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@启程巴芒阁：启程实盘周记20250613：贵州茅台VS泡泡玛特：一场跨越千年的价值博弈，谁才是你的菜？

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style=\"text-align: center;\"><strong>本周交易</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">加仓了一点珍酒李渡，价格6.24港币，资金来源，腾讯和珍酒李渡的分红。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>目前持仓</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: start;\">目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前<strong>九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)</strong>，还有12%观察仓和现金。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>本周持仓情况</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1adfd097b3defa832a1fd8556f5632c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"310\"><span>图片</span></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec12cb8a6703639a02464f4b136089cb\" tg-width=\"800\" tg-height=\"263\"><span>图片</span></p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>收 益</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0b5d64c90b7f498d063cefc0224dce8\" tg-width=\"948\" tg-height=\"1727\"><span>图片</span></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>强烈申明</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩<strong>个人的偏见和错误</strong>。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">文中提及的任何个股或基金，都有<strong>腰斩</strong>的风险。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">请坚持独立思考，万万<strong>不可依赖启程资本老韩的判断或行为</strong>作出买卖决策。切记切记。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong> 贵州茅台VS泡泡玛特：一场跨越千年的价值博弈，谁才是你的菜？</strong></p>\n<p style=\"text-align: left;\">2025年6月，A股茅台股价跌至1426元，港股泡泡玛特却飙升至272港元，两者市值差距从“茅台碾压”到“泡泡逆袭”，折射出中国消费市场的剧烈变迁。一边是“国酒”茅台的稳健护城河，一边是“盲盒神话”的资本狂飙，普通投资者该如何抉择？本文将从底层逻辑、风险收益比、时代趋势三个维度展开深度剖析。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bad7dcdc34cdfb10bbd5cc85870ba015\" tg-width=\"664\" tg-height=\"736\"><span>图片</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5063d9ba802d9ae77d294047011081ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"534\"><span>图片</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fc288a6b1e43db1d2adc6dc6c14a99f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"534\"><span>图片</span></p>\n<p>本周贵州茅台和泡泡玛特热度分部为第一和第二，是巧合还是必然。贵州茅台从最高点2600下跌到最低1200多，已经横盘4年了，最近4周更是迎来4连跌。而泡泡玛特周线则是一条完美的上涨突破的曲线，从最低10港币，一路上涨到283港币，28倍的一个涨幅，太牛B了。</p>\n<p>最近两周的热点泡泡玛特的很多，有国外门店排队购买，短视频拆盲盒，labubu限售款拍卖出106万天价，创始人王宁财富升为河南首富。</p>\n<p>贵州茅台这边，负面消息多一些，白酒收到龟腚影响，飞天茅台又又又向下突破到2000元以下。</p>\n<p>如果时间拨回到2022年，显然应该买入泡泡玛特，但当前110倍高估的泡泡玛特并非买入的最好选择，20倍低估的茅台是否是好的选择呢，如果白酒行业周期继续低迷几年，也未见的能取得好的成绩，当下时间，该做什么选择呢？</p>\n<p style=\"text-align: left;\"></p>\n<h2>一、价值锚点：茅台是“时间的琥珀”，泡泡玛特是“潮流的快消品”</h2>\n<ol>\n <li>\n  <p><strong>茅台的“历史霸权”</strong> 茅台的核心竞争力源于<strong>地理稀缺性+文化垄断性</strong>。赤水河微生物群落的不可复制性、5年酿造周期的硬约束，使其成为全球唯一具备“自然+人文”双重护城河的消费品。2024年龙年生肖酒黑市溢价1.8万元，本质是市场对“时间沉淀”的定价。</p></li>\n <li>\n  <p><strong>泡泡玛特的“情绪炼金术”</strong> 泡泡玛特的成功在于<strong>IP工业化+成瘾性设计</strong>。通过压缩IP开发周期至6个月、隐藏款概率低至1/144，将消费行为转化为“情感彩票”。2024年用户为隐藏款人均复购超10次，二手市场溢价超26倍，堪称“Z世代的印钞机”。</p></li>\n</ol>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>本质差异</strong>：茅台是“穿越周期的硬通货”，泡泡玛特是“时代情绪的晴雨表”。</p>\n<h2>二、财务解码：稳健VS激进，谁在裸泳？</h2>\n<p><strong>指标贵州茅台泡泡玛特ROE（2024）</strong></p>\n<p>34.45%（历史峰值）</p>\n<p>34%（依赖高周转）</p>\n<p><strong>毛利率</strong></p>\n<p>91.5%（液体黄金）</p>\n<p>66.8%（IP溢价有限）</p>\n<p><strong>海外收入占比</strong></p>\n<p>2.2%（43亿元）</p>\n<p>38.9%（50.7亿元）</p>\n<p><strong>市盈率</strong></p>\n<p>20倍（A股）</p>\n<p>110倍（港股）</p>\n<p><strong>股息率</strong></p>\n<p>3.84%</p>\n<p>0.33%</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>关键结论</strong>：</p>\n<ul>\n <li>\n  <p>茅台用34%的ROE创造3.8%的股息，是<strong>价值投资者的避风港</strong>；</p></li>\n <li>\n  <p>泡泡玛特用137倍PE押注未来，但需警惕“高增长陷阱”——其净利润增速（185.9%）已透支未来3年预期。</p></li>\n</ul>\n<h2>三、风险警报：茅台的“中年危机”与泡泡玛特的“泡沫狂欢”</h2>\n<ol>\n <li>\n  <p><strong>茅台的隐忧</strong></p>\n  <p><strong>代际断层</strong>：40岁以上消费者占比68%，Z世代白酒消费占比不足10%；<strong>政策风险</strong>：三公消费占比从30%降至1%，库存高压致批发价跌破2000元；<strong>增长乏力</strong>：2024年营收增速15.66%，连续3年下滑。</p></li>\n <li>\n  <p><strong>泡泡玛特的危机</strong></p>\n  <p><strong>IP生命周期</strong>：头部IP LABUBU收入占比超20%，但热度周期仅3-5年；<strong>估值泡沫</strong>：动态PE达137倍，远超行业均值（玩具板块PE 25倍）；<strong>法律风险</strong>：2025年上海消保委约谈盲盒销售，欧盟发起知识产权诉讼。</p></li>\n</ol>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>致命拷问</strong>：如果茅台失去“社交货币”属性，如果泡泡玛特IP集体过气，谁的护城河更深？</p>\n<h2>四、时代抉择：买茅台是信仰，买泡泡玛特是赌局</h2>\n<ol>\n <li>\n  <p><strong>茅台的“确定性溢价”</strong> 在经济下行周期，茅台的“抗通胀属性”无可替代。2024年陈年茅台拍卖价上涨28%，而同期上证指数下跌12%。其本质是<strong>富人阶层的财富储存器</strong>，与黄金、比特币形成“新避险三角”。</p></li>\n <li>\n  <p><strong>泡泡玛特的“成长性陷阱”</strong> 尽管2024年海外收入增长375%，但东南亚市场占比47.4%，欧美仍处培育期。更危险的是，其92%收入依赖会员复购，一旦年轻人审美疲劳，高增长将戛然而止。</p></li>\n</ol>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>代际视角</strong>：</p>\n<ul>\n <li>\n  <p><strong>60/70后</strong>：茅台是“身份图腾”，是父辈传承的财富密码；</p></li>\n <li>\n  <p><strong>90/00后</strong>：泡泡玛特是“社交通行证”，是自我表达的情绪出口。</p></li>\n</ul>\n<h2></h2>\n<h2>结语：消费分级时代的生存法则</h2>\n<p style=\"text-align: start;\">茅台与泡泡玛特的较量，本质是<strong>“物质丰裕”与“精神满足”</strong>的终极博弈。对于普通投资者：</p>\n<ul>\n <li>\n  <p><strong>求稳者</strong>：茅台是穿越周期的诺亚方舟，但需忍受低增长；</p></li>\n <li>\n  <p><strong>求变者</strong>：泡泡玛特是赌上时代的方舟，但可能倾覆于下一个浪潮。</p></li>\n</ul>\n<p style=\"text-align: start;\">真正的智者，会在这场“古典主义与未来主义”的碰撞中，找到属于自己的动态平衡。毕竟，投资不是非黑即白的选择题，而是认知与勇气的综合题。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>本周读书</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">本周阅读《慢慢变富2》已读完</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>运动</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">本周步数平均14000步。本周体重148。每天除了散步，都加强了训练，周二box，周四游泳1小时。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>粉丝福利</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">我自己整理了一个文档-巴菲特致股东信1956-2023(持续更新中)，免费分享给大家，大家可以收藏学习，在公众号消息框回复——<strong>巴菲特致股东信</strong>，然后自行领取。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: left;\"><strong>今天就先聊到这了，各位晚上好。各位的“点赞”、“在看”是对启程巴芒阁老韩的最大支持，感谢🙏。</strong></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: center;\"><strong>本周交易</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">加仓了一点珍酒李渡，价格6.24港币，资金来源，腾讯和珍酒李渡的分红。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>目前持仓</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: start;\">目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前<strong>九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)</strong>，还有12%观察仓和现金。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>本周持仓情况</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1adfd097b3defa832a1fd8556f5632c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"310\"><span>图片</span></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec12cb8a6703639a02464f4b136089cb\" tg-width=\"800\" tg-height=\"263\"><span>图片</span></p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>收 益</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0b5d64c90b7f498d063cefc0224dce8\" tg-width=\"948\" tg-height=\"1727\"><span>图片</span></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>强烈申明</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩<strong>个人的偏见和错误</strong>。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">文中提及的任何个股或基金，都有<strong>腰斩</strong>的风险。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">请坚持独立思考，万万<strong>不可依赖启程资本老韩的判断或行为</strong>作出买卖决策。切记切记。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong> 贵州茅台VS泡泡玛特：一场跨越千年的价值博弈，谁才是你的菜？</strong></p>\n<p style=\"text-align: left;\">2025年6月，A股茅台股价跌至1426元，港股泡泡玛特却飙升至272港元，两者市值差距从“茅台碾压”到“泡泡逆袭”，折射出中国消费市场的剧烈变迁。一边是“国酒”茅台的稳健护城河，一边是“盲盒神话”的资本狂飙，普通投资者该如何抉择？本文将从底层逻辑、风险收益比、时代趋势三个维度展开深度剖析。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bad7dcdc34cdfb10bbd5cc85870ba015\" tg-width=\"664\" tg-height=\"736\"><span>图片</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5063d9ba802d9ae77d294047011081ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"534\"><span>图片</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fc288a6b1e43db1d2adc6dc6c14a99f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"534\"><span>图片</span></p>\n<p>本周贵州茅台和泡泡玛特热度分部为第一和第二，是巧合还是必然。贵州茅台从最高点2600下跌到最低1200多，已经横盘4年了，最近4周更是迎来4连跌。而泡泡玛特周线则是一条完美的上涨突破的曲线，从最低10港币，一路上涨到283港币，28倍的一个涨幅，太牛B了。</p>\n<p>最近两周的热点泡泡玛特的很多，有国外门店排队购买，短视频拆盲盒，labubu限售款拍卖出106万天价，创始人王宁财富升为河南首富。</p>\n<p>贵州茅台这边，负面消息多一些，白酒收到龟腚影响，飞天茅台又又又向下突破到2000元以下。</p>\n<p>如果时间拨回到2022年，显然应该买入泡泡玛特，但当前110倍高估的泡泡玛特并非买入的最好选择，20倍低估的茅台是否是好的选择呢，如果白酒行业周期继续低迷几年，也未见的能取得好的成绩，当下时间，该做什么选择呢？</p>\n<p style=\"text-align: left;\"></p>\n<h2>一、价值锚点：茅台是“时间的琥珀”，泡泡玛特是“潮流的快消品”</h2>\n<ol>\n <li>\n  <p><strong>茅台的“历史霸权”</strong> 茅台的核心竞争力源于<strong>地理稀缺性+文化垄断性</strong>。赤水河微生物群落的不可复制性、5年酿造周期的硬约束，使其成为全球唯一具备“自然+人文”双重护城河的消费品。2024年龙年生肖酒黑市溢价1.8万元，本质是市场对“时间沉淀”的定价。</p></li>\n <li>\n  <p><strong>泡泡玛特的“情绪炼金术”</strong> 泡泡玛特的成功在于<strong>IP工业化+成瘾性设计</strong>。通过压缩IP开发周期至6个月、隐藏款概率低至1/144，将消费行为转化为“情感彩票”。2024年用户为隐藏款人均复购超10次，二手市场溢价超26倍，堪称“Z世代的印钞机”。</p></li>\n</ol>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>本质差异</strong>：茅台是“穿越周期的硬通货”，泡泡玛特是“时代情绪的晴雨表”。</p>\n<h2>二、财务解码：稳健VS激进，谁在裸泳？</h2>\n<p><strong>指标贵州茅台泡泡玛特ROE（2024）</strong></p>\n<p>34.45%（历史峰值）</p>\n<p>34%（依赖高周转）</p>\n<p><strong>毛利率</strong></p>\n<p>91.5%（液体黄金）</p>\n<p>66.8%（IP溢价有限）</p>\n<p><strong>海外收入占比</strong></p>\n<p>2.2%（43亿元）</p>\n<p>38.9%（50.7亿元）</p>\n<p><strong>市盈率</strong></p>\n<p>20倍（A股）</p>\n<p>110倍（港股）</p>\n<p><strong>股息率</strong></p>\n<p>3.84%</p>\n<p>0.33%</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>关键结论</strong>：</p>\n<ul>\n <li>\n  <p>茅台用34%的ROE创造3.8%的股息，是<strong>价值投资者的避风港</strong>；</p></li>\n <li>\n  <p>泡泡玛特用137倍PE押注未来，但需警惕“高增长陷阱”——其净利润增速（185.9%）已透支未来3年预期。</p></li>\n</ul>\n<h2>三、风险警报：茅台的“中年危机”与泡泡玛特的“泡沫狂欢”</h2>\n<ol>\n <li>\n  <p><strong>茅台的隐忧</strong></p>\n  <p><strong>代际断层</strong>：40岁以上消费者占比68%，Z世代白酒消费占比不足10%；<strong>政策风险</strong>：三公消费占比从30%降至1%，库存高压致批发价跌破2000元；<strong>增长乏力</strong>：2024年营收增速15.66%，连续3年下滑。</p></li>\n <li>\n  <p><strong>泡泡玛特的危机</strong></p>\n  <p><strong>IP生命周期</strong>：头部IP LABUBU收入占比超20%，但热度周期仅3-5年；<strong>估值泡沫</strong>：动态PE达137倍，远超行业均值（玩具板块PE 25倍）；<strong>法律风险</strong>：2025年上海消保委约谈盲盒销售，欧盟发起知识产权诉讼。</p></li>\n</ol>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>致命拷问</strong>：如果茅台失去“社交货币”属性，如果泡泡玛特IP集体过气，谁的护城河更深？</p>\n<h2>四、时代抉择：买茅台是信仰，买泡泡玛特是赌局</h2>\n<ol>\n <li>\n  <p><strong>茅台的“确定性溢价”</strong> 在经济下行周期，茅台的“抗通胀属性”无可替代。2024年陈年茅台拍卖价上涨28%，而同期上证指数下跌12%。其本质是<strong>富人阶层的财富储存器</strong>，与黄金、比特币形成“新避险三角”。</p></li>\n <li>\n  <p><strong>泡泡玛特的“成长性陷阱”</strong> 尽管2024年海外收入增长375%，但东南亚市场占比47.4%，欧美仍处培育期。更危险的是，其92%收入依赖会员复购，一旦年轻人审美疲劳，高增长将戛然而止。</p></li>\n</ol>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>代际视角</strong>：</p>\n<ul>\n <li>\n  <p><strong>60/70后</strong>：茅台是“身份图腾”，是父辈传承的财富密码；</p></li>\n <li>\n  <p><strong>90/00后</strong>：泡泡玛特是“社交通行证”，是自我表达的情绪出口。</p></li>\n</ul>\n<h2></h2>\n<h2>结语：消费分级时代的生存法则</h2>\n<p style=\"text-align: start;\">茅台与泡泡玛特的较量，本质是<strong>“物质丰裕”与“精神满足”</strong>的终极博弈。对于普通投资者：</p>\n<ul>\n <li>\n  <p><strong>求稳者</strong>：茅台是穿越周期的诺亚方舟，但需忍受低增长；</p></li>\n <li>\n  <p><strong>求变者</strong>：泡泡玛特是赌上时代的方舟，但可能倾覆于下一个浪潮。</p></li>\n</ul>\n<p style=\"text-align: start;\">真正的智者，会在这场“古典主义与未来主义”的碰撞中，找到属于自己的动态平衡。毕竟，投资不是非黑即白的选择题，而是认知与勇气的综合题。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>本周读书</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">本周阅读《慢慢变富2》已读完</p>\n<p style=\"text-align: start;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>运动</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">本周步数平均14000步。本周体重148。每天除了散步，都加强了训练，周二box，周四游泳1小时。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>粉丝福利</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">我自己整理了一个文档-巴菲特致股东信1956-2023(持续更新中)，免费分享给大家，大家可以收藏学习，在公众号消息框回复——<strong>巴菲特致股东信</strong>，然后自行领取。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: left;\"><strong>今天就先聊到这了，各位晚上好。各位的“点赞”、“在看”是对启程巴芒阁老韩的最大支持，感谢🙏。</strong></p></body></html>","text":"本周交易 加仓了一点珍酒李渡，价格6.24港币，资金来源，腾讯和珍酒李渡的分红。 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 贵州茅台VS泡泡玛特：一场跨越千年的价值博弈，谁才是你的菜？ 2025年6月，A股茅台股价跌至1426元，港股泡泡玛特却飙升至272港元，两者市值差距从“茅台碾压”到“泡泡逆袭”，折射出中国消费市场的剧烈变迁。一边是“国酒”茅台的稳健护城河，一边是“盲盒神话”的资本狂飙，普通投资者该如何抉择？本文将从底层逻辑、风险收益比、时代趋势三个维度展开深度剖析。 图片 图片 图片 本周贵州茅台和泡泡玛特热度分部为第一和第二，是巧合还是必然。贵州茅台从最高点2600下跌到最低1200多，已经横盘4年了，最近4周更是迎来4连跌。而泡泡玛特周线则是一条完美的上涨突破的曲线，从最低10港币，一路上涨到283港币，28倍的一个涨幅，太牛B了。 最近两周的热点泡泡玛特的很多，有国外门店排队购买，短视频拆盲盒，labubu限售款拍卖出106万天价，创始人王宁财富升为河南首富。 贵州茅台这边，负面消息多一些，白酒收到龟腚影响，飞天茅台又又又向下突破到2000元以下。 如果时间拨回到2022年，显然应该买入泡泡玛特，但当前110倍高估的泡泡玛特并非买入的最好选择，20倍低估的茅台是否是好的选择呢，如果白酒行业周期继续低迷几年，也未见的能取得好的成绩，当下时间，该做什么选择呢？ 一、价值锚点：茅台是“时间的琥珀”，泡泡玛特是“潮流的快消品” 茅台的“历史霸权” 茅台的核心竞争力源于地理稀缺性+文化垄断性。赤水河微生物群落的不可复制性、5年酿造周期的硬约束，使其成为全球唯一具备“自然+人文”双重护城河的消费品。2024年龙年生肖酒黑市溢价1.8万元，本质是市场对“时间沉淀”的定价。 泡泡玛特的“情绪炼金术” 泡泡玛特的成功在于IP工业化+成瘾性设计。通过压缩IP开发周期至6个月、隐藏款概率低至1/144，将消费行为转化为“情感彩票”。2024年用户为隐藏款人均复购超10次，二手市场溢价超26倍，堪称“Z世代的印钞机”。 本质差异：茅台是“穿越周期的硬通货”，泡泡玛特是“时代情绪的晴雨表”。 二、财务解码：稳健VS激进，谁在裸泳？ 指标贵州茅台泡泡玛特ROE（2024） 34.45%（历史峰值） 34%（依赖高周转） 毛利率 91.5%（液体黄金） 66.8%（IP溢价有限） 海外收入占比 2.2%（43亿元） 38.9%（50.7亿元） 市盈率 20倍（A股） 110倍（港股） 股息率 3.84% 0.33% 关键结论： 茅台用34%的ROE创造3.8%的股息，是价值投资者的避风港； 泡泡玛特用137倍PE押注未来，但需警惕“高增长陷阱”——其净利润增速（185.9%）已透支未来3年预期。 三、风险警报：茅台的“中年危机”与泡泡玛特的“泡沫狂欢” 茅台的隐忧 代际断层：40岁以上消费者占比68%，Z世代白酒消费占比不足10%；政策风险：三公消费占比从30%降至1%，库存高压致批发价跌破2000元；增长乏力：2024年营收增速15.66%，连续3年下滑。 泡泡玛特的危机 IP生命周期：头部IP LABUBU收入占比超20%，但热度周期仅3-5年；估值泡沫：动态PE达137倍，远超行业均值（玩具板块PE 25倍）；法律风险：2025年上海消保委约谈盲盒销售，欧盟发起知识产权诉讼。 致命拷问：如果茅台失去“社交货币”属性，如果泡泡玛特IP集体过气，谁的护城河更深？ 四、时代抉择：买茅台是信仰，买泡泡玛特是赌局 茅台的“确定性溢价” 在经济下行周期，茅台的“抗通胀属性”无可替代。2024年陈年茅台拍卖价上涨28%，而同期上证指数下跌12%。其本质是富人阶层的财富储存器，与黄金、比特币形成“新避险三角”。 泡泡玛特的“成长性陷阱” 尽管2024年海外收入增长375%，但东南亚市场占比47.4%，欧美仍处培育期。更危险的是，其92%收入依赖会员复购，一旦年轻人审美疲劳，高增长将戛然而止。 代际视角： 60/70后：茅台是“身份图腾”，是父辈传承的财富密码； 90/00后：泡泡玛特是“社交通行证”，是自我表达的情绪出口。 结语：消费分级时代的生存法则 茅台与泡泡玛特的较量，本质是“物质丰裕”与“精神满足”的终极博弈。对于普通投资者： 求稳者：茅台是穿越周期的诺亚方舟，但需忍受低增长； 求变者：泡泡玛特是赌上时代的方舟，但可能倾覆于下一个浪潮。 真正的智者，会在这场“古典主义与未来主义”的碰撞中，找到属于自己的动态平衡。毕竟，投资不是非黑即白的选择题，而是认知与勇气的综合题。 本周读书 本周阅读《慢慢变富2》已读完 运动 本周步数平均14000步。本周体重148。每天除了散步，都加强了训练，周二box，周四游泳1小时。 粉丝福利 我自己整理了一个文档-巴菲特致股东信1956-2023(持续更新中)，免费分享给大家，大家可以收藏学习，在公众号消息框回复——巴菲特致股东信，然后自行领取。 今天就先聊到这了，各位晚上好。各位的“点赞”、“在看”是对启程巴芒阁老韩的最大支持，感谢🙏。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/446713025630528","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["03189","83189","VS","600519","09992"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":3970,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1048,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/447596706276232"}