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提醒：因美国劳工节，美股9月6日休市一天
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杨桂芳近日，有消息称：有赞启动了第一轮裁员，此轮裁员涉及超1500人，首先被裁的就是从产品和技术研发。有赞被曝启动第一轮裁员，涉及人数超1500人。据媒体报道，有赞把“人员优化”写入了2022年的OKR中——直营一线销售之外的整体人数全年减少一定比例，优化目标管理和迭代机制把精力保证在核心目标上，减少协作链条和职能模块，保障行动力和协作效率。就此问题，有赞对顶端新闻·河南商报进行了回应。回应如下：日前，有赞宣布正式开启事业部化调整，将前台业务拆分成社交电商、新零售、美业、教育、Allvalue五大事业部。关于本次调整，白鸦表示，有赞当前有“基于横向能力提供通用价值”的业务，如微商城、旺小店等；也有“面向垂直行业，提供深度解决方案”的业务，比如新零售、美业等。这些业务有各自不同的风格和协作需要，这次的拆分将让不同事业部更快的独立完成闭环协作，从而更好的助力商家成功。在此之前，白鸦曾在全员会上公布了公司新的使命和愿景。有赞新版的使命是，帮助每一位重视产品和服务的商家成功；愿景是，致力于成为商家服务领域最被信任的引领者，和成就优秀人才的美好组织。其中，愿景部分的后半部分，由“持续做一个enjoy的组织”转变为“成就优秀人才的美好组织”。白鸦最后提到“不能为了增长而增长”，“最有价值的资产应该是：信任我们的商家、有共同目标和凝聚力的团队、持续创造价值的能力”。分析人士认为，to B是一个长线赛道，考验产品和服务的能力，也考验创业者的耐心。在当前环境下，有赞把注意力从追求增长，更多转换到了持续创造价值上，尤其是客户满意度上，意味着这家企业虽然脱胎于互联网发展的大背景下，但在接下来会把自己更清晰定位在企业服务领域。","news_type":1,"symbols_score_info":{"08083":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3050,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697402465,"gmtCreate":1642551262155,"gmtModify":1642551262258,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"留意","listText":"留意","text":"留意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697402465","repostId":"2204089224","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3742,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697917853,"gmtCreate":1642211307884,"gmtModify":1642211308043,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"谢谢","listText":"谢谢","text":"谢谢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697917853","repostId":"1119435888","repostType":4,"repost":{"id":"1119435888","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1641877579,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119435888?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-01-11 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Jr，1929年1月15日—1968年4月4日），非裔美国人，美国牧师、社会活动家、黑人民权运动领袖。每年1月的第三个星期一，是美国联邦法定假日——马丁·路德·金纪念日。这是美国三个纪念个人的法定假日之一，另外两个是“哥伦布日”，和纪念前总统亚伯拉罕·林肯和乔治·华盛顿的“总统节”。美国学校、政府和联邦机构在这一天都不开放。星期一会有追思仪式及纪念仪式。而在此之前的星期日，所有地区的牧师都会进行特殊布道，提醒每个人缅怀马丁·路德·金追求和平的一生。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":0.9,".SPX":0.9,".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2934,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697917966,"gmtCreate":1642211274367,"gmtModify":1642211274465,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"谢谢","listText":"谢谢","text":"谢谢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697917966","repostId":"1119435888","repostType":4,"repost":{"id":"1119435888","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1641877579,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119435888?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-01-11 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业内人士也对时代财经表示：“元宇宙在技术层面就是这几种大基数底层的融合，百度在元宇宙的布局，重点应该在AI、VR等技术的精进与融合上。”</p>\n<p>而实际上，如今大热的元宇宙也仅仅只是AI应用场景的一部分，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏在大会上表示，人机共生时代正在到来，创造者们将迎来中国人工智能的黄金10年，AI将成为改变世界的有力工具。</p>\n<h4>“5年不需要限行限购，10年基本解决拥堵”</h4>\n<h3>在这场元宇宙大会中，人工智能作为元宇宙实现的基底技术之一，也是百度深耕多年技术领域，自然地成为了众人的焦点。</h3>\n<p>据官方透露，目前百度大脑的日调用量突破1万亿次。其中的飞桨深度学习平台、昆仑芯片，以及语音、视觉、知识图谱、自然语言处理等核心AI技术和平台，已经成为助力各行各业的新型基础设施。李彦宏认为，百度大脑为创造者提供了“AI工具箱”，也成为各行业智能化转型的技术“大底座”。</p>\n<p>据悉，百度深度学习平台飞桨已凝聚406万开发者，服务超过15.7万家企事业单位，创建了47.6万个模型；自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑” 2025年将扩展到65个城市，2030年扩展到100个城市；集度的首款汽车<a 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href=\"https://laohu8.com/S/603698\">航天工程</a>达成了战略合作伙伴关系，双方将在包括月球探测、行星探测等在内的深空探测领域，开展航天技术与人工智能技术的相关合作。</p>\n<p>大会现场，著名天体化学与地球化学家、中国探月工程首任首席科学家、中国科学院院士欧阳自远表示，中国深空探索已经取得了巨大的成就，未来建立月球科研站、实现载人登月，并且前往火星和更遥远的深空，将是中国航天的下一步。AI一定会与航天深度融合，发挥巨大的作用。</p>\n<p>依托于人工智能技术的大量需求与应用场景持续拓宽，AI技术的人才需求仍是重要问题。会上，李彦宏为10位优秀青年学子颁发百度奖学金，该奖学金设立于2013年，旨在激励全球范围内在人工智能领域卓越、有巨大潜力的中国学生，目前已投入近2000万元专项资金。</p>\n<p>据百度官方数据，公司已经为社会培养超过100万人工智能人才。李彦宏进一步表示：“未来百度还将持续推动AI人才培养，五年内为社会培养500万AI人才。”</p>\n<p>“一个全新的人工智能社会即将到来，对此，我一直抱有坚定的信心。”李彦宏说。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>百度布局元宇宙，李彦宏：五年内培养500万AI人才</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>领域深耕多年的互联网巨头百度，看准了元宇宙。</p>\n<p>12月27日，百度Create 2021（百度AI开发者大会）在“希壤”APP召开，这是国内首次在元宇宙中举办的大会。“希壤”App的诞生是百度试水进军元宇宙的重要标志，也是国内首个“国产元宇宙”产品，据悉，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300058\">蓝色光标</a>已与百度“希壤”达成合作协议，共建元宇宙。</p>\n<p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研报，元宇宙的终极形态是一系列“连点成线”技术创新的综合，未来3-5年是元宇宙的雏形探索期，VR、AR、NFT、AI等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。 业内人士也对时代财经表示：“元宇宙在技术层面就是这几种大基数底层的融合，百度在元宇宙的布局，重点应该在AI、VR等技术的精进与融合上。”</p>\n<p>而实际上，如今大热的元宇宙也仅仅只是AI应用场景的一部分，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏在大会上表示，人机共生时代正在到来，创造者们将迎来中国人工智能的黄金10年，AI将成为改变世界的有力工具。</p>\n<h4>“5年不需要限行限购，10年基本解决拥堵”</h4>\n<h3>在这场元宇宙大会中，人工智能作为元宇宙实现的基底技术之一，也是百度深耕多年技术领域，自然地成为了众人的焦点。</h3>\n<p>据官方透露，目前百度大脑的日调用量突破1万亿次。其中的飞桨深度学习平台、昆仑芯片，以及语音、视觉、知识图谱、自然语言处理等核心AI技术和平台，已经成为助力各行各业的新型基础设施。李彦宏认为，百度大脑为创造者提供了“AI工具箱”，也成为各行业智能化转型的技术“大底座”。</p>\n<p>据悉，百度深度学习平台飞桨已凝聚406万开发者，服务超过15.7万家企事业单位，创建了47.6万个模型；自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑” 2025年将扩展到65个城市，2030年扩展到100个城市；集度的首款汽车<a 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2021（百度AI开发者大会）在“希壤”APP召开，这是国内首次在元宇宙中举办的大会。“希壤”App的诞生是百度试水进军元宇宙的重要标志，也是国内首个“国产元宇宙”产品，据悉，英伟达、蓝色光标已与百度“希壤”达成合作协议，共建元宇宙。\n根据中信证券研报，元宇宙的终极形态是一系列“连点成线”技术创新的综合，未来3-5年是元宇宙的雏形探索期，VR、AR、NFT、AI等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。 业内人士也对时代财经表示：“元宇宙在技术层面就是这几种大基数底层的融合，百度在元宇宙的布局，重点应该在AI、VR等技术的精进与融合上。”\n而实际上，如今大热的元宇宙也仅仅只是AI应用场景的一部分，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏在大会上表示，人机共生时代正在到来，创造者们将迎来中国人工智能的黄金10年，AI将成为改变世界的有力工具。\n“5年不需要限行限购，10年基本解决拥堵”\n在这场元宇宙大会中，人工智能作为元宇宙实现的基底技术之一，也是百度深耕多年技术领域，自然地成为了众人的焦点。\n据官方透露，目前百度大脑的日调用量突破1万亿次。其中的飞桨深度学习平台、昆仑芯片，以及语音、视觉、知识图谱、自然语言处理等核心AI技术和平台，已经成为助力各行各业的新型基础设施。李彦宏认为，百度大脑为创造者提供了“AI工具箱”，也成为各行业智能化转型的技术“大底座”。\n据悉，百度深度学习平台飞桨已凝聚406万开发者，服务超过15.7万家企事业单位，创建了47.6万个模型；自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑” 2025年将扩展到65个城市，2030年扩展到100个城市；集度的首款汽车机器人，也将于2022年亮相，2023年量产。\n在众多应用场景中，百度看准了智能交通的重要性与可行性。李彦宏说：“智能交通将是影响未来10-40年的重大变革”。据他判断，智能交通可以解决三大问题：第一，减少90%道路安全事故。第二，系统解决拥堵问题。第三，自动驾驶和智能交通可以助力碳减排。\n同时，随着AI技术进入产业爆发期，李彦宏认为这能让5年之内，中国一线城市将不再需要限购和限行，10年之内基本解决拥堵问题。“当一个城市全部路口都实现了智能化和城市级的区域信控优化，能够提升15%-30%通行效率。”他说。\n另外李彦宏在会上还透露，百度在智能交通领域的另一重要产品——自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”，将在2025年将扩展到65个城市，2030年扩展到100个城市。同时，外界分外关注的集度汽车，也将于2022年亮相，2023年是实现量产。\n人工智能应用进入航天时代，百度计划五年培养500万AI人才\n除了各产业领域的日常应用场景，人工智能技术的应用边界还在无限拓展。\n日前，百度还与中国探月航天工程达成了战略合作伙伴关系，双方将在包括月球探测、行星探测等在内的深空探测领域，开展航天技术与人工智能技术的相关合作。\n大会现场，著名天体化学与地球化学家、中国探月工程首任首席科学家、中国科学院院士欧阳自远表示，中国深空探索已经取得了巨大的成就，未来建立月球科研站、实现载人登月，并且前往火星和更遥远的深空，将是中国航天的下一步。AI一定会与航天深度融合，发挥巨大的作用。\n依托于人工智能技术的大量需求与应用场景持续拓宽，AI技术的人才需求仍是重要问题。会上，李彦宏为10位优秀青年学子颁发百度奖学金，该奖学金设立于2013年，旨在激励全球范围内在人工智能领域卓越、有巨大潜力的中国学生，目前已投入近2000万元专项资金。\n据百度官方数据，公司已经为社会培养超过100万人工智能人才。李彦宏进一步表示：“未来百度还将持续推动AI人才培养，五年内为社会培养500万AI人才。”\n“一个全新的人工智能社会即将到来，对此，我一直抱有坚定的信心。”李彦宏说。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09888":0,"BIDU":0}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3030,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":696900744,"gmtCreate":1640588277680,"gmtModify":1640588277776,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"wow","listText":"wow","text":"wow","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/696900744","repostId":"1134994875","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2833,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":698238931,"gmtCreate":1640401320045,"gmtModify":1640401320183,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"关注","listText":"关注","text":"关注","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/698238931","repostId":"2194179522","repostType":4,"repost":{"id":"2194179522","kind":"news","pubTimestamp":1640396534,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2194179522?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-25 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Ives的预测清单中，他认为苹果将在明年夏天推出人们期待已久、热度极高且经常猜测的AR/VR头盔(Ives预计可能被称为Apple</p>\n<p>Glass)，这将成为苹果股价又一重要催化剂，这家全球最有价值的公司将继续利用其用户基础提升盈利水平。</p>\n<p>Ives认为，随着企业和消费者之间的数字化转型继续进行，科技股行情热度犹在，纳斯达克综合指数明年年底前可能达到19000点，高于目前的15600点左右。Ives表示，整体科技行业的潜在增长前景是正常或历史水平的两到三倍。</p>\n<p>元宇宙似乎将从炒作变成现实，Ives预计，像Meta(FB.US)、苹果、谷歌和微软(MSFT.US)等大型科技公司未来将在这一领域投资数十亿美元，大量并购活动可能随之而来。</p>\n<p>Ives强调，云计算赛道的“军备竞赛”将持续升温，因为该行业新进入者在未来十年的总支出可能达到1万亿美元，这将对传统巨头构成威胁。他认为，到2022年年底，超过50%的工作内容将迁移至云平台，高于目前的约43%，这在很大程度上有利于<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)、微软和谷歌，其次是<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>(ORCL.US)和<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>(IBM.US)。</p>\n<p>Wedbush预测，明年网络安全预算有望大幅增加，到2022年将增加21%，比本已超预期增长的2021年高出约1%。因此，分析师Ives看好Zscaler(ZS.US)、Tenable(TENB.US)、CyberArk(CYBR.US)、Varonis(VRNS.US)、Sailpoint(SAIL.US)、Fortinet(FTNT.US)和Palo Alto Networks(PANW.US)等科技公司。</p>\n<p>Ives认为，尽管明年利率可能会上升，但科技公司可能会继续大举投资和收购计划，Cerence(CRNC.US)、Matterport(MTTR.US)、Varonis、Rapid7(RPD.US)和Sailpoint是Ives预测明年将参与并购重组的前五大公司。</p>\n<p>在宏观方面，Ives认为，芯片短缺，特别是亚洲地区以外的芯片短缺，将在明年上半年出现显著缓和，苹果和一些芯片产业链合作伙伴将受益于此。</p>\n<p>与广泛的市场观点一致，Ives同样认为，美国和欧洲的监管环境将围绕反垄断和垄断问题对大型科技公司持续构成威胁，但最终很可能是这些公司被罚款，而不会出现结构性改变，这些威胁还可能会阻碍他们收购其他公司。</p>\n<p>最后，分析师Ives预计，苹果市值明年将突破3万亿美元，微软紧随其后。</p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Wedbush坚定看涨科技股：苹果微软将突破3万亿市值</title>\n<style 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Donahoe表示，与疫情前相比，该零售商处于“更强大的竞争地位”。\n耐克最大市场北美地区的营收增长了12%，是所有地区中增长最快的。大中华区营收下降了20%，而欧洲、中东和非洲地区的营收增长了6%。\n该公司没有在其财报发布中提供其全年展望的最新信息。今年早些时候，耐克下调了2022财年的营收预测。\n财报公布后，耐克股价盘后上涨3.51%，报162.49美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NKE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":897,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693148810,"gmtCreate":1639991857641,"gmtModify":1639991857738,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"注意","listText":"注意","text":"注意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693148810","repostId":"1101932364","repostType":4,"repost":{"id":"1101932364","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"投资路上的坑，我来帮你填。作者为美国资产管理公司执行合伙人，能力圈：量化选股、价值投资、动量投资、资产配置、CTA、主动型ETF。","home_visible":1,"media_name":"新全球资产配置","id":"1093254611","head_image":"https://static.tigerbbs.com/17d0d3b48a184e20b2ea8c2286ebebe8"},"pubTimestamp":1639991791,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1101932364?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-20 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美国货币政策收紧，美股还能投吗？</p>\n<p><b>光看估值投资股票赚钱吗？</b></p>\n<p>说到美股，很多人可能会觉得，估值这么高是不是崩盘的风险很大？我们在估值高的时候避免进场/及时离场，会不会更好？</p>\n<p>或者换句话说，单纯基于估值高低买卖美股，究竟是不是一个有效的投资方式？这里我们做个小测试，给大家看看这个逻辑靠不靠谱。</p>\n<p>测试从1990年开始，测试对象为标普500，根据市场整体历史市盈率的买卖规则如下：</p>\n<ul>\n <li><p>PE<=80%历史分位，持有标普500;</p></li>\n <li><p>PE>80%历史分位，定义为高估值，空仓；</p></li>\n</ul>\n<p>注：PE历史分位基于从1970年开始的数值得出</p>\n<p>根据上述高估值的定义，下面图表描绘了高估值期间标普500的表现：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/169238e371d3d3f48ccaadb42e0f5b50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p>可以看到，如果我们在高估值时空仓，相比规避回撤风险，我们损失更多的是收益机会。从历史数据来看，平均每次空仓期的错过的收益达到16.8%。而从成功率来看，空仓那么多次，也就21世纪初互联网泡沫破裂算得上成功规避回撤。</p>\n<p>我们单纯从估值的数值去看，1996年标普500就显示了很高的估值，如果这时候开始空仓，后面将会错失高达80%收益率的机会。这还是最成功的一次。在科网股泡沫后的近十来年，如果还是这么在意高估值而空仓美股，错失的上涨机会就不止这80%了：</p>\n<ul>\n <li><p>09年空仓4个月，标普上涨10%</p></li>\n <li><p>16-18年空仓17个月，标普上涨23.8%</p></li>\n <li><p>20/6至今空仓18个月，标普上涨54.3%</p></li>\n</ul>\n<p>总的来说，按照这个PE择时的策略投资标普500，最终收益率下降了快一半，夏普比率也跟着低了一大截。从历史结果来看，单纯基于估值指标择时是一个机会成本极其高的投资方式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfaf6e3b73e4dcb63004a0aa1a520ab8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p><b>光看估值的问题在哪里?</b></p>\n<p>从金融逻辑来看，过往的高估值与估值泡沫并不是等价关系。对于股票资产而言，合理的估值并不是一个一成不变的定值，它主要受到<b>未来的长期盈利</b>以及<b>市场要求回报率</b>两个因素的影响。我们在《如何分析股票内在价值：市盈率的理解和改进》一文中，对此有详细阐述。根据股利贴现模型(Gordon Growth Model)，股票当前的内在价值应为：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41c22fc24f3cc6be5b1f8f860a3cd89c\" tg-width=\"407\" tg-height=\"140\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>E0为企业当前盈利，g为长期盈利增长率，b为盈利留存比例，k为市场要求回报率(资金成本率)</p>\n<p>这与企业未来长期盈利与增长正相关，与市场要求回报率负相关，而后者会受到市场利率环境的直接影响。</p>\n<p><b>企业未来长期盈利</b></p>\n<p>假如企业未来的盈利能力长期向好，获得较高的估值显然是无可厚非的。举个例子，我们回顾前文的标普500净值与估值图，在2016/12-2018/4期间，标普500的估值已经超过历史80%分位点之上了，按我们先前定义就是典型的“高估值”区间。在此期间，标普500依然上涨了23.8%。</p>\n<p>就算我们把时间继续拉长，“高估值”情形也的确出现了快速消退，但并不是所谓的“估值泡沫”破裂引起的，更大一部分是由于企业盈利抬升，以其为分母的P/E估值才会极速下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/169238e371d3d3f48ccaadb42e0f5b50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p>在2010s这10年，美股的上涨很大一部分是来自于企业盈利的快速上升，而所谓的“估值高”只是因为PE中历史的盈利“E”考虑了过去（甚至不包括当下），却忽略了真正有价值的未来盈利。下图中蓝线为企业盈利状况，可见一直在伴随着估值的提升而提升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a7623c55fe75ee05a0c3a4a6819601b\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p><b>利率环境</b></p>\n<p>从金融的定价原理来看，在盈利不变的情况下，市场要求回报率与理论价格成反比。对于市场要求回报率，影响因素很多，且没有一个明确的指标和数据。但其中最重要的因素当属利率，我们可以用10年美国国债利率，作为一个参照变量进行观测。</p>\n<p>根据回报率与理论价格的关系，在利率持续下行的环境中，估值上升其实是一个十分合理的逻辑。从下图可以看到，近30年美国中长期债券的利率虽然波动不小，但其整体趋势还是一直下行的，而这也是美股长牛的重要支撑点之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0e9190258c792a269e225e989815609\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"598\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p>总的来说，美国近几十年良好的公司经营环境、不断创造并改变生活的新科技和新业态、不断增长的企业盈利，以及全球巨量低成本资金的涌入，共同促成了美股的长牛，高估值实际上是合理且必然的。所以不必对高估值过度紧张，我们需要关注的问题更应该是：在给定的市场环境下，美股估值是否过高？</p>\n<p><b>当下美股的估值过高吗?</b></p>\n<p><b>企业未来长期盈利角度</b></p>\n<p>根据FacSet的数据，华尔街分析师预期标普500成份股公司在去年受疫情影响的低盈利基数的基础上，今年全年盈利增长将超过45%，是2008年以来的最高值。而明年的盈利增长预期仍有9.2%左右，高于过去十年5%的平均值。这将对目前众所周知的高绝对估值起到不小的降温作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a49fae9e8b03dbf02a856712a1ccec72\" tg-width=\"905\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：FactSet</p>\n<p>目前标普500的PE大概为25左右，今年PE估值的回落正是由超高的公司盈利增长主导的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/336e8c8a93f9264b99ae96c08be6da48\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"598\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p><b>利率环境角度</b></p>\n<p>前面我们提到，在分析股票内在价值时，还需要考虑利率环境。这里我们使用“股票相对债券的超额收益”这个指标，对美股大盘的相对估值进行分析。这个指标首先将股票的估值P/E倒过来变成E/P，即股票的盈利收益率，再与债券收益率进行对比。</p>\n<p>具体计算如下：股票相对债券的超额收益 = E/P - 美10年国债利率（注：本章使用的PE数据为席勒教授构建的TRCAPE（周期调整后市盈率），经过盈利平滑、通胀调整、复权等处理，数值会与普通PE存在一定区别）。</p>\n<p>下图为在同样的一个半世纪中，美股相对于美国10年国债的超额收益的变化，数值越高说明美股相对于美债越有吸引力（或者说相对估值越低），则未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df1dd326524f47793e2db38284b8b93a\" tg-width=\"894\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间：1881/01-2021/09</p>\n<p>截至2021Q3，美股相对美债超额收益约3.01%，甚至还略高于历史中位数2.66%。也就是说，股票暗含的盈利收益率，相对债券利率并不算低。换成估值的角度，就是反过来讲，股票当前估值相对债券并不算过高，至少是在历史的中位水平之下。</p>\n<p>这意味着，相对估值而言，美股当前性价比尚可，未来十年收益也许不如过去十年，但应该还能达到历史平均水平。</p>\n<p><b>美国货币政策收紧，美股还能投吗？</b></p>\n<p>回到开头的问题，现在美联储自己认为明年会加息三次，利率上行似乎不可避免，美股还能投吗？历史上美联储开启加息周期时，美股表现又是如何呢？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0c035725458d6bfae504a3b42c656ea\" tg-width=\"873\" tg-height=\"951\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg，新全球资产配置整理</p>\n<p>如上图，我们列出了近半个世纪以来所有的加息、降息以及利率平整周期（连续加息/降息次数至少有两次或以上才定义为加息/降息周期，否则定义为利率平整期)。结果可能与很多人的直观感受不同，不管是标普500指数还是纳斯达克指数，在加息与降息周期的月平均收益差距并不明显，反倒是在加息前6个月和3个月、以及在联邦基准利率走平时，表现更好。</p>\n<p>不过，如果我们以1981年6月美国开启长达40年的的利率下行大周期为界，统计各货币政策周期中美股的表现，会得到更为清晰的结论。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2218fbc36b59cfc72ed1e3362a6c450a\" tg-width=\"562\" tg-height=\"211\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg，新全球资产配置整理</p>\n<p>虽然美股在1970s的滞胀阶段表现远不如最近40年，我们还是可以看出，在1981年6月前，美股加息周期的表现远不如降息周期，而在1981年6月之后则相反。与此同时，美股加息前的表现，在两个阶段中均远胜于降息前。这一点在纳指上表现得更为明显。</p>\n<p>对于整个经济而言，利率和经济发展及企业盈利密不可分。企业盈利会推升市场要求的收益率，货币当局也会跟随经济发展需求，通过加息防止经济过热，稳定物价。因此在经济增速较高时，利率和企业盈利通常是正相关的。基于这样的逻辑，在利率上升期间，企业的自身盈利扩张对股票定价的正向提升，大于利率上行带来的负向影响。</p>\n<p>反之，在经济发展遇到困难，企业盈利增速不足、甚至在受到类似疫情这样的冲击出现下滑时，利率的影响就会变得尤其重要，货币当局往往也会通过降息，为经济恢复创造更宽松的资金环境。这便是为什么美股在加息前的表现总是好于降息前。</p>\n<p>我们当前所处的环境，正是美联储加息的前夕。由于高企的通胀带来的政治与社会压力，美联储收紧货币政策的大方向已成定局，因此市场的关注点便转向了经济增速能否在今年的高增长后，仍维持在一个相对高的水平。</p>\n<p>于是，美联储在FOMC会议中提高对明年美国GDP增长预期，大幅下调对今明两年失业率的预测值，肯定了经济活动以及受疫情影响最严重的部门最近几个月有所改善，则美股大涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2aa748dc78f8f6c4a2db4216002ba80c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：美联储12月FOMC Summary of Economic Projects</p>\n<p>此后周四公布的费城美联储制造业指数和Markit制造业与服务业PMI指数均不及预期，则美股掉头向下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d099b032a0146262ba60ac678e1b9c80\" tg-width=\"945\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：Trading Economics</p>\n<p>简而言之，美联储希望引导市场，预期明年加息三次的出发点是经济增长强劲，也就是当前处于1981年6月后的情况，那么从历史数据来看，加息阶段股票的收益尚可。然而，如果市场认为当前处于1981年6月之前的滞胀期，货币政策因通胀而不得不收紧，同时经济发展又出现停滞，企业盈利没有增长，那么加息就会压低股票定价了。</p>\n<p>因此，根据经济基本面，判断美联储加息的动作，到底是为了抑制供给端通胀，还是因为经济已经步入正轨，才是核心。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>回到开头的4个核心问题：</p>\n<p>1. 光看估值投资股票赚钱吗？--- 不赚钱，而且机会成本较高。</p>\n<p>2. 光看估值的问题在哪里？--- 忽略了企业盈利状况，从而忽视了“高”估值的合理性。</p>\n<p>3. 当下美股的估值过高吗？--- 考虑企业盈利状况，以及相对于美债的收益率，估值不算高。</p>\n<p>4. 美国货币政策收紧，美股还能投吗？--- 在控制仓位的前提下，不投的机会成本大于投的风险。</p>\n<p>经常有朋友谈到美股，觉得美股一直在涨，是不是估值很高，一旦美联储停止放水，收紧货币政策，会“泡沫破裂”。这个观点10年前如此，5年前如此，现在还是如此。如果近十年以来一直抱着这个观点，你可能没等到想象中的“估值泡沫破裂”，却会错过平均每年16%以上收益率的美股牛市。这还不止，如果在此期间选择持币观望，每年2%的通胀率会不断蚕食你手中的现金。</p>\n<p>估值高本身并不是问题，估值过高才是问题。什么叫做过高？价格高于股票的内在价值。这个内在价值由股票定价机制推导得出，受很多因素的影响，我们在此讨论的两种主要的因素——资产本身的基本面，和市场的利率环境，都能显著改变资产的内在价值。</p>\n<p>不要再死盯着估值的绝对数值或历史分位一个指标，低估值股可以是价值投资，高估值成长股也可以是价值投资。不管是对美股还是A股，又或者是其他股票市场，结合当下的市场利率环境以及对企业未来的展望，做出合理价值的判断，寻找那些被市场忽视、低估的公司或资产，才是靠谱的价值投资。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>估值还是估傻，股票市场到底应该如何定价才合理？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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17:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>12月15日，美联储在FOMC会议上鹰声嘹亮，在宣布明年三月就会完成taper的同时，委员会成员对明年加息的预期中位数达到了3次，远高于9月FOMC会议时的1次，甚至还略高于会议前美联储利率期货定价的2.72次。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bc900065ddebeec84a33b08ec0f373c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"635\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：Bloomberg</p>\n<p>然而，美股三大股指却逆转了当天会议前超过1%的跌幅，转而收涨2%以上。一时间，货币政策收紧“利空出尽，靴子落地“的解释不绝于耳。只是市场先生对此马上给了一记响亮的耳光，美股大盘随后连跌两天，使标普500指数单周下跌1.91%，纳斯达克100指数更是重挫3.24%。这又该如何解读呢？美股的下跌，到底是放水的缺失，还是估值的沦丧？</p>\n<p>要回答这个问题，我们需归本溯源，回到股票到底应该如何定价这个问题上来。</p>\n<p>01 光看估值投资股票赚钱吗？</p>\n<p>02 光看估值的问题在哪里？</p>\n<p>03 当下美股的估值过高吗？</p>\n<p>04 美国货币政策收紧，美股还能投吗？</p>\n<p><b>光看估值投资股票赚钱吗？</b></p>\n<p>说到美股，很多人可能会觉得，估值这么高是不是崩盘的风险很大？我们在估值高的时候避免进场/及时离场，会不会更好？</p>\n<p>或者换句话说，单纯基于估值高低买卖美股，究竟是不是一个有效的投资方式？这里我们做个小测试，给大家看看这个逻辑靠不靠谱。</p>\n<p>测试从1990年开始，测试对象为标普500，根据市场整体历史市盈率的买卖规则如下：</p>\n<ul>\n <li><p>PE<=80%历史分位，持有标普500;</p></li>\n <li><p>PE>80%历史分位，定义为高估值，空仓；</p></li>\n</ul>\n<p>注：PE历史分位基于从1970年开始的数值得出</p>\n<p>根据上述高估值的定义，下面图表描绘了高估值期间标普500的表现：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/169238e371d3d3f48ccaadb42e0f5b50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p>可以看到，如果我们在高估值时空仓，相比规避回撤风险，我们损失更多的是收益机会。从历史数据来看，平均每次空仓期的错过的收益达到16.8%。而从成功率来看，空仓那么多次，也就21世纪初互联网泡沫破裂算得上成功规避回撤。</p>\n<p>我们单纯从估值的数值去看，1996年标普500就显示了很高的估值，如果这时候开始空仓，后面将会错失高达80%收益率的机会。这还是最成功的一次。在科网股泡沫后的近十来年，如果还是这么在意高估值而空仓美股，错失的上涨机会就不止这80%了：</p>\n<ul>\n <li><p>09年空仓4个月，标普上涨10%</p></li>\n <li><p>16-18年空仓17个月，标普上涨23.8%</p></li>\n <li><p>20/6至今空仓18个月，标普上涨54.3%</p></li>\n</ul>\n<p>总的来说，按照这个PE择时的策略投资标普500，最终收益率下降了快一半，夏普比率也跟着低了一大截。从历史结果来看，单纯基于估值指标择时是一个机会成本极其高的投资方式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfaf6e3b73e4dcb63004a0aa1a520ab8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p><b>光看估值的问题在哪里?</b></p>\n<p>从金融逻辑来看，过往的高估值与估值泡沫并不是等价关系。对于股票资产而言，合理的估值并不是一个一成不变的定值，它主要受到<b>未来的长期盈利</b>以及<b>市场要求回报率</b>两个因素的影响。我们在《如何分析股票内在价值：市盈率的理解和改进》一文中，对此有详细阐述。根据股利贴现模型(Gordon Growth Model)，股票当前的内在价值应为：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41c22fc24f3cc6be5b1f8f860a3cd89c\" tg-width=\"407\" tg-height=\"140\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>E0为企业当前盈利，g为长期盈利增长率，b为盈利留存比例，k为市场要求回报率(资金成本率)</p>\n<p>这与企业未来长期盈利与增长正相关，与市场要求回报率负相关，而后者会受到市场利率环境的直接影响。</p>\n<p><b>企业未来长期盈利</b></p>\n<p>假如企业未来的盈利能力长期向好，获得较高的估值显然是无可厚非的。举个例子，我们回顾前文的标普500净值与估值图，在2016/12-2018/4期间，标普500的估值已经超过历史80%分位点之上了，按我们先前定义就是典型的“高估值”区间。在此期间，标普500依然上涨了23.8%。</p>\n<p>就算我们把时间继续拉长，“高估值”情形也的确出现了快速消退，但并不是所谓的“估值泡沫”破裂引起的，更大一部分是由于企业盈利抬升，以其为分母的P/E估值才会极速下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/169238e371d3d3f48ccaadb42e0f5b50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p>在2010s这10年，美股的上涨很大一部分是来自于企业盈利的快速上升，而所谓的“估值高”只是因为PE中历史的盈利“E”考虑了过去（甚至不包括当下），却忽略了真正有价值的未来盈利。下图中蓝线为企业盈利状况，可见一直在伴随着估值的提升而提升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a7623c55fe75ee05a0c3a4a6819601b\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p><b>利率环境</b></p>\n<p>从金融的定价原理来看，在盈利不变的情况下，市场要求回报率与理论价格成反比。对于市场要求回报率，影响因素很多，且没有一个明确的指标和数据。但其中最重要的因素当属利率，我们可以用10年美国国债利率，作为一个参照变量进行观测。</p>\n<p>根据回报率与理论价格的关系，在利率持续下行的环境中，估值上升其实是一个十分合理的逻辑。从下图可以看到，近30年美国中长期债券的利率虽然波动不小，但其整体趋势还是一直下行的，而这也是美股长牛的重要支撑点之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0e9190258c792a269e225e989815609\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"598\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p>总的来说，美国近几十年良好的公司经营环境、不断创造并改变生活的新科技和新业态、不断增长的企业盈利，以及全球巨量低成本资金的涌入，共同促成了美股的长牛，高估值实际上是合理且必然的。所以不必对高估值过度紧张，我们需要关注的问题更应该是：在给定的市场环境下，美股估值是否过高？</p>\n<p><b>当下美股的估值过高吗?</b></p>\n<p><b>企业未来长期盈利角度</b></p>\n<p>根据FacSet的数据，华尔街分析师预期标普500成份股公司在去年受疫情影响的低盈利基数的基础上，今年全年盈利增长将超过45%，是2008年以来的最高值。而明年的盈利增长预期仍有9.2%左右，高于过去十年5%的平均值。这将对目前众所周知的高绝对估值起到不小的降温作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a49fae9e8b03dbf02a856712a1ccec72\" tg-width=\"905\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：FactSet</p>\n<p>目前标普500的PE大概为25左右，今年PE估值的回落正是由超高的公司盈利增长主导的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/336e8c8a93f9264b99ae96c08be6da48\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"598\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg</p>\n<p><b>利率环境角度</b></p>\n<p>前面我们提到，在分析股票内在价值时，还需要考虑利率环境。这里我们使用“股票相对债券的超额收益”这个指标，对美股大盘的相对估值进行分析。这个指标首先将股票的估值P/E倒过来变成E/P，即股票的盈利收益率，再与债券收益率进行对比。</p>\n<p>具体计算如下：股票相对债券的超额收益 = E/P - 美10年国债利率（注：本章使用的PE数据为席勒教授构建的TRCAPE（周期调整后市盈率），经过盈利平滑、通胀调整、复权等处理，数值会与普通PE存在一定区别）。</p>\n<p>下图为在同样的一个半世纪中，美股相对于美国10年国债的超额收益的变化，数值越高说明美股相对于美债越有吸引力（或者说相对估值越低），则未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df1dd326524f47793e2db38284b8b93a\" tg-width=\"894\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm</p>\n<p>数据时间：1881/01-2021/09</p>\n<p>截至2021Q3，美股相对美债超额收益约3.01%，甚至还略高于历史中位数2.66%。也就是说，股票暗含的盈利收益率，相对债券利率并不算低。换成估值的角度，就是反过来讲，股票当前估值相对债券并不算过高，至少是在历史的中位水平之下。</p>\n<p>这意味着，相对估值而言，美股当前性价比尚可，未来十年收益也许不如过去十年，但应该还能达到历史平均水平。</p>\n<p><b>美国货币政策收紧，美股还能投吗？</b></p>\n<p>回到开头的问题，现在美联储自己认为明年会加息三次，利率上行似乎不可避免，美股还能投吗？历史上美联储开启加息周期时，美股表现又是如何呢？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0c035725458d6bfae504a3b42c656ea\" tg-width=\"873\" tg-height=\"951\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg，新全球资产配置整理</p>\n<p>如上图，我们列出了近半个世纪以来所有的加息、降息以及利率平整周期（连续加息/降息次数至少有两次或以上才定义为加息/降息周期，否则定义为利率平整期)。结果可能与很多人的直观感受不同，不管是标普500指数还是纳斯达克指数，在加息与降息周期的月平均收益差距并不明显，反倒是在加息前6个月和3个月、以及在联邦基准利率走平时，表现更好。</p>\n<p>不过，如果我们以1981年6月美国开启长达40年的的利率下行大周期为界，统计各货币政策周期中美股的表现，会得到更为清晰的结论。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2218fbc36b59cfc72ed1e3362a6c450a\" tg-width=\"562\" tg-height=\"211\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Bloomberg，新全球资产配置整理</p>\n<p>虽然美股在1970s的滞胀阶段表现远不如最近40年，我们还是可以看出，在1981年6月前，美股加息周期的表现远不如降息周期，而在1981年6月之后则相反。与此同时，美股加息前的表现，在两个阶段中均远胜于降息前。这一点在纳指上表现得更为明显。</p>\n<p>对于整个经济而言，利率和经济发展及企业盈利密不可分。企业盈利会推升市场要求的收益率，货币当局也会跟随经济发展需求，通过加息防止经济过热，稳定物价。因此在经济增速较高时，利率和企业盈利通常是正相关的。基于这样的逻辑，在利率上升期间，企业的自身盈利扩张对股票定价的正向提升，大于利率上行带来的负向影响。</p>\n<p>反之，在经济发展遇到困难，企业盈利增速不足、甚至在受到类似疫情这样的冲击出现下滑时，利率的影响就会变得尤其重要，货币当局往往也会通过降息，为经济恢复创造更宽松的资金环境。这便是为什么美股在加息前的表现总是好于降息前。</p>\n<p>我们当前所处的环境，正是美联储加息的前夕。由于高企的通胀带来的政治与社会压力，美联储收紧货币政策的大方向已成定局，因此市场的关注点便转向了经济增速能否在今年的高增长后，仍维持在一个相对高的水平。</p>\n<p>于是，美联储在FOMC会议中提高对明年美国GDP增长预期，大幅下调对今明两年失业率的预测值，肯定了经济活动以及受疫情影响最严重的部门最近几个月有所改善，则美股大涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2aa748dc78f8f6c4a2db4216002ba80c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：美联储12月FOMC Summary of Economic Projects</p>\n<p>此后周四公布的费城美联储制造业指数和Markit制造业与服务业PMI指数均不及预期，则美股掉头向下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d099b032a0146262ba60ac678e1b9c80\" tg-width=\"945\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：Trading Economics</p>\n<p>简而言之，美联储希望引导市场，预期明年加息三次的出发点是经济增长强劲，也就是当前处于1981年6月后的情况，那么从历史数据来看，加息阶段股票的收益尚可。然而，如果市场认为当前处于1981年6月之前的滞胀期，货币政策因通胀而不得不收紧，同时经济发展又出现停滞，企业盈利没有增长，那么加息就会压低股票定价了。</p>\n<p>因此，根据经济基本面，判断美联储加息的动作，到底是为了抑制供给端通胀，还是因为经济已经步入正轨，才是核心。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>回到开头的4个核心问题：</p>\n<p>1. 光看估值投资股票赚钱吗？--- 不赚钱，而且机会成本较高。</p>\n<p>2. 光看估值的问题在哪里？--- 忽略了企业盈利状况，从而忽视了“高”估值的合理性。</p>\n<p>3. 当下美股的估值过高吗？--- 考虑企业盈利状况，以及相对于美债的收益率，估值不算高。</p>\n<p>4. 美国货币政策收紧，美股还能投吗？--- 在控制仓位的前提下，不投的机会成本大于投的风险。</p>\n<p>经常有朋友谈到美股，觉得美股一直在涨，是不是估值很高，一旦美联储停止放水，收紧货币政策，会“泡沫破裂”。这个观点10年前如此，5年前如此，现在还是如此。如果近十年以来一直抱着这个观点，你可能没等到想象中的“估值泡沫破裂”，却会错过平均每年16%以上收益率的美股牛市。这还不止，如果在此期间选择持币观望，每年2%的通胀率会不断蚕食你手中的现金。</p>\n<p>估值高本身并不是问题，估值过高才是问题。什么叫做过高？价格高于股票的内在价值。这个内在价值由股票定价机制推导得出，受很多因素的影响，我们在此讨论的两种主要的因素——资产本身的基本面，和市场的利率环境，都能显著改变资产的内在价值。</p>\n<p>不要再死盯着估值的绝对数值或历史分位一个指标，低估值股可以是价值投资，高估值成长股也可以是价值投资。不管是对美股还是A股，又或者是其他股票市场，结合当下的市场利率环境以及对企业未来的展望，做出合理价值的判断，寻找那些被市场忽视、低估的公司或资产，才是靠谱的价值投资。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/93c3dba7c4b0e443e40fe6df5639434d","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101932364","content_text":"12月15日，美联储在FOMC会议上鹰声嘹亮，在宣布明年三月就会完成taper的同时，委员会成员对明年加息的预期中位数达到了3次，远高于9月FOMC会议时的1次，甚至还略高于会议前美联储利率期货定价的2.72次。数据来源：Bloomberg\n然而，美股三大股指却逆转了当天会议前超过1%的跌幅，转而收涨2%以上。一时间，货币政策收紧“利空出尽，靴子落地“的解释不绝于耳。只是市场先生对此马上给了一记响亮的耳光，美股大盘随后连跌两天，使标普500指数单周下跌1.91%，纳斯达克100指数更是重挫3.24%。这又该如何解读呢？美股的下跌，到底是放水的缺失，还是估值的沦丧？\n要回答这个问题，我们需归本溯源，回到股票到底应该如何定价这个问题上来。\n01 光看估值投资股票赚钱吗？\n02 光看估值的问题在哪里？\n03 当下美股的估值过高吗？\n04 美国货币政策收紧，美股还能投吗？\n光看估值投资股票赚钱吗？\n说到美股，很多人可能会觉得，估值这么高是不是崩盘的风险很大？我们在估值高的时候避免进场/及时离场，会不会更好？\n或者换句话说，单纯基于估值高低买卖美股，究竟是不是一个有效的投资方式？这里我们做个小测试，给大家看看这个逻辑靠不靠谱。\n测试从1990年开始，测试对象为标普500，根据市场整体历史市盈率的买卖规则如下：\n\nPE<=80%历史分位，持有标普500;\nPE>80%历史分位，定义为高估值，空仓；\n\n注：PE历史分位基于从1970年开始的数值得出\n根据上述高估值的定义，下面图表描绘了高估值期间标普500的表现：\n\n数据来源：Bloomberg\n可以看到，如果我们在高估值时空仓，相比规避回撤风险，我们损失更多的是收益机会。从历史数据来看，平均每次空仓期的错过的收益达到16.8%。而从成功率来看，空仓那么多次，也就21世纪初互联网泡沫破裂算得上成功规避回撤。\n我们单纯从估值的数值去看，1996年标普500就显示了很高的估值，如果这时候开始空仓，后面将会错失高达80%收益率的机会。这还是最成功的一次。在科网股泡沫后的近十来年，如果还是这么在意高估值而空仓美股，错失的上涨机会就不止这80%了：\n\n09年空仓4个月，标普上涨10%\n16-18年空仓17个月，标普上涨23.8%\n20/6至今空仓18个月，标普上涨54.3%\n\n总的来说，按照这个PE择时的策略投资标普500，最终收益率下降了快一半，夏普比率也跟着低了一大截。从历史结果来看，单纯基于估值指标择时是一个机会成本极其高的投资方式。\n\n数据来源：Bloomberg\n光看估值的问题在哪里?\n从金融逻辑来看，过往的高估值与估值泡沫并不是等价关系。对于股票资产而言，合理的估值并不是一个一成不变的定值，它主要受到未来的长期盈利以及市场要求回报率两个因素的影响。我们在《如何分析股票内在价值：市盈率的理解和改进》一文中，对此有详细阐述。根据股利贴现模型(Gordon Growth Model)，股票当前的内在价值应为：\n\nE0为企业当前盈利，g为长期盈利增长率，b为盈利留存比例，k为市场要求回报率(资金成本率)\n这与企业未来长期盈利与增长正相关，与市场要求回报率负相关，而后者会受到市场利率环境的直接影响。\n企业未来长期盈利\n假如企业未来的盈利能力长期向好，获得较高的估值显然是无可厚非的。举个例子，我们回顾前文的标普500净值与估值图，在2016/12-2018/4期间，标普500的估值已经超过历史80%分位点之上了，按我们先前定义就是典型的“高估值”区间。在此期间，标普500依然上涨了23.8%。\n就算我们把时间继续拉长，“高估值”情形也的确出现了快速消退，但并不是所谓的“估值泡沫”破裂引起的，更大一部分是由于企业盈利抬升，以其为分母的P/E估值才会极速下跌。\n\n数据来源：Bloomberg\n在2010s这10年，美股的上涨很大一部分是来自于企业盈利的快速上升，而所谓的“估值高”只是因为PE中历史的盈利“E”考虑了过去（甚至不包括当下），却忽略了真正有价值的未来盈利。下图中蓝线为企业盈利状况，可见一直在伴随着估值的提升而提升。\n\n数据来源：Bloomberg\n利率环境\n从金融的定价原理来看，在盈利不变的情况下，市场要求回报率与理论价格成反比。对于市场要求回报率，影响因素很多，且没有一个明确的指标和数据。但其中最重要的因素当属利率，我们可以用10年美国国债利率，作为一个参照变量进行观测。\n根据回报率与理论价格的关系，在利率持续下行的环境中，估值上升其实是一个十分合理的逻辑。从下图可以看到，近30年美国中长期债券的利率虽然波动不小，但其整体趋势还是一直下行的，而这也是美股长牛的重要支撑点之一。\n\n数据来源：Bloomberg\n总的来说，美国近几十年良好的公司经营环境、不断创造并改变生活的新科技和新业态、不断增长的企业盈利，以及全球巨量低成本资金的涌入，共同促成了美股的长牛，高估值实际上是合理且必然的。所以不必对高估值过度紧张，我们需要关注的问题更应该是：在给定的市场环境下，美股估值是否过高？\n当下美股的估值过高吗?\n企业未来长期盈利角度\n根据FacSet的数据，华尔街分析师预期标普500成份股公司在去年受疫情影响的低盈利基数的基础上，今年全年盈利增长将超过45%，是2008年以来的最高值。而明年的盈利增长预期仍有9.2%左右，高于过去十年5%的平均值。这将对目前众所周知的高绝对估值起到不小的降温作用。\n\n来源：FactSet\n目前标普500的PE大概为25左右，今年PE估值的回落正是由超高的公司盈利增长主导的。\n\n数据来源：Bloomberg\n利率环境角度\n前面我们提到，在分析股票内在价值时，还需要考虑利率环境。这里我们使用“股票相对债券的超额收益”这个指标，对美股大盘的相对估值进行分析。这个指标首先将股票的估值P/E倒过来变成E/P，即股票的盈利收益率，再与债券收益率进行对比。\n具体计算如下：股票相对债券的超额收益 = E/P - 美10年国债利率（注：本章使用的PE数据为席勒教授构建的TRCAPE（周期调整后市盈率），经过盈利平滑、通胀调整、复权等处理，数值会与普通PE存在一定区别）。\n下图为在同样的一个半世纪中，美股相对于美国10年国债的超额收益的变化，数值越高说明美股相对于美债越有吸引力（或者说相对估值越低），则未来十年股票相对债券的超额收益大致来看也会越高。\n\n来源：http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm\n数据时间：1881/01-2021/09\n截至2021Q3，美股相对美债超额收益约3.01%，甚至还略高于历史中位数2.66%。也就是说，股票暗含的盈利收益率，相对债券利率并不算低。换成估值的角度，就是反过来讲，股票当前估值相对债券并不算过高，至少是在历史的中位水平之下。\n这意味着，相对估值而言，美股当前性价比尚可，未来十年收益也许不如过去十年，但应该还能达到历史平均水平。\n美国货币政策收紧，美股还能投吗？\n回到开头的问题，现在美联储自己认为明年会加息三次，利率上行似乎不可避免，美股还能投吗？历史上美联储开启加息周期时，美股表现又是如何呢？\n\n数据来源：Bloomberg，新全球资产配置整理\n如上图，我们列出了近半个世纪以来所有的加息、降息以及利率平整周期（连续加息/降息次数至少有两次或以上才定义为加息/降息周期，否则定义为利率平整期)。结果可能与很多人的直观感受不同，不管是标普500指数还是纳斯达克指数，在加息与降息周期的月平均收益差距并不明显，反倒是在加息前6个月和3个月、以及在联邦基准利率走平时，表现更好。\n不过，如果我们以1981年6月美国开启长达40年的的利率下行大周期为界，统计各货币政策周期中美股的表现，会得到更为清晰的结论。\n\n数据来源：Bloomberg，新全球资产配置整理\n虽然美股在1970s的滞胀阶段表现远不如最近40年，我们还是可以看出，在1981年6月前，美股加息周期的表现远不如降息周期，而在1981年6月之后则相反。与此同时，美股加息前的表现，在两个阶段中均远胜于降息前。这一点在纳指上表现得更为明显。\n对于整个经济而言，利率和经济发展及企业盈利密不可分。企业盈利会推升市场要求的收益率，货币当局也会跟随经济发展需求，通过加息防止经济过热，稳定物价。因此在经济增速较高时，利率和企业盈利通常是正相关的。基于这样的逻辑，在利率上升期间，企业的自身盈利扩张对股票定价的正向提升，大于利率上行带来的负向影响。\n反之，在经济发展遇到困难，企业盈利增速不足、甚至在受到类似疫情这样的冲击出现下滑时，利率的影响就会变得尤其重要，货币当局往往也会通过降息，为经济恢复创造更宽松的资金环境。这便是为什么美股在加息前的表现总是好于降息前。\n我们当前所处的环境，正是美联储加息的前夕。由于高企的通胀带来的政治与社会压力，美联储收紧货币政策的大方向已成定局，因此市场的关注点便转向了经济增速能否在今年的高增长后，仍维持在一个相对高的水平。\n于是，美联储在FOMC会议中提高对明年美国GDP增长预期，大幅下调对今明两年失业率的预测值，肯定了经济活动以及受疫情影响最严重的部门最近几个月有所改善，则美股大涨。\n\n来源：美联储12月FOMC Summary of Economic Projects\n此后周四公布的费城美联储制造业指数和Markit制造业与服务业PMI指数均不及预期，则美股掉头向下。\n\n来源：Trading Economics\n简而言之，美联储希望引导市场，预期明年加息三次的出发点是经济增长强劲，也就是当前处于1981年6月后的情况，那么从历史数据来看，加息阶段股票的收益尚可。然而，如果市场认为当前处于1981年6月之前的滞胀期，货币政策因通胀而不得不收紧，同时经济发展又出现停滞，企业盈利没有增长，那么加息就会压低股票定价了。\n因此，根据经济基本面，判断美联储加息的动作，到底是为了抑制供给端通胀，还是因为经济已经步入正轨，才是核心。\n写在最后\n回到开头的4个核心问题：\n1. 光看估值投资股票赚钱吗？--- 不赚钱，而且机会成本较高。\n2. 光看估值的问题在哪里？--- 忽略了企业盈利状况，从而忽视了“高”估值的合理性。\n3. 当下美股的估值过高吗？--- 考虑企业盈利状况，以及相对于美债的收益率，估值不算高。\n4. 美国货币政策收紧，美股还能投吗？--- 在控制仓位的前提下，不投的机会成本大于投的风险。\n经常有朋友谈到美股，觉得美股一直在涨，是不是估值很高，一旦美联储停止放水，收紧货币政策，会“泡沫破裂”。这个观点10年前如此，5年前如此，现在还是如此。如果近十年以来一直抱着这个观点，你可能没等到想象中的“估值泡沫破裂”，却会错过平均每年16%以上收益率的美股牛市。这还不止，如果在此期间选择持币观望，每年2%的通胀率会不断蚕食你手中的现金。\n估值高本身并不是问题，估值过高才是问题。什么叫做过高？价格高于股票的内在价值。这个内在价值由股票定价机制推导得出，受很多因素的影响，我们在此讨论的两种主要的因素——资产本身的基本面，和市场的利率环境，都能显著改变资产的内在价值。\n不要再死盯着估值的绝对数值或历史分位一个指标，低估值股可以是价值投资，高估值成长股也可以是价值投资。不管是对美股还是A股，又或者是其他股票市场，结合当下的市场利率环境以及对企业未来的展望，做出合理价值的判断，寻找那些被市场忽视、低估的公司或资产，才是靠谱的价值投资。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":604,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699761105,"gmtCreate":1639900155807,"gmtModify":1639900155901,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"留意","listText":"留意","text":"留意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699761105","repostId":"1176448765","repostType":4,"repost":{"id":"1176448765","kind":"news","pubTimestamp":1639882229,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176448765?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-19 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货币紧缩时期各类资产表现</b></p>\n<p>大摩预计在一个经济良好增长而政策较为紧缩的世界中：</p>\n<ul>\n <li>核心利率和实际债券收益率更高；</li>\n <li>公司债和政府债券等资产表现较好；</li>\n <li>欧洲和日本股市相对于其他地区的回报率更高，因为全球经济增长强劲，受美联储紧缩政策影响较小；</li>\n <li>美国大盘防御性优质股票表现较好；美元走强；</li>\n <li>石油走强，黄金走弱，经济增长，石油需求增加，而加息时黄金承压。</li>\n</ul>\n<p>以史为鉴，资产有什么表现？</p>\n<p>随着美联储反应和利率路径的重大变化，大摩称应为更高的利率定位投资组合。</p>\n<p>大摩对最终利率的预期不变，<b>将2022年第四季度10年期美债收益率预测保持在2.10%。</b></p>\n<p>大摩分析师预计，到2022年第四季度，<b>两年期美债收益率将达到1.25%，</b>比之前的预期高出25个基点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41e5f4f6b6913cf1e370a4750416e788\" tg-width=\"986\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>大摩回顾过去加息周期中的跨资产表现和估值，指出了以下五点：</p>\n<p>1. 美联储加息一个月后，股票回报基本为负，<b>能源、电信和公用事业表现优于大盘。</b>此后回报率趋于恢复，尤其是在新兴市场。</p>\n<p>2.<b>DXY在加息中反弹</b>，可能是由于市场预期更高利率。美元在加息后横盘移动，并在六个月后走弱。</p>\n<p>3. 加息推高债券收益率，<b>而美国国债和德国国债的总回报率则下降。</b></p>\n<p>4. 信贷超额收益的情况更为复杂，一旦市场消化了第一次加息，收益率就会走强。</p>\n<p>5.<b>大宗商品在第一次加息前往往表现不佳，在第一次加息后往往表现出色。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56cc77d0d4de73ad3c764d1a1853d14f\" tg-width=\"1052\" tg-height=\"1142\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从初始估值来看，大摩发现现今比以往加息周期开始的估值要高得多，而美国除外。这是大摩偏好欧洲和日本股票而非美国股票的一个关键因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce27e5932b36a23137ffd6111fde589\" tg-width=\"980\" tg-height=\"806\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大摩：美联储加息对大类资产意味着什么？</title>\n<style 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美联储加快步伐影响有限\n美联储政策声明和鲍威尔言论表明，对通胀的容忍度降低，这一转变意味着加息将提前开始。\n摩根士丹利认为一方面，这些变化是巨大的，但另一方面，其对大摩的市场战略的影响相对有限。原因有两方面：\n首先，考虑到高通胀水平，市场一直看不到美联储在短期内采取鸽派行动的动机。只有通胀数据在3月至5月开始缓和后，美联储才会开始指导以后的加息。这也正是大摩看涨DXY，而对新型市场资产持冷淡态度的原因。\n第二，如果美联储在2022年不加息，市场会认为2023或2024年有必要进一步加息。\n2. 货币紧缩时期各类资产表现\n大摩预计在一个经济良好增长而政策较为紧缩的世界中：\n\n核心利率和实际债券收益率更高；\n公司债和政府债券等资产表现较好；\n欧洲和日本股市相对于其他地区的回报率更高，因为全球经济增长强劲，受美联储紧缩政策影响较小；\n美国大盘防御性优质股票表现较好；美元走强；\n石油走强，黄金走弱，经济增长，石油需求增加，而加息时黄金承压。\n\n以史为鉴，资产有什么表现？\n随着美联储反应和利率路径的重大变化，大摩称应为更高的利率定位投资组合。\n大摩对最终利率的预期不变，将2022年第四季度10年期美债收益率预测保持在2.10%。\n大摩分析师预计，到2022年第四季度，两年期美债收益率将达到1.25%，比之前的预期高出25个基点。\n\n大摩回顾过去加息周期中的跨资产表现和估值，指出了以下五点：\n1. 美联储加息一个月后，股票回报基本为负，能源、电信和公用事业表现优于大盘。此后回报率趋于恢复，尤其是在新兴市场。\n2.DXY在加息中反弹，可能是由于市场预期更高利率。美元在加息后横盘移动，并在六个月后走弱。\n3. 加息推高债券收益率，而美国国债和德国国债的总回报率则下降。\n4. 信贷超额收益的情况更为复杂，一旦市场消化了第一次加息，收益率就会走强。\n5.大宗商品在第一次加息前往往表现不佳，在第一次加息后往往表现出色。\n\n从初始估值来看，大摩发现现今比以往加息周期开始的估值要高得多，而美国除外。这是大摩偏好欧洲和日本股票而非美国股票的一个关键因素。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1219,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699857951,"gmtCreate":1639785169491,"gmtModify":1639785169619,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"关注","listText":"关注","text":"关注","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699857951","repostId":"2192241973","repostType":4,"repost":{"id":"2192241973","kind":"news","pubTimestamp":1639753893,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2192241973?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-17 23:11","market":"us","language":"zh","title":"贝壳被浑水质疑造假，经纪人流失数万，会步瑞幸后尘吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2192241973","media":"雷达财经","summary":"贝壳会步瑞幸的后尘退市吗？有行业人士向雷达财经表示，此前已有多家中概股公司被做空，绝大部分安然无恙，但也不有中概股公司被做空后退市，并付出巨额赔偿，关键要看浑水的报告是否做实。\n12月17日，雷达财经","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>会步瑞幸的后尘退市吗？有行业人士向雷达财经表示，此前已有多家中概股公司被做空，绝大部分安然无恙，但也不有中概股公司被做空后退市，并付出巨额赔偿，关键要看浑水的报告是否做实。</p>\n<p>12月17日，雷达财经从“浑水公司”网站获取了一份贝壳找房的做空报告。这份77页的报告称，根据估计，贝壳公司正在从事系统性欺诈，将其新屋销售GTV（总交易额）夸大了约126%。</p>\n<p>报告指出，贝壳向投资者披露的交易量、门店数量和代理数量与平台多月数据收集计划中的交易数据之间存在巨大差异，“我们通过对门店的初步尽职调查（包括实地访谈和实地考察）验证我们的调查结果，证实了这些差异。”</p>\n<p>“做正确的事情，即使很困难。”这句贝壳创始人左晖的语录，也常被贝壳在电话会议上重复，但浑水认为事实并非如此。报告得出的结论是，与<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>类似，这是一家真正存在大量欺诈行为的企业。</p>\n<p>对此，贝壳简短声明称，公司财务数据真实规范，抵制任何机构恶意做空行为，并将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。</p>\n<p>但在消息公开后，贝壳美股在12月16日仍下跌了1.98%，成交额较上一日放大5倍，市值缩水至218亿美元。</p>\n<p>12月17日，贝壳发布详细声明，对浑水进一步回应。贝壳称，根据公司对报告的初步审阅和评价，公司认为浑水报告缺乏事实依据，存在大量事实错误、未经证实的陈述、误导性猜测和解释。贝壳还认为，浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解。</p>\n<p>贝壳会步瑞幸的后尘退市吗？有行业人士向雷达财经表示，此前已有多家中概股公司被做空，绝大部分安然无恙，但也有中概股公司被做空后退市，并付出巨额赔偿，关键要看浑水的报告是否做实。</p>\n<p>做空报告称贝壳存在“幽灵门店”</p>\n<p>做空报告表示，贝壳自称公司收入和GTV的增长是由代理商和门店数量的增长推动。但根据浑水的实地调查，发现公司平台上存在着幽灵门店，即门店和代理商数量比贝壳声称的要少很多，在2021Q2报告期结束时门店数量至少夸大了23%。</p>\n<p>其中所谓的“幽灵门店”，是指被贝壳列为平台上活跃的经纪公司，但被实地访问时，这些店铺或关门或不存在。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/N4E.SI\">南昌</a>二十一中（音译）的中环店就是一个例子，该店在其平台上被显示为“活跃”，有近100处房产在该经纪公司挂牌出售。但当调查员前往登记地址查看时，他们发现了一个废弃的店面。</p>\n<p>在廊坊三河市，浑水在平台上找到了两个完全相同位置的独立活跃门店。但参观门店时，代理人向调查人员证实，这两家商店已经合并成一家，尽管在贝壳的平台上，这两家商店都是两个独立且不同的经纪公司。 </p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b63711e64ed41f1558a25283355611f8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"211\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>报告称，这样幽灵门店还有很多。在廊坊找到的51家链家门店中，19家是不存在的。浑水认为，“仅在这个城市，现场访问和实地工作表明，贝壳夸大了59%的门店数量，这个地方是公司谎言网的代表。”</p>\n<p>除此之外，浑水指出，和三河市的情况类似，贝壳还有一种克隆店的造假模式。就是多个门店以相同或相似的位置出现在贝壳的平台上。实地工作表明，尽管出现了多个活跃的门店，但实际上往往只有一个。</p>\n<p>做空报告中列举的一个案例是，2021年8月，浑水调查员发现诺佳9龙印店（音译）有12名代理商在工作。他们认为在此应该可以找到一个活跃的门店，有14-24个代理和数百个广告出售的房产。相反，当其调查人员在2021年9月访问该平台上列出的地址时，他发现该门店关闭时显示了一个“出租”标志。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c113b0a7a691ae7ccc91d37e67883d9a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>截至2021年6月30日，贝壳声称拥有5.29万家门店，比2020年增长了12%。而浑水收集的数据显示，截至2021年7月16日，贝壳平台仅列出了4.3万家门店，这表明贝壳的2021Q2门店数量至少被夸大了23%。</p>\n<p>浑水认为，除了夸大门店数量之外，贝壳还存在虚增经纪人数量的行为。</p>\n<p>例如在贝壳第一大市场上海地区，它声称拥有2.1万名代理商。但其三家上海经纪子公司的工商数据显示，只有9998名员工，这表明贝壳虚增了大量的代理人数。在贝壳的另一个关键市场北京地区进行比较时，看到了同样的现象。</p>\n<p>“贝壳明确表示，GTV和收入是其雇佣的代理商数量的函数，因此夸大供应商意味着公司的GTV和收入也存在夸大成分。”浑水表示，贝壳有意通过夸大其GTV、新房销售、收入、代理商和门店来欺骗资本市场。</p>\n<p>浑水称贝壳两个季度GTV数据虚增65%</p>\n<p>浑水编写了一个程序来收集贝壳平台上的交易数据，并通过公共记录搜索、实地采访、现场访问和实体店检查来验证结果。结果表明，贝壳正在大幅推高其平台上新的和现有的GTV房屋销售以及由此产生的佣金收入。</p>\n<p>做空报告数据估计，2021年第二季度和第三季度，贝壳的GTV数据分别是0.656万亿和0.521万亿，相较于财报中披露的1.15万亿、0.788万亿，分别虚增了75%和51%。因此浑水认为，最近两个季度中，贝壳的GTV数据合计虚增了65%。</p>\n<p>贝壳平台交易额由新房和二手房两部分构成。2021年第二、三季度，贝壳披露平台上的新房GTV为9080亿元，但浑水根据自己收集的房屋销售数量和和贝壳给出的平均销售价格，估计出两个季度平台新房实际GTV约为4020亿元，这表明贝壳可能将新房GTV至少抬高了126%。</p>\n<p>“我们收集了涵盖2021年5月下旬至11月中旬的数据，这些数据为我们提供了链家和其关联经纪公司（如德祐）在此期间平台上的新房交易数量。然后，我们将该交易数据乘以贝壳之前披露的新房价格，考虑到公司整个业务中明显的夸张，该价格对公司有利。”做空报告中，浑水透露了其研究方法。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b82106dd86ef1d2685aff30e895e7081\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>根据贝壳财报，2021年第二、三季度二手房屋销售额为10300亿。然而，浑水从其平台收集的数据中估计，在此期间，其真实的GTV仅约为人民币7750亿元，这意味着公开的数据夸大了约33%。</p>\n<p>贝壳还被指佣金收入至少夸大了77%</p>\n<p>浑水表示：“因为贝壳的佣金收入与其GTV数据挂钩，尤其是佣金率较高的新房交易数据，因此从我们的估计中得出结论，即使按照贝壳报告的佣金率，其收入也存在夸大的成分。”</p>\n<p>然而，根据实际调查和对代理人的采访，浑水认为贝壳的实际佣金率比声称的要低。根据现场工作抽查的数据，浑水估计贝壳的佣金收入被夸大了大约77%-96%。</p>\n<p>做空报告称，贝壳财报中2021年第二季度新房销售佣金率为2.79%，2021年第三季度为2.76%。2021年第二季度和2021年第三季度，链家门店二手房屋销售额和关联门店现有房屋销售额的报告佣金率分别为2.75%和0.32%，以及2.86%和0.41%。</p>\n<p>将贝壳报告的佣金率应用于从该平台收集的GTV数据，浑水计算出贝壳在过去两个季度的实际房屋交易服务收入仅为约230亿元，表明收入夸大了77%。</p>\n<p>实际上，浑水认为实际收入夸大要比这个数据还多，因为他们认为贝壳实际佣金比例远低于其向投资者披露的数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4edd9e07c108d80218ea4c72f2491388\" tg-width=\"550\" tg-height=\"203\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>浑水通过代理人访谈证实了自己的判断。2020年，一位前链家经纪人在<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>爆料，链家实际收取佣金比例为2%，低于官方公布的3%。</p>\n<p>在浑水调查的9个城市中，对链家及关联门店经纪人访谈后获悉，9个城市平均折扣佣金率接近2%，廊坊三河市为2.4%，北京为2.2%，五个新一线城市和一个二线城市为2%，厦门的折扣佣金率低至1.8%。浑水相信，使用更激进谈判策略的客户还能获得更低的佣金率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3170706b940b65b396ceeb947af78e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"258\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>依据这些调查数据，浑水将贝壳的佣金率定在2.5%并计算收入，报告称，在这样的保守假设下，贝壳的收入可能仍夸大了96%。</p>\n<p>浑水表示，通过实地考察还发现了贝壳抬高佣金收入的方法。一是怀疑贝壳将特许经营的链家加盟店的收入计入了公司自有门店的收入。2017年9月25日，“郑州商业观察”报道链家首尝加盟模式，70家加盟链家门店在郑州开业。</p>\n<p>二是贝壳透过一个“pilot store program”的计划，向业绩表现好的德祐加盟店投入门店估值价10%的分期现金，不占股不参与利润分配，但平台服务费会增加，从而用财报中不存在的这些“投资”换取佣金收入。</p>\n<p>贝壳：浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解</p>\n<p>对于浑水的质疑，贝壳在12月16日发布声明称，公司确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。</p>\n<p>“为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。”声明强调。</p>\n<p>12月17日，贝壳发布详细回应，称浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解。</p>\n<p>对于GTV和新房交易收入的质疑，贝壳称浑水获取交易数量的方法是错误的，总交易价值（“GTV”）和收入的计算不完整。例如，浑水忽略了公司的其他收入来源。正如公司此前披露的，贝壳不仅通过其直接拥有和经营的链家门店以及与其开展业务的关联门店提供新房交易服务，还通过其专门的新房销售团队和其他新房销售渠道提供新房交易服务。 </p>\n<p>贝壳还表示，浑水现有房屋交易收入的计算是错误的，涉及主观和操纵数据。</p>\n<p>对于门店和代理商数量，贝壳称浑水试图验证公司披露的代理商和门店数量的方法也存在缺陷和不完整。与浑水的错误假设相反，公司主页上的“寻找代理”不包括仅负责新房销售的销售代理，这些代理单独列在公司网站“新家”子页面——并且他们可以自行决定退出搜索结果页面。在计算门店总数时，浑水通过“寻找代理”功能捕获门店的方法有缺陷。</p>\n<p>贝壳称，浑水收购、研发费用有关的指控也没有根据，因为浑水使用的是不完整的数据、错误的估计方法、没有根据的猜测以及对行业惯例的错误理解。</p>\n<p>“本公司董事会已授权独立审计委员会，在审计委员会聘请的独立第三方顾问的协助和建议下，对浑水报告中的主要指控进行内部审查。本公司将在适当时提供内部审查的最新信息。”贝壳称。</p>\n<p>三季度亏超17亿，3万经纪人流失</p>\n<p>美股市场上，浑水调研素来有“中概股杀手”之称，此前曾参与做空了<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、安踏、<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>等股。其中对瑞幸的89页的做空报告，将其从纳斯达克逼退市。</p>\n<p>抛开被做空，实际上贝壳基本面也在变差。2021年至今，监管方出台限购、限贷、限售及房产税试点等一系列调控政策，一线城市及大多数二线城市房地产交易受到显著影响。</p>\n<p>在此背景下，公司此前的三季报显示，2021年第三季度，贝壳找房总收入181亿元，同比下降11.9%；净亏损17.67亿元，剔除股权激励等因素后净亏损8.88亿元，而去年同期净利润为0.75亿元。</p>\n<p>贝壳的收入，除了对平台上房屋交易抽佣，还包括入驻经纪公司的平台使用费和增值服务，以及家装和金融在内的其他业务。</p>\n<p>对公司营收至关重要的GTV指标，在第三季度同比下降了20.9%，为8307亿元；其中贝壳自有品牌链家的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。</p>\n<p>今年三季度，贝壳实现佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%；公司三季度毛利率为15.2%，较去年同期的21.3%下滑6个百分点。</p>\n<p>此外，截至2021年9月30日，贝壳经纪人总数51.55万人，较二季度的54.86万人下降了6%。这也意味着，在三季度短短90天中，约有3.31万人离开了贝壳。</p>\n<p>此外，10月11日，不少贝壳员工在网上发帖曝上海贝壳大规模裁员，而从贝壳官方证实，公司的确在对上海<a href=\"https://laohu8.com/S/RF\">地区金融</a>等部分业务进行调整，对涉及到的员工提供内部转岗机会。</p>\n<p>10月14日，红星新闻曾报道，贝壳找房在部分城市开始出现大量关闭门店的情况。一位链家门店店长透露，其所在城市的近2000家链家门店中，仅在此前一个月就关闭了近40家。加盟商德佑地产也有类似情况。</p>\n<p>今年以来，贝壳美股跌幅已超70%，相比年内最高点市值蒸发约710亿美元。持股贝壳4年的融创，通过下半年两次出售股票，共套现10.84亿美元，约合近70亿元人民币。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>贝壳被浑水质疑造假，经纪人流失数万，会步瑞幸后尘吗？</title>\n<style 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\n\n报告称，这样幽灵门店还有很多。在廊坊找到的51家链家门店中，19家是不存在的。浑水认为，“仅在这个城市，现场访问和实地工作表明，贝壳夸大了59%的门店数量，这个地方是公司谎言网的代表。”\n除此之外，浑水指出，和三河市的情况类似，贝壳还有一种克隆店的造假模式。就是多个门店以相同或相似的位置出现在贝壳的平台上。实地工作表明，尽管出现了多个活跃的门店，但实际上往往只有一个。\n做空报告中列举的一个案例是，2021年8月，浑水调查员发现诺佳9龙印店（音译）有12名代理商在工作。他们认为在此应该可以找到一个活跃的门店，有14-24个代理和数百个广告出售的房产。相反，当其调查人员在2021年9月访问该平台上列出的地址时，他发现该门店关闭时显示了一个“出租”标志。\n\n截至2021年6月30日，贝壳声称拥有5.29万家门店，比2020年增长了12%。而浑水收集的数据显示，截至2021年7月16日，贝壳平台仅列出了4.3万家门店，这表明贝壳的2021Q2门店数量至少被夸大了23%。\n浑水认为，除了夸大门店数量之外，贝壳还存在虚增经纪人数量的行为。\n例如在贝壳第一大市场上海地区，它声称拥有2.1万名代理商。但其三家上海经纪子公司的工商数据显示，只有9998名员工，这表明贝壳虚增了大量的代理人数。在贝壳的另一个关键市场北京地区进行比较时，看到了同样的现象。\n“贝壳明确表示，GTV和收入是其雇佣的代理商数量的函数，因此夸大供应商意味着公司的GTV和收入也存在夸大成分。”浑水表示，贝壳有意通过夸大其GTV、新房销售、收入、代理商和门店来欺骗资本市场。\n浑水称贝壳两个季度GTV数据虚增65%\n浑水编写了一个程序来收集贝壳平台上的交易数据，并通过公共记录搜索、实地采访、现场访问和实体店检查来验证结果。结果表明，贝壳正在大幅推高其平台上新的和现有的GTV房屋销售以及由此产生的佣金收入。\n做空报告数据估计，2021年第二季度和第三季度，贝壳的GTV数据分别是0.656万亿和0.521万亿，相较于财报中披露的1.15万亿、0.788万亿，分别虚增了75%和51%。因此浑水认为，最近两个季度中，贝壳的GTV数据合计虚增了65%。\n贝壳平台交易额由新房和二手房两部分构成。2021年第二、三季度，贝壳披露平台上的新房GTV为9080亿元，但浑水根据自己收集的房屋销售数量和和贝壳给出的平均销售价格，估计出两个季度平台新房实际GTV约为4020亿元，这表明贝壳可能将新房GTV至少抬高了126%。\n“我们收集了涵盖2021年5月下旬至11月中旬的数据，这些数据为我们提供了链家和其关联经纪公司（如德祐）在此期间平台上的新房交易数量。然后，我们将该交易数据乘以贝壳之前披露的新房价格，考虑到公司整个业务中明显的夸张，该价格对公司有利。”做空报告中，浑水透露了其研究方法。\n\n根据贝壳财报，2021年第二、三季度二手房屋销售额为10300亿。然而，浑水从其平台收集的数据中估计，在此期间，其真实的GTV仅约为人民币7750亿元，这意味着公开的数据夸大了约33%。\n贝壳还被指佣金收入至少夸大了77%\n浑水表示：“因为贝壳的佣金收入与其GTV数据挂钩，尤其是佣金率较高的新房交易数据，因此从我们的估计中得出结论，即使按照贝壳报告的佣金率，其收入也存在夸大的成分。”\n然而，根据实际调查和对代理人的采访，浑水认为贝壳的实际佣金率比声称的要低。根据现场工作抽查的数据，浑水估计贝壳的佣金收入被夸大了大约77%-96%。\n做空报告称，贝壳财报中2021年第二季度新房销售佣金率为2.79%，2021年第三季度为2.76%。2021年第二季度和2021年第三季度，链家门店二手房屋销售额和关联门店现有房屋销售额的报告佣金率分别为2.75%和0.32%，以及2.86%和0.41%。\n将贝壳报告的佣金率应用于从该平台收集的GTV数据，浑水计算出贝壳在过去两个季度的实际房屋交易服务收入仅为约230亿元，表明收入夸大了77%。\n实际上，浑水认为实际收入夸大要比这个数据还多，因为他们认为贝壳实际佣金比例远低于其向投资者披露的数据。\n\n浑水通过代理人访谈证实了自己的判断。2020年，一位前链家经纪人在知乎爆料，链家实际收取佣金比例为2%，低于官方公布的3%。\n在浑水调查的9个城市中，对链家及关联门店经纪人访谈后获悉，9个城市平均折扣佣金率接近2%，廊坊三河市为2.4%，北京为2.2%，五个新一线城市和一个二线城市为2%，厦门的折扣佣金率低至1.8%。浑水相信，使用更激进谈判策略的客户还能获得更低的佣金率。\n\n依据这些调查数据，浑水将贝壳的佣金率定在2.5%并计算收入，报告称，在这样的保守假设下，贝壳的收入可能仍夸大了96%。\n浑水表示，通过实地考察还发现了贝壳抬高佣金收入的方法。一是怀疑贝壳将特许经营的链家加盟店的收入计入了公司自有门店的收入。2017年9月25日，“郑州商业观察”报道链家首尝加盟模式，70家加盟链家门店在郑州开业。\n二是贝壳透过一个“pilot store program”的计划，向业绩表现好的德祐加盟店投入门店估值价10%的分期现金，不占股不参与利润分配，但平台服务费会增加，从而用财报中不存在的这些“投资”换取佣金收入。\n贝壳：浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解\n对于浑水的质疑，贝壳在12月16日发布声明称，公司确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。\n“为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。”声明强调。\n12月17日，贝壳发布详细回应，称浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解。\n对于GTV和新房交易收入的质疑，贝壳称浑水获取交易数量的方法是错误的，总交易价值（“GTV”）和收入的计算不完整。例如，浑水忽略了公司的其他收入来源。正如公司此前披露的，贝壳不仅通过其直接拥有和经营的链家门店以及与其开展业务的关联门店提供新房交易服务，还通过其专门的新房销售团队和其他新房销售渠道提供新房交易服务。 \n贝壳还表示，浑水现有房屋交易收入的计算是错误的，涉及主观和操纵数据。\n对于门店和代理商数量，贝壳称浑水试图验证公司披露的代理商和门店数量的方法也存在缺陷和不完整。与浑水的错误假设相反，公司主页上的“寻找代理”不包括仅负责新房销售的销售代理，这些代理单独列在公司网站“新家”子页面——并且他们可以自行决定退出搜索结果页面。在计算门店总数时，浑水通过“寻找代理”功能捕获门店的方法有缺陷。\n贝壳称，浑水收购、研发费用有关的指控也没有根据，因为浑水使用的是不完整的数据、错误的估计方法、没有根据的猜测以及对行业惯例的错误理解。\n“本公司董事会已授权独立审计委员会，在审计委员会聘请的独立第三方顾问的协助和建议下，对浑水报告中的主要指控进行内部审查。本公司将在适当时提供内部审查的最新信息。”贝壳称。\n三季度亏超17亿，3万经纪人流失\n美股市场上，浑水调研素来有“中概股杀手”之称，此前曾参与做空了新东方、好未来、安踏、瑞幸咖啡与爱奇艺等股。其中对瑞幸的89页的做空报告，将其从纳斯达克逼退市。\n抛开被做空，实际上贝壳基本面也在变差。2021年至今，监管方出台限购、限贷、限售及房产税试点等一系列调控政策，一线城市及大多数二线城市房地产交易受到显著影响。\n在此背景下，公司此前的三季报显示，2021年第三季度，贝壳找房总收入181亿元，同比下降11.9%；净亏损17.67亿元，剔除股权激励等因素后净亏损8.88亿元，而去年同期净利润为0.75亿元。\n贝壳的收入，除了对平台上房屋交易抽佣，还包括入驻经纪公司的平台使用费和增值服务，以及家装和金融在内的其他业务。\n对公司营收至关重要的GTV指标，在第三季度同比下降了20.9%，为8307亿元；其中贝壳自有品牌链家的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。\n今年三季度，贝壳实现佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%；公司三季度毛利率为15.2%，较去年同期的21.3%下滑6个百分点。\n此外，截至2021年9月30日，贝壳经纪人总数51.55万人，较二季度的54.86万人下降了6%。这也意味着，在三季度短短90天中，约有3.31万人离开了贝壳。\n此外，10月11日，不少贝壳员工在网上发帖曝上海贝壳大规模裁员，而从贝壳官方证实，公司的确在对上海地区金融等部分业务进行调整，对涉及到的员工提供内部转岗机会。\n10月14日，红星新闻曾报道，贝壳找房在部分城市开始出现大量关闭门店的情况。一位链家门店店长透露，其所在城市的近2000家链家门店中，仅在此前一个月就关闭了近40家。加盟商德佑地产也有类似情况。\n今年以来，贝壳美股跌幅已超70%，相比年内最高点市值蒸发约710亿美元。持股贝壳4年的融创，通过下半年两次出售股票，共套现10.84亿美元，约合近70亿元人民币。","news_type":1,"symbols_score_info":{"LKNCY":0.9,"BEKE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1208,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690525235,"gmtCreate":1639696007273,"gmtModify":1639696007360,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"注意","listText":"注意","text":"注意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690525235","repostId":"1114150472","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":784,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690016451,"gmtCreate":1639613338451,"gmtModify":1639613338580,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"留意","listText":"留意","text":"留意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690016451","repostId":"2191949299","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1180,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607887405,"gmtCreate":1639525398703,"gmtModify":1639525398821,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"留意","listText":"留意","text":"留意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607887405","repostId":"2191510649","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1236,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604419114,"gmtCreate":1639438068285,"gmtModify":1639438260861,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"留意","listText":"留意","text":"留意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604419114","repostId":"2191498984","repostType":4,"repost":{"id":"2191498984","kind":"news","pubTimestamp":1639437710,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2191498984?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-14 07:21","market":"us","language":"zh","title":"牛津大学：奥密克戎能削弱辉瑞或阿斯利康疫苗的保护力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2191498984","media":"市场资讯","summary":"研究人员发现，正如人们所担忧的一样，omicron变异株削弱了辉瑞和阿斯利康两剂新冠疫苗所能提供的保护力，增加了接种者感染风险。牛津大学研究人员周一在一份报告中表示，在对接种辉瑞或阿斯利康疫苗的人采集的血液样本中，经检测新毒株omicron令中和抗体大幅减少，尤其是和德尔塔毒株相比，降幅很明显。阿斯利康疫苗的创造者之一Teresa Lambe表示，在接下来的几周，omicron的影响应该会得到更好的记录，以明确是否需要接种新疫苗。","content":"<p>研究人员发现，正如人们所担忧的一样，<b>omicron变异株削弱了<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>两剂新冠疫苗所能提供的保护力，增加了接种者感染风险</b>。</p>\n<p>牛津大学研究人员周一在一份报告中表示，在对接种辉瑞或阿斯利康疫苗的人采集的血液样本中，经检测新毒株omicron令中和抗体大幅减少，尤其是和德尔塔毒株相比，降幅很明显。</p>\n<p>阿斯利康疫苗的创造者之一Teresa Lambe表示，在接下来的几周，omicron的影响应该会得到更好的记录，以明确是否需要接种新疫苗。</p>\n<p>“我们希望当前的疫苗能够预防严重疾病和住院治疗”，Lambe表示。 “我们和其他疫苗生产商的立场是，如果需要一种针对新毒株的疫苗，我们可以快速推进。”</p>\n<p><b>研究人员发现，接种两种辉瑞疫苗后，人体内对omicron毒株的中和抗体相比德尔塔毒株少了约30倍</b>。阿斯利康疫苗的试验结果也差不多。研究报告作者还发现一些参与者根本没有产生中和该病毒的抗体。</p>\n<p>中和抗体只是免疫系统防御的一环，科学家们现在正在研究T细胞对这种毒株的反应，预计未来几周会有数据。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛津大学：奥密克戎能削弱辉瑞或阿斯利康疫苗的保护力</title>\n<style 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Lambe表示，在接下来的几周，omicron的影响应该会得到...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-12-14/doc-ikyakumx3957067.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38dfe24a377b970cec5ecc2b4827d5d8","relate_stocks":{"BK4568":"美国抗疫概念","BK4550":"红杉资本持仓","BK4534":"瑞士信贷持仓","AZN":"阿斯利康","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4007":"制药","PFE":"辉瑞"},"source_url":"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-12-14/doc-ikyakumx3957067.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2191498984","content_text":"研究人员发现，正如人们所担忧的一样，omicron变异株削弱了辉瑞和阿斯利康两剂新冠疫苗所能提供的保护力，增加了接种者感染风险。\n牛津大学研究人员周一在一份报告中表示，在对接种辉瑞或阿斯利康疫苗的人采集的血液样本中，经检测新毒株omicron令中和抗体大幅减少，尤其是和德尔塔毒株相比，降幅很明显。\n阿斯利康疫苗的创造者之一Teresa Lambe表示，在接下来的几周，omicron的影响应该会得到更好的记录，以明确是否需要接种新疫苗。\n“我们希望当前的疫苗能够预防严重疾病和住院治疗”，Lambe表示。 “我们和其他疫苗生产商的立场是，如果需要一种针对新毒株的疫苗，我们可以快速推进。”\n研究人员发现，接种两种辉瑞疫苗后，人体内对omicron毒株的中和抗体相比德尔塔毒株少了约30倍。阿斯利康疫苗的试验结果也差不多。研究报告作者还发现一些参与者根本没有产生中和该病毒的抗体。\n中和抗体只是免疫系统防御的一环，科学家们现在正在研究T细胞对这种毒株的反应，预计未来几周会有数据。","news_type":1,"symbols_score_info":{"PFE":0.9,"AZN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1171,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604320572,"gmtCreate":1639352364200,"gmtModify":1639352364320,"author":{"id":"3586607851629362","authorId":"3586607851629362","name":"AdelineLing","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3586607851629362","idStr":"3586607851629362"},"themes":[],"htmlText":"留意","listText":"留意","text":"留意","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604320572","repostId":"2190674948","repostType":4,"repost":{"id":"2190674948","kind":"highlight","pubTimestamp":1639287807,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2190674948?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-12 13:43","market":"us","language":"zh","title":"国盛宏观：美国通胀即将迎来拐点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2190674948","media":"格隆汇","summary":"事件：北京时间12月10日21:30，美国公布11月CPI数据。\n核心结论：\n1、美国11月未季调CPI同比6.8%，符合预期，高于前值6.2%；核心CPI同比4.9%，符合预期，高于前值4.6%。分","content":"<p><b>事件：</b>北京时间12月10日21:30，美国公布11月CPI数据。</p>\n<p><b>核心结论：</b></p>\n<p>1、美国11月未季调CPI同比6.8%，符合预期，高于前值6.2%；核心CPI同比4.9%，符合预期，高于前值4.6%。分项来看，能源和二手车依然是涨幅最大的两个分项，食品价格同比涨幅也有所扩大，服务分项价格上涨不明显。</p>\n<p>2、美国CPI数据公布后，美元指数和美债收益率均快速下行，美联储加息预期小幅降温。背后的逻辑在于，当前市场的通胀恐慌情绪已发酵得非常充分，在此背景下，“符合预期”即“不及预期”。</p>\n<p>3、要判断通胀的影响，需厘清实际通胀、通胀预期、加息预期之间的关系。概况而言，通胀预期和加息预期均跟随实际通胀变化，但二者均是只反映了即期通胀，没有包含对长期通胀走势的判断。这也意味着，一旦通胀数据开始回落，通胀预期和加息预期均会降温。</p>\n<p>4、美国通胀展望：美国CPI同比大概率在12月或1月出现拐点，随后持续回落，到2022年底有望降至2-3%。美联储货币政策方面：12/16的FOMC会议上可能宣布加速Taper，从而将于2022年3月结束购债。我们的中性预期仍是2022年加息1次，若通胀回落较为缓慢同时就业状况超预期改善，不排除可能加息2次，目前市场对加息超过2次的定价有些过高。</p>\n<p>5、大类资产展望：维持我们海外年度报告的观点：2022年美元指数大概率上涨，高点可能破100；美债名义利率更有可能温和下行，但实际利率可能上行；美国通胀出现拐点后，黄金大概率重回下跌通道；美股以震荡调整为主，难持续大幅上涨。</p>\n<p><img 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height=\"auto\"></p>\n<h3>2、为何通胀创新高，美元指数与美债收益率却在下行？</h3>\n<p>自2021年初以来，几乎每个月的美国CPI同比都高于市场预期，且不断创下过去数十年新高，导致通胀恐慌情绪不断加剧。在此背景下，“符合预期”即“不及预期”，也就是说，即使通胀仍在上行，但只要没有超预期，市场就会认为通胀压力即将缓解。典型代表是今年7-9月，实际CPI数据与市场一致预期差别不大，通胀担忧暂时缓解，10Y美债收益率由1.5%降至1.2%。但自10月初以来，由于OPEC+不扩大增产和欧洲天然气危机，能源价格持续大幅上涨，导致通胀担忧再度加剧。</p>\n<p>本次美国CPI数据公布后，美元指数由96.4快速下跌至96.0左右；10Y美债收益率由1.52%一度下行至最低1.45%，最终收盘在1.49%；联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由2.9次回落至2.66次。资产价格和加息预期的这一表现，正是反映了“符合预期”即“不及预期”这一逻辑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f046967e71522f9b2bdd71fc71d5ef1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"757\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7276e873e4d6ef26004d37f44e5af48c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"760\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4cda9d64ff883e6d0ebb92726753e8e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img 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tg-width=\"1080\" tg-height=\"741\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593494ea4dcb980cbf9112b3e881077a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"741\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h3>4、美国通胀可能在12月或1月出现拐点，随后美联储加息预期将有所降温</h3>\n<p>>美国通胀走势：在前期报告中我们曾多次指出，美国通胀是“能源分项决定方向，其他分项决定幅度”，此外，原油价格同比领先CPI能源分项同比1-2月。根据我们在海外年度报告《反转之年——2022年海外宏观展望》中的分析，2022年原油价格大概率下跌，实际上自11月初以来油价已经下跌了超过13%，以12月至今的价格计算，油价同比已由10月的101.7%回落至44.3%。因此，美国通胀可能在12月或明年1月出现拐点，随后持续回落，到2022年底预计将降至2-3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faefadef8d850157275f324a2b6fdd45\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"758\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6911c7acd0bc555a83a0f76e9f8c3c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"760\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>>美联储货币政策：从近期鲍威尔和其他美联储官员表态来看，美联储很有可能会在12/16的FOMC会议上宣布加快Taper，从明年1月开始将缩债规模从150亿提高到300亿，从而将于2022年3月结束购债。但我们认为这并不意味着加息节奏会进一步加快，随着美国通胀见顶回落、经济持续放缓，叠加Omicron病毒的冲击，我们的中性预期仍是2022年加息1次，若通胀回落较为缓慢同时就业状况超预期改善，不排除可能加息2次，相比之下，目前市场对加息超过2次的定价有些过高。等到美国通胀出现拐点后，市场加息预期大概率会有所降温。</p>\n<p>>资产价格展望：维持我们海外年度报告的观点：2022年美元指数大概率上涨，高点可能破100；美债名义利率更有可能温和下行，但实际利率可能上行；美国通胀出现拐点后，黄金大概率重回下跌通道；美股以震荡调整为主，难持续大幅上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d63c96c1d176de45a463f56f93840f10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ced62d1287055296b75a2245e755593\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>风险提示：</b></p>\n<p><b>美国通胀持续超预期，美联储政策立场超预期变化。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=http://www.gelonghui.com/p/500534><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>事件：北京时间12月10日21:30，美国公布11月CPI数据。\n核心结论：\n1、美国11月未季调CPI同比6.8%，符合预期，高于前值6.2%；核心CPI同比4.9%，符合预期，高于前值4.6%。分项来看，能源和二手车依然是涨幅最大的两个分项，食品价格同比涨幅也有所扩大，服务分项价格上涨不明显。\n2、美国CPI数据公布后，美元指数和美债收益率均快速下行，美联储加息预期小幅降温。背后的逻辑在于，...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/500534\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/627bc890436e46f74a0fe8143398a725","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF博时","DJX":"1/100道琼斯","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares",".IXIC":"NASDAQ Composite","SH":"做空标普500-Proshares","QLD":"2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","IVV":"标普500ETF-iShares","OEF":"标普100指数ETF-iShares","BK4504":"桥水持仓","BK4559":"巴菲特持仓","SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","DOG":"道指ETF-ProShares做空","BK4550":"红杉资本持仓","DXD":"两倍做空道琼30指数ETF-ProShares","SDS":"两倍做空标普500 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06:21","market":"us","language":"zh","title":"最后时刻避免政府关门！美国国会通过政府融资法案","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172954774","media":"华尔街见闻","summary":"美国众议院以254票对175票通过政府融资议案，在资金耗尽之前将其发送给拜登总统。此前参议院以 65 票对 35 票首先通过了这项短期拨款法案，该法案旨在帮助政府在12月3日之前运行。","content":"<p>美东时间9月30日，今天是美国国会通过临时资金法案以避免政府在午夜关闭的最后一天。</p>\n<p><b>美国债务危机两党僵持不下，临时拨款法案终于在限期最后一天通过！</b></p>\n<p>据悉，参议院首先通过了一项短期拨款法案，该法案旨在帮助政府在12月3日之前运行，以 65 票对 35 票通过了该法案，因15 名共和党人加入了所有50名民主党人的行列。</p>\n<p>据目前最新消息：众议院由于每位民主党代表和 34 名共和党人都支持该法案，最终以 254-175 的优势通过了该法案，并在资金耗尽之前将其发送给拜登总统。</p>\n<p>该法案还包括用于灾难援助的 286 亿美元和用于阿富汗难民的 63 亿美元。这项法案在两党的支持下通过，因为参议院多数党领袖查克舒默 (DN.Y.) 和少数党领袖米奇麦康奈尔 (R-Ky.) 周四上午都发表了支持它的讲话。</p>\n<p>佩洛西说：“我们希望这可以成为一项强有力的两党法案，因为它可以保持忠诚的服务运行，保护数十万工人免于休假，并保护经济免于停工。关闭不是任何人想要的。”</p>\n<p>管理和预算办公室本月早些时候开始为可能出现的资金短缺做准备。联邦机构制定了详细的应急计划，阐明了哪些员工将被休假，哪些可能需要继续工作，以及哪些机构的职能将暂时停止，哪些将继续。</p>\n<p>即使是短暂的停工也会导致数十万联邦工作人员休假，但边境安全、福利检查和机场运营等关键职能将继续进行。</p>\n<p><b>扼杀一场危机，再临一场新危机：10月18日之前提高或暂停债务上限</b></p>\n<p>多数党领袖查克舒默表示： “这是一个很好的结果，我很高兴我们已经完成了。”</p>\n<p>但事实上，通过临时性措施并不能完全解决危机，立法者仍需在 10 月 18 日之前提高或暂停债务上限，以防止美债违约导致失业、经济损失和股市下跌。</p>\n<p>作为同一法案的一部分，控制国会两院的民主党人试图为政府提供资金并暂停债务上限。参议院共和党人阻止了这项立法，尽管扩大上限并不意味着新的支出。批准将授权财政部承担其现有义务。</p>\n<p>民主党人最初试图将债务上限的暂停附加到融资法案中，但共和党人拒绝投票增加政府的借贷限额，这在参议院挫败了这一努力。</p>\n<p>参议院少数党领袖米奇麦康奈尔 (R-Ky.) 表示，他的政党将投票支持一项不暂停债务上限的融资法案。</p>\n<p><b>未来几周内国会继续面临诸多棘手问题</b></p>\n<p>与此同时，众议院对拜登参议院通过的 1.2 万亿美元基础设施法案的最终投票也定于周三进行。 民主党领导人正在努力与进步人士达成协议，他们表示，在就支出计划达成协议之前，他们不会投票支持基础设施法案。</p>\n<p>此前，一些民主党人认为，基础设施法案应该与拜登的 3.5 万亿美元社会福利优先计划同步推进，该计划仍在谈判中。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>最后时刻避免政府关门！美国国会通过政府融资法案</title>\n<style 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周四上午都发表了支持它的讲话。\n佩洛西说：“我们希望这可以成为一项强有力的两党法案，因为它可以保持忠诚的服务运行，保护数十万工人免于休假，并保护经济免于停工。关闭不是任何人想要的。”\n管理和预算办公室本月早些时候开始为可能出现的资金短缺做准备。联邦机构制定了详细的应急计划，阐明了哪些员工将被休假，哪些可能需要继续工作，以及哪些机构的职能将暂时停止，哪些将继续。\n即使是短暂的停工也会导致数十万联邦工作人员休假，但边境安全、福利检查和机场运营等关键职能将继续进行。\n扼杀一场危机，再临一场新危机：10月18日之前提高或暂停债务上限\n多数党领袖查克舒默表示： “这是一个很好的结果，我很高兴我们已经完成了。”\n但事实上，通过临时性措施并不能完全解决危机，立法者仍需在 10 月 18 日之前提高或暂停债务上限，以防止美债违约导致失业、经济损失和股市下跌。\n作为同一法案的一部分，控制国会两院的民主党人试图为政府提供资金并暂停债务上限。参议院共和党人阻止了这项立法，尽管扩大上限并不意味着新的支出。批准将授权财政部承担其现有义务。\n民主党人最初试图将债务上限的暂停附加到融资法案中，但共和党人拒绝投票增加政府的借贷限额，这在参议院挫败了这一努力。\n参议院少数党领袖米奇麦康奈尔 (R-Ky.) 表示，他的政党将投票支持一项不暂停债务上限的融资法案。\n未来几周内国会继续面临诸多棘手问题\n与此同时，众议院对拜登参议院通过的 1.2 万亿美元基础设施法案的最终投票也定于周三进行。 民主党领导人正在努力与进步人士达成协议，他们表示，在就支出计划达成协议之前，他们不会投票支持基础设施法案。\n此前，一些民主党人认为，基础设施法案应该与拜登的 3.5 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