各位虎友们好，本周的小虎访谈嘉宾是 @徐杰米Jeremy ，一位 $泡泡玛特(09992)$ 的长线持有者。仅仅半年时间，他持有的泡泡玛特收益已达330万港币，比上次采访时再多200万[财迷]！
面对近期泡泡玛特高管减持的利空，他坚定表示“利空不跌，反而是看多信号”。他认为泡泡玛特打造了全球少有的“从0到1”的潮玩IP——Labubu，早已从“网红玩具”成长为“文化符号。他指出泡泡玛特的核心优势在于原创IP，不可复制，这也是市值超越Gucci母公司Kering的关键所在。同时，他也敏锐捕捉港股IPO新秀卡游的潜力，看好其在卡牌IP市场的增长机会。
此外，他近期在黄金上的操作也给他带来近6万的收益，面对当前黄金的高点，他对黄金后市持转空预期，始终坚守“人弃我取，人取我弃”的投资信念。
来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]
Q：老师好呀，好久没见了，很多新来的朋友可能还不认识您，辛苦您再和我们更新一下您的近况吧
大家好，我是一个泡泡玛特的长线投资者。
最近泡泡玛特屡创新高，利好利空不断，成为市场焦点，在这个时候我的泡泡玛特投资收益也来到了330万港币，上一次我记得采访的时候收益只是120万，足足又翻了一倍多。上次采访是在24年11月8日，今天是25年5月9日，正好是半年的时间。
点击查看上次访谈：【小虎访谈】徐杰米Jeremy：德扑9冠王抄底泡泡玛特狂赚120万，潮玩不比茅台香？
在这个泡泡玛特似乎有很多争议的时间点，我想和大家分享一下我自己的观点和对股价估值的看法。
Q：泡泡玛特这半年不断创新高，和我们再分享一下您近期在泡泡玛特上的操作和心得吧？
泡泡玛特我是26元左右建仓的，每次的操作点都是技术面上放量的时间点和公司有重大消息面的时间点，上次采访我也说了我对泡泡玛特长期看好的理由和观点，那么半年来其实股价是涨幅最快最猛的时候，由于我的获利比较多，我大多数是在抛售获利了结一部分，但是还是有不少仓位在持仓中。
中途也利用技术面做了一些T。
Q：对于近期高管大幅减持的行为，您怎么看？这是否影响了您继续持有的信心？
这个问题提的非常好，蜂巧资本（BORCHID CAPITAL）通过三笔大宗交易清空了其人民币一期基金所持的11.91万股（0.89%股本），套现逾22亿港元。蜂巧资本官方回应称，此次减持是因“人民币一期基金即将到期”，需要清算旗下头寸，并非因对泡泡玛特基本面失去信心。
那么我认为屠铮自2013年起便是早期投资人，陪伴公司走过天使到上市十四年，可谓“First In Last Out”，在高位适度退出也属常见的风投操作。别说是他了，我在几年的投资过程中，在最近的连续极速冲高中也一直在抛售一部分仓位。另外我认为，短期可能是会对股价造成负面波动，不过就在今天采访时盘中大涨7%，利空不跌反应了投资者对泡泡玛特长期的看好。
从蜂巧资本退出的时间点不由让我想到另外一个新闻，就是泡泡玛特的市值超过了GUCCI母公司云开集团的市值。
Kering 属成熟奢侈品，年增速个位数、PE≈18×；
泡泡玛特为高成长 IP 运营，Q1 海外收入增近5 倍、净利复合增速超 80%，PE≈70× 更贴未来预期。未来若持续保持 30%+ 的净利复合增速，高估值质疑自会烟消云散。
在最近一周，我也一直在想泡泡玛特的估值是否合理，中长期看好的理由是什么，其中我认为最大的原因在于，泡泡玛特已经做成一件难度极其大的事情：被世界广泛认同的自有IP。做潮玩公司最难的事情是打造出经典且永恒的IP。一个成功的IP不仅要在市场上获得认同，还要能够经得起时间的考验，跨越代际并长期保持活力。我认为，从0到1的过程，反而比从1到100更具挑战性。这就像任天堂的皮卡丘和马里奥、迪士尼的米老鼠、白雪公主，美泰的芭比娃娃，都是流传了几代人的经典IP，它们之所以能够长久不衰，正是因为具备了强大的文化积淀和全球认知度。
泡泡玛特的Labubu，正是一个在全球范围内成功突破“0到1”瓶颈的典范。尤其是在国际市场的开拓上，Labubu发挥了举足轻重的作用。这不仅仅是一个可爱的潮玩角色，它已经成为了全球年轻人文化的一部分，并且通过与国际明星的合作，进一步扩大了其影响力。(不管这是公司运作还是自发的，这是难度极其大的)
例如，国际顶流娱乐明星如BLACKPINK的Lisa、Rosé，甚至像Rihanna这样的全球超级巨星，都曾在公开场合佩戴或展示Labubu，这种明星效应并非依靠资本砸钱就能获得的。这种跨文化、跨地区的自然传播，正是泡泡玛特的强大壁垒之一，也为其在全球市场的扩展奠定了基础。
此外，NBA球星Jimmy Butler最近也在公开场合带着Labubu亮相，显示出这个IP已经超越了潮玩圈，成为一种文化符号。这种国际明星的认同，不仅加速了Labubu在全球市场的普及，也让泡泡玛特的品牌形象愈加国际化。
Q：泡泡玛特近年来大力出海，您认为关税会不会影响其海外业务布局或盈利能力？
美国市场在公司整体海外营收中占比约10%左右，东南亚、日、韩等地区占比更大，影响很局限。消费者购买的是“IP+文化”，而非简单的大众玩具，泡泡玛特所构建的品牌溢价和粉丝经济，将在一定程度上抵御价格波动的冲击。
再从特朗普宣布加征关税以来，股价不跌反涨，可见影响有限
Q：您会不会担心泡泡玛特未来“审美疲劳”或“潮玩红利”见顶呢？ 因为同样发展其他公司ip联名的的潮玩，类似miniso，就没有泡泡玛特如此的涨幅，目前泡泡玛特全球大火的也只有labubu
这个问题太好了！！！任天堂的皮卡丘和马里奥、迪士尼的米老鼠、白雪公主，美泰的芭比娃娃，诸如之类还有很多，都是流传了几代人的经典IP，就像我刚才说的，一个公司往往都是有1-2个经典IP，一火就是火100年，所以最难的是0-1而不是1-100，我认为LABUBU做到目前这种全世界出圈的程度，是用再多钱不可以复制打造出来的！除了Labubu，泡泡玛特还有很多其他表现强劲的经典IP，比如MOLLY、THE MONSTERS、SKULLPANDA等，这些IP都在全球范围内收获了大量粉丝。值得一提的是，泡泡玛特在新锐IP的推出上也非常成功，像Hirono小野和Zsiga这些新IP，在短时间内就取得了显著增长，表现出强大的市场接受度。
最近 $名创优品(MNSO)$ 宣布收购TOP TOY，并计划加大投入，但TOP TOY的产品大多数依赖于外部授权IP，这限制了它的独立性和长期的创新能力。尽管TOP TOY也在扩展自己的产品线，但其核心仍然是外部授权，这样的模式很难真正形成独立的IP文化，难以实现像泡泡玛特这样的长远影响力。
相比之下，泡泡玛特的核心竞争力就在于它拥有自己的原创IP，这使得它能够在市场上占据独特的位置。
一旦成功打造了一个具有全球影响力的IP，后续的扩展和衍生就相对容易。泡泡玛特的IP拓展潜力是巨大的，尤其是在娱乐产业和体验式消费方面。未来，泡泡玛特有望将这些IP进一步延伸到独立游戏、独立电影、甚至主题乐园等领域。比如，像游戏和电影这样的内容创作，不仅能够增加品牌的曝光度，还能为泡泡玛特带来更多的跨界合作机会。北京的泡泡玛特主题乐园试点，实际上就是一个很好的例子。通过主题乐园这一场景化的商业模式，泡泡玛特不仅能够将自己的IP带给全球粉丝，还能通过娱乐和互动的方式，增强粉丝的品牌认同感和归属感。这种跨行业的布局，使得泡泡玛特未来的市场扩展潜力更加广阔。
在这方面目前我没有看到TOP JOY任何可以和泡泡玛特掰手腕的地方.
Q：好的，那您近期会趁着下跌进行补仓吗？还是仍然根据技术面操作呀
接下来我会用我的获利去持仓，通过上述分析我认为泡泡玛特中期还是十分具有价值投资的，另外泡泡玛特是港股独立上市，散户投资者能接触到的比例较小。从公募基金开始聚集持仓的情况来看泡泡玛特已经被认同作为中国的消费股潮玩领域的先锋。除非如TOP JOY的竞品公司能做出0-1的全世界出圈的自有IP(我认为十分困难)，我将会重新评估泡泡玛特的投资价值。所以中期持有观点不变。
说到这里我又想到即将冲击港股IPO的卡游，他填补了在中国空缺，但是国外已经验证过的任天堂PTCG卡换式卡牌业务，其实这个市场一直在，从以前小浣熊干脆面集卡的盛行到现在。我对卡游未来的业务发展也很有兴趣
目前泡泡玛特，高位出利空，利空不跌，都反应股价还没有到最高点。
Q：最近除了泡泡玛特以外，还有什么操作吗？最近比较关注的股票有哪些呢？
最近黄金的操作也获利不少，在投机上我一直坚持"人弃我取，人取我弃"，最近黄金热度很高，我认为有可能已经来到顶点，接下来可能会有一些看空的操作
Q：当市场变得波动并影响您的信心时，您如何坚持到底？
"人弃我取，人取我弃"在半年前采访时泡泡玛特已经是突破新高，周围的人都说估值太高并且不看好继续上涨，但是今天我的这些分析很多是半年前就存在的事实，所以我坚持持有。到今天反而身边许多人问我还能不能投资泡泡玛特。筹码在小部分人手里，再大的利空也不会跌，筹码在大部分人手里，再大的利好也不会涨，我想投资就是需要思考到别人思考不到的层面，这样才能成为少数的赢家
Q：您怎么看待近期的市场行情？对近期市场波动有没有一些新的想法？
我会关注中美贸易谈判的进展，我个人认为没有这么容易达成一致，是一个长期战，但这些变化可能让人们对特朗普的做法发生一些转变(单纯指资本市场)，所以当中有很多机会，比如黄金来到历史高位，我觉得会有有空的机会，风险资产可能会有做多的机会。
Q：通过投资，给自己带来了什么改变？聊聊您通过投资获得的感悟吧
通过投资，我不仅实现了财富增值，更收获了一套“多维度思考＋理性执行＋心态稳健”的行动指南。这种思维方式的进化，对我日常生活和职业决策都带来了深刻影响，让我在人生的各个领域都更从容、更自信。
Q：最后想对虎友们说？
非常感谢各位虎友一直以来的支持与关注！在这里想和大家共勉几句：
坚持独立思考不盲从，不羊群，投资前一定要做好功课：研读财报、了解行业趋势、关注公司核心竞争力。
重视风险管理,任何标的都可能出现意外波动，合理分散配置、设置止盈止损，才能在市场震荡中保持从容。
拥抱长期价值，站在更长的时间维度，发掘具备长期护城河和成长空间的优质企业，坚持耐心布局。
勤于学习与分享
感谢老虎证券提供这个平台，也感谢虎妞的专业，投资是一场不断学习的马拉松，欢迎大家在虎圈交流观点、分享经验，互相启发，共同进步。
祝各位虎友顺风顺水，投出自己的精彩！
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