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2021-12-03
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href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>，享受共和党石油政策和中国红利。</b>小布什政府一是为石油集团利益介入中东地缘政治推高油价，二是推动中国进入全球贸易和金融体系，优质银行石油国企境外上市引入外资战投。02-07年，巴菲特成为中国石油第二大股东获益700%，享受中国城镇化和全球化红利。</p><p><b>3）奥巴马和拜登任内重仓“能源转型”，受益于民主党环保能源政策。</b>西方各国先后加入全球能源转型大潮，能源转型下“新旧能源”都迎来重大投资机会。2009年巴菲特买入全球新能源车、电池龙头比亚迪，长期持有获利超30倍。传统能源在能源转型和能源供需缺口的背景下，也迎来长期投资机会。</p><p><b>巴菲特交易逻辑之二：需要符合其个股审美。</b></p><p>巴菲特的重仓股特征是护城河深（ROE稳定在15%上下）、安全边际足（PE往往在20x左右）。买入比亚迪是巴菲特持仓中较为另类的一项投资，是少有的、对于爆发成长性行业的投资，表明其对于新能源行业的长期看好。此次减持是在公司大幅上涨后的部分盈利兑现，符合其自身投资框架和个股审美。</p><p><b>如何看待巴菲特加仓西方石油？重视传统能源长期机会。</b></p><p>1）巴菲特经历过70年代大滞胀，根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、收购西方石油公司，与曾经重仓中国石油相似。</p><p>2）供需缺口难缓和。页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，难以增产。</p><p>3）最值得关注的一点：页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方乐于维持油价高位。</p><p><b>如何看待巴菲特减仓比亚迪？“不适合”并非“不优秀”。</b></p><p>被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”。2016年被巴菲特减仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>线上竞争而ROE回落）和<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>公司（此前PB上升幅度过大），后续ROE和股价依然实现大幅上涨。</p><p><b>风险提示：</b></p><p><b>1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期。</b></p><p><b> 正文</b></p><h3></h3><h3></h3><h3>1.巴菲特加仓西方石油，减仓比亚迪</h3><p></p><p></p><p><b>年中以来，伯克希尔哈撒韦的两则交易引发市场的热议：一方面，2月底至今巴菲特持续买入“旧能源”方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达14年、“新能源”方向的比亚迪。具体而言：</b></p><p><b>2月底西方石油21Q4财报会后，巴菲特开始大举加仓西方石油。</b>5天内，买入45亿美元、近10%股份；6月17日至7月6日，买入3000万股，外加10万优先股、8400万认股权证，合计约28%。8月19日，伯克希尔哈撒韦获得美国联邦能源管理委员批准，西方石油的可购买股份上限升至50%。</p><p><b>8月比亚迪公布22Q2财报前后，巴菲特小幅减持比亚迪。</b>8月12日至8月24日，巴菲特出售比亚迪H股628万股，占比从20.5%降至19.9%。8月25日至9月1日，减持1158万股，持股降至18.9%。截至9月2日，累计减持1786万股、约48亿港元，股数从2.25亿降至2.07亿股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00cfacd5330d663d0597be5a0f5ad09e\" tg-width=\"993\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>巴菲特加仓“旧能源”、减仓“新能源”是否意味“旧能源>新能源”，或者“新能源”存在一定风险？我们认为并不是，回顾巴菲特的交易案例和逻辑：</b></p><p><b>1）巴菲特关于“新旧能源”交易，是对于时代政经主题的长期下注。</b>2002年买入中国石油享受共和党石油政策和中国城镇化全球化红利；2009年买入比亚迪，契合民主党新能源政策和能源革命；近年来加仓全球能源转型主题并长期看好。</p><p><b>2）巴菲特围绕着“新旧能源”的仓位切换，可能反映其个股审美，“不适合”并非“不优秀”。</b>巴菲特偏好高ROE护城河深、估值相对偏低安全边际充足的公司，当公司ROE变化或者估值涨上去后，不再适合巴菲特审美，但并不代表公司不优秀，例如2016年减持沃尔玛和宝洁，两家公司仍然大幅上涨、再创新高。</p><h3></h3><h3></h3><h3>2.巴菲特交易逻辑之一：长期下注时代政经主题</h3><p></p><p></p><p><b>回顾巴菲特重大投资案例和交易逻辑，我们发现巴菲特对于时代政经主题总有超越常人的预判和押注，不但找准主题和方向，还长期下重注，获取超额收益。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dd4949c9cfc8d39f2da6e2b0ebb1016\" tg-width=\"995\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（一）70年代和2018年下注“滞胀”，抄底原材料和大金融。</b></p><p><b>70年代美股十年不涨，巴菲特却取得近10倍回报，离不开其抄底原材料和大金融（《巴菲特和彼得林奇如何赢在1970s？——70年代的投资巨星》）。</b></p><p><b>1）第一次石油危机后巴菲特抄底凯撒铝业，盈利超600%。</b>1973年石油危机爆发后，成本激增、工业停滞，凯撒铝业下跌41%，市盈率跌落到4.5倍，巴菲特随后开始布局。1977年美国工业生产进入第二个顶峰时，巴菲特以6%的仓位持有凯撒铝业3%的股权，持有成本78万美元、市值604万美元，累计收益率674%；至1980年，巴菲特从凯撒铝业获利1000万美元。</p><p><b>2）80年代初，美联储大幅抬升利率压制通胀，巴菲特大举配置保险和金融。</b>1980年，美联储为了抑制经济过热，猛踩刹车，把利率提高到了历史最高水平。经济衰退、股市盈利估值双杀，但巴菲特凭借对于大金融的配置不但没有亏损，反而实现高双位数回报。巴菲特在1978年至1979年持有伊利诺斯国民银行，创造了426、503万美元净利润。巴菲特还重仓受益于“婴儿潮”和利率上行的国民保险公司、政府雇员保险公司，实现杠杆抄底。</p><p><b>3）经历过70年代“大滞胀”，让巴菲特敢于在Mini滞胀加仓周期和金融。</b>2018年特朗普任内，美国因为减税和财政刺激通胀急速上行，巴菲特大举加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业；本轮新冠疫情和俄乌冲突，推动巴菲特进一步加仓各类原油公司。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/bcbef-0ab2fa89-69d4-4c6e-9782-f3c1fda63af6.png\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（二）在小布什任内重仓中国石油，享受共和党石油政策和中国红利。</b></p><p><b>2002-2007年，巴菲特在小布什任内重仓中国石油，获得超700%收益。</b>巴菲特于2002年至2003年花费4.9亿美元买入中国石油1.3%港股股票、成为第二大股东。此后原油价格一路上行，中国石油市值从370亿美元攀升至2007年的2750亿美元，同年巴菲特以40亿美元清仓中国石油，收益超700%。</p><p><b>巴菲特能够在这段时间内重仓中国石油收获巨额回报，体现其对于彼时两大时代政经主题的精准判断：一是小布什政府为石油集团利益介入中东地缘政治维系高油价，二是小布什政府推动中国进入全球贸易和金融体系。</b></p><p><b>1）布什家族与石油利益集团关系密切，任内积极介入中东地缘政治，维系高油价。</b>“911”事件后，小布什政府在副总统切尼的谋划下，发动伊拉克战争，叠加大宽松推动全球经济强力复苏，油价从2002年的20美元附近上涨至2008年的150美元左右，成为石油企业表现的第一<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>。</p><p><b>2）小布什政府任内对外政策的第二大重要方向是推动中国进入全球贸易体系，中国崛起成为油价强劲的第二大驱动力。</b>21世纪后中国加入WTO，开启高速城镇化和全球化进程，世界原油需求大幅提升。中国在融入世界的过程中不但放开经常账户，也打开资本账户，允许银行石油等优质国企海外上市，并引入海外资本作为战略投资者，这也是巴菲特投资中国石油的重要背景。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41998ad13f57ff97d61f0cbc6eef2df8\" tg-width=\"998\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（三）奥巴马和拜登任内重仓“能源转型”，受益于民主党环保能源政策。</b></p><p><b>2009年巴菲特买入全球新能源车、电池龙头比亚迪，长期持有获利超30倍。</b>2008年9月巴菲特以每股8港元购入2.25亿比亚迪H股，此后14年间巴菲特一直维持2.25亿股数，直到今年8月首次披露减仓，至9月2日累计减持1786万股、约48亿港元，平均售价270港元，获利超3000%。</p><p><b>西方各国加入全球能源转型大潮，能源转型下“新旧能源”都迎来重大投资机会。</b>民主党奥巴马和拜登政府在环保新能源政策领域大举发力，并且推动西方各国也加入碳减排等议题，在全球新能源转型的大旗之下，比亚迪为代表的全球新能源公司取得了丰厚回报。除了新能源方向，传统能源在能源转型和能源供需缺口的背景下，大宗能源价格不断上行并维持高位，传统能源企业也迎来长期投资机会。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68c067a8c2883c2d92250fbe9d95e338\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"347\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3></h3><h3></h3><h3>3.巴菲特交易逻辑之二：需要符合其个股审美</h3><p></p><p></p><p><b>巴菲特的重仓股偏好高ROE/护城河深、估值相对偏低/安全边际充足，从过去持仓来看，买入比亚迪其实是巴菲特持仓中较为另类的一项投资：</b>1）除去盈利不稳定的年份和大规模回购的公司，巴菲特重仓股的PE往往在20x左右，ROE稳定在15%上下。2）比亚迪是巴菲特少有的、对于爆发成长性行业的投资，表明其此前对于新能源行业的长期看好，此次减持则是在公司大幅上涨后的部分盈利兑现，也符合其传统持仓的个股审美和投资框架。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfbc233c715cdf8e64bf54e9837b19de\" tg-width=\"683\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3></h3><h3></h3><h3>4.如何看待巴菲特加仓西方石油？重视传统能源长期机会</h3><p></p><p></p><p><b>当前原油价格类似1970s，长期价格中枢可能抬升，重视传统能源长期机会。</b></p><p><b>1）巴菲特根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、加仓西方石油公司，值得我们参考。</b>巴菲特经历过70年代的大滞胀时期，同时具有大量美国保守派的相关信息，本轮收购西方石油公司与重仓中国石油相似。</p><p><b>2）美国页岩油难扩产，全球原油供给不具备弹性。</b>页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，所以难以增产。</p><p><b>3）最值得关注的一点：</b>页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方都乐于看到油价维持高位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/245caa5f4959f4168a9b9012b0782623\" tg-width=\"1002\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5f831a59580467df0a71d724529754e\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3></h3><h3></h3><h3>5.如何看待巴菲特减仓比亚迪？“不适合”并非“不优秀”</h3><p></p><p></p><p>被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”，例如2016年被巴菲特减仓的沃尔玛（ROE回落）和宝洁公司（PB大幅上升），后续股价依然实现大幅上涨。</p><p>1）2016年，沃尔玛与亚马逊展开线上市场竞争，ROE从2015年3月21.0%震荡下滑至2016年9月18.6%，巴菲特持仓由2014年6800万股减至2016年第三季度仅1000万股。随后沃尔玛的ROE和股价全面回升。</p><p>2）宝洁公司市净率从2012年的2.5x一路上涨到3.5x左右，ROE却有所下降，巴菲特陆续减持、2016年全部清仓。巴菲特卖出后宝洁公司展开一系列资本运作，PB和ROE全面上行，推动股价涨幅翻倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1926a1cc4d30c93869546899c4ed1e16\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae41169292e6af1fefc3c2fc4acb3a5b\" tg-width=\"1011\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b></p><p><b>1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期。</b></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://www.gelonghui.com/p/550816><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>核心观点近期伯克希尔哈撒韦的两则交易引发市场的热议：一方面，2月底至今巴菲特持续买入“旧能源”方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达14年、“新能源”方向的比亚迪。巴菲特加仓“旧能源”、减仓“新能源”是否意味“旧能源>新能源”，或者“新能源”存在风险？事实上不是，回顾过去二十年巴菲特交易：1）巴菲特重仓“新旧能源”，是长期看好能源转型的时代政经主题。2）巴菲特围绕着“...</p>\n\n<a 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正文1.巴菲特加仓西方石油，减仓比亚迪年中以来，伯克希尔哈撒韦的两则交易引发市场的热议：一方面，2月底至今巴菲特持续买入“旧能源”方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达14年、“新能源”方向的比亚迪。具体而言：2月底西方石油21Q4财报会后，巴菲特开始大举加仓西方石油。5天内，买入45亿美元、近10%股份；6月17日至7月6日，买入3000万股，外加10万优先股、8400万认股权证，合计约28%。8月19日，伯克希尔哈撒韦获得美国联邦能源管理委员批准，西方石油的可购买股份上限升至50%。8月比亚迪公布22Q2财报前后，巴菲特小幅减持比亚迪。8月12日至8月24日，巴菲特出售比亚迪H股628万股，占比从20.5%降至19.9%。8月25日至9月1日，减持1158万股，持股降至18.9%。截至9月2日，累计减持1786万股、约48亿港元，股数从2.25亿降至2.07亿股。巴菲特加仓“旧能源”、减仓“新能源”是否意味“旧能源>新能源”，或者“新能源”存在一定风险？我们认为并不是，回顾巴菲特的交易案例和逻辑：1）巴菲特关于“新旧能源”交易，是对于时代政经主题的长期下注。2002年买入中国石油享受共和党石油政策和中国城镇化全球化红利；2009年买入比亚迪，契合民主党新能源政策和能源革命；近年来加仓全球能源转型主题并长期看好。2）巴菲特围绕着“新旧能源”的仓位切换，可能反映其个股审美，“不适合”并非“不优秀”。巴菲特偏好高ROE护城河深、估值相对偏低安全边际充足的公司，当公司ROE变化或者估值涨上去后，不再适合巴菲特审美，但并不代表公司不优秀，例如2016年减持沃尔玛和宝洁，两家公司仍然大幅上涨、再创新高。2.巴菲特交易逻辑之一：长期下注时代政经主题回顾巴菲特重大投资案例和交易逻辑，我们发现巴菲特对于时代政经主题总有超越常人的预判和押注，不但找准主题和方向，还长期下重注，获取超额收益。（一）70年代和2018年下注“滞胀”，抄底原材料和大金融。70年代美股十年不涨，巴菲特却取得近10倍回报，离不开其抄底原材料和大金融（《巴菲特和彼得林奇如何赢在1970s？——70年代的投资巨星》）。1）第一次石油危机后巴菲特抄底凯撒铝业，盈利超600%。1973年石油危机爆发后，成本激增、工业停滞，凯撒铝业下跌41%，市盈率跌落到4.5倍，巴菲特随后开始布局。1977年美国工业生产进入第二个顶峰时，巴菲特以6%的仓位持有凯撒铝业3%的股权，持有成本78万美元、市值604万美元，累计收益率674%；至1980年，巴菲特从凯撒铝业获利1000万美元。2）80年代初，美联储大幅抬升利率压制通胀，巴菲特大举配置保险和金融。1980年，美联储为了抑制经济过热，猛踩刹车，把利率提高到了历史最高水平。经济衰退、股市盈利估值双杀，但巴菲特凭借对于大金融的配置不但没有亏损，反而实现高双位数回报。巴菲特在1978年至1979年持有伊利诺斯国民银行，创造了426、503万美元净利润。巴菲特还重仓受益于“婴儿潮”和利率上行的国民保险公司、政府雇员保险公司，实现杠杆抄底。3）经历过70年代“大滞胀”，让巴菲特敢于在Mini滞胀加仓周期和金融。2018年特朗普任内，美国因为减税和财政刺激通胀急速上行，巴菲特大举加仓美国银行业；本轮新冠疫情和俄乌冲突，推动巴菲特进一步加仓各类原油公司。（二）在小布什任内重仓中国石油，享受共和党石油政策和中国红利。2002-2007年，巴菲特在小布什任内重仓中国石油，获得超700%收益。巴菲特于2002年至2003年花费4.9亿美元买入中国石油1.3%港股股票、成为第二大股东。此后原油价格一路上行，中国石油市值从370亿美元攀升至2007年的2750亿美元，同年巴菲特以40亿美元清仓中国石油，收益超700%。巴菲特能够在这段时间内重仓中国石油收获巨额回报，体现其对于彼时两大时代政经主题的精准判断：一是小布什政府为石油集团利益介入中东地缘政治维系高油价，二是小布什政府推动中国进入全球贸易和金融体系。1）布什家族与石油利益集团关系密切，任内积极介入中东地缘政治，维系高油价。“911”事件后，小布什政府在副总统切尼的谋划下，发动伊拉克战争，叠加大宽松推动全球经济强力复苏，油价从2002年的20美元附近上涨至2008年的150美元左右，成为石油企业表现的第一驱动力。2）小布什政府任内对外政策的第二大重要方向是推动中国进入全球贸易体系，中国崛起成为油价强劲的第二大驱动力。21世纪后中国加入WTO，开启高速城镇化和全球化进程，世界原油需求大幅提升。中国在融入世界的过程中不但放开经常账户，也打开资本账户，允许银行石油等优质国企海外上市，并引入海外资本作为战略投资者，这也是巴菲特投资中国石油的重要背景。（三）奥巴马和拜登任内重仓“能源转型”，受益于民主党环保能源政策。2009年巴菲特买入全球新能源车、电池龙头比亚迪，长期持有获利超30倍。2008年9月巴菲特以每股8港元购入2.25亿比亚迪H股，此后14年间巴菲特一直维持2.25亿股数，直到今年8月首次披露减仓，至9月2日累计减持1786万股、约48亿港元，平均售价270港元，获利超3000%。西方各国加入全球能源转型大潮，能源转型下“新旧能源”都迎来重大投资机会。民主党奥巴马和拜登政府在环保新能源政策领域大举发力，并且推动西方各国也加入碳减排等议题，在全球新能源转型的大旗之下，比亚迪为代表的全球新能源公司取得了丰厚回报。除了新能源方向，传统能源在能源转型和能源供需缺口的背景下，大宗能源价格不断上行并维持高位，传统能源企业也迎来长期投资机会。3.巴菲特交易逻辑之二：需要符合其个股审美巴菲特的重仓股偏好高ROE/护城河深、估值相对偏低/安全边际充足，从过去持仓来看，买入比亚迪其实是巴菲特持仓中较为另类的一项投资：1）除去盈利不稳定的年份和大规模回购的公司，巴菲特重仓股的PE往往在20x左右，ROE稳定在15%上下。2）比亚迪是巴菲特少有的、对于爆发成长性行业的投资，表明其此前对于新能源行业的长期看好，此次减持则是在公司大幅上涨后的部分盈利兑现，也符合其传统持仓的个股审美和投资框架。4.如何看待巴菲特加仓西方石油？重视传统能源长期机会当前原油价格类似1970s，长期价格中枢可能抬升，重视传统能源长期机会。1）巴菲特根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、加仓西方石油公司，值得我们参考。巴菲特经历过70年代的大滞胀时期，同时具有大量美国保守派的相关信息，本轮收购西方石油公司与重仓中国石油相似。2）美国页岩油难扩产，全球原油供给不具备弹性。页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，所以难以增产。3）最值得关注的一点：页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方都乐于看到油价维持高位。5.如何看待巴菲特减仓比亚迪？“不适合”并非“不优秀”被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”，例如2016年被巴菲特减仓的沃尔玛（ROE回落）和宝洁公司（PB大幅上升），后续股价依然实现大幅上涨。1）2016年，沃尔玛与亚马逊展开线上市场竞争，ROE从2015年3月21.0%震荡下滑至2016年9月18.6%，巴菲特持仓由2014年6800万股减至2016年第三季度仅1000万股。随后沃尔玛的ROE和股价全面回升。2）宝洁公司市净率从2012年的2.5x一路上涨到3.5x左右，ROE却有所下降，巴菲特陆续减持、2016年全部清仓。巴菲特卖出后宝洁公司展开一系列资本运作，PB和ROE全面上行，推动股价涨幅翻倍。风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01211":1,"00285":1,"OXY":1,"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5778,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669299016,"gmtCreate":1662439234635,"gmtModify":1662439235772,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4093610806925810","idStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"这是“黑”马么？","listText":"这是“黑”马么？","text":"这是“黑”马么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669299016","repostId":"1191341447","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3327,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613429609,"gmtCreate":1650007151396,"gmtModify":1650007151396,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4093610806925810","idStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"看他折腾就是一种享受！","listText":"看他折腾就是一种享受！","text":"看他折腾就是一种享受！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613429609","repostId":"1110883674","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3783,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613465465,"gmtCreate":16500061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生产的超级工厂的竞标而付出了极大努力，但最终惜败于得克萨斯州。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4688,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636384495,"gmtCreate":1645677720011,"gmtModify":1645677720011,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4093610806925810","idStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"开干了！开干了！","listText":"开干了！开干了！","text":"开干了！开干了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636384495","repostId":"1165478597","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631535079,"gmtCreate":1644826061791,"gmtModify":1644826061791,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4093610806925810","idStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"落户长春吧！","listText":"落户长春吧！","text":"落户长春吧！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631535079","repostId":"1171877708","repostType":2,"repost":{"id":"1171877708","kind":"news","pubTimestamp":1644822458,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1171877708?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-02-14 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争当振兴发展排头兵》的文章，主要介绍了振兴发展辽宁省沈阳市大东区的“五抓”策略。其中出现了这样一句话：“结合文官片区城市更新，拉开工业发展空间，为特斯拉等...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2022-02-14/doc-ikyamrna0646362.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f76b3cc53dd60ecb6eab407da188d689","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/2022-02-14/doc-ikyamrna0646362.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1171877708","content_text":"针对媒体报道的特斯拉在中国的第二座工厂即将落户沈阳大东区的信息，特斯拉中国对新浪科技表示，此为不实消息。目前，消息源辽宁发布已经将相关内容删除。2月12日，由辽宁省人民政府办公厅主办的“辽宁发布”公众号推送了一篇名为《沈阳市大东区“五抓”并举 争当振兴发展排头兵》的文章，主要介绍了振兴发展辽宁省沈阳市大东区的“五抓”策略。其中出现了这样一句话：“结合文官片区城市更新，拉开工业发展空间，为特斯拉等重大新能源整车项目落地奠定基础。”据多家媒体报道，这或许是传闻已久的特斯拉国内第二工厂可能落户沈阳市大东区。目前，特斯拉在中国的唯一工厂位于上海，这也是特斯拉在海外的第一座超级工厂。该工厂于2020年初正式开始进行车辆交付，主要生产车型为Model 3和Model 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CEO表示疫苗有效性差而下跌，欧洲CDC发现已有的病例均为轻症而反弹修复。</p>\n<p>不过在这一变化之外，周二美联储主席Powell在国会半年度听证会上意外转鹰的措辞增加了市场的压力，主要原因在于在Omicron病毒本身的一些特性还不是很清晰的情况下，美联储的这一表态使得政策对于疫情的响应函数（reactionfunction）被打乱，<b>市场需要重新评估疫情影响和政策的可能响应方式，预期混乱和未知信息使得市场变得无所适从，只能随着事件和新闻的变化而上下起伏</b>，因此这也是为什么隔夜美国宣布发现首例Omicron病例引发市场担心的主要原因。</p>\n<p>正如我们在12月月报《海外资产配置月报（2021-12）：Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析的，<b>市场目前面临的难点和分歧主要在于已知信息和数据都是后验的而前瞻的信息又存在很大变数</b>。比如10月美国CPI数据超预期创新高以及鲍威尔11月30日有关7~9月Delta疫情影响供应链的表态，其实并没有完全计入从10月初以来能源价格大幅回落以及供应链堵塞（如洛杉矶港口）不再进一步升级甚至边际改善的新变化。但不巧的是，作为新变量的Omicron变种影响短时又难以看清，所以成为了混乱的根源和判断的难点。<b>这里的关键点在于如何理解Omicron疫情的可能影响路径以及美联储政策对此的响应函数（reaction function）。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dd275b477ef62751627a78192486377\" tg-width=\"717\" tg-height=\"595\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、Omicron变异的不同情形与政策响应方式：目前还有较多不确定性；疫情影响并非仅在其本身，更多是政策如何应对</b></p>\n<p>目前关于Omicron变异三个主要变量中，已知的信息是其具有一定的高传染性、但是毒性如重症率都还有待确认（目前欧洲和美国发现的案例多数都是轻症），疫苗的有效性也还有待主要药厂进一步的检测结果（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51544dffeb0cee32d8cadd5f46dcb665\" tg-width=\"672\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据上述三种情况的不同组合，可能有三种情形，不同情形会决定政策的不同应对方式（如是否对外和对内封锁），而这又会进一步对供给和需求产生不同的影响。</p>\n<p><b>情景一：不形成新一轮的大范围传播，不至于造成供需错配的恶化，甚至在消费需求边际趋弱背景下价格压力可能缓解。</b>如果疫苗相对有效且考虑到目前多国关闭边境的重视程度、未必造成新一轮大范围传播的话，那么就不至于完全逆转9月以来全球疫情整体好转的大方向，进而不至于造成政策重新走向全局性封锁，因此也不至于彻底逆转10月初以来供应链已经边际修复的态势。</p>\n<p><b>情景二：类似于Delta的翻版，在全球形成新一轮大范围传播，但疫苗的及时开发仍能降低死亡率，这在不同市场间会造成分化，也会拖后供应链的修复时间。</b>如果形成了Delta的翻版，那么对以美国为例的主要发达市场而言，对内严格封锁的可能性就不大，因此对需求的扰动可能不大，但自身供给（如码头拥堵和就业意愿）以及外部供给（缺少疫苗保护的新兴市场生产）的扰动仍会存在，相当于将7~9月因Delta疫情升级导致的供应矛盾进一步延长。这会延长价格压力，也可能使政策等待的“耐心”逐步下降，这或许是鲍威尔在听证会上发言意外转鹰所隐含的主要担忧。</p>\n<p><b>情景三：疫情不仅升级，且疫苗保护力不足导致高致死率，全球多数国家或被迫转向全局性封锁，对需求和供给冲击程度都高于Delta。</b>这种情形最为悲观，意味着全球在现有局面下面对新的Omicron都处于无保护的“裸奔”状态，都将不得不在有效疫苗出现前以更为严厉的封锁措施弥补以防止疫情失控。这种情况对供需两端的冲击明显大于Delta升级，不仅将使得风险资产承压，也会使得货币政策进入进退两难的境地。</p>\n<p><b>基准情形下，我们预计整体情形并不至于往最差的方向发展</b>，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发的更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。即便是当时Delta升级时，也没有对股市造成过大冲击，只不过现在不同的是此前Delta积累的矛盾还未完全消化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fdbabec2ffe01949d56663edb449aba\" tg-width=\"861\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51a1b7f295dca428879091f7344671a5\" tg-width=\"710\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbeb2baee469a255117b5588c6c3ac3f\" tg-width=\"645\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、货币政策意外转鹰？疫情特征也影响后续政策容忍和持续转鹰程度</b></p>\n<p>鲍威尔周二在国会意外转鹰的确让市场感到意外，要知道其在11月FOMC会议上还继续传递相对鸽派的信号，这背后可能的原因除了来自美联储内部、国会和民众的压力，可能也是对于7~9月Delta变异的确造成供需矛盾加剧下价格压力不断升温的一个回应，同时也隐含了也隐含了对于未来Omicron重蹈这一覆辙的担忧。</p>\n<p><b>不过从讨论到最终落地之间还有一些变数有待观察</b>，毕竟Omicron的剧本是否会重演Delta还是未知数，同时发生在10月通胀数据后能源价格和供应链的改善也还没有得到数据验证，而这些都将在12月FOMC会议前（12月14~15日）有一些分晓。在我们上述描述的三种Omicron情形中，第一种和第二种情况可能都会使得美联储先讨论加快减量节奏的可能性以应对已经发生的压力，但第一种情形下有望降低其后续持续超预期紧缩的压力；第三种情况将使得美联储陷入高价格和需求冲击下的进退两难境地，但需求侧的冲击可能会在预期层面降低市场的紧缩预期。近期长端利率处于低位，可能一定程度上也反映了长期增长预期的回落和价格压力的边际缓解。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、市场短期或进入“无所适从期”</b></p>\n<p>疫情特性及影响的不确定性、货币政策路径的可能变化，债务上限重新卷土重来，都有可能使得市场需要重新给这些不确定性进行定价，有一定的重新锚定期，而在此之前无法形成清晰的方向，<b>因此可能进入一个“无所适从期”，随着新闻或事件的变化而上下起伏</b>。例如，美国披露出首个Omicron案例并开始传播、以及美联储决定要加快减量时，都可能从情绪上对市场造成冲击。</p>\n<p><b>在基准情形下，我们预计市场或在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗，在此期间不排除出现压力。</b>相对较高的获利盘和个人持股杠杆处于高位也可能会放大波动。但如果出现大幅调整的话，我们认为仍可以提供更好的介入机会。综合我们对于美股各个层面指标的分析，我们认为现在还没有到完全转向熊市周期的程度（《从熊市指标体系看美股亮起几盏“红灯”》）。</p>\n<p>整体上，我们维持在年度展望《2022年展望：当增长落差遇上流动性拐点》中的判断，我们认为全球增长趋弱和总需求回落是一个相对确定的大环境，在这一大环境下，谁能够“接棒”将决定市场间强弱，而总供给修复的快慢则决定价格压力的粘性（如上文中提到的最新Omicron变异是否会延长本已被Delta推高的供需矛盾）。因此，基准情形下，我们维持总供给修复弹性大于总需求的判断，也即从资产定价角度价格压力可能让位于增长趋弱成为主要矛盾，这将使得长端利率逐步筑顶回落、股市内部成长风格占优。因此，我们对于股>债>黄金>大宗整体的排序建议不变，尽管在12月可能面临波动上升、回报降低的局面。</p>\n<p>当然，我们这一看法面临的下行风险是疫情超预期带来通胀超预期，美联储明显转鹰超预期，这将会给风险资产造成较大冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6b215994dea316bd7032a33c53e80b9\" tg-width=\"743\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03964eb9f59e1823c262c09bd6fe4c9e\" tg-width=\"813\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股短期或进入“无所适从期”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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CEO表示疫苗有效性差而下跌，欧洲CDC发现已有的病例均为轻症而反弹修复。\n不过在这一变化之外，周二美联储主席Powell在国会半年度听证会上意外转鹰的措辞增加了市场的压力，主要原因在于在Omicron病毒本身的一些特性还不是很清晰的情况下，美联储的这一表态使得政策对于疫情的响应函数（reactionfunction）被打乱，市场需要重新评估疫情影响和政策的可能响应方式，预期混乱和未知信息使得市场变得无所适从，只能随着事件和新闻的变化而上下起伏，因此这也是为什么隔夜美国宣布发现首例Omicron病例引发市场担心的主要原因。\n正如我们在12月月报《海外资产配置月报（2021-12）：Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析的，市场目前面临的难点和分歧主要在于已知信息和数据都是后验的而前瞻的信息又存在很大变数。比如10月美国CPI数据超预期创新高以及鲍威尔11月30日有关7~9月Delta疫情影响供应链的表态，其实并没有完全计入从10月初以来能源价格大幅回落以及供应链堵塞（如洛杉矶港口）不再进一步升级甚至边际改善的新变化。但不巧的是，作为新变量的Omicron变种影响短时又难以看清，所以成为了混乱的根源和判断的难点。这里的关键点在于如何理解Omicron疫情的可能影响路径以及美联储政策对此的响应函数（reaction function）。\n\n二、Omicron变异的不同情形与政策响应方式：目前还有较多不确定性；疫情影响并非仅在其本身，更多是政策如何应对\n目前关于Omicron变异三个主要变量中，已知的信息是其具有一定的高传染性、但是毒性如重症率都还有待确认（目前欧洲和美国发现的案例多数都是轻症），疫苗的有效性也还有待主要药厂进一步的检测结果（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。\n\n根据上述三种情况的不同组合，可能有三种情形，不同情形会决定政策的不同应对方式（如是否对外和对内封锁），而这又会进一步对供给和需求产生不同的影响。\n情景一：不形成新一轮的大范围传播，不至于造成供需错配的恶化，甚至在消费需求边际趋弱背景下价格压力可能缓解。如果疫苗相对有效且考虑到目前多国关闭边境的重视程度、未必造成新一轮大范围传播的话，那么就不至于完全逆转9月以来全球疫情整体好转的大方向，进而不至于造成政策重新走向全局性封锁，因此也不至于彻底逆转10月初以来供应链已经边际修复的态势。\n情景二：类似于Delta的翻版，在全球形成新一轮大范围传播，但疫苗的及时开发仍能降低死亡率，这在不同市场间会造成分化，也会拖后供应链的修复时间。如果形成了Delta的翻版，那么对以美国为例的主要发达市场而言，对内严格封锁的可能性就不大，因此对需求的扰动可能不大，但自身供给（如码头拥堵和就业意愿）以及外部供给（缺少疫苗保护的新兴市场生产）的扰动仍会存在，相当于将7~9月因Delta疫情升级导致的供应矛盾进一步延长。这会延长价格压力，也可能使政策等待的“耐心”逐步下降，这或许是鲍威尔在听证会上发言意外转鹰所隐含的主要担忧。\n情景三：疫情不仅升级，且疫苗保护力不足导致高致死率，全球多数国家或被迫转向全局性封锁，对需求和供给冲击程度都高于Delta。这种情形最为悲观，意味着全球在现有局面下面对新的Omicron都处于无保护的“裸奔”状态，都将不得不在有效疫苗出现前以更为严厉的封锁措施弥补以防止疫情失控。这种情况对供需两端的冲击明显大于Delta升级，不仅将使得风险资产承压，也会使得货币政策进入进退两难的境地。\n基准情形下，我们预计整体情形并不至于往最差的方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发的更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。即便是当时Delta升级时，也没有对股市造成过大冲击，只不过现在不同的是此前Delta积累的矛盾还未完全消化。\n\n\n\n三、货币政策意外转鹰？疫情特征也影响后续政策容忍和持续转鹰程度\n鲍威尔周二在国会意外转鹰的确让市场感到意外，要知道其在11月FOMC会议上还继续传递相对鸽派的信号，这背后可能的原因除了来自美联储内部、国会和民众的压力，可能也是对于7~9月Delta变异的确造成供需矛盾加剧下价格压力不断升温的一个回应，同时也隐含了也隐含了对于未来Omicron重蹈这一覆辙的担忧。\n不过从讨论到最终落地之间还有一些变数有待观察，毕竟Omicron的剧本是否会重演Delta还是未知数，同时发生在10月通胀数据后能源价格和供应链的改善也还没有得到数据验证，而这些都将在12月FOMC会议前（12月14~15日）有一些分晓。在我们上述描述的三种Omicron情形中，第一种和第二种情况可能都会使得美联储先讨论加快减量节奏的可能性以应对已经发生的压力，但第一种情形下有望降低其后续持续超预期紧缩的压力；第三种情况将使得美联储陷入高价格和需求冲击下的进退两难境地，但需求侧的冲击可能会在预期层面降低市场的紧缩预期。近期长端利率处于低位，可能一定程度上也反映了长期增长预期的回落和价格压力的边际缓解。\n\n\n三、市场短期或进入“无所适从期”\n疫情特性及影响的不确定性、货币政策路径的可能变化，债务上限重新卷土重来，都有可能使得市场需要重新给这些不确定性进行定价，有一定的重新锚定期，而在此之前无法形成清晰的方向，因此可能进入一个“无所适从期”，随着新闻或事件的变化而上下起伏。例如，美国披露出首个Omicron案例并开始传播、以及美联储决定要加快减量时，都可能从情绪上对市场造成冲击。\n在基准情形下，我们预计市场或在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗，在此期间不排除出现压力。相对较高的获利盘和个人持股杠杆处于高位也可能会放大波动。但如果出现大幅调整的话，我们认为仍可以提供更好的介入机会。综合我们对于美股各个层面指标的分析，我们认为现在还没有到完全转向熊市周期的程度（《从熊市指标体系看美股亮起几盏“红灯”》）。\n整体上，我们维持在年度展望《2022年展望：当增长落差遇上流动性拐点》中的判断，我们认为全球增长趋弱和总需求回落是一个相对确定的大环境，在这一大环境下，谁能够“接棒”将决定市场间强弱，而总供给修复的快慢则决定价格压力的粘性（如上文中提到的最新Omicron变异是否会延长本已被Delta推高的供需矛盾）。因此，基准情形下，我们维持总供给修复弹性大于总需求的判断，也即从资产定价角度价格压力可能让位于增长趋弱成为主要矛盾，这将使得长端利率逐步筑顶回落、股市内部成长风格占优。因此，我们对于股>债>黄金>大宗整体的排序建议不变，尽管在12月可能面临波动上升、回报降低的局面。\n当然，我们这一看法面临的下行风险是疫情超预期带来通胀超预期，美联储明显转鹰超预期，这将会给风险资产造成较大冲击。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,"QQQ":0.9,"MNQmain":0.9,"SQQQ":0.9,".DJI":0.9,"DDM":0.9,"DXD":0.9,"QID":0.9,"DJX":0.9,"NQmain":0.9,"UDOW":0.9,"DOG":0.9,"ESmain":0.9,"OEF":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"PSQ":0.9,"SPY":0.9,"SDS":0.9,"IVV":0.9,"UPRO":0.9,".IXIC":0.9,"SDOW":0.9,"SSO":0.9,".SPX":0.9,"QLD":0.9,"OEX":0.9,"TQQQ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4023,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877762547,"gmtCreate":1637985969932,"gmtModify":1637985969932,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4093610806925810","idStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"预感会降下来到1000以内的、","listText":"预感会降下来到1000以内的、","text":"预感会降下来到1000以内的、","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ef965eb8b77f3f650a603a9aac0bf104","width":"750","height":"2233"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877762547","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":841830356,"gmtCreate":1635899993125,"gmtModify":1635899993125,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4093610806925810","idStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"名字更完了呀。","listText":"名字更完了呀。","text":"名字更完了呀。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0332d8a2d1f70e5226612d822f2b50bd","width":"750","height":"2233"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/841830356","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2574,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":854415422,"gmtCreate":1635473273184,"gmtModify":1635473273184,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4093610806925810","idStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"又上涨啦、伴对伙伴了","listText":"又上涨啦、伴对伙伴了","text":"又上涨啦、伴对伙伴了","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/51eb5be365fd47e04bd9e5240694e7b2","width":"750","height":"1401"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://la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目标价223美元<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">$迪士尼(DIS)$</a>美股研究社讯，美国银行分析师Jessica Reif Ehrlich并不认为华特迪士尼(DIS.N)即将发布的收益报告会成为股价的重要催化剂，但对该公司的长期发展持积极观点，重申对其买入评级，目标价223美元。Jessica认为，迪士尼+的成功是支撑其看涨观点的重要因素，随着公司在2022财年恢复更正常的内容制造计划，并向新市场扩张，迪士尼新用户有望再次加速增长。分析师还指出其他主要推动因素包括：主题公园重新开放、在新市场推出直接面向消费者的产品以及影院恢复营业。","listText":"美国银行(BAC.N)：重申华特迪士尼(DIS.N)买入评级 目标价223美元<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">$迪士尼(DIS)$</a>美股研究社讯，美国银行分析师Jessica Reif Ehrlich并不认为华特迪士尼(DIS.N)即将发布的收益报告会成为股价的重要催化剂，但对该公司的长期发展持积极观点，重申对其买入评级，目标价223美元。Jessica认为，迪士尼+的成功是支撑其看涨观点的重要因素，随着公司在2022财年恢复更正常的内容制造计划，并向新市场扩张，迪士尼新用户有望再次加速增长。分析师还指出其他主要推动因素包括：主题公园重新开放、在新市场推出直接面向消费者的产品以及影院恢复营业。","text":"美国银行(BAC.N)：重申华特迪士尼(DIS.N)买入评级 目标价223美元$迪士尼(DIS)$美股研究社讯，美国银行分析师Jessica Reif 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10月14日，埃隆·马斯克表示，自己已经“迫不及待要加入《原神》世界了”。原神，是中国游戏公司米哈游旗下的游戏产品，为何会引起世界首富的马斯克的关注？ 原来，为庆祝粉丝超过200万人，《原神》设计了一个挑战赛，让粉丝关注一个叫“Ella Musk”的游戏人物，因为这个人物的名字和埃隆·马斯克（Elon Musk）很想，最后设定一个大奖，若粉丝数量达到500万，米哈游CEO大伟将邀请马斯克参观米哈游总部。 于是，就有了马斯克回应原神这么一档子事。 Ella Musk 在游戏中是一个语言学家 马斯克的这条推特引起了不少关注，已经获得几十万人的点赞，十足的又给原神刷了一波存在感。 据了解，《原神》在游戏圈中地位非常高，米哈游仅凭这一款游戏，在去年的营收超过了100亿，成为继<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">$网易(NTES)$</a> 后的中国游戏三巨头之一。 有数据显示，数据显示，《原神》有31.6%的收入来自中国地区，北美地区占比也高达21.7%。面对原神的强势，腾讯和网易在今年也推出强力之作，分别上线了【英雄联盟】和【哈利波特】手游。 有网友称： 悄然间，中国游戏公司水准已经走向了世界前列，当我们苦于制造业被卡脖子、互联网突围困难时，游戏企业已经逐步占领外国市场了。 …… 最后，大家聊一聊： 你如何看中国的游戏行业？现在是否值得投资，投资哪些？ 精彩留言用户可获得888社区积分噢！ <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00799\">$IGG(00799)$</a>","listText":"昨天，原神火了，火遍世界了。。。 10月14日，埃隆·马斯克表示，自己已经“迫不及待要加入《原神》世界了”。原神，是中国游戏公司米哈游旗下的游戏产品，为何会引起世界首富的马斯克的关注？ 原来，为庆祝粉丝超过200万人，《原神》设计了一个挑战赛，让粉丝关注一个叫“Ella Musk”的游戏人物，因为这个人物的名字和埃隆·马斯克（Elon 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The Stock Market About To Crash?","htmlText":"Is the stock market about to crash? Since I have no crystal ball I cannot say when. But I can say that the market is getting closer to the next crash. The market crashes on average every 4 to 8 years. I can also say that many popular technical analyses say that timing the market does not work. The stock market has proven to be the No. 1 place to invest for the long term basing on 100 years of history.Also studies have shown the longer you hold a diversified portfolio, the better your returns will be. And.....Stock market investing is for life and not the next market crash!If you worried about your stocks or ETFs in your portfolio, consider Selling them! Sure. But please don't do it because you are scared of the market crashing!Sell them for good reasons li","listText":"Is the stock market about to crash? Since I have no crystal ball I cannot say when. But I can say that the market is getting closer to the next crash. The market crashes on average every 4 to 8 years. 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href=https://wallstreetcn.com/livenews/2167901><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月14日晚，小鹏汽车董事长何小鹏通过微博官方认证账号发文称“如果上海和周边的供应链企业还无法找到动态复工复产的方式，五月份可能中国所有的整车厂都要停工停产了”。中国汽车工业协会副秘书长、中国汽车工业经济技术信息研究所所长陈士华在接受采访时表示，“没有这么绝对，只能说可能会出现大面积停产的现像”。虽然一般车企在配件补充中断情况下依靠库存维持正常生产的时间有限，但是各生产企业供应链的具体情况不同，也...</p>\n\n<a 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href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>，享受共和党石油政策和中国红利。</b>小布什政府一是为石油集团利益介入中东地缘政治推高油价，二是推动中国进入全球贸易和金融体系，优质银行石油国企境外上市引入外资战投。02-07年，巴菲特成为中国石油第二大股东获益700%，享受中国城镇化和全球化红利。</p><p><b>3）奥巴马和拜登任内重仓“能源转型”，受益于民主党环保能源政策。</b>西方各国先后加入全球能源转型大潮，能源转型下“新旧能源”都迎来重大投资机会。2009年巴菲特买入全球新能源车、电池龙头比亚迪，长期持有获利超30倍。传统能源在能源转型和能源供需缺口的背景下，也迎来长期投资机会。</p><p><b>巴菲特交易逻辑之二：需要符合其个股审美。</b></p><p>巴菲特的重仓股特征是护城河深（ROE稳定在15%上下）、安全边际足（PE往往在20x左右）。买入比亚迪是巴菲特持仓中较为另类的一项投资，是少有的、对于爆发成长性行业的投资，表明其对于新能源行业的长期看好。此次减持是在公司大幅上涨后的部分盈利兑现，符合其自身投资框架和个股审美。</p><p><b>如何看待巴菲特加仓西方石油？重视传统能源长期机会。</b></p><p>1）巴菲特经历过70年代大滞胀，根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、收购西方石油公司，与曾经重仓中国石油相似。</p><p>2）供需缺口难缓和。页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，难以增产。</p><p>3）最值得关注的一点：页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方乐于维持油价高位。</p><p><b>如何看待巴菲特减仓比亚迪？“不适合”并非“不优秀”。</b></p><p>被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”。2016年被巴菲特减仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>线上竞争而ROE回落）和<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>公司（此前PB上升幅度过大），后续ROE和股价依然实现大幅上涨。</p><p><b>风险提示：</b></p><p><b>1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期。</b></p><p><b> 正文</b></p><h3></h3><h3></h3><h3>1.巴菲特加仓西方石油，减仓比亚迪</h3><p></p><p></p><p><b>年中以来，伯克希尔哈撒韦的两则交易引发市场的热议：一方面，2月底至今巴菲特持续买入“旧能源”方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达14年、“新能源”方向的比亚迪。具体而言：</b></p><p><b>2月底西方石油21Q4财报会后，巴菲特开始大举加仓西方石油。</b>5天内，买入45亿美元、近10%股份；6月17日至7月6日，买入3000万股，外加10万优先股、8400万认股权证，合计约28%。8月19日，伯克希尔哈撒韦获得美国联邦能源管理委员批准，西方石油的可购买股份上限升至50%。</p><p><b>8月比亚迪公布22Q2财报前后，巴菲特小幅减持比亚迪。</b>8月12日至8月24日，巴菲特出售比亚迪H股628万股，占比从20.5%降至19.9%。8月25日至9月1日，减持1158万股，持股降至18.9%。截至9月2日，累计减持1786万股、约48亿港元，股数从2.25亿降至2.07亿股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00cfacd5330d663d0597be5a0f5ad09e\" tg-width=\"993\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>巴菲特加仓“旧能源”、减仓“新能源”是否意味“旧能源>新能源”，或者“新能源”存在一定风险？我们认为并不是，回顾巴菲特的交易案例和逻辑：</b></p><p><b>1）巴菲特关于“新旧能源”交易，是对于时代政经主题的长期下注。</b>2002年买入中国石油享受共和党石油政策和中国城镇化全球化红利；2009年买入比亚迪，契合民主党新能源政策和能源革命；近年来加仓全球能源转型主题并长期看好。</p><p><b>2）巴菲特围绕着“新旧能源”的仓位切换，可能反映其个股审美，“不适合”并非“不优秀”。</b>巴菲特偏好高ROE护城河深、估值相对偏低安全边际充足的公司，当公司ROE变化或者估值涨上去后，不再适合巴菲特审美，但并不代表公司不优秀，例如2016年减持沃尔玛和宝洁，两家公司仍然大幅上涨、再创新高。</p><h3></h3><h3></h3><h3>2.巴菲特交易逻辑之一：长期下注时代政经主题</h3><p></p><p></p><p><b>回顾巴菲特重大投资案例和交易逻辑，我们发现巴菲特对于时代政经主题总有超越常人的预判和押注，不但找准主题和方向，还长期下重注，获取超额收益。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dd4949c9cfc8d39f2da6e2b0ebb1016\" tg-width=\"995\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（一）70年代和2018年下注“滞胀”，抄底原材料和大金融。</b></p><p><b>70年代美股十年不涨，巴菲特却取得近10倍回报，离不开其抄底原材料和大金融（《巴菲特和彼得林奇如何赢在1970s？——70年代的投资巨星》）。</b></p><p><b>1）第一次石油危机后巴菲特抄底凯撒铝业，盈利超600%。</b>1973年石油危机爆发后，成本激增、工业停滞，凯撒铝业下跌41%，市盈率跌落到4.5倍，巴菲特随后开始布局。1977年美国工业生产进入第二个顶峰时，巴菲特以6%的仓位持有凯撒铝业3%的股权，持有成本78万美元、市值604万美元，累计收益率674%；至1980年，巴菲特从凯撒铝业获利1000万美元。</p><p><b>2）80年代初，美联储大幅抬升利率压制通胀，巴菲特大举配置保险和金融。</b>1980年，美联储为了抑制经济过热，猛踩刹车，把利率提高到了历史最高水平。经济衰退、股市盈利估值双杀，但巴菲特凭借对于大金融的配置不但没有亏损，反而实现高双位数回报。巴菲特在1978年至1979年持有伊利诺斯国民银行，创造了426、503万美元净利润。巴菲特还重仓受益于“婴儿潮”和利率上行的国民保险公司、政府雇员保险公司，实现杠杆抄底。</p><p><b>3）经历过70年代“大滞胀”，让巴菲特敢于在Mini滞胀加仓周期和金融。</b>2018年特朗普任内，美国因为减税和财政刺激通胀急速上行，巴菲特大举加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业；本轮新冠疫情和俄乌冲突，推动巴菲特进一步加仓各类原油公司。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/bcbef-0ab2fa89-69d4-4c6e-9782-f3c1fda63af6.png\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（二）在小布什任内重仓中国石油，享受共和党石油政策和中国红利。</b></p><p><b>2002-2007年，巴菲特在小布什任内重仓中国石油，获得超700%收益。</b>巴菲特于2002年至2003年花费4.9亿美元买入中国石油1.3%港股股票、成为第二大股东。此后原油价格一路上行，中国石油市值从370亿美元攀升至2007年的2750亿美元，同年巴菲特以40亿美元清仓中国石油，收益超700%。</p><p><b>巴菲特能够在这段时间内重仓中国石油收获巨额回报，体现其对于彼时两大时代政经主题的精准判断：一是小布什政府为石油集团利益介入中东地缘政治维系高油价，二是小布什政府推动中国进入全球贸易和金融体系。</b></p><p><b>1）布什家族与石油利益集团关系密切，任内积极介入中东地缘政治，维系高油价。</b>“911”事件后，小布什政府在副总统切尼的谋划下，发动伊拉克战争，叠加大宽松推动全球经济强力复苏，油价从2002年的20美元附近上涨至2008年的150美元左右，成为石油企业表现的第一<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>。</p><p><b>2）小布什政府任内对外政策的第二大重要方向是推动中国进入全球贸易体系，中国崛起成为油价强劲的第二大驱动力。</b>21世纪后中国加入WTO，开启高速城镇化和全球化进程，世界原油需求大幅提升。中国在融入世界的过程中不但放开经常账户，也打开资本账户，允许银行石油等优质国企海外上市，并引入海外资本作为战略投资者，这也是巴菲特投资中国石油的重要背景。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41998ad13f57ff97d61f0cbc6eef2df8\" tg-width=\"998\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（三）奥巴马和拜登任内重仓“能源转型”，受益于民主党环保能源政策。</b></p><p><b>2009年巴菲特买入全球新能源车、电池龙头比亚迪，长期持有获利超30倍。</b>2008年9月巴菲特以每股8港元购入2.25亿比亚迪H股，此后14年间巴菲特一直维持2.25亿股数，直到今年8月首次披露减仓，至9月2日累计减持1786万股、约48亿港元，平均售价270港元，获利超3000%。</p><p><b>西方各国加入全球能源转型大潮，能源转型下“新旧能源”都迎来重大投资机会。</b>民主党奥巴马和拜登政府在环保新能源政策领域大举发力，并且推动西方各国也加入碳减排等议题，在全球新能源转型的大旗之下，比亚迪为代表的全球新能源公司取得了丰厚回报。除了新能源方向，传统能源在能源转型和能源供需缺口的背景下，大宗能源价格不断上行并维持高位，传统能源企业也迎来长期投资机会。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68c067a8c2883c2d92250fbe9d95e338\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"347\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3></h3><h3></h3><h3>3.巴菲特交易逻辑之二：需要符合其个股审美</h3><p></p><p></p><p><b>巴菲特的重仓股偏好高ROE/护城河深、估值相对偏低/安全边际充足，从过去持仓来看，买入比亚迪其实是巴菲特持仓中较为另类的一项投资：</b>1）除去盈利不稳定的年份和大规模回购的公司，巴菲特重仓股的PE往往在20x左右，ROE稳定在15%上下。2）比亚迪是巴菲特少有的、对于爆发成长性行业的投资，表明其此前对于新能源行业的长期看好，此次减持则是在公司大幅上涨后的部分盈利兑现，也符合其传统持仓的个股审美和投资框架。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfbc233c715cdf8e64bf54e9837b19de\" tg-width=\"683\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3></h3><h3></h3><h3>4.如何看待巴菲特加仓西方石油？重视传统能源长期机会</h3><p></p><p></p><p><b>当前原油价格类似1970s，长期价格中枢可能抬升，重视传统能源长期机会。</b></p><p><b>1）巴菲特根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、加仓西方石油公司，值得我们参考。</b>巴菲特经历过70年代的大滞胀时期，同时具有大量美国保守派的相关信息，本轮收购西方石油公司与重仓中国石油相似。</p><p><b>2）美国页岩油难扩产，全球原油供给不具备弹性。</b>页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，所以难以增产。</p><p><b>3）最值得关注的一点：</b>页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方都乐于看到油价维持高位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/245caa5f4959f4168a9b9012b0782623\" tg-width=\"1002\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5f831a59580467df0a71d724529754e\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3></h3><h3></h3><h3>5.如何看待巴菲特减仓比亚迪？“不适合”并非“不优秀”</h3><p></p><p></p><p>被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”，例如2016年被巴菲特减仓的沃尔玛（ROE回落）和宝洁公司（PB大幅上升），后续股价依然实现大幅上涨。</p><p>1）2016年，沃尔玛与亚马逊展开线上市场竞争，ROE从2015年3月21.0%震荡下滑至2016年9月18.6%，巴菲特持仓由2014年6800万股减至2016年第三季度仅1000万股。随后沃尔玛的ROE和股价全面回升。</p><p>2）宝洁公司市净率从2012年的2.5x一路上涨到3.5x左右，ROE却有所下降，巴菲特陆续减持、2016年全部清仓。巴菲特卖出后宝洁公司展开一系列资本运作，PB和ROE全面上行，推动股价涨幅翻倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1926a1cc4d30c93869546899c4ed1e16\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae41169292e6af1fefc3c2fc4acb3a5b\" tg-width=\"1011\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b></p><p><b>1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期。</b></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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正文1.巴菲特加仓西方石油，减仓比亚迪年中以来，伯克希尔哈撒韦的两则交易引发市场的热议：一方面，2月底至今巴菲特持续买入“旧能源”方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达14年、“新能源”方向的比亚迪。具体而言：2月底西方石油21Q4财报会后，巴菲特开始大举加仓西方石油。5天内，买入45亿美元、近10%股份；6月17日至7月6日，买入3000万股，外加10万优先股、8400万认股权证，合计约28%。8月19日，伯克希尔哈撒韦获得美国联邦能源管理委员批准，西方石油的可购买股份上限升至50%。8月比亚迪公布22Q2财报前后，巴菲特小幅减持比亚迪。8月12日至8月24日，巴菲特出售比亚迪H股628万股，占比从20.5%降至19.9%。8月25日至9月1日，减持1158万股，持股降至18.9%。截至9月2日，累计减持1786万股、约48亿港元，股数从2.25亿降至2.07亿股。巴菲特加仓“旧能源”、减仓“新能源”是否意味“旧能源>新能源”，或者“新能源”存在一定风险？我们认为并不是，回顾巴菲特的交易案例和逻辑：1）巴菲特关于“新旧能源”交易，是对于时代政经主题的长期下注。2002年买入中国石油享受共和党石油政策和中国城镇化全球化红利；2009年买入比亚迪，契合民主党新能源政策和能源革命；近年来加仓全球能源转型主题并长期看好。2）巴菲特围绕着“新旧能源”的仓位切换，可能反映其个股审美，“不适合”并非“不优秀”。巴菲特偏好高ROE护城河深、估值相对偏低安全边际充足的公司，当公司ROE变化或者估值涨上去后，不再适合巴菲特审美，但并不代表公司不优秀，例如2016年减持沃尔玛和宝洁，两家公司仍然大幅上涨、再创新高。2.巴菲特交易逻辑之一：长期下注时代政经主题回顾巴菲特重大投资案例和交易逻辑，我们发现巴菲特对于时代政经主题总有超越常人的预判和押注，不但找准主题和方向，还长期下重注，获取超额收益。（一）70年代和2018年下注“滞胀”，抄底原材料和大金融。70年代美股十年不涨，巴菲特却取得近10倍回报，离不开其抄底原材料和大金融（《巴菲特和彼得林奇如何赢在1970s？——70年代的投资巨星》）。1）第一次石油危机后巴菲特抄底凯撒铝业，盈利超600%。1973年石油危机爆发后，成本激增、工业停滞，凯撒铝业下跌41%，市盈率跌落到4.5倍，巴菲特随后开始布局。1977年美国工业生产进入第二个顶峰时，巴菲特以6%的仓位持有凯撒铝业3%的股权，持有成本78万美元、市值604万美元，累计收益率674%；至1980年，巴菲特从凯撒铝业获利1000万美元。2）80年代初，美联储大幅抬升利率压制通胀，巴菲特大举配置保险和金融。1980年，美联储为了抑制经济过热，猛踩刹车，把利率提高到了历史最高水平。经济衰退、股市盈利估值双杀，但巴菲特凭借对于大金融的配置不但没有亏损，反而实现高双位数回报。巴菲特在1978年至1979年持有伊利诺斯国民银行，创造了426、503万美元净利润。巴菲特还重仓受益于“婴儿潮”和利率上行的国民保险公司、政府雇员保险公司，实现杠杆抄底。3）经历过70年代“大滞胀”，让巴菲特敢于在Mini滞胀加仓周期和金融。2018年特朗普任内，美国因为减税和财政刺激通胀急速上行，巴菲特大举加仓美国银行业；本轮新冠疫情和俄乌冲突，推动巴菲特进一步加仓各类原油公司。（二）在小布什任内重仓中国石油，享受共和党石油政策和中国红利。2002-2007年，巴菲特在小布什任内重仓中国石油，获得超700%收益。巴菲特于2002年至2003年花费4.9亿美元买入中国石油1.3%港股股票、成为第二大股东。此后原油价格一路上行，中国石油市值从370亿美元攀升至2007年的2750亿美元，同年巴菲特以40亿美元清仓中国石油，收益超700%。巴菲特能够在这段时间内重仓中国石油收获巨额回报，体现其对于彼时两大时代政经主题的精准判断：一是小布什政府为石油集团利益介入中东地缘政治维系高油价，二是小布什政府推动中国进入全球贸易和金融体系。1）布什家族与石油利益集团关系密切，任内积极介入中东地缘政治，维系高油价。“911”事件后，小布什政府在副总统切尼的谋划下，发动伊拉克战争，叠加大宽松推动全球经济强力复苏，油价从2002年的20美元附近上涨至2008年的150美元左右，成为石油企业表现的第一驱动力。2）小布什政府任内对外政策的第二大重要方向是推动中国进入全球贸易体系，中国崛起成为油价强劲的第二大驱动力。21世纪后中国加入WTO，开启高速城镇化和全球化进程，世界原油需求大幅提升。中国在融入世界的过程中不但放开经常账户，也打开资本账户，允许银行石油等优质国企海外上市，并引入海外资本作为战略投资者，这也是巴菲特投资中国石油的重要背景。（三）奥巴马和拜登任内重仓“能源转型”，受益于民主党环保能源政策。2009年巴菲特买入全球新能源车、电池龙头比亚迪，长期持有获利超30倍。2008年9月巴菲特以每股8港元购入2.25亿比亚迪H股，此后14年间巴菲特一直维持2.25亿股数，直到今年8月首次披露减仓，至9月2日累计减持1786万股、约48亿港元，平均售价270港元，获利超3000%。西方各国加入全球能源转型大潮，能源转型下“新旧能源”都迎来重大投资机会。民主党奥巴马和拜登政府在环保新能源政策领域大举发力，并且推动西方各国也加入碳减排等议题，在全球新能源转型的大旗之下，比亚迪为代表的全球新能源公司取得了丰厚回报。除了新能源方向，传统能源在能源转型和能源供需缺口的背景下，大宗能源价格不断上行并维持高位，传统能源企业也迎来长期投资机会。3.巴菲特交易逻辑之二：需要符合其个股审美巴菲特的重仓股偏好高ROE/护城河深、估值相对偏低/安全边际充足，从过去持仓来看，买入比亚迪其实是巴菲特持仓中较为另类的一项投资：1）除去盈利不稳定的年份和大规模回购的公司，巴菲特重仓股的PE往往在20x左右，ROE稳定在15%上下。2）比亚迪是巴菲特少有的、对于爆发成长性行业的投资，表明其此前对于新能源行业的长期看好，此次减持则是在公司大幅上涨后的部分盈利兑现，也符合其传统持仓的个股审美和投资框架。4.如何看待巴菲特加仓西方石油？重视传统能源长期机会当前原油价格类似1970s，长期价格中枢可能抬升，重视传统能源长期机会。1）巴菲特根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、加仓西方石油公司，值得我们参考。巴菲特经历过70年代的大滞胀时期，同时具有大量美国保守派的相关信息，本轮收购西方石油公司与重仓中国石油相似。2）美国页岩油难扩产，全球原油供给不具备弹性。页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，所以难以增产。3）最值得关注的一点：页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方都乐于看到油价维持高位。5.如何看待巴菲特减仓比亚迪？“不适合”并非“不优秀”被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”，例如2016年被巴菲特减仓的沃尔玛（ROE回落）和宝洁公司（PB大幅上升），后续股价依然实现大幅上涨。1）2016年，沃尔玛与亚马逊展开线上市场竞争，ROE从2015年3月21.0%震荡下滑至2016年9月18.6%，巴菲特持仓由2014年6800万股减至2016年第三季度仅1000万股。随后沃尔玛的ROE和股价全面回升。2）宝洁公司市净率从2012年的2.5x一路上涨到3.5x左右，ROE却有所下降，巴菲特陆续减持、2016年全部清仓。巴菲特卖出后宝洁公司展开一系列资本运作，PB和ROE全面上行，推动股价涨幅翻倍。风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01211":1,"00285":1,"OXY":1,"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5778,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669299016,"gmtCreate":1662439234635,"gmtModify":1662439235772,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4093610806925810","authorIdStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"这是“黑”马么？","listText":"这是“黑”马么？","text":"这是“黑”马么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669299016","repostId":"1191341447","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3327,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613429609,"gmtCreate":1650007151396,"gmtModify":1650007151396,"author":{"id":"4093610806925810","authorId":"4093610806925810","name":"Moneycat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/97adde5967de2ee069345b8665984df7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4093610806925810","authorIdStr":"4093610806925810"},"themes":[],"htmlText":"看他折腾就是一种享受！","listText":"看他折腾就是一种享受！","text":"看他折腾就是一种享受！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613429609","repostId":"1110883674","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3783,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610990456,"gmtCreate":16484563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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克通过社交媒体表示：我应该再次感染新冠病毒了，但几乎没有症状。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af0fc2f92a1d3a69d6ae5a898333d53b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"281\" 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15:07","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉中国：第二工厂落户沈阳为不实信息","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1171877708","media":"新浪科技","summary":"目前，消息源辽宁发布已经将相关内容删除。","content":"<html><head></head><body><p>针对媒体报道的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在中国的第二座工厂即将落户沈阳大东区的信息，特斯拉中国对<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>科技表示，此为不实消息。目前，消息源辽宁发布已经将相关内容删除。</p><p>2月12日，由辽宁省人民政府办公厅主办的“辽宁发布”公众号推送了一篇名为《沈阳市大东区“五抓”并举 争当振兴发展排头兵》的文章，主要介绍了振兴发展辽宁省沈阳市大东区的“五抓”策略。其中出现了这样一句话：“结合文官片区城市更新，拉开工业发展空间，为特斯拉等重大新能源整车项目落地奠定基础。”</p><p>据多家媒体报道，这或许是传闻已久的特斯拉国内第二工厂可能落户沈阳市大东区。目前，特斯拉在中国的唯一工厂位于上海，这也是特斯拉在海外的第一座超级工厂。该工厂于2020年初正式开始进行车辆交付，主要生产车型为Model 3和Model Y。</p></body></html>","source":"lsy1635144614083","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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争当振兴发展排头兵》的文章，主要介绍了振兴发展辽宁省沈阳市大东区的“五抓”策略。其中出现了这样一句话：“结合文官片区城市更新，拉开工业发展空间，为特斯拉等...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2022-02-14/doc-ikyamrna0646362.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f76b3cc53dd60ecb6eab407da188d689","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/2022-02-14/doc-ikyamrna0646362.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1171877708","content_text":"针对媒体报道的特斯拉在中国的第二座工厂即将落户沈阳大东区的信息，特斯拉中国对新浪科技表示，此为不实消息。目前，消息源辽宁发布已经将相关内容删除。2月12日，由辽宁省人民政府办公厅主办的“辽宁发布”公众号推送了一篇名为《沈阳市大东区“五抓”并举 争当振兴发展排头兵》的文章，主要介绍了振兴发展辽宁省沈阳市大东区的“五抓”策略。其中出现了这样一句话：“结合文官片区城市更新，拉开工业发展空间，为特斯拉等重大新能源整车项目落地奠定基础。”据多家媒体报道，这或许是传闻已久的特斯拉国内第二工厂可能落户沈阳市大东区。目前，特斯拉在中国的唯一工厂位于上海，这也是特斯拉在海外的第一座超级工厂。该工厂于2020年初正式开始进行车辆交付，主要生产车型为Model 3和Model 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CEO表示疫苗有效性差而下跌，欧洲CDC发现已有的病例均为轻症而反弹修复。</p>\n<p>不过在这一变化之外，周二美联储主席Powell在国会半年度听证会上意外转鹰的措辞增加了市场的压力，主要原因在于在Omicron病毒本身的一些特性还不是很清晰的情况下，美联储的这一表态使得政策对于疫情的响应函数（reactionfunction）被打乱，<b>市场需要重新评估疫情影响和政策的可能响应方式，预期混乱和未知信息使得市场变得无所适从，只能随着事件和新闻的变化而上下起伏</b>，因此这也是为什么隔夜美国宣布发现首例Omicron病例引发市场担心的主要原因。</p>\n<p>正如我们在12月月报《海外资产配置月报（2021-12）：Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析的，<b>市场目前面临的难点和分歧主要在于已知信息和数据都是后验的而前瞻的信息又存在很大变数</b>。比如10月美国CPI数据超预期创新高以及鲍威尔11月30日有关7~9月Delta疫情影响供应链的表态，其实并没有完全计入从10月初以来能源价格大幅回落以及供应链堵塞（如洛杉矶港口）不再进一步升级甚至边际改善的新变化。但不巧的是，作为新变量的Omicron变种影响短时又难以看清，所以成为了混乱的根源和判断的难点。<b>这里的关键点在于如何理解Omicron疫情的可能影响路径以及美联储政策对此的响应函数（reaction function）。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dd275b477ef62751627a78192486377\" tg-width=\"717\" tg-height=\"595\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、Omicron变异的不同情形与政策响应方式：目前还有较多不确定性；疫情影响并非仅在其本身，更多是政策如何应对</b></p>\n<p>目前关于Omicron变异三个主要变量中，已知的信息是其具有一定的高传染性、但是毒性如重症率都还有待确认（目前欧洲和美国发现的案例多数都是轻症），疫苗的有效性也还有待主要药厂进一步的检测结果（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51544dffeb0cee32d8cadd5f46dcb665\" tg-width=\"672\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据上述三种情况的不同组合，可能有三种情形，不同情形会决定政策的不同应对方式（如是否对外和对内封锁），而这又会进一步对供给和需求产生不同的影响。</p>\n<p><b>情景一：不形成新一轮的大范围传播，不至于造成供需错配的恶化，甚至在消费需求边际趋弱背景下价格压力可能缓解。</b>如果疫苗相对有效且考虑到目前多国关闭边境的重视程度、未必造成新一轮大范围传播的话，那么就不至于完全逆转9月以来全球疫情整体好转的大方向，进而不至于造成政策重新走向全局性封锁，因此也不至于彻底逆转10月初以来供应链已经边际修复的态势。</p>\n<p><b>情景二：类似于Delta的翻版，在全球形成新一轮大范围传播，但疫苗的及时开发仍能降低死亡率，这在不同市场间会造成分化，也会拖后供应链的修复时间。</b>如果形成了Delta的翻版，那么对以美国为例的主要发达市场而言，对内严格封锁的可能性就不大，因此对需求的扰动可能不大，但自身供给（如码头拥堵和就业意愿）以及外部供给（缺少疫苗保护的新兴市场生产）的扰动仍会存在，相当于将7~9月因Delta疫情升级导致的供应矛盾进一步延长。这会延长价格压力，也可能使政策等待的“耐心”逐步下降，这或许是鲍威尔在听证会上发言意外转鹰所隐含的主要担忧。</p>\n<p><b>情景三：疫情不仅升级，且疫苗保护力不足导致高致死率，全球多数国家或被迫转向全局性封锁，对需求和供给冲击程度都高于Delta。</b>这种情形最为悲观，意味着全球在现有局面下面对新的Omicron都处于无保护的“裸奔”状态，都将不得不在有效疫苗出现前以更为严厉的封锁措施弥补以防止疫情失控。这种情况对供需两端的冲击明显大于Delta升级，不仅将使得风险资产承压，也会使得货币政策进入进退两难的境地。</p>\n<p><b>基准情形下，我们预计整体情形并不至于往最差的方向发展</b>，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发的更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。即便是当时Delta升级时，也没有对股市造成过大冲击，只不过现在不同的是此前Delta积累的矛盾还未完全消化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fdbabec2ffe01949d56663edb449aba\" tg-width=\"861\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51a1b7f295dca428879091f7344671a5\" tg-width=\"710\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbeb2baee469a255117b5588c6c3ac3f\" tg-width=\"645\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、货币政策意外转鹰？疫情特征也影响后续政策容忍和持续转鹰程度</b></p>\n<p>鲍威尔周二在国会意外转鹰的确让市场感到意外，要知道其在11月FOMC会议上还继续传递相对鸽派的信号，这背后可能的原因除了来自美联储内部、国会和民众的压力，可能也是对于7~9月Delta变异的确造成供需矛盾加剧下价格压力不断升温的一个回应，同时也隐含了也隐含了对于未来Omicron重蹈这一覆辙的担忧。</p>\n<p><b>不过从讨论到最终落地之间还有一些变数有待观察</b>，毕竟Omicron的剧本是否会重演Delta还是未知数，同时发生在10月通胀数据后能源价格和供应链的改善也还没有得到数据验证，而这些都将在12月FOMC会议前（12月14~15日）有一些分晓。在我们上述描述的三种Omicron情形中，第一种和第二种情况可能都会使得美联储先讨论加快减量节奏的可能性以应对已经发生的压力，但第一种情形下有望降低其后续持续超预期紧缩的压力；第三种情况将使得美联储陷入高价格和需求冲击下的进退两难境地，但需求侧的冲击可能会在预期层面降低市场的紧缩预期。近期长端利率处于低位，可能一定程度上也反映了长期增长预期的回落和价格压力的边际缓解。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da80183b2a08908f7ee0d920e98ab3b5\" tg-width=\"712\" tg-height=\"437\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8c058ddce27104b704ce2c8a387a55b\" tg-width=\"663\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、市场短期或进入“无所适从期”</b></p>\n<p>疫情特性及影响的不确定性、货币政策路径的可能变化，债务上限重新卷土重来，都有可能使得市场需要重新给这些不确定性进行定价，有一定的重新锚定期，而在此之前无法形成清晰的方向，<b>因此可能进入一个“无所适从期”，随着新闻或事件的变化而上下起伏</b>。例如，美国披露出首个Omicron案例并开始传播、以及美联储决定要加快减量时，都可能从情绪上对市场造成冲击。</p>\n<p><b>在基准情形下，我们预计市场或在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗，在此期间不排除出现压力。</b>相对较高的获利盘和个人持股杠杆处于高位也可能会放大波动。但如果出现大幅调整的话，我们认为仍可以提供更好的介入机会。综合我们对于美股各个层面指标的分析，我们认为现在还没有到完全转向熊市周期的程度（《从熊市指标体系看美股亮起几盏“红灯”》）。</p>\n<p>整体上，我们维持在年度展望《2022年展望：当增长落差遇上流动性拐点》中的判断，我们认为全球增长趋弱和总需求回落是一个相对确定的大环境，在这一大环境下，谁能够“接棒”将决定市场间强弱，而总供给修复的快慢则决定价格压力的粘性（如上文中提到的最新Omicron变异是否会延长本已被Delta推高的供需矛盾）。因此，基准情形下，我们维持总供给修复弹性大于总需求的判断，也即从资产定价角度价格压力可能让位于增长趋弱成为主要矛盾，这将使得长端利率逐步筑顶回落、股市内部成长风格占优。因此，我们对于股>债>黄金>大宗整体的排序建议不变，尽管在12月可能面临波动上升、回报降低的局面。</p>\n<p>当然，我们这一看法面临的下行风险是疫情超预期带来通胀超预期，美联储明显转鹰超预期，这将会给风险资产造成较大冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6b215994dea316bd7032a33c53e80b9\" tg-width=\"743\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03964eb9f59e1823c262c09bd6fe4c9e\" tg-width=\"813\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股短期或进入“无所适从期”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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CEO表示疫苗有效性差而下跌，欧洲CDC发现已有的病例均为轻症而反弹修复。\n不过在这一变化之外，周二美联储主席Powell在国会半年度听证会上意外转鹰的措辞增加了市场的压力，主要原因在于在Omicron病毒本身的一些特性还不是很清晰的情况下，美联储的这一表态使得政策对于疫情的响应函数（reactionfunction）被打乱，市场需要重新评估疫情影响和政策的可能响应方式，预期混乱和未知信息使得市场变得无所适从，只能随着事件和新闻的变化而上下起伏，因此这也是为什么隔夜美国宣布发现首例Omicron病例引发市场担心的主要原因。\n正如我们在12月月报《海外资产配置月报（2021-12）：Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析的，市场目前面临的难点和分歧主要在于已知信息和数据都是后验的而前瞻的信息又存在很大变数。比如10月美国CPI数据超预期创新高以及鲍威尔11月30日有关7~9月Delta疫情影响供应链的表态，其实并没有完全计入从10月初以来能源价格大幅回落以及供应链堵塞（如洛杉矶港口）不再进一步升级甚至边际改善的新变化。但不巧的是，作为新变量的Omicron变种影响短时又难以看清，所以成为了混乱的根源和判断的难点。这里的关键点在于如何理解Omicron疫情的可能影响路径以及美联储政策对此的响应函数（reaction function）。\n\n二、Omicron变异的不同情形与政策响应方式：目前还有较多不确定性；疫情影响并非仅在其本身，更多是政策如何应对\n目前关于Omicron变异三个主要变量中，已知的信息是其具有一定的高传染性、但是毒性如重症率都还有待确认（目前欧洲和美国发现的案例多数都是轻症），疫苗的有效性也还有待主要药厂进一步的检测结果（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。\n\n根据上述三种情况的不同组合，可能有三种情形，不同情形会决定政策的不同应对方式（如是否对外和对内封锁），而这又会进一步对供给和需求产生不同的影响。\n情景一：不形成新一轮的大范围传播，不至于造成供需错配的恶化，甚至在消费需求边际趋弱背景下价格压力可能缓解。如果疫苗相对有效且考虑到目前多国关闭边境的重视程度、未必造成新一轮大范围传播的话，那么就不至于完全逆转9月以来全球疫情整体好转的大方向，进而不至于造成政策重新走向全局性封锁，因此也不至于彻底逆转10月初以来供应链已经边际修复的态势。\n情景二：类似于Delta的翻版，在全球形成新一轮大范围传播，但疫苗的及时开发仍能降低死亡率，这在不同市场间会造成分化，也会拖后供应链的修复时间。如果形成了Delta的翻版，那么对以美国为例的主要发达市场而言，对内严格封锁的可能性就不大，因此对需求的扰动可能不大，但自身供给（如码头拥堵和就业意愿）以及外部供给（缺少疫苗保护的新兴市场生产）的扰动仍会存在，相当于将7~9月因Delta疫情升级导致的供应矛盾进一步延长。这会延长价格压力，也可能使政策等待的“耐心”逐步下降，这或许是鲍威尔在听证会上发言意外转鹰所隐含的主要担忧。\n情景三：疫情不仅升级，且疫苗保护力不足导致高致死率，全球多数国家或被迫转向全局性封锁，对需求和供给冲击程度都高于Delta。这种情形最为悲观，意味着全球在现有局面下面对新的Omicron都处于无保护的“裸奔”状态，都将不得不在有效疫苗出现前以更为严厉的封锁措施弥补以防止疫情失控。这种情况对供需两端的冲击明显大于Delta升级，不仅将使得风险资产承压，也会使得货币政策进入进退两难的境地。\n基准情形下，我们预计整体情形并不至于往最差的方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发的更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。即便是当时Delta升级时，也没有对股市造成过大冲击，只不过现在不同的是此前Delta积累的矛盾还未完全消化。\n\n\n\n三、货币政策意外转鹰？疫情特征也影响后续政策容忍和持续转鹰程度\n鲍威尔周二在国会意外转鹰的确让市场感到意外，要知道其在11月FOMC会议上还继续传递相对鸽派的信号，这背后可能的原因除了来自美联储内部、国会和民众的压力，可能也是对于7~9月Delta变异的确造成供需矛盾加剧下价格压力不断升温的一个回应，同时也隐含了也隐含了对于未来Omicron重蹈这一覆辙的担忧。\n不过从讨论到最终落地之间还有一些变数有待观察，毕竟Omicron的剧本是否会重演Delta还是未知数，同时发生在10月通胀数据后能源价格和供应链的改善也还没有得到数据验证，而这些都将在12月FOMC会议前（12月14~15日）有一些分晓。在我们上述描述的三种Omicron情形中，第一种和第二种情况可能都会使得美联储先讨论加快减量节奏的可能性以应对已经发生的压力，但第一种情形下有望降低其后续持续超预期紧缩的压力；第三种情况将使得美联储陷入高价格和需求冲击下的进退两难境地，但需求侧的冲击可能会在预期层面降低市场的紧缩预期。近期长端利率处于低位，可能一定程度上也反映了长期增长预期的回落和价格压力的边际缓解。\n\n\n三、市场短期或进入“无所适从期”\n疫情特性及影响的不确定性、货币政策路径的可能变化，债务上限重新卷土重来，都有可能使得市场需要重新给这些不确定性进行定价，有一定的重新锚定期，而在此之前无法形成清晰的方向，因此可能进入一个“无所适从期”，随着新闻或事件的变化而上下起伏。例如，美国披露出首个Omicron案例并开始传播、以及美联储决定要加快减量时，都可能从情绪上对市场造成冲击。\n在基准情形下，我们预计市场或在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗，在此期间不排除出现压力。相对较高的获利盘和个人持股杠杆处于高位也可能会放大波动。但如果出现大幅调整的话，我们认为仍可以提供更好的介入机会。综合我们对于美股各个层面指标的分析，我们认为现在还没有到完全转向熊市周期的程度（《从熊市指标体系看美股亮起几盏“红灯”》）。\n整体上，我们维持在年度展望《2022年展望：当增长落差遇上流动性拐点》中的判断，我们认为全球增长趋弱和总需求回落是一个相对确定的大环境，在这一大环境下，谁能够“接棒”将决定市场间强弱，而总供给修复的快慢则决定价格压力的粘性（如上文中提到的最新Omicron变异是否会延长本已被Delta推高的供需矛盾）。因此，基准情形下，我们维持总供给修复弹性大于总需求的判断，也即从资产定价角度价格压力可能让位于增长趋弱成为主要矛盾，这将使得长端利率逐步筑顶回落、股市内部成长风格占优。因此，我们对于股>债>黄金>大宗整体的排序建议不变，尽管在12月可能面临波动上升、回报降低的局面。\n当然，我们这一看法面临的下行风险是疫情超预期带来通胀超预期，美联储明显转鹰超预期，这将会给风险资产造成较大冲击。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,"QQQ":0.9,"MNQmain":0.9,"SQQQ":0.9,".DJI":0.9,"DDM":0.9,"DXD":0.9,"QID":0.9,"DJX":0.9,"NQmain":0.9,"UDOW":0.9,"DOG":0.9,"ESmain":0.9,"OEF":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"PSQ":0.9,"SPY":0.9,"SDS":0.9,"IVV":0.9,"UPRO":0.9,".IXIC":0.9,"SDOW":0.9,"SSO":0.9,".SPX":0.9,"QLD":0.9,"OEX":0.9,"TQQQ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4023,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
