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鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估

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特朗普重申：美联储应该降低利率

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$黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ 我怎么买不了？？？

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$苹果(AAPL)$ 别急，基本面没啥问题，财报前后会大涨一波，然后跌下去。川普那个政策不用怕，每次都是雷声大雨点小

04-08

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阿段这意识非常敏锐

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美股变天！科技“七巨头”涨势哑火，如何挖掘风格转变后的新机遇？

2021-02-22

我不是针对华为Mate

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2021-02-22

这和茅台有毛关系？

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2021-02-22

为什么无缘无故就涨了呢？

港股电信股普涨，中国电信、中国移动涨超7%

2021-02-19

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06:26","market":"hk","language":"zh","title":"鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194836425","media":"华尔街见闻","summary":"美东时间23日周二的演讲稿中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。相对而言，本次讲稿的一个亮点是，尽管上周降息，鲍威尔判读认为政策利率“仍有适度限制性”。对于关税，鲍威尔称，关税并非一个重要的通胀因素。鲍威尔认为，相对于历史水平，某些资产价格偏高。鲍威尔还称，美联储的货币决策不会考虑党派政治。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>鲍威尔称，面临通胀上行和就业下行的两面风险，就业风险增加促使上周降息；重申合理预期是关税一次性推升价格，称要确保关税不会持续影响；未暗示下月会否支持降息。问答环节他说从许多指标看股票估值“相当高”，三大股指刷新日低，纳指跌超1%。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门，他间接回应贝森特批评，称金融危机和新冠后美国经济仍稳健。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在上周美联储宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席鲍威尔和上周发布会上一样继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息。在问答环节，鲍威尔警告股市估值太高，引发美股大盘下挫。</p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间23日周二的演讲稿中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔指出，“短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面”。在“活力不足、略显疲软的劳动力市场”形势下，就业下行的风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是，关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。不过，“一次性”的波动并不意味着“立即发生”，可能会持续几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确保关税不会演变为持续性的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔本次讲话没有透露任何信息，暗示他会不会在10月的下次美联储货币政策会议上支持降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">TradeStation的市场策略全球主管David Russell评论称，鲍威尔在为今年第四季度关税导致通胀上升的预期情形做铺垫。他这样做是为了在应对特朗普政府的政治压力时给自己留有余地，同时通过强调关税的影响是暂时的来缓和舆论。他说：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“鲍威尔不想得罪白宫，但他也不会屈服。他留有余地，以便应对未来可能出现的通胀压力。鲍威尔并非有意采取鹰派立场，但他试图避免一些激进激降息的强烈要求。”</p></blockquote><h2 id=\"id_1080643378\">“新美联储通讯社”：鲍威尔保持降息大门敞开 间接回应贝森特批评</h2><p style=\"text-align: justify;\">有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos评论称，鲍威尔本次事先准备的演讲稿基本上重复了他在上周美联储公布降息当天新闻发布会上的说辞。相对而言，本次讲稿的一个亮点是，尽管上周降息，鲍威尔判读认为政策利率“仍有适度限制性”。</p><p style=\"text-align: justify;\">从鲍威尔的以上判断看，Timiraos认为，这意味着，如果美联储官员继续认为近期劳动力市场疲软对经济的负面影响压倒了通胀上升的影响，今年美联储就还有进一步降息的空间。他认为，鲍威尔的讲话显示，他保持对未来降息敞开大门。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国财长贝森特本月5日发文批评，美联储存在机构臃肿和职能扩张的问题，认为这些是特朗普政府质疑联储独立性的主要原因。Tmiraos指出，在本次讲稿中，鲍威尔还间接回应了贝森特等人的此类批评。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔回顾了2008年金融危机和2020年新冠疫情如何迫使美联储采取非同寻常的措施，避免更严重的经济危机。他的结论是：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。”</p></blockquote><h2 id=\"id_514354729\">鲍威尔称股票估值“相当高”后 三大股指刷新日低</h2><p style=\"text-align: justify;\">本周二演讲后的问答环节，鲍威尔说，无法再认为美国劳动力市场是稳健的，现在的确看到劳动力市场实质性疲软的现象。金融稳定的风险并未增加。银行业资本头寸良好，家庭的财务状况良好。当前的金融稳定性风险并不高。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于关税，鲍威尔称，关税并非一个重要的通胀因素。关税的传导机制并没有想象的那么显著。大部分预测显示，关税的传导现象将持续至2026年。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔认为，相对于历史水平，某些资产价格偏高。从许多指标看，股市估值相当高。</p><p style=\"text-align: justify;\">被问及美联储官员对市场价格的关注程度，以及他们是否对较高的价格水平持更宽容的态度时，鲍威尔表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“我们会关注整体金融状况，并思考我们的政策是否正朝着自己期望的方向影响金融市场。但你说的没错，从许多指标来看，例如股票价格，目前的估值相当高。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔认为，企业犹豫是因为他们不知道该怎么做。美国经济处于一个解雇水平偏低、招聘活动也偏低的状态。低失业率和低就业经济对年轻工人来说很艰难。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到人工智能（AI），鲍威尔认为现在判断AI的影响为时过早。AI意味着某些岗位将被淘汰。研究表明，AI并非招聘放缓的一个主要原因。招聘放缓在一定程度上与政府公共政策的不确定性有关。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔还称，美联储的货币决策不会考虑党派政治。很多人不相信这点。鲍威尔批评那些认为美联储某些举措是出于政治动机的人，称他们的说法“毫无根据”。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔提到股市被高估后，道指转跌，三大美股指由此悉数转跌。鲍威尔讲话结束不久，三大指数刷新日低。截至收盘，纳指跌0.95%，标普跌0.55%，道指跌0.19%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c030f327cc64c29e0cd3951be234f9\" tg-width=\"966\" tg-height=\"150\"/></p><h2 id=\"id_2558934923\">鲍威尔“经济展望”演讲稿全文</h2><p style=\"text-align: justify;\">以下为鲍威尔以“经济展望”为题的演讲稿全文：</p><blockquote><p><strong>经济展望</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">（美联储）主席杰罗姆·H·鲍威尔在罗德岛州Warwick市Greater Providence商会2025年经济展望午餐会上发表的讲话</p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢大家。很高兴再次来到罗德岛。上次我有机会在Greater Providence商会发表演讲还是在2019年秋季。当时我曾说，“如果形势发生重大变化，政策也会随之调整。”</p><p style=\"text-align: justify;\">谁能想到，仅仅几个月后，新冠疫情爆发了。经济形势和政策都发生了超乎大家预期的剧变。在国会、政府和私营部门采取一系列措施的同时，美联储果断的应对措施也帮助避免了经济遭受史上罕见的严重冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球经历着金融危机后漫长而艰难的经济复苏，新冠疫情随后而来。这两次世界性危机给人类留下了难以磨灭的伤痕，其影响将持续很长时间。在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任度也受到了挑战。我们这些身处公共服务岗位的人，需要在风雨飘摇、波谲云诡的形势下，更加专注于尽职尽责地履行我们的职责。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这一动荡时期，美联储等央行不得不在政策上推陈出新，以此应对危机期间的挑战，而非用于日常经济管理。尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。正如以往一样，我们必须继续回顾这段艰难岁月，从中汲取教训，这一过程已经持续十多年。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，尽管贸易、移民、财政、监管和地缘政治等领域正发生着重大变化，但美国经济展现出了强大的韧性。这些政策仍在不断演变，其长期影响还需要时间才能显现。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济展望</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期数据显示，经济增长放缓。失业率虽处于低位，但有所上升。就业增长放慢，就业下行风险加大。同时，通胀近期有所上升，并仍处于较高水平。近几个月，风险平衡已发生明显转变，促使我们在上周的会议上将货币政策立场调整为更接近中性。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%。增长放缓主要反映了消费支出增速放慢。房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的投资增速已超过去年水平。正如收集美联储辖区内各地经济信息的9月《褐皮书》所指出的，企业依旧认为不确定性影响其未来预期。今年春季，消费者和企业信心指数大幅下滑；之后有所回升，但仍低于年初水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动力市场方面，劳动力供给和需求均显著放缓——这是一种不寻常且有挑战的现象。在这样一个活力不足、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险增加。8月失业率小幅上升至4.3%，但过去一年来一直保持在较低水平。夏季期间，就业增长大幅放缓，过去三个月平均每月仅新增2.9万个就业岗位。目前的就业增速似乎低于维持失业率不变所需的“平衡点”。但其他一些劳动力市场指标总体保持稳定。例如，职位空缺与失业人员之比仍接近1。此外，职位空缺的各种衡量指标以及首次申请失业救济金的人数也大致保持稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">通胀已从2022年的高位显著回落，但仍高于我们2%的长期目标。最新数据显示，在截至8月的过去12个月，个人消费支出（PCE）总体价格上涨了2.7%，高于2023年8月的2.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心PCE价格上月上涨2.9%，也高于去年同期水平。商品价格在去年下跌后开始回升，成为推动通胀上升的主要因素。现有数据和调查显示，这些价格上涨主要反映了关税提高，而非更广泛的价格压力。包括住房价格在内，服务业的通胀仍在下行。受关税消息的影响，今年以来，短期通胀预期总体呈上升趋势。然而，展望未来一年左右，大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标保持一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对经济的整体影响尚待观察。合理的预期是，关税对通胀的影响将是短暂的——只是一次性的价格波动。“一次性”波动并不意味着“立即发生”。关税提高可能需要一段时间才能影响到整个供应链。因此，价格水平的一次性上涨可能会持续几个季度，并在该期间导致通胀略微升高。</p><p style=\"text-align: justify;\">但通胀走势的不确定性仍然很高。我们将仔细评估并管控高通胀和持续性通胀的风险。我们将确保这次价格上涨不会演变成持续的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>货币政策</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期通胀风险偏上行，就业风险则偏下行——这是一种有挑战的局面。双向风险意味着没有毫无风险的路径。如果货币政策的放松力度过大，我们可能无法有效控制通胀，并可能需要未来为实现2%的通胀目标而调整政策。如果货币政策收紧的时间过长，劳动力市场可能会不必要地疲软。在这种目标存在矛盾的情况下，政策框架要求我们在实现双重使命时保持平衡。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业前景的下行风险增加，使得实现目标的风险平衡发生变化。因此，我们在上次会议上决定，进一步向更为中性的政策立场迈进，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%。我认为，目前的政策立场仍有适度限制性，但能够让我们更好地应对经济形势的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的政策并非预设路径。我们将继续根据最新数据、经济前景以及风险平衡确定合适的政策立场。我们致力于支持充分就业，并使通胀持续地维持在2%的目标水平。实现这些目标对全体美国人民至关重要。我们深知，我们的政策举措会影响全国各地的社区、家庭和企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">再次感谢各位邀请我出席今天的会议。期待与大家进行深入探讨。</p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Russell评论称，鲍威尔在为今年第四季度关税导致通胀上升的预期情形做铺垫。他这样做是为了在应对特朗普政府的政治压力时给自己留有余地，同时通过强调关税的影响是暂时的来缓和舆论。他说：“鲍威尔不想得罪白宫，但他也不会屈服。他留有余地，以便应对未来可能出现的通胀压力。鲍威尔并非有意采取鹰派立场，但他试图避免一些激进激降息的强烈要求。”“新美联储通讯社”：鲍威尔保持降息大门敞开 间接回应贝森特批评有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos评论称，鲍威尔本次事先准备的演讲稿基本上重复了他在上周美联储公布降息当天新闻发布会上的说辞。相对而言，本次讲稿的一个亮点是，尽管上周降息，鲍威尔判读认为政策利率“仍有适度限制性”。从鲍威尔的以上判断看，Timiraos认为，这意味着，如果美联储官员继续认为近期劳动力市场疲软对经济的负面影响压倒了通胀上升的影响，今年美联储就还有进一步降息的空间。他认为，鲍威尔的讲话显示，他保持对未来降息敞开大门。美国财长贝森特本月5日发文批评，美联储存在机构臃肿和职能扩张的问题，认为这些是特朗普政府质疑联储独立性的主要原因。Tmiraos指出，在本次讲稿中，鲍威尔还间接回应了贝森特等人的此类批评。鲍威尔回顾了2008年金融危机和2020年新冠疫情如何迫使美联储采取非同寻常的措施，避免更严重的经济危机。他的结论是：“尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。”鲍威尔称股票估值“相当高”后 三大股指刷新日低本周二演讲后的问答环节，鲍威尔说，无法再认为美国劳动力市场是稳健的，现在的确看到劳动力市场实质性疲软的现象。金融稳定的风险并未增加。银行业资本头寸良好，家庭的财务状况良好。当前的金融稳定性风险并不高。对于关税，鲍威尔称，关税并非一个重要的通胀因素。关税的传导机制并没有想象的那么显著。大部分预测显示，关税的传导现象将持续至2026年。鲍威尔认为，相对于历史水平，某些资产价格偏高。从许多指标看，股市估值相当高。被问及美联储官员对市场价格的关注程度，以及他们是否对较高的价格水平持更宽容的态度时，鲍威尔表示：“我们会关注整体金融状况，并思考我们的政策是否正朝着自己期望的方向影响金融市场。但你说的没错，从许多指标来看，例如股票价格，目前的估值相当高。”鲍威尔认为，企业犹豫是因为他们不知道该怎么做。美国经济处于一个解雇水平偏低、招聘活动也偏低的状态。低失业率和低就业经济对年轻工人来说很艰难。谈到人工智能（AI），鲍威尔认为现在判断AI的影响为时过早。AI意味着某些岗位将被淘汰。研究表明，AI并非招聘放缓的一个主要原因。招聘放缓在一定程度上与政府公共政策的不确定性有关。鲍威尔还称，美联储的货币决策不会考虑党派政治。很多人不相信这点。鲍威尔批评那些认为美联储某些举措是出于政治动机的人，称他们的说法“毫无根据”。鲍威尔提到股市被高估后，道指转跌，三大美股指由此悉数转跌。鲍威尔讲话结束不久，三大指数刷新日低。截至收盘，纳指跌0.95%，标普跌0.55%，道指跌0.19%。鲍威尔“经济展望”演讲稿全文以下为鲍威尔以“经济展望”为题的演讲稿全文：经济展望（美联储）主席杰罗姆·H·鲍威尔在罗德岛州Warwick市Greater Providence商会2025年经济展望午餐会上发表的讲话谢谢大家。很高兴再次来到罗德岛。上次我有机会在Greater Providence商会发表演讲还是在2019年秋季。当时我曾说，“如果形势发生重大变化，政策也会随之调整。”谁能想到，仅仅几个月后，新冠疫情爆发了。经济形势和政策都发生了超乎大家预期的剧变。在国会、政府和私营部门采取一系列措施的同时，美联储果断的应对措施也帮助避免了经济遭受史上罕见的严重冲击。全球经历着金融危机后漫长而艰难的经济复苏，新冠疫情随后而来。这两次世界性危机给人类留下了难以磨灭的伤痕，其影响将持续很长时间。在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任度也受到了挑战。我们这些身处公共服务岗位的人，需要在风雨飘摇、波谲云诡的形势下，更加专注于尽职尽责地履行我们的职责。在这一动荡时期，美联储等央行不得不在政策上推陈出新，以此应对危机期间的挑战，而非用于日常经济管理。尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。正如以往一样，我们必须继续回顾这段艰难岁月，从中汲取教训，这一过程已经持续十多年。展望未来，尽管贸易、移民、财政、监管和地缘政治等领域正发生着重大变化，但美国经济展现出了强大的韧性。这些政策仍在不断演变，其长期影响还需要时间才能显现。经济展望近期数据显示，经济增长放缓。失业率虽处于低位，但有所上升。就业增长放慢，就业下行风险加大。同时，通胀近期有所上升，并仍处于较高水平。近几个月，风险平衡已发生明显转变，促使我们在上周的会议上将货币政策立场调整为更接近中性。今年上半年，GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%。增长放缓主要反映了消费支出增速放慢。房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的投资增速已超过去年水平。正如收集美联储辖区内各地经济信息的9月《褐皮书》所指出的，企业依旧认为不确定性影响其未来预期。今年春季，消费者和企业信心指数大幅下滑；之后有所回升，但仍低于年初水平。劳动力市场方面，劳动力供给和需求均显著放缓——这是一种不寻常且有挑战的现象。在这样一个活力不足、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险增加。8月失业率小幅上升至4.3%，但过去一年来一直保持在较低水平。夏季期间，就业增长大幅放缓，过去三个月平均每月仅新增2.9万个就业岗位。目前的就业增速似乎低于维持失业率不变所需的“平衡点”。但其他一些劳动力市场指标总体保持稳定。例如，职位空缺与失业人员之比仍接近1。此外，职位空缺的各种衡量指标以及首次申请失业救济金的人数也大致保持稳定。通胀已从2022年的高位显著回落，但仍高于我们2%的长期目标。最新数据显示，在截至8月的过去12个月，个人消费支出（PCE）总体价格上涨了2.7%，高于2023年8月的2.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心PCE价格上月上涨2.9%，也高于去年同期水平。商品价格在去年下跌后开始回升，成为推动通胀上升的主要因素。现有数据和调查显示，这些价格上涨主要反映了关税提高，而非更广泛的价格压力。包括住房价格在内，服务业的通胀仍在下行。受关税消息的影响，今年以来，短期通胀预期总体呈上升趋势。然而，展望未来一年左右，大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标保持一致。贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对经济的整体影响尚待观察。合理的预期是，关税对通胀的影响将是短暂的——只是一次性的价格波动。“一次性”波动并不意味着“立即发生”。关税提高可能需要一段时间才能影响到整个供应链。因此，价格水平的一次性上涨可能会持续几个季度，并在该期间导致通胀略微升高。但通胀走势的不确定性仍然很高。我们将仔细评估并管控高通胀和持续性通胀的风险。我们将确保这次价格上涨不会演变成持续的通胀问题。货币政策近期通胀风险偏上行，就业风险则偏下行——这是一种有挑战的局面。双向风险意味着没有毫无风险的路径。如果货币政策的放松力度过大，我们可能无法有效控制通胀，并可能需要未来为实现2%的通胀目标而调整政策。如果货币政策收紧的时间过长，劳动力市场可能会不必要地疲软。在这种目标存在矛盾的情况下，政策框架要求我们在实现双重使命时保持平衡。就业前景的下行风险增加，使得实现目标的风险平衡发生变化。因此，我们在上次会议上决定，进一步向更为中性的政策立场迈进，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%。我认为，目前的政策立场仍有适度限制性，但能够让我们更好地应对经济形势的变化。我们的政策并非预设路径。我们将继续根据最新数据、经济前景以及风险平衡确定合适的政策立场。我们致力于支持充分就业，并使通胀持续地维持在2%的目标水平。实现这些目标对全体美国人民至关重要。我们深知，我们的政策举措会影响全国各地的社区、家庭和企业。再次感谢各位邀请我出席今天的会议。期待与大家进行深入探讨。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":430769428173656,"gmtCreate":1746190436559,"gmtModify":1746190438303,"author":{"id":"3575404463519969","authorId":"3575404463519969","name":"Less 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id=\"id_892947811\">科技巨头涨势缘何哑火？</h2><p>“七巨头”估值偏贵且集中度高，这是市场的共识，方德证券首席分析师张弛预计未来科技股业绩增速不断向均值回归，2025年和2026年盈利增速或均为15%左右，虽然这不是必然下跌的因素，但在风险来临的时候，容易被放大。此外，美股科技股全球化程度很高，海外收入约占总营收的49%，也容易受到贸易战的影响。</p><p>渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰分析称，AI芯片供应商的短期盈利可能会受到训练成本下行的影响，整体的估值可能在行业展望重塑的背景下受到压缩，这也导致纳指估值压缩。此前拥挤在科技“七巨头”当中的仓位，可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代投资标的。</p><p>王昕杰表示，美股AI行业的中下游可能会受益，例如软件公司，能够存取客户资料的大型 SaaS（软件即服务）供应商将受益于DeepSeek等低成本解决方案的面世。在流动性充裕的美股中，资金从AI芯片相关的企业转轮至其他板块。</p><p>尽管市场对科技巨头的忧虑增加，但整体风险偏好仍然高企。美国银行公布的2月份全球基金经理调查显示，目前全球基金经理对现金的配置比例仅为3.5%，为15年来的最低水平。尽管“七巨头”今年的涨势疲弱，但市场的风险偏好并未消退。</p><p>在高盛看来，今年开始，美股的涨势将更倾向于“微观驱动”，股价走势将更加与公司自身情况相关，而非整体环境，中国DeepSeek R1横空出世后的市场反应，正是加速这一趋势的重要范例。</p><h2 id=\"id_3460868137\">新机遇在哪？</h2><p>过去两年美股连续斩获20%以上的涨幅，目前的估值处在高位，一些投资者担心美股是否已经见顶。</p><p>3月份即将到来的美国纳税季将成为标普500指数面临的另一个阻力。随着纳税季的临近，散户交易者的股票购买可能会进一步放缓。高盛集团全球市场董事总经理兼战术专家Scott Rubner表示，由于散户和机构买家的力量正在耗尽，美国股市可能会进入回调区域。</p><p>不过，未来并非一片悲观。信安环球投资的策略师Christian Floro表示，牛市并不单纯因为持续时间长了就会消亡，历史表明，美联储的货币政策立场在决定市场状况方面扮演重要角色。自1995年以来，大多数市场下跌超10%的情况都与美联储积极转向鹰派立场或限制性政策持续时间过长有关。考虑到目前美国经济尚未出现“硬着陆”迹象，如果上市公司盈利增速符合预期，市场仍存在一条狭窄但可行的持续上涨道路。</p><p>今年美股市场上跑赢指数的股票数量明显增多，投资者正在关注“七巨头”之外的更多机会。华尔街预计这种转变将持续下去，投资者已经改变了他们购买的股票，将投资范围扩大到“七巨头”之外。</p><p>王昕杰表示，原先拥挤在“七巨头”的资金可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代品。在美股流动性仍然较好、美元吸引力较强的背景下，其他行业可能迎来资金轮动的利好。</p><p>张弛对记者表示，未来美股龙头科技股仍有可能继续上行，但需要市场容量和业绩不断向好，光靠资本开支或情绪支撑不了多久。此前暴涨过的大型科技股的吸引力已经减弱，二三线科技股和医疗板块或许会得到更多的关注。</p><p>虽然DeepSeek R1成本大幅下降一度使英伟达等头部芯片公司遭到需求重估的影响，原先一批通过拼算力来完成模型训练的AI公司处于被动，但从中长期来看，这将扩大人工智能产业的市场规模，对长期发展有利。</p><p>未来“七巨头”将继续前进。王昕杰分析称，DeepSeek R1的低成本增加了更多较小规模企业参与的可能性，可以说增加了行业的宽度，这并不会影响超大规模公司继续投资人工智能的热情，只是其结构可能会随之调整。随着人工智能的快速普及和“更高阶”领域的发展，例如人工智能代理和物理人工智能，企业很可能需要更高效的芯片和更强大的运算能力。从中长期来看，在整体行业规模大幅提升的背景下，更高效的芯片也将孕育而生。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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id=\"id_892947811\">科技巨头涨势缘何哑火？</h2><p>“七巨头”估值偏贵且集中度高，这是市场的共识，方德证券首席分析师张弛预计未来科技股业绩增速不断向均值回归，2025年和2026年盈利增速或均为15%左右，虽然这不是必然下跌的因素，但在风险来临的时候，容易被放大。此外，美股科技股全球化程度很高，海外收入约占总营收的49%，也容易受到贸易战的影响。</p><p>渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰分析称，AI芯片供应商的短期盈利可能会受到训练成本下行的影响，整体的估值可能在行业展望重塑的背景下受到压缩，这也导致纳指估值压缩。此前拥挤在科技“七巨头”当中的仓位，可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代投资标的。</p><p>王昕杰表示，美股AI行业的中下游可能会受益，例如软件公司，能够存取客户资料的大型 SaaS（软件即服务）供应商将受益于DeepSeek等低成本解决方案的面世。在流动性充裕的美股中，资金从AI芯片相关的企业转轮至其他板块。</p><p>尽管市场对科技巨头的忧虑增加，但整体风险偏好仍然高企。美国银行公布的2月份全球基金经理调查显示，目前全球基金经理对现金的配置比例仅为3.5%，为15年来的最低水平。尽管“七巨头”今年的涨势疲弱，但市场的风险偏好并未消退。</p><p>在高盛看来，今年开始，美股的涨势将更倾向于“微观驱动”，股价走势将更加与公司自身情况相关，而非整体环境，中国DeepSeek R1横空出世后的市场反应，正是加速这一趋势的重要范例。</p><h2 id=\"id_3460868137\">新机遇在哪？</h2><p>过去两年美股连续斩获20%以上的涨幅，目前的估值处在高位，一些投资者担心美股是否已经见顶。</p><p>3月份即将到来的美国纳税季将成为标普500指数面临的另一个阻力。随着纳税季的临近，散户交易者的股票购买可能会进一步放缓。高盛集团全球市场董事总经理兼战术专家Scott Rubner表示，由于散户和机构买家的力量正在耗尽，美国股市可能会进入回调区域。</p><p>不过，未来并非一片悲观。信安环球投资的策略师Christian Floro表示，牛市并不单纯因为持续时间长了就会消亡，历史表明，美联储的货币政策立场在决定市场状况方面扮演重要角色。自1995年以来，大多数市场下跌超10%的情况都与美联储积极转向鹰派立场或限制性政策持续时间过长有关。考虑到目前美国经济尚未出现“硬着陆”迹象，如果上市公司盈利增速符合预期，市场仍存在一条狭窄但可行的持续上涨道路。</p><p>今年美股市场上跑赢指数的股票数量明显增多，投资者正在关注“七巨头”之外的更多机会。华尔街预计这种转变将持续下去，投资者已经改变了他们购买的股票，将投资范围扩大到“七巨头”之外。</p><p>王昕杰表示，原先拥挤在“七巨头”的资金可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代品。在美股流动性仍然较好、美元吸引力较强的背景下，其他行业可能迎来资金轮动的利好。</p><p>张弛对记者表示，未来美股龙头科技股仍有可能继续上行，但需要市场容量和业绩不断向好，光靠资本开支或情绪支撑不了多久。此前暴涨过的大型科技股的吸引力已经减弱，二三线科技股和医疗板块或许会得到更多的关注。</p><p>虽然DeepSeek R1成本大幅下降一度使英伟达等头部芯片公司遭到需求重估的影响，原先一批通过拼算力来完成模型训练的AI公司处于被动，但从中长期来看，这将扩大人工智能产业的市场规模，对长期发展有利。</p><p>未来“七巨头”将继续前进。王昕杰分析称，DeepSeek R1的低成本增加了更多较小规模企业参与的可能性，可以说增加了行业的宽度，这并不会影响超大规模公司继续投资人工智能的热情，只是其结构可能会随之调整。随着人工智能的快速普及和“更高阶”领域的发展，例如人工智能代理和物理人工智能，企业很可能需要更高效的芯片和更强大的运算能力。从中长期来看，在整体行业规模大幅提升的背景下，更高效的芯片也将孕育而生。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a><a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">$(00941)$</a>涨6.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a><a href=\"https://laohu8.com/S/00728\">$(00728)$</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00762\">中国联通</a>涨超6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d2c3107ff519a0e67514aaebb74667d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/364b75d31ed85c3aaec675cc731acc3f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>【投资参考】</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2112897102\" target=\"_blank\"><b>巴菲特大举增持Verizon，5G时代运营商值得关注</b></a></p><p><b>中国移动1月5G套餐客户净增396.8万，4G客户数净增432万</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">中国移动</a>今日公布2021年1月份运营数据，当月，中国移动移动客户数净减105.7万户，用户总数达到9.40861亿户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cd673f15bada6cfad696cce1c89d100\" tg-width=\"720\" tg-height=\"330\" 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justify;\">然而，伴随着英伟达5万亿市值的到来，“AI泡沫论”的质疑声音也空前高涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">这，要从一笔关联交易说起。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月22日，英伟达宣布，将向OpenAI投资一笔高达1000亿美元的巨款。作为“回报”，OpenAI承诺了一份价值10GW GPU的超级订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种“左手倒右手”的方式，瞬间引发了资本市场对AI泡沫的更深担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在华盛顿演讲中表示，全球股价在对AI提升生产率潜力的乐观情绪推动下飙升，但金融状况可能“突然转向”，当前估值“正逼近25年前互联网热潮的水平”，如果市场发生剧烈回调，将拖累全球增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">英国央行的金融政策委员会（FPC）也表达了类似担忧。其最新季度报告称，美国股票市场“在若干指标上显示估值过高”，尤其是集中在AI相关科技公司。而这种高度集中使市场在AI预期降温时特别容易受到冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这场游戏中，英伟达们既是演员也是观众，钱从左口袋进，右口袋出。这究竟是通往未来的高速公路，还是一场比2000年互联网泡沫更<a href=\"https://laohu8.com/S/SDA\">盛大</a>的烟火？</p><h2 id=\"id_1458801884\">一场资本的内循环</h2><p>要讨论AI的泡沫，就绕不开一个词：循环融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一群科技巨头，正用彼此的钱，共同吹起一个巨大的估值气球。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们来看看巨头们如何玩转这场资本牌局。整个牌局的核心逻辑在于，你买我的服务，我投你的公司，他再买我的芯片。这不仅是一个简单的商业合作，更像是一个资本闭环。</p><p style=\"text-align: justify;\">让我们把这个闭环拆解开：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">1.芯片供应商英伟达，向AI模型公司OpenAI投资1000亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.拿到钱的OpenAI，则需要向英伟达下了一张价值10GW的GPU超级订单。这意味着英伟达的投资款，有相当一部分又以收入的形式流回了自己的口袋。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.OpenAI要运行如此庞大的GPU集群，需要巨大的云基础设施。于是，它向云服务商<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>（Oracle）采购了高达3000亿美元的云服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终,甲骨文要支撑如此海量的云服务，唯一的选择就是向英伟达采购更多的芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">一个完美的资金闭环就此形成。钱在三家公司之间转了一圈，每一家公司都能获得营收和订单，故事也因此变得更加动听。</p><p style=\"text-align: justify;\">这还不是全部。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年10月，英伟达的头号对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>也加入了这场牌局。</p><p style=\"text-align: justify;\">AMD宣布与OpenAI达成人工智能基础设施合作协议，未来将为其部署6GW的GPU算力。作为交换，AMD没有直接收钱，而是授予了OpenAI 1.6亿股认股权证，相当于让后者间接拿到了AMD近10%的股份。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这场“铁索连舟”式的资本游戏中，供应商、客户、投资方，甚至竞争对手的角色边界正变得愈发模糊。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1370c2d596022523599cc236064e43a4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"696\" tg-height=\"562\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">作为“卖铲子”，英伟达也想通过投资的方式，企图通过分一杯AI应用发展的羹。巨头用关联交易和巨额订单将彼此的命运紧紧捆绑在一起，共同将AI的故事讲得更大。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个故事的兑现周期，被拉长到了遥远的2030年，并且牵扯到算力、电力、储能等一系列长周期、高投入的重资产领域，回报前景却很模糊。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巨头的钱也不是无穷无尽的，钱不够了怎么办？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">举债，继续投。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果说，前两年巨头们为AI投入的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>资本开支，主要还来自自身富余的经营现金流，以及通过裁员“降本增效”挤出来的资金，那么现在，牌桌上的玩家们开始动用更危险的工具——“加杠杆”。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2025年第二季度，“七巨头”的自由现金流总额已较2024年年底下降了62.45%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47d20390384b645d0404f29691b789fb\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: center; padding-left: 20px;\">（数据来源：wind）</p><p style=\"text-align: justify;\">巨头们不再满足于依赖自由现金流，而是将外部融资提到了前所未有的高度。<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>等公司纷纷通过发行债券、股权融资，甚至寻求私募信贷等方式，为AI数据中心的建设筹集资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如：Meta联手私募巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/OBDE\">Blue Owl</a>通过发行私募债券筹资270亿美元建设数据中心，创下私募债发行纪录。该债券获标普A+评级，但收益率高达6.58%，接近垃圾债水平。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>更重要的是，这股热潮背后还有一只若隐若现的“手”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国政府已将AI视为国家战略竞争的核心，这意味着它要在这个领域更大举的加码。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以预见，未来对市场资本流入的监管将持续宽松，这无疑会进一步放大杠杆化和估值过热的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">宽松的融资前景和历史低位的企业信用利差，都在诱惑着巨头们继续借钱，押注一个可能无比<a href=\"https://laohu8.com/S/002296\">辉煌</a>、也可能一地鸡毛的未来。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>故事讲得再好，但一个无法回避的事实，就是OpenAI至今亏损。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">OpenAI在2025年上半年的营收约为43亿美元；但上半年该公司的亏损达135亿美元，其主要是用于研发人工智能以及运行ChatGPT的相关费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着Deepseek时刻来临，AI大模型的定价权正从“技术垄断”转向“市场竞争”。OpenAI的大模型也被迫降价。未来要想提价，OpenAI必须拿出革命性的、短期内无法被复制的新能力，否则只能陷入苦战。</p><p style=\"text-align: justify;\">不仅OpenAI，其他AI巨头同样面临“不赚钱”的尴尬。</p><p style=\"text-align: justify;\">据券商预测，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的Gemini大模型，2025年月度收入预计也只能达到亿美元级别；字节跳动的豆包大模型，月度收入也只在千万至亿人民币级别。这点收入，对于其母公司千亿、万亿美元的体量来说，几乎可以忽略不计。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但比大模型本身盈利更严重的问题，出在下游应用生态。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期，MIT（麻省理工学院）发布的一份关于生成式人工智能领域的报告。在生成式人工智能投资领域，95%的投资几乎未为企业带来收益，仅有5%的项目成功落地商业化。此外，S&amp;P Global在2025年初也提到42%的生成式AI项目被中途抛弃。</p><p style=\"text-align: justify;\">可见，下游应用的商业化进展，远远无法支撑起上游那动辄数万亿美元的算力资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>即便如此，AI也必须得赢。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">要知道，AI未来将影响到企业的生态地位、社会底层逻辑、世界秩序。美国把AI当作武器，用于控制；中国把AI看作工具，用于发展。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而AI大模型企业无法自我造血，但需要钱。那么，钱从何来？</strong></p><h2 id=\"id_3746992833\">美股必须涨</h2><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，标普500上涨了17.16%，其表面上推动因素是企业盈利前景。实际上，<strong>是美国政府正在通过美股间接为AI输血，同时用AI叙事通过“绑架”美股，稳固其金融霸权。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">要理解这个问题，我们先从美股对美国的工具价值是什么说起。</p><p style=\"text-align: justify;\">众所周知，美国凭借美元强势地位，构建金融霸权体系。通俗来讲，就是，美国用一张纸（美元），就能换你一辈子的劳动，你还不敢不用。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球贸易需要用美元结算，而美国自己想花钱，就可以开印钞机印美元。而当美国花太多了，就发国债，让别的国家买。谁不听话，美国就把谁踢出“世界支付群”（SWIFT），让你连钱都用不了。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在这个体系中，美股主要为了金融霸权提供了流动性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>充裕的流动性有助于美元在全球范围内的顺畅流动，促进了美元从美国的流出和回流，维系并强化以美元为基础的金融霸权。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">作为全球最大的消费市场和进口国，美国与大多数主要经济体都存在贸易逆差，2024年美国商品贸易逆差达1.2万亿美元，美国通过贸易向全球输出美元；而美国回收美元，则依赖于美债及长牛的美股，即各国用美元买美债和全球资本用美元配置美股。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样一来，美元霸权体系就能顺利循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，一旦流动性泛滥或者过度宽松，美国不断输出美元，但无法通过美债、美股回收美元，可能会导致美元贬值预期增强，侵蚀美元的信用基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦市场对美元的价值稳定性失去信心，可能会减少对美元资产的持有，寻求其他更稳定的货币或资产作为储备，从而削弱美元的国际储备货币地位。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为了美元的流动性，美股必须长牛。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美股只有不断“造梦”，向全球出售持续上涨预期，才能收获真金白银、回收美元，进一步巩固金融霸权。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与以往不同，这次“AI叙事”推动美股上涨程度远高于其他时期。这实则也说明，对于美国经济和美股而言，目前只有AI能带来巨大的增量和想象空间了。</p><p style=\"text-align: justify;\">据统计，2025年标普500指数中前10大权重股票（总市值加权）占比达到41.43%，前10大权重股有：英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>（GOOG）、谷歌（GOOGL）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、脸书、博通、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，基本上都与AI相关。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf06128eba5355f19b43fca776c89a35\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"431\"/></p><p style=\"text-align: center; padding-left: 20px;\">（数据来源：wind）</p><p style=\"text-align: justify;\">此前，前10大权重股占比最高的时候是2000年的互联网泡沫阶段，比重为23.52%。当时的前10大权重股有：通用电气、<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>系统、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/AIG\">美国国际集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7512c1075418108bce6fb0c6e33e5c7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"461\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，现在的美股“七朵<a href=\"https://laohu8.com/S/600080\">金花</a>”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta，占据了标普500指数总市值的37.29%，而这个数字在五年前还不到20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这轮标普500上涨的主要原因是，企业盈利改善与对AI相关投资的持续乐观情绪共同驱动，以及宏观环境对风险资产的支持预期，包括美联储降息等。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体而言，从美股收益率拆分来看，推高的美股市值，不仅有企业盈利，还有市盈率变化、分红回购。</p><p style=\"text-align: justify;\">据<a href=\"https://laohu8.com/S/002673\">西部证券</a>统计，2022年9月-2025年9月的美股23.1%年化收益中，企业盈利增长为4.9%、市盈率估值增长为17.3%、分红回报增长为1.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ec41534274169d5d200e0ba4f822f33\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"693\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说，近3年美股上涨靠估值提升为主，即资本市场给予一定的溢价。如果这个溢价无法被业绩增长消化，将成为泡沫。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，特朗普为首的美国政府肯定不会让美股的泡沫被戳破。</p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，“美股的上涨”是特朗普政绩的表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">在美国，大多数家庭通过共同基金、指数基金或401(k)等退休账户间接持有股票，一小部分人直接持有股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上，特朗普在2017-2020年任期内推动美股牛市（标普500涨幅超50%），这一政绩成为其2024年竞选的核心筹码之一。部分选民会因股市上涨、钱包变厚而支持他。</p><p style=\"text-align: justify;\">而特朗普即将经历2026年11月的国会中期选举，美股上涨对其选举的作用不言而喻。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，美国政府也是美股上涨的受益者。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年8月，美国政府同意以将近90亿美元先前拨款转为股权的方式，获得芯片巨头英特尔近10%的股权。而英特尔的股价自2025年8月已上涨近100%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这也标志着美国政府对AI产业政策从“补贴驱动”转向“资本控制”。</strong></p><h2 id=\"id_1103060172\">AI，美股的绝对叙事主导</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达五万亿市值的背后，还有一个不可忽视的新变量，就是是美国一直在推行“美国优先”的AI霸权战略。而为了实现这个目标，美股和美债必须给力。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年7月白宫发布《赢得竞争：美国人工智能行动计划》，提出90条具体政策，核心目标只有一句——“确保美国在人工智能领域长期主导地位”。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国希望将AI技术优势转化为地缘政治影响力。美国企图通过主导全球AI治理规则，将“美国价值观”嵌入国际标准，让盟友在政策层面不得不与美国捆绑，形成“技术依附-政策协同”的粘性关系，最终建立起一个AI技术联盟。</p><p style=\"text-align: justify;\">该计划直截了当地指出，美国不仅要在国际组织中对抗中国的影响力，更要向盟友出口完整的AI技术栈（硬件、模型、软件、应用和标准），以防止这些国家“转向我们的竞争对手”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“星际之门”计划是美国争夺AI主导权的关键举措，其核心目标是通过5000亿美元投资构建全球最大规模的Al数据中心网络。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在这个“星际之门”的计划中，由OpenAI、软银、Oracle和MGX将成立一家合资企业stargate project进行统筹，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/ARM\">Arm</a>、微软、英伟达也将参与项目公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这个PPT计划最关键的因素，就是项目的5000亿美元从何而来。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，在首批1000亿美元的资金中，OpenAI和软银将分别出资190亿美元，甲骨文和中东主权财富基金MGX将共同出资70亿美元，四家公司总计注资450亿美元。其余资金将由尚未确定的新投资者提供。</p><p style=\"text-align: justify;\">妙投认为，仅靠这几家企业的自有资金完全不够，还需债务融资，才能保证AI战略能够顺利执行，这就需要美股持续创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">从参与“星际之门”的企业名单来看，多数已在美股上市。<strong>而美国上市公司的融资依赖股票市值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">例如：在债务融资方面，在公司上市后，公司的价值有了明确的确认，因此银行贷款相对容易。同时，公司甚至可以用公司股票作为抵押进行贷款。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了融资扩产、企业经营等，美国上市公司还能借钱来回购股票，由于发行的股份数量减少，在每年产生相同利润的情况下，每股收益就会增加，这样股票市值就会被抬高。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业通过借钱就可以拉高市值，通过拉高市值可以借更多的钱，就形成了“融资-提升市值-再融资”的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了“星际之门”计划的资金缺口，还需更多的美国上市企业或资本加入，美股就必须涨。这样一来，AI的泡沫也就越来越大。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦AI泡沫破裂，冲击的将不单纯是股市，危机还会进一步向债券市场和银行信贷体系传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">届时，如果整个金融体系的流动性再收紧，则可能引发更大的金融危机。1999-2000年美联储连续6次加息至6.5%，也是互联网泡沫破裂的重要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，这场万亿美金堆出的AI未来与盛大泡沫，将走向何方，依然是个大大的问号。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达是怎么被“抬”上5万亿的？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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class=\"title\">\n英伟达是怎么被“抬”上5万亿的？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/101\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">虎嗅APP </p>\n<p class=\"h-time\">2025-10-30 09:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>10月29日，美股一开盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>成为了史上第一个市值突破5万亿美金的公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/644217b2410d1b3c5d64d1d5d910b421\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一天前，在GTC DC大会上，英伟达CEO黄仁勋展示出来自AI的强劲需求。比如，他表示，今年及2026年，Blackwell和Rubin架构芯片可带来的收入超5000亿美元，这个收入将来自2000万颗GPU。5000亿美元收入将是2023年~2025年Hopper架构芯片所带来收入的5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">在演讲中，黄仁勋又一次驳斥了AI泡沫论。</p><p style=\"text-align: justify;\">他当然要驳斥，作为AI时代核心资源——GPU的卖铲人，英伟达一手掌握稀缺资源的定价权。可以说，英伟达的市值取决于市场对于美国AI未来的乐观程度。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，伴随着英伟达5万亿市值的到来，“AI泡沫论”的质疑声音也空前高涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">这，要从一笔关联交易说起。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月22日，英伟达宣布，将向OpenAI投资一笔高达1000亿美元的巨款。作为“回报”，OpenAI承诺了一份价值10GW GPU的超级订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种“左手倒右手”的方式，瞬间引发了资本市场对AI泡沫的更深担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在华盛顿演讲中表示，全球股价在对AI提升生产率潜力的乐观情绪推动下飙升，但金融状况可能“突然转向”，当前估值“正逼近25年前互联网热潮的水平”，如果市场发生剧烈回调，将拖累全球增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">英国央行的金融政策委员会（FPC）也表达了类似担忧。其最新季度报告称，美国股票市场“在若干指标上显示估值过高”，尤其是集中在AI相关科技公司。而这种高度集中使市场在AI预期降温时特别容易受到冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这场游戏中，英伟达们既是演员也是观众，钱从左口袋进，右口袋出。这究竟是通往未来的高速公路，还是一场比2000年互联网泡沫更<a href=\"https://laohu8.com/S/SDA\">盛大</a>的烟火？</p><h2 id=\"id_1458801884\">一场资本的内循环</h2><p>要讨论AI的泡沫，就绕不开一个词：循环融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一群科技巨头，正用彼此的钱，共同吹起一个巨大的估值气球。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们来看看巨头们如何玩转这场资本牌局。整个牌局的核心逻辑在于，你买我的服务，我投你的公司，他再买我的芯片。这不仅是一个简单的商业合作，更像是一个资本闭环。</p><p style=\"text-align: justify;\">让我们把这个闭环拆解开：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">1.芯片供应商英伟达，向AI模型公司OpenAI投资1000亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.拿到钱的OpenAI，则需要向英伟达下了一张价值10GW的GPU超级订单。这意味着英伟达的投资款，有相当一部分又以收入的形式流回了自己的口袋。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.OpenAI要运行如此庞大的GPU集群，需要巨大的云基础设施。于是，它向云服务商<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>（Oracle）采购了高达3000亿美元的云服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终,甲骨文要支撑如此海量的云服务，唯一的选择就是向英伟达采购更多的芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">一个完美的资金闭环就此形成。钱在三家公司之间转了一圈，每一家公司都能获得营收和订单，故事也因此变得更加动听。</p><p style=\"text-align: justify;\">这还不是全部。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年10月，英伟达的头号对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>也加入了这场牌局。</p><p style=\"text-align: justify;\">AMD宣布与OpenAI达成人工智能基础设施合作协议，未来将为其部署6GW的GPU算力。作为交换，AMD没有直接收钱，而是授予了OpenAI 1.6亿股认股权证，相当于让后者间接拿到了AMD近10%的股份。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这场“铁索连舟”式的资本游戏中，供应商、客户、投资方，甚至竞争对手的角色边界正变得愈发模糊。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1370c2d596022523599cc236064e43a4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"696\" tg-height=\"562\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">作为“卖铲子”，英伟达也想通过投资的方式，企图通过分一杯AI应用发展的羹。巨头用关联交易和巨额订单将彼此的命运紧紧捆绑在一起，共同将AI的故事讲得更大。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个故事的兑现周期，被拉长到了遥远的2030年，并且牵扯到算力、电力、储能等一系列长周期、高投入的重资产领域，回报前景却很模糊。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巨头的钱也不是无穷无尽的，钱不够了怎么办？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">举债，继续投。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果说，前两年巨头们为AI投入的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>资本开支，主要还来自自身富余的经营现金流，以及通过裁员“降本增效”挤出来的资金，那么现在，牌桌上的玩家们开始动用更危险的工具——“加杠杆”。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2025年第二季度，“七巨头”的自由现金流总额已较2024年年底下降了62.45%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47d20390384b645d0404f29691b789fb\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: center; padding-left: 20px;\">（数据来源：wind）</p><p style=\"text-align: justify;\">巨头们不再满足于依赖自由现金流，而是将外部融资提到了前所未有的高度。<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>等公司纷纷通过发行债券、股权融资，甚至寻求私募信贷等方式，为AI数据中心的建设筹集资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如：Meta联手私募巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/OBDE\">Blue Owl</a>通过发行私募债券筹资270亿美元建设数据中心，创下私募债发行纪录。该债券获标普A+评级，但收益率高达6.58%，接近垃圾债水平。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>更重要的是，这股热潮背后还有一只若隐若现的“手”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国政府已将AI视为国家战略竞争的核心，这意味着它要在这个领域更大举的加码。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以预见，未来对市场资本流入的监管将持续宽松，这无疑会进一步放大杠杆化和估值过热的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">宽松的融资前景和历史低位的企业信用利差，都在诱惑着巨头们继续借钱，押注一个可能无比<a href=\"https://laohu8.com/S/002296\">辉煌</a>、也可能一地鸡毛的未来。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>故事讲得再好，但一个无法回避的事实，就是OpenAI至今亏损。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">OpenAI在2025年上半年的营收约为43亿美元；但上半年该公司的亏损达135亿美元，其主要是用于研发人工智能以及运行ChatGPT的相关费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着Deepseek时刻来临，AI大模型的定价权正从“技术垄断”转向“市场竞争”。OpenAI的大模型也被迫降价。未来要想提价，OpenAI必须拿出革命性的、短期内无法被复制的新能力，否则只能陷入苦战。</p><p style=\"text-align: justify;\">不仅OpenAI，其他AI巨头同样面临“不赚钱”的尴尬。</p><p style=\"text-align: justify;\">据券商预测，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的Gemini大模型，2025年月度收入预计也只能达到亿美元级别；字节跳动的豆包大模型，月度收入也只在千万至亿人民币级别。这点收入，对于其母公司千亿、万亿美元的体量来说，几乎可以忽略不计。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但比大模型本身盈利更严重的问题，出在下游应用生态。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期，MIT（麻省理工学院）发布的一份关于生成式人工智能领域的报告。在生成式人工智能投资领域，95%的投资几乎未为企业带来收益，仅有5%的项目成功落地商业化。此外，S&amp;P Global在2025年初也提到42%的生成式AI项目被中途抛弃。</p><p style=\"text-align: justify;\">可见，下游应用的商业化进展，远远无法支撑起上游那动辄数万亿美元的算力资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>即便如此，AI也必须得赢。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">要知道，AI未来将影响到企业的生态地位、社会底层逻辑、世界秩序。美国把AI当作武器，用于控制；中国把AI看作工具，用于发展。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而AI大模型企业无法自我造血，但需要钱。那么，钱从何来？</strong></p><h2 id=\"id_3746992833\">美股必须涨</h2><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，标普500上涨了17.16%，其表面上推动因素是企业盈利前景。实际上，<strong>是美国政府正在通过美股间接为AI输血，同时用AI叙事通过“绑架”美股，稳固其金融霸权。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">要理解这个问题，我们先从美股对美国的工具价值是什么说起。</p><p style=\"text-align: justify;\">众所周知，美国凭借美元强势地位，构建金融霸权体系。通俗来讲，就是，美国用一张纸（美元），就能换你一辈子的劳动，你还不敢不用。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球贸易需要用美元结算，而美国自己想花钱，就可以开印钞机印美元。而当美国花太多了，就发国债，让别的国家买。谁不听话，美国就把谁踢出“世界支付群”（SWIFT），让你连钱都用不了。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在这个体系中，美股主要为了金融霸权提供了流动性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>充裕的流动性有助于美元在全球范围内的顺畅流动，促进了美元从美国的流出和回流，维系并强化以美元为基础的金融霸权。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">作为全球最大的消费市场和进口国，美国与大多数主要经济体都存在贸易逆差，2024年美国商品贸易逆差达1.2万亿美元，美国通过贸易向全球输出美元；而美国回收美元，则依赖于美债及长牛的美股，即各国用美元买美债和全球资本用美元配置美股。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样一来，美元霸权体系就能顺利循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，一旦流动性泛滥或者过度宽松，美国不断输出美元，但无法通过美债、美股回收美元，可能会导致美元贬值预期增强，侵蚀美元的信用基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦市场对美元的价值稳定性失去信心，可能会减少对美元资产的持有，寻求其他更稳定的货币或资产作为储备，从而削弱美元的国际储备货币地位。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为了美元的流动性，美股必须长牛。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美股只有不断“造梦”，向全球出售持续上涨预期，才能收获真金白银、回收美元，进一步巩固金融霸权。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与以往不同，这次“AI叙事”推动美股上涨程度远高于其他时期。这实则也说明，对于美国经济和美股而言，目前只有AI能带来巨大的增量和想象空间了。</p><p style=\"text-align: justify;\">据统计，2025年标普500指数中前10大权重股票（总市值加权）占比达到41.43%，前10大权重股有：英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>（GOOG）、谷歌（GOOGL）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、脸书、博通、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，基本上都与AI相关。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf06128eba5355f19b43fca776c89a35\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"431\"/></p><p style=\"text-align: center; padding-left: 20px;\">（数据来源：wind）</p><p style=\"text-align: justify;\">此前，前10大权重股占比最高的时候是2000年的互联网泡沫阶段，比重为23.52%。当时的前10大权重股有：通用电气、<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>系统、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/AIG\">美国国际集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7512c1075418108bce6fb0c6e33e5c7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"461\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，现在的美股“七朵<a href=\"https://laohu8.com/S/600080\">金花</a>”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta，占据了标普500指数总市值的37.29%，而这个数字在五年前还不到20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这轮标普500上涨的主要原因是，企业盈利改善与对AI相关投资的持续乐观情绪共同驱动，以及宏观环境对风险资产的支持预期，包括美联储降息等。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体而言，从美股收益率拆分来看，推高的美股市值，不仅有企业盈利，还有市盈率变化、分红回购。</p><p style=\"text-align: justify;\">据<a href=\"https://laohu8.com/S/002673\">西部证券</a>统计，2022年9月-2025年9月的美股23.1%年化收益中，企业盈利增长为4.9%、市盈率估值增长为17.3%、分红回报增长为1.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ec41534274169d5d200e0ba4f822f33\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"693\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说，近3年美股上涨靠估值提升为主，即资本市场给予一定的溢价。如果这个溢价无法被业绩增长消化，将成为泡沫。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，特朗普为首的美国政府肯定不会让美股的泡沫被戳破。</p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，“美股的上涨”是特朗普政绩的表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">在美国，大多数家庭通过共同基金、指数基金或401(k)等退休账户间接持有股票，一小部分人直接持有股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上，特朗普在2017-2020年任期内推动美股牛市（标普500涨幅超50%），这一政绩成为其2024年竞选的核心筹码之一。部分选民会因股市上涨、钱包变厚而支持他。</p><p style=\"text-align: justify;\">而特朗普即将经历2026年11月的国会中期选举，美股上涨对其选举的作用不言而喻。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，美国政府也是美股上涨的受益者。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年8月，美国政府同意以将近90亿美元先前拨款转为股权的方式，获得芯片巨头英特尔近10%的股权。而英特尔的股价自2025年8月已上涨近100%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这也标志着美国政府对AI产业政策从“补贴驱动”转向“资本控制”。</strong></p><h2 id=\"id_1103060172\">AI，美股的绝对叙事主导</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达五万亿市值的背后，还有一个不可忽视的新变量，就是是美国一直在推行“美国优先”的AI霸权战略。而为了实现这个目标，美股和美债必须给力。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年7月白宫发布《赢得竞争：美国人工智能行动计划》，提出90条具体政策，核心目标只有一句——“确保美国在人工智能领域长期主导地位”。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国希望将AI技术优势转化为地缘政治影响力。美国企图通过主导全球AI治理规则，将“美国价值观”嵌入国际标准，让盟友在政策层面不得不与美国捆绑，形成“技术依附-政策协同”的粘性关系，最终建立起一个AI技术联盟。</p><p style=\"text-align: justify;\">该计划直截了当地指出，美国不仅要在国际组织中对抗中国的影响力，更要向盟友出口完整的AI技术栈（硬件、模型、软件、应用和标准），以防止这些国家“转向我们的竞争对手”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“星际之门”计划是美国争夺AI主导权的关键举措，其核心目标是通过5000亿美元投资构建全球最大规模的Al数据中心网络。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在这个“星际之门”的计划中，由OpenAI、软银、Oracle和MGX将成立一家合资企业stargate project进行统筹，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/ARM\">Arm</a>、微软、英伟达也将参与项目公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这个PPT计划最关键的因素，就是项目的5000亿美元从何而来。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，在首批1000亿美元的资金中，OpenAI和软银将分别出资190亿美元，甲骨文和中东主权财富基金MGX将共同出资70亿美元，四家公司总计注资450亿美元。其余资金将由尚未确定的新投资者提供。</p><p style=\"text-align: justify;\">妙投认为，仅靠这几家企业的自有资金完全不够，还需债务融资，才能保证AI战略能够顺利执行，这就需要美股持续创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">从参与“星际之门”的企业名单来看，多数已在美股上市。<strong>而美国上市公司的融资依赖股票市值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">例如：在债务融资方面，在公司上市后，公司的价值有了明确的确认，因此银行贷款相对容易。同时，公司甚至可以用公司股票作为抵押进行贷款。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了融资扩产、企业经营等，美国上市公司还能借钱来回购股票，由于发行的股份数量减少，在每年产生相同利润的情况下，每股收益就会增加，这样股票市值就会被抬高。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业通过借钱就可以拉高市值，通过拉高市值可以借更多的钱，就形成了“融资-提升市值-再融资”的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了“星际之门”计划的资金缺口，还需更多的美国上市企业或资本加入，美股就必须涨。这样一来，AI的泡沫也就越来越大。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦AI泡沫破裂，冲击的将不单纯是股市，危机还会进一步向债券市场和银行信贷体系传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">届时，如果整个金融体系的流动性再收紧，则可能引发更大的金融危机。1999-2000年美联储连续6次加息至6.5%，也是互联网泡沫破裂的重要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，这场万亿美金堆出的AI未来与盛大泡沫，将走向何方，依然是个大大的问号。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/94518631ea8630131b1a8562c1b55bdd","relate_stocks":{"LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","LU1983260115.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity A2 SGD-H","LU1035775433.USD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU2272731782.SGD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis H2-SGD","SG9999002232.USD":"Allianz Global High Payout USD","LU2272731600.USD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis USD","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","SG9999015341.SGD":"United 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GPU的超级订单。这种“左手倒右手”的方式，瞬间引发了资本市场对AI泡沫的更深担忧。近日，IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在华盛顿演讲中表示，全球股价在对AI提升生产率潜力的乐观情绪推动下飙升，但金融状况可能“突然转向”，当前估值“正逼近25年前互联网热潮的水平”，如果市场发生剧烈回调，将拖累全球增长。英国央行的金融政策委员会（FPC）也表达了类似担忧。其最新季度报告称，美国股票市场“在若干指标上显示估值过高”，尤其是集中在AI相关科技公司。而这种高度集中使市场在AI预期降温时特别容易受到冲击。在这场游戏中，英伟达们既是演员也是观众，钱从左口袋进，右口袋出。这究竟是通往未来的高速公路，还是一场比2000年互联网泡沫更盛大的烟火？一场资本的内循环要讨论AI的泡沫，就绕不开一个词：循环融资。一群科技巨头，正用彼此的钱，共同吹起一个巨大的估值气球。我们来看看巨头们如何玩转这场资本牌局。整个牌局的核心逻辑在于，你买我的服务，我投你的公司，他再买我的芯片。这不仅是一个简单的商业合作，更像是一个资本闭环。让我们把这个闭环拆解开：1.芯片供应商英伟达，向AI模型公司OpenAI投资1000亿美元。2.拿到钱的OpenAI，则需要向英伟达下了一张价值10GW的GPU超级订单。这意味着英伟达的投资款，有相当一部分又以收入的形式流回了自己的口袋。3.OpenAI要运行如此庞大的GPU集群，需要巨大的云基础设施。于是，它向云服务商甲骨文（Oracle）采购了高达3000亿美元的云服务。最终,甲骨文要支撑如此海量的云服务，唯一的选择就是向英伟达采购更多的芯片。一个完美的资金闭环就此形成。钱在三家公司之间转了一圈，每一家公司都能获得营收和订单，故事也因此变得更加动听。这还不是全部。2025年10月，英伟达的头号对手AMD也加入了这场牌局。AMD宣布与OpenAI达成人工智能基础设施合作协议，未来将为其部署6GW的GPU算力。作为交换，AMD没有直接收钱，而是授予了OpenAI 1.6亿股认股权证，相当于让后者间接拿到了AMD近10%的股份。在这场“铁索连舟”式的资本游戏中，供应商、客户、投资方，甚至竞争对手的角色边界正变得愈发模糊。作为“卖铲子”，英伟达也想通过投资的方式，企图通过分一杯AI应用发展的羹。巨头用关联交易和巨额订单将彼此的命运紧紧捆绑在一起，共同将AI的故事讲得更大。这个故事的兑现周期，被拉长到了遥远的2030年，并且牵扯到算力、电力、储能等一系列长周期、高投入的重资产领域，回报前景却很模糊。巨头的钱也不是无穷无尽的，钱不够了怎么办？举债，继续投。如果说，前两年巨头们为AI投入的数百亿资本开支，主要还来自自身富余的经营现金流，以及通过裁员“降本增效”挤出来的资金，那么现在，牌桌上的玩家们开始动用更危险的工具——“加杠杆”。截至2025年第二季度，“七巨头”的自由现金流总额已较2024年年底下降了62.45%。（数据来源：wind）巨头们不再满足于依赖自由现金流，而是将外部融资提到了前所未有的高度。Meta等公司纷纷通过发行债券、股权融资，甚至寻求私募信贷等方式，为AI数据中心的建设筹集资金。例如：Meta联手私募巨头Blue Owl通过发行私募债券筹资270亿美元建设数据中心，创下私募债发行纪录。该债券获标普A+评级，但收益率高达6.58%，接近垃圾债水平。更重要的是，这股热潮背后还有一只若隐若现的“手”。美国政府已将AI视为国家战略竞争的核心，这意味着它要在这个领域更大举的加码。可以预见，未来对市场资本流入的监管将持续宽松，这无疑会进一步放大杠杆化和估值过热的问题。宽松的融资前景和历史低位的企业信用利差，都在诱惑着巨头们继续借钱，押注一个可能无比辉煌、也可能一地鸡毛的未来。故事讲得再好，但一个无法回避的事实，就是OpenAI至今亏损。OpenAI在2025年上半年的营收约为43亿美元；但上半年该公司的亏损达135亿美元，其主要是用于研发人工智能以及运行ChatGPT的相关费用。随着Deepseek时刻来临，AI大模型的定价权正从“技术垄断”转向“市场竞争”。OpenAI的大模型也被迫降价。未来要想提价，OpenAI必须拿出革命性的、短期内无法被复制的新能力，否则只能陷入苦战。不仅OpenAI，其他AI巨头同样面临“不赚钱”的尴尬。据券商预测，谷歌的Gemini大模型，2025年月度收入预计也只能达到亿美元级别；字节跳动的豆包大模型，月度收入也只在千万至亿人民币级别。这点收入，对于其母公司千亿、万亿美元的体量来说，几乎可以忽略不计。但比大模型本身盈利更严重的问题，出在下游应用生态。近期，MIT（麻省理工学院）发布的一份关于生成式人工智能领域的报告。在生成式人工智能投资领域，95%的投资几乎未为企业带来收益，仅有5%的项目成功落地商业化。此外，S&P Global在2025年初也提到42%的生成式AI项目被中途抛弃。可见，下游应用的商业化进展，远远无法支撑起上游那动辄数万亿美元的算力资本支出。即便如此，AI也必须得赢。要知道，AI未来将影响到企业的生态地位、社会底层逻辑、世界秩序。美国把AI当作武器，用于控制；中国把AI看作工具，用于发展。而AI大模型企业无法自我造血，但需要钱。那么，钱从何来？美股必须涨今年以来，标普500上涨了17.16%，其表面上推动因素是企业盈利前景。实际上，是美国政府正在通过美股间接为AI输血，同时用AI叙事通过“绑架”美股，稳固其金融霸权。要理解这个问题，我们先从美股对美国的工具价值是什么说起。众所周知，美国凭借美元强势地位，构建金融霸权体系。通俗来讲，就是，美国用一张纸（美元），就能换你一辈子的劳动，你还不敢不用。全球贸易需要用美元结算，而美国自己想花钱，就可以开印钞机印美元。而当美国花太多了，就发国债，让别的国家买。谁不听话，美国就把谁踢出“世界支付群”（SWIFT），让你连钱都用不了。而在这个体系中，美股主要为了金融霸权提供了流动性。充裕的流动性有助于美元在全球范围内的顺畅流动，促进了美元从美国的流出和回流，维系并强化以美元为基础的金融霸权。作为全球最大的消费市场和进口国，美国与大多数主要经济体都存在贸易逆差，2024年美国商品贸易逆差达1.2万亿美元，美国通过贸易向全球输出美元；而美国回收美元，则依赖于美债及长牛的美股，即各国用美元买美债和全球资本用美元配置美股。这样一来，美元霸权体系就能顺利循环。值得注意的是，一旦流动性泛滥或者过度宽松，美国不断输出美元，但无法通过美债、美股回收美元，可能会导致美元贬值预期增强，侵蚀美元的信用基础。一旦市场对美元的价值稳定性失去信心，可能会减少对美元资产的持有，寻求其他更稳定的货币或资产作为储备，从而削弱美元的国际储备货币地位。为了美元的流动性，美股必须长牛。美股只有不断“造梦”，向全球出售持续上涨预期，才能收获真金白银、回收美元，进一步巩固金融霸权。与以往不同，这次“AI叙事”推动美股上涨程度远高于其他时期。这实则也说明，对于美国经济和美股而言，目前只有AI能带来巨大的增量和想象空间了。据统计，2025年标普500指数中前10大权重股票（总市值加权）占比达到41.43%，前10大权重股有：英伟达、微软、苹果、谷歌（GOOG）、谷歌（GOOGL）、亚马逊、脸书、博通、特斯拉、伯克希尔，基本上都与AI相关。（数据来源：wind）此前，前10大权重股占比最高的时候是2000年的互联网泡沫阶段，比重为23.52%。当时的前10大权重股有：通用电气、埃克森美孚、辉瑞、花旗集团、思科系统、沃尔玛、微软、美国国际集团、默沙东、英特尔。此外，现在的美股“七朵金花”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta，占据了标普500指数总市值的37.29%，而这个数字在五年前还不到20%。而这轮标普500上涨的主要原因是，企业盈利改善与对AI相关投资的持续乐观情绪共同驱动，以及宏观环境对风险资产的支持预期，包括美联储降息等。具体而言，从美股收益率拆分来看，推高的美股市值，不仅有企业盈利，还有市盈率变化、分红回购。据西部证券统计，2022年9月-2025年9月的美股23.1%年化收益中，企业盈利增长为4.9%、市盈率估值增长为17.3%、分红回报增长为1.5%。也就是说，近3年美股上涨靠估值提升为主，即资本市场给予一定的溢价。如果这个溢价无法被业绩增长消化，将成为泡沫。当然，特朗普为首的美国政府肯定不会让美股的泡沫被戳破。一方面，“美股的上涨”是特朗普政绩的表现。在美国，大多数家庭通过共同基金、指数基金或401(k)等退休账户间接持有股票，一小部分人直接持有股票。历史上，特朗普在2017-2020年任期内推动美股牛市（标普500涨幅超50%），这一政绩成为其2024年竞选的核心筹码之一。部分选民会因股市上涨、钱包变厚而支持他。而特朗普即将经历2026年11月的国会中期选举，美股上涨对其选举的作用不言而喻。另一方面，美国政府也是美股上涨的受益者。2025年8月，美国政府同意以将近90亿美元先前拨款转为股权的方式，获得芯片巨头英特尔近10%的股权。而英特尔的股价自2025年8月已上涨近100%。这也标志着美国政府对AI产业政策从“补贴驱动”转向“资本控制”。AI，美股的绝对叙事主导英伟达五万亿市值的背后，还有一个不可忽视的新变量，就是是美国一直在推行“美国优先”的AI霸权战略。而为了实现这个目标，美股和美债必须给力。2025年7月白宫发布《赢得竞争：美国人工智能行动计划》，提出90条具体政策，核心目标只有一句——“确保美国在人工智能领域长期主导地位”。美国希望将AI技术优势转化为地缘政治影响力。美国企图通过主导全球AI治理规则，将“美国价值观”嵌入国际标准，让盟友在政策层面不得不与美国捆绑，形成“技术依附-政策协同”的粘性关系，最终建立起一个AI技术联盟。该计划直截了当地指出，美国不仅要在国际组织中对抗中国的影响力，更要向盟友出口完整的AI技术栈（硬件、模型、软件、应用和标准），以防止这些国家“转向我们的竞争对手”。“星际之门”计划是美国争夺AI主导权的关键举措，其核心目标是通过5000亿美元投资构建全球最大规模的Al数据中心网络。在这个“星际之门”的计划中，由OpenAI、软银、Oracle和MGX将成立一家合资企业stargate project进行统筹，还有Arm、微软、英伟达也将参与项目公司。这个PPT计划最关键的因素，就是项目的5000亿美元从何而来。具体来看，在首批1000亿美元的资金中，OpenAI和软银将分别出资190亿美元，甲骨文和中东主权财富基金MGX将共同出资70亿美元，四家公司总计注资450亿美元。其余资金将由尚未确定的新投资者提供。妙投认为，仅靠这几家企业的自有资金完全不够，还需债务融资，才能保证AI战略能够顺利执行，这就需要美股持续创出新高。从参与“星际之门”的企业名单来看，多数已在美股上市。而美国上市公司的融资依赖股票市值。例如：在债务融资方面，在公司上市后，公司的价值有了明确的确认，因此银行贷款相对容易。同时，公司甚至可以用公司股票作为抵押进行贷款。除了融资扩产、企业经营等，美国上市公司还能借钱来回购股票，由于发行的股份数量减少，在每年产生相同利润的情况下，每股收益就会增加，这样股票市值就会被抬高。企业通过借钱就可以拉高市值，通过拉高市值可以借更多的钱，就形成了“融资-提升市值-再融资”的循环。为了“星际之门”计划的资金缺口，还需更多的美国上市企业或资本加入，美股就必须涨。这样一来，AI的泡沫也就越来越大。一旦AI泡沫破裂，冲击的将不单纯是股市，危机还会进一步向债券市场和银行信贷体系传导。届时，如果整个金融体系的流动性再收紧，则可能引发更大的金融危机。1999-2000年美联储连续6次加息至6.5%，也是互联网泡沫破裂的重要原因。最终，这场万亿美金堆出的AI未来与盛大泡沫，将走向何方，依然是个大大的问号。","news_type":1,"symbols_score_info":{"2NVD.UK":0.6,"3NVD.UK":0.6,"NVD":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVDA":1.5,"NVDD":0.6,"NVDL":0.6,"NVDS":0.6,"NVDS.UK":0.6,"NVDU":0.6,"NVDX":0.6,"NVDY":0.6,"NVIW.SI":0.6,"SNVD.UK":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":168,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":481879859712192,"gmtCreate":1758670826186,"gmtModify":1758670828496,"author":{"id":"3575404463519969","authorId":"3575404463519969","name":"Less 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justify;\">鲍威尔指出，“短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面”。在“活力不足、略显疲软的劳动力市场”形势下，就业下行的风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是，关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。不过，“一次性”的波动并不意味着“立即发生”，可能会持续几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确保关税不会演变为持续性的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔本次讲话没有透露任何信息，暗示他会不会在10月的下次美联储货币政策会议上支持降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">TradeStation的市场策略全球主管David Russell评论称，鲍威尔在为今年第四季度关税导致通胀上升的预期情形做铺垫。他这样做是为了在应对特朗普政府的政治压力时给自己留有余地，同时通过强调关税的影响是暂时的来缓和舆论。他说：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“鲍威尔不想得罪白宫，但他也不会屈服。他留有余地，以便应对未来可能出现的通胀压力。鲍威尔并非有意采取鹰派立场，但他试图避免一些激进激降息的强烈要求。”</p></blockquote><h2 id=\"id_1080643378\">“新美联储通讯社”：鲍威尔保持降息大门敞开 间接回应贝森特批评</h2><p style=\"text-align: justify;\">有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos评论称，鲍威尔本次事先准备的演讲稿基本上重复了他在上周美联储公布降息当天新闻发布会上的说辞。相对而言，本次讲稿的一个亮点是，尽管上周降息，鲍威尔判读认为政策利率“仍有适度限制性”。</p><p style=\"text-align: justify;\">从鲍威尔的以上判断看，Timiraos认为，这意味着，如果美联储官员继续认为近期劳动力市场疲软对经济的负面影响压倒了通胀上升的影响，今年美联储就还有进一步降息的空间。他认为，鲍威尔的讲话显示，他保持对未来降息敞开大门。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国财长贝森特本月5日发文批评，美联储存在机构臃肿和职能扩张的问题，认为这些是特朗普政府质疑联储独立性的主要原因。Tmiraos指出，在本次讲稿中，鲍威尔还间接回应了贝森特等人的此类批评。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔回顾了2008年金融危机和2020年新冠疫情如何迫使美联储采取非同寻常的措施，避免更严重的经济危机。他的结论是：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。”</p></blockquote><h2 id=\"id_514354729\">鲍威尔称股票估值“相当高”后 三大股指刷新日低</h2><p style=\"text-align: justify;\">本周二演讲后的问答环节，鲍威尔说，无法再认为美国劳动力市场是稳健的，现在的确看到劳动力市场实质性疲软的现象。金融稳定的风险并未增加。银行业资本头寸良好，家庭的财务状况良好。当前的金融稳定性风险并不高。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于关税，鲍威尔称，关税并非一个重要的通胀因素。关税的传导机制并没有想象的那么显著。大部分预测显示，关税的传导现象将持续至2026年。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔认为，相对于历史水平，某些资产价格偏高。从许多指标看，股市估值相当高。</p><p style=\"text-align: justify;\">被问及美联储官员对市场价格的关注程度，以及他们是否对较高的价格水平持更宽容的态度时，鲍威尔表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“我们会关注整体金融状况，并思考我们的政策是否正朝着自己期望的方向影响金融市场。但你说的没错，从许多指标来看，例如股票价格，目前的估值相当高。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔认为，企业犹豫是因为他们不知道该怎么做。美国经济处于一个解雇水平偏低、招聘活动也偏低的状态。低失业率和低就业经济对年轻工人来说很艰难。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到人工智能（AI），鲍威尔认为现在判断AI的影响为时过早。AI意味着某些岗位将被淘汰。研究表明，AI并非招聘放缓的一个主要原因。招聘放缓在一定程度上与政府公共政策的不确定性有关。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔还称，美联储的货币决策不会考虑党派政治。很多人不相信这点。鲍威尔批评那些认为美联储某些举措是出于政治动机的人，称他们的说法“毫无根据”。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔提到股市被高估后，道指转跌，三大美股指由此悉数转跌。鲍威尔讲话结束不久，三大指数刷新日低。截至收盘，纳指跌0.95%，标普跌0.55%，道指跌0.19%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c030f327cc64c29e0cd3951be234f9\" tg-width=\"966\" tg-height=\"150\"/></p><h2 id=\"id_2558934923\">鲍威尔“经济展望”演讲稿全文</h2><p style=\"text-align: justify;\">以下为鲍威尔以“经济展望”为题的演讲稿全文：</p><blockquote><p><strong>经济展望</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">（美联储）主席杰罗姆·H·鲍威尔在罗德岛州Warwick市Greater Providence商会2025年经济展望午餐会上发表的讲话</p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢大家。很高兴再次来到罗德岛。上次我有机会在Greater Providence商会发表演讲还是在2019年秋季。当时我曾说，“如果形势发生重大变化，政策也会随之调整。”</p><p style=\"text-align: justify;\">谁能想到，仅仅几个月后，新冠疫情爆发了。经济形势和政策都发生了超乎大家预期的剧变。在国会、政府和私营部门采取一系列措施的同时，美联储果断的应对措施也帮助避免了经济遭受史上罕见的严重冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球经历着金融危机后漫长而艰难的经济复苏，新冠疫情随后而来。这两次世界性危机给人类留下了难以磨灭的伤痕，其影响将持续很长时间。在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任度也受到了挑战。我们这些身处公共服务岗位的人，需要在风雨飘摇、波谲云诡的形势下，更加专注于尽职尽责地履行我们的职责。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这一动荡时期，美联储等央行不得不在政策上推陈出新，以此应对危机期间的挑战，而非用于日常经济管理。尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。正如以往一样，我们必须继续回顾这段艰难岁月，从中汲取教训，这一过程已经持续十多年。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，尽管贸易、移民、财政、监管和地缘政治等领域正发生着重大变化，但美国经济展现出了强大的韧性。这些政策仍在不断演变，其长期影响还需要时间才能显现。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济展望</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期数据显示，经济增长放缓。失业率虽处于低位，但有所上升。就业增长放慢，就业下行风险加大。同时，通胀近期有所上升，并仍处于较高水平。近几个月，风险平衡已发生明显转变，促使我们在上周的会议上将货币政策立场调整为更接近中性。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%。增长放缓主要反映了消费支出增速放慢。房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的投资增速已超过去年水平。正如收集美联储辖区内各地经济信息的9月《褐皮书》所指出的，企业依旧认为不确定性影响其未来预期。今年春季，消费者和企业信心指数大幅下滑；之后有所回升，但仍低于年初水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动力市场方面，劳动力供给和需求均显著放缓——这是一种不寻常且有挑战的现象。在这样一个活力不足、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险增加。8月失业率小幅上升至4.3%，但过去一年来一直保持在较低水平。夏季期间，就业增长大幅放缓，过去三个月平均每月仅新增2.9万个就业岗位。目前的就业增速似乎低于维持失业率不变所需的“平衡点”。但其他一些劳动力市场指标总体保持稳定。例如，职位空缺与失业人员之比仍接近1。此外，职位空缺的各种衡量指标以及首次申请失业救济金的人数也大致保持稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">通胀已从2022年的高位显著回落，但仍高于我们2%的长期目标。最新数据显示，在截至8月的过去12个月，个人消费支出（PCE）总体价格上涨了2.7%，高于2023年8月的2.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心PCE价格上月上涨2.9%，也高于去年同期水平。商品价格在去年下跌后开始回升，成为推动通胀上升的主要因素。现有数据和调查显示，这些价格上涨主要反映了关税提高，而非更广泛的价格压力。包括住房价格在内，服务业的通胀仍在下行。受关税消息的影响，今年以来，短期通胀预期总体呈上升趋势。然而，展望未来一年左右，大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标保持一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对经济的整体影响尚待观察。合理的预期是，关税对通胀的影响将是短暂的——只是一次性的价格波动。“一次性”波动并不意味着“立即发生”。关税提高可能需要一段时间才能影响到整个供应链。因此，价格水平的一次性上涨可能会持续几个季度，并在该期间导致通胀略微升高。</p><p style=\"text-align: justify;\">但通胀走势的不确定性仍然很高。我们将仔细评估并管控高通胀和持续性通胀的风险。我们将确保这次价格上涨不会演变成持续的通胀问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>货币政策</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期通胀风险偏上行，就业风险则偏下行——这是一种有挑战的局面。双向风险意味着没有毫无风险的路径。如果货币政策的放松力度过大，我们可能无法有效控制通胀，并可能需要未来为实现2%的通胀目标而调整政策。如果货币政策收紧的时间过长，劳动力市场可能会不必要地疲软。在这种目标存在矛盾的情况下，政策框架要求我们在实现双重使命时保持平衡。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业前景的下行风险增加，使得实现目标的风险平衡发生变化。因此，我们在上次会议上决定，进一步向更为中性的政策立场迈进，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%。我认为，目前的政策立场仍有适度限制性，但能够让我们更好地应对经济形势的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的政策并非预设路径。我们将继续根据最新数据、经济前景以及风险平衡确定合适的政策立场。我们致力于支持充分就业，并使通胀持续地维持在2%的目标水平。实现这些目标对全体美国人民至关重要。我们深知，我们的政策举措会影响全国各地的社区、家庭和企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">再次感谢各位邀请我出席今天的会议。期待与大家进行深入探讨。</p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Russell评论称，鲍威尔在为今年第四季度关税导致通胀上升的预期情形做铺垫。他这样做是为了在应对特朗普政府的政治压力时给自己留有余地，同时通过强调关税的影响是暂时的来缓和舆论。他说：“鲍威尔不想得罪白宫，但他也不会屈服。他留有余地，以便应对未来可能出现的通胀压力。鲍威尔并非有意采取鹰派立场，但他试图避免一些激进激降息的强烈要求。”“新美联储通讯社”：鲍威尔保持降息大门敞开 间接回应贝森特批评有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos评论称，鲍威尔本次事先准备的演讲稿基本上重复了他在上周美联储公布降息当天新闻发布会上的说辞。相对而言，本次讲稿的一个亮点是，尽管上周降息，鲍威尔判读认为政策利率“仍有适度限制性”。从鲍威尔的以上判断看，Timiraos认为，这意味着，如果美联储官员继续认为近期劳动力市场疲软对经济的负面影响压倒了通胀上升的影响，今年美联储就还有进一步降息的空间。他认为，鲍威尔的讲话显示，他保持对未来降息敞开大门。美国财长贝森特本月5日发文批评，美联储存在机构臃肿和职能扩张的问题，认为这些是特朗普政府质疑联储独立性的主要原因。Tmiraos指出，在本次讲稿中，鲍威尔还间接回应了贝森特等人的此类批评。鲍威尔回顾了2008年金融危机和2020年新冠疫情如何迫使美联储采取非同寻常的措施，避免更严重的经济危机。他的结论是：“尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。”鲍威尔称股票估值“相当高”后 三大股指刷新日低本周二演讲后的问答环节，鲍威尔说，无法再认为美国劳动力市场是稳健的，现在的确看到劳动力市场实质性疲软的现象。金融稳定的风险并未增加。银行业资本头寸良好，家庭的财务状况良好。当前的金融稳定性风险并不高。对于关税，鲍威尔称，关税并非一个重要的通胀因素。关税的传导机制并没有想象的那么显著。大部分预测显示，关税的传导现象将持续至2026年。鲍威尔认为，相对于历史水平，某些资产价格偏高。从许多指标看，股市估值相当高。被问及美联储官员对市场价格的关注程度，以及他们是否对较高的价格水平持更宽容的态度时，鲍威尔表示：“我们会关注整体金融状况，并思考我们的政策是否正朝着自己期望的方向影响金融市场。但你说的没错，从许多指标来看，例如股票价格，目前的估值相当高。”鲍威尔认为，企业犹豫是因为他们不知道该怎么做。美国经济处于一个解雇水平偏低、招聘活动也偏低的状态。低失业率和低就业经济对年轻工人来说很艰难。谈到人工智能（AI），鲍威尔认为现在判断AI的影响为时过早。AI意味着某些岗位将被淘汰。研究表明，AI并非招聘放缓的一个主要原因。招聘放缓在一定程度上与政府公共政策的不确定性有关。鲍威尔还称，美联储的货币决策不会考虑党派政治。很多人不相信这点。鲍威尔批评那些认为美联储某些举措是出于政治动机的人，称他们的说法“毫无根据”。鲍威尔提到股市被高估后，道指转跌，三大美股指由此悉数转跌。鲍威尔讲话结束不久，三大指数刷新日低。截至收盘，纳指跌0.95%，标普跌0.55%，道指跌0.19%。鲍威尔“经济展望”演讲稿全文以下为鲍威尔以“经济展望”为题的演讲稿全文：经济展望（美联储）主席杰罗姆·H·鲍威尔在罗德岛州Warwick市Greater Providence商会2025年经济展望午餐会上发表的讲话谢谢大家。很高兴再次来到罗德岛。上次我有机会在Greater Providence商会发表演讲还是在2019年秋季。当时我曾说，“如果形势发生重大变化，政策也会随之调整。”谁能想到，仅仅几个月后，新冠疫情爆发了。经济形势和政策都发生了超乎大家预期的剧变。在国会、政府和私营部门采取一系列措施的同时，美联储果断的应对措施也帮助避免了经济遭受史上罕见的严重冲击。全球经历着金融危机后漫长而艰难的经济复苏，新冠疫情随后而来。这两次世界性危机给人类留下了难以磨灭的伤痕，其影响将持续很长时间。在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任度也受到了挑战。我们这些身处公共服务岗位的人，需要在风雨飘摇、波谲云诡的形势下，更加专注于尽职尽责地履行我们的职责。在这一动荡时期，美联储等央行不得不在政策上推陈出新，以此应对危机期间的挑战，而非用于日常经济管理。尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。正如以往一样，我们必须继续回顾这段艰难岁月，从中汲取教训，这一过程已经持续十多年。展望未来，尽管贸易、移民、财政、监管和地缘政治等领域正发生着重大变化，但美国经济展现出了强大的韧性。这些政策仍在不断演变，其长期影响还需要时间才能显现。经济展望近期数据显示，经济增长放缓。失业率虽处于低位，但有所上升。就业增长放慢，就业下行风险加大。同时，通胀近期有所上升，并仍处于较高水平。近几个月，风险平衡已发生明显转变，促使我们在上周的会议上将货币政策立场调整为更接近中性。今年上半年，GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%。增长放缓主要反映了消费支出增速放慢。房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的投资增速已超过去年水平。正如收集美联储辖区内各地经济信息的9月《褐皮书》所指出的，企业依旧认为不确定性影响其未来预期。今年春季，消费者和企业信心指数大幅下滑；之后有所回升，但仍低于年初水平。劳动力市场方面，劳动力供给和需求均显著放缓——这是一种不寻常且有挑战的现象。在这样一个活力不足、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险增加。8月失业率小幅上升至4.3%，但过去一年来一直保持在较低水平。夏季期间，就业增长大幅放缓，过去三个月平均每月仅新增2.9万个就业岗位。目前的就业增速似乎低于维持失业率不变所需的“平衡点”。但其他一些劳动力市场指标总体保持稳定。例如，职位空缺与失业人员之比仍接近1。此外，职位空缺的各种衡量指标以及首次申请失业救济金的人数也大致保持稳定。通胀已从2022年的高位显著回落，但仍高于我们2%的长期目标。最新数据显示，在截至8月的过去12个月，个人消费支出（PCE）总体价格上涨了2.7%，高于2023年8月的2.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心PCE价格上月上涨2.9%，也高于去年同期水平。商品价格在去年下跌后开始回升，成为推动通胀上升的主要因素。现有数据和调查显示，这些价格上涨主要反映了关税提高，而非更广泛的价格压力。包括住房价格在内，服务业的通胀仍在下行。受关税消息的影响，今年以来，短期通胀预期总体呈上升趋势。然而，展望未来一年左右，大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标保持一致。贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对经济的整体影响尚待观察。合理的预期是，关税对通胀的影响将是短暂的——只是一次性的价格波动。“一次性”波动并不意味着“立即发生”。关税提高可能需要一段时间才能影响到整个供应链。因此，价格水平的一次性上涨可能会持续几个季度，并在该期间导致通胀略微升高。但通胀走势的不确定性仍然很高。我们将仔细评估并管控高通胀和持续性通胀的风险。我们将确保这次价格上涨不会演变成持续的通胀问题。货币政策近期通胀风险偏上行，就业风险则偏下行——这是一种有挑战的局面。双向风险意味着没有毫无风险的路径。如果货币政策的放松力度过大，我们可能无法有效控制通胀，并可能需要未来为实现2%的通胀目标而调整政策。如果货币政策收紧的时间过长，劳动力市场可能会不必要地疲软。在这种目标存在矛盾的情况下，政策框架要求我们在实现双重使命时保持平衡。就业前景的下行风险增加，使得实现目标的风险平衡发生变化。因此，我们在上次会议上决定，进一步向更为中性的政策立场迈进，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%。我认为，目前的政策立场仍有适度限制性，但能够让我们更好地应对经济形势的变化。我们的政策并非预设路径。我们将继续根据最新数据、经济前景以及风险平衡确定合适的政策立场。我们致力于支持充分就业，并使通胀持续地维持在2%的目标水平。实现这些目标对全体美国人民至关重要。我们深知，我们的政策举措会影响全国各地的社区、家庭和企业。再次感谢各位邀请我出席今天的会议。期待与大家进行深入探讨。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":430544577790544,"gmtCreate":1746135309746,"gmtModify":1746135311645,"author":{"id":"3575404463519969","authorId":"3575404463519969","name":"Less 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id=\"id_892947811\">科技巨头涨势缘何哑火？</h2><p>“七巨头”估值偏贵且集中度高，这是市场的共识，方德证券首席分析师张弛预计未来科技股业绩增速不断向均值回归，2025年和2026年盈利增速或均为15%左右，虽然这不是必然下跌的因素，但在风险来临的时候，容易被放大。此外，美股科技股全球化程度很高，海外收入约占总营收的49%，也容易受到贸易战的影响。</p><p>渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰分析称，AI芯片供应商的短期盈利可能会受到训练成本下行的影响，整体的估值可能在行业展望重塑的背景下受到压缩，这也导致纳指估值压缩。此前拥挤在科技“七巨头”当中的仓位，可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代投资标的。</p><p>王昕杰表示，美股AI行业的中下游可能会受益，例如软件公司，能够存取客户资料的大型 SaaS（软件即服务）供应商将受益于DeepSeek等低成本解决方案的面世。在流动性充裕的美股中，资金从AI芯片相关的企业转轮至其他板块。</p><p>尽管市场对科技巨头的忧虑增加，但整体风险偏好仍然高企。美国银行公布的2月份全球基金经理调查显示，目前全球基金经理对现金的配置比例仅为3.5%，为15年来的最低水平。尽管“七巨头”今年的涨势疲弱，但市场的风险偏好并未消退。</p><p>在高盛看来，今年开始，美股的涨势将更倾向于“微观驱动”，股价走势将更加与公司自身情况相关，而非整体环境，中国DeepSeek R1横空出世后的市场反应，正是加速这一趋势的重要范例。</p><h2 id=\"id_3460868137\">新机遇在哪？</h2><p>过去两年美股连续斩获20%以上的涨幅，目前的估值处在高位，一些投资者担心美股是否已经见顶。</p><p>3月份即将到来的美国纳税季将成为标普500指数面临的另一个阻力。随着纳税季的临近，散户交易者的股票购买可能会进一步放缓。高盛集团全球市场董事总经理兼战术专家Scott Rubner表示，由于散户和机构买家的力量正在耗尽，美国股市可能会进入回调区域。</p><p>不过，未来并非一片悲观。信安环球投资的策略师Christian Floro表示，牛市并不单纯因为持续时间长了就会消亡，历史表明，美联储的货币政策立场在决定市场状况方面扮演重要角色。自1995年以来，大多数市场下跌超10%的情况都与美联储积极转向鹰派立场或限制性政策持续时间过长有关。考虑到目前美国经济尚未出现“硬着陆”迹象，如果上市公司盈利增速符合预期，市场仍存在一条狭窄但可行的持续上涨道路。</p><p>今年美股市场上跑赢指数的股票数量明显增多，投资者正在关注“七巨头”之外的更多机会。华尔街预计这种转变将持续下去，投资者已经改变了他们购买的股票，将投资范围扩大到“七巨头”之外。</p><p>王昕杰表示，原先拥挤在“七巨头”的资金可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代品。在美股流动性仍然较好、美元吸引力较强的背景下，其他行业可能迎来资金轮动的利好。</p><p>张弛对记者表示，未来美股龙头科技股仍有可能继续上行，但需要市场容量和业绩不断向好，光靠资本开支或情绪支撑不了多久。此前暴涨过的大型科技股的吸引力已经减弱，二三线科技股和医疗板块或许会得到更多的关注。</p><p>虽然DeepSeek R1成本大幅下降一度使英伟达等头部芯片公司遭到需求重估的影响，原先一批通过拼算力来完成模型训练的AI公司处于被动，但从中长期来看，这将扩大人工智能产业的市场规模，对长期发展有利。</p><p>未来“七巨头”将继续前进。王昕杰分析称，DeepSeek R1的低成本增加了更多较小规模企业参与的可能性，可以说增加了行业的宽度，这并不会影响超大规模公司继续投资人工智能的热情，只是其结构可能会随之调整。随着人工智能的快速普及和“更高阶”领域的发展，例如人工智能代理和物理人工智能，企业很可能需要更高效的芯片和更强大的运算能力。从中长期来看，在整体行业规模大幅提升的背景下，更高效的芯片也将孕育而生。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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id=\"id_892947811\">科技巨头涨势缘何哑火？</h2><p>“七巨头”估值偏贵且集中度高，这是市场的共识，方德证券首席分析师张弛预计未来科技股业绩增速不断向均值回归，2025年和2026年盈利增速或均为15%左右，虽然这不是必然下跌的因素，但在风险来临的时候，容易被放大。此外，美股科技股全球化程度很高，海外收入约占总营收的49%，也容易受到贸易战的影响。</p><p>渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰分析称，AI芯片供应商的短期盈利可能会受到训练成本下行的影响，整体的估值可能在行业展望重塑的背景下受到压缩，这也导致纳指估值压缩。此前拥挤在科技“七巨头”当中的仓位，可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代投资标的。</p><p>王昕杰表示，美股AI行业的中下游可能会受益，例如软件公司，能够存取客户资料的大型 SaaS（软件即服务）供应商将受益于DeepSeek等低成本解决方案的面世。在流动性充裕的美股中，资金从AI芯片相关的企业转轮至其他板块。</p><p>尽管市场对科技巨头的忧虑增加，但整体风险偏好仍然高企。美国银行公布的2月份全球基金经理调查显示，目前全球基金经理对现金的配置比例仅为3.5%，为15年来的最低水平。尽管“七巨头”今年的涨势疲弱，但市场的风险偏好并未消退。</p><p>在高盛看来，今年开始，美股的涨势将更倾向于“微观驱动”，股价走势将更加与公司自身情况相关，而非整体环境，中国DeepSeek R1横空出世后的市场反应，正是加速这一趋势的重要范例。</p><h2 id=\"id_3460868137\">新机遇在哪？</h2><p>过去两年美股连续斩获20%以上的涨幅，目前的估值处在高位，一些投资者担心美股是否已经见顶。</p><p>3月份即将到来的美国纳税季将成为标普500指数面临的另一个阻力。随着纳税季的临近，散户交易者的股票购买可能会进一步放缓。高盛集团全球市场董事总经理兼战术专家Scott Rubner表示，由于散户和机构买家的力量正在耗尽，美国股市可能会进入回调区域。</p><p>不过，未来并非一片悲观。信安环球投资的策略师Christian Floro表示，牛市并不单纯因为持续时间长了就会消亡，历史表明，美联储的货币政策立场在决定市场状况方面扮演重要角色。自1995年以来，大多数市场下跌超10%的情况都与美联储积极转向鹰派立场或限制性政策持续时间过长有关。考虑到目前美国经济尚未出现“硬着陆”迹象，如果上市公司盈利增速符合预期，市场仍存在一条狭窄但可行的持续上涨道路。</p><p>今年美股市场上跑赢指数的股票数量明显增多，投资者正在关注“七巨头”之外的更多机会。华尔街预计这种转变将持续下去，投资者已经改变了他们购买的股票，将投资范围扩大到“七巨头”之外。</p><p>王昕杰表示，原先拥挤在“七巨头”的资金可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代品。在美股流动性仍然较好、美元吸引力较强的背景下，其他行业可能迎来资金轮动的利好。</p><p>张弛对记者表示，未来美股龙头科技股仍有可能继续上行，但需要市场容量和业绩不断向好，光靠资本开支或情绪支撑不了多久。此前暴涨过的大型科技股的吸引力已经减弱，二三线科技股和医疗板块或许会得到更多的关注。</p><p>虽然DeepSeek R1成本大幅下降一度使英伟达等头部芯片公司遭到需求重估的影响，原先一批通过拼算力来完成模型训练的AI公司处于被动，但从中长期来看，这将扩大人工智能产业的市场规模，对长期发展有利。</p><p>未来“七巨头”将继续前进。王昕杰分析称，DeepSeek R1的低成本增加了更多较小规模企业参与的可能性，可以说增加了行业的宽度，这并不会影响超大规模公司继续投资人工智能的热情，只是其结构可能会随之调整。随着人工智能的快速普及和“更高阶”领域的发展，例如人工智能代理和物理人工智能，企业很可能需要更高效的芯片和更强大的运算能力。从中长期来看，在整体行业规模大幅提升的背景下，更高效的芯片也将孕育而生。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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