9月9日，芬兰户外运动品牌ONEWAY大中华区首店于郑州正弘城盛大开业。作为品牌全面升级之作，正弘城门店倾力打造北欧沉浸式户外氛围感空间，为用户带来25秋冬全新上市的户外鞋服系列尖货产品，囊括NUUKSIO、SISU及LUXE三类产品线，覆盖了专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭。 门店设计灵感来源于对芬兰户外语境的传承，页岩肌理与原木的碰撞，营造极具北欧属性的“松弛感”氛围，让顾客身临其境，感受充盈自然能量的北欧户外文化。店铺内部则根据产品属性及人群进行分区，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备选择，并借助合理的动线规划，帮助消费者找到理想中的北欧生活方式及穿搭方案。当前郑州门店开业促销活动正在火热进行中，欢迎郑州及附近区域的朋友们莅临正弘城门店，在感受纯正北欧户外场域氛围的同时，更有多重开业福利活动邀您互动体验。 事实上，ONEWAY对于很多户外资深玩家来说并不陌生，这个诞生于2004年的北欧户外运动品牌，将芬兰人对于自然的理解融入产品开发和设计。自成立以来，品牌曾深度合作冬季奥运会、世界锦标赛、环法自行车赛等备受瞩目的顶级赛事，通过专业产品助力众多国家队及职业队运动员突破自我，始终坚持在实战中验证产品性能，通过专业运动员的真实体验，持续为产品的迭代优化赋能。 深耕大中华市场十余年，2024年ONEWAY迎来品牌焕新升级，布局主流电商渠道，并依托口碑营销等方式，持续渗透目标受众心智。传承北欧高阶运动基因，借助山野自然的能量，为户外运动深度用户、泛户外风格爱好者等人群带来具有独特设计内核的鞋服产品，打造专属ONEWAY的“坚韧之心”。 此次ONEWAY大中华区首家门店落子中原，同时也按下了全国品牌门店矩阵陆续启动的开关。未来，ONEWAY也将持续布局更多优质城市商业综合体，通过多样化场域的开拓，构建个性化户外体验场景，聚焦服务核心用户对于专业户外及泛

8月29日，随着马来西亚吉隆坡球场的欢呼声渐息，361°品牌代言人阿隆·戈登为期9天的2025亚洲行圆满落下帷幕。从中国大连的海滨启程，穿越德州、郑州、南昌、徐州，最终“出海”抵达吉隆坡，戈登以“硬汉”之名，将NBA级别的篮球哲学与361°的品牌精神，深度传递至亚洲六座城市的街头巷陌。这不仅是戈登自2020年签约以来的第二次东方之旅，更是361°品牌国际化发展的进一步实践。  深入中国二三线城市普及篮球文化，以硬汉精神激活区域市场潜力  此次亚洲行，戈登将行程的重心放在了国内众多不同区域的城市，旨在将篮球运动的魅力和“硬汉”精神传递给更广泛的人群，这与361°一直以来致力于普及专业运动、让篮球精神触达更多爱好者的理念不谋而合。 行程从大连启航，戈登首站便深入361°自有IP赛事“触地即燃”全国赛现场，前往训练营言传身教，向青少年传递篮球技艺与拼搏精神。德州站的361°超品店开业活动中，戈登作为首位顾客亲临选购专业装备，以实际行动表达对品牌产品的信赖。在郑州、南昌等其他城市活动中，戈登持续通过王牌球局、区域赛事互动以及球迷近距离交流，展现出极强的亲和力。这些精心设计的环节，在提升用户好感度的同时，也深化了消费者对361°专业篮球产品及品牌精神的认知。 值得一提的是，随着本次亚洲行的展开，品牌还特意为所有喜欢戈登以及禅系列的球迷们打造了禅7的全新配色“战马”。其外观设计灵感源于唐代“昭陵六骏”中的什伐赤，象征着戈登在赛场上坚韧不拔的风格。目前，该款球鞋已在线上线下同步发售，有望将球星影响力有效转化为消费市场的实际动能。而戈登此行通过将篮球文化、球星互动与产品体验深度融合，不仅拉近品牌与消费者的距离，更强化了361°在专业运动市场的布局，为激活区域市场潜力、推动篮球品类销售增长提供了持续动力。 以篮球为纽带，361°携手品牌代言人拓展全球影响力 自2020年

投资要点 整体业绩稳健增长，分红比率稳定。2025H1 公司实现收入 57.05 亿元（yoy+11.0%），实现归母净利润 8.58 亿元（yoy+8.6%）。25H1 毛利率 41.5%（+0.2pct），归母净利率 15.0%（-0.4pct）。公司中期分红0.204HKD，分红比例达 45%。 鞋类产品增长相对强劲，预计量价齐驱。分品类看，25H1 成人/儿童鞋服收入分别 yoy+8%/+10%。1）鞋类增长强劲。成人鞋/服收入分别yoy+12.8%/+1.6%，儿童鞋/服收入分别 yoy+27.8%/-7.6%。2）我们认为成人及儿童鞋量价齐驱，公司结合用户洞察及技术升级，推出功能性强且性价比高的产品，鞋类产品单价适当上调，但销量也维持了强劲的增长，展现公司品牌力和市场影响力的提升。3）成人及儿童服装平均批发售价分别下调 4.5%/6.3%，产品质价比提升，推动整体销量增长 4.2%。 线上业务高增，线下超品店继续推进。分渠道看，1）电商线上专卖产品收入同比+45%至 18.2 亿元；2）国际业务同比+19.7%至 0.88 亿元；3）线下方面，25H1 成人/儿童门店数量同比-71/-56 家至 5669/2494家，单店平均面积+7/+5 平方米至 156/117 平方米。4）2025 年公司积极推进超品店的新零售业态模式，截至 25H1 末，已开店 49 家，超品店推出有望提升公司品牌竞争力及推动线下业绩增长。 鞋类毛利率整体改善，费用率相对稳定。1）25H1 公司毛利率同比+0.5pct 至 41.48%，其中成人鞋/服毛利率同比+0.5/1.1pct，成人鞋服毛利率提升主要系良好的成本控制和定价策略；儿童鞋/服毛利率同比+0.3/-0.8pct，儿童鞋类毛利率提升系平均批发零售价略提升，而儿童服装毛利率小幅下降系产品组合定价策略变化，高性价比服装产品占比

平安观点：‌ 大装业务：定位大众运动，聚焦下沉市场。1）坚持大众定位，全品类高协同增长稳健，鞋服占比结构均衡。根据公司 2024 年年报数据，361 度大装业务实现收入 73.8 亿元，同比+19.1%。从产品看，近五年鞋服结构稳定且占比均衡 112 平方米。根据公司 2024 年年报数据，鞋类占大装业务平均占比 58.1%，服装类占大装业务平均占比 41.9%，配饰占比较少。2）线下及线上渠道协同发展。线下渠道聚焦下沉市场，打造差异化竞争。线上渠道多平台发掘电商渠道潜力，拓展销售增量空间。3）供应链体系高效协同，引领智能制造新风潮。公司紧跟时代步伐，积极打造先进供应链体系。合理产能布局，构筑高效供应链协同网络，提升 5G 智慧工厂效能。 童装业务：渠道与产品双发力，后续成长势能更强。1）渠道策略：持续加速扩张，“量”与“质”齐发力。相较成人业务关闭店铺进行渠道整合，童装业务门店规模仍在加速扩张。在规模扩张的同时，公司通过迭代门店形象等方式提升渠道质量。2）产品策略：塑造 361 度儿童的产品力。建立运动童装领先优势，以专业布局及产品突围实现韧性增长。在科技上，公司以科技赋能，让功能升级。鞋底技术新增软弹柱、减震胶等前沿科技，推出「轻氧」跑鞋、「轻羽」跳绳鞋、「龙鳞」足球鞋等拳头产品。在产品上，公司注重细分需求，不断爆款频出。361 度儿童品牌运用幸运猴等 IP 丰富设计，打造猎鹰、星环、心蝶等爆款，兼具童趣与时尚。童条线产品不断匹配专业运动细分市场需求，推出瑜伽裤、比赛套装、防晒衣等品类，占领消费者心智。 投资建议：361 度坐拥大装业务及童装业务两条成长曲线，叠加体育运动及户外运动的红利期，及在国货新机遇的加持下，公司长短期均呈现较强韧性。我们预计 2025-2027 年公司整体营收分别为 113.4 亿元/126.6 亿元/140.8 亿元，同比+12.5%/+11.

近日，中国领先体育用品品牌361°宣布与美团闪购、美团团购达成双业务合作，全国千家门店已于8月25日正式上线美团平台，开启运动品牌即时零售新篇章。此次合作旨在通过数字化渠道创新，为消费者提供更加便捷高效的购物体验，同时为品牌开辟新的增长渠道，助力运动消费模式的升级。 30分钟速达，满足运动多元消费场景 在消费者对购物效率与便捷性需求日益提升的当下，361°携手美团充分发挥各自领域优势，赋能运动装备购物体验变革。依托美团闪购成熟且快捷的配送网络，用户在美团APP搜索“361”并下单后，订单将由最近的361°线下门店直接发货，实现平均30分钟极速送达。为了提供更具吸引力的购物体验，美团闪购还为361°消费者提供了限时现金券与配送优惠，进一步降低获取门槛，让运动热情不再因时间而等待。这为运动爱好者创造了全新的生活方式——随心情更换训练穿搭、为即兴的户外活动添置新装备、或是在城市探索中随时升级运动装备，都变得触手可及。  双业务强协同，激活大众消费新势能 除即时零售外，361°还同步接入美团团购业务，构建起“线上引流+线下核销”的完整闭环。消费者可以通过美团或大众点评APP抢购361°的团购优惠券，并在周末到店核销领取超值满减或爆品组合等补贴，甚至有机会获得免费下午茶。此举不仅为消费者提供了更具性价比的购物选择，更重要的是有效打通了线上流量与线下门店的通道，将平台的巨大流量精准导入361°实体网络，为线下门店注入新活力，激活周末及节假日的到店消费热情，丰富了运动零售的互动体验维度。  此次携手美团，是361°在数字化零售转型道路上的又一步探索。通过接入美团庞大的用户基数和高效的本地即时配送体系，361°得以将遍布全国的实体门店网络优势，迅速转化为强大的本地化服务能力，有效拓展了业务覆盖半径和服务时效，实现了传统零售模式的价值跃升。同时，未来双方也将考虑在会员

【报告导读】 1.中国领先体育品牌，多维度构建竞争优势。 2.体育服饰行业稳健增长，下沉市场成重要增长极。 3.凭借产品、渠道协同发展，公司市场份额持续扩展。 核心观点 中国领先体育品牌，多维度构建竞争优势：361度以“专业化、年轻化、国际化”为核心定位，主品牌聚焦跑步、篮球等核心品类，儿童品牌定位“青少年运动专家”，形成全品类协同优势。2024年公司实现营业收入100.74亿元，同比增长19.59%，归母净利润11.49亿元，同比增长19.47%；其中，鞋履业务占比53.5%，服装业务占比43.7%。按渠道分，线下渠道收入占比74.1%，线上渠道占比25.9%，营收结构稳健。2024年毛利率提升至41.52%，核心品牌及儿童业务毛利率表现良好，同时管理效率持续优化，存货和应收账款周转稳定，整体经营态势向好。 体育服饰行业稳健增长，下沉市场成重要增长极：国内体育服饰行业2024年规模达4089.10亿元，同比增长5.95%，国产体育品牌市占率持续提升，361度市占率从2019年的2.9%增至2024年的3.7%。政策扶持与居民健康意识提升推动行业发展，户外运动需求爆发进一步驱动市场增长。下沉市场潜力突出，其人口占全国总人口的63.4%，2018-2023年人均可支配收入和消费支出年均复合增速分别达7.0%和7.1%，均高于高线城市；消费者更注重产品性价比与线下体验，随着电商渠道下沉及基础设施完善，消费潜力持续释放，下沉市场成为体育服饰行业增长的关键支撑。 凭借产品、渠道协同发展，公司市场份额持续扩展：在产品端，公司构建全品类产品体系，跑鞋兼顾专业性与大众化，篮球鞋以科技创新构筑壁垒，研发费率处于行业前列，持续投入推动产品升级，2024年研发费用达3.42亿元，专利数增至633项。在渠道端，深耕下沉市场成效显著，2024年核心品牌零售门店达5750家，超75%位于三线及以下城

事件描述 361 度2025H1 实现营收57.0 亿元，同比+11.0%，归母净利润8.6 亿元，同比+8.6%。公司拟派发中期股息3.9 亿元，分红比例45%，同比提升5pct。 事件评论 鞋类量增驱动增长，线上表现更优。收入分渠道来看，2025H1 线上收入同比+45%至18亿元，线下收入同比持平为39 亿元，收入增速与流水存在差异（流水线下双位数增长、线上20%以上增长），预计主因基数存在差异以及季度之间存在波动。品类拆分而言，2025H1 成人/儿童收入分别同比+8%/10%（配饰及鞋底销售同比+83%），主要依托鞋类量增驱动。 应收账款略改善，现金流优化。2025H1 应收账款同比+7.2%至46.6 亿元，应收账款周转天数同比-3 天至146 天，存货周转天数同比+2 天至109 天。经营活动净现金流同比+227%至5.2 亿元，主因利润增加及存货减少2.2 亿元贡献，应收账款同比增长3.6 亿贡献负向因素。 短期来看，预计2025 年订货会表现较优，全年收入增长确定性较强，现金流逐渐改善。 中长期看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，渠道结构持续优化，超品大店等新业态探索有望贡献增长第二极，综合预计公司2025-2027 年实现归母净利润12.6/13.7/15.0 亿元，现价对应PE 分别为9/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示 1、终端零售疲软； 2、新品增速不及预期； 3、超品大店拓店不及预期。

事件: 361 度 2025 年 8 月 12 日公告：2025H1 公司营业收入为57亿元，同比+11%，归母净利润为 8.6 亿元，同比+8.6%；毛利率为41.5%，较去年同期+0.2pct，归母净利率为 15%，较去年同期-0.4pct；派息比例为45%，较去年同期+4.7pct。 投资要点: 业绩稳健，电商高增长，股东回报连续三期持续提升。2025H1公司营业收入为57亿元，同比+11%，归母净利润为8.6亿元，同比+8.6%；毛利率为 41.5%，较去年同期+0.2pct，归母净利率为15%，较去年同期-0.4pct；派息比例为 45%，较去年同期+4.7pct。收入方面，电商业务高增，收入占比提升，电商收入18.2 亿元，同比+45%，占比 31.8%，较去年同期+7.4pct，618 购物节尖货策略及IP联名推动流水高增，2025Q1 电商流水同比增长35%-40%，Q2电商流水同比增长 20%。此外，公司跨境电商业务持续拓展，海外收入0.88亿元，同比+20%，占比 1.5%，较去年同期+0.1pct，截至2025H1，公司在美洲、欧洲及“一带一路”沿线市场拥有1357个线下销售网点，并在马来西亚吉隆坡成功开设了海外直营店。 经营性现金流强劲，净现金充裕支撑扩张。截至2025H1，公司经营性现金流净额 5.24 亿元，同比+227%，主要为税前溢利+存货消化贡献。净现金达人民币 43 亿元，同比+7.5%，财务结构健康。应收账款周转天数缩短，2025H1 为146 天，较去年同期-3天，看好公司将以适当且合理的节奏缩短信贷期限，进一步提升财务效率。费用方面，2025H1 公司广告及宣传开支/员工成本/研发开支占比分别为 10.1%/6.7%/2.8%，较去年同期-0.4pct/+0.5pct/持平。 公司零售新业态超品店上半年规模加速扩张，带动经营效益优

Net profit rose 8.6% yoy to RMB 857.7mn. This is on the back of the 11.0%yoy increase in revenue to RMB 5.705bn. Interim DPS rose 23.6% yoy to HK$0.204. E-commerce shines, sales of online exclusive products jumped 45% yoy Maintain BUY and lift TP to HK$7.38. Earnings in-lines with the management guidance. The company maintained a doubledigit growth in revenue while the OPEX-to-revenue ratio relatively remained stable. GPM expanded 0.2 p.p. to 41.5%. In term of Opex to revenue ratio, the increase in staff costs offset the slightly lower advertising and promotional expenses. Lower income and gains from nonoperating activities, particular a sharp decline in interest income, dragged the growth in net profit. During the period, the company improved cash flow management. Cash from operating acti

8月17日，2025三号赛道10KM竞速赛年中半决赛于哈尔滨圆满落幕。作为年度赛程的关键节点，本场赛事不仅吸引了2025年前4站男女冠军在此强势集结，更汇聚了来自全国各地的精英跑者，共同在冰城上演一场速度与耐力的巅峰对决。  冰城聚首，专业装备「飞燃4.5」助力跑者燃速赛道 在正式比赛开始前，一场别开生面的赛前分享会在361°哈尔滨十字街新旗舰店先行举办，旨在为跑者提供专业的指导与支持。361°精英跑者、2025年三号赛道10KM石家庄站孙晓阳现场分享了夏训期间新鞋产品的使用体验，并与跑者们进行了互动交流。此举不仅帮助选手们更好地调整了赛前状态，也进一步拉近了品牌与跑者之间的距离。  随着比赛当天的发令枪响，数百名跑者一同冲出起跑线，向着终点发起挑战。361°品牌代言人李子成也亲临赛场，与达人变压器、江河等一众跑圈大咖共同参与这场竞速盛会。经过激烈角逐，最终男子组冠军由孙晓阳以29分57秒的成绩夺得，女子组冠军则被伍玲以35分30秒的成绩摘得。  赛场上，361°专业马拉松竞速跑鞋新品「飞燃4.5」的“落日”和“青骓”等线下专属配色首次亮相，在比赛中得到充分验证与展示，高能助力每一位跑者不断突破自我。其搭载了动态碳板与尼龙弹性体中底技术，通过前掌勺形结构优化及区域性硬度差异设计，带来卓越的推进性和能量回弹，体现361°以科技赋能专业竞速的深层布局。  赛制奖励双重升级，361°持续彰显专业运动生态价值 与以往不同的是，2025三号赛道10KM竞速赛迎来了双重升级。赛制方面首设年中半决赛，汇聚前四站男女冠军与本土跑者同场竞技，显著提升赛事专业水平与竞速强度；与此同时，升级冠军奖励机制，为表现优异的精英跑者提供新品体验名额、运动装备券等丰厚品牌激励，助力跑者实现自我突破。此外，通过设立大众专属PACER护航以及女子精英组别，标志着361

事件： 361 度公司年度中期业绩报告发布： 2025 年上半年集团实现 总收益人民币 57.0 亿元，同比增长 11%，业绩稳健提升。其 中，儿童品牌收入占集团总营业额 22.1%，同比增长 11.4%； 电商业务表现亮眼，收入占集团总营业额 31.8%，同比大幅增 长 45.0%。 盈利能力持续优化，权益持有人应占溢利为 8.6 亿元，毛利 率维持在 41.5%的稳定水平。经营活动现金流显著改善，净流 入 5.2 亿元，同比激增 227%。 投资要点 业绩亮点：渠道战略升级构筑竞争壁垒 线下市场持续推进"超品店"这一新业态。截至 6 月末，49 家 超品店在全国落地，通过多元化消费场景设计和高性价比自 选模式，有效提升客群连带率，驱动 Q1-Q2 线下零售流水实 现 10%-15%同比增长。 线上渠道延续高增长态势，电商业务以 45%的迅猛增速贡献 18.2 亿元收入，占集团总营业额攀升至 31.8%。差异化商品 配合 IP 跨界营销，在 618 大促中高效转化目标客群。 儿童业务作为第二增长曲线持续发力，12.6 亿元收入占集团 总营收 22.1%。科技赋能成为核心竞争力，配合三线以下城市 67.3%的渠道下沉率，实现终端效率优化。 公司应收账款结构同步改善：截至 6 月末，90 天内账期占比 提升至 63.1%，超过 180 天的长账期占比压降至 7.3%，应收账 款周转天数缩短为 146 天。在超品店提振终端动销与两级分 销体系风险管控的双重作用下，运营资金周期压缩，带动经 营活动现金流净流入同比激增 227%至 5.2 亿元，凸显全渠道 经营质量实质性提升。预计运营资金将周转情况逐季好转。 未来展望：品牌势能释放与国际化布局构筑增量引擎 我们认为公司全年业绩将保持持续增长态势。在品牌建设 端，代言人冠名系列&国际赛事绑定提升全球影响力与品牌消 费者形象，

上半年收入同比增长 11.0%；中期派息率 45% 2025 年上半年公司收入同比增长 11.0%至 57.1 亿元（人民币，下同）；整体毛利率 41.5%，同比提升 0.2 百分点，保持稳中有升态势。期内实现净利润 8.6 亿元，同比增速 为 8.6%；净利润率 15.0%。上半年经营现金流明显改善，在库存下降及应收账款周转缩 短下，半年经营现金流 5.2 亿元，同比大幅提升 227.2%。公司中期派息 0.204 港元，派息 率维持 45.0%。 童装表现亮眼；鞋类产品市场地位稳固 上半年主品牌和童装的收入分别为 41.8 亿和 12.3 亿，分别同比增长 8.2%和 10.0%。儿童 鞋类表现特别亮眼，销量强劲增长 25.8%，平均价格提升至 100 元/双。公司在现有跑 步、篮球、足球和跳绳产品基础上新增羽毛球鞋等新品类，管理层相信儿童体育服饰市 场仍有增长空间。成人鞋类销量和均价分别同比提升 7.1%和 5.2%。新上市的“飞燃 4x4”跑鞋、专业竞速跑鞋“飞飚 FUTURE2”，以及其他升级换新款式为跑步爱好者带来 更多样选择。另一个拳头类产品篮球鞋，上半年推出了丁威迪第三代签名鞋“DVD3”、 约基奇签名鞋“JOKER1 GT”、以及阿隆.戈登系列“禅 7”等，持续巩固 361 度在篮球领 域的领先地位。整体鞋类产品销售占总收入比从 55.2%提升至 57.6%，驱动收入提升。成 人鞋类和儿童鞋类的毛利率分别提升 0.5 和 0.3 百分点。 新渠道赋能，超品店全年目标 100 家 上半年电商业务收入同比强劲增长 45%至 18.2 亿元，主要受到 IP 联名款、“618”购物 节大促，以及与线下商品的差异化拉动销售增长。线上专供品收入 18.2 亿，同比增长 45.0%。线下方面，通过超品店新模式推升店效和连带率，当前共开设超品店 49 家，其 中 5

投资要点： 361 度发布 2025 年中期运营数据，业绩保稳健增长。25 年上半年，公司收入同比增长 11% 至 57 亿元, 归母净利润增长 9%至 8.6 亿元，表现基本符合预期。拟派发中期派息每股 0.204 港元，派息比率 45%，较 2024 年上半年的 40.3%稳步提升，强化股东回报。 分业务看，童装保持双位数增长，大装毛利率稳步提升。上半年童装业务收入同比增长 11% 至 12.6 亿元，其中，童装鞋/服饰收入分别同比增长 28%/下降 8%，毛利率 42.1%/41.0%， 同比增加 0.3/下降 0.8pct，儿童服饰毛利率下降，主要因推出部分高性价比以吸引客流、提 升连带率所致。25 年上半年成人鞋服收入同比增长 8%至 41.8 亿元，其中，鞋/服收入分别 增长 13%/2%，毛利率分别为 43.3%/41.3%，同比提升 0.5/1.1pct。 分渠道看，电商渠道增长势头强劲，线下超品店性进展良好。上半年电商渠道同比增长 45% 至 18.2 亿元，占集团总营收的 31.8%，线上以专供产品与线下形成有效区隔，以尖货首发、 商品差异化巩固电商优势。线下收入约持平状态，重在创新零售模式、提升单店产出。截 止到 25 年 6 月，集团共 5669 家 361 度品牌门店，相比 24 年底减少 81 家，平均面积 156 平米，比 24 年底净增 7 平米。361 度儿童销售点共 2494 家，相比 24 年底减少 54 家，平 均面积 117 平，比 24 年底净增 5 平米。根据公司中期业绩公开电话会交流，截止到 25 年 8 月 12 日，集团共 55 家超品店，其中 5 家为儿童超品店，门店空间设计升级，依托千平 大店、全场景一站式购物，打造优质购物体验，全年维持 100 家的开店规划。 存货及经营性现金流大幅改善，折扣率相对稳定，账面现金充裕

8月17日，国内领先体育用品品牌361°与知名机器人公司斯坦德（Standard Robots）正式达成战略合作。签约仪式于厦门361°集团总部举行，361°集团执行董事兼总裁丁伍号先生、斯坦德机器人（无锡）股份有限公司创始人兼董事长王永锟先生等双方高层共同出席见证。此次战略合作标志着361°在深化“科技赋能产品创新升级”战略上迈出关键一步，揭开了体育运动行业全链路智能升级的新篇章。 科技与运动碰撞，共启智能化进阶新征程 作为全球领先的工业智能移动机器人解决方案提供商，斯坦德拥有深厚的技术实力和丰富的行业know-how经验，致力于推动机器人向更通用、更智能进化，引领智能制造变革。而361°在体育运动产品创新研发、大型赛事服务经验以及海量运动场景数据方面的深厚积累，正是其机器人技术得以广泛应用、精准服务于运动领域的关键土壤。 本次战略合作签约仪式上，361°集团与斯坦德联合宣布将共同成立一家专注于AI智能领域的公司，并建立“未来运动探索实验室”，研发机器人适用的服装、鞋类、配饰等装备（机器人穿戴），在具身智能机器人材料领域建立战略合作关系，推动传统鞋服制造与人工智能的深度融合，加速智造与零售产业价值链的变革。从传统鞋服到人工智能，361°正在经历一次历史性的跨越，此次合作正是品牌深度加入智能基因的全新起点，开启品牌智能化进阶新征程。 用科技为运动赋能，践行“人机共融”未来愿景 361°集团表示，此次合作超越了传统意义上的产品或技术供应，是基于底层研发的深度融合。双方希望通过AI技术双向赋能，提出并践行“人机共融”的未来愿景。双方将紧密围绕消费者真实的运动场景痛点展开创新，反哺专业产品研发，共同探索AI机器人技术如何赋能运动装备，以及机器人如何融入大众运动生活。   斯坦德机器人公司创始人王永锟先生表示，相信科技的力量，未来机器人能提供更精准的指导与更

核心观点 公司 1H25 收入/净利润同比+11%/+8.6%，中期派息比例为 45%，同时兑现了 公司此前的中期现金流改善的指引。公司在波动的市场环境中保持稳健增长， 一方面体现了公司持续提升的产品力，另一方面证明在消费降级的环境下公司 提升份额。我们预计 2025 年公司收入有望延续双位数增长势能，并逐渐带动 经营性现金流持续改善。长期看，公司有望通过持续的业绩兑现和分红提升推 动估值重塑。维持“买入”评级。 收入：1H25 收入同比+11%，电商同比高增+45%。公司公布 1H25 业绩，上半 年实现收入 57.05 亿元/+11%，两年 CAGR+15%；分渠道看，线下/线上同比 +0%/+45%，两年 CAGR +10%/+30%；分品类看，主品牌/童装销售额同比+11% /+11%，两年 CAGR +14%/+18%。分产品看，鞋/服销量同比+16%/-1%，成人 鞋/成人服装/童鞋/童服平均件单价分别同比+0.5%/+1.1%/+0.3%/-0.8%。公司延 续双位数增长势能, 体现了公司持续提升的产品势能。 盈利：高基数下稳健增长，归母净利润同比+8.6%。1. 毛利率保持稳定：毛利 率同比+0.2pct，至 41.5%，主要系鞋类及童装产品持续提升性价比，推出多款 高端尖货和平均批发售价具备竞争力的产品。2. 费用率受电商占比影响略有提 升：销售及分销费用同比+0.4pct 至 18.2%，其中广告及宣传开支/其他销售费用 率为 12.8%/8.1%，同比-0.4pct/+0.8pct，主要系：电商收入占比提升带动相关 平台服务费及运费的提升带来的负面影响抵消了集团广宣费用保持优化带来的 正面影响。行政费用率为 5.9%，同比-0.3pct，其中研发费用为 2.8%、同比持 平，行政费用率受益经营杠杆效益持续优化。3. 净利润：归母净利润同比+8.6% 至

核心观点 上半年收入增长 11%，现金流显著改善，中期分红 45%。2025 上半年公司收 入同比增长 11.0%至 57 亿元，归母净利润同比增长 8.6%至 8.6 亿元；毛利 率同比+0.1 百分点至 41.5%。销售费用率/管理费用率分别同比+0.4/-0.2 百 分点，销售费用率上升主要因电商费用增长；经营利润率和归母净利率分别 同比-0.7/-0.3 百分点至 19.9%/15.0%。经营性现金流净流入同比增长 227.2%至 5.2 亿元，主要得益于存货管理优化以及账龄结构持续改善，其中 期末存货绝对值较 2024 年底减少 2.2 亿元；应收账款周转天数从 149 天缩 短至 146 天。拟派发中期股息每股 20.4 港仙，对应分红率 45.0%。 鞋类产品引领增长，儿童表现好于成人。分品类看，上半年成人业务鞋类/ 服装收入分别同比+12.8%/1.6%；儿童业务鞋类/服装收入分别同比 +27.8%/-7.6%。鞋类营收显著提升，主要源于销量的强劲增长以及平均批发 价格的适度上调。成人/儿童服装平均批发售价分别下调 4.5%/6.3%，提升性 价比顺应市场需求。利润端，成人鞋类/服装毛利率分别同比+0.5/+1.1 百分 点，主要源于良好的成本管理和定价策略；儿童鞋类/服装毛利率分别同比 +0.4/-0.8 百分点，儿童服装毛利率下降主要由于更多高性价比产品的推出。 电商增长稳健，门店模型优化。分渠道看，2025 年上半年公司电商销售线上 专供品收入同比增长 45.0％至 18.2 亿元，营收占比 31.8％；线上专供品占 比已达到 85%，与线下货品分隔带来差异化体验。线下门店，上半年成人和 童装单店面积相较 2024 年底分别提升 7/5 平米至 156/117 平米；超品店已 开设至 49 家，扩张速度超预期，年底预计超 100 家；361 度儿童第五

1H inline with market expectation; 3Q-to-date retail sales stable QoQ 361 Degrees’(N-R)share priceclosed at +1.3% on Aug 12 following its1H25result announcement at noon. According to the release, sales/NPwere up11.0%/8.6% YoY, inline with market expectation, with 3Q to-date retail sales at+10% YoY.361 Degrees’sales growth washigher thanour1H25CL salesYoYestimatesfor covered companiesLi Ning and Xtep (see recently published sector note)but lower than our 1H25CL sales estimates for Antaat +13% YoY.361 Degrees’ online outgrewits offline at +45% YoY, anditsrunning category gained market share with sales at +21%YoY.1H25GPM expanded by 0.2pptsto 41.5%, thanks to effective discount control andahigher contribution from online, whileOPM narrowed by 0.7ppts to 19.9% due to growing expenses foronline

25H1业绩基本符合预期，经营现金流显著改善：25H1公司收入同比+11%至57.0亿元，归母净利润同比+8.6%至8.6 亿元，经营现金净流入同比+227%至5.2亿元，中期每股派息0.204元，派息率45%。 产品质价比驱动下，电商渠道、鞋类引领增长，应收账款周转改善： （1）25H1收入增速高于利润增速，原因是电商收入高增，以及其他收益略有减少。25H1电商专供品收入同比+45%达18.2亿元，占公司收入32%，线上专供品占比达到85%，而现阶段传统批发经营利润率仍略高于电商。25H1毛利率同比+0.2pp至41.5%，电商相关费用同比+45%，对应销售/管理费用率分别同比+0.4/ -0.2pp。 （2）期内应收周转天数降至146天（24年为149天），应收账款金额同比+4%至47.4亿元，90天内的应收账款占比63.1%，保持稳定。25年6月存货金额18.9亿元，24年末为21.1亿元。 （3）鞋类引领增长，量增带动。跑鞋增长趋势延续，篮球鞋借助约基奇等球星营销资源取得好于行业的增长，其中跑步同比+21%（占鞋营收 50%），篮球同比+10%（占鞋营收8%），运动生活同比+10%（占鞋营收37%）。25H1童装鞋服收入同比+10%至12.3亿元。 超品店加速推进，布局海外市场/Oneway，7月以来延续稳健增长： （1）25H1成人/童装单店面积分别较24年底 +7/5平至 156/117平；超品店已开设至 49 家，拓展速度超预期，年底有望达100家。公司持有Oneway大中华区100%股权，计划25年开设5家店。海外通过跨境电商拓展，马来西亚首店开出，期内国际业务收入为0.9亿元，占集团收入1.5%。（2）7月以来延续Q2趋势，据业绩会，线下流水同比+约10%、线上+约20%；下半年平均折扣预计保持7折左右。 维持买入评级，目标价6.80港元： 看好公司乘质价

事件：361度公布2025年上半年经营情况，收入同比增长11%至57亿元，归母净利润同比增长9%至8.6亿元，宣派股息20.4港仙/股，派息率提升至45%。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，目标价6.6港元，维持“买入”评级。 报告摘要 电商专供品销售亮眼，全年指引维持。近日，361度公布25H1业绩表现，集团收入同比增长11%至57亿元，其中成人同比增长10.9%（鞋/服分别同比增长12.8%/1.6%），童装同比增长11.4%（鞋/服分别同比增长27.8%/-7.6%），鞋类表现好于服装。电商渠道表现亮眼，同比增长45%，占收入比提升至32%，其中专供品占比为85%。毛利率稳中有升至41.5%，主要受益于成本管控和产品单价提升，其中成人/童装毛利率分别42.5%/41.6%。另外，公司的经营活动现金流大幅提升2.27倍至5.24亿元，主要是由于存货减少和账期改善。综合影响下，归母净利润同比增长9%至8.6亿元。此外，公司宣派股息20.4港仙/股，派息率从40%提升至45%。在消费环境仍然承压的情况下，公司维持了全年指引。 持续推进超品店打造，积极探索新兴渠道发展机会。公司积极探索新兴渠道建设，去年首家361度超品店成功落地，为消费者带来更多极致性价比和一站式全品类的消费体验。截至25H1已经有49家超品店开出，接下来也将继续推进超品店的打造，预计到年底超品店数量将达到100家、单店年店效能达到近千万。除了超品店外，25H1末大装/童装门店数量分别为5669/2494家，相较年初净减少81/54家，但平均店铺面积有所提升，也体现了公司对于门店质量和效率提升的重视。 投资建议：公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，并和亚运会深度绑定多年。公司积极探索新兴渠道发展机会，未来有望受益于新店型推出，给业绩带来更多增