派格生物 (2565)
一，基本介绍
派格生物成立于2008年，是一家专注于自主研究及开发慢性病创新疗法(主要为肽和小分子药物)的生物技术公司，重点关注代谢紊乱领域。派格生物的核心产品PB-119为自主开发、接近商业化阶段的长效胰高血糖素样肽1(「GLP-1」，一种降低血糖水平的肽类激素)受体激动剂 。
发售股份数目 : 19,283,500股H股
公开发售股份数目 : 1,928,500股H股(10%，可予重新分配)
配售股份数目 : 17,355,000股H股(90%，可予重新分配)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：15.6港元
基石投资者：
一位投资人已同意按发售价认购合共198百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 65.82%，详情见招股书424页。
发售时间：2025年05月19日-2025年05月22日
上市日：2025年05月27日
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、民银证券有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、建银国际金融有限公司、利弗莫尔证券有限公司、中泰国际证券有限公司、浦银国际融资有限公司、艾德证券期货有限公司、国金证券(香港)有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、光银国际资本有限公司
二，简评
派格生物的核心投资逻辑就在于他们的GLP-1类药物能不能以及什么时候获批。
人类对美的追求是永恒的，GLP-1类药物作为“减肥神药”自然广受市场欢迎，礼来和诺和诺德过去几年已经凭借他们在GLP-1类药物中的先发优势赚得盆满钵满。
中国药企很喜欢看到热门靶点/分子就一窝蜂上去卷，在GLP-1这个赛道也是如此（详情见招股书149-153页）。
所以大概率GLP-1赛道会如当年的PD-1单抗一样，少数先行者还能赚到钱，后面的follower可能连临床成本都收不回来。
派格生物的GLP-1单靶点药物目前研发进度算靠前，但和诺和诺德、华东、银诺等相比又没有特别的优势；双靶点产品又明显落后于礼来、信达等，所以整体处于一个很尴尬的位置上：你说他有价值吧比他快的厂家有不少，你说他没价值吧比他慢的厂家也有不少。
对于打新来说，中等位置、相对领先等绝对算不上是好词汇。没有明确的优势往往就很难有机构追捧，个人投资者也就相对难赚到钱。
另外以派格生物的发行结构看似乎是“围飞”的好苗子。
综合评级：中性偏负面
三，特别风险提示
本次IPO的不设绿鞋机制。
本次IPO的承销佣金率达5%，另设1.5%的奖励佣金。
本次IPO的新发售股份仅占总股本（假设上市后）的5%，显示销售压力可能偏大，且上市后流动性可能不足。
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0519/2025051900014_c.pdf
吉宏股份 (2603)
一，基本介绍
吉宏股份的业务涵盖跨境社交电商业务及纸制快消品包装业务。吉宏股份成立于2003年，致力于为快消品企业客户提供一站式纸制包装产品及服务，专注于提供营销策略、产品设计、工艺设计、技术策划、运输与物流。
发售股份数目 :67,910,000股H股
公开发售股份数目 :6,791,000股H股(10%，可予重新分配)
配售股份数目 :61,119,000股H股(90%，可予重新分配)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：7.48-10.68港元
基石投资者：
三位投资人已同意按发售价认购合共20百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 25.2%，详情见招股书299页。
(假设发售价为 9.08港元)
发售时间：2025年05月19日-2025年05月22日
上市日：2025年05月27日
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、中银国际亚洲有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、工银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、华富建业证券有限公司、山高国际证券有限公司、复星国际证券有限公司、**证券(香港)有限公司、利弗莫尔证券有限公司、国金证券(香港)有限公司、华福国际证券有限公司
二，简评
吉宏股份本次香港发行H股后构成A+H双重上市。
不过吉宏股份大概率不会得到宁德时代或者恒瑞医药的待遇，吉宏股份还远远算不上“核心资产”。
吉宏股份的业务（纸质包装、跨境电商）都不算新兴产业，也大概率不会出现爆发性增长。A股和港股对于这类公司的估值逻辑是完全不同的。在A股市场，吉宏股份还可以讲讲AI的估值撑撑场面，但港股市场大概率不会buy他们的AI概念，仅仅会将其看作是一个传统行业公司。
所以就算吉宏股份的发行价相对A股的折让更大，但账号菌不认为吉宏股份会更受港股机构投资者欢迎。
综合评级：中性偏负面
三，特别风险提示
本次IPO的不设绿鞋机制。
本次IPO的承销佣金率达2.8%，另设2.3%的奖励佣金。
本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0519/2025051900012_c.pdf
$派格生物医药-B(02565)$ $吉宏股份(02603)$
利益相关：
本人于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。
本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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