2025年3月20日晚，拼多多发布2024年Q4财报，除了营收收略微不及预期外，其他财务数据均表现良好，顶着加大投入的压力交出了一份不完美但满意的答卷。市场用分歧给予回应，从-8%到+4%，上演一出冰火两重天。 我们先来看看总体的财务数据，第四季度实现营收1,106亿元（约合151.5亿美元），同比增长24%，略低于市场预期的1,160亿元；Non-GAAP净利润298.5亿元（约合40.9亿美元），同比增长17%，超出市场预期的286亿元。全年营收达3,938亿元，同比增长59%；Non-GAAP净利润1,223亿元，同比大增80%。同时现金储备也达到了历史峰值3316亿元，熬过2024Q2-2024Q3，最差的时间已经过去。  一、基本盘稳固，优质商家扶持效果初显  ​2025Q4拼多多实现在线营销服务收入570亿元（+17% YoY），增速较前三季度放缓，反映平台流量变现效率短期承压。交易服务收入536亿元（+33% YoY），增速环比下降但仍保持高位，主要受益于佣金率优化及高附加值服务渗透。成本与费用端压力显现：营业成本同比+36%至478亿元，履约与支付费用占比攀升；研发投入全年127亿元（+16%），营销费用率降至28%（2023年同期30%），显示“降本增效”策略初见成效。截至2024年末，现金储备达3,316亿元（约454亿美元），经营活动现金流1,219亿元，为长期战略提供充足弹药。 基本盘稳固，销售服务和广告收入持续增长。作为一家零售公司，拼多多创造现金的能力依旧不俗。分业务看，在线营销服务收入570.11亿元（+17%），交易服务收入535.99亿元（+33%），两者合计贡献总营收的95%以上。在自己的核心业务模块，拼多多依旧保持高速成长，这得益于主站GMV的持续增长。在受到争议的“砍一刀”裂变式传播的推进下，主站持续触达低线城市购

去年11月6日，特朗普横扫7个摇摆州，以绝对优势赢得美国第47届总统选举，实际上这超出了很多人的预料。民主党的失败，不仅是某些政策引起了争议，如DEI（Diversity、Equity、Inclusion）。也标志着美国民意逐渐右倾的趋势。那么我们应当如何看待特朗普及其党派的政策对我们持仓的影响呢？或者在新的一年我们应当如何布局我们的交易？笔者抛砖引玉，同大家一起探讨。 @小虎交易笔记 一个门罗主义者 对于川普及其家族的历史，网络上多有讨论，此处不再赘述，我想要强调的是，事实上，川普是一个门罗主义者，更直接地讲，他只会在意美洲事务甚至美国事务，奉行“对于欧洲各国之间的争端，或各国与其美洲殖民地之间的战事，美国保持中立。相关战事若发生于美洲，美国将视为具敌意之行为”的原教旨主义。在现在的政治版图里，可能对于地区之间的争端，他都将保持“不接触”的基本态度。门罗主义的形成，与美国对北美大陆西北沿岸地区的领土要求密切相关，因此，在当选后特朗普提出加拿大成为美国一州、格陵兰岛加入美国等看似离谱的主张是完全有迹可循的！迥异于民主党在理论上更支持多边主义和全球合作的态度，在不影响美国人利益的情况下，特朗普完全可以跟DPRK领导人称兄道弟，出卖美国的盟友。很多人将其解释为特朗普的商人本性，但事实上，我认为他对这些事务事实上是漠不关心的。他只希望小院高墙，所谓关起门来过好自己的日子，对于盟友，敌人都持中性态度，都可能成为MAGA的筹码，只要你愿意谈，愿意让渡一些利益，都可以成为座上宾。过去的四年，特朗普事实上已经将共和党改造成了“川普党”，非支持者已经自动离开或被排挤出了党外，这使得川普总统的政策在两院可能会阻力极小，颇有“凝聚意志，保卫领袖”之感。不管是好政策还是坏政策，当一项政策在美国

泰国公主的心头好、“神奇泰国体验官员”，泡泡玛特的顶流IP-LABUBU像一阵风，横扫整个亚太地区。今日，泡泡玛特交出2025Q4亮眼财报，多项财务指标大超预期。“开心的时候需要买玩具，不开心的时候也需要买玩具。”泡泡玛特成为经济高质量发展期间，“口红经济”的大赢家！ 具体到大的财务数据来看，2024Q4，集团的营收突破了130亿大关，同比激增106.9%，创上市以来最高增速。净利润达到了33亿元，同比2023年增长了203.9%，基本每股收益2.36元人民币，同比增长190.1%。下午盘中的业绩电话会，管理层更是放出炸裂指引：2025年管理层很有信心，销售同比增速有信心做到50%，当年海外可以持续超过100%。，受利好消息提振， $泡泡玛特(09992)$ 全天强劲上涨10.87%，收于每股140.7港元，再创上市以来历史新高。 营收图谱：双引擎驱动下的几何级增长 ​领先行业的爆发性增长：在创造130元应收的同时，泡泡玛特的增速和体量继续领跑全行业。除后起之秀布鲁可外（总体量显著低于泡泡玛特），对于名创优品旗下的TOP TOY及其他竞品来说，泡泡玛特在如此体量取得超过百分百的增速是在是有些吓人。 ​收入结构质变：泡泡玛特的产品和IP也随着一带一路出海，海外业务占比从16.9%跃升至38.9%，港澳台及海外市场贡献50.66亿元，同比增长375.2%。其中东南亚市场收入24.03亿（+619%）已经成为泡泡玛特另一个销售支柱，东南亚线上业务也有非常好的发展：海外线上占比24年1月14%，24年12月是34%，未来占比会持续提升。2024年线上抽盒机在海外推出，7月在泰国推出，今年3月在新加坡、马来西亚和菲律宾推出，可以看出泡泡玛特对东南亚业务极为重视，毕竟同属于相近的文化圈，IP的爆炸式传播很