在美股资本市场，有一个已经在股价和基本面上双重验证的AI应用路径：从内容生产端实现低成本、提高优质素材的产出效率，同时在投放逻辑上通过算法精准匹配用户标签与广告需求，最终达成“用户体验-广告转化-平台变现”的正向循环闭环，最终提升平台的收入质量。
5月28日，快手高开6.46%，截至发稿涨幅接近5%，由此看来，资本市场对于他们这份财报是满意的。
要点总结：
1，一季度，快手交出了一份稳健的业绩。收入、毛利均获得了两位数的同比增长；过去四个季度，公司合计Non-GAAP净利润180亿元，以2025年5月27的收盘市值2092亿港元计算，快手的Non-GAAP市盈率（TTM）只有不到11倍，处于相对低估状态。
2，在一季度，最为亮眼的就是可灵AI的表现。要知道，作为视频大模型，可灵在商业化的潜力重点体现在两个方面：首先，是它在内容生产领域产生的价值，大幅降低视频的生产成本；其次，是它在快手内部的广告环节体现的价值，为客户生产大量的优质广告素材。技术直接赋能业务，让业绩实现高增。
3，从整体电商的行业特点来看，Q1并不是传统旺季；但随着中小商家的加速成长，加上快手更加有效率地触达用户，整体GMV增速15.4%，保持了超越大盘表现的增长。快手的用户活跃度、对平台的信任度，以及整体用户盘子的增长都处于持续向好的状态。实际上，这批大部分位于中国二三线城市以下的“新线城市用户”，是快手真正的壁垒和差异化竞争力的体现。
一季度，快手实现收入326.1亿元，同比提升10.9%；实现毛利177.9亿元，同比提升10.4%，毛利率达到了54.6%。在如今的环境下，在年收入超过千亿的公司中，单季度还能实现收入毛利双位数增长的难度不小，能实现这种增长的企业更是凤毛麟角。
盈利能力方面，Non-GAAP净利润达到45.8亿元，同比增速为4.4%；Non-GAAP EBITDA则达到了64.3亿元，同比增速7.6%。过去四个季度，公司Non-GAAP净利润合计达到180亿元，尽管快手自今年1月13日低点至今，股价涨幅接近28%，但整体Non-GAAP市盈率不到11倍，仍处在相对低估的区间。
用户活跃度层面，日活跃用户规模再创历史新高达4.08亿，MAU达7.12亿，日活创下历史新高；每位日活用户平均广告收入为44.1元，同比增长了4%。相对稳健的用户商业化节奏，让快手的日活和用户收入稳步增长，成为快手实现整体高增速的重要基石。
正是拥有这些有消费能力、审美趣味相对类似、又对平台信赖有加的老铁们，在快手上形成了区别于其他平台的“高参与度、高信任度”生态，这种独特的用户结构，为电商业务的高增构建了天然土壤。
Q1，快手电商GMV达到3323亿元，同比增速为15.4%。作为同时开展了泛货架电商及短视频电商的平台之一，两项的GMV均获得超越大盘的增速：短视频GMV同比增长超40%，泛货架对快手电商总GMV的贡献比例约达30%。老铁们形成的优质生态，让中小商家及中小达人加速成长，Q1新入驻商家数量同比增超30%。
从整体收入结构看，电商的比例也在持续扩大。一季度，包括电商在内的其他服务板块收入达到48.2亿元，同比增速15.2%，依然是快手增速最大的业务；占公司收入的比例达到14.8%，同比去年扩大了0.6个百分点。
可以说，快手沿着“直播-商城-短视频”构建的电商业务策略，已经取得了积极成果；而那些货架电商平台很难触达到的行业，短视频平台却可以实现轻而易举的突破。
最近一段时间，在短视频平台兴起的“0公里二手车”应该引起了多方注意，在这些短视频平台上，博主出售远低于传统汽车零售价格的次新二手车，已经实现了高速增长。尽管这种商业业态暂未没有给平台贡献GMV，但它说明了整个快手平台的用户粘性和商业化潜力。
另外，AI在带动电商商家增长上，也起到了巨大的作用。而AI其实是快手一直以来的重大强项，也是快手未来最核心的增长重点。
2025年4月，可灵AI大模型发布了“可灵2.0”，新模型在动态质量、语义响应、画面美学等维度均有显著提升，在全球知名的AI基准测试机构榜上超越了过去的自己，持续位列榜首；商业化层面，可灵AI营业收入在一季度超过人民币1.5亿元，增长迅速。
在视频大模型之外，快手也拥有图像生成、语言、推荐等在内的大模型矩阵，以及数字人、客服等AI应用产品。在Q1业绩会上，创始人程一笑就详细解读了AI对公司全面赋能的成果：
从内容理解、生产与推荐到中后台的代码编写和内容审核，AI正在与快手现有的业务深度融合，尤其是在线上营销与电商领域。在线上营销场景，AI在营销素材生成、营销投放Agent和营销推荐等环节均有贡献；电商场景中，AIGC内容生产、精准匹配、智能客服等技术有效降低了商家的经营成本、提高经营效率。
和国内的腾讯、国外的META类似，AI在应用过程中，对传统的广告环节有着质变式的提升，相关公司在财报和业绩会中，也多次提及这点。Q1，快手的广告收入达到180亿元。在众多互联网巨头中，这一成绩已经算得上是头部，许多成名已久的互联网企业，都拿不到这样的广告收入。
程一笑在业绩会上也强调，未来，快手有信心通过AI潜力的持续释放，助力快手进一步提质增效，并为线上营销和电商业务带来新的增量。
最后，快手在海外的业务也实现了明确进展。在过去2年海外聚焦战略的指引下，营收不断增长的同时，首次实现了单季度海外整体层面的经营利润转正；Q1快手海外整体收入同比增长32.7%达13.2亿元，海外核心发展国家巴西DAU、时长均稳步增长。
相信用不了多久，AI、出海和电商这三驾马车，将成为拉动快手持续高速增长的重要引擎，引爆资本市场的关注热潮。 $快手-W(01024)$
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