当宁德时代、比亚迪等行业巨头陆续完成“A+H”布局后，智能扫地机器人龙头石头科技也于近期宣布拟赴港上市。
这场由头部企业引领的资本迁徙潮，既源于拓展国际业务的战略需求，也暗藏着海外市场竞争格局重构的关键博弈。
以石头科技为例，其2024年海外业务收入占比已突破50%，但在供应链重构与竞品围剿的多重压力下，港股上市正成为其破局全球市场的重要筹码。
全球化战略升级，港股上市背后的三重驱动力
天眼查显示，石头科技的主营业务聚焦于智能扫地机器人等智能硬件的设计、研发、生产与销售，核心产品矩阵涵盖智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器品类。
作为智能清洁设备领域的领军企业，石头科技表示，其将综合考量现有股东利益及境内外资本市场环境，在股东会决议有效期内（自股东会通过之日起18个月，或经同意延长的其他期限），择机选择合适的发行时机与窗口完成H股发行上市。
财报显示，石头科技2024年营收为119.45亿元，较上年同期的86.54亿元增长38%。2025年第一季，石头科技实现营收34.28亿元，较上年同期的18.41亿增长86%。
其中，石头科技2024年的研发投入达到9.71亿元，较上年同比增长56.93%；公司研发人员1043人，占公司员工总数的40.74%。
深入来看，石头科技的港股IPO计划，本质上是其全球化战略的关键落子。
一方面，为应对美国关税政策冲击，公司自2024年起将北美市场产能逐步转移至越南，而港股募资有望进一步扩大东南亚供应链规模。尽管截至2025年一季度末公司现金储备达16.35亿元，但外币资金仅8.52亿元，海外扩产仍需借力国际资本。
另一方面，监管层的政策支持为上市潮提供了沃土。2024年4月证监会明确表态支持内地龙头赴港融资，叠加宁德时代等企业的成功示范，“A+H”模式正成为资本运作的主流选择。
海外业务的高增长更凸显了上市的迫切性。2024年石头科技海外收入达63.88亿元，同比激增超50%，但当前仍以国内出口为主，仅在越南设代工厂。
银河证券指出，在外部环境的推动下，石头科技正加速推进供应链的国际化布局。而港股募资将为“本地化生产+品牌全球化”提供资金支撑——这与宁德时代赴港推进匈牙利工厂建设的逻辑不谋而合。这一系列动作，或许对石头科技海外工厂的产能水平提出了更高的要求。
整体来看，石头科技赴港IPO本质是其全球化战略的核心引擎。而扩大东南亚供应链规模这一动作既顺应政策东风，又借鉴了宁德时代等企业的成功范式。
海外收入的亮眼成绩，更凸显了供应链本土化与品牌全球化的迫切性，未来港股募资将成为全球化战略的关键支点。
利润与市场的博弈，石头科技的出海攻坚战
只是，这场出海攻坚战中，资本布局仅是序幕，真正的硬仗在于利润与市场的残酷博。
从2024年开始，石头科技在海外市场采取了较为积极的产品及市场策略。然而，当海外收入占比突破临界点，石头科技正面临“增收不增利”的成长阵痛。
为抢占线上直销渠道，公司在欧洲布局Amazon、HomeDepot等平台专卖店，同时向经销商让渡利润以平稳过渡，直接导致2024年毛利率下滑近5个百分点，归母净利润同比下降3.64%。
财报显示，2025年第一季度石头科技净利为2.67亿元，较上年同期的4亿元下降33%；扣非后净利为2.42亿元，较上年同期的3.42亿元下降29.28%。
2024年，石头科技净利为19.77亿元，较上年同期的20.51亿元下降3.64%；扣非后净利为16.2亿元，较上年同期的18.26亿元下降11.26%。
2025年一季度这一趋势加剧，收入增长超80%，但净利率骤降至7.8%，创上市以来季度新低。高盛警示，低毛利直销的扩张可能被高毛利经销收入下滑抵消，短期利润承压风险犹存。
而更大的挑战来自竞品围剿。IDC数据显示，2024年石头科技在智能扫地机器人领域实现全球销量与销售额的"双料冠军"。
全年全球销量市场份额达16%，销售额市场份额更高达22.3%，出货量同比增幅20.7%。在北欧、土耳其、德国、法国、韩国等重点市场表现尤为突出，已连续多个季度蝉联销量与销售额双榜首。
尽管，石头科技以16%的全球市场份额超越iRobot登顶，但后者正以史上最大规模的产品迭代发起反击：2024年亏损10.46亿元的iRobot，推出Roomba 105 Vac系列（70倍强力吸力）和Plus 505组合机器人（自我清洁等功能），其CEO直言新品将推动2025年利润增长。
当iRobot凭借技术迭代重整旗鼓，石头科技能否借助港股资本优势巩固供应链与品牌壁垒，成为决定全球市场格局的关键变量。
结语
当宁德时代、比亚迪等巨头完成 “A+H” 资本布局后，智能扫地机器人龙头石头科技以海外收入占比超 50% 的底气叩响港股大门。
这场资本迁徙的核心驱动力，既包括应对外部环境影响的越南产能转移需求，也离不开证监会政策支持与宁德时代等企业的示范效应。
但光鲜数据背后，石头科技正陷入 “增收不增利” 的成长阵痛。因此，选择此时赴港上市的石头科技，能否用资本杠杆筑牢供应链壁垒、破解利润困局，不仅关乎其全球市场份额的保卫战，更将改写智能清洁设备的全球竞争格局。 $石头科技(688169)$
精彩评论