+关注
我不是大帅哥
认证个人
老虎认证： 资深财经编辑
IP属地：北京
1
关注
0
粉丝
0
主题
0
勋章
主贴
热门
我不是大帅哥
05-20
英伟达要给点力啊
$英伟达(NVDA)$
财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键
我不是大帅哥
05-16
现金牛才是真的牛
一图看懂 | 标普500成分股现金储备榜
我不是大帅哥
05-08
$腾讯控股(00700)$
冲冲冲[龇牙]
财报前瞻 | 游戏广告双轮驱动腾讯业绩稳增，AI 赋能打开估值修复空间
去老虎APP查看更多动态
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"4204902168772592","uuid":"4204902168772592","gmtCreate":1741798990100,"gmtModify":1746673879632,"name":"我不是大帅哥","pinyin":"wbsdsgwobushidashuaige","introduction":"资深财经编辑","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ad595af2e7e991e6e7f885f43acf13fd","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":2,"status":2,"fanSize":0,"headSize":1,"tweetSize":3,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":1,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[],"userBadgeCount":0,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"北京","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":437149646545304,"gmtCreate":1747739061036,"gmtModify":1747746977052,"author":{"id":"4204902168772592","authorId":"4204902168772592","name":"我不是大帅哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ad595af2e7e991e6e7f885f43acf13fd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4204902168772592","authorIdStr":"4204902168772592"},"themes":[],"htmlText":"英伟达要给点力啊<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> ","listText":"英伟达要给点力啊<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> ","text":"英伟达要给点力啊$英伟达(NVDA)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/437149646545304","repostId":"1199021275","repostType":4,"repost":{"id":"1199021275","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1747996740,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199021275?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-23 18:39","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199021275","media":"老虎资讯综合","summary":"Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。总结综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 \"硬件放量\" 转向 \"软硬协同\"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。","content":"<html><head></head><body><h2 id=\"id_1941147329\">摘要</h2><p>Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。根据彭博社的一致预期，英伟达Q1营收预计为432.74亿美元，同比增长 66%，调整后净利润为222.6亿美元，调整后EPS为0.886美元。主要依赖 Blackwell 架构 GPU 量产及 H200 交付量提升，头部云厂商订单占比 55%。受台积电封装良率影响，毛利率预计降至 69.65%（上季度 73%），研发投入增至 40.7 亿美元（同比 + 49%），重点投向 Blackwell Ultra 架构。FY25Q4 营收 393 亿美元（同比 + 78%），数据中心业务占 86%，但 HBM 出口限制导致 15% 订单延迟。越南测试产线 Q2 末投产后，预计降低封装成本 10%-15%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6f1f26d003e3e7ab0add1f58d3403a4\" title=\"\" tg-width=\"1526\" tg-height=\"218\"/></p><h2 id=\"id_1771872495\">市场预测</h2><p>根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。</p><h2 id=\"id_3203938694\">上季度回顾</h2><p>2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dabf4c5954f1b34b80ab9e905fdbcbbc\" title=\"\" tg-width=\"1530\" tg-height=\"497\"/></p><h2 id=\"id_2259532674\">本季度展望</h2><h4 id=\"id_1495851561\">数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存</h4><p>尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。</p><h4 id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 "硬件放量" 转向 "软硬协同"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-05-23 18:39</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><h2 id=\"id_1941147329\">摘要</h2><p>Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。根据彭博社的一致预期，英伟达Q1营收预计为432.74亿美元，同比增长 66%，调整后净利润为222.6亿美元，调整后EPS为0.886美元。主要依赖 Blackwell 架构 GPU 量产及 H200 交付量提升，头部云厂商订单占比 55%。受台积电封装良率影响，毛利率预计降至 69.65%（上季度 73%），研发投入增至 40.7 亿美元（同比 + 49%），重点投向 Blackwell Ultra 架构。FY25Q4 营收 393 亿美元（同比 + 78%），数据中心业务占 86%，但 HBM 出口限制导致 15% 订单延迟。越南测试产线 Q2 末投产后，预计降低封装成本 10%-15%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6f1f26d003e3e7ab0add1f58d3403a4\" title=\"\" tg-width=\"1526\" tg-height=\"218\"/></p><h2 id=\"id_1771872495\">市场预测</h2><p>根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。</p><h2 id=\"id_3203938694\">上季度回顾</h2><p>2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dabf4c5954f1b34b80ab9e905fdbcbbc\" title=\"\" tg-width=\"1530\" tg-height=\"497\"/></p><h2 id=\"id_2259532674\">本季度展望</h2><h4 id=\"id_1495851561\">数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存</h4><p>尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。</p><h4 id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 "硬件放量" 转向 "软硬协同"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4d00325b3cb3f8302fe4544d2a072ea9","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199021275","content_text":"摘要Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。根据彭博社的一致预期，英伟达Q1营收预计为432.74亿美元，同比增长 66%，调整后净利润为222.6亿美元，调整后EPS为0.886美元。主要依赖 Blackwell 架构 GPU 量产及 H200 交付量提升，头部云厂商订单占比 55%。受台积电封装良率影响，毛利率预计降至 69.65%（上季度 73%），研发投入增至 40.7 亿美元（同比 + 49%），重点投向 Blackwell Ultra 架构。FY25Q4 营收 393 亿美元（同比 + 78%），数据中心业务占 86%，但 HBM 出口限制导致 15% 订单延迟。越南测试产线 Q2 末投产后，预计降低封装成本 10%-15%。市场预测根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。上季度回顾2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。本季度展望数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。总结综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 \"硬件放量\" 转向 \"软硬协同\"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":161,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":435650994078104,"gmtCreate":1747389996440,"gmtModify":1747390204870,"author":{"id":"4204902168772592","authorId":"4204902168772592","name":"我不是大帅哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ad595af2e7e991e6e7f885f43acf13fd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4204902168772592","authorIdStr":"4204902168772592"},"themes":[],"htmlText":"现金牛才是真的牛","listText":"现金牛才是真的牛","text":"现金牛才是真的牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/435650994078104","repostId":"1138050903","repostType":4,"repost":{"id":"1138050903","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1747389180,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138050903?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-16 17:53","market":"sh","language":"zh","title":"一图看懂 | 标普500成分股现金储备榜","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138050903","media":"老虎资讯综合","summary":"在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。","content":"<html><head></head><body><p>在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99135661edd8fec72c6fa8dd69f7e77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1350\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一图看懂 | 标普500成分股现金储备榜</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一图看懂 | 标普500成分股现金储备榜\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-05-16 17:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99135661edd8fec72c6fa8dd69f7e77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1350\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/834adfaa3e641b9ecbb188c91a297611","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138050903","content_text":"在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":190,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":432701979099912,"gmtCreate":1746673559903,"gmtModify":1746674348458,"author":{"id":"4204902168772592","authorId":"4204902168772592","name":"我不是大帅哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ad595af2e7e991e6e7f885f43acf13fd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4204902168772592","authorIdStr":"4204902168772592"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 冲冲冲[龇牙] ","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 冲冲冲[龇牙] ","text":"$腾讯控股(00700)$ 冲冲冲[龇牙]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/432701979099912","repostId":"1153469961","repostType":4,"repost":{"id":"1153469961","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1746617339,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153469961?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-07 19:28","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻 | 游戏广告双轮驱动腾讯业绩稳增，AI 赋能打开估值修复空间","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1153469961","media":"老虎资讯综合","summary":"腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。上季度回顾2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。<strong>游戏业务</strong>预计同比增长18%；<strong>广告业务</strong>预计增长20%；<strong>金融科技与企业服务</strong>预计增长5%。<strong>宏观环境</strong>上，中国货币政策宽松利好金融科技和消费相关广告需求，而美国关税对游戏出口影响有限。</p></blockquote><h3 id=\"id_3516018935\">市场预测</h3><p>我们搜集了多家机构意见，目前市场普遍预测腾讯2025年第一季度业绩将保持稳健增长，收入预计将达到1737-1778亿元人民币，同比增长约9%-11%，Non-IFRS净利润预计为609-630亿元人民币，同比增长约21%-23%。这一预期共识主要基于游戏业务国内外双增长、视频号广告商业化加速以及AI技术驱动的效率提升。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。</p><h3 id=\"id_634620681\">上季度回顾</h3><p>2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。游戏业务成为主要增长引擎，国际市场收入同比增长 15% 至160 亿元，国内游戏收入同比增长 23% 至332 亿元，得益于《王者荣耀》《和平精英》等头部产品的强劲表现。广告业务同比增长 17% 至350 亿元，视频号广告收入占比提升显著，受益于广告技术升级和内容生态完善。金融科技与企业服务收入同比增长 3% 至561 亿元，支付业务受宏观经济影响增速放缓，但企业微信、腾讯会议等 AI 升级产品推动增长。研发投入同比增长 21% 至198 亿元，主要用于混元大模型等 AI 技术的迭代和场景应用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8dff922b86712ee8984989a5fb78489\" alt=\"数据来源：老虎国际\" title=\"数据来源：老虎国际\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/><span>数据来源：老虎国际</span></p><h3 id=\"id_2920326323\">本季度展望</h3><p><strong>游戏业务</strong>：2025年第一季度国内游戏收入预计同比增长18%左右，主要得益于春节期间《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏的DAU和流水创历史新高。《王者荣耀》1-2月流水同比增长约9000万美元；《和平精英》在春节期间DAU突破8000万，增长较为强劲；《三角洲行动》4月日活用户突破1200万玩家数持续攀升。<strong>海外游戏收入</strong>预计同比增长13%-17%，主要受益于递延收入确认和新游上线。美国关税对游戏出口影响有限（占比不足3%），但中东、拉美等新兴市场增长显著。<strong>政策预期</strong>方面，国内版号审批持续稳定，2025年1-4月每月均超120款，为腾讯游戏业务提供了长期支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b9944e8b3e9fca9bf89d6e15a19ff8\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"415\" tg-height=\"323\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/832894ea397d46784e562a27646edb6a\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"485\" tg-height=\"336\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>广告业务</strong>：视频号广告加载率预计提升至4%，AI技术优化广告投放效率（CTR提升约15%），广告收入预计同比增长20%左右至317亿元。视频号流量稳健增长，用户时长同比增长超80%，广告位的逐步开放为腾讯带来了更多变现机会。<strong>政策红利</strong>方面，国内消费提振政策（如”以旧换新”带动汽车、家电销售超1.3万亿元）将增加广告主投放意愿，尤其是电商、家电等行业的广告需求。但需关注广告投放速度与用户体验之间的平衡。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fbe06364ebfa65f7c7b196856495feb\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"497\" tg-height=\"365\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>金融科技与企业服务</strong>：收入侧略有加速，主要收入来自于支付业务。支付业务主要受益于线下消费复苏（央行数据显示非金融机构存款在1/2/3 月同比增长 24%/1%/3%），但增速可能放缓至3%-5%。<strong>云业务</strong>因受算力交付周期影响，预计Q1增速仅为5%。<strong>政策支持</strong>方面，国内”适度宽松货币政策”和”东数西算”2.0战略（预计智能算力需求达1037.3EFLOPS）预计将为腾讯支付业务及腾讯云提供长期增长机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63e46bc04f2257409134db1d12f77ce6\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"483\" tg-height=\"380\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccb3d1b0c3d813f5b1c84bfeafd2078d\" title=\"数据来源：中国人民银行\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"479\"/><span>数据来源：中国人民银行</span></p><h3 id=\"id_3741711016\">分析师观点</h3><p>多家机构维持”买入”评级，目标价集中在590-676港元区间，预计腾讯估值仍有35%左右的上行空间。<strong>中金公司</strong>预测腾讯Q1季度经调整营业利润同比增长14%，经调整净利润同比增长20%，认为腾讯AI投入与利润增长的平衡策略有效，视频号广告加载率提升至4%和游戏国内外双增长将推动业绩超预期，维持”跑赢行业”评级，目标价600港元。<strong>国信证券</strong>预测腾讯Q1营收1765亿元，同比增长11%，Non-IFRS净利润609亿元，同比增长21%，主要基于游戏长青产品表现稳健、视频号广告技术升级和支付业务环比改善，维持”优大于市”评级。<strong>瑞银</strong>预计腾讯Q1收入同比增长10%至约1778亿元，Non-IFRS净利润同比增长22%至614亿元，强调AI驱动的广告效率提升和游戏业务韧性。</p><h3 id=\"id_1495893072\">总结</h3><p>腾讯目前核心业务增长逻辑清晰，但需关注广告加载率实际执行情况、云业务算力交付延迟及政策对国际业务的潜在影响。市场分析师观点以看多为主，认为腾讯在AI时代的布局将带来长期增长潜力，但需警惕短期风险因素。</p><p>目前可关注腾讯Q1财报中视频号广告加载率和游戏流水增长是否达到预期；AI技术的研发投入和商业化进展，以及视频号电商生态闭环的构建情况。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 游戏广告双轮驱动腾讯业绩稳增，AI 赋能打开估值修复空间</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n财报前瞻 | 游戏广告双轮驱动腾讯业绩稳增，AI 赋能打开估值修复空间\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-05-07 19:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。<strong>游戏业务</strong>预计同比增长18%；<strong>广告业务</strong>预计增长20%；<strong>金融科技与企业服务</strong>预计增长5%。<strong>宏观环境</strong>上，中国货币政策宽松利好金融科技和消费相关广告需求，而美国关税对游戏出口影响有限。</p></blockquote><h3 id=\"id_3516018935\">市场预测</h3><p>我们搜集了多家机构意见，目前市场普遍预测腾讯2025年第一季度业绩将保持稳健增长，收入预计将达到1737-1778亿元人民币，同比增长约9%-11%，Non-IFRS净利润预计为609-630亿元人民币，同比增长约21%-23%。这一预期共识主要基于游戏业务国内外双增长、视频号广告商业化加速以及AI技术驱动的效率提升。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。</p><h3 id=\"id_634620681\">上季度回顾</h3><p>2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。游戏业务成为主要增长引擎，国际市场收入同比增长 15% 至160 亿元，国内游戏收入同比增长 23% 至332 亿元，得益于《王者荣耀》《和平精英》等头部产品的强劲表现。广告业务同比增长 17% 至350 亿元，视频号广告收入占比提升显著，受益于广告技术升级和内容生态完善。金融科技与企业服务收入同比增长 3% 至561 亿元，支付业务受宏观经济影响增速放缓，但企业微信、腾讯会议等 AI 升级产品推动增长。研发投入同比增长 21% 至198 亿元，主要用于混元大模型等 AI 技术的迭代和场景应用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8dff922b86712ee8984989a5fb78489\" alt=\"数据来源：老虎国际\" title=\"数据来源：老虎国际\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/><span>数据来源：老虎国际</span></p><h3 id=\"id_2920326323\">本季度展望</h3><p><strong>游戏业务</strong>：2025年第一季度国内游戏收入预计同比增长18%左右，主要得益于春节期间《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏的DAU和流水创历史新高。《王者荣耀》1-2月流水同比增长约9000万美元；《和平精英》在春节期间DAU突破8000万，增长较为强劲；《三角洲行动》4月日活用户突破1200万玩家数持续攀升。<strong>海外游戏收入</strong>预计同比增长13%-17%，主要受益于递延收入确认和新游上线。美国关税对游戏出口影响有限（占比不足3%），但中东、拉美等新兴市场增长显著。<strong>政策预期</strong>方面，国内版号审批持续稳定，2025年1-4月每月均超120款，为腾讯游戏业务提供了长期支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b9944e8b3e9fca9bf89d6e15a19ff8\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"415\" tg-height=\"323\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/832894ea397d46784e562a27646edb6a\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"485\" tg-height=\"336\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>广告业务</strong>：视频号广告加载率预计提升至4%，AI技术优化广告投放效率（CTR提升约15%），广告收入预计同比增长20%左右至317亿元。视频号流量稳健增长，用户时长同比增长超80%，广告位的逐步开放为腾讯带来了更多变现机会。<strong>政策红利</strong>方面，国内消费提振政策（如”以旧换新”带动汽车、家电销售超1.3万亿元）将增加广告主投放意愿，尤其是电商、家电等行业的广告需求。但需关注广告投放速度与用户体验之间的平衡。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fbe06364ebfa65f7c7b196856495feb\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"497\" tg-height=\"365\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>金融科技与企业服务</strong>：收入侧略有加速，主要收入来自于支付业务。支付业务主要受益于线下消费复苏（央行数据显示非金融机构存款在1/2/3 月同比增长 24%/1%/3%），但增速可能放缓至3%-5%。<strong>云业务</strong>因受算力交付周期影响，预计Q1增速仅为5%。<strong>政策支持</strong>方面，国内”适度宽松货币政策”和”东数西算”2.0战略（预计智能算力需求达1037.3EFLOPS）预计将为腾讯支付业务及腾讯云提供长期增长机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63e46bc04f2257409134db1d12f77ce6\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"483\" tg-height=\"380\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccb3d1b0c3d813f5b1c84bfeafd2078d\" title=\"数据来源：中国人民银行\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"479\"/><span>数据来源：中国人民银行</span></p><h3 id=\"id_3741711016\">分析师观点</h3><p>多家机构维持”买入”评级，目标价集中在590-676港元区间，预计腾讯估值仍有35%左右的上行空间。<strong>中金公司</strong>预测腾讯Q1季度经调整营业利润同比增长14%，经调整净利润同比增长20%，认为腾讯AI投入与利润增长的平衡策略有效，视频号广告加载率提升至4%和游戏国内外双增长将推动业绩超预期，维持”跑赢行业”评级，目标价600港元。<strong>国信证券</strong>预测腾讯Q1营收1765亿元，同比增长11%，Non-IFRS净利润609亿元，同比增长21%，主要基于游戏长青产品表现稳健、视频号广告技术升级和支付业务环比改善，维持”优大于市”评级。<strong>瑞银</strong>预计腾讯Q1收入同比增长10%至约1778亿元，Non-IFRS净利润同比增长22%至614亿元，强调AI驱动的广告效率提升和游戏业务韧性。</p><h3 id=\"id_1495893072\">总结</h3><p>腾讯目前核心业务增长逻辑清晰，但需关注广告加载率实际执行情况、云业务算力交付延迟及政策对国际业务的潜在影响。市场分析师观点以看多为主，认为腾讯在AI时代的布局将带来长期增长潜力，但需警惕短期风险因素。</p><p>目前可关注腾讯Q1财报中视频号广告加载率和游戏流水增长是否达到预期；AI技术的研发投入和商业化进展，以及视频号电商生态闭环的构建情况。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"80700":"腾讯控股-R","TCEHY":"腾讯控股ADR","00700":"腾讯控股"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1153469961","content_text":"腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。游戏业务预计同比增长18%；广告业务预计增长20%；金融科技与企业服务预计增长5%。宏观环境上，中国货币政策宽松利好金融科技和消费相关广告需求，而美国关税对游戏出口影响有限。市场预测我们搜集了多家机构意见，目前市场普遍预测腾讯2025年第一季度业绩将保持稳健增长，收入预计将达到1737-1778亿元人民币，同比增长约9%-11%，Non-IFRS净利润预计为609-630亿元人民币，同比增长约21%-23%。这一预期共识主要基于游戏业务国内外双增长、视频号广告商业化加速以及AI技术驱动的效率提升。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。上季度回顾2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。游戏业务成为主要增长引擎，国际市场收入同比增长 15% 至160 亿元，国内游戏收入同比增长 23% 至332 亿元，得益于《王者荣耀》《和平精英》等头部产品的强劲表现。广告业务同比增长 17% 至350 亿元，视频号广告收入占比提升显著，受益于广告技术升级和内容生态完善。金融科技与企业服务收入同比增长 3% 至561 亿元，支付业务受宏观经济影响增速放缓，但企业微信、腾讯会议等 AI 升级产品推动增长。研发投入同比增长 21% 至198 亿元，主要用于混元大模型等 AI 技术的迭代和场景应用。数据来源：老虎国际本季度展望游戏业务：2025年第一季度国内游戏收入预计同比增长18%左右，主要得益于春节期间《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏的DAU和流水创历史新高。《王者荣耀》1-2月流水同比增长约9000万美元；《和平精英》在春节期间DAU突破8000万，增长较为强劲；《三角洲行动》4月日活用户突破1200万玩家数持续攀升。海外游戏收入预计同比增长13%-17%，主要受益于递延收入确认和新游上线。美国关税对游戏出口影响有限（占比不足3%），但中东、拉美等新兴市场增长显著。政策预期方面，国内版号审批持续稳定，2025年1-4月每月均超120款，为腾讯游戏业务提供了长期支持。数据来源：腾讯公司财报数据来源：腾讯公司财报广告业务：视频号广告加载率预计提升至4%，AI技术优化广告投放效率（CTR提升约15%），广告收入预计同比增长20%左右至317亿元。视频号流量稳健增长，用户时长同比增长超80%，广告位的逐步开放为腾讯带来了更多变现机会。政策红利方面，国内消费提振政策（如”以旧换新”带动汽车、家电销售超1.3万亿元）将增加广告主投放意愿，尤其是电商、家电等行业的广告需求。但需关注广告投放速度与用户体验之间的平衡。数据来源：腾讯公司财报金融科技与企业服务：收入侧略有加速，主要收入来自于支付业务。支付业务主要受益于线下消费复苏（央行数据显示非金融机构存款在1/2/3 月同比增长 24%/1%/3%），但增速可能放缓至3%-5%。云业务因受算力交付周期影响，预计Q1增速仅为5%。政策支持方面，国内”适度宽松货币政策”和”东数西算”2.0战略（预计智能算力需求达1037.3EFLOPS）预计将为腾讯支付业务及腾讯云提供长期增长机遇。数据来源：腾讯公司财报数据来源：中国人民银行分析师观点多家机构维持”买入”评级，目标价集中在590-676港元区间，预计腾讯估值仍有35%左右的上行空间。中金公司预测腾讯Q1季度经调整营业利润同比增长14%，经调整净利润同比增长20%，认为腾讯AI投入与利润增长的平衡策略有效，视频号广告加载率提升至4%和游戏国内外双增长将推动业绩超预期，维持”跑赢行业”评级，目标价600港元。国信证券预测腾讯Q1营收1765亿元，同比增长11%，Non-IFRS净利润609亿元，同比增长21%，主要基于游戏长青产品表现稳健、视频号广告技术升级和支付业务环比改善，维持”优大于市”评级。瑞银预计腾讯Q1收入同比增长10%至约1778亿元，Non-IFRS净利润同比增长22%至614亿元，强调AI驱动的广告效率提升和游戏业务韧性。总结腾讯目前核心业务增长逻辑清晰，但需关注广告加载率实际执行情况、云业务算力交付延迟及政策对国际业务的潜在影响。市场分析师观点以看多为主，认为腾讯在AI时代的布局将带来长期增长潜力，但需警惕短期风险因素。目前可关注腾讯Q1财报中视频号广告加载率和游戏流水增长是否达到预期；AI技术的研发投入和商业化进展，以及视频号电商生态闭环的构建情况。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":234,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":435650994078104,"gmtCreate":1747389996440,"gmtModify":1747390204870,"author":{"id":"4204902168772592","authorId":"4204902168772592","name":"我不是大帅哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ad595af2e7e991e6e7f885f43acf13fd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4204902168772592","authorIdStr":"4204902168772592"},"themes":[],"htmlText":"现金牛才是真的牛","listText":"现金牛才是真的牛","text":"现金牛才是真的牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/435650994078104","repostId":"1138050903","repostType":4,"repost":{"id":"1138050903","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1747389180,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138050903?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-16 17:53","market":"sh","language":"zh","title":"一图看懂 | 标普500成分股现金储备榜","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138050903","media":"老虎资讯综合","summary":"在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。","content":"<html><head></head><body><p>在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99135661edd8fec72c6fa8dd69f7e77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1350\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一图看懂 | 标普500成分股现金储备榜</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一图看懂 | 标普500成分股现金储备榜\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-05-16 17:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99135661edd8fec72c6fa8dd69f7e77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1350\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/834adfaa3e641b9ecbb188c91a297611","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138050903","content_text":"在全球局势动荡愈发剧烈下，各巨头纷纷开始储备现金。伯克希尔以惊人的3476亿美元现金储备稳居榜首，约等于英特尔、特斯拉、英伟达、苹果、美国运通、META、微软之和（3702亿美元）。现金储备的规模不仅反映了企业的抗风险能力，现更成为衡量企业影响力的关键指标，市场格局或因这些“现金巨头”的动向而悄然生变。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":190,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":437149646545304,"gmtCreate":1747739061036,"gmtModify":1747746977052,"author":{"id":"4204902168772592","authorId":"4204902168772592","name":"我不是大帅哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ad595af2e7e991e6e7f885f43acf13fd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4204902168772592","authorIdStr":"4204902168772592"},"themes":[],"htmlText":"英伟达要给点力啊<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> ","listText":"英伟达要给点力啊<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> ","text":"英伟达要给点力啊$英伟达(NVDA)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/437149646545304","repostId":"1199021275","repostType":4,"repost":{"id":"1199021275","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1747996740,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199021275?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-23 18:39","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199021275","media":"老虎资讯综合","summary":"Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。总结综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 \"硬件放量\" 转向 \"软硬协同\"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。","content":"<html><head></head><body><h2 id=\"id_1941147329\">摘要</h2><p>Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。根据彭博社的一致预期，英伟达Q1营收预计为432.74亿美元，同比增长 66%，调整后净利润为222.6亿美元，调整后EPS为0.886美元。主要依赖 Blackwell 架构 GPU 量产及 H200 交付量提升，头部云厂商订单占比 55%。受台积电封装良率影响，毛利率预计降至 69.65%（上季度 73%），研发投入增至 40.7 亿美元（同比 + 49%），重点投向 Blackwell Ultra 架构。FY25Q4 营收 393 亿美元（同比 + 78%），数据中心业务占 86%，但 HBM 出口限制导致 15% 订单延迟。越南测试产线 Q2 末投产后，预计降低封装成本 10%-15%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6f1f26d003e3e7ab0add1f58d3403a4\" title=\"\" tg-width=\"1526\" tg-height=\"218\"/></p><h2 id=\"id_1771872495\">市场预测</h2><p>根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。</p><h2 id=\"id_3203938694\">上季度回顾</h2><p>2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dabf4c5954f1b34b80ab9e905fdbcbbc\" title=\"\" tg-width=\"1530\" tg-height=\"497\"/></p><h2 id=\"id_2259532674\">本季度展望</h2><h4 id=\"id_1495851561\">数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存</h4><p>尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。</p><h4 id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 "硬件放量" 转向 "软硬协同"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-05-23 18:39</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><h2 id=\"id_1941147329\">摘要</h2><p>Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。根据彭博社的一致预期，英伟达Q1营收预计为432.74亿美元，同比增长 66%，调整后净利润为222.6亿美元，调整后EPS为0.886美元。主要依赖 Blackwell 架构 GPU 量产及 H200 交付量提升，头部云厂商订单占比 55%。受台积电封装良率影响，毛利率预计降至 69.65%（上季度 73%），研发投入增至 40.7 亿美元（同比 + 49%），重点投向 Blackwell Ultra 架构。FY25Q4 营收 393 亿美元（同比 + 78%），数据中心业务占 86%，但 HBM 出口限制导致 15% 订单延迟。越南测试产线 Q2 末投产后，预计降低封装成本 10%-15%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6f1f26d003e3e7ab0add1f58d3403a4\" title=\"\" tg-width=\"1526\" tg-height=\"218\"/></p><h2 id=\"id_1771872495\">市场预测</h2><p>根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。</p><h2 id=\"id_3203938694\">上季度回顾</h2><p>2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dabf4c5954f1b34b80ab9e905fdbcbbc\" title=\"\" tg-width=\"1530\" tg-height=\"497\"/></p><h2 id=\"id_2259532674\">本季度展望</h2><h4 id=\"id_1495851561\">数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存</h4><p>尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。</p><h4 id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 "硬件放量" 转向 "软硬协同"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4d00325b3cb3f8302fe4544d2a072ea9","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199021275","content_text":"摘要Nvidia 将于 2025 年 5 月 28 日收盘后公布其 2026 财年第一季度业绩。根据彭博社的一致预期，英伟达Q1营收预计为432.74亿美元，同比增长 66%，调整后净利润为222.6亿美元，调整后EPS为0.886美元。主要依赖 Blackwell 架构 GPU 量产及 H200 交付量提升，头部云厂商订单占比 55%。受台积电封装良率影响，毛利率预计降至 69.65%（上季度 73%），研发投入增至 40.7 亿美元（同比 + 49%），重点投向 Blackwell Ultra 架构。FY25Q4 营收 393 亿美元（同比 + 78%），数据中心业务占 86%，但 HBM 出口限制导致 15% 订单延迟。越南测试产线 Q2 末投产后，预计降低封装成本 10%-15%。市场预测根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。上季度回顾2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。本季度展望数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。总结综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 \"硬件放量\" 转向 \"软硬协同\"。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":161,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":432701979099912,"gmtCreate":1746673559903,"gmtModify":1746674348458,"author":{"id":"4204902168772592","authorId":"4204902168772592","name":"我不是大帅哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ad595af2e7e991e6e7f885f43acf13fd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4204902168772592","authorIdStr":"4204902168772592"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 冲冲冲[龇牙] ","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 冲冲冲[龇牙] ","text":"$腾讯控股(00700)$ 冲冲冲[龇牙]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/432701979099912","repostId":"1153469961","repostType":4,"repost":{"id":"1153469961","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1746617339,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153469961?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-07 19:28","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻 | 游戏广告双轮驱动腾讯业绩稳增，AI 赋能打开估值修复空间","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1153469961","media":"老虎资讯综合","summary":"腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。上季度回顾2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。<strong>游戏业务</strong>预计同比增长18%；<strong>广告业务</strong>预计增长20%；<strong>金融科技与企业服务</strong>预计增长5%。<strong>宏观环境</strong>上，中国货币政策宽松利好金融科技和消费相关广告需求，而美国关税对游戏出口影响有限。</p></blockquote><h3 id=\"id_3516018935\">市场预测</h3><p>我们搜集了多家机构意见，目前市场普遍预测腾讯2025年第一季度业绩将保持稳健增长，收入预计将达到1737-1778亿元人民币，同比增长约9%-11%，Non-IFRS净利润预计为609-630亿元人民币，同比增长约21%-23%。这一预期共识主要基于游戏业务国内外双增长、视频号广告商业化加速以及AI技术驱动的效率提升。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。</p><h3 id=\"id_634620681\">上季度回顾</h3><p>2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。游戏业务成为主要增长引擎，国际市场收入同比增长 15% 至160 亿元，国内游戏收入同比增长 23% 至332 亿元，得益于《王者荣耀》《和平精英》等头部产品的强劲表现。广告业务同比增长 17% 至350 亿元，视频号广告收入占比提升显著，受益于广告技术升级和内容生态完善。金融科技与企业服务收入同比增长 3% 至561 亿元，支付业务受宏观经济影响增速放缓，但企业微信、腾讯会议等 AI 升级产品推动增长。研发投入同比增长 21% 至198 亿元，主要用于混元大模型等 AI 技术的迭代和场景应用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8dff922b86712ee8984989a5fb78489\" alt=\"数据来源：老虎国际\" title=\"数据来源：老虎国际\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/><span>数据来源：老虎国际</span></p><h3 id=\"id_2920326323\">本季度展望</h3><p><strong>游戏业务</strong>：2025年第一季度国内游戏收入预计同比增长18%左右，主要得益于春节期间《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏的DAU和流水创历史新高。《王者荣耀》1-2月流水同比增长约9000万美元；《和平精英》在春节期间DAU突破8000万，增长较为强劲；《三角洲行动》4月日活用户突破1200万玩家数持续攀升。<strong>海外游戏收入</strong>预计同比增长13%-17%，主要受益于递延收入确认和新游上线。美国关税对游戏出口影响有限（占比不足3%），但中东、拉美等新兴市场增长显著。<strong>政策预期</strong>方面，国内版号审批持续稳定，2025年1-4月每月均超120款，为腾讯游戏业务提供了长期支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b9944e8b3e9fca9bf89d6e15a19ff8\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"415\" tg-height=\"323\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/832894ea397d46784e562a27646edb6a\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"485\" tg-height=\"336\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>广告业务</strong>：视频号广告加载率预计提升至4%，AI技术优化广告投放效率（CTR提升约15%），广告收入预计同比增长20%左右至317亿元。视频号流量稳健增长，用户时长同比增长超80%，广告位的逐步开放为腾讯带来了更多变现机会。<strong>政策红利</strong>方面，国内消费提振政策（如”以旧换新”带动汽车、家电销售超1.3万亿元）将增加广告主投放意愿，尤其是电商、家电等行业的广告需求。但需关注广告投放速度与用户体验之间的平衡。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fbe06364ebfa65f7c7b196856495feb\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"497\" tg-height=\"365\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>金融科技与企业服务</strong>：收入侧略有加速，主要收入来自于支付业务。支付业务主要受益于线下消费复苏（央行数据显示非金融机构存款在1/2/3 月同比增长 24%/1%/3%），但增速可能放缓至3%-5%。<strong>云业务</strong>因受算力交付周期影响，预计Q1增速仅为5%。<strong>政策支持</strong>方面，国内”适度宽松货币政策”和”东数西算”2.0战略（预计智能算力需求达1037.3EFLOPS）预计将为腾讯支付业务及腾讯云提供长期增长机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63e46bc04f2257409134db1d12f77ce6\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"483\" tg-height=\"380\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccb3d1b0c3d813f5b1c84bfeafd2078d\" title=\"数据来源：中国人民银行\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"479\"/><span>数据来源：中国人民银行</span></p><h3 id=\"id_3741711016\">分析师观点</h3><p>多家机构维持”买入”评级，目标价集中在590-676港元区间，预计腾讯估值仍有35%左右的上行空间。<strong>中金公司</strong>预测腾讯Q1季度经调整营业利润同比增长14%，经调整净利润同比增长20%，认为腾讯AI投入与利润增长的平衡策略有效，视频号广告加载率提升至4%和游戏国内外双增长将推动业绩超预期，维持”跑赢行业”评级，目标价600港元。<strong>国信证券</strong>预测腾讯Q1营收1765亿元，同比增长11%，Non-IFRS净利润609亿元，同比增长21%，主要基于游戏长青产品表现稳健、视频号广告技术升级和支付业务环比改善，维持”优大于市”评级。<strong>瑞银</strong>预计腾讯Q1收入同比增长10%至约1778亿元，Non-IFRS净利润同比增长22%至614亿元，强调AI驱动的广告效率提升和游戏业务韧性。</p><h3 id=\"id_1495893072\">总结</h3><p>腾讯目前核心业务增长逻辑清晰，但需关注广告加载率实际执行情况、云业务算力交付延迟及政策对国际业务的潜在影响。市场分析师观点以看多为主，认为腾讯在AI时代的布局将带来长期增长潜力，但需警惕短期风险因素。</p><p>目前可关注腾讯Q1财报中视频号广告加载率和游戏流水增长是否达到预期；AI技术的研发投入和商业化进展，以及视频号电商生态闭环的构建情况。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 游戏广告双轮驱动腾讯业绩稳增，AI 赋能打开估值修复空间</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n财报前瞻 | 游戏广告双轮驱动腾讯业绩稳增，AI 赋能打开估值修复空间\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-05-07 19:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。<strong>游戏业务</strong>预计同比增长18%；<strong>广告业务</strong>预计增长20%；<strong>金融科技与企业服务</strong>预计增长5%。<strong>宏观环境</strong>上，中国货币政策宽松利好金融科技和消费相关广告需求，而美国关税对游戏出口影响有限。</p></blockquote><h3 id=\"id_3516018935\">市场预测</h3><p>我们搜集了多家机构意见，目前市场普遍预测腾讯2025年第一季度业绩将保持稳健增长，收入预计将达到1737-1778亿元人民币，同比增长约9%-11%，Non-IFRS净利润预计为609-630亿元人民币，同比增长约21%-23%。这一预期共识主要基于游戏业务国内外双增长、视频号广告商业化加速以及AI技术驱动的效率提升。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。</p><h3 id=\"id_634620681\">上季度回顾</h3><p>2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。游戏业务成为主要增长引擎，国际市场收入同比增长 15% 至160 亿元，国内游戏收入同比增长 23% 至332 亿元，得益于《王者荣耀》《和平精英》等头部产品的强劲表现。广告业务同比增长 17% 至350 亿元，视频号广告收入占比提升显著，受益于广告技术升级和内容生态完善。金融科技与企业服务收入同比增长 3% 至561 亿元，支付业务受宏观经济影响增速放缓，但企业微信、腾讯会议等 AI 升级产品推动增长。研发投入同比增长 21% 至198 亿元，主要用于混元大模型等 AI 技术的迭代和场景应用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8dff922b86712ee8984989a5fb78489\" alt=\"数据来源：老虎国际\" title=\"数据来源：老虎国际\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/><span>数据来源：老虎国际</span></p><h3 id=\"id_2920326323\">本季度展望</h3><p><strong>游戏业务</strong>：2025年第一季度国内游戏收入预计同比增长18%左右，主要得益于春节期间《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏的DAU和流水创历史新高。《王者荣耀》1-2月流水同比增长约9000万美元；《和平精英》在春节期间DAU突破8000万，增长较为强劲；《三角洲行动》4月日活用户突破1200万玩家数持续攀升。<strong>海外游戏收入</strong>预计同比增长13%-17%，主要受益于递延收入确认和新游上线。美国关税对游戏出口影响有限（占比不足3%），但中东、拉美等新兴市场增长显著。<strong>政策预期</strong>方面，国内版号审批持续稳定，2025年1-4月每月均超120款，为腾讯游戏业务提供了长期支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61b9944e8b3e9fca9bf89d6e15a19ff8\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"415\" tg-height=\"323\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/832894ea397d46784e562a27646edb6a\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"485\" tg-height=\"336\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>广告业务</strong>：视频号广告加载率预计提升至4%，AI技术优化广告投放效率（CTR提升约15%），广告收入预计同比增长20%左右至317亿元。视频号流量稳健增长，用户时长同比增长超80%，广告位的逐步开放为腾讯带来了更多变现机会。<strong>政策红利</strong>方面，国内消费提振政策（如”以旧换新”带动汽车、家电销售超1.3万亿元）将增加广告主投放意愿，尤其是电商、家电等行业的广告需求。但需关注广告投放速度与用户体验之间的平衡。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fbe06364ebfa65f7c7b196856495feb\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"497\" tg-height=\"365\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p><strong>金融科技与企业服务</strong>：收入侧略有加速，主要收入来自于支付业务。支付业务主要受益于线下消费复苏（央行数据显示非金融机构存款在1/2/3 月同比增长 24%/1%/3%），但增速可能放缓至3%-5%。<strong>云业务</strong>因受算力交付周期影响，预计Q1增速仅为5%。<strong>政策支持</strong>方面，国内”适度宽松货币政策”和”东数西算”2.0战略（预计智能算力需求达1037.3EFLOPS）预计将为腾讯支付业务及腾讯云提供长期增长机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63e46bc04f2257409134db1d12f77ce6\" title=\"数据来源：腾讯公司财报\" tg-width=\"483\" tg-height=\"380\"/><span>数据来源：腾讯公司财报</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccb3d1b0c3d813f5b1c84bfeafd2078d\" title=\"数据来源：中国人民银行\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"479\"/><span>数据来源：中国人民银行</span></p><h3 id=\"id_3741711016\">分析师观点</h3><p>多家机构维持”买入”评级，目标价集中在590-676港元区间，预计腾讯估值仍有35%左右的上行空间。<strong>中金公司</strong>预测腾讯Q1季度经调整营业利润同比增长14%，经调整净利润同比增长20%，认为腾讯AI投入与利润增长的平衡策略有效，视频号广告加载率提升至4%和游戏国内外双增长将推动业绩超预期，维持”跑赢行业”评级，目标价600港元。<strong>国信证券</strong>预测腾讯Q1营收1765亿元，同比增长11%，Non-IFRS净利润609亿元，同比增长21%，主要基于游戏长青产品表现稳健、视频号广告技术升级和支付业务环比改善，维持”优大于市”评级。<strong>瑞银</strong>预计腾讯Q1收入同比增长10%至约1778亿元，Non-IFRS净利润同比增长22%至614亿元，强调AI驱动的广告效率提升和游戏业务韧性。</p><h3 id=\"id_1495893072\">总结</h3><p>腾讯目前核心业务增长逻辑清晰，但需关注广告加载率实际执行情况、云业务算力交付延迟及政策对国际业务的潜在影响。市场分析师观点以看多为主，认为腾讯在AI时代的布局将带来长期增长潜力，但需警惕短期风险因素。</p><p>目前可关注腾讯Q1财报中视频号广告加载率和游戏流水增长是否达到预期；AI技术的研发投入和商业化进展，以及视频号电商生态闭环的构建情况。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"80700":"腾讯控股-R","TCEHY":"腾讯控股ADR","00700":"腾讯控股"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1153469961","content_text":"腾讯2025年第一季度财报将于5月14日公布，其核心驱动因素包括国内游戏流水创历史新高、视频号广告加载率提升以及AI技术带来的成本优化。游戏业务预计同比增长18%；广告业务预计增长20%；金融科技与企业服务预计增长5%。宏观环境上，中国货币政策宽松利好金融科技和消费相关广告需求，而美国关税对游戏出口影响有限。市场预测我们搜集了多家机构意见，目前市场普遍预测腾讯2025年第一季度业绩将保持稳健增长，收入预计将达到1737-1778亿元人民币，同比增长约9%-11%，Non-IFRS净利润预计为609-630亿元人民币，同比增长约21%-23%。这一预期共识主要基于游戏业务国内外双增长、视频号广告商业化加速以及AI技术驱动的效率提升。目前市场对腾讯的盈利能力较为乐观。上季度回顾2024 年第四季度，腾讯收入同比增长 11% 至1724 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长 30% 至553 亿元，延续了第三季度以来的复苏态势。游戏业务成为主要增长引擎，国际市场收入同比增长 15% 至160 亿元，国内游戏收入同比增长 23% 至332 亿元，得益于《王者荣耀》《和平精英》等头部产品的强劲表现。广告业务同比增长 17% 至350 亿元，视频号广告收入占比提升显著，受益于广告技术升级和内容生态完善。金融科技与企业服务收入同比增长 3% 至561 亿元，支付业务受宏观经济影响增速放缓，但企业微信、腾讯会议等 AI 升级产品推动增长。研发投入同比增长 21% 至198 亿元，主要用于混元大模型等 AI 技术的迭代和场景应用。数据来源：老虎国际本季度展望游戏业务：2025年第一季度国内游戏收入预计同比增长18%左右，主要得益于春节期间《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏的DAU和流水创历史新高。《王者荣耀》1-2月流水同比增长约9000万美元；《和平精英》在春节期间DAU突破8000万，增长较为强劲；《三角洲行动》4月日活用户突破1200万玩家数持续攀升。海外游戏收入预计同比增长13%-17%，主要受益于递延收入确认和新游上线。美国关税对游戏出口影响有限（占比不足3%），但中东、拉美等新兴市场增长显著。政策预期方面，国内版号审批持续稳定，2025年1-4月每月均超120款，为腾讯游戏业务提供了长期支持。数据来源：腾讯公司财报数据来源：腾讯公司财报广告业务：视频号广告加载率预计提升至4%，AI技术优化广告投放效率（CTR提升约15%），广告收入预计同比增长20%左右至317亿元。视频号流量稳健增长，用户时长同比增长超80%，广告位的逐步开放为腾讯带来了更多变现机会。政策红利方面，国内消费提振政策（如”以旧换新”带动汽车、家电销售超1.3万亿元）将增加广告主投放意愿，尤其是电商、家电等行业的广告需求。但需关注广告投放速度与用户体验之间的平衡。数据来源：腾讯公司财报金融科技与企业服务：收入侧略有加速，主要收入来自于支付业务。支付业务主要受益于线下消费复苏（央行数据显示非金融机构存款在1/2/3 月同比增长 24%/1%/3%），但增速可能放缓至3%-5%。云业务因受算力交付周期影响，预计Q1增速仅为5%。政策支持方面，国内”适度宽松货币政策”和”东数西算”2.0战略（预计智能算力需求达1037.3EFLOPS）预计将为腾讯支付业务及腾讯云提供长期增长机遇。数据来源：腾讯公司财报数据来源：中国人民银行分析师观点多家机构维持”买入”评级，目标价集中在590-676港元区间，预计腾讯估值仍有35%左右的上行空间。中金公司预测腾讯Q1季度经调整营业利润同比增长14%，经调整净利润同比增长20%，认为腾讯AI投入与利润增长的平衡策略有效，视频号广告加载率提升至4%和游戏国内外双增长将推动业绩超预期，维持”跑赢行业”评级，目标价600港元。国信证券预测腾讯Q1营收1765亿元，同比增长11%，Non-IFRS净利润609亿元，同比增长21%，主要基于游戏长青产品表现稳健、视频号广告技术升级和支付业务环比改善，维持”优大于市”评级。瑞银预计腾讯Q1收入同比增长10%至约1778亿元，Non-IFRS净利润同比增长22%至614亿元，强调AI驱动的广告效率提升和游戏业务韧性。总结腾讯目前核心业务增长逻辑清晰，但需关注广告加载率实际执行情况、云业务算力交付延迟及政策对国际业务的潜在影响。市场分析师观点以看多为主，认为腾讯在AI时代的布局将带来长期增长潜力，但需警惕短期风险因素。目前可关注腾讯Q1财报中视频号广告加载率和游戏流水增长是否达到预期；AI技术的研发投入和商业化进展，以及视频号电商生态闭环的构建情况。考虑到腾讯当前动态市盈率仅22倍左右（港股），显著低于历史平均水平和行业均值，估值修复空间较大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":234,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
