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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，</b>当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分</b>；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p><b>如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，<b>而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文：</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速</b>，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期，根据我们模型的测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。</p><p><b>因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>，除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p>通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。<b>因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</p><p>往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析，我们可以看出，<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？一、美股跌到什么位置了？估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算？如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。正文：2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。从技术面和其他指标看，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期，根据我们模型的测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分，除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算？通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景基于上文中的分析，我们可以看出，不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点。不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2648,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630535949,"gmtCreate":1642982543160,"gmtModify":1642982543310,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630535949","repostId":"2205707838","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2646,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693722584,"gmtCreate":1640085160052,"gmtModify":1640085160173,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[强]&nbsp;","listText":"[强]&nbsp;","text":"[强]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693722584","repostId":"693797785","repostType":1,"repost":{"id":693797785,"gmtCreate":1640076003551,"gmtModify":1640085512157,"author":{"id":"236893819455216","authorId":"236893819455216","name":"Gentle麦克斯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6b4fb5bfe7e696b8a12af76d618e75a0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"236893819455216","authorIdStr":"236893819455216"},"themes":[],"title":"手上的股票下跌该怎么办？","htmlText":"今年2月份市场也经历过一波大幅下跌，当时写过一篇文章<a href=\"https://laohu8.com/TW/363689143\" target=\"_blank\">《市场下跌，加仓该怎么加》</a>，在现在的时间节点，这个话题我想再聊的深入一点，因为单纯的加仓，往往也很难解决所有问题，比如拿着成长性不确定的股票，手上没有更多子弹等等。特别是很多股票随着宏观环境的变化，它的估值预期，市场偏好都发生了变化，如果短时间没有催化因素，虽然底位加了仓，但是很长时间股价都起不来，也是影响投资效率的。对于下跌中的股票，最后总会有企稳的时候，至于反弹还是在地板上趴着，影响因素很多。但是有一种情况，能脱手就早点脱手，就是股票的基本面发生了重大变化，原先的成长逻辑遭到了破坏，这种股票未来的不确定性非常大，不是所有困境都能反转，比如中概教育股，哪怕浮亏很大，也不用留恋，把注意力集中在其它增长性好的股票，在这个坑上，我也是踩过了很多坑。那么如何判断手上的股票是不是这类股票呢？这类股票往往伴随着行业整体的萎缩，前景黯淡，比如前几年的中概互联网金融股，另外是出现重大暴雷，业绩连续2个季度以上同比，环比大幅下滑等等，总之哟用基本逻辑就能判断的明显变化。排除上面的情况，你手上的股票无论从行业基本面，业绩成长性都没有很大的问题，股价的下跌都有应对之道，我总结主要有三中途径：拐点前加仓，做波段降低成本，sell-covered-call赚期权费来降低损失。首先，拐点前加仓是所有投资朋友最常想到的方法，试图在股价触底反弹前加仓，但是触底不等于反弹，而且试图抄底有时候容易变成徒手接飞刀，最有效的加仓时间就是在股价迎来拐点之前，这个拐点可能不是最低点，但是却可以节省很多之前的时间和不确定性。那么如何寻找股价反弹的拐点呢？重点是要找到股价的催化因素，我把股价催化因素分为三个维度，宏观，行业和公司。大家看新闻关注美","listText":"今年2月份市场也经历过一波大幅下跌，当时写过一篇文章<a href=\"https://laohu8.com/TW/363689143\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前该公司宣布缩减其即将赴美上市的IPO规模，预计该公司估值将达471亿美元，比最初预期低30亿美元。这将成为拉丁美洲最大的公司之一。据悉，Nubank将其IPO发行价范围下调至8-9美元，此前为10-11美元。发行至少 2.89 亿股股票，筹资超过30 亿美元，这将是今年美国第三大 IPO。</p>\n<p>为了塑造该公司在美国市场的未来业务，Nubank已经聘请了<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>，花旗集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>来帮忙处理其股权出售事宜。Nubank最近还实现了董事会成员的多元化，例如它在今年6月邀请了巴西流行巨星Anitta加入董事会，最近又聘请了<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>前首席执行官兼董事会主席Muhtar Kent。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ee8fee2880abea04bdf78434b8c03fe\" tg-width=\"624\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、巴菲特都看中</b></p>\n<p>8年“从0到1”，Nubank 撬动拉美金融科技行业，目前已经成长为巴西最大的数字银行。</p>\n<p>2014年，在Nubank还是个小公司时，就获得了红杉资本1400万美金的投资。2018年10月，腾讯以40亿美元的估值，向Nubank注资1.8亿美元，此后在Nubank的E轮之后，腾讯多次跟投。在腾讯注资之前，已经先后获得了5轮融资。今年年初，Nubank获得由DST Gobal领投的1.5亿美元E轮融资，晋级为独角兽。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5344c25bbf59a27e8f4822a5f0dda625\" tg-width=\"740\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年6月，Nubank获巴菲特旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦注资5亿美元，届时公司估值已达到300亿美元。</p>\n<p><b>基本面</b></p>\n<p>首先是客户数量。数据显示，2018年-2020年，Nubank的客户数量分别为600万、2010万和3330万，分别同比增长98%、232%和66%。截至2021年3月，Nubank客户总数已经升至4810万，同比增长62%；&nbsp;月活跃用户方面，Nubank三年间的数据分别为510万、1210万和2180万，同比增长率分别为84%、61%和66%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b051ec5ada12475dc770eba66c34345\" tg-width=\"695\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>让 Nubank 引以为傲的就是较低获客成本，Nubank的每年80%-90%用户是通过口碑相传、免费推荐而来，这也使得Nubank客户增长迅速。</p>\n<p>另外，Nubank用户粘性强，净流失率相对较低，今年前三个季度的平均每月流失率为 0.1%，而 2020 年的平均每月流失率为 0.52%。</p>\n<p>客户数量的增加直接带动了Nubank营收的大幅增长。2018年-2020年间，其营收分别为3.19亿美元、6.12亿美元和7.37亿美元。值得一提的是，Nubank在今年九个月里累计创造了10.62亿美元的营收，同比增长98.7%，超过了以往每一年的总营收数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e47eb17321fc9ff8897303124ebddcf\" tg-width=\"602\" tg-height=\"132\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比较亮眼的还有毛利润的增长，在2020 年，Nubank的毛利润为 3.269 亿美元，较 2019 年的 2.479 亿美元增长 31.9%。在 2021 年前九个月，Nubank毛利润为 5.06 亿美元，较去年同期的 2.506 亿美元增长101.9% 。</p>\n<p>尽管营收和毛利润都在增加，Nubank亏损依旧在增长，原因或是Nubank业务的扩张以及收购活动带来的成本增加。</p>\n<p>另外截止2021 年前九个月，Nubank的亏损为9910 万美元、较2020年同期的6640 万美元扩大 49.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70738bf2ca3ce5f61b20c801c647dec6\" tg-width=\"602\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险</b></p>\n<p>虽然它前几年间的成长速度极快，但是前进的道路上的荆棘丛却一点不少。</p>\n<p>就像其他初创公司一样，Nubank也长期被亏损问题困扰。刚刚我们已经介绍了它今年前九个月的亏损，如果按照这个速度，它今年的总亏损额恐怕会比以往更高。</p>\n<p>Nubank在财报中也承认，其收入来源很大程度上要依赖信用卡业务，而巴西政府和银行正在讨论的新政策、监管举措很可能对这一业务产生不利影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9184d89bece4dc4f495efc1ef082337b\" tg-width=\"693\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>例如，巴西政府在今年7月2日就曾对消费者保护法进行修订，新规定要求在发放信贷或分期付款销售时向消费者提供具体信息，包括月利率、拖欠和滞纳金利息等。Nubank认为，这套新规则很可能让潜在消费者远离自家产品，从而对财务状况造成不利影响。</p>\n<p>另一方面，在Nubank所盘踞的巴西、哥伦比亚、墨西哥等市场上，新一批金融科技公司正在崛起。其中墨西哥市场AIbo更是推出了比Nubank门槛更低的下沉战术，号称“无信用记录者也能享受金融服务”。真是yyds！</p>\n<p>此外，先前被Nubank抢先一步的银行们也在快马加鞭地往前赶，意图以自身庞大的资金和用户规模实现超车。</p>\n<p>在虚拟信用卡领域，Nubank最大的竞争对手是数字银行Banco Inter。2014年，Banco Inter推出了数字账户，完全在线，用户可以在网上免费申请银行账户。和Nubank不同的是，这是一家真正的银行，有完整的存款、贷款、信用卡等业务。2018年4月，Banco Inter在巴西本土IPO，是近十年来第一家上市的巴西零售银行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052bf1942549cc2a48d25836a4343144\" tg-width=\"1920\" tg-height=\"1080\" 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韦雷斯他可不简单，他完全属于华尔街投资者喜欢的那款——出身哥伦比亚小企业主家庭，12岁就靠着打工攒下的钱买奶牛，后来又用奶牛挣来的钱支付学费。从斯坦福毕业后，他还先后效力于多家投行，包括鼎鼎大名的红杉资本。红杉资本后来也参与了Nubank 多轮投资。\n\n在刚成立的时候Nubank走的是单一产品策略，只提供信用卡服务。随着时间推移，Nubank业务扩展至信用卡和借记卡、个人和中小企业支付账户、投资、支付和保险经纪业务等。市场覆盖从巴西扩张到阿根廷、墨西哥和哥伦比亚。\n\n目前该公司宣布缩减其即将赴美上市的IPO规模，预计该公司估值将达471亿美元，比最初预期低30亿美元。这将成为拉丁美洲最大的公司之一。据悉，Nubank将其IPO发行价范围下调至8-9美元，此前为10-11美元。发行至少 2.89 亿股股票，筹资超过30 亿美元，这将是今年美国第三大 IPO。\n为了塑造该公司在美国市场的未来业务，Nubank已经聘请了摩根士丹利，花旗集团和高盛来帮忙处理其股权出售事宜。Nubank最近还实现了董事会成员的多元化，例如它在今年6月邀请了巴西流行巨星Anitta加入董事会，最近又聘请了可口可乐前首席执行官兼董事会主席Muhtar Kent。\n\n腾讯、巴菲特都看中\n8年“从0到1”，Nubank 撬动拉美金融科技行业，目前已经成长为巴西最大的数字银行。\n2014年，在Nubank还是个小公司时，就获得了红杉资本1400万美金的投资。2018年10月，腾讯以40亿美元的估值，向Nubank注资1.8亿美元，此后在Nubank的E轮之后，腾讯多次跟投。在腾讯注资之前，已经先后获得了5轮融资。今年年初，Nubank获得由DST Gobal领投的1.5亿美元E轮融资，晋级为独角兽。\n\n今年6月，Nubank获巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦注资5亿美元，届时公司估值已达到300亿美元。\n基本面\n首先是客户数量。数据显示，2018年-2020年，Nubank的客户数量分别为600万、2010万和3330万，分别同比增长98%、232%和66%。截至2021年3月，Nubank客户总数已经升至4810万，同比增长62%； 月活跃用户方面，Nubank三年间的数据分别为510万、1210万和2180万，同比增长率分别为84%、61%和66%。\n\n让 Nubank 引以为傲的就是较低获客成本，Nubank的每年80%-90%用户是通过口碑相传、免费推荐而来，这也使得Nubank客户增长迅速。\n另外，Nubank用户粘性强，净流失率相对较低，今年前三个季度的平均每月流失率为 0.1%，而 2020 年的平均每月流失率为 0.52%。\n客户数量的增加直接带动了Nubank营收的大幅增长。2018年-2020年间，其营收分别为3.19亿美元、6.12亿美元和7.37亿美元。值得一提的是，Nubank在今年九个月里累计创造了10.62亿美元的营收，同比增长98.7%，超过了以往每一年的总营收数据。\n\n比较亮眼的还有毛利润的增长，在2020 年，Nubank的毛利润为 3.269 亿美元，较 2019 年的 2.479 亿美元增长 31.9%。在 2021 年前九个月，Nubank毛利润为 5.06 亿美元，较去年同期的 2.506 亿美元增长101.9% 。\n尽管营收和毛利润都在增加，Nubank亏损依旧在增长，原因或是Nubank业务的扩张以及收购活动带来的成本增加。\n另外截止2021 年前九个月，Nubank的亏损为9910 万美元、较2020年同期的6640 万美元扩大 49.2%。\n\n风险\n虽然它前几年间的成长速度极快，但是前进的道路上的荆棘丛却一点不少。\n就像其他初创公司一样，Nubank也长期被亏损问题困扰。刚刚我们已经介绍了它今年前九个月的亏损，如果按照这个速度，它今年的总亏损额恐怕会比以往更高。\nNubank在财报中也承认，其收入来源很大程度上要依赖信用卡业务，而巴西政府和银行正在讨论的新政策、监管举措很可能对这一业务产生不利影响。\n\n例如，巴西政府在今年7月2日就曾对消费者保护法进行修订，新规定要求在发放信贷或分期付款销售时向消费者提供具体信息，包括月利率、拖欠和滞纳金利息等。Nubank认为，这套新规则很可能让潜在消费者远离自家产品，从而对财务状况造成不利影响。\n另一方面，在Nubank所盘踞的巴西、哥伦比亚、墨西哥等市场上，新一批金融科技公司正在崛起。其中墨西哥市场AIbo更是推出了比Nubank门槛更低的下沉战术，号称“无信用记录者也能享受金融服务”。真是yyds！\n此外，先前被Nubank抢先一步的银行们也在快马加鞭地往前赶，意图以自身庞大的资金和用户规模实现超车。\n在虚拟信用卡领域，Nubank最大的竞争对手是数字银行Banco Inter。2014年，Banco Inter推出了数字账户，完全在线，用户可以在网上免费申请银行账户。和Nubank不同的是，这是一家真正的银行，有完整的存款、贷款、信用卡等业务。2018年4月，Banco Inter在巴西本土IPO，是近十年来第一家上市的巴西零售银行。\n\n在竞争对手急剧增多，且产品优势逐渐被抹平的当下，Nubank势必需要在今后加大营销成本来维持高速增长，这又会进一步恶化它本不乐观的盈利能力；此外，它对于信用卡外支付手段（例如BNPL、电子钱包）的探索还处在初期，若不加大力度，仍有被对手弯道超车的风险。\n还有一个主要风险是其所在国家的宏观经济风险以及公司试图减轻的货币贬值风险。\n总结\n不过，虽然困难重重，但是机遇也是巨大的。如果Nubank能够克服以上的挑战，站上巅峰，对整个拉美的创投系统又是一剂强心针。\n而Nubank如果成功，腾讯和巴菲特在这个过程中收获的应该不只是财务回报。\n此外，虽然它持续经营亏损，但是我们可以到 2021 年为止，这些亏损开始有所收窄。虽然 IPO 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根本只是在搞笑 那么多网卖企业无牌经营你们都管不好 甚至很多个人网卖根本不需要注册就可营业卖东卖西 又不见你们这些政虎去采取行动&nbsp;[汗颜]&nbsp;","listText":"各国政虎对于币an无牌经营这事 根本只是在搞笑 那么多网卖企业无牌经营你们都管不好 甚至很多个人网卖根本不需要注册就可营业卖东卖西 又不见你们这些政虎去采取行动&nbsp;[汗颜]&nbsp;","text":"各国政虎对于币an无牌经营这事 根本只是在搞笑 那么多网卖企业无牌经营你们都管不好 甚至很多个人网卖根本不需要注册就可营业卖东卖西 又不见你们这些政虎去采取行动 [汗颜]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/178543138","repostId":"2153697703","repostType":4,"repost":{"id":"2153697703","kind":"highlight","pubTimestamp":1626821089,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153697703?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-21 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20:23","market":"us","language":"zh","title":"盘前：能涨30％！被高盛唱多，Coinbase股价“躁动”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176526724","media":"老虎资讯综合","summary":"5月24日，美国三大股指上涨，截至发稿，道指期货涨0.34%；标普500指数期货涨0.51%；纳斯达克100指数期货涨0.74%。市场消息美联储理事Lael Brainard即将于美国东部时间5月24","content":"<p>5月24日，美国三大股指上涨，截至发稿，道指期货涨0.34%；标普500指数期货涨0.51%；纳斯达克100指数期货涨0.74%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/38d28a894b598f3e0a50407bd01b748e\" tg-width=\"828\" tg-height=\"234\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>市场消息</b></p><p>美联储理事Lael Brainard即将于美国东部时间5月24日上午9点（北京时间5月24日晚9点）在Consensus by CoinDesk加密货币和区块链会议上就数字货币问题发表讲话。</p><p>美国财长耶伦将于6月4日至5日飞往伦敦参加七国集团财长会议。</p><p>当地时间5月21日，白宫在公布的最新方案中称，美国总统拜登的团队提出将拜登的基础设施和就业计划的规模减少约四分之一，降至1.7万亿美元，希望以此获得一直在努力限制拜登计划规模的共和党人的支持。但1.7万亿美元的规模依然远高于共和党议员提出的5680亿美元。两党的助理人员都认为，在资金问题上的分歧将很难克服。</p><p>七国集团接近达成跨国企业税收协定，此前，美国财政部在上周提议将最低公司税设在15%。</p><p>韩国央行将对央行数字货币进行试点测试，预计将于8月开始，持续到明年6月。</p><p>英国政府启动对美国开征的钢铝的关税评估。</p><p><b>盘前行情</b></p><p>Coinbase盘前涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>称投资者应通过购买Coinbase的股票来对冲加密货币领域的动荡。该机构分析师Will Nance周一给予Coinbase股票买入评级，并表示该股后续可能上涨超过30％。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HPQ\">惠普</a>盘前涨超2%，此前获<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>上调评级及目标价。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LU\">陆金所</a>盘前涨近2%，公司宣布可能在未来六个月回购最高3亿美元股票。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">维珍银河</a>盘前大涨19%，太空船VSS Unity首次成功飞行；维珍银河太空船、火箭动力飞机VSS Unity于22日在美国新墨西哥州成功完成太空飞行。公司表示，太空飞机VSS Unity升至55.45英里的高度，即达到了美国政府承认50英里太空边缘高度标准。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>盘前涨近2%，万达集团称已全部退出AMC董事会，仅保留少数股权，累计回笼资金14.76亿美元。</p><p>福特盘前一度涨超5%，现涨1.5%。公司正式公布了旗下首款纯电皮卡F-150 Lightning。</p><p>Creative Realities盘前涨超37%，第一季度营收同比增35%。</p><p>Moderna盘前涨近2%，公司将与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>生物合作生产新冠疫苗。</p><p>继上周五全线大跌后，中概在线教育股今日盘前继续下跌。其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>跌超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>跌超3%，<a 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CoinDesk加密货币和区块链会议上就数字货币问题发表讲话。美国财长耶伦将于6月4日至5日飞往伦敦参加七国集团财长会议。当地时间5月21日，白宫在公布的最新方案中称，美国总统拜登的团队提出将拜登的基础设施和就业计划的规模减少约四分之一，降至1.7万亿美元，希望以此获得一直在努力限制拜登计划规模的共和党人的支持。但1.7万亿美元的规模依然远高于共和党议员提出的5680亿美元。两党的助理人员都认为，在资金问题上的分歧将很难克服。七国集团接近达成跨国企业税收协定，此前，美国财政部在上周提议将最低公司税设在15%。韩国央行将对央行数字货币进行试点测试，预计将于8月开始，持续到明年6月。英国政府启动对美国开征的钢铝的关税评估。盘前行情Coinbase盘前涨超3%，高盛称投资者应通过购买Coinbase的股票来对冲加密货币领域的动荡。该机构分析师Will Nance周一给予Coinbase股票买入评级，并表示该股后续可能上涨超过30％。惠普盘前涨超2%，此前获花旗上调评级及目标价。陆金所盘前涨近2%，公司宣布可能在未来六个月回购最高3亿美元股票。维珍银河盘前大涨19%，太空船VSS Unity首次成功飞行；维珍银河太空船、火箭动力飞机VSS Unity于22日在美国新墨西哥州成功完成太空飞行。公司表示，太空飞机VSS Unity升至55.45英里的高度，即达到了美国政府承认50英里太空边缘高度标准。AMC院线盘前涨近2%，万达集团称已全部退出AMC董事会，仅保留少数股权，累计回笼资金14.76亿美元。福特盘前一度涨超5%，现涨1.5%。公司正式公布了旗下首款纯电皮卡F-150 Lightning。Creative Realities盘前涨超37%，第一季度营收同比增35%。Moderna盘前涨近2%，公司将与三星生物合作生产新冠疫苗。继上周五全线大跌后，中概在线教育股今日盘前继续下跌。其中，高途跌超7%，新东方、好未来跌超3%，华富教育跌超2%。5月21日下午召开的中央全面深化改革委员会第十九次会议，审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。会议指出，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连谋利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作。欧洲市场欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数涨0.44%，英国富时100涨0.09%、法国CAC40跌0.03%。原油美、布两油持续拉升，截止发稿，WTI原油涨1.35%，报64.45美元/桶；布伦特原油涨1.36%，报67.25美元/桶。两大利多消息支撑：1、墨西哥湾正在形成一场风暴，这成为推动油价的新动能。2、伊朗称国际原子能机构三个月监察协议到期，引发人们对美伊间接谈判的未来产生疑虑。黄金现货黄金日内震荡上行，截止发稿，涨0.35%，报1883.20美元/盎司。国际金价上涨，美元走软和通胀压力升温带来支撑，而加密货币进一步下挫也提升了黄金魅力。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"COIN":0.9,"GS":0.9,"HPQ":0.9,"SPCE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":237,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":102883790,"gmtCreate":1620193307310,"gmtModify":1634207064822,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[强]&nbsp;","listText":"[强]&nbsp;","text":"[强]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/102883790","repostId":"1167945908","repostType":4,"repost":{"id":"1167945908","kind":"news","pubTimestamp":1620176145,"share":"https://ttm.financial/m/news/1167945908?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-05 08:55","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特告诉我们什么投资秘诀？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167945908","media":"FT中文网","summary":"有足够的耐性与韧劲，我们都可以成为巴菲特。\n\n2021年伯克希尔• 哈撒韦股东大会如期在网上召开。得益于一日千里的科技进步，我们得以通过网上直播和中文同声传译，免费同步获得了向全球公认的投资界常青树、","content":"<blockquote>\n 有足够的耐性与韧劲，我们都可以成为巴菲特。\n</blockquote>\n<p>2021年<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>• 哈撒韦股东大会如期在网上召开。得益于一日千里的科技进步，我们得以通过网上直播和中文同声传译，免费同步获得了向全球公认的投资界常青树、股神巴菲特学习投资秘诀的机会。</p>\n<p>从个人而言，我对巴菲特传授的“秘诀”感悟如下：</p>\n<p><b>01、不投资不是办法</b></p>\n<p>当谈及宏观通胀及民生时，巴菲特认为通胀已显著上涨，工资却没跟上。许多原材料一直在涨价，我们的生活和供应链完全被扭曲，现在通胀比人们预期要高得多，未来会接着涨。</p>\n<p>显然，全球各国为应对一年多以来疫情流行带来的经济下行压力而采取的全面货币宽松，已经毫无悬念地引发了通胀。而通胀的直接结果就是货币购买力的下降，长期而言，如果没有办法通过有效的投资来让自己的积蓄以跟上通胀的速度增值，则必然会面对财富缩水的结局。</p>\n<p><b>02、投资就是投国运</b></p>\n<p>在谈到关于个股投资的不确定性时，巴菲特列举截至2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业，前6大公司中有5家是美国公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a 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哈撒韦股东大会如期在网上召开。得益于一日千里的科技进步，我们得以通过网上直播和中文同声传译，免费同步获得了向全球公认的投资界常青树、股神巴菲特学习投资秘诀的机会。\n从个人而言，我对巴菲特传授的“秘诀”感悟如下：\n01、不投资不是办法\n当谈及宏观通胀及民生时，巴菲特认为通胀已显著上涨，工资却没跟上。许多原材料一直在涨价，我们的生活和供应链完全被扭曲，现在通胀比人们预期要高得多，未来会接着涨。\n显然，全球各国为应对一年多以来疫情流行带来的经济下行压力而采取的全面货币宽松，已经毫无悬念地引发了通胀。而通胀的直接结果就是货币购买力的下降，长期而言，如果没有办法通过有效的投资来让自己的积蓄以跟上通胀的速度增值，则必然会面对财富缩水的结局。\n02、投资就是投国运\n在谈到关于个股投资的不确定性时，巴菲特列举截至2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业，前6大公司中有5家是美国公司，包括苹果、微软、亚马逊、Alphabet、脸书。而值得注意的是，前20家企业中，中国有海峡两岸的腾讯、阿里、茅台、台积电等共4家公司上榜。\n在1989年世界市值排名前20大公司的名单中，我们会发现当时排名前列的公司许多都来自于日本，包括价值1040亿美元的日本兴业银行、住友银行、丰田汽车、野村证券等。\n比较一下就发现，在今年榜单上，引领全球经济的美国公司的占比更高了，而在过去三十年间经济持续高速增长的中国公司开始占有不少的比重了，但日本公司却已经消失无踪了。\n显然，在过去的三十年参与权益投资，选择正确的市场是必须的，巴菲特投资的成就很大程度上就因为他选择对了以美国公司作为投资标的。而过去三十年，选择投资中国资产为投资重点的投资人应该也回报丰厚，例如，久被国内投资人诟病的上证指数从1990年底至今也从100点上涨到今天的3400多点，涨了30多倍。相比之下，以经济“失去三十年”为背景的日经指数至今还在三十年前的巅峰之下。\n因此，巴菲特告诫我们，不论是投资公司还是指数基金，投资者必须先“上船”，才能有机会获得收益。至于上哪条“船”也是需要深思熟虑的，上对“船”会有非常好的结果。翻译成国内投资人容易懂的话那就是：投资就是投国运！\n03、投资必须与时俱进\n再细看巴菲特先生提供的两张上市企业排名榜单，就能发现，当今的20家明星企业并不在30年前的世界市值排行前20位的公司名单中，有许多公司（如阿里、腾讯、脸书等）在30年前甚至根本不存在。\n巴菲特指出，短短30年内，全球顶级公司从1040亿美元增长到2.05万亿美元(苹果公司的市值超过2万亿美元)，价值已显著增加。这与通胀有关，更与科技进步以及人们生活方式的改变有关。\n因此，在权益类投资中必须做到与时俱进。跟上时代、找到能改变世界的公司进行投资，才能取得投资回报的最大化。\n如果没有时间与能力去找到这些能改变世界的好公司，那投资人该如何“与时俱进”？\n巴菲特认为30年后市值最大企业名单可能面目全非，如果你喜欢挑选个股来投资，很难确保能挑到很多年后还存活的公司，所以最好的方式是投资指数基金。\n巴菲特说，我建议您可以选择持标普500，长期以来，有很多人都是持标普500的，您不一定非要选择我们伯克希尔股票。我和芒格先生在50年前就已经合作了，我们有一群非常特别而且特殊的股东。和标普500比较，我还是喜欢伯克希尔公司的股票。当然，如果您一点也不懂股票，而且对于伯克希尔也没有任何感觉，那就去买标普500。\n确实，主流指数型基金代表的是市场主流，也是与时俱进的。\n04、投资必须控制风险\n当有投资者提问：现在的利率非常低，甚至有的国家和地区实行零利率。在这个情况下，可以借钱做一些更有收益的事情吗？\n巴菲特答：当然，你可以在零利率的时候去借，然后投资一些东西赚很多钱，不排除这种可能性。但这是很疯狂的事，我似乎是在告诉你“怎样做才能更快破产”。萨缪尔森先生是一位非常睿智的经济学家，他在他的书里没有讲过负利率的事情，讲的是零利率。我们不知道当负利率真正发生时，究竟会带来何种结果。\n对于各种特殊目的投资公司以及各类的“散户战胜华尔街”之类的短期投资炒作，巴菲特与芒格都表示基本类似于哈撒韦赌博，他们特别谈到都不持有比特币；芒格更是称讨厌比特币的成功，认为是仅为凭空创造的金融产品而已，他表示不喜欢加密货币对现有系统的绑架，这“与文明利益背道而驰”。\n他们两位还提到，从保护投资人利益的角度出发，伯克希尔•哈撒韦总是会保留着10-15%左右的现金，以备市场极端之需。\n一句话，马路上有老司机，也有鲁莽司机，但没有又老又鲁莽的司机；因为鲁莽司机都等不到老就翻车了。同理，市场上有老投资人，也有勇猛的投资人，但又老又勇猛的投资人是没有的。道理你懂的！\n总而言之，“股神”告诉了我们，市场短期的走势没人能预测，但是长期投资的方向可以大概率判断，投资就是投国家经济的成长，因此，中国和美国都应该是未来权益投资的重点，至于投资主题方面，巴菲特以及管理团队反复提到与全球气候变化直接相关的碳排放与碳中和，这与我国领导人提出的“碳达峰，碳中和”不谋而合，在未来会创造很好的长期投资机会；同时，科技也是另外一个很好的主题投资方向，巴菲特也提到作为科技龙头的苹果与消费是息息相关的，并指出关于苹果的股票价格需要回到投资基本面决定。\n读到这里，有些国内投资人可能会有些不耐烦了。听股神说了半天都没有给我们推荐什么必涨的股票啊？也没有给我们指出什么迅速致富的投资捷径啊？\n的确没有。我认为巴菲特与芒格两位大师以及团队已经把他们的认知无保留地分享给大家了。\n实际上，全球无人能出其右的“股神”巴菲特，40多年来的年化回报率只有区区的19%，还不及A股投资人挂在嘴边的一天一个涨停板。但如此不起眼的短期战绩却不妨碍巴老成为了世界上最富的人之一。只是，投资人们往往高估了自己短期获取超额收益的能力，同时又低估了以“积跬步，致千里”的日积月累方式能达到的最终成就。\n建议还在浮躁中的投资人淡定下来，按照前面所总结的投资大师在四个方面的教导。从关注市场的每日波动转向潜心研究未来能大概率持续增长的行业，找出长期稳健经营而创造丰厚利润的好公司，等合理价买入后，通过长期持有来分享这些好公司带来的丰厚收益。又或是以分批平均价格买入并长期持有主流指数型基金的形式参与“国运”投资。只要有足够的耐性与韧劲，我们都可以成为巴菲特。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":340,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":101164626,"gmtCreate":1619863804065,"gmtModify":1634209409412,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"好 听你的&nbsp;比亚迪 就靠你了[财迷]&nbsp;","listText":"好 听你的&nbsp;比亚迪 就靠你了[财迷]&nbsp;","text":"好 听你的 比亚迪 就靠你了[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/101164626","repostId":"1183306546","repostType":4,"repost":{"id":"1183306546","kind":"news","pubTimestamp":1619832642,"share":"https://ttm.financial/m/news/1183306546?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-01 09:30","market":"us","language":"zh","title":"股东大会召开在即，一起看看“股神”去年的预言准确吗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183306546","media":"第一财经","summary":"长期来看，从1965年至2020年，伯克希尔的复合年增长率为20%，大幅跑赢标普500指数10.2%的增幅。美东时间5月1日下午1:30（北京时间5月2日凌晨1:30），伯克希尔哈撒韦公司（Berks","content":"<div>\n<p>长期来看，从1965年至2020年，伯克希尔的复合年增长率为20%，大幅跑赢标普500指数10.2%的增幅。美东时间5月1日下午1:30（北京时间5月2日凌晨1:30），伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）2021年年度股东大会将在洛杉矶举行。和2020年一样，2021年年会依旧是虚拟会议。在1:30至5:00的三个半小时内，伯克希尔哈撒韦公司董事长兼CEO沃伦•巴菲特(...</p>\n\n<a 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Hathaway）2021年年度股东大会将在洛杉矶举行。和2020年一样，2021年年会依旧是虚拟会议。在1:30至5:00的三个半小时内，伯克希尔哈撒韦公司董事长兼CEO沃伦•巴菲特(Warren Buffett)和他的“黄金搭档”查理•芒格(Charlie Munger)将回答投资者疑问，并分享其关于商业和经济的精辟观点。大会即将召开之际，让我们先来回顾一下股神去年的“预言”是否准确吧？坚持价值投资这并非仅仅是巴菲特2020年的看法，而是其多年来实践的投资准则。在今年写给股东的信中，巴菲特对价值投资也是信心十足。他称：“年复一年，股市都在波动。我和查理·芒格始终相信，随着时间的推移，我们将获得可观的收益资本。”事实也确实如此。根据伯克希尔官网发布的2020年投资成绩单，其2020年全年归属于股东的净利润为425.21亿美元，比2019年的814.17亿美元同比下降近48%，几近“腰斩”。 但长期来看，从1965年至2020年，伯克希尔的复合年增长率为20%，大幅跑赢标普500指数10.2%的增幅，55年累计下来，伯克希尔上涨了2.8万倍，而标普的上涨幅度是235倍。永远不要做空美国去年新冠肺炎疫情肆虐时，巴菲特在2020年股东大会上喊出，“永远不要做空美国”，但他同时表示：“你可以押注美国，但你得小心你的押注方式。”巴菲特在2020年的投资颇为谨慎。尽管手握巨额现金储备，但伯克希尔哈撒韦全年却净卖出了80亿美元股票，包括一批石油股、航空股及高盛、摩根大通等公司股票。此外，在2020年股东大会召开时还未找到收购目标的伯克希尔哈撒韦，在2020年稍晚以100亿美元收购了美国天然气运输集团道明尼能源（Dominion Energy）的天然气管道业务，为其四年多来最大的一笔收购。巴菲特此前在股东大会上称，一直试图寻找所谓的“大象”或者说大型收购。道明尼能源公司是目前美国最大的能源生产商和运营商之一，拥有超过1000亿美元的资产，为美国20个州的超过700万家庭、企业提供电力和天然气。截至今年第一季度，该公司天然气相关业务营收占比35.39%，合计达到15.91亿美元。2月25日道明尼能源(股票代码：D)公布财报，公告显示公司2020财年年报归属于母公司普通股股东净利润为-4.01亿美元，同比下降129.53%；营业收入为141.72亿美元，同比下跌14.48%。道明尼能源的股价在去年累计下跌2.85%，也不及同期标普500指数累计上涨4.27%的表现。就2020年一年的表现来看，伯克希尔本身的市值增幅只有2.4%，而标普500指数的增幅高达18.4%，伯克希尔大幅跑输。这已经是伯克希尔连续第二年跑输标普500指数。巴菲特此前的收购也出现过失误。在2020年致股东信伊始，他便承认2016年高价收购PCC精密铸件公司是一个严重的错误。当时收购耗费了321亿美元，而去年疫情重创了航空业，造成飞机制造需求大减，伯克希尔不得不计提了近100亿美元的商誉减值。对看好的股票重仓持有巴菲特2021年致股东信透露，截至2020年12月31日，伯克希尔前十大重仓股如下：持股苹果（市值1204亿美元，持股占比5.4%）、美国银行（市值313亿美元）、可口可乐（市值219亿美元）、美国运通（市值183亿美元）、威瑞森通信（市值86亿美元）、穆迪（市值71.6亿美元）、美国合众银行（市值69亿美元）、比亚迪（市值58.97亿美元）、雪佛龙（市值40.96亿美元）、Charter通信（市值34.5亿美元）。截至4月26日，持仓前五的股票占其总仓位的约72%，第一持仓股苹果占比约为40%。巴菲特戏称苹果公司已成为伯克希尔的“第三业务”。而他对美国运通更是已重仓持有超过25年，自1998年以来就未大幅调整过仓位。转而看好科技股过去多年，巴菲特曾数次表示，自己不会购买科技股，因为看不懂科技公司是怎么赚钱的。但近年来，巴菲特和芒格的投资观念显然有了转变。最明显的就是伯克希尔第一大重仓股已为科技股龙头苹果。而苹果的表现也没有令巴菲特失望，去年一年内大涨82%，为伯克希尔贡献了不少投资收益。除了苹果外，伯克希尔哈撒韦还于去年9月云计算公司Snowflake刚刚上市时买入了2.5亿美元股票，当时曾引起市场热议，因为伯克希尔在过去54年从未“打新”过，而其首次“打新”就是对科技股。巴菲特对Snowflake的持股超612万股，占Snowflake总流通股数的15.2%。而Snowflake同样未令股神失望，上市首日收涨超112.87%，报255.45美元，令巴菲特在Snowflake上市时即获利超过8亿美元。去年12月8日盘中，Snowflake曾一度大涨10%至420美元上方，盘中市值飙升至1200亿美元左右，超过了市值约为1120亿美元的老牌IT公司IBM和市值接近1117亿美元的半导体巨头AMD。不过，随后其股价开始大幅回落，截至4月29日，报236.64美元。不担心银行体系去年的股东大会上，巴菲特称，目前来看，银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但目前银行体系资本充足，一季度储备很多，所以银行业不是主要的担忧方向。可在实际操作层面，一直偏好银行股的巴菲特还是大幅减持了众多银行股。比如，根据其披露的13F报告，伯克希尔在去年第二季度大幅减持了摩根大通、纽约梅隆银行、美国合众银行、富国银行等银行股，并清仓了高盛。摩根大通和富国银行排入了其去年二季度的前五笔最大卖出交易，甚至超过其公开唱空的三家航空公司的卖出量。但另一方面，他去年曾在半个月内13次买入美国银行，而美国银行去年的表现的确可圈可点，2020年上涨逾20%，使巴菲特持有的10亿股增值80亿美元，达到近400亿美元。对航空股多转空与银行股一样，航空股在过去多年一直都是巴菲特的“心头好”。然而，受到疫情影响，在去年股东大会举办前，股神就在航空股上巨亏。仅以达美航空为例，伯克希尔去年2月底以每股45.48美元至47.14美元的价格买入97.65万股达美航空股票，斥资约4530万美元，持有的达美航空股份增至7188.7万股。然而在4月1日和2日，伯克希尔在22.96-26.04美元的价格区间内出售了1299万股达美航空股票，减持后持有5890万股，占总持股比例9.2%，这笔投资如果按24美元的出售价格计算，巴菲特亏损了48%。基于此，去年5月3日，巴菲特一举清仓了其持有的美国最大四家航空公司——美国航空、达美航空、美国西南航空和美联航的股票。他表示：“该行业发生了巨大的变化，未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，所受影响巨大。现在要买航空公司股票风险更大。”但自那以后，航空股一路高歌猛进。在其清仓航空股仅一个月后，四大航空股就全线反弹。以美国航空为例，在巴菲特公开宣布清仓后的一个多月时间里，其股价反弹了90%。若拉长时间看，自2020年5月25日触底以来，美国航空和西南航空的股价截至4月29日均上涨了逾80%，美联航和达美航空也上涨了70%左右。看好中国投资机会尽管在去年的股东大会上，巴菲特未提及中国投资相关话题，但近年来，巴菲特和芒格不止一次表示，中国市场存在不少投资机会，正在逐步试水。早在2018年的股东大会上，巴菲特和查理·芒格就表示，美国的很多投资人错失了中国机会。2020年12月，芒格夸赞中国经济，同时还表示自己对中国头部公司也有非常成功的经验。他此前投资的比亚迪，为伯克希尔赚了逾50亿美元，12年大赚逾20倍。今年第一季度，芒格管理的报社Daily Journal又重仓买入16.5万股阿里巴巴股票，持仓市值3748.3万美元。而比亚迪是伯克希尔截至去年12月31日的第八大重仓股，12年来从未减持。截至去年底，伯克希尔持有2.25亿股比亚迪，市值为58.97亿美元。2008年9月，巴菲特以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司H股，交易价格总金额约为18亿港元（约2.3亿美元）。以此计算，伯克希尔投资比亚迪股票共赚了56.64亿美元，投资回报率近25倍。外媒4月18日的报道称，巴菲特日前在接受专访时，提到投资比亚迪的原因时表示，比亚迪的发展潜力远超美国的特斯拉，在企业发展潜力和中国市场的双重加持下，比亚迪未来的发展前景非常好。美国市场的潜力已经被挖掘殆尽，而中国这个拥有14亿人口的单一市场却有着巨大的发展潜力，这一优势是全球罕见的。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":778,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630535653,"gmtCreate":1642982690609,"gmtModify":1642988513892,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"艹","listText":"艹","text":"艹","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630535653","repostId":"1119939636","repostType":4,"repost":{"id":"1119939636","kind":"news","pubTimestamp":1642939625,"share":"https://ttm.financial/m/news/1119939636?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-23 20:07","market":"us","language":"zh","title":"中金：美股跌到位了么？计入了多少预期？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119939636","media":"Kevin策略研究","summary":"当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理。","content":"<html><head></head><body><p>作者：中金刘刚、李赫民等</p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p>年初以来美股回调都是估值收缩所致，而估值回落又受利率抬升和风险溢价收缩影响，盈利仍在上修。当前标普500 12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，</b>当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分</b>；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p><b>如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，<b>而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文：</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速</b>，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期，根据我们模型的测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。</p><p><b>因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>，除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p>通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。<b>因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</p><p>往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析，我们可以看出，<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？一、美股跌到什么位置了？估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算？如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 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21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。从技术面和其他指标看，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期，根据我们模型的测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分，除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算？通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景基于上文中的分析，我们可以看出，不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点。不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2648,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690252132,"gmtCreate":1639672040394,"gmtModify":1639672040495,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[666]&nbsp;","listText":"[666]&nbsp;","text":"[666]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690252132","repostId":"2191902059","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2144,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":136591697,"gmtCreate":1622026120619,"gmtModify":1631891481699,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/136591697","repostId":"1138974295","repostType":4,"repost":{"id":"1138974295","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1621998525,"share":"https://ttm.financial/m/news/1138974295?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-26 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>电信公司<a href=\"https://laohu8.com/S/LUMN\">Lumen Technologies</a>是最令人讨厌的股票之一，华尔街分析师预计未来12个月的平均跌幅将超过20%，只有大约六位分析师对该股给予买入评级。光是今年，Lumen Technologies的股价就上涨了40%以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7eb327e382a675fbb073ad9af8d4829\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>经济重新开放的典型受益股<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>也是华尔街最不受欢迎的股票之一。分析师预计，在今年该股反弹近50%后，该股将下跌23%。该股也有相对较高的卖空兴趣，FactSet数据显示，美航14％的流通股被卖空。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ecadcde6e92ab14b11b744ba0ab4cab\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GPS\">盖璞</a>是另一只因估值问题而被分析师讨厌的经济重开相关股票。随着公司要求下半年净销售额恢复到更正常的水平，该零售商在2021年的股价上涨了60％以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddbe68a17eaeb5c130139637e3f2f15\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>其他零售商的名字，如<a href=\"https://laohu8.com/S/KR\">克罗格</a>和<a 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Technologies的股价就上涨了40%以上。经济重新开放的典型受益股美国航空也是华尔街最不受欢迎的股票之一。分析师预计，在今年该股反弹近50%后，该股将下跌23%。该股也有相对较高的卖空兴趣，FactSet数据显示，美航14％的流通股被卖空。盖璞是另一只因估值问题而被分析师讨厌的经济重开相关股票。随着公司要求下半年净销售额恢复到更正常的水平，该零售商在2021年的股价上涨了60％以上。其他零售商的名字，如克罗格和莫库酒业也在这个列表上。可以肯定的是，最近的市场行为表明，成为华尔街讨厌的股票并不总是坏消息。一个很好的例子是，今年早些时候做空兴趣最高的股票游戏驿站在一群狂热的散户投资者帮助下，成功地实现了令人瞠目结舌的反弹。然而，如果分析师和对冲基金的预测被证明是正确的话，这些股票可能会变得非常脆弱。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"AAL":0.9,"BEN":0.9,"GPS":0.9,"HRL":0.9,"JNPR":0.9,"KR":0.9,"LUMN":0.9,"LYV":0.9,"SJM":0.9,"SNA":0.9,"STX":0.9,"TAP":0.9,"VNO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":335,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197085597,"gmtCreate":1621411426819,"gmtModify":1631891481705,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[吃瓜]&nbsp;[吃瓜]&nbsp;[吃瓜]&nbsp;","listText":"[吃瓜]&nbsp;[吃瓜]&nbsp;[吃瓜]&nbsp;","text":"[吃瓜] 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>价格上涨，企业盈利高景气，资本开支意愿回升。</b>从周期嵌套的角度看，一轮资本开支周期，持续时间7-10年不等，包含3个库存短周期。始于2009年中周期已经走过了3轮完整的库存周期。从周期定位推得本轮中周期和短周期有望形成共振，呈现第一库存周期量价齐升的特征。事实上，应对新冠疫情，全球总需求扩张下，美库存周期自2020年4月触底后强劲回升，与之相伴的，2020年4季度设备投资增速也出现了同步回升迹象。中、短周期共振为本轮美国经济复苏的幅度和持续性提供了额外的助力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a677346847fda766c2f8e937904b5696\" tg-width=\"673\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e20180af172aeaa971465a6f429d7663\" tg-width=\"739\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d646a4c16b67d852ecef218debf53b25\" tg-width=\"708\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>外需强势与消费回暖，中国经济短周期韧性十足</b></p>\n<p><b>全球大循环，共生模式修复进行时</b>。我们在去年年度策略中提出2021年将会是沉寂了10年之久的全球大循环的重启之年。由核心消费国需求刺激带动的核心制造国产能扩张，进而拉动核心资源国大宗商品价格上涨的全球再平衡模式正在上演。结合我国4月出口数据强劲，1季度经常项目顺差继续扩大以及美国非农就业低于预期看，主导国消费需求的外溢现象仍然强劲。考虑到印度、东南亚等国疫情依然肆虐，生产能力恢复受限，中国的制造优势不减，产业转移进程缓慢。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e421516486ac5b6ebf47d36bad7cb2b6\" tg-width=\"587\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>消费回暖助力经济短周期复苏。</b>一季度国内名义GDP同比增长21.2%，疫后消费复苏对于经济的拉动作用显著提升，分项上看，前期一直处于低位的餐饮消费在一季度得到爆发。地产后周期相关的可选消费类商品复苏势头强劲。当前来看，随着疫情防控的解除，线下餐饮及出行消费有望进一步复苏，同时就业改善带来居民消费能力的提升，消费意愿也有望得到增强。全球经济从生产端向服务消费的过渡正在有序推进。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff8a7bee0e40b8a3cdd0bb6f0aa7baf8\" tg-width=\"588\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>外需高景气，需求扩张大于份额转移。</b>随着新冠疫苗的接种，发达国家生产恢复对于国内出口份额的转移引发市场担忧，但我们认为，站在新周期的起点，全球总需求扩张带来的正向效应将会抵消份额挤占的负向效应。这里我们可以参考2000-2004年韩国出口情况，虽然中国加入世贸组织对彼时韩国制造份额形成一定冲击，但全球巨大的需求增量以及产业固有优势下，韩国在世界范围内的出口份额依然维持稳定增长。当前部分中国制造已经摆脱了传统的人力成本优势，而具有了逐渐增强的的规模和技术竞争优势，面对本轮全球经济的共振复苏，下半年国内出口仍有望维持高增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d332a3c50f51b2fa601535cbb4a857d\" tg-width=\"699\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品超级周期与全球再通胀</b></p>\n<p><b>全球再通胀预期升温</b>。大宗商品价格持续上涨带来全球再通胀预期升温。随着疫情受控，消费场景的恢复和人均收入的增加，消费品价格中枢也会得到提升。大宗商品价格将加速向中下游传导。疫情期间投放的超额流动性也将助推下半年通胀水平的进一步上行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b87dabb0c6bcd42355db21548f78c0d8\" tg-width=\"591\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b27a1f4662546fe85c6a565df6bc6bcc\" tg-width=\"734\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>重估大周期</b></p>\n<p><b>温和通胀与利率上升是周期股估值提升的必要前提</b></p>\n<p><b>利率上行并不会构成周期股行情的制约。</b>我们以美股为例统计了海外周期股表现占优（超额收益持续时间超过1年）的时段，发现其宏观环境具有两个基本特征：通胀上行持续1年以上以及加息周期的中早期阶段。20世纪90年代至今，标普500所有子行业里面，周期类行业（能源、原材料、部分工业子行业）相对占优的时间为2002-2007年、2010年、2016年。这几个阶段内工业品价格均处于一个较为持续的上行周期，而除2002-2007年外，美联储货币政策均处于加息中早期阶段。这里需要特别指出的是，利率上行并不会成为周期股行情的阻碍。以2002-2007年为例，中国加入WTO，全球共生模式循环为这一阶段大宗商品价格上行创造了极为有利的条件。这一周期内，各品类大宗商品价格涨幅均创下历史新高，铜、原油最大涨幅达到531%、617%，黄金和玉米也达到了232%和251%。虽然美联储自2004年起开启加息周期，但全球总需求的扩张带来的盈利提升远大于利率上行带来的估值抑制，美股周期股开启了21世纪以来最大的一轮上行行情，可见利率上行并不一定会成为制约周期行情的因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f39c6d324c7510faac173d2790ea4220\" tg-width=\"731\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>温和持续的通胀环境是周期股估值提升的必要前提。</b>大宗商品价格的持续上行是周期股盈利可持续的核心因素。20世纪90年代以来，美国PPI共有四个显著的上行周期，分别为：1998.03-2000.05,2002.05-2008.07,2009.07-2011.09,2015.09-2018.07。观察这几轮周期内美股的行业板块表现， 2002.05-2008.07这轮周期内上游资源行业为代表的传统周期板块相对收益表现最为占优，究其原因，我们认为价格上行的持续性是决定周期行情的重要因素，而全球总需求扩张带来的共振复苏是价格持续上行的支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26f24714d7b6e17b327b3d1fdcfd06f3\" tg-width=\"698\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品涨价与周期股龙头估值</b></p>\n<p><b>涨价的时间和幅度决定周期股盈利与估值扩张。</b>我们梳理了国内PPI上行阶段内A股周期股的表现，与美国类似，2002-2004周期内，上游资源品相关股票相对优势最为明显，可见价格上行的持续时间及幅度对于股票盈利的改善有着极为重要的作用。2016-2017周期内，上游行业在供给侧结构改革作用下盈利大超预期，钢铁有色为代表的上游周期行业也有不错的超额收益。通过观察主要周期品现货价格出现大涨的阶段，相应行业及龙头个股的相对收益情况，我们发现：总体来看，现货价格上行周期，龙头股绝对收益跑赢现货；而对于有色、石化，行业龙头股相对收益持续跑赢行业；2011年后，煤炭、钢铁行业龙头股优势逐步开始显现。本轮大宗商品价格持续上行也将会对上游周期股的估值形成有力提振。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30d4529f1c8e6e16e2841f221a84befe\" tg-width=\"698\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>价值催化：碳中和与周期股估值扩张</b></p>\n<p><b>碳中和目标限制周期行业供给能力</b>。碳中和大目标下，当前周期行业面临的政策环境与2016-2017类似，行业去产能、控能耗任务重，潜在供给能力被限制。相比于供给侧结构改革，碳中和目标全球联动，辐射面更广，影响更持久。4月20日，工信部表示今年将“严禁钢铁、水泥、平板玻璃新增产能，严管严控电解铝新增产能”，政策上禁止产能新增和控制产量增加是周期行业的共同趋势，行业格局大幅改善的确定性较高，集中度有望明显提升。与总量路径类似，周期行业也会经历先达峰、后中和的过程，我们认为达峰期行业管控将更为严格，政策体现“无差别性”，产能目标限制较死；中和期行业政策将更为灵活，通过技改等手段实现单位产出碳排的大幅下降后产能天花板有可能会放开。同时，碳税、碳配额等手段能够有效调节企业的边际生产成本，限制高毛利情形下周期企业的扩产欲望。需求强劲，供给受限，周期行业盈利持续性得到进一步提升，行业特别是龙头股估值有望得到进一步扩张。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34da94887585c613d638dbc7bc356a68\" tg-width=\"692\" tg-height=\"184\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>海外资源股龙头比较：估值合理，有提升空间</b></p>\n<p><i><b>海外周期龙头对比：当前估值合理</b></i></p>\n<p><b>以铜为代表的基本金属：国内龙头营收规模较大但利润率较低，当前估值合理。</b>选取最新（5月6日）总市值排名靠前的国内外铜行业上市公司作为国际间龙头对比的标的。首先，国内龙头的营收规模占优但是盈利能力不及海外。江西铜业过去3年（剔除2020年，后文若无特殊说明均为此口径）的营收规模均值是自由港麦克莫兰的两倍左右，但利润规模差不多是它的1/5，盈利能力的区别从国内外龙头历史利润率的对比上也能看出来。主因国内铜行业龙头主营加工与贸易环节，而海外龙头凭借矿产资源优势主营利润率较高的开采环节。不过需要说明的是，由于铜是国际定价的大宗商品，因此无论是海外的开采还是国内的加工环节，都会受益于铜价的上涨。其次，估值的对比上，我们认为PB-ROE的方法对于铜行业来说比较有效。从过去3年ROE均值与PB的关系上可以发现，行业内ROE越高的公司基本上也能够享受更高的PB，国内的江西铜业基本处于行业PB-ROE的趋势线上，紫金因为业务品类较为多元，各品类盈利能力不同而显得估值略高。根据未来2年市场一致预期的PB-ROE关系，海外对标下江西铜业估值合理且略偏低，紫金的估值略高，整体来看并没有显得明显高估。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ca20cf22efac8a8fc6e9508020536e1\" tg-width=\"701\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b185f6e222f1d0376e3361aa1c95b80\" tg-width=\"700\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ca1a575833d1682690fc181bf303633\" tg-width=\"700\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffadc3e70131939ea64e554476ebfe87\" tg-width=\"699\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>以锂为代表的新能源金属：国内龙头规模不占优但利润率出众，与海外相比当前估值合理。</b>首先，与铜行业不同的是，国内锂龙头虽然也是以加工和贸易环节为主，但是矿产资源相对丰富，因此在营收规模上虽然不及海外三大锂矿巨头，但利润率较高。其中天齐锂业的毛利率最高，近年来因为债务问题侵蚀了利润，而在2016-2018年出现债务问题之前，公司的净利率均值超过40%。其次，从估值的角度看，依然采用PB-ROE的方法，赣锋的历史和预期ROE均值比海外更高，相应的PB也更高，天齐锂业的债务问题正在寻求解决办法，行业景气度向上的情况下市场依然对公司较为看好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c22aa386750e65636ac7d6f5b2140ab0\" tg-width=\"702\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14ee457b5025899bb5609900594ec03d\" tg-width=\"698\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfacde100c8e1dcffe46edcdc1baad5d\" tg-width=\"700\" tg-height=\"381\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6911867345fca645051c9caae8055d\" tg-width=\"698\" tg-height=\"381\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>重视市值管理与股东回报，周期行业盈利可持续性加强</b></p>\n<p><b>资本开支低位，分红比例提升，周期企业经营思路转换</b>。我们看到周期行业上市公司近两年经营思路出现了变化，更加重视市值管理与股东回报，对盈利再投资的热衷程度并不高。以2020年上市公司分红预案测算，近三年钢铁、有色、煤炭分红比例一直在提升；回购数据显示了同样的思路变化，近三年周期行业整体股份回购的规模有了质的提升，回购成为了上市公司市值管理的终于手段。定增再融资数据显示，当前并没有出现如2017年周期价格高位时的定增再融资热潮；而资本开支增速当前总体还在低位，我们还没有看到企业明显的扩产意愿。碳中和大目标下，周期企业正在经历市值管理和经营模式的转换。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cb976ff5a213948c3ff28c6f1321e68\" tg-width=\"700\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bb3ef53c1483cfe9e696d6c2d493590\" tg-width=\"698\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>A股盈利重估与风格切换</b></p>\n<p><b>2021下半年A股市场研判：盈利重估，温和上行</b></p>\n<p><b>基于扩张后期的周期定位，2021下半年大类资产商品、股票为配置首选。</b>结合历史大类资产在不同周期定位下表现的回溯，我们可以清晰的看到扩张后期，商品、股票等风险资产优势明显。如果后续进一步确认中周期开启，那么风险资产表现会更佳。具体来看，2021年以来大宗商品资源品表现突出，体现了全球工业生产恢复强势的一面；下半年随着疫苗的接种和疫情受控，服务消费的好转将带来能化需求的上升，开启一轮能源品价格补涨行情，全球通胀中枢会进一步上行。去年以来，权益资产更多体现为流动性宽松驱动带来的估值修复行情，2021年全球主要国家股市盈利步入加速上行阶段，权益资产将体现为扩张后期的盈利重估。金融周期行业有望从第一阶段估值修复向第二阶段估值扩张过渡，资源、能化、金融等周期行业将全面进入盈利重估阶段。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f716d86c768003d3f9ab84e014dca8c8\" tg-width=\"722\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebb08de09a58179cfb348ad7af00d4e\" tg-width=\"726\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>下半年A股市场预判：全球大循环带来盈利重估，再通胀环境布局顺周期</b>。根据周期定位，国内经济周期进入扩张后期，海外仍在扩张前期。今年下半年全球经济将进入共振复苏阶段。在全球大循环的背景下，外需高景气的延续仍将成为下半年国内经济最为超预期的因素。对于下半年A股市场，盈利扩张和增速高位延续仍将成为股市收益的主要来源。伴随着货币政策回归常态，各类资产也将会从前期的普涨进入分化阶段，而盈利增长幅度和持续性将成为影响行业板块走势的重要因素。A股整体估值受到压制，但结构性亮点却并不匮乏，受益于通胀上行的顺周期板块将迎来估值扩张，成为最佳布局方向；确定性强的高成长方向：如新能源和半导体板块也有望通过震荡来快速消化估值。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0713180edcae80e606d20ed0ca826547\" tg-width=\"730\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9d6919df84510ecfa0ac2e717c070cb\" tg-width=\"724\" tg-height=\"161\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>信用环境温和收敛，A股估值压力相对有限</b>。尽管1季度国内宏观经济高增长，但4月政治局会议以及1季度中国货币政策执行报告都明确表示“不转急弯”，珍惜正常的货币政策空间。预计下半年国内货币政策将会以稳为主，为海外出现的潜在高波动预留充足空间。信用环境方面，虽然今年新增社融难以匹敌2020年，但考虑到国内尤其是企业端信贷需求不弱，预计社融的下行是缓慢而温和的。A股估值与反映企业信用环境的社融增速有着高度相关性，因此年内A股估值端压力相对有限，顺周期结构性重估仍然会大概率出现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4a7f39a4de10543e7771741a8844c2\" tg-width=\"732\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风格切换，价值占优</b></p>\n<p><b>金融周期迎来重估机会</b>。虽然年内A股整体估值受到压制，但结构性重估机会依然存在。结合历史扩张后期的表现看，市值因子会从衰退周期的大盘全面占优向中小盘倾斜，这也反映出盈利上行周期市场风险偏好提升，中小盘业绩估值性价比优势。从估值角度来看，扩张后期信用边际收敛，高估值板块均值回归的力量将会加强，而低估值高增长的顺周期板块将成为配置首选。我们在年度策略中提出，金融周期板块将成为2021年市场最具吸引力的板块，开年以来市场的表现也阶段性印证了我们的判断。下半年随着全球共振复苏，盈利进一步增长，金融周期行业有望从第一阶段估值修复向第二阶段估值扩张过渡，资源、能化、金融等周期行业将全面进入盈利重估阶段。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c374f536afa113215d0382a6e770ba20\" tg-width=\"701\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa7f34d2c56ac649fe9f9123a2a75b4\" tg-width=\"701\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84cabac325aafd591616d03bf9739870\" tg-width=\"699\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>专题：科技股抱团与海外市场潜在波动</b></p>\n<p><b>当前美股或面临着与1999-2000年相似的市场环境，低估值周期股性价比优势开始展现</b>。2021下半年全球再通胀趋势明显，高增长低利率温床不在，前期估值高企的成长方向面临估值回归的压力，这将带来全球股市波动率提升。国内行业层面反垄断的政策也会影响科技股盈利的确定性。科网泡沫的启示是只有现金流充裕和具备稳定ROE水平的公司才具有穿越周期的能力。随着上游资源品价格的持续上行，盈利预期逐步回暖，周期股的盈利预期被市场严重低估。考虑到相似的宏观背景，成长板块高成长的溢价以及周期板块低估值的折价大概率会在下半年均值回归。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1ad05316685a29a18937f042584518e\" tg-width=\"726\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0c8ef4f77c2814d82a2765a8820d737\" tg-width=\"724\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>行业配置：继续看好周期行业 高景气行业也有扩张空间</b></p>\n<p><b>下半年的行业配置上，我们坚持今年上半年以来一以贯之的观点，并将其明确为两条主线。</b>一是继续看好周期行业在下半年的表现。经过上半年的估值修复后，上游周期行业的PB已经基本位于历史中枢附近，与海外相比，国内周期龙头的估值合理。看向下半年，我们认为周期行业的估值还有进一步扩张的空间：根据历史经验，周期行业估值扩张的核心驱动因素还是在需求端，下半年在海外需求和国内地产基建的带动下，需求端无忧；进一步结合国内供给侧面临着碳中和政策约束，海外供给侧面临着疫情不确定的约束来看，大宗商品价格仍有进一步上行的空间。通过对过去5轮周期行业内部轮动的研究，我们发现板块内部基本遵循了工业品-&gt;能化-&gt;金融-&gt;贵金属的轮动顺序，当前工业品已经处于本轮行情中后期，能化品处于行情中期，银行和贵金属尚处行情早期。下半年海外经济的持续加速将会推动商品价格进入第三波基本面供求缺口驱动的上升行情，能化、工业品等顺周期品种价格尚未到达趋势性转向时点。</p>\n<p>二是以新能源和半导体芯片为代表的高景气行业在今年依然有估值扩张的机会。今年社融下行的方向是确定的，但是下行的速度预计是缓慢、温和的，借鉴2013和2016-2017上半年的经验，这种宏观环境下高景气行业依然会有估值扩张的机会。因此，<b>下半年建议继续超配上游传统周期和金融行业，包括有色、钢铁、化工、银行等；超配高景气行业，包括新能源汽车产业链、半导体等；标配高估值稳定增长的食品饮料、医药；低配盈利增速不确定强，估值偏高的TMT科技板块。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5179290c6c56f232bcac459f7e71d31a\" tg-width=\"699\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e579d04420da578746879aaa35ab7438\" tg-width=\"700\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb2d09d5e3874dc4025ab9ab3d6a4a3\" tg-width=\"728\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>周期行业下半年仍有估值扩张机会</b></p>\n<p><i><b>历史对比：从估值修复到估值扩张</b></i></p>\n<p><b>周期股的估值是大宗价格在股票市场上的映射，2017年两者的分化导致本轮行情亦步亦趋</b>。2005年至今，周期板块共经历了5轮估值扩张，分别发生在2005年11月-2007年10月，2008年10月至2009年7月，2010年6月-10月，2014年4月至2015年6月以及2016年1月-2017年9月。除了2014-15年那一轮以外，其余4轮都与大宗价格的变化一致。因此，周期板块的估值是大宗价格在股票市场上的映射，当大宗价格趋势性向上时，周期行情是慎言顶部的，而一旦大宗价格开始松动，周期板块估值的回落速度也会比较快。不过大宗价格与周期板块估值在2017年4季度出现了分化，其中价格继续震荡上行，而估值则大幅回落。我们认为这是导致本轮周期行情亦步亦趋的主要原因，市场对大宗价格与周期估值的同步性产生疑虑，即使目前大部分大宗价格已经超过17年，但周期板块的估值依然处于历史中枢水平以下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/161a4835e7ebbb7048425618661b2abe\" tg-width=\"728\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b07898fc1d76b18c2266e4a22171b385\" tg-width=\"724\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i><b>行业轮动：基本金属&gt;能化&gt;金融&gt;贵金属</b></i></p>\n<p><b>每轮周期内，大宗商品的行情基本遵循工业品-&gt;能化-&gt;金融-&gt;贵金属的轮动顺序</b>。我们对五个中周期内大宗商品的表现进行了复盘，发现在一轮经济周期内，大宗商品内部会出现品类的轮动，一般会遵从工业品先行，能化紧随其后，农产品后周期和贵金属逆周期的轮动顺序。逻辑上：</p>\n<p>1）工业品下游需求涉及基建、地产等重要投资项，而投资是国内经济的主要驱动项，因此一旦投资需求有所好转，工业品价格则会先行上涨，体现出早周期属性。</p>\n<p>2）交通运输行业、农业为原油及原油制品最为主要的下游需求来源，由于其下游行业消费属性更强，节奏上滞后于投资，反映到原油价格上更多体现为与宏观周期的同步性而非领先性。</p>\n<p>3）金融板块的估值驱动因素有盈利和坏账率，其中盈利体现为顺周期属性，与名义利率同步；而市场对坏账率的预期也与经济增长保持同步，经济周期向上时坏账担忧减轻，银行股的估值得以提振。</p>\n<p>4）贵金属的估值驱动因素则与其避险和金融属性相挂钩，进入衰退周期后，市场避险情绪升温，美债收益率回落，为贵金属占优的行情阶段。如果出现滞胀周期，那么贵金属信用对冲属性将更加明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a027c554f03bfc46446dff35fef84ce\" tg-width=\"728\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd79864ab93bf287ad52d485d1797238\" tg-width=\"729\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>结合前文所述，本轮海外经济复苏仍处于进行时，国内外周期定位总体仍处于扩张前期向后期过渡阶段。而基于大宗商品轮动的经验规律，当前大宗商品的行情进程上，工业品已经处于本轮行情中后期，能化品处于行情中期，银行和贵金属尚处行情早期。下图显示了铜价为代表的工业品和能化品的价格趋势，与2009年相比，商品价格上行周期尚未结束，下半年海外经济的持续加速将会推动商品价格进入第三波基本面供求缺口驱动下的上升行情，能化、工业品等顺周期品种价格尚未到达趋势性转向时点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a315943d68943bf2cb6a998523d2244\" tg-width=\"727\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>高景气行业仍有估值扩张的机会</b></p>\n<p><b>如何看待下半年高估值板块的表现？并不看好全面扩张，但高景气板块有望获得超额收益</b>。首先我们并不看好高估值板块整体扩张。虽然前文中我们维持社融增速下行节奏会比较温和的观点，但这并不构成高估值板块整体重新扩张的理由：一方面信用的方向是确定向下的，另一方面市场结构性高估的问题依然存在。但我们看好其中高景气行业的表现：今年的宏观环境在历史上与2013和2016-2017上半年比较类似，都是“紧信用经济向上”的形态。而这两个阶段市场表现的相同点是A股估值收缩，但其中高景气的行业依然有估值扩张的机会，2013年是传媒、计算机、电子等成长板块，2016-2017年上半年是食品饮料和家电等消费板块。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/431883a7057950acfd62055e7ec68084\" tg-width=\"699\" tg-height=\"415\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i><b>新能源：疫后需求复苏叠加政策驱动，新主导产业方兴未艾</b></i></p>\n<p><b>全球政策加码，新能源车行业需求疫后强势复苏</b>。2020年上半年，疫情影响导致全球新能源车销量有所下滑，下半年起，伴随着疫情制约因素的缓和，全球新能源车市场开启复苏之旅。2020年全球新能源车销量合计313万辆，同比增速为42%。疫后需求的修复及各国政策支持带来新一轮行业需求上行周期。欧洲市场在最严碳排放标准、和疫情期间推出的补贴、减税政策的共同推动下，市场持续走强，已成为当前全球需求增长最快地区。中国市场双积分政策持续，在碳中和的大背景下，国内补贴政策延续，长期规划引领行业发展，新车型密集推出有望刺激2021年国内市场需求。拜登积极推行清洁能源革命计划获将大幅提高美国新能源汽车渗透率，2021年全球新能源汽车销量的大幅增长也有望带动动力电池与材料需求高增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90fd600519c20a8bc89391ede80cc282\" tg-width=\"736\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i><b>半导体</b></i></p>\n<p>半导体板块自2019年周期触底，2020年上半年行业需求遭受疫情冲击导致复苏进程延后， 10月起芯片厂商纷纷开启涨价潮，与之相伴的是全球半导体板块景气度的重新高启。2021年随着全球疫情的缓和，需求修复叠加行业景气回暖使得下游需求爆发，汽车为代表的下游行业曾一度严重缺货也一定程度反映了短期供需错配的成都，随着疫情缓和，汽车、智能手机等下游行业需求将会得到修复，行业短期需求强劲。而疫情期间企业投产意愿下降使得短期产能受限，产能紧缺导致的供需错配或难以在年内得到有效缓解。不仅如此，中长期来看中美科技脱钩的长期背景下，国内芯片公司的替代需意愿不断强化。国产头部公司将会深度受益于此次国产化浪潮带来的红利。从费城半导体指数反映的行业景气水平来看，行业景气仍处于上行周期，随着5G、汽车电子等新一轮的需求爆发，半导体市场将迎来新一轮的需求周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/821bca8067e03ef1dff28034a4bd7f5e\" tg-width=\"733\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>主题策略：碳中和</b></p>\n<p><b>碳中和：约束、激励与转型</b></p>\n<p><b>碳中和——经济发展的新约束与新激励</b>。碳中和目标，即要求主体在一定时期内实现人为活动排放的温室气体排放总量与大自然吸收的总量相平衡，实现温室气体的净零排放。在当前全球能源消费以化石能源绝对主导的结构下，碳排放权等同于经济发展权，碳中和目标更多地被视为经济活动新的约束条件。但对低碳行业而言，碳中和愿景所描绘的远期产业结构也被视为给行业的新激励，行业迎来了历史性的发展机遇。在碳中和发展目标的约束/激励下，化石能源价格的提升（含碳税）与清洁能源价格的下降互成趋势，经济结构将在能源市场通往新的动态平衡的过程中实现转型。</p>\n<p><b>碳中和路径：前期重减排，中后期重脱碳</b>。中国定于2030年前实现碳达峰， 2060年前实现碳中和，跨度仅有30年。综合已有研究结论，中国碳减排路径可以分为4 个阶段：2020—2030 年的达峰期、2030—2035 年的平台期，2035—2050 年的下降期和2050—2060 年的中和期。按此路径，不同发展时期政策将各有侧重点，其中2035年之前工作的重点在促进高碳排行业减产减排尽早达峰，2035之后的工作重点是全面实现可再生能源为主的低碳能源系统、交通系统电气化，推动负排放技术、碳汇技术的应用推广深度脱碳，最终实现碳中和目标。现实中在中国宣示碳中和目标后，重点高碳排行业均已制定了行业减排或转型目标，迈出了实现碳中和的第一步。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbf19405732c76cbaae267f029ecd2c2\" tg-width=\"727\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>碳中和下的产业结构转型：此消彼长</b>。从2019年的数据看，石油化工、电力、钢铁、建材、有色金属、冶金、交通运输行业是国内重点碳排放行业，其碳排放量之和超过全国碳排放总量74%，电力行业的碳排放量最大，制造业中钢铁行业碳排放量位居第一。碳中和目标下，能源结构调整势在必行，其带来的产业链影响也会改变国内产业结构。一方面，碳中和主要对化石能源消费以及工业生产中碳排放量大、能源消耗高的行业形成约束和限制，对这些行业的供给形成结构冲击，主要包括电力、钢铁、建材、化工、有色金属、煤炭、石油化工这些行业。BCG预测显示，基准情形下到2060年，能源、制造业、交通、建筑、农业五大部门分别需要碳减排45-50%、65%-70%、40-45%、35-40%、80-85%；另一方面，碳中和也会给清洁能源、储能、节能、新材料、环保回收、电气设备、功率器件等行业的需求带来提振，BCG预测2060年这些行业因碳中和目标将带来新增投资90-100万亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2ac75970b7711938c0f669bfedef8bb\" tg-width=\"696\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从碳中和的投资机会来看，可以主要关注以下几条主线：</p>\n<p><b>（1）高碳排行业去产能过程中龙头企业提升竞争优势</b>。去产能减排主要通过严控新增产能，推动高污染、高能耗企业的关停退出来引导高碳排行业实现碳中和要求。始于2016年的供给侧结构性改革去产能成效明显，实现了压减煤炭产能5亿吨、粗钢产能1.5亿吨，同时钢铁、煤炭、水泥、玻璃、电解铝等行业供求关系显著改善，龙头企业竞争力显著提升，诞生了如海螺水泥、东方雨虹、方大炭素等大牛股。我们预计碳中和目标下高碳排行业去产能的效果会与供给侧改革非常类似，行业将加速从分散走向集中，碳中和约束会放大行业龙头的竞争优势，行业马太效应将愈发显著，推荐重点关注有色、钢铁、煤炭行业的提价机会。</p>\n<p><b>（2）清洁能源对于传统能源替代过程的全产业链机会</b>，如光伏、风电等新能源发电对煤炭的替代，新能源汽车渗透率提升带来对石化能源依赖度的替代。新能源领域，EIA预测至2040年我国光伏/风能发电占比将提升至23.4%/17.5%，可以预见在碳中和目标下我国光伏/风机装机量将有大幅提升，未来光伏/风电行业发展的空间和潜力较大；新能车领域，碳中和目标下新能源车有望加速渗透，随着国内新能源车市场规模的提升，中国已形成了完整的新能源汽车产业链，在整车领域新突破不断，国产品牌新能源车品牌力大幅上升，EVTank预计2025 年全球新能源乘用车销量有望达1200 万辆，5年均复合增速达32.6%，碳中和目标下新能车市场增速有望再上台阶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2186629b52599a6ca0039be14bf3a8e\" tg-width=\"730\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（3）节能节材降耗所衍生的对循环经济、固废处理、新材料、碳捕捉、碳回收等领域的需求，通过降低能源消耗从而间接达到降低碳排放的目的。</b>节能角度，工业领域的余热回收、低能耗设备改造升级、数字化建设提效设备的需求将会得到提振；节材角度来看，可降解材料的推广使用是大势所趋，同时对废弃原材料、污水、危废等的二次回收利用也将是生产改造的重点。碳中和目标下，循环经济将是未来政策将继续着力的领域。</p>\n<p><b>（4）环保优势企业的碳权增值</b>。2020 年特斯拉财报显示，全年净利润 7.21 亿美元，而靠出售碳排放积分特斯拉一年就获得了 15.8 亿美元的营收，是企业没有亏损的关键。随着碳中和目标的推进，碳配额供给必将持续收缩，碳权价格上涨空间极大，环保优势企业通过出售碳权有望获得巨额利润甚至成为利润主要来源。碳交易这一块目前试点的有电力、新能车行业，“十四五”期间钢铁、水泥、化工、电解铝等行业也有望纳入，届时行业中环保优势企业碳权资产将有非常大的增值空间。</p>","source":"lsy1621403244882","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中银策略：全球再通胀，周期股迎来估值扩张机会</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/477825.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3ce4524f3159771d39966dbd4e93487d","relate_stocks":{},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/477825.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1132929614","content_text":"核心结论\n全球大循环背景下，全球经济复苏与再通胀将是2021下半年宏观与市场交易的主旋律，周期股有望迎来估值扩张机会。\n风险提示：疫情持续时间超预期，流动性环境超预期紧缩。\n中周期启动与全球再通胀\n总需求扩张，美国资本开支增长呼之欲出\n美国地产需求为资本开支重要支撑。在美国私人投资分项之中，设备投资与住宅占比较高，我们观察到2019年以来住宅投资贡献度显著提升。一般来讲，住宅投资相较于私人投资具有一定的领先性。本轮周期以来，住宅投资增速快速上行，成为本轮资本开支周期的发动器。M1增速对于地产销售具有一定程度的领先性，我们看到2020年4月以来，天量货币投放使得M1增速高企，催生了本轮销售热潮，本轮美国新屋销售自2019年下半年开始回暖，截至今年3月，单月销售同比增速已经创下历史新高。历史来看，美国地产销售对于投资具有一个季度的领先性，地产投资有望维持高景气，成为年内资本开支的重要支撑。\n\n\n价格上涨，企业盈利高景气，资本开支意愿回升。从周期嵌套的角度看，一轮资本开支周期，持续时间7-10年不等，包含3个库存短周期。始于2009年中周期已经走过了3轮完整的库存周期。从周期定位推得本轮中周期和短周期有望形成共振，呈现第一库存周期量价齐升的特征。事实上，应对新冠疫情，全球总需求扩张下，美库存周期自2020年4月触底后强劲回升，与之相伴的，2020年4季度设备投资增速也出现了同步回升迹象。中、短周期共振为本轮美国经济复苏的幅度和持续性提供了额外的助力。\n\n\n\n外需强势与消费回暖，中国经济短周期韧性十足\n全球大循环，共生模式修复进行时。我们在去年年度策略中提出2021年将会是沉寂了10年之久的全球大循环的重启之年。由核心消费国需求刺激带动的核心制造国产能扩张，进而拉动核心资源国大宗商品价格上涨的全球再平衡模式正在上演。结合我国4月出口数据强劲，1季度经常项目顺差继续扩大以及美国非农就业低于预期看，主导国消费需求的外溢现象仍然强劲。考虑到印度、东南亚等国疫情依然肆虐，生产能力恢复受限，中国的制造优势不减，产业转移进程缓慢。\n\n消费回暖助力经济短周期复苏。一季度国内名义GDP同比增长21.2%，疫后消费复苏对于经济的拉动作用显著提升，分项上看，前期一直处于低位的餐饮消费在一季度得到爆发。地产后周期相关的可选消费类商品复苏势头强劲。当前来看，随着疫情防控的解除，线下餐饮及出行消费有望进一步复苏，同时就业改善带来居民消费能力的提升，消费意愿也有望得到增强。全球经济从生产端向服务消费的过渡正在有序推进。\n\n外需高景气，需求扩张大于份额转移。随着新冠疫苗的接种，发达国家生产恢复对于国内出口份额的转移引发市场担忧，但我们认为，站在新周期的起点，全球总需求扩张带来的正向效应将会抵消份额挤占的负向效应。这里我们可以参考2000-2004年韩国出口情况，虽然中国加入世贸组织对彼时韩国制造份额形成一定冲击，但全球巨大的需求增量以及产业固有优势下，韩国在世界范围内的出口份额依然维持稳定增长。当前部分中国制造已经摆脱了传统的人力成本优势，而具有了逐渐增强的的规模和技术竞争优势，面对本轮全球经济的共振复苏，下半年国内出口仍有望维持高增长。\n\n大宗商品超级周期与全球再通胀\n全球再通胀预期升温。大宗商品价格持续上涨带来全球再通胀预期升温。随着疫情受控，消费场景的恢复和人均收入的增加，消费品价格中枢也会得到提升。大宗商品价格将加速向中下游传导。疫情期间投放的超额流动性也将助推下半年通胀水平的进一步上行。\n\n\n重估大周期\n温和通胀与利率上升是周期股估值提升的必要前提\n利率上行并不会构成周期股行情的制约。我们以美股为例统计了海外周期股表现占优（超额收益持续时间超过1年）的时段，发现其宏观环境具有两个基本特征：通胀上行持续1年以上以及加息周期的中早期阶段。20世纪90年代至今，标普500所有子行业里面，周期类行业（能源、原材料、部分工业子行业）相对占优的时间为2002-2007年、2010年、2016年。这几个阶段内工业品价格均处于一个较为持续的上行周期，而除2002-2007年外，美联储货币政策均处于加息中早期阶段。这里需要特别指出的是，利率上行并不会成为周期股行情的阻碍。以2002-2007年为例，中国加入WTO，全球共生模式循环为这一阶段大宗商品价格上行创造了极为有利的条件。这一周期内，各品类大宗商品价格涨幅均创下历史新高，铜、原油最大涨幅达到531%、617%，黄金和玉米也达到了232%和251%。虽然美联储自2004年起开启加息周期，但全球总需求的扩张带来的盈利提升远大于利率上行带来的估值抑制，美股周期股开启了21世纪以来最大的一轮上行行情，可见利率上行并不一定会成为制约周期行情的因素。\n\n温和持续的通胀环境是周期股估值提升的必要前提。大宗商品价格的持续上行是周期股盈利可持续的核心因素。20世纪90年代以来，美国PPI共有四个显著的上行周期，分别为：1998.03-2000.05,2002.05-2008.07,2009.07-2011.09,2015.09-2018.07。观察这几轮周期内美股的行业板块表现， 2002.05-2008.07这轮周期内上游资源行业为代表的传统周期板块相对收益表现最为占优，究其原因，我们认为价格上行的持续性是决定周期行情的重要因素，而全球总需求扩张带来的共振复苏是价格持续上行的支撑。\n\n大宗商品涨价与周期股龙头估值\n涨价的时间和幅度决定周期股盈利与估值扩张。我们梳理了国内PPI上行阶段内A股周期股的表现，与美国类似，2002-2004周期内，上游资源品相关股票相对优势最为明显，可见价格上行的持续时间及幅度对于股票盈利的改善有着极为重要的作用。2016-2017周期内，上游行业在供给侧结构改革作用下盈利大超预期，钢铁有色为代表的上游周期行业也有不错的超额收益。通过观察主要周期品现货价格出现大涨的阶段，相应行业及龙头个股的相对收益情况，我们发现：总体来看，现货价格上行周期，龙头股绝对收益跑赢现货；而对于有色、石化，行业龙头股相对收益持续跑赢行业；2011年后，煤炭、钢铁行业龙头股优势逐步开始显现。本轮大宗商品价格持续上行也将会对上游周期股的估值形成有力提振。\n\n价值催化：碳中和与周期股估值扩张\n碳中和目标限制周期行业供给能力。碳中和大目标下，当前周期行业面临的政策环境与2016-2017类似，行业去产能、控能耗任务重，潜在供给能力被限制。相比于供给侧结构改革，碳中和目标全球联动，辐射面更广，影响更持久。4月20日，工信部表示今年将“严禁钢铁、水泥、平板玻璃新增产能，严管严控电解铝新增产能”，政策上禁止产能新增和控制产量增加是周期行业的共同趋势，行业格局大幅改善的确定性较高，集中度有望明显提升。与总量路径类似，周期行业也会经历先达峰、后中和的过程，我们认为达峰期行业管控将更为严格，政策体现“无差别性”，产能目标限制较死；中和期行业政策将更为灵活，通过技改等手段实现单位产出碳排的大幅下降后产能天花板有可能会放开。同时，碳税、碳配额等手段能够有效调节企业的边际生产成本，限制高毛利情形下周期企业的扩产欲望。需求强劲，供给受限，周期行业盈利持续性得到进一步提升，行业特别是龙头股估值有望得到进一步扩张。\n\n海外资源股龙头比较：估值合理，有提升空间\n海外周期龙头对比：当前估值合理\n以铜为代表的基本金属：国内龙头营收规模较大但利润率较低，当前估值合理。选取最新（5月6日）总市值排名靠前的国内外铜行业上市公司作为国际间龙头对比的标的。首先，国内龙头的营收规模占优但是盈利能力不及海外。江西铜业过去3年（剔除2020年，后文若无特殊说明均为此口径）的营收规模均值是自由港麦克莫兰的两倍左右，但利润规模差不多是它的1/5，盈利能力的区别从国内外龙头历史利润率的对比上也能看出来。主因国内铜行业龙头主营加工与贸易环节，而海外龙头凭借矿产资源优势主营利润率较高的开采环节。不过需要说明的是，由于铜是国际定价的大宗商品，因此无论是海外的开采还是国内的加工环节，都会受益于铜价的上涨。其次，估值的对比上，我们认为PB-ROE的方法对于铜行业来说比较有效。从过去3年ROE均值与PB的关系上可以发现，行业内ROE越高的公司基本上也能够享受更高的PB，国内的江西铜业基本处于行业PB-ROE的趋势线上，紫金因为业务品类较为多元，各品类盈利能力不同而显得估值略高。根据未来2年市场一致预期的PB-ROE关系，海外对标下江西铜业估值合理且略偏低，紫金的估值略高，整体来看并没有显得明显高估。\n\n\n\n\n以锂为代表的新能源金属：国内龙头规模不占优但利润率出众，与海外相比当前估值合理。首先，与铜行业不同的是，国内锂龙头虽然也是以加工和贸易环节为主，但是矿产资源相对丰富，因此在营收规模上虽然不及海外三大锂矿巨头，但利润率较高。其中天齐锂业的毛利率最高，近年来因为债务问题侵蚀了利润，而在2016-2018年出现债务问题之前，公司的净利率均值超过40%。其次，从估值的角度看，依然采用PB-ROE的方法，赣锋的历史和预期ROE均值比海外更高，相应的PB也更高，天齐锂业的债务问题正在寻求解决办法，行业景气度向上的情况下市场依然对公司较为看好。\n\n\n\n\n重视市值管理与股东回报，周期行业盈利可持续性加强\n资本开支低位，分红比例提升，周期企业经营思路转换。我们看到周期行业上市公司近两年经营思路出现了变化，更加重视市值管理与股东回报，对盈利再投资的热衷程度并不高。以2020年上市公司分红预案测算，近三年钢铁、有色、煤炭分红比例一直在提升；回购数据显示了同样的思路变化，近三年周期行业整体股份回购的规模有了质的提升，回购成为了上市公司市值管理的终于手段。定增再融资数据显示，当前并没有出现如2017年周期价格高位时的定增再融资热潮；而资本开支增速当前总体还在低位，我们还没有看到企业明显的扩产意愿。碳中和大目标下，周期企业正在经历市值管理和经营模式的转换。\n\n\nA股盈利重估与风格切换\n2021下半年A股市场研判：盈利重估，温和上行\n基于扩张后期的周期定位，2021下半年大类资产商品、股票为配置首选。结合历史大类资产在不同周期定位下表现的回溯，我们可以清晰的看到扩张后期，商品、股票等风险资产优势明显。如果后续进一步确认中周期开启，那么风险资产表现会更佳。具体来看，2021年以来大宗商品资源品表现突出，体现了全球工业生产恢复强势的一面；下半年随着疫苗的接种和疫情受控，服务消费的好转将带来能化需求的上升，开启一轮能源品价格补涨行情，全球通胀中枢会进一步上行。去年以来，权益资产更多体现为流动性宽松驱动带来的估值修复行情，2021年全球主要国家股市盈利步入加速上行阶段，权益资产将体现为扩张后期的盈利重估。金融周期行业有望从第一阶段估值修复向第二阶段估值扩张过渡，资源、能化、金融等周期行业将全面进入盈利重估阶段。\n\n\n下半年A股市场预判：全球大循环带来盈利重估，再通胀环境布局顺周期。根据周期定位，国内经济周期进入扩张后期，海外仍在扩张前期。今年下半年全球经济将进入共振复苏阶段。在全球大循环的背景下，外需高景气的延续仍将成为下半年国内经济最为超预期的因素。对于下半年A股市场，盈利扩张和增速高位延续仍将成为股市收益的主要来源。伴随着货币政策回归常态，各类资产也将会从前期的普涨进入分化阶段，而盈利增长幅度和持续性将成为影响行业板块走势的重要因素。A股整体估值受到压制，但结构性亮点却并不匮乏，受益于通胀上行的顺周期板块将迎来估值扩张，成为最佳布局方向；确定性强的高成长方向：如新能源和半导体板块也有望通过震荡来快速消化估值。\n\n\n信用环境温和收敛，A股估值压力相对有限。尽管1季度国内宏观经济高增长，但4月政治局会议以及1季度中国货币政策执行报告都明确表示“不转急弯”，珍惜正常的货币政策空间。预计下半年国内货币政策将会以稳为主，为海外出现的潜在高波动预留充足空间。信用环境方面，虽然今年新增社融难以匹敌2020年，但考虑到国内尤其是企业端信贷需求不弱，预计社融的下行是缓慢而温和的。A股估值与反映企业信用环境的社融增速有着高度相关性，因此年内A股估值端压力相对有限，顺周期结构性重估仍然会大概率出现。\n\n风格切换，价值占优\n金融周期迎来重估机会。虽然年内A股整体估值受到压制，但结构性重估机会依然存在。结合历史扩张后期的表现看，市值因子会从衰退周期的大盘全面占优向中小盘倾斜，这也反映出盈利上行周期市场风险偏好提升，中小盘业绩估值性价比优势。从估值角度来看，扩张后期信用边际收敛，高估值板块均值回归的力量将会加强，而低估值高增长的顺周期板块将成为配置首选。我们在年度策略中提出，金融周期板块将成为2021年市场最具吸引力的板块，开年以来市场的表现也阶段性印证了我们的判断。下半年随着全球共振复苏，盈利进一步增长，金融周期行业有望从第一阶段估值修复向第二阶段估值扩张过渡，资源、能化、金融等周期行业将全面进入盈利重估阶段。\n\n\n\n专题：科技股抱团与海外市场潜在波动\n当前美股或面临着与1999-2000年相似的市场环境，低估值周期股性价比优势开始展现。2021下半年全球再通胀趋势明显，高增长低利率温床不在，前期估值高企的成长方向面临估值回归的压力，这将带来全球股市波动率提升。国内行业层面反垄断的政策也会影响科技股盈利的确定性。科网泡沫的启示是只有现金流充裕和具备稳定ROE水平的公司才具有穿越周期的能力。随着上游资源品价格的持续上行，盈利预期逐步回暖，周期股的盈利预期被市场严重低估。考虑到相似的宏观背景，成长板块高成长的溢价以及周期板块低估值的折价大概率会在下半年均值回归。\n\n\n行业配置：继续看好周期行业 高景气行业也有扩张空间\n下半年的行业配置上，我们坚持今年上半年以来一以贯之的观点，并将其明确为两条主线。一是继续看好周期行业在下半年的表现。经过上半年的估值修复后，上游周期行业的PB已经基本位于历史中枢附近，与海外相比，国内周期龙头的估值合理。看向下半年，我们认为周期行业的估值还有进一步扩张的空间：根据历史经验，周期行业估值扩张的核心驱动因素还是在需求端，下半年在海外需求和国内地产基建的带动下，需求端无忧；进一步结合国内供给侧面临着碳中和政策约束，海外供给侧面临着疫情不确定的约束来看，大宗商品价格仍有进一步上行的空间。通过对过去5轮周期行业内部轮动的研究，我们发现板块内部基本遵循了工业品->能化->金融->贵金属的轮动顺序，当前工业品已经处于本轮行情中后期，能化品处于行情中期，银行和贵金属尚处行情早期。下半年海外经济的持续加速将会推动商品价格进入第三波基本面供求缺口驱动的上升行情，能化、工业品等顺周期品种价格尚未到达趋势性转向时点。\n二是以新能源和半导体芯片为代表的高景气行业在今年依然有估值扩张的机会。今年社融下行的方向是确定的，但是下行的速度预计是缓慢、温和的，借鉴2013和2016-2017上半年的经验，这种宏观环境下高景气行业依然会有估值扩张的机会。因此，下半年建议继续超配上游传统周期和金融行业，包括有色、钢铁、化工、银行等；超配高景气行业，包括新能源汽车产业链、半导体等；标配高估值稳定增长的食品饮料、医药；低配盈利增速不确定强，估值偏高的TMT科技板块。\n\n\n\n周期行业下半年仍有估值扩张机会\n历史对比：从估值修复到估值扩张\n周期股的估值是大宗价格在股票市场上的映射，2017年两者的分化导致本轮行情亦步亦趋。2005年至今，周期板块共经历了5轮估值扩张，分别发生在2005年11月-2007年10月，2008年10月至2009年7月，2010年6月-10月，2014年4月至2015年6月以及2016年1月-2017年9月。除了2014-15年那一轮以外，其余4轮都与大宗价格的变化一致。因此，周期板块的估值是大宗价格在股票市场上的映射，当大宗价格趋势性向上时，周期行情是慎言顶部的，而一旦大宗价格开始松动，周期板块估值的回落速度也会比较快。不过大宗价格与周期板块估值在2017年4季度出现了分化，其中价格继续震荡上行，而估值则大幅回落。我们认为这是导致本轮周期行情亦步亦趋的主要原因，市场对大宗价格与周期估值的同步性产生疑虑，即使目前大部分大宗价格已经超过17年，但周期板块的估值依然处于历史中枢水平以下。\n\n\n行业轮动：基本金属>能化>金融>贵金属\n每轮周期内，大宗商品的行情基本遵循工业品->能化->金融->贵金属的轮动顺序。我们对五个中周期内大宗商品的表现进行了复盘，发现在一轮经济周期内，大宗商品内部会出现品类的轮动，一般会遵从工业品先行，能化紧随其后，农产品后周期和贵金属逆周期的轮动顺序。逻辑上：\n1）工业品下游需求涉及基建、地产等重要投资项，而投资是国内经济的主要驱动项，因此一旦投资需求有所好转，工业品价格则会先行上涨，体现出早周期属性。\n2）交通运输行业、农业为原油及原油制品最为主要的下游需求来源，由于其下游行业消费属性更强，节奏上滞后于投资，反映到原油价格上更多体现为与宏观周期的同步性而非领先性。\n3）金融板块的估值驱动因素有盈利和坏账率，其中盈利体现为顺周期属性，与名义利率同步；而市场对坏账率的预期也与经济增长保持同步，经济周期向上时坏账担忧减轻，银行股的估值得以提振。\n4）贵金属的估值驱动因素则与其避险和金融属性相挂钩，进入衰退周期后，市场避险情绪升温，美债收益率回落，为贵金属占优的行情阶段。如果出现滞胀周期，那么贵金属信用对冲属性将更加明显。\n\n\n结合前文所述，本轮海外经济复苏仍处于进行时，国内外周期定位总体仍处于扩张前期向后期过渡阶段。而基于大宗商品轮动的经验规律，当前大宗商品的行情进程上，工业品已经处于本轮行情中后期，能化品处于行情中期，银行和贵金属尚处行情早期。下图显示了铜价为代表的工业品和能化品的价格趋势，与2009年相比，商品价格上行周期尚未结束，下半年海外经济的持续加速将会推动商品价格进入第三波基本面供求缺口驱动下的上升行情，能化、工业品等顺周期品种价格尚未到达趋势性转向时点。\n\n高景气行业仍有估值扩张的机会\n如何看待下半年高估值板块的表现？并不看好全面扩张，但高景气板块有望获得超额收益。首先我们并不看好高估值板块整体扩张。虽然前文中我们维持社融增速下行节奏会比较温和的观点，但这并不构成高估值板块整体重新扩张的理由：一方面信用的方向是确定向下的，另一方面市场结构性高估的问题依然存在。但我们看好其中高景气行业的表现：今年的宏观环境在历史上与2013和2016-2017上半年比较类似，都是“紧信用经济向上”的形态。而这两个阶段市场表现的相同点是A股估值收缩，但其中高景气的行业依然有估值扩张的机会，2013年是传媒、计算机、电子等成长板块，2016-2017年上半年是食品饮料和家电等消费板块。\n\n新能源：疫后需求复苏叠加政策驱动，新主导产业方兴未艾\n全球政策加码，新能源车行业需求疫后强势复苏。2020年上半年，疫情影响导致全球新能源车销量有所下滑，下半年起，伴随着疫情制约因素的缓和，全球新能源车市场开启复苏之旅。2020年全球新能源车销量合计313万辆，同比增速为42%。疫后需求的修复及各国政策支持带来新一轮行业需求上行周期。欧洲市场在最严碳排放标准、和疫情期间推出的补贴、减税政策的共同推动下，市场持续走强，已成为当前全球需求增长最快地区。中国市场双积分政策持续，在碳中和的大背景下，国内补贴政策延续，长期规划引领行业发展，新车型密集推出有望刺激2021年国内市场需求。拜登积极推行清洁能源革命计划获将大幅提高美国新能源汽车渗透率，2021年全球新能源汽车销量的大幅增长也有望带动动力电池与材料需求高增长。\n\n半导体\n半导体板块自2019年周期触底，2020年上半年行业需求遭受疫情冲击导致复苏进程延后， 10月起芯片厂商纷纷开启涨价潮，与之相伴的是全球半导体板块景气度的重新高启。2021年随着全球疫情的缓和，需求修复叠加行业景气回暖使得下游需求爆发，汽车为代表的下游行业曾一度严重缺货也一定程度反映了短期供需错配的成都，随着疫情缓和，汽车、智能手机等下游行业需求将会得到修复，行业短期需求强劲。而疫情期间企业投产意愿下降使得短期产能受限，产能紧缺导致的供需错配或难以在年内得到有效缓解。不仅如此，中长期来看中美科技脱钩的长期背景下，国内芯片公司的替代需意愿不断强化。国产头部公司将会深度受益于此次国产化浪潮带来的红利。从费城半导体指数反映的行业景气水平来看，行业景气仍处于上行周期，随着5G、汽车电子等新一轮的需求爆发，半导体市场将迎来新一轮的需求周期。\n\n主题策略：碳中和\n碳中和：约束、激励与转型\n碳中和——经济发展的新约束与新激励。碳中和目标，即要求主体在一定时期内实现人为活动排放的温室气体排放总量与大自然吸收的总量相平衡，实现温室气体的净零排放。在当前全球能源消费以化石能源绝对主导的结构下，碳排放权等同于经济发展权，碳中和目标更多地被视为经济活动新的约束条件。但对低碳行业而言，碳中和愿景所描绘的远期产业结构也被视为给行业的新激励，行业迎来了历史性的发展机遇。在碳中和发展目标的约束/激励下，化石能源价格的提升（含碳税）与清洁能源价格的下降互成趋势，经济结构将在能源市场通往新的动态平衡的过程中实现转型。\n碳中和路径：前期重减排，中后期重脱碳。中国定于2030年前实现碳达峰， 2060年前实现碳中和，跨度仅有30年。综合已有研究结论，中国碳减排路径可以分为4 个阶段：2020—2030 年的达峰期、2030—2035 年的平台期，2035—2050 年的下降期和2050—2060 年的中和期。按此路径，不同发展时期政策将各有侧重点，其中2035年之前工作的重点在促进高碳排行业减产减排尽早达峰，2035之后的工作重点是全面实现可再生能源为主的低碳能源系统、交通系统电气化，推动负排放技术、碳汇技术的应用推广深度脱碳，最终实现碳中和目标。现实中在中国宣示碳中和目标后，重点高碳排行业均已制定了行业减排或转型目标，迈出了实现碳中和的第一步。\n\n碳中和下的产业结构转型：此消彼长。从2019年的数据看，石油化工、电力、钢铁、建材、有色金属、冶金、交通运输行业是国内重点碳排放行业，其碳排放量之和超过全国碳排放总量74%，电力行业的碳排放量最大，制造业中钢铁行业碳排放量位居第一。碳中和目标下，能源结构调整势在必行，其带来的产业链影响也会改变国内产业结构。一方面，碳中和主要对化石能源消费以及工业生产中碳排放量大、能源消耗高的行业形成约束和限制，对这些行业的供给形成结构冲击，主要包括电力、钢铁、建材、化工、有色金属、煤炭、石油化工这些行业。BCG预测显示，基准情形下到2060年，能源、制造业、交通、建筑、农业五大部门分别需要碳减排45-50%、65%-70%、40-45%、35-40%、80-85%；另一方面，碳中和也会给清洁能源、储能、节能、新材料、环保回收、电气设备、功率器件等行业的需求带来提振，BCG预测2060年这些行业因碳中和目标将带来新增投资90-100万亿元。\n\n从碳中和的投资机会来看，可以主要关注以下几条主线：\n（1）高碳排行业去产能过程中龙头企业提升竞争优势。去产能减排主要通过严控新增产能，推动高污染、高能耗企业的关停退出来引导高碳排行业实现碳中和要求。始于2016年的供给侧结构性改革去产能成效明显，实现了压减煤炭产能5亿吨、粗钢产能1.5亿吨，同时钢铁、煤炭、水泥、玻璃、电解铝等行业供求关系显著改善，龙头企业竞争力显著提升，诞生了如海螺水泥、东方雨虹、方大炭素等大牛股。我们预计碳中和目标下高碳排行业去产能的效果会与供给侧改革非常类似，行业将加速从分散走向集中，碳中和约束会放大行业龙头的竞争优势，行业马太效应将愈发显著，推荐重点关注有色、钢铁、煤炭行业的提价机会。\n（2）清洁能源对于传统能源替代过程的全产业链机会，如光伏、风电等新能源发电对煤炭的替代，新能源汽车渗透率提升带来对石化能源依赖度的替代。新能源领域，EIA预测至2040年我国光伏/风能发电占比将提升至23.4%/17.5%，可以预见在碳中和目标下我国光伏/风机装机量将有大幅提升，未来光伏/风电行业发展的空间和潜力较大；新能车领域，碳中和目标下新能源车有望加速渗透，随着国内新能源车市场规模的提升，中国已形成了完整的新能源汽车产业链，在整车领域新突破不断，国产品牌新能源车品牌力大幅上升，EVTank预计2025 年全球新能源乘用车销量有望达1200 万辆，5年均复合增速达32.6%，碳中和目标下新能车市场增速有望再上台阶。\n\n（3）节能节材降耗所衍生的对循环经济、固废处理、新材料、碳捕捉、碳回收等领域的需求，通过降低能源消耗从而间接达到降低碳排放的目的。节能角度，工业领域的余热回收、低能耗设备改造升级、数字化建设提效设备的需求将会得到提振；节材角度来看，可降解材料的推广使用是大势所趋，同时对废弃原材料、污水、危废等的二次回收利用也将是生产改造的重点。碳中和目标下，循环经济将是未来政策将继续着力的领域。\n（4）环保优势企业的碳权增值。2020 年特斯拉财报显示，全年净利润 7.21 亿美元，而靠出售碳排放积分特斯拉一年就获得了 15.8 亿美元的营收，是企业没有亏损的关键。随着碳中和目标的推进，碳配额供给必将持续收缩，碳权价格上涨空间极大，环保优势企业通过出售碳权有望获得巨额利润甚至成为利润主要来源。碳交易这一块目前试点的有电力、新能车行业，“十四五”期间钢铁、水泥、化工、电解铝等行业也有望纳入，届时行业中环保优势企业碳权资产将有非常大的增值空间。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":435,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":102949257,"gmtCreate":1620174857479,"gmtModify":1634207265381,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"乱乱讲话 md[喷血]&nbsp;","listText":"乱乱讲话 md[喷血]&nbsp;","text":"乱乱讲话 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06:44","market":"hk","language":"zh","title":"数字货币打击又来了！欧盟考虑禁止匿名加密货币钱包","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2153697703","media":"华尔街见闻","summary":"欧盟委员会当地时间7月20日公布了一揽子提案，其中包括禁止向用户提供匿名加密货币钱包，以及在欧盟范围内对大额现金交易设立1万欧元的上限等提案。周二，比特币盘中跌破3万美元大关，至截稿时的24小时跌幅为3.66%。","content":"<p>欧盟委员会当地时间7月20日公布了一揽子提案，将在全欧盟范围内加强对洗钱和恐怖主义融资的打击，为此建立一个机构。打击内容包括，禁止向用户提供匿名加密货币钱包，以及在欧盟范围内对大额现金交易设立1万欧元的上限等提案。</p>\n<p>具体来看，欧盟委员会在官网公布的新闻稿当中表示，为了让犯罪分子更加难以洗钱，<b>提案将在欧盟范围内对大额现金交易设立1万欧元的上限</b>，而如果成员国此前设定的本国限额低于此数则可保持不变。</p>\n<p>此外，<b>该提案还禁止向用户提供匿名加密货币钱包，为客户处理加密资产的公司必须收集客户姓名、地址、出生日期和账户号码，以及收到加密资产的人的姓名等信息，而收件人的服务提供商也必须检查所需信息是否出现缺漏。</b>欧盟委员会在新闻稿中表示，这将确保包括比特币在内加密资产转移的可追溯性，而上述措施将适用于所有的加密货币，以及所有的加密资产服务。</p>\n<p>按照计划，上述一揽子提案尚需等待欧盟议会和欧洲理事会的批准，最终目标是在2024年之前让新设立的该欧盟机构投入运作。</p>\n<p>在欧盟的一揽子提案公布之前，加密货币已经历了一次全球监管潮。此前，全球最大加密货币交易所币安曾因为无牌营业等行为，而连续受到包括泰国，开曼群岛，新加坡，日本，英国以及加拿大安大略省等国家和地区监管机构的审查以及监管行动，包括但不限于警告，诉讼以及禁止营业等。华尔街见闻当时有文章对此分析称，各国的监管动作不仅仅是针对币安的单个行为。整个加密货币行业的监管尺度正在收紧，而这将直接决定整个市场的成败。</p>\n<p>比特币延续了北京时间周二中午跌破30000美元大关以来的弱势表现，多数时间围绕在29600~29800区间上下震荡，虽然一度重回30000以上，但升势未能持久，随后又回落至该关口以下。根据CoinDesk的行情数据，至截稿时止，比特币报29673.40美元，24小时跌幅为3.66%。<img 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Yellen）周二承认，可能不得不提高利率，以控制部分由数万亿美元政府刺激支出所带动的美国经济的过速增长。</p><p>耶伦在一场经济研讨会上表示：“为了确保我们的经济不会过热，可能不得不提高利率。尽管额外支出相对于经济规模而言相对较小，但这可能会引发利率出现非常适度的上调。”</p><p>她补充说：“但这些支出是使我们的经济具有竞争力和生产能力所需要的投资。我认为，由于这些因素，我们的经济将增长更快。”</p><p>自2020年3月爆发新冠疫情以来，美国国会已分配了约5.3万亿美元的刺激性支出，使得2020财年的预算赤字超过3万亿美元，且2021财年上半年的赤字已达到了1.7万亿美元。</p><p>耶伦周二重申，她基本上不担心通胀会成为问题，尽管她认为有工具可以解决这种情况。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）最近表示，控制通胀的主要手段是提高利率。</p><p><b>拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响</b></p><p>杰夫·贝佐斯有一个前妻，一个女友，四个孩子和数百亿理由来观察乔·拜登的税改是否会赢得国会批准。</p><p>如果拜登成功填补一个有助于富人财产转移避税的法律漏洞，这位<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>创始人的继承者可能就要支付超过360亿美元税款。</p><p>贝佐斯1994年以1万美元买入的亚马逊股票如今价值1800亿美元，而根据现行法规，这些股票的继承者可享受税基提升（step-up in basis），从而免除所有资本利得税缴纳。拜登的税改计划将填补这一漏洞，并在富人将资产转移给继承人时立即征收最高一档资本利得税。贝佐斯这样的持股面临20%的税率，拜登提议上调至39.6%。</p><p><b>IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险</b></p><p>国际货币基金组织（IMF）呼吁各国就企业所得税的全球规则达成共识，以免最终陷入国家之间的冲突令局势更为糟糕的情形。</p><p>IMF总裁格奥尔基耶娃周二表示，有关税务的多边协议，诸如美国提议的解决方案，是确保高盈利的跨国公司在开展业务的地方（包括在低收入国家）支付足够税收的唯一方法。</p><p>格奥尔基耶娃在为网上图书发行准备的讲话中说，Covid-19和气候变化危机为全球提供了重新思考、修补国际税收制度的机会。格奥尔基耶娃说，IMF支持经合组织的“税基侵蚀和利润转移包容性框架”，作为避免税收冲突的一种方式。</p><p>“我们对2021年达成有关企业所得税的全球协定感到特别乐观，”格奥尔基耶娃说。“迫切需要避免将来陷入混乱的税收或贸易战的风险，那时所有人都是输家”。</p><p><b>狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪</b></p><p>在加密货币世界中，动物精神非常活跃且狂热，狗狗币直线飙升50%，Robinhood的交易App一度因此瘫痪。</p><p>其他所谓的山寨币也开始兴起，达世币（Dash）飙升14%，以太坊经典（Ethereum Classic）暴涨30%以上。根据CoinMarketCap.com的数据，在去中心化金融（DeFi）的世界，Force DAO、Tierion等代币周二上涨超过100%。Robinhood表示，早些时候该公司加密货币交易平台遇到的问题已经得到解决。</p><p>Huntington Private Bank的投资管理总监Chad Oviatt表示，“你的钱需要找个去处，而这里是存在投机炒作交易的市场之一，短期内就可以收获可观，你在这儿会感到兴奋”。</p><p><b>疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平</b></p><p>大宗商品市场升至近十年来的最高水平，因全球主要经济体的反弹推动了对金属、食品和能源的需求，与此同时，恶劣的天气损害了农作物、运输瓶颈制约了供应。</p><p>追踪23种原材料价格的彭博大宗商品现货指数周二上涨0.8%，至2011年以来的最高水平。该指数已经从去年3月的四年低点上涨超过70%。</p><p>随着一些主要经济体摆脱疫情，金属价格随制造业升温而上涨。出行的增加也推高了能源价格。与此同时，巴西、美国和欧洲的干旱导致农业受灾，而中国需求旺盛，导致玉米、小麦和蔗糖等<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>价格飙升。对冲基金一直在增加大宗商品看涨头寸，标志着通货膨胀押注再次出现。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>投资管理公司（Pimco）的投资组合经理Greg Sharenow接受采访时表示，人们乐观预计好转的经济前景将带动需求加速，几种大宗商品期货的曲线都表明供应紧张。</p><p><b>高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备</b></p><p>随着华尔街人士回归摩天大楼的步伐加快，高盛集团的高层人士已经制定了一项让美国员工下个月重返办公室的计划。</p><p>据知情人士透露，高盛计划要求员工在6月中旬之前做好回办公室的准备。上周<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>首席执行官Jamie Dimon要求员工从7月初开始轮换回办公室上班。</p><p>高盛首席执行官David Solomon与摩根大通的Dimon一样，都寄希望于疫苗接种扩大能够加快金融行业向大流行病之前常态的回归。摩根大通和高盛两家公司在让员工回归办公室方面一直走在华尔街的前列，从疫情最初迫使人们远程办公至今已经过去了长达14个月的时间，上述两家机构的这些举动可能会给金融领域乃至其他行业的公司带来压力。</p>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-05/doc-ikmxzfmm0588078.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：1、美国财长耶伦：为防止经济过热 可能不得不上调利率2、拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响3、IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险4、狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪5、疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平6、高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备美国财长...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-05/doc-ikmxzfmm0588078.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1c7221d934f1008e531bdf79c8cfe0ee","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-05/doc-ikmxzfmm0588078.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2133423546","content_text":"全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：1、美国财长耶伦：为防止经济过热 可能不得不上调利率2、拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响3、IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险4、狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪5、疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平6、高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备美国财长耶伦：为防止经济过热 可能不得不上调利率美国财政部长耶伦（Janet Yellen）周二承认，可能不得不提高利率，以控制部分由数万亿美元政府刺激支出所带动的美国经济的过速增长。耶伦在一场经济研讨会上表示：“为了确保我们的经济不会过热，可能不得不提高利率。尽管额外支出相对于经济规模而言相对较小，但这可能会引发利率出现非常适度的上调。”她补充说：“但这些支出是使我们的经济具有竞争力和生产能力所需要的投资。我认为，由于这些因素，我们的经济将增长更快。”自2020年3月爆发新冠疫情以来，美国国会已分配了约5.3万亿美元的刺激性支出，使得2020财年的预算赤字超过3万亿美元，且2021财年上半年的赤字已达到了1.7万亿美元。耶伦周二重申，她基本上不担心通胀会成为问题，尽管她认为有工具可以解决这种情况。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）最近表示，控制通胀的主要手段是提高利率。拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响杰夫·贝佐斯有一个前妻，一个女友，四个孩子和数百亿理由来观察乔·拜登的税改是否会赢得国会批准。如果拜登成功填补一个有助于富人财产转移避税的法律漏洞，这位亚马逊创始人的继承者可能就要支付超过360亿美元税款。贝佐斯1994年以1万美元买入的亚马逊股票如今价值1800亿美元，而根据现行法规，这些股票的继承者可享受税基提升（step-up in basis），从而免除所有资本利得税缴纳。拜登的税改计划将填补这一漏洞，并在富人将资产转移给继承人时立即征收最高一档资本利得税。贝佐斯这样的持股面临20%的税率，拜登提议上调至39.6%。IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险国际货币基金组织（IMF）呼吁各国就企业所得税的全球规则达成共识，以免最终陷入国家之间的冲突令局势更为糟糕的情形。IMF总裁格奥尔基耶娃周二表示，有关税务的多边协议，诸如美国提议的解决方案，是确保高盈利的跨国公司在开展业务的地方（包括在低收入国家）支付足够税收的唯一方法。格奥尔基耶娃在为网上图书发行准备的讲话中说，Covid-19和气候变化危机为全球提供了重新思考、修补国际税收制度的机会。格奥尔基耶娃说，IMF支持经合组织的“税基侵蚀和利润转移包容性框架”，作为避免税收冲突的一种方式。“我们对2021年达成有关企业所得税的全球协定感到特别乐观，”格奥尔基耶娃说。“迫切需要避免将来陷入混乱的税收或贸易战的风险，那时所有人都是输家”。狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪在加密货币世界中，动物精神非常活跃且狂热，狗狗币直线飙升50%，Robinhood的交易App一度因此瘫痪。其他所谓的山寨币也开始兴起，达世币（Dash）飙升14%，以太坊经典（Ethereum Classic）暴涨30%以上。根据CoinMarketCap.com的数据，在去中心化金融（DeFi）的世界，Force DAO、Tierion等代币周二上涨超过100%。Robinhood表示，早些时候该公司加密货币交易平台遇到的问题已经得到解决。Huntington Private Bank的投资管理总监Chad Oviatt表示，“你的钱需要找个去处，而这里是存在投机炒作交易的市场之一，短期内就可以收获可观，你在这儿会感到兴奋”。疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平大宗商品市场升至近十年来的最高水平，因全球主要经济体的反弹推动了对金属、食品和能源的需求，与此同时，恶劣的天气损害了农作物、运输瓶颈制约了供应。追踪23种原材料价格的彭博大宗商品现货指数周二上涨0.8%，至2011年以来的最高水平。该指数已经从去年3月的四年低点上涨超过70%。随着一些主要经济体摆脱疫情，金属价格随制造业升温而上涨。出行的增加也推高了能源价格。与此同时，巴西、美国和欧洲的干旱导致农业受灾，而中国需求旺盛，导致玉米、小麦和蔗糖等农产品价格飙升。对冲基金一直在增加大宗商品看涨头寸，标志着通货膨胀押注再次出现。太平洋投资管理公司（Pimco）的投资组合经理Greg Sharenow接受采访时表示，人们乐观预计好转的经济前景将带动需求加速，几种大宗商品期货的曲线都表明供应紧张。高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备随着华尔街人士回归摩天大楼的步伐加快，高盛集团的高层人士已经制定了一项让美国员工下个月重返办公室的计划。据知情人士透露，高盛计划要求员工在6月中旬之前做好回办公室的准备。上周摩根大通首席执行官Jamie Dimon要求员工从7月初开始轮换回办公室上班。高盛首席执行官David Solomon与摩根大通的Dimon一样，都寄希望于疫苗接种扩大能够加快金融行业向大流行病之前常态的回归。摩根大通和高盛两家公司在让员工回归办公室方面一直走在华尔街的前列，从疫情最初迫使人们远程办公至今已经过去了长达14个月的时间，上述两家机构的这些举动可能会给金融领域乃至其他行业的公司带来压力。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":321,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":102836243,"gmtCreate":1620191744582,"gmtModify":1634207077213,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[疑问]&nbsp;","listText":"[疑问]&nbsp;","text":"[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/102836243","repostId":"1187884784","repostType":4,"repost":{"id":"1187884784","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1620173571,"share":"https://ttm.financial/m/news/1187884784?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-05 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src=\"https://static.tigerbbs.com/33babf1a25a2037cb1a510bf56d5b9d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>港口运输板块延续近期强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>再度大涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601866\">中远海发</a>涨超3%。波罗的海干散货指数涨3.41%，报3157点，升至2010年6月以来高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7be0fd4f790f015b05d6ad6461008a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>钢铁板块继续走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/601005\">重庆钢铁</a>涨18.52%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01266\">西王特钢</a>涨近10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000898\">鞍钢股份</a>涨6.10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beb28517be9aa2481ae247fea4dc9101\" tg-width=\"548\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b310e237459d0aba535fe4f0d1cec05c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>纸业股走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/02314\">理文造纸</a>涨12.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000488\">晨鸣纸业</a>涨9.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02689\">玖龙纸业</a>涨超3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110db10761fa3f4d89c77ceafdd4067d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>医药类股持续活跃。<a href=\"https://laohu8.com/S/00853\">微创医疗</a>涨7.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>涨3.77%。开拓药业跌6.12%，根据港交所股权披露显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/03396\">联想控股</a>于4月28日以70.9港元，出售88.05万股开拓药业，套现6242.75万港元，交易完成后，联想的持股比例由7.23%下降至6.99%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bab34e0bb17873aa1537062177f6154\" tg-width=\"548\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 医美股表现抢眼&nbsp; //</b></p>\n<p>医美板块表现同样抢眼，虽然今天出现了一定的回调。截止5月4日，港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01696\">复锐医疗科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02135\">瑞丽医美</a>今年分别上涨了282%、286%、148%，表现抢眼。</p>\n<p>五一假期，旅游市场火爆。对于医美市场来说，也同样火爆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8997fbf2f5b61227b166a196df7fb82b\" tg-width=\"555\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>五一假期，很多人打算去旅游，也有很多人会选择在假期去做医美项目。毕竟，小长假很适合术后恢复，也避开了旅游景点人挤人的尴尬情况。叫上小姐妹，预约热玛吉、水光针、玻尿酸项目等等，成为很多爱美女性的一种时尚选择。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>研究指出，中国是全球第二大医美市场，据预测，2023年有望超越美国成为全球最大医美市场。综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看我国医美行业仍有五倍以上成长空间。如果考虑到我国合规机构仅占14%，真实医美市场规模可达万亿级。</p>\n<p><b>//&nbsp; 港股有望开启上行行情&nbsp; //</b></p>\n<p>展望后市，<a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。</p>\n<p>川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。</p>\n<p>瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球周期闻风起舞，商品、股市已先行</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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08:12</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>//港股周期闻风起舞&nbsp; //</b></p>\n<p>上调香港经济增长预测，港股周期表现较好。</p>\n<p>5月4日港股三大指数均收涨，午后涨幅明显扩大。多家投行上调香港今年经济增长预测，给予市场信心。截至收盘，恒指涨0.7%报28557点，国指涨0.49%报10765点，恒生科技指数涨0.68%报8284点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b0871ddb661ba91c6414cd032bd9c24\" tg-width=\"557\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>港股有色金属板块爆发，<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>涨超12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>涨超9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600362\">江西铜业</a>涨8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01208\">五矿资源</a>涨近10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b45496367ca323f4247fabb00d6ca7\" tg-width=\"552\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33babf1a25a2037cb1a510bf56d5b9d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>港口运输板块延续近期强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>再度大涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601866\">中远海发</a>涨超3%。波罗的海干散货指数涨3.41%，报3157点，升至2010年6月以来高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7be0fd4f790f015b05d6ad6461008a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>钢铁板块继续走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/601005\">重庆钢铁</a>涨18.52%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01266\">西王特钢</a>涨近10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000898\">鞍钢股份</a>涨6.10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beb28517be9aa2481ae247fea4dc9101\" tg-width=\"548\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b310e237459d0aba535fe4f0d1cec05c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>纸业股走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/02314\">理文造纸</a>涨12.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000488\">晨鸣纸业</a>涨9.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02689\">玖龙纸业</a>涨超3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110db10761fa3f4d89c77ceafdd4067d\" tg-width=\"1080\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>五一假期，很多人打算去旅游，也有很多人会选择在假期去做医美项目。毕竟，小长假很适合术后恢复，也避开了旅游景点人挤人的尴尬情况。叫上小姐妹，预约热玛吉、水光针、玻尿酸项目等等，成为很多爱美女性的一种时尚选择。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>研究指出，中国是全球第二大医美市场，据预测，2023年有望超越美国成为全球最大医美市场。综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看我国医美行业仍有五倍以上成长空间。如果考虑到我国合规机构仅占14%，真实医美市场规模可达万亿级。</p>\n<p><b>//&nbsp; 港股有望开启上行行情&nbsp; //</b></p>\n<p>展望后市，<a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。</p>\n<p>川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。</p>\n<p>瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/082208e3c37780dd55878056410ffa43","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187884784","content_text":"//港股周期闻风起舞  //\n上调香港经济增长预测，港股周期表现较好。\n5月4日港股三大指数均收涨，午后涨幅明显扩大。多家投行上调香港今年经济增长预测，给予市场信心。截至收盘，恒指涨0.7%报28557点，国指涨0.49%报10765点，恒生科技指数涨0.68%报8284点。\n\n港股有色金属板块爆发，紫金矿业涨超12%，中国铝业涨超9%，江西铜业涨8%，五矿资源涨近10%。\n\n港口运输板块延续近期强势，中远海控再度大涨超6%，中远海发涨超3%。波罗的海干散货指数涨3.41%，报3157点，升至2010年6月以来高位。\n\n钢铁板块继续走强，重庆钢铁涨18.52%，西王特钢涨近10%，鞍钢股份涨6.10%。\n\n纸业股走高，理文造纸涨12.42%，晨鸣纸业涨9.42%，玖龙纸业涨超3%。\n\n医药类股持续活跃。微创医疗涨7.35%，四环医药涨3.77%。开拓药业跌6.12%，根据港交所股权披露显示，联想控股于4月28日以70.9港元，出售88.05万股开拓药业，套现6242.75万港元，交易完成后，联想的持股比例由7.23%下降至6.99%。\n\n//  医美股表现抢眼  //\n医美板块表现同样抢眼，虽然今天出现了一定的回调。截止5月4日，港股的四环医药、复锐医疗科技、瑞丽医美今年分别上涨了282%、286%、148%，表现抢眼。\n五一假期，旅游市场火爆。对于医美市场来说，也同样火爆。\n\n五一假期，很多人打算去旅游，也有很多人会选择在假期去做医美项目。毕竟，小长假很适合术后恢复，也避开了旅游景点人挤人的尴尬情况。叫上小姐妹，预约热玛吉、水光针、玻尿酸项目等等，成为很多爱美女性的一种时尚选择。\n中信建投研究指出，中国是全球第二大医美市场，据预测，2023年有望超越美国成为全球最大医美市场。综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看我国医美行业仍有五倍以上成长空间。如果考虑到我国合规机构仅占14%，真实医美市场规模可达万亿级。\n//  港股有望开启上行行情  //\n展望后市，兴业证券首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，智能制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。\n中金公司首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。\n川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。\n瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和新产业。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":251,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":102355431,"gmtCreate":1620179488523,"gmtModify":1634207188114,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/102355431","repostId":"2133423546","repostType":4,"repost":{"id":"2133423546","kind":"highlight","pubTimestamp":1620164098,"share":"https://ttm.financial/m/news/2133423546?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-05 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Yellen）周二承认，可能不得不提高利率，以控制部分由数万亿美元政府刺激支出所带动的美国经济的过速增长。</p><p>耶伦在一场经济研讨会上表示：“为了确保我们的经济不会过热，可能不得不提高利率。尽管额外支出相对于经济规模而言相对较小，但这可能会引发利率出现非常适度的上调。”</p><p>她补充说：“但这些支出是使我们的经济具有竞争力和生产能力所需要的投资。我认为，由于这些因素，我们的经济将增长更快。”</p><p>自2020年3月爆发新冠疫情以来，美国国会已分配了约5.3万亿美元的刺激性支出，使得2020财年的预算赤字超过3万亿美元，且2021财年上半年的赤字已达到了1.7万亿美元。</p><p>耶伦周二重申，她基本上不担心通胀会成为问题，尽管她认为有工具可以解决这种情况。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）最近表示，控制通胀的主要手段是提高利率。</p><p><b>拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响</b></p><p>杰夫·贝佐斯有一个前妻，一个女友，四个孩子和数百亿理由来观察乔·拜登的税改是否会赢得国会批准。</p><p>如果拜登成功填补一个有助于富人财产转移避税的法律漏洞，这位<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>创始人的继承者可能就要支付超过360亿美元税款。</p><p>贝佐斯1994年以1万美元买入的亚马逊股票如今价值1800亿美元，而根据现行法规，这些股票的继承者可享受税基提升（step-up in basis），从而免除所有资本利得税缴纳。拜登的税改计划将填补这一漏洞，并在富人将资产转移给继承人时立即征收最高一档资本利得税。贝佐斯这样的持股面临20%的税率，拜登提议上调至39.6%。</p><p><b>IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险</b></p><p>国际货币基金组织（IMF）呼吁各国就企业所得税的全球规则达成共识，以免最终陷入国家之间的冲突令局势更为糟糕的情形。</p><p>IMF总裁格奥尔基耶娃周二表示，有关税务的多边协议，诸如美国提议的解决方案，是确保高盈利的跨国公司在开展业务的地方（包括在低收入国家）支付足够税收的唯一方法。</p><p>格奥尔基耶娃在为网上图书发行准备的讲话中说，Covid-19和气候变化危机为全球提供了重新思考、修补国际税收制度的机会。格奥尔基耶娃说，IMF支持经合组织的“税基侵蚀和利润转移包容性框架”，作为避免税收冲突的一种方式。</p><p>“我们对2021年达成有关企业所得税的全球协定感到特别乐观，”格奥尔基耶娃说。“迫切需要避免将来陷入混乱的税收或贸易战的风险，那时所有人都是输家”。</p><p><b>狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪</b></p><p>在加密货币世界中，动物精神非常活跃且狂热，狗狗币直线飙升50%，Robinhood的交易App一度因此瘫痪。</p><p>其他所谓的山寨币也开始兴起，达世币（Dash）飙升14%，以太坊经典（Ethereum Classic）暴涨30%以上。根据CoinMarketCap.com的数据，在去中心化金融（DeFi）的世界，Force DAO、Tierion等代币周二上涨超过100%。Robinhood表示，早些时候该公司加密货币交易平台遇到的问题已经得到解决。</p><p>Huntington Private Bank的投资管理总监Chad Oviatt表示，“你的钱需要找个去处，而这里是存在投机炒作交易的市场之一，短期内就可以收获可观，你在这儿会感到兴奋”。</p><p><b>疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平</b></p><p>大宗商品市场升至近十年来的最高水平，因全球主要经济体的反弹推动了对金属、食品和能源的需求，与此同时，恶劣的天气损害了农作物、运输瓶颈制约了供应。</p><p>追踪23种原材料价格的彭博大宗商品现货指数周二上涨0.8%，至2011年以来的最高水平。该指数已经从去年3月的四年低点上涨超过70%。</p><p>随着一些主要经济体摆脱疫情，金属价格随制造业升温而上涨。出行的增加也推高了能源价格。与此同时，巴西、美国和欧洲的干旱导致农业受灾，而中国需求旺盛，导致玉米、小麦和蔗糖等<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>价格飙升。对冲基金一直在增加大宗商品看涨头寸，标志着通货膨胀押注再次出现。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>投资管理公司（Pimco）的投资组合经理Greg Sharenow接受采访时表示，人们乐观预计好转的经济前景将带动需求加速，几种大宗商品期货的曲线都表明供应紧张。</p><p><b>高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备</b></p><p>随着华尔街人士回归摩天大楼的步伐加快，高盛集团的高层人士已经制定了一项让美国员工下个月重返办公室的计划。</p><p>据知情人士透露，高盛计划要求员工在6月中旬之前做好回办公室的准备。上周<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>首席执行官Jamie Dimon要求员工从7月初开始轮换回办公室上班。</p><p>高盛首席执行官David Solomon与摩根大通的Dimon一样，都寄希望于疫苗接种扩大能够加快金融行业向大流行病之前常态的回归。摩根大通和高盛两家公司在让员工回归办公室方面一直走在华尔街的前列，从疫情最初迫使人们远程办公至今已经过去了长达14个月的时间，上述两家机构的这些举动可能会给金融领域乃至其他行业的公司带来压力。</p>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-05/doc-ikmxzfmm0588078.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：1、美国财长耶伦：为防止经济过热 可能不得不上调利率2、拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响3、IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险4、狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪5、疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平6、高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备美国财长...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-05/doc-ikmxzfmm0588078.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1c7221d934f1008e531bdf79c8cfe0ee","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-05/doc-ikmxzfmm0588078.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2133423546","content_text":"全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：1、美国财长耶伦：为防止经济过热 可能不得不上调利率2、拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响3、IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险4、狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪5、疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平6、高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备美国财长耶伦：为防止经济过热 可能不得不上调利率美国财政部长耶伦（Janet Yellen）周二承认，可能不得不提高利率，以控制部分由数万亿美元政府刺激支出所带动的美国经济的过速增长。耶伦在一场经济研讨会上表示：“为了确保我们的经济不会过热，可能不得不提高利率。尽管额外支出相对于经济规模而言相对较小，但这可能会引发利率出现非常适度的上调。”她补充说：“但这些支出是使我们的经济具有竞争力和生产能力所需要的投资。我认为，由于这些因素，我们的经济将增长更快。”自2020年3月爆发新冠疫情以来，美国国会已分配了约5.3万亿美元的刺激性支出，使得2020财年的预算赤字超过3万亿美元，且2021财年上半年的赤字已达到了1.7万亿美元。耶伦周二重申，她基本上不担心通胀会成为问题，尽管她认为有工具可以解决这种情况。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）最近表示，控制通胀的主要手段是提高利率。拜登要填补资产转移税收漏洞 贝佐斯、盖茨等富豪将面临怎样的影响杰夫·贝佐斯有一个前妻，一个女友，四个孩子和数百亿理由来观察乔·拜登的税改是否会赢得国会批准。如果拜登成功填补一个有助于富人财产转移避税的法律漏洞，这位亚马逊创始人的继承者可能就要支付超过360亿美元税款。贝佐斯1994年以1万美元买入的亚马逊股票如今价值1800亿美元，而根据现行法规，这些股票的继承者可享受税基提升（step-up in basis），从而免除所有资本利得税缴纳。拜登的税改计划将填补这一漏洞，并在富人将资产转移给继承人时立即征收最高一档资本利得税。贝佐斯这样的持股面临20%的税率，拜登提议上调至39.6%。IMF警告若不达成全球税收协议 恐终有爆发贸易战的风险国际货币基金组织（IMF）呼吁各国就企业所得税的全球规则达成共识，以免最终陷入国家之间的冲突令局势更为糟糕的情形。IMF总裁格奥尔基耶娃周二表示，有关税务的多边协议，诸如美国提议的解决方案，是确保高盈利的跨国公司在开展业务的地方（包括在低收入国家）支付足够税收的唯一方法。格奥尔基耶娃在为网上图书发行准备的讲话中说，Covid-19和气候变化危机为全球提供了重新思考、修补国际税收制度的机会。格奥尔基耶娃说，IMF支持经合组织的“税基侵蚀和利润转移包容性框架”，作为避免税收冲突的一种方式。“我们对2021年达成有关企业所得税的全球协定感到特别乐观，”格奥尔基耶娃说。“迫切需要避免将来陷入混乱的税收或贸易战的风险，那时所有人都是输家”。狗狗币飙升50% 市场狂欢一度令Robinhood系统瘫痪在加密货币世界中，动物精神非常活跃且狂热，狗狗币直线飙升50%，Robinhood的交易App一度因此瘫痪。其他所谓的山寨币也开始兴起，达世币（Dash）飙升14%，以太坊经典（Ethereum Classic）暴涨30%以上。根据CoinMarketCap.com的数据，在去中心化金融（DeFi）的世界，Force DAO、Tierion等代币周二上涨超过100%。Robinhood表示，早些时候该公司加密货币交易平台遇到的问题已经得到解决。Huntington Private Bank的投资管理总监Chad Oviatt表示，“你的钱需要找个去处，而这里是存在投机炒作交易的市场之一，短期内就可以收获可观，你在这儿会感到兴奋”。疫后反弹行情火爆 大宗商品市场升至2011年以来最高水平大宗商品市场升至近十年来的最高水平，因全球主要经济体的反弹推动了对金属、食品和能源的需求，与此同时，恶劣的天气损害了农作物、运输瓶颈制约了供应。追踪23种原材料价格的彭博大宗商品现货指数周二上涨0.8%，至2011年以来的最高水平。该指数已经从去年3月的四年低点上涨超过70%。随着一些主要经济体摆脱疫情，金属价格随制造业升温而上涨。出行的增加也推高了能源价格。与此同时，巴西、美国和欧洲的干旱导致农业受灾，而中国需求旺盛，导致玉米、小麦和蔗糖等农产品价格飙升。对冲基金一直在增加大宗商品看涨头寸，标志着通货膨胀押注再次出现。太平洋投资管理公司（Pimco）的投资组合经理Greg Sharenow接受采访时表示，人们乐观预计好转的经济前景将带动需求加速，几种大宗商品期货的曲线都表明供应紧张。高盛据称要求员工在6月份做好返回办公室的准备随着华尔街人士回归摩天大楼的步伐加快，高盛集团的高层人士已经制定了一项让美国员工下个月重返办公室的计划。据知情人士透露，高盛计划要求员工在6月中旬之前做好回办公室的准备。上周摩根大通首席执行官Jamie Dimon要求员工从7月初开始轮换回办公室上班。高盛首席执行官David Solomon与摩根大通的Dimon一样，都寄希望于疫苗接种扩大能够加快金融行业向大流行病之前常态的回归。摩根大通和高盛两家公司在让员工回归办公室方面一直走在华尔街的前列，从疫情最初迫使人们远程办公至今已经过去了长达14个月的时间，上述两家机构的这些举动可能会给金融领域乃至其他行业的公司带来压力。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":350,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693722584,"gmtCreate":1640085160052,"gmtModify":1640085160173,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":"刘伯温控股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06f15084f4be910d9d82fd425a42ab17","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[强]&nbsp;","listText":"[强]&nbsp;","text":"[强]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693722584","repostId":"693797785","repostType":1,"repost":{"id":693797785,"gmtCreate":1640076003551,"gmtModify":1640085512157,"author":{"id":"236893819455216","authorId":"236893819455216","name":"Gentle麦克斯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6b4fb5bfe7e696b8a12af76d618e75a0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"236893819455216","authorIdStr":"236893819455216"},"themes":[],"title":"手上的股票下跌该怎么办？","htmlText":"今年2月份市场也经历过一波大幅下跌，当时写过一篇文章<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>的数据，最近一轮美国企业业绩电话会议上，通胀一词成为流行词，出现次数比一年前增加了800%。尽管上周的非农就业报告中显示4月份新增就业只有经济学家预期的四分之一，但市场普遍将数据视为企业必须提高工资以填补职位空缺的信号。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>美国股票和量化策略主管Savita Subramanian上周五表示，“通货膨胀风险是我们要关注的，我不知道它们是否只是暂时的”.</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b19d7a32edc0f9d2783247837929e99\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>4月CPI数据的飙升令美债市场5年通胀预期提升至2005年以来的最高水平。CPI环比增长0.8％，高于经济学家预期的0.2％；同比升幅4.2％，高于预期的3.6％。10年期美国国债收益率在数据发布后上涨五个基点，至1.67％。</p><p>通货膨胀担忧日益加剧对拜登庞大的刺激计划构成政治威胁，尤其是在上周五令人失望的非农就业数据发布后。</p><p>但是美联储决策者不为所动，最近几周就连几位鹰派官员也说，即使财政刺激规模史无前例，通货膨胀也不太可能失去控制。美联储主席鲍威尔和拜登政府经济顾问表示，现在一些领域出现的通货膨胀是“暂时性”的。</p><p>这就产生了一个重要的问题：所谓 “暂时性”到底意味着多长时间？目前来看，答案很可能是未知的，但以往几次的衰退可能为人们提供一些线索。</p><p><b>经济衰退后的大宗商品</b></p><p>如果最近的价格上涨主要是由大宗商品驱动的，那么这取决于大宗商品涨势能持续多长时间。以2009年经济回升为路线图，对原材料的需求以及大宗商品价格的高涨持续了两年，全球通货膨胀升势维持到大宗商品市场见顶回落才停止。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d30a04b2deadf97b800413229a4e4d4c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>这些价格上涨很大程度上是由庞大的中国基础设施建设推动的。这次，随着拜登政府巨额基建计划的推出，美国变成了十多年前的中国。按照这种逻辑，所谓“暂时性”可能意味着两年。</p><p><b>电脑芯片短缺</b></p><p>但是，木材和铜等原材料并不是可能加剧通胀的唯一因素。用于手机 、汽车、冰箱等一切电子产品的芯片也将发挥重要作用。</p><p>由于芯片短缺，本田，宝马和其他汽车制造商被迫停产。鉴于芯片的重要性，由30个成分股组成的费城半导体指数与债市10年盈亏平衡通胀率呈现正相关也就不足为奇了。过去的一年，这两个指标一直保持同向。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0120691a3f36045234357a8d4a3e555e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>二手车</b></p><p>周三公布的数据显示，芯片短缺导致的新车生产放缓引发二手车和卡车价格4月份大涨10%。</p><p>Nordea Investment Funds SA的高级宏观策略师Sebastien Galy表示 ，买不起高价车的消费者需求的释放令二手车价格飙涨。曼海姆二手车价值指数显示它们已比去年年底上涨20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c93c36b231e1120dbc979eb56bd5992d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>盈亏平衡通胀率</b></p><p>债券市场已经察觉了通胀压力，它所反映的通货膨胀预期对投资者的预测有影响。衡量未来十年通胀预期的10年盈亏平衡通胀率约为2.57％，接近2013年3月以来最高水平。周三，5年盈亏平衡通胀率达到2.82％，是2005年以来的最高水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58ab57b2061fc6789a8e2c024b49eb11\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>可以肯定的是，并非所有市场参与者都同意来自债券市场的通胀信号。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>投资管理公司(Pimco)估计，债券交易员对未来几年3%的年通胀率预期过于激进。</p><p><b>薪资压力</b></p><p>一些投资者，策略师和政界人士认为，远低于预期的就业数据传递出一个真正的信息是企业雇佣成本将上升。部分原因是政府增加了失业救济金，这使雇主之前开出的工资吸引力降低了。任何薪资上升压力都可能反映到商品和服务的价格中，从而进一步提高通货膨胀率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77ac04125b7ce459e89fea2ca72b3ccd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"lsy1568765252508","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/kMsMuk-zb7_c2dGQ-4bPLA><strong>彭博环球财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>长期通货膨胀风险仍然是投资者关注的头等大事大宗商品，芯片短缺推动对通胀率上涨的预期美联储官员一遍又一遍强调今年通胀的任何回升都是“暂时”的，但金融市场的交易员并没有他们那么笃定。在周三美国公布CPI超预期大涨前，投资者已经对普遍成本上升迹象高度关注，铜、木材等大宗商品价格飙升至创纪录水平，债券市场对未来十年的通货膨胀预期攀升至八年来最高。这种情绪也在动摇股票市场，Cboe波动率指数升至3月以来最高...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/kMsMuk-zb7_c2dGQ-4bPLA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d26d2e743adbb3b7a16bc81651b06c89","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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“暂时性”到底意味着多长时间？目前来看，答案很可能是未知的，但以往几次的衰退可能为人们提供一些线索。经济衰退后的大宗商品如果最近的价格上涨主要是由大宗商品驱动的，那么这取决于大宗商品涨势能持续多长时间。以2009年经济回升为路线图，对原材料的需求以及大宗商品价格的高涨持续了两年，全球通货膨胀升势维持到大宗商品市场见顶回落才停止。这些价格上涨很大程度上是由庞大的中国基础设施建设推动的。这次，随着拜登政府巨额基建计划的推出，美国变成了十多年前的中国。按照这种逻辑，所谓“暂时性”可能意味着两年。电脑芯片短缺但是，木材和铜等原材料并不是可能加剧通胀的唯一因素。用于手机 、汽车、冰箱等一切电子产品的芯片也将发挥重要作用。由于芯片短缺，本田，宝马和其他汽车制造商被迫停产。鉴于芯片的重要性，由30个成分股组成的费城半导体指数与债市10年盈亏平衡通胀率呈现正相关也就不足为奇了。过去的一年，这两个指标一直保持同向。二手车周三公布的数据显示，芯片短缺导致的新车生产放缓引发二手车和卡车价格4月份大涨10%。Nordea Investment Funds SA的高级宏观策略师Sebastien Galy表示 ，买不起高价车的消费者需求的释放令二手车价格飙涨。曼海姆二手车价值指数显示它们已比去年年底上涨20%。盈亏平衡通胀率债券市场已经察觉了通胀压力，它所反映的通货膨胀预期对投资者的预测有影响。衡量未来十年通胀预期的10年盈亏平衡通胀率约为2.57％，接近2013年3月以来最高水平。周三，5年盈亏平衡通胀率达到2.82％，是2005年以来的最高水平。可以肯定的是，并非所有市场参与者都同意来自债券市场的通胀信号。高盛和太平洋投资管理公司(Pimco)估计，债券交易员对未来几年3%的年通胀率预期过于激进。薪资压力一些投资者，策略师和政界人士认为，远低于预期的就业数据传递出一个真正的信息是企业雇佣成本将上升。部分原因是政府增加了失业救济金，这使雇主之前开出的工资吸引力降低了。任何薪资上升压力都可能反映到商品和服务的价格中，从而进一步提高通货膨胀率。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}