$BABA 20251121 115.0 PUT$ 

以下是对美团“绩后暴跌”事件的深度分析及投资策略建议，结合财务数据、行业格局与市场情绪综合研判： ------ 一、业绩暴雷：利润塌方背后的三重压力 1. 非理性竞争吞噬利润 ◦ 补贴大战血拼份额：2025Q2销售及营销开支同比暴涨51.8%至225亿元，主要用于应对京东“全年免佣”、阿里“500亿直补”的进攻策略。 ◦ 利润率断崖下跌：核心本地商业经营利润率从25.1%骤降至5.7%，单季度经营利润蒸发超110亿，相当于每天少赚1.21亿元。 2. 市场份额保卫战代价沉重 ◦ 美团市占率从85%下滑至65%，饿了么借补贴攻势份额飙升至28%，京东占据7%形成“三足鼎立”。 ◦ 独家商家优势松动：喜茶等头部品牌上线饿了么，商户多平台运营削弱美团议价权。 3. 骑手成本刚性化 ◦ 2025年底前全面取消骑手超时罚款，叠加17省市强制缴纳工伤险、全国推广养老保险补贴，人力成本结构性上升。 ------ 二、三季度预警：寒冬仍未结束 • 亏损将持续扩大：管理层明确预告Q3核心本地商业将出现“重大亏损”，主因骑手激励与市场投放力度不减。 • 竞争缓和但未终结：尽管监管介入后平台承诺规范补贴，但阿里延长500亿投入至三年，京东用户增速超40%，价格战转向服务差异化持久战。 ------ 三、护城河裂痕：生态位重构的危与机 1. 即时零售成新增长极 ◦ 闪购业务Q2高客单价商品（手机/家电等）成交额翻倍，闪电仓覆盖5万家门店，即时零售日订单峰值突破1.5亿单。 ◦ 到店业务订单量同比增长40%，酒旅交易创“五一”峰值，生态协同效应初显。 2. 技术壁垒巩固效率优势 ◦ 无人机开通64条航线，配送时效稳定在34分钟，研发投入同比增17.2%至63亿元。 ◦ 骑手算法公开化与卫星店模式（年底达1万家）推动供给侧降本增效。 3. 国际化开辟第二曲线 ◦ Keeta香港份额达40%，沙特覆盖2

阿里AI芯片突围：千亿投入撬动万亿市场的投资机遇 国产算力的破局点，正从“备胎计划”转向“生态反攻”。 ------ 一、战略突破：阿里芯片的“三张王牌” 1. 技术定位：兼容生态+本土制造的双重突围 阿里巴巴新一代AI芯片聚焦推理场景，直指英伟达H20退出后的市场空白。其最大亮点在于兼容英伟达CUDA生态，用户无需重写代码即可迁移模型，大幅降低替代成本。 更关键的是，芯片代工从台积电转向国内企业（推测为中芯国际），标志着国产半导体供应链自主化迈出实质性一步。 2. 千亿投入：AI驱动的商业增长已现 ◦ 阿里云外部商业化收入同比增长26%，其中AI相关收入占比超20%，连续8季度三位数增长； ◦ 单季度资本开支激增219.8%至386.8亿元，未来三年计划投入3800亿元加码AI基础设施。 资本开支的“低谷已过”，国产推理芯片需求进入爆发期。 3. 市场重估：股价暴涨背后的逻辑验证 消息公布后，阿里美股单日暴涨13%，市值激增超2500亿人民币。资本市场用真金白银表达对国产替代前景的认可，也倒逼英伟达股价当天下挫3.3%。 ------ 二、产业链机遇：四大赛道龙头受益 （1）芯片设计/生态协同 • 云天励飞：阿里平头哥深度合作伙伴，联合研发神经网络芯片DeepEye1000，其推理卡已适配阿里通义千问等大模型，被市场视为“最正宗阿里芯片标的”； • 寒武纪：思元590芯片获阿里10亿订单，第二季度营收达2.47亿美元； • 海光信息：CUDA兼容路线代表，DCU系列GPU替代英伟达A100需求明确，2024年AI芯片收入增长287%。 （2）制造与封测 • 中芯国际：潜在代工方，承接阿里芯片国产化制造重任； • 长电科技：为阿里玄铁芯片提供70%以上封测服务，3D封装良品率达99.999%。 （3）算力基础设施 • 数据港：阿里云IDC核心供应商，承接超20个数据中心，阿

$MET.HK 20251127 107.50 PUT$ 

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$TCH.HK 20250828 460.00 PUT$ 

安全边际--巴菲特 格雷厄姆