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GoodLuck0102

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2021-08-02

好

抱歉，原内容已删除

2021-08-04

good

中概游戏股大跌，多只公募“躺枪”！跳车还是上车？

2021-07-27

好

特斯拉Q2净收入首超10亿美元！暗示上调今年交付指引

2021-07-22

加油💪

开盘：恒指高开0.88%，恒生科技指数涨1.22%

2021-07-21

good

价值投资不等于低估值投资，传统周期理论已经失效

2021-09-02

😀

苹果重大让步！允许部分程序绕过App Store进行支付

2021-08-24

good

苹果 iPad mini 6曝光，搭载A14芯片

2021-08-22

好

苹果游戏订阅服务Apple Arcade新增《俄罗斯方块节拍》

2021-07-26

好

抱歉，原内容已删除

2021-07-19

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【异动】收复今日失地，蔚小理止跌回升

2021-10-19

gd

【异动】Affirm涨超6%，创历史新高

2021-08-04

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抱歉，原内容已删除

2021-07-28

好

市场综述：指数、概念股全面反攻，机构高喊买点将至

2021-07-27

好

特斯拉Q2净收入首超10亿美元！暗示上调今年交付指引

2021-12-17

[微笑]

@小左第一视角: 美股会走空吗？TSLA又下跌了！科技龙头洗盘加深了。PFE、BNTX、AAPL、TSLA、NVDA、AMZN、MSFT、EPAM、FB、KO、LCID、MRK、NIO、ROKU、TSLA小左1213一

2021-12-11

[微笑]

@麦田读书生活:用技术分析炒股靠谱吗？为什么只有高手才能赚钱？

2021-12-07

[微笑]

@Williamare:$Sea Ltd(SE)$原本今天盘前想买点，可是看到这个广告忍住了，算是不幸中的万幸。虾皮你几时把这广告毒奶换了我就建仓，有些事宁可信其有，不可信其无[Silence]

2021-08-17

😀

苹果又发汽车新专利，这次是关于虚拟车钥匙共享

2021-08-16

好

FDA批准辉瑞公司(PFE)的蜱传脑炎疫苗

2021-08-16

👍

海地地震已致1297人死亡：苹果CEO库克表态将捐款援助

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\n \n  美股会走空吗？TSLA又下跌了！科技龙头洗盘加深了。PFE、BNTX、AAPL、TSLA、NVDA、AMZN、MSFT、EPAM、FB、KO、LCID、MRK、NIO、ROKU、TSLA小左1213一\n 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“技术分析”和“基本面分析”是股票分析的两大流派，这两家谁都瞧不起对方，打了一百多年了。搞基本面分析的，认为搞技术分析的是“图表骗子”；搞技术分析的，认为自己的方法真金白银确实赚到钱了，怎么就是骗子呢？反而你们这些搞基本面的，影响公司发展的因素那么多，你们的分析怎么能靠谱呢？ 总之两个流派一直打架。那我怎么看这个问题？答案在本文结尾。不过在最开始，我们要梳理一下“技术分析”到底是啥，以及为什么只有高手才能通过技术分析在股市赚钱。 技术分析，是通过股票价格和成交量的历史数据，归纳出某种概率优势的规律，然后用图表（如K线图、均线）或量化指标（如KDJ，RSI）表示出来，预测未来的股票价格走势。精炼一下：技术分析就是用“历史数据”希望在“预测未来”时，获得“概率优势”。 所有技术分析，都是这玩意儿。无论啥国外的波浪、江恩、斐波拉、国内的缠论。。。等等，上千种技术分析，其逻辑全都是这个。波浪理论数几个浪啥的就不说了，我见过最神奇的技术分析，那哥们还出了一本书，把股票的走势图看做一只鸟：鸟的翅膀展开了，股价要涨；鸟的翅膀收起了，股价要跌。这技术分析太让我佩服了，主要佩服他看花不是花，看盘看出鸟。 那技术分析是否管用呢？也就是说是否能有概率优势呢？答案是：技术分析对个股和散户来说，没有概率优势，不管用；对高频交易的大资金机构，管用。 我们先说个股和散户：如果技术分析管用，也就是过去的价格存在某种概率优势能延续到未来，那么必然需要一个前提条件：即影响股票历史价格的全部“历史因素”，会不变地延续到未来。但事实是，影响股票未来价格的因素太多太多了，不可能一成不变！既然影响股票历史价格的全部因素在未来会改变，那么从历史价格中发现的某种“概率优势”，在未来价格中就不一定有效。 我们举个例子：你在无风的室内抛","listText":"这是关于美股交易技巧的第三篇“洗脑”文章（前两篇点这里：1,2），讨论“技术分析”炒股。 “技术分析”和“基本面分析”是股票分析的两大流派，这两家谁都瞧不起对方，打了一百多年了。搞基本面分析的，认为搞技术分析的是“图表骗子”；搞技术分析的，认为自己的方法真金白银确实赚到钱了，怎么就是骗子呢？反而你们这些搞基本面的，影响公司发展的因素那么多，你们的分析怎么能靠谱呢？ 总之两个流派一直打架。那我怎么看这个问题？答案在本文结尾。不过在最开始，我们要梳理一下“技术分析”到底是啥，以及为什么只有高手才能通过技术分析在股市赚钱。 技术分析，是通过股票价格和成交量的历史数据，归纳出某种概率优势的规律，然后用图表（如K线图、均线）或量化指标（如KDJ，RSI）表示出来，预测未来的股票价格走势。精炼一下：技术分析就是用“历史数据”希望在“预测未来”时，获得“概率优势”。 所有技术分析，都是这玩意儿。无论啥国外的波浪、江恩、斐波拉、国内的缠论。。。等等，上千种技术分析，其逻辑全都是这个。波浪理论数几个浪啥的就不说了，我见过最神奇的技术分析，那哥们还出了一本书，把股票的走势图看做一只鸟：鸟的翅膀展开了，股价要涨；鸟的翅膀收起了，股价要跌。这技术分析太让我佩服了，主要佩服他看花不是花，看盘看出鸟。 那技术分析是否管用呢？也就是说是否能有概率优势呢？答案是：技术分析对个股和散户来说，没有概率优势，不管用；对高频交易的大资金机构，管用。 我们先说个股和散户：如果技术分析管用，也就是过去的价格存在某种概率优势能延续到未来，那么必然需要一个前提条件：即影响股票历史价格的全部“历史因素”，会不变地延续到未来。但事实是，影响股票未来价格的因素太多太多了，不可能一成不变！既然影响股票历史价格的全部因素在未来会改变，那么从历史价格中发现的某种“概率优势”，在未来价格中就不一定有效。 我们举个例子：你在无风的室内抛","text":"这是关于美股交易技巧的第三篇“洗脑”文章（前两篇点这里：1,2），讨论“技术分析”炒股。 “技术分析”和“基本面分析”是股票分析的两大流派，这两家谁都瞧不起对方，打了一百多年了。搞基本面分析的，认为搞技术分析的是“图表骗子”；搞技术分析的，认为自己的方法真金白银确实赚到钱了，怎么就是骗子呢？反而你们这些搞基本面的，影响公司发展的因素那么多，你们的分析怎么能靠谱呢？ 总之两个流派一直打架。那我怎么看这个问题？答案在本文结尾。不过在最开始，我们要梳理一下“技术分析”到底是啥，以及为什么只有高手才能通过技术分析在股市赚钱。 技术分析，是通过股票价格和成交量的历史数据，归纳出某种概率优势的规律，然后用图表（如K线图、均线）或量化指标（如KDJ，RSI）表示出来，预测未来的股票价格走势。精炼一下：技术分析就是用“历史数据”希望在“预测未来”时，获得“概率优势”。 所有技术分析，都是这玩意儿。无论啥国外的波浪、江恩、斐波拉、国内的缠论。。。等等，上千种技术分析，其逻辑全都是这个。波浪理论数几个浪啥的就不说了，我见过最神奇的技术分析，那哥们还出了一本书，把股票的走势图看做一只鸟：鸟的翅膀展开了，股价要涨；鸟的翅膀收起了，股价要跌。这技术分析太让我佩服了，主要佩服他看花不是花，看盘看出鸟。 那技术分析是否管用呢？也就是说是否能有概率优势呢？答案是：技术分析对个股和散户来说，没有概率优势，不管用；对高频交易的大资金机构，管用。 我们先说个股和散户：如果技术分析管用，也就是过去的价格存在某种概率优势能延续到未来，那么必然需要一个前提条件：即影响股票历史价格的全部“历史因素”，会不变地延续到未来。但事实是，影响股票未来价格的因素太多太多了，不可能一成不变！既然影响股票历史价格的全部因素在未来会改变，那么从历史价格中发现的某种“概率优势”，在未来价格中就不一定有效。 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Sharing）”，它基本上描述了一种与他人共享苹果车的方法。很容易猜到，整个事情并不涉及传统的实体汽车钥匙，因为在苹果的世界里，汽车钥匙已经是“昨天的事情”了。一部iPhone就是你所需要的全部硬件，而苹果汽车很有可能全面采用数字车钥匙，这个位于库比蒂诺的科技巨头已经在与宝马等合作伙伴推进这一概念。数字钥匙的概念将使苹果公司能够提供这种“朋友钥匙共享”系统，正如该公司在专利中所描述的那样，它应该允许其他人在不披露任何机密信息和暴露关键数据的情况下驾驶你的汽车。苹果公司描述道：“如果访问是由实物钥匙或钥匙扣控制的，业主必须将钥匙/钥匙扣实际交付给个人，然后必须在个人访问结束后实际取回钥匙/钥匙扣。”当然，鉴于该公司希望为其客户提供充分便利，苹果不会出现这种情况。“如果访问是由秘密数据控制的，所有者必须将秘密数据传达给个人。如果通信不安全，第三方可以观察到秘密数据。此外，在个人完成访问后，必须改变秘密数据”iPhone制造商进一步补充说。因此，使用密码并与他人分享也不是苹果的选择。相反，该公司发明了一个基于令牌的系统，由另一个设备提供动力，然后用安全的方法（iPhone上的App）与另一个人分享。这个令牌类似于一个一次性的访问代码，所以在他们使用汽车后，它会自动过期，不再提供对车辆的访问。当然，重要的是要记住整个事情目前仍是一项专利，但如果这种能力最终在苹果汽车2025年准备就绪时上线，也不要太惊讶。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":822,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":830578108,"gmtCreate":1629085602104,"gmtModify":1633687511642,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585964302651088","authorIdStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/830578108","repostId":"2159465182","repostType":2,"repost":{"id":"2159465182","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"凤凰网港股","home_visible":1,"media_name":"凤凰网港股","id":"1039806269","head_image":"https://static.tigerbbs.com/b6fb647077f1ce46dc341fc35c26e817"},"pubTimestamp":1629080315,"share":"https://ttm.financial/m/news/2159465182?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-16 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href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$(ROKU)$</a>公布2021年第二季度业绩。财报显示，Q2净营收6.45亿美元，同比增长81%，上年同期为3.56亿美元;净利润为7346.7万美元，上年同期净亏损为4314.8万美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/62ad95db04d1933cf5d940a86acdd4f5\" tg-width=\"752\" tg-height=\"655\" referrerpolicy=\"no-referrer\">基本每股收益0.55美元，上年同期为亏损0.35美元;摊薄后每股收益0.52美元，上年同期为亏损0.35美元。</p>\n<p>按业务划分，平台业务营收5.32亿美元，同比增长117%;播放器业务营收1.13亿美元，同比增长1%。</p>\n<p>活跃用户数为5510万，同比增长28%;流媒体播放时长为174亿小时，同比增长19%;每用户平均营收(ARPU)为36.46美元，同比增长46%。</p>\n<p>Roku预计第三季度净营收6.75亿美元至6.85亿美元，毛利润3.15亿美元至3.25亿美元，净利润为亏损300万美元至盈利700万美元，调整后的息税前利润为6000万美元至7000万美元。</p>\n<p>截至发稿，Roku盘后大跌8.41%，报384.99美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dff1ce7723b1be1a8ebea486bf15c96\" tg-width=\"711\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{"ROKU":"Roku 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10:42","market":"hk","language":"zh","title":"一篇让腾讯闪跌4399亿港元的文章","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168466181","media":"虎嗅APP","summary":"ChinaJoy（中国游戏行业一年一度的盛会）收官日，以腾讯为首的游戏股不会想到自己将以股价暴跌的方式登上头条。\n自从昨天（8月3日）上午，《经济参考报》在《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》一文（后删除","content":"<p>ChinaJoy（中国游戏行业一年一度的盛会）收官日，以<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>为首的游戏股不会想到自己将以股价暴跌的方式登上头条。</p>\n<p>自从昨天（8月3日）上午，《经济参考报》在《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》一文（后删除将标题改为《网络游戏长成数千亿产业》重新上线）中点名腾讯《王者荣耀》称“处罚力度要同步跟上”后，该报道迅速在市场引发轩然大波。</p>\n<p>毕竟《经济参考报》隶属新华社，该报道很容易被理解成官方向外释放的信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f80d206e69aa8eac9215ee1b3a324715\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"689\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>左：刊文原标题&nbsp; &nbsp; &nbsp;右：修改后标题</p>\n<p>受此影响，整个港股游戏股集体跳水——腾讯一度跌超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>一度跌超15%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>一度跌超13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>一度跌超22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02400\">心动公司</a>一度跌超21%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01119\">创梦天地</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02100\">百奥家庭互动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09990\">祖龙娱乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06820\">友谊时光</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00799\">IGG</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01980\">天鸽互动</a>等也全线跟跌。</p>\n<p>甚至，A股游戏板块早盘时亦集体下挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/603444\">吉比特</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002555\">三七互娱</a>、完美科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/300113\">顺网科技</a>等几家头部游戏公司均在盘中跌逾2%。</p>\n<p><b>腾讯投资者缘何成为“惊弓之鸟”？</b></p>\n<p>据《中国音像与数字出版协会》最新数据显示，2020年，中国游戏市场实际销售收入为2786.87亿元，同比增长20.71%。其中，腾讯游戏占据行业半壁江山，2020年实现营业收入1561亿元。</p>\n<p>为此，很多投资者一度将腾讯视为游戏股中的“风向标”，坊间才有了“腾讯之于游戏好比茅台之于白酒”的说法。而且，腾讯游戏营收不仅占据着整个游戏行业的半壁江山，也是整个“企鹅帝国”的基本盘。所以，才会出现一篇文章让腾讯盘中闪跌4399亿港元的戏剧效果。</p>\n<p>由此不难看出，游戏投资者已成了“惊弓之鸟”——当腾讯被点名时，对监管保持高度敏感的资本市场马上就会做出应激反应。</p>\n<p>难怪有游戏行业人士向虎嗅表示，“为什么游戏公司一再重申防沉迷？腾讯、网易现在最头疼的就是未成年保护，每个投诉个例都可能上升成舆论风波。而且，未成年对业务伤害性不大（流水占比3.2%）对舆论及股价影响却极强。”</p>\n<p>在此之前，政府反垄断也好、大力规范教培行业也罢，如今看是政府在下决心，坚定解决那些长期存在于青少年成长过程中的老大难问题。而“孩子游戏沉迷”被家长诟病的程度并不输课外培训，甚至有市场声音表示，“游戏该整治的必要性强过在线教育”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a420be882ea14b09bd632c52727c110\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这样的背景之下，《经济参考报》文章一助攻，反游戏人士看到了希望，喜欢游戏的资本感受到了危机，才引发连锁反应，游戏股股价集体下跌。</p>\n<p>但是，香港资本市场作为国内资金通道的地位在不断上升，港交所正成为中国企业可选的重要通道。而腾讯在香港市场的重要性，无异于资本市场的定海神针。有迹可循的是，证监会在回应华尔街监管中概股消息时，并没有直接硬怼美国，可见监管层也希望中国企业在资本市场能够更规范化、多元化发展。</p>\n<p>即便不放大腾讯之于香港资本市场的重要性，单从其现阶段股价也能看出一些端倪——在很多投资者看来，腾讯与茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>一样，都是非常典型的抱团股，资金进场就图个放心，所以股价节节攀高每天依旧会有高成交量。</p>\n<p>但是，经过几次这样的事件后，机构抱团意愿就会受到动摇，腾讯的不确定性会变得更大，二级市场资金便会审慎考虑其他选择。</p>\n<p>这也反映出，机构、投资人对国家政策的研究远远不够，对政策风向的判断研究远远不够，资本和机构因为缺乏更宏观的洞察，所以市场一有风吹草动，就变得“盲动”。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>投研团队亦认为，近期互联网监管收紧，且在政策尚未明朗之前，大部分互联网企业业绩普遍经历下调，更重要的是业绩较难像过去一样进行有效预测。本质上，市场的这次调整属于监管压力触发下的结构性风险，可以通过分散投资进行对冲。</p>\n<p><b>持续防沉迷，治标不治本</b></p>\n<p>或许，腾讯第一时间看见《经济参考报》刊发相关报道时是懵圈的，好在其针对报道中关于“未成年保护”的质疑迅速推出了“双减双打”的新措施：</p>\n<blockquote>\n 腾讯将从《王者荣耀》试点，执行比政策要求更严厉的未成年用户在线时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时减到2小时，未满12周岁未成年人禁止在游戏内消费。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17e8ad070067c53b2bbea0af83c3d804\" tg-width=\"668\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而且，国内游戏公司近些年确实在“被迫”恶补未成年保护功能短板：</p>\n<blockquote>\n 2007年4月11日，新闻出版总署等八部委联合发布《关于保护未成年人身心健康实施网络游戏防沉迷系统的通知》，要求各网游运营商于4月15日开始在所有网络游戏中试行防沉迷系统。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同年7月起，各大网络游戏运营商按照国家要求，投入使用防沉迷系统。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2019年11月，国家新闻出版署发出《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求实名注册验证，所有用户都需要使用有效身份信息才能注册账号，并规定每日22时到次日8时不得为未成年人提供游戏服务，法定节假日每日不超过3小时，其他时间每日不超过1.5小时。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同年12月，腾讯游戏、网易游戏、中手游、乐元素、多益网络、创梦天地及盛趣游戏等10家企业共同发表了《中国游戏行业未成年人守护宣言》，明确将其作为未成年上线的指引。\n</blockquote>\n<p>可事实上，腾讯不过是在无限接近给出一个“标准答案”，而非真正解决了人们对“未成年保护”以及防沉迷的担忧。</p>\n<p>目前不少游戏厂商采取两种方式防沉迷，一是实名认证，筛选出未成年用户；二是对未成年用户累计在线超时后，游戏收益递减或强制下线。</p>\n<p>第一种，网络上有大量的实名信息，有人专门做这个生意，很多未成年还不惜哄骗大人帮忙注册，尤其农村地带的留守儿童因为父母监管不力，游戏上瘾非常普遍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8224c3815eab9a0ebac33616d8defc1\" tg-width=\"988\" tg-height=\"1454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比如，《2020年全国未成年人互联网使用情况研究报告》数据显示，当前我国62.5%的未成年网民经常在网上玩游戏；13.2%未成年手机游戏用户，在工作日玩手机游戏日均超过2小时，网络游戏的过度投入对我国未成年人生理和心理带来双重负面影响。</p>\n<p>第二种，部分玩家沉迷PK或竞技乐趣，对游戏收益并不关心，至于强制下线，孩子们依然可以用家长的账号无限制地进行游戏，甚至淘宝此前还有“破解防沉迷”系统的商品，所以这两点对防沉迷的约束非常有限。</p>\n<p>况且，游戏厂商对防沉迷政策的落实很可能因为“利益冲突”打折扣。</p>\n<p>比如，2019年11月，国家新闻出版署发布《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求网络游戏企业应探索作出适合不同年龄段用户的提示；有关行业组织要探索实施适龄提示具体标准规范，督促网络游戏企业落实适龄提示制度；网络游戏企业应注意分析未成年人沉迷的成因，并及时对造成沉迷的游戏内容、功能或者规则进行修改。</p>\n<p>然而，部分游戏厂商为保持用户粘性，《通知》发布后设计了各种权益诱导用户拉长在线时长。例如，《QQ三国》中设计了“活力”的概念，只有用户在线才会获取(花人民币购买相关道具除外)，而在游戏中，很多地方都需要“活力”，所以游戏中有些用户保持每天长时间在线，就是为了“活力”。</p>\n<p>即便现在游戏厂商推出了人脸识别功能，但游戏中人脸识别提醒却可以选择“拒绝”。《中国新闻网》记者曾在2020年12月份体验《王者荣耀》时也碰到了人脸识别弹窗，但在“拒绝验证”几次后，至2021年春节假期，再也没碰到过人脸识别弹窗。</p>\n<p>由此可见，防沉迷是一种“治标不治本”的方式，未成年保护还是要加大供给端治理、规范，才能从根本上解决问题。</p>\n<p><b>玩家渴望好游戏，防沉迷需多方协作</b></p>\n<p>诚然，“电子游戏”能给玩家们带来正面效应，比如不少游戏玩家就把游戏当做低谷期的“精神支撑”，它们给玩家带来的纯粹和解压，远非现实生活可替代。比如，就有读者在社交平台表示，“娱乐无罪，游戏无罪，没有游戏还有网文、追剧、短视频甚至麻将、扑克”。</p>\n<p>连段永平亦曾坦言，“很早就属于每天上网超过135分钟的中毒青年了，其实每个人的生活中都会玩很多游戏，从麻将到各种球到炒股等等，网游只不过是其中一种而已。如果没有各种游戏，这日子还怎么过？”</p>\n<p>然而，这个2786亿规模的新兴产业，说破天生产的不过是一种“满足精神需求”的“娱乐产品”，其对社会的价值依旧非常有限，更遑论像传统制造业那样为社会提供巨大贡献。</p>\n<p>近年来，虽然政策在不断完善，但仍有不少游戏在“荼毒”青少年的成长——该类游戏在规则设置上深喑人性缺陷，设计又过于精巧：</p>\n<blockquote>\n 在整个游戏过程中，游戏策划一直为玩家制造压力，玩家始终在被引导。比如有时候杀怪不能爆出想要的材料，就要往复刷副本；比如一件装备需要七八种合成材料，很快爆出95%，剩下5%只有拿时间死磕或充值人民币才能有几率爆出。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 游戏玩家沉迷于不停解锁地图、技能树和技能动作，还要做支线获得金钱和特殊装备以提升等级和攻防数值，同时还要考虑药水使用和所需素材收集、技能槽的搭配，无形中被游戏吃掉大量的时间、精力却无法自拔。\n</blockquote>\n<p>正是这些数量可观的垃圾游戏，让整个游戏产业被“污名化”。</p>\n<p>十多年前，腾讯的名声比现在差很多，因为那时腾讯还没有开始收购游戏公司，而是直接copy别人的创意做“仿版”，之后在自身强大用户基础和宣发渠道、运营能力的加持下，不断蚕食原版游戏的市场份额，最终后来居上——《QQ堂》之于《泡泡堂》、《QQ炫舞》之于《劲舞团》、《QQ飞车》之于《跑跑卡丁车》、《穿越火线》之于《反恐精英》，莫不如是。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dad8273c2811694590e0bcf89500dde\" tg-width=\"500\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>《QQ堂》也被业界视作腾讯对盛大的一次不正当竞争</p>\n<p>所以，在一个“劣币”生存舒适的生态中，国内游戏市场至今都缺乏作品型游戏，大部分氪金手游缺乏艺术性和学习性。网友@飞羽流星甚至认为，游戏的正面效应本就是一种本末倒置：</p>\n<blockquote>\n “教育的主体内容是‘理论’，游戏的体验过程是‘实践’，不可能指望以实践为主要内容的游戏担当起传递理论的重担。任何以游戏为载体进行的教育最终只有可能会是两种结果：枯燥易乏的游戏体验，或浅尝辄止的教育内容。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 毕竟游戏化的教育就是臭名昭著的‘快乐教育’，接受快乐教育的学生，在失去可以进行快乐教育的环境中会迅速丢失学习动力，因为他们的学习动力被锚定在了比‘学习’更有趣的游戏上，这不是本末倒置了吗？”\n</blockquote>\n<p>网友@lxr1001625曾无比痛心的复盘道：“当年网易、盛大、巨人等大厂看重的是头部玩家而非韭菜，而腾讯入场之后，迅速降低氪金门槛，导致后来很多人有一种腾讯游戏花钱值的感觉，因为不管花多少都能看到效果，结果就是这种积少成多的策略，几乎把所有玩家都被割了一遍。所以，腾讯这套玩法，瞄准的是人性攀比的弱点，又没有制造很高的门槛，实际上是放大了人的劣根性。”</p>\n<p>当一款游戏占据话语权的不再是头部精英玩家而变成了“人民币玩家”，当一款游戏越来越多新人小白被厂家活动裹挟，游戏体验恶化是必然结果，而充值行为也会变得廉价且盲目。</p>\n<p>腾讯的做法同样对其他游戏公司造成了伤害，原本各个游戏团队的作品都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的运营策略改变游戏的生命周期，更多的资源开始投入到更赚钱的作品身上。</p>\n<p>说白了，腾讯的氪金体系、资本博弈、宣发势能，一定程度上导致部分优秀游戏无法进入大众视野而夭折，游戏行业的竞争也变得更加“功利”和“野蛮”。而且，国内成功游戏总结的方法论塑造了整个主流游戏市场的用户特征和产品属性，这对整个行业的社会责任及资源循环是一种超前透支。</p>\n<p>为此，互联网法治研究中心主任、中国社会科学院大学副校长林维称，要通过政府引导乃至更加具有强制性的手段，提升游戏企业的社会责任感。</p>\n<p>足见，规范游戏行业发展尤其需要从业者树立正确的制作和服务观念——不放大人性弱点，适度设计游戏节奏及时长，认真做内容、体验才是游戏的立身之本。</p>\n<p>不过，《人民日报》也曾在2017年建设性评价“防沉迷的药方，在父母手上”。文中提到，“有一位小学生的话发人深省，‘当我孤单的时候，我妈妈就把手机给我。’不得不反思，中小学生沉迷游戏，很大程度上是家庭教育出了问题。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9512bf457136c7e4986bed0391a5ada1\" tg-width=\"896\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>虎嗅读者在相关文章下亦留言称：</p>\n<blockquote>\n “孩子与游戏之间的关系，父母有责任、有义务进行协调——当游戏与学习之间矛盾的时候，不能简单粗暴归咎于孩子对游戏的沉迷，应当尊重孩子，多想想自己是否给孩子的陪伴不够，是否真正了解过孩子内心想的是什么？只要家长肯花时间、花精力想这些问题，没有不听话的孩子，没有不愿意学习只想打游戏的孩子。”\n</blockquote>\n<p>亦如北京师范大学“游戏研究与游戏化实践”课程讲师刘梦霏所说的那样，解决沉迷问题、营造健康的游戏环境需要朝着疏导、建设的方向努力。</p>\n<p>防范青少年沉迷网络游戏是一个复杂的系统工程，需要政府主管部门、学校、家庭及企业的多方协作和联动，才能“事半功倍”。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一篇让腾讯闪跌4399亿港元的文章</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>为首的游戏股不会想到自己将以股价暴跌的方式登上头条。</p>\n<p>自从昨天（8月3日）上午，《经济参考报》在《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》一文（后删除将标题改为《网络游戏长成数千亿产业》重新上线）中点名腾讯《王者荣耀》称“处罚力度要同步跟上”后，该报道迅速在市场引发轩然大波。</p>\n<p>毕竟《经济参考报》隶属新华社，该报道很容易被理解成官方向外释放的信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f80d206e69aa8eac9215ee1b3a324715\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"689\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>左：刊文原标题&nbsp; &nbsp; &nbsp;右：修改后标题</p>\n<p>受此影响，整个港股游戏股集体跳水——腾讯一度跌超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>一度跌超15%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>一度跌超13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>一度跌超22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02400\">心动公司</a>一度跌超21%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01119\">创梦天地</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02100\">百奥家庭互动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09990\">祖龙娱乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06820\">友谊时光</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00799\">IGG</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01980\">天鸽互动</a>等也全线跟跌。</p>\n<p>甚至，A股游戏板块早盘时亦集体下挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/603444\">吉比特</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002555\">三七互娱</a>、完美科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/300113\">顺网科技</a>等几家头部游戏公司均在盘中跌逾2%。</p>\n<p><b>腾讯投资者缘何成为“惊弓之鸟”？</b></p>\n<p>据《中国音像与数字出版协会》最新数据显示，2020年，中国游戏市场实际销售收入为2786.87亿元，同比增长20.71%。其中，腾讯游戏占据行业半壁江山，2020年实现营业收入1561亿元。</p>\n<p>为此，很多投资者一度将腾讯视为游戏股中的“风向标”，坊间才有了“腾讯之于游戏好比茅台之于白酒”的说法。而且，腾讯游戏营收不仅占据着整个游戏行业的半壁江山，也是整个“企鹅帝国”的基本盘。所以，才会出现一篇文章让腾讯盘中闪跌4399亿港元的戏剧效果。</p>\n<p>由此不难看出，游戏投资者已成了“惊弓之鸟”——当腾讯被点名时，对监管保持高度敏感的资本市场马上就会做出应激反应。</p>\n<p>难怪有游戏行业人士向虎嗅表示，“为什么游戏公司一再重申防沉迷？腾讯、网易现在最头疼的就是未成年保护，每个投诉个例都可能上升成舆论风波。而且，未成年对业务伤害性不大（流水占比3.2%）对舆论及股价影响却极强。”</p>\n<p>在此之前，政府反垄断也好、大力规范教培行业也罢，如今看是政府在下决心，坚定解决那些长期存在于青少年成长过程中的老大难问题。而“孩子游戏沉迷”被家长诟病的程度并不输课外培训，甚至有市场声音表示，“游戏该整治的必要性强过在线教育”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a420be882ea14b09bd632c52727c110\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这样的背景之下，《经济参考报》文章一助攻，反游戏人士看到了希望，喜欢游戏的资本感受到了危机，才引发连锁反应，游戏股股价集体下跌。</p>\n<p>但是，香港资本市场作为国内资金通道的地位在不断上升，港交所正成为中国企业可选的重要通道。而腾讯在香港市场的重要性，无异于资本市场的定海神针。有迹可循的是，证监会在回应华尔街监管中概股消息时，并没有直接硬怼美国，可见监管层也希望中国企业在资本市场能够更规范化、多元化发展。</p>\n<p>即便不放大腾讯之于香港资本市场的重要性，单从其现阶段股价也能看出一些端倪——在很多投资者看来，腾讯与茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>一样，都是非常典型的抱团股，资金进场就图个放心，所以股价节节攀高每天依旧会有高成交量。</p>\n<p>但是，经过几次这样的事件后，机构抱团意愿就会受到动摇，腾讯的不确定性会变得更大，二级市场资金便会审慎考虑其他选择。</p>\n<p>这也反映出，机构、投资人对国家政策的研究远远不够，对政策风向的判断研究远远不够，资本和机构因为缺乏更宏观的洞察，所以市场一有风吹草动，就变得“盲动”。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>投研团队亦认为，近期互联网监管收紧，且在政策尚未明朗之前，大部分互联网企业业绩普遍经历下调，更重要的是业绩较难像过去一样进行有效预测。本质上，市场的这次调整属于监管压力触发下的结构性风险，可以通过分散投资进行对冲。</p>\n<p><b>持续防沉迷，治标不治本</b></p>\n<p>或许，腾讯第一时间看见《经济参考报》刊发相关报道时是懵圈的，好在其针对报道中关于“未成年保护”的质疑迅速推出了“双减双打”的新措施：</p>\n<blockquote>\n 腾讯将从《王者荣耀》试点，执行比政策要求更严厉的未成年用户在线时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时减到2小时，未满12周岁未成年人禁止在游戏内消费。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17e8ad070067c53b2bbea0af83c3d804\" tg-width=\"668\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而且，国内游戏公司近些年确实在“被迫”恶补未成年保护功能短板：</p>\n<blockquote>\n 2007年4月11日，新闻出版总署等八部委联合发布《关于保护未成年人身心健康实施网络游戏防沉迷系统的通知》，要求各网游运营商于4月15日开始在所有网络游戏中试行防沉迷系统。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同年7月起，各大网络游戏运营商按照国家要求，投入使用防沉迷系统。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2019年11月，国家新闻出版署发出《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求实名注册验证，所有用户都需要使用有效身份信息才能注册账号，并规定每日22时到次日8时不得为未成年人提供游戏服务，法定节假日每日不超过3小时，其他时间每日不超过1.5小时。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同年12月，腾讯游戏、网易游戏、中手游、乐元素、多益网络、创梦天地及盛趣游戏等10家企业共同发表了《中国游戏行业未成年人守护宣言》，明确将其作为未成年上线的指引。\n</blockquote>\n<p>可事实上，腾讯不过是在无限接近给出一个“标准答案”，而非真正解决了人们对“未成年保护”以及防沉迷的担忧。</p>\n<p>目前不少游戏厂商采取两种方式防沉迷，一是实名认证，筛选出未成年用户；二是对未成年用户累计在线超时后，游戏收益递减或强制下线。</p>\n<p>第一种，网络上有大量的实名信息，有人专门做这个生意，很多未成年还不惜哄骗大人帮忙注册，尤其农村地带的留守儿童因为父母监管不力，游戏上瘾非常普遍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8224c3815eab9a0ebac33616d8defc1\" tg-width=\"988\" tg-height=\"1454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比如，《2020年全国未成年人互联网使用情况研究报告》数据显示，当前我国62.5%的未成年网民经常在网上玩游戏；13.2%未成年手机游戏用户，在工作日玩手机游戏日均超过2小时，网络游戏的过度投入对我国未成年人生理和心理带来双重负面影响。</p>\n<p>第二种，部分玩家沉迷PK或竞技乐趣，对游戏收益并不关心，至于强制下线，孩子们依然可以用家长的账号无限制地进行游戏，甚至淘宝此前还有“破解防沉迷”系统的商品，所以这两点对防沉迷的约束非常有限。</p>\n<p>况且，游戏厂商对防沉迷政策的落实很可能因为“利益冲突”打折扣。</p>\n<p>比如，2019年11月，国家新闻出版署发布《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求网络游戏企业应探索作出适合不同年龄段用户的提示；有关行业组织要探索实施适龄提示具体标准规范，督促网络游戏企业落实适龄提示制度；网络游戏企业应注意分析未成年人沉迷的成因，并及时对造成沉迷的游戏内容、功能或者规则进行修改。</p>\n<p>然而，部分游戏厂商为保持用户粘性，《通知》发布后设计了各种权益诱导用户拉长在线时长。例如，《QQ三国》中设计了“活力”的概念，只有用户在线才会获取(花人民币购买相关道具除外)，而在游戏中，很多地方都需要“活力”，所以游戏中有些用户保持每天长时间在线，就是为了“活力”。</p>\n<p>即便现在游戏厂商推出了人脸识别功能，但游戏中人脸识别提醒却可以选择“拒绝”。《中国新闻网》记者曾在2020年12月份体验《王者荣耀》时也碰到了人脸识别弹窗，但在“拒绝验证”几次后，至2021年春节假期，再也没碰到过人脸识别弹窗。</p>\n<p>由此可见，防沉迷是一种“治标不治本”的方式，未成年保护还是要加大供给端治理、规范，才能从根本上解决问题。</p>\n<p><b>玩家渴望好游戏，防沉迷需多方协作</b></p>\n<p>诚然，“电子游戏”能给玩家们带来正面效应，比如不少游戏玩家就把游戏当做低谷期的“精神支撑”，它们给玩家带来的纯粹和解压，远非现实生活可替代。比如，就有读者在社交平台表示，“娱乐无罪，游戏无罪，没有游戏还有网文、追剧、短视频甚至麻将、扑克”。</p>\n<p>连段永平亦曾坦言，“很早就属于每天上网超过135分钟的中毒青年了，其实每个人的生活中都会玩很多游戏，从麻将到各种球到炒股等等，网游只不过是其中一种而已。如果没有各种游戏，这日子还怎么过？”</p>\n<p>然而，这个2786亿规模的新兴产业，说破天生产的不过是一种“满足精神需求”的“娱乐产品”，其对社会的价值依旧非常有限，更遑论像传统制造业那样为社会提供巨大贡献。</p>\n<p>近年来，虽然政策在不断完善，但仍有不少游戏在“荼毒”青少年的成长——该类游戏在规则设置上深喑人性缺陷，设计又过于精巧：</p>\n<blockquote>\n 在整个游戏过程中，游戏策划一直为玩家制造压力，玩家始终在被引导。比如有时候杀怪不能爆出想要的材料，就要往复刷副本；比如一件装备需要七八种合成材料，很快爆出95%，剩下5%只有拿时间死磕或充值人民币才能有几率爆出。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 游戏玩家沉迷于不停解锁地图、技能树和技能动作，还要做支线获得金钱和特殊装备以提升等级和攻防数值，同时还要考虑药水使用和所需素材收集、技能槽的搭配，无形中被游戏吃掉大量的时间、精力却无法自拔。\n</blockquote>\n<p>正是这些数量可观的垃圾游戏，让整个游戏产业被“污名化”。</p>\n<p>十多年前，腾讯的名声比现在差很多，因为那时腾讯还没有开始收购游戏公司，而是直接copy别人的创意做“仿版”，之后在自身强大用户基础和宣发渠道、运营能力的加持下，不断蚕食原版游戏的市场份额，最终后来居上——《QQ堂》之于《泡泡堂》、《QQ炫舞》之于《劲舞团》、《QQ飞车》之于《跑跑卡丁车》、《穿越火线》之于《反恐精英》，莫不如是。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dad8273c2811694590e0bcf89500dde\" tg-width=\"500\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>《QQ堂》也被业界视作腾讯对盛大的一次不正当竞争</p>\n<p>所以，在一个“劣币”生存舒适的生态中，国内游戏市场至今都缺乏作品型游戏，大部分氪金手游缺乏艺术性和学习性。网友@飞羽流星甚至认为，游戏的正面效应本就是一种本末倒置：</p>\n<blockquote>\n “教育的主体内容是‘理论’，游戏的体验过程是‘实践’，不可能指望以实践为主要内容的游戏担当起传递理论的重担。任何以游戏为载体进行的教育最终只有可能会是两种结果：枯燥易乏的游戏体验，或浅尝辄止的教育内容。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 毕竟游戏化的教育就是臭名昭著的‘快乐教育’，接受快乐教育的学生，在失去可以进行快乐教育的环境中会迅速丢失学习动力，因为他们的学习动力被锚定在了比‘学习’更有趣的游戏上，这不是本末倒置了吗？”\n</blockquote>\n<p>网友@lxr1001625曾无比痛心的复盘道：“当年网易、盛大、巨人等大厂看重的是头部玩家而非韭菜，而腾讯入场之后，迅速降低氪金门槛，导致后来很多人有一种腾讯游戏花钱值的感觉，因为不管花多少都能看到效果，结果就是这种积少成多的策略，几乎把所有玩家都被割了一遍。所以，腾讯这套玩法，瞄准的是人性攀比的弱点，又没有制造很高的门槛，实际上是放大了人的劣根性。”</p>\n<p>当一款游戏占据话语权的不再是头部精英玩家而变成了“人民币玩家”，当一款游戏越来越多新人小白被厂家活动裹挟，游戏体验恶化是必然结果，而充值行为也会变得廉价且盲目。</p>\n<p>腾讯的做法同样对其他游戏公司造成了伤害，原本各个游戏团队的作品都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的运营策略改变游戏的生命周期，更多的资源开始投入到更赚钱的作品身上。</p>\n<p>说白了，腾讯的氪金体系、资本博弈、宣发势能，一定程度上导致部分优秀游戏无法进入大众视野而夭折，游戏行业的竞争也变得更加“功利”和“野蛮”。而且，国内成功游戏总结的方法论塑造了整个主流游戏市场的用户特征和产品属性，这对整个行业的社会责任及资源循环是一种超前透支。</p>\n<p>为此，互联网法治研究中心主任、中国社会科学院大学副校长林维称，要通过政府引导乃至更加具有强制性的手段，提升游戏企业的社会责任感。</p>\n<p>足见，规范游戏行业发展尤其需要从业者树立正确的制作和服务观念——不放大人性弱点，适度设计游戏节奏及时长，认真做内容、体验才是游戏的立身之本。</p>\n<p>不过，《人民日报》也曾在2017年建设性评价“防沉迷的药方，在父母手上”。文中提到，“有一位小学生的话发人深省，‘当我孤单的时候，我妈妈就把手机给我。’不得不反思，中小学生沉迷游戏，很大程度上是家庭教育出了问题。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9512bf457136c7e4986bed0391a5ada1\" tg-width=\"896\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>虎嗅读者在相关文章下亦留言称：</p>\n<blockquote>\n “孩子与游戏之间的关系，父母有责任、有义务进行协调——当游戏与学习之间矛盾的时候，不能简单粗暴归咎于孩子对游戏的沉迷，应当尊重孩子，多想想自己是否给孩子的陪伴不够，是否真正了解过孩子内心想的是什么？只要家长肯花时间、花精力想这些问题，没有不听话的孩子，没有不愿意学习只想打游戏的孩子。”\n</blockquote>\n<p>亦如北京师范大学“游戏研究与游戏化实践”课程讲师刘梦霏所说的那样，解决沉迷问题、营造健康的游戏环境需要朝着疏导、建设的方向努力。</p>\n<p>防范青少年沉迷网络游戏是一个复杂的系统工程，需要政府主管部门、学校、家庭及企业的多方协作和联动，才能“事半功倍”。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/21a4e0e06a1f0204f61220ba5749751c","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1168466181","content_text":"ChinaJoy（中国游戏行业一年一度的盛会）收官日，以腾讯为首的游戏股不会想到自己将以股价暴跌的方式登上头条。\n自从昨天（8月3日）上午，《经济参考报》在《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》一文（后删除将标题改为《网络游戏长成数千亿产业》重新上线）中点名腾讯《王者荣耀》称“处罚力度要同步跟上”后，该报道迅速在市场引发轩然大波。\n毕竟《经济参考报》隶属新华社，该报道很容易被理解成官方向外释放的信号。\n\n左：刊文原标题     右：修改后标题\n受此影响，整个港股游戏股集体跳水——腾讯一度跌超10%，网易一度跌超15%，哔哩哔哩一度跌超13%，中手游一度跌超22%，心动公司一度跌超21%，创梦天地、百奥家庭互动、祖龙娱乐、友谊时光、IGG、天鸽互动等也全线跟跌。\n甚至，A股游戏板块早盘时亦集体下挫，吉比特、三七互娱、完美科技、顺网科技等几家头部游戏公司均在盘中跌逾2%。\n腾讯投资者缘何成为“惊弓之鸟”？\n据《中国音像与数字出版协会》最新数据显示，2020年，中国游戏市场实际销售收入为2786.87亿元，同比增长20.71%。其中，腾讯游戏占据行业半壁江山，2020年实现营业收入1561亿元。\n为此，很多投资者一度将腾讯视为游戏股中的“风向标”，坊间才有了“腾讯之于游戏好比茅台之于白酒”的说法。而且，腾讯游戏营收不仅占据着整个游戏行业的半壁江山，也是整个“企鹅帝国”的基本盘。所以，才会出现一篇文章让腾讯盘中闪跌4399亿港元的戏剧效果。\n由此不难看出，游戏投资者已成了“惊弓之鸟”——当腾讯被点名时，对监管保持高度敏感的资本市场马上就会做出应激反应。\n难怪有游戏行业人士向虎嗅表示，“为什么游戏公司一再重申防沉迷？腾讯、网易现在最头疼的就是未成年保护，每个投诉个例都可能上升成舆论风波。而且，未成年对业务伤害性不大（流水占比3.2%）对舆论及股价影响却极强。”\n在此之前，政府反垄断也好、大力规范教培行业也罢，如今看是政府在下决心，坚定解决那些长期存在于青少年成长过程中的老大难问题。而“孩子游戏沉迷”被家长诟病的程度并不输课外培训，甚至有市场声音表示，“游戏该整治的必要性强过在线教育”。\n\n在这样的背景之下，《经济参考报》文章一助攻，反游戏人士看到了希望，喜欢游戏的资本感受到了危机，才引发连锁反应，游戏股股价集体下跌。\n但是，香港资本市场作为国内资金通道的地位在不断上升，港交所正成为中国企业可选的重要通道。而腾讯在香港市场的重要性，无异于资本市场的定海神针。有迹可循的是，证监会在回应华尔街监管中概股消息时，并没有直接硬怼美国，可见监管层也希望中国企业在资本市场能够更规范化、多元化发展。\n即便不放大腾讯之于香港资本市场的重要性，单从其现阶段股价也能看出一些端倪——在很多投资者看来，腾讯与茅台、宁德时代一样，都是非常典型的抱团股，资金进场就图个放心，所以股价节节攀高每天依旧会有高成交量。\n但是，经过几次这样的事件后，机构抱团意愿就会受到动摇，腾讯的不确定性会变得更大，二级市场资金便会审慎考虑其他选择。\n这也反映出，机构、投资人对国家政策的研究远远不够，对政策风向的判断研究远远不够，资本和机构因为缺乏更宏观的洞察，所以市场一有风吹草动，就变得“盲动”。\n老虎证券投研团队亦认为，近期互联网监管收紧，且在政策尚未明朗之前，大部分互联网企业业绩普遍经历下调，更重要的是业绩较难像过去一样进行有效预测。本质上，市场的这次调整属于监管压力触发下的结构性风险，可以通过分散投资进行对冲。\n持续防沉迷，治标不治本\n或许，腾讯第一时间看见《经济参考报》刊发相关报道时是懵圈的，好在其针对报道中关于“未成年保护”的质疑迅速推出了“双减双打”的新措施：\n\n 腾讯将从《王者荣耀》试点，执行比政策要求更严厉的未成年用户在线时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时减到2小时，未满12周岁未成年人禁止在游戏内消费。\n\n\n而且，国内游戏公司近些年确实在“被迫”恶补未成年保护功能短板：\n\n 2007年4月11日，新闻出版总署等八部委联合发布《关于保护未成年人身心健康实施网络游戏防沉迷系统的通知》，要求各网游运营商于4月15日开始在所有网络游戏中试行防沉迷系统。\n\n\n 同年7月起，各大网络游戏运营商按照国家要求，投入使用防沉迷系统。\n\n\n 2019年11月，国家新闻出版署发出《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求实名注册验证，所有用户都需要使用有效身份信息才能注册账号，并规定每日22时到次日8时不得为未成年人提供游戏服务，法定节假日每日不超过3小时，其他时间每日不超过1.5小时。\n\n\n 同年12月，腾讯游戏、网易游戏、中手游、乐元素、多益网络、创梦天地及盛趣游戏等10家企业共同发表了《中国游戏行业未成年人守护宣言》，明确将其作为未成年上线的指引。\n\n可事实上，腾讯不过是在无限接近给出一个“标准答案”，而非真正解决了人们对“未成年保护”以及防沉迷的担忧。\n目前不少游戏厂商采取两种方式防沉迷，一是实名认证，筛选出未成年用户；二是对未成年用户累计在线超时后，游戏收益递减或强制下线。\n第一种，网络上有大量的实名信息，有人专门做这个生意，很多未成年还不惜哄骗大人帮忙注册，尤其农村地带的留守儿童因为父母监管不力，游戏上瘾非常普遍。\n\n比如，《2020年全国未成年人互联网使用情况研究报告》数据显示，当前我国62.5%的未成年网民经常在网上玩游戏；13.2%未成年手机游戏用户，在工作日玩手机游戏日均超过2小时，网络游戏的过度投入对我国未成年人生理和心理带来双重负面影响。\n第二种，部分玩家沉迷PK或竞技乐趣，对游戏收益并不关心，至于强制下线，孩子们依然可以用家长的账号无限制地进行游戏，甚至淘宝此前还有“破解防沉迷”系统的商品，所以这两点对防沉迷的约束非常有限。\n况且，游戏厂商对防沉迷政策的落实很可能因为“利益冲突”打折扣。\n比如，2019年11月，国家新闻出版署发布《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求网络游戏企业应探索作出适合不同年龄段用户的提示；有关行业组织要探索实施适龄提示具体标准规范，督促网络游戏企业落实适龄提示制度；网络游戏企业应注意分析未成年人沉迷的成因，并及时对造成沉迷的游戏内容、功能或者规则进行修改。\n然而，部分游戏厂商为保持用户粘性，《通知》发布后设计了各种权益诱导用户拉长在线时长。例如，《QQ三国》中设计了“活力”的概念，只有用户在线才会获取(花人民币购买相关道具除外)，而在游戏中，很多地方都需要“活力”，所以游戏中有些用户保持每天长时间在线，就是为了“活力”。\n即便现在游戏厂商推出了人脸识别功能，但游戏中人脸识别提醒却可以选择“拒绝”。《中国新闻网》记者曾在2020年12月份体验《王者荣耀》时也碰到了人脸识别弹窗，但在“拒绝验证”几次后，至2021年春节假期，再也没碰到过人脸识别弹窗。\n由此可见，防沉迷是一种“治标不治本”的方式，未成年保护还是要加大供给端治理、规范，才能从根本上解决问题。\n玩家渴望好游戏，防沉迷需多方协作\n诚然，“电子游戏”能给玩家们带来正面效应，比如不少游戏玩家就把游戏当做低谷期的“精神支撑”，它们给玩家带来的纯粹和解压，远非现实生活可替代。比如，就有读者在社交平台表示，“娱乐无罪，游戏无罪，没有游戏还有网文、追剧、短视频甚至麻将、扑克”。\n连段永平亦曾坦言，“很早就属于每天上网超过135分钟的中毒青年了，其实每个人的生活中都会玩很多游戏，从麻将到各种球到炒股等等，网游只不过是其中一种而已。如果没有各种游戏，这日子还怎么过？”\n然而，这个2786亿规模的新兴产业，说破天生产的不过是一种“满足精神需求”的“娱乐产品”，其对社会的价值依旧非常有限，更遑论像传统制造业那样为社会提供巨大贡献。\n近年来，虽然政策在不断完善，但仍有不少游戏在“荼毒”青少年的成长——该类游戏在规则设置上深喑人性缺陷，设计又过于精巧：\n\n 在整个游戏过程中，游戏策划一直为玩家制造压力，玩家始终在被引导。比如有时候杀怪不能爆出想要的材料，就要往复刷副本；比如一件装备需要七八种合成材料，很快爆出95%，剩下5%只有拿时间死磕或充值人民币才能有几率爆出。\n\n\n 游戏玩家沉迷于不停解锁地图、技能树和技能动作，还要做支线获得金钱和特殊装备以提升等级和攻防数值，同时还要考虑药水使用和所需素材收集、技能槽的搭配，无形中被游戏吃掉大量的时间、精力却无法自拔。\n\n正是这些数量可观的垃圾游戏，让整个游戏产业被“污名化”。\n十多年前，腾讯的名声比现在差很多，因为那时腾讯还没有开始收购游戏公司，而是直接copy别人的创意做“仿版”，之后在自身强大用户基础和宣发渠道、运营能力的加持下，不断蚕食原版游戏的市场份额，最终后来居上——《QQ堂》之于《泡泡堂》、《QQ炫舞》之于《劲舞团》、《QQ飞车》之于《跑跑卡丁车》、《穿越火线》之于《反恐精英》，莫不如是。\n\n《QQ堂》也被业界视作腾讯对盛大的一次不正当竞争\n所以，在一个“劣币”生存舒适的生态中，国内游戏市场至今都缺乏作品型游戏，大部分氪金手游缺乏艺术性和学习性。网友@飞羽流星甚至认为，游戏的正面效应本就是一种本末倒置：\n\n “教育的主体内容是‘理论’，游戏的体验过程是‘实践’，不可能指望以实践为主要内容的游戏担当起传递理论的重担。任何以游戏为载体进行的教育最终只有可能会是两种结果：枯燥易乏的游戏体验，或浅尝辄止的教育内容。\n\n\n 毕竟游戏化的教育就是臭名昭著的‘快乐教育’，接受快乐教育的学生，在失去可以进行快乐教育的环境中会迅速丢失学习动力，因为他们的学习动力被锚定在了比‘学习’更有趣的游戏上，这不是本末倒置了吗？”\n\n网友@lxr1001625曾无比痛心的复盘道：“当年网易、盛大、巨人等大厂看重的是头部玩家而非韭菜，而腾讯入场之后，迅速降低氪金门槛，导致后来很多人有一种腾讯游戏花钱值的感觉，因为不管花多少都能看到效果，结果就是这种积少成多的策略，几乎把所有玩家都被割了一遍。所以，腾讯这套玩法，瞄准的是人性攀比的弱点，又没有制造很高的门槛，实际上是放大了人的劣根性。”\n当一款游戏占据话语权的不再是头部精英玩家而变成了“人民币玩家”，当一款游戏越来越多新人小白被厂家活动裹挟，游戏体验恶化是必然结果，而充值行为也会变得廉价且盲目。\n腾讯的做法同样对其他游戏公司造成了伤害，原本各个游戏团队的作品都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的运营策略改变游戏的生命周期，更多的资源开始投入到更赚钱的作品身上。\n说白了，腾讯的氪金体系、资本博弈、宣发势能，一定程度上导致部分优秀游戏无法进入大众视野而夭折，游戏行业的竞争也变得更加“功利”和“野蛮”。而且，国内成功游戏总结的方法论塑造了整个主流游戏市场的用户特征和产品属性，这对整个行业的社会责任及资源循环是一种超前透支。\n为此，互联网法治研究中心主任、中国社会科学院大学副校长林维称，要通过政府引导乃至更加具有强制性的手段，提升游戏企业的社会责任感。\n足见，规范游戏行业发展尤其需要从业者树立正确的制作和服务观念——不放大人性弱点，适度设计游戏节奏及时长，认真做内容、体验才是游戏的立身之本。\n不过，《人民日报》也曾在2017年建设性评价“防沉迷的药方，在父母手上”。文中提到，“有一位小学生的话发人深省，‘当我孤单的时候，我妈妈就把手机给我。’不得不反思，中小学生沉迷游戏，很大程度上是家庭教育出了问题。”\n\n虎嗅读者在相关文章下亦留言称：\n\n “孩子与游戏之间的关系，父母有责任、有义务进行协调——当游戏与学习之间矛盾的时候，不能简单粗暴归咎于孩子对游戏的沉迷，应当尊重孩子，多想想自己是否给孩子的陪伴不够，是否真正了解过孩子内心想的是什么？只要家长肯花时间、花精力想这些问题，没有不听话的孩子，没有不愿意学习只想打游戏的孩子。”\n\n亦如北京师范大学“游戏研究与游戏化实践”课程讲师刘梦霏所说的那样，解决沉迷问题、营造健康的游戏环境需要朝着疏导、建设的方向努力。\n防范青少年沉迷网络游戏是一个复杂的系统工程，需要政府主管部门、学校、家庭及企业的多方协作和联动，才能“事半功倍”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":0.9,"QNETCN":0.9,"TCEHY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1137,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":807596099,"gmtCreate":1628042262411,"gmtModify":1633754118761,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585964302651088","authorIdStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807596099","repostId":"1163360313","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":327,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":807593398,"gmtCreate":1628042117214,"gmtModify":1633754120305,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585964302651088","authorIdStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807593398","repostId":"1161395470","repostType":4,"repost":{"id":"1161395470","kind":"news","pubTimestamp":1628041950,"share":"https://ttm.financial/m/news/1161395470?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-04 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。\n开源证券牟一凌策略团队认为，对于北向重仓股而言，不管是北向整体还是分托管席位，前10大重仓股的平均跌幅在4.4%左右，在全A中排在后10%~15%。而公募2021二季度的前10大重仓股平均下跌5.39%。开源证券表示，这意味着当前市场并未出现任何外资大幅撤出中国的证据，近期市场的波动并非是资金流动导致的共振，而更像是风险情绪的扩散。\n北向资金在交易什么？\n从具体操作来看，剧烈波动的外资取舍之间，又在交易哪些公司呢？\n统计数据显示，北向资金本周以来对长期青睐的蓝筹白马股呈分歧态度：贵州茅台、东方财富和京东方A等个股遭抛售，但部分超跌的食品饮料、医药类的消费股以及金融股获得北向资金的低吸。\n今年以来股价持续低迷的中国平安本周获得北向资金的连续买入：本周北向资金共计加仓中国平安超3000万股，持股比例上升了3.62个百分点，在北向资金前十大重仓股中加仓幅度最前。持股数占流通A股比例为4月21日以来新高。\n此前跌幅较深的海天味业、伊利股份、中国中免等消费类龙头股，以及恒瑞医药、迈瑞医疗为代表的医药赛道龙头同样获得了北向资金不同幅度的加仓。\n\n本周以来北向资金前二十大重仓股持股变动\n另一方面，新能源龙头宁德时代本周遭北向资金小幅减仓超40万股。从更长时间轴看，7月以来北向资金对宁德时代整体同样持抛售态度，持股比例整体下降0.34个百分点，累计减持近700万股。\n除宁德时代以外，不少前期累计涨幅较前的新能源、半导体概念个股均遭到北向资金的抛售。恩捷股份、阳光电源、上海贝岭、兆易创新等个股7月以来北向资金持股比例下降均超过1个百分点。\n此外，军工板块遭北向资金集体抛售，中航光电、中国重工、中航西飞、中航沈飞等多只军工股遭北向资金减仓幅度居前。\n加仓个股方面，北向资金7月持股比例变动幅度较前的主要仍集中在半年报业绩向好的部分化工、制造业、医药类个股。公牛集团、捷昌驱动、万华化学、海尔生物、泰和新材等个股加仓幅度居前。\n\n7月以来北向资金持股变动\n光大证券策略团队则认为，部分北向资金或根据半年报业绩调整配置。6月以来也是A股上市公司密集披露业绩预告的时期，业绩预告的结果整体较好，大部分行业中已经披露业绩预告的公司大多预喜，其中北向资金流入较多的电子、电气设备等行业也有70%以上的预喜率。\n从配置方向上看，北向资金对于龙头股的配置风格或将延续，但对于具体个股的选择上或更偏好于景气度相对更高的行业龙头。历史上看，财报季业绩超预期的个股流入规模也往往更大，建议关注未来业绩有望超预期的龙头公司。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":802731853,"gmtCreate":1627804995072,"gmtModify":1633756221634,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585964302651088","authorIdStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"&nbsp;good","listText":"&nbsp;good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/802731853","repostId":"1118959005","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":316,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":805719694,"gmtCreate":1627906090318,"gmtModify":1633755436190,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585964302651088","idStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/805719694","repostId":"1164932897","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1002,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":807593398,"gmtCreate":1628042117214,"gmtModify":1633754120305,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585964302651088","idStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807593398","repostId":"1161395470","repostType":4,"repost":{"id":"1161395470","kind":"news","pubTimestamp":1628041950,"share":"https://ttm.financial/m/news/1161395470?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-04 09:52","market":"hk","language":"zh","title":"中概游戏股大跌，多只公募“躺枪”！跳车还是上车？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1161395470","media":"中国证券报","summary":"8月3日，游戏股跳水给中概互联带来一记重拳。截至港股收盘，腾讯控股报446.00港元，跌6.11%；网易报145.90港元，跌7.77%；哔哩哔哩报646.5港元，跌3.44%。截至美股收盘，腾讯AD","content":"<div>\n<p>8月3日，游戏股跳水给中概互联带来一记重拳。截至港股收盘，腾讯控股报446.00港元，跌6.11%；网易报145.90港元，跌7.77%；哔哩哔哩报646.5港元，跌3.44%。截至美股收盘，腾讯ADR跌7.32%，腾讯音乐跌3.03%，网易跌11.41%，哔哩哔哩跌7.06%。\n张坤、谢治宇等多位知名基金经理投资了该领域，此外还有相当数量的基金被波及。\n中概股受冲击之际，却有相当数量的投资人趁机...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/mIGASuul0V49T1QxvxZ5LQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"zgzqb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概游戏股大跌，多只公募“躺枪”！跳车还是上车？</title>\n<style 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07:07","market":"hk","language":"zh","title":"特斯拉Q2净收入首超10亿美元！暗示上调今年交付指引","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1151266467","media":"老虎资讯综合","summary":"美东时间7月26日周一美股盘后，全球市值最大的汽车制造商、电动汽车巨头特斯拉公布了二季报，开启美股二季度财报季最繁忙的一周。\n由于季度营收好于预期，净收入创新高且连续八个季度实现盈利，特斯拉盘后一度涨","content":"<p>美东时间7月26日周一美股盘后，全球市值最大的汽车制造商、电动汽车巨头特斯拉公布了二季报，开启美股二季度财报季最繁忙的一周。</p>\n<p>由于季度营收好于预期，净收入创新高且连续八个季度实现盈利，特斯拉盘后一度涨近3%。周一该股收涨2.2%，报657.62美元。自4月26日公布财报以来，特斯拉累跌近11%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e3405b2d73e47a1871dbe3cc47eb1fc\" tg-width=\"707\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度GAAP净收入首次突破10亿美元，连续八季盈利，营收连续三季度突破100亿</b></p>\n<p>财报显示，特斯拉在2021年第二季度营收119.6亿美元，同比增长98%，高于分析师预期的113.6亿美元，<b>比一季度营收高出10亿美元，也是连续三个季度超过100亿美元大关。</b>调整后EPS为每股收益1.45美元，显著高于市场预期的0.97美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d1f376d6afedd7259685403dce4ef7\" tg-width=\"1460\" tg-height=\"751\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>当季GAAP项下净收入为11.4亿美元，是公司史上首次超过10亿美元大关，同比翻了10倍</b>（增长近1000%），高于市场预期的6.5亿美元，并打破一季度4.38亿美元所创的史上最高盈利纪录。非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元，今年一季度是首次突破这一整数位。</p>\n<p><b>这不仅代表特斯拉创下季度盈利新高，也是连续第八个季度实现正盈利。</b>分析称，这代表公司很大程度上避免了限制全球汽车产业的芯片短缺不利影响<b>。</b>去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下，特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/62b58120cc5b599f6674d4d3786ad437\" tg-width=\"475\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\">二季度特斯拉运营利润冲破13亿美元，同比增301%，是去年同期3.27亿美元的四倍，高于市场预期的8.35亿美元。运营利润率为11%，同比暴增555个基点（5.55%）。</p>\n<p>主营的汽车业务GAAP毛利率升至28.4%，较去年同期的25.4%上行300个基点，高于市场预期的25%。去除监管信用后的汽车毛利率为25.8%，按季环比升超300个基点，创2017年一季度来季度最高。</p>\n<p><b>比特币相关减值损失2300万美元，警告零部件供应对今年交付增长率有重大影响</b></p>\n<p>公司称，运营利润同比增长得益于汽车销量增长和成本下降，但部分被运营费用增长抵消，其中包括CEO马斯克基于股票的薪酬激励计划增加、Model S/X高端车型改造导致该部门负利润、额外的供应链成本、<b>出售监管信用的收入减少，以及与比特币相关的减值损失2300万美元等</b>。截至一季度末，特斯拉曾称还持有价值13亿美元的比特币。</p>\n<p>二季度，特斯拉录得较市场预期翻倍的自由现金流6.19亿美元，但16亿美元的净债务和融资租赁还款令其季末持有的现金及其等价物减少9.12亿美元，至162亿美元。公司称，有足够的流动性来支撑产品路线图，预计随着产能扩张和本地化生产进行，运营利润率将增至行业领先水平。</p>\n<p><b>值得注意的是，特斯拉仍预期汽车交付量在几年内实现50%的年均增长率</b>，4月发布一季报时也重申了这项1月起就秉持的承诺。<b>但公司也警告称，某些年份可能增长更快，例如今年。彭博社称，这代表今年特斯拉交付指引可能高于市场预期</b>：</p>\n<blockquote>\n “增长速度将取决于我们的设备产能、运营效率，以及供应链的能力和稳定性。 \n <b>随着全球汽车需求达到创纪录水平，零部件供应将对我们今年剩余时间的交付增长率产生重大影响</b>。供应链挑战，特别是全球半导体短缺和港口拥堵，在第二季度继续存在。”\n</blockquote>\n<p><b>今年在美国得州和德国生产Model Y仍处正轨，上海成汽车出口主要枢纽，监管信用收入回落至净收入三成</b></p>\n<p>在新品推介方面，特斯拉仍相信有望今年在德国柏林和美国得州奥斯汀的超级工厂建造第一辆Model Y紧凑型SUV。在这一优先事项的考虑下，外加电池供应有限和全球供应链挑战，公司已将半挂式卡车Tesla Semi的启动时间推迟到明年，全电动皮卡Cybertruck将在得州工厂生产完Model Y后进行。</p>\n<p>特斯拉还表示：</p>\n<blockquote>\n “美国加州和得州工厂Model S产量提高，预计将在2021年剩余时间内继续改善；大多数Model 3/Y车辆在北美市场交付。由于供应链挑战和工厂升级的缘故，中国上海工厂略微受到干扰，但生产活动仍然非常强劲，上海现在是汽车出口的主要枢纽。德国柏林工厂继续安装设备，已经开始测试工具，以期尽快投产。”\n</blockquote>\n<p><b>分析师还注意到，特斯拉今年二季度通过出售环境监管信用（regulatory credits）的收入“更趋正常化”，季环比降至3.54亿美元，</b>仅占GAAP净收入的30%。财报前曾有分析师称，如果净收入能反超监管信用收入，将是公司的一个重要里程碑。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fd5fe1ff805784026f2ab4b08cfbdce\" tg-width=\"500\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\">一季度时，特斯拉出售监管信用的收入曾高达5.18亿美元，连续多个季度高于GAAP项下净收入（当时为创新高的4.38亿美元），并占衡量公司盈利能力的指标——运营利润（operating income）的绝大部分（当时为5.94亿美元）。</p>\n<p>批评人士称，这代表该项收入持续成为特斯拉盈利的关键动力，公司单纯卖车将陷入亏损。今年一季度不仅是特斯拉连续第七个季度盈利，也是连续第六个季度没有监管信用销售就无法盈利。</p>\n<p>由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额，可以将多余的信用额出售给汽车制造商，否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求，进而面临巨额返款。2020全年，特斯拉通过出售此类信用产生了近16亿美元收入，是2019年5.94亿美元收入的三倍。唱衰人士认为，随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车，将减少对特斯拉多余监管信用的需求，进而影响其利润。</p>\n<p><b>今年特斯拉累跌近7%，关注全球开设新厂、半导体短缺和竞争加剧的影响</b></p>\n<p>特斯拉去年股价飙升了八倍多，曾是2020年表现最好的美股之一。截至周一收盘，2021年至今累跌约7%（705.67美元），远逊于同期标普500指数大盘和道指分别累涨近18%和近15%。</p>\n<p>过去12个月，特斯拉仍股价翻倍，<b>但较1月25日创下900.40美元的历史新高回落近27%，陷入技术熊市。分析称，这是由于对车辆安全的监管审查加剧，以及全球电动汽车领域竞争更激烈</b>。</p>\n<p>特斯拉在7月初宣布，今年二季度交付汽车20.125万辆，是公司史上首次单季交付量超20万，并打破第一季度的交付新高，环比增长8%，同比猛增121%，令股价在两个月里首次重回700美元。当季汽车产量20.64万辆，其中包括20.4万辆“平民神车”Model 3和Model Y紧凑型SUV。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6acfbe781e50535f5c9a17e04387f316\" tg-width=\"500\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>投资者关注特斯拉在全球更多地区开设新工厂的进展、疫情下半导体短缺对汽车行业和该公司的具体影响，以及其如何适应电动汽车领域日益激烈的竞争。公司曾在4月发布一季报时重申，未来几年交付量年均增长率为50%，但也警告称，增长率取决于设备产能、运营效率和供应链稳定。</p>\n<p>特斯拉曾在4月表示，仍有望今年底前交付在美国得州奥斯汀超级工厂以及德国柏林超级工厂组装的第一批汽车，马斯克还希望今年交付第一辆全电动皮卡Cybertruck和延迟两年的半挂卡车。</p>\n<p>马斯克预计Cybertruck全电动皮卡将在2022年进入量产，当前重点是完成建设主要用来生产该车型的美国得州超级工厂。近日还有消息称，半挂卡车Tesla Semi即将在美国内华达州投产。</p>\n<p>5月时他承认特斯拉在第二季度受到零部件短缺和价格上涨的影响，公司正在修改一些设计以面对这些挑战，而电动车今年至少提价六次，是“由于整个汽车行业特别是原材料的供应链压力”。RBC分析师Joseph Spak曾认为，供应短缺对特斯拉的影响可能二季报中具体体现出来。</p>\n<p><b>特斯拉正更新高端车型，年底开放充电网络给其他电动车，比特币持仓被指高风险</b></p>\n<p>为了保持电动车领先地位，特斯拉正规划在印度建设新工厂并推进一项内部生产电池的计划，以及努力更新盈利能力更强的高端车型。今年6月开始交付豪华轿车加强版Model S Plaid，改造后的SUV Model X也正在研发中，预计明年开放预定，这两款车型近年来受到销量下滑的冲击。</p>\n<p>特斯拉最近还新增订阅服务模式，用户可以每月199美元的价格访问其高级驾驶辅助系统的升级版本，而不用预付1万美元进行升级，在降低客户入门门槛的同时获得更稳定的经常性收入。</p>\n<p>同时，马斯克上周在社交媒体透露，今年晚些时候特斯拉将向其他电动汽车开放超级充电站网络。投资者密切关注此类业务动态，因为将对公司财报至关重要。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出，到2023年“保守估计”特斯拉充电收入为29亿美元，尚未包括非特斯拉汽车带来的充电收入。</p>\n<p>据支持特斯拉的汽车新闻博客Electrek总结，<b>投资者关注重点仍是“增长”，这意味着特斯拉需要增加产能并确保电池供应</b>：</p>\n<blockquote>\n 特斯拉4680新型电池生产的更新、新的420瓦太阳能电池板及向第三方安装商销售更多硬件、开放充电网络如何影响特斯拉的拥有体验、全自动驾驶FSD的进展等细节，都是财报重头戏。\n</blockquote>\n<p>此外，特斯拉的比特币持仓也备受关注。今年2月公司披露花费15亿美元购买比特币，4月出售一部分持仓，令一季度从中获利1.01亿美元净收入。5月马斯克突然宣布不接受比特币付款，上周他又称，如果比特币挖矿使用的绿色电力占比过半，特斯拉可能恢复比特币作为支付手段。</p>\n<p>批评人士认为，这进一步证明特斯拉仅靠卖车不能挣钱，比特币交易也让一些投资者感到紧张，因为比特币在二季度下跌近41%，创史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等国监管从严打击。在二季度之前，比特币曾连续四个季度走高，期间价格翻了六倍至接近6万美元。比特币跌价，也可能令特斯拉二季报因此录得一些账面投资损失。周一，比特币自6月以来首次涨穿4万美元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉Q2净收入首超10亿美元！暗示上调今年交付指引</title>\n<style 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07:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美东时间7月26日周一美股盘后，全球市值最大的汽车制造商、电动汽车巨头特斯拉公布了二季报，开启美股二季度财报季最繁忙的一周。</p>\n<p>由于季度营收好于预期，净收入创新高且连续八个季度实现盈利，特斯拉盘后一度涨近3%。周一该股收涨2.2%，报657.62美元。自4月26日公布财报以来，特斯拉累跌近11%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e3405b2d73e47a1871dbe3cc47eb1fc\" tg-width=\"707\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度GAAP净收入首次突破10亿美元，连续八季盈利，营收连续三季度突破100亿</b></p>\n<p>财报显示，特斯拉在2021年第二季度营收119.6亿美元，同比增长98%，高于分析师预期的113.6亿美元，<b>比一季度营收高出10亿美元，也是连续三个季度超过100亿美元大关。</b>调整后EPS为每股收益1.45美元，显著高于市场预期的0.97美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d1f376d6afedd7259685403dce4ef7\" tg-width=\"1460\" tg-height=\"751\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>当季GAAP项下净收入为11.4亿美元，是公司史上首次超过10亿美元大关，同比翻了10倍</b>（增长近1000%），高于市场预期的6.5亿美元，并打破一季度4.38亿美元所创的史上最高盈利纪录。非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元，今年一季度是首次突破这一整数位。</p>\n<p><b>这不仅代表特斯拉创下季度盈利新高，也是连续第八个季度实现正盈利。</b>分析称，这代表公司很大程度上避免了限制全球汽车产业的芯片短缺不利影响<b>。</b>去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下，特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/62b58120cc5b599f6674d4d3786ad437\" tg-width=\"475\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\">二季度特斯拉运营利润冲破13亿美元，同比增301%，是去年同期3.27亿美元的四倍，高于市场预期的8.35亿美元。运营利润率为11%，同比暴增555个基点（5.55%）。</p>\n<p>主营的汽车业务GAAP毛利率升至28.4%，较去年同期的25.4%上行300个基点，高于市场预期的25%。去除监管信用后的汽车毛利率为25.8%，按季环比升超300个基点，创2017年一季度来季度最高。</p>\n<p><b>比特币相关减值损失2300万美元，警告零部件供应对今年交付增长率有重大影响</b></p>\n<p>公司称，运营利润同比增长得益于汽车销量增长和成本下降，但部分被运营费用增长抵消，其中包括CEO马斯克基于股票的薪酬激励计划增加、Model S/X高端车型改造导致该部门负利润、额外的供应链成本、<b>出售监管信用的收入减少，以及与比特币相关的减值损失2300万美元等</b>。截至一季度末，特斯拉曾称还持有价值13亿美元的比特币。</p>\n<p>二季度，特斯拉录得较市场预期翻倍的自由现金流6.19亿美元，但16亿美元的净债务和融资租赁还款令其季末持有的现金及其等价物减少9.12亿美元，至162亿美元。公司称，有足够的流动性来支撑产品路线图，预计随着产能扩张和本地化生产进行，运营利润率将增至行业领先水平。</p>\n<p><b>值得注意的是，特斯拉仍预期汽车交付量在几年内实现50%的年均增长率</b>，4月发布一季报时也重申了这项1月起就秉持的承诺。<b>但公司也警告称，某些年份可能增长更快，例如今年。彭博社称，这代表今年特斯拉交付指引可能高于市场预期</b>：</p>\n<blockquote>\n “增长速度将取决于我们的设备产能、运营效率，以及供应链的能力和稳定性。 \n <b>随着全球汽车需求达到创纪录水平，零部件供应将对我们今年剩余时间的交付增长率产生重大影响</b>。供应链挑战，特别是全球半导体短缺和港口拥堵，在第二季度继续存在。”\n</blockquote>\n<p><b>今年在美国得州和德国生产Model Y仍处正轨，上海成汽车出口主要枢纽，监管信用收入回落至净收入三成</b></p>\n<p>在新品推介方面，特斯拉仍相信有望今年在德国柏林和美国得州奥斯汀的超级工厂建造第一辆Model Y紧凑型SUV。在这一优先事项的考虑下，外加电池供应有限和全球供应链挑战，公司已将半挂式卡车Tesla Semi的启动时间推迟到明年，全电动皮卡Cybertruck将在得州工厂生产完Model Y后进行。</p>\n<p>特斯拉还表示：</p>\n<blockquote>\n “美国加州和得州工厂Model S产量提高，预计将在2021年剩余时间内继续改善；大多数Model 3/Y车辆在北美市场交付。由于供应链挑战和工厂升级的缘故，中国上海工厂略微受到干扰，但生产活动仍然非常强劲，上海现在是汽车出口的主要枢纽。德国柏林工厂继续安装设备，已经开始测试工具，以期尽快投产。”\n</blockquote>\n<p><b>分析师还注意到，特斯拉今年二季度通过出售环境监管信用（regulatory credits）的收入“更趋正常化”，季环比降至3.54亿美元，</b>仅占GAAP净收入的30%。财报前曾有分析师称，如果净收入能反超监管信用收入，将是公司的一个重要里程碑。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fd5fe1ff805784026f2ab4b08cfbdce\" tg-width=\"500\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\">一季度时，特斯拉出售监管信用的收入曾高达5.18亿美元，连续多个季度高于GAAP项下净收入（当时为创新高的4.38亿美元），并占衡量公司盈利能力的指标——运营利润（operating income）的绝大部分（当时为5.94亿美元）。</p>\n<p>批评人士称，这代表该项收入持续成为特斯拉盈利的关键动力，公司单纯卖车将陷入亏损。今年一季度不仅是特斯拉连续第七个季度盈利，也是连续第六个季度没有监管信用销售就无法盈利。</p>\n<p>由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额，可以将多余的信用额出售给汽车制造商，否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求，进而面临巨额返款。2020全年，特斯拉通过出售此类信用产生了近16亿美元收入，是2019年5.94亿美元收入的三倍。唱衰人士认为，随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车，将减少对特斯拉多余监管信用的需求，进而影响其利润。</p>\n<p><b>今年特斯拉累跌近7%，关注全球开设新厂、半导体短缺和竞争加剧的影响</b></p>\n<p>特斯拉去年股价飙升了八倍多，曾是2020年表现最好的美股之一。截至周一收盘，2021年至今累跌约7%（705.67美元），远逊于同期标普500指数大盘和道指分别累涨近18%和近15%。</p>\n<p>过去12个月，特斯拉仍股价翻倍，<b>但较1月25日创下900.40美元的历史新高回落近27%，陷入技术熊市。分析称，这是由于对车辆安全的监管审查加剧，以及全球电动汽车领域竞争更激烈</b>。</p>\n<p>特斯拉在7月初宣布，今年二季度交付汽车20.125万辆，是公司史上首次单季交付量超20万，并打破第一季度的交付新高，环比增长8%，同比猛增121%，令股价在两个月里首次重回700美元。当季汽车产量20.64万辆，其中包括20.4万辆“平民神车”Model 3和Model Y紧凑型SUV。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6acfbe781e50535f5c9a17e04387f316\" tg-width=\"500\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>投资者关注特斯拉在全球更多地区开设新工厂的进展、疫情下半导体短缺对汽车行业和该公司的具体影响，以及其如何适应电动汽车领域日益激烈的竞争。公司曾在4月发布一季报时重申，未来几年交付量年均增长率为50%，但也警告称，增长率取决于设备产能、运营效率和供应链稳定。</p>\n<p>特斯拉曾在4月表示，仍有望今年底前交付在美国得州奥斯汀超级工厂以及德国柏林超级工厂组装的第一批汽车，马斯克还希望今年交付第一辆全电动皮卡Cybertruck和延迟两年的半挂卡车。</p>\n<p>马斯克预计Cybertruck全电动皮卡将在2022年进入量产，当前重点是完成建设主要用来生产该车型的美国得州超级工厂。近日还有消息称，半挂卡车Tesla Semi即将在美国内华达州投产。</p>\n<p>5月时他承认特斯拉在第二季度受到零部件短缺和价格上涨的影响，公司正在修改一些设计以面对这些挑战，而电动车今年至少提价六次，是“由于整个汽车行业特别是原材料的供应链压力”。RBC分析师Joseph Spak曾认为，供应短缺对特斯拉的影响可能二季报中具体体现出来。</p>\n<p><b>特斯拉正更新高端车型，年底开放充电网络给其他电动车，比特币持仓被指高风险</b></p>\n<p>为了保持电动车领先地位，特斯拉正规划在印度建设新工厂并推进一项内部生产电池的计划，以及努力更新盈利能力更强的高端车型。今年6月开始交付豪华轿车加强版Model S Plaid，改造后的SUV Model X也正在研发中，预计明年开放预定，这两款车型近年来受到销量下滑的冲击。</p>\n<p>特斯拉最近还新增订阅服务模式，用户可以每月199美元的价格访问其高级驾驶辅助系统的升级版本，而不用预付1万美元进行升级，在降低客户入门门槛的同时获得更稳定的经常性收入。</p>\n<p>同时，马斯克上周在社交媒体透露，今年晚些时候特斯拉将向其他电动汽车开放超级充电站网络。投资者密切关注此类业务动态，因为将对公司财报至关重要。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出，到2023年“保守估计”特斯拉充电收入为29亿美元，尚未包括非特斯拉汽车带来的充电收入。</p>\n<p>据支持特斯拉的汽车新闻博客Electrek总结，<b>投资者关注重点仍是“增长”，这意味着特斯拉需要增加产能并确保电池供应</b>：</p>\n<blockquote>\n 特斯拉4680新型电池生产的更新、新的420瓦太阳能电池板及向第三方安装商销售更多硬件、开放充电网络如何影响特斯拉的拥有体验、全自动驾驶FSD的进展等细节，都是财报重头戏。\n</blockquote>\n<p>此外，特斯拉的比特币持仓也备受关注。今年2月公司披露花费15亿美元购买比特币，4月出售一部分持仓，令一季度从中获利1.01亿美元净收入。5月马斯克突然宣布不接受比特币付款，上周他又称，如果比特币挖矿使用的绿色电力占比过半，特斯拉可能恢复比特币作为支付手段。</p>\n<p>批评人士认为，这进一步证明特斯拉仅靠卖车不能挣钱，比特币交易也让一些投资者感到紧张，因为比特币在二季度下跌近41%，创史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等国监管从严打击。在二季度之前，比特币曾连续四个季度走高，期间价格翻了六倍至接近6万美元。比特币跌价，也可能令特斯拉二季报因此录得一些账面投资损失。周一，比特币自6月以来首次涨穿4万美元。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8350896f4f33c86bc28f200b67ab82b4","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151266467","content_text":"美东时间7月26日周一美股盘后，全球市值最大的汽车制造商、电动汽车巨头特斯拉公布了二季报，开启美股二季度财报季最繁忙的一周。\n由于季度营收好于预期，净收入创新高且连续八个季度实现盈利，特斯拉盘后一度涨近3%。周一该股收涨2.2%，报657.62美元。自4月26日公布财报以来，特斯拉累跌近11%。二季度GAAP净收入首次突破10亿美元，连续八季盈利，营收连续三季度突破100亿\n财报显示，特斯拉在2021年第二季度营收119.6亿美元，同比增长98%，高于分析师预期的113.6亿美元，比一季度营收高出10亿美元，也是连续三个季度超过100亿美元大关。调整后EPS为每股收益1.45美元，显著高于市场预期的0.97美元。当季GAAP项下净收入为11.4亿美元，是公司史上首次超过10亿美元大关，同比翻了10倍（增长近1000%），高于市场预期的6.5亿美元，并打破一季度4.38亿美元所创的史上最高盈利纪录。非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元，今年一季度是首次突破这一整数位。\n这不仅代表特斯拉创下季度盈利新高，也是连续第八个季度实现正盈利。分析称，这代表公司很大程度上避免了限制全球汽车产业的芯片短缺不利影响。去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下，特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。二季度特斯拉运营利润冲破13亿美元，同比增301%，是去年同期3.27亿美元的四倍，高于市场预期的8.35亿美元。运营利润率为11%，同比暴增555个基点（5.55%）。\n主营的汽车业务GAAP毛利率升至28.4%，较去年同期的25.4%上行300个基点，高于市场预期的25%。去除监管信用后的汽车毛利率为25.8%，按季环比升超300个基点，创2017年一季度来季度最高。\n比特币相关减值损失2300万美元，警告零部件供应对今年交付增长率有重大影响\n公司称，运营利润同比增长得益于汽车销量增长和成本下降，但部分被运营费用增长抵消，其中包括CEO马斯克基于股票的薪酬激励计划增加、Model S/X高端车型改造导致该部门负利润、额外的供应链成本、出售监管信用的收入减少，以及与比特币相关的减值损失2300万美元等。截至一季度末，特斯拉曾称还持有价值13亿美元的比特币。\n二季度，特斯拉录得较市场预期翻倍的自由现金流6.19亿美元，但16亿美元的净债务和融资租赁还款令其季末持有的现金及其等价物减少9.12亿美元，至162亿美元。公司称，有足够的流动性来支撑产品路线图，预计随着产能扩张和本地化生产进行，运营利润率将增至行业领先水平。\n值得注意的是，特斯拉仍预期汽车交付量在几年内实现50%的年均增长率，4月发布一季报时也重申了这项1月起就秉持的承诺。但公司也警告称，某些年份可能增长更快，例如今年。彭博社称，这代表今年特斯拉交付指引可能高于市场预期：\n\n “增长速度将取决于我们的设备产能、运营效率，以及供应链的能力和稳定性。 \n 随着全球汽车需求达到创纪录水平，零部件供应将对我们今年剩余时间的交付增长率产生重大影响。供应链挑战，特别是全球半导体短缺和港口拥堵，在第二季度继续存在。”\n\n今年在美国得州和德国生产Model Y仍处正轨，上海成汽车出口主要枢纽，监管信用收入回落至净收入三成\n在新品推介方面，特斯拉仍相信有望今年在德国柏林和美国得州奥斯汀的超级工厂建造第一辆Model Y紧凑型SUV。在这一优先事项的考虑下，外加电池供应有限和全球供应链挑战，公司已将半挂式卡车Tesla Semi的启动时间推迟到明年，全电动皮卡Cybertruck将在得州工厂生产完Model Y后进行。\n特斯拉还表示：\n\n “美国加州和得州工厂Model S产量提高，预计将在2021年剩余时间内继续改善；大多数Model 3/Y车辆在北美市场交付。由于供应链挑战和工厂升级的缘故，中国上海工厂略微受到干扰，但生产活动仍然非常强劲，上海现在是汽车出口的主要枢纽。德国柏林工厂继续安装设备，已经开始测试工具，以期尽快投产。”\n\n分析师还注意到，特斯拉今年二季度通过出售环境监管信用（regulatory 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Y紧凑型SUV。\n\n投资者关注特斯拉在全球更多地区开设新工厂的进展、疫情下半导体短缺对汽车行业和该公司的具体影响，以及其如何适应电动汽车领域日益激烈的竞争。公司曾在4月发布一季报时重申，未来几年交付量年均增长率为50%，但也警告称，增长率取决于设备产能、运营效率和供应链稳定。\n特斯拉曾在4月表示，仍有望今年底前交付在美国得州奥斯汀超级工厂以及德国柏林超级工厂组装的第一批汽车，马斯克还希望今年交付第一辆全电动皮卡Cybertruck和延迟两年的半挂卡车。\n马斯克预计Cybertruck全电动皮卡将在2022年进入量产，当前重点是完成建设主要用来生产该车型的美国得州超级工厂。近日还有消息称，半挂卡车Tesla Semi即将在美国内华达州投产。\n5月时他承认特斯拉在第二季度受到零部件短缺和价格上涨的影响，公司正在修改一些设计以面对这些挑战，而电动车今年至少提价六次，是“由于整个汽车行业特别是原材料的供应链压力”。RBC分析师Joseph Spak曾认为，供应短缺对特斯拉的影响可能二季报中具体体现出来。\n特斯拉正更新高端车型，年底开放充电网络给其他电动车，比特币持仓被指高风险\n为了保持电动车领先地位，特斯拉正规划在印度建设新工厂并推进一项内部生产电池的计划，以及努力更新盈利能力更强的高端车型。今年6月开始交付豪华轿车加强版Model S Plaid，改造后的SUV Model X也正在研发中，预计明年开放预定，这两款车型近年来受到销量下滑的冲击。\n特斯拉最近还新增订阅服务模式，用户可以每月199美元的价格访问其高级驾驶辅助系统的升级版本，而不用预付1万美元进行升级，在降低客户入门门槛的同时获得更稳定的经常性收入。\n同时，马斯克上周在社交媒体透露，今年晚些时候特斯拉将向其他电动汽车开放超级充电站网络。投资者密切关注此类业务动态，因为将对公司财报至关重要。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出，到2023年“保守估计”特斯拉充电收入为29亿美元，尚未包括非特斯拉汽车带来的充电收入。\n据支持特斯拉的汽车新闻博客Electrek总结，投资者关注重点仍是“增长”，这意味着特斯拉需要增加产能并确保电池供应：\n\n 特斯拉4680新型电池生产的更新、新的420瓦太阳能电池板及向第三方安装商销售更多硬件、开放充电网络如何影响特斯拉的拥有体验、全自动驾驶FSD的进展等细节，都是财报重头戏。\n\n此外，特斯拉的比特币持仓也备受关注。今年2月公司披露花费15亿美元购买比特币，4月出售一部分持仓，令一季度从中获利1.01亿美元净收入。5月马斯克突然宣布不接受比特币付款，上周他又称，如果比特币挖矿使用的绿色电力占比过半，特斯拉可能恢复比特币作为支付手段。\n批评人士认为，这进一步证明特斯拉仅靠卖车不能挣钱，比特币交易也让一些投资者感到紧张，因为比特币在二季度下跌近41%，创史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等国监管从严打击。在二季度之前，比特币曾连续四个季度走高，期间价格翻了六倍至接近6万美元。比特币跌价，也可能令特斯拉二季报因此录得一些账面投资损失。周一，比特币自6月以来首次涨穿4万美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":564,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":176725668,"gmtCreate":1626917162954,"gmtModify":1633769773322,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585964302651088","idStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"加油💪","listText":"加油💪","text":"加油💪","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/176725668","repostId":"1143985870","repostType":4,"repost":{"id":"1143985870","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626916850,"share":"https://ttm.financial/m/news/1143985870?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-22 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09:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>7月22日讯，港股三大指数大幅高开，恒指涨0.88%报27464点，国指涨0.9%报9919点，恒生科技指数涨1.22%报7417点。</p>\n<p>盘面上，国际油价上涨，石油股全线高开，<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>涨4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>涨超2%；教育股延续反弹行情，药品股、物管股、光伏股、重型机械股、乳业股多数上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/600196\">复星医药</a>高开2%有望再创历史新高价；大型科技股集体走强，快手高开2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>均涨超1%；银行股、保险股、互联网医疗股个别走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>低开1%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/23d47fa3dcee1a399ca91e181eb1df15\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">联易融<a href=\"https://laohu8.com/S/09959\">$(09959)$</a>复牌高开8.33%报12.22港元，市值285亿港元。沽空机构Valiant Varriors于7月20日发表报告指公司夸大收入，公司当日午后停牌。今早公司公布澄清公告称，Valiant Varriors的研究报告中提出的指称实属毫无根据，该报告亦包含多项失实陈述、虚假指称及明显事实错误。公司已寻求法律意见，并对Valiant 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0d056a54d9244c4c70ca7e2be3053144\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>当然，认为价值投资不等于低估值投资，绝对不是去提倡高估值投资风格，而是说我们认为，价值投资主要是去投资“企业内在价值的上升”，而不是“赚取股价低于内在价值的价差”，这可能是两者的主要区别。</p>\n<p>二、传统经济周期理论已经失效</p>\n<p>第二个有待修正的思维范式，是传统的经济周期分析框架。这几年我们看到，一是股票市场的表现与宏观经济关联度越来越弱，特别是市场热门板块的结构性行情，与传统宏观中的经济增长通货膨胀几乎毫无关系；二是各种“时钟”、“电风扇”类的分析框架在陆续失效。</p>\n<p><b>传统框架对股市分析陆续失效</b></p>\n<p>传统宏观经济分析的变量主要包括：经济增长指标（GDP、工业增加值、固定资产投资（包括基建投资、房地产投资、制造业投资等）、进出口、PMI等）、通货膨胀指标（CPI、PPI等）、金融指标（M1、M2、贷款、社融等）。这些经济指标总体上都代表了名义经济增长的总需求。</p>\n<p>中国经济2012年以后出现的变化是，名义经济增长增速降低波动降低。特别是名义经济增长的波动降低，使得前述宏观经济指标的重要性开始不断下降。最开始是GDP，大概从2012年以后开始没什么波动了，然后是2015年以后工业增加值这个指标也没有什么波动了，再然后是2017年以后M2基本也没有什么波动了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71c71163e34f9ae9d11525039c565c17\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>这些基于名义经济增速和总需求变化的分析范式，体现在各种“时钟”、“电风扇”类的分析框架。最早是美林时钟，随后演化拓展出各种模型。这类“时钟”、“电风扇”模型总体上框架是一样的：首先，确定几个（N个）宏观经济变量，然后每个变量划分几种（M种）状态，这样就可以定义出N^M种宏观经济“情景”；随后再在每一种“情景”中，做历史数据规律统计，得到每一个“情景”中大类资产价格的表现，以及股市整体和结构性行情表现的历史均值。</p>\n<p>比如说如果选择2个宏观变量，确定2种状态（好和坏），那么就一共可以划分出4种宏观经济“情景”。如果选择3个宏观变量，确定3种状态（好、中、差），那么就一共会划分出27种宏观经济“情景”。由于二维平面上只能够展示四个象限，所以一般的模型普遍采取2×2四种“情景”的架构。比如美林始终就是这种2×2四种“情景”模型，选择了两个宏观变量（经济增长和通货膨胀），划分了两种状态（上行和下行）。</p>\n<p>而随着一个个宏观经济指标波动性的降低，基于这些指标所产生的投资分析框架有效性普遍都在不断降低。</p>\n<p>至于基钦周期、朱格拉周期、康波周期这些，就更没有意思了。我们在之前的报告《别了，经济周期》中详细讨论过，这些都是二战前的观点产物，在主流的宏观教科书上是统统没有的。这些二战前的学术观点，是当时人类对于经济周期非常朴素的认识和理解，随着战后到60年代美国国家经济研究局（NBER）对这些传统“经济周期”进行了巨量的统计规律研究，这些基本上被统统证伪了。</p>\n<p>（实在对这块感兴趣的读者可以去看NBER关于经济周期的系列研究专著：《Measuring Business Cycles》（1946）、《Statistical Indicators of Cyclical Revivals and Recessions》（1950）、《Business Cycle Indicators, Volume 1&amp;2》（1961）、《Cyclical Fluctuations in the Exports of the United States Since 1879》（1967）、《Indicators of Business Expansions and Contractions》（1967）、《The Business Cycle in a Changing World》（1969）、《Business Cycles, Inflation, and Forecasting》（1983））</p>\n<p><b>本质变化是企业盈利驱动力彻底改变</b></p>\n<p>之所以股票市场整体走势与宏观经济关联度越来越弱，股票市场中的结构性行情越来越难以从宏观经济中“自上而下”地去把握，根本上的原因，在于上市公司盈利增长的核心驱动力发生了变化，从总需求变成了供给端变化，我认为这个是决定最近几年A股市场行情特征的最核心因素。</p>\n<p>传统自上而下的投资分析框架的起始点，是经济的名义增速（因为上市公司的营收和利润也都是名义数，所以名义经济增速比实际经济增速更加重要），我们根据经济名义增速的周期往复规律去寻找股票市场的投资机会。</p>\n<p>其逻辑大致是这样的：名义经济增速向上时，上市公司整体盈利周期向上，此时我们看多市场，然后选择盈利弹性最大的顺周期板块，包括周期、金融、可选消费等。随着经济逐步过热，政策开始收紧，名义经济增速开始向下，此时上市公司整体的盈利周期也会向下，所以我们会看空大盘，然后板块上选择逆周期板块，消费、医药、公用事业等作为防守。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe22744ab64aab499582308280af1a5a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图：传统自上而下投资框架在失效</p>\n<p>这套框架方法论的最大逻辑前提假设，在于需求变化是影响企业盈利弹性的最大变量，因此名义经济增速的波动，产生经济周期和板块轮动。名义经济增速的波动性没有了之后，决定上市公司盈利的最大变量就不是总需求了，而变成了一系列供给侧的变量，包括：</p>\n<p>集中度提升：传统行业随着产业集中度的提升，龙头企业利润率不断提升。</p>\n<p>消费升级：居民消费越来越趋向于品质化和个性化，服务性占比不断提高。</p>\n<p>科技创新：自下而上产生新产品新供给。</p>\n<p>这几年A股市场的领涨板块或者说大牛股，基本都是遵循着这几条逻辑走出来的，核心一点：决定企业盈利的是上述供给端变化，而不是总需求变化（并不是居民收入增速高了所以消费多了的逻辑）。而集中度提升、消费升级、科技创新，这些变量与传统宏观经济指标（经济增长、通货膨胀、货币政策等），似乎关联度都不大。</p>\n<p><b>过去五年消费股行情是最好的佐证</b></p>\n<p>从2016年起至今，过去五年多时间里，A股消费板块有非常出色的表现，这点我想应该是毋庸置疑的。</p>\n<p>这一轮的消费股行情，绝对不是“防守”属性的，防守不可能防守这么长时间有持续超额收益。这一轮的消费股行情是地地道道的“进攻”属性，板块的盈利能力持续提高（ROE持续提升），是行情的主要驱动力，而与此同时核心标的的股价和估值都在创新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e549206abb83d23a64c936a7fa757f39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>可问题就是，过去五年多时间里，A股消费板块的ROE提高，在宏观数据中完全看不到无影无踪。宏观数据中几乎所有与消费有关的指标，包括社会消费品零售总额增速、城乡居民收入增速、城乡居民支出增速，统统都是往下的。所以，这个时候，如果再自上而下进行研究分析，认为未来中国经济中消费的增速可能还会进一步往下，对消费股投资，有意义吗？</p>\n<p>因此，在之前的报告中，我曾经开玩笑地说过，如果完全从自上而下的宏观研究出发，一定可以完美踏空2016年以来的消费股行情（参见：《市场思考随笔之二十七：从近五年消费股行情谈自上而下研究的痛点》）。你可以找到一万条宏观的理由去解释为什么在宏观消费增速下行的过程中，消费品上市公司的盈利能力没有往下，但是你找不到一条宏观曲线，能够很好地去拟合去解释消费股的ROE为什么是向上的。</p>\n<p>消费股行情中，宏观分析之所以失效，核心的变化就是前面说的上市公司盈利增长的驱动力变了。不是说居民收入增长了20%，所以消费总量也增长了20%，这是总需求的逻辑。现在的情况是，居民收入只增长了10%，但是居民在某些领域消费的钱更多了，按照经济学的专业说法，就是这部分产品的需求收入弹性大于1，这是一个新结构的逻辑。</p>\n<p>最近几年的白酒股行情，不是喝酒的人多了，也不是喝酒的人酒量大了，而是酒价在不断提高。那么再往后看，我们去找消费股的投资逻辑，也不是去找因为居民收入增速提高而总需求增加的逻辑，依然是去找消费者可能支出比例提高的品种。</p>\n<p>随着经济的不断发展，各国和地区普遍都会出现名义经济增速波动不断降低的情况，这是一个全球性的普遍规律。2019年中国人均GDP首次达到1万美元，预计到2035年我国人均GDP超过2万美元，迈入高收入国家行列，从现在算起往后的15年，是中国经济从人均GDP一万美元向两万美元进军的经济发展新阶段。在经济发展新阶段中，再要名义经济增速大幅波动，可能性非常小。西方国家大体在1982年以后进入这个阶段，所以我们看到80年代以后，实际上很少有从传统宏观经济去找美国投资机会的分析。</p>\n<p>三、从超预期到产业趋势投资</p>\n<p><b>超预期逻辑说不清也不好操作</b></p>\n<p>二级市场投资和研究分析中，很多人喜欢问这样一个问题，你们的观点与市场一致预期不同的地方在哪里，或者说超预期的地方在哪里。提问的人可能是想在最短的时间内掌握核心信息，但这个问题却非常难回答，难点不在于自身的观点，而在于市场一致预期很多时候真的说不清楚。</p>\n<p>超预期的思维范式，短期的盈利业绩高于或者低于预期，经济数据高于或者低于预期，更多的属于一种博弈性的思维。且不论是否超预期很多时候会说不清楚，就算能说清楚，实践操作中也会有很大的困难，季报盈利超预期了，股价高开后怎么办？超预期的投资逻辑过于短期和博弈了。</p>\n<p><b>景气周期的趋势投资者</b></p>\n<p>超预期之外，更能够把握的是产业趋势的投资逻辑，股票市场行情反应产业趋势变化，这个脉络非常清晰。更进一步地，我们认为，这个思考框架可以归纳为：景气周期的趋势投资者。无论是A股市场还是海外市场，投资者在任何一个时间点实际上都是在寻找当时市场最景气的行业板块。</p>\n<p>国信策略研究比较喜欢使用净资产收益率（ROE）来度量行业板块的景气周期。当然完全也可以有不同的度量方式，比如用盈利增速（YOY），ROE和YOY的关系，好比《经济学原理》中平均成本与边际成本的关系，当边际成本超过平均成本时，平均成本会进一步向上。从理论上来说，在不考虑分红的情况下，如果下一年企业的YOY高于ROE，则ROE会进一步向上；如果YOY低于ROE，则ROE会向下；如果企业100%分红，那么只要盈利增速是0%，ROE下一年也保持不变。</p>\n<p>用ROE度量行业板块景气周期的好处，是ROE的曲线走势相比YOY更加平滑，趋势性更明显，缺点是ROE是一个相对滞后的指标，指标本身不是一个敏感的领先指标。</p>\n<p>以ROE作为行业板块景气周期的度量指标，我们可以把行业板块分为三种类型：</p>\n<p>第一种情况，ROE趋势向上的板块。</p>\n<p>这是典型的景气周期向上的板块，是投资中的首先品种。因为ROE是向上的，所以理论上估值也应该向上，这种情况下，一定是既赚业绩的钱，也赚估值的钱。历史来看，这类板块基本都是既有绝对收益又有超额收益的，领涨板块也一般都在此出现。</p>\n<p>A股历史上，2001年到2004年的钢铁板块、2005年到2007年的银行板块、2006年到2010年的家电板块、2013年到2015年的创业板科技板块、2016年到2020年的消费板块、2020年至今的新能源和新能源车板块，都是这种情况。这种情况下，可以说基本上是不看估值的，因为既然ROE没有见顶，估值顶也无从判断，ROE的拐点多数情况下就是行情的拐点。</p>\n<p>而且这种情况下，ROE和估值之间也很难找到绝对数的对应关系，更多的是趋势拐点的对应关系。以白酒行业为例，2012年行情景气周期顶点时的ROE比现在更高，而早在2019年时很多白酒公司的估值就已经突破了2012年行情最高点时的水平，突破上限后，再去讨论绝对值多高算高就很困难了。</p>\n<p>ROE趋势向上板块的进攻性行情，有一个非常经典的案例，就是2013年到2015年A股市场的创业板行情。在当时“改革牛”、“水牛”的背景下，很多观点认为市场完全是炒作，实际上是有基本面原因的。我们可以清晰的看到，从2013年开始到2016年年中，创业板的ROE是持续向上的，而与此对应主板的ROE是不断下降的（参见下图），这是导致那波大行情的主要驱动力。</p>\n<p>这段行情中有两个特征我觉得需要特别注意：第一，虽然从2013年到2016年中，创业板的ROE是向上的，但是ROE的绝对值始终没有超过过主板，而A股市场的实际表现则明确无疑地说明了一个重要结论，就是市场是对ROE的趋势而非绝对值在进行定价。</p>\n<p>第二，就是在ROE上行过程中，2015年“两次股灾”和2016年“两次熔断”之后，反弹的都是创业板公司，一直到2016年下半年开始，随着创业板公司盈利景气周期的拐点出现，市场风格才彻底切换。这个行情特征跟2021年今年2月份市场调整的情况非常相似，在板块ROE向上景气周期上行中，市场整体调整之后，能够起来的依然是这些景气周期上行的板块。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63a72a7f1f3a05bb1f689112fdd7c23f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>第二种情况，ROE基本走平的板块。</p>\n<p>这种品种基本上属于类固收资产，能赚业绩的钱，赚不了估值的钱。因为只能赚业绩的钱，所以对于这类资产的投资，是要看估值的，因为ROE基本走平估值中枢总体上是不变的，买入时估值高了就会降低未来收益率，反之买入时估值低则会提高未来收益率。</p>\n<p>这类板块比较典型的案例是1995年以来的美国必需消费板块以及2014年以来的A股银行板块。美国的必需消费板块（包括可口可乐、保洁、高露洁这些），1995年以来整体上ROE很高，差不多是标普500指数的1.7倍，但盈利趋势并未向上，必需消费板块股价有绝对收益但完全没有超额收益。（更多分析可以参见：《中美行业比较系列：必需消费品超额收益的历史轨迹》）</p>\n<p>A股的银行板块也非常典型。曾经的银行板块也是成长板块，在2005年到2007年ROE持续向上，当时的说法是银行板块是“永恒的成长板块”，因为无论什么行业成长最终都会利好银行，所以当时银行板块的PB差不多跟现在银行板块的PE相当。2014年以后A股银行板块整体上估值一直处于底部，但ROE依然在回落虽然每年下降的幅度有限。这种情况下，我们可以这样算，假设银行的ROE是11%，如果估值不变，那么持有一年的期望收益率就是11%，但问题是估值会变啊，因为ROE在下降PB也会下降，这样一来考虑估值上的折算，一年的期望收益率可能就只有6%到8%左右了。</p>\n<p>所以这也就回到了一个重要的基本性问题，如果一个板块的ROE没有趋势性上升的机会，那么由于低估值产生的投资机会都是交易性机会，时间都比较短幅度也比较有限。只有哪天板块的ROE可以见底回升了，板块才会有趋势性机会。</p>\n<p>第三种情况，ROE持续向下的板块。</p>\n<p>这种情况下的行业属于衰退型行业板块，应该是要坚决回避的，因为ROE在持续下降，估值也是持续下降的，估值低在哪里是不好说的。A股市场中2012年到2015年的周期股板块，就是这样的案例。这种情况下的投资实际上也是不看估值的，看估值投资往往会掉入“价值陷阱”，你以为估值已经很低了，但实际上还会再创新低，因为盈利的底还没有看到。</p>\n<p>在这个框架中，我们对“成长股”和“价值股”也有很清晰的定义。我们认为，所谓“成长股”，就是ROE趋势向上的行业板块，即赚业绩的钱，也赚估值的钱。而所谓的“价值股”，就是ROE绝对水平较高保持稳定的，盈利没有加速上行，这种情况下，只赚业绩的钱不赚估值的钱。</p>\n<p><b>内需、科技、绿色，方向明确</b></p>\n<p>那么，未来A股投资的产业趋势在哪里呢？十四五规划和2035年远景目标纲要已经清晰地描绘了未来的发展方向，概括起来，我们认为对股市而言，机会主要集中在“内需、科技、绿色”六个字中，这决定了未来五年中国经济政策的主要走向以及我国资本市场的投资主线。</p>\n<p>内需方面，十四五规划强调要形成强大国内市场，构建新发展格局。要坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，将实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，进而改善人民生活品质，提高社会建设水平。就投资机会而言，我们认为核心机会是能够有产品创新的企业，用新供给创造新需求。</p>\n<p>科技方面，“十四五”规划提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，未来国家将瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。这里的投资机会，主要在自主创新的前沿技术，以及用数字化对各行各业的改造升级。</p>\n<p>绿色方面，当前我国正在经历一场新的能源变革，我国已经正式提出了2060年前实现碳中和的“路线图”，“2030年碳达峰”和“2060年碳中和”将成为“十四五”期间的重点任务，清洁能源产业将是我国能源发展主方向，风能、太阳能、生物质、水电、核电和天然气等清洁能源增速将继续领先。清洁能源已是新经济增长点，新能源和新能源汽车产业链毫无疑问是未来几年市场投资的主要赛道。</p>\n<p>过去几年，A股市场表现呈现出明显的结构分化特征，半导体、新能源汽车、新能源、医疗服务、消费等新兴产业取得了巨大涨幅，而银行、地产、建筑、传统能源、周期等传统行业板块，虽然估值已经很低了，但股价表现非常一般有些甚至还是下跌的。这种分化反应的是经济转型背景下，上市公司盈利的趋势性变化。而随着经济转型升级的持续深入，目前经济的新旧动能在加速转换，我们认为这种股市的这种分化也将会持续。</p>\n<p>四、摆脱均值回归思维的束缚</p>\n<p>均值回归是日常研究中经常会用到的一种思维方式，现在看来均值回归思维很多时候也成为了一种思想上的束缚，这里我简要谈以下两个问题。</p>\n<p><b>估值上下限PE/PB Band问题</b></p>\n<p>估值上限下限以及PE/PB Band问题，是一个典型的均值回归思维，类似的延展还包括ERP（股权风险溢价，即用市盈率PE减去无风险利率）的上下限。这类问题都是同一种思维模式方法论，即当估值触及上限时，认为估值会回落，此时应该给出卖出的投资建议；而当估值触及下限时，认为估值会回升，此时应该给出买入的投资建议。</p>\n<p>在2020年2月的研究报告《市场思考随笔之三十二：树能不能长到天上去，谈估值天花板》中，我曾经详细讨论过估值上下限问题。我个人观点，从估值下限看，可能只有满足盈利相对稳定和股息率相比债券利率有性价比这两个条件，才能够触发估值有下限的发生。否则很难说会存在什么样的约束或者机制，来维系这样的估值下限。但能够满足盈利稳定和股息率高这两个条件的公司和板块，在整个股票市场中实际上是非常少的。因此对于绝大多数板块和公司而言，估值下限很难成立或者说有实际约束。</p>\n<p>对于估值上限，也就是估值是不是有天花板的问题，从历史经验来看，这个天花板从来就是不存在的。每一轮牛市的估值高点位置都是可以不一样的。而且更重要的是，随着时代的发展，很多原来教科书和财务模型中认为不可能的情况都发生了，一是零利率和负利率2008年金融危机后在很多国家出现，二是很多优秀公司表现出了极强的盈利成长性，出现了g&gt;r的情况，即估值模型中分子盈利的增速g要持续高于分母r的增速。这两种现象的出现，会导致所有估值模型都面临一个极其尴尬的结果，就是理论上会出现估值无穷大的情况，这种个情况下就更难以判断估值的上限在哪里了。</p>\n<p>实际情况就是如此，从2020年初至今，我们可以发现，一方面以新能源、半导体、医药消费等为代表的新兴产业，估值在不断创历史新高，无论是板块间的估值分化还是板块内的估值分化都在创新高。另一方面，以房地产为代表，部分传统行业的估值，无论是绝对估值还是相对估值，又都在创新低。换言之，目前的市场行情下，估值上下限和PE/PB Band在很多时候都已经被突破了，均值回归的思路已经没有办法再用了。</p>\n<p><b>是否需要频繁判断板块轮动</b></p>\n<p>对于股票投资策略研究而言，判断板块轮动是非常重要的一个工作，甚至可以说比大势研判更重要。在板块轮动判断中，也经常会出现均值回归的思维模式，典型的想法包括“高估值领涨板块涨多了，水往低处流，低估值滞涨板块该起来了”、“事不过三，消费股已经涨了三年了，今年应该可能不行了”、“大金融板块底部趴了这么久，怎么着也该起来了吧”、“上半年经济复苏看好顺周期，下半年经济回落看好逆周期”等等，这些都是我们日常研究工作中经常会出现的想法，本质上都带有强烈的均值回归色彩。</p>\n<p>这里首先想讨论一个问题，板块会出现轮动的原因是什么？我认为行情可以分为两种，一种是“趋势性行情机会”，另一种是“交易性行情机会”。所谓“趋势性行情机会”，我认为主要是由基本面盈利周期驱动的行情，也就是前面说的ROE趋势向上带来的行情机会，这种行情一般持续时间长行情幅度大。而所谓“交易性行情机会”，我认为主要是由市场交易层面因素引起的行情，比如超跌反弹估值修复等等，这类行情往往可能突如其来，但持续时间短行情幅度也一般，最近几年中我们经常看到的券商股行情有时突然爆发然后持续一到两周，我认为就是典型的“交易性行情机会”。</p>\n<p>从板块轮动的研判来看，如果既能把握“趋势性行情机会”又能把握“交易性行情机会”，自然是最好。但我们知道现实中这基本是不可能的，没有人能够把握住每一段行情。特别是对于“交易性行情机会”，由于其行情持续时间和幅度的特征，实际上非常难以判断把握，去下注超跌反弹或者估值修复，很多时候都是在守株待兔。因此能够去下功夫研究的，更多的是对“趋势性行情机会”判断。</p>\n<p>而如前所述，经济转型之后，上市公司盈利的核心驱动力，变成了供给侧的变量，比如集中度提升、科技创新产生新产品、人口老龄化、贫富差距扩大等等。这些供给侧的变量，相比总需求变化（GDP、CPI、PPI、M2等指标的变化），都属于趋势性的慢变量。因此一旦趋势形成，盈利周期向上或者向下的时间就会非常长，由此造成的板块超额收益时间也会非常长。这跟总需求变动产生的盈利周期完全不同，总需求变化产生的盈利周期，一般可能就是1到2年，时间都比较短，所以我们看到顺周期板块的超额收益走势经常是来来回回地轮动。</p>\n<p>因此如果未来由这些慢变量驱动上市公司盈利周期，成为一个常态，那么板块的盈利周期和超额收益时间可能都会比较长，板块间的轮动会明显减少。用均值回归思维频繁进行板块轮动判断，反而容易弄巧成拙。</p>\n<p>展望：新结构、新机会</p>\n<p>以上是我们对于过去几年股票投资策略框架和投资理念的一些系统总结和反思。</p>\n<p>国信证券认为，中国资本市场的黄金岁月已经到来，当前中国经济新旧动能已经转换，未来在经济新结构中，会有股市新机会。</p>\n<p>而我们的策略框架和投资理念，也在新旧转换，而且越转越快。我们一直坚守价值投资的理想和信念。</p>\n<p>我们认为价值投资：</p>\n<p>是一个逻辑思维，而不是博弈思维；</p>\n<p>是把握产业趋势，而不是判断短期是否超预期；</p>\n<p>是投资企业内在价值上升，而不是赚取股价低于内在价值的价差。</p>","source":"zxjzzl","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0MjAwOTA2MQ==&mid=2247502300&idx=1&sn=f6b8230d028f21dec67d1d80e51f11a5&chksm=fb23ba56cc54334066b36bfdcf5a8b1c883efb896ecfb52e8841c59f7da32cdeafc1ff829a9f&mpshare=1&scene=23&srcid=07211xnU5xlji6Ijny8EODue&sharer_sharetime=1626828171780&sharer_shareid=fbf3e6a28882bb91c07a361d6d431142#rd><strong>追寻价值之路</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：国信证券燕翔\n面对近几年中国股市出现的新情况、新形势、新问题，我们在不断地对一些旧有的投资框架和理念进行反思。本文讨论了四个方面的想法，包括价值投资不等于低估值投资、传统经济周期框架分析股市已经失效、从超预期投资到产业趋势投资、摆脱均值回归思维的束缚。这些是对我们最近几年的投资框架理念以及研究工作中碰到问题的思考总结。\n一、价值投资不等于低估值投资\n第一个需要反思的，也是最重要的，就是价值...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0MjAwOTA2MQ==&mid=2247502300&idx=1&sn=f6b8230d028f21dec67d1d80e51f11a5&chksm=fb23ba56cc54334066b36bfdcf5a8b1c883efb896ecfb52e8841c59f7da32cdeafc1ff829a9f&mpshare=1&scene=23&srcid=07211xnU5xlji6Ijny8EODue&sharer_sharetime=1626828171780&sharer_shareid=fbf3e6a28882bb91c07a361d6d431142#rd\">Web 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Business Cycles》（1946）、《Statistical Indicators of Cyclical Revivals and Recessions》（1950）、《Business Cycle Indicators, Volume 1&2》（1961）、《Cyclical Fluctuations in the Exports of the United States Since 1879》（1967）、《Indicators of Business Expansions and Contractions》（1967）、《The Business Cycle in a Changing World》（1969）、《Business Cycles, Inflation, and Forecasting》（1983））\n本质变化是企业盈利驱动力彻底改变\n之所以股票市场整体走势与宏观经济关联度越来越弱，股票市场中的结构性行情越来越难以从宏观经济中“自上而下”地去把握，根本上的原因，在于上市公司盈利增长的核心驱动力发生了变化，从总需求变成了供给端变化，我认为这个是决定最近几年A股市场行情特征的最核心因素。\n传统自上而下的投资分析框架的起始点，是经济的名义增速（因为上市公司的营收和利润也都是名义数，所以名义经济增速比实际经济增速更加重要），我们根据经济名义增速的周期往复规律去寻找股票市场的投资机会。\n其逻辑大致是这样的：名义经济增速向上时，上市公司整体盈利周期向上，此时我们看多市场，然后选择盈利弹性最大的顺周期板块，包括周期、金融、可选消费等。随着经济逐步过热，政策开始收紧，名义经济增速开始向下，此时上市公司整体的盈利周期也会向下，所以我们会看空大盘，然后板块上选择逆周期板块，消费、医药、公用事业等作为防守。\n\n图：传统自上而下投资框架在失效\n这套框架方法论的最大逻辑前提假设，在于需求变化是影响企业盈利弹性的最大变量，因此名义经济增速的波动，产生经济周期和板块轮动。名义经济增速的波动性没有了之后，决定上市公司盈利的最大变量就不是总需求了，而变成了一系列供给侧的变量，包括：\n集中度提升：传统行业随着产业集中度的提升，龙头企业利润率不断提升。\n消费升级：居民消费越来越趋向于品质化和个性化，服务性占比不断提高。\n科技创新：自下而上产生新产品新供给。\n这几年A股市场的领涨板块或者说大牛股，基本都是遵循着这几条逻辑走出来的，核心一点：决定企业盈利的是上述供给端变化，而不是总需求变化（并不是居民收入增速高了所以消费多了的逻辑）。而集中度提升、消费升级、科技创新，这些变量与传统宏观经济指标（经济增长、通货膨胀、货币政策等），似乎关联度都不大。\n过去五年消费股行情是最好的佐证\n从2016年起至今，过去五年多时间里，A股消费板块有非常出色的表现，这点我想应该是毋庸置疑的。\n这一轮的消费股行情，绝对不是“防守”属性的，防守不可能防守这么长时间有持续超额收益。这一轮的消费股行情是地地道道的“进攻”属性，板块的盈利能力持续提高（ROE持续提升），是行情的主要驱动力，而与此同时核心标的的股价和估值都在创新高。\n\n可问题就是，过去五年多时间里，A股消费板块的ROE提高，在宏观数据中完全看不到无影无踪。宏观数据中几乎所有与消费有关的指标，包括社会消费品零售总额增速、城乡居民收入增速、城乡居民支出增速，统统都是往下的。所以，这个时候，如果再自上而下进行研究分析，认为未来中国经济中消费的增速可能还会进一步往下，对消费股投资，有意义吗？\n因此，在之前的报告中，我曾经开玩笑地说过，如果完全从自上而下的宏观研究出发，一定可以完美踏空2016年以来的消费股行情（参见：《市场思考随笔之二十七：从近五年消费股行情谈自上而下研究的痛点》）。你可以找到一万条宏观的理由去解释为什么在宏观消费增速下行的过程中，消费品上市公司的盈利能力没有往下，但是你找不到一条宏观曲线，能够很好地去拟合去解释消费股的ROE为什么是向上的。\n消费股行情中，宏观分析之所以失效，核心的变化就是前面说的上市公司盈利增长的驱动力变了。不是说居民收入增长了20%，所以消费总量也增长了20%，这是总需求的逻辑。现在的情况是，居民收入只增长了10%，但是居民在某些领域消费的钱更多了，按照经济学的专业说法，就是这部分产品的需求收入弹性大于1，这是一个新结构的逻辑。\n最近几年的白酒股行情，不是喝酒的人多了，也不是喝酒的人酒量大了，而是酒价在不断提高。那么再往后看，我们去找消费股的投资逻辑，也不是去找因为居民收入增速提高而总需求增加的逻辑，依然是去找消费者可能支出比例提高的品种。\n随着经济的不断发展，各国和地区普遍都会出现名义经济增速波动不断降低的情况，这是一个全球性的普遍规律。2019年中国人均GDP首次达到1万美元，预计到2035年我国人均GDP超过2万美元，迈入高收入国家行列，从现在算起往后的15年，是中国经济从人均GDP一万美元向两万美元进军的经济发展新阶段。在经济发展新阶段中，再要名义经济增速大幅波动，可能性非常小。西方国家大体在1982年以后进入这个阶段，所以我们看到80年代以后，实际上很少有从传统宏观经济去找美国投资机会的分析。\n三、从超预期到产业趋势投资\n超预期逻辑说不清也不好操作\n二级市场投资和研究分析中，很多人喜欢问这样一个问题，你们的观点与市场一致预期不同的地方在哪里，或者说超预期的地方在哪里。提问的人可能是想在最短的时间内掌握核心信息，但这个问题却非常难回答，难点不在于自身的观点，而在于市场一致预期很多时候真的说不清楚。\n超预期的思维范式，短期的盈利业绩高于或者低于预期，经济数据高于或者低于预期，更多的属于一种博弈性的思维。且不论是否超预期很多时候会说不清楚，就算能说清楚，实践操作中也会有很大的困难，季报盈利超预期了，股价高开后怎么办？超预期的投资逻辑过于短期和博弈了。\n景气周期的趋势投资者\n超预期之外，更能够把握的是产业趋势的投资逻辑，股票市场行情反应产业趋势变化，这个脉络非常清晰。更进一步地，我们认为，这个思考框架可以归纳为：景气周期的趋势投资者。无论是A股市场还是海外市场，投资者在任何一个时间点实际上都是在寻找当时市场最景气的行业板块。\n国信策略研究比较喜欢使用净资产收益率（ROE）来度量行业板块的景气周期。当然完全也可以有不同的度量方式，比如用盈利增速（YOY），ROE和YOY的关系，好比《经济学原理》中平均成本与边际成本的关系，当边际成本超过平均成本时，平均成本会进一步向上。从理论上来说，在不考虑分红的情况下，如果下一年企业的YOY高于ROE，则ROE会进一步向上；如果YOY低于ROE，则ROE会向下；如果企业100%分红，那么只要盈利增速是0%，ROE下一年也保持不变。\n用ROE度量行业板块景气周期的好处，是ROE的曲线走势相比YOY更加平滑，趋势性更明显，缺点是ROE是一个相对滞后的指标，指标本身不是一个敏感的领先指标。\n以ROE作为行业板块景气周期的度量指标，我们可以把行业板块分为三种类型：\n第一种情况，ROE趋势向上的板块。\n这是典型的景气周期向上的板块，是投资中的首先品种。因为ROE是向上的，所以理论上估值也应该向上，这种情况下，一定是既赚业绩的钱，也赚估值的钱。历史来看，这类板块基本都是既有绝对收益又有超额收益的，领涨板块也一般都在此出现。\nA股历史上，2001年到2004年的钢铁板块、2005年到2007年的银行板块、2006年到2010年的家电板块、2013年到2015年的创业板科技板块、2016年到2020年的消费板块、2020年至今的新能源和新能源车板块，都是这种情况。这种情况下，可以说基本上是不看估值的，因为既然ROE没有见顶，估值顶也无从判断，ROE的拐点多数情况下就是行情的拐点。\n而且这种情况下，ROE和估值之间也很难找到绝对数的对应关系，更多的是趋势拐点的对应关系。以白酒行业为例，2012年行情景气周期顶点时的ROE比现在更高，而早在2019年时很多白酒公司的估值就已经突破了2012年行情最高点时的水平，突破上限后，再去讨论绝对值多高算高就很困难了。\nROE趋势向上板块的进攻性行情，有一个非常经典的案例，就是2013年到2015年A股市场的创业板行情。在当时“改革牛”、“水牛”的背景下，很多观点认为市场完全是炒作，实际上是有基本面原因的。我们可以清晰的看到，从2013年开始到2016年年中，创业板的ROE是持续向上的，而与此对应主板的ROE是不断下降的（参见下图），这是导致那波大行情的主要驱动力。\n这段行情中有两个特征我觉得需要特别注意：第一，虽然从2013年到2016年中，创业板的ROE是向上的，但是ROE的绝对值始终没有超过过主板，而A股市场的实际表现则明确无疑地说明了一个重要结论，就是市场是对ROE的趋势而非绝对值在进行定价。\n第二，就是在ROE上行过程中，2015年“两次股灾”和2016年“两次熔断”之后，反弹的都是创业板公司，一直到2016年下半年开始，随着创业板公司盈利景气周期的拐点出现，市场风格才彻底切换。这个行情特征跟2021年今年2月份市场调整的情况非常相似，在板块ROE向上景气周期上行中，市场整体调整之后，能够起来的依然是这些景气周期上行的板块。\n\n第二种情况，ROE基本走平的板块。\n这种品种基本上属于类固收资产，能赚业绩的钱，赚不了估值的钱。因为只能赚业绩的钱，所以对于这类资产的投资，是要看估值的，因为ROE基本走平估值中枢总体上是不变的，买入时估值高了就会降低未来收益率，反之买入时估值低则会提高未来收益率。\n这类板块比较典型的案例是1995年以来的美国必需消费板块以及2014年以来的A股银行板块。美国的必需消费板块（包括可口可乐、保洁、高露洁这些），1995年以来整体上ROE很高，差不多是标普500指数的1.7倍，但盈利趋势并未向上，必需消费板块股价有绝对收益但完全没有超额收益。（更多分析可以参见：《中美行业比较系列：必需消费品超额收益的历史轨迹》）\nA股的银行板块也非常典型。曾经的银行板块也是成长板块，在2005年到2007年ROE持续向上，当时的说法是银行板块是“永恒的成长板块”，因为无论什么行业成长最终都会利好银行，所以当时银行板块的PB差不多跟现在银行板块的PE相当。2014年以后A股银行板块整体上估值一直处于底部，但ROE依然在回落虽然每年下降的幅度有限。这种情况下，我们可以这样算，假设银行的ROE是11%，如果估值不变，那么持有一年的期望收益率就是11%，但问题是估值会变啊，因为ROE在下降PB也会下降，这样一来考虑估值上的折算，一年的期望收益率可能就只有6%到8%左右了。\n所以这也就回到了一个重要的基本性问题，如果一个板块的ROE没有趋势性上升的机会，那么由于低估值产生的投资机会都是交易性机会，时间都比较短幅度也比较有限。只有哪天板块的ROE可以见底回升了，板块才会有趋势性机会。\n第三种情况，ROE持续向下的板块。\n这种情况下的行业属于衰退型行业板块，应该是要坚决回避的，因为ROE在持续下降，估值也是持续下降的，估值低在哪里是不好说的。A股市场中2012年到2015年的周期股板块，就是这样的案例。这种情况下的投资实际上也是不看估值的，看估值投资往往会掉入“价值陷阱”，你以为估值已经很低了，但实际上还会再创新低，因为盈利的底还没有看到。\n在这个框架中，我们对“成长股”和“价值股”也有很清晰的定义。我们认为，所谓“成长股”，就是ROE趋势向上的行业板块，即赚业绩的钱，也赚估值的钱。而所谓的“价值股”，就是ROE绝对水平较高保持稳定的，盈利没有加速上行，这种情况下，只赚业绩的钱不赚估值的钱。\n内需、科技、绿色，方向明确\n那么，未来A股投资的产业趋势在哪里呢？十四五规划和2035年远景目标纲要已经清晰地描绘了未来的发展方向，概括起来，我们认为对股市而言，机会主要集中在“内需、科技、绿色”六个字中，这决定了未来五年中国经济政策的主要走向以及我国资本市场的投资主线。\n内需方面，十四五规划强调要形成强大国内市场，构建新发展格局。要坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，将实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，进而改善人民生活品质，提高社会建设水平。就投资机会而言，我们认为核心机会是能够有产品创新的企业，用新供给创造新需求。\n科技方面，“十四五”规划提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，未来国家将瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。这里的投资机会，主要在自主创新的前沿技术，以及用数字化对各行各业的改造升级。\n绿色方面，当前我国正在经历一场新的能源变革，我国已经正式提出了2060年前实现碳中和的“路线图”，“2030年碳达峰”和“2060年碳中和”将成为“十四五”期间的重点任务，清洁能源产业将是我国能源发展主方向，风能、太阳能、生物质、水电、核电和天然气等清洁能源增速将继续领先。清洁能源已是新经济增长点，新能源和新能源汽车产业链毫无疑问是未来几年市场投资的主要赛道。\n过去几年，A股市场表现呈现出明显的结构分化特征，半导体、新能源汽车、新能源、医疗服务、消费等新兴产业取得了巨大涨幅，而银行、地产、建筑、传统能源、周期等传统行业板块，虽然估值已经很低了，但股价表现非常一般有些甚至还是下跌的。这种分化反应的是经济转型背景下，上市公司盈利的趋势性变化。而随着经济转型升级的持续深入，目前经济的新旧动能在加速转换，我们认为这种股市的这种分化也将会持续。\n四、摆脱均值回归思维的束缚\n均值回归是日常研究中经常会用到的一种思维方式，现在看来均值回归思维很多时候也成为了一种思想上的束缚，这里我简要谈以下两个问题。\n估值上下限PE/PB Band问题\n估值上限下限以及PE/PB Band问题，是一个典型的均值回归思维，类似的延展还包括ERP（股权风险溢价，即用市盈率PE减去无风险利率）的上下限。这类问题都是同一种思维模式方法论，即当估值触及上限时，认为估值会回落，此时应该给出卖出的投资建议；而当估值触及下限时，认为估值会回升，此时应该给出买入的投资建议。\n在2020年2月的研究报告《市场思考随笔之三十二：树能不能长到天上去，谈估值天花板》中，我曾经详细讨论过估值上下限问题。我个人观点，从估值下限看，可能只有满足盈利相对稳定和股息率相比债券利率有性价比这两个条件，才能够触发估值有下限的发生。否则很难说会存在什么样的约束或者机制，来维系这样的估值下限。但能够满足盈利稳定和股息率高这两个条件的公司和板块，在整个股票市场中实际上是非常少的。因此对于绝大多数板块和公司而言，估值下限很难成立或者说有实际约束。\n对于估值上限，也就是估值是不是有天花板的问题，从历史经验来看，这个天花板从来就是不存在的。每一轮牛市的估值高点位置都是可以不一样的。而且更重要的是，随着时代的发展，很多原来教科书和财务模型中认为不可能的情况都发生了，一是零利率和负利率2008年金融危机后在很多国家出现，二是很多优秀公司表现出了极强的盈利成长性，出现了g>r的情况，即估值模型中分子盈利的增速g要持续高于分母r的增速。这两种现象的出现，会导致所有估值模型都面临一个极其尴尬的结果，就是理论上会出现估值无穷大的情况，这种个情况下就更难以判断估值的上限在哪里了。\n实际情况就是如此，从2020年初至今，我们可以发现，一方面以新能源、半导体、医药消费等为代表的新兴产业，估值在不断创历史新高，无论是板块间的估值分化还是板块内的估值分化都在创新高。另一方面，以房地产为代表，部分传统行业的估值，无论是绝对估值还是相对估值，又都在创新低。换言之，目前的市场行情下，估值上下限和PE/PB Band在很多时候都已经被突破了，均值回归的思路已经没有办法再用了。\n是否需要频繁判断板块轮动\n对于股票投资策略研究而言，判断板块轮动是非常重要的一个工作，甚至可以说比大势研判更重要。在板块轮动判断中，也经常会出现均值回归的思维模式，典型的想法包括“高估值领涨板块涨多了，水往低处流，低估值滞涨板块该起来了”、“事不过三，消费股已经涨了三年了，今年应该可能不行了”、“大金融板块底部趴了这么久，怎么着也该起来了吧”、“上半年经济复苏看好顺周期，下半年经济回落看好逆周期”等等，这些都是我们日常研究工作中经常会出现的想法，本质上都带有强烈的均值回归色彩。\n这里首先想讨论一个问题，板块会出现轮动的原因是什么？我认为行情可以分为两种，一种是“趋势性行情机会”，另一种是“交易性行情机会”。所谓“趋势性行情机会”，我认为主要是由基本面盈利周期驱动的行情，也就是前面说的ROE趋势向上带来的行情机会，这种行情一般持续时间长行情幅度大。而所谓“交易性行情机会”，我认为主要是由市场交易层面因素引起的行情，比如超跌反弹估值修复等等，这类行情往往可能突如其来，但持续时间短行情幅度也一般，最近几年中我们经常看到的券商股行情有时突然爆发然后持续一到两周，我认为就是典型的“交易性行情机会”。\n从板块轮动的研判来看，如果既能把握“趋势性行情机会”又能把握“交易性行情机会”，自然是最好。但我们知道现实中这基本是不可能的，没有人能够把握住每一段行情。特别是对于“交易性行情机会”，由于其行情持续时间和幅度的特征，实际上非常难以判断把握，去下注超跌反弹或者估值修复，很多时候都是在守株待兔。因此能够去下功夫研究的，更多的是对“趋势性行情机会”判断。\n而如前所述，经济转型之后，上市公司盈利的核心驱动力，变成了供给侧的变量，比如集中度提升、科技创新产生新产品、人口老龄化、贫富差距扩大等等。这些供给侧的变量，相比总需求变化（GDP、CPI、PPI、M2等指标的变化），都属于趋势性的慢变量。因此一旦趋势形成，盈利周期向上或者向下的时间就会非常长，由此造成的板块超额收益时间也会非常长。这跟总需求变动产生的盈利周期完全不同，总需求变化产生的盈利周期，一般可能就是1到2年，时间都比较短，所以我们看到顺周期板块的超额收益走势经常是来来回回地轮动。\n因此如果未来由这些慢变量驱动上市公司盈利周期，成为一个常态，那么板块的盈利周期和超额收益时间可能都会比较长，板块间的轮动会明显减少。用均值回归思维频繁进行板块轮动判断，反而容易弄巧成拙。\n展望：新结构、新机会\n以上是我们对于过去几年股票投资策略框架和投资理念的一些系统总结和反思。\n国信证券认为，中国资本市场的黄金岁月已经到来，当前中国经济新旧动能已经转换，未来在经济新结构中，会有股市新机会。\n而我们的策略框架和投资理念，也在新旧转换，而且越转越快。我们一直坚守价值投资的理想和信念。\n我们认为价值投资：\n是一个逻辑思维，而不是博弈思维；\n是把握产业趋势，而不是判断短期是否超预期；\n是投资企业内在价值上升，而不是赚取股价低于内在价值的价差。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":237,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":812302796,"gmtCreate":1630550346215,"gmtModify":1632473130023,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585964302651088","idStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"😀","listText":"😀","text":"😀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/812302796","repostId":"2164147758","repostType":2,"repost":{"id":"2164147758","kind":"highlight","pubTimestamp":1630546619,"share":"https://ttm.financial/m/news/2164147758?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-02 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Holdings盘中涨超6%，创历史新高。消息面上，据美国银行估计，在疫情的推动下，到2025年，电子商务的繁荣可能会促使BNPL(Buy Now，Pay Later)消费市场出现10至15倍的增长，交易总额预计将达到1万亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d396ceda6b55fea479d32d4337a54d8f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec51452295ac0124dcdc8a4db5658674","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1142973673","content_text":"10月18日，Affirm Holdings盘中涨超6%，创历史新高。消息面上，据美国银行估计，在疫情的推动下，到2025年，电子商务的繁荣可能会促使BNPL(Buy Now，Pay 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>钠离子电池概念股领涨市场，新冠检测、CRO概念股、医疗器械等医疗保健股反弹，三胎概念、辅助生殖也涨幅居前。</p>\n<p>鸿蒙低开后持续走低，国防军工、半导体、种业、卫星导航等板块跌幅居前。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>发布研报认为：极端政策落地可能性低，市场流动性负反馈的可能性小，而国内基本面稳步向好的趋势不变，且宏观流动性依然宽松，预计内外投资者恐慌情绪宣泄过后，A股将迎来下半年最佳买点。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美股三大指数期货在盘前时段涨跌不一，标普500期货小幅上涨。美联储利率决议前，市场观望情绪较浓，多头担心美联储释放偏鹰派信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de69ecc84ad4e1a3e3564a071d21e9ea\" tg-width=\"703\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>部分热门中概股盘前止跌回升，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨超3%，蔚来、滴滴、贝壳涨超2%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b68d05319fe98a92f0ec1894ecc37711\" tg-width=\"376\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>盘前涨近4%，开盘股价势再创新高。第二季度净利润超180亿美元，大增166%。</p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市集体上涨。目前市场预计欧元区利率将至少在五年内保持为负。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db83a8124f3ee4f90cd9d84702db498c\" tg-width=\"681\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价上涨。此前行业数据显示，美国上周原油和油品库存下降幅度超过预期，增强了人们对需求将超过供应增长的预期，尽管新冠疫情感染数激增。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货涨0.60%，报72.08美元/桶；ICE布伦特原油期货涨0.53%，报73.91美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b71c31e6a67ec82484f0b7dcb0de666\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价小幅上涨。美联储利率决议可能偏向鹰派，这令黄金多头有所顾忌。</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1800.45美元/盎司，涨幅0.04%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a34258b8fb15fa1342d6d527d95fd3b3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-28 16:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>7月28日（周三），恒生指数高开，午后跌超200点后探底回升，尾盘涨幅进一步扩大。截至收盘，恒生指数涨387.45点或1.54%，报25473.88点，全日成交额2813.06亿。国企指数涨2.16%，报9071.1点，红筹指数跌0.47%，报3607.49点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebc0636aec4fa39e25b9dee9877ee89d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>近期承压重挫的物管股今日全线反弹，截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/03658\">新希望服务</a>涨24.59%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01995\">旭辉永升服务</a>涨18.57%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01755\">新城悦服务</a>涨18.41%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06098\">碧桂园服务</a>涨18.23%。</p>\n<p>体育用品股今日涨幅居前，截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>涨15.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>涨10.14%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>涨9.97%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06110\">滔搏</a>涨4.1%。</p>\n<p>海运股重获资金追捧，截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/00316\">东方海外国际</a>涨9.18%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>涨6.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01308\">海丰国际</a>涨5.21%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02343\">太平洋航运</a>涨3.45%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>今日反弹，收盘涨7.53%，全天成交额258.51亿港元，贡献恒指106点。中信证券发布研报称，反垄断审查、社保规范、骑手权益保障等监管对美团业务生态长期方向并不会产生实质影响，只是对生态的平衡性提出更高要求，盈利性将趋于合理。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20d2b7bd0746b466854e2dd5000cdf18\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>周三，A股早盘触底后收复部分失地，银行板块小幅上涨，部分抱团股反攻，支撑了大盘。截至收盘：上证综指跌0.58%，收于3361.59点；深证成指跌0.05%，收于14086.42点；创业板指数涨1.61%，收于3284.92点；科创50指数跌1.72%，收于1518.70点；富时中国A50指数涨1.12%，收于15,254.86点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15c3cdc84189744773238353050d7f5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>钠离子电池概念股领涨市场，新冠检测、CRO概念股、医疗器械等医疗保健股反弹，三胎概念、辅助生殖也涨幅居前。</p>\n<p>鸿蒙低开后持续走低，国防军工、半导体、种业、卫星导航等板块跌幅居前。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>发布研报认为：极端政策落地可能性低，市场流动性负反馈的可能性小，而国内基本面稳步向好的趋势不变，且宏观流动性依然宽松，预计内外投资者恐慌情绪宣泄过后，A股将迎来下半年最佳买点。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美股三大指数期货在盘前时段涨跌不一，标普500期货小幅上涨。美联储利率决议前，市场观望情绪较浓，多头担心美联储释放偏鹰派信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de69ecc84ad4e1a3e3564a071d21e9ea\" tg-width=\"703\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>部分热门中概股盘前止跌回升，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨超3%，蔚来、滴滴、贝壳涨超2%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b68d05319fe98a92f0ec1894ecc37711\" tg-width=\"376\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>盘前涨近4%，开盘股价势再创新高。第二季度净利润超180亿美元，大增166%。</p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市集体上涨。目前市场预计欧元区利率将至少在五年内保持为负。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db83a8124f3ee4f90cd9d84702db498c\" tg-width=\"681\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价上涨。此前行业数据显示，美国上周原油和油品库存下降幅度超过预期，增强了人们对需求将超过供应增长的预期，尽管新冠疫情感染数激增。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货涨0.60%，报72.08美元/桶；ICE布伦特原油期货涨0.53%，报73.91美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b71c31e6a67ec82484f0b7dcb0de666\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价小幅上涨。美联储利率决议可能偏向鹰派，这令黄金多头有所顾忌。</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1800.45美元/盎司，涨幅0.04%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a34258b8fb15fa1342d6d527d95fd3b3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>当季GAAP项下净收入为11.4亿美元，是公司史上首次超过10亿美元大关，同比翻了10倍</b>（增长近1000%），高于市场预期的6.5亿美元，并打破一季度4.38亿美元所创的史上最高盈利纪录。非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元，今年一季度是首次突破这一整数位。</p>\n<p><b>这不仅代表特斯拉创下季度盈利新高，也是连续第八个季度实现正盈利。</b>分析称，这代表公司很大程度上避免了限制全球汽车产业的芯片短缺不利影响<b>。</b>去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下，特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/62b58120cc5b599f6674d4d3786ad437\" tg-width=\"475\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\">二季度特斯拉运营利润冲破13亿美元，同比增301%，是去年同期3.27亿美元的四倍，高于市场预期的8.35亿美元。运营利润率为11%，同比暴增555个基点（5.55%）。</p>\n<p>主营的汽车业务GAAP毛利率升至28.4%，较去年同期的25.4%上行300个基点，高于市场预期的25%。去除监管信用后的汽车毛利率为25.8%，按季环比升超300个基点，创2017年一季度来季度最高。</p>\n<p><b>比特币相关减值损失2300万美元，警告零部件供应对今年交付增长率有重大影响</b></p>\n<p>公司称，运营利润同比增长得益于汽车销量增长和成本下降，但部分被运营费用增长抵消，其中包括CEO马斯克基于股票的薪酬激励计划增加、Model S/X高端车型改造导致该部门负利润、额外的供应链成本、<b>出售监管信用的收入减少，以及与比特币相关的减值损失2300万美元等</b>。截至一季度末，特斯拉曾称还持有价值13亿美元的比特币。</p>\n<p>二季度，特斯拉录得较市场预期翻倍的自由现金流6.19亿美元，但16亿美元的净债务和融资租赁还款令其季末持有的现金及其等价物减少9.12亿美元，至162亿美元。公司称，有足够的流动性来支撑产品路线图，预计随着产能扩张和本地化生产进行，运营利润率将增至行业领先水平。</p>\n<p><b>值得注意的是，特斯拉仍预期汽车交付量在几年内实现50%的年均增长率</b>，4月发布一季报时也重申了这项1月起就秉持的承诺。<b>但公司也警告称，某些年份可能增长更快，例如今年。彭博社称，这代表今年特斯拉交付指引可能高于市场预期</b>：</p>\n<blockquote>\n “增长速度将取决于我们的设备产能、运营效率，以及供应链的能力和稳定性。 \n <b>随着全球汽车需求达到创纪录水平，零部件供应将对我们今年剩余时间的交付增长率产生重大影响</b>。供应链挑战，特别是全球半导体短缺和港口拥堵，在第二季度继续存在。”\n</blockquote>\n<p><b>今年在美国得州和德国生产Model Y仍处正轨，上海成汽车出口主要枢纽，监管信用收入回落至净收入三成</b></p>\n<p>在新品推介方面，特斯拉仍相信有望今年在德国柏林和美国得州奥斯汀的超级工厂建造第一辆Model Y紧凑型SUV。在这一优先事项的考虑下，外加电池供应有限和全球供应链挑战，公司已将半挂式卡车Tesla Semi的启动时间推迟到明年，全电动皮卡Cybertruck将在得州工厂生产完Model Y后进行。</p>\n<p>特斯拉还表示：</p>\n<blockquote>\n “美国加州和得州工厂Model S产量提高，预计将在2021年剩余时间内继续改善；大多数Model 3/Y车辆在北美市场交付。由于供应链挑战和工厂升级的缘故，中国上海工厂略微受到干扰，但生产活动仍然非常强劲，上海现在是汽车出口的主要枢纽。德国柏林工厂继续安装设备，已经开始测试工具，以期尽快投产。”\n</blockquote>\n<p><b>分析师还注意到，特斯拉今年二季度通过出售环境监管信用（regulatory credits）的收入“更趋正常化”，季环比降至3.54亿美元，</b>仅占GAAP净收入的30%。财报前曾有分析师称，如果净收入能反超监管信用收入，将是公司的一个重要里程碑。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fd5fe1ff805784026f2ab4b08cfbdce\" tg-width=\"500\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\">一季度时，特斯拉出售监管信用的收入曾高达5.18亿美元，连续多个季度高于GAAP项下净收入（当时为创新高的4.38亿美元），并占衡量公司盈利能力的指标——运营利润（operating income）的绝大部分（当时为5.94亿美元）。</p>\n<p>批评人士称，这代表该项收入持续成为特斯拉盈利的关键动力，公司单纯卖车将陷入亏损。今年一季度不仅是特斯拉连续第七个季度盈利，也是连续第六个季度没有监管信用销售就无法盈利。</p>\n<p>由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额，可以将多余的信用额出售给汽车制造商，否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求，进而面临巨额返款。2020全年，特斯拉通过出售此类信用产生了近16亿美元收入，是2019年5.94亿美元收入的三倍。唱衰人士认为，随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车，将减少对特斯拉多余监管信用的需求，进而影响其利润。</p>\n<p><b>今年特斯拉累跌近7%，关注全球开设新厂、半导体短缺和竞争加剧的影响</b></p>\n<p>特斯拉去年股价飙升了八倍多，曾是2020年表现最好的美股之一。截至周一收盘，2021年至今累跌约7%（705.67美元），远逊于同期标普500指数大盘和道指分别累涨近18%和近15%。</p>\n<p>过去12个月，特斯拉仍股价翻倍，<b>但较1月25日创下900.40美元的历史新高回落近27%，陷入技术熊市。分析称，这是由于对车辆安全的监管审查加剧，以及全球电动汽车领域竞争更激烈</b>。</p>\n<p>特斯拉在7月初宣布，今年二季度交付汽车20.125万辆，是公司史上首次单季交付量超20万，并打破第一季度的交付新高，环比增长8%，同比猛增121%，令股价在两个月里首次重回700美元。当季汽车产量20.64万辆，其中包括20.4万辆“平民神车”Model 3和Model Y紧凑型SUV。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6acfbe781e50535f5c9a17e04387f316\" tg-width=\"500\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>投资者关注特斯拉在全球更多地区开设新工厂的进展、疫情下半导体短缺对汽车行业和该公司的具体影响，以及其如何适应电动汽车领域日益激烈的竞争。公司曾在4月发布一季报时重申，未来几年交付量年均增长率为50%，但也警告称，增长率取决于设备产能、运营效率和供应链稳定。</p>\n<p>特斯拉曾在4月表示，仍有望今年底前交付在美国得州奥斯汀超级工厂以及德国柏林超级工厂组装的第一批汽车，马斯克还希望今年交付第一辆全电动皮卡Cybertruck和延迟两年的半挂卡车。</p>\n<p>马斯克预计Cybertruck全电动皮卡将在2022年进入量产，当前重点是完成建设主要用来生产该车型的美国得州超级工厂。近日还有消息称，半挂卡车Tesla Semi即将在美国内华达州投产。</p>\n<p>5月时他承认特斯拉在第二季度受到零部件短缺和价格上涨的影响，公司正在修改一些设计以面对这些挑战，而电动车今年至少提价六次，是“由于整个汽车行业特别是原材料的供应链压力”。RBC分析师Joseph Spak曾认为，供应短缺对特斯拉的影响可能二季报中具体体现出来。</p>\n<p><b>特斯拉正更新高端车型，年底开放充电网络给其他电动车，比特币持仓被指高风险</b></p>\n<p>为了保持电动车领先地位，特斯拉正规划在印度建设新工厂并推进一项内部生产电池的计划，以及努力更新盈利能力更强的高端车型。今年6月开始交付豪华轿车加强版Model S Plaid，改造后的SUV Model X也正在研发中，预计明年开放预定，这两款车型近年来受到销量下滑的冲击。</p>\n<p>特斯拉最近还新增订阅服务模式，用户可以每月199美元的价格访问其高级驾驶辅助系统的升级版本，而不用预付1万美元进行升级，在降低客户入门门槛的同时获得更稳定的经常性收入。</p>\n<p>同时，马斯克上周在社交媒体透露，今年晚些时候特斯拉将向其他电动汽车开放超级充电站网络。投资者密切关注此类业务动态，因为将对公司财报至关重要。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出，到2023年“保守估计”特斯拉充电收入为29亿美元，尚未包括非特斯拉汽车带来的充电收入。</p>\n<p>据支持特斯拉的汽车新闻博客Electrek总结，<b>投资者关注重点仍是“增长”，这意味着特斯拉需要增加产能并确保电池供应</b>：</p>\n<blockquote>\n 特斯拉4680新型电池生产的更新、新的420瓦太阳能电池板及向第三方安装商销售更多硬件、开放充电网络如何影响特斯拉的拥有体验、全自动驾驶FSD的进展等细节，都是财报重头戏。\n</blockquote>\n<p>此外，特斯拉的比特币持仓也备受关注。今年2月公司披露花费15亿美元购买比特币，4月出售一部分持仓，令一季度从中获利1.01亿美元净收入。5月马斯克突然宣布不接受比特币付款，上周他又称，如果比特币挖矿使用的绿色电力占比过半，特斯拉可能恢复比特币作为支付手段。</p>\n<p>批评人士认为，这进一步证明特斯拉仅靠卖车不能挣钱，比特币交易也让一些投资者感到紧张，因为比特币在二季度下跌近41%，创史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等国监管从严打击。在二季度之前，比特币曾连续四个季度走高，期间价格翻了六倍至接近6万美元。比特币跌价，也可能令特斯拉二季报因此录得一些账面投资损失。周一，比特币自6月以来首次涨穿4万美元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉Q2净收入首超10亿美元！暗示上调今年交付指引</title>\n<style 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07:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美东时间7月26日周一美股盘后，全球市值最大的汽车制造商、电动汽车巨头特斯拉公布了二季报，开启美股二季度财报季最繁忙的一周。</p>\n<p>由于季度营收好于预期，净收入创新高且连续八个季度实现盈利，特斯拉盘后一度涨近3%。周一该股收涨2.2%，报657.62美元。自4月26日公布财报以来，特斯拉累跌近11%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e3405b2d73e47a1871dbe3cc47eb1fc\" tg-width=\"707\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度GAAP净收入首次突破10亿美元，连续八季盈利，营收连续三季度突破100亿</b></p>\n<p>财报显示，特斯拉在2021年第二季度营收119.6亿美元，同比增长98%，高于分析师预期的113.6亿美元，<b>比一季度营收高出10亿美元，也是连续三个季度超过100亿美元大关。</b>调整后EPS为每股收益1.45美元，显著高于市场预期的0.97美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d1f376d6afedd7259685403dce4ef7\" tg-width=\"1460\" tg-height=\"751\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>当季GAAP项下净收入为11.4亿美元，是公司史上首次超过10亿美元大关，同比翻了10倍</b>（增长近1000%），高于市场预期的6.5亿美元，并打破一季度4.38亿美元所创的史上最高盈利纪录。非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元，今年一季度是首次突破这一整数位。</p>\n<p><b>这不仅代表特斯拉创下季度盈利新高，也是连续第八个季度实现正盈利。</b>分析称，这代表公司很大程度上避免了限制全球汽车产业的芯片短缺不利影响<b>。</b>去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下，特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/62b58120cc5b599f6674d4d3786ad437\" tg-width=\"475\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\">二季度特斯拉运营利润冲破13亿美元，同比增301%，是去年同期3.27亿美元的四倍，高于市场预期的8.35亿美元。运营利润率为11%，同比暴增555个基点（5.55%）。</p>\n<p>主营的汽车业务GAAP毛利率升至28.4%，较去年同期的25.4%上行300个基点，高于市场预期的25%。去除监管信用后的汽车毛利率为25.8%，按季环比升超300个基点，创2017年一季度来季度最高。</p>\n<p><b>比特币相关减值损失2300万美元，警告零部件供应对今年交付增长率有重大影响</b></p>\n<p>公司称，运营利润同比增长得益于汽车销量增长和成本下降，但部分被运营费用增长抵消，其中包括CEO马斯克基于股票的薪酬激励计划增加、Model S/X高端车型改造导致该部门负利润、额外的供应链成本、<b>出售监管信用的收入减少，以及与比特币相关的减值损失2300万美元等</b>。截至一季度末，特斯拉曾称还持有价值13亿美元的比特币。</p>\n<p>二季度，特斯拉录得较市场预期翻倍的自由现金流6.19亿美元，但16亿美元的净债务和融资租赁还款令其季末持有的现金及其等价物减少9.12亿美元，至162亿美元。公司称，有足够的流动性来支撑产品路线图，预计随着产能扩张和本地化生产进行，运营利润率将增至行业领先水平。</p>\n<p><b>值得注意的是，特斯拉仍预期汽车交付量在几年内实现50%的年均增长率</b>，4月发布一季报时也重申了这项1月起就秉持的承诺。<b>但公司也警告称，某些年份可能增长更快，例如今年。彭博社称，这代表今年特斯拉交付指引可能高于市场预期</b>：</p>\n<blockquote>\n “增长速度将取决于我们的设备产能、运营效率，以及供应链的能力和稳定性。 \n <b>随着全球汽车需求达到创纪录水平，零部件供应将对我们今年剩余时间的交付增长率产生重大影响</b>。供应链挑战，特别是全球半导体短缺和港口拥堵，在第二季度继续存在。”\n</blockquote>\n<p><b>今年在美国得州和德国生产Model Y仍处正轨，上海成汽车出口主要枢纽，监管信用收入回落至净收入三成</b></p>\n<p>在新品推介方面，特斯拉仍相信有望今年在德国柏林和美国得州奥斯汀的超级工厂建造第一辆Model Y紧凑型SUV。在这一优先事项的考虑下，外加电池供应有限和全球供应链挑战，公司已将半挂式卡车Tesla Semi的启动时间推迟到明年，全电动皮卡Cybertruck将在得州工厂生产完Model Y后进行。</p>\n<p>特斯拉还表示：</p>\n<blockquote>\n “美国加州和得州工厂Model S产量提高，预计将在2021年剩余时间内继续改善；大多数Model 3/Y车辆在北美市场交付。由于供应链挑战和工厂升级的缘故，中国上海工厂略微受到干扰，但生产活动仍然非常强劲，上海现在是汽车出口的主要枢纽。德国柏林工厂继续安装设备，已经开始测试工具，以期尽快投产。”\n</blockquote>\n<p><b>分析师还注意到，特斯拉今年二季度通过出售环境监管信用（regulatory credits）的收入“更趋正常化”，季环比降至3.54亿美元，</b>仅占GAAP净收入的30%。财报前曾有分析师称，如果净收入能反超监管信用收入，将是公司的一个重要里程碑。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fd5fe1ff805784026f2ab4b08cfbdce\" tg-width=\"500\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\">一季度时，特斯拉出售监管信用的收入曾高达5.18亿美元，连续多个季度高于GAAP项下净收入（当时为创新高的4.38亿美元），并占衡量公司盈利能力的指标——运营利润（operating income）的绝大部分（当时为5.94亿美元）。</p>\n<p>批评人士称，这代表该项收入持续成为特斯拉盈利的关键动力，公司单纯卖车将陷入亏损。今年一季度不仅是特斯拉连续第七个季度盈利，也是连续第六个季度没有监管信用销售就无法盈利。</p>\n<p>由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额，可以将多余的信用额出售给汽车制造商，否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求，进而面临巨额返款。2020全年，特斯拉通过出售此类信用产生了近16亿美元收入，是2019年5.94亿美元收入的三倍。唱衰人士认为，随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车，将减少对特斯拉多余监管信用的需求，进而影响其利润。</p>\n<p><b>今年特斯拉累跌近7%，关注全球开设新厂、半导体短缺和竞争加剧的影响</b></p>\n<p>特斯拉去年股价飙升了八倍多，曾是2020年表现最好的美股之一。截至周一收盘，2021年至今累跌约7%（705.67美元），远逊于同期标普500指数大盘和道指分别累涨近18%和近15%。</p>\n<p>过去12个月，特斯拉仍股价翻倍，<b>但较1月25日创下900.40美元的历史新高回落近27%，陷入技术熊市。分析称，这是由于对车辆安全的监管审查加剧，以及全球电动汽车领域竞争更激烈</b>。</p>\n<p>特斯拉在7月初宣布，今年二季度交付汽车20.125万辆，是公司史上首次单季交付量超20万，并打破第一季度的交付新高，环比增长8%，同比猛增121%，令股价在两个月里首次重回700美元。当季汽车产量20.64万辆，其中包括20.4万辆“平民神车”Model 3和Model Y紧凑型SUV。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6acfbe781e50535f5c9a17e04387f316\" tg-width=\"500\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>投资者关注特斯拉在全球更多地区开设新工厂的进展、疫情下半导体短缺对汽车行业和该公司的具体影响，以及其如何适应电动汽车领域日益激烈的竞争。公司曾在4月发布一季报时重申，未来几年交付量年均增长率为50%，但也警告称，增长率取决于设备产能、运营效率和供应链稳定。</p>\n<p>特斯拉曾在4月表示，仍有望今年底前交付在美国得州奥斯汀超级工厂以及德国柏林超级工厂组装的第一批汽车，马斯克还希望今年交付第一辆全电动皮卡Cybertruck和延迟两年的半挂卡车。</p>\n<p>马斯克预计Cybertruck全电动皮卡将在2022年进入量产，当前重点是完成建设主要用来生产该车型的美国得州超级工厂。近日还有消息称，半挂卡车Tesla Semi即将在美国内华达州投产。</p>\n<p>5月时他承认特斯拉在第二季度受到零部件短缺和价格上涨的影响，公司正在修改一些设计以面对这些挑战，而电动车今年至少提价六次，是“由于整个汽车行业特别是原材料的供应链压力”。RBC分析师Joseph Spak曾认为，供应短缺对特斯拉的影响可能二季报中具体体现出来。</p>\n<p><b>特斯拉正更新高端车型，年底开放充电网络给其他电动车，比特币持仓被指高风险</b></p>\n<p>为了保持电动车领先地位，特斯拉正规划在印度建设新工厂并推进一项内部生产电池的计划，以及努力更新盈利能力更强的高端车型。今年6月开始交付豪华轿车加强版Model S Plaid，改造后的SUV Model X也正在研发中，预计明年开放预定，这两款车型近年来受到销量下滑的冲击。</p>\n<p>特斯拉最近还新增订阅服务模式，用户可以每月199美元的价格访问其高级驾驶辅助系统的升级版本，而不用预付1万美元进行升级，在降低客户入门门槛的同时获得更稳定的经常性收入。</p>\n<p>同时，马斯克上周在社交媒体透露，今年晚些时候特斯拉将向其他电动汽车开放超级充电站网络。投资者密切关注此类业务动态，因为将对公司财报至关重要。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出，到2023年“保守估计”特斯拉充电收入为29亿美元，尚未包括非特斯拉汽车带来的充电收入。</p>\n<p>据支持特斯拉的汽车新闻博客Electrek总结，<b>投资者关注重点仍是“增长”，这意味着特斯拉需要增加产能并确保电池供应</b>：</p>\n<blockquote>\n 特斯拉4680新型电池生产的更新、新的420瓦太阳能电池板及向第三方安装商销售更多硬件、开放充电网络如何影响特斯拉的拥有体验、全自动驾驶FSD的进展等细节，都是财报重头戏。\n</blockquote>\n<p>此外，特斯拉的比特币持仓也备受关注。今年2月公司披露花费15亿美元购买比特币，4月出售一部分持仓，令一季度从中获利1.01亿美元净收入。5月马斯克突然宣布不接受比特币付款，上周他又称，如果比特币挖矿使用的绿色电力占比过半，特斯拉可能恢复比特币作为支付手段。</p>\n<p>批评人士认为，这进一步证明特斯拉仅靠卖车不能挣钱，比特币交易也让一些投资者感到紧张，因为比特币在二季度下跌近41%，创史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等国监管从严打击。在二季度之前，比特币曾连续四个季度走高，期间价格翻了六倍至接近6万美元。比特币跌价，也可能令特斯拉二季报因此录得一些账面投资损失。周一，比特币自6月以来首次涨穿4万美元。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8350896f4f33c86bc28f200b67ab82b4","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151266467","content_text":"美东时间7月26日周一美股盘后，全球市值最大的汽车制造商、电动汽车巨头特斯拉公布了二季报，开启美股二季度财报季最繁忙的一周。\n由于季度营收好于预期，净收入创新高且连续八个季度实现盈利，特斯拉盘后一度涨近3%。周一该股收涨2.2%，报657.62美元。自4月26日公布财报以来，特斯拉累跌近11%。二季度GAAP净收入首次突破10亿美元，连续八季盈利，营收连续三季度突破100亿\n财报显示，特斯拉在2021年第二季度营收119.6亿美元，同比增长98%，高于分析师预期的113.6亿美元，比一季度营收高出10亿美元，也是连续三个季度超过100亿美元大关。调整后EPS为每股收益1.45美元，显著高于市场预期的0.97美元。当季GAAP项下净收入为11.4亿美元，是公司史上首次超过10亿美元大关，同比翻了10倍（增长近1000%），高于市场预期的6.5亿美元，并打破一季度4.38亿美元所创的史上最高盈利纪录。非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元，今年一季度是首次突破这一整数位。\n这不仅代表特斯拉创下季度盈利新高，也是连续第八个季度实现正盈利。分析称，这代表公司很大程度上避免了限制全球汽车产业的芯片短缺不利影响。去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下，特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。二季度特斯拉运营利润冲破13亿美元，同比增301%，是去年同期3.27亿美元的四倍，高于市场预期的8.35亿美元。运营利润率为11%，同比暴增555个基点（5.55%）。\n主营的汽车业务GAAP毛利率升至28.4%，较去年同期的25.4%上行300个基点，高于市场预期的25%。去除监管信用后的汽车毛利率为25.8%，按季环比升超300个基点，创2017年一季度来季度最高。\n比特币相关减值损失2300万美元，警告零部件供应对今年交付增长率有重大影响\n公司称，运营利润同比增长得益于汽车销量增长和成本下降，但部分被运营费用增长抵消，其中包括CEO马斯克基于股票的薪酬激励计划增加、Model 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credits）的收入“更趋正常化”，季环比降至3.54亿美元，仅占GAAP净收入的30%。财报前曾有分析师称，如果净收入能反超监管信用收入，将是公司的一个重要里程碑。一季度时，特斯拉出售监管信用的收入曾高达5.18亿美元，连续多个季度高于GAAP项下净收入（当时为创新高的4.38亿美元），并占衡量公司盈利能力的指标——运营利润（operating income）的绝大部分（当时为5.94亿美元）。\n批评人士称，这代表该项收入持续成为特斯拉盈利的关键动力，公司单纯卖车将陷入亏损。今年一季度不仅是特斯拉连续第七个季度盈利，也是连续第六个季度没有监管信用销售就无法盈利。\n由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额，可以将多余的信用额出售给汽车制造商，否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求，进而面临巨额返款。2020全年，特斯拉通过出售此类信用产生了近16亿美元收入，是2019年5.94亿美元收入的三倍。唱衰人士认为，随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车，将减少对特斯拉多余监管信用的需求，进而影响其利润。\n今年特斯拉累跌近7%，关注全球开设新厂、半导体短缺和竞争加剧的影响\n特斯拉去年股价飙升了八倍多，曾是2020年表现最好的美股之一。截至周一收盘，2021年至今累跌约7%（705.67美元），远逊于同期标普500指数大盘和道指分别累涨近18%和近15%。\n过去12个月，特斯拉仍股价翻倍，但较1月25日创下900.40美元的历史新高回落近27%，陷入技术熊市。分析称，这是由于对车辆安全的监管审查加剧，以及全球电动汽车领域竞争更激烈。\n特斯拉在7月初宣布，今年二季度交付汽车20.125万辆，是公司史上首次单季交付量超20万，并打破第一季度的交付新高，环比增长8%，同比猛增121%，令股价在两个月里首次重回700美元。当季汽车产量20.64万辆，其中包括20.4万辆“平民神车”Model 3和Model Y紧凑型SUV。\n\n投资者关注特斯拉在全球更多地区开设新工厂的进展、疫情下半导体短缺对汽车行业和该公司的具体影响，以及其如何适应电动汽车领域日益激烈的竞争。公司曾在4月发布一季报时重申，未来几年交付量年均增长率为50%，但也警告称，增长率取决于设备产能、运营效率和供应链稳定。\n特斯拉曾在4月表示，仍有望今年底前交付在美国得州奥斯汀超级工厂以及德国柏林超级工厂组装的第一批汽车，马斯克还希望今年交付第一辆全电动皮卡Cybertruck和延迟两年的半挂卡车。\n马斯克预计Cybertruck全电动皮卡将在2022年进入量产，当前重点是完成建设主要用来生产该车型的美国得州超级工厂。近日还有消息称，半挂卡车Tesla Semi即将在美国内华达州投产。\n5月时他承认特斯拉在第二季度受到零部件短缺和价格上涨的影响，公司正在修改一些设计以面对这些挑战，而电动车今年至少提价六次，是“由于整个汽车行业特别是原材料的供应链压力”。RBC分析师Joseph Spak曾认为，供应短缺对特斯拉的影响可能二季报中具体体现出来。\n特斯拉正更新高端车型，年底开放充电网络给其他电动车，比特币持仓被指高风险\n为了保持电动车领先地位，特斯拉正规划在印度建设新工厂并推进一项内部生产电池的计划，以及努力更新盈利能力更强的高端车型。今年6月开始交付豪华轿车加强版Model S Plaid，改造后的SUV Model X也正在研发中，预计明年开放预定，这两款车型近年来受到销量下滑的冲击。\n特斯拉最近还新增订阅服务模式，用户可以每月199美元的价格访问其高级驾驶辅助系统的升级版本，而不用预付1万美元进行升级，在降低客户入门门槛的同时获得更稳定的经常性收入。\n同时，马斯克上周在社交媒体透露，今年晚些时候特斯拉将向其他电动汽车开放超级充电站网络。投资者密切关注此类业务动态，因为将对公司财报至关重要。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出，到2023年“保守估计”特斯拉充电收入为29亿美元，尚未包括非特斯拉汽车带来的充电收入。\n据支持特斯拉的汽车新闻博客Electrek总结，投资者关注重点仍是“增长”，这意味着特斯拉需要增加产能并确保电池供应：\n\n 特斯拉4680新型电池生产的更新、新的420瓦太阳能电池板及向第三方安装商销售更多硬件、开放充电网络如何影响特斯拉的拥有体验、全自动驾驶FSD的进展等细节，都是财报重头戏。\n\n此外，特斯拉的比特币持仓也备受关注。今年2月公司披露花费15亿美元购买比特币，4月出售一部分持仓，令一季度从中获利1.01亿美元净收入。5月马斯克突然宣布不接受比特币付款，上周他又称，如果比特币挖矿使用的绿色电力占比过半，特斯拉可能恢复比特币作为支付手段。\n批评人士认为，这进一步证明特斯拉仅靠卖车不能挣钱，比特币交易也让一些投资者感到紧张，因为比特币在二季度下跌近41%，创史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等国监管从严打击。在二季度之前，比特币曾连续四个季度走高，期间价格翻了六倍至接近6万美元。比特币跌价，也可能令特斯拉二季报因此录得一些账面投资损失。周一，比特币自6月以来首次涨穿4万美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":571,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699384403,"gmtCreate":1639749985864,"gmtModify":1639749985973,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585964302651088","idStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699384403","repostId":"607922432","repostType":1,"repost":{"id":607922432,"gmtCreate":1639477553823,"gmtModify":1639532189391,"author":{"id":"9000000000000104","authorId":"9000000000000104","name":"小左第一视角","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"9000000000000104","idStr":"9000000000000104"},"themes":[],"title":"","htmlText":"\n \n \n  美股会走空吗？TSLA又下跌了！科技龙头洗盘加深了。PFE、BNTX、AAPL、TSLA、NVDA、AMZN、MSFT、EPAM、FB、KO、LCID、MRK、NIO、ROKU、TSLA小左1213一\n 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“技术分析”和“基本面分析”是股票分析的两大流派，这两家谁都瞧不起对方，打了一百多年了。搞基本面分析的，认为搞技术分析的是“图表骗子”；搞技术分析的，认为自己的方法真金白银确实赚到钱了，怎么就是骗子呢？反而你们这些搞基本面的，影响公司发展的因素那么多，你们的分析怎么能靠谱呢？ 总之两个流派一直打架。那我怎么看这个问题？答案在本文结尾。不过在最开始，我们要梳理一下“技术分析”到底是啥，以及为什么只有高手才能通过技术分析在股市赚钱。 技术分析，是通过股票价格和成交量的历史数据，归纳出某种概率优势的规律，然后用图表（如K线图、均线）或量化指标（如KDJ，RSI）表示出来，预测未来的股票价格走势。精炼一下：技术分析就是用“历史数据”希望在“预测未来”时，获得“概率优势”。 所有技术分析，都是这玩意儿。无论啥国外的波浪、江恩、斐波拉、国内的缠论。。。等等，上千种技术分析，其逻辑全都是这个。波浪理论数几个浪啥的就不说了，我见过最神奇的技术分析，那哥们还出了一本书，把股票的走势图看做一只鸟：鸟的翅膀展开了，股价要涨；鸟的翅膀收起了，股价要跌。这技术分析太让我佩服了，主要佩服他看花不是花，看盘看出鸟。 那技术分析是否管用呢？也就是说是否能有概率优势呢？答案是：技术分析对个股和散户来说，没有概率优势，不管用；对高频交易的大资金机构，管用。 我们先说个股和散户：如果技术分析管用，也就是过去的价格存在某种概率优势能延续到未来，那么必然需要一个前提条件：即影响股票历史价格的全部“历史因素”，会不变地延续到未来。但事实是，影响股票未来价格的因素太多太多了，不可能一成不变！既然影响股票历史价格的全部因素在未来会改变，那么从历史价格中发现的某种“概率优势”，在未来价格中就不一定有效。 我们举个例子：你在无风的室内抛","listText":"这是关于美股交易技巧的第三篇“洗脑”文章（前两篇点这里：1,2），讨论“技术分析”炒股。 “技术分析”和“基本面分析”是股票分析的两大流派，这两家谁都瞧不起对方，打了一百多年了。搞基本面分析的，认为搞技术分析的是“图表骗子”；搞技术分析的，认为自己的方法真金白银确实赚到钱了，怎么就是骗子呢？反而你们这些搞基本面的，影响公司发展的因素那么多，你们的分析怎么能靠谱呢？ 总之两个流派一直打架。那我怎么看这个问题？答案在本文结尾。不过在最开始，我们要梳理一下“技术分析”到底是啥，以及为什么只有高手才能通过技术分析在股市赚钱。 技术分析，是通过股票价格和成交量的历史数据，归纳出某种概率优势的规律，然后用图表（如K线图、均线）或量化指标（如KDJ，RSI）表示出来，预测未来的股票价格走势。精炼一下：技术分析就是用“历史数据”希望在“预测未来”时，获得“概率优势”。 所有技术分析，都是这玩意儿。无论啥国外的波浪、江恩、斐波拉、国内的缠论。。。等等，上千种技术分析，其逻辑全都是这个。波浪理论数几个浪啥的就不说了，我见过最神奇的技术分析，那哥们还出了一本书，把股票的走势图看做一只鸟：鸟的翅膀展开了，股价要涨；鸟的翅膀收起了，股价要跌。这技术分析太让我佩服了，主要佩服他看花不是花，看盘看出鸟。 那技术分析是否管用呢？也就是说是否能有概率优势呢？答案是：技术分析对个股和散户来说，没有概率优势，不管用；对高频交易的大资金机构，管用。 我们先说个股和散户：如果技术分析管用，也就是过去的价格存在某种概率优势能延续到未来，那么必然需要一个前提条件：即影响股票历史价格的全部“历史因素”，会不变地延续到未来。但事实是，影响股票未来价格的因素太多太多了，不可能一成不变！既然影响股票历史价格的全部因素在未来会改变，那么从历史价格中发现的某种“概率优势”，在未来价格中就不一定有效。 我们举个例子：你在无风的室内抛","text":"这是关于美股交易技巧的第三篇“洗脑”文章（前两篇点这里：1,2），讨论“技术分析”炒股。 “技术分析”和“基本面分析”是股票分析的两大流派，这两家谁都瞧不起对方，打了一百多年了。搞基本面分析的，认为搞技术分析的是“图表骗子”；搞技术分析的，认为自己的方法真金白银确实赚到钱了，怎么就是骗子呢？反而你们这些搞基本面的，影响公司发展的因素那么多，你们的分析怎么能靠谱呢？ 总之两个流派一直打架。那我怎么看这个问题？答案在本文结尾。不过在最开始，我们要梳理一下“技术分析”到底是啥，以及为什么只有高手才能通过技术分析在股市赚钱。 技术分析，是通过股票价格和成交量的历史数据，归纳出某种概率优势的规律，然后用图表（如K线图、均线）或量化指标（如KDJ，RSI）表示出来，预测未来的股票价格走势。精炼一下：技术分析就是用“历史数据”希望在“预测未来”时，获得“概率优势”。 所有技术分析，都是这玩意儿。无论啥国外的波浪、江恩、斐波拉、国内的缠论。。。等等，上千种技术分析，其逻辑全都是这个。波浪理论数几个浪啥的就不说了，我见过最神奇的技术分析，那哥们还出了一本书，把股票的走势图看做一只鸟：鸟的翅膀展开了，股价要涨；鸟的翅膀收起了，股价要跌。这技术分析太让我佩服了，主要佩服他看花不是花，看盘看出鸟。 那技术分析是否管用呢？也就是说是否能有概率优势呢？答案是：技术分析对个股和散户来说，没有概率优势，不管用；对高频交易的大资金机构，管用。 我们先说个股和散户：如果技术分析管用，也就是过去的价格存在某种概率优势能延续到未来，那么必然需要一个前提条件：即影响股票历史价格的全部“历史因素”，会不变地延续到未来。但事实是，影响股票未来价格的因素太多太多了，不可能一成不变！既然影响股票历史价格的全部因素在未来会改变，那么从历史价格中发现的某种“概率优势”，在未来价格中就不一定有效。 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Sharing）”，它基本上描述了一种与他人共享苹果车的方法。很容易猜到，整个事情并不涉及传统的实体汽车钥匙，因为在苹果的世界里，汽车钥匙已经是“昨天的事情”了。一部iPhone就是你所需要的全部硬件，而苹果汽车很有可能全面采用数字车钥匙，这个位于库比蒂诺的科技巨头已经在与宝马等合作伙伴推进这一概念。数字钥匙的概念将使苹果公司能够提供这种“朋友钥匙共享”系统，正如该公司在专利中所描述的那样，它应该允许其他人在不披露任何机密信息和暴露关键数据的情况下驾驶你的汽车。苹果公司描述道：“如果访问是由实物钥匙或钥匙扣控制的，业主必须将钥匙/钥匙扣实际交付给个人，然后必须在个人访问结束后实际取回钥匙/钥匙扣。”当然，鉴于该公司希望为其客户提供充分便利，苹果不会出现这种情况。“如果访问是由秘密数据控制的，所有者必须将秘密数据传达给个人。如果通信不安全，第三方可以观察到秘密数据。此外，在个人完成访问后，必须改变秘密数据”iPhone制造商进一步补充说。因此，使用密码并与他人分享也不是苹果的选择。相反，该公司发明了一个基于令牌的系统，由另一个设备提供动力，然后用安全的方法（iPhone上的App）与另一个人分享。这个令牌类似于一个一次性的访问代码，所以在他们使用汽车后，它会自动过期，不再提供对车辆的访问。当然，重要的是要记住整个事情目前仍是一项专利，但如果这种能力最终在苹果汽车2025年准备就绪时上线，也不要太惊讶。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":822,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":830578108,"gmtCreate":1629085602104,"gmtModify":1633687511642,"author":{"id":"3585964302651088","authorId":"3585964302651088","name":"GoodLuck0102","avatar":"https://static.tigerbbs.com/344a326f3c2ab4d67b3f22a58a26f13f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585964302651088","idStr":"3585964302651088"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/830578108","repostId":"2159465182","repostType":2,"repost":{"id":"2159465182","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"凤凰网港股","home_visible":1,"media_name":"凤凰网港股","id":"1039806269","head_image":"https://static.tigerbbs.com/b6fb647077f1ce46dc341fc35c26e817"},"pubTimestamp":1629080315,"share":"https://ttm.financial/m/news/2159465182?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-16 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