6月份“国会山股神”佩洛西老太太披露购进了一批新股票，包括分别为价值500万美元的英伟达股票和博通的看涨期权。 博通(Broacom)业务条线涉及到AI数据中心的多个重要环节，博通的华人CEO陈福阳最擅长的事情是通过大胆收购，强力整合业务，被公认为全球运营能力最强的公司之一。 我于6月26日写过博通的文章《英伟达之外，获封“AI三骑士”的是这两家(下)》，简单分析了博通业务中最有增长潜力的两个部分，其中一个是定制芯片。欢迎大家有空阅读。 接着定制芯片的话题，这里我部分编译了作者Tech Fund的“The AI datacenter, Nvidia's integrated AI factory vs Broadcom's open fabric”，可以帮助大家了解定制芯片的情况。由于原文相当长而且有偏技术层面的大量介绍，我这里只是非常有限的节选，翻译粗陋之处望谅。英伟达和博通不久前对AI数据中心的未来提出了相反的观点，有点类似于当年微软和苹果代表了开放和封闭两种对立模式一样。 英伟达的做法是让客户在英伟达垂直集成的系统上运行所有AI工作负载，英伟达的系统包括从GPU到服务器到网络，再到英伟达的软件堆栈，全套的软硬件系统都是英伟达的。英伟达多年来一直是在努力构建这个软硬件生态系统。最著名的是CUDA计算平台，使通用编程语言C和C++在任何英伟达的GPU上执行任务，从而不再需要繁琐的图形编程技术。 此外，AI工程师还可以访问各种软件库，便于在英伟达GPU上部署和扩展工作负载。例如现在可以在英伟达GPU上使用Python pandas工具进行数据处理。英伟达还提供TensorRT-LLM和Triton Server等推理库，在英伟达GPU上部署经过训练的AI模型。这些AI模型可以使用Pytorch和Tensorflow等流行的开源学习库进行开发。 人们逐渐形成固定认知，认为AI

今年让人吃惊的是两个公用事业股的涨势甚至超过了英伟达。Vistra(VST)和Constellation Energy(CEG) 分别上涨了143%和83%。今年整体上公用事业股是表现最好的板块，超过了科技股。 主要原因还是AI。运行AI模型需要大量的电力，根据国际能源署的数据，一次谷歌搜索平均消耗约0.3瓦时的电力，而类似ChatGPT请求则需要2.9瓦时的电力。如果乘以每天近90亿次搜索，相当于AI请求一年需要多消耗10太瓦时电力。 分析师预测Vistra到2024年每股收益将达6.10美元，相当于盈利增长超过106%。AI数据中心正在带着一些公用事业公司转身为高成长股。

“苹果的人工智能”(Apple Intelligence)会是什么样子？苹果的AI可能会很不一样。华尔街分析师认为，苹果有三个关键要素：数据、移动设备和轻资本支出。 苹果一定会在设备上运行AI。隐私政策限制了用户数据的提取和集中化处理。苹果因此需要制造极其强大和高效的芯片，确保在设备上而不是在云端运行AI，而且不仅仅是AI推理，也需要本地化的AI培训。 苹果可能构建出AI代理服务，而不只是聊天机器人。现在的ChatGPT、Gemini等都只是问答形式的聊天机器人。苹果会推进一步，找到将AI融入操作系统的方法，使AI不仅可以反馈，还可以行动，把AI提升到新的境界。Siri可能就是这种AI代理的雏形，为主人预订Uber和餐厅，安排会议和发送邀请等。 显然内置于iPhone等设备的AI将有巨大商业潜力，至少会进一步推动iPhone销售，拉长iPhone的升级周期。 苹果在AI领域的一大优势是轻资本支出。Alphabet/微软/亚马逊今年一年就将花费超过2000亿美元建设AI数据中心，实际上是帮苹果出钱了。苹果无需花费任何费用即可获得最佳计算能力。因为苹果与所有主要云服务提供商合作，利用先进计算来构建自己的AI。 毫无疑问，苹果AI一旦问世，对你我都非常实用。苹果并不是靠AI作为独立的利润中心，而是对已很强大的苹果生态作重要补充，继续巩固苹果作为全球计算硬件领导者的地位。$苹果(AAPL)$

美股市场的集中度一定程度上反映了美国经济的集中度，尤其是科技行业赢家通吃的格局。占主导地位的企业可以获得巨额利润，享受极高回报。 英伟达控制着AI芯片95%以上的市场，最近一个财年实现了330亿美元的营业利润，同比增长了681%。Alphabet、Meta和亚马逊吸走了全球超过三分之二的数字广告支出。 这些公司的高估值反映了巨额利润和增长前景。英伟达去年股价涨了214%，但同一时期预期市盈率反而在降，因为盈利增长超过了股价增长。 有分析师计算，标普500指数排名前10的股票远期市盈率平均约为25，虽然相对来说贵了，但应该还不在泡沫区域。和2000年排名前10的股票相比，如今排名前10名的股票市盈率要低很多，盈利能力却高很多。 而且有关市场集中化的危险也有被渲染的成分。去年的“七蛟龙”中，今年特斯拉下跌超30%，苹果跌10%，Alphabet持平，七蛟龙变成了四巨头。表现不好就会被痛扁，投资者并没有像上次互联网泡沫那样无脑买入，还是根据盈利前景来区别对待，这种行为不是泡沫的特征。 另外，散户和机构投资者在货币市场基金中还持有数万亿美元现金。 现在投资者有太多要担心，地缘政治到处出事，再通胀阴影迟迟不去，股价随时会受到负面消息的严重打击。但能基本确定这不是泡沫，因为没有泡沫可以破裂。

英伟达持有四个上市公司的股票，两家已经脱颖而出，两家水深火热。分别是： Arm Holdings (ARM) SoundHound AI (SOUN) Recursion Pharmaceuticals (RXRX) Serve Robotics(SERV) 英伟达除了忙于研发超高性能GPU之外，也是忙碌的风险投资者。目前持有超过40家公司的投资，另有87家子公司，13家合并公司和拟议中的收购对象。大多数属于非上市公司。上述四家是上市公司。 做AI聊天系统的SoundHound今年涨势略超英伟达，达到131.8%。它生产用于汽车、电视和客服领域的语音AI产品，对话语气极逼真。亏损额在逐渐缩小。收入预计将增长50%以上。 Arm Holdings是另一个大满贯，本来英伟达打算收购Arm，被监管机构阻拦。Arm今年涨了65%。预计本财年每股盈利1.56美元，较上年增长超过22%。 英伟达持有Serve Robotics过14%的股份，今年才上市，股价已暴跌80%。业务是制造用于运送食物的移动机器人。这家公司营收微薄、亏损严重。 Recursion Pharmaceuticals情况略好一些，今年仅下跌9%。这家公司利用AI来发现罕见疾病的治疗方法。2023年每股亏损1.58美元后，今年还将亏1.67美元。$英伟达(NVDA)$

现在美股市场已经进入到“等靴子落地”的心理恐怖剧阶段，再通胀和中东战争是两个连在一起的靴子。如果4月份的CPI数据重回向2%靠拢的轨道，则再通胀的担心就会消失。 “纽约联储服务业调查”，这是一个可靠的领先指标，4月份调查显示价格指数大幅下降，会结束数月的反弹。通胀担心有可能会被打消。 但是中东战争阴云是一个更大的变数。这由内塔尼亚胡和他的几个战时内阁大佬来决定。如果美国被迫拖入一场不断升级的以色列-伊朗冲突，通胀是逃不掉的。 这后一个靴子特别折磨人。WSJ报道以色列3个掌握战争开关的领导人相互之间争吵不断，太多不测因素，也不知道会出什么牌。 @爱发红包的虎妞 @Seven8

这篇短文章对于挑选AI股的投资者来说，是一个非常管用的清单。这是目前可以重点关注的AI公司。 6月17日高盛发表了一份AI投资报告，在目前热火朝天的AI基础设施建设中，下面89家公司值得重点关注。 现在几乎美股市场上的每家公司都在蹭AI的热度，造成投资者去芜存菁。高盛的这份名单可以作为你目前选股的一个基础资料。 我们知道人工智能第一阶段的热门股是两类企业，英伟达唱独角的芯片股和微软、Alphabet和亚马逊等少数几家云平台企业。抢先抓住这一个历史性机遇的投资者都已经赚到笑不动了。 2023年全年，排名前五的AI公司与标普500指数其他公司之间的年盈利增长率存在53%的差距，这种差距还会持续整个2024年。 但进入2025年，高盛预计AI基础设施高潮会惠及到更多的相关公司，这些公司中的佼佼者会出现不同程度的追赶行情。 如果你错过了抢占AI的先机，眼睁睁看着英伟达这样的大牛股绝尘而去。不要沮丧，你仍然有机会。高盛认为AI的基础设施建设方兴未艾，有大把直接参与AI基础设施开发的企业，它们提供运行和维护大语言模型所需的硬件、软件、土地和电力，涵盖芯片制造商、数据中心、服务器和网络提供商、云和安全提供商以及公用事业部门。 需要强调的是，这个清单只是第一步，因为大多数提及的公司都在AI概念上不同程度的priced in了，需要以此为基础进一步发掘和研究，肯定还有一些潜在的宝藏。 往更远的方向看，还有更大量的公司正在积极整合AI工具来提高运营产出效率，它们属于应用层面的AI股。高盛的这个89家企业清单特指参与AI基础设施建设的企业，分为10个类型。 1，设计支持：用于设计和分析集成电路和印刷电路板的互联网协议和电子设计自动化软件。 Arm Holdings (ARM) Synopsys (SNPS) Cadence Design Systems (CDNS) 2，无晶圆厂设计：与英伟达一

英伟达(NVDA)预计于5月22日收市后发布25财年Q1财报。这可能是美股最重要的一个企业发布，成败与否，将决定美股是继续此轮大牛市，还是会走熊。 由于通胀数据一段时间来没有明确的降温走向，并且为数据中心提供服务器解决方案的SMCI在其24年Q3财报电话会议上并没有给出振奋人心的指引，英伟达此次表现将特别的重要，一旦让投资者失望，就很可能会成为又一个落地的靴子，造成指数螺旋式下降。 而在英伟达发布的数据中，Hopper产品系列的表现将起到关键作用，因为数据中心目前为了AI而大规模升级算力和网络，这个GPU产品是核心的动力。虽然SMCI的指引不够强劲，但戴尔(DELL)和惠普企业(HPE)都表示与AI基础设施相关的订单来不及做，其中主要就是英伟达GPU供应瓶颈。 不管此次季度业绩成果是否符合投资者的预期，由于对英伟达GPU的需求持续在增长、2024年底台积电(TSM)的制造瓶颈被消除，以及企业开始广泛布局生成式AI的应用，应该可以相信一段时间内英伟达将持续加速增长，哪怕中间有一些曲折。 以2026财年预期EPS来计算，以38倍的市盈率，那么英伟达的价格可以在1,370美元。如此说来，英伟达的股价说不上太贵(上周收市925美元)。 英伟达将持续从两波企业投资中获益 我个人偏向于认为AI技术的主要盈利来源将首先是企业而非消费者。企业目前为了提升生产效率和利润空间，都在努力寻求用自有内部数据来运行AI模型，实现业务优化和管理自动化。由于这方面的强烈需求，数据中心基础设施一定会继续实现显著增长。随后企业也会相应的升级现有显得落后的网络、电脑/工作站等自有基础设施。 相对来说，消费者在AI PC和手机的大规模升级前景并没有不像企业那么确定，因为现在普遍面临通胀压力，电子产品毕竟是一种可自由支配的支出，更新周期会更长。 其次，生成式AI应用先在云端实施，随后会逐渐迁移到私有数据中心。在一

过去20年回报最大的美股是哪一只？不是苹果，也不是亚马逊，是Monster Beverage(怪物饮料)：一家生产能量饮品的企业。一个实力碾压苹果/亚马逊的怪物。 自2001年11月21日以来的回报率： 怪物饮料：+111,929% 苹果：+45,719% 亚马逊：+40,497% 现在能量饮料界又来了一个厉害角色。过去三年销售收入每年都翻倍。 2023年中，它的市场份额还只是5.9%；距离红牛的40%和怪物的30%市场份额还很远。但到今年2月11日，市场份额已经翻倍达到了11.5%。能量饮料市场很可能从两个巨头争雄变成三分天下的格局。 能量饮料这个品类，一直是红牛和怪物饮料两家在控盘，然而两家公司的软肋是不太符合健康趋势。相比之下，这家公司开创了健康品类，主打健康、无糖无热量无脂肪，有营养价值，所以在健身人群中一炮而红。 我写的substack博客《能量饮品来了狠角色，或是又一个“Monster”》，欢迎移步阅读“老猫美股研究”。