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2021-08-17

有道理

抱歉，原内容已删除

2021-08-10

今晚一片绿，养眼

港股餐饮股午后涨幅扩大，海底捞涨超10%

2021-07-27

$康圣环球(09960)$康圣家的地下室有底吗

2021-07-27

看来我来到康圣环球的地下室

2021-07-20

对，活下去最重要

通货膨胀下的生存策略：现金就是垃圾

2021-07-16

$康圣环球(09960)$，相信能涨回来，业绩在哪放着呢

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href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09922\">九毛九</a>涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00520\">呷哺呷哺</a>涨超2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cbe6765bb8d7f315590753c78fbaeff\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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19:11","market":"us","language":"zh","title":"通货膨胀下的生存策略：现金就是垃圾","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1162418699","media":" 沧海一土狗","summary":"我们整天都能听到别人谈论通货膨胀，背后往往是一堆长篇大论，我也写过类似的长篇大论。\n当然，还有人经常性地跳出来说通货紧缩，吓唬大家。\n我最近在反思，我们说的通货膨胀真的是通货膨胀吗？\n从字面意思是来讲","content":"<p>我们整天都能听到别人谈论通货膨胀，背后往往是一堆长篇大论，我也写过类似的长篇大论。</p>\n<p>当然，还有人经常性地跳出来说通货紧缩，吓唬大家。</p>\n<p>我最近在反思，我们说的通货膨胀真的是通货膨胀吗？</p>\n<p>从字面意思是来讲，<i>通货膨胀的本意就是现金及其等价物的数量快速增长，通货指的就是现金及其等价物。</i></p>\n<p>在现实当中，我们并不是直接去讨论这个“因”，而是去讨论它的“果”——<i>某一个样本池价格的上涨。</i></p>\n<p>如果资产的价格上涨是均匀的，这个因果很扎实，谈论ppi和cpi就是在讨论通胀。但在现实中，<i>结构化是常态，均匀是奢侈的。</i></p>\n<p>从大类资产配置的视角，我们可以很明显地感受到这种差异：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dff6b175b97eb3e66f7231e8ef1f3429\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从配置主体的角度来看，只有两种资产：一种是高收益资产，另一种是通货。配置主体<i>结合自己的流动性偏好</i>，摆布这两种资产的比率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c76b43db46f165d315fac5db55d74040\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>一般来说，流动性偏好是稳定的，不会发生特别剧烈的变化<i>——除非像疫情期间。</i>所以，通货的增加会让每个主体感受到自己拿的高收益资产比率过低，有一种<i>资产荒</i>的感觉，于是，每个主体都增加配置高收益资产。</p>\n<p>但是，高收益资产的量是给定的或增长缓慢的，<i>最终，系统靠高收益资产涨价来配平。</i></p>\n<p>因此，通货增加的一个必然结果就是高收益资产池总价的增加。</p>\n<p>在现实中，政府的<i>真实诉求</i>是某一小类资产价格增长缓慢即可，如下图所示，</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5792c76c6d917f86ca69aef61b6aba8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><i>假设流动性偏好不变，</i>当通货以v的增速膨胀，整个资产池的总价也以v的速度膨胀。但是，出于民生上的诉求，我们需要限制某类资产价格的增速。</p>\n<p>于是，我们就有了一个有些诡异的平衡：</p>\n<p><i>1、通货以较高的增速扩张；</i></p>\n<p><i>2、整个资产池以同等的增速扩张；</i></p>\n<p><i>3、资产池内部的增速出现结构分化；</i></p>\n<p>不知道大家有没有发现，这个时代的政府调控和以往有很大的不同，旧的时代是总量式的，新的时代是结构式的：</p>\n<p><i>1、在过去，政府通过改变总阀门增加或降低通货扩张速度v来控制特殊资产N的价格增速；</i></p>\n<p><i>2、在当下，政府已经不愿意去调整扩张速度v了，他们担心出现金融风险，他们通过一些结构化的手段调节特殊资产N的价格增速。</i></p>\n<p>也就是说，过去和现在最大的差别在于，</p>\n<blockquote>\n <i><b>过去的通货增速波动性较大，当下的波动性很小。</b></i>\n</blockquote>\n<p>大家不要小看这个变化，这个变化导致了资产配置上的一个巨大的分叉口：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89228981e801aa3703ef2b7c2266b0ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>实质上，<i>总量择时策略</i>需要时不时地降低总体仓位，拿一定比率的现金及其等价物。但是，这个策略是有宏观条件的，<i>即通货增速较低且不稳定。</i></p>\n<p>随着各国央行调控技术的进步，宏观条件逐渐演变为<i>——通货增速较高且稳定。</i>拿现金变得越来越不划算，甚至一点必要都没有。</p>\n<p>相应的，总量择时策略变得很鸡肋，大家的策略都逐渐转向<i>满仓资产+资产轮动</i>。</p>\n<p>雷-达里奥敏锐地发现了这一点，喊出了那句名言“cash is trash”。</p>\n<p>他是在西方疫情爆发之前喊的这句话，疫情爆发之后，流动性偏好大幅提高，这种<i>做空现金</i>的策略遭遇重创。市场上一度传言Bridgewater爆仓。</p>\n<p>于是，达里奥的《原则》被扔进了垃圾桶，那句“cash is trash”似乎也成了一个笑料。</p>\n<p>可是，然后呢？</p>\n<p>是各国央行大量的通货投放，各国股市和楼市都进入了新一轮的大牛市。大家又不得不承认达里奥的那句话真香。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5ac5e28aaec6d6ad2c4c12662121c03\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而且，经历本轮疫情，各类机构还发现一个很惊人的事实：<i>应对巨额赎回的责任不在自己，而在于各国央行。</i></p>\n<p>在这种责任划分下，机构根本没必要自己去持有大量的现金及现金等价物应对<i>巨赎</i>，大家只要扛过巨赎的初期，等着政府走完救市流程即可。</p>\n<p>于是，大家的流动性偏好更低了——拿那么多现金干嘛呢？</p>\n<p>也就是说，疫情之前大家还会囤一些应对巨赎的钱在自己账上（<i>或多或少</i>），现在都囤到各国央行账上。</p>\n<blockquote>\n <i><b>一旦出现引起流动性偏好大幅提升的事件，有央行顶着；市场只需要自己去扛小幅度的流动性偏好提升。</b></i>\n</blockquote>\n<p>在这个不一样的时代，生态环境了巨变，主要体现在两个方面：</p>\n<p><i>1、通货增速v保持高位且稳定；</i></p>\n<p><i>2、应对巨额赎回的责任落到央行头上；</i></p>\n<p>相对应的，投资策略也发生了变化：</p>\n<p><i>1、现金变成了烫手的山芋，流动性偏好持续下滑；</i></p>\n<p><i>2、总量择时策略死了，大家都在玩择资产，想通过摆布资产超越总量资产的平均β，即v的增速；</i></p>\n<p>具体来说，<i>居民以及其代理人</i>——投资经理们——在股票、债券、商品和房子里来回折腾，独独回避现金，为的就是超越平均的v；大家永远满仓，已经<i>不玩择时了</i>，都是玩择资产。</p>\n<p>在现实中，一些人似乎没能跟上环境的变化，还是会基于择时的思路去参与这个市场。</p>\n<p>还记得在7月2日，我发了一篇马杀鸡帖子《关于股市定价权的思考以及一些简单建议》，庆典之后股市大跌，很多人都觉得风险偏好下去了，股市没戏了。</p>\n<p>事实上，这还是我们根深蒂固的<i>择时思维</i>作祟。</p>\n<p>一旦有个风吹草动，总是忍不住地想去持有现金。事实上，这是金融市场里新型的<i>适应不良行为。</i></p>\n<blockquote>\n <i><b>蜉蝣把反光的表面当作水面，把卵排到柏油路上，这是一个适应不良的例子；海龟把漂浮在海洋中的透明物体当作有营养的水母，而本能地吃下塑料袋，则是另一个适应不良的例子。</b></i>\n</blockquote>\n<p>在某些时候，我们的确需要慌得一比——<i>各大央行开始缩减通货增速</i>，但是，这种情况是极其罕见的，也就是说，</p>\n<blockquote>\n <i><b>在以前我们可能的确需要一年调整几次总体仓位，但现在只需要几年调一次。</b></i>\n</blockquote>\n<p>一个投资经理如何才能快速有效地被自己的同行干掉呢？只要天天想着择时，调整整体仓位即可，这是新型的<i>适应不良。</i></p>\n<p>与此同时，我们也不得不承认，从生物的本能上来看，我们很容易被激起<i>战逃反应。</i>时不时地慌得一比，这是我们这个物种能生存下来的基础。</p>\n<p>但金融领域的环境很不相同，有些风险是靠<i>降低集中度</i>解决的，并且应对环境变化最经常的手段是<i>资产置换——卖掉a换成b</i>，并不是靠总体仓位的降低解决。所以，我总是建议普通投资者，不要自己玩，要把钱交给基金经理，这个群体已经被这个环境塑造出来了，总是慌得一比的人早就被这个市场<i>淘汰了</i>。</p>\n<blockquote>\n <i><b>事实上，筛选经理的标准只有一条——在激烈的排名pk中活得久，那说明这个人适应能力极强。</b></i>\n</blockquote>\n<p>这是个残酷的生存游戏，那些冠冕堂皇的理念只是穿给别人看的<i>华丽盛装</i>，猫有猫道狗有狗道，活下去最重要。</p>\n<p>不幸的是，在这样一个“通货膨胀”的大环境下，活下去的标准已经变得特别高了——<i>你得跑赢大类资产平均的增速v，而不仅仅是赚钱就好。</i></p>","source":"lsy1570662791124","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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沧海一土狗</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>我们整天都能听到别人谈论通货膨胀，背后往往是一堆长篇大论，我也写过类似的长篇大论。\n当然，还有人经常性地跳出来说通货紧缩，吓唬大家。\n我最近在反思，我们说的通货膨胀真的是通货膨胀吗？\n从字面意思是来讲，通货膨胀的本意就是现金及其等价物的数量快速增长，通货指的就是现金及其等价物。\n在现实当中，我们并不是直接去讨论这个“因”，而是去讨论它的“果”——某一个样本池价格的上涨。\n如果资产的价格上涨是均匀的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/zG04owPPqtIM8BeKChuqzw\">Web 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is trash”。\n他是在西方疫情爆发之前喊的这句话，疫情爆发之后，流动性偏好大幅提高，这种做空现金的策略遭遇重创。市场上一度传言Bridgewater爆仓。\n于是，达里奥的《原则》被扔进了垃圾桶，那句“cash is trash”似乎也成了一个笑料。\n可是，然后呢？\n是各国央行大量的通货投放，各国股市和楼市都进入了新一轮的大牛市。大家又不得不承认达里奥的那句话真香。\n\n而且，经历本轮疫情，各类机构还发现一个很惊人的事实：应对巨额赎回的责任不在自己，而在于各国央行。\n在这种责任划分下，机构根本没必要自己去持有大量的现金及现金等价物应对巨赎，大家只要扛过巨赎的初期，等着政府走完救市流程即可。\n于是，大家的流动性偏好更低了——拿那么多现金干嘛呢？\n也就是说，疫情之前大家还会囤一些应对巨赎的钱在自己账上（或多或少），现在都囤到各国央行账上。\n\n一旦出现引起流动性偏好大幅提升的事件，有央行顶着；市场只需要自己去扛小幅度的流动性偏好提升。\n\n在这个不一样的时代，生态环境了巨变，主要体现在两个方面：\n1、通货增速v保持高位且稳定；\n2、应对巨额赎回的责任落到央行头上；\n相对应的，投资策略也发生了变化：\n1、现金变成了烫手的山芋，流动性偏好持续下滑；\n2、总量择时策略死了，大家都在玩择资产，想通过摆布资产超越总量资产的平均β，即v的增速；\n具体来说，居民以及其代理人——投资经理们——在股票、债券、商品和房子里来回折腾，独独回避现金，为的就是超越平均的v；大家永远满仓，已经不玩择时了，都是玩择资产。\n在现实中，一些人似乎没能跟上环境的变化，还是会基于择时的思路去参与这个市场。\n还记得在7月2日，我发了一篇马杀鸡帖子《关于股市定价权的思考以及一些简单建议》，庆典之后股市大跌，很多人都觉得风险偏好下去了，股市没戏了。\n事实上，这还是我们根深蒂固的择时思维作祟。\n一旦有个风吹草动，总是忍不住地想去持有现金。事实上，这是金融市场里新型的适应不良行为。\n\n蜉蝣把反光的表面当作水面，把卵排到柏油路上，这是一个适应不良的例子；海龟把漂浮在海洋中的透明物体当作有营养的水母，而本能地吃下塑料袋，则是另一个适应不良的例子。\n\n在某些时候，我们的确需要慌得一比——各大央行开始缩减通货增速，但是，这种情况是极其罕见的，也就是说，\n\n在以前我们可能的确需要一年调整几次总体仓位，但现在只需要几年调一次。\n\n一个投资经理如何才能快速有效地被自己的同行干掉呢？只要天天想着择时，调整整体仓位即可，这是新型的适应不良。\n与此同时，我们也不得不承认，从生物的本能上来看，我们很容易被激起战逃反应。时不时地慌得一比，这是我们这个物种能生存下来的基础。\n但金融领域的环境很不相同，有些风险是靠降低集中度解决的，并且应对环境变化最经常的手段是资产置换——卖掉a换成b，并不是靠总体仓位的降低解决。所以，我总是建议普通投资者，不要自己玩，要把钱交给基金经理，这个群体已经被这个环境塑造出来了，总是慌得一比的人早就被这个市场淘汰了。\n\n事实上，筛选经理的标准只有一条——在激烈的排名pk中活得久，那说明这个人适应能力极强。\n\n这是个残酷的生存游戏，那些冠冕堂皇的理念只是穿给别人看的华丽盛装，猫有猫道狗有狗道，活下去最重要。\n不幸的是，在这样一个“通货膨胀”的大环境下，活下去的标准已经变得特别高了——你得跑赢大类资产平均的增速v，而不仅仅是赚钱就好。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3022,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":170305344,"gmtCreate":1626402440988,"gmtModify":1626403439118,"author":{"id":"4087649248276600","authorId":"4087649248276600","name":"南泥湾","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e7373f192abb969a04fd8d5172ec099b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087649248276600","authorIdStr":"4087649248276600"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a></span><span></span>CEO李想在朋友圈发文，呼吁<span>汽车行业</span><span></span>构建统一的命名规则，不要再误导驾驶员。</p>\n<center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25272078935468053672.jpg\"/></center><p>　　7月刚从国内造车新势力第一跌落至第三，8月又出现了这么严重的交通事故，<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.NIO\" target=\"_blank\" web=\"1\">蔚来</span>面临的形势非常严峻。但是，小雷想知道的是，汽车企业自动驾驶技术命名规则是不是真的存在误导驾驶员的情况。</p>\n<p>　　小雷查询了资料，自动驾驶技术有一个行业标准，共分为六个等级：</p>\n<p>　　L0，无自动化，车辆的所有操作都必须由驾驶员控制，包括加速、减速、转向、制动等；</p>\n<p>　　L1，低级辅助驾驶，汽车会提醒驾驶员附近有车辆，并在一定程度上实现加速和减速；</p>\n<p>　　L2，辅助驾驶，现在最常见的自动驾驶级别，可以在一定程度上完成加减速和转向，但驾驶员必须全神贯注；</p>\n<p>　　L3，条件级自动化，车辆大致可以完成自动驾驶，但仍需要驾驶员关注环境，在遇到复杂情况时，必须由驾驶员完成操作；</p>\n<p>　　L4，高度自动化，汽车完全不需要用户操控，能够在道路上自动行驶和停车，但在野外等特殊场景下需要驾驶员操作；</p>\n<p>　　L5，真正的自动驾驶，不再需要驾驶员。</p>\n<p>　　这六个等级并没有统一的命名规则，单说L0~L5，估计也没有几个用户听得懂，所以厂商就可以玩文字游戏。现在已经普及的自动驾驶技术是L2，蔚来汽车称其为“NOP领航状态”，再经过销售员一宣传，消费者很可能误以为就是自动驾驶技术。</p>\n<p>　　小雷又去查了一下其他厂商的命名，还有什么L2.99、L2+、L2++，小雷就不一一点名了，去搜索这些自动驾驶技术，就能看到是哪些厂商的。明明没有到L3级别，老老实实说自己是“辅助驾驶”不好吗？</p>\n<p>　　只有达到了L4级别，车辆才能基本完成自动驾驶的操作，但这并不意味着L4级别就不会发生事故。<span><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a></span><span></span>的FSD自动驾驶技术测试版已达L4级别，但是事故频频发生。据报道，昨天<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/105.TSLA\" target=\"_blank\" web=\"1\">特斯拉</span>Model 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19:11","market":"us","language":"zh","title":"通货膨胀下的生存策略：现金就是垃圾","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1162418699","media":" 沧海一土狗","summary":"我们整天都能听到别人谈论通货膨胀，背后往往是一堆长篇大论，我也写过类似的长篇大论。\n当然，还有人经常性地跳出来说通货紧缩，吓唬大家。\n我最近在反思，我们说的通货膨胀真的是通货膨胀吗？\n从字面意思是来讲","content":"<p>我们整天都能听到别人谈论通货膨胀，背后往往是一堆长篇大论，我也写过类似的长篇大论。</p>\n<p>当然，还有人经常性地跳出来说通货紧缩，吓唬大家。</p>\n<p>我最近在反思，我们说的通货膨胀真的是通货膨胀吗？</p>\n<p>从字面意思是来讲，<i>通货膨胀的本意就是现金及其等价物的数量快速增长，通货指的就是现金及其等价物。</i></p>\n<p>在现实当中，我们并不是直接去讨论这个“因”，而是去讨论它的“果”——<i>某一个样本池价格的上涨。</i></p>\n<p>如果资产的价格上涨是均匀的，这个因果很扎实，谈论ppi和cpi就是在讨论通胀。但在现实中，<i>结构化是常态，均匀是奢侈的。</i></p>\n<p>从大类资产配置的视角，我们可以很明显地感受到这种差异：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dff6b175b97eb3e66f7231e8ef1f3429\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从配置主体的角度来看，只有两种资产：一种是高收益资产，另一种是通货。配置主体<i>结合自己的流动性偏好</i>，摆布这两种资产的比率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c76b43db46f165d315fac5db55d74040\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>一般来说，流动性偏好是稳定的，不会发生特别剧烈的变化<i>——除非像疫情期间。</i>所以，通货的增加会让每个主体感受到自己拿的高收益资产比率过低，有一种<i>资产荒</i>的感觉，于是，每个主体都增加配置高收益资产。</p>\n<p>但是，高收益资产的量是给定的或增长缓慢的，<i>最终，系统靠高收益资产涨价来配平。</i></p>\n<p>因此，通货增加的一个必然结果就是高收益资产池总价的增加。</p>\n<p>在现实中，政府的<i>真实诉求</i>是某一小类资产价格增长缓慢即可，如下图所示，</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5792c76c6d917f86ca69aef61b6aba8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><i>假设流动性偏好不变，</i>当通货以v的增速膨胀，整个资产池的总价也以v的速度膨胀。但是，出于民生上的诉求，我们需要限制某类资产价格的增速。</p>\n<p>于是，我们就有了一个有些诡异的平衡：</p>\n<p><i>1、通货以较高的增速扩张；</i></p>\n<p><i>2、整个资产池以同等的增速扩张；</i></p>\n<p><i>3、资产池内部的增速出现结构分化；</i></p>\n<p>不知道大家有没有发现，这个时代的政府调控和以往有很大的不同，旧的时代是总量式的，新的时代是结构式的：</p>\n<p><i>1、在过去，政府通过改变总阀门增加或降低通货扩张速度v来控制特殊资产N的价格增速；</i></p>\n<p><i>2、在当下，政府已经不愿意去调整扩张速度v了，他们担心出现金融风险，他们通过一些结构化的手段调节特殊资产N的价格增速。</i></p>\n<p>也就是说，过去和现在最大的差别在于，</p>\n<blockquote>\n <i><b>过去的通货增速波动性较大，当下的波动性很小。</b></i>\n</blockquote>\n<p>大家不要小看这个变化，这个变化导致了资产配置上的一个巨大的分叉口：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89228981e801aa3703ef2b7c2266b0ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>实质上，<i>总量择时策略</i>需要时不时地降低总体仓位，拿一定比率的现金及其等价物。但是，这个策略是有宏观条件的，<i>即通货增速较低且不稳定。</i></p>\n<p>随着各国央行调控技术的进步，宏观条件逐渐演变为<i>——通货增速较高且稳定。</i>拿现金变得越来越不划算，甚至一点必要都没有。</p>\n<p>相应的，总量择时策略变得很鸡肋，大家的策略都逐渐转向<i>满仓资产+资产轮动</i>。</p>\n<p>雷-达里奥敏锐地发现了这一点，喊出了那句名言“cash is trash”。</p>\n<p>他是在西方疫情爆发之前喊的这句话，疫情爆发之后，流动性偏好大幅提高，这种<i>做空现金</i>的策略遭遇重创。市场上一度传言Bridgewater爆仓。</p>\n<p>于是，达里奥的《原则》被扔进了垃圾桶，那句“cash is trash”似乎也成了一个笑料。</p>\n<p>可是，然后呢？</p>\n<p>是各国央行大量的通货投放，各国股市和楼市都进入了新一轮的大牛市。大家又不得不承认达里奥的那句话真香。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5ac5e28aaec6d6ad2c4c12662121c03\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而且，经历本轮疫情，各类机构还发现一个很惊人的事实：<i>应对巨额赎回的责任不在自己，而在于各国央行。</i></p>\n<p>在这种责任划分下，机构根本没必要自己去持有大量的现金及现金等价物应对<i>巨赎</i>，大家只要扛过巨赎的初期，等着政府走完救市流程即可。</p>\n<p>于是，大家的流动性偏好更低了——拿那么多现金干嘛呢？</p>\n<p>也就是说，疫情之前大家还会囤一些应对巨赎的钱在自己账上（<i>或多或少</i>），现在都囤到各国央行账上。</p>\n<blockquote>\n <i><b>一旦出现引起流动性偏好大幅提升的事件，有央行顶着；市场只需要自己去扛小幅度的流动性偏好提升。</b></i>\n</blockquote>\n<p>在这个不一样的时代，生态环境了巨变，主要体现在两个方面：</p>\n<p><i>1、通货增速v保持高位且稳定；</i></p>\n<p><i>2、应对巨额赎回的责任落到央行头上；</i></p>\n<p>相对应的，投资策略也发生了变化：</p>\n<p><i>1、现金变成了烫手的山芋，流动性偏好持续下滑；</i></p>\n<p><i>2、总量择时策略死了，大家都在玩择资产，想通过摆布资产超越总量资产的平均β，即v的增速；</i></p>\n<p>具体来说，<i>居民以及其代理人</i>——投资经理们——在股票、债券、商品和房子里来回折腾，独独回避现金，为的就是超越平均的v；大家永远满仓，已经<i>不玩择时了</i>，都是玩择资产。</p>\n<p>在现实中，一些人似乎没能跟上环境的变化，还是会基于择时的思路去参与这个市场。</p>\n<p>还记得在7月2日，我发了一篇马杀鸡帖子《关于股市定价权的思考以及一些简单建议》，庆典之后股市大跌，很多人都觉得风险偏好下去了，股市没戏了。</p>\n<p>事实上，这还是我们根深蒂固的<i>择时思维</i>作祟。</p>\n<p>一旦有个风吹草动，总是忍不住地想去持有现金。事实上，这是金融市场里新型的<i>适应不良行为。</i></p>\n<blockquote>\n <i><b>蜉蝣把反光的表面当作水面，把卵排到柏油路上，这是一个适应不良的例子；海龟把漂浮在海洋中的透明物体当作有营养的水母，而本能地吃下塑料袋，则是另一个适应不良的例子。</b></i>\n</blockquote>\n<p>在某些时候，我们的确需要慌得一比——<i>各大央行开始缩减通货增速</i>，但是，这种情况是极其罕见的，也就是说，</p>\n<blockquote>\n <i><b>在以前我们可能的确需要一年调整几次总体仓位，但现在只需要几年调一次。</b></i>\n</blockquote>\n<p>一个投资经理如何才能快速有效地被自己的同行干掉呢？只要天天想着择时，调整整体仓位即可，这是新型的<i>适应不良。</i></p>\n<p>与此同时，我们也不得不承认，从生物的本能上来看，我们很容易被激起<i>战逃反应。</i>时不时地慌得一比，这是我们这个物种能生存下来的基础。</p>\n<p>但金融领域的环境很不相同，有些风险是靠<i>降低集中度</i>解决的，并且应对环境变化最经常的手段是<i>资产置换——卖掉a换成b</i>，并不是靠总体仓位的降低解决。所以，我总是建议普通投资者，不要自己玩，要把钱交给基金经理，这个群体已经被这个环境塑造出来了，总是慌得一比的人早就被这个市场<i>淘汰了</i>。</p>\n<blockquote>\n <i><b>事实上，筛选经理的标准只有一条——在激烈的排名pk中活得久，那说明这个人适应能力极强。</b></i>\n</blockquote>\n<p>这是个残酷的生存游戏，那些冠冕堂皇的理念只是穿给别人看的<i>华丽盛装</i>，猫有猫道狗有狗道，活下去最重要。</p>\n<p>不幸的是，在这样一个“通货膨胀”的大环境下，活下去的标准已经变得特别高了——<i>你得跑赢大类资产平均的增速v，而不仅仅是赚钱就好。</i></p>","source":"lsy1570662791124","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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沧海一土狗</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>我们整天都能听到别人谈论通货膨胀，背后往往是一堆长篇大论，我也写过类似的长篇大论。\n当然，还有人经常性地跳出来说通货紧缩，吓唬大家。\n我最近在反思，我们说的通货膨胀真的是通货膨胀吗？\n从字面意思是来讲，通货膨胀的本意就是现金及其等价物的数量快速增长，通货指的就是现金及其等价物。\n在现实当中，我们并不是直接去讨论这个“因”，而是去讨论它的“果”——某一个样本池价格的上涨。\n如果资产的价格上涨是均匀的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/zG04owPPqtIM8BeKChuqzw\">Web 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trash”似乎也成了一个笑料。\n可是，然后呢？\n是各国央行大量的通货投放，各国股市和楼市都进入了新一轮的大牛市。大家又不得不承认达里奥的那句话真香。\n\n而且，经历本轮疫情，各类机构还发现一个很惊人的事实：应对巨额赎回的责任不在自己，而在于各国央行。\n在这种责任划分下，机构根本没必要自己去持有大量的现金及现金等价物应对巨赎，大家只要扛过巨赎的初期，等着政府走完救市流程即可。\n于是，大家的流动性偏好更低了——拿那么多现金干嘛呢？\n也就是说，疫情之前大家还会囤一些应对巨赎的钱在自己账上（或多或少），现在都囤到各国央行账上。\n\n一旦出现引起流动性偏好大幅提升的事件，有央行顶着；市场只需要自己去扛小幅度的流动性偏好提升。\n\n在这个不一样的时代，生态环境了巨变，主要体现在两个方面：\n1、通货增速v保持高位且稳定；\n2、应对巨额赎回的责任落到央行头上；\n相对应的，投资策略也发生了变化：\n1、现金变成了烫手的山芋，流动性偏好持续下滑；\n2、总量择时策略死了，大家都在玩择资产，想通过摆布资产超越总量资产的平均β，即v的增速；\n具体来说，居民以及其代理人——投资经理们——在股票、债券、商品和房子里来回折腾，独独回避现金，为的就是超越平均的v；大家永远满仓，已经不玩择时了，都是玩择资产。\n在现实中，一些人似乎没能跟上环境的变化，还是会基于择时的思路去参与这个市场。\n还记得在7月2日，我发了一篇马杀鸡帖子《关于股市定价权的思考以及一些简单建议》，庆典之后股市大跌，很多人都觉得风险偏好下去了，股市没戏了。\n事实上，这还是我们根深蒂固的择时思维作祟。\n一旦有个风吹草动，总是忍不住地想去持有现金。事实上，这是金融市场里新型的适应不良行为。\n\n蜉蝣把反光的表面当作水面，把卵排到柏油路上，这是一个适应不良的例子；海龟把漂浮在海洋中的透明物体当作有营养的水母，而本能地吃下塑料袋，则是另一个适应不良的例子。\n\n在某些时候，我们的确需要慌得一比——各大央行开始缩减通货增速，但是，这种情况是极其罕见的，也就是说，\n\n在以前我们可能的确需要一年调整几次总体仓位，但现在只需要几年调一次。\n\n一个投资经理如何才能快速有效地被自己的同行干掉呢？只要天天想着择时，调整整体仓位即可，这是新型的适应不良。\n与此同时，我们也不得不承认，从生物的本能上来看，我们很容易被激起战逃反应。时不时地慌得一比，这是我们这个物种能生存下来的基础。\n但金融领域的环境很不相同，有些风险是靠降低集中度解决的，并且应对环境变化最经常的手段是资产置换——卖掉a换成b，并不是靠总体仓位的降低解决。所以，我总是建议普通投资者，不要自己玩，要把钱交给基金经理，这个群体已经被这个环境塑造出来了，总是慌得一比的人早就被这个市场淘汰了。\n\n事实上，筛选经理的标准只有一条——在激烈的排名pk中活得久，那说明这个人适应能力极强。\n\n这是个残酷的生存游戏，那些冠冕堂皇的理念只是穿给别人看的华丽盛装，猫有猫道狗有狗道，活下去最重要。\n不幸的是，在这样一个“通货膨胀”的大环境下，活下去的标准已经变得特别高了——你得跑赢大类资产平均的增速v，而不仅仅是赚钱就好。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3022,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}