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老顽童 20250113

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英伟达 “性价比” 飙升！华尔街热议：投资机遇来临？

老顽童 20250113

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美股究竟在跌什么？如何看待接下来的投资思路？

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飙升！华尔街热议：投资机遇来临？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128844048","media":"老虎资讯综合","summary":"人工智能领域的宠儿英伟达近期股价走低，吸引了投资者的目光。","content":"<html><head></head><body><p>人工智能领域的宠儿英伟达近期股价走低，吸引了投资者的目光。Melius Research科技研究主管本·雷茨在周一给客户的报告中写道：“英伟达的远期市盈率比2022年11月30日ChatGPT发布时低了41%。当然，2025财年其净收入比2023财年增长了788%，收入也增长了384%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f633eb2eb1fb903d8b22c794522d59c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">过去三年，受人工智能基础设施支出激增的推动，英伟达股价飙升了约370%。根据FactSet的数据，该股的远期市盈率目前约为24倍，低于2022年3月10日近40倍的远期市盈率。然而，过去一个月，该股下跌了约20%。</p><p style=\"text-align: start;\">近期股价下跌的导火索是1月下旬英伟达暴跌约17%，当时中国初创公司DeepSeek引发了投资者对人工智能支出和美国在该领域主导地位的担忧。雷茨指出，科技巨头苹果也曾经历过类似的轨迹，其远期市盈率从2007年发布iPhone时的33倍，降至2008年底的15倍。</p><p style=\"text-align: start;\">他写道：“移动趋势并未就此结束——苹果目前的市盈率为31倍，且规模更大（得益于其持久的装机基础和庞大的服务业务）。如果英伟达能在行业领导力上复制这一模式，我们回顾这段不确定时期时，可能会会心一笑。”</p><p style=\"text-align: start;\">Trivariate Research的亚当·帕克等人也持类似观点。他表示，即使英伟达的销售前景更加确定，其估值也变得“更具吸引力”。他在周日的报告中写道：“英伟达是高贝塔股票，这也是我们一个月前对‘七巨头’变得谨慎的原因之一。但该股较今年年初下跌了近25%，与其历史相比，其远期市盈率（目前为24倍）和企业价值与预测销售额的比率都处于相对较低的水平。与此同时，2025日历年度的销售前景现在看来比投资者几周前担心的更容易实现。”</p><p style=\"text-align: start;\">同样，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔本周重申英伟达为首选股，理由是人工智能投资将成为半导体行业未来增长的催化剂。该公司对英伟达股票的评级为增持。摩尔在周日的报告中写道：“我们覆盖的人工智能/计算类公司的整体评论非常令人放心。在潜在的出口管制和深度求索的创新之后，这些公司继续看到超大规模企业的大量人工智能投资。”</p><p style=\"text-align: start;\">他们与华尔街大多数看好英伟达的分析师观点一致。根据伦敦证券交易所集团的数据，在覆盖英伟达的63位分析师中，57位给出了强力买入或买入评级。此外，英伟达的共识目标价约为172美元，意味着较当前水平有超过60%的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e43ff8d085e062cd86067d7e62489b56\" title=\"\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"360\"/></p><p><em>本文编译自 CNBC 《Wall Street can’t stop talking about how ‘cheap’ Nvidia is now》</em></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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start;\">他写道：“移动趋势并未就此结束——苹果目前的市盈率为31倍，且规模更大（得益于其持久的装机基础和庞大的服务业务）。如果英伟达能在行业领导力上复制这一模式，我们回顾这段不确定时期时，可能会会心一笑。”</p><p style=\"text-align: start;\">Trivariate Research的亚当·帕克等人也持类似观点。他表示，即使英伟达的销售前景更加确定，其估值也变得“更具吸引力”。他在周日的报告中写道：“英伟达是高贝塔股票，这也是我们一个月前对‘七巨头’变得谨慎的原因之一。但该股较今年年初下跌了近25%，与其历史相比，其远期市盈率（目前为24倍）和企业价值与预测销售额的比率都处于相对较低的水平。与此同时，2025日历年度的销售前景现在看来比投资者几周前担心的更容易实现。”</p><p style=\"text-align: start;\">同样，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔本周重申英伟达为首选股，理由是人工智能投资将成为半导体行业未来增长的催化剂。该公司对英伟达股票的评级为增持。摩尔在周日的报告中写道：“我们覆盖的人工智能/计算类公司的整体评论非常令人放心。在潜在的出口管制和深度求索的创新之后，这些公司继续看到超大规模企业的大量人工智能投资。”</p><p style=\"text-align: start;\">他们与华尔街大多数看好英伟达的分析师观点一致。根据伦敦证券交易所集团的数据，在覆盖英伟达的63位分析师中，57位给出了强力买入或买入评级。此外，英伟达的共识目标价约为172美元，意味着较当前水平有超过60%的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e43ff8d085e062cd86067d7e62489b56\" title=\"\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"360\"/></p><p><em>本文编译自 CNBC 《Wall Street can’t stop talking about how ‘cheap’ Nvidia is 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Research的亚当·帕克等人也持类似观点。他表示，即使英伟达的销售前景更加确定，其估值也变得“更具吸引力”。他在周日的报告中写道：“英伟达是高贝塔股票，这也是我们一个月前对‘七巨头’变得谨慎的原因之一。但该股较今年年初下跌了近25%，与其历史相比，其远期市盈率（目前为24倍）和企业价值与预测销售额的比率都处于相对较低的水平。与此同时，2025日历年度的销售前景现在看来比投资者几周前担心的更容易实现。”同样，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔本周重申英伟达为首选股，理由是人工智能投资将成为半导体行业未来增长的催化剂。该公司对英伟达股票的评级为增持。摩尔在周日的报告中写道：“我们覆盖的人工智能/计算类公司的整体评论非常令人放心。在潜在的出口管制和深度求索的创新之后，这些公司继续看到超大规模企业的大量人工智能投资。”他们与华尔街大多数看好英伟达的分析师观点一致。根据伦敦证券交易所集团的数据，在覆盖英伟达的63位分析师中，57位给出了强力买入或买入评级。此外，英伟达的共识目标价约为172美元，意味着较当前水平有超过60%的上涨空间。本文编译自 CNBC 《Wall Street can’t stop talking about how ‘cheap’ Nvidia is now》","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":192,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":412255887118688,"gmtCreate":1741668619154,"gmtModify":1741670414528,"author":{"id":"4199594507984092","authorId":"4199594507984092","name":"老顽童 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src=\"https://static.tigerbbs.com/647b852cf21b0b933d82a12a8a6cbc0f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\"/></p><p><strong>经济数据的走弱的背后？</strong>既有周期性原因，也有特朗普政策的“推波助澜”。周期上，特朗普胜选后，美元指数和美债收益率持续上涨带来金融条件紧缩，其负面效果会滞后地在2、3月份显现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd761158d4491e7416e2b42150e9295f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"931\" tg-height=\"490\"/></p><p><strong>特朗普政策的真实“副作用”？</strong>特朗普政策当前对经济的“五大杀器”——<strong>关税、移民、裁员、减支和“口头预期引导”</strong>。其实从实际的实施强度来看，特朗普的政策落地与竞选承诺的程度仍有明显的差距：</p><p><strong>关税：</strong>根据PIIE预测（图6），对加墨加征25%关税对美国经济影响较大，反制情况下，将推升2025年通胀0.86个百分点，打击GDP约0.1个百分点，但该关税一再推迟；对中国已经加征20%关税，对美国经济影响相对有限；对全球的“对等关税”计划4月20日宣布，预计以汽车和农产品等部分商品为主。</p><p><strong>移民：</strong>立场较大选时期有所软化，以驱逐有犯罪记录的非法移民为主，上任首月逮捕了约2万非法移民。</p><p><strong>裁员减支：</strong>DOGE原目标削减2万亿支出，现改为1万亿。截至2月中旬已裁员逾万名联邦雇员，按照白宫计划，3-4月裁员力度将进一步扩大。</p><p>需注意裁员的影响并不仅局限于230万的联邦雇员，还会产生外溢效应：可能同时带动州政府、地方政府、教育和医疗行业缩编；而联邦政府减支，对外合同和订单减少，影响扩散至制造业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e4d26d046ee56e4b1f8560227fb5451\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"752\"/></p><p> <strong>“预期引导”：特朗普的经济豪赌</strong>。特朗普的政策风格是“说得比做得狠”，尤其是今年2月以来，<strong>特朗普及其团队有意集中释放利空预期，</strong>主要包括：</p><p><strong>特朗普</strong>本人在3月4日国会讲话表示：为了中长期的结构性转型，可以忍受出现短期的经济不适。关税要继续，平衡财政也值得追求。</p><p><strong>特朗普</strong>上周日在接受FOX采访时拒绝排除衰退的风险，并表示不能过分关注股市。</p><p>经济大脑、财政部长<strong>贝森特</strong>在股市因关税下跌之际表示华尔街不是关注重点，并不存在股票分析师所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put）。</p><p><strong>预期引导对于经济软数据的影响很大</strong>，所以看到咨商会和密歇根调查，以及全国以及地区PMI等集体走弱，而这些数据对于市场情绪的影响很大。</p><p><strong>豪赌的背后的目的</strong>。可能主要有两个方面：一是通过引导衰退预期来降通胀（预期）和利率；二是“前低后高”的经济布局更有利于中期选举。</p><p>但是如果真的出现衰退，代价也将是惨重的——最坏情况中期选举很可能出现两院被“翻盘”的局面。因此，对于特朗普而言，<strong>当前最优的选择可能是经济放缓但不衰退、为后续扩张留下低基数</strong>。次优的选择是即使出现衰退，越早、越快，就越好（最好今年上半年就结束）。</p><p><strong>经济之外，美股的流动性（预期）的压力也越来越大</strong>。既有自身的流动性隐忧，也有外部环境变化带来的资金“分流“压力：</p><p><strong>美国自身方面，美联储除了暂停降息外，缩表还在继续</strong>。美联储隔夜逆回购余额持续走低，可能接近流动性的拐点，叠加第二季度公司债的到期量不小，美国本土流动性的体感在恶化。</p><p><strong>非美方面，中国的科技、欧洲的财政成为打破“美国例外论“的两只重拳。资金”分流“的压力开始显现</strong>：最近几周流入美股的资金在减少，而流入非美股市的资金在增加。</p><p><strong>此外，日本薪资增速创下新高，日本央行紧缩的“阴影“还在</strong>。去年8月初由于日本央行加息叠加美国非农数据不及预期带来carry trade平仓、全球股市巨震。</p><p><strong>应对衰退预期和压力，特朗普有什么“后手棋“？</strong></p><p><strong>增加私人部门投资</strong>：引导科技公司和外资进行大规模投资，关注《美国优先投资政策备忘录》中关于盟友在美投资的内容，比如快速审查程序可能会优先落地。</p><p><strong>提前加速推进减税</strong>：目前白宫在减税推进上的精力投入并不多，为了提振市场信心，白宫可以提前推进扩大版减税在国会的立法进程。</p><p><strong>财政减支递延：</strong>DOGE和马斯克只有政策建议权，白宫才是最终的落地者。特朗普可以根据经济的压力合理分配减支落地的节奏。</p><p><strong>美联储宽松</strong>：在经济放缓，就业减少，市场动荡的压力下，迫使美联储前瞻性降息，提前结束QT、甚至考虑重启QE。</p><p><strong>关税换外资流入</strong>：可以通过贸易谈判，将关税作为交换外资增持美国资产的筹码。</p><p><strong>如何看待接下来的投资思路？</strong>我们提出一个四象限的简单框架，以欧洲财政扩张和美国衰退预期为两条主线：</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期延续</strong>：继续反向“美国例外“操作，美元美股继续承压，非美市场相对更好。</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期延续</strong>：全球放缓甚至衰退逻辑，避险情绪升温，黄金和债券市场受益。</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期扭转</strong>：全球风险资产反弹，可能出现周期价值的风格切换。</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期扭转</strong>：重回“美国例外“交易。</p><p>风险提示：美股超预期继续大幅下跌，直接导致美国经济衰退；特朗普把降通胀、降利率放在首位，不惜引发深度衰退。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/2yA4LT3-V4Vdd9EnA2dB2g><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>纳指近四周跌13%，跌出了经济衰退的味道。那么美股究竟在跌什么？我们认为核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的“衰退”引导正好碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的“分流”，以及日本央行进一步紧缩的“阴影”。美国经济正经历大幅放缓的担忧。关税反复、DOGE裁员减支影响，美国经济乐观情绪反转。亚特兰大联储2月以来将一季度GDP...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/2yA4LT3-V4Vdd9EnA2dB2g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c7da52addfd52fb216bcf87283f43750","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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“预期引导”：特朗普的经济豪赌。特朗普的政策风格是“说得比做得狠”，尤其是今年2月以来，特朗普及其团队有意集中释放利空预期，主要包括：特朗普本人在3月4日国会讲话表示：为了中长期的结构性转型，可以忍受出现短期的经济不适。关税要继续，平衡财政也值得追求。特朗普上周日在接受FOX采访时拒绝排除衰退的风险，并表示不能过分关注股市。经济大脑、财政部长贝森特在股市因关税下跌之际表示华尔街不是关注重点，并不存在股票分析师所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put）。预期引导对于经济软数据的影响很大，所以看到咨商会和密歇根调查，以及全国以及地区PMI等集体走弱，而这些数据对于市场情绪的影响很大。豪赌的背后的目的。可能主要有两个方面：一是通过引导衰退预期来降通胀（预期）和利率；二是“前低后高”的经济布局更有利于中期选举。但是如果真的出现衰退，代价也将是惨重的——最坏情况中期选举很可能出现两院被“翻盘”的局面。因此，对于特朗普而言，当前最优的选择可能是经济放缓但不衰退、为后续扩张留下低基数。次优的选择是即使出现衰退，越早、越快，就越好（最好今年上半年就结束）。经济之外，美股的流动性（预期）的压力也越来越大。既有自身的流动性隐忧，也有外部环境变化带来的资金“分流“压力：美国自身方面，美联储除了暂停降息外，缩表还在继续。美联储隔夜逆回购余额持续走低，可能接近流动性的拐点，叠加第二季度公司债的到期量不小，美国本土流动性的体感在恶化。非美方面，中国的科技、欧洲的财政成为打破“美国例外论“的两只重拳。资金”分流“的压力开始显现：最近几周流入美股的资金在减少，而流入非美股市的资金在增加。此外，日本薪资增速创下新高，日本央行紧缩的“阴影“还在。去年8月初由于日本央行加息叠加美国非农数据不及预期带来carry trade平仓、全球股市巨震。应对衰退预期和压力，特朗普有什么“后手棋“？增加私人部门投资：引导科技公司和外资进行大规模投资，关注《美国优先投资政策备忘录》中关于盟友在美投资的内容，比如快速审查程序可能会优先落地。提前加速推进减税：目前白宫在减税推进上的精力投入并不多，为了提振市场信心，白宫可以提前推进扩大版减税在国会的立法进程。财政减支递延：DOGE和马斯克只有政策建议权，白宫才是最终的落地者。特朗普可以根据经济的压力合理分配减支落地的节奏。美联储宽松：在经济放缓，就业减少，市场动荡的压力下，迫使美联储前瞻性降息，提前结束QT、甚至考虑重启QE。关税换外资流入：可以通过贸易谈判，将关税作为交换外资增持美国资产的筹码。如何看待接下来的投资思路？我们提出一个四象限的简单框架，以欧洲财政扩张和美国衰退预期为两条主线：欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期延续：继续反向“美国例外“操作，美元美股继续承压，非美市场相对更好。欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期延续：全球放缓甚至衰退逻辑，避险情绪升温，黄金和债券市场受益。欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期扭转：全球风险资产反弹，可能出现周期价值的风格切换。欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期扭转：重回“美国例外“交易。风险提示：美股超预期继续大幅下跌，直接导致美国经济衰退；特朗普把降通胀、降利率放在首位，不惜引发深度衰退。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":257,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":412253854179816,"gmtCreate":1741668675417,"gmtModify":1741670414716,"author":{"id":"4199594507984092","authorId":"4199594507984092","name":"老顽童 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飙升！华尔街热议：投资机遇来临？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128844048","media":"老虎资讯综合","summary":"人工智能领域的宠儿英伟达近期股价走低，吸引了投资者的目光。","content":"<html><head></head><body><p>人工智能领域的宠儿英伟达近期股价走低，吸引了投资者的目光。Melius Research科技研究主管本·雷茨在周一给客户的报告中写道：“英伟达的远期市盈率比2022年11月30日ChatGPT发布时低了41%。当然，2025财年其净收入比2023财年增长了788%，收入也增长了384%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f633eb2eb1fb903d8b22c794522d59c\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">过去三年，受人工智能基础设施支出激增的推动，英伟达股价飙升了约370%。根据FactSet的数据，该股的远期市盈率目前约为24倍，低于2022年3月10日近40倍的远期市盈率。然而，过去一个月，该股下跌了约20%。</p><p style=\"text-align: start;\">近期股价下跌的导火索是1月下旬英伟达暴跌约17%，当时中国初创公司DeepSeek引发了投资者对人工智能支出和美国在该领域主导地位的担忧。雷茨指出，科技巨头苹果也曾经历过类似的轨迹，其远期市盈率从2007年发布iPhone时的33倍，降至2008年底的15倍。</p><p style=\"text-align: start;\">他写道：“移动趋势并未就此结束——苹果目前的市盈率为31倍，且规模更大（得益于其持久的装机基础和庞大的服务业务）。如果英伟达能在行业领导力上复制这一模式，我们回顾这段不确定时期时，可能会会心一笑。”</p><p style=\"text-align: start;\">Trivariate Research的亚当·帕克等人也持类似观点。他表示，即使英伟达的销售前景更加确定，其估值也变得“更具吸引力”。他在周日的报告中写道：“英伟达是高贝塔股票，这也是我们一个月前对‘七巨头’变得谨慎的原因之一。但该股较今年年初下跌了近25%，与其历史相比，其远期市盈率（目前为24倍）和企业价值与预测销售额的比率都处于相对较低的水平。与此同时，2025日历年度的销售前景现在看来比投资者几周前担心的更容易实现。”</p><p style=\"text-align: start;\">同样，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔本周重申英伟达为首选股，理由是人工智能投资将成为半导体行业未来增长的催化剂。该公司对英伟达股票的评级为增持。摩尔在周日的报告中写道：“我们覆盖的人工智能/计算类公司的整体评论非常令人放心。在潜在的出口管制和深度求索的创新之后，这些公司继续看到超大规模企业的大量人工智能投资。”</p><p style=\"text-align: start;\">他们与华尔街大多数看好英伟达的分析师观点一致。根据伦敦证券交易所集团的数据，在覆盖英伟达的63位分析师中，57位给出了强力买入或买入评级。此外，英伟达的共识目标价约为172美元，意味着较当前水平有超过60%的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e43ff8d085e062cd86067d7e62489b56\" title=\"\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"360\"/></p><p><em>本文编译自 CNBC 《Wall Street can’t stop talking about how ‘cheap’ Nvidia is now》</em></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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start;\">他写道：“移动趋势并未就此结束——苹果目前的市盈率为31倍，且规模更大（得益于其持久的装机基础和庞大的服务业务）。如果英伟达能在行业领导力上复制这一模式，我们回顾这段不确定时期时，可能会会心一笑。”</p><p style=\"text-align: start;\">Trivariate Research的亚当·帕克等人也持类似观点。他表示，即使英伟达的销售前景更加确定，其估值也变得“更具吸引力”。他在周日的报告中写道：“英伟达是高贝塔股票，这也是我们一个月前对‘七巨头’变得谨慎的原因之一。但该股较今年年初下跌了近25%，与其历史相比，其远期市盈率（目前为24倍）和企业价值与预测销售额的比率都处于相对较低的水平。与此同时，2025日历年度的销售前景现在看来比投资者几周前担心的更容易实现。”</p><p style=\"text-align: start;\">同样，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔本周重申英伟达为首选股，理由是人工智能投资将成为半导体行业未来增长的催化剂。该公司对英伟达股票的评级为增持。摩尔在周日的报告中写道：“我们覆盖的人工智能/计算类公司的整体评论非常令人放心。在潜在的出口管制和深度求索的创新之后，这些公司继续看到超大规模企业的大量人工智能投资。”</p><p style=\"text-align: start;\">他们与华尔街大多数看好英伟达的分析师观点一致。根据伦敦证券交易所集团的数据，在覆盖英伟达的63位分析师中，57位给出了强力买入或买入评级。此外，英伟达的共识目标价约为172美元，意味着较当前水平有超过60%的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e43ff8d085e062cd86067d7e62489b56\" title=\"\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"360\"/></p><p><em>本文编译自 CNBC 《Wall Street can’t stop talking about how ‘cheap’ Nvidia is 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put）。</p><p><strong>预期引导对于经济软数据的影响很大</strong>，所以看到咨商会和密歇根调查，以及全国以及地区PMI等集体走弱，而这些数据对于市场情绪的影响很大。</p><p><strong>豪赌的背后的目的</strong>。可能主要有两个方面：一是通过引导衰退预期来降通胀（预期）和利率；二是“前低后高”的经济布局更有利于中期选举。</p><p>但是如果真的出现衰退，代价也将是惨重的——最坏情况中期选举很可能出现两院被“翻盘”的局面。因此，对于特朗普而言，<strong>当前最优的选择可能是经济放缓但不衰退、为后续扩张留下低基数</strong>。次优的选择是即使出现衰退，越早、越快，就越好（最好今年上半年就结束）。</p><p><strong>经济之外，美股的流动性（预期）的压力也越来越大</strong>。既有自身的流动性隐忧，也有外部环境变化带来的资金“分流“压力：</p><p><strong>美国自身方面，美联储除了暂停降息外，缩表还在继续</strong>。美联储隔夜逆回购余额持续走低，可能接近流动性的拐点，叠加第二季度公司债的到期量不小，美国本土流动性的体感在恶化。</p><p><strong>非美方面，中国的科技、欧洲的财政成为打破“美国例外论“的两只重拳。资金”分流“的压力开始显现</strong>：最近几周流入美股的资金在减少，而流入非美股市的资金在增加。</p><p><strong>此外，日本薪资增速创下新高，日本央行紧缩的“阴影“还在</strong>。去年8月初由于日本央行加息叠加美国非农数据不及预期带来carry trade平仓、全球股市巨震。</p><p><strong>应对衰退预期和压力，特朗普有什么“后手棋“？</strong></p><p><strong>增加私人部门投资</strong>：引导科技公司和外资进行大规模投资，关注《美国优先投资政策备忘录》中关于盟友在美投资的内容，比如快速审查程序可能会优先落地。</p><p><strong>提前加速推进减税</strong>：目前白宫在减税推进上的精力投入并不多，为了提振市场信心，白宫可以提前推进扩大版减税在国会的立法进程。</p><p><strong>财政减支递延：</strong>DOGE和马斯克只有政策建议权，白宫才是最终的落地者。特朗普可以根据经济的压力合理分配减支落地的节奏。</p><p><strong>美联储宽松</strong>：在经济放缓，就业减少，市场动荡的压力下，迫使美联储前瞻性降息，提前结束QT、甚至考虑重启QE。</p><p><strong>关税换外资流入</strong>：可以通过贸易谈判，将关税作为交换外资增持美国资产的筹码。</p><p><strong>如何看待接下来的投资思路？</strong>我们提出一个四象限的简单框架，以欧洲财政扩张和美国衰退预期为两条主线：</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期延续</strong>：继续反向“美国例外“操作，美元美股继续承压，非美市场相对更好。</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期延续</strong>：全球放缓甚至衰退逻辑，避险情绪升温，黄金和债券市场受益。</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期扭转</strong>：全球风险资产反弹，可能出现周期价值的风格切换。</p><p><strong>欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期扭转</strong>：重回“美国例外“交易。</p><p>风险提示：美股超预期继续大幅下跌，直接导致美国经济衰退；特朗普把降通胀、降利率放在首位，不惜引发深度衰退。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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Composite"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/2yA4LT3-V4Vdd9EnA2dB2g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2518732242","content_text":"纳指近四周跌13%，跌出了经济衰退的味道。那么美股究竟在跌什么？我们认为核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的“衰退”引导正好碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的“分流”，以及日本央行进一步紧缩的“阴影”。美国经济正经历大幅放缓的担忧。关税反复、DOGE裁员减支影响，美国经济乐观情绪反转。亚特兰大联储2月以来将一季度GDP预期从+3.9%下调至衰退-2.4%，居民消费和净出口是下调的主因。消费方面，美国1月零售销售、实际个人消费支出增速均大幅低于预期，拖欠90天以上信用卡贷款占比创2012年以来新高。投资方面，去年12月至今年1月，企业新订单经历了大选落地后两个月强劲反弹的“蜜月期”，但2月反转，ISM制造业PMI新订单指数大跌6.5%、我们监测的资本开支意向指数也掉头向下。美国贸易逆差创新高，也会对一季度GDP形成一定拖累。经济数据的走弱的背后？既有周期性原因，也有特朗普政策的“推波助澜”。周期上，特朗普胜选后，美元指数和美债收益率持续上涨带来金融条件紧缩，其负面效果会滞后地在2、3月份显现。特朗普政策的真实“副作用”？特朗普政策当前对经济的“五大杀器”——关税、移民、裁员、减支和“口头预期引导”。其实从实际的实施强度来看，特朗普的政策落地与竞选承诺的程度仍有明显的差距：关税：根据PIIE预测（图6），对加墨加征25%关税对美国经济影响较大，反制情况下，将推升2025年通胀0.86个百分点，打击GDP约0.1个百分点，但该关税一再推迟；对中国已经加征20%关税，对美国经济影响相对有限；对全球的“对等关税”计划4月20日宣布，预计以汽车和农产品等部分商品为主。移民：立场较大选时期有所软化，以驱逐有犯罪记录的非法移民为主，上任首月逮捕了约2万非法移民。裁员减支：DOGE原目标削减2万亿支出，现改为1万亿。截至2月中旬已裁员逾万名联邦雇员，按照白宫计划，3-4月裁员力度将进一步扩大。需注意裁员的影响并不仅局限于230万的联邦雇员，还会产生外溢效应：可能同时带动州政府、地方政府、教育和医疗行业缩编；而联邦政府减支，对外合同和订单减少，影响扩散至制造业。 “预期引导”：特朗普的经济豪赌。特朗普的政策风格是“说得比做得狠”，尤其是今年2月以来，特朗普及其团队有意集中释放利空预期，主要包括：特朗普本人在3月4日国会讲话表示：为了中长期的结构性转型，可以忍受出现短期的经济不适。关税要继续，平衡财政也值得追求。特朗普上周日在接受FOX采访时拒绝排除衰退的风险，并表示不能过分关注股市。经济大脑、财政部长贝森特在股市因关税下跌之际表示华尔街不是关注重点，并不存在股票分析师所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put）。预期引导对于经济软数据的影响很大，所以看到咨商会和密歇根调查，以及全国以及地区PMI等集体走弱，而这些数据对于市场情绪的影响很大。豪赌的背后的目的。可能主要有两个方面：一是通过引导衰退预期来降通胀（预期）和利率；二是“前低后高”的经济布局更有利于中期选举。但是如果真的出现衰退，代价也将是惨重的——最坏情况中期选举很可能出现两院被“翻盘”的局面。因此，对于特朗普而言，当前最优的选择可能是经济放缓但不衰退、为后续扩张留下低基数。次优的选择是即使出现衰退，越早、越快，就越好（最好今年上半年就结束）。经济之外，美股的流动性（预期）的压力也越来越大。既有自身的流动性隐忧，也有外部环境变化带来的资金“分流“压力：美国自身方面，美联储除了暂停降息外，缩表还在继续。美联储隔夜逆回购余额持续走低，可能接近流动性的拐点，叠加第二季度公司债的到期量不小，美国本土流动性的体感在恶化。非美方面，中国的科技、欧洲的财政成为打破“美国例外论“的两只重拳。资金”分流“的压力开始显现：最近几周流入美股的资金在减少，而流入非美股市的资金在增加。此外，日本薪资增速创下新高，日本央行紧缩的“阴影“还在。去年8月初由于日本央行加息叠加美国非农数据不及预期带来carry trade平仓、全球股市巨震。应对衰退预期和压力，特朗普有什么“后手棋“？增加私人部门投资：引导科技公司和外资进行大规模投资，关注《美国优先投资政策备忘录》中关于盟友在美投资的内容，比如快速审查程序可能会优先落地。提前加速推进减税：目前白宫在减税推进上的精力投入并不多，为了提振市场信心，白宫可以提前推进扩大版减税在国会的立法进程。财政减支递延：DOGE和马斯克只有政策建议权，白宫才是最终的落地者。特朗普可以根据经济的压力合理分配减支落地的节奏。美联储宽松：在经济放缓，就业减少，市场动荡的压力下，迫使美联储前瞻性降息，提前结束QT、甚至考虑重启QE。关税换外资流入：可以通过贸易谈判，将关税作为交换外资增持美国资产的筹码。如何看待接下来的投资思路？我们提出一个四象限的简单框架，以欧洲财政扩张和美国衰退预期为两条主线：欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期延续：继续反向“美国例外“操作，美元美股继续承压，非美市场相对更好。欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期延续：全球放缓甚至衰退逻辑，避险情绪升温，黄金和债券市场受益。欧洲财政扩张逻辑持续+美国衰退预期扭转：全球风险资产反弹，可能出现周期价值的风格切换。欧洲财政扩张逻辑受阻+美国衰退预期扭转：重回“美国例外“交易。风险提示：美股超预期继续大幅下跌，直接导致美国经济衰退；特朗普把降通胀、降利率放在首位，不惜引发深度衰退。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":257,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}