麓山君前期评价科沃斯的文章，一度遭到公司反驳。但2024年半年报的披露，不但再次印证了麓山君的判断，也再次证明，无论上市公司如何遮遮掩掩乔装打扮，丑媳妇终归是要见公婆的。 作为“扫地机器人第一股”，科沃斯走下神坛的路陡峭又漫长：从增收不增利到营收负增长，从各种故障到被指出有“黑客后门”......虽然有各种新品仍在不断推出，但消费者觉得换汤不换药，而投资者则已经在担心，会不会有一天，这位“扫地僧”反被市场“扫地出门”？ 01 市值已经斩到脚踝 2024年上半年，科沃斯实现营收69.76亿元，同比下降2.35%，与其市场表现相符。归母净利润6.09亿元，虽然同比增长4.26%，但明眼人不难看出，这是经历了2023年的业绩暴跌后，在低基数上实现的微增长。而且，距离2021年和2022年两份中报的8.50亿元和8.77亿元，仍有相当大的差距。 投资者对科沃斯的担心由来已久。打开从2022年到2024年的最近三份半年报，公司营业收入同比变动分别为27.31%，4.72%，-2.35%，变动趋势持续下降，证明其颓势一直未得到改观。 回顾2023年，科沃斯已堕入明显的业绩陷坑：公司全年营收同比仅增长1.16%，归母净利润则骤降了63.96%。 从十分勉强的增收不增利，到今年上半年收入的脸面都再也撑不住，业绩的恶化，早就反映在不断缩水的市值上：2021年7月，科沃斯的高光定格在245.62元/股，市值一度突破1500亿元；截至2024年9月9日，公司股价41.14元，总市值234亿元左右，只剩下了一成半。 02 与同行的龟兔赛跑 与科沃斯营收下滑形成鲜明对比的是，扫地机的市场规模仍在稳健增长。 2024年上半年，全球扫地机器人市场规模约为24.3亿美元。其中，国内扫地机市场受益于新品的驱动效应，零售额同比增长9.3%，零售量则同比增长了5.4%，首次突破半年200万台大关。 受益于市场的

8月19日，浙商银行发布公告称：收到张荣森先生提交的辞职报告。张荣森先生因个人原因辞去本公司执行董事、行长职务。由董事长陆建强先生代为履行行长职责。 蹊跷的是，就在9天前的第七届董事会第一次会议上，张荣森刚刚被续聘任为行长。 更引人注意的是，与常见的高管辞职公告不同，这份“非常规公告”，没有表示对张荣森履职期间勤勉工作的感谢。 而公告中“公司各项经营活动开展正常，该事项不会对公司日常经营管理工作产生重大影响。”——这样的表述，倒是让人联想起，那些被证实“拿下”之后“非常规去向”的人。 高管更换如走马灯 “消失的他”这个剧情，在近几年的浙商银行经常上演。 原董事长沈仁康，在2014年8月至2022年1月任职浙商银行董事长超过7年，2022年末的除夕过后，因涉及严重违纪、与其妻子被一并带走调查。而张荣森就是在沈仁康离职后，曾从2022年1月至2023年4月暂代董事长一职，直至现任董事长陆建强走马上任。 而陆建强上任时间来统计，仅仅两年时间，就有多名高管落马出事或者离职。 除了沈仁康，还有上海分行行长顾清良、浙商银行资本市场部原副总经理邹建旭、浙商银行原党委委员、副行长张长弓、浙商产融原副总裁兼浙银资本总裁、金谷信托总经理徐兵等人。 今年5月16日，农业银行原副行长楼文龙落马，据媒体报道，楼文龙之子、浙银金融租赁公司董秘楼捷亦被带走。 而在此之前，仅自2021年6月至2022年6月一年时间内，浙商银行就经历了第三任行长辞去执行董事、行长等多项职务，此后副行长、首席风险官、董事长、外部监事等纷纷请辞。 据了解，2014年张荣森在沈仁康邀请下加入浙商银行，2017年出任浙商银行副行长。2021年，张荣森获核准任浙商银行董事、行长。 而据媒体报道，本次张荣森所涉事件还波及到浙商银行一些重要分行高层领导。 收到罚单成家常便饭 高管问题频出，导致的直接后果就是风控失灵，因违法违规而不断吃罚

以“研发赋能品牌”而自诩的水羊股份，眼下看起来进入了“贤者时间”——研发疲软，品牌也在向下滑溜。 8月初，水羊股份发布了2024年上半年财报：销售费用微涨1.47亿元的代价，换来营收暴增300万元。 从2024年已发布的业绩来看，与行业内的佼佼者如珀莱雅与贝泰妮等公司相比，水羊股份仍然显得像个初出茅庐的毛头小子，没法给人一个稳定的成长预期，也谈不到一个向上的心理增量。 糟糕的2024 对于全世界来说，2024年都是“相当艰难的一年”，对于水羊股份尤其如此。 “御泥坊”母公司水羊股份发布的2024年半年度业绩报告显示，今年上半年，公司实现营业收入22.93亿元，与去年同期基本持平；实现净利润1.06亿元，同比下降25.74%。 半年利润过亿元，对于水羊股份却并非值得自傲的事，因为同比下滑严重。但这结果也并不很令人意外，水羊股份的颓势，一季度就已经初露端倪：彼时，其营收同比出现下滑，净利则下滑了23.25%。 对于这样一份成绩单，水羊股份表示，外部宏观环境的变化远超公司预期，市场消费信心持续走低，这和公司之前的预期是大不相符的。 那这种下滑，真的是行业的大环境所累吗？ 同样专注皮肤护理的贝泰妮，一季度营收增长了27%，净利润取得了11%的增长。 同样从事“化妆品的研发、生产与销售”的珀莱雅则更加凶猛，一季度营收增长34.56%，净利增长45.58%。 业绩疲软，资本市场也用脚投票。4月股价一度超越20元，从一季报发布之后，股价便一路向西。如今徘徊在12元附近，跌去四成，而同期创业板跌幅仅10%出头。 就在前不久，因为股价下跌，花名“汀汀”的公司实际控制人戴跃锋，还不得不做了补充质押。 7月30日，水羊股份公告称，戴跃锋本次质押数量为200万股，质押优先级为补充质押。截至公告披露日，戴跃锋累计质押股份数量为1625万股，占其所持股份比例为41.57%。 虽然公司表示，质押的股份不

继益丰药房、老百姓大药房、达嘉维康之后，湖南还能出现第四家连锁药店上市吗？ 随着养天和收购嘉应制药二股东的股份，这一奇景貌似可以期待。 但在业内人士看来，这只是养天和的一场豪赌而已。而消息出台后，嘉应制药股价20%的跌幅，预示着这场豪赌的胜率令人担忧。 上市17年只分红0.89亿元，这种烂公司的少数股权，养天和高溢价25%去抢购，是股东逼迫下拼死一搏，还是有其他难言之隐？ 而且，养天和如果真想更进一步，把自己的资产装进嘉应制药，且不说需要先花钱吃下更多股份，单论当前的监管环境，便令人觉得前途堪忧。 A股已经上市的连锁药店，主营收入的大头都来自直营，而养天和的招股书表明，其营收主要来自加盟模式、品牌合作模式，不便于监管。 同时，这种模式也不便于借壳时估值，会不会造成过高的溢价？形成不合理的商誉？进而引发投资者与证监部门的质疑与否决？ 尤其是6月份之后，二级市场的连锁药店板块进入新一轮价值洼地：随着各地医保部门陆续上线了“药品比价”系统，四大“万店”连锁药房的股价，都在不到两个月的时间里，跌去30%。 资金本不宽裕，又遇估值低谷——所谓不成功便成仁，养天和此时的出手，或许有自己的苦衷吧。 嘉应制药算不算一个“好”壳？ 7月17日，嘉应制药收盘价6.41元。在2018年下半年之后，嘉应制药在大多数时间里，只是在5至8元的区间内，震荡而已。 其营收漂浮在5亿元上下，已有10年。 股价波澜不惊的背后，却是大股东席位频繁易手。 2003年，黄小彪、陈泳洪、黄智勇、黄俊民四位贸易和建筑起家的老板，花530万元买下梅州制药厂的无形资产，再投资4000万做起了嘉应制药。 2016年12月，大股东黄小彪把自己持有的11.27%的股权都卖给深圳市老虎汇资产管理有限公司，总价为10.47亿元。这位黄老板看起来更像是财务投资者而非实业家：十三年的时间内，从未在公司担任主要职务，投资收益达到120倍之

如果说前一个周末的茶百道因匆忙道歉焦头烂额，刚过去的这个周末则是茶百道的幸运日。 3月24日，新茶饮品牌茶百道母公司四川百茶百道实业股份有限公司发布聆讯后资料集。 通常情况下，企业在港交所聆讯之后，大约20至25天左右会上市。这意味着在4月份，茶百道就将登陆港股，继奈雪的茶之后成为“新茶饮第二股”。 这也是茶百道今年第二次发布上市的相关资料。2月份，茶百道刚刚更新了招股说明书，显示加盟店逼近八千家。 3.15之后，茶百道的致歉声明，成了笼罩在八千加盟门店头上的阴云。而打开港交所上市之门，或许让兰馨亚洲等机构资本看到了跳出泥淖的希望，但加盟商们的脱身之路，仍然漫长。 01 真诚致歉，就是不改 3月20日，茶百道发布致歉声明称：媒体报道包括长沙在内的门店，存在违反公司规定擅自更改原料赏味期标签等问题。原料虽未过期，但已不是我们想要让大家尝到的味道。媒体报道发出后，公司迅速关闭涉事门店，并全力配合当地市场监管部门进行调查与整改。 从声明中可以知道，不到一周时间，茶百道就已完成了7968家在营业门店的详细排查。 这效率，令人啧然称奇；这内容，还是熟悉的配方，熟悉的味道。 让人感到讽刺的是，2023年12月8日，茶百道在官微上发布了《茶百道11月门店自查报告》，报告指出，在上新的同时，对于物料储存、最佳赏味期等方面都有了更高的要求。 其实，早在2021年国庆前夕，茶百道已经发生过类似事件。 彼时，茶百道被爆料，过期原材料更换标签继续使用，以及宣传鲜果制作但部分产品用果浆替代。媒体暗访了包含长沙在内的不同城市的4家茶百道店铺，都存在过期材料更换标签使用的情况，并且店员声称，是为了防止工商检查。 事件曝光后，茶百道官方微博选择在国庆节凌晨致歉。 相隔不到三年，这情节，不说非常雷同，只能说一模一样。 互联网是有记忆的。仅在长沙，茶百道就总是与负面信息相关联，登上热搜的，远不仅仅局限于除了上

奶茶届最近有点“烦”。 今年315，古茗、茶百道、书亦烧仙草等知名奶茶品牌相继被曝出食材过期、处理不规范等问题，引起轩然大波，至于作壁上观的连锁咖啡行业也没能在这次的食安风波中全身而退。 （图源：小红书） 近日，在小红书等社交媒体平台上，就有消费者表示喝完库迪咖啡之后，一直恶心想吐，胃反酸，头晕无力，最后被确诊急性胃炎。 还有库迪的前员工爆料称，部分门店茶汤有效期过了，其实还会继续使用，将没用完却即将过期的奶和冻货篡改有效期，也已经是常规操作。 （图源：黑猫投诉） 在黑猫投诉等消费者服务平台上，库迪咖啡也曾多次因“喝出虫子”“喝过之后多次腹泻”等问题，而被消费者投诉。 食品安全的风口浪尖之下，仍要铤而走险去打“擦边球”背后，折射出的其实是困扰库迪联营商已久的盈利焦虑。 1 “扩张后遗症”初显，库迪陷入“食安恶性循环” 如果一家企业出现了食品安全问题，消费者对品牌产生的不信任往往会导致他们减少购买或者放弃购买相关产品，从而影响到企业的市场表现和长期发展。 在这样的市场环境下，库迪咖啡却没能守住食安这道“防线”，一方面，是因为库迪的模式整体是不健康的，短时间内加速拓店实际却留下了巨大管理隐患。 库迪的招商手册数据显示，2022年12月其门店数为137家，2023年库迪的门店却增加了超6800家。 这个开店速度，放在整个咖啡行业，都前所未有，要知道2024年是星巴克进入中国市场的第25年，直到今年的第一季度，星巴克的门店数才突破了7000家，而达到这个数字，库迪只用了短短14个月。 然而门店规模迅速膨胀，库迪的管理能力却没有跟上，不论是年前的强制卖酒、强制自动订货遭联营商抵制，还是年后对托管店长考核政策的调整再度引发群体性不满，其实都是库迪在管理能力上的短板。 也正是由于这些遗留的问题没有被库迪重视且解决，如今又进一步导致了不少库迪门店因监管不到位，食品安全问题频发。 另一方面，

甲辰，飞龙在天，利见大人。 龙年开市第一天起，一行人走访调研了多家湘股。 一年之计在于春，正月里便马不停蹄，正是为了湘股的这一年之计：机构与各类投资者实地探访，直接面对高层，心中有底；上市公司接待“金主”，对话各类潜在投资者，修正方向。 敢想敢干的湖南企业家们在琢磨什么新命题？奋勇突进的湘股公司又在埋伏什么大招？ “三湘崇光，明经论道”新春访湘股活动，给市场透了点儿底。 新起点，新征程，新湘股。 新机遇中直面新湘股 方向正确，努力才有意义。 新春短暂，不可能每一家湘股都去，怎么选？ 诚如组织者所言，“产业的演变方向，就是我们观察的方向；投资者所关心的话题，就是我们要追逐的话题。”开始第一周探访的企业里，代表新技术、新应用方向的，比重最大：华自科技、长高电新、国科微、岱勒新材，莫不如是。此外，备受瞩目的就是大健康领域，这个连马云都认为是未来三十年最值得投资的赛道里，同样挤满了大佬：方盛制药、华纳药厂、九典制药，各有千秋。而在投资者聚焦的话题里，有关于资本市场创新的，如大A股首单“分拆+借壳”的易普力；也有湖南人最关注的消费品，如酒鬼酒。 在新年里，总有新的气象：在华自科技，听到的是“抢抓机遇”的速度；在长高电新，感受的是“轻装上阵，今年会更好”的勇气；在华纳药厂，触摸的是“原料、制剂一体化，打造产业化平台”的信念；在方盛药业，看到的是“回归主业，稳步增长”的决断；在九典制药，翻阅的是“以研发为地基，高筑技术壁垒”的策略；在岱勒新材，咂摸的是“稳住基本盘，布局新产业谋求新增长”的沉稳；在易普力，掂量的是“央地重组，打造民爆航空母舰”的雄心；在酒鬼酒，品尝的是“差异化、新征程”的气度…… 在这些湖南的领军企业里，感受到湖南制造的力量，也体验了龙年新春的速度。 新思维里才有新收获 走访湘股，直面高管，这是来访者的路径，却不是他们的目的。 对于专业的机构而言，国投证券、财信证券、中金

眼看甲辰将至，这家以麒麟为号的上市公司不但没沾上龙气，反而跌落云端。 因涉嫌串通投标，麒麟信安被列入军队采购网军队采购暂停名单，自2024年1月29日起暂停参加军队采购活动。 公司既然失“信”，市场必然不“安”——公告发布后的第一个交易日，股价毫无悬念地来了个20CM的跌停，创下跌破发行价后的新低。 公司表示暂停不涉及以往，也不涉及军队采购以外的客户。但公司未来是否能够通过军方供应商资质评审，还是个未知数。 当人设崩塌，麒麟信安的朋友圈里还能剩下谁？对未来的恐惧，是否已经开始蔓延？ 难道资本市场最基本的素养，敬畏市场，敬畏规则，敬畏监管，都不知道？ 涉嫌串标，又是谁给的胆子？ （麒麟信安董事长杨涛） 诚信缺失，前景堪忧 事件已经暴露，公司强行挽尊。 麒麟信安通过媒体表示，此事不会对公司正常经营造成较大影响，并列举了三点理由。其一，上述事项不涉及公司2023年及以往已执行项目。暂停期间，公司在手订单仍可正常执行；其二，公司产品仍可供应给军工集团、渠道及行业客户；其三，据2022年年报披露，公司主营业务收入呈现季节性特征，第三、四季度收入占比较大。公司2022年全年营收约4亿元，其中一季度营收约2800万元，仅占全年收入比例为7%。 但如果与公司的招股书比对，总显得在打脸。麒麟信安在招股书中表示，“若未来与主要电力、国防相关客户的合作关系发生不利变化，或主要客户订单需求减少，或产品销售价格大幅下降，或未能持续通过客户对供应商的资质评审等，将可能对公司经营业绩产生重要影响。” 两种说法自相矛盾，那这个影响到底重不重要呢？ 公司作为国内专业的基础平台软件产品和服务的供应商，主要面向具有安全刚需的关键行业，现有客户主要集中在国防企事业单位和大型国有企业。 打开财报可知，公司近3年的营收中，有超过7成均来自国防业务。而在2018年、2019年、2020年、2021年、2022年，公司向

一夜之间，赵一鸣零食再次“一鸣惊人”。 良品铺子起诉赵一鸣零食刻意隐瞒公司重大事项，损害小股东知情权，法院已经受理了该项诉讼。  媒体铺天盖地的报道里，良品铺子成了赵一鸣零食与人“私通”的受害怨妇。 对此，赵一鸣零食则表示暂不回应。这样的态度，无疑坐实了“渣男”的形象。 图片 图片 被欺骗与被损害的 这是一个零食赛道的大瓜。 第一段“婚姻”发生在2023 年 4 月 11 日，良品铺子旗下公司宁波广源聚亿投资有限公司，宣布向赵一鸣出资 4500 万元，取得3%的股权，成为赵一鸣股东之一。 10 月 16 日，" 广源聚亿 " 将所持 " 赵一鸣 " 公司 3% 股权以 1.05 亿的价格转让给黑蚁资本名下的上海翼嗨企业管理咨询合伙企业（以下简称 " 翼嗨合伙企业 "）和厦门黑逸三号境外连接创业投资合伙企业（以下简称 " 黑逸合伙企业 "）。" 广源聚亿 " 于 2023 年 10 月 19 日收到所有股权转让款。 这场短短五个月的“婚事”，良品铺子获得了 6000 万元 " 分手 " 收益。 图片 第二段“婚姻”来的猝不及防。11 月 10 日，" 赵一鸣 " 和湖南零食很忙商业连锁有限公司（以下简称 " 零食很忙 "）对外发布 " 合并 " 声明。“零食很忙”成为“赵一鸣”股东，股权占比高达87.76%。赵一鸣零食创始人及高管的三家关联公司以及“翼嗨合伙企业”、“黑逸合伙企业”也同时成为“零食很忙”公司股东，合计占“零食很忙”股权总计超过35%。 赵定、王平安等赵一鸣零食高管用于持有“零食很忙”的持股平台之一——宜春一口鸟管理合伙企业（有限合伙），于今年9月28日在宜春市袁州区完成注册登记，该企业的执行事务合伙人委派代表为赵定。 良品铺子认为，从持股平台设立时间等线索来看，这次合并的启动与决策发生在“广源聚亿”出让赵一鸣零食股份之前。“广源聚亿”作为股东之一，本

2023年的咖啡赛道，是一出反转不断的情景剧： 先是国内市场的王座，草根瑞幸挤开了大佬星巴克； 然后是瑞幸的“前爸爸”新攒了车库咖啡来和瑞幸掰腕子； 现在又轮到了三顿半，从网红小鲜肉，慢慢暴露出浓妆厚粉下的褶子与老年斑。 01 曾经的出圈小鲜肉 在国内的咖啡圈子里，三顿半绝非无名之辈，哪怕对速溶产品不屑一顾的“正统”手冲党，有不少也为这个“小罐子”点过赞。 比起口感，三顿半更吸引人的是与颜值伴生的社交价值。三顿半的迷你杯刚推出之时，颜值高又有辨识度，能吸引用户的注意和认可。在社交平台上，有很多网友分享如何重复利用三顿半的小杯子种花、收纳以及做咖啡相册等二次创作。 有消费者对“三顿半”这个名字颇为迷惑。其实三顿半在早期的定位不全然是咖啡，而是研究手工饮食的工作室，希望在正餐之外做一些新的想法。 两年前的双十一，三顿半携手贾樟柯拍摄了一段“超级桶”的促销广告，演绎了“甲方爸爸”的经典一幕，这个“贾导也拍不了”的梗，也再次突出了三顿半的文艺化社交调性。 正是依靠有创意的运营，成立于2015年的三顿半，2018年8月上线天猫之后，当年双十一就拿下仅次于雀巢的成绩。2019年，成为天猫双11咖啡品类第一。 然而，同样是在天猫渠道，2022年，同一赛道的永璞和隅田川先后对三顿半实现了超越。尤其令人不安的是，在天猫旗舰店，三顿半的粉丝数量，落后于隅田川以百万计。这意味着后者的追赶并非昙花一现，而是有持续的助力。 三顿半曾经蜂拥而来的人气，为何消散如此之快？ 02 尴尬的剽窃门 创意营销给三顿半的素颜施以浓妆淡抹，却也因创意纠纷而留下了可疑的污迹。 7月，小红书平台一博主发帖曝光称，该博主称，三顿半以招聘抖音渠道负责人为由发起面试邀请，自己作为应聘者根据要求认真制作了18页PPT运营方案，面试结束后方案被对方要走“参考一下”。三轮面试后，该博主被企业以“不对外招人”为由拒绝录用，却在不久后

华山论剑，南北西东四方大神争位。 湖南白酒，也有四大金刚争位：南有湘窖，北有武陵，西有酒鬼酒，东有浏阳河。 数年征伐，看似争得那个热闹，结果只是争了个寂寞。掰起指头数一数，在全国市场也就“内参”还叫得上名号，很少有人把湖南白酒当成一方诸侯。 10月18日，湖南省委省政府发布《关于加快建设现代化产业体系的指导意见》，指出要改造提升传统产业，“着力增强湘酒品牌竞争力，大力发展功能性饮品和精制茶加工，培育千亿酒饮茶产业。” 2022年，“振兴湘酒”首次写进湖南省政府工作报告；到2025年，湘酒将打造成年销售额突破500亿元的产业，湘西州、邵阳、常德将打造成为产值超100亿元白酒产业优势产区。 湘酒论剑，比争位份更重要的，是摈弃门户，握指成拳，鼎定“湘字号”的江湖地位。 武陵酒新厂鸟瞰 01 现状：这个江湖没有大佬 从最早打响现代白酒营销战的孔府系列，到最后成功接棒的洋河家族，中国白酒江湖一直是高手频出的。 但不管称霸的时间长短，在营销之战中崛起的，总会被视为网红，仿佛少了那么点大家闺秀的韵味。 尤其是近年来，说到中国白酒，世人仍然认为只有两种：茅台，及其他。如果一定要在上面多分两个品类，也只是“茅五泸”，及其他。 不过，无论网红还是世家，这一切都与湖南白酒无关。 这一点，仅从几份公开披露的财务报表，就能管中窥豹：2022年，酒鬼酒营收40.50亿元，净利润10.49亿元；茅台收入1275.54亿元，净利润627.16亿元；五粮液739.69亿元，净利润266.91亿元；洋河股份营收301.05亿元，净利润93.78亿元。 坐拥资本市场资源多年的酒鬼酒尚且如此，其余湘酒品牌等而下之也就在所难免。 以武陵酒为例，虽然曾经在全国酒业评比中力扛过茅台，但这款地方名酒如今就国内市场而言，只是二三线品牌。 即便2015年以来，武陵酒业每年实现40%的复合增长，2019年底实现了5个亿规模，被