海天味业（03288.HK）于2025年6月19日在港股上市首日表现高开低走，暗盘阶段虽上涨12.4%至40.8港元，但正式交易后股价回落至36.25港元（截至10:26），较发行价36.3港元微跌0.14%。针对其后续投资价值，需从以下多维度综合分析： 一、基本面与业绩分析 1. 业绩修复与增长潜力 ◦ 2024年业绩回暖：公司2024年营收269.01亿元（同比+9.53%），净利润63.44亿元（同比+12.75%），结束了2022-2023年的连续下滑。核心产品酱油收入占比51.14%，毛利率44.7%，仍保持较高水平。 ◦ 新管理层战略调整：新任董事长程雪推动国际化战略，计划通过港股募资（约101亿港元）投入产能扩张、技术研发及海外市场拓展，目标3年内海外收入占比提升至15%。 2. 风险与挑战 ◦ 国内市场瓶颈：酱油渗透率接近天花板，叠加“双标门”事件后消费者信任修复仍需时间，竞争对手（如千禾、李锦记）持续抢占份额。 ◦ 海外扩张不确定性：当前海外收入占比仅7%，需突破供应链本土化、品牌认知度低等难题，与日本龟甲万（海外收入占比76%）差距显著。 二、估值与市场情绪 1. AH股溢价与估值对比 ◦ H股定价合理性：H股发行价36.3港元对应PE约28倍，较A股（动态PE约35倍）折价约20%。但港股消费板块整体承压，当前动态PE仍高于行业平均25倍。 ◦ 流动性折价风险：港股市场流动性较弱，且系统性风险（如恒指波动）可能传导至个股，需警惕短期波动。 2. 市场情绪与技术面 ◦ 短期情绪分化：暗盘大涨反映打新资金热情，但首日破发显示部分获利盘兑现及市场对长期增长存疑。 ◦ 技术支撑与压力：若股价站稳36港元（发行价附近），或形成短期支撑；中长期需突破40-42港元压力位以确认上行趋势。 三、后市策略与建议 1. 短期谨慎观望 ◦ 上市初期受情绪主导，叠加港股流动性

周六福更具有申购价值，得益于贵金属价格持续偏强，可结合暗盘表现灵活操作！ 一、核心优势 1. 业绩持续增长 2022-2024年，公司收入从31.02亿元增至57.18亿元，复合增长率35.8%；净利润从5.75亿元增至7.06亿元，复合增长率10.8%。尽管2024年增速放缓（收入增11.04%、利润增7.07%），但整体保持稳健。 亮点：黄金品类收入占比76.5%，受益于金价上涨，2024年黄金采购价同比上涨21.6%（487.5元/克）。 2. 渠道网络与线上布局 ◦ 截至2024年底，线下门店达4129家（加盟店占比97.8%），覆盖全国305个地级市，门店数量位居行业第五。 ◦ 线上收入占比40%，三年复合增长率46.1%，在主流电商平台保持领先地位。 3. 行业赛道红利 中国黄金珠宝市场规模2024年达5688亿元，预计2029年增至8185亿元（复合增长率7.6%）。黄金股近期受市场热捧，赛道吸引力较强。 4. 估值水平对比 按发行价24港元计算，周六福PE约13倍，低于周大福（22倍）、老凤祥（15倍），与行业均值相比具备一定性价比。 二、风险与挑战 1. 加盟模式依赖与稳定性问题 ◦ 加盟收入占比超50%，但加盟商年流失率达250家（2024年关店674家），库存周转天数增至182天，存在管理失控风险。 ◦ 加盟协议仅一年期，且不限制加盟商代理其他品牌，潜在竞争和品牌稀释风险较高。 2. 金价波动与成本压力 2024年黄金采购成本同比上涨21.6%，存货跌价风险加剧（2023年损失1.2亿元）。若金价回调，可能挤压毛利率（已从38.7%降至25.9%）。 3. 线上业务盈利困境 线上毛利率仅14.7%（线下为24.5%），退货率25%叠加直播让利，利润侵蚀明显。 4. 定价争议与破发风险 发行价24港元被部分分析师认为“略显偏高”（对比周大福12.98港元

创新药赛道在经历短期回调后，仍具备显著的中长期投资价值，但需结合行业基本面、政策环境、估值水平及风险因素综合判断： 🔍 一、政策与行业动态：核心支撑未变 1. 审评审批加速 国家药监局近期发布《关于优化创新药临床试验评审批的公告（征求意见稿）》，明确符合要求的创新药临床试验申请30个工作日内完成审批，大幅缩短研发周期。此举直接降低研发时间成本，推动优质管线加速落地。 2. 支付环境改善 ◦ 医保支持：医保谈判对创新药降价幅度趋缓，2024年创新药医保支付额达920亿元，占统筹基金比例仅3.7%（远低于美国的13%），未来提升空间巨大。 ◦ 商保扩容：商业保险支付占比突破15%，"按疗效付费"模式逐步覆盖肿瘤、罕见病领域，缓解企业对医保的单一依赖。 3. 国际化突破（BD交易爆发） 2025年5月以来，国产创新药License-out（对外授权）交易密集落地，例如： ◦ 首付款创新高：某药企达成60.5亿美元授权协议，首付12.5亿美元创纪录。 ◦ 技术认可：ADC、双抗等前沿技术获跨国药企青睐（如科伦博泰SKB264、康方生物AK104）。 📊 二、估值与基本面：回调后性价比凸显 1. 估值仍处低位 ◦ 港股创新药指数（如国证港股通创新药指数）PE-TTM为33.64倍，低于近10年66%的时间，处于23.3%历史分位点。 ◦ 对比全球创新药企业，中国公司估值溢价有限，且盈利拐点临近。 2. 盈利拐点确认 ◦ 2025年行业集体盈利：百济神州、信达生物等头部企业带头扭亏，预计80%创新药公司将在2025年进入收入放量期，利润表显著改善。 ◦ 技术转化收入：ADC、细胞治疗（如CAR-T）等平台型技术进入商业化阶段，例如CAR-T成本降至传统疗法的1/10，加速市场渗透。 🚀 三、未来增长驱动：技术+全球化双主线 1. 技术迭代加速 ◦ ADC 2.0/双抗：科伦博泰SKB2

稳定币法案的通过为Circle（CRCL.US）的股价走势提供了多重驱动因素，但其未来能否继续上涨需综合利好与风险因素分析： 一、短期利好驱动因素 1. 监管明确性带来的市场信心提升 美国参议院通过的《GENIUS法案》首次为稳定币建立了联邦层面的监管框架，要求发行方持有100%现金或美债储备并接受审计。Circle的USDC因早已符合这些标准（储备中80%为美债、20%为现金），被视为“合规标杆”，直接受益于法案落地。监管清晰化将吸引更多机构资金流入合规稳定币，推动USDC市场份额提升（当前市占率25.06%，仅次于USDT）。 2. 行业增长与市场份额争夺 法案通过后，市场预期稳定币将加速应用于跨境支付、DeFi等场景。花旗预测2030年稳定币市场规模或达3.7万亿美元，而USDC作为合规首选可能进一步挑战USDT的主导地位。例如，USDT因储备透明度问题面临合规压力，部分交易所可能转向USDC。 3. 传统金融机构的参与与生态扩展 摩根大通等机构推出类稳定币产品（如JPMD），表明传统金融加速入场，这虽带来竞争，但也验证了稳定币的长期价值，并可能通过合作扩展Circle的支付网络（如与德意志银行、Coinbase的合作）。 二、中期风险与挑战 1. 高估值与市场情绪波动 Circle当前市盈率（P/E）高达174倍，市值为USDC储备规模的45%，显著高于行业平均水平。若未来收入增速不及预期（如利率下降导致储备收益减少），股价可能出现回调。例如，美联储若在2025年下半年启动降息，Circle的年收入可能减少4.41亿美元。 2. 竞争加剧与护城河压力 USDT仍以63%的市占率占据主导地位，且PayPal、传统银行等巨头可能通过自有稳定币分流市场份额。此外，香港、欧盟等地的监管框架开放可能催生区域性稳定币，稀释USDC的全球优势。 3. 政策执行与立法变数 法案仍需

结合AMD当前的市场表现、产品布局及分析师观点，以下是关于其股票是否值得继续持有的综合分析： 一、核心利好因素 1. 新一代AI芯片与服务器架构的发布 AMD在2025年6月发布的Instinct MI400系列芯片和Helios机架系统（2026年上市）被市场视为挑战英伟达的关键产品。MI350芯片已开始交付，性能较上一代提升35倍，预计2025年下半年放量，推动数据中心业务增长。分析师认为，这些产品将吸引云计算公司和AI开发者，填补英伟达产能不足的市场空白。 2. 数据中心业务复苏预期 尽管上半年受出口管制影响（计提8亿美元费用），但机构预测数据中心业务将在下半年实现高双位数增长，2025年全年增长25%，2026年达34%。MI400的发布或进一步巩固AMD在AI基础设施领域的地位。 3. 合作伙伴与生态建设加速 AMD与微软、Meta、甲骨文等头部企业的合作深化，OpenAI首席执行官奥特曼公开称赞其架构性能。同时，AMD通过收购ZT Systems和优化软件生态（如ROCm 7.0），逐步缩小与英伟达CUDA生态的差距。 4. 分析师普遍上调目标价 Piper Sandler将目标价从125美元上调至140美元，摩根大通预测2025年AI芯片营收增长60%，瑞银研报给予142美元目标价（对应31倍市盈率）。长期乐观预期中，部分机构甚至提出250美元的潜在目标。 二、潜在风险与挑战 1. 短期成本压力与毛利率波动 美国半导体出口管制导致AMD承担8亿美元费用，预计第二、三季度毛利率承压（Non-GAAP毛利率降至43%）。若供应链问题（如三星HBM3内存产能）未能解决，可能影响MI350/MI400的交付进度。 2. 市场竞争加剧 英伟达凭借CUDA生态和技术领先仍占据主导地位，其Blackwell芯片已售罄，且毛利率高达75%（AMD仅50%）。此外，云厂商自研A

一、公司基本面：行业龙头地位稳固，战略布局清晰 1. 行业地位与核心业务 三花智控是全球制冷调控制元器件领域的绝对龙头，2024年该领域全球市占率达45.5%，核心产品如四通换向阀（市占率55.4%）、电子膨胀阀（51.4%）等8类产品全球市占率超50%。同时，公司是新能源汽车热管理系统的全球第五大供应商（市占率4.1%），车用电子膨胀阀和集成组件市占率分别达52.6%和65.7%。 业务结构上，公司形成“制冷+汽零”双轮驱动格局，2024年制冷业务收入占比59%，汽车零部件业务占比41%，其中新能源汽车热管理产品占汽车业务收入的90%。 2. 新兴领域布局 公司积极拓展人形机器人机电执行器、储能热管理等新兴赛道。目前已与特斯拉Optimus机器人项目开展技术验证和小批量试制，预计2025年机器人业务贡献营收约2.5亿元，长期增长潜力巨大。此外，储能热管理技术研发已启动，计划投入超50亿元布局相关项目。 3. 全球化与研发实力 公司在全球拥有48个生产基地（海外13个），覆盖特斯拉、比亚迪、大金等头部客户，直销占比超98%。研发投入持续加码，2024年研发费用13.52亿元，研发人员超5100人，技术壁垒深厚。 二、财务状况：增长稳健，盈利质量较高 1. 营收与利润表现 2024年营收279.47亿元（+13.8%），归母净利润30.99亿元（+6.1%）；2025年一季度营收76.70亿元（+19.1%），净利润9.03亿元（+39.47%），增速显著回升。尽管2024年净利润增速受费用上升影响放缓，但经营性现金流净额达43.67亿元（+17.3%），盈利质量优秀。 2. 财务风险点 ◦ 应收账款压力：2024年应收账款73.1亿元（占营收26.2%），周转天数增至91天，需关注大客户回款风险。 ◦ 毛利率波动：受原材料（铜、铝）涨价影响，2024年毛利率微降至26.83