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2021-03-12

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2021-04-06

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2021-03-29

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2021-03-25

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2021-05-27

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2021-04-29

好啊

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2021-03-19

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2021-03-03

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21:05","market":"us","language":"zh","title":"鹰派信号！美联储逐步变脸，楼市股市咋整？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111690771","media":"杠杆游戏","summary":"全球瞩目，美国是否加息，何时加息？\n当地时间6月16日，美联储发布经济预测和政策声明。美联储分别上调了对2021年的美国经济及通胀预期，而一同公布的点阵图则显示，有超过半数的FOMC委员给出了提前加息","content":"<p>全球瞩目，美国是否加息，何时加息？</p>\n<p>当地时间6月16日，美联储发布经济预测和政策声明。美联储分别上调了对2021年的美国经济及通胀预期，而一同公布的点阵图则显示，有超过半数的FOMC委员给出了提前加息的预期，中位数预测暗示，美联储将在2023年前加息2次。</p>\n<p>利率或从0.1%升至0.6%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d41cae1274b855b1881c45df621f92f1\" tg-width=\"650\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>总体来说，美联储对物价的担忧提高，鹰派信号初现。这对我国股市、楼市会有什么影响，杠杆游戏根据此次议息会议的细节，展开谈一谈。</p>\n<p><b>1、鹰派转向信号值得重视！</b></p>\n<p>18位委员中有13人支持在2023年底前，至少加息1次。美联储对美国经济比较有信心，他们认为2021年美国GDP将增长7.0%，而3月份会议的预测为6.5%。</p>\n<p>美联储还将2023年的实际GDP预测，从之前预期的2.2%上调至2.4%。伴随经济的较好复苏，物价和货币政策问题自然来了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66259bd1ce43d9289e0638c6cb914df7\" tg-width=\"650\" tg-height=\"257\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>华泰期货做了一个统计，杠杆游戏觉得非常有意义，并致谢。</p>\n<p>美联储官员的加息路径点阵图显示，到2023年底，美联储或许将加息2次。</p>\n<p>FOMC（美联储的公开市场委员会）6月点阵图显示，18 位委员中有13人支持在2023 年底前至少加息1次，而3月为7位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13dc861d49dae295f65371658fe551af\" tg-width=\"528\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|<a href=\"https://laohu8.com/S/000686\">东北证券</a>（特此感谢）</p>\n<p>11位委员预计到2023年底至少加息2次，7名委员预计在2022年开始加息。3月为4位。</p>\n<p>而3月份的点阵图中位数预测值暗示，到2023年底前不会加息。</p>\n<p><b>2、美联储主席鲍威尔总体认为，现在讨论加息还为时过早，关键是为什么？</b></p>\n<p>当然，美联储准备将超额准备金利率（IOER）从0.1%，调整至0.15%，也就是说，面对流动性过剩，美联储其实也在适当出手。</p>\n<p>不过说得很清楚，将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。</p>\n<p>这里杠杆游戏要多一句嘴，什么算充分就业和物价稳定目标？</p>\n<p>比如美国4月、5月新增非农就业人口分别为27.8万和55.9万，均低于预期。与黑天鹅前水平相比，5月就业人数依然减少了约760万。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c8c7ecd06543dcd0ded387b77673869\" tg-width=\"832\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|东北证券（特此感谢）</p>\n<p>美联储预计2021年失业率将降至4.5%（与3月的预测持平），2022年和2023年失业率将分别降至3.8%和3.5%——到此，回到非常低的水平，大概算是合格；</p>\n<p>同时鲍威尔认为通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和——物价指标应该算达标。</p>\n<p>所以，我的结论就是，美国人在乎的是经济，简单说就是就业指标。</p>\n<p><b>3、美国货币政策正常化可能加快，值得重视，但股市应该暂时无忧。</b></p>\n<p>从上文美联储委员对加息的态度人数变化看，杠杆游戏基本可以认为，加息节奏较此前大大加快。</p>\n<p>虽然目前还没有加息的信号，但提前到来是可能的。同时，鲍威尔已经准备讨论缩减购债，鹰派显露无疑，那么美元短期内有支撑，人民币汇率震荡为主。</p>\n<p>但因为中美流动性总体宽松。如我们的M2，5月末227.54万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点。</p>\n<p>同时无论中美央行，与市场的沟通都较为充分、透明，谁都不会货币政策突然转向。</p>\n<p>所以股市总体不会恐慌，趋势性下跌不会出现。</p>\n<p><b>4、内需还是有点弱，外需支撑生产高景气，房地产和投资这个时候不能太凉。</b></p>\n<p>6月16日是很有意思的一天，美国通报他们的议息会议部分声明，我们发布了多项经济指标。</p>\n<p>我们可以看，工业生产其实略走弱，外需仍是重要支撑。</p>\n<p>首创证券统计发现，比如5月规上工业增加值两年平均增速为6.6%，较前值略降0.2个百分点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d083afd587e6aa1242d24c96c4ad505e\" tg-width=\"477\" tg-height=\"545\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|首创证券（特此感谢）</p>\n<p>出口交货值复合增速有较大回落，与5月出口大幅回落相呼应，但如果没有出口的高增长，工业数据会下滑更多。</p>\n<p>总体来说，外需见顶回落，生产和出口下一步略有影响是一定的。</p>\n<p>而固投方面，同比增长15.4%。但房屋新开工面积连续两个月负增长，竣工面积本月大幅提速，同比转正为5.0%，短期内房地产投资仍有支撑，长期存在一定的压力。</p>\n<p>同时债务管理的加强，固定投资的回落大概率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/140e47518613dba5d257d583f1f9f4ec\" tg-width=\"554\" tg-height=\"298\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>5月社零销售增长12.4%，小幅低于市场预期的12.8%，前值为17.7%。</p>\n<p>总的来说，杠杆游戏认为，内需马马虎虎，出口见顶，那么，房地产打压归打压，不能搞得太难看。</p>\n<p><b>5、三季度美国是否有流动性拐点，值得注意。</b></p>\n<p>无论全球房价，还是大宗商品，以及美国股市，资产价格大涨本质这一轮都是流动性主导的。</p>\n<p>现在问题来了，三季度美国流动性是否有拐点？上文杠杆游戏写了，美联储有缩量的信号，超额准备金利率略有提高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a294dbe7d55d78d322cf321fc22590\" tg-width=\"556\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|<a href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>（特此感谢）</p>\n<p>3季度杠杆游戏认为，第一幅度小，第二是个试探，同时我国央行上一轮的出牌已经证明，“以我为主”——只要美国不加息，资金回美追求高收益的世界趋势，应该不会到来。</p>\n<p>单这个角度说，2021年，我国股市不至于看空；楼市，只是对投机表现出异常严厉的态度，如上所述，经济的稳定还需要它。</p>\n<p>需要注意的是，3季度，比如7、8月，美联储始正式讨论削减QE，2021年底或2022年初开始削减QE，这些基本已在市场预期内。</p>\n<p>尽管如此，这对任何国家的货币政策，起码都是掣肘。</p>\n<p><b>6、结论：2021年股市基本不会受美国影响，楼市以我为主。</b>前者杠杆游戏的意思是，不要担心流动性。</p>\n<p>后者我的意思是，楼市打击投机，将贯穿2021年始终。但地方对楼市的操盘能力，也是越来越纯熟，保障一定的价格和销量，从来都有自己办法。</p>\n<p>何况，水又没减少。</p>","source":"lsy1574902984297","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鹰派信号！美联储逐步变脸，楼市股市咋整？</title>\n<style 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年底前至少加息1次，而3月为7位。\n\n图表来源|东北证券（特此感谢）\n11位委员预计到2023年底至少加息2次，7名委员预计在2022年开始加息。3月为4位。\n而3月份的点阵图中位数预测值暗示，到2023年底前不会加息。\n2、美联储主席鲍威尔总体认为，现在讨论加息还为时过早，关键是为什么？\n当然，美联储准备将超额准备金利率（IOER）从0.1%，调整至0.15%，也就是说，面对流动性过剩，美联储其实也在适当出手。\n不过说得很清楚，将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。\n这里杠杆游戏要多一句嘴，什么算充分就业和物价稳定目标？\n比如美国4月、5月新增非农就业人口分别为27.8万和55.9万，均低于预期。与黑天鹅前水平相比，5月就业人数依然减少了约760万。\n\n图表来源|东北证券（特此感谢）\n美联储预计2021年失业率将降至4.5%（与3月的预测持平），2022年和2023年失业率将分别降至3.8%和3.5%——到此，回到非常低的水平，大概算是合格；\n同时鲍威尔认为通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和——物价指标应该算达标。\n所以，我的结论就是，美国人在乎的是经济，简单说就是就业指标。\n3、美国货币政策正常化可能加快，值得重视，但股市应该暂时无忧。\n从上文美联储委员对加息的态度人数变化看，杠杆游戏基本可以认为，加息节奏较此前大大加快。\n虽然目前还没有加息的信号，但提前到来是可能的。同时，鲍威尔已经准备讨论缩减购债，鹰派显露无疑，那么美元短期内有支撑，人民币汇率震荡为主。\n但因为中美流动性总体宽松。如我们的M2，5月末227.54万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点。\n同时无论中美央行，与市场的沟通都较为充分、透明，谁都不会货币政策突然转向。\n所以股市总体不会恐慌，趋势性下跌不会出现。\n4、内需还是有点弱，外需支撑生产高景气，房地产和投资这个时候不能太凉。\n6月16日是很有意思的一天，美国通报他们的议息会议部分声明，我们发布了多项经济指标。\n我们可以看，工业生产其实略走弱，外需仍是重要支撑。\n首创证券统计发现，比如5月规上工业增加值两年平均增速为6.6%，较前值略降0.2个百分点。\n\n图表来源|首创证券（特此感谢）\n出口交货值复合增速有较大回落，与5月出口大幅回落相呼应，但如果没有出口的高增长，工业数据会下滑更多。\n总体来说，外需见顶回落，生产和出口下一步略有影响是一定的。\n而固投方面，同比增长15.4%。但房屋新开工面积连续两个月负增长，竣工面积本月大幅提速，同比转正为5.0%，短期内房地产投资仍有支撑，长期存在一定的压力。\n同时债务管理的加强，固定投资的回落大概率。\n\n5月社零销售增长12.4%，小幅低于市场预期的12.8%，前值为17.7%。\n总的来说，杠杆游戏认为，内需马马虎虎，出口见顶，那么，房地产打压归打压，不能搞得太难看。\n5、三季度美国是否有流动性拐点，值得注意。\n无论全球房价，还是大宗商品，以及美国股市，资产价格大涨本质这一轮都是流动性主导的。\n现在问题来了，三季度美国流动性是否有拐点？上文杠杆游戏写了，美联储有缩量的信号，超额准备金利率略有提高。\n\n图表来源|浙商证券（特此感谢）\n3季度杠杆游戏认为，第一幅度小，第二是个试探，同时我国央行上一轮的出牌已经证明，“以我为主”——只要美国不加息，资金回美追求高收益的世界趋势，应该不会到来。\n单这个角度说，2021年，我国股市不至于看空；楼市，只是对投机表现出异常严厉的态度，如上所述，经济的稳定还需要它。\n需要注意的是，3季度，比如7、8月，美联储始正式讨论削减QE，2021年底或2022年初开始削减QE，这些基本已在市场预期内。\n尽管如此，这对任何国家的货币政策，起码都是掣肘。\n6、结论：2021年股市基本不会受美国影响，楼市以我为主。前者杠杆游戏的意思是，不要担心流动性。\n后者我的意思是，楼市打击投机，将贯穿2021年始终。但地方对楼市的操盘能力，也是越来越纯熟，保障一定的价格和销量，从来都有自己办法。\n何况，水又没减少。","news_type":1,"symbols_score_info":{"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"ESmain":0.9,"IVV":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SPY":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2117,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":132773133,"gmtCreate":1622119201422,"gmtModify":1634183701346,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/132773133","repostId":"1182855100","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1936,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197335273,"gmtCreate":1621427432192,"gmtModify":1634189258519,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/197335273","repostId":"2136997106","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1972,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195368660,"gmtCreate":1621258451050,"gmtModify":1634192986608,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195368660","repostId":"1199167004","repostType":4,"repost":{"id":"1199167004","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1621227444,"share":"https://ttm.financial/m/news/1199167004?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-17 12:57","market":"us","language":"zh","title":"资本嗜血！爆亏1000亿，\"金融大鳄\"索罗斯大举抄底","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199167004","media":"券商中国","summary":"网上有这样的段子：“伽利略说，给我一个杠杆，给我一个杠杆我能撬动整个地球。次日，伽利略因为使用杠杆净输两个地球。”3月份对冲基金Archegos公司创始人Bill Hwang爆仓，创下了“人类历史上最","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/850484a68ee6f1d80c9d091a404bf7e7\" tg-width=\"600\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\">网上有这样的段子：“伽利略说，给我一个杠杆，给我一个杠杆我能撬动整个地球。次日，伽利略因为使用杠杆净输两个地球。”</p><p>3月份对冲基金Archegos公司创始人Bill Hwang爆仓，创下了“人类历史上最大单日亏损”。如今，这个“惨案”又有了新话题。</p><p>最新数据表明，Bill Hwang爆仓后，所持中概股标的遭大幅抛售，金融大鳄索罗斯的基金却进行了抄底。具体来看，该公司在一季度买了总计价值1.94亿美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/VIA\">维亚康姆</a>（Viacom CBS Inc.）、价值7700万美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、价值4600万美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、价值3400万美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>。</p><p>“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。”巴菲特经典名言再度响起，索罗斯如今捡起“带血”的筹码，能否再度一战成名，也成为市场关心的话题。从上述几只股票近期表现来看，股价走势并不理想，时间或许会给出答案。</p><p>索罗斯抄底Bill 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Hwang爆仓股，买入多只中概股</p><p>作为美籍韩裔，对冲基金经理Bill Hwang及其管理的产品巨亏是今年全球股市最大惨案。</p><p>Archegos Capital是Bill Hwang旗下的一只对冲基金。Bill Hwang是老虎基金创办人Julian Robertson的爱将，曾负责老虎基金亚洲分部。</p><p>2012年，Bill Hwang从老虎亚洲基金离开，用2亿美元左右的自有资金起步，2021年初，其个人资金已经增加至50亿美元，并通过5倍杠杆在2月内获得200%的收益。</p><p>3月26日，Archegos爆仓事件开始曝光并持续发酵。据悉，Archegos Capital重仓了<a href=\"https://laohu8.com/S/VIAB\">维亚康姆</a>(Viacom CBS)、Discovery、百度、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>音乐、<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>、雾芯科技(RLX)等。其个人管理的150亿美元（折合人民币近1000亿）爆仓，创下了 “人类历史上最大单日亏损”，<a href=\"https://laohu8.com/S/NMR\">野村控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>等多家国际知名投行也被拖下水。</p><p>在一季度财报中，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>公布损失47亿美元，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>公布这一数字为9.11亿美元。另外，野村证券损失了约20亿美元，日本三菱日联、瑞穗等都遭受了损失。</p><p>在爆仓发生之后，索罗斯旗下基金大举抄底，根据上周五在美国证监会网站上披露的13F文件，该公司在一季度买了总计价值1.94亿美元的维亚康姆（<a href=\"https://laohu8.com/S/VIACP\">ViacomCBS Inc.</a>）、价值7700万美元的百度、价值4600万美元的唯品会、价值3400万美元的腾讯音乐。</p><p><b>据外媒报道，在Archegos爆仓事件发生之前，索罗斯基金管理公司并没有上述这些股票的持仓。</b></p><p>杠杆生死</p><p>Bill Hwang是一个疯狂的杠杆爱好者，其快速崛起得益于杠杆，而瞬时陨落也因为杠杆。事实上，在投资中，杠杆一直被认为是“双刃剑”，很多投资大师认为杠杆的危害更甚于益处。</p><p>有中国巴菲特之称的段永平认为，“如果你懂投资，你不需要用杠杆，因为你早晚会变富。如果你不懂投资，你更不应该用杠杆，不然裸奔的将可能会是你。投资是件快乐的事情，用杠杆会让你有机会睡不好觉的。”</p><p>段永平还曾说过，买股票用杠杆的情况下，你的股票被抵押给券商，当杠杆比例高到一定程度，一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债，股市大跌是一定会发生的事情。而且总是发生在你没想到的时候，只要你一直用杠杆，一定会碰到这一天的，很可能会让你一夜回到解放前。<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>历史上大跌40%的事情发生过10次以上。</p><p>巴菲特说，如果<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>使用了更高的杠杆，尽管这样做仍然符合传统负债习惯，会取得远远高于已实现的23.8%的年回报率。甚至在1965年，我们或许完全可以判断，动用杠杆能以99%的概率带来更高的回报率，几乎可以说是“十拿九稳”，相应地，我们大约仅有1%的机会看到，由于外部的或内部的一些突发因素，会导致即便是传统负债比率也会发生从暂时到违约之间的结果。</p><p>“我们不喜欢这种99:1发生的概率，永远不会。”巴菲特说，一个小的丢脸或痛苦不可能被一个大的额外回报所抵消，如果你的行动是合理的，你肯定会得到良好的结果。在绝大多数情况下，杠杆只会加速事情的运动。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/850484a68ee6f1d80c9d091a404bf7e7","relate_stocks":{"VIA":"Via Renewables, Inc."},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199167004","content_text":"网上有这样的段子：“伽利略说，给我一个杠杆，给我一个杠杆我能撬动整个地球。次日，伽利略因为使用杠杆净输两个地球。”3月份对冲基金Archegos公司创始人Bill Hwang爆仓，创下了“人类历史上最大单日亏损”。如今，这个“惨案”又有了新话题。最新数据表明，Bill Hwang爆仓后，所持中概股标的遭大幅抛售，金融大鳄索罗斯的基金却进行了抄底。具体来看，该公司在一季度买了总计价值1.94亿美元的维亚康姆（Viacom CBS Inc.）、价值7700万美元的百度、价值4600万美元的唯品会、价值3400万美元的腾讯音乐。“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。”巴菲特经典名言再度响起，索罗斯如今捡起“带血”的筹码，能否再度一战成名，也成为市场关心的话题。从上述几只股票近期表现来看，股价走势并不理想，时间或许会给出答案。索罗斯抄底Bill Hwang爆仓股，买入多只中概股作为美籍韩裔，对冲基金经理Bill Hwang及其管理的产品巨亏是今年全球股市最大惨案。Archegos Capital是Bill Hwang旗下的一只对冲基金。Bill Hwang是老虎基金创办人Julian Robertson的爱将，曾负责老虎基金亚洲分部。2012年，Bill Hwang从老虎亚洲基金离开，用2亿美元左右的自有资金起步，2021年初，其个人资金已经增加至50亿美元，并通过5倍杠杆在2月内获得200%的收益。3月26日，Archegos爆仓事件开始曝光并持续发酵。据悉，Archegos Capital重仓了维亚康姆(Viacom CBS)、Discovery、百度、腾讯音乐、跟谁学、雾芯科技(RLX)等。其个人管理的150亿美元（折合人民币近1000亿）爆仓，创下了 “人类历史上最大单日亏损”，野村控股、瑞士信贷等多家国际知名投行也被拖下水。在一季度财报中，瑞银公布损失47亿美元，摩根士丹利公布这一数字为9.11亿美元。另外，野村证券损失了约20亿美元，日本三菱日联、瑞穗等都遭受了损失。在爆仓发生之后，索罗斯旗下基金大举抄底，根据上周五在美国证监会网站上披露的13F文件，该公司在一季度买了总计价值1.94亿美元的维亚康姆（ViacomCBS Inc.）、价值7700万美元的百度、价值4600万美元的唯品会、价值3400万美元的腾讯音乐。据外媒报道，在Archegos爆仓事件发生之前，索罗斯基金管理公司并没有上述这些股票的持仓。杠杆生死Bill Hwang是一个疯狂的杠杆爱好者，其快速崛起得益于杠杆，而瞬时陨落也因为杠杆。事实上，在投资中，杠杆一直被认为是“双刃剑”，很多投资大师认为杠杆的危害更甚于益处。有中国巴菲特之称的段永平认为，“如果你懂投资，你不需要用杠杆，因为你早晚会变富。如果你不懂投资，你更不应该用杠杆，不然裸奔的将可能会是你。投资是件快乐的事情，用杠杆会让你有机会睡不好觉的。”段永平还曾说过，买股票用杠杆的情况下，你的股票被抵押给券商，当杠杆比例高到一定程度，一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债，股市大跌是一定会发生的事情。而且总是发生在你没想到的时候，只要你一直用杠杆，一定会碰到这一天的，很可能会让你一夜回到解放前。苹果历史上大跌40%的事情发生过10次以上。巴菲特说，如果伯克希尔使用了更高的杠杆，尽管这样做仍然符合传统负债习惯，会取得远远高于已实现的23.8%的年回报率。甚至在1965年，我们或许完全可以判断，动用杠杆能以99%的概率带来更高的回报率，几乎可以说是“十拿九稳”，相应地，我们大约仅有1%的机会看到，由于外部的或内部的一些突发因素，会导致即便是传统负债比率也会发生从暂时到违约之间的结果。“我们不喜欢这种99:1发生的概率，永远不会。”巴菲特说，一个小的丢脸或痛苦不可能被一个大的额外回报所抵消，如果你的行动是合理的，你肯定会得到良好的结果。在绝大多数情况下，杠杆只会加速事情的运动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"VIA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2109,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":106437517,"gmtCreate":1620138548739,"gmtModify":1634207526439,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/106437517","repostId":"1114782342","repostType":4,"repost":{"id":"1114782342","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1620108129,"share":"https://ttm.financial/m/news/1114782342?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-04 14:02","market":"us","language":"zh","title":"盘点那些轰动全球的资本大佬离婚案","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114782342","media":"华尔街见闻","summary":"原文发表于2019年1月20日，2021年5月4日更新比尔·盖茨夫妇离婚、贝索斯夫妇离婚相关信息\n\n华尔街见闻稍早前提到，比尔·盖茨与梅琳达·盖茨长达27年婚姻关系宣告结束了，这也成为继贝佐斯离婚后，","content":"<blockquote>\n <i>原文发表于2019年1月20日，2021年5月4日更新比尔·盖茨夫妇离婚、贝索斯夫妇离婚相关信息</i>\n</blockquote>\n<p>华尔街见闻稍早前提到，比尔·盖茨与梅琳达·盖茨长达27年婚姻关系宣告结束了，这也成为继贝佐斯离婚后，近年来又一宗亿万富豪离婚事件。</p>\n<p>富商巨贾的豪门轶事永远不缺话题度，富豪夫妻分道扬镳的个中故事更是人们茶余饭后的绝妙谈资。在此之前，全球也有不少资本大佬在离异时闹了个人尽皆知，让围观群众看了好一把热闹。</p>\n<p><b>贝索斯夫妇：从天价离婚案到</b></p>\n<p>2019新年伊始，拥有千亿美元身家的电商巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>创始人兼CEO贝佐斯，在社交网络上以一纸离婚声明点燃了全球吃瓜群众的八卦引线。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e58ef9d05a118027cd3e86afdd04ba50\" tg-width=\"3500\" tg-height=\"2525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>就在外界纷纷猜测两人离婚原因的时候，媒体曝光了贝索斯与新闻主播劳伦·桑切斯（Lauren Sanchez）在一起的照片，桑切斯曾在福克斯第11频道的“Good Day LA”节目中担任主持人，现在是ABC电视台的“The View”和“Extra”节目的客座主持人，还是福克斯电视台《舞出我人生》节目的主持人。值得一提的是，桑切斯曾被聘请担任贝佐斯的民营火箭公司Blue Origin的直升机飞行员，并一直在为贝佐斯航拍。</p>\n<p>而其丈夫怀特塞尔则被认为是好莱坞最有权势的人之一，他是娱乐机构WME/IMG的首席执行官。该公司代理的大明星包括Matt Damon、Christian Bale、Kevin Costne、Hugh Jackman等众多一线明星。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7418eb08d871f07f4fc29b736a265f5\" tg-width=\"500\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>左：怀特赛尔，中：桑切斯，右：贝佐斯</i></p>\n<p>一位知情人士告诉《纽约邮报》，贝佐斯和桑切斯最早正是通过桑切斯的丈夫怀特赛尔认识的，这两对夫妇一起参加社交活动，因为他们都在西雅图都拥有房产。</p>\n<p>消息称，54岁的贝佐斯和49岁的桑切斯已经秘密交往了好几年。美国小报National Enquirer还曾在贝佐斯的离婚消息宣布后不久发布贝佐斯与桑切斯在一起的照片，并且还拿到了贝佐斯发送给桑切斯的短信。</p>\n<p>随后，贝索斯聘请了多年老友德贝克尔为首的调查团队对于这家小报进行独立调查。但就在调查发起后不久，贝索斯发布个人博文称，自己遭到该小报母公司AMI的“敲诈勒索”。</p>\n<p>“出轨门”和“勒索门”闹的沸沸扬扬，2019年4月，亚马逊创始人贝佐斯和前妻MacKenzie的离婚分割终于尘埃落定。</p>\n<p>MacKenzie决定将共同持有的多数亚马逊股票和所有《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》及商业太空公司Blue Origin的持股统统留给贝佐斯，这些股票的控制权也是如此。至于亚马逊的股份，MacKenzie分得和贝佐斯共同持有亚马逊股票中的四分之一，贝佐斯分得四分之三。</p>\n<p>根据当时的报道，两人离婚后，MacKenzie的持股将占亚马逊总流通股的4%，价值约360亿美元，仅凭此也足以成为全球排名第四的女富豪，而且成为仅次于贝佐斯和Vanguard的亚马逊第三大股东。而根据公开数据，目前她的持股比例为3.92%，按今日收盘价计算约为670亿美元，仍为亚马逊的第四大股东。</p>\n<p><b>Wildenstein夫妇：历史创造者</b></p>\n<p>在贝佐斯夫妇之前，荣膺史上最贵分手事件桂冠的是，1999年时法裔美国人、艺术品交易商Alec Wildenstein与社交名流Jocelyn Wildenstein的离婚案。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1a43bac4af11252a27700706647f780\" tg-width=\"600\" tg-height=\"401\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：网络）</p>\n<p>美国《人物》杂志报道，两人协议离婚后，<b>Jocelyn先是获得了25亿美元和解金，此后13年中每年还能拿到1亿美元，总计达到38亿美元。</b></p>\n<p>这对夫妻的离婚诉讼拉锯战持续了两年时间，不仅最终达成的分手费数字令人震惊，个中曲折也让他们的名字一夜之间家喻户晓。</p>\n<p>Alec Wildenstein出身艺术品收藏豪门，实属巨富之子。在家境上，出生于瑞士洛桑的Jocelyn可说与之天差地别——她的父亲只是在百货公司挣扎求生的一名采购员罢了。</p>\n<p>1977年，两人在肯尼亚相遇。与朋友在此游猎的Jocelyn经沙特军火商Adnan Khashoggi介绍，认识了前来巡视自家占地66000英亩农场的Alec，火速坠入爱河。</p>\n<p>一年后，两人就私奔去了拉斯维加斯，随后又在洛桑邀请亲朋好友举行了第二次婚礼。</p>\n<p>Wildenstein夫妇的生活一度算得上是琴瑟和谐，而且是非常土豪的那种：当Jocelyn随手买下价值35万美元的香奈儿小裙子和1千万美元的珠宝，Alec甚至连眼睛都没眨一下。</p>\n<p><b>在1998年，她还估计夫妻二人每月至少会花费1百万美元。</b></p>\n<p>但自两人婚后的第一年开始，Jocelyne就开始了无休无止的整容之旅。起初还只是简单的眼部拉升，后来却是变本加厉，丈夫和朋友都怀疑她想把自己整得像一只猫。</p>\n<p>随后，这张脸在纽约名流圈为她带来了一个“响亮”的外号——猫女（Cat Woman）。</p>\n<p>毋庸置疑，Alec并不为妻子的改变而感到欣喜，甚至对《名利场》杂志直言“她是个疯子”。</p>\n<p>在Alec眼中，除开对鱼水之欢与非洲的热爱，两人几乎没有什么共同点。在与21岁的俄罗斯女模特Yelena Jarikova有所“来往”后，Alec向妻子提出了分手。</p>\n<p>起初，离婚谈判进行得还算友好。但在1998年6月，Alec的律师团坚称Jocelyne曾在十年前签署过一项协议，剥夺了她对家族财富的任何所有权。</p>\n<p>Alec也表示，他每年其实只赚10万美元，家中一切贵重资产均属于自己的父亲Daniel Wildenstein。</p>\n<p>由此，当年7月至8月期间，Jocelyne每月的零用钱从15万美元锐减至5万美元，信用卡也遭到冻结。但随着时间来到9月，一件事情改变了一切。</p>\n<p>那是9月2日的午夜。已与丈夫分居的Jocelyne带着两名保镖回到了夫妇二人位于曼哈顿东区的大别墅。接下来的事，这对夫妻则是各执一词：</p>\n<p>Jocelyne直言，只围了一条毛巾的丈夫在卧室门口看到与助手一起上楼的她之后，立刻抓起了一把半自动手枪瞄准，在保镖们自报家门之后他也没放下枪。此外，她还看到房间里有一名金发美女。</p>\n<p>Alec则坚称，他是先看到了保镖，并误以为他们是窃贼，当时妻子还在楼下没有上来。等他了解了保镖的身份，立刻就放下了枪。</p>\n<p>这场闹剧最后以Alec戴着手铐离开家中并被羁押16小时而告终。他随后告诉《名利场》：“就在那一天，我完全失去了对她的感情。”</p>\n<p>三年后，Alec继承了父亲约100亿美元的家产，其中一部分显然是用于支付给Jocelyne的巨额分手费。有意思的是，在离婚诉讼时，法官规定，她不得将这一笔钱的任何一部分用于进一步的整容手术。</p>\n<p><b>传媒大亨默多克：一个遭到质疑的数字</b></p>\n<p>千禧年前夕，还有一位资本大佬也与结婚逾三十年的妻子分道扬镳，那就是传媒大亨鲁伯特·默多克（Rupert Murdoch）与他的第二任妻子Anna Maria Torv（现名Anna Maria Mann）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af0e3882dff3838d8996114478f2231c\" tg-width=\"1136\" tg-height=\"852\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：美联社）</p>\n<p>而默多克给出的分手费虽然不如Alec Wildenstein高昂，但也同样惊人——高达17亿美元。</p>\n<p>两人的相遇始于一次采访。时年18岁的Anna正为默多克旗下的悉尼报纸《每日电讯报》工作，并恰好获得了一个采访老板的机会。在默多克与第一任妻子离异后不久，1967年，两人成婚。</p>\n<p>这段婚姻关系十分稳定，两人一共生养了三个孩子——Lachlan, James和Elisabeth。但据《纽约》杂志记者，年华老去后，Anna希望默多克辞职回家，跟她一起养老，但默多克却认为，这样等同于杀了他。</p>\n<p>1998年，《纽约邮报》专栏作家Liz Smith率先报道了默多克夫妇同意和平分手的消息。</p>\n<p>起初，Anna仍留在默多克旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/NWS\">新闻集团</a>（News Corp）董事会之中，但据《澳大利亚妇女周刊（Australian Women's Weekly）》报道，默多克在六个月后就强迫她离职了。</p>\n<p>当时，默多克有78亿美元身家。据《纽约》杂志估计，在加州的法律框架之下，Anna有权分走他的一半身家。但据ABC新闻网，Anna最终获得了17亿美元资产，其中1.1亿美元以现金支付。</p>\n<p>值得注意的是，英国《卫报》专栏作家Michael Wolff对17亿美元的数字产生了质疑。</p>\n<p>在他看来，<b>在1999年想要筹集这笔巨款，默多克将不得不出售足够动摇公司根基的<a href=\"https://laohu8.com/S/NWSA\">新闻集团</a>股票，并失去他声明中最重要的东西——对公司的控制权。</b></p>\n<p><b>如若不然，他就必须转让等值的股票，Anna随后就将成为新闻集团最大的股东之一，董事会席位有了根本上的保证。但细想一下，若是手握17亿美元有表决权的股票，Anna就有权踢走默多克，而不是反过来被赶下台。</b></p>\n<p>此外，如此巨款将让Anna成为世界上最富有的女性之一，甚至可能富过默多克本人。若她坚持抱住17亿美元不放，或许可能会导致公司在两人的离婚诉讼过程中遭到出售。但为了孩子们，Anna最终似乎妥协了。</p>\n<p>长期担任新闻集团律师的Arthur Siskind向Wolff表示，<b>Anna拿到手的分手费仅有1亿美元，作为交换，Anna亲生的三个孩子以及默多克第一任妻子所生但由Anna抚养成人的Prudence将拥有公司的继承权。</b></p>\n<p>究竟哪个数字才是正确答案，人们现在也不知道。在1999年办妥了离婚手续之后，Anna保持了两年沉默才选择接受《澳大利亚妇女周刊》的采访，回顾这段婚史。但在被问及分手费时，她十分礼貌地拒绝置评。</p>\n<p>在采访中，Anna坦言，自己本以为这是一段快乐美好的婚姻，事实却并非如此。她认为，默多克与当时的随行翻译邓文迪的婚外情毁了这一切。</p>\n<blockquote>\n 他表现得很不好。但为了孩子们，我什么也没说……我一直在等他浪子回头，可他从来没有抓住过这个机会。我认为，鲁伯特与邓文迪的婚外情令我们的婚姻走到了尽头。他决心继续跟她在一起。我本以为我们之间幸福又快乐，但显然并不是这样。我不想代入太多私人情绪，但他非常冷酷无情，还下定决心坚持到底。他既不在乎我想要什么，也不管我想做什么来挽回这段感情。他对此毫无兴趣。\n</blockquote>\n<p>关于被迫离职的事，Anna则是这么说的：</p>\n<blockquote>\n 我没有选择的余地。鲁伯特告诉我，如果你毫无用处，并且会让董事会里所有的人都感到尴尬，你就没必要待着了。我的孩子们也卷入了这件事。我的儿子Lachlan也是董事会的一员。所以我觉得我最好还是有尊严地辞职。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，仅在与Anna离婚后17天，默多克就在游艇上迎娶了邓文迪。六个月后，Anna也嫁给了华尔街金融家William Mann，开始了新的生活。</p>\n<p><b>结了又离，离了又结，结完还能离的赌场豪门：分手还是朋友</b></p>\n<p>作为“拉斯维加斯豪门”，赌场大亨Steve Wynn与前妻Elaine的每一次婚姻都身处聚光灯之下。是的，他们不止结了一次婚，第二次离婚时甚至还创造了纪录，达成美国历史上最贵分手费。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad0de9d3228ab825c4fbc0880fb85001\" tg-width=\"1136\" tg-height=\"852\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：Getty Image）</p>\n<p>在2010年二度离婚时，两人分拆家产，其中包括主营高档酒店和赌场的<a href=\"https://laohu8.com/S/WYNN\">永利度假村</a>（Wynn Resorts）股票。</p>\n<p><b>Elaine虽持股近10%，股票价值约10亿美元</b>，但离婚诉讼期间达成的股东协议给予前夫的表决控制权超过了她的股份并限制她不能出售持股，双方就在两年后开始了法庭交锋。</p>\n<p>这一次的针锋相对一共持续了六年时间。直到2018年4月，双方才完全达成和解，不过具体条款没有披露。</p>\n<p>回顾这对夫妻的情史，两人的这半生其实都在彼此纠缠。Elaine和Steve在上大学的时候相遇，1963年便前往迈阿密海滩结婚。三年后，两人搬家到赌城拉斯维加斯，并生养了两个女儿。</p>\n<p>1986年，两人第一次离婚，但并未分居。据Elaine向美联社表示，“Steve就是没有时间从家里搬出去”。五年后的1991年，Wynn夫妇重归于好，并举行了第二次结婚仪式。</p>\n<p>当时，Steve甚至向在座媒体开起了玩笑：</p>\n<blockquote>\n 很遗憾地通知你们，上一次的离婚没能成功。\n</blockquote>\n<p>可惜的是，时间来到2010年，两人终究还是彻底分道扬镳了。尽管如此，双方对彼此的评价仍旧非常之高。</p>\n<p>Steve在离婚当年接受拉斯维加斯太阳报采访时曾直言，“（虽然离婚了，但）她是我的朋友，是我最好的朋友。我爱她。”</p>\n<p>Elaine则在2015被踢出永利度假村董事会之后对《财富》杂志表示：</p>\n<blockquote>\n 我们之间有一种特殊关系。虽然结了又离，离了又结，结了还能离，但我们一生都是彼此的伴侣。初初相遇的时候，他19岁，我18岁。没有人比我更了解他了。尽管我们的婚姻状况不是那么传统，但我们之间的工作关系很完美。事实上，在我们第一次离婚的那年，我们一起开创了幻景度假村（Mirage）。\n</blockquote>\n<p><b>石油大亨Harold Hamm：一张巨额支票背后的故事</b></p>\n<p>由于谈不拢离婚协议，夫妻双方最终选择对簿公堂的资本大佬不在少数。石油大亨Harold Hamm在向协议离婚的妻子Sue Ann Arnall开出近10亿美元的离婚支票时，双方也曾在法庭上有过一番争执。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3135488106ddcab72fc078b359f05c0d\" tg-width=\"1136\" tg-height=\"852\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：美联社）</p>\n<p>这一次的拉锯战同样持续了颇长时间——自2012年Sue提出以丈夫外遇为由提出离婚开始，至2015年经历了一场长达两个半月的审判而结束。</p>\n<p>2014年11月，法官裁决Hamm需向前妻支付9.995亿美元。但Sue对这一结果表示不服，并决定上诉。</p>\n<p>这对夫妻一同走过了26年的婚姻生活，但结婚时并未签署婚前协议。</p>\n<p>于是，由Hamm一手创立的大陆资源公司（Continental Resources）及Hamm本人自二人于1988年结婚以来究竟赚了多少钱，成了上庭争论的焦点问题。</p>\n<p>Sue认为，她以律师的身份花费数十年时间与当时身家180亿美元的前夫一同为公司打拼，共同创造的财富应在离婚时平分。</p>\n<p>其律师团进一步表示，<b>法官只把大陆资源公司在双方结婚期间因股价上涨带来的市值增长——140亿美元当中的6%算在她的头上，这是一种错误的估计。</b></p>\n<p>Hamm则不甘示弱地表示，<b>公司增长大部分是因为油价上涨等被动因素，而根据两人居住的俄克拉荷马州法律，只有在婚姻期间累积起来的“主动”财富才能被划分到需要分割的资产范畴里。</b></p>\n<p><b>2015年1月，Hamm向前妻开出一张高达9.7479亿美元的支票。</b>但一开始，她并不愿意兑现它。但考虑到这实在算得上是一大笔钱，Sue在几天后还是选择接受了支票，上诉也就随着和解金的到来而失败了。</p>\n<p>一个月后，Hamm在接受CNBC采访时表示：</p>\n<blockquote>\n 那张支票最后变得很出名。不过它还是完成了（离婚）任务。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，据英国《每日邮报》报道，<b>在离婚诉讼期间，Hamm已向前妻支付了超过2000万美元。</b>Sue不仅获得了夫妇二人在2011年以1470万美元买下的一处加州农场，两人在俄克拉荷马州的两处房产也归她所有。</p>\n<p>Hamm也不算太亏——他拥有的是两人在密苏里的一处75万美元的房产以及在俄克拉荷马州的一栋价值30万美元的小木屋。</p>\n<p><b>老“债王”格罗斯：还敢再“抓马”一点吗</b></p>\n<p>在众多资本大佬中，格罗斯夫妇的离婚故事并不是因为天价的分手费而出名的，而是因为老“债王”后院的这把“火”实在是烧得太旺了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/955d9f7f1cf100ff9378e5236195fd48\" tg-width=\"720\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：网络）</p>\n<p>2016年迄今，格罗斯仍深陷于与前妻苏·格罗斯的离婚官司之中。在这场颇具争议性的“较量”里，双方你来我往，不依不饶，一副势要战斗到底的样子。</p>\n<p>在各走各路之前，格罗斯与苏的婚姻持续了31年。两人也曾琴瑟和谐，成为南加州地区的慈善代言人。</p>\n<p>2012年，夫妻二人曾匿名给因<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>航天局（NASA）结束项目而惨遭解雇的工人们写了15000美元的支票。格罗斯随后还承诺将捐出20亿美元作为善款。</p>\n<p>但之后的一切开始于2016年，苏搬离两人加州豪宅的那个夏天。</p>\n<p>她在当年晚些时候提交的法庭文件中表示，<b>离开的原因是格罗斯为人越发古怪，虐待行为也有所升级。但格罗斯仍旧相信两人可以重归于好，甚至多次要求她搬回去。</b></p>\n<p>苏声称，为了示好，格罗斯甚至带她前往高级的意大利餐厅吃饭。但最终，那次事件成为了压垮两人婚姻的最后一根稻草。</p>\n<p>2016年11月22日，苏正式申请与格罗斯离婚。</p>\n<p>但在这之后，苏控诉格罗斯对她和她的家人开始了一系列“暴行”，行为严重到让她不得不向法庭申请临时限制令。</p>\n<p>两人在儿子的演唱会现场险些爆发冲突。格罗斯称，当时苏手中拿着“可能是一把刀”的银色物品靠近了他，并朝他大吼大叫。</p>\n<p>在演唱会结束后，格罗斯就雇佣了私家侦探全天候监视苏及其家人。苏随即进一步指控称，格罗斯跟踪、威胁并骚扰本人及其亲属。格罗斯也“反击”表示：你也骚扰了我和我的助手啊！</p>\n<p>法庭文件显示，苏还表示，格罗斯在离婚后还阻拦她进入两人仍旧共同拥有的豪宅，等她终于能进去时，发现前夫已经把两人价值3100万美元的豪宅破坏得一塌糊涂：不仅弄死了家里的花花草草，还把死鱼放在通风口处。</p>\n<p>在两人的离婚过程中，还有一件事情令人啼笑皆非——苏曾用一手绝妙的临摹手法，从两人卧室里“骗”走了一幅毕加索名画。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43c27ea6ab4a0abe2cd019fbc0debbee\" tg-width=\"835\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这幅名画是毕加索1932年的作品《Le Repos》，画中少女是毕加索的情人与缪斯Marie-Thérèse Walter。去年5月，这幅画在<a href=\"https://laohu8.com/S/BID\">苏富比</a>拍卖行被拍卖，最终售价高达3692万美元。</p>\n<p>自2006年开始，《Le Repos》就为格罗斯夫妇两人所共同拥有。在随后的离婚诉讼中，名画被判给了苏。但当格罗斯计划安排将名画运送至前妻家中时，却被苏轻描淡写地告知：不用麻烦了，真迹早就在我这里了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘点那些轰动全球的资本大佬离婚案</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e58ef9d05a118027cd3e86afdd04ba50","relate_stocks":{"MSFT":"微软","AMZN":"亚马逊"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114782342","content_text":"原文发表于2019年1月20日，2021年5月4日更新比尔·盖茨夫妇离婚、贝索斯夫妇离婚相关信息\n\n华尔街见闻稍早前提到，比尔·盖茨与梅琳达·盖茨长达27年婚姻关系宣告结束了，这也成为继贝佐斯离婚后，近年来又一宗亿万富豪离婚事件。\n富商巨贾的豪门轶事永远不缺话题度，富豪夫妻分道扬镳的个中故事更是人们茶余饭后的绝妙谈资。在此之前，全球也有不少资本大佬在离异时闹了个人尽皆知，让围观群众看了好一把热闹。\n贝索斯夫妇：从天价离婚案到\n2019新年伊始，拥有千亿美元身家的电商巨头亚马逊创始人兼CEO贝佐斯，在社交网络上以一纸离婚声明点燃了全球吃瓜群众的八卦引线。\n\n就在外界纷纷猜测两人离婚原因的时候，媒体曝光了贝索斯与新闻主播劳伦·桑切斯（Lauren Sanchez）在一起的照片，桑切斯曾在福克斯第11频道的“Good Day LA”节目中担任主持人，现在是ABC电视台的“The View”和“Extra”节目的客座主持人，还是福克斯电视台《舞出我人生》节目的主持人。值得一提的是，桑切斯曾被聘请担任贝佐斯的民营火箭公司Blue Origin的直升机飞行员，并一直在为贝佐斯航拍。\n而其丈夫怀特塞尔则被认为是好莱坞最有权势的人之一，他是娱乐机构WME/IMG的首席执行官。该公司代理的大明星包括Matt Damon、Christian Bale、Kevin Costne、Hugh Jackman等众多一线明星。\n\n左：怀特赛尔，中：桑切斯，右：贝佐斯\n一位知情人士告诉《纽约邮报》，贝佐斯和桑切斯最早正是通过桑切斯的丈夫怀特赛尔认识的，这两对夫妇一起参加社交活动，因为他们都在西雅图都拥有房产。\n消息称，54岁的贝佐斯和49岁的桑切斯已经秘密交往了好几年。美国小报National Enquirer还曾在贝佐斯的离婚消息宣布后不久发布贝佐斯与桑切斯在一起的照片，并且还拿到了贝佐斯发送给桑切斯的短信。\n随后，贝索斯聘请了多年老友德贝克尔为首的调查团队对于这家小报进行独立调查。但就在调查发起后不久，贝索斯发布个人博文称，自己遭到该小报母公司AMI的“敲诈勒索”。\n“出轨门”和“勒索门”闹的沸沸扬扬，2019年4月，亚马逊创始人贝佐斯和前妻MacKenzie的离婚分割终于尘埃落定。\nMacKenzie决定将共同持有的多数亚马逊股票和所有《华盛顿邮报》及商业太空公司Blue Origin的持股统统留给贝佐斯，这些股票的控制权也是如此。至于亚马逊的股份，MacKenzie分得和贝佐斯共同持有亚马逊股票中的四分之一，贝佐斯分得四分之三。\n根据当时的报道，两人离婚后，MacKenzie的持股将占亚马逊总流通股的4%，价值约360亿美元，仅凭此也足以成为全球排名第四的女富豪，而且成为仅次于贝佐斯和Vanguard的亚马逊第三大股东。而根据公开数据，目前她的持股比例为3.92%，按今日收盘价计算约为670亿美元，仍为亚马逊的第四大股东。\nWildenstein夫妇：历史创造者\n在贝佐斯夫妇之前，荣膺史上最贵分手事件桂冠的是，1999年时法裔美国人、艺术品交易商Alec Wildenstein与社交名流Jocelyn Wildenstein的离婚案。\n\n（图源：网络）\n美国《人物》杂志报道，两人协议离婚后，Jocelyn先是获得了25亿美元和解金，此后13年中每年还能拿到1亿美元，总计达到38亿美元。\n这对夫妻的离婚诉讼拉锯战持续了两年时间，不仅最终达成的分手费数字令人震惊，个中曲折也让他们的名字一夜之间家喻户晓。\nAlec Wildenstein出身艺术品收藏豪门，实属巨富之子。在家境上，出生于瑞士洛桑的Jocelyn可说与之天差地别——她的父亲只是在百货公司挣扎求生的一名采购员罢了。\n1977年，两人在肯尼亚相遇。与朋友在此游猎的Jocelyn经沙特军火商Adnan Khashoggi介绍，认识了前来巡视自家占地66000英亩农场的Alec，火速坠入爱河。\n一年后，两人就私奔去了拉斯维加斯，随后又在洛桑邀请亲朋好友举行了第二次婚礼。\nWildenstein夫妇的生活一度算得上是琴瑟和谐，而且是非常土豪的那种：当Jocelyn随手买下价值35万美元的香奈儿小裙子和1千万美元的珠宝，Alec甚至连眼睛都没眨一下。\n在1998年，她还估计夫妻二人每月至少会花费1百万美元。\n但自两人婚后的第一年开始，Jocelyne就开始了无休无止的整容之旅。起初还只是简单的眼部拉升，后来却是变本加厉，丈夫和朋友都怀疑她想把自己整得像一只猫。\n随后，这张脸在纽约名流圈为她带来了一个“响亮”的外号——猫女（Cat Woman）。\n毋庸置疑，Alec并不为妻子的改变而感到欣喜，甚至对《名利场》杂志直言“她是个疯子”。\n在Alec眼中，除开对鱼水之欢与非洲的热爱，两人几乎没有什么共同点。在与21岁的俄罗斯女模特Yelena Jarikova有所“来往”后，Alec向妻子提出了分手。\n起初，离婚谈判进行得还算友好。但在1998年6月，Alec的律师团坚称Jocelyne曾在十年前签署过一项协议，剥夺了她对家族财富的任何所有权。\nAlec也表示，他每年其实只赚10万美元，家中一切贵重资产均属于自己的父亲Daniel Wildenstein。\n由此，当年7月至8月期间，Jocelyne每月的零用钱从15万美元锐减至5万美元，信用卡也遭到冻结。但随着时间来到9月，一件事情改变了一切。\n那是9月2日的午夜。已与丈夫分居的Jocelyne带着两名保镖回到了夫妇二人位于曼哈顿东区的大别墅。接下来的事，这对夫妻则是各执一词：\nJocelyne直言，只围了一条毛巾的丈夫在卧室门口看到与助手一起上楼的她之后，立刻抓起了一把半自动手枪瞄准，在保镖们自报家门之后他也没放下枪。此外，她还看到房间里有一名金发美女。\nAlec则坚称，他是先看到了保镖，并误以为他们是窃贼，当时妻子还在楼下没有上来。等他了解了保镖的身份，立刻就放下了枪。\n这场闹剧最后以Alec戴着手铐离开家中并被羁押16小时而告终。他随后告诉《名利场》：“就在那一天，我完全失去了对她的感情。”\n三年后，Alec继承了父亲约100亿美元的家产，其中一部分显然是用于支付给Jocelyne的巨额分手费。有意思的是，在离婚诉讼时，法官规定，她不得将这一笔钱的任何一部分用于进一步的整容手术。\n传媒大亨默多克：一个遭到质疑的数字\n千禧年前夕，还有一位资本大佬也与结婚逾三十年的妻子分道扬镳，那就是传媒大亨鲁伯特·默多克（Rupert Murdoch）与他的第二任妻子Anna Maria Torv（现名Anna Maria Mann）。\n\n（图源：美联社）\n而默多克给出的分手费虽然不如Alec Wildenstein高昂，但也同样惊人——高达17亿美元。\n两人的相遇始于一次采访。时年18岁的Anna正为默多克旗下的悉尼报纸《每日电讯报》工作，并恰好获得了一个采访老板的机会。在默多克与第一任妻子离异后不久，1967年，两人成婚。\n这段婚姻关系十分稳定，两人一共生养了三个孩子——Lachlan, James和Elisabeth。但据《纽约》杂志记者，年华老去后，Anna希望默多克辞职回家，跟她一起养老，但默多克却认为，这样等同于杀了他。\n1998年，《纽约邮报》专栏作家Liz Smith率先报道了默多克夫妇同意和平分手的消息。\n起初，Anna仍留在默多克旗下新闻集团（News Corp）董事会之中，但据《澳大利亚妇女周刊（Australian Women's Weekly）》报道，默多克在六个月后就强迫她离职了。\n当时，默多克有78亿美元身家。据《纽约》杂志估计，在加州的法律框架之下，Anna有权分走他的一半身家。但据ABC新闻网，Anna最终获得了17亿美元资产，其中1.1亿美元以现金支付。\n值得注意的是，英国《卫报》专栏作家Michael Wolff对17亿美元的数字产生了质疑。\n在他看来，在1999年想要筹集这笔巨款，默多克将不得不出售足够动摇公司根基的新闻集团股票，并失去他声明中最重要的东西——对公司的控制权。\n如若不然，他就必须转让等值的股票，Anna随后就将成为新闻集团最大的股东之一，董事会席位有了根本上的保证。但细想一下，若是手握17亿美元有表决权的股票，Anna就有权踢走默多克，而不是反过来被赶下台。\n此外，如此巨款将让Anna成为世界上最富有的女性之一，甚至可能富过默多克本人。若她坚持抱住17亿美元不放，或许可能会导致公司在两人的离婚诉讼过程中遭到出售。但为了孩子们，Anna最终似乎妥协了。\n长期担任新闻集团律师的Arthur Siskind向Wolff表示，Anna拿到手的分手费仅有1亿美元，作为交换，Anna亲生的三个孩子以及默多克第一任妻子所生但由Anna抚养成人的Prudence将拥有公司的继承权。\n究竟哪个数字才是正确答案，人们现在也不知道。在1999年办妥了离婚手续之后，Anna保持了两年沉默才选择接受《澳大利亚妇女周刊》的采访，回顾这段婚史。但在被问及分手费时，她十分礼貌地拒绝置评。\n在采访中，Anna坦言，自己本以为这是一段快乐美好的婚姻，事实却并非如此。她认为，默多克与当时的随行翻译邓文迪的婚外情毁了这一切。\n\n 他表现得很不好。但为了孩子们，我什么也没说……我一直在等他浪子回头，可他从来没有抓住过这个机会。我认为，鲁伯特与邓文迪的婚外情令我们的婚姻走到了尽头。他决心继续跟她在一起。我本以为我们之间幸福又快乐，但显然并不是这样。我不想代入太多私人情绪，但他非常冷酷无情，还下定决心坚持到底。他既不在乎我想要什么，也不管我想做什么来挽回这段感情。他对此毫无兴趣。\n\n关于被迫离职的事，Anna则是这么说的：\n\n 我没有选择的余地。鲁伯特告诉我，如果你毫无用处，并且会让董事会里所有的人都感到尴尬，你就没必要待着了。我的孩子们也卷入了这件事。我的儿子Lachlan也是董事会的一员。所以我觉得我最好还是有尊严地辞职。\n\n值得注意的是，仅在与Anna离婚后17天，默多克就在游艇上迎娶了邓文迪。六个月后，Anna也嫁给了华尔街金融家William Mann，开始了新的生活。\n结了又离，离了又结，结完还能离的赌场豪门：分手还是朋友\n作为“拉斯维加斯豪门”，赌场大亨Steve Wynn与前妻Elaine的每一次婚姻都身处聚光灯之下。是的，他们不止结了一次婚，第二次离婚时甚至还创造了纪录，达成美国历史上最贵分手费。\n\n（图源：Getty Image）\n在2010年二度离婚时，两人分拆家产，其中包括主营高档酒店和赌场的永利度假村（Wynn Resorts）股票。\nElaine虽持股近10%，股票价值约10亿美元，但离婚诉讼期间达成的股东协议给予前夫的表决控制权超过了她的股份并限制她不能出售持股，双方就在两年后开始了法庭交锋。\n这一次的针锋相对一共持续了六年时间。直到2018年4月，双方才完全达成和解，不过具体条款没有披露。\n回顾这对夫妻的情史，两人的这半生其实都在彼此纠缠。Elaine和Steve在上大学的时候相遇，1963年便前往迈阿密海滩结婚。三年后，两人搬家到赌城拉斯维加斯，并生养了两个女儿。\n1986年，两人第一次离婚，但并未分居。据Elaine向美联社表示，“Steve就是没有时间从家里搬出去”。五年后的1991年，Wynn夫妇重归于好，并举行了第二次结婚仪式。\n当时，Steve甚至向在座媒体开起了玩笑：\n\n 很遗憾地通知你们，上一次的离婚没能成功。\n\n可惜的是，时间来到2010年，两人终究还是彻底分道扬镳了。尽管如此，双方对彼此的评价仍旧非常之高。\nSteve在离婚当年接受拉斯维加斯太阳报采访时曾直言，“（虽然离婚了，但）她是我的朋友，是我最好的朋友。我爱她。”\nElaine则在2015被踢出永利度假村董事会之后对《财富》杂志表示：\n\n 我们之间有一种特殊关系。虽然结了又离，离了又结，结了还能离，但我们一生都是彼此的伴侣。初初相遇的时候，他19岁，我18岁。没有人比我更了解他了。尽管我们的婚姻状况不是那么传统，但我们之间的工作关系很完美。事实上，在我们第一次离婚的那年，我们一起开创了幻景度假村（Mirage）。\n\n石油大亨Harold Hamm：一张巨额支票背后的故事\n由于谈不拢离婚协议，夫妻双方最终选择对簿公堂的资本大佬不在少数。石油大亨Harold Hamm在向协议离婚的妻子Sue Ann Arnall开出近10亿美元的离婚支票时，双方也曾在法庭上有过一番争执。\n\n（图源：美联社）\n这一次的拉锯战同样持续了颇长时间——自2012年Sue提出以丈夫外遇为由提出离婚开始，至2015年经历了一场长达两个半月的审判而结束。\n2014年11月，法官裁决Hamm需向前妻支付9.995亿美元。但Sue对这一结果表示不服，并决定上诉。\n这对夫妻一同走过了26年的婚姻生活，但结婚时并未签署婚前协议。\n于是，由Hamm一手创立的大陆资源公司（Continental Resources）及Hamm本人自二人于1988年结婚以来究竟赚了多少钱，成了上庭争论的焦点问题。\nSue认为，她以律师的身份花费数十年时间与当时身家180亿美元的前夫一同为公司打拼，共同创造的财富应在离婚时平分。\n其律师团进一步表示，法官只把大陆资源公司在双方结婚期间因股价上涨带来的市值增长——140亿美元当中的6%算在她的头上，这是一种错误的估计。\nHamm则不甘示弱地表示，公司增长大部分是因为油价上涨等被动因素，而根据两人居住的俄克拉荷马州法律，只有在婚姻期间累积起来的“主动”财富才能被划分到需要分割的资产范畴里。\n2015年1月，Hamm向前妻开出一张高达9.7479亿美元的支票。但一开始，她并不愿意兑现它。但考虑到这实在算得上是一大笔钱，Sue在几天后还是选择接受了支票，上诉也就随着和解金的到来而失败了。\n一个月后，Hamm在接受CNBC采访时表示：\n\n 那张支票最后变得很出名。不过它还是完成了（离婚）任务。\n\n值得注意的是，据英国《每日邮报》报道，在离婚诉讼期间，Hamm已向前妻支付了超过2000万美元。Sue不仅获得了夫妇二人在2011年以1470万美元买下的一处加州农场，两人在俄克拉荷马州的两处房产也归她所有。\nHamm也不算太亏——他拥有的是两人在密苏里的一处75万美元的房产以及在俄克拉荷马州的一栋价值30万美元的小木屋。\n老“债王”格罗斯：还敢再“抓马”一点吗\n在众多资本大佬中，格罗斯夫妇的离婚故事并不是因为天价的分手费而出名的，而是因为老“债王”后院的这把“火”实在是烧得太旺了。\n\n（图源：网络）\n2016年迄今，格罗斯仍深陷于与前妻苏·格罗斯的离婚官司之中。在这场颇具争议性的“较量”里，双方你来我往，不依不饶，一副势要战斗到底的样子。\n在各走各路之前，格罗斯与苏的婚姻持续了31年。两人也曾琴瑟和谐，成为南加州地区的慈善代言人。\n2012年，夫妻二人曾匿名给因美国航空航天局（NASA）结束项目而惨遭解雇的工人们写了15000美元的支票。格罗斯随后还承诺将捐出20亿美元作为善款。\n但之后的一切开始于2016年，苏搬离两人加州豪宅的那个夏天。\n她在当年晚些时候提交的法庭文件中表示，离开的原因是格罗斯为人越发古怪，虐待行为也有所升级。但格罗斯仍旧相信两人可以重归于好，甚至多次要求她搬回去。\n苏声称，为了示好，格罗斯甚至带她前往高级的意大利餐厅吃饭。但最终，那次事件成为了压垮两人婚姻的最后一根稻草。\n2016年11月22日，苏正式申请与格罗斯离婚。\n但在这之后，苏控诉格罗斯对她和她的家人开始了一系列“暴行”，行为严重到让她不得不向法庭申请临时限制令。\n两人在儿子的演唱会现场险些爆发冲突。格罗斯称，当时苏手中拿着“可能是一把刀”的银色物品靠近了他，并朝他大吼大叫。\n在演唱会结束后，格罗斯就雇佣了私家侦探全天候监视苏及其家人。苏随即进一步指控称，格罗斯跟踪、威胁并骚扰本人及其亲属。格罗斯也“反击”表示：你也骚扰了我和我的助手啊！\n法庭文件显示，苏还表示，格罗斯在离婚后还阻拦她进入两人仍旧共同拥有的豪宅，等她终于能进去时，发现前夫已经把两人价值3100万美元的豪宅破坏得一塌糊涂：不仅弄死了家里的花花草草，还把死鱼放在通风口处。\n在两人的离婚过程中，还有一件事情令人啼笑皆非——苏曾用一手绝妙的临摹手法，从两人卧室里“骗”走了一幅毕加索名画。\n\n这幅名画是毕加索1932年的作品《Le Repos》，画中少女是毕加索的情人与缪斯Marie-Thérèse Walter。去年5月，这幅画在苏富比拍卖行被拍卖，最终售价高达3692万美元。\n自2006年开始，《Le Repos》就为格罗斯夫妇两人所共同拥有。在随后的离婚诉讼中，名画被判给了苏。但当格罗斯计划安排将名画运送至前妻家中时，却被苏轻描淡写地告知：不用麻烦了，真迹早就在我这里了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMZN":0.9,"MSFT":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1935,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":103199652,"gmtCreate":1619753090676,"gmtModify":1634210158942,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a>很好","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a>很好","text":"$Palantir Technologies 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14:40","market":"us","language":"zh","title":"解析：木头姐重仓“押宝”，远程医疗鼻祖究竟有何魅力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154223077","media":"市值风云","summary":"最近，在国内网民中被称为“木头姐”的凯瑟琳.伍德（Cathie Wood）火了。这位有“女巴菲特”之称的掌门人，旗下管理着Ark Innovation等多只主动型基金，以及3D Printing等指数","content":"<p>最近，在国内网民中被称为“木头姐”的凯瑟琳.伍德（Cathie Wood）火了。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/90687f2c03d1985743f6af3595187e04\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"858\" referrerpolicy=\"no-referrer\">这位有“女巴菲特”之称的掌门人，旗下管理着Ark Innovation等多只主动型基金，以及3D Printing等指数型基金。</p><p>截至4月14日，木头姐的旗舰基金Ark Innovation ETF资产规模超过240亿美元。</p><p>木头姐最近在接受CNBC采访时表示，“我们希望我们（持有）的公司进行积极的投资，我们现在不想要利润。我们希望他们积极投资，是因为我们正在进入许多赢家通吃的市场……”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/265fc1dfcc194c3d9280c51576bb9846\" tg-width=\"938\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：CNBC）</p><p>于是风云君火速查了一下Ark Innovation的持仓，看看还有没有抄作业、拣点残羹冷炙的机会。</p><p>然后风云君发现，木头姐持仓排名前25的名单中，包括了去年大火的一些公司，比如特斯拉、Roku、Spotify、Shopify、Zoom视频通讯、贝壳、腾讯、任天堂等。</p><p>看完木头姐的持仓，可以毫不夸张的说，只要市值风云App在手，只要你钱够多，全球资本市场就进入了你的射程范围内了。</p><p>当然，也有一些漏网之鱼，比如一些医疗保健公司：Teladoc Health、CRISPR THERAPEUTICS、INVITAE CORP、EXACT SCIENCES。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/64bca5c91b4adc3ac811da4be57c3b5b\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：官网，这里只列出了前25名的持仓）</p><p>今天风云君就来分析一下里面市值比较大的一家：Teladoc Health。</p><p>一、通过大举收购和营销获得优势市场地位</p><p>Teladoc Health是远程医疗的鼻祖。</p><p>Teladoc由“tele”和“doctor”两个单词组成，顾名思义“远程医生”。</p><p>公司在做的业务主要有3项：视频线上诊疗、企业级的远程医疗软硬件解决方案、个人用联网诊断设备和相应的健康咨询。其中视频线上诊疗是最主要的业务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/103813b3804c2ab7d13ba0a07cae0445\" tg-width=\"870\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Teladoc Health成立于2002年，2015年7月在纽交所上市。</p><p>2020年，Teladoc的收入达到10.94亿美元，同比增长98%，2013-2020年的CAGR高达77%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3babdc56d65181ce47fa3f5d0b220ccb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>公司到目前还没有实现盈利，2020年毛利率和营业利润率分别为64.3%、-46.3%。</p><p>看上去Teladoc很符合木头姐所说的“大举投资、不要利润”。</p><p>先来看大举投资。</p><p>投资分为2种，一种是对企业经营的投入，比如说研发、销售；另一种是对外的投资，也就是收购。</p><p>从2013-2019年，Teladoc的管理费用率、营销费用率、研发费用率基本上处于下降趋势，2019年三者分别为28.5%、31.6%、11.7%；折旧摊销占比则有所上升，2019年为7.0%，比2013年提高了3.2个百分点。</p><p>2020年，由于跟Livongo进行了合并，三项费用率都有所上升，尤其是管理费用率同比大幅提高了17.0个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f12326f9437c9e585cb6b608fc3335d\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>研发费用占比最少，仅相当于营销费用的1/3，公司的业绩更像是营销驱动而不是技术驱动的。</p><p>另一方面，折旧摊销占比的提高，则是因为2013年以来公司几乎每年都要收购一家公司，2015年和2020年各收购了2家公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f23425e4474397a783a8cbf8b7af065d\" tg-width=\"753\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：历年年报，市值风云整理）</p><p>2013年至今，公司为收购累计支付的对价高达160.39亿美元。</p><p>目前，公司旗下光品牌就有Teladoc、Livongo、Advance Medical、Best Doctors、BetterHelp、HealthiestYou共6个。</p><p>这些收购不仅为公司带来了新的客户，而且由于医疗行业的特殊性，收购还帮助公司进入了新的市场，比如说2019年收购了法国的MedecinDirect。</p><p>如果剔除收购的影响，Teladoc 2017年至今的内生增速分别为43%、36%、24%、75%，也是相当优秀，但明显要比总的营收增速低。</p><p>2016-2020年，总营收的CAGR为73%，内生的CAGR仅为43%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284d168bd75c29fd2dce5304b08d9d60\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>总的来说，Teladoc的投资更多是对外收购和营销，与一般认为的通过研发获得技术突破进而获取市场并不一样。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac3f0322946ee458330e18d9a8331fa2\" tg-width=\"808\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>二、占美国远程医疗市场份额近3成</p><p>Teladoc Health的客户主要是公司或者机构，直接面向消费者（direct-to-consumer）的客户数量较少。</p><p>客户中包括：</p><blockquote>超过50家健康保险公司，如Aetna、Blue Cross and Blue Shield of Alabama；超过500家医院和医疗机构，如Jefferson Health、Mass General Brigham）；超过一半的财富500强公司（如埃森哲、美国银行），以及经纪人、经销商和顾问等渠道商。</blockquote><p>顺便提一句，公司的CEO Jason Gorevic曾于2002-2005年在Empire BlueCross BlueShield担任首席营销官。Empire BlueCross BlueShield是美国一家健康保险机构，也是Teladoc现在的客户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e478bb737c0e1465d0e6081a28d3820\" tg-width=\"982\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司年报，市值风云整理）</p><p>另外比较有意思的是，许多金融服务客户会把Teladoc的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售。这点风云君后面还会提到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c0f01289ce2b7176b279d17722993cc\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"108\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Teladoc的商业模式分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2020年，79%的收入来自订阅，19%来自按访问次数付费，2%为其他收入，订阅收入占了绝大多数。其他收入指的是销售远程医疗硬件设备。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f47c5ef357c5f7e5f9c6a69ada3b578\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按地区划分，订阅收入分别来自美国和美国以外地区（国际）。</p><blockquote>2019年，美国的会员订阅收入为7.37亿美元，占比85%，2017-2020的CAGR为60%；国际会员订阅收入为1.24亿美元，占比15%，同时期CAGR 89%。</blockquote><p>美国贡献了大部分订阅收入，国际收入增长更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b1dbe3a4d0871df7e5a7a9389d3cae0\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按访问次数的收入同样可以分为美国和国际，2020年两者分别为2.06亿和82万美元。2017-2020年，美国地区按访问次数的收入CAGR为80%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1fd2a45a8502f247ad8e2f94aa4466\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>根据IBIS World的数据，2020年美国远程医疗（telehealth）的市场规模约为32亿美元。同年Teladoc美国地区收入约为9.44亿美元（注：不包括其他收入），占比29.5%。公司确实已经占据了优势的市场份额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a15dc7255053096e6c24f595b6d74ec\" tg-width=\"472\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（美国远程医疗市场规模，来源：IBIS World）</p><p>三、商业模式比竞争对手更好</p><p>Teladoc的竞争对手包括MDLive、Doctors on Demand、Amwell（AMWL.N）、亚马逊（AMZN.O）等。</p><p>几家当中仅有Amwell和亚马逊是上市公司，但亚马逊的主业是电商。所以我们选取Amwell为比较对象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b11d669630a5d76ef196616387ec4860\" tg-width=\"1038\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell成立于2006年。与Teladoc类似，Amwell专注于为客户提供远程医疗服务，而且也给医疗机构部署远程医疗的解决方案。</p><p>2020年，Amwell收入为2.45亿美元，只有Teladoc 10.94亿美元的约1/4；Amwell增速为65%，低于Teladoc的内生增速75%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fda05da7a09a8a0cafe02ac2fd081cb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell的商业模式也分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2018和2019年，Amwell的订阅收入都是按访问次数收入的2倍多，但是2020年按访问次数的收入大幅增长，超过了订阅收入。</p><p>这是与Teladoc明显不同的一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8491a534ef4502c6c08edc8ea4124b34\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>这体现了两家公司商业模式上的差别。</p><p>Teladoc认为需要亲自招聘、认证、培训和签约，才能够使医生资源获得与远程医疗相匹配的技能。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3846742af20cbdc7f0427d443e7f624\" tg-width=\"879\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>据2020年年报披露，Teladoc拥有内部专业健康人员和一个超过5万人的全球专家小组（Global Expert Panel），后者覆盖超过450个子专业，分布在全球知名的医疗机构。</p><p>但是由于某些限制，超过5万人的全球专家小组是与Teladoc旗下VIE（可变利益实体）Teladoc Health Medical Group签约的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc0b9be10071b2278bfc6c12f57aeb7\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"163\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>VIE就是没有股权上的控制，但是通过其他方式实际控制的实体，Teladoc Health Medical Group是Teladoc的并表公司。</p><p>Amwell同样有自己的远程医院Amwell Medical Group（简称AMG）。但是AMG服务的主要是按访问次数付费的用户，Teladoc Health Medical Group则是服务所有用户。</p><p>如果把医生的服务比作商品，那么Teladoc就是以自营为主，Amwell则是自营和平台并举，2020年自营收入首次超过平台收入。</p><p>截至2020底，AMG医生数量为4500人，由于新冠疫情下远程医疗的需求剧增，同比增长了150%；同时Amwell平台上的第三方医生数量达到6.8万，同比暴增1233%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb065e5a15d02bb3618515059a0e4ff\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"155\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>激增的成本自然带来了盈利能力的下滑。</p><p>去年，Amwell的毛利率和营业利润率分别为36.1%、-92.7%，同比分别下降了10.2个、29.1个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/912a3f589cfb35f7eeb2c79a0cef905e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而根据2019和2020年年报，Teladoc的全球专家小组人数都是5万多，变化不大。</p><p>2015-2019年，Teladoc的营业利润率不断上升，其中2019年达到-14.5%。去年前三季度的营业利润率为-6.7%，已经接近盈亏平衡。这足以说明TeladocHealth的模式更好。</p><p>不过由于跟Livongo合并产生的费用，Teladoc全年亏损幅度加大，营业利润率掉至-46.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a0bb35c66f8cdb0314159096fca384b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>看到这里，有的老铁可能会有疑问了，Teladoc这个全球专家小组这么厉害的吗？</p><p>2020年的新冠疫情重压下，人数居然几乎不变？</p><p>四、会员使用率只有10%左右</p><p>这其实是因为，Teladoc的会员使用率很低！</p><p>对Teladoc来说，月度会员是主流付费方式，由B端客户为其员工支付，也就是员工看病，公司或者保险花钱。</p><p>某些情况下，B端客户会根据会员活跃程度来调整购买的月度会员数量。</p><p>另外，如果会员使用Teladoc服务的次数超过会员订阅费中包含的次数，则需要额外地按次数付费。</p><p>截至2020年底，Teladoc美国付费会员数达到5180万，同比增长了41%。</p><p>2020年，平均每个美国付费会员贡献的收入（注：美国会员订阅收入/年初年末美国平均会员数）为16.7美元，比2019年的12.0美元有大幅提高。</p><p>会员平均贡献的收入取决于付费套餐中包含的服务种类，每种服务的价格，以及新收购公司的会员服务价格（比如2020年收购的Livongo）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeb573a17d58f26c96f222d494eeb397\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对美国医疗体系有所了解的朋友可能会有疑问，2020年平均每个会员贡献的收入只有16.7美元，这也太便宜了吧！每个人去看一次病都不只这个价。</p><p>别急，我们接着往下看。</p><p>2020年，Teladoc总的远程医疗访问次数达到1060万次，同比大幅增长156%，远超前两年78%、58%的增长。</p><p>这背后的原因主要就是疫情了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7297c01730f40064311d85cd8b444b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>细分来看，美国付费会员访问次数在去年大幅增长了153%，美国只按次数付费的用户访问次数则减少了43%，说明公司把更多的按次付费用户转化为了会员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25c141dab5fc2b05c94a6b65eda7f58e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>如果进一步用付费会员远程医疗访问次数除以年初年末的付费会员平均数，就可以得出2020年的美国付费会员使用率为16.0%。</p><p>也就是说，2020年，100个美国付费会员里平均只有16个使用了Teladoc的服务（不考虑一个付费会员多次使用的情况）。而2019年的美国付费会员使用率更是仅有9.3%。</p><p>这种商业模式的内核更像是一种可以覆盖远程医疗诊断费的保险……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd3fd4005372a7ae21455892a581d51f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>联系风云君前面提到的Teladoc客户中包含大量的保险公司，以及许多金融服务客户会把公司的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售，使用率低好像也不那么奇怪了。</p><p>五、定价非常高明</p><p>一方面使用率低可以摊低会员均价，另一方面由于是公司或者保险付钱，只要总的成本比员工（被保险人）线下看病便宜，自然也就行得通。</p><p>Teladoc表示，2016年的一项研究发现，使用Teladoc的服务平均可以比找全科医生看病节省472美元，使用公司的糖尿病服务项目每年平均可以节省1908美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f3b8763a37199056c2fd33d7ce27d96\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>更不用说远程医疗的响应时间和方便程度相比传统医疗还是有很大优势的。Teladoc表示，2020年其远程医疗的响应时间中位数小于10分钟。</p><p>这也就是在美国医疗费用畸高的情况下发展出来的商业模式。</p><p>再来看按次付费。按次付费可以分为会员在超出套餐之后的按次付费，和只按次付费用户的按次付费。</p><p>如果用相应的收入除以次数，可以得出2019年的美国会员额外按次付费平均价格为50.0美元，只按次付费用户的平均价格为65.6美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/178f6a34f2ce3018b43ccb6acb329b2f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（注：2020年没有披露细分数据）</p><p>65.6，50.0、16.7，三个数字一对比，不买会员都难呀。</p><p>2019年，Amwell的AMG每次访问贡献的收入为54美元，比Teladoc非会员的65.6要低，但还是比会员的50.0高。Teladoc的产品定价比起Amwell更有吸引力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1eff776655d4f09e664ca06bd7d603e6\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"185\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>风云君不禁想给Teladoc的商业模式点个赞，公司CEO Jason Gorevic不愧是当过首席营销官的人。</p><p>但是同时又想到：这样的商业模式要想成立，规模就必须要大，因为只有这样会员的使用率才能够足够低。这应该是公司一直不断买买买的原因吧。</p><p>但是Teladoc是不是就此可以高枕无忧了呢？</p><p>六、亚马逊入局增加变数</p><p>风云君在查询Amwell相关资料时看到这样一条新闻，谷歌（GOOG.O）去年8月向Amwell投资1亿美元，后者将使用谷歌的云服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ef25289dd126862cea238a8497e7b0f\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>Teladoc使用的则是亚马逊AWS和微软（MSFT.O）Azure。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ce5dce2610c916060272462f99326e\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对于这些大型云计算公司来说，远程医疗公司无疑是促进其增长的好客户。</p><p>但是如果云计算公司亲自下场做远程医疗呢？</p><p>2019年7月，亚马逊推出了为自己员工服务的远程医疗服务Amazon Care。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eaf95475ca60beda5b05b2e63a8bd6e\" tg-width=\"965\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>今年3月17日，亚马逊更是提出将在夏天将Amazon Care推向全美。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72018d6c1f769d90de49475a5b3993f4\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：亚马逊官网）</p><p>亚马逊的竞争优势在于，远程医疗天然需要云基础设施，云正是亚马逊最强的业务。如果能够对亚马逊AWS客户交叉销售Amazon Care，从而降低销售费用的话，Amazon Care就可以比Teladoc有更多获客成本上的优势。</p><p>这时候，Teladoc的定价还能继续占据优势吗？</p><p>七、软硬结合，使用率高，合并的</p><p>Livongo模式更好</p><p>这就不得不回到医疗的商业模式上来。</p><p>一个好的医疗商业模式是什么？那自然是可持续的收入。</p><p>Teladoc类似于保险的产品，低到10%左右的会员使用率，显然算不上可持续收入的好例子。而且Teladoc的产品又不像药物或者器械那样可以申请专利。</p><p>怎么办呢？自然是继续买买买喽。</p><p>去年，Teladoc合并了Livongo，后者是一家利用智能穿戴设备提供慢性病管理方案的公司。合并之前，Livongo也在纳斯达克上市，代码LVGO.O。</p><p>2020年上半年，Livongo的收入为1.6亿美元，相当于Teladoc Health同时期营收（4.22亿美元）的近4成。Teladoc为合并Livongo支付的对价高达139.38亿美元，绝大部分（129.82亿）以Teladoc股份的方式支付。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/173b8615e7adf9fc6e0925b9c4b1e152\" tg-width=\"844\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Livongo官网）</p><p>反正自身股价严重高估，那用泡沫去攫取另一个泡沫，似乎也没毛病吧？</p><p>Livongo的收入也是以会员订阅为主，但是其有一个优势是软硬结合。</p><p>Livongo的解决方案包括糖尿病、高血压、体重管理、行为健康管理。其中糖尿病解决方案是旗舰产品，体重管理和糖尿病其实是相关的，行为健康管理包括认知行为疗法、积极心理学等，和Livongo的其他业务也是相辅相成的。行为健康解决方案是Livongo 2019年2月通过收购myStrength获得的。</p><p>要想使用这些方案，用户首先要注册会员，然后还要购买Livongo的血糖仪、血压计、体重秤等联网设备，从而监控相应的数据。</p><p>Livongo在后台分析这些数据并给出健康建议。用户可以按月付费或者按次付费以获得这些建议。Livongo不给不使用自己设备的人单独提供基于数据的健康咨询服务。</p><p>Livongo与客户签订的合约长度一般为1-3年，付费方式为每月付费。</p><p>截至去年上半年末，Livongo共有41万糖尿病患者会员，同比增长了112.6%。去年上半年新签订的合约价值达到1.98亿美元，同比增长了61.7%。</p><p>Livongo的会员指的是一直在使用其付费解决方案的用户，同时距离最近一次活跃时间不能超过4-6个月。这等于说，Livongo的用户有着百分之百的使用率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab4ad214e1ad3f0d58925e5d161e00bc\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>比起Teladoc原有的业务，Livongo的模式更像是付费订阅。收购Livongo对Teladoc原有的远程诊疗是一个很好的补充。</p><p>财务上看，收购Livongo对Teladoc也有相当的好处。</p><p>2019年和2020年上半年，Livongo的收入同比分别增长了149%、120%，比Teladoc更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ff2d21e07819246563d386b9c65d003\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>去年上半年，Livongo的毛利率和营业利润率分别为75.4%、-4.4%，比Teladoc同时期的61.3%、-6.7%要好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48e6bf9eb9d28e311f2c99ca650b814\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>八、被资本“绑架”的代价</p><p>Teladoc通过不断收购获得了快速的成长，但魔法总是有代价的。</p><p>在财务层面，除2019年外，公司每年的经调整烧钱率（经营活动净现金流加上投资活动净现金流，剔除有价证券买卖）都是净流出，其中2020年净流出6.47亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9275e8ef2b77355242aa99a25dff4253\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>商誉和无形资产占总资产的比例则是从2015年开始不断升高，截至2020年底高达93.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9f6968b9640c9da598d916103ae18e1\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>调减掉商誉和无形资产的资产负债率高达162%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e476d4f01a51dec5f2132a06cfe292\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Livongo 2019年、2020年上半年营收分别约为1.7亿、1.6亿美元。2020年Teladoc与Livongo合并的交易中，支付的对价却高达139.38亿美元，只能说慢性病管理也太值钱了。</p><p>风云君不评价这笔交易的定价是否公允。但这些风险需要明确，即未来这些商誉如果发生减值，Teladoc很可能会资不抵债，公司的盈利能力也会受很大影响。</p><p>随着不断收购，Teladoc的折旧摊销占营收的比例已经在逐年上升，到2020年达到7.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9749d0b52574d818a7081887811ed310\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>频繁收购还带来另外一个后果：公司的股权高度分散。</p><p>截至今年3月23日，公司CEO Jason Gorevic持股不到1%，投资机构的代表Hemant Taneja持股4.45%，高管合计持股6.47%。</p><p>Jason Gorevic从2009年起进入Teladoc董事会，是带领Teladoc上市和营收快速增长的关键人物，但是对公司并没有控制权。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88bfe6227a2a40776c2168244cd5e176\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>那Teladoc是由谁控制的呢？</p><p>截至去年底，Teladoc高达75.99%的股份由投资机构持有。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe020d990b0196803c8288ad88d1111\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：nasdaq官网）</p><p>截至今年3月23日，持股5%以上的股东有先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BLK.N）、Ark Investment Management，分别持股7.44%、6.04%、5.08%。</p><p>其中，贝莱德和Ark Investment Management对其所持有的大部分股票都有唯一的投票权，先锋领航有投票权的股份则不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1018e85f58912123c23c4ecddb864889\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"191\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>在风云君看来，这些基金还是以指数投资为主，买入也是被动居多，而群体是不做决策、甚至是不分对错的。比如，去年Teladoc与Livongo合并的交易，最终就只能由股东投票决定。</p><p>这到底是一种公司治理的进步、还是倒退呢？</p><p>结尾</p><p>Teladoc是互联网远程医疗的鼻祖。公司的优势在于近三成的美国市场份额，自建医生团队带来的相对可控的成本，产品比竞争对手更便宜。</p><p>但是其劣势在于会员使用率只有10%左右，终端用户粘性不足，产品为基于第三方云服务的软件产品，缺乏医药或者医疗器械公司那样的专利权。在云服务提供商亚马逊亲自下场做远程医疗之后，公司会面临持续挑战。</p><p>Teladoc至今没有盈利，而且因为不断地外延收购股权非常分散，带领公司的关键人物及CEO Jason Gorevic持股不到1%，公司超过70%的股份由机构投资者持有。</p><p>去年合并的Livongo，用户粘性和财务数据都比Teladoc要好，但是公司也为此支付了堪称离谱的高溢价。合并后的公司商誉和无形资产占比超过90%，后期如果减值会造成重大负面影响。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解析：木头姐重仓“押宝”，远程医疗鼻祖究竟有何魅力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n解析：木头姐重仓“押宝”，远程医疗鼻祖究竟有何魅力\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/43\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/3f9d4dad6ffc401f8c85b4d6b0210c3a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">市值风云 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-04-22 14:40</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>最近，在国内网民中被称为“木头姐”的凯瑟琳.伍德（Cathie Wood）火了。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/90687f2c03d1985743f6af3595187e04\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"858\" referrerpolicy=\"no-referrer\">这位有“女巴菲特”之称的掌门人，旗下管理着Ark Innovation等多只主动型基金，以及3D Printing等指数型基金。</p><p>截至4月14日，木头姐的旗舰基金Ark Innovation ETF资产规模超过240亿美元。</p><p>木头姐最近在接受CNBC采访时表示，“我们希望我们（持有）的公司进行积极的投资，我们现在不想要利润。我们希望他们积极投资，是因为我们正在进入许多赢家通吃的市场……”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/265fc1dfcc194c3d9280c51576bb9846\" tg-width=\"938\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：CNBC）</p><p>于是风云君火速查了一下Ark Innovation的持仓，看看还有没有抄作业、拣点残羹冷炙的机会。</p><p>然后风云君发现，木头姐持仓排名前25的名单中，包括了去年大火的一些公司，比如特斯拉、Roku、Spotify、Shopify、Zoom视频通讯、贝壳、腾讯、任天堂等。</p><p>看完木头姐的持仓，可以毫不夸张的说，只要市值风云App在手，只要你钱够多，全球资本市场就进入了你的射程范围内了。</p><p>当然，也有一些漏网之鱼，比如一些医疗保健公司：Teladoc Health、CRISPR THERAPEUTICS、INVITAE CORP、EXACT SCIENCES。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/64bca5c91b4adc3ac811da4be57c3b5b\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：官网，这里只列出了前25名的持仓）</p><p>今天风云君就来分析一下里面市值比较大的一家：Teladoc Health。</p><p>一、通过大举收购和营销获得优势市场地位</p><p>Teladoc Health是远程医疗的鼻祖。</p><p>Teladoc由“tele”和“doctor”两个单词组成，顾名思义“远程医生”。</p><p>公司在做的业务主要有3项：视频线上诊疗、企业级的远程医疗软硬件解决方案、个人用联网诊断设备和相应的健康咨询。其中视频线上诊疗是最主要的业务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/103813b3804c2ab7d13ba0a07cae0445\" tg-width=\"870\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Teladoc Health成立于2002年，2015年7月在纽交所上市。</p><p>2020年，Teladoc的收入达到10.94亿美元，同比增长98%，2013-2020年的CAGR高达77%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3babdc56d65181ce47fa3f5d0b220ccb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>公司到目前还没有实现盈利，2020年毛利率和营业利润率分别为64.3%、-46.3%。</p><p>看上去Teladoc很符合木头姐所说的“大举投资、不要利润”。</p><p>先来看大举投资。</p><p>投资分为2种，一种是对企业经营的投入，比如说研发、销售；另一种是对外的投资，也就是收购。</p><p>从2013-2019年，Teladoc的管理费用率、营销费用率、研发费用率基本上处于下降趋势，2019年三者分别为28.5%、31.6%、11.7%；折旧摊销占比则有所上升，2019年为7.0%，比2013年提高了3.2个百分点。</p><p>2020年，由于跟Livongo进行了合并，三项费用率都有所上升，尤其是管理费用率同比大幅提高了17.0个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f12326f9437c9e585cb6b608fc3335d\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>研发费用占比最少，仅相当于营销费用的1/3，公司的业绩更像是营销驱动而不是技术驱动的。</p><p>另一方面，折旧摊销占比的提高，则是因为2013年以来公司几乎每年都要收购一家公司，2015年和2020年各收购了2家公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f23425e4474397a783a8cbf8b7af065d\" tg-width=\"753\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：历年年报，市值风云整理）</p><p>2013年至今，公司为收购累计支付的对价高达160.39亿美元。</p><p>目前，公司旗下光品牌就有Teladoc、Livongo、Advance Medical、Best Doctors、BetterHelp、HealthiestYou共6个。</p><p>这些收购不仅为公司带来了新的客户，而且由于医疗行业的特殊性，收购还帮助公司进入了新的市场，比如说2019年收购了法国的MedecinDirect。</p><p>如果剔除收购的影响，Teladoc 2017年至今的内生增速分别为43%、36%、24%、75%，也是相当优秀，但明显要比总的营收增速低。</p><p>2016-2020年，总营收的CAGR为73%，内生的CAGR仅为43%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284d168bd75c29fd2dce5304b08d9d60\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>总的来说，Teladoc的投资更多是对外收购和营销，与一般认为的通过研发获得技术突破进而获取市场并不一样。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac3f0322946ee458330e18d9a8331fa2\" tg-width=\"808\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>二、占美国远程医疗市场份额近3成</p><p>Teladoc Health的客户主要是公司或者机构，直接面向消费者（direct-to-consumer）的客户数量较少。</p><p>客户中包括：</p><blockquote>超过50家健康保险公司，如Aetna、Blue Cross and Blue Shield of Alabama；超过500家医院和医疗机构，如Jefferson Health、Mass General Brigham）；超过一半的财富500强公司（如埃森哲、美国银行），以及经纪人、经销商和顾问等渠道商。</blockquote><p>顺便提一句，公司的CEO Jason Gorevic曾于2002-2005年在Empire BlueCross BlueShield担任首席营销官。Empire BlueCross BlueShield是美国一家健康保险机构，也是Teladoc现在的客户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e478bb737c0e1465d0e6081a28d3820\" tg-width=\"982\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司年报，市值风云整理）</p><p>另外比较有意思的是，许多金融服务客户会把Teladoc的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售。这点风云君后面还会提到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c0f01289ce2b7176b279d17722993cc\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"108\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Teladoc的商业模式分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2020年，79%的收入来自订阅，19%来自按访问次数付费，2%为其他收入，订阅收入占了绝大多数。其他收入指的是销售远程医疗硬件设备。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f47c5ef357c5f7e5f9c6a69ada3b578\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按地区划分，订阅收入分别来自美国和美国以外地区（国际）。</p><blockquote>2019年，美国的会员订阅收入为7.37亿美元，占比85%，2017-2020的CAGR为60%；国际会员订阅收入为1.24亿美元，占比15%，同时期CAGR 89%。</blockquote><p>美国贡献了大部分订阅收入，国际收入增长更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b1dbe3a4d0871df7e5a7a9389d3cae0\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按访问次数的收入同样可以分为美国和国际，2020年两者分别为2.06亿和82万美元。2017-2020年，美国地区按访问次数的收入CAGR为80%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1fd2a45a8502f247ad8e2f94aa4466\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>根据IBIS World的数据，2020年美国远程医疗（telehealth）的市场规模约为32亿美元。同年Teladoc美国地区收入约为9.44亿美元（注：不包括其他收入），占比29.5%。公司确实已经占据了优势的市场份额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a15dc7255053096e6c24f595b6d74ec\" tg-width=\"472\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（美国远程医疗市场规模，来源：IBIS World）</p><p>三、商业模式比竞争对手更好</p><p>Teladoc的竞争对手包括MDLive、Doctors on Demand、Amwell（AMWL.N）、亚马逊（AMZN.O）等。</p><p>几家当中仅有Amwell和亚马逊是上市公司，但亚马逊的主业是电商。所以我们选取Amwell为比较对象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b11d669630a5d76ef196616387ec4860\" tg-width=\"1038\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell成立于2006年。与Teladoc类似，Amwell专注于为客户提供远程医疗服务，而且也给医疗机构部署远程医疗的解决方案。</p><p>2020年，Amwell收入为2.45亿美元，只有Teladoc 10.94亿美元的约1/4；Amwell增速为65%，低于Teladoc的内生增速75%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fda05da7a09a8a0cafe02ac2fd081cb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell的商业模式也分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2018和2019年，Amwell的订阅收入都是按访问次数收入的2倍多，但是2020年按访问次数的收入大幅增长，超过了订阅收入。</p><p>这是与Teladoc明显不同的一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8491a534ef4502c6c08edc8ea4124b34\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>这体现了两家公司商业模式上的差别。</p><p>Teladoc认为需要亲自招聘、认证、培训和签约，才能够使医生资源获得与远程医疗相匹配的技能。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3846742af20cbdc7f0427d443e7f624\" tg-width=\"879\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>据2020年年报披露，Teladoc拥有内部专业健康人员和一个超过5万人的全球专家小组（Global Expert Panel），后者覆盖超过450个子专业，分布在全球知名的医疗机构。</p><p>但是由于某些限制，超过5万人的全球专家小组是与Teladoc旗下VIE（可变利益实体）Teladoc Health Medical Group签约的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc0b9be10071b2278bfc6c12f57aeb7\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"163\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>VIE就是没有股权上的控制，但是通过其他方式实际控制的实体，Teladoc Health Medical Group是Teladoc的并表公司。</p><p>Amwell同样有自己的远程医院Amwell Medical Group（简称AMG）。但是AMG服务的主要是按访问次数付费的用户，Teladoc Health Medical Group则是服务所有用户。</p><p>如果把医生的服务比作商品，那么Teladoc就是以自营为主，Amwell则是自营和平台并举，2020年自营收入首次超过平台收入。</p><p>截至2020底，AMG医生数量为4500人，由于新冠疫情下远程医疗的需求剧增，同比增长了150%；同时Amwell平台上的第三方医生数量达到6.8万，同比暴增1233%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb065e5a15d02bb3618515059a0e4ff\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"155\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>激增的成本自然带来了盈利能力的下滑。</p><p>去年，Amwell的毛利率和营业利润率分别为36.1%、-92.7%，同比分别下降了10.2个、29.1个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/912a3f589cfb35f7eeb2c79a0cef905e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而根据2019和2020年年报，Teladoc的全球专家小组人数都是5万多，变化不大。</p><p>2015-2019年，Teladoc的营业利润率不断上升，其中2019年达到-14.5%。去年前三季度的营业利润率为-6.7%，已经接近盈亏平衡。这足以说明TeladocHealth的模式更好。</p><p>不过由于跟Livongo合并产生的费用，Teladoc全年亏损幅度加大，营业利润率掉至-46.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a0bb35c66f8cdb0314159096fca384b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>看到这里，有的老铁可能会有疑问了，Teladoc这个全球专家小组这么厉害的吗？</p><p>2020年的新冠疫情重压下，人数居然几乎不变？</p><p>四、会员使用率只有10%左右</p><p>这其实是因为，Teladoc的会员使用率很低！</p><p>对Teladoc来说，月度会员是主流付费方式，由B端客户为其员工支付，也就是员工看病，公司或者保险花钱。</p><p>某些情况下，B端客户会根据会员活跃程度来调整购买的月度会员数量。</p><p>另外，如果会员使用Teladoc服务的次数超过会员订阅费中包含的次数，则需要额外地按次数付费。</p><p>截至2020年底，Teladoc美国付费会员数达到5180万，同比增长了41%。</p><p>2020年，平均每个美国付费会员贡献的收入（注：美国会员订阅收入/年初年末美国平均会员数）为16.7美元，比2019年的12.0美元有大幅提高。</p><p>会员平均贡献的收入取决于付费套餐中包含的服务种类，每种服务的价格，以及新收购公司的会员服务价格（比如2020年收购的Livongo）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeb573a17d58f26c96f222d494eeb397\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对美国医疗体系有所了解的朋友可能会有疑问，2020年平均每个会员贡献的收入只有16.7美元，这也太便宜了吧！每个人去看一次病都不只这个价。</p><p>别急，我们接着往下看。</p><p>2020年，Teladoc总的远程医疗访问次数达到1060万次，同比大幅增长156%，远超前两年78%、58%的增长。</p><p>这背后的原因主要就是疫情了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7297c01730f40064311d85cd8b444b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>细分来看，美国付费会员访问次数在去年大幅增长了153%，美国只按次数付费的用户访问次数则减少了43%，说明公司把更多的按次付费用户转化为了会员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25c141dab5fc2b05c94a6b65eda7f58e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>如果进一步用付费会员远程医疗访问次数除以年初年末的付费会员平均数，就可以得出2020年的美国付费会员使用率为16.0%。</p><p>也就是说，2020年，100个美国付费会员里平均只有16个使用了Teladoc的服务（不考虑一个付费会员多次使用的情况）。而2019年的美国付费会员使用率更是仅有9.3%。</p><p>这种商业模式的内核更像是一种可以覆盖远程医疗诊断费的保险……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd3fd4005372a7ae21455892a581d51f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>联系风云君前面提到的Teladoc客户中包含大量的保险公司，以及许多金融服务客户会把公司的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售，使用率低好像也不那么奇怪了。</p><p>五、定价非常高明</p><p>一方面使用率低可以摊低会员均价，另一方面由于是公司或者保险付钱，只要总的成本比员工（被保险人）线下看病便宜，自然也就行得通。</p><p>Teladoc表示，2016年的一项研究发现，使用Teladoc的服务平均可以比找全科医生看病节省472美元，使用公司的糖尿病服务项目每年平均可以节省1908美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f3b8763a37199056c2fd33d7ce27d96\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>更不用说远程医疗的响应时间和方便程度相比传统医疗还是有很大优势的。Teladoc表示，2020年其远程医疗的响应时间中位数小于10分钟。</p><p>这也就是在美国医疗费用畸高的情况下发展出来的商业模式。</p><p>再来看按次付费。按次付费可以分为会员在超出套餐之后的按次付费，和只按次付费用户的按次付费。</p><p>如果用相应的收入除以次数，可以得出2019年的美国会员额外按次付费平均价格为50.0美元，只按次付费用户的平均价格为65.6美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/178f6a34f2ce3018b43ccb6acb329b2f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（注：2020年没有披露细分数据）</p><p>65.6，50.0、16.7，三个数字一对比，不买会员都难呀。</p><p>2019年，Amwell的AMG每次访问贡献的收入为54美元，比Teladoc非会员的65.6要低，但还是比会员的50.0高。Teladoc的产品定价比起Amwell更有吸引力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1eff776655d4f09e664ca06bd7d603e6\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"185\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>风云君不禁想给Teladoc的商业模式点个赞，公司CEO Jason Gorevic不愧是当过首席营销官的人。</p><p>但是同时又想到：这样的商业模式要想成立，规模就必须要大，因为只有这样会员的使用率才能够足够低。这应该是公司一直不断买买买的原因吧。</p><p>但是Teladoc是不是就此可以高枕无忧了呢？</p><p>六、亚马逊入局增加变数</p><p>风云君在查询Amwell相关资料时看到这样一条新闻，谷歌（GOOG.O）去年8月向Amwell投资1亿美元，后者将使用谷歌的云服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ef25289dd126862cea238a8497e7b0f\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>Teladoc使用的则是亚马逊AWS和微软（MSFT.O）Azure。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ce5dce2610c916060272462f99326e\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对于这些大型云计算公司来说，远程医疗公司无疑是促进其增长的好客户。</p><p>但是如果云计算公司亲自下场做远程医疗呢？</p><p>2019年7月，亚马逊推出了为自己员工服务的远程医疗服务Amazon Care。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eaf95475ca60beda5b05b2e63a8bd6e\" tg-width=\"965\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>今年3月17日，亚马逊更是提出将在夏天将Amazon Care推向全美。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72018d6c1f769d90de49475a5b3993f4\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：亚马逊官网）</p><p>亚马逊的竞争优势在于，远程医疗天然需要云基础设施，云正是亚马逊最强的业务。如果能够对亚马逊AWS客户交叉销售Amazon Care，从而降低销售费用的话，Amazon Care就可以比Teladoc有更多获客成本上的优势。</p><p>这时候，Teladoc的定价还能继续占据优势吗？</p><p>七、软硬结合，使用率高，合并的</p><p>Livongo模式更好</p><p>这就不得不回到医疗的商业模式上来。</p><p>一个好的医疗商业模式是什么？那自然是可持续的收入。</p><p>Teladoc类似于保险的产品，低到10%左右的会员使用率，显然算不上可持续收入的好例子。而且Teladoc的产品又不像药物或者器械那样可以申请专利。</p><p>怎么办呢？自然是继续买买买喽。</p><p>去年，Teladoc合并了Livongo，后者是一家利用智能穿戴设备提供慢性病管理方案的公司。合并之前，Livongo也在纳斯达克上市，代码LVGO.O。</p><p>2020年上半年，Livongo的收入为1.6亿美元，相当于Teladoc Health同时期营收（4.22亿美元）的近4成。Teladoc为合并Livongo支付的对价高达139.38亿美元，绝大部分（129.82亿）以Teladoc股份的方式支付。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/173b8615e7adf9fc6e0925b9c4b1e152\" tg-width=\"844\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Livongo官网）</p><p>反正自身股价严重高估，那用泡沫去攫取另一个泡沫，似乎也没毛病吧？</p><p>Livongo的收入也是以会员订阅为主，但是其有一个优势是软硬结合。</p><p>Livongo的解决方案包括糖尿病、高血压、体重管理、行为健康管理。其中糖尿病解决方案是旗舰产品，体重管理和糖尿病其实是相关的，行为健康管理包括认知行为疗法、积极心理学等，和Livongo的其他业务也是相辅相成的。行为健康解决方案是Livongo 2019年2月通过收购myStrength获得的。</p><p>要想使用这些方案，用户首先要注册会员，然后还要购买Livongo的血糖仪、血压计、体重秤等联网设备，从而监控相应的数据。</p><p>Livongo在后台分析这些数据并给出健康建议。用户可以按月付费或者按次付费以获得这些建议。Livongo不给不使用自己设备的人单独提供基于数据的健康咨询服务。</p><p>Livongo与客户签订的合约长度一般为1-3年，付费方式为每月付费。</p><p>截至去年上半年末，Livongo共有41万糖尿病患者会员，同比增长了112.6%。去年上半年新签订的合约价值达到1.98亿美元，同比增长了61.7%。</p><p>Livongo的会员指的是一直在使用其付费解决方案的用户，同时距离最近一次活跃时间不能超过4-6个月。这等于说，Livongo的用户有着百分之百的使用率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab4ad214e1ad3f0d58925e5d161e00bc\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>比起Teladoc原有的业务，Livongo的模式更像是付费订阅。收购Livongo对Teladoc原有的远程诊疗是一个很好的补充。</p><p>财务上看，收购Livongo对Teladoc也有相当的好处。</p><p>2019年和2020年上半年，Livongo的收入同比分别增长了149%、120%，比Teladoc更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ff2d21e07819246563d386b9c65d003\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>去年上半年，Livongo的毛利率和营业利润率分别为75.4%、-4.4%，比Teladoc同时期的61.3%、-6.7%要好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48e6bf9eb9d28e311f2c99ca650b814\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>八、被资本“绑架”的代价</p><p>Teladoc通过不断收购获得了快速的成长，但魔法总是有代价的。</p><p>在财务层面，除2019年外，公司每年的经调整烧钱率（经营活动净现金流加上投资活动净现金流，剔除有价证券买卖）都是净流出，其中2020年净流出6.47亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9275e8ef2b77355242aa99a25dff4253\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>商誉和无形资产占总资产的比例则是从2015年开始不断升高，截至2020年底高达93.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9f6968b9640c9da598d916103ae18e1\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>调减掉商誉和无形资产的资产负债率高达162%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e476d4f01a51dec5f2132a06cfe292\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Livongo 2019年、2020年上半年营收分别约为1.7亿、1.6亿美元。2020年Teladoc与Livongo合并的交易中，支付的对价却高达139.38亿美元，只能说慢性病管理也太值钱了。</p><p>风云君不评价这笔交易的定价是否公允。但这些风险需要明确，即未来这些商誉如果发生减值，Teladoc很可能会资不抵债，公司的盈利能力也会受很大影响。</p><p>随着不断收购，Teladoc的折旧摊销占营收的比例已经在逐年上升，到2020年达到7.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9749d0b52574d818a7081887811ed310\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>频繁收购还带来另外一个后果：公司的股权高度分散。</p><p>截至今年3月23日，公司CEO Jason Gorevic持股不到1%，投资机构的代表Hemant Taneja持股4.45%，高管合计持股6.47%。</p><p>Jason Gorevic从2009年起进入Teladoc董事会，是带领Teladoc上市和营收快速增长的关键人物，但是对公司并没有控制权。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88bfe6227a2a40776c2168244cd5e176\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>那Teladoc是由谁控制的呢？</p><p>截至去年底，Teladoc高达75.99%的股份由投资机构持有。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe020d990b0196803c8288ad88d1111\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：nasdaq官网）</p><p>截至今年3月23日，持股5%以上的股东有先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BLK.N）、Ark Investment Management，分别持股7.44%、6.04%、5.08%。</p><p>其中，贝莱德和Ark Investment Management对其所持有的大部分股票都有唯一的投票权，先锋领航有投票权的股份则不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1018e85f58912123c23c4ecddb864889\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"191\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>在风云君看来，这些基金还是以指数投资为主，买入也是被动居多，而群体是不做决策、甚至是不分对错的。比如，去年Teladoc与Livongo合并的交易，最终就只能由股东投票决定。</p><p>这到底是一种公司治理的进步、还是倒退呢？</p><p>结尾</p><p>Teladoc是互联网远程医疗的鼻祖。公司的优势在于近三成的美国市场份额，自建医生团队带来的相对可控的成本，产品比竞争对手更便宜。</p><p>但是其劣势在于会员使用率只有10%左右，终端用户粘性不足，产品为基于第三方云服务的软件产品，缺乏医药或者医疗器械公司那样的专利权。在云服务提供商亚马逊亲自下场做远程医疗之后，公司会面临持续挑战。</p><p>Teladoc至今没有盈利，而且因为不断地外延收购股权非常分散，带领公司的关键人物及CEO Jason Gorevic持股不到1%，公司超过70%的股份由机构投资者持有。</p><p>去年合并的Livongo，用户粘性和财务数据都比Teladoc要好，但是公司也为此支付了堪称离谱的高溢价。合并后的公司商誉和无形资产占比超过90%，后期如果减值会造成重大负面影响。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/90687f2c03d1985743f6af3595187e04","relate_stocks":{"TDOC":"Teladoc Health Inc."},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154223077","content_text":"最近，在国内网民中被称为“木头姐”的凯瑟琳.伍德（Cathie Wood）火了。这位有“女巴菲特”之称的掌门人，旗下管理着Ark Innovation等多只主动型基金，以及3D Printing等指数型基金。截至4月14日，木头姐的旗舰基金Ark Innovation ETF资产规模超过240亿美元。木头姐最近在接受CNBC采访时表示，“我们希望我们（持有）的公司进行积极的投资，我们现在不想要利润。我们希望他们积极投资，是因为我们正在进入许多赢家通吃的市场……”（来源：CNBC）于是风云君火速查了一下Ark Innovation的持仓，看看还有没有抄作业、拣点残羹冷炙的机会。然后风云君发现，木头姐持仓排名前25的名单中，包括了去年大火的一些公司，比如特斯拉、Roku、Spotify、Shopify、Zoom视频通讯、贝壳、腾讯、任天堂等。看完木头姐的持仓，可以毫不夸张的说，只要市值风云App在手，只要你钱够多，全球资本市场就进入了你的射程范围内了。当然，也有一些漏网之鱼，比如一些医疗保健公司：Teladoc Health、CRISPR THERAPEUTICS、INVITAE CORP、EXACT SCIENCES。（来源：官网，这里只列出了前25名的持仓）今天风云君就来分析一下里面市值比较大的一家：Teladoc Health。一、通过大举收购和营销获得优势市场地位Teladoc Health是远程医疗的鼻祖。Teladoc由“tele”和“doctor”两个单词组成，顾名思义“远程医生”。公司在做的业务主要有3项：视频线上诊疗、企业级的远程医疗软硬件解决方案、个人用联网诊断设备和相应的健康咨询。其中视频线上诊疗是最主要的业务。Teladoc Health成立于2002年，2015年7月在纽交所上市。2020年，Teladoc的收入达到10.94亿美元，同比增长98%，2013-2020年的CAGR高达77%。公司到目前还没有实现盈利，2020年毛利率和营业利润率分别为64.3%、-46.3%。看上去Teladoc很符合木头姐所说的“大举投资、不要利润”。先来看大举投资。投资分为2种，一种是对企业经营的投入，比如说研发、销售；另一种是对外的投资，也就是收购。从2013-2019年，Teladoc的管理费用率、营销费用率、研发费用率基本上处于下降趋势，2019年三者分别为28.5%、31.6%、11.7%；折旧摊销占比则有所上升，2019年为7.0%，比2013年提高了3.2个百分点。2020年，由于跟Livongo进行了合并，三项费用率都有所上升，尤其是管理费用率同比大幅提高了17.0个百分点。研发费用占比最少，仅相当于营销费用的1/3，公司的业绩更像是营销驱动而不是技术驱动的。另一方面，折旧摊销占比的提高，则是因为2013年以来公司几乎每年都要收购一家公司，2015年和2020年各收购了2家公司。（来源：历年年报，市值风云整理）2013年至今，公司为收购累计支付的对价高达160.39亿美元。目前，公司旗下光品牌就有Teladoc、Livongo、Advance Medical、Best Doctors、BetterHelp、HealthiestYou共6个。这些收购不仅为公司带来了新的客户，而且由于医疗行业的特殊性，收购还帮助公司进入了新的市场，比如说2019年收购了法国的MedecinDirect。如果剔除收购的影响，Teladoc 2017年至今的内生增速分别为43%、36%、24%、75%，也是相当优秀，但明显要比总的营收增速低。2016-2020年，总营收的CAGR为73%，内生的CAGR仅为43%。总的来说，Teladoc的投资更多是对外收购和营销，与一般认为的通过研发获得技术突破进而获取市场并不一样。二、占美国远程医疗市场份额近3成Teladoc Health的客户主要是公司或者机构，直接面向消费者（direct-to-consumer）的客户数量较少。客户中包括：超过50家健康保险公司，如Aetna、Blue Cross and Blue Shield of Alabama；超过500家医院和医疗机构，如Jefferson Health、Mass General Brigham）；超过一半的财富500强公司（如埃森哲、美国银行），以及经纪人、经销商和顾问等渠道商。顺便提一句，公司的CEO Jason Gorevic曾于2002-2005年在Empire BlueCross BlueShield担任首席营销官。Empire BlueCross BlueShield是美国一家健康保险机构，也是Teladoc现在的客户。（来源：公司年报，市值风云整理）另外比较有意思的是，许多金融服务客户会把Teladoc的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售。这点风云君后面还会提到。Teladoc的商业模式分为付费订阅和按访问次数付费两种。2020年，79%的收入来自订阅，19%来自按访问次数付费，2%为其他收入，订阅收入占了绝大多数。其他收入指的是销售远程医疗硬件设备。按地区划分，订阅收入分别来自美国和美国以外地区（国际）。2019年，美国的会员订阅收入为7.37亿美元，占比85%，2017-2020的CAGR为60%；国际会员订阅收入为1.24亿美元，占比15%，同时期CAGR 89%。美国贡献了大部分订阅收入，国际收入增长更快。按访问次数的收入同样可以分为美国和国际，2020年两者分别为2.06亿和82万美元。2017-2020年，美国地区按访问次数的收入CAGR为80%。根据IBIS World的数据，2020年美国远程医疗（telehealth）的市场规模约为32亿美元。同年Teladoc美国地区收入约为9.44亿美元（注：不包括其他收入），占比29.5%。公司确实已经占据了优势的市场份额。（美国远程医疗市场规模，来源：IBIS World）三、商业模式比竞争对手更好Teladoc的竞争对手包括MDLive、Doctors on Demand、Amwell（AMWL.N）、亚马逊（AMZN.O）等。几家当中仅有Amwell和亚马逊是上市公司，但亚马逊的主业是电商。所以我们选取Amwell为比较对象。Amwell成立于2006年。与Teladoc类似，Amwell专注于为客户提供远程医疗服务，而且也给医疗机构部署远程医疗的解决方案。2020年，Amwell收入为2.45亿美元，只有Teladoc 10.94亿美元的约1/4；Amwell增速为65%，低于Teladoc的内生增速75%。Amwell的商业模式也分为付费订阅和按访问次数付费两种。2018和2019年，Amwell的订阅收入都是按访问次数收入的2倍多，但是2020年按访问次数的收入大幅增长，超过了订阅收入。这是与Teladoc明显不同的一点。（来源：Amwell 2020年年报）这体现了两家公司商业模式上的差别。Teladoc认为需要亲自招聘、认证、培训和签约，才能够使医生资源获得与远程医疗相匹配的技能。据2020年年报披露，Teladoc拥有内部专业健康人员和一个超过5万人的全球专家小组（Global Expert Panel），后者覆盖超过450个子专业，分布在全球知名的医疗机构。但是由于某些限制，超过5万人的全球专家小组是与Teladoc旗下VIE（可变利益实体）Teladoc Health Medical Group签约的。VIE就是没有股权上的控制，但是通过其他方式实际控制的实体，Teladoc Health Medical Group是Teladoc的并表公司。Amwell同样有自己的远程医院Amwell Medical Group（简称AMG）。但是AMG服务的主要是按访问次数付费的用户，Teladoc Health Medical Group则是服务所有用户。如果把医生的服务比作商品，那么Teladoc就是以自营为主，Amwell则是自营和平台并举，2020年自营收入首次超过平台收入。截至2020底，AMG医生数量为4500人，由于新冠疫情下远程医疗的需求剧增，同比增长了150%；同时Amwell平台上的第三方医生数量达到6.8万，同比暴增1233%。（来源：Amwell 2020年年报）激增的成本自然带来了盈利能力的下滑。去年，Amwell的毛利率和营业利润率分别为36.1%、-92.7%，同比分别下降了10.2个、29.1个百分点。而根据2019和2020年年报，Teladoc的全球专家小组人数都是5万多，变化不大。2015-2019年，Teladoc的营业利润率不断上升，其中2019年达到-14.5%。去年前三季度的营业利润率为-6.7%，已经接近盈亏平衡。这足以说明TeladocHealth的模式更好。不过由于跟Livongo合并产生的费用，Teladoc全年亏损幅度加大，营业利润率掉至-46.3%。看到这里，有的老铁可能会有疑问了，Teladoc这个全球专家小组这么厉害的吗？2020年的新冠疫情重压下，人数居然几乎不变？四、会员使用率只有10%左右这其实是因为，Teladoc的会员使用率很低！对Teladoc来说，月度会员是主流付费方式，由B端客户为其员工支付，也就是员工看病，公司或者保险花钱。某些情况下，B端客户会根据会员活跃程度来调整购买的月度会员数量。另外，如果会员使用Teladoc服务的次数超过会员订阅费中包含的次数，则需要额外地按次数付费。截至2020年底，Teladoc美国付费会员数达到5180万，同比增长了41%。2020年，平均每个美国付费会员贡献的收入（注：美国会员订阅收入/年初年末美国平均会员数）为16.7美元，比2019年的12.0美元有大幅提高。会员平均贡献的收入取决于付费套餐中包含的服务种类，每种服务的价格，以及新收购公司的会员服务价格（比如2020年收购的Livongo）。对美国医疗体系有所了解的朋友可能会有疑问，2020年平均每个会员贡献的收入只有16.7美元，这也太便宜了吧！每个人去看一次病都不只这个价。别急，我们接着往下看。2020年，Teladoc总的远程医疗访问次数达到1060万次，同比大幅增长156%，远超前两年78%、58%的增长。这背后的原因主要就是疫情了。细分来看，美国付费会员访问次数在去年大幅增长了153%，美国只按次数付费的用户访问次数则减少了43%，说明公司把更多的按次付费用户转化为了会员。如果进一步用付费会员远程医疗访问次数除以年初年末的付费会员平均数，就可以得出2020年的美国付费会员使用率为16.0%。也就是说，2020年，100个美国付费会员里平均只有16个使用了Teladoc的服务（不考虑一个付费会员多次使用的情况）。而2019年的美国付费会员使用率更是仅有9.3%。这种商业模式的内核更像是一种可以覆盖远程医疗诊断费的保险……联系风云君前面提到的Teladoc客户中包含大量的保险公司，以及许多金融服务客户会把公司的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售，使用率低好像也不那么奇怪了。五、定价非常高明一方面使用率低可以摊低会员均价，另一方面由于是公司或者保险付钱，只要总的成本比员工（被保险人）线下看病便宜，自然也就行得通。Teladoc表示，2016年的一项研究发现，使用Teladoc的服务平均可以比找全科医生看病节省472美元，使用公司的糖尿病服务项目每年平均可以节省1908美元。更不用说远程医疗的响应时间和方便程度相比传统医疗还是有很大优势的。Teladoc表示，2020年其远程医疗的响应时间中位数小于10分钟。这也就是在美国医疗费用畸高的情况下发展出来的商业模式。再来看按次付费。按次付费可以分为会员在超出套餐之后的按次付费，和只按次付费用户的按次付费。如果用相应的收入除以次数，可以得出2019年的美国会员额外按次付费平均价格为50.0美元，只按次付费用户的平均价格为65.6美元。（注：2020年没有披露细分数据）65.6，50.0、16.7，三个数字一对比，不买会员都难呀。2019年，Amwell的AMG每次访问贡献的收入为54美元，比Teladoc非会员的65.6要低，但还是比会员的50.0高。Teladoc的产品定价比起Amwell更有吸引力。风云君不禁想给Teladoc的商业模式点个赞，公司CEO Jason Gorevic不愧是当过首席营销官的人。但是同时又想到：这样的商业模式要想成立，规模就必须要大，因为只有这样会员的使用率才能够足够低。这应该是公司一直不断买买买的原因吧。但是Teladoc是不是就此可以高枕无忧了呢？六、亚马逊入局增加变数风云君在查询Amwell相关资料时看到这样一条新闻，谷歌（GOOG.O）去年8月向Amwell投资1亿美元，后者将使用谷歌的云服务。（来源：CNBC）Teladoc使用的则是亚马逊AWS和微软（MSFT.O）Azure。对于这些大型云计算公司来说，远程医疗公司无疑是促进其增长的好客户。但是如果云计算公司亲自下场做远程医疗呢？2019年7月，亚马逊推出了为自己员工服务的远程医疗服务Amazon Care。（来源：CNBC）今年3月17日，亚马逊更是提出将在夏天将Amazon Care推向全美。（来源：亚马逊官网）亚马逊的竞争优势在于，远程医疗天然需要云基础设施，云正是亚马逊最强的业务。如果能够对亚马逊AWS客户交叉销售Amazon Care，从而降低销售费用的话，Amazon Care就可以比Teladoc有更多获客成本上的优势。这时候，Teladoc的定价还能继续占据优势吗？七、软硬结合，使用率高，合并的Livongo模式更好这就不得不回到医疗的商业模式上来。一个好的医疗商业模式是什么？那自然是可持续的收入。Teladoc类似于保险的产品，低到10%左右的会员使用率，显然算不上可持续收入的好例子。而且Teladoc的产品又不像药物或者器械那样可以申请专利。怎么办呢？自然是继续买买买喽。去年，Teladoc合并了Livongo，后者是一家利用智能穿戴设备提供慢性病管理方案的公司。合并之前，Livongo也在纳斯达克上市，代码LVGO.O。2020年上半年，Livongo的收入为1.6亿美元，相当于Teladoc Health同时期营收（4.22亿美元）的近4成。Teladoc为合并Livongo支付的对价高达139.38亿美元，绝大部分（129.82亿）以Teladoc股份的方式支付。（来源：Livongo官网）反正自身股价严重高估，那用泡沫去攫取另一个泡沫，似乎也没毛病吧？Livongo的收入也是以会员订阅为主，但是其有一个优势是软硬结合。Livongo的解决方案包括糖尿病、高血压、体重管理、行为健康管理。其中糖尿病解决方案是旗舰产品，体重管理和糖尿病其实是相关的，行为健康管理包括认知行为疗法、积极心理学等，和Livongo的其他业务也是相辅相成的。行为健康解决方案是Livongo 2019年2月通过收购myStrength获得的。要想使用这些方案，用户首先要注册会员，然后还要购买Livongo的血糖仪、血压计、体重秤等联网设备，从而监控相应的数据。Livongo在后台分析这些数据并给出健康建议。用户可以按月付费或者按次付费以获得这些建议。Livongo不给不使用自己设备的人单独提供基于数据的健康咨询服务。Livongo与客户签订的合约长度一般为1-3年，付费方式为每月付费。截至去年上半年末，Livongo共有41万糖尿病患者会员，同比增长了112.6%。去年上半年新签订的合约价值达到1.98亿美元，同比增长了61.7%。Livongo的会员指的是一直在使用其付费解决方案的用户，同时距离最近一次活跃时间不能超过4-6个月。这等于说，Livongo的用户有着百分之百的使用率。比起Teladoc原有的业务，Livongo的模式更像是付费订阅。收购Livongo对Teladoc原有的远程诊疗是一个很好的补充。财务上看，收购Livongo对Teladoc也有相当的好处。2019年和2020年上半年，Livongo的收入同比分别增长了149%、120%，比Teladoc更快。去年上半年，Livongo的毛利率和营业利润率分别为75.4%、-4.4%，比Teladoc同时期的61.3%、-6.7%要好。八、被资本“绑架”的代价Teladoc通过不断收购获得了快速的成长，但魔法总是有代价的。在财务层面，除2019年外，公司每年的经调整烧钱率（经营活动净现金流加上投资活动净现金流，剔除有价证券买卖）都是净流出，其中2020年净流出6.47亿美元。商誉和无形资产占总资产的比例则是从2015年开始不断升高，截至2020年底高达93.5%。调减掉商誉和无形资产的资产负债率高达162%。Livongo 2019年、2020年上半年营收分别约为1.7亿、1.6亿美元。2020年Teladoc与Livongo合并的交易中，支付的对价却高达139.38亿美元，只能说慢性病管理也太值钱了。风云君不评价这笔交易的定价是否公允。但这些风险需要明确，即未来这些商誉如果发生减值，Teladoc很可能会资不抵债，公司的盈利能力也会受很大影响。随着不断收购，Teladoc的折旧摊销占营收的比例已经在逐年上升，到2020年达到7.1%。频繁收购还带来另外一个后果：公司的股权高度分散。截至今年3月23日，公司CEO Jason Gorevic持股不到1%，投资机构的代表Hemant Taneja持股4.45%，高管合计持股6.47%。Jason Gorevic从2009年起进入Teladoc董事会，是带领Teladoc上市和营收快速增长的关键人物，但是对公司并没有控制权。（来源：proxy statement，2020.03.23）那Teladoc是由谁控制的呢？截至去年底，Teladoc高达75.99%的股份由投资机构持有。（来源：nasdaq官网）截至今年3月23日，持股5%以上的股东有先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BLK.N）、Ark Investment Management，分别持股7.44%、6.04%、5.08%。其中，贝莱德和Ark Investment Management对其所持有的大部分股票都有唯一的投票权，先锋领航有投票权的股份则不多。（来源：proxy statement，2020.03.23）在风云君看来，这些基金还是以指数投资为主，买入也是被动居多，而群体是不做决策、甚至是不分对错的。比如，去年Teladoc与Livongo合并的交易，最终就只能由股东投票决定。这到底是一种公司治理的进步、还是倒退呢？结尾Teladoc是互联网远程医疗的鼻祖。公司的优势在于近三成的美国市场份额，自建医生团队带来的相对可控的成本，产品比竞争对手更便宜。但是其劣势在于会员使用率只有10%左右，终端用户粘性不足，产品为基于第三方云服务的软件产品，缺乏医药或者医疗器械公司那样的专利权。在云服务提供商亚马逊亲自下场做远程医疗之后，公司会面临持续挑战。Teladoc至今没有盈利，而且因为不断地外延收购股权非常分散，带领公司的关键人物及CEO Jason Gorevic持股不到1%，公司超过70%的股份由机构投资者持有。去年合并的Livongo，用户粘性和财务数据都比Teladoc要好，但是公司也为此支付了堪称离谱的高溢价。合并后的公司商誉和无形资产占比超过90%，后期如果减值会造成重大负面影响。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TDOC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1614,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":345849179,"gmtCreate":1618303786191,"gmtModify":1634293850864,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/345849179","repostId":"1130126236","repostType":4,"repost":{"id":"1130126236","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1618298466,"share":"https://ttm.financial/m/news/1130126236?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-13 15:21","market":"other","language":"zh","title":"一文读懂日本核废水入海：为什么？怎么排？安全吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130126236","media":"华尔街见闻","summary":"经处理后的废水依然含有部分放射性核素。","content":"<p>作者：曾心怡</p>\n<p>距离2011年3月11日发生的东日本大地震，已经过去了十年。</p>\n<p>正是这一场9级大地震以及随之而来的海啸，引发了福岛第一核电站1-4号机组核泄漏事故，也是迄今为止全球发生的最为严重的核事故之一。</p>\n<p>十年后的今天，福岛受损核反应堆的清理工作仍在持续进行。而日本政府如今作出决定，意图将福岛核废水排入大海，引来了国际舆论的强烈关注。</p>\n<p>发生了什么？</p>\n<p>4月13日周二，日本政府上午召开相关阁僚会议，<b>正式决定向海洋排放福岛第一核电站含有对海洋环境有害的核废水。据悉，开始排放前需要大约两年时间开展设备施工。</b></p>\n<p>在会议上，日本首相菅义伟表示，“这是推进废堆工作时无法避开的课题。在切实确保处理水安全性的同时，将采取一切措施消除（可能对农业、水产业造成的潜在）风评被害”。</p>\n<p>据第一财经，对于“排污入海”的选择，福岛核电站所属的东京电力公司强调，这是经过日本政府研究后的选择。公司将根据政府决定，采取谨慎的流程，妥善处理核废水。同时，将制定具体的举措来消除外部疑虑。</p>\n<p>此前一天，菅义伟已称，“一旦正式决定将核废水排入大海，可能还需要2年的时间来准备。这段时间主要是努力获得国民对于安全性的理解”。</p>\n<p>对此，外交部发言人赵立坚就日本拟决定核废水排海事回应称，<b>中方已通过外交渠道向日方表明严重关切，要求日方切实以负责任的态度，审慎对待福岛核电站核废水处置问题。</b></p>\n<p>周二，外交部进一步发表谈话表示：</p>\n<blockquote>\n 海洋是人类共同财产。福岛核电站事故核废水处置问题不只是日本国内问题。\n <b>我们强烈敦促日方认清自身责任，秉持科学态度，履行国际义务，对国际社会、周边国家以及本国国民的严重关切作出应有回应。重新审视福岛核电站核废水处置问题，在同各利益攸关国家和国际原子能机构充分协商并达成一致前，不得擅自启动排海。</b>中方将继续同国际社会一道密切关注事态发展，并保留作出进一步反应的权利。\n</blockquote>\n<p>为何着急排放？</p>\n<p>在菅义伟看来，重建福岛之际，解决东京电力公司福岛第一核电站中不断增加的核废水一事，已经是“不能推迟”的课题。</p>\n<p>但相隔十年，日本政府为何现在才急着为福岛排污？这仍旧要从当年的事故说起。</p>\n<p>东日本大地震当日，福岛核电站几个反应堆先后受损。为了降低反应堆温度，避免堆芯熔毁，东京电力公司曾向原先就有冷却剂的反应堆内注入了大量冷却水。</p>\n<p>再加上当时反应堆曾受海啸冲击，地下设施存在大量的高浓度积水，以及多年来有地下水和雨水不断流入，福岛当地被高浓度放射性物质所污染的水源越来越多。</p>\n<p>十年以来，尽管东京电力公司一直在处理这些核废水，<b>但经处理后的废水依然含有部分放射性核素。</b></p>\n<p>具体处理方法上，正如生态环境部核与辐射安全中心首席专家刘新华对科技日报所介绍的那样：</p>\n<blockquote>\n 福岛事故后，东京电力公司设置了事故放射性废水净化处理装置，其中包括锶铯吸附装置、反渗透膜除盐装置以及多核素去除装置（ALPS）等，用来去除事故放射性废水中的大部分放射性核素。并设置了大量贮罐，用来贮存经处理净化后的废水。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，上述贮罐每一个只能容纳1000-1300吨废水，而在东京电力公司准备的约1000个贮罐中，目前有九成已经装满。</p>\n<p>东京电力公司数据显示，截至今年3月，经过处理的污水达到了125万吨，但<b>所有储水设施的总容量约为137万吨，预计到2022年秋季将达到极限。</b></p>\n<p>《日本经济新闻》报道进一步指出，虽然核电站内有大片空地，但当局计划用作废弃物堆放场，还要保管核残渣和核燃料，没有规划多余空地来新建储水罐，还需要撤掉储水罐。</p>\n<p>这也就意味着，对于日本政府而言，排放核废水一事着实迫在眉睫。</p>\n<p>如何排放？</p>\n<p>“排污入海”是日本政府的最终选择。但是，“一倒了之”是唯一的解决方法吗？并非如此。</p>\n<p>自2013年以来，日本政府已经对地层注入、排入海洋、蒸汽释放、氢气释放和地下掩埋五种处理后废水处置方案进行评估，考察了每种方案的可行性和可能存在的限制，包括持续时间、费用、规模、二次废物、工作人员所受辐射照射等。</p>\n<p>去年2月，ALPS净化水处理小组委员会发布的日本福岛核事故处理后废水处置方案评估报告结论认为，<b>排入海洋与蒸汽释放都是可行的方案。其中排入海洋操作更为便捷，其他处置方案从经济性、技术成熟性或时间方面考虑较差。</b></p>\n<p>简单来说，比较方便、又节省成本的方法就是稀释核废水，降低其放射性物质浓度，随后将其排放入大海。</p>\n<p>此前，东京电力公司已经利用多种处理装置将核废水中的锶、铯等60余种放射性物质浓度降至一定的标准值以内。</p>\n<p>也就是说，<b>经过处理，核废水当中的绝大部分放射性元素都可以清除。然而，有一种放射性物质——“氚”，却是没有办法清除的。</b></p>\n<p>东京电力公司称，<b>为了“排污入海”，他们会把废水里氚的浓度稀释到日本国家标准的1/40，也是世界卫生组织提出的饮用水标准的七分之一，不会对海洋造成污染。</b></p>\n<p>安全？还是危险？</p>\n<p>对于日本政府计划的核废水处理方式，据《国际金融报》，美国核管理委员会的说法是，这种含氚水的排放是“惯例，并且安全”。</p>\n<p>国际原子能机构（IAEA）总干事格罗西也在去年访问日本时称，将核废水排入大海的方式“在技术上可行，也符合国际惯例”。</p>\n<p>但值得注意的是，已有核专家指出，<b>“放射性氚是废水中唯一的放射性物质”的说法不实。</b>废水中还含有放射性同位素碳14，其半衰期为5370年，可以进入一切生物体内，可能会损害人类DNA。</p>\n<p>美国《科学》杂志去年曾撰文表示，在福岛核废水中，虽然氚的含量处于最高水平，但它不容易被海洋动物和海底沉积物吸收。反而是碳14、钴60和锶90这三种放射性同位素，需要更长的时间降解，并且很容易进入海洋食物链。</p>\n<p>这些放射性物质对人类具有潜在毒性，能在很长的时间维度上，以非常复杂的方式影响海洋环境和人类健康。比如，碳14在鱼体内的生理浓度可能是氚的5万倍，钴60在海底沉积物中的富集浓度则是氚的30万倍。</p>\n<p>此外，德国海洋科学研究机构指出，<b>福岛沿岸拥有世界上最强的洋流，从排放之日起57天内，放射性物质将扩散至太平洋大半区域，10年后蔓延全球海域。</b></p>\n<p>更有计算机模拟结果显示，<b>核废水一旦排放入海，在海洋运动的作用下，它们只需三年就能扩散至全球海洋的每一个角落。</b></p>\n<p>《国际金融报》也引述中国社科院日本研究所副研究员庞中鹏称，如果核污水真正排放入海，鉴于海洋的洋流特点，核污水进入太平洋后，会在3-5年内，在太平洋洋流的循环带动下，蔓延到太平洋的北部与东部，特别是美国与加拿大两国毗邻太平洋的东海岸，而美国阿拉斯加沿海，即白令海，更是太平洋两大洋流（暖流与寒流）的交汇点。</p>\n<p><b>洋流的巨大循环特点，决定了核污水将会在未来几十年内，影响到太平洋沿岸的国家，特别是渔业与水产业。</b></p>\n<p>反对的声音</p>\n<p>其实，早在去年10月，日本政府就曾计划就核废水的处理作出最终决定。</p>\n<p>但是，打算把核污水排入大海的消息一出，日本国内渔民、福岛当地民众和国际社会就进行了强烈的抗议和谴责。日本政府随后表示，暂不作出最终决定。</p>\n<p>一直以来，日本民众和渔业界人士都十分反对核废水入海。上周三，日本渔业协同组合联合会会长岸宏曾再度发声称，<b>渔业界反对排污入海的立场“丝毫未变”。</b></p>\n<p>该协会认为，<b>一旦核辐射污水排入大海，势必导致水产品安全性遭质疑。</b>岸宏要求日本政府考虑增加存储污水的容器数量，或者给出一旦排污入海导致渔业界经济损失时的具体对策。</p>\n<p>对于核污水排放入海，很多福岛居民也表示不满。有人认为，日本政府开了很多形式上的说明会，但是讨论都是基于把核污水排放入海作为前提。</p>\n<p>还有家族世代是渔民的当地年轻人担心，父辈们无法再捕鱼，自己的学费都会成问题。</p>\n<p>4月11日，福岛县民众还曾自发举行集会，反对将核废水排放入海。</p>\n<p>据组织此次集会的民间环保团体统计，福岛县内59个市町村议会中有41个市町村议会不赞成排核废水入海的方案，其中的25个表示强烈反对，16个要求日本政府慎重应对并提交相关意见书。</p>\n<p>截至去年12月，已有45万个日本民众签名，反对将福岛核电站的核废水处理水排放入海。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：曾心怡\n距离2011年3月11日发生的东日本大地震，已经过去了十年。\n正是这一场9级大地震以及随之而来的海啸，引发了福岛第一核电站1-4号机组核泄漏事故，也是迄今为止全球发生的最为严重的核事故之一。\n十年后的今天，福岛受损核反应堆的清理工作仍在持续进行。而日本政府如今作出决定，意图将福岛核废水排入大海，引来了国际舆论的强烈关注。\n发生了什么？\n4月13日周二，日本政府上午召开相关阁僚会议，...</p>\n\n<a href=\"None\">Web 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我们强烈敦促日方认清自身责任，秉持科学态度，履行国际义务，对国际社会、周边国家以及本国国民的严重关切作出应有回应。重新审视福岛核电站核废水处置问题，在同各利益攸关国家和国际原子能机构充分协商并达成一致前，不得擅自启动排海。中方将继续同国际社会一道密切关注事态发展，并保留作出进一步反应的权利。\n\n为何着急排放？\n在菅义伟看来，重建福岛之际，解决东京电力公司福岛第一核电站中不断增加的核废水一事，已经是“不能推迟”的课题。\n但相隔十年，日本政府为何现在才急着为福岛排污？这仍旧要从当年的事故说起。\n东日本大地震当日，福岛核电站几个反应堆先后受损。为了降低反应堆温度，避免堆芯熔毁，东京电力公司曾向原先就有冷却剂的反应堆内注入了大量冷却水。\n再加上当时反应堆曾受海啸冲击，地下设施存在大量的高浓度积水，以及多年来有地下水和雨水不断流入，福岛当地被高浓度放射性物质所污染的水源越来越多。\n十年以来，尽管东京电力公司一直在处理这些核废水，但经处理后的废水依然含有部分放射性核素。\n具体处理方法上，正如生态环境部核与辐射安全中心首席专家刘新华对科技日报所介绍的那样：\n\n 福岛事故后，东京电力公司设置了事故放射性废水净化处理装置，其中包括锶铯吸附装置、反渗透膜除盐装置以及多核素去除装置（ALPS）等，用来去除事故放射性废水中的大部分放射性核素。并设置了大量贮罐，用来贮存经处理净化后的废水。\n\n值得注意的是，上述贮罐每一个只能容纳1000-1300吨废水，而在东京电力公司准备的约1000个贮罐中，目前有九成已经装满。\n东京电力公司数据显示，截至今年3月，经过处理的污水达到了125万吨，但所有储水设施的总容量约为137万吨，预计到2022年秋季将达到极限。\n《日本经济新闻》报道进一步指出，虽然核电站内有大片空地，但当局计划用作废弃物堆放场，还要保管核残渣和核燃料，没有规划多余空地来新建储水罐，还需要撤掉储水罐。\n这也就意味着，对于日本政府而言，排放核废水一事着实迫在眉睫。\n如何排放？\n“排污入海”是日本政府的最终选择。但是，“一倒了之”是唯一的解决方法吗？并非如此。\n自2013年以来，日本政府已经对地层注入、排入海洋、蒸汽释放、氢气释放和地下掩埋五种处理后废水处置方案进行评估，考察了每种方案的可行性和可能存在的限制，包括持续时间、费用、规模、二次废物、工作人员所受辐射照射等。\n去年2月，ALPS净化水处理小组委员会发布的日本福岛核事故处理后废水处置方案评估报告结论认为，排入海洋与蒸汽释放都是可行的方案。其中排入海洋操作更为便捷，其他处置方案从经济性、技术成熟性或时间方面考虑较差。\n简单来说，比较方便、又节省成本的方法就是稀释核废水，降低其放射性物质浓度，随后将其排放入大海。\n此前，东京电力公司已经利用多种处理装置将核废水中的锶、铯等60余种放射性物质浓度降至一定的标准值以内。\n也就是说，经过处理，核废水当中的绝大部分放射性元素都可以清除。然而，有一种放射性物质——“氚”，却是没有办法清除的。\n东京电力公司称，为了“排污入海”，他们会把废水里氚的浓度稀释到日本国家标准的1/40，也是世界卫生组织提出的饮用水标准的七分之一，不会对海洋造成污染。\n安全？还是危险？\n对于日本政府计划的核废水处理方式，据《国际金融报》，美国核管理委员会的说法是，这种含氚水的排放是“惯例，并且安全”。\n国际原子能机构（IAEA）总干事格罗西也在去年访问日本时称，将核废水排入大海的方式“在技术上可行，也符合国际惯例”。\n但值得注意的是，已有核专家指出，“放射性氚是废水中唯一的放射性物质”的说法不实。废水中还含有放射性同位素碳14，其半衰期为5370年，可以进入一切生物体内，可能会损害人类DNA。\n美国《科学》杂志去年曾撰文表示，在福岛核废水中，虽然氚的含量处于最高水平，但它不容易被海洋动物和海底沉积物吸收。反而是碳14、钴60和锶90这三种放射性同位素，需要更长的时间降解，并且很容易进入海洋食物链。\n这些放射性物质对人类具有潜在毒性，能在很长的时间维度上，以非常复杂的方式影响海洋环境和人类健康。比如，碳14在鱼体内的生理浓度可能是氚的5万倍，钴60在海底沉积物中的富集浓度则是氚的30万倍。\n此外，德国海洋科学研究机构指出，福岛沿岸拥有世界上最强的洋流，从排放之日起57天内，放射性物质将扩散至太平洋大半区域，10年后蔓延全球海域。\n更有计算机模拟结果显示，核废水一旦排放入海，在海洋运动的作用下，它们只需三年就能扩散至全球海洋的每一个角落。\n《国际金融报》也引述中国社科院日本研究所副研究员庞中鹏称，如果核污水真正排放入海，鉴于海洋的洋流特点，核污水进入太平洋后，会在3-5年内，在太平洋洋流的循环带动下，蔓延到太平洋的北部与东部，特别是美国与加拿大两国毗邻太平洋的东海岸，而美国阿拉斯加沿海，即白令海，更是太平洋两大洋流（暖流与寒流）的交汇点。\n洋流的巨大循环特点，决定了核污水将会在未来几十年内，影响到太平洋沿岸的国家，特别是渔业与水产业。\n反对的声音\n其实，早在去年10月，日本政府就曾计划就核废水的处理作出最终决定。\n但是，打算把核污水排入大海的消息一出，日本国内渔民、福岛当地民众和国际社会就进行了强烈的抗议和谴责。日本政府随后表示，暂不作出最终决定。\n一直以来，日本民众和渔业界人士都十分反对核废水入海。上周三，日本渔业协同组合联合会会长岸宏曾再度发声称，渔业界反对排污入海的立场“丝毫未变”。\n该协会认为，一旦核辐射污水排入大海，势必导致水产品安全性遭质疑。岸宏要求日本政府考虑增加存储污水的容器数量，或者给出一旦排污入海导致渔业界经济损失时的具体对策。\n对于核污水排放入海，很多福岛居民也表示不满。有人认为，日本政府开了很多形式上的说明会，但是讨论都是基于把核污水排放入海作为前提。\n还有家族世代是渔民的当地年轻人担心，父辈们无法再捕鱼，自己的学费都会成问题。\n4月11日，福岛县民众还曾自发举行集会，反对将核废水排放入海。\n据组织此次集会的民间环保团体统计，福岛县内59个市町村议会中有41个市町村议会不赞成排核废水入海的方案，其中的25个表示强烈反对，16个要求日本政府慎重应对并提交相关意见书。\n截至去年12月，已有45万个日本民众签名，反对将福岛核电站的核废水处理水排放入海。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2083,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343829212,"gmtCreate":1617704702136,"gmtModify":1634297028272,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>①4月美国利率波动率有望下降</b></p>\n<p>首先要说在最前面的是美债收益率，因为今年以来这个因素一直主宰着市场的走势。进入4月份，它可能会让市场大大舒一口气。因为按照季节性，<b>4月美国利率的波动性可能会下降</b>。</p>\n<p>在过去10年中有9年，一项基于3个月-10年期平价互换期权的波动率指标都在4月份下跌。几乎没有理由认为这次市场不会出现类似的伽马下行走势。因此，花旗策略师建议客户通过出售一种跨式期权来对冲风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2873f9c0cb990ed349202a13bec4763d\" tg-width=\"960\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>旗集团策略师Michael Chang在一份报告中表示，4月利率波动率下滑的一种可能解释是复活节假期，因为“市场参与者总体活跃度可能下滑”。</p>\n<p>此外他还指出，日本在3月31日财政年度结束后的潜在购买资金流会带来债券收益率的潜在下行压力，这对于波动率也是不利因素。</p>\n<p>可以肯定的是，这期间的波动率也可能会出现短暂反弹，包括非农就业报告、美国基建支出计划的任何进展都可能给美债收益率走低带来障碍。</p>\n<p><b>②美股市场将迎来“牛4月”</b></p>\n<p>统计数据显示，标普500指数在4月份表现最佳，风险资产也普遍表现良好。</p>\n<p><b>过去20年里，标普500指数在4月份平均上涨1.74%，其中去年暴涨了12.7%。在最近的15年里，标普500指数只在2012年4月录得过下跌-0.75%</b>，而且在下跌前的1-3月曾大幅上涨。</p>\n<p>LPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick分析称，过去15年中，有14年股市在4月份录得涨幅，并且自1950年以来，4月份是美股市场表现第二好的月份。</p>\n<p>摩根士丹利结合统计数据预判，<b>4月第三周是全年中全球股市表现最好的一周</b>。这种季节性料将在今年延续，利好因素包括强劲的Q1财报、依然较温和的通胀率以及美债收益率涨势放缓。</p>\n<p>但CFRA首席投资策略师Sam Stovall提醒，一些周期性股票可能已经涨得太多，能源、工业和金融领域股票可能会暂停涨势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/102f006de0b31003c8afbbdc3489cdd5\" tg-width=\"986\" tg-height=\"579\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>③英镑4月表现最佳</b></p>\n<p><b>自2000年以来，4月也是英镑表现最好的月份，平均上涨1.29%。过去20年里，英镑有16年都在4月份实现上涨。</b></p>\n<p>如今英国的疫苗接种率领先，且脱欧阴霾继续消散，为英镑继续上涨提供了坚实基础。</p>\n<p>野村和美国银行的研究表明，如果季节性继续生效，英镑将继续成为2021年表现最佳的货币。</p>\n<p>研究表明，英镑4月兑除澳元外的所有G10货币上涨，<b>近年来英镑/美元在4月平均上涨近2%</b>。若今年4月能上升1%，英镑/美元将突破1.39；若能上升近2%，那么将重新站上1.40。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce5d8692bfdc69b7dd8112277d66ec43\" tg-width=\"1268\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/300b95fd89c26471b2102d64c1ae6a1e\" tg-width=\"1229\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>④原油4月表现全年第二佳</b></p>\n<p>OPEC+上周的会议决定兑油价本月的表现至关重要，整体被视为利好油价。原油在4月份也享有良好的季节性，<b>过去20年里的4月平均涨幅为3.37％</b>，为表现第二佳月份。</p>\n<p>从技术上讲，原油曾有机会在三月份进行盘整，并消除了一些超买压力。市场也摆脱了苏伊士运河重新开放的影响，这些都被认为对石油有利。</p>\n<p><b>⑤加元4月平均上涨1.21%</b></p>\n<p>原油在4月倾向于上涨，因此这也是最利好加元的月份。自2000年以来，加元4月平均上涨1.21%。此外，加元目前的技术面也比较有利，美元/加元本月跌势有所放缓，为后市加元继续上涨储备了动能。</p>\n<p><b>⑥4月美元料难走高</b></p>\n<p>过去20年里，4月是美元表现第二糟糕的月份。美元今年开局强劲，但下一步如何走将取决于美债收益率能否突破3月中旬的高位（10年期美债收益率曾突破1.75%）。如果美债收益率停滞不前或下跌，美元可能被抛售。另外，即便收益率上涨，强劲的风险偏好也会给美元带来压力。</p>\n<p><b>不过，正如野村策略师指出的那样，季节性应被用作交易的辅助参考，而不是主要交易逻辑。</b></p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史验证：4月可能是最容易赚钱的月份</title>\n<style 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Chang在一份报告中表示，4月利率波动率下滑的一种可能解释是复活节假期，因为“市场参与者总体活跃度可能下滑”。\n此外他还指出，日本在3月31日财政年度结束后的潜在购买资金流会带来债券收益率的潜在下行压力，这对于波动率也是不利因素。\n可以肯定的是，这期间的波动率也可能会出现短暂反弹，包括非农就业报告、美国基建支出计划的任何进展都可能给美债收益率走低带来障碍。\n②美股市场将迎来“牛4月”\n统计数据显示，标普500指数在4月份表现最佳，风险资产也普遍表现良好。\n过去20年里，标普500指数在4月份平均上涨1.74%，其中去年暴涨了12.7%。在最近的15年里，标普500指数只在2012年4月录得过下跌-0.75%，而且在下跌前的1-3月曾大幅上涨。\nLPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick分析称，过去15年中，有14年股市在4月份录得涨幅，并且自1950年以来，4月份是美股市场表现第二好的月份。\n摩根士丹利结合统计数据预判，4月第三周是全年中全球股市表现最好的一周。这种季节性料将在今年延续，利好因素包括强劲的Q1财报、依然较温和的通胀率以及美债收益率涨势放缓。\n但CFRA首席投资策略师Sam Stovall提醒，一些周期性股票可能已经涨得太多，能源、工业和金融领域股票可能会暂停涨势。\n\n③英镑4月表现最佳\n自2000年以来，4月也是英镑表现最好的月份，平均上涨1.29%。过去20年里，英镑有16年都在4月份实现上涨。\n如今英国的疫苗接种率领先，且脱欧阴霾继续消散，为英镑继续上涨提供了坚实基础。\n野村和美国银行的研究表明，如果季节性继续生效，英镑将继续成为2021年表现最佳的货币。\n研究表明，英镑4月兑除澳元外的所有G10货币上涨，近年来英镑/美元在4月平均上涨近2%。若今年4月能上升1%，英镑/美元将突破1.39；若能上升近2%，那么将重新站上1.40。\n\n\n④原油4月表现全年第二佳\nOPEC+上周的会议决定兑油价本月的表现至关重要，整体被视为利好油价。原油在4月份也享有良好的季节性，过去20年里的4月平均涨幅为3.37％，为表现第二佳月份。\n从技术上讲，原油曾有机会在三月份进行盘整，并消除了一些超买压力。市场也摆脱了苏伊士运河重新开放的影响，这些都被认为对石油有利。\n⑤加元4月平均上涨1.21%\n原油在4月倾向于上涨，因此这也是最利好加元的月份。自2000年以来，加元4月平均上涨1.21%。此外，加元目前的技术面也比较有利，美元/加元本月跌势有所放缓，为后市加元继续上涨储备了动能。\n⑥4月美元料难走高\n过去20年里，4月是美元表现第二糟糕的月份。美元今年开局强劲，但下一步如何走将取决于美债收益率能否突破3月中旬的高位（10年期美债收益率曾突破1.75%）。如果美债收益率停滞不前或下跌，美元可能被抛售。另外，即便收益率上涨，强劲的风险偏好也会给美元带来压力。\n不过，正如野村策略师指出的那样，季节性应被用作交易的辅助参考，而不是主要交易逻辑。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2185,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355709770,"gmtCreate":1617101499690,"gmtModify":1634522663771,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355709770","repostId":"1153987669","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":578,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355311462,"gmtCreate":1617028151656,"gmtModify":1634523036057,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355311462","repostId":"2123568392","repostType":4,"repost":{"id":"2123568392","kind":"highlight","pubTimestamp":1617028042,"share":"https://ttm.financial/m/news/2123568392?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-29 22:27","market":"us","language":"zh","title":"爆仓数百亿美元的Archegos，用了啥金融工具？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2123568392","media":"华尔街见闻","summary":"对冲基金经理Bill Hwang领衔主演的“人类史上最大单日亏损”让金融衍生工具重新成为市场的焦点。\n直接了解交易情况的人士说，Bill Hwang旗下的Archegos Capital Manage","content":"<p>对冲基金经理Bill Hwang领衔主演的“人类史上最大单日亏损”让金融衍生工具重新成为市场的焦点。</p>\n<p>直接了解交易情况的人士说，Bill Hwang旗下的Archegos Capital Management使用的杠杆很大程度上是由<a href=\"https://laohu8.com/S/NMR\">野村控股</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>集团等银行通过互换或所谓的差价合约(Contract For Difference，简称CFD) 提供的。</p>\n<p>通常情况下，投资者持有一家美国上市公司超过5%的股票，就必须披露持仓和增减持计划。但是，Archegos使用这种的衍生品建立起的仓位却不受此限制。利用这些衍生品，Bill Hwang做到了避开监管、大量持仓上市公司而无需披露头寸。</p>\n<h2>什么是CFD？</h2>\n<p>差价合约是一种比较新兴的金融衍生工具，是买家和卖家之间的一种合约，不涉及标的资产的交换，而是交易合约价和结算价之间的差额。</p>\n<h2>CFD有什么用？</h2>\n<p>差价合约模式意味着，Archegos可以在不实际购买这些公司股票的情况下建立大量头寸。</p>\n<p>通俗来讲就是：</p>\n<blockquote>\n 比如一般情况下，你要买一个西瓜，需要真实的付出10元，你得到一个西瓜。当这个西瓜的价格涨到15元时，你再卖出，则净赚5元。但是如果用了差价合约，因为差价合约的杠杆属性，意味着你可以不用耗资10元，就可以虚拟的拥有这个西瓜。比如你使用1：10的杠杆，你就可以花费1元钱虚拟的拥有了这个西瓜。等到这个西瓜价格涨到15元时，你再将虚拟西瓜卖出，净赚5元钱。\n</blockquote>\n<h2>成本低</h2>\n<p>差价合约很好的帮助投资者节约了资金，相对交易成本优势明显。差价合约的保证金比率从股票差价合约的3%到指数差价合约的1%不等。</p>\n<h2>风险高</h2>\n<p>盈亏同源，高杠杆也意味着高风险。</p>\n<h2><b>无惧“牛熊”。</b></h2>\n<p>如果你推测价格下跌，你可以选择做空。当你做空时，价格下跌，你就会获利。换句话说，如果你猜对了价格走势，大概率就可以赚到钱。</p>\n<h2>不适合长期投资</h2>\n<p>提供差价合约的券商的盈利来源主要包括交易佣金和全部仓位的隔夜融资利息。</p>\n<p>换句话说，因为券商贡献了投资价值的最大部分，因此你需要支付融资成本，因此差价合约不适合长期投资。</p>\n<h2>适用范围广泛</h2>\n<p>目前，差价合约提供的交易产品非常广泛。在差价合约券商，你可以对不同国家/地区上市的股票进行差价合约交易。除了股票，还可以进行货币，商品，期权，ETF和加密货币的交易。</p>\n<h2>监管风险</h2>\n<p>不过，通过衍生品来悄悄持有大量头寸的做法，可能掀起一波针对受监管较少，但可以引发市场动荡的公司的批评声浪。</p>\n<p>盛宝银行分析师Eleanor Creagh表示：</p>\n<blockquote>\n 从监管角度来看，这起事件以及各大经纪公司的巨额亏损，可能会让对冲基金对衍生工具的披露受到更严格的审查。差价合约可以让对冲基金避开披露，悄无声息地积累了相当大比例的流通股，还可以通过表外交换保证金来规避监管对杠杆的限制。\n</blockquote>\n<p>近年来，欧洲监管机构已经开始限制差价合约，因为担心这种衍生品过于复杂且对散户投资者而言风险太大。美国很大程度上禁止非专业投资者使用差价合约。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>爆仓数百亿美元的Archegos，用了啥金融工具？</title>\n<style 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比如一般情况下，你要买一个西瓜，需要真实的付出10元，你得到一个西瓜。当这个西瓜的价格涨到15元时，你再卖出，则净赚5元。但是如果用了差价合约，因为差价合约的杠杆属性，意味着你可以不用耗资10元，就可以虚拟的拥有这个西瓜。比如你使用1：10的杠杆，你就可以花费1元钱虚拟的拥有了这个西瓜。等到这个西瓜价格涨到15元时，你再将虚拟西瓜卖出，净赚5元钱。\n\n成本低\n差价合约很好的帮助投资者节约了资金，相对交易成本优势明显。差价合约的保证金比率从股票差价合约的3%到指数差价合约的1%不等。\n风险高\n盈亏同源，高杠杆也意味着高风险。\n无惧“牛熊”。\n如果你推测价格下跌，你可以选择做空。当你做空时，价格下跌，你就会获利。换句话说，如果你猜对了价格走势，大概率就可以赚到钱。\n不适合长期投资\n提供差价合约的券商的盈利来源主要包括交易佣金和全部仓位的隔夜融资利息。\n换句话说，因为券商贡献了投资价值的最大部分，因此你需要支付融资成本，因此差价合约不适合长期投资。\n适用范围广泛\n目前，差价合约提供的交易产品非常广泛。在差价合约券商，你可以对不同国家/地区上市的股票进行差价合约交易。除了股票，还可以进行货币，商品，期权，ETF和加密货币的交易。\n监管风险\n不过，通过衍生品来悄悄持有大量头寸的做法，可能掀起一波针对受监管较少，但可以引发市场动荡的公司的批评声浪。\n盛宝银行分析师Eleanor Creagh表示：\n\n 从监管角度来看，这起事件以及各大经纪公司的巨额亏损，可能会让对冲基金对衍生工具的披露受到更严格的审查。差价合约可以让对冲基金避开披露，悄无声息地积累了相当大比例的流通股，还可以通过表外交换保证金来规避监管对杠杆的限制。\n\n近年来，欧洲监管机构已经开始限制差价合约，因为担心这种衍生品过于复杂且对散户投资者而言风险太大。美国很大程度上禁止非专业投资者使用差价合约。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NMR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":607,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355311012,"gmtCreate":1617028117436,"gmtModify":1634523036762,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"帅","listText":"帅","text":"帅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355311012","repostId":"2123790280","repostType":4,"repost":{"id":"2123790280","kind":"news","pubTimestamp":1616991909,"share":"https://ttm.financial/m/news/2123790280?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-29 12:25","market":"us","language":"zh","title":"“替上帝配资”的女人！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2123790280","media":"华尔街见闻","summary":"“木头姐”Cathie Wood：给我几个支点，让我撬动整个世界。","content":"<blockquote>“木头姐”Cathie Wood：给我几个支点，让我撬动整个世界。</blockquote><p>很难想象这样一番撼动市场的格局：</p><p>她投资<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，赌它颠覆汽车领域；她投资比特币，赌它掀翻货币体系；她筹备太空基金，放眼火星未来；她投资流媒体平台Roku、移动支付公司Square、3D打印公司<a href=\"https://laohu8.com/S/SSYS\">Stratasys</a>，它们走在技术进步的前沿，共同拨动着当代生活变革的杠杆。</p><p>她说给我几个支点，让我撬动整个世界。</p><p>她将赌注下在各行各业的颠覆者上，自己也站在资管业风暴的中心。生于华尔街，她却抛弃传统，不顾“纪律”，最终走上一条离经叛道的投资之路，时至今日，一度风光无限，又备受质疑。楼之倾覆或在一夜之间，多少人看过它高楼起，就多少人想看它楼倾覆。</p><p>而要问这一切是如何开始的，ARK Invest的创始人、这位如今家喻户晓的年度“牛市女皇”——年过65岁的伍德女士（Cathie Wood），坐在某张舒服的座椅上，捋了捋及肩的灰褐色长发，扶稳了她的标志性黑框眼镜，徐徐回忆起多年前那个夏天的午后：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c69c183f3df90b688867160c4eb35b5\" tg-width=\"795\" tg-height=\"441\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote>那是个美丽的夏日，我回到家里，周围是一片陌生的静寂。三个孩子去基督营了，还有别的什么活动，我突然意识到，接下来两周我都要一个人度过了。</blockquote><blockquote>我和这样的日子分别太久了。走进厨房，我既不快乐也不悲伤，只是有些恍惚……直到一阵突如其来的撼动划破空气，我仿佛听到圣灵在对我说话——</blockquote><blockquote>“来吧，开启你的计划。”我听到他说。</blockquote><blockquote>她说你看，你一辈子都在研究颠覆性创新，何不试着颠覆下自己的行业呢？何不用新的技术革新它？何不将新的想法公之于众，用社交媒体传播它？何不叫上竞争对手，一起碰撞思维的火花？</blockquote><blockquote>他这样说，我遂这样做了。</blockquote><p>“她这样说，我遂这样做了”，于是2014年，57岁的伍德从大名鼎鼎的资管巨头联博（Alliance Bernstein）辞职，创立了这家属于自己的资管公司，并以《圣经》中圣物约柜（ARK）的名字为它命名。</p><p>正如旧约时代的以色列人带着约柜征战，相信神与约柜同在一样，这位虔诚的天主教徒坚信，ARK注定要将资本投向创新，投向未来，投向“神的手笔”，这是在完成上帝交托的使命。</p><p>现在很多中文媒体都将ARK译作“方舟”，虽非伍德本意，却也颇有其自视“身负世界命运”的神韵。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2ef328f314a2d1785b3d3ba7f27e1f1\" tg-width=\"641\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>《圣经》中的“约柜”形象</span></p><p>六年过去，对ARK来说，2020年无疑是历史性的一年。3月的史诗级波动如一声号响，撞上疫情的美股在央行大放水中全面复苏，ARK则由于此前打着“颠覆性创新”的旗号狂买科技股和小盘股，成了本轮牛市的头号受益者，旗下ETF包揽全美基金年度冠亚季军，5只表现最好的ETF年度回报平均达141%，规模最高涨超10倍，仿佛神终于为其忠实的信徒降下恩典。</p><p>不过时间又来到今年二月，月初还风光无限的ARK，到了月底就随科技股下跌一路俯冲。越来越多质疑的声音开始涌现。人们说，伍德是否将重蹈上世纪90年代互联网泡沫时期那一大批明星基金经理的覆辙？他们先是飘飘然起飞，又随着泡沫破裂摔得一败涂地。</p><p>大起大落之中，几个月来，有关ARK和伍德本人的报道铺天盖地。<b>人们后知后觉地发现，这位自称替上帝配资本的“牛市女皇”，要不就是信仰界的“传教”高手、基金界的昙花一朵，要不，就可能真是资管业横空出世的颠覆者、是预示未来创新方向的“先知”。</b></p><p><b>游历的童年 好奇的孩子</b></p><p>真要追溯伍德对新生事物的情有独钟，可能还得从她不算安定的童年讲起。</p><p>1955年，伍德出生在美国洛杉矶的一个天主教移民家庭，从小诵经读卷，去教堂做礼拜。她的父母都来自爱尔兰，父亲曾经在爱尔兰陆军和美国空军服役，后来成为了一名成功的雷达系统工程师。</p><p>由于父亲工作的缘故，经常需要带着全家从一个军事基地搬到另一个基地，<b>小时候的伍德从没在哪个地方待过很久，12岁就已经搬了十次家。</b>好在，大概是继承了母亲活泼开明的个性，伍德并未对周遭频繁的变动感到太多不安，反而从适应新环境和探索新事物中，不断迸发出对生活的好奇。</p><p>略微长大之后，和许多移民家庭的孩子一样，她开始经受良好的教育，并在学习上逐渐显露出天赋。圣母学院高中毕业后，1981年，她在南加州大学（USC）获得金融经济学学士学位，以优异的成绩荣誉毕业。</p><p>升入南加大的最初，伍德对未来的设想也很模糊。大三选专业前的两年时间里，她一边在超市打工赚着学费，一边思忖着可能的进修方向：地质学、天文学、工程学……似乎很多都可以尝试，但又没有哪个说得上是多么坚定的选择。</p><p>直到某一学期，在父亲的建议之下，伍德初尝到了宏观经济学的味道——命运的神妙之处就是在那一刻，全身心的感应都告诉你：就是它了。</p><p>伍德深深地着迷于那些从经济活动中诞生，而又凌驾于微观和具体之上的“宏大观点”——遥远的、纵览全局的、直指未来的“宏大观点”。按照她自己的说法，她发现宏观研究是多么该死的迷人，让人大胆地畅想，畅想未来世界运转的方式，比起研究那些已经存在的理论，这是更加要紧的事。</p><p><b>回头来看，这是头一回，那股对未知事物一脉相承的偏爱，以一种直击脑门的方式，帮伍德做了一个重大的人生抉择。</b></p><p>师从名门让伍德在这条路上比其他人走得更快了些。她的导师——经济学教授Arthur Laffer正是著名的“拉弗曲线”的提出者。</p><p>虽是本科生，伍德仍然参加了他教授的研究生课程，凭借着优秀的禀赋深得器重。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcf68e0010cae1663dd31058f8a34c7e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>2014年10月21日，Wood和Laffer在纽交所主席台上亮相 图源：Investors’Business Daily</span></p><p><b>年轻的首席：站在共识另一边</b></p><p>也是在拉弗的牵线下，22岁时，伍德进入传统资管巨头Capital Group就任助理经济学家，开启了她的职业生涯。</p><p>1980年，她又在一次偶然机遇下移居纽约，成为了投顾公司Jennison Associates的首席经济学家。<b>也就是说，仅仅三年，伍德就在年仅25岁之时从助理做到了首席。</b></p><p>正值她初担大任之际，美国经济也正经历一番风起云涌的巨变。</p><p>20世纪80年代初的美国正处于高度滞胀的深渊，生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅上涨，出现了高通胀、高失业和低经济增长并存的罕见局面。当时美联储新上任的主席保罗·沃尔克试图缩减货币供应来对抗高企的通胀，但始终收效甚微。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1b08eb3a10fa740d150c2486a9ea158\" tg-width=\"715\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>美国通胀在1980年升至高点</span></p><p>这一背景下，“末日博士”亨利·考夫曼和米尔顿·弗里德曼等一批当时美国最具权威性的经济学家都绝望地认为，通货膨胀已经成为常态，根深蒂固了。</p><p>伍德则认为不然，<b>她坚持，利率和通货膨胀已经见顶。</b></p><p>Jennison的联合创始人Spiros Segalas与伍德亦师亦友，那段时间，他经常邀请这些学界知名人士来公司分享他们的预测，又出于或训练、或考验、或交流的目的，让伍德站在“反方”，跟他们一对一辩上一辩。</p><p><b>一边是江湖多年、拥有庞大阵营的老将，一边是刚刚做上首席、单看年龄就好像没什么经验的少数派选手，</b>我们无法知道“考夫曼们”究竟是在认真参与这场学术对垒，还是抱着指教后辈的心态倾情演出，但事实最终证明，伍德的判断十分准确，1980年里根政府上台后，通胀和利率得到了不错的控制，从高峰一路下跌。</p><p>目睹了许多场辩论之后，Segalas对伍德做出这样的评价：<b>一位有着不可思议坚定信念的女士。她是目前为止最犀利的一个。</b></p><p>伍德后来说，正是那段日子真正塑造了她自行其是、挑战权威的能力，让她深刻意识到，要时刻警惕那些所谓的“共识”，它们看似不容辩驳，却往往有可商榷的空间——<b>而那些有违“共识”的行为，反而可能有巨大的潜力。</b></p><p>几十年后回首初生牛犊的往昔，伍德会发现，自己做下这一精准预测之时，正站在自身和历史转折交汇的当口。</p><p><b>利率一经回落，随之而来的将是一场长达40年的科技股牛市，而她不久后将参与其中，以同样“特立独行”的姿态战斗数年，直到掀起一番风浪。届时，她将“忤逆”的不再是几位学界的“考夫曼”，而是一整个华尔街。</b></p><p><b>那时的她并未料到这一点。</b></p><p><b>转战股票：在桌子底下寻找残羹剩饭</b></p><p>她能嗅到的只是，科技股的风要刮上一阵子了。利率下行为之前深受冲击的科技公司带来了更多成长空间，伍德本来就热爱天文学和工程学，很快决定得坐上这班车。</p><p>于是1985年，她在Jennison从宏观转向股票研究，1990年又兼任该公司的投资组合经理，始终聚焦科技股领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ab2a3e6a38a1e6cadb57da984a401bb\" tg-width=\"768\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>年轻时的伍德 图源：Jesus Calling</span></p><p>在科技股熙熙攘攘的人潮中，她又一次离开了大部队。</p><p>和利率预测时不同，这一次，违背共识、寻找新事物的信念真正“主动”发挥了作用。</p><p>伍德一上来就问自己，别的分析师肯定把不错的科技股都研究过一轮了，一个也不会放过，那还剩下什么？留给我的是什么？哪些是属于我的股票？</p><p>她随即有了答案。<b>于是，极具倾向性、甚至有些偏执地，伍德开始努力寻找两类股票：</b></p><ul><li>那些过于超前，超前到人们还没引起重视、还来不及一拥而上的领域；</li><li>某些股票位于多个行业的交汇处，而没有任何方面的分析师跟进。伍德认为，这很可能也是创新诞生的地方。</li></ul><p><b>她将自己形容为“一只小狗，在桌子底下寻找残羹剩饭”。</b>她说，“当分析师和基金经理都认为某些股票不足挂齿，或无法完美地融入任意一个投资组合中时，通常得多看两眼”，它们可能暂时被低估，但随着时间推移，可能爆发指数级的增长。</p><p>研究股票时，伍德没什么固定的程序、套路可言，<b>只是贪婪地汲取着所能触及的所有信息，加以消化和判断。</b>现任<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>首席投资官的Lisa Shalett曾同她工作过一段时间，回忆说：</p><p>“Cathie的好奇心像是永远得不到满足，她如饥似渴地吸收来自大大小小各类渠道的研究成果，一天24小时不知疲倦地工作，以确保团队拥有最深入的研究，生成最独到的观点。”</p><p><b>有时候，她甚至会听一听直觉讲的话。</b>比如投资路透社（Reuters）时，人们普遍很难理解这种“出版数据库”的商业模式——从金融公司收集数据，再把数据全部卖回给它们，这算什么呢？</p><p>伍德自己也说不好，但她认为这种模式非常创新。她后来回忆说：“当时只是觉得它在干件大事，现在我们知道了，这正是当今互联网概念的缩影。”</p><p><b>我们后面会看到，这种“肆意妄为”的投资风格，一直被伍德保留到了今天。</b></p><p>就这样，伍德在Jennison一待就是18年。余下的几年时光，她一边将三个孩子抚养长大，一边在股票研究的道路上越走越远，也在其独特的选股门道上越走越精。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7db68c3edd34e7c90a2ace397b8ebc1c\" tg-width=\"768\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>Wood和孩子们 图源：Jesus Calling</span></p><p>1998年，伍德离开Jennison后，先是在对冲基金Tupelo Capital做了3年的有限合伙人，2001年正式加入联博，担任基金经理和专题研究策略师。揣着50亿美元资金的管理规模，伍德在联博继续潜心股票领域，开启了长达12年的又一个职业阶段。</p><p>那时她尚未意识到，伴随着一阵金融风暴的来袭，这段岁月将成为其日后自立门户的关键转折。</p><p><b>摆脱传统 自立门户</b></p><p>在联博，伍德延续一贯的投资风格，走着高增长、高风险、小盘股的路径。2002年下半年开始，美股正值一轮牛市，伍德的投资组合也表现得相当不错。</p><p><b>但随后发生的两件事，让她萌生了摆脱传统基金投资分析框架的想法。</b></p><p>先是2006年，美国房地产泡沫已经达到了相当高的水平，市场上开始出现各种各样矛盾的信号，伍德预计泡沫不久就会破裂。她随即大幅降低了投资组合的头寸。</p><p>然而次贷的盛宴又继续了一年多，清醒得太早的代价是，伍德当年的收益率仅5%，跑输了大盘（12%-13%）将近一千个基点。</p><p>伍德深受打击。而当她对天主教会的导师诉说这件事，向其寻求开解的时候，导师留下一句意味深长的话，完全扭转了她原先看问题的角度：你不能崇拜任何偶像，而现在，市场基准却成了你的偶像。</p><p>第二年，伍德弥补了大部分损失，但在祈祷和冥想中回味起导师的话，她说自己<b>突然意识到，指数投资的成功属于过去，而上帝并不希望我们停留在过去，他希望我们进入新的创造。</b></p><p>从这时起，一个念头逐渐被深耕在伍德心里——<b>要变革原有的投资方式，投资的真正使命是要走向上帝所指引的未来，是要替上帝分配资本。</b></p><p>时间到了08-09年金融危机，高风险的投资策略使得伍德的基金在美股崩盘中，回撤明显大于市场水平。联博看不下去了，要求伍德在持仓中加入标普500等指数来减小波动性。</p><p><b>但是这一次，伍德不愿再受制于所谓的市场“基准”了。</b></p><p>她直截了当地反驳道：“我认为我们太过信奉基准投资法了，针对创新领域的投资则太少。现在有些创新公司在公开市场的价格，甚至只有私募市场的10%，这是个巨大的机会！”</p><p><b>这两件事如一段抑扬顿挫的前奏，最终将伍德引向了同一个方向：2014年，伍德辞去了联博收入稳定的工作，着手建立属于自己的初创公司。</b></p><p>她意识到，想要真正摆脱传统基金公司投资框架下的束手束脚，想要真正践行一套自己的标准和投资理念、大胆把钱投在创新领域，那就只有自立门户。</p><p>ARK的时代就此开始了。</p><p><b>离经叛道的ARK</b></p><p>因而可以说，ARK从最开始就是为了绕开传统资管的条条框框而生的，自然和大家走的不是一条路子。<b>不再寄人篱下的伍德，将其不拘一格释放到极限，向着离经叛道的方向越走越远。</b></p><p>她用一句话就和传统资管划清了界限：</p><blockquote><b>“我们真正要做的是鼓励新的创造，上帝的新创造。</b>我们要将资本配置到它能发挥最高效益的、最有用的地方——那些有望改变世界、改善世界的变革性技术之上。而他们，那些其他的基金业者，只是把钱投向过去，那是最安全的路径。”</blockquote><p><b>“我们”，和“他们”——一边是无惧挑战的、变革性的、先锋的、连接未来的、为“神的创造”分配资产的；另一边，是安全的、翻旧账的、对新兴技术视而不见的、毫无上进心和使命感可言的。</b></p><p>她问，你选哪一方？</p><p>话自然不只说说而已，<b>伍德的“新官上任三把火”延续至今。</b></p><p><b>一则</b>就像那个夏日午后，伍德自称圣灵在自己心里种下的计划一样，成立以来，ARK使命必达地将投资瞄准那些初绽头角的颠覆性技术，<b>对不少传统基金嗤之以鼻的新兴企业都大为鼓励，这与后者怕波动、稳收益的投资策略截然不同。</b></p><p>特斯拉可能是其中最著名、也最成功的例子了。</p><p>伍德五年前就投资了特斯拉，当时股价50美元左右，过去三年，特斯拉一直是ARK的最大持股。伍德认为，特斯拉就是那样一个“位于多个行业的交汇处”的企业，集<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、人工智能、能源储存于一身，传统的汽车分析师“不知道该怎么办”。</p><p>2018年8月特斯拉股价徘徊在320美元时，马斯克一度考虑将公司私有化，用420美元/股的价格回购所有股票。<b>伍德却是当时99%的市场看跌特斯拉时那1%的声音</b>。她随即向马斯克发了一封公开信，预测称特斯拉在五年内股价最高能达到4000美元，反对其私有化公司。</p><p>那封公开信至今，特斯拉已经发布了Model3，股价从320美元飙升至3500美元(按1比5的拆股比例调整)，伍德独到的眼光也得到了验证。</p><p>根据ARK 2021年投资报告，除了比特币和电动车，如今伍德又将目光驻足到深度学习、新一代基因测序、数据中心再创造等等多个新兴领域，一如既往不吝对这些象征颠覆性创新的词汇付诸无限热情。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/736971a7c4e609eeaee76c1d1f93c2c0\" tg-width=\"775\" tg-height=\"1072\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>图源：Alotta Money</span></p><p><b>二则，和伍德所设想的一样，ARK公司从分析师本身到投资策略，从不拘泥于传统的指标、规则，十足的野路子打法，却不失漂亮。</b></p><p>传统ETF主要被动投资于指数，而伍德的ETF采取主动选股、积极管理策略，这是很罕见的，即便在主动型ETF越来越受欢迎的今天，也只占美国ETF总资产的3%。正如前文提到，伍德很不喜欢指数，认为那衡量是过去的成就。</p><p>她的雇员和传统基金也完全不同，总共30多名员工，很少有华尔街背景或MBA学位的，大多数都是不同行业的专业人士——癌症科学家、人工智能分析师、游戏工程师，甚至船长。他们不懂移动平均线，不懂动量指标，有些甚至连彭博终端都不会用。</p><p>伍德不在乎这些，她看中的就是不同背景、不同领域的专业性。</p><p>她似乎也非常信奉“咖啡馆里出哲学”的理念，以一种极轻松的模式管理着公司。曼哈顿东28街的办公室没有隔间，酒吧式的高脚椅旁边，所有桌子围成一圈，职员们自由地走动、交流、对谈，随时准备着思维的交锋。</p><p><b>三则，传统资管公司总爱深藏不露自己掌握的“独家信息”，ARK则完全不同。伍德的态度是：透明、开放，“信息吸引信息”。</b></p><p>ARK的周度“头脑风暴”会议任何人都可以参加，包括行业专家和竞争对手。团队可以与科学家、工程师、医生和其他专家分享研究成果并进行合作，这在很多传统基金公司是违规行为，是要被开除的。</p><p>不仅如此，伍德还会在Reddit论坛等社交平台上免费发布研究报告，每天公布持仓变动，甚至亲自和网友讨论投资标的，这为其积攒下一大批忠实的粉丝。她认为，这有助于ARK对与市场存在分歧或误解的地方进行反思，更好地理解世界在发生什么。</p><p><b>投资ARK=信上帝、信未来？</b></p><p><b>所谓离经叛道者，人们要么视其为天才，要么笑其为疯子，投资特斯拉的成功有如一剂强心剂，让更多人愿意相信伍德归属前者。</b></p><p>于是这三把火多少在粉丝心中埋下了几分狂热因子，似乎伍德已经为其股票池无可限量的创新前景打了包票——在ARK这里，只要付出时间成本，就能获得金钱回报。</p><p>但更重要的一点是，<b>上面这句话在上帝、信仰、未来这些概念的贯穿下，卸下了俗套的外衣，听起来慷慨激昂，振奋人心。</b></p><p><b>想想吧，投资ARK，和笃信未来挂了钩。</b>如果巴菲特、芒格版价值投资算是经验主义的王道，那么ARK这套轰轰烈烈的说法就有些形而上的架势了。</p><p>总的来说，人还是爱幻想的动物，对于虚无缥缈着的东西总容易信点什么。你可以不信特斯拉、不信比特币，但你信技术吗，信技术的发展吗？你可以不信ARK，但你信“上帝的使命”吗？你说你不是基督徒，那你信未来吗？当ARK信誓旦旦地描画着未来，你又能喊出同样的音量反驳说，未来并非如此吗？</p><p>毕竟，那个被所有人称作是骗子的特斯拉真的干成了不是吗，它颠覆了整个汽车业，从金属到能源也为之改变——那么比特币呢？那么一路看好特斯拉到现在的ARK呢？</p><p>这套思维的力量比想象中要大得多。</p><p>就算在路途中受了些苦，比如净值暴跌了30个点什么的……一些投资者也会觉得自己是在为未来买单，是林中有两条路，选择了布满荆棘的那条，是坚持到最后的人笑得最大声。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaf28c6de9e5b0e0e414e8b6c9db7dd0\" tg-width=\"1174\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>截至3/8，ARK五只表现最好的ETF自高点平均下跌近30个点，图为旗舰基金ARKK净值曲线</span></p><p>但确实如此，谁又说得准未来呢？有限的钱包是否真的可以为无限的信仰买单，即便未来确乎如此，坚持得到的又是多远的未来？</p><p>比如，今年的结局又将是如何。</p><p>2021年对ARK无疑是严峻挑战的一年。风风火火的几个月过去，ARK与特斯拉、比特币之间千丝万缕的联系几乎酿成了“三位一体”的风险格局，去年年底伍德还告诉媒体，有决心未来五年把投资人的钱翻三倍，不料进入2021年才两个月，股价就开始掉头向下，开局不利。</p><p>对小盘股的钟爱还始终是一大隐患。有分析师举例，ARK旗下ARKG基金持仓的标的中有20家超过流通股本的5%，占全部持仓标的比例为45.45%，ARK已经成为不少标的的第一大股东，一旦市场环境不好或板块热度下降，基金净值可能会出现利空叠加流动性风险带来的大幅下跌。</p><p><b>人们在恐慌中再次回想起上世纪90年代的美股市场——那座用泡沫堆成的高楼一夜之间轰然倒塌，也将一众刚升起不久的“资管新星”埋在废墟之下。</b></p><p>比如，曾在1991年至2005连续15年间跑赢标普500指数的明星基金经理比尔·米勒（Bill Miller），08年金融危机时却惨遭滑铁卢，一度被市场形容为“晚节不保”。</p><p>又比如共同基金公司Janus（古罗马神话中的两面神），1998年底至2000年3月间，从美国第20大共同基金公司发展到第5大，短短十年规模从30亿美元扩张到3000亿。就连曾任美国总统的克林顿都把个人账户交托Janus管理。</p><p>但随着互联网泡沫破裂，其部分基金产品净值一下子暴跌三分之二，“两面神”的神话也就此灰飞烟灭。和ARK一样，Janus恰好也对科技股和小盘股情有独钟，也恰好是一副放眼未来，一旦看好就重拳出击的自信架势。</p><p>那么如今的ARK，会成为下一个两面神吗？如今的伍德，会是下一个跌落神坛的米勒吗？还是，它们将成为下一个特斯拉和马斯克，度过艰难的日子，真正站上行业变革的中心？</p><p>两年多前马斯克在节目上一口大麻一口酒，愁眉不展地度过特斯拉最艰难的日子。如今，伍德也正迎来这样的时候吗？</p><p>而后，马斯克真的成了汽车领域的颠覆者，传统车企不得不大象掉头奋起直追，伍德也将这样地拨云开雾吗？</p><p>华尔街将出现更多的ARK吗？更透明、更开放、更具活力的资管业正在形成吗？</p><p>遵从上帝的话，诺亚建好了方舟，那年方舟从大洪水中存活下来，神说“我使云彩盖地的时候，必有虹现在云中”。</p><p>如今“遵从圣灵之托”，伍德建成ARK也来到第七个年头，大洪水化身金融市场的风暴袭来，云雾遮挡视线。伍德能够带领整船的人翻过洪水，真正掀起行业变革的风吗？她能见到，神降下的虹吗？</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“替上帝配资”的女人！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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Wood：给我几个支点，让我撬动整个世界。很难想象这样一番撼动市场的格局：她投资特斯拉，赌它颠覆汽车领域；她投资比特币，赌它掀翻货币体系；她筹备太空基金，放眼火星未来；她投资流媒体平台Roku、移动支付公司Square、3D打印公司Stratasys，它们走在技术进步的前沿，共同拨动着当代生活变革的杠杆。她说给我几个支点，让我撬动整个世界。她将赌注下在各行各业的颠覆者上，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3623490\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1c69c183f3df90b688867160c4eb35b5","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉",".DJI":"道琼斯","ARKF":"ARK Fintech Innovation ETF",".SPX":"S&P 500 Index","ARKK":"ARK Innovation ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3623490","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2123790280","content_text":"“木头姐”Cathie Wood：给我几个支点，让我撬动整个世界。很难想象这样一番撼动市场的格局：她投资特斯拉，赌它颠覆汽车领域；她投资比特币，赌它掀翻货币体系；她筹备太空基金，放眼火星未来；她投资流媒体平台Roku、移动支付公司Square、3D打印公司Stratasys，它们走在技术进步的前沿，共同拨动着当代生活变革的杠杆。她说给我几个支点，让我撬动整个世界。她将赌注下在各行各业的颠覆者上，自己也站在资管业风暴的中心。生于华尔街，她却抛弃传统，不顾“纪律”，最终走上一条离经叛道的投资之路，时至今日，一度风光无限，又备受质疑。楼之倾覆或在一夜之间，多少人看过它高楼起，就多少人想看它楼倾覆。而要问这一切是如何开始的，ARK Invest的创始人、这位如今家喻户晓的年度“牛市女皇”——年过65岁的伍德女士（Cathie Wood），坐在某张舒服的座椅上，捋了捋及肩的灰褐色长发，扶稳了她的标志性黑框眼镜，徐徐回忆起多年前那个夏天的午后：那是个美丽的夏日，我回到家里，周围是一片陌生的静寂。三个孩子去基督营了，还有别的什么活动，我突然意识到，接下来两周我都要一个人度过了。我和这样的日子分别太久了。走进厨房，我既不快乐也不悲伤，只是有些恍惚……直到一阵突如其来的撼动划破空气，我仿佛听到圣灵在对我说话——“来吧，开启你的计划。”我听到他说。她说你看，你一辈子都在研究颠覆性创新，何不试着颠覆下自己的行业呢？何不用新的技术革新它？何不将新的想法公之于众，用社交媒体传播它？何不叫上竞争对手，一起碰撞思维的火花？他这样说，我遂这样做了。“她这样说，我遂这样做了”，于是2014年，57岁的伍德从大名鼎鼎的资管巨头联博（Alliance Bernstein）辞职，创立了这家属于自己的资管公司，并以《圣经》中圣物约柜（ARK）的名字为它命名。正如旧约时代的以色列人带着约柜征战，相信神与约柜同在一样，这位虔诚的天主教徒坚信，ARK注定要将资本投向创新，投向未来，投向“神的手笔”，这是在完成上帝交托的使命。现在很多中文媒体都将ARK译作“方舟”，虽非伍德本意，却也颇有其自视“身负世界命运”的神韵。《圣经》中的“约柜”形象六年过去，对ARK来说，2020年无疑是历史性的一年。3月的史诗级波动如一声号响，撞上疫情的美股在央行大放水中全面复苏，ARK则由于此前打着“颠覆性创新”的旗号狂买科技股和小盘股，成了本轮牛市的头号受益者，旗下ETF包揽全美基金年度冠亚季军，5只表现最好的ETF年度回报平均达141%，规模最高涨超10倍，仿佛神终于为其忠实的信徒降下恩典。不过时间又来到今年二月，月初还风光无限的ARK，到了月底就随科技股下跌一路俯冲。越来越多质疑的声音开始涌现。人们说，伍德是否将重蹈上世纪90年代互联网泡沫时期那一大批明星基金经理的覆辙？他们先是飘飘然起飞，又随着泡沫破裂摔得一败涂地。大起大落之中，几个月来，有关ARK和伍德本人的报道铺天盖地。人们后知后觉地发现，这位自称替上帝配资本的“牛市女皇”，要不就是信仰界的“传教”高手、基金界的昙花一朵，要不，就可能真是资管业横空出世的颠覆者、是预示未来创新方向的“先知”。游历的童年 好奇的孩子真要追溯伍德对新生事物的情有独钟，可能还得从她不算安定的童年讲起。1955年，伍德出生在美国洛杉矶的一个天主教移民家庭，从小诵经读卷，去教堂做礼拜。她的父母都来自爱尔兰，父亲曾经在爱尔兰陆军和美国空军服役，后来成为了一名成功的雷达系统工程师。由于父亲工作的缘故，经常需要带着全家从一个军事基地搬到另一个基地，小时候的伍德从没在哪个地方待过很久，12岁就已经搬了十次家。好在，大概是继承了母亲活泼开明的个性，伍德并未对周遭频繁的变动感到太多不安，反而从适应新环境和探索新事物中，不断迸发出对生活的好奇。略微长大之后，和许多移民家庭的孩子一样，她开始经受良好的教育，并在学习上逐渐显露出天赋。圣母学院高中毕业后，1981年，她在南加州大学（USC）获得金融经济学学士学位，以优异的成绩荣誉毕业。升入南加大的最初，伍德对未来的设想也很模糊。大三选专业前的两年时间里，她一边在超市打工赚着学费，一边思忖着可能的进修方向：地质学、天文学、工程学……似乎很多都可以尝试，但又没有哪个说得上是多么坚定的选择。直到某一学期，在父亲的建议之下，伍德初尝到了宏观经济学的味道——命运的神妙之处就是在那一刻，全身心的感应都告诉你：就是它了。伍德深深地着迷于那些从经济活动中诞生，而又凌驾于微观和具体之上的“宏大观点”——遥远的、纵览全局的、直指未来的“宏大观点”。按照她自己的说法，她发现宏观研究是多么该死的迷人，让人大胆地畅想，畅想未来世界运转的方式，比起研究那些已经存在的理论，这是更加要紧的事。回头来看，这是头一回，那股对未知事物一脉相承的偏爱，以一种直击脑门的方式，帮伍德做了一个重大的人生抉择。师从名门让伍德在这条路上比其他人走得更快了些。她的导师——经济学教授Arthur Laffer正是著名的“拉弗曲线”的提出者。虽是本科生，伍德仍然参加了他教授的研究生课程，凭借着优秀的禀赋深得器重。2014年10月21日，Wood和Laffer在纽交所主席台上亮相 图源：Investors’Business Daily年轻的首席：站在共识另一边也是在拉弗的牵线下，22岁时，伍德进入传统资管巨头Capital Group就任助理经济学家，开启了她的职业生涯。1980年，她又在一次偶然机遇下移居纽约，成为了投顾公司Jennison Associates的首席经济学家。也就是说，仅仅三年，伍德就在年仅25岁之时从助理做到了首席。正值她初担大任之际，美国经济也正经历一番风起云涌的巨变。20世纪80年代初的美国正处于高度滞胀的深渊，生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅上涨，出现了高通胀、高失业和低经济增长并存的罕见局面。当时美联储新上任的主席保罗·沃尔克试图缩减货币供应来对抗高企的通胀，但始终收效甚微。美国通胀在1980年升至高点这一背景下，“末日博士”亨利·考夫曼和米尔顿·弗里德曼等一批当时美国最具权威性的经济学家都绝望地认为，通货膨胀已经成为常态，根深蒂固了。伍德则认为不然，她坚持，利率和通货膨胀已经见顶。Jennison的联合创始人Spiros Segalas与伍德亦师亦友，那段时间，他经常邀请这些学界知名人士来公司分享他们的预测，又出于或训练、或考验、或交流的目的，让伍德站在“反方”，跟他们一对一辩上一辩。一边是江湖多年、拥有庞大阵营的老将，一边是刚刚做上首席、单看年龄就好像没什么经验的少数派选手，我们无法知道“考夫曼们”究竟是在认真参与这场学术对垒，还是抱着指教后辈的心态倾情演出，但事实最终证明，伍德的判断十分准确，1980年里根政府上台后，通胀和利率得到了不错的控制，从高峰一路下跌。目睹了许多场辩论之后，Segalas对伍德做出这样的评价：一位有着不可思议坚定信念的女士。她是目前为止最犀利的一个。伍德后来说，正是那段日子真正塑造了她自行其是、挑战权威的能力，让她深刻意识到，要时刻警惕那些所谓的“共识”，它们看似不容辩驳，却往往有可商榷的空间——而那些有违“共识”的行为，反而可能有巨大的潜力。几十年后回首初生牛犊的往昔，伍德会发现，自己做下这一精准预测之时，正站在自身和历史转折交汇的当口。利率一经回落，随之而来的将是一场长达40年的科技股牛市，而她不久后将参与其中，以同样“特立独行”的姿态战斗数年，直到掀起一番风浪。届时，她将“忤逆”的不再是几位学界的“考夫曼”，而是一整个华尔街。那时的她并未料到这一点。转战股票：在桌子底下寻找残羹剩饭她能嗅到的只是，科技股的风要刮上一阵子了。利率下行为之前深受冲击的科技公司带来了更多成长空间，伍德本来就热爱天文学和工程学，很快决定得坐上这班车。于是1985年，她在Jennison从宏观转向股票研究，1990年又兼任该公司的投资组合经理，始终聚焦科技股领域。年轻时的伍德 图源：Jesus Calling在科技股熙熙攘攘的人潮中，她又一次离开了大部队。和利率预测时不同，这一次，违背共识、寻找新事物的信念真正“主动”发挥了作用。伍德一上来就问自己，别的分析师肯定把不错的科技股都研究过一轮了，一个也不会放过，那还剩下什么？留给我的是什么？哪些是属于我的股票？她随即有了答案。于是，极具倾向性、甚至有些偏执地，伍德开始努力寻找两类股票：那些过于超前，超前到人们还没引起重视、还来不及一拥而上的领域；某些股票位于多个行业的交汇处，而没有任何方面的分析师跟进。伍德认为，这很可能也是创新诞生的地方。她将自己形容为“一只小狗，在桌子底下寻找残羹剩饭”。她说，“当分析师和基金经理都认为某些股票不足挂齿，或无法完美地融入任意一个投资组合中时，通常得多看两眼”，它们可能暂时被低估，但随着时间推移，可能爆发指数级的增长。研究股票时，伍德没什么固定的程序、套路可言，只是贪婪地汲取着所能触及的所有信息，加以消化和判断。现任摩根士丹利首席投资官的Lisa Shalett曾同她工作过一段时间，回忆说：“Cathie的好奇心像是永远得不到满足，她如饥似渴地吸收来自大大小小各类渠道的研究成果，一天24小时不知疲倦地工作，以确保团队拥有最深入的研究，生成最独到的观点。”有时候，她甚至会听一听直觉讲的话。比如投资路透社（Reuters）时，人们普遍很难理解这种“出版数据库”的商业模式——从金融公司收集数据，再把数据全部卖回给它们，这算什么呢？伍德自己也说不好，但她认为这种模式非常创新。她后来回忆说：“当时只是觉得它在干件大事，现在我们知道了，这正是当今互联网概念的缩影。”我们后面会看到，这种“肆意妄为”的投资风格，一直被伍德保留到了今天。就这样，伍德在Jennison一待就是18年。余下的几年时光，她一边将三个孩子抚养长大，一边在股票研究的道路上越走越远，也在其独特的选股门道上越走越精。Wood和孩子们 图源：Jesus Calling1998年，伍德离开Jennison后，先是在对冲基金Tupelo Capital做了3年的有限合伙人，2001年正式加入联博，担任基金经理和专题研究策略师。揣着50亿美元资金的管理规模，伍德在联博继续潜心股票领域，开启了长达12年的又一个职业阶段。那时她尚未意识到，伴随着一阵金融风暴的来袭，这段岁月将成为其日后自立门户的关键转折。摆脱传统 自立门户在联博，伍德延续一贯的投资风格，走着高增长、高风险、小盘股的路径。2002年下半年开始，美股正值一轮牛市，伍德的投资组合也表现得相当不错。但随后发生的两件事，让她萌生了摆脱传统基金投资分析框架的想法。先是2006年，美国房地产泡沫已经达到了相当高的水平，市场上开始出现各种各样矛盾的信号，伍德预计泡沫不久就会破裂。她随即大幅降低了投资组合的头寸。然而次贷的盛宴又继续了一年多，清醒得太早的代价是，伍德当年的收益率仅5%，跑输了大盘（12%-13%）将近一千个基点。伍德深受打击。而当她对天主教会的导师诉说这件事，向其寻求开解的时候，导师留下一句意味深长的话，完全扭转了她原先看问题的角度：你不能崇拜任何偶像，而现在，市场基准却成了你的偶像。第二年，伍德弥补了大部分损失，但在祈祷和冥想中回味起导师的话，她说自己突然意识到，指数投资的成功属于过去，而上帝并不希望我们停留在过去，他希望我们进入新的创造。从这时起，一个念头逐渐被深耕在伍德心里——要变革原有的投资方式，投资的真正使命是要走向上帝所指引的未来，是要替上帝分配资本。时间到了08-09年金融危机，高风险的投资策略使得伍德的基金在美股崩盘中，回撤明显大于市场水平。联博看不下去了，要求伍德在持仓中加入标普500等指数来减小波动性。但是这一次，伍德不愿再受制于所谓的市场“基准”了。她直截了当地反驳道：“我认为我们太过信奉基准投资法了，针对创新领域的投资则太少。现在有些创新公司在公开市场的价格，甚至只有私募市场的10%，这是个巨大的机会！”这两件事如一段抑扬顿挫的前奏，最终将伍德引向了同一个方向：2014年，伍德辞去了联博收入稳定的工作，着手建立属于自己的初创公司。她意识到，想要真正摆脱传统基金公司投资框架下的束手束脚，想要真正践行一套自己的标准和投资理念、大胆把钱投在创新领域，那就只有自立门户。ARK的时代就此开始了。离经叛道的ARK因而可以说，ARK从最开始就是为了绕开传统资管的条条框框而生的，自然和大家走的不是一条路子。不再寄人篱下的伍德，将其不拘一格释放到极限，向着离经叛道的方向越走越远。她用一句话就和传统资管划清了界限：“我们真正要做的是鼓励新的创造，上帝的新创造。我们要将资本配置到它能发挥最高效益的、最有用的地方——那些有望改变世界、改善世界的变革性技术之上。而他们，那些其他的基金业者，只是把钱投向过去，那是最安全的路径。”“我们”，和“他们”——一边是无惧挑战的、变革性的、先锋的、连接未来的、为“神的创造”分配资产的；另一边，是安全的、翻旧账的、对新兴技术视而不见的、毫无上进心和使命感可言的。她问，你选哪一方？话自然不只说说而已，伍德的“新官上任三把火”延续至今。一则就像那个夏日午后，伍德自称圣灵在自己心里种下的计划一样，成立以来，ARK使命必达地将投资瞄准那些初绽头角的颠覆性技术，对不少传统基金嗤之以鼻的新兴企业都大为鼓励，这与后者怕波动、稳收益的投资策略截然不同。特斯拉可能是其中最著名、也最成功的例子了。伍德五年前就投资了特斯拉，当时股价50美元左右，过去三年，特斯拉一直是ARK的最大持股。伍德认为，特斯拉就是那样一个“位于多个行业的交汇处”的企业，集机器人、人工智能、能源储存于一身，传统的汽车分析师“不知道该怎么办”。2018年8月特斯拉股价徘徊在320美元时，马斯克一度考虑将公司私有化，用420美元/股的价格回购所有股票。伍德却是当时99%的市场看跌特斯拉时那1%的声音。她随即向马斯克发了一封公开信，预测称特斯拉在五年内股价最高能达到4000美元，反对其私有化公司。那封公开信至今，特斯拉已经发布了Model3，股价从320美元飙升至3500美元(按1比5的拆股比例调整)，伍德独到的眼光也得到了验证。根据ARK 2021年投资报告，除了比特币和电动车，如今伍德又将目光驻足到深度学习、新一代基因测序、数据中心再创造等等多个新兴领域，一如既往不吝对这些象征颠覆性创新的词汇付诸无限热情。图源：Alotta Money二则，和伍德所设想的一样，ARK公司从分析师本身到投资策略，从不拘泥于传统的指标、规则，十足的野路子打法，却不失漂亮。传统ETF主要被动投资于指数，而伍德的ETF采取主动选股、积极管理策略，这是很罕见的，即便在主动型ETF越来越受欢迎的今天，也只占美国ETF总资产的3%。正如前文提到，伍德很不喜欢指数，认为那衡量是过去的成就。她的雇员和传统基金也完全不同，总共30多名员工，很少有华尔街背景或MBA学位的，大多数都是不同行业的专业人士——癌症科学家、人工智能分析师、游戏工程师，甚至船长。他们不懂移动平均线，不懂动量指标，有些甚至连彭博终端都不会用。伍德不在乎这些，她看中的就是不同背景、不同领域的专业性。她似乎也非常信奉“咖啡馆里出哲学”的理念，以一种极轻松的模式管理着公司。曼哈顿东28街的办公室没有隔间，酒吧式的高脚椅旁边，所有桌子围成一圈，职员们自由地走动、交流、对谈，随时准备着思维的交锋。三则，传统资管公司总爱深藏不露自己掌握的“独家信息”，ARK则完全不同。伍德的态度是：透明、开放，“信息吸引信息”。ARK的周度“头脑风暴”会议任何人都可以参加，包括行业专家和竞争对手。团队可以与科学家、工程师、医生和其他专家分享研究成果并进行合作，这在很多传统基金公司是违规行为，是要被开除的。不仅如此，伍德还会在Reddit论坛等社交平台上免费发布研究报告，每天公布持仓变动，甚至亲自和网友讨论投资标的，这为其积攒下一大批忠实的粉丝。她认为，这有助于ARK对与市场存在分歧或误解的地方进行反思，更好地理解世界在发生什么。投资ARK=信上帝、信未来？所谓离经叛道者，人们要么视其为天才，要么笑其为疯子，投资特斯拉的成功有如一剂强心剂，让更多人愿意相信伍德归属前者。于是这三把火多少在粉丝心中埋下了几分狂热因子，似乎伍德已经为其股票池无可限量的创新前景打了包票——在ARK这里，只要付出时间成本，就能获得金钱回报。但更重要的一点是，上面这句话在上帝、信仰、未来这些概念的贯穿下，卸下了俗套的外衣，听起来慷慨激昂，振奋人心。想想吧，投资ARK，和笃信未来挂了钩。如果巴菲特、芒格版价值投资算是经验主义的王道，那么ARK这套轰轰烈烈的说法就有些形而上的架势了。总的来说，人还是爱幻想的动物，对于虚无缥缈着的东西总容易信点什么。你可以不信特斯拉、不信比特币，但你信技术吗，信技术的发展吗？你可以不信ARK，但你信“上帝的使命”吗？你说你不是基督徒，那你信未来吗？当ARK信誓旦旦地描画着未来，你又能喊出同样的音量反驳说，未来并非如此吗？毕竟，那个被所有人称作是骗子的特斯拉真的干成了不是吗，它颠覆了整个汽车业，从金属到能源也为之改变——那么比特币呢？那么一路看好特斯拉到现在的ARK呢？这套思维的力量比想象中要大得多。就算在路途中受了些苦，比如净值暴跌了30个点什么的……一些投资者也会觉得自己是在为未来买单，是林中有两条路，选择了布满荆棘的那条，是坚持到最后的人笑得最大声。截至3/8，ARK五只表现最好的ETF自高点平均下跌近30个点，图为旗舰基金ARKK净值曲线但确实如此，谁又说得准未来呢？有限的钱包是否真的可以为无限的信仰买单，即便未来确乎如此，坚持得到的又是多远的未来？比如，今年的结局又将是如何。2021年对ARK无疑是严峻挑战的一年。风风火火的几个月过去，ARK与特斯拉、比特币之间千丝万缕的联系几乎酿成了“三位一体”的风险格局，去年年底伍德还告诉媒体，有决心未来五年把投资人的钱翻三倍，不料进入2021年才两个月，股价就开始掉头向下，开局不利。对小盘股的钟爱还始终是一大隐患。有分析师举例，ARK旗下ARKG基金持仓的标的中有20家超过流通股本的5%，占全部持仓标的比例为45.45%，ARK已经成为不少标的的第一大股东，一旦市场环境不好或板块热度下降，基金净值可能会出现利空叠加流动性风险带来的大幅下跌。人们在恐慌中再次回想起上世纪90年代的美股市场——那座用泡沫堆成的高楼一夜之间轰然倒塌，也将一众刚升起不久的“资管新星”埋在废墟之下。比如，曾在1991年至2005连续15年间跑赢标普500指数的明星基金经理比尔·米勒（Bill Miller），08年金融危机时却惨遭滑铁卢，一度被市场形容为“晚节不保”。又比如共同基金公司Janus（古罗马神话中的两面神），1998年底至2000年3月间，从美国第20大共同基金公司发展到第5大，短短十年规模从30亿美元扩张到3000亿。就连曾任美国总统的克林顿都把个人账户交托Janus管理。但随着互联网泡沫破裂，其部分基金产品净值一下子暴跌三分之二，“两面神”的神话也就此灰飞烟灭。和ARK一样，Janus恰好也对科技股和小盘股情有独钟，也恰好是一副放眼未来，一旦看好就重拳出击的自信架势。那么如今的ARK，会成为下一个两面神吗？如今的伍德，会是下一个跌落神坛的米勒吗？还是，它们将成为下一个特斯拉和马斯克，度过艰难的日子，真正站上行业变革的中心？两年多前马斯克在节目上一口大麻一口酒，愁眉不展地度过特斯拉最艰难的日子。如今，伍德也正迎来这样的时候吗？而后，马斯克真的成了汽车领域的颠覆者，传统车企不得不大象掉头奋起直追，伍德也将这样地拨云开雾吗？华尔街将出现更多的ARK吗？更透明、更开放、更具活力的资管业正在形成吗？遵从上帝的话，诺亚建好了方舟，那年方舟从大洪水中存活下来，神说“我使云彩盖地的时候，必有虹现在云中”。如今“遵从圣灵之托”，伍德建成ARK也来到第七个年头，大洪水化身金融市场的风暴袭来，云雾遮挡视线。伍德能够带领整船的人翻过洪水，真正掀起行业变革的风吗？她能见到，神降下的虹吗？","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"ARKF":0.9,"ARKK":0.9,"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":582,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":358936476,"gmtCreate":1616648513595,"gmtModify":1634524731576,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"非常好","listText":"非常好","text":"非常好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/358936476","repostId":"2122249534","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":758,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":351960229,"gmtCreate":1616553692161,"gmtModify":1634525227760,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"为什么！！！","listText":"为什么！！！","text":"为什么！！！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/351960229","repostId":"1145184494","repostType":4,"repost":{"id":"1145184494","kind":"news","pubTimestamp":1616545445,"share":"https://ttm.financial/m/news/1145184494?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-24 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tg-width=\"666\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>欧洲新一轮抗疫措施令需求前景黯淡</p><p>本周油价主要受欧洲一系列新的抗疫封锁措施拖累，使得消费快速复苏的前景蒙上阴影。</p><p>德国商业银行的分析师称，欧洲大陆正在收紧新冠抗疫措施，从而进一步限制了人员的流动性，可能对石油需求产生相应的负面影响。</p><p>欧洲前三大经济体德国、法国和意大利都已扩大封锁措施，瑞典北欧斯安银行首席商品分析师Bjarne Schieldrop称，欧洲第三波疫情复发叠加疫苗推广放缓，将预期的需求恢复推迟了几个月；同时，市场还面临来自伊朗的更多原油供应。</p><p>还有分析将最近两周的国际油价下跌归咎于亚洲炼油商的原油采购疲软，目前印度的新冠病例也在激增，威胁其经济从衰退中复苏。而美国EIA商用原油库存有望连续第五周增加。</p><p>鲍威尔表态冲击风险偏好</p><p>隔夜美联储主席鲍威尔在出席美国国会听证时称“有些资产价格有些高”，也打压了风险情绪。</p><p>与此同时，美元走高以及美债收益率重新小幅下行，都反映了避险需求的增长，对以美元计价的原油等风险资产不利。</p><p>周二美元指数涨超0.6%，重返92上方，抹去3月9日以来的全部跌幅。</p><p>有交易商称，债券收益率的上升正促使一些投资者从大宗商品市场撤资，引发原油跌价。</p><p>荷兰合作银行（Rabobank）大宗商品策略师Ryan Fitzmaurice表示，鉴于近期油价波动幅度加大，以波动性为目标的基金正大量去杠杆化，未平仓头寸已大幅下降，“这令石油市场陷入困境，因为这些有影响力的投机性‘多头’被迫缩减头寸规模。”</p><p>此外，近月布伦特石油期货价格小幅低于远月合约，即期货升水（contango），是今年1月以来首次出现的情况，这会鼓励贸易商将石油储藏起来而不是出售，因为现时需求疲软。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87aa81adfbb884549cf5afc78541a98c\" tg-width=\"664\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\">下周OPEC+会议成关注焦点</p><p>目前市场普遍关注将于4月1日召开的OPEC+部长级会议，外界普遍认为以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟将对未来的增产计划保持克制。</p><p>在近期油价回调之前，俄罗斯曾在3月10日宣布，将从4月增产原油近90万桶/日，称全球油市稳定性增强。市场可能想了解俄罗斯面对油价下跌的表态。</p><p>不过，声称即将迎来大宗商品“超级周期”的华尔街“旗手”高盛不惧油价下跌。该行仍预计布油价格今年夏天将升至80美元/桶，近期的油价下跌只是暂时性回调，而且预计OPEC+原油产量至8月将增加280万桶/日。</p><p>而巴克莱银行预计，沙特今年可能不会完全逆转单方面的石油减产。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>油价又暴跌6%，发生了什么？</title>\n<style 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Schieldrop称，欧洲第三波疫情复发叠加疫苗推广放缓，将预期的需求恢复推迟了几个月；同时，市场还面临来自伊朗的更多原油供应。还有分析将最近两周的国际油价下跌归咎于亚洲炼油商的原油采购疲软，目前印度的新冠病例也在激增，威胁其经济从衰退中复苏。而美国EIA商用原油库存有望连续第五周增加。鲍威尔表态冲击风险偏好隔夜美联储主席鲍威尔在出席美国国会听证时称“有些资产价格有些高”，也打压了风险情绪。与此同时，美元走高以及美债收益率重新小幅下行，都反映了避险需求的增长，对以美元计价的原油等风险资产不利。周二美元指数涨超0.6%，重返92上方，抹去3月9日以来的全部跌幅。有交易商称，债券收益率的上升正促使一些投资者从大宗商品市场撤资，引发原油跌价。荷兰合作银行（Rabobank）大宗商品策略师Ryan Fitzmaurice表示，鉴于近期油价波动幅度加大，以波动性为目标的基金正大量去杠杆化，未平仓头寸已大幅下降，“这令石油市场陷入困境，因为这些有影响力的投机性‘多头’被迫缩减头寸规模。”此外，近月布伦特石油期货价格小幅低于远月合约，即期货升水（contango），是今年1月以来首次出现的情况，这会鼓励贸易商将石油储藏起来而不是出售，因为现时需求疲软。下周OPEC+会议成关注焦点目前市场普遍关注将于4月1日召开的OPEC+部长级会议，外界普遍认为以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟将对未来的增产计划保持克制。在近期油价回调之前，俄罗斯曾在3月10日宣布，将从4月增产原油近90万桶/日，称全球油市稳定性增强。市场可能想了解俄罗斯面对油价下跌的表态。不过，声称即将迎来大宗商品“超级周期”的华尔街“旗手”高盛不惧油价下跌。该行仍预计布油价格今年夏天将升至80美元/桶，近期的油价下跌只是暂时性回调，而且预计OPEC+原油产量至8月将增加280万桶/日。而巴克莱银行预计，沙特今年可能不会完全逆转单方面的石油减产。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359015586,"gmtCreate":1616300349445,"gmtModify":1634526430494,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"很好","listText":"很好","text":"很好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359015586","repostId":"2120223114","repostType":4,"repost":{"id":"2120223114","kind":"news","pubTimestamp":1616178159,"share":"https://ttm.financial/m/news/2120223114?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-20 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美债收益率仍飙升\n北京时间3月18日凌晨，美联储发布议息会议结果，表明将保持宽松举措。美联储主席鲍威尔表态更是明显偏鸽。鲍威尔讲话后，美股三大指数齐涨，10年期美国国债收益率也出现回落。\n但在18日下午，10年期美国国债收益率去年2月末以来首度升破1.7%。当日晚间，美股三大指数全线收跌，其中，纳斯达克指数跌逾3%，创3周来最大单日跌幅。\n3月18日10年期美债收益率走势\n\n来源：Wind\n3月18日纳斯达克指数走势\n\n来源：Wind\n明明是“鸽声”一片，10年期美债收益率为何还再度飙升？分析人士认为，鲍威尔讲话中没有关于压制美债长端收益率的内容，这让美债空头更加肆无忌惮。而宽松货币政策将维持较长时间，叠加美国实体经济正在复苏，通胀预期只增不减。\n此外，包括1.9万亿美元刺激计划在内的各项财政措施，将造成美国国债供给大增。3月底，银行补充杠杆率（SLR）放宽政策也将到期，这会导致机构抛售美债以满足“复原”的监管指标。\n今年以来，10年期美债收益率累计上行约80基点。机构普遍认为，10年期美债收益率还将进一步抬升，阶段性顶部在2%左右。\n今年以来10年期美国国债收益率走势\n\n来源：Wind\n开源证券赵伟团队表示，随着疫苗供应大幅增加、接种速度加快，美国疫情形势有望加快好转，支撑经济修复显著提速。在美国经济修复加快及通胀压力加大的背景下，10年期美国国债收益率可能升破2%。\n值得注意的是，本轮“美债风暴”产生的主要原因还是通胀预期升温。事实上，美国货币政策持续宽松下，美债短端收益率还在下行。长短端收益率走势的分化，让收益率曲线变得更为陡峭。\n美国6个月期国债收益率走势\n\n来源：Wind\n美国国债收益率曲线更为陡峭\n\n来源：英为财情\n历史经验：到顶之前这些资产表现更优\n近期10年期美债收益率上行过程中，高估值股票受到明显影响，美股科技公司大跌不断。2月后半月以来，纳斯达克指数累计跌逾6%，而同期道琼斯工业指数涨逾4%。\n纳斯达克指数近几个月走势\n\n来源：Wind\n此外，美元指数基本处于震荡升值状态。和历史经验一致，黄金价格明显受到压制。Wind数据显示，今年以来，美元指数上涨约2%，伦敦金则跌逾8%。\n年初至今金价走势\n\n来源：Wind\n未来一段时期内，10年期美债收益率还会向顶部进发。曾获“中国证券业分析师金牛奖”的天风证券孙彬彬的团队回顾了1991年以来八段长端美债上行情况后发现，长端美债至底部上行超过100基点后，在后续“赶顶”时期，表现最好的资产是标准普尔500指数和国开债总指数，然后是道琼斯工业指数，表现最差的是美元指数。其他权益资产、现价黄金、其他债券资产涨跌互现，没有特别明显的规律。\n长端美债收益率“赶顶”过程中各类资产走势\n\n来源：天风证券研究所孙彬彬团队\n对国内市场影响有限\n对A股而言，美债收益率上行的影响料有限。美债收益率上行将导致高估值股票调整，表现之一就是近期以贵州茅台等为代表的核心资产大跌。不过，东北证券宏观沈新凤团队表示，历史上在美债收益率上升的周期，并未观察到资金大规模流出新兴市场的现象。\n沈新凤团队表示，历史上部分新兴市场出现大规模外资流出的情况，更多发生在强美元周期，且多为本身经济结构存在问题的国家。美债收益率继续走高，致使A股市场全面走熊的风险不大，更大可能是出现结构性调整。\n同样，国内债市所受影响也有限。中信证券明明团队表示，从货币政策的视角来看，一方面国内货币政策的独立性近年来显著提高，受到美国货币政策和美债收益率波动的影响比较小。另一方面，虽然长端美债收益率的上行在一定程度上将缩小中美利差，但目前中美利差仍然在150基点左右，即便美债收益率上行到2%，中美仍然有超过120基点的利差，安全垫相对充足。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":662,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":328514330,"gmtCreate":1615540042620,"gmtModify":1703490637624,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/328514330","repostId":"1136225097","repostType":4,"repost":{"id":"1136225097","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1615192483,"share":"https://ttm.financial/m/news/1136225097?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-08 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class=\"title\">\n3月14日起美股进入夏令时，开盘收盘均将提前一小时\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-03-08 16:34</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美东时间3月14日2:00（北京时间3月14日起），北美地区开始实行夏令时，美股市场开盘和收盘均将提前一小时，至美东时间2021年11月7日结束。</p><p>即美股交易时间更改为北京时间21:30至次日凌晨04:00，盘前交易时间为16:00至21:30，盘后交易时间为04:00至08:00。3月15日为进入夏令时后美股首个交易日。</p><p>欧洲地区的冬令时时间将会在北京时间 3月28日正式结束，转为夏令时时间。</p><p><b>背景补充：</b></p><p>夏时制，又称日光节约时制（英语：Daylight saving time）和夏令时间（英语：Summer 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time），是一种为节约能源而人为规定地区时间的制度。该制度实行期间所采用的统一时间称为“夏令时”。一般在天亮早的夏季人为将时间提前1小时，这样可使人早起早睡减少照明量，以充分利用日光节约用电。据了解，美国“夏令时”起源于1918年，当时的美国在参加第一次世界大战时首次实行夏时制，但战后立即取消，与1966年再次恢复。美国夏时制的实行与否，完全由各州、各县自行决定，不由联邦政府统一规定。目前美国绝大部分地区实行夏令时，美国不实行夏令时的地区包括：亚利桑那州大部分地区，但该州东北的一小部分使用夏令时；夏威夷州；波多黎各和维京群岛；美属萨摩亚、关岛和北马里亚纳群岛。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":769,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":365491457,"gmtCreate":1614767595179,"gmtModify":1703480838093,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"[开心]&nbsp;","listText":"[开心]&nbsp;","text":"[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/365491457","repostId":"1122577344","repostType":4,"repost":{"id":"1122577344","kind":"news","pubTimestamp":1614767055,"share":"https://ttm.financial/m/news/1122577344?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-03 18:24","market":"hk","language":"zh","title":"李迅雷：大宗商品这种上涨不可持续，恶性炒作对经济不利","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122577344","media":"罗马广场","summary":"“大宗商品的价格，美国有很大定价权，但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国，所以现在市场上，大家预期大宗商品价格要继续上涨，我们在舆论上、在政策的引导上，还是要稳定预期。\n本身美国经济复苏所带来的补库","content":"<p><b>“大宗商品的价格，美国有很大定价权，但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国，所以现在市场上，大家预期大宗商品价格要继续上涨，我们在舆论上、在政策的引导上，还是要稳定预期。</b></p>\n<p><b>本身美国经济复苏所带来的补库存需求并不大，结果由于金融机构的炒作，使得大宗商品价格出现非理性的上涨，这对于中国非常不利的。”</b></p>\n<p><b>“我不认为大宗商品价格这种上涨可持续，出现这种恶性的炒作，对我们经济、尤其对我们资本市场会带来不利的影响。”</b></p>\n<p><b>“美国的货币政策、财政政策已经对我们的资本市场带来了显著影响，我们应该降低美国对中国资本市场、对美国金融体系的影响，因为今年还存在一定的不确定性，就是美国的股市经过了12年的牛市之后，在目前市场利率水平上升的情况下，它会有怎样的风险？这个需要我们进行评估，也需要我们做好预案。”</b></p>\n<p><b>“如果说在货币政策收紧、流动性收紧情况下，美国的市场也出现了大幅的下跌，我们的货币政策是要继续收紧还是要放松？我还是倾向于能够适度放松，让流动性减缓一些，让我们的利率水平维持稳定。”</b></p>\n<p><b>“像美国这个利率的走势，跟量化宽松货币政策出现了背离，一方面货币在放水，另外一方面利率水平在往上走，显然不可持续。”</b></p>\n<p><b>“把去年的特殊性剔除，按照支出法来计算，资本形成占GDP的比重大概是在35%左右，全世界的平均水平大概是在21%左右。说明我们在这一块明显是偏高，而我们消费占比又明显偏低，所以我们还是要想方设法来增加居民的收入。如果居民收入不增加的话，扩内需就成为无水之源了。”</b></p>\n<p><b>“我们要更多地把扩内需放在中端消费上，因为中端消费可以拉动国产化的消费。高收入消费、奢侈品消费里面有相当一部分是海外的奢侈品消费。”</b></p>\n<p>以上，是<b>中泰证券首席经济学家李迅雷</b>，今天（3月3日）在中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限责任公司主办的中国宏观经济论坛上，分享的最新精彩观点。</p>\n<p>李迅雷分析了拜登对华政策和美国现在推出的刺激政策，可能对中国经济造成的影响，以及我们应该如何应对。</p>\n<p>同时，他还谈到了对于近期大宗商品上涨的看法，在他看来，这种上涨是不可持续的，也是对中国不利的。</p>\n<p>问答环节，李迅雷重点分析了对于扩内需的看法，认为关键还是要想方设法来增加居民的收入，并且对此给出了两点明确的建议。</p>\n<p>聪明投资者整理了李迅雷演讲和问答全文，分享给大家。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ab41438c4de9ff67592425e0c6dab6\" tg-width=\"762\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中国应该更加开放</b></p>\n<p>我主要是研究资本市场的，研究国内宏观经济为主，对于拜登的经贸政策、对华政策方面研究不多。</p>\n<p>我的主要判断是，拜登上台之后，我们跟拜登的对话机会更多了，拜登的套路应该更加符合国际惯例，它跟特朗普不一样，特朗普是简单粗暴，拜登更多考虑到按照国际游戏规则、国际惯例来出牌。</p>\n<p>当然，拜登跟特朗普一致的地方，那就是把中国当做一个首要的竞争对手，甚至是带有敌对的态度，这个是没有变化的。</p>\n<p>但是好的地方在于，因为特朗普采取了退群的策略，退出各种国际性组织，中国还是要入群，无论是RECP还是中欧投资协定等等，我们还是比较积极的。</p>\n<p>拜登上来之后，他可能还会采取一些新的建群方式，撇开中国，跟其他经济体加强合作，这是他的意图。</p>\n<p>作为中国来讲，还是应该更加开放。</p>\n<p>因为他采取国际惯例的方式，我们也应该对于相关的国际惯例有一个更加深入地学习，更加深入地理解，怎么通过相应的国际规则，使得我们跟欧盟、日本、其他一些经济体更加紧密合作。</p>\n<p><b>中美在贸易上更多是互补关系</b></p>\n<p><b>有针对性地加强跟美国的经贸合作</b></p>\n<p>因为中美之间在贸易上面更多是互补性的关系，所以从经济学的角度来讲，中美之间应该有更多的合作交流、彼此之间的出口更加频繁、在市场占比更多。</p>\n<p><b>去年的效果还是不错的，中国对美国出口份额又增加了两个百分点，说明特朗普采取的一系列加征关税、阻断来自中国的进口等等举措，还是失败的。</b></p>\n<p>从美国来讲，它为了加快经济复苏的步伐，采取了诸多的刺激政策。</p>\n<p>比如像刚刚推出的1.9万亿财政刺激，这个财政刺激有1万亿是补贴给居民部门的，5000亿补贴给企业部门，另外的4000亿投入当前疫情。</p>\n<p>对于美国来讲，这会增加美国的债务，但是客观上来讲，又拉动了需求。</p>\n<p>像去年，中国的社会消费品零售总额是负增长，而美国的个人消费支出这块是正增长。</p>\n<p><b>这也是在疫情之下，靠大量政府补助所获得的结果，</b>如果今年我们要加大出口力度，还是要有针对性地加强跟美国的经贸合作。</p>\n<p>所以我也是比较同意前面两位经济学家所提的观点，我们在开放上面加大力度，知识产权保护、环保、加大对美国相关贸易品的进口规模，这方面我们都是愿意做。</p>\n<p><b>正是因为前面所讲到的，中美之间是个互补关系，我们在这方面所做出的那些让步，也有利于中国的贸易利益，因为我们原本也需要进口，更何况去年我们在外贸顺差上面，还创了一个历史相对高点。</b></p>\n<p>今年我们还是要加大力度，增加出口。</p>\n<p>因为按照一般的预期，中国今年的出口可能是前高后低的走势，去年中国出口对GDP的贡献是比较大的，28%，今年贡献度要下降，但我还是希望出口顺差能够继续扩大，这个对于经济的可持续增长，对于人民币汇率竞争力都还是有利的。</p>\n<p>从经济、经贸的角度，我们还是要趁着拜登上台之后，继续加大开放的力度，继续纳入到全球的圈子里面。</p>\n<p>针对去中国化，我们要更加进一步融入到全球产业链、供应链当中去。</p>\n<p><b>美股今年存在一定的不确定性</b></p>\n<p><b>货币政策出现了流动性拐点</b></p>\n<p>第二个，美国目前的一些刺激政策，对于美国的资本市场也带来了相应的影响，<b>这个影响又传导到了中国，中国在这一块如何评估、如何应对，这也是一个核心问题。</b></p>\n<p>上周大家议论非常多的，就是美国10年期国债收益率实现了显著的上升。这一周以来有所回落，到底怎么来评估？</p>\n<p>美国的货币政策、财政政策已经对我们的资本市场带来了显著影响，我们应该降低美国对中国资本市场、对美国金融体系的影响。</p>\n<p>因为<b>今年还存在一定的不确定性，就是美国的股市经过了12年的牛市之后，在目前市场利率水平上升的情况下，它会有怎样的风险？这个需要我们进行评估，也需要我们做好预案。</b></p>\n<p>现在来讲，我们的货币政策的确是出现了流动性的拐点，房住不炒的背景之下，房贷利率也是有所上升。</p>\n<p><b>如果说在货币政策收紧、流动性收紧情况下，美国的市场也出现了大幅的下跌，我们的货币政策是要继续收紧还是要放松？</b></p>\n<p><b>我还是倾向于能够适度放松，让流动性减缓一些，让我们的利率水平维持稳定。</b></p>\n<p>尤其是像美国这样，虽然它的经济在复苏，但是它的就业问题依然存在，所以像美国这个<b>利率的走势，跟量化宽松货币政策出现了背离，</b>一方面货币在放水，另外一方面利率水平在往上走，显然不可持续。</p>\n<p><b>我们要稳定大宗商品还要上涨的预期</b></p>\n<p><b>现在这种上涨不可持续</b></p>\n<p>另外一方面，大宗商品价格出现了显著的上涨。</p>\n<p><b>大宗商品的价格，美国有很大定价权，但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国，所以现在市场上，大家预期大宗商品价格要继续上涨，我们在舆论上、在政策的引导上，还是要稳定预期。</b></p>\n<p><b>本身美国经济复苏所带来的补库存需求并不大，结果由于金融机构的炒作，使得大宗商品价格出现非理性的上涨，这对于中国非常不利的。</b></p>\n<p>因为中国在很多大宗商品，比如说像铜、铝、铁矿石、镍等等这方面的消费量，要占到全球的一半。</p>\n<p>而美国在这方面的占比是并不大的。他们有定价权，我们没有定价权，我们又是主要的消费国，我们还是需要采取相应的举措，来平缓好现在的这种&nbsp;PPI的上涨。</p>\n<p><b>我不认为大宗商品价格这种上涨可持续，出现这种恶性的炒作，对我们经济、尤其对我们资本市场会带来不利的影响。</b></p>\n<p>总体判断，拜登上台之后，美国这些债务问题、资本市场这些隐患依然还是存在，还是会给我们国内的金融市场带来一定的影响，我们需要有一个预案，在不同的情况下面，我们的货币政策应该怎么灵活转变。</p>\n<p><b>问答环节：</b></p>\n<p><b>资本形成占GDP的比重偏高</b></p>\n<p><b>消费占比偏低</b></p>\n<p><b>扩内需还是要增加居民的收入</b></p>\n<p><b>主持人：</b>在刚刚讨论中美经贸关系的演变当中，都有一个共同的看法。</p>\n<p>第一个，未来中美之间的科技“脱钩”可能会占据更重要的地位。</p>\n<p>第二个，和特朗普时代不同，中美经贸的冲突可能更多的由原来的单边主义变成多边主义。</p>\n<p>面对这样的变化，中国应该采取一些什么样的应对措施？</p>\n<p><b>李迅雷：</b>这一次高层经济工作会议还是强调了两个支撑点，</p>\n<p><b>一个是扩大内需，</b></p>\n<p><b>一个是加大科技投入，</b>来拉动中国经济的产业转型升级。</p>\n<p>扩大内需讲了很多年了，所以我有个担心，就是扩大内需讲了之后，效果到底怎么样？</p>\n<p>到了今年年底，能不能把内需有效的拉动起来，这是一个比较担心的问题。</p>\n<p>因为我们有几个东西总是低于预期的，比如说过去我们对于投资很有信心，我们的投资增速都很高，尤其是在2017年以前，我们的投资增速就是高的，之后，投资增速在逐步回落，尤其是基建投资。</p>\n<p><b>这几年基建投资的增速还是在回落的，比我们大家预期的要低；</b></p>\n<p>这个可能跟地方政府的债务压力有关。你想投资，但是没那么多钱了，受制于债务的影响。</p>\n<p>另外一方面也是受制于项目的影响。</p>\n<p>我们在通过基建来拉动来扩内需的时候，有没有好的项目？这个项目的投入产出比怎么样？它的辐射效应、对于产业链的拉动作用到底怎么样？</p>\n<p>这么多年来，通过投资拉动的这种模式已经持续了很长时间了。</p>\n<p>但是目前来讲，把去年的特殊性剔除，按照支出法来计算，资本形成占GDP的比重大概是在35%左右，全世界的平均水平大概是在21%左右。</p>\n<p>说明我们在这一块明显是偏高，而我们消费占比又明显偏低，所以<b>我们还是要想方设法来增加居民的收入。如果居民收入不增加的话，扩内需就成为无水之源了</b>，所以还是要有举措。</p>\n<p>比如说我们这几年来表现出一个非常明显的特征，在消费领域里，高端消费的增长比较快，但是我们现在的低端消费比重是在明显下降，比如说像香烟，酒都在往上走，没有再往下走，这是一个消费升级的表象。</p>\n<p>所以我们要<b>更多地把扩内需放在中端消费上</b>，因为中端消费可以拉动国产化的消费。</p>\n<p>高收入消费、奢侈品消费里面有相当一部分是海外的奢侈品消费，对于我们国内的制造业升级、中国产品的高端化还不是太有利。</p>\n<p>所以，在增加居民收入上面要有所动作。</p>\n<p>一个是补贴，比如增加我们的社会保障、医疗卫生、教育这些方面的补贴，让中低收入阶层有了社会保障之后能消费、敢消费。</p>\n<p>另外一方面还是要增加收入。</p>\n<p>这一块还是要加大税收改革的力度，没有一种（合适的）税收改革，缩小收入差距还是有一定的难度。</p>\n<p>我们<b>2020年实现了消灭绝对贫困的目标，今后应该是要走向共同富裕。</b>在这方面，还是要在我们的改革上加大力度。</p>","source":"lsy1604668022026","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://mp.weixin.qq.com/s/YEs3yQbUBLXR8wyEtmX9Ww><strong>罗马广场</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“大宗商品的价格，美国有很大定价权，但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国，所以现在市场上，大家预期大宗商品价格要继续上涨，我们在舆论上、在政策的引导上，还是要稳定预期。\n本身美国经济复苏所带来的补库存需求并不大，结果由于金融机构的炒作，使得大宗商品价格出现非理性的上涨，这对于中国非常不利的。”\n“我不认为大宗商品价格这种上涨可持续，出现这种恶性的炒作，对我们经济、尤其对我们资本市场会带来不利的...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s/YEs3yQbUBLXR8wyEtmX9Ww\">Web 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Hwang爆仓股，买入多只中概股</p><p>作为美籍韩裔，对冲基金经理Bill Hwang及其管理的产品巨亏是今年全球股市最大惨案。</p><p>Archegos Capital是Bill Hwang旗下的一只对冲基金。Bill Hwang是老虎基金创办人Julian Robertson的爱将，曾负责老虎基金亚洲分部。</p><p>2012年，Bill Hwang从老虎亚洲基金离开，用2亿美元左右的自有资金起步，2021年初，其个人资金已经增加至50亿美元，并通过5倍杠杆在2月内获得200%的收益。</p><p>3月26日，Archegos爆仓事件开始曝光并持续发酵。据悉，Archegos Capital重仓了<a href=\"https://laohu8.com/S/VIAB\">维亚康姆</a>(Viacom CBS)、Discovery、百度、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>音乐、<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>、雾芯科技(RLX)等。其个人管理的150亿美元（折合人民币近1000亿）爆仓，创下了 “人类历史上最大单日亏损”，<a href=\"https://laohu8.com/S/NMR\">野村控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>等多家国际知名投行也被拖下水。</p><p>在一季度财报中，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>公布损失47亿美元，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>公布这一数字为9.11亿美元。另外，野村证券损失了约20亿美元，日本三菱日联、瑞穗等都遭受了损失。</p><p>在爆仓发生之后，索罗斯旗下基金大举抄底，根据上周五在美国证监会网站上披露的13F文件，该公司在一季度买了总计价值1.94亿美元的维亚康姆（<a href=\"https://laohu8.com/S/VIACP\">ViacomCBS 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Hwang是一个疯狂的杠杆爱好者，其快速崛起得益于杠杆，而瞬时陨落也因为杠杆。事实上，在投资中，杠杆一直被认为是“双刃剑”，很多投资大师认为杠杆的危害更甚于益处。有中国巴菲特之称的段永平认为，“如果你懂投资，你不需要用杠杆，因为你早晚会变富。如果你不懂投资，你更不应该用杠杆，不然裸奔的将可能会是你。投资是件快乐的事情，用杠杆会让你有机会睡不好觉的。”段永平还曾说过，买股票用杠杆的情况下，你的股票被抵押给券商，当杠杆比例高到一定程度，一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债，股市大跌是一定会发生的事情。而且总是发生在你没想到的时候，只要你一直用杠杆，一定会碰到这一天的，很可能会让你一夜回到解放前。苹果历史上大跌40%的事情发生过10次以上。巴菲特说，如果伯克希尔使用了更高的杠杆，尽管这样做仍然符合传统负债习惯，会取得远远高于已实现的23.8%的年回报率。甚至在1965年，我们或许完全可以判断，动用杠杆能以99%的概率带来更高的回报率，几乎可以说是“十拿九稳”，相应地，我们大约仅有1%的机会看到，由于外部的或内部的一些突发因素，会导致即便是传统负债比率也会发生从暂时到违约之间的结果。“我们不喜欢这种99:1发生的概率，永远不会。”巴菲特说，一个小的丢脸或痛苦不可能被一个大的额外回报所抵消，如果你的行动是合理的，你肯定会得到良好的结果。在绝大多数情况下，杠杆只会加速事情的运动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"VIA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2109,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359015586,"gmtCreate":1616300349445,"gmtModify":1634526430494,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"很好","listText":"很好","text":"很好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359015586","repostId":"2120223114","repostType":4,"repost":{"id":"2120223114","kind":"news","pubTimestamp":1616178159,"share":"https://ttm.financial/m/news/2120223114?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-20 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class=\"title\">\n3月14日起美股进入夏令时，开盘收盘均将提前一小时\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-03-08 16:34</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美东时间3月14日2:00（北京时间3月14日起），北美地区开始实行夏令时，美股市场开盘和收盘均将提前一小时，至美东时间2021年11月7日结束。</p><p>即美股交易时间更改为北京时间21:30至次日凌晨04:00，盘前交易时间为16:00至21:30，盘后交易时间为04:00至08:00。3月15日为进入夏令时后美股首个交易日。</p><p>欧洲地区的冬令时时间将会在北京时间 3月28日正式结束，转为夏令时时间。</p><p><b>背景补充：</b></p><p>夏时制，又称日光节约时制（英语：Daylight saving time）和夏令时间（英语：Summer 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Inc.，将为我们的研发费用作出贡献。</p><p><i>一般及行政费用</i>：2020年第四季度，一般费用和管理费用为3610万欧元，去年同期为1110万欧元。全年一般及行政开支为9400万欧元，上年同期为4550万欧元。增加的主要原因是专业服务费用增加，人数增加导致工资、福利和社会保障费用增加，保险费增加。此外，自2020年5月6日起（收购我们在美国的新子公司BioNTech US Inc.）之日起，我们承担了一般管理费用。</p><p><i>所得税</i>：在新冠疫苗获得紧急或临时使用的授权和批准后，或者已经获得有条件的销售授权后，递延所得税资产的确认被重新评估。截至2020年12月31日，与德国税务集团的累计税收损失和暂时性差异有关的递延所得税资产净额已确认，所得税影响为1.61亿欧元。</p><p><i>净利润/亏损</i>：2020年四季度净利润为3.669亿欧元，而去年同期亏损为820万欧元；全年净利润为1520万欧元，而上年同期的净亏损为1.792亿欧元。</p><p><i>现金状况</i>：截至2020年12月31日，现金和现金等价物为12亿欧元。</p><p>流通<i>股</i>：截至2020年12月31日，流通股为241,521,065。</p><p></p><p></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报利好，BioNTech盘前涨超3%</title>\n<style 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US Inc.，将为我们的研发费用作出贡献。一般及行政费用：2020年第四季度，一般费用和管理费用为3610万欧元，去年同期为1110万欧元。全年一般及行政开支为9400万欧元，上年同期为4550万欧元。增加的主要原因是专业服务费用增加，人数增加导致工资、福利和社会保障费用增加，保险费增加。此外，自2020年5月6日起（收购我们在美国的新子公司BioNTech US Inc.）之日起，我们承担了一般管理费用。所得税：在新冠疫苗获得紧急或临时使用的授权和批准后，或者已经获得有条件的销售授权后，递延所得税资产的确认被重新评估。截至2020年12月31日，与德国税务集团的累计税收损失和暂时性差异有关的递延所得税资产净额已确认，所得税影响为1.61亿欧元。净利润/亏损：2020年四季度净利润为3.669亿欧元，而去年同期亏损为820万欧元；全年净利润为1520万欧元，而上年同期的净亏损为1.792亿欧元。现金状况：截至2020年12月31日，现金和现金等价物为12亿欧元。流通股：截至2020年12月31日，流通股为241,521,065。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BNTX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":578,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":168658839,"gmtCreate":1623974763221,"gmtModify":1634025038472,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/168658839","repostId":"1111690771","repostType":4,"repost":{"id":"1111690771","kind":"news","pubTimestamp":1623935139,"share":"https://ttm.financial/m/news/1111690771?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-17 21:05","market":"us","language":"zh","title":"鹰派信号！美联储逐步变脸，楼市股市咋整？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111690771","media":"杠杆游戏","summary":"全球瞩目，美国是否加息，何时加息？\n当地时间6月16日，美联储发布经济预测和政策声明。美联储分别上调了对2021年的美国经济及通胀预期，而一同公布的点阵图则显示，有超过半数的FOMC委员给出了提前加息","content":"<p>全球瞩目，美国是否加息，何时加息？</p>\n<p>当地时间6月16日，美联储发布经济预测和政策声明。美联储分别上调了对2021年的美国经济及通胀预期，而一同公布的点阵图则显示，有超过半数的FOMC委员给出了提前加息的预期，中位数预测暗示，美联储将在2023年前加息2次。</p>\n<p>利率或从0.1%升至0.6%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d41cae1274b855b1881c45df621f92f1\" tg-width=\"650\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>总体来说，美联储对物价的担忧提高，鹰派信号初现。这对我国股市、楼市会有什么影响，杠杆游戏根据此次议息会议的细节，展开谈一谈。</p>\n<p><b>1、鹰派转向信号值得重视！</b></p>\n<p>18位委员中有13人支持在2023年底前，至少加息1次。美联储对美国经济比较有信心，他们认为2021年美国GDP将增长7.0%，而3月份会议的预测为6.5%。</p>\n<p>美联储还将2023年的实际GDP预测，从之前预期的2.2%上调至2.4%。伴随经济的较好复苏，物价和货币政策问题自然来了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66259bd1ce43d9289e0638c6cb914df7\" tg-width=\"650\" tg-height=\"257\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>华泰期货做了一个统计，杠杆游戏觉得非常有意义，并致谢。</p>\n<p>美联储官员的加息路径点阵图显示，到2023年底，美联储或许将加息2次。</p>\n<p>FOMC（美联储的公开市场委员会）6月点阵图显示，18 位委员中有13人支持在2023 年底前至少加息1次，而3月为7位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13dc861d49dae295f65371658fe551af\" tg-width=\"528\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|<a href=\"https://laohu8.com/S/000686\">东北证券</a>（特此感谢）</p>\n<p>11位委员预计到2023年底至少加息2次，7名委员预计在2022年开始加息。3月为4位。</p>\n<p>而3月份的点阵图中位数预测值暗示，到2023年底前不会加息。</p>\n<p><b>2、美联储主席鲍威尔总体认为，现在讨论加息还为时过早，关键是为什么？</b></p>\n<p>当然，美联储准备将超额准备金利率（IOER）从0.1%，调整至0.15%，也就是说，面对流动性过剩，美联储其实也在适当出手。</p>\n<p>不过说得很清楚，将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。</p>\n<p>这里杠杆游戏要多一句嘴，什么算充分就业和物价稳定目标？</p>\n<p>比如美国4月、5月新增非农就业人口分别为27.8万和55.9万，均低于预期。与黑天鹅前水平相比，5月就业人数依然减少了约760万。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c8c7ecd06543dcd0ded387b77673869\" tg-width=\"832\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|东北证券（特此感谢）</p>\n<p>美联储预计2021年失业率将降至4.5%（与3月的预测持平），2022年和2023年失业率将分别降至3.8%和3.5%——到此，回到非常低的水平，大概算是合格；</p>\n<p>同时鲍威尔认为通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和——物价指标应该算达标。</p>\n<p>所以，我的结论就是，美国人在乎的是经济，简单说就是就业指标。</p>\n<p><b>3、美国货币政策正常化可能加快，值得重视，但股市应该暂时无忧。</b></p>\n<p>从上文美联储委员对加息的态度人数变化看，杠杆游戏基本可以认为，加息节奏较此前大大加快。</p>\n<p>虽然目前还没有加息的信号，但提前到来是可能的。同时，鲍威尔已经准备讨论缩减购债，鹰派显露无疑，那么美元短期内有支撑，人民币汇率震荡为主。</p>\n<p>但因为中美流动性总体宽松。如我们的M2，5月末227.54万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点。</p>\n<p>同时无论中美央行，与市场的沟通都较为充分、透明，谁都不会货币政策突然转向。</p>\n<p>所以股市总体不会恐慌，趋势性下跌不会出现。</p>\n<p><b>4、内需还是有点弱，外需支撑生产高景气，房地产和投资这个时候不能太凉。</b></p>\n<p>6月16日是很有意思的一天，美国通报他们的议息会议部分声明，我们发布了多项经济指标。</p>\n<p>我们可以看，工业生产其实略走弱，外需仍是重要支撑。</p>\n<p>首创证券统计发现，比如5月规上工业增加值两年平均增速为6.6%，较前值略降0.2个百分点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d083afd587e6aa1242d24c96c4ad505e\" tg-width=\"477\" tg-height=\"545\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|首创证券（特此感谢）</p>\n<p>出口交货值复合增速有较大回落，与5月出口大幅回落相呼应，但如果没有出口的高增长，工业数据会下滑更多。</p>\n<p>总体来说，外需见顶回落，生产和出口下一步略有影响是一定的。</p>\n<p>而固投方面，同比增长15.4%。但房屋新开工面积连续两个月负增长，竣工面积本月大幅提速，同比转正为5.0%，短期内房地产投资仍有支撑，长期存在一定的压力。</p>\n<p>同时债务管理的加强，固定投资的回落大概率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/140e47518613dba5d257d583f1f9f4ec\" tg-width=\"554\" tg-height=\"298\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>5月社零销售增长12.4%，小幅低于市场预期的12.8%，前值为17.7%。</p>\n<p>总的来说，杠杆游戏认为，内需马马虎虎，出口见顶，那么，房地产打压归打压，不能搞得太难看。</p>\n<p><b>5、三季度美国是否有流动性拐点，值得注意。</b></p>\n<p>无论全球房价，还是大宗商品，以及美国股市，资产价格大涨本质这一轮都是流动性主导的。</p>\n<p>现在问题来了，三季度美国流动性是否有拐点？上文杠杆游戏写了，美联储有缩量的信号，超额准备金利率略有提高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a294dbe7d55d78d322cf321fc22590\" tg-width=\"556\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图表来源|<a href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>（特此感谢）</p>\n<p>3季度杠杆游戏认为，第一幅度小，第二是个试探，同时我国央行上一轮的出牌已经证明，“以我为主”——只要美国不加息，资金回美追求高收益的世界趋势，应该不会到来。</p>\n<p>单这个角度说，2021年，我国股市不至于看空；楼市，只是对投机表现出异常严厉的态度，如上所述，经济的稳定还需要它。</p>\n<p>需要注意的是，3季度，比如7、8月，美联储始正式讨论削减QE，2021年底或2022年初开始削减QE，这些基本已在市场预期内。</p>\n<p>尽管如此，这对任何国家的货币政策，起码都是掣肘。</p>\n<p><b>6、结论：2021年股市基本不会受美国影响，楼市以我为主。</b>前者杠杆游戏的意思是，不要担心流动性。</p>\n<p>后者我的意思是，楼市打击投机，将贯穿2021年始终。但地方对楼市的操盘能力，也是越来越纯熟，保障一定的价格和销量，从来都有自己办法。</p>\n<p>何况，水又没减少。</p>","source":"lsy1574902984297","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鹰派信号！美联储逐步变脸，楼市股市咋整？</title>\n<style 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年底前至少加息1次，而3月为7位。\n\n图表来源|东北证券（特此感谢）\n11位委员预计到2023年底至少加息2次，7名委员预计在2022年开始加息。3月为4位。\n而3月份的点阵图中位数预测值暗示，到2023年底前不会加息。\n2、美联储主席鲍威尔总体认为，现在讨论加息还为时过早，关键是为什么？\n当然，美联储准备将超额准备金利率（IOER）从0.1%，调整至0.15%，也就是说，面对流动性过剩，美联储其实也在适当出手。\n不过说得很清楚，将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。\n这里杠杆游戏要多一句嘴，什么算充分就业和物价稳定目标？\n比如美国4月、5月新增非农就业人口分别为27.8万和55.9万，均低于预期。与黑天鹅前水平相比，5月就业人数依然减少了约760万。\n\n图表来源|东北证券（特此感谢）\n美联储预计2021年失业率将降至4.5%（与3月的预测持平），2022年和2023年失业率将分别降至3.8%和3.5%——到此，回到非常低的水平，大概算是合格；\n同时鲍威尔认为通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和——物价指标应该算达标。\n所以，我的结论就是，美国人在乎的是经济，简单说就是就业指标。\n3、美国货币政策正常化可能加快，值得重视，但股市应该暂时无忧。\n从上文美联储委员对加息的态度人数变化看，杠杆游戏基本可以认为，加息节奏较此前大大加快。\n虽然目前还没有加息的信号，但提前到来是可能的。同时，鲍威尔已经准备讨论缩减购债，鹰派显露无疑，那么美元短期内有支撑，人民币汇率震荡为主。\n但因为中美流动性总体宽松。如我们的M2，5月末227.54万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点。\n同时无论中美央行，与市场的沟通都较为充分、透明，谁都不会货币政策突然转向。\n所以股市总体不会恐慌，趋势性下跌不会出现。\n4、内需还是有点弱，外需支撑生产高景气，房地产和投资这个时候不能太凉。\n6月16日是很有意思的一天，美国通报他们的议息会议部分声明，我们发布了多项经济指标。\n我们可以看，工业生产其实略走弱，外需仍是重要支撑。\n首创证券统计发现，比如5月规上工业增加值两年平均增速为6.6%，较前值略降0.2个百分点。\n\n图表来源|首创证券（特此感谢）\n出口交货值复合增速有较大回落，与5月出口大幅回落相呼应，但如果没有出口的高增长，工业数据会下滑更多。\n总体来说，外需见顶回落，生产和出口下一步略有影响是一定的。\n而固投方面，同比增长15.4%。但房屋新开工面积连续两个月负增长，竣工面积本月大幅提速，同比转正为5.0%，短期内房地产投资仍有支撑，长期存在一定的压力。\n同时债务管理的加强，固定投资的回落大概率。\n\n5月社零销售增长12.4%，小幅低于市场预期的12.8%，前值为17.7%。\n总的来说，杠杆游戏认为，内需马马虎虎，出口见顶，那么，房地产打压归打压，不能搞得太难看。\n5、三季度美国是否有流动性拐点，值得注意。\n无论全球房价，还是大宗商品，以及美国股市，资产价格大涨本质这一轮都是流动性主导的。\n现在问题来了，三季度美国流动性是否有拐点？上文杠杆游戏写了，美联储有缩量的信号，超额准备金利率略有提高。\n\n图表来源|浙商证券（特此感谢）\n3季度杠杆游戏认为，第一幅度小，第二是个试探，同时我国央行上一轮的出牌已经证明，“以我为主”——只要美国不加息，资金回美追求高收益的世界趋势，应该不会到来。\n单这个角度说，2021年，我国股市不至于看空；楼市，只是对投机表现出异常严厉的态度，如上所述，经济的稳定还需要它。\n需要注意的是，3季度，比如7、8月，美联储始正式讨论削减QE，2021年底或2022年初开始削减QE，这些基本已在市场预期内。\n尽管如此，这对任何国家的货币政策，起码都是掣肘。\n6、结论：2021年股市基本不会受美国影响，楼市以我为主。前者杠杆游戏的意思是，不要担心流动性。\n后者我的意思是，楼市打击投机，将贯穿2021年始终。但地方对楼市的操盘能力，也是越来越纯熟，保障一定的价格和销量，从来都有自己办法。\n何况，水又没减少。","news_type":1,"symbols_score_info":{"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"ESmain":0.9,"IVV":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SPY":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2117,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":106437517,"gmtCreate":1620138548739,"gmtModify":1634207526439,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/106437517","repostId":"1114782342","repostType":4,"repost":{"id":"1114782342","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1620108129,"share":"https://ttm.financial/m/news/1114782342?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-04 14:02","market":"us","language":"zh","title":"盘点那些轰动全球的资本大佬离婚案","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114782342","media":"华尔街见闻","summary":"原文发表于2019年1月20日，2021年5月4日更新比尔·盖茨夫妇离婚、贝索斯夫妇离婚相关信息\n\n华尔街见闻稍早前提到，比尔·盖茨与梅琳达·盖茨长达27年婚姻关系宣告结束了，这也成为继贝佐斯离婚后，","content":"<blockquote>\n <i>原文发表于2019年1月20日，2021年5月4日更新比尔·盖茨夫妇离婚、贝索斯夫妇离婚相关信息</i>\n</blockquote>\n<p>华尔街见闻稍早前提到，比尔·盖茨与梅琳达·盖茨长达27年婚姻关系宣告结束了，这也成为继贝佐斯离婚后，近年来又一宗亿万富豪离婚事件。</p>\n<p>富商巨贾的豪门轶事永远不缺话题度，富豪夫妻分道扬镳的个中故事更是人们茶余饭后的绝妙谈资。在此之前，全球也有不少资本大佬在离异时闹了个人尽皆知，让围观群众看了好一把热闹。</p>\n<p><b>贝索斯夫妇：从天价离婚案到</b></p>\n<p>2019新年伊始，拥有千亿美元身家的电商巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>创始人兼CEO贝佐斯，在社交网络上以一纸离婚声明点燃了全球吃瓜群众的八卦引线。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e58ef9d05a118027cd3e86afdd04ba50\" tg-width=\"3500\" tg-height=\"2525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>就在外界纷纷猜测两人离婚原因的时候，媒体曝光了贝索斯与新闻主播劳伦·桑切斯（Lauren Sanchez）在一起的照片，桑切斯曾在福克斯第11频道的“Good Day LA”节目中担任主持人，现在是ABC电视台的“The View”和“Extra”节目的客座主持人，还是福克斯电视台《舞出我人生》节目的主持人。值得一提的是，桑切斯曾被聘请担任贝佐斯的民营火箭公司Blue Origin的直升机飞行员，并一直在为贝佐斯航拍。</p>\n<p>而其丈夫怀特塞尔则被认为是好莱坞最有权势的人之一，他是娱乐机构WME/IMG的首席执行官。该公司代理的大明星包括Matt Damon、Christian Bale、Kevin Costne、Hugh Jackman等众多一线明星。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7418eb08d871f07f4fc29b736a265f5\" tg-width=\"500\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>左：怀特赛尔，中：桑切斯，右：贝佐斯</i></p>\n<p>一位知情人士告诉《纽约邮报》，贝佐斯和桑切斯最早正是通过桑切斯的丈夫怀特赛尔认识的，这两对夫妇一起参加社交活动，因为他们都在西雅图都拥有房产。</p>\n<p>消息称，54岁的贝佐斯和49岁的桑切斯已经秘密交往了好几年。美国小报National Enquirer还曾在贝佐斯的离婚消息宣布后不久发布贝佐斯与桑切斯在一起的照片，并且还拿到了贝佐斯发送给桑切斯的短信。</p>\n<p>随后，贝索斯聘请了多年老友德贝克尔为首的调查团队对于这家小报进行独立调查。但就在调查发起后不久，贝索斯发布个人博文称，自己遭到该小报母公司AMI的“敲诈勒索”。</p>\n<p>“出轨门”和“勒索门”闹的沸沸扬扬，2019年4月，亚马逊创始人贝佐斯和前妻MacKenzie的离婚分割终于尘埃落定。</p>\n<p>MacKenzie决定将共同持有的多数亚马逊股票和所有《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》及商业太空公司Blue Origin的持股统统留给贝佐斯，这些股票的控制权也是如此。至于亚马逊的股份，MacKenzie分得和贝佐斯共同持有亚马逊股票中的四分之一，贝佐斯分得四分之三。</p>\n<p>根据当时的报道，两人离婚后，MacKenzie的持股将占亚马逊总流通股的4%，价值约360亿美元，仅凭此也足以成为全球排名第四的女富豪，而且成为仅次于贝佐斯和Vanguard的亚马逊第三大股东。而根据公开数据，目前她的持股比例为3.92%，按今日收盘价计算约为670亿美元，仍为亚马逊的第四大股东。</p>\n<p><b>Wildenstein夫妇：历史创造者</b></p>\n<p>在贝佐斯夫妇之前，荣膺史上最贵分手事件桂冠的是，1999年时法裔美国人、艺术品交易商Alec Wildenstein与社交名流Jocelyn Wildenstein的离婚案。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1a43bac4af11252a27700706647f780\" tg-width=\"600\" tg-height=\"401\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：网络）</p>\n<p>美国《人物》杂志报道，两人协议离婚后，<b>Jocelyn先是获得了25亿美元和解金，此后13年中每年还能拿到1亿美元，总计达到38亿美元。</b></p>\n<p>这对夫妻的离婚诉讼拉锯战持续了两年时间，不仅最终达成的分手费数字令人震惊，个中曲折也让他们的名字一夜之间家喻户晓。</p>\n<p>Alec Wildenstein出身艺术品收藏豪门，实属巨富之子。在家境上，出生于瑞士洛桑的Jocelyn可说与之天差地别——她的父亲只是在百货公司挣扎求生的一名采购员罢了。</p>\n<p>1977年，两人在肯尼亚相遇。与朋友在此游猎的Jocelyn经沙特军火商Adnan Khashoggi介绍，认识了前来巡视自家占地66000英亩农场的Alec，火速坠入爱河。</p>\n<p>一年后，两人就私奔去了拉斯维加斯，随后又在洛桑邀请亲朋好友举行了第二次婚礼。</p>\n<p>Wildenstein夫妇的生活一度算得上是琴瑟和谐，而且是非常土豪的那种：当Jocelyn随手买下价值35万美元的香奈儿小裙子和1千万美元的珠宝，Alec甚至连眼睛都没眨一下。</p>\n<p><b>在1998年，她还估计夫妻二人每月至少会花费1百万美元。</b></p>\n<p>但自两人婚后的第一年开始，Jocelyne就开始了无休无止的整容之旅。起初还只是简单的眼部拉升，后来却是变本加厉，丈夫和朋友都怀疑她想把自己整得像一只猫。</p>\n<p>随后，这张脸在纽约名流圈为她带来了一个“响亮”的外号——猫女（Cat Woman）。</p>\n<p>毋庸置疑，Alec并不为妻子的改变而感到欣喜，甚至对《名利场》杂志直言“她是个疯子”。</p>\n<p>在Alec眼中，除开对鱼水之欢与非洲的热爱，两人几乎没有什么共同点。在与21岁的俄罗斯女模特Yelena Jarikova有所“来往”后，Alec向妻子提出了分手。</p>\n<p>起初，离婚谈判进行得还算友好。但在1998年6月，Alec的律师团坚称Jocelyne曾在十年前签署过一项协议，剥夺了她对家族财富的任何所有权。</p>\n<p>Alec也表示，他每年其实只赚10万美元，家中一切贵重资产均属于自己的父亲Daniel Wildenstein。</p>\n<p>由此，当年7月至8月期间，Jocelyne每月的零用钱从15万美元锐减至5万美元，信用卡也遭到冻结。但随着时间来到9月，一件事情改变了一切。</p>\n<p>那是9月2日的午夜。已与丈夫分居的Jocelyne带着两名保镖回到了夫妇二人位于曼哈顿东区的大别墅。接下来的事，这对夫妻则是各执一词：</p>\n<p>Jocelyne直言，只围了一条毛巾的丈夫在卧室门口看到与助手一起上楼的她之后，立刻抓起了一把半自动手枪瞄准，在保镖们自报家门之后他也没放下枪。此外，她还看到房间里有一名金发美女。</p>\n<p>Alec则坚称，他是先看到了保镖，并误以为他们是窃贼，当时妻子还在楼下没有上来。等他了解了保镖的身份，立刻就放下了枪。</p>\n<p>这场闹剧最后以Alec戴着手铐离开家中并被羁押16小时而告终。他随后告诉《名利场》：“就在那一天，我完全失去了对她的感情。”</p>\n<p>三年后，Alec继承了父亲约100亿美元的家产，其中一部分显然是用于支付给Jocelyne的巨额分手费。有意思的是，在离婚诉讼时，法官规定，她不得将这一笔钱的任何一部分用于进一步的整容手术。</p>\n<p><b>传媒大亨默多克：一个遭到质疑的数字</b></p>\n<p>千禧年前夕，还有一位资本大佬也与结婚逾三十年的妻子分道扬镳，那就是传媒大亨鲁伯特·默多克（Rupert Murdoch）与他的第二任妻子Anna Maria Torv（现名Anna Maria Mann）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af0e3882dff3838d8996114478f2231c\" tg-width=\"1136\" tg-height=\"852\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：美联社）</p>\n<p>而默多克给出的分手费虽然不如Alec Wildenstein高昂，但也同样惊人——高达17亿美元。</p>\n<p>两人的相遇始于一次采访。时年18岁的Anna正为默多克旗下的悉尼报纸《每日电讯报》工作，并恰好获得了一个采访老板的机会。在默多克与第一任妻子离异后不久，1967年，两人成婚。</p>\n<p>这段婚姻关系十分稳定，两人一共生养了三个孩子——Lachlan, James和Elisabeth。但据《纽约》杂志记者，年华老去后，Anna希望默多克辞职回家，跟她一起养老，但默多克却认为，这样等同于杀了他。</p>\n<p>1998年，《纽约邮报》专栏作家Liz Smith率先报道了默多克夫妇同意和平分手的消息。</p>\n<p>起初，Anna仍留在默多克旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/NWS\">新闻集团</a>（News Corp）董事会之中，但据《澳大利亚妇女周刊（Australian Women's Weekly）》报道，默多克在六个月后就强迫她离职了。</p>\n<p>当时，默多克有78亿美元身家。据《纽约》杂志估计，在加州的法律框架之下，Anna有权分走他的一半身家。但据ABC新闻网，Anna最终获得了17亿美元资产，其中1.1亿美元以现金支付。</p>\n<p>值得注意的是，英国《卫报》专栏作家Michael Wolff对17亿美元的数字产生了质疑。</p>\n<p>在他看来，<b>在1999年想要筹集这笔巨款，默多克将不得不出售足够动摇公司根基的<a href=\"https://laohu8.com/S/NWSA\">新闻集团</a>股票，并失去他声明中最重要的东西——对公司的控制权。</b></p>\n<p><b>如若不然，他就必须转让等值的股票，Anna随后就将成为新闻集团最大的股东之一，董事会席位有了根本上的保证。但细想一下，若是手握17亿美元有表决权的股票，Anna就有权踢走默多克，而不是反过来被赶下台。</b></p>\n<p>此外，如此巨款将让Anna成为世界上最富有的女性之一，甚至可能富过默多克本人。若她坚持抱住17亿美元不放，或许可能会导致公司在两人的离婚诉讼过程中遭到出售。但为了孩子们，Anna最终似乎妥协了。</p>\n<p>长期担任新闻集团律师的Arthur Siskind向Wolff表示，<b>Anna拿到手的分手费仅有1亿美元，作为交换，Anna亲生的三个孩子以及默多克第一任妻子所生但由Anna抚养成人的Prudence将拥有公司的继承权。</b></p>\n<p>究竟哪个数字才是正确答案，人们现在也不知道。在1999年办妥了离婚手续之后，Anna保持了两年沉默才选择接受《澳大利亚妇女周刊》的采访，回顾这段婚史。但在被问及分手费时，她十分礼貌地拒绝置评。</p>\n<p>在采访中，Anna坦言，自己本以为这是一段快乐美好的婚姻，事实却并非如此。她认为，默多克与当时的随行翻译邓文迪的婚外情毁了这一切。</p>\n<blockquote>\n 他表现得很不好。但为了孩子们，我什么也没说……我一直在等他浪子回头，可他从来没有抓住过这个机会。我认为，鲁伯特与邓文迪的婚外情令我们的婚姻走到了尽头。他决心继续跟她在一起。我本以为我们之间幸福又快乐，但显然并不是这样。我不想代入太多私人情绪，但他非常冷酷无情，还下定决心坚持到底。他既不在乎我想要什么，也不管我想做什么来挽回这段感情。他对此毫无兴趣。\n</blockquote>\n<p>关于被迫离职的事，Anna则是这么说的：</p>\n<blockquote>\n 我没有选择的余地。鲁伯特告诉我，如果你毫无用处，并且会让董事会里所有的人都感到尴尬，你就没必要待着了。我的孩子们也卷入了这件事。我的儿子Lachlan也是董事会的一员。所以我觉得我最好还是有尊严地辞职。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，仅在与Anna离婚后17天，默多克就在游艇上迎娶了邓文迪。六个月后，Anna也嫁给了华尔街金融家William Mann，开始了新的生活。</p>\n<p><b>结了又离，离了又结，结完还能离的赌场豪门：分手还是朋友</b></p>\n<p>作为“拉斯维加斯豪门”，赌场大亨Steve Wynn与前妻Elaine的每一次婚姻都身处聚光灯之下。是的，他们不止结了一次婚，第二次离婚时甚至还创造了纪录，达成美国历史上最贵分手费。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad0de9d3228ab825c4fbc0880fb85001\" tg-width=\"1136\" tg-height=\"852\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：Getty Image）</p>\n<p>在2010年二度离婚时，两人分拆家产，其中包括主营高档酒店和赌场的<a href=\"https://laohu8.com/S/WYNN\">永利度假村</a>（Wynn Resorts）股票。</p>\n<p><b>Elaine虽持股近10%，股票价值约10亿美元</b>，但离婚诉讼期间达成的股东协议给予前夫的表决控制权超过了她的股份并限制她不能出售持股，双方就在两年后开始了法庭交锋。</p>\n<p>这一次的针锋相对一共持续了六年时间。直到2018年4月，双方才完全达成和解，不过具体条款没有披露。</p>\n<p>回顾这对夫妻的情史，两人的这半生其实都在彼此纠缠。Elaine和Steve在上大学的时候相遇，1963年便前往迈阿密海滩结婚。三年后，两人搬家到赌城拉斯维加斯，并生养了两个女儿。</p>\n<p>1986年，两人第一次离婚，但并未分居。据Elaine向美联社表示，“Steve就是没有时间从家里搬出去”。五年后的1991年，Wynn夫妇重归于好，并举行了第二次结婚仪式。</p>\n<p>当时，Steve甚至向在座媒体开起了玩笑：</p>\n<blockquote>\n 很遗憾地通知你们，上一次的离婚没能成功。\n</blockquote>\n<p>可惜的是，时间来到2010年，两人终究还是彻底分道扬镳了。尽管如此，双方对彼此的评价仍旧非常之高。</p>\n<p>Steve在离婚当年接受拉斯维加斯太阳报采访时曾直言，“（虽然离婚了，但）她是我的朋友，是我最好的朋友。我爱她。”</p>\n<p>Elaine则在2015被踢出永利度假村董事会之后对《财富》杂志表示：</p>\n<blockquote>\n 我们之间有一种特殊关系。虽然结了又离，离了又结，结了还能离，但我们一生都是彼此的伴侣。初初相遇的时候，他19岁，我18岁。没有人比我更了解他了。尽管我们的婚姻状况不是那么传统，但我们之间的工作关系很完美。事实上，在我们第一次离婚的那年，我们一起开创了幻景度假村（Mirage）。\n</blockquote>\n<p><b>石油大亨Harold Hamm：一张巨额支票背后的故事</b></p>\n<p>由于谈不拢离婚协议，夫妻双方最终选择对簿公堂的资本大佬不在少数。石油大亨Harold Hamm在向协议离婚的妻子Sue Ann Arnall开出近10亿美元的离婚支票时，双方也曾在法庭上有过一番争执。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3135488106ddcab72fc078b359f05c0d\" tg-width=\"1136\" tg-height=\"852\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：美联社）</p>\n<p>这一次的拉锯战同样持续了颇长时间——自2012年Sue提出以丈夫外遇为由提出离婚开始，至2015年经历了一场长达两个半月的审判而结束。</p>\n<p>2014年11月，法官裁决Hamm需向前妻支付9.995亿美元。但Sue对这一结果表示不服，并决定上诉。</p>\n<p>这对夫妻一同走过了26年的婚姻生活，但结婚时并未签署婚前协议。</p>\n<p>于是，由Hamm一手创立的大陆资源公司（Continental Resources）及Hamm本人自二人于1988年结婚以来究竟赚了多少钱，成了上庭争论的焦点问题。</p>\n<p>Sue认为，她以律师的身份花费数十年时间与当时身家180亿美元的前夫一同为公司打拼，共同创造的财富应在离婚时平分。</p>\n<p>其律师团进一步表示，<b>法官只把大陆资源公司在双方结婚期间因股价上涨带来的市值增长——140亿美元当中的6%算在她的头上，这是一种错误的估计。</b></p>\n<p>Hamm则不甘示弱地表示，<b>公司增长大部分是因为油价上涨等被动因素，而根据两人居住的俄克拉荷马州法律，只有在婚姻期间累积起来的“主动”财富才能被划分到需要分割的资产范畴里。</b></p>\n<p><b>2015年1月，Hamm向前妻开出一张高达9.7479亿美元的支票。</b>但一开始，她并不愿意兑现它。但考虑到这实在算得上是一大笔钱，Sue在几天后还是选择接受了支票，上诉也就随着和解金的到来而失败了。</p>\n<p>一个月后，Hamm在接受CNBC采访时表示：</p>\n<blockquote>\n 那张支票最后变得很出名。不过它还是完成了（离婚）任务。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，据英国《每日邮报》报道，<b>在离婚诉讼期间，Hamm已向前妻支付了超过2000万美元。</b>Sue不仅获得了夫妇二人在2011年以1470万美元买下的一处加州农场，两人在俄克拉荷马州的两处房产也归她所有。</p>\n<p>Hamm也不算太亏——他拥有的是两人在密苏里的一处75万美元的房产以及在俄克拉荷马州的一栋价值30万美元的小木屋。</p>\n<p><b>老“债王”格罗斯：还敢再“抓马”一点吗</b></p>\n<p>在众多资本大佬中，格罗斯夫妇的离婚故事并不是因为天价的分手费而出名的，而是因为老“债王”后院的这把“火”实在是烧得太旺了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/955d9f7f1cf100ff9378e5236195fd48\" tg-width=\"720\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源：网络）</p>\n<p>2016年迄今，格罗斯仍深陷于与前妻苏·格罗斯的离婚官司之中。在这场颇具争议性的“较量”里，双方你来我往，不依不饶，一副势要战斗到底的样子。</p>\n<p>在各走各路之前，格罗斯与苏的婚姻持续了31年。两人也曾琴瑟和谐，成为南加州地区的慈善代言人。</p>\n<p>2012年，夫妻二人曾匿名给因<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>航天局（NASA）结束项目而惨遭解雇的工人们写了15000美元的支票。格罗斯随后还承诺将捐出20亿美元作为善款。</p>\n<p>但之后的一切开始于2016年，苏搬离两人加州豪宅的那个夏天。</p>\n<p>她在当年晚些时候提交的法庭文件中表示，<b>离开的原因是格罗斯为人越发古怪，虐待行为也有所升级。但格罗斯仍旧相信两人可以重归于好，甚至多次要求她搬回去。</b></p>\n<p>苏声称，为了示好，格罗斯甚至带她前往高级的意大利餐厅吃饭。但最终，那次事件成为了压垮两人婚姻的最后一根稻草。</p>\n<p>2016年11月22日，苏正式申请与格罗斯离婚。</p>\n<p>但在这之后，苏控诉格罗斯对她和她的家人开始了一系列“暴行”，行为严重到让她不得不向法庭申请临时限制令。</p>\n<p>两人在儿子的演唱会现场险些爆发冲突。格罗斯称，当时苏手中拿着“可能是一把刀”的银色物品靠近了他，并朝他大吼大叫。</p>\n<p>在演唱会结束后，格罗斯就雇佣了私家侦探全天候监视苏及其家人。苏随即进一步指控称，格罗斯跟踪、威胁并骚扰本人及其亲属。格罗斯也“反击”表示：你也骚扰了我和我的助手啊！</p>\n<p>法庭文件显示，苏还表示，格罗斯在离婚后还阻拦她进入两人仍旧共同拥有的豪宅，等她终于能进去时，发现前夫已经把两人价值3100万美元的豪宅破坏得一塌糊涂：不仅弄死了家里的花花草草，还把死鱼放在通风口处。</p>\n<p>在两人的离婚过程中，还有一件事情令人啼笑皆非——苏曾用一手绝妙的临摹手法，从两人卧室里“骗”走了一幅毕加索名画。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43c27ea6ab4a0abe2cd019fbc0debbee\" tg-width=\"835\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这幅名画是毕加索1932年的作品《Le Repos》，画中少女是毕加索的情人与缪斯Marie-Thérèse Walter。去年5月，这幅画在<a href=\"https://laohu8.com/S/BID\">苏富比</a>拍卖行被拍卖，最终售价高达3692万美元。</p>\n<p>自2006年开始，《Le Repos》就为格罗斯夫妇两人所共同拥有。在随后的离婚诉讼中，名画被判给了苏。但当格罗斯计划安排将名画运送至前妻家中时，却被苏轻描淡写地告知：不用麻烦了，真迹早就在我这里了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘点那些轰动全球的资本大佬离婚案</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e58ef9d05a118027cd3e86afdd04ba50","relate_stocks":{"MSFT":"微软","AMZN":"亚马逊"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114782342","content_text":"原文发表于2019年1月20日，2021年5月4日更新比尔·盖茨夫妇离婚、贝索斯夫妇离婚相关信息\n\n华尔街见闻稍早前提到，比尔·盖茨与梅琳达·盖茨长达27年婚姻关系宣告结束了，这也成为继贝佐斯离婚后，近年来又一宗亿万富豪离婚事件。\n富商巨贾的豪门轶事永远不缺话题度，富豪夫妻分道扬镳的个中故事更是人们茶余饭后的绝妙谈资。在此之前，全球也有不少资本大佬在离异时闹了个人尽皆知，让围观群众看了好一把热闹。\n贝索斯夫妇：从天价离婚案到\n2019新年伊始，拥有千亿美元身家的电商巨头亚马逊创始人兼CEO贝佐斯，在社交网络上以一纸离婚声明点燃了全球吃瓜群众的八卦引线。\n\n就在外界纷纷猜测两人离婚原因的时候，媒体曝光了贝索斯与新闻主播劳伦·桑切斯（Lauren Sanchez）在一起的照片，桑切斯曾在福克斯第11频道的“Good Day LA”节目中担任主持人，现在是ABC电视台的“The View”和“Extra”节目的客座主持人，还是福克斯电视台《舞出我人生》节目的主持人。值得一提的是，桑切斯曾被聘请担任贝佐斯的民营火箭公司Blue Origin的直升机飞行员，并一直在为贝佐斯航拍。\n而其丈夫怀特塞尔则被认为是好莱坞最有权势的人之一，他是娱乐机构WME/IMG的首席执行官。该公司代理的大明星包括Matt Damon、Christian Bale、Kevin Costne、Hugh Jackman等众多一线明星。\n\n左：怀特赛尔，中：桑切斯，右：贝佐斯\n一位知情人士告诉《纽约邮报》，贝佐斯和桑切斯最早正是通过桑切斯的丈夫怀特赛尔认识的，这两对夫妇一起参加社交活动，因为他们都在西雅图都拥有房产。\n消息称，54岁的贝佐斯和49岁的桑切斯已经秘密交往了好几年。美国小报National Enquirer还曾在贝佐斯的离婚消息宣布后不久发布贝佐斯与桑切斯在一起的照片，并且还拿到了贝佐斯发送给桑切斯的短信。\n随后，贝索斯聘请了多年老友德贝克尔为首的调查团队对于这家小报进行独立调查。但就在调查发起后不久，贝索斯发布个人博文称，自己遭到该小报母公司AMI的“敲诈勒索”。\n“出轨门”和“勒索门”闹的沸沸扬扬，2019年4月，亚马逊创始人贝佐斯和前妻MacKenzie的离婚分割终于尘埃落定。\nMacKenzie决定将共同持有的多数亚马逊股票和所有《华盛顿邮报》及商业太空公司Blue Origin的持股统统留给贝佐斯，这些股票的控制权也是如此。至于亚马逊的股份，MacKenzie分得和贝佐斯共同持有亚马逊股票中的四分之一，贝佐斯分得四分之三。\n根据当时的报道，两人离婚后，MacKenzie的持股将占亚马逊总流通股的4%，价值约360亿美元，仅凭此也足以成为全球排名第四的女富豪，而且成为仅次于贝佐斯和Vanguard的亚马逊第三大股东。而根据公开数据，目前她的持股比例为3.92%，按今日收盘价计算约为670亿美元，仍为亚马逊的第四大股东。\nWildenstein夫妇：历史创造者\n在贝佐斯夫妇之前，荣膺史上最贵分手事件桂冠的是，1999年时法裔美国人、艺术品交易商Alec Wildenstein与社交名流Jocelyn Wildenstein的离婚案。\n\n（图源：网络）\n美国《人物》杂志报道，两人协议离婚后，Jocelyn先是获得了25亿美元和解金，此后13年中每年还能拿到1亿美元，总计达到38亿美元。\n这对夫妻的离婚诉讼拉锯战持续了两年时间，不仅最终达成的分手费数字令人震惊，个中曲折也让他们的名字一夜之间家喻户晓。\nAlec Wildenstein出身艺术品收藏豪门，实属巨富之子。在家境上，出生于瑞士洛桑的Jocelyn可说与之天差地别——她的父亲只是在百货公司挣扎求生的一名采购员罢了。\n1977年，两人在肯尼亚相遇。与朋友在此游猎的Jocelyn经沙特军火商Adnan Khashoggi介绍，认识了前来巡视自家占地66000英亩农场的Alec，火速坠入爱河。\n一年后，两人就私奔去了拉斯维加斯，随后又在洛桑邀请亲朋好友举行了第二次婚礼。\nWildenstein夫妇的生活一度算得上是琴瑟和谐，而且是非常土豪的那种：当Jocelyn随手买下价值35万美元的香奈儿小裙子和1千万美元的珠宝，Alec甚至连眼睛都没眨一下。\n在1998年，她还估计夫妻二人每月至少会花费1百万美元。\n但自两人婚后的第一年开始，Jocelyne就开始了无休无止的整容之旅。起初还只是简单的眼部拉升，后来却是变本加厉，丈夫和朋友都怀疑她想把自己整得像一只猫。\n随后，这张脸在纽约名流圈为她带来了一个“响亮”的外号——猫女（Cat Woman）。\n毋庸置疑，Alec并不为妻子的改变而感到欣喜，甚至对《名利场》杂志直言“她是个疯子”。\n在Alec眼中，除开对鱼水之欢与非洲的热爱，两人几乎没有什么共同点。在与21岁的俄罗斯女模特Yelena Jarikova有所“来往”后，Alec向妻子提出了分手。\n起初，离婚谈判进行得还算友好。但在1998年6月，Alec的律师团坚称Jocelyne曾在十年前签署过一项协议，剥夺了她对家族财富的任何所有权。\nAlec也表示，他每年其实只赚10万美元，家中一切贵重资产均属于自己的父亲Daniel Wildenstein。\n由此，当年7月至8月期间，Jocelyne每月的零用钱从15万美元锐减至5万美元，信用卡也遭到冻结。但随着时间来到9月，一件事情改变了一切。\n那是9月2日的午夜。已与丈夫分居的Jocelyne带着两名保镖回到了夫妇二人位于曼哈顿东区的大别墅。接下来的事，这对夫妻则是各执一词：\nJocelyne直言，只围了一条毛巾的丈夫在卧室门口看到与助手一起上楼的她之后，立刻抓起了一把半自动手枪瞄准，在保镖们自报家门之后他也没放下枪。此外，她还看到房间里有一名金发美女。\nAlec则坚称，他是先看到了保镖，并误以为他们是窃贼，当时妻子还在楼下没有上来。等他了解了保镖的身份，立刻就放下了枪。\n这场闹剧最后以Alec戴着手铐离开家中并被羁押16小时而告终。他随后告诉《名利场》：“就在那一天，我完全失去了对她的感情。”\n三年后，Alec继承了父亲约100亿美元的家产，其中一部分显然是用于支付给Jocelyne的巨额分手费。有意思的是，在离婚诉讼时，法官规定，她不得将这一笔钱的任何一部分用于进一步的整容手术。\n传媒大亨默多克：一个遭到质疑的数字\n千禧年前夕，还有一位资本大佬也与结婚逾三十年的妻子分道扬镳，那就是传媒大亨鲁伯特·默多克（Rupert Murdoch）与他的第二任妻子Anna Maria Torv（现名Anna Maria Mann）。\n\n（图源：美联社）\n而默多克给出的分手费虽然不如Alec Wildenstein高昂，但也同样惊人——高达17亿美元。\n两人的相遇始于一次采访。时年18岁的Anna正为默多克旗下的悉尼报纸《每日电讯报》工作，并恰好获得了一个采访老板的机会。在默多克与第一任妻子离异后不久，1967年，两人成婚。\n这段婚姻关系十分稳定，两人一共生养了三个孩子——Lachlan, James和Elisabeth。但据《纽约》杂志记者，年华老去后，Anna希望默多克辞职回家，跟她一起养老，但默多克却认为，这样等同于杀了他。\n1998年，《纽约邮报》专栏作家Liz Smith率先报道了默多克夫妇同意和平分手的消息。\n起初，Anna仍留在默多克旗下新闻集团（News Corp）董事会之中，但据《澳大利亚妇女周刊（Australian Women's Weekly）》报道，默多克在六个月后就强迫她离职了。\n当时，默多克有78亿美元身家。据《纽约》杂志估计，在加州的法律框架之下，Anna有权分走他的一半身家。但据ABC新闻网，Anna最终获得了17亿美元资产，其中1.1亿美元以现金支付。\n值得注意的是，英国《卫报》专栏作家Michael Wolff对17亿美元的数字产生了质疑。\n在他看来，在1999年想要筹集这笔巨款，默多克将不得不出售足够动摇公司根基的新闻集团股票，并失去他声明中最重要的东西——对公司的控制权。\n如若不然，他就必须转让等值的股票，Anna随后就将成为新闻集团最大的股东之一，董事会席位有了根本上的保证。但细想一下，若是手握17亿美元有表决权的股票，Anna就有权踢走默多克，而不是反过来被赶下台。\n此外，如此巨款将让Anna成为世界上最富有的女性之一，甚至可能富过默多克本人。若她坚持抱住17亿美元不放，或许可能会导致公司在两人的离婚诉讼过程中遭到出售。但为了孩子们，Anna最终似乎妥协了。\n长期担任新闻集团律师的Arthur Siskind向Wolff表示，Anna拿到手的分手费仅有1亿美元，作为交换，Anna亲生的三个孩子以及默多克第一任妻子所生但由Anna抚养成人的Prudence将拥有公司的继承权。\n究竟哪个数字才是正确答案，人们现在也不知道。在1999年办妥了离婚手续之后，Anna保持了两年沉默才选择接受《澳大利亚妇女周刊》的采访，回顾这段婚史。但在被问及分手费时，她十分礼貌地拒绝置评。\n在采访中，Anna坦言，自己本以为这是一段快乐美好的婚姻，事实却并非如此。她认为，默多克与当时的随行翻译邓文迪的婚外情毁了这一切。\n\n 他表现得很不好。但为了孩子们，我什么也没说……我一直在等他浪子回头，可他从来没有抓住过这个机会。我认为，鲁伯特与邓文迪的婚外情令我们的婚姻走到了尽头。他决心继续跟她在一起。我本以为我们之间幸福又快乐，但显然并不是这样。我不想代入太多私人情绪，但他非常冷酷无情，还下定决心坚持到底。他既不在乎我想要什么，也不管我想做什么来挽回这段感情。他对此毫无兴趣。\n\n关于被迫离职的事，Anna则是这么说的：\n\n 我没有选择的余地。鲁伯特告诉我，如果你毫无用处，并且会让董事会里所有的人都感到尴尬，你就没必要待着了。我的孩子们也卷入了这件事。我的儿子Lachlan也是董事会的一员。所以我觉得我最好还是有尊严地辞职。\n\n值得注意的是，仅在与Anna离婚后17天，默多克就在游艇上迎娶了邓文迪。六个月后，Anna也嫁给了华尔街金融家William Mann，开始了新的生活。\n结了又离，离了又结，结完还能离的赌场豪门：分手还是朋友\n作为“拉斯维加斯豪门”，赌场大亨Steve Wynn与前妻Elaine的每一次婚姻都身处聚光灯之下。是的，他们不止结了一次婚，第二次离婚时甚至还创造了纪录，达成美国历史上最贵分手费。\n\n（图源：Getty Image）\n在2010年二度离婚时，两人分拆家产，其中包括主营高档酒店和赌场的永利度假村（Wynn Resorts）股票。\nElaine虽持股近10%，股票价值约10亿美元，但离婚诉讼期间达成的股东协议给予前夫的表决控制权超过了她的股份并限制她不能出售持股，双方就在两年后开始了法庭交锋。\n这一次的针锋相对一共持续了六年时间。直到2018年4月，双方才完全达成和解，不过具体条款没有披露。\n回顾这对夫妻的情史，两人的这半生其实都在彼此纠缠。Elaine和Steve在上大学的时候相遇，1963年便前往迈阿密海滩结婚。三年后，两人搬家到赌城拉斯维加斯，并生养了两个女儿。\n1986年，两人第一次离婚，但并未分居。据Elaine向美联社表示，“Steve就是没有时间从家里搬出去”。五年后的1991年，Wynn夫妇重归于好，并举行了第二次结婚仪式。\n当时，Steve甚至向在座媒体开起了玩笑：\n\n 很遗憾地通知你们，上一次的离婚没能成功。\n\n可惜的是，时间来到2010年，两人终究还是彻底分道扬镳了。尽管如此，双方对彼此的评价仍旧非常之高。\nSteve在离婚当年接受拉斯维加斯太阳报采访时曾直言，“（虽然离婚了，但）她是我的朋友，是我最好的朋友。我爱她。”\nElaine则在2015被踢出永利度假村董事会之后对《财富》杂志表示：\n\n 我们之间有一种特殊关系。虽然结了又离，离了又结，结了还能离，但我们一生都是彼此的伴侣。初初相遇的时候，他19岁，我18岁。没有人比我更了解他了。尽管我们的婚姻状况不是那么传统，但我们之间的工作关系很完美。事实上，在我们第一次离婚的那年，我们一起开创了幻景度假村（Mirage）。\n\n石油大亨Harold Hamm：一张巨额支票背后的故事\n由于谈不拢离婚协议，夫妻双方最终选择对簿公堂的资本大佬不在少数。石油大亨Harold Hamm在向协议离婚的妻子Sue Ann Arnall开出近10亿美元的离婚支票时，双方也曾在法庭上有过一番争执。\n\n（图源：美联社）\n这一次的拉锯战同样持续了颇长时间——自2012年Sue提出以丈夫外遇为由提出离婚开始，至2015年经历了一场长达两个半月的审判而结束。\n2014年11月，法官裁决Hamm需向前妻支付9.995亿美元。但Sue对这一结果表示不服，并决定上诉。\n这对夫妻一同走过了26年的婚姻生活，但结婚时并未签署婚前协议。\n于是，由Hamm一手创立的大陆资源公司（Continental Resources）及Hamm本人自二人于1988年结婚以来究竟赚了多少钱，成了上庭争论的焦点问题。\nSue认为，她以律师的身份花费数十年时间与当时身家180亿美元的前夫一同为公司打拼，共同创造的财富应在离婚时平分。\n其律师团进一步表示，法官只把大陆资源公司在双方结婚期间因股价上涨带来的市值增长——140亿美元当中的6%算在她的头上，这是一种错误的估计。\nHamm则不甘示弱地表示，公司增长大部分是因为油价上涨等被动因素，而根据两人居住的俄克拉荷马州法律，只有在婚姻期间累积起来的“主动”财富才能被划分到需要分割的资产范畴里。\n2015年1月，Hamm向前妻开出一张高达9.7479亿美元的支票。但一开始，她并不愿意兑现它。但考虑到这实在算得上是一大笔钱，Sue在几天后还是选择接受了支票，上诉也就随着和解金的到来而失败了。\n一个月后，Hamm在接受CNBC采访时表示：\n\n 那张支票最后变得很出名。不过它还是完成了（离婚）任务。\n\n值得注意的是，据英国《每日邮报》报道，在离婚诉讼期间，Hamm已向前妻支付了超过2000万美元。Sue不仅获得了夫妇二人在2011年以1470万美元买下的一处加州农场，两人在俄克拉荷马州的两处房产也归她所有。\nHamm也不算太亏——他拥有的是两人在密苏里的一处75万美元的房产以及在俄克拉荷马州的一栋价值30万美元的小木屋。\n老“债王”格罗斯：还敢再“抓马”一点吗\n在众多资本大佬中，格罗斯夫妇的离婚故事并不是因为天价的分手费而出名的，而是因为老“债王”后院的这把“火”实在是烧得太旺了。\n\n（图源：网络）\n2016年迄今，格罗斯仍深陷于与前妻苏·格罗斯的离婚官司之中。在这场颇具争议性的“较量”里，双方你来我往，不依不饶，一副势要战斗到底的样子。\n在各走各路之前，格罗斯与苏的婚姻持续了31年。两人也曾琴瑟和谐，成为南加州地区的慈善代言人。\n2012年，夫妻二人曾匿名给因美国航空航天局（NASA）结束项目而惨遭解雇的工人们写了15000美元的支票。格罗斯随后还承诺将捐出20亿美元作为善款。\n但之后的一切开始于2016年，苏搬离两人加州豪宅的那个夏天。\n她在当年晚些时候提交的法庭文件中表示，离开的原因是格罗斯为人越发古怪，虐待行为也有所升级。但格罗斯仍旧相信两人可以重归于好，甚至多次要求她搬回去。\n苏声称，为了示好，格罗斯甚至带她前往高级的意大利餐厅吃饭。但最终，那次事件成为了压垮两人婚姻的最后一根稻草。\n2016年11月22日，苏正式申请与格罗斯离婚。\n但在这之后，苏控诉格罗斯对她和她的家人开始了一系列“暴行”，行为严重到让她不得不向法庭申请临时限制令。\n两人在儿子的演唱会现场险些爆发冲突。格罗斯称，当时苏手中拿着“可能是一把刀”的银色物品靠近了他，并朝他大吼大叫。\n在演唱会结束后，格罗斯就雇佣了私家侦探全天候监视苏及其家人。苏随即进一步指控称，格罗斯跟踪、威胁并骚扰本人及其亲属。格罗斯也“反击”表示：你也骚扰了我和我的助手啊！\n法庭文件显示，苏还表示，格罗斯在离婚后还阻拦她进入两人仍旧共同拥有的豪宅，等她终于能进去时，发现前夫已经把两人价值3100万美元的豪宅破坏得一塌糊涂：不仅弄死了家里的花花草草，还把死鱼放在通风口处。\n在两人的离婚过程中，还有一件事情令人啼笑皆非——苏曾用一手绝妙的临摹手法，从两人卧室里“骗”走了一幅毕加索名画。\n\n这幅名画是毕加索1932年的作品《Le Repos》，画中少女是毕加索的情人与缪斯Marie-Thérèse Walter。去年5月，这幅画在苏富比拍卖行被拍卖，最终售价高达3692万美元。\n自2006年开始，《Le Repos》就为格罗斯夫妇两人所共同拥有。在随后的离婚诉讼中，名画被判给了苏。但当格罗斯计划安排将名画运送至前妻家中时，却被苏轻描淡写地告知：不用麻烦了，真迹早就在我这里了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMZN":0.9,"MSFT":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1935,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343829212,"gmtCreate":1617704702136,"gmtModify":1634297028272,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好 很好","listText":"好 很好","text":"好 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比如一般情况下，你要买一个西瓜，需要真实的付出10元，你得到一个西瓜。当这个西瓜的价格涨到15元时，你再卖出，则净赚5元。但是如果用了差价合约，因为差价合约的杠杆属性，意味着你可以不用耗资10元，就可以虚拟的拥有这个西瓜。比如你使用1：10的杠杆，你就可以花费1元钱虚拟的拥有了这个西瓜。等到这个西瓜价格涨到15元时，你再将虚拟西瓜卖出，净赚5元钱。\n</blockquote>\n<h2>成本低</h2>\n<p>差价合约很好的帮助投资者节约了资金，相对交易成本优势明显。差价合约的保证金比率从股票差价合约的3%到指数差价合约的1%不等。</p>\n<h2>风险高</h2>\n<p>盈亏同源，高杠杆也意味着高风险。</p>\n<h2><b>无惧“牛熊”。</b></h2>\n<p>如果你推测价格下跌，你可以选择做空。当你做空时，价格下跌，你就会获利。换句话说，如果你猜对了价格走势，大概率就可以赚到钱。</p>\n<h2>不适合长期投资</h2>\n<p>提供差价合约的券商的盈利来源主要包括交易佣金和全部仓位的隔夜融资利息。</p>\n<p>换句话说，因为券商贡献了投资价值的最大部分，因此你需要支付融资成本，因此差价合约不适合长期投资。</p>\n<h2>适用范围广泛</h2>\n<p>目前，差价合约提供的交易产品非常广泛。在差价合约券商，你可以对不同国家/地区上市的股票进行差价合约交易。除了股票，还可以进行货币，商品，期权，ETF和加密货币的交易。</p>\n<h2>监管风险</h2>\n<p>不过，通过衍生品来悄悄持有大量头寸的做法，可能掀起一波针对受监管较少，但可以引发市场动荡的公司的批评声浪。</p>\n<p>盛宝银行分析师Eleanor Creagh表示：</p>\n<blockquote>\n 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10:48","market":"us","language":"zh","title":"揭秘：马斯克为什么投资比特币？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1127031845","media":"华尔街见闻","summary":"比特币周二突破47000美元，创出纪录新高，比特币在亚洲市场早盘一度上涨6.3%，触及近47493美元，之后回吐了部分涨幅。昨日，特斯拉宣布，预计将开始接受比特币作为支付形式，根据新政策，特斯拉总共投资了15亿美元比特币。特斯拉创始人伊隆·马斯克近几个月来一直在为比特币背书，助推了比特币的猛涨。最重要的一个因素是，投资比特币和特斯拉的可能是同一批人。","content":"<p>比特币周二突破47000美元，创出纪录新高，比特币在亚洲市场早盘一度上涨6.3%，触及近47493美元，之后回吐了部分涨幅。</p><p>昨日，特斯拉宣布，预计将开始接受比特币作为支付形式，根据新政策，特斯拉总共投资了15亿美元比特币。特斯拉还表示：将开始接受比特币作为其电动汽车的付款方式。特斯拉的举动相当于是目前主流公司对这一颇具争议加密货币的最大力度支持。特斯拉创始人伊隆·马斯克近几个月来一直在为比特币背书，助推了比特币的猛涨。</p><p>消息一出，比特币短线拉升，迅速攀上4万美元关口，之后势头不减，比特币日内涨幅达11%，报43172美元，并创下历史新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/739520008340f9250bb97a3a3c14756a\" tg-width=\"803\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>问题来了，马斯克为啥投资比特币？</b></p><p>最重要的一个因素是，投资比特币和特斯拉的可能是同一批人。</p><p>《福布斯》杂志专栏作者Leeor Shimron在一篇文章中将特斯拉、比特币和标普500指数在过去六个月的价格相关性进行比较之后发现，特斯拉和比特币在过去六个月里表现出了0.615的强相关性，远超这两种资产与标普500指数之间的相关性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ad26e8fac71edced032064638360f2c\" tg-width=\"960\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>作者认为，会得出这样的结果，其原因可能是，特斯拉与比特币的投资者基础相似，不仅有着类似的价值观，相信技术可以解决许多社会问题，一般也比较乐观。</b></p><p>此外，持有上述两种资产的投资者当中，散户占了很大一部分比例。其中，比特币本来就是靠散户起家，特斯拉也作为很多基金的权重股而被散户持有。</p><p>与此同时，还有很多投资特斯拉和比特币的人都是对它们极具信心的长期持有者。这部分玩家对技术及其潜在的社会影响深信不疑，无论手头的这两种资产怎么跌，都仍将继续持有，波动性再高也无所畏惧。</p><p><b>最值得注意的是，在特斯拉和比特币面前，千禧一代选择入局！</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>此前公布的一项调查结果显示，在千禧一代所持有股票资产中，特斯拉和比特币信托Grayscale Bitcoin Trust排名前五，占比超过了奈飞、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和股神巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦。</p><p><b>此外，马斯克已经意识到了自己在数字货币市场中的巨大能量。</b></p><p>甚至已经有市场分析将马斯克对数字货币的影响力，和美联储主席鲍威尔对美国股市的影响力相提并论。</p><p>在过去几周中，哪怕马斯克只是在社交媒体上改个“比特币”的签名，或者是在音频直播中谈到自己多么认可数字货币，数字货币就会应声上涨。</p><p>马斯克在数字货币领域的影响力不仅局限在比特币上，就连非常小众的数字货币狗狗币，也能因为马斯克的一句话急速拉升。可见他在这一领域非同寻常的影响力。</p><p><b>分析师：特斯拉或将打开新一轮比特币牛市</b></p><p>过去近一年，大量机构投资推高了比特币的价格。<b>不少分析师认为，特斯拉的入局可能吸引更多来自大公司的投资，打开币价新一轮的上涨空间。</b></p><p>安联首席经济顾问El-Erian表示，特斯拉投资比特币将加快数字货币走向主流的进程。马斯克对比特币的深入涉足有助于使比特币作为一种真正的货币的地位合法化，并为投资者提供了真正的提振。</p><p>加拿大皇家银行资本市场市场分析师Mitch Steves称，<b>苹果可能是下一家购买加密货币的公司，且应该将Apple Wallet发展成为一个加密货币交易所。</b></p><p>Steves表示，如果将苹果钱包开发成加密货币交易所，这将创造出巨大的增长市场。</p><p>他在给客户的一份报告中写道：“苹果钱包计划对于苹果公司而言显然是一个数十亿美元的机会（潜在的年收入超过400亿美元，而需要的研发资源有限）。”</p><p>他说，诸如Square和PayPal之类的公司，以及像Coinbase这样的交易所，都证实了该交易模型是真实的业务，如果进入该行业，苹果将立即获得市场份额。 此外，相对于竞争对手，苹果的生态系统将提供更高的安全性。</p><p>在线投资平台eToro分析师Simon Peters表示：“我们可以想象，随着时间的推移，还有更多名头响当当的公司效仿特斯拉，接受比特币作为支付方式。”</p><p>多头：本周末就要冲上5万美元</p><p><b>高昂的市场情绪中，多头认为币价本周末就要冲上5万美元。</b></p><p>Peters称：“世界越来越向网上发展，比特币是网上交易的核心。有了一家价值数十亿美元的公司的支持，到本周末，比特币的价格很可能会达到5万美元。”</p><p>加密货币交易所CEX.IO 执行董事Konstantin Anisimov也基于交易数据对比特币价格做出了乐观预测。他说：</p><blockquote>比特币的上升趋势将被新一轮的增长所延续。我们认为48051美元是当下的目标价位，本月内币价可能会涨到5万美元。<b>48051美元这个数字是基于操作技术分析得出的。如果特斯拉引领了一波来自企业领域的比特币投资浪潮，那么这一数字将很快被攻破。</b></blockquote><p><b>不过，投资者需要注意的是，随着美债收益率和美元反弹，未来无论是特斯拉还是比特币，都会面临下跌风险。如果遭遇大跌，特斯拉和比特币也可能同步下跌。</b></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>揭秘：马斯克为什么投资比特币？</title>\n<style 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Shimron在一篇文章中将特斯拉、比特币和标普500指数在过去六个月的价格相关性进行比较之后发现，特斯拉和比特币在过去六个月里表现出了0.615的强相关性，远超这两种资产与标普500指数之间的相关性。作者认为，会得出这样的结果，其原因可能是，特斯拉与比特币的投资者基础相似，不仅有着类似的价值观，相信技术可以解决许多社会问题，一般也比较乐观。此外，持有上述两种资产的投资者当中，散户占了很大一部分比例。其中，比特币本来就是靠散户起家，特斯拉也作为很多基金的权重股而被散户持有。与此同时，还有很多投资特斯拉和比特币的人都是对它们极具信心的长期持有者。这部分玩家对技术及其潜在的社会影响深信不疑，无论手头的这两种资产怎么跌，都仍将继续持有，波动性再高也无所畏惧。最值得注意的是，在特斯拉和比特币面前，千禧一代选择入局！嘉信理财此前公布的一项调查结果显示，在千禧一代所持有股票资产中，特斯拉和比特币信托Grayscale Bitcoin Trust排名前五，占比超过了奈飞、微软、阿里巴巴和股神巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦。此外，马斯克已经意识到了自己在数字货币市场中的巨大能量。甚至已经有市场分析将马斯克对数字货币的影响力，和美联储主席鲍威尔对美国股市的影响力相提并论。在过去几周中，哪怕马斯克只是在社交媒体上改个“比特币”的签名，或者是在音频直播中谈到自己多么认可数字货币，数字货币就会应声上涨。马斯克在数字货币领域的影响力不仅局限在比特币上，就连非常小众的数字货币狗狗币，也能因为马斯克的一句话急速拉升。可见他在这一领域非同寻常的影响力。分析师：特斯拉或将打开新一轮比特币牛市过去近一年，大量机构投资推高了比特币的价格。不少分析师认为，特斯拉的入局可能吸引更多来自大公司的投资，打开币价新一轮的上涨空间。安联首席经济顾问El-Erian表示，特斯拉投资比特币将加快数字货币走向主流的进程。马斯克对比特币的深入涉足有助于使比特币作为一种真正的货币的地位合法化，并为投资者提供了真正的提振。加拿大皇家银行资本市场市场分析师Mitch Steves称，苹果可能是下一家购买加密货币的公司，且应该将Apple 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src=\"https://static.tigerbbs.com/3babdc56d65181ce47fa3f5d0b220ccb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>公司到目前还没有实现盈利，2020年毛利率和营业利润率分别为64.3%、-46.3%。</p><p>看上去Teladoc很符合木头姐所说的“大举投资、不要利润”。</p><p>先来看大举投资。</p><p>投资分为2种，一种是对企业经营的投入，比如说研发、销售；另一种是对外的投资，也就是收购。</p><p>从2013-2019年，Teladoc的管理费用率、营销费用率、研发费用率基本上处于下降趋势，2019年三者分别为28.5%、31.6%、11.7%；折旧摊销占比则有所上升，2019年为7.0%，比2013年提高了3.2个百分点。</p><p>2020年，由于跟Livongo进行了合并，三项费用率都有所上升，尤其是管理费用率同比大幅提高了17.0个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f12326f9437c9e585cb6b608fc3335d\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>研发费用占比最少，仅相当于营销费用的1/3，公司的业绩更像是营销驱动而不是技术驱动的。</p><p>另一方面，折旧摊销占比的提高，则是因为2013年以来公司几乎每年都要收购一家公司，2015年和2020年各收购了2家公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f23425e4474397a783a8cbf8b7af065d\" tg-width=\"753\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：历年年报，市值风云整理）</p><p>2013年至今，公司为收购累计支付的对价高达160.39亿美元。</p><p>目前，公司旗下光品牌就有Teladoc、Livongo、Advance Medical、Best Doctors、BetterHelp、HealthiestYou共6个。</p><p>这些收购不仅为公司带来了新的客户，而且由于医疗行业的特殊性，收购还帮助公司进入了新的市场，比如说2019年收购了法国的MedecinDirect。</p><p>如果剔除收购的影响，Teladoc 2017年至今的内生增速分别为43%、36%、24%、75%，也是相当优秀，但明显要比总的营收增速低。</p><p>2016-2020年，总营收的CAGR为73%，内生的CAGR仅为43%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284d168bd75c29fd2dce5304b08d9d60\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>总的来说，Teladoc的投资更多是对外收购和营销，与一般认为的通过研发获得技术突破进而获取市场并不一样。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac3f0322946ee458330e18d9a8331fa2\" tg-width=\"808\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>二、占美国远程医疗市场份额近3成</p><p>Teladoc Health的客户主要是公司或者机构，直接面向消费者（direct-to-consumer）的客户数量较少。</p><p>客户中包括：</p><blockquote>超过50家健康保险公司，如Aetna、Blue Cross and Blue Shield of Alabama；超过500家医院和医疗机构，如Jefferson Health、Mass General Brigham）；超过一半的财富500强公司（如埃森哲、美国银行），以及经纪人、经销商和顾问等渠道商。</blockquote><p>顺便提一句，公司的CEO Jason Gorevic曾于2002-2005年在Empire BlueCross BlueShield担任首席营销官。Empire BlueCross BlueShield是美国一家健康保险机构，也是Teladoc现在的客户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e478bb737c0e1465d0e6081a28d3820\" tg-width=\"982\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司年报，市值风云整理）</p><p>另外比较有意思的是，许多金融服务客户会把Teladoc的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售。这点风云君后面还会提到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c0f01289ce2b7176b279d17722993cc\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"108\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Teladoc的商业模式分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2020年，79%的收入来自订阅，19%来自按访问次数付费，2%为其他收入，订阅收入占了绝大多数。其他收入指的是销售远程医疗硬件设备。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f47c5ef357c5f7e5f9c6a69ada3b578\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按地区划分，订阅收入分别来自美国和美国以外地区（国际）。</p><blockquote>2019年，美国的会员订阅收入为7.37亿美元，占比85%，2017-2020的CAGR为60%；国际会员订阅收入为1.24亿美元，占比15%，同时期CAGR 89%。</blockquote><p>美国贡献了大部分订阅收入，国际收入增长更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b1dbe3a4d0871df7e5a7a9389d3cae0\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按访问次数的收入同样可以分为美国和国际，2020年两者分别为2.06亿和82万美元。2017-2020年，美国地区按访问次数的收入CAGR为80%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1fd2a45a8502f247ad8e2f94aa4466\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>根据IBIS World的数据，2020年美国远程医疗（telehealth）的市场规模约为32亿美元。同年Teladoc美国地区收入约为9.44亿美元（注：不包括其他收入），占比29.5%。公司确实已经占据了优势的市场份额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a15dc7255053096e6c24f595b6d74ec\" tg-width=\"472\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（美国远程医疗市场规模，来源：IBIS World）</p><p>三、商业模式比竞争对手更好</p><p>Teladoc的竞争对手包括MDLive、Doctors on Demand、Amwell（AMWL.N）、亚马逊（AMZN.O）等。</p><p>几家当中仅有Amwell和亚马逊是上市公司，但亚马逊的主业是电商。所以我们选取Amwell为比较对象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b11d669630a5d76ef196616387ec4860\" tg-width=\"1038\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell成立于2006年。与Teladoc类似，Amwell专注于为客户提供远程医疗服务，而且也给医疗机构部署远程医疗的解决方案。</p><p>2020年，Amwell收入为2.45亿美元，只有Teladoc 10.94亿美元的约1/4；Amwell增速为65%，低于Teladoc的内生增速75%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fda05da7a09a8a0cafe02ac2fd081cb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell的商业模式也分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2018和2019年，Amwell的订阅收入都是按访问次数收入的2倍多，但是2020年按访问次数的收入大幅增长，超过了订阅收入。</p><p>这是与Teladoc明显不同的一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8491a534ef4502c6c08edc8ea4124b34\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>这体现了两家公司商业模式上的差别。</p><p>Teladoc认为需要亲自招聘、认证、培训和签约，才能够使医生资源获得与远程医疗相匹配的技能。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3846742af20cbdc7f0427d443e7f624\" tg-width=\"879\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>据2020年年报披露，Teladoc拥有内部专业健康人员和一个超过5万人的全球专家小组（Global Expert Panel），后者覆盖超过450个子专业，分布在全球知名的医疗机构。</p><p>但是由于某些限制，超过5万人的全球专家小组是与Teladoc旗下VIE（可变利益实体）Teladoc Health Medical Group签约的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc0b9be10071b2278bfc6c12f57aeb7\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"163\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>VIE就是没有股权上的控制，但是通过其他方式实际控制的实体，Teladoc Health Medical Group是Teladoc的并表公司。</p><p>Amwell同样有自己的远程医院Amwell Medical Group（简称AMG）。但是AMG服务的主要是按访问次数付费的用户，Teladoc Health Medical Group则是服务所有用户。</p><p>如果把医生的服务比作商品，那么Teladoc就是以自营为主，Amwell则是自营和平台并举，2020年自营收入首次超过平台收入。</p><p>截至2020底，AMG医生数量为4500人，由于新冠疫情下远程医疗的需求剧增，同比增长了150%；同时Amwell平台上的第三方医生数量达到6.8万，同比暴增1233%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb065e5a15d02bb3618515059a0e4ff\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"155\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>激增的成本自然带来了盈利能力的下滑。</p><p>去年，Amwell的毛利率和营业利润率分别为36.1%、-92.7%，同比分别下降了10.2个、29.1个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/912a3f589cfb35f7eeb2c79a0cef905e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而根据2019和2020年年报，Teladoc的全球专家小组人数都是5万多，变化不大。</p><p>2015-2019年，Teladoc的营业利润率不断上升，其中2019年达到-14.5%。去年前三季度的营业利润率为-6.7%，已经接近盈亏平衡。这足以说明TeladocHealth的模式更好。</p><p>不过由于跟Livongo合并产生的费用，Teladoc全年亏损幅度加大，营业利润率掉至-46.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a0bb35c66f8cdb0314159096fca384b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>看到这里，有的老铁可能会有疑问了，Teladoc这个全球专家小组这么厉害的吗？</p><p>2020年的新冠疫情重压下，人数居然几乎不变？</p><p>四、会员使用率只有10%左右</p><p>这其实是因为，Teladoc的会员使用率很低！</p><p>对Teladoc来说，月度会员是主流付费方式，由B端客户为其员工支付，也就是员工看病，公司或者保险花钱。</p><p>某些情况下，B端客户会根据会员活跃程度来调整购买的月度会员数量。</p><p>另外，如果会员使用Teladoc服务的次数超过会员订阅费中包含的次数，则需要额外地按次数付费。</p><p>截至2020年底，Teladoc美国付费会员数达到5180万，同比增长了41%。</p><p>2020年，平均每个美国付费会员贡献的收入（注：美国会员订阅收入/年初年末美国平均会员数）为16.7美元，比2019年的12.0美元有大幅提高。</p><p>会员平均贡献的收入取决于付费套餐中包含的服务种类，每种服务的价格，以及新收购公司的会员服务价格（比如2020年收购的Livongo）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeb573a17d58f26c96f222d494eeb397\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对美国医疗体系有所了解的朋友可能会有疑问，2020年平均每个会员贡献的收入只有16.7美元，这也太便宜了吧！每个人去看一次病都不只这个价。</p><p>别急，我们接着往下看。</p><p>2020年，Teladoc总的远程医疗访问次数达到1060万次，同比大幅增长156%，远超前两年78%、58%的增长。</p><p>这背后的原因主要就是疫情了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7297c01730f40064311d85cd8b444b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>细分来看，美国付费会员访问次数在去年大幅增长了153%，美国只按次数付费的用户访问次数则减少了43%，说明公司把更多的按次付费用户转化为了会员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25c141dab5fc2b05c94a6b65eda7f58e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>如果进一步用付费会员远程医疗访问次数除以年初年末的付费会员平均数，就可以得出2020年的美国付费会员使用率为16.0%。</p><p>也就是说，2020年，100个美国付费会员里平均只有16个使用了Teladoc的服务（不考虑一个付费会员多次使用的情况）。而2019年的美国付费会员使用率更是仅有9.3%。</p><p>这种商业模式的内核更像是一种可以覆盖远程医疗诊断费的保险……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd3fd4005372a7ae21455892a581d51f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>联系风云君前面提到的Teladoc客户中包含大量的保险公司，以及许多金融服务客户会把公司的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售，使用率低好像也不那么奇怪了。</p><p>五、定价非常高明</p><p>一方面使用率低可以摊低会员均价，另一方面由于是公司或者保险付钱，只要总的成本比员工（被保险人）线下看病便宜，自然也就行得通。</p><p>Teladoc表示，2016年的一项研究发现，使用Teladoc的服务平均可以比找全科医生看病节省472美元，使用公司的糖尿病服务项目每年平均可以节省1908美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f3b8763a37199056c2fd33d7ce27d96\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>更不用说远程医疗的响应时间和方便程度相比传统医疗还是有很大优势的。Teladoc表示，2020年其远程医疗的响应时间中位数小于10分钟。</p><p>这也就是在美国医疗费用畸高的情况下发展出来的商业模式。</p><p>再来看按次付费。按次付费可以分为会员在超出套餐之后的按次付费，和只按次付费用户的按次付费。</p><p>如果用相应的收入除以次数，可以得出2019年的美国会员额外按次付费平均价格为50.0美元，只按次付费用户的平均价格为65.6美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/178f6a34f2ce3018b43ccb6acb329b2f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（注：2020年没有披露细分数据）</p><p>65.6，50.0、16.7，三个数字一对比，不买会员都难呀。</p><p>2019年，Amwell的AMG每次访问贡献的收入为54美元，比Teladoc非会员的65.6要低，但还是比会员的50.0高。Teladoc的产品定价比起Amwell更有吸引力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1eff776655d4f09e664ca06bd7d603e6\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"185\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>风云君不禁想给Teladoc的商业模式点个赞，公司CEO Jason Gorevic不愧是当过首席营销官的人。</p><p>但是同时又想到：这样的商业模式要想成立，规模就必须要大，因为只有这样会员的使用率才能够足够低。这应该是公司一直不断买买买的原因吧。</p><p>但是Teladoc是不是就此可以高枕无忧了呢？</p><p>六、亚马逊入局增加变数</p><p>风云君在查询Amwell相关资料时看到这样一条新闻，谷歌（GOOG.O）去年8月向Amwell投资1亿美元，后者将使用谷歌的云服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ef25289dd126862cea238a8497e7b0f\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>Teladoc使用的则是亚马逊AWS和微软（MSFT.O）Azure。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ce5dce2610c916060272462f99326e\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对于这些大型云计算公司来说，远程医疗公司无疑是促进其增长的好客户。</p><p>但是如果云计算公司亲自下场做远程医疗呢？</p><p>2019年7月，亚马逊推出了为自己员工服务的远程医疗服务Amazon Care。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eaf95475ca60beda5b05b2e63a8bd6e\" tg-width=\"965\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>今年3月17日，亚马逊更是提出将在夏天将Amazon Care推向全美。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72018d6c1f769d90de49475a5b3993f4\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：亚马逊官网）</p><p>亚马逊的竞争优势在于，远程医疗天然需要云基础设施，云正是亚马逊最强的业务。如果能够对亚马逊AWS客户交叉销售Amazon Care，从而降低销售费用的话，Amazon Care就可以比Teladoc有更多获客成本上的优势。</p><p>这时候，Teladoc的定价还能继续占据优势吗？</p><p>七、软硬结合，使用率高，合并的</p><p>Livongo模式更好</p><p>这就不得不回到医疗的商业模式上来。</p><p>一个好的医疗商业模式是什么？那自然是可持续的收入。</p><p>Teladoc类似于保险的产品，低到10%左右的会员使用率，显然算不上可持续收入的好例子。而且Teladoc的产品又不像药物或者器械那样可以申请专利。</p><p>怎么办呢？自然是继续买买买喽。</p><p>去年，Teladoc合并了Livongo，后者是一家利用智能穿戴设备提供慢性病管理方案的公司。合并之前，Livongo也在纳斯达克上市，代码LVGO.O。</p><p>2020年上半年，Livongo的收入为1.6亿美元，相当于Teladoc Health同时期营收（4.22亿美元）的近4成。Teladoc为合并Livongo支付的对价高达139.38亿美元，绝大部分（129.82亿）以Teladoc股份的方式支付。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/173b8615e7adf9fc6e0925b9c4b1e152\" tg-width=\"844\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Livongo官网）</p><p>反正自身股价严重高估，那用泡沫去攫取另一个泡沫，似乎也没毛病吧？</p><p>Livongo的收入也是以会员订阅为主，但是其有一个优势是软硬结合。</p><p>Livongo的解决方案包括糖尿病、高血压、体重管理、行为健康管理。其中糖尿病解决方案是旗舰产品，体重管理和糖尿病其实是相关的，行为健康管理包括认知行为疗法、积极心理学等，和Livongo的其他业务也是相辅相成的。行为健康解决方案是Livongo 2019年2月通过收购myStrength获得的。</p><p>要想使用这些方案，用户首先要注册会员，然后还要购买Livongo的血糖仪、血压计、体重秤等联网设备，从而监控相应的数据。</p><p>Livongo在后台分析这些数据并给出健康建议。用户可以按月付费或者按次付费以获得这些建议。Livongo不给不使用自己设备的人单独提供基于数据的健康咨询服务。</p><p>Livongo与客户签订的合约长度一般为1-3年，付费方式为每月付费。</p><p>截至去年上半年末，Livongo共有41万糖尿病患者会员，同比增长了112.6%。去年上半年新签订的合约价值达到1.98亿美元，同比增长了61.7%。</p><p>Livongo的会员指的是一直在使用其付费解决方案的用户，同时距离最近一次活跃时间不能超过4-6个月。这等于说，Livongo的用户有着百分之百的使用率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab4ad214e1ad3f0d58925e5d161e00bc\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>比起Teladoc原有的业务，Livongo的模式更像是付费订阅。收购Livongo对Teladoc原有的远程诊疗是一个很好的补充。</p><p>财务上看，收购Livongo对Teladoc也有相当的好处。</p><p>2019年和2020年上半年，Livongo的收入同比分别增长了149%、120%，比Teladoc更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ff2d21e07819246563d386b9c65d003\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>去年上半年，Livongo的毛利率和营业利润率分别为75.4%、-4.4%，比Teladoc同时期的61.3%、-6.7%要好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48e6bf9eb9d28e311f2c99ca650b814\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>八、被资本“绑架”的代价</p><p>Teladoc通过不断收购获得了快速的成长，但魔法总是有代价的。</p><p>在财务层面，除2019年外，公司每年的经调整烧钱率（经营活动净现金流加上投资活动净现金流，剔除有价证券买卖）都是净流出，其中2020年净流出6.47亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9275e8ef2b77355242aa99a25dff4253\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>商誉和无形资产占总资产的比例则是从2015年开始不断升高，截至2020年底高达93.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9f6968b9640c9da598d916103ae18e1\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>调减掉商誉和无形资产的资产负债率高达162%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e476d4f01a51dec5f2132a06cfe292\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Livongo 2019年、2020年上半年营收分别约为1.7亿、1.6亿美元。2020年Teladoc与Livongo合并的交易中，支付的对价却高达139.38亿美元，只能说慢性病管理也太值钱了。</p><p>风云君不评价这笔交易的定价是否公允。但这些风险需要明确，即未来这些商誉如果发生减值，Teladoc很可能会资不抵债，公司的盈利能力也会受很大影响。</p><p>随着不断收购，Teladoc的折旧摊销占营收的比例已经在逐年上升，到2020年达到7.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9749d0b52574d818a7081887811ed310\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>频繁收购还带来另外一个后果：公司的股权高度分散。</p><p>截至今年3月23日，公司CEO Jason Gorevic持股不到1%，投资机构的代表Hemant Taneja持股4.45%，高管合计持股6.47%。</p><p>Jason Gorevic从2009年起进入Teladoc董事会，是带领Teladoc上市和营收快速增长的关键人物，但是对公司并没有控制权。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88bfe6227a2a40776c2168244cd5e176\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>那Teladoc是由谁控制的呢？</p><p>截至去年底，Teladoc高达75.99%的股份由投资机构持有。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe020d990b0196803c8288ad88d1111\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：nasdaq官网）</p><p>截至今年3月23日，持股5%以上的股东有先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BLK.N）、Ark Investment Management，分别持股7.44%、6.04%、5.08%。</p><p>其中，贝莱德和Ark Investment Management对其所持有的大部分股票都有唯一的投票权，先锋领航有投票权的股份则不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1018e85f58912123c23c4ecddb864889\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"191\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>在风云君看来，这些基金还是以指数投资为主，买入也是被动居多，而群体是不做决策、甚至是不分对错的。比如，去年Teladoc与Livongo合并的交易，最终就只能由股东投票决定。</p><p>这到底是一种公司治理的进步、还是倒退呢？</p><p>结尾</p><p>Teladoc是互联网远程医疗的鼻祖。公司的优势在于近三成的美国市场份额，自建医生团队带来的相对可控的成本，产品比竞争对手更便宜。</p><p>但是其劣势在于会员使用率只有10%左右，终端用户粘性不足，产品为基于第三方云服务的软件产品，缺乏医药或者医疗器械公司那样的专利权。在云服务提供商亚马逊亲自下场做远程医疗之后，公司会面临持续挑战。</p><p>Teladoc至今没有盈利，而且因为不断地外延收购股权非常分散，带领公司的关键人物及CEO Jason Gorevic持股不到1%，公司超过70%的股份由机构投资者持有。</p><p>去年合并的Livongo，用户粘性和财务数据都比Teladoc要好，但是公司也为此支付了堪称离谱的高溢价。合并后的公司商誉和无形资产占比超过90%，后期如果减值会造成重大负面影响。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解析：木头姐重仓“押宝”，远程医疗鼻祖究竟有何魅力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n解析：木头姐重仓“押宝”，远程医疗鼻祖究竟有何魅力\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/43\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/3f9d4dad6ffc401f8c85b4d6b0210c3a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">市值风云 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-04-22 14:40</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>最近，在国内网民中被称为“木头姐”的凯瑟琳.伍德（Cathie Wood）火了。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/90687f2c03d1985743f6af3595187e04\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"858\" referrerpolicy=\"no-referrer\">这位有“女巴菲特”之称的掌门人，旗下管理着Ark Innovation等多只主动型基金，以及3D Printing等指数型基金。</p><p>截至4月14日，木头姐的旗舰基金Ark Innovation ETF资产规模超过240亿美元。</p><p>木头姐最近在接受CNBC采访时表示，“我们希望我们（持有）的公司进行积极的投资，我们现在不想要利润。我们希望他们积极投资，是因为我们正在进入许多赢家通吃的市场……”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/265fc1dfcc194c3d9280c51576bb9846\" tg-width=\"938\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：CNBC）</p><p>于是风云君火速查了一下Ark Innovation的持仓，看看还有没有抄作业、拣点残羹冷炙的机会。</p><p>然后风云君发现，木头姐持仓排名前25的名单中，包括了去年大火的一些公司，比如特斯拉、Roku、Spotify、Shopify、Zoom视频通讯、贝壳、腾讯、任天堂等。</p><p>看完木头姐的持仓，可以毫不夸张的说，只要市值风云App在手，只要你钱够多，全球资本市场就进入了你的射程范围内了。</p><p>当然，也有一些漏网之鱼，比如一些医疗保健公司：Teladoc Health、CRISPR THERAPEUTICS、INVITAE CORP、EXACT SCIENCES。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/64bca5c91b4adc3ac811da4be57c3b5b\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：官网，这里只列出了前25名的持仓）</p><p>今天风云君就来分析一下里面市值比较大的一家：Teladoc Health。</p><p>一、通过大举收购和营销获得优势市场地位</p><p>Teladoc Health是远程医疗的鼻祖。</p><p>Teladoc由“tele”和“doctor”两个单词组成，顾名思义“远程医生”。</p><p>公司在做的业务主要有3项：视频线上诊疗、企业级的远程医疗软硬件解决方案、个人用联网诊断设备和相应的健康咨询。其中视频线上诊疗是最主要的业务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/103813b3804c2ab7d13ba0a07cae0445\" tg-width=\"870\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Teladoc Health成立于2002年，2015年7月在纽交所上市。</p><p>2020年，Teladoc的收入达到10.94亿美元，同比增长98%，2013-2020年的CAGR高达77%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3babdc56d65181ce47fa3f5d0b220ccb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>公司到目前还没有实现盈利，2020年毛利率和营业利润率分别为64.3%、-46.3%。</p><p>看上去Teladoc很符合木头姐所说的“大举投资、不要利润”。</p><p>先来看大举投资。</p><p>投资分为2种，一种是对企业经营的投入，比如说研发、销售；另一种是对外的投资，也就是收购。</p><p>从2013-2019年，Teladoc的管理费用率、营销费用率、研发费用率基本上处于下降趋势，2019年三者分别为28.5%、31.6%、11.7%；折旧摊销占比则有所上升，2019年为7.0%，比2013年提高了3.2个百分点。</p><p>2020年，由于跟Livongo进行了合并，三项费用率都有所上升，尤其是管理费用率同比大幅提高了17.0个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f12326f9437c9e585cb6b608fc3335d\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>研发费用占比最少，仅相当于营销费用的1/3，公司的业绩更像是营销驱动而不是技术驱动的。</p><p>另一方面，折旧摊销占比的提高，则是因为2013年以来公司几乎每年都要收购一家公司，2015年和2020年各收购了2家公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f23425e4474397a783a8cbf8b7af065d\" tg-width=\"753\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：历年年报，市值风云整理）</p><p>2013年至今，公司为收购累计支付的对价高达160.39亿美元。</p><p>目前，公司旗下光品牌就有Teladoc、Livongo、Advance Medical、Best Doctors、BetterHelp、HealthiestYou共6个。</p><p>这些收购不仅为公司带来了新的客户，而且由于医疗行业的特殊性，收购还帮助公司进入了新的市场，比如说2019年收购了法国的MedecinDirect。</p><p>如果剔除收购的影响，Teladoc 2017年至今的内生增速分别为43%、36%、24%、75%，也是相当优秀，但明显要比总的营收增速低。</p><p>2016-2020年，总营收的CAGR为73%，内生的CAGR仅为43%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284d168bd75c29fd2dce5304b08d9d60\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>总的来说，Teladoc的投资更多是对外收购和营销，与一般认为的通过研发获得技术突破进而获取市场并不一样。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac3f0322946ee458330e18d9a8331fa2\" tg-width=\"808\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>二、占美国远程医疗市场份额近3成</p><p>Teladoc Health的客户主要是公司或者机构，直接面向消费者（direct-to-consumer）的客户数量较少。</p><p>客户中包括：</p><blockquote>超过50家健康保险公司，如Aetna、Blue Cross and Blue Shield of Alabama；超过500家医院和医疗机构，如Jefferson Health、Mass General Brigham）；超过一半的财富500强公司（如埃森哲、美国银行），以及经纪人、经销商和顾问等渠道商。</blockquote><p>顺便提一句，公司的CEO Jason Gorevic曾于2002-2005年在Empire BlueCross BlueShield担任首席营销官。Empire BlueCross BlueShield是美国一家健康保险机构，也是Teladoc现在的客户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e478bb737c0e1465d0e6081a28d3820\" tg-width=\"982\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司年报，市值风云整理）</p><p>另外比较有意思的是，许多金融服务客户会把Teladoc的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售。这点风云君后面还会提到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c0f01289ce2b7176b279d17722993cc\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"108\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Teladoc的商业模式分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2020年，79%的收入来自订阅，19%来自按访问次数付费，2%为其他收入，订阅收入占了绝大多数。其他收入指的是销售远程医疗硬件设备。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f47c5ef357c5f7e5f9c6a69ada3b578\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按地区划分，订阅收入分别来自美国和美国以外地区（国际）。</p><blockquote>2019年，美国的会员订阅收入为7.37亿美元，占比85%，2017-2020的CAGR为60%；国际会员订阅收入为1.24亿美元，占比15%，同时期CAGR 89%。</blockquote><p>美国贡献了大部分订阅收入，国际收入增长更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b1dbe3a4d0871df7e5a7a9389d3cae0\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>按访问次数的收入同样可以分为美国和国际，2020年两者分别为2.06亿和82万美元。2017-2020年，美国地区按访问次数的收入CAGR为80%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1fd2a45a8502f247ad8e2f94aa4466\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>根据IBIS World的数据，2020年美国远程医疗（telehealth）的市场规模约为32亿美元。同年Teladoc美国地区收入约为9.44亿美元（注：不包括其他收入），占比29.5%。公司确实已经占据了优势的市场份额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a15dc7255053096e6c24f595b6d74ec\" tg-width=\"472\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（美国远程医疗市场规模，来源：IBIS World）</p><p>三、商业模式比竞争对手更好</p><p>Teladoc的竞争对手包括MDLive、Doctors on Demand、Amwell（AMWL.N）、亚马逊（AMZN.O）等。</p><p>几家当中仅有Amwell和亚马逊是上市公司，但亚马逊的主业是电商。所以我们选取Amwell为比较对象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b11d669630a5d76ef196616387ec4860\" tg-width=\"1038\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell成立于2006年。与Teladoc类似，Amwell专注于为客户提供远程医疗服务，而且也给医疗机构部署远程医疗的解决方案。</p><p>2020年，Amwell收入为2.45亿美元，只有Teladoc 10.94亿美元的约1/4；Amwell增速为65%，低于Teladoc的内生增速75%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fda05da7a09a8a0cafe02ac2fd081cb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Amwell的商业模式也分为付费订阅和按访问次数付费两种。</p><p>2018和2019年，Amwell的订阅收入都是按访问次数收入的2倍多，但是2020年按访问次数的收入大幅增长，超过了订阅收入。</p><p>这是与Teladoc明显不同的一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8491a534ef4502c6c08edc8ea4124b34\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>这体现了两家公司商业模式上的差别。</p><p>Teladoc认为需要亲自招聘、认证、培训和签约，才能够使医生资源获得与远程医疗相匹配的技能。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3846742af20cbdc7f0427d443e7f624\" tg-width=\"879\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>据2020年年报披露，Teladoc拥有内部专业健康人员和一个超过5万人的全球专家小组（Global Expert Panel），后者覆盖超过450个子专业，分布在全球知名的医疗机构。</p><p>但是由于某些限制，超过5万人的全球专家小组是与Teladoc旗下VIE（可变利益实体）Teladoc Health Medical Group签约的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc0b9be10071b2278bfc6c12f57aeb7\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"163\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>VIE就是没有股权上的控制，但是通过其他方式实际控制的实体，Teladoc Health Medical Group是Teladoc的并表公司。</p><p>Amwell同样有自己的远程医院Amwell Medical Group（简称AMG）。但是AMG服务的主要是按访问次数付费的用户，Teladoc Health Medical Group则是服务所有用户。</p><p>如果把医生的服务比作商品，那么Teladoc就是以自营为主，Amwell则是自营和平台并举，2020年自营收入首次超过平台收入。</p><p>截至2020底，AMG医生数量为4500人，由于新冠疫情下远程医疗的需求剧增，同比增长了150%；同时Amwell平台上的第三方医生数量达到6.8万，同比暴增1233%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb065e5a15d02bb3618515059a0e4ff\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"155\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Amwell 2020年年报）</p><p>激增的成本自然带来了盈利能力的下滑。</p><p>去年，Amwell的毛利率和营业利润率分别为36.1%、-92.7%，同比分别下降了10.2个、29.1个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/912a3f589cfb35f7eeb2c79a0cef905e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而根据2019和2020年年报，Teladoc的全球专家小组人数都是5万多，变化不大。</p><p>2015-2019年，Teladoc的营业利润率不断上升，其中2019年达到-14.5%。去年前三季度的营业利润率为-6.7%，已经接近盈亏平衡。这足以说明TeladocHealth的模式更好。</p><p>不过由于跟Livongo合并产生的费用，Teladoc全年亏损幅度加大，营业利润率掉至-46.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a0bb35c66f8cdb0314159096fca384b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>看到这里，有的老铁可能会有疑问了，Teladoc这个全球专家小组这么厉害的吗？</p><p>2020年的新冠疫情重压下，人数居然几乎不变？</p><p>四、会员使用率只有10%左右</p><p>这其实是因为，Teladoc的会员使用率很低！</p><p>对Teladoc来说，月度会员是主流付费方式，由B端客户为其员工支付，也就是员工看病，公司或者保险花钱。</p><p>某些情况下，B端客户会根据会员活跃程度来调整购买的月度会员数量。</p><p>另外，如果会员使用Teladoc服务的次数超过会员订阅费中包含的次数，则需要额外地按次数付费。</p><p>截至2020年底，Teladoc美国付费会员数达到5180万，同比增长了41%。</p><p>2020年，平均每个美国付费会员贡献的收入（注：美国会员订阅收入/年初年末美国平均会员数）为16.7美元，比2019年的12.0美元有大幅提高。</p><p>会员平均贡献的收入取决于付费套餐中包含的服务种类，每种服务的价格，以及新收购公司的会员服务价格（比如2020年收购的Livongo）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeb573a17d58f26c96f222d494eeb397\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对美国医疗体系有所了解的朋友可能会有疑问，2020年平均每个会员贡献的收入只有16.7美元，这也太便宜了吧！每个人去看一次病都不只这个价。</p><p>别急，我们接着往下看。</p><p>2020年，Teladoc总的远程医疗访问次数达到1060万次，同比大幅增长156%，远超前两年78%、58%的增长。</p><p>这背后的原因主要就是疫情了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7297c01730f40064311d85cd8b444b\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>细分来看，美国付费会员访问次数在去年大幅增长了153%，美国只按次数付费的用户访问次数则减少了43%，说明公司把更多的按次付费用户转化为了会员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25c141dab5fc2b05c94a6b65eda7f58e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>如果进一步用付费会员远程医疗访问次数除以年初年末的付费会员平均数，就可以得出2020年的美国付费会员使用率为16.0%。</p><p>也就是说，2020年，100个美国付费会员里平均只有16个使用了Teladoc的服务（不考虑一个付费会员多次使用的情况）。而2019年的美国付费会员使用率更是仅有9.3%。</p><p>这种商业模式的内核更像是一种可以覆盖远程医疗诊断费的保险……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd3fd4005372a7ae21455892a581d51f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>联系风云君前面提到的Teladoc客户中包含大量的保险公司，以及许多金融服务客户会把公司的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售，使用率低好像也不那么奇怪了。</p><p>五、定价非常高明</p><p>一方面使用率低可以摊低会员均价，另一方面由于是公司或者保险付钱，只要总的成本比员工（被保险人）线下看病便宜，自然也就行得通。</p><p>Teladoc表示，2016年的一项研究发现，使用Teladoc的服务平均可以比找全科医生看病节省472美元，使用公司的糖尿病服务项目每年平均可以节省1908美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f3b8763a37199056c2fd33d7ce27d96\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>更不用说远程医疗的响应时间和方便程度相比传统医疗还是有很大优势的。Teladoc表示，2020年其远程医疗的响应时间中位数小于10分钟。</p><p>这也就是在美国医疗费用畸高的情况下发展出来的商业模式。</p><p>再来看按次付费。按次付费可以分为会员在超出套餐之后的按次付费，和只按次付费用户的按次付费。</p><p>如果用相应的收入除以次数，可以得出2019年的美国会员额外按次付费平均价格为50.0美元，只按次付费用户的平均价格为65.6美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/178f6a34f2ce3018b43ccb6acb329b2f\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（注：2020年没有披露细分数据）</p><p>65.6，50.0、16.7，三个数字一对比，不买会员都难呀。</p><p>2019年，Amwell的AMG每次访问贡献的收入为54美元，比Teladoc非会员的65.6要低，但还是比会员的50.0高。Teladoc的产品定价比起Amwell更有吸引力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1eff776655d4f09e664ca06bd7d603e6\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"185\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>风云君不禁想给Teladoc的商业模式点个赞，公司CEO Jason Gorevic不愧是当过首席营销官的人。</p><p>但是同时又想到：这样的商业模式要想成立，规模就必须要大，因为只有这样会员的使用率才能够足够低。这应该是公司一直不断买买买的原因吧。</p><p>但是Teladoc是不是就此可以高枕无忧了呢？</p><p>六、亚马逊入局增加变数</p><p>风云君在查询Amwell相关资料时看到这样一条新闻，谷歌（GOOG.O）去年8月向Amwell投资1亿美元，后者将使用谷歌的云服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ef25289dd126862cea238a8497e7b0f\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>Teladoc使用的则是亚马逊AWS和微软（MSFT.O）Azure。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4ce5dce2610c916060272462f99326e\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"58\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>对于这些大型云计算公司来说，远程医疗公司无疑是促进其增长的好客户。</p><p>但是如果云计算公司亲自下场做远程医疗呢？</p><p>2019年7月，亚马逊推出了为自己员工服务的远程医疗服务Amazon Care。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eaf95475ca60beda5b05b2e63a8bd6e\" tg-width=\"965\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：CNBC）</p><p>今年3月17日，亚马逊更是提出将在夏天将Amazon Care推向全美。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72018d6c1f769d90de49475a5b3993f4\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：亚马逊官网）</p><p>亚马逊的竞争优势在于，远程医疗天然需要云基础设施，云正是亚马逊最强的业务。如果能够对亚马逊AWS客户交叉销售Amazon Care，从而降低销售费用的话，Amazon Care就可以比Teladoc有更多获客成本上的优势。</p><p>这时候，Teladoc的定价还能继续占据优势吗？</p><p>七、软硬结合，使用率高，合并的</p><p>Livongo模式更好</p><p>这就不得不回到医疗的商业模式上来。</p><p>一个好的医疗商业模式是什么？那自然是可持续的收入。</p><p>Teladoc类似于保险的产品，低到10%左右的会员使用率，显然算不上可持续收入的好例子。而且Teladoc的产品又不像药物或者器械那样可以申请专利。</p><p>怎么办呢？自然是继续买买买喽。</p><p>去年，Teladoc合并了Livongo，后者是一家利用智能穿戴设备提供慢性病管理方案的公司。合并之前，Livongo也在纳斯达克上市，代码LVGO.O。</p><p>2020年上半年，Livongo的收入为1.6亿美元，相当于Teladoc Health同时期营收（4.22亿美元）的近4成。Teladoc为合并Livongo支付的对价高达139.38亿美元，绝大部分（129.82亿）以Teladoc股份的方式支付。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/173b8615e7adf9fc6e0925b9c4b1e152\" tg-width=\"844\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：Livongo官网）</p><p>反正自身股价严重高估，那用泡沫去攫取另一个泡沫，似乎也没毛病吧？</p><p>Livongo的收入也是以会员订阅为主，但是其有一个优势是软硬结合。</p><p>Livongo的解决方案包括糖尿病、高血压、体重管理、行为健康管理。其中糖尿病解决方案是旗舰产品，体重管理和糖尿病其实是相关的，行为健康管理包括认知行为疗法、积极心理学等，和Livongo的其他业务也是相辅相成的。行为健康解决方案是Livongo 2019年2月通过收购myStrength获得的。</p><p>要想使用这些方案，用户首先要注册会员，然后还要购买Livongo的血糖仪、血压计、体重秤等联网设备，从而监控相应的数据。</p><p>Livongo在后台分析这些数据并给出健康建议。用户可以按月付费或者按次付费以获得这些建议。Livongo不给不使用自己设备的人单独提供基于数据的健康咨询服务。</p><p>Livongo与客户签订的合约长度一般为1-3年，付费方式为每月付费。</p><p>截至去年上半年末，Livongo共有41万糖尿病患者会员，同比增长了112.6%。去年上半年新签订的合约价值达到1.98亿美元，同比增长了61.7%。</p><p>Livongo的会员指的是一直在使用其付费解决方案的用户，同时距离最近一次活跃时间不能超过4-6个月。这等于说，Livongo的用户有着百分之百的使用率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab4ad214e1ad3f0d58925e5d161e00bc\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>比起Teladoc原有的业务，Livongo的模式更像是付费订阅。收购Livongo对Teladoc原有的远程诊疗是一个很好的补充。</p><p>财务上看，收购Livongo对Teladoc也有相当的好处。</p><p>2019年和2020年上半年，Livongo的收入同比分别增长了149%、120%，比Teladoc更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ff2d21e07819246563d386b9c65d003\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>去年上半年，Livongo的毛利率和营业利润率分别为75.4%、-4.4%，比Teladoc同时期的61.3%、-6.7%要好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48e6bf9eb9d28e311f2c99ca650b814\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>八、被资本“绑架”的代价</p><p>Teladoc通过不断收购获得了快速的成长，但魔法总是有代价的。</p><p>在财务层面，除2019年外，公司每年的经调整烧钱率（经营活动净现金流加上投资活动净现金流，剔除有价证券买卖）都是净流出，其中2020年净流出6.47亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9275e8ef2b77355242aa99a25dff4253\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>商誉和无形资产占总资产的比例则是从2015年开始不断升高，截至2020年底高达93.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9f6968b9640c9da598d916103ae18e1\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>调减掉商誉和无形资产的资产负债率高达162%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e476d4f01a51dec5f2132a06cfe292\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>Livongo 2019年、2020年上半年营收分别约为1.7亿、1.6亿美元。2020年Teladoc与Livongo合并的交易中，支付的对价却高达139.38亿美元，只能说慢性病管理也太值钱了。</p><p>风云君不评价这笔交易的定价是否公允。但这些风险需要明确，即未来这些商誉如果发生减值，Teladoc很可能会资不抵债，公司的盈利能力也会受很大影响。</p><p>随着不断收购，Teladoc的折旧摊销占营收的比例已经在逐年上升，到2020年达到7.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9749d0b52574d818a7081887811ed310\" tg-width=\"783\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>频繁收购还带来另外一个后果：公司的股权高度分散。</p><p>截至今年3月23日，公司CEO Jason Gorevic持股不到1%，投资机构的代表Hemant Taneja持股4.45%，高管合计持股6.47%。</p><p>Jason Gorevic从2009年起进入Teladoc董事会，是带领Teladoc上市和营收快速增长的关键人物，但是对公司并没有控制权。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88bfe6227a2a40776c2168244cd5e176\" tg-width=\"1091\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>那Teladoc是由谁控制的呢？</p><p>截至去年底，Teladoc高达75.99%的股份由投资机构持有。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe020d990b0196803c8288ad88d1111\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：nasdaq官网）</p><p>截至今年3月23日，持股5%以上的股东有先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BLK.N）、Ark Investment Management，分别持股7.44%、6.04%、5.08%。</p><p>其中，贝莱德和Ark Investment Management对其所持有的大部分股票都有唯一的投票权，先锋领航有投票权的股份则不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1018e85f58912123c23c4ecddb864889\" tg-width=\"1154\" tg-height=\"191\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：proxy statement，2020.03.23）</p><p>在风云君看来，这些基金还是以指数投资为主，买入也是被动居多，而群体是不做决策、甚至是不分对错的。比如，去年Teladoc与Livongo合并的交易，最终就只能由股东投票决定。</p><p>这到底是一种公司治理的进步、还是倒退呢？</p><p>结尾</p><p>Teladoc是互联网远程医疗的鼻祖。公司的优势在于近三成的美国市场份额，自建医生团队带来的相对可控的成本，产品比竞争对手更便宜。</p><p>但是其劣势在于会员使用率只有10%左右，终端用户粘性不足，产品为基于第三方云服务的软件产品，缺乏医药或者医疗器械公司那样的专利权。在云服务提供商亚马逊亲自下场做远程医疗之后，公司会面临持续挑战。</p><p>Teladoc至今没有盈利，而且因为不断地外延收购股权非常分散，带领公司的关键人物及CEO Jason Gorevic持股不到1%，公司超过70%的股份由机构投资者持有。</p><p>去年合并的Livongo，用户粘性和财务数据都比Teladoc要好，但是公司也为此支付了堪称离谱的高溢价。合并后的公司商誉和无形资产占比超过90%，后期如果减值会造成重大负面影响。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/90687f2c03d1985743f6af3595187e04","relate_stocks":{"TDOC":"Teladoc Health Inc."},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154223077","content_text":"最近，在国内网民中被称为“木头姐”的凯瑟琳.伍德（Cathie Wood）火了。这位有“女巴菲特”之称的掌门人，旗下管理着Ark Innovation等多只主动型基金，以及3D Printing等指数型基金。截至4月14日，木头姐的旗舰基金Ark Innovation ETF资产规模超过240亿美元。木头姐最近在接受CNBC采访时表示，“我们希望我们（持有）的公司进行积极的投资，我们现在不想要利润。我们希望他们积极投资，是因为我们正在进入许多赢家通吃的市场……”（来源：CNBC）于是风云君火速查了一下Ark Innovation的持仓，看看还有没有抄作业、拣点残羹冷炙的机会。然后风云君发现，木头姐持仓排名前25的名单中，包括了去年大火的一些公司，比如特斯拉、Roku、Spotify、Shopify、Zoom视频通讯、贝壳、腾讯、任天堂等。看完木头姐的持仓，可以毫不夸张的说，只要市值风云App在手，只要你钱够多，全球资本市场就进入了你的射程范围内了。当然，也有一些漏网之鱼，比如一些医疗保健公司：Teladoc Health、CRISPR THERAPEUTICS、INVITAE CORP、EXACT SCIENCES。（来源：官网，这里只列出了前25名的持仓）今天风云君就来分析一下里面市值比较大的一家：Teladoc Health。一、通过大举收购和营销获得优势市场地位Teladoc Health是远程医疗的鼻祖。Teladoc由“tele”和“doctor”两个单词组成，顾名思义“远程医生”。公司在做的业务主要有3项：视频线上诊疗、企业级的远程医疗软硬件解决方案、个人用联网诊断设备和相应的健康咨询。其中视频线上诊疗是最主要的业务。Teladoc Health成立于2002年，2015年7月在纽交所上市。2020年，Teladoc的收入达到10.94亿美元，同比增长98%，2013-2020年的CAGR高达77%。公司到目前还没有实现盈利，2020年毛利率和营业利润率分别为64.3%、-46.3%。看上去Teladoc很符合木头姐所说的“大举投资、不要利润”。先来看大举投资。投资分为2种，一种是对企业经营的投入，比如说研发、销售；另一种是对外的投资，也就是收购。从2013-2019年，Teladoc的管理费用率、营销费用率、研发费用率基本上处于下降趋势，2019年三者分别为28.5%、31.6%、11.7%；折旧摊销占比则有所上升，2019年为7.0%，比2013年提高了3.2个百分点。2020年，由于跟Livongo进行了合并，三项费用率都有所上升，尤其是管理费用率同比大幅提高了17.0个百分点。研发费用占比最少，仅相当于营销费用的1/3，公司的业绩更像是营销驱动而不是技术驱动的。另一方面，折旧摊销占比的提高，则是因为2013年以来公司几乎每年都要收购一家公司，2015年和2020年各收购了2家公司。（来源：历年年报，市值风云整理）2013年至今，公司为收购累计支付的对价高达160.39亿美元。目前，公司旗下光品牌就有Teladoc、Livongo、Advance Medical、Best Doctors、BetterHelp、HealthiestYou共6个。这些收购不仅为公司带来了新的客户，而且由于医疗行业的特殊性，收购还帮助公司进入了新的市场，比如说2019年收购了法国的MedecinDirect。如果剔除收购的影响，Teladoc 2017年至今的内生增速分别为43%、36%、24%、75%，也是相当优秀，但明显要比总的营收增速低。2016-2020年，总营收的CAGR为73%，内生的CAGR仅为43%。总的来说，Teladoc的投资更多是对外收购和营销，与一般认为的通过研发获得技术突破进而获取市场并不一样。二、占美国远程医疗市场份额近3成Teladoc Health的客户主要是公司或者机构，直接面向消费者（direct-to-consumer）的客户数量较少。客户中包括：超过50家健康保险公司，如Aetna、Blue Cross and Blue Shield of Alabama；超过500家医院和医疗机构，如Jefferson Health、Mass General Brigham）；超过一半的财富500强公司（如埃森哲、美国银行），以及经纪人、经销商和顾问等渠道商。顺便提一句，公司的CEO Jason Gorevic曾于2002-2005年在Empire BlueCross BlueShield担任首席营销官。Empire BlueCross BlueShield是美国一家健康保险机构，也是Teladoc现在的客户。（来源：公司年报，市值风云整理）另外比较有意思的是，许多金融服务客户会把Teladoc的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售。这点风云君后面还会提到。Teladoc的商业模式分为付费订阅和按访问次数付费两种。2020年，79%的收入来自订阅，19%来自按访问次数付费，2%为其他收入，订阅收入占了绝大多数。其他收入指的是销售远程医疗硬件设备。按地区划分，订阅收入分别来自美国和美国以外地区（国际）。2019年，美国的会员订阅收入为7.37亿美元，占比85%，2017-2020的CAGR为60%；国际会员订阅收入为1.24亿美元，占比15%，同时期CAGR 89%。美国贡献了大部分订阅收入，国际收入增长更快。按访问次数的收入同样可以分为美国和国际，2020年两者分别为2.06亿和82万美元。2017-2020年，美国地区按访问次数的收入CAGR为80%。根据IBIS World的数据，2020年美国远程医疗（telehealth）的市场规模约为32亿美元。同年Teladoc美国地区收入约为9.44亿美元（注：不包括其他收入），占比29.5%。公司确实已经占据了优势的市场份额。（美国远程医疗市场规模，来源：IBIS World）三、商业模式比竞争对手更好Teladoc的竞争对手包括MDLive、Doctors on Demand、Amwell（AMWL.N）、亚马逊（AMZN.O）等。几家当中仅有Amwell和亚马逊是上市公司，但亚马逊的主业是电商。所以我们选取Amwell为比较对象。Amwell成立于2006年。与Teladoc类似，Amwell专注于为客户提供远程医疗服务，而且也给医疗机构部署远程医疗的解决方案。2020年，Amwell收入为2.45亿美元，只有Teladoc 10.94亿美元的约1/4；Amwell增速为65%，低于Teladoc的内生增速75%。Amwell的商业模式也分为付费订阅和按访问次数付费两种。2018和2019年，Amwell的订阅收入都是按访问次数收入的2倍多，但是2020年按访问次数的收入大幅增长，超过了订阅收入。这是与Teladoc明显不同的一点。（来源：Amwell 2020年年报）这体现了两家公司商业模式上的差别。Teladoc认为需要亲自招聘、认证、培训和签约，才能够使医生资源获得与远程医疗相匹配的技能。据2020年年报披露，Teladoc拥有内部专业健康人员和一个超过5万人的全球专家小组（Global Expert Panel），后者覆盖超过450个子专业，分布在全球知名的医疗机构。但是由于某些限制，超过5万人的全球专家小组是与Teladoc旗下VIE（可变利益实体）Teladoc Health Medical Group签约的。VIE就是没有股权上的控制，但是通过其他方式实际控制的实体，Teladoc Health Medical Group是Teladoc的并表公司。Amwell同样有自己的远程医院Amwell Medical Group（简称AMG）。但是AMG服务的主要是按访问次数付费的用户，Teladoc Health Medical Group则是服务所有用户。如果把医生的服务比作商品，那么Teladoc就是以自营为主，Amwell则是自营和平台并举，2020年自营收入首次超过平台收入。截至2020底，AMG医生数量为4500人，由于新冠疫情下远程医疗的需求剧增，同比增长了150%；同时Amwell平台上的第三方医生数量达到6.8万，同比暴增1233%。（来源：Amwell 2020年年报）激增的成本自然带来了盈利能力的下滑。去年，Amwell的毛利率和营业利润率分别为36.1%、-92.7%，同比分别下降了10.2个、29.1个百分点。而根据2019和2020年年报，Teladoc的全球专家小组人数都是5万多，变化不大。2015-2019年，Teladoc的营业利润率不断上升，其中2019年达到-14.5%。去年前三季度的营业利润率为-6.7%，已经接近盈亏平衡。这足以说明TeladocHealth的模式更好。不过由于跟Livongo合并产生的费用，Teladoc全年亏损幅度加大，营业利润率掉至-46.3%。看到这里，有的老铁可能会有疑问了，Teladoc这个全球专家小组这么厉害的吗？2020年的新冠疫情重压下，人数居然几乎不变？四、会员使用率只有10%左右这其实是因为，Teladoc的会员使用率很低！对Teladoc来说，月度会员是主流付费方式，由B端客户为其员工支付，也就是员工看病，公司或者保险花钱。某些情况下，B端客户会根据会员活跃程度来调整购买的月度会员数量。另外，如果会员使用Teladoc服务的次数超过会员订阅费中包含的次数，则需要额外地按次数付费。截至2020年底，Teladoc美国付费会员数达到5180万，同比增长了41%。2020年，平均每个美国付费会员贡献的收入（注：美国会员订阅收入/年初年末美国平均会员数）为16.7美元，比2019年的12.0美元有大幅提高。会员平均贡献的收入取决于付费套餐中包含的服务种类，每种服务的价格，以及新收购公司的会员服务价格（比如2020年收购的Livongo）。对美国医疗体系有所了解的朋友可能会有疑问，2020年平均每个会员贡献的收入只有16.7美元，这也太便宜了吧！每个人去看一次病都不只这个价。别急，我们接着往下看。2020年，Teladoc总的远程医疗访问次数达到1060万次，同比大幅增长156%，远超前两年78%、58%的增长。这背后的原因主要就是疫情了。细分来看，美国付费会员访问次数在去年大幅增长了153%，美国只按次数付费的用户访问次数则减少了43%，说明公司把更多的按次付费用户转化为了会员。如果进一步用付费会员远程医疗访问次数除以年初年末的付费会员平均数，就可以得出2020年的美国付费会员使用率为16.0%。也就是说，2020年，100个美国付费会员里平均只有16个使用了Teladoc的服务（不考虑一个付费会员多次使用的情况）。而2019年的美国付费会员使用率更是仅有9.3%。这种商业模式的内核更像是一种可以覆盖远程医疗诊断费的保险……联系风云君前面提到的Teladoc客户中包含大量的保险公司，以及许多金融服务客户会把公司的服务捆绑在保险、信用卡和其他金融产品中来销售，使用率低好像也不那么奇怪了。五、定价非常高明一方面使用率低可以摊低会员均价，另一方面由于是公司或者保险付钱，只要总的成本比员工（被保险人）线下看病便宜，自然也就行得通。Teladoc表示，2016年的一项研究发现，使用Teladoc的服务平均可以比找全科医生看病节省472美元，使用公司的糖尿病服务项目每年平均可以节省1908美元。更不用说远程医疗的响应时间和方便程度相比传统医疗还是有很大优势的。Teladoc表示，2020年其远程医疗的响应时间中位数小于10分钟。这也就是在美国医疗费用畸高的情况下发展出来的商业模式。再来看按次付费。按次付费可以分为会员在超出套餐之后的按次付费，和只按次付费用户的按次付费。如果用相应的收入除以次数，可以得出2019年的美国会员额外按次付费平均价格为50.0美元，只按次付费用户的平均价格为65.6美元。（注：2020年没有披露细分数据）65.6，50.0、16.7，三个数字一对比，不买会员都难呀。2019年，Amwell的AMG每次访问贡献的收入为54美元，比Teladoc非会员的65.6要低，但还是比会员的50.0高。Teladoc的产品定价比起Amwell更有吸引力。风云君不禁想给Teladoc的商业模式点个赞，公司CEO Jason Gorevic不愧是当过首席营销官的人。但是同时又想到：这样的商业模式要想成立，规模就必须要大，因为只有这样会员的使用率才能够足够低。这应该是公司一直不断买买买的原因吧。但是Teladoc是不是就此可以高枕无忧了呢？六、亚马逊入局增加变数风云君在查询Amwell相关资料时看到这样一条新闻，谷歌（GOOG.O）去年8月向Amwell投资1亿美元，后者将使用谷歌的云服务。（来源：CNBC）Teladoc使用的则是亚马逊AWS和微软（MSFT.O）Azure。对于这些大型云计算公司来说，远程医疗公司无疑是促进其增长的好客户。但是如果云计算公司亲自下场做远程医疗呢？2019年7月，亚马逊推出了为自己员工服务的远程医疗服务Amazon Care。（来源：CNBC）今年3月17日，亚马逊更是提出将在夏天将Amazon Care推向全美。（来源：亚马逊官网）亚马逊的竞争优势在于，远程医疗天然需要云基础设施，云正是亚马逊最强的业务。如果能够对亚马逊AWS客户交叉销售Amazon Care，从而降低销售费用的话，Amazon Care就可以比Teladoc有更多获客成本上的优势。这时候，Teladoc的定价还能继续占据优势吗？七、软硬结合，使用率高，合并的Livongo模式更好这就不得不回到医疗的商业模式上来。一个好的医疗商业模式是什么？那自然是可持续的收入。Teladoc类似于保险的产品，低到10%左右的会员使用率，显然算不上可持续收入的好例子。而且Teladoc的产品又不像药物或者器械那样可以申请专利。怎么办呢？自然是继续买买买喽。去年，Teladoc合并了Livongo，后者是一家利用智能穿戴设备提供慢性病管理方案的公司。合并之前，Livongo也在纳斯达克上市，代码LVGO.O。2020年上半年，Livongo的收入为1.6亿美元，相当于Teladoc Health同时期营收（4.22亿美元）的近4成。Teladoc为合并Livongo支付的对价高达139.38亿美元，绝大部分（129.82亿）以Teladoc股份的方式支付。（来源：Livongo官网）反正自身股价严重高估，那用泡沫去攫取另一个泡沫，似乎也没毛病吧？Livongo的收入也是以会员订阅为主，但是其有一个优势是软硬结合。Livongo的解决方案包括糖尿病、高血压、体重管理、行为健康管理。其中糖尿病解决方案是旗舰产品，体重管理和糖尿病其实是相关的，行为健康管理包括认知行为疗法、积极心理学等，和Livongo的其他业务也是相辅相成的。行为健康解决方案是Livongo 2019年2月通过收购myStrength获得的。要想使用这些方案，用户首先要注册会员，然后还要购买Livongo的血糖仪、血压计、体重秤等联网设备，从而监控相应的数据。Livongo在后台分析这些数据并给出健康建议。用户可以按月付费或者按次付费以获得这些建议。Livongo不给不使用自己设备的人单独提供基于数据的健康咨询服务。Livongo与客户签订的合约长度一般为1-3年，付费方式为每月付费。截至去年上半年末，Livongo共有41万糖尿病患者会员，同比增长了112.6%。去年上半年新签订的合约价值达到1.98亿美元，同比增长了61.7%。Livongo的会员指的是一直在使用其付费解决方案的用户，同时距离最近一次活跃时间不能超过4-6个月。这等于说，Livongo的用户有着百分之百的使用率。比起Teladoc原有的业务，Livongo的模式更像是付费订阅。收购Livongo对Teladoc原有的远程诊疗是一个很好的补充。财务上看，收购Livongo对Teladoc也有相当的好处。2019年和2020年上半年，Livongo的收入同比分别增长了149%、120%，比Teladoc更快。去年上半年，Livongo的毛利率和营业利润率分别为75.4%、-4.4%，比Teladoc同时期的61.3%、-6.7%要好。八、被资本“绑架”的代价Teladoc通过不断收购获得了快速的成长，但魔法总是有代价的。在财务层面，除2019年外，公司每年的经调整烧钱率（经营活动净现金流加上投资活动净现金流，剔除有价证券买卖）都是净流出，其中2020年净流出6.47亿美元。商誉和无形资产占总资产的比例则是从2015年开始不断升高，截至2020年底高达93.5%。调减掉商誉和无形资产的资产负债率高达162%。Livongo 2019年、2020年上半年营收分别约为1.7亿、1.6亿美元。2020年Teladoc与Livongo合并的交易中，支付的对价却高达139.38亿美元，只能说慢性病管理也太值钱了。风云君不评价这笔交易的定价是否公允。但这些风险需要明确，即未来这些商誉如果发生减值，Teladoc很可能会资不抵债，公司的盈利能力也会受很大影响。随着不断收购，Teladoc的折旧摊销占营收的比例已经在逐年上升，到2020年达到7.1%。频繁收购还带来另外一个后果：公司的股权高度分散。截至今年3月23日，公司CEO Jason Gorevic持股不到1%，投资机构的代表Hemant Taneja持股4.45%，高管合计持股6.47%。Jason Gorevic从2009年起进入Teladoc董事会，是带领Teladoc上市和营收快速增长的关键人物，但是对公司并没有控制权。（来源：proxy statement，2020.03.23）那Teladoc是由谁控制的呢？截至去年底，Teladoc高达75.99%的股份由投资机构持有。（来源：nasdaq官网）截至今年3月23日，持股5%以上的股东有先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BLK.N）、Ark Investment Management，分别持股7.44%、6.04%、5.08%。其中，贝莱德和Ark Investment Management对其所持有的大部分股票都有唯一的投票权，先锋领航有投票权的股份则不多。（来源：proxy statement，2020.03.23）在风云君看来，这些基金还是以指数投资为主，买入也是被动居多，而群体是不做决策、甚至是不分对错的。比如，去年Teladoc与Livongo合并的交易，最终就只能由股东投票决定。这到底是一种公司治理的进步、还是倒退呢？结尾Teladoc是互联网远程医疗的鼻祖。公司的优势在于近三成的美国市场份额，自建医生团队带来的相对可控的成本，产品比竞争对手更便宜。但是其劣势在于会员使用率只有10%左右，终端用户粘性不足，产品为基于第三方云服务的软件产品，缺乏医药或者医疗器械公司那样的专利权。在云服务提供商亚马逊亲自下场做远程医疗之后，公司会面临持续挑战。Teladoc至今没有盈利，而且因为不断地外延收购股权非常分散，带领公司的关键人物及CEO Jason Gorevic持股不到1%，公司超过70%的股份由机构投资者持有。去年合并的Livongo，用户粘性和财务数据都比Teladoc要好，但是公司也为此支付了堪称离谱的高溢价。合并后的公司商誉和无形资产占比超过90%，后期如果减值会造成重大负面影响。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TDOC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1614,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":345849179,"gmtCreate":1618303786191,"gmtModify":1634293850864,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/345849179","repostId":"1130126236","repostType":4,"repost":{"id":"1130126236","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1618298466,"share":"https://ttm.financial/m/news/1130126236?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-13 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<b>我们强烈敦促日方认清自身责任，秉持科学态度，履行国际义务，对国际社会、周边国家以及本国国民的严重关切作出应有回应。重新审视福岛核电站核废水处置问题，在同各利益攸关国家和国际原子能机构充分协商并达成一致前，不得擅自启动排海。</b>中方将继续同国际社会一道密切关注事态发展，并保留作出进一步反应的权利。\n</blockquote>\n<p>为何着急排放？</p>\n<p>在菅义伟看来，重建福岛之际，解决东京电力公司福岛第一核电站中不断增加的核废水一事，已经是“不能推迟”的课题。</p>\n<p>但相隔十年，日本政府为何现在才急着为福岛排污？这仍旧要从当年的事故说起。</p>\n<p>东日本大地震当日，福岛核电站几个反应堆先后受损。为了降低反应堆温度，避免堆芯熔毁，东京电力公司曾向原先就有冷却剂的反应堆内注入了大量冷却水。</p>\n<p>再加上当时反应堆曾受海啸冲击，地下设施存在大量的高浓度积水，以及多年来有地下水和雨水不断流入，福岛当地被高浓度放射性物质所污染的水源越来越多。</p>\n<p>十年以来，尽管东京电力公司一直在处理这些核废水，<b>但经处理后的废水依然含有部分放射性核素。</b></p>\n<p>具体处理方法上，正如生态环境部核与辐射安全中心首席专家刘新华对科技日报所介绍的那样：</p>\n<blockquote>\n 福岛事故后，东京电力公司设置了事故放射性废水净化处理装置，其中包括锶铯吸附装置、反渗透膜除盐装置以及多核素去除装置（ALPS）等，用来去除事故放射性废水中的大部分放射性核素。并设置了大量贮罐，用来贮存经处理净化后的废水。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，上述贮罐每一个只能容纳1000-1300吨废水，而在东京电力公司准备的约1000个贮罐中，目前有九成已经装满。</p>\n<p>东京电力公司数据显示，截至今年3月，经过处理的污水达到了125万吨，但<b>所有储水设施的总容量约为137万吨，预计到2022年秋季将达到极限。</b></p>\n<p>《日本经济新闻》报道进一步指出，虽然核电站内有大片空地，但当局计划用作废弃物堆放场，还要保管核残渣和核燃料，没有规划多余空地来新建储水罐，还需要撤掉储水罐。</p>\n<p>这也就意味着，对于日本政府而言，排放核废水一事着实迫在眉睫。</p>\n<p>如何排放？</p>\n<p>“排污入海”是日本政府的最终选择。但是，“一倒了之”是唯一的解决方法吗？并非如此。</p>\n<p>自2013年以来，日本政府已经对地层注入、排入海洋、蒸汽释放、氢气释放和地下掩埋五种处理后废水处置方案进行评估，考察了每种方案的可行性和可能存在的限制，包括持续时间、费用、规模、二次废物、工作人员所受辐射照射等。</p>\n<p>去年2月，ALPS净化水处理小组委员会发布的日本福岛核事故处理后废水处置方案评估报告结论认为，<b>排入海洋与蒸汽释放都是可行的方案。其中排入海洋操作更为便捷，其他处置方案从经济性、技术成熟性或时间方面考虑较差。</b></p>\n<p>简单来说，比较方便、又节省成本的方法就是稀释核废水，降低其放射性物质浓度，随后将其排放入大海。</p>\n<p>此前，东京电力公司已经利用多种处理装置将核废水中的锶、铯等60余种放射性物质浓度降至一定的标准值以内。</p>\n<p>也就是说，<b>经过处理，核废水当中的绝大部分放射性元素都可以清除。然而，有一种放射性物质——“氚”，却是没有办法清除的。</b></p>\n<p>东京电力公司称，<b>为了“排污入海”，他们会把废水里氚的浓度稀释到日本国家标准的1/40，也是世界卫生组织提出的饮用水标准的七分之一，不会对海洋造成污染。</b></p>\n<p>安全？还是危险？</p>\n<p>对于日本政府计划的核废水处理方式，据《国际金融报》，美国核管理委员会的说法是，这种含氚水的排放是“惯例，并且安全”。</p>\n<p>国际原子能机构（IAEA）总干事格罗西也在去年访问日本时称，将核废水排入大海的方式“在技术上可行，也符合国际惯例”。</p>\n<p>但值得注意的是，已有核专家指出，<b>“放射性氚是废水中唯一的放射性物质”的说法不实。</b>废水中还含有放射性同位素碳14，其半衰期为5370年，可以进入一切生物体内，可能会损害人类DNA。</p>\n<p>美国《科学》杂志去年曾撰文表示，在福岛核废水中，虽然氚的含量处于最高水平，但它不容易被海洋动物和海底沉积物吸收。反而是碳14、钴60和锶90这三种放射性同位素，需要更长的时间降解，并且很容易进入海洋食物链。</p>\n<p>这些放射性物质对人类具有潜在毒性，能在很长的时间维度上，以非常复杂的方式影响海洋环境和人类健康。比如，碳14在鱼体内的生理浓度可能是氚的5万倍，钴60在海底沉积物中的富集浓度则是氚的30万倍。</p>\n<p>此外，德国海洋科学研究机构指出，<b>福岛沿岸拥有世界上最强的洋流，从排放之日起57天内，放射性物质将扩散至太平洋大半区域，10年后蔓延全球海域。</b></p>\n<p>更有计算机模拟结果显示，<b>核废水一旦排放入海，在海洋运动的作用下，它们只需三年就能扩散至全球海洋的每一个角落。</b></p>\n<p>《国际金融报》也引述中国社科院日本研究所副研究员庞中鹏称，如果核污水真正排放入海，鉴于海洋的洋流特点，核污水进入太平洋后，会在3-5年内，在太平洋洋流的循环带动下，蔓延到太平洋的北部与东部，特别是美国与加拿大两国毗邻太平洋的东海岸，而美国阿拉斯加沿海，即白令海，更是太平洋两大洋流（暖流与寒流）的交汇点。</p>\n<p><b>洋流的巨大循环特点，决定了核污水将会在未来几十年内，影响到太平洋沿岸的国家，特别是渔业与水产业。</b></p>\n<p>反对的声音</p>\n<p>其实，早在去年10月，日本政府就曾计划就核废水的处理作出最终决定。</p>\n<p>但是，打算把核污水排入大海的消息一出，日本国内渔民、福岛当地民众和国际社会就进行了强烈的抗议和谴责。日本政府随后表示，暂不作出最终决定。</p>\n<p>一直以来，日本民众和渔业界人士都十分反对核废水入海。上周三，日本渔业协同组合联合会会长岸宏曾再度发声称，<b>渔业界反对排污入海的立场“丝毫未变”。</b></p>\n<p>该协会认为，<b>一旦核辐射污水排入大海，势必导致水产品安全性遭质疑。</b>岸宏要求日本政府考虑增加存储污水的容器数量，或者给出一旦排污入海导致渔业界经济损失时的具体对策。</p>\n<p>对于核污水排放入海，很多福岛居民也表示不满。有人认为，日本政府开了很多形式上的说明会，但是讨论都是基于把核污水排放入海作为前提。</p>\n<p>还有家族世代是渔民的当地年轻人担心，父辈们无法再捕鱼，自己的学费都会成问题。</p>\n<p>4月11日，福岛县民众还曾自发举行集会，反对将核废水排放入海。</p>\n<p>据组织此次集会的民间环保团体统计，福岛县内59个市町村议会中有41个市町村议会不赞成排核废水入海的方案，其中的25个表示强烈反对，16个要求日本政府慎重应对并提交相关意见书。</p>\n<p>截至去年12月，已有45万个日本民众签名，反对将福岛核电站的核废水处理水排放入海。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：曾心怡\n距离2011年3月11日发生的东日本大地震，已经过去了十年。\n正是这一场9级大地震以及随之而来的海啸，引发了福岛第一核电站1-4号机组核泄漏事故，也是迄今为止全球发生的最为严重的核事故之一。\n十年后的今天，福岛受损核反应堆的清理工作仍在持续进行。而日本政府如今作出决定，意图将福岛核废水排入大海，引来了国际舆论的强烈关注。\n发生了什么？\n4月13日周二，日本政府上午召开相关阁僚会议，...</p>\n\n<a href=\"None\">Web 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我们强烈敦促日方认清自身责任，秉持科学态度，履行国际义务，对国际社会、周边国家以及本国国民的严重关切作出应有回应。重新审视福岛核电站核废水处置问题，在同各利益攸关国家和国际原子能机构充分协商并达成一致前，不得擅自启动排海。中方将继续同国际社会一道密切关注事态发展，并保留作出进一步反应的权利。\n\n为何着急排放？\n在菅义伟看来，重建福岛之际，解决东京电力公司福岛第一核电站中不断增加的核废水一事，已经是“不能推迟”的课题。\n但相隔十年，日本政府为何现在才急着为福岛排污？这仍旧要从当年的事故说起。\n东日本大地震当日，福岛核电站几个反应堆先后受损。为了降低反应堆温度，避免堆芯熔毁，东京电力公司曾向原先就有冷却剂的反应堆内注入了大量冷却水。\n再加上当时反应堆曾受海啸冲击，地下设施存在大量的高浓度积水，以及多年来有地下水和雨水不断流入，福岛当地被高浓度放射性物质所污染的水源越来越多。\n十年以来，尽管东京电力公司一直在处理这些核废水，但经处理后的废水依然含有部分放射性核素。\n具体处理方法上，正如生态环境部核与辐射安全中心首席专家刘新华对科技日报所介绍的那样：\n\n 福岛事故后，东京电力公司设置了事故放射性废水净化处理装置，其中包括锶铯吸附装置、反渗透膜除盐装置以及多核素去除装置（ALPS）等，用来去除事故放射性废水中的大部分放射性核素。并设置了大量贮罐，用来贮存经处理净化后的废水。\n\n值得注意的是，上述贮罐每一个只能容纳1000-1300吨废水，而在东京电力公司准备的约1000个贮罐中，目前有九成已经装满。\n东京电力公司数据显示，截至今年3月，经过处理的污水达到了125万吨，但所有储水设施的总容量约为137万吨，预计到2022年秋季将达到极限。\n《日本经济新闻》报道进一步指出，虽然核电站内有大片空地，但当局计划用作废弃物堆放场，还要保管核残渣和核燃料，没有规划多余空地来新建储水罐，还需要撤掉储水罐。\n这也就意味着，对于日本政府而言，排放核废水一事着实迫在眉睫。\n如何排放？\n“排污入海”是日本政府的最终选择。但是，“一倒了之”是唯一的解决方法吗？并非如此。\n自2013年以来，日本政府已经对地层注入、排入海洋、蒸汽释放、氢气释放和地下掩埋五种处理后废水处置方案进行评估，考察了每种方案的可行性和可能存在的限制，包括持续时间、费用、规模、二次废物、工作人员所受辐射照射等。\n去年2月，ALPS净化水处理小组委员会发布的日本福岛核事故处理后废水处置方案评估报告结论认为，排入海洋与蒸汽释放都是可行的方案。其中排入海洋操作更为便捷，其他处置方案从经济性、技术成熟性或时间方面考虑较差。\n简单来说，比较方便、又节省成本的方法就是稀释核废水，降低其放射性物质浓度，随后将其排放入大海。\n此前，东京电力公司已经利用多种处理装置将核废水中的锶、铯等60余种放射性物质浓度降至一定的标准值以内。\n也就是说，经过处理，核废水当中的绝大部分放射性元素都可以清除。然而，有一种放射性物质——“氚”，却是没有办法清除的。\n东京电力公司称，为了“排污入海”，他们会把废水里氚的浓度稀释到日本国家标准的1/40，也是世界卫生组织提出的饮用水标准的七分之一，不会对海洋造成污染。\n安全？还是危险？\n对于日本政府计划的核废水处理方式，据《国际金融报》，美国核管理委员会的说法是，这种含氚水的排放是“惯例，并且安全”。\n国际原子能机构（IAEA）总干事格罗西也在去年访问日本时称，将核废水排入大海的方式“在技术上可行，也符合国际惯例”。\n但值得注意的是，已有核专家指出，“放射性氚是废水中唯一的放射性物质”的说法不实。废水中还含有放射性同位素碳14，其半衰期为5370年，可以进入一切生物体内，可能会损害人类DNA。\n美国《科学》杂志去年曾撰文表示，在福岛核废水中，虽然氚的含量处于最高水平，但它不容易被海洋动物和海底沉积物吸收。反而是碳14、钴60和锶90这三种放射性同位素，需要更长的时间降解，并且很容易进入海洋食物链。\n这些放射性物质对人类具有潜在毒性，能在很长的时间维度上，以非常复杂的方式影响海洋环境和人类健康。比如，碳14在鱼体内的生理浓度可能是氚的5万倍，钴60在海底沉积物中的富集浓度则是氚的30万倍。\n此外，德国海洋科学研究机构指出，福岛沿岸拥有世界上最强的洋流，从排放之日起57天内，放射性物质将扩散至太平洋大半区域，10年后蔓延全球海域。\n更有计算机模拟结果显示，核废水一旦排放入海，在海洋运动的作用下，它们只需三年就能扩散至全球海洋的每一个角落。\n《国际金融报》也引述中国社科院日本研究所副研究员庞中鹏称，如果核污水真正排放入海，鉴于海洋的洋流特点，核污水进入太平洋后，会在3-5年内，在太平洋洋流的循环带动下，蔓延到太平洋的北部与东部，特别是美国与加拿大两国毗邻太平洋的东海岸，而美国阿拉斯加沿海，即白令海，更是太平洋两大洋流（暖流与寒流）的交汇点。\n洋流的巨大循环特点，决定了核污水将会在未来几十年内，影响到太平洋沿岸的国家，特别是渔业与水产业。\n反对的声音\n其实，早在去年10月，日本政府就曾计划就核废水的处理作出最终决定。\n但是，打算把核污水排入大海的消息一出，日本国内渔民、福岛当地民众和国际社会就进行了强烈的抗议和谴责。日本政府随后表示，暂不作出最终决定。\n一直以来，日本民众和渔业界人士都十分反对核废水入海。上周三，日本渔业协同组合联合会会长岸宏曾再度发声称，渔业界反对排污入海的立场“丝毫未变”。\n该协会认为，一旦核辐射污水排入大海，势必导致水产品安全性遭质疑。岸宏要求日本政府考虑增加存储污水的容器数量，或者给出一旦排污入海导致渔业界经济损失时的具体对策。\n对于核污水排放入海，很多福岛居民也表示不满。有人认为，日本政府开了很多形式上的说明会，但是讨论都是基于把核污水排放入海作为前提。\n还有家族世代是渔民的当地年轻人担心，父辈们无法再捕鱼，自己的学费都会成问题。\n4月11日，福岛县民众还曾自发举行集会，反对将核废水排放入海。\n据组织此次集会的民间环保团体统计，福岛县内59个市町村议会中有41个市町村议会不赞成排核废水入海的方案，其中的25个表示强烈反对，16个要求日本政府慎重应对并提交相关意见书。\n截至去年12月，已有45万个日本民众签名，反对将福岛核电站的核废水处理水排放入海。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2083,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355311012,"gmtCreate":1617028117436,"gmtModify":1634523036762,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"帅","listText":"帅","text":"帅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355311012","repostId":"2123790280","repostType":4,"repost":{"id":"2123790280","kind":"news","pubTimestamp":1616991909,"share":"https://ttm.financial/m/news/2123790280?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-29 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote>那是个美丽的夏日，我回到家里，周围是一片陌生的静寂。三个孩子去基督营了，还有别的什么活动，我突然意识到，接下来两周我都要一个人度过了。</blockquote><blockquote>我和这样的日子分别太久了。走进厨房，我既不快乐也不悲伤，只是有些恍惚……直到一阵突如其来的撼动划破空气，我仿佛听到圣灵在对我说话——</blockquote><blockquote>“来吧，开启你的计划。”我听到他说。</blockquote><blockquote>她说你看，你一辈子都在研究颠覆性创新，何不试着颠覆下自己的行业呢？何不用新的技术革新它？何不将新的想法公之于众，用社交媒体传播它？何不叫上竞争对手，一起碰撞思维的火花？</blockquote><blockquote>他这样说，我遂这样做了。</blockquote><p>“她这样说，我遂这样做了”，于是2014年，57岁的伍德从大名鼎鼎的资管巨头联博（Alliance Bernstein）辞职，创立了这家属于自己的资管公司，并以《圣经》中圣物约柜（ARK）的名字为它命名。</p><p>正如旧约时代的以色列人带着约柜征战，相信神与约柜同在一样，这位虔诚的天主教徒坚信，ARK注定要将资本投向创新，投向未来，投向“神的手笔”，这是在完成上帝交托的使命。</p><p>现在很多中文媒体都将ARK译作“方舟”，虽非伍德本意，却也颇有其自视“身负世界命运”的神韵。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2ef328f314a2d1785b3d3ba7f27e1f1\" tg-width=\"641\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>《圣经》中的“约柜”形象</span></p><p>六年过去，对ARK来说，2020年无疑是历史性的一年。3月的史诗级波动如一声号响，撞上疫情的美股在央行大放水中全面复苏，ARK则由于此前打着“颠覆性创新”的旗号狂买科技股和小盘股，成了本轮牛市的头号受益者，旗下ETF包揽全美基金年度冠亚季军，5只表现最好的ETF年度回报平均达141%，规模最高涨超10倍，仿佛神终于为其忠实的信徒降下恩典。</p><p>不过时间又来到今年二月，月初还风光无限的ARK，到了月底就随科技股下跌一路俯冲。越来越多质疑的声音开始涌现。人们说，伍德是否将重蹈上世纪90年代互联网泡沫时期那一大批明星基金经理的覆辙？他们先是飘飘然起飞，又随着泡沫破裂摔得一败涂地。</p><p>大起大落之中，几个月来，有关ARK和伍德本人的报道铺天盖地。<b>人们后知后觉地发现，这位自称替上帝配资本的“牛市女皇”，要不就是信仰界的“传教”高手、基金界的昙花一朵，要不，就可能真是资管业横空出世的颠覆者、是预示未来创新方向的“先知”。</b></p><p><b>游历的童年 好奇的孩子</b></p><p>真要追溯伍德对新生事物的情有独钟，可能还得从她不算安定的童年讲起。</p><p>1955年，伍德出生在美国洛杉矶的一个天主教移民家庭，从小诵经读卷，去教堂做礼拜。她的父母都来自爱尔兰，父亲曾经在爱尔兰陆军和美国空军服役，后来成为了一名成功的雷达系统工程师。</p><p>由于父亲工作的缘故，经常需要带着全家从一个军事基地搬到另一个基地，<b>小时候的伍德从没在哪个地方待过很久，12岁就已经搬了十次家。</b>好在，大概是继承了母亲活泼开明的个性，伍德并未对周遭频繁的变动感到太多不安，反而从适应新环境和探索新事物中，不断迸发出对生活的好奇。</p><p>略微长大之后，和许多移民家庭的孩子一样，她开始经受良好的教育，并在学习上逐渐显露出天赋。圣母学院高中毕业后，1981年，她在南加州大学（USC）获得金融经济学学士学位，以优异的成绩荣誉毕业。</p><p>升入南加大的最初，伍德对未来的设想也很模糊。大三选专业前的两年时间里，她一边在超市打工赚着学费，一边思忖着可能的进修方向：地质学、天文学、工程学……似乎很多都可以尝试，但又没有哪个说得上是多么坚定的选择。</p><p>直到某一学期，在父亲的建议之下，伍德初尝到了宏观经济学的味道——命运的神妙之处就是在那一刻，全身心的感应都告诉你：就是它了。</p><p>伍德深深地着迷于那些从经济活动中诞生，而又凌驾于微观和具体之上的“宏大观点”——遥远的、纵览全局的、直指未来的“宏大观点”。按照她自己的说法，她发现宏观研究是多么该死的迷人，让人大胆地畅想，畅想未来世界运转的方式，比起研究那些已经存在的理论，这是更加要紧的事。</p><p><b>回头来看，这是头一回，那股对未知事物一脉相承的偏爱，以一种直击脑门的方式，帮伍德做了一个重大的人生抉择。</b></p><p>师从名门让伍德在这条路上比其他人走得更快了些。她的导师——经济学教授Arthur Laffer正是著名的“拉弗曲线”的提出者。</p><p>虽是本科生，伍德仍然参加了他教授的研究生课程，凭借着优秀的禀赋深得器重。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcf68e0010cae1663dd31058f8a34c7e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>2014年10月21日，Wood和Laffer在纽交所主席台上亮相 图源：Investors’Business Daily</span></p><p><b>年轻的首席：站在共识另一边</b></p><p>也是在拉弗的牵线下，22岁时，伍德进入传统资管巨头Capital Group就任助理经济学家，开启了她的职业生涯。</p><p>1980年，她又在一次偶然机遇下移居纽约，成为了投顾公司Jennison Associates的首席经济学家。<b>也就是说，仅仅三年，伍德就在年仅25岁之时从助理做到了首席。</b></p><p>正值她初担大任之际，美国经济也正经历一番风起云涌的巨变。</p><p>20世纪80年代初的美国正处于高度滞胀的深渊，生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅上涨，出现了高通胀、高失业和低经济增长并存的罕见局面。当时美联储新上任的主席保罗·沃尔克试图缩减货币供应来对抗高企的通胀，但始终收效甚微。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1b08eb3a10fa740d150c2486a9ea158\" tg-width=\"715\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>美国通胀在1980年升至高点</span></p><p>这一背景下，“末日博士”亨利·考夫曼和米尔顿·弗里德曼等一批当时美国最具权威性的经济学家都绝望地认为，通货膨胀已经成为常态，根深蒂固了。</p><p>伍德则认为不然，<b>她坚持，利率和通货膨胀已经见顶。</b></p><p>Jennison的联合创始人Spiros Segalas与伍德亦师亦友，那段时间，他经常邀请这些学界知名人士来公司分享他们的预测，又出于或训练、或考验、或交流的目的，让伍德站在“反方”，跟他们一对一辩上一辩。</p><p><b>一边是江湖多年、拥有庞大阵营的老将，一边是刚刚做上首席、单看年龄就好像没什么经验的少数派选手，</b>我们无法知道“考夫曼们”究竟是在认真参与这场学术对垒，还是抱着指教后辈的心态倾情演出，但事实最终证明，伍德的判断十分准确，1980年里根政府上台后，通胀和利率得到了不错的控制，从高峰一路下跌。</p><p>目睹了许多场辩论之后，Segalas对伍德做出这样的评价：<b>一位有着不可思议坚定信念的女士。她是目前为止最犀利的一个。</b></p><p>伍德后来说，正是那段日子真正塑造了她自行其是、挑战权威的能力，让她深刻意识到，要时刻警惕那些所谓的“共识”，它们看似不容辩驳，却往往有可商榷的空间——<b>而那些有违“共识”的行为，反而可能有巨大的潜力。</b></p><p>几十年后回首初生牛犊的往昔，伍德会发现，自己做下这一精准预测之时，正站在自身和历史转折交汇的当口。</p><p><b>利率一经回落，随之而来的将是一场长达40年的科技股牛市，而她不久后将参与其中，以同样“特立独行”的姿态战斗数年，直到掀起一番风浪。届时，她将“忤逆”的不再是几位学界的“考夫曼”，而是一整个华尔街。</b></p><p><b>那时的她并未料到这一点。</b></p><p><b>转战股票：在桌子底下寻找残羹剩饭</b></p><p>她能嗅到的只是，科技股的风要刮上一阵子了。利率下行为之前深受冲击的科技公司带来了更多成长空间，伍德本来就热爱天文学和工程学，很快决定得坐上这班车。</p><p>于是1985年，她在Jennison从宏观转向股票研究，1990年又兼任该公司的投资组合经理，始终聚焦科技股领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ab2a3e6a38a1e6cadb57da984a401bb\" tg-width=\"768\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>年轻时的伍德 图源：Jesus Calling</span></p><p>在科技股熙熙攘攘的人潮中，她又一次离开了大部队。</p><p>和利率预测时不同，这一次，违背共识、寻找新事物的信念真正“主动”发挥了作用。</p><p>伍德一上来就问自己，别的分析师肯定把不错的科技股都研究过一轮了，一个也不会放过，那还剩下什么？留给我的是什么？哪些是属于我的股票？</p><p>她随即有了答案。<b>于是，极具倾向性、甚至有些偏执地，伍德开始努力寻找两类股票：</b></p><ul><li>那些过于超前，超前到人们还没引起重视、还来不及一拥而上的领域；</li><li>某些股票位于多个行业的交汇处，而没有任何方面的分析师跟进。伍德认为，这很可能也是创新诞生的地方。</li></ul><p><b>她将自己形容为“一只小狗，在桌子底下寻找残羹剩饭”。</b>她说，“当分析师和基金经理都认为某些股票不足挂齿，或无法完美地融入任意一个投资组合中时，通常得多看两眼”，它们可能暂时被低估，但随着时间推移，可能爆发指数级的增长。</p><p>研究股票时，伍德没什么固定的程序、套路可言，<b>只是贪婪地汲取着所能触及的所有信息，加以消化和判断。</b>现任<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>首席投资官的Lisa Shalett曾同她工作过一段时间，回忆说：</p><p>“Cathie的好奇心像是永远得不到满足，她如饥似渴地吸收来自大大小小各类渠道的研究成果，一天24小时不知疲倦地工作，以确保团队拥有最深入的研究，生成最独到的观点。”</p><p><b>有时候，她甚至会听一听直觉讲的话。</b>比如投资路透社（Reuters）时，人们普遍很难理解这种“出版数据库”的商业模式——从金融公司收集数据，再把数据全部卖回给它们，这算什么呢？</p><p>伍德自己也说不好，但她认为这种模式非常创新。她后来回忆说：“当时只是觉得它在干件大事，现在我们知道了，这正是当今互联网概念的缩影。”</p><p><b>我们后面会看到，这种“肆意妄为”的投资风格，一直被伍德保留到了今天。</b></p><p>就这样，伍德在Jennison一待就是18年。余下的几年时光，她一边将三个孩子抚养长大，一边在股票研究的道路上越走越远，也在其独特的选股门道上越走越精。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7db68c3edd34e7c90a2ace397b8ebc1c\" tg-width=\"768\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>Wood和孩子们 图源：Jesus Calling</span></p><p>1998年，伍德离开Jennison后，先是在对冲基金Tupelo Capital做了3年的有限合伙人，2001年正式加入联博，担任基金经理和专题研究策略师。揣着50亿美元资金的管理规模，伍德在联博继续潜心股票领域，开启了长达12年的又一个职业阶段。</p><p>那时她尚未意识到，伴随着一阵金融风暴的来袭，这段岁月将成为其日后自立门户的关键转折。</p><p><b>摆脱传统 自立门户</b></p><p>在联博，伍德延续一贯的投资风格，走着高增长、高风险、小盘股的路径。2002年下半年开始，美股正值一轮牛市，伍德的投资组合也表现得相当不错。</p><p><b>但随后发生的两件事，让她萌生了摆脱传统基金投资分析框架的想法。</b></p><p>先是2006年，美国房地产泡沫已经达到了相当高的水平，市场上开始出现各种各样矛盾的信号，伍德预计泡沫不久就会破裂。她随即大幅降低了投资组合的头寸。</p><p>然而次贷的盛宴又继续了一年多，清醒得太早的代价是，伍德当年的收益率仅5%，跑输了大盘（12%-13%）将近一千个基点。</p><p>伍德深受打击。而当她对天主教会的导师诉说这件事，向其寻求开解的时候，导师留下一句意味深长的话，完全扭转了她原先看问题的角度：你不能崇拜任何偶像，而现在，市场基准却成了你的偶像。</p><p>第二年，伍德弥补了大部分损失，但在祈祷和冥想中回味起导师的话，她说自己<b>突然意识到，指数投资的成功属于过去，而上帝并不希望我们停留在过去，他希望我们进入新的创造。</b></p><p>从这时起，一个念头逐渐被深耕在伍德心里——<b>要变革原有的投资方式，投资的真正使命是要走向上帝所指引的未来，是要替上帝分配资本。</b></p><p>时间到了08-09年金融危机，高风险的投资策略使得伍德的基金在美股崩盘中，回撤明显大于市场水平。联博看不下去了，要求伍德在持仓中加入标普500等指数来减小波动性。</p><p><b>但是这一次，伍德不愿再受制于所谓的市场“基准”了。</b></p><p>她直截了当地反驳道：“我认为我们太过信奉基准投资法了，针对创新领域的投资则太少。现在有些创新公司在公开市场的价格，甚至只有私募市场的10%，这是个巨大的机会！”</p><p><b>这两件事如一段抑扬顿挫的前奏，最终将伍德引向了同一个方向：2014年，伍德辞去了联博收入稳定的工作，着手建立属于自己的初创公司。</b></p><p>她意识到，想要真正摆脱传统基金公司投资框架下的束手束脚，想要真正践行一套自己的标准和投资理念、大胆把钱投在创新领域，那就只有自立门户。</p><p>ARK的时代就此开始了。</p><p><b>离经叛道的ARK</b></p><p>因而可以说，ARK从最开始就是为了绕开传统资管的条条框框而生的，自然和大家走的不是一条路子。<b>不再寄人篱下的伍德，将其不拘一格释放到极限，向着离经叛道的方向越走越远。</b></p><p>她用一句话就和传统资管划清了界限：</p><blockquote><b>“我们真正要做的是鼓励新的创造，上帝的新创造。</b>我们要将资本配置到它能发挥最高效益的、最有用的地方——那些有望改变世界、改善世界的变革性技术之上。而他们，那些其他的基金业者，只是把钱投向过去，那是最安全的路径。”</blockquote><p><b>“我们”，和“他们”——一边是无惧挑战的、变革性的、先锋的、连接未来的、为“神的创造”分配资产的；另一边，是安全的、翻旧账的、对新兴技术视而不见的、毫无上进心和使命感可言的。</b></p><p>她问，你选哪一方？</p><p>话自然不只说说而已，<b>伍德的“新官上任三把火”延续至今。</b></p><p><b>一则</b>就像那个夏日午后，伍德自称圣灵在自己心里种下的计划一样，成立以来，ARK使命必达地将投资瞄准那些初绽头角的颠覆性技术，<b>对不少传统基金嗤之以鼻的新兴企业都大为鼓励，这与后者怕波动、稳收益的投资策略截然不同。</b></p><p>特斯拉可能是其中最著名、也最成功的例子了。</p><p>伍德五年前就投资了特斯拉，当时股价50美元左右，过去三年，特斯拉一直是ARK的最大持股。伍德认为，特斯拉就是那样一个“位于多个行业的交汇处”的企业，集<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、人工智能、能源储存于一身，传统的汽车分析师“不知道该怎么办”。</p><p>2018年8月特斯拉股价徘徊在320美元时，马斯克一度考虑将公司私有化，用420美元/股的价格回购所有股票。<b>伍德却是当时99%的市场看跌特斯拉时那1%的声音</b>。她随即向马斯克发了一封公开信，预测称特斯拉在五年内股价最高能达到4000美元，反对其私有化公司。</p><p>那封公开信至今，特斯拉已经发布了Model3，股价从320美元飙升至3500美元(按1比5的拆股比例调整)，伍德独到的眼光也得到了验证。</p><p>根据ARK 2021年投资报告，除了比特币和电动车，如今伍德又将目光驻足到深度学习、新一代基因测序、数据中心再创造等等多个新兴领域，一如既往不吝对这些象征颠覆性创新的词汇付诸无限热情。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/736971a7c4e609eeaee76c1d1f93c2c0\" tg-width=\"775\" tg-height=\"1072\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>图源：Alotta Money</span></p><p><b>二则，和伍德所设想的一样，ARK公司从分析师本身到投资策略，从不拘泥于传统的指标、规则，十足的野路子打法，却不失漂亮。</b></p><p>传统ETF主要被动投资于指数，而伍德的ETF采取主动选股、积极管理策略，这是很罕见的，即便在主动型ETF越来越受欢迎的今天，也只占美国ETF总资产的3%。正如前文提到，伍德很不喜欢指数，认为那衡量是过去的成就。</p><p>她的雇员和传统基金也完全不同，总共30多名员工，很少有华尔街背景或MBA学位的，大多数都是不同行业的专业人士——癌症科学家、人工智能分析师、游戏工程师，甚至船长。他们不懂移动平均线，不懂动量指标，有些甚至连彭博终端都不会用。</p><p>伍德不在乎这些，她看中的就是不同背景、不同领域的专业性。</p><p>她似乎也非常信奉“咖啡馆里出哲学”的理念，以一种极轻松的模式管理着公司。曼哈顿东28街的办公室没有隔间，酒吧式的高脚椅旁边，所有桌子围成一圈，职员们自由地走动、交流、对谈，随时准备着思维的交锋。</p><p><b>三则，传统资管公司总爱深藏不露自己掌握的“独家信息”，ARK则完全不同。伍德的态度是：透明、开放，“信息吸引信息”。</b></p><p>ARK的周度“头脑风暴”会议任何人都可以参加，包括行业专家和竞争对手。团队可以与科学家、工程师、医生和其他专家分享研究成果并进行合作，这在很多传统基金公司是违规行为，是要被开除的。</p><p>不仅如此，伍德还会在Reddit论坛等社交平台上免费发布研究报告，每天公布持仓变动，甚至亲自和网友讨论投资标的，这为其积攒下一大批忠实的粉丝。她认为，这有助于ARK对与市场存在分歧或误解的地方进行反思，更好地理解世界在发生什么。</p><p><b>投资ARK=信上帝、信未来？</b></p><p><b>所谓离经叛道者，人们要么视其为天才，要么笑其为疯子，投资特斯拉的成功有如一剂强心剂，让更多人愿意相信伍德归属前者。</b></p><p>于是这三把火多少在粉丝心中埋下了几分狂热因子，似乎伍德已经为其股票池无可限量的创新前景打了包票——在ARK这里，只要付出时间成本，就能获得金钱回报。</p><p>但更重要的一点是，<b>上面这句话在上帝、信仰、未来这些概念的贯穿下，卸下了俗套的外衣，听起来慷慨激昂，振奋人心。</b></p><p><b>想想吧，投资ARK，和笃信未来挂了钩。</b>如果巴菲特、芒格版价值投资算是经验主义的王道，那么ARK这套轰轰烈烈的说法就有些形而上的架势了。</p><p>总的来说，人还是爱幻想的动物，对于虚无缥缈着的东西总容易信点什么。你可以不信特斯拉、不信比特币，但你信技术吗，信技术的发展吗？你可以不信ARK，但你信“上帝的使命”吗？你说你不是基督徒，那你信未来吗？当ARK信誓旦旦地描画着未来，你又能喊出同样的音量反驳说，未来并非如此吗？</p><p>毕竟，那个被所有人称作是骗子的特斯拉真的干成了不是吗，它颠覆了整个汽车业，从金属到能源也为之改变——那么比特币呢？那么一路看好特斯拉到现在的ARK呢？</p><p>这套思维的力量比想象中要大得多。</p><p>就算在路途中受了些苦，比如净值暴跌了30个点什么的……一些投资者也会觉得自己是在为未来买单，是林中有两条路，选择了布满荆棘的那条，是坚持到最后的人笑得最大声。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaf28c6de9e5b0e0e414e8b6c9db7dd0\" tg-width=\"1174\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>截至3/8，ARK五只表现最好的ETF自高点平均下跌近30个点，图为旗舰基金ARKK净值曲线</span></p><p>但确实如此，谁又说得准未来呢？有限的钱包是否真的可以为无限的信仰买单，即便未来确乎如此，坚持得到的又是多远的未来？</p><p>比如，今年的结局又将是如何。</p><p>2021年对ARK无疑是严峻挑战的一年。风风火火的几个月过去，ARK与特斯拉、比特币之间千丝万缕的联系几乎酿成了“三位一体”的风险格局，去年年底伍德还告诉媒体，有决心未来五年把投资人的钱翻三倍，不料进入2021年才两个月，股价就开始掉头向下，开局不利。</p><p>对小盘股的钟爱还始终是一大隐患。有分析师举例，ARK旗下ARKG基金持仓的标的中有20家超过流通股本的5%，占全部持仓标的比例为45.45%，ARK已经成为不少标的的第一大股东，一旦市场环境不好或板块热度下降，基金净值可能会出现利空叠加流动性风险带来的大幅下跌。</p><p><b>人们在恐慌中再次回想起上世纪90年代的美股市场——那座用泡沫堆成的高楼一夜之间轰然倒塌，也将一众刚升起不久的“资管新星”埋在废墟之下。</b></p><p>比如，曾在1991年至2005连续15年间跑赢标普500指数的明星基金经理比尔·米勒（Bill Miller），08年金融危机时却惨遭滑铁卢，一度被市场形容为“晚节不保”。</p><p>又比如共同基金公司Janus（古罗马神话中的两面神），1998年底至2000年3月间，从美国第20大共同基金公司发展到第5大，短短十年规模从30亿美元扩张到3000亿。就连曾任美国总统的克林顿都把个人账户交托Janus管理。</p><p>但随着互联网泡沫破裂，其部分基金产品净值一下子暴跌三分之二，“两面神”的神话也就此灰飞烟灭。和ARK一样，Janus恰好也对科技股和小盘股情有独钟，也恰好是一副放眼未来，一旦看好就重拳出击的自信架势。</p><p>那么如今的ARK，会成为下一个两面神吗？如今的伍德，会是下一个跌落神坛的米勒吗？还是，它们将成为下一个特斯拉和马斯克，度过艰难的日子，真正站上行业变革的中心？</p><p>两年多前马斯克在节目上一口大麻一口酒，愁眉不展地度过特斯拉最艰难的日子。如今，伍德也正迎来这样的时候吗？</p><p>而后，马斯克真的成了汽车领域的颠覆者，传统车企不得不大象掉头奋起直追，伍德也将这样地拨云开雾吗？</p><p>华尔街将出现更多的ARK吗？更透明、更开放、更具活力的资管业正在形成吗？</p><p>遵从上帝的话，诺亚建好了方舟，那年方舟从大洪水中存活下来，神说“我使云彩盖地的时候，必有虹现在云中”。</p><p>如今“遵从圣灵之托”，伍德建成ARK也来到第七个年头，大洪水化身金融市场的风暴袭来，云雾遮挡视线。伍德能够带领整船的人翻过洪水，真正掀起行业变革的风吗？她能见到，神降下的虹吗？</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“替上帝配资”的女人！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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Wood：给我几个支点，让我撬动整个世界。很难想象这样一番撼动市场的格局：她投资特斯拉，赌它颠覆汽车领域；她投资比特币，赌它掀翻货币体系；她筹备太空基金，放眼火星未来；她投资流媒体平台Roku、移动支付公司Square、3D打印公司Stratasys，它们走在技术进步的前沿，共同拨动着当代生活变革的杠杆。她说给我几个支点，让我撬动整个世界。她将赌注下在各行各业的颠覆者上，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3623490\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1c69c183f3df90b688867160c4eb35b5","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉",".DJI":"道琼斯","ARKF":"ARK Fintech Innovation ETF",".SPX":"S&P 500 Index","ARKK":"ARK Innovation ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3623490","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2123790280","content_text":"“木头姐”Cathie Wood：给我几个支点，让我撬动整个世界。很难想象这样一番撼动市场的格局：她投资特斯拉，赌它颠覆汽车领域；她投资比特币，赌它掀翻货币体系；她筹备太空基金，放眼火星未来；她投资流媒体平台Roku、移动支付公司Square、3D打印公司Stratasys，它们走在技术进步的前沿，共同拨动着当代生活变革的杠杆。她说给我几个支点，让我撬动整个世界。她将赌注下在各行各业的颠覆者上，自己也站在资管业风暴的中心。生于华尔街，她却抛弃传统，不顾“纪律”，最终走上一条离经叛道的投资之路，时至今日，一度风光无限，又备受质疑。楼之倾覆或在一夜之间，多少人看过它高楼起，就多少人想看它楼倾覆。而要问这一切是如何开始的，ARK Invest的创始人、这位如今家喻户晓的年度“牛市女皇”——年过65岁的伍德女士（Cathie Wood），坐在某张舒服的座椅上，捋了捋及肩的灰褐色长发，扶稳了她的标志性黑框眼镜，徐徐回忆起多年前那个夏天的午后：那是个美丽的夏日，我回到家里，周围是一片陌生的静寂。三个孩子去基督营了，还有别的什么活动，我突然意识到，接下来两周我都要一个人度过了。我和这样的日子分别太久了。走进厨房，我既不快乐也不悲伤，只是有些恍惚……直到一阵突如其来的撼动划破空气，我仿佛听到圣灵在对我说话——“来吧，开启你的计划。”我听到他说。她说你看，你一辈子都在研究颠覆性创新，何不试着颠覆下自己的行业呢？何不用新的技术革新它？何不将新的想法公之于众，用社交媒体传播它？何不叫上竞争对手，一起碰撞思维的火花？他这样说，我遂这样做了。“她这样说，我遂这样做了”，于是2014年，57岁的伍德从大名鼎鼎的资管巨头联博（Alliance Bernstein）辞职，创立了这家属于自己的资管公司，并以《圣经》中圣物约柜（ARK）的名字为它命名。正如旧约时代的以色列人带着约柜征战，相信神与约柜同在一样，这位虔诚的天主教徒坚信，ARK注定要将资本投向创新，投向未来，投向“神的手笔”，这是在完成上帝交托的使命。现在很多中文媒体都将ARK译作“方舟”，虽非伍德本意，却也颇有其自视“身负世界命运”的神韵。《圣经》中的“约柜”形象六年过去，对ARK来说，2020年无疑是历史性的一年。3月的史诗级波动如一声号响，撞上疫情的美股在央行大放水中全面复苏，ARK则由于此前打着“颠覆性创新”的旗号狂买科技股和小盘股，成了本轮牛市的头号受益者，旗下ETF包揽全美基金年度冠亚季军，5只表现最好的ETF年度回报平均达141%，规模最高涨超10倍，仿佛神终于为其忠实的信徒降下恩典。不过时间又来到今年二月，月初还风光无限的ARK，到了月底就随科技股下跌一路俯冲。越来越多质疑的声音开始涌现。人们说，伍德是否将重蹈上世纪90年代互联网泡沫时期那一大批明星基金经理的覆辙？他们先是飘飘然起飞，又随着泡沫破裂摔得一败涂地。大起大落之中，几个月来，有关ARK和伍德本人的报道铺天盖地。人们后知后觉地发现，这位自称替上帝配资本的“牛市女皇”，要不就是信仰界的“传教”高手、基金界的昙花一朵，要不，就可能真是资管业横空出世的颠覆者、是预示未来创新方向的“先知”。游历的童年 好奇的孩子真要追溯伍德对新生事物的情有独钟，可能还得从她不算安定的童年讲起。1955年，伍德出生在美国洛杉矶的一个天主教移民家庭，从小诵经读卷，去教堂做礼拜。她的父母都来自爱尔兰，父亲曾经在爱尔兰陆军和美国空军服役，后来成为了一名成功的雷达系统工程师。由于父亲工作的缘故，经常需要带着全家从一个军事基地搬到另一个基地，小时候的伍德从没在哪个地方待过很久，12岁就已经搬了十次家。好在，大概是继承了母亲活泼开明的个性，伍德并未对周遭频繁的变动感到太多不安，反而从适应新环境和探索新事物中，不断迸发出对生活的好奇。略微长大之后，和许多移民家庭的孩子一样，她开始经受良好的教育，并在学习上逐渐显露出天赋。圣母学院高中毕业后，1981年，她在南加州大学（USC）获得金融经济学学士学位，以优异的成绩荣誉毕业。升入南加大的最初，伍德对未来的设想也很模糊。大三选专业前的两年时间里，她一边在超市打工赚着学费，一边思忖着可能的进修方向：地质学、天文学、工程学……似乎很多都可以尝试，但又没有哪个说得上是多么坚定的选择。直到某一学期，在父亲的建议之下，伍德初尝到了宏观经济学的味道——命运的神妙之处就是在那一刻，全身心的感应都告诉你：就是它了。伍德深深地着迷于那些从经济活动中诞生，而又凌驾于微观和具体之上的“宏大观点”——遥远的、纵览全局的、直指未来的“宏大观点”。按照她自己的说法，她发现宏观研究是多么该死的迷人，让人大胆地畅想，畅想未来世界运转的方式，比起研究那些已经存在的理论，这是更加要紧的事。回头来看，这是头一回，那股对未知事物一脉相承的偏爱，以一种直击脑门的方式，帮伍德做了一个重大的人生抉择。师从名门让伍德在这条路上比其他人走得更快了些。她的导师——经济学教授Arthur Laffer正是著名的“拉弗曲线”的提出者。虽是本科生，伍德仍然参加了他教授的研究生课程，凭借着优秀的禀赋深得器重。2014年10月21日，Wood和Laffer在纽交所主席台上亮相 图源：Investors’Business Daily年轻的首席：站在共识另一边也是在拉弗的牵线下，22岁时，伍德进入传统资管巨头Capital Group就任助理经济学家，开启了她的职业生涯。1980年，她又在一次偶然机遇下移居纽约，成为了投顾公司Jennison Associates的首席经济学家。也就是说，仅仅三年，伍德就在年仅25岁之时从助理做到了首席。正值她初担大任之际，美国经济也正经历一番风起云涌的巨变。20世纪80年代初的美国正处于高度滞胀的深渊，生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅上涨，出现了高通胀、高失业和低经济增长并存的罕见局面。当时美联储新上任的主席保罗·沃尔克试图缩减货币供应来对抗高企的通胀，但始终收效甚微。美国通胀在1980年升至高点这一背景下，“末日博士”亨利·考夫曼和米尔顿·弗里德曼等一批当时美国最具权威性的经济学家都绝望地认为，通货膨胀已经成为常态，根深蒂固了。伍德则认为不然，她坚持，利率和通货膨胀已经见顶。Jennison的联合创始人Spiros Segalas与伍德亦师亦友，那段时间，他经常邀请这些学界知名人士来公司分享他们的预测，又出于或训练、或考验、或交流的目的，让伍德站在“反方”，跟他们一对一辩上一辩。一边是江湖多年、拥有庞大阵营的老将，一边是刚刚做上首席、单看年龄就好像没什么经验的少数派选手，我们无法知道“考夫曼们”究竟是在认真参与这场学术对垒，还是抱着指教后辈的心态倾情演出，但事实最终证明，伍德的判断十分准确，1980年里根政府上台后，通胀和利率得到了不错的控制，从高峰一路下跌。目睹了许多场辩论之后，Segalas对伍德做出这样的评价：一位有着不可思议坚定信念的女士。她是目前为止最犀利的一个。伍德后来说，正是那段日子真正塑造了她自行其是、挑战权威的能力，让她深刻意识到，要时刻警惕那些所谓的“共识”，它们看似不容辩驳，却往往有可商榷的空间——而那些有违“共识”的行为，反而可能有巨大的潜力。几十年后回首初生牛犊的往昔，伍德会发现，自己做下这一精准预测之时，正站在自身和历史转折交汇的当口。利率一经回落，随之而来的将是一场长达40年的科技股牛市，而她不久后将参与其中，以同样“特立独行”的姿态战斗数年，直到掀起一番风浪。届时，她将“忤逆”的不再是几位学界的“考夫曼”，而是一整个华尔街。那时的她并未料到这一点。转战股票：在桌子底下寻找残羹剩饭她能嗅到的只是，科技股的风要刮上一阵子了。利率下行为之前深受冲击的科技公司带来了更多成长空间，伍德本来就热爱天文学和工程学，很快决定得坐上这班车。于是1985年，她在Jennison从宏观转向股票研究，1990年又兼任该公司的投资组合经理，始终聚焦科技股领域。年轻时的伍德 图源：Jesus Calling在科技股熙熙攘攘的人潮中，她又一次离开了大部队。和利率预测时不同，这一次，违背共识、寻找新事物的信念真正“主动”发挥了作用。伍德一上来就问自己，别的分析师肯定把不错的科技股都研究过一轮了，一个也不会放过，那还剩下什么？留给我的是什么？哪些是属于我的股票？她随即有了答案。于是，极具倾向性、甚至有些偏执地，伍德开始努力寻找两类股票：那些过于超前，超前到人们还没引起重视、还来不及一拥而上的领域；某些股票位于多个行业的交汇处，而没有任何方面的分析师跟进。伍德认为，这很可能也是创新诞生的地方。她将自己形容为“一只小狗，在桌子底下寻找残羹剩饭”。她说，“当分析师和基金经理都认为某些股票不足挂齿，或无法完美地融入任意一个投资组合中时，通常得多看两眼”，它们可能暂时被低估，但随着时间推移，可能爆发指数级的增长。研究股票时，伍德没什么固定的程序、套路可言，只是贪婪地汲取着所能触及的所有信息，加以消化和判断。现任摩根士丹利首席投资官的Lisa Shalett曾同她工作过一段时间，回忆说：“Cathie的好奇心像是永远得不到满足，她如饥似渴地吸收来自大大小小各类渠道的研究成果，一天24小时不知疲倦地工作，以确保团队拥有最深入的研究，生成最独到的观点。”有时候，她甚至会听一听直觉讲的话。比如投资路透社（Reuters）时，人们普遍很难理解这种“出版数据库”的商业模式——从金融公司收集数据，再把数据全部卖回给它们，这算什么呢？伍德自己也说不好，但她认为这种模式非常创新。她后来回忆说：“当时只是觉得它在干件大事，现在我们知道了，这正是当今互联网概念的缩影。”我们后面会看到，这种“肆意妄为”的投资风格，一直被伍德保留到了今天。就这样，伍德在Jennison一待就是18年。余下的几年时光，她一边将三个孩子抚养长大，一边在股票研究的道路上越走越远，也在其独特的选股门道上越走越精。Wood和孩子们 图源：Jesus Calling1998年，伍德离开Jennison后，先是在对冲基金Tupelo Capital做了3年的有限合伙人，2001年正式加入联博，担任基金经理和专题研究策略师。揣着50亿美元资金的管理规模，伍德在联博继续潜心股票领域，开启了长达12年的又一个职业阶段。那时她尚未意识到，伴随着一阵金融风暴的来袭，这段岁月将成为其日后自立门户的关键转折。摆脱传统 自立门户在联博，伍德延续一贯的投资风格，走着高增长、高风险、小盘股的路径。2002年下半年开始，美股正值一轮牛市，伍德的投资组合也表现得相当不错。但随后发生的两件事，让她萌生了摆脱传统基金投资分析框架的想法。先是2006年，美国房地产泡沫已经达到了相当高的水平，市场上开始出现各种各样矛盾的信号，伍德预计泡沫不久就会破裂。她随即大幅降低了投资组合的头寸。然而次贷的盛宴又继续了一年多，清醒得太早的代价是，伍德当年的收益率仅5%，跑输了大盘（12%-13%）将近一千个基点。伍德深受打击。而当她对天主教会的导师诉说这件事，向其寻求开解的时候，导师留下一句意味深长的话，完全扭转了她原先看问题的角度：你不能崇拜任何偶像，而现在，市场基准却成了你的偶像。第二年，伍德弥补了大部分损失，但在祈祷和冥想中回味起导师的话，她说自己突然意识到，指数投资的成功属于过去，而上帝并不希望我们停留在过去，他希望我们进入新的创造。从这时起，一个念头逐渐被深耕在伍德心里——要变革原有的投资方式，投资的真正使命是要走向上帝所指引的未来，是要替上帝分配资本。时间到了08-09年金融危机，高风险的投资策略使得伍德的基金在美股崩盘中，回撤明显大于市场水平。联博看不下去了，要求伍德在持仓中加入标普500等指数来减小波动性。但是这一次，伍德不愿再受制于所谓的市场“基准”了。她直截了当地反驳道：“我认为我们太过信奉基准投资法了，针对创新领域的投资则太少。现在有些创新公司在公开市场的价格，甚至只有私募市场的10%，这是个巨大的机会！”这两件事如一段抑扬顿挫的前奏，最终将伍德引向了同一个方向：2014年，伍德辞去了联博收入稳定的工作，着手建立属于自己的初创公司。她意识到，想要真正摆脱传统基金公司投资框架下的束手束脚，想要真正践行一套自己的标准和投资理念、大胆把钱投在创新领域，那就只有自立门户。ARK的时代就此开始了。离经叛道的ARK因而可以说，ARK从最开始就是为了绕开传统资管的条条框框而生的，自然和大家走的不是一条路子。不再寄人篱下的伍德，将其不拘一格释放到极限，向着离经叛道的方向越走越远。她用一句话就和传统资管划清了界限：“我们真正要做的是鼓励新的创造，上帝的新创造。我们要将资本配置到它能发挥最高效益的、最有用的地方——那些有望改变世界、改善世界的变革性技术之上。而他们，那些其他的基金业者，只是把钱投向过去，那是最安全的路径。”“我们”，和“他们”——一边是无惧挑战的、变革性的、先锋的、连接未来的、为“神的创造”分配资产的；另一边，是安全的、翻旧账的、对新兴技术视而不见的、毫无上进心和使命感可言的。她问，你选哪一方？话自然不只说说而已，伍德的“新官上任三把火”延续至今。一则就像那个夏日午后，伍德自称圣灵在自己心里种下的计划一样，成立以来，ARK使命必达地将投资瞄准那些初绽头角的颠覆性技术，对不少传统基金嗤之以鼻的新兴企业都大为鼓励，这与后者怕波动、稳收益的投资策略截然不同。特斯拉可能是其中最著名、也最成功的例子了。伍德五年前就投资了特斯拉，当时股价50美元左右，过去三年，特斯拉一直是ARK的最大持股。伍德认为，特斯拉就是那样一个“位于多个行业的交汇处”的企业，集机器人、人工智能、能源储存于一身，传统的汽车分析师“不知道该怎么办”。2018年8月特斯拉股价徘徊在320美元时，马斯克一度考虑将公司私有化，用420美元/股的价格回购所有股票。伍德却是当时99%的市场看跌特斯拉时那1%的声音。她随即向马斯克发了一封公开信，预测称特斯拉在五年内股价最高能达到4000美元，反对其私有化公司。那封公开信至今，特斯拉已经发布了Model3，股价从320美元飙升至3500美元(按1比5的拆股比例调整)，伍德独到的眼光也得到了验证。根据ARK 2021年投资报告，除了比特币和电动车，如今伍德又将目光驻足到深度学习、新一代基因测序、数据中心再创造等等多个新兴领域，一如既往不吝对这些象征颠覆性创新的词汇付诸无限热情。图源：Alotta Money二则，和伍德所设想的一样，ARK公司从分析师本身到投资策略，从不拘泥于传统的指标、规则，十足的野路子打法，却不失漂亮。传统ETF主要被动投资于指数，而伍德的ETF采取主动选股、积极管理策略，这是很罕见的，即便在主动型ETF越来越受欢迎的今天，也只占美国ETF总资产的3%。正如前文提到，伍德很不喜欢指数，认为那衡量是过去的成就。她的雇员和传统基金也完全不同，总共30多名员工，很少有华尔街背景或MBA学位的，大多数都是不同行业的专业人士——癌症科学家、人工智能分析师、游戏工程师，甚至船长。他们不懂移动平均线，不懂动量指标，有些甚至连彭博终端都不会用。伍德不在乎这些，她看中的就是不同背景、不同领域的专业性。她似乎也非常信奉“咖啡馆里出哲学”的理念，以一种极轻松的模式管理着公司。曼哈顿东28街的办公室没有隔间，酒吧式的高脚椅旁边，所有桌子围成一圈，职员们自由地走动、交流、对谈，随时准备着思维的交锋。三则，传统资管公司总爱深藏不露自己掌握的“独家信息”，ARK则完全不同。伍德的态度是：透明、开放，“信息吸引信息”。ARK的周度“头脑风暴”会议任何人都可以参加，包括行业专家和竞争对手。团队可以与科学家、工程师、医生和其他专家分享研究成果并进行合作，这在很多传统基金公司是违规行为，是要被开除的。不仅如此，伍德还会在Reddit论坛等社交平台上免费发布研究报告，每天公布持仓变动，甚至亲自和网友讨论投资标的，这为其积攒下一大批忠实的粉丝。她认为，这有助于ARK对与市场存在分歧或误解的地方进行反思，更好地理解世界在发生什么。投资ARK=信上帝、信未来？所谓离经叛道者，人们要么视其为天才，要么笑其为疯子，投资特斯拉的成功有如一剂强心剂，让更多人愿意相信伍德归属前者。于是这三把火多少在粉丝心中埋下了几分狂热因子，似乎伍德已经为其股票池无可限量的创新前景打了包票——在ARK这里，只要付出时间成本，就能获得金钱回报。但更重要的一点是，上面这句话在上帝、信仰、未来这些概念的贯穿下，卸下了俗套的外衣，听起来慷慨激昂，振奋人心。想想吧，投资ARK，和笃信未来挂了钩。如果巴菲特、芒格版价值投资算是经验主义的王道，那么ARK这套轰轰烈烈的说法就有些形而上的架势了。总的来说，人还是爱幻想的动物，对于虚无缥缈着的东西总容易信点什么。你可以不信特斯拉、不信比特币，但你信技术吗，信技术的发展吗？你可以不信ARK，但你信“上帝的使命”吗？你说你不是基督徒，那你信未来吗？当ARK信誓旦旦地描画着未来，你又能喊出同样的音量反驳说，未来并非如此吗？毕竟，那个被所有人称作是骗子的特斯拉真的干成了不是吗，它颠覆了整个汽车业，从金属到能源也为之改变——那么比特币呢？那么一路看好特斯拉到现在的ARK呢？这套思维的力量比想象中要大得多。就算在路途中受了些苦，比如净值暴跌了30个点什么的……一些投资者也会觉得自己是在为未来买单，是林中有两条路，选择了布满荆棘的那条，是坚持到最后的人笑得最大声。截至3/8，ARK五只表现最好的ETF自高点平均下跌近30个点，图为旗舰基金ARKK净值曲线但确实如此，谁又说得准未来呢？有限的钱包是否真的可以为无限的信仰买单，即便未来确乎如此，坚持得到的又是多远的未来？比如，今年的结局又将是如何。2021年对ARK无疑是严峻挑战的一年。风风火火的几个月过去，ARK与特斯拉、比特币之间千丝万缕的联系几乎酿成了“三位一体”的风险格局，去年年底伍德还告诉媒体，有决心未来五年把投资人的钱翻三倍，不料进入2021年才两个月，股价就开始掉头向下，开局不利。对小盘股的钟爱还始终是一大隐患。有分析师举例，ARK旗下ARKG基金持仓的标的中有20家超过流通股本的5%，占全部持仓标的比例为45.45%，ARK已经成为不少标的的第一大股东，一旦市场环境不好或板块热度下降，基金净值可能会出现利空叠加流动性风险带来的大幅下跌。人们在恐慌中再次回想起上世纪90年代的美股市场——那座用泡沫堆成的高楼一夜之间轰然倒塌，也将一众刚升起不久的“资管新星”埋在废墟之下。比如，曾在1991年至2005连续15年间跑赢标普500指数的明星基金经理比尔·米勒（Bill Miller），08年金融危机时却惨遭滑铁卢，一度被市场形容为“晚节不保”。又比如共同基金公司Janus（古罗马神话中的两面神），1998年底至2000年3月间，从美国第20大共同基金公司发展到第5大，短短十年规模从30亿美元扩张到3000亿。就连曾任美国总统的克林顿都把个人账户交托Janus管理。但随着互联网泡沫破裂，其部分基金产品净值一下子暴跌三分之二，“两面神”的神话也就此灰飞烟灭。和ARK一样，Janus恰好也对科技股和小盘股情有独钟，也恰好是一副放眼未来，一旦看好就重拳出击的自信架势。那么如今的ARK，会成为下一个两面神吗？如今的伍德，会是下一个跌落神坛的米勒吗？还是，它们将成为下一个特斯拉和马斯克，度过艰难的日子，真正站上行业变革的中心？两年多前马斯克在节目上一口大麻一口酒，愁眉不展地度过特斯拉最艰难的日子。如今，伍德也正迎来这样的时候吗？而后，马斯克真的成了汽车领域的颠覆者，传统车企不得不大象掉头奋起直追，伍德也将这样地拨云开雾吗？华尔街将出现更多的ARK吗？更透明、更开放、更具活力的资管业正在形成吗？遵从上帝的话，诺亚建好了方舟，那年方舟从大洪水中存活下来，神说“我使云彩盖地的时候，必有虹现在云中”。如今“遵从圣灵之托”，伍德建成ARK也来到第七个年头，大洪水化身金融市场的风暴袭来，云雾遮挡视线。伍德能够带领整船的人翻过洪水，真正掀起行业变革的风吗？她能见到，神降下的虹吗？","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"ARKF":0.9,"ARKK":0.9,"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":582,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":351960229,"gmtCreate":1616553692161,"gmtModify":1634525227760,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"为什么！！！","listText":"为什么！！！","text":"为什么！！！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/351960229","repostId":"1145184494","repostType":4,"repost":{"id":"1145184494","kind":"news","pubTimestamp":1616545445,"share":"https://ttm.financial/m/news/1145184494?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-24 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tg-width=\"666\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>欧洲新一轮抗疫措施令需求前景黯淡</p><p>本周油价主要受欧洲一系列新的抗疫封锁措施拖累，使得消费快速复苏的前景蒙上阴影。</p><p>德国商业银行的分析师称，欧洲大陆正在收紧新冠抗疫措施，从而进一步限制了人员的流动性，可能对石油需求产生相应的负面影响。</p><p>欧洲前三大经济体德国、法国和意大利都已扩大封锁措施，瑞典北欧斯安银行首席商品分析师Bjarne Schieldrop称，欧洲第三波疫情复发叠加疫苗推广放缓，将预期的需求恢复推迟了几个月；同时，市场还面临来自伊朗的更多原油供应。</p><p>还有分析将最近两周的国际油价下跌归咎于亚洲炼油商的原油采购疲软，目前印度的新冠病例也在激增，威胁其经济从衰退中复苏。而美国EIA商用原油库存有望连续第五周增加。</p><p>鲍威尔表态冲击风险偏好</p><p>隔夜美联储主席鲍威尔在出席美国国会听证时称“有些资产价格有些高”，也打压了风险情绪。</p><p>与此同时，美元走高以及美债收益率重新小幅下行，都反映了避险需求的增长，对以美元计价的原油等风险资产不利。</p><p>周二美元指数涨超0.6%，重返92上方，抹去3月9日以来的全部跌幅。</p><p>有交易商称，债券收益率的上升正促使一些投资者从大宗商品市场撤资，引发原油跌价。</p><p>荷兰合作银行（Rabobank）大宗商品策略师Ryan Fitzmaurice表示，鉴于近期油价波动幅度加大，以波动性为目标的基金正大量去杠杆化，未平仓头寸已大幅下降，“这令石油市场陷入困境，因为这些有影响力的投机性‘多头’被迫缩减头寸规模。”</p><p>此外，近月布伦特石油期货价格小幅低于远月合约，即期货升水（contango），是今年1月以来首次出现的情况，这会鼓励贸易商将石油储藏起来而不是出售，因为现时需求疲软。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87aa81adfbb884549cf5afc78541a98c\" tg-width=\"664\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\">下周OPEC+会议成关注焦点</p><p>目前市场普遍关注将于4月1日召开的OPEC+部长级会议，外界普遍认为以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟将对未来的增产计划保持克制。</p><p>在近期油价回调之前，俄罗斯曾在3月10日宣布，将从4月增产原油近90万桶/日，称全球油市稳定性增强。市场可能想了解俄罗斯面对油价下跌的表态。</p><p>不过，声称即将迎来大宗商品“超级周期”的华尔街“旗手”高盛不惧油价下跌。该行仍预计布油价格今年夏天将升至80美元/桶，近期的油价下跌只是暂时性回调，而且预计OPEC+原油产量至8月将增加280万桶/日。</p><p>而巴克莱银行预计，沙特今年可能不会完全逆转单方面的石油减产。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>油价又暴跌6%，发生了什么？</title>\n<style 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Schieldrop称，欧洲第三波疫情复发叠加疫苗推广放缓，将预期的需求恢复推迟了几个月；同时，市场还面临来自伊朗的更多原油供应。还有分析将最近两周的国际油价下跌归咎于亚洲炼油商的原油采购疲软，目前印度的新冠病例也在激增，威胁其经济从衰退中复苏。而美国EIA商用原油库存有望连续第五周增加。鲍威尔表态冲击风险偏好隔夜美联储主席鲍威尔在出席美国国会听证时称“有些资产价格有些高”，也打压了风险情绪。与此同时，美元走高以及美债收益率重新小幅下行，都反映了避险需求的增长，对以美元计价的原油等风险资产不利。周二美元指数涨超0.6%，重返92上方，抹去3月9日以来的全部跌幅。有交易商称，债券收益率的上升正促使一些投资者从大宗商品市场撤资，引发原油跌价。荷兰合作银行（Rabobank）大宗商品策略师Ryan Fitzmaurice表示，鉴于近期油价波动幅度加大，以波动性为目标的基金正大量去杠杆化，未平仓头寸已大幅下降，“这令石油市场陷入困境，因为这些有影响力的投机性‘多头’被迫缩减头寸规模。”此外，近月布伦特石油期货价格小幅低于远月合约，即期货升水（contango），是今年1月以来首次出现的情况，这会鼓励贸易商将石油储藏起来而不是出售，因为现时需求疲软。下周OPEC+会议成关注焦点目前市场普遍关注将于4月1日召开的OPEC+部长级会议，外界普遍认为以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟将对未来的增产计划保持克制。在近期油价回调之前，俄罗斯曾在3月10日宣布，将从4月增产原油近90万桶/日，称全球油市稳定性增强。市场可能想了解俄罗斯面对油价下跌的表态。不过，声称即将迎来大宗商品“超级周期”的华尔街“旗手”高盛不惧油价下跌。该行仍预计布油价格今年夏天将升至80美元/桶，近期的油价下跌只是暂时性回调，而且预计OPEC+原油产量至8月将增加280万桶/日。而巴克莱银行预计，沙特今年可能不会完全逆转单方面的石油减产。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":350334267,"gmtCreate":1616159472659,"gmtModify":1634526951272,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/350334267","repostId":"1169727913","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":662,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":365491457,"gmtCreate":1614767595179,"gmtModify":1703480838093,"author":{"id":"3573001575785747","authorId":"3573001575785747","name":"AndrewChong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c473911ad38ea4602faab9ef81c6976e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573001575785747","authorIdStr":"3573001575785747"},"themes":[],"htmlText":"[开心]&nbsp;","listText":"[开心]&nbsp;","text":"[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/365491457","repostId":"1122577344","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":997,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}