过去一周港股走势呈现「先抑后扬」的震荡格局。前半周受海外紧缩预期及地缘局势干扰，市场普遍承压；后半周在美联储官员释放温和讯号，叠加人工智能（AI）利好消息带动下，主要指数迎来显著反弹。 1. 市场表现回顾：主要指数分化，金融板块发挥支撑作用 指数表现： 恒生指数全周累计上涨 0.26%，国企指数上涨 0.76%；科技指数受前期调整影响，微跌 0.77%。 板块轮动： 金融业（升 3.69%）与综合企业（升 1.49%）表现相对亮眼，为大市提供有力支撑；原材料（跌 3.74%）及地产建筑业（跌 2.47%）表现相对落后。 资金动向： 内地资金（南向资金）全周累计净买入约 73.64 亿港元。值得注意的是，周五指数急升时出现约 100 亿港元的净卖出，反映部分投资者采取「逢高获利了结」的策略。 2. 核心驱动因素：从前期的紧缩忧虑，到后期的技术提振 前半周承压因素（资金面压力）： 美联储立场偏鹰： 官员发言引发市场对高利率维持更长时间的担忧。 地缘局势升温： 中东冲突引发油价波动与通胀预期回升，压抑市场风险偏好。 日元升值预期： 日本加息预期增强，引发全球部分套利资金回流，轻微扰动港股流动性。 后半周反弹动力（情绪面与产业面共振）： 加息预期降温： 美联储官员随后释放温和讯号，表示若后续通胀受控，倾向于支持维持利率不变，舒缓了市场紧缩焦虑。 AI 应用加速落地： 全球旗舰大模型在深度推理与智能体（Agent）执行方面取得重大突破；同时，内地 AI 平台扩大生态开放、技术底座拓展至海外市场，以及 AI 订阅服务加速普及，重新激发市场对科技产业的信心。 3. 宏观环境透视：外围静待数据验证，内地经济温和修复 海外宏观环境： 美国 8 月新增非农就业人数显著高于预期，短期推升政策决策的不确定性。未来利率走向仍高度取决于即将公布的 8 月通胀（CPI）数据。 内地基本面与政策： 8 月

港股市场一周重点回顾 过去一周港股呈现反复整固格局，主要指数普遍回吐： 主要指数表现： 恒生指数全周下跌 1.63%，恒生中国企业指数下跌 1.67%，恒生科技指数下跌 3.38%。 行业板块分化： 能源业（+2.18%）、原材料业（+1.10%）及医疗保健业（+0.20%）表现逆市靠稳；非必需性消费（-4.93%）、电讯业（-3.31%）及地产建筑业（-2.10%）表现相对疲弱。 资金流向： 南向资金（港股通）维持净买入趋势，全周累计净流入约 97.7 亿港元，延续近期净买入态势。 本周市场焦点与核心驱动因素 市场短期波动主要受大型科网股融资消息及海外息口预期影响，但产业创新带来局部结构性亮点： 科网龙头配股引发短期情绪波动： 个别互联网龙头公布大额配股计划，市场一度担忧股份被摊薄及短期资金分流；随后主要股东增持股份，相关股份跌幅收窄。 海外息口预期推升市场观望情绪： 美国联储局官员在央行年会上释出偏紧缩的货币政策讯号，市场对 9 月息口的预期升温，带动美债孳息率高位波动，对估值敏感的科技成长股构成短期估值压力。 人工智能（AI）产业链利好持续释放： 海外晶片龙头业绩强劲，印证全球算力需求依然旺盛；同时，国内手机大厂发布多款先进制程 AI 晶片，涵盖手机终端、近存计算及智能驾驶场景，推动 AI 商业化落地加速，带动半导体及光通信等硬科技板块逆市活跃。 宏观环境与政策面解读 海外宏观： 美国经济与劳动力市场维持韧性，通胀数据仍是联储局未来政策走向的关键指标。短期内高利率环境或限制科技股的估值扩张空间，但若政策路径进一步明朗，政策风险溢价有望逐步下降。 内地经济与政策： 7 月工业企业利润呈现结构性分化，利润增长主要集中于上游资源及科技领域。政策方面，相关部门部署「十五五」新型工业化路向，持续聚焦科技创新与产业升级，为高端制造及科技板块提供中长期支持。 后市展望与四大资产配置

大市震荡整固，资金偏向防守 过去一周港股主要指数全线上扬。市场风格呈现明显分化：受美债收益率高位震荡影响，科技板块表现受压；但在美元信用忧虑、地缘政治以及能源安全等因素推动下，黄金、有色金属等资源品与创新药板块成为市场表现最突出的主线。 一、一周市况回顾 主要指数表现 恒生指数：上涨 3.55% 恒生中国企业指数：上涨 3.52% 恒生科技指数：上涨 1.24% 恒生港股通指数：上涨 3.26% 行业板块表现 领涨板块：原材料业（+9.72%）、能源业（+5.33%）、医疗保健业（+5.27%）。 表现落后：必需性消费（+0.46%）、电讯业（+0.58%）、非必需性消费（+1.63%）。 资金流向 本周南向资金（港股通）合计净卖出约 115.84 亿港元。 二、市场核心驱动因素 资源品与黄金维持强势 避险与储备需求：市场对美国长端债务与美元信用的持续担忧，促使全球资金与各国央行增持黄金作为非主权储备资产。 工业金属供需偏紧：铜、铝、锂等金属受矿端供给限制，叠加人工智能（AI）数据中心及电网建设等新兴需求，价格具备支撑。 能源安全政策支撑：中东地缘局势紧张影响原油运输，加上国家能源安全战略政策推进，持续巩固油气板块的中长期价值。 创新药板块迎来双重利好 研发成果突破：海外癌症疫苗第三期临床试验进展理想，提振市场对创新药商业化前景的信心。 政策红利释放：内地医保相关规划提出探索新药自主定价及多元支付机制，有望改善行业长期盈利预期。 港股交易生态持续优化 上半年香港位列全球第二大新股集资市场，现货市场日均成交金额达 2,830 亿港元，创历史同期新高。 互联互通机制进一步深化，内地保险机构获支持投资香港交易所买卖基金（ETF），为市场提供稳定的中长期资金活水。 宏观经济与政策预期 内地 7 月主要经济数据显示经济修复节奏放缓，但高技术产业生产与投资依然强劲，新旧动能分化。 财政

一、 一周市场回顾：大市震荡整固，资金偏向防守 过去一周港股整体呈现震荡回调走势。主要指数表现如下： 恒生指数：下跌 2.15% 恒生科技指数：下跌 3.10% 恒生中国企业指数：下跌 2.24% 板块表现分化：市场避险情绪升温，具防御属性的板块逆市造好，其中必需性消费（+1.01%）、能源业（+0.92%）及公用事业（+0.69%）表现相对坚挺；而前段时间升幅较大的原材料业（-5.79%）与资讯科技业（-4.44%）则出现较明显获利回吐。 资金动向：南向「港股通」资金流入步伐有所放缓，全周累计净买入约 0.89 亿港元，显示内地投资者短期态度转趋审慎观望。 二、 海外宏观环境：美国通胀降温，加息压力持续缓解 通胀如期回落：美国 7 月消费者物价指数（CPI）按年上升 3.4%，核心 CPI 按年上升 2.5%，数据符合市场预期，反映整体物价压力正温和受控。 消费动能放缓：7 月零售销售按月下跌 0.6%，低于市场预期，反映当地居民消费意欲有所减弱。 息口预期降温：就业市场降温叠加通胀受控，市场对美联储短期内重启加息的担忧显著减退。海外资金成本压力减轻，长远有利为港股估值提供底部支撑。 三、 焦点剖析：市场焦点转向「企业成绩单」 港股现正步入中报（半年业绩）密集公布期，市场定价逻辑正发生重要转变： 从「看气氛」转向「看业绩」： 前期的升势主要受市场气氛与流动性改善带动；现阶段资金更加务实，重点检视企业的盈利质量与未来增长的可持续性。 科技龙头考核更趋严格： 投资者不再单纯满足于短期盈利达标，而是更加关注企业的收入增长动能及自由现金流状况，对於单纯「高投入、慢回报」的模式容忍度有所下降。 行业中长期亮点仍在： AI 商业化落地：国产大模型陆续升级并调整服务收费，行业竞争逐步由「价格战」走向健康的「商业变现」，有利行业长期盈利前景。 指数结构优化：恒生科技指数正就成分股扩容（拟

港股市场回顾：科技与消费板块领跑 本周市场核心要点 ．指数震荡分化：港股经历前期快速反弹后进入调整期，市场焦点转向企业业绩与产业趋势。科技及创新药表现较佳，金融与消费板块相对落后。 ．资金持续流入：本周南向资金保持净买入，累计净流入达 99.65 亿港元。 ．海外压力舒缓：美国最新就业数据放缓，市场对美联储持续加息的预期有所降温，为港股流动性及估值修复提供外部支持。 主要指数及行业表现 过去一周，港股主要指数涨跌不一，资金明显偏好业绩能见度高及具备产业热点的板块。 主要指数变动 ．恒生科技指数：+0.60% ．恒生港股通指数：-0.16% ．恒生指数：-0.84% ．恒生中国企业指数：-0.94% 行业板块分化 ．表现较佳：原材料业（+10.24%）、医疗保健业（+8.09%）、工业（+3.07%） ．表现落后：公用事业（-2.85%）、必需性消费（-3.40%）、金融业（-3.96%） 二、 市场焦点与热点板块分析 本周市场资金主要围绕「科技创新」、「业绩兑现」及「资源供给」三条主线开展： AI与硬科技 ．AI 应用落地加速：国内科技龙头推出新一代大模型及智能助手，推动 AI 从技术开发迈向商业化应用，带动相关科技股修复。 ．半导体需求强劲：全球云端运算厂商持续加大资本开支，加上晶片国产化进程加快；全球主要存储晶片产能供不应求，产业链上游设备厂商订单增长前景明确。 创新药及医疗保健 ．中期业绩超预期：多间医药研发外包服务（CXO）及创新药企业公布的中期业绩优于市场预期，且手头订单充沛。 ．行业基本面回暖：受益于投融资环境改善、海外业务授权（BD）交易增加及政策支持，板块迎来业绩与估值的双重驱动。 有色金属与大宗商品 ．供给冲击与央行购金：受全球第二大铜生产国刚果（金）供应中断影响，加上韩国央行睽违 13 年首度恢复买入黄金，推动有色金属板块表现活跃。 三、 环球

一、港股市场回顾：科技与消费板块领跑 大市表现向好： 过去一周，港股主要指数均录得不错的升幅，其中恒生指数上涨3.69%，科技指数亦上涨4.31%。板块方面，与日常生活及科技相关的行业表现最为亮眼。 上涨动力来源： 这次港股上涨主要受惠于「全球资金重新布局」。投资者正在进行「换仓」，将资金从早前升幅较大、稍显拥挤的海外人工智能（AI）硬件板块中抽出，转而投入目前价格更具优势的港股市场。 科技股情绪获提振： 美国大型云端企业的最新业绩显示，AI相关业务的收入增长强劲，这项好消息有效带动了港股互联网及AI应用板块的投资气氛。 二、海外经济观察：美国经济具韧性，减息前景仍待观察 经济增长内需强劲： 虽然美国第二季度的整体经济增长数据略低于预期，但主要受出口减少影响。实际上，美国市民的消费力以及企业在AI上的投资依然非常强劲，显示其内部经济底子仍然稳健。 通胀短期降温但仍偏高： 6月份美国的通胀数据出现了自2020年以来的首次按月下跌，但核心通胀率依然高于美联储的目标水平。加上近期地缘政治冲突可能推高能源价格，通胀随时有反弹风险。 对投资者的影响： 由于美国经济呈现「增长放缓但内需强，通胀回落但仍偏高」的复杂局面，美联储未来的利率政策方向暂时缺乏明确信号。这种不确定性可能会令市场资金出现短期波动，但美国企业持续投资AI，将继续为全球科技板块提供有力支撑。 三、内地经济与政策：政策支持力度加大 企业利润持续改善： 今年上半年，内地工业企业的营业收入与利润均创下近年新高，反映企业赚钱能力正在恢复。 短期天气及外部挑战： 7月份的制造业采购经理指数（PMI）微跌至荣枯线（50%）以下，这主要是受到极端天气（如台风及暴雨）扰动生产，以及海外地缘冲突影响了部分需求所致。 政策有望加码： 面对经济复苏过程中的挑战，7月份的中央政治局会议释放了积极的信号，强调会加大政策支持力度。预计下半年将有更

最新市场分析: 美联储按兵不动，市场更强调Capex ROI 1.流动性层面：美联储7月会议如期按兵不动，市场此前预期的40%加息预期落空；此外沃什讲话总体偏鸽，期货市场定价9月加息的概率从76%下降至57%。从全球流动性来看，港股风险资产有望受益于加息预期回落。 2. 海外动态层面：微软、Meta披露Q2业绩并指引后续Capex。微软Q2云业务加速、应用端Copilot付费席位超预期，并维持年内资本开支预期，市场反馈积极；而Meta Q2利润率下滑，小幅上调年内资本开支，但ROI转化路径尚不清晰，市场反馈消极。从大厂表态来看，对2027年capex只有积极表态，但没有数字指引；从市场对交易来看，整体体现为“奖励当下转化，奖励现金流，惩罚远期故事”。 ⚡对港股互联网板块来看，流动性担忧暂时缓解，并且市场或更加奖励现金流稳健、ROI可观测的公司，港股互联网板块中相关公司占比较高，且估值处于低位，或将持续受益。近日板块展现较强的韧性，在硬件情绪高波动的背景下，展现出明显的抗跌属性。判断板块仍在6月底以来的底部反转行情之中，AI压制减轻、主业多重改善，后续走势值得期待。 数据来源：Federal Reserve，富国资管（香港）整理，数据截至2026年7月30日。 风险提示：本文件仅供资讯参考用途,并不构成买卖任何个股或投资产品的要约或招揽,亦非提供任何意见建议或提供对市场和行业走势的预判。本文件所载资讯并未考虑您的具体投资目标、财务状况或个人需求,不应依赖其作为专业意见的替代品。在作出任何投资决策前,您应寻求独立的专业意见。投资涉及风险,包括可能损失本金。过往业绩并不表示将来基金回报。基金单位的价值可升可跌,未来回报并不保证。投资者于投资前应阅读基金的销售文件,包括其章程及风险因素。阁下可于以下网站https://www.fullgoal.com.hk/en

一、过去一周市场回顾：板块表现分化 过去一周，港股市场整体呈现「先强后弱」的震荡格局，但主要指数仍录得微幅上涨（恒生指数上涨1.63%）。 传统板块领跑：受惠于商品价格上涨，能源、原材料及金融等板块表现亮眼。 科技与地产承压：资讯科技、地产建筑及非必需性消费板块表现相对落后。 资金持续流入：南向资金（由内地流入港股的资金）虽有所放缓，但全周仍录得29.78亿港元的净买入。 二. 全球与国内市场焦点 市场目前的走势主要受到海外经济数据与国内利好政策的双重影响： 海外市场：利息预期升温，但长线资金环境改善 通胀与加息担忧：近期中东局势紧张导致国际油价重回90美元以上，加上美国就业市场依然强劲（申请失业救济人数创历史新低），市场预期美国联储局维持高利率甚至加息的机率上升。这在短期内对科技等增长型股票的估值造成一定压力。 长线利好出现：美国近期终止了针对香港中资企业的部分投资限制政策。这意味著长期压制港股的「政策不确定性」正在消除，未来有望吸引更多海外大型基金及被动资金回流香港市场。 国内与香港政策：积极「稳市场」，提升竞争力 内地政策托底：内地监管机构密集召开座谈会，释放维护资本市场稳定的积极信号，有助于降低投资者对市场风险的忧虑。 港股制度升级：港交所全新的《上市规则》已正式生效，透过优化制度吸引更多优质企业来港上市。同时，深化两地金融互联互通的新措施亦陆续推出，进一步巩固香港作为国际金融中心的地位。 三. 未来展望与投资策略 展望未来，港股短期内可能仍会维持震荡调整。随著企业即将公布中期业绩，市场的焦点将逐渐转向「企业能否交出亮眼的成绩单」。中长线而言，港股估值修复的趋势依然存在。 在资产配置方面，我们建议投资者可关注以下三大主线： 防御首选：高息股板块 优势：可留意能源及金融等具备较高派息能力的板块。这类企业通常能提供较为稳定的现金流，有助于在市场波动时发挥防御作用。 业绩

一、 港股市场表现：指数走势分化，南向资金成重要支撑 · 主要指数表现分化： · 表现较佳行业：必需性消费（+4.55%）、地产建筑业（+4.28%）、能源业（+4.17%） · 表现落后行业：工业（-3.81%）、资讯科技业（-3.09%）、医疗保健业（-1.85%） · 资金流向：南向资金（港股通）上周净买入369.82亿港元，连续多日维持逾百亿元净流入，为市场主要增量资金来源 二、 宏观经济透视：海外因素：美国通胀回落，加息忧虑纾缓 · 美国6月通胀数据全面低于预期： ．CPI环比下跌0.4%，为2020年4月以来最大跌幅 ．CPI同比升幅由4.2%回落至3.5%；核心CPI由2.9%降至2.6% 主要受能源价格下跌带动；PPI同步回落 · 市场影响： ．联储局7月加息预期大幅降温 ．美国国债收益率下行，有利港股估值修复，为上周大市上升的主要动力 · 美国经济保持韧性： ．6月零售销售符合预期，撇除油站销售后按月增长0.7% ．首次申领失业救济人数降至5月初以来最低，劳动市场稳健 ．经济「软着陆」可能性提升 · 风险因素：中东地缘局势升温，倘推高能源价格，或令通胀回落趋势反复，影响联储局政策路径 三、内地因素：生产及出口稳健，内需偏弱 · 整体经济： ．第二季GDP按年增长4.3%；上半年累计增长4.7%，处于全年目标区间之内 · 正面因素： ．6月工业增加值同比增长5.3%，生产端稳健 ．6月出口（美元计价）同比增长27.0%，由半导体、数据处理设备及汽车带动 · 偏弱环节： ．6月社会消费品零售总额同比回升到1.0% ．上半年固定资产投资同比下跌5.7%，其中房地产投资下跌18.0% ．6月新增贷款及社会融资规模逊于预期，实体融资需求偏弱 · 市场解读：内需疲弱为主要忧虑，但同时强化市场对后续稳增长政策出台的预期。 四、后市展望 · 两大主线： 海外：美国通胀回落

$恒生指数(HSI)$ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $FG恒生红利(03031)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

一、 港股大市：气氛回暖，强势反弹 上周港股在政策利好及外围环境改善带动下显著反弹，主要指数全线上升： – 恒生指数：+3.53% – 恒生中国企业指数：+4.41% – 恒生科技指数：+4.95% 板块表现分化明显 – 领先板块：非必需性消费（+7.52%）、资讯科技业（+4.84%）、综合企业（+4.77%） – 落后板块：工业（-6.55%）、原材料业（-4.64%）、必需性消费（-2.42%） 资金流向 – 南向资金上周合共净买入390.55亿港元，流入速度明显加快 二、 升市3大引擎：政策支持与外部环境改善 ·  内地金融政策利好（核心动力） ·  海外宏观环境改善 ·  市场制度及行业层面支持 三、后市展望 – 两地互联互通深化的政策红利持续释放，港股估值修复或有空间延续 – 惟须留意以下风险因素：    ◦ 美债收益率或受通胀预期及美联储政策取态影响而波动    ◦ 油价上升及地缘政治局势（如美伊冲突）或对市场气氛构成短期扰动    ◦ 半年度业绩期临近，企业业绩表现将成为板块分化的关键    ◦ 内地经济复苏步伐将持续影响市场盈利预期 配置方向 – 高利率环境下具备稳定现金流及防御性的红利资产 – 盈利预期已充分调整、估值吸引并具业绩支持的成长板块细分方向 四、下周宏观事件关注 风险提示： 本文件仅供资讯参考用途,并不构成买卖任何投资产品的要约或招揽,亦非提供任何意见或建议。本文件所载资讯并未考虑您的具体投资目标、财务状况或个人需求,不应依赖其作为专业意见的替代品。在作出任何投资决策前,您应寻求独立的专业意见。 投资涉及风险,包括可能损失本金。过往业绩并不表示将来基金回报。 基金单位的价值可升可跌,未来回报并不保证。投资者于投资前应阅读基金的销售文件

一、 港股回顾(截至2026年7月4日)： 过去一周，港股市场受惠于海外资金流动性预期改善及内地经济数据回暖，整体呈现震荡上行的走势。 主要指数均录得升幅，其中科技股表现最为亮眼。然而，板块之间出现明显分化。 指数/资金   本周表现 恒生指数 +2.99% 恒生科指 +5.72% 国企指数 +3.20% 南向资金 净卖出 18.80亿港元 重点板块表现 ·         领涨板块： 医疗保健业 (+14.00%)、原材料业 (+8.30%)、非必需性消费 (+6.20%) ·         落后板块： 综合企业 (-3.12%)、工业 (-0.83%)、电讯业 (-0.54%) 1. 海外市场：美国就业市场降温，减息预期升温 ·         就业数据疲弱： 美国6月新增非农就业职位仅5.7万个，大幅低于市场预期（约11万个），前两个月的数据亦被大幅下调。虽然失业率微跌至4.2%，但主要是因为整体劳动参与人数减少。 ·         经济动力放缓： 美国消费者信心持续处于低位，6月制造业PMI（采购经理指数）亦有所回落，显示通胀压力正在缓解。 ·         投资者启示： 数据公布后，市场预计美联储在7月加息的机率已降至约22%。美元指数及美国国债收益率随之回落，这为港股等新兴市场的估值修复提供了有利条件。 2. 国内市场：制造业重回扩张，市场憧憬稳增长政策 ·         经济展现韧性： 内地6月官方制造业PMI回升至50.3，重返代表扩张的「荣枯线」之上，打消了市场对经济持续下行的过度担忧。 ·  

一、 港股回顾： 大市表现疲弱，科技股领跌： 过去一周港股主要指数全面下挫。 恒生指数下跌 5.24% 国企指数下跌 6.46% 恒生科技指数下跌 7.57% 板块呈「防御性」分化： 较抗跌： 必需性消费（-1.03%）、医疗保健（-1.06%）、公用事业（-2.61%）。 跌幅显著： 原材料业（-14.88%）、非必需性消费（-10.47%）、能源业（-5.45%）。 资金动向「越跌越买」： 南向资金（北水）在市场调整期间逆市加仓，单周净买入达 89.24亿港元。 下跌主因： 美国通胀降温进度未如理想，加上经济展现韧性，令市场对美联储加息或维持高息的预期升温，从而压抑了风险资产的估值。 二、美国宏观经济数据 美国经济数据全面强化了市场对货币政策的「鹰派」预期，成为压制港股的主要外部因素： 通胀反弹且具黏性： 美国5月整体PCE物价指数按年升至 4.1%，核心PCE升至 3.4%，均创下近年新高。 5月个人收入与消费支出双双增长0.7%，高于预期，显示美国人在高物价下消费力依然强劲，这直接推高了美联储加息的预期。 经济景气度回升： 6月美国综合PMI升至 52.2（创五个月新高），当中制造业更升至 55.7，创2022年5月以来最高水平。 不过，企业端仍面临地缘政治及关税带来的成本压力，且就业人数出现下滑。 GDP增速大幅上调： 2026年第一季美国实际GDP年化增长率终值由1.6%上调至 2.1%，经济动能明显回升，为美联储维持高息政策提供了强大后盾。 三、 后市展望与投资策略 大市预测：震荡寻底 阻力： 港股向上空间短期内仍受制于海外资金紧缩及内地经济复苏的步伐。 支持： 下跌风险相对有限，随著负面因素逐渐被市场消化，港股有望在震荡中找到底部。未来若美债息见顶回落，将成为推动港股反弹的核心动力。 内部驱动力： 内地经济正处于渐进修复阶段，未来的政策预期及即将公布的企业中