周末和朋友去酒吧小酌了两杯，发现一个很有意思的现象，点了两杯鸡尾酒，同样是“朗姆酒+水果风味”，调出来的味道却大不相同，各有风韵。这也让小编想到，在公募市场也有这种现象，基金经理可能同属一个流派，或者用类似的方法论，但做出来的成果却完全不同。 比如我们经常看到的“翻石头”，顾名思义，翻开一块石头，看看下面有没有螃蟹，再翻再看，为了有所收获，就要不断去翻石头。 在公募市场，“翻石头”已经不是什么新鲜事了，也不缺会“翻石头”的基金经理。但做同样的一件事，每个人做出来的效果却是不一样的。今天就给大家介绍一位特会翻石头的基金经理——周智硕。 图片 先简单聊聊周智硕，他在公募基金及私募基金均担任过投资经理，管理公募基金近3年，投研管理经验较为丰富。 图片 目前周智硕在建信基金担任基金经理，共管理4只公募产品，基金经理的合计管理规模100.96亿元。区别于其他基金经理的特殊点在于，他自下而上“翻石头”的能力比较强，而且对于个股，总是能找到其关键矛盾，并且快速计算出公司的内在价值，从而得到这个股票投资的胜率。 善用“1+2”打法 如果用一句话概括周智硕的投资框架，可以总结为：一个排序（风险收益比）+两个约束（流动性约束和风险剩余约束），运用一套“1+2”打法，打出了不一样的业绩。 一、一个排序：自下而上看风险收益比 首先展开说说“1”的部分，周智硕尤其喜欢看标的的风险收益比，这是他自下而上研究的一个核心环节。追求高风险收益比，必然需要构建自己的股票池，以确保每一笔头寸、每一个投资机会的现在和未来都是可比的。而且这个股票池的数量是固定的，通过观察股票池整体的风险收益比，就能感知市场的“温度”。 怎么比较？举个例子，同一类盈利模式的A股票和B股票，如果A已经经过了一段时间的上涨，而B被市场忽视了，这时候B的风险收益比显著高于A，那么就用B替换A，替换之后虽然不知道哪个季度出现回归，但是把时间

各位朋友大家好，ETF一周复盘又来了，本次复盘的重点总结如下： 1、 股票型ETF份额大幅增加，打爆空头？ 2、 传媒游戏大涨8%，“防沉迷”系统失效。  3、 光伏领跌，追光者是否可以入场？ 4、 信息板块资金开始出逃，谨防“飞刀”。 更多详细内容，请往下看。 ETF一周观察（3.12-3.19） 1.ETF份额总体净流入，非货份额增加1.28%。 从上周的份额增长情况来看，资金仍在加速布局，多头永不为奴。 图片 2.热门概念ETF 图片 从热门概念ETF份额变动来看，资金流向变化较大，除医药板块仍在获得资金的关注外，近期的热点——信息板块，开始出现资金的撤退，这也是我们近期一直在提示的风险。 3.新成立ETF 上周新成立2只基金，募集规模为5.89亿，由于存在同类竞品，关注度并不是很高。 图片 跟踪中证1000指数的相关ETF共计12只，其中增强策略类ETF共5只，规模偏小，其中规模最大的为国泰中证1000增强策略ETF（6亿左右），也是管理费最高的，因此既然规模相差不大，那大家选择费率便宜的即可。 目前中证疫苗与生物技术相关ETF共计三只且费率相同，规模最大的为嘉实中证疫苗与生物技术ETF（超过10亿）。该基金选取不超过50家业务涉及疫苗研发、疫苗生产、疫苗耗材、疫苗生产设备以及其他生物科技领域上市公司，主题较为鲜明，前两大重仓股智飞生物和沃森生物占比超过30%。 ETF一周涨幅榜（3.12-3.19） 图片 从涨幅排行榜来看，游戏传媒和中字头表现亮眼。  排名第一的是国泰中证沪港深动漫游戏ETF，涨幅为8.43%。曾经大家口中的“精神鸦片”为什么再次出现异动？主要原因是《游戏分发与推广基本要求》团体标准现面向全行业相关单位征求意见。其实自去年底开始政策已经开始逐渐转向，其次搭乘元宇宙和数字经济的东风，走出了

数据统计显示，全市场730只非货ETF的平均涨跌幅为7.01%，其中，近99%的ETF在1月实现正收益。 截至1月末，非货ETF市场整体规模达1.42万亿元，较去年末增长837.86亿元，规模增长主要得益于非货ETF的强势表现。 从新成立ETF数量来看，1月共有4只ETF成立，合计份额约为31.45亿份，临近节日资金投资意愿减弱，并无爆款产品。 站在当前时点，我们按照惯例，为大家准备了一份场内ETF细分榜单，帮助你一探1月ETF市场的全貌。 ETF涨幅排行榜 从数据来看，1月上榜ETF较为集中，金属行业和大数据相关基金实现霸榜，成为了开门红行情的“宠儿”。 排名第一的是南方有色金属ETF，涨幅为14.86%，跟踪的是申万有色金属指数，成分股50只，和排名第二的鹏华有色ETF基金成分股相似度较高，且规模最大，超过30亿。 排名第三的是广发稀有金属ETF，涨幅为14.40%，跟踪的是中证稀有金属主题指数，和有色金属相关基金的实质区别在于成分股中新能源属性的占比不同，其中稀有金属基金中占比较高，接近90%。 排名第五的是华夏大数据50ETF，涨幅14.25%，跟踪的是中证大数据产业指数，是信创概念中较为强势的细分方向。短期来看，成长风格占优，而作为热度较高的题材板块，信创将会得到较多资金关注。从中长期来看，《“十四五”国家信息化规划》为大家全面清晰的展现了数字经济的发展目标，简直是一片蓝海。 1月跌幅TOP10排行榜 （数据来源：东财Choice，截至2023.1.31） 排名前二的均为跟踪中证旅游指数的相关基金，其中富国中证旅游主题ETF排名第一，跌幅为4.43%，该指数成分股22只，前五大权重股占比超过50%，集中度较高。 排名第二的是华夏豆粕ETF，跌幅为0.90%，作为场内为数不多的商品类ETF，具有较高的配置价值，短期回调或是上车的好机会，另外北半球出现暖冬，南美洲气候

老有人说A股不赚钱，拿什么上证指数永远3000点说事。这其实是巨大的错误。  就好像我们看美股，要么看标普500要么看纳斯达克，绝没有盯着最古老的道琼斯指数算账的。  那我们看A股更具代表性的指数沪深300。除了偶尔涨过头的时间以外，长期上涨态势非常明显。   沪深300季k  2005.3.31-2024.11.8 数据来源：雪球 上市至今，沪深300全收益的年化收益率高达9.67%。也就是说，不考虑任何策略，就傻乎乎地抱着沪深300不放。  历史上，10年能翻2.5倍。   沪深300走势 2004.12.31-2024.11.7 数据来源：wind  我们从最基本的逻辑分析也能知道，A股长期不涨不可能是事实。一个国家的GDP主要是由企业带动的，而上市公司的整体竞争力更强，业绩增速又会比普通企业更快。  那如果上市公司的业绩都不增长，我们国家过去30年每年至少5%以上的GDP增速，又是从哪来的呢？  而想要分享国家经济增长的红利，长期投资大盘宽基类指数，或是较好的选择。因为大盘宽基指数，囊括了这个国家市值最大、竞争壁垒最高的一批上市公司。  这类指数不聚焦行业，所以波动相对较小。持仓股都是大市值公司，公司的商业模式相对稳定，不容易出现垃圾股。  同时，这些公司往往也是一个经济体的中坚力量，如果出台各类宏观政策一定绕不开它们。  这也是为什么之前很多人会建议，如果想买A股但又不知道买什么，那就买沪深300 。但沪深300也有一个不那么好的地方：追涨杀跌。  沪深300，就是满足条件后，A股市值最大的300家公司。比方说，A股市值第2000名的公司涨到第300名，才会被沪深300调入成分股。  而我们知道，这个从2000名涨到300名的

今年春节前的行情，来的格外红火。原本按照前些年的节奏，节前各路资金都该休息了，行情自然寡淡。然而今年北向资金兴致勃勃，大举加仓，愣生生将上证指数拉回3200点。自2022年12月23日大盘反弹以来，北向资金已净流入920亿，特别是在本周一净流入158亿，创下近两个月来最高纪录！ 客气点讲，咱们股民、基民能提前收到春节红包，还得感谢外资。 回到现实，我们目前面临两个问题。一个是大盘3200点了，是该恐惧还是贪婪；另一个是过完年后，该如何布局2023年投资市场。 首先回答第一个问题，其实看标题大家就能知道玩主的选择。玩主的答案是三个词，贪婪、贪婪，还是贪婪；换一个说法，多头、多头、坚决多头。 上证指数向上突破3200点，市场交易情绪高，新年来两市成交额的回暖便是例子；还有，指数虽突破了3200点，但是部分优质板块因为受到前两年结构性行情的影响，目前估值依旧处于阶段性低位，实在没必要恐慌。从长期来看，当下就是一个颇具性价比的进场时机！ 所以，玩主拿出了多年可转债打新攒的26000元私房钱，放入子弹库，静待3月后市场风起云涌！ 那么年后哪些行业值得关注呢？ 一个是军工。成飞借壳上市，对标沈飞的估值，军工领域或将又诞生一家千亿级公司；加上国防支出增加，海外局势紧张，军工产品的升级迭代，军工领域中短期内或将有一波不错的投资机会。 一个是半导体。该板块正走向新周期，行业龙头库存明显回落，相关利空出尽，且国外又加大“技术卡脖子”的力度。芯片关乎民生亦关乎安全，还在高端制造各环节中占有一席之地。2023年半导体确实是一个值得关注的板块。大家可关注芯片ETF，代码159995。该ETF规模约230亿，流动性佳且受交易摩擦成本小，能更好复制指数的表现，是大家布局半导体领域的便捷工具。 至于沪深300、科创50这俩板块的投资机会，玩主早已讲过多次，大家可看之前的实盘文章了解。 当然，2023年最关

春节后，北向资金似乎冷静了些，买入幅度相比节前低了很多。数据显示，2月的5个交易日内，北向资金平均每日净流入不到3亿，和节前日均90亿的规模相比，确实冷清不少。 在过去的1月份，北向资金净流入1400亿，创下入市以来单月最高纪录。其实玩主心里还是有些担忧的，这些钱能成为推动市场上涨的力量，自然在卖出时也能形成市场下跌的压力。 观察北向资金净流入与大盘走势图不难发现，北向资金净流入阶段性到顶后，大盘在短期内确实有下滑的表现。节后大A的走势印证了这一点。 （数据来源Wind，截至2023.1.31） 但是，玩主心中丝毫不慌。过去一年多的时间内，经过层出不穷的利空影响，大盘已经挤出了不少泡沫，估值已在底部。眼下，北向力量减弱，正是市场中短期内最后的利空。以往需要2到3个月消除北向资金减弱的负面影响。近三天，北向资金净流出超80亿，大A在3200点附近还能站稳阵脚，便是大盘根基稳固的证明。 玩主心中有种感觉，2月下旬时，大盘的每次回撤都是不错的加仓机会！ 在2月，哪些行业值得特别关注呢？ 两个加仓思路，一个是抢反弹，经济基本面复苏+估值底，今年中小企业或将迎来估值与业绩的双重修复，由此构成反弹的强大动能。 中证1000指数是目前国内优质中小企业的主要“聚集地”，回溯过去经济基本面回暖的几个时间区间，中证1000的反弹是好于大盘的。 （数据来源Wind） 中证1000指数是去年市场热门，基金公司趁热打铁，合计推出了7只中证1000ETF。结合规模、跟踪误差两项关键数据，华夏中证1000ETF（代码159845）规模排名第2，跟踪误差排名第1，是大家把握本轮中小企业布局机会的趁手工具。 另一个是抓热点，今年以来信创板块十分火热，即使在春节后表现依旧强势。信创主要由“虚实”两大板块构成。“虚”指的是大数据，由数据产生的经济价值是推动信创长期向上的根本力量；“实”指的是芯片、服务器等构成的

有感于近期市场震荡，午后跳水屡次发生。再拉长时间线看，自2011年开始，上证指数的年化收益仅1%左右，就算把钱放银行存个定期，一年收益率也在2%浮动，实在令人破防。都说要做时间的朋友，而十余年过去，投资股票的收益却悄然无踪，长期主义该如何坚持？ 今年2月的主动基金业绩榜单中，排名第10的是金鹰红利价值，一只执行高分红策略的基金。 这只产品，过去五年业绩排名居业内前30%，近三年居前6%，业绩相当可以，完全可以说拳打白酒，脚踢新能源，不管行业如何轮替，自稳坐钓鱼台。 红利策略，应是执行长期主义的正确姿势。 对主流的几只红利指数进行比较，红利低波指数的年化收益超5%，且波动率与回撤控制水平综合来看都很不错。 便以该指数为基准，筛选出全市场执行低波红利策略的主动权益基金。 （数据来源Wind，2011.1.1至2023.2.28） 基金产品名单 经过筛选，找到了9只投资路径与低波红利策略类似的基金产品，详细名单如下： 这9只基金有明显的相同点： 1.规模都很小。平均规模7个亿，规模最大的是杜洋管理的工银战略转型主题A，规模约37亿。规模小，打新收益对基金涨幅的帮助更大。 2.性价比高。长期年化收益不错，且最大回撤好于主动权益基金平均水平，因此整体投资体验较强。 整体来看，这次筛选出来的基金符合大家对“小而美基金”的想象。 推荐产品 （1）姜诚姜老板的两只基金，即中泰红利优选一年持有与中泰红利价值一年持有。 姜老板这两年风头正盛，影响力迅速出圈，业内同行曾撰文写道姜老板身上有一股开山立派的宗师气度。 姜诚的投资策略很朴实，就买稳定的行业中最稳定的公司，而长期持续的分红便是姜老板找到这些公司的有力工具。整体上，姜诚的投资方式是传统的价值投资，真正做时间的朋友。 聊到这里，不妨再讲讲国内的其余两大价值投资流派。一派是坚守困境翻转策略，一些业务稳定的行业，如酒店、航空，因不可抗因素中短期

2022年，中小基金公司奋力突围，有的管理规模上涨超1000亿。 被揶揄为“时间的霉鬼”的价值风格携手周期打了一场漂亮的翻身仗，相关风格的基金经理被基民大举加仓。 而更值得关注的是，一直下跌的某个板块，却被公募基金逆市加仓；某个利好不断的板块，却被基金减仓5%。 有人被看见，也有人失落；这是有遗憾的2022，但这也是精彩的2022，就用这9张图，带大家看清2022公募基金的变化。 1.买债胜过买股 2022年，债券基金的表现一如既往的稳定，赚钱概率约82%，平均涨幅约1%；主动权益类基金表现较差，赚钱概率仅约3%，平均涨幅约-19%，为过去10年最差表现！ 在“均值回归”下，我们可以期待主动基金在今年的反弹！ 2.分红约2800亿 2022年，公募基金整体分红规模约2800亿，为历史第二高值。其中，中长期纯债基金最爱分红，分红规模约1240亿。 实际上，分红的多少与市场行情成反比关系。分红多，需要提防市场后续走熊，比如2016年就出现了明显的背离，当年上证指数跌12%；若分红少，则可以期待市场后续回暖，比较明显的例子则是2019年。 3.公募基金逆市布局消费 整体来看，公募基金依旧最爱新能源、消费、医药，超40%的仓位配置了这三大板块。 而在不同行业的布局上，电子即半导体是公募基金2022年减仓最多的行业，仓位少了5%；去年的热点煤炭、房地产并未被公募基金大举加仓，仓位仅加了约0.5%。 半导体被“放弃”，消费却被基金逆市加仓，在指数下跌的情况下，还有约500只主动权益类基金重仓消费个股，将消费板块的仓位占比硬生生抬升了约1%。 4.主动权益基金清算加速 2022年全市场共有233只基金被清算，数量少于2021年与2018年。其中清算的股票型基金数量为56只，是自2015年以来的最高值，可见在去年做主动权益投资实在不容易。 5.主动权益基金发行遇冷 每年新基金的成立数量与股

过去两年权益市场投资难做，想必大家都有切身体会，经历了这两年，你的账户“缩水”多少？ 尽管市场上总说长期投资，但真正能在风浪中践行到底的投资者还在少数，因此“基金赚钱、基民不赚钱”的新闻时有出现。 而随着市场的调整降温，投资者风险偏好整体有下行倾向，对权益类基金也略显审美疲劳，身边的朋友不少都开始买定存了……不过长期来看，定存收益还是偏低。 当下如何正视固收+类产品？ 还记得去年11月的理财产品“破净”潮吗？其实同期的固收+类基金也遇到了巨大挑战。去年10月至今，偏债混合型基金平均最大回撤幅度达到-2.68%，导致一些朋友对这类产品“PTSD”了（学名“创伤后应激障碍”，用来指代对某些事物产生心理阴影）。 图片 很多人觉得固收+类产品包含很多固收类资产，由此对固收+类产品衍生出一些“误解”，稍有波动就会比较焦虑。但事实真是这样的吗？今天我们就来扒一扒，固收+波动时为什么会焦虑，你的焦虑来源又是什么？ 根据资产类别来分析： 一、固收类资产层面 从固收类资产层面理解，大家可能存在两种误区： 1、固收=保本保收益？No！ 虽然名为“固定收益”，但固收类资产的收益并非绝对固定，也并非“保本”。由于固收类资产收益的方式有两种： 一是赚取按债券面值和票面利率计算出的利息收益； 二是通过交易债权资产来赚取差价，这也是利率变动会引起二级市场上债券价格的变动原因。 所以固收资产的收益也会在一定范围内浮动，只是相对权益类资产的风险较低、波动较低。 2、固定收益=没有风险？No！ 固定收益类资产在投资过程中并非一帆风顺，也会面临风险。主要包括市场风险、信用风险、杠杆风险等，随着宏观环境、信用升降、和杠杆的变化，也会产生一定波动变化。 二、权益类资产层面 权益类资产层面就更好理解了，“固收+”策略通常以固收类资产打底，搭配一定的权益类产品，以追求可能的弹性收益。当遇到股市震荡幅度较大时，权益资产的

各位朋友大家好，ETF一周复盘又来了，本次复盘的重点总结如下： 1、 股票型ETF份额小幅增加，“大跌不可怕，谁跑谁尴尬”？ 2、 指数增强策略ETF新发不断，基金公司加速布局。 3、 越跌越买，领跌信息板块份额增量排名第一。 4、 抗跌之星出炉，医药白酒齐上榜。 5、 半导体变“绊倒体”，还能继续抄底吗？ 更多详细内容，请往下看。 ETF一周观察（2.12-2.19） 1.ETF份额总体净流出，非货份额增加0.14%。 从上周的份额增长情况来看，后半周市场连续调整，引发部分资金进场抄底，但出于对市场的担忧，规模增长并不大。 2.热门概念ETF 从热门概念ETF份额变动来看，信息板块出现分歧，虽然资金在持续流入，但获利了结情绪也较浓，整体跌幅较大，而确定性高和相对低位的能源、医药、消费表现较为抗跌。 3.新成立ETF 上周新成立4只基金，募集规模为52.75亿，近期指数增强型ETF发行密度较大，各家基金公司布局速度加快。 易方达中证500增强策略ETF和博时中证500增强策略ETF均属于跟踪中证500指数的相关基金，在募集期内易方达基金展现出了一定的优势，规模为11.43亿，也是目前中证500增强策略中规模最大的。 工银瑞信中证稀有金属主题ETF由于费率相对较低，具有较强的后发优势，目前是4只稀有金属主题ETF中规模最大的。 嘉实中证疫苗与生物技术ETF募集规模为18.23亿，也是2只跟踪基金中规模最大的，该基金选取不超过50家业务涉及疫苗研发、疫苗生产、疫苗耗材、疫苗生产设备以及其他生物科技领域上市公司作为样本，个股集中度相对较高。 ETF一周涨幅榜（2.12-2.19） 从涨幅排行榜来看，医药白酒较为抗跌。 排名前四的均为中证中药相关ETF基金，排名第一的是汇添富中证中药ETF，也是四只基金中规模最大的，该指数以中证全指为样本空间，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司