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全是利好，真服了

英特尔电话会：产品需求前所未见，存储、逻辑芯片等短缺将持续存在，大幅上调今明两年资本开支

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style=\"text-align: justify;\">我们由AI驱动的业务总体同比增长超过70%，其中包括创纪录的数据中心业务增长，并贡献了约70%的总营收。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武强调，英特尔正处于AI基础设施大规模建设浪潮的核心受益位置，拥有x86 CPU、先进封装及晶圆代工三大战略资产。</strong>他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">今天，我们看到了15年来最强劲的营收增长。我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求继续超过我们不断增长的供应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外，公司管理层透露18A制程良率和产能爬坡均超预期，同时下一代14A制程关键指标也优于内部目标。</strong>公司宣布积极锁定供应商采购订单并加快洁净室建设，信号已向市场传递明确扩张意图。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>“需求远超供应”，大幅度上调今明两年资本开支</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">面对AI带来的爆炸性算力需求，英特尔目前的产能已成为最大瓶颈。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于客户需求信号极其强劲，<strong>英特尔宣布将2026年的资本开支预期上调至200亿美元以上，较年初预期有大幅提升，并预告2027年的资本支出将显著高于2026年的水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CFO David Zinsner披露，2021年至2026年间，英特尔在美国的工具和厂房资本支出合计接近1000亿美元，超过同期任何一家半导体公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武则毫不避讳地指出了当前行业的供应链痛点：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个行业正面临历史上最严峻的供应限制之一，涵盖了先进逻辑芯片、硅晶圆、存储器以及基板。在可预见的未来，这些短缺将持续存在。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从资金来源看，公司拥有约300亿美元现金及短期投资、100亿美元循环信贷额度，加上约100亿美元可变现非核心资产，整体流动性充裕。</strong>David Zinsner坦承，若扩张进展顺利，公司不排除通过资本市场进行融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对高昂的资本开支，David Zinsner也给出了投资逻辑的解释，他强调了支出的纪律性：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们只在非常有信心能产生良好回报时才会投入资本支出。</strong>随着我们向延长工艺节点生命周期的模式转变，这些回报是相当可观的。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">展望第三季度，英特尔给出的营收指引区间为158亿至168亿美元（中位数163亿美元），预计Non-GAAP毛利率为42%，每股收益为0.38美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层提示，由于产能扩张存在一定的周期，供应增长的释放将更多集中在第三季度末和第四季度。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>核心代工节点18A超预期量产，ASIC剑指千亿美元市场</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在市场高度关注的代工与工艺路线图方面，英特尔释放了强烈的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">Q2英特尔代工营收为58亿美元，环比增长6%。得益于18A节点的强劲增长，当季晶圆产出比内部目标高出约25%，环比增长超50%。陈立武透露：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自从一年多前加入公司以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。18A的产量在季度内显著增加，良率继续领先于预期。</strong>我们目前正在18A上大规模生产多款新产品，包括Panther Lake和Wildcat Lake。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外，14A节点的PDK 0.5已经完成，PDK 0.9预计将在10月如期推出，并计划于2028年投入高产量产。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除传统代工外，英特尔的定制芯片（ASIC）设计服务同样迎来爆发式增长。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">该业务营收同比激增近三倍，目前正接近20亿美元的年化收入运行率，未来目标直指40亿美元。陈立武在回应分析师提问时强调：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机会。我认为潜在的市场规模超过1000亿美元，凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程，我们拥有为客户提供定制计算芯片的独特优势。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">本季度英特尔宣布与Fortinet合作开发下一代安全处理器，同时与SambaNova开展多年合作推进分解式推理性能优化，并继续向超大规模云客户提供基础设施处理器（IPU）。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武表示，公司将持续扩充产品线，从网络延伸至计算，并最终进入加速器领域。此外，<strong>公司近期还聘请了前SK海力士CEO Shoxi Li，以强化在内存架构整合与计算存储融合领域的战略布局。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>数据中心（DCAI）爆发，下半年PC市场存挑战</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">从业务板块来看，由于云厂商和企业级客户对AI基础设施中x86 CPU的认可度提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心及AI集团Q2营收达到63亿美元，环比增长24%，同比暴增59%，营业利润环比大涨约10亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对市场关心的CPU与GPU在AI时代的份额博弈，CFO Zinsner给出了非常乐观的判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">过去我们谈论过CPU与GPU的比例在上升，我们现在认为这两者在现阶段已经几乎达到了平价（parity），<strong>从长远来看，在出货量基础上有可能最终更倾向于CPU。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层预测，行业服务器CPU今年和明年的出货量将出现强劲的双位数增长，这一势头将延续至2028年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在客户端计算及物理AI集团（CCPG，原PC业务）方面，Q2营收为89亿美元，环比增长15%。其中，AI-PC营收环比增长26%，已占到客户端总营收的三分之二。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，管理层客观指出了下半年的隐忧：<strong>受存储芯片价格上涨和产能限制影响，预计下半年PC消费市场将呈现次季节性（sub-seasonal）表现，全年可能会有低双位数的下滑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">即便如此，边缘AI部署的强劲势头将为该板块提供一定的正面缓冲。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>英特尔Q2电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢各位的等候，欢迎参加英特尔公司2026年第二季度财报电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式，演讲结束后将进入问答环节。本次会议将全程录音。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请允许我介绍今天的主持人——英特尔投资者关系副总裁 John Pitzer 先生。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Jonathan，向今天参会的各位致以下午好的问候。第二季度财报及相关演示材料现已发布，可在我们的投资者关系网站 intc.com 上获取。对于通过网络参与今天会议的人士，演示材料也可在网络直播窗口中查看。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天与我共同出席的有我们的首席执行官 陈立武 以及首席财务官 David Zinsner。Lip Bu 将首先就第二季度业绩发表评论，并介绍我们在战略重点方面取得的进展；Dave 随后将讨论整体财务业绩及第三季度业绩指引，之后我们将进入问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">请注意，今天的演示包含前瞻性陈述，均基于我们目前对外部环境的判断，因此受到各种风险和不确定性的影响。演示中还涉及非GAAP财务指标，我们认为这些指标能够为投资者提供有价值的参考信息。我们的财报、最近一期的10-K年度报告及向SEC提交的其他文件，提供了关于特定风险因素的更多信息，实际结果可能因此与预期存在重大差异；上述文件同时提供了非GAAP财务指标的补充说明及与GAAP财务指标的相应对照。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，我将把发言权交给陈立武。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢你，John，各位下午好。第二季度是又一个稳健执行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，这是我们连续第七个季度超越财务预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求持续超过我们不断增长的供应能力；我们在设计、制造和执行方面持续改善；15个月前建立的运营纪律正在开始产生切实成效。今天，我们正在见证15年来最强劲的收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业文化转型仍在继续，我们的组织已经在以更高的效率运转——行动更快、决策更优、与客户的距离更近。我们近期宣布深化与谷歌云的合作，这将有助于加速这一转型进程，因为我们正在整个业务运营中全面拥抱AI优先的理念。我们也持续以世界级人才来强化领导团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球范围内对计算基础设施的旺盛需求和快速建设，为我们的产品业务和代工业务都创造了重要机遇。目前，行业在前沿逻辑芯片、硅晶圆、内存和基板等领域正面临史上最严峻的供应短缺局面，这些短缺在可预见的未来将持续存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔凭借三项具有战略意义的核心资产，处于从这一强劲持续需求中获益的有利位置：x86 CPU产品线、先进封装技术，以及广泛的晶圆代工网络。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着AI从训练向推理扩展，并日益向自主智能体和多智能体系统演进，通用服务器CPU的密度需求持续提升，我们的核心服务器CPU业务正以前所未有的速度增长。来自客户的需求信号进一步增强了我们的信心。正如Dave将在后面详细介绍的，我们正在大幅增加投资，以支持这一持续向好的需求前景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔代工业务（Intel Foundry）</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自加入公司一年多以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。我比以往任何时候都更加确信英特尔代工的战略意义和独特价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度，我们在Intel 7、Intel 3和Intel 18A节点的工厂均超额完成内部产量目标，这得益于良率的持续提升、周期时间的缩短以及晶圆投片量的增加。18A产能在本季度实现了可观增长，良率持续优于预期。我们目前正在18A上同步推进多款新产品的量产爬坡，同时支持 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力产品不断增长的需求。我持续提高内部目标标准，团队也不断迎难而上。18A在内部产品上的成功量产爬坡，为英特尔代工开拓外部客户提供了重要验证。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，我们已启动18AP的风险量产，该节点在保持与Intel 18A IP和设计兼容性的同时，提供额外的性能和功耗优势，使18AP成为面向外部客户的具有竞争力的工艺节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望18A之后，我们在Intel 14A上取得的进展令我倍感鼓舞——缺陷密度和晶体管性能均优于18A的同期开发进度。PDK 0.5现已完成，PDK 0.9预计于10月按计划交付。我们持续构建和验证14A的IP组合，以期推动14A产品家族在广泛客户群体中获得大规模采用。我欣喜地看到，英特尔14A的客户接洽势头日益强劲，我对14A将成为在性能、功耗、密度、成本和进度等关键维度上极具竞争力的工艺节点越来越有信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于令人鼓舞的外部客户进展和内部产品需求的持续增长，我们仍按计划于2027年下半年启动14A内部产品的风险量产，并已在第二季度做出决策，承诺于2028年实现高产量量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">在先进封装方面，客户对EMIB-T的兴趣持续保持高涨。这一技术极具吸引力，能够提供当前主流方案无法实现的先进AI芯片解决能力。EMIB-T的积压订单持续增长，良率和可靠性均达到目标。我们当前的重点是将这项技术推向高产量、高质量量产，以支持客户在2027年的产品推出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔产品业务</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们近期将PC业务更名为&#34;客户端计算与物理AI事业部&#34;（CCPG），以彰显边缘AI市场的巨大增长机遇。我们的新任领导层将大力推进这一方向，令我十分期待。</p><p style=\"text-align: justify;\">在核心PC客户端业务方面，Intel 18A现已在多款商用和消费类产品上实现量产，工厂产量持续逐月环比提升。18A在内部产品上成功实现高产量量产，也为英特尔代工开展外部客户接洽提供了重要验证。在边缘和物理AI生态系统方面，我们尚有工作要做以建立稳固的市场地位，但我们将其视为未来重要的增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心与AI事业部（DCAI）本季度表现稳健。随着客户日益认识到CPU通常、以及x86 CPU在AI基础设施中所扮演的关键角色，超大规模云计算和企业级市场的需求均明显加速。第二季度服务器业务同比增长创历史最强，Xeon 6持续成为英特尔历史上爬坡速度最快的产品之一，充分体现了执行力的提升和强劲的客户需求。我们在第二季度通过赢得新的战略客户及签署长期协议，进一步巩固了业务前景。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前的首要任务是尽快提升产能、增加工厂产出，以满足客户需求，同时持续改善我们的竞争路线图。我们还通过与 SambaNova 的多年期合作，深化了异构AI战略，携手推进分解式推理的性能和功耗优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，我们新设的设计服务业务持续稳步推进，收入同比增长近三倍。我们看到了借助强大的x86通用计算产品线、打造更多面向AI时代的专用计算产品的巨大机遇。我们在端到端设计、IP组合方面的独特优势，加上领先的晶圆和封装能力，使我们在这一快速增长的领域处于有利竞争地位。我们正在积极扩展专用产品组合，从网络到计算，并逐步延伸至加速器领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，我们与 Fortinet 就安全处理器开展合作的公告，是我们在ASIC战略上迈出的重要一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，我对新英特尔的成型感到振奋。我们正以更快的速度、更强的责任感和更贴近客户的姿态运营。前方仍有大量工作要做，但我们的优先方向十分清晰：依托x86计算产品线强化产品领导力，同时将英特尔代工打造为世界级的晶圆和封装代工业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔具备独特优势，能够从全行业持续快速建设计算基础设施所带来的压倒性计算需求中获益。我们是唯一一家能够设计和制造完整计算解决方案的公司——从通用CPU、GPU，到针对自主智能体AI优化的专用ASIC和CPU。随着计算架构日益从单芯片系统向系统级封装演进，我们的先进封装和晶圆代工能力也将成为越来越重要的战略资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的战略方向清晰，执行步伐正在加快，前方机遇十分巨大。战略已开始呈现早期成效，我有信心英特尔将在定义下一个计算时代中发挥重要作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">我要感谢全球各地的英特尔员工每天的专注、自律和辛勤付出，也感谢众多客户、合作伙伴和供应商对英特尔持续的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请Dave来详细介绍我们的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（执行副总裁兼首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Lip Bu。本季度我们再次交出一份强劲成绩单，得益于旺盛的需求和严格的执行，我们在供应方面实现了超越预期的表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度收入为161亿美元，超出指引中值18亿美元。AI驱动业务整体同比增长超过70%，包括创历史记录的数据中心业务增长，合计贡献约70%的收入。值得注意的是，尽管本季度晶圆产出已超出预期，但持续强劲的需求仍远超我们不断增长的供应能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度非GAAP毛利率为41.8%，较指引高出约280个基点，超出部分由更高收入、更好的良率以及因产品组合优化和定价调整带来的更高平均售价所驱动。非GAAP每股收益为0.42美元，较指引的0.20美元大幅超出，得益于更高收入、更强毛利率和扎实的运营杠杆效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度经营性现金流为70亿美元，季末流动性状况稳健，现金及短期投资合计约300亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>各业务板块业绩</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>客户端计算与物理AI事业部（CCPG）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG收入为89亿美元，环比增长15%，优于预期。尽管面临广泛的零部件短缺和价格上涨压力，客户端整体市场规模保持稳健。AI PC收入环比增长26%，目前占客户端收入的三分之二。边缘部署业务表现稳健，目前约占CCPG收入的10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG运营利润为23亿美元，占收入的26%，环比下降约1.73亿美元，原因在于公司为优化工厂网络以匹配客户端和服务器整体客户需求而计提了库存减值。</p><p style=\"text-align: justify;\">客户端事业部现已将18A扩展至完整量产规模，Series 3商用和消费类产品涵盖逾400个设计方案。在通胀压力背景下，CCPG以A级步进版本将核心 Series 3 推向市场，以提供具有成本竞争力的主流计算能力，时机把握恰到好处。集成 Arc 显卡解决方案持续获得强劲市场认可，覆盖创作者、工作站、商用及游戏领域逾40款集成 Arc 显卡设计方案。在第二季度游戏笔记本取得成功的基础上，CCPG还推出了英特尔 Arc G 系列处理器——这是专为下一代手持游戏系统设计的全新产品家族，为业务提供了额外增长向量。</p><p style=\"text-align: justify;\">在商用端，我们市场领先的 vPro 可管理性软件激活量在过去四个季度大增1500%，印证了可管理性和增强安全性已成为智能体化办公场景中不可或缺的核心需求。我们预计企业对AI的采用将成为CCPG的长期顺风，而AI驱动的市场前景远不止于此——边缘和物理AI机遇从长远来看有望与客户端市场规模相当，甚至有所超越。CCPG在边缘AI应用中赢得130个 Series 3 设计订单，其中包括机器人脑部控制部署等应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>数据中心与AI事业部（DCAI）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">DCAI收入为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出预期，超大规模云计算和企业级市场的强劲需求是主要驱动力。专用芯片产品线继续保持强劲势头，收入环比增长约20%，同比接近三倍。DCAI运营利润为25亿美元，占收入的40%，环比增加约10亿美元，得益于更高收入、改善的产品利润率和较低的运营费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，DCAI推出了代号 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——这是英特尔首款基于18A工艺的服务器级产品。此外，DCAI与 SambaNova 和富士康等合作伙伴联合宣布了机架规模和分解式推理创新方案，并推出了支持10至200G以太网的全新控制器和适配器产品，覆盖数据中心、企业及电信应用场景，进一步增强了连接性产品组合。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>英特尔代工业务（Intel Foundry）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">代工业务收入为58亿美元，环比增长6%，受Intel 18A产量强劲增长驱动——18A产出约超目标25%，环比增长逾50%。外部代工收入为2.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔代工第二季度运营亏损环比改善7.308亿美元，得益于Intel 4、Intel 3和18A产线良率提升、周期时间优化以及规模扩大带来的晶圆成本下降。18A进展非常理想，英特尔代工年初至今已将 Panther Lake 主力SKU的成本降低了约50%，今年内还将进一步降低约20%，并计划于2027年实现进一步大幅降本。本季度，代工业务还启动了18A-P的风险量产，并完成了英特尔14A PDK 0.9于10月交付的关键里程碑节点。我们已在第二季度加大了对英特尔14A的投资，为2027年风险量产和2028年承诺高产量量产做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三季度指引</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，客户持续释放出强劲且可持续的支出信号，这得益于AI算力的空前需求。晶圆、内存和基板方面全行业的供应短缺，仍是客户支持AI基础设施建设所面临的主要挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们主要工艺节点的晶圆产出已超出90天前的预期，第三季度至今18A良率走势领先于3月份设定的目标。尽管执行表现强劲、入季趋势积极，供应仍然十分紧张，近期供应增长的线性度更偏向第三季度末和第四季度，服务器端尤为如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">从终端市场角度看，我们预计PC消费在下半年将低于季节性规律，受内存价格上涨和供应短缺影响，2026年全年将同比下降低双位数百分比，与行业同行及第三方预测一致。与此同时，供应改善、产品组合增强以及边缘部署的积极顺风，为我们提供了一定程度的正向对冲。自上次财报以来，我们对服务器CPU需求的预期再度上调，预计今年及明年行业将实现强劲的双位数出货量增长，势头延续至2028年。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合以上因素，我们指引第三季度收入区间为158亿至168亿美元。在中值163亿美元的基础上，我们预测非GAAP毛利率为42%，税率为11%，每股收益为0.38美元。全年非GAAP运营费用将继续严格控制在约165亿美元。预计少数股东权益（NCI）在今年第三、四季度各约为2.5亿美元，2027年和2028年按GAAP口径约为11亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在资本支出方面，基于强劲的客户需求信号，我们上调2026年预期，资本支出将超过200亿美元，较年初预期大幅增加。我们同时正在积极锁定供应商的设备采购订单、加快洁净室建设，并积极保障基板和内存的供应。预计2027年资本支出将大幅高于2026年水平，绝大部分投入于美国本土网络。从2021年至2026年，我们在美国用于设备和厂房的总资本支出接近1000亿美元，大幅超过同期其他任何半导体公司。我们始终坚持将支出与客户需求紧密匹配，保持财务纪律，以把握前方的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>总结</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度在财务和运营层面再次强劲。客户端市场的演变与预期一致，服务器CPU需求继续大幅超出可用供应。物理AI、专用芯片、先进封装和外部晶圆代工等新兴市场，每一个在不远的将来都是年收入达数十亿美元量级的机遇。我对凭借广泛的IP组合解决客户最迫切需求、并为股东创造长期价值的能力充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，将发言权交回 John，开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Dave。请各位每人提一个问题和一个简短的追问，以便我们能照顾到尽量多的提问者。Jonathan，请接第一个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的。第一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢，本季度表现非常出色。我想问一下今年约30亿美元及明年大幅增加的资本支出。这是否意味着你们已经收到了14A或18AP的正式订单？能否分别说明先进封装和晶圆前端的资本支出分配？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">让我先回答第二个问题。资本支出的投向较为分散，先进封装也包含在内。正如 Lip Bu 所说，我们对EMIB-T的前景非常乐观，因此将持续投资。但前端晶圆厂的成本远高于封装设施，所以整体上仍以前端为主，两者对我们都至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于客户方面，此次加大投资是我们对全业务客户群体信心的体现。尤其是在已签署长期协议的领域，我们对未来几年的需求前景有了足够清晰的能见度，因此正在为各业务单元提前布局产能。当然，正如我在演讲中所说，我们对资本支出始终保持严格纪律。Lip Bu 也一再强调，只有在我们对回报具有高度信心时，才会投入资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前兴建的这些工厂，从现金流角度来看，初期是净现金流出，这也是为何明年资本支出仍将上升。但从长远看，这些投资将产生可观的回报——尤其是在我们将工艺节点维持更长生命周期的模式下，回报尤为显著。Intel 10和Intel 7工艺已充分印证了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Ben，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">是的。您的竞争对手今天提到，到2030年CPU的市场规模（TAM）将增至2200亿美元，复合年增长率约为45%。您如何看待这一预测？英特尔是否看到了相同的趋势，并有能力抓住这一机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不会给出具体数字，但我们显然认同这是一个将大幅增长的强劲市场。Lip Bu 过去曾提到CPU与GPU的比例在不断上升，我们现在认为两者在出货量上已接近均衡，未来CPU的比重甚至可能进一步超过GPU。这个市场非常优质，我们在其中拥有强大的地位，有能力抢占相当大的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于市场具体能达到多大的规模，任何人都很难精确预测。但从我们收到的客户支出信号、已签署的长期协议以及由此获得的前瞻能见度来看，增长将是非常可观的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。关于服务器CPU的市场份额，你们现在拥有自己的晶圆厂，这似乎是一大优势。这是否帮助你们今年获得了市场份额？展望未来五年，面对AMD和ARM两方面的竞争，你们如何看待重夺失去份额的前景？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先来回应，然后Dave可以补充。需求确实非常强劲，在AI智能体和推理场景下，CPU与GPU的使用比例趋于均衡。目前更大的挑战在于如何扩大供给以满足客户需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在服务器和数据中心方面，我们拥有强劲的产品路线图：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即将引入SMT（同步多线程）的 Coral Rapid。我们持续致力于提升单线程和多线程性能，多线程改进将在 Coral Rapid 中实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于ARM，他们是我们优秀的合作伙伴，我与 Rene 和 Masa 私交甚笃。我们不仅关注基于ARM架构的CPU，在ASIC代工和IP授权方面，ARM也可以成为重要的合作伙伴和客户。总体而言，我们在竞争中表现出色，产品路线图强劲，某些领域尚在追赶，但追赶速度很快，我们也正在某些CPU架构方向上投入重大资源，力求实现跨越式超越，假以时日将见分晓。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Joe，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。关于资本支出，目前是否仍存在&#34;总额&#34;与&#34;净额&#34;的差异？能否就内部产品和外部代工客户的资本支出分配情况为我们进一步说明？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前确实存在总额与净额的差异，主要体现在AMIC（先进制造业投资税收抵免）上，目前大约在低个位数十亿美元区间，随着进度推进，预计这一数字还会进一步增大。从本质上看，这是时间差的问题——我们在美国每投入一美元，可以获得0.35美元的投资税收抵免返还，而美国占我们资本支出的绝大部分，因此返还金额相当可观。但存在一定的滞后期：工厂建好后才能开始申报厂房税收抵免，设备安装完成并达到生产就绪状态后才能申报设备税收抵免，之后还需向美国国税局申报。因此从支出到收回之间有一段时间差，但净额与总额的差异确实存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于内外部资本支出的分配，我们更倾向于从整体晶圆投片量的角度来看待，而非严格区分内部与外部。我们根据各业务板块的需求驱动因素，确定各节点所需的晶圆投片量，然后据此向供应商下达采购订单，并随新信息的获取保持灵活调整。在封装方面，我们已经积累了大量的订单积压，因此需要快速扩大产能，包括内部制造设施的扩充，以及向外部供应商采购基板。这些方面目前正在更快速地推进投资，以提前做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想问一下客户端业务。数据中心的强劲大家都有预期，但客户端的超预期表现让我感到有些意外。请问这主要是定价驱动，还是有其他因素？另外，考虑到下半年终端市场看起来将弱于正常季节性，请谈谈下半年客户端业务的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">客户端确实超出预期，但我认为主要驱动力在于平均售价（ASP），其中一部分是产品组合变化，另一部分是我们主动进行的同类产品定价调整——由于我们的成本端承受了一定通胀压力，需要将其传导给终端客户。与去年同期相比，这一市场确实在下滑，2025年因Windows系统换代需求使市场表现格外亮眼，目前处于回调阶段；内存的成本上涨和供应紧张也令市场承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通过调整产品组合向高端倾斜，对ASP提升贡献较大，帮助业绩表现超预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望下一季度，客户端收入预计将基本持平，CCPG整体有望小幅增长，增长主要来自边缘业务，客户端本身趋于平稳。底层市场因内存动态而承压，预计该细分市场将在本季度有所下滑，但由于CPU库存水位一直相对偏低，第三季度可能会出现CPU库存补充。第四季度，我们自身业务将开始感受到需求放缓，但好消息是，我们需要将尽可能多的产能向数据中心CPU倾斜，以缩小供给与需求之间的显著缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（向Stacy确认追问）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Stacy，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。你们提到了客户端的库存减值，这些是什么项目，金额有多大？另外，你们指引下季度毛利率大致持平，如果剔除这些减值，是否意味着毛利率指引实际上是环比下降的？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的，我来拆解一下。我们有部分产品因为配套零件不齐全，从经济性角度考虑，将这部分产品转换到其他产品线比完成原有配套更为合理，因此对这些搁置库存进行了减值处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">你说得对，我们指引下季度毛利率持平。不计提库存减值固然是利好，但抵消因素在于：尽管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持续改善，它们在产品组合中的占比也越来越高，但由于这两款产品仍处于生命周期相对早期，毛利率仍低于公司平均水平，这在一定程度上拖累了整体毛利率，与减值减少带来的提升相互抵消，因此综合结果为持平。</p><p style=\"text-align: justify;\">从长远看，随着18A良率的进一步提升，Panther Lake 的毛利率将逐步改善并超越公司平均水平，届时将成为毛利率提升的驱动力。我们始终高度重视持续改善毛利率。坦率地说，今年我在财务团队中一直强调的核心目标，就是在每个季度都将毛利率稳固地推入40%以上区间。团队在前两个季度出色地完成了这一目标，第三季度指引也指向同样的结果。在此基础上，我们将继续推动毛利率进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Dave，你提到本季度末产能会大幅增加，这似乎意味着第四季度收入将出现可观的环比提升。如果我们假设你们目前仍在欠货发运，欠货量超过10亿美元，那么第四季度应该会非常强劲。这样理解对吗？能否说明其中的利好与不利因素？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们通常只提供一个季度的指引，这是惯例。但话说回来，如果我们能在第三季度末开始看到库存和供应改善，那么第四季度确实有望获得提升。需要指出的是，即便供应有所改善，我们仍然不会完全弥合缺口，第四季度依然存在缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\">内部团队在产能提升方面做得相当出色，在某种程度上超出了 Lip Bu 和我的预期，但我们的供应取决于内部晶圆产出与先进封装、基板、玻璃芯板、内存等多个要素的综合能力。后端供应链的采购实际上是我们目前最具挑战性的环节。前端晶圆产能的提升相对线性，而后端某些环节的产能释放更具&#34;块状&#34;性质，因此我们预计在第三季度末才能看到瓶颈逐步打开，这也是本季度收入相对持平、而第四季度具备上行空间的原因所在。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Tim，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表现不错，但根据指引推算，这一增量似乎回落至低50%区间，仍在你们40%-60%的目标区间内。这仍然是正确的参考框架吗？另外请谈谈对明年的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从长期来看，40%-60%仍然是合理的增量落点范围。每个季度都有各自独特的动态，会影响具体落在区间的哪个位置，但总体上我认为这是一个比较实用的参照标准。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Lip Bu，你提到对拓展外部代工客户越来越有信心。请问这种信心何时会转化为实质性的客户公告？另外，资本支出的增加中有多少是为外部客户服务，有多少是为满足内部产品需求？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Vivek 的问题。我先谈谈信心来源，然后 Dave 来讲资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">就18A而言，18AP已进入风险量产阶段，将于今年底前准备就绪，性能提升约5%。18A的良率和产量正持续向好，从 Panther Lake 的量产爬坡中可以清晰地看到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按计划于10月交付，这是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均优于我为团队设定的严格计划节点，他们全部达成了目标。14A风险量产定于2027年下半年，并承诺于2028年实现量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有这些客户接洽和反馈都非常积极，内部产品需求强劲，外部代工客户的接洽程度也给了我极大信心。当他们开始看到0.9版PDK以及相应的良率表现后，对于在14A上跑什么产品、需要多大产能，开始变得非常兴奋、非常认真地推进。这正是客户真正有意向前行的积极信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">也正因如此，正如我之前所说，只有在确认良率达标、IP能够服务客户、以及客户接洽达到一定层级之后，Dave 和我才会启动资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先从2026年说起，将资本支出拆解清楚。在过去几年里，我们在厂房空间方面投入了大量资金，目前厂房条件已经非常充裕，还剩余少量投资用于基础设施完善，金额相对较小。因此，当前大部分资本支出都流向设备采购。相比2025年，2026年的设备投资将增加40%，重点方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。</p><p style=\"text-align: justify;\">2027年的具体数字我暂时不会给出，因为细节仍在梳理中，按惯例通常在年初正式披露。但我已明确告知投资者，预计该数字将较2026年有所增长，请大家再给我一到两个季度时间来确定最终数字。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本支出的走向将兼顾内外部，我们对所有业务单元的晶圆需求进行整体统筹，并据此规划产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Vivek，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。Dave，随着下半年和明年持续加大投资，你们如何考虑资产负债表的问题？CPU业务的成功能否支撑这些投资，还是需要其他融资手段？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是个好问题。我们目前的资产负债表状况非常良好：约300亿美元现金，加上100亿美元的循环信贷额度，合计约400亿美元的流动性。这使我们得以完成去杠杆，将信用评级牢固维持在投资级。</p><p style=\"text-align: justify;\">收入、利润和EBITDA的持续扩张，为业务提供了可观的现金流。此外，我们还有大约100亿美元的非核心资产可供变现，虽然目前并不急于此，但在必要时可作为备用选项。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也看到客户愿意以预付款形式与我们共同投资，这帮助我们解锁了更多产能。当然，如果业务高速扩张，我们可能需要进入资本市场进行融资，届时将及时告知股东。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下午好，谢谢。Dave，我知道你不会给出超过一个季度的指引，但能否帮我们理解今年下半年到2027年服务器收入复苏的节奏，以及如何分别看待出货量和平均售价的趋势？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先退一步说明背景：服务器晶圆几乎全部来自内部生产，大部分ASIC产品除外。我们正在大力扩大核心节点的晶圆投片量，尤其是 Intel 3，这是生产 Granite Rapids 的关键节点。Granite Rapids 的需求极为旺盛，是数据中心业务中供应最为紧张的产品，客户接受度极好。我们正在逐步扩大Intel 3的产能，今年剩余时间和明年都有相对稳健的产能爬坡计划，但产能释放会有一定的&#34;块状&#34;性质。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战不仅在于前端，后端产能同样需要扩大，尤其是基板等紧俏环节，上半年已有进展，但仍需持续努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">从市场整体角度来看，我们主要以出货量为口径来讨论增长，而服务器市场普遍以每核心ASP定价。随着服务器朝着更高核心数发展，单台服务器的ASP也水涨船高，这将成为收入增长的重要组成部分，也令我们有信心认为，未来几年这一业务的年复合增长率将远超两位数。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CJ，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。回到资本支出话题，我知道你不会给出明年的指引，但在平衡客户需求和自由现金流目标时，有没有一个框架可以帮我们建立模型？还是说，只要拿到客户合同就直接投建？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们会更审慎地考量。单看基础业务的经营性现金流，即便资本支出进一步加大，加上AMIC税收抵免的对冲，现金流状况其实相当不错。但后端的第三方投资可能对明年的现金流造成一定拖累，使实现正自由现金流面临一定挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，我们的全部投资都具有可观的投资回报率。只要我们对增长率和定价成本结构有信心，这些节点的生命周期通常较长，几乎总能实现良好的投资资本回报率，我们就会坚定投资。但我们会非常审慎地避免在客户承诺到位之前大量押注资本——这是 Lip Bu 带来的最重要的变化之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以从反面解读当前的情况：基于我们对明年的信心和正在下达的采购订单，这本身就说明我们对客户的信心已经非常充足。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。第一个问题关于ASIC业务。根据上季度披露，目前年化收入约为12亿美元，增长势头不错。能谈谈这一业务的多元化布局吗？你们宣布了与 Fortinet 的合作，请问如何看待该业务的增长轨迹和利润率状况？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机遇，潜在市场规模可能超过1000亿美元。我们拥有独特优势，包括基于CPU的先进设计能力、强大的IP组合，以及在高度集成和多层互联方面独特的先进封装能力，而这些能力正是许多AI新技术所迫切需要的——封装技术与先进硅制程的结合，为大量专用芯片的研发创造了丰富的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">与 Fortinet 合作的安全ASIC是一个很好的例子，我们在推进下一代高性能安全处理器；此外，英特尔的IPU已经为多家超大规模客户提供服务，机遇巨大。这一业务同比增长约3倍，前景非常广阔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（补充增长速度）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">关于增长速度，目前这一业务的年化收入大约在20亿美元左右，我们预计在不远的将来将达到40亿美元的年化收入。鉴于1000亿美元的潜在市场规模，加上我们的IP实力和整体优势，我们理应赢得相当可观的市场份额，请大家持续关注。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Aaron，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。内存以及内存层次结构和架构方面正在发生诸多变化，也有关于英特尔内部研发工作的最新消息，例如Z角度内存、交叉批处理内存等。请问英特尔在这些计算扩展架构中是否会扮演更重要的角色？内存领域未来是否有重要机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好问题。首先，内存已经成为重大的供应约束，我们正在与三大内存厂商深化合作，以满足客户需求，这是第一优先级。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，如大家所知，英特尔在内存领域有着丰富的历史积淀，近期我们招募了 Shoxi Li 加入团队，他曾任SK海力士CEO。内存已成为AI基础设施的瓶颈，是客户面临的核心痛点。我们也在研究如何实现计算与内存的深度融合、如何通过3D堆叠以及更高效的内存利用来提升整体效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个正在积极探索的方向，我们将持续向大家汇报进展。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（结束语）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢大家今天的参与。本季度我们在英特尔转型之路上取得了良好进展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度内与各位见面交流，并在10月份提供进一步更新。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢各位参与今天的电话会议，本次会议到此结束，请各位挂机，祝您有美好的一天。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-24 07:59</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/029773b29d32943abe1f570421876ae9\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"560\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">英特尔二季度财报在营收、利润及毛利率上均录得强劲表现，连续第七个季度超出市场财务预期，管理层透露公司正加速向“AI优先”转型以应对史无前例的计算基础设施建设浪潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间23日美股盘后，英特尔公布二季度财报，营收较分析师预期高将近12%，当季营收同比增长加快至25%，为近十五年来季营收最强劲增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的是，英特尔给出的三季度营收指引保持了两位数高增长，指引区间相当于同比增长逾15%至近23%，整个区间都高于分析师预期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在这份超预期财报背后，AI业务的爆发是最大的推手。</strong>业绩电话会上，英特尔CEO陈立武直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们由AI驱动的业务总体同比增长超过70%，其中包括创纪录的数据中心业务增长，并贡献了约70%的总营收。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武强调，英特尔正处于AI基础设施大规模建设浪潮的核心受益位置，拥有x86 CPU、先进封装及晶圆代工三大战略资产。</strong>他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">今天，我们看到了15年来最强劲的营收增长。我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求继续超过我们不断增长的供应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外，公司管理层透露18A制程良率和产能爬坡均超预期，同时下一代14A制程关键指标也优于内部目标。</strong>公司宣布积极锁定供应商采购订单并加快洁净室建设，信号已向市场传递明确扩张意图。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>“需求远超供应”，大幅度上调今明两年资本开支</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">面对AI带来的爆炸性算力需求，英特尔目前的产能已成为最大瓶颈。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于客户需求信号极其强劲，<strong>英特尔宣布将2026年的资本开支预期上调至200亿美元以上，较年初预期有大幅提升，并预告2027年的资本支出将显著高于2026年的水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CFO David Zinsner披露，2021年至2026年间，英特尔在美国的工具和厂房资本支出合计接近1000亿美元，超过同期任何一家半导体公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武则毫不避讳地指出了当前行业的供应链痛点：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个行业正面临历史上最严峻的供应限制之一，涵盖了先进逻辑芯片、硅晶圆、存储器以及基板。在可预见的未来，这些短缺将持续存在。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从资金来源看，公司拥有约300亿美元现金及短期投资、100亿美元循环信贷额度，加上约100亿美元可变现非核心资产，整体流动性充裕。</strong>David Zinsner坦承，若扩张进展顺利，公司不排除通过资本市场进行融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对高昂的资本开支，David Zinsner也给出了投资逻辑的解释，他强调了支出的纪律性：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们只在非常有信心能产生良好回报时才会投入资本支出。</strong>随着我们向延长工艺节点生命周期的模式转变，这些回报是相当可观的。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">展望第三季度，英特尔给出的营收指引区间为158亿至168亿美元（中位数163亿美元），预计Non-GAAP毛利率为42%，每股收益为0.38美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层提示，由于产能扩张存在一定的周期，供应增长的释放将更多集中在第三季度末和第四季度。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>核心代工节点18A超预期量产，ASIC剑指千亿美元市场</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在市场高度关注的代工与工艺路线图方面，英特尔释放了强烈的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">Q2英特尔代工营收为58亿美元，环比增长6%。得益于18A节点的强劲增长，当季晶圆产出比内部目标高出约25%，环比增长超50%。陈立武透露：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自从一年多前加入公司以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。18A的产量在季度内显著增加，良率继续领先于预期。</strong>我们目前正在18A上大规模生产多款新产品，包括Panther Lake和Wildcat Lake。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外，14A节点的PDK 0.5已经完成，PDK 0.9预计将在10月如期推出，并计划于2028年投入高产量产。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除传统代工外，英特尔的定制芯片（ASIC）设计服务同样迎来爆发式增长。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">该业务营收同比激增近三倍，目前正接近20亿美元的年化收入运行率，未来目标直指40亿美元。陈立武在回应分析师提问时强调：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机会。我认为潜在的市场规模超过1000亿美元，凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程，我们拥有为客户提供定制计算芯片的独特优势。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">本季度英特尔宣布与Fortinet合作开发下一代安全处理器，同时与SambaNova开展多年合作推进分解式推理性能优化，并继续向超大规模云客户提供基础设施处理器（IPU）。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武表示，公司将持续扩充产品线，从网络延伸至计算，并最终进入加速器领域。此外，<strong>公司近期还聘请了前SK海力士CEO Shoxi Li，以强化在内存架构整合与计算存储融合领域的战略布局。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>数据中心（DCAI）爆发，下半年PC市场存挑战</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">从业务板块来看，由于云厂商和企业级客户对AI基础设施中x86 CPU的认可度提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心及AI集团Q2营收达到63亿美元，环比增长24%，同比暴增59%，营业利润环比大涨约10亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对市场关心的CPU与GPU在AI时代的份额博弈，CFO Zinsner给出了非常乐观的判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">过去我们谈论过CPU与GPU的比例在上升，我们现在认为这两者在现阶段已经几乎达到了平价（parity），<strong>从长远来看，在出货量基础上有可能最终更倾向于CPU。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层预测，行业服务器CPU今年和明年的出货量将出现强劲的双位数增长，这一势头将延续至2028年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在客户端计算及物理AI集团（CCPG，原PC业务）方面，Q2营收为89亿美元，环比增长15%。其中，AI-PC营收环比增长26%，已占到客户端总营收的三分之二。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，管理层客观指出了下半年的隐忧：<strong>受存储芯片价格上涨和产能限制影响，预计下半年PC消费市场将呈现次季节性（sub-seasonal）表现，全年可能会有低双位数的下滑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">即便如此，边缘AI部署的强劲势头将为该板块提供一定的正面缓冲。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>英特尔Q2电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢各位的等候，欢迎参加英特尔公司2026年第二季度财报电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式，演讲结束后将进入问答环节。本次会议将全程录音。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请允许我介绍今天的主持人——英特尔投资者关系副总裁 John Pitzer 先生。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Jonathan，向今天参会的各位致以下午好的问候。第二季度财报及相关演示材料现已发布，可在我们的投资者关系网站 intc.com 上获取。对于通过网络参与今天会议的人士，演示材料也可在网络直播窗口中查看。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天与我共同出席的有我们的首席执行官 陈立武 以及首席财务官 David Zinsner。Lip Bu 将首先就第二季度业绩发表评论，并介绍我们在战略重点方面取得的进展；Dave 随后将讨论整体财务业绩及第三季度业绩指引，之后我们将进入问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">请注意，今天的演示包含前瞻性陈述，均基于我们目前对外部环境的判断，因此受到各种风险和不确定性的影响。演示中还涉及非GAAP财务指标，我们认为这些指标能够为投资者提供有价值的参考信息。我们的财报、最近一期的10-K年度报告及向SEC提交的其他文件，提供了关于特定风险因素的更多信息，实际结果可能因此与预期存在重大差异；上述文件同时提供了非GAAP财务指标的补充说明及与GAAP财务指标的相应对照。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，我将把发言权交给陈立武。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢你，John，各位下午好。第二季度是又一个稳健执行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，这是我们连续第七个季度超越财务预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求持续超过我们不断增长的供应能力；我们在设计、制造和执行方面持续改善；15个月前建立的运营纪律正在开始产生切实成效。今天，我们正在见证15年来最强劲的收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业文化转型仍在继续，我们的组织已经在以更高的效率运转——行动更快、决策更优、与客户的距离更近。我们近期宣布深化与谷歌云的合作，这将有助于加速这一转型进程，因为我们正在整个业务运营中全面拥抱AI优先的理念。我们也持续以世界级人才来强化领导团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球范围内对计算基础设施的旺盛需求和快速建设，为我们的产品业务和代工业务都创造了重要机遇。目前，行业在前沿逻辑芯片、硅晶圆、内存和基板等领域正面临史上最严峻的供应短缺局面，这些短缺在可预见的未来将持续存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔凭借三项具有战略意义的核心资产，处于从这一强劲持续需求中获益的有利位置：x86 CPU产品线、先进封装技术，以及广泛的晶圆代工网络。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着AI从训练向推理扩展，并日益向自主智能体和多智能体系统演进，通用服务器CPU的密度需求持续提升，我们的核心服务器CPU业务正以前所未有的速度增长。来自客户的需求信号进一步增强了我们的信心。正如Dave将在后面详细介绍的，我们正在大幅增加投资，以支持这一持续向好的需求前景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔代工业务（Intel Foundry）</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自加入公司一年多以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。我比以往任何时候都更加确信英特尔代工的战略意义和独特价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度，我们在Intel 7、Intel 3和Intel 18A节点的工厂均超额完成内部产量目标，这得益于良率的持续提升、周期时间的缩短以及晶圆投片量的增加。18A产能在本季度实现了可观增长，良率持续优于预期。我们目前正在18A上同步推进多款新产品的量产爬坡，同时支持 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力产品不断增长的需求。我持续提高内部目标标准，团队也不断迎难而上。18A在内部产品上的成功量产爬坡，为英特尔代工开拓外部客户提供了重要验证。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，我们已启动18AP的风险量产，该节点在保持与Intel 18A IP和设计兼容性的同时，提供额外的性能和功耗优势，使18AP成为面向外部客户的具有竞争力的工艺节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望18A之后，我们在Intel 14A上取得的进展令我倍感鼓舞——缺陷密度和晶体管性能均优于18A的同期开发进度。PDK 0.5现已完成，PDK 0.9预计于10月按计划交付。我们持续构建和验证14A的IP组合，以期推动14A产品家族在广泛客户群体中获得大规模采用。我欣喜地看到，英特尔14A的客户接洽势头日益强劲，我对14A将成为在性能、功耗、密度、成本和进度等关键维度上极具竞争力的工艺节点越来越有信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于令人鼓舞的外部客户进展和内部产品需求的持续增长，我们仍按计划于2027年下半年启动14A内部产品的风险量产，并已在第二季度做出决策，承诺于2028年实现高产量量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">在先进封装方面，客户对EMIB-T的兴趣持续保持高涨。这一技术极具吸引力，能够提供当前主流方案无法实现的先进AI芯片解决能力。EMIB-T的积压订单持续增长，良率和可靠性均达到目标。我们当前的重点是将这项技术推向高产量、高质量量产，以支持客户在2027年的产品推出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔产品业务</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们近期将PC业务更名为&#34;客户端计算与物理AI事业部&#34;（CCPG），以彰显边缘AI市场的巨大增长机遇。我们的新任领导层将大力推进这一方向，令我十分期待。</p><p style=\"text-align: justify;\">在核心PC客户端业务方面，Intel 18A现已在多款商用和消费类产品上实现量产，工厂产量持续逐月环比提升。18A在内部产品上成功实现高产量量产，也为英特尔代工开展外部客户接洽提供了重要验证。在边缘和物理AI生态系统方面，我们尚有工作要做以建立稳固的市场地位，但我们将其视为未来重要的增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心与AI事业部（DCAI）本季度表现稳健。随着客户日益认识到CPU通常、以及x86 CPU在AI基础设施中所扮演的关键角色，超大规模云计算和企业级市场的需求均明显加速。第二季度服务器业务同比增长创历史最强，Xeon 6持续成为英特尔历史上爬坡速度最快的产品之一，充分体现了执行力的提升和强劲的客户需求。我们在第二季度通过赢得新的战略客户及签署长期协议，进一步巩固了业务前景。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前的首要任务是尽快提升产能、增加工厂产出，以满足客户需求，同时持续改善我们的竞争路线图。我们还通过与 SambaNova 的多年期合作，深化了异构AI战略，携手推进分解式推理的性能和功耗优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，我们新设的设计服务业务持续稳步推进，收入同比增长近三倍。我们看到了借助强大的x86通用计算产品线、打造更多面向AI时代的专用计算产品的巨大机遇。我们在端到端设计、IP组合方面的独特优势，加上领先的晶圆和封装能力，使我们在这一快速增长的领域处于有利竞争地位。我们正在积极扩展专用产品组合，从网络到计算，并逐步延伸至加速器领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，我们与 Fortinet 就安全处理器开展合作的公告，是我们在ASIC战略上迈出的重要一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，我对新英特尔的成型感到振奋。我们正以更快的速度、更强的责任感和更贴近客户的姿态运营。前方仍有大量工作要做，但我们的优先方向十分清晰：依托x86计算产品线强化产品领导力，同时将英特尔代工打造为世界级的晶圆和封装代工业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔具备独特优势，能够从全行业持续快速建设计算基础设施所带来的压倒性计算需求中获益。我们是唯一一家能够设计和制造完整计算解决方案的公司——从通用CPU、GPU，到针对自主智能体AI优化的专用ASIC和CPU。随着计算架构日益从单芯片系统向系统级封装演进，我们的先进封装和晶圆代工能力也将成为越来越重要的战略资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的战略方向清晰，执行步伐正在加快，前方机遇十分巨大。战略已开始呈现早期成效，我有信心英特尔将在定义下一个计算时代中发挥重要作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">我要感谢全球各地的英特尔员工每天的专注、自律和辛勤付出，也感谢众多客户、合作伙伴和供应商对英特尔持续的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请Dave来详细介绍我们的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（执行副总裁兼首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Lip Bu。本季度我们再次交出一份强劲成绩单，得益于旺盛的需求和严格的执行，我们在供应方面实现了超越预期的表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度收入为161亿美元，超出指引中值18亿美元。AI驱动业务整体同比增长超过70%，包括创历史记录的数据中心业务增长，合计贡献约70%的收入。值得注意的是，尽管本季度晶圆产出已超出预期，但持续强劲的需求仍远超我们不断增长的供应能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度非GAAP毛利率为41.8%，较指引高出约280个基点，超出部分由更高收入、更好的良率以及因产品组合优化和定价调整带来的更高平均售价所驱动。非GAAP每股收益为0.42美元，较指引的0.20美元大幅超出，得益于更高收入、更强毛利率和扎实的运营杠杆效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度经营性现金流为70亿美元，季末流动性状况稳健，现金及短期投资合计约300亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>各业务板块业绩</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>客户端计算与物理AI事业部（CCPG）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG收入为89亿美元，环比增长15%，优于预期。尽管面临广泛的零部件短缺和价格上涨压力，客户端整体市场规模保持稳健。AI PC收入环比增长26%，目前占客户端收入的三分之二。边缘部署业务表现稳健，目前约占CCPG收入的10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG运营利润为23亿美元，占收入的26%，环比下降约1.73亿美元，原因在于公司为优化工厂网络以匹配客户端和服务器整体客户需求而计提了库存减值。</p><p style=\"text-align: justify;\">客户端事业部现已将18A扩展至完整量产规模，Series 3商用和消费类产品涵盖逾400个设计方案。在通胀压力背景下，CCPG以A级步进版本将核心 Series 3 推向市场，以提供具有成本竞争力的主流计算能力，时机把握恰到好处。集成 Arc 显卡解决方案持续获得强劲市场认可，覆盖创作者、工作站、商用及游戏领域逾40款集成 Arc 显卡设计方案。在第二季度游戏笔记本取得成功的基础上，CCPG还推出了英特尔 Arc G 系列处理器——这是专为下一代手持游戏系统设计的全新产品家族，为业务提供了额外增长向量。</p><p style=\"text-align: justify;\">在商用端，我们市场领先的 vPro 可管理性软件激活量在过去四个季度大增1500%，印证了可管理性和增强安全性已成为智能体化办公场景中不可或缺的核心需求。我们预计企业对AI的采用将成为CCPG的长期顺风，而AI驱动的市场前景远不止于此——边缘和物理AI机遇从长远来看有望与客户端市场规模相当，甚至有所超越。CCPG在边缘AI应用中赢得130个 Series 3 设计订单，其中包括机器人脑部控制部署等应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>数据中心与AI事业部（DCAI）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">DCAI收入为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出预期，超大规模云计算和企业级市场的强劲需求是主要驱动力。专用芯片产品线继续保持强劲势头，收入环比增长约20%，同比接近三倍。DCAI运营利润为25亿美元，占收入的40%，环比增加约10亿美元，得益于更高收入、改善的产品利润率和较低的运营费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，DCAI推出了代号 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——这是英特尔首款基于18A工艺的服务器级产品。此外，DCAI与 SambaNova 和富士康等合作伙伴联合宣布了机架规模和分解式推理创新方案，并推出了支持10至200G以太网的全新控制器和适配器产品，覆盖数据中心、企业及电信应用场景，进一步增强了连接性产品组合。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>英特尔代工业务（Intel Foundry）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">代工业务收入为58亿美元，环比增长6%，受Intel 18A产量强劲增长驱动——18A产出约超目标25%，环比增长逾50%。外部代工收入为2.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔代工第二季度运营亏损环比改善7.308亿美元，得益于Intel 4、Intel 3和18A产线良率提升、周期时间优化以及规模扩大带来的晶圆成本下降。18A进展非常理想，英特尔代工年初至今已将 Panther Lake 主力SKU的成本降低了约50%，今年内还将进一步降低约20%，并计划于2027年实现进一步大幅降本。本季度，代工业务还启动了18A-P的风险量产，并完成了英特尔14A PDK 0.9于10月交付的关键里程碑节点。我们已在第二季度加大了对英特尔14A的投资，为2027年风险量产和2028年承诺高产量量产做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三季度指引</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，客户持续释放出强劲且可持续的支出信号，这得益于AI算力的空前需求。晶圆、内存和基板方面全行业的供应短缺，仍是客户支持AI基础设施建设所面临的主要挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们主要工艺节点的晶圆产出已超出90天前的预期，第三季度至今18A良率走势领先于3月份设定的目标。尽管执行表现强劲、入季趋势积极，供应仍然十分紧张，近期供应增长的线性度更偏向第三季度末和第四季度，服务器端尤为如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">从终端市场角度看，我们预计PC消费在下半年将低于季节性规律，受内存价格上涨和供应短缺影响，2026年全年将同比下降低双位数百分比，与行业同行及第三方预测一致。与此同时，供应改善、产品组合增强以及边缘部署的积极顺风，为我们提供了一定程度的正向对冲。自上次财报以来，我们对服务器CPU需求的预期再度上调，预计今年及明年行业将实现强劲的双位数出货量增长，势头延续至2028年。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合以上因素，我们指引第三季度收入区间为158亿至168亿美元。在中值163亿美元的基础上，我们预测非GAAP毛利率为42%，税率为11%，每股收益为0.38美元。全年非GAAP运营费用将继续严格控制在约165亿美元。预计少数股东权益（NCI）在今年第三、四季度各约为2.5亿美元，2027年和2028年按GAAP口径约为11亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在资本支出方面，基于强劲的客户需求信号，我们上调2026年预期，资本支出将超过200亿美元，较年初预期大幅增加。我们同时正在积极锁定供应商的设备采购订单、加快洁净室建设，并积极保障基板和内存的供应。预计2027年资本支出将大幅高于2026年水平，绝大部分投入于美国本土网络。从2021年至2026年，我们在美国用于设备和厂房的总资本支出接近1000亿美元，大幅超过同期其他任何半导体公司。我们始终坚持将支出与客户需求紧密匹配，保持财务纪律，以把握前方的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>总结</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度在财务和运营层面再次强劲。客户端市场的演变与预期一致，服务器CPU需求继续大幅超出可用供应。物理AI、专用芯片、先进封装和外部晶圆代工等新兴市场，每一个在不远的将来都是年收入达数十亿美元量级的机遇。我对凭借广泛的IP组合解决客户最迫切需求、并为股东创造长期价值的能力充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，将发言权交回 John，开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Dave。请各位每人提一个问题和一个简短的追问，以便我们能照顾到尽量多的提问者。Jonathan，请接第一个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的。第一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢，本季度表现非常出色。我想问一下今年约30亿美元及明年大幅增加的资本支出。这是否意味着你们已经收到了14A或18AP的正式订单？能否分别说明先进封装和晶圆前端的资本支出分配？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">让我先回答第二个问题。资本支出的投向较为分散，先进封装也包含在内。正如 Lip Bu 所说，我们对EMIB-T的前景非常乐观，因此将持续投资。但前端晶圆厂的成本远高于封装设施，所以整体上仍以前端为主，两者对我们都至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于客户方面，此次加大投资是我们对全业务客户群体信心的体现。尤其是在已签署长期协议的领域，我们对未来几年的需求前景有了足够清晰的能见度，因此正在为各业务单元提前布局产能。当然，正如我在演讲中所说，我们对资本支出始终保持严格纪律。Lip Bu 也一再强调，只有在我们对回报具有高度信心时，才会投入资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前兴建的这些工厂，从现金流角度来看，初期是净现金流出，这也是为何明年资本支出仍将上升。但从长远看，这些投资将产生可观的回报——尤其是在我们将工艺节点维持更长生命周期的模式下，回报尤为显著。Intel 10和Intel 7工艺已充分印证了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Ben，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">是的。您的竞争对手今天提到，到2030年CPU的市场规模（TAM）将增至2200亿美元，复合年增长率约为45%。您如何看待这一预测？英特尔是否看到了相同的趋势，并有能力抓住这一机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不会给出具体数字，但我们显然认同这是一个将大幅增长的强劲市场。Lip Bu 过去曾提到CPU与GPU的比例在不断上升，我们现在认为两者在出货量上已接近均衡，未来CPU的比重甚至可能进一步超过GPU。这个市场非常优质，我们在其中拥有强大的地位，有能力抢占相当大的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于市场具体能达到多大的规模，任何人都很难精确预测。但从我们收到的客户支出信号、已签署的长期协议以及由此获得的前瞻能见度来看，增长将是非常可观的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。关于服务器CPU的市场份额，你们现在拥有自己的晶圆厂，这似乎是一大优势。这是否帮助你们今年获得了市场份额？展望未来五年，面对AMD和ARM两方面的竞争，你们如何看待重夺失去份额的前景？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先来回应，然后Dave可以补充。需求确实非常强劲，在AI智能体和推理场景下，CPU与GPU的使用比例趋于均衡。目前更大的挑战在于如何扩大供给以满足客户需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在服务器和数据中心方面，我们拥有强劲的产品路线图：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即将引入SMT（同步多线程）的 Coral Rapid。我们持续致力于提升单线程和多线程性能，多线程改进将在 Coral Rapid 中实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于ARM，他们是我们优秀的合作伙伴，我与 Rene 和 Masa 私交甚笃。我们不仅关注基于ARM架构的CPU，在ASIC代工和IP授权方面，ARM也可以成为重要的合作伙伴和客户。总体而言，我们在竞争中表现出色，产品路线图强劲，某些领域尚在追赶，但追赶速度很快，我们也正在某些CPU架构方向上投入重大资源，力求实现跨越式超越，假以时日将见分晓。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Joe，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。关于资本支出，目前是否仍存在&#34;总额&#34;与&#34;净额&#34;的差异？能否就内部产品和外部代工客户的资本支出分配情况为我们进一步说明？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前确实存在总额与净额的差异，主要体现在AMIC（先进制造业投资税收抵免）上，目前大约在低个位数十亿美元区间，随着进度推进，预计这一数字还会进一步增大。从本质上看，这是时间差的问题——我们在美国每投入一美元，可以获得0.35美元的投资税收抵免返还，而美国占我们资本支出的绝大部分，因此返还金额相当可观。但存在一定的滞后期：工厂建好后才能开始申报厂房税收抵免，设备安装完成并达到生产就绪状态后才能申报设备税收抵免，之后还需向美国国税局申报。因此从支出到收回之间有一段时间差，但净额与总额的差异确实存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于内外部资本支出的分配，我们更倾向于从整体晶圆投片量的角度来看待，而非严格区分内部与外部。我们根据各业务板块的需求驱动因素，确定各节点所需的晶圆投片量，然后据此向供应商下达采购订单，并随新信息的获取保持灵活调整。在封装方面，我们已经积累了大量的订单积压，因此需要快速扩大产能，包括内部制造设施的扩充，以及向外部供应商采购基板。这些方面目前正在更快速地推进投资，以提前做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想问一下客户端业务。数据中心的强劲大家都有预期，但客户端的超预期表现让我感到有些意外。请问这主要是定价驱动，还是有其他因素？另外，考虑到下半年终端市场看起来将弱于正常季节性，请谈谈下半年客户端业务的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">客户端确实超出预期，但我认为主要驱动力在于平均售价（ASP），其中一部分是产品组合变化，另一部分是我们主动进行的同类产品定价调整——由于我们的成本端承受了一定通胀压力，需要将其传导给终端客户。与去年同期相比，这一市场确实在下滑，2025年因Windows系统换代需求使市场表现格外亮眼，目前处于回调阶段；内存的成本上涨和供应紧张也令市场承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通过调整产品组合向高端倾斜，对ASP提升贡献较大，帮助业绩表现超预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望下一季度，客户端收入预计将基本持平，CCPG整体有望小幅增长，增长主要来自边缘业务，客户端本身趋于平稳。底层市场因内存动态而承压，预计该细分市场将在本季度有所下滑，但由于CPU库存水位一直相对偏低，第三季度可能会出现CPU库存补充。第四季度，我们自身业务将开始感受到需求放缓，但好消息是，我们需要将尽可能多的产能向数据中心CPU倾斜，以缩小供给与需求之间的显著缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（向Stacy确认追问）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Stacy，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。你们提到了客户端的库存减值，这些是什么项目，金额有多大？另外，你们指引下季度毛利率大致持平，如果剔除这些减值，是否意味着毛利率指引实际上是环比下降的？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的，我来拆解一下。我们有部分产品因为配套零件不齐全，从经济性角度考虑，将这部分产品转换到其他产品线比完成原有配套更为合理，因此对这些搁置库存进行了减值处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">你说得对，我们指引下季度毛利率持平。不计提库存减值固然是利好，但抵消因素在于：尽管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持续改善，它们在产品组合中的占比也越来越高，但由于这两款产品仍处于生命周期相对早期，毛利率仍低于公司平均水平，这在一定程度上拖累了整体毛利率，与减值减少带来的提升相互抵消，因此综合结果为持平。</p><p style=\"text-align: justify;\">从长远看，随着18A良率的进一步提升，Panther Lake 的毛利率将逐步改善并超越公司平均水平，届时将成为毛利率提升的驱动力。我们始终高度重视持续改善毛利率。坦率地说，今年我在财务团队中一直强调的核心目标，就是在每个季度都将毛利率稳固地推入40%以上区间。团队在前两个季度出色地完成了这一目标，第三季度指引也指向同样的结果。在此基础上，我们将继续推动毛利率进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Dave，你提到本季度末产能会大幅增加，这似乎意味着第四季度收入将出现可观的环比提升。如果我们假设你们目前仍在欠货发运，欠货量超过10亿美元，那么第四季度应该会非常强劲。这样理解对吗？能否说明其中的利好与不利因素？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们通常只提供一个季度的指引，这是惯例。但话说回来，如果我们能在第三季度末开始看到库存和供应改善，那么第四季度确实有望获得提升。需要指出的是，即便供应有所改善，我们仍然不会完全弥合缺口，第四季度依然存在缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\">内部团队在产能提升方面做得相当出色，在某种程度上超出了 Lip Bu 和我的预期，但我们的供应取决于内部晶圆产出与先进封装、基板、玻璃芯板、内存等多个要素的综合能力。后端供应链的采购实际上是我们目前最具挑战性的环节。前端晶圆产能的提升相对线性，而后端某些环节的产能释放更具&#34;块状&#34;性质，因此我们预计在第三季度末才能看到瓶颈逐步打开，这也是本季度收入相对持平、而第四季度具备上行空间的原因所在。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Tim，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表现不错，但根据指引推算，这一增量似乎回落至低50%区间，仍在你们40%-60%的目标区间内。这仍然是正确的参考框架吗？另外请谈谈对明年的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从长期来看，40%-60%仍然是合理的增量落点范围。每个季度都有各自独特的动态，会影响具体落在区间的哪个位置，但总体上我认为这是一个比较实用的参照标准。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Lip Bu，你提到对拓展外部代工客户越来越有信心。请问这种信心何时会转化为实质性的客户公告？另外，资本支出的增加中有多少是为外部客户服务，有多少是为满足内部产品需求？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Vivek 的问题。我先谈谈信心来源，然后 Dave 来讲资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">就18A而言，18AP已进入风险量产阶段，将于今年底前准备就绪，性能提升约5%。18A的良率和产量正持续向好，从 Panther Lake 的量产爬坡中可以清晰地看到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按计划于10月交付，这是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均优于我为团队设定的严格计划节点，他们全部达成了目标。14A风险量产定于2027年下半年，并承诺于2028年实现量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有这些客户接洽和反馈都非常积极，内部产品需求强劲，外部代工客户的接洽程度也给了我极大信心。当他们开始看到0.9版PDK以及相应的良率表现后，对于在14A上跑什么产品、需要多大产能，开始变得非常兴奋、非常认真地推进。这正是客户真正有意向前行的积极信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">也正因如此，正如我之前所说，只有在确认良率达标、IP能够服务客户、以及客户接洽达到一定层级之后，Dave 和我才会启动资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先从2026年说起，将资本支出拆解清楚。在过去几年里，我们在厂房空间方面投入了大量资金，目前厂房条件已经非常充裕，还剩余少量投资用于基础设施完善，金额相对较小。因此，当前大部分资本支出都流向设备采购。相比2025年，2026年的设备投资将增加40%，重点方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。</p><p style=\"text-align: justify;\">2027年的具体数字我暂时不会给出，因为细节仍在梳理中，按惯例通常在年初正式披露。但我已明确告知投资者，预计该数字将较2026年有所增长，请大家再给我一到两个季度时间来确定最终数字。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本支出的走向将兼顾内外部，我们对所有业务单元的晶圆需求进行整体统筹，并据此规划产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Vivek，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。Dave，随着下半年和明年持续加大投资，你们如何考虑资产负债表的问题？CPU业务的成功能否支撑这些投资，还是需要其他融资手段？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是个好问题。我们目前的资产负债表状况非常良好：约300亿美元现金，加上100亿美元的循环信贷额度，合计约400亿美元的流动性。这使我们得以完成去杠杆，将信用评级牢固维持在投资级。</p><p style=\"text-align: justify;\">收入、利润和EBITDA的持续扩张，为业务提供了可观的现金流。此外，我们还有大约100亿美元的非核心资产可供变现，虽然目前并不急于此，但在必要时可作为备用选项。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也看到客户愿意以预付款形式与我们共同投资，这帮助我们解锁了更多产能。当然，如果业务高速扩张，我们可能需要进入资本市场进行融资，届时将及时告知股东。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下午好，谢谢。Dave，我知道你不会给出超过一个季度的指引，但能否帮我们理解今年下半年到2027年服务器收入复苏的节奏，以及如何分别看待出货量和平均售价的趋势？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先退一步说明背景：服务器晶圆几乎全部来自内部生产，大部分ASIC产品除外。我们正在大力扩大核心节点的晶圆投片量，尤其是 Intel 3，这是生产 Granite Rapids 的关键节点。Granite Rapids 的需求极为旺盛，是数据中心业务中供应最为紧张的产品，客户接受度极好。我们正在逐步扩大Intel 3的产能，今年剩余时间和明年都有相对稳健的产能爬坡计划，但产能释放会有一定的&#34;块状&#34;性质。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战不仅在于前端，后端产能同样需要扩大，尤其是基板等紧俏环节，上半年已有进展，但仍需持续努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">从市场整体角度来看，我们主要以出货量为口径来讨论增长，而服务器市场普遍以每核心ASP定价。随着服务器朝着更高核心数发展，单台服务器的ASP也水涨船高，这将成为收入增长的重要组成部分，也令我们有信心认为，未来几年这一业务的年复合增长率将远超两位数。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CJ，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。回到资本支出话题，我知道你不会给出明年的指引，但在平衡客户需求和自由现金流目标时，有没有一个框架可以帮我们建立模型？还是说，只要拿到客户合同就直接投建？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们会更审慎地考量。单看基础业务的经营性现金流，即便资本支出进一步加大，加上AMIC税收抵免的对冲，现金流状况其实相当不错。但后端的第三方投资可能对明年的现金流造成一定拖累，使实现正自由现金流面临一定挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，我们的全部投资都具有可观的投资回报率。只要我们对增长率和定价成本结构有信心，这些节点的生命周期通常较长，几乎总能实现良好的投资资本回报率，我们就会坚定投资。但我们会非常审慎地避免在客户承诺到位之前大量押注资本——这是 Lip Bu 带来的最重要的变化之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以从反面解读当前的情况：基于我们对明年的信心和正在下达的采购订单，这本身就说明我们对客户的信心已经非常充足。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。第一个问题关于ASIC业务。根据上季度披露，目前年化收入约为12亿美元，增长势头不错。能谈谈这一业务的多元化布局吗？你们宣布了与 Fortinet 的合作，请问如何看待该业务的增长轨迹和利润率状况？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机遇，潜在市场规模可能超过1000亿美元。我们拥有独特优势，包括基于CPU的先进设计能力、强大的IP组合，以及在高度集成和多层互联方面独特的先进封装能力，而这些能力正是许多AI新技术所迫切需要的——封装技术与先进硅制程的结合，为大量专用芯片的研发创造了丰富的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">与 Fortinet 合作的安全ASIC是一个很好的例子，我们在推进下一代高性能安全处理器；此外，英特尔的IPU已经为多家超大规模客户提供服务，机遇巨大。这一业务同比增长约3倍，前景非常广阔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（补充增长速度）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">关于增长速度，目前这一业务的年化收入大约在20亿美元左右，我们预计在不远的将来将达到40亿美元的年化收入。鉴于1000亿美元的潜在市场规模，加上我们的IP实力和整体优势，我们理应赢得相当可观的市场份额，请大家持续关注。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Aaron，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。内存以及内存层次结构和架构方面正在发生诸多变化，也有关于英特尔内部研发工作的最新消息，例如Z角度内存、交叉批处理内存等。请问英特尔在这些计算扩展架构中是否会扮演更重要的角色？内存领域未来是否有重要机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好问题。首先，内存已经成为重大的供应约束，我们正在与三大内存厂商深化合作，以满足客户需求，这是第一优先级。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，如大家所知，英特尔在内存领域有着丰富的历史积淀，近期我们招募了 Shoxi Li 加入团队，他曾任SK海力士CEO。内存已成为AI基础设施的瓶颈，是客户面临的核心痛点。我们也在研究如何实现计算与内存的深度融合、如何通过3D堆叠以及更高效的内存利用来提升整体效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个正在积极探索的方向，我们将持续向大家汇报进展。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（结束语）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢大家今天的参与。本季度我们在英特尔转型之路上取得了良好进展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度内与各位见面交流，并在10月份提供进一步更新。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢各位参与今天的电话会议，本次会议到此结束，请各位挂机，祝您有美好的一天。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ef942f99999eb8db0c61691c67f51df6","relate_stocks":{"BK4512":"苹果概念","BK4527":"明星科技股","BK4543":"AI","LU2764262908.HKD":"BGF GLOBAL UNCONSTRAINED EQUITY \"A2\" (HKD) ACC","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","IE000F7OJYX1.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) INC","BK4141":"半导体产品","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","CHPS":"XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF","IE000WAW04H5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) INC A","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","XNTK":"SPDR NYSE Technology ETF","IE0000B7K699.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) INC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU0859254822.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL VALUE EQUITY \"A\" (USD) 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Zinsner披露，2021年至2026年间，英特尔在美国的工具和厂房资本支出合计接近1000亿美元，超过同期任何一家半导体公司。陈立武则毫不避讳地指出了当前行业的供应链痛点：整个行业正面临历史上最严峻的供应限制之一，涵盖了先进逻辑芯片、硅晶圆、存储器以及基板。在可预见的未来，这些短缺将持续存在。从资金来源看，公司拥有约300亿美元现金及短期投资、100亿美元循环信贷额度，加上约100亿美元可变现非核心资产，整体流动性充裕。David Zinsner坦承，若扩张进展顺利，公司不排除通过资本市场进行融资。面对高昂的资本开支，David Zinsner也给出了投资逻辑的解释，他强调了支出的纪律性：我们只在非常有信心能产生良好回报时才会投入资本支出。随着我们向延长工艺节点生命周期的模式转变，这些回报是相当可观的。展望第三季度，英特尔给出的营收指引区间为158亿至168亿美元（中位数163亿美元），预计Non-GAAP毛利率为42%，每股收益为0.38美元。管理层提示，由于产能扩张存在一定的周期，供应增长的释放将更多集中在第三季度末和第四季度。核心代工节点18A超预期量产，ASIC剑指千亿美元市场在市场高度关注的代工与工艺路线图方面，英特尔释放了强烈的信心。Q2英特尔代工营收为58亿美元，环比增长6%。得益于18A节点的强劲增长，当季晶圆产出比内部目标高出约25%，环比增长超50%。陈立武透露：自从一年多前加入公司以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。18A的产量在季度内显著增加，良率继续领先于预期。我们目前正在18A上大规模生产多款新产品，包括Panther Lake和Wildcat Lake。此外，14A节点的PDK 0.5已经完成，PDK 0.9预计将在10月如期推出，并计划于2028年投入高产量产。除传统代工外，英特尔的定制芯片（ASIC）设计服务同样迎来爆发式增长。该业务营收同比激增近三倍，目前正接近20亿美元的年化收入运行率，未来目标直指40亿美元。陈立武在回应分析师提问时强调：这是一个巨大的机会。我认为潜在的市场规模超过1000亿美元，凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程，我们拥有为客户提供定制计算芯片的独特优势。本季度英特尔宣布与Fortinet合作开发下一代安全处理器，同时与SambaNova开展多年合作推进分解式推理性能优化，并继续向超大规模云客户提供基础设施处理器（IPU）。陈立武表示，公司将持续扩充产品线，从网络延伸至计算，并最终进入加速器领域。此外，公司近期还聘请了前SK海力士CEO Shoxi Li，以强化在内存架构整合与计算存储融合领域的战略布局。数据中心（DCAI）爆发，下半年PC市场存挑战从业务板块来看，由于云厂商和企业级客户对AI基础设施中x86 CPU的认可度提升。数据中心及AI集团Q2营收达到63亿美元，环比增长24%，同比暴增59%，营业利润环比大涨约10亿美元。针对市场关心的CPU与GPU在AI时代的份额博弈，CFO Zinsner给出了非常乐观的判断：过去我们谈论过CPU与GPU的比例在上升，我们现在认为这两者在现阶段已经几乎达到了平价（parity），从长远来看，在出货量基础上有可能最终更倾向于CPU。管理层预测，行业服务器CPU今年和明年的出货量将出现强劲的双位数增长，这一势头将延续至2028年。在客户端计算及物理AI集团（CCPG，原PC业务）方面，Q2营收为89亿美元，环比增长15%。其中，AI-PC营收环比增长26%，已占到客户端总营收的三分之二。不过，管理层客观指出了下半年的隐忧：受存储芯片价格上涨和产能限制影响，预计下半年PC消费市场将呈现次季节性（sub-seasonal）表现，全年可能会有低双位数的下滑。即便如此，边缘AI部署的强劲势头将为该板块提供一定的正面缓冲。英特尔Q2电话会全文（AI辅助翻译）：主持人：感谢各位的等候，欢迎参加英特尔公司2026年第二季度财报电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式，演讲结束后将进入问答环节。本次会议将全程录音。下面，请允许我介绍今天的主持人——英特尔投资者关系副总裁 John Pitzer 先生。请开始。John Pitzer（投资者关系副总裁）：谢谢。Jonathan，向今天参会的各位致以下午好的问候。第二季度财报及相关演示材料现已发布，可在我们的投资者关系网站 intc.com 上获取。对于通过网络参与今天会议的人士，演示材料也可在网络直播窗口中查看。今天与我共同出席的有我们的首席执行官 陈立武 以及首席财务官 David Zinsner。Lip Bu 将首先就第二季度业绩发表评论，并介绍我们在战略重点方面取得的进展；Dave 随后将讨论整体财务业绩及第三季度业绩指引，之后我们将进入问答环节。请注意，今天的演示包含前瞻性陈述，均基于我们目前对外部环境的判断，因此受到各种风险和不确定性的影响。演示中还涉及非GAAP财务指标，我们认为这些指标能够为投资者提供有价值的参考信息。我们的财报、最近一期的10-K年度报告及向SEC提交的其他文件，提供了关于特定风险因素的更多信息，实际结果可能因此与预期存在重大差异；上述文件同时提供了非GAAP财务指标的补充说明及与GAAP财务指标的相应对照。下面，我将把发言权交给陈立武。陈立武（首席执行官）：谢谢你，John，各位下午好。第二季度是又一个稳健执行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，这是我们连续第七个季度超越财务预期。我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求持续超过我们不断增长的供应能力；我们在设计、制造和执行方面持续改善；15个月前建立的运营纪律正在开始产生切实成效。今天，我们正在见证15年来最强劲的收入增长。企业文化转型仍在继续，我们的组织已经在以更高的效率运转——行动更快、决策更优、与客户的距离更近。我们近期宣布深化与谷歌云的合作，这将有助于加速这一转型进程，因为我们正在整个业务运营中全面拥抱AI优先的理念。我们也持续以世界级人才来强化领导团队。全球范围内对计算基础设施的旺盛需求和快速建设，为我们的产品业务和代工业务都创造了重要机遇。目前，行业在前沿逻辑芯片、硅晶圆、内存和基板等领域正面临史上最严峻的供应短缺局面，这些短缺在可预见的未来将持续存在。英特尔凭借三项具有战略意义的核心资产，处于从这一强劲持续需求中获益的有利位置：x86 CPU产品线、先进封装技术，以及广泛的晶圆代工网络。随着AI从训练向推理扩展，并日益向自主智能体和多智能体系统演进，通用服务器CPU的密度需求持续提升，我们的核心服务器CPU业务正以前所未有的速度增长。来自客户的需求信号进一步增强了我们的信心。正如Dave将在后面详细介绍的，我们正在大幅增加投资，以支持这一持续向好的需求前景。关于英特尔代工业务（Intel Foundry）自加入公司一年多以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。我比以往任何时候都更加确信英特尔代工的战略意义和独特价值。第二季度，我们在Intel 7、Intel 3和Intel 18A节点的工厂均超额完成内部产量目标，这得益于良率的持续提升、周期时间的缩短以及晶圆投片量的增加。18A产能在本季度实现了可观增长，良率持续优于预期。我们目前正在18A上同步推进多款新产品的量产爬坡，同时支持 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力产品不断增长的需求。我持续提高内部目标标准，团队也不断迎难而上。18A在内部产品上的成功量产爬坡，为英特尔代工开拓外部客户提供了重要验证。与此同时，我们已启动18AP的风险量产，该节点在保持与Intel 18A IP和设计兼容性的同时，提供额外的性能和功耗优势，使18AP成为面向外部客户的具有竞争力的工艺节点。展望18A之后，我们在Intel 14A上取得的进展令我倍感鼓舞——缺陷密度和晶体管性能均优于18A的同期开发进度。PDK 0.5现已完成，PDK 0.9预计于10月按计划交付。我们持续构建和验证14A的IP组合，以期推动14A产品家族在广泛客户群体中获得大规模采用。我欣喜地看到，英特尔14A的客户接洽势头日益强劲，我对14A将成为在性能、功耗、密度、成本和进度等关键维度上极具竞争力的工艺节点越来越有信心。基于令人鼓舞的外部客户进展和内部产品需求的持续增长，我们仍按计划于2027年下半年启动14A内部产品的风险量产，并已在第二季度做出决策，承诺于2028年实现高产量量产。在先进封装方面，客户对EMIB-T的兴趣持续保持高涨。这一技术极具吸引力，能够提供当前主流方案无法实现的先进AI芯片解决能力。EMIB-T的积压订单持续增长，良率和可靠性均达到目标。我们当前的重点是将这项技术推向高产量、高质量量产，以支持客户在2027年的产品推出。关于英特尔产品业务我们近期将PC业务更名为\"客户端计算与物理AI事业部\"（CCPG），以彰显边缘AI市场的巨大增长机遇。我们的新任领导层将大力推进这一方向，令我十分期待。在核心PC客户端业务方面，Intel 18A现已在多款商用和消费类产品上实现量产，工厂产量持续逐月环比提升。18A在内部产品上成功实现高产量量产，也为英特尔代工开展外部客户接洽提供了重要验证。在边缘和物理AI生态系统方面，我们尚有工作要做以建立稳固的市场地位，但我们将其视为未来重要的增长引擎。数据中心与AI事业部（DCAI）本季度表现稳健。随着客户日益认识到CPU通常、以及x86 CPU在AI基础设施中所扮演的关键角色，超大规模云计算和企业级市场的需求均明显加速。第二季度服务器业务同比增长创历史最强，Xeon 6持续成为英特尔历史上爬坡速度最快的产品之一，充分体现了执行力的提升和强劲的客户需求。我们在第二季度通过赢得新的战略客户及签署长期协议，进一步巩固了业务前景。目前的首要任务是尽快提升产能、增加工厂产出，以满足客户需求，同时持续改善我们的竞争路线图。我们还通过与 SambaNova 的多年期合作，深化了异构AI战略，携手推进分解式推理的性能和功耗优化。此外，我们新设的设计服务业务持续稳步推进，收入同比增长近三倍。我们看到了借助强大的x86通用计算产品线、打造更多面向AI时代的专用计算产品的巨大机遇。我们在端到端设计、IP组合方面的独特优势，加上领先的晶圆和封装能力，使我们在这一快速增长的领域处于有利竞争地位。我们正在积极扩展专用产品组合，从网络到计算，并逐步延伸至加速器领域。本季度，我们与 Fortinet 就安全处理器开展合作的公告，是我们在ASIC战略上迈出的重要一步。展望未来，我对新英特尔的成型感到振奋。我们正以更快的速度、更强的责任感和更贴近客户的姿态运营。前方仍有大量工作要做，但我们的优先方向十分清晰：依托x86计算产品线强化产品领导力，同时将英特尔代工打造为世界级的晶圆和封装代工业务。英特尔具备独特优势，能够从全行业持续快速建设计算基础设施所带来的压倒性计算需求中获益。我们是唯一一家能够设计和制造完整计算解决方案的公司——从通用CPU、GPU，到针对自主智能体AI优化的专用ASIC和CPU。随着计算架构日益从单芯片系统向系统级封装演进，我们的先进封装和晶圆代工能力也将成为越来越重要的战略资产。我们的战略方向清晰，执行步伐正在加快，前方机遇十分巨大。战略已开始呈现早期成效，我有信心英特尔将在定义下一个计算时代中发挥重要作用。我要感谢全球各地的英特尔员工每天的专注、自律和辛勤付出，也感谢众多客户、合作伙伴和供应商对英特尔持续的信任。下面，请Dave来详细介绍我们的财务业绩。David Zinsner（执行副总裁兼首席财务官）：谢谢 Lip Bu。本季度我们再次交出一份强劲成绩单，得益于旺盛的需求和严格的执行，我们在供应方面实现了超越预期的表现。第二季度收入为161亿美元，超出指引中值18亿美元。AI驱动业务整体同比增长超过70%，包括创历史记录的数据中心业务增长，合计贡献约70%的收入。值得注意的是，尽管本季度晶圆产出已超出预期，但持续强劲的需求仍远超我们不断增长的供应能力。第二季度非GAAP毛利率为41.8%，较指引高出约280个基点，超出部分由更高收入、更好的良率以及因产品组合优化和定价调整带来的更高平均售价所驱动。非GAAP每股收益为0.42美元，较指引的0.20美元大幅超出，得益于更高收入、更强毛利率和扎实的运营杠杆效应。第二季度经营性现金流为70亿美元，季末流动性状况稳健，现金及短期投资合计约300亿美元。各业务板块业绩客户端计算与物理AI事业部（CCPG）CCPG收入为89亿美元，环比增长15%，优于预期。尽管面临广泛的零部件短缺和价格上涨压力，客户端整体市场规模保持稳健。AI PC收入环比增长26%，目前占客户端收入的三分之二。边缘部署业务表现稳健，目前约占CCPG收入的10%。CCPG运营利润为23亿美元，占收入的26%，环比下降约1.73亿美元，原因在于公司为优化工厂网络以匹配客户端和服务器整体客户需求而计提了库存减值。客户端事业部现已将18A扩展至完整量产规模，Series 3商用和消费类产品涵盖逾400个设计方案。在通胀压力背景下，CCPG以A级步进版本将核心 Series 3 推向市场，以提供具有成本竞争力的主流计算能力，时机把握恰到好处。集成 Arc 显卡解决方案持续获得强劲市场认可，覆盖创作者、工作站、商用及游戏领域逾40款集成 Arc 显卡设计方案。在第二季度游戏笔记本取得成功的基础上，CCPG还推出了英特尔 Arc G 系列处理器——这是专为下一代手持游戏系统设计的全新产品家族，为业务提供了额外增长向量。在商用端，我们市场领先的 vPro 可管理性软件激活量在过去四个季度大增1500%，印证了可管理性和增强安全性已成为智能体化办公场景中不可或缺的核心需求。我们预计企业对AI的采用将成为CCPG的长期顺风，而AI驱动的市场前景远不止于此——边缘和物理AI机遇从长远来看有望与客户端市场规模相当，甚至有所超越。CCPG在边缘AI应用中赢得130个 Series 3 设计订单，其中包括机器人脑部控制部署等应用场景。数据中心与AI事业部（DCAI）DCAI收入为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出预期，超大规模云计算和企业级市场的强劲需求是主要驱动力。专用芯片产品线继续保持强劲势头，收入环比增长约20%，同比接近三倍。DCAI运营利润为25亿美元，占收入的40%，环比增加约10亿美元，得益于更高收入、改善的产品利润率和较低的运营费用。本季度，DCAI推出了代号 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——这是英特尔首款基于18A工艺的服务器级产品。此外，DCAI与 SambaNova 和富士康等合作伙伴联合宣布了机架规模和分解式推理创新方案，并推出了支持10至200G以太网的全新控制器和适配器产品，覆盖数据中心、企业及电信应用场景，进一步增强了连接性产品组合。英特尔代工业务（Intel Foundry）代工业务收入为58亿美元，环比增长6%，受Intel 18A产量强劲增长驱动——18A产出约超目标25%，环比增长逾50%。外部代工收入为2.93亿美元。英特尔代工第二季度运营亏损环比改善7.308亿美元，得益于Intel 4、Intel 3和18A产线良率提升、周期时间优化以及规模扩大带来的晶圆成本下降。18A进展非常理想，英特尔代工年初至今已将 Panther Lake 主力SKU的成本降低了约50%，今年内还将进一步降低约20%，并计划于2027年实现进一步大幅降本。本季度，代工业务还启动了18A-P的风险量产，并完成了英特尔14A PDK 0.9于10月交付的关键里程碑节点。我们已在第二季度加大了对英特尔14A的投资，为2027年风险量产和2028年承诺高产量量产做好准备。第三季度指引展望未来，客户持续释放出强劲且可持续的支出信号，这得益于AI算力的空前需求。晶圆、内存和基板方面全行业的供应短缺，仍是客户支持AI基础设施建设所面临的主要挑战。我们主要工艺节点的晶圆产出已超出90天前的预期，第三季度至今18A良率走势领先于3月份设定的目标。尽管执行表现强劲、入季趋势积极，供应仍然十分紧张，近期供应增长的线性度更偏向第三季度末和第四季度，服务器端尤为如此。从终端市场角度看，我们预计PC消费在下半年将低于季节性规律，受内存价格上涨和供应短缺影响，2026年全年将同比下降低双位数百分比，与行业同行及第三方预测一致。与此同时，供应改善、产品组合增强以及边缘部署的积极顺风，为我们提供了一定程度的正向对冲。自上次财报以来，我们对服务器CPU需求的预期再度上调，预计今年及明年行业将实现强劲的双位数出货量增长，势头延续至2028年。综合以上因素，我们指引第三季度收入区间为158亿至168亿美元。在中值163亿美元的基础上，我们预测非GAAP毛利率为42%，税率为11%，每股收益为0.38美元。全年非GAAP运营费用将继续严格控制在约165亿美元。预计少数股东权益（NCI）在今年第三、四季度各约为2.5亿美元，2027年和2028年按GAAP口径约为11亿美元。在资本支出方面，基于强劲的客户需求信号，我们上调2026年预期，资本支出将超过200亿美元，较年初预期大幅增加。我们同时正在积极锁定供应商的设备采购订单、加快洁净室建设，并积极保障基板和内存的供应。预计2027年资本支出将大幅高于2026年水平，绝大部分投入于美国本土网络。从2021年至2026年，我们在美国用于设备和厂房的总资本支出接近1000亿美元，大幅超过同期其他任何半导体公司。我们始终坚持将支出与客户需求紧密匹配，保持财务纪律，以把握前方的增长机遇。总结第二季度在财务和运营层面再次强劲。客户端市场的演变与预期一致，服务器CPU需求继续大幅超出可用供应。物理AI、专用芯片、先进封装和外部晶圆代工等新兴市场，每一个在不远的将来都是年收入达数十亿美元量级的机遇。我对凭借广泛的IP组合解决客户最迫切需求、并为股东创造长期价值的能力充满信心。下面，将发言权交回 John，开始问答环节。John Pitzer（投资者关系副总裁）：谢谢 Dave。请各位每人提一个问题和一个简短的追问，以便我们能照顾到尽量多的提问者。Jonathan，请接第一个问题。问答环节主持人：好的。第一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。请提问。Ben Reitzes：谢谢，本季度表现非常出色。我想问一下今年约30亿美元及明年大幅增加的资本支出。这是否意味着你们已经收到了14A或18AP的正式订单？能否分别说明先进封装和晶圆前端的资本支出分配？谢谢。David Zinsner：让我先回答第二个问题。资本支出的投向较为分散，先进封装也包含在内。正如 Lip Bu 所说，我们对EMIB-T的前景非常乐观，因此将持续投资。但前端晶圆厂的成本远高于封装设施，所以整体上仍以前端为主，两者对我们都至关重要。关于客户方面，此次加大投资是我们对全业务客户群体信心的体现。尤其是在已签署长期协议的领域，我们对未来几年的需求前景有了足够清晰的能见度，因此正在为各业务单元提前布局产能。当然，正如我在演讲中所说，我们对资本支出始终保持严格纪律。Lip Bu 也一再强调，只有在我们对回报具有高度信心时，才会投入资本。目前兴建的这些工厂，从现金流角度来看，初期是净现金流出，这也是为何明年资本支出仍将上升。但从长远看，这些投资将产生可观的回报——尤其是在我们将工艺节点维持更长生命周期的模式下，回报尤为显著。Intel 10和Intel 7工艺已充分印证了这一点。John Pitzer：Ben，你有追问吗？Ben Reitzes：是的。您的竞争对手今天提到，到2030年CPU的市场规模（TAM）将增至2200亿美元，复合年增长率约为45%。您如何看待这一预测？英特尔是否看到了相同的趋势，并有能力抓住这一机遇？David Zinsner：我们不会给出具体数字，但我们显然认同这是一个将大幅增长的强劲市场。Lip Bu 过去曾提到CPU与GPU的比例在不断上升，我们现在认为两者在出货量上已接近均衡，未来CPU的比重甚至可能进一步超过GPU。这个市场非常优质，我们在其中拥有强大的地位，有能力抢占相当大的份额。至于市场具体能达到多大的规模，任何人都很难精确预测。但从我们收到的客户支出信号、已签署的长期协议以及由此获得的前瞻能见度来看，增长将是非常可观的。主持人：下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。Joseph Moore：谢谢。关于服务器CPU的市场份额，你们现在拥有自己的晶圆厂，这似乎是一大优势。这是否帮助你们今年获得了市场份额？展望未来五年，面对AMD和ARM两方面的竞争，你们如何看待重夺失去份额的前景？陈立武：我先来回应，然后Dave可以补充。需求确实非常强劲，在AI智能体和推理场景下，CPU与GPU的使用比例趋于均衡。目前更大的挑战在于如何扩大供给以满足客户需求。在服务器和数据中心方面，我们拥有强劲的产品路线图：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即将引入SMT（同步多线程）的 Coral Rapid。我们持续致力于提升单线程和多线程性能，多线程改进将在 Coral Rapid 中实现。关于ARM，他们是我们优秀的合作伙伴，我与 Rene 和 Masa 私交甚笃。我们不仅关注基于ARM架构的CPU，在ASIC代工和IP授权方面，ARM也可以成为重要的合作伙伴和客户。总体而言，我们在竞争中表现出色，产品路线图强劲，某些领域尚在追赶，但追赶速度很快，我们也正在某些CPU架构方向上投入重大资源，力求实现跨越式超越，假以时日将见分晓。John Pitzer：Joe，你有追问吗？Joseph Moore：有的。关于资本支出，目前是否仍存在\"总额\"与\"净额\"的差异？能否就内部产品和外部代工客户的资本支出分配情况为我们进一步说明？David Zinsner：目前确实存在总额与净额的差异，主要体现在AMIC（先进制造业投资税收抵免）上，目前大约在低个位数十亿美元区间，随着进度推进，预计这一数字还会进一步增大。从本质上看，这是时间差的问题——我们在美国每投入一美元，可以获得0.35美元的投资税收抵免返还，而美国占我们资本支出的绝大部分，因此返还金额相当可观。但存在一定的滞后期：工厂建好后才能开始申报厂房税收抵免，设备安装完成并达到生产就绪状态后才能申报设备税收抵免，之后还需向美国国税局申报。因此从支出到收回之间有一段时间差，但净额与总额的差异确实存在。关于内外部资本支出的分配，我们更倾向于从整体晶圆投片量的角度来看待，而非严格区分内部与外部。我们根据各业务板块的需求驱动因素，确定各节点所需的晶圆投片量，然后据此向供应商下达采购订单，并随新信息的获取保持灵活调整。在封装方面，我们已经积累了大量的订单积压，因此需要快速扩大产能，包括内部制造设施的扩充，以及向外部供应商采购基板。这些方面目前正在更快速地推进投资，以提前做好准备。主持人：下一个问题来自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。Stacy Rasgon：谢谢。我想问一下客户端业务。数据中心的强劲大家都有预期，但客户端的超预期表现让我感到有些意外。请问这主要是定价驱动，还是有其他因素？另外，考虑到下半年终端市场看起来将弱于正常季节性，请谈谈下半年客户端业务的展望。David Zinsner：客户端确实超出预期，但我认为主要驱动力在于平均售价（ASP），其中一部分是产品组合变化，另一部分是我们主动进行的同类产品定价调整——由于我们的成本端承受了一定通胀压力，需要将其传导给终端客户。与去年同期相比，这一市场确实在下滑，2025年因Windows系统换代需求使市场表现格外亮眼，目前处于回调阶段；内存的成本上涨和供应紧张也令市场承压。我们通过调整产品组合向高端倾斜，对ASP提升贡献较大，帮助业绩表现超预期。展望下一季度，客户端收入预计将基本持平，CCPG整体有望小幅增长，增长主要来自边缘业务，客户端本身趋于平稳。底层市场因内存动态而承压，预计该细分市场将在本季度有所下滑，但由于CPU库存水位一直相对偏低，第三季度可能会出现CPU库存补充。第四季度，我们自身业务将开始感受到需求放缓，但好消息是，我们需要将尽可能多的产能向数据中心CPU倾斜，以缩小供给与需求之间的显著缺口。John Pitzer（向Stacy确认追问）：Stacy，你有追问吗？Stacy Rasgon：有的。你们提到了客户端的库存减值，这些是什么项目，金额有多大？另外，你们指引下季度毛利率大致持平，如果剔除这些减值，是否意味着毛利率指引实际上是环比下降的？David Zinsner：好的，我来拆解一下。我们有部分产品因为配套零件不齐全，从经济性角度考虑，将这部分产品转换到其他产品线比完成原有配套更为合理，因此对这些搁置库存进行了减值处理。你说得对，我们指引下季度毛利率持平。不计提库存减值固然是利好，但抵消因素在于：尽管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持续改善，它们在产品组合中的占比也越来越高，但由于这两款产品仍处于生命周期相对早期，毛利率仍低于公司平均水平，这在一定程度上拖累了整体毛利率，与减值减少带来的提升相互抵消，因此综合结果为持平。从长远看，随着18A良率的进一步提升，Panther Lake 的毛利率将逐步改善并超越公司平均水平，届时将成为毛利率提升的驱动力。我们始终高度重视持续改善毛利率。坦率地说，今年我在财务团队中一直强调的核心目标，就是在每个季度都将毛利率稳固地推入40%以上区间。团队在前两个季度出色地完成了这一目标，第三季度指引也指向同样的结果。在此基础上，我们将继续推动毛利率进一步提升。主持人：下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。Timothy Arcuri：谢谢。Dave，你提到本季度末产能会大幅增加，这似乎意味着第四季度收入将出现可观的环比提升。如果我们假设你们目前仍在欠货发运，欠货量超过10亿美元，那么第四季度应该会非常强劲。这样理解对吗？能否说明其中的利好与不利因素？David Zinsner：我们通常只提供一个季度的指引，这是惯例。但话说回来，如果我们能在第三季度末开始看到库存和供应改善，那么第四季度确实有望获得提升。需要指出的是，即便供应有所改善，我们仍然不会完全弥合缺口，第四季度依然存在缺口。内部团队在产能提升方面做得相当出色，在某种程度上超出了 Lip Bu 和我的预期，但我们的供应取决于内部晶圆产出与先进封装、基板、玻璃芯板、内存等多个要素的综合能力。后端供应链的采购实际上是我们目前最具挑战性的环节。前端晶圆产能的提升相对线性，而后端某些环节的产能释放更具\"块状\"性质，因此我们预计在第三季度末才能看到瓶颈逐步打开，这也是本季度收入相对持平、而第四季度具备上行空间的原因所在。John Pitzer：Tim，你有追问吗？Timothy Arcuri：有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表现不错，但根据指引推算，这一增量似乎回落至低50%区间，仍在你们40%-60%的目标区间内。这仍然是正确的参考框架吗？另外请谈谈对明年的展望。David Zinsner：从长期来看，40%-60%仍然是合理的增量落点范围。每个季度都有各自独特的动态，会影响具体落在区间的哪个位置，但总体上我认为这是一个比较实用的参照标准。主持人：下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。Vivek Arya：谢谢。Lip Bu，你提到对拓展外部代工客户越来越有信心。请问这种信心何时会转化为实质性的客户公告？另外，资本支出的增加中有多少是为外部客户服务，有多少是为满足内部产品需求？陈立武：谢谢 Vivek 的问题。我先谈谈信心来源，然后 Dave 来讲资本支出。就18A而言，18AP已进入风险量产阶段，将于今年底前准备就绪，性能提升约5%。18A的良率和产量正持续向好，从 Panther Lake 的量产爬坡中可以清晰地看到这一点。14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按计划于10月交付，这是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均优于我为团队设定的严格计划节点，他们全部达成了目标。14A风险量产定于2027年下半年，并承诺于2028年实现量产。所有这些客户接洽和反馈都非常积极，内部产品需求强劲，外部代工客户的接洽程度也给了我极大信心。当他们开始看到0.9版PDK以及相应的良率表现后，对于在14A上跑什么产品、需要多大产能，开始变得非常兴奋、非常认真地推进。这正是客户真正有意向前行的积极信号。也正因如此，正如我之前所说，只有在确认良率达标、IP能够服务客户、以及客户接洽达到一定层级之后，Dave 和我才会启动资本支出。David Zinsner：我先从2026年说起，将资本支出拆解清楚。在过去几年里，我们在厂房空间方面投入了大量资金，目前厂房条件已经非常充裕，还剩余少量投资用于基础设施完善，金额相对较小。因此，当前大部分资本支出都流向设备采购。相比2025年，2026年的设备投资将增加40%，重点方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。2027年的具体数字我暂时不会给出，因为细节仍在梳理中，按惯例通常在年初正式披露。但我已明确告知投资者，预计该数字将较2026年有所增长，请大家再给我一到两个季度时间来确定最终数字。资本支出的走向将兼顾内外部，我们对所有业务单元的晶圆需求进行整体统筹，并据此规划产能。John Pitzer：Vivek，你有追问吗？Vivek Arya：有的。Dave，随着下半年和明年持续加大投资，你们如何考虑资产负债表的问题？CPU业务的成功能否支撑这些投资，还是需要其他融资手段？David Zinsner：这是个好问题。我们目前的资产负债表状况非常良好：约300亿美元现金，加上100亿美元的循环信贷额度，合计约400亿美元的流动性。这使我们得以完成去杠杆，将信用评级牢固维持在投资级。收入、利润和EBITDA的持续扩张，为业务提供了可观的现金流。此外，我们还有大约100亿美元的非核心资产可供变现，虽然目前并不急于此，但在必要时可作为备用选项。我们也看到客户愿意以预付款形式与我们共同投资，这帮助我们解锁了更多产能。当然，如果业务高速扩张，我们可能需要进入资本市场进行融资，届时将及时告知股东。主持人：下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。CJ Muse：下午好，谢谢。Dave，我知道你不会给出超过一个季度的指引，但能否帮我们理解今年下半年到2027年服务器收入复苏的节奏，以及如何分别看待出货量和平均售价的趋势？David Zinsner：我先退一步说明背景：服务器晶圆几乎全部来自内部生产，大部分ASIC产品除外。我们正在大力扩大核心节点的晶圆投片量，尤其是 Intel 3，这是生产 Granite Rapids 的关键节点。Granite Rapids 的需求极为旺盛，是数据中心业务中供应最为紧张的产品，客户接受度极好。我们正在逐步扩大Intel 3的产能，今年剩余时间和明年都有相对稳健的产能爬坡计划，但产能释放会有一定的\"块状\"性质。挑战不仅在于前端，后端产能同样需要扩大，尤其是基板等紧俏环节，上半年已有进展，但仍需持续努力。从市场整体角度来看，我们主要以出货量为口径来讨论增长，而服务器市场普遍以每核心ASP定价。随着服务器朝着更高核心数发展，单台服务器的ASP也水涨船高，这将成为收入增长的重要组成部分，也令我们有信心认为，未来几年这一业务的年复合增长率将远超两位数。John Pitzer：CJ，你有追问吗？CJ Muse：有的。回到资本支出话题，我知道你不会给出明年的指引，但在平衡客户需求和自由现金流目标时，有没有一个框架可以帮我们建立模型？还是说，只要拿到客户合同就直接投建？David Zinsner：我们会更审慎地考量。单看基础业务的经营性现金流，即便资本支出进一步加大，加上AMIC税收抵免的对冲，现金流状况其实相当不错。但后端的第三方投资可能对明年的现金流造成一定拖累，使实现正自由现金流面临一定挑战。不过，我们的全部投资都具有可观的投资回报率。只要我们对增长率和定价成本结构有信心，这些节点的生命周期通常较长，几乎总能实现良好的投资资本回报率，我们就会坚定投资。但我们会非常审慎地避免在客户承诺到位之前大量押注资本——这是 Lip Bu 带来的最重要的变化之一。你可以从反面解读当前的情况：基于我们对明年的信心和正在下达的采购订单，这本身就说明我们对客户的信心已经非常充足。主持人：最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。Aaron Rakers：谢谢。第一个问题关于ASIC业务。根据上季度披露，目前年化收入约为12亿美元，增长势头不错。能谈谈这一业务的多元化布局吗？你们宣布了与 Fortinet 的合作，请问如何看待该业务的增长轨迹和利润率状况？陈立武：这是一个巨大的机遇，潜在市场规模可能超过1000亿美元。我们拥有独特优势，包括基于CPU的先进设计能力、强大的IP组合，以及在高度集成和多层互联方面独特的先进封装能力，而这些能力正是许多AI新技术所迫切需要的——封装技术与先进硅制程的结合，为大量专用芯片的研发创造了丰富的机遇。与 Fortinet 合作的安全ASIC是一个很好的例子，我们在推进下一代高性能安全处理器；此外，英特尔的IPU已经为多家超大规模客户提供服务，机遇巨大。这一业务同比增长约3倍，前景非常广阔。David Zinsner（补充增长速度）：关于增长速度，目前这一业务的年化收入大约在20亿美元左右，我们预计在不远的将来将达到40亿美元的年化收入。鉴于1000亿美元的潜在市场规模，加上我们的IP实力和整体优势，我们理应赢得相当可观的市场份额，请大家持续关注。John Pitzer：Aaron，你有追问吗？Aaron Rakers：有的。内存以及内存层次结构和架构方面正在发生诸多变化，也有关于英特尔内部研发工作的最新消息，例如Z角度内存、交叉批处理内存等。请问英特尔在这些计算扩展架构中是否会扮演更重要的角色？内存领域未来是否有重要机遇？陈立武：好问题。首先，内存已经成为重大的供应约束，我们正在与三大内存厂商深化合作，以满足客户需求，这是第一优先级。其次，如大家所知，英特尔在内存领域有着丰富的历史积淀，近期我们招募了 Shoxi Li 加入团队，他曾任SK海力士CEO。内存已成为AI基础设施的瓶颈，是客户面临的核心痛点。我们也在研究如何实现计算与内存的深度融合、如何通过3D堆叠以及更高效的内存利用来提升整体效率。这是一个正在积极探索的方向，我们将持续向大家汇报进展。陈立武（结束语）：感谢大家今天的参与。本季度我们在英特尔转型之路上取得了良好进展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度内与各位见面交流，并在10月份提供进一步更新。主持人：感谢各位参与今天的电话会议，本次会议到此结束，请各位挂机，祝您有美好的一天。","news_type":1,"symbols_score_info":{"FTXL":0.6,"CHPS":0.6,"XNTK":0.6,"QQQA":0.6,"AIS":0.6,"INTW":0.6,"AIQ":0.6,"LEGR":0.6,"04335":1.98,"SOXX":0.6,"INTC":1.98,"TTEQ":0.6,"LINT":0.6,"DRIV":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":776,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3475711617232454","authorId":"3475711617232454","name":"看空","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7765576ce6e48122f0d5fb28e6522aa4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3475711617232454","idStr":"3475711617232454"},"content":"下半年受内存涨价影响，或双位下滑。这个并不好。","text":"下半年受内存涨价影响，或双位下滑。这个并不好。","html":"下半年受内存涨价影响，或双位下滑。这个并不好。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":581464158352664,"gmtCreate":1782990525697,"gmtModify":1782990527811,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"画线？","listText":"画线？","text":"画线？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/581464158352664","repostId":"2648374574","repostType":2,"repost":{"id":"2648374574","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1782973843,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2648374574?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-02 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Rindels指出，FIFA世界杯可能为6月非农贡献约4万个临时岗位，主要集中在休闲酒店、专业商业服务及贸易运输领域，令高盛将整体预测上调至14万。<strong>这意味着，剔除世界杯效应后，劳动力市场的实际走势或比表面数字更为疲软。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a315f85c82a133cd7a61b4a0d5ab0a4\" data-align=\"center\" tg-width=\"592\" tg-height=\"420\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这份报告的政策意义同样不容小觑。Warsh在6月17日首次新闻发布会上强调2%通胀目标是施政核心，并将当前劳动力市场描述为&#34;稳健甚至有所改善&#34;。美银证券（BofA Securities）和巴克莱均认为，<strong>一份符合预期或偏强的报告将支持美联储7月维持按兵不动、并为后续加息铺路；货币市场目前定价9月加息概率约80%，10月则已完全消化一次25基点加息。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">世界杯效应：数字背后的水分</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛援引小企业薪资服务商Homebase的私人数据称，11个世界杯举办城市的就业同比降幅仅为1.2%，而其他城市的降幅达3.5%；酒店业招聘更同比上涨9.5%，呈现出明显的赛事拉动特征。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da6b8556f1d25612e9458e44304b1667\" data-align=\"center\" tg-width=\"878\" tg-height=\"461\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">高盛由此估算，世界杯将为6月非农贡献约4万个岗位，并将其整体预测定为14万，高于市场共识的11.3万。此外，高盛还指出，历史数据显示6月非农初值存在上修偏差，但过去四年每次均在后续修正中被下调，这为解读本次数据提供了重要参照。</p><p style=\"text-align: left;\">另一方面，5月就业数据受地方政府招聘大幅增加提振，分析人士预计这一因素在6月不会重演，构成下行风险。巴克莱预测6月非农仅增10万，明显低于市场共识，并指出若不考虑修正，二季度三个月均值仍将在15万左右，远高于一季度的7.3万。</p><h2 style=\"text-align: left;\">劳动力市场降温信号趋于一致</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>多项领先指标均指向6月就业增速放缓。</strong>ADP全国就业数据6月录得9.8万，低于预期的11.8万及前值12.2万；ADP首席经济学家表示，就业市场呈现&#34;供需双重叙事&#34;——求职周期拉长，部分行业面临劳动力约束，净效果是就业创造放缓。</p><p style=\"text-align: left;\">初请失业金人数方面，与劳工统计局（BLS）调查窗口重叠的当周录得22.7万，高于5月非农调查期的21万；续请失业金人数亦从178.5万升至182.1万。Pantheon Macroeconomics指出，初请和续请数据自5月初以来呈上升趋势，与非农增速放缓至盈亏平衡线以下的判断相符。值得注意的是，分析人士提示，Juneteenth节假日可能对当周数据造成扰动，季节性调整尚未完全反映该假日效应。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPGI\">标普全球</a>6月制造业PMI就业分项连续第二个月下滑，制造业用工削减速度为2020年疫情以来最快，剔除疫情影响则为2009年以来最急；服务业就业仅小幅下降。消费者信心数据亦印证降温：<a href=\"https://laohu8.com/S/CBG\">世邦魏理仕</a>6月消费者信心调查显示，认为&#34;工作难找&#34;的受访者比例升至22.5%，为2021年1月以来最高；劳动力市场差值（&#34;工作好找&#34;减&#34;工作难找&#34;）下滑2.6个百分点至+2.4。</p><h2 style=\"text-align: left;\">沃什时代政策坐标：通胀优先，加息预期升温</h2><p style=\"text-align: left;\">6月17日，Warsh在美联储新主席身份下的首次新闻发布会上明确表态，官员将劳动力市场判断为&#34;稳健，甚至略有改善&#34;，并将抑制通胀定性为其领导下的核心任务。最新经济预测将年底失业率预测从4.4%下调至4.3%。</p><p style=\"text-align: left;\">美银证券在报告中写道，<strong>自去年年中以来，实际政策利率已宽松逾100个基点，而失业率净变化几乎为零，这为美联储反转去年75基点降息操作提供了依据。美银证券预计美联储将于9月启动加息，预测2026年共加息三次；若6月非农符合或强于预期，7月会议将成为&#34;活跃会议&#34;，当前市场对7月加息的定价约为33%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/764b91a75ab7f378a0efdd9aa53c8fba\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"414\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">巴克莱则指出，在非农增速持续高于圣路易斯联储估算的1.5万至1.8万盈亏平衡线、失业率几乎纹丝不动的背景下，居民调查与企业调查之间的分歧得以延续，这一组合与7月再度按兵不动、同时政策委员会继续权衡收紧理由的情形相符。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场反应：非对称风险主导交易格局</h2><p style=\"text-align: left;\">美银证券强调，当前市场反应存在明显非对称性。</p><p style=\"text-align: left;\">持仓和预期层面，彭博调查显示市场对6月非农的预测中位数已升至年内高位，<strong>一旦数据低于预期，空头面临被迫平仓压力，系统性策略团队（CTA）的前端利率空头在本周收益率反弹后尤为脆弱。美银证券情景分析显示，若失业率上升至4.4%，2年期美债收益率或下行5至20个基点；若降至4.2%，则上行5至12个基点，两者幅度不对称。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">汇率市场同样面临双向风险。</p><p style=\"text-align: left;\">美银证券指出，<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>（DXY）已接近12个月高点，Warsh的鹰派立场及FOMC半数委员支持加息的信号推动了最近一轮涨势。若数据显著低于预期，投机性多头头寸面临平仓压力，DXY可能回吐近期涨幅；但若数据符合或强于预期，美元有望向美银证券三季度目标（欧元兑美元1.12）进一步靠拢。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d04e80fb3abb03a75cfdc968e3f9115b\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"455\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\">高盛从多位交易员处汇总的观点亦指出，市场正争分夺秒地试图厘清&#34;沃什美联储&#34;的反应函数——究竟是穿越AI驱动的通胀暂时忍耐，还是主动加息为经济降温。此次非农数据，加上Warsh在辛特拉央行论坛上的讲话，将是解答这一问题的关键线索。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0a315f85c82a133cd7a61b4a0d5ab0a4\" data-align=\"center\" tg-width=\"592\" tg-height=\"420\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这份报告的政策意义同样不容小觑。Warsh在6月17日首次新闻发布会上强调2%通胀目标是施政核心，并将当前劳动力市场描述为&#34;稳健甚至有所改善&#34;。美银证券（BofA Securities）和巴克莱均认为，<strong>一份符合预期或偏强的报告将支持美联储7月维持按兵不动、并为后续加息铺路；货币市场目前定价9月加息概率约80%，10月则已完全消化一次25基点加息。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">世界杯效应：数字背后的水分</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛援引小企业薪资服务商Homebase的私人数据称，11个世界杯举办城市的就业同比降幅仅为1.2%，而其他城市的降幅达3.5%；酒店业招聘更同比上涨9.5%，呈现出明显的赛事拉动特征。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da6b8556f1d25612e9458e44304b1667\" data-align=\"center\" tg-width=\"878\" tg-height=\"461\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">高盛由此估算，世界杯将为6月非农贡献约4万个岗位，并将其整体预测定为14万，高于市场共识的11.3万。此外，高盛还指出，历史数据显示6月非农初值存在上修偏差，但过去四年每次均在后续修正中被下调，这为解读本次数据提供了重要参照。</p><p style=\"text-align: left;\">另一方面，5月就业数据受地方政府招聘大幅增加提振，分析人士预计这一因素在6月不会重演，构成下行风险。巴克莱预测6月非农仅增10万，明显低于市场共识，并指出若不考虑修正，二季度三个月均值仍将在15万左右，远高于一季度的7.3万。</p><h2 style=\"text-align: left;\">劳动力市场降温信号趋于一致</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>多项领先指标均指向6月就业增速放缓。</strong>ADP全国就业数据6月录得9.8万，低于预期的11.8万及前值12.2万；ADP首席经济学家表示，就业市场呈现&#34;供需双重叙事&#34;——求职周期拉长，部分行业面临劳动力约束，净效果是就业创造放缓。</p><p style=\"text-align: left;\">初请失业金人数方面，与劳工统计局（BLS）调查窗口重叠的当周录得22.7万，高于5月非农调查期的21万；续请失业金人数亦从178.5万升至182.1万。Pantheon Macroeconomics指出，初请和续请数据自5月初以来呈上升趋势，与非农增速放缓至盈亏平衡线以下的判断相符。值得注意的是，分析人士提示，Juneteenth节假日可能对当周数据造成扰动，季节性调整尚未完全反映该假日效应。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPGI\">标普全球</a>6月制造业PMI就业分项连续第二个月下滑，制造业用工削减速度为2020年疫情以来最快，剔除疫情影响则为2009年以来最急；服务业就业仅小幅下降。消费者信心数据亦印证降温：<a href=\"https://laohu8.com/S/CBG\">世邦魏理仕</a>6月消费者信心调查显示，认为&#34;工作难找&#34;的受访者比例升至22.5%，为2021年1月以来最高；劳动力市场差值（&#34;工作好找&#34;减&#34;工作难找&#34;）下滑2.6个百分点至+2.4。</p><h2 style=\"text-align: left;\">沃什时代政策坐标：通胀优先，加息预期升温</h2><p style=\"text-align: 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Warsh上任后的首份非农就业报告将于北京时间今晚（7月2日）公布，市场预期就业增速明显放缓，但世界杯效应可能虚抬数据，令真实的劳动力市场降温信号被遮蔽。据道琼斯共识预测，6月非农就业人数预计新增11.3万，较5月17.2万大幅回落；失业率预计持平于4.3%。然而，高盛经济学家Ronnie Walker和Jessica Rindels指出，FIFA世界杯可能为6月非农贡献约4万个临时岗位，主要集中在休闲酒店、专业商业服务及贸易运输领域，令高盛将整体预测上调至14万。这意味着，剔除世界杯效应后，劳动力市场的实际走势或比表面数字更为疲软。这份报告的政策意义同样不容小觑。Warsh在6月17日首次新闻发布会上强调2%通胀目标是施政核心，并将当前劳动力市场描述为\"稳健甚至有所改善\"。美银证券（BofA Securities）和巴克莱均认为，一份符合预期或偏强的报告将支持美联储7月维持按兵不动、并为后续加息铺路；货币市场目前定价9月加息概率约80%，10月则已完全消化一次25基点加息。世界杯效应：数字背后的水分高盛援引小企业薪资服务商Homebase的私人数据称，11个世界杯举办城市的就业同比降幅仅为1.2%，而其他城市的降幅达3.5%；酒店业招聘更同比上涨9.5%，呈现出明显的赛事拉动特征。高盛由此估算，世界杯将为6月非农贡献约4万个岗位，并将其整体预测定为14万，高于市场共识的11.3万。此外，高盛还指出，历史数据显示6月非农初值存在上修偏差，但过去四年每次均在后续修正中被下调，这为解读本次数据提供了重要参照。另一方面，5月就业数据受地方政府招聘大幅增加提振，分析人士预计这一因素在6月不会重演，构成下行风险。巴克莱预测6月非农仅增10万，明显低于市场共识，并指出若不考虑修正，二季度三个月均值仍将在15万左右，远高于一季度的7.3万。劳动力市场降温信号趋于一致多项领先指标均指向6月就业增速放缓。ADP全国就业数据6月录得9.8万，低于预期的11.8万及前值12.2万；ADP首席经济学家表示，就业市场呈现\"供需双重叙事\"——求职周期拉长，部分行业面临劳动力约束，净效果是就业创造放缓。初请失业金人数方面，与劳工统计局（BLS）调查窗口重叠的当周录得22.7万，高于5月非农调查期的21万；续请失业金人数亦从178.5万升至182.1万。Pantheon Macroeconomics指出，初请和续请数据自5月初以来呈上升趋势，与非农增速放缓至盈亏平衡线以下的判断相符。值得注意的是，分析人士提示，Juneteenth节假日可能对当周数据造成扰动，季节性调整尚未完全反映该假日效应。标普全球6月制造业PMI就业分项连续第二个月下滑，制造业用工削减速度为2020年疫情以来最快，剔除疫情影响则为2009年以来最急；服务业就业仅小幅下降。消费者信心数据亦印证降温：世邦魏理仕6月消费者信心调查显示，认为\"工作难找\"的受访者比例升至22.5%，为2021年1月以来最高；劳动力市场差值（\"工作好找\"减\"工作难找\"）下滑2.6个百分点至+2.4。沃什时代政策坐标：通胀优先，加息预期升温6月17日，Warsh在美联储新主席身份下的首次新闻发布会上明确表态，官员将劳动力市场判断为\"稳健，甚至略有改善\"，并将抑制通胀定性为其领导下的核心任务。最新经济预测将年底失业率预测从4.4%下调至4.3%。美银证券在报告中写道，自去年年中以来，实际政策利率已宽松逾100个基点，而失业率净变化几乎为零，这为美联储反转去年75基点降息操作提供了依据。美银证券预计美联储将于9月启动加息，预测2026年共加息三次；若6月非农符合或强于预期，7月会议将成为\"活跃会议\"，当前市场对7月加息的定价约为33%。巴克莱则指出，在非农增速持续高于圣路易斯联储估算的1.5万至1.8万盈亏平衡线、失业率几乎纹丝不动的背景下，居民调查与企业调查之间的分歧得以延续，这一组合与7月再度按兵不动、同时政策委员会继续权衡收紧理由的情形相符。市场反应：非对称风险主导交易格局美银证券强调，当前市场反应存在明显非对称性。持仓和预期层面，彭博调查显示市场对6月非农的预测中位数已升至年内高位，一旦数据低于预期，空头面临被迫平仓压力，系统性策略团队（CTA）的前端利率空头在本周收益率反弹后尤为脆弱。美银证券情景分析显示，若失业率上升至4.4%，2年期美债收益率或下行5至20个基点；若降至4.2%，则上行5至12个基点，两者幅度不对称。汇率市场同样面临双向风险。美银证券指出，美元指数（DXY）已接近12个月高点，Warsh的鹰派立场及FOMC半数委员支持加息的信号推动了最近一轮涨势。若数据显著低于预期，投机性多头头寸面临平仓压力，DXY可能回吐近期涨幅；但若数据符合或强于预期，美元有望向美银证券三季度目标（欧元兑美元1.12）进一步靠拢。高盛从多位交易员处汇总的观点亦指出，市场正争分夺秒地试图厘清\"沃什美联储\"的反应函数——究竟是穿越AI驱动的通胀暂时忍耐，还是主动加息为经济降温。此次非农数据，加上Warsh在辛特拉央行论坛上的讲话，将是解答这一问题的关键线索。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GOVT":2,"BND":2,"ESmain":2,"VXX":2,"SHV":2,"TMF":2,"HYG":2,"SHY":2,"NQmain":2,"TQQQ":2,"SCHO":2,"VIX":2,".DJI":2,"UVXY":0.6,"EDV":2,"AGG":2,"IEF":2,"UBT":2,".IXIC":2,".SPX":2,"VGIT":2,"BOXX":2,"VGSH":2,"YMmain":2,"TLT":2,"QQQ":2,"TBT":2,"VIXY":2,"GSX":0.6,"TMV":2,"VGLT":2,"SQQQ":2,"UVIX":0.6,"SVXY":0.6,"TLH":2,"SGOV":2,"VIXmain":2,"TLTW":2,"SVIX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":213,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":580486670811816,"gmtCreate":1782750470006,"gmtModify":1782750471866,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"又小作文了","listText":"又小作文了","text":"又小作文了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/580486670811816","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":236,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":580441052558016,"gmtCreate":1782739332776,"gmtModify":1782739334977,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"&nbsp;对他们砸价的时候去哪里了[笑哭]&nbsp; 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20:56","market":"us","language":"zh","title":"三星、SK海力士、美光在美遭集体诉讼，涉嫌操纵内存价格","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1187092008","media":"老虎资讯综合","summary":"三星电子、SK海力士和美光科技被美国部分消费者起诉，指控其涉嫌合谋操纵内存价格。原告指控，这三家生产全球绝大部分DRAM的企业自2022年起在供应和定价上进行串通，导致过去四年间价格飙升约700%。他们还表示，苹果近期全面上调产品价格是此次诉讼的导火索。若原告最终在集体诉讼中胜诉，被告企业将须支付三倍赔偿。三星电子和SK海力士此前在美国曾因合谋行为被定罪，这一点也令人担忧。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">三星电子、SK海力士和美光科技被美国部分消费者起诉，指控其涉嫌合谋操纵内存价格。随着近期“芯片通胀”加剧——包括苹果产品提价——当地消费者和小企业已采取法律行动。</p><p style=\"text-align: left;\">据美国科技媒体Wccftech及法律刊物LAW360报道，14名个人消费者以及包括个人电脑零售商在内的三家小企业，于本月25日向加利福尼亚州联邦法院提起了诉讼。原告指控，这三家生产全球绝大部分DRAM的企业自2022年起在供应和定价上进行串通，导致过去四年间价格飙升约700%。</p><p style=\"text-align: left;\">原告称，这三家公司以向高带宽内存（HBM）转型为由，减少了DRAM的供应。“这些DRAM寡头企业系统性地协调了向HBM的转移，以及DDR3和DDR4的停产。”他们还表示，苹果近期全面上调产品价格是此次诉讼的导火索。</p><p style=\"text-align: left;\">这起诉讼目前规模尚小，但如果法院认可原告主张并正式批准为集体诉讼，规模可能进一步扩大。代表原告的反垄断律师事务所Bathaee Dunne正争取将此案定性为集体诉讼，以代表所有购买含DRAM产品的普通消费者和企业。该律所此前曾在一起指控谷歌数字广告串通的案件中胜诉。若原告最终在集体诉讼中胜诉，被告企业将须支付三倍赔偿。</p><p style=\"text-align: left;\">三星电子和SK海力士此前在美国曾因合谋行为被定罪，这一点也令人担忧。这两家公司均被认定在21世纪初在美国从事价格操纵，不仅被处以巨额罚款，还导致高管被判入狱。不过，包括投资银行杰富瑞（Jefferies）在内的业内机构预计，该诉讼至少在今年年底前不会影响内存价格。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三星、SK海力士、美光在美遭集体诉讼，涉嫌操纵内存价格</title>\n<style 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left;\">三星电子、SK海力士和美光科技被美国部分消费者起诉，指控其涉嫌合谋操纵内存价格。随着近期“芯片通胀”加剧——包括苹果产品提价——当地消费者和小企业已采取法律行动。</p><p style=\"text-align: left;\">据美国科技媒体Wccftech及法律刊物LAW360报道，14名个人消费者以及包括个人电脑零售商在内的三家小企业，于本月25日向加利福尼亚州联邦法院提起了诉讼。原告指控，这三家生产全球绝大部分DRAM的企业自2022年起在供应和定价上进行串通，导致过去四年间价格飙升约700%。</p><p style=\"text-align: left;\">原告称，这三家公司以向高带宽内存（HBM）转型为由，减少了DRAM的供应。“这些DRAM寡头企业系统性地协调了向HBM的转移，以及DDR3和DDR4的停产。”他们还表示，苹果近期全面上调产品价格是此次诉讼的导火索。</p><p style=\"text-align: left;\">这起诉讼目前规模尚小，但如果法院认可原告主张并正式批准为集体诉讼，规模可能进一步扩大。代表原告的反垄断律师事务所Bathaee Dunne正争取将此案定性为集体诉讼，以代表所有购买含DRAM产品的普通消费者和企业。该律所此前曾在一起指控谷歌数字广告串通的案件中胜诉。若原告最终在集体诉讼中胜诉，被告企业将须支付三倍赔偿。</p><p style=\"text-align: left;\">三星电子和SK海力士此前在美国曾因合谋行为被定罪，这一点也令人担忧。这两家公司均被认定在21世纪初在美国从事价格操纵，不仅被处以巨额罚款，还导致高管被判入狱。不过，包括投资银行杰富瑞（Jefferies）在内的业内机构预计，该诉讼至少在今年年底前不会影响内存价格。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/97dc49a1c38f37d8c33d7241fccf9976","relate_stocks":{"MUD":"1倍做空MU ETF-Direxion","MU":"美光科技","MUU":"2倍做多MU 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13:55","market":"fut","language":"zh","title":"沃什重创\"美元贬值交易\"！黄金崩了，比特币重挫，芯片狂欢还能撑多久？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2646219428","media":"华尔街见闻","summary":"美联储沃什强鹰首秀击溃“贬值交易”！强美元风暴下，金银与比特币惨遭血洗失守关键价位。与此同时，巨量出逃资金正疯狂涌入半导体板块，但这趟极端波动的芯片狂欢已频现“历史大顶”信号，警惕最后的疯狂。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>美联储沃什强鹰首秀击溃“贬值交易”！强美元风暴下，金银与比特币惨遭血洗失守关键价位。与此同时，巨量出逃资金正疯狂涌入半导体板块，但这趟极端波动的芯片狂欢已频现“历史大顶”信号，警惕最后的疯狂。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">主导今年华尔街行情的&#34;美元贬值交易&#34;正急速瓦解。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的鹰派立场强化了市场对加息的预期，叠加美元大幅走强形成双重压制，黄金、白银与比特币相继失守关键价位；与此同时，大量资金正从贵金属撤出转投半导体板块，而这场芯片狂欢的可持续性已引发市场越来越强烈的质疑。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周三，黄金跌破每盎司4000美元，为约八个月来首次，距今年1月约5600美元的历史高点已下跌约29%；白银跌破每盎司60美元，较121美元的峰值回落逾50%；比特币同步跌破6万美元，为2024年底以来新低。美元指数（DXY）本月累计上涨2.8%，收于逾14个月高位，有望录得近一年最大月度涨幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75fc44f10839e426834158251b9b48bb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"622\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">推动局面急转直下的关键节点，是沃什在主持美联储新闻发布会时将物价稳定置于压倒一切的优先位置，令市场进一步确信他将采取更为激进的抗通胀姿态。强势美元令以美元计价的贵金属对海外买家更显昂贵，而不断上升的加息预期直接抬高了持有不生息资产的机会成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">美光科技盘后发布超预期季报，暂时遏制了芯片板块的抛售情绪，SK海力士等韩国芯片股亦随之反弹。然而，多名市场人士警告，这场伴随极端波动的芯片行情已呈现出历史顶部的若干特征。</p><h2 id=\"7780c5c8\">沃什鹰派首秀：利率预期重构，贬值逻辑遭瓦解</h2><p style=\"text-align: justify;\">&#34;美元贬值交易&#34;的逻辑建立于对财政挥霍和央行纵容通胀的担忧之上，近年来持续推动黄金、白银与比特币上行。今年1月沃什被提名为美联储主席，当日黄金即急跌逾13%，创四十余年来最大单日跌幅，比特币随后崩溃，<strong>而美元在经历长期下行后触底反弹——市场以价格投票，表明沃什的鹰派信誉从一开始就被认真对待。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">布鲁金斯学会（Brookings Institution）的Robin Brooks认为，<strong>贬值交易的根源在于财政政策失当，货币政策不过是&#34;帮凶&#34;：当政策制定者试图以通胀稀释难以为继的债务时，才不得不开动印钞机。这一框架解释了为何市场对美联储人选如此敏感，也解释了沃什在首次新闻发布会上强调物价稳定为何足以引发如此剧烈的资产重定价。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">SPI资产管理公司执行合伙人Stephen Innes表示，沃什的首次公开亮相已令市场相信他正在采取更为强硬的抗通胀路线。以黄金计价的标普500指数——衡量经济增长究竟源于实质扩张还是货币贬值的经典指标——在三个月前便已显著向上逆转，显示市场对贬值叙事的信心已然崩解。值得注意的是，中东停火协议的达成也为美元提供了额外推力。</p><h2 id=\"e09c48bc\">黄金白银深度回调，关键支撑位与买入窗口浮现</h2><p style=\"text-align: justify;\">本轮贵金属跌势，是今年初历史性行情的戏剧性逆转。今年早些时候，黄金一度飙升至约每盎司5600美元的纪录高位，白银突破121美元，两者的涨势甚至超越&#34;科技七巨头&#34;，成为华尔街最拥挤的动量交易。如今，这一盛景已成过去。</p><p style=\"text-align: justify;\">Amplify ETFs产品开发副总裁Nate Miller指出，收益率和美元双双走强提高了持有金属的机会成本；而白银由于同时兼具贵金属与工业原材料的双重属性，在宏观收紧时期的跌幅往往比黄金更为剧烈——这正是本轮白银跌速如此之猛的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">IDX Advisors首席投资官Ben McMillan认为，加息预期与流动性清仓是黄金大跌的&#34;主要元凶&#34;，但他同时将当前回调视为&#34;代际买入机会&#34;。Zaner Metals副总裁、高级贵金属策略师Peter Grant预计，黄金下一个关键支撑位在每盎司3800美元，年内有望反弹至4500美元；但若要重建市场对黄金刷新历史高点的信心，则需重回4800美元上方。</p><h2 id=\"f4c2330\">美元走强与比特币承压：负相关关系主导加密走势</h2><p style=\"text-align: justify;\">比特币跌破6万美元，与美元指数触及逾14个月新高之间的反向走势，再度印证了两者之间的长期负相关逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">渣打银行策略师Steven Englander指出，实际与名义利率差异已成为5月初以来美元走强的主要驱动力，预计美联储将维持利率不变，而欧洲央行在明年上半年仍有一次降息空间，美欧利差将持续支撑美元，令比特币面临持续性逆风。</p><p style=\"text-align: justify;\">StoneX Financial的Vincent Deluard警告，中东停火虽缓解了油价冲击，但通胀不会顺利回归2%目标，而将在3.5%至4%区间长期高位盘整。</p><p style=\"text-align: justify;\">Apollo Global首席经济学家Torsten Slok则提出了一个反直觉的情景：油价下跌可能相当于一次减税，进一步刺激本已过热的总需求，反而推升通胀，为美联储加息提供依据——该路径一旦成真，将令贬值交易进一步承压。</p><h2 id=\"fa6a08dc\">资金换仓半导体，芯片股接棒成动量新宠</h2><p style=\"text-align: justify;\">Nationwide投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett指出，一批规模庞大且高度协调的资金，正将大额头寸从加密货币、迷因股和贵金属集体迁移至半导体股，三星电子和SK海力士等韩国芯片制造商已成为本轮换仓的主要目的地。</p><p style=\"text-align: justify;\">他对MarketWatch表示，美元走强是贵金属抛售的导火索，而美联储政策预期变化是美元走强的根本原因。&#34;但这几乎是被当作借口，让投资者集体清仓贵金属，&#34;他说。</p><p style=\"text-align: justify;\">美光科技盘后季报打消了芯片板块的短期抛售压力：公司营收指引超出预期，盈利亦大幅好于预期，其12个月滚动盈利在两个季度内翻了四倍，盘后市值重返约1.4万亿美元。此前因宣布将集中生产低利润率DRAM内存芯片而引发抛售的SK海力士，也随之获得提振——尽管该公司同日披露了高达290亿美元的美国股票发行计划。</p><h2 id=\"6b5648a1\">芯片行情顶部信号浮现，防御布局渐成共识</h2><p style=\"text-align: justify;\">然而，极端波动本身已是警示信号。Bear Traps Report的Larry McDonald指出，半导体股在数小时内市值波动超千亿美元的情形极为罕见，历史上通常只出现在市场重大顶部或底部附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">BCA Research建议结束今年以来已累计翻逾一倍的多头策略——即做多新兴市场半导体、做空为其买单的&#34;科技七巨头&#34;超大规模云计算企业。BCA指出，韩国综合股价指数（Kospi）一个月隐含波动率已超越历史峰值，而历史上这一水平往往出现于&#34;股市熊市底部而非历史高点&#34;，显示当前行情是由&#34;高度投机性力量放大驱动&#34;的顶部特征。</p><p style=\"text-align: justify;\">McDonald还警告，月末、季末叠加美国长假周末临近，历史上此类时间节点往往伴随大规模资金换仓与夏季行情低迷；密集的新股发行将消耗市场承接流动性的能力，而内部人士的大规模减持往往是顶部将至的前兆。对于仍持有芯片多头头寸的投资者，美光科技盘后走强或许提供了一个相对较好的高位退出时机。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>沃什重创\"美元贬值交易\"！黄金崩了，比特币重挫，芯片狂欢还能撑多久？</title>\n<style 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13:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>美联储沃什强鹰首秀击溃“贬值交易”！强美元风暴下，金银与比特币惨遭血洗失守关键价位。与此同时，巨量出逃资金正疯狂涌入半导体板块，但这趟极端波动的芯片狂欢已频现“历史大顶”信号，警惕最后的疯狂。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">主导今年华尔街行情的&#34;美元贬值交易&#34;正急速瓦解。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的鹰派立场强化了市场对加息的预期，叠加美元大幅走强形成双重压制，黄金、白银与比特币相继失守关键价位；与此同时，大量资金正从贵金属撤出转投半导体板块，而这场芯片狂欢的可持续性已引发市场越来越强烈的质疑。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周三，黄金跌破每盎司4000美元，为约八个月来首次，距今年1月约5600美元的历史高点已下跌约29%；白银跌破每盎司60美元，较121美元的峰值回落逾50%；比特币同步跌破6万美元，为2024年底以来新低。美元指数（DXY）本月累计上涨2.8%，收于逾14个月高位，有望录得近一年最大月度涨幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75fc44f10839e426834158251b9b48bb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"622\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">推动局面急转直下的关键节点，是沃什在主持美联储新闻发布会时将物价稳定置于压倒一切的优先位置，令市场进一步确信他将采取更为激进的抗通胀姿态。强势美元令以美元计价的贵金属对海外买家更显昂贵，而不断上升的加息预期直接抬高了持有不生息资产的机会成本。</p><p style=\"text-align: justify;\">美光科技盘后发布超预期季报，暂时遏制了芯片板块的抛售情绪，SK海力士等韩国芯片股亦随之反弹。然而，多名市场人士警告，这场伴随极端波动的芯片行情已呈现出历史顶部的若干特征。</p><h2 id=\"7780c5c8\">沃什鹰派首秀：利率预期重构，贬值逻辑遭瓦解</h2><p style=\"text-align: justify;\">&#34;美元贬值交易&#34;的逻辑建立于对财政挥霍和央行纵容通胀的担忧之上，近年来持续推动黄金、白银与比特币上行。今年1月沃什被提名为美联储主席，当日黄金即急跌逾13%，创四十余年来最大单日跌幅，比特币随后崩溃，<strong>而美元在经历长期下行后触底反弹——市场以价格投票，表明沃什的鹰派信誉从一开始就被认真对待。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">布鲁金斯学会（Brookings Institution）的Robin Brooks认为，<strong>贬值交易的根源在于财政政策失当，货币政策不过是&#34;帮凶&#34;：当政策制定者试图以通胀稀释难以为继的债务时，才不得不开动印钞机。这一框架解释了为何市场对美联储人选如此敏感，也解释了沃什在首次新闻发布会上强调物价稳定为何足以引发如此剧烈的资产重定价。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">SPI资产管理公司执行合伙人Stephen Innes表示，沃什的首次公开亮相已令市场相信他正在采取更为强硬的抗通胀路线。以黄金计价的标普500指数——衡量经济增长究竟源于实质扩张还是货币贬值的经典指标——在三个月前便已显著向上逆转，显示市场对贬值叙事的信心已然崩解。值得注意的是，中东停火协议的达成也为美元提供了额外推力。</p><h2 id=\"e09c48bc\">黄金白银深度回调，关键支撑位与买入窗口浮现</h2><p style=\"text-align: justify;\">本轮贵金属跌势，是今年初历史性行情的戏剧性逆转。今年早些时候，黄金一度飙升至约每盎司5600美元的纪录高位，白银突破121美元，两者的涨势甚至超越&#34;科技七巨头&#34;，成为华尔街最拥挤的动量交易。如今，这一盛景已成过去。</p><p style=\"text-align: justify;\">Amplify ETFs产品开发副总裁Nate Miller指出，收益率和美元双双走强提高了持有金属的机会成本；而白银由于同时兼具贵金属与工业原材料的双重属性，在宏观收紧时期的跌幅往往比黄金更为剧烈——这正是本轮白银跌速如此之猛的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">IDX Advisors首席投资官Ben McMillan认为，加息预期与流动性清仓是黄金大跌的&#34;主要元凶&#34;，但他同时将当前回调视为&#34;代际买入机会&#34;。Zaner Metals副总裁、高级贵金属策略师Peter Grant预计，黄金下一个关键支撑位在每盎司3800美元，年内有望反弹至4500美元；但若要重建市场对黄金刷新历史高点的信心，则需重回4800美元上方。</p><h2 id=\"f4c2330\">美元走强与比特币承压：负相关关系主导加密走势</h2><p style=\"text-align: justify;\">比特币跌破6万美元，与美元指数触及逾14个月新高之间的反向走势，再度印证了两者之间的长期负相关逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">渣打银行策略师Steven Englander指出，实际与名义利率差异已成为5月初以来美元走强的主要驱动力，预计美联储将维持利率不变，而欧洲央行在明年上半年仍有一次降息空间，美欧利差将持续支撑美元，令比特币面临持续性逆风。</p><p style=\"text-align: justify;\">StoneX Financial的Vincent Deluard警告，中东停火虽缓解了油价冲击，但通胀不会顺利回归2%目标，而将在3.5%至4%区间长期高位盘整。</p><p style=\"text-align: justify;\">Apollo Global首席经济学家Torsten Slok则提出了一个反直觉的情景：油价下跌可能相当于一次减税，进一步刺激本已过热的总需求，反而推升通胀，为美联储加息提供依据——该路径一旦成真，将令贬值交易进一步承压。</p><h2 id=\"fa6a08dc\">资金换仓半导体，芯片股接棒成动量新宠</h2><p style=\"text-align: justify;\">Nationwide投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett指出，一批规模庞大且高度协调的资金，正将大额头寸从加密货币、迷因股和贵金属集体迁移至半导体股，三星电子和SK海力士等韩国芯片制造商已成为本轮换仓的主要目的地。</p><p style=\"text-align: justify;\">他对MarketWatch表示，美元走强是贵金属抛售的导火索，而美联储政策预期变化是美元走强的根本原因。&#34;但这几乎是被当作借口，让投资者集体清仓贵金属，&#34;他说。</p><p style=\"text-align: justify;\">美光科技盘后季报打消了芯片板块的短期抛售压力：公司营收指引超出预期，盈利亦大幅好于预期，其12个月滚动盈利在两个季度内翻了四倍，盘后市值重返约1.4万亿美元。此前因宣布将集中生产低利润率DRAM内存芯片而引发抛售的SK海力士，也随之获得提振——尽管该公司同日披露了高达290亿美元的美国股票发行计划。</p><h2 id=\"6b5648a1\">芯片行情顶部信号浮现，防御布局渐成共识</h2><p style=\"text-align: justify;\">然而，极端波动本身已是警示信号。Bear Traps Report的Larry McDonald指出，半导体股在数小时内市值波动超千亿美元的情形极为罕见，历史上通常只出现在市场重大顶部或底部附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">BCA Research建议结束今年以来已累计翻逾一倍的多头策略——即做多新兴市场半导体、做空为其买单的&#34;科技七巨头&#34;超大规模云计算企业。BCA指出，韩国综合股价指数（Kospi）一个月隐含波动率已超越历史峰值，而历史上这一水平往往出现于&#34;股市熊市底部而非历史高点&#34;，显示当前行情是由&#34;高度投机性力量放大驱动&#34;的顶部特征。</p><p style=\"text-align: justify;\">McDonald还警告，月末、季末叠加美国长假周末临近，历史上此类时间节点往往伴随大规模资金换仓与夏季行情低迷；密集的新股发行将消耗市场承接流动性的能力，而内部人士的大规模减持往往是顶部将至的前兆。对于仍持有芯片多头头寸的投资者，美光科技盘后走强或许提供了一个相对较好的高位退出时机。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38b14d4c1528b585f44d427c7a09d860","relate_stocks":{"SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion Daily","SOX":"费城半导体指数"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3775489","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2646219428","content_text":"美联储沃什强鹰首秀击溃“贬值交易”！强美元风暴下，金银与比特币惨遭血洗失守关键价位。与此同时，巨量出逃资金正疯狂涌入半导体板块，但这趟极端波动的芯片狂欢已频现“历史大顶”信号，警惕最后的疯狂。主导今年华尔街行情的\"美元贬值交易\"正急速瓦解。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的鹰派立场强化了市场对加息的预期，叠加美元大幅走强形成双重压制，黄金、白银与比特币相继失守关键价位；与此同时，大量资金正从贵金属撤出转投半导体板块，而这场芯片狂欢的可持续性已引发市场越来越强烈的质疑。本周三，黄金跌破每盎司4000美元，为约八个月来首次，距今年1月约5600美元的历史高点已下跌约29%；白银跌破每盎司60美元，较121美元的峰值回落逾50%；比特币同步跌破6万美元，为2024年底以来新低。美元指数（DXY）本月累计上涨2.8%，收于逾14个月高位，有望录得近一年最大月度涨幅。推动局面急转直下的关键节点，是沃什在主持美联储新闻发布会时将物价稳定置于压倒一切的优先位置，令市场进一步确信他将采取更为激进的抗通胀姿态。强势美元令以美元计价的贵金属对海外买家更显昂贵，而不断上升的加息预期直接抬高了持有不生息资产的机会成本。美光科技盘后发布超预期季报，暂时遏制了芯片板块的抛售情绪，SK海力士等韩国芯片股亦随之反弹。然而，多名市场人士警告，这场伴随极端波动的芯片行情已呈现出历史顶部的若干特征。沃什鹰派首秀：利率预期重构，贬值逻辑遭瓦解\"美元贬值交易\"的逻辑建立于对财政挥霍和央行纵容通胀的担忧之上，近年来持续推动黄金、白银与比特币上行。今年1月沃什被提名为美联储主席，当日黄金即急跌逾13%，创四十余年来最大单日跌幅，比特币随后崩溃，而美元在经历长期下行后触底反弹——市场以价格投票，表明沃什的鹰派信誉从一开始就被认真对待。布鲁金斯学会（Brookings Institution）的Robin Brooks认为，贬值交易的根源在于财政政策失当，货币政策不过是\"帮凶\"：当政策制定者试图以通胀稀释难以为继的债务时，才不得不开动印钞机。这一框架解释了为何市场对美联储人选如此敏感，也解释了沃什在首次新闻发布会上强调物价稳定为何足以引发如此剧烈的资产重定价。SPI资产管理公司执行合伙人Stephen 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09:49</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>南方两倍做多海力士(07709)今日盘中出现大幅下跌，跌幅达9.22%，引起了市场关注。</p><p>消息面上，该股在交易时段内出现了一笔大手卖出，涉及50.28万股，成交价为179.0港元，涉及金额达9000万港元，这笔抛售可能对股价造成了直接压力。</p><p>这类大手交易通常反映了大型投资者的操作动向，可能引发市场情绪的波动，从而影响股价走势，投资者需密切关注后续资金流向。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"07709":"XL二南方海力士"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101626446","content_text":"南方两倍做多海力士(07709)今日盘中出现大幅下跌，跌幅达9.22%，引起了市场关注。消息面上，该股在交易时段内出现了一笔大手卖出，涉及50.28万股，成交价为179.0港元，涉及金额达9000万港元，这笔抛售可能对股价造成了直接压力。这类大手交易通常反映了大型投资者的操作动向，可能引发市场情绪的波动，从而影响股价走势，投资者需密切关注后续资金流向。","news_type":1,"symbols_score_info":{"07709":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":290,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":577956765819200,"gmtCreate":1782126197976,"gmtModify":1782126381143,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"又开始制造恐慌洗盘了","listText":"又开始制造恐慌洗盘了","text":"又开始制造恐慌洗盘了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/577956765819200","repostId":"2645407520","repostType":2,"repost":{"id":"2645407520","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1782119319,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2645407520?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-06-22 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justify;\">面对这一鹰派冲击，华尔街机构纷纷改变立场。德意志银行在最新研报中正式撤回宽松预测，预计美联储将于9月和12月各加息一次、累计50个基点，将利率推高至4.1%，并警告7月便可能提前采取行动；高盛副董事长、前达拉斯联储主席Rob Kaplan则警告，若通胀数据持续顽固，美联储最早秋季重启加息，且极可能以连续2至3次的系列行动出现。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>花旗Andrew Hollenhorst团队则维持与市场截然相反的基准预测：下一步行动是降息而非加息，基准情景为10月降息25个基点，随后12月和2027年1月再各降25个基点。</strong>花旗的核心论点在于：油价急剧下跌正在消除通胀的主要上行风险，初请失业金人数趋势性上升正复制2024年和2025年的季节性走弱模式，而核心PCE在各类通胀指标中日益显现为&#34;异常值&#34;，其强势更多反映股价上涨而非广义消费价格压力。</p><h2 id=\"430d6906\">花旗的逻辑之一：油价下行正在消除通胀上行风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">花旗坚持降息预测的第一个核心论点，来自油价的急速下跌。该行认为，<strong>油价走低将带动汽油价格下行，从而消除此前通胀上行的主要来源。</strong>基于市场的通胀预期指标已随油价同步回落，10年期通胀盈亏平衡率已降至冲突爆发前的低点水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗指出，若联储官员有更充裕的时间消化这一能源价格的最新变化，本次FOMC会议的鹰派程度将会明显降低。该行认为，随着油价下行效果逐步在数据中体现，未来数月通胀数据将趋于温和，有助于推动更多联储官员在9月前转向更为鸽派的立场，并为年底前降息创造条件。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/145ed3577bad64f1f3fafc29756e7824\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"445\"/></p><h2 id=\"f5ce59ca\">花旗的逻辑之二：劳动力市场走弱信号复制往年季节性规律</h2><p style=\"text-align: justify;\">花旗的第二个核心论点，聚焦于劳动力市场正在浮现的早期走弱信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">初请失业金人数和持续领取失业金人数均已连续数周呈上升趋势。花旗指出，这一模式在2024年和2025年均曾出现，随后均引发了一系列偏弱的月度就业报告和失业率上升，<strong>而失业率上升正是花旗预期美联储年内降息的关键驱动力。</strong>该行预计，初请失业金人数（6月20日当周）将维持在22.4万附近，持续领取失业金人数小幅增至181.3万，4周移动平均仍将继续走高。当前绝对水平虽仍不高，但若上升趋势持续，将与劳动力市场逐步走弱的判断相符。</p><p style=\"text-align: justify;\">就整体经济而言，花旗追踪的二季度GDP增速预测为2.5%。消费方面，5月零售销售控制组数据环比增长0.7%，韧性仍在，但实际可支配收入增长已放缓至近乎零增长，储蓄率维持低位，暗示支出增速下行风险正在积聚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8022e8ffcf8fdd63935db0bd1297e88f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"429\"/></p><h2 id=\"pce\">花旗的逻辑之三：核心PCE是&#34;异常值&#34;，通胀画面并不统一</h2><p style=\"text-align: justify;\">花旗逆势坚守的第三个逻辑支柱，在于对核心PCE数据本身的质疑。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月核心CPI月率仅录得0.21%，呈现温和；<strong>但花旗预计，即将公布的5月核心PCE月率将高达0.37%，两者之间已出现显著背离。</strong>花旗认为，核心PCE当前偏强的原因具有特殊性：该指标高度受AI相关价格影响，且直接受股价上涨推升——5月PPI数据显示投资组合管理费用月率大涨4.8%，主要反映股价从4月初低点到5月初高位的回升，而非消费端的真实价格压力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de4b0e811a52a84b5662f999ae1a5c2a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"456\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从横向比较来看，达拉斯联储修剪均值PCE、旧金山联储周期性PCE、克利夫兰联储中位数PCE以及核心CPI，均显示出比核心PCE更为温和的通胀走势。花旗认为，核心PCE正日益成为各类通胀指标中的&#34;异常值&#34;，而非反映广义消费价格压力的可靠信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗预计，随着AI相关价格在下半年趋于横盘，核心PCE与核心CPI之间的差距将逐步收窄，通胀整体走势将更趋向于支持政策宽松。在其预测路径下，核心PCE同比增速预计将从当前的3.3%附近逐步回落，至2027年年中前后降至2.1%-2.2%区间。</p><h2 id=\"ab66a449\">华尔街&#34;投降&#34;：德银预测两次加息，高盛示警连环收紧</h2><p style=\"text-align: justify;\">然而，面对沃什的鹰派冲击，华尔街机构纷纷改变立场。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti团队在研报中明确，此前之所以迟迟未上调预测，主要源于两大不确定性：伊朗局势带来的经济前景高度不确定性，以及新任联储主席沃什的货币政策反应函数尚不清晰。6月FOMC会议的结果一举打消了这两大顾虑。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银大幅上调通胀预测，将2026年底和2027年核心PCE预期分别调升至3.2%和2.5%，并将基准预测更新为：美联储将于9月和12月各加息一次、累计50个基点，利率升至4.1%；此后2027年全年按兵不动，2028年上半年才开始降息。德银同时警告鹰派风险：若沃什已公开承诺&#34;修复&#34;价格稳定问题而委员会未及时行动，其公信力将受到考验——这意味着7月便可能提前加息，且若要完全撤回去年连续降息所产生的宽松效果，全年加息幅度或需扩大至75个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛副董事长Rob Kaplan则明确表示，若从现在到9月通胀数据仍未降温，秋季加息将是&#34;明智之举&#34;。他特别强调，美联储的政策调整极少以单次孤立行动出现，利率变动通常以2至3次系列行动展开：&#34;如果9月采取行动，你需要做好准备，可能还会有一到两次加息。&#34;曾历经多个货币政策周期的Kaplan基于历史经验的警告，为市场敲响了警钟。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储转鹰、华尔街纷纷投降，花旗成“最后的倔强”：坚持10月重启降息</title>\n<style 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Hollenhorst团队则维持与市场截然相反的基准预测：下一步行动是降息而非加息，基准情景为10月降息25个基点，随后12月和2027年1月再各降25个基点。</strong>花旗的核心论点在于：油价急剧下跌正在消除通胀的主要上行风险，初请失业金人数趋势性上升正复制2024年和2025年的季节性走弱模式，而核心PCE在各类通胀指标中日益显现为&#34;异常值&#34;，其强势更多反映股价上涨而非广义消费价格压力。</p><h2 id=\"430d6906\">花旗的逻辑之一：油价下行正在消除通胀上行风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">花旗坚持降息预测的第一个核心论点，来自油价的急速下跌。该行认为，<strong>油价走低将带动汽油价格下行，从而消除此前通胀上行的主要来源。</strong>基于市场的通胀预期指标已随油价同步回落，10年期通胀盈亏平衡率已降至冲突爆发前的低点水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗指出，若联储官员有更充裕的时间消化这一能源价格的最新变化，本次FOMC会议的鹰派程度将会明显降低。该行认为，随着油价下行效果逐步在数据中体现，未来数月通胀数据将趋于温和，有助于推动更多联储官员在9月前转向更为鸽派的立场，并为年底前降息创造条件。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/145ed3577bad64f1f3fafc29756e7824\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"445\"/></p><h2 id=\"f5ce59ca\">花旗的逻辑之二：劳动力市场走弱信号复制往年季节性规律</h2><p style=\"text-align: justify;\">花旗的第二个核心论点，聚焦于劳动力市场正在浮现的早期走弱信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">初请失业金人数和持续领取失业金人数均已连续数周呈上升趋势。花旗指出，这一模式在2024年和2025年均曾出现，随后均引发了一系列偏弱的月度就业报告和失业率上升，<strong>而失业率上升正是花旗预期美联储年内降息的关键驱动力。</strong>该行预计，初请失业金人数（6月20日当周）将维持在22.4万附近，持续领取失业金人数小幅增至181.3万，4周移动平均仍将继续走高。当前绝对水平虽仍不高，但若上升趋势持续，将与劳动力市场逐步走弱的判断相符。</p><p style=\"text-align: justify;\">就整体经济而言，花旗追踪的二季度GDP增速预测为2.5%。消费方面，5月零售销售控制组数据环比增长0.7%，韧性仍在，但实际可支配收入增长已放缓至近乎零增长，储蓄率维持低位，暗示支出增速下行风险正在积聚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8022e8ffcf8fdd63935db0bd1297e88f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"429\"/></p><h2 id=\"pce\">花旗的逻辑之三：核心PCE是&#34;异常值&#34;，通胀画面并不统一</h2><p style=\"text-align: justify;\">花旗逆势坚守的第三个逻辑支柱，在于对核心PCE数据本身的质疑。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月核心CPI月率仅录得0.21%，呈现温和；<strong>但花旗预计，即将公布的5月核心PCE月率将高达0.37%，两者之间已出现显著背离。</strong>花旗认为，核心PCE当前偏强的原因具有特殊性：该指标高度受AI相关价格影响，且直接受股价上涨推升——5月PPI数据显示投资组合管理费用月率大涨4.8%，主要反映股价从4月初低点到5月初高位的回升，而非消费端的真实价格压力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de4b0e811a52a84b5662f999ae1a5c2a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"456\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从横向比较来看，达拉斯联储修剪均值PCE、旧金山联储周期性PCE、克利夫兰联储中位数PCE以及核心CPI，均显示出比核心PCE更为温和的通胀走势。花旗认为，核心PCE正日益成为各类通胀指标中的&#34;异常值&#34;，而非反映广义消费价格压力的可靠信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗预计，随着AI相关价格在下半年趋于横盘，核心PCE与核心CPI之间的差距将逐步收窄，通胀整体走势将更趋向于支持政策宽松。在其预测路径下，核心PCE同比增速预计将从当前的3.3%附近逐步回落，至2027年年中前后降至2.1%-2.2%区间。</p><h2 id=\"ab66a449\">华尔街&#34;投降&#34;：德银预测两次加息，高盛示警连环收紧</h2><p style=\"text-align: justify;\">然而，面对沃什的鹰派冲击，华尔街机构纷纷改变立场。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti团队在研报中明确，此前之所以迟迟未上调预测，主要源于两大不确定性：伊朗局势带来的经济前景高度不确定性，以及新任联储主席沃什的货币政策反应函数尚不清晰。6月FOMC会议的结果一举打消了这两大顾虑。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银大幅上调通胀预测，将2026年底和2027年核心PCE预期分别调升至3.2%和2.5%，并将基准预测更新为：美联储将于9月和12月各加息一次、累计50个基点，利率升至4.1%；此后2027年全年按兵不动，2028年上半年才开始降息。德银同时警告鹰派风险：若沃什已公开承诺&#34;修复&#34;价格稳定问题而委员会未及时行动，其公信力将受到考验——这意味着7月便可能提前加息，且若要完全撤回去年连续降息所产生的宽松效果，全年加息幅度或需扩大至75个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛副董事长Rob Kaplan则明确表示，若从现在到9月通胀数据仍未降温，秋季加息将是&#34;明智之举&#34;。他特别强调，美联储的政策调整极少以单次孤立行动出现，利率变动通常以2至3次系列行动展开：&#34;如果9月采取行动，你需要做好准备，可能还会有一到两次加息。&#34;曾历经多个货币政策周期的Kaplan基于历史经验的警告，为市场敲响了警钟。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d0771f6361d74a78ebbf8c2fdc55c6b7","relate_stocks":{"UUP":"美元ETF-PowerShares DB","VOO":"Vanguard标普500ETF","LQD":"债券指数ETF-iShares iBoxx投资级公司债","TMF":"3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion","VXX":"短期VIX期货ETN","MINT":"PIMCO Enhanced Short Maturity Exchange-Traded Fund","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年","BND":"债券指数ETF-Vanguard美国","VIX":"标普500波动率指数","SVIX":"1倍做空短期期货恐慌指数ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","BOND":"Pimco Total Return ETF","UDN":"做空美元指数-PowerShares","TYO":"3倍做空7-10年期国债ETF-Direxion","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","VCSH":"美国短期公司债-Vanguard","QQQ":"纳指100ETF","GOVT":"iShares安硕核心美国国债ETF","GOLY":"Strategy Shares Gold Enhanced Yield ETF","HK0000934320.USD":"GF USD MONEY MARKET FUND CLASS C (USD) ACCUMULATION","GBIL":"Goldman Sachs Access 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Hollenhorst团队则维持与市场截然相反的基准预测：下一步行动是降息而非加息，基准情景为10月降息25个基点，随后12月和2027年1月再各降25个基点。花旗的核心论点在于：油价急剧下跌正在消除通胀的主要上行风险，初请失业金人数趋势性上升正复制2024年和2025年的季节性走弱模式，而核心PCE在各类通胀指标中日益显现为\"异常值\"，其强势更多反映股价上涨而非广义消费价格压力。花旗的逻辑之一：油价下行正在消除通胀上行风险花旗坚持降息预测的第一个核心论点，来自油价的急速下跌。该行认为，油价走低将带动汽油价格下行，从而消除此前通胀上行的主要来源。基于市场的通胀预期指标已随油价同步回落，10年期通胀盈亏平衡率已降至冲突爆发前的低点水平。花旗指出，若联储官员有更充裕的时间消化这一能源价格的最新变化，本次FOMC会议的鹰派程度将会明显降低。该行认为，随着油价下行效果逐步在数据中体现，未来数月通胀数据将趋于温和，有助于推动更多联储官员在9月前转向更为鸽派的立场，并为年底前降息创造条件。花旗的逻辑之二：劳动力市场走弱信号复制往年季节性规律花旗的第二个核心论点，聚焦于劳动力市场正在浮现的早期走弱信号。初请失业金人数和持续领取失业金人数均已连续数周呈上升趋势。花旗指出，这一模式在2024年和2025年均曾出现，随后均引发了一系列偏弱的月度就业报告和失业率上升，而失业率上升正是花旗预期美联储年内降息的关键驱动力。该行预计，初请失业金人数（6月20日当周）将维持在22.4万附近，持续领取失业金人数小幅增至181.3万，4周移动平均仍将继续走高。当前绝对水平虽仍不高，但若上升趋势持续，将与劳动力市场逐步走弱的判断相符。就整体经济而言，花旗追踪的二季度GDP增速预测为2.5%。消费方面，5月零售销售控制组数据环比增长0.7%，韧性仍在，但实际可支配收入增长已放缓至近乎零增长，储蓄率维持低位，暗示支出增速下行风险正在积聚。花旗的逻辑之三：核心PCE是\"异常值\"，通胀画面并不统一花旗逆势坚守的第三个逻辑支柱，在于对核心PCE数据本身的质疑。5月核心CPI月率仅录得0.21%，呈现温和；但花旗预计，即将公布的5月核心PCE月率将高达0.37%，两者之间已出现显著背离。花旗认为，核心PCE当前偏强的原因具有特殊性：该指标高度受AI相关价格影响，且直接受股价上涨推升——5月PPI数据显示投资组合管理费用月率大涨4.8%，主要反映股价从4月初低点到5月初高位的回升，而非消费端的真实价格压力。从横向比较来看，达拉斯联储修剪均值PCE、旧金山联储周期性PCE、克利夫兰联储中位数PCE以及核心CPI，均显示出比核心PCE更为温和的通胀走势。花旗认为，核心PCE正日益成为各类通胀指标中的\"异常值\"，而非反映广义消费价格压力的可靠信号。花旗预计，随着AI相关价格在下半年趋于横盘，核心PCE与核心CPI之间的差距将逐步收窄，通胀整体走势将更趋向于支持政策宽松。在其预测路径下，核心PCE同比增速预计将从当前的3.3%附近逐步回落，至2027年年中前后降至2.1%-2.2%区间。华尔街\"投降\"：德银预测两次加息，高盛示警连环收紧然而，面对沃什的鹰派冲击，华尔街机构纷纷改变立场。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti团队在研报中明确，此前之所以迟迟未上调预测，主要源于两大不确定性：伊朗局势带来的经济前景高度不确定性，以及新任联储主席沃什的货币政策反应函数尚不清晰。6月FOMC会议的结果一举打消了这两大顾虑。德银大幅上调通胀预测，将2026年底和2027年核心PCE预期分别调升至3.2%和2.5%，并将基准预测更新为：美联储将于9月和12月各加息一次、累计50个基点，利率升至4.1%；此后2027年全年按兵不动，2028年上半年才开始降息。德银同时警告鹰派风险：若沃什已公开承诺\"修复\"价格稳定问题而委员会未及时行动，其公信力将受到考验——这意味着7月便可能提前加息，且若要完全撤回去年连续降息所产生的宽松效果，全年加息幅度或需扩大至75个基点。高盛副董事长Rob Kaplan则明确表示，若从现在到9月通胀数据仍未降温，秋季加息将是\"明智之举\"。他特别强调，美联储的政策调整极少以单次孤立行动出现，利率变动通常以2至3次系列行动展开：\"如果9月采取行动，你需要做好准备，可能还会有一到两次加息。\"曾历经多个货币政策周期的Kaplan基于历史经验的警告，为市场敲响了警钟。","news_type":1,"symbols_score_info":{"UVIX":0.6,"NQmain":2,"ESmain":2,"BND":1.5,"TLTW":1.5,"HYG":1.5,"NGHT":1.5,"SKRE":1.5,"SQQQ":2,"TIP":1.5,"VGLT":1.5,"VCSH":1.5,"USHY":1.5,"VOO":1.5,"PBDC":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"UUP":1.5,"VCIT":1.5,"SCHO":1.5,"MINT":1.5,"UVXY":0.6,"KBE":1.5,"LQD":1.5,"VXX":2,"SVIX":0.6,"UBT":1.5,"BOND":1.5,"TLT":1.5,"US12M.BOND":1.5,"BOXX":1.5,"BIL":1.5,"US10Y.BOND":1.5,"DBND":1.5,"US30Y.BOND":1.5,".IXIC":2,"SHY":1.5,"SPY":1.5,"GOLY":1.5,"IEF":1.5,"TLH":1.5,"TMF":1.5,"UDN":1.5,"VIX":2,"VGIT":1.5,"YMmain":2,"EDV":1.5,"TYO":1.5,"US7Y.BOND":1.5,"MUB":1.5,".SPX":2,"GBIL":1.5,"FAZ":1.5,".DJI":2,"SVXY":0.6,"VGSH":1.5,"JPST":1.5,"QQQ":2,"US6M.BOND":1.5,"VIXY":2,"IEI":1.5,"US3Y.BOND":1.5,"TQQQ":2,"VIXmain":2,"ZROZ":1.5,"GOVT":1.5,"US2Y.BOND":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":230,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":575137027376048,"gmtCreate":1781428192389,"gmtModify":1781434495619,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"人家投的是一级市场，等解禁就让你们来接盘","listText":"人家投的是一级市场，等解禁就让你们来接盘","text":"人家投的是一级市场，等解禁就让你们来接盘","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/575137027376048","repostId":"2643321415","repostType":2,"repost":{"id":"2643321415","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1781393418,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2643321415?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-06-14 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style=\"text-align: left;\">4.4亿美元买的是什么？</h2><p style=\"text-align: left;\">ARK买入的SpaceX股份，来自私募市场，而非公开交易所。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着这批股份的定价，依赖私募市场谈判，而非公开市场的连续报价。在SpaceX正式上市之前，这些持仓无法像普通股票一样随时买卖。</p><p style=\"text-align: left;\">据Crypto Briefing报道，SpaceX已于2026年4月1日提交保密S-1草案，目标登陆纳斯达克，IPO目标估值高达<strong>1.75万亿美元</strong>。若成真，SpaceX将在上市首日跻身全球最有价值的公司之列——这一量级，是许多科技巨头花了数十年才达到的。</p><p style=\"text-align: left;\">ARK最早在2023年底入场SpaceX，彼时公司估值不足2000亿美元。此后ARK持续加仓，并在2026年初通过SpaceX与xAI的合并进一步增加了敞口。到2024年，SpaceX估值已升至3500亿美元。</p><h2 id=\"id_2989935657\">卖了什么：AMD、特斯拉、百度全线减持</h2><p style=\"text-align: left;\">为了给SpaceX腾仓位，ARK这一天的卖出清单相当密集。</p><p style=\"text-align: left;\">据路透社报道，ARK通过ARKQ、ARKW及ARKX三只ETF合计出售约8万股AMD，套现约<strong>3930万美元</strong>，延续此前持续削减AMD仓位的趋势。</p><p style=\"text-align: left;\">同日，ARK还减持了：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>特斯拉</strong>：约3.99万股，涉及金额约<strong>1590万美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>百度</strong>：约6.74万股，套现约<strong>783万美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Roku</strong>：约9.88万股，套现约<strong>1182万美元</strong>（连续两日减持）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>火箭实验室（Rocket Lab）</strong>：约5.07万股，套现约<strong>582万美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">此外还减持了CrowdStrike、Cloudflare、Veracyte等多只股票</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">从卖出名单来看，ARK减持的既有芯片（AMD）、流媒体（Roku）、自动驾驶（特斯拉），也有网络安全（CrowdStrike、Cloudflare）和基因组学（10X Genomics）——几乎是对现有科技持仓的全面瘦身，资金集中流向SpaceX这一单一押注。</p><h2 id=\"id_2245976949\" style=\"text-align: left;\">第一大仓位，但集中度风险不容忽视</h2><p style=\"text-align: left;\">SpaceX占ARK Venture Fund净资产的11.38%，是基金内单一最大持仓。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，这一比例在今年3月31日时更高，达到17.02%，此后有所下降——可能是ARK主动再平衡，也可能是其他持仓相对增值所致。</p><p style=\"text-align: left;\">据Crypto Briefing报道，ARK内部模型对SpaceX的长期估值相当激进：基准情景下，2030年企业价值约<strong>2.5万亿美元</strong>；乐观情景约<strong>3.1万亿美元</strong>；即便是悲观情景，也约<strong>1.7万亿美元</strong>，与IPO目标估值基本持平。</p><p style=\"text-align: left;\">但集中度是把双刃剑。超过11%的单一私募持仓，意味着SpaceX IPO的成败，将对ARK Venture Fund的净值产生直接且显著的影响。如果上市后估值被压缩，这一集中度同样会放大损失。</p><h2 id=\"id_920464681\" style=\"text-align: left;\">ARK Venture Fund：让散户进入私募市场的“通道”</h2><p style=\"text-align: left;\">ARK Venture Fund的设计初衷，正是让普通投资者能够参与私募市场。</p><p style=\"text-align: left;\">过去，SpaceX这类公司的IPO前股份，几乎只对养老金、主权财富基金等机构开放。ARK通过ARKVX，把这扇门向散户打开了一条缝。</p><p style=\"text-align: left;\">但代价是流动性。私募股份不能随时卖出，估值在两轮融资之间更多依赖判断而非市场定价。投资者买入的，是一个&#34;等待上市&#34;的故事，而不是可以随时退出的流动资产。</p><h2 id=\"id_3507888319\" style=\"text-align: left;\">这笔交易的底层逻辑</h2><p style=\"text-align: left;\">ARK的核心投资逻辑是：最大的财富创造，发生在公司上市之前。</p><p style=\"text-align: left;\">SpaceX的估值轨迹，是这一逻辑的有力注脚——从不足2000亿美元到IPO目标估值1.75万亿美元，涨幅接近9倍。ARK认为，等到公司上市再买，已经错过了最肥的一段。</p><p style=\"text-align: left;\">但这套逻辑也有其边界：私募市场的估值，在上市前更多是&#34;艺术&#34;而非&#34;科学&#34;。公开市场的定价发现，往往会对私募估值形成重新检验。SpaceX的IPO，将是对ARK这笔4.4亿美元押注的最终考验。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>抛AMD、减持特斯拉，木头姐4.4亿美元重仓SpaceX</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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style=\"text-align: left;\">与此同时，ARK大幅减持AMD、特斯拉、百度等多只成熟科技股，腾出资金集中押注太空赛道。这一系列操作，清晰勾勒出ARK当前的资产重配方向。</p><p style=\"text-align: left;\">此次买入后，SpaceX已成为ARK Venture Fund的第一大持仓，占基金净资产比例达11.38%（截至5月31日数据）。</p><h2 id=\"id_356699102\" style=\"text-align: left;\">4.4亿美元买的是什么？</h2><p style=\"text-align: left;\">ARK买入的SpaceX股份，来自私募市场，而非公开交易所。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着这批股份的定价，依赖私募市场谈判，而非公开市场的连续报价。在SpaceX正式上市之前，这些持仓无法像普通股票一样随时买卖。</p><p style=\"text-align: left;\">据Crypto Briefing报道，SpaceX已于2026年4月1日提交保密S-1草案，目标登陆纳斯达克，IPO目标估值高达<strong>1.75万亿美元</strong>。若成真，SpaceX将在上市首日跻身全球最有价值的公司之列——这一量级，是许多科技巨头花了数十年才达到的。</p><p style=\"text-align: left;\">ARK最早在2023年底入场SpaceX，彼时公司估值不足2000亿美元。此后ARK持续加仓，并在2026年初通过SpaceX与xAI的合并进一步增加了敞口。到2024年，SpaceX估值已升至3500亿美元。</p><h2 id=\"id_2989935657\">卖了什么：AMD、特斯拉、百度全线减持</h2><p style=\"text-align: left;\">为了给SpaceX腾仓位，ARK这一天的卖出清单相当密集。</p><p style=\"text-align: left;\">据路透社报道，ARK通过ARKQ、ARKW及ARKX三只ETF合计出售约8万股AMD，套现约<strong>3930万美元</strong>，延续此前持续削减AMD仓位的趋势。</p><p style=\"text-align: left;\">同日，ARK还减持了：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>特斯拉</strong>：约3.99万股，涉及金额约<strong>1590万美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>百度</strong>：约6.74万股，套现约<strong>783万美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Roku</strong>：约9.88万股，套现约<strong>1182万美元</strong>（连续两日减持）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>火箭实验室（Rocket Lab）</strong>：约5.07万股，套现约<strong>582万美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">此外还减持了CrowdStrike、Cloudflare、Veracyte等多只股票</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">从卖出名单来看，ARK减持的既有芯片（AMD）、流媒体（Roku）、自动驾驶（特斯拉），也有网络安全（CrowdStrike、Cloudflare）和基因组学（10X Genomics）——几乎是对现有科技持仓的全面瘦身，资金集中流向SpaceX这一单一押注。</p><h2 id=\"id_2245976949\" style=\"text-align: left;\">第一大仓位，但集中度风险不容忽视</h2><p style=\"text-align: left;\">SpaceX占ARK Venture Fund净资产的11.38%，是基金内单一最大持仓。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，这一比例在今年3月31日时更高，达到17.02%，此后有所下降——可能是ARK主动再平衡，也可能是其他持仓相对增值所致。</p><p style=\"text-align: left;\">据Crypto Briefing报道，ARK内部模型对SpaceX的长期估值相当激进：基准情景下，2030年企业价值约<strong>2.5万亿美元</strong>；乐观情景约<strong>3.1万亿美元</strong>；即便是悲观情景，也约<strong>1.7万亿美元</strong>，与IPO目标估值基本持平。</p><p style=\"text-align: left;\">但集中度是把双刃剑。超过11%的单一私募持仓，意味着SpaceX IPO的成败，将对ARK Venture Fund的净值产生直接且显著的影响。如果上市后估值被压缩，这一集中度同样会放大损失。</p><h2 id=\"id_920464681\" style=\"text-align: left;\">ARK Venture Fund：让散户进入私募市场的“通道”</h2><p style=\"text-align: left;\">ARK Venture Fund的设计初衷，正是让普通投资者能够参与私募市场。</p><p style=\"text-align: left;\">过去，SpaceX这类公司的IPO前股份，几乎只对养老金、主权财富基金等机构开放。ARK通过ARKVX，把这扇门向散户打开了一条缝。</p><p style=\"text-align: left;\">但代价是流动性。私募股份不能随时卖出，估值在两轮融资之间更多依赖判断而非市场定价。投资者买入的，是一个&#34;等待上市&#34;的故事，而不是可以随时退出的流动资产。</p><h2 id=\"id_3507888319\" style=\"text-align: left;\">这笔交易的底层逻辑</h2><p style=\"text-align: left;\">ARK的核心投资逻辑是：最大的财富创造，发生在公司上市之前。</p><p style=\"text-align: left;\">SpaceX的估值轨迹，是这一逻辑的有力注脚——从不足2000亿美元到IPO目标估值1.75万亿美元，涨幅接近9倍。ARK认为，等到公司上市再买，已经错过了最肥的一段。</p><p style=\"text-align: left;\">但这套逻辑也有其边界：私募市场的估值，在上市前更多是&#34;艺术&#34;而非&#34;科学&#34;。公开市场的定价发现，往往会对私募估值形成重新检验。SpaceX的IPO，将是对ARK这笔4.4亿美元押注的最终考验。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0fb0479ff67cd3a760cdce353bcb60ed","relate_stocks":{"BK4587":"ChatGPT概念","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0251132253.USD":"FIDELITY FUNDS  GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","AMYY":"GraniteShares YieldBOOST AMD ETF","TSDD":"2倍做空TSLA ETF-GraniteShares","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles 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Fund净资产的11.38%，是基金内单一最大持仓。值得注意的是，这一比例在今年3月31日时更高，达到17.02%，此后有所下降——可能是ARK主动再平衡，也可能是其他持仓相对增值所致。据Crypto Briefing报道，ARK内部模型对SpaceX的长期估值相当激进：基准情景下，2030年企业价值约2.5万亿美元；乐观情景约3.1万亿美元；即便是悲观情景，也约1.7万亿美元，与IPO目标估值基本持平。但集中度是把双刃剑。超过11%的单一私募持仓，意味着SpaceX IPO的成败，将对ARK Venture Fund的净值产生直接且显著的影响。如果上市后估值被压缩，这一集中度同样会放大损失。ARK Venture Fund：让散户进入私募市场的“通道”ARK Venture Fund的设计初衷，正是让普通投资者能够参与私募市场。过去，SpaceX这类公司的IPO前股份，几乎只对养老金、主权财富基金等机构开放。ARK通过ARKVX，把这扇门向散户打开了一条缝。但代价是流动性。私募股份不能随时卖出，估值在两轮融资之间更多依赖判断而非市场定价。投资者买入的，是一个\"等待上市\"的故事，而不是可以随时退出的流动资产。这笔交易的底层逻辑ARK的核心投资逻辑是：最大的财富创造，发生在公司上市之前。SpaceX的估值轨迹，是这一逻辑的有力注脚——从不足2000亿美元到IPO目标估值1.75万亿美元，涨幅接近9倍。ARK认为，等到公司上市再买，已经错过了最肥的一段。但这套逻辑也有其边界：私募市场的估值，在上市前更多是\"艺术\"而非\"科学\"。公开市场的定价发现，往往会对私募估值形成重新检验。SpaceX的IPO，将是对ARK这笔4.4亿美元押注的最终考验。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMYY":0.6,"TSLT":0.6,"TSLA":1.87,"TSL":0.6,"AMDW":0.6,"TLA":0.6,"ARKW":1.8,"AMD":1.84,"ARKQ":1.8,"ARKX":1.8,"TSLQ":0.6,"TSLW":0.6,"TSYY":0.6,"CRSH":0.6,"TSLR":0.6,"TSLY":0.6,"TSLG":0.6,"TESL":0.6,"TEST":0.6,"09766":0.6,"TSLP":0.6,"AMDY":0.6,"TSLI":0.6,"TSLS":0.6,"AMDD":0.6,"AMDL":0.6,"07366":0.6,"AMDG":0.6,"SPCX":1.81,"TSII":0.6,"DAMD":0.6,"TSDD":0.6,"TSLZ":0.6,"TSLO":0.6,"AMDU":0.6,"09366":0.6,"AMDS":0.6,"07766":0.6,"AMUU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":452,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":567983944995424,"gmtCreate":1779689159466,"gmtModify":1779690189115,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"奉劝各位，原油还是别炒了，你们天天睡不好没啥意思[笑哭]&nbsp;&nbsp;","listText":"奉劝各位，原油还是别炒了，你们天天睡不好没啥意思[笑哭]&nbsp;&nbsp;","text":"奉劝各位，原油还是别炒了，你们天天睡不好没啥意思[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/567983944995424","repostId":"1152925080","repostType":2,"repost":{"id":"1152925080","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1779679808,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152925080?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-25 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justify;\">《华尔街日报》报道称，伊朗表示愿意暂停铀浓缩活动，但暂停的期限比美国提议的20年时间要短。伊朗还拒绝拆除其核设施。此外，伊朗提议将其部分高浓缩铀稀释，并将剩余部分转移至第三国，但若谈判失败或美国在后续阶段退出协议，第三国须将其归还伊朗。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伊朗媒体公布伊朗回应美方要点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">据《华尔街日报》早先报道，伊朗已就美国为结束战争提出的最新方案作出了一份长达数页的回应。伊朗在回应中提议结束战事，在美国解除海上封锁的同时，伊朗逐步开放霍尔木兹海峡，并在接下来的30天内谈判核问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》报道称，伊朗表示愿意暂停铀浓缩活动，但暂停的期限比美国提议的20年时间要短。伊朗还拒绝拆除其核设施。此外，伊朗提议将其部分高浓缩铀稀释，并将剩余部分转移至第三国，但若谈判失败或美国在后续阶段退出协议，第三国须将其归还伊朗。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/62202f613e9930b9a2e23eb4e7529608","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1157316759","content_text":"新华社消息，伊朗塔斯尼姆通讯社10日援引知情人士的话报道了伊朗回应美方的要点，其中包括要求美国财政部外国资产控制办公室在30天内撤销与伊朗石油销售的相关制裁。报道称，美国《华尔街日报》报道提到的伊朗回应在一些重要方面与事实不符，尤其是核问题相关内容。伊朗的回应强调必须通过政治谅解达成协议，立即结束战争、确保不再对伊朗发动攻击，且美国必须取消制裁。此外，伊朗的回应还涉及如果美国兑现某些承诺，伊朗对霍尔木兹海峡管控的变化。这名知情人士说，伊朗强调，在签署初步谅解协议后，美方须立即解除对伊海上封锁，且在30天内解除对伊石油销售的制裁。伊朗的回应还包括在双方达成初步谅解的基础上美方解冻伊朗资产，以及美方在30天内落实某些措施等。据《华尔街日报》早先报道，伊朗已就美国为结束战争提出的最新方案作出了一份长达数页的回应。伊朗在回应中提议结束战事，在美国解除海上封锁的同时，伊朗逐步开放霍尔木兹海峡，并在接下来的30天内谈判核问题。《华尔街日报》报道称，伊朗表示愿意暂停铀浓缩活动，但暂停的期限比美国提议的20年时间要短。伊朗还拒绝拆除其核设施。此外，伊朗提议将其部分高浓缩铀稀释，并将剩余部分转移至第三国，但若谈判失败或美国在后续阶段退出协议，第三国须将其归还伊朗。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CL2606":2,"CLmain":2,"BZmain":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":561956786062496,"gmtCreate":1778228265830,"gmtModify":1778228440160,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"应该不会邀请黄，毕竟不是军工复合体[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"应该不会邀请黄，毕竟不是军工复合体[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"应该不会邀请黄，毕竟不是军工复合体[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/561956786062496","repostId":"1159820569","repostType":2,"repost":{"id":"1159820569","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1778214906,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159820569?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-08 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Ortberg）今年4月受访时表示，公司正寄望特朗普政府协助推动一笔期待已久的大额中国订单落地。文章来源：澎湃新闻","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDW":0.6,"NVDY":0.6,"DIPS":0.6,"NVDL":0.6,"NVDS":0.6,"NVDA":2,"NVD":0.6,"NVDO":0.6,"NVDQ":0.6,"NVYY":0.6,"NVII":0.6,"ANV":0.6,"NVDX":0.6,"NVDB":0.6,"NVDG":0.6,"NVDU":0.6,"NVDD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1653,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":561539876425880,"gmtCreate":1778126486134,"gmtModify":1778126488598,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"有市场支撑也叫泡沫？","listText":"有市场支撑也叫泡沫？","text":"有市场支撑也叫泡沫？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/561539876425880","repostId":"2633916161","repostType":2,"repost":{"id":"2633916161","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1778126126,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2633916161?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-07 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Krinsky的最新报告，过去一年纳斯达克100指数（NDX）表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着，<strong>当前这轮科技股行情在涨幅烈度上已正式超越历史上最著名的泡沫时代。</strong>尽管当前的宏观基本面远优于互联网泡沫时期，但分析师警告称<strong>，</strong>市场情绪的亢奋程度引发警惕：股票往往在好消息中见顶，分析人士警告，半导体板块或已具备形成阶段性高点的全部条件，市场正面临25%至30%的回调风险。</p><h2 id=\"id_1219389364\" style=\"text-align: left;\">头部科技股涨幅超越互联网泡沫时期</h2><p style=\"text-align: left;\">半导体板块的极端上涨是本轮行情的绝对核心。BTIG 的 Jonathan Krinsky 在报告中通过历史数据对比指出，当前市场的集中爆发程度在某些方面甚至比互联网泡沫时期更为极端。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，在1999年，纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅为559%，而在2000年3月24日见顶前的一年里，前10大牛股的平均涨幅为622%。相比之下，过去一年纳斯达克100指数前10大成分股的平均涨幅达到了惊人的784%。</p><p style=\"text-align: left;\">从个股表现来看，这种超越历史的趋势更为明显。在1999年，纳斯达克100指数表现最好的股票是高通，涨幅为2600%；在互联网泡沫见顶前的一年里，表现最好的股票是Strategy，涨幅为1260%。</p><p style=\"text-align: left;\">而反观当前，过去一年表现最好的纳斯达克100成分股闪迪涨幅高达3960%。这一成绩比高通在整个互联网泡沫期间创下的最佳52周滚动回报率还要高出1300个基点。有趣的是，在1999年，闪迪正是表现第二好的股票，当时的涨幅为581%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff0ada8f7a385f55ef45fb9d69d1e766\" tg-width=\"482\" tg-height=\"257\"/></p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，<strong>作为本轮上涨的引擎，费城半导体指数（SOX）的表现同样逼近历史极值。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在互联网泡沫时期，该指数的最佳52周滚动回报率为264%。虽然当前该指数145%的滚动回报率尚未打破历史纪录，但这已经是过去26年来最接近该极值的水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9e7ad13f2d90e668483cd06399eed05\" tg-width=\"693\" tg-height=\"394\"/></p><p style=\"text-align: left;\">在半导体板块内部，细分领域的涨幅同样惊人。其中，数据中心相关股票上涨了230%，而存储芯片类股票的涨幅更是超过了450%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c25958a7f4a64cccf81fb025b90291e\" tg-width=\"684\" tg-height=\"808\"/></p><h2 id=\"id_51151953\" style=\"text-align: left;\">好消息堆叠，或是见顶信号</h2><p style=\"text-align: left;\">当前的美股市场似乎正处于所有可能世界中最完美的状态。</p><p style=\"text-align: left;\">文章指出，<strong>从宏观层面来看，地缘政治风险的降温对资产定价产生了直接的积极影响。</strong>中东局势的缓和促使油价下挫，进而压低了债券收益率，为股市估值提供了支撑。</p><p style=\"text-align: left;\">在流动性预期方面<strong>，市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧已迅速消散。</strong>而在企业盈利端，人工智能带来的业绩红利正在兑现，<strong>AMD等芯片巨头的强劲表现进一步点燃了市场的做多情绪。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Cameron Crise称，这种宏观与微观层面的完美共振，<strong>让持怀疑态度的投资者感到背脊发凉。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">与2000年至2002年互联网泡沫破裂时缺乏基本面支撑、导致半导体指数最终暴跌84%的情况不同，当前市场的基本面显然更为稳健。分析师认为，市场不太可能重演当年那种毁灭性的下跌。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，这并不意味着市场可以免疫于周期性的调整。<strong>BTIG预计，半导体板块可能会出现25%至30%的修正，这一幅度的回调将使费城半导体指数回落至其50日移动平均线附近</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc4ac210d85de8670883e9cc6896166e\" tg-width=\"693\" tg-height=\"806\"/></p><p style=\"text-align: left;\">分析指出，历史经验表明，股市往往在好消息中见顶。当前，强劲的盈利数据与中东局势缓和的利好消息交织，可能正在为半导体板块构筑一个波段高点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-05-07 11:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>数据显示，过去一年纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。尽管当前基本面更稳健，但分析师警告，股市往往在好消息中见顶，情绪亢奋的半导体板块或面临25%至30%的回调风险。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在人工智能热潮与宏观环境改善的双重催化下，美国股市正经历一场极端的上涨行情，其头部科技股的涨幅甚至已经超越了1999年互联网泡沫破裂前的巅峰水平。</p><p style=\"text-align: left;\">5月7日，彭博宏观策略师Cameron Crise撰文称，随着中东冲突出现缓和迹象，国际油价大幅下跌，并带动债券收益率走低。与此同时，市场对美联储年内紧缩政策的预期已基本消退，加之以AMD为代表的芯片股交出优异答卷，<strong>当前的股市环境堪称“完美”。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">然而，文章指出，<strong>这种“好得难以置信”的市场表现正引发投资者的警觉。</strong>据BTIG首席技术分析师Jonathan Krinsky的最新报告，过去一年纳斯达克100指数（NDX）表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着，<strong>当前这轮科技股行情在涨幅烈度上已正式超越历史上最著名的泡沫时代。</strong>尽管当前的宏观基本面远优于互联网泡沫时期，但分析师警告称<strong>，</strong>市场情绪的亢奋程度引发警惕：股票往往在好消息中见顶，分析人士警告，半导体板块或已具备形成阶段性高点的全部条件，市场正面临25%至30%的回调风险。</p><h2 id=\"id_1219389364\" style=\"text-align: left;\">头部科技股涨幅超越互联网泡沫时期</h2><p style=\"text-align: left;\">半导体板块的极端上涨是本轮行情的绝对核心。BTIG 的 Jonathan Krinsky 在报告中通过历史数据对比指出，当前市场的集中爆发程度在某些方面甚至比互联网泡沫时期更为极端。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，在1999年，纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅为559%，而在2000年3月24日见顶前的一年里，前10大牛股的平均涨幅为622%。相比之下，过去一年纳斯达克100指数前10大成分股的平均涨幅达到了惊人的784%。</p><p style=\"text-align: left;\">从个股表现来看，这种超越历史的趋势更为明显。在1999年，纳斯达克100指数表现最好的股票是高通，涨幅为2600%；在互联网泡沫见顶前的一年里，表现最好的股票是Strategy，涨幅为1260%。</p><p style=\"text-align: left;\">而反观当前，过去一年表现最好的纳斯达克100成分股闪迪涨幅高达3960%。这一成绩比高通在整个互联网泡沫期间创下的最佳52周滚动回报率还要高出1300个基点。有趣的是，在1999年，闪迪正是表现第二好的股票，当时的涨幅为581%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff0ada8f7a385f55ef45fb9d69d1e766\" tg-width=\"482\" tg-height=\"257\"/></p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，<strong>作为本轮上涨的引擎，费城半导体指数（SOX）的表现同样逼近历史极值。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在互联网泡沫时期，该指数的最佳52周滚动回报率为264%。虽然当前该指数145%的滚动回报率尚未打破历史纪录，但这已经是过去26年来最接近该极值的水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9e7ad13f2d90e668483cd06399eed05\" tg-width=\"693\" tg-height=\"394\"/></p><p style=\"text-align: left;\">在半导体板块内部，细分领域的涨幅同样惊人。其中，数据中心相关股票上涨了230%，而存储芯片类股票的涨幅更是超过了450%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c25958a7f4a64cccf81fb025b90291e\" tg-width=\"684\" tg-height=\"808\"/></p><h2 id=\"id_51151953\" style=\"text-align: left;\">好消息堆叠，或是见顶信号</h2><p style=\"text-align: left;\">当前的美股市场似乎正处于所有可能世界中最完美的状态。</p><p style=\"text-align: left;\">文章指出，<strong>从宏观层面来看，地缘政治风险的降温对资产定价产生了直接的积极影响。</strong>中东局势的缓和促使油价下挫，进而压低了债券收益率，为股市估值提供了支撑。</p><p style=\"text-align: left;\">在流动性预期方面<strong>，市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧已迅速消散。</strong>而在企业盈利端，人工智能带来的业绩红利正在兑现，<strong>AMD等芯片巨头的强劲表现进一步点燃了市场的做多情绪。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Cameron Crise称，这种宏观与微观层面的完美共振，<strong>让持怀疑态度的投资者感到背脊发凉。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">与2000年至2002年互联网泡沫破裂时缺乏基本面支撑、导致半导体指数最终暴跌84%的情况不同，当前市场的基本面显然更为稳健。分析师认为，市场不太可能重演当年那种毁灭性的下跌。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，这并不意味着市场可以免疫于周期性的调整。<strong>BTIG预计，半导体板块可能会出现25%至30%的修正，这一幅度的回调将使费城半导体指数回落至其50日移动平均线附近</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc4ac210d85de8670883e9cc6896166e\" tg-width=\"693\" tg-height=\"806\"/></p><p style=\"text-align: left;\">分析指出，历史经验表明，股市往往在好消息中见顶。当前，强劲的盈利数据与中东局势缓和的利好消息交织，可能正在为半导体板块构筑一个波段高点。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{"NJUL":"Innovator Growth-100 Power Buffer ETF - July","FTXL":"First Trust Nasdaq Semiconductor ETF","SSO":"2倍做多标普500ETF-ProShares","SMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER SEP ETF","PSQ":"做空纳斯达克100指数ETF-ProShares","PSI":"INVESCO SEMICONDUCTORS ETF","QMAR":"FT Vest 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Krinsky的最新报告，过去一年纳斯达克100指数（NDX）表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。这意味着，当前这轮科技股行情在涨幅烈度上已正式超越历史上最著名的泡沫时代。尽管当前的宏观基本面远优于互联网泡沫时期，但分析师警告称，市场情绪的亢奋程度引发警惕：股票往往在好消息中见顶，分析人士警告，半导体板块或已具备形成阶段性高点的全部条件，市场正面临25%至30%的回调风险。头部科技股涨幅超越互联网泡沫时期半导体板块的极端上涨是本轮行情的绝对核心。BTIG 的 Jonathan Krinsky 在报告中通过历史数据对比指出，当前市场的集中爆发程度在某些方面甚至比互联网泡沫时期更为极端。数据显示，在1999年，纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅为559%，而在2000年3月24日见顶前的一年里，前10大牛股的平均涨幅为622%。相比之下，过去一年纳斯达克100指数前10大成分股的平均涨幅达到了惊人的784%。从个股表现来看，这种超越历史的趋势更为明显。在1999年，纳斯达克100指数表现最好的股票是高通，涨幅为2600%；在互联网泡沫见顶前的一年里，表现最好的股票是Strategy，涨幅为1260%。而反观当前，过去一年表现最好的纳斯达克100成分股闪迪涨幅高达3960%。这一成绩比高通在整个互联网泡沫期间创下的最佳52周滚动回报率还要高出1300个基点。有趣的是，在1999年，闪迪正是表现第二好的股票，当时的涨幅为581%。值得注意的是，作为本轮上涨的引擎，费城半导体指数（SOX）的表现同样逼近历史极值。在互联网泡沫时期，该指数的最佳52周滚动回报率为264%。虽然当前该指数145%的滚动回报率尚未打破历史纪录，但这已经是过去26年来最接近该极值的水平。在半导体板块内部，细分领域的涨幅同样惊人。其中，数据中心相关股票上涨了230%，而存储芯片类股票的涨幅更是超过了450%。好消息堆叠，或是见顶信号当前的美股市场似乎正处于所有可能世界中最完美的状态。文章指出，从宏观层面来看，地缘政治风险的降温对资产定价产生了直接的积极影响。中东局势的缓和促使油价下挫，进而压低了债券收益率，为股市估值提供了支撑。在流动性预期方面，市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧已迅速消散。而在企业盈利端，人工智能带来的业绩红利正在兑现，AMD等芯片巨头的强劲表现进一步点燃了市场的做多情绪。Cameron Crise称，这种宏观与微观层面的完美共振，让持怀疑态度的投资者感到背脊发凉。与2000年至2002年互联网泡沫破裂时缺乏基本面支撑、导致半导体指数最终暴跌84%的情况不同，当前市场的基本面显然更为稳健。分析师认为，市场不太可能重演当年那种毁灭性的下跌。然而，这并不意味着市场可以免疫于周期性的调整。BTIG预计，半导体板块可能会出现25%至30%的修正，这一幅度的回调将使费城半导体指数回落至其50日移动平均线附近。分析指出，历史经验表明，股市往往在好消息中见顶。当前，强劲的盈利数据与中东局势缓和的利好消息交织，可能正在为半导体板块构筑一个波段高点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NOCT":0.6,"DXD":0.6,"QLD":0.6,"TQQY":0.6,"VGT":0.89,"SPYU":0.6,"SPYH":0.6,"PSI":0.73,"SH":0.6,"SDS":0.6,"PSQ":0.6,"SPXS":0.6,"QDEC":0.6,"QQQ":0.6,"DMAX":0.6,"SOXL":0.73,"NAPR":0.6,"QMAR":0.6,"DDM":0.6,"SQQQ":0.6,"QQQX":0.6,"VOO":0.6,"SPXL":0.6,"YSPY":0.6,"SPYM":0.6,"XSD":0.73,"SPY":0.6,"SMHX":0.73,"MMAX":0.6,"USD":0.73,"SSG":0.73,"SPYQ":0.6,"SMH":0.83,"NJUL":0.6,"SPXU":0.6,"SSO":0.6,"CHPS":0.73,"TQQQ":0.6,".IXIC":2,"SMAX":0.6,"FTXL":0.83,"SOXX":0.73,"IVV":0.6,"DIA":0.6,"NJAN":0.6,"QQQM":0.6,"CHPY":0.73,"SOXS":0.73,"QID":0.6,".SPX":2,"SPDN":0.6,"GPIQ":0.6,"SPUU":0.6,".DJI":2,"TEKX":0.73,"DOG":0.6,"NDX":2,"SOXQ":0.73,"SOXY":0.73,"UPRO":0.6,"HIBL":0.6,"SDOW":0.6,"UDOW":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":705,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":561130591584608,"gmtCreate":1778026468599,"gmtModify":1778032427476,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"超威和超微[笑哭]&nbsp;&nbsp;","listText":"超威和超微[笑哭]&nbsp;&nbsp;","text":"超威和超微[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/561130591584608","repostId":"2633920975","repostType":2,"repost":{"id":"2633920975","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1778013055,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2633920975?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-06 04:30","market":"us","language":"zh","title":"AMD一季度营收超预期增长38%，数据中心业务大增57%，二季度指引超预期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2633920975","media":"华尔街见闻","summary":"AMD一季度营收102.5亿美元，同比增长38%。","content":"<html><head></head><body><p>半导体巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>交出一份亮眼的2026年一季度成绩单，营收超预期同比大增38%，数据中心业务成为增长核心引擎，公司同时给出高于市场预期的二季度展望。</p><p><strong>AMD当季营收102.5亿美元，同比增长38%；非GAAP每股收益为1.37美元，同比增长43%，均高于市场预期（分析师此前预测营收为98.9亿美元，每股收益为1.28美元）。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc86eb4289a0d8c7a069ef7b9566132e\" tg-width=\"2390\" tg-height=\"534\"/></p><p>分部门看，<strong>数据中心部门营收58亿美元，同比大增57%，成为整体业绩的主要驱动力，旗下EPYC处理器与Instinct系列GPU出货持续放量</strong>。客户端与游戏部门营收36亿美元，同比增长23%。嵌入式部门营收8.73亿美元，同比增长6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f0ce075639a4eb002653a21367f911e\" tg-width=\"2516\" tg-height=\"1392\"/></p><p><strong>AMD预计第二季度营收约为112亿美元，同比增幅约46%，上下浮动3亿美元，超出彭博汇编分析师均值预期的105亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad2c8e7a64f2a23db5477f315f39cd6d\" tg-width=\"2530\" tg-height=\"1406\"/></p><p>AMD首席执行官Lisa Su表示，推理计算与智能代理AI的强劲需求正在拉动高性能CPU及加速器销售，MI450系列及Helios平台的客户订单已超出公司此前预期。</p><h2 id=\"id_1384684034\">数据中心：AI需求拉动核心业务高速扩张</h2><p><strong>数据中心部门一季度营收58亿美元，同比增长57%，成为AMD当季营收的最大来源，占总营收约56%。该部门经营利润为16亿美元，同比增长72%。</strong></p><p>业务层面，AMD Instinct GPU出货量持续爬坡，同时EPYC系列服务器处理器需求旺盛。Lisa Su在业绩声明中特别指出，服务器业务增长有望进一步加速，供应规模扩大将支撑需求满足能力。</p><p>战略合作方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>与AMD宣布计划部署多达6吉瓦的AMD Instinct GPU，首批1吉瓦将采用定制版MI450 GPU，Meta同时成为第六代EPYC处理器（代号&#34;Venice&#34;和&#34;Verano&#34;）的首批客户。</p><p>AWS、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>云、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>Azure及腾讯云也相继宣布推出或扩展基于第五代EPYC的云计算实例。此外，AMD与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>合作开发下一代AI内存及计算技术，包括为MI455X GPU提供HBM4供应，并就第六代EPYC推进先进DRAM解决方案。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3387a425dcba57cc1ef872fa97f69e2\" tg-width=\"2536\" tg-height=\"1348\"/></p><h2 id=\"id_661222108\">客户端与游戏：PC市场份额持续拓展</h2><p><strong>客户端与游戏部门一季度合计营收36亿美元，同比增长23%。</strong></p><p>其中客户端业务营收29亿美元，同比增长26%，主要受Ryzen处理器强劲需求及市场份额持续提升驱动。游戏业务营收7.2亿美元，同比增长11%，AMD Radeon GPU需求稳健，但半定制芯片收入有所下滑，一定程度上抵消了增长。</p><p>产品端，AMD发布了Ryzen AI PRO 400系列企业级桌面处理器，支持Copilot+体验；同时推出Ryzen 9950X3D2双版处理器，搭载双层3D V-Cache技术，面向创意及开发者工作负载。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88df2a2fc37d186855ba2be4d13dd178\" tg-width=\"2528\" tg-height=\"1364\"/></p><h2 id=\"id_1104731289\">嵌入式业务：需求企稳，多终端市场回暖</h2><p><strong>嵌入式部门一季度营收8.73亿美元，同比增长6%，多个终端市场需求有所回升。</strong>该部门经营利润为3.38亿美元，与上一季度及去年同期基本持平，表明业务已趋于稳定。</p><p>产品方面，AMD推出新款Ryzen AI Embedded P100系列处理器，面向工业及边缘应用场景提供可扩展的低功耗AI计算能力；同时发布Kintex UltraScale+ Gen 2中端FPGA系列，针对工业、成像及广播应用强化内存带宽和I/O性能。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/544287545161688640d7149191099c72\" tg-width=\"2506\" tg-height=\"1356\"/></p><h2 id=\"id_3386164135\">盈利质量与资产负债：自由现金流创纪录</h2><p>一季度，AMD实现创纪录的季度自由现金流25.66亿美元，较上年同期的7.27亿美元大幅提升，自由现金流利润率从10%升至25%。经营活动产生的现金净额为29.55亿美元，同比增长逾两倍。</p><p>从GAAP财务指标看，当季净利润13.83亿美元，同比增长95%；经营收入14.76亿美元，同比增长83%。与上一季度相比，受运营费用环比增长3%影响，GAAP营业利润率从17%降至14%，非GAAP营业利润率从28%降至25%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f7fc3b60429c08122b204c418053760\" tg-width=\"2410\" tg-height=\"572\"/></p><p>资产负债表方面，截至一季度末，AMD现金及短期投资合计达123.47亿美元，较上季度末的105.52亿美元显著增加，流动性持续强化。公司总资产达796亿美元，总债务为32.24亿美元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AMD一季度营收超预期增长38%，数据中心业务大增57%，二季度指引超预期</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>交出一份亮眼的2026年一季度成绩单，营收超预期同比大增38%，数据中心业务成为增长核心引擎，公司同时给出高于市场预期的二季度展望。</p><p><strong>AMD当季营收102.5亿美元，同比增长38%；非GAAP每股收益为1.37美元，同比增长43%，均高于市场预期（分析师此前预测营收为98.9亿美元，每股收益为1.28美元）。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc86eb4289a0d8c7a069ef7b9566132e\" tg-width=\"2390\" tg-height=\"534\"/></p><p>分部门看，<strong>数据中心部门营收58亿美元，同比大增57%，成为整体业绩的主要驱动力，旗下EPYC处理器与Instinct系列GPU出货持续放量</strong>。客户端与游戏部门营收36亿美元，同比增长23%。嵌入式部门营收8.73亿美元，同比增长6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f0ce075639a4eb002653a21367f911e\" tg-width=\"2516\" tg-height=\"1392\"/></p><p><strong>AMD预计第二季度营收约为112亿美元，同比增幅约46%，上下浮动3亿美元，超出彭博汇编分析师均值预期的105亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad2c8e7a64f2a23db5477f315f39cd6d\" tg-width=\"2530\" tg-height=\"1406\"/></p><p>AMD首席执行官Lisa Su表示，推理计算与智能代理AI的强劲需求正在拉动高性能CPU及加速器销售，MI450系列及Helios平台的客户订单已超出公司此前预期。</p><h2 id=\"id_1384684034\">数据中心：AI需求拉动核心业务高速扩张</h2><p><strong>数据中心部门一季度营收58亿美元，同比增长57%，成为AMD当季营收的最大来源，占总营收约56%。该部门经营利润为16亿美元，同比增长72%。</strong></p><p>业务层面，AMD Instinct GPU出货量持续爬坡，同时EPYC系列服务器处理器需求旺盛。Lisa Su在业绩声明中特别指出，服务器业务增长有望进一步加速，供应规模扩大将支撑需求满足能力。</p><p>战略合作方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>与AMD宣布计划部署多达6吉瓦的AMD Instinct GPU，首批1吉瓦将采用定制版MI450 GPU，Meta同时成为第六代EPYC处理器（代号&#34;Venice&#34;和&#34;Verano&#34;）的首批客户。</p><p>AWS、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>云、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>Azure及腾讯云也相继宣布推出或扩展基于第五代EPYC的云计算实例。此外，AMD与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>合作开发下一代AI内存及计算技术，包括为MI455X GPU提供HBM4供应，并就第六代EPYC推进先进DRAM解决方案。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3387a425dcba57cc1ef872fa97f69e2\" tg-width=\"2536\" tg-height=\"1348\"/></p><h2 id=\"id_661222108\">客户端与游戏：PC市场份额持续拓展</h2><p><strong>客户端与游戏部门一季度合计营收36亿美元，同比增长23%。</strong></p><p>其中客户端业务营收29亿美元，同比增长26%，主要受Ryzen处理器强劲需求及市场份额持续提升驱动。游戏业务营收7.2亿美元，同比增长11%，AMD Radeon 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2中端FPGA系列，针对工业、成像及广播应用强化内存带宽和I/O性能。盈利质量与资产负债：自由现金流创纪录一季度，AMD实现创纪录的季度自由现金流25.66亿美元，较上年同期的7.27亿美元大幅提升，自由现金流利润率从10%升至25%。经营活动产生的现金净额为29.55亿美元，同比增长逾两倍。从GAAP财务指标看，当季净利润13.83亿美元，同比增长95%；经营收入14.76亿美元，同比增长83%。与上一季度相比，受运营费用环比增长3%影响，GAAP营业利润率从17%降至14%，非GAAP营业利润率从28%降至25%。资产负债表方面，截至一季度末，AMD现金及短期投资合计达123.47亿美元，较上季度末的105.52亿美元显著增加，流动性持续强化。公司总资产达796亿美元，总债务为32.24亿美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMDD":0.6,"AMDW":0.6,"FTXL":1.1,"AMDL":0.6,"AMD":1.98,"AMYY":0.6,"CHPS":1.1,"DAMD":0.6,"AMDS":0.6,"AMDG":0.6,"AMDU":0.6,"AMDY":0.6,"AMUU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":676,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":559857441314576,"gmtCreate":1777715715252,"gmtModify":1777717222114,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"下星期一大涨","listText":"下星期一大涨","text":"下星期一大涨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/559857441314576","repostId":"2632611648","repostType":2,"repost":{"id":"2632611648","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1777635240,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2632611648?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-01 19:34","market":"other","language":"zh","title":"英伟达、微软等7家科技公司获准在机密军事网络上使用先进人工智能工具","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2632611648","media":"老虎资讯综合","summary":"据美国国防部声明及两名知情国防官员透露，美国五角大楼又与四家科技企业达成协议，获准在军方保密网络中大规模使用先进人工智能工具。　　声明称，英伟达、微软、Reflection AI以及亚马逊云科技均新与美国国防部签署协议，获批合法军事作战用途。因涉及内部磋商，这些官员要求匿名。　　至此，越来越多科技巨头加入行列，承诺向五角大楼保密网络开放更广的人工智能工具使用权限。　　微软发言人不予置评，英伟达与ReflectionAI暂未即时回应置评请求。","content":"<html><head></head><body><p>5月1日，据美国国防部声明及两名知情国防官员透露，美国五角大楼又与四家科技企业达成协议，获准在军方保密网络中大规模使用先进人工智能工具。</p><p>声明称，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、Reflection AI以及<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>云科技均新与美国国防部签署协议，获批合法军事作战用途。因涉及内部磋商，这些官员要求匿名。</p><p>至此，越来越多科技巨头加入行列，承诺向五角大楼保密网络开放更广的人工智能工具使用权限。此前已达成同类合作的企业还包括SpaceX、OpenAI以及<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>。</p><p>声明表示：“此番协议将加速美军向‘人工智能优先作战力量’转型。”声明涵盖上述六家企业，同时也首次由五角大楼官方证实本周早前曝出的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>合作协议。</p><p>亚马逊云科技发言人蒂姆・巴雷特表示：“十余年来，亚马逊云科技始终致力于支持美国军方，确保作战人员与国防合作方能以最优成本用上顶尖技术。我们将继续助力美国国防部推进现代化建设，打造人工智能解决方案，支撑其完成关键任务。”</p><p>微软发言人不予置评，英伟达与ReflectionAI暂未即时回应置评请求。</p><p>据两名了解谈判情况的五角大楼官员透露，五角大楼与亚马逊网络服务公司（AWS）的谈判一直持续到周四深夜。</p><p style=\"text-align: start;\">在五角大楼竞相开发替代Anthropic PBC公司Claude工具的方案之际，各方正努力组建一个新的科技公司联盟，以最大限度地利用先进人工智能进行军事活动。Anthropic公司与国防高级官员之间的激烈冲突，暴露了五角大楼与硅谷之间在人工智能战争潜在风险问题上长期存在的分歧。</p><p style=\"text-align: start;\">在最近的重新谈判中，五角大楼拒绝接受人因科技公司划定的红线，这些红线旨在限制美军在机密行动中使用人工智能的方式，并试图将该公司从所有国防供应链中剔除。五角大楼给自己设定了六个月的期限来替换克劳德人工智能系统，该系统目前正被用于美军对伊朗的军事行动。这场争端如今已陷入法庭诉讼。</p><p style=\"text-align: start;\">周四，国防部长皮特·赫格塞斯将 Anthropic 的领导人描述为“意识形态疯子”，并为国防部使用人工智能辩护。</p><p>“我们遵守法律，由人来做决定，”赫格塞斯在国会作证时说。“人工智能不会做出致命的决定。”</p><p style=\"text-align: start;\">自与Anthropic公司发生纠纷以来，五角大楼加快了与其它人工智能公司接洽的步伐，力求促使它们同意扩大其模型和基础设施在秘密和绝密网络上的使用范围。此外，据一位了解谈判情况的五角大楼官员透露，国防部官员正努力确保美军避免依赖任何单一公司或任何限制条件。</p><p>五角大楼首席数字和人工智能官卡梅伦·斯坦利在一份声明中表示，五角大楼为美国军方配备机密级别的尖端人工智能的努力将有助于“人机团队”处理海量数据。他在声明中提到了这些新协议。</p><p style=\"text-align: start;\">尽管 OpenAI 今年早些时候与五角大楼签署了一项新协议，扩大其模型在机密网络上的使用范围，但据 OpenAI 发言人称，其工具仍未部署在机密国防网络上，不过该发言人补充说，实施工作仍在进行中。</p><p style=\"text-align: start;\">多个维权组织强调了依赖不可预测的人工智能辅助系统来做出生死攸关的决定所带来的风险。批评人士指出，人工智能系统容易出错，并可能导致自动化偏见，即人们倾向于相信机器的输出结果而非人类的推理。</p><p style=\"text-align: start;\">斯坦利没有具体说明五角大楼打算如何在机密行动中使用人工智能模型。他将其描述为数字工具，可以帮助五角大楼更轻松地处理数据，加深对复杂环境的理解，并“更快地做出更好的决策”。</p><p style=\"text-align: start;\">Claude是Maven智能系统所使用的众多人工智能工具之一，该系统是一个用于支持伊朗行动中目标定位和战场作战的数字平台。美国中央司令部表示，他们正在使用多种人工智能工具来加快作战进程。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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今年早些时候与五角大楼签署了一项新协议，扩大其模型在机密网络上的使用范围，但据 OpenAI 发言人称，其工具仍未部署在机密国防网络上，不过该发言人补充说，实施工作仍在进行中。多个维权组织强调了依赖不可预测的人工智能辅助系统来做出生死攸关的决定所带来的风险。批评人士指出，人工智能系统容易出错，并可能导致自动化偏见，即人们倾向于相信机器的输出结果而非人类的推理。斯坦利没有具体说明五角大楼打算如何在机密行动中使用人工智能模型。他将其描述为数字工具，可以帮助五角大楼更轻松地处理数据，加深对复杂环境的理解，并“更快地做出更好的决策”。Claude是Maven智能系统所使用的众多人工智能工具之一，该系统是一个用于支持伊朗行动中目标定位和战场作战的数字平台。美国中央司令部表示，他们正在使用多种人工智能工具来加快作战进程。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDS":0.6,"DIPS":0.6,"AMZU":0.6,"GOOGL":2,"GOOY":0.6,"AMZW":0.6,"NVDQ":0.6,"NVDX":0.6,"NVDA":2,"NVDB":0.6,"NVDD":0.6,"GGLL":0.6,"GGLS":0.6,"MSFD":0.6,"MSFL":0.6,"NVYY":0.6,"MSFW":0.6,"NVDL":0.6,"MSFY":0.6,"AZYY":0.6,"NVDG":0.6,"NVDW":0.6,"NVDO":0.6,"NVDU":0.6,"GOOW":0.6,"GOOX":0.6,"AMZD":0.6,"MSFU":0.6,"MSFT":2,"GOU":0.6,"MSFO":0.6,"ANV":0.6,"MSFX":0.6,"GOOP":0.6,"AMZY":0.6,"NVDY":0.6,"NVII":0.6,"AMZP":0.6,"NVD":0.6,"AMZZ":0.6,"AMZN":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":559578198196496,"gmtCreate":1777647465490,"gmtModify":1777648732082,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"好家伙，把伊朗认怂，说成了洗衣房火灾才开走了","listText":"好家伙，把伊朗认怂，说成了洗衣房火灾才开走了","text":"好家伙，把伊朗认怂，说成了洗衣房火灾才开走了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/559578198196496","repostId":"1153747968","repostType":2,"repost":{"id":"1153747968","kind":"news","pubTimestamp":1777646255,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153747968?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-01 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href=https://ysxw.cctv.cn/article.html?toc_style_id=feeds_default&item_id=7891574837600582154&channelId=1119><strong>央视新闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>5月1日，美国官员表示，美国“杰拉尔德·R·福特”号航空母舰已离开中东。此前，该航母曾参与针对伊朗的军事行动。目前，美军在中东地区部署了“林肯”号、“福特”号和“布什”号三个航母打击群，“林肯”号和“布什”号航母打击群正在阿拉伯海执行对伊朗港口的海上封锁任务。自去年6月以来，“福特”号航母连续在海上部署，先后参与美国对委内瑞拉、对伊朗的军事行动，打破自越南战争以来美军航母部署时长纪录。3月12日，...</p>\n\n<a 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07:59","market":"nz","language":"zh","title":"英特尔电话会：产品需求前所未见，存储、逻辑芯片等短缺将持续存在，大幅上调今明两年资本开支","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2653783774","media":"华尔街见闻","summary":"英特尔将2026年资本开支大幅上调至200亿美元以上，并预告2027年将继续攀升。管理层透露，核心18A节点已实现量产且良率超预期，定制芯片业务年化收入正向40亿美元迈进，剑指千亿美元市场。管理层强调，当前服务器领域CPU与GPU需求已近乎平价，强劲需求将支撑服务器CPU市场的长期双位数增长。","content":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/029773b29d32943abe1f570421876ae9\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"560\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">英特尔二季度财报在营收、利润及毛利率上均录得强劲表现，连续第七个季度超出市场财务预期，管理层透露公司正加速向“AI优先”转型以应对史无前例的计算基础设施建设浪潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间23日美股盘后，英特尔公布二季度财报，营收较分析师预期高将近12%，当季营收同比增长加快至25%，为近十五年来季营收最强劲增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的是，英特尔给出的三季度营收指引保持了两位数高增长，指引区间相当于同比增长逾15%至近23%，整个区间都高于分析师预期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在这份超预期财报背后，AI业务的爆发是最大的推手。</strong>业绩电话会上，英特尔CEO陈立武直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们由AI驱动的业务总体同比增长超过70%，其中包括创纪录的数据中心业务增长，并贡献了约70%的总营收。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武强调，英特尔正处于AI基础设施大规模建设浪潮的核心受益位置，拥有x86 CPU、先进封装及晶圆代工三大战略资产。</strong>他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">今天，我们看到了15年来最强劲的营收增长。我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求继续超过我们不断增长的供应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外，公司管理层透露18A制程良率和产能爬坡均超预期，同时下一代14A制程关键指标也优于内部目标。</strong>公司宣布积极锁定供应商采购订单并加快洁净室建设，信号已向市场传递明确扩张意图。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>“需求远超供应”，大幅度上调今明两年资本开支</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">面对AI带来的爆炸性算力需求，英特尔目前的产能已成为最大瓶颈。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于客户需求信号极其强劲，<strong>英特尔宣布将2026年的资本开支预期上调至200亿美元以上，较年初预期有大幅提升，并预告2027年的资本支出将显著高于2026年的水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CFO David Zinsner披露，2021年至2026年间，英特尔在美国的工具和厂房资本支出合计接近1000亿美元，超过同期任何一家半导体公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武则毫不避讳地指出了当前行业的供应链痛点：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个行业正面临历史上最严峻的供应限制之一，涵盖了先进逻辑芯片、硅晶圆、存储器以及基板。在可预见的未来，这些短缺将持续存在。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从资金来源看，公司拥有约300亿美元现金及短期投资、100亿美元循环信贷额度，加上约100亿美元可变现非核心资产，整体流动性充裕。</strong>David Zinsner坦承，若扩张进展顺利，公司不排除通过资本市场进行融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对高昂的资本开支，David Zinsner也给出了投资逻辑的解释，他强调了支出的纪律性：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们只在非常有信心能产生良好回报时才会投入资本支出。</strong>随着我们向延长工艺节点生命周期的模式转变，这些回报是相当可观的。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">展望第三季度，英特尔给出的营收指引区间为158亿至168亿美元（中位数163亿美元），预计Non-GAAP毛利率为42%，每股收益为0.38美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层提示，由于产能扩张存在一定的周期，供应增长的释放将更多集中在第三季度末和第四季度。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>核心代工节点18A超预期量产，ASIC剑指千亿美元市场</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在市场高度关注的代工与工艺路线图方面，英特尔释放了强烈的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">Q2英特尔代工营收为58亿美元，环比增长6%。得益于18A节点的强劲增长，当季晶圆产出比内部目标高出约25%，环比增长超50%。陈立武透露：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自从一年多前加入公司以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。18A的产量在季度内显著增加，良率继续领先于预期。</strong>我们目前正在18A上大规模生产多款新产品，包括Panther Lake和Wildcat Lake。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外，14A节点的PDK 0.5已经完成，PDK 0.9预计将在10月如期推出，并计划于2028年投入高产量产。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除传统代工外，英特尔的定制芯片（ASIC）设计服务同样迎来爆发式增长。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">该业务营收同比激增近三倍，目前正接近20亿美元的年化收入运行率，未来目标直指40亿美元。陈立武在回应分析师提问时强调：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机会。我认为潜在的市场规模超过1000亿美元，凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程，我们拥有为客户提供定制计算芯片的独特优势。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">本季度英特尔宣布与Fortinet合作开发下一代安全处理器，同时与SambaNova开展多年合作推进分解式推理性能优化，并继续向超大规模云客户提供基础设施处理器（IPU）。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武表示，公司将持续扩充产品线，从网络延伸至计算，并最终进入加速器领域。此外，<strong>公司近期还聘请了前SK海力士CEO Shoxi Li，以强化在内存架构整合与计算存储融合领域的战略布局。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>数据中心（DCAI）爆发，下半年PC市场存挑战</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">从业务板块来看，由于云厂商和企业级客户对AI基础设施中x86 CPU的认可度提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心及AI集团Q2营收达到63亿美元，环比增长24%，同比暴增59%，营业利润环比大涨约10亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对市场关心的CPU与GPU在AI时代的份额博弈，CFO Zinsner给出了非常乐观的判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">过去我们谈论过CPU与GPU的比例在上升，我们现在认为这两者在现阶段已经几乎达到了平价（parity），<strong>从长远来看，在出货量基础上有可能最终更倾向于CPU。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层预测，行业服务器CPU今年和明年的出货量将出现强劲的双位数增长，这一势头将延续至2028年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在客户端计算及物理AI集团（CCPG，原PC业务）方面，Q2营收为89亿美元，环比增长15%。其中，AI-PC营收环比增长26%，已占到客户端总营收的三分之二。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，管理层客观指出了下半年的隐忧：<strong>受存储芯片价格上涨和产能限制影响，预计下半年PC消费市场将呈现次季节性（sub-seasonal）表现，全年可能会有低双位数的下滑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">即便如此，边缘AI部署的强劲势头将为该板块提供一定的正面缓冲。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>英特尔Q2电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢各位的等候，欢迎参加英特尔公司2026年第二季度财报电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式，演讲结束后将进入问答环节。本次会议将全程录音。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请允许我介绍今天的主持人——英特尔投资者关系副总裁 John Pitzer 先生。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Jonathan，向今天参会的各位致以下午好的问候。第二季度财报及相关演示材料现已发布，可在我们的投资者关系网站 intc.com 上获取。对于通过网络参与今天会议的人士，演示材料也可在网络直播窗口中查看。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天与我共同出席的有我们的首席执行官 陈立武 以及首席财务官 David Zinsner。Lip Bu 将首先就第二季度业绩发表评论，并介绍我们在战略重点方面取得的进展；Dave 随后将讨论整体财务业绩及第三季度业绩指引，之后我们将进入问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">请注意，今天的演示包含前瞻性陈述，均基于我们目前对外部环境的判断，因此受到各种风险和不确定性的影响。演示中还涉及非GAAP财务指标，我们认为这些指标能够为投资者提供有价值的参考信息。我们的财报、最近一期的10-K年度报告及向SEC提交的其他文件，提供了关于特定风险因素的更多信息，实际结果可能因此与预期存在重大差异；上述文件同时提供了非GAAP财务指标的补充说明及与GAAP财务指标的相应对照。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，我将把发言权交给陈立武。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢你，John，各位下午好。第二季度是又一个稳健执行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，这是我们连续第七个季度超越财务预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求持续超过我们不断增长的供应能力；我们在设计、制造和执行方面持续改善；15个月前建立的运营纪律正在开始产生切实成效。今天，我们正在见证15年来最强劲的收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业文化转型仍在继续，我们的组织已经在以更高的效率运转——行动更快、决策更优、与客户的距离更近。我们近期宣布深化与谷歌云的合作，这将有助于加速这一转型进程，因为我们正在整个业务运营中全面拥抱AI优先的理念。我们也持续以世界级人才来强化领导团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球范围内对计算基础设施的旺盛需求和快速建设，为我们的产品业务和代工业务都创造了重要机遇。目前，行业在前沿逻辑芯片、硅晶圆、内存和基板等领域正面临史上最严峻的供应短缺局面，这些短缺在可预见的未来将持续存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔凭借三项具有战略意义的核心资产，处于从这一强劲持续需求中获益的有利位置：x86 CPU产品线、先进封装技术，以及广泛的晶圆代工网络。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着AI从训练向推理扩展，并日益向自主智能体和多智能体系统演进，通用服务器CPU的密度需求持续提升，我们的核心服务器CPU业务正以前所未有的速度增长。来自客户的需求信号进一步增强了我们的信心。正如Dave将在后面详细介绍的，我们正在大幅增加投资，以支持这一持续向好的需求前景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔代工业务（Intel Foundry）</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自加入公司一年多以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。我比以往任何时候都更加确信英特尔代工的战略意义和独特价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度，我们在Intel 7、Intel 3和Intel 18A节点的工厂均超额完成内部产量目标，这得益于良率的持续提升、周期时间的缩短以及晶圆投片量的增加。18A产能在本季度实现了可观增长，良率持续优于预期。我们目前正在18A上同步推进多款新产品的量产爬坡，同时支持 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力产品不断增长的需求。我持续提高内部目标标准，团队也不断迎难而上。18A在内部产品上的成功量产爬坡，为英特尔代工开拓外部客户提供了重要验证。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，我们已启动18AP的风险量产，该节点在保持与Intel 18A IP和设计兼容性的同时，提供额外的性能和功耗优势，使18AP成为面向外部客户的具有竞争力的工艺节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望18A之后，我们在Intel 14A上取得的进展令我倍感鼓舞——缺陷密度和晶体管性能均优于18A的同期开发进度。PDK 0.5现已完成，PDK 0.9预计于10月按计划交付。我们持续构建和验证14A的IP组合，以期推动14A产品家族在广泛客户群体中获得大规模采用。我欣喜地看到，英特尔14A的客户接洽势头日益强劲，我对14A将成为在性能、功耗、密度、成本和进度等关键维度上极具竞争力的工艺节点越来越有信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于令人鼓舞的外部客户进展和内部产品需求的持续增长，我们仍按计划于2027年下半年启动14A内部产品的风险量产，并已在第二季度做出决策，承诺于2028年实现高产量量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">在先进封装方面，客户对EMIB-T的兴趣持续保持高涨。这一技术极具吸引力，能够提供当前主流方案无法实现的先进AI芯片解决能力。EMIB-T的积压订单持续增长，良率和可靠性均达到目标。我们当前的重点是将这项技术推向高产量、高质量量产，以支持客户在2027年的产品推出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔产品业务</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们近期将PC业务更名为&#34;客户端计算与物理AI事业部&#34;（CCPG），以彰显边缘AI市场的巨大增长机遇。我们的新任领导层将大力推进这一方向，令我十分期待。</p><p style=\"text-align: justify;\">在核心PC客户端业务方面，Intel 18A现已在多款商用和消费类产品上实现量产，工厂产量持续逐月环比提升。18A在内部产品上成功实现高产量量产，也为英特尔代工开展外部客户接洽提供了重要验证。在边缘和物理AI生态系统方面，我们尚有工作要做以建立稳固的市场地位，但我们将其视为未来重要的增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心与AI事业部（DCAI）本季度表现稳健。随着客户日益认识到CPU通常、以及x86 CPU在AI基础设施中所扮演的关键角色，超大规模云计算和企业级市场的需求均明显加速。第二季度服务器业务同比增长创历史最强，Xeon 6持续成为英特尔历史上爬坡速度最快的产品之一，充分体现了执行力的提升和强劲的客户需求。我们在第二季度通过赢得新的战略客户及签署长期协议，进一步巩固了业务前景。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前的首要任务是尽快提升产能、增加工厂产出，以满足客户需求，同时持续改善我们的竞争路线图。我们还通过与 SambaNova 的多年期合作，深化了异构AI战略，携手推进分解式推理的性能和功耗优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，我们新设的设计服务业务持续稳步推进，收入同比增长近三倍。我们看到了借助强大的x86通用计算产品线、打造更多面向AI时代的专用计算产品的巨大机遇。我们在端到端设计、IP组合方面的独特优势，加上领先的晶圆和封装能力，使我们在这一快速增长的领域处于有利竞争地位。我们正在积极扩展专用产品组合，从网络到计算，并逐步延伸至加速器领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，我们与 Fortinet 就安全处理器开展合作的公告，是我们在ASIC战略上迈出的重要一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，我对新英特尔的成型感到振奋。我们正以更快的速度、更强的责任感和更贴近客户的姿态运营。前方仍有大量工作要做，但我们的优先方向十分清晰：依托x86计算产品线强化产品领导力，同时将英特尔代工打造为世界级的晶圆和封装代工业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔具备独特优势，能够从全行业持续快速建设计算基础设施所带来的压倒性计算需求中获益。我们是唯一一家能够设计和制造完整计算解决方案的公司——从通用CPU、GPU，到针对自主智能体AI优化的专用ASIC和CPU。随着计算架构日益从单芯片系统向系统级封装演进，我们的先进封装和晶圆代工能力也将成为越来越重要的战略资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的战略方向清晰，执行步伐正在加快，前方机遇十分巨大。战略已开始呈现早期成效，我有信心英特尔将在定义下一个计算时代中发挥重要作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">我要感谢全球各地的英特尔员工每天的专注、自律和辛勤付出，也感谢众多客户、合作伙伴和供应商对英特尔持续的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请Dave来详细介绍我们的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（执行副总裁兼首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Lip Bu。本季度我们再次交出一份强劲成绩单，得益于旺盛的需求和严格的执行，我们在供应方面实现了超越预期的表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度收入为161亿美元，超出指引中值18亿美元。AI驱动业务整体同比增长超过70%，包括创历史记录的数据中心业务增长，合计贡献约70%的收入。值得注意的是，尽管本季度晶圆产出已超出预期，但持续强劲的需求仍远超我们不断增长的供应能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度非GAAP毛利率为41.8%，较指引高出约280个基点，超出部分由更高收入、更好的良率以及因产品组合优化和定价调整带来的更高平均售价所驱动。非GAAP每股收益为0.42美元，较指引的0.20美元大幅超出，得益于更高收入、更强毛利率和扎实的运营杠杆效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度经营性现金流为70亿美元，季末流动性状况稳健，现金及短期投资合计约300亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>各业务板块业绩</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>客户端计算与物理AI事业部（CCPG）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG收入为89亿美元，环比增长15%，优于预期。尽管面临广泛的零部件短缺和价格上涨压力，客户端整体市场规模保持稳健。AI PC收入环比增长26%，目前占客户端收入的三分之二。边缘部署业务表现稳健，目前约占CCPG收入的10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG运营利润为23亿美元，占收入的26%，环比下降约1.73亿美元，原因在于公司为优化工厂网络以匹配客户端和服务器整体客户需求而计提了库存减值。</p><p style=\"text-align: justify;\">客户端事业部现已将18A扩展至完整量产规模，Series 3商用和消费类产品涵盖逾400个设计方案。在通胀压力背景下，CCPG以A级步进版本将核心 Series 3 推向市场，以提供具有成本竞争力的主流计算能力，时机把握恰到好处。集成 Arc 显卡解决方案持续获得强劲市场认可，覆盖创作者、工作站、商用及游戏领域逾40款集成 Arc 显卡设计方案。在第二季度游戏笔记本取得成功的基础上，CCPG还推出了英特尔 Arc G 系列处理器——这是专为下一代手持游戏系统设计的全新产品家族，为业务提供了额外增长向量。</p><p style=\"text-align: justify;\">在商用端，我们市场领先的 vPro 可管理性软件激活量在过去四个季度大增1500%，印证了可管理性和增强安全性已成为智能体化办公场景中不可或缺的核心需求。我们预计企业对AI的采用将成为CCPG的长期顺风，而AI驱动的市场前景远不止于此——边缘和物理AI机遇从长远来看有望与客户端市场规模相当，甚至有所超越。CCPG在边缘AI应用中赢得130个 Series 3 设计订单，其中包括机器人脑部控制部署等应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>数据中心与AI事业部（DCAI）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">DCAI收入为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出预期，超大规模云计算和企业级市场的强劲需求是主要驱动力。专用芯片产品线继续保持强劲势头，收入环比增长约20%，同比接近三倍。DCAI运营利润为25亿美元，占收入的40%，环比增加约10亿美元，得益于更高收入、改善的产品利润率和较低的运营费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，DCAI推出了代号 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——这是英特尔首款基于18A工艺的服务器级产品。此外，DCAI与 SambaNova 和富士康等合作伙伴联合宣布了机架规模和分解式推理创新方案，并推出了支持10至200G以太网的全新控制器和适配器产品，覆盖数据中心、企业及电信应用场景，进一步增强了连接性产品组合。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>英特尔代工业务（Intel Foundry）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">代工业务收入为58亿美元，环比增长6%，受Intel 18A产量强劲增长驱动——18A产出约超目标25%，环比增长逾50%。外部代工收入为2.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔代工第二季度运营亏损环比改善7.308亿美元，得益于Intel 4、Intel 3和18A产线良率提升、周期时间优化以及规模扩大带来的晶圆成本下降。18A进展非常理想，英特尔代工年初至今已将 Panther Lake 主力SKU的成本降低了约50%，今年内还将进一步降低约20%，并计划于2027年实现进一步大幅降本。本季度，代工业务还启动了18A-P的风险量产，并完成了英特尔14A PDK 0.9于10月交付的关键里程碑节点。我们已在第二季度加大了对英特尔14A的投资，为2027年风险量产和2028年承诺高产量量产做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三季度指引</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，客户持续释放出强劲且可持续的支出信号，这得益于AI算力的空前需求。晶圆、内存和基板方面全行业的供应短缺，仍是客户支持AI基础设施建设所面临的主要挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们主要工艺节点的晶圆产出已超出90天前的预期，第三季度至今18A良率走势领先于3月份设定的目标。尽管执行表现强劲、入季趋势积极，供应仍然十分紧张，近期供应增长的线性度更偏向第三季度末和第四季度，服务器端尤为如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">从终端市场角度看，我们预计PC消费在下半年将低于季节性规律，受内存价格上涨和供应短缺影响，2026年全年将同比下降低双位数百分比，与行业同行及第三方预测一致。与此同时，供应改善、产品组合增强以及边缘部署的积极顺风，为我们提供了一定程度的正向对冲。自上次财报以来，我们对服务器CPU需求的预期再度上调，预计今年及明年行业将实现强劲的双位数出货量增长，势头延续至2028年。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合以上因素，我们指引第三季度收入区间为158亿至168亿美元。在中值163亿美元的基础上，我们预测非GAAP毛利率为42%，税率为11%，每股收益为0.38美元。全年非GAAP运营费用将继续严格控制在约165亿美元。预计少数股东权益（NCI）在今年第三、四季度各约为2.5亿美元，2027年和2028年按GAAP口径约为11亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在资本支出方面，基于强劲的客户需求信号，我们上调2026年预期，资本支出将超过200亿美元，较年初预期大幅增加。我们同时正在积极锁定供应商的设备采购订单、加快洁净室建设，并积极保障基板和内存的供应。预计2027年资本支出将大幅高于2026年水平，绝大部分投入于美国本土网络。从2021年至2026年，我们在美国用于设备和厂房的总资本支出接近1000亿美元，大幅超过同期其他任何半导体公司。我们始终坚持将支出与客户需求紧密匹配，保持财务纪律，以把握前方的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>总结</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度在财务和运营层面再次强劲。客户端市场的演变与预期一致，服务器CPU需求继续大幅超出可用供应。物理AI、专用芯片、先进封装和外部晶圆代工等新兴市场，每一个在不远的将来都是年收入达数十亿美元量级的机遇。我对凭借广泛的IP组合解决客户最迫切需求、并为股东创造长期价值的能力充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，将发言权交回 John，开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Dave。请各位每人提一个问题和一个简短的追问，以便我们能照顾到尽量多的提问者。Jonathan，请接第一个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的。第一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢，本季度表现非常出色。我想问一下今年约30亿美元及明年大幅增加的资本支出。这是否意味着你们已经收到了14A或18AP的正式订单？能否分别说明先进封装和晶圆前端的资本支出分配？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">让我先回答第二个问题。资本支出的投向较为分散，先进封装也包含在内。正如 Lip Bu 所说，我们对EMIB-T的前景非常乐观，因此将持续投资。但前端晶圆厂的成本远高于封装设施，所以整体上仍以前端为主，两者对我们都至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于客户方面，此次加大投资是我们对全业务客户群体信心的体现。尤其是在已签署长期协议的领域，我们对未来几年的需求前景有了足够清晰的能见度，因此正在为各业务单元提前布局产能。当然，正如我在演讲中所说，我们对资本支出始终保持严格纪律。Lip Bu 也一再强调，只有在我们对回报具有高度信心时，才会投入资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前兴建的这些工厂，从现金流角度来看，初期是净现金流出，这也是为何明年资本支出仍将上升。但从长远看，这些投资将产生可观的回报——尤其是在我们将工艺节点维持更长生命周期的模式下，回报尤为显著。Intel 10和Intel 7工艺已充分印证了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Ben，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">是的。您的竞争对手今天提到，到2030年CPU的市场规模（TAM）将增至2200亿美元，复合年增长率约为45%。您如何看待这一预测？英特尔是否看到了相同的趋势，并有能力抓住这一机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不会给出具体数字，但我们显然认同这是一个将大幅增长的强劲市场。Lip Bu 过去曾提到CPU与GPU的比例在不断上升，我们现在认为两者在出货量上已接近均衡，未来CPU的比重甚至可能进一步超过GPU。这个市场非常优质，我们在其中拥有强大的地位，有能力抢占相当大的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于市场具体能达到多大的规模，任何人都很难精确预测。但从我们收到的客户支出信号、已签署的长期协议以及由此获得的前瞻能见度来看，增长将是非常可观的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。关于服务器CPU的市场份额，你们现在拥有自己的晶圆厂，这似乎是一大优势。这是否帮助你们今年获得了市场份额？展望未来五年，面对AMD和ARM两方面的竞争，你们如何看待重夺失去份额的前景？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先来回应，然后Dave可以补充。需求确实非常强劲，在AI智能体和推理场景下，CPU与GPU的使用比例趋于均衡。目前更大的挑战在于如何扩大供给以满足客户需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在服务器和数据中心方面，我们拥有强劲的产品路线图：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即将引入SMT（同步多线程）的 Coral Rapid。我们持续致力于提升单线程和多线程性能，多线程改进将在 Coral Rapid 中实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于ARM，他们是我们优秀的合作伙伴，我与 Rene 和 Masa 私交甚笃。我们不仅关注基于ARM架构的CPU，在ASIC代工和IP授权方面，ARM也可以成为重要的合作伙伴和客户。总体而言，我们在竞争中表现出色，产品路线图强劲，某些领域尚在追赶，但追赶速度很快，我们也正在某些CPU架构方向上投入重大资源，力求实现跨越式超越，假以时日将见分晓。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Joe，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。关于资本支出，目前是否仍存在&#34;总额&#34;与&#34;净额&#34;的差异？能否就内部产品和外部代工客户的资本支出分配情况为我们进一步说明？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前确实存在总额与净额的差异，主要体现在AMIC（先进制造业投资税收抵免）上，目前大约在低个位数十亿美元区间，随着进度推进，预计这一数字还会进一步增大。从本质上看，这是时间差的问题——我们在美国每投入一美元，可以获得0.35美元的投资税收抵免返还，而美国占我们资本支出的绝大部分，因此返还金额相当可观。但存在一定的滞后期：工厂建好后才能开始申报厂房税收抵免，设备安装完成并达到生产就绪状态后才能申报设备税收抵免，之后还需向美国国税局申报。因此从支出到收回之间有一段时间差，但净额与总额的差异确实存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于内外部资本支出的分配，我们更倾向于从整体晶圆投片量的角度来看待，而非严格区分内部与外部。我们根据各业务板块的需求驱动因素，确定各节点所需的晶圆投片量，然后据此向供应商下达采购订单，并随新信息的获取保持灵活调整。在封装方面，我们已经积累了大量的订单积压，因此需要快速扩大产能，包括内部制造设施的扩充，以及向外部供应商采购基板。这些方面目前正在更快速地推进投资，以提前做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想问一下客户端业务。数据中心的强劲大家都有预期，但客户端的超预期表现让我感到有些意外。请问这主要是定价驱动，还是有其他因素？另外，考虑到下半年终端市场看起来将弱于正常季节性，请谈谈下半年客户端业务的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">客户端确实超出预期，但我认为主要驱动力在于平均售价（ASP），其中一部分是产品组合变化，另一部分是我们主动进行的同类产品定价调整——由于我们的成本端承受了一定通胀压力，需要将其传导给终端客户。与去年同期相比，这一市场确实在下滑，2025年因Windows系统换代需求使市场表现格外亮眼，目前处于回调阶段；内存的成本上涨和供应紧张也令市场承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通过调整产品组合向高端倾斜，对ASP提升贡献较大，帮助业绩表现超预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望下一季度，客户端收入预计将基本持平，CCPG整体有望小幅增长，增长主要来自边缘业务，客户端本身趋于平稳。底层市场因内存动态而承压，预计该细分市场将在本季度有所下滑，但由于CPU库存水位一直相对偏低，第三季度可能会出现CPU库存补充。第四季度，我们自身业务将开始感受到需求放缓，但好消息是，我们需要将尽可能多的产能向数据中心CPU倾斜，以缩小供给与需求之间的显著缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（向Stacy确认追问）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Stacy，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。你们提到了客户端的库存减值，这些是什么项目，金额有多大？另外，你们指引下季度毛利率大致持平，如果剔除这些减值，是否意味着毛利率指引实际上是环比下降的？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的，我来拆解一下。我们有部分产品因为配套零件不齐全，从经济性角度考虑，将这部分产品转换到其他产品线比完成原有配套更为合理，因此对这些搁置库存进行了减值处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">你说得对，我们指引下季度毛利率持平。不计提库存减值固然是利好，但抵消因素在于：尽管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持续改善，它们在产品组合中的占比也越来越高，但由于这两款产品仍处于生命周期相对早期，毛利率仍低于公司平均水平，这在一定程度上拖累了整体毛利率，与减值减少带来的提升相互抵消，因此综合结果为持平。</p><p style=\"text-align: justify;\">从长远看，随着18A良率的进一步提升，Panther Lake 的毛利率将逐步改善并超越公司平均水平，届时将成为毛利率提升的驱动力。我们始终高度重视持续改善毛利率。坦率地说，今年我在财务团队中一直强调的核心目标，就是在每个季度都将毛利率稳固地推入40%以上区间。团队在前两个季度出色地完成了这一目标，第三季度指引也指向同样的结果。在此基础上，我们将继续推动毛利率进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Dave，你提到本季度末产能会大幅增加，这似乎意味着第四季度收入将出现可观的环比提升。如果我们假设你们目前仍在欠货发运，欠货量超过10亿美元，那么第四季度应该会非常强劲。这样理解对吗？能否说明其中的利好与不利因素？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们通常只提供一个季度的指引，这是惯例。但话说回来，如果我们能在第三季度末开始看到库存和供应改善，那么第四季度确实有望获得提升。需要指出的是，即便供应有所改善，我们仍然不会完全弥合缺口，第四季度依然存在缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\">内部团队在产能提升方面做得相当出色，在某种程度上超出了 Lip Bu 和我的预期，但我们的供应取决于内部晶圆产出与先进封装、基板、玻璃芯板、内存等多个要素的综合能力。后端供应链的采购实际上是我们目前最具挑战性的环节。前端晶圆产能的提升相对线性，而后端某些环节的产能释放更具&#34;块状&#34;性质，因此我们预计在第三季度末才能看到瓶颈逐步打开，这也是本季度收入相对持平、而第四季度具备上行空间的原因所在。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Tim，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表现不错，但根据指引推算，这一增量似乎回落至低50%区间，仍在你们40%-60%的目标区间内。这仍然是正确的参考框架吗？另外请谈谈对明年的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从长期来看，40%-60%仍然是合理的增量落点范围。每个季度都有各自独特的动态，会影响具体落在区间的哪个位置，但总体上我认为这是一个比较实用的参照标准。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Lip Bu，你提到对拓展外部代工客户越来越有信心。请问这种信心何时会转化为实质性的客户公告？另外，资本支出的增加中有多少是为外部客户服务，有多少是为满足内部产品需求？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Vivek 的问题。我先谈谈信心来源，然后 Dave 来讲资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">就18A而言，18AP已进入风险量产阶段，将于今年底前准备就绪，性能提升约5%。18A的良率和产量正持续向好，从 Panther Lake 的量产爬坡中可以清晰地看到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按计划于10月交付，这是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均优于我为团队设定的严格计划节点，他们全部达成了目标。14A风险量产定于2027年下半年，并承诺于2028年实现量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有这些客户接洽和反馈都非常积极，内部产品需求强劲，外部代工客户的接洽程度也给了我极大信心。当他们开始看到0.9版PDK以及相应的良率表现后，对于在14A上跑什么产品、需要多大产能，开始变得非常兴奋、非常认真地推进。这正是客户真正有意向前行的积极信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">也正因如此，正如我之前所说，只有在确认良率达标、IP能够服务客户、以及客户接洽达到一定层级之后，Dave 和我才会启动资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先从2026年说起，将资本支出拆解清楚。在过去几年里，我们在厂房空间方面投入了大量资金，目前厂房条件已经非常充裕，还剩余少量投资用于基础设施完善，金额相对较小。因此，当前大部分资本支出都流向设备采购。相比2025年，2026年的设备投资将增加40%，重点方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。</p><p style=\"text-align: justify;\">2027年的具体数字我暂时不会给出，因为细节仍在梳理中，按惯例通常在年初正式披露。但我已明确告知投资者，预计该数字将较2026年有所增长，请大家再给我一到两个季度时间来确定最终数字。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本支出的走向将兼顾内外部，我们对所有业务单元的晶圆需求进行整体统筹，并据此规划产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Vivek，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。Dave，随着下半年和明年持续加大投资，你们如何考虑资产负债表的问题？CPU业务的成功能否支撑这些投资，还是需要其他融资手段？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是个好问题。我们目前的资产负债表状况非常良好：约300亿美元现金，加上100亿美元的循环信贷额度，合计约400亿美元的流动性。这使我们得以完成去杠杆，将信用评级牢固维持在投资级。</p><p style=\"text-align: justify;\">收入、利润和EBITDA的持续扩张，为业务提供了可观的现金流。此外，我们还有大约100亿美元的非核心资产可供变现，虽然目前并不急于此，但在必要时可作为备用选项。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也看到客户愿意以预付款形式与我们共同投资，这帮助我们解锁了更多产能。当然，如果业务高速扩张，我们可能需要进入资本市场进行融资，届时将及时告知股东。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下午好，谢谢。Dave，我知道你不会给出超过一个季度的指引，但能否帮我们理解今年下半年到2027年服务器收入复苏的节奏，以及如何分别看待出货量和平均售价的趋势？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先退一步说明背景：服务器晶圆几乎全部来自内部生产，大部分ASIC产品除外。我们正在大力扩大核心节点的晶圆投片量，尤其是 Intel 3，这是生产 Granite Rapids 的关键节点。Granite Rapids 的需求极为旺盛，是数据中心业务中供应最为紧张的产品，客户接受度极好。我们正在逐步扩大Intel 3的产能，今年剩余时间和明年都有相对稳健的产能爬坡计划，但产能释放会有一定的&#34;块状&#34;性质。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战不仅在于前端，后端产能同样需要扩大，尤其是基板等紧俏环节，上半年已有进展，但仍需持续努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">从市场整体角度来看，我们主要以出货量为口径来讨论增长，而服务器市场普遍以每核心ASP定价。随着服务器朝着更高核心数发展，单台服务器的ASP也水涨船高，这将成为收入增长的重要组成部分，也令我们有信心认为，未来几年这一业务的年复合增长率将远超两位数。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CJ，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。回到资本支出话题，我知道你不会给出明年的指引，但在平衡客户需求和自由现金流目标时，有没有一个框架可以帮我们建立模型？还是说，只要拿到客户合同就直接投建？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们会更审慎地考量。单看基础业务的经营性现金流，即便资本支出进一步加大，加上AMIC税收抵免的对冲，现金流状况其实相当不错。但后端的第三方投资可能对明年的现金流造成一定拖累，使实现正自由现金流面临一定挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，我们的全部投资都具有可观的投资回报率。只要我们对增长率和定价成本结构有信心，这些节点的生命周期通常较长，几乎总能实现良好的投资资本回报率，我们就会坚定投资。但我们会非常审慎地避免在客户承诺到位之前大量押注资本——这是 Lip Bu 带来的最重要的变化之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以从反面解读当前的情况：基于我们对明年的信心和正在下达的采购订单，这本身就说明我们对客户的信心已经非常充足。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。第一个问题关于ASIC业务。根据上季度披露，目前年化收入约为12亿美元，增长势头不错。能谈谈这一业务的多元化布局吗？你们宣布了与 Fortinet 的合作，请问如何看待该业务的增长轨迹和利润率状况？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机遇，潜在市场规模可能超过1000亿美元。我们拥有独特优势，包括基于CPU的先进设计能力、强大的IP组合，以及在高度集成和多层互联方面独特的先进封装能力，而这些能力正是许多AI新技术所迫切需要的——封装技术与先进硅制程的结合，为大量专用芯片的研发创造了丰富的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">与 Fortinet 合作的安全ASIC是一个很好的例子，我们在推进下一代高性能安全处理器；此外，英特尔的IPU已经为多家超大规模客户提供服务，机遇巨大。这一业务同比增长约3倍，前景非常广阔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（补充增长速度）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">关于增长速度，目前这一业务的年化收入大约在20亿美元左右，我们预计在不远的将来将达到40亿美元的年化收入。鉴于1000亿美元的潜在市场规模，加上我们的IP实力和整体优势，我们理应赢得相当可观的市场份额，请大家持续关注。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Aaron，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。内存以及内存层次结构和架构方面正在发生诸多变化，也有关于英特尔内部研发工作的最新消息，例如Z角度内存、交叉批处理内存等。请问英特尔在这些计算扩展架构中是否会扮演更重要的角色？内存领域未来是否有重要机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好问题。首先，内存已经成为重大的供应约束，我们正在与三大内存厂商深化合作，以满足客户需求，这是第一优先级。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，如大家所知，英特尔在内存领域有着丰富的历史积淀，近期我们招募了 Shoxi Li 加入团队，他曾任SK海力士CEO。内存已成为AI基础设施的瓶颈，是客户面临的核心痛点。我们也在研究如何实现计算与内存的深度融合、如何通过3D堆叠以及更高效的内存利用来提升整体效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个正在积极探索的方向，我们将持续向大家汇报进展。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（结束语）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢大家今天的参与。本季度我们在英特尔转型之路上取得了良好进展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度内与各位见面交流，并在10月份提供进一步更新。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢各位参与今天的电话会议，本次会议到此结束，请各位挂机，祝您有美好的一天。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-24 07:59</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/029773b29d32943abe1f570421876ae9\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"560\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">英特尔二季度财报在营收、利润及毛利率上均录得强劲表现，连续第七个季度超出市场财务预期，管理层透露公司正加速向“AI优先”转型以应对史无前例的计算基础设施建设浪潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间23日美股盘后，英特尔公布二季度财报，营收较分析师预期高将近12%，当季营收同比增长加快至25%，为近十五年来季营收最强劲增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的是，英特尔给出的三季度营收指引保持了两位数高增长，指引区间相当于同比增长逾15%至近23%，整个区间都高于分析师预期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在这份超预期财报背后，AI业务的爆发是最大的推手。</strong>业绩电话会上，英特尔CEO陈立武直言：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们由AI驱动的业务总体同比增长超过70%，其中包括创纪录的数据中心业务增长，并贡献了约70%的总营收。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武强调，英特尔正处于AI基础设施大规模建设浪潮的核心受益位置，拥有x86 CPU、先进封装及晶圆代工三大战略资产。</strong>他表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">今天，我们看到了15年来最强劲的营收增长。我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求继续超过我们不断增长的供应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外，公司管理层透露18A制程良率和产能爬坡均超预期，同时下一代14A制程关键指标也优于内部目标。</strong>公司宣布积极锁定供应商采购订单并加快洁净室建设，信号已向市场传递明确扩张意图。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>“需求远超供应”，大幅度上调今明两年资本开支</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">面对AI带来的爆炸性算力需求，英特尔目前的产能已成为最大瓶颈。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于客户需求信号极其强劲，<strong>英特尔宣布将2026年的资本开支预期上调至200亿美元以上，较年初预期有大幅提升，并预告2027年的资本支出将显著高于2026年的水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CFO David Zinsner披露，2021年至2026年间，英特尔在美国的工具和厂房资本支出合计接近1000亿美元，超过同期任何一家半导体公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武则毫不避讳地指出了当前行业的供应链痛点：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个行业正面临历史上最严峻的供应限制之一，涵盖了先进逻辑芯片、硅晶圆、存储器以及基板。在可预见的未来，这些短缺将持续存在。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从资金来源看，公司拥有约300亿美元现金及短期投资、100亿美元循环信贷额度，加上约100亿美元可变现非核心资产，整体流动性充裕。</strong>David Zinsner坦承，若扩张进展顺利，公司不排除通过资本市场进行融资。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对高昂的资本开支，David Zinsner也给出了投资逻辑的解释，他强调了支出的纪律性：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们只在非常有信心能产生良好回报时才会投入资本支出。</strong>随着我们向延长工艺节点生命周期的模式转变，这些回报是相当可观的。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">展望第三季度，英特尔给出的营收指引区间为158亿至168亿美元（中位数163亿美元），预计Non-GAAP毛利率为42%，每股收益为0.38美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层提示，由于产能扩张存在一定的周期，供应增长的释放将更多集中在第三季度末和第四季度。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>核心代工节点18A超预期量产，ASIC剑指千亿美元市场</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在市场高度关注的代工与工艺路线图方面，英特尔释放了强烈的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">Q2英特尔代工营收为58亿美元，环比增长6%。得益于18A节点的强劲增长，当季晶圆产出比内部目标高出约25%，环比增长超50%。陈立武透露：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>自从一年多前加入公司以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。18A的产量在季度内显著增加，良率继续领先于预期。</strong>我们目前正在18A上大规模生产多款新产品，包括Panther Lake和Wildcat Lake。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外，14A节点的PDK 0.5已经完成，PDK 0.9预计将在10月如期推出，并计划于2028年投入高产量产。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除传统代工外，英特尔的定制芯片（ASIC）设计服务同样迎来爆发式增长。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">该业务营收同比激增近三倍，目前正接近20亿美元的年化收入运行率，未来目标直指40亿美元。陈立武在回应分析师提问时强调：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机会。我认为潜在的市场规模超过1000亿美元，凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程，我们拥有为客户提供定制计算芯片的独特优势。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">本季度英特尔宣布与Fortinet合作开发下一代安全处理器，同时与SambaNova开展多年合作推进分解式推理性能优化，并继续向超大规模云客户提供基础设施处理器（IPU）。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武表示，公司将持续扩充产品线，从网络延伸至计算，并最终进入加速器领域。此外，<strong>公司近期还聘请了前SK海力士CEO Shoxi Li，以强化在内存架构整合与计算存储融合领域的战略布局。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>数据中心（DCAI）爆发，下半年PC市场存挑战</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">从业务板块来看，由于云厂商和企业级客户对AI基础设施中x86 CPU的认可度提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心及AI集团Q2营收达到63亿美元，环比增长24%，同比暴增59%，营业利润环比大涨约10亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对市场关心的CPU与GPU在AI时代的份额博弈，CFO Zinsner给出了非常乐观的判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">过去我们谈论过CPU与GPU的比例在上升，我们现在认为这两者在现阶段已经几乎达到了平价（parity），<strong>从长远来看，在出货量基础上有可能最终更倾向于CPU。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>管理层预测，行业服务器CPU今年和明年的出货量将出现强劲的双位数增长，这一势头将延续至2028年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在客户端计算及物理AI集团（CCPG，原PC业务）方面，Q2营收为89亿美元，环比增长15%。其中，AI-PC营收环比增长26%，已占到客户端总营收的三分之二。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，管理层客观指出了下半年的隐忧：<strong>受存储芯片价格上涨和产能限制影响，预计下半年PC消费市场将呈现次季节性（sub-seasonal）表现，全年可能会有低双位数的下滑。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">即便如此，边缘AI部署的强劲势头将为该板块提供一定的正面缓冲。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>英特尔Q2电话会全文（AI辅助翻译）：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢各位的等候，欢迎参加英特尔公司2026年第二季度财报电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式，演讲结束后将进入问答环节。本次会议将全程录音。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请允许我介绍今天的主持人——英特尔投资者关系副总裁 John Pitzer 先生。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Jonathan，向今天参会的各位致以下午好的问候。第二季度财报及相关演示材料现已发布，可在我们的投资者关系网站 intc.com 上获取。对于通过网络参与今天会议的人士，演示材料也可在网络直播窗口中查看。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天与我共同出席的有我们的首席执行官 陈立武 以及首席财务官 David Zinsner。Lip Bu 将首先就第二季度业绩发表评论，并介绍我们在战略重点方面取得的进展；Dave 随后将讨论整体财务业绩及第三季度业绩指引，之后我们将进入问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">请注意，今天的演示包含前瞻性陈述，均基于我们目前对外部环境的判断，因此受到各种风险和不确定性的影响。演示中还涉及非GAAP财务指标，我们认为这些指标能够为投资者提供有价值的参考信息。我们的财报、最近一期的10-K年度报告及向SEC提交的其他文件，提供了关于特定风险因素的更多信息，实际结果可能因此与预期存在重大差异；上述文件同时提供了非GAAP财务指标的补充说明及与GAAP财务指标的相应对照。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，我将把发言权交给陈立武。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（首席执行官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢你，John，各位下午好。第二季度是又一个稳健执行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，这是我们连续第七个季度超越财务预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求持续超过我们不断增长的供应能力；我们在设计、制造和执行方面持续改善；15个月前建立的运营纪律正在开始产生切实成效。今天，我们正在见证15年来最强劲的收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">企业文化转型仍在继续，我们的组织已经在以更高的效率运转——行动更快、决策更优、与客户的距离更近。我们近期宣布深化与谷歌云的合作，这将有助于加速这一转型进程，因为我们正在整个业务运营中全面拥抱AI优先的理念。我们也持续以世界级人才来强化领导团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球范围内对计算基础设施的旺盛需求和快速建设，为我们的产品业务和代工业务都创造了重要机遇。目前，行业在前沿逻辑芯片、硅晶圆、内存和基板等领域正面临史上最严峻的供应短缺局面，这些短缺在可预见的未来将持续存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔凭借三项具有战略意义的核心资产，处于从这一强劲持续需求中获益的有利位置：x86 CPU产品线、先进封装技术，以及广泛的晶圆代工网络。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着AI从训练向推理扩展，并日益向自主智能体和多智能体系统演进，通用服务器CPU的密度需求持续提升，我们的核心服务器CPU业务正以前所未有的速度增长。来自客户的需求信号进一步增强了我们的信心。正如Dave将在后面详细介绍的，我们正在大幅增加投资，以支持这一持续向好的需求前景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔代工业务（Intel Foundry）</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自加入公司一年多以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。我比以往任何时候都更加确信英特尔代工的战略意义和独特价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度，我们在Intel 7、Intel 3和Intel 18A节点的工厂均超额完成内部产量目标，这得益于良率的持续提升、周期时间的缩短以及晶圆投片量的增加。18A产能在本季度实现了可观增长，良率持续优于预期。我们目前正在18A上同步推进多款新产品的量产爬坡，同时支持 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力产品不断增长的需求。我持续提高内部目标标准，团队也不断迎难而上。18A在内部产品上的成功量产爬坡，为英特尔代工开拓外部客户提供了重要验证。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，我们已启动18AP的风险量产，该节点在保持与Intel 18A IP和设计兼容性的同时，提供额外的性能和功耗优势，使18AP成为面向外部客户的具有竞争力的工艺节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望18A之后，我们在Intel 14A上取得的进展令我倍感鼓舞——缺陷密度和晶体管性能均优于18A的同期开发进度。PDK 0.5现已完成，PDK 0.9预计于10月按计划交付。我们持续构建和验证14A的IP组合，以期推动14A产品家族在广泛客户群体中获得大规模采用。我欣喜地看到，英特尔14A的客户接洽势头日益强劲，我对14A将成为在性能、功耗、密度、成本和进度等关键维度上极具竞争力的工艺节点越来越有信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于令人鼓舞的外部客户进展和内部产品需求的持续增长，我们仍按计划于2027年下半年启动14A内部产品的风险量产，并已在第二季度做出决策，承诺于2028年实现高产量量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">在先进封装方面，客户对EMIB-T的兴趣持续保持高涨。这一技术极具吸引力，能够提供当前主流方案无法实现的先进AI芯片解决能力。EMIB-T的积压订单持续增长，良率和可靠性均达到目标。我们当前的重点是将这项技术推向高产量、高质量量产，以支持客户在2027年的产品推出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于英特尔产品业务</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们近期将PC业务更名为&#34;客户端计算与物理AI事业部&#34;（CCPG），以彰显边缘AI市场的巨大增长机遇。我们的新任领导层将大力推进这一方向，令我十分期待。</p><p style=\"text-align: justify;\">在核心PC客户端业务方面，Intel 18A现已在多款商用和消费类产品上实现量产，工厂产量持续逐月环比提升。18A在内部产品上成功实现高产量量产，也为英特尔代工开展外部客户接洽提供了重要验证。在边缘和物理AI生态系统方面，我们尚有工作要做以建立稳固的市场地位，但我们将其视为未来重要的增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据中心与AI事业部（DCAI）本季度表现稳健。随着客户日益认识到CPU通常、以及x86 CPU在AI基础设施中所扮演的关键角色，超大规模云计算和企业级市场的需求均明显加速。第二季度服务器业务同比增长创历史最强，Xeon 6持续成为英特尔历史上爬坡速度最快的产品之一，充分体现了执行力的提升和强劲的客户需求。我们在第二季度通过赢得新的战略客户及签署长期协议，进一步巩固了业务前景。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前的首要任务是尽快提升产能、增加工厂产出，以满足客户需求，同时持续改善我们的竞争路线图。我们还通过与 SambaNova 的多年期合作，深化了异构AI战略，携手推进分解式推理的性能和功耗优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，我们新设的设计服务业务持续稳步推进，收入同比增长近三倍。我们看到了借助强大的x86通用计算产品线、打造更多面向AI时代的专用计算产品的巨大机遇。我们在端到端设计、IP组合方面的独特优势，加上领先的晶圆和封装能力，使我们在这一快速增长的领域处于有利竞争地位。我们正在积极扩展专用产品组合，从网络到计算，并逐步延伸至加速器领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，我们与 Fortinet 就安全处理器开展合作的公告，是我们在ASIC战略上迈出的重要一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，我对新英特尔的成型感到振奋。我们正以更快的速度、更强的责任感和更贴近客户的姿态运营。前方仍有大量工作要做，但我们的优先方向十分清晰：依托x86计算产品线强化产品领导力，同时将英特尔代工打造为世界级的晶圆和封装代工业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔具备独特优势，能够从全行业持续快速建设计算基础设施所带来的压倒性计算需求中获益。我们是唯一一家能够设计和制造完整计算解决方案的公司——从通用CPU、GPU，到针对自主智能体AI优化的专用ASIC和CPU。随着计算架构日益从单芯片系统向系统级封装演进，我们的先进封装和晶圆代工能力也将成为越来越重要的战略资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的战略方向清晰，执行步伐正在加快，前方机遇十分巨大。战略已开始呈现早期成效，我有信心英特尔将在定义下一个计算时代中发挥重要作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">我要感谢全球各地的英特尔员工每天的专注、自律和辛勤付出，也感谢众多客户、合作伙伴和供应商对英特尔持续的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，请Dave来详细介绍我们的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（执行副总裁兼首席财务官）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Lip Bu。本季度我们再次交出一份强劲成绩单，得益于旺盛的需求和严格的执行，我们在供应方面实现了超越预期的表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度收入为161亿美元，超出指引中值18亿美元。AI驱动业务整体同比增长超过70%，包括创历史记录的数据中心业务增长，合计贡献约70%的收入。值得注意的是，尽管本季度晶圆产出已超出预期，但持续强劲的需求仍远超我们不断增长的供应能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度非GAAP毛利率为41.8%，较指引高出约280个基点，超出部分由更高收入、更好的良率以及因产品组合优化和定价调整带来的更高平均售价所驱动。非GAAP每股收益为0.42美元，较指引的0.20美元大幅超出，得益于更高收入、更强毛利率和扎实的运营杠杆效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度经营性现金流为70亿美元，季末流动性状况稳健，现金及短期投资合计约300亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>各业务板块业绩</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>客户端计算与物理AI事业部（CCPG）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG收入为89亿美元，环比增长15%，优于预期。尽管面临广泛的零部件短缺和价格上涨压力，客户端整体市场规模保持稳健。AI PC收入环比增长26%，目前占客户端收入的三分之二。边缘部署业务表现稳健，目前约占CCPG收入的10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">CCPG运营利润为23亿美元，占收入的26%，环比下降约1.73亿美元，原因在于公司为优化工厂网络以匹配客户端和服务器整体客户需求而计提了库存减值。</p><p style=\"text-align: justify;\">客户端事业部现已将18A扩展至完整量产规模，Series 3商用和消费类产品涵盖逾400个设计方案。在通胀压力背景下，CCPG以A级步进版本将核心 Series 3 推向市场，以提供具有成本竞争力的主流计算能力，时机把握恰到好处。集成 Arc 显卡解决方案持续获得强劲市场认可，覆盖创作者、工作站、商用及游戏领域逾40款集成 Arc 显卡设计方案。在第二季度游戏笔记本取得成功的基础上，CCPG还推出了英特尔 Arc G 系列处理器——这是专为下一代手持游戏系统设计的全新产品家族，为业务提供了额外增长向量。</p><p style=\"text-align: justify;\">在商用端，我们市场领先的 vPro 可管理性软件激活量在过去四个季度大增1500%，印证了可管理性和增强安全性已成为智能体化办公场景中不可或缺的核心需求。我们预计企业对AI的采用将成为CCPG的长期顺风，而AI驱动的市场前景远不止于此——边缘和物理AI机遇从长远来看有望与客户端市场规模相当，甚至有所超越。CCPG在边缘AI应用中赢得130个 Series 3 设计订单，其中包括机器人脑部控制部署等应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>数据中心与AI事业部（DCAI）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">DCAI收入为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出预期，超大规模云计算和企业级市场的强劲需求是主要驱动力。专用芯片产品线继续保持强劲势头，收入环比增长约20%，同比接近三倍。DCAI运营利润为25亿美元，占收入的40%，环比增加约10亿美元，得益于更高收入、改善的产品利润率和较低的运营费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，DCAI推出了代号 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——这是英特尔首款基于18A工艺的服务器级产品。此外，DCAI与 SambaNova 和富士康等合作伙伴联合宣布了机架规模和分解式推理创新方案，并推出了支持10至200G以太网的全新控制器和适配器产品，覆盖数据中心、企业及电信应用场景，进一步增强了连接性产品组合。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>英特尔代工业务（Intel Foundry）</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">代工业务收入为58亿美元，环比增长6%，受Intel 18A产量强劲增长驱动——18A产出约超目标25%，环比增长逾50%。外部代工收入为2.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔代工第二季度运营亏损环比改善7.308亿美元，得益于Intel 4、Intel 3和18A产线良率提升、周期时间优化以及规模扩大带来的晶圆成本下降。18A进展非常理想，英特尔代工年初至今已将 Panther Lake 主力SKU的成本降低了约50%，今年内还将进一步降低约20%，并计划于2027年实现进一步大幅降本。本季度，代工业务还启动了18A-P的风险量产，并完成了英特尔14A PDK 0.9于10月交付的关键里程碑节点。我们已在第二季度加大了对英特尔14A的投资，为2027年风险量产和2028年承诺高产量量产做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三季度指引</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，客户持续释放出强劲且可持续的支出信号，这得益于AI算力的空前需求。晶圆、内存和基板方面全行业的供应短缺，仍是客户支持AI基础设施建设所面临的主要挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们主要工艺节点的晶圆产出已超出90天前的预期，第三季度至今18A良率走势领先于3月份设定的目标。尽管执行表现强劲、入季趋势积极，供应仍然十分紧张，近期供应增长的线性度更偏向第三季度末和第四季度，服务器端尤为如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">从终端市场角度看，我们预计PC消费在下半年将低于季节性规律，受内存价格上涨和供应短缺影响，2026年全年将同比下降低双位数百分比，与行业同行及第三方预测一致。与此同时，供应改善、产品组合增强以及边缘部署的积极顺风，为我们提供了一定程度的正向对冲。自上次财报以来，我们对服务器CPU需求的预期再度上调，预计今年及明年行业将实现强劲的双位数出货量增长，势头延续至2028年。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合以上因素，我们指引第三季度收入区间为158亿至168亿美元。在中值163亿美元的基础上，我们预测非GAAP毛利率为42%，税率为11%，每股收益为0.38美元。全年非GAAP运营费用将继续严格控制在约165亿美元。预计少数股东权益（NCI）在今年第三、四季度各约为2.5亿美元，2027年和2028年按GAAP口径约为11亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在资本支出方面，基于强劲的客户需求信号，我们上调2026年预期，资本支出将超过200亿美元，较年初预期大幅增加。我们同时正在积极锁定供应商的设备采购订单、加快洁净室建设，并积极保障基板和内存的供应。预计2027年资本支出将大幅高于2026年水平，绝大部分投入于美国本土网络。从2021年至2026年，我们在美国用于设备和厂房的总资本支出接近1000亿美元，大幅超过同期其他任何半导体公司。我们始终坚持将支出与客户需求紧密匹配，保持财务纪律，以把握前方的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>总结</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第二季度在财务和运营层面再次强劲。客户端市场的演变与预期一致，服务器CPU需求继续大幅超出可用供应。物理AI、专用芯片、先进封装和外部晶圆代工等新兴市场，每一个在不远的将来都是年收入达数十亿美元量级的机遇。我对凭借广泛的IP组合解决客户最迫切需求、并为股东创造长期价值的能力充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面，将发言权交回 John，开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（投资者关系副总裁）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Dave。请各位每人提一个问题和一个简短的追问，以便我们能照顾到尽量多的提问者。Jonathan，请接第一个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的。第一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢，本季度表现非常出色。我想问一下今年约30亿美元及明年大幅增加的资本支出。这是否意味着你们已经收到了14A或18AP的正式订单？能否分别说明先进封装和晶圆前端的资本支出分配？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">让我先回答第二个问题。资本支出的投向较为分散，先进封装也包含在内。正如 Lip Bu 所说，我们对EMIB-T的前景非常乐观，因此将持续投资。但前端晶圆厂的成本远高于封装设施，所以整体上仍以前端为主，两者对我们都至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于客户方面，此次加大投资是我们对全业务客户群体信心的体现。尤其是在已签署长期协议的领域，我们对未来几年的需求前景有了足够清晰的能见度，因此正在为各业务单元提前布局产能。当然，正如我在演讲中所说，我们对资本支出始终保持严格纪律。Lip Bu 也一再强调，只有在我们对回报具有高度信心时，才会投入资本。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前兴建的这些工厂，从现金流角度来看，初期是净现金流出，这也是为何明年资本支出仍将上升。但从长远看，这些投资将产生可观的回报——尤其是在我们将工艺节点维持更长生命周期的模式下，回报尤为显著。Intel 10和Intel 7工艺已充分印证了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Ben，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben Reitzes：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">是的。您的竞争对手今天提到，到2030年CPU的市场规模（TAM）将增至2200亿美元，复合年增长率约为45%。您如何看待这一预测？英特尔是否看到了相同的趋势，并有能力抓住这一机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不会给出具体数字，但我们显然认同这是一个将大幅增长的强劲市场。Lip Bu 过去曾提到CPU与GPU的比例在不断上升，我们现在认为两者在出货量上已接近均衡，未来CPU的比重甚至可能进一步超过GPU。这个市场非常优质，我们在其中拥有强大的地位，有能力抢占相当大的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于市场具体能达到多大的规模，任何人都很难精确预测。但从我们收到的客户支出信号、已签署的长期协议以及由此获得的前瞻能见度来看，增长将是非常可观的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。关于服务器CPU的市场份额，你们现在拥有自己的晶圆厂，这似乎是一大优势。这是否帮助你们今年获得了市场份额？展望未来五年，面对AMD和ARM两方面的竞争，你们如何看待重夺失去份额的前景？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先来回应，然后Dave可以补充。需求确实非常强劲，在AI智能体和推理场景下，CPU与GPU的使用比例趋于均衡。目前更大的挑战在于如何扩大供给以满足客户需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在服务器和数据中心方面，我们拥有强劲的产品路线图：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即将引入SMT（同步多线程）的 Coral Rapid。我们持续致力于提升单线程和多线程性能，多线程改进将在 Coral Rapid 中实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于ARM，他们是我们优秀的合作伙伴，我与 Rene 和 Masa 私交甚笃。我们不仅关注基于ARM架构的CPU，在ASIC代工和IP授权方面，ARM也可以成为重要的合作伙伴和客户。总体而言，我们在竞争中表现出色，产品路线图强劲，某些领域尚在追赶，但追赶速度很快，我们也正在某些CPU架构方向上投入重大资源，力求实现跨越式超越，假以时日将见分晓。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Joe，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Joseph Moore：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。关于资本支出，目前是否仍存在&#34;总额&#34;与&#34;净额&#34;的差异？能否就内部产品和外部代工客户的资本支出分配情况为我们进一步说明？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">目前确实存在总额与净额的差异，主要体现在AMIC（先进制造业投资税收抵免）上，目前大约在低个位数十亿美元区间，随着进度推进，预计这一数字还会进一步增大。从本质上看，这是时间差的问题——我们在美国每投入一美元，可以获得0.35美元的投资税收抵免返还，而美国占我们资本支出的绝大部分，因此返还金额相当可观。但存在一定的滞后期：工厂建好后才能开始申报厂房税收抵免，设备安装完成并达到生产就绪状态后才能申报设备税收抵免，之后还需向美国国税局申报。因此从支出到收回之间有一段时间差，但净额与总额的差异确实存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于内外部资本支出的分配，我们更倾向于从整体晶圆投片量的角度来看待，而非严格区分内部与外部。我们根据各业务板块的需求驱动因素，确定各节点所需的晶圆投片量，然后据此向供应商下达采购订单，并随新信息的获取保持灵活调整。在封装方面，我们已经积累了大量的订单积压，因此需要快速扩大产能，包括内部制造设施的扩充，以及向外部供应商采购基板。这些方面目前正在更快速地推进投资，以提前做好准备。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想问一下客户端业务。数据中心的强劲大家都有预期，但客户端的超预期表现让我感到有些意外。请问这主要是定价驱动，还是有其他因素？另外，考虑到下半年终端市场看起来将弱于正常季节性，请谈谈下半年客户端业务的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">客户端确实超出预期，但我认为主要驱动力在于平均售价（ASP），其中一部分是产品组合变化，另一部分是我们主动进行的同类产品定价调整——由于我们的成本端承受了一定通胀压力，需要将其传导给终端客户。与去年同期相比，这一市场确实在下滑，2025年因Windows系统换代需求使市场表现格外亮眼，目前处于回调阶段；内存的成本上涨和供应紧张也令市场承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通过调整产品组合向高端倾斜，对ASP提升贡献较大，帮助业绩表现超预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望下一季度，客户端收入预计将基本持平，CCPG整体有望小幅增长，增长主要来自边缘业务，客户端本身趋于平稳。底层市场因内存动态而承压，预计该细分市场将在本季度有所下滑，但由于CPU库存水位一直相对偏低，第三季度可能会出现CPU库存补充。第四季度，我们自身业务将开始感受到需求放缓，但好消息是，我们需要将尽可能多的产能向数据中心CPU倾斜，以缩小供给与需求之间的显著缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer（向Stacy确认追问）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Stacy，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Stacy Rasgon：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。你们提到了客户端的库存减值，这些是什么项目，金额有多大？另外，你们指引下季度毛利率大致持平，如果剔除这些减值，是否意味着毛利率指引实际上是环比下降的？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的，我来拆解一下。我们有部分产品因为配套零件不齐全，从经济性角度考虑，将这部分产品转换到其他产品线比完成原有配套更为合理，因此对这些搁置库存进行了减值处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">你说得对，我们指引下季度毛利率持平。不计提库存减值固然是利好，但抵消因素在于：尽管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持续改善，它们在产品组合中的占比也越来越高，但由于这两款产品仍处于生命周期相对早期，毛利率仍低于公司平均水平，这在一定程度上拖累了整体毛利率，与减值减少带来的提升相互抵消，因此综合结果为持平。</p><p style=\"text-align: justify;\">从长远看，随着18A良率的进一步提升，Panther Lake 的毛利率将逐步改善并超越公司平均水平，届时将成为毛利率提升的驱动力。我们始终高度重视持续改善毛利率。坦率地说，今年我在财务团队中一直强调的核心目标，就是在每个季度都将毛利率稳固地推入40%以上区间。团队在前两个季度出色地完成了这一目标，第三季度指引也指向同样的结果。在此基础上，我们将继续推动毛利率进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Dave，你提到本季度末产能会大幅增加，这似乎意味着第四季度收入将出现可观的环比提升。如果我们假设你们目前仍在欠货发运，欠货量超过10亿美元，那么第四季度应该会非常强劲。这样理解对吗？能否说明其中的利好与不利因素？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们通常只提供一个季度的指引，这是惯例。但话说回来，如果我们能在第三季度末开始看到库存和供应改善，那么第四季度确实有望获得提升。需要指出的是，即便供应有所改善，我们仍然不会完全弥合缺口，第四季度依然存在缺口。</p><p style=\"text-align: justify;\">内部团队在产能提升方面做得相当出色，在某种程度上超出了 Lip Bu 和我的预期，但我们的供应取决于内部晶圆产出与先进封装、基板、玻璃芯板、内存等多个要素的综合能力。后端供应链的采购实际上是我们目前最具挑战性的环节。前端晶圆产能的提升相对线性，而后端某些环节的产能释放更具&#34;块状&#34;性质，因此我们预计在第三季度末才能看到瓶颈逐步打开，这也是本季度收入相对持平、而第四季度具备上行空间的原因所在。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Tim，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Timothy Arcuri：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表现不错，但根据指引推算，这一增量似乎回落至低50%区间，仍在你们40%-60%的目标区间内。这仍然是正确的参考框架吗？另外请谈谈对明年的展望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从长期来看，40%-60%仍然是合理的增量落点范围。每个季度都有各自独特的动态，会影响具体落在区间的哪个位置，但总体上我认为这是一个比较实用的参照标准。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Lip Bu，你提到对拓展外部代工客户越来越有信心。请问这种信心何时会转化为实质性的客户公告？另外，资本支出的增加中有多少是为外部客户服务，有多少是为满足内部产品需求？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢 Vivek 的问题。我先谈谈信心来源，然后 Dave 来讲资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">就18A而言，18AP已进入风险量产阶段，将于今年底前准备就绪，性能提升约5%。18A的良率和产量正持续向好，从 Panther Lake 的量产爬坡中可以清晰地看到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按计划于10月交付，这是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均优于我为团队设定的严格计划节点，他们全部达成了目标。14A风险量产定于2027年下半年，并承诺于2028年实现量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有这些客户接洽和反馈都非常积极，内部产品需求强劲，外部代工客户的接洽程度也给了我极大信心。当他们开始看到0.9版PDK以及相应的良率表现后，对于在14A上跑什么产品、需要多大产能，开始变得非常兴奋、非常认真地推进。这正是客户真正有意向前行的积极信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">也正因如此，正如我之前所说，只有在确认良率达标、IP能够服务客户、以及客户接洽达到一定层级之后，Dave 和我才会启动资本支出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先从2026年说起，将资本支出拆解清楚。在过去几年里，我们在厂房空间方面投入了大量资金，目前厂房条件已经非常充裕，还剩余少量投资用于基础设施完善，金额相对较小。因此，当前大部分资本支出都流向设备采购。相比2025年，2026年的设备投资将增加40%，重点方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。</p><p style=\"text-align: justify;\">2027年的具体数字我暂时不会给出，因为细节仍在梳理中，按惯例通常在年初正式披露。但我已明确告知投资者，预计该数字将较2026年有所增长，请大家再给我一到两个季度时间来确定最终数字。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本支出的走向将兼顾内外部，我们对所有业务单元的晶圆需求进行整体统筹，并据此规划产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Vivek，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Vivek Arya：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。Dave，随着下半年和明年持续加大投资，你们如何考虑资产负债表的问题？CPU业务的成功能否支撑这些投资，还是需要其他融资手段？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是个好问题。我们目前的资产负债表状况非常良好：约300亿美元现金，加上100亿美元的循环信贷额度，合计约400亿美元的流动性。这使我们得以完成去杠杆，将信用评级牢固维持在投资级。</p><p style=\"text-align: justify;\">收入、利润和EBITDA的持续扩张，为业务提供了可观的现金流。此外，我们还有大约100亿美元的非核心资产可供变现，虽然目前并不急于此，但在必要时可作为备用选项。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也看到客户愿意以预付款形式与我们共同投资，这帮助我们解锁了更多产能。当然，如果业务高速扩张，我们可能需要进入资本市场进行融资，届时将及时告知股东。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下午好，谢谢。Dave，我知道你不会给出超过一个季度的指引，但能否帮我们理解今年下半年到2027年服务器收入复苏的节奏，以及如何分别看待出货量和平均售价的趋势？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先退一步说明背景：服务器晶圆几乎全部来自内部生产，大部分ASIC产品除外。我们正在大力扩大核心节点的晶圆投片量，尤其是 Intel 3，这是生产 Granite Rapids 的关键节点。Granite Rapids 的需求极为旺盛，是数据中心业务中供应最为紧张的产品，客户接受度极好。我们正在逐步扩大Intel 3的产能，今年剩余时间和明年都有相对稳健的产能爬坡计划，但产能释放会有一定的&#34;块状&#34;性质。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战不仅在于前端，后端产能同样需要扩大，尤其是基板等紧俏环节，上半年已有进展，但仍需持续努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">从市场整体角度来看，我们主要以出货量为口径来讨论增长，而服务器市场普遍以每核心ASP定价。随着服务器朝着更高核心数发展，单台服务器的ASP也水涨船高，这将成为收入增长的重要组成部分，也令我们有信心认为，未来几年这一业务的年复合增长率将远超两位数。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">CJ，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>CJ Muse：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。回到资本支出话题，我知道你不会给出明年的指引，但在平衡客户需求和自由现金流目标时，有没有一个框架可以帮我们建立模型？还是说，只要拿到客户合同就直接投建？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们会更审慎地考量。单看基础业务的经营性现金流，即便资本支出进一步加大，加上AMIC税收抵免的对冲，现金流状况其实相当不错。但后端的第三方投资可能对明年的现金流造成一定拖累，使实现正自由现金流面临一定挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，我们的全部投资都具有可观的投资回报率。只要我们对增长率和定价成本结构有信心，这些节点的生命周期通常较长，几乎总能实现良好的投资资本回报率，我们就会坚定投资。但我们会非常审慎地避免在客户承诺到位之前大量押注资本——这是 Lip Bu 带来的最重要的变化之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以从反面解读当前的情况：基于我们对明年的信心和正在下达的采购订单，这本身就说明我们对客户的信心已经非常充足。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。第一个问题关于ASIC业务。根据上季度披露，目前年化收入约为12亿美元，增长势头不错。能谈谈这一业务的多元化布局吗？你们宣布了与 Fortinet 的合作，请问如何看待该业务的增长轨迹和利润率状况？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个巨大的机遇，潜在市场规模可能超过1000亿美元。我们拥有独特优势，包括基于CPU的先进设计能力、强大的IP组合，以及在高度集成和多层互联方面独特的先进封装能力，而这些能力正是许多AI新技术所迫切需要的——封装技术与先进硅制程的结合，为大量专用芯片的研发创造了丰富的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">与 Fortinet 合作的安全ASIC是一个很好的例子，我们在推进下一代高性能安全处理器；此外，英特尔的IPU已经为多家超大规模客户提供服务，机遇巨大。这一业务同比增长约3倍，前景非常广阔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>David Zinsner（补充增长速度）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">关于增长速度，目前这一业务的年化收入大约在20亿美元左右，我们预计在不远的将来将达到40亿美元的年化收入。鉴于1000亿美元的潜在市场规模，加上我们的IP实力和整体优势，我们理应赢得相当可观的市场份额，请大家持续关注。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John Pitzer：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Aaron，你有追问吗？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Aaron Rakers：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有的。内存以及内存层次结构和架构方面正在发生诸多变化，也有关于英特尔内部研发工作的最新消息，例如Z角度内存、交叉批处理内存等。请问英特尔在这些计算扩展架构中是否会扮演更重要的角色？内存领域未来是否有重要机遇？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好问题。首先，内存已经成为重大的供应约束，我们正在与三大内存厂商深化合作，以满足客户需求，这是第一优先级。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，如大家所知，英特尔在内存领域有着丰富的历史积淀，近期我们招募了 Shoxi Li 加入团队，他曾任SK海力士CEO。内存已成为AI基础设施的瓶颈，是客户面临的核心痛点。我们也在研究如何实现计算与内存的深度融合、如何通过3D堆叠以及更高效的内存利用来提升整体效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个正在积极探索的方向，我们将持续向大家汇报进展。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>陈立武（结束语）：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢大家今天的参与。本季度我们在英特尔转型之路上取得了良好进展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度内与各位见面交流，并在10月份提供进一步更新。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主持人：</strong></p><p style=\"text-align: left;\">感谢各位参与今天的电话会议，本次会议到此结束，请各位挂机，祝您有美好的一天。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ef942f99999eb8db0c61691c67f51df6","relate_stocks":{"BK4512":"苹果概念","BK4527":"明星科技股","BK4543":"AI","LU2764262908.HKD":"BGF GLOBAL UNCONSTRAINED EQUITY \"A2\" (HKD) ACC","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","IE000F7OJYX1.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) INC","BK4141":"半导体产品","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","CHPS":"XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF","IE000WAW04H5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) INC A","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","XNTK":"SPDR NYSE Technology ETF","IE0000B7K699.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) INC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU0859254822.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL VALUE EQUITY \"A\" (USD) 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Zinsner披露，2021年至2026年间，英特尔在美国的工具和厂房资本支出合计接近1000亿美元，超过同期任何一家半导体公司。陈立武则毫不避讳地指出了当前行业的供应链痛点：整个行业正面临历史上最严峻的供应限制之一，涵盖了先进逻辑芯片、硅晶圆、存储器以及基板。在可预见的未来，这些短缺将持续存在。从资金来源看，公司拥有约300亿美元现金及短期投资、100亿美元循环信贷额度，加上约100亿美元可变现非核心资产，整体流动性充裕。David Zinsner坦承，若扩张进展顺利，公司不排除通过资本市场进行融资。面对高昂的资本开支，David Zinsner也给出了投资逻辑的解释，他强调了支出的纪律性：我们只在非常有信心能产生良好回报时才会投入资本支出。随着我们向延长工艺节点生命周期的模式转变，这些回报是相当可观的。展望第三季度，英特尔给出的营收指引区间为158亿至168亿美元（中位数163亿美元），预计Non-GAAP毛利率为42%，每股收益为0.38美元。管理层提示，由于产能扩张存在一定的周期，供应增长的释放将更多集中在第三季度末和第四季度。核心代工节点18A超预期量产，ASIC剑指千亿美元市场在市场高度关注的代工与工艺路线图方面，英特尔释放了强烈的信心。Q2英特尔代工营收为58亿美元，环比增长6%。得益于18A节点的强劲增长，当季晶圆产出比内部目标高出约25%，环比增长超50%。陈立武透露：自从一年多前加入公司以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。18A的产量在季度内显著增加，良率继续领先于预期。我们目前正在18A上大规模生产多款新产品，包括Panther Lake和Wildcat Lake。此外，14A节点的PDK 0.5已经完成，PDK 0.9预计将在10月如期推出，并计划于2028年投入高产量产。除传统代工外，英特尔的定制芯片（ASIC）设计服务同样迎来爆发式增长。该业务营收同比激增近三倍，目前正接近20亿美元的年化收入运行率，未来目标直指40亿美元。陈立武在回应分析师提问时强调：这是一个巨大的机会。我认为潜在的市场规模超过1000亿美元，凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程，我们拥有为客户提供定制计算芯片的独特优势。本季度英特尔宣布与Fortinet合作开发下一代安全处理器，同时与SambaNova开展多年合作推进分解式推理性能优化，并继续向超大规模云客户提供基础设施处理器（IPU）。陈立武表示，公司将持续扩充产品线，从网络延伸至计算，并最终进入加速器领域。此外，公司近期还聘请了前SK海力士CEO Shoxi Li，以强化在内存架构整合与计算存储融合领域的战略布局。数据中心（DCAI）爆发，下半年PC市场存挑战从业务板块来看，由于云厂商和企业级客户对AI基础设施中x86 CPU的认可度提升。数据中心及AI集团Q2营收达到63亿美元，环比增长24%，同比暴增59%，营业利润环比大涨约10亿美元。针对市场关心的CPU与GPU在AI时代的份额博弈，CFO Zinsner给出了非常乐观的判断：过去我们谈论过CPU与GPU的比例在上升，我们现在认为这两者在现阶段已经几乎达到了平价（parity），从长远来看，在出货量基础上有可能最终更倾向于CPU。管理层预测，行业服务器CPU今年和明年的出货量将出现强劲的双位数增长，这一势头将延续至2028年。在客户端计算及物理AI集团（CCPG，原PC业务）方面，Q2营收为89亿美元，环比增长15%。其中，AI-PC营收环比增长26%，已占到客户端总营收的三分之二。不过，管理层客观指出了下半年的隐忧：受存储芯片价格上涨和产能限制影响，预计下半年PC消费市场将呈现次季节性（sub-seasonal）表现，全年可能会有低双位数的下滑。即便如此，边缘AI部署的强劲势头将为该板块提供一定的正面缓冲。英特尔Q2电话会全文（AI辅助翻译）：主持人：感谢各位的等候，欢迎参加英特尔公司2026年第二季度财报电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式，演讲结束后将进入问答环节。本次会议将全程录音。下面，请允许我介绍今天的主持人——英特尔投资者关系副总裁 John Pitzer 先生。请开始。John Pitzer（投资者关系副总裁）：谢谢。Jonathan，向今天参会的各位致以下午好的问候。第二季度财报及相关演示材料现已发布，可在我们的投资者关系网站 intc.com 上获取。对于通过网络参与今天会议的人士，演示材料也可在网络直播窗口中查看。今天与我共同出席的有我们的首席执行官 陈立武 以及首席财务官 David Zinsner。Lip Bu 将首先就第二季度业绩发表评论，并介绍我们在战略重点方面取得的进展；Dave 随后将讨论整体财务业绩及第三季度业绩指引，之后我们将进入问答环节。请注意，今天的演示包含前瞻性陈述，均基于我们目前对外部环境的判断，因此受到各种风险和不确定性的影响。演示中还涉及非GAAP财务指标，我们认为这些指标能够为投资者提供有价值的参考信息。我们的财报、最近一期的10-K年度报告及向SEC提交的其他文件，提供了关于特定风险因素的更多信息，实际结果可能因此与预期存在重大差异；上述文件同时提供了非GAAP财务指标的补充说明及与GAAP财务指标的相应对照。下面，我将把发言权交给陈立武。陈立武（首席执行官）：谢谢你，John，各位下午好。第二季度是又一个稳健执行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，这是我们连续第七个季度超越财务预期。我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求持续超过我们不断增长的供应能力；我们在设计、制造和执行方面持续改善；15个月前建立的运营纪律正在开始产生切实成效。今天，我们正在见证15年来最强劲的收入增长。企业文化转型仍在继续，我们的组织已经在以更高的效率运转——行动更快、决策更优、与客户的距离更近。我们近期宣布深化与谷歌云的合作，这将有助于加速这一转型进程，因为我们正在整个业务运营中全面拥抱AI优先的理念。我们也持续以世界级人才来强化领导团队。全球范围内对计算基础设施的旺盛需求和快速建设，为我们的产品业务和代工业务都创造了重要机遇。目前，行业在前沿逻辑芯片、硅晶圆、内存和基板等领域正面临史上最严峻的供应短缺局面，这些短缺在可预见的未来将持续存在。英特尔凭借三项具有战略意义的核心资产，处于从这一强劲持续需求中获益的有利位置：x86 CPU产品线、先进封装技术，以及广泛的晶圆代工网络。随着AI从训练向推理扩展，并日益向自主智能体和多智能体系统演进，通用服务器CPU的密度需求持续提升，我们的核心服务器CPU业务正以前所未有的速度增长。来自客户的需求信号进一步增强了我们的信心。正如Dave将在后面详细介绍的，我们正在大幅增加投资，以支持这一持续向好的需求前景。关于英特尔代工业务（Intel Foundry）自加入公司一年多以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。我比以往任何时候都更加确信英特尔代工的战略意义和独特价值。第二季度，我们在Intel 7、Intel 3和Intel 18A节点的工厂均超额完成内部产量目标，这得益于良率的持续提升、周期时间的缩短以及晶圆投片量的增加。18A产能在本季度实现了可观增长，良率持续优于预期。我们目前正在18A上同步推进多款新产品的量产爬坡，同时支持 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力产品不断增长的需求。我持续提高内部目标标准，团队也不断迎难而上。18A在内部产品上的成功量产爬坡，为英特尔代工开拓外部客户提供了重要验证。与此同时，我们已启动18AP的风险量产，该节点在保持与Intel 18A IP和设计兼容性的同时，提供额外的性能和功耗优势，使18AP成为面向外部客户的具有竞争力的工艺节点。展望18A之后，我们在Intel 14A上取得的进展令我倍感鼓舞——缺陷密度和晶体管性能均优于18A的同期开发进度。PDK 0.5现已完成，PDK 0.9预计于10月按计划交付。我们持续构建和验证14A的IP组合，以期推动14A产品家族在广泛客户群体中获得大规模采用。我欣喜地看到，英特尔14A的客户接洽势头日益强劲，我对14A将成为在性能、功耗、密度、成本和进度等关键维度上极具竞争力的工艺节点越来越有信心。基于令人鼓舞的外部客户进展和内部产品需求的持续增长，我们仍按计划于2027年下半年启动14A内部产品的风险量产，并已在第二季度做出决策，承诺于2028年实现高产量量产。在先进封装方面，客户对EMIB-T的兴趣持续保持高涨。这一技术极具吸引力，能够提供当前主流方案无法实现的先进AI芯片解决能力。EMIB-T的积压订单持续增长，良率和可靠性均达到目标。我们当前的重点是将这项技术推向高产量、高质量量产，以支持客户在2027年的产品推出。关于英特尔产品业务我们近期将PC业务更名为\"客户端计算与物理AI事业部\"（CCPG），以彰显边缘AI市场的巨大增长机遇。我们的新任领导层将大力推进这一方向，令我十分期待。在核心PC客户端业务方面，Intel 18A现已在多款商用和消费类产品上实现量产，工厂产量持续逐月环比提升。18A在内部产品上成功实现高产量量产，也为英特尔代工开展外部客户接洽提供了重要验证。在边缘和物理AI生态系统方面，我们尚有工作要做以建立稳固的市场地位，但我们将其视为未来重要的增长引擎。数据中心与AI事业部（DCAI）本季度表现稳健。随着客户日益认识到CPU通常、以及x86 CPU在AI基础设施中所扮演的关键角色，超大规模云计算和企业级市场的需求均明显加速。第二季度服务器业务同比增长创历史最强，Xeon 6持续成为英特尔历史上爬坡速度最快的产品之一，充分体现了执行力的提升和强劲的客户需求。我们在第二季度通过赢得新的战略客户及签署长期协议，进一步巩固了业务前景。目前的首要任务是尽快提升产能、增加工厂产出，以满足客户需求，同时持续改善我们的竞争路线图。我们还通过与 SambaNova 的多年期合作，深化了异构AI战略，携手推进分解式推理的性能和功耗优化。此外，我们新设的设计服务业务持续稳步推进，收入同比增长近三倍。我们看到了借助强大的x86通用计算产品线、打造更多面向AI时代的专用计算产品的巨大机遇。我们在端到端设计、IP组合方面的独特优势，加上领先的晶圆和封装能力，使我们在这一快速增长的领域处于有利竞争地位。我们正在积极扩展专用产品组合，从网络到计算，并逐步延伸至加速器领域。本季度，我们与 Fortinet 就安全处理器开展合作的公告，是我们在ASIC战略上迈出的重要一步。展望未来，我对新英特尔的成型感到振奋。我们正以更快的速度、更强的责任感和更贴近客户的姿态运营。前方仍有大量工作要做，但我们的优先方向十分清晰：依托x86计算产品线强化产品领导力，同时将英特尔代工打造为世界级的晶圆和封装代工业务。英特尔具备独特优势，能够从全行业持续快速建设计算基础设施所带来的压倒性计算需求中获益。我们是唯一一家能够设计和制造完整计算解决方案的公司——从通用CPU、GPU，到针对自主智能体AI优化的专用ASIC和CPU。随着计算架构日益从单芯片系统向系统级封装演进，我们的先进封装和晶圆代工能力也将成为越来越重要的战略资产。我们的战略方向清晰，执行步伐正在加快，前方机遇十分巨大。战略已开始呈现早期成效，我有信心英特尔将在定义下一个计算时代中发挥重要作用。我要感谢全球各地的英特尔员工每天的专注、自律和辛勤付出，也感谢众多客户、合作伙伴和供应商对英特尔持续的信任。下面，请Dave来详细介绍我们的财务业绩。David Zinsner（执行副总裁兼首席财务官）：谢谢 Lip Bu。本季度我们再次交出一份强劲成绩单，得益于旺盛的需求和严格的执行，我们在供应方面实现了超越预期的表现。第二季度收入为161亿美元，超出指引中值18亿美元。AI驱动业务整体同比增长超过70%，包括创历史记录的数据中心业务增长，合计贡献约70%的收入。值得注意的是，尽管本季度晶圆产出已超出预期，但持续强劲的需求仍远超我们不断增长的供应能力。第二季度非GAAP毛利率为41.8%，较指引高出约280个基点，超出部分由更高收入、更好的良率以及因产品组合优化和定价调整带来的更高平均售价所驱动。非GAAP每股收益为0.42美元，较指引的0.20美元大幅超出，得益于更高收入、更强毛利率和扎实的运营杠杆效应。第二季度经营性现金流为70亿美元，季末流动性状况稳健，现金及短期投资合计约300亿美元。各业务板块业绩客户端计算与物理AI事业部（CCPG）CCPG收入为89亿美元，环比增长15%，优于预期。尽管面临广泛的零部件短缺和价格上涨压力，客户端整体市场规模保持稳健。AI PC收入环比增长26%，目前占客户端收入的三分之二。边缘部署业务表现稳健，目前约占CCPG收入的10%。CCPG运营利润为23亿美元，占收入的26%，环比下降约1.73亿美元，原因在于公司为优化工厂网络以匹配客户端和服务器整体客户需求而计提了库存减值。客户端事业部现已将18A扩展至完整量产规模，Series 3商用和消费类产品涵盖逾400个设计方案。在通胀压力背景下，CCPG以A级步进版本将核心 Series 3 推向市场，以提供具有成本竞争力的主流计算能力，时机把握恰到好处。集成 Arc 显卡解决方案持续获得强劲市场认可，覆盖创作者、工作站、商用及游戏领域逾40款集成 Arc 显卡设计方案。在第二季度游戏笔记本取得成功的基础上，CCPG还推出了英特尔 Arc G 系列处理器——这是专为下一代手持游戏系统设计的全新产品家族，为业务提供了额外增长向量。在商用端，我们市场领先的 vPro 可管理性软件激活量在过去四个季度大增1500%，印证了可管理性和增强安全性已成为智能体化办公场景中不可或缺的核心需求。我们预计企业对AI的采用将成为CCPG的长期顺风，而AI驱动的市场前景远不止于此——边缘和物理AI机遇从长远来看有望与客户端市场规模相当，甚至有所超越。CCPG在边缘AI应用中赢得130个 Series 3 设计订单，其中包括机器人脑部控制部署等应用场景。数据中心与AI事业部（DCAI）DCAI收入为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出预期，超大规模云计算和企业级市场的强劲需求是主要驱动力。专用芯片产品线继续保持强劲势头，收入环比增长约20%，同比接近三倍。DCAI运营利润为25亿美元，占收入的40%，环比增加约10亿美元，得益于更高收入、改善的产品利润率和较低的运营费用。本季度，DCAI推出了代号 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——这是英特尔首款基于18A工艺的服务器级产品。此外，DCAI与 SambaNova 和富士康等合作伙伴联合宣布了机架规模和分解式推理创新方案，并推出了支持10至200G以太网的全新控制器和适配器产品，覆盖数据中心、企业及电信应用场景，进一步增强了连接性产品组合。英特尔代工业务（Intel Foundry）代工业务收入为58亿美元，环比增长6%，受Intel 18A产量强劲增长驱动——18A产出约超目标25%，环比增长逾50%。外部代工收入为2.93亿美元。英特尔代工第二季度运营亏损环比改善7.308亿美元，得益于Intel 4、Intel 3和18A产线良率提升、周期时间优化以及规模扩大带来的晶圆成本下降。18A进展非常理想，英特尔代工年初至今已将 Panther Lake 主力SKU的成本降低了约50%，今年内还将进一步降低约20%，并计划于2027年实现进一步大幅降本。本季度，代工业务还启动了18A-P的风险量产，并完成了英特尔14A PDK 0.9于10月交付的关键里程碑节点。我们已在第二季度加大了对英特尔14A的投资，为2027年风险量产和2028年承诺高产量量产做好准备。第三季度指引展望未来，客户持续释放出强劲且可持续的支出信号，这得益于AI算力的空前需求。晶圆、内存和基板方面全行业的供应短缺，仍是客户支持AI基础设施建设所面临的主要挑战。我们主要工艺节点的晶圆产出已超出90天前的预期，第三季度至今18A良率走势领先于3月份设定的目标。尽管执行表现强劲、入季趋势积极，供应仍然十分紧张，近期供应增长的线性度更偏向第三季度末和第四季度，服务器端尤为如此。从终端市场角度看，我们预计PC消费在下半年将低于季节性规律，受内存价格上涨和供应短缺影响，2026年全年将同比下降低双位数百分比，与行业同行及第三方预测一致。与此同时，供应改善、产品组合增强以及边缘部署的积极顺风，为我们提供了一定程度的正向对冲。自上次财报以来，我们对服务器CPU需求的预期再度上调，预计今年及明年行业将实现强劲的双位数出货量增长，势头延续至2028年。综合以上因素，我们指引第三季度收入区间为158亿至168亿美元。在中值163亿美元的基础上，我们预测非GAAP毛利率为42%，税率为11%，每股收益为0.38美元。全年非GAAP运营费用将继续严格控制在约165亿美元。预计少数股东权益（NCI）在今年第三、四季度各约为2.5亿美元，2027年和2028年按GAAP口径约为11亿美元。在资本支出方面，基于强劲的客户需求信号，我们上调2026年预期，资本支出将超过200亿美元，较年初预期大幅增加。我们同时正在积极锁定供应商的设备采购订单、加快洁净室建设，并积极保障基板和内存的供应。预计2027年资本支出将大幅高于2026年水平，绝大部分投入于美国本土网络。从2021年至2026年，我们在美国用于设备和厂房的总资本支出接近1000亿美元，大幅超过同期其他任何半导体公司。我们始终坚持将支出与客户需求紧密匹配，保持财务纪律，以把握前方的增长机遇。总结第二季度在财务和运营层面再次强劲。客户端市场的演变与预期一致，服务器CPU需求继续大幅超出可用供应。物理AI、专用芯片、先进封装和外部晶圆代工等新兴市场，每一个在不远的将来都是年收入达数十亿美元量级的机遇。我对凭借广泛的IP组合解决客户最迫切需求、并为股东创造长期价值的能力充满信心。下面，将发言权交回 John，开始问答环节。John Pitzer（投资者关系副总裁）：谢谢 Dave。请各位每人提一个问题和一个简短的追问，以便我们能照顾到尽量多的提问者。Jonathan，请接第一个问题。问答环节主持人：好的。第一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。请提问。Ben Reitzes：谢谢，本季度表现非常出色。我想问一下今年约30亿美元及明年大幅增加的资本支出。这是否意味着你们已经收到了14A或18AP的正式订单？能否分别说明先进封装和晶圆前端的资本支出分配？谢谢。David Zinsner：让我先回答第二个问题。资本支出的投向较为分散，先进封装也包含在内。正如 Lip Bu 所说，我们对EMIB-T的前景非常乐观，因此将持续投资。但前端晶圆厂的成本远高于封装设施，所以整体上仍以前端为主，两者对我们都至关重要。关于客户方面，此次加大投资是我们对全业务客户群体信心的体现。尤其是在已签署长期协议的领域，我们对未来几年的需求前景有了足够清晰的能见度，因此正在为各业务单元提前布局产能。当然，正如我在演讲中所说，我们对资本支出始终保持严格纪律。Lip Bu 也一再强调，只有在我们对回报具有高度信心时，才会投入资本。目前兴建的这些工厂，从现金流角度来看，初期是净现金流出，这也是为何明年资本支出仍将上升。但从长远看，这些投资将产生可观的回报——尤其是在我们将工艺节点维持更长生命周期的模式下，回报尤为显著。Intel 10和Intel 7工艺已充分印证了这一点。John Pitzer：Ben，你有追问吗？Ben Reitzes：是的。您的竞争对手今天提到，到2030年CPU的市场规模（TAM）将增至2200亿美元，复合年增长率约为45%。您如何看待这一预测？英特尔是否看到了相同的趋势，并有能力抓住这一机遇？David Zinsner：我们不会给出具体数字，但我们显然认同这是一个将大幅增长的强劲市场。Lip Bu 过去曾提到CPU与GPU的比例在不断上升，我们现在认为两者在出货量上已接近均衡，未来CPU的比重甚至可能进一步超过GPU。这个市场非常优质，我们在其中拥有强大的地位，有能力抢占相当大的份额。至于市场具体能达到多大的规模，任何人都很难精确预测。但从我们收到的客户支出信号、已签署的长期协议以及由此获得的前瞻能见度来看，增长将是非常可观的。主持人：下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。Joseph Moore：谢谢。关于服务器CPU的市场份额，你们现在拥有自己的晶圆厂，这似乎是一大优势。这是否帮助你们今年获得了市场份额？展望未来五年，面对AMD和ARM两方面的竞争，你们如何看待重夺失去份额的前景？陈立武：我先来回应，然后Dave可以补充。需求确实非常强劲，在AI智能体和推理场景下，CPU与GPU的使用比例趋于均衡。目前更大的挑战在于如何扩大供给以满足客户需求。在服务器和数据中心方面，我们拥有强劲的产品路线图：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即将引入SMT（同步多线程）的 Coral Rapid。我们持续致力于提升单线程和多线程性能，多线程改进将在 Coral Rapid 中实现。关于ARM，他们是我们优秀的合作伙伴，我与 Rene 和 Masa 私交甚笃。我们不仅关注基于ARM架构的CPU，在ASIC代工和IP授权方面，ARM也可以成为重要的合作伙伴和客户。总体而言，我们在竞争中表现出色，产品路线图强劲，某些领域尚在追赶，但追赶速度很快，我们也正在某些CPU架构方向上投入重大资源，力求实现跨越式超越，假以时日将见分晓。John Pitzer：Joe，你有追问吗？Joseph Moore：有的。关于资本支出，目前是否仍存在\"总额\"与\"净额\"的差异？能否就内部产品和外部代工客户的资本支出分配情况为我们进一步说明？David Zinsner：目前确实存在总额与净额的差异，主要体现在AMIC（先进制造业投资税收抵免）上，目前大约在低个位数十亿美元区间，随着进度推进，预计这一数字还会进一步增大。从本质上看，这是时间差的问题——我们在美国每投入一美元，可以获得0.35美元的投资税收抵免返还，而美国占我们资本支出的绝大部分，因此返还金额相当可观。但存在一定的滞后期：工厂建好后才能开始申报厂房税收抵免，设备安装完成并达到生产就绪状态后才能申报设备税收抵免，之后还需向美国国税局申报。因此从支出到收回之间有一段时间差，但净额与总额的差异确实存在。关于内外部资本支出的分配，我们更倾向于从整体晶圆投片量的角度来看待，而非严格区分内部与外部。我们根据各业务板块的需求驱动因素，确定各节点所需的晶圆投片量，然后据此向供应商下达采购订单，并随新信息的获取保持灵活调整。在封装方面，我们已经积累了大量的订单积压，因此需要快速扩大产能，包括内部制造设施的扩充，以及向外部供应商采购基板。这些方面目前正在更快速地推进投资，以提前做好准备。主持人：下一个问题来自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。Stacy Rasgon：谢谢。我想问一下客户端业务。数据中心的强劲大家都有预期，但客户端的超预期表现让我感到有些意外。请问这主要是定价驱动，还是有其他因素？另外，考虑到下半年终端市场看起来将弱于正常季节性，请谈谈下半年客户端业务的展望。David Zinsner：客户端确实超出预期，但我认为主要驱动力在于平均售价（ASP），其中一部分是产品组合变化，另一部分是我们主动进行的同类产品定价调整——由于我们的成本端承受了一定通胀压力，需要将其传导给终端客户。与去年同期相比，这一市场确实在下滑，2025年因Windows系统换代需求使市场表现格外亮眼，目前处于回调阶段；内存的成本上涨和供应紧张也令市场承压。我们通过调整产品组合向高端倾斜，对ASP提升贡献较大，帮助业绩表现超预期。展望下一季度，客户端收入预计将基本持平，CCPG整体有望小幅增长，增长主要来自边缘业务，客户端本身趋于平稳。底层市场因内存动态而承压，预计该细分市场将在本季度有所下滑，但由于CPU库存水位一直相对偏低，第三季度可能会出现CPU库存补充。第四季度，我们自身业务将开始感受到需求放缓，但好消息是，我们需要将尽可能多的产能向数据中心CPU倾斜，以缩小供给与需求之间的显著缺口。John Pitzer（向Stacy确认追问）：Stacy，你有追问吗？Stacy Rasgon：有的。你们提到了客户端的库存减值，这些是什么项目，金额有多大？另外，你们指引下季度毛利率大致持平，如果剔除这些减值，是否意味着毛利率指引实际上是环比下降的？David Zinsner：好的，我来拆解一下。我们有部分产品因为配套零件不齐全，从经济性角度考虑，将这部分产品转换到其他产品线比完成原有配套更为合理，因此对这些搁置库存进行了减值处理。你说得对，我们指引下季度毛利率持平。不计提库存减值固然是利好，但抵消因素在于：尽管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持续改善，它们在产品组合中的占比也越来越高，但由于这两款产品仍处于生命周期相对早期，毛利率仍低于公司平均水平，这在一定程度上拖累了整体毛利率，与减值减少带来的提升相互抵消，因此综合结果为持平。从长远看，随着18A良率的进一步提升，Panther Lake 的毛利率将逐步改善并超越公司平均水平，届时将成为毛利率提升的驱动力。我们始终高度重视持续改善毛利率。坦率地说，今年我在财务团队中一直强调的核心目标，就是在每个季度都将毛利率稳固地推入40%以上区间。团队在前两个季度出色地完成了这一目标，第三季度指引也指向同样的结果。在此基础上，我们将继续推动毛利率进一步提升。主持人：下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。Timothy Arcuri：谢谢。Dave，你提到本季度末产能会大幅增加，这似乎意味着第四季度收入将出现可观的环比提升。如果我们假设你们目前仍在欠货发运，欠货量超过10亿美元，那么第四季度应该会非常强劲。这样理解对吗？能否说明其中的利好与不利因素？David Zinsner：我们通常只提供一个季度的指引，这是惯例。但话说回来，如果我们能在第三季度末开始看到库存和供应改善，那么第四季度确实有望获得提升。需要指出的是，即便供应有所改善，我们仍然不会完全弥合缺口，第四季度依然存在缺口。内部团队在产能提升方面做得相当出色，在某种程度上超出了 Lip Bu 和我的预期，但我们的供应取决于内部晶圆产出与先进封装、基板、玻璃芯板、内存等多个要素的综合能力。后端供应链的采购实际上是我们目前最具挑战性的环节。前端晶圆产能的提升相对线性，而后端某些环节的产能释放更具\"块状\"性质，因此我们预计在第三季度末才能看到瓶颈逐步打开，这也是本季度收入相对持平、而第四季度具备上行空间的原因所在。John Pitzer：Tim，你有追问吗？Timothy Arcuri：有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表现不错，但根据指引推算，这一增量似乎回落至低50%区间，仍在你们40%-60%的目标区间内。这仍然是正确的参考框架吗？另外请谈谈对明年的展望。David Zinsner：从长期来看，40%-60%仍然是合理的增量落点范围。每个季度都有各自独特的动态，会影响具体落在区间的哪个位置，但总体上我认为这是一个比较实用的参照标准。主持人：下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。Vivek Arya：谢谢。Lip Bu，你提到对拓展外部代工客户越来越有信心。请问这种信心何时会转化为实质性的客户公告？另外，资本支出的增加中有多少是为外部客户服务，有多少是为满足内部产品需求？陈立武：谢谢 Vivek 的问题。我先谈谈信心来源，然后 Dave 来讲资本支出。就18A而言，18AP已进入风险量产阶段，将于今年底前准备就绪，性能提升约5%。18A的良率和产量正持续向好，从 Panther Lake 的量产爬坡中可以清晰地看到这一点。14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按计划于10月交付，这是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均优于我为团队设定的严格计划节点，他们全部达成了目标。14A风险量产定于2027年下半年，并承诺于2028年实现量产。所有这些客户接洽和反馈都非常积极，内部产品需求强劲，外部代工客户的接洽程度也给了我极大信心。当他们开始看到0.9版PDK以及相应的良率表现后，对于在14A上跑什么产品、需要多大产能，开始变得非常兴奋、非常认真地推进。这正是客户真正有意向前行的积极信号。也正因如此，正如我之前所说，只有在确认良率达标、IP能够服务客户、以及客户接洽达到一定层级之后，Dave 和我才会启动资本支出。David Zinsner：我先从2026年说起，将资本支出拆解清楚。在过去几年里，我们在厂房空间方面投入了大量资金，目前厂房条件已经非常充裕，还剩余少量投资用于基础设施完善，金额相对较小。因此，当前大部分资本支出都流向设备采购。相比2025年，2026年的设备投资将增加40%，重点方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。2027年的具体数字我暂时不会给出，因为细节仍在梳理中，按惯例通常在年初正式披露。但我已明确告知投资者，预计该数字将较2026年有所增长，请大家再给我一到两个季度时间来确定最终数字。资本支出的走向将兼顾内外部，我们对所有业务单元的晶圆需求进行整体统筹，并据此规划产能。John Pitzer：Vivek，你有追问吗？Vivek Arya：有的。Dave，随着下半年和明年持续加大投资，你们如何考虑资产负债表的问题？CPU业务的成功能否支撑这些投资，还是需要其他融资手段？David Zinsner：这是个好问题。我们目前的资产负债表状况非常良好：约300亿美元现金，加上100亿美元的循环信贷额度，合计约400亿美元的流动性。这使我们得以完成去杠杆，将信用评级牢固维持在投资级。收入、利润和EBITDA的持续扩张，为业务提供了可观的现金流。此外，我们还有大约100亿美元的非核心资产可供变现，虽然目前并不急于此，但在必要时可作为备用选项。我们也看到客户愿意以预付款形式与我们共同投资，这帮助我们解锁了更多产能。当然，如果业务高速扩张，我们可能需要进入资本市场进行融资，届时将及时告知股东。主持人：下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。CJ Muse：下午好，谢谢。Dave，我知道你不会给出超过一个季度的指引，但能否帮我们理解今年下半年到2027年服务器收入复苏的节奏，以及如何分别看待出货量和平均售价的趋势？David Zinsner：我先退一步说明背景：服务器晶圆几乎全部来自内部生产，大部分ASIC产品除外。我们正在大力扩大核心节点的晶圆投片量，尤其是 Intel 3，这是生产 Granite Rapids 的关键节点。Granite Rapids 的需求极为旺盛，是数据中心业务中供应最为紧张的产品，客户接受度极好。我们正在逐步扩大Intel 3的产能，今年剩余时间和明年都有相对稳健的产能爬坡计划，但产能释放会有一定的\"块状\"性质。挑战不仅在于前端，后端产能同样需要扩大，尤其是基板等紧俏环节，上半年已有进展，但仍需持续努力。从市场整体角度来看，我们主要以出货量为口径来讨论增长，而服务器市场普遍以每核心ASP定价。随着服务器朝着更高核心数发展，单台服务器的ASP也水涨船高，这将成为收入增长的重要组成部分，也令我们有信心认为，未来几年这一业务的年复合增长率将远超两位数。John Pitzer：CJ，你有追问吗？CJ Muse：有的。回到资本支出话题，我知道你不会给出明年的指引，但在平衡客户需求和自由现金流目标时，有没有一个框架可以帮我们建立模型？还是说，只要拿到客户合同就直接投建？David Zinsner：我们会更审慎地考量。单看基础业务的经营性现金流，即便资本支出进一步加大，加上AMIC税收抵免的对冲，现金流状况其实相当不错。但后端的第三方投资可能对明年的现金流造成一定拖累，使实现正自由现金流面临一定挑战。不过，我们的全部投资都具有可观的投资回报率。只要我们对增长率和定价成本结构有信心，这些节点的生命周期通常较长，几乎总能实现良好的投资资本回报率，我们就会坚定投资。但我们会非常审慎地避免在客户承诺到位之前大量押注资本——这是 Lip Bu 带来的最重要的变化之一。你可以从反面解读当前的情况：基于我们对明年的信心和正在下达的采购订单，这本身就说明我们对客户的信心已经非常充足。主持人：最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。Aaron Rakers：谢谢。第一个问题关于ASIC业务。根据上季度披露，目前年化收入约为12亿美元，增长势头不错。能谈谈这一业务的多元化布局吗？你们宣布了与 Fortinet 的合作，请问如何看待该业务的增长轨迹和利润率状况？陈立武：这是一个巨大的机遇，潜在市场规模可能超过1000亿美元。我们拥有独特优势，包括基于CPU的先进设计能力、强大的IP组合，以及在高度集成和多层互联方面独特的先进封装能力，而这些能力正是许多AI新技术所迫切需要的——封装技术与先进硅制程的结合，为大量专用芯片的研发创造了丰富的机遇。与 Fortinet 合作的安全ASIC是一个很好的例子，我们在推进下一代高性能安全处理器；此外，英特尔的IPU已经为多家超大规模客户提供服务，机遇巨大。这一业务同比增长约3倍，前景非常广阔。David Zinsner（补充增长速度）：关于增长速度，目前这一业务的年化收入大约在20亿美元左右，我们预计在不远的将来将达到40亿美元的年化收入。鉴于1000亿美元的潜在市场规模，加上我们的IP实力和整体优势，我们理应赢得相当可观的市场份额，请大家持续关注。John Pitzer：Aaron，你有追问吗？Aaron Rakers：有的。内存以及内存层次结构和架构方面正在发生诸多变化，也有关于英特尔内部研发工作的最新消息，例如Z角度内存、交叉批处理内存等。请问英特尔在这些计算扩展架构中是否会扮演更重要的角色？内存领域未来是否有重要机遇？陈立武：好问题。首先，内存已经成为重大的供应约束，我们正在与三大内存厂商深化合作，以满足客户需求，这是第一优先级。其次，如大家所知，英特尔在内存领域有着丰富的历史积淀，近期我们招募了 Shoxi Li 加入团队，他曾任SK海力士CEO。内存已成为AI基础设施的瓶颈，是客户面临的核心痛点。我们也在研究如何实现计算与内存的深度融合、如何通过3D堆叠以及更高效的内存利用来提升整体效率。这是一个正在积极探索的方向，我们将持续向大家汇报进展。陈立武（结束语）：感谢大家今天的参与。本季度我们在英特尔转型之路上取得了良好进展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度内与各位见面交流，并在10月份提供进一步更新。主持人：感谢各位参与今天的电话会议，本次会议到此结束，请各位挂机，祝您有美好的一天。","news_type":1,"symbols_score_info":{"FTXL":0.6,"CHPS":0.6,"XNTK":0.6,"QQQA":0.6,"AIS":0.6,"INTW":0.6,"AIQ":0.6,"LEGR":0.6,"04335":1.98,"SOXX":0.6,"INTC":1.98,"TTEQ":0.6,"LINT":0.6,"DRIV":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":776,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3475711617232454","authorId":"3475711617232454","name":"看空","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7765576ce6e48122f0d5fb28e6522aa4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3475711617232454","idStr":"3475711617232454"},"content":"下半年受内存涨价影响，或双位下滑。这个并不好。","text":"下半年受内存涨价影响，或双位下滑。这个并不好。","html":"下半年受内存涨价影响，或双位下滑。这个并不好。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":567983944995424,"gmtCreate":1779689159466,"gmtModify":1779690189115,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"奉劝各位，原油还是别炒了，你们天天睡不好没啥意思[笑哭]&nbsp;&nbsp;","listText":"奉劝各位，原油还是别炒了，你们天天睡不好没啥意思[笑哭]&nbsp;&nbsp;","text":"奉劝各位，原油还是别炒了，你们天天睡不好没啥意思[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/567983944995424","repostId":"1152925080","repostType":2,"repost":{"id":"1152925080","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1779679808,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152925080?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-25 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Dunne正争取将此案定性为集体诉讼，以代表所有购买含DRAM产品的普通消费者和企业。该律所此前曾在一起指控谷歌数字广告串通的案件中胜诉。若原告最终在集体诉讼中胜诉，被告企业将须支付三倍赔偿。</p><p style=\"text-align: left;\">三星电子和SK海力士此前在美国曾因合谋行为被定罪，这一点也令人担忧。这两家公司均被认定在21世纪初在美国从事价格操纵，不仅被处以巨额罚款，还导致高管被判入狱。不过，包括投资银行杰富瑞（Jefferies）在内的业内机构预计，该诉讼至少在今年年底前不会影响内存价格。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三星、SK海力士、美光在美遭集体诉讼，涉嫌操纵内存价格</title>\n<style 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Dunne正争取将此案定性为集体诉讼，以代表所有购买含DRAM产品的普通消费者和企业。该律所此前曾在一起指控谷歌数字广告串通的案件中胜诉。若原告最终在集体诉讼中胜诉，被告企业将须支付三倍赔偿。三星电子和SK海力士此前在美国曾因合谋行为被定罪，这一点也令人担忧。这两家公司均被认定在21世纪初在美国从事价格操纵，不仅被处以巨额罚款，还导致高管被判入狱。不过，包括投资银行杰富瑞（Jefferies）在内的业内机构预计，该诉讼至少在今年年底前不会影响内存价格。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SKHY":1,"MUD":0.6,"07747":2,"MU":2,"07709":2,"MUU":0.6,"MULL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":144,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":566257880822832,"gmtCreate":1779280871623,"gmtModify":1779280874253,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"北约一发话，伊朗就怕了","listText":"北约一发话，伊朗就怕了","text":"北约一发话，伊朗就怕了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/566257880822832","repostId":"1152400803","repostType":2,"repost":{"id":"1152400803","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1779280615,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152400803?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-20 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09:00","market":"us","language":"zh","title":"伊朗媒体公布伊朗回应美方要点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1157316759","media":"老虎资讯综合","summary":"新华社消息，伊朗塔斯尼姆通讯社10日援引知情人士的话报道了伊朗回应美方的要点，其中包括要求美国财政部外国资产控制办公室在30天内撤销与伊朗石油销售的相关制裁。伊朗的回应强调必须通过政治谅解达成协议，立即结束战争、确保不再对伊朗发动攻击，且美国必须取消制裁。伊朗的回应还包括在双方达成初步谅解的基础上美方解冻伊朗资产，以及美方在30天内落实某些措施等。","content":"<html><head></head><body><p>新华社消息，伊朗塔斯尼姆通讯社10日援引知情人士的话报道了伊朗回应美方的要点，其中包括要求美国财政部外国资产控制办公室在30天内撤销与伊朗石油销售的相关制裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">报道称，美国《华尔街日报》报道提到的伊朗回应在一些重要方面与事实不符，尤其是核问题相关内容。伊朗的回应强调必须通过政治谅解达成协议，立即结束战争、确保不再对伊朗发动攻击，且美国必须取消制裁。此外，伊朗的回应还涉及如果美国兑现某些承诺，伊朗对霍尔木兹海峡管控的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">这名知情人士说，伊朗强调，在签署初步谅解协议后，美方须立即解除对伊海上封锁，且在30天内解除对伊石油销售的制裁。伊朗的回应还包括在双方达成初步谅解的基础上美方解冻伊朗资产，以及美方在30天内落实某些措施等。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《华尔街日报》早先报道，伊朗已就美国为结束战争提出的最新方案作出了一份长达数页的回应。伊朗在回应中提议结束战事，在美国解除海上封锁的同时，伊朗逐步开放霍尔木兹海峡，并在接下来的30天内谈判核问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》报道称，伊朗表示愿意暂停铀浓缩活动，但暂停的期限比美国提议的20年时间要短。伊朗还拒绝拆除其核设施。此外，伊朗提议将其部分高浓缩铀稀释，并将剩余部分转移至第三国，但若谈判失败或美国在后续阶段退出协议，第三国须将其归还伊朗。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伊朗媒体公布伊朗回应美方要点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">据《华尔街日报》早先报道，伊朗已就美国为结束战争提出的最新方案作出了一份长达数页的回应。伊朗在回应中提议结束战事，在美国解除海上封锁的同时，伊朗逐步开放霍尔木兹海峡，并在接下来的30天内谈判核问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》报道称，伊朗表示愿意暂停铀浓缩活动，但暂停的期限比美国提议的20年时间要短。伊朗还拒绝拆除其核设施。此外，伊朗提议将其部分高浓缩铀稀释，并将剩余部分转移至第三国，但若谈判失败或美国在后续阶段退出协议，第三国须将其归还伊朗。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/62202f613e9930b9a2e23eb4e7529608","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1157316759","content_text":"新华社消息，伊朗塔斯尼姆通讯社10日援引知情人士的话报道了伊朗回应美方的要点，其中包括要求美国财政部外国资产控制办公室在30天内撤销与伊朗石油销售的相关制裁。报道称，美国《华尔街日报》报道提到的伊朗回应在一些重要方面与事实不符，尤其是核问题相关内容。伊朗的回应强调必须通过政治谅解达成协议，立即结束战争、确保不再对伊朗发动攻击，且美国必须取消制裁。此外，伊朗的回应还涉及如果美国兑现某些承诺，伊朗对霍尔木兹海峡管控的变化。这名知情人士说，伊朗强调，在签署初步谅解协议后，美方须立即解除对伊海上封锁，且在30天内解除对伊石油销售的制裁。伊朗的回应还包括在双方达成初步谅解的基础上美方解冻伊朗资产，以及美方在30天内落实某些措施等。据《华尔街日报》早先报道，伊朗已就美国为结束战争提出的最新方案作出了一份长达数页的回应。伊朗在回应中提议结束战事，在美国解除海上封锁的同时，伊朗逐步开放霍尔木兹海峡，并在接下来的30天内谈判核问题。《华尔街日报》报道称，伊朗表示愿意暂停铀浓缩活动，但暂停的期限比美国提议的20年时间要短。伊朗还拒绝拆除其核设施。此外，伊朗提议将其部分高浓缩铀稀释，并将剩余部分转移至第三国，但若谈判失败或美国在后续阶段退出协议，第三国须将其归还伊朗。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CL2606":2,"CLmain":2,"BZmain":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":561956786062496,"gmtCreate":1778228265830,"gmtModify":1778228440160,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"应该不会邀请黄，毕竟不是军工复合体[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"应该不会邀请黄，毕竟不是军工复合体[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"应该不会邀请黄，毕竟不是军工复合体[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/561956786062496","repostId":"1159820569","repostType":2,"repost":{"id":"1159820569","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1778214906,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159820569?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-08 12:35","market":"us","language":"zh","title":"英伟达CEO黄仁勋：若受邀，将随特朗普一同访问中国","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159820569","media":"老虎资讯综合","summary":"5月8日，据路透社7日报道，美国政府正邀请英伟达、苹果、埃克森美孚、波音等大型企业首席执行官随同特朗普访问中国。英伟达公司首席执行官黄仁勋7日晚间接受采访时表示：“如果受邀，那将是我的荣幸——能够代表美国与特朗普总统一同访问中国，将是莫大的荣耀。”一位消息人士透露，多名企业首席执行官已在6日晚间接到邀请。彭博社称，黄仁勋的发言表明“这位美国市值最高公司的领导人尚未收到访华邀请”。","content":"<html><head></head><body><p>据央视新闻5月6日报道，外交部发言人林剑在例行记者会上表示，中美双方就美国总统特朗普访华事宜保持着沟通。</p><p>据路透社7日报道，美国政府正邀请英伟达、苹果、埃克森美孚、波音等大型企业首席执行官随同特朗普访问中国。</p><p>英伟达公司首席执行官黄仁勋7日晚间接受采访时表示：“如果受邀，那将是我的荣幸——能够代表美国与特朗普总统一同访问中国，将是莫大的荣耀。”当被问及具体安排时，他补充道：“我们应该让总统宣布他决定宣布的任何消息。”</p><p>据报道，高通、黑石集团、花旗集团和Visa等高管也在受邀之列。</p><p>一位知情人士证实，花旗首席执行官简·弗雷泽（Jane Fraser）已受邀出席。如果行程按计划进行，高通首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙（Cristiano Amon）也将出席。</p><p>一位消息人士透露，多名企业首席执行官已在6日晚间接到邀请。彭博社称，黄仁勋的发言表明“这位美国市值最高公司的领导人尚未收到访华邀请”。</p><p>波音首席执行官凯利·奥特伯格（Kelly Ortberg）今年4月受访时表示，公司正寄望特朗普政府协助推动一笔期待已久的大额中国订单落地。</p><p>文章来源：澎湃新闻</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Ortberg）今年4月受访时表示，公司正寄望特朗普政府协助推动一笔期待已久的大额中国订单落地。文章来源：澎湃新闻","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDW":0.6,"NVDY":0.6,"DIPS":0.6,"NVDL":0.6,"NVDS":0.6,"NVDA":2,"NVD":0.6,"NVDO":0.6,"NVDQ":0.6,"NVYY":0.6,"NVII":0.6,"ANV":0.6,"NVDX":0.6,"NVDB":0.6,"NVDG":0.6,"NVDU":0.6,"NVDD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1653,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":561539876425880,"gmtCreate":1778126486134,"gmtModify":1778126488598,"author":{"id":"4239705568719512","authorId":"4239705568719512","name":"Rok_Won","avatar":"https://static.tigerbbs.com/default-avatar2.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4239705568719512","idStr":"4239705568719512"},"themes":[],"title":"","htmlText":"有市场支撑也叫泡沫？","listText":"有市场支撑也叫泡沫？","text":"有市场支撑也叫泡沫？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/561539876425880","repostId":"2633916161","repostType":2,"repost":{"id":"2633916161","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1778126126,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2633916161?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-07 11:55","market":"nz","language":"zh","title":"重温泡沫巅峰的感觉？当前的美股涨的比1999年还快！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2633916161","media":"华尔街见闻","summary":"数据显示，过去一年纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。尽管当前基本面更稳健，但分析师警告，股市往往在好消息中见顶，情绪亢奋的半导体板块或面临25%至30%的回调风险。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>数据显示，过去一年纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。尽管当前基本面更稳健，但分析师警告，股市往往在好消息中见顶，情绪亢奋的半导体板块或面临25%至30%的回调风险。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在人工智能热潮与宏观环境改善的双重催化下，美国股市正经历一场极端的上涨行情，其头部科技股的涨幅甚至已经超越了1999年互联网泡沫破裂前的巅峰水平。</p><p style=\"text-align: left;\">5月7日，彭博宏观策略师Cameron Crise撰文称，随着中东冲突出现缓和迹象，国际油价大幅下跌，并带动债券收益率走低。与此同时，市场对美联储年内紧缩政策的预期已基本消退，加之以AMD为代表的芯片股交出优异答卷，<strong>当前的股市环境堪称“完美”。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">然而，文章指出，<strong>这种“好得难以置信”的市场表现正引发投资者的警觉。</strong>据BTIG首席技术分析师Jonathan Krinsky的最新报告，过去一年纳斯达克100指数（NDX）表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着，<strong>当前这轮科技股行情在涨幅烈度上已正式超越历史上最著名的泡沫时代。</strong>尽管当前的宏观基本面远优于互联网泡沫时期，但分析师警告称<strong>，</strong>市场情绪的亢奋程度引发警惕：股票往往在好消息中见顶，分析人士警告，半导体板块或已具备形成阶段性高点的全部条件，市场正面临25%至30%的回调风险。</p><h2 id=\"id_1219389364\" style=\"text-align: left;\">头部科技股涨幅超越互联网泡沫时期</h2><p style=\"text-align: left;\">半导体板块的极端上涨是本轮行情的绝对核心。BTIG 的 Jonathan Krinsky 在报告中通过历史数据对比指出，当前市场的集中爆发程度在某些方面甚至比互联网泡沫时期更为极端。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，在1999年，纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅为559%，而在2000年3月24日见顶前的一年里，前10大牛股的平均涨幅为622%。相比之下，过去一年纳斯达克100指数前10大成分股的平均涨幅达到了惊人的784%。</p><p style=\"text-align: left;\">从个股表现来看，这种超越历史的趋势更为明显。在1999年，纳斯达克100指数表现最好的股票是高通，涨幅为2600%；在互联网泡沫见顶前的一年里，表现最好的股票是Strategy，涨幅为1260%。</p><p style=\"text-align: left;\">而反观当前，过去一年表现最好的纳斯达克100成分股闪迪涨幅高达3960%。这一成绩比高通在整个互联网泡沫期间创下的最佳52周滚动回报率还要高出1300个基点。有趣的是，在1999年，闪迪正是表现第二好的股票，当时的涨幅为581%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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left;\">在流动性预期方面<strong>，市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧已迅速消散。</strong>而在企业盈利端，人工智能带来的业绩红利正在兑现，<strong>AMD等芯片巨头的强劲表现进一步点燃了市场的做多情绪。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Cameron Crise称，这种宏观与微观层面的完美共振，<strong>让持怀疑态度的投资者感到背脊发凉。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">与2000年至2002年互联网泡沫破裂时缺乏基本面支撑、导致半导体指数最终暴跌84%的情况不同，当前市场的基本面显然更为稳健。分析师认为，市场不太可能重演当年那种毁灭性的下跌。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，这并不意味着市场可以免疫于周期性的调整。<strong>BTIG预计，半导体板块可能会出现25%至30%的修正，这一幅度的回调将使费城半导体指数回落至其50日移动平均线附近</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc4ac210d85de8670883e9cc6896166e\" tg-width=\"693\" tg-height=\"806\"/></p><p style=\"text-align: left;\">分析指出，历史经验表明，股市往往在好消息中见顶。当前，强劲的盈利数据与中东局势缓和的利好消息交织，可能正在为半导体板块构筑一个波段高点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Krinsky的最新报告，过去一年纳斯达克100指数（NDX）表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。这意味着，当前这轮科技股行情在涨幅烈度上已正式超越历史上最著名的泡沫时代。尽管当前的宏观基本面远优于互联网泡沫时期，但分析师警告称，市场情绪的亢奋程度引发警惕：股票往往在好消息中见顶，分析人士警告，半导体板块或已具备形成阶段性高点的全部条件，市场正面临25%至30%的回调风险。头部科技股涨幅超越互联网泡沫时期半导体板块的极端上涨是本轮行情的绝对核心。BTIG 的 Jonathan Krinsky 在报告中通过历史数据对比指出，当前市场的集中爆发程度在某些方面甚至比互联网泡沫时期更为极端。数据显示，在1999年，纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅为559%，而在2000年3月24日见顶前的一年里，前10大牛股的平均涨幅为622%。相比之下，过去一年纳斯达克100指数前10大成分股的平均涨幅达到了惊人的784%。从个股表现来看，这种超越历史的趋势更为明显。在1999年，纳斯达克100指数表现最好的股票是高通，涨幅为2600%；在互联网泡沫见顶前的一年里，表现最好的股票是Strategy，涨幅为1260%。而反观当前，过去一年表现最好的纳斯达克100成分股闪迪涨幅高达3960%。这一成绩比高通在整个互联网泡沫期间创下的最佳52周滚动回报率还要高出1300个基点。有趣的是，在1999年，闪迪正是表现第二好的股票，当时的涨幅为581%。值得注意的是，作为本轮上涨的引擎，费城半导体指数（SOX）的表现同样逼近历史极值。在互联网泡沫时期，该指数的最佳52周滚动回报率为264%。虽然当前该指数145%的滚动回报率尚未打破历史纪录，但这已经是过去26年来最接近该极值的水平。在半导体板块内部，细分领域的涨幅同样惊人。其中，数据中心相关股票上涨了230%，而存储芯片类股票的涨幅更是超过了450%。好消息堆叠，或是见顶信号当前的美股市场似乎正处于所有可能世界中最完美的状态。文章指出，从宏观层面来看，地缘政治风险的降温对资产定价产生了直接的积极影响。中东局势的缓和促使油价下挫，进而压低了债券收益率，为股市估值提供了支撑。在流动性预期方面，市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧已迅速消散。而在企业盈利端，人工智能带来的业绩红利正在兑现，AMD等芯片巨头的强劲表现进一步点燃了市场的做多情绪。Cameron Crise称，这种宏观与微观层面的完美共振，让持怀疑态度的投资者感到背脊发凉。与2000年至2002年互联网泡沫破裂时缺乏基本面支撑、导致半导体指数最终暴跌84%的情况不同，当前市场的基本面显然更为稳健。分析师认为，市场不太可能重演当年那种毁灭性的下跌。然而，这并不意味着市场可以免疫于周期性的调整。BTIG预计，半导体板块可能会出现25%至30%的修正，这一幅度的回调将使费城半导体指数回落至其50日移动平均线附近。分析指出，历史经验表明，股市往往在好消息中见顶。当前，强劲的盈利数据与中东局势缓和的利好消息交织，可能正在为半导体板块构筑一个波段高点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NOCT":0.6,"DXD":0.6,"QLD":0.6,"TQQY":0.6,"VGT":0.89,"SPYU":0.6,"SPYH":0.6,"PSI":0.73,"SH":0.6,"SDS":0.6,"PSQ":0.6,"SPXS":0.6,"QDEC":0.6,"QQQ":0.6,"DMAX":0.6,"SOXL":0.73,"NAPR":0.6,"QMAR":0.6,"DDM":0.6,"SQQQ":0.6,"QQQX":0.6,"VOO":0.6,"SPXL":0.6,"YSPY":0.6,"SPYM":0.6,"XSD":0.73,"SPY":0.6,"SMHX":0.73,"MMAX":0.6,"USD":0.73,"SSG":0.73,"SPYQ":0.6,"SMH":0.83,"NJUL":0.6,"SPXU":0.6,"SSO":0.6,"CHPS":0.73,"TQQQ":0.6,".IXIC":2,"SMAX":0.6,"FTXL":0.83,"SOXX":0.73,"IVV":0.6,"DIA":0.6,"NJAN":0.6,"QQQM":0.6,"CHPY":0.73,"SOXS":0.73,"QID":0.6,".SPX":2,"SPDN":0.6,"GPIQ":0.6,"SPUU":0.6,".DJI":2,"TEKX":0.73,"DOG":0.6,"NDX":2,"SOXQ":0.73,"SOXY":0.73,"UPRO":0.6,"HIBL":0.6,"SDOW":0.6,"UDOW":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":705,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}