【财报】不出意外，蔚来在一季度亏损依旧维持在高位。其流动性虽然规模达到260亿元，但流动资产已经不够覆盖流动负债，是否能坚持12个月的持续经营？
港股盘后、美股盘前，蔚来（9866.HK/NIO）发布的2025年未经审计的一季度财报显示，实现总收入120.35亿元，同比增长21.5%，环比下滑39%。
蔚来主要收入来自汽车销售，一季度完成销售4.21万辆，同比增长40%，环比下滑42%，收入99.39亿元，增长18.6%，比销量增速少21.5个百分点，大约每辆车23.6万元。
本季度，汽车毛利率为10.2%，比去年同期多1个百分点，但比去年四季度少近3个百分点。
在多家造车新势力中，蔚来毛利率偏低。比如小鹏汽车的毛利率为10.5%，理想汽车的毛利率为19.8%。蔚来比小鹏还略低0.2个百分点。
至于小米汽车就更高了，一季度智能电动汽车及AI等创新业务毛利率为23.2%。当然，小米有点耍聪明，并没有单独列出汽车的毛利率，但雷军最近表示，小米汽车在今年三季度或者四季度就能实现盈利，其汽车业务毛利率应该不会低，或在20%以上。
一季度，蔚来综合毛利率为7.6%，去年同期为4.9%，去年四季度为11.7%。
毛利润大约9.2亿元，这绝对是要亏损的。
研发费用31.8亿元，销售、一般及行政费用44亿元，分别增长11%、47%，达到75.8亿元，比去年同期增加29.4%。
本季度，蔚来经营亏损64.2亿元；净亏损67.5亿元，比去年同期亏损51.8亿元增加15.7亿元或者30%。如果折算到每辆车上，就相当于每车亏损超过16万？
蔚来这亏损是不是不太能理解？汽车销量增加40%，亏损反而扩大30%，卖得越多亏越多？理想Q1盈利6.5亿元，小鹏亏损不到7亿元，小米汽车亏损5亿，都看到了盈利的希望。
根据销售指引，蔚来预计二季度销售7.2万至7.5万辆，其中4月（2.4万）至5月（2.3万）合计销售大约4.7万辆，则6月预计销售2.5至2.8万辆。如果是完成销售下限，则均高于4月和5月销量。
这份指引数据应该不甚乐观，毕竟和去年相比，蔚来现在又增加了乐道和萤火虫两个品牌。
今年4月，蔚来配售1.37亿股，每股价格29.46港元，募资40.3亿港元。至3月末，其现金及等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款共计260亿元。
最近6个季度，蔚来每个季度亏损都在50亿元以上，如果保持该亏损强度，大约是6个季度左右，兜里要见底了。
所以，对蔚来而言，钱已经比较紧了。根据其披露的资产负债表，至3月末流动资产为498亿元，比去年同期619亿元减少大约120亿元。
与此同时，蔚来的流动负债总额大约595亿元，比流动资产高出近百亿元，其中应付贸易款及票据规模高达314亿元，应计费用及其他负债也有175亿元。
不过，蔚来依旧相信，现金储备可以应付未来一年的持续经营。长城汽车老板魏总近期曾用“汽车界恒大”来指出国内或有整车汽车商随时会崩盘，引起舆论哗然，很多吃瓜者把矛头指向某负债最高的车企。
尽管各方呼吁造车不要太内卷，但如果按照市场手段，2025年，电动汽车界进入残酷的洗牌阶段。只有账上现金够多，且看到了盈利曙光，才不会倒下。
至6月3日收盘，蔚来港股价格为27.5港元，今年累计跌21%，也低于4月的配售价格；最新市值576亿港元，远远低于小鹏（1464亿港元）和理想（2492亿港元）。
蔚来李斌在年初曾表示，有信心在四季度实现盈利，时间还剩3个季度，不应该是7个月了。
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