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顺风而行98

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星光不问赶路人

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2021-05-09

当通胀来临企业为维持正常运营所需要承担的劳动力成本和原材料成本将增加，当成本增加企业营业能力可能短时间会受到一定的影响，股价短中期自然会有明显下跌。但到最后企业还是会把通胀成本转嫁给普罗大众，通胀问题经过民生消费一段时间的长期消化后，企业还是能够抵消通胀成本从而盈利，股价还是会继续创新高，最后苦的还是中底收入群的老百姓。总结：存子弹，等回调～

全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？

2021-05-11

我只好奇是哪国的黑客骇的～

美国油气管道被“黑”停摆，对能源市场意味着什么？

2021-05-26

快来个痛快的崩盘吧～

外盘头条：美联储副主席称未来几次会议或讨论减码QE

2021-05-01

Malaysia Boleh Mah~🚀🚀🚀

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2021-05-14

🤝🤝

“暂时性”高通胀到底会持续多久？几个指标或许能提供线索

2021-05-24

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转投小公司！“牛市女皇”木头姐策略变了？

2021-05-15

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2021-05-05

🌻

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2021-04-29

托华为的福... 要是2年前华为没被建国打压，苹果吃不到今天这份额

炸裂！苹果全线产品销量双位数增长，引爆业绩大增54%

2021-05-18

@xiaohei85 这星期可以找时机入手了～

SEA第一季度营收18亿美元，不及市场预期

2021-05-06

🚀🚀👏🏼👏🏼👏🏼

PayPal第一季度净利润同比大增1206%，股价盘后涨超4%

2021-05-29

早都该要有这功能了～

@小虎活动:【有奖活动】老虎支持周末下单了！参与评论领免佣卡！

2021-05-28

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【异动】Beyond Meat涨超15%，将在加拿大推出素食汉堡

2021-05-19

马教主要如何应对？

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2021-04-30

老鲍太不厚道了～超级财报周的面子一点也不给

美联储“优柔寡断”背后的逻辑

2021-04-25

什么是关山～？

关山难越：中国私募的千亿命门

2021-06-24

🎉

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2021-06-19

🎉

10年暴增18倍！科技股丰厚的红利你错过了吗？

2021-05-22

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2021-05-16

米国的债，谁来买单～？

新冠疫情笼罩下，美国银行正放宽信贷限制

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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>鲍威尔表示，劳动力市场取得了显著进展；劳动力市场的改善是普遍的；工资正在以多年来最快的速度增长；劳动参与率略有上升，但仍然低迷；当前的疫情可能会延长对劳动力的影响；通货膨胀仍然远远高于我们的长期目标。</p><p>瓶颈在于供应限制了产量；我们正在关注工资增长会影响到价格的风险；通货膨胀预计将在今年内下降；正仔细观察经济发展是否符合预期；长期扩张需要价格稳定；相信对就业最有利的就是推动扩张。</p><p>考虑到通货膨胀和就业，经济不再需要持续的高水平支持；经济前景仍然高度不确定，需要保持谦逊；准备好为实现目标做出适当的回应。</p><p>联邦基金利率是我们的主要政策手段；货币政策需要“灵活”；缩减资产负债表将发生在加息开始之后；缩表将以可预测的方式发生；还没有就缩减资产负债表的时机和速度做出决定；将准备调整缩表途径的一切细节；我们不可能满怀信心地预测政策的走向。</p><p>将需要应对交叉的、双边的风险；这些差异将对加息速度产生影响；我们将以数据和不断变化的前景为指导；除此之外，没有做出任何决定；现在的经济状况与2015年非常不同。</p><p>我们的两大任务都在呼吁我们放弃高度宽松的政策；随着更多人重返劳动力市场，最高就业水平可能会提高；我们正在考虑的政策路径将支持这一结果。</p><p>对美联储加息的支持非常广泛；不排除在每次美国联邦公开市场委员会会议上都加息；提高利率的空间很大；准备使用工具，以确保高价格不会站稳脚跟；财政对经济增长的推动力将大大降低，这也有助于抑制通货膨胀。</p><p>这次会议为（缩表）决策制定了指引；在接下来的会议中，我们将花时间讨论这个过程；下一次会议我们将讨论有关缩减资产负债表的更多细节；美联储仍在讨论如何缩小其资产负债表规模；当前的经济形势意味着我们可以比上次行动得更早，甚至更快；我们确实希望通过调整再投资来减少资产负债表。</p><p>我们对联邦基金利率如何影响金融状况有了更清晰的认识；我们最终关注的是实体经济；金融状况对美联储的两个目标的影响程度至关重要；对缩减资产负债表的规模、构成和速度无法透露太多；对市场来说，资产负债表是一个相对较新的东西。</p><p>我们打算在3月份的会议上提高利率；我们确实预期奥密克戎毒株疫情会有所消退，但认为这只是暂时的；我们确实预计今年供应链问题将会消退，但比预期的要慢；在不损害劳动力市场的情况下，有足够的空间提高利率；我们很清楚，目前的经济不同于上一次紧缩周期；增加、缩减资产负债表的过程很复杂。</p><p>是时候停止购买资产，然后在适当的时候缩减资产负债表了；还有大量的关于缩减资产负债表的工作要做；在我们开始加息之后，我们将转向资产负债表。</p><p>美联储将在第一次加息后至少召开一次会议来就资产负债表做决定；高通胀有可能会持续下去，尽管这不是我们的基本情况；我们必须能够解决所有可能的结果；我们需要的是另一个长期扩张；回归扩张将需要价格稳定；新冠肺炎还没有结束，可能会继续发展并损害经济增长；另一个风险是供应链出现进一步问题。</p><p>东欧局势也是一个风险；自去年12月会议以来，通货膨胀情况略有恶化；倾向于提高我的PCE通胀预测；如果通胀进一步恶化，政策将予以解决；需要转向“显著不那么宽松的政策”；最终会在供应方面得到缓解，尽管所需时间比预期的要长；我们的目标是把通货膨胀率降回2%；不知道货币政策何时会收紧。</p><p>尚未就加息幅度做出决定；我们完全理解这与美联储上次加息的情况不同；前景相当不确定，需要根据前景的不确定性做出调整。</p><p>我们认为有一大批人可以重返劳动力大军，但可能不会很快发生；不会说供应链问题会在年底前解决；半导体问题将持续至“2023年以后”；我们没有希望让通胀低于2%；劳动力市场将在一段时间内保持强劲；对劳动力市场的一个重大威胁是高通胀；高通胀还剥夺了大幅加薪的好处；我们的计划是实现我们的两个目标。</p><p>我们确实监测了收益率曲线的斜率；2年-10年期国债收益率的利差在趋势范围内；美国长期主权债务是重要的全球资产；今年将是我们稳步摆脱高度宽松政策的一年；美联储监控收益率曲线，但不控制它；（加息后）我们要做的最后一件事就是缩减资产负债表；不可能确切地说政策将如何发展；我们还会开几次会讨论缩减资产负债表的问题。</p><p>不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁；金融稳定的脆弱性是可控的。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-01-27 03:32</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>北京时间1月27日03:30，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，随着通货膨胀加剧和劳动力市场强劲，我们将继续调整政策；奥密克戎毒株肯定会影响本季度的经济增长；奥密克戎毒株感染病例预计将迅速下降；如果这波疫情很快过去，经济影响也应该很快消散。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71183dbbf8443f4f474d58955312619f\" tg-width=\"1097\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美联储主席鲍威尔暗示3月份可能加息，美股快速下挫，三大指数集体转跌。截至目前，道指跌0.65%，标普500指数跌0.45%，纳指跌0.29%。</p><p><b>即时市场评论：</b>美联储观察家：鲍威尔在发布会上的表述听起来对未来充满热情，不过措辞的技术方面的偏向鹰派。鲍威尔说认为资产负债表不能替代利率，意味着转向量化紧缩（QT）不会向2017年那样替代季度加息。</p><p>Spartan资本证券首席市场经济学家Cardillo：鲍威尔在新闻发布会问答环节制造了一些不确定性，我认为这是市场做出反应的原因。鲍威尔说通胀可能恶化，供应瓶颈可能更糟糕，这番表述应该是试图让市场为情况恶化做好准备，并试图平衡一些恐慌因素。但这番表述正在营造一种不确定的氛围，这对市场是不利的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d756866d3ed6bcc52797edcd912070ef\" tg-width=\"968\" tg-height=\"258\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>鲍威尔表示，劳动力市场取得了显著进展；劳动力市场的改善是普遍的；工资正在以多年来最快的速度增长；劳动参与率略有上升，但仍然低迷；当前的疫情可能会延长对劳动力的影响；通货膨胀仍然远远高于我们的长期目标。</p><p>瓶颈在于供应限制了产量；我们正在关注工资增长会影响到价格的风险；通货膨胀预计将在今年内下降；正仔细观察经济发展是否符合预期；长期扩张需要价格稳定；相信对就业最有利的就是推动扩张。</p><p>考虑到通货膨胀和就业，经济不再需要持续的高水平支持；经济前景仍然高度不确定，需要保持谦逊；准备好为实现目标做出适当的回应。</p><p>联邦基金利率是我们的主要政策手段；货币政策需要“灵活”；缩减资产负债表将发生在加息开始之后；缩表将以可预测的方式发生；还没有就缩减资产负债表的时机和速度做出决定；将准备调整缩表途径的一切细节；我们不可能满怀信心地预测政策的走向。</p><p>将需要应对交叉的、双边的风险；这些差异将对加息速度产生影响；我们将以数据和不断变化的前景为指导；除此之外，没有做出任何决定；现在的经济状况与2015年非常不同。</p><p>我们的两大任务都在呼吁我们放弃高度宽松的政策；随着更多人重返劳动力市场，最高就业水平可能会提高；我们正在考虑的政策路径将支持这一结果。</p><p>对美联储加息的支持非常广泛；不排除在每次美国联邦公开市场委员会会议上都加息；提高利率的空间很大；准备使用工具，以确保高价格不会站稳脚跟；财政对经济增长的推动力将大大降低，这也有助于抑制通货膨胀。</p><p>这次会议为（缩表）决策制定了指引；在接下来的会议中，我们将花时间讨论这个过程；下一次会议我们将讨论有关缩减资产负债表的更多细节；美联储仍在讨论如何缩小其资产负债表规模；当前的经济形势意味着我们可以比上次行动得更早，甚至更快；我们确实希望通过调整再投资来减少资产负债表。</p><p>我们对联邦基金利率如何影响金融状况有了更清晰的认识；我们最终关注的是实体经济；金融状况对美联储的两个目标的影响程度至关重要；对缩减资产负债表的规模、构成和速度无法透露太多；对市场来说，资产负债表是一个相对较新的东西。</p><p>我们打算在3月份的会议上提高利率；我们确实预期奥密克戎毒株疫情会有所消退，但认为这只是暂时的；我们确实预计今年供应链问题将会消退，但比预期的要慢；在不损害劳动力市场的情况下，有足够的空间提高利率；我们很清楚，目前的经济不同于上一次紧缩周期；增加、缩减资产负债表的过程很复杂。</p><p>是时候停止购买资产，然后在适当的时候缩减资产负债表了；还有大量的关于缩减资产负债表的工作要做；在我们开始加息之后，我们将转向资产负债表。</p><p>美联储将在第一次加息后至少召开一次会议来就资产负债表做决定；高通胀有可能会持续下去，尽管这不是我们的基本情况；我们必须能够解决所有可能的结果；我们需要的是另一个长期扩张；回归扩张将需要价格稳定；新冠肺炎还没有结束，可能会继续发展并损害经济增长；另一个风险是供应链出现进一步问题。</p><p>东欧局势也是一个风险；自去年12月会议以来，通货膨胀情况略有恶化；倾向于提高我的PCE通胀预测；如果通胀进一步恶化，政策将予以解决；需要转向“显著不那么宽松的政策”；最终会在供应方面得到缓解，尽管所需时间比预期的要长；我们的目标是把通货膨胀率降回2%；不知道货币政策何时会收紧。</p><p>尚未就加息幅度做出决定；我们完全理解这与美联储上次加息的情况不同；前景相当不确定，需要根据前景的不确定性做出调整。</p><p>我们认为有一大批人可以重返劳动力大军，但可能不会很快发生；不会说供应链问题会在年底前解决；半导体问题将持续至“2023年以后”；我们没有希望让通胀低于2%；劳动力市场将在一段时间内保持强劲；对劳动力市场的一个重大威胁是高通胀；高通胀还剥夺了大幅加薪的好处；我们的计划是实现我们的两个目标。</p><p>我们确实监测了收益率曲线的斜率；2年-10年期国债收益率的利差在趋势范围内；美国长期主权债务是重要的全球资产；今年将是我们稳步摆脱高度宽松政策的一年；美联储监控收益率曲线，但不控制它；（加息后）我们要做的最后一件事就是缩减资产负债表；不可能确切地说政策将如何发展；我们还会开几次会讨论缩减资产负债表的问题。</p><p>不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁；金融稳定的脆弱性是可控的。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/909f0c076f3fff78497a5c9be00e5429","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1111200075","content_text":"北京时间1月27日03:30，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，随着通货膨胀加剧和劳动力市场强劲，我们将继续调整政策；奥密克戎毒株肯定会影响本季度的经济增长；奥密克戎毒株感染病例预计将迅速下降；如果这波疫情很快过去，经济影响也应该很快消散。美联储主席鲍威尔暗示3月份可能加息，美股快速下挫，三大指数集体转跌。截至目前，道指跌0.65%，标普500指数跌0.45%，纳指跌0.29%。即时市场评论：美联储观察家：鲍威尔在发布会上的表述听起来对未来充满热情，不过措辞的技术方面的偏向鹰派。鲍威尔说认为资产负债表不能替代利率，意味着转向量化紧缩（QT）不会向2017年那样替代季度加息。Spartan资本证券首席市场经济学家Cardillo：鲍威尔在新闻发布会问答环节制造了一些不确定性，我认为这是市场做出反应的原因。鲍威尔说通胀可能恶化，供应瓶颈可能更糟糕，这番表述应该是试图让市场为情况恶化做好准备，并试图平衡一些恐慌因素。但这番表述正在营造一种不确定的氛围，这对市场是不利的。鲍威尔表示，劳动力市场取得了显著进展；劳动力市场的改善是普遍的；工资正在以多年来最快的速度增长；劳动参与率略有上升，但仍然低迷；当前的疫情可能会延长对劳动力的影响；通货膨胀仍然远远高于我们的长期目标。瓶颈在于供应限制了产量；我们正在关注工资增长会影响到价格的风险；通货膨胀预计将在今年内下降；正仔细观察经济发展是否符合预期；长期扩张需要价格稳定；相信对就业最有利的就是推动扩张。考虑到通货膨胀和就业，经济不再需要持续的高水平支持；经济前景仍然高度不确定，需要保持谦逊；准备好为实现目标做出适当的回应。联邦基金利率是我们的主要政策手段；货币政策需要“灵活”；缩减资产负债表将发生在加息开始之后；缩表将以可预测的方式发生；还没有就缩减资产负债表的时机和速度做出决定；将准备调整缩表途径的一切细节；我们不可能满怀信心地预测政策的走向。将需要应对交叉的、双边的风险；这些差异将对加息速度产生影响；我们将以数据和不断变化的前景为指导；除此之外，没有做出任何决定；现在的经济状况与2015年非常不同。我们的两大任务都在呼吁我们放弃高度宽松的政策；随着更多人重返劳动力市场，最高就业水平可能会提高；我们正在考虑的政策路径将支持这一结果。对美联储加息的支持非常广泛；不排除在每次美国联邦公开市场委员会会议上都加息；提高利率的空间很大；准备使用工具，以确保高价格不会站稳脚跟；财政对经济增长的推动力将大大降低，这也有助于抑制通货膨胀。这次会议为（缩表）决策制定了指引；在接下来的会议中，我们将花时间讨论这个过程；下一次会议我们将讨论有关缩减资产负债表的更多细节；美联储仍在讨论如何缩小其资产负债表规模；当前的经济形势意味着我们可以比上次行动得更早，甚至更快；我们确实希望通过调整再投资来减少资产负债表。我们对联邦基金利率如何影响金融状况有了更清晰的认识；我们最终关注的是实体经济；金融状况对美联储的两个目标的影响程度至关重要；对缩减资产负债表的规模、构成和速度无法透露太多；对市场来说，资产负债表是一个相对较新的东西。我们打算在3月份的会议上提高利率；我们确实预期奥密克戎毒株疫情会有所消退，但认为这只是暂时的；我们确实预计今年供应链问题将会消退，但比预期的要慢；在不损害劳动力市场的情况下，有足够的空间提高利率；我们很清楚，目前的经济不同于上一次紧缩周期；增加、缩减资产负债表的过程很复杂。是时候停止购买资产，然后在适当的时候缩减资产负债表了；还有大量的关于缩减资产负债表的工作要做；在我们开始加息之后，我们将转向资产负债表。美联储将在第一次加息后至少召开一次会议来就资产负债表做决定；高通胀有可能会持续下去，尽管这不是我们的基本情况；我们必须能够解决所有可能的结果；我们需要的是另一个长期扩张；回归扩张将需要价格稳定；新冠肺炎还没有结束，可能会继续发展并损害经济增长；另一个风险是供应链出现进一步问题。东欧局势也是一个风险；自去年12月会议以来，通货膨胀情况略有恶化；倾向于提高我的PCE通胀预测；如果通胀进一步恶化，政策将予以解决；需要转向“显著不那么宽松的政策”；最终会在供应方面得到缓解，尽管所需时间比预期的要长；我们的目标是把通货膨胀率降回2%；不知道货币政策何时会收紧。尚未就加息幅度做出决定；我们完全理解这与美联储上次加息的情况不同；前景相当不确定，需要根据前景的不确定性做出调整。我们认为有一大批人可以重返劳动力大军，但可能不会很快发生；不会说供应链问题会在年底前解决；半导体问题将持续至“2023年以后”；我们没有希望让通胀低于2%；劳动力市场将在一段时间内保持强劲；对劳动力市场的一个重大威胁是高通胀；高通胀还剥夺了大幅加薪的好处；我们的计划是实现我们的两个目标。我们确实监测了收益率曲线的斜率；2年-10年期国债收益率的利差在趋势范围内；美国长期主权债务是重要的全球资产；今年将是我们稳步摆脱高度宽松政策的一年；美联储监控收益率曲线，但不控制它；（加息后）我们要做的最后一件事就是缩减资产负债表；不可能确切地说政策将如何发展；我们还会开几次会讨论缩减资产负债表的问题。不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁；金融稳定的脆弱性是可控的。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2247,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":698958401,"gmtCreate":1640285684638,"gmtModify":1640285684810,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"es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10:21","market":"us","language":"zh","title":"2021年全球市场回顾：美股飙涨，加密货币最疯狂","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2193011919","media":"金十数据","summary":"散户交易狂潮震动华尔街、高通胀令债券市场动荡不安、里拉暴跌、比特币在监管打压下仍上涨了70%……","content":"<p>在疫情爆发的第二年，全球金融市场的表现几乎与去年一样具有戏剧性。</p>\n<p>总体来看，股票多头一直牢牢占据着主导地位，散户交易狂潮震动华尔街，能源和食品价格飙升推高了通胀，令债券市场动荡不安。</p>\n<p>货币方面，土耳其里拉暴跌，而比特币等加密货币暴涨。尽管绿色投资已经成为主流，但污染严重的石油和天然气却是最大的赢家，今年分别上涨了40%和50%以上。</p>\n<p><b>全球股市上涨</b></p>\n<p>得益于央行持续推出的刺激措施和经济复苏，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>资本国际（MSCI）全球50个国家指数上涨了13%。</p>\n<p>但也有一些明显的差异。<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>的数据显示，今年以来纳斯达克指数（包括3780只股票）上涨了23%，约64%的涨幅来自于5只股票——<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p>\n<p>欧洲银行今年取得了10多年来最好的业绩，涨幅达33%，MSCI新兴市场指数（MSCIEF）却下跌了7%。</p>\n<p>\"我们认为美国股市绝对是疯了，\"资产管理公司GMO资产配置团队成员Tommy Garvey表示，并补充称，全球多数股市的估值也很昂贵。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/475534ad9345ad90c10b36169aba43c0\" tg-width=\"845\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年全球股市价值飙升10万亿美元</p>\n<p><b>散户交易狂潮</b></p>\n<p>散户投资者今年在华尔街掀起了一股热潮，推动所谓的“MEME”股票大幅上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bddf73c92a4ecc40825db3a0e7be44fc\" tg-width=\"960\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>在1月份上涨了近2000%，在回吐了大量涨幅后，该股年初至今仍上涨了700%。另一只热门的“MEME”股票<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>今年迄今上涨超1000%，较6月初高达3000%的涨幅有所回落。</p>\n<p>电动汽车行业的龙头企业特斯拉从年初的低谷中恢复过来。但其他与创新相关的基金或股票，如方舟创新基金ARKK、部分<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>股、生物技术股和特殊目的收购公司（SPAC）等，则下跌了20%-30%。</p>\n<p><b>大宗商品价格上扬</b></p>\n<p>随着大型经济体逐渐摆脱疫情困扰走向复苏，大宗商品价格大幅上扬。 石油和天然气价格分别上涨了40%和50%，这是五年来的最高涨幅，使价格远远高于疫情前的水平。</p>\n<p>贵金属黄金价格下跌，但农产品市场却蓬勃发展，玉米价格上涨了四分之一，糖价格上涨了20%，咖啡价格上涨了67%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5561480986c85be3cafc0e33a37d3d35\" tg-width=\"840\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>石油、黄金、比特币、咖啡、股票走势</p>\n<p><b>通货膨胀</b></p>\n<p>2021年，由于疫情扰乱了全球供应链，从芯片到薯片的所有产品都难以满足需求，通胀飙升令投资者感到担忧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f3aa22e4dd5bea3ab038b98654d60fe\" tg-width=\"524\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年全球通胀飙升</p>\n<p>随着美国通胀升至1980年代以来的最高水平，美联储本月宣布将比此前预期更早结束债券购买计划，英国央行成为自疫情暴发以来第一个加息的七国集团（G7）央行。</p>\n<p>市场预计其他主要国家的央行明年也会效仿，但一些主要新兴市场已经在这一过程中取得了良好进展。</p>\n<p><b>债券市场动荡不安</b></p>\n<p>高涨的通胀和大型央行开始关闭资金闸门，使债券市场遭遇了艰难的一年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/732946d3c13ac110439e428e5bbdcd50\" tg-width=\"651\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年，大多数主要债券市场的回报率为负</p>\n<p>美国国债预计将出现2%的亏损，这是自2013年以来首次出现亏损。而欧元今年下跌了8%，这意味着以美元计算，德国国债的跌幅超过了9%。</p>\n<p>从积极的一面来看，风险最高的公司“垃圾”债券，即评级为CCC及以下的公司债券，在美国和欧洲的收益率都在10%左右。</p>\n<p>通胀挂钩债券也表现不俗，这并不令人意外，美国通胀保值债券（TIPS）的收益率为5%，欧元计价的等价债券收益率为7%，英国挂钩债券收益率为6%。</p>\n<p><b>里拉暴跌</b></p>\n<p>土耳其里拉暴跌并不奇怪，但今年这个跌幅还是令人震惊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70a4614a6c77c591a0e41567958080b6\" tg-width=\"813\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>今年3月，当自称是“利率敌人”的土耳其总统埃尔多安更换该国央行行长时，里拉汇率下跌。自今年9月以来，土耳其央行连续4个月降息，与此同时，通胀居高不下，里拉汇率大幅下跌。</p>\n<p>由于土耳其政府提出了一系列稳定汇率和应对通胀的措施，里拉汇率本周大涨，但里拉今年的跌幅仍超过40%，政府的债券也受到了重创。</p>\n<p><b>加密货币疯狂上涨</b></p>\n<p>2021年是加密货币迄今最疯狂的一年。</p>\n<p>比特币价格一度接近7万美元。与去年300%的涨幅相比，比特币近70%的涨幅可能显得微不足道，但这是在5月份监管机构打压比特币的情况下实现的，当时比特币的价格几乎下跌了一半。</p>\n<p><img src=\"https://cdn-news.jin10.com/cd1406b2-f05e-4e42-a52b-4bc198c644aa.png\" tg-width=\"960\" tg-height=\"745\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2021年比特币上演“过山车”行情</p>\n<p>狗狗币是2013年推出的一种数字代币，是比特币的一种衍生品。今年5月，狗狗币的价格较年初飙升了12000%，创下历史新高，但在12月中旬下跌了近80%。</p>\n<p>不可替代代币（NFT）也实现了爆炸式增长。 今年5月，美国艺术家Beeple的一幅虚拟数字作品在佳士得拍卖会上以近7000万美元的价格成交，成为在世艺术家作品拍卖价格最高的三幅作品之一。</p>\n<p><b>绿色板块仍是焦点</b></p>\n<p>今年，绿色板块仍是市场关注的焦点。 今年绿色债券发行规模将再创新高，接近5000亿美元。 MSCI全球旗舰股指ESG版（miwd00002pus）的涨幅比标准版（miwd00000pus）高出逾2%。</p>\n<p>另外，从发行部门来看，今年金融机构发行了创纪录的1800亿美元绿色债券，超过其他私营部门。不过有分析师警告称，由于债务重新包装和重组等金融工具的应用，金融机构发行的绿色债券规模比现实世界中的绿色项目大得多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58a95b805ff07a3e1480a2e469c323aa\" tg-width=\"654\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">今年全球金融机构发行的绿色债券增长了一倍多</p>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2021年全球市场回顾：美股飙涨，加密货币最疯狂</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=87769&type=news><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在疫情爆发的第二年，全球金融市场的表现几乎与去年一样具有戏剧性。\n总体来看，股票多头一直牢牢占据着主导地位，散户交易狂潮震动华尔街，能源和食品价格飙升推高了通胀，令债券市场动荡不安。\n货币方面，土耳其里拉暴跌，而比特币等加密货币暴涨。尽管绿色投资已经成为主流，但污染严重的石油和天然气却是最大的赢家，今年分别上涨了40%和50%以上。\n全球股市上涨\n得益于央行持续推出的刺激措施和经济复苏，摩根士丹利...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=87769&type=news\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03a6a8f8a11c8d414c3ff5e216daf793","relate_stocks":{"BK4170":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","IBIT":"iShares Bitcoin Trust ETF","DEFI":"Hashdex Bitcoin ETF","CAN":"嘉楠科技","BTCW":"WisdomTree Bitcoin Fund","FBTC":"Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund","HODL":"VanEck Bitcoin ETF","BITB":"Bitwise Bitcoin ETF","ARKB":"ARK 21Shares Bitcoin ETF","MSCI":"MSCI Inc","TIPS":"Tianrong Internet Products and Services, Inc.","BK4526":"热门中概股","BTCO":"Invesco Galaxy Bitcoin 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Garvey表示，并补充称，全球多数股市的估值也很昂贵。\n\n2021年全球股市价值飙升10万亿美元\n散户交易狂潮\n散户投资者今年在华尔街掀起了一股热潮，推动所谓的“MEME”股票大幅上涨。\n\n游戏驿站在1月份上涨了近2000%，在回吐了大量涨幅后，该股年初至今仍上涨了700%。另一只热门的“MEME”股票AMC院线今年迄今上涨超1000%，较6月初高达3000%的涨幅有所回落。\n电动汽车行业的龙头企业特斯拉从年初的低谷中恢复过来。但其他与创新相关的基金或股票，如方舟创新基金ARKK、部分太阳能股、生物技术股和特殊目的收购公司（SPAC）等，则下跌了20%-30%。\n大宗商品价格上扬\n随着大型经济体逐渐摆脱疫情困扰走向复苏，大宗商品价格大幅上扬。 石油和天然气价格分别上涨了40%和50%，这是五年来的最高涨幅，使价格远远高于疫情前的水平。\n贵金属黄金价格下跌，但农产品市场却蓬勃发展，玉米价格上涨了四分之一，糖价格上涨了20%，咖啡价格上涨了67%。\n\n石油、黄金、比特币、咖啡、股票走势\n通货膨胀\n2021年，由于疫情扰乱了全球供应链，从芯片到薯片的所有产品都难以满足需求，通胀飙升令投资者感到担忧。\n\n2021年全球通胀飙升\n随着美国通胀升至1980年代以来的最高水平，美联储本月宣布将比此前预期更早结束债券购买计划，英国央行成为自疫情暴发以来第一个加息的七国集团（G7）央行。\n市场预计其他主要国家的央行明年也会效仿，但一些主要新兴市场已经在这一过程中取得了良好进展。\n债券市场动荡不安\n高涨的通胀和大型央行开始关闭资金闸门，使债券市场遭遇了艰难的一年。\n\n2021年，大多数主要债券市场的回报率为负\n美国国债预计将出现2%的亏损，这是自2013年以来首次出现亏损。而欧元今年下跌了8%，这意味着以美元计算，德国国债的跌幅超过了9%。\n从积极的一面来看，风险最高的公司“垃圾”债券，即评级为CCC及以下的公司债券，在美国和欧洲的收益率都在10%左右。\n通胀挂钩债券也表现不俗，这并不令人意外，美国通胀保值债券（TIPS）的收益率为5%，欧元计价的等价债券收益率为7%，英国挂钩债券收益率为6%。\n里拉暴跌\n土耳其里拉暴跌并不奇怪，但今年这个跌幅还是令人震惊。\n\n今年3月，当自称是“利率敌人”的土耳其总统埃尔多安更换该国央行行长时，里拉汇率下跌。自今年9月以来，土耳其央行连续4个月降息，与此同时，通胀居高不下，里拉汇率大幅下跌。\n由于土耳其政府提出了一系列稳定汇率和应对通胀的措施，里拉汇率本周大涨，但里拉今年的跌幅仍超过40%，政府的债券也受到了重创。\n加密货币疯狂上涨\n2021年是加密货币迄今最疯狂的一年。\n比特币价格一度接近7万美元。与去年300%的涨幅相比，比特币近70%的涨幅可能显得微不足道，但这是在5月份监管机构打压比特币的情况下实现的，当时比特币的价格几乎下跌了一半。\n\n2021年比特币上演“过山车”行情\n狗狗币是2013年推出的一种数字代币，是比特币的一种衍生品。今年5月，狗狗币的价格较年初飙升了12000%，创下历史新高，但在12月中旬下跌了近80%。\n不可替代代币（NFT）也实现了爆炸式增长。 今年5月，美国艺术家Beeple的一幅虚拟数字作品在佳士得拍卖会上以近7000万美元的价格成交，成为在世艺术家作品拍卖价格最高的三幅作品之一。\n绿色板块仍是焦点\n今年，绿色板块仍是市场关注的焦点。 今年绿色债券发行规模将再创新高，接近5000亿美元。 MSCI全球旗舰股指ESG版（miwd00002pus）的涨幅比标准版（miwd00000pus）高出逾2%。\n另外，从发行部门来看，今年金融机构发行了创纪录的1800亿美元绿色债券，超过其他私营部门。不过有分析师警告称，由于债务重新包装和重组等金融工具的应用，金融机构发行的绿色债券规模比现实世界中的绿色项目大得多。\n今年全球金融机构发行的绿色债券增长了一倍多","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARKB":1,"BITB":1,"BRRR":1,"BTCO":1,"BTCW":1,"CAN":0.9,"DEFI":1,"EBON":0.9,"EZBC":1,"FBTC":1,"BTCmain":0.9,"XBTmain":0.9,"GBTC":1,"HODL":1,"IBIT":1,"MSCI":0.9,"TIPS":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1901,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":601817029,"gmtCreate":1638507662680,"gmtModify":1638507662790,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/601817029","repostId":"2188546952","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877741048,"gmtCreate":1637990594189,"gmtModify":1637990687571,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877741048","repostId":"877173705","repostType":1,"repost":{"id":877173705,"gmtCreate":1637905359246,"gmtModify":1744960761756,"author":{"id":"3478213283465426","authorId":"3478213283465426","name":"美股投资网","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a1bfd2cf1aa240d7058795c83d419510","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3478213283465426","authorIdStr":"3478213283465426"},"themes":[],"title":"巴菲特投资的另外一家公司即将上市 NU","htmlText":"拉美地区金融科技独角兽、巴西数字银行Nubank母公司——Nu Holdings（代号NU）日前向美国SEC递交招股书，准备在纽交所上市，同时准备也在巴西交易所上市，将被列为“NUBR33”。Nu Holdings IPO 的联合账簿管理人是摩根士丹利、高盛、花旗、Nu Invest、Allen &amp; Company、汇丰银行和瑞银投资银行。作为拉丁美洲第一个原生数字银行平台，Nu Holdings 提供信用卡、移动支付、投资服务以及储蓄和商业账户。管理层由创始人、董事长兼首席执行官David Vélez Osorno领导，他自公司成立以来一直在公司工作，此前曾是风险投资公司红杉资本的合伙人。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a>&nbsp;成立至今，Nubank经历了十一轮融资，融资近20亿美元，收获众多明星投资机构青睐。其投资者包括腾讯、伯克希尔哈撒韦公司DST、红杉资本和老虎环球等。Nubank此次发行区间为10美元到11美元，计划发行2.89亿股股票，最高募资可达31.79亿美元；现有股东计划出售4337万股，最高可套现4.77亿美元。外界估计，Nubank估值可能500亿美元，成为拉丁美洲最大的公司之一。行业概况截至 2021 年 9 月 30 日，NuHoldings在巴西、墨西哥和哥伦比亚拥有 4810 万客户。2021年第三季度平均每月增加210万新客户。营销费用占总收入的比例随着收入的增加而变化，如下图所示:根据Trading Economics的一份市场研究报告，2019年9月，巴西的消费信贷增加到1.93万亿巴西雷亚尔，高于前一个月的1.91万亿巴西雷亚尔。以下是2018年10月至2019年10月间的市场增长概况图：2018 年 9 月，巴西","listText":"拉美地区金融科技独角兽、巴西数字银行Nubank母公司——Nu Holdings（代号NU）日前向美国SEC递交招股书，准备在纽交所上市，同时准备也在巴西交易所上市，将被列为“NUBR33”。Nu Holdings IPO 的联合账簿管理人是摩根士丹利、高盛、花旗、Nu Invest、Allen &amp; 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成立至今，Nubank经历了十一轮融资，融资近20亿美元，收获众多明星投资机构青睐。其投资者包括腾讯、伯克希尔哈撒韦公司DST、红杉资本和老虎环球等。Nubank此次发行区间为10美元到11美元，计划发行2.89亿股股票，最高募资可达31.79亿美元；现有股东计划出售4337万股，最高可套现4.77亿美元。外界估计，Nubank估值可能500亿美元，成为拉丁美洲最大的公司之一。行业概况截至 2021 年 9 月 30 日，NuHoldings在巴西、墨西哥和哥伦比亚拥有 4810 万客户。2021年第三季度平均每月增加210万新客户。营销费用占总收入的比例随着收入的增加而变化，如下图所示:根据Trading Economics的一份市场研究报告，2019年9月，巴西的消费信贷增加到1.93万亿巴西雷亚尔，高于前一个月的1.91万亿巴西雷亚尔。以下是2018年10月至2019年10月间的市场增长概况图：2018 年 9 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06:50","market":"us","language":"zh","title":"PayPal第三季度营收未达预期，盘后跌超5%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1120932179","media":"老虎资讯综合","summary":"11月9日，支付服务提供商PayPal今天公布了2021财年第三季度财报。报告显示，PayPal第三季度净营收为61.82亿美元，与上年同期的54.59亿美元相比增长13%，不计入汇率变动的影响同样为","content":"<p>11月9日，支付服务提供商<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>今天公布了2021财年第三季度财报。报告显示，PayPal第三季度净营收为61.82亿美元，与上年同期的54.59亿美元相比增长13%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长13%；净利润为10.87亿美元，与上年同期的10.21亿美元相比增长6%；每股摊薄收益为0.92美元，与上年同期的0.86美元相比增长7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edfd76d23aec7a3a15b27f37994f95a3\" tg-width=\"965\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>PayPal第三季度调整后每股收益超出华尔街分析师预期，但营收未达预期，且第四季度和2021财年全年的业绩展望也均逊于预期，从而导致其盘后股价大幅下跌逾5%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1700110d90a432e0dd8f9f9673fde738\" tg-width=\"889\" tg-height=\"820\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>主要业绩：</b></p>\n<p>在截至9月30日的这一财季，PayPal的净利润为10.87亿美元，与上年同期的10.21亿美元相比增长6%；每股摊薄收益为0.92美元，与上年同期的0.86美元相比增长7%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），PayPal第三季度调整后净利润为13.19亿美元，与上年同期的12.75亿美元相比增长3%；调整后每股摊薄收益为1.11美元，与上年同期的1.07美元相比增长4%，这一业绩超出分析师此前预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，34名分析师平均预期PayPal第三季度每股收益将达1.07美元。</p>\n<p>PayPal第三季度净营收为61.82亿美元，与上年同期的54.59亿美元相比增长13%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长13%，这一业绩不及分析师此前预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，33名分析师平均预期PayPal第三季度营收将达62.3亿美元。</p>\n<p>PayPal第三季度总支付额（TPV）为3099.10亿美元，与去年同期的2466.91亿美元相比增长26%，不计入汇率变动的影响为同比增长24%。</p>\n<p>PayPal第三季度总运营支出为51.39亿美元，相比之下上年同期为44.82亿美元。其中，交易支出为25.64亿美元，相比之下上年同期为20.22亿美元；交易和信贷损失为2.68亿美元，相比之下上年同期为3.44亿美元；客户支持和运营支出为5.04亿美元，相比之下上年同期为4.49亿美元；销售和营销支出为5.49亿美元，相比之下上年同期为4.71亿美元；技术和开发支出为7.55亿美元，相比之下上年同期为6.74亿美元；总务和行政支出为4.98亿美元，相比之下上年同期为5.03亿美元；重组及其他支出为100万美元，相比之下上年同期为1900万美元。</p>\n<p>PayPal第三季度运营利润为10.43亿美元，相比之下上年同期为9.77亿美元。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），PayPal第三季度运营利润为14.70亿美元，相比之下上年同期为14.85亿美元。PayPal第三季度运营利润率为16.9%，与上年同期的17.9%相比下降103个基点。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），PayPal第三季度运营利润率为23.8%，与上年同期的27.2%相比下降342个基点。</p>\n<p>PayPal第三季度有效税率为6.7%，与上年同期的10.8%相比下降4.1个百分点。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），PayPal第三季度有效税率为7.0%，与上年同期的11.6%相比下降4.6个百分点。</p>\n<p>其他财务信息及业绩指标：</p>\n<p>PayPal第三季度运营现金流为15.13亿美元，与去年同期的13.14亿美元相比增长15%；自由现金流为12.86亿美元，与上年同期的10.73亿美元相比增长20%。截至2021年9月30日，PayPal持有的现金和现金等价物以及投资总额为199.69亿美元，相比之下截至2020年9月30日为171.22亿美元。截至2021年9月30日，PayPal的债务总额为89亿美元。在第三季度中，PayPal回购了约127万股普通股，向股东返还了3.50亿美元现金。</p>\n<p>PayPal第三季度新增活跃用户账户为1330万个，同比增长15%，总活跃账户数量达4.16亿个。在第三季度中，PayPal处理的交易量达到了49亿次，同比增长22%。在过去12个月时间里，PayPal的每活跃账户交易处理量为44.2次，与去年同期相比增长10%。</p>\n<p><b>业绩展望：</b></p>\n<p>PayPal预计，2021财年第四季度该公司的净营收将达68.5亿美元到69.5亿美元之间，同比增长12%到14%，但未达分析师预期；每股收益预计将达0.79美元，相比之下去年同期为1.32美元；不按照美国通用会计准则的调整后每股收益预计将达1.12美元，与去年同期相比增长4%，这反映了约5.30亿美元的调整，主要代表着预估约为4.10亿美元的股权奖励支出以及相关的雇主薪酬税，这一业绩展望也未能达到预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，33名分析师平均预期PayPal第四季度营收将达72.4亿美元，34名分析师平均预期PayPal第四季度调整后每股收益将达1.27美元。</p>\n<p>PayPal还预计，该公司2021财年全年的新增活跃用户账户将达5500万个，其中包括来自于收购Paidy而获得的300万个活跃用户账户；总支付额的同比增幅将在33%到34%之间，不计入汇率变动影响的同比增幅将在31%到32%之间；净营收将达到253亿美元至254亿美元之间，同比增长18%，不计入汇率变动的影响为同比增长17%，未达分析师预期；每股收益预计将达3.62美元；不按照美国通用会计准则的调整后每股收益预计将达4.60美元，同比增长19%，这反映了约21亿美元的调整，主要代表着预估约为16亿美元的股权奖励支出以及相关的雇主薪酬税，这一业绩展望也未能达到预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，45名分析师平均预期PayPal全年营收将达257.7亿美元，42名分析师平均预期PayPal全年调整后每股收益将达4.73美元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a>&nbsp;今天，让投资者最为惊讶的并不是财报季中的公司业绩，而是支付巨头PayPal要收购“北美小红书”Pinterest的传闻。根据Bloomberg的报道，有相关人士透露，PayPal对Pinterest的收购计划有了实际进展。PayPal对Pinterest开出了$70每股，全股票形式的收购条件，总交易额为450亿美元。这个价格比Pinterest昨天的收盘价高出了26%，所以Pinterest今日的股价应声大涨了12.8%。盘中涨幅曾一度达到了19%，甚至引发了交易暂停。相比之下，PayPal的股价却是加速下跌，今日收跌4.9%。虽然这项交易乍看之下是很出人意料，但仔细想想也算符合逻辑，并且市场的反应也合情合理。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PINS\">$Pinterest, Inc.(PINS)$</a>&nbsp;对于Pinterest而言，PayPal的这次收购像是一场及时雨。其实，在消息发布前，Pinterest本身的情况并不乐观。一方面是用户数据上，自疫情以后，Pinterest平台上的用户数不断流失，在第二季度减少了5%，而且也没有新的增长点；另一方面是公司运营上，公司接二连三地受到了，公司文化控诉，和联合创始人离职的打击。这使得公司的股价自7月底以来下跌超过了30%。因此，对于$70一股的价格，Pinterest股东的反应基本上都是欢欣鼓舞。相比之下，对PayPal而言，收购Pinterest可能就不是件讨巧的事了。从PayPal最近几年收购记录中不难看出，公司一直试图在向支付以外的业务拓张，尤其是有意往电商方向发展。而这次收购Pinterest大概率","listText":"<a target=\"_blank\" 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今天，让投资者最为惊讶的并不是财报季中的公司业绩，而是支付巨头PayPal要收购“北美小红书”Pinterest的传闻。根据Bloomberg的报道，有相关人士透露，PayPal对Pinterest的收购计划有了实际进展。PayPal对Pinterest开出了$70每股，全股票形式的收购条件，总交易额为450亿美元。这个价格比Pinterest昨天的收盘价高出了26%，所以Pinterest今日的股价应声大涨了12.8%。盘中涨幅曾一度达到了19%，甚至引发了交易暂停。相比之下，PayPal的股价却是加速下跌，今日收跌4.9%。虽然这项交易乍看之下是很出人意料，但仔细想想也算符合逻辑，并且市场的反应也合情合理。$Pinterest, Inc.(PINS)$ 对于Pinterest而言，PayPal的这次收购像是一场及时雨。其实，在消息发布前，Pinterest本身的情况并不乐观。一方面是用户数据上，自疫情以后，Pinterest平台上的用户数不断流失，在第二季度减少了5%，而且也没有新的增长点；另一方面是公司运营上，公司接二连三地受到了，公司文化控诉，和联合创始人离职的打击。这使得公司的股价自7月底以来下跌超过了30%。因此，对于$70一股的价格，Pinterest股东的反应基本上都是欢欣鼓舞。相比之下，对PayPal而言，收购Pinterest可能就不是件讨巧的事了。从PayPal最近几年收购记录中不难看出，公司一直试图在向支付以外的业务拓张，尤其是有意往电商方向发展。而这次收购Pinterest大概率","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4419ea1088d55fd78236eab23ed72d10","width":"600","height":"400"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/665b708d68299bbf7268d987e1ce4104","width":"560","height":"360"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bb5f3a5473e00f395f78f29d8a31cf48","width":"688","height":"389"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/853171995","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1922,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":805728200,"gmtCreate":1627908463800,"gmtModify":1631891844483,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"🐂","listText":"🐂","text":"🐂","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/805728200","repostId":"1187558503","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1117,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":801773907,"gmtCreate":1627539053209,"gmtModify":1631891844493,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"🚀","listText":"🚀","text":"🚀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/801773907","repostId":"2155977655","repostType":4,"repost":{"id":"2155977655","kind":"highlight","pubTimestamp":1627537962,"share":"https://ttm.financial/m/news/2155977655?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-29 13:52","market":"us","language":"zh","title":"为何接种疫苗后仍会感染？如何理解疫苗有效率","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2155977655","media":"华尔街见闻","summary":"95%的疫苗效力并不意味着疫苗能保护95%的人，而其他5%的人会感染病毒。","content":"<p>随着变种病毒肆虐，新冠疫情在全球呈现复燃之势。更让人感到不安的是，有不少确诊病例是已经接种过疫苗的人群。</p>\n<p>例如，美国华裔体操运动员卡拉·埃克(Kara Eaker)和英国卫生大臣赛义德·贾维德(Sajid Javid)都是在接种疫苗后，被检测出新冠阳性，均被诊断为“突破性感染”(Breakthrough Infection)。</p>\n<p>那么到底什么是突破性感染？为何接种疫苗后仍会感染？这种现象有多普遍，又有多危险呢？美国范德堡大学医学中心项目协调员和员工科学家Sanjay Mishra近日对这些问题作出解读。</p>\n<h2>什么是突破性感染？</h2>\n<p>当人们在接种疫苗后被感染时，科学家称这些病例为“突破性”感染，因为病毒突破了疫苗提供的保护屏障。</p>\n<p><b>要知道所有的疫苗都不是100%有效的。</b>例如，保护儿童免受脊髓灰质炎侵害的疫苗有效率在80%到90%左右，麻疹疫苗的有效率为94%。</p>\n<p>在新冠疫苗方面，据临床试验，<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>/BioNTech和Moderna的mRNA疫苗的有效性为94%-95%，该数值高于预期值。</p>\n<h2>如何理解疫苗有效率？</h2>\n<p>95%的疫苗效力并不意味着疫苗能保护95%的人，而其他5%的人会感染病毒。</p>\n<p>疫苗有效性衡量的是相对风险，即在相同的暴露条件下，将一组接种疫苗的人与一组未接种疫苗的人进行比较。假设在一个为期三个月的临床试验期间，每10000名未接种疫苗的人中有100人感染，同时，每10000名接种疫苗的人中有5人感染，那么疫苗的有效性为95%。</p>\n<p><b>也就是说，疫苗保护的是这100个（没接种疫苗且确定会感染）人群的95%，而不是整个10000人群的95%。</b></p>\n<h2><b>突破性感染的现象有多普遍？</b></h2>\n<p>随着Delta变种病毒的蔓延，突破性感染出现的频率略有些高于预期。<b>但在已接种疫苗人群中，感染仍然非常罕见，且通常导致轻微或无症状。</b></p>\n<p>例如，在2021年1月1日至4月30日期间，美国46个州和地区向美国疾病控制与预防中心报告了10262例突破性感染。相比之下，同期共有1180万例确诊病例。截至2021年7月19日，美国全国已有1.59亿多人接种了新冠疫苗，其中5914人因突破性感染住院或死亡。</p>\n<p>此外， 2020年12月15日至2021年3月31日期间开展的一项研究显示，在258716名接受了辉瑞或Moderna两剂疫苗的退伍军人中，410人出现了突破性感染，占总数的0.16%。</p>\n<p>同样，纽约的一项研究发现，在2021年2月1日至4月30日期间，在126367名全面接种疫苗(主要是mRNA疫苗)的人中，出现了86例突破性感染，这占病例总数的1.2%，占完全接种人群的0.07%。</p>\n<h2>突破性感染有多严重?</h2>\n<p>美国疾病控制与预防中心（CDC）将疫苗突破性感染定义为，在完成FDA授权的COVID-19疫苗的全部推荐剂量后14天以上，鼻拭子可以检测到SARS-CoV-2 RNA或蛋白质。</p>\n<p>需要注意的是，突破性感染并不一定意味着患者感到不适——事实上，向美国CDC报告的突破性感染病例中，27%是无症状的。据了解，只有10%的突破感染者住院(有些是由于新冠以外的原因)，2%的人死亡。相比之下，在尚未开启疫苗接种的2020年春季，超过6%的确诊感染是致命的。</p>\n<p>在美国军事治疗设施进行的一项研究中，这些突破性感染没有导致住院治疗。<b>在另一项研究中，仅注射一剂辉瑞疫苗后，COVID-19检测呈阳性的接种者体内的病毒含量比未接种且检测呈阳性的人少四分之一。</b></p>\n<h2>什么情况下容易发生突破性感染？</h2>\n<p>社区聚集性传播中，出现突破性感染的机率较大。</p>\n<p>在近距离接触的情况下，如在狭窄的工作空间、聚会、餐厅或体育场，感染可能性更大。突破性感染也更有可能发生在经常接触受感染患者的医务工作者中。</p>\n<p><b>性别、年龄、身体状况也都会影响感染机率。</b></p>\n<p>美国CDC的数据显示，突破性感染中女性占63%，原因尚不清楚。一些规模较小的研究也确定女性在突破性病例中占比较大。</p>\n<p>疫苗在老年人中引发的免疫反应较弱，而且随着年龄的增长，突破性感染的机会越来越高。在CDC追踪的突破性病例中，75%发生在65岁及以上的患者中。</p>\n<p>免疫功能低下或有高血压、糖尿病、心脏病、慢性肾脏和肺部疾病以及癌症等潜在疾病，会增加突破性感染的机会，并可能导致重症。</p>\n<p>例如，在一项研究中，与接种过疫苗的普通人群相比，完全接种过疫苗的器官移植受者发生突破性感染的可能性高82倍，突破性感染后住院和死亡的风险高485倍。</p>\n<h2>Delta变种病毒的影响有多大？</h2>\n<p>现有的疫苗主要是针对早期的毒株，而包括Delta在内的新变种更擅长于躲避目前疫苗产生的抗体。虽然现有疫苗仍然有效，但有效性有所降低。</p>\n<p>根据英国公共卫生部的数据，两剂mRNA疫苗预防Delta病毒的有效性仅为79%，而对早期Alpha病毒的有效性为89%。单剂疫苗对Delta毒株的有效性仅为35%。</p>\n<p>在接种率较高的以色列，完全接种辉瑞疫苗后，对于预防Delta变种导致重症的有效率仅为39%-40.5%，远低于早期估计的90%。</p>\n<p>以色列的研究结果表明，在6个月内，疫苗预防感染和症状性疾病的效力会下降。<b>不过，好消息是，疫苗在预防由Delta毒株导致的住院(88%)和重症(91.4%)方面仍然非常有效。</b></p>\n<h2>疫苗效果到底怎么样？</h2>\n<p>截至2021年7月底，49.1%的美国人口，即略超过1.63亿人，已全面接种疫苗。近90%的65岁以上的美国人至少接种过一剂疫苗。</p>\n<p>科学家的模型表明，截至2021年6月底，疫苗接种可能挽救了美国大约27.9万人的生命，防止了多达125万人住院治疗。在英国，疫苗可能预防了约30300例死亡、46300例住院和815万例感染。在以色列，高接种率被认为是推动该国病例数较大流行高峰时下降77%，住院人数下降68%的主要原因。</p>\n<p><b>在美国，5月份因新冠肺炎死亡的1.8万多人中，只有150人接种了疫苗。</b></p>\n<p>正如美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇(Anthony Fauci)所说，美国正变得“几乎像两个美国”，分为接种疫苗和未接种疫苗两部分。那些没有完全接种疫苗的人仍然面临来自冠状病毒的风险。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>为何接种疫苗后仍会感染？如何理解疫苗有效率</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n为何接种疫苗后仍会感染？如何理解疫苗有效率\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-29 13:52 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3636611><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>随着变种病毒肆虐，新冠疫情在全球呈现复燃之势。更让人感到不安的是，有不少确诊病例是已经接种过疫苗的人群。\n例如，美国华裔体操运动员卡拉·埃克(Kara Eaker)和英国卫生大臣赛义德·贾维德(Sajid Javid)都是在接种疫苗后，被检测出新冠阳性，均被诊断为“突破性感染”(Breakthrough Infection)。\n那么到底什么是突破性感染？为何接种疫苗后仍会感染？这种现象有多普遍，又...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3636611\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6e474d690ea02c536f0fd4c03fc3ddef","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3636611","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2155977655","content_text":"随着变种病毒肆虐，新冠疫情在全球呈现复燃之势。更让人感到不安的是，有不少确诊病例是已经接种过疫苗的人群。\n例如，美国华裔体操运动员卡拉·埃克(Kara Eaker)和英国卫生大臣赛义德·贾维德(Sajid Javid)都是在接种疫苗后，被检测出新冠阳性，均被诊断为“突破性感染”(Breakthrough Infection)。\n那么到底什么是突破性感染？为何接种疫苗后仍会感染？这种现象有多普遍，又有多危险呢？美国范德堡大学医学中心项目协调员和员工科学家Sanjay Mishra近日对这些问题作出解读。\n什么是突破性感染？\n当人们在接种疫苗后被感染时，科学家称这些病例为“突破性”感染，因为病毒突破了疫苗提供的保护屏障。\n要知道所有的疫苗都不是100%有效的。例如，保护儿童免受脊髓灰质炎侵害的疫苗有效率在80%到90%左右，麻疹疫苗的有效率为94%。\n在新冠疫苗方面，据临床试验，辉瑞/BioNTech和Moderna的mRNA疫苗的有效性为94%-95%，该数值高于预期值。\n如何理解疫苗有效率？\n95%的疫苗效力并不意味着疫苗能保护95%的人，而其他5%的人会感染病毒。\n疫苗有效性衡量的是相对风险，即在相同的暴露条件下，将一组接种疫苗的人与一组未接种疫苗的人进行比较。假设在一个为期三个月的临床试验期间，每10000名未接种疫苗的人中有100人感染，同时，每10000名接种疫苗的人中有5人感染，那么疫苗的有效性为95%。\n也就是说，疫苗保护的是这100个（没接种疫苗且确定会感染）人群的95%，而不是整个10000人群的95%。\n突破性感染的现象有多普遍？\n随着Delta变种病毒的蔓延，突破性感染出现的频率略有些高于预期。但在已接种疫苗人群中，感染仍然非常罕见，且通常导致轻微或无症状。\n例如，在2021年1月1日至4月30日期间，美国46个州和地区向美国疾病控制与预防中心报告了10262例突破性感染。相比之下，同期共有1180万例确诊病例。截至2021年7月19日，美国全国已有1.59亿多人接种了新冠疫苗，其中5914人因突破性感染住院或死亡。\n此外， 2020年12月15日至2021年3月31日期间开展的一项研究显示，在258716名接受了辉瑞或Moderna两剂疫苗的退伍军人中，410人出现了突破性感染，占总数的0.16%。\n同样，纽约的一项研究发现，在2021年2月1日至4月30日期间，在126367名全面接种疫苗(主要是mRNA疫苗)的人中，出现了86例突破性感染，这占病例总数的1.2%，占完全接种人群的0.07%。\n突破性感染有多严重?\n美国疾病控制与预防中心（CDC）将疫苗突破性感染定义为，在完成FDA授权的COVID-19疫苗的全部推荐剂量后14天以上，鼻拭子可以检测到SARS-CoV-2 RNA或蛋白质。\n需要注意的是，突破性感染并不一定意味着患者感到不适——事实上，向美国CDC报告的突破性感染病例中，27%是无症状的。据了解，只有10%的突破感染者住院(有些是由于新冠以外的原因)，2%的人死亡。相比之下，在尚未开启疫苗接种的2020年春季，超过6%的确诊感染是致命的。\n在美国军事治疗设施进行的一项研究中，这些突破性感染没有导致住院治疗。在另一项研究中，仅注射一剂辉瑞疫苗后，COVID-19检测呈阳性的接种者体内的病毒含量比未接种且检测呈阳性的人少四分之一。\n什么情况下容易发生突破性感染？\n社区聚集性传播中，出现突破性感染的机率较大。\n在近距离接触的情况下，如在狭窄的工作空间、聚会、餐厅或体育场，感染可能性更大。突破性感染也更有可能发生在经常接触受感染患者的医务工作者中。\n性别、年龄、身体状况也都会影响感染机率。\n美国CDC的数据显示，突破性感染中女性占63%，原因尚不清楚。一些规模较小的研究也确定女性在突破性病例中占比较大。\n疫苗在老年人中引发的免疫反应较弱，而且随着年龄的增长，突破性感染的机会越来越高。在CDC追踪的突破性病例中，75%发生在65岁及以上的患者中。\n免疫功能低下或有高血压、糖尿病、心脏病、慢性肾脏和肺部疾病以及癌症等潜在疾病，会增加突破性感染的机会，并可能导致重症。\n例如，在一项研究中，与接种过疫苗的普通人群相比，完全接种过疫苗的器官移植受者发生突破性感染的可能性高82倍，突破性感染后住院和死亡的风险高485倍。\nDelta变种病毒的影响有多大？\n现有的疫苗主要是针对早期的毒株，而包括Delta在内的新变种更擅长于躲避目前疫苗产生的抗体。虽然现有疫苗仍然有效，但有效性有所降低。\n根据英国公共卫生部的数据，两剂mRNA疫苗预防Delta病毒的有效性仅为79%，而对早期Alpha病毒的有效性为89%。单剂疫苗对Delta毒株的有效性仅为35%。\n在接种率较高的以色列，完全接种辉瑞疫苗后，对于预防Delta变种导致重症的有效率仅为39%-40.5%，远低于早期估计的90%。\n以色列的研究结果表明，在6个月内，疫苗预防感染和症状性疾病的效力会下降。不过，好消息是，疫苗在预防由Delta毒株导致的住院(88%)和重症(91.4%)方面仍然非常有效。\n疫苗效果到底怎么样？\n截至2021年7月底，49.1%的美国人口，即略超过1.63亿人，已全面接种疫苗。近90%的65岁以上的美国人至少接种过一剂疫苗。\n科学家的模型表明，截至2021年6月底，疫苗接种可能挽救了美国大约27.9万人的生命，防止了多达125万人住院治疗。在英国，疫苗可能预防了约30300例死亡、46300例住院和815万例感染。在以色列，高接种率被认为是推动该国病例数较大流行高峰时下降77%，住院人数下降68%的主要原因。\n在美国，5月份因新冠肺炎死亡的1.8万多人中，只有150人接种了疫苗。\n正如美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇(Anthony Fauci)所说，美国正变得“几乎像两个美国”，分为接种疫苗和未接种疫苗两部分。那些没有完全接种疫苗的人仍然面临来自冠状病毒的风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2089,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":809492377,"gmtCreate":1627385070799,"gmtModify":1631891844507,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/809492377","repostId":"1120859674","repostType":4,"repost":{"id":"1120859674","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1627352185,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120859674?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-27 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src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股从美国市场退出，这可能发生吗？</title>\n<style 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10:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6f6a5034baf0d08c9227da13ca9733","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120859674","content_text":"文/贾铭\n7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。\n官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。\n今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。\n第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？\n第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？\n主要原因\n中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。\n2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。\n2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？\n众所周知的几个原因是：\n第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。\n第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。\n互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。\n第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。\n以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。\n\n出身原因\n我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。\n其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。\n银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。\n要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。\n所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。\n可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。\n因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。\n监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。\n但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。\n这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。\n现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。\n王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。\n\n其他原因\n还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。\n如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。\n又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。\n有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。\n在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。\n在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。\n不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。\n赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。\n\n信任危机\n前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。\n但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。\n特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。\n2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。\n美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。\n但这里有几个问题。\n第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。\n2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。\n2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。\n2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。\n第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。\n美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。\n但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。\n美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。\n第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。\n两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。\n\n未雨绸缪\n我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。\n对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。\n对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。\n如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。\n对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。\n所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。\n谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","news_type":1,"symbols_score_info":{"513050":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1924,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":174566720,"gmtCreate":1627112823760,"gmtModify":1631891844523,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/174566720","repostId":"1170350340","repostType":4,"repost":{"id":"1170350340","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627092098,"share":"https://ttm.financial/m/news/1170350340?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-24 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市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。\n</blockquote>\n<p>2021年1月，市场监管总局根据举报，对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）2016年7月收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中行为立案调查。</p>\n<p>市场监管总局依据《反垄断法》，查清本交易违法实施集中的事实，充分评估参与集中的经营者在相关市场的份额、控制力、集中度以及集中对市场进入和消费者影响等因素。同时，广泛征求有关政府部门、行业协会、专家学者、同业竞争者意见，并多次听取腾讯陈述意见。</p>\n<p>调查表明，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。</p>\n<p>根据《反垄断法》第四十八条、《经营者集中审查暂行规定》第五十七条规定，按照发展和规范并重的原则，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，市场监管总局将依法严格监督其执行情况。</p>\n<p>本案为我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令腾讯解除独家版权等措施将重塑相关市场竞争秩序，降低市场进入壁垒，使竞争者均有公平触达上游版权资源的机会，有利于将竞争的焦点从利用资本优势抢夺版权资源回归到创新服务水平、提高用户体验的理性轨道上来；有利于推动与国际接轨的合理方式计算版权费用，减轻下游运营成本；有利于培育新的市场进入者，并为现存企业创造更公平的竞争环境，保障消费者选择权，最终惠及广大消费者，促进网络音乐产业规范创新健康发展。</p>\n<p>以下为处罚书全文:</p>\n<p>国家市场监督管理总局</p>\n<p>行政处罚决定书</p>\n<p>国市监处〔2021〕67号</p>\n<p>当事人：腾讯控股有限公司</p>\n<p>住&nbsp;所：开曼群岛哈金斯大道克里奇广场</p>\n<p>根据《中华人民共和国反垄断法》（以下简称《反垄断法》）、《经营者集中审查暂行规定》，本机关于2021年1月25日对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中进行立案调查。</p>\n<p>经查，该案构成违法实施的经营者集中，具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》（以下简称《行政处罚法》）规定，向腾讯送达《行政处罚告知书》，告知其拟作出的行政处罚内容及事实、理由、依据，并告知其依法享有的陈述、申辩和要求听证等权利。腾讯在规定期限内没有提出陈述、申辩或要求听证。本案现已调查、审理终结。</p>\n<ul>\n <li>基本情况</li>\n</ul>\n<p><b>（一）交易方。</b></p>\n<p><b>收购方：腾讯。</b>1999年11月于英属维尔京群岛注册成立，2004年2月迁册至英属开曼群岛，2004年6月在香港联交所上市，通过协议控制境内主要运营实体深圳市腾讯计算机系统有限公司。主要业务包括社交和通信服务、社交网络平台、网络音乐平台、游戏、网络视频服务、互动娱乐直播等。2015年全球营业额为1028.63亿元人民币（币种下同），中国境内营业额为962.51亿元。</p>\n<p><b>被收购方：中国音乐集团。</b>2012年于开曼群岛注册成立，通过协议控制境内主要运营实体海洋互动（北京）信息技术有限公司。主要业务包括网络音乐平台、唱片公司出版业务、版权代理业务等。自然人（略）作为一致行动人拥有共同控制权。2015年全球及中国境内营业额均为（略）。</p>\n<p><b>（二）交易概况。</b></p>\n<p>2016年7月12日，腾讯以估值（略）的业务（主要是QQ音乐业务）投入中国音乐集团，获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团的单独控制权。2016年12月，整合后的中国音乐集团更名为腾讯音乐娱乐集团。2017年12月6日，交易完成股权变更登记手续。</p>\n<p>二、违法事实及理由</p>\n<p><b>（一）本案构成违法实施的经营者集中。</b></p>\n<p>《反垄断法》第二十条规定“经营者集中是指下列情形：（一）经营者合并；（二）经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；（三）经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。本项集中前，中国音乐集团由自然人（略）共同控制。本项集中后，腾讯获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。</p>\n<p>腾讯2015年全球营业额为1028.63亿元，中国境内营业额为962.51亿元，中国音乐集团2015年全球及中国境内营业额均为（略），达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。</p>\n<p>《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。2017年12月6日，腾讯完成股权变更登记，在此之前未向本机关申报，违反《反垄断法》第二十一条规定，构成违法实施的经营者集中。</p>\n<p>以上事实，有腾讯营业执照复印件、组织架构图、股权关系图、《经营者集中反垄断审查申报表》、腾讯年报、《腾讯相关问题的书面说明》、《股份认购协议》等证据证明。</p>\n<p><b>（二）本案具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。</b></p>\n<p>根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》规定，同时考虑平台经济特点，在经济学分析和问卷调查基础上，本案相关市场界定为交易双方存在横向重叠的中国境内网络音乐播放平台市场。<b>网络音乐播放平台市场</b>是指通过电脑端、手机端或者其他智能终端的程序或网站，以在线播放或下载方式向消费者提供完整版权音乐录音制品播放服务的平台。网络K歌、网络直播、短视频平台等虽也提供与网络音乐相关的服务，但其核心功能、应用场景、商业模式、市场进入等与网络音乐播放平台市场不具有紧密替代关系，不属于同一相关商品市场。由于音乐版权的授权受各国著作权法规定限制，具有明显的地域差异，中国的网络音乐播放平台获得授权的音乐版权传播范围一般为中国境内，且主要面向中国境内用户，因此相关地域市场界定为中国境内。</p>\n<p>经深入研究，本项集中对中国境内网络音乐播放平台市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果：</p>\n<ol>\n <li><b>集中后实体在相关市场具有较高市场份额。</b></li>\n</ol>\n<p>2016年7月集中发生时，腾讯和中国音乐集团的月活跃用户数分别为1.6亿人、2.3亿人，市场份额分别为33.96%、49.07%；用户月使用时长分别为8.05亿小时、6.98亿小时，市场份额分别为45.77%、39.65%，集中双方均列市场前两位，合计市场份额超过80%。2016年集中双方在相关市场的销售金额合计（略），约占相关市场总收入规模的70%。以音乐版权核心资源占有率计算，腾讯和中国音乐集团的曲库数量分别为1210万、821万，其中独家曲库为314万、130万，曲库和独家资源的市场占有率均超过80%。</p>\n<p>从该市场赫芬达尔－赫希曼指数（HHI指数）分析，交易后为6950，为高度集中市场，集中产生的增量为3350。交易导致相关市场集中度进一步提高，竞争被进一步削弱。</p>\n<ol>\n <li><b>集中减少相关市场主要竞争对手。</b></li>\n</ol>\n<p>调查显示，交易前集中双方居市场前两位，竞争实力相当，彼此竞争较为紧密。根据消费者在替代性平台之间的流向选择显示，腾讯旗下QQ音乐73.6%的用户流向了中国音乐集团旗下的酷狗音乐和酷我音乐，表明如果QQ音乐提高价格或降低服务水平，可能有73.6%的用户流向中国音乐集团旗下平台，双方互为较为紧密竞争者。集中减少相关市场主要竞争对手，进一步削弱市场竞争。</p>\n<ol>\n <li><b>集中可能进一步提高相关市场进入壁垒。</b></li>\n</ol>\n<p><b>一是可能提高版权资源壁垒。</b>在集中后实体锁定较多独家版权资源的情况下，新进入者须依靠其转授权，进入相关市场较为困难。由集中带来的市场规模也使其有能力通过提前支付不可返还的高额预付金等方式向上游版权方支付版权费用，可能进一步提高市场进入壁垒。</p>\n<p><b>二是可能增加用户转换成本。</b>集中为腾讯带来较为丰富的曲库资源、较大的用户规模及充足的使用数据，相比新进入平台更能推荐符合消费者偏好的歌曲，导致用户转换平台意愿降低，从而进一步扩大用户规模，可能阻止其他竞争者达到或维持临界规模。</p>\n<p><b>三是集中后市场进入活跃度不高。</b>数据显示，网络音乐播放平台市场的主要进入发生在2016年初至2017年7月，2017年底集中完成后，该市场进入活跃度下降较明显。</p>\n<p>综上，腾讯通过本项集中在中国境内网络音乐播放平台市场具有较高市场份额，可能使其有能力促使上游版权方对其进行独家版权授权，或者向其提供优于竞争对手的条件，也可能使腾讯有能力通过支付高额预付金等方式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。</p>\n<p>调查同时发现，中国网络音乐播放平台市场发展较为迅速，腾讯主要竞争对手（略）的市场份额也呈现较快速度增长，由集中发生时的不足6%增长至近18%，增长200%左右，说明竞争对手对其竞争约束有增强的趋势。此外，网络音乐播放平台与其他平台之间近年来呈现出一定的动态竞争和跨界融合趋势，一些拥有广泛用户基础的短视频平台，如果再获得足够数量的音乐版权资源，在未来有可能成为相关市场的竞争者。</p>\n<p>以上事实，有第三方机构统计数据和行业分析报告、《问卷调查报告》、《经济学分析报告》、腾讯和相关方提供的《授权协议》和《转授权协议》、行业主管部门等相关方的回复意见等证据证明。</p>\n<p>三、行政处罚依据和决定</p>\n<p>《反垄断法》第四十八条规定“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款”。《反垄断法》第四十九条规定“对本法第四十六条、第四十七条、第四十八条规定的罚款，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，应当考虑违法行为的性质、程度和持续的时间等因素”。</p>\n<p>根据上述规定，基于上述调查情况和评估结论，本机关对腾讯作出如下处理决定：</p>\n<p><b>（一）责令腾讯及其关联公司采取以下措施恢复相关市场竞争状态：</b></p>\n<p>1.&nbsp;不得与上游版权方达成或变相达成独家版权协议（版权范围包括所有音乐作品及录音制品的信息网络传播权）或其他排他性协议，已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除，与独立音乐人（是指音乐作品或录音制品的原始权利人，并以个人名义与音乐平台进行版权授权，且从未与任何唱片公司或经纪公司签订协议的自然人）或新歌首发的独家合作除外。与独立音乐人的独家合作期限不得超过三年，与新歌首发的独家合作期限不得超过三十日。</p>\n<p>2.&nbsp;没有正当理由，不得要求或变相要求上游版权方给予当事人优于其他竞争对手的条件，包括但不限于授权范围、授权金额、授权期限等，或与之相关的任何协议或协议条款。已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除。</p>\n<p>3.&nbsp;依据版权实际使用情况、用户付费情况、歌曲单价、应用场景、签约期限等因素向上游版权方报价，不得通过高额预付金等方式变相提高竞争对手成本，排除、限制竞争。</p>\n<p><b>（二）处以50万元罚款。</b></p>\n<p><b>（三）依法申报经营者集中。</b></p>\n<p>1.经营者集中达到国务院规定的申报标准的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。</p>\n<p>2.经营者集中未达到申报标准，但该经营者集中具有或者可能具有排除、限制竞争效果的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。</p>\n<p>3.交易未构成经营者集中的，除法律规定的保护小股东权益事项外，不得参与相关企业经营决策，并在每年的年度报告中向市场监管总局报告交易基本情况等内容。</p>\n<p><b>（四）依法合规经营，建立健全公平参与市场竞争的长效机制。</b></p>\n<p>1.全面规范自身竞争行为，对照《反垄断法》开展全面深入自查，检视并规范自身经营行为。</p>\n<p>2.严格落实平台企业主体责任，不断完善平台内部治理规则，按照公平、合理、无歧视原则与其他经营者开展合作。</p>\n<p>3.完善企业内部合规控制制度，建立并有效执行反垄断合规制度，自觉维护公平竞争。</p>\n<p>4.保护消费者合法权益。充分保障消费者各项权利，合理制定收费价格，保护消费者隐私。</p>\n<p>5.积极维护公平竞争，推动行业创新发展。</p>\n<p>以上措施期限自《行政处罚决定书》下发之日起算，腾讯及其关联公司须在十日内对照上述措施制定整改方案，并报市场监管总局审核。市场监管总局三年内有权通过监督受托人或自行监督检查腾讯及其关联公司履行上述义务的情况，腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，三年到期后不再报告。</p>\n<p>《行政处罚法》第六十七条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第六十八条、第六十九条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行或者通过电子支付系统缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。</p>\n<p>当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码：***。</p>\n<p>当事人如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向北京知识产权法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。</p>\n<p>市场监管总局</p>\n<p>2021年7月24日<img src=\"https://static.tigerbbs.com/670343de69414ca1b966fc90740b6559\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>遭行政处罚！腾讯被责令解除网络音乐独家版权</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。\n</blockquote>\n<p>2021年1月，市场监管总局根据举报，对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）2016年7月收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中行为立案调查。</p>\n<p>市场监管总局依据《反垄断法》，查清本交易违法实施集中的事实，充分评估参与集中的经营者在相关市场的份额、控制力、集中度以及集中对市场进入和消费者影响等因素。同时，广泛征求有关政府部门、行业协会、专家学者、同业竞争者意见，并多次听取腾讯陈述意见。</p>\n<p>调查表明，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。</p>\n<p>根据《反垄断法》第四十八条、《经营者集中审查暂行规定》第五十七条规定，按照发展和规范并重的原则，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，市场监管总局将依法严格监督其执行情况。</p>\n<p>本案为我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令腾讯解除独家版权等措施将重塑相关市场竞争秩序，降低市场进入壁垒，使竞争者均有公平触达上游版权资源的机会，有利于将竞争的焦点从利用资本优势抢夺版权资源回归到创新服务水平、提高用户体验的理性轨道上来；有利于推动与国际接轨的合理方式计算版权费用，减轻下游运营成本；有利于培育新的市场进入者，并为现存企业创造更公平的竞争环境，保障消费者选择权，最终惠及广大消费者，促进网络音乐产业规范创新健康发展。</p>\n<p>以下为处罚书全文:</p>\n<p>国家市场监督管理总局</p>\n<p>行政处罚决定书</p>\n<p>国市监处〔2021〕67号</p>\n<p>当事人：腾讯控股有限公司</p>\n<p>住&nbsp;所：开曼群岛哈金斯大道克里奇广场</p>\n<p>根据《中华人民共和国反垄断法》（以下简称《反垄断法》）、《经营者集中审查暂行规定》，本机关于2021年1月25日对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中进行立案调查。</p>\n<p>经查，该案构成违法实施的经营者集中，具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》（以下简称《行政处罚法》）规定，向腾讯送达《行政处罚告知书》，告知其拟作出的行政处罚内容及事实、理由、依据，并告知其依法享有的陈述、申辩和要求听证等权利。腾讯在规定期限内没有提出陈述、申辩或要求听证。本案现已调查、审理终结。</p>\n<ul>\n <li>基本情况</li>\n</ul>\n<p><b>（一）交易方。</b></p>\n<p><b>收购方：腾讯。</b>1999年11月于英属维尔京群岛注册成立，2004年2月迁册至英属开曼群岛，2004年6月在香港联交所上市，通过协议控制境内主要运营实体深圳市腾讯计算机系统有限公司。主要业务包括社交和通信服务、社交网络平台、网络音乐平台、游戏、网络视频服务、互动娱乐直播等。2015年全球营业额为1028.63亿元人民币（币种下同），中国境内营业额为962.51亿元。</p>\n<p><b>被收购方：中国音乐集团。</b>2012年于开曼群岛注册成立，通过协议控制境内主要运营实体海洋互动（北京）信息技术有限公司。主要业务包括网络音乐平台、唱片公司出版业务、版权代理业务等。自然人（略）作为一致行动人拥有共同控制权。2015年全球及中国境内营业额均为（略）。</p>\n<p><b>（二）交易概况。</b></p>\n<p>2016年7月12日，腾讯以估值（略）的业务（主要是QQ音乐业务）投入中国音乐集团，获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团的单独控制权。2016年12月，整合后的中国音乐集团更名为腾讯音乐娱乐集团。2017年12月6日，交易完成股权变更登记手续。</p>\n<p>二、违法事实及理由</p>\n<p><b>（一）本案构成违法实施的经营者集中。</b></p>\n<p>《反垄断法》第二十条规定“经营者集中是指下列情形：（一）经营者合并；（二）经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；（三）经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。本项集中前，中国音乐集团由自然人（略）共同控制。本项集中后，腾讯获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。</p>\n<p>腾讯2015年全球营业额为1028.63亿元，中国境内营业额为962.51亿元，中国音乐集团2015年全球及中国境内营业额均为（略），达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。</p>\n<p>《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。2017年12月6日，腾讯完成股权变更登记，在此之前未向本机关申报，违反《反垄断法》第二十一条规定，构成违法实施的经营者集中。</p>\n<p>以上事实，有腾讯营业执照复印件、组织架构图、股权关系图、《经营者集中反垄断审查申报表》、腾讯年报、《腾讯相关问题的书面说明》、《股份认购协议》等证据证明。</p>\n<p><b>（二）本案具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。</b></p>\n<p>根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》规定，同时考虑平台经济特点，在经济学分析和问卷调查基础上，本案相关市场界定为交易双方存在横向重叠的中国境内网络音乐播放平台市场。<b>网络音乐播放平台市场</b>是指通过电脑端、手机端或者其他智能终端的程序或网站，以在线播放或下载方式向消费者提供完整版权音乐录音制品播放服务的平台。网络K歌、网络直播、短视频平台等虽也提供与网络音乐相关的服务，但其核心功能、应用场景、商业模式、市场进入等与网络音乐播放平台市场不具有紧密替代关系，不属于同一相关商品市场。由于音乐版权的授权受各国著作权法规定限制，具有明显的地域差异，中国的网络音乐播放平台获得授权的音乐版权传播范围一般为中国境内，且主要面向中国境内用户，因此相关地域市场界定为中国境内。</p>\n<p>经深入研究，本项集中对中国境内网络音乐播放平台市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果：</p>\n<ol>\n <li><b>集中后实体在相关市场具有较高市场份额。</b></li>\n</ol>\n<p>2016年7月集中发生时，腾讯和中国音乐集团的月活跃用户数分别为1.6亿人、2.3亿人，市场份额分别为33.96%、49.07%；用户月使用时长分别为8.05亿小时、6.98亿小时，市场份额分别为45.77%、39.65%，集中双方均列市场前两位，合计市场份额超过80%。2016年集中双方在相关市场的销售金额合计（略），约占相关市场总收入规模的70%。以音乐版权核心资源占有率计算，腾讯和中国音乐集团的曲库数量分别为1210万、821万，其中独家曲库为314万、130万，曲库和独家资源的市场占有率均超过80%。</p>\n<p>从该市场赫芬达尔－赫希曼指数（HHI指数）分析，交易后为6950，为高度集中市场，集中产生的增量为3350。交易导致相关市场集中度进一步提高，竞争被进一步削弱。</p>\n<ol>\n <li><b>集中减少相关市场主要竞争对手。</b></li>\n</ol>\n<p>调查显示，交易前集中双方居市场前两位，竞争实力相当，彼此竞争较为紧密。根据消费者在替代性平台之间的流向选择显示，腾讯旗下QQ音乐73.6%的用户流向了中国音乐集团旗下的酷狗音乐和酷我音乐，表明如果QQ音乐提高价格或降低服务水平，可能有73.6%的用户流向中国音乐集团旗下平台，双方互为较为紧密竞争者。集中减少相关市场主要竞争对手，进一步削弱市场竞争。</p>\n<ol>\n <li><b>集中可能进一步提高相关市场进入壁垒。</b></li>\n</ol>\n<p><b>一是可能提高版权资源壁垒。</b>在集中后实体锁定较多独家版权资源的情况下，新进入者须依靠其转授权，进入相关市场较为困难。由集中带来的市场规模也使其有能力通过提前支付不可返还的高额预付金等方式向上游版权方支付版权费用，可能进一步提高市场进入壁垒。</p>\n<p><b>二是可能增加用户转换成本。</b>集中为腾讯带来较为丰富的曲库资源、较大的用户规模及充足的使用数据，相比新进入平台更能推荐符合消费者偏好的歌曲，导致用户转换平台意愿降低，从而进一步扩大用户规模，可能阻止其他竞争者达到或维持临界规模。</p>\n<p><b>三是集中后市场进入活跃度不高。</b>数据显示，网络音乐播放平台市场的主要进入发生在2016年初至2017年7月，2017年底集中完成后，该市场进入活跃度下降较明显。</p>\n<p>综上，腾讯通过本项集中在中国境内网络音乐播放平台市场具有较高市场份额，可能使其有能力促使上游版权方对其进行独家版权授权，或者向其提供优于竞争对手的条件，也可能使腾讯有能力通过支付高额预付金等方式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。</p>\n<p>调查同时发现，中国网络音乐播放平台市场发展较为迅速，腾讯主要竞争对手（略）的市场份额也呈现较快速度增长，由集中发生时的不足6%增长至近18%，增长200%左右，说明竞争对手对其竞争约束有增强的趋势。此外，网络音乐播放平台与其他平台之间近年来呈现出一定的动态竞争和跨界融合趋势，一些拥有广泛用户基础的短视频平台，如果再获得足够数量的音乐版权资源，在未来有可能成为相关市场的竞争者。</p>\n<p>以上事实，有第三方机构统计数据和行业分析报告、《问卷调查报告》、《经济学分析报告》、腾讯和相关方提供的《授权协议》和《转授权协议》、行业主管部门等相关方的回复意见等证据证明。</p>\n<p>三、行政处罚依据和决定</p>\n<p>《反垄断法》第四十八条规定“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款”。《反垄断法》第四十九条规定“对本法第四十六条、第四十七条、第四十八条规定的罚款，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，应当考虑违法行为的性质、程度和持续的时间等因素”。</p>\n<p>根据上述规定，基于上述调查情况和评估结论，本机关对腾讯作出如下处理决定：</p>\n<p><b>（一）责令腾讯及其关联公司采取以下措施恢复相关市场竞争状态：</b></p>\n<p>1.&nbsp;不得与上游版权方达成或变相达成独家版权协议（版权范围包括所有音乐作品及录音制品的信息网络传播权）或其他排他性协议，已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除，与独立音乐人（是指音乐作品或录音制品的原始权利人，并以个人名义与音乐平台进行版权授权，且从未与任何唱片公司或经纪公司签订协议的自然人）或新歌首发的独家合作除外。与独立音乐人的独家合作期限不得超过三年，与新歌首发的独家合作期限不得超过三十日。</p>\n<p>2.&nbsp;没有正当理由，不得要求或变相要求上游版权方给予当事人优于其他竞争对手的条件，包括但不限于授权范围、授权金额、授权期限等，或与之相关的任何协议或协议条款。已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除。</p>\n<p>3.&nbsp;依据版权实际使用情况、用户付费情况、歌曲单价、应用场景、签约期限等因素向上游版权方报价，不得通过高额预付金等方式变相提高竞争对手成本，排除、限制竞争。</p>\n<p><b>（二）处以50万元罚款。</b></p>\n<p><b>（三）依法申报经营者集中。</b></p>\n<p>1.经营者集中达到国务院规定的申报标准的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。</p>\n<p>2.经营者集中未达到申报标准，但该经营者集中具有或者可能具有排除、限制竞争效果的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。</p>\n<p>3.交易未构成经营者集中的，除法律规定的保护小股东权益事项外，不得参与相关企业经营决策，并在每年的年度报告中向市场监管总局报告交易基本情况等内容。</p>\n<p><b>（四）依法合规经营，建立健全公平参与市场竞争的长效机制。</b></p>\n<p>1.全面规范自身竞争行为，对照《反垄断法》开展全面深入自查，检视并规范自身经营行为。</p>\n<p>2.严格落实平台企业主体责任，不断完善平台内部治理规则，按照公平、合理、无歧视原则与其他经营者开展合作。</p>\n<p>3.完善企业内部合规控制制度，建立并有效执行反垄断合规制度，自觉维护公平竞争。</p>\n<p>4.保护消费者合法权益。充分保障消费者各项权利，合理制定收费价格，保护消费者隐私。</p>\n<p>5.积极维护公平竞争，推动行业创新发展。</p>\n<p>以上措施期限自《行政处罚决定书》下发之日起算，腾讯及其关联公司须在十日内对照上述措施制定整改方案，并报市场监管总局审核。市场监管总局三年内有权通过监督受托人或自行监督检查腾讯及其关联公司履行上述义务的情况，腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，三年到期后不再报告。</p>\n<p>《行政处罚法》第六十七条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第六十八条、第六十九条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行或者通过电子支付系统缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。</p>\n<p>当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码：***。</p>\n<p>当事人如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向北京知识产权法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。</p>\n<p>市场监管总局</p>\n<p>2021年7月24日<img src=\"https://static.tigerbbs.com/670343de69414ca1b966fc90740b6559\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股","TCEHY":"腾讯控股ADR","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1170350340","content_text":"腾讯回应被责令解除网络音乐独家版权：公司将认真遵守决定，严格落实监管要求，依法合规经营，切实履行社会责任，维护市场的良性竞争。腾讯将压实责任，与腾讯音乐等关联公司在规定时限内制定整改措施方案，按照处罚决定要求全面不折不扣地完成，确保整改到位。\n\n 市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。\n\n2021年1月，市场监管总局根据举报，对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）2016年7月收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中行为立案调查。\n市场监管总局依据《反垄断法》，查清本交易违法实施集中的事实，充分评估参与集中的经营者在相关市场的份额、控制力、集中度以及集中对市场进入和消费者影响等因素。同时，广泛征求有关政府部门、行业协会、专家学者、同业竞争者意见，并多次听取腾讯陈述意见。\n调查表明，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。\n根据《反垄断法》第四十八条、《经营者集中审查暂行规定》第五十七条规定，按照发展和规范并重的原则，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，市场监管总局将依法严格监督其执行情况。\n本案为我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令腾讯解除独家版权等措施将重塑相关市场竞争秩序，降低市场进入壁垒，使竞争者均有公平触达上游版权资源的机会，有利于将竞争的焦点从利用资本优势抢夺版权资源回归到创新服务水平、提高用户体验的理性轨道上来；有利于推动与国际接轨的合理方式计算版权费用，减轻下游运营成本；有利于培育新的市场进入者，并为现存企业创造更公平的竞争环境，保障消费者选择权，最终惠及广大消费者，促进网络音乐产业规范创新健康发展。\n以下为处罚书全文:\n国家市场监督管理总局\n行政处罚决定书\n国市监处〔2021〕67号\n当事人：腾讯控股有限公司\n住 所：开曼群岛哈金斯大道克里奇广场\n根据《中华人民共和国反垄断法》（以下简称《反垄断法》）、《经营者集中审查暂行规定》，本机关于2021年1月25日对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中进行立案调查。\n经查，该案构成违法实施的经营者集中，具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》（以下简称《行政处罚法》）规定，向腾讯送达《行政处罚告知书》，告知其拟作出的行政处罚内容及事实、理由、依据，并告知其依法享有的陈述、申辩和要求听证等权利。腾讯在规定期限内没有提出陈述、申辩或要求听证。本案现已调查、审理终结。\n\n基本情况\n\n（一）交易方。\n收购方：腾讯。1999年11月于英属维尔京群岛注册成立，2004年2月迁册至英属开曼群岛，2004年6月在香港联交所上市，通过协议控制境内主要运营实体深圳市腾讯计算机系统有限公司。主要业务包括社交和通信服务、社交网络平台、网络音乐平台、游戏、网络视频服务、互动娱乐直播等。2015年全球营业额为1028.63亿元人民币（币种下同），中国境内营业额为962.51亿元。\n被收购方：中国音乐集团。2012年于开曼群岛注册成立，通过协议控制境内主要运营实体海洋互动（北京）信息技术有限公司。主要业务包括网络音乐平台、唱片公司出版业务、版权代理业务等。自然人（略）作为一致行动人拥有共同控制权。2015年全球及中国境内营业额均为（略）。\n（二）交易概况。\n2016年7月12日，腾讯以估值（略）的业务（主要是QQ音乐业务）投入中国音乐集团，获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团的单独控制权。2016年12月，整合后的中国音乐集团更名为腾讯音乐娱乐集团。2017年12月6日，交易完成股权变更登记手续。\n二、违法事实及理由\n（一）本案构成违法实施的经营者集中。\n《反垄断法》第二十条规定“经营者集中是指下列情形：（一）经营者合并；（二）经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；（三）经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。本项集中前，中国音乐集团由自然人（略）共同控制。本项集中后，腾讯获得中国音乐集团61.64%股权，取得对中国音乐集团单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。\n腾讯2015年全球营业额为1028.63亿元，中国境内营业额为962.51亿元，中国音乐集团2015年全球及中国境内营业额均为（略），达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。\n《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。2017年12月6日，腾讯完成股权变更登记，在此之前未向本机关申报，违反《反垄断法》第二十一条规定，构成违法实施的经营者集中。\n以上事实，有腾讯营业执照复印件、组织架构图、股权关系图、《经营者集中反垄断审查申报表》、腾讯年报、《腾讯相关问题的书面说明》、《股份认购协议》等证据证明。\n（二）本案具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。\n根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》规定，同时考虑平台经济特点，在经济学分析和问卷调查基础上，本案相关市场界定为交易双方存在横向重叠的中国境内网络音乐播放平台市场。网络音乐播放平台市场是指通过电脑端、手机端或者其他智能终端的程序或网站，以在线播放或下载方式向消费者提供完整版权音乐录音制品播放服务的平台。网络K歌、网络直播、短视频平台等虽也提供与网络音乐相关的服务，但其核心功能、应用场景、商业模式、市场进入等与网络音乐播放平台市场不具有紧密替代关系，不属于同一相关商品市场。由于音乐版权的授权受各国著作权法规定限制，具有明显的地域差异，中国的网络音乐播放平台获得授权的音乐版权传播范围一般为中国境内，且主要面向中国境内用户，因此相关地域市场界定为中国境内。\n经深入研究，本项集中对中国境内网络音乐播放平台市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果：\n\n集中后实体在相关市场具有较高市场份额。\n\n2016年7月集中发生时，腾讯和中国音乐集团的月活跃用户数分别为1.6亿人、2.3亿人，市场份额分别为33.96%、49.07%；用户月使用时长分别为8.05亿小时、6.98亿小时，市场份额分别为45.77%、39.65%，集中双方均列市场前两位，合计市场份额超过80%。2016年集中双方在相关市场的销售金额合计（略），约占相关市场总收入规模的70%。以音乐版权核心资源占有率计算，腾讯和中国音乐集团的曲库数量分别为1210万、821万，其中独家曲库为314万、130万，曲库和独家资源的市场占有率均超过80%。\n从该市场赫芬达尔－赫希曼指数（HHI指数）分析，交易后为6950，为高度集中市场，集中产生的增量为3350。交易导致相关市场集中度进一步提高，竞争被进一步削弱。\n\n集中减少相关市场主要竞争对手。\n\n调查显示，交易前集中双方居市场前两位，竞争实力相当，彼此竞争较为紧密。根据消费者在替代性平台之间的流向选择显示，腾讯旗下QQ音乐73.6%的用户流向了中国音乐集团旗下的酷狗音乐和酷我音乐，表明如果QQ音乐提高价格或降低服务水平，可能有73.6%的用户流向中国音乐集团旗下平台，双方互为较为紧密竞争者。集中减少相关市场主要竞争对手，进一步削弱市场竞争。\n\n集中可能进一步提高相关市场进入壁垒。\n\n一是可能提高版权资源壁垒。在集中后实体锁定较多独家版权资源的情况下，新进入者须依靠其转授权，进入相关市场较为困难。由集中带来的市场规模也使其有能力通过提前支付不可返还的高额预付金等方式向上游版权方支付版权费用，可能进一步提高市场进入壁垒。\n二是可能增加用户转换成本。集中为腾讯带来较为丰富的曲库资源、较大的用户规模及充足的使用数据，相比新进入平台更能推荐符合消费者偏好的歌曲，导致用户转换平台意愿降低，从而进一步扩大用户规模，可能阻止其他竞争者达到或维持临界规模。\n三是集中后市场进入活跃度不高。数据显示，网络音乐播放平台市场的主要进入发生在2016年初至2017年7月，2017年底集中完成后，该市场进入活跃度下降较明显。\n综上，腾讯通过本项集中在中国境内网络音乐播放平台市场具有较高市场份额，可能使其有能力促使上游版权方对其进行独家版权授权，或者向其提供优于竞争对手的条件，也可能使腾讯有能力通过支付高额预付金等方式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争的效果。\n调查同时发现，中国网络音乐播放平台市场发展较为迅速，腾讯主要竞争对手（略）的市场份额也呈现较快速度增长，由集中发生时的不足6%增长至近18%，增长200%左右，说明竞争对手对其竞争约束有增强的趋势。此外，网络音乐播放平台与其他平台之间近年来呈现出一定的动态竞争和跨界融合趋势，一些拥有广泛用户基础的短视频平台，如果再获得足够数量的音乐版权资源，在未来有可能成为相关市场的竞争者。\n以上事实，有第三方机构统计数据和行业分析报告、《问卷调查报告》、《经济学分析报告》、腾讯和相关方提供的《授权协议》和《转授权协议》、行业主管部门等相关方的回复意见等证据证明。\n三、行政处罚依据和决定\n《反垄断法》第四十八条规定“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款”。《反垄断法》第四十九条规定“对本法第四十六条、第四十七条、第四十八条规定的罚款，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，应当考虑违法行为的性质、程度和持续的时间等因素”。\n根据上述规定，基于上述调查情况和评估结论，本机关对腾讯作出如下处理决定：\n（一）责令腾讯及其关联公司采取以下措施恢复相关市场竞争状态：\n1. 不得与上游版权方达成或变相达成独家版权协议（版权范围包括所有音乐作品及录音制品的信息网络传播权）或其他排他性协议，已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除，与独立音乐人（是指音乐作品或录音制品的原始权利人，并以个人名义与音乐平台进行版权授权，且从未与任何唱片公司或经纪公司签订协议的自然人）或新歌首发的独家合作除外。与独立音乐人的独家合作期限不得超过三年，与新歌首发的独家合作期限不得超过三十日。\n2. 没有正当理由，不得要求或变相要求上游版权方给予当事人优于其他竞争对手的条件，包括但不限于授权范围、授权金额、授权期限等，或与之相关的任何协议或协议条款。已经达成的，须在本决定发布之日起三十日内解除。\n3. 依据版权实际使用情况、用户付费情况、歌曲单价、应用场景、签约期限等因素向上游版权方报价，不得通过高额预付金等方式变相提高竞争对手成本，排除、限制竞争。\n（二）处以50万元罚款。\n（三）依法申报经营者集中。\n1.经营者集中达到国务院规定的申报标准的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。\n2.经营者集中未达到申报标准，但该经营者集中具有或者可能具有排除、限制竞争效果的，应当事先向市场监管总局申报，未申报的不得实施集中。\n3.交易未构成经营者集中的，除法律规定的保护小股东权益事项外，不得参与相关企业经营决策，并在每年的年度报告中向市场监管总局报告交易基本情况等内容。\n（四）依法合规经营，建立健全公平参与市场竞争的长效机制。\n1.全面规范自身竞争行为，对照《反垄断法》开展全面深入自查，检视并规范自身经营行为。\n2.严格落实平台企业主体责任，不断完善平台内部治理规则，按照公平、合理、无歧视原则与其他经营者开展合作。\n3.完善企业内部合规控制制度，建立并有效执行反垄断合规制度，自觉维护公平竞争。\n4.保护消费者合法权益。充分保障消费者各项权利，合理制定收费价格，保护消费者隐私。\n5.积极维护公平竞争，推动行业创新发展。\n以上措施期限自《行政处罚决定书》下发之日起算，腾讯及其关联公司须在十日内对照上述措施制定整改方案，并报市场监管总局审核。市场监管总局三年内有权通过监督受托人或自行监督检查腾讯及其关联公司履行上述义务的情况，腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，三年到期后不再报告。\n《行政处罚法》第六十七条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第六十八条、第六十九条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行或者通过电子支付系统缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。\n当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码：***。\n当事人如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向北京知识产权法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。\n市场监管总局\n2021年7月24日","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":0.9,"QNETCN":0.9,"TCEHY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":172817087,"gmtCreate":1626951166449,"gmtModify":1631891844535,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/172817087","repostId":"2153562215","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1802,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":147811915,"gmtCreate":1626349222437,"gmtModify":1631891844547,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/147811915","repostId":"147137472","repostType":1,"repost":{"id":147137472,"gmtCreate":1626340611996,"gmtModify":1626420256037,"author":{"id":"21347731130544","authorId":"21347731130544","name":"价值投资为王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89ffffc59ff9ac9cb9cb74f596418d44","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"21347731130544","authorIdStr":"21347731130544"},"themes":[],"title":"台积电Q2：火爆之下暗藏盈利预警！","htmlText":"7月15日盘前，芯片代工王者<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a>公布了Q2财报，从数据上看，收入在半导体供应短缺之下继续狂飙，但盈利能力在资本开支和原材料涨价压力之下，掉头向下，净利润不及市场预期。 美股盘前，台积电股价小幅下跌1.6%。 营收火爆，净利润暗藏预警！ 台积电的营收向来不是秘密，在每月初，台积电都会在官网公布上一月的收入情况，因此，台积电季度营收基本都是明牌。 在2021年二季度，台积电斩获132.89亿美元营收，同比增长28%，略超市场预期。 在Q1财报发布时，台积电给出的二季度营收指引区间为129-132亿美元，从实际运营结果看，台积电再次创造了历史，创下史上最佳营收记录。 虽然营收增速仍然火爆，但净利润不及预期。 台积电Q2实现48.02亿美元净利润，同比增长18.8%，不及市场预期的48.31亿美元。 从绝对值看，实际净利润与预期相差不大，但值得注意的是，Q2净利润增速打破了以往高于营收增速的惯例。 复盘历史，台积电的净利润增速往往高于营收增速，但从2021年一季度开始，两者之间的差距越来越小，直至二季度出现倒挂。 造成净利润不及预期的主要原因在于毛利率下滑。 二季度，台积电毛利率50%，大幅低于去年同期的53%，但仍处于公司一季度给出的49.5%-51.5%的区间。 在财报中，公司给出的毛利率下降原因为5纳米工艺成本改善速度较慢。 从营业成本同比增速来看，二季度营业成本66.4亿美元，同比增长36%，大幅高于28%的营收增速。 从收入构成上看，二季度5纳米工艺贡献了18%的营收，7纳米贡献了31%，两者合计贡献了49%的收入，与一季度持平。 分平台看，二季度智能手机贡献了42%的收入，高性能计算贡献了39%，物联网8%，自动驾驶4%，数字消费和其他贡献了7%","listText":"7月15日盘前，芯片代工王者<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a>公布了Q2财报，从数据上看，收入在半导体供应短缺之下继续狂飙，但盈利能力在资本开支和原材料涨价压力之下，掉头向下，净利润不及市场预期。 美股盘前，台积电股价小幅下跌1.6%。 营收火爆，净利润暗藏预警！ 台积电的营收向来不是秘密，在每月初，台积电都会在官网公布上一月的收入情况，因此，台积电季度营收基本都是明牌。 在2021年二季度，台积电斩获132.89亿美元营收，同比增长28%，略超市场预期。 在Q1财报发布时，台积电给出的二季度营收指引区间为129-132亿美元，从实际运营结果看，台积电再次创造了历史，创下史上最佳营收记录。 虽然营收增速仍然火爆，但净利润不及预期。 台积电Q2实现48.02亿美元净利润，同比增长18.8%，不及市场预期的48.31亿美元。 从绝对值看，实际净利润与预期相差不大，但值得注意的是，Q2净利润增速打破了以往高于营收增速的惯例。 复盘历史，台积电的净利润增速往往高于营收增速，但从2021年一季度开始，两者之间的差距越来越小，直至二季度出现倒挂。 造成净利润不及预期的主要原因在于毛利率下滑。 二季度，台积电毛利率50%，大幅低于去年同期的53%，但仍处于公司一季度给出的49.5%-51.5%的区间。 在财报中，公司给出的毛利率下降原因为5纳米工艺成本改善速度较慢。 从营业成本同比增速来看，二季度营业成本66.4亿美元，同比增长36%，大幅高于28%的营收增速。 从收入构成上看，二季度5纳米工艺贡献了18%的营收，7纳米贡献了31%，两者合计贡献了49%的收入，与一季度持平。 分平台看，二季度智能手机贡献了42%的收入，高性能计算贡献了39%，物联网8%，自动驾驶4%，数字消费和其他贡献了7%","text":"7月15日盘前，芯片代工王者$台积电(TSM)$公布了Q2财报，从数据上看，收入在半导体供应短缺之下继续狂飙，但盈利能力在资本开支和原材料涨价压力之下，掉头向下，净利润不及市场预期。 美股盘前，台积电股价小幅下跌1.6%。 营收火爆，净利润暗藏预警！ 台积电的营收向来不是秘密，在每月初，台积电都会在官网公布上一月的收入情况，因此，台积电季度营收基本都是明牌。 在2021年二季度，台积电斩获132.89亿美元营收，同比增长28%，略超市场预期。 在Q1财报发布时，台积电给出的二季度营收指引区间为129-132亿美元，从实际运营结果看，台积电再次创造了历史，创下史上最佳营收记录。 虽然营收增速仍然火爆，但净利润不及预期。 台积电Q2实现48.02亿美元净利润，同比增长18.8%，不及市场预期的48.31亿美元。 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Knightley表示，美联储似乎没有理由继续每月购买1200亿美元资产的量化宽松计划，我们将从鲍威尔的证词以及8月杰克逊霍尔会议上寻找有关即将缩减规模的暗示。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>分析们在周二的一份报告中写道，如果美联储坚守平均通胀目标，使得加息的时点超过市场预期，那么这可能意味着未来利率波动将加剧。</p>\n<p>富国分析师们指出，未来美联储在沟通方面将面临更多挑战，一方面它希望能够继续保持耐心，另一方面市场对美联储对待通胀的新策略似乎并不“买账”，这些矛盾应该会加剧宏观市场未来的波动。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国通胀高烧不退，考验美联储的时候到了</title>\n<style 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Knightley表示，美联储似乎没有理由继续每月购买1200亿美元资产的量化宽松计划，我们将从鲍威尔的证词以及8月杰克逊霍尔会议上寻找有关即将缩减规模的暗示。\n富国银行分析们在周二的一份报告中写道，如果美联储坚守平均通胀目标，使得加息的时点超过市场预期，那么这可能意味着未来利率波动将加剧。\n富国分析师们指出，未来美联储在沟通方面将面临更多挑战，一方面它希望能够继续保持耐心，另一方面市场对美联储对待通胀的新策略似乎并不“买账”，这些矛盾应该会加剧宏观市场未来的波动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":142109216,"gmtCreate":1626134851435,"gmtModify":1631891844585,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/142109216","repostId":"2151537085","repostType":4,"repost":{"id":"2151537085","kind":"news","pubTimestamp":1626125804,"share":"https://ttm.financial/m/news/2151537085?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-13 05:36","market":"hk","language":"zh","title":"外媒头条：美股危机四伏！互联网泡沫重现？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2151537085","media":"新浪财经","summary":"纽约联储调查：美国消费者短期通胀预期再创纪录新高纽约联储周一发布的月度调查显示，美国消费者预计未来一年经济将继续从新冠疫情中快速复苏，对通胀、收入、收入增长和支出的预测在6月份均有所增加。调查显示，6月份消费者未来一年通胀预期中值连续第八个月走高，从5月份的4.0%升至4.8%，创下自2013年调查启动以来的新高；未来三年的通胀预期保持3.6%不变。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、欧盟推迟推进数字税 以专注于全球税收协议</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、纽约联储调查：美国消费者短期通胀预期再创纪录新高</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、OPEC+谈判僵局仍无打破迹象 8月增加供应的窗口正在关闭</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、纽约联储行长称美联储购买国债也提振了房地产市场</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>：科技股估值令人想起互联网泡沫时期</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>新冠疫苗或与罕见自身免疫性疾病存在关联 FDA将增加警告以指示风险</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4a4f7497f0cf9ae4f09f992702d7f6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>欧盟推迟推进数字税 以专注于全球税收协议</b></p>\n<p>欧盟周一表示，将推迟推进有争议的数字税，以专注于就全球主要经济体支持的更广泛的全球最低税率协议进行谈判。</p>\n<p>美国一直游说反对征收数字销售税，以免硅谷巨头在欧洲的业务受打击。欧盟曾表示，如果在更统一的企业征税方面没有进展，将征收这个数字税。在全球税收协定的原则得到二十国集团支持后，达成全球协议的可能性似乎更高了。</p>\n<p>税收是欧洲的热门话题，柏林和巴黎的官员瞄准了跨国公司（其中许多是美国公司）使用的复杂结构，这些结构使他们能够降低有效税率。达成全球交易可能有助于各国政府从跨国公司的本地销售中获得更多税收。</p>\n<p>欧盟经济专员Paolo Gentiloni说，他已经告诉美国财政部长珍妮特·耶伦，“我们决定搁置数字税委员会的提议。”推迟欧盟的计划将“让我们集中精力携手实现这一历史性协议的最后一步。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5df2cb5ec78e6b96bb5b0d1b99f4009d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"278\" 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8月增加供应的窗口正在关闭</b></p>\n<p>一周前，OPEC及其盟友因为发生激烈争执而停止了产量谈判。现在，8月份增加石油产量的窗口正在关闭，却没有任何可能达成协议的迹象。</p>\n<p>OPEC+的代表称，尽管其他联盟成员希望达成妥协，但是几乎没有迹象表明沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国在解决有关如何计算减产幅度的争端上取得了进展。</p>\n<p>与此同时，因消息未公开而不愿具名的代表透露，上述两国都已经开始锁定下个月的客户供应量，这就造成即使谈判突然取得突破，两国也几乎没有做出调整的空间。</p>\n<p>在8月份销量锁定，而且大多数海湾国家下周将迎来一个伊斯兰假期、政府部门和企业在下周大部分时间或全周时间都将关闭的情况下，即使俄罗斯、美国或其他方面设法促成妥协，OPEC+或许也无法迅速增加供应。而且，这个假期的时点也意味着，要一直等到7月末、甚至8月初的时候，下一次会议才有可能举行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f257b6941bc8206e0165c36d8ac90023\" tg-width=\"550\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>纽约联储行长称美联储购买国债也提振了房地产市场</b></p>\n<p>纽约联邦储备银行行长约翰·<a href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>表示，美联储购买国债和抵押贷款支持证券（MBS）都有助于降低住房成本，从而暗指决策者之间正在进行的辩论，即当开始减码时，是否要以比缩减购买国债更快的速度来缩减MBS购买规模。</p>\n<p>“我并不认为这两种工具中的一种特别聚焦于住房，而另一种则不是，”威廉姆斯周一在以色列央行主办的一次在线活动发表演讲后对记者表示，“它们都影响利率。因此，两者都会影响住房成本。”</p>\n<p>美联储目前每月购买1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。随着经济复苏，美联储官员计划在即将到来的几次政策会议上讨论缩减购买的时机和组合。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2da85beb9d5a5b84c9aa3dd9fb64bd4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>摩根士丹利：科技股估值令人想起互联网泡沫时期</b></p>\n<p>摩根士丹利在研报中写道，大型科技和互联网股的估值处于“极端”水平，市场修正10%至15%的可能性正在上升。低利率和经济增长的坚实背景推动科技行业的股价/销售比“达到2000年互联网泡沫高峰时的水平”。</p>\n<p>摩根士丹利财富管理的首席投资官Lisa Shalett表示，“问题是科技行业的盈利能力和利润状况脆弱”。大摩补充说，投入成本上升、美元走软、竞争加剧、税率上升、监管加强和客户阻力给该行业带来了“前所未有的挑战”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9be4c5fbc1a092a367ccea6d39f9ece1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>强生新冠疫苗或与罕见自身免疫性疾病存在关联 FDA将增加警告以指示风险</b></p>\n<p>据报道，美国食品和药物管理局（FDA）预计将对强生公司的新冠疫苗发布新的警告，称该疫苗与一种严重但罕见的自身免疫性疾病存在关联。</p>\n<p>美国疾控中心（CDC）在一份声明中表示，在已经接种的1280万剂强生疫苗样本中，已检测出大约100份关于格林-巴利综合症（Guillain-Barré syndrome）的初步报告。格林-巴利综合症是一种罕见的神经系统疾病，身体的免疫系统会错误地攻击部分神经系统。</p>\n<p>美国疾控中心称，报告的病例主要发生在疫苗接种后两周左右，而且大多数是男性，其中许多年龄在50岁及以上。该机构表示，现有数据并未显示<a 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class=\"title\">\n外媒头条：美股危机四伏！互联网泡沫重现？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-13 05:36 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-07-13/doc-ikqciyzk5101419.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：\n\n1、欧盟推迟推进数字税 以专注于全球税收协议\n\n\n2、纽约联储调查：美国消费者短期通胀预期再创纪录新高\n\n\n3、OPEC+谈判僵局仍无打破迹象 8月增加供应的窗口正在关闭\n\n\n4、纽约联储行长称美联储购买国债也提振了房地产市场\n\n\n5、摩根士丹利：科技股估值令人想起互联网泡沫时期\n\n\n6、强生新冠疫苗或与罕见自身免疫性疾病存在关联 FDA将增加警告...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-07-13/doc-ikqciyzk5101419.shtml\">Web 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Gentiloni说，他已经告诉美国财政部长珍妮特·耶伦，“我们决定搁置数字税委员会的提议。”推迟欧盟的计划将“让我们集中精力携手实现这一历史性协议的最后一步。”\n\n纽约联储调查：美国消费者短期通胀预期再创纪录新高\n纽约联储周一发布的月度调查显示，美国消费者预计未来一年经济将继续从新冠疫情中快速复苏，对通胀、收入、收入增长和支出的预测在6月份均有所增加。\n调查显示，6月份消费者未来一年通胀预期中值连续第八个月走高，从5月份的4.0%升至4.8%，创下自2013年调查启动以来的新高；未来三年的通胀预期保持3.6%不变。\n美联储青睐的通胀指标目前已飙升至1992年以来最快年度增速，远高于美联储2%的目标，但随着疫情造成的供应瓶颈开始消退，决策者对较高的通胀数据将持续多久仍存在分歧。\n调查显示，消费者对就业市场的信心也越来越强。6月份，美国失业率将在未来一年更高的平均预期从5月份的31.9%降至30.7%的低点；受访者预计未来一年失业的概率也降至有记录以来新低。\n\nOPEC+谈判僵局仍无打破迹象 8月增加供应的窗口正在关闭\n一周前，OPEC及其盟友因为发生激烈争执而停止了产量谈判。现在，8月份增加石油产量的窗口正在关闭，却没有任何可能达成协议的迹象。\nOPEC+的代表称，尽管其他联盟成员希望达成妥协，但是几乎没有迹象表明沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国在解决有关如何计算减产幅度的争端上取得了进展。\n与此同时，因消息未公开而不愿具名的代表透露，上述两国都已经开始锁定下个月的客户供应量，这就造成即使谈判突然取得突破，两国也几乎没有做出调整的空间。\n在8月份销量锁定，而且大多数海湾国家下周将迎来一个伊斯兰假期、政府部门和企业在下周大部分时间或全周时间都将关闭的情况下，即使俄罗斯、美国或其他方面设法促成妥协，OPEC+或许也无法迅速增加供应。而且，这个假期的时点也意味着，要一直等到7月末、甚至8月初的时候，下一次会议才有可能举行。\n\n纽约联储行长称美联储购买国债也提振了房地产市场\n纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，美联储购买国债和抵押贷款支持证券（MBS）都有助于降低住房成本，从而暗指决策者之间正在进行的辩论，即当开始减码时，是否要以比缩减购买国债更快的速度来缩减MBS购买规模。\n“我并不认为这两种工具中的一种特别聚焦于住房，而另一种则不是，”威廉姆斯周一在以色列央行主办的一次在线活动发表演讲后对记者表示，“它们都影响利率。因此，两者都会影响住房成本。”\n美联储目前每月购买1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。随着经济复苏，美联储官员计划在即将到来的几次政策会议上讨论缩减购买的时机和组合。\n\n摩根士丹利：科技股估值令人想起互联网泡沫时期\n摩根士丹利在研报中写道，大型科技和互联网股的估值处于“极端”水平，市场修正10%至15%的可能性正在上升。低利率和经济增长的坚实背景推动科技行业的股价/销售比“达到2000年互联网泡沫高峰时的水平”。\n摩根士丹利财富管理的首席投资官Lisa Shalett表示，“问题是科技行业的盈利能力和利润状况脆弱”。大摩补充说，投入成本上升、美元走软、竞争加剧、税率上升、监管加强和客户阻力给该行业带来了“前所未有的挑战”。\n\n强生新冠疫苗或与罕见自身免疫性疾病存在关联 FDA将增加警告以指示风险\n据报道，美国食品和药物管理局（FDA）预计将对强生公司的新冠疫苗发布新的警告，称该疫苗与一种严重但罕见的自身免疫性疾病存在关联。\n美国疾控中心（CDC）在一份声明中表示，在已经接种的1280万剂强生疫苗样本中，已检测出大约100份关于格林-巴利综合症（Guillain-Barré syndrome）的初步报告。格林-巴利综合症是一种罕见的神经系统疾病，身体的免疫系统会错误地攻击部分神经系统。\n美国疾控中心称，报告的病例主要发生在疫苗接种后两周左右，而且大多数是男性，其中许多年龄在50岁及以上。该机构表示，现有数据并未显示辉瑞或Moderna的疫苗具有类似的模式。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDG":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DUG":0.9,"DWT":0.9,"DWTIF":0.9,"DXD":0.9,"BZmain":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"QMmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SCO":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UCO":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9,"USO":0.9,"UWTIF":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":985,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":148495241,"gmtCreate":1626000839783,"gmtModify":1631891844592,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/148495241","repostId":"1198732842","repostType":4,"repost":{"id":"1198732842","kind":"news","pubTimestamp":1625890307,"share":"https://ttm.financial/m/news/1198732842?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-10 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中国政府法制信息网（www.moj.gov.cn、www.chinalaw.gov.cn），进入首页主菜单的“立法意见征集”栏目提出意见。</p>\n<p>2.通过电子邮件方式发送至：shencha@cac.gov.cn。</p>\n<p>3.通过信函方式将意见寄至：北京市西城区车公庄大街11号国家互联网信息办公室网络安全协调局，邮编100044，并在信封上注明“网络安全审查办法征求意见”。</p>\n<p>意见反馈截止日期为2021年7月25日。</p>\n<p><b>附件：网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）</b></p>\n<p><b>网络安全审查办法</b></p>\n<p>（修订草案征求意见稿）</p>\n<p><b>第一条</b>&nbsp;为了确保关键信息基础设施供应链安全，维护国家安全，依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》，制定本办法。</p>\n<p><b>第二条</b>&nbsp;关键信息基础设施运营者（以下简称运营者）采购网络产品和服务，数据处理者（以下称运营者）开展数据处理活动，影响或可能影响国家安全的，应当按照本办法进行网络安全审查。</p>\n<p><b>第三条</b>&nbsp;网络安全审查坚持防范网络安全风险与促进先进技术应用相结合、过程公正透明与知识产权保护相结合、事前审查与持续监管相结合、企业承诺与社会监督相结合，从产品和服务安全性、可能带来的国家安全风险等方面进行审查。</p>\n<p><b>第四条</b>&nbsp;在中央网络安全和信息化委员会领导下，国家互联网信息办公室会同中华人民共和国国家发展和改革委员会、中华人民共和国工业和信息化部、中华人民共和国公安部、中华人民共和国国家安全部、中华人民共和国财政部、中华人民共和国商务部、中国人民银行、国家市场监督管理总局、国家广播电视总局、中国证券监督管理委员会、国家保密局、国家密码管理局建立国家网络安全审查工作机制。</p>\n<p>网络安全审查办公室设在国家互联网信息办公室，负责制定网络安全审查相关制度规范，组织网络安全审查。</p>\n<p><b>第五条</b>&nbsp;运营者采购网络产品和服务的，应当预判该产品和服务投入使用后可能带来的国家安全风险。影响或者可能影响国家安全的，应当向网络安全审查办公室申报网络安全审查。</p>\n<p>关键信息基础设施保护工作部门可以制定本行业、本领域预判指南。</p>\n<p><b>第六条</b>&nbsp;<b>掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。</b></p>\n<p><b>第七条</b>&nbsp;对于申报网络安全审查的采购活动，运营者应通过采购文件、协议等要求产品和服务提供者配合网络安全审查，包括承诺不利用提供产品和服务的便利条件非法获取用户数据、非法控制和操纵用户设备，无正当理由不中断产品供应或必要的技术支持服务等。</p>\n<p><b>第八条</b>&nbsp;运营者申报网络安全审查，应当提交以下材料：</p>\n<p>（一）申报书；</p>\n<p>（二）关于影响或可能影响国家安全的分析报告；</p>\n<p>（三）采购文件、协议、拟签订的合同或拟提交的IPO材料等；</p>\n<p>（四）网络安全审查工作需要的其他材料。</p>\n<p><b>第九条</b>&nbsp;网络安全审查办公室应当自收到审查申报材料起，10个工作日内确定是否需要审查并书面通知运营者。</p>\n<p><b>第十条</b>&nbsp;网络安全审查重点评估采购活动、数据处理活动以及国外上市可能带来的国家安全风险，主要考虑以下因素：</p>\n<p>（一）产品和服务使用后带来的关键信息基础设施被非法控制、遭受干扰或破坏的风险；</p>\n<p>（二）产品和服务供应中断对关键信息基础设施业务连续性的危害；</p>\n<p>（三）产品和服务的安全性、开放性、透明性、来源的多样性，供应渠道的可靠性以及因为政治、外交、贸易等因素导致供应中断的风险；</p>\n<p>（四）产品和服务提供者遵守中国法律、行政法规、部门规章情况；</p>\n<p>（五）核心数据、重要数据或大量个人信息被窃取、泄露、毁损以及非法利用或出境的风险；</p>\n<p>（六）国外上市后关键信息基础设施，核心数据、重要数据或大量个人信息被国外政府影响、控制、恶意利用的风险；</p>\n<p>（七）其他可能危害关键信息基础设施安全和国家数据安全的因素。</p>\n<p><b>第十一条</b>&nbsp;网络安全审查办公室认为需要开展网络安全审查的，应当自向运营者发出书面通知之日起30个工作日内完成初步审查，包括形成审查结论建议和将审查结论建议发送网络安全审查工作机制成员单位、相关关键信息基础设施保护工作部门征求意见；情况复杂的，可以延长15个工作日。</p>\n<p><b>第十二条</b>&nbsp;网络安全审查工作机制成员单位和相关关键信息基础设施保护工作部门应当自收到审查结论建议之日起15个工作日内书面回复意见。</p>\n<p>网络安全审查工作机制成员单位、相关关键信息基础设施保护工作部门意见一致的，网络安全审查办公室以书面形式将审查结论通知运营者；意见不一致的，按照特别审查程序处理，并通知运营者。</p>\n<p><b>第十三条</b>&nbsp;按照特别审查程序处理的，网络安全审查办公室应当听取相关部门和单位意见，进行深入分析评估，再次形成审查结论建议，并征求网络安全审查工作机制成员单位和相关部门意见，按程序报中央网络安全和信息化委员会批准后，形成审查结论并书面通知运营者。</p>\n<p><b>第十四条</b>&nbsp;特别审查程序一般应当在3个月内完成，情况复杂的可以延长。</p>\n<p><b>第十五条</b>&nbsp;网络安全审查办公室要求提供补充材料的，运营者、产品和服务提供者应当予以配合。提交补充材料的时间不计入审查时间。</p>\n<p><b>第十六条</b>&nbsp;网络安全审查工作机制成员单位认为影响或可能影响国家安全的网络产品和服务、数据处理活动以及国外上市行为，由网络安全审查办公室按程序报中央网络安全和信息化委员会批准后，依照本办法的规定进行审查。</p>\n<p><b>第十七条</b>&nbsp;参与网络安全审查的相关机构和人员应严格保护企业商业秘密和知识产权，对运营者、产品和服务提供者提交的未公开材料，以及审查工作中获悉的其他未公开信息承担保密义务；未经信息提供方同意，不得向无关方披露或用于审查以外的目的。</p>\n<p><b>第十八条</b>&nbsp;运营者或网络产品和服务提供者认为审查人员有失客观公正，或未能对审查工作中获悉的信息承担保密义务的，可以向网络安全审查办公室或者有关部门举报。</p>\n<p><b>第十九条</b>&nbsp;运营者应当督促产品和服务提供者履行网络安全审查中作出的承诺。</p>\n<p>网络安全审查办公室通过接受举报等形式加强事前事中事后监督。</p>\n<p><b>第二十条</b>&nbsp;运营者违反本办法规定的，依照《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》的规定处理。</p>\n<p><b>第二十一条</b>&nbsp;本办法中关键信息基础设施运营者是指经关键信息基础设施保护工作部门认定的运营者。</p>\n<p>本办法所称网络产品和服务主要指核心网络设备、重要通信产品、高性能计算机和服务器、大容量存储设备、大型数据库和应用软件、网络安全设备、云计算服务，以及其他对关键信息基础设施安全有重要影响的网络产品和服务。</p>\n<p><b>第二十二条</b>&nbsp;涉及国家秘密信息的，依照国家有关保密规定执行。</p>\n<p><b>第二十三条</b>&nbsp;本办法自2021年 月 日起实施，《网络产品和服务安全审查办法（试行）》同时废止。</p>","source":"lsy1603719081785","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>网信办就《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 </title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n网信办就《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 \n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-10 12:11 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/U17juwADOhA5yZNle-bsSA><strong>网信中国</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》等法律法规，我办会同有关部门修订了《网络安全审查办法》，现向社会公开征求意见。公众可通过以下途径和方式提出反馈意见：\n1.登录中华人民共和国司法部 中国政府法制信息网（www.moj.gov.cn、www.chinalaw.gov.cn），进入首页主菜单的“立法意见征集”栏目提出意见。\n2.通过电子邮件方式...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/U17juwADOhA5yZNle-bsSA\">Web 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中国政府法制信息网（www.moj.gov.cn、www.chinalaw.gov.cn），进入首页主菜单的“立法意见征集”栏目提出意见。\n2.通过电子邮件方式发送至：shencha@cac.gov.cn。\n3.通过信函方式将意见寄至：北京市西城区车公庄大街11号国家互联网信息办公室网络安全协调局，邮编100044，并在信封上注明“网络安全审查办法征求意见”。\n意见反馈截止日期为2021年7月25日。\n附件：网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）\n网络安全审查办法\n（修订草案征求意见稿）\n第一条 为了确保关键信息基础设施供应链安全，维护国家安全，依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》，制定本办法。\n第二条 关键信息基础设施运营者（以下简称运营者）采购网络产品和服务，数据处理者（以下称运营者）开展数据处理活动，影响或可能影响国家安全的，应当按照本办法进行网络安全审查。\n第三条 网络安全审查坚持防范网络安全风险与促进先进技术应用相结合、过程公正透明与知识产权保护相结合、事前审查与持续监管相结合、企业承诺与社会监督相结合，从产品和服务安全性、可能带来的国家安全风险等方面进行审查。\n第四条 在中央网络安全和信息化委员会领导下，国家互联网信息办公室会同中华人民共和国国家发展和改革委员会、中华人民共和国工业和信息化部、中华人民共和国公安部、中华人民共和国国家安全部、中华人民共和国财政部、中华人民共和国商务部、中国人民银行、国家市场监督管理总局、国家广播电视总局、中国证券监督管理委员会、国家保密局、国家密码管理局建立国家网络安全审查工作机制。\n网络安全审查办公室设在国家互联网信息办公室，负责制定网络安全审查相关制度规范，组织网络安全审查。\n第五条 运营者采购网络产品和服务的，应当预判该产品和服务投入使用后可能带来的国家安全风险。影响或者可能影响国家安全的，应当向网络安全审查办公室申报网络安全审查。\n关键信息基础设施保护工作部门可以制定本行业、本领域预判指南。\n第六条 掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。\n第七条 对于申报网络安全审查的采购活动，运营者应通过采购文件、协议等要求产品和服务提供者配合网络安全审查，包括承诺不利用提供产品和服务的便利条件非法获取用户数据、非法控制和操纵用户设备，无正当理由不中断产品供应或必要的技术支持服务等。\n第八条 运营者申报网络安全审查，应当提交以下材料：\n（一）申报书；\n（二）关于影响或可能影响国家安全的分析报告；\n（三）采购文件、协议、拟签订的合同或拟提交的IPO材料等；\n（四）网络安全审查工作需要的其他材料。\n第九条 网络安全审查办公室应当自收到审查申报材料起，10个工作日内确定是否需要审查并书面通知运营者。\n第十条 网络安全审查重点评估采购活动、数据处理活动以及国外上市可能带来的国家安全风险，主要考虑以下因素：\n（一）产品和服务使用后带来的关键信息基础设施被非法控制、遭受干扰或破坏的风险；\n（二）产品和服务供应中断对关键信息基础设施业务连续性的危害；\n（三）产品和服务的安全性、开放性、透明性、来源的多样性，供应渠道的可靠性以及因为政治、外交、贸易等因素导致供应中断的风险；\n（四）产品和服务提供者遵守中国法律、行政法规、部门规章情况；\n（五）核心数据、重要数据或大量个人信息被窃取、泄露、毁损以及非法利用或出境的风险；\n（六）国外上市后关键信息基础设施，核心数据、重要数据或大量个人信息被国外政府影响、控制、恶意利用的风险；\n（七）其他可能危害关键信息基础设施安全和国家数据安全的因素。\n第十一条 网络安全审查办公室认为需要开展网络安全审查的，应当自向运营者发出书面通知之日起30个工作日内完成初步审查，包括形成审查结论建议和将审查结论建议发送网络安全审查工作机制成员单位、相关关键信息基础设施保护工作部门征求意见；情况复杂的，可以延长15个工作日。\n第十二条 网络安全审查工作机制成员单位和相关关键信息基础设施保护工作部门应当自收到审查结论建议之日起15个工作日内书面回复意见。\n网络安全审查工作机制成员单位、相关关键信息基础设施保护工作部门意见一致的，网络安全审查办公室以书面形式将审查结论通知运营者；意见不一致的，按照特别审查程序处理，并通知运营者。\n第十三条 按照特别审查程序处理的，网络安全审查办公室应当听取相关部门和单位意见，进行深入分析评估，再次形成审查结论建议，并征求网络安全审查工作机制成员单位和相关部门意见，按程序报中央网络安全和信息化委员会批准后，形成审查结论并书面通知运营者。\n第十四条 特别审查程序一般应当在3个月内完成，情况复杂的可以延长。\n第十五条 网络安全审查办公室要求提供补充材料的，运营者、产品和服务提供者应当予以配合。提交补充材料的时间不计入审查时间。\n第十六条 网络安全审查工作机制成员单位认为影响或可能影响国家安全的网络产品和服务、数据处理活动以及国外上市行为，由网络安全审查办公室按程序报中央网络安全和信息化委员会批准后，依照本办法的规定进行审查。\n第十七条 参与网络安全审查的相关机构和人员应严格保护企业商业秘密和知识产权，对运营者、产品和服务提供者提交的未公开材料，以及审查工作中获悉的其他未公开信息承担保密义务；未经信息提供方同意，不得向无关方披露或用于审查以外的目的。\n第十八条 运营者或网络产品和服务提供者认为审查人员有失客观公正，或未能对审查工作中获悉的信息承担保密义务的，可以向网络安全审查办公室或者有关部门举报。\n第十九条 运营者应当督促产品和服务提供者履行网络安全审查中作出的承诺。\n网络安全审查办公室通过接受举报等形式加强事前事中事后监督。\n第二十条 运营者违反本办法规定的，依照《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》的规定处理。\n第二十一条 本办法中关键信息基础设施运营者是指经关键信息基础设施保护工作部门认定的运营者。\n本办法所称网络产品和服务主要指核心网络设备、重要通信产品、高性能计算机和服务器、大容量存储设备、大型数据库和应用软件、网络安全设备、云计算服务，以及其他对关键信息基础设施安全有重要影响的网络产品和服务。\n第二十二条 涉及国家秘密信息的，依照国家有关保密规定执行。\n第二十三条 本办法自2021年 月 日起实施，《网络产品和服务安全审查办法（试行）》同时废止。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":0.9,"03690":0.9,"09988":0.9,"BABA":0.9,"DIDI":0.9,"PDD":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":693,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":148495006,"gmtCreate":1626000786505,"gmtModify":1631891844606,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/148495006","repostId":"1114379787","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":606,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":143440711,"gmtCreate":1625812533133,"gmtModify":1633937067815,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"🚀","listText":"🚀","text":"🚀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/143440711","repostId":"2150320298","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":281,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":157053066,"gmtCreate":1625556660855,"gmtModify":1633939686986,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/157053066","repostId":"2149356373","repostType":4,"repost":{"id":"2149356373","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1625555378,"share":"https://ttm.financial/m/news/2149356373?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-06 15:09","market":"hk","language":"zh","title":"大摩：美股要刹车请注意！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2149356373","media":"Wind万得","summary":"美股一直向北，似乎完全不受地心引力的控制。但摩根士丹利分析师Michael Wilson 认为，当所有人都认为美股不会跌的时候，美股“刹车”的时候就到了。\nMichael Wilson 在最新的报告中","content":"<p>美股一直向北，似乎完全不受地心引力的控制。但<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Michael Wilson 认为，当所有人都认为美股不会跌的时候，美股“刹车”的时候就到了。</p>\n<p>Michael Wilson 在最新的报告中写到，当新冠病毒全球大流行的时候，企业面临的主要风险是如何在近90年来最严重的经济衰退中生存下来。过去一年里，通过远程办公，企业所取得的成就是一个经济奇迹。总的来说，美国经济上个季度超过了新冠疫情之前的峰值，距离衰退低谷仅9个月。</p>\n<p>利润更快地回到峰值水平，许多公司根本感觉不到经济衰退的影响。事实上，随着劳动力和其他成本的急剧下降，基本业务和技术实现了销售趋势的加速，并伴随着创纪录的盈利能力。</p>\n<p><b>现在，美国经济从疫情中复苏势头已经到达全盛时期，企业和投资者现在面临两个问题：</b></p>\n<p>首先，消费者将如何分配现金。他们还会继续更多的购买去年消费的物品吗?还是会将钱花在他们从未有的体验上?也许有足够的积蓄来支撑这两种花销?在大摩看来，随着刺激计划支票和补充失业救济金在今年夏天晚些时候用完，消费者将被迫做出选择。这可能意味着转向服务业，远离过度消费的商品。</p>\n<p>其次，随着企业应对供应链短缺，成本上升正在卷土重来。大多数投资者都意识到木材、铜和半导体等某些材料价格的飙升。然而，他们也认为这种涨价是暂时的，就像美联储所说的那样。他们认为，随着供应调整，原材料价格最终会逐渐回落，这是大宗商品市场历史上的正常模式。</p>\n<p>但是摩根士丹利并没有那么确定，大宗商品涨价是暂时的，尽管有些商品价格在供应链调整之下会回落。</p>\n<p><b>Michael Wilson 称，劳动力成本上升更是一个结构性的问题，新冠疫情造成的劳动力失衡不是那么容易修复的。</b>在疫情期间，很多劳动力转换了工作，意味着一些行业的劳动力短缺持续时间比以往要长。</p>\n<p>首先，劳动力短缺的行业主要集中在酒店住宿、旅行和休闲行业，而这些行业的需求增长最快。其次，慷慨的补充失业救济金和经济刺激支票使许多人有办法推迟重返劳动力市场，接受高等教育或培训，以追求更具吸引力的职业。第三，由于包括房屋在内的资产价格的异常上涨，一些老年工人选择比计划的更早退休。所有这些因素都表明，在经济复苏的这一阶段，劳动力会空前紧张。</p>\n<p>事实上，薪资水平已经远远高于新冠疫情之前的水平，尽管总就业人数仍然远远低于之前的水准。</p>\n<p><img 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称，劳动力成本上升更是一个结构性的问题，新冠疫情造成的劳动力失衡不是那么容易修复的。</b>在疫情期间，很多劳动力转换了工作，意味着一些行业的劳动力短缺持续时间比以往要长。</p>\n<p>首先，劳动力短缺的行业主要集中在酒店住宿、旅行和休闲行业，而这些行业的需求增长最快。其次，慷慨的补充失业救济金和经济刺激支票使许多人有办法推迟重返劳动力市场，接受高等教育或培训，以追求更具吸引力的职业。第三，由于包括房屋在内的资产价格的异常上涨，一些老年工人选择比计划的更早退休。所有这些因素都表明，在经济复苏的这一阶段，劳动力会空前紧张。</p>\n<p>事实上，薪资水平已经远远高于新冠疫情之前的水平，尽管总就业人数仍然远远低于之前的水准。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab9305cc5b62d9f6ffc0f1912e95b47b\" tg-width=\"794\" tg-height=\"589\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>简而言之，随着经济持续复苏，企业的劳动力成本上升，盈利能力下降。更重要的是，劳动力成本上升还有政策因素推动。</b></p>\n<p>一场旨在促进社会平等的强有力政策也正在进行，这加大了企业支付更高工资的压力。这一趋势始于2015年推动提高最低工资标准，从那时起，许多州的最低工资水平提高了50%甚至更多。在 美国联邦一级，提出了更大幅度的工资增幅。</p>\n<p>尽管如此，如果考虑到通货膨胀因素，实际最低工资仍比上世纪60年代末的高点下降了近40%。这表明，要让决策者满意，还有很长的路要走。</p>\n<p>最后，全球化和制造业外包以及劳动力成本在过去25年中一直下降的。但疫情让美国本土企业意识到外包模式在供应不稳定时的脆弱性，导致许多公司重新思考和重新部署，这可能意味着更高的成本。</p>\n<p>归根结底，美国经济正在蓬勃发展，但这已是众所周知的事实，资产市场也反映了这一点。现在还不清楚的是，这种增长将的代价是什么。最显而易见的一点是，成本上升意味着利润下降，这也是股市整体收窄的另一个原因。这也支持了摩根士丹利的观点，即随着经济复苏形式明朗，美股市今年夏天可能会休整一段时间。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2c2143dc0fe234e42c8e986fc61da2fe","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","MS":"摩根士丹利"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2149356373","content_text":"美股一直向北，似乎完全不受地心引力的控制。但摩根士丹利分析师Michael Wilson 认为，当所有人都认为美股不会跌的时候，美股“刹车”的时候就到了。\nMichael Wilson 在最新的报告中写到，当新冠病毒全球大流行的时候，企业面临的主要风险是如何在近90年来最严重的经济衰退中生存下来。过去一年里，通过远程办公，企业所取得的成就是一个经济奇迹。总的来说，美国经济上个季度超过了新冠疫情之前的峰值，距离衰退低谷仅9个月。\n利润更快地回到峰值水平，许多公司根本感觉不到经济衰退的影响。事实上，随着劳动力和其他成本的急剧下降，基本业务和技术实现了销售趋势的加速，并伴随着创纪录的盈利能力。\n现在，美国经济从疫情中复苏势头已经到达全盛时期，企业和投资者现在面临两个问题：\n首先，消费者将如何分配现金。他们还会继续更多的购买去年消费的物品吗?还是会将钱花在他们从未有的体验上?也许有足够的积蓄来支撑这两种花销?在大摩看来，随着刺激计划支票和补充失业救济金在今年夏天晚些时候用完，消费者将被迫做出选择。这可能意味着转向服务业，远离过度消费的商品。\n其次，随着企业应对供应链短缺，成本上升正在卷土重来。大多数投资者都意识到木材、铜和半导体等某些材料价格的飙升。然而，他们也认为这种涨价是暂时的，就像美联储所说的那样。他们认为，随着供应调整，原材料价格最终会逐渐回落，这是大宗商品市场历史上的正常模式。\n但是摩根士丹利并没有那么确定，大宗商品涨价是暂时的，尽管有些商品价格在供应链调整之下会回落。\nMichael Wilson 称，劳动力成本上升更是一个结构性的问题，新冠疫情造成的劳动力失衡不是那么容易修复的。在疫情期间，很多劳动力转换了工作，意味着一些行业的劳动力短缺持续时间比以往要长。\n首先，劳动力短缺的行业主要集中在酒店住宿、旅行和休闲行业，而这些行业的需求增长最快。其次，慷慨的补充失业救济金和经济刺激支票使许多人有办法推迟重返劳动力市场，接受高等教育或培训，以追求更具吸引力的职业。第三，由于包括房屋在内的资产价格的异常上涨，一些老年工人选择比计划的更早退休。所有这些因素都表明，在经济复苏的这一阶段，劳动力会空前紧张。\n事实上，薪资水平已经远远高于新冠疫情之前的水平，尽管总就业人数仍然远远低于之前的水准。\n\n简而言之，随着经济持续复苏，企业的劳动力成本上升，盈利能力下降。更重要的是，劳动力成本上升还有政策因素推动。\n一场旨在促进社会平等的强有力政策也正在进行，这加大了企业支付更高工资的压力。这一趋势始于2015年推动提高最低工资标准，从那时起，许多州的最低工资水平提高了50%甚至更多。在 美国联邦一级，提出了更大幅度的工资增幅。\n尽管如此，如果考虑到通货膨胀因素，实际最低工资仍比上世纪60年代末的高点下降了近40%。这表明，要让决策者满意，还有很长的路要走。\n最后，全球化和制造业外包以及劳动力成本在过去25年中一直下降的。但疫情让美国本土企业意识到外包模式在供应不稳定时的脆弱性，导致许多公司重新思考和重新部署，这可能意味着更高的成本。\n归根结底，美国经济正在蓬勃发展，但这已是众所周知的事实，资产市场也反映了这一点。现在还不清楚的是，这种增长将的代价是什么。最显而易见的一点是，成本上升意味着利润下降，这也是股市整体收窄的另一个原因。这也支持了摩根士丹利的观点，即随着经济复苏形式明朗，美股市今年夏天可能会休整一段时间。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"MS":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":572,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":153240718,"gmtCreate":1625029646134,"gmtModify":1633945633169,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"🎉","listText":"🎉","text":"🎉","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/153240718","repostId":"2147893851","repostType":4,"repost":{"id":"2147893851","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1625012672,"share":"https://ttm.financial/m/news/2147893851?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-30 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src=\"https://static.tigerbbs.com/6356bf95c50e57b0fcba10742ecbc2ea\" tg-width=\"959\" tg-height=\"708\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其中，美国、中国香港和内地A股市场继续引领全球 IPO 市场，三个市场募资总额达1307亿美元，以行业来看，科技、媒体及通信业、医疗保健及生命科学和消费品市场是表现最突出的行业，占美国、中国香港和A股IPO市场集资总额70%以上。</p>\n<p>毕马威分析，从原因来看，全球IPO募资上涨包括：全球发达经济体在疫苗接种计划下，宏观经济已从新冠疫情中稳步复苏、新经济和生物科技公司的上市热潮、和企业奔赴香港二次上市的热潮等。</p>\n<p>值得一提的是，在流动资金雄厚、二次上市活动和大宗交易的支持下，中国香港IPO市场受到投资者需求增加和市场气氛旺盛的提振，2021上半年的集资总额达到260亿美元，创历史新高。</p>\n<p>从全球交易所排名看，香港证券交易所目前在全球五大证券交易所中排名第三，而上海证券交易所则紧随其后，IPO集资总额达206亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/919f3bd81cf6cea224ebd1e68b806b5e\" tg-width=\"656\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>毕马威<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场主管合伙人刘国贤表示：“市场流动资金处于高位，加上投资气氛旺盛，对全球IPO市场带来支持，今年上半年表现活跃，募资总额较去年同期增加接近两倍。再加上美国、中国香港和欧洲市场募资额增加，预计今年下半年全球 IPO 活动将继续蓬勃发展。”</p>\n<p><b>科创板、创业板助力A股IPO大爆发</b></p>\n<p>今年上半年，受国内经济稳步复苏以及注册制进一步发展的积极影响，A股IPO市场继续表现活跃，尤其是创业板和科创板上半年交易量增加的带动，A股市场IPO数量较 2020年上半年翻倍。</p>\n<p><b>数据显示，2021年上半年A股市场合计有248家企业成功IPO，同比增长110%，募集总额达到2127亿元人民币，同比增长53%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/887fb9a800fa35e864d643a3e6f8862d\" tg-width=\"908\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其中，上交所科创板和深交所创业板上半年IPO均有87家，募资金额分别为717亿元和536亿元，上交所主板和深交所主板IPO数量分别为54家和20家，募资金额分别为741亿元和133亿元。</p>\n<p><b>值得一提的是，科创板和创业板在上半年A股IPO成绩中重要性凸显，IPO数量合计174家企业，募集总额1253亿元。</b></p>\n<p>以募集资金计算，在上半年前十大A股IPO中，有6家企业来自科创板和创业板市场，其中，A股IPO最大项目为三峡能源，募资额达到227亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a90d7dbb89490e7c98baead3ebaf082\" tg-width=\"770\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从行业来看，按募集资金计算，今年上半年工业市场、TMT（信息技术、媒体及电信业）和消费品市场占据前三大行业，毕马威分析，由于数字化经济和高端制造业在中国进一步发展，来自TMT和工业市场的公司的上市势头将会延续。</p>\n<p>同时，由于构建国内国际双循环相互促进的新发展格局，国内市场也将成为未来消费增长的重要市场，相关消费品市场的传统行业也将受益。</p>\n<p>从IPO拟上市企业情况看，A股上市申请仍然活跃，约有690家公司申请上市，其中，大部分是科创板和创业板的拟上市申请企业，毕马威认为，这反映出科创板和创业板上市机制深得市场认可。</p>\n<p>毕马威中国资本市场咨询组合伙人刘大昌表示：“监管机构通过修订规条，希望能提升整体市场质量以支持高质量经济发展，A股市场仍处于中国IPO市场繁盛时期，这给符合上市的企业带来更多机遇。此外，‘双循环’经济策略将内地市场定位为中国未来增长的支柱，反映出创新增长型企业有较大的潜力推动中国经济增长。”</p>\n<p><b>港交所IPO募资位居全球第三</b></p>\n<p>今年上半年，外界很明显感受到港股的上市浪潮一波接一波，港交所IPO募资额也创同期历史新高，达到260亿美元，位居全球交易所第三。</p>\n<p><b>毕马威报告显示，今年上半香港市场IPO数量达到46家，募资总额2132亿港元，尽管数量不及去年，但是募资总额同比增长130%。</b></p>\n<p>券商中国记者注意到，港股市场IPO在数量未增加基础上，募资金额却创同期历史新高，除了归咎于市场流动性充足，主要得益于内地大型科技及物流公司在香港上市。</p>\n<p>例如，今年香港前十大IPO项目中，前五大都是内地科技及物流企业（快手科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>和携程集团），其中，最大的IPO项目为快手科技，募集金额达到483亿港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2af9bf76e444924cf5fe76d51b86c41\" tg-width=\"659\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，香港新上市制度今年迎来三周年，该制度允许具有同股不同权架构新经济企业、尚未盈利的生物科技企业以及符合资格的公司进行二次上市。在今年上半年，有13家公司根据香港新上市制度实现IPO，共募集1411亿港元，占期内募资总额的66%。</p>\n<p>毕马威中国香港新经济市场及生命科学主管合伙人朱雅仪表示，内地与海外资金双管齐下，把香港市场打造为流动性充裕和多元发展的市场。</p>\n<p>朱雅仪分析，受益于香港市场自由、开放和适应力强的环境，港交所很自然成为美国上市内地企业的第二上市地，且内地投资者对这些企业品牌和业务较为熟悉，此前已有不少企业来香港二次上市，预计更多相关公司会参考类似做法，港交所有望在 2021 年跻身全球领先上市地之列。</p>\n<p>从行业来看，朱雅仪分析，随着全球社会逐渐摆脱疫情的影响及建立社会新常态，市场对能提高产品和服务质量、可靠性强创新性强、以人为本的技术需求增加，这成为未来增长的关键驱动力。预计未来几个季度，包括医疗保健、生命科学、物流和供应链、及金融科技等新经济板块企业在港股上市势头依然强劲。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从行业来看，按募集资金计算，今年上半年工业市场、TMT（信息技术、媒体及电信业）和消费品市场占据前三大行业，毕马威分析，由于数字化经济和高端制造业在中国进一步发展，来自TMT和工业市场的公司的上市势头将会延续。</p>\n<p>同时，由于构建国内国际双循环相互促进的新发展格局，国内市场也将成为未来消费增长的重要市场，相关消费品市场的传统行业也将受益。</p>\n<p>从IPO拟上市企业情况看，A股上市申请仍然活跃，约有690家公司申请上市，其中，大部分是科创板和创业板的拟上市申请企业，毕马威认为，这反映出科创板和创业板上市机制深得市场认可。</p>\n<p>毕马威中国资本市场咨询组合伙人刘大昌表示：“监管机构通过修订规条，希望能提升整体市场质量以支持高质量经济发展，A股市场仍处于中国IPO市场繁盛时期，这给符合上市的企业带来更多机遇。此外，‘双循环’经济策略将内地市场定位为中国未来增长的支柱，反映出创新增长型企业有较大的潜力推动中国经济增长。”</p>\n<p><b>港交所IPO募资位居全球第三</b></p>\n<p>今年上半年，外界很明显感受到港股的上市浪潮一波接一波，港交所IPO募资额也创同期历史新高，达到260亿美元，位居全球交易所第三。</p>\n<p><b>毕马威报告显示，今年上半香港市场IPO数量达到46家，募资总额2132亿港元，尽管数量不及去年，但是募资总额同比增长130%。</b></p>\n<p>券商中国记者注意到，港股市场IPO在数量未增加基础上，募资金额却创同期历史新高，除了归咎于市场流动性充足，主要得益于内地大型科技及物流公司在香港上市。</p>\n<p>例如，今年香港前十大IPO项目中，前五大都是内地科技及物流企业（快手科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>和携程集团），其中，最大的IPO项目为快手科技，募集金额达到483亿港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2af9bf76e444924cf5fe76d51b86c41\" tg-width=\"659\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，香港新上市制度今年迎来三周年，该制度允许具有同股不同权架构新经济企业、尚未盈利的生物科技企业以及符合资格的公司进行二次上市。在今年上半年，有13家公司根据香港新上市制度实现IPO，共募集1411亿港元，占期内募资总额的66%。</p>\n<p>毕马威中国香港新经济市场及生命科学主管合伙人朱雅仪表示，内地与海外资金双管齐下，把香港市场打造为流动性充裕和多元发展的市场。</p>\n<p>朱雅仪分析，受益于香港市场自由、开放和适应力强的环境，港交所很自然成为美国上市内地企业的第二上市地，且内地投资者对这些企业品牌和业务较为熟悉，此前已有不少企业来香港二次上市，预计更多相关公司会参考类似做法，港交所有望在 2021 年跻身全球领先上市地之列。</p>\n<p>从行业来看，朱雅仪分析，随着全球社会逐渐摆脱疫情的影响及建立社会新常态，市场对能提高产品和服务质量、可靠性强创新性强、以人为本的技术需求增加，这成为未来增长的关键驱动力。预计未来几个季度，包括医疗保健、生命科学、物流和供应链、及金融科技等新经济板块企业在港股上市势头依然强劲。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/450b59595cb4f24da98674ba3da03b0e","relate_stocks":{"399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2147893851","content_text":"2021年上半年即将收官， 全球经济从新冠疫情中稳步复苏，IPO情况如何？\n近日，毕马威发布2021年上半年中国内地、香港乃至全球IPO市场情况报告，纵观全球市场上半年的集资总额和上市家数分别为2100亿美元和1047家，较去年同期分别上升196%及134%。\n其中，美国、中国香港及内地A股市场仍处于领先位置，香港证券交易所在全球五大证券交易所中排名第三，上海证券交易所紧随其后排名第四。\n值得一提的是，受益于创业板和科创板上半年交易量增加带动，A股市场上市IPO数量达到248家，较2020年上半年同期翻倍。\n从后续看，A股上市申请仍然活跃，约有690家公司申请上市，大部分是科创板与创业板上市申请，行业主要是信息技术、TMT以及高端工业市场，反映A股科创板和创业板注册上市机制深得市场的信心和认可。\n此外，以募集金额计算，在前十大A股IPO中，有6家来自科创板和创业板市场，A股最大IPO为三峡能源募资227亿元人民币，H股最大IPO为快手科技募资483亿港元（402亿元人民币）。\n上半年全球IPO募资大增\n毕马威报告显示，随着全球不确定因素消失，投资者信心依然稳健。在今年上半年全球市场募资总额和IPO上市数量均大幅上涨，募资总额2100亿美元，上市数量为1047家，分别同比增长196%和134%。\n\n其中，美国、中国香港和内地A股市场继续引领全球 IPO 市场，三个市场募资总额达1307亿美元，以行业来看，科技、媒体及通信业、医疗保健及生命科学和消费品市场是表现最突出的行业，占美国、中国香港和A股IPO市场集资总额70%以上。\n毕马威分析，从原因来看，全球IPO募资上涨包括：全球发达经济体在疫苗接种计划下，宏观经济已从新冠疫情中稳步复苏、新经济和生物科技公司的上市热潮、和企业奔赴香港二次上市的热潮等。\n值得一提的是，在流动资金雄厚、二次上市活动和大宗交易的支持下，中国香港IPO市场受到投资者需求增加和市场气氛旺盛的提振，2021上半年的集资总额达到260亿美元，创历史新高。\n从全球交易所排名看，香港证券交易所目前在全球五大证券交易所中排名第三，而上海证券交易所则紧随其后，IPO集资总额达206亿美元。\n\n毕马威中国资本市场主管合伙人刘国贤表示：“市场流动资金处于高位，加上投资气氛旺盛，对全球IPO市场带来支持，今年上半年表现活跃，募资总额较去年同期增加接近两倍。再加上美国、中国香港和欧洲市场募资额增加，预计今年下半年全球 IPO 活动将继续蓬勃发展。”\n科创板、创业板助力A股IPO大爆发\n今年上半年，受国内经济稳步复苏以及注册制进一步发展的积极影响，A股IPO市场继续表现活跃，尤其是创业板和科创板上半年交易量增加的带动，A股市场IPO数量较 2020年上半年翻倍。\n数据显示，2021年上半年A股市场合计有248家企业成功IPO，同比增长110%，募集总额达到2127亿元人民币，同比增长53%。\n\n其中，上交所科创板和深交所创业板上半年IPO均有87家，募资金额分别为717亿元和536亿元，上交所主板和深交所主板IPO数量分别为54家和20家，募资金额分别为741亿元和133亿元。\n值得一提的是，科创板和创业板在上半年A股IPO成绩中重要性凸显，IPO数量合计174家企业，募集总额1253亿元。\n以募集资金计算，在上半年前十大A股IPO中，有6家企业来自科创板和创业板市场，其中，A股IPO最大项目为三峡能源，募资额达到227亿元。\n\n从行业来看，按募集资金计算，今年上半年工业市场、TMT（信息技术、媒体及电信业）和消费品市场占据前三大行业，毕马威分析，由于数字化经济和高端制造业在中国进一步发展，来自TMT和工业市场的公司的上市势头将会延续。\n同时，由于构建国内国际双循环相互促进的新发展格局，国内市场也将成为未来消费增长的重要市场，相关消费品市场的传统行业也将受益。\n从IPO拟上市企业情况看，A股上市申请仍然活跃，约有690家公司申请上市，其中，大部分是科创板和创业板的拟上市申请企业，毕马威认为，这反映出科创板和创业板上市机制深得市场认可。\n毕马威中国资本市场咨询组合伙人刘大昌表示：“监管机构通过修订规条，希望能提升整体市场质量以支持高质量经济发展，A股市场仍处于中国IPO市场繁盛时期，这给符合上市的企业带来更多机遇。此外，‘双循环’经济策略将内地市场定位为中国未来增长的支柱，反映出创新增长型企业有较大的潜力推动中国经济增长。”\n港交所IPO募资位居全球第三\n今年上半年，外界很明显感受到港股的上市浪潮一波接一波，港交所IPO募资额也创同期历史新高，达到260亿美元，位居全球交易所第三。\n毕马威报告显示，今年上半香港市场IPO数量达到46家，募资总额2132亿港元，尽管数量不及去年，但是募资总额同比增长130%。\n券商中国记者注意到，港股市场IPO在数量未增加基础上，募资金额却创同期历史新高，除了归咎于市场流动性充足，主要得益于内地大型科技及物流公司在香港上市。\n例如，今年香港前十大IPO项目中，前五大都是内地科技及物流企业（快手科技、京东物流、百度集团、哔哩哔哩和携程集团），其中，最大的IPO项目为快手科技，募集金额达到483亿港元。\n\n此外，香港新上市制度今年迎来三周年，该制度允许具有同股不同权架构新经济企业、尚未盈利的生物科技企业以及符合资格的公司进行二次上市。在今年上半年，有13家公司根据香港新上市制度实现IPO，共募集1411亿港元，占期内募资总额的66%。\n毕马威中国香港新经济市场及生命科学主管合伙人朱雅仪表示，内地与海外资金双管齐下，把香港市场打造为流动性充裕和多元发展的市场。\n朱雅仪分析，受益于香港市场自由、开放和适应力强的环境，港交所很自然成为美国上市内地企业的第二上市地，且内地投资者对这些企业品牌和业务较为熟悉，此前已有不少企业来香港二次上市，预计更多相关公司会参考类似做法，港交所有望在 2021 年跻身全球领先上市地之列。\n从行业来看，朱雅仪分析，随着全球社会逐渐摆脱疫情的影响及建立社会新常态，市场对能提高产品和服务质量、可靠性强创新性强、以人为本的技术需求增加，这成为未来增长的关键驱动力。预计未来几个季度，包括医疗保健、生命科学、物流和供应链、及金融科技等新经济板块企业在港股上市势头依然强劲。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":297,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":190095917,"gmtCreate":1620549154239,"gmtModify":1631889140464,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"当通胀来临 企业为维持正常运营所需要承担的劳动力成本和原材料成本将增加，当成本增加 企业营业能力可能短时间会受到一定的影响，股价短中期自然会有明显下跌。但到最后企业还是会把通胀成本转嫁给普罗大众，通胀问题经过民生消费一段时间的长期消化后，企业还是能够抵消通胀成本从而盈利，股价还是会继续创新高，最后苦的还是中底收入群的老百姓。总结：存子弹，等回调～","listText":"当通胀来临 企业为维持正常运营所需要承担的劳动力成本和原材料成本将增加，当成本增加 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09:41","market":"sh","language":"zh","title":"全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2134168664","media":"格隆汇","summary":"劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀。","content":"<p><b>报告要点</b></p><p>全球“大放水”之后，会否迎来全球大通胀时代，是明显讨论不足的风险点之一。本文梳理了三条低估的逻辑链，可供参考。</p><p><b>逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀</b></p><p><b>发达经济体在疫情爆发后的大规模“发钱”，使企业不得不大幅提高工资水平。</b>疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。</p><p><b>居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力。</b>以美国为例，历史数据显示，企业劳动力成本增速领先核心CPI同比变化。随着大幅提高工资水平，美国企业劳动力成本增速目前已升至历史高位的4.1%，远超疫情前的1.5%。趋势走高的核心CPI，将显著推升经济修复过程中的通胀风险。</p><p><b>逻辑二：疫情导致商品供需关系失衡，放大经济修复过程中的涨价压力</b></p><p><b>发达经济体受益于更充足的疫苗供应等，商品消费需求快速扩张；而新兴经济体疫情频频反弹，商品生产持续受限。</b>疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。伴随疫苗大规模推广，发达经济体的商品消费需求快速扩张。相反，新兴经济体因疫苗不足等，疫情反复，商品生产持续受限。</p><p><b>疫情导致的商品供需关系失衡，将放大经济修复过程中的涨价压力。</b>随着需求大幅扩张及供应增长缓慢，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆等<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>价格也较前期低点大幅反弹。商品价格的大涨，已经反映在PPI中，如美国3月PPI同比刷新了近10年新高。伴随经济回归常态，上游涨价压力或将向全社会大面积扩散。</p><p><b>逻辑三：拜登力图重塑美国、从追求效率转向追求公平，容易推升长期通胀</b></p><p><b>党内高度支持及国会大开绿灯下，拜登的基建新政有望落地，后者将直接推升美国通胀水平。</b>4月初，拜登提出了涵盖2.3万亿美元基建投资计划的《美国就业计划》法案。尽管共和党极力反对，但由于可借助BR程序及民主党内高度支持，拜登基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地，将直接推升美国通胀水平。</p><p><b>拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。</b>美国过去40年，一直以效率为导向。虽然经济体量大幅扩张，但社会分配越发不公、贫富差距越拉越大。与前任总统们不同的是，拜登全力追求公平，除基建外，还提出要对企业及富人大幅加税，同时全面提高对穷人的支持。</p><p><b>以史为鉴，更公平的收入分配机制、更小的贫富差距，容易推升长期通胀。</b>中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。过去40年，美国通胀中枢不断回落背后，与中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过往回落态势。</p><p><b>风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。</b></p><p><b>报告正文</b></p><p><b>1、 专题报告：全球大通胀时代&nbsp;</b></p><p><b>1.1、 逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀&nbsp;</b></p><p><b>2020年疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模财政“发钱”。</b>疫情爆发后，随着经济活动快速降温，海外主要经济体爆发了大规模失业潮。为缓解居民部门资产负债表衰退压力，美国、英国等发达经济体一方面快速放松货币政策、大幅降息，同时实施了有史以来力度最强的财政“发钱”援助。以美国为例，2020年3月至今，先后进行了3轮大规模“发钱”，包括为居民发放现金支票以及增加联邦失业金补贴等。财政大规模“发钱”，使美国居民的收入水平较疫情爆发前大幅提升，增幅最多接近30%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/45355-5d65fabb-7c30-415f-ac17-70716bdb6116.png\" tg-width=\"946\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/d70c3-3d4d255a-1f46-4663-a73d-f45545c6bb1b.png\" tg-width=\"945\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>财政“发钱”提升居民收入的同时，带来了明显的副作用，降低了部分居民的就业意愿。</b>财政“发钱”，将居民部门受到的疫情负面冲击降至最低。但随之而来的是，“给的钱太多”、“失业比工作赚的更多”，导致了部分居民的就业意愿大幅下降。以美国为例，连续多轮的大规模“发钱”后，劳动参与率、尤其是男性劳动参与率持续下滑。部分劳动力工作意愿的下降，使美国在岗劳动力的工作压力陡增，后者每周工作小时数频频刷新历史新高。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/04a3d-8ff652df-cb48-4dfd-83d7-35ac62271218.png\" tg-width=\"941\" tg-height=\"688\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/b0f3b-8567d393-cbee-4932-993c-09d205c97ee8.png\" tg-width=\"941\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。</b>持续低企的劳动参与率与经济活动重启的“碰撞”下，企业的用工荒问题越来越严峻。例如，截至3月，美国企业的职位空缺数已经高达736.7万，不仅超过了疫情爆发前，更是逼近了2018年11月的历史峰值水平757.4万。然而，美国的非农就业人数依然只达到疫情爆发前水平的96%左右。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，美国企业不得不大幅提高工资水平。数据来看，2020年4月至今，美国的时薪一直加速提升，水平远超疫情爆发前。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/a30f2-48b10f39-5512-4dff-9247-9842ee9fb5e7.png\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/6adc8-84fa61fc-f2e2-4d66-bef9-103c3e9dc4d3.png\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力。</b>因为必须提高雇员的工资水平，企业为维持正常运营所需要承担的劳动力成本，较疫情前大幅提升。而这，将直接推升核心通胀。回溯美国历史数据，企业的劳动力成本增速领先核心CPI同比变化，前者目前已经高达4.1%，处于历史高位，并且远远高出了疫情爆发前的1.5%。经济回归常态过程中，趋势走高的核心CPI，将显著推升通胀风险。&nbsp;</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/e61b6-de459d6c-026e-462a-9342-684a79bf0964.png\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"729\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/760ac-f9c6ff15-2e6f-47a0-9b3a-c4d4fa8f9878.png\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"731\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>1.2、 逻辑二：疫情导致商品供需关系失衡，放大经济修复过程中的涨价压力</b></p><p><b>疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。</b>新冠疫情严重冲击了全球经济。为了摆脱疫情的影响，除了需要合理、精准地实施防控外，离不开疫苗的帮助。然而，疫苗在全球范围内的分配严重不均。以美国、欧盟为首的高收入经济体，凭借雄厚的财力，拿到了全球超80%的疫苗供应。相反，人口规模是高收入经济体5.2倍的中低收入经济体，只获得了不到20%的疫苗供应。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/46c17-d71ee2c0-1450-4045-81e2-b4dc17578ebd.png\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/7f21d-e2e7a164-3012-48ce-980f-49a6ee6c5ee0.png\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"731\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>伴随疫苗大规模推广、疫情形势改善，发达经济体经济修复持续加快，并带动各类商品需求大幅扩张。</b>受益于疫苗大规模推广，美国、英国的疫情形势持续大幅改善，德国、法国、加拿大等其他发达经济体的疫情蔓延速度也脱离高位、开始放缓。疫情形势改善及财政刺激政策的支持下，主要发达经济体的经济修复持续加快，各类商品消费需求大幅扩张。以美国为例，1季度私人商品消费同比增速升至12.5%，刷新了近20年新高。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/9daeb-74d7356e-4d0f-4139-992a-e5bca50d70b3.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/6dd59-3f8f30c0-be62-4531-806c-4f65914fce3e.png\" tg-width=\"1009\" tg-height=\"741\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/dce4f-2ae08ccd-1b76-4ac2-bec7-634b76f1192a.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"732\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/656aa-bded1606-39f7-4c8e-bb48-0cfe3737ff60.png\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>由于疫苗短缺等，新兴经济体疫情频频反弹，并导致农产品、铜等商品的产能严重受限。</b>新兴经济体受疫苗短缺及疫情防控松散等影响，疫情频频反弹。3月以来，印度的疫情更是“失控”，新增确诊病例呈几何式增长，成为全球疫情最严重的经济体。疫情的频频反弹，直接拖累了新兴经济体的复工复产进程，而后者又是全球铜、铁矿石、农产品等各类大宗商品的主要提供者。从数据来看，疫情反复，使巴西、智利采矿业的生产水平大幅下滑，并远低于疫情爆发前。疫情对巴西、印度、阿根廷等农业生产的冲击，也导致了全球大豆、棉花、玉米等农产品产量增速持续下滑。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8c9f0-e64c37ff-2027-42b5-ab5a-e36b004ec2ae.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/be089-2c40c837-5cf4-4f8d-ab09-699e9449337f.png\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/9d2a9-a38b7b7e-c0b7-4a0e-b87b-eb4be633852d.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/447b9-04b12835-a6de-40f5-be43-101f2194a5a3.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>商品消费国需求扩张与商品供应国产能受限，使商品供需关系持续失衡，显著放大经济修复过程中的涨价压力。</b>发达经济体商品消费需求的大幅扩张，以及新兴经济体商品供应能力的受限，使商品供需关系持续失衡。受此影响，主要大宗商品中，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆的价格也分别较前期低点上涨了143%、81%。大宗商品的价格上涨，已经反映在PPI中。以美国为例，3月PPI同比升至4.3%，远高出疫情前的1.1%，创近10年新高。PPI的大幅上涨，意味着美国等经济在回归常态过程中，全社会面临的涨价压力将大幅抬升。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/4753b-08b32829-7e6c-47a2-884c-dc63f80250da.png\" tg-width=\"942\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/fd5a8-abda1526-8e92-400b-8fdc-2292422f87f3.png\" tg-width=\"1002\" tg-height=\"729\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/26164-d04c0825-8c7e-4a00-a5f5-5205d56dd40d.png\" tg-width=\"991\" tg-height=\"733\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/43a0e-5f291ecc-0d26-4b39-81c0-e79c70d99513.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>1.3、 逻辑三：拜登力图重塑美国，从追求效率转向追求公平</b></p><p><b>党内高度支持及国会大开绿灯背景下，拜登的基建主张等有望逐步落地。</b>上任首个100天，美国总统拜登连续推出了3份大规模财政法案，分别是针对疫情援助的《美国救援计划》、涵盖基建与对企业加税的《美国就业计划》，以及对富人加税与增加穷人补贴的《美国家庭计划》。3月下旬，《美国救援计划》率先签署落地。目前，美国国会正就《美国就业计划》展开讨论。受助于BR程序，以及民主党内高度支持，拜登的基建与对企业加税主张，在获得党内一致同意后便可落地。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/927b5-a83e193f-5cc4-4537-9087-782570276055.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>拜登基建新政的落地，将直接推升美国通胀水平。</b>拜登《美国就业计划》中的基建计划，将分8年、总共投入2.3万亿美元。其中，拜登计划在基础建设与房屋领域投资1.3万亿美元，包括对道路、桥梁等交运设施投资6210亿美元，对水网、电网等社区设施投资3110亿美元，以及对房屋翻新、托儿所、学校建设等投资3780亿美元。一旦基建计划落地，美国将迎来新一轮的固定资产投资潮，通胀水平随之进一步抬升。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/4c236-5ff6a6c7-2e2f-47d4-855f-3b5a6d6cdfeb.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。</b>上世纪80年代以来，美国政府一直以效率为导向，实施了大规模减税、大范围放松监管等措施。结果来看，美国经济体量实现了大幅扩张，但同时，美国社会内部的“蛋糕分配”越发不公。比如，美国企业收入占GDP比重不断上升，而缴税额占GDP比重大幅缩水；中低收入阶层的收入占比持续下滑，贫富差距越拉越大。拜登在《美国就业计划》和《美国家庭计划》中分别提出对企业、富人大幅加税，反映出他的执政思路转向了追求公平，与前任总统们完全不同。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/1c6ca-6ce7bdbd-5d77-438e-8d9c-a5ebfe84390b.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"545\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/036a7-59b9fb21-15d1-4dd3-ba64-28d0de88dec5.png\" tg-width=\"938\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/7238b-d8f7f13a-381c-40a3-807c-1613b4c7fc58.png\" tg-width=\"946\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>通过对企业及富人群体加税，以及增加对中低收入群体的支持，拜登全力推动美国收入分配机制优化、大幅缩小贫富差距。</b>拜登对企业及富人群体的加税措施，基本不会影响到中低收入群体。与此同时，在《美国家庭计划》中，拜登计划对中低收入群体提供大规模财政支持，包括减免学前教育、社区大学学费，增加儿童保育、少数族裔学生等补贴，以及永久保留医疗保费、儿童保育、无子女工人等的税收抵免。不难发现，拜登一系列的收入结构调整举措，将优化美国的收入分配机制，并大幅缩小贫富差距。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/1baa0-1ba62f22-be30-4ce5-b62c-19e08bda283c.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/c2908-f521d245-aca5-4e15-aa92-78b1bb4d6dc5.png\" tg-width=\"1012\" tg-height=\"723\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>以史为鉴，更公平的收入分配机制、更小的贫富差距，容易推升长期通胀压力。</b>中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。回溯美国历史数据，1980年前，伴随中低收入群体收入快速增长、企业劳动力成本增速持续抬升，美国CPI同比中枢持续上移；相反，1980年后，随着中低收入群体收入增长不断放缓，美国劳动力成本增长中枢持续下移，CPI同比中枢随之明显回落。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过去40年的回落态势。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/70c80-e20ea017-07e6-4311-b23a-11d15eeea4ed.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/78436-5de92533-332b-48c6-8377-9f96dc1d9b08.png\" tg-width=\"1011\" tg-height=\"727\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/428cc-77150c10-747a-4aed-9474-400078349403.png\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>经过研究，我们发现：</b></p><p>（1）疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。</p><p>（2）历史数据显示，企业劳动力成本增速一般领先核心CPI同比变化。随着大幅提高工资水平，美国企业劳动力成本增速目前已升至历史高位的4.1%，远超疫情前的1.5%。趋势走高的核心CPI，将显著推升经济修复过程中的通胀风险。</p><p>（3）疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。伴随疫苗大规模推广，发达经济体的商品消费需求快速扩张。相反，新兴经济体因疫苗不足等，疫情反复，商品生产持续受限。</p><p>（4）随着需求大幅扩张及供应增长缓慢，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆等农产品价格也较前期低点大幅反弹。商品价格的大涨，已经反映在PPI中，如美国3月PPI同比刷新了近10年新高。伴随经济回归常态，上游涨价压力或将向全社会大面积扩散。</p><p>（5）4月初，拜登提出了涵盖2.3万亿美元基建投资计划的《美国就业计划》法案。尽管共和党极力反对，但由于可借助BR程序及民主党内高度支持，拜登基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地，将直接推升美国通胀水平。</p><p>（6）美国过去40年，一直以效率为导向。虽然经济体量大幅扩张，但社会分配越发不公、贫富差距越拉越大。与前任总统们不同的是，拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。为此，拜登提出要对企业及富人大幅加税，同时全面提高对穷人的支持。</p><p>（7）中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。过去40年，美国通胀中枢不断回落背后，与中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过往回落态势。</p><p><b>2、 风险提示</b></p><p>病毒变异导致疫苗失效等。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 09:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.gelonghui.com/p/464747><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>报告要点全球“大放水”之后，会否迎来全球大通胀时代，是明显讨论不足的风险点之一。本文梳理了三条低估的逻辑链，可供参考。逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀发达经济体在疫情爆发后的大规模“发钱”，使企业不得不大幅提高工资水平。疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/464747\">Web 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专题报告：全球大通胀时代 1.1、 逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀 2020年疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模财政“发钱”。疫情爆发后，随着经济活动快速降温，海外主要经济体爆发了大规模失业潮。为缓解居民部门资产负债表衰退压力，美国、英国等发达经济体一方面快速放松货币政策、大幅降息，同时实施了有史以来力度最强的财政“发钱”援助。以美国为例，2020年3月至今，先后进行了3轮大规模“发钱”，包括为居民发放现金支票以及增加联邦失业金补贴等。财政大规模“发钱”，使美国居民的收入水平较疫情爆发前大幅提升，增幅最多接近30%。财政“发钱”提升居民收入的同时，带来了明显的副作用，降低了部分居民的就业意愿。财政“发钱”，将居民部门受到的疫情负面冲击降至最低。但随之而来的是，“给的钱太多”、“失业比工作赚的更多”，导致了部分居民的就业意愿大幅下降。以美国为例，连续多轮的大规模“发钱”后，劳动参与率、尤其是男性劳动参与率持续下滑。部分劳动力工作意愿的下降，使美国在岗劳动力的工作压力陡增，后者每周工作小时数频频刷新历史新高。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。持续低企的劳动参与率与经济活动重启的“碰撞”下，企业的用工荒问题越来越严峻。例如，截至3月，美国企业的职位空缺数已经高达736.7万，不仅超过了疫情爆发前，更是逼近了2018年11月的历史峰值水平757.4万。然而，美国的非农就业人数依然只达到疫情爆发前水平的96%左右。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，美国企业不得不大幅提高工资水平。数据来看，2020年4月至今，美国的时薪一直加速提升，水平远超疫情爆发前。居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力。因为必须提高雇员的工资水平，企业为维持正常运营所需要承担的劳动力成本，较疫情前大幅提升。而这，将直接推升核心通胀。回溯美国历史数据，企业的劳动力成本增速领先核心CPI同比变化，前者目前已经高达4.1%，处于历史高位，并且远远高出了疫情爆发前的1.5%。经济回归常态过程中，趋势走高的核心CPI，将显著推升通胀风险。 1.2、 逻辑二：疫情导致商品供需关系失衡，放大经济修复过程中的涨价压力疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。新冠疫情严重冲击了全球经济。为了摆脱疫情的影响，除了需要合理、精准地实施防控外，离不开疫苗的帮助。然而，疫苗在全球范围内的分配严重不均。以美国、欧盟为首的高收入经济体，凭借雄厚的财力，拿到了全球超80%的疫苗供应。相反，人口规模是高收入经济体5.2倍的中低收入经济体，只获得了不到20%的疫苗供应。伴随疫苗大规模推广、疫情形势改善，发达经济体经济修复持续加快，并带动各类商品需求大幅扩张。受益于疫苗大规模推广，美国、英国的疫情形势持续大幅改善，德国、法国、加拿大等其他发达经济体的疫情蔓延速度也脱离高位、开始放缓。疫情形势改善及财政刺激政策的支持下，主要发达经济体的经济修复持续加快，各类商品消费需求大幅扩张。以美国为例，1季度私人商品消费同比增速升至12.5%，刷新了近20年新高。由于疫苗短缺等，新兴经济体疫情频频反弹，并导致农产品、铜等商品的产能严重受限。新兴经济体受疫苗短缺及疫情防控松散等影响，疫情频频反弹。3月以来，印度的疫情更是“失控”，新增确诊病例呈几何式增长，成为全球疫情最严重的经济体。疫情的频频反弹，直接拖累了新兴经济体的复工复产进程，而后者又是全球铜、铁矿石、农产品等各类大宗商品的主要提供者。从数据来看，疫情反复，使巴西、智利采矿业的生产水平大幅下滑，并远低于疫情爆发前。疫情对巴西、印度、阿根廷等农业生产的冲击，也导致了全球大豆、棉花、玉米等农产品产量增速持续下滑。商品消费国需求扩张与商品供应国产能受限，使商品供需关系持续失衡，显著放大经济修复过程中的涨价压力。发达经济体商品消费需求的大幅扩张，以及新兴经济体商品供应能力的受限，使商品供需关系持续失衡。受此影响，主要大宗商品中，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆的价格也分别较前期低点上涨了143%、81%。大宗商品的价格上涨，已经反映在PPI中。以美国为例，3月PPI同比升至4.3%，远高出疫情前的1.1%，创近10年新高。PPI的大幅上涨，意味着美国等经济在回归常态过程中，全社会面临的涨价压力将大幅抬升。1.3、 逻辑三：拜登力图重塑美国，从追求效率转向追求公平党内高度支持及国会大开绿灯背景下，拜登的基建主张等有望逐步落地。上任首个100天，美国总统拜登连续推出了3份大规模财政法案，分别是针对疫情援助的《美国救援计划》、涵盖基建与对企业加税的《美国就业计划》，以及对富人加税与增加穷人补贴的《美国家庭计划》。3月下旬，《美国救援计划》率先签署落地。目前，美国国会正就《美国就业计划》展开讨论。受助于BR程序，以及民主党内高度支持，拜登的基建与对企业加税主张，在获得党内一致同意后便可落地。拜登基建新政的落地，将直接推升美国通胀水平。拜登《美国就业计划》中的基建计划，将分8年、总共投入2.3万亿美元。其中，拜登计划在基础建设与房屋领域投资1.3万亿美元，包括对道路、桥梁等交运设施投资6210亿美元，对水网、电网等社区设施投资3110亿美元，以及对房屋翻新、托儿所、学校建设等投资3780亿美元。一旦基建计划落地，美国将迎来新一轮的固定资产投资潮，通胀水平随之进一步抬升。拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。上世纪80年代以来，美国政府一直以效率为导向，实施了大规模减税、大范围放松监管等措施。结果来看，美国经济体量实现了大幅扩张，但同时，美国社会内部的“蛋糕分配”越发不公。比如，美国企业收入占GDP比重不断上升，而缴税额占GDP比重大幅缩水；中低收入阶层的收入占比持续下滑，贫富差距越拉越大。拜登在《美国就业计划》和《美国家庭计划》中分别提出对企业、富人大幅加税，反映出他的执政思路转向了追求公平，与前任总统们完全不同。通过对企业及富人群体加税，以及增加对中低收入群体的支持，拜登全力推动美国收入分配机制优化、大幅缩小贫富差距。拜登对企业及富人群体的加税措施，基本不会影响到中低收入群体。与此同时，在《美国家庭计划》中，拜登计划对中低收入群体提供大规模财政支持，包括减免学前教育、社区大学学费，增加儿童保育、少数族裔学生等补贴，以及永久保留医疗保费、儿童保育、无子女工人等的税收抵免。不难发现，拜登一系列的收入结构调整举措，将优化美国的收入分配机制，并大幅缩小贫富差距。以史为鉴，更公平的收入分配机制、更小的贫富差距，容易推升长期通胀压力。中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。回溯美国历史数据，1980年前，伴随中低收入群体收入快速增长、企业劳动力成本增速持续抬升，美国CPI同比中枢持续上移；相反，1980年后，随着中低收入群体收入增长不断放缓，美国劳动力成本增长中枢持续下移，CPI同比中枢随之明显回落。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过去40年的回落态势。经过研究，我们发现：（1）疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。（2）历史数据显示，企业劳动力成本增速一般领先核心CPI同比变化。随着大幅提高工资水平，美国企业劳动力成本增速目前已升至历史高位的4.1%，远超疫情前的1.5%。趋势走高的核心CPI，将显著推升经济修复过程中的通胀风险。（3）疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。伴随疫苗大规模推广，发达经济体的商品消费需求快速扩张。相反，新兴经济体因疫苗不足等，疫情反复，商品生产持续受限。（4）随着需求大幅扩张及供应增长缓慢，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆等农产品价格也较前期低点大幅反弹。商品价格的大涨，已经反映在PPI中，如美国3月PPI同比刷新了近10年新高。伴随经济回归常态，上游涨价压力或将向全社会大面积扩散。（5）4月初，拜登提出了涵盖2.3万亿美元基建投资计划的《美国就业计划》法案。尽管共和党极力反对，但由于可借助BR程序及民主党内高度支持，拜登基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地，将直接推升美国通胀水平。（6）美国过去40年，一直以效率为导向。虽然经济体量大幅扩张，但社会分配越发不公、贫富差距越拉越大。与前任总统们不同的是，拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。为此，拜登提出要对企业及富人大幅加税，同时全面提高对穷人的支持。（7）中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。过去40年，美国通胀中枢不断回落背后，与中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过往回落态势。2、 风险提示病毒变异导致疫苗失效等。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":690,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":199407303,"gmtCreate":1620723754502,"gmtModify":1634196833326,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"我只好奇是哪国的黑客骇的～","listText":"我只好奇是哪国的黑客骇的～","text":"我只好奇是哪国的黑客骇的～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/199407303","repostId":"2134652072","repostType":4,"repost":{"id":"2134652072","kind":"highlight","pubTimestamp":1620709324,"share":"https://ttm.financial/m/news/2134652072?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-11 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05:40","market":"sh","language":"zh","title":"外盘头条：美联储副主席称未来几次会议或讨论减码QE","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2138199704","media":"新浪财经","summary":"Clarida周二表示：“很可能在未来几次会议上，我们将开始讨论放慢资产购买步伐。我认为具体将取决于我们获得的数据。”美国4月份消费者物价指数显示通胀压力高于预期。美联储官员将其归因于服务业重启，以及供应链瓶颈相关的临时性因素。关于近期引发市场动荡的加密货币，Minerd目前预计，比特币价格尚未触底，将出现进一步的下跌。欧洲央行下一次政策会议定于6月10日召开 。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、美联储副主席：未来几次会议上可能讨论减码宽松政策事宜</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、古根海姆：美股将出现10%的修正 比特币尚未触底</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、共和党计划向拜登提出约1万亿美元的基础设施提议 双方差距仍然巨大</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、美国3月房价创2005年以来最大涨幅 受低利率推动</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、IMF总裁警告全球复苏不均衡 恐造成更深远影响</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、欧洲央行管委：目前不急于调整抗疫紧急购债措施</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a81e22e605277569babc70c3abd4e5e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储副主席：未来几次会议上可能讨论减码宽松政策事宜</b></p>\n<p>美联储副主席Richard Clarida表示，美联储官员或许可以在接下来几次政策会议上讨论缩减债券购买计划的适当时机。</p>\n<p>Clarida周二表示：“很可能在未来几次会议上，我们将开始讨论放慢资产购买步伐。我认为具体将取决于我们获得的数据。”</p>\n<p>美国4月份消费者物价指数显示通胀压力高于预期。美联储官员将其归因于服务业重启，以及供应链瓶颈相关的临时性因素。</p>\n<p>Clarida周二重申，这些压力“将在很大程度上被证明是暂时的”，他认为劳工部的CPI报告细节与该观点一致。</p>\n<p>4月美国非农就业人数令人失望的仅增加266，000人，远低于预期的100万。</p>\n<p>Clarida说：“最新的就业报告确实凸显出劳动力市场近期的不确定性。我本人认为劳动力市场改善的步伐将会加快。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/706d95904290ba5face61879490cc8ce\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>古根海姆：美股将出现10%的修正 比特币尚未触底</b></p>\n<p>古根海姆（Guggenheim）首席投资官Scott Minerd周二预计，未来美国股市将出现10%的修正，但表示标普500指数能在较长时间内复苏。</p>\n<p>Minerd表示，他依然看好黄金和白银，因投资者正在寻找资产以抵御通胀。</p>\n<p>关于近期引发市场动荡的加密货币，Minerd目前预计，比特币价格尚未触底，将出现进一步的下跌。</p>\n<p>Minerd上个月就曾对比特币崩盘发出警告。他认为，加密货币市场泡沫现象非常突出，比特币上涨速度过快，可能会在短期内暴跌50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54898edaa35291aa6088cec16a4099e9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>共和党计划向拜登提出约1万亿美元的基础设施提议 双方差距仍然巨大</b></p>\n<p>美国众议院一组共和党人计划周四向白宫提交他们对于基础设施一揽子计划的最新建议，其中一名成员表示该计划的规模接近1万亿美元。</p>\n<p>“这将是一个很好的提议，”密西西比州联邦参议员Roger Wicker周二对记者表示。他说，最新建议的数字将“接近” 1万亿美元，计划为期8年。</p>\n<p>民主党国会议员警告说，在基础设施建设计划上达成两党协议的时间已经所剩无几，进步派民主党议员已经呼吁按照快速预算程序单方面推进该计划。共和党最新建议的约1万亿美元仍远远低于上周五白宫提出的1.7万亿美元的提议。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87e5210bdce8f6d7de57294334041c71\" tg-width=\"550\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国3月房价创2005年以来最大涨幅 受低利率推动</b></p>\n<p>美国住房价格创自2005年底以来最大涨幅，因房源短缺引发了买家的竞购。</p>\n<p>在全国范围内，标普<a href=\"https://laohu8.com/S/CLGX\">CoreLogic</a> Case-Shiller房价指数3月上涨了13.2%，为2005年12月以来最大涨幅，2月份的涨幅为12%。</p>\n<p>与此同时，美国20个城市房价上涨了13.3%，超过彭博调查经济学家预测中值，并且是自2013年12月以来的最大升幅。</p>\n<p>过去一年来，随着美国人在郊区求购房地产，住房价格一直在飙升。低抵押贷款利率刺激了房地产市场的火爆，房源短缺也帮助推高了价格。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a07cc9ed0a3bbb37a7e7d5d673ea1a1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>IMF总裁警告全球复苏不均衡 恐造成更深远影响</b></p>\n<p>国际货币基金组织（IMF）总裁表示，新兴市场国家难以摆脱大流行病引发的经济危机，其影响可能蔓延，伤害发达国家。发达国家应尽一切努力，确保改善疫苗获取以及更公平的经济复苏。</p>\n<p>IMF总裁格奥尔基耶娃周二在网上活动中说，更加贫困的国家面临着利率上升、但其经济却未在增长的风险，可能会发现被债务偿还掐住了脖子，尤其是如果债务以美元计价的话。</p>\n<p>“这不仅危及到这些国家，这还危及到全球供应链，危及到投资者信心，换句话说，这对发达经济体产生了反弹影响，”她说。“对这种差异熟视无睹，不仅会损害那些国家及其人民，而这足够糟糕，而且还会以我们预计将是重大且需要密切关注的方式，损害全球复苏，损害投资者信心”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d703f8cb074b6e58647471d350630601\" tg-width=\"550\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>欧洲央行管委：目前不急于调整抗疫紧急购债措施</b></p>\n<p>欧洲央行管委，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，央行目前不急于调整抗疫紧急购债措施，任何有关第三季度将减少货币政策支持的说法纯属臆测。</p>\n<p>此前欧洲央行行长拉加德也对有关政策措施即将转向的猜测予以否认。包括Klaas Knot在内的一些官员上周暗示，欧元区经济可能已经足够强大，能承受最早7月份减码宽松力度。</p>\n<p>欧洲央行下一次政策会议定于6月10日召开 。</p>\n<p>Villeroy在北欧峰会上表示：“6月会议结束后很长一段时间，我们还有余地进行判断和决策。我在此澄清一点，任何关于第三季度部分时间或以后季度减少购买的假设都纯粹是猜测”。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外盘头条：美联储副主席称未来几次会议或讨论减码QE</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-26/doc-ikmxzfmm4664319.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：\n\n1、美联储副主席：未来几次会议上可能讨论减码宽松政策事宜\n\n\n2、古根海姆：美股将出现10%的修正 比特币尚未触底\n\n\n3、共和党计划向拜登提出约1万亿美元的基础设施提议 双方差距仍然巨大\n\n\n4、美国3月房价创2005年以来最大涨幅 受低利率推动\n\n\n5、IMF总裁警告全球复苏不均衡 恐造成更深远影响\n\n\n6、欧洲央行管委：目前不急于调整抗疫紧急...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-26/doc-ikmxzfmm4664319.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e09a7b30204158feaaaf0f4efc19f31f","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","DXD":"道指两倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","QQQ":"纳指100ETF","DOG":"道指反向ETF",".SPX":"S&P 500 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Clarida表示，美联储官员或许可以在接下来几次政策会议上讨论缩减债券购买计划的适当时机。\nClarida周二表示：“很可能在未来几次会议上，我们将开始讨论放慢资产购买步伐。我认为具体将取决于我们获得的数据。”\n美国4月份消费者物价指数显示通胀压力高于预期。美联储官员将其归因于服务业重启，以及供应链瓶颈相关的临时性因素。\nClarida周二重申，这些压力“将在很大程度上被证明是暂时的”，他认为劳工部的CPI报告细节与该观点一致。\n4月美国非农就业人数令人失望的仅增加266，000人，远低于预期的100万。\nClarida说：“最新的就业报告确实凸显出劳动力市场近期的不确定性。我本人认为劳动力市场改善的步伐将会加快。”\n\n古根海姆：美股将出现10%的修正 比特币尚未触底\n古根海姆（Guggenheim）首席投资官Scott Minerd周二预计，未来美国股市将出现10%的修正，但表示标普500指数能在较长时间内复苏。\nMinerd表示，他依然看好黄金和白银，因投资者正在寻找资产以抵御通胀。\n关于近期引发市场动荡的加密货币，Minerd目前预计，比特币价格尚未触底，将出现进一步的下跌。\nMinerd上个月就曾对比特币崩盘发出警告。他认为，加密货币市场泡沫现象非常突出，比特币上涨速度过快，可能会在短期内暴跌50%。\n\n共和党计划向拜登提出约1万亿美元的基础设施提议 双方差距仍然巨大\n美国众议院一组共和党人计划周四向白宫提交他们对于基础设施一揽子计划的最新建议，其中一名成员表示该计划的规模接近1万亿美元。\n“这将是一个很好的提议，”密西西比州联邦参议员Roger Wicker周二对记者表示。他说，最新建议的数字将“接近” 1万亿美元，计划为期8年。\n民主党国会议员警告说，在基础设施建设计划上达成两党协议的时间已经所剩无几，进步派民主党议员已经呼吁按照快速预算程序单方面推进该计划。共和党最新建议的约1万亿美元仍远远低于上周五白宫提出的1.7万亿美元的提议。\n\n美国3月房价创2005年以来最大涨幅 受低利率推动\n美国住房价格创自2005年底以来最大涨幅，因房源短缺引发了买家的竞购。\n在全国范围内，标普CoreLogic Case-Shiller房价指数3月上涨了13.2%，为2005年12月以来最大涨幅，2月份的涨幅为12%。\n与此同时，美国20个城市房价上涨了13.3%，超过彭博调查经济学家预测中值，并且是自2013年12月以来的最大升幅。\n过去一年来，随着美国人在郊区求购房地产，住房价格一直在飙升。低抵押贷款利率刺激了房地产市场的火爆，房源短缺也帮助推高了价格。\n\nIMF总裁警告全球复苏不均衡 恐造成更深远影响\n国际货币基金组织（IMF）总裁表示，新兴市场国家难以摆脱大流行病引发的经济危机，其影响可能蔓延，伤害发达国家。发达国家应尽一切努力，确保改善疫苗获取以及更公平的经济复苏。\nIMF总裁格奥尔基耶娃周二在网上活动中说，更加贫困的国家面临着利率上升、但其经济却未在增长的风险，可能会发现被债务偿还掐住了脖子，尤其是如果债务以美元计价的话。\n“这不仅危及到这些国家，这还危及到全球供应链，危及到投资者信心，换句话说，这对发达经济体产生了反弹影响，”她说。“对这种差异熟视无睹，不仅会损害那些国家及其人民，而这足够糟糕，而且还会以我们预计将是重大且需要密切关注的方式，损害全球复苏，损害投资者信心”。\n\n欧洲央行管委：目前不急于调整抗疫紧急购债措施\n欧洲央行管委，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，央行目前不急于调整抗疫紧急购债措施，任何有关第三季度将减少货币政策支持的说法纯属臆测。\n此前欧洲央行行长拉加德也对有关政策措施即将转向的猜测予以否认。包括Klaas Knot在内的一些官员上周暗示，欧元区经济可能已经足够强大，能承受最早7月份减码宽松力度。\n欧洲央行下一次政策会议定于6月10日召开 。\nVilleroy在北欧峰会上表示：“6月会议结束后很长一段时间，我们还有余地进行判断和决策。我在此澄清一点，任何关于第三季度部分时间或以后季度减少购买的假设都纯粹是猜测”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":484,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":101309253,"gmtCreate":1619841568572,"gmtModify":1634209534538,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"Malaysia Boleh Mah~🚀🚀🚀","listText":"Malaysia Boleh 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href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>投资管理公司(Pimco)估计，债券交易员对未来几年3%的年通胀率预期过于激进。</p><p><b>薪资压力</b></p><p>一些投资者，策略师和政界人士认为，远低于预期的就业数据传递出一个真正的信息是企业雇佣成本将上升。部分原因是政府增加了失业救济金，这使雇主之前开出的工资吸引力降低了。任何薪资上升压力都可能反映到商品和服务的价格中，从而进一步提高通货膨胀率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77ac04125b7ce459e89fea2ca72b3ccd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"lsy1568765252508","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“暂时性”高通胀到底会持续多久？几个指标或许能提供线索</title>\n<style 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这是一种进化——现在ARK是一个庞大的基金家族。这是有道理的，特别是对于一些市值较小的公司，他们正在降低这种集中度。投入到小公司中的资金会改变风险回报的计算结果。\n</blockquote>\n<p>ARK的资产总额从峰值时的600亿美元降至目前的410亿美元，主要是因为投资者担心通胀加剧，以及将目光转向受益于经济复苏的基金，导致其基金中的股票暴跌。</p>\n<p>ARK的ETF基金经历了几周的动荡，基金表现较2月12日的峰值下跌了32%以上。</p>\n<p>今年2月底以来，这一系列基金实际上只损失了约12亿美元，流出的资金依然不多。</p>\n<p>咨询公司ETF Store总裁Nate geraci说这也在一定程度上反映了ARK投资者的信心。他认为，投资者似乎是在进行长期投资。</p>\n<p>这意味着基金经理有时间调整仓位头寸，而不是慌张地进行清算。</p>\n<p>这并不意味着ARK基金未来不会面临资金外流，如果长期不佳表现可能会动摇一些Wood的粉丝。</p>\n<p>CFRA research的ETF和共同基金研究主管Todd Rosenbluth表示:</p>\n<blockquote>\n 我担心，对这一策略比较陌生的投资者会看到疲软的表现，然后在管理层越来越青睐一些小公司时撤资。但由于投资者保持了相对的忠诚，他们不必改变投资组合以满足客户的赎回要求。投资者可能不想做出这样草率的决定，但如果ARK基金不反弹，那么我们可能会看到一些新投资者撤回资金。\n</blockquote>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>转投小公司！“牛市女皇”木头姐策略变了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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Wood降低持仓的集中度，出售规模更大、流动性更强的公司的股票，买入交易不那么活跃的小公司股票。\n这一策略加剧了人们的担忧，即ARK表现出了一种极具投机性质的投资倾向。\n据彭博数据显示，虽然ARK持有10%以上股份的公司数量与三个月前相同，但持股的集中度在下降。\nARK不再持有...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3631071\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ae9749d6ae014d072e09697e7b2d199a","relate_stocks":{"ARKK":"ARK Innovation ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3631071","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2137397671","content_text":"不要把鸡蛋放在一个篮子里？ARK投资策略的转变也向投资者抛出了一个问题。\n方舟投资管理公司（ARK）的总裁Cathie Wood降低持仓的集中度，出售规模更大、流动性更强的公司的股票，买入交易不那么活跃的小公司股票。\n这一策略加剧了人们的担忧，即ARK表现出了一种极具投机性质的投资倾向。\n据彭博数据显示，虽然ARK持有10%以上股份的公司数量与三个月前相同，但持股的集中度在下降。\nARK不再持有任何股票超过20%的股份，持有最大比例的是Compugen，但已从今年早些时候的21.3%降至17.2%。\n现在持股比例占第二、三名的分别是Stratasys和2U，比例分别为16%和15.9%。\n前美林交易员、市场研究机构The Sevens Report的创始人Tom Essaye说：\n\n 这是一种进化——现在ARK是一个庞大的基金家族。这是有道理的，特别是对于一些市值较小的公司，他们正在降低这种集中度。投入到小公司中的资金会改变风险回报的计算结果。\n\nARK的资产总额从峰值时的600亿美元降至目前的410亿美元，主要是因为投资者担心通胀加剧，以及将目光转向受益于经济复苏的基金，导致其基金中的股票暴跌。\nARK的ETF基金经历了几周的动荡，基金表现较2月12日的峰值下跌了32%以上。\n今年2月底以来，这一系列基金实际上只损失了约12亿美元，流出的资金依然不多。\n咨询公司ETF Store总裁Nate geraci说这也在一定程度上反映了ARK投资者的信心。他认为，投资者似乎是在进行长期投资。\n这意味着基金经理有时间调整仓位头寸，而不是慌张地进行清算。\n这并不意味着ARK基金未来不会面临资金外流，如果长期不佳表现可能会动摇一些Wood的粉丝。\nCFRA research的ETF和共同基金研究主管Todd Rosenbluth表示:\n\n 我担心，对这一策略比较陌生的投资者会看到疲软的表现，然后在管理层越来越青睐一些小公司时撤资。但由于投资者保持了相对的忠诚，他们不必改变投资组合以满足客户的赎回要求。投资者可能不想做出这样草率的决定，但如果ARK基金不反弹，那么我们可能会看到一些新投资者撤回资金。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARKK":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":380,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":196566026,"gmtCreate":1621076629065,"gmtModify":1634194133226,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/196566026","repostId":"2135985411","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":544,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":102514285,"gmtCreate":1620223777847,"gmtModify":1634206859172,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"🌻","listText":"🌻","text":"🌻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/102514285","repostId":"2133152381","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":222,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":109092167,"gmtCreate":1619653795159,"gmtModify":1634211056874,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"托华为的福... 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target=\"_blank\"><b>苹果业绩会回放</b></a></p><p>财报显示，苹果一季度营收895.8亿美元，同比增长54%，远超分析师预期773.0亿美元；其中产品收入为726.8亿美元，同比大涨61.6%，比分析师预期631.3亿美元多出近100亿美元；自疫情后需求水涨船高，另苹果服务收入再创历史新高至169.0亿美元，同比增长26.6%，分析师预期为56.5亿美元。</p><p>第二财季，苹果毛利率大幅走高至42.5%，远超市场预期的39.8%。毛利率高的略显异常，通常苹果季度毛利率在38%至39%的区间内。</p><p>第二财季，苹果实现净利润263.3亿美元，分析师预期为165.89亿美元；实现每股收益1.40美元，分析师预期0.99美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/649da4c82805b9707323e71f811a2dbc\" tg-width=\"1560\" tg-height=\"1102\" referrerpolicy=\"no-referrer\">分产品看，</p><ul><li>第二财季iPhone的收入479.4亿美元，同比增65.5%，高于分析师预期的414.9亿美元；</li><li>来自iPad收入78.1亿美元，同比增78.9%，高于分析师预期56.5亿美元；</li><li>Mac电脑营收91亿美元，同比增70.1%，高于分析师预期的68亿美元；</li><li>其他可穿戴设备、居家设备等周边产品营收78.4亿美元，同比增25%，高于预期的75.2亿美元。</li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b979df9dd3e23140fe98f5c52d032b2\" tg-width=\"1528\" tg-height=\"356\" 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Luca Maestri称，苹果连续两个季度在所有产品类别的收入上都实现了同比双位数百分比涨幅，连续两季在每个地理市场中收入创纪录，去年末以来大中华区销售额持续大幅反弹。当季总营收创历史同期新高，服务和Mac电脑营收创历史新高，活跃设备安装量刷新历史最高。分析指出，苹果每个财年二季度的业绩通常逊于处于购物季的财年一季度，不过最新发布的季度财报非常强劲，既打消了人们对iPhone 12新机能否引发换机“超级周期”的顾虑，也暗示随着更多经济体在后疫情时代重新开放，苹果的强劲涨势可能会延续下去。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":783,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"content":"拖华为不上市的福，我直接购买苹果，买了苹果股票，看来还是挺香的。","text":"拖华为不上市的福，我直接购买苹果，买了苹果股票，看来还是挺香的。","html":"拖华为不上市的福，我直接购买苹果，买了苹果股票，看来还是挺香的。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194920400,"gmtCreate":1621335556900,"gmtModify":1634192363712,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"<a 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07:11","market":"us","language":"zh","title":"PayPal第一季度净利润同比大增1206%，股价盘后涨超4%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145881706","media":"老虎资讯综合","summary":"5月6日，在线支付服务商Paypal周三盘后公布了该公司第一季度财报。财报显示，第一季度营收60.3亿美元，市场预期59.04亿美元，去年同期46.18亿美元；第一季度净利润10.97亿美元，市场预期净利润7.95亿美元，去年同期净利润0.84亿美元；第一季度每股盈利0.92美元，市场预期0.65美元，去年同期0.07美元。在截至3月31日的这一财季，PayPal的净利润为10.97亿美元，比上年同期的8400万美元增长1206%；每股摊薄收益为0.92美元，比去年同期的0.07美元增长1200%。","content":"<p>5月6日，在线支付服务商Paypal周三盘后公布了该公司第一季度财报。财报显示，第一季度营收60.3亿美元，市场预期59.04亿美元，去年同期46.18亿美元；第一季度净利润10.97亿美元，市场预期净利润7.95亿美元，去年同期净利润0.84亿美元；第一季度每股盈利0.92美元，市场预期0.65美元，去年同期0.07美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b310be06ef646365a11b0ad68717cf98\" tg-width=\"838\" tg-height=\"638\"></p>\n<p><b>财务业绩和运营指标：</b></p>\n<p>在截至3月31日的这一财季，PayPal的净利润为10.97亿美元，比上年同期的8400万美元增长1206%；每股摊薄收益为0.92美元，比去年同期的0.07美元增长1200%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），PayPal第一季度调整后净利润为14.55亿美元，与上年同期的7.86亿美元相比增长85%；调整后每股收益为1.22美元，与上年同期的0.66美元相比增长84%，超出分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，38名分析师此前平均预期PayPal第一季度每股收益将达1.01美元。</p>\n<p>PayPal第一季度净营收为60.33亿美元，比上年同期的46.18亿美元增长31%，不计入汇率变动的影响为同比增长29%，这一业绩也超出分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，36名分析师此前平均预期PayPal第一季度营收将达59亿美元。</p>\n<p>PayPal第一季度总支付额（TPV）为2854.47亿美元，比去年同期的1905.67亿美元增长50%，不计入汇率变动的影响为同比增长46%。</p>\n<p>PayPal第一季度总运营支出为49.91亿美元，相比之下上年同期为42.20亿美元。其中，交易支出为22.75亿美元，相比之下上年同期为17.39亿美元；交易和贷款损失为2.73亿美元，相比之下上年同期为5.91亿美元；客户支持和运营支出为5.18亿美元，相比之下上年同期为3.99亿美元；销售和营销支出为6.02亿美元，相比之下上年同期为3.71亿美元；技术和开发支出为7.41亿美元，相比之下上年同期为6.05亿美元；总务和行政支出为5.24亿美元，相比之下上年同期为4.86亿美元；重组及其他支出为5800万美元，相比之下上年同期为2900万美元。</p>\n<p>PayPal第一季度运营利润为1042亿美元，相比之下去年同期的运营利润为3.98亿美元；运营利润率为17.3%，与去年同期的8.6%相比上升865个基点。不按照美国通用会计准则，PayPal第一季度调整后运营利润为16.73亿美元，相比之下去年同期为9.08亿美元；调整后运营利润率为27.7%，与去年同期的19.7%相比上升807个基点。</p>\n<p>PayPal第一季度来自于业务运营活动的现金流为17.58亿美元，与上年同期的14.21亿美元相比增长24%；自由现金流为15.37亿美元，与上年同期的12.15亿美元相比增长27%。截至2021年12月31日，PayPal持有的现金和现金等价物以及非股权投资总额为191亿美元，总负债为89亿美元。PayPal第一季度有效税率为-25.8%，与上年同期的68.1%相比下降93.9个百分点；不按照美国通用会计准则，PayPal第一季度有效税率为10.4%，与去年同期的12.4%相比下降2.0个百分点。PayPal在第一季度中通过回购约530万股普通股的形式向股东返还了13亿美元现金。</p>\n<p>PayPal第一季度净新增活跃账户为1450万个，与去年同期相比增长21%，总活跃账户达到了3.92亿个。在第一季度中，PayPal处理的交易量达到了44亿次，同比增长34%。在过去12个月时间里，PayPal的每活跃账户交易处理量为42.2次，同比增长7%。</p>\n<p><b>业绩展望：</b></p>\n<p>PayPal预计，2021财年第二季度该公司净营收将达62.5亿美元，同比增长19%，不计入汇率变动的影响为同比增长17%，超出预期；每股摊薄收益预计将达0.76美元，相比之下去年同期为1.29美元；不按照美国通用会计准则的调整后每股收益预计将达1.12美元，同比增长5%，也超出预期。第二季度每股收益展望中包含了一笔约为每股0.58美元的预期净未实现收益，这项收益来自于PayPal的战略投资组合；第二季度不按照美国通用会计准则的业绩预期反映了约5.25亿美元的调整，其中包括预计约为4亿美元的股权奖励支出及其相关工资税。据雅虎财经频道统计的数据显示，35名分析师此前平均预期PayPal第二季度营收将达61.6亿美元，37名分析师此前平均预期PayPal第二季度每股收益将达1.1美元。</p>\n<p>PayPal预计，2021财年全年该公司净营收将达257.5亿美元，同比增长20%，不计入汇率变动的影响为同比增长18.5%，略微超出预期；每股摊薄收益预计将达3.33美元；不按照美国通用会计准则的调整后每股收益预计将达4.70美元，同比增长21%，也超出预期。2021财年每股收益展望中包含了一笔约为每股1.24美元的预期净未实现收益，这项收益来自于PayPal的战略投资组合；2021财年不按照美国通用会计准则的业绩预期反映了约22.1亿美元的调整，其中包括预计约为17亿美元的股权奖励支出及其相关工资税。据雅虎财经频道统计的数据显示，47名分析师此前平均预期PayPal全年营收将达257.1亿美元，47名分析师此前平均预期PayPal全年每股收益将达4.57美元。</p>\n<p>PayPal预计，2021财年全年该公司的净新增活跃账户将在5200万到5500万个之间，并预计全年总支付额将同比增长30%。</p>\n<p>财报公布后，Paypal股价盘后涨超4%，该公司股价周三收跌1.1%，报247.4美元。</p>\n<p><img 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一、什么是预挂单 预挂单是老虎为用户提供的一种增值服务，可以支持用户在非交易时间段下单，目前支持止损单、止损限价单、限价单3种订单类型。 也就是说，用户可以在休市期间，比如周末等节假日进行挂单，订单由老虎的交易系统保存，待开市后自动提交到交易所。 二、为什么要用预挂单 1.&nbsp;解决单子成交慢的问题 在股市中，个股的买入和卖出都遵循价格优先原则，其次是时间先后原则，因此如果我们使用预挂单，我们的单子会优先成交。当个股连续上涨或者下跌的时候，帮助我们成功在开盘第一时间实现盈利或止损。 2.&nbsp;解决交易时长短的问题 由于证券交易所规定的交易时间有限，很多投资者觉得时间不够长，特别是与一些单位上班的时间冲突，往往还会影响到中午休息的时间。使用预挂单，让我们能在非交易时段如周末等节假日下单，不错过投资机会。 三、如何下预挂单 下预挂单跟普通下单的流程一致，只是下发的订单处于等待提交的状态。 四、什么时间段可以下预挂单 1.日内预挂单：是在交易所当日开盘前，预挂盘中时段订单。在交易所时间0：00至开盘前预挂单。 2.&nbsp;跨日预挂单：是在交易所收盘后盘后，预挂下一个交易日的订单。 需注意：港股跨日预挂单支持时间目前为收盘后18：00，A股支持时间为收盘后16：00。预挂单支持的时间可能会实时调整。您可以在TigerTrade APP下单后查看预挂单结果。 五、哪些产品支持预挂单 市场 商品 美股 正股、期权 美国OTC 正股 港股 正股（不支持暗盘）、期权 A股（北向） 正股 新加坡 正股 澳洲 正股 六、一句话评论新功能，赢免佣卡 小虎们，速去体验新功能吧，一句话分享出你对该新功能的看法或建议~ 【活动时间】：即日起-2021.5.31 【活动规则】 在本帖评论区发布该新功能（预挂单）相关的，不限于个人使用感受/功","listText":"和虎友们分享一个好消息，老虎预挂单功能上线了！ 一、什么是预挂单 预挂单是老虎为用户提供的一种增值服务，可以支持用户在非交易时间段下单，目前支持止损单、止损限价单、限价单3种订单类型。 也就是说，用户可以在休市期间，比如周末等节假日进行挂单，订单由老虎的交易系统保存，待开市后自动提交到交易所。 二、为什么要用预挂单 1.&nbsp;解决单子成交慢的问题 在股市中，个股的买入和卖出都遵循价格优先原则，其次是时间先后原则，因此如果我们使用预挂单，我们的单子会优先成交。当个股连续上涨或者下跌的时候，帮助我们成功在开盘第一时间实现盈利或止损。 2.&nbsp;解决交易时长短的问题 由于证券交易所规定的交易时间有限，很多投资者觉得时间不够长，特别是与一些单位上班的时间冲突，往往还会影响到中午休息的时间。使用预挂单，让我们能在非交易时段如周末等节假日下单，不错过投资机会。 三、如何下预挂单 下预挂单跟普通下单的流程一致，只是下发的订单处于等待提交的状态。 四、什么时间段可以下预挂单 1.日内预挂单：是在交易所当日开盘前，预挂盘中时段订单。在交易所时间0：00至开盘前预挂单。 2.&nbsp;跨日预挂单：是在交易所收盘后盘后，预挂下一个交易日的订单。 需注意：港股跨日预挂单支持时间目前为收盘后18：00，A股支持时间为收盘后16：00。预挂单支持的时间可能会实时调整。您可以在TigerTrade APP下单后查看预挂单结果。 五、哪些产品支持预挂单 市场 商品 美股 正股、期权 美国OTC 正股 港股 正股（不支持暗盘）、期权 A股（北向） 正股 新加坡 正股 澳洲 正股 六、一句话评论新功能，赢免佣卡 小虎们，速去体验新功能吧，一句话分享出你对该新功能的看法或建议~ 【活动时间】：即日起-2021.5.31 【活动规则】 在本帖评论区发布该新功能（预挂单）相关的，不限于个人使用感受/功","text":"和虎友们分享一个好消息，老虎预挂单功能上线了！ 一、什么是预挂单 预挂单是老虎为用户提供的一种增值服务，可以支持用户在非交易时间段下单，目前支持止损单、止损限价单、限价单3种订单类型。 也就是说，用户可以在休市期间，比如周末等节假日进行挂单，订单由老虎的交易系统保存，待开市后自动提交到交易所。 二、为什么要用预挂单 1. 解决单子成交慢的问题 在股市中，个股的买入和卖出都遵循价格优先原则，其次是时间先后原则，因此如果我们使用预挂单，我们的单子会优先成交。当个股连续上涨或者下跌的时候，帮助我们成功在开盘第一时间实现盈利或止损。 2. 解决交易时长短的问题 由于证券交易所规定的交易时间有限，很多投资者觉得时间不够长，特别是与一些单位上班的时间冲突，往往还会影响到中午休息的时间。使用预挂单，让我们能在非交易时段如周末等节假日下单，不错过投资机会。 三、如何下预挂单 下预挂单跟普通下单的流程一致，只是下发的订单处于等待提交的状态。 四、什么时间段可以下预挂单 1.日内预挂单：是在交易所当日开盘前，预挂盘中时段订单。在交易所时间0：00至开盘前预挂单。 2. 跨日预挂单：是在交易所收盘后盘后，预挂下一个交易日的订单。 需注意：港股跨日预挂单支持时间目前为收盘后18：00，A股支持时间为收盘后16：00。预挂单支持的时间可能会实时调整。您可以在TigerTrade APP下单后查看预挂单结果。 五、哪些产品支持预挂单 市场 商品 美股 正股、期权 美国OTC 正股 港股 正股（不支持暗盘）、期权 A股（北向） 正股 新加坡 正股 澳洲 正股 六、一句话评论新功能，赢免佣卡 小虎们，速去体验新功能吧，一句话分享出你对该新功能的看法或建议~ 【活动时间】：即日起-2021.5.31 【活动规则】 在本帖评论区发布该新功能（预挂单）相关的，不限于个人使用感受/功","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/131820269","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":516,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":135155897,"gmtCreate":1622152973919,"gmtModify":1634183469246,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/135155897","repostId":"1115655920","repostType":4,"repost":{"id":"1115655920","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622124167,"share":"https://ttm.financial/m/news/1115655920?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-27 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Burger。另外，继此前与肯德基中国合作推出植世代牛肉芝士汉堡后，双方近日宣布进一步合作，推出以植物肉为原料的“植世代川辣嫩牛五方”，现已在全国28个城市的2600多家门店限量发售。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BYND":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":351,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194654879,"gmtCreate":1621379793491,"gmtModify":1634192087660,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"马教主要如何应对？","listText":"马教主要如何应对？","text":"马教主要如何应对？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194654879","repostId":"2136946979","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":418,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":103096822,"gmtCreate":1619737737566,"gmtModify":1634210386070,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"老鲍太不厚道了～超级财报周的面子一点也不给","listText":"老鲍太不厚道了～超级财报周的面子一点也不给","text":"老鲍太不厚道了～超级财报周的面子一点也不给","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/103096822","repostId":"2131309849","repostType":4,"repost":{"id":"2131309849","kind":"highlight","pubTimestamp":1619676617,"share":"https://ttm.financial/m/news/2131309849?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-29 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美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE。建议重点观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。</b>1）圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。2）基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。</p><p><b>1&nbsp;货币政策不变</b></p><p><b>2021年4月28日，美联储公布的4月FOMC会议声明中，货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。</b>与3月相比，2021年4月FOMC会议声明中的货币政策部分“只字未改”，即主要货币政策维持不变，包括：维持法定和超额准备金利率（0.10%），维持联邦基金利率（0-0.25%），维持资产购买节奏（每月800亿美元国债和400亿美元MBS），继续购买CMBS，继续执行回购协议操作等（图表1）。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/ca81cc71ddb12c7dcc7df4c648a41d27.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1031\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>2&nbsp;对经济前景更加乐观</b></p><p><b>4月声明对美国经济前景的表述有所变化，整体更显乐观。</b>具体有三方面变化（图表2）：</p><p><b>1）强调了经济和就业指标的改善。</b>3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened），且强调了相较脆弱的部门的情况也已经“显示出改善”。</p><p><b>2）明显调整有关通胀的表述，或暗示3月PCE同比已超2%。</b>3月声明说“通胀继续保持在2%以下”，而本次声明删去了这一表述，改为“通胀上升，主要反映了暂时性因素”。考虑到美联储一般提前得到PCE数据，预计4月30日将公布的3月PCE同比增速很可能已经超过2%。</p><p><b>3）对经济风险的表述有所弱化。</b>3月声明具体指出，公共卫生危机对“经济活动、就业和通胀”三个方面造成压力，但本次仅笼统地描述为对“经济”造成压力。我们认为，这主要跟通胀已经恢复高位有关，这里的“经济”主要指代经济活动和就业两个方面。此外，3月声明认为经济前景风险“相当大”（considerable），而本次删去了形容词，仅轻描淡写地描述为经济风险仍存。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/c4fa4bbc2ae73a08966d72e9d04f937a.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1121\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>如何理解上述变化？</b>我们在前期报告《思考美联储的下一步》中指出，虽然仅相隔一个半月，但4月议息会议所处的阶段和背景，与3月会议有显著区别。</p><p><b>第一，美国2月和3月的经济数据差距明显。</b>2月受极寒天气扰动，美国经济数据再度低迷，而3-4月经济数据普遍乐观，例如3月非农就业大增（图表3），4月以来初请失业金人数显著下降（图表4），表现美国经济复苏之路重回正轨。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/672145a47a7cfea13171eadfafb154d1.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>第二，3月开始基数效应显现，美国3月通胀指标（CPI和PPI）已经大幅抬头（图表5、图表6）。</b></p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/40fa5236dd6b212681763ed94d7340b0.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>我们的基准测算显示，美国3月之后的PCE月同比增速可能均将超过2%。</b>美联储最为关注的通胀指标是PCE（个人消费支出指数）。根据美联储3月的最新预测（2021年全年PCE同比预测中值为2.4%），我们测算，2021年美国PCE月环比平均为0.185%，以此作为PCE通胀演化的基准路径，可预测今年3月以后PCE同比增速均保持2%以上，其中4月和5月可能迎来高点，分别达到2.75%和2.77%（图表7）。需注意，这仅为保守估计，近期新涨价因素有可能进一步推高美国通胀，例如3月美国CPI同比和环比分别为2.6%和0.6%。因此，即将公布的3月PCE数据很有可能高于基准路径，目前市场预测3月PCE环比增长0.3%。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/2fa5aa44bcf931100e2ac95ee18521c3.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>第三，美国疫情控制情况良好（图表8），疫苗接种持续推进（图表9）。相较3月，现阶段经济风险确实已经有所下降。</b></p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/60a5c96bb9bf1b9ad7a2dac20e911fda.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>3&nbsp;鲍威尔发言略显“优柔寡断”，市场未能买账</b></p><p><b>鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，但略显“优柔寡断”。重点内容包括：</b></p><p><b>1）对经济的表述：</b>复苏仍然不平衡、不完整，劳动力市场状况继续改善，失业率依然高企。有记者问声明中的“加强”具体是什么意思，鲍威尔说，一是部分经济数据很好（very good），二是与我们的目标仍有很大差距。</p><p><b>2）对通胀的表述：</b>我们似乎不太可能看到通胀持续上升，且在劳动力市场仍然疲软的情况下，不太可能看到通胀持续上升；今年通胀暂时上升不符合加息的标准。有记者问如何定义“主要由暂时性因素”里的“主要”，鲍威尔说通胀走高的主要因素是基数效应，当然能源价格、经济重启等各因素也都存在。有记者问是否有通胀预期指标的“红线”，鲍威尔说，通胀预期指标本来波动就比较大，而且关键问题不是能否达到（某一水平）、而是何时达到（when）。</p><p><b>3）对削减QE的回复：</b>有记者问美联储是否在讨论Tapering（缩减QE），鲍威尔说，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，经济活动最近刚刚回升，要达到标准还需要一段时间。</p><p><b>4）关于金融稳定和资产价格。</b>“一些资产价格很高，你在资本市场上看到了一些泡沫，这是一个事实。我不会说这与货币政策没有关系，但是这在很大程度上与接种疫苗和重新开放经济有关。”</p><p><b>5）关于数字货币。</b>有记者问如中国等正在推出数字货币、美联储是不是落后了。鲍威尔回答，美联储与其他国家央行推行数字货币的目的以及造成的影响是不一样的，需要格外谨慎。“正确比快速更加重要”。</p><p><b>美联储决议以及鲍威尔讲话后，市场“并不买账”。</b>美联储公布决议后、鲍威尔讲话期间，美国三大股指小幅上涨；但鲍威尔讲话提到股市“泡沫”后，三大股指短线下跌，最终集体收跌，其中道指跌0.48%，标普跌0.08%，纳指跌0.28%。鲍威尔1小时的讲话后，10年美债收益率由1.64%下行至1.62%；美元指数下行至90.6左右；黄金期货价格转涨、WTI和布伦特原油期货价格先涨后跌、波幅较小。</p><p><b>4&nbsp;如何看待美联储现阶段的“优柔寡断”？</b></p><p>4月议息会议前，市场普遍预计美联储仍然“按兵不动”，但希望美联储给出更为明确的态度和信号。例如，目前美国经济是否达到了鲍威尔所说的“拐点”（inflection point）、什么是其经常提到的“实质性进展”、对通胀指标的容忍极限在哪？但是，很明显，鲍威尔本次的发言仍然略显含糊，略显“优柔寡断”。</p><p>我们认为，<b>现阶段，美联储的决策方式更偏向于“调适”（accommodative），或者说更加偏向于一种“结果导向型”（outcome-based）的决策机制</b>，因此未给出有关“实质性进展”的具体定义、未给出通胀指标的“红线”。</p><p><b>其深层次原因可能是，美联储认为经济数据所显示的复苏势头不一定能够“线性外推”。</b>未来美国经济走势，可能有两种截然不同的方向：一种是复苏“受阻”，这是由于目前全球新冠疫情与疫苗推广进展仍有不确定性；另一种是复苏“过强”，这是由于全球货币宽松、疫苗接种、美国财政刺激、大宗商品周期、以及基数效应等多方因素造成的通胀压力。</p><p><b>5&nbsp;美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE</b></p><p>未来一段时间，对于美联储政策动向的跟踪，我们建议重点应同步观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。</p><p>疫苗进展与就业市场恢复强相关，虽然后者更加明确出现在美联储决策框架中，但前者的领先性更强、更有助于前瞻性判断。圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，<b>美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。</b></p><p>基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。这也意味着，6、7月美联储很可能需要就通胀数据的走高进行讨论。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是正如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。<b>如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。</b></p>","source":"lsy1602814587747","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/463413.html><strong>钟正生经济分析</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>事件：美国时间2021年4月28日，美联储公布4月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。1、 美联储货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。2、 4月声明对经济前景的表述更显乐观。具体有三方面变化：1）强调了经济和就业指标的改善。3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened）。我们认为这与3月经济...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/463413.html\">Web 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4月声明对经济前景的表述更显乐观。具体有三方面变化：1）强调了经济和就业指标的改善。3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened）。我们认为这与3月经济数据显著好于2月有关。2）明显调整有关通胀的表述，或暗示3月PCE同比已超2%。3月声明说“通胀继续保持在2%以下”，而本次声明删去了这一表述，改为“通胀上升，主要反映了暂时性因素。” 我们的基准测算显示，由于基数效应，美国3月之后的PCE月同比增速可能均将超过2%。3）对经济风险的表述有所弱化。3月声明认为经济前景风险“相当大”（considerable），而本次仅轻描淡写地描述为经济风险仍存。这与美国疫情防控和疫苗接种效果有关。3、 鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，但略显“优柔寡断”，市场并不买账。1）经济：有记者问声明中的“加强”具体是什么意思，鲍威尔说，一是部分经济数据很好（very good），二是与我们的目标仍有很大差距。2）通胀：有记者问如何定义“主要由暂时性因素”里的“主要”，鲍威尔说通胀走高的主要因素是基数效应，当然能源价格、经济重启等各因素也都存在。有记者问是否有通胀预期指标的“红线”，鲍威尔说，通胀预期指标本来波动就比较大，而且关键问题不是能不能达到（某一水平）、而是何时达到（when）。3）削减QE：有记者问美联储是否在讨论Tapering，鲍威尔说，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候。4）资产价格：“一些资产价格很高，你在资本市场上看到了一些泡沫，这是一个事实。我不会说这与货币政策没有关系，但是这在很大程度上与接种疫苗和重新开放经济有关。”鲍威尔讲话提到股市“泡沫”后，美股三大股指集体收跌，其中道指跌0.48%，标普跌0.08%，纳指跌0.28%。10年美债收益率由1.64%下行至1.62%，美元指数亦下行。4、 如何看待美联储现阶段的“优柔寡断”？市场期待美联储给出更多明确的态度和信号，例如，目前美国经济是否达到了鲍威尔所说的“拐点”（inflection point）、什么是其经常提到的“实质性进展”、对通胀指标的容忍极限在哪？但是，鲍威尔的本次发言仍然略显含糊。我们认为，现阶段，美联储的决策方式更偏向于“调适”（accommodative），或者说更加偏向于一种“结果导向型”（outcome-based）的决策机制，因此未给出有关“实质性进展”的具体定义、未给出通胀指标的“红线”。其深层次原因可能是，美联储认为经济数据所显示的复苏势头不一定能够“线性外推”。未来美国经济走势，可能有两种截然不同的方向：一种是复苏“受阻”，这是由于目前全球新冠疫情与疫苗推广进展仍有不确定性；另一种是复苏“过强”，这是由于全球货币宽松、疫苗接种、美国财政刺激、大宗商品周期、以及基数效应等多方因素造成的通胀压力。5、 美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE。建议重点观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。1）圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。2）基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。1 货币政策不变2021年4月28日，美联储公布的4月FOMC会议声明中，货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。与3月相比，2021年4月FOMC会议声明中的货币政策部分“只字未改”，即主要货币政策维持不变，包括：维持法定和超额准备金利率（0.10%），维持联邦基金利率（0-0.25%），维持资产购买节奏（每月800亿美元国债和400亿美元MBS），继续购买CMBS，继续执行回购协议操作等（图表1）。2 对经济前景更加乐观4月声明对美国经济前景的表述有所变化，整体更显乐观。具体有三方面变化（图表2）：1）强调了经济和就业指标的改善。3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened），且强调了相较脆弱的部门的情况也已经“显示出改善”。2）明显调整有关通胀的表述，或暗示3月PCE同比已超2%。3月声明说“通胀继续保持在2%以下”，而本次声明删去了这一表述，改为“通胀上升，主要反映了暂时性因素”。考虑到美联储一般提前得到PCE数据，预计4月30日将公布的3月PCE同比增速很可能已经超过2%。3）对经济风险的表述有所弱化。3月声明具体指出，公共卫生危机对“经济活动、就业和通胀”三个方面造成压力，但本次仅笼统地描述为对“经济”造成压力。我们认为，这主要跟通胀已经恢复高位有关，这里的“经济”主要指代经济活动和就业两个方面。此外，3月声明认为经济前景风险“相当大”（considerable），而本次删去了形容词，仅轻描淡写地描述为经济风险仍存。如何理解上述变化？我们在前期报告《思考美联储的下一步》中指出，虽然仅相隔一个半月，但4月议息会议所处的阶段和背景，与3月会议有显著区别。第一，美国2月和3月的经济数据差距明显。2月受极寒天气扰动，美国经济数据再度低迷，而3-4月经济数据普遍乐观，例如3月非农就业大增（图表3），4月以来初请失业金人数显著下降（图表4），表现美国经济复苏之路重回正轨。第二，3月开始基数效应显现，美国3月通胀指标（CPI和PPI）已经大幅抬头（图表5、图表6）。我们的基准测算显示，美国3月之后的PCE月同比增速可能均将超过2%。美联储最为关注的通胀指标是PCE（个人消费支出指数）。根据美联储3月的最新预测（2021年全年PCE同比预测中值为2.4%），我们测算，2021年美国PCE月环比平均为0.185%，以此作为PCE通胀演化的基准路径，可预测今年3月以后PCE同比增速均保持2%以上，其中4月和5月可能迎来高点，分别达到2.75%和2.77%（图表7）。需注意，这仅为保守估计，近期新涨价因素有可能进一步推高美国通胀，例如3月美国CPI同比和环比分别为2.6%和0.6%。因此，即将公布的3月PCE数据很有可能高于基准路径，目前市场预测3月PCE环比增长0.3%。第三，美国疫情控制情况良好（图表8），疫苗接种持续推进（图表9）。相较3月，现阶段经济风险确实已经有所下降。3 鲍威尔发言略显“优柔寡断”，市场未能买账鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，但略显“优柔寡断”。重点内容包括：1）对经济的表述：复苏仍然不平衡、不完整，劳动力市场状况继续改善，失业率依然高企。有记者问声明中的“加强”具体是什么意思，鲍威尔说，一是部分经济数据很好（very good），二是与我们的目标仍有很大差距。2）对通胀的表述：我们似乎不太可能看到通胀持续上升，且在劳动力市场仍然疲软的情况下，不太可能看到通胀持续上升；今年通胀暂时上升不符合加息的标准。有记者问如何定义“主要由暂时性因素”里的“主要”，鲍威尔说通胀走高的主要因素是基数效应，当然能源价格、经济重启等各因素也都存在。有记者问是否有通胀预期指标的“红线”，鲍威尔说，通胀预期指标本来波动就比较大，而且关键问题不是能否达到（某一水平）、而是何时达到（when）。3）对削减QE的回复：有记者问美联储是否在讨论Tapering（缩减QE），鲍威尔说，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，经济活动最近刚刚回升，要达到标准还需要一段时间。4）关于金融稳定和资产价格。“一些资产价格很高，你在资本市场上看到了一些泡沫，这是一个事实。我不会说这与货币政策没有关系，但是这在很大程度上与接种疫苗和重新开放经济有关。”5）关于数字货币。有记者问如中国等正在推出数字货币、美联储是不是落后了。鲍威尔回答，美联储与其他国家央行推行数字货币的目的以及造成的影响是不一样的，需要格外谨慎。“正确比快速更加重要”。美联储决议以及鲍威尔讲话后，市场“并不买账”。美联储公布决议后、鲍威尔讲话期间，美国三大股指小幅上涨；但鲍威尔讲话提到股市“泡沫”后，三大股指短线下跌，最终集体收跌，其中道指跌0.48%，标普跌0.08%，纳指跌0.28%。鲍威尔1小时的讲话后，10年美债收益率由1.64%下行至1.62%；美元指数下行至90.6左右；黄金期货价格转涨、WTI和布伦特原油期货价格先涨后跌、波幅较小。4 如何看待美联储现阶段的“优柔寡断”？4月议息会议前，市场普遍预计美联储仍然“按兵不动”，但希望美联储给出更为明确的态度和信号。例如，目前美国经济是否达到了鲍威尔所说的“拐点”（inflection point）、什么是其经常提到的“实质性进展”、对通胀指标的容忍极限在哪？但是，很明显，鲍威尔本次的发言仍然略显含糊，略显“优柔寡断”。我们认为，现阶段，美联储的决策方式更偏向于“调适”（accommodative），或者说更加偏向于一种“结果导向型”（outcome-based）的决策机制，因此未给出有关“实质性进展”的具体定义、未给出通胀指标的“红线”。其深层次原因可能是，美联储认为经济数据所显示的复苏势头不一定能够“线性外推”。未来美国经济走势，可能有两种截然不同的方向：一种是复苏“受阻”，这是由于目前全球新冠疫情与疫苗推广进展仍有不确定性；另一种是复苏“过强”，这是由于全球货币宽松、疫苗接种、美国财政刺激、大宗商品周期、以及基数效应等多方因素造成的通胀压力。5 美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE未来一段时间，对于美联储政策动向的跟踪，我们建议重点应同步观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。疫苗进展与就业市场恢复强相关，虽然后者更加明确出现在美联储决策框架中，但前者的领先性更强、更有助于前瞻性判断。圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。这也意味着，6、7月美联储很可能需要就通胀数据的走高进行讨论。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是正如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375209112,"gmtCreate":1619340764936,"gmtModify":1634274116160,"author":{"id":"3574164671299178","authorId":"3574164671299178","name":"顺风而行98","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a86a1d7644d8cfdcbb622860fd749e7","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574164671299178","authorIdStr":"3574164671299178"},"themes":[],"htmlText":"什么是关山～？","listText":"什么是关山～？","text":"什么是关山～？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375209112","repostId":"1186368654","repostType":4,"repost":{"id":"1186368654","kind":"news","pubTimestamp":1619340226,"share":"https://ttm.financial/m/news/1186368654?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-25 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年95.4%下降到2020年51.8%的过程中，机构投资者慢慢壮大。当基金逐渐成为主流投资方式时，基金公司也从幕后走到台前，其中既有公募明星，也有千亿头部私募。</p><p>说起来，千亿确实是一个很夸张的概念。</p><p>A股4000多家上市公司里，超过千亿市值门槛的公司也就140家左右。再直观一点，一千多亿的资金，如果不受任何投资条款、规章制度约束的话，可以直接买下上海机场或是广汽集团。</p><p>国内私募行业发轫至今，千亿私募也并不多，二十年的光景，只有三家私募越过或曾经越过千亿规模的门槛。他们是如何走向千亿规模的？超大规模之下，头部私募们又有哪些隐忧？</p><p><b>01 走向千亿的三条道路</b></p><p>私募基金因为投资门槛更高、收费更贵，相对公募来说，一直是一个相对小众的选择。所以早几年，私募基金的管理规模只要能突破百亿，就是第一梯队的俱乐部成员。但如今，头部的标准显然已经和从前不太一样了。</p><p>2020年或许会成为中国私募基金历史上一个标志性的一年：史上第一次诞生了千亿私募，而且还是三家：景林、高毅和明汯。从百亿再到千亿的历史性突破，景林花了十四年，高毅花了五年，明汯只用了不到一年。这背后，则是通往千亿规模的三条不同道路。</p><p>成立于2004年的景林，是中国最老牌的私募基金之一，以深度基本面研究为鲜明标签，2007年便已经跻身“百亿俱乐部”。</p><p>旗舰人民币产品景林稳健成立于2006年，期间市场历经跌宕——07年疯狂牛市、08年金融危机、13年14年万众创新、15年盛极而衰、17年蓝筹崛起、18年凄风苦雨、19年20年高歌猛进……但复利站在了景林这一边，15年下来创造了21倍的业绩，光是最早一笔6000万人民币的投资，到现在就已经滚雪球般变成了12个小目标。</p><p>2017年，景林以数百亿规模的体量跑出了当年全市场前1%的业绩，让股灾过后的很多怀疑论调逐渐退潮，其纯正的价值投资也展露出复利的效应。随着规模与业绩的共振，景林十六年之后，第一次突破了千亿人民币的管理规模。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d950a4a150a00d89aeb33f3c8a51ff99\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>景林代表产品景林稳健成立以来净值曲线</p><p>相比之下，高毅做起规模就更容易一些。2015年邱国鹭创办高毅，从一开始就定位成平台型私募，以基金经理为核心打造一个“优秀投资人的俱乐部”。在邱国鹭“七年八年、品类第一”的标准之下，六位明星基金经理组成了高毅强大的投资阵容。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c5ee7870160e33fd53e0022c5de2aae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"721\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>第一排从左至右依次为：邱国鹭、卓利伟、冯柳；</p><p>第二排从左至右依次为：邓晓峰、孙庆瑞、吴任昊</p><p>在公募期间为投资人赚了230 亿的邓晓峰和2018年满仓之下斩获正收益的冯柳是高毅旗下规模最大的两位。</p><p>高毅的独特之处在于，邱国鹭选择基金经理的时候，并没有拘泥于某一种投资理念，而是百花齐放，在各种流派下寻找长期业绩最优秀的人。明星与明星的叠加，也让高毅在市场上具备了天然的号召力。这让高毅只用了五年的时间，就进入了千亿俱乐部。</p><p>但，谁都没有明汯快。</p><p>2019年年初还没有出现在百亿私募榜单上的明汯，在自身努力和历史进程的“戴维斯双击”之下，一年不到的时间就接连越过了百亿、千亿的两道门槛。</p><p>2019年一季度伴随着股指和成交额的攀升，以高频策略为代表的量化私募，在巨大的噪声交易中取得了亮眼的超额收益。高频交易的赛道其实狭窄如苏伊士运河，但2016年股灾之后行业经历了一次明显的“产能”出清，直到2019初都没有复元。在往来的船只不算多也都不大的前提下，虽然河道很窄，大家也还能顺畅通行。</p><p>整个2019年，量化高频类产品都是资管市场里的香饽饽，拥有海外顶级量化机构从业背景、超额收益非常稳定的明汯是当时最靓的仔。在渠道与客户的簇拥下，明汯成为现象级的量化机构，连知乎上都会隔三差五地出现与它相关的问答。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/904ae671de738d18116d8251011cf319\" tg-width=\"641\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>明汯创始人裘慧明与公司投资总监解环宇</p><p>深耕基本面的景林用十六年的积累突破千亿规模，群星璀璨的高毅用5年的叱咤风云冲破千亿规模，而站在量化风口之上的明汯冲过千亿规模，只消半年。</p><p>只可惜，木秀于林风必摧之。明汯前无古人的扩张速度，难以为继的策略容量，到2020年逐渐引发了越来越多的关注和担忧。当2021年春节后，全市场都在担心基金抱团股一旦溃败，公募顶流们能否承受住负反馈的冲击时，谁都没有想到，进入负反馈的，竟然是理论上不会在大盘股上有风险暴露的这家头部量化私募。</p><p>但明汯的这次风波，实则有迹可循。</p><p><b>02 千亿之后的隐忧</b></p><p>光明源于阴影，阴影涌现光明。千亿管理规模既然是行业发展的恩赐，就必须要面对行业运行的“诅咒”。</p><p>在投资领域，规模与收益的“量价齐升”是一个很难的境界，毕竟小资金能做大基金的事情，但大基金未必还能复制小资金的做法。</p><p>明汯如今遭遇的危机，根本原因还是规模上得太快，T0高频交易的空间没有了，超额收益也就跟不上其他竞争对手了。要知道过去明汯连续负超额的回撤周期最长不过3 个月，但自从2020年下半年至今半年多的时间里，明汯一直深陷回撤的漩涡中。</p><p>规模对量化策略的限制尤为明显，量化机构通常需要在人才、设备和系统上不断投入新的研发，实现策略的不断迭代以适应更大的管理规模。美国知名的量化基金Citadel（对，就是在股灾里做空A股赚钱的那家）对规模增长就十分审慎，在引入新资金之前，会评估增量规模对现有资金未来收益的边际影响，只有在影响有限的情况下，才会接纳新资金。</p><p>这也不仅仅是量化机构的掣肘。对于主观股票多头来说，如果不拓展自己的投研能力，那么有限的能力圈就意味着有限的投资标的，一旦资金过快涌入，规模一样会卡到价值投资的脖子上。</p><p>但规模与收益，只是盘桓在千亿私募头顶上的第一道阴影。</p><p>基金规模变大，持仓和操作的透明度也会随之上升。作为私募行业的顶级流量，千亿巨头们能否经受住放大镜下，公众对他们每一举每一动的关注和检验，则是第二道阴影。</p><p>国内对私募基金没有13F文件的要求（注：美国证监会要求管理规模超过1 亿美元的投资机构每季度都要填写13F表格，披露其持有的所有美国上市公司股票），所以只要持股数量不进入到上市公司的前十大流通股东名单中，外界就很少能够通过公开资料去跟踪私募基金的持股情况。</p><p>但随着体量的增加，不少私募基金也开始出现在上市公司的前十大股东中，这也是为数不多了解私募大佬们的公开方式。</p><p>作为散户最爱抄作业的对象，每个季度冯柳的持仓变化，都会成为最具流量的信息。逼得冯大佬专门发微博来降温“如果懂我，就不要抄我作业”，但散户显然没听进去。</p><p>2020年上市公司三季报披露期，冯柳作为A股公开持股市值最大的私募基金经理，调仓换股的动作引燃舆论，主要的起因是冯柳参与定增和大宗交易的股票大幅杀跌，三季报显示他顺势做出了纠错，却被舆论质疑是否存在锁定期内违规卖出的行为。</p><p>劲爆谣言与股票代码叠加在一起，一度把高毅送上了微博热搜。由于涉及到大量不实信息，高毅迅速对外做出回应，澄清合规风控体系和人员组织稳定，但也因此将其基金经理在个股交易上的细节放到了聚光灯下。</p><p>这种巨大的关注度，一方面对私募基金的合规性提出了更细致的要求，另一方面也对投资机构的抗压能力提出了更高的要求。一旦承受不住短期的压力，动作变形，终究会把超出能力圈的东西还回去，把跳过的课重新再补上。</p><p>其中一节非常重要的课，就是资金性质与投资模式的双向匹配。</p><p>比如以高仓位、高集中度为鲜明特点的景林，有着较为极致的选股型基金的风险，即熊市中的回撤相对较高。景林对好公司非常坚持，几乎不在右侧硬性止损，而是通过承受波动去索取优质公司更完整的持有收益，也就需要投资者用较长的投资期限去换取长期的回报。</p><p>那么去筛选相信长期主义的钱，就是一个在既定投资模式上寻求相互匹配的过程。</p><p>国内目前的基金行业生态，让管理人寻求规模扩张成为一件无可厚非的事情。但在这种渴求面前保持相对克制，力求资金匹配从而追求良性的增长，既是对大基金的考验，其实也是每一家基金管理人寻求可持续发展的过程中，必须要做的一道取舍题。</p><p>巧合的是，就在明汯陷入市场传言的同期，深圳知名私募新思哲的创始人韩广斌在微博和朋友圈对外宣布封闭自己名下的基金，称“投资的核心在于投研创造价值，人生的意义在于深度思考，在于内心的自由”、“知止，保持战略定力，收缩边界，专心投研工作，深度思考。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70fe89269db8d260226d23b857cf2448\" tg-width=\"520\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>千亿私募难，难在规模与收益的平衡，市场关注与投资操作的检验，资金性质与投资模式的匹配</p><p>借用芒格的一句话，“伟大的投资者显然需要知道很多，还需要合适的性格，需要延迟满足的特质，必须愿意等待，还有奇怪的一点，好的投资者需要一种耐心和野心的奇怪组合，拥有这种组合的人少之又少，它还需要充分的自知之明，知道自己的能力边际在哪里。”把这段话的主语换成“卓越的资产管理公司”，也一样适用。</p><p><b>03 写在最后</b></p><p>作为基金行业的观察者，过去几年里，笔者见证着私募巨头的门槛从百亿抬高到千亿，在这背后则是一整个基金行业的蓬勃。行业的大发展，有居民财富配置向权益资产转移的大逻辑，这是一个时代的贝塔；也有机构投资者打法日渐纯熟，体系愈发完善的成长，这是机构投资者自身的阿尔法。</p><p>在这种大环境下，千亿管理规模是很多优秀的私募早晚会迈过去的大关。</p><p>这个行业聚集着中国最聪明的一群学霸、最老练的一群基金经理，也有着更为市场化的组织和制度。随着中国国际竞争力和全球投资能力的进一步提高，从体量上来讲，也许下一个二十年后，我们甚至会见证一批在全球私募基金中管理规模都首屈一指的中国管理人。</p><p>但规模只是衡量资产管理公司的一个面向，大不能等同于伟大。</p><p>西蒙斯创办的文艺复兴科技被视为21世纪之后最顶级的私募基金，旗舰产品大奖章以30年创造出66.1%费前年化、39.1%费后年化的业绩记录傲视群雄。但很多人不知道，作为一家管理着750 亿美金（约合5000亿人民币）的量化机构，以自营资金为主的大奖章规模只有100亿，大部分对外募资的资管产品则正在经历着巨亏和赎回。</p><p>文艺复兴正是国内许多量化投资者野心勃勃的效仿对象，但是自营与资管之间、规模与收益之间的前车之鉴，是悬在大家头顶上的达摩克里斯之剑。</p><p>说到底这也不仅仅只是对量化投资机构的警示。收益天生与规模为敌，最卓越的价值投资者巴菲特也没有打破这个行业铁律。在1976 年到1998年的巅峰期，巴菲特的年化收益率是30.4%，但从1999年至今，他的年化收益已经沉降至不到10%。</p><p>回归资管本源，这是一个资管机构能力边界的问题。</p><p>在有限的投资能力面前，规模、业绩和持续性是一个难以平衡的三角，也只有不断地投入到能力和组织的拓展上，资产管理公司才有可能基业长青；也只有保持对扩张的克制，让资金性质和赚钱模式足够匹配，才能减少投资中的噪音和摩擦，以更平稳的姿态走入正向的循环。</p><p>人们参与基金投资，终究还是为了实现财富的增长而来，这也是资管公司的首要使命。规模不是目的，只是复利的结果。</p>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关山难越：中国私募的千亿命门</title>\n<style 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年95.4%下降到2020年51.8%的过程中，机构投资者慢慢壮大。当基金逐渐成为主流投资方式时，基金公司也从幕后走到台前，其中既有公募明星，也有千亿头部私募。说起来，千亿确实是一个很夸张的概念。A股4000多家上市公司里，超过千亿市值门槛的公司也就140家左右。再直观一点，一千多亿的资金，如果不受任何投资条款、规章制度约束的话，可以直接买下上海机场或是广汽集团。国内私募行业发轫至今，千亿私募也并不多，二十年的光景，只有三家私募越过或曾经越过千亿规模的门槛。他们是如何走向千亿规模的？超大规模之下，头部私募们又有哪些隐忧？01 走向千亿的三条道路私募基金因为投资门槛更高、收费更贵，相对公募来说，一直是一个相对小众的选择。所以早几年，私募基金的管理规模只要能突破百亿，就是第一梯队的俱乐部成员。但如今，头部的标准显然已经和从前不太一样了。2020年或许会成为中国私募基金历史上一个标志性的一年：史上第一次诞生了千亿私募，而且还是三家：景林、高毅和明汯。从百亿再到千亿的历史性突破，景林花了十四年，高毅花了五年，明汯只用了不到一年。这背后，则是通往千亿规模的三条不同道路。成立于2004年的景林，是中国最老牌的私募基金之一，以深度基本面研究为鲜明标签，2007年便已经跻身“百亿俱乐部”。旗舰人民币产品景林稳健成立于2006年，期间市场历经跌宕——07年疯狂牛市、08年金融危机、13年14年万众创新、15年盛极而衰、17年蓝筹崛起、18年凄风苦雨、19年20年高歌猛进……但复利站在了景林这一边，15年下来创造了21倍的业绩，光是最早一笔6000万人民币的投资，到现在就已经滚雪球般变成了12个小目标。2017年，景林以数百亿规模的体量跑出了当年全市场前1%的业绩，让股灾过后的很多怀疑论调逐渐退潮，其纯正的价值投资也展露出复利的效应。随着规模与业绩的共振，景林十六年之后，第一次突破了千亿人民币的管理规模。景林代表产品景林稳健成立以来净值曲线相比之下，高毅做起规模就更容易一些。2015年邱国鹭创办高毅，从一开始就定位成平台型私募，以基金经理为核心打造一个“优秀投资人的俱乐部”。在邱国鹭“七年八年、品类第一”的标准之下，六位明星基金经理组成了高毅强大的投资阵容。第一排从左至右依次为：邱国鹭、卓利伟、冯柳；第二排从左至右依次为：邓晓峰、孙庆瑞、吴任昊在公募期间为投资人赚了230 亿的邓晓峰和2018年满仓之下斩获正收益的冯柳是高毅旗下规模最大的两位。高毅的独特之处在于，邱国鹭选择基金经理的时候，并没有拘泥于某一种投资理念，而是百花齐放，在各种流派下寻找长期业绩最优秀的人。明星与明星的叠加，也让高毅在市场上具备了天然的号召力。这让高毅只用了五年的时间，就进入了千亿俱乐部。但，谁都没有明汯快。2019年年初还没有出现在百亿私募榜单上的明汯，在自身努力和历史进程的“戴维斯双击”之下，一年不到的时间就接连越过了百亿、千亿的两道门槛。2019年一季度伴随着股指和成交额的攀升，以高频策略为代表的量化私募，在巨大的噪声交易中取得了亮眼的超额收益。高频交易的赛道其实狭窄如苏伊士运河，但2016年股灾之后行业经历了一次明显的“产能”出清，直到2019初都没有复元。在往来的船只不算多也都不大的前提下，虽然河道很窄，大家也还能顺畅通行。整个2019年，量化高频类产品都是资管市场里的香饽饽，拥有海外顶级量化机构从业背景、超额收益非常稳定的明汯是当时最靓的仔。在渠道与客户的簇拥下，明汯成为现象级的量化机构，连知乎上都会隔三差五地出现与它相关的问答。明汯创始人裘慧明与公司投资总监解环宇深耕基本面的景林用十六年的积累突破千亿规模，群星璀璨的高毅用5年的叱咤风云冲破千亿规模，而站在量化风口之上的明汯冲过千亿规模，只消半年。只可惜，木秀于林风必摧之。明汯前无古人的扩张速度，难以为继的策略容量，到2020年逐渐引发了越来越多的关注和担忧。当2021年春节后，全市场都在担心基金抱团股一旦溃败，公募顶流们能否承受住负反馈的冲击时，谁都没有想到，进入负反馈的，竟然是理论上不会在大盘股上有风险暴露的这家头部量化私募。但明汯的这次风波，实则有迹可循。02 千亿之后的隐忧光明源于阴影，阴影涌现光明。千亿管理规模既然是行业发展的恩赐，就必须要面对行业运行的“诅咒”。在投资领域，规模与收益的“量价齐升”是一个很难的境界，毕竟小资金能做大基金的事情，但大基金未必还能复制小资金的做法。明汯如今遭遇的危机，根本原因还是规模上得太快，T0高频交易的空间没有了，超额收益也就跟不上其他竞争对手了。要知道过去明汯连续负超额的回撤周期最长不过3 个月，但自从2020年下半年至今半年多的时间里，明汯一直深陷回撤的漩涡中。规模对量化策略的限制尤为明显，量化机构通常需要在人才、设备和系统上不断投入新的研发，实现策略的不断迭代以适应更大的管理规模。美国知名的量化基金Citadel（对，就是在股灾里做空A股赚钱的那家）对规模增长就十分审慎，在引入新资金之前，会评估增量规模对现有资金未来收益的边际影响，只有在影响有限的情况下，才会接纳新资金。这也不仅仅是量化机构的掣肘。对于主观股票多头来说，如果不拓展自己的投研能力，那么有限的能力圈就意味着有限的投资标的，一旦资金过快涌入，规模一样会卡到价值投资的脖子上。但规模与收益，只是盘桓在千亿私募头顶上的第一道阴影。基金规模变大，持仓和操作的透明度也会随之上升。作为私募行业的顶级流量，千亿巨头们能否经受住放大镜下，公众对他们每一举每一动的关注和检验，则是第二道阴影。国内对私募基金没有13F文件的要求（注：美国证监会要求管理规模超过1 亿美元的投资机构每季度都要填写13F表格，披露其持有的所有美国上市公司股票），所以只要持股数量不进入到上市公司的前十大流通股东名单中，外界就很少能够通过公开资料去跟踪私募基金的持股情况。但随着体量的增加，不少私募基金也开始出现在上市公司的前十大股东中，这也是为数不多了解私募大佬们的公开方式。作为散户最爱抄作业的对象，每个季度冯柳的持仓变化，都会成为最具流量的信息。逼得冯大佬专门发微博来降温“如果懂我，就不要抄我作业”，但散户显然没听进去。2020年上市公司三季报披露期，冯柳作为A股公开持股市值最大的私募基金经理，调仓换股的动作引燃舆论，主要的起因是冯柳参与定增和大宗交易的股票大幅杀跌，三季报显示他顺势做出了纠错，却被舆论质疑是否存在锁定期内违规卖出的行为。劲爆谣言与股票代码叠加在一起，一度把高毅送上了微博热搜。由于涉及到大量不实信息，高毅迅速对外做出回应，澄清合规风控体系和人员组织稳定，但也因此将其基金经理在个股交易上的细节放到了聚光灯下。这种巨大的关注度，一方面对私募基金的合规性提出了更细致的要求，另一方面也对投资机构的抗压能力提出了更高的要求。一旦承受不住短期的压力，动作变形，终究会把超出能力圈的东西还回去，把跳过的课重新再补上。其中一节非常重要的课，就是资金性质与投资模式的双向匹配。比如以高仓位、高集中度为鲜明特点的景林，有着较为极致的选股型基金的风险，即熊市中的回撤相对较高。景林对好公司非常坚持，几乎不在右侧硬性止损，而是通过承受波动去索取优质公司更完整的持有收益，也就需要投资者用较长的投资期限去换取长期的回报。那么去筛选相信长期主义的钱，就是一个在既定投资模式上寻求相互匹配的过程。国内目前的基金行业生态，让管理人寻求规模扩张成为一件无可厚非的事情。但在这种渴求面前保持相对克制，力求资金匹配从而追求良性的增长，既是对大基金的考验，其实也是每一家基金管理人寻求可持续发展的过程中，必须要做的一道取舍题。巧合的是，就在明汯陷入市场传言的同期，深圳知名私募新思哲的创始人韩广斌在微博和朋友圈对外宣布封闭自己名下的基金，称“投资的核心在于投研创造价值，人生的意义在于深度思考，在于内心的自由”、“知止，保持战略定力，收缩边界，专心投研工作，深度思考。”千亿私募难，难在规模与收益的平衡，市场关注与投资操作的检验，资金性质与投资模式的匹配借用芒格的一句话，“伟大的投资者显然需要知道很多，还需要合适的性格，需要延迟满足的特质，必须愿意等待，还有奇怪的一点，好的投资者需要一种耐心和野心的奇怪组合，拥有这种组合的人少之又少，它还需要充分的自知之明，知道自己的能力边际在哪里。”把这段话的主语换成“卓越的资产管理公司”，也一样适用。03 写在最后作为基金行业的观察者，过去几年里，笔者见证着私募巨头的门槛从百亿抬高到千亿，在这背后则是一整个基金行业的蓬勃。行业的大发展，有居民财富配置向权益资产转移的大逻辑，这是一个时代的贝塔；也有机构投资者打法日渐纯熟，体系愈发完善的成长，这是机构投资者自身的阿尔法。在这种大环境下，千亿管理规模是很多优秀的私募早晚会迈过去的大关。这个行业聚集着中国最聪明的一群学霸、最老练的一群基金经理，也有着更为市场化的组织和制度。随着中国国际竞争力和全球投资能力的进一步提高，从体量上来讲，也许下一个二十年后，我们甚至会见证一批在全球私募基金中管理规模都首屈一指的中国管理人。但规模只是衡量资产管理公司的一个面向，大不能等同于伟大。西蒙斯创办的文艺复兴科技被视为21世纪之后最顶级的私募基金，旗舰产品大奖章以30年创造出66.1%费前年化、39.1%费后年化的业绩记录傲视群雄。但很多人不知道，作为一家管理着750 亿美金（约合5000亿人民币）的量化机构，以自营资金为主的大奖章规模只有100亿，大部分对外募资的资管产品则正在经历着巨亏和赎回。文艺复兴正是国内许多量化投资者野心勃勃的效仿对象，但是自营与资管之间、规模与收益之间的前车之鉴，是悬在大家头顶上的达摩克里斯之剑。说到底这也不仅仅只是对量化投资机构的警示。收益天生与规模为敌，最卓越的价值投资者巴菲特也没有打破这个行业铁律。在1976 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tg-width=\"789\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从各行业指数市值占比来看，恒生资讯科技业指数比重（占入选恒生系列行业指数的公司总市值）由2011年6月的3%爆发式增至最新的25%！</p>\n<p>老经济板块低迷</p>\n<p>金融、地产、能源这三个权重老经济板块，则明显跑输市场，甚至能源已不再是一个权重板块。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/546bcd2e116e4cc22cdd0cf3edebf61d\" tg-width=\"584\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dd31eaef02347d31d36a54b4594ed2a\" tg-width=\"562\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：Wind</p>\n<p>恒生金融业指数由10年前的11万亿元增至最新的不足16万亿元。但恒生金融业指数比重则下滑明显，由占比46%下滑至25%，是下滑幅度最大的行业。</p>\n<p>香港本地重磅股长实、新鸿基、<a href=\"https://laohu8.com/S/01972\">太古地产</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00017\">新世界发展</a>等扎堆的地产指数也表现较弱，市值占比从10%降至9%。</p>\n<p>此外，近10年油价的低迷也导致恒生能源业指数市值由4.8万亿元下滑至2.1万亿元，10年来不增反而腰斩，市值比重由18%大幅下滑至3%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b27148417ef1d600426d51d4c161bda\" tg-width=\"537\" tg-height=\"431\" 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>后，最终在2017年末做出了其二十多年来最大的变革——放行同股不同权架构和尚未盈利的生物公司上市。</p>\n<p>毫不夸张的说，从2018年起，对港股来说是一个全新时代的开启。大批此前无缘港股的科技龙头在香港选择二次上市，其中包括阿里巴巴、百度、京东、网易等老牌科技龙头。也让新贵美团、小米、快手等选择香港作为首次上市地点。现今的港股市场，已是投资中国科技行业不可或缺的市场！</p>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>10年暴增18倍！科技股丰厚的红利你错过了吗？</title>\n<style 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-06-19/doc-ikqcfnca1890926.shtml><strong>新浪财经综合</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>港股科技股市值近10年来呈井喷之势，恒生资讯科技业指数市值由10年前（2011年6月）不足1万亿元，10年间暴增1800%至超17万亿元，并一举超过恒生金融业指数15.73万亿元的市值的市值，雄踞港股各行业市值榜首！\n港股市场整体稳步扩张\n港股三大权重行业指数10年来市值变化（见下图）。数据来源：Wind\n与此同时，港股主板总市值由10年前的约20万亿港元增至超50万亿港元。\n数据来源：Wind\n...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-06-19/doc-ikqcfnca1890926.shtml\">Web 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10:15","market":"us","language":"zh","title":"新冠疫情笼罩下，美国银行正放宽信贷限制","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2135896009","media":"海外网","summary":"来源：海外网海外网5月16日电新冠疫情持续蔓延，美国国内贷款需求不断减少，在此背景下，美国银行正放宽信用卡和个人贷款资格限制。在新冠病毒大流行暴发之处收紧信贷后，美国银行一直在准备应对的违约潮并未出现。根据美联储的数据，第一季度有27％的银行放宽了客户获取信用卡贷款限制，而17％的银行放宽了汽车贷款的要求。在房地产市场火爆的情况下，许多银行只向原始信贷和大笔贷款的买家提供贷款。","content":"<p><b>海外网5月16日电</b>新冠疫情持续蔓延，美国国内贷款需求不断减少，在此背景下，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>正放宽信用卡和个人贷款资格限制。</p><p>《纽约邮报》报道称，放宽信用卡和个人贷款资格限制并不是因为银行慷慨。在新冠病毒大流行暴发之处收紧信贷后，美国银行一直在准备应对的违约潮并未出现。相反，消费者使用一系列刺激性支票和失业救济金来偿还信用卡债务。</p><p>随着贷款需求减少，银行希望重新启动业务，提供更具吸引力的信用卡和贷款选择。银行还允许客户以零利率转移信用卡债务，甚至取消了对信用评分的要求。根据美联储的数据，第一季度有27％的银行放宽了客户获取信用卡贷款限制，而17％的银行放宽了汽车贷款的要求。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>投资者分析师沃伦·科恩菲尔德（Warren Kornfeld）表示：“如今的消费者需求比疫情之前的平均水平还要强劲，加之人们对经济将会好转有预期，这些都促使房贷机构放松贷款资格标准。”《华尔街日报》称，一些银行告诉美联储，他们最近降低了政府支持的抵押贷款的标准。但是，对于许多购房者而言，抵押贷款仍然很难获得。在房地产市场火爆的情况下，许多银行只向原始信贷和大笔贷款的买家提供贷款。</p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新冠疫情笼罩下，美国银行正放宽信贷限制</title>\n<style 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