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@丁有鱼:淘宝闪购的竞争逻辑彻底升维，美团这次真麻烦了

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@价值投资为王:今年涨幅最大的10只ETF！聊聊明年你看好哪个？

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遭迪士尼巨额索赔的MINIMAX，账上的钱只够烧4年了

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不过这次发现有点不一样了，阿里这波属于ToC端有重大进展，确切的说是可以通过AI把最平常的消费行为给代理了，现场演示了一个算是小极端测试吧。我自己赶紧点了一杯咖啡尝鲜： 真的好用啊，用千问点外卖，给我的惊喜感，不亚于第一次给OpenAI敲提示词。确实惊艳到我了。 话说像OpenAI前段时间搞了Operator，说可以代表用户预订餐厅和填写表格，但国内确实玩不转啊。 这个玩法一拿出来，感觉外卖行业基本是“高下已判”的信号了。简单聊下看法： 1）AI时代消费习惯会注定迁移 移动互联网那波，赢家靠的是把入口从PC浏览器换成App。 这波AI，逻辑更直接：入口可能从“图形界面+列表页”换成“对话框”。 现在回头看阿里为什么铁了心的要搞淘宝闪购，逻辑瞬间通了。外卖是最适合验证入口迁移的场景：高频、即时、标准化、可量化。而且用户不再需要筛选、翻菜单、凑券、确认地址这些操作任务，只要一句话表达意图就够了。 关键点在于入口迁移不是体验优化，是用户习惯重写。 一旦用户形成“先对话、后下单”的习惯，平台列表页的曝光位、排序位、广告位都会被稀释——用户根本不逛，你给再多信息流也没用。 这次千问接入闪购绝对是一个行业信号：外卖上半场比的是履约密度和补贴强度；下半场开始比新消费趋势、消费阵地下的技术实现能力。谁能“把意图变成服务”？而且是端内闭环的服务。 2）AI助手正在变成全服务生态入口 阿里","text":"今天快被千问发布会刷屏了，上线400多项办事功能，都看了看。毕竟自己算是大模型坚定拥趸，紧跟时代，不过这玩意首先都是在商业AI爆发，自己也确实感受到AI提效。 不过这次发现有点不一样了，阿里这波属于ToC端有重大进展，确切的说是可以通过AI把最平常的消费行为给代理了，现场演示了一个算是小极端测试吧。我自己赶紧点了一杯咖啡尝鲜： 真的好用啊，用千问点外卖，给我的惊喜感，不亚于第一次给OpenAI敲提示词。确实惊艳到我了。 话说像OpenAI前段时间搞了Operator，说可以代表用户预订餐厅和填写表格，但国内确实玩不转啊。 这个玩法一拿出来，感觉外卖行业基本是“高下已判”的信号了。简单聊下看法： 1）AI时代消费习惯会注定迁移 移动互联网那波，赢家靠的是把入口从PC浏览器换成App。 这波AI，逻辑更直接：入口可能从“图形界面+列表页”换成“对话框”。 现在回头看阿里为什么铁了心的要搞淘宝闪购，逻辑瞬间通了。外卖是最适合验证入口迁移的场景：高频、即时、标准化、可量化。而且用户不再需要筛选、翻菜单、凑券、确认地址这些操作任务，只要一句话表达意图就够了。 关键点在于入口迁移不是体验优化，是用户习惯重写。 一旦用户形成“先对话、后下单”的习惯，平台列表页的曝光位、排序位、广告位都会被稀释——用户根本不逛，你给再多信息流也没用。 这次千问接入闪购绝对是一个行业信号：外卖上半场比的是履约密度和补贴强度；下半场开始比新消费趋势、消费阵地下的技术实现能力。谁能“把意图变成服务”？而且是端内闭环的服务。 2）AI助手正在变成全服务生态入口 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14:51","market":"us","language":"zh","title":"遭迪士尼巨额索赔的MINIMAX，账上的钱只够烧4年了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2603894679","media":"蓝鲸财经","summary":"天眼查显示，截至上市前，MINIMAX共计完成7轮融资，累计融资超15亿美元。2023年，MINIMAX正式产生营收，彼时开放平台及其他基于AI的企业服务业务贡献收入近八成。截至2025年三季度，MINIMAX的产品已覆盖全球200多个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户。2025年9月，迪士尼、环球影业、华纳兄弟探索公司联合起诉MINIMAX及其海外运营主体侵犯著作权。MINIMAX在招股书中承认，可能面临最高7500万美元的索赔。针对上述诉讼，源媒汇亦向MINIMAX致函询问，截至发稿未获回复。","content":"<html><body><blockquote><p>作者 | 源媒汇 谢春生</p></blockquote><p>短短两天内，国内“AI六小虎”中接连有两家企业成功上市。</p><p>2026年1月8日，<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>率先登陆<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">港交所</a>，成为“全球大模型第一股”；次日，MINIMAX紧随其后，在港交所顺利挂牌上市，创造了中国AI最快IPO的纪录。</p><p>上市首日，两家企业的股价涨幅分别为13.17%、109%。MINIMAX的风头显然更劲一些。</p><p>不过，在AI大热的当下，尤其是<a href=\"https://laohu8.com/S/688795\">摩尔线程</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/688802\">沐曦股份</a>此前于科创板上市首日分别创下425.46%和692.95%涨幅的背景下，二级市场对智谱与MINIMAX两家大模型企业的反应，还是显得较为冷静和理性。</p><p>当然，这种差异背后，是硬科技与软应用在估值逻辑上的不同。摩尔线程和沐曦股份代表国产GPU，处于技术攻坚和国产替代的最前沿，稀缺性强且商业化路径更清晰，在A股科创板享有政策与情绪溢价；智谱、MINIMAX所属的大模型赛道，全球竞争激烈，亏损巨大，盈利模式仍在探索，加之港股市场更为理性，估值表现相对保守。</p><p>可即使是同处大模型赛道，“AI六小虎”内部也在产品逻辑与商业模式上走向分岔——智谱坚定押注国内B端市场，MINIMAX则盯上C端国际化市场。但从结果来看，两者均未能跳出巨额亏损的泥潭。</p><p>就在智谱、MINIMAX上市前一周，月之暗面创始人杨植麟发布内部信称，公司账上现金超百亿，并不着急上市。</p><p>这难免令市场疑虑，率先上市的智谱与MINIMAX，究竟是已在技术与商业上取得先发优势，还是单纯需要融资“续命”？</p><p> 技术派的冒险终获回报</p><p>创始人往往是解读一家公司的钥匙。</p><p>1989年出生的闫俊杰，从中科院自动化所博士毕业后加入<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤科技</a>，从实习生一路晋升至集团副总裁。2021年底离开商汤后，受外公想写回忆录却能力所限的触动，闫俊杰于2022年初在上海创立MINIMAX（稀宇科技），将公司使命定为“与所有人共创智能”，致力实现通用人工智能（AGI）。</p><p>与智谱等其他大模型公司创始人不同，闫俊杰是纯粹的技术派。即使在融资会谈的场合，闫俊杰也常在酒店大堂阅读学术论文而非商业计划书。这种对技术的专注，成为MINIMAX早期吸引投资人的关键特质。</p><p>投资人描述闫俊杰“说话声音很轻、总是面带笑容”，善于让对谈者放松。但明势创投创始合伙人黄明明认为，闫俊杰内心深处有一种“狠劲”，在最艰难的决定中敢于赌上全部资源。</p><p>2023年下半年，当大多数中国同行继续迭代稠密模型时，闫俊杰几乎将全部研发和算力资源投入到不确定性更大的MoE（混合专家系统）模型上。</p><p>他判断，未来要服务千万乃至亿级用户，必须采用MoE架构，否则“生成token的成本和延时我接受不了，很快会崩溃”。</p><p>资本对此给予了坚定支持。天眼查显示，截至上市前，MINIMAX共计完成7轮融资，累计融资超15亿美元。投资方阵容<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>，包括阿里、米哈游、腾讯、明势资本等知名互联网企业和投资机构。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MzJkOWIxYmE3MzYxZjJmZDE5YmNhM2VlNTg1OTIyZjYsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：天眼查</p><p>值得一提的是，明势资本从2022年首次投资MINIMAX起，连续六轮“加注”，成为参与轮次最多的机构投资人。黄明明甚至向海外LP申请豁免，突破了基金规定的单一项目投资上限，由此可见其对MINIMAX的看好程度。</p><p>MINIMAX也没有令股东们失望。2026年1月9日上市时，其公开发售部分超额认购倍数高达1837倍，冻结资金超2831亿港元。</p><p>另据Wind数据显示，目前<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>、米哈游仍分别持有MINIMAX约12.52%、5.24%的股份，为第二、第三大股东。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MWM2ZWJmZWJmY2QxYmI0ODA0NjM3YWU1NGJjMjk2YjgsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：Wind</p><p>两条不同的商业化路径</p><p>资本的重注，让MINIMAX在业绩上获得了指数级增长。</p><p>招股书显示，2023年至2025年前三季度，MINIMAX的营收从346万美元增至5343.7万美元，增长超15倍。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=M2I2ZDgxYTk3NDc1NzhjMDhmNTg5NTEwZTgwY2ZhOWUsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>从营收结构上来看，AI原生产品、开放平台及其他基于AI的企业服务，是MINIMAX的两大主要收入来源。</p><p>这里需要指出的是，AI原生产品收入，包括视觉生成平台海螺AI、全模态交互平台Talkie/星野、智能Agent应用MiniMax和音频生成工具MiniMax语音等AI原生应用的订阅服务创收；开放平台及其他基于AI的企业服务，则为公司向企业客户和开发者提供访问公司基于使用量计费的开放平台及其他基于AI的企业服务。</p><p>2023年，MINIMAX正式产生营收，彼时开放平台及其他基于AI的企业服务业务贡献收入近八成。</p><p>到了2024年及2025年前三季度，MINIMAX的营收结构发生转变，面向个人用户的AI原生产品业务开始发力，分别占到当年营收比例的71.4%、71.1%，成为公司的第一大收入。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=Y2QxMjQ4Y2EwYzY2NTZmMTViNzZlMTI2OWRjZGFlZTUsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>其中，视觉生成平台海螺AI和全模态交互平台Talkie/星野是AI原生产品撬动增量的关键。2025年前三季度，该两款产品收入占MINIMAX总营收比例分别为32.6%和35.1%。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MDM1OGM5ZTQxZTAyMDEyZDk1Y2ViZWRkOTE3Yzg1MDgsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>这种收入结构转变背后，是MINIMAX在商业化模式上的“非主流选择”。</p><p>与同行普遍选择做项目、卖解决方案以求快速变现的To B路径不同，创业早期，MINIMAX便将目光对准全球市场，并决定直接做C端市场，且定下三条原则：第一，不做项目、只做用户；第二，必须国际化；第三，坚持技术驱动。</p><p>之所以坚持要做海外市场，在接受罗永浩采访时，闫俊杰坦言，主要是国内用户软件付费意愿低；此外还有一个关键因素——其预判到一旦AI行业引发高度关注，国内势必会陷入免费模式的较量，这对<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>而言是致命的。</p><p>结果也验证了闫俊杰当初的判断。Wind数据显示，2024年至2025年前三季度，美国、新加坡以及其他地区合计分别为MINIMAX贡献了69.81%、73.05%的营收。截至2025年三季度，MINIMAX的产品已覆盖全球200多个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户。</p><p>换言之，不仅C端业务是MINIMAX的营收主力，且大头在海外。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=ZWViZjU3NTAyYjk0MWFhODBiZDJmMWZjZTI2MTU4MmUsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：Wind</p><p>然而，国际化也伴随着风险。2025年9月，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、环球影业、华纳兄弟探索公司联合起诉MINIMAX及其海外运营主体侵犯著作权。</p><p>MINIMAX在招股书中承认，可能面临最高7500万美元的索赔。公司董事认为，诉讼在所有重大方面均属无理据，且缺乏足够证据支持。针对上述诉讼，源媒汇亦向MINIMAX致函询问，截至发稿未获回复。</p><p>海外市场的竞争同样激烈。根据灼识咨询，以2024年全球基于模型的收入计，MINIMAX市占率为0.3%，排名全球第十。而排名第一的OpenAI市占率高达30.1%，两者差距显著。</p><p>反观智谱，则是走典型的To B路径，为中国前十大互联网公司中的九家提供GLM大模型服务，也是唯一一家做到MaaS有规模收入的创业公司。</p><p>据综合报道，2022年智谱一个模型甚至能卖出千万元的高价，还有不少科技大厂、中厂选择购买。但历经“百模大战”后，千万元标价的大模型已经很难卖出了。不过这并没有动摇智谱押注B端市场的决心。</p><p>截至2025年上半年，智谱MaaS开放平台上有超过270万企业及应用开发者。它的模式更像是互联网时代的SaaS公司，主要为企业提供基座大模型能力和本地化部署服务。</p><p>扩张背后的亏损现实</p><p>无论To C还是To B，智谱和MINIMAX目前均未摆脱亏损困境。</p><p>招股书数据显示，2022年至2025年前三季度，MINIMAX累计亏损达13.2亿美元，这一数字远超其同期累计收入0.87亿美元。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=YWU3ZGYwNThiNWJiY2NmMzViNzBmNjZmNzMxZTUwZjAsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>研发是MINIMAX的主要支出方向，同期累计研发开支约4.5亿美元。另据招股书显示，截至2025年前三季度末，公司现金结余为10.46亿美元，倘若以每月现金消耗为2810万美元，若无新资金注入，仅能维持约37个月；叠加首次公开发售4.69亿美元的所得净额后，其维持时间可增至54个月，约为4.5年。</p><p>智谱同样面临巨额亏损。Wind数据显示，2022年至2025年上半年其累计亏损约62.5亿元，其中研发投入亦是主要原因，累计研发开支约44亿元。2025年上半年，其算力支出高达11亿元。而MINIMAX同期的算力支出为1.4亿美元。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MWRmMTlhNmY5YWVkYjRmZTc0MmRkNTMwYzIzMGRhZTQsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：智谱招股书</p><p>大模型行业存在一个现实悖论：用户越多、使用量越大，算力成本越高。如何平衡增长与盈利，成为摆在每家公司面前的棘手问题。</p><p>当MINIMAX与智谱激烈争夺“大模型第一股”之时，其他玩家已选择不同道路。</p><p>2025年12月31日，月之暗面创始人杨植麟发布内部信，宣布完成5亿美元C轮融资，现金持有量超100亿元。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MzIwZmU3NjE1OGFlZTNiYWY5MGQ0ODc0ZjMyMDY2MDEsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：天眼查</p><p>杨植麟在信中明确表示：“相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金。所以我们短期不着急上市，也不以上市为目的。”</p><p>月之暗面选择将资金投入下一场竞赛——激进地扩增显卡，加速K3模型的训练和研发。同时，公司计划将2026年的平均激励提升至2025年的200%。</p><p>而阶跃星辰则继续投入基础模型研发，百川智能聚焦医疗垂直领域，零一万物转向中规模、高性价比模型。</p><p>这种分化，既是商业化压力的体现，也受到DeepSeek等开源模型的冲击，更反映出行业从狂热走向务实的整体转折。</p><p>上市钟声余韵渐散，摆在MINIMAX与智谱面前的问题，已从“能否上市”变为“如何持续生存”。在技术与商业的双重竞赛中，它们的路径选择，或将为中国AI行业的未来提供重要注脚。 </p></body></html>","source":"lanjinger_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>遭迪士尼巨额索赔的MINIMAX，账上的钱只够烧4年了</title>\n<style 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谢春生短短两天内，国内“AI六小虎”中接连有两家企业成功上市。2026年1月8日，智谱率先登陆港交所，成为“全球大模型第一股”；次日，MINIMAX紧随其后，在港交所顺利挂牌上市，创造了中国AI最快IPO的纪录。上市首日，两家企业的股价涨幅分别为13.17%、109%。MINIMAX的风头显然更劲一些。不过，在AI大热的当下，尤其是摩尔线程和沐曦股份此前于科创板上市首日分别创下425.46%和692.95%涨幅的背景下，二级市场对智谱与MINIMAX两家大模型企业的反应，还是显得较为冷静和理性。当然，这种差异背后，是硬科技与软应用在估值逻辑上的不同。摩尔线程和沐曦股份代表国产GPU，处于技术攻坚和国产替代的最前沿，稀缺性强且商业化路径更清晰，在A股科创板享有政策与情绪溢价；智谱、MINIMAX所属的大模型赛道，全球竞争激烈，亏损巨大，盈利模式仍在探索，加之港股市场更为理性，估值表现相对保守。可即使是同处大模型赛道，“AI六小虎”内部也在产品逻辑与商业模式上走向分岔——智谱坚定押注国内B端市场，MINIMAX则盯上C端国际化市场。但从结果来看，两者均未能跳出巨额亏损的泥潭。就在智谱、MINIMAX上市前一周，月之暗面创始人杨植麟发布内部信称，公司账上现金超百亿，并不着急上市。这难免令市场疑虑，率先上市的智谱与MINIMAX，究竟是已在技术与商业上取得先发优势，还是单纯需要融资“续命”？ 技术派的冒险终获回报创始人往往是解读一家公司的钥匙。1989年出生的闫俊杰，从中科院自动化所博士毕业后加入商汤科技，从实习生一路晋升至集团副总裁。2021年底离开商汤后，受外公想写回忆录却能力所限的触动，闫俊杰于2022年初在上海创立MINIMAX（稀宇科技），将公司使命定为“与所有人共创智能”，致力实现通用人工智能（AGI）。与智谱等其他大模型公司创始人不同，闫俊杰是纯粹的技术派。即使在融资会谈的场合，闫俊杰也常在酒店大堂阅读学术论文而非商业计划书。这种对技术的专注，成为MINIMAX早期吸引投资人的关键特质。投资人描述闫俊杰“说话声音很轻、总是面带笑容”，善于让对谈者放松。但明势创投创始合伙人黄明明认为，闫俊杰内心深处有一种“狠劲”，在最艰难的决定中敢于赌上全部资源。2023年下半年，当大多数中国同行继续迭代稠密模型时，闫俊杰几乎将全部研发和算力资源投入到不确定性更大的MoE（混合专家系统）模型上。他判断，未来要服务千万乃至亿级用户，必须采用MoE架构，否则“生成token的成本和延时我接受不了，很快会崩溃”。资本对此给予了坚定支持。天眼查显示，截至上市前，MINIMAX共计完成7轮融资，累计融资超15亿美元。投资方阵容豪华，包括阿里、米哈游、腾讯、明势资本等知名互联网企业和投资机构。图片来源：天眼查值得一提的是，明势资本从2022年首次投资MINIMAX起，连续六轮“加注”，成为参与轮次最多的机构投资人。黄明明甚至向海外LP申请豁免，突破了基金规定的单一项目投资上限，由此可见其对MINIMAX的看好程度。MINIMAX也没有令股东们失望。2026年1月9日上市时，其公开发售部分超额认购倍数高达1837倍，冻结资金超2831亿港元。另据Wind数据显示，目前阿里、米哈游仍分别持有MINIMAX约12.52%、5.24%的股份，为第二、第三大股东。图片来源：Wind两条不同的商业化路径资本的重注，让MINIMAX在业绩上获得了指数级增长。招股书显示，2023年至2025年前三季度，MINIMAX的营收从346万美元增至5343.7万美元，增长超15倍。图片来源：公司招股书从营收结构上来看，AI原生产品、开放平台及其他基于AI的企业服务，是MINIMAX的两大主要收入来源。这里需要指出的是，AI原生产品收入，包括视觉生成平台海螺AI、全模态交互平台Talkie/星野、智能Agent应用MiniMax和音频生成工具MiniMax语音等AI原生应用的订阅服务创收；开放平台及其他基于AI的企业服务，则为公司向企业客户和开发者提供访问公司基于使用量计费的开放平台及其他基于AI的企业服务。2023年，MINIMAX正式产生营收，彼时开放平台及其他基于AI的企业服务业务贡献收入近八成。到了2024年及2025年前三季度，MINIMAX的营收结构发生转变，面向个人用户的AI原生产品业务开始发力，分别占到当年营收比例的71.4%、71.1%，成为公司的第一大收入。图片来源：公司招股书其中，视觉生成平台海螺AI和全模态交互平台Talkie/星野是AI原生产品撬动增量的关键。2025年前三季度，该两款产品收入占MINIMAX总营收比例分别为32.6%和35.1%。图片来源：公司招股书这种收入结构转变背后，是MINIMAX在商业化模式上的“非主流选择”。与同行普遍选择做项目、卖解决方案以求快速变现的To B路径不同，创业早期，MINIMAX便将目光对准全球市场，并决定直接做C端市场，且定下三条原则：第一，不做项目、只做用户；第二，必须国际化；第三，坚持技术驱动。之所以坚持要做海外市场，在接受罗永浩采访时，闫俊杰坦言，主要是国内用户软件付费意愿低；此外还有一个关键因素——其预判到一旦AI行业引发高度关注，国内势必会陷入免费模式的较量，这对创业公司而言是致命的。结果也验证了闫俊杰当初的判断。Wind数据显示，2024年至2025年前三季度，美国、新加坡以及其他地区合计分别为MINIMAX贡献了69.81%、73.05%的营收。截至2025年三季度，MINIMAX的产品已覆盖全球200多个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户。换言之，不仅C端业务是MINIMAX的营收主力，且大头在海外。图片来源：Wind然而，国际化也伴随着风险。2025年9月，迪士尼、环球影业、华纳兄弟探索公司联合起诉MINIMAX及其海外运营主体侵犯著作权。MINIMAX在招股书中承认，可能面临最高7500万美元的索赔。公司董事认为，诉讼在所有重大方面均属无理据，且缺乏足够证据支持。针对上述诉讼，源媒汇亦向MINIMAX致函询问，截至发稿未获回复。海外市场的竞争同样激烈。根据灼识咨询，以2024年全球基于模型的收入计，MINIMAX市占率为0.3%，排名全球第十。而排名第一的OpenAI市占率高达30.1%，两者差距显著。反观智谱，则是走典型的To B路径，为中国前十大互联网公司中的九家提供GLM大模型服务，也是唯一一家做到MaaS有规模收入的创业公司。据综合报道，2022年智谱一个模型甚至能卖出千万元的高价，还有不少科技大厂、中厂选择购买。但历经“百模大战”后，千万元标价的大模型已经很难卖出了。不过这并没有动摇智谱押注B端市场的决心。截至2025年上半年，智谱MaaS开放平台上有超过270万企业及应用开发者。它的模式更像是互联网时代的SaaS公司，主要为企业提供基座大模型能力和本地化部署服务。扩张背后的亏损现实无论To C还是To B，智谱和MINIMAX目前均未摆脱亏损困境。招股书数据显示，2022年至2025年前三季度，MINIMAX累计亏损达13.2亿美元，这一数字远超其同期累计收入0.87亿美元。图片来源：公司招股书研发是MINIMAX的主要支出方向，同期累计研发开支约4.5亿美元。另据招股书显示，截至2025年前三季度末，公司现金结余为10.46亿美元，倘若以每月现金消耗为2810万美元，若无新资金注入，仅能维持约37个月；叠加首次公开发售4.69亿美元的所得净额后，其维持时间可增至54个月，约为4.5年。智谱同样面临巨额亏损。Wind数据显示，2022年至2025年上半年其累计亏损约62.5亿元，其中研发投入亦是主要原因，累计研发开支约44亿元。2025年上半年，其算力支出高达11亿元。而MINIMAX同期的算力支出为1.4亿美元。图片来源：智谱招股书大模型行业存在一个现实悖论：用户越多、使用量越大，算力成本越高。如何平衡增长与盈利，成为摆在每家公司面前的棘手问题。当MINIMAX与智谱激烈争夺“大模型第一股”之时，其他玩家已选择不同道路。2025年12月31日，月之暗面创始人杨植麟发布内部信，宣布完成5亿美元C轮融资，现金持有量超100亿元。图片来源：天眼查杨植麟在信中明确表示：“相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金。所以我们短期不着急上市，也不以上市为目的。”月之暗面选择将资金投入下一场竞赛——激进地扩增显卡，加速K3模型的训练和研发。同时，公司计划将2026年的平均激励提升至2025年的200%。而阶跃星辰则继续投入基础模型研发，百川智能聚焦医疗垂直领域，零一万物转向中规模、高性价比模型。这种分化，既是商业化压力的体现，也受到DeepSeek等开源模型的冲击，更反映出行业从狂热走向务实的整体转折。上市钟声余韵渐散，摆在MINIMAX与智谱面前的问题，已从“能否上市”变为“如何持续生存”。在技术与商业的双重竞赛中，它们的路径选择，或将为中国AI行业的未来提供重要注脚。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DIS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":796,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":522021294961080,"gmtCreate":1768482661307,"gmtModify":1768482665172,"author":{"id":"3572781868219812","authorId":"3572781868219812","name":"不减肥的大傻蛋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/87676ec13f28dbc0881d45bebe515446","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3572781868219812","idStr":"3572781868219812"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/522021294961080","repostId":"1147487732","repostType":2,"repost":{"id":"1147487732","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1768461300,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147487732?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-15 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id=\"id_2766627039\">收入高度集中，OpenAI与Anthropic占据绝对主导</h2><p>不过，这一亮眼数据背后，收入结构极度集中。OpenAI和Anthropic两家公司合计贡献了 <strong>接近85%</strong> 的年化收入；若按收入排名前十的公司计算，其合计占比更是高达 <strong>94%</strong>。</p><p>这前十家公司包括：OpenAI、Anthropic、Cursor、Cognition、ElevenLabs、Midjourney、Lovable、Suno、xAI 和 Perplexity。换言之，大多数AI创业公司的收入规模仍然有限，行业呈现明显的“头部效应”。</p><h2 id=\"id_3966732446\">收入口径存在重复计算，真实规模需打折看待</h2><p>需要注意的是，统计中存在一定程度的<strong>重复计算</strong>。例如，Cursor 和 Perplexity 等应用型公司，需要向 OpenAI、Anthropic 付费调用模型能力，其收入在某种程度上与模型厂商的收入存在交叉。</p><p>此外，文章尚未计入这些公司为获取收入而付出的成本。按估算，目前这些AI公司每年合计“烧钱”规模超过 <strong>200亿美元</strong>，意味着收入增长并不等同于盈利改善。</p><h2 id=\"id_1386372148\">多家AI应用跨过“1亿美元门槛”</h2><p>尽管如此，AI应用近期的收入增长依然不容忽视。过去6个月中，已有 <strong>13家</strong> AI应用公司年化收入突破 <strong>1亿美元</strong>这一关键节点。</p><p>其中，音乐生成应用 <strong>Suno</strong> 的年化收入已超过 <strong>2亿美元</strong>；代码智能体公司 <strong>Cognition</strong> 的年化收入约 <strong>4亿美元</strong>；而代码助手 <strong>Cursor</strong> 的增长最为迅猛，近几个月年化收入已突破 <strong>10亿美元</strong>。</p><h2 id=\"id_2158126204\">商业模式开始多元化，广告成为新路径</h2><p>收入增长也反映出AI公司正在探索订阅之外的商业模式。其中，广告正逐渐成为重要补充。</p><p>例如，医疗聊天机器人 <strong>OpenEvidence</strong> 通过向制药公司出售广告位实现变现，模式类似于谷歌的搜索广告。数据显示，该公司在仅售出约十分之一广告库存的情况下，年化收入已达 <strong>1.5亿美元</strong>，理论上具备冲击 <strong>10亿美元级别</strong>收入的潜力。</p><h2 id=\"id_4161943635\">高收入不等于长期安全，竞争正在加剧</h2><p>尽管收入快速增长，但AI创业公司能否长期存活仍存在不确定性。以 Cursor 和 Cognition 为例，它们目前是AI时代表现最突出的代码类创业公司之一，但正面临来自“上游模型厂商”的直接竞争。</p><p>OpenAI 和 Anthropic 已开始推出自有编程工具。以 Anthropic 为例，其 Claude Code 的收入规模已与 Cursor 相当，而 Cursor 实际上拥有近两年的先发优势。这意味着，AI生态中的“平台反向挤压应用层”风险正在显现。</p><h2 id=\"id_1336423021\">收入仍将增长，但增速分化不可避免</h2><p>综合来看，“AI原生”公司的整体收入规模仍有望继续扩大，但在部分细分领域，增速放缓甚至竞争洗牌并不令人意外。对投资者而言，<strong>收入增长的质量、可持续性与竞争位置</strong>，将比单纯的规模数字更加关键。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/720e235096bda02063b992bc6bad73ae","relate_stocks":{"GOOGL":"谷歌A","ORCL":"甲骨文","WDC":"西部数据","MU":"美光科技","DELL":"戴尔","AMZN":"亚马逊","STX":"希捷科技","CRWV":"CoreWeave, 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付费调用模型能力，其收入在某种程度上与模型厂商的收入存在交叉。此外，文章尚未计入这些公司为获取收入而付出的成本。按估算，目前这些AI公司每年合计“烧钱”规模超过 200亿美元，意味着收入增长并不等同于盈利改善。多家AI应用跨过“1亿美元门槛”尽管如此，AI应用近期的收入增长依然不容忽视。过去6个月中，已有 13家 AI应用公司年化收入突破 1亿美元这一关键节点。其中，音乐生成应用 Suno 的年化收入已超过 2亿美元；代码智能体公司 Cognition 的年化收入约 4亿美元；而代码助手 Cursor 的增长最为迅猛，近几个月年化收入已突破 10亿美元。商业模式开始多元化，广告成为新路径收入增长也反映出AI公司正在探索订阅之外的商业模式。其中，广告正逐渐成为重要补充。例如，医疗聊天机器人 OpenEvidence 通过向制药公司出售广告位实现变现，模式类似于谷歌的搜索广告。数据显示，该公司在仅售出约十分之一广告库存的情况下，年化收入已达 1.5亿美元，理论上具备冲击 10亿美元级别收入的潜力。高收入不等于长期安全，竞争正在加剧尽管收入快速增长，但AI创业公司能否长期存活仍存在不确定性。以 Cursor 和 Cognition 为例，它们目前是AI时代表现最突出的代码类创业公司之一，但正面临来自“上游模型厂商”的直接竞争。OpenAI 和 Anthropic 已开始推出自有编程工具。以 Anthropic 为例，其 Claude Code 的收入规模已与 Cursor 相当，而 Cursor 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18:26","market":"us","language":"zh","title":"这些小众AI概念股股价创历史新高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2602519159","media":"福布斯","summary":"科技企业竞相加快AI研发进程，并已斥资数十亿美元兴建数据中心，用以存储和处理海量数据。尽管与用于购置英伟达、AMD和英特尔图形处理器与中央处理器的3.5万亿美元支出相比，8000亿美元只能算是小钱，但这种程度的需求足以推动一众数据存储企业股价创下历史新高。在2025年10月结束的财季，闪迪营收23亿美元，同比增长23%；美光营收更是飙升至136亿美元，同比增幅达56%。","content":"<html><body><article><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/Oz3MSWCsVYbedoT5wW8MidW9-GNNnj8IuvInEgMzp_ghAAA/0\"/><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/Oh9j9h38J15_jNWmcT16uEJYsNAeC431mMKJAIM2gKzjYAA/0\"/><p>十年来，数据存储企业业绩平平，但在人工智能热潮推动下，它们在2025年打了一场酣畅淋漓的翻身仗。</p><p>图片来源：Getty</p><p>2025年，当市场目光都聚焦在<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、Alphabet这类<a href=\"https://laohu8.com/S/301100\">风光</a>无限的人工智能龙头股时，一批名不见经传的数据存储概念股却悄然斩获巨额增长。</p><p>过去一年，硬盘制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/STX\">希捷</a>（Seagate）和<a href=\"https://laohu8.com/S/WDC\">西部数据</a>（<a href=\"https://laohu8.com/S/WDCVV\">Western 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href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、SK海力士、长鑫存储等海外同行，也借硬盘供应短缺收获可观收益。在2025年10月结束的财季，闪迪营收23亿美元，同比增长23%；美光营收更是飙升至136亿美元，同比增幅达56%。缪斯称：“现在下单订购硬盘，交货周期可能长达12至15个月。因此，如果客户需要得比较急切，就只得选择闪存来满足存储需求。”</p><p>缪斯指出，目前存储设备需求旺盛，而厂商为避免出现产能过剩的局面，对扩产十分谨慎，硬盘和闪存的价格因而都无下降趋势，相关企业的股价也就仍具备较大上涨空间。“存储行业仍具有周期性，未来某个时刻必然会进入需求消化阶段。但即便穿越整个周期，两大硬盘巨头的营收也有望实现10%至15%的增长。”</p><p>本文作者为福布斯撰稿人，文章内容仅代表作者本人观点。</p><p>文：Alicia Park</p><p>翻译：Lemin</p><p>本文译自：</p><p>https://www.forbes.com/sites/aliciapark/2026/01/07/these-lesser-known-ai-stocks-are-reaching-record-highs/</p><p><strong>福布斯中国独家稿件，未经许可，请勿转载</strong></p><img src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OLKlqPpFDaaDL6P4Rutoy8_d2kBSeo9GS32hPP4gGi6M4AA/0\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Ackerman）表示：“生成的文本、视频和图片越多，需要存储的内容当然也就越多。而视频和图片的存储容量需求，本就比文本要大得多。”科技企业竞相加快AI研发进程，并已斥资数十亿美元兴建数据中心，用以存储和处理海量数据。据麦肯锡估算，未来五年，数据中心仅在存储设备上的投入就将达到8000亿美元。尽管与用于购置英伟达、AMD和英特尔图形处理器（GPU）与中央处理器（CPU）的3.5万亿美元支出相比，8000亿美元只能算是小钱，但这种程度的需求足以推动一众数据存储企业股价创下历史新高。硬盘制造商这一年尤为扬眉吐气——十年前，该行业曾一度走到崩塌的边缘。阿克曼解释称，2010年代，闪存凭借体积更小、能效更高的优势，成为手机、笔记本电脑等消费电子设备的首选存储方案；而传统硬盘虽在低成本存储海量数据方面更具优势，市场份额却被闪存不断蚕食。结果，硬盘企业或是破产，或是关停工厂，行业内还出现大规模并购整合。上世纪90年代，全球约有20家硬盘制造商，且多数位于美国；如今美国仅剩希捷和西部数据两家，外加日本企业东芝。因市场需求断崖式下跌，硬盘生产商为避免亏损，一度大幅缩减产能。但如今，硬盘需求重又激增，背后原因便是各大企业大举建设数据中心，需要硬盘进行“冷存储”（即长期存储）。再者，部署硬盘的成本最高能比闪存低九成。Cantor Fitzgerald公司半导体研究主管CJ·缪斯（CJ Muse）表示：“现在硬盘简直是一货难求。两大硬盘巨头没有扩大产能，而是保持着极为理性的经营策略。这完全可以理解——毕竟，整个行业在上个十年的经历实在惨痛。”在2025年10月结束的财季中，希捷报告营收26亿美元，同比增长21%；在2025年6月结束的财年里，希捷全年营收90亿美元，较上一财年增长39%。而就在不久前，希捷还经历了过去十年中表现最差的一年——在2024年6月结束的2023财年，其全年营收仅为65.5亿美元。西部数据在去年10月结束的同一财季则报告营收28亿美元，同比增长27%；6月结束的同一财年全年营收95亿美元，同比增幅达51%。闪迪、美光等美国闪存厂商，以及三星、SK海力士、长鑫存储等海外同行，也借硬盘供应短缺收获可观收益。在2025年10月结束的财季，闪迪营收23亿美元，同比增长23%；美光营收更是飙升至136亿美元，同比增幅达56%。缪斯称：“现在下单订购硬盘，交货周期可能长达12至15个月。因此，如果客户需要得比较急切，就只得选择闪存来满足存储需求。”缪斯指出，目前存储设备需求旺盛，而厂商为避免出现产能过剩的局面，对扩产十分谨慎，硬盘和闪存的价格因而都无下降趋势，相关企业的股价也就仍具备较大上涨空间。“存储行业仍具有周期性，未来某个时刻必然会进入需求消化阶段。但即便穿越整个周期，两大硬盘巨头的营收也有望实现10%至15%的增长。”本文作者为福布斯撰稿人，文章内容仅代表作者本人观点。文：Alicia Park翻译：Lemin本文译自：https://www.forbes.com/sites/aliciapark/2026/01/07/these-lesser-known-ai-stocks-are-reaching-record-highs/福布斯中国独家稿件，未经许可，请勿转载","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDX":0.6,"2NVD.UK":0.6,"SNVD.UK":0.6,"MU":0.9,"3NVD.UK":0.6,"NVD":0.6,"NVDU":0.6,"NVDS.UK":0.6,"NVDD":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVDS":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVDY":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":626,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520457631883792,"gmtCreate":1768038719540,"gmtModify":1768038731753,"author":{"id":"3572781868219812","authorId":"3572781868219812","name":"不减肥的大傻蛋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/87676ec13f28dbc0881d45bebe515446","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3572781868219812","idStr":"3572781868219812"},"themes":[],"title":"","htmlText":"[财迷]&nbsp;&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;&nbsp;","text":"[财迷]","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/67cf2a1be21c53bb0f1ee469930995a0","width":"1260","height":"1877"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/520457631883792","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":811,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":514978473681992,"gmtCreate":1766757536245,"gmtModify":1766757538098,"author":{"id":"3572781868219812","authorId":"3572781868219812","name":"不减肥的大傻蛋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/87676ec13f28dbc0881d45bebe515446","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3572781868219812","idStr":"3572781868219812"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/514978473681992","repostId":"514651371254784","repostType":1,"repost":{"id":514651371254784,"gmtCreate":1766677364628,"gmtModify":1766677849950,"author":{"id":"3527667590215376","authorId":"3527667590215376","name":"期权小班长","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e785bea87af8baf08d2b24111b78c16a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3527667590215376","idStr":"3527667590215376"},"themes":[],"title":"2026年躺平赚钱策略：世纪并购案背后的政治博弈与野心","htmlText":"2026年有一个躺着赚钱的机会，就是华纳的收购案。跟一般的收购案不一样，表面上是媒体行业整合大洗牌，实际还涉及到政治博弈。对于我们投资者来说，这背后的逻辑带来了绝佳的套利机会，而且这个机会窗口可以持续一整年！下面就详细分析一下套利案各方背后的动机，以及怎么利用这个逻辑进行套利，在2026年躺着赚钱。奈飞、华纳和派拉蒙收购案表面上主要涉及三家公司：奈飞 <a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> ，华纳 <a href=\"https://laohu8.com/S/WBD\">$WARNER BROS DISCOVERY INC(WBD)$</a> 和派拉蒙 <a href=\"https://laohu8.com/S/PSKY\">$Paramount Skydance Corp(PSKY)$</a> 。12月5日，奈飞宣布收购华纳兄弟探索，具体方案是以827亿美元收购部分资产，包括电视、电影制作和流媒体业务。而华纳的有线电视业务将被剥离、以独立企业身份上市。收购协议包含现金和换股方式，折合每股27.75美元，合计720亿美元。同时奈飞还将承接华纳兄弟探索约107亿美元债务。就在这份挑挑拣拣的合约公布第二天，派拉蒙提出每股30美元的全现金报价，寻求收购华纳的全部资产，包括CNN和TNT等有线电视网络，总企业价值达1084亿美元。表面上看起来派拉蒙对奈飞的收购横插一手，但最早表达收购意愿的其实是派拉蒙。早在9月派拉蒙就提出以“现金+股票”混合方式收购华纳，当时的报价约为每股19美元，不过因为价格太低被华纳拒绝。随后华纳于10月启动公开竞购程序，吸引了奈飞和康卡斯特集团加入。在此过程中，派拉蒙仍多次主动提出收购，均遭到拒绝。截至12月4日，派拉蒙向华纳提交了6轮报价，最终报价抬升至每股30美元。所以与其说是派拉蒙半路狙击奈飞，倒","listText":"2026年有一个躺着赚钱的机会，就是华纳的收购案。跟一般的收购案不一样，表面上是媒体行业整合大洗牌，实际还涉及到政治博弈。对于我们投资者来说，这背后的逻辑带来了绝佳的套利机会，而且这个机会窗口可以持续一整年！下面就详细分析一下套利案各方背后的动机，以及怎么利用这个逻辑进行套利，在2026年躺着赚钱。奈飞、华纳和派拉蒙收购案表面上主要涉及三家公司：奈飞 <a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> ，华纳 <a href=\"https://laohu8.com/S/WBD\">$WARNER BROS DISCOVERY INC(WBD)$</a> 和派拉蒙 <a 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那么你可能会觉得当前价格不算太高——但你仍然必须更加谨慎地选择入场时机。 段氏的方法表明，与其追逐顶部，不如等待合适的价位参与大","listText":"🚀好消息：段永平看好特斯拉 他没有直接购买股票，而是卖出看跌期权来收取权利金，并为长期价值做好准备。 1 ️⃣他为何看好 段永平——常被称为“中国巴菲特”——最近透露了他对特斯拉的投资策略： “近年来，我逐渐感受到埃隆·马斯克的强大实力……我非常理解他的第一性原理思维……把它当作风险投资来看待。我认为，十年后回首往事，这笔投资或许会被证明是正确的。” 他认为特斯拉的生态系统、产品和长期发展轨迹使其成为一个难得的机会。 他没有选择直接购买股票，而是采取了衍生品策略。 2 ️⃣他的策略：卖出看跌期权 它的运作方式如下： •他卖出特斯拉的短期看跌期权，收取可观的溢价。 •他在出售股票前最关键的问题是：“如果十年后有人以这个价格把股票卖给我，回头看时，它会显得便宜吗？” •如果答案是否定的，他就不会卖出那份看跌期权。 •他预计特斯拉股价可能不会立即飙升，因此他使用短期看跌期权来最大化溢价收益。 通过这样做，他： ✔在等待其理想的入场价格期间收取收入 ✔以他认为十年后极具吸引力的价格建仓特斯拉股票。 ✔通过期权设定条款来限制下行风险，而不是以当前价格直接买入。 3 ️⃣投资者要领 •长期投资理念并不意味着你必须立即买入股票。 •运用期权可以让你在控制成本和时间的同时表达看涨观点。 •你使用的工具应该反映你的时间跨度和信念：段先生着眼于未来 10 年，因此他的策略与短期投机者不同。 •每次交易前问问自己：“如果我持有这只股票十年后，我会觉得这笔交易很划算吗？”如果答案是否定的，那就重新考虑这笔交易。 4 ️⃣为什么这现在很重要 特斯拉正处于汽车/能源行业最大的结构性变革之一。如果你相信： 电动汽车、自动驾驶和储能是长期趋势。 •特斯拉在这些领域处于领先地位。 那么你可能会觉得当前价格不算太高——但你仍然必须更加谨慎地选择入场时机。 段氏的方法表明，与其追逐顶部，不如等待合适的价位参与大","text":"🚀好消息：段永平看好特斯拉 他没有直接购买股票，而是卖出看跌期权来收取权利金，并为长期价值做好准备。 1 ️⃣他为何看好 段永平——常被称为“中国巴菲特”——最近透露了他对特斯拉的投资策略： 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—— 我是不是不够聪明？但你知道吗？历史上那些改变世界的大人物，也都在股市里狠狠跌过跟头。甚至可以说，他们后来的人生转折，都是从“亏惨了”开始的。相信牛顿的故事大家都不陌生。1720 年春天，伦敦的街头像着了魔。人人都在讨论南海公司的股票，就连咖啡馆里的侍者也在讲“稳赚不赔”。牛顿最开始只是观望。他是皇家造币厂的负责人，对金融体系熟得很。但当朋友们纷纷赚钱，他终于出手了。不久后，他就赚到了一生里从未见过的快钱——7000 英镑。这本该是故事的结局。但“人性的疯狂”开始作祟。看到别人赚得比自己更多，他再度杀回去追高。当南海泡沫崩裂时，牛顿连赚带赔，一共亏了 2 万英镑，相当于今天的几百万美元。亏到最后，才说出那句传世名言：，只说了句：“我能计算天体运行，却无法计算人类的疯狂。”马克思同样也在股市亏过钱，马克思家庭不好，所以他特别希望靠投资改善家庭生活，于是投向当时最火的铁路股票。第一次亏，他说服自己“只是运气不好”；第二次亏，他坚持“长期一定会反转”；第三次亏，他已经穷到买不起面包，全家靠朋友接济。他终于认清一个现实：市场不是靠聪明就能赢的，既然炒不明白，他索性反过来研究它。资本如何积累？投机为什么盛行？经济危机为什么会一轮又一轮？这些问题最后都被他写进了《资本论》。可以说，是股市教会了马克思看清资本主义的底层逻辑。就连英国首相丘吉尔也同样在股市巨亏，1929 年美股最疯狂的时候，他正好在纽约。摩天大楼里人人都在吹牛，杠杆翻几倍、几天翻几倍收益，听得他血脉喷张。丘吉尔一回国，就把积蓄和借来的钱all in 进股市。结果几个月后美股崩盘，他资产几乎全部蒸发，债务压得他喘不过气。为了还债，他不停写文章、跑讲座、接写稿，忙得像陀螺一样。但也正是这段“为还债而写”的时间，让他的思考更深刻、笔锋更锐利。后来他重回政治舞台，在二战中成为英国最重要的领袖。那回到","listText":"说到亏钱，很多人第一反应是 —— 我是不是不够聪明？但你知道吗？历史上那些改变世界的大人物，也都在股市里狠狠跌过跟头。甚至可以说，他们后来的人生转折，都是从“亏惨了”开始的。相信牛顿的故事大家都不陌生。1720 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Energy：未来十年你必须了解的五个字母——HALEU","htmlText":"在过去几年中，投资者和政策制定者越来越坚信一件事——核能是社会发展的未来之路。一方面，核能相对“清洁”，污染较少，是对抗气候变化的优选能源；另一方面，人工智能和电动车的普及可能会比以往任何时候都更严重地加剧美国电网的负担。有一种能源可以弥合这一缺口——核能。但要满足未来的能源需求，我们不能只依赖现有的核反应堆——我们需要设计并部署一整套新一代核电站，在全国范围内提供电力。我们此前报道过的一些公司，比如 Oklo（股票代码：OKLO），正致力于将这一愿景变为现实。那么，这些新型反应堆的燃料从何而来？下一代核反应堆需要下一代燃料，而目前全美唯一被美国核能管理委员会（NRC）合法授权生产这种燃料的公司，就是 Centrus Energy（NYSE: LEU）。Centrus 过去主要以核燃料经纪业务著称，其作用是将浓缩铀和其他核产品的买卖双方连接起来。凭借其在行业中的深厚经验和广泛的全球分销网络，Centrus 是一位经验丰富的老兵。近年来，其核燃料浓缩业务成为核心，目前该公司是美国唯一被授权生产下一代反应堆燃料的企业。而唯一的其他商业生产商是俄罗斯国有企业 Tenex，因此 Centrus 拥有在这个巨大增长市场中迅速占据份额的绝佳机会。尽管这看起来像是一个历史性的机会，但当前股价已经充分反映了这种乐观预期。LEU 目前的市盈率达到 80 倍，创下历史高点（如果不计 2020 年异常情况），我们认为只有当股价出现回调时，该股才具有吸引力。今天，我们将深入探讨下一代核技术，全面解析 Centrus，并解释为何我们认为——看似矛盾地——投资者目前应当暂缓买入这只股票。财务状况本轮投资逻辑的核心，始于理解美国未来的电力需求预测。正如我们在其他文章中提到的，由于 AI 和电动车带来的用电激增，同时老旧燃煤和燃气电厂将陆续退役，美国在 2030 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<a href=\"https://laohu8.com/S/MP\">$MP Materials Corp.(MP)$</a>昨日飙涨超过20%， <a href=\"https://laohu8.com/S/AREC\">$American Resources Corporation(AREC)$</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/USAR\">$USA Rare Earth Inc.(USAR)$</a> 、 <a href=\"https://laohu8.com/S/UAMY\">$United States Antimony Corp(UAMY)$</a> 等一批“美版稀土新贵”也迅速被市场挖掘出来，板块内部全面轮动，几乎构成了一场“小型锂矿牛市的复刻”。但这波行情，是一时情绪高潮，还是背后有更深刻的供需缺口、政策催化、技术兑现逻辑？我们一起来拆解。稀土为何再度走强稀土的本质，是一个供需极不平衡的市场。全球90%以上的稀土加工产能集中在亚洲，但下游消费却集中在欧美、日本等工业强国。AI、电动车、风电、工业自动化等行业的快速发展，使得稀土磁体的重要性持续上升，而供应链的稳","listText":"过去两年，很多人以为资源股的故事已经讲完了。锂泡沫破了，钴被边缘化，铜涨得磕磕绊绊，连黄金这么大的逻辑都得靠美联储降息来救场。但就在这片哀鸿遍野中，稀土却突然活了过来——美股稀土概念股集体暴涨，港股磁体龙头走出独立行情，市场开始重新审视这类“看起来冷门，实际上卡脖子”的小金属。稀土是一个既熟悉又陌生的品类。熟悉，是因为我们知道它在新能源、军工、风电、磁性材料等各类新兴产业中扮演着“不可替代”的角色。陌生，则是因为这个板块始终波动剧烈、政策牵动极大、商业化难度极高。直到最近，在特朗普再次挥舞关税大棒，并点名“稀土正在被中国拿来挟持全世界”之后，美国稀土板块突然迎来久违的狂欢。 <a href=\"https://laohu8.com/S/MP\">$MP Materials Corp.(MP)$</a>昨日飙涨超过20%， <a href=\"https://laohu8.com/S/AREC\">$American Resources Corporation(AREC)$</a>、 <a 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现在回头看阿里为什么铁了心的要搞淘宝闪购，逻辑瞬间通了。外卖是最适合验证入口迁移的场景：高频、即时、标准化、可量化。而且用户不再需要筛选、翻菜单、凑券、确认地址这些操作任务，只要一句话表达意图就够了。 关键点在于入口迁移不是体验优化，是用户习惯重写。 一旦用户形成“先对话、后下单”的习惯，平台列表页的曝光位、排序位、广告位都会被稀释——用户根本不逛，你给再多信息流也没用。 这次千问接入闪购绝对是一个行业信号：外卖上半场比的是履约密度和补贴强度；下半场开始比新消费趋势、消费阵地下的技术实现能力。谁能“把意图变成服务”？而且是端内闭环的服务。 2）AI助手正在变成全服务生态入口 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14:51","market":"us","language":"zh","title":"遭迪士尼巨额索赔的MINIMAX，账上的钱只够烧4年了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2603894679","media":"蓝鲸财经","summary":"天眼查显示，截至上市前，MINIMAX共计完成7轮融资，累计融资超15亿美元。2023年，MINIMAX正式产生营收，彼时开放平台及其他基于AI的企业服务业务贡献收入近八成。截至2025年三季度，MINIMAX的产品已覆盖全球200多个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户。2025年9月，迪士尼、环球影业、华纳兄弟探索公司联合起诉MINIMAX及其海外运营主体侵犯著作权。MINIMAX在招股书中承认，可能面临最高7500万美元的索赔。针对上述诉讼，源媒汇亦向MINIMAX致函询问，截至发稿未获回复。","content":"<html><body><blockquote><p>作者 | 源媒汇 谢春生</p></blockquote><p>短短两天内，国内“AI六小虎”中接连有两家企业成功上市。</p><p>2026年1月8日，<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>率先登陆<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">港交所</a>，成为“全球大模型第一股”；次日，MINIMAX紧随其后，在港交所顺利挂牌上市，创造了中国AI最快IPO的纪录。</p><p>上市首日，两家企业的股价涨幅分别为13.17%、109%。MINIMAX的风头显然更劲一些。</p><p>不过，在AI大热的当下，尤其是<a href=\"https://laohu8.com/S/688795\">摩尔线程</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/688802\">沐曦股份</a>此前于科创板上市首日分别创下425.46%和692.95%涨幅的背景下，二级市场对智谱与MINIMAX两家大模型企业的反应，还是显得较为冷静和理性。</p><p>当然，这种差异背后，是硬科技与软应用在估值逻辑上的不同。摩尔线程和沐曦股份代表国产GPU，处于技术攻坚和国产替代的最前沿，稀缺性强且商业化路径更清晰，在A股科创板享有政策与情绪溢价；智谱、MINIMAX所属的大模型赛道，全球竞争激烈，亏损巨大，盈利模式仍在探索，加之港股市场更为理性，估值表现相对保守。</p><p>可即使是同处大模型赛道，“AI六小虎”内部也在产品逻辑与商业模式上走向分岔——智谱坚定押注国内B端市场，MINIMAX则盯上C端国际化市场。但从结果来看，两者均未能跳出巨额亏损的泥潭。</p><p>就在智谱、MINIMAX上市前一周，月之暗面创始人杨植麟发布内部信称，公司账上现金超百亿，并不着急上市。</p><p>这难免令市场疑虑，率先上市的智谱与MINIMAX，究竟是已在技术与商业上取得先发优势，还是单纯需要融资“续命”？</p><p> 技术派的冒险终获回报</p><p>创始人往往是解读一家公司的钥匙。</p><p>1989年出生的闫俊杰，从中科院自动化所博士毕业后加入<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤科技</a>，从实习生一路晋升至集团副总裁。2021年底离开商汤后，受外公想写回忆录却能力所限的触动，闫俊杰于2022年初在上海创立MINIMAX（稀宇科技），将公司使命定为“与所有人共创智能”，致力实现通用人工智能（AGI）。</p><p>与智谱等其他大模型公司创始人不同，闫俊杰是纯粹的技术派。即使在融资会谈的场合，闫俊杰也常在酒店大堂阅读学术论文而非商业计划书。这种对技术的专注，成为MINIMAX早期吸引投资人的关键特质。</p><p>投资人描述闫俊杰“说话声音很轻、总是面带笑容”，善于让对谈者放松。但明势创投创始合伙人黄明明认为，闫俊杰内心深处有一种“狠劲”，在最艰难的决定中敢于赌上全部资源。</p><p>2023年下半年，当大多数中国同行继续迭代稠密模型时，闫俊杰几乎将全部研发和算力资源投入到不确定性更大的MoE（混合专家系统）模型上。</p><p>他判断，未来要服务千万乃至亿级用户，必须采用MoE架构，否则“生成token的成本和延时我接受不了，很快会崩溃”。</p><p>资本对此给予了坚定支持。天眼查显示，截至上市前，MINIMAX共计完成7轮融资，累计融资超15亿美元。投资方阵容<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>，包括阿里、米哈游、腾讯、明势资本等知名互联网企业和投资机构。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MzJkOWIxYmE3MzYxZjJmZDE5YmNhM2VlNTg1OTIyZjYsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：天眼查</p><p>值得一提的是，明势资本从2022年首次投资MINIMAX起，连续六轮“加注”，成为参与轮次最多的机构投资人。黄明明甚至向海外LP申请豁免，突破了基金规定的单一项目投资上限，由此可见其对MINIMAX的看好程度。</p><p>MINIMAX也没有令股东们失望。2026年1月9日上市时，其公开发售部分超额认购倍数高达1837倍，冻结资金超2831亿港元。</p><p>另据Wind数据显示，目前<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>、米哈游仍分别持有MINIMAX约12.52%、5.24%的股份，为第二、第三大股东。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MWM2ZWJmZWJmY2QxYmI0ODA0NjM3YWU1NGJjMjk2YjgsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：Wind</p><p>两条不同的商业化路径</p><p>资本的重注，让MINIMAX在业绩上获得了指数级增长。</p><p>招股书显示，2023年至2025年前三季度，MINIMAX的营收从346万美元增至5343.7万美元，增长超15倍。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=M2I2ZDgxYTk3NDc1NzhjMDhmNTg5NTEwZTgwY2ZhOWUsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>从营收结构上来看，AI原生产品、开放平台及其他基于AI的企业服务，是MINIMAX的两大主要收入来源。</p><p>这里需要指出的是，AI原生产品收入，包括视觉生成平台海螺AI、全模态交互平台Talkie/星野、智能Agent应用MiniMax和音频生成工具MiniMax语音等AI原生应用的订阅服务创收；开放平台及其他基于AI的企业服务，则为公司向企业客户和开发者提供访问公司基于使用量计费的开放平台及其他基于AI的企业服务。</p><p>2023年，MINIMAX正式产生营收，彼时开放平台及其他基于AI的企业服务业务贡献收入近八成。</p><p>到了2024年及2025年前三季度，MINIMAX的营收结构发生转变，面向个人用户的AI原生产品业务开始发力，分别占到当年营收比例的71.4%、71.1%，成为公司的第一大收入。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=Y2QxMjQ4Y2EwYzY2NTZmMTViNzZlMTI2OWRjZGFlZTUsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>其中，视觉生成平台海螺AI和全模态交互平台Talkie/星野是AI原生产品撬动增量的关键。2025年前三季度，该两款产品收入占MINIMAX总营收比例分别为32.6%和35.1%。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MDM1OGM5ZTQxZTAyMDEyZDk1Y2ViZWRkOTE3Yzg1MDgsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>这种收入结构转变背后，是MINIMAX在商业化模式上的“非主流选择”。</p><p>与同行普遍选择做项目、卖解决方案以求快速变现的To B路径不同，创业早期，MINIMAX便将目光对准全球市场，并决定直接做C端市场，且定下三条原则：第一，不做项目、只做用户；第二，必须国际化；第三，坚持技术驱动。</p><p>之所以坚持要做海外市场，在接受罗永浩采访时，闫俊杰坦言，主要是国内用户软件付费意愿低；此外还有一个关键因素——其预判到一旦AI行业引发高度关注，国内势必会陷入免费模式的较量，这对<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>而言是致命的。</p><p>结果也验证了闫俊杰当初的判断。Wind数据显示，2024年至2025年前三季度，美国、新加坡以及其他地区合计分别为MINIMAX贡献了69.81%、73.05%的营收。截至2025年三季度，MINIMAX的产品已覆盖全球200多个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户。</p><p>换言之，不仅C端业务是MINIMAX的营收主力，且大头在海外。</p><p><img 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src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=YWU3ZGYwNThiNWJiY2NmMzViNzBmNjZmNzMxZTUwZjAsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：公司招股书</p><p>研发是MINIMAX的主要支出方向，同期累计研发开支约4.5亿美元。另据招股书显示，截至2025年前三季度末，公司现金结余为10.46亿美元，倘若以每月现金消耗为2810万美元，若无新资金注入，仅能维持约37个月；叠加首次公开发售4.69亿美元的所得净额后，其维持时间可增至54个月，约为4.5年。</p><p>智谱同样面临巨额亏损。Wind数据显示，2022年至2025年上半年其累计亏损约62.5亿元，其中研发投入亦是主要原因，累计研发开支约44亿元。2025年上半年，其算力支出高达11亿元。而MINIMAX同期的算力支出为1.4亿美元。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MWRmMTlhNmY5YWVkYjRmZTc0MmRkNTMwYzIzMGRhZTQsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：智谱招股书</p><p>大模型行业存在一个现实悖论：用户越多、使用量越大，算力成本越高。如何平衡增长与盈利，成为摆在每家公司面前的棘手问题。</p><p>当MINIMAX与智谱激烈争夺“大模型第一股”之时，其他玩家已选择不同道路。</p><p>2025年12月31日，月之暗面创始人杨植麟发布内部信，宣布完成5亿美元C轮融资，现金持有量超100亿元。</p><p><img src=\"https://mp.toutiao.com/mp/agw/article_material/open_image/get?code=MzIwZmU3NjE1OGFlZTNiYWY5MGQ0ODc0ZjMyMDY2MDEsMTc2ODM4MjAxNTY4MQ==\"/></p><p>图片来源：天眼查</p><p>杨植麟在信中明确表示：“相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金。所以我们短期不着急上市，也不以上市为目的。”</p><p>月之暗面选择将资金投入下一场竞赛——激进地扩增显卡，加速K3模型的训练和研发。同时，公司计划将2026年的平均激励提升至2025年的200%。</p><p>而阶跃星辰则继续投入基础模型研发，百川智能聚焦医疗垂直领域，零一万物转向中规模、高性价比模型。</p><p>这种分化，既是商业化压力的体现，也受到DeepSeek等开源模型的冲击，更反映出行业从狂热走向务实的整体转折。</p><p>上市钟声余韵渐散，摆在MINIMAX与智谱面前的问题，已从“能否上市”变为“如何持续生存”。在技术与商业的双重竞赛中，它们的路径选择，或将为中国AI行业的未来提供重要注脚。 </p></body></html>","source":"lanjinger_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>遭迪士尼巨额索赔的MINIMAX，账上的钱只够烧4年了</title>\n<style 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href=\"https://www.lanjinger.com/d/1768382313468721242\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1718418525.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity A (acc) SGD","BK1117":"系统软件","IE00B19Z3581.USD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc USD","LU0912757837.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (mth) SGD-H","LU2133065610.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Dividend A (mth) SGD","LU2347655156.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (icdiv) SGD-H","LU0011850046.USD":"贝莱德全球长线股票 A2 USD","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A 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A"},"source_url":"https://www.lanjinger.com/d/1768382313468721242","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2603894679","content_text":"作者 | 源媒汇 谢春生短短两天内，国内“AI六小虎”中接连有两家企业成功上市。2026年1月8日，智谱率先登陆港交所，成为“全球大模型第一股”；次日，MINIMAX紧随其后，在港交所顺利挂牌上市，创造了中国AI最快IPO的纪录。上市首日，两家企业的股价涨幅分别为13.17%、109%。MINIMAX的风头显然更劲一些。不过，在AI大热的当下，尤其是摩尔线程和沐曦股份此前于科创板上市首日分别创下425.46%和692.95%涨幅的背景下，二级市场对智谱与MINIMAX两家大模型企业的反应，还是显得较为冷静和理性。当然，这种差异背后，是硬科技与软应用在估值逻辑上的不同。摩尔线程和沐曦股份代表国产GPU，处于技术攻坚和国产替代的最前沿，稀缺性强且商业化路径更清晰，在A股科创板享有政策与情绪溢价；智谱、MINIMAX所属的大模型赛道，全球竞争激烈，亏损巨大，盈利模式仍在探索，加之港股市场更为理性，估值表现相对保守。可即使是同处大模型赛道，“AI六小虎”内部也在产品逻辑与商业模式上走向分岔——智谱坚定押注国内B端市场，MINIMAX则盯上C端国际化市场。但从结果来看，两者均未能跳出巨额亏损的泥潭。就在智谱、MINIMAX上市前一周，月之暗面创始人杨植麟发布内部信称，公司账上现金超百亿，并不着急上市。这难免令市场疑虑，率先上市的智谱与MINIMAX，究竟是已在技术与商业上取得先发优势，还是单纯需要融资“续命”？ 技术派的冒险终获回报创始人往往是解读一家公司的钥匙。1989年出生的闫俊杰，从中科院自动化所博士毕业后加入商汤科技，从实习生一路晋升至集团副总裁。2021年底离开商汤后，受外公想写回忆录却能力所限的触动，闫俊杰于2022年初在上海创立MINIMAX（稀宇科技），将公司使命定为“与所有人共创智能”，致力实现通用人工智能（AGI）。与智谱等其他大模型公司创始人不同，闫俊杰是纯粹的技术派。即使在融资会谈的场合，闫俊杰也常在酒店大堂阅读学术论文而非商业计划书。这种对技术的专注，成为MINIMAX早期吸引投资人的关键特质。投资人描述闫俊杰“说话声音很轻、总是面带笑容”，善于让对谈者放松。但明势创投创始合伙人黄明明认为，闫俊杰内心深处有一种“狠劲”，在最艰难的决定中敢于赌上全部资源。2023年下半年，当大多数中国同行继续迭代稠密模型时，闫俊杰几乎将全部研发和算力资源投入到不确定性更大的MoE（混合专家系统）模型上。他判断，未来要服务千万乃至亿级用户，必须采用MoE架构，否则“生成token的成本和延时我接受不了，很快会崩溃”。资本对此给予了坚定支持。天眼查显示，截至上市前，MINIMAX共计完成7轮融资，累计融资超15亿美元。投资方阵容豪华，包括阿里、米哈游、腾讯、明势资本等知名互联网企业和投资机构。图片来源：天眼查值得一提的是，明势资本从2022年首次投资MINIMAX起，连续六轮“加注”，成为参与轮次最多的机构投资人。黄明明甚至向海外LP申请豁免，突破了基金规定的单一项目投资上限，由此可见其对MINIMAX的看好程度。MINIMAX也没有令股东们失望。2026年1月9日上市时，其公开发售部分超额认购倍数高达1837倍，冻结资金超2831亿港元。另据Wind数据显示，目前阿里、米哈游仍分别持有MINIMAX约12.52%、5.24%的股份，为第二、第三大股东。图片来源：Wind两条不同的商业化路径资本的重注，让MINIMAX在业绩上获得了指数级增长。招股书显示，2023年至2025年前三季度，MINIMAX的营收从346万美元增至5343.7万美元，增长超15倍。图片来源：公司招股书从营收结构上来看，AI原生产品、开放平台及其他基于AI的企业服务，是MINIMAX的两大主要收入来源。这里需要指出的是，AI原生产品收入，包括视觉生成平台海螺AI、全模态交互平台Talkie/星野、智能Agent应用MiniMax和音频生成工具MiniMax语音等AI原生应用的订阅服务创收；开放平台及其他基于AI的企业服务，则为公司向企业客户和开发者提供访问公司基于使用量计费的开放平台及其他基于AI的企业服务。2023年，MINIMAX正式产生营收，彼时开放平台及其他基于AI的企业服务业务贡献收入近八成。到了2024年及2025年前三季度，MINIMAX的营收结构发生转变，面向个人用户的AI原生产品业务开始发力，分别占到当年营收比例的71.4%、71.1%，成为公司的第一大收入。图片来源：公司招股书其中，视觉生成平台海螺AI和全模态交互平台Talkie/星野是AI原生产品撬动增量的关键。2025年前三季度，该两款产品收入占MINIMAX总营收比例分别为32.6%和35.1%。图片来源：公司招股书这种收入结构转变背后，是MINIMAX在商业化模式上的“非主流选择”。与同行普遍选择做项目、卖解决方案以求快速变现的To B路径不同，创业早期，MINIMAX便将目光对准全球市场，并决定直接做C端市场，且定下三条原则：第一，不做项目、只做用户；第二，必须国际化；第三，坚持技术驱动。之所以坚持要做海外市场，在接受罗永浩采访时，闫俊杰坦言，主要是国内用户软件付费意愿低；此外还有一个关键因素——其预判到一旦AI行业引发高度关注，国内势必会陷入免费模式的较量，这对创业公司而言是致命的。结果也验证了闫俊杰当初的判断。Wind数据显示，2024年至2025年前三季度，美国、新加坡以及其他地区合计分别为MINIMAX贡献了69.81%、73.05%的营收。截至2025年三季度，MINIMAX的产品已覆盖全球200多个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户。换言之，不仅C端业务是MINIMAX的营收主力，且大头在海外。图片来源：Wind然而，国际化也伴随着风险。2025年9月，迪士尼、环球影业、华纳兄弟探索公司联合起诉MINIMAX及其海外运营主体侵犯著作权。MINIMAX在招股书中承认，可能面临最高7500万美元的索赔。公司董事认为，诉讼在所有重大方面均属无理据，且缺乏足够证据支持。针对上述诉讼，源媒汇亦向MINIMAX致函询问，截至发稿未获回复。海外市场的竞争同样激烈。根据灼识咨询，以2024年全球基于模型的收入计，MINIMAX市占率为0.3%，排名全球第十。而排名第一的OpenAI市占率高达30.1%，两者差距显著。反观智谱，则是走典型的To B路径，为中国前十大互联网公司中的九家提供GLM大模型服务，也是唯一一家做到MaaS有规模收入的创业公司。据综合报道，2022年智谱一个模型甚至能卖出千万元的高价，还有不少科技大厂、中厂选择购买。但历经“百模大战”后，千万元标价的大模型已经很难卖出了。不过这并没有动摇智谱押注B端市场的决心。截至2025年上半年，智谱MaaS开放平台上有超过270万企业及应用开发者。它的模式更像是互联网时代的SaaS公司，主要为企业提供基座大模型能力和本地化部署服务。扩张背后的亏损现实无论To C还是To B，智谱和MINIMAX目前均未摆脱亏损困境。招股书数据显示，2022年至2025年前三季度，MINIMAX累计亏损达13.2亿美元，这一数字远超其同期累计收入0.87亿美元。图片来源：公司招股书研发是MINIMAX的主要支出方向，同期累计研发开支约4.5亿美元。另据招股书显示，截至2025年前三季度末，公司现金结余为10.46亿美元，倘若以每月现金消耗为2810万美元，若无新资金注入，仅能维持约37个月；叠加首次公开发售4.69亿美元的所得净额后，其维持时间可增至54个月，约为4.5年。智谱同样面临巨额亏损。Wind数据显示，2022年至2025年上半年其累计亏损约62.5亿元，其中研发投入亦是主要原因，累计研发开支约44亿元。2025年上半年，其算力支出高达11亿元。而MINIMAX同期的算力支出为1.4亿美元。图片来源：智谱招股书大模型行业存在一个现实悖论：用户越多、使用量越大，算力成本越高。如何平衡增长与盈利，成为摆在每家公司面前的棘手问题。当MINIMAX与智谱激烈争夺“大模型第一股”之时，其他玩家已选择不同道路。2025年12月31日，月之暗面创始人杨植麟发布内部信，宣布完成5亿美元C轮融资，现金持有量超100亿元。图片来源：天眼查杨植麟在信中明确表示：“相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金。所以我们短期不着急上市，也不以上市为目的。”月之暗面选择将资金投入下一场竞赛——激进地扩增显卡，加速K3模型的训练和研发。同时，公司计划将2026年的平均激励提升至2025年的200%。而阶跃星辰则继续投入基础模型研发，百川智能聚焦医疗垂直领域，零一万物转向中规模、高性价比模型。这种分化，既是商业化压力的体现，也受到DeepSeek等开源模型的冲击，更反映出行业从狂热走向务实的整体转折。上市钟声余韵渐散，摆在MINIMAX与智谱面前的问题，已从“能否上市”变为“如何持续生存”。在技术与商业的双重竞赛中，它们的路径选择，或将为中国AI行业的未来提供重要注脚。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DIS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":796,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}