周六福更具有申购价值，得益于贵金属价格持续偏强，可结合暗盘表现灵活操作！

一、核心优势

1. 业绩持续增长

2022-2024年，公司收入从31.02亿元增至57.18亿元，复合增长率35.8%；净利润从5.75亿元增至7.06亿元，复合增长率10.8%。尽管2024年增速放缓（收入增11.04%、利润增7.07%），但整体保持稳健。

亮点：黄金品类收入占比76.5%，受益于金价上涨，2024年黄金采购价同比上涨21.6%（487.5元/克）。

2. 渠道网络与线上布局

◦ 截至2024年底，线下门店达4129家（加盟店占比97.8%），覆盖全国305个地级市，门店数量位居行业第五。

◦ 线上收入占比40%，三年复合增长率46.1%，在主流电商平台保持领先地位。

3. 行业赛道红利

中国黄金珠宝市场规模2024年达5688亿元，预计2029年增至8185亿元（复合增长率7.6%）。黄金股近期受市场热捧，赛道吸引力较强。

4. 估值水平对比

按发行价24港元计算，周六福PE约13倍，低于周大福（22倍）、老凤祥（15倍），与行业均值相比具备一定性价比。

二、风险与挑战

1. 加盟模式依赖与稳定性问题

◦ 加盟收入占比超50%，但加盟商年流失率达250家（2024年关店674家），库存周转天数增至182天，存在管理失控风险。

◦ 加盟协议仅一年期，且不限制加盟商代理其他品牌，潜在竞争和品牌稀释风险较高。

2. 金价波动与成本压力

2024年黄金采购成本同比上涨21.6%，存货跌价风险加剧（2023年损失1.2亿元）。若金价回调，可能挤压毛利率（已从38.7%降至25.9%）。

3. 线上业务盈利困境

线上毛利率仅14.7%（线下为24.5%），退货率25%叠加直播让利，利润侵蚀明显。

4. 定价争议与破发风险

发行价24港元被部分分析师认为“略显偏高”（对比周大福12.98港元、周生生8.61港元）。保荐人中信建投近期项目破发率较高，叠加基石投资者以地方国资为主（51.04%认购），外资机构参与有限，市场情绪可能偏谨慎。

三、打新策略建议

1. 短期机会

◦ 赛道热度：黄金股为当前港股热门板块，市场情绪或推高首日涨幅，尤其若金价维持高位。

◦ 绿鞋机制：15%超额配售权提供短期价格支撑，降低破发风险。

2. 长期考量

◦ 关注公司能否通过募资优化渠道（计划50%资金用于扩店）、提升品牌溢价（20%资金用于营销），以及降低加盟依赖。

◦ 警惕金价波动、加盟商流失及线上盈利压力等中长期风险。