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十条腿

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16:42","market":"us","language":"zh","title":"中信证券：此轮行情并不是散户市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1125153499","media":"中信证券研究","summary":"8月24日，中信证券一份研报指出，从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩；既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>中信证券认为，本轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩。随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程；未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。配置上，建议继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配一些“反内卷+出海”品种，9月消费电子板块也值得关注。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩；既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程；未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。配置上，建议继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配一些“反内卷+出海”品种，9月消费电子板块也值得关注。</p><h2 id=\"id_349822253\">从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1）此轮行情高净值人群以及企业客户的参与热情明显更高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">上交所数据显示，2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长71%，环比增长19%，不过依然显著低于去年10月和2015年的极端情况。对中信证券渠道调研显示，在实业投资机会相对稀缺的当下，部分在传统行业已经积累了相当财富的高净值个人投资者的目光投向了权益市场，寻求布局难以直接投资的战略新兴行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一批高净值人士入市的目的，更偏向利用资本市场从传统行业向新兴行业和各传统行业龙头转移。企业层面也有从实业投资转向利用资本市场投资的案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月22日晚江苏国泰公告称，拟使用不超过120亿元委托理财、不超过18.3亿元进行证券投资，二者合计超过138亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，公司同日公布的半年报提及因外部客观条件及行业环境变化，其下属公司拟终止投资建设年产40万吨的锂离子电池电解液项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">上市公司缺乏优质实业投资机会而转向证券投资的案例并不罕见，据我们不完全统计，今年以来已有至少60家上市公司公告拟使用自有闲置资金进行证券投资，其中8家公司拟证券投资金额超10亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2）面向高净值客户的私募产品热度也远高于公募产品。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在6月浮动费率产品集中上市后，7月主动公募新发规模显著回落至97亿元，8月截至22日，主动公募新发规模为110亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据对中信证券渠道调研，近期随着行情走强，样本公募净赎回率明显上升，本周净申赎率达到-0.94%，超过2024年以来的平均水平（-0.65%）。与公募产品相比，私募产品无论是量化还是主观多头，热度均处于高位。7月私募备案规模为793亿元，环比上升164%，同比上升407%，回到2020~2021年高位水平，而且平均备案规模远超当时。</p><p style=\"text-align: justify;\">对中信证券渠道调研数据显示，样本私募仓位7月以来持续保持在80%以上的高位，8月15日最新仓位为84.1%，充分参与了本轮行情。</p><h2 id=\"id_1143225454\">事实上本轮行情从起步到加速核心线索都是围绕产业趋势和业绩</h2><p style=\"text-align: justify;\">美国“对等关税”落地后，与中美摩擦关联度较小、一季报业绩亮眼的板块率先开始上涨，比如游戏和港股保险。</p><p style=\"text-align: justify;\">游戏ETF今年4月9日以来（截至8月22日，下同）的累计涨幅为47.9%，港股通非银ETF今年4月9日以来的累计涨幅为61.4%。进入5月下半月，港股创新药板块和北美AI产业链开始进入上涨趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">创新药板块上涨的主要逻辑是中国药企的License-out交易金额大幅扩张，管线出海的产业趋势得到充分的认可和重估；北美算力链的逻辑始于5月21日谷歌I/O大会，逐步改变了市场对于推理算力需求的认知以及对未来算力基础设施的需求预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">恒生创新药ETF今年5月16日以来的累计涨幅为67.0%，5G通信ETF（聚焦在光模块和服务器）今年5月28日以来的累计涨幅为68.0%。</p><p style=\"text-align: justify;\">6月初，有色金属板块开启上行通道，上涨品种大多受益于涨价带来的业绩弹性。6月下旬“反内卷”和军工为代表的主题性机会持续强势。7月下旬以来，科创芯片表现亮眼，与头部企业盈利兑现及国产替代升温有关。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仔细复盘可以发现，此轮行情除了以上这些强产业趋势或业绩推动的行业，大部分行业及个股涨幅并不明显，因此我们认为这一轮行情并非纯粹资金推动的普涨，这也是为什么不少投资者只有在8月行情加速以来对牛市的体感才比较明显（市场整体赚钱效应开始加强）。</strong></p><h2 id=\"id_1122644515\">既然都是聪明的钱入场为主就不能执迷于类比过往行情走势</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1）本轮行情增量流动性的结构既不像2015年，也不像2021年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此前两轮行情不同的是，本轮行情的增量资金主要是中高净值客群或企业客群的“聪明的钱”，他们通过量化、主观多头私募等专业化的机构或产品入场，即便是自发入场，不少客群也愿意付费去获取研究资源。这就意味着，<strong>本轮行情中，增量流动性和市场热度的结构既不像2015年、也不像2021年</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，无论是2014~2015年还是2020~2021年，散户入场通常也会伴随着权益型公募发行或申购规模的剧烈扩张。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据中国证券投资基金业协会的数据，2015年二季度，开放式股票型和混合型公募基金的份额分别环比Q1增加了17.8%和171.1%，而在三季度随着股市回落，基金份额环比Q2减少了54.3%和23.6%。2020~2021年A股的核心资产牛市行情中，大量中产阶层通过主动权益类公募产品入市，截至2021年底，开放式股票型和混合型公募基金的份额相较2020年初分别增加了71.7%和37.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮行情显然没有类似特征。即便是ETF，今年5月以来ETF累计净赎回1710亿元，如果只考虑散户参与度较高的行业和主题型ETF，累计净申购也只有267亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2）目前全市场结算资金占流通市值的比例尚在合理区间，赚钱效应仍在持续积累。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据对中信证券渠道调研的情况，我们估算目前全市场结算资金（证券账户里面的现金，其增加和减少只能通过银证转账和买卖股票实现）占流通市值的比例约为8.07%，2014~2015年市场上行阶段该指标基本稳定在8~10%之间，当前的读数尚在合理区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，去年10月初大量散户涌入市场时该指标的读数约为9.37%，也明显高于当前水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，我们构造的“赚钱效应”指标本周读数为2531亿元，在最近的7周中，有6周的赚钱效应为正，且最近2周的绝对水平均与4月11日当周的水平相当（当时“对等关税”落地后国家队积极稳定市场），全市场赚钱效应的积累过程仍在持续。</p><h2 id=\"id_2163235595\">随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域市场会有个新旧资金接力的过程</h2><p style=\"text-align: justify;\">2020-2021年间发行的主动公募产品在2021年末的总规模为2.21万亿元，随后持续下滑，在2024年二季度下降至1.07万亿元后稳定在1万亿元左右，截至今年8月22日总规模为1.04万亿元。从加权净值角度来看，这些产品的加权净值从2022年二季度的1.02元/份回落到2024年二季度的0.73元/份后稳步回升，随后收益的积累与持有人的申赎大致处于平衡状态，因此整体规模波动较小。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>截至8月22日，2020~2021年发行的主动型公募加权净值回升至0.96元/份，</strong>已接近盈亏平衡点，可能会面临前一轮被套牢的持有人的集中赎回。不过在整体增量市场下，这种出清并不一定会影响市场，只是会影响行情节奏和结构。这一批公募基金的持仓集中在腾讯、宁德、小米、中芯国际（H）等核心资产，前十大重仓当中港股占了6个，这可能也是导致近期港股权重表现相对A股较弱的因素。</p><h2 id=\"id_1099362054\">未来行情的延续需要的是新的配置线索而不是拘泥于“钱多”和流动性</h2><p style=\"text-align: justify;\">由于实业的赚钱机会愈发向拥有核心壁垒的龙头或新兴产业趋势聚集，对于早先在传统行业已完成资本原始积累的部分群体而言，当前权益资产几乎是除了低收益债以外唯一的去处。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为，这部分增量资金大概率拥有两大特征：一是具备一定长期视野，能接受一定价格波动；二是并不一味追随市场舆论，而是依靠专业化机构撬动相对确定性的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这也意味着当前行情一次性加速后走完、亦或是全面普涨扩散的概率并不太高，更可能是聚焦传统产业、有核心壁垒、可以开始持续兑现盈利的公司，以及高景气的新兴产业趋势。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于后者，阶段性透支远期收益后可能存在一个休整的过程，而后需要等待新的投资线索出现，或等待隐含回报重新提升至可观水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们重点关注的通信、资源、创新药、游戏和军工，驱动逻辑都已被市场充分认知、甚至充分定价，并不存在明显的预期差，当然，估值上也并没有明显泡沫化，对机构而言依然存在配置价值。9月消费电子行业有非常多的重磅发布会和产品催化，可能存在一些主题性机会。未来另一条可能的中长期线索是“反内卷+出海”，相关品种集中在资源品以及化工的一些子行业。这些是我们未来会重点关注的方向。</p><h2 id=\"id_4047589471\">继续聚焦资源、创新药、游戏和军工  开始关注化工和消费电子  逐步增配一些“反内卷+出海”品种</h2><p style=\"text-align: justify;\">我们依然建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，重点关注的仍然是<strong>资源</strong>、<strong>创新药</strong>、<strong>游戏</strong>和<strong>军工</strong>，如果用ETF去表达，上述行业对应的是<strong>有色ETF</strong>和<strong>稀有金属ETF</strong>（聚焦稀土和能源金属）、<strong>恒生创新药ETF</strong>（聚焦在大的制药公司而非小盘股炒作）、<strong>游戏ETF</strong>和<strong>军工龙头ETF</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">中长期视角，我们重点提示关注供给在内，需求增长在外，中国已经或有希望有持续定价能力的行业，从短期的利润兑现度的角度来看，我们建议关注<strong>稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器</strong>等方向，如果用ETF去表达，可以考虑<strong>化工ETF</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，9月份有密集的消费电子产品发布会，并且中国的AI应用有很大概率要靠C端用户和端侧设备去带动（而不是北美企业服务市场基于token使用的高额付费），我们也提示关注<strong>消费电子</strong>的相关机会。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>风险因素</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。</p></body></html>","source":"zxzqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信证券：此轮行情并不是散户市</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/w_OhSztP4j_s3b7cys-2AA\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/w_OhSztP4j_s3b7cys-2AA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1125153499","content_text":"中信证券认为，本轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩。随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程；未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。配置上，建议继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配一些“反内卷+出海”品种，9月消费电子板块也值得关注。从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩；既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程；未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。配置上，建议继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配一些“反内卷+出海”品种，9月消费电子板块也值得关注。从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户1）此轮行情高净值人群以及企业客户的参与热情明显更高。上交所数据显示，2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长71%，环比增长19%，不过依然显著低于去年10月和2015年的极端情况。对中信证券渠道调研显示，在实业投资机会相对稀缺的当下，部分在传统行业已经积累了相当财富的高净值个人投资者的目光投向了权益市场，寻求布局难以直接投资的战略新兴行业。这一批高净值人士入市的目的，更偏向利用资本市场从传统行业向新兴行业和各传统行业龙头转移。企业层面也有从实业投资转向利用资本市场投资的案例。8月22日晚江苏国泰公告称，拟使用不超过120亿元委托理财、不超过18.3亿元进行证券投资，二者合计超过138亿元。此外，公司同日公布的半年报提及因外部客观条件及行业环境变化，其下属公司拟终止投资建设年产40万吨的锂离子电池电解液项目。上市公司缺乏优质实业投资机会而转向证券投资的案例并不罕见，据我们不完全统计，今年以来已有至少60家上市公司公告拟使用自有闲置资金进行证券投资，其中8家公司拟证券投资金额超10亿元。2）面向高净值客户的私募产品热度也远高于公募产品。在6月浮动费率产品集中上市后，7月主动公募新发规模显著回落至97亿元，8月截至22日，主动公募新发规模为110亿元。根据对中信证券渠道调研，近期随着行情走强，样本公募净赎回率明显上升，本周净申赎率达到-0.94%，超过2024年以来的平均水平（-0.65%）。与公募产品相比，私募产品无论是量化还是主观多头，热度均处于高位。7月私募备案规模为793亿元，环比上升164%，同比上升407%，回到2020~2021年高位水平，而且平均备案规模远超当时。对中信证券渠道调研数据显示，样本私募仓位7月以来持续保持在80%以上的高位，8月15日最新仓位为84.1%，充分参与了本轮行情。事实上本轮行情从起步到加速核心线索都是围绕产业趋势和业绩美国“对等关税”落地后，与中美摩擦关联度较小、一季报业绩亮眼的板块率先开始上涨，比如游戏和港股保险。游戏ETF今年4月9日以来（截至8月22日，下同）的累计涨幅为47.9%，港股通非银ETF今年4月9日以来的累计涨幅为61.4%。进入5月下半月，港股创新药板块和北美AI产业链开始进入上涨趋势。创新药板块上涨的主要逻辑是中国药企的License-out交易金额大幅扩张，管线出海的产业趋势得到充分的认可和重估；北美算力链的逻辑始于5月21日谷歌I/O大会，逐步改变了市场对于推理算力需求的认知以及对未来算力基础设施的需求预测。恒生创新药ETF今年5月16日以来的累计涨幅为67.0%，5G通信ETF（聚焦在光模块和服务器）今年5月28日以来的累计涨幅为68.0%。6月初，有色金属板块开启上行通道，上涨品种大多受益于涨价带来的业绩弹性。6月下旬“反内卷”和军工为代表的主题性机会持续强势。7月下旬以来，科创芯片表现亮眼，与头部企业盈利兑现及国产替代升温有关。仔细复盘可以发现，此轮行情除了以上这些强产业趋势或业绩推动的行业，大部分行业及个股涨幅并不明显，因此我们认为这一轮行情并非纯粹资金推动的普涨，这也是为什么不少投资者只有在8月行情加速以来对牛市的体感才比较明显（市场整体赚钱效应开始加强）。既然都是聪明的钱入场为主就不能执迷于类比过往行情走势1）本轮行情增量流动性的结构既不像2015年，也不像2021年。与此前两轮行情不同的是，本轮行情的增量资金主要是中高净值客群或企业客群的“聪明的钱”，他们通过量化、主观多头私募等专业化的机构或产品入场，即便是自发入场，不少客群也愿意付费去获取研究资源。这就意味着，本轮行情中，增量流动性和市场热度的结构既不像2015年、也不像2021年。事实上，无论是2014~2015年还是2020~2021年，散户入场通常也会伴随着权益型公募发行或申购规模的剧烈扩张。根据中国证券投资基金业协会的数据，2015年二季度，开放式股票型和混合型公募基金的份额分别环比Q1增加了17.8%和171.1%，而在三季度随着股市回落，基金份额环比Q2减少了54.3%和23.6%。2020~2021年A股的核心资产牛市行情中，大量中产阶层通过主动权益类公募产品入市，截至2021年底，开放式股票型和混合型公募基金的份额相较2020年初分别增加了71.7%和37.4%。这一轮行情显然没有类似特征。即便是ETF，今年5月以来ETF累计净赎回1710亿元，如果只考虑散户参与度较高的行业和主题型ETF，累计净申购也只有267亿元。2）目前全市场结算资金占流通市值的比例尚在合理区间，赚钱效应仍在持续积累。根据对中信证券渠道调研的情况，我们估算目前全市场结算资金（证券账户里面的现金，其增加和减少只能通过银证转账和买卖股票实现）占流通市值的比例约为8.07%，2014~2015年市场上行阶段该指标基本稳定在8~10%之间，当前的读数尚在合理区间。此外，去年10月初大量散户涌入市场时该指标的读数约为9.37%，也明显高于当前水平。除此之外，我们构造的“赚钱效应”指标本周读数为2531亿元，在最近的7周中，有6周的赚钱效应为正，且最近2周的绝对水平均与4月11日当周的水平相当（当时“对等关税”落地后国家队积极稳定市场），全市场赚钱效应的积累过程仍在持续。随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域市场会有个新旧资金接力的过程2020-2021年间发行的主动公募产品在2021年末的总规模为2.21万亿元，随后持续下滑，在2024年二季度下降至1.07万亿元后稳定在1万亿元左右，截至今年8月22日总规模为1.04万亿元。从加权净值角度来看，这些产品的加权净值从2022年二季度的1.02元/份回落到2024年二季度的0.73元/份后稳步回升，随后收益的积累与持有人的申赎大致处于平衡状态，因此整体规模波动较小。截至8月22日，2020~2021年发行的主动型公募加权净值回升至0.96元/份，已接近盈亏平衡点，可能会面临前一轮被套牢的持有人的集中赎回。不过在整体增量市场下，这种出清并不一定会影响市场，只是会影响行情节奏和结构。这一批公募基金的持仓集中在腾讯、宁德、小米、中芯国际（H）等核心资产，前十大重仓当中港股占了6个，这可能也是导致近期港股权重表现相对A股较弱的因素。未来行情的延续需要的是新的配置线索而不是拘泥于“钱多”和流动性由于实业的赚钱机会愈发向拥有核心壁垒的龙头或新兴产业趋势聚集，对于早先在传统行业已完成资本原始积累的部分群体而言，当前权益资产几乎是除了低收益债以外唯一的去处。我们认为，这部分增量资金大概率拥有两大特征：一是具备一定长期视野，能接受一定价格波动；二是并不一味追随市场舆论，而是依靠专业化机构撬动相对确定性的收益。这也意味着当前行情一次性加速后走完、亦或是全面普涨扩散的概率并不太高，更可能是聚焦传统产业、有核心壁垒、可以开始持续兑现盈利的公司，以及高景气的新兴产业趋势。对于后者，阶段性透支远期收益后可能存在一个休整的过程，而后需要等待新的投资线索出现，或等待隐含回报重新提升至可观水平。我们重点关注的通信、资源、创新药、游戏和军工，驱动逻辑都已被市场充分认知、甚至充分定价，并不存在明显的预期差，当然，估值上也并没有明显泡沫化，对机构而言依然存在配置价值。9月消费电子行业有非常多的重磅发布会和产品催化，可能存在一些主题性机会。未来另一条可能的中长期线索是“反内卷+出海”，相关品种集中在资源品以及化工的一些子行业。这些是我们未来会重点关注的方向。继续聚焦资源、创新药、游戏和军工  开始关注化工和消费电子  逐步增配一些“反内卷+出海”品种我们依然建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，重点关注的仍然是资源、创新药、游戏和军工，如果用ETF去表达，上述行业对应的是有色ETF和稀有金属ETF（聚焦稀土和能源金属）、恒生创新药ETF（聚焦在大的制药公司而非小盘股炒作）、游戏ETF和军工龙头ETF。中长期视角，我们重点提示关注供给在内，需求增长在外，中国已经或有希望有持续定价能力的行业，从短期的利润兑现度的角度来看，我们建议关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等方向，如果用ETF去表达，可以考虑化工ETF。此外，9月份有密集的消费电子产品发布会，并且中国的AI应用有很大概率要靠C端用户和端侧设备去带动（而不是北美企业服务市场基于token使用的高额付费），我们也提示关注消费电子的相关机会。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":870,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":469585223483736,"gmtCreate":1755619153661,"gmtModify":1755619155641,"author":{"id":"3583969436121688","authorId":"3583969436121688","name":"十条腿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583969436121688","authorIdStr":"3583969436121688"}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23:01","market":"us","language":"zh","title":"小米电话会全文：坚决不打价格战，汽车业务有望在下半年实现单季盈利，2027年进军欧洲电车市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158327723","media":"华尔街见闻","summary":"小米汽车交付量在二季度达到8.13万辆，较去年同期的2.73万辆增长197.7%，进一步推动小米电动汽车业务收入同比暴增233.9%，达到213亿元，远超市场预期。卢伟冰表示，YU 7系列延续了SU 7的耀眼表现，“再次创造了小米的爆款奇迹”，公司决定在2027年正式进入欧洲电动汽车市场。最后，在被问到反内卷问题时，卢伟冰表示，小米坚决不打价格战、不参与内卷。第三个是小米手机业务持续全球前三。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>卢伟冰表示，按照当前的势头，<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>汽车有望在下半年单月或单季盈利；但过去三年多投入超300亿元，累计亏损仍巨大，全面盈利还有很长一段路要走。<a href=\"https://laohu8.com/S/81810\">小米</a>手机坚定瞄准“2亿俱乐部”，即计划未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列。2025全年小米集团整体收入预计增长30%以上，对实现该目标充满信心。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">周二公布的财报显示，小米二季度营收和净利润双双创下历史新高，手机、IoT、汽车“三驾马车”齐头并进。数据之外，投资者真正关心的是三个问题<strong>：</strong>汽车业务盈利拐点、高端手机毛利率的可持续性、以及AI战略能否带来新的估值故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">在晚间举办的电话会上，小米集团总裁卢伟冰表示，小米汽车业务二季度经营亏损收窄至3亿元，按照当前的势头，<strong>有望在下半年单月或单季盈利</strong>；但过去三年多投入超300亿元，累计亏损仍巨大，全面盈利还有很长一段路要走。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车交付量在二季度达到8.13万辆，较去年同期的2.73万辆增长197.7%，进一步推动小米电动汽车业务收入同比暴增233.9%，达到213亿元，远超市场预期。卢伟冰表示，YU 7系列延续了SU 7的耀眼表现，“再次创造了小米的爆款奇迹”，<strong>公司决定在2027年正式进入欧洲电动汽车市场。 </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰表示，小米手机坚定瞄准“2亿俱乐部”，即<strong>计划未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列</strong>。尽管高端机占比提升，小米<a href=\"https://laohu8.com/S/QTWO\">Q2</a>手机毛利率仍环比下滑至11.5%。管理层解释，原因在于存储器等核心元件涨价，以及新品节奏导致的暂时性压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI战略能否成为新故事？管理层在财报会上强调，小米的AI战略分为三层：大模型、应用层和转化层，最终目标是推动“人-车-家”全场景闭环。卢伟冰还透露，<strong>2025全年小米集团整体收入预计增长30%以上，对实现该目标充满信心。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，在被问到反内卷问题时，卢伟冰表示，<strong>小米坚决不打价格战、不参与内卷。</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我对小米短期排名没有那么在意，一个月、两个月、一个季度，这都不是最重要的。对我来说最重要，长期的格局是不是真正在发生变化，是不是最终的胜利会站在小米这边。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下为财报电话会文字实录全文：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>出席本次会议的有小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰先生，小米集团副总裁兼首席财务官林世伟先生。一开始，卢总将先分享公司最近的战略更新和业务情况，随后，Alain总将回顾公司2025年上半年业绩、财务表现。最后我们将进入问答环节。现在我将本次会议交给卢总。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：</p><p style=\"text-align: justify;\">大家晚上好，再次欢迎和感谢大家来参加我们第二季度的业绩公告的电话会，那么大家已经看到这个季度我们再次交付了一次非常亮眼的财报，单季的收入和利润，净利润都创了历史的新高，那么2025年第二季度，那么应该说竞争环境也是非常的激烈，但是小米的各条业务线都在稳健地成长，集团总收入达到了1,160亿元，同比增长30.5%，连续5个季度创了一个历史的新高。集团的毛利率达到了22.5%，同比提高了1.8个百分点。集团经调整的净利润达到了108亿元，同比增长了75%，连续三个季度创了历史的新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">在具体的业务方面，我们有几大的亮点，即使小米YU 7成功上市，发布并上市锁单量创了行业记录。第二是小米首款自研的3纳米旗舰芯片发布，并成功搭载了三款终端产品上市。第三个是小米手机业务持续全球前三。中国市场激活按照激活量来去排名，市场份额第一名。第四个就是大家电业务板块持续地突飞猛进。近期的话外部环境和行业竞争都有一些变化，大家对小米有一些集中的问题，那么我想做一些解答，例如小米手机对于量和利润我们怎么去展望？表明大家电业务能否持续地健康成长？小米怎么看预期的再次成功？所以在今天的用户里面，基于这些问题，我给大家做一些我的一些思考的分享。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一个,我想谈一下在个人设备中手机的量利平衡问题，2025年第二季度，小米的全球智能手机出货量排名前三，市场份额是14.7%和前两名的距离再次拉近。同时根据第三方的数据，在中国大陆地区，我们智能手机激活量排名第一名，在海外的多个区域实现了份额的快速提升，例如东南亚排名第一，欧洲排名第二，中东和拉美排名第二，以及在非洲我们应该市场份额到了14.4，比去年同比提高了2.7个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是大家也都非常清楚，手机产业已经进入了一个成熟期，大盘几乎没有增长，品牌格局在中市场品牌格局还非常的焦灼。前六名之间的份额的差距也比较的小，但是在中国市场，小米的目标非常的明确，就是每年坚定不移地增长一个百分点的市场占有率。在海外市场，我们与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>相比起步有点晚，但是相信随着我们国际市场基础建设的完善，本地化经营的深化，新零售的突破，我们会前两名的差距我相信会进一步地缩小，并且我们的目标就非常的明确，在全球销量进入到2亿，俱乐部全面缩小和苹果、三星的差距，形成真正的三组警力。</p><p style=\"text-align: justify;\">但手机作为一个存量市场，由于用户的升级，产品结构得以很好地改善，所以我们必须坚定不移地推进我们的高端化战略，在高端化里面做到持续地突破。在这方面的话我觉得我们非常清。高端化的突破一定要有几重的硬核技术，所以小米自研芯片非常非常的重要，我们相信芯片是消费电子领域的核心竞争力，也是一个根技术。未来应用自研芯片的公司和没有自研芯片的公司在能力上将会是代际的差距。同时我们也必须抓住AI变量的机会，要从底层的模型突破。</p><p style=\"text-align: justify;\">5年的5月，开源多模态大模型<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">Xiaomi</a> MiMo-VL正式发布，并且小米AI团队两篇论文入选计算机视觉大会。ICCV在高端机的销量方面，在中国大陆地区，4,000元到5,000元价格段以及5,000元到6,000元价格段占有率分别提高了4.5个百分点和6.5个百分点到24.7和15.4%。所以说在5,000，在4,000到6,000价格段，我们应该说站得还非常的稳，并且小米品牌的心智也在持续地提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">在今年的6月，小米入选了《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强第二名。未来的话，在中国市场我们将重点突破超高端，在海外市场突破高端。在手机之外的个人设备我们有非常大的突破，也为集团贡献了非常好的利润。2025年的第二季度，我们平板的确认收货量同比增长42.3%，在全球前五的厂商中保持最快的增速。2025年的第二季度，可穿戴的腕带设备全球出货量排名第一，大陆地区出货量排名第二。7W耳机全球出货量排名第二，大陆地区出货量的排名第一，并且我们正式发布了首款的小米AI眼镜，也引领了整个行业，这款眼镜发布之后不仅销量远超预期，并且<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>好评率达到98%。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个方面是家电业务持续健康高速增长。今年的第二季度，我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%。也大家最关心的空调业务，根据第三方的数据，上半年空调行业整体是量增价接的，但是小米逆势量价双增长，上半年出货量同比增长超过60%，ASP也同比上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着我们在产品、品牌、渠道、用户方面的持续成长，我相信下面大家业务会持续地健康高速增长。并且我们也相信传统家电的智能化是家电行业的最大趋势。我们的智能化不仅仅是简单的功能叠加，而是基于用户场景的全面重构，并且基于用户场景的创新，可以把看似红海的搭建产业变成一个蓝海市场。并且我们也深知产品竞争力的持续的领先，不仅需要超出用户想象的产品规划，更需要对核心技术进行压强式的持续投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们做科技家电也有几个原则，第一是要有更领先的技术，更严苛的质量标准，更有质感的设计和更加优质的服务。第二，一定要坚持爆品，保持段代领先的商业效率，坚持性价比，坚决捍卫用户的知情权。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三是不参与价格的内卷。而通过技术和深耕和用户的洞察来提供对用户有真正价值的产品，我相信随着时间的推移，大家能看到小米大家电业务发展的后劲会越来越足。除了大家电之外，有很多小家电的潜力也非常的高，像智能门锁、空气净化器、烟灶等品类，我们的增速也非常的快。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三个是聊一下小米汽车，第二季度我们的交付新车达到了8.1万台，7月份我们单月的交付超过了3万台，并且今年4月小米SU 7 Auto原型车再次征战纽北赛道，再次刷新了纽北赛道原型车的圈速成绩，以6分二十二秒091的好成绩在纽北圈速总榜位列全球第三名。</p><p style=\"text-align: justify;\">在今年的6月，我们首款SUV小米YU 7系列正式发布，开售18个小时，累计首单就突破了24万台小米YU 7，也延续了小米SU 7非常亮眼的表现，再次创造小米式的爆款奇迹。小米汽车的成功再次展示了小米模式和方法论的强大以及其伟大的胜利。小米也正式决定小米汽车预计在2027年正式进军欧洲市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然小米取得了非常好的成绩，我们一直在内部讲说业绩是结果，能力是原因，变革是把、是抓手。在过去的五年，小米持续做业务的变革，持续做管理的升级，我们的综合能力得到持续的提升，所以才让我们连续多个季度交付了非常靓丽的亮眼的业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后我想说的是，2025年7月，我们连续第七年入选了财富世界500强的榜单，位列297位，比去年排名提高了100位。同时我们深知，从产业的挑战者到产业的领先者，我们需要能力的进一步的突破。同时但是小米今天比任何时候更加具有战略的耐性，我们持续会沿着四条战略主线，就是技术硬核化、品牌高端化、市场全球化和模态生态化。持续做业务变革，持续做管理的升级，来支撑我们各条业务线的长期健康的增长。我相信过去的五年大家已经看到了我们小雨发生了蜕变，我相信未来的5年小米会发生巨大的质变。以上就是我今天给大家要分享的内容，下面把时间交给CFO Alain总。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：</p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢卢总啊。各位投资者分析员大家晚上好，对于卢总跟刚刚跟大家分享我们第二个季度在集团稳健进取的经核心经营策略的指导下，我们再次取得了非常出色的业绩表现。我们的总收入“手机×AIoT”分布收入、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车及AI等创新业务分布收入经调整后的净利润等各项指标均创历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">25年第二个季度，我们实现总收入1,160亿元，同比增长30.5%。我们集团的毛利率为22.5%，同比提高了1.8个百分点。我们的“手机×AIoT”分部，收入为947亿元，比增长14.8%。毛利率为21.6%，提高了0.5个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在智能手机方面，本季度收入为455亿元，占我们总收入的39.3%。本季度我们全球智能手机出货量为4,240万台，连续8个季度实现出货量的同比增长。据数据显示，本季度我们全球智能手机出货量排名第三，市场份额为14.7%，已经七是连续20个季度排名全球前三。我们在全球60个国家和地区的智能手机出货量排名前三，在全球69个国家和地区的智能手机出货量排名前五。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三方的数据2025年第二个季度，我们在中国大陆地区智能手机销量排名第一。我们的手机毛利率这个季度为11.5%。我们的高端化战略也取得了非常显著的成效，品能力持续提升。对第三方的索取，我们在中国大陆地区高端智能手机。销量，但我们整体的智能手机销量中已经达到27.6%，同提高了5.5个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在OP方面，我们的收入这个季度再创历史新高。本季度我们的AIOT收入为387亿元，增长了44.7%。季度我们的IoT毛利率达到22.5%，同比提高了2点这个百分点，我们在多个品类均实现了同比量级提升。季度我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%，其中我们的空调出货量超过540万台，同比增速超过60%。我们的冰箱产品出货量超79万台，增长超过25%。洗衣机的出货量超过60万台，同比增速超过45%。据CANVAS的数据，2025年第二季度，我们的平板全球出货量同比增长42.3%，在全球前五厂商保持最快的增速。我们的TWS耳机全球出货量排名第二，中国大陆地区出货量排名第一。可穿戴设备全球出货量排名第一，中国大陆地区出货量排名第二。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年6月，我们发布了首款小米AI眼镜，在总量、续航、内存等方面表现出色，同新增了电致变色功能。类似超级小爱为我们的用户提供了非常强大的多模态智能交互能力服务。我们继续扩大我们的用户规模，至2025年6月，我们的全球月活用户数达到7.31，同比增长8.2%。其中中国大陆月活用户数达到1.85亿，同比增长12.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">25年第二个季度，我们的互联网服务业务收入为91亿元，同比提升10.1%。本季度我们互联网的毛利率达到75.4%。我们境外互联网服务收入达到31元，同比增长12.6%，占我们的互联网服务总收入的33%，创历史的新高。25年第二季度，我们的智能电动汽车及AI等创新业务分布收入为213亿元，但总收入的18.3%，其中智能电动汽车销售收入为206亿元。其他相关业务收入为6亿元的智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率达到26.4%。25年第二季度，我们交付新车达百1,302卡，平均单价为253,662元。自2025年7月小米汽车上市以来，累计交付量已经超过30万台。我们的智能电动汽车及AI等创新业务的经营亏损持续收窄，本季度经营亏损为3个亿元。我们稳步执行集团新十年的目标，就是大规模投入底层核心技术，激励成为新一代全球硬核科技的引领者。25年第二个季度，我们的研发支出达到78亿元，同比增长41.2%。我们的研发人员数也创历史新高，达到22,641人，占我们的员工总数46.2%。2025年第二个季度，我们整体营业开支为170亿元。剔除了59亿元的新业务的投入费用，我们的核心业务的营业开支为113亿元，功率11.9%，非常健康的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">利润方面，我们单季度经调整净利润连续三个季度创历史新高，这个季度达到108亿元，比增长超过75%后说一些ESG，我们在低碳实现方面，小米集团办公场所今年上半年共试试用了6店，大概720万度，去年同期增长超过270%。今年上半年，小米汽车工厂光伏发电量达到690万度，减少碳排放超过4,160吨。数据系列在JDpower2025年中国新能源汽车产品魅力指数和新车质量研究两个榜单中都取得了大型纯电动车的第一名。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年7月，中国大陆华北地区遭遇了强降雨，强公益基金会捐赠了500万的现金以及35万元的灾区计税的物资，支持受灾地区的紧急环助、过渡安置和灾后重建等工作。2025年3月，小米公益基金会也向缅甸捐赠了5亿元缅币，支持地震后缅甸当地的紧急救灾及灾后重建工作。之后在科技创新方面，截至2025年6月30日。是小米创新联合基金，已经资助获提总经费超2.1亿元，在中国大陆地区，北京已经支持了141个团队。感谢大家对小米的支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：</p><p style=\"text-align: justify;\">第一个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的Andy，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利：<br/>感谢管理层。首先恭喜公司在二季度能够在收入和利润双双能够创下历史的新高，非常可喜的一个业绩啊。我有两个问题，第一个问题是关于Aiot的IoT板块在二季度表现得是十分的抢眼，能否请管理层进一步分享一下国内和海外市场分别的表现？此外，那么海外新零售体系我们也看到在迅速地扩张过程当中，能否给我们展望一下未来一段时间海外新零售体系的建设对于Aiot的增长能起到哪些积极的作用？</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个问题是关于手机业务，我们也关注到第二季度手机业务的毛利率环比有所下降，那我们从行业的角度看到，比如说像BM这些成本是在上升，所以想请教管理层如何看待手机业务毛利率在短期波动的情况下，它的长期发展的趋势是怎么样？我们现在已经看到了零部件成本上升这一负面因素，但同时我们也注意到手机行业的集中度在不断提升，小米的高端化也在持续发力，有了这两个积极的因素，能否在未来帮助手机业务实现毛利率的止跌回升？是否还有其他的因素会对手机的长期毛利产生影响？详情管理层进行。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：<br/>分享，谢谢。第一个问题就关于IoT和海外的新零售，我觉得IoT业务的话，目前来看，我们不论是在中国市场还是在海外市场，我觉得都有比较好的这样的一个增速。那么中国市场的话，我觉得益于我们新零售的建设，因为前期的话我们IO区整体来讲的话还是电商为主，线下的话应该作为比较少，那么我们在过去一两年，我觉得我们在中国区域大力地去发展线下，如果你到了小米的门店，你会发现我们去年开始的搭建的一面墙，去对我们搭建的整体的业务的发展非常快的，但是我觉得这完全不够，我们还有下一个的迭代的计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么海外市场的话，我觉得主要是受益于我们渠道的扩张，以前的话我们的IoT在海外整体来讲我们的渠道是比较窄的，那么过去两三年我主要还是海外的渠道面给打开了，所以说应该来讲的话，我觉得IoT不是国内还是海外目前成长都不错，但是由于我们大家电业务现在也可以认为说基本上全部在中国销售的，所以会看到中国的增速会高一些，因为我们目前的话，我们的搭建的增速是高于我们生态链的增速的。所以的话大家会看到我们在中国市场的增速会高于海外的市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">海外的新零售的话，我们今年我们还不叫快速扩张了，我们今天把它叫规模化闭环，就去年我们是完成了区域性的探索，今天我们把它要做规模化闭环。我们上半年的话大概开了200来家店，那么全年的话我估计最后会落到400到500家店之间，那基本上我们重要的国家都开出来了一家或者多家的小米的直营的、新零售的门店，那么在部分的市场我们已经把合作伙伴的授权的门店已经纳入进来了，那么今年建立这个基础之后，我就明年我们就可以发力，基本上一年，一年的话我就可以一千一千家以上来去开了。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么这个做成了之后，会对整个IoT业务我就会有一个巨大的助力，即IoT业务如果你没有自己可控的渠道，其实你会要进入到不同的品类渠道去，这个效率是非常非常低的。就这两个结合到一起去的话，我认为IoT业务在海外的成长的空间还是非常非常大的，这是我想讲的第一个问题啊。这样你问了是一个手机关于这个毛利率的问题啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">我觉得今年的话，我觉得我们应该来讲的话，会发现整个内存的价格的上涨确实比我们原来的预期要高得多，尤其是d+4X，原来我们的关注度基本上放在d+5X上面去，其实后来我们发现d+4X的成长速度反而是最高的，原因我就不讲了啊。那么这个我觉得它对中低端产品的影响我觉得还是比较大的，再加上今年的三四月份开始，我的印象里还是二三月份，大约钢铁金的这个理的这个对建词的材料的这个出口的这样一个管制，也造成了建词材料的整体的上涨，这两个我就促进了今年我觉得在手机里面的成本，加上今年的话，大家也看到每一家应该是都是推出了非常大的建量，那么这几个结合到一起去，应该是今年报名成本我觉得是有上涨的。在这个上涨的情况之下，在二季度在叠加了我们产品结构、渠道。大家如果去发现我们在G2季度去发布的新品是非常非常少的，我们在中国上整个上半年一共才发布了6款新品，行业有的品牌可能发了十几款甚至二十款产品左右啊。所以我们整体来讲，我觉得二季度是我们新品发售比较早的窗口，这两个集到一起，但是会看到了我们在毛利率上面与一季度相比有一些下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么整体来看的话，我认为我们今年的话应该来讲，我相信在第四季度会到我们的新品的集中的上市的这样一个时间，我觉得我们毛利率我相信在第四季度会有一个回拉，那么这是我觉得是对，整个我的今年的这个毛利的情况，但长期来看的话，我还是认为说要长期来去解决毛利的问题，我觉得还是要考考高端，我觉得高端就要立住，中低端就自然就立住，所以高端。但是高端要立住的前提是一定是技术的投入，技术投入里面我认为未来最重要的就是芯片、OS和AI三个技术，所以我觉得这是我们大的一个基本的一个逻辑，好吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>谢谢。我就补充一个小点，因为第二个季度毕竟是空调的旺季，而且你看到我们第二个季度空调的出货量已经超过了500万台啊。所以的话这个也会带动整体的中国区的IoT的收入会增长得比较快啊。这里我就补充一。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>嗯，下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的Timofy，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛：<br/>卢总，Alain总晚上好，那感谢接受我的提问，也再次恭喜啊，公司一个非常强劲的二季度的业绩。那我这边也有两条问题想要请教一下。那第一个是关于我们这个AOT业务的毛利率，那我们看到这部分的毛利率在同比有一个比较明显的提升，但是环比似乎我们看到了一些压力。那想请管理层帮我们拆解一下，这个环比的这个压力分别来自于哪些方面？那特别是我们看到在这个家电市场的竞争其实可能会变得比较激烈，特别是在国补的这个高基数下，国内的消费大盘可能会有一些减速的风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">那我不知道，想请管理层展望一下我们今年下半年IoT这边的毛利率的一个趋势是怎么样的？那第二个是关于我们的这个研发开因为我看到我们二季度整体公司的研发投入是有一个同比40%以上的一个增速，那这个增速也是过去的几年以来最快的一个增速。那想请教一下我们这个同比的增速主要投入的方向有哪些？那我们在二季度我们也看到推出了一个100万case的一个自动驾驶的技术，那想请教一下我们最新的这个投入的方向和进展怎么样？另外在这个车和新业务这边，新业务里面的这个大模型和芯片的投入，那我们每个季度是否还会继续加大？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：<br/>关于IoT的毛利率，你说这个二季度同比成长环比有点下滑，我觉得这个可能主要就是中国市场618的影响，那我讲了以后，Allen等再补充一下。那么主要我从我的角度来看的话，我觉得主要应该来说是618的影响，我觉得其他应该来说没有太多的大的一些变量的因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么在家电这块业务在国补的目前的这个情况之下，包括竞争的情况下，我觉得对于我们家电业务板块，按照年初制定的预算的目标来看的话，我觉得没有什么太大影响，我们目前来看基本还是能够非常圆满地来完成我们年初一些制定的目标，我觉得对，我们整个家电这块板块，我觉得大的趋势和大的目标，我觉得我没有发生这个调整啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我讲的是第一个，第二个你问了一个研发投入的问题，研发投入的话你可能问说我们到时候投哪些方向去啊？进来看，我觉得我们应该说不论是我们核心技术，就刚才讲过的像芯片、AI、OS，还是我们的各个产品线的技术，包括手机，包括大家，包括汽车，其实我们都在全面投入，我们又是投入的面还是比较的宽，比较的宽呃。</p><p style=\"text-align: justify;\">我即便是我觉得像大家电，我觉得今天我们有这么好的成长，这么好的口碑，这么好的竞争力，包括我们在这样的一个商机下，我们还交互出比较好的毛利率和净利率，我觉得它一定是跟我们在技术上的投入是密切相关的，没有这方面的投入，我觉得我们不可能交付出这样的一个答卷的，这样一个答卷的。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么基于你刚才讲的是说刚才辅助驾驶，我应该你说的100万，现在是我们做的是1,000万的ECLIPse，这样的1,000万CLIP，是目前来看，我觉得应该来说这个，我觉得对于我们辅助驾驶的帮助，我自己觉得还是蛮大的，我的印象里应该是1 CLIP，大约应该是三四秒左右吧，3点半左右，那么他把所有传感器能够感知到的是这样的一些数据，加上他的形式的轨迹去做了以后，应该来说跟以前相比，我觉得应该大幅度提高了我的辅助驾驶的整个的这样一个精度。所以我想我们在大模型也好，我们的芯片也好，我觉得我们的季度，我们的投入就基本上按照我们原来的预算的进度去走。如果说是不是加大，我现在肯定是比前一个季度，我现在会去加大的这样一个基本的这样一个趋势啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>就补充几点，现在就是第一IoT的毛利率。我记得我上个季度也说了，Q1可能没有太多的促销的活动。Q2就刚才卢总也说618，那就是说在过去几年我们调整IoT的业务的毛利率，同时你也会发现这个二十二点几其实是历史第二高，仅比上个季度低，所以我觉得还是一个，对吧？我们也是连续第四个季度毛利率，IoT的毛利率持续保持在20%以所以我觉得这个IoT的毛利率其实很明显地看到是慢慢往上走的这个趋势。第一个，第二就是研发开支。你刚才问AI跟芯片，结果肯定是其实我们会增加这个投入，当然就是也有些不一样，比如说芯片可能主要还是人员的费用为主，AI的投入可能更多的是硬件折旧。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自UBS的周毅，周毅请开机，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">UBS：<br/>诶好，谢谢管理层，也谢谢啊。也非常恭喜公司在二季度有非常优秀的一个业绩啊。我这边是想请问一下，从EV这边我们看到二季度这个26.4%的毛利率是非常喜人啊。就算在产能比较类似的情况下，那我们通过产品结构的变化也是在环比实现了一个非常快速的增速，那想请教一下，如果从中长期去看的话，我们EV的这个稳态的一个毛利润大概会是在怎么样的一个水平？然后如果从短期看的话，对于雷总下半年扭亏为盈这个目标，夏冉肯定是更有信心了啊。但是如果看到下半年的一些不确定性的话，对于这个盈利水平方面，如果会有一些不确定点话，大概是会从哪些方面来啊？我觉得这个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：<br/>毛利率的话，确实这个季度我们毛利率比一季度持续在成长。我的毛利率大家觉得还不错的，有几个原因，我觉得第一个原因就是大家看一下我们的平均单价。那我们这个季度的平均单价我的印象里应该是在25.3万、25.4万左右，如果折从含税大概在28.6万28.7万左右。大家也都知道说26万、二十八点几万的售价，应该来说基本上就是原来BBA的大概的这样一个水平，第一个我还是认为它完全受益于小米汽车。</p><p style=\"text-align: justify;\">我觉得应该说不是终端切入，几乎就是高端切入的这样的一个战略的成功，我觉得这个战略成功，这是第一点，第二点的话我觉得它非常受益于我觉得不论是淑期还是预期，我们猫大平台的非常标准化，我觉得淑期也好，淑期阿水也好、预期也好，其实都是源于同一个平台，那么同一个平台它对我们最大的好处就是它的模块化、标准化特别好，这样整个它就会造成什么它的。</p><p style=\"text-align: justify;\">供应链的集中化优势，就虽然我们的整体的整体规模也不大，但是我们这一个品类，这一个平台的规模非常大，所以说我们在这个平台上的规模经济，这应该是做的，我觉得是比较的好，我觉得这两点我觉得让我们的毛利率我觉得有了，我觉得大家看一下还是非常的非常的不错，我觉得这个毛利率的话我很难说长期它是否是说这个一定能够维持这么好？这个我觉得很难讲，它取决于我觉得是不是我们能够一直保持比较好的订单量，如果有比较好的订单量的话，你不需要做很多的变相的这样的一些促销的行为，我现在才能够保持一个比较好的这样一个毛利率的情况啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">那关于下半年的话，这个这个盈利的问题，那我们的确有一个目标，我们希望在今年的下半年实现单季度或者单月的它的盈利，这是我们的确是下半年，那到目前为止我们也很难讲说它是三季度还是四季度是哪个月，但是我觉得这个大的目标我觉得我们应该来说是没有发生变化，我们也朝这个目标去多努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我还希望提醒大家的是说，这即是这只是某个季度或者某个月，那么累计下来，我们从2022年到2025年的上半年，我们大约累计投入了在新业务上面投了300多亿啊。大家可以简单认为这300多其实到目前为止它的报表应该都是亏损。所以说要实现累积的盈利的话，还需要非常长的时间，所以说整体来讲我觉得这些业务还是一个大投入期。</p><p style=\"text-align: justify;\">我一直过去讲说我们有本地化经营，我们在本地会有非常多的能力，基于这个能力我们就可以跟过去相比，在海外的一些市场实现更加精细化的运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">这可能是我们精细化运营所出来的红利，过去大家可以简单认为我们相对来说比较粗放，我觉得是大的第一个，第二个如果你去看我们的高端化进展的话，其实我们上半年海外的进展非常的不错，海外进展我们大约600美金以上的产品，大约我们同比的增长是百分之五十几到六十左右，大约这样一个数据。我觉得产品的结构改善我相信对提升也是有很大的帮助的。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以你可能也看到我们海外，已经每一个季度大概4块钱左右，4块多，所以这个你可以从这个报表量算出来。刚才卢总也说了，就是我们更多的本地化经营也吸引了更多的随着我们的用户群扩大啊。第一我们做更多的本地化经营，第二就是说也会有更多的国际的品牌或者是APP愿意跟我们合作，对吧？就是说以前刘总说了，就是可能更多的是国内的APP帮随着我们一起出海。现在我们有本地运营的能力，我们也吸引了更多的当地的APP或者是国际大的APP来跟我们一起合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>：<br/>诶，好的，卢总 Alain晚上好，那我这边主要有两个小的问题，在请教问题之前，我也首先恭喜一下公司二季度取得的非常亮眼的一个业绩。我的问题聚焦在两个方面，第一个方面想请教一下，就是我们也看到了公司在AI方面这几年持续投入，包括我们有自己的模型，以及说有自己的这个AI眼镜，以及说在YU 7的座舱AI功能有一些升级。那想请问Alain分享一下，就是怎么看待我们小米未来在端侧AI的这个方向上，包括软服硬件我们的一些想法。</p><p style=\"text-align: justify;\">那第二个问题可能是相对来说更偏长远的，因为我们也看到了在今年二季度的时候，我们的这个连接的设备数达到了可能有接近这个10亿台，那这样的一个数据其实还是非常惊人的，所以我想请管理层能否分享一下，就是未来我们在这个人数加选生态之下，在如此庞大的这个用户的基数之上，我们长期的愿景，或者说我们希望达到的一个长期的规划是什么样的？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>我觉得AI我们也谈过很多次了，就说目前的话，我们在AI方面，我觉得我们分三层，第一层就模我们的AI大模型这一块，我们在坚定地投入。最上面是我们的应用层，在应用层和到大和大模型之间，我们还有一个转化层，我们内部叫个plus层，大约我们的团队基本上是这样来去做这样的一个基本的一个布局和的分布，布局和分布，那么基于这样的一个布局和分布的我大家可以看见我们应该是在AI方面的应用的设备还是非常的多的，像手机上OS座舱里的那个汽车里的座舱，以及我们这次发布的AI眼镜等等，我觉得它的应用我觉得还是非常非常的广泛。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么你刚才提到一个端侧AI，我，我在今天我有几个观点啊。第一个今天我未来的话，我认为端侧AI一定是一个很大的未来。在今天的话，我们来看的话，专程AI发挥的作用还比较有限，所以我们今天在使用的时候，我们没有特别倾向于说这个一定是端侧或者一定是云端的，而是通过用户体验的解说，哪一个能给用户提供更好的体验，我们会优先去选择哪个？但是随着我认为模型的效率越高和端侧Adam端侧的算力的越来越提升，我相信端侧AI我觉得一定是一个大的趋势，等端侧起来之后，我觉得有越来越多的设备会把它AI化，那么这是我对这个问题的一个基本的看法。那关于刚才你讲的说我们大约接近10亿的这个连接的IoT的设备数，这个确实是不含手机和平板的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们长期的愿景是，其实我们长期的愿景就是人参加全生态，要业务闭环，形成一个网络效率，这是我觉得是我们坚定不移的目标。今天我们只能讲说我们把它连接了，但是用户跟我们之间的粘性我觉得还是不够的。对，这个粘性不够，我们的网络效。浩勇还有差距，我们跟用户所创造的价值还有差距，但是如果说他能够从现在的弱粘性变成强粘性，然后我们真正的能从一家范围经济的公司升级为一个网络经济的公司的话，我觉得这是小米，我觉得未来最大的一次商业模式的升级，我相信如果这个升级了之后，我觉得小米的内置的价值会发生一个很大的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">就补充一个，不仅仅是AI的手机，最近你看到我们的预期也好，我们的眼镜也好，其实也有很多的AI的功能，我们已经上车了，就比如说你说车外语音，比如说拍照、翻译等等，我们已经上到我们很多的产品里面，包括汽车，包括眼镜，所以其实我们在AI应用方面也是发挥了我们自己的场景比较多。把我们的AI也挪到其他的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>嗯，下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>的Kina，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗：<br/>感谢管理层给我提问的机会，我有两个问题，第一个是在手机这边的这个行业的一个情况，就因为看到，嗯，现在上半年还是有一些特，有些这个厂商还是一开始会比较积极，但是后来发现其实那个整体的行业还是稍微比较平稳，所以接下来的下半年，我不知道这管理层这边是怎么看这个全球这个手机这边的一个这个增长的幅度，或者是还是会比较偏向平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">那中国这边其实大家都在讨论说会不会有一个补贴的更新，或者有一些其他一些这个鼓励的政策可以刺激一下这个消费。不知道管理层是怎么看在国内的市场，那全年的这个手机出货目标1.75亿到1.8亿的这个情况是否还可以达标？这是第一个，然后第二个是想要请教一下这个电动车这个业务，那想要请教一下，就说这个未来一个比较在刚才淑韵也提到那个毛利率的这个方向来看的话，如果做一个比较长期合理的这个公司，也可以达到一个比较合适的一个规模的时候，这个毛利率应该是一个怎样的一个态势，才是比较合理的？</p><p style=\"text-align: justify;\">因为再加上国家也在推进这种啊，返金价等等这些情况，我觉得可能整个行业都相对会比较倾向一个健康的一个环境，然后再加上未来公司因为要出海，就是有提到2027年要出去这个欧洲，那在这个欧洲这边的一个准备应该是怎么样？然后会不会对未来的一些这个利润等等都会有一些波动？那因为可能要在海外做建厂等等的一些动作，所以想要请教一下管理层这方面的一些看法，那最后就是希望可以公司可以继续创造业绩的新高。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>你问的这个第一个问题就是手机了，我觉得手机应该来讲的话，大家在今年或去年年底，今年初对整个手机的大盘应该来说抱有乐观。我相信每一家的目标应该来讲的，或每个品牌的目标应该是相对上就是比较积极的。那打完半年之后，大家发现好像整个大盘好像没有发生我们预期的那样的一个增长，那么当大家的进货量变多了之后，自然会产生的就是整个的我觉得价格战，我觉得这都是一个基本的一个规律。</p><p style=\"text-align: justify;\">我现在到了今年年终的时候，应该来讲大家的库存也基本上都差不多，我相信下半年整个市场我认为会变得更加的理性，那么这是我觉得整体来看，目前来看，我觉得整个全年可能全球大盘的话，我觉得几乎是一个增长，或者是非常微的增长，可能是百分之零点几的这样一个增长的这样一个情况，大家可以基本上我认为可以忽略不计，那么这是我觉得我对整个手机大盘的一个基本的一个看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以基于这样一个大盘的情况，小米今年我们也对我们的目标做了一些修正，我们最后把目标定在1.75亿左右。那在这样的一个目标的之上的话，也这样的一些，我们应也应该相对于去年来看的话，应该也要增长5%~6%个点左右，应该这样的一个增长也是比大盘的增长远也是远高于的，也是远高的。但是我觉得今天小米在这样的一个情况的情况之下，我。我们对产品结构的优化和ICP的提升的看重度会高于对规模的增长，会高于规模，这是我就我们对手机里面的基本的一个策略。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于汽车的话，毛利率以及内卷出海这些问题的话，第一个我们特别赞同和支持，我就反内卷，小米也承诺说我们在汽车里面我们不去参与价格战，我们也不去参与内卷，我们去做好自己的事情，尤其到目前的时候，我觉得我们最重要的是做好我们车的订单的交付，那未来的话我觉得我们做好我们一些车型的，我的新车型的这样一些开发，这是我觉得是小米我觉得最去关注的，我相信把这些做好了之后，我觉得毛利率我觉得是一个自然的结果。否则的话，如果你的产品做得没有竞争力，你最后你只能去拼价格，最后只能去拼促销的话，自然你的毛利率我觉得就起不来。</p><p style=\"text-align: justify;\">我觉得这是，我觉得是小米，我觉得我们非常非常看重的，并且做好平台化，做好标准化，做好爆品，我们就有规模经济。做好规模，有规模经济，我们的零部件的采购成本它就会更加有优势。我觉得小米应该是走到这条路上去，这时候我觉得小米一直非常坚定地走这样一个爆品模式，所以说到出海的话，我们坚定不移地相信小米今天在中国所探索出来的这样一套的商业模式和打法，一定能够适应海外市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也希望我们到欧洲去之后，能够把我们的中国实践出来的这样一些模式和打法带到欧洲去，所以我们也定了一个2027年选择到欧洲出海的这样的一个目标。目前我们还在调研和筹备过程当中，我们还没有到具体的产品及竞价等等，所以今天我们很难对未来的利润率、毛利率我觉得做一个测算。但是进入到欧洲市场也就是意味着我们又是选择了一条从难到易的路。大家，我们一直在讲说小米在过去几年我们不能做芯片也好，我们不能做汽车也好，我们都是做了先难后易的事情，进入到欧洲市场，也就是从全球最难的市场开始做，进入我的小米，我们也全力以赴，准备把这一仗去打好。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>：<br/>非常感谢管理层，祝贺这个二季度的业绩。我有两个问题，一个是在财务层面，就是我们看到二季度汽车的收入会环比有增长，毛利率是明显的有跳升，那么由此测算公司的这个毛就汽车业务的毛利是比较明显的提高，而同时我们看到在净利层面是相对稳定的。那么可能推算应该是一些成本端的这个增长，那么如能不能请管理层帮忙去拆解一下这个汽车业务的成本端的这个增长，以及后面几个季度对于汽车的成本端的一些判断是否会有大的变化？那第二个问题其实是关于品牌力，刚才也提到了汽车的这个业务的出海，其实我们看到伴随汽车业务在国内的成功，小米的品牌力其实是很强的，就是开始逐渐形成了一个比较强的品牌力在中国境内。那我的这个问题就是当我们要出海，在海外去走的时候，我们怎么去考虑小米这个品牌在海外的品牌力的一个塑造和这个投入的一个情况？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟:<br/>就毛利率，我的印象里这是第三个、第四个问题的回答，我没有太多的这个增量的信息，我觉得毛利率，就刚才我也讲第一个，就是我们的平均单价，我觉得非常的不错。不含税25万多，含税的话28万多。只有第一个就是我们现在的车，我觉得应该是高端车，都不是中端车了，就是我觉得是第一个，第二个就是我们现在发布的三款车，苏琪、阿准和预期共享了modeln的平台，让我们在平同一个平台上面有非常好的标准化和规模经济。所以说我们在成本方面我觉得是不错的，加上的话我们生产的效率非常的高，所以说我觉得它支撑了我们现在大家看到的一个比较不错的这样的一个毛利率。那如果去展望后面的话，我没有看到在成本端有大的变量，那么这是我觉得是大约我觉得对汽车毛利率的这样一个大的回复啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么关于品牌力，在海外上品牌力第一个就是我觉得即使小米在全球，应该咱们说，我们就说欧洲，小米在欧洲的知名度95%以上，西班牙应该到9%，我觉所以说小米作为一个品牌在海外市场的知名度我觉得没有任何的问题。但是小米汽车的知名度现在肯定不是不高的，所以说我们就要在2027年之前。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们怎么来解决小米汽车品牌的知名度以及用户对小米汽车的兴趣度？那么至少在目前来看的话，我们已经有一些用户通过自己的方式把车已经运到了欧洲并且上牌。像上次我在英国遇到的一个米粉，他就是自己把一辆左舵的车运到了英国去，在一个右舵的市场里上了牌，并且经过了当地的检测，他前两天还发信息跟我说，他在欧洲开了一大圈，开了好多好多国家去，一路都有很多很多人去拍。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一次我在德国开小米SU 7的时候，也有很多人还在那拍，还有很多人能够看到我们的车叫出来是小米，也说明今天其实小米汽车的知名度可能比我们自己想的还要大很多，所以我对小，我对用户、对小米的品牌的理解，坦白来讲我不是特别的担心这个事情，因为我觉得我们在中国也是一个从无到有这样一个构建的这样一个过程，它总是这样一个过程，所以我不是特别特别的担心，好吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/601688\">华泰证券</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/06886\">华泰证券</a>：</p><p style=\"text-align: justify;\">我有两个问题，第一个问题，因为最近我们看到国内的那个<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>的就是创业，然后这些企业的就是宣发都非常热，就做一个就智能硬件公司，就是卢总，您怎么看？就是机器人这个品类就作为就是它的商业机会是第一个问题，然后第二个问题，就想问一下那个家电业务，我们看到大家电业务就是上得非常快，就这个季度还66%的增长，特别是那个空调业务，现在您那个540万台的量，那已经和那个友商是在一个可比的一个规模。看到有些报道说在线上渠道已经做到第一了，想问一下就是公司的就大家电业务，特别是空调业务要再上一个台阶，就是现在或者未来准备做什么事情？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人的话，<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>这些我就不谈了，我谈一下小米，即使小米我觉得我们看好机器人的这个机会，所以大家看到我们机器人应该投了有个四五年，我觉得我们看好这个机会，我们也看好他在工厂里的人群，机器人的方向，那我，我觉得这是我觉得是我们大约我们对这个方向的一个基本的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们现在的目标是能不能他在我们自有的工厂里面先进行一些业务的闭环的完成，然后再来去看效率的提高，但是从目前的角度来看的话，的确是难度非常的高。我们还没有看到非常明确的，我觉得商业上的这样的一个在闭环的这样一个时间点，这可能还需要一些时间，我觉得我们才能够看到这是对机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个就是说关于家电，我觉得第一个我先修正一下，我们应该在线上没有第一，你刚才说是线上第一，我就还没有的话，那么这，这是我先修正一下，这个还没有，我觉得我们离第一还有比较大的差距啊。但是我还是觉得是说小米，今天我们做家电，大家看到我们空调确实发展比较快，当然冰洗的话应该来说也跟得也蛮快的。主要我们还是说在空调这个品类，因为我们当时扫描了之后，我们发现在空冰系里面，空调这个品类的从规模性的角度，或者从价值人类角度还是大于冰箱和洗衣机之和。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以说我们在空调方面我们的投入比冰洗提前了两年，这是大家能够看到说我们现在在空调方面，我们的确的话，我觉得我们应该还是非常非常的不错，虽然说近一年的话，行业的价格战应该来说还是比较的激烈，但是如果你去看小米的话，你会发现第一我们的平均单价又涨了差不多200块钱左右，这是个roughly的数据，不是特别精确，应该是涨了个200块钱左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的一个情况之下，我可以告诉大家的是我们康桥的毛利率同比去年也是增长的，那也就是说我们今年大家看到我们交付的成果是说我的规模相比去年成长了60%。我的平均单价相比去年我还涨了差不多200块钱，我的毛利率相对去年我还是增长的，也就说我们是在这样的一个情况之下所取得的成绩，所以整体来讲的话，我认为整体行业的价格战对我们可能略有影响，但阻挡不了小米大家电业务持续往前进的步伐。并且我们整个团队来讲，我一直跟他们讲说不要在于一个月、一个季度的排名，我觉得这个东西短期之内作为内。不鼓舞士气我觉得是不错的，但长期来看的话，我认为我们要看重格局的变化，看重产业格局，看重我们的产品是不是有竞争力，看重我们的核心技术是不是攻克了。</p><p style=\"text-align: justify;\">看中我们卖给用户之后，用户对我们的NPS是不是高，我觉得这个是最关键的，如果这个有，我们这个业务一定的成长是往前去走的，并且我觉得大家电整个市场的空间，小米还远远没有达到我们自己认为我们应该到达的这样的一个天花板，所以我觉得这个成长的空间，至少我来看的话，在中国市场还有几倍。我们不说海外市场，光中国市场我觉得还有几倍的成长空间。海外市场我们今年刚刚开始探索，所以我觉得大家在业务应该来讲，在小米里面，我觉得还有非常多倍的，我觉得这样一个成长的空间，所以我觉得我们还是非常有信心，至少我们今年在东南亚的几个开设，我觉得都是非常非常的不错的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>由于时间关系，我们现在接入最后一个提问，我们这个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03958\">东方证券</a>：<br/>我这边的第一个问题是关于这个AI人才战略，因为我们也看到近期海外的这个AI人才还是抢夺非常的激烈，那从小米这边来看，我们的研发投入也是在持续地增加，那就之前可能也有各种各样的关于咱们AI人才布局的一些传闻。就能不能就从我们的这个人才战略方面来跟大家讲一讲，我们是在比如说在哪一些方面来做布局？还有这个倾向于什么样的人才从这个角度来听一听你们的想法。这我第一个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>AI是一个特别大的话题，AI战略也是一个很大很大的话题，我很难简单地用一句话来把这个东西讲得很清楚啊。但是你如果去看我们最近所交付出来的一系列的成果，并且在这么短的时间交付出来的话，你应该能够记得出来我们背后应该说还是有不少的高手的，我觉得这一点我觉得请大家可以去放心，并且我觉得我们做的时间其实还没有那么长，我觉得再对这些时间的推进的话，大家可以看到我们应该还会有很多很多不断的，我觉得更多的一些好的这样的一些成果的出现。所以今年的话我们大约300亿左右的研发费用，我们大约25%左右，我们会拖在AI上去，那AI里面我觉得最主要的就是一个是人，一个是算力的这样的一些基本的投入，好吗？那我就这个问题我就只能讲到这里。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>今天会议到此结束，谢谢大家。</p></body></html>","source":"lsy1700700604709","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米电话会全文：坚决不打价格战，汽车业务有望在下半年实现单季盈利，2027年进军欧洲电车市场</title>\n<style 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7的耀眼表现，“再次创造了小米的爆款奇迹”，公司决定在2027年正式进入欧洲电动汽车市场。 卢伟冰表示，小米手机坚定瞄准“2亿俱乐部”，即计划未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列。尽管高端机占比提升，小米Q2手机毛利率仍环比下滑至11.5%。管理层解释，原因在于存储器等核心元件涨价，以及新品节奏导致的暂时性压力。AI战略能否成为新故事？管理层在财报会上强调，小米的AI战略分为三层：大模型、应用层和转化层，最终目标是推动“人-车-家”全场景闭环。卢伟冰还透露，2025全年小米集团整体收入预计增长30%以上，对实现该目标充满信心。最后，在被问到反内卷问题时，卢伟冰表示，小米坚决不打价格战、不参与内卷。我对小米短期排名没有那么在意，一个月、两个月、一个季度，这都不是最重要的。对我来说最重要，长期的格局是不是真正在发生变化，是不是最终的胜利会站在小米这边。以下为财报电话会文字实录全文：主持人：出席本次会议的有小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰先生，小米集团副总裁兼首席财务官林世伟先生。一开始，卢总将先分享公司最近的战略更新和业务情况，随后，Alain总将回顾公司2025年上半年业绩、财务表现。最后我们将进入问答环节。现在我将本次会议交给卢总。卢伟冰：大家晚上好，再次欢迎和感谢大家来参加我们第二季度的业绩公告的电话会，那么大家已经看到这个季度我们再次交付了一次非常亮眼的财报，单季的收入和利润，净利润都创了历史的新高，那么2025年第二季度，那么应该说竞争环境也是非常的激烈，但是小米的各条业务线都在稳健地成长，集团总收入达到了1,160亿元，同比增长30.5%，连续5个季度创了一个历史的新高。集团的毛利率达到了22.5%，同比提高了1.8个百分点。集团经调整的净利润达到了108亿元，同比增长了75%，连续三个季度创了历史的新高。在具体的业务方面，我们有几大的亮点，即使小米YU 7成功上市，发布并上市锁单量创了行业记录。第二是小米首款自研的3纳米旗舰芯片发布，并成功搭载了三款终端产品上市。第三个是小米手机业务持续全球前三。中国市场激活按照激活量来去排名，市场份额第一名。第四个就是大家电业务板块持续地突飞猛进。近期的话外部环境和行业竞争都有一些变化，大家对小米有一些集中的问题，那么我想做一些解答，例如小米手机对于量和利润我们怎么去展望？表明大家电业务能否持续地健康成长？小米怎么看预期的再次成功？所以在今天的用户里面，基于这些问题，我给大家做一些我的一些思考的分享。第一个,我想谈一下在个人设备中手机的量利平衡问题，2025年第二季度，小米的全球智能手机出货量排名前三，市场份额是14.7%和前两名的距离再次拉近。同时根据第三方的数据，在中国大陆地区，我们智能手机激活量排名第一名，在海外的多个区域实现了份额的快速提升，例如东南亚排名第一，欧洲排名第二，中东和拉美排名第二，以及在非洲我们应该市场份额到了14.4，比去年同比提高了2.7个百分点。但是大家也都非常清楚，手机产业已经进入了一个成熟期，大盘几乎没有增长，品牌格局在中市场品牌格局还非常的焦灼。前六名之间的份额的差距也比较的小，但是在中国市场，小米的目标非常的明确，就是每年坚定不移地增长一个百分点的市场占有率。在海外市场，我们与三星和苹果相比起步有点晚，但是相信随着我们国际市场基础建设的完善，本地化经营的深化，新零售的突破，我们会前两名的差距我相信会进一步地缩小，并且我们的目标就非常的明确，在全球销量进入到2亿，俱乐部全面缩小和苹果、三星的差距，形成真正的三组警力。但手机作为一个存量市场，由于用户的升级，产品结构得以很好地改善，所以我们必须坚定不移地推进我们的高端化战略，在高端化里面做到持续地突破。在这方面的话我觉得我们非常清。高端化的突破一定要有几重的硬核技术，所以小米自研芯片非常非常的重要，我们相信芯片是消费电子领域的核心竞争力，也是一个根技术。未来应用自研芯片的公司和没有自研芯片的公司在能力上将会是代际的差距。同时我们也必须抓住AI变量的机会，要从底层的模型突破。5年的5月，开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL正式发布，并且小米AI团队两篇论文入选计算机视觉大会。ICCV在高端机的销量方面，在中国大陆地区，4,000元到5,000元价格段以及5,000元到6,000元价格段占有率分别提高了4.5个百分点和6.5个百分点到24.7和15.4%。所以说在5,000，在4,000到6,000价格段，我们应该说站得还非常的稳，并且小米品牌的心智也在持续地提升。在今年的6月，小米入选了《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强第二名。未来的话，在中国市场我们将重点突破超高端，在海外市场突破高端。在手机之外的个人设备我们有非常大的突破，也为集团贡献了非常好的利润。2025年的第二季度，我们平板的确认收货量同比增长42.3%，在全球前五的厂商中保持最快的增速。2025年的第二季度，可穿戴的腕带设备全球出货量排名第一，大陆地区出货量排名第二。7W耳机全球出货量排名第二，大陆地区出货量的排名第一，并且我们正式发布了首款的小米AI眼镜，也引领了整个行业，这款眼镜发布之后不仅销量远超预期，并且京东好评率达到98%。第二个方面是家电业务持续健康高速增长。今年的第二季度，我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%。也大家最关心的空调业务，根据第三方的数据，上半年空调行业整体是量增价接的，但是小米逆势量价双增长，上半年出货量同比增长超过60%，ASP也同比上涨。随着我们在产品、品牌、渠道、用户方面的持续成长，我相信下面大家业务会持续地健康高速增长。并且我们也相信传统家电的智能化是家电行业的最大趋势。我们的智能化不仅仅是简单的功能叠加，而是基于用户场景的全面重构，并且基于用户场景的创新，可以把看似红海的搭建产业变成一个蓝海市场。并且我们也深知产品竞争力的持续的领先，不仅需要超出用户想象的产品规划，更需要对核心技术进行压强式的持续投入。我们做科技家电也有几个原则，第一是要有更领先的技术，更严苛的质量标准，更有质感的设计和更加优质的服务。第二，一定要坚持爆品，保持段代领先的商业效率，坚持性价比，坚决捍卫用户的知情权。第三是不参与价格的内卷。而通过技术和深耕和用户的洞察来提供对用户有真正价值的产品，我相信随着时间的推移，大家能看到小米大家电业务发展的后劲会越来越足。除了大家电之外，有很多小家电的潜力也非常的高，像智能门锁、空气净化器、烟灶等品类，我们的增速也非常的快。第三个是聊一下小米汽车，第二季度我们的交付新车达到了8.1万台，7月份我们单月的交付超过了3万台，并且今年4月小米SU 7 Auto原型车再次征战纽北赛道，再次刷新了纽北赛道原型车的圈速成绩，以6分二十二秒091的好成绩在纽北圈速总榜位列全球第三名。在今年的6月，我们首款SUV小米YU 7系列正式发布，开售18个小时，累计首单就突破了24万台小米YU 7，也延续了小米SU 7非常亮眼的表现，再次创造小米式的爆款奇迹。小米汽车的成功再次展示了小米模式和方法论的强大以及其伟大的胜利。小米也正式决定小米汽车预计在2027年正式进军欧洲市场。虽然小米取得了非常好的成绩，我们一直在内部讲说业绩是结果，能力是原因，变革是把、是抓手。在过去的五年，小米持续做业务的变革，持续做管理的升级，我们的综合能力得到持续的提升，所以才让我们连续多个季度交付了非常靓丽的亮眼的业绩。最后我想说的是，2025年7月，我们连续第七年入选了财富世界500强的榜单，位列297位，比去年排名提高了100位。同时我们深知，从产业的挑战者到产业的领先者，我们需要能力的进一步的突破。同时但是小米今天比任何时候更加具有战略的耐性，我们持续会沿着四条战略主线，就是技术硬核化、品牌高端化、市场全球化和模态生态化。持续做业务变革，持续做管理的升级，来支撑我们各条业务线的长期健康的增长。我相信过去的五年大家已经看到了我们小雨发生了蜕变，我相信未来的5年小米会发生巨大的质变。以上就是我今天给大家要分享的内容，下面把时间交给CFO Alain总。林世伟：谢谢卢总啊。各位投资者分析员大家晚上好，对于卢总跟刚刚跟大家分享我们第二个季度在集团稳健进取的经核心经营策略的指导下，我们再次取得了非常出色的业绩表现。我们的总收入“手机×AIoT”分布收入、智能电动汽车及AI等创新业务分布收入经调整后的净利润等各项指标均创历史新高。25年第二个季度，我们实现总收入1,160亿元，同比增长30.5%。我们集团的毛利率为22.5%，同比提高了1.8个百分点。我们的“手机×AIoT”分部，收入为947亿元，比增长14.8%。毛利率为21.6%，提高了0.5个百分点。在智能手机方面，本季度收入为455亿元，占我们总收入的39.3%。本季度我们全球智能手机出货量为4,240万台，连续8个季度实现出货量的同比增长。据数据显示，本季度我们全球智能手机出货量排名第三，市场份额为14.7%，已经七是连续20个季度排名全球前三。我们在全球60个国家和地区的智能手机出货量排名前三，在全球69个国家和地区的智能手机出货量排名前五。第三方的数据2025年第二个季度，我们在中国大陆地区智能手机销量排名第一。我们的手机毛利率这个季度为11.5%。我们的高端化战略也取得了非常显著的成效，品能力持续提升。对第三方的索取，我们在中国大陆地区高端智能手机。销量，但我们整体的智能手机销量中已经达到27.6%，同提高了5.5个百分点。在OP方面，我们的收入这个季度再创历史新高。本季度我们的AIOT收入为387亿元，增长了44.7%。季度我们的IoT毛利率达到22.5%，同比提高了2点这个百分点，我们在多个品类均实现了同比量级提升。季度我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%，其中我们的空调出货量超过540万台，同比增速超过60%。我们的冰箱产品出货量超79万台，增长超过25%。洗衣机的出货量超过60万台，同比增速超过45%。据CANVAS的数据，2025年第二季度，我们的平板全球出货量同比增长42.3%，在全球前五厂商保持最快的增速。我们的TWS耳机全球出货量排名第二，中国大陆地区出货量排名第一。可穿戴设备全球出货量排名第一，中国大陆地区出货量排名第二。2025年6月，我们发布了首款小米AI眼镜，在总量、续航、内存等方面表现出色，同新增了电致变色功能。类似超级小爱为我们的用户提供了非常强大的多模态智能交互能力服务。我们继续扩大我们的用户规模，至2025年6月，我们的全球月活用户数达到7.31，同比增长8.2%。其中中国大陆月活用户数达到1.85亿，同比增长12.4%。25年第二个季度，我们的互联网服务业务收入为91亿元，同比提升10.1%。本季度我们互联网的毛利率达到75.4%。我们境外互联网服务收入达到31元，同比增长12.6%，占我们的互联网服务总收入的33%，创历史的新高。25年第二季度，我们的智能电动汽车及AI等创新业务分布收入为213亿元，但总收入的18.3%，其中智能电动汽车销售收入为206亿元。其他相关业务收入为6亿元的智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率达到26.4%。25年第二季度，我们交付新车达百1,302卡，平均单价为253,662元。自2025年7月小米汽车上市以来，累计交付量已经超过30万台。我们的智能电动汽车及AI等创新业务的经营亏损持续收窄，本季度经营亏损为3个亿元。我们稳步执行集团新十年的目标，就是大规模投入底层核心技术，激励成为新一代全球硬核科技的引领者。25年第二个季度，我们的研发支出达到78亿元，同比增长41.2%。我们的研发人员数也创历史新高，达到22,641人，占我们的员工总数46.2%。2025年第二个季度，我们整体营业开支为170亿元。剔除了59亿元的新业务的投入费用，我们的核心业务的营业开支为113亿元，功率11.9%，非常健康的水平。利润方面，我们单季度经调整净利润连续三个季度创历史新高，这个季度达到108亿元，比增长超过75%后说一些ESG，我们在低碳实现方面，小米集团办公场所今年上半年共试试用了6店，大概720万度，去年同期增长超过270%。今年上半年，小米汽车工厂光伏发电量达到690万度，减少碳排放超过4,160吨。数据系列在JDpower2025年中国新能源汽车产品魅力指数和新车质量研究两个榜单中都取得了大型纯电动车的第一名。2025年7月，中国大陆华北地区遭遇了强降雨，强公益基金会捐赠了500万的现金以及35万元的灾区计税的物资，支持受灾地区的紧急环助、过渡安置和灾后重建等工作。2025年3月，小米公益基金会也向缅甸捐赠了5亿元缅币，支持地震后缅甸当地的紧急救灾及灾后重建工作。之后在科技创新方面，截至2025年6月30日。是小米创新联合基金，已经资助获提总经费超2.1亿元，在中国大陆地区，北京已经支持了141个团队。感谢大家对小米的支持。主持人：第一个提问是来自摩根士丹利的Andy，请开启，谢谢。摩根士丹利：感谢管理层。首先恭喜公司在二季度能够在收入和利润双双能够创下历史的新高，非常可喜的一个业绩啊。我有两个问题，第一个问题是关于Aiot的IoT板块在二季度表现得是十分的抢眼，能否请管理层进一步分享一下国内和海外市场分别的表现？此外，那么海外新零售体系我们也看到在迅速地扩张过程当中，能否给我们展望一下未来一段时间海外新零售体系的建设对于Aiot的增长能起到哪些积极的作用？第二个问题是关于手机业务，我们也关注到第二季度手机业务的毛利率环比有所下降，那我们从行业的角度看到，比如说像BM这些成本是在上升，所以想请教管理层如何看待手机业务毛利率在短期波动的情况下，它的长期发展的趋势是怎么样？我们现在已经看到了零部件成本上升这一负面因素，但同时我们也注意到手机行业的集中度在不断提升，小米的高端化也在持续发力，有了这两个积极的因素，能否在未来帮助手机业务实现毛利率的止跌回升？是否还有其他的因素会对手机的长期毛利产生影响？详情管理层进行。卢伟冰：分享，谢谢。第一个问题就关于IoT和海外的新零售，我觉得IoT业务的话，目前来看，我们不论是在中国市场还是在海外市场，我觉得都有比较好的这样的一个增速。那么中国市场的话，我觉得益于我们新零售的建设，因为前期的话我们IO区整体来讲的话还是电商为主，线下的话应该作为比较少，那么我们在过去一两年，我觉得我们在中国区域大力地去发展线下，如果你到了小米的门店，你会发现我们去年开始的搭建的一面墙，去对我们搭建的整体的业务的发展非常快的，但是我觉得这完全不够，我们还有下一个的迭代的计划。那么海外市场的话，我觉得主要是受益于我们渠道的扩张，以前的话我们的IoT在海外整体来讲我们的渠道是比较窄的，那么过去两三年我主要还是海外的渠道面给打开了，所以说应该来讲的话，我觉得IoT不是国内还是海外目前成长都不错，但是由于我们大家电业务现在也可以认为说基本上全部在中国销售的，所以会看到中国的增速会高一些，因为我们目前的话，我们的搭建的增速是高于我们生态链的增速的。所以的话大家会看到我们在中国市场的增速会高于海外的市场。海外的新零售的话，我们今年我们还不叫快速扩张了，我们今天把它叫规模化闭环，就去年我们是完成了区域性的探索，今天我们把它要做规模化闭环。我们上半年的话大概开了200来家店，那么全年的话我估计最后会落到400到500家店之间，那基本上我们重要的国家都开出来了一家或者多家的小米的直营的、新零售的门店，那么在部分的市场我们已经把合作伙伴的授权的门店已经纳入进来了，那么今年建立这个基础之后，我就明年我们就可以发力，基本上一年，一年的话我就可以一千一千家以上来去开了。那么这个做成了之后，会对整个IoT业务我就会有一个巨大的助力，即IoT业务如果你没有自己可控的渠道，其实你会要进入到不同的品类渠道去，这个效率是非常非常低的。就这两个结合到一起去的话，我认为IoT业务在海外的成长的空间还是非常非常大的，这是我想讲的第一个问题啊。这样你问了是一个手机关于这个毛利率的问题啊。我觉得今年的话，我觉得我们应该来讲的话，会发现整个内存的价格的上涨确实比我们原来的预期要高得多，尤其是d+4X，原来我们的关注度基本上放在d+5X上面去，其实后来我们发现d+4X的成长速度反而是最高的，原因我就不讲了啊。那么这个我觉得它对中低端产品的影响我觉得还是比较大的，再加上今年的三四月份开始，我的印象里还是二三月份，大约钢铁金的这个理的这个对建词的材料的这个出口的这样一个管制，也造成了建词材料的整体的上涨，这两个我就促进了今年我觉得在手机里面的成本，加上今年的话，大家也看到每一家应该是都是推出了非常大的建量，那么这几个结合到一起去，应该是今年报名成本我觉得是有上涨的。在这个上涨的情况之下，在二季度在叠加了我们产品结构、渠道。大家如果去发现我们在G2季度去发布的新品是非常非常少的，我们在中国上整个上半年一共才发布了6款新品，行业有的品牌可能发了十几款甚至二十款产品左右啊。所以我们整体来讲，我觉得二季度是我们新品发售比较早的窗口，这两个集到一起，但是会看到了我们在毛利率上面与一季度相比有一些下降。那么整体来看的话，我认为我们今年的话应该来讲，我相信在第四季度会到我们的新品的集中的上市的这样一个时间，我觉得我们毛利率我相信在第四季度会有一个回拉，那么这是我觉得是对，整个我的今年的这个毛利的情况，但长期来看的话，我还是认为说要长期来去解决毛利的问题，我觉得还是要考考高端，我觉得高端就要立住，中低端就自然就立住，所以高端。但是高端要立住的前提是一定是技术的投入，技术投入里面我认为未来最重要的就是芯片、OS和AI三个技术，所以我觉得这是我们大的一个基本的一个逻辑，好吗？林世伟：谢谢。我就补充一个小点，因为第二个季度毕竟是空调的旺季，而且你看到我们第二个季度空调的出货量已经超过了500万台啊。所以的话这个也会带动整体的中国区的IoT的收入会增长得比较快啊。这里我就补充一。主持人：嗯，下个提问是来自高盛的Timofy，请开启，谢谢。高盛：卢总，Alain总晚上好，那感谢接受我的提问，也再次恭喜啊，公司一个非常强劲的二季度的业绩。那我这边也有两条问题想要请教一下。那第一个是关于我们这个AOT业务的毛利率，那我们看到这部分的毛利率在同比有一个比较明显的提升，但是环比似乎我们看到了一些压力。那想请管理层帮我们拆解一下，这个环比的这个压力分别来自于哪些方面？那特别是我们看到在这个家电市场的竞争其实可能会变得比较激烈，特别是在国补的这个高基数下，国内的消费大盘可能会有一些减速的风险。那我不知道，想请管理层展望一下我们今年下半年IoT这边的毛利率的一个趋势是怎么样的？那第二个是关于我们的这个研发开因为我看到我们二季度整体公司的研发投入是有一个同比40%以上的一个增速，那这个增速也是过去的几年以来最快的一个增速。那想请教一下我们这个同比的增速主要投入的方向有哪些？那我们在二季度我们也看到推出了一个100万case的一个自动驾驶的技术，那想请教一下我们最新的这个投入的方向和进展怎么样？另外在这个车和新业务这边，新业务里面的这个大模型和芯片的投入，那我们每个季度是否还会继续加大？谢谢。卢伟冰：关于IoT的毛利率，你说这个二季度同比成长环比有点下滑，我觉得这个可能主要就是中国市场618的影响，那我讲了以后，Allen等再补充一下。那么主要我从我的角度来看的话，我觉得主要应该来说是618的影响，我觉得其他应该来说没有太多的大的一些变量的因素。那么在家电这块业务在国补的目前的这个情况之下，包括竞争的情况下，我觉得对于我们家电业务板块，按照年初制定的预算的目标来看的话，我觉得没有什么太大影响，我们目前来看基本还是能够非常圆满地来完成我们年初一些制定的目标，我觉得对，我们整个家电这块板块，我觉得大的趋势和大的目标，我觉得我没有发生这个调整啊。这是我讲的是第一个，第二个你问了一个研发投入的问题，研发投入的话你可能问说我们到时候投哪些方向去啊？进来看，我觉得我们应该说不论是我们核心技术，就刚才讲过的像芯片、AI、OS，还是我们的各个产品线的技术，包括手机，包括大家，包括汽车，其实我们都在全面投入，我们又是投入的面还是比较的宽，比较的宽呃。我即便是我觉得像大家电，我觉得今天我们有这么好的成长，这么好的口碑，这么好的竞争力，包括我们在这样的一个商机下，我们还交互出比较好的毛利率和净利率，我觉得它一定是跟我们在技术上的投入是密切相关的，没有这方面的投入，我觉得我们不可能交付出这样的一个答卷的，这样一个答卷的。那么基于你刚才讲的是说刚才辅助驾驶，我应该你说的100万，现在是我们做的是1,000万的ECLIPse，这样的1,000万CLIP，是目前来看，我觉得应该来说这个，我觉得对于我们辅助驾驶的帮助，我自己觉得还是蛮大的，我的印象里应该是1 CLIP，大约应该是三四秒左右吧，3点半左右，那么他把所有传感器能够感知到的是这样的一些数据，加上他的形式的轨迹去做了以后，应该来说跟以前相比，我觉得应该大幅度提高了我的辅助驾驶的整个的这样一个精度。所以我想我们在大模型也好，我们的芯片也好，我觉得我们的季度，我们的投入就基本上按照我们原来的预算的进度去走。如果说是不是加大，我现在肯定是比前一个季度，我现在会去加大的这样一个基本的这样一个趋势啊。林世伟：就补充几点，现在就是第一IoT的毛利率。我记得我上个季度也说了，Q1可能没有太多的促销的活动。Q2就刚才卢总也说618，那就是说在过去几年我们调整IoT的业务的毛利率，同时你也会发现这个二十二点几其实是历史第二高，仅比上个季度低，所以我觉得还是一个，对吧？我们也是连续第四个季度毛利率，IoT的毛利率持续保持在20%以所以我觉得这个IoT的毛利率其实很明显地看到是慢慢往上走的这个趋势。第一个，第二就是研发开支。你刚才问AI跟芯片，结果肯定是其实我们会增加这个投入，当然就是也有些不一样，比如说芯片可能主要还是人员的费用为主，AI的投入可能更多的是硬件折旧。主持人：下个提问是来自UBS的周毅，周毅请开机，谢谢。UBS：诶好，谢谢管理层，也谢谢啊。也非常恭喜公司在二季度有非常优秀的一个业绩啊。我这边是想请问一下，从EV这边我们看到二季度这个26.4%的毛利率是非常喜人啊。就算在产能比较类似的情况下，那我们通过产品结构的变化也是在环比实现了一个非常快速的增速，那想请教一下，如果从中长期去看的话，我们EV的这个稳态的一个毛利润大概会是在怎么样的一个水平？然后如果从短期看的话，对于雷总下半年扭亏为盈这个目标，夏冉肯定是更有信心了啊。但是如果看到下半年的一些不确定性的话，对于这个盈利水平方面，如果会有一些不确定点话，大概是会从哪些方面来啊？我觉得这个问题，谢谢。卢伟冰：毛利率的话，确实这个季度我们毛利率比一季度持续在成长。我的毛利率大家觉得还不错的，有几个原因，我觉得第一个原因就是大家看一下我们的平均单价。那我们这个季度的平均单价我的印象里应该是在25.3万、25.4万左右，如果折从含税大概在28.6万28.7万左右。大家也都知道说26万、二十八点几万的售价，应该来说基本上就是原来BBA的大概的这样一个水平，第一个我还是认为它完全受益于小米汽车。我觉得应该说不是终端切入，几乎就是高端切入的这样的一个战略的成功，我觉得这个战略成功，这是第一点，第二点的话我觉得它非常受益于我觉得不论是淑期还是预期，我们猫大平台的非常标准化，我觉得淑期也好，淑期阿水也好、预期也好，其实都是源于同一个平台，那么同一个平台它对我们最大的好处就是它的模块化、标准化特别好，这样整个它就会造成什么它的。供应链的集中化优势，就虽然我们的整体的整体规模也不大，但是我们这一个品类，这一个平台的规模非常大，所以说我们在这个平台上的规模经济，这应该是做的，我觉得是比较的好，我觉得这两点我觉得让我们的毛利率我觉得有了，我觉得大家看一下还是非常的非常的不错，我觉得这个毛利率的话我很难说长期它是否是说这个一定能够维持这么好？这个我觉得很难讲，它取决于我觉得是不是我们能够一直保持比较好的订单量，如果有比较好的订单量的话，你不需要做很多的变相的这样的一些促销的行为，我现在才能够保持一个比较好的这样一个毛利率的情况啊。那关于下半年的话，这个这个盈利的问题，那我们的确有一个目标，我们希望在今年的下半年实现单季度或者单月的它的盈利，这是我们的确是下半年，那到目前为止我们也很难讲说它是三季度还是四季度是哪个月，但是我觉得这个大的目标我觉得我们应该来说是没有发生变化，我们也朝这个目标去多努力。但是我还希望提醒大家的是说，这即是这只是某个季度或者某个月，那么累计下来，我们从2022年到2025年的上半年，我们大约累计投入了在新业务上面投了300多亿啊。大家可以简单认为这300多其实到目前为止它的报表应该都是亏损。所以说要实现累积的盈利的话，还需要非常长的时间，所以说整体来讲我觉得这些业务还是一个大投入期。我一直过去讲说我们有本地化经营，我们在本地会有非常多的能力，基于这个能力我们就可以跟过去相比，在海外的一些市场实现更加精细化的运营。这可能是我们精细化运营所出来的红利，过去大家可以简单认为我们相对来说比较粗放，我觉得是大的第一个，第二个如果你去看我们的高端化进展的话，其实我们上半年海外的进展非常的不错，海外进展我们大约600美金以上的产品，大约我们同比的增长是百分之五十几到六十左右，大约这样一个数据。我觉得产品的结构改善我相信对提升也是有很大的帮助的。所以你可能也看到我们海外，已经每一个季度大概4块钱左右，4块多，所以这个你可以从这个报表量算出来。刚才卢总也说了，就是我们更多的本地化经营也吸引了更多的随着我们的用户群扩大啊。第一我们做更多的本地化经营，第二就是说也会有更多的国际的品牌或者是APP愿意跟我们合作，对吧？就是说以前刘总说了，就是可能更多的是国内的APP帮随着我们一起出海。现在我们有本地运营的能力，我们也吸引了更多的当地的APP或者是国际大的APP来跟我们一起合作。主持人：下个提问是来自中金公司，请开启，谢谢。中金公司：诶，好的，卢总 Alain晚上好，那我这边主要有两个小的问题，在请教问题之前，我也首先恭喜一下公司二季度取得的非常亮眼的一个业绩。我的问题聚焦在两个方面，第一个方面想请教一下，就是我们也看到了公司在AI方面这几年持续投入，包括我们有自己的模型，以及说有自己的这个AI眼镜，以及说在YU 7的座舱AI功能有一些升级。那想请问Alain分享一下，就是怎么看待我们小米未来在端侧AI的这个方向上，包括软服硬件我们的一些想法。那第二个问题可能是相对来说更偏长远的，因为我们也看到了在今年二季度的时候，我们的这个连接的设备数达到了可能有接近这个10亿台，那这样的一个数据其实还是非常惊人的，所以我想请管理层能否分享一下，就是未来我们在这个人数加选生态之下，在如此庞大的这个用户的基数之上，我们长期的愿景，或者说我们希望达到的一个长期的规划是什么样的？谢谢。林世伟：我觉得AI我们也谈过很多次了，就说目前的话，我们在AI方面，我觉得我们分三层，第一层就模我们的AI大模型这一块，我们在坚定地投入。最上面是我们的应用层，在应用层和到大和大模型之间，我们还有一个转化层，我们内部叫个plus层，大约我们的团队基本上是这样来去做这样的一个基本的一个布局和的分布，布局和分布，那么基于这样的一个布局和分布的我大家可以看见我们应该是在AI方面的应用的设备还是非常的多的，像手机上OS座舱里的那个汽车里的座舱，以及我们这次发布的AI眼镜等等，我觉得它的应用我觉得还是非常非常的广泛。那么你刚才提到一个端侧AI，我，我在今天我有几个观点啊。第一个今天我未来的话，我认为端侧AI一定是一个很大的未来。在今天的话，我们来看的话，专程AI发挥的作用还比较有限，所以我们今天在使用的时候，我们没有特别倾向于说这个一定是端侧或者一定是云端的，而是通过用户体验的解说，哪一个能给用户提供更好的体验，我们会优先去选择哪个？但是随着我认为模型的效率越高和端侧Adam端侧的算力的越来越提升，我相信端侧AI我觉得一定是一个大的趋势，等端侧起来之后，我觉得有越来越多的设备会把它AI化，那么这是我对这个问题的一个基本的看法。那关于刚才你讲的说我们大约接近10亿的这个连接的IoT的设备数，这个确实是不含手机和平板的。我们长期的愿景是，其实我们长期的愿景就是人参加全生态，要业务闭环，形成一个网络效率，这是我觉得是我们坚定不移的目标。今天我们只能讲说我们把它连接了，但是用户跟我们之间的粘性我觉得还是不够的。对，这个粘性不够，我们的网络效。浩勇还有差距，我们跟用户所创造的价值还有差距，但是如果说他能够从现在的弱粘性变成强粘性，然后我们真正的能从一家范围经济的公司升级为一个网络经济的公司的话，我觉得这是小米，我觉得未来最大的一次商业模式的升级，我相信如果这个升级了之后，我觉得小米的内置的价值会发生一个很大的变化。就补充一个，不仅仅是AI的手机，最近你看到我们的预期也好，我们的眼镜也好，其实也有很多的AI的功能，我们已经上车了，就比如说你说车外语音，比如说拍照、翻译等等，我们已经上到我们很多的产品里面，包括汽车，包括眼镜，所以其实我们在AI应用方面也是发挥了我们自己的场景比较多。把我们的AI也挪到其他的。主持人：嗯，下个提问是来自花旗的Kina，请开启，谢谢。花旗：感谢管理层给我提问的机会，我有两个问题，第一个是在手机这边的这个行业的一个情况，就因为看到，嗯，现在上半年还是有一些特，有些这个厂商还是一开始会比较积极，但是后来发现其实那个整体的行业还是稍微比较平稳，所以接下来的下半年，我不知道这管理层这边是怎么看这个全球这个手机这边的一个这个增长的幅度，或者是还是会比较偏向平稳。那中国这边其实大家都在讨论说会不会有一个补贴的更新，或者有一些其他一些这个鼓励的政策可以刺激一下这个消费。不知道管理层是怎么看在国内的市场，那全年的这个手机出货目标1.75亿到1.8亿的这个情况是否还可以达标？这是第一个，然后第二个是想要请教一下这个电动车这个业务，那想要请教一下，就说这个未来一个比较在刚才淑韵也提到那个毛利率的这个方向来看的话，如果做一个比较长期合理的这个公司，也可以达到一个比较合适的一个规模的时候，这个毛利率应该是一个怎样的一个态势，才是比较合理的？因为再加上国家也在推进这种啊，返金价等等这些情况，我觉得可能整个行业都相对会比较倾向一个健康的一个环境，然后再加上未来公司因为要出海，就是有提到2027年要出去这个欧洲，那在这个欧洲这边的一个准备应该是怎么样？然后会不会对未来的一些这个利润等等都会有一些波动？那因为可能要在海外做建厂等等的一些动作，所以想要请教一下管理层这方面的一些看法，那最后就是希望可以公司可以继续创造业绩的新高。谢谢。林世伟：你问的这个第一个问题就是手机了，我觉得手机应该来讲的话，大家在今年或去年年底，今年初对整个手机的大盘应该来说抱有乐观。我相信每一家的目标应该来讲的，或每个品牌的目标应该是相对上就是比较积极的。那打完半年之后，大家发现好像整个大盘好像没有发生我们预期的那样的一个增长，那么当大家的进货量变多了之后，自然会产生的就是整个的我觉得价格战，我觉得这都是一个基本的一个规律。我现在到了今年年终的时候，应该来讲大家的库存也基本上都差不多，我相信下半年整个市场我认为会变得更加的理性，那么这是我觉得整体来看，目前来看，我觉得整个全年可能全球大盘的话，我觉得几乎是一个增长，或者是非常微的增长，可能是百分之零点几的这样一个增长的这样一个情况，大家可以基本上我认为可以忽略不计，那么这是我觉得我对整个手机大盘的一个基本的一个看法。所以基于这样一个大盘的情况，小米今年我们也对我们的目标做了一些修正，我们最后把目标定在1.75亿左右。那在这样的一个目标的之上的话，也这样的一些，我们应也应该相对于去年来看的话，应该也要增长5%~6%个点左右，应该这样的一个增长也是比大盘的增长远也是远高于的，也是远高的。但是我觉得今天小米在这样的一个情况的情况之下，我。我们对产品结构的优化和ICP的提升的看重度会高于对规模的增长，会高于规模，这是我就我们对手机里面的基本的一个策略。关于汽车的话，毛利率以及内卷出海这些问题的话，第一个我们特别赞同和支持，我就反内卷，小米也承诺说我们在汽车里面我们不去参与价格战，我们也不去参与内卷，我们去做好自己的事情，尤其到目前的时候，我觉得我们最重要的是做好我们车的订单的交付，那未来的话我觉得我们做好我们一些车型的，我的新车型的这样一些开发，这是我觉得是小米我觉得最去关注的，我相信把这些做好了之后，我觉得毛利率我觉得是一个自然的结果。否则的话，如果你的产品做得没有竞争力，你最后你只能去拼价格，最后只能去拼促销的话，自然你的毛利率我觉得就起不来。我觉得这是，我觉得是小米，我觉得我们非常非常看重的，并且做好平台化，做好标准化，做好爆品，我们就有规模经济。做好规模，有规模经济，我们的零部件的采购成本它就会更加有优势。我觉得小米应该是走到这条路上去，这时候我觉得小米一直非常坚定地走这样一个爆品模式，所以说到出海的话，我们坚定不移地相信小米今天在中国所探索出来的这样一套的商业模式和打法，一定能够适应海外市场。我们也希望我们到欧洲去之后，能够把我们的中国实践出来的这样一些模式和打法带到欧洲去，所以我们也定了一个2027年选择到欧洲出海的这样的一个目标。目前我们还在调研和筹备过程当中，我们还没有到具体的产品及竞价等等，所以今天我们很难对未来的利润率、毛利率我觉得做一个测算。但是进入到欧洲市场也就是意味着我们又是选择了一条从难到易的路。大家，我们一直在讲说小米在过去几年我们不能做芯片也好，我们不能做汽车也好，我们都是做了先难后易的事情，进入到欧洲市场，也就是从全球最难的市场开始做，进入我的小米，我们也全力以赴，准备把这一仗去打好。主持人：下个提问是来自中信证券，请开启，谢谢。中信证券：非常感谢管理层，祝贺这个二季度的业绩。我有两个问题，一个是在财务层面，就是我们看到二季度汽车的收入会环比有增长，毛利率是明显的有跳升，那么由此测算公司的这个毛就汽车业务的毛利是比较明显的提高，而同时我们看到在净利层面是相对稳定的。那么可能推算应该是一些成本端的这个增长，那么如能不能请管理层帮忙去拆解一下这个汽车业务的成本端的这个增长，以及后面几个季度对于汽车的成本端的一些判断是否会有大的变化？那第二个问题其实是关于品牌力，刚才也提到了汽车的这个业务的出海，其实我们看到伴随汽车业务在国内的成功，小米的品牌力其实是很强的，就是开始逐渐形成了一个比较强的品牌力在中国境内。那我的这个问题就是当我们要出海，在海外去走的时候，我们怎么去考虑小米这个品牌在海外的品牌力的一个塑造和这个投入的一个情况？谢谢。林世伟:就毛利率，我的印象里这是第三个、第四个问题的回答，我没有太多的这个增量的信息，我觉得毛利率，就刚才我也讲第一个，就是我们的平均单价，我觉得非常的不错。不含税25万多，含税的话28万多。只有第一个就是我们现在的车，我觉得应该是高端车，都不是中端车了，就是我觉得是第一个，第二个就是我们现在发布的三款车，苏琪、阿准和预期共享了modeln的平台，让我们在平同一个平台上面有非常好的标准化和规模经济。所以说我们在成本方面我觉得是不错的，加上的话我们生产的效率非常的高，所以说我觉得它支撑了我们现在大家看到的一个比较不错的这样的一个毛利率。那如果去展望后面的话，我没有看到在成本端有大的变量，那么这是我觉得是大约我觉得对汽车毛利率的这样一个大的回复啊。那么关于品牌力，在海外上品牌力第一个就是我觉得即使小米在全球，应该咱们说，我们就说欧洲，小米在欧洲的知名度95%以上，西班牙应该到9%，我觉所以说小米作为一个品牌在海外市场的知名度我觉得没有任何的问题。但是小米汽车的知名度现在肯定不是不高的，所以说我们就要在2027年之前。我们怎么来解决小米汽车品牌的知名度以及用户对小米汽车的兴趣度？那么至少在目前来看的话，我们已经有一些用户通过自己的方式把车已经运到了欧洲并且上牌。像上次我在英国遇到的一个米粉，他就是自己把一辆左舵的车运到了英国去，在一个右舵的市场里上了牌，并且经过了当地的检测，他前两天还发信息跟我说，他在欧洲开了一大圈，开了好多好多国家去，一路都有很多很多人去拍。上一次我在德国开小米SU 7的时候，也有很多人还在那拍，还有很多人能够看到我们的车叫出来是小米，也说明今天其实小米汽车的知名度可能比我们自己想的还要大很多，所以我对小，我对用户、对小米的品牌的理解，坦白来讲我不是特别的担心这个事情，因为我觉得我们在中国也是一个从无到有这样一个构建的这样一个过程，它总是这样一个过程，所以我不是特别特别的担心，好吗？主持人：下个提问是来自华泰证券，请开启，谢谢。华泰证券：我有两个问题，第一个问题，因为最近我们看到国内的那个机器人的就是创业，然后这些企业的就是宣发都非常热，就做一个就智能硬件公司，就是卢总，您怎么看？就是机器人这个品类就作为就是它的商业机会是第一个问题，然后第二个问题，就想问一下那个家电业务，我们看到大家电业务就是上得非常快，就这个季度还66%的增长，特别是那个空调业务，现在您那个540万台的量，那已经和那个友商是在一个可比的一个规模。看到有些报道说在线上渠道已经做到第一了，想问一下就是公司的就大家电业务，特别是空调业务要再上一个台阶，就是现在或者未来准备做什么事情？谢谢。卢伟冰：机器人的话，创业公司这些我就不谈了，我谈一下小米，即使小米我觉得我们看好机器人的这个机会，所以大家看到我们机器人应该投了有个四五年，我觉得我们看好这个机会，我们也看好他在工厂里的人群，机器人的方向，那我，我觉得这是我觉得是我们大约我们对这个方向的一个基本的判断。所以我们现在的目标是能不能他在我们自有的工厂里面先进行一些业务的闭环的完成，然后再来去看效率的提高，但是从目前的角度来看的话，的确是难度非常的高。我们还没有看到非常明确的，我觉得商业上的这样的一个在闭环的这样一个时间点，这可能还需要一些时间，我觉得我们才能够看到这是对机器人。第二个就是说关于家电，我觉得第一个我先修正一下，我们应该在线上没有第一，你刚才说是线上第一，我就还没有的话，那么这，这是我先修正一下，这个还没有，我觉得我们离第一还有比较大的差距啊。但是我还是觉得是说小米，今天我们做家电，大家看到我们空调确实发展比较快，当然冰洗的话应该来说也跟得也蛮快的。主要我们还是说在空调这个品类，因为我们当时扫描了之后，我们发现在空冰系里面，空调这个品类的从规模性的角度，或者从价值人类角度还是大于冰箱和洗衣机之和。所以说我们在空调方面我们的投入比冰洗提前了两年，这是大家能够看到说我们现在在空调方面，我们的确的话，我觉得我们应该还是非常非常的不错，虽然说近一年的话，行业的价格战应该来说还是比较的激烈，但是如果你去看小米的话，你会发现第一我们的平均单价又涨了差不多200块钱左右，这是个roughly的数据，不是特别精确，应该是涨了个200块钱左右。在这样的一个情况之下，我可以告诉大家的是我们康桥的毛利率同比去年也是增长的，那也就是说我们今年大家看到我们交付的成果是说我的规模相比去年成长了60%。我的平均单价相比去年我还涨了差不多200块钱，我的毛利率相对去年我还是增长的，也就说我们是在这样的一个情况之下所取得的成绩，所以整体来讲的话，我认为整体行业的价格战对我们可能略有影响，但阻挡不了小米大家电业务持续往前进的步伐。并且我们整个团队来讲，我一直跟他们讲说不要在于一个月、一个季度的排名，我觉得这个东西短期之内作为内。不鼓舞士气我觉得是不错的，但长期来看的话，我认为我们要看重格局的变化，看重产业格局，看重我们的产品是不是有竞争力，看重我们的核心技术是不是攻克了。看中我们卖给用户之后，用户对我们的NPS是不是高，我觉得这个是最关键的，如果这个有，我们这个业务一定的成长是往前去走的，并且我觉得大家电整个市场的空间，小米还远远没有达到我们自己认为我们应该到达的这样的一个天花板，所以我觉得这个成长的空间，至少我来看的话，在中国市场还有几倍。我们不说海外市场，光中国市场我觉得还有几倍的成长空间。海外市场我们今年刚刚开始探索，所以我觉得大家在业务应该来讲，在小米里面，我觉得还有非常多倍的，我觉得这样一个成长的空间，所以我觉得我们还是非常有信心，至少我们今年在东南亚的几个开设，我觉得都是非常非常的不错的。主持人：由于时间关系，我们现在接入最后一个提问，我们这个提问是来自东方证券，请开启，谢谢。东方证券：我这边的第一个问题是关于这个AI人才战略，因为我们也看到近期海外的这个AI人才还是抢夺非常的激烈，那从小米这边来看，我们的研发投入也是在持续地增加，那就之前可能也有各种各样的关于咱们AI人才布局的一些传闻。就能不能就从我们的这个人才战略方面来跟大家讲一讲，我们是在比如说在哪一些方面来做布局？还有这个倾向于什么样的人才从这个角度来听一听你们的想法。这我第一个问题，谢谢。林世伟：AI是一个特别大的话题，AI战略也是一个很大很大的话题，我很难简单地用一句话来把这个东西讲得很清楚啊。但是你如果去看我们最近所交付出来的一系列的成果，并且在这么短的时间交付出来的话，你应该能够记得出来我们背后应该说还是有不少的高手的，我觉得这一点我觉得请大家可以去放心，并且我觉得我们做的时间其实还没有那么长，我觉得再对这些时间的推进的话，大家可以看到我们应该还会有很多很多不断的，我觉得更多的一些好的这样的一些成果的出现。所以今年的话我们大约300亿左右的研发费用，我们大约25%左右，我们会拖在AI上去，那AI里面我觉得最主要的就是一个是人，一个是算力的这样的一些基本的投入，好吗？那我就这个问题我就只能讲到这里。主持人：今天会议到此结束，谢谢大家。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":972,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4207802980347092","authorId":"4207802980347092","name":"albert 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250321112914971e5035&s=b><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>招银国际发表研究报告指，腾讯上季总收入按年增长11%，分别较该行及市场预期高出3%和2%，主要是由于游戏及营销业务收入增长优于预期。non-IFRS净利润按年升30%，符合该行预测。招银国际提到，腾讯计划今年进一步投资AI，这将释放人工智能云端、营销和游戏业务的长期增长机会。该行上调集团2025及26财年的总收入预测1%，目标价由525港元上调至625港元，续予“买入”评级。</p>\n\n<a 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23:01","market":"us","language":"zh","title":"小米电话会全文：坚决不打价格战，汽车业务有望在下半年实现单季盈利，2027年进军欧洲电车市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158327723","media":"华尔街见闻","summary":"小米汽车交付量在二季度达到8.13万辆，较去年同期的2.73万辆增长197.7%，进一步推动小米电动汽车业务收入同比暴增233.9%，达到213亿元，远超市场预期。卢伟冰表示，YU 7系列延续了SU 7的耀眼表现，“再次创造了小米的爆款奇迹”，公司决定在2027年正式进入欧洲电动汽车市场。最后，在被问到反内卷问题时，卢伟冰表示，小米坚决不打价格战、不参与内卷。第三个是小米手机业务持续全球前三。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>卢伟冰表示，按照当前的势头，<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>汽车有望在下半年单月或单季盈利；但过去三年多投入超300亿元，累计亏损仍巨大，全面盈利还有很长一段路要走。<a href=\"https://laohu8.com/S/81810\">小米</a>手机坚定瞄准“2亿俱乐部”，即计划未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列。2025全年小米集团整体收入预计增长30%以上，对实现该目标充满信心。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">周二公布的财报显示，小米二季度营收和净利润双双创下历史新高，手机、IoT、汽车“三驾马车”齐头并进。数据之外，投资者真正关心的是三个问题<strong>：</strong>汽车业务盈利拐点、高端手机毛利率的可持续性、以及AI战略能否带来新的估值故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">在晚间举办的电话会上，小米集团总裁卢伟冰表示，小米汽车业务二季度经营亏损收窄至3亿元，按照当前的势头，<strong>有望在下半年单月或单季盈利</strong>；但过去三年多投入超300亿元，累计亏损仍巨大，全面盈利还有很长一段路要走。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车交付量在二季度达到8.13万辆，较去年同期的2.73万辆增长197.7%，进一步推动小米电动汽车业务收入同比暴增233.9%，达到213亿元，远超市场预期。卢伟冰表示，YU 7系列延续了SU 7的耀眼表现，“再次创造了小米的爆款奇迹”，<strong>公司决定在2027年正式进入欧洲电动汽车市场。 </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰表示，小米手机坚定瞄准“2亿俱乐部”，即<strong>计划未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列</strong>。尽管高端机占比提升，小米<a href=\"https://laohu8.com/S/QTWO\">Q2</a>手机毛利率仍环比下滑至11.5%。管理层解释，原因在于存储器等核心元件涨价，以及新品节奏导致的暂时性压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI战略能否成为新故事？管理层在财报会上强调，小米的AI战略分为三层：大模型、应用层和转化层，最终目标是推动“人-车-家”全场景闭环。卢伟冰还透露，<strong>2025全年小米集团整体收入预计增长30%以上，对实现该目标充满信心。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，在被问到反内卷问题时，卢伟冰表示，<strong>小米坚决不打价格战、不参与内卷。</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我对小米短期排名没有那么在意，一个月、两个月、一个季度，这都不是最重要的。对我来说最重要，长期的格局是不是真正在发生变化，是不是最终的胜利会站在小米这边。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下为财报电话会文字实录全文：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>出席本次会议的有小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰先生，小米集团副总裁兼首席财务官林世伟先生。一开始，卢总将先分享公司最近的战略更新和业务情况，随后，Alain总将回顾公司2025年上半年业绩、财务表现。最后我们将进入问答环节。现在我将本次会议交给卢总。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：</p><p style=\"text-align: justify;\">大家晚上好，再次欢迎和感谢大家来参加我们第二季度的业绩公告的电话会，那么大家已经看到这个季度我们再次交付了一次非常亮眼的财报，单季的收入和利润，净利润都创了历史的新高，那么2025年第二季度，那么应该说竞争环境也是非常的激烈，但是小米的各条业务线都在稳健地成长，集团总收入达到了1,160亿元，同比增长30.5%，连续5个季度创了一个历史的新高。集团的毛利率达到了22.5%，同比提高了1.8个百分点。集团经调整的净利润达到了108亿元，同比增长了75%，连续三个季度创了历史的新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">在具体的业务方面，我们有几大的亮点，即使小米YU 7成功上市，发布并上市锁单量创了行业记录。第二是小米首款自研的3纳米旗舰芯片发布，并成功搭载了三款终端产品上市。第三个是小米手机业务持续全球前三。中国市场激活按照激活量来去排名，市场份额第一名。第四个就是大家电业务板块持续地突飞猛进。近期的话外部环境和行业竞争都有一些变化，大家对小米有一些集中的问题，那么我想做一些解答，例如小米手机对于量和利润我们怎么去展望？表明大家电业务能否持续地健康成长？小米怎么看预期的再次成功？所以在今天的用户里面，基于这些问题，我给大家做一些我的一些思考的分享。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一个,我想谈一下在个人设备中手机的量利平衡问题，2025年第二季度，小米的全球智能手机出货量排名前三，市场份额是14.7%和前两名的距离再次拉近。同时根据第三方的数据，在中国大陆地区，我们智能手机激活量排名第一名，在海外的多个区域实现了份额的快速提升，例如东南亚排名第一，欧洲排名第二，中东和拉美排名第二，以及在非洲我们应该市场份额到了14.4，比去年同比提高了2.7个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是大家也都非常清楚，手机产业已经进入了一个成熟期，大盘几乎没有增长，品牌格局在中市场品牌格局还非常的焦灼。前六名之间的份额的差距也比较的小，但是在中国市场，小米的目标非常的明确，就是每年坚定不移地增长一个百分点的市场占有率。在海外市场，我们与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>相比起步有点晚，但是相信随着我们国际市场基础建设的完善，本地化经营的深化，新零售的突破，我们会前两名的差距我相信会进一步地缩小，并且我们的目标就非常的明确，在全球销量进入到2亿，俱乐部全面缩小和苹果、三星的差距，形成真正的三组警力。</p><p style=\"text-align: justify;\">但手机作为一个存量市场，由于用户的升级，产品结构得以很好地改善，所以我们必须坚定不移地推进我们的高端化战略，在高端化里面做到持续地突破。在这方面的话我觉得我们非常清。高端化的突破一定要有几重的硬核技术，所以小米自研芯片非常非常的重要，我们相信芯片是消费电子领域的核心竞争力，也是一个根技术。未来应用自研芯片的公司和没有自研芯片的公司在能力上将会是代际的差距。同时我们也必须抓住AI变量的机会，要从底层的模型突破。</p><p style=\"text-align: justify;\">5年的5月，开源多模态大模型<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">Xiaomi</a> MiMo-VL正式发布，并且小米AI团队两篇论文入选计算机视觉大会。ICCV在高端机的销量方面，在中国大陆地区，4,000元到5,000元价格段以及5,000元到6,000元价格段占有率分别提高了4.5个百分点和6.5个百分点到24.7和15.4%。所以说在5,000，在4,000到6,000价格段，我们应该说站得还非常的稳，并且小米品牌的心智也在持续地提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">在今年的6月，小米入选了《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强第二名。未来的话，在中国市场我们将重点突破超高端，在海外市场突破高端。在手机之外的个人设备我们有非常大的突破，也为集团贡献了非常好的利润。2025年的第二季度，我们平板的确认收货量同比增长42.3%，在全球前五的厂商中保持最快的增速。2025年的第二季度，可穿戴的腕带设备全球出货量排名第一，大陆地区出货量排名第二。7W耳机全球出货量排名第二，大陆地区出货量的排名第一，并且我们正式发布了首款的小米AI眼镜，也引领了整个行业，这款眼镜发布之后不仅销量远超预期，并且<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>好评率达到98%。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个方面是家电业务持续健康高速增长。今年的第二季度，我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%。也大家最关心的空调业务，根据第三方的数据，上半年空调行业整体是量增价接的，但是小米逆势量价双增长，上半年出货量同比增长超过60%，ASP也同比上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着我们在产品、品牌、渠道、用户方面的持续成长，我相信下面大家业务会持续地健康高速增长。并且我们也相信传统家电的智能化是家电行业的最大趋势。我们的智能化不仅仅是简单的功能叠加，而是基于用户场景的全面重构，并且基于用户场景的创新，可以把看似红海的搭建产业变成一个蓝海市场。并且我们也深知产品竞争力的持续的领先，不仅需要超出用户想象的产品规划，更需要对核心技术进行压强式的持续投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们做科技家电也有几个原则，第一是要有更领先的技术，更严苛的质量标准，更有质感的设计和更加优质的服务。第二，一定要坚持爆品，保持段代领先的商业效率，坚持性价比，坚决捍卫用户的知情权。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三是不参与价格的内卷。而通过技术和深耕和用户的洞察来提供对用户有真正价值的产品，我相信随着时间的推移，大家能看到小米大家电业务发展的后劲会越来越足。除了大家电之外，有很多小家电的潜力也非常的高，像智能门锁、空气净化器、烟灶等品类，我们的增速也非常的快。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三个是聊一下小米汽车，第二季度我们的交付新车达到了8.1万台，7月份我们单月的交付超过了3万台，并且今年4月小米SU 7 Auto原型车再次征战纽北赛道，再次刷新了纽北赛道原型车的圈速成绩，以6分二十二秒091的好成绩在纽北圈速总榜位列全球第三名。</p><p style=\"text-align: justify;\">在今年的6月，我们首款SUV小米YU 7系列正式发布，开售18个小时，累计首单就突破了24万台小米YU 7，也延续了小米SU 7非常亮眼的表现，再次创造小米式的爆款奇迹。小米汽车的成功再次展示了小米模式和方法论的强大以及其伟大的胜利。小米也正式决定小米汽车预计在2027年正式进军欧洲市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然小米取得了非常好的成绩，我们一直在内部讲说业绩是结果，能力是原因，变革是把、是抓手。在过去的五年，小米持续做业务的变革，持续做管理的升级，我们的综合能力得到持续的提升，所以才让我们连续多个季度交付了非常靓丽的亮眼的业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后我想说的是，2025年7月，我们连续第七年入选了财富世界500强的榜单，位列297位，比去年排名提高了100位。同时我们深知，从产业的挑战者到产业的领先者，我们需要能力的进一步的突破。同时但是小米今天比任何时候更加具有战略的耐性，我们持续会沿着四条战略主线，就是技术硬核化、品牌高端化、市场全球化和模态生态化。持续做业务变革，持续做管理的升级，来支撑我们各条业务线的长期健康的增长。我相信过去的五年大家已经看到了我们小雨发生了蜕变，我相信未来的5年小米会发生巨大的质变。以上就是我今天给大家要分享的内容，下面把时间交给CFO Alain总。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：</p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢卢总啊。各位投资者分析员大家晚上好，对于卢总跟刚刚跟大家分享我们第二个季度在集团稳健进取的经核心经营策略的指导下，我们再次取得了非常出色的业绩表现。我们的总收入“手机×AIoT”分布收入、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车及AI等创新业务分布收入经调整后的净利润等各项指标均创历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">25年第二个季度，我们实现总收入1,160亿元，同比增长30.5%。我们集团的毛利率为22.5%，同比提高了1.8个百分点。我们的“手机×AIoT”分部，收入为947亿元，比增长14.8%。毛利率为21.6%，提高了0.5个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在智能手机方面，本季度收入为455亿元，占我们总收入的39.3%。本季度我们全球智能手机出货量为4,240万台，连续8个季度实现出货量的同比增长。据数据显示，本季度我们全球智能手机出货量排名第三，市场份额为14.7%，已经七是连续20个季度排名全球前三。我们在全球60个国家和地区的智能手机出货量排名前三，在全球69个国家和地区的智能手机出货量排名前五。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三方的数据2025年第二个季度，我们在中国大陆地区智能手机销量排名第一。我们的手机毛利率这个季度为11.5%。我们的高端化战略也取得了非常显著的成效，品能力持续提升。对第三方的索取，我们在中国大陆地区高端智能手机。销量，但我们整体的智能手机销量中已经达到27.6%，同提高了5.5个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在OP方面，我们的收入这个季度再创历史新高。本季度我们的AIOT收入为387亿元，增长了44.7%。季度我们的IoT毛利率达到22.5%，同比提高了2点这个百分点，我们在多个品类均实现了同比量级提升。季度我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%，其中我们的空调出货量超过540万台，同比增速超过60%。我们的冰箱产品出货量超79万台，增长超过25%。洗衣机的出货量超过60万台，同比增速超过45%。据CANVAS的数据，2025年第二季度，我们的平板全球出货量同比增长42.3%，在全球前五厂商保持最快的增速。我们的TWS耳机全球出货量排名第二，中国大陆地区出货量排名第一。可穿戴设备全球出货量排名第一，中国大陆地区出货量排名第二。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年6月，我们发布了首款小米AI眼镜，在总量、续航、内存等方面表现出色，同新增了电致变色功能。类似超级小爱为我们的用户提供了非常强大的多模态智能交互能力服务。我们继续扩大我们的用户规模，至2025年6月，我们的全球月活用户数达到7.31，同比增长8.2%。其中中国大陆月活用户数达到1.85亿，同比增长12.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">25年第二个季度，我们的互联网服务业务收入为91亿元，同比提升10.1%。本季度我们互联网的毛利率达到75.4%。我们境外互联网服务收入达到31元，同比增长12.6%，占我们的互联网服务总收入的33%，创历史的新高。25年第二季度，我们的智能电动汽车及AI等创新业务分布收入为213亿元，但总收入的18.3%，其中智能电动汽车销售收入为206亿元。其他相关业务收入为6亿元的智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率达到26.4%。25年第二季度，我们交付新车达百1,302卡，平均单价为253,662元。自2025年7月小米汽车上市以来，累计交付量已经超过30万台。我们的智能电动汽车及AI等创新业务的经营亏损持续收窄，本季度经营亏损为3个亿元。我们稳步执行集团新十年的目标，就是大规模投入底层核心技术，激励成为新一代全球硬核科技的引领者。25年第二个季度，我们的研发支出达到78亿元，同比增长41.2%。我们的研发人员数也创历史新高，达到22,641人，占我们的员工总数46.2%。2025年第二个季度，我们整体营业开支为170亿元。剔除了59亿元的新业务的投入费用，我们的核心业务的营业开支为113亿元，功率11.9%，非常健康的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">利润方面，我们单季度经调整净利润连续三个季度创历史新高，这个季度达到108亿元，比增长超过75%后说一些ESG，我们在低碳实现方面，小米集团办公场所今年上半年共试试用了6店，大概720万度，去年同期增长超过270%。今年上半年，小米汽车工厂光伏发电量达到690万度，减少碳排放超过4,160吨。数据系列在JDpower2025年中国新能源汽车产品魅力指数和新车质量研究两个榜单中都取得了大型纯电动车的第一名。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年7月，中国大陆华北地区遭遇了强降雨，强公益基金会捐赠了500万的现金以及35万元的灾区计税的物资，支持受灾地区的紧急环助、过渡安置和灾后重建等工作。2025年3月，小米公益基金会也向缅甸捐赠了5亿元缅币，支持地震后缅甸当地的紧急救灾及灾后重建工作。之后在科技创新方面，截至2025年6月30日。是小米创新联合基金，已经资助获提总经费超2.1亿元，在中国大陆地区，北京已经支持了141个团队。感谢大家对小米的支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：</p><p style=\"text-align: justify;\">第一个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的Andy，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利：<br/>感谢管理层。首先恭喜公司在二季度能够在收入和利润双双能够创下历史的新高，非常可喜的一个业绩啊。我有两个问题，第一个问题是关于Aiot的IoT板块在二季度表现得是十分的抢眼，能否请管理层进一步分享一下国内和海外市场分别的表现？此外，那么海外新零售体系我们也看到在迅速地扩张过程当中，能否给我们展望一下未来一段时间海外新零售体系的建设对于Aiot的增长能起到哪些积极的作用？</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个问题是关于手机业务，我们也关注到第二季度手机业务的毛利率环比有所下降，那我们从行业的角度看到，比如说像BM这些成本是在上升，所以想请教管理层如何看待手机业务毛利率在短期波动的情况下，它的长期发展的趋势是怎么样？我们现在已经看到了零部件成本上升这一负面因素，但同时我们也注意到手机行业的集中度在不断提升，小米的高端化也在持续发力，有了这两个积极的因素，能否在未来帮助手机业务实现毛利率的止跌回升？是否还有其他的因素会对手机的长期毛利产生影响？详情管理层进行。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：<br/>分享，谢谢。第一个问题就关于IoT和海外的新零售，我觉得IoT业务的话，目前来看，我们不论是在中国市场还是在海外市场，我觉得都有比较好的这样的一个增速。那么中国市场的话，我觉得益于我们新零售的建设，因为前期的话我们IO区整体来讲的话还是电商为主，线下的话应该作为比较少，那么我们在过去一两年，我觉得我们在中国区域大力地去发展线下，如果你到了小米的门店，你会发现我们去年开始的搭建的一面墙，去对我们搭建的整体的业务的发展非常快的，但是我觉得这完全不够，我们还有下一个的迭代的计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么海外市场的话，我觉得主要是受益于我们渠道的扩张，以前的话我们的IoT在海外整体来讲我们的渠道是比较窄的，那么过去两三年我主要还是海外的渠道面给打开了，所以说应该来讲的话，我觉得IoT不是国内还是海外目前成长都不错，但是由于我们大家电业务现在也可以认为说基本上全部在中国销售的，所以会看到中国的增速会高一些，因为我们目前的话，我们的搭建的增速是高于我们生态链的增速的。所以的话大家会看到我们在中国市场的增速会高于海外的市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">海外的新零售的话，我们今年我们还不叫快速扩张了，我们今天把它叫规模化闭环，就去年我们是完成了区域性的探索，今天我们把它要做规模化闭环。我们上半年的话大概开了200来家店，那么全年的话我估计最后会落到400到500家店之间，那基本上我们重要的国家都开出来了一家或者多家的小米的直营的、新零售的门店，那么在部分的市场我们已经把合作伙伴的授权的门店已经纳入进来了，那么今年建立这个基础之后，我就明年我们就可以发力，基本上一年，一年的话我就可以一千一千家以上来去开了。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么这个做成了之后，会对整个IoT业务我就会有一个巨大的助力，即IoT业务如果你没有自己可控的渠道，其实你会要进入到不同的品类渠道去，这个效率是非常非常低的。就这两个结合到一起去的话，我认为IoT业务在海外的成长的空间还是非常非常大的，这是我想讲的第一个问题啊。这样你问了是一个手机关于这个毛利率的问题啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">我觉得今年的话，我觉得我们应该来讲的话，会发现整个内存的价格的上涨确实比我们原来的预期要高得多，尤其是d+4X，原来我们的关注度基本上放在d+5X上面去，其实后来我们发现d+4X的成长速度反而是最高的，原因我就不讲了啊。那么这个我觉得它对中低端产品的影响我觉得还是比较大的，再加上今年的三四月份开始，我的印象里还是二三月份，大约钢铁金的这个理的这个对建词的材料的这个出口的这样一个管制，也造成了建词材料的整体的上涨，这两个我就促进了今年我觉得在手机里面的成本，加上今年的话，大家也看到每一家应该是都是推出了非常大的建量，那么这几个结合到一起去，应该是今年报名成本我觉得是有上涨的。在这个上涨的情况之下，在二季度在叠加了我们产品结构、渠道。大家如果去发现我们在G2季度去发布的新品是非常非常少的，我们在中国上整个上半年一共才发布了6款新品，行业有的品牌可能发了十几款甚至二十款产品左右啊。所以我们整体来讲，我觉得二季度是我们新品发售比较早的窗口，这两个集到一起，但是会看到了我们在毛利率上面与一季度相比有一些下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么整体来看的话，我认为我们今年的话应该来讲，我相信在第四季度会到我们的新品的集中的上市的这样一个时间，我觉得我们毛利率我相信在第四季度会有一个回拉，那么这是我觉得是对，整个我的今年的这个毛利的情况，但长期来看的话，我还是认为说要长期来去解决毛利的问题，我觉得还是要考考高端，我觉得高端就要立住，中低端就自然就立住，所以高端。但是高端要立住的前提是一定是技术的投入，技术投入里面我认为未来最重要的就是芯片、OS和AI三个技术，所以我觉得这是我们大的一个基本的一个逻辑，好吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>谢谢。我就补充一个小点，因为第二个季度毕竟是空调的旺季，而且你看到我们第二个季度空调的出货量已经超过了500万台啊。所以的话这个也会带动整体的中国区的IoT的收入会增长得比较快啊。这里我就补充一。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>嗯，下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的Timofy，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛：<br/>卢总，Alain总晚上好，那感谢接受我的提问，也再次恭喜啊，公司一个非常强劲的二季度的业绩。那我这边也有两条问题想要请教一下。那第一个是关于我们这个AOT业务的毛利率，那我们看到这部分的毛利率在同比有一个比较明显的提升，但是环比似乎我们看到了一些压力。那想请管理层帮我们拆解一下，这个环比的这个压力分别来自于哪些方面？那特别是我们看到在这个家电市场的竞争其实可能会变得比较激烈，特别是在国补的这个高基数下，国内的消费大盘可能会有一些减速的风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">那我不知道，想请管理层展望一下我们今年下半年IoT这边的毛利率的一个趋势是怎么样的？那第二个是关于我们的这个研发开因为我看到我们二季度整体公司的研发投入是有一个同比40%以上的一个增速，那这个增速也是过去的几年以来最快的一个增速。那想请教一下我们这个同比的增速主要投入的方向有哪些？那我们在二季度我们也看到推出了一个100万case的一个自动驾驶的技术，那想请教一下我们最新的这个投入的方向和进展怎么样？另外在这个车和新业务这边，新业务里面的这个大模型和芯片的投入，那我们每个季度是否还会继续加大？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：<br/>关于IoT的毛利率，你说这个二季度同比成长环比有点下滑，我觉得这个可能主要就是中国市场618的影响，那我讲了以后，Allen等再补充一下。那么主要我从我的角度来看的话，我觉得主要应该来说是618的影响，我觉得其他应该来说没有太多的大的一些变量的因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么在家电这块业务在国补的目前的这个情况之下，包括竞争的情况下，我觉得对于我们家电业务板块，按照年初制定的预算的目标来看的话，我觉得没有什么太大影响，我们目前来看基本还是能够非常圆满地来完成我们年初一些制定的目标，我觉得对，我们整个家电这块板块，我觉得大的趋势和大的目标，我觉得我没有发生这个调整啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我讲的是第一个，第二个你问了一个研发投入的问题，研发投入的话你可能问说我们到时候投哪些方向去啊？进来看，我觉得我们应该说不论是我们核心技术，就刚才讲过的像芯片、AI、OS，还是我们的各个产品线的技术，包括手机，包括大家，包括汽车，其实我们都在全面投入，我们又是投入的面还是比较的宽，比较的宽呃。</p><p style=\"text-align: justify;\">我即便是我觉得像大家电，我觉得今天我们有这么好的成长，这么好的口碑，这么好的竞争力，包括我们在这样的一个商机下，我们还交互出比较好的毛利率和净利率，我觉得它一定是跟我们在技术上的投入是密切相关的，没有这方面的投入，我觉得我们不可能交付出这样的一个答卷的，这样一个答卷的。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么基于你刚才讲的是说刚才辅助驾驶，我应该你说的100万，现在是我们做的是1,000万的ECLIPse，这样的1,000万CLIP，是目前来看，我觉得应该来说这个，我觉得对于我们辅助驾驶的帮助，我自己觉得还是蛮大的，我的印象里应该是1 CLIP，大约应该是三四秒左右吧，3点半左右，那么他把所有传感器能够感知到的是这样的一些数据，加上他的形式的轨迹去做了以后，应该来说跟以前相比，我觉得应该大幅度提高了我的辅助驾驶的整个的这样一个精度。所以我想我们在大模型也好，我们的芯片也好，我觉得我们的季度，我们的投入就基本上按照我们原来的预算的进度去走。如果说是不是加大，我现在肯定是比前一个季度，我现在会去加大的这样一个基本的这样一个趋势啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>就补充几点，现在就是第一IoT的毛利率。我记得我上个季度也说了，Q1可能没有太多的促销的活动。Q2就刚才卢总也说618，那就是说在过去几年我们调整IoT的业务的毛利率，同时你也会发现这个二十二点几其实是历史第二高，仅比上个季度低，所以我觉得还是一个，对吧？我们也是连续第四个季度毛利率，IoT的毛利率持续保持在20%以所以我觉得这个IoT的毛利率其实很明显地看到是慢慢往上走的这个趋势。第一个，第二就是研发开支。你刚才问AI跟芯片，结果肯定是其实我们会增加这个投入，当然就是也有些不一样，比如说芯片可能主要还是人员的费用为主，AI的投入可能更多的是硬件折旧。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自UBS的周毅，周毅请开机，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">UBS：<br/>诶好，谢谢管理层，也谢谢啊。也非常恭喜公司在二季度有非常优秀的一个业绩啊。我这边是想请问一下，从EV这边我们看到二季度这个26.4%的毛利率是非常喜人啊。就算在产能比较类似的情况下，那我们通过产品结构的变化也是在环比实现了一个非常快速的增速，那想请教一下，如果从中长期去看的话，我们EV的这个稳态的一个毛利润大概会是在怎么样的一个水平？然后如果从短期看的话，对于雷总下半年扭亏为盈这个目标，夏冉肯定是更有信心了啊。但是如果看到下半年的一些不确定性的话，对于这个盈利水平方面，如果会有一些不确定点话，大概是会从哪些方面来啊？我觉得这个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：<br/>毛利率的话，确实这个季度我们毛利率比一季度持续在成长。我的毛利率大家觉得还不错的，有几个原因，我觉得第一个原因就是大家看一下我们的平均单价。那我们这个季度的平均单价我的印象里应该是在25.3万、25.4万左右，如果折从含税大概在28.6万28.7万左右。大家也都知道说26万、二十八点几万的售价，应该来说基本上就是原来BBA的大概的这样一个水平，第一个我还是认为它完全受益于小米汽车。</p><p style=\"text-align: justify;\">我觉得应该说不是终端切入，几乎就是高端切入的这样的一个战略的成功，我觉得这个战略成功，这是第一点，第二点的话我觉得它非常受益于我觉得不论是淑期还是预期，我们猫大平台的非常标准化，我觉得淑期也好，淑期阿水也好、预期也好，其实都是源于同一个平台，那么同一个平台它对我们最大的好处就是它的模块化、标准化特别好，这样整个它就会造成什么它的。</p><p style=\"text-align: justify;\">供应链的集中化优势，就虽然我们的整体的整体规模也不大，但是我们这一个品类，这一个平台的规模非常大，所以说我们在这个平台上的规模经济，这应该是做的，我觉得是比较的好，我觉得这两点我觉得让我们的毛利率我觉得有了，我觉得大家看一下还是非常的非常的不错，我觉得这个毛利率的话我很难说长期它是否是说这个一定能够维持这么好？这个我觉得很难讲，它取决于我觉得是不是我们能够一直保持比较好的订单量，如果有比较好的订单量的话，你不需要做很多的变相的这样的一些促销的行为，我现在才能够保持一个比较好的这样一个毛利率的情况啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">那关于下半年的话，这个这个盈利的问题，那我们的确有一个目标，我们希望在今年的下半年实现单季度或者单月的它的盈利，这是我们的确是下半年，那到目前为止我们也很难讲说它是三季度还是四季度是哪个月，但是我觉得这个大的目标我觉得我们应该来说是没有发生变化，我们也朝这个目标去多努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我还希望提醒大家的是说，这即是这只是某个季度或者某个月，那么累计下来，我们从2022年到2025年的上半年，我们大约累计投入了在新业务上面投了300多亿啊。大家可以简单认为这300多其实到目前为止它的报表应该都是亏损。所以说要实现累积的盈利的话，还需要非常长的时间，所以说整体来讲我觉得这些业务还是一个大投入期。</p><p style=\"text-align: justify;\">我一直过去讲说我们有本地化经营，我们在本地会有非常多的能力，基于这个能力我们就可以跟过去相比，在海外的一些市场实现更加精细化的运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">这可能是我们精细化运营所出来的红利，过去大家可以简单认为我们相对来说比较粗放，我觉得是大的第一个，第二个如果你去看我们的高端化进展的话，其实我们上半年海外的进展非常的不错，海外进展我们大约600美金以上的产品，大约我们同比的增长是百分之五十几到六十左右，大约这样一个数据。我觉得产品的结构改善我相信对提升也是有很大的帮助的。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以你可能也看到我们海外，已经每一个季度大概4块钱左右，4块多，所以这个你可以从这个报表量算出来。刚才卢总也说了，就是我们更多的本地化经营也吸引了更多的随着我们的用户群扩大啊。第一我们做更多的本地化经营，第二就是说也会有更多的国际的品牌或者是APP愿意跟我们合作，对吧？就是说以前刘总说了，就是可能更多的是国内的APP帮随着我们一起出海。现在我们有本地运营的能力，我们也吸引了更多的当地的APP或者是国际大的APP来跟我们一起合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>：<br/>诶，好的，卢总 Alain晚上好，那我这边主要有两个小的问题，在请教问题之前，我也首先恭喜一下公司二季度取得的非常亮眼的一个业绩。我的问题聚焦在两个方面，第一个方面想请教一下，就是我们也看到了公司在AI方面这几年持续投入，包括我们有自己的模型，以及说有自己的这个AI眼镜，以及说在YU 7的座舱AI功能有一些升级。那想请问Alain分享一下，就是怎么看待我们小米未来在端侧AI的这个方向上，包括软服硬件我们的一些想法。</p><p style=\"text-align: justify;\">那第二个问题可能是相对来说更偏长远的，因为我们也看到了在今年二季度的时候，我们的这个连接的设备数达到了可能有接近这个10亿台，那这样的一个数据其实还是非常惊人的，所以我想请管理层能否分享一下，就是未来我们在这个人数加选生态之下，在如此庞大的这个用户的基数之上，我们长期的愿景，或者说我们希望达到的一个长期的规划是什么样的？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>我觉得AI我们也谈过很多次了，就说目前的话，我们在AI方面，我觉得我们分三层，第一层就模我们的AI大模型这一块，我们在坚定地投入。最上面是我们的应用层，在应用层和到大和大模型之间，我们还有一个转化层，我们内部叫个plus层，大约我们的团队基本上是这样来去做这样的一个基本的一个布局和的分布，布局和分布，那么基于这样的一个布局和分布的我大家可以看见我们应该是在AI方面的应用的设备还是非常的多的，像手机上OS座舱里的那个汽车里的座舱，以及我们这次发布的AI眼镜等等，我觉得它的应用我觉得还是非常非常的广泛。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么你刚才提到一个端侧AI，我，我在今天我有几个观点啊。第一个今天我未来的话，我认为端侧AI一定是一个很大的未来。在今天的话，我们来看的话，专程AI发挥的作用还比较有限，所以我们今天在使用的时候，我们没有特别倾向于说这个一定是端侧或者一定是云端的，而是通过用户体验的解说，哪一个能给用户提供更好的体验，我们会优先去选择哪个？但是随着我认为模型的效率越高和端侧Adam端侧的算力的越来越提升，我相信端侧AI我觉得一定是一个大的趋势，等端侧起来之后，我觉得有越来越多的设备会把它AI化，那么这是我对这个问题的一个基本的看法。那关于刚才你讲的说我们大约接近10亿的这个连接的IoT的设备数，这个确实是不含手机和平板的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们长期的愿景是，其实我们长期的愿景就是人参加全生态，要业务闭环，形成一个网络效率，这是我觉得是我们坚定不移的目标。今天我们只能讲说我们把它连接了，但是用户跟我们之间的粘性我觉得还是不够的。对，这个粘性不够，我们的网络效。浩勇还有差距，我们跟用户所创造的价值还有差距，但是如果说他能够从现在的弱粘性变成强粘性，然后我们真正的能从一家范围经济的公司升级为一个网络经济的公司的话，我觉得这是小米，我觉得未来最大的一次商业模式的升级，我相信如果这个升级了之后，我觉得小米的内置的价值会发生一个很大的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">就补充一个，不仅仅是AI的手机，最近你看到我们的预期也好，我们的眼镜也好，其实也有很多的AI的功能，我们已经上车了，就比如说你说车外语音，比如说拍照、翻译等等，我们已经上到我们很多的产品里面，包括汽车，包括眼镜，所以其实我们在AI应用方面也是发挥了我们自己的场景比较多。把我们的AI也挪到其他的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>嗯，下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>的Kina，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗：<br/>感谢管理层给我提问的机会，我有两个问题，第一个是在手机这边的这个行业的一个情况，就因为看到，嗯，现在上半年还是有一些特，有些这个厂商还是一开始会比较积极，但是后来发现其实那个整体的行业还是稍微比较平稳，所以接下来的下半年，我不知道这管理层这边是怎么看这个全球这个手机这边的一个这个增长的幅度，或者是还是会比较偏向平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">那中国这边其实大家都在讨论说会不会有一个补贴的更新，或者有一些其他一些这个鼓励的政策可以刺激一下这个消费。不知道管理层是怎么看在国内的市场，那全年的这个手机出货目标1.75亿到1.8亿的这个情况是否还可以达标？这是第一个，然后第二个是想要请教一下这个电动车这个业务，那想要请教一下，就说这个未来一个比较在刚才淑韵也提到那个毛利率的这个方向来看的话，如果做一个比较长期合理的这个公司，也可以达到一个比较合适的一个规模的时候，这个毛利率应该是一个怎样的一个态势，才是比较合理的？</p><p style=\"text-align: justify;\">因为再加上国家也在推进这种啊，返金价等等这些情况，我觉得可能整个行业都相对会比较倾向一个健康的一个环境，然后再加上未来公司因为要出海，就是有提到2027年要出去这个欧洲，那在这个欧洲这边的一个准备应该是怎么样？然后会不会对未来的一些这个利润等等都会有一些波动？那因为可能要在海外做建厂等等的一些动作，所以想要请教一下管理层这方面的一些看法，那最后就是希望可以公司可以继续创造业绩的新高。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>你问的这个第一个问题就是手机了，我觉得手机应该来讲的话，大家在今年或去年年底，今年初对整个手机的大盘应该来说抱有乐观。我相信每一家的目标应该来讲的，或每个品牌的目标应该是相对上就是比较积极的。那打完半年之后，大家发现好像整个大盘好像没有发生我们预期的那样的一个增长，那么当大家的进货量变多了之后，自然会产生的就是整个的我觉得价格战，我觉得这都是一个基本的一个规律。</p><p style=\"text-align: justify;\">我现在到了今年年终的时候，应该来讲大家的库存也基本上都差不多，我相信下半年整个市场我认为会变得更加的理性，那么这是我觉得整体来看，目前来看，我觉得整个全年可能全球大盘的话，我觉得几乎是一个增长，或者是非常微的增长，可能是百分之零点几的这样一个增长的这样一个情况，大家可以基本上我认为可以忽略不计，那么这是我觉得我对整个手机大盘的一个基本的一个看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以基于这样一个大盘的情况，小米今年我们也对我们的目标做了一些修正，我们最后把目标定在1.75亿左右。那在这样的一个目标的之上的话，也这样的一些，我们应也应该相对于去年来看的话，应该也要增长5%~6%个点左右，应该这样的一个增长也是比大盘的增长远也是远高于的，也是远高的。但是我觉得今天小米在这样的一个情况的情况之下，我。我们对产品结构的优化和ICP的提升的看重度会高于对规模的增长，会高于规模，这是我就我们对手机里面的基本的一个策略。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于汽车的话，毛利率以及内卷出海这些问题的话，第一个我们特别赞同和支持，我就反内卷，小米也承诺说我们在汽车里面我们不去参与价格战，我们也不去参与内卷，我们去做好自己的事情，尤其到目前的时候，我觉得我们最重要的是做好我们车的订单的交付，那未来的话我觉得我们做好我们一些车型的，我的新车型的这样一些开发，这是我觉得是小米我觉得最去关注的，我相信把这些做好了之后，我觉得毛利率我觉得是一个自然的结果。否则的话，如果你的产品做得没有竞争力，你最后你只能去拼价格，最后只能去拼促销的话，自然你的毛利率我觉得就起不来。</p><p style=\"text-align: justify;\">我觉得这是，我觉得是小米，我觉得我们非常非常看重的，并且做好平台化，做好标准化，做好爆品，我们就有规模经济。做好规模，有规模经济，我们的零部件的采购成本它就会更加有优势。我觉得小米应该是走到这条路上去，这时候我觉得小米一直非常坚定地走这样一个爆品模式，所以说到出海的话，我们坚定不移地相信小米今天在中国所探索出来的这样一套的商业模式和打法，一定能够适应海外市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也希望我们到欧洲去之后，能够把我们的中国实践出来的这样一些模式和打法带到欧洲去，所以我们也定了一个2027年选择到欧洲出海的这样的一个目标。目前我们还在调研和筹备过程当中，我们还没有到具体的产品及竞价等等，所以今天我们很难对未来的利润率、毛利率我觉得做一个测算。但是进入到欧洲市场也就是意味着我们又是选择了一条从难到易的路。大家，我们一直在讲说小米在过去几年我们不能做芯片也好，我们不能做汽车也好，我们都是做了先难后易的事情，进入到欧洲市场，也就是从全球最难的市场开始做，进入我的小米，我们也全力以赴，准备把这一仗去打好。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>：<br/>非常感谢管理层，祝贺这个二季度的业绩。我有两个问题，一个是在财务层面，就是我们看到二季度汽车的收入会环比有增长，毛利率是明显的有跳升，那么由此测算公司的这个毛就汽车业务的毛利是比较明显的提高，而同时我们看到在净利层面是相对稳定的。那么可能推算应该是一些成本端的这个增长，那么如能不能请管理层帮忙去拆解一下这个汽车业务的成本端的这个增长，以及后面几个季度对于汽车的成本端的一些判断是否会有大的变化？那第二个问题其实是关于品牌力，刚才也提到了汽车的这个业务的出海，其实我们看到伴随汽车业务在国内的成功，小米的品牌力其实是很强的，就是开始逐渐形成了一个比较强的品牌力在中国境内。那我的这个问题就是当我们要出海，在海外去走的时候，我们怎么去考虑小米这个品牌在海外的品牌力的一个塑造和这个投入的一个情况？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟:<br/>就毛利率，我的印象里这是第三个、第四个问题的回答，我没有太多的这个增量的信息，我觉得毛利率，就刚才我也讲第一个，就是我们的平均单价，我觉得非常的不错。不含税25万多，含税的话28万多。只有第一个就是我们现在的车，我觉得应该是高端车，都不是中端车了，就是我觉得是第一个，第二个就是我们现在发布的三款车，苏琪、阿准和预期共享了modeln的平台，让我们在平同一个平台上面有非常好的标准化和规模经济。所以说我们在成本方面我觉得是不错的，加上的话我们生产的效率非常的高，所以说我觉得它支撑了我们现在大家看到的一个比较不错的这样的一个毛利率。那如果去展望后面的话，我没有看到在成本端有大的变量，那么这是我觉得是大约我觉得对汽车毛利率的这样一个大的回复啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么关于品牌力，在海外上品牌力第一个就是我觉得即使小米在全球，应该咱们说，我们就说欧洲，小米在欧洲的知名度95%以上，西班牙应该到9%，我觉所以说小米作为一个品牌在海外市场的知名度我觉得没有任何的问题。但是小米汽车的知名度现在肯定不是不高的，所以说我们就要在2027年之前。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们怎么来解决小米汽车品牌的知名度以及用户对小米汽车的兴趣度？那么至少在目前来看的话，我们已经有一些用户通过自己的方式把车已经运到了欧洲并且上牌。像上次我在英国遇到的一个米粉，他就是自己把一辆左舵的车运到了英国去，在一个右舵的市场里上了牌，并且经过了当地的检测，他前两天还发信息跟我说，他在欧洲开了一大圈，开了好多好多国家去，一路都有很多很多人去拍。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一次我在德国开小米SU 7的时候，也有很多人还在那拍，还有很多人能够看到我们的车叫出来是小米，也说明今天其实小米汽车的知名度可能比我们自己想的还要大很多，所以我对小，我对用户、对小米的品牌的理解，坦白来讲我不是特别的担心这个事情，因为我觉得我们在中国也是一个从无到有这样一个构建的这样一个过程，它总是这样一个过程，所以我不是特别特别的担心，好吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>下个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/601688\">华泰证券</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/06886\">华泰证券</a>：</p><p style=\"text-align: justify;\">我有两个问题，第一个问题，因为最近我们看到国内的那个<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>的就是创业，然后这些企业的就是宣发都非常热，就做一个就智能硬件公司，就是卢总，您怎么看？就是机器人这个品类就作为就是它的商业机会是第一个问题，然后第二个问题，就想问一下那个家电业务，我们看到大家电业务就是上得非常快，就这个季度还66%的增长，特别是那个空调业务，现在您那个540万台的量，那已经和那个友商是在一个可比的一个规模。看到有些报道说在线上渠道已经做到第一了，想问一下就是公司的就大家电业务，特别是空调业务要再上一个台阶，就是现在或者未来准备做什么事情？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰：</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人的话，<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>这些我就不谈了，我谈一下小米，即使小米我觉得我们看好机器人的这个机会，所以大家看到我们机器人应该投了有个四五年，我觉得我们看好这个机会，我们也看好他在工厂里的人群，机器人的方向，那我，我觉得这是我觉得是我们大约我们对这个方向的一个基本的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们现在的目标是能不能他在我们自有的工厂里面先进行一些业务的闭环的完成，然后再来去看效率的提高，但是从目前的角度来看的话，的确是难度非常的高。我们还没有看到非常明确的，我觉得商业上的这样的一个在闭环的这样一个时间点，这可能还需要一些时间，我觉得我们才能够看到这是对机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个就是说关于家电，我觉得第一个我先修正一下，我们应该在线上没有第一，你刚才说是线上第一，我就还没有的话，那么这，这是我先修正一下，这个还没有，我觉得我们离第一还有比较大的差距啊。但是我还是觉得是说小米，今天我们做家电，大家看到我们空调确实发展比较快，当然冰洗的话应该来说也跟得也蛮快的。主要我们还是说在空调这个品类，因为我们当时扫描了之后，我们发现在空冰系里面，空调这个品类的从规模性的角度，或者从价值人类角度还是大于冰箱和洗衣机之和。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以说我们在空调方面我们的投入比冰洗提前了两年，这是大家能够看到说我们现在在空调方面，我们的确的话，我觉得我们应该还是非常非常的不错，虽然说近一年的话，行业的价格战应该来说还是比较的激烈，但是如果你去看小米的话，你会发现第一我们的平均单价又涨了差不多200块钱左右，这是个roughly的数据，不是特别精确，应该是涨了个200块钱左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的一个情况之下，我可以告诉大家的是我们康桥的毛利率同比去年也是增长的，那也就是说我们今年大家看到我们交付的成果是说我的规模相比去年成长了60%。我的平均单价相比去年我还涨了差不多200块钱，我的毛利率相对去年我还是增长的，也就说我们是在这样的一个情况之下所取得的成绩，所以整体来讲的话，我认为整体行业的价格战对我们可能略有影响，但阻挡不了小米大家电业务持续往前进的步伐。并且我们整个团队来讲，我一直跟他们讲说不要在于一个月、一个季度的排名，我觉得这个东西短期之内作为内。不鼓舞士气我觉得是不错的，但长期来看的话，我认为我们要看重格局的变化，看重产业格局，看重我们的产品是不是有竞争力，看重我们的核心技术是不是攻克了。</p><p style=\"text-align: justify;\">看中我们卖给用户之后，用户对我们的NPS是不是高，我觉得这个是最关键的，如果这个有，我们这个业务一定的成长是往前去走的，并且我觉得大家电整个市场的空间，小米还远远没有达到我们自己认为我们应该到达的这样的一个天花板，所以我觉得这个成长的空间，至少我来看的话，在中国市场还有几倍。我们不说海外市场，光中国市场我觉得还有几倍的成长空间。海外市场我们今年刚刚开始探索，所以我觉得大家在业务应该来讲，在小米里面，我觉得还有非常多倍的，我觉得这样一个成长的空间，所以我觉得我们还是非常有信心，至少我们今年在东南亚的几个开设，我觉得都是非常非常的不错的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>由于时间关系，我们现在接入最后一个提问，我们这个提问是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>，请开启，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03958\">东方证券</a>：<br/>我这边的第一个问题是关于这个AI人才战略，因为我们也看到近期海外的这个AI人才还是抢夺非常的激烈，那从小米这边来看，我们的研发投入也是在持续地增加，那就之前可能也有各种各样的关于咱们AI人才布局的一些传闻。就能不能就从我们的这个人才战略方面来跟大家讲一讲，我们是在比如说在哪一些方面来做布局？还有这个倾向于什么样的人才从这个角度来听一听你们的想法。这我第一个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟：<br/>AI是一个特别大的话题，AI战略也是一个很大很大的话题，我很难简单地用一句话来把这个东西讲得很清楚啊。但是你如果去看我们最近所交付出来的一系列的成果，并且在这么短的时间交付出来的话，你应该能够记得出来我们背后应该说还是有不少的高手的，我觉得这一点我觉得请大家可以去放心，并且我觉得我们做的时间其实还没有那么长，我觉得再对这些时间的推进的话，大家可以看到我们应该还会有很多很多不断的，我觉得更多的一些好的这样的一些成果的出现。所以今年的话我们大约300亿左右的研发费用，我们大约25%左右，我们会拖在AI上去，那AI里面我觉得最主要的就是一个是人，一个是算力的这样的一些基本的投入，好吗？那我就这个问题我就只能讲到这里。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人：<br/>今天会议到此结束，谢谢大家。</p></body></html>","source":"lsy1700700604709","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米电话会全文：坚决不打价格战，汽车业务有望在下半年实现单季盈利，2027年进军欧洲电车市场</title>\n<style 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7的耀眼表现，“再次创造了小米的爆款奇迹”，公司决定在2027年正式进入欧洲电动汽车市场。 卢伟冰表示，小米手机坚定瞄准“2亿俱乐部”，即计划未来三到五年跻身全球年出货量2亿台行列。尽管高端机占比提升，小米Q2手机毛利率仍环比下滑至11.5%。管理层解释，原因在于存储器等核心元件涨价，以及新品节奏导致的暂时性压力。AI战略能否成为新故事？管理层在财报会上强调，小米的AI战略分为三层：大模型、应用层和转化层，最终目标是推动“人-车-家”全场景闭环。卢伟冰还透露，2025全年小米集团整体收入预计增长30%以上，对实现该目标充满信心。最后，在被问到反内卷问题时，卢伟冰表示，小米坚决不打价格战、不参与内卷。我对小米短期排名没有那么在意，一个月、两个月、一个季度，这都不是最重要的。对我来说最重要，长期的格局是不是真正在发生变化，是不是最终的胜利会站在小米这边。以下为财报电话会文字实录全文：主持人：出席本次会议的有小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰先生，小米集团副总裁兼首席财务官林世伟先生。一开始，卢总将先分享公司最近的战略更新和业务情况，随后，Alain总将回顾公司2025年上半年业绩、财务表现。最后我们将进入问答环节。现在我将本次会议交给卢总。卢伟冰：大家晚上好，再次欢迎和感谢大家来参加我们第二季度的业绩公告的电话会，那么大家已经看到这个季度我们再次交付了一次非常亮眼的财报，单季的收入和利润，净利润都创了历史的新高，那么2025年第二季度，那么应该说竞争环境也是非常的激烈，但是小米的各条业务线都在稳健地成长，集团总收入达到了1,160亿元，同比增长30.5%，连续5个季度创了一个历史的新高。集团的毛利率达到了22.5%，同比提高了1.8个百分点。集团经调整的净利润达到了108亿元，同比增长了75%，连续三个季度创了历史的新高。在具体的业务方面，我们有几大的亮点，即使小米YU 7成功上市，发布并上市锁单量创了行业记录。第二是小米首款自研的3纳米旗舰芯片发布，并成功搭载了三款终端产品上市。第三个是小米手机业务持续全球前三。中国市场激活按照激活量来去排名，市场份额第一名。第四个就是大家电业务板块持续地突飞猛进。近期的话外部环境和行业竞争都有一些变化，大家对小米有一些集中的问题，那么我想做一些解答，例如小米手机对于量和利润我们怎么去展望？表明大家电业务能否持续地健康成长？小米怎么看预期的再次成功？所以在今天的用户里面，基于这些问题，我给大家做一些我的一些思考的分享。第一个,我想谈一下在个人设备中手机的量利平衡问题，2025年第二季度，小米的全球智能手机出货量排名前三，市场份额是14.7%和前两名的距离再次拉近。同时根据第三方的数据，在中国大陆地区，我们智能手机激活量排名第一名，在海外的多个区域实现了份额的快速提升，例如东南亚排名第一，欧洲排名第二，中东和拉美排名第二，以及在非洲我们应该市场份额到了14.4，比去年同比提高了2.7个百分点。但是大家也都非常清楚，手机产业已经进入了一个成熟期，大盘几乎没有增长，品牌格局在中市场品牌格局还非常的焦灼。前六名之间的份额的差距也比较的小，但是在中国市场，小米的目标非常的明确，就是每年坚定不移地增长一个百分点的市场占有率。在海外市场，我们与三星和苹果相比起步有点晚，但是相信随着我们国际市场基础建设的完善，本地化经营的深化，新零售的突破，我们会前两名的差距我相信会进一步地缩小，并且我们的目标就非常的明确，在全球销量进入到2亿，俱乐部全面缩小和苹果、三星的差距，形成真正的三组警力。但手机作为一个存量市场，由于用户的升级，产品结构得以很好地改善，所以我们必须坚定不移地推进我们的高端化战略，在高端化里面做到持续地突破。在这方面的话我觉得我们非常清。高端化的突破一定要有几重的硬核技术，所以小米自研芯片非常非常的重要，我们相信芯片是消费电子领域的核心竞争力，也是一个根技术。未来应用自研芯片的公司和没有自研芯片的公司在能力上将会是代际的差距。同时我们也必须抓住AI变量的机会，要从底层的模型突破。5年的5月，开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL正式发布，并且小米AI团队两篇论文入选计算机视觉大会。ICCV在高端机的销量方面，在中国大陆地区，4,000元到5,000元价格段以及5,000元到6,000元价格段占有率分别提高了4.5个百分点和6.5个百分点到24.7和15.4%。所以说在5,000，在4,000到6,000价格段，我们应该说站得还非常的稳，并且小米品牌的心智也在持续地提升。在今年的6月，小米入选了《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强第二名。未来的话，在中国市场我们将重点突破超高端，在海外市场突破高端。在手机之外的个人设备我们有非常大的突破，也为集团贡献了非常好的利润。2025年的第二季度，我们平板的确认收货量同比增长42.3%，在全球前五的厂商中保持最快的增速。2025年的第二季度，可穿戴的腕带设备全球出货量排名第一，大陆地区出货量排名第二。7W耳机全球出货量排名第二，大陆地区出货量的排名第一，并且我们正式发布了首款的小米AI眼镜，也引领了整个行业，这款眼镜发布之后不仅销量远超预期，并且京东好评率达到98%。第二个方面是家电业务持续健康高速增长。今年的第二季度，我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%。也大家最关心的空调业务，根据第三方的数据，上半年空调行业整体是量增价接的，但是小米逆势量价双增长，上半年出货量同比增长超过60%，ASP也同比上涨。随着我们在产品、品牌、渠道、用户方面的持续成长，我相信下面大家业务会持续地健康高速增长。并且我们也相信传统家电的智能化是家电行业的最大趋势。我们的智能化不仅仅是简单的功能叠加，而是基于用户场景的全面重构，并且基于用户场景的创新，可以把看似红海的搭建产业变成一个蓝海市场。并且我们也深知产品竞争力的持续的领先，不仅需要超出用户想象的产品规划，更需要对核心技术进行压强式的持续投入。我们做科技家电也有几个原则，第一是要有更领先的技术，更严苛的质量标准，更有质感的设计和更加优质的服务。第二，一定要坚持爆品，保持段代领先的商业效率，坚持性价比，坚决捍卫用户的知情权。第三是不参与价格的内卷。而通过技术和深耕和用户的洞察来提供对用户有真正价值的产品，我相信随着时间的推移，大家能看到小米大家电业务发展的后劲会越来越足。除了大家电之外，有很多小家电的潜力也非常的高，像智能门锁、空气净化器、烟灶等品类，我们的增速也非常的快。第三个是聊一下小米汽车，第二季度我们的交付新车达到了8.1万台，7月份我们单月的交付超过了3万台，并且今年4月小米SU 7 Auto原型车再次征战纽北赛道，再次刷新了纽北赛道原型车的圈速成绩，以6分二十二秒091的好成绩在纽北圈速总榜位列全球第三名。在今年的6月，我们首款SUV小米YU 7系列正式发布，开售18个小时，累计首单就突破了24万台小米YU 7，也延续了小米SU 7非常亮眼的表现，再次创造小米式的爆款奇迹。小米汽车的成功再次展示了小米模式和方法论的强大以及其伟大的胜利。小米也正式决定小米汽车预计在2027年正式进军欧洲市场。虽然小米取得了非常好的成绩，我们一直在内部讲说业绩是结果，能力是原因，变革是把、是抓手。在过去的五年，小米持续做业务的变革，持续做管理的升级，我们的综合能力得到持续的提升，所以才让我们连续多个季度交付了非常靓丽的亮眼的业绩。最后我想说的是，2025年7月，我们连续第七年入选了财富世界500强的榜单，位列297位，比去年排名提高了100位。同时我们深知，从产业的挑战者到产业的领先者，我们需要能力的进一步的突破。同时但是小米今天比任何时候更加具有战略的耐性，我们持续会沿着四条战略主线，就是技术硬核化、品牌高端化、市场全球化和模态生态化。持续做业务变革，持续做管理的升级，来支撑我们各条业务线的长期健康的增长。我相信过去的五年大家已经看到了我们小雨发生了蜕变，我相信未来的5年小米会发生巨大的质变。以上就是我今天给大家要分享的内容，下面把时间交给CFO Alain总。林世伟：谢谢卢总啊。各位投资者分析员大家晚上好，对于卢总跟刚刚跟大家分享我们第二个季度在集团稳健进取的经核心经营策略的指导下，我们再次取得了非常出色的业绩表现。我们的总收入“手机×AIoT”分布收入、智能电动汽车及AI等创新业务分布收入经调整后的净利润等各项指标均创历史新高。25年第二个季度，我们实现总收入1,160亿元，同比增长30.5%。我们集团的毛利率为22.5%，同比提高了1.8个百分点。我们的“手机×AIoT”分部，收入为947亿元，比增长14.8%。毛利率为21.6%，提高了0.5个百分点。在智能手机方面，本季度收入为455亿元，占我们总收入的39.3%。本季度我们全球智能手机出货量为4,240万台，连续8个季度实现出货量的同比增长。据数据显示，本季度我们全球智能手机出货量排名第三，市场份额为14.7%，已经七是连续20个季度排名全球前三。我们在全球60个国家和地区的智能手机出货量排名前三，在全球69个国家和地区的智能手机出货量排名前五。第三方的数据2025年第二个季度，我们在中国大陆地区智能手机销量排名第一。我们的手机毛利率这个季度为11.5%。我们的高端化战略也取得了非常显著的成效，品能力持续提升。对第三方的索取，我们在中国大陆地区高端智能手机。销量，但我们整体的智能手机销量中已经达到27.6%，同提高了5.5个百分点。在OP方面，我们的收入这个季度再创历史新高。本季度我们的AIOT收入为387亿元，增长了44.7%。季度我们的IoT毛利率达到22.5%，同比提高了2点这个百分点，我们在多个品类均实现了同比量级提升。季度我们智能大家电的收入创历史新高，同比增长66.2%，其中我们的空调出货量超过540万台，同比增速超过60%。我们的冰箱产品出货量超79万台，增长超过25%。洗衣机的出货量超过60万台，同比增速超过45%。据CANVAS的数据，2025年第二季度，我们的平板全球出货量同比增长42.3%，在全球前五厂商保持最快的增速。我们的TWS耳机全球出货量排名第二，中国大陆地区出货量排名第一。可穿戴设备全球出货量排名第一，中国大陆地区出货量排名第二。2025年6月，我们发布了首款小米AI眼镜，在总量、续航、内存等方面表现出色，同新增了电致变色功能。类似超级小爱为我们的用户提供了非常强大的多模态智能交互能力服务。我们继续扩大我们的用户规模，至2025年6月，我们的全球月活用户数达到7.31，同比增长8.2%。其中中国大陆月活用户数达到1.85亿，同比增长12.4%。25年第二个季度，我们的互联网服务业务收入为91亿元，同比提升10.1%。本季度我们互联网的毛利率达到75.4%。我们境外互联网服务收入达到31元，同比增长12.6%，占我们的互联网服务总收入的33%，创历史的新高。25年第二季度，我们的智能电动汽车及AI等创新业务分布收入为213亿元，但总收入的18.3%，其中智能电动汽车销售收入为206亿元。其他相关业务收入为6亿元的智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率达到26.4%。25年第二季度，我们交付新车达百1,302卡，平均单价为253,662元。自2025年7月小米汽车上市以来，累计交付量已经超过30万台。我们的智能电动汽车及AI等创新业务的经营亏损持续收窄，本季度经营亏损为3个亿元。我们稳步执行集团新十年的目标，就是大规模投入底层核心技术，激励成为新一代全球硬核科技的引领者。25年第二个季度，我们的研发支出达到78亿元，同比增长41.2%。我们的研发人员数也创历史新高，达到22,641人，占我们的员工总数46.2%。2025年第二个季度，我们整体营业开支为170亿元。剔除了59亿元的新业务的投入费用，我们的核心业务的营业开支为113亿元，功率11.9%，非常健康的水平。利润方面，我们单季度经调整净利润连续三个季度创历史新高，这个季度达到108亿元，比增长超过75%后说一些ESG，我们在低碳实现方面，小米集团办公场所今年上半年共试试用了6店，大概720万度，去年同期增长超过270%。今年上半年，小米汽车工厂光伏发电量达到690万度，减少碳排放超过4,160吨。数据系列在JDpower2025年中国新能源汽车产品魅力指数和新车质量研究两个榜单中都取得了大型纯电动车的第一名。2025年7月，中国大陆华北地区遭遇了强降雨，强公益基金会捐赠了500万的现金以及35万元的灾区计税的物资，支持受灾地区的紧急环助、过渡安置和灾后重建等工作。2025年3月，小米公益基金会也向缅甸捐赠了5亿元缅币，支持地震后缅甸当地的紧急救灾及灾后重建工作。之后在科技创新方面，截至2025年6月30日。是小米创新联合基金，已经资助获提总经费超2.1亿元，在中国大陆地区，北京已经支持了141个团队。感谢大家对小米的支持。主持人：第一个提问是来自摩根士丹利的Andy，请开启，谢谢。摩根士丹利：感谢管理层。首先恭喜公司在二季度能够在收入和利润双双能够创下历史的新高，非常可喜的一个业绩啊。我有两个问题，第一个问题是关于Aiot的IoT板块在二季度表现得是十分的抢眼，能否请管理层进一步分享一下国内和海外市场分别的表现？此外，那么海外新零售体系我们也看到在迅速地扩张过程当中，能否给我们展望一下未来一段时间海外新零售体系的建设对于Aiot的增长能起到哪些积极的作用？第二个问题是关于手机业务，我们也关注到第二季度手机业务的毛利率环比有所下降，那我们从行业的角度看到，比如说像BM这些成本是在上升，所以想请教管理层如何看待手机业务毛利率在短期波动的情况下，它的长期发展的趋势是怎么样？我们现在已经看到了零部件成本上升这一负面因素，但同时我们也注意到手机行业的集中度在不断提升，小米的高端化也在持续发力，有了这两个积极的因素，能否在未来帮助手机业务实现毛利率的止跌回升？是否还有其他的因素会对手机的长期毛利产生影响？详情管理层进行。卢伟冰：分享，谢谢。第一个问题就关于IoT和海外的新零售，我觉得IoT业务的话，目前来看，我们不论是在中国市场还是在海外市场，我觉得都有比较好的这样的一个增速。那么中国市场的话，我觉得益于我们新零售的建设，因为前期的话我们IO区整体来讲的话还是电商为主，线下的话应该作为比较少，那么我们在过去一两年，我觉得我们在中国区域大力地去发展线下，如果你到了小米的门店，你会发现我们去年开始的搭建的一面墙，去对我们搭建的整体的业务的发展非常快的，但是我觉得这完全不够，我们还有下一个的迭代的计划。那么海外市场的话，我觉得主要是受益于我们渠道的扩张，以前的话我们的IoT在海外整体来讲我们的渠道是比较窄的，那么过去两三年我主要还是海外的渠道面给打开了，所以说应该来讲的话，我觉得IoT不是国内还是海外目前成长都不错，但是由于我们大家电业务现在也可以认为说基本上全部在中国销售的，所以会看到中国的增速会高一些，因为我们目前的话，我们的搭建的增速是高于我们生态链的增速的。所以的话大家会看到我们在中国市场的增速会高于海外的市场。海外的新零售的话，我们今年我们还不叫快速扩张了，我们今天把它叫规模化闭环，就去年我们是完成了区域性的探索，今天我们把它要做规模化闭环。我们上半年的话大概开了200来家店，那么全年的话我估计最后会落到400到500家店之间，那基本上我们重要的国家都开出来了一家或者多家的小米的直营的、新零售的门店，那么在部分的市场我们已经把合作伙伴的授权的门店已经纳入进来了，那么今年建立这个基础之后，我就明年我们就可以发力，基本上一年，一年的话我就可以一千一千家以上来去开了。那么这个做成了之后，会对整个IoT业务我就会有一个巨大的助力，即IoT业务如果你没有自己可控的渠道，其实你会要进入到不同的品类渠道去，这个效率是非常非常低的。就这两个结合到一起去的话，我认为IoT业务在海外的成长的空间还是非常非常大的，这是我想讲的第一个问题啊。这样你问了是一个手机关于这个毛利率的问题啊。我觉得今年的话，我觉得我们应该来讲的话，会发现整个内存的价格的上涨确实比我们原来的预期要高得多，尤其是d+4X，原来我们的关注度基本上放在d+5X上面去，其实后来我们发现d+4X的成长速度反而是最高的，原因我就不讲了啊。那么这个我觉得它对中低端产品的影响我觉得还是比较大的，再加上今年的三四月份开始，我的印象里还是二三月份，大约钢铁金的这个理的这个对建词的材料的这个出口的这样一个管制，也造成了建词材料的整体的上涨，这两个我就促进了今年我觉得在手机里面的成本，加上今年的话，大家也看到每一家应该是都是推出了非常大的建量，那么这几个结合到一起去，应该是今年报名成本我觉得是有上涨的。在这个上涨的情况之下，在二季度在叠加了我们产品结构、渠道。大家如果去发现我们在G2季度去发布的新品是非常非常少的，我们在中国上整个上半年一共才发布了6款新品，行业有的品牌可能发了十几款甚至二十款产品左右啊。所以我们整体来讲，我觉得二季度是我们新品发售比较早的窗口，这两个集到一起，但是会看到了我们在毛利率上面与一季度相比有一些下降。那么整体来看的话，我认为我们今年的话应该来讲，我相信在第四季度会到我们的新品的集中的上市的这样一个时间，我觉得我们毛利率我相信在第四季度会有一个回拉，那么这是我觉得是对，整个我的今年的这个毛利的情况，但长期来看的话，我还是认为说要长期来去解决毛利的问题，我觉得还是要考考高端，我觉得高端就要立住，中低端就自然就立住，所以高端。但是高端要立住的前提是一定是技术的投入，技术投入里面我认为未来最重要的就是芯片、OS和AI三个技术，所以我觉得这是我们大的一个基本的一个逻辑，好吗？林世伟：谢谢。我就补充一个小点，因为第二个季度毕竟是空调的旺季，而且你看到我们第二个季度空调的出货量已经超过了500万台啊。所以的话这个也会带动整体的中国区的IoT的收入会增长得比较快啊。这里我就补充一。主持人：嗯，下个提问是来自高盛的Timofy，请开启，谢谢。高盛：卢总，Alain总晚上好，那感谢接受我的提问，也再次恭喜啊，公司一个非常强劲的二季度的业绩。那我这边也有两条问题想要请教一下。那第一个是关于我们这个AOT业务的毛利率，那我们看到这部分的毛利率在同比有一个比较明显的提升，但是环比似乎我们看到了一些压力。那想请管理层帮我们拆解一下，这个环比的这个压力分别来自于哪些方面？那特别是我们看到在这个家电市场的竞争其实可能会变得比较激烈，特别是在国补的这个高基数下，国内的消费大盘可能会有一些减速的风险。那我不知道，想请管理层展望一下我们今年下半年IoT这边的毛利率的一个趋势是怎么样的？那第二个是关于我们的这个研发开因为我看到我们二季度整体公司的研发投入是有一个同比40%以上的一个增速，那这个增速也是过去的几年以来最快的一个增速。那想请教一下我们这个同比的增速主要投入的方向有哪些？那我们在二季度我们也看到推出了一个100万case的一个自动驾驶的技术，那想请教一下我们最新的这个投入的方向和进展怎么样？另外在这个车和新业务这边，新业务里面的这个大模型和芯片的投入，那我们每个季度是否还会继续加大？谢谢。卢伟冰：关于IoT的毛利率，你说这个二季度同比成长环比有点下滑，我觉得这个可能主要就是中国市场618的影响，那我讲了以后，Allen等再补充一下。那么主要我从我的角度来看的话，我觉得主要应该来说是618的影响，我觉得其他应该来说没有太多的大的一些变量的因素。那么在家电这块业务在国补的目前的这个情况之下，包括竞争的情况下，我觉得对于我们家电业务板块，按照年初制定的预算的目标来看的话，我觉得没有什么太大影响，我们目前来看基本还是能够非常圆满地来完成我们年初一些制定的目标，我觉得对，我们整个家电这块板块，我觉得大的趋势和大的目标，我觉得我没有发生这个调整啊。这是我讲的是第一个，第二个你问了一个研发投入的问题，研发投入的话你可能问说我们到时候投哪些方向去啊？进来看，我觉得我们应该说不论是我们核心技术，就刚才讲过的像芯片、AI、OS，还是我们的各个产品线的技术，包括手机，包括大家，包括汽车，其实我们都在全面投入，我们又是投入的面还是比较的宽，比较的宽呃。我即便是我觉得像大家电，我觉得今天我们有这么好的成长，这么好的口碑，这么好的竞争力，包括我们在这样的一个商机下，我们还交互出比较好的毛利率和净利率，我觉得它一定是跟我们在技术上的投入是密切相关的，没有这方面的投入，我觉得我们不可能交付出这样的一个答卷的，这样一个答卷的。那么基于你刚才讲的是说刚才辅助驾驶，我应该你说的100万，现在是我们做的是1,000万的ECLIPse，这样的1,000万CLIP，是目前来看，我觉得应该来说这个，我觉得对于我们辅助驾驶的帮助，我自己觉得还是蛮大的，我的印象里应该是1 CLIP，大约应该是三四秒左右吧，3点半左右，那么他把所有传感器能够感知到的是这样的一些数据，加上他的形式的轨迹去做了以后，应该来说跟以前相比，我觉得应该大幅度提高了我的辅助驾驶的整个的这样一个精度。所以我想我们在大模型也好，我们的芯片也好，我觉得我们的季度，我们的投入就基本上按照我们原来的预算的进度去走。如果说是不是加大，我现在肯定是比前一个季度，我现在会去加大的这样一个基本的这样一个趋势啊。林世伟：就补充几点，现在就是第一IoT的毛利率。我记得我上个季度也说了，Q1可能没有太多的促销的活动。Q2就刚才卢总也说618，那就是说在过去几年我们调整IoT的业务的毛利率，同时你也会发现这个二十二点几其实是历史第二高，仅比上个季度低，所以我觉得还是一个，对吧？我们也是连续第四个季度毛利率，IoT的毛利率持续保持在20%以所以我觉得这个IoT的毛利率其实很明显地看到是慢慢往上走的这个趋势。第一个，第二就是研发开支。你刚才问AI跟芯片，结果肯定是其实我们会增加这个投入，当然就是也有些不一样，比如说芯片可能主要还是人员的费用为主，AI的投入可能更多的是硬件折旧。主持人：下个提问是来自UBS的周毅，周毅请开机，谢谢。UBS：诶好，谢谢管理层，也谢谢啊。也非常恭喜公司在二季度有非常优秀的一个业绩啊。我这边是想请问一下，从EV这边我们看到二季度这个26.4%的毛利率是非常喜人啊。就算在产能比较类似的情况下，那我们通过产品结构的变化也是在环比实现了一个非常快速的增速，那想请教一下，如果从中长期去看的话，我们EV的这个稳态的一个毛利润大概会是在怎么样的一个水平？然后如果从短期看的话，对于雷总下半年扭亏为盈这个目标，夏冉肯定是更有信心了啊。但是如果看到下半年的一些不确定性的话，对于这个盈利水平方面，如果会有一些不确定点话，大概是会从哪些方面来啊？我觉得这个问题，谢谢。卢伟冰：毛利率的话，确实这个季度我们毛利率比一季度持续在成长。我的毛利率大家觉得还不错的，有几个原因，我觉得第一个原因就是大家看一下我们的平均单价。那我们这个季度的平均单价我的印象里应该是在25.3万、25.4万左右，如果折从含税大概在28.6万28.7万左右。大家也都知道说26万、二十八点几万的售价，应该来说基本上就是原来BBA的大概的这样一个水平，第一个我还是认为它完全受益于小米汽车。我觉得应该说不是终端切入，几乎就是高端切入的这样的一个战略的成功，我觉得这个战略成功，这是第一点，第二点的话我觉得它非常受益于我觉得不论是淑期还是预期，我们猫大平台的非常标准化，我觉得淑期也好，淑期阿水也好、预期也好，其实都是源于同一个平台，那么同一个平台它对我们最大的好处就是它的模块化、标准化特别好，这样整个它就会造成什么它的。供应链的集中化优势，就虽然我们的整体的整体规模也不大，但是我们这一个品类，这一个平台的规模非常大，所以说我们在这个平台上的规模经济，这应该是做的，我觉得是比较的好，我觉得这两点我觉得让我们的毛利率我觉得有了，我觉得大家看一下还是非常的非常的不错，我觉得这个毛利率的话我很难说长期它是否是说这个一定能够维持这么好？这个我觉得很难讲，它取决于我觉得是不是我们能够一直保持比较好的订单量，如果有比较好的订单量的话，你不需要做很多的变相的这样的一些促销的行为，我现在才能够保持一个比较好的这样一个毛利率的情况啊。那关于下半年的话，这个这个盈利的问题，那我们的确有一个目标，我们希望在今年的下半年实现单季度或者单月的它的盈利，这是我们的确是下半年，那到目前为止我们也很难讲说它是三季度还是四季度是哪个月，但是我觉得这个大的目标我觉得我们应该来说是没有发生变化，我们也朝这个目标去多努力。但是我还希望提醒大家的是说，这即是这只是某个季度或者某个月，那么累计下来，我们从2022年到2025年的上半年，我们大约累计投入了在新业务上面投了300多亿啊。大家可以简单认为这300多其实到目前为止它的报表应该都是亏损。所以说要实现累积的盈利的话，还需要非常长的时间，所以说整体来讲我觉得这些业务还是一个大投入期。我一直过去讲说我们有本地化经营，我们在本地会有非常多的能力，基于这个能力我们就可以跟过去相比，在海外的一些市场实现更加精细化的运营。这可能是我们精细化运营所出来的红利，过去大家可以简单认为我们相对来说比较粗放，我觉得是大的第一个，第二个如果你去看我们的高端化进展的话，其实我们上半年海外的进展非常的不错，海外进展我们大约600美金以上的产品，大约我们同比的增长是百分之五十几到六十左右，大约这样一个数据。我觉得产品的结构改善我相信对提升也是有很大的帮助的。所以你可能也看到我们海外，已经每一个季度大概4块钱左右，4块多，所以这个你可以从这个报表量算出来。刚才卢总也说了，就是我们更多的本地化经营也吸引了更多的随着我们的用户群扩大啊。第一我们做更多的本地化经营，第二就是说也会有更多的国际的品牌或者是APP愿意跟我们合作，对吧？就是说以前刘总说了，就是可能更多的是国内的APP帮随着我们一起出海。现在我们有本地运营的能力，我们也吸引了更多的当地的APP或者是国际大的APP来跟我们一起合作。主持人：下个提问是来自中金公司，请开启，谢谢。中金公司：诶，好的，卢总 Alain晚上好，那我这边主要有两个小的问题，在请教问题之前，我也首先恭喜一下公司二季度取得的非常亮眼的一个业绩。我的问题聚焦在两个方面，第一个方面想请教一下，就是我们也看到了公司在AI方面这几年持续投入，包括我们有自己的模型，以及说有自己的这个AI眼镜，以及说在YU 7的座舱AI功能有一些升级。那想请问Alain分享一下，就是怎么看待我们小米未来在端侧AI的这个方向上，包括软服硬件我们的一些想法。那第二个问题可能是相对来说更偏长远的，因为我们也看到了在今年二季度的时候，我们的这个连接的设备数达到了可能有接近这个10亿台，那这样的一个数据其实还是非常惊人的，所以我想请管理层能否分享一下，就是未来我们在这个人数加选生态之下，在如此庞大的这个用户的基数之上，我们长期的愿景，或者说我们希望达到的一个长期的规划是什么样的？谢谢。林世伟：我觉得AI我们也谈过很多次了，就说目前的话，我们在AI方面，我觉得我们分三层，第一层就模我们的AI大模型这一块，我们在坚定地投入。最上面是我们的应用层，在应用层和到大和大模型之间，我们还有一个转化层，我们内部叫个plus层，大约我们的团队基本上是这样来去做这样的一个基本的一个布局和的分布，布局和分布，那么基于这样的一个布局和分布的我大家可以看见我们应该是在AI方面的应用的设备还是非常的多的，像手机上OS座舱里的那个汽车里的座舱，以及我们这次发布的AI眼镜等等，我觉得它的应用我觉得还是非常非常的广泛。那么你刚才提到一个端侧AI，我，我在今天我有几个观点啊。第一个今天我未来的话，我认为端侧AI一定是一个很大的未来。在今天的话，我们来看的话，专程AI发挥的作用还比较有限，所以我们今天在使用的时候，我们没有特别倾向于说这个一定是端侧或者一定是云端的，而是通过用户体验的解说，哪一个能给用户提供更好的体验，我们会优先去选择哪个？但是随着我认为模型的效率越高和端侧Adam端侧的算力的越来越提升，我相信端侧AI我觉得一定是一个大的趋势，等端侧起来之后，我觉得有越来越多的设备会把它AI化，那么这是我对这个问题的一个基本的看法。那关于刚才你讲的说我们大约接近10亿的这个连接的IoT的设备数，这个确实是不含手机和平板的。我们长期的愿景是，其实我们长期的愿景就是人参加全生态，要业务闭环，形成一个网络效率，这是我觉得是我们坚定不移的目标。今天我们只能讲说我们把它连接了，但是用户跟我们之间的粘性我觉得还是不够的。对，这个粘性不够，我们的网络效。浩勇还有差距，我们跟用户所创造的价值还有差距，但是如果说他能够从现在的弱粘性变成强粘性，然后我们真正的能从一家范围经济的公司升级为一个网络经济的公司的话，我觉得这是小米，我觉得未来最大的一次商业模式的升级，我相信如果这个升级了之后，我觉得小米的内置的价值会发生一个很大的变化。就补充一个，不仅仅是AI的手机，最近你看到我们的预期也好，我们的眼镜也好，其实也有很多的AI的功能，我们已经上车了，就比如说你说车外语音，比如说拍照、翻译等等，我们已经上到我们很多的产品里面，包括汽车，包括眼镜，所以其实我们在AI应用方面也是发挥了我们自己的场景比较多。把我们的AI也挪到其他的。主持人：嗯，下个提问是来自花旗的Kina，请开启，谢谢。花旗：感谢管理层给我提问的机会，我有两个问题，第一个是在手机这边的这个行业的一个情况，就因为看到，嗯，现在上半年还是有一些特，有些这个厂商还是一开始会比较积极，但是后来发现其实那个整体的行业还是稍微比较平稳，所以接下来的下半年，我不知道这管理层这边是怎么看这个全球这个手机这边的一个这个增长的幅度，或者是还是会比较偏向平稳。那中国这边其实大家都在讨论说会不会有一个补贴的更新，或者有一些其他一些这个鼓励的政策可以刺激一下这个消费。不知道管理层是怎么看在国内的市场，那全年的这个手机出货目标1.75亿到1.8亿的这个情况是否还可以达标？这是第一个，然后第二个是想要请教一下这个电动车这个业务，那想要请教一下，就说这个未来一个比较在刚才淑韵也提到那个毛利率的这个方向来看的话，如果做一个比较长期合理的这个公司，也可以达到一个比较合适的一个规模的时候，这个毛利率应该是一个怎样的一个态势，才是比较合理的？因为再加上国家也在推进这种啊，返金价等等这些情况，我觉得可能整个行业都相对会比较倾向一个健康的一个环境，然后再加上未来公司因为要出海，就是有提到2027年要出去这个欧洲，那在这个欧洲这边的一个准备应该是怎么样？然后会不会对未来的一些这个利润等等都会有一些波动？那因为可能要在海外做建厂等等的一些动作，所以想要请教一下管理层这方面的一些看法，那最后就是希望可以公司可以继续创造业绩的新高。谢谢。林世伟：你问的这个第一个问题就是手机了，我觉得手机应该来讲的话，大家在今年或去年年底，今年初对整个手机的大盘应该来说抱有乐观。我相信每一家的目标应该来讲的，或每个品牌的目标应该是相对上就是比较积极的。那打完半年之后，大家发现好像整个大盘好像没有发生我们预期的那样的一个增长，那么当大家的进货量变多了之后，自然会产生的就是整个的我觉得价格战，我觉得这都是一个基本的一个规律。我现在到了今年年终的时候，应该来讲大家的库存也基本上都差不多，我相信下半年整个市场我认为会变得更加的理性，那么这是我觉得整体来看，目前来看，我觉得整个全年可能全球大盘的话，我觉得几乎是一个增长，或者是非常微的增长，可能是百分之零点几的这样一个增长的这样一个情况，大家可以基本上我认为可以忽略不计，那么这是我觉得我对整个手机大盘的一个基本的一个看法。所以基于这样一个大盘的情况，小米今年我们也对我们的目标做了一些修正，我们最后把目标定在1.75亿左右。那在这样的一个目标的之上的话，也这样的一些，我们应也应该相对于去年来看的话，应该也要增长5%~6%个点左右，应该这样的一个增长也是比大盘的增长远也是远高于的，也是远高的。但是我觉得今天小米在这样的一个情况的情况之下，我。我们对产品结构的优化和ICP的提升的看重度会高于对规模的增长，会高于规模，这是我就我们对手机里面的基本的一个策略。关于汽车的话，毛利率以及内卷出海这些问题的话，第一个我们特别赞同和支持，我就反内卷，小米也承诺说我们在汽车里面我们不去参与价格战，我们也不去参与内卷，我们去做好自己的事情，尤其到目前的时候，我觉得我们最重要的是做好我们车的订单的交付，那未来的话我觉得我们做好我们一些车型的，我的新车型的这样一些开发，这是我觉得是小米我觉得最去关注的，我相信把这些做好了之后，我觉得毛利率我觉得是一个自然的结果。否则的话，如果你的产品做得没有竞争力，你最后你只能去拼价格，最后只能去拼促销的话，自然你的毛利率我觉得就起不来。我觉得这是，我觉得是小米，我觉得我们非常非常看重的，并且做好平台化，做好标准化，做好爆品，我们就有规模经济。做好规模，有规模经济，我们的零部件的采购成本它就会更加有优势。我觉得小米应该是走到这条路上去，这时候我觉得小米一直非常坚定地走这样一个爆品模式，所以说到出海的话，我们坚定不移地相信小米今天在中国所探索出来的这样一套的商业模式和打法，一定能够适应海外市场。我们也希望我们到欧洲去之后，能够把我们的中国实践出来的这样一些模式和打法带到欧洲去，所以我们也定了一个2027年选择到欧洲出海的这样的一个目标。目前我们还在调研和筹备过程当中，我们还没有到具体的产品及竞价等等，所以今天我们很难对未来的利润率、毛利率我觉得做一个测算。但是进入到欧洲市场也就是意味着我们又是选择了一条从难到易的路。大家，我们一直在讲说小米在过去几年我们不能做芯片也好，我们不能做汽车也好，我们都是做了先难后易的事情，进入到欧洲市场，也就是从全球最难的市场开始做，进入我的小米，我们也全力以赴，准备把这一仗去打好。主持人：下个提问是来自中信证券，请开启，谢谢。中信证券：非常感谢管理层，祝贺这个二季度的业绩。我有两个问题，一个是在财务层面，就是我们看到二季度汽车的收入会环比有增长，毛利率是明显的有跳升，那么由此测算公司的这个毛就汽车业务的毛利是比较明显的提高，而同时我们看到在净利层面是相对稳定的。那么可能推算应该是一些成本端的这个增长，那么如能不能请管理层帮忙去拆解一下这个汽车业务的成本端的这个增长，以及后面几个季度对于汽车的成本端的一些判断是否会有大的变化？那第二个问题其实是关于品牌力，刚才也提到了汽车的这个业务的出海，其实我们看到伴随汽车业务在国内的成功，小米的品牌力其实是很强的，就是开始逐渐形成了一个比较强的品牌力在中国境内。那我的这个问题就是当我们要出海，在海外去走的时候，我们怎么去考虑小米这个品牌在海外的品牌力的一个塑造和这个投入的一个情况？谢谢。林世伟:就毛利率，我的印象里这是第三个、第四个问题的回答，我没有太多的这个增量的信息，我觉得毛利率，就刚才我也讲第一个，就是我们的平均单价，我觉得非常的不错。不含税25万多，含税的话28万多。只有第一个就是我们现在的车，我觉得应该是高端车，都不是中端车了，就是我觉得是第一个，第二个就是我们现在发布的三款车，苏琪、阿准和预期共享了modeln的平台，让我们在平同一个平台上面有非常好的标准化和规模经济。所以说我们在成本方面我觉得是不错的，加上的话我们生产的效率非常的高，所以说我觉得它支撑了我们现在大家看到的一个比较不错的这样的一个毛利率。那如果去展望后面的话，我没有看到在成本端有大的变量，那么这是我觉得是大约我觉得对汽车毛利率的这样一个大的回复啊。那么关于品牌力，在海外上品牌力第一个就是我觉得即使小米在全球，应该咱们说，我们就说欧洲，小米在欧洲的知名度95%以上，西班牙应该到9%，我觉所以说小米作为一个品牌在海外市场的知名度我觉得没有任何的问题。但是小米汽车的知名度现在肯定不是不高的，所以说我们就要在2027年之前。我们怎么来解决小米汽车品牌的知名度以及用户对小米汽车的兴趣度？那么至少在目前来看的话，我们已经有一些用户通过自己的方式把车已经运到了欧洲并且上牌。像上次我在英国遇到的一个米粉，他就是自己把一辆左舵的车运到了英国去，在一个右舵的市场里上了牌，并且经过了当地的检测，他前两天还发信息跟我说，他在欧洲开了一大圈，开了好多好多国家去，一路都有很多很多人去拍。上一次我在德国开小米SU 7的时候，也有很多人还在那拍，还有很多人能够看到我们的车叫出来是小米，也说明今天其实小米汽车的知名度可能比我们自己想的还要大很多，所以我对小，我对用户、对小米的品牌的理解，坦白来讲我不是特别的担心这个事情，因为我觉得我们在中国也是一个从无到有这样一个构建的这样一个过程，它总是这样一个过程，所以我不是特别特别的担心，好吗？主持人：下个提问是来自华泰证券，请开启，谢谢。华泰证券：我有两个问题，第一个问题，因为最近我们看到国内的那个机器人的就是创业，然后这些企业的就是宣发都非常热，就做一个就智能硬件公司，就是卢总，您怎么看？就是机器人这个品类就作为就是它的商业机会是第一个问题，然后第二个问题，就想问一下那个家电业务，我们看到大家电业务就是上得非常快，就这个季度还66%的增长，特别是那个空调业务，现在您那个540万台的量，那已经和那个友商是在一个可比的一个规模。看到有些报道说在线上渠道已经做到第一了，想问一下就是公司的就大家电业务，特别是空调业务要再上一个台阶，就是现在或者未来准备做什么事情？谢谢。卢伟冰：机器人的话，创业公司这些我就不谈了，我谈一下小米，即使小米我觉得我们看好机器人的这个机会，所以大家看到我们机器人应该投了有个四五年，我觉得我们看好这个机会，我们也看好他在工厂里的人群，机器人的方向，那我，我觉得这是我觉得是我们大约我们对这个方向的一个基本的判断。所以我们现在的目标是能不能他在我们自有的工厂里面先进行一些业务的闭环的完成，然后再来去看效率的提高，但是从目前的角度来看的话，的确是难度非常的高。我们还没有看到非常明确的，我觉得商业上的这样的一个在闭环的这样一个时间点，这可能还需要一些时间，我觉得我们才能够看到这是对机器人。第二个就是说关于家电，我觉得第一个我先修正一下，我们应该在线上没有第一，你刚才说是线上第一，我就还没有的话，那么这，这是我先修正一下，这个还没有，我觉得我们离第一还有比较大的差距啊。但是我还是觉得是说小米，今天我们做家电，大家看到我们空调确实发展比较快，当然冰洗的话应该来说也跟得也蛮快的。主要我们还是说在空调这个品类，因为我们当时扫描了之后，我们发现在空冰系里面，空调这个品类的从规模性的角度，或者从价值人类角度还是大于冰箱和洗衣机之和。所以说我们在空调方面我们的投入比冰洗提前了两年，这是大家能够看到说我们现在在空调方面，我们的确的话，我觉得我们应该还是非常非常的不错，虽然说近一年的话，行业的价格战应该来说还是比较的激烈，但是如果你去看小米的话，你会发现第一我们的平均单价又涨了差不多200块钱左右，这是个roughly的数据，不是特别精确，应该是涨了个200块钱左右。在这样的一个情况之下，我可以告诉大家的是我们康桥的毛利率同比去年也是增长的，那也就是说我们今年大家看到我们交付的成果是说我的规模相比去年成长了60%。我的平均单价相比去年我还涨了差不多200块钱，我的毛利率相对去年我还是增长的，也就说我们是在这样的一个情况之下所取得的成绩，所以整体来讲的话，我认为整体行业的价格战对我们可能略有影响，但阻挡不了小米大家电业务持续往前进的步伐。并且我们整个团队来讲，我一直跟他们讲说不要在于一个月、一个季度的排名，我觉得这个东西短期之内作为内。不鼓舞士气我觉得是不错的，但长期来看的话，我认为我们要看重格局的变化，看重产业格局，看重我们的产品是不是有竞争力，看重我们的核心技术是不是攻克了。看中我们卖给用户之后，用户对我们的NPS是不是高，我觉得这个是最关键的，如果这个有，我们这个业务一定的成长是往前去走的，并且我觉得大家电整个市场的空间，小米还远远没有达到我们自己认为我们应该到达的这样的一个天花板，所以我觉得这个成长的空间，至少我来看的话，在中国市场还有几倍。我们不说海外市场，光中国市场我觉得还有几倍的成长空间。海外市场我们今年刚刚开始探索，所以我觉得大家在业务应该来讲，在小米里面，我觉得还有非常多倍的，我觉得这样一个成长的空间，所以我觉得我们还是非常有信心，至少我们今年在东南亚的几个开设，我觉得都是非常非常的不错的。主持人：由于时间关系，我们现在接入最后一个提问，我们这个提问是来自东方证券，请开启，谢谢。东方证券：我这边的第一个问题是关于这个AI人才战略，因为我们也看到近期海外的这个AI人才还是抢夺非常的激烈，那从小米这边来看，我们的研发投入也是在持续地增加，那就之前可能也有各种各样的关于咱们AI人才布局的一些传闻。就能不能就从我们的这个人才战略方面来跟大家讲一讲，我们是在比如说在哪一些方面来做布局？还有这个倾向于什么样的人才从这个角度来听一听你们的想法。这我第一个问题，谢谢。林世伟：AI是一个特别大的话题，AI战略也是一个很大很大的话题，我很难简单地用一句话来把这个东西讲得很清楚啊。但是你如果去看我们最近所交付出来的一系列的成果，并且在这么短的时间交付出来的话，你应该能够记得出来我们背后应该说还是有不少的高手的，我觉得这一点我觉得请大家可以去放心，并且我觉得我们做的时间其实还没有那么长，我觉得再对这些时间的推进的话，大家可以看到我们应该还会有很多很多不断的，我觉得更多的一些好的这样的一些成果的出现。所以今年的话我们大约300亿左右的研发费用，我们大约25%左右，我们会拖在AI上去，那AI里面我觉得最主要的就是一个是人，一个是算力的这样的一些基本的投入，好吗？那我就这个问题我就只能讲到这里。主持人：今天会议到此结束，谢谢大家。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":972,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4207802980347092","authorId":"4207802980347092","name":"albert 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justify;\">上交所数据显示，2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长71%，环比增长19%，不过依然显著低于去年10月和2015年的极端情况。对中信证券渠道调研显示，在实业投资机会相对稀缺的当下，部分在传统行业已经积累了相当财富的高净值个人投资者的目光投向了权益市场，寻求布局难以直接投资的战略新兴行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一批高净值人士入市的目的，更偏向利用资本市场从传统行业向新兴行业和各传统行业龙头转移。企业层面也有从实业投资转向利用资本市场投资的案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月22日晚江苏国泰公告称，拟使用不超过120亿元委托理财、不超过18.3亿元进行证券投资，二者合计超过138亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，公司同日公布的半年报提及因外部客观条件及行业环境变化，其下属公司拟终止投资建设年产40万吨的锂离子电池电解液项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">上市公司缺乏优质实业投资机会而转向证券投资的案例并不罕见，据我们不完全统计，今年以来已有至少60家上市公司公告拟使用自有闲置资金进行证券投资，其中8家公司拟证券投资金额超10亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2）面向高净值客户的私募产品热度也远高于公募产品。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在6月浮动费率产品集中上市后，7月主动公募新发规模显著回落至97亿元，8月截至22日，主动公募新发规模为110亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据对中信证券渠道调研，近期随着行情走强，样本公募净赎回率明显上升，本周净申赎率达到-0.94%，超过2024年以来的平均水平（-0.65%）。与公募产品相比，私募产品无论是量化还是主观多头，热度均处于高位。7月私募备案规模为793亿元，环比上升164%，同比上升407%，回到2020~2021年高位水平，而且平均备案规模远超当时。</p><p style=\"text-align: justify;\">对中信证券渠道调研数据显示，样本私募仓位7月以来持续保持在80%以上的高位，8月15日最新仓位为84.1%，充分参与了本轮行情。</p><h2 id=\"id_1143225454\">事实上本轮行情从起步到加速核心线索都是围绕产业趋势和业绩</h2><p style=\"text-align: justify;\">美国“对等关税”落地后，与中美摩擦关联度较小、一季报业绩亮眼的板块率先开始上涨，比如游戏和港股保险。</p><p style=\"text-align: justify;\">游戏ETF今年4月9日以来（截至8月22日，下同）的累计涨幅为47.9%，港股通非银ETF今年4月9日以来的累计涨幅为61.4%。进入5月下半月，港股创新药板块和北美AI产业链开始进入上涨趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">创新药板块上涨的主要逻辑是中国药企的License-out交易金额大幅扩张，管线出海的产业趋势得到充分的认可和重估；北美算力链的逻辑始于5月21日谷歌I/O大会，逐步改变了市场对于推理算力需求的认知以及对未来算力基础设施的需求预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">恒生创新药ETF今年5月16日以来的累计涨幅为67.0%，5G通信ETF（聚焦在光模块和服务器）今年5月28日以来的累计涨幅为68.0%。</p><p style=\"text-align: justify;\">6月初，有色金属板块开启上行通道，上涨品种大多受益于涨价带来的业绩弹性。6月下旬“反内卷”和军工为代表的主题性机会持续强势。7月下旬以来，科创芯片表现亮眼，与头部企业盈利兑现及国产替代升温有关。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仔细复盘可以发现，此轮行情除了以上这些强产业趋势或业绩推动的行业，大部分行业及个股涨幅并不明显，因此我们认为这一轮行情并非纯粹资金推动的普涨，这也是为什么不少投资者只有在8月行情加速以来对牛市的体感才比较明显（市场整体赚钱效应开始加强）。</strong></p><h2 id=\"id_1122644515\">既然都是聪明的钱入场为主就不能执迷于类比过往行情走势</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1）本轮行情增量流动性的结构既不像2015年，也不像2021年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此前两轮行情不同的是，本轮行情的增量资金主要是中高净值客群或企业客群的“聪明的钱”，他们通过量化、主观多头私募等专业化的机构或产品入场，即便是自发入场，不少客群也愿意付费去获取研究资源。这就意味着，<strong>本轮行情中，增量流动性和市场热度的结构既不像2015年、也不像2021年</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，无论是2014~2015年还是2020~2021年，散户入场通常也会伴随着权益型公募发行或申购规模的剧烈扩张。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据中国证券投资基金业协会的数据，2015年二季度，开放式股票型和混合型公募基金的份额分别环比Q1增加了17.8%和171.1%，而在三季度随着股市回落，基金份额环比Q2减少了54.3%和23.6%。2020~2021年A股的核心资产牛市行情中，大量中产阶层通过主动权益类公募产品入市，截至2021年底，开放式股票型和混合型公募基金的份额相较2020年初分别增加了71.7%和37.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮行情显然没有类似特征。即便是ETF，今年5月以来ETF累计净赎回1710亿元，如果只考虑散户参与度较高的行业和主题型ETF，累计净申购也只有267亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2）目前全市场结算资金占流通市值的比例尚在合理区间，赚钱效应仍在持续积累。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据对中信证券渠道调研的情况，我们估算目前全市场结算资金（证券账户里面的现金，其增加和减少只能通过银证转账和买卖股票实现）占流通市值的比例约为8.07%，2014~2015年市场上行阶段该指标基本稳定在8~10%之间，当前的读数尚在合理区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，去年10月初大量散户涌入市场时该指标的读数约为9.37%，也明显高于当前水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，我们构造的“赚钱效应”指标本周读数为2531亿元，在最近的7周中，有6周的赚钱效应为正，且最近2周的绝对水平均与4月11日当周的水平相当（当时“对等关税”落地后国家队积极稳定市场），全市场赚钱效应的积累过程仍在持续。</p><h2 id=\"id_2163235595\">随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域市场会有个新旧资金接力的过程</h2><p style=\"text-align: justify;\">2020-2021年间发行的主动公募产品在2021年末的总规模为2.21万亿元，随后持续下滑，在2024年二季度下降至1.07万亿元后稳定在1万亿元左右，截至今年8月22日总规模为1.04万亿元。从加权净值角度来看，这些产品的加权净值从2022年二季度的1.02元/份回落到2024年二季度的0.73元/份后稳步回升，随后收益的积累与持有人的申赎大致处于平衡状态，因此整体规模波动较小。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>截至8月22日，2020~2021年发行的主动型公募加权净值回升至0.96元/份，</strong>已接近盈亏平衡点，可能会面临前一轮被套牢的持有人的集中赎回。不过在整体增量市场下，这种出清并不一定会影响市场，只是会影响行情节奏和结构。这一批公募基金的持仓集中在腾讯、宁德、小米、中芯国际（H）等核心资产，前十大重仓当中港股占了6个，这可能也是导致近期港股权重表现相对A股较弱的因素。</p><h2 id=\"id_1099362054\">未来行情的延续需要的是新的配置线索而不是拘泥于“钱多”和流动性</h2><p style=\"text-align: justify;\">由于实业的赚钱机会愈发向拥有核心壁垒的龙头或新兴产业趋势聚集，对于早先在传统行业已完成资本原始积累的部分群体而言，当前权益资产几乎是除了低收益债以外唯一的去处。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为，这部分增量资金大概率拥有两大特征：一是具备一定长期视野，能接受一定价格波动；二是并不一味追随市场舆论，而是依靠专业化机构撬动相对确定性的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这也意味着当前行情一次性加速后走完、亦或是全面普涨扩散的概率并不太高，更可能是聚焦传统产业、有核心壁垒、可以开始持续兑现盈利的公司，以及高景气的新兴产业趋势。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于后者，阶段性透支远期收益后可能存在一个休整的过程，而后需要等待新的投资线索出现，或等待隐含回报重新提升至可观水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们重点关注的通信、资源、创新药、游戏和军工，驱动逻辑都已被市场充分认知、甚至充分定价，并不存在明显的预期差，当然，估值上也并没有明显泡沫化，对机构而言依然存在配置价值。9月消费电子行业有非常多的重磅发布会和产品催化，可能存在一些主题性机会。未来另一条可能的中长期线索是“反内卷+出海”，相关品种集中在资源品以及化工的一些子行业。这些是我们未来会重点关注的方向。</p><h2 id=\"id_4047589471\">继续聚焦资源、创新药、游戏和军工  开始关注化工和消费电子  逐步增配一些“反内卷+出海”品种</h2><p style=\"text-align: justify;\">我们依然建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，重点关注的仍然是<strong>资源</strong>、<strong>创新药</strong>、<strong>游戏</strong>和<strong>军工</strong>，如果用ETF去表达，上述行业对应的是<strong>有色ETF</strong>和<strong>稀有金属ETF</strong>（聚焦稀土和能源金属）、<strong>恒生创新药ETF</strong>（聚焦在大的制药公司而非小盘股炒作）、<strong>游戏ETF</strong>和<strong>军工龙头ETF</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">中长期视角，我们重点提示关注供给在内，需求增长在外，中国已经或有希望有持续定价能力的行业，从短期的利润兑现度的角度来看，我们建议关注<strong>稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器</strong>等方向，如果用ETF去表达，可以考虑<strong>化工ETF</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，9月份有密集的消费电子产品发布会，并且中国的AI应用有很大概率要靠C端用户和端侧设备去带动（而不是北美企业服务市场基于token使用的高额付费），我们也提示关注<strong>消费电子</strong>的相关机会。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>风险因素</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。</p></body></html>","source":"zxzqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信证券：此轮行情并不是散户市</title>\n<style 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