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2025年6月初，在英国伦敦举行的中美高级别经贸会谈中，“稀土换芯片”成为双方最敏感但也最务实的核心议题之一。中国卡出口，美国喊反制，日本加码技术投资——这场围绕稀土的博弈，主战场早已不在矿山，而在产业链顶端的“定价权”。 过去一个月里，NdPr稀土氧化物价格飙升至一年新高，却仍只有周期巅峰时的一半价格，为什么？城门失火 殃及池鱼，是欧洲而不是美国的多家汽车厂因断供陷入停产，成了这场资源战中最先中弹者，这又是为哪般？有什么方法可以不选边而投资整个“稀土概念”？ 很多人以为稀土只用在电动车的大电机上，其实从车窗玻璃、触控屏到尾气净化器，稀土金属几乎遍布整车“每一个看不见的细节”。 NdPr是稀土中的战略核心，全球高度依赖中国 钕（Nd）和镨（Pr）主要用于制造高性能永磁体，广泛应用于电动车电机、风电机组和武器系统。根据2023年USGS（美国地质调查局）数据，中国在NdPr精炼产能中占据超85%的全球份额，而美国几乎100%依赖进口，且大多数仍需回流中国进行提炼。 限制出口引发价格飙升，但仍只有峰期的一半 2024年末，中国商务部收紧了NdPr的出口许可，虽未完全禁止出口，但强化了审批机制。外媒普遍解读为地缘博弈升级下的“资源反制牌”。2025年5月期间，NdPr氧化物价格从年初约49万元/吨上涨至62万元/吨人民币左右，涨幅接近27%，并持续高位震荡。 下图显示的是NdPr氧化物价格走势，尽管出口管制升级，仍只有2021年周期高点的一半，说明全球供需结构尚未出现极端失衡。 主要是以下两点原因： 库存充裕：下游企业和贸易商在2023年已提前备货。 提炼技术突破：尤其是日本和澳大利亚的新型分离技术取得进展，让市场预期中长期供给未必会“卡脖子“。 城池失火，池鱼遭殃 - 欧洲连根水管都没准备 让人有点意想不到的是，中国稀土出口收紧后，最先中枪的车企不是美国的，而是欧洲的。与美国车

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在商业世界里，AI是降本增效工具；但在军政领域，AI已经成为国家命脉。过去几周，Palantir连续中标美军AI项目、微软继续扩张其五角大楼云业务、Anduril则加速部署AI作战平台。《华尔街日报》《彭博》《DefenseOne》等媒体已频繁使用一个新名词来描述这一趋势：AI Military-Industrial Complex（AI军工复合体）。 这是美国军政体系正在构建的下一代核心能力，不仅绑定国家安全预算，更关乎未来战争的控制权。今天我们就来看看：在美股市场中，谁才是真正的“国家底牌”？ 什么是“AI军工复合体”？ 这个概念首次由前美国国防副部长 Robert O. Work 在CSIS智库演讲中提出，用于描述AI在国防系统中的系统性渗透。他认为：“未来五年，美国不会输在导弹数量，而是输在算法质量。”。它的关键特征包括： 稳定订单来源：2024年美联邦预算中，国防部AI支出超35亿美元（来源：Congressional Budget Office）； 安全门槛高：所有服务提供者必须通过“机密信息操作许可”（Classified Operations Clearance）； 政策倾斜明显：拜登政府2023年发布《AI国防应用战略》，明确支持AI在国防情报与战术领域全面部署； 地缘政治背景强：在与中国和俄罗斯的长期战略博弈中，AI已被明确列为“决定性技术”。 这不是一般意义的“新概念股”，而是一个在国家预算与安全体系中开辟出来的“深护城河赛道”。 三家公司，三种“国家底牌”形态 1）Palantir（PLTR）：AI军政中枢 Palantir 的Gotham系统广泛应用于CIA、NSA、国土安全部（DHS）和美军中央司令部，已运行超过十年。 2025年Q1财报显示，PLTR政府业务收入为3.34亿美元，同比增长16%，占总收入的55%； 最新获得“国防AI伙伴关系”五

我们先从一个简单的问题开始： 什么因素决定了2025年美股的上限与下限？ 在我看来——下限，来自风险与不确定性；上限，则来自希望与确定性。而在2025年的宏观图景中，有四个核心变量构成了这个决定性的“坐标系”：关税、通胀、降息、债务。 这四者不是孤立存在的，而是紧密相连，甚至可以说是一个闭环结构。链条的起点，恰恰是关税。这四者中真正“牵一发而动全身”的，是关税。一旦关税政策启动，后面这三项——通胀水平、降息预期、政府债务利息成本——都会被它牵着走。 我们可以从一个基本逻辑开始说起： 关税提高，企业进口成本上升，往往会通过提价的方式转嫁给消费者，通胀自然被点燃。通胀一旦起来，美联储就得更谨慎，降息的时间表会被延后或者彻底重排，市场利率维持高位。而利率下不来，美国政府的债务利息支出就降不下来，财政压力持续增加。 但偏偏——这就是最具讽刺意味的部分——加征关税又确实能带来“收入”。 所以这就是2025年最核心的“宏观矛盾”：关税一方面推高通胀让降息难以展开，另一方面又是财政收入的“隐形武器”。这个结构，在短期内对政府来说可能是一笔划算的买卖，对市场来说，却是一场双向压缩的游戏。 我们不妨看一些数据，把这个问题算清楚。 2024年，美国GDP约为29万亿美元，联邦政府支出6.75万亿，收入却只有4.9万亿，财政赤字达到1.8万亿，已经是赤字“常态化”的状态。联邦债务总额达到36万亿，占GDP的124%，而这36万亿债务所带来的净利息支出是0.88万亿，占总支出的13%。这个比例在全球主要经济体中高得惊人，德国、日本、英国全都低得多。 也就是说，现在美国每年将近七分之一的财政开支是“拿去还利息”的，而这个利息是建立在当前平均利率2.44%的基础上的。如果美联储不降息，那这笔负担只会越来越重。 接下来我们看关税的情况。 2024年美国的总进口是3.35万亿美元，全年关税收入只有800亿

截至5月24日，我公司账户2025YTD的收益率为+16%，年化收益+46%，而同期QQQ年初至今为-2.82%。在穿越了24.66%的最大回撤之后，账户最终实现正收益并完成阶段性分红，我认为在这样的行情下，是一份可以还不错的成绩单。回顾2025年上半场，QQQ从最高点下跌26%，随后又在四月中下旬急转直上，成就了一次教科书式的“V型反转”行情。尤其是今年3月至5月间，VIX持续高于20近两个月，除2008年金融危机和2020年疫情外，这是美股史上第三高的波动率时段了！作为一名实盘分享的投资大V，首次操盘他人资金，出道就面对这种级别的动荡行情，对我个人的操盘心态和策略框架都是极为严苛的压力测试。我之所以没有被“美国完了”的市场恐慌裹挟而失控，并不是因为更聪明，而是基于一个朴素的逻辑——美国百年制度的底层稳定性，不可能在短短三个月内被一个人彻底颠覆。我的判断，来自我在我的书《投资为乐》中始终坚持的一个信念：美国的制度具备强大的内在纠错能力，总能在极端混乱中找出一条“最不坏”的路径。【哪些对了，哪些错了】我做对了什么：大方向判断准确，策略框架没乱。 面对暴跌，在悲观中维持了对趋势的判断。这个“方向对”，是之后能扭亏为盈的前提。关键时点进行换仓调整，果断押注PLTR。 在反弹初期，我减持了表现稳定但弹性有限的微软，转而加仓PLTR。这个操作成了我在上半年的“斯大林格勒战役”。 之所以果断换仓成PLTR，是基于一个判断：一旦风向转变、市场反弹时，PLTR作为优质高Beta股具备“率先反弹”的结构性优势，它将成为弹性最强的先锋品种。最终结果也印证了我的这个判断，PLTR在这轮反弹中的表现非常亮眼，成为我账户盈利的主力，该单一标的贡献占据了整体收益的绝大部分。策略结构逐步优化，向多腿组合演进。 相比去年更多依赖裸SP或SC操作，这次我更系统地应用了衣领、价差等组合策略，在波动剧烈阶段有

你投资，是为了什么？ 是为了每年多挣点零花钱？ 还是为了改变命运？ 如果你选择后者，那我们得承认一个现实： 一个票涨个30%、50%，其实改变不了命运。 真正能改变人生剧本的，是那些凤毛麟角的“百倍股”。 在美股历史上，从不缺乏这样的传奇——亚马逊、特斯拉、Netflix、英伟达……每一只都是在看似高估值、高波动中不断被质疑、不断被验证的成长奇迹。 而这一期的文章里，我想和你聊的，是一只或许正在悄悄走上“百倍之路”的公司：Palantir。 说起Palantir，很多朋友第一反应是“贵”——前瞻PE高达近300倍，像是踩在云端的泡沫。但如果我告诉你，我有一招，在不动股价的前提下，就能把它的PE从300倍降到180倍呢？ 听上去像是魔术，其实这正是Palantir估值结构的核心：SBC（股权激励）。 根据最新财报，Palantir的SBC支出高达营收的17.6%，几乎等于其GAAP净利润。这一部分开支如果剔除，公司净利润将瞬间翻倍，估值自然也就“砍半”。 熟悉初创企业运作的人都知道，SBC不是单纯的成本，而是一种战略性的投资——重赏之下，才能绑定最有能力的工程师、产品经理与客户交付团队，支撑企业在公司壮大的初期实现指数级扩张。 image 那Palantir到底是做什么的？ 一句话概括：它是美国版的**——技术很牛，关系很硬。 Palantir为政府和大型机构提供高度客制化的AI数据平台，集成AI建模、情报分析、任务调度与安全决策功能，广泛服务于国防、医疗、金融、应急系统等关键领域。 它的客户不是普通消费者，也不是一般的中小企业，而是包括美国中情局（CIA）、国防部（五角大楼）、疾控中心（CDC）、乌克兰政府等在内的各国政府机构和大型组织。 Palantir不是那种卖软件订阅的普通SaaS公司，它更像是“AI时代的基础设施”，专门为政府和大型机构处理最复杂的问题。它的客户不是

很多人以为，投资的成败，取决于你选了什么标的、用了什么策略。但真相往往更朴素——决定收益的，往往不是你账户里买了什么，而是你在什么时候买，什么时候卖。 独立研究机构DALBAR有一份每年更新、堪称“散户行为照妖镜”的报告，名字叫《投资者行为定量分析报告》（Quantitative Analysis of Investor Behavior），至今已经持续发布了三十年。这份报告不评估基金业绩，不分析市场涨跌，它只关注一件事：散户什么时候进场、什么时候出场——以及，他们最终到底赚没赚钱。 结果令人震惊：过去几十年，散户的年均收益率长期落后于标普500指数4~6个百分点，甚至某些年份差距超过10%。不是产品有问题，而是散户的操作太“人性”——买得太早、卖得太晚，或者反过来，错得刚刚好。 有一年标普涨了将近30%，而散户平均只赚了不到一半。不是市场不给机会，而是自己把机会“操作没了”。下图是1985-2021年间散户业绩和大盘的比较，如果是橙色柱状图，就是跑赢大盘，蓝色柱状图就是跑输大盘。从这个图可以看到，自2009年以后，散户的平均业绩就没有跑赢过大盘。 散户业绩和大盘的比较，蓝色为跑输大盘的年份 败因一：情绪驱动的买卖行为 DALBAR将这些行为背后的心理机制总结为九大行为偏误：损失厌恶、狭隘视角、心理账户、表面多样化 、锚定偏差、盲目乐观、媒体反应、后悔厌恶、羊群效应……听起来像心理学术语，细想之下却像照出我们操作习惯的一面镜子。扪心自问，这9个坑，谁又真的能全都躲过？回头看我过去这些年的投资，那些扎心的分析分明说的也是我自己。 理解这些偏误，并不是为了批评谁，而是提醒我们：如果想在投资中活得久、活得好，先要学会战胜那个总想“动一动”的自己。 如果说投资是一场马拉松，那这份报告的意义就是：大多数人跑不过市场，不是因为没穿好鞋，而是在前十公里就把自己绊倒了。 这些看似微不足道的

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