【谋周报】Palantir：可能是下一只百倍股（2025/21总第222期）

你投资，是为了什么？

是为了每年多挣点零花钱？ 还是为了改变命运？

如果你选择后者，那我们得承认一个现实： 一个票涨个30%、50%，其实改变不了命运。 真正能改变人生剧本的，是那些凤毛麟角的“百倍股”。

在美股历史上，从不缺乏这样的传奇——亚马逊、特斯拉、Netflix、英伟达……每一只都是在看似高估值、高波动中不断被质疑、不断被验证的成长奇迹。

而这一期的文章里，我想和你聊的，是一只或许正在悄悄走上“百倍之路”的公司：Palantir。

说起Palantir，很多朋友第一反应是“贵”——前瞻PE高达近300倍，像是踩在云端的泡沫。但如果我告诉你，我有一招，在不动股价的前提下，就能把它的PE从300倍降到180倍呢？

听上去像是魔术，其实这正是Palantir估值结构的核心：SBC（股权激励）。

根据最新财报，Palantir的SBC支出高达营收的17.6%，几乎等于其GAAP净利润。这一部分开支如果剔除，公司净利润将瞬间翻倍，估值自然也就“砍半”。

熟悉初创企业运作的人都知道，SBC不是单纯的成本，而是一种战略性的投资——重赏之下，才能绑定最有能力的工程师、产品经理与客户交付团队，支撑企业在公司壮大的初期实现指数级扩张。

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那Palantir到底是做什么的？

一句话概括：它是美国版的**——技术很牛，关系很硬。

Palantir为政府和大型机构提供高度客制化的AI数据平台，集成AI建模、情报分析、任务调度与安全决策功能，广泛服务于国防、医疗、金融、应急系统等关键领域。

它的客户不是普通消费者，也不是一般的中小企业，而是包括美国中情局（CIA）、国防部（五角大楼）、疾控中心（CDC）、乌克兰政府等在内的各国政府机构和大型组织。

Palantir不是那种卖软件订阅的普通SaaS公司，它更像是“AI时代的基础设施”，专门为政府和大型机构处理最复杂的问题。它的客户不是企业，而是CIA、中情局、五角大楼、乌克兰政府、美国疾控中心这些“大人物”。比如，在疫情爆发时，美国政府就是用Palantir的系统来协调疫苗分发；在俄乌战争中，乌克兰用它来调度军队和后勤。你可以把它想象成，一个连接硅谷算法和战场指挥部的“AI中枢神经”。

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它的护城河深得惊人，体现在三个维度：

• 超长期客户关系：一旦部署，绑定10年以上屡见不鲜；

• 系统迁移壁垒极高：Palantir产品的定制化程度极高，客户一旦上手，就形成“技术锁仓”；

• 跨国政府级项目经验：它能处理复杂数据合规、监管环境，具备全球范围的部署能力。

财报方面，Palantir刚公布了2025年Q1成绩单，堪称“六边形战士”：

• 营收达8.84亿美元，同比增长39%，超预期；

• 美国商业营收同比增长71%，成为新的增长引擎；

• 调整后运营利润率44.2%，盈利能力远超多数AI同行；

• 新签合同总价值（TCV）达15亿美元，同比增长66%，未来增长有保障；

• 剩余履约义务（RPO）达19亿美元，同比增长46%，“余粮”充足。

看上去无懈可击对吧？但财报发布后，股价却一度下跌13%。原因何在？

答案是：国际商业业务的下滑。

这是公司四大业务中唯一出现负增长的一块，同比下降5%，客户新增也陷入停滞。这让市场担心Palantir的“全球扩张故事”是否熄火。

但如果你深入理解它的产品逻辑与运营模式，就会知道这更像是战略选择而非能力问题。

Palantir的项目交付非常重人力，通常要工程师驻场做深度定制。在资源有限的情况下，公司选择把火力集中在商业路径更清晰、投入产出比更高的美国本土市场，这其实是最理性不过的选择。

CEO在电话会上也毫不避讳地表示：“欧洲市场还没有真正理解AI。”换句话说，不是我们卖不出去，而是他们还没搞明白AI能干什么。

所以，这一次国际业务的疲软，是战术层面的“战略性忽略”，而不是商业模式崩塌。

总结一下：

Palantir是一家非常优秀、但投资难度很高的公司。

它踩中了AI的时代风口，对关税贸易战免疫，财务极度健康，护城河深不可测。 估值高吗？确实。但它有业绩、有潜力、有信仰支撑。

这种公司，不是给每个人买的——它适合那些愿意穿越估值周期，愿意承担波动的人。你得能忍得住大起大落，也得能看得懂长期故事。

而你要问我怎么看？我的答案很简单：

这不是一只只会讲故事的公司，而可能是下一个M7公司。

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