3月3日，蜜雪冰城终于在港交所成功上市，开盘即暴涨29.38%，收盘更是最高涨幅突破40%，市值突破1100亿港元。这一表现，不仅远超奈雪、茶百道等同类新茶饮的首日破发，甚至刷新了港股市场的散户认购纪录：1.84万亿港元的认购金额，超购倍数高达5257倍，富途证券单渠道认购额突破1万亿港元，毫无疑问，这是2025年最受瞩目的消费类IPO。 $蜜雪集团(02097)$
从数据来看，蜜雪冰城的规模无可忽视：截至2024年底，蜜雪冰城已经拥有46479家门店，年终零售额突破583亿元，出杯量达90亿杯，呈现出非常强劲的增长势头。单纯从规模上看，蜜雪冰城无疑是全球现制饮品的巨头，尤其是在中国的县域市场，其门店数量已经超越了奈雪和茶百道。而且蜜雪冰城的商业模式已经从国内扩展到东南亚，未来潜在的开店空间超过12000家，这无疑是个庞大的增长潜力。
此外，蜜雪冰城的供应链能力更是其最强大的竞争力所在。99%的门店为加盟店，但其收入的97%并非来自抽成，而是来自向加盟商销售原材料和设备。这意味着，蜜雪冰城不仅是奶茶店，实际上它是一家超级供应链公司。其自建的生产基地年产能高达165万吨，物流网络覆盖了90%的县级行政区，海外扩展也在稳步推进中。
但蜜雪冰城真的没有隐忧吗？首先，虽然它在供应链上的优势无可厚非，但单店的疲软也是个大问题。根据最新的财报数据，蜜雪冰城2024年前九个月的单店日均销售额同比下滑了5.3%，出杯量减少了3.7%。这意味着，即使它的门店数量庞大，但单店的盈利能力却在下降，这对于后期的持续增长是个隐患。另外，加盟商的内卷问题也在逐渐显现。随着门店密度的增加，市场竞争加剧，利润分摊，加盟商的盈利空间进一步压缩。
投资者应该如何看待蜜雪冰城的股价？蜜雪冰城目前的估值偏高，市场普遍给予了其2025年20倍PE的合理估值，这意味着以目前的市值计算，其市值约为1090亿港币，股价已经相当昂贵。那么，当前股价的上涨是否还能持续？
从长期来看，蜜雪冰城的供应链优势和庞大的市场拓展空间无疑是其最强的核心竞争力。如果它能够在海外市场顺利扩张，并且在国内保持稳步增长，那么它的估值或许还能继续上涨。但对于散户投资者来说，短期内的股价波动风险依然较大，毕竟“高开低走”并不是少数新股的常态。
蜜雪冰城的上市是一次典型的“消费降级”时代下的投资机会，它从中国的县城到东南亚的街头，几乎无处不在。而它巨大的供应链优势、庞大的扩张潜力，从长期来看，蜜雪冰城或许会成为港股市场上少数的几只“消费蓝筹”之一。
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