思科系统公司（Cisco Systems, Inc.，股票代码：CSCO） $思科(CSCO)$
正悄然成为AI基础设施领域中最具吸引力且被低估的潜力股之一，其稳健的基本面、有利的产品组合以及分析师对其未来的看好，使其成为投资人值得关注的标的。深入分析当前的市场定位，可以看出思科在多方面展现出强劲优势，同时也存在一些值得注意的风险。
近一个月以来，市场与像是吉姆·克莱默（Jim Cramer）这样有影响力的评论者皆指出思科是「最便宜的AI题材」。虽然克莱默的评论更多是叙述性质，但这凸显了一个重要的估值问题：与AI同业相比，思科的估值如何？目前股价约为65.50美元，预估本益比约为15倍，远低于AI纯粹硬体股的估值，这显示出市场或许尚未全面认可思科在AI领域的角色。不过，关键在于这样的折价是否反映成长较缓慢的现实，或仅是市场对思科AI潜力的误解。
思科已在AI相关订单上取得实质进展。根据 Investopedia 与 Visible Alpha 的资料，该公司在本财年前半年已录得约7亿美元的AI订单，其中最近一季就超过3.5亿美元。尽管相较于其单季约140亿美元的营收来说仍是小部分，但这已是实质证据，显示思科正在受惠于AI基础设施的需求。
就未来展望而言，分析师预测呈现出稳健且正向的增长轨迹。德意志银行在将思科评级上调为「买进」后，预测其每股盈余年复合增长率将达7–8%，主因来自订阅式软体与服务，目前这部分已占总营收约56%。这显示出不仅盈余有成长性，其营收结构也正朝向更高毛利、更稳定的方向转型，这对于寻求稳健报酬与再投资能力的投资人来说极具吸引力。
策略面上，思科在AI技术架构中占据关键地位，主要透过其网路设备、资料中心互连、安全平台与协作工具。其最新一季财报显示：总营收达141亿美元，产品营收年增15%，而安全业务更大幅成长54%，反映出AI驱动企业正全面更新其网路与资料中心基础设施。结合其在企业路由与交换器领域的长期领导地位，思科的确有潜力成为推动AI落地的骨干供应商。
与同业相比，思科在AI基础设施市场中也展现出日益增强的主导力。Melius Research 最近指出，思科是一个「被忽视的主权级AI股票」，特别是在政府与中东大型云端计划上的应用。尽管其成长速度不若Nvidia或AMD那般惊人，但其在大型、安全网路需求上的产品组合，正好补足其他AI巨头未能触及的市场利基。
分析师整体情绪也支持这样的发展趋势。根据近期多家券商的评估，共识介于「适度买进」与「买进」之间，平均目标价约在69–71美元区间，较目前价格有5–10%的上涨空间。德意志银行更看好至73美元，而Melius的预估高达78美元。这些数据显示仍有上行潜力，但目前市场并未过度炒作，若未来财报与新订单持续惊喜，股价有机会再次上修。
然而，潜在风险也不容忽视。思科依然暴露在整体IT支出景气循环中，企业客户若出现预算压力，势必影响其业绩表现。尽管管理层已表示近期订单非因预期关税提前下单，反映出需求具真实性，但宏观经济变数仍是一大变数。此外，来自更灵活的新创网路与资料中心软体公司的竞争也逐步升温。
对投资人而言，关键问题在于：AI成长是否足以抵销传统网路设备成长趋缓的影响？目前观察来看，AI订单、资安与可观察性（observability）产品的成长是加分而非取代。若思科能持续提高AI与软体收入占比，将有望在新旧营收结构间取得稳定平衡。
资本配置方面，思科仍维持股东友好政策。稳定的股息与回购计划对于成长温和的企业尤其重要，让投资人在等待AI潜力实现过程中仍能获得报酬。德意志银行亦指出，其获利率与自由现金流保持稳健，为股东报酬提供稳固基础。
此外，思科并不仅限于将AI「卖」给客户，也积极将AI融入自家产品与平台中，像是Cisco DNA Center、AIOps、资安与观察性工具。这些内部AI应用提升产品黏著度与差异化，也扩大其AI商业化潜能。
最后值得关注的是：目前的股价是否已反映所有利多？自年初以来，股价仅上涨约7%，仍低于历史高点20%以上，显示市场仍在观望，并未完全反映AI相关成长潜力。如果未来季度持续交出亮眼成绩，市场重新评价的空间仍在。
总结而言，思科系统正从一个成熟的网路设备大厂，逐步转型为低调但实力坚强的AI使能者。其估值相对便宜，成长预期合理，营收结构改善，且AI订单持续增加。虽仍面临一些外部风险与产业转型挑战，但就稳健收益、适度成长与AI主题接触的投资策略来说，思科无疑是一个值得关注的中长期布局标的。
精彩评论