国债收益率下跌。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1592,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862747602,"gmtCreate":1632919901229,"gmtModify":1632919901229,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"看一下","listText":"看一下","text":"看一下","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862747602","repostId":"2171989449","repostType":4,"repost":{"id":"2171989449","kind":"highlight","pubTimestamp":1632915841,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2171989449?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-29 19:44","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，此前两次美国债务上限危机的发酵与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2171989449","media":"川阅全球宏观","summary":"此前两次美国债务上限危机会重演吗？","content":"<p><b>本周随着美国两党在债务上限谈判陷入僵局，金融市场开始担心美国债务违约的风险。</b>正如美国财政部长耶伦在9月28日的参议院听证会上所述“如果在10月18日触及债务上限之前不采取行动提高或暂停债务上限，将带来灾难性的后果，包括金融危机和经济衰退”。显然隔夜美股的大跌已经反映出这种担忧，并且随着10月18日的临近，这种担忧很可能国庆期间在海外市场进一步蔓延。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0615a5326bd1d5bf2d370604e2f33647\" tg-width=\"860\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>历史来看，美国债务在飙升后都引发了债务上限的提高（图1），但问题的解决并非一帆风顺。</b>2011年和2013年的债务上限危机无疑最值得借鉴：</p>\n<p><b>2011年的债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级，金融市场陷入避险模式。</b>2011年随着债务上限的期限的临近，中期选举后夺回众议院的共和党要求奥巴马削减预算赤字，仅提高债务上限1万亿美元；而民主党要求一次性提高债务上限2.4万亿美元，谈判随之陷入僵局，虽然最终就债务上限和削减赤字达成一致，但<b>整个过程令市场对美国政府能否合力解决财政问题产生怀疑，标普因此在8月5日历史上第一次下调美国主权信用评级。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8528b9d00fc0dadcab9189495d002936\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"495\" 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>本次债务上限的问题被卷入两党关于拜登基建计划的博弈中，有持续发酵的风险，后续发展有两种可能性：</b></p>\n<p><b>情景一：债务上限谈判继续与政府停摆问题绑定。</b>由于共和党已经明确反对在政府短期拨款协议（CR）中纳入暂停债务上限的讨论，因此如果两者继续绑定，短期内美国政府关门的风险加大，甚至可能在十一期间关门，部分经济数据也可能被推迟发布（如月初的非农就业数据）。</p>\n<p><b>情景二：债务上限谈判与政府停摆问题分开。</b>优先处理政府关门问题，后续风险的持续性取决于债务上限谈判的持续时间，最终解决方式包括预算决议或者两党达成一致协议。这种情景下，风险将延后至10月中下旬。</p>\n<p>尽管我们认为两党最终会达成协议，但在该时点前后，可能与2011年类似，对市场产生较大影响，甚至可能影响到当前市场已经price in的taper。<b>如果美国政府在十一期间停摆，金融市场有陷入避险模式的可能，而后续10月中下旬债务危机可能引发金融市场的波动。</b></p>\n<p><b>风险提示：</b>病毒变异导致局部疫情控制难度加大，政策变化超出预期</p>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，此前两次美国债务上限危机的发酵与影响</title>\n<style 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Index","SH":"标普500反向ETF","IAU":"黄金信托ETF(iShares)","NUGT":"二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion","SPXU":"三倍做空标普500ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF","OEX":"标普100"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/488958","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2171989449","content_text":"本周随着美国两党在债务上限谈判陷入僵局，金融市场开始担心美国债务违约的风险。正如美国财政部长耶伦在9月28日的参议院听证会上所述“如果在10月18日触及债务上限之前不采取行动提高或暂停债务上限，将带来灾难性的后果，包括金融危机和经济衰退”。显然隔夜美股的大跌已经反映出这种担忧，并且随着10月18日的临近，这种担忧很可能国庆期间在海外市场进一步蔓延。\n\n历史来看，美国债务在飙升后都引发了债务上限的提高（图1），但问题的解决并非一帆风顺。2011年和2013年的债务上限危机无疑最值得借鉴：\n2011年的债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级，金融市场陷入避险模式。2011年随着债务上限的期限的临近，中期选举后夺回众议院的共和党要求奥巴马削减预算赤字，仅提高债务上限1万亿美元；而民主党要求一次性提高债务上限2.4万亿美元，谈判随之陷入僵局，虽然最终就债务上限和削减赤字达成一致，但整个过程令市场对美国政府能否合力解决财政问题产生怀疑，标普因此在8月5日历史上第一次下调美国主权信用评级。\n\n2013年的债务上限危机导致美国政府关门的半个月，在拖累经济增长的同时亦使得美联储推迟taper。2013年共和党要求奥巴马政府大幅削减社会福利并停止为奥巴马医改拨款，否则拒绝提高债务上限。由于债务上限谈判陷入僵局，美国政府在2013年10月关门长达半个月。这期间由于共和党支持率下跌，国会最终同意继续为政府拨款并暂缓实施债务上限。奥巴马政府首席经济顾问表示，政府停摆拖累美国四季度GDP增速 0.25%，并减少10月就业人数12万。\n从金融市场的角度，如表1和表2所示，2011年债务危机引发的波动比2013年要大的多。2011年7月22日-8月10日间，标普500指数跌幅近17%，10年期美债收益率下行82bps（图3），避险情绪下黄金飙升近13%（表1）。大类资产中，债务危机对于美债影响的持续性尤为显著，持续了三个多月。\n\n\n\n本次债务上限的问题被卷入两党关于拜登基建计划的博弈中，有持续发酵的风险，后续发展有两种可能性：\n情景一：债务上限谈判继续与政府停摆问题绑定。由于共和党已经明确反对在政府短期拨款协议（CR）中纳入暂停债务上限的讨论，因此如果两者继续绑定，短期内美国政府关门的风险加大，甚至可能在十一期间关门，部分经济数据也可能被推迟发布（如月初的非农就业数据）。\n情景二：债务上限谈判与政府停摆问题分开。优先处理政府关门问题，后续风险的持续性取决于债务上限谈判的持续时间，最终解决方式包括预算决议或者两党达成一致协议。这种情景下，风险将延后至10月中下旬。\n尽管我们认为两党最终会达成协议，但在该时点前后，可能与2011年类似，对市场产生较大影响，甚至可能影响到当前市场已经price in的taper。如果美国政府在十一期间停摆，金融市场有陷入避险模式的可能，而后续10月中下旬债务危机可能引发金融市场的波动。\n风险提示：病毒变异导致局部疫情控制难度加大，政策变化超出预期","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.9,"161125":0.9,"513500":0.9,"518880":0.9,".SPX":0.9,"DUST":0.9,"ESmain":0.9,"MGCmain":0.9,"SGCmain":0.9,"SGUmain":0.9,"GDX":0.9,"GLD":0.9,"IAU":0.9,"IVV":0.9,"NUGT":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SSO":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1495,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862607154,"gmtCreate":1632873662441,"gmtModify":1632880625158,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"妈耶","listText":"妈耶","text":"妈耶","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862607154","repostId":"2171986604","repostType":4,"repost":{"id":"2171986604","kind":"highlight","pubTimestamp":1632864153,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2171986604?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-29 05:22","market":"us","language":"zh","title":"外媒头条：鲍威尔国会听证被痛批！称其为危险人物","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2171986604","media":"新浪美股","summary":"全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：\n\n1、美联储鲍威尔在交易、监管和多元化方面面临激烈问题\n\n\n2、参议院共和党人将再次阻止债务上限上调\n\n\n3、谷歌再遭反垄断投诉：Chrome浏览器取消","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、美联储鲍威尔在交易、监管和多元化方面面临激烈问题</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、参议院共和党人将再次阻止债务上限上调</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>再遭反垄断投诉：Chrome浏览器取消Cookie影响行业营收</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、未接种疫苗的美联航员工最早在今天面临解雇</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>CEO警告：美国违约将“可能是灾难性的”</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、美国参议员沃伦：鲍威尔是危险人物 不应该连任美联储主席</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5ad4050d907af9b075408cd701e57af\" tg-width=\"550\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储鲍威尔在交易、监管和多元化方面面临激烈问题</b></p>\n<p>美国联邦储备委员会主席杰罗姆鲍威尔周二面临参议员的激烈质疑，批评央行的交易准则、金融监管和多元化努力。</p>\n<p>在两位因投资交易受到审查的地区联储主席宣布退休后一天，鲍威尔在向美国参议院银行委员会成员发表讲话时，为美联储辩护并誓言将在需要时改进政策。</p>\n<p>佐治亚州民主党参议员拉斐尔·沃诺克 （Raphael Warnock） 在谈到交易争议时说：“这对<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>的形象造成了打击。” 他问鲍威尔他正在采取哪些措施来保护美联储的“公正性”。</p>\n<p>在此之前，听证会开始时有人提出了一些批评意见，当时美国参议院银行委员会主席、民主党参议员谢罗德·布朗表示，他计划制定立法，禁止美联储官员持有个股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfa78daa67d57587a4b34b2581ee0a5c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>参议院共和党人将再次阻止债务上限上调</b></p>\n<p>美国总统乔拜登在国会的民主党同僚准备投票，以阻止周二政府关闭和可能对经济造成严重影响的美国信贷违约，但面对共和党的持续抵制，似乎不太可能迅速解决问题。</p>\n<p>由于政府借款权将于 10 月 18 日用完，民主党表示他们将提前投票以阻止参议院和众议院可能出现的债务违约。</p>\n<p>但提高美国国家债务上限的努力似乎以失败告终，因为共和党参议员特德克鲁兹表示他将阻止该会议厅的投票。周一，参议院共和党人阻止了一项同时处理这两个问题的投票。</p>\n<p>立法者也只有三天的时间来避免在本财政年度结束的星期四午夜之前可能出现的政府关门。如果不这样做，可能会导致数十万联邦工作人员在公共卫生危机中休假。</p>\n<p><img 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以上没有接受医疗或宗教住宿的员工都接种了疫苗。</p>\n<p>航空公司的政策多种多样，从激励措施到保险附加费，再到彻底的疫苗接种要求。</p>\n<p>美国联合航空公司员工接种新冠肺炎疫苗的最后期限已经过去，最早在周二开启了终止接种的大门，这是该国最严格的接种规定之一。</p>\n<p>首席执行官斯科特柯比周一表示，公司 98.5% 的员工都接种了疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/633fe6f29da14b65d71f9804a55ba302\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>CEO警告：美国违约将“可能是灾难性的”</b></p>\n<p>摩根大通首席执行官杰米戴蒙 （Jamie Dimon） 周二表示，摩根大通已开始为美国可能达到债务上限做准备，但他补充说，他预计决策者将找到解决方案，以避免“可能灾难性”事件。</p>\n<p>戴蒙在接受采访时表示，该国最大的银行已开始针对潜在的美国信用违约将如何影响回购和货币市场、客户合同、其资本比率以及评级机构的反应进行情景规划。</p>\n<p>“这就像我们第三次不得不这样做，这是一个潜在的灾难性事件，”他说。</p>\n<p>“每次出现这种情况时，它都会得到修复，但我们甚至不应该接近它。我只是认为这整件事是错误的，有一天我们应该有一个两党联合的法案并摆脱债务上限。这都是政治，”他补充说。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f2f804f0201f236c1222a9381ccaa42\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国参议员沃伦：鲍威尔是危险人物 不应该连任美联储主席</b></p>\n<p>美国参议员伊丽莎白·沃伦表示，由于对杰罗姆·鲍威尔在金融监管方面的表现不满，她不会支持这位美联储主席连任。</p>\n<p>“你的纪录让我感到很担忧，”沃伦周二在参议院银行委员会听证会上表示。 “你的行为降低了我们银行系统的安全性，作为美联储主席，你是一个危险的人物，这就是我为什么反对提名你连任的原因。”</p>\n<p>鲍威尔的任期将于明年2月结束。此前有报道称，白宫幕僚考虑建议总统让鲍威尔留任。</p>\n<p>鲍威尔在金融监管方面的记录一直被认为是主要争议点之一，对他的提名得到了部分两党议员的支持，而且基本得到市场的认同。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：鲍威尔国会听证被痛批！称其为危险人物</title>\n<style 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他问鲍威尔他正在采取哪些措施来保护美联储的“公正性”。\n在此之前，听证会开始时有人提出了一些批评意见，当时美国参议院银行委员会主席、民主党参议员谢罗德·布朗表示，他计划制定立法，禁止美联储官员持有个股。\n\n参议院共和党人将再次阻止债务上限上调\n美国总统乔拜登在国会的民主党同僚准备投票，以阻止周二政府关闭和可能对经济造成严重影响的美国信贷违约，但面对共和党的持续抵制，似乎不太可能迅速解决问题。\n由于政府借款权将于 10 月 18 日用完，民主党表示他们将提前投票以阻止参议院和众议院可能出现的债务违约。\n但提高美国国家债务上限的努力似乎以失败告终，因为共和党参议员特德克鲁兹表示他将阻止该会议厅的投票。周一，参议院共和党人阻止了一项同时处理这两个问题的投票。\n立法者也只有三天的时间来避免在本财政年度结束的星期四午夜之前可能出现的政府关门。如果不这样做，可能会导致数十万联邦工作人员在公共卫生危机中休假。\n\n谷歌再遭反垄断投诉：Chrome浏览器取消Cookie影响行业营收\n据报道，代表广告主、出版商和科技公司的行业组织“开放网络运动”（The Movement for an Open Web）今日向欧盟投诉谷歌，称谷歌Chrome浏览器取消Cookie的计划是一种反垄断行为，将严重影响广告主和出版商的营收。\n谷歌去年年初宣布，未来两年内将逐步淘汰Chrome浏览器对第三方Cookie的支持，理由是用户对隐私和数据控制权利提出了更高的要求。停止对第三方Cookie的支持后，谷歌计划推广其“隐私沙箱”（Privacy Sandbox）技术。\n但出版商和广告技术公司纷纷抱怨称，谷歌所谓的“隐私沙箱”将限制他们收集网络用户信息的能力，从而影响他们提供更具价值广告的能力。\n\n未接种疫苗的美联航员工最早在今天面临解雇\n美联航在所有美国航空公司和大多数公司中拥有最严格的授权。\n首席执行官 Scott Kirby 表示，公司 98% 以上没有接受医疗或宗教住宿的员工都接种了疫苗。\n航空公司的政策多种多样，从激励措施到保险附加费，再到彻底的疫苗接种要求。\n美国联合航空公司员工接种新冠肺炎疫苗的最后期限已经过去，最早在周二开启了终止接种的大门，这是该国最严格的接种规定之一。\n首席执行官斯科特柯比周一表示，公司 98.5% 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21:03","market":"us","language":"zh","title":"谁敢让政府关门？！美国两党的“胆小者游戏”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2170303614","media":"华尔街见闻","summary":"有一种危险的游戏，相信很多人都不陌生。\n在游戏中，两名车手相对驱车而行。如果两人拒绝转弯，任由两车相撞，最终两人都会死于车祸；但如果有一方转弯，而另一方没有，那么转弯的一方会被耻笑为“胆小鬼”（chi","content":"<p>有一种危险的游戏，相信很多人都不陌生。</p>\n<p>在游戏中，两名车手相对驱车而行。如果两人拒绝转弯，任由两车相撞，最终两人都会死于车祸；但如果有一方转弯，而另一方没有，那么转弯的一方会被耻笑为“胆小鬼”（chicken），另一方则胜出。</p>\n<p>这个游戏因此被称为“The Game of Chicken”（懦夫游戏），后来该名称被广泛用于政治学和经济学中，成为博弈论中两个玩家对抗的经典模型：</p>\n<blockquote>\n 一个玩家让步对于双方都有好处，而玩家的最佳选择取决于其对手会做什么——如果对手让步，那本方就不应该让步，但如果对手不让步，本方就应该让步。简而言之就是“不要命的最大”。\n</blockquote>\n<p>在很多人看来，眼下美国两党就正处于这样一场危险的“游戏”当中。</p>\n<h2>民主党开启这场游戏</h2>\n<p>9月21日，民主党主导的众议院通过了一项法案，在为政府提供资金至2021年12月3日的同时，将债务上限推迟至2022年12月16日（11月8日中期选举日之后）。其中，有220名民主党人投了赞成票，211名共和党人投了反对票。</p>\n<p><b>这项法案的背景是：</b>每年10月，美国政府新财政年度的开始都要么需要一份新的支出法案（通常支出法案不会持续整个财政年度），要么需要一项持续的决议，来保持政府持续运转。否则联邦政府将不得不关闭，因为它没有支出的权力。</p>\n<p>该法案得到了包括拜登在内的民主党领导层的支持。然而，在拜登将其签署为法律之前，参议院必须对此进行投票。预计这将在本周晚些时候或下周初发生。</p>\n<p>如果参议院不通过，美国政府还是会在10月1日部分关闭。与此同时，美国债务上限在今年8月1日重新生效，美国财政部正在采取“非常规措施”，帮助联邦政府继续履行其义务，但周一美国财长耶伦警告称，如不提高债务上限，联邦政府将在10月份的某个时候用尽“非常规措施”而无法支付账单。</p>\n<p><b>也就是说，现在美国国会只有不到一周的时间来防止政府关闭，最多有5周的时间来避免政府违约。</b></p>\n<p>然而，现在的关键在于，民主党将共和党一致反对的暂停美国债务上限“捆绑”在这份法案中，相当于一荣俱荣一损俱损，如果参议院没有通过这次的支出法案，意味着美国政府很可能会停摆，美国政府违约的可能性也将进一步逼近。</p>\n<p>目前短期国债市场反映的这种可能性正在与日俱增，周四白宫已经开始建议联邦机构为新冠时代的第一次关闭做好准备。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14bbca6547a01352f0cd737a82cfc4f1\" tg-width=\"512\" tg-height=\"310\" 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McConnell）已经表示他会支持一个“不附带债务限额暂停”的支出法案。</p>\n<p>所以，<b>共和党没有必要犹豫不决。只要他们有这个意愿，他们可以赢得这场“游戏”，并最终迫使民主党单独通过他们的一揽子支出法案。</b>更重要的是，如果民主党在压力下无法团结一致，拜登雄心勃勃的立法议程可能会在10月瓦解。</p>\n<p>目前，民主党人正准备采用和解程序来推进3.5万亿美元医疗、教育和气候一揽子刺激计划，绕过参议院大多数法案所需的60票门槛，并推动在下周对万亿美元基建法案和3.5万亿美元一揽子计划进行“捆绑”投票。</p>\n<p>不过由于对3.5万亿美元法案存在分歧，“捆绑”投票使得民主党内部也陷入了一场政治拉锯战。</p>\n<p>此外还有债务上限，如果共和党不妥协，民主党将不得不决定是关闭政府并冒违约的风险，还是通过和解程序提高债务上限。</p>\n<p>届时，民主党的这个计划很可能适得其反，将不得不通过和解程序提高债务上限。民主党内部的分歧最终很可能导致3.5万亿美元的预算数字大幅减少。</p>\n<h2>民主党最后会让步？</h2>\n<p>所以，如果美国政府关门甚至违约，这完全是自己造成的。</p>\n<p>而且这一次，乍一看，共和党似乎又在故技重施，利用债务上限来破坏民主党的政策，危及美国政府的主权债务信用。然而，这并不是茶党阻挠奥巴马政府的重演。这一次，民主党有意寻求一场他们可以轻易避免的对抗。</p>\n<p>因此<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>在近期的报告中警告，这一次美国债务上限之争和2011年风险相当，当时美债技术型违约。并预计，为了赢得必要的支持，民主党领导人将把他们提出的未来十年3.5万亿美元的和解法案缩减至更接近2.5万亿美元的新支出，由大约1.5万亿美元的新税收提供资金。</p>\n<p>据华尔街日报报道，在本周民主党内举行的一次会议上，议员们讨论了将一揽子计划的规模缩减至3万亿美元以下的问题。但一些温和派民主党人要求更低的数字。</p>\n<p>不管怎样，下周民主党将非常忙碌，一边是对两个史无前例的刺激法案同时进行投票，另一边则是推动参议院对捆绑债务上限的拨款法案进行投票。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谁敢让政府关门？！美国两党的“胆小者游戏”</title>\n<style 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一个玩家让步对于双方都有好处，而玩家的最佳选择取决于其对手会做什么——如果对手让步，那本方就不应该让步，但如果对手不让步，本方就应该让步。简而言之就是“不要命的最大”。\n\n在很多人看来，眼下美国两党就正处于这样一场危险的“游戏”当中。\n民主党开启这场游戏\n9月21日，民主党主导的众议院通过了一项法案，在为政府提供资金至2021年12月3日的同时，将债务上限推迟至2022年12月16日（11月8日中期选举日之后）。其中，有220名民主党人投了赞成票，211名共和党人投了反对票。\n这项法案的背景是：每年10月，美国政府新财政年度的开始都要么需要一份新的支出法案（通常支出法案不会持续整个财政年度），要么需要一项持续的决议，来保持政府持续运转。否则联邦政府将不得不关闭，因为它没有支出的权力。\n该法案得到了包括拜登在内的民主党领导层的支持。然而，在拜登将其签署为法律之前，参议院必须对此进行投票。预计这将在本周晚些时候或下周初发生。\n如果参议院不通过，美国政府还是会在10月1日部分关闭。与此同时，美国债务上限在今年8月1日重新生效，美国财政部正在采取“非常规措施”，帮助联邦政府继续履行其义务，但周一美国财长耶伦警告称，如不提高债务上限，联邦政府将在10月份的某个时候用尽“非常规措施”而无法支付账单。\n也就是说，现在美国国会只有不到一周的时间来防止政府关闭，最多有5周的时间来避免政府违约。\n然而，现在的关键在于，民主党将共和党一致反对的暂停美国债务上限“捆绑”在这份法案中，相当于一荣俱荣一损俱损，如果参议院没有通过这次的支出法案，意味着美国政府很可能会停摆，美国政府违约的可能性也将进一步逼近。\n目前短期国债市场反映的这种可能性正在与日俱增，周四白宫已经开始建议联邦机构为新冠时代的第一次关闭做好准备。\n\n但实际上，目前这种可能导致美国政府关闭和违约的僵局是完全可以避免的。民主党本可以选择通过和解程序来提高债务上限，这不需要任何共和党人的投票。\n民主党领导层之所以要寻求共和党的支持，主要原因是，采取和解程序提高债务上限可能会在2022年中期选举中对民主党不利，他们宁愿与共和党共担责任，迫使共和党支持暂停债务上限。\n换句话说，民主党人在债务上限的暂停上设置了一个“胆小者游戏”，如果两党都不让步，美国就会面临政府停摆以及违约的风险。\n如果共和党人不让步？\n共和党曾表示，他们不会提高债务上限，因为民主党正试图采用和解程序通过3.5万亿美元的一揽子支出计划，并在今年早些时候在没有任何共和党人投票的情况下通过了1.9万亿美元的美国救援计划。\n华尔街见闻此前提及，提高或暂停债务上限并不会授权新的联邦支出，但会允许财政部为议员们已经通过的立法买单。\n虽然这次民主党的冒险举动看似让共和党人难以投票否决，但共和党这次有充分的理由拒绝让步，毕竟民主党有能力通过和解程序来提高债务上限和通过新的支出法案，而无需任何共和党人的投票，因此，选民很难将政府关门甚至违约归咎于共和党人。\n也许主流媒体可能会尝试这样做，但与共和党选民相关的保守媒体将做另一番解释。事实上，参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔（Mitch McConnell）已经表示他会支持一个“不附带债务限额暂停”的支出法案。\n所以，共和党没有必要犹豫不决。只要他们有这个意愿，他们可以赢得这场“游戏”，并最终迫使民主党单独通过他们的一揽子支出法案。更重要的是，如果民主党在压力下无法团结一致，拜登雄心勃勃的立法议程可能会在10月瓦解。\n目前，民主党人正准备采用和解程序来推进3.5万亿美元医疗、教育和气候一揽子刺激计划，绕过参议院大多数法案所需的60票门槛，并推动在下周对万亿美元基建法案和3.5万亿美元一揽子计划进行“捆绑”投票。\n不过由于对3.5万亿美元法案存在分歧，“捆绑”投票使得民主党内部也陷入了一场政治拉锯战。\n此外还有债务上限，如果共和党不妥协，民主党将不得不决定是关闭政府并冒违约的风险，还是通过和解程序提高债务上限。\n届时，民主党的这个计划很可能适得其反，将不得不通过和解程序提高债务上限。民主党内部的分歧最终很可能导致3.5万亿美元的预算数字大幅减少。\n民主党最后会让步？\n所以，如果美国政府关门甚至违约，这完全是自己造成的。\n而且这一次，乍一看，共和党似乎又在故技重施，利用债务上限来破坏民主党的政策，危及美国政府的主权债务信用。然而，这并不是茶党阻挠奥巴马政府的重演。这一次，民主党有意寻求一场他们可以轻易避免的对抗。\n因此高盛在近期的报告中警告，这一次美国债务上限之争和2011年风险相当，当时美债技术型违约。并预计，为了赢得必要的支持，民主党领导人将把他们提出的未来十年3.5万亿美元的和解法案缩减至更接近2.5万亿美元的新支出，由大约1.5万亿美元的新税收提供资金。\n据华尔街日报报道，在本周民主党内举行的一次会议上，议员们讨论了将一揽子计划的规模缩减至3万亿美元以下的问题。但一些温和派民主党人要求更低的数字。\n不管怎样，下周民主党将非常忙碌，一边是对两个史无前例的刺激法案同时进行投票，另一边则是推动参议院对捆绑债务上限的拨款法案进行投票。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":360,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866834658,"gmtCreate":1632752268474,"gmtModify":1632752268474,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"。。。。。","listText":"。。。。。","text":"。。。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866834658","repostId":"1151503235","repostType":4,"repost":{"id":"1151503235","kind":"news","pubTimestamp":1632748444,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151503235?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-27 21:14","market":"hk","language":"zh","title":"许家印的最后一张牌","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1151503235","media":"车市物语","summary":"9月21日中秋佳节，一封许家印写给恒大全体员工的“家书”曝光，许家印称恒大遇到了前所未有的巨大困难。在恒大披露的2021半年报数据中，其负债总额高达1.97万亿元。与此同时，裁员，讨薪，中介倒闭等新闻","content":"<p>9月21日中秋佳节，一封许家印写给恒大全体员工的“家书”曝光，许家印称恒大遇到了前所未有的巨大困难。在恒大披露的2021半年报数据中，其负债总额高达1.97万亿元。与此同时，裁员，讨薪，中介倒闭等新闻不断被媒体曝出，恒大陷入到许家印口中的“至暗时刻”。</p>\n<p>在负债危机下，恒大汽车也无法“独善其身”。9月24日晚间，恒大汽车发布公告称，“鉴于集团流动性的问题,在集团恒大养生谷及新能源汽车生活空间配套中,造成有延迟支付供应商和工程款情况,导致部分相关项目停工。”当日,恒大汽车股价大幅下挫,盘中一度跌超25%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04a60fff80f27bcef30dd5b19c51ebbd\" tg-width=\"640\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“上个月的工资是照发了，但是身边很多同事都在找下家。集团现在的财务状况大家也都知道，我们心里没有底。”来自恒大汽车上海基地的技术人员王松告诉车市物语。</p>\n<p>信心的缺失正让恒大汽车“如履薄冰”。恒大汽车多名员工透露，为了节省开支，恒大汽车深圳总部的办公人员在中秋节后全部安排至恒大汽车在广州的南沙基地，而南沙与上海基地的车间操作工又被通知将调往唯一具备生产资质的天津基地。</p>\n<p>在恒大集团的“多事之秋”，恒大汽车的发展也充满了未知。多位恒大汽车的内部员工透露，恒大汽车正在集中有限的资金与资源，以求在天津基地实现“关键一跃”。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>谁是“白衣骑士”</b></p>\n<p>早在2019年，许家印就对外公布了恒大以地产为基础，文旅健康为两翼，汽车为龙头的产业的转型计划。2020年，为表恒大对新能源汽车之认真，许家印表示，五年内不再进涉足其他新产业。许家印坚定发展实业的决心可见一斑。</p>\n<p>而对于所有跨界造车的企业来说，前路都是充满坎坷。即便是今天如日中天的蔚来，当初也经历过股价暴跌、股东减持的“黑暗时刻”。有业内人士指出，新造车企业必须通过不断获取融资支持走向成熟，融资是最直观的“续命”方案。</p>\n<p>回顾历史，总有惊人相似的地方。2017年，当乐视汽车正逐渐步入正轨之时，乐视网彻底崩塌。一手打造乐视网的贾跃亭奔赴美国，开启了“一心一意”的造车之路。同一年，缺钱的贾跃亭搭上了金主许家印。在2017年12月27日的乐视汽车全员大会上，时任乐视汽车COO的高景深透露了美国Faraday Future（简称“FF”）获得融资的消息，并表示“资金已经陆续到账”。外界称，这笔钱为FF续上了命。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d8f6f9b12e34a7d4fce92453d87be34\" tg-width=\"641\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>左一贾跃亭、左二许家印 参观FF全球总部</p>\n<p>直到2018年6月，恒大健康发布公告证实入主FF。根据公告，恒大健康拟以67.46亿港元（折合8.6亿美元）收购香港时颖公司100%股份，从而间接获得Smart King公司45%的股份，正式成为美国新能源汽车公司FF的第一大股东。然而，双方的合作还不到百天，就因为FF的控制权戛然而止，最终不欢而散。</p>\n<p>2019年1月，FF发出的内部邮件显示，FF将会回收除南沙土地及设备之外的FF中国全部资产，这意味着恒大与FF的合作正式宣告破产。然而，被贾跃亭“伤透心”的许家印造车梦不死，仅仅在十几天后，又与国能电动汽车瑞典有限公司（NEVS）董事长蒋大龙一拍即合。</p>\n<p>恒大健康宣布以9.3亿美元收购NEVS 51%的股权。次年6月份，恒大健康又购买了NEVS所有剩余的股份，让NEVS成为恒大的全资子公司，总花费超过了13亿美元。恒大也由此获得了造车的资质，以及NEVS在天津的生产基地。蒋大龙也成为许家印麾下大将，担任恒大集团董事局副主席、恒大国能新能源汽车集团董事长。</p>\n<p>而这段“蜜月期”仅持续了一年时间，去年5月，有媒体曝出蒋大龙已从恒大离职，原因是“没有决策权，要离开做自己的事”。</p>\n<p>如果说，许家印的及时投资为贾跃亭和蒋大龙解了燃眉之急，那么恒大汽车显然还没有等来自己的“白衣骑士”。8月10日，中国恒大发公告称将出售恒大汽车、恒大物业部分权益，但至今还无实质进展的消息被曝出。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>南沙与上海基地停摆</b></p>\n<p>就在9月24日，恒大汽车发布公告称，由于延迟支付供应商工程款，恒大养生谷与新能源汽车的相关项目停工。</p>\n<p>“据我了解，现在上海和南沙基地的员工都很闲。最近几个月，这两个工厂能停的项目彻底停了，因为欠供应商不少钱，有的供应商已经退出了。”王松感慨道，资金问题不是一天两天了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43d729f558dcb810f1db35fc3087c49a\" tg-width=\"641\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>人烟稀少的上海基地：受访者供图</p>\n<p>来自一家外资猎头公司的Lisa告诉车市物语 “我们公司在2019年就和恒大汽车有项目合作。但是，项目完成之后，他们迟迟不付款。后来把尾款要回，我们就不再合作了。我知道有的同行现在还没要回来钱。”</p>\n<p>另一位已从品牌中心离职的的张伟表示，在他就职不到一年的时间里，感觉恒大汽车一直处在一边烧钱，一边缺钱的怪圈。“不要说外人看不懂了，我这个曾经的局内人也看不懂。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87a05ca3709ca7f83ac4b3aedeb227de\" tg-width=\"641\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>据恒大汽车2020年的财报数据显示，恒大汽车累计投入高达474亿，其中249亿用于购买核心技术跟研发投入，另外225亿用于厂房的建设。除了天津原属于NEVS的工厂以外，恒大汽车斥巨资在南沙与上海建成了两大生产基地。</p>\n<p>“冲压车间采用德国斯特曼全自动高速冲压线，并由日本发那科机器人组成自动装箱系统；车身车间采用德国库卡设备和技术，自动化率达100%；涂装车间采用德国杜尔生产线”，根据在今年4月份上海车展期间探访过上海工厂的媒体描述中，恒大汽车的上海工厂是以工业4.0标准打造，完全有实力入列世界先进工厂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2412d3c1a6c5397bd64a6b30865f30\" tg-width=\"641\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>恒大汽车上海基地</p>\n<p>而多名内部员工表示，上海与南沙基地除非是有人参观，其他时候工厂设备很少运转。2020年秋入职上海基地的王松讲述道，4月份的上海车展之前，是恒大汽车上海基地最忙碌的一段时间。原来，去年8月，恒大汽车一口气发布了6款新车恒驰1—6。但恒大汽车并不满足，今年3月，恒大官方又公布了新的新车计划，将推出9款新车,实现从A级至D级别车型全覆盖。</p>\n<p>“为了能让这9款模型车在上海车展期间亮相，那会儿就是加班加点的干。但是进度还是不够，就把一部分研发外包，交给麦格纳这样的企业。”他形容，为了赶上上海车展的进度，当时的恒大汽车花钱如流水。</p>\n<p>然而，上海车展之后的上海基地很快就因为资金问题陷入了项目停滞的状态。“上海车展以后，我们就不忙了。集团那边资金链出问题，陆续有供应商离开。”</p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>恒驰5背水一战</b></p>\n<p>为了集中力量办大事，恒大内部员工透露，现在所有的力量和资源都集中到唯一一个有生产资质的天津基地。</p>\n<p>“不到三个月前，内部主推的车型还是恒驰5和恒驰6两款车。现在所有的资金和资源都压在恒驰5上了。如果这辆车连试生产这一步都不行，后面就真的悬了。”王松说道，之前的天津基地还陆续有人员招聘的信息，如今为了减少开支，恒大汽车内部已经着手安排将南沙与上海基地的操作工调往天津工厂。“大家心里都明白，老这么闲下去不是办法，去天津之后收入更有保障。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9415eb0d615cf25cf464524eac976772\" tg-width=\"641\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>他补充道，公司内部也清楚，第一辆车一定是从天津基地造出来。“上海和南沙基地的设备都非常先进，对比一下，天津工厂就显得落后了，基本都是在原先国能的基础上改造的”。王松进而解释道，整车的生产流程有冲压、焊接、涂装、总装四大步，对应四大车间。但天津工厂目前没有冲压车间，需要依靠其他工厂代工来解决。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0903b328d4b7135c8265d9cd01e52718\" tg-width=\"641\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>恒驰1、3、5、6、7在吐鲁番进行夏季测试</p>\n<p>在今年4月份的上海车展上，恒大汽车总裁刘永灼在恒驰新闻发布会上信誓旦旦的表示，今年四季度，恒驰汽车将全面启动试生产，明年大规模交付。自9月份以来，恒大的新车动作不断 ，先是对外宣布其恒驰1、3、5、6、7车型夏季测试已圆满收官，后有不带任何伪装的恒驰7路试照片在网上曝光。似乎在宣告恒大造车已经取得了实质性进展。</p>\n<p>一位恒大汽车内部员工透露，“路试车一直都有，现在这会儿放出动态，大概是为了给外界信心吧。”他强调目前还没到量产那一步，上海与南沙基地的操作工过去是配合调试，为试生产做准备。而在王松看来，外界的信心取决于什么时候能把车子造出来，至于在哪里造，工厂是否先进已经不重要了。</p>\n<p>外界还有多少信心与耐心不得而知，但恒大内部已经有高管坐不住了。8月11日,恒大的二号人物—中国恒大董事局副主席兼总裁夏海钧减持了集团下属恒大物业和恒大汽车的股票,套现近1亿元。也有投资者在寻求退路，9月21日，恒大集团的忠实盟友中策集团发布公告称，近期拟寻求出售所持有的1.3亿股恒大汽车股份。还强调，必要时可迅速出售。</p>\n<p>恒大汽车也在努力自救，曾公开表示，仍在积极引进投资者、出售股权与部分资产。诚然，“打工人”有退路，投资者也有得选，但许家印只有“汽车”这一张底牌，能不能翻盘，全看天津的“关键一跃”。</p>","source":"lsy1592446787186","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Io5yvOrjlQxtAPzHWSta4Q><strong>车市物语</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>9月21日中秋佳节，一封许家印写给恒大全体员工的“家书”曝光，许家印称恒大遇到了前所未有的巨大困难。在恒大披露的2021半年报数据中，其负债总额高达1.97万亿元。与此同时，裁员，讨薪，中介倒闭等新闻不断被媒体曝出，恒大陷入到许家印口中的“至暗时刻”。\n在负债危机下，恒大汽车也无法“独善其身”。9月24日晚间，恒大汽车发布公告称，“鉴于集团流动性的问题,在集团恒大养生谷及新能源汽车生活空间配套中,...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Io5yvOrjlQxtAPzHWSta4Q\">Web 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Future（简称“FF”）获得融资的消息，并表示“资金已经陆续到账”。外界称，这笔钱为FF续上了命。\n\n左一贾跃亭、左二许家印 参观FF全球总部\n直到2018年6月，恒大健康发布公告证实入主FF。根据公告，恒大健康拟以67.46亿港元（折合8.6亿美元）收购香港时颖公司100%股份，从而间接获得Smart King公司45%的股份，正式成为美国新能源汽车公司FF的第一大股东。然而，双方的合作还不到百天，就因为FF的控制权戛然而止，最终不欢而散。\n2019年1月，FF发出的内部邮件显示，FF将会回收除南沙土地及设备之外的FF中国全部资产，这意味着恒大与FF的合作正式宣告破产。然而，被贾跃亭“伤透心”的许家印造车梦不死，仅仅在十几天后，又与国能电动汽车瑞典有限公司（NEVS）董事长蒋大龙一拍即合。\n恒大健康宣布以9.3亿美元收购NEVS 51%的股权。次年6月份，恒大健康又购买了NEVS所有剩余的股份，让NEVS成为恒大的全资子公司，总花费超过了13亿美元。恒大也由此获得了造车的资质，以及NEVS在天津的生产基地。蒋大龙也成为许家印麾下大将，担任恒大集团董事局副主席、恒大国能新能源汽车集团董事长。\n而这段“蜜月期”仅持续了一年时间，去年5月，有媒体曝出蒋大龙已从恒大离职，原因是“没有决策权，要离开做自己的事”。\n如果说，许家印的及时投资为贾跃亭和蒋大龙解了燃眉之急，那么恒大汽车显然还没有等来自己的“白衣骑士”。8月10日，中国恒大发公告称将出售恒大汽车、恒大物业部分权益，但至今还无实质进展的消息被曝出。\n2\n南沙与上海基地停摆\n就在9月24日，恒大汽车发布公告称，由于延迟支付供应商工程款，恒大养生谷与新能源汽车的相关项目停工。\n“据我了解，现在上海和南沙基地的员工都很闲。最近几个月，这两个工厂能停的项目彻底停了，因为欠供应商不少钱，有的供应商已经退出了。”王松感慨道，资金问题不是一天两天了。\n\n人烟稀少的上海基地：受访者供图\n来自一家外资猎头公司的Lisa告诉车市物语 “我们公司在2019年就和恒大汽车有项目合作。但是，项目完成之后，他们迟迟不付款。后来把尾款要回，我们就不再合作了。我知道有的同行现在还没要回来钱。”\n另一位已从品牌中心离职的的张伟表示，在他就职不到一年的时间里，感觉恒大汽车一直处在一边烧钱，一边缺钱的怪圈。“不要说外人看不懂了，我这个曾经的局内人也看不懂。”\n\n据恒大汽车2020年的财报数据显示，恒大汽车累计投入高达474亿，其中249亿用于购买核心技术跟研发投入，另外225亿用于厂房的建设。除了天津原属于NEVS的工厂以外，恒大汽车斥巨资在南沙与上海建成了两大生产基地。\n“冲压车间采用德国斯特曼全自动高速冲压线，并由日本发那科机器人组成自动装箱系统；车身车间采用德国库卡设备和技术，自动化率达100%；涂装车间采用德国杜尔生产线”，根据在今年4月份上海车展期间探访过上海工厂的媒体描述中，恒大汽车的上海工厂是以工业4.0标准打造，完全有实力入列世界先进工厂。\n\n恒大汽车上海基地\n而多名内部员工表示，上海与南沙基地除非是有人参观，其他时候工厂设备很少运转。2020年秋入职上海基地的王松讲述道，4月份的上海车展之前，是恒大汽车上海基地最忙碌的一段时间。原来，去年8月，恒大汽车一口气发布了6款新车恒驰1—6。但恒大汽车并不满足，今年3月，恒大官方又公布了新的新车计划，将推出9款新车,实现从A级至D级别车型全覆盖。\n“为了能让这9款模型车在上海车展期间亮相，那会儿就是加班加点的干。但是进度还是不够，就把一部分研发外包，交给麦格纳这样的企业。”他形容，为了赶上上海车展的进度，当时的恒大汽车花钱如流水。\n然而，上海车展之后的上海基地很快就因为资金问题陷入了项目停滞的状态。“上海车展以后，我们就不忙了。集团那边资金链出问题，陆续有供应商离开。”\n3\n恒驰5背水一战\n为了集中力量办大事，恒大内部员工透露，现在所有的力量和资源都集中到唯一一个有生产资质的天津基地。\n“不到三个月前，内部主推的车型还是恒驰5和恒驰6两款车。现在所有的资金和资源都压在恒驰5上了。如果这辆车连试生产这一步都不行，后面就真的悬了。”王松说道，之前的天津基地还陆续有人员招聘的信息，如今为了减少开支，恒大汽车内部已经着手安排将南沙与上海基地的操作工调往天津工厂。“大家心里都明白，老这么闲下去不是办法，去天津之后收入更有保障。”\n\n他补充道，公司内部也清楚，第一辆车一定是从天津基地造出来。“上海和南沙基地的设备都非常先进，对比一下，天津工厂就显得落后了，基本都是在原先国能的基础上改造的”。王松进而解释道，整车的生产流程有冲压、焊接、涂装、总装四大步，对应四大车间。但天津工厂目前没有冲压车间，需要依靠其他工厂代工来解决。\n\n恒驰1、3、5、6、7在吐鲁番进行夏季测试\n在今年4月份的上海车展上，恒大汽车总裁刘永灼在恒驰新闻发布会上信誓旦旦的表示，今年四季度，恒驰汽车将全面启动试生产，明年大规模交付。自9月份以来，恒大的新车动作不断 ，先是对外宣布其恒驰1、3、5、6、7车型夏季测试已圆满收官，后有不带任何伪装的恒驰7路试照片在网上曝光。似乎在宣告恒大造车已经取得了实质性进展。\n一位恒大汽车内部员工透露，“路试车一直都有，现在这会儿放出动态，大概是为了给外界信心吧。”他强调目前还没到量产那一步，上海与南沙基地的操作工过去是配合调试，为试生产做准备。而在王松看来，外界的信心取决于什么时候能把车子造出来，至于在哪里造，工厂是否先进已经不重要了。\n外界还有多少信心与耐心不得而知，但恒大内部已经有高管坐不住了。8月11日,恒大的二号人物—中国恒大董事局副主席兼总裁夏海钧减持了集团下属恒大物业和恒大汽车的股票,套现近1亿元。也有投资者在寻求退路，9月21日，恒大集团的忠实盟友中策集团发布公告称，近期拟寻求出售所持有的1.3亿股恒大汽车股份。还强调，必要时可迅速出售。\n恒大汽车也在努力自救，曾公开表示，仍在积极引进投资者、出售股权与部分资产。诚然，“打工人”有退路，投资者也有得选，但许家印只有“汽车”这一张底牌，能不能翻盘，全看天津的“关键一跃”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00708":0.9,"03333":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}