在美股资本市场，有一个已经在股价和基本面上双重验证的AI应用路径：从内容生产端实现低成本、提高优质素材的产出效率，同时在投放逻辑上通过算法精准匹配用户标签与广告需求，最终达成“用户体验-广告转化-平台变现”的正向循环闭环，最终提升平台的收入质量。 5月28日，快手高开6.46%，截至发稿涨幅接近5%，由此看来，资本市场对于他们这份财报是满意的。 要点总结： 1，一季度，快手交出了一份稳健的业绩。收入、毛利均获得了两位数的同比增长；过去四个季度，公司合计Non-GAAP净利润180亿元，以2025年5月27的收盘市值2092亿港元计算，快手的Non-GAAP市盈率（TTM）只有不到11倍，处于相对低估状态。 2，在一季度，最为亮眼的就是可灵AI的表现。要知道，作为视频大模型，可灵在商业化的潜力重点体现在两个方面：首先，是它在内容生产领域产生的价值，大幅降低视频的生产成本；其次，是它在快手内部的广告环节体现的价值，为客户生产大量的优质广告素材。技术直接赋能业务，让业绩实现高增。 3，从整体电商的行业特点来看，Q1并不是传统旺季；但随着中小商家的加速成长，加上快手更加有效率地触达用户，整体GMV增速15.4%，保持了超越大盘表现的增长。快手的用户活跃度、对平台的信任度，以及整体用户盘子的增长都处于持续向好的状态。实际上，这批大部分位于中国二三线城市以下的“新线城市用户”，是快手真正的壁垒和差异化竞争力的体现。 一季度，快手实现收入326.1亿元，同比提升10.9%；实现毛利177.9亿元，同比提升10.4%，毛利率达到了54.6%。在如今的环境下，在年收入超过千亿的公司中，单季度还能实现收入毛利双位数增长的难度不小，能实现这种增长的企业更是凤毛麟角。 盈利能力方面，Non-GAAP净利润达到45.8亿元，同比增速为4.4%；Non-GAAP EBITDA则达到了64.3亿元，同比

图片 图文 | 躺姐 最近发生在外卖行业的竞争，让我们再度回想起那个互联网时代初期的经典辩题： 平台型企业应该成为价值的创造者，还是价值的破坏者？ $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $美团-W(03690)$ 实际上，在不同的时期，平台型企业扮演了不同的身份。在互联网早期，平台型企业在客观上扮演了价值破坏者的角色，打破商品从“厂商-多级经销商-消费者”这一传统价值链，让用户享受到了更具性价比的商品，培育出无数新品牌，几乎彻底重构了中国的消费行业，让互联网经济成为带动发展的新引擎。 但到了现在，互联网经济在各个领域都已经发展了好长时间，形成了一个相对稳定的利益分配和运营模式，竞争也进入到了存量阶段。这时候，个别平台型企业如果还想充当价值破坏者，引起行业内卷加剧，吃亏的不仅是行业的参与者，还有用户。 图片 01   京东外卖遭多地约谈及点名 这段时间，四川、云南、安徽等多地监管、消协等部门约谈或是点名京东外卖。譬如四川天府新区市场监管局约谈京东外卖，要求整改部分商家图不符实、部分商家存在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题；云南蒙自市市监约谈京东外卖代理商，要求做好证照合规审查，避免“内卷式”竞争等。 安徽消保委则直接点名，称接到消费者投诉，京东外卖对商家信息审核不严，将实际卫生环境差、无堂食条件的纯外卖厨房标注为“堂食餐厅”，形成“线上精致如滤镜、线下脏乱如工地”的消费落差。 图片 高调进入外卖市场、打着“品质外卖”的平台人设，但最终也在品质上出现问题，因为审核不严等问题，导致低质低价的不良商家得以

2025年Q1财报，成为百度估值逻辑的分水岭：自此之后，AI在这家科技巨头中所占的比例只会越来越高，AI Agent、自动驾驶等新的AI应用场景拓展，对于公司业绩的贡献将会越来越大，成为百度的增长引擎。 总结： 1，在大模型爆火之后，云服务的增长已经成为行业普遍现象，无论是从谷歌、微软还是阿里巴巴等企业的业绩中都能得到体现。Q1，百度大模型季度中标金额和数量双双位居中国大模型厂商第一。 2，当百度证明了自己的技术实力之后，也获得了投行和“顶流”投资人的青睐。从今年Q1开始，“木头姐”旗下基金在一个半月内连续6次加仓百度，桥水基金对百度的增持同比扩大了十倍，资金面开始有利于百度进一步增长。 3，萝卜快跑出海顺利，国内订单数量的进一步增长，让百度的AI场景持续扩容。无人驾驶是视觉大模型的典型应用，也是AI商业化的重点场景之一，目前全球真正实现无人驾驶落地的公司只有谷歌的Waymo、特斯拉和百度，特别是在国内，百度的先发和成本优势是领先的。 据百度发布的一季度财报显示，一季度总营收达325亿元，百度核心营收255亿元，同比增长7%，均超市场预期。一季度，百度核心净利润同比增48%至76.3亿元，智能云持续强劲增长，同比增速达42%。 百度创始人李彦宏表示，智能云业务的显著加速，印证了市场对百度独特的端到端全栈能力的高度认可，同时也代表着市场对于百度AI产品和解决方案的旺盛需求。 种种数据表明，百度的收入增长结构开始产生变化，随着大模型业务的突飞猛进，百度迎来了估值的新支点。 根据电话会上披露的数据显示，百度智能云经营利润持续为正，当前经营利润率已超10%。，此外，AI相关收入实现三位数的同比增长。说明智能云业务在贡献高增速之外，也能贡献有质量的增长。 说实话，在AI上能有这样的成绩，说明百度的智能云产品本身是相当过硬的。 财报电话会披露，一季度，百度招商局、天工科技等头部企业达成