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href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>上周四美股盘前公布了2021财年第四季度及全年财务业绩。由于业绩表现及对2022财年的业绩指引均不及市场预期，该股周四美股收盘大跌逾10%。Adobe表现不尽如人意引来华尔街各大行纷纷下调对该股目标价，但仍对该股持乐观看法。</p>\n<p>数据显示，AdobeQ4总营收41.1亿美元，同比增长20.2%;每股收益为2.57美元，市场预期2.53美元，上年同期4.64美元;净利润为12.33亿美元，上年同期为22.50亿美元。</p>\n<p>其中，数字媒体部门营收为30.1亿美元，同比增长21%，创意业务营收24.8亿美元，同比增长19%，文档云业务营收5.32亿美元，同比增长29%。</p>\n<p>此外，该公司预计2022财年第一季度营收42.3亿美元，低于市场预期43.4亿美元;每股收益为2.63美元。预计2022财年全年营收为179亿美元，市场预期为182.1亿美元;每股收益10.25美元。</p>\n<p>以下为各大投行对该股观点：</p>\n<p><b>Evercore ISI分析师Kirk Materne维持维持Adobe“跑赢大盘”评级，目标价由725美元下调至700美元。</b></p>\n<p>Kirk </p>\n<p>Materne指出，Adobe第四季度数字媒体业务的年度经常性收入(ARR)不足，让人认为该公司的核心业务正面临来自较小竞争对手的更大压力，并使其股票在短期内承压。不过，分析师认为，Adobe在市场的长期定位仍未改变，下调该股目标价反映出整个软件行业面临的整体压力。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Keith Weiss维持Adobe“增持”评级，目标价由736美元下调至625美元。</b></p>\n<p>Keith </p>\n<p>Weiss表示，Adobe数字媒体业务在2021财年下半年的表现令投资者失望，第三季度仅同比增长3%，第四季度则是同比略为下滑;这样的表现将导致人们对其2022财年的前景持谨慎态度。分析师指出，考虑到该公司“坚如磐石的许可经营”和“在波动的软件行业中”基于每股收益的估值，该股将会得到一定支撑。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>分析师Michael Turrin维持Adobe“增持”评级，目标价由770美元下调至725美元。</b></p>\n<p>Michael </p>\n<p>Turrin表示，Adobe第四季度的业绩和对2022财年第一季度的业绩指引可能会留下一些“挥之不去的影响”，该股股价在短期内可能仍将维持窄幅震荡。</p>\n<p><b>瑞穗分析师Gregg Moskowitz维持Adobe“买入”评级，目标价由695美元下调至685美元。</b></p>\n<p>Gregg </p>\n<p>Moskowitz表示，Adobe第四季度的业绩基本令人失望，ARR和营业利润率都略低于市场预期。不过，分析师指出，尽管该股股价下跌是可以理解的，但该公司仍在以较快的速度增长;相信该公司仍处于有利地位，并将能够从数字化转型中获益。</p>\n<p><b>BMO Capital分析师Keith Bachman维持Adobe“增持”评级，目标价由720美元下调至650美元。</b></p>\n<p>Keith </p>\n<p>Bachman表示，Adobe报告了“很长一段时间以来第一个令人失望的季度表现”，且业绩指引也低于市场预期。尽管如此，分析师仍看好该公司的核心业务，并认为该股提供了“有吸引力的相对估值”。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>分析师Karl Keirstead维持Adobe“买入”评级，目标价由690美元下调至635美元。</b></p>\n<p>Karl Keirstead表示，Adobe第四季度盈利符合预期，但业绩指引又低于市场预期;该公司的四季度业绩标志着ARR和营收再次令人失望。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>分析师Brad Zelnick维持Adobe“买入”评级，目标价由770美元下调至715美元。</b></p>\n<p>Brad Zelnick表示，该公司最新报告的业绩“令人失望”、“极不符合该公司的特点”，而这样的表现令投资者对该公司的创意业务产生了质疑。</p>\n<p><b>Piper Sandler分析师Brent Bracelin维持Adobe“增持”评级，目标价由670美元下调至630美元。</b></p>\n<p>Brent </p>\n<p>Bracelin指出，Adobe对2022财年的初步增长预期为13.4%，低于他此前预计的16.9%;该分析师也将Adobe2022财年的营收预期下调了5.71亿美元。分析师表示，尽管Adobe仍然是一家拥有40%自由现金流利润率的“顶级云技术公司”，但营收的小幅下滑以及对现金流增长的相应影响可能会在短期内抑制股价的走高。</p>\n<p><b>Jefferies分析师Brent Thill维持Adobe“买入”评级，目标价由760美元下调至680美元。</b></p>\n<p>Brent </p>\n<p>Thill表示，该公司第四季度业绩也2022财年业绩指引“令人失望”、“做出的解释也无法让投资者满意”。分析师认为，设计行业“在疫情期间异乎寻常的加速采购之后，可能正在经历一场广泛的放缓”;不过，该公司的新任首席财务官已经“重置了标准”，一个更好的环境应该会让其2022财年的财务表现有所好转。</p>\n<p><b>Stifel分析师J. Parker Lane维持Adobe“买入”评级，目标价由750美元下调至700美元。</b></p>\n<p>J. Parker </p>\n<p>Lane指出，该公司2022财年的初始业绩指引不及市场预期是导致该股近期下跌的原因之一。分析师认为，主要领域的正常增长前景表明，该公司仍能看到强劲的需求增长趋势。</p>\n<p>此外，<b>美银证券维持Adobe“买入”评级，目标价由720美元下调至640美元。</b></p>\n<p><b>瑞信分析师Phil Winslow维持Adobe“中性”评级，目标价由700美元下调至625美元。</b></p>\n<p><b>巴克莱分析师Saket Kalia维持Adobe“增持”评级，目标价由740美元下调至665美元。</b></p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Adobe业绩不佳，前景可期但目标价难免遭华尔街下调</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Parker Lane维持Adobe“买入”评级，目标价由750美元下调至700美元。\nJ. Parker \nLane指出，该公司2022财年的初始业绩指引不及市场预期是导致该股近期下跌的原因之一。分析师认为，主要领域的正常增长前景表明，该公司仍能看到强劲的需求增长趋势。\n此外，美银证券维持Adobe“买入”评级，目标价由720美元下调至640美元。\n瑞信分析师Phil Winslow维持Adobe“中性”评级，目标价由700美元下调至625美元。\n巴克莱分析师Saket Kalia维持Adobe“增持”评级，目标价由740美元下调至665美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ADBE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4233,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693394040,"gmtCreate":1639968254136,"gmtModify":1639968254220,"author":{"id":"4101470120361620","authorId":"4101470120361620","name":"Hing On Huat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da9b410196694afaae019808a30ca747","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4101470120361620","authorIdStr":"4101470120361620"},"themes":[],"htmlText":"[可爱] ","listText":"[可爱] 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Hartnett编制的最新EPFR数据，上周也出现了自2020年7月以来规模最大的被视为“安全区”的美国国债的资金流入，达到36亿美元；同时，IG债券也出现了自今年3月以来的最大规模资金流出，达到64亿美元；HY&EM债券出现了自去年4月以来的最大规模的资金流出，达到29亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/972878dfd3eaffb1b73c951adcd4659e\" tg-width=\"500\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据还显示，全球政府债券基金在连续七周流入后净流出8.09亿美元，但通胀保护基金净流入13.2亿美元，较前一周增加39%。</p>\n<p><b>股票基金也出现了类似的趋势。</b></p>\n<p>尽管在前几周，受万亿刺激措施的推动，大量资金进入了股票基金，规模达到了前所未有的高峰。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95cd302e00ba93302ae605efc519da90\" tg-width=\"500\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>但随着股市进入长期动荡时期，并伴随着剧烈的下跌，美联储再次启动了加息周期，使得这种大规模的资金流入趋势终于开始“退潮”。</b></p>\n<p>数据显示，在上一周，全球股票基金流出规模为131.4亿美元，而前一周的净流入量为34.3亿美元。</p>\n<p>最重要的是，上周只做多的发达市场股票基金也出现了自2020年4月以来最大的资金流出，流出规模达到260亿美元，这是一个明显的信号，表明市场情绪可能已经达到顶峰。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/117ccb3f28de1456b8cea95cf60d92b7\" tg-width=\"500\" tg-height=\"367\" 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Hartnett编制的最新EPFR数据，上周也出现了自2020年7月以来规模最大的被视为“安全区”的美国国债的资金流入，达到36亿美元；同时，IG债券也出现了自今年3月以来的最大规模资金流出，达到64亿美元；HY&EM债券出现了自去年4月以来的最大规模的资金流出，达到29亿美元。\n\n数据还显示，全球政府债券基金在连续七周流入后净流出8.09亿美元，但通胀保护基金净流入13.2亿美元，较前一周增加39%。\n股票基金也出现了类似的趋势。\n尽管在前几周，受万亿刺激措施的推动，大量资金进入了股票基金，规模达到了前所未有的高峰。\n\n但随着股市进入长期动荡时期，并伴随着剧烈的下跌，美联储再次启动了加息周期，使得这种大规模的资金流入趋势终于开始“退潮”。\n数据显示，在上一周，全球股票基金流出规模为131.4亿美元，而前一周的净流入量为34.3亿美元。\n最重要的是，上周只做多的发达市场股票基金也出现了自2020年4月以来最大的资金流出，流出规模达到260亿美元，这是一个明显的信号，表明市场情绪可能已经达到顶峰。\n\n在细分板块中，科技资金流入19.1亿美元，而前一周则为净流出；自今年2月以来，科技资金曾达到过44亿美元规模的净流入。自去年12月以来，消费股的最大净流入量为25亿美元。\n医疗保健和材料基金流入超过了4亿美元，但公用事业基金净流出达5.88亿美元。\n高盛对流动数据的进一步细分发现，由于对美国专用产品的需求激增，在截至12月15日的一周内，所有全球基金的净流动出现逆转趋势。\n不包括美国专用产品的全球股票流入量为负值，新兴市场基准产品的抛售速度加快，而西欧股票的流出正在放缓。\n\n路透对24070只新兴市场基金的分析显示，新兴市场的债券基金流出44.9亿美元，为2020年3月25日以来最大，而股票基金净流出达到15.1亿美元。\n货币市场基金也出现了净流出：在连续八周净流入后，全球货币市场基金在这一周净流出达到了204.6亿美元；但它在全球股市总市值中所占比例仍相对较小。\n\n\n在商品基金中，贵金属基金净流出4.02亿美元，为连续第二周净流出。能源基金也出现了9600万美元的净流出，此前出现连续两周的净流入。\n货币政策转向\n这是在通胀压力下，市场对各国央行进行货币政策转向作出的反应。\n最新数据显示，美国11月CPI同比上涨6.8%，为1982年6月以来的最高水平。\n美东时间12月15日周三，美联储在政策会议后宣布，将加快Taper的速度，每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS），并暗示明年将加息三次。\n与此同时，欧洲央行也削减了购债步伐，宣布下个季度放缓紧急抗疫购债计划（PEPP），在明年3月底彻底结束PEPP下的净债券购买。\n而在通胀压力下，英国央行选择升息，将基准利率上调15个基点至0.25%，同时维持购债规模不变。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3778,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699722659,"gmtCreate":1639904153463,"gmtModify":1639904153539,"author":{"id":"4101470120361620","authorId":"4101470120361620","name":"Hing On Huat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da9b410196694afaae019808a30ca747","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4101470120361620","authorIdStr":"4101470120361620"},"themes":[],"htmlText":"[无语] ","listText":"[无语] ","text":"[无语]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699722659","repostId":"2192241973","repostType":4,"repost":{"id":"2192241973","kind":"news","pubTimestamp":1639753893,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2192241973?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-17 23:11","market":"us","language":"zh","title":"贝壳被浑水质疑造假，经纪人流失数万，会步瑞幸后尘吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2192241973","media":"雷达财经","summary":"贝壳会步瑞幸的后尘退市吗？有行业人士向雷达财经表示，此前已有多家中概股公司被做空，绝大部分安然无恙，但也不有中概股公司被做空后退市，并付出巨额赔偿，关键要看浑水的报告是否做实。\n12月17日，雷达财经","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>会步瑞幸的后尘退市吗？有行业人士向雷达财经表示，此前已有多家中概股公司被做空，绝大部分安然无恙，但也不有中概股公司被做空后退市，并付出巨额赔偿，关键要看浑水的报告是否做实。</p>\n<p>12月17日，雷达财经从“浑水公司”网站获取了一份贝壳找房的做空报告。这份77页的报告称，根据估计，贝壳公司正在从事系统性欺诈，将其新屋销售GTV（总交易额）夸大了约126%。</p>\n<p>报告指出，贝壳向投资者披露的交易量、门店数量和代理数量与平台多月数据收集计划中的交易数据之间存在巨大差异，“我们通过对门店的初步尽职调查（包括实地访谈和实地考察）验证我们的调查结果，证实了这些差异。”</p>\n<p>“做正确的事情，即使很困难。”这句贝壳创始人左晖的语录，也常被贝壳在电话会议上重复，但浑水认为事实并非如此。报告得出的结论是，与<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>类似，这是一家真正存在大量欺诈行为的企业。</p>\n<p>对此，贝壳简短声明称，公司财务数据真实规范，抵制任何机构恶意做空行为，并将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。</p>\n<p>但在消息公开后，贝壳美股在12月16日仍下跌了1.98%，成交额较上一日放大5倍，市值缩水至218亿美元。</p>\n<p>12月17日，贝壳发布详细声明，对浑水进一步回应。贝壳称，根据公司对报告的初步审阅和评价，公司认为浑水报告缺乏事实依据，存在大量事实错误、未经证实的陈述、误导性猜测和解释。贝壳还认为，浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解。</p>\n<p>贝壳会步瑞幸的后尘退市吗？有行业人士向雷达财经表示，此前已有多家中概股公司被做空，绝大部分安然无恙，但也有中概股公司被做空后退市，并付出巨额赔偿，关键要看浑水的报告是否做实。</p>\n<p>做空报告称贝壳存在“幽灵门店”</p>\n<p>做空报告表示，贝壳自称公司收入和GTV的增长是由代理商和门店数量的增长推动。但根据浑水的实地调查，发现公司平台上存在着幽灵门店，即门店和代理商数量比贝壳声称的要少很多，在2021Q2报告期结束时门店数量至少夸大了23%。</p>\n<p>其中所谓的“幽灵门店”，是指被贝壳列为平台上活跃的经纪公司，但被实地访问时，这些店铺或关门或不存在。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/N4E.SI\">南昌</a>二十一中（音译）的中环店就是一个例子，该店在其平台上被显示为“活跃”，有近100处房产在该经纪公司挂牌出售。但当调查员前往登记地址查看时，他们发现了一个废弃的店面。</p>\n<p>在廊坊三河市，浑水在平台上找到了两个完全相同位置的独立活跃门店。但参观门店时，代理人向调查人员证实，这两家商店已经合并成一家，尽管在贝壳的平台上，这两家商店都是两个独立且不同的经纪公司。 </p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b63711e64ed41f1558a25283355611f8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"211\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>报告称，这样幽灵门店还有很多。在廊坊找到的51家链家门店中，19家是不存在的。浑水认为，“仅在这个城市，现场访问和实地工作表明，贝壳夸大了59%的门店数量，这个地方是公司谎言网的代表。”</p>\n<p>除此之外，浑水指出，和三河市的情况类似，贝壳还有一种克隆店的造假模式。就是多个门店以相同或相似的位置出现在贝壳的平台上。实地工作表明，尽管出现了多个活跃的门店，但实际上往往只有一个。</p>\n<p>做空报告中列举的一个案例是，2021年8月，浑水调查员发现诺佳9龙印店（音译）有12名代理商在工作。他们认为在此应该可以找到一个活跃的门店，有14-24个代理和数百个广告出售的房产。相反，当其调查人员在2021年9月访问该平台上列出的地址时，他发现该门店关闭时显示了一个“出租”标志。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c113b0a7a691ae7ccc91d37e67883d9a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>截至2021年6月30日，贝壳声称拥有5.29万家门店，比2020年增长了12%。而浑水收集的数据显示，截至2021年7月16日，贝壳平台仅列出了4.3万家门店，这表明贝壳的2021Q2门店数量至少被夸大了23%。</p>\n<p>浑水认为，除了夸大门店数量之外，贝壳还存在虚增经纪人数量的行为。</p>\n<p>例如在贝壳第一大市场上海地区，它声称拥有2.1万名代理商。但其三家上海经纪子公司的工商数据显示，只有9998名员工，这表明贝壳虚增了大量的代理人数。在贝壳的另一个关键市场北京地区进行比较时，看到了同样的现象。</p>\n<p>“贝壳明确表示，GTV和收入是其雇佣的代理商数量的函数，因此夸大供应商意味着公司的GTV和收入也存在夸大成分。”浑水表示，贝壳有意通过夸大其GTV、新房销售、收入、代理商和门店来欺骗资本市场。</p>\n<p>浑水称贝壳两个季度GTV数据虚增65%</p>\n<p>浑水编写了一个程序来收集贝壳平台上的交易数据，并通过公共记录搜索、实地采访、现场访问和实体店检查来验证结果。结果表明，贝壳正在大幅推高其平台上新的和现有的GTV房屋销售以及由此产生的佣金收入。</p>\n<p>做空报告数据估计，2021年第二季度和第三季度，贝壳的GTV数据分别是0.656万亿和0.521万亿，相较于财报中披露的1.15万亿、0.788万亿，分别虚增了75%和51%。因此浑水认为，最近两个季度中，贝壳的GTV数据合计虚增了65%。</p>\n<p>贝壳平台交易额由新房和二手房两部分构成。2021年第二、三季度，贝壳披露平台上的新房GTV为9080亿元，但浑水根据自己收集的房屋销售数量和和贝壳给出的平均销售价格，估计出两个季度平台新房实际GTV约为4020亿元，这表明贝壳可能将新房GTV至少抬高了126%。</p>\n<p>“我们收集了涵盖2021年5月下旬至11月中旬的数据，这些数据为我们提供了链家和其关联经纪公司（如德祐）在此期间平台上的新房交易数量。然后，我们将该交易数据乘以贝壳之前披露的新房价格，考虑到公司整个业务中明显的夸张，该价格对公司有利。”做空报告中，浑水透露了其研究方法。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b82106dd86ef1d2685aff30e895e7081\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>根据贝壳财报，2021年第二、三季度二手房屋销售额为10300亿。然而，浑水从其平台收集的数据中估计，在此期间，其真实的GTV仅约为人民币7750亿元，这意味着公开的数据夸大了约33%。</p>\n<p>贝壳还被指佣金收入至少夸大了77%</p>\n<p>浑水表示：“因为贝壳的佣金收入与其GTV数据挂钩，尤其是佣金率较高的新房交易数据，因此从我们的估计中得出结论，即使按照贝壳报告的佣金率，其收入也存在夸大的成分。”</p>\n<p>然而，根据实际调查和对代理人的采访，浑水认为贝壳的实际佣金率比声称的要低。根据现场工作抽查的数据，浑水估计贝壳的佣金收入被夸大了大约77%-96%。</p>\n<p>做空报告称，贝壳财报中2021年第二季度新房销售佣金率为2.79%，2021年第三季度为2.76%。2021年第二季度和2021年第三季度，链家门店二手房屋销售额和关联门店现有房屋销售额的报告佣金率分别为2.75%和0.32%，以及2.86%和0.41%。</p>\n<p>将贝壳报告的佣金率应用于从该平台收集的GTV数据，浑水计算出贝壳在过去两个季度的实际房屋交易服务收入仅为约230亿元，表明收入夸大了77%。</p>\n<p>实际上，浑水认为实际收入夸大要比这个数据还多，因为他们认为贝壳实际佣金比例远低于其向投资者披露的数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4edd9e07c108d80218ea4c72f2491388\" tg-width=\"550\" tg-height=\"203\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>浑水通过代理人访谈证实了自己的判断。2020年，一位前链家经纪人在<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>爆料，链家实际收取佣金比例为2%，低于官方公布的3%。</p>\n<p>在浑水调查的9个城市中，对链家及关联门店经纪人访谈后获悉，9个城市平均折扣佣金率接近2%，廊坊三河市为2.4%，北京为2.2%，五个新一线城市和一个二线城市为2%，厦门的折扣佣金率低至1.8%。浑水相信，使用更激进谈判策略的客户还能获得更低的佣金率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3170706b940b65b396ceeb947af78e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"258\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>依据这些调查数据，浑水将贝壳的佣金率定在2.5%并计算收入，报告称，在这样的保守假设下，贝壳的收入可能仍夸大了96%。</p>\n<p>浑水表示，通过实地考察还发现了贝壳抬高佣金收入的方法。一是怀疑贝壳将特许经营的链家加盟店的收入计入了公司自有门店的收入。2017年9月25日，“郑州商业观察”报道链家首尝加盟模式，70家加盟链家门店在郑州开业。</p>\n<p>二是贝壳透过一个“pilot store program”的计划，向业绩表现好的德祐加盟店投入门店估值价10%的分期现金，不占股不参与利润分配，但平台服务费会增加，从而用财报中不存在的这些“投资”换取佣金收入。</p>\n<p>贝壳：浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解</p>\n<p>对于浑水的质疑，贝壳在12月16日发布声明称，公司确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。</p>\n<p>“为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。”声明强调。</p>\n<p>12月17日，贝壳发布详细回应，称浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解。</p>\n<p>对于GTV和新房交易收入的质疑，贝壳称浑水获取交易数量的方法是错误的，总交易价值（“GTV”）和收入的计算不完整。例如，浑水忽略了公司的其他收入来源。正如公司此前披露的，贝壳不仅通过其直接拥有和经营的链家门店以及与其开展业务的关联门店提供新房交易服务，还通过其专门的新房销售团队和其他新房销售渠道提供新房交易服务。 </p>\n<p>贝壳还表示，浑水现有房屋交易收入的计算是错误的，涉及主观和操纵数据。</p>\n<p>对于门店和代理商数量，贝壳称浑水试图验证公司披露的代理商和门店数量的方法也存在缺陷和不完整。与浑水的错误假设相反，公司主页上的“寻找代理”不包括仅负责新房销售的销售代理，这些代理单独列在公司网站“新家”子页面——并且他们可以自行决定退出搜索结果页面。在计算门店总数时，浑水通过“寻找代理”功能捕获门店的方法有缺陷。</p>\n<p>贝壳称，浑水收购、研发费用有关的指控也没有根据，因为浑水使用的是不完整的数据、错误的估计方法、没有根据的猜测以及对行业惯例的错误理解。</p>\n<p>“本公司董事会已授权独立审计委员会，在审计委员会聘请的独立第三方顾问的协助和建议下，对浑水报告中的主要指控进行内部审查。本公司将在适当时提供内部审查的最新信息。”贝壳称。</p>\n<p>三季度亏超17亿，3万经纪人流失</p>\n<p>美股市场上，浑水调研素来有“中概股杀手”之称，此前曾参与做空了<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、安踏、<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>等股。其中对瑞幸的89页的做空报告，将其从纳斯达克逼退市。</p>\n<p>抛开被做空，实际上贝壳基本面也在变差。2021年至今，监管方出台限购、限贷、限售及房产税试点等一系列调控政策，一线城市及大多数二线城市房地产交易受到显著影响。</p>\n<p>在此背景下，公司此前的三季报显示，2021年第三季度，贝壳找房总收入181亿元，同比下降11.9%；净亏损17.67亿元，剔除股权激励等因素后净亏损8.88亿元，而去年同期净利润为0.75亿元。</p>\n<p>贝壳的收入，除了对平台上房屋交易抽佣，还包括入驻经纪公司的平台使用费和增值服务，以及家装和金融在内的其他业务。</p>\n<p>对公司营收至关重要的GTV指标，在第三季度同比下降了20.9%，为8307亿元；其中贝壳自有品牌链家的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。</p>\n<p>今年三季度，贝壳实现佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%；公司三季度毛利率为15.2%，较去年同期的21.3%下滑6个百分点。</p>\n<p>此外，截至2021年9月30日，贝壳经纪人总数51.55万人，较二季度的54.86万人下降了6%。这也意味着，在三季度短短90天中，约有3.31万人离开了贝壳。</p>\n<p>此外，10月11日，不少贝壳员工在网上发帖曝上海贝壳大规模裁员，而从贝壳官方证实，公司的确在对上海<a href=\"https://laohu8.com/S/RF\">地区金融</a>等部分业务进行调整，对涉及到的员工提供内部转岗机会。</p>\n<p>10月14日，红星新闻曾报道，贝壳找房在部分城市开始出现大量关闭门店的情况。一位链家门店店长透露，其所在城市的近2000家链家门店中，仅在此前一个月就关闭了近40家。加盟商德佑地产也有类似情况。</p>\n<p>今年以来，贝壳美股跌幅已超70%，相比年内最高点市值蒸发约710亿美元。持股贝壳4年的融创，通过下半年两次出售股票，共套现10.84亿美元，约合近70亿元人民币。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>贝壳被浑水质疑造假，经纪人流失数万，会步瑞幸后尘吗？</title>\n<style 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\n\n报告称，这样幽灵门店还有很多。在廊坊找到的51家链家门店中，19家是不存在的。浑水认为，“仅在这个城市，现场访问和实地工作表明，贝壳夸大了59%的门店数量，这个地方是公司谎言网的代表。”\n除此之外，浑水指出，和三河市的情况类似，贝壳还有一种克隆店的造假模式。就是多个门店以相同或相似的位置出现在贝壳的平台上。实地工作表明，尽管出现了多个活跃的门店，但实际上往往只有一个。\n做空报告中列举的一个案例是，2021年8月，浑水调查员发现诺佳9龙印店（音译）有12名代理商在工作。他们认为在此应该可以找到一个活跃的门店，有14-24个代理和数百个广告出售的房产。相反，当其调查人员在2021年9月访问该平台上列出的地址时，他发现该门店关闭时显示了一个“出租”标志。\n\n截至2021年6月30日，贝壳声称拥有5.29万家门店，比2020年增长了12%。而浑水收集的数据显示，截至2021年7月16日，贝壳平台仅列出了4.3万家门店，这表明贝壳的2021Q2门店数量至少被夸大了23%。\n浑水认为，除了夸大门店数量之外，贝壳还存在虚增经纪人数量的行为。\n例如在贝壳第一大市场上海地区，它声称拥有2.1万名代理商。但其三家上海经纪子公司的工商数据显示，只有9998名员工，这表明贝壳虚增了大量的代理人数。在贝壳的另一个关键市场北京地区进行比较时，看到了同样的现象。\n“贝壳明确表示，GTV和收入是其雇佣的代理商数量的函数，因此夸大供应商意味着公司的GTV和收入也存在夸大成分。”浑水表示，贝壳有意通过夸大其GTV、新房销售、收入、代理商和门店来欺骗资本市场。\n浑水称贝壳两个季度GTV数据虚增65%\n浑水编写了一个程序来收集贝壳平台上的交易数据，并通过公共记录搜索、实地采访、现场访问和实体店检查来验证结果。结果表明，贝壳正在大幅推高其平台上新的和现有的GTV房屋销售以及由此产生的佣金收入。\n做空报告数据估计，2021年第二季度和第三季度，贝壳的GTV数据分别是0.656万亿和0.521万亿，相较于财报中披露的1.15万亿、0.788万亿，分别虚增了75%和51%。因此浑水认为，最近两个季度中，贝壳的GTV数据合计虚增了65%。\n贝壳平台交易额由新房和二手房两部分构成。2021年第二、三季度，贝壳披露平台上的新房GTV为9080亿元，但浑水根据自己收集的房屋销售数量和和贝壳给出的平均销售价格，估计出两个季度平台新房实际GTV约为4020亿元，这表明贝壳可能将新房GTV至少抬高了126%。\n“我们收集了涵盖2021年5月下旬至11月中旬的数据，这些数据为我们提供了链家和其关联经纪公司（如德祐）在此期间平台上的新房交易数量。然后，我们将该交易数据乘以贝壳之前披露的新房价格，考虑到公司整个业务中明显的夸张，该价格对公司有利。”做空报告中，浑水透露了其研究方法。\n\n根据贝壳财报，2021年第二、三季度二手房屋销售额为10300亿。然而，浑水从其平台收集的数据中估计，在此期间，其真实的GTV仅约为人民币7750亿元，这意味着公开的数据夸大了约33%。\n贝壳还被指佣金收入至少夸大了77%\n浑水表示：“因为贝壳的佣金收入与其GTV数据挂钩，尤其是佣金率较高的新房交易数据，因此从我们的估计中得出结论，即使按照贝壳报告的佣金率，其收入也存在夸大的成分。”\n然而，根据实际调查和对代理人的采访，浑水认为贝壳的实际佣金率比声称的要低。根据现场工作抽查的数据，浑水估计贝壳的佣金收入被夸大了大约77%-96%。\n做空报告称，贝壳财报中2021年第二季度新房销售佣金率为2.79%，2021年第三季度为2.76%。2021年第二季度和2021年第三季度，链家门店二手房屋销售额和关联门店现有房屋销售额的报告佣金率分别为2.75%和0.32%，以及2.86%和0.41%。\n将贝壳报告的佣金率应用于从该平台收集的GTV数据，浑水计算出贝壳在过去两个季度的实际房屋交易服务收入仅为约230亿元，表明收入夸大了77%。\n实际上，浑水认为实际收入夸大要比这个数据还多，因为他们认为贝壳实际佣金比例远低于其向投资者披露的数据。\n\n浑水通过代理人访谈证实了自己的判断。2020年，一位前链家经纪人在知乎爆料，链家实际收取佣金比例为2%，低于官方公布的3%。\n在浑水调查的9个城市中，对链家及关联门店经纪人访谈后获悉，9个城市平均折扣佣金率接近2%，廊坊三河市为2.4%，北京为2.2%，五个新一线城市和一个二线城市为2%，厦门的折扣佣金率低至1.8%。浑水相信，使用更激进谈判策略的客户还能获得更低的佣金率。\n\n依据这些调查数据，浑水将贝壳的佣金率定在2.5%并计算收入，报告称，在这样的保守假设下，贝壳的收入可能仍夸大了96%。\n浑水表示，通过实地考察还发现了贝壳抬高佣金收入的方法。一是怀疑贝壳将特许经营的链家加盟店的收入计入了公司自有门店的收入。2017年9月25日，“郑州商业观察”报道链家首尝加盟模式，70家加盟链家门店在郑州开业。\n二是贝壳透过一个“pilot store program”的计划，向业绩表现好的德祐加盟店投入门店估值价10%的分期现金，不占股不参与利润分配，但平台服务费会增加，从而用财报中不存在的这些“投资”换取佣金收入。\n贝壳：浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解\n对于浑水的质疑，贝壳在12月16日发布声明称，公司确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。\n“为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。”声明强调。\n12月17日，贝壳发布详细回应，称浑水对中国住房交易行业缺乏基本了解。\n对于GTV和新房交易收入的质疑，贝壳称浑水获取交易数量的方法是错误的，总交易价值（“GTV”）和收入的计算不完整。例如，浑水忽略了公司的其他收入来源。正如公司此前披露的，贝壳不仅通过其直接拥有和经营的链家门店以及与其开展业务的关联门店提供新房交易服务，还通过其专门的新房销售团队和其他新房销售渠道提供新房交易服务。 \n贝壳还表示，浑水现有房屋交易收入的计算是错误的，涉及主观和操纵数据。\n对于门店和代理商数量，贝壳称浑水试图验证公司披露的代理商和门店数量的方法也存在缺陷和不完整。与浑水的错误假设相反，公司主页上的“寻找代理”不包括仅负责新房销售的销售代理，这些代理单独列在公司网站“新家”子页面——并且他们可以自行决定退出搜索结果页面。在计算门店总数时，浑水通过“寻找代理”功能捕获门店的方法有缺陷。\n贝壳称，浑水收购、研发费用有关的指控也没有根据，因为浑水使用的是不完整的数据、错误的估计方法、没有根据的猜测以及对行业惯例的错误理解。\n“本公司董事会已授权独立审计委员会，在审计委员会聘请的独立第三方顾问的协助和建议下，对浑水报告中的主要指控进行内部审查。本公司将在适当时提供内部审查的最新信息。”贝壳称。\n三季度亏超17亿，3万经纪人流失\n美股市场上，浑水调研素来有“中概股杀手”之称，此前曾参与做空了新东方、好未来、安踏、瑞幸咖啡与爱奇艺等股。其中对瑞幸的89页的做空报告，将其从纳斯达克逼退市。\n抛开被做空，实际上贝壳基本面也在变差。2021年至今，监管方出台限购、限贷、限售及房产税试点等一系列调控政策，一线城市及大多数二线城市房地产交易受到显著影响。\n在此背景下，公司此前的三季报显示，2021年第三季度，贝壳找房总收入181亿元，同比下降11.9%；净亏损17.67亿元，剔除股权激励等因素后净亏损8.88亿元，而去年同期净利润为0.75亿元。\n贝壳的收入，除了对平台上房屋交易抽佣，还包括入驻经纪公司的平台使用费和增值服务，以及家装和金融在内的其他业务。\n对公司营收至关重要的GTV指标，在第三季度同比下降了20.9%，为8307亿元；其中贝壳自有品牌链家的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。\n今年三季度，贝壳实现佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%；公司三季度毛利率为15.2%，较去年同期的21.3%下滑6个百分点。\n此外，截至2021年9月30日，贝壳经纪人总数51.55万人，较二季度的54.86万人下降了6%。这也意味着，在三季度短短90天中，约有3.31万人离开了贝壳。\n此外，10月11日，不少贝壳员工在网上发帖曝上海贝壳大规模裁员，而从贝壳官方证实，公司的确在对上海地区金融等部分业务进行调整，对涉及到的员工提供内部转岗机会。\n10月14日，红星新闻曾报道，贝壳找房在部分城市开始出现大量关闭门店的情况。一位链家门店店长透露，其所在城市的近2000家链家门店中，仅在此前一个月就关闭了近40家。加盟商德佑地产也有类似情况。\n今年以来，贝壳美股跌幅已超70%，相比年内最高点市值蒸发约710亿美元。持股贝壳4年的融创，通过下半年两次出售股票，共套现10.84亿美元，约合近70亿元人民币。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BEKE":0.9,"LKNCY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2831,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699722941,"gmtCreate":1639904094913,"gmtModify":1639904094913,"author":{"id":"4101470120361620","authorId":"4101470120361620","name":"Hing 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href=https://wallstreetcn.com/livenews/2097380><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>12月17日下午，北京新冠肺炎疫情防控工作领导小组第一百三十六次会议暨首都严格进京管理联防联控协调机制第八十七次会议召开，部署元旦、春节期间首都疫情防控工作。\n会议强调，要减少人员流动，最大限度降低聚集性风险。引导市民在京过年，非必要不出京。加强春运组织和自驾游管理，严格在途健康管理。按照“非必要不举办”原则，严控大型文艺演出、展销促销、体育赛事等聚集性活动，压减线下活动，倡导线上团拜。（北京日报...</p>\n\n<a 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","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699721986","repostId":"1181405354","repostType":4,"repost":{"id":"1181405354","kind":"news","pubTimestamp":1639882750,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181405354?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-19 10:59","market":"us","language":"zh","title":"高盛：美联储明年提前至3、6、9月加息，四季度缩表","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181405354","media":"华尔街见闻","summary":"2023年可能因为通胀问题缓和而减少加息次数。","content":"<p>作者：夏雨辰</p>\n<p>12月15日，靴子落地，美国联邦公开市场委员会（FOMC）官宣加快Taper。在这之后，高盛对市场最关注的美联储何时将会开始加息，以及具体的加息和缩表时间做出了最新的预测。</p>\n<p>FOMC声明称，从明年1月起，QE减量规模翻番，即每月减少的资产购买规模从之前的150亿美元翻番至300亿美元。</p>\n<p>如此以来，减码速度提高一倍，明年3月美联储就能提前结束资产购买计划，而非此前市场预期的6月。</p>\n<p>何时加息？</p>\n<p>FOMC会议后，12月16日，高盛发布研报表示，美联储近期的鹰派信号指向了“加息不会再是慢节奏”，<b>其原本预计的美联储明年6月开始加息的时间也将提前。</b></p>\n<p><b>此外，高盛预计美联储明年将会加息三次，分别在3月、6月和9月。</b></p>\n<p>美联储点阵图显示，所有委员均预计美联储将在2022年开始加息。在18名FOMC委员中，12名委员认为明年至少将加息3次，6名预计明年加息不到3次，没有任何委员预计明年利率保持当前近零水平。</p>\n<p>不过，鲍威尔在记者会上也表示，在Taper结束之前，美联储不会开启加息进程，同时其尚未针对完成Taper与开始加息的时间间隔做决定，可能会在美国经济实现充分就业之前就加息。</p>\n<p><b>另外，高盛还预计2023年美联储还将会加息三次。此前，高盛预计美联储2023年可能将会加息四次。</b>高盛指出：</p>\n<blockquote>\n 到2022年底，我们有机会看到通胀将会放缓，这会降低美联储加息的紧迫性。\n</blockquote>\n<p>FOMC声明也提到，美国就业稳步增长，失业率大幅下降。但经济前景仍然存在风险，包括奥密克戎变体带来的风险。</p>\n<p>何时缩表？</p>\n<p>高盛称，<b>由于加息时间的提前，预计明年第四季度美联储可能就会开始缩减资产负债表。</b>此前，高盛预计美联储将于2023年上半年才会开始缩表。</p>\n<p>高盛认为，美联储最终缩减资产负债表对市场的影响可能比加息更大，因为美联储购买的资产实在太多了，这导致了美债市场前所未有地缺乏流动性。</p>\n<p>在疫情之前的2020年1月，美联储的资产负债表为4.1万亿美元，而现在已经增加到8.7万亿美元。</p>\n<p>高盛预计，此次美联储缩减资产负债表的表现，可能会比前一次金融危机过后那时来的更果断、更大胆。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/213660d9190e782eec1bfa2a97c0695c\" tg-width=\"535\" tg-height=\"318\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>高盛最新预测的美联储加息和缩表的时间</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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到2022年底，我们有机会看到通胀将会放缓，这会降低美联储加息的紧迫性。\n\nFOMC声明也提到，美国就业稳步增长，失业率大幅下降。但经济前景仍然存在风险，包括奥密克戎变体带来的风险。\n何时缩表？\n高盛称，由于加息时间的提前，预计明年第四季度美联储可能就会开始缩减资产负债表。此前，高盛预计美联储将于2023年上半年才会开始缩表。\n高盛认为，美联储最终缩减资产负债表对市场的影响可能比加息更大，因为美联储购买的资产实在太多了，这导致了美债市场前所未有地缺乏流动性。\n在疫情之前的2020年1月，美联储的资产负债表为4.1万亿美元，而现在已经增加到8.7万亿美元。\n高盛预计，此次美联储缩减资产负债表的表现，可能会比前一次金融危机过后那时来的更果断、更大胆。\n高盛最新预测的美联储加息和缩表的时间","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1143,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699723867,"gmtCreate":1639903569079,"gmtModify":1639903569197,"author":{"id":"4101470120361620","authorId":"4101470120361620","name":"Hing On Huat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da9b410196694afaae019808a30ca747","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4101470120361620","authorIdStr":"4101470120361620"},"themes":[],"htmlText":"[思考] ","listText":"[思考] 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","listText":"[开心] ","text":"[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699721743","repostId":"1176448765","repostType":4,"repost":{"id":"1176448765","kind":"news","pubTimestamp":1639882229,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176448765?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-19 10:50","market":"us","language":"zh","title":"大摩：美联储加息对大类资产意味着什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176448765","media":"华尔街见闻","summary":"看跌黄金、看涨能源、相对于新兴市场更偏向于欧盟和日本。","content":"<p>作者：赵颖</p>\n<p>近期，摩根士丹利在报告中指出，美联储转向鹰派，正以更快的速度缩紧货币政策。大摩将首次加息预期提前到2022年9月，并预计2023年底前累计加息125个基点。</p>\n<p>摩根士丹利认为，这并不会改变大局，而是步伐上的一个调整。大摩基于美国经济强劲增长、通胀高企和美联储一开始的态度极其鹰派的假设，<b>在报告中表达了收紧货币政策时间缩短、美元指数（DXY）保持多头趋势、看跌黄金、看涨能源、相对于新兴市场更偏向于欧盟和日本，美国市场仍然是核心等观点，并认为全球经济增长会更好和政策会更加紧缩。</b></p>\n<p><b>在美联储第一次加息前后会发生什么呢？</b>大摩认为，美国国债和公司债券在第一次加息前后都会较弱。而美国股市，科技板块和非必需消费板块在加息前表现强劲，但在加息后表现不佳。DXY在第一次加息时保持强劲，但在加息后的几个月内有所减弱。铜和布伦特原油走势更强，黄金较弱，尤其是在加息前。</p>\n<p>同样的故事，不同的道路</p>\n<p><b>1. 美联储加快步伐影响有限</b></p>\n<p>美联储政策声明和鲍威尔言论表明，对通胀的容忍度降低，这一转变意味着加息将提前开始。</p>\n<p>摩根士丹利认为一方面，这些变化是巨大的，但另一方面，其对大摩的市场战略的影响相对有限。原因有两方面：</p>\n<p>首先，考虑到高通胀水平，市场一直看不到美联储在短期内采取鸽派行动的动机。只有通胀数据在3月至5月开始缓和后，美联储才会开始指导以后的加息。这也正是大摩看涨DXY，而对新型市场资产持冷淡态度的原因。</p>\n<p>第二，如果美联储在2022年不加息，市场会认为2023或2024年有必要进一步加息。</p>\n<p><b>2. 货币紧缩时期各类资产表现</b></p>\n<p>大摩预计在一个经济良好增长而政策较为紧缩的世界中：</p>\n<ul>\n <li>核心利率和实际债券收益率更高；</li>\n <li>公司债和政府债券等资产表现较好；</li>\n <li>欧洲和日本股市相对于其他地区的回报率更高，因为全球经济增长强劲，受美联储紧缩政策影响较小；</li>\n <li>美国大盘防御性优质股票表现较好；美元走强；</li>\n <li>石油走强，黄金走弱，经济增长，石油需求增加，而加息时黄金承压。</li>\n</ul>\n<p>以史为鉴，资产有什么表现？</p>\n<p>随着美联储反应和利率路径的重大变化，大摩称应为更高的利率定位投资组合。</p>\n<p>大摩对最终利率的预期不变，<b>将2022年第四季度10年期美债收益率预测保持在2.10%。</b></p>\n<p>大摩分析师预计，到2022年第四季度，<b>两年期美债收益率将达到1.25%，</b>比之前的预期高出25个基点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41e5f4f6b6913cf1e370a4750416e788\" tg-width=\"986\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>大摩回顾过去加息周期中的跨资产表现和估值，指出了以下五点：</p>\n<p>1. 美联储加息一个月后，股票回报基本为负，<b>能源、电信和公用事业表现优于大盘。</b>此后回报率趋于恢复，尤其是在新兴市场。</p>\n<p>2.<b>DXY在加息中反弹</b>，可能是由于市场预期更高利率。美元在加息后横盘移动，并在六个月后走弱。</p>\n<p>3. 加息推高债券收益率，<b>而美国国债和德国国债的总回报率则下降。</b></p>\n<p>4. 信贷超额收益的情况更为复杂，一旦市场消化了第一次加息，收益率就会走强。</p>\n<p>5.<b>大宗商品在第一次加息前往往表现不佳，在第一次加息后往往表现出色。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56cc77d0d4de73ad3c764d1a1853d14f\" 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美联储加快步伐影响有限\n美联储政策声明和鲍威尔言论表明，对通胀的容忍度降低，这一转变意味着加息将提前开始。\n摩根士丹利认为一方面，这些变化是巨大的，但另一方面，其对大摩的市场战略的影响相对有限。原因有两方面：\n首先，考虑到高通胀水平，市场一直看不到美联储在短期内采取鸽派行动的动机。只有通胀数据在3月至5月开始缓和后，美联储才会开始指导以后的加息。这也正是大摩看涨DXY，而对新型市场资产持冷淡态度的原因。\n第二，如果美联储在2022年不加息，市场会认为2023或2024年有必要进一步加息。\n2. 货币紧缩时期各类资产表现\n大摩预计在一个经济良好增长而政策较为紧缩的世界中：\n\n核心利率和实际债券收益率更高；\n公司债和政府债券等资产表现较好；\n欧洲和日本股市相对于其他地区的回报率更高，因为全球经济增长强劲，受美联储紧缩政策影响较小；\n美国大盘防御性优质股票表现较好；美元走强；\n石油走强，黄金走弱，经济增长，石油需求增加，而加息时黄金承压。\n\n以史为鉴，资产有什么表现？\n随着美联储反应和利率路径的重大变化，大摩称应为更高的利率定位投资组合。\n大摩对最终利率的预期不变，将2022年第四季度10年期美债收益率预测保持在2.10%。\n大摩分析师预计，到2022年第四季度，两年期美债收益率将达到1.25%，比之前的预期高出25个基点。\n\n大摩回顾过去加息周期中的跨资产表现和估值，指出了以下五点：\n1. 美联储加息一个月后，股票回报基本为负，能源、电信和公用事业表现优于大盘。此后回报率趋于恢复，尤其是在新兴市场。\n2.DXY在加息中反弹，可能是由于市场预期更高利率。美元在加息后横盘移动，并在六个月后走弱。\n3. 加息推高债券收益率，而美国国债和德国国债的总回报率则下降。\n4. 信贷超额收益的情况更为复杂，一旦市场消化了第一次加息，收益率就会走强。\n5.大宗商品在第一次加息前往往表现不佳，在第一次加息后往往表现出色。\n\n从初始估值来看，大摩发现现今比以往加息周期开始的估值要高得多，而美国除外。这是大摩偏好欧洲和日本股票而非美国股票的一个关键因素。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1592,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692654554,"gmtCreate":1640954250262,"gmtModify":1640954250262,"author":{"id":"4101470120361620","authorId":"4101470120361620","name":"Hing On 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href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>上周四美股盘前公布了2021财年第四季度及全年财务业绩。由于业绩表现及对2022财年的业绩指引均不及市场预期，该股周四美股收盘大跌逾10%。Adobe表现不尽如人意引来华尔街各大行纷纷下调对该股目标价，但仍对该股持乐观看法。</p>\n<p>数据显示，AdobeQ4总营收41.1亿美元，同比增长20.2%;每股收益为2.57美元，市场预期2.53美元，上年同期4.64美元;净利润为12.33亿美元，上年同期为22.50亿美元。</p>\n<p>其中，数字媒体部门营收为30.1亿美元，同比增长21%，创意业务营收24.8亿美元，同比增长19%，文档云业务营收5.32亿美元，同比增长29%。</p>\n<p>此外，该公司预计2022财年第一季度营收42.3亿美元，低于市场预期43.4亿美元;每股收益为2.63美元。预计2022财年全年营收为179亿美元，市场预期为182.1亿美元;每股收益10.25美元。</p>\n<p>以下为各大投行对该股观点：</p>\n<p><b>Evercore ISI分析师Kirk Materne维持维持Adobe“跑赢大盘”评级，目标价由725美元下调至700美元。</b></p>\n<p>Kirk </p>\n<p>Materne指出，Adobe第四季度数字媒体业务的年度经常性收入(ARR)不足，让人认为该公司的核心业务正面临来自较小竞争对手的更大压力，并使其股票在短期内承压。不过，分析师认为，Adobe在市场的长期定位仍未改变，下调该股目标价反映出整个软件行业面临的整体压力。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Keith Weiss维持Adobe“增持”评级，目标价由736美元下调至625美元。</b></p>\n<p>Keith </p>\n<p>Weiss表示，Adobe数字媒体业务在2021财年下半年的表现令投资者失望，第三季度仅同比增长3%，第四季度则是同比略为下滑;这样的表现将导致人们对其2022财年的前景持谨慎态度。分析师指出，考虑到该公司“坚如磐石的许可经营”和“在波动的软件行业中”基于每股收益的估值，该股将会得到一定支撑。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>分析师Michael Turrin维持Adobe“增持”评级，目标价由770美元下调至725美元。</b></p>\n<p>Michael </p>\n<p>Turrin表示，Adobe第四季度的业绩和对2022财年第一季度的业绩指引可能会留下一些“挥之不去的影响”，该股股价在短期内可能仍将维持窄幅震荡。</p>\n<p><b>瑞穗分析师Gregg Moskowitz维持Adobe“买入”评级，目标价由695美元下调至685美元。</b></p>\n<p>Gregg </p>\n<p>Moskowitz表示，Adobe第四季度的业绩基本令人失望，ARR和营业利润率都略低于市场预期。不过，分析师指出，尽管该股股价下跌是可以理解的，但该公司仍在以较快的速度增长;相信该公司仍处于有利地位，并将能够从数字化转型中获益。</p>\n<p><b>BMO Capital分析师Keith Bachman维持Adobe“增持”评级，目标价由720美元下调至650美元。</b></p>\n<p>Keith </p>\n<p>Bachman表示，Adobe报告了“很长一段时间以来第一个令人失望的季度表现”，且业绩指引也低于市场预期。尽管如此，分析师仍看好该公司的核心业务，并认为该股提供了“有吸引力的相对估值”。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>分析师Karl Keirstead维持Adobe“买入”评级，目标价由690美元下调至635美元。</b></p>\n<p>Karl Keirstead表示，Adobe第四季度盈利符合预期，但业绩指引又低于市场预期;该公司的四季度业绩标志着ARR和营收再次令人失望。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>分析师Brad Zelnick维持Adobe“买入”评级，目标价由770美元下调至715美元。</b></p>\n<p>Brad Zelnick表示，该公司最新报告的业绩“令人失望”、“极不符合该公司的特点”，而这样的表现令投资者对该公司的创意业务产生了质疑。</p>\n<p><b>Piper Sandler分析师Brent Bracelin维持Adobe“增持”评级，目标价由670美元下调至630美元。</b></p>\n<p>Brent </p>\n<p>Bracelin指出，Adobe对2022财年的初步增长预期为13.4%，低于他此前预计的16.9%;该分析师也将Adobe2022财年的营收预期下调了5.71亿美元。分析师表示，尽管Adobe仍然是一家拥有40%自由现金流利润率的“顶级云技术公司”，但营收的小幅下滑以及对现金流增长的相应影响可能会在短期内抑制股价的走高。</p>\n<p><b>Jefferies分析师Brent Thill维持Adobe“买入”评级，目标价由760美元下调至680美元。</b></p>\n<p>Brent </p>\n<p>Thill表示，该公司第四季度业绩也2022财年业绩指引“令人失望”、“做出的解释也无法让投资者满意”。分析师认为，设计行业“在疫情期间异乎寻常的加速采购之后，可能正在经历一场广泛的放缓”;不过，该公司的新任首席财务官已经“重置了标准”，一个更好的环境应该会让其2022财年的财务表现有所好转。</p>\n<p><b>Stifel分析师J. Parker Lane维持Adobe“买入”评级，目标价由750美元下调至700美元。</b></p>\n<p>J. Parker </p>\n<p>Lane指出，该公司2022财年的初始业绩指引不及市场预期是导致该股近期下跌的原因之一。分析师认为，主要领域的正常增长前景表明，该公司仍能看到强劲的需求增长趋势。</p>\n<p>此外，<b>美银证券维持Adobe“买入”评级，目标价由720美元下调至640美元。</b></p>\n<p><b>瑞信分析师Phil Winslow维持Adobe“中性”评级，目标价由700美元下调至625美元。</b></p>\n<p><b>巴克莱分析师Saket Kalia维持Adobe“增持”评级，目标价由740美元下调至665美元。</b></p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Adobe业绩不佳，前景可期但目标价难免遭华尔街下调</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Parker Lane维持Adobe“买入”评级，目标价由750美元下调至700美元。\nJ. Parker \nLane指出，该公司2022财年的初始业绩指引不及市场预期是导致该股近期下跌的原因之一。分析师认为，主要领域的正常增长前景表明，该公司仍能看到强劲的需求增长趋势。\n此外，美银证券维持Adobe“买入”评级，目标价由720美元下调至640美元。\n瑞信分析师Phil Winslow维持Adobe“中性”评级，目标价由700美元下调至625美元。\n巴克莱分析师Saket Kalia维持Adobe“增持”评级，目标价由740美元下调至665美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ADBE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4233,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693394040,"gmtCreate":1639968254136,"gmtModify":1639968254220,"author":{"id":"4101470120361620","authorId":"4101470120361620","name":"Hing On Huat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da9b410196694afaae019808a30ca747","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4101470120361620","idStr":"4101470120361620"},"themes":[],"htmlText":"[可爱] ","listText":"[可爱] ","text":"[可爱]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693394040","repostId":"2192690988","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699722426,"gmtCreate":1639904437107,"gmtModify":1639904437107,"author":{"id":"4101470120361620","authorId":"4101470120361620","name":"Hing On Huat","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da9b410196694afaae019808a30ca747","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4101470120361620","idStr":"4101470120361620"},"themes":[],"htmlText":"[摊手] ","listText":"[摊手] ","text":"[摊手]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699722426","repostId":"1109268210","repostType":4,"repost":{"id":"1109268210","kind":"news","pubTimestamp":1639884741,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109268210?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-12-19 11:32","market":"us","language":"zh","title":"创纪录的资金流入开始“退潮” ，投资者正在“逃离”市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109268210","media":"华尔街见闻","summary":"在截至12月15日的一周内，全球债券基金出现巨额资金流出。","content":"<p>作者：韩旭阳</p>\n<p>在截至12月15日的一周内，全球债券基金出现巨额资金流出，是自2020年4月上旬以来的规模最大的一次。</p>\n<p>部分是由于通胀飙升的压力，使得全球主要央行在本周的主要政策会议上改变了原来的货币政策方向，而投资者纷纷对此做出了反应。</p>\n<p>债券基金、股票基金均出现大规模资金流出</p>\n<p>数据提供商Refinitiv Lipper的数据显示，在这一周，投资者共计抛售了69.1亿美元的全球债券基金，这是自2020年4月8日以来最大的周净抛售规模。</p>\n<p>根据美国银行的Michael Hartnett编制的最新EPFR数据，上周也出现了自2020年7月以来规模最大的被视为“安全区”的美国国债的资金流入，达到36亿美元；同时，IG债券也出现了自今年3月以来的最大规模资金流出，达到64亿美元；HY&EM债券出现了自去年4月以来的最大规模的资金流出，达到29亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/972878dfd3eaffb1b73c951adcd4659e\" tg-width=\"500\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据还显示，全球政府债券基金在连续七周流入后净流出8.09亿美元，但通胀保护基金净流入13.2亿美元，较前一周增加39%。</p>\n<p><b>股票基金也出现了类似的趋势。</b></p>\n<p>尽管在前几周，受万亿刺激措施的推动，大量资金进入了股票基金，规模达到了前所未有的高峰。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95cd302e00ba93302ae605efc519da90\" tg-width=\"500\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>但随着股市进入长期动荡时期，并伴随着剧烈的下跌，美联储再次启动了加息周期，使得这种大规模的资金流入趋势终于开始“退潮”。</b></p>\n<p>数据显示，在上一周，全球股票基金流出规模为131.4亿美元，而前一周的净流入量为34.3亿美元。</p>\n<p>最重要的是，上周只做多的发达市场股票基金也出现了自2020年4月以来最大的资金流出，流出规模达到260亿美元，这是一个明显的信号，表明市场情绪可能已经达到顶峰。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/117ccb3f28de1456b8cea95cf60d92b7\" tg-width=\"500\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在细分板块中，科技资金流入19.1亿美元，而前一周则为净流出；自今年2月以来，科技资金曾达到过44亿美元规模的净流入。自去年12月以来，消费股的最大净流入量为25亿美元。</p>\n<p>医疗保健和材料基金流入超过了4亿美元，但公用事业基金净流出达5.88亿美元。</p>\n<p>高盛对流动数据的进一步细分发现，由于对美国专用产品的需求激增，在截至12月15日的一周内，所有全球基金的净流动出现逆转趋势。</p>\n<p>不包括美国专用产品的全球股票流入量为负值，新兴市场基准产品的抛售速度加快，而西欧股票的流出正在放缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0773d0c7a313bc222c7df83b7e233b5\" tg-width=\"500\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>路透对24070只新兴市场基金的分析显示，新兴市场的债券基金流出44.9亿美元，为2020年3月25日以来最大，而股票基金净流出达到15.1亿美元。</p>\n<p>货币市场基金也出现了净流出：在连续八周净流入后，全球货币市场基金在这一周净流出达到了204.6亿美元；但它在全球股市总市值中所占比例仍相对较小。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e89144ff44308afe14c6d7dacfb73a54\" tg-width=\"500\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd0b5d9eb8e83b71ccc21a13623d7322\" tg-width=\"500\" tg-height=\"351\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在商品基金中，贵金属基金净流出4.02亿美元，为连续第二周净流出。能源基金也出现了9600万美元的净流出，此前出现连续两周的净流入。</p>\n<p>货币政策转向</p>\n<p>这是在通胀压力下，市场对各国央行进行货币政策转向作出的反应。</p>\n<p>最新数据显示，美国11月CPI同比上涨6.8%，为1982年6月以来的最高水平。</p>\n<p>美东时间12月15日周三，美联储在政策会议后宣布，将加快Taper的速度，每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS），并暗示明年将加息三次。</p>\n<p>与此同时，欧洲央行也削减了购债步伐，宣布下个季度放缓紧急抗疫购债计划（PEPP），在明年3月底彻底结束PEPP下的净债券购买。</p>\n<p>而在通胀压力下，英国央行选择升息，将基准利率上调15个基点至0.25%，同时维持购债规模不变。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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