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2022-06-09

文章中的所谓信息都是公开的，就看投资者会不会用。再说执法人员注视着这些名人的一举一动，文章就别阴谋论了。

抱歉，原内容已删除

2022-05-30

那边的解读不如你中金？你是中金还是美金？联储关心的很简单就二点，就业和通货膨胀，这是联储的工作原则。中金的解读是正能量式的，差评！

中金：如何看待美联储加息预期降温

2023-12-24

我要看内参

中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？

05-02

这到是那边的特色，啥都得商量，讲道理，而非命令。

特朗普重申：美联储应该降低利率

2019-06-07

$纳斯达克(.IXIC)$你们手中的美元贬值了，这就是美股为啥疯长。

2018-02-07

$融360(JT)$是放贷的，还是理财的？

07-02

退回北越或是前进迈向日本，你选一个？

特朗普公布与越南贸易协议详情：越南市场将对美国全面开放

2024-08-28

‌$拼多多(PDD)$ ‌看好多多的又被套的请点赞

01-25

我的感觉是这边的已经被既得利益者瓜分完了，而那边则不存在这种情况。

比傻钱还傻的资金拼命买入美股

2022-09-25

他哪来这么多钱

何小鹏增持小鹏汽车！公开市场购入220万股ADS

2022-07-18

看你美的，好像油价涨对这边有利似的，别忘了，这边也是贫油。

拜登吃瘪，沙特吃花椒，赢麻了！

01-27

需人工维护，叫什么AI？

抱歉，原内容已删除

2022-08-15

既然无所谓，中骗文章就是多余的

中金：国企在美退市的含义与影响

2022-07-03

这边的全是人形机器人

抱歉，原内容已删除

07-22

圈钱一次远远不够

迈瑞医疗拟寻求赴港二次上市，集资至少10亿美元

02-22

dp不过是这边的宣传而已，就像当年的超导等等等多了去了。但无论怎么玩，受益的总是那边，和这边的老百姓无关，有关的只是无用的学习任务加重了，无它。

黄仁勋：市场对DeepSeek的理解完全搞反了

01-27

谁评论谁傻

盘前异动丨DeepSeek震动美股，英伟达、博通、阿斯麦大跌，金山云拉升

2023-05-21

这边不怕，因为智能接触到的数据没一个是真实的

抱歉，原内容已删除

2023-03-03

那边总是大惊小怪，这不是什么造假，这边一直是这么运作的。

中通爆雷？被做空机构指在美财报造假、股价至少50%下行空间

07-06

也就这边把他当个传奇

马斯克宣布“美国党”成立，未来12个月的焦点是众议院和参议院

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07:40","market":"us","language":"zh","title":"马斯克宣布“美国党”成立，未来12个月的焦点是众议院和参议院","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138135411","media":"老虎资讯综合","summary":"当地时间7月5日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，“美国党”于当日成立，以还给人民自由。近期，马斯克与美国总统特朗普就“大而美”税收和支出法案产生分歧。6月30日，马斯克猛批特朗普力推的所谓“大而美”税收和支出法案并表示，如果法案通过，第二天就会成立“美国党”。当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。法案签署成法的几个小时前，马斯克在X上就是否该建立一个新的美国政党发起投票。马斯克之前对这项法案表达强烈反对立场，他表示将成立一个新政党，并不惜花钱推翻支持大而美法案的议员。在收到的约124.9万网络投票中，65.4%的网民支持成立新党。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">7月7日（周一），截止发稿，美股夜盘特斯拉大跌超6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ced99719837a52d99da46e5f3fce283a\" title=\"\" tg-width=\"350\" tg-height=\"122\"/></p><p>消息面上：7月7日，马斯克在社交媒体平台上最新发文表示，支持总统候选人并非不可能，但未来12个月的焦点是众议院和参议院。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b481bdabb79c60375d23c789cc43903d\" title=\"\" tg-width=\"566\" tg-height=\"152\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间7月5日，美国企业家<strong>埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，“美国党”于当日成立</strong>，以还给人民自由。据《印度斯坦报》6日报道，在这条宣布成立“美国党”的帖子下，有网友问他的新政党是否会参加2026年中期选举或2028年的总统选举时，马斯克回复称，“明年”。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克4日在美国“独立日”当天发起网络意见调查，问网民是否应该成立“美国党”，以把美国民众从民主党、共和党轮流上台的两党体制中“解放出来”。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期，马斯克与美国总统特朗普就“大而美”税收和支出法案产生分歧。6月30日，马斯克猛批特朗普力推的所谓“大而美”税收和支出法案并表示，如果法案通过，第二天就会成立“美国党”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。法案签署成法的几个小时前，马斯克在X上就是否该建立一个新的美国政党发起投票。马斯克表示将成立一个新政党，并不惜花钱推翻支持大而美法案的议员。在收到的约124.9万网络投票中，65.4%的网民支持成立新党。</p><p>根据美国法律，一个有资格参与选举的政党成立，其资质确认需要经过复杂的认证程序，首先必须召开党团会议或代表大会，选举临时官员并指定政党名称。尚不清楚马斯克的“美国党”是否已启动相关程序。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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justify;\">当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。法案签署成法的几个小时前，马斯克在X上就是否该建立一个新的美国政党发起投票。马斯克表示将成立一个新政党，并不惜花钱推翻支持大而美法案的议员。在收到的约124.9万网络投票中，65.4%的网民支持成立新党。</p><p>根据美国法律，一个有资格参与选举的政党成立，其资质确认需要经过复杂的认证程序，首先必须召开党团会议或代表大会，选举临时官员并指定政党名称。尚不清楚马斯克的“美国党”是否已启动相关程序。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a26d668159275e3b176301eb946f1a7d","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138135411","content_text":"7月7日（周一），截止发稿，美股夜盘特斯拉大跌超6%。消息面上：7月7日，马斯克在社交媒体平台上最新发文表示，支持总统候选人并非不可能，但未来12个月的焦点是众议院和参议院。当地时间7月5日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，“美国党”于当日成立，以还给人民自由。据《印度斯坦报》6日报道，在这条宣布成立“美国党”的帖子下，有网友问他的新政党是否会参加2026年中期选举或2028年的总统选举时，马斯克回复称，“明年”。马斯克4日在美国“独立日”当天发起网络意见调查，问网民是否应该成立“美国党”，以把美国民众从民主党、共和党轮流上台的两党体制中“解放出来”。近期，马斯克与美国总统特朗普就“大而美”税收和支出法案产生分歧。6月30日，马斯克猛批特朗普力推的所谓“大而美”税收和支出法案并表示，如果法案通过，第二天就会成立“美国党”。当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。法案签署成法的几个小时前，马斯克在X上就是否该建立一个新的美国政党发起投票。马斯克表示将成立一个新政党，并不惜花钱推翻支持大而美法案的议员。在收到的约124.9万网络投票中，65.4%的网民支持成立新党。根据美国法律，一个有资格参与选举的政党成立，其资质确认需要经过复杂的认证程序，首先必须召开党团会议或代表大会，选举临时官员并指定政党名称。尚不清楚马斯克的“美国党”是否已启动相关程序。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1058,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":453586579329912,"gmtCreate":1751761402998,"gmtModify":1751768831591,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"别幼稚了，二百年来，那边社会主义都玩过，更别说第三党了。","listText":"别幼稚了，二百年来，那边社会主义都玩过，更别说第三党了。","text":"别幼稚了，二百年来，那边社会主义都玩过，更别说第三党了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/453586579329912","repostId":"2549122083","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":496,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":453265763569976,"gmtCreate":1751682810958,"gmtModify":1751682812626,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"那边是真环保，一个民间环保组织相当这边的扳指。","listText":"那边是真环保，一个民间环保组织相当这边的扳指。","text":"那边是真环保，一个民间环保组织相当这边的扳指。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/453265763569976","repostId":"1125506722","repostType":4,"repost":{"id":"1125506722","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1751674224,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1125506722?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-05 08:10","market":"us","language":"zh","title":"昨夜今晨 | 特朗普签署“大而美”法案，美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1125506722","media":"老虎资讯综合","summary":"国际宏观美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场美联储今夏货币政策评估聚焦两大核心：长期目标声明和沟通工具。","content":"<html><head></head><body><p><strong>摘要：</strong></p><ul style=\"\"><li><p>美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案；</p></li><li><p>美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场；</p></li><li><p>以哈双方或将在多哈进行会谈；</p></li><li><p>欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，美欧贸易谈判将持续至周末；</p></li><li><p>OPEC+将在周六召开会议，8月或日增产41.1万桶以上；</p></li><li><p>部分欧盟成员国政府和车企据悉希望用增加对美投资换取关税减免；</p></li><li><p>美国空军暂停SpaceX在太平洋环礁的火箭项目；</p></li><li><p>特斯拉陷入混乱，马斯克不再关心汽车；</p></li><li><p>美国量化巨头Jane Street遭印度监管重锤；</p></li><li><p>台积电拟推迟日本芯片工厂建设，优先推进美国投资</p></li></ul><h3 id=\"id_3526726738\">海外市场</h3><p>【欧股】欧洲STOXX 600指数收跌0.48%。德国DAX指数收跌0.42%，英国富时100指数收涨0.01%，法国CAC指数收跌0.77%，欧洲斯托克50指数收跌0.98%。</p><p> 【贵金属】现货黄金上涨0.33%，报3337.15美元/盎司，本周累计上涨1.92%。COMEX黄金期货最终涨0.11%，报3346.50美元/盎司，本周累计上涨1.79%，周一和周二持续走高，周三到周五持续高位震荡。COMEX白银期货最终涨0.14%，报37.135美元/盎司，本周持续走高，累计上涨2.10%</p><p> 【原油】WTI原油期货跌0.76%，报66.49美元/桶。布伦特9月原油期货收跌0.72%，报68.30美元/桶，本周累计上涨2.24%。</p><h3 id=\"id_1257403921\">国际宏观</h3><h4 id=\"id_2887668845\">美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案</h4><p>当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。</p><p>美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”法案。</p><p>该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。两名共和党籍众议员当天在表决中投了反对票。</p><p>该法案已于本月1日获参议院通过。</p><h4 id=\"id_724481970\">美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场</h4><p>美联储今夏货币政策评估聚焦两大核心：长期目标声明和沟通工具。预计美联储将淡化疫情期间推出的争议性“灵活平均通胀目标”（FAIT），回归更传统的通胀目标框架，并在沟通体系上提升透明度。据高盛报告，这些改革将帮助投资者解码美联储的“决策黑箱”。</p><h4 id=\"id_1873995809\">以哈双方或将在多哈进行会谈</h4><p>当地时间4日晚间，消息人士表示，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经向相关斡旋方就加沙停火提案做出积极回应。</p><p>哈马斯随后发表声明，证实其已经就加沙停火提案完成内部磋商以及与巴勒斯坦各派别间的磋商，并向相关斡旋方提交了积极回应。声明称，哈马斯已经做好充分准备，以立即就该停火提议的实施机制启动新一轮谈判。</p><p>以方已经通过相关斡旋方收到哈马斯就停火提案的回应，并正在研究其细节。</p><p>另有消息人士称，预计以色列将派出代表团前往卡塔尔首都多哈，与哈马斯进行间接谈判。</p><h4 id=\"id_3469881865\">欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，美欧贸易谈判将持续至周末</h4><p>欧盟外交官表示，欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，相关谈判将持续至周末。欧盟谈判代表表示，若无法达成更广泛的贸易协议，他们希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长。</p><p>据悉，欧盟的第二轮反制措施规模已从最初的950亿欧元缩减至720亿欧元。</p><p>欧盟外交官表示，美国威胁可能会对欧盟农产品出口征收17%的关税。</p><h4 id=\"id_2656526818\">OPEC+将在周六召开会议，8月或日增产41.1万桶以上</h4><p>与会代表称，OPEC+正在考虑进一步加快复产步伐，将在周六会议上讨论把8月日增产幅度提高到41.1万桶以上。</p><p>沙特阿拉伯正在推动OPEC加大供应，增产步伐快于原计划，即便消费疲软和即将出现的供应过剩令油价承压。油价的回落对美国总统唐纳德·特朗普而言是个利好，因他正试图为受到高成本挤压的消费者减轻负担。</p><p>该组织本周曾把重点放在8月日增产41.1万桶，与商定的5月、6月和7月增产规模一致，而这三个月的增产幅度原本就已经超过了最初计划。</p><p>但其中一位代表透露，该联盟中8个主要成员国目前正考虑日增产逾50万桶。另一位代表称，这可能会让此前冻结的220万桶日产能在9月份完全恢复，早于预期。</p><h3 id=\"id_4205414118\">公司新闻</h3><h4 id=\"id_2285634675\">部分欧盟成员国政府和车企据悉希望用增加对美投资换取关税减免</h4><p>知情人士透露，为赶在7月9日美国对欧盟产品加征50%关税的期限前，部分欧盟汽车制造商和成员国正推动与美国特朗普政府达成协议，核心方案是通过增加对美投资换取汽车关税减免。</p><p>本周华盛顿会谈后，欧盟成员国被告知已接近达成原则性技术协议，周末谈判将继续。</p><p>最终决定权在特朗普手中，下周可能出现达成协议避免新关税、谈判破裂关税生效、或美方加征新关税等不同结果。德国支持“抵消机制”（在美生产换关税减免），但欧盟委员会担心此举会导致欧洲产业外流，且成员国间对协议可接受的失衡程度存在分歧。</p><p>初步协议可能简短且无法律约束力，同时双方也在讨论非关税壁垒等议题，部分国家希望强硬反制而非匆忙妥协。</p><h4 id=\"id_1956677706\">美国空军暂停SpaceX在太平洋环礁的火箭项目</h4><p>当地时间7月4日，美国空军已经暂停了SpaceX公司提出的从太平洋环礁测试高超音速火箭货运的计划。美国空军发言人表示，空军正在探索该项目的其他地点。据悉，该项目将测试可重复使用火箭着陆飞行器，该飞行器可在大约90分钟内将多达100吨的货物运送到地球上的任何地方。</p><p>此前，有生物学家和专家表示，该项目将危害在约翰斯顿环礁野生动物保护区筑巢的许多海鸟。美国空军曾表示将对该项目进行环境评估，但由于环保组织的反对，评估草案的发布被推迟。</p><h4 id=\"id_4253614533\">特斯拉陷入混乱，马斯克不再关心汽车</h4><p>特斯拉新车型匮乏加剧销量压力，Cybertruck是过去五年来唯一一款新车型。马斯克却非常淡定，对投资者表示要“仰望山上闪闪发光的城堡”，将战略重心从汽车业务转向自动驾驶出租车和人形机器人。尽管汽车销售占特斯拉收入四分之三，但分析师认为汽车业务估值仅为每股50-100美元，远低于约300美元的股价。</p><h4 id=\"id_474597263\">美国量化巨头Jane Street遭印度监管重锤</h4><p>印度证券交易委员会指控美国量化巨头Jane Street在指数期权到期日操纵期货现货价格，在指数期权市场建立盈利头寸，误导散户投资者，决定禁止其进入市场并拟没收5.7亿美元“非法所得”。该禁令对全球高频交易行业产生震慑效应，Jane Street的印度本地合作伙伴股价周五下跌6.8%。</p><h4 id=\"id_3125047388\">台积电拟推迟日本芯片工厂建设，优先推进美国投资</h4><p>媒体称，因担心特朗普政府对进口芯片加征关税，台积电决定优先扩大在美产能，推迟原定于熊本建设的第二座日本工厂。该厂原定今年年初动工，但台积电董事长魏哲家6月表示会“有点延迟”。知情人士透露，该厂开工时间预计将进一步推迟，目前已无法准确预测时间。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 特朗普签署“大而美”法案，美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场</title>\n<style 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id=\"id_2887668845\">美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案</h4><p>当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。</p><p>美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”法案。</p><p>该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。两名共和党籍众议员当天在表决中投了反对票。</p><p>该法案已于本月1日获参议院通过。</p><h4 id=\"id_724481970\">美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场</h4><p>美联储今夏货币政策评估聚焦两大核心：长期目标声明和沟通工具。预计美联储将淡化疫情期间推出的争议性“灵活平均通胀目标”（FAIT），回归更传统的通胀目标框架，并在沟通体系上提升透明度。据高盛报告，这些改革将帮助投资者解码美联储的“决策黑箱”。</p><h4 id=\"id_1873995809\">以哈双方或将在多哈进行会谈</h4><p>当地时间4日晚间，消息人士表示，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经向相关斡旋方就加沙停火提案做出积极回应。</p><p>哈马斯随后发表声明，证实其已经就加沙停火提案完成内部磋商以及与巴勒斯坦各派别间的磋商，并向相关斡旋方提交了积极回应。声明称，哈马斯已经做好充分准备，以立即就该停火提议的实施机制启动新一轮谈判。</p><p>以方已经通过相关斡旋方收到哈马斯就停火提案的回应，并正在研究其细节。</p><p>另有消息人士称，预计以色列将派出代表团前往卡塔尔首都多哈，与哈马斯进行间接谈判。</p><h4 id=\"id_3469881865\">欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，美欧贸易谈判将持续至周末</h4><p>欧盟外交官表示，欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，相关谈判将持续至周末。欧盟谈判代表表示，若无法达成更广泛的贸易协议，他们希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长。</p><p>据悉，欧盟的第二轮反制措施规模已从最初的950亿欧元缩减至720亿欧元。</p><p>欧盟外交官表示，美国威胁可能会对欧盟农产品出口征收17%的关税。</p><h4 id=\"id_2656526818\">OPEC+将在周六召开会议，8月或日增产41.1万桶以上</h4><p>与会代表称，OPEC+正在考虑进一步加快复产步伐，将在周六会议上讨论把8月日增产幅度提高到41.1万桶以上。</p><p>沙特阿拉伯正在推动OPEC加大供应，增产步伐快于原计划，即便消费疲软和即将出现的供应过剩令油价承压。油价的回落对美国总统唐纳德·特朗普而言是个利好，因他正试图为受到高成本挤压的消费者减轻负担。</p><p>该组织本周曾把重点放在8月日增产41.1万桶，与商定的5月、6月和7月增产规模一致，而这三个月的增产幅度原本就已经超过了最初计划。</p><p>但其中一位代表透露，该联盟中8个主要成员国目前正考虑日增产逾50万桶。另一位代表称，这可能会让此前冻结的220万桶日产能在9月份完全恢复，早于预期。</p><h3 id=\"id_4205414118\">公司新闻</h3><h4 id=\"id_2285634675\">部分欧盟成员国政府和车企据悉希望用增加对美投资换取关税减免</h4><p>知情人士透露，为赶在7月9日美国对欧盟产品加征50%关税的期限前，部分欧盟汽车制造商和成员国正推动与美国特朗普政府达成协议，核心方案是通过增加对美投资换取汽车关税减免。</p><p>本周华盛顿会谈后，欧盟成员国被告知已接近达成原则性技术协议，周末谈判将继续。</p><p>最终决定权在特朗普手中，下周可能出现达成协议避免新关税、谈判破裂关税生效、或美方加征新关税等不同结果。德国支持“抵消机制”（在美生产换关税减免），但欧盟委员会担心此举会导致欧洲产业外流，且成员国间对协议可接受的失衡程度存在分歧。</p><p>初步协议可能简短且无法律约束力，同时双方也在讨论非关税壁垒等议题，部分国家希望强硬反制而非匆忙妥协。</p><h4 id=\"id_1956677706\">美国空军暂停SpaceX在太平洋环礁的火箭项目</h4><p>当地时间7月4日，美国空军已经暂停了SpaceX公司提出的从太平洋环礁测试高超音速火箭货运的计划。美国空军发言人表示，空军正在探索该项目的其他地点。据悉，该项目将测试可重复使用火箭着陆飞行器，该飞行器可在大约90分钟内将多达100吨的货物运送到地球上的任何地方。</p><p>此前，有生物学家和专家表示，该项目将危害在约翰斯顿环礁野生动物保护区筑巢的许多海鸟。美国空军曾表示将对该项目进行环境评估，但由于环保组织的反对，评估草案的发布被推迟。</p><h4 id=\"id_4253614533\">特斯拉陷入混乱，马斯克不再关心汽车</h4><p>特斯拉新车型匮乏加剧销量压力，Cybertruck是过去五年来唯一一款新车型。马斯克却非常淡定，对投资者表示要“仰望山上闪闪发光的城堡”，将战略重心从汽车业务转向自动驾驶出租车和人形机器人。尽管汽车销售占特斯拉收入四分之三，但分析师认为汽车业务估值仅为每股50-100美元，远低于约300美元的股价。</p><h4 id=\"id_474597263\">美国量化巨头Jane Street遭印度监管重锤</h4><p>印度证券交易委员会指控美国量化巨头Jane Street在指数期权到期日操纵期货现货价格，在指数期权市场建立盈利头寸，误导散户投资者，决定禁止其进入市场并拟没收5.7亿美元“非法所得”。该禁令对全球高频交易行业产生震慑效应，Jane Street的印度本地合作伙伴股价周五下跌6.8%。</p><h4 id=\"id_3125047388\">台积电拟推迟日本芯片工厂建设，优先推进美国投资</h4><p>媒体称，因担心特朗普政府对进口芯片加征关税，台积电决定优先扩大在美产能，推迟原定于熊本建设的第二座日本工厂。该厂原定今年年初动工，但台积电董事长魏哲家6月表示会“有点延迟”。知情人士透露，该厂开工时间预计将进一步推迟，目前已无法准确预测时间。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/b2e7d3f3eba5c9eb60e7066b301faccc","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1125506722","content_text":"摘要：美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案；美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场；以哈双方或将在多哈进行会谈；欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，美欧贸易谈判将持续至周末；OPEC+将在周六召开会议，8月或日增产41.1万桶以上；部分欧盟成员国政府和车企据悉希望用增加对美投资换取关税减免；美国空军暂停SpaceX在太平洋环礁的火箭项目；特斯拉陷入混乱，马斯克不再关心汽车；美国量化巨头Jane Street遭印度监管重锤；台积电拟推迟日本芯片工厂建设，优先推进美国投资海外市场【欧股】欧洲STOXX 600指数收跌0.48%。德国DAX指数收跌0.42%，英国富时100指数收涨0.01%，法国CAC指数收跌0.77%，欧洲斯托克50指数收跌0.98%。 【贵金属】现货黄金上涨0.33%，报3337.15美元/盎司，本周累计上涨1.92%。COMEX黄金期货最终涨0.11%，报3346.50美元/盎司，本周累计上涨1.79%，周一和周二持续走高，周三到周五持续高位震荡。COMEX白银期货最终涨0.14%，报37.135美元/盎司，本周持续走高，累计上涨2.10% 【原油】WTI原油期货跌0.76%，报66.49美元/桶。布伦特9月原油期货收跌0.72%，报68.30美元/桶，本周累计上涨2.24%。国际宏观美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。两名共和党籍众议员当天在表决中投了反对票。该法案已于本月1日获参议院通过。美联储即将公布货币政策框架最新评估，两大变化或影响市场美联储今夏货币政策评估聚焦两大核心：长期目标声明和沟通工具。预计美联储将淡化疫情期间推出的争议性“灵活平均通胀目标”（FAIT），回归更传统的通胀目标框架，并在沟通体系上提升透明度。据高盛报告，这些改革将帮助投资者解码美联储的“决策黑箱”。以哈双方或将在多哈进行会谈当地时间4日晚间，消息人士表示，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经向相关斡旋方就加沙停火提案做出积极回应。哈马斯随后发表声明，证实其已经就加沙停火提案完成内部磋商以及与巴勒斯坦各派别间的磋商，并向相关斡旋方提交了积极回应。声明称，哈马斯已经做好充分准备，以立即就该停火提议的实施机制启动新一轮谈判。以方已经通过相关斡旋方收到哈马斯就停火提案的回应，并正在研究其细节。另有消息人士称，预计以色列将派出代表团前往卡塔尔首都多哈，与哈马斯进行间接谈判。欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，美欧贸易谈判将持续至周末欧盟外交官表示，欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，相关谈判将持续至周末。欧盟谈判代表表示，若无法达成更广泛的贸易协议，他们希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长。据悉，欧盟的第二轮反制措施规模已从最初的950亿欧元缩减至720亿欧元。欧盟外交官表示，美国威胁可能会对欧盟农产品出口征收17%的关税。OPEC+将在周六召开会议，8月或日增产41.1万桶以上与会代表称，OPEC+正在考虑进一步加快复产步伐，将在周六会议上讨论把8月日增产幅度提高到41.1万桶以上。沙特阿拉伯正在推动OPEC加大供应，增产步伐快于原计划，即便消费疲软和即将出现的供应过剩令油价承压。油价的回落对美国总统唐纳德·特朗普而言是个利好，因他正试图为受到高成本挤压的消费者减轻负担。该组织本周曾把重点放在8月日增产41.1万桶，与商定的5月、6月和7月增产规模一致，而这三个月的增产幅度原本就已经超过了最初计划。但其中一位代表透露，该联盟中8个主要成员国目前正考虑日增产逾50万桶。另一位代表称，这可能会让此前冻结的220万桶日产能在9月份完全恢复，早于预期。公司新闻部分欧盟成员国政府和车企据悉希望用增加对美投资换取关税减免知情人士透露，为赶在7月9日美国对欧盟产品加征50%关税的期限前，部分欧盟汽车制造商和成员国正推动与美国特朗普政府达成协议，核心方案是通过增加对美投资换取汽车关税减免。本周华盛顿会谈后，欧盟成员国被告知已接近达成原则性技术协议，周末谈判将继续。最终决定权在特朗普手中，下周可能出现达成协议避免新关税、谈判破裂关税生效、或美方加征新关税等不同结果。德国支持“抵消机制”（在美生产换关税减免），但欧盟委员会担心此举会导致欧洲产业外流，且成员国间对协议可接受的失衡程度存在分歧。初步协议可能简短且无法律约束力，同时双方也在讨论非关税壁垒等议题，部分国家希望强硬反制而非匆忙妥协。美国空军暂停SpaceX在太平洋环礁的火箭项目当地时间7月4日，美国空军已经暂停了SpaceX公司提出的从太平洋环礁测试高超音速火箭货运的计划。美国空军发言人表示，空军正在探索该项目的其他地点。据悉，该项目将测试可重复使用火箭着陆飞行器，该飞行器可在大约90分钟内将多达100吨的货物运送到地球上的任何地方。此前，有生物学家和专家表示，该项目将危害在约翰斯顿环礁野生动物保护区筑巢的许多海鸟。美国空军曾表示将对该项目进行环境评估，但由于环保组织的反对，评估草案的发布被推迟。特斯拉陷入混乱，马斯克不再关心汽车特斯拉新车型匮乏加剧销量压力，Cybertruck是过去五年来唯一一款新车型。马斯克却非常淡定，对投资者表示要“仰望山上闪闪发光的城堡”，将战略重心从汽车业务转向自动驾驶出租车和人形机器人。尽管汽车销售占特斯拉收入四分之三，但分析师认为汽车业务估值仅为每股50-100美元，远低于约300美元的股价。美国量化巨头Jane Street遭印度监管重锤印度证券交易委员会指控美国量化巨头Jane Street在指数期权到期日操纵期货现货价格，在指数期权市场建立盈利头寸，误导散户投资者，决定禁止其进入市场并拟没收5.7亿美元“非法所得”。该禁令对全球高频交易行业产生震慑效应，Jane Street的印度本地合作伙伴股价周五下跌6.8%。台积电拟推迟日本芯片工厂建设，优先推进美国投资媒体称，因担心特朗普政府对进口芯片加征关税，台积电决定优先扩大在美产能，推迟原定于熊本建设的第二座日本工厂。该厂原定今年年初动工，但台积电董事长魏哲家6月表示会“有点延迟”。知情人士透露，该厂开工时间预计将进一步推迟，目前已无法准确预测时间。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1087,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":452936696549480,"gmtCreate":1751605541450,"gmtModify":1751605798846,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"总统真好，啥都说的明明白白！","listText":"总统真好，啥都说的明明白白！","text":"总统真好，啥都说的明明白白！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/452936696549480","repostId":"1112397890","repostType":4,"repost":{"id":"1112397890","kind":"news","pubTimestamp":1751604637,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1112397890?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-04 12:50","market":"us","language":"zh","title":"特朗普：各国将于8月1日开始支付新关税，税率可能从60%-70%到10%-20%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1112397890","media":"华尔街见闻","summary":"7月4日，据报道，美国总统特朗普重申将于周五 开始向贸易伙伴发出有关关税税率的信函，但拒绝透露哪些国家将从周五开始收到信函。特朗普表示，到7月9日，“将全面覆盖，关税税率可能从60%-70%到10%-20%”。特朗普称：各国将于8月1日开始支付新关税，我们已经完成了最终版本，它基本上会说明各国将要缴纳的关税水平。财政部长贝森特则透露，约100个国家可能面临10%的对等关税税率。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>据报道，美国总统特朗普重申将于周五（7月4日）开始向贸易伙伴发出有关关税税率的信函，拒绝透露哪些国家将从周五开始收到信函。特朗普表示，已经完成了最终版本，基本上会说明各国将要缴纳的关税水平。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">特朗普政府正准备向贸易伙伴发送单边关税税率通知，标志着其贸易政策进入新的强硬阶段。这一举措将在7月9日谈判截止期限前实施，对尚未达成协议的国家构成直接压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月4日，据报道，美国总统特朗普重申将于周五（7月4日）开始向贸易伙伴发出有关关税税率的信函，但拒绝透露哪些国家将从周五开始收到信函。特朗普表示，到7月9日，“<strong>将全面覆盖，关税税率可能从60%-70%到10%-20%</strong>”。特朗普称：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>各国将于8月1日开始支付新关税</strong>，我们已经完成了最终版本，它基本上会说明各国将要缴纳的关税水平。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">7月3日，据新华网报道，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟目标是在7月9日前达成协议。在关税问题上“准备好与美国达成一项原则性协议”。但若谈判失败，欧盟将坚决采取反制措施以保护欧洲经济。</p><p style=\"text-align: left;\">同日据媒体报道，美国总统特朗普表示，可能最早从周五开始向贸易伙伴发送信函，在7月9日谈判截止期限前单方面设定关税税率。财政部长贝森特则透露，约100个国家可能面临10%的对等关税税率。</p><p style=\"text-align: left;\">特朗普考虑到与170多个国家谈判的复杂性，更倾向于直接通知大多数国家具体的关税税率，跳过详细的谈判过程。特朗普表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">我们有（面对）170多个国家，你能达成多少协议？这些（谈判）要复杂得多。我们可能会发出一些信函，<strong>可能从明天开始，每天向10个国家发送信函，列出20%至30%的关税税率。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">分析称特朗普的表态大幅提升了贸易紧张局势，为争相与美国政府达成协议的贸易伙伴增添了紧迫性。</p><p style=\"text-align: left;\">目前参与谈判的主要贸易伙伴面临更高的关税税率，<strong>包括欧盟的20%、印度的26%和日本的24%。其他未与特朗普政府进行贸易谈判的国家面临更高的对等关税，包括山地小国莱索托的50%、马达加斯加的47%和泰国的36%</strong>。</p><h2 id=\"100-10\">100国面临10%对等关税</h2><p style=\"text-align: left;\">据媒体报道，美国财政部长贝森特在电视采访中表示，约100个国家可能面临10%的对等关税税率，并预测在7月9日最后期限前，将出现贸易协定宣布的&#34;热潮&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">而面对是否延长截止期限的提问时，贝森特指出将由特朗普最终决定：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">我们会按照特朗普的意愿行事，他将决定对方是否在真诚谈判。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">媒体指出，如果对100个国家实施10%关税，这一数量将少于特朗普政府最初的设想。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国最初原始的对等关税清单显示，123个司法管辖区将面临10%的关税税率，主要是小国以及一些领土，如澳大利亚无人居住的赫德岛和麦克唐纳群岛。</p><p style=\"text-align: justify;\">大多数初始关税税率为10%的国家并未与特朗普政府进行任何谈判，英国是个例外。英国在5月达成协议，保持10%的税率，并在汽车和飞机发动机等部分行业获得优惠待遇。</p><h2 id=\"8a81f272\">“最后通牒”临近</h2><p style=\"text-align: left;\">美国总统4月2日首次宣布提高所谓的&#34;对等&#34;关税，但暂停执行90天以给各国谈判时间，期间实施10%的税率。</p><p style=\"text-align: left;\">美国目前已与英国和越南宣布达成协议。此前华尔街见闻报道，越南协议已于周三公布，对越南出口美国商品征收20%关税，对被视为转运商品征收40%关税。尽管越南协议的关税税率低于特朗普最初对该国征收的46%关税，但仍高于普遍的10%水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">白宫尚未发布协议条款清单或正式公告，许多协议细节仍不明确。投资者对美越协议消息反应积极，在越南设有工厂的美国制造商股价周三上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">而日本、韩国和欧盟等主要贸易伙伴仍在努力敲定协议。特朗普对与印度达成协议表示乐观，但对日本协议前景言辞严厉。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻报道，特朗普曾称东京是难以合作的谈判伙伴，威胁实施更严厉的惩罚措施，包括汽车出口配额限制。特朗普还表态可能对日本商品征收30-35%关税。</p></body></html>","source":"lsy1700700604709","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普：各国将于8月1日开始支付新关税，税率可能从60%-70%到10%-20%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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10:03","market":"us","language":"zh","title":"AI造富神话：12天身价暴涨358亿！囤25万块GPU，英伟达带飞百亿富豪","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2546778336","media":"新智元","summary":"AI狂潮下，CoreWeave股价暴涨300%！董事会成员Jack Cogen则持有价值34亿美元的股份。IPO前，CoreWeave被曝至少有25万块GPU。尽管与OpenAI签署了高达120亿美元的采购协议，目前仍有约110亿美元尚未交付。截至3月，债务总额已达88亿美元，部分融资利率高达15%。英伟达又在数日后宣布增持逾三分之一股份，让CoreWeave股价再次飙升22%，创下历史新高。例如稳定币发行方Circle在上市首日暴涨168%，联合创始人Allaire的身家飙升至17亿美元。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>现实版的“一人得道”！AI云服务商<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>上市3个月后，CEO赚麻了，直接跻身全球顶级富豪榜Top 500。暴富速度，史上第二！</p></blockquote><p>AI狂潮下，CoreWeave股价暴涨300%！</p><p>据《彭博亿万富翁指数》（Bloomberg Billionaires Index）统计，AI云计算服务商CoreWeave股价大涨，CEO Michael Intrator身家暴增至103亿美元，跻身全球富豪榜第311位。</p><p>这轮涨势也带动了其他几位联合创始人“一夜暴富”：首席战略官Brian Venturo目前资产达64亿美元，首席开发官Brannin McBee的身家则为47亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6e3450ce2f2de7dbb03cebfe534466\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\"/></p><p>CoreWeave高管：Michael Intrator（左），Brian Venturo（中），Brannin McBee（右）</p><p><strong>大赚特赚！3个月股价狂飙300%</strong></p><p>值得注意的是，Intrator的财富增长速度极为惊人：仅12天，Intrator身家增长超过50亿美元，速度快于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>副董事长吕向阳19天的纪录，暴富速度史上第二。</p><p>而3月上市以来，CoreWeave表现平平、IPO几乎失败，股价却在短短三个月内飙升近300%！</p><p>如今，CoreWeave已跻身纳斯达克综合指数上市以来表现最佳的前30只股票。</p><p>彭博数据显示，榜单上的富豪从50亿美元增值至100亿美元平均需时三年零四个月，而Intrator仅用了12天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80f286928cd0f9012617058afe2b785e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\"/></p><p>这仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/301011\">华立</a>集团创始人张聪渊（Zhang Congyuan）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a1e7e94bf2050fab4bff369853f19c\" title=\"\" tg-width=\"524\" tg-height=\"490\"/></p><p>早期投资人同样大赚。</p><p>根据公开文件，在2019年种子轮，Bath&amp;Body Works母公司L Brands创始人Leslie Wexner名下信托基金投资CoreWeave，目前持股市值达29亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bb8bb5d32b1774453e735237f8f21ad\" title=\"\" tg-width=\"998\" tg-height=\"858\"/></p><p>董事会成员Jack Cogen则持有价值34亿美元的股份。他曾领导Natsource资产管理公司，正是在那里，Intrator与Venturo结识，之后共同创立了CoreWeave。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c2719165c5afbb17a93c3cbba9df4a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1158\"/></p><p>另一位早期投资人Stephen Jamison，在2023年4月之前曾担任CoreWeave董事。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc64b0ea5f06eb0a47784c3c46fbf189\" title=\"\" tg-width=\"593\" tg-height=\"593\"/></p><p>他曾是<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>交易员。当年他与Wexner一同在CoreWeave种子轮中入股，投资估值仅为900万美元。如今，他所持股份市值约为29亿美元。</p><p><strong>隐患重重？</strong></p><p>CoreWeave主要提供AI训练与推理服务，业务高度依赖<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>GPU。IPO前，CoreWeave被曝至少有25万块GPU。</p><p>在芯片紧缺背景下，英伟达不仅作为重金投资，还向其优先供货，为其提供关键算力支持。</p><p>更值得关注的是，CoreWeave严重依赖包括<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和OpenAI在内的大客户。尽管与OpenAI签署了高达120亿美元的采购协议，目前仍有约110亿美元尚未交付。</p><p>第一季度公司营收9.85亿美元，但净亏损达3.15亿美元，依旧处于“以债养芯”的困境中。</p><p>截至3月，债务总额已达88亿美元，部分融资利率高达15%。（妥妥高利贷！）</p><p>在IPO时，有分析指出了CoreWeave是行业毒瘤、定时炸弹：客户有限、业务前景不明、财务糟糕透顶、靠高利贷勉力维持……</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6af3e387d2e9feffa02b5c33ee94c27c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"203\"/></p><p>在IPO前，三位创始人已套现部分股份，每人进账超过1.5亿美元——这笔钱已不仅仅是账面上的财富。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/462a132926dfd8273f4212f949a41e71\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"525\"/></p><p>综上种种，做空者众多。但这次300%的涨幅，让做空CoreWeave的投资人账面损失已达21亿美元。</p><p>尽管如此，现在依旧有分析师认为CoreWeave股价“有点过热”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c1cc6410c377912378d1865b073cac\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"337\"/></p><p>不过，最令人意外的是这家公司创始团队的出身背景。</p><p>Michael Intrator与Brian Venturo、Brannin McBee三人原本经营一家对冲基金，但最终业务失败。为了“快赚钱”，他们转向了加密货币挖矿——这正是CoreWeave的起点。</p><p>他们从一间堆满GPU的小储藏室起家，搬进了新泽西的一座仓库，逐步积累算力资源。Venturo曾透露，他们与开源大语言模型组织EleutherAI合作，首次尝试将GPU用于AI训练。</p><p>如今，CoreWeave甚至传出有意收购竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/CORZ\">Core Scientific</a>的消息。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1e3b33f0e038f26aade6de0e6d9cdce\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\"/></p><p>在2025年，CoreWeave成了AI浪潮的缩影：营收迅猛增长，投资者持续热情，一切建立在对算力资源的无限渴求之上。</p><p><strong>美国IPO市场持续升温</strong></p><p>CoreWeave的强劲表现，也象征着美国IPO市场的回暖趋势。数据显示，今年至今美股IPO融资总额达291亿美元，显著高于去年同期的201亿美元。</p><p>在3月上市时，CoreWeave原计划估值350亿美元，但最终以230亿美元定价，才得以完成IPO。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/496cf4734b170dee6ba3ba0a3abd029e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/></p><p>当时Intrator向彭博新闻透露，如果没有英伟达下达的2.5亿美元大单，上市很可能告吹。英伟达当时已是该公司主要投资者之一。</p><p>因首份季度财报超出市场预期，公司股价随后而上扬。</p><p>英伟达又在数日后宣布增持逾三分之一股份，让CoreWeave股价再次飙升22%，创下历史新高。</p><p>这种爆炸性的走势也令CoreWeave被一些投资者视为“迷因股”：数据显示，该股在散户投资者中受到极大关注。</p><p>尽管年初沉寂，但近期新股在上市首日大涨，创下自2021年以来的最快节奏。</p><p>今年已有三家公司在美融资超过5000万美元，且首日股价翻倍。例如稳定币发行方Circle在上市首日暴涨168%，联合创始人Allaire的身家飙升至17亿美元。截至周三，该股相较发行价已上涨541%，Allaire的财富也随之攀升至40亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62ea49f6d95888c13096f23c0db6b9e9\" title=\"\" tg-width=\"896\" tg-height=\"1084\"/></p><p>媒体公司Newsmax在上市首日暴涨735%，其创始人兼CEO Christopher Ruddy一度拥有33亿美元身家。然而该股未能维持首日涨势，Ruddy也因此跌出亿万富豪榜。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21c8cf12920e05b9b571c369b42a7408\" title=\"\" tg-width=\"369\" tg-height=\"369\"/></p><p>当然，并非所有新股都一帆风顺。例如健康科技公司<a href=\"https://laohu8.com/S/OMDA\">Omada Health</a>于6月初融资1.5亿美元，上市首日上涨21%，但随后跌破发行价。</p><p>无论是暴涨的股价、惊人的融资速度，还是创始人传奇般的逆袭轨迹，CoreWeave都堪称2025年AI资本故事的缩影。</p></body></html>","source":"lsy1569730104218","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI造富神话：12天身价暴涨358亿！囤25万块GPU，英伟达带飞百亿富豪</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Cogen则持有价值34亿美元的股份。他曾领导Natsource资产管理公司，正是在那里，Intrator与Venturo结识，之后共同创立了CoreWeave。另一位早期投资人Stephen Jamison，在2023年4月之前曾担任CoreWeave董事。他曾是摩根士丹利交易员。当年他与Wexner一同在CoreWeave种子轮中入股，投资估值仅为900万美元。如今，他所持股份市值约为29亿美元。隐患重重？CoreWeave主要提供AI训练与推理服务，业务高度依赖英伟达GPU。IPO前，CoreWeave被曝至少有25万块GPU。在芯片紧缺背景下，英伟达不仅作为重金投资，还向其优先供货，为其提供关键算力支持。更值得关注的是，CoreWeave严重依赖包括微软和OpenAI在内的大客户。尽管与OpenAI签署了高达120亿美元的采购协议，目前仍有约110亿美元尚未交付。第一季度公司营收9.85亿美元，但净亏损达3.15亿美元，依旧处于“以债养芯”的困境中。截至3月，债务总额已达88亿美元，部分融资利率高达15%。（妥妥高利贷！）在IPO时，有分析指出了CoreWeave是行业毒瘤、定时炸弹：客户有限、业务前景不明、财务糟糕透顶、靠高利贷勉力维持……在IPO前，三位创始人已套现部分股份，每人进账超过1.5亿美元——这笔钱已不仅仅是账面上的财富。综上种种，做空者众多。但这次300%的涨幅，让做空CoreWeave的投资人账面损失已达21亿美元。尽管如此，现在依旧有分析师认为CoreWeave股价“有点过热”。不过，最令人意外的是这家公司创始团队的出身背景。Michael Intrator与Brian Venturo、Brannin McBee三人原本经营一家对冲基金，但最终业务失败。为了“快赚钱”，他们转向了加密货币挖矿——这正是CoreWeave的起点。他们从一间堆满GPU的小储藏室起家，搬进了新泽西的一座仓库，逐步积累算力资源。Venturo曾透露，他们与开源大语言模型组织EleutherAI合作，首次尝试将GPU用于AI训练。如今，CoreWeave甚至传出有意收购竞争对手Core Scientific的消息。在2025年，CoreWeave成了AI浪潮的缩影：营收迅猛增长，投资者持续热情，一切建立在对算力资源的无限渴求之上。美国IPO市场持续升温CoreWeave的强劲表现，也象征着美国IPO市场的回暖趋势。数据显示，今年至今美股IPO融资总额达291亿美元，显著高于去年同期的201亿美元。在3月上市时，CoreWeave原计划估值350亿美元，但最终以230亿美元定价，才得以完成IPO。当时Intrator向彭博新闻透露，如果没有英伟达下达的2.5亿美元大单，上市很可能告吹。英伟达当时已是该公司主要投资者之一。因首份季度财报超出市场预期，公司股价随后而上扬。英伟达又在数日后宣布增持逾三分之一股份，让CoreWeave股价再次飙升22%，创下历史新高。这种爆炸性的走势也令CoreWeave被一些投资者视为“迷因股”：数据显示，该股在散户投资者中受到极大关注。尽管年初沉寂，但近期新股在上市首日大涨，创下自2021年以来的最快节奏。今年已有三家公司在美融资超过5000万美元，且首日股价翻倍。例如稳定币发行方Circle在上市首日暴涨168%，联合创始人Allaire的身家飙升至17亿美元。截至周三，该股相较发行价已上涨541%，Allaire的财富也随之攀升至40亿美元。媒体公司Newsmax在上市首日暴涨735%，其创始人兼CEO Christopher Ruddy一度拥有33亿美元身家。然而该股未能维持首日涨势，Ruddy也因此跌出亿万富豪榜。当然，并非所有新股都一帆风顺。例如健康科技公司Omada 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Y（夜间运行）。</p><p>马斯克预测，到2026年底，美国道路上将有几十万甚至超过一百万辆自动驾驶特斯拉。</p><p>他称已有多家大型传统车企联系特斯拉，寻求授权其FSD自动驾驶系统。“我们很乐意提供帮助。”</p><p>第3名<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>收跌5.78%，成交137.72亿美元。有消息称联合健康秘密向疗养院付款以减少医院转院费用，加剧集团的困境。报道引述调查结果称，上述措施是该公司一系列削减成本策略的一部分，虽然为该公司节省数百万美元，但有时也会危及客户的健康。联合健康回应，美国司法部已调查该等指控，并获得数千份文件，证明指控中存在重大事实错误。公司补充，司法部在多年调查中审查所有证据后，不再追究此事。</p><p>第4名<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>收高2.79%，成交124.5亿美元。当地时间5月20日，2025谷歌（Google）年度开发者大会在谷歌加州总部召开。今年的新品发布会重点围绕人工智能展开，尤其是Gemini模型的更新以及其在各个产品中的应用。AI Mode的推出标志着谷歌搜索向生成式AI转型。全面升级后的Gemini AI模型更强大，与谷歌产品深度整合，带来虚拟试衣、智能回复、实时翻译等功能。沉浸式体验方面，谷歌推出Android XR系统，将与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和XREAL开发头显，并与眼镜品牌合作推出搭载Gemini AI的智能眼镜。</p><p>第6名Palantir收跌3.99%，成交99.51亿美元。Palantir股价在宣布获得1.78亿美元陆军AI合同后不涨反跌约4%，这一反常现象引发投资者热议。尽管交易看似利好，但市场反应凸显出两大压力。</p><p>第一是短期波动性：当前股价已部分透支军方合作预期，出现“利好出尽”效应。近三个月该公司累计涨幅超40%，部分资金选择获利了结。</p><p>第二是长期隐忧：监管不确定性持续压制估值（美国政府AI采购政策存变数）。</p><p>机构对该股意见分歧明显。美国银行维持150美元目标价，但做空比例仍高达流通盘12%。</p><p>但Palantir过度依赖政府订单的模式（占营收56%）正引发市场对可持续性的质疑。此次回调或是资金在重大合同落地后对风险敞口的再平衡。</p><p>第10名<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTR\">Strategy</a>收跌3.41%，成交75.79亿美元。此前该股已经连续三个交易日上涨。</p><p>该公司近期的一项重要行动是其在5月12日至18日期间购入了7390枚比特币，总投资额为7.649亿美元。这笔交易显示出该公司对比特币市场的坚定信心，并进一步巩固了其在加密货币领域的战略布局。<a href=\"https://laohu8.com/S/STRF\">Strategy</a>公司的这种大手笔投资与其长期以来“all in”比特币的策略一脉相承，自2000年互联网泡沫后，公司成功转型为加密货币投资平台。</p><p>第12名英伟达概念股CoreWeave收高19%，成交63.25亿美元。该股已经连续四个交易日上涨，四日累计上涨约63.3%。上市不到2个月，股价已上涨超过170%。近期有消息称该公司再获40亿美元大单。</p><p>第15名D-Wave Quantum收跌7.25%，成交37.23亿美元。该公司日前宣布推出其最新的量子运算系统。该计算机是量子计算机Advantage2第六次进化，亦是最先进的系统，并可透过其云端服务访问，将能源规模提高40%，并将噪音降低75%。</p><p>第17名派拓网络收跌6.8%，成交34.67亿美元。该公司2025财年第三财季销售额同比增长15%至22.9亿美元，分析师预期为22.8亿美元；净利润同比下滑约6%至2.62亿美元，经调整每股盈利80美分，高于预期的77美分；non-GAAP毛利率为76%，低于预期的77.2%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f2a9bda925e0fdc54a2a115395d6750\" tg-width=\"562\" tg-height=\"678\"/></p></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股成交额TOP 20｜联合健康又陷舆论漩涡，股价大跌近6%；CoreWeave逆势飙涨19%，股价续刷历史新高</title>\n<style 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2025-05-22/doc-inexkkxt0176021.shtml><strong>环球市场播报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>周三美股成交额第1名英伟达收跌1.92%，成交361.36亿美元。英伟达CEO黄仁勋周三表示，英伟达在华市占率从95%暴跌至50%，这一数据与近期财报中“中国市场营收占比从19%降至5%”的公开披露形成呼应。黄仁勋称：“四年前，英伟达在华市场份额高达95%。如今只有50%。剩下的都是中国技术。如果没有英伟达，他们也会使用很多本土技术。”黄仁勋预计到2026年，中国AI市场规模将达到500亿美元。...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2025-05-22/doc-inexkkxt0176021.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{"UNH":"联合健康","CRWV":"CoreWeave, 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Y（夜间运行）。马斯克预测，到2026年底，美国道路上将有几十万甚至超过一百万辆自动驾驶特斯拉。他称已有多家大型传统车企联系特斯拉，寻求授权其FSD自动驾驶系统。“我们很乐意提供帮助。”第3名联合健康收跌5.78%，成交137.72亿美元。有消息称联合健康秘密向疗养院付款以减少医院转院费用，加剧集团的困境。报道引述调查结果称，上述措施是该公司一系列削减成本策略的一部分，虽然为该公司节省数百万美元，但有时也会危及客户的健康。联合健康回应，美国司法部已调查该等指控，并获得数千份文件，证明指控中存在重大事实错误。公司补充，司法部在多年调查中审查所有证据后，不再追究此事。第4名谷歌A收高2.79%，成交124.5亿美元。当地时间5月20日，2025谷歌（Google）年度开发者大会在谷歌加州总部召开。今年的新品发布会重点围绕人工智能展开，尤其是Gemini模型的更新以及其在各个产品中的应用。AI Mode的推出标志着谷歌搜索向生成式AI转型。全面升级后的Gemini AI模型更强大，与谷歌产品深度整合，带来虚拟试衣、智能回复、实时翻译等功能。沉浸式体验方面，谷歌推出Android XR系统，将与三星和XREAL开发头显，并与眼镜品牌合作推出搭载Gemini AI的智能眼镜。第6名Palantir收跌3.99%，成交99.51亿美元。Palantir股价在宣布获得1.78亿美元陆军AI合同后不涨反跌约4%，这一反常现象引发投资者热议。尽管交易看似利好，但市场反应凸显出两大压力。第一是短期波动性：当前股价已部分透支军方合作预期，出现“利好出尽”效应。近三个月该公司累计涨幅超40%，部分资金选择获利了结。第二是长期隐忧：监管不确定性持续压制估值（美国政府AI采购政策存变数）。机构对该股意见分歧明显。美国银行维持150美元目标价，但做空比例仍高达流通盘12%。但Palantir过度依赖政府订单的模式（占营收56%）正引发市场对可持续性的质疑。此次回调或是资金在重大合同落地后对风险敞口的再平衡。第10名Strategy收跌3.41%，成交75.79亿美元。此前该股已经连续三个交易日上涨。该公司近期的一项重要行动是其在5月12日至18日期间购入了7390枚比特币，总投资额为7.649亿美元。这笔交易显示出该公司对比特币市场的坚定信心，并进一步巩固了其在加密货币领域的战略布局。Strategy公司的这种大手笔投资与其长期以来“all in”比特币的策略一脉相承，自2000年互联网泡沫后，公司成功转型为加密货币投资平台。第12名英伟达概念股CoreWeave收高19%，成交63.25亿美元。该股已经连续四个交易日上涨，四日累计上涨约63.3%。上市不到2个月，股价已上涨超过170%。近期有消息称该公司再获40亿美元大单。第15名D-Wave Quantum收跌7.25%，成交37.23亿美元。该公司日前宣布推出其最新的量子运算系统。该计算机是量子计算机Advantage2第六次进化，亦是最先进的系统，并可透过其云端服务访问，将能源规模提高40%，并将噪音降低75%。第17名派拓网络收跌6.8%，成交34.67亿美元。该公司2025财年第三财季销售额同比增长15%至22.9亿美元，分析师预期为22.8亿美元；净利润同比下滑约6%至2.62亿美元，经调整每股盈利80美分，高于预期的77美分；non-GAAP毛利率为76%，低于预期的77.2%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CRWV":1.1,"UNH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1019,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":436998273544560,"gmtCreate":1747701480143,"gmtModify":1747701482173,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"应该是非美散户的杰作","listText":"应该是非美散户的杰作","text":"应该是非美散户的杰作","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/436998273544560","repostId":"2536658325","repostType":4,"repost":{"id":"2536658325","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1747693980,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2536658325?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-20 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justify;\">“在通胀下行、企业与消费者资产负债表依然健康的背景下，散户正做出直觉上正确的选择，将资本配置到风险调整后回报最具吸引力的地方。他们足够敏锐，能够识别出这些投资机会。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>根据摩根大通的数据，周一散户在个股上的买入力度达25亿美元，交易所交易基金（ETF）买入规模为15亿美元。其中，特斯拉和Palantir最受青睐，分别吸引6.75亿美元和4.39亿美元的净流入。此外，散户也积极增持比特币相关ETF，但对英伟达（Nvidia）则继续减持。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股散户再度登场：美国评级下调后，周一火线抄底，买入力度创纪录！</title>\n<style 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Wu整理的数据，截至纽约时间中午12:30，个人投资者净买入美股总额达到创纪录的41亿美元，这也是首次在中午前突破40亿美元大关。周一开盘后，标普500指数一度下跌近1.1%，但午后迅速反弹，截至纽约时间下午2:50左右，股指回到平盘附近。截至收盘，标普500指数收涨5.22点，涨幅0.09%，报5963.60点。道琼斯工业平均指数收涨137.33点，涨幅0.32%，报42792.07点。纳指收涨4.36点，涨幅0.02%，报19215.46点。当天，散户交易量占到整体市场交易量的36%，刷新历史最高水平，超过4月底的前期峰值。Buffalo Bayou Commodities宏观交易主管Frank Monkam表示：“散户过去曾在股市反弹时因为犹豫不决而错失机会，现在几乎抱有坚定信念，不想再犯同样的错误。”这一波买入力度延续了散户近几周持续加码美股的趋势。在4月因关税引发的股市暴跌将标普500逼近熊市时，散户以创纪录的速度买入股票。如今，随着标普500接近20%的反弹门槛，即将迈入技术性牛市，散户也正享受这波回升行情。而与此同时，被称为“聪明钱”的机构投资者则基本按兵不动。面对评级机构穆迪的下调行动，华尔街多数策略师周一并未表现出过多担忧，反而建议客户继续逢低布局股票。摩根士丹利策略师Michael Wilson称，穆迪评级下调引发的股市回调正是买入美股的机会，因为中美之间达成关税休战协议后，经济衰退的风险已经降低。汇丰控股（HSBC）多资产策略主管Max Kettner也表示，他的团队将任何风险资产的下跌视为加码投资的机会。Clough Capital Partners首席执行官兼投资经理Vincent Lorusso则认为，“在通胀下行、企业与消费者资产负债表依然健康的背景下，散户正做出直觉上正确的选择，将资本配置到风险调整后回报最具吸引力的地方。他们足够敏锐，能够识别出这些投资机会。”根据摩根大通的数据，周一散户在个股上的买入力度达25亿美元，交易所交易基金（ETF）买入规模为15亿美元。其中，特斯拉和Palantir最受青睐，分别吸引6.75亿美元和4.39亿美元的净流入。此外，散户也积极增持比特币相关ETF，但对英伟达（Nvidia）则继续减持。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1248,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":432549336986448,"gmtCreate":1746613354395,"gmtModify":1746613356185,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"骗","listText":"骗","text":"骗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/432549336986448","repostId":"2533660311","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":601,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":430773446176888,"gmtCreate":1746191020450,"gmtModify":1746191022294,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"这到是那边的特色，啥都得商量，讲道理，而非命令。","listText":"这到是那边的特色，啥都得商量，讲道理，而非命令。","text":"这到是那边的特色，啥都得商量，讲道理，而非命令。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/430773446176888","repostId":"1124157062","repostType":4,"repost":{"id":"1124157062","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1746190146,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124157062?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-02 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08:54","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻 | 谷歌Q1业绩预期维持稳定，AI战略仍是关注重点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1157435488","media":"老虎资讯综合","summary":"财报显示，四季度谷歌的营收增速为2023年第三季度以来最低，但营收低于预期，EPS高于预期。本季度前瞻谷歌本季度的整体预期自 2 月以来保持稳定。AI战略仍是关注重点从增长前景来看，云计算和AI的发展趋势仍是影响谷歌业绩的重要因素。根据联合国贸易和发展会议的最新报告，到 2033 年，AI市场有望达到 4.8 万亿美元的规模。这已经是谷歌在反垄断问题上遭遇的又一次重大挫败。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a> 将于美东时间4月24日盘后发布2025财年第一季度业绩。根据彭博分析师预期，谷歌2025财年第一季度营收为754.01亿美元，调整后净利润为260.04亿美元，调整后EPS为2.039美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0331bac6b3bd9509e891857bd48af0b9\" title=\"\" tg-width=\"1300\" tg-height=\"436\"/></p><p>自二月份以来，谷歌股价持续下挫，并在本月初触及52周新低，尽管此后股价略有反弹，但仍较二月初高点跌超20%：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d1d7f91369f7111daf2b3d4ae0ea90e\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h2 id=\"id_1557287307\">上季度回顾</h2><p>谷歌公布的第四季度财报显示，其营收和净利润均不及预期，Q3营收达 964.7 亿美元，同比增长11.8%，但不及市场预期的 966.2 亿美元；调整后每股收益 2.15 美元，高于市场预期的 2.13 美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eeb5153d014e396ff0053fdb32deaad5\" alt=\"\"/>财报显示，四季度谷歌的营收增速为2023年第三季度以来最低，但营收低于预期，EPS高于预期。换言之，营收增长放缓至约12%的程度超出分析师预期，EPS的放缓程度还没有预期大。</p><p>谷歌的搜索、广告和YouTube视频服务均表现优于预期，在大力增加支出投入的情况下，最直接受益于人工智能（AI）技术应用的云业务增长却逊于华尔街预期，母公司Alphabet当季总营收由此低于预期。</p><p>Alphabet兼谷歌CEO Sundar Pichai在财报公告中表示，AI驱动的谷歌云产品组合正迎来更强劲的客户需求，YouTube继续在流媒体观看时间和播客方面处于领先地位。2024年，谷歌云和 YouTube的年化收入达到1100 亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">Pichai在业绩电话会上说，谷歌大模型Gemini的开发者用量半年达到440万。更年轻的用户在搜索中拥抱AI。谷歌拥有一些最有效的AI模型。</p><p>评论称，谷歌之前一直面临压力，投资者希望谷歌展示其AI方面的巨额投资如何转化为业务的具体成果。最近DeepSeek以高性价比模型和AI服务火遍外网，登顶全球App下载榜首。在DeepSeek取得突破后，面临的这种投资者压力可能会加剧。</p><h2 id=\"id_1689990443\">本季度前瞻</h2><p>谷歌本季度的整体预期自 2 月以来保持稳定。管理层指出，2025 年第一季度业绩受美元走强和闰年因素影响，预计第一季度收入为 890 亿美元，每股收益为 2.00 美元，这两项预期自去年秋季以来一直维持不变。</p><p>市场一直密切关注云业务的发展趋势，预计一季度云业务收入为 123 亿美元，较上一季度的 119 亿美元有所增长，营业利润率呈改善趋势。</p><p>不过，关于谷歌云业务利润率的分歧仍在持续，市场共识预计其利润率为 15.4%，较 2 月上升 30 个基点。对于第一季度，谷歌云业务的营业利润率预估区间为 10% 至 19%。</p><h3 id=\"id_4019295451\">AI战略仍是关注重点</h3><p>从增长前景来看，云计算和AI的发展趋势仍是影响谷歌业绩的重要因素。谷歌云是全球三大云基础设施提供商之一，这使得该公司在AI革命中的地位相当稳固。</p><p>公司正大力押注其云服务和AI基础设施，最近重申了投入 750 亿美元的资本支出计划。考虑到AI的巨大潜力，如此大规模的投资是合理的。根据联合国贸易和发展会议的最新报告，到 2033 年，AI市场有望达到 4.8 万亿美元的规模。</p><p>从近期在AI领域的合作来看，谷歌似乎走在了正确的道路上，例如 Reddit 平台利用谷歌的AI大模型 Gemini 为其对话界面提供支持；此外，韩国巨头三星电子也与 Gemini 合作为其家用机器人提供动力支持。</p><p>除了致力于扩大其在消费终端市场的AI影响力外，谷歌还积极努力提升其在企业AI领域的影响力。</p><p>公司最近扩大了与全球最大的企业资源规划（ERP）系统提供商之一思爱普（SAP）的合作。此次合作的深化旨在通过开放式智能体协作、模型选择和多模态智能，推动下一波企业AI的发展。</p><p>此外，谷歌最近还宣布与德国电信建立合作关系，这同样旨在加速AI的企业应用。</p><p>除了强劲的长期发展趋势和众多合作关系外，还有另一个充分的理由让市场对谷歌在AI领域的巨额投资感到乐观。从历史数据来看，该公司的投入资本回报率一直相当高，目前近 32% 的回报率堪称卓越。</p><p>在过去连续几个季度中，谷歌的营业利润率持续扩大，这表明公司有很大的潜力进一步提高其投入资本回报率。</p><h3 id=\"id_4212476239\">反垄断战线再次失利</h3><p>美国联邦法官于周四裁定，谷歌在两个在线广告市场中滥用其市场主导地位，违反了美国的反垄断法规。这是继去年败诉搜索广告垄断案后，谷歌在反垄断战线上再次失利。</p><p style=\"text-align: justify;\">弗吉尼亚州联邦地方法院法官Leonie Brinkema表示，谷歌通过故意控制开放网络展示广告发布服务器市场和广告交易平台市场，形成并维持了对这两个领域的高度控制力。她指出，谷歌对客户施加限制性政策，让其他广告技术公司很难与其公平竞争，从而巩固了自己的垄断优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，这次判决并非完全站在美国政府一边。法官认为，政府未能充分证明“开放网络展示广告主广告网络”是一个独立且有效的市场，因此这一项指控没有成立。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此，法院已要求谷歌与政府方面共同提交一套“补救方案”，以解决谷歌在广告市场中的不当行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">这已经是谷歌在反垄断问题上遭遇的又一次重大挫败。早在去年8月，另一宗案件中，法官裁定谷歌通过与浏览器公司、智能手机制造商以及电信运营商签订独家协议，阻止用户接触其他搜索服务，从而维持其在搜索引擎和文字广告市场上的主导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">谷歌长期在全球在线广告技术领域占据领导地位，但随着监管风暴加剧，其商业模式正面临越来越多的法律挑战。这项新判决可能对谷歌的广告业务产生深远影响，也预示着美国政府在限制科技巨头市场势力方面的监管力度正在持续升级。</p><h2 id=\"id_3628788469\">评级与目标价</h2><p>彭博统计数据显示，根据76家知名券商机构对谷歌的最新评级，“买入”评级占比为80%，目标价均价208.43美元，较本周四（4月17日）美股收盘价溢价35.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗分析师Ronald Josey表示，他们对谷歌Cloud Platform(GCP)的看法越来越积极，因为该公司在AI工具(以Gemini 2.5系列模型为主导)、代理产品(宣布了10多个新代理)和基础设施升级(如第七代张量处理单元芯片)方面取得了持续进展。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，Josey和他的团队表示，他们维持了买入评级，但将该公司目标价从229美元下调至195美元，因为在更广泛的在线广告领域，由于关税的部分原因，可见度更有限。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，分析师指出，他们仍然相信谷歌的产品光环和AI模式的新搜索体验可以推动搜索使用量和相对稳定的收入增长。分析师们还期待着5月20日举行的年度开发者大会Google I/O，以获得对谷歌AI产品的更深入了解。</p><p>独立研究机构 CFRA将谷歌 12 个月目标价从 220 美元下调至 190 美元，基于 2026 年每股收益预期给予 19.5 倍的市盈率，低于其三年和五年历史远期平均水平（分别约为 21 倍和 24.2 倍）。</p><p>CFRA指出，鉴于企业预算收紧及 SHEIN/TEMU 等平台支出减少，预计未来几个季度盈利预期存在下行风险，预测谷歌第一季度总收入增速将放缓至 10%-11%（2024 年为 14%），2025/2026 年维持高个位数增速，主要因云业务稳健增长及有利的外汇环境将抵消搜索 / YouTube 广告业务的下行压力。</p><p>CFRA认为，谷歌当前压缩的估值（基于 2026 年每股收益预期、扣除净现金后的市盈率约 15 倍）确实有助于消化短期风险。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 谷歌Q1业绩预期维持稳定，AI战略仍是关注重点</title>\n<style 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美元。财报显示，四季度谷歌的营收增速为2023年第三季度以来最低，但营收低于预期，EPS高于预期。换言之，营收增长放缓至约12%的程度超出分析师预期，EPS的放缓程度还没有预期大。谷歌的搜索、广告和YouTube视频服务均表现优于预期，在大力增加支出投入的情况下，最直接受益于人工智能（AI）技术应用的云业务增长却逊于华尔街预期，母公司Alphabet当季总营收由此低于预期。Alphabet兼谷歌CEO Sundar Pichai在财报公告中表示，AI驱动的谷歌云产品组合正迎来更强劲的客户需求，YouTube继续在流媒体观看时间和播客方面处于领先地位。2024年，谷歌云和 YouTube的年化收入达到1100 亿美元。Pichai在业绩电话会上说，谷歌大模型Gemini的开发者用量半年达到440万。更年轻的用户在搜索中拥抱AI。谷歌拥有一些最有效的AI模型。评论称，谷歌之前一直面临压力，投资者希望谷歌展示其AI方面的巨额投资如何转化为业务的具体成果。最近DeepSeek以高性价比模型和AI服务火遍外网，登顶全球App下载榜首。在DeepSeek取得突破后，面临的这种投资者压力可能会加剧。本季度前瞻谷歌本季度的整体预期自 2 月以来保持稳定。管理层指出，2025 年第一季度业绩受美元走强和闰年因素影响，预计第一季度收入为 890 亿美元，每股收益为 2.00 美元，这两项预期自去年秋季以来一直维持不变。市场一直密切关注云业务的发展趋势，预计一季度云业务收入为 123 亿美元，较上一季度的 119 亿美元有所增长，营业利润率呈改善趋势。不过，关于谷歌云业务利润率的分歧仍在持续，市场共识预计其利润率为 15.4%，较 2 月上升 30 个基点。对于第一季度，谷歌云业务的营业利润率预估区间为 10% 至 19%。AI战略仍是关注重点从增长前景来看，云计算和AI的发展趋势仍是影响谷歌业绩的重要因素。谷歌云是全球三大云基础设施提供商之一，这使得该公司在AI革命中的地位相当稳固。公司正大力押注其云服务和AI基础设施，最近重申了投入 750 亿美元的资本支出计划。考虑到AI的巨大潜力，如此大规模的投资是合理的。根据联合国贸易和发展会议的最新报告，到 2033 年，AI市场有望达到 4.8 万亿美元的规模。从近期在AI领域的合作来看，谷歌似乎走在了正确的道路上，例如 Reddit 平台利用谷歌的AI大模型 Gemini 为其对话界面提供支持；此外，韩国巨头三星电子也与 Gemini 合作为其家用机器人提供动力支持。除了致力于扩大其在消费终端市场的AI影响力外，谷歌还积极努力提升其在企业AI领域的影响力。公司最近扩大了与全球最大的企业资源规划（ERP）系统提供商之一思爱普（SAP）的合作。此次合作的深化旨在通过开放式智能体协作、模型选择和多模态智能，推动下一波企业AI的发展。此外，谷歌最近还宣布与德国电信建立合作关系，这同样旨在加速AI的企业应用。除了强劲的长期发展趋势和众多合作关系外，还有另一个充分的理由让市场对谷歌在AI领域的巨额投资感到乐观。从历史数据来看，该公司的投入资本回报率一直相当高，目前近 32% 的回报率堪称卓越。在过去连续几个季度中，谷歌的营业利润率持续扩大，这表明公司有很大的潜力进一步提高其投入资本回报率。反垄断战线再次失利美国联邦法官于周四裁定，谷歌在两个在线广告市场中滥用其市场主导地位，违反了美国的反垄断法规。这是继去年败诉搜索广告垄断案后，谷歌在反垄断战线上再次失利。弗吉尼亚州联邦地方法院法官Leonie Brinkema表示，谷歌通过故意控制开放网络展示广告发布服务器市场和广告交易平台市场，形成并维持了对这两个领域的高度控制力。她指出，谷歌对客户施加限制性政策，让其他广告技术公司很难与其公平竞争，从而巩固了自己的垄断优势。不过，这次判决并非完全站在美国政府一边。法官认为，政府未能充分证明“开放网络展示广告主广告网络”是一个独立且有效的市场，因此这一项指控没有成立。尽管如此，法院已要求谷歌与政府方面共同提交一套“补救方案”，以解决谷歌在广告市场中的不当行为。这已经是谷歌在反垄断问题上遭遇的又一次重大挫败。早在去年8月，另一宗案件中，法官裁定谷歌通过与浏览器公司、智能手机制造商以及电信运营商签订独家协议，阻止用户接触其他搜索服务，从而维持其在搜索引擎和文字广告市场上的主导地位。谷歌长期在全球在线广告技术领域占据领导地位，但随着监管风暴加剧，其商业模式正面临越来越多的法律挑战。这项新判决可能对谷歌的广告业务产生深远影响，也预示着美国政府在限制科技巨头市场势力方面的监管力度正在持续升级。评级与目标价彭博统计数据显示，根据76家知名券商机构对谷歌的最新评级，“买入”评级占比为80%，目标价均价208.43美元，较本周四（4月17日）美股收盘价溢价35.9%。花旗分析师Ronald Josey表示，他们对谷歌Cloud Platform(GCP)的看法越来越积极，因为该公司在AI工具(以Gemini 2.5系列模型为主导)、代理产品(宣布了10多个新代理)和基础设施升级(如第七代张量处理单元芯片)方面取得了持续进展。然而，Josey和他的团队表示，他们维持了买入评级，但将该公司目标价从229美元下调至195美元，因为在更广泛的在线广告领域，由于关税的部分原因，可见度更有限。不过，分析师指出，他们仍然相信谷歌的产品光环和AI模式的新搜索体验可以推动搜索使用量和相对稳定的收入增长。分析师们还期待着5月20日举行的年度开发者大会Google I/O，以获得对谷歌AI产品的更深入了解。独立研究机构 CFRA将谷歌 12 个月目标价从 220 美元下调至 190 美元，基于 2026 年每股收益预期给予 19.5 倍的市盈率，低于其三年和五年历史远期平均水平（分别约为 21 倍和 24.2 倍）。CFRA指出，鉴于企业预算收紧及 SHEIN/TEMU 等平台支出减少，预计未来几个季度盈利预期存在下行风险，预测谷歌第一季度总收入增速将放缓至 10%-11%（2024 年为 14%），2025/2026 年维持高个位数增速，主要因云业务稳健增长及有利的外汇环境将抵消搜索 / YouTube 广告业务的下行压力。CFRA认为，谷歌当前压缩的估值（基于 2026 年每股收益预期、扣除净现金后的市盈率约 15 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11:28","market":"us","language":"zh","title":"中金：如何看待美联储加息预期降温","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147282042","media":"中金宏观","summary":"未来停止加息的前提恰恰是先要加快加息。","content":"<html><head></head><body><p>作者：刘政宁 张文朗等</p><p><b>过去一个月，市场对美联储加息预期有所降温。我们认为背后的原因有两个：一是市场对美国经济增长放缓的担忧增多。二是上周公布的美联储FOMC会议纪要被市场解读为鸽派。对于前者我们比较认同，美国经济在经历了过去两年的繁荣之后，将会面对回归长期趋势的压力。对于后者我们不大赞同，美联储并没有要放缓加息的意思，相反，它希望能够尽快将利率加至中性水平，从而早日抑制通胀，为后续的货币政策创造空间。也就是说，未来停止加息的前提恰恰是先要加快加息。</b></p><p>我们注意到，5月2日芝加哥商品交易所（CME Group）提供的加息预期显示，到今年12月末，美国联邦基金利率大概率处于2.75-3.0%区间，到明年6月，利率区间将升至3.25-3.5%。但最新数据显示，到今年12月末，联邦基金利率大概率处于2.5-2.75%区间，而到明年6月，利率区间也只有2.75-3.0%（图表1）。也就是说，在今年12月之后，市场预期美联储不会再大幅加息了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe78363174f20ade51c34148cf1faa6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>我们认为加息预期降温的原因有两个：一是市场对美国经济增长放缓的担忧。</b>过去一个月，部分美国经济数据出现边际走弱迹象，比如4月成屋销售为561万套（年化），为2020年6月以来最低；新屋销售为59.1万套（年化），为2020年4月以来最低（图表2）。这说明随着房贷利率上升，房地产市场已经开始放缓。与此同时，纽约、费城、里士满联储的制造业PMI指数也明显回落，显示制造业前景不确定性增加（图表3）。当然，也有一些数据表现良好，比如4月实际私人消费支出（PCE）好于市场预期，其中的耐用品消费更是表现强劲（图表4）。这说明消费尚未受到利率上升的影响，短期来看仍有韧性。一个解释是美国居民收入增长仍然稳健，加上资产负债表健康，给消费支出带来支撑（图表5）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a33a086aa0c3ced876ca44603e9b961\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d98bce7e6a9ca4792a0cfa7cad05a2ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>另一个原因是市场将美联储5月FOMC纪要解读为鸽派。</b>例如，美联储在纪要中提到[1]，“加快取消政策宽松将使委员会在今年晚些时候处于有利位置，以评估政策收紧的影响以及是否需要调整政策”。对此的一种解读是，美联储加息至年底后可能暂停加息，从而结束紧缩。</p><p><b>我们认为后一种解读并不准确，因为结束加息的前提恰恰是先要加快加息。</b>美联储在纪要中提到[2]，“与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率和缩减美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性立场。大多数与会者认为，在接下来的几次会议上，将利率上调50个基点可能是合适的”。</p><p>也就是说，美联储希望尽快把利率抬高，尽早抑制住通胀，之后才会考虑停止紧缩。由此来看，美联储加快加息的决心是比较坚定的。另外需要注意，美联储官员发表上述看法是在5月CPI通胀公布之前，那时官员们还不知道5月核心CPI通胀环比增长高达0.6%。我们认为，如果把这份通胀数据考虑进去，那么美联储加息的决策会更加坚定。</p><p><b>接下来的问题是，加快加息是否会对经济造成损害？</b>美联储纪要对此并没有过多讨论，但我们认为答案是肯定的。历史经验表明，美联储加息会抑制利率敏感部门扩张，比如房地产、企业资本开支、居民耐用品消费等。如前所述，随着利率上升，美国房地产销售已经开始放缓，未来其他部门也可能走弱。从这个角度看，<b>加快加息会强化市场对经济放缓的担忧，而这才是加息预期降温的真正原因。</b></p><p><b>另外还需要关注“缩表”，纪要显示部分美联储官员希望在不久后主动卖出MBS。</b>根据美联储5月会议公布的计划，“缩表”将于6月1日正式开始，这次“缩表”的节奏是上一轮的两倍，其影响不可忽视。此外，美联储纪要还提到[3]，“一些与会者表示，在资产负债表缩减工作顺利进行之后，委员会考虑出售MBS是合适的，因为这将使长期的SOMA投资组合主要由美国国债组成”。</p><p><b>我们认为“缩表”比加息的不确定性更大，市场对加息的预期已经比较充分，对“缩表”的关注似乎还不够。</b>加息与“缩表”的本质区别在于，前者是价格工具，后者是数量工具，数量紧缩对流动性的影响更直接。此外，“缩表”还会导致储备金规模下降，基础货币下降，对广义货币M2增长也会形成抑制。过去两年，M2高增对美国经济增长起到了关键作用，如果下半年M2增速因为“缩表”而下降过快，也会对经济活动带来额外的下行压力。因此，无论是从流动性还是从经济增长的角度看，“缩表”的影响都值得关注。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：如何看待美联储加息预期降温</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1083231139\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/17c51beafe2e03df6719d058d12c6fcc);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金宏观 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-30 11:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>作者：刘政宁 张文朗等</p><p><b>过去一个月，市场对美联储加息预期有所降温。我们认为背后的原因有两个：一是市场对美国经济增长放缓的担忧增多。二是上周公布的美联储FOMC会议纪要被市场解读为鸽派。对于前者我们比较认同，美国经济在经历了过去两年的繁荣之后，将会面对回归长期趋势的压力。对于后者我们不大赞同，美联储并没有要放缓加息的意思，相反，它希望能够尽快将利率加至中性水平，从而早日抑制通胀，为后续的货币政策创造空间。也就是说，未来停止加息的前提恰恰是先要加快加息。</b></p><p>我们注意到，5月2日芝加哥商品交易所（CME Group）提供的加息预期显示，到今年12月末，美国联邦基金利率大概率处于2.75-3.0%区间，到明年6月，利率区间将升至3.25-3.5%。但最新数据显示，到今年12月末，联邦基金利率大概率处于2.5-2.75%区间，而到明年6月，利率区间也只有2.75-3.0%（图表1）。也就是说，在今年12月之后，市场预期美联储不会再大幅加息了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe78363174f20ade51c34148cf1faa6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>我们认为加息预期降温的原因有两个：一是市场对美国经济增长放缓的担忧。</b>过去一个月，部分美国经济数据出现边际走弱迹象，比如4月成屋销售为561万套（年化），为2020年6月以来最低；新屋销售为59.1万套（年化），为2020年4月以来最低（图表2）。这说明随着房贷利率上升，房地产市场已经开始放缓。与此同时，纽约、费城、里士满联储的制造业PMI指数也明显回落，显示制造业前景不确定性增加（图表3）。当然，也有一些数据表现良好，比如4月实际私人消费支出（PCE）好于市场预期，其中的耐用品消费更是表现强劲（图表4）。这说明消费尚未受到利率上升的影响，短期来看仍有韧性。一个解释是美国居民收入增长仍然稳健，加上资产负债表健康，给消费支出带来支撑（图表5）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a33a086aa0c3ced876ca44603e9b961\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d98bce7e6a9ca4792a0cfa7cad05a2ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\" 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张文朗等过去一个月，市场对美联储加息预期有所降温。我们认为背后的原因有两个：一是市场对美国经济增长放缓的担忧增多。二是上周公布的美联储FOMC会议纪要被市场解读为鸽派。对于前者我们比较认同，美国经济在经历了过去两年的繁荣之后，将会面对回归长期趋势的压力。对于后者我们不大赞同，美联储并没有要放缓加息的意思，相反，它希望能够尽快将利率加至中性水平，从而早日抑制通胀，为后续的货币政策创造空间。也就是说，未来停止加息的前提恰恰是先要加快加息。我们注意到，5月2日芝加哥商品交易所（CME Group）提供的加息预期显示，到今年12月末，美国联邦基金利率大概率处于2.75-3.0%区间，到明年6月，利率区间将升至3.25-3.5%。但最新数据显示，到今年12月末，联邦基金利率大概率处于2.5-2.75%区间，而到明年6月，利率区间也只有2.75-3.0%（图表1）。也就是说，在今年12月之后，市场预期美联储不会再大幅加息了。我们认为加息预期降温的原因有两个：一是市场对美国经济增长放缓的担忧。过去一个月，部分美国经济数据出现边际走弱迹象，比如4月成屋销售为561万套（年化），为2020年6月以来最低；新屋销售为59.1万套（年化），为2020年4月以来最低（图表2）。这说明随着房贷利率上升，房地产市场已经开始放缓。与此同时，纽约、费城、里士满联储的制造业PMI指数也明显回落，显示制造业前景不确定性增加（图表3）。当然，也有一些数据表现良好，比如4月实际私人消费支出（PCE）好于市场预期，其中的耐用品消费更是表现强劲（图表4）。这说明消费尚未受到利率上升的影响，短期来看仍有韧性。一个解释是美国居民收入增长仍然稳健，加上资产负债表健康，给消费支出带来支撑（图表5）。另一个原因是市场将美联储5月FOMC纪要解读为鸽派。例如，美联储在纪要中提到[1]，“加快取消政策宽松将使委员会在今年晚些时候处于有利位置，以评估政策收紧的影响以及是否需要调整政策”。对此的一种解读是，美联储加息至年底后可能暂停加息，从而结束紧缩。我们认为后一种解读并不准确，因为结束加息的前提恰恰是先要加快加息。美联储在纪要中提到[2]，“与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率和缩减美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性立场。大多数与会者认为，在接下来的几次会议上，将利率上调50个基点可能是合适的”。也就是说，美联储希望尽快把利率抬高，尽早抑制住通胀，之后才会考虑停止紧缩。由此来看，美联储加快加息的决心是比较坚定的。另外需要注意，美联储官员发表上述看法是在5月CPI通胀公布之前，那时官员们还不知道5月核心CPI通胀环比增长高达0.6%。我们认为，如果把这份通胀数据考虑进去，那么美联储加息的决策会更加坚定。接下来的问题是，加快加息是否会对经济造成损害？美联储纪要对此并没有过多讨论，但我们认为答案是肯定的。历史经验表明，美联储加息会抑制利率敏感部门扩张，比如房地产、企业资本开支、居民耐用品消费等。如前所述，随着利率上升，美国房地产销售已经开始放缓，未来其他部门也可能走弱。从这个角度看，加快加息会强化市场对经济放缓的担忧，而这才是加息预期降温的真正原因。另外还需要关注“缩表”，纪要显示部分美联储官员希望在不久后主动卖出MBS。根据美联储5月会议公布的计划，“缩表”将于6月1日正式开始，这次“缩表”的节奏是上一轮的两倍，其影响不可忽视。此外，美联储纪要还提到[3]，“一些与会者表示，在资产负债表缩减工作顺利进行之后，委员会考虑出售MBS是合适的，因为这将使长期的SOMA投资组合主要由美国国债组成”。我们认为“缩表”比加息的不确定性更大，市场对加息的预期已经比较充分，对“缩表”的关注似乎还不够。加息与“缩表”的本质区别在于，前者是价格工具，后者是数量工具，数量紧缩对流动性的影响更直接。此外，“缩表”还会导致储备金规模下降，基础货币下降，对广义货币M2增长也会形成抑制。过去两年，M2高增对美国经济增长起到了关键作用，如果下半年M2增速因为“缩表”而下降过快，也会对经济活动带来额外的下行压力。因此，无论是从流动性还是从经济增长的角度看，“缩表”的影响都值得关注。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3010,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255634325840144,"gmtCreate":1703421842120,"gmtModify":1703421843622,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"我要看内参","listText":"我要看内参","text":"我要看内参","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/255634325840144","repostId":"1138849172","repostType":2,"repost":{"id":"1138849172","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1703414840,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138849172?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-24 18:47","market":"us","language":"zh","title":"中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138849172","media":"Kevin策略研究","summary":"今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。逆回购还能支撑多久？届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。","content":"<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" tg-height=\"902\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-12-24 18:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138849172","content_text":"今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量金融流动性指标为美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银金融机构。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由当前基本面并不支持过早降息，但从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是1）美联储持有证券或借款（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），2）财政部现金账户（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；3）隔夜逆回购（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，美联储负债-TGA-逆回购，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络。具体来看，1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表往前看，在上述三个因素中，美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。逆回购是什么？隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。逆回购由什么决定？当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。因此，按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高►资产表现：大宗>股>债；美债利率小幅回落、美股上涨。本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。►流动性：逆回购使用量小幅抬升。过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。►情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。►资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。►基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，波音公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2604,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":430773446176888,"gmtCreate":1746191020450,"gmtModify":1746191022294,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"这到是那边的特色，啥都得商量，讲道理，而非命令。","listText":"这到是那边的特色，啥都得商量，讲道理，而非命令。","text":"这到是那边的特色，啥都得商量，讲道理，而非命令。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/430773446176888","repostId":"1124157062","repostType":4,"repost":{"id":"1124157062","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1746190146,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124157062?lang=&edition=full","pubTime":"2025-05-02 20:49","market":"us","language":"zh","title":"特朗普重申：美联储应该降低利率","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1124157062","media":"老虎资讯综合","summary":"5月2日，美国总统特朗普再次在社交媒体上表示，美国没有通货膨胀，美联储应该降低利率。他还表示，“汽油刚刚跌破每加仑1.98美元，为多年来的最低水平，杂货价格下降，能源价格下降”。","content":"<html><head></head><body><p>5月2日，美国总统特朗普再次在社交媒体上表示，美国没有通货膨胀，美联储应该降低利率。</p><p>他还表示，“汽油刚刚跌破每加仑1.98美元，为多年来的最低水平，杂货价格下降，能源价格下降，关税带来了数十亿美元的收入”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd68832f9f5b0bd4adc4bf0e9f138c7a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"1048\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普重申：美联储应该降低利率</title>\n<style 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09:10","market":"us","language":"zh","title":"比傻钱还傻的资金拼命买入美股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139745064","media":"有限次重复博弈","summary":"不幸的是，他们正在疯狂购买美国股票，仿佛这些股票即将消失。Yardeni Research公司总裁艾德·亚尔德尼分析数据显示，外国投资者在过去三个月内以创纪录的速度购买了765亿美元的美国股票。数据显示，非美国投资者在美国股市的时机把握非常糟糕。他们曾在1987年股灾、2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球金融危机前大量买入美国股票。报道称，韩国投资者去年持有的美国股票激增了65%。不仅是普通散户在购买美国股票，机构投资者也在加入。","content":"<html><head></head><body><p>“傻钱”（Dumb money）是对散户投资者的一种贬义称呼（也是一部关于GameStop股票飙升的电影的标题）。通常情况下，普通投资者总是最后一个得知投资新闻，并最终成为专业投资者的接盘侠。</p><p style=\"text-align: start;\">不过也会有例外。例如，在GameStop事件中，一个大型对冲基金被迫退出市场。但通常情况下，专业投资者占据上风。</p><p style=\"text-align: start;\">如果有一个群体比“傻钱”更不精明，那可能就是外国散户投资者。不幸的是，他们正在疯狂购买美国股票，仿佛这些股票即将消失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c889291e5827b79848f57889d88d0b6f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"571\"/></p><p style=\"text-align: start;\">Yardeni Research公司总裁艾德·亚尔德尼分析数据显示，外国投资者在过去三个月内以创纪录的速度购买了765亿美元的美国股票。数据显示，非美国投资者在美国股市的时机把握非常糟糕。他们曾在1987年股灾、2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球金融危机前大量买入美国股票。</p><p style=\"text-align: start;\">他表示：“他们的买入行为常常是一个反向指标。他们倾向于在熊市前大量买入。”</p><p style=\"text-align: start;\">《金融时报》本月早些时候采访了一些外国散户投资者。报道称，韩国投资者去年持有的美国股票激增了65%。</p><p style=\"text-align: start;\">他们的逻辑相当合理：美国市场聚集了苹果、英伟达和特斯拉这样的企业赢家，而本地公司难以与之竞争。</p><p style=\"text-align: start;\">这种模式在全球范围内不断重复。例如，根据英国投资协会（当地的一个行业组织）的数据，仅在去年11月，英国散户投资者对美国股票基金的净流入为5.9亿英镑，而同期本国股票基金则出现了5.52亿英镑的净流出。</p><p style=\"text-align: start;\">不仅是普通散户在购买美国股票，机构投资者也在加入。历史学家尼尔·弗格森本周出席了在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛。他为《自由新闻》撰文表示：“几乎所有在达沃斯世界经济论坛的人都看好美国股票，唱空欧盟。他们的新共识是，欧洲无法在经济上自我调整，而美国正在快速发展。如果你不持有美国的大型股票，那么你可能会因为错过机会而后悔不已。”</p><p style=\"text-align: start;\">他补充道：“问题是，达沃斯的共识几乎总是错误的。”</p><p style=\"text-align: start;\">仅仅为了反其道而行并不一定能带来胜利。例如，亚尔德尼依然是华尔街最看涨的策略师之一。但在这个案例中，确实存在支持逆向观点的估值论据。</p><p style=\"text-align: start;\">根据FactSet的数据，iShares MSCI全球（不含美国）ETF的预期市盈率为13.4，而SPDR标普500 ETF的预期市盈率为22.1。</p></body></html>","source":"lsy1737767377475","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>比傻钱还傻的资金拼命买入美股</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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money）是对散户投资者的一种贬义称呼（也是一部关于GameStop股票飙升的电影的标题）。通常情况下，普通投资者总是最后一个得知投资新闻，并最终成为专业投资者的接盘侠。不过也会有例外。例如，在GameStop事件中，一个大型对冲基金被迫退出市场。但通常情况下，专业投资者占据上风。如果有一个群体比“傻钱”更不精明，那可能就是外国散户投资者。不幸的是，他们正在疯狂购买美国股票，仿佛这些股票即将消失。Yardeni Research公司总裁艾德·亚尔德尼分析数据显示，外国投资者在过去三个月内以创纪录的速度购买了765亿美元的美国股票。数据显示，非美国投资者在美国股市的时机把握非常糟糕。他们曾在1987年股灾、2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球金融危机前大量买入美国股票。他表示：“他们的买入行为常常是一个反向指标。他们倾向于在熊市前大量买入。”《金融时报》本月早些时候采访了一些外国散户投资者。报道称，韩国投资者去年持有的美国股票激增了65%。他们的逻辑相当合理：美国市场聚集了苹果、英伟达和特斯拉这样的企业赢家，而本地公司难以与之竞争。这种模式在全球范围内不断重复。例如，根据英国投资协会（当地的一个行业组织）的数据，仅在去年11月，英国散户投资者对美国股票基金的净流入为5.9亿英镑，而同期本国股票基金则出现了5.52亿英镑的净流出。不仅是普通散户在购买美国股票，机构投资者也在加入。历史学家尼尔·弗格森本周出席了在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛。他为《自由新闻》撰文表示：“几乎所有在达沃斯世界经济论坛的人都看好美国股票，唱空欧盟。他们的新共识是，欧洲无法在经济上自我调整，而美国正在快速发展。如果你不持有美国的大型股票，那么你可能会因为错过机会而后悔不已。”他补充道：“问题是，达沃斯的共识几乎总是错误的。”仅仅为了反其道而行并不一定能带来胜利。例如，亚尔德尼依然是华尔街最看涨的策略师之一。但在这个案例中，确实存在支持逆向观点的估值论据。根据FactSet的数据，iShares MSCI全球（不含美国）ETF的预期市盈率为13.4，而SPDR标普500 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，增持金额约合人民币2.1亿元。此次增持后，何小鹏持股约为20.5%。此次增持显示出何小鹏先生对小鹏汽车的前景及增长潜力充满信心，以及其对公司的长期承诺。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09868":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2491,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686378301,"gmtCreate":1658153076806,"gmtModify":1704869078394,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"看你美的，好像油价涨对这边有利似的，别忘了，这边也是贫油。","listText":"看你美的，好像油价涨对这边有利似的，别忘了，这边也是贫油。","text":"看你美的，好像油价涨对这边有利似的，别忘了，这边也是贫油。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686378301","repostId":"2252449186","repostType":4,"repost":{"id":"2252449186","kind":"highlight","pubTimestamp":1658034466,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2252449186?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-17 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3664976><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>拜登吃了闭门羹在国际油价高企背景下，美国通胀失控，导致拜登政府支持率跌创新低，而随着中期选举的临近，拜登急需挽救低迷的支持率。在这样的背景下，拜登开启了中东之行。其中最为重要的就是劝说沙特增加原油产量。其实在拜登与沙特领导会面之前，市场对沙特增产预期颇高，因此可以看到国际油价持续走弱。一方面，作为美国总统，通常意义而言，都亲自去谈了，说明前期的铺垫工作已经差不多了，就等签字了。另方面，也是最重要的...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3664976\">Web 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11:24","market":"sh","language":"zh","title":"中金：国企在美退市的含义与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156313349","media":"中金研究","summary":"国企退市基本符合预期，象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。","content":"<html><head></head><body><p>作者：刘刚 寇玥 张巍瀚等</p><p>2022年8月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/600028\">中国石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600688\">上海石化</a>等5家中国企业相继发布公告，将启动自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市。随后，中国证监会表示上市和退市均属于资本市场常态，会尊重企业根据自身实际情况、按照境外上市地规则做出决定，且证监会将与境外有关监管机构保持沟通，共同维护企业和投资者合法权益。</p><p>尽管并非完全意外，但数家国企集中公告退市一时间仍引发广泛关注，尤其是在美上市中概股最终出路仍悬而未决的背景下。那么，上述国企为何退市、影响如何？对其他在美上市中概股又有何启示？就事件本身来说，我们认为国企退市基本符合预期，象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限；但后续审计合作值得关注。回归港股并转为主要上市或成为主流选择。</p><p><b>事件影响：国企退市基本符合预期，象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限；但后续审计合作值得关注</b></p><p><b>► 事件本身：国企退市基本符合预期。</b>2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会（SEC）随后出台的执行细则[3]，在美上市外国公司需要：1）提交审计底稿，若连续三年无法提供（截至2024年4月左右的财报季），或将面临退市风险；2）披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此，作为国企，除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外，<b>更无法满足第二点要求，因此退市也在意料之中。</b></p><p><b>图表：拟从美股退市的部分中国企业</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ce25a2e6e1fded9a81b04fbf81ddb94\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表：2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17580c3810566ca623ccd7cedaa5f2d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：中国证监会，美国证监会，港交所，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p><b>图表：美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1810251af338f1a7f3e65c0b84eb1d77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>► 直接影响：象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。</b>整体上，我们认为国企退市的实质影响有限，主要基于以下几点原因：</p><p><b>1）主上市地在香港。</b>与多数主上市地在美国的中资民营股不同，多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。</p><p><b>2）在美存托股份和成交都基本可以忽略。</b>与成交主要在美国的中资民营股不同，上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以<a href=\"https://laohu8.com/S/601628\">中国人寿</a>为例，根据Bloomberg数据显示，其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右，过去30天日均成交占比（包括A股、港股以及ADR）约为6.9%，其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下（除上海石化约3.2%），因此即便从美国退市，对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上，2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>和三大电信运营商，其退市后对股价和成交的影响都相对有限，也可以说明这一点。当然，短期情绪上的冲击可能难以完全避免。</p><p><b>图表：拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18f7c1f63c63383bf0eeac8ec75b8167\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c2f68402b5351e979c85ad4c9ef35cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：<a href=\"https://laohu8.com/S/601600\">中国铝业</a>在美上市ADR日均成交远小于其港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3531aa2756b7c07567425c40119d9e1\" tg-width=\"860\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d964600b3b50763d18a582f40bc0dd\" tg-width=\"853\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da274dc46abcc2cf8b7b260f71f940d7\" tg-width=\"852\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：上海石化在美上市ADR也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a95fcd77036882b59029e3f19c1ceb\" tg-width=\"871\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>► 间接影响：其他中概股公司监管不确定性仍存，未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看，5家国企退市的直接影响都相对有限，但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。</b>目前，SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”（Conclusive list of issuers identified    under the HFCAA）（其中7家中概股在“预识别名单”中）[4]，而上榜三次（2024年4月的财报季）将会面临退市风险。<b>对于这些企业而言，由于主上市地和主要成交都在美国，因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大</b>。因此，未来中美监管合作走向将成为关键。往前看，我们预计其他国企（<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>等）和有可能涉及保密和数据安全的公司，仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多，也加大了未来政策的不确定性，值得密切关注。</p><p><b>图表：赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势，但主要成交仍还在美国</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b97654d3bd768cf0e8b4e397bce8c85\" tg-width=\"847\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>前景展望：回归港股并转为主要上市或成为主流选择；短期或影响港股流动性，但长期优化港股结构并强化吸引力</b></p><p><b>外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。</b>自2018年上市制度改革以来，累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股（其中17家为二次上市，9家为主要上市）。往前看，在外部环境依然面临较大变数情况下，<b>我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。</b>同时，我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件，我们测算仍将有27家公司符合回归条件。</p><p><b>图表：2018年上市制度改革以来，已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a93b870d10a16f66730142694141d0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表：27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则；部分优质头部公司可能选择双重主要上市</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7d3bfcc5eed2fec2879735e2b0b0b7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"781\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司；数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>方式上，采用或转为主要上市将成为主流。</b>相比作为海外上市主体“投影”的二次上市，选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响，且可以纳入港股通范围。实际上，我们注意到越来越多的公司，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>等多家中概股，选择双重主要上市回归港股，且<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算，上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后，有望带来456亿港元的资金流入。</p><p><b>图表：若二次上市公司被纳入港股通合资格标的，可能带来的潜在被动资金测算</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3885d81576f5e793c524b39c4de8f518\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：港交所，Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日</p><p><b>对港股影响：短期或有流动性和情绪扰动；但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。</b>大量中概股公司的回归和股份转到港股交易，的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响，目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右（如阿里巴巴20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>21%等）。我们测算，27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收（相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%）。不过，也有一些公司采用介绍上市方式（不新增融资，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和贝壳）可以减轻上述压力。但从中长期看，我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈。此外，我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业（尤其是美元基金所投资的企业）的首选融资地之一，这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。</p><p><b>图表：目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右，其中阿里巴巴20%、京东为21%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6cbec08d36f5af9b78d747d887a309\" tg-width=\"850\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1724151827ebc3ebd54d3164ab662f94\" tg-width=\"860\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：中概股回归路径解析</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b44049cfd0774e005ccb4889581de6ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：港交所，中金公司研究部</p><p><b>图表：香港双重主要上市 vs. 二次上市对比</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17cfb8c46386970f6b27c019450c0159\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1580890610037","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：国企在美退市的含义与影响</title>\n<style 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事件本身：国企退市基本符合预期。2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会（SEC）随后出台的执行细则[3]，在美上市外国公司需要：1）提交审计底稿，若连续三年无法提供（截至2024年4月左右的财报季），或将面临退市风险；2）披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此，作为国企，除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外，更无法满足第二点要求，因此退市也在意料之中。图表：拟从美股退市的部分中国企业资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期图表：2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加资料来源：中国证监会，美国证监会，港交所，中金公司研究部图表：美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理资料来源：Bloomberg，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期► 直接影响：象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。整体上，我们认为国企退市的实质影响有限，主要基于以下几点原因：1）主上市地在香港。与多数主上市地在美国的中资民营股不同，多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。2）在美存托股份和成交都基本可以忽略。与成交主要在美国的中资民营股不同，上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以中国人寿为例，根据Bloomberg数据显示，其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右，过去30天日均成交占比（包括A股、港股以及ADR）约为6.9%，其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下（除上海石化约3.2%），因此即便从美国退市，对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上，2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的中海油和三大电信运营商，其退市后对股价和成交的影响都相对有限，也可以说明这一点。当然，短期情绪上的冲击可能难以完全避免。图表：拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%资料来源：Wind，中金公司研究部图表：2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现资料来源：Wind，中金公司研究部图表：中国铝业在美上市ADR日均成交远小于其港股资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：上海石化在美上市ADR也是如此资料来源：Bloomberg，中金公司研究部► 间接影响：其他中概股公司监管不确定性仍存，未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看，5家国企退市的直接影响都相对有限，但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。目前，SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”（Conclusive list of issuers identified    under the HFCAA）（其中7家中概股在“预识别名单”中）[4]，而上榜三次（2024年4月的财报季）将会面临退市风险。对于这些企业而言，由于主上市地和主要成交都在美国，因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大。因此，未来中美监管合作走向将成为关键。往前看，我们预计其他国企（东方航空等）和有可能涉及保密和数据安全的公司，仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多，也加大了未来政策的不确定性，值得密切关注。图表：赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势，但主要成交仍还在美国资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部前景展望：回归港股并转为主要上市或成为主流选择；短期或影响港股流动性，但长期优化港股结构并强化吸引力外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。自2018年上市制度改革以来，累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股（其中17家为二次上市，9家为主要上市）。往前看，在外部环境依然面临较大变数情况下，我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。同时，我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件，我们测算仍将有27家公司符合回归条件。图表：2018年上市制度改革以来，已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期图表：27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则；部分优质头部公司可能选择双重主要上市资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司；数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期方式上，采用或转为主要上市将成为主流。相比作为海外上市主体“投影”的二次上市，选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响，且可以纳入港股通范围。实际上，我们注意到越来越多的公司，例如小鹏汽车、理想汽车、贝壳等多家中概股，选择双重主要上市回归港股，且再鼎医药、哔哩哔哩和阿里巴巴等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算，上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后，有望带来456亿港元的资金流入。图表：若二次上市公司被纳入港股通合资格标的，可能带来的潜在被动资金测算资料来源：港交所，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日对港股影响：短期或有流动性和情绪扰动；但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。大量中概股公司的回归和股份转到港股交易，的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响，目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右（如阿里巴巴20%，京东21%等）。我们测算，27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收（相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%）。不过，也有一些公司采用介绍上市方式（不新增融资，例如蔚来和贝壳）可以减轻上述压力。但从中长期看，我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈。此外，我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业（尤其是美元基金所投资的企业）的首选融资地之一，这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。图表：目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右，其中阿里巴巴20%、京东为21%资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表：27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表：中概股回归路径解析资料来源：港交所，中金公司研究部图表：香港双重主要上市 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二次上市对比","news_type":1,"symbols_score_info":{"600028":0.9,"600688":0.9,"601600":0.9,"601628":0.9,"601857":0.9,"00857":0.9,"02600":0.9,"02628":0.9,"ACH":0.9,"HSI":0.9,"LFC":0.9,"PTR":0.9,"SNP":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1159,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681144204,"gmtCreate":1656817498812,"gmtModify":1704865814780,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"这边的全是人形机器人","listText":"这边的全是人形机器人","text":"这边的全是人形机器人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681144204","repostId":"2248136877","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1293,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":459381087572480,"gmtCreate":1753190811859,"gmtModify":1753190813658,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"圈钱一次远远不够","listText":"圈钱一次远远不够","text":"圈钱一次远远不够","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/459381087572480","repostId":"1142425194","repostType":2,"repost":{"id":"1142425194","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1753190745,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142425194?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-22 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11:30","market":"us","language":"zh","title":"黄仁勋：市场对DeepSeek的理解完全搞反了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2513224749","media":"华尔街见闻","summary":"黄仁勋认为，DeepSeekR1的发布“令人难以置信地兴奋”，它不仅不会终结AI计算需求，反而会扩大并加速市场对更高效AI模型的追求，从而推动整个行业的发展。","content":"<html><head></head><body><p>DeepSeek的横空出世引发大模型算力逻辑的质疑，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>股价一度暴跌。然而，黄仁勋却在最新访谈中表示，市场对DeepSeek的理解“完全搞反了”。</p><p>他认为，<strong>DeepSeek R1的发布不仅不会终结AI计算需求，反而会激发市场对更高效AI模型的追求，从而推动整个行业的发展。</strong></p><blockquote><p>“它让每个人都注意到，有机会让模型比我们想象的更有效率。<strong>因此，它正在扩大并加速AI的采用。</strong>”</p></blockquote><p>英伟达将于2月26日发布第四季度财报，预计将对市场反应做出更详细的回应。</p><h2 id=\"id_3364576943\">黄仁勋：技术进步推动AI普及，而市场反应大相径庭</h2><p>DeepSeek R1模型的开源发布引发轩然大波。英伟达股价在消息发布后出现大幅下跌，1月24日收盘价为142.62美元，而1月27日收盘价跌至118.52美元，市值在短短三天内蒸发了600亿美元。目前，英伟达股价已基本恢复至下跌前的水平，美股盘后报135美元。市场对英伟达的信心似乎正在恢复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00ee4adb28bf84267879a77fd0c4a1c9\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"747\"/></p><p>市场似乎认为，DeepSeek的技术进步意味着AI计算需求的终结，这对芯片巨头英伟达构成了直接威胁。</p><p>然而，在DataDirect Networks首席执行官Alex Bouzari近日发布的访谈中，黄仁勋对市场的解读进行了驳斥。<strong>黄仁勋开门见山地指出，市场对 AI 发展存在一个根本性的“心智模型”误区：</strong></p><blockquote><p>“投资者认为世界就只有预训练，然后就是推理。而推理就是你问 AI 一个问题，它就立即给你一个答案，一次性的回答。我不知道是谁的错，但很明显这个模式是错误的。”</p></blockquote><p>他表示，<strong>R1的发布“令人难以置信地兴奋”，并强调市场的反应“完全相反”。</strong></p><blockquote><p>“它让每个人都注意到，有机会让模型比我们想象的更有效率。因此，它正在扩大并加速AI的采用。”</p></blockquote><p>换言之，<strong>R1的出现并非意味着市场不再需要算力资源，而是激发了市场对更高效AI模型的追求，从而推动整个行业的发展。</strong></p><p>黄仁勋进一步指出，尽管DeepSeek在AI模型的预训练方面取得了进展，但后期训练仍然至关重要，并且需要大量资源。他强调：</p><blockquote><p><strong>“推理是其中一个相当耗费算力的部分。”</strong></p></blockquote><p><strong>这意味着，即使预训练效率提高，AI模型的推理过程仍然需要强大的计算能力支持，英伟达的芯片产品仍将在AI发展中扮演关键角色。</strong></p><p>与此同时，2月21日午间，<strong>DeepSeek宣布，从下周开始，他们将开源5个代码库，以完全透明的方式与全球开发者社区分享他们的研究进展，</strong>每日都有新内容解锁，进一步分享新的进展，并将这一计划定义为“Open Source 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src=\"https://static.tigerbbs.com/ee26a2c7eea8603e58e70fdb56d73c53\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"131\"/></p><p>与AI建设相关的能源股盘前普跌，Oklo、Lightbridge Corporation、NANO Nuclear Energy大跌超14%，NuScale Power跌超12%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd39e9aeccf239a4d22d6f87b78ac8ff\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"130\"/></p><p>量子计算概念股同样受到DeepSeek的影响。截至发稿，IONQ跌超6%，Quantum Computing、Rigetti Computing跌超4%，D-Wave Quantum跌超1%。</p><p>无人机概念股盘前下挫，SES AI Corp、Unusual Machines跌超7%，Palladyne AI跌超4%。</p><p>受DeepSeek提振，金山云盘前大涨超13%，今日港股涨逾11%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ff6b5b9742c2260fe6163a0894a2ff5\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"127\"/></p><p>阿里巴巴盘前涨0.44%，百度涨0.25%；拼多多、京东跌逾1%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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09:29","market":"sh","language":"zh","title":"中通爆雷？被做空机构指在美财报造假、股价至少50%下行空间","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2316419995","media":"华尔街见闻","summary":"做空机构Grizzly Research称，中通快递的利润率一度堪比苹果，在国家工商总局报告的利润率远低于在美报告水平，在美报低员工人数，压低人力成本，虚报资本支出，造成利润率超高假象，帮助其上市以来","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>做空机构Grizzly Research称，中通快递的利润率一度堪比苹果，在国家工商总局报告的利润率远低于在美报告水平，在美报低员工人数，压低人力成本，虚报资本支出，造成利润率超高假象，帮助其上市以来募资超30亿美元；中通还利用未披露关联方转移运营费用，将大笔贷款用于支持内部人房产投资。</b></blockquote><p>热门中概股持续反弹之际，中概物流龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>被曝财务造假。</p><p>美东时间3月2日周四，美国卖空机构Grizzly Research发布报告，认为中通快递可能只是因为伪造财务报表数据，才有表面看来远高于同行的利润。考虑到中通人为夸大的利润率，并采用倍数估值调整估算，报告认为，中通目前的美股交易价远高于公允价值，至少有50%的下行空间。</p><p><b>利润率是国内同行两倍多 一度堪比<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a></b></p><p>上述Grizzly Research报告开篇称，在竞争激烈的中国物流市场中，中通快递是领头羊，虽然整个行业都已标准化，但中通的利润率却是国内同行――顺丰、圆通、韵达和申通平均水平的两倍多。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5011a6a75b71073f0bce12769cd4f12\" tg-width=\"571\" tg-height=\"501\" 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Research报告开篇称，在竞争激烈的中国物流市场中，中通快递是领头羊，虽然整个行业都已标准化，但中通的利润率却是国内同行――顺丰、圆通、韵达和申通平均水平的两倍多。报告称，数据显示，中通的盈利能力一度和苹果这种利润率较高的蓝筹公司相当。一家公司能有如此出色的成绩，要么拥有出色的管理团队，要么财务状况好得令人难以置信。而Grizzly Research通过尽职调查发现，中通欺骗了投资者。报告写道：我们认为，中通明显较高的利润率实际上只是可能伪造财务报表的结果。我们相信，为了编造这些出色的成绩，中通通讯低报了营业收入和成本。报低员工人数 压低人力成本 造成利润率超高假象Grizzly称，其报告突出了和超高利润率不符的确凿证据，包括持续的融资、财会数据不一致以及众多利益冲突。其中特别提到，中通在中国国家工商总局的报告数据和该司递交美国证监会（SEC）的数据截然不同。工商总局的备案文件显示，中通的利润率实际上与快递业的同行相当，2019年至2021年间，中通的净利润率在6.3%到10.6%，但该公司在递交SEC的财务报表中报告，净利润率为15.5%到25.7%。报告指出，中通在中国报告的员工人数庞大，在美国却低于这一水平。因为中通故意报低员工人数，就可以支持其报告的劳动力成本数据，证明超高的利润率合理。以保守的薪资估计，中通的真实员工人数和相关人工费用可能比该司向SEC报告的数字高出一倍以上。虚报资本支出 帮助上市以来募资超30亿美元报告认为，为了让财务欺诈看似合理，中通还在递交SEC的财报中虚报了资本支出，该司企图证明，其物业、厂房和设备（PP&E）以及土地使用权的增长速度超过收入是合理的。但从战略上看，中通没有理由囤积土地。Grizzly Research怀疑，中通利用其超高的利润率募集资金，因为虚假的资本支出数据可以解释为何利润高。迄今为止，中通的这种做法似乎很有效。2016年在纽交所上市以来，中通已经募资超过30亿美元，尽管公司支出没有显示有形的股东价值。虚假收购扩充内部人 利用未披露关联方转移运营费用 大笔贷款用于内部人房产投资报告称，中通利用2014年和2015年的一些收购扩大了内部人的数量，并且、或者让公司的账目平衡。公司文件显示，中通从关联方收购了被其称为网络合作伙伴的特许经营商，收购价远高于这些合作伙伴的启动成本。令人担忧的是，在中国的记录显示，交易后，所有权没有发生变化。这可能是因为这些实体已经作为中通子公司运营。Grizzly Research怀疑，中通是否白白花了股东的钱，没有取得任何回报。报告认为，中通已利用未披露的关联方网络将运营费用转出资产负债表。中通的几个交易对手由受雇于中通、或其管理团队的亲友个人所有和控制。报告称，Grizzly Research实地考察发现了更多潜在的未披露关联方，那些据称独立的实体彼此运营距离很近，还共享logo。就连中通已披露的关联交易也令人担忧。报告认为，因为中通的大笔贷款源于公司为内部人士的房产投资提供资金，公众股东不必要地承担了中国房地产行业风险。这些个人项目违约的风险落在了投资者身上，而不是贷款受益的关联方。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ZTO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1939,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":453618184290624,"gmtCreate":1751769139700,"gmtModify":1751769141482,"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"themes":[],"htmlText":"也就这边把他当个传奇","listText":"也就这边把他当个传奇","text":"也就这边把他当个传奇","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/453618184290624","repostId":"1138135411","repostType":4,"repost":{"id":"1138135411","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1751845247,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138135411?lang=&edition=full","pubTime":"2025-07-07 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justify;\">当地时间7月5日，美国企业家<strong>埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，“美国党”于当日成立</strong>，以还给人民自由。据《印度斯坦报》6日报道，在这条宣布成立“美国党”的帖子下，有网友问他的新政党是否会参加2026年中期选举或2028年的总统选举时，马斯克回复称，“明年”。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克4日在美国“独立日”当天发起网络意见调查，问网民是否应该成立“美国党”，以把美国民众从民主党、共和党轮流上台的两党体制中“解放出来”。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期，马斯克与美国总统特朗普就“大而美”税收和支出法案产生分歧。6月30日，马斯克猛批特朗普力推的所谓“大而美”税收和支出法案并表示，如果法案通过，第二天就会成立“美国党”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。法案签署成法的几个小时前，马斯克在X上就是否该建立一个新的美国政党发起投票。马斯克表示将成立一个新政党，并不惜花钱推翻支持大而美法案的议员。在收到的约124.9万网络投票中，65.4%的网民支持成立新党。</p><p>根据美国法律，一个有资格参与选举的政党成立，其资质确认需要经过复杂的认证程序，首先必须召开党团会议或代表大会，选举临时官员并指定政党名称。尚不清楚马斯克的“美国党”是否已启动相关程序。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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justify;\">当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。法案签署成法的几个小时前，马斯克在X上就是否该建立一个新的美国政党发起投票。马斯克表示将成立一个新政党，并不惜花钱推翻支持大而美法案的议员。在收到的约124.9万网络投票中，65.4%的网民支持成立新党。</p><p>根据美国法律，一个有资格参与选举的政党成立，其资质确认需要经过复杂的认证程序，首先必须召开党团会议或代表大会，选举临时官员并指定政党名称。尚不清楚马斯克的“美国党”是否已启动相关程序。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a26d668159275e3b176301eb946f1a7d","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138135411","content_text":"7月7日（周一），截止发稿，美股夜盘特斯拉大跌超6%。消息面上：7月7日，马斯克在社交媒体平台上最新发文表示，支持总统候选人并非不可能，但未来12个月的焦点是众议院和参议院。当地时间7月5日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，“美国党”于当日成立，以还给人民自由。据《印度斯坦报》6日报道，在这条宣布成立“美国党”的帖子下，有网友问他的新政党是否会参加2026年中期选举或2028年的总统选举时，马斯克回复称，“明年”。马斯克4日在美国“独立日”当天发起网络意见调查，问网民是否应该成立“美国党”，以把美国民众从民主党、共和党轮流上台的两党体制中“解放出来”。近期，马斯克与美国总统特朗普就“大而美”税收和支出法案产生分歧。6月30日，马斯克猛批特朗普力推的所谓“大而美”税收和支出法案并表示，如果法案通过，第二天就会成立“美国党”。当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。法案签署成法的几个小时前，马斯克在X上就是否该建立一个新的美国政党发起投票。马斯克表示将成立一个新政党，并不惜花钱推翻支持大而美法案的议员。在收到的约124.9万网络投票中，65.4%的网民支持成立新党。根据美国法律，一个有资格参与选举的政党成立，其资质确认需要经过复杂的认证程序，首先必须召开党团会议或代表大会，选举临时官员并指定政党名称。尚不清楚马斯克的“美国党”是否已启动相关程序。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1058,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}