恒瑞医药（1276）
一，基本介绍
恒瑞医药是一家根植中国、全球领先的创新型制药企业。此外，根据弗若斯特沙利文 的资料，以2023年新分子实体创新药收入，及截至最后实际可行日期处于临床或更后期阶段的新分子实体在研创新药数量而言，恒瑞医药在中国制药企业中均名列前茅。
发售股份数目 : 224,519,800股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 12,348,600股H股(5.5%，可予重新分配)
配售股份数目 : 212,171,200股H股(94.5%，可予重新分配，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过11%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于14 倍：可回拨至不超过11%且需下限定价；
公开发售超购14 倍或以上但少于 48 倍：回拨至8.5%；
48 倍或以上但少于 97 倍：回拨至11%；
97 倍或以上：回拨至21.5%。
发售价：41.45～44.05港元
基石投资者：
7位投资者已同意按发售价认购合共533百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 43.04%，详情见招股书419页。
(假设超额配股权及发售量调整权未获行使，假设发售价为 42.75港元)
发售时间：2025年05月15日-2025年05月20日
上市日：2025年05月23日
保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司
包销商：摩根士丹利亚洲有限公司（稳价人）、花旗环球金融亚洲有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、UBS AG Hong Kong Branch、中银国际亚洲有限公司、中信里昂证券有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司
二，简评
如果恒瑞本次招股发生在5年前，那市场待遇预计和现在的宁德时代差不多。
中国医药行业一直有一个两极分化的现象：传统药企（国药、上药等）等拥有广阔的销售渠道但普遍缺乏创新；Biotechs（百济、信达等）的创新能力很强但需要重头建立销售渠道和市场团队、商业化进度较慢（在账号菌看来）。
恒瑞是难能可贵的既有创新能力又有成熟市场和销售团队的公司，某种程度上账号菌认为这家公司也是中国的核心资产之一。
但是近几年中国的整体政策导向对医药行业不是一个偏正面的推动力，所以近几年即使恒瑞旗下的管线发展不错，股价依然距离历史高点有相当远的距离。
对于个人投资者来说，恒瑞一样不太可能带来立竿见影的超额收益，不过账号菌相信外资对于配置恒瑞还是有充足的需求，恒瑞本次IPO的安全性依旧是较高的。
综合评级：中性
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0515/2025051500020_c.pdf
Mirxes（2629）
一，基本介绍
成立于2014年，Mirxes是一家总部位于新加坡的微小核糖核酸(「miRNA」)技术公司，致力于使疾病筛查诊断解决方案在亚洲关键市场(包括新加坡及中国) 触手可及。
发售股份数目 :46,620,000股股份
公开发售股份数目 :4,662,000股股份(10%，可予重新分配)
配售股份数目 : 41,958,000股股份(90%，可予重新分配)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过11%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于14 倍：可回拨至不超过11%且需下限定价；
公开发售超购14 倍或以上但少于 48 倍：回拨至8.5%；
48 倍或以上但少于 97 倍：回拨至11%；
97 倍或以上：回拨至21.5%。
发售价：23.3港元
基石投资者：
2位投资者已同意按发售价认购合共57.92百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 41.37%，详情见招股书478页。
发售时间：2025年05月15日-2025年05月20日
上市日：2025年05月23日
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、建银国际金融有限公司
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、建银国际金融有限公司、民银证券有限公司、招银国际融资有限公司、东吴证券国际经纪有限公司、利弗莫尔证券有限公司、交银国际证券有限公司、百德能经纪有限公司、华通证券国际有限公司、中源国际资本有限公司、帝国国际证券有限公司、京基证券集团有限公司、元宇宙(国际)证券有限公司
二，简评
Mirxes的核心产品是肿瘤筛查试剂盒，和诺辉健康的逻辑基本一致。
账号菌相信是肿瘤筛查是一件利国利民的好事，在早筛早诊上花一块钱很可能就能在治疗阶段省十块钱，且可以大大提高治疗效果。
但是中国的IVD市场是一个鱼龙混杂的市场，甚至可以说是一个泥潭，诺辉的事件不是孤例。
当投资者们逐渐也意识到这种情况后，自然很难说服自己的管理层或IC去投资一间IVD企业。
Mirxes不完全是一间中国公司，但是中国市场始终是它绕不过的坎，这种情况下账号菌相信Mirxes是很难吸引到正常的Long only资金的。
综合评级：中性偏负面
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0515/2025051500022_c.pdf
$MIRXES-B(02629)$ $恒瑞医药(01276)$
利益相关：
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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