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@谋定后动：【谋周报】“关税杠杆”撬动美股估值上下限：2025年宏观闭环全解析（2025年23周总第224期）

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07cf8567718d814b242acd53c1c20876\" tg-width=\"943\" tg-height=\"339\"></p>\n<p>但偏偏——这就是最具讽刺意味的部分——加征关税又确实能带来“收入”。</p>\n<p>所以这就是2025年最核心的“宏观矛盾”：关税一方面推高通胀让降息难以展开，另一方面又是财政收入的“隐形武器”。这个结构，在短期内对政府来说可能是一笔划算的买卖，对市场来说，却是一场双向压缩的游戏。</p>\n<p>我们不妨看一些数据，把这个问题算清楚。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbc05163d7a811ba10142d69af142909\" tg-width=\"719\" tg-height=\"689\"></p>\n<p>2024年，美国GDP约为29万亿美元，联邦政府支出6.75万亿，收入却只有4.9万亿，财政赤字达到1.8万亿，已经是赤字“常态化”的状态。联邦债务总额达到36万亿，占GDP的124%，而这36万亿债务所带来的净利息支出是0.88万亿，占总支出的13%。这个比例在全球主要经济体中高得惊人，德国、日本、英国全都低得多。</p>\n<p>也就是说，现在美国每年将近七分之一的财政开支是“拿去还利息”的，而这个利息是建立在当前平均利率2.44%的基础上的。如果美联储不降息，那这笔负担只会越来越重。</p>\n<p>接下来我们看关税的情况。</p>\n<p>2024年美国的总进口是3.35万亿美元，全年关税收入只有800亿美元，平均关税率大概是2.4%。这点收入对于联邦财政来说基本可以忽略不计。但如果我们稍作调整，把平均关税率提高到10%，那么关税收入将提高到3.35 x 10% = 0.335万亿；如果是15%，则可以达到3.35 x 15% = 0.5万亿。</p>\n<p>这是什么概念？0.5万亿相当于当前财政赤字的23.5%，也就是说，如果你把进口商品普遍加征15%的关税，理论上能一举消掉近四分之一的财政赤字。就算是征10%的税，也能抵消14.2%的赤字。</p>\n<p>再看降息对财政的帮助。</p>\n<p>假设联储降息100个基点，平均利率从2.44%降至1.44%，那么根据当前债务结构估算，大概可以减少0.18万亿的利息支出（注：根据联邦预算委员会The Committee for a Responsible Federal Budget 估算），占赤字的10%；如果只降50个基点，节省的利息是0.09万亿，占赤字的5%。</p>\n<p>而关键的一点在于：降息所带来的节省，只适用于“新发债”。已经发行的国债，其利率早就锁定，降息对它们毫无影响。这意味着，<strong>降息对财政的改善是“缓慢释放”的；相比之下，加关税则是“立即见效”的</strong>。</p>\n<p>所以你就能理解，为什么特朗普和财政部长贝森特最近频频在公开场合强调“关税的重要性”。他们很清楚，在当前传统加税路径难以推进的背景下，<strong>关税几乎是唯一可以绕开国会、直接由总统推动、且具备大规模财政影响力的政策工具</strong>。</p>\n<p>从财政角度看，关税就像是一扇正在被重新开启的后门；从市场角度看，它却像是一把悬而未落的刀。</p>\n<p>我们常说，美股估值依赖两大支柱：一是企业盈利，二是利率水平。而关税恰恰在背后撼动着这两根支柱——加税推高通胀，压制降息空间，市场利率维持高位不利于估值扩张；加税增加企业成本，压缩利润空间，也不利于盈利预期。这种双向施压，将成为2025年美股的主要“估值顶”。</p>\n<p>但反过来讲，一旦通胀控制住、财政收支因关税短期改善，美联储打开降息窗口，那就是美股的“估值底”。</p>\n<h2>【结论】</h2>\n<p>关于关税，我们听到的大多是负面评价：它推高物价、扰乱全球供应链、伤害消费端。这些当然没错，也都是市场和媒体最关注的部分。但我们也不该忽视它的另一面——那种对财政状况“立竿见影”的效果。</p>\n<p>在当下这个赤字高企、利率高悬、财政压力山大的背景下，关税所带来的不是“理想主义的长远收益”，而是“现实主义的短期喘息”。它不需要国会批准、不需要党派博弈，只要一纸行政命令，第二天财政部的账户上就能多出几十甚至上千亿美元。在预算谈不拢、债务上限成闹剧、降息又遥遥无期的时候，这样一种“即时到账”的政策手段，恰恰成了华盛顿最顺手的抓手。</p>\n<p>所以，关税的意义，从来不仅仅是经济学课本里的效率讨论，它更是一个<strong>财政修补工具</strong>、一个<strong>政治信号释放口</strong>，是一个<strong>资产价格重新定价的导火索</strong>。我们要做的，不是简单地赞成或反对，而是看清它在当前体系中所扮演的真实角色——<strong>它可能就是2025年美国宏观政策里，那个最小、却最重要的齿轮。</strong></p>\n<h2>【下周大事】</h2>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39c3559cb01e84ed7dc900859bbf7ad0\" tg-width=\"646\" tg-height=\"464\"></p>\n<p style=\"text-align: left;\"><strong>【预告】</strong></p>\n<p style=\"text-align: left;\">我们的线上期权课程预计将于<strong>今年7月上线</strong>，内容覆盖从基础认知到实战策略，适合所有希望真正掌握期权工具的投资者。<strong>《投资为乐》第二版</strong>也预计将在<strong>8月出版</strong>，这一次将收录更多期权实战案例，敬请期待。</p>\n<h2><em>【我的站点】</em></h2>\n<p style=\"text-align: left;\">订阅我的实盘分享：<a href=\"https://www.laohu8.com/personal/3556673506813374\" target=\"_blank\">谋定后动的个人主页</a>以及我的公司<a href=\"https://www.laohu8.com/personal/4185926404090432/\" target=\"_blank\">Mou Investment的主页</a></p>\n<p style=\"text-align: left;\"><em>============================</em></p>\n<h2><em>【我的航拍】</em></h2>\n<p style=\"text-align: left;\"><strong>我们投资的目的是让我们的生活变得更好，有更多的时间陪伴家人或者做自己喜欢的事情，而不是相反。</strong></p>\n<p style=\"text-align: left;\">本人爱好航拍，这里分享一张我的航拍作品，新加坡东海岸，摄于2020年。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/fbc05163d7a811ba10142d69af142909\" tg-width=\"719\" tg-height=\"689\"></p>\n<p>2024年，美国GDP约为29万亿美元，联邦政府支出6.75万亿，收入却只有4.9万亿，财政赤字达到1.8万亿，已经是赤字“常态化”的状态。联邦债务总额达到36万亿，占GDP的124%，而这36万亿债务所带来的净利息支出是0.88万亿，占总支出的13%。这个比例在全球主要经济体中高得惊人，德国、日本、英国全都低得多。</p>\n<p>也就是说，现在美国每年将近七分之一的财政开支是“拿去还利息”的，而这个利息是建立在当前平均利率2.44%的基础上的。如果美联储不降息，那这笔负担只会越来越重。</p>\n<p>接下来我们看关税的情况。</p>\n<p>2024年美国的总进口是3.35万亿美元，全年关税收入只有800亿美元，平均关税率大概是2.4%。这点收入对于联邦财政来说基本可以忽略不计。但如果我们稍作调整，把平均关税率提高到10%，那么关税收入将提高到3.35 x 10% = 0.335万亿；如果是15%，则可以达到3.35 x 15% = 0.5万亿。</p>\n<p>这是什么概念？0.5万亿相当于当前财政赤字的23.5%，也就是说，如果你把进口商品普遍加征15%的关税，理论上能一举消掉近四分之一的财政赤字。就算是征10%的税，也能抵消14.2%的赤字。</p>\n<p>再看降息对财政的帮助。</p>\n<p>假设联储降息100个基点，平均利率从2.44%降至1.44%，那么根据当前债务结构估算，大概可以减少0.18万亿的利息支出（注：根据联邦预算委员会The Committee for a Responsible Federal Budget 估算），占赤字的10%；如果只降50个基点，节省的利息是0.09万亿，占赤字的5%。</p>\n<p>而关键的一点在于：降息所带来的节省，只适用于“新发债”。已经发行的国债，其利率早就锁定，降息对它们毫无影响。这意味着，<strong>降息对财政的改善是“缓慢释放”的；相比之下，加关税则是“立即见效”的</strong>。</p>\n<p>所以你就能理解，为什么特朗普和财政部长贝森特最近频频在公开场合强调“关税的重要性”。他们很清楚，在当前传统加税路径难以推进的背景下，<strong>关税几乎是唯一可以绕开国会、直接由总统推动、且具备大规模财政影响力的政策工具</strong>。</p>\n<p>从财政角度看，关税就像是一扇正在被重新开启的后门；从市场角度看，它却像是一把悬而未落的刀。</p>\n<p>我们常说，美股估值依赖两大支柱：一是企业盈利，二是利率水平。而关税恰恰在背后撼动着这两根支柱——加税推高通胀，压制降息空间，市场利率维持高位不利于估值扩张；加税增加企业成本，压缩利润空间，也不利于盈利预期。这种双向施压，将成为2025年美股的主要“估值顶”。</p>\n<p>但反过来讲，一旦通胀控制住、财政收支因关税短期改善，美联储打开降息窗口，那就是美股的“估值底”。</p>\n<h2>【结论】</h2>\n<p>关于关税，我们听到的大多是负面评价：它推高物价、扰乱全球供应链、伤害消费端。这些当然没错，也都是市场和媒体最关注的部分。但我们也不该忽视它的另一面——那种对财政状况“立竿见影”的效果。</p>\n<p>在当下这个赤字高企、利率高悬、财政压力山大的背景下，关税所带来的不是“理想主义的长远收益”，而是“现实主义的短期喘息”。它不需要国会批准、不需要党派博弈，只要一纸行政命令，第二天财政部的账户上就能多出几十甚至上千亿美元。在预算谈不拢、债务上限成闹剧、降息又遥遥无期的时候，这样一种“即时到账”的政策手段，恰恰成了华盛顿最顺手的抓手。</p>\n<p>所以，关税的意义，从来不仅仅是经济学课本里的效率讨论，它更是一个<strong>财政修补工具</strong>、一个<strong>政治信号释放口</strong>，是一个<strong>资产价格重新定价的导火索</strong>。我们要做的，不是简单地赞成或反对，而是看清它在当前体系中所扮演的真实角色——<strong>它可能就是2025年美国宏观政策里，那个最小、却最重要的齿轮。</strong></p>\n<h2>【下周大事】</h2>\n<p 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2024年美国的总进口是3.35万亿美元，全年关税收入只有800亿美元，平均关税率大概是2.4%。这点收入对于联邦财政来说基本可以忽略不计。但如果我们稍作调整，把平均关税率提高到10%，那么关税收入将提高到3.35 x 10% = 0.335万亿；如果是15%，则可以达到3.35 x 15% = 0.5万亿。 这是什么概念？0.5万亿相当于当前财政赤字的23.5%，也就是说，如果你把进口商品普遍加征15%的关税，理论上能一举消掉近四分之一的财政赤字。就算是征10%的税，也能抵消14.2%的赤字。 再看降息对财政的帮助。 假设联储降息100个基点，平均利率从2.44%降至1.44%，那么根据当前债务结构估算，大概可以减少0.18万亿的利息支出（注：根据联邦预算委员会The Committee for a Responsible Federal Budget 估算），占赤字的10%；如果只降50个基点，节省的利息是0.09万亿，占赤字的5%。 而关键的一点在于：降息所带来的节省，只适用于“新发债”。已经发行的国债，其利率早就锁定，降息对它们毫无影响。这意味着，降息对财政的改善是“缓慢释放”的；相比之下，加关税则是“立即见效”的。 所以你就能理解，为什么特朗普和财政部长贝森特最近频频在公开场合强调“关税的重要性”。他们很清楚，在当前传统加税路径难以推进的背景下，关税几乎是唯一可以绕开国会、直接由总统推动、且具备大规模财政影响力的政策工具。 从财政角度看，关税就像是一扇正在被重新开启的后门；从市场角度看，它却像是一把悬而未落的刀。 我们常说，美股估值依赖两大支柱：一是企业盈利，二是利率水平。而关税恰恰在背后撼动着这两根支柱——加税推高通胀，压制降息空间，市场利率维持高位不利于估值扩张；加税增加企业成本，压缩利润空间，也不利于盈利预期。这种双向施压，将成为2025年美股的主要“估值顶”。 但反过来讲，一旦通胀控制住、财政收支因关税短期改善，美联储打开降息窗口，那就是美股的“估值底”。 【结论】 关于关税，我们听到的大多是负面评价：它推高物价、扰乱全球供应链、伤害消费端。这些当然没错，也都是市场和媒体最关注的部分。但我们也不该忽视它的另一面——那种对财政状况“立竿见影”的效果。 在当下这个赤字高企、利率高悬、财政压力山大的背景下，关税所带来的不是“理想主义的长远收益”，而是“现实主义的短期喘息”。它不需要国会批准、不需要党派博弈，只要一纸行政命令，第二天财政部的账户上就能多出几十甚至上千亿美元。在预算谈不拢、债务上限成闹剧、降息又遥遥无期的时候，这样一种“即时到账”的政策手段，恰恰成了华盛顿最顺手的抓手。 所以，关税的意义，从来不仅仅是经济学课本里的效率讨论，它更是一个财政修补工具、一个政治信号释放口，是一个资产价格重新定价的导火索。我们要做的，不是简单地赞成或反对，而是看清它在当前体系中所扮演的真实角色——它可能就是2025年美国宏观政策里，那个最小、却最重要的齿轮。 【下周大事】 【预告】 我们的线上期权课程预计将于今年7月上线，内容覆盖从基础认知到实战策略，适合所有希望真正掌握期权工具的投资者。《投资为乐》第二版也预计将在8月出版，这一次将收录更多期权实战案例，敬请期待。 【我的站点】 订阅我的实盘分享：谋定后动的个人主页以及我的公司Mou Investment的主页 ============================ 【我的航拍】 我们投资的目的是让我们的生活变得更好，有更多的时间陪伴家人或者做自己喜欢的事情，而不是相反。 本人爱好航拍，这里分享一张我的航拍作品，新加坡东海岸，摄于2020年。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/440995437310800","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4003,"optionInvolvedFlag":true,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":240,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/441337001353688"}